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Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 1


	Gruppo FNM

RELAZIONE SULLA GESTIONE

dell’esercizio 2025

1 LETTERA AGLI AZIONISTI E AGLI STAKEHOLDER

Gentili Azionisti, Cari Stakeholder,

l’esercizio 2025 è il primo anno di attuazione del Piano Strategico 2024-2029. In un contesto sfidante

per il settore infrastrutturale, abbiamo avviato i principali progetti previsti e concretizzato alcune

importanti operazioni di ottimizzazione del debito, che hanno contribuito a ridurre il profilo di rischio

della Società e a creare le condizioni necessarie per proseguire il percorso delineato dal Piano.

IL RAFFORZAMENTO DELLA STRUTTURA FINANZIARIA

In questo ambito si inserisce la sottoscrizione del finanziamento da 1 miliardo di Euro con un pool di

primari istituti bancari, affiancato al finanziamento da 40 milioni di Euro con Finlombarda. Si tratta di

operazioni che hanno contribuito a diversificare le fonti di finanziamento del Gruppo FNM e hanno

consentito di ottimizzare la struttura del debito, estendendone la durata media oltre la scadenza della

concessione di Milano Serravalle - Milano Tangenziali. Il forte interesse manifestato dal sistema

finanziario conferma la credibilità del Gruppo e ha favorito la stabilizzazione del rating, consentendoci

di mantenere lo status di investment grade, un elemento cardine della nostra strategia finanziaria.

Inoltre, per la prima volta nella propria storia, FNM ha avuto accesso a un finanziamento basato su

criteri ESG, rafforzando il proprio percorso verso una strategia finanziaria sostenibile che riconosce nei

fattori ambientali, sociali e di governance una leva di sviluppo e di creazione di valore nel lungo periodo.

L’operazione è strutturata infatti come Sustainability-linked Loan e comprende una Capex Facility

classificata come Green Loan e allineata alla Tassonomia Europea, con un meccanismo di pricing

collegato al raggiungimento di specifici KPI ESG, pienamente coerenti con il Piano Strategico e allineati

ai principi della Loan Market Association.

GLI EVENTI SALIENTI DAL PUNTO DI VISTA INDUSTRIALE

Il Gruppo ha proseguito nel 2025 un percorso di sviluppo coerente con le linee guida del Piano

Strategico, operando su più fronti.

Nel settore autostradale sono proseguiti gli investimenti finalizzati alla costruzione di infrastrutture

moderne, sicure e sostenibili. In particolare, vale la pena menzionare la realizzazione degli impianti di

distribuzione di idrogeno per autotrazione, i lavori di riqualificazione del tratto Forlanini–Mecenate

della A51 in vista delle Olimpiadi Milano-Cortina 2026, l’installazione di soluzioni di smart road lungo un

tratto sperimentale della A7 e le opere di manutenzione straordinaria del Viadotto di Binasco. Sul piano

regolatorio, un passaggio importante è stato compiuto il 23 ottobre 2025 con la registrazione da parte

della Corte dei Conti del Decreto Interministeriale che ha reso esecutivo l’Atto Aggiuntivo n. 2 relativo al

periodo 2020‑2024, completando un iter avviato nel 2018. È in corso l’iter approvativo dell’Atto

Aggiuntivo n. 3, riferito al periodo 2025‑2028, che si sovrappone all’introduzione, dal 1° gennaio 2026,

del nuovo sistema tariffario definito dalla Delibera n. 241/2025 dell’Autorità di Regolazione dei

Trasporti.

Nel settore energia è proseguito lo sviluppo del parco di generazione fotovoltaica, che ha raggiunto una

capacità installata complessiva di 87 MW. Il 2025 ha visto inoltre la partecipazione alle procedure


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competitive del c.d. “FER‑X transitorio”, i cui esiti si sono rivelati positivi nonostante i ritardi accumulati

nella piena attuazione del meccanismo. Sarà ora fondamentale concentrare gli sforzi per recuperare lo

scostamento rispetto alle previsioni del Piano, proseguendo parallelamente nell’avanzamento degli

impianti che non beneficiano della tariffa incentivata. In tale contesto, un ruolo determinante

continuerà a essere svolto dall’evoluzione del quadro regolatorio in materia di incentivi e definizione

del prezzo dell’energia, elementi essenziali per supportare le prospettive di sviluppo e la creazione di

valore nel lungo periodo.

Il comparto ferroviario ha vissuto un anno particolarmente rilevante, segnato dal completamento del

“Programma Materiale Rotabile 2017‑2032”, che ha portato all’acquisto di 176 nuovi treni per un

investimento complessivo di circa 1,4 miliardi di Euro da parte di Regione Lombardia. A questo si

affianca il “Piano Lombardia”, che ha consentito l’acquisto di ulteriori 38 treni per un valore di 312

milioni di Euro, destinati al potenziamento delle linee Milano-Sondrio-Tirano e ai collegamenti

aeroportuali Malpensa Express e Bergamo Orio al Serio, in coerenza con il cronoprogramma e in

preparazione ai Giochi Olimpici Invernali del 2026. Tali investimenti sono accompagnati da importanti

interventi sull’infrastruttura, a conferma del ruolo centrale del Gruppo nello sviluppo della mobilità

sostenibile regionale.

Un ulteriore ambito strategico è quello dell’idrogeno. Nel corso dell’esercizio è proseguito lo sviluppo

del progetto H2Iseo, volto alla realizzazione della prima Hydrogen Valley italiana. L'impianto di

rifornimento di idrogeno e di manutenzione dei treni di Rovato è stato consegnato a Ferrovienord nel

corso dell'esercizio. La messa in esercizio degli impianti di produzione e distribuzione dell’idrogeno di

Iseo e Edolo e la progressiva consegna dei primi convogli sono previste nel corso del 2026, costituendo

una tappa fondamentale nel percorso di decarbonizzazione dei trasporti. Per quanto riguarda le

stazioni di rifornimento autostradali, l’ultimazione dei lavori è intervenuta nel rispetto del tempo utile

contrattuale. Residuano alcune attività di rifiniture e collaudo degli impianti.

Infine, considerata l’imminente scadenza del Contratto di Servizio di ATV, è stato dato avvio del

processo interno di analisi e definizione delle strategie finalizzate alla partecipazione alla procedura di

gara per l’affidamento del servizio di trasporto pubblico veronese. Il rinnovo del Contratto di Servizio di

ATV rappresenta un’importante opportunità strategica per il futuro del Gruppo, coerente con l’obiettivo

di consolidare e ampliare la propria presenza nel settore della mobilità e di valorizzare le competenze

industriali e operative maturate negli anni.

IL NOSTRO IMPEGNO PER DIVERSITA’, EQUITA’ E INCLUSIONE

Il Gruppo ha inoltre adottato una Politica in materia di Diversità, Equità e Inclusione (DE&I),

riconoscendone il valore strategico nel promuovere un ambiente di lavoro equo, inclusivo e capace di

sostenere la creazione di valore nel lungo periodo, e ha istituito un Comitato manageriale per la

sostenibilità e la DE&I a supporto dell’integrazione sistemica delle tematiche ESG nel business e nei

processi aziendali. Il Comitato opera come sede di coordinamento e indirizzo, valorizzando il contributo

di tutte le società del Gruppo in funzione delle rispettive caratteristiche.

UNO SGUARDO AL 2026

In prospettiva, il Gruppo sarà chiamato a confrontarsi con le sfide e le opportunità che derivano dalla

crescente diffusione delle soluzioni di Intelligenza Artificiale (IA), proseguendo nel percorso di

valutazione, sperimentazione e adozione di tale tecnologia a favore di processi operativi e modalità di

gestione aziendale. L’approccio all’IA continuerà ad essere responsabile e progressivo, mettendo al

centro la persona attraverso la crescita delle competenze interne e l’integrazione di soluzioni innovative

a beneficio di efficienza, sicurezza e qualità dei servizi.

Il 2026 avrà infine un significato particolarmente simbolico per la nostra Società, che celebrerà i 100

anni dalla quotazione in Borsa. Un traguardo che testimonia la solidità del percorso compiuto e la

capacità del Gruppo di evolvere nel tempo, rinnovando il proprio modello industriale e mantenendo

saldo il rapporto di fiducia e trasparenza con il mercato e con i propri Azionisti. Questo anniversario

rappresenta al contempo un punto di arrivo e un nuovo punto di partenza, da affrontare con

responsabilità, visione e ambizione.

CONCLUSIONE

Il 2025 si chiude con risultati pienamente allineati alla guidance, confermando la solidità del percorso

intrapreso dal Gruppo FNM e la validità delle scelte strategiche adottate. Il 2026 sarà un anno dedicato


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al consolidamento di questi risultati e al proseguimento di una crescita sostenibile, in coerenza con le

linee guida delineate dal Piano Strategico. Affrontiamo le sfide e le incertezze dei prossimi anni con una

struttura finanziaria rafforzata, una chiara visione strategica e un approccio responsabile, orientato alla

sostenibilità e alla creazione di valore nel lungo periodo. A nome del Consiglio di Amministrazione,

ringrazio i nostri Azionisti e i nostri Stakeholder per la fiducia accordata.

Con i migliori saluti,

Dott. Andrea Angelo Gibelli

Presidente del Consiglio di Amministrazione


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2 VISION

Essere un motore dello sviluppo delle aree metropolitane e regionali, migliorando la qualità della vita

delle persone, delle città e delle imprese, in modo accessibile e inclusivo, creando connessioni che

generano valore.

3 MISSION

Sviluppare e gestire infrastrutture e servizi per un mondo in movimento e per la transizione energetica,

all’insegna dell'innovazione, della sicurezza e della sostenibilità economica, sociale e ambientale.

4 STRATEGIA DI SVILUPPO ED EVOLUZIONE DEL

GRUPPO FNM

Negli ultimi anni il Gruppo ha conseguito una crescita significativa, continuando ad investire nella

mobilità sostenibile, nello sviluppo infrastrutturale, nelle flotte e nell’energia, dimostrando resilienza in

un contesto operativo complesso. Il Piano Strategico 2024-2029 approvato dal Consiglio di

Amministrazione di FNM in data 18 novembre 2024 si colloca in continuità con il percorso già

intrapreso e pone le basi per l’evoluzione futura del Gruppo verso business a maggiore redditività. La

finalizzazione di finanziamenti per oltre un miliardo di Euro contribuirà alla progressiva riduzione del

profilo di rischio, grazie al rafforzamento e alla diversificazione della struttura finanziaria e alla

conferma di un solido rating investment grade.

Al contempo, il Gruppo conferma l'ambizione di ridurre, entro il 2029, del 35% le emissioni complessive

di CO2 generate dall'offerta di servizi di trasporto pubblico su gomma e dai consumi corporate. FNM si

propone inoltre come un punto di riferimento per la promozione dello sviluppo e della competitività

dei territori, rafforzando la propria strategia su due pilastri fondamentali: Mobilità sostenibile ed

Energia rinnovabile.

Mobilità sostenibile

Nell'ambito della Mobilità sostenibile, che include le Autostrade, l'Infrastruttura Ferroviaria, Ro.S.Co. e

Mobilità e Servizi, l'obiettivo principale del Gruppo FNM è consolidare la propria posizione come polo

per la mobilità integrata e multimodale, con particolare attenzione alla Lombardia.

Il Gruppo intende consolidare la propria presenza nelle concessioni autostradali e potenziare l’offerta

di servizi di trasporto pubblico su ferro e gomma, favorendo l'integrazione di sistemi digitali innovativi

sviluppati attraverso partnership in logica di Mobility as a Community. Il Piano prevede inoltre il rinnovo

delle flotte dedicate al trasporto ferroviario regionale e il potenziamento delle infrastrutture, anche in

qualità di soggetto attuatore degli investimenti finanziati da Regione Lombardia.

L’impegno del Gruppo è rivolto a rendere il sistema di trasporto più accessibile, sicuro,

tecnologicamente avanzato e sostenibile, con l’obiettivo di migliorare la qualità della mobilità pubblica e

privata, contribuendo alla decarbonizzazione e all’evoluzione dei modelli di mobilità in Italia.

Sulla base di questi principi, gli investimenti lordi previsti nel Piano strategico per il periodo 2024-2029

erano dedicati al potenziamento e al miglioramento della sicurezza delle infrastrutture autostradali,

allo sviluppo delle infrastrutture ferroviarie (prevalentemente nell'ambito del trasporto intermodale e

logistica merci), oltre al rinnovo flotte sia per la mobilità su gomma sia per l'acquisto di 13 nuovi treni

elettrici.

L’EBITDA a fine piano era stimato in crescita rispetto ai valori del 2023 nei principali settori: Autostrade

da 153,6 a 190 milioni di Euro (CAGR +4%), Infrastruttura ferroviaria da 6,3 a 13 milioni di Euro (CAGR

+13%), Ro.S.Co. in lieve aumento a 46 milioni di Euro (CAGR +1%) e Mobilità e Servizi da 6,6 a 18 milioni

di Euro (CAGR +19%).


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Il Piano prevedeva per il trasporto pubblico su gomma la gestione in proroga tecnica fino al 2029 delle

concessioni e dei contratti di servizio, al momento queste ipotesi sono confermate. Con specifico

riferimento alle Autostrade, il Piano recepiva le previsioni del piano economico finanziario sottoposto

ad ART nella seconda metà del 2024, che includevano anche un incremento tariffario. Era inoltre

considerata la proroga tecnica della concessione MISE oltre il 2028 alle condizioni attualmente previste

in Convenzione. Tuttavia nel quadro regolatorio incerto in cui si trova il settore, ai fini dell’Impairment

test si è usato un approccio più conservativo che quantifica il valore di subentro al termine della

concessione autostradale in coerenza con il piano di investimenti e con il rispetto della remunerazione

dell’investimento ai livelli previsti da ART.

Energia rinnovabile

Il Gruppo FNM ambisce a contribuire attivamente alla transizione energetica italiana, diventando un

operatore di riferimento nella produzione di energia fotovoltaica ed eolica oltre che nello sviluppo

dell'offerta di idrogeno per supportare le reti di trasporto.

Il Piano prevedeva una significativa espansione della capacità installata fotovoltaica ed eolica, dai 38

MW di fine 2023 a 350 MW entro il 2029. Un ulteriore contributo alla transizione energetica e alla

decarbonizzazione della mobilità sarebbe derivato dalla produzione entro il 2029 di circa 830 tonnellate

all'anno di idrogeno, in sostituzione di un consumo annuo di 1,5 milioni di litri di gasolio nella

produzione dei servizi ferroviari di Trenord.

L’EBITDA obiettivo al 2029 era pari a circa 50 milioni di Euro in linea con lo sviluppo della capacità di

generazione. Per quanto riguarda il dispacciamento, il Gruppo prevedeva di partecipare alle aste GSE

relative a modelli incentivati (ad esempio FER), al fine di stabilizzare i ricavi. L’EBITDA del segmento

includeva anche il contributo dell’avvio di attività di produzione e vendita di idrogeno, principalmente

per il trasporto ferroviario, dal 2026.

Il ritardo nel lancio delle aste FER-X e l'evoluzione normativa hanno reso necessario riprogrammare lo

sviluppo della capacità installata, con uno slittamento di circa 50 MW oltre il 2029. Alla luce delle

condizioni economiche emerse nelle aggiudicazioni delle aste del 2025, la Società attualmente prevede

per alcuni nuovi impianti e per impianti già esistenti di valutare se ricorrere ai meccanismi di

incentivazione.

Sostenibilità finanziaria e remunerazione degli Azionisti

Gli investimenti erano indirizzati soprattutto verso il settore Autostrade ed Energia, a sostegno della

redditività complessiva attesa, confermando la crescita dei ricavi da 618 milioni di Euro nel 2023 a circa

850 milioni di Euro nel 2029 (CAGR +5%) e dell’EBITDA da 211 milioni di Euro del 2023 a circa 320 milioni

di Euro nel 2029 (CAGR +7%).

In arco piano, l’utile netto era previsto attestarsi su un valore medio annuo pari a 60-65 milioni di Euro,

in ragione principalmente degli ammortamenti crescenti e del maggior costo del debito in seguito al

rifinanziamento del prestito obbligazionario in scadenza a ottobre 2026. Dal punto di vista finanziario, il

Piano Strategico 2024-2029 era stato strutturato per mantenere una struttura solida sostenuta da flussi

di cassa resilienti, in grado di contenere l’esposizione debitoria. La PFN Rettificata era prevista attestarsi

a circa 1 miliardo di Euro a fine 2029, con un rapporto PFN Rettificata/EBITDA medio nell’intervallo di

3,0-3,5x, coerente con il mantenimento di un rating investment grade.

In tale contesto, si ricorda che a fine luglio 2025 FNM ha sottoscritto un finanziamento del valore

complessivo di 1 miliardo di Euro con un pool di banche, a seguito di un processo di sindacazione che

ha registrato un significativo interesse da parte del mercato, e ha perfezionato un finanziamento di 40

milioni di Euro con Finlombarda. I nuovi finanziamenti hanno consentito di estendere la scadenza del

debito oltre quella della concessione di MISE e presentano condizioni economiche più favorevoli

rispetto a quelle previste nel Piano.

Si segnala inoltre che, per la prima volta nella storia del Gruppo FNM, il finanziamento è strutturato

integralmente come Sustainability-linked loan, comprensivo di una Capex Facility classificata come Green

Loan, che prevede un meccanismo di pricing legato al raggiungimento di KPI ESG coerenti con il Piano

Strategico, in linea con i principi della Loan Market Association. Tale operazione conferma ulteriormente

l’integrazione della sostenibilità nella strategia di crescita del Gruppo.

Parallelamente, il Piano Strategico 2024-2029 confermava l'impegno di FNM a garantire una

remunerazione attrattiva per gli azionisti, prevedendo un dividendo per azione minimo pari a 2,3

centesimi, con la possibilità di incremento progressivo fino a un massimo di 3,2 centesimi di Euro.


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5 INDICATORI SIGNIFICATIVI DELL'ESERCIZIO

5.1 GRUPPO FNM


Importi in milioni di Euro	2025	2024	Variazione	Variazione %
Ricavi	673,0	651,0	22,0	3,4 %
Ebitda rettificato	226,5	220,5	6,0	2,7 %
Ebitda	233,7	210,6	23,1	11,0 %
Risultato operativo	81,2	74,3	6,9	9,3 %
Risultato ante imposte	71,4	60,0	11,4	19,0 %
Risultato netto rettificato	52,1	36,6	15,5	42,3 %
Risultato netto dell'esercizio	76,4	59,6	16,8	28,2 %
Patrimonio netto (A)	490,5	410,5	80,0	19,5 %
Posizione finanziaria netta (Cassa) (B)	680,9	615,1	65,8	10,7 %
Posizione finanziaria netta rettificata (Debito/(-Cassa))	722,5	668,5	54,0	8,1 %
Capitale investito netto (A+B)	1.171,4	1.025,6	145,8	14,2 %
Capitalizzazione di mercato al 31.12	204,8	189,2	15,6	8,2 %
Investimenti	592,4	759,4	(167,0)	-22,0 %

Capitalizzazione di Borsa al 31.12.2025: 204,8 milioni di Euro

al 31.12.2024: 189,2 milioni di Euro

Credit Ratings


Moody's
Long term	Baa3
Outlook	stable
Data di ultima revisione	31 luglio 2025

Fitch
Long term	BBB+
Outlook	stable
Data di ultima revisione	25 settembre 2025


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5.2 FNM S.p.A.


Importi in migliaia di Euro	2025	2024	Variazione	Variazione %
Ricavi	74,7	79,3	(4,6)	-5,8 %
Ebitda	27,9	33,0	(5,1)	-15,5 %
Risultato operativo	(2,6)	1,4	(4,0)	-285,7 %
Utile netto	16,1	(0,4)	16,5	-4125,0 %
Patrimonio netto (A)	415,1	407,0	8,1	2,0 %
(Posizione finanziaria netta)/Indebitamento finanziario netto (B)	846,6	819,0	27,6	3,4 %
Capitale investito netto (A+B)	1.261,6	1.225,9	35,7	2,9 %
Investimenti	30,8	25,0	5,8	23,2 %


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6STRUTTURA E SETTORI DI ATTIVITA’ DEL GRUPPO

AL 31 DICEMBRE 2025

Il Gruppo FNM è un operatore attivo nei servizi di mobilità sostenibile, nella gestione e sviluppo di

infrastrutture autostradali e ferroviarie oltre che nei settori dell’energia rinnovabile e della logistica.

L’obiettivo che unisce tutte le sue attività è contribuire alla crescita e alla competitività delle aree

metropolitane e regionali nelle quali è presente, migliorando la qualità della vita delle persone, delle

città e delle imprese, creando connessioni che generano valore. Sostenibilità economica, sociale e

ambientale, sicurezza e innovazione sono i principi alla base della sua attività. FNM S.p.A. è una società

per azioni quotata in Borsa dal 1926. L’azionista di maggioranza è Regione Lombardia, che detiene il

57,57% del pacchetto azionario.

Il Gruppo FNM opera in cinque settori, raggruppati in quattro segmenti:


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A ciascun settore sono riconducibili le partecipazioni di controllo e/o partecipazioni in società

sottoposte a controllo congiunto o collegate evidenziate nello schema di seguito.

(a) Società sottoposte a controllo congiunto e/o collegate consolidate con il metodo del patrimonio netto. Si segnala che, per

effetto della valutazione attraverso il metodo del patrimonio netto, il contributo delle società collegate e a controllo congiunto

non ha impatto sulle singole voci della situazione patrimoniale e finanziaria consolidata e del conto economico consolidato con

eccezione rispettivamente delle voci “Partecipazioni” e “Risultato netto delle società valutate con il metodo del patrimonio netto”.

(b) Società che offrono servizi innovativi per la mobilità ma considerate nel segmento Ro.S.Co. in quanto rientranti nell'attività di

corporate venture capital svolte da FNM in qualità di Holding del Gruppo.

Per l'elenco dettagliato di tutte le società controllate e partecipate si rinvia all'Allegato 1 al Bilancio

Consolidato.


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6.1 INFRASTRUTTURE PER LA MOBILITA'

La principale area di attività del Gruppo è la gestione di infrastrutture chiave per il trasporto di persone

e merci, con un focus strategico sulla Lombardia. In questo contesto, il segmento "Infrastrutture per la

mobilità" comprende sia le infrastrutture autostradali sia quelle ferroviarie ed è stato identificato nel

Piano Strategico 2024-2029 con lo scopo di raggruppare attività funzionalmente simili, garantendo una

rappresentazione integrata e sinergica delle stesse.

Questi business operano prevalentemente in contesti regolati o contrattualizzati, e condividono

caratteristiche comuni nella natura finanziaria delle operazioni, basate su investimenti iniziali

significativi che generano flussi di cassa ricorrenti e prevedibili nel tempo. Tuttavia, la redditività e le

regolamentazioni sottostanti possono variare in funzione delle specificità del settore, riflettendo le

diverse dinamiche operative e i requisiti contrattuali o regolatori.

Di seguito una disamina più dettagliata dei singoli settori operativi:

6.1.1 AUTOSTRADE

Il Gruppo gestisce attraverso la controllata Milano Serravalle – Milano Tangenziali S.p.A. (“MISE”) lo

sviluppo, la manutenzione e la gestione di infrastrutture autostradali a pedaggio per una tratta di circa

185 Km con 19 aree di servizio che risulta così composta:


	Tratta	Km
A7	Autostrada Milano Serravalle da Milano Piazza Maggi a Serravalle Scrivia	86,3
A53	Raccordo Bereguardo - Pavia	9,1
A54	Tangenziale di Pavia	8,4
A50	Autostrada Tangenziale Ovest di Milano con collegamento Fiera Rho-Pero	33,0
A51	Autostrada Tangenziale Est di Milano	29,4
A52	Autostrada Tangenziale Nord di Milano	18,7

	TOTALE	184,9

MISE opera nell’ambito di una concessione con scadenza al 31 ottobre 2028, regolata dalla

Convenzione Unica stipulata con ANAS (ora Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti – MIT) e dai

successivi Atti Aggiuntivi. A questo proposito, si segnala che è intervenuta in data 23 ottobre 2025 la

registrazione da parte della Corte dei Conti del Decreto Interministeriale che ha approvato e reso

esecutivo l'Atto Aggiuntivo n. 2 alla Convenzione, relativo al periodo regolatorio 2020-2024,

concludendo il lungo processo di aggiornamento avviato nel 2018. È attualmente in corso l’iter di

approvazione dell'Atto Aggiuntivo n. 3 (si veda “Rinnovo e approvazione del PEF 2025-2028").

La quantificazione del pedaggio per l'uso dell'autostrada è frutto dell’effetto combinato della

percorrenza chilometrica e delle tariffe. La determinazione della tariffa unitaria discende dallo sviluppo

di un Piano Finanziario Regolatorio secondo il modello definito dall’Autorità di Regolazione dei Trasporti

(si veda “Evoluzione della disciplina ART in merito ai sistemi tariffari di pedaggio"). L’aggiornamento delle

tariffe richiede l’emissione di un apposito decreto interministeriale entro dicembre di ogni anno. Le

concessioni prevedono il rispetto dell'equilibrio economico finanziario sia attraverso un adeguamento

tariffario sia attraverso il valore di subentro eventualmente aggiustato di poste compensative.

Lungo la rete sono offerti servizi che includono la distribuzione di carburanti, la ricarica elettrica dei

veicoli nonché attività commerciali e ristorative presenti nelle aree di servizio. La gestione delle aree è

affidata a sub-concessionari selezionati tramite procedure di gara, che prevedono la retrocessione a

MISE di royalties sul venduto ed il pagamento di un canone di manutenzione destinato a coprire i costi

sostenuti per le attività relative alle parti comuni.

Alla naturale scadenza della concessione, questa dovrà essere assegnata attraverso una gara pubblica,

così come stabilito dalla normativa vigente. A tal fine, tutte le opere autostradali realizzate alla data (c.d.

“beni devolvibili”) dovranno essere gratuitamente trasferite in buono stato di manutenzione. In caso di

proroga dell'attività oltre la scadenza del 2028, MISE sarà tenuta a continuare la gestione ordinaria

dell’infrastruttura con obblighi di manutenzione per la sicurezza della circolazione.

Rientra all’interno del perimetro della gestione autostradale anche l’attività svolta, a favore di MISE, da

Milano Serravalle Engineering ("MISE Engineering"), società di ingegneria che si occupa principalmente

di progettazione, direzione lavori e coordinamento della sicurezza.

1 Il Decreto Legge n. 89/2024 ha introdotto il comma 3‑bis all’art. 13 del DL n. 162/2019, stabilendo che le società concessionarie

con scadenza del periodo regolatorio quinquennale nel 2024 dovevano presentare entro il 31 luglio 2024 le proposte di

aggiornamento dei piani economico‑finanziari, le quali dovevano essere perfezionate entro il 31 dicembre 2024.


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Evoluzione della disciplina ART in merito ai sistemi tariffari di pedaggio

Le delibere n. 69/2019 e n. 15/2024 dell'Autorità di Regolazione dei Trasporti (ART) definiscono l’attuale

sistema regolatorio per il calcolo della tariffa applicata all’utenza. In particolare, la formula tariffaria si

articola su tre specifiche componenti: (i) quella di “gestione” che mira principalmente a remunerare i

costi operativi e la manutenzione ordinaria dell’infrastruttura, utilizzando il metodo del price-cap; (ii)

quella di “costruzione” che mira a remunerare gli investimenti netti rientranti nel PFR; (iii) quella per

“oneri di concessione” che consente il recupero di altri oneri specifici, tra cui il ristoro degli effetti

economici negativi derivanti da Covid-19.

Per le concessioni esistenti, dopo l'entrata in vigore del decreto Genova, l'ART ha stabilito tassi di

remunerazione del capitale investito differenti (c.d. meccanismo di salvaguardia). Tale meccanismo

distingue tra investimenti già realizzati o in corso di realizzazione prima del 2020 (CIN "ante"), che sono

remunerati al TIR nominale del sistema tariffario precedente, e investimenti futuri non ancora affidati

contrattualmente (CIN "post"), che sono remunerati al WACC regolatorio. Per garantire la neutralità

economico-finanziaria, il saldo delle eventuali poste figurative deve essere capitalizzato a un tasso

medio ponderato tra TIR e WACC, come indicato dalla Delibera ART n. 29/2020.

Nel corso del 2025 l'ART ha portato avanti un articolato processo di revisione della disciplina appena

descritta che si è definitivamente completato con l’adozione della Delibera n. 241/2025 del 19 dicembre

2025, con la quale è stato approvato il nuovo sistema tariffario, entrato in vigore dal 1° gennaio 2026.

Da un'analisi preliminare, emerge un sostanziale rimando al Concedente da parte dell'ART sui temi

principali che riguardano il PEF 2025-2028. Si ritiene che il pregiudizio maturato fino al 31 dicembre

2025 possa legittimare, previa verifica del disequilibrio, l’adeguamento del PEF nei rimanenti tre anni

della concessione.

Rinnovo e approvazione del PEF 2025-2028

L'iter di approvazione, che era previsto concludersi in base al quadro normativo 1 entro il 31 dicembre

2024, è proseguito nel corso dell'esercizio.

In particolare, a giugno 2025, su istanza dell'Ente concedente, MISE ha inviato una versione aggiornata

del PEF 2025-2028, rielaborato sulla base delle risultanze della relazione conclusiva della Commissione

Tecnica istituita dal MIT e tenendo conto del mancato riconoscimento tariffario per il 2025.

Successivamente, nel luglio 2025, il MIT ha trasmesso all’Autorità la proposta di aggiornamento, sulla

quale l’ART ha formulato diversi quesiti in ragione di alcune criticità rilevate in sede istruttoria. A seguito

delle integrazioni fornite da MISE, in data 30 dicembre 2025 è stata trasmessa all’Autorità una versione

riformulata della proposta. L’ART ha quindi pubblicato, in data 13 febbraio 2026, il parere n. 11/2026

recante le proprie osservazioni in merito alla documentazione sottoposta.

Attività fuori dal perimetro concessorio

MISE detiene una serie di asset al di fuori del perimetro concessorio, tra cui si distinguono

partecipazioni di minoranza in alcune concessionarie autostradali lombarde: tra queste rientrano il

22,05% del capitale di Autostrada Pedemontana Lombarda S.p.A. (“APL”) e il 22,55% di Tangenziali

Esterne di Milano S.p.A. (“TEM”). Alle partecipate MISE fornisce anche servizi di supporto, tra cui la

gestione dell’esazione per conto di TE e attività di service tecnico e amministrativo per APL. Ulteriori

approfondimenti sono forniti al paragrafo 6.5.

Nei confronti di APL è in essere un finanziamento infragruppo fruttifero di interessi per un importo

nominale totale di 150 milioni di Euro, erogato in più tranche, l’ultima delle quali nel 2014. Per maggiori

informazioni si rimanda alla Nota 11 della Relazione Finanziaria 2025.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 12


	Gruppo FNM

6.1.2 INFRASTRUTTURA FERROVIARIA

Il Gruppo FNM opera nel settore delle infrastrutture ferroviarie, un ambito che comprende due attività

principali: la gestione della rete ferroviaria regionale in concessione, che rappresenta l’attività storica e

tradizionale del Gruppo, e la gestione integrata di servizi terminalistici, un business avviato nel 2018 e

attualmente in fase di sviluppo e consolidamento.

Gestione della Rete Ferroviaria Regionale

FERROVIENORD S.p.A. ("FERROVIENORD") è l’affidataria per la gestione e manutenzione di una rete

ferroviaria regionale in Lombardia costituita da 330 km di linea, 553 km di binari di circolazione e 125

stazioni, suddivisa in due rami principali: ramo Milano (222 km) nelle province di Milano, Varese, Como,

Novara e Monza Brianza; e ramo Iseo-Brescia (108 km). Sulla rete circolano 900 treni al giorno sui quali

viaggiano circa 200.000 passeggeri.

Questa attività è svolta sulla base di una concessione valida fino al 31 ottobre 2060 e da due contratti

attuativi stipulati con Regione Lombardia: il Contratto di programma per gli investimenti (il "Contratto

di Programma") e il Contratto di servizio per la gestione (il "Contratto di Servizio"), entrambi in vigore

fino al 2027.

L’infrastruttura ferroviaria è un sistema complesso che deve garantire il transito dei treni in sicurezza

ed include l’armamento ferroviario, gli apparati di segnalamento e trazione elettrica, le stazioni, le

opere d'arte e l’infrastruttura tecnologica. In qualità di concessionario e gestore dell’infrastruttura

ferroviaria, FERROVIENORD svolge principalmente i seguenti compiti:

– gestione in sicurezza della circolazione dei treni, allocazione della capacità e uso del sistema di

alimentazione elettrica per la corrente di trazione;

– gestione delle stazioni e dei centri di interscambio;

– manutenzione ordinaria e straordinaria per garantire la piena utilizzabilità della rete;

– potenziamento e ammodernamento della rete;

– acquisto, gestione e manutenzione del materiale rotabile di proprietà di Regione Lombardia, che

viene messo a disposizione di Trenord in comodato d’uso gratuito.

Rientra all’interno del perimetro della gestione della rete ferroviaria anche l’attività svolta da NORD_ING

S.r.l., società di ingegneria che progetta la realizzazione degli interventi di potenziamento

infrastrutturale e di ammodernamento della rete ferroviaria in gestione, garantendo supporto anche

nella fase esecutiva.

Il Contratto di Servizio disciplina le attività connesse alla disponibilità dell’infrastruttura e di

manutenzione ordinaria della stessa, nonché della gestione del materiale rotabile di proprietà

regionale. Per questi servizi è previsto un corrispettivo finalizzato alla compensazione “a catalogo”. Il

corrispettivo è determinato tenendo conto del pagamento da parte delle imprese ferroviarie del

canone di accesso alla rete per il Ramo Milano, in conformità alle indicazioni di ART. Il corrispettivo del

Contratto di Servizio comprende anche il servizio di gestione della flotta regionale. Il Contratto di

Servizio è stato aggiornato nel mese di agosto 2025; maggiori dettagli sono disponibili al capitolo 25.

Il Contratto di Programma definisce il quadro degli investimenti necessari per il rinnovo,

l’ampliamento e l’ammodernamento della rete ferroviaria, includendo sia gli sviluppi infrastrutturali sia

la manutenzione straordinaria. La copertura finanziaria delle attività in oggetto è interamente

supportata da risorse pubbliche. FERROVIENORD ottiene il rimborso dei costi sostenuti ed il pagamento

forfettario delle c.d. “spese tecniche” e delle “spese generali” calcolate in misura percentuale rispetto al

valore delle opere e all’importo dei lavori. Il meccanismo di rimborso degli investimenti è basato su

milestones progettuali che prevedono l’erogazione di anticipi al raggiungimento di specifici obiettivi

intermedi e un saldo finale pari al 5% al completamento del progetto.

Queste attività rientrano in un piano di investimenti pluriennale, soggetto a periodici adeguamenti in

funzione delle esigenze operative, delle risorse finanziarie disponibili e dell'innovazione tecnologica. Nel

corso del 2025 sono stati approvati due aggiornamenti del Contratto di Programma: il decimo, adottato

da Regione Lombardia il 14 luglio 2025, e l'undicesimo, approvato il 17 novembre 2025. Il decimo

aggiornamento ha ridefinito la distribuzione delle risorse disponibili, destinando 41 milioni di Euro

stanziati nel bilancio regionale 2025-2027 — che si aggiungono ai 90 milioni di Euro del precedente

aggiornamento del 2024 — alla copertura finanziaria di interventi prioritari e indifferibili. Tra questi, il

completamento del rinnovo dell'armamento sull’intera rete Milano, la sostituzione degli apparati di

2 Il programma è denominato "2017–2032" in quanto inizialmente prevedeva il completamento delle forniture entro il 2025 e la

copertura finanziaria tramite un prestito concesso da Cassa Depositi e Prestiti, da restituire entro il 2032. Tuttavia, grazie

all’ottimale utilizzo delle risorse regionali e statali assegnate progressivamente a partire dal 2018, è stato possibile completare le

forniture entro il 2025 e cancellare il previsto ricorso al finanziamento bancario, riducendo l’orizzonte operativo del programma.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 13


	Gruppo FNM

segnalamento (ACEI - Apparato Centrale Elettrico a Itinerari) con gli Apparati Centrali Computerizzati in

versione Multistazione (ACC-M), il rifacimento della trazione elettrica e l’eliminazione di alcuni passaggi

a livello, garantendo così la prosecuzione dei programmi di sicurezza e modernizzazione della rete.

L'undicesimo aggiornamento ha stanziato ulteriori 35 milioni di Euro, destinati principalmente

all'eliminazione dei due passaggi a livello nel Comune di Mariano Comense, al rinnovo del sistema di

sorveglianza, dei sistemi di informazione al pubblico e dei teleindicatori, nonché l'ammodernamento

delle sottostazioni elettriche di Saronno, Gemonio e Galliate.

Programma di rinnovo del materiale rotabile per il servizio ferroviario regionale

FERROVIENORD, in qualità di soggetto attuatore per conto di Regione Lombardia, è responsabile

dell’acquisto e della gestione del materiale rotabile ferroviario in attuazione dell’Articolo 7 della

Concessione e della Parte IV del Contratto di Servizio, ricevendo una commissione pari all’1% dei

contratti di fornitura per l’attività di stazione appaltante. L’acquisto dei treni avviene interamente

tramite finanziamenti pubblici, le cui fonti sono dettagliate nella sezione seguente. Una volta acquisiti, i

convogli sono assegnati in comodato d’uso gratuito a Trenord.

Il "Programma Materiale Rotabile 2017-2032" 2, articolato nel programma di acquisto originario e in un

piano integrativo, prevede complessivamente l’acquisto di 176 treni per un valore di 1,4 miliardi di Euro

(si veda "Programma di rinnovo del materiale rotabile per il servizio ferroviario regionale" nella

Relazione Finanziaria 2024). Le consegne si sono concluse a marzo 2025, in linea con il

cronoprogramma previsto.

A questo programma si affiancano le seguenti ulteriori commesse:

• il “Piano Lombardia” (o "Piano Marshall") attivato con DGR n. XI/3531 del 5 agosto 2020, che

prevede l'acquisto di 38 treni per 312 milioni di Euro, destinati al potenziamento delle linee

Milano-Sondrio-Tirano e al servizio aeroportuale Malpensa Express e Bergamo Orio al Serio in

vista delle Olimpiadi 2026. Per tali commesse la modalità di finanziamento prevista è a milestones.

Le consegne dei convogli sono state completate nel mese di dicembre 2025.

• il “Programma Materiale Rotabile 2025-2032” attivato con DGR XII/3474 del 25 novembre 2024, che

prevede l'acquisto di 16 treni Regio Express, abilitati anche al servizio transfrontaliero, per un

valore di 403 milioni di Euro. Nel mese di luglio 2025 è stata attivata la procedura di gara con

obiettivo di completare l'immissione in servizio entro il 2031 e i pagamenti entro il 2032.

Per ulteriori informazioni di dettaglio relative all'avanzamento delle commesse nell'esercizio si rinvia al

paragrafo 8.3.

Gestione del Terminal Intermodale di Sacconago

Il Terminal Intermodale di Sacconago, situato a Busto Arsizio (VA) vicino all’aeroporto di Malpensa, è

operato da Malpensa Intermodale S.r.l. ed è un nodo strategico per il trasporto merci intermodale,

gestendo settimanalmente traffici verso Belgio, Olanda, Germania e sud/centro Italia, con significativi

impatti in termini di riduzione sia delle emissioni inquinanti sia di traffico stradale. Il terminal è stato

recentemente ampliato passando da 48.000 mq ad una superficie operativa attuale di oltre 90.000 mq.

L'infrastruttura dispone di tre binari operativi raccordati allo scalo "Sacconago" della rete

FERROVIENORD sulla linea Novara-Busto Arsizio ricompresa nel sistema dei corridoi europei TEN-T.

Inoltre, la struttura dispone di un’ampia area di 160.000 mq destinata allo sviluppo di servizi logistici

avanzati, fondamentali per migliorare i collegamenti intermodali del settore cargo. Lo sviluppo

immobiliare e la locazione di queste aree sono gestiti da Malpensa Distripark S.r.l., che da ottobre 2023

ha avviato anche l’attività di Multimodal Transport Operator (MTO) — ossia un servizio di

intermediazione tramite l'acquisto e la rivendita di servizi di trasporto merci su ferro — consolidando il

ruolo del terminal come hub logistico/intermodale.

L’attività continua ad essere influenzata da un contesto macroeconomico e settoriale particolarmente

complesso, caratterizzato da una contrazione generalizzata dei traffici intermodali ferroviari a livello

nazionale ed europeo, a cui si aggiungono disservizi legati alla presenza di numerosi cantieri

infrastrutturali che comportano sospensioni e interruzioni della circolazione ferroviaria.

3 La quota restante del capitale sociale è detenuta per il 6,665% da SIVE S.p.A., per il 6,665% da 4L COLLECTION S.p.A. e per il

6,67% da HNF S.p.A. Si da nota del fatto che in data 23 dicembre 2025, con atto notarile è stata data attuazione, con data di

efficacia 31 dicembre 2025, alla scissione totale non proporzionale asimmetrica della LAGI Energia 2006 S.r.l. (fino a tale data

proprietaria del 13,33% del capitale sociale di Viridis Energia S.p.A.), con beneficiarie le società SIVE S.p.A. e 4L COLLECTION S.p.A.

In esito al perfezionamento della sopra indicata operazione in data 31 dicembre 2025 la LAGI Energia 2006 S.r.l. si è estinta senza

liquidazione, con assegnazione, conformemente alle previsioni del progetto di scissione predisposto ai sensi dell’art. 2506-bis e

dell’art. 2501-ter Cod. Civ., della proprietà della quota di partecipazione al capitale sociale di Viridis Energia S.p.A. alle società

beneficiarie SIVE S.p.A. e 4L Collection S.p.A.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 14


	Gruppo FNM

6.2 ENERGIA

Il Gruppo ha recentemente esteso la propria attività nel settore della produzione di energia rinnovabile,

integrandosi nelle infrastrutture energetiche come parte di una strategia più ampia di rafforzamento in

logica di infrastructure company a supporto della redditività futura. Questo è stato realizzato attraverso

l’acquisizione dell’80% del capitale sociale di Viridis Energia S.p.A. 3 e delle società da essa interamente

controllate (complessivamente “Viridis”), conclusa il 23 febbraio 2024.

Attiva dal 2010, Viridis è un’azienda integrata nel settore delle energie rinnovabili, principalmente

focalizzata sul fotovoltaico, ma anche su eolico e biogas. Viridis opera in Italia e gestisce tutte le

principali fasi della catena del valore industriale, includendo: (i) lo sviluppo di nuovi impianti (greenfield),

comprensivo delle attività di ricerca e ricognizione dei siti idonei, autorizzazione, costruzione e vendita

dell’energia; (ii) l’acquisizione di impianti in esercizio (brownfield), incluse le attività di ricerca delle

opportunità, due diligence, finanza di progetto e possibili revamping/repowering degli impianti stessi; (iii)

la manutenzione e gestione, comprendenti la messa in funzione, il monitoraggio, la predisposizione

della reportistica e la supervisione degli aspetti legati a salute, sicurezza e ambiente. La strategia di

crescita si concentra sullo sviluppo organico di pipeline proprietarie e partnership flessibili.

Al 31 dicembre 2025, il portafoglio di Viridis comprende:

• 25 impianti fotovoltaici operativi (85,3 MW);

• 2 impianti a biogas operativi (2 MW);

• 2 impianti fotovoltaici in fase di connessione (8,1 MW);

• 5 impianti fotovoltaici in costruzione (25 MW);

• 11 progetti fotovoltaici autorizzati (86 MW);

• 470 MW di pipeline di progetti fotovoltaici e eolici in sviluppo, di cui circa 250 MW in fase

autorizzativa.

La tabella seguente evidenzia la capacità installata con il dettaglio della tipologia di incentivo e periodo

di validità:


Ubicazione geografica	Tecnologia	Entrata in esercizio	Data fine incentivo	Regime di mercato	Tariffa	MW installati
Marche, Emilia Romagna	Solare fotovoltaico	4 TRIM 2010	4 TRIM 2030	Conto Energia 2	FIP	5,7
Marche	Solare fotovoltaico	Maggio 2011	Maggio 2031	Conto Energia 2	FIP	1,0
Lazio, Abruzzo, Marche, Emilia Romagna, Veneto	Solare fotovoltaico	3 TRIM 2011	3 TRIM 2031	Conto Energia 4	FIP	14,1
Marche	Solare fotovoltaico	1 TRIM 2012	1 TRIM 2032	Conto Energia 4	FIP	1,1
Lombardia, Veneto	Solare fotovoltaico	4 TRIM 2012	4 TRIM 2032	Conto Energia 4	FIP	2,4
Marche	Biogas	1 TRIM 2013	1 TRIM 2028	Tariffa Omnicomprensiva	FIT	2,0
Lazio	Solare fotovoltaico	Giugno 2021		Mercato	—	1,5
Emilia Romagna	Solare fotovoltaico	Dicembre 2022	Giugno 2044	FER 1	FIT	10,0
Lombardia, Veneto	Solare fotovoltaico	Dicembre 2023	Giugno 2045	FER 1	FIT	10,3


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 15


	Gruppo FNM


Ubicazione geografica	Tecnologia	Entrata in esercizio	Data fine incentivo	Regime di mercato	Tariffa	MW installati
Umbria	Solare fotovoltaico	Settembre 2024	Febbraio 2046	FER 1	FIT	7,4
Umbria	Solare fotovoltaico	Settembre 2024		PPA (5 anni)	—	8,3
Puglia	Solare fotovoltaico	Febbraio 2025	Agosto 2046	FER 1	FIT	8,1
Emilia Romagna	Solare fotovoltaico	Settembre 2025	Aprile 2047	FER 1	FIT	11,9
Marche	Solare fotovoltaico	Dicembre 2025	Aprile 2047	FER 1	FIT	3,6

L’energia elettrica prodotta è venduta prevalentemente a trader e grossisti attraverso contratti di

fornitura (Power Purchase Agreement – PPA), stipulati tipicamente su base annuale o pluriennale a

seconda anche delle condizioni di mercato. Questa strategia permette di assicurare una maggiore

stabilità dei ricavi, soprattutto in contesti di elevata volatilità dei prezzi spot.

Gli impianti fotovoltaici più datati, connessi nel periodo 2010-2014, beneficiano degli incentivi introdotti

dal Conto Energia, articolato in cinque decreti successivi, che prevedeva l’erogazione di una tariffa

premio (Feed-in Premium – FIP) aggiuntiva rispetto al prezzo di vendita dell’energia. Il valore medio di

tale premio si attesta intorno ai 270 €/MWh. Gli impianti a biogas, invece, beneficiano di una tariffa

unica omnicomprensiva pari a 280 €/MWh che remunera sia l’energia prodotta sia l’incentivo attraverso

un unico prezzo fisso erogato dal GSE. Gli incentivi hanno durata ventennale e risultano ancora oggi

determinanti per la redditività degli impianti storici. In vista della scadenza del vigente sistema

incentivante, la Società ha avviato il processo di riconversione a biometano degli impianti a biogas

attualmente in esercizio, con un primo impianto già approvato.

Gli impianti di più recente realizzazione accedono al meccanismo di incentivazione denominato "FER 1",

introdotto nel 2019. Tale sistema consente agli impianti di nuova costruzione di partecipare a

procedure competitive indette dal GSE, che assegnano una tariffa incentivante fissa (Feed-in Tariff – FIT)

per un periodo di 20 anni attraverso un contratto per differenza. Il prezzo effettivo di vendita medio si

attesta a 65 €/MWh per gli impianti già esistenti e 75 €/MWh per gli impianti connessi nel 2025. È inoltre

prevista la possibilità di posticipare l’avvio del regime incentivante fino a un massimo di 18 mesi dalla

data di entrata in esercizio, consentendo nel frattempo la vendita dell’energia prodotta sul mercato,

con l’obiettivo di cogliere eventuali condizioni di prezzo corrente favorevoli.

Con significativo ritardo rispetto alle aspettative del settore, è stato introdotto il nuovo meccanismo di

incentivazione denominato "FER-X transitorio", impostato con logiche similari al precedente FER 1. In

tale contesto, il GSE ha avviato le procedure competitive pubblicando i relativi bandi e il periodo di

presentazione delle domande di partecipazione si è concluso il 12 settembre 2025, con circa 12 mesi di

ritardo. Complessivamente, sono pervenute richieste per una potenza complessiva di circa 10 GW di

impianti fotovoltaici, a fronte di un contingente disponibile pari a 8 GW. Viridis ha partecipato alla

suddetta procedura competitiva presentando 11 impianti per una potenza complessiva di 37,4 MW. Tra

questi, quattro impianti — pari a una potenza complessiva di 18,1 MW — sono risultati ammessi in

graduatoria, mentre i restanti saranno realizzati con vendita dell’energia a mercato. L’avvio dei progetti

è previsto a partire dal secondo trimestre del 2026.

Alla luce delle condizioni economiche emerse nelle aggiudicazioni delle aste del 2025, la Società

prevede per alcuni nuovi impianti e per quelli già esistenti di valutare se ricorrere ai meccanismi di

incentivazione.

Nell’ambito dello sviluppo delle energie rinnovabili, rientra anche l’attività svolta da FNM Power S.r.l.

("FNM Power") per la gestione degli impianti di produzione e distribuzione di idrogeno (come meglio

specificato al paragrafo 6.3). Il servizio è strettamente connesso allo sviluppo dei progetti H2iseO e

serraH2valle, finalizzati a introdurre l’idrogeno come vettore energetico destinato al sistema ferroviario

e al trasporto stradale. FNM Power avvierà le attività nel corso del 2026, in coerenza con il

completamento delle infrastrutture necessarie.

4 Trenord S.r.l. ("Trenord" – partecipata congiuntamente al 50% con Trenitalia S.p.A.) è il principale gestore dei servizi di trasporto

passeggeri suburbano e regionale su ferrovia in Regione Lombardia. DB Cargo Italia S.r.l. ("DB Cargo Italia" – partecipata al 40%

da FNM S.p.A. con DB Cargo Italy S.r.l.) offre servizi di logistica e movimentazione delle merci.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 16


	Gruppo FNM

6.3 RO.S.CO.

La capogruppo FNM S.p.A. (“FNM”) è proprietaria e locatrice di materiale rotabile, svolgendo la funzione

di Rolling Stock Company ("Ro.S.Co.") principalmente a supporto del trasporto ferroviario regionale in

Lombardia.

Al 31 dicembre 2025, la flotta è composta da 97 rotabili suddivisi tra 71 convogli passeggeri e 26

locomotive di proprietà date in locazione a società partecipate operanti nel trasporto pubblico locale e

nel trasporto merci (rispettivamente Trenord e DB Cargo Italia 4) come di seguito riportato:


Flotta	Numero rotabili	Tipologia	Utilizzatore
TSR	19	Passeggeri	Trenord
CORADIA	10	Passeggeri	Trenord
CSA	8	Passeggeri	Trenord
FLIRT TILO	9	Passeggeri	Trenord
TAF	25	Passeggeri	Trenord
Tot. Convogli	71
E483	8	Merci	DB Cargo Italia
EFFISHUNTER EFF1000	4	Soccorso/Manovra	Trenord
DE520	14	Soccorso/Manovra/Merci	Trenord (5), DB Cargo Italia (8), Captrain (1)
Tot. Locomotive	26

La flotta complessivamente in servizio ha un valore netto contabile di 320,6 milioni di Euro e

un’anzianità media ponderata di circa 11 anni, risultato degli investimenti effettuati negli ultimi anni per

l’espansione e il rinnovo del parco rotabili di Trenord. Le locomotive di proprietà mantengono

complessivamente un valore di carico molto basso a causa della loro anzianità. Tra queste, le E483

rappresentano la risorsa principale per il Gruppo avendo garantito elevati livelli di affidabilità nel corso

degli anni, e confermandosi un elemento chiave per le operazioni ferroviarie merci.

I contratti di leasing relativi al materiale rotabile destinato al trasporto pubblico sono a lungo termine,

prevalentemente con una durata allineata alla scadenza del Contratto di Servizio di Trenord nel 2033, e

garantiscono un rendimento fisso pari al 5,5%. Tuttavia, la durata di questi contratti è inferiore alla vita

utile tecnica dei rotabili. A tutela degli investimenti effettuati e in considerazione del rischio connesso al

valore residuo del materiale rotabile, la normativa di settore prevede che, in caso di subentro di un

nuovo operatore nei servizi di trasporto ferroviario, quest’ultimo assuma gli impegni derivanti dai

contratti di noleggio in essere. In mancanza di accordo sul rinnovo, il valore terminale è determinato

sulla base del valore netto contabile dei rotabili alla data del subentro. Le locomotive destinate al

trasporto merci mantengono complessivamente un valore di carico basso a causa dell'anzianità delle

stesse e sono noleggiate su base commerciale, con orizzonti temporali più brevi.

Il segmento include anche le attività svolte da FNM – in qualità di Holding del Gruppo – principalmente

verso le proprie partecipate o collegate, che si articolano in:

– servizi amministrativi (contabilità, elaborazione paghe, acquisti, tesoreria, etc.) e supporto allo

sviluppo dei progetti e delle iniziative straordinarie;

– servizi ICT (Information & Communication Technology) forniti tramite NordCom S.p.A. ("Nordcom"),

società di consulenza informatica interna del Gruppo di cui è stato acquisito il pieno controllo dal

15 luglio 2024. A seguito di questa operazione, Nordcom è stata consolidata integralmente;

– attività di locazione e gestione degli immobili di proprietà, principalmente riferibili a quelli situati in

Piazzale Cadorna (Milano).

FNM è inoltre coinvolta - insieme alla controllata FERROVIENORD - nello sviluppo del progetto FILI

dedicato alla riqualificazione dei principali centri di connessione ferroviaria sull'asse Milano-Malpensa.

Progetti idrogeno per il trasporto ferroviario e stradale


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 17


	Gruppo FNM

FNM è impegnata nello sviluppo di progetti innovativi legati all’idrogeno, con l’obiettivo di favorire la

transizione energetica e promuovere una mobilità sostenibile. Il principale progetto in corso è H2iseO,

finalizzato alla creazione di una Hydrogen Valley in Valcamonica, attraverso l’introduzione dell’idrogeno

nel trasporto pubblico locale. FNM è inoltre promotrice del progetto serraH2valle, volto alla creazione

della prima rete italiana di rifornimento per veicoli a idrogeno.

Nell’ambito del progetto H2iseO, sono in fase di costruzione due impianti per la produzione e

distribuzione di idrogeno: il primo a Iseo, con tecnologia Steam Methane Reforming da biometano e

cattura della CO₂ (potenza installata di 2,8 MW); il secondo a Edolo, con tecnologia a elettrolisi (5 MW).

Un terzo impianto sarà successivamente realizzato a Brescia. La produzione è destinata ad alimentare i

14 treni a idrogeno che sostituiranno i convogli diesel sulla tratta Brescia–Edolo, in coerenza con il

Contratto di Servizio di Trenord. Nel progetto serraH2valle, il piano prevede la realizzazione di 5

stazioni di rifornimento su aree dismesse lungo la Tangenziale Est, Ovest e l’autostrada A7.

L’ultimazione dei lavori è intervenuta nel rispetto del tempo utile contrattuale e residuano alcune

attività di rifiniture e collaudo degli impianti.

La consegna dei treni, la messa in esercizio degli impianti di produzione e distribuzione di idrogeno di

Iseo ed Edolo, nonché l’entrata in funzione delle stazioni di rifornimento stradali, sono previsti a partire

dal 2026.

Mobility as a Community (MaaC)

Il Piano Strategico 2024-2029 è inoltre guidato dall’innovazione continua e dallo sviluppo di nuovi

modelli operativi attraverso l’attuazione di una strategia di corporate venture capital, investendo in start-

up che integrino il business tradizionale della mobilità con paradigmi innovativi e data-driven. Questo

approccio si concretizza nell’investimento in start-up con modelli di business orientati al mercato,

rafforzando le sinergie con le attività tradizionali e accrescendone il valore.

Una delle principali iniziative è Flexymob, piattaforma digitale B2B che abilita un nuovo paradigma di

Mobility as a Community, aggregando e personalizzando i servizi di mobilità per specifiche comunità di

fruitori come i dipendenti di aziende, i partecipanti ad eventi musicali o sportivi. La piattaforma

consente la gestione centralizzata delle soluzioni di trasporto, dalla pianificazione al pagamento,

migliorando l’esperienza degli utenti grazie all’integrazione dei servizi. Operativamente, la strategia

MaaC si sviluppa attraverso le partecipazioni in Busforfun.Com S.r.l. ("Busforfun") che fornisce servizi di

mobilità per grandi eventi e sviluppa la piattaforma Flexymob, Sportit S.r.l. ("Sportit") che promuove il

turismo sportivo e territoriale con pacchetti integrati, e Mbility S.r.l. ("Mbility") che eroga servizi di

trasporto per persone fragili.

Nel 2023 FNM ha inoltre acquisito una partecipazione nel Corporate Partners I Fund di CDP Venture

Capital Sgr, con un investimento di 10,0 milioni di Euro nel comparto Infratech, di cui ad oggi sottoscritte

quote per un importo pari a 3,3 milioni di Euro.

6.4 MOBILITA' E SERVIZI

Il Gruppo FNM opera storicamente nel settore della mobilità dove il “core business” è rappresentato dal

trasporto pubblico locale, riferito sia al settore extraurbano che a quello urbano. Operativamente, il

servizio è gestito attraverso diverse società a seconda della competenza territoriale:

– Lombardia: FNM Autoservizi S.p.A. ("FNMA") è concessionaria dei servizi di trasporto pubblico su

gomma nelle Province di Varese e Brescia e, tramite il Consorzio STECAV con ASF Autolinee S.r.l.

(partecipata al 49% da Omnibus Partecipazioni S.r.l., di cui FNM detiene il 50%) e Autoguidovie,

gestisce un Contratto di Servizio nella Provincia di Como. FNMA offre anche servizi di trasporto

privato, inclusi servizi di corse sostitutive per Trenord, noleggio di autobus per il turismo e servizi di

scuolabus. Queste attività vengono svolte sia con il proprio personale che con trasportatori in

subaffidamento. Attualmente, l'azienda opera in regime di proroga dei contratti originari scaduti;

– Veneto: Azienda Trasporti Verona S.r.l. ("ATV") gestisce il servizio di trasporto pubblico urbano nei

comuni di Verona e Legnago e il servizio extraurbano in tutta la provincia di Verona, in base a tre

Contratti di Servizio recentemente prorogati fino al 2026. Oltre al trasporto pubblico, ATV opera nel

settore dei servizi commerciali, offrendo servizi di noleggio con conducente e, in particolare

durante la stagione estiva, integrando il servizio ordinario con collegamenti turistici che collegano

Verona, il Lago di Garda e Venezia. I servizi di trasporto pubblico sono svolti sia direttamente con

personale proprio sia tramite il coordinamento di trasportatori terzi in subaffidamento.

5 Valore netto contabile rettificato dei relativi contributi in conto investimenti, contabilizzati con la tecnica dei risconti.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 18


	Gruppo FNM

Al 31 dicembre 2025, la flotta è costituita da 726 autobus in servizio — di cui 174 in proprietà a FNMA e

552 ad ATV — con un valore netto pari a 32,1 milioni di Euro 5 e un’età media di circa 9 e 12 anni

rispettivamente.

La tabella che segue riporta la situazione degli affidamenti esistenti al 31 dicembre 2025:


Società	Ente affidante	Strumento giuridico	Sistema di remunerazione	Scadenza	Estensione rete TPL (Km)
FNMA (Varese)	Agenzia TPL Como - Lecco - Varese	Concessione	Net Cost + Tariffa regolata	30/06/2027	223
FNMA (Brescia)	Agenzia TPL Brescia	Concessione	Net Cost + Tariffa regolata	31/12/2026	331
FNMA (Como, ATI con ASF)	Agenzia TPL Como - Lecco - Varese	Contratto di Servizio	Net Cost + Tariffa regolata	30/06/2027	196
ATV (Bacino di Verona)	Provincia di Verona	Contratto di Servizio	Net Cost + Tariffa regolata	31/12/2026	3.828
ATV (Verona)	Comune di Verona	Contratto di Servizio	Net Cost + Tariffa regolata	31/12/2026	417
ATV (Legnago)	Comune di Legnago (VR)	Contratto di Servizio	Net Cost + Tariffa regolata	31/12/2026	32

La remunerazione dei servizi di trasporto pubblico locale (TPL) segue il modello “net cost”, nel quale il

gestore si assume sia il rischio industriale sia quello commerciale, ricevendo un corrispettivo

predeterminato. Nel TPL lombardo su gomma, le modalità di remunerazione variano in funzione dei

Contratti di Servizio e delle Concessioni, con differenze nelle disposizioni sui contributi pubblici a

seconda del bacino di appartenenza e un aggiornamento annuale delle tariffe basato sull’andamento

dell’inflazione. Per quanto riguarda il TPL veronese, la gestione è regolata dal PEF 2024-2026,

predisposto in conformità alla più recente normativa di settore che garantisce una remunerazione del

capitale pari a 7,26% ante imposte fino al 2026.

Nel corso del 2025 è stato avviato il processo di definizione delle strategie finalizzate alla partecipazione

alla gara per l’affidamento del servizio veronese in scadenza, con l'obiettivo di aggiudicarsi il servizio in

continuità con il proprio ruolo di gestore storico. Il percorso di gara è complesso e scandito dai

numerosi adempimenti previsti dalla normativa europea, italiana e dalle Delibere ART n. 154/2019,

48/2017 e 53/2024. Al momento, risultano concluse le procedure di consultazione e sono stati

pubblicati i dati necessari per elaborare i documenti di gara. Con riferimento al TPL in Lombardia, si

rileva l'avvio delle procedure di gara da parte dell'Agenzia TPL del bacino di Como, Lecco e Varese.

Regione Lombardia ha avviato il processo di scorporo dei servizi stabilmente svolti con autobus ad

integrazione delle corse ferroviarie dal Contratto di Servizio 2023-2033 con Trenord, con l’obiettivo di

metterli successivamente a gara tramite procedura competitiva. Il futuro bando — relativo a un lotto

unico comprendente l’intero territorio regionale e circa 3 milioni di bus-km — sarà pubblicato entro

luglio 2026, con avvio del nuovo servizio previsto a partire da luglio 2027.

L’offerta di trasporto su gomma è completata dall’erogazione di servizi a supporto della mobilità che

includono il car sharing svolto da E-Vai S.r.l. ("E-Vai") e l’erogazione di servizi di pagamento digitali

attraverso la controllata FNMPAY S.p.A. ("FNMPAY") che svolge l’attività di acquiring (accettazione di

pagamenti tramite POS fisico/virtuale) a supporto del MaaC, focalizzandosi dapprima sulle società

captive del Gruppo.

6 Chilometrica a pedaggio. Con questa definizione si intende la lunghezza del tracciato che comprende l’asse autostradale a

pedaggio, parte degli svincoli e delle opere connesse. Questo dato è un numero convenzionale concordato con il Concedente.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 19


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6.5 PRINCIPALI SOCIETA' PARTECIPATE VALUTATE CON IL METODO

DEL PATRIMONIO NETTO

TRENORD

Trenord (partecipata congiuntamente al 50% con Trenitalia S.p.A.) è una delle più importanti realtà del

trasporto pubblico locale ferroviario suburbano e regionale a livello europeo, sia per dimensioni sia per

capillarità del servizio: le 460 stazioni, dislocate su 2.000 chilometri di rete ferroviaria in Lombardia e in

alcune province delle regioni limitrofe di competenza dei due gestori dell'infrastruttura

(FERROVIENORD e RFI del Gruppo FS), fanno sì che il 77% dei comuni lombardi disponga di una

stazione ferroviaria entro un raggio di 5 km, servendo il 92% dei cittadini della regione. Trenord gestisce

inoltre i servizi di trasporto passeggeri sul Passante Milanese e collega sette province delle regioni

vicine (Alessandria, Novara, Parma, Piacenza, Verbano-Cusio-Ossola, Vercelli e Verona), oltre al Canton

Ticino, attraverso TILO (partecipata al 50% insieme alle Ferrovie Federali Svizzere) e gestisce il

collegamento aeroportuale Malpensa Express con l’aeroporto internazionale di Malpensa.

Il servizio ferroviario è gestito in virtù del Contratto di Servizio per il trasporto pubblico ferroviario con

Regione Lombardia efficace dal 1° dicembre 2023 al 30 novembre 2033. La partecipata dispone di una

flotta che consente di effettuare circa 2.200 corse giornaliere. Una parte della flotta è locata a titolo

oneroso da FNM e Trenitalia, mentre la restante parte è messa disposizione in comodato d'uso gratuito

- per il tramite di FERROVIENORD - da Regione Lombardia.

Trenord garantisce inoltre trazione e personale per i collegamenti ferroviari internazionali tra Italia,

Germania e Austria sulla direttrice del Brennero in collaborazione con Deutsche Bahn e Österreische

Bundes Bahn.

AUTOSTRADA PEDEMONTANA LOMBARDA (APL)

APL (partecipata al 22,05% tramite MISE) è la concessionaria per le attività di progettazione, costruzione

e gestione dell’autostrada tra Dalmine, Como, Varese, il Valico di Gaggiolo per un totale di circa 88 km 6,

di cui 41 km in esercizio dal 2015 (Tratta A e B1, A59 e A60). Resta da completare la seconda parte

dell'opera, che comprende la costruzione delle tratte autostradali B2, C e D, insieme alle opere

connesse. La concessione ha una durata di 30 anni, decorrenti dall'entrata in esercizio dell'intero

collegamento autostradale. Il progetto è complesso sia a livello ingegneristico sia ambientale, per lo

sviluppo del tracciato, l'importanza delle infrastrutture collegate e la tipologia di territorio attraversato.

APL è inoltre la prima autostrada in Italia a disporre del sistema di esazione Free Flow Multi Lane, che

calcola il pedaggio in base all'effettivo utilizzo dell'infrastruttura, senza caselli e barriere fisiche.

I rapporti tra APL ed il Concedente (Concessioni Autostradali Lombarde S.p.A. o “CAL”) sono regolati

dalla Convenzione Unica sottoscritta nel 2007 e dai relativi Atti Aggiuntivi (da ultimo, l'Atto Aggiuntivo n.

4 divenuto efficace il 9 gennaio 2026). In particolare, si ricorda che l’Atto Aggiuntivo n. 4 recepisce la

revisione del PEF di riequilibrio per il periodo regolatorio 2024-2028.

A dicembre 2024 è stato sottoscritto l’Atto di Sottomissione n. 3 con il Contraente Generale e sono stati

formalmente iniziati i lavori delle Tratte B2 e C, in coerenza con il Progetto Esecutivo. Relativamente alla

Tratta B2, nel mese di febbraio 2025 si è concluso un tavolo tecnico con Regione Lombardia e i Comuni

interessati, dal quale è emersa la necessità di sviluppare soluzioni progettuali integrative finalizzate a

mitigare l'impatto territoriale derivante dalla cantierizzazione. In tal senso, a luglio 2025, è stata

approvata una variante progettuale che ha comportato una revisione del cronoprogramma con

termine dei lavori fissato al 30 novembre 2028. Intanto proseguono le attività propedeutiche all’avvio

dei cantieri, tra cui bonifiche, espropri e allestimento delle aree operative. In riferimento alla Tratta C, il

CdA di APL ha approvato a fine dicembre 2025 le varianti che recepiscono le istanze emerse nei tavoli

tecnici territoriali finalizzate all’adeguamento progettuale e alla rimodulazione delle attività esecutive.

Nel frattempo, proseguono le attività di cantiere con l’avvio delle operazioni preliminari.

In data 11 dicembre 2025, è stato inoltre approvato approvato il progetto definitivo di variante della

Tratta D (c.d. "Tratta D-breve") che è parte del PEF 2024-2028 allegato all’Atto Aggiuntivo n. 4.

7 Con Leggi Regionali n.89 del 27 luglio 2021 e con Delibera di Giunta Regionale n. XI/5151 del 2 agosto 2021 (“DGR 2021”),

Regione Lombardia ha sottoscritto un prestito in conto soci di complessivi 900 milioni di Euro, di cui euro 800 milioni da erogarsi

dal 2025 al 2044 e 100 milioni di Euro che potranno essere erogati nel medesimo periodo in misura degli importi di tempo in

tempo accantonati. Con Legge Regionale n. 2 del 7 agosto 2023 e con Delibera di Giunta Regionale n. XII/2964 del 5 agosto 2024

(“DGR 2024”), Regione Lombardia ha autorizzato un'ulteriore spesa complessiva massima di 606 milioni Euro — di cui fino a 175

milioni di Euro per prestito subordinato in conto soci e fino a 431 milioni di Euro per la sottoscrizione di aumento del capitale

sociale — che si è concretizzata con la sottoscrizione, in data 2 dicembre 2024, di un apposito Accordo di Finanziamento.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 20


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Nel 2025 i rapporti finanziari con il socio di controllo Regione Lombardia si sono sviluppati nel quadro

delle previsioni normative e deliberative vigenti 7. In particolare, la Regione ha versato nel mese di

settembre le residue quote, pari a 204 milioni di Euro, relative all’aumento di capitale di 272 milioni di

Euro deliberato dall’Assemblea del 27 novembre 2024. Successivamente, l’Assemblea del 18 novembre

2025 ha approvato un nuovo aumento di capitale di 159 milioni di Euro mediante l’emissione di 159

mila nuove azioni di categoria A, interamente sottoscritte da Regione Lombardia. A seguito

dell’operazione sul capitale la quota di partecipazione di MISE è passata dal 25,85% al 22,05%.

TANGENZIALI ESTERNE DI MILANO (TEM)

TEM (partecipata al 22,55% tramite MISE) detiene un’unica partecipazione del capitale di Tangenziale

Esterna S.p.A. (“TE”) che gestisce, in regime di concessione, la Tangenziale Est Esterna di Milano (A58-

TEEM). MISE detiene inoltre una partecipazione diretta in TE pari allo 0,39%.

A seguito della delibera dell’Assemblea dei Soci di TE dell’11 marzo 2025 — che ha approvato una

riduzione del capitale sociale per 172,4 milioni di Euro per la copertura delle perdite emerse nel

bilancio 2024 — è stato contestualmente deliberato un aumento di capitale scindibile fino a 115 milioni

di Euro. In data 16 aprile 2025, MISE ha esercitato interamente il proprio diritto di opzione,

sottoscrivendo tutte le azioni di propria spettanza in proporzione alla partecipazione detenuta, tramite

la conversione della quota capitale del finanziamento soci pari a 0,4 milioni di Euro. L’aumento di

capitale è stato sottoscritto parzialmente per un importo complessivo di 101,9 milioni di Euro. In data

24 aprile 2025, la partecipata ha inoltre liquidato a MISE gli interessi maturati sul finanziamento soci

fino al 16 aprile 2025, per un importo pari a 0,5 milioni di Euro. Si segnala che TEM non ha aderito

all’aumento di capitale, riducendo la propria partecipazione dal 48,4% al 43,6%.

L’infrastruttura, attraverso 32 km di collegamento autostradale da Melegnano (Autostrada A1 Milano -

Bologna) ad Agrate Brianza (Autostrada A4 Milano - Venezia), razionalizza la congestionata mobilità nel

quadrante Sud-Est dell’Area Metropolitana di Milano. Al tracciato di A58-TEEM si uniscono 38 km di

nuove arterie ordinarie realizzate e trasferite in gestione agli Enti competenti. L’intero tracciato è

entrato in esercizio nel 2015, con scadenza della concessione fissata al 16 maggio 2065 in base a

quanto stabilito dell’articolo 3.1 della Convenzione.

Nonostante la scadenza del presente periodo regolatorio al 31 dicembre 2023, il PEF per il periodo

2024-2028 è ancora attualmente in fase di aggiornamento. Il 29 luglio 2025 l’Atto Aggiuntivo n. 4 alla

Convenzione Unica è stato sottoscritto fra la partecipata e la Concedente e il relativo decreto

interministeriale approvativo è alla Corte dei Conti ai fini della relativa registrazione.

8 Fonti: Banca d'Italia, Bollettino Economico; Istat; Ance, Edilizia Flash; Factset, Ministero dell'ambiente e della sicurezza

energetica.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 21


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7 INFORMAZIONI PER GLI INVESTITORI

FNM è una Società per Azioni quotata dal 1926 sul mercato Euronext Milan (EXM, ex Mercato Telematico

Azionario - MTA) organizzato e gestito da Borsa Italiana.

Il titolo FNM è inoltre presente negli indici generici di Borsa Italiana (FTSE Italia All Share, FTSE Italia All

Share Capped e FTSE Italia Small Cap) e rientra nel super sector FTSE Prodotti e Servizi Industriali.


Mercato di Quotazione	EXM (ex. MTA)
Codice ISIN	IT0000060886
Ticker	FNM

7.1 LO SCENARIO MACROECONOMICO NEL 2025 8

L’economia globale ha mostrato una notevole resilienza nel 2025, concludendo un solido quinquennio

di ripresa dalla recessione del 2020, nonostante l'introduzione di nuovi dazi commerciali e l'aumento

delle tensioni geopolitiche. Il tasso di incremento del PIL mondiale in termini reali si collocherebbe

secondo le stime al 3,3% nel 2025, sostenuto da politiche di bilancio e monetarie più accomodanti nelle

maggiori economie e da un’impennata degli investimenti legati all’intelligenza artificiale.

L'Area Euro ha mostrato una crescita del PIL prevista dell'1,3%. Nel corso del 2025 la performance è

stata superiore alle attese, seppur con andamenti eterogenei nei principali paesi, grazie all’aumento

delle esportazioni che hanno anticipato gli incrementi tariffari, a più favorevoli condizioni di

finanziamento, al ritorno dell’inflazione su ritmi in linea con gli obiettivi della BCE, allo stimolo agli

investimenti forniti dai fondi comunitari.

Il PIL dell'Italia è atteso crescere dello 0,5% nel 2025, beneficiando del recupero delle retribuzioni e

dell’occupazione che sostengono i consumi, nonché dalla ripresa degli investimenti favoriti

dall’avanzamento degli interventi infrastrutturali e dei progetti finanziati dal PNRR. L’economia italiana

continua però a risentire della debolezza della dinamica della produzione industriale, alimentata dalla

crisi di alcuni comparti produttivi (automotive e abbigliamento su tutti).

Secondo le ultime stime, la variazione media dell'indice armonizzato dei prezzi al consumo (IPCA) ha

registrato un aumento del +1,7% per effetto dell'accelerazione della componente legata ai servizi

(specialmente servizi ricreativi, culturali e per la cura della persona, servizi relativi all’abitazione e

trasporti). I dati ANCE confermano una graduale stabilizzazione dei prezzi dei materiali da costruzione,

dopo le forti tensioni inflazionistiche registrate negli anni precedenti. In particolare, si segnala un

ribasso per il bitume, il cui andamento è fortemente legato al prezzo del petrolio, e per il ferro tondo

per cemento armato. E' fondamentale sottolineare, però, come i costi di costruzione rimangano

significativamente superiori alle medie pre-pandemiche del 2019-2020, configurando una "nuova

normalità" caratterizzata da un costo base strutturalmente più elevato.

Per quanto riguarda il mercato del lavoro, gli ultimi dati disponibili per il terzo trimestre del 2025

indicano un aumento del numero di occupati (+179 mila unità rispetto al 2024) e delle ore lavorate

(+1,2% rispetto al 2024 corretto per gli effetti di calendario): il tasso di occupazione a dicembre si è

attestato al 62,6%, mentre la disoccupazione era al 5,7%. I costi del lavoro mostrano un aumento annuo

dei salari orari medi del 3,3%, trainata dalla dinamica dei contributi sociali (+4,8%) e, in misura meno

sostenuta, delle retribuzioni (+2,8%) determinate dai miglioramenti previsti dai rinnovi contrattuali e

dall’erogazione di importi una tantum e arretrati.

Dopo una serie di riduzioni avviate nel corso del 2024, la BCE ha proseguito il ciclo di allentamento

monetario portando il tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali al 2,15%. I tassi interbancari

(come l'Euribor) hanno reagito prontamente alle variazioni del tasso BCE, trasmettendosi al costo del

debito per le imprese determinando una progressiva riduzione degli oneri finanziari.

9 Factset; Gestore Mercati Energetici; Ministero dell'ambiente e della sicurezza energetica - Statistiche energetiche e minerarie;

Terna, Rapporto Mensile sul Sistema Elettrico (dicembre 2025).

10 Istat - Le prospettive per l'economia italiana nel 2025-2026 (dicembre 2025)


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 22


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Andamento del mercato energetico 9

I costi dei combustibili costituiscono una componente critica sia per le attività di trasporto su gomma

sia perché il gas influisce direttamente sul prezzo dell’energia elettrica. In particolare, il gasolio auto,

principale voce di spesa per la flotta, si è attestato a circa 1,65 Euro al litro, in lieve flessione rispetto

all'anno precedente. Il prezzo di riferimento del gas naturale europeo (Title Transfer Facility, TTF) si è

stabilizzato mediamente sui 32 Euro/MWh, in linea rispetto al 2024, mentre sul mercato italiano l'indice

PSV ha registrato un prezzo medio di 0,41 Euro/Smc (vs 0,39 Euro/Smc dell'anno precedente).

Per quanto attiene lo scenario del mercato elettrico italiano, il 2025 evidenzia un quadro di generale

recupero dei prezzi, accompagnato tuttavia da segnali di crescente complessità per i produttori

fotovoltaici, riconducibili all’aumento della volatilità oraria e all’acuirsi del fenomeno della

cannibalizzazione dei prezzi nelle ore a maggiore irraggiamento solare. Il PUN Index GME baseload si è

attestato a un valore medio di 115,3 €/MWh (+6,3% rispetto al 2024), registrando valori più elevati nei

primi mesi del 2025, in corrispondenza di prezzi del gas più elevati e maggiori volumi da ciclo

combinato, per poi calare e mantenersi stabile per i restanti mesi, anche in concomitanza di un picco di

volumi rinnovabili nei mesi primaverili ed estivi.

Il fabbisogno netto di energia elettrica in Italia nel 2025 risulta stazionario a 311 TWh. La copertura di

questa domanda è avvenuta per il 44% da fonti energetiche non rinnovabili, per il 41% da fonti

rinnovabili e per la quota residua dal saldo estero. Questi dati aggregati annuali nascondono però

trasformazioni profonde nella struttura del sistema elettrico nazionale. La performance complessiva

delle rinnovabili è stata, infatti, penalizzata dal riallineamento della produzione idroelettrica, tornata a

livelli standard dopo l’eccezionale piovosità dell’anno precedente, e da una lieve contrazione dell'eolico.

Continua invece la crescita del fotovoltaico (44 TWh, +25,1% vs 2024) grazie all'aumento della potenza

installata (+6,6 TWh) — sebbene il ritmo di installazione mostri segni di decelerazione a causa di ritardi

nei processi approvativi — e della maggiore producibilità legata all'irraggiamento (+2,6 GWh). Aumenta

anche la produzione termoelettrica da ciclo combinato, confermandosi come principale tecnologia di

bilanciamento del sistema. Un elemento emergente di particolare rilevanza è rappresentato dalla

crescita dei sistemi di accumulo BESS, con una capacità utilizzabile massima che arriva a 18 GWh.

7.2 OUTLOOK 2026 10

L'Istat prevede per l’Italia una crescita del PIL dello 0,8% nel 2026, sostenuta dalla domanda interna che

beneficia dei maggiori consumi privati a seguito della crescita delle retribuzioni e dell’occupazione

nonché della riduzione della propensione al risparmio, mentre la domanda estera netta è attesa in

contrazione. L’aumento degli investimenti, in forte accelerazione nel 2025, si prevede possa proseguire

anche nel 2026, favorito dal completamento delle opere previste dal PNRR. Dopo la discesa dei prezzi

nel corso del 2025, nel 2026 ci si attende un ulteriore rallentamento della dinamica inflazionistica.

Il quadro macroeconomico resta però caratterizzato da significativa incertezza a causa delle tensioni

commerciali e geopolitiche, acuitesi dall'instabilità in Medio Oriente, e dalla possibilità di un aumento

persistente dei prezzi energetici e dell'inflazione.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 23


	Gruppo FNM

7.3 AZIONARIATO

Al 31 dicembre 2025, il capitale sociale emesso risulta pari a 230.000.000,00 Euro, corrispondente a

434.902.568 azioni ordinarie senza indicazione del valore nominale.

Alla stessa data, per quanto a conoscenza della Società sulla base delle comunicazioni ricevute ai sensi

dell’art. 120 TUF e altre informazioni disponibili, la struttura azionaria della Società mostra le seguenti

partecipazioni rilevanti:

Il grafico riporta la composizione degli azionisti che detengono partecipazioni superiori al 5% del

capitale con diritto di voto. Regione Lombardia è l’azionista di maggioranza detenendo una

partecipazione pari al 57,57% del pacchetto azionario. Un ulteriore 14,74% del capitale è posseduto da

Ferrovie dello Stato Italiane S.p.A. mentre la parte residua delle azioni fa capo a soggetti privati, in

quanto la Società è quotata.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 24


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7.4 ANDAMENTO DEL TITOLO FNM

Il prezzo dell’azione FNM al 31 dicembre 2025 si attesta a 0,47 Euro che corrisponde ad una

capitalizzazione di mercato di 204,8 milioni di Euro, mostrando un aumento dell'8,3% rispetto a fine

2024. Nel corso dell'esercizio in esame, il titolo si è caratterizzato per una moderata volatilità delle

quotazioni, che sono oscillate tra un massimo di 0,53 Euro ed un minimo di 0,38 Euro. Gli scambi medi

giornalieri del titolo sono stati pari a circa 311,1 mila azioni intermediate giornalmente. Nel corso del

2025 sono state scambiate un totale di 78,4 milioni di azioni, pari a circa il 18,0% del capitale sociale

(52,8 milioni di azioni, pari a circa il 12,1% del capitale sociale, nell'esercizio 2024).

Di seguito si riporta l’andamento del titolo nel corso dell’esercizio 2025:


Principali dati azionari e borsistici del 2025

Prezzo di chiusura al 31/12/2025	0,47
Numero di azioni ordinarie (milioni)	434,9
Capitalizzazione di Borsa (EUR milioni)	204,8

Prezzo medio	0,44
Prezzo massimo	0,53
Prezzo minimo	0,38

Volumi scambiati medi (migliaia)	311,1
Volumi scambiati massimi (migliaia)	7.839,4
Volumi scambiati minimi (migliaia)	16,8

Fonte: FactSet Prices


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 25


	Gruppo FNM

Di seguito si riporta l’andamento del titolo FNM rispetto ai principali indici di riferimento nel 2025:

Fonte: FactSet Prices

7.5 RATING

Il merito di credito della Società è valutato “investment grade” da parte di due primarie agenzie di rating,

che le attribuiscono rispettivamente un rating pari a BBB+ con outlook stabile da parte di Fitch e Baa3

con outlook stabile da parte di Moody's, entrambi aggiornati rispettivamente in data 25 settembre 2025

e 31 luglio 2025.

Entrambi i rating si applicano anche al Programma EMTN (c.d. Euro Medium Term Note Programme) la

cui costituzione è stata approvata in data 16 settembre 2021 ed al Prestito Obbligazionario da Euro 650

milioni collocato in data 13 ottobre 2021, con scadenza 20 ottobre 2026.

Per ulteriori informazioni, si rinvia alle note pubblicate sul sito Internet delle Agenzie, e nella sezione

Investor > Debito e Credit Rating del sito Internet del Gruppo.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 26


	Gruppo FNM

8 ANDAMENTO ECONOMICO E FINANZIARIO

CONSOLIDATO

8.1 SINTESI DATI ECONOMICI

Si riporta di seguito il conto economico riclassificato dell’esercizio, raffrontato con quello del 2024. Per

completezza informativa occorre rilevare che nel seguente conto economico riclassificato le voci “costi

per servizi di costruzione - IFRIC 12” e “ricavi per servizi di costruzione - IFRIC 12”, relativi

esclusivamente alle società concessionarie FERROVIENORD e MISE, nelle quali, in applicazione dell’IFRIC

12, sono rilevati gli importi degli investimenti sulle infrastrutture in concessione effettuati nell’esercizio,

sono state nettate ed esposte nella voce “Altri ricavi e proventi”. I commenti relativi ai valori lordi degli

investimenti sono riportati al paragrafo 8.3.

La voce “Margine operativo lordo rettificato” è stata determinata escludendo dalle precedenti voci del

conto economico le poste non ricorrenti, riclassificate nella voce “proventi e costi non ordinari”.

L'esercizio 2024 di seguito illustrato comprende gli effetti economici derivanti dal consolidamento

integrale di Viridis e delle sue controllate a partire dal 23 febbraio 2024 e di Nordcom a partire dal 15

luglio 2024.


Importi in milioni di Euro	2025	2024	Differenza	Differenza %
Ricavi delle vendite e prestazioni	631,2	609,9	21,3	3,5 %
Altri ricavi e proventi	41,8	41,1	0,7	1,7 %
TOTALE RICAVI E ALTRI PROVENTI	673,0	651,0	22,0	3,4 %
Costi operativi	(254,5)	(247,5)	(7,0)	2,8 %
Costi del personale	(192,0)	(183,0)	(9,0)	4,9 %
MARGINE OPERATIVO LORDO RETTIFICATO	226,5	220,5	6,0	2,7 %
Proventi e Costi non ordinari	7,2	(9,9)	17,1	n.d.
MARGINE OPERATIVO LORDO	233,7	210,6	23,1	11,0 %
Ammortamenti e svalutazioni	(152,5)	(136,3)	(16,2)	11,9 %
RISULTATO OPERATIVO	81,2	74,3	6,9	9,3 %
Proventi finanziari	14,7	16,6	(1,9)	-11,4 %
Oneri finanziari	(24,5)	(30,9)	6,4	-20,7 %
RISULTATO DELLA GESTIONE FINANZIARIA	(9,8)	(14,3)	4,5	-31,5 %
RISULTATO ANTE IMPOSTE	71,4	60,0	11,4	19,0 %
Imposte sul reddito	(19,3)	(23,4)	4,1	-17,5 %
UTILE COMPLESSIVO RETTIFICATO	52,1	36,6	15,5	42,3 %
Risultato delle società valutate con il metodo del Patrimonio Netto	16,7	13,2	3,5	26,5 %
Proventi/Oneri derivanti dalla valutazione delle partecipazioni	7,6	9,8	(2,2)	-22,4 %
UTILE COMPLESSIVO	76,4	59,6	16,8	28,2 %
UTILE ATTRIBUIBILE AGLI AZIONISTI DI MINORANZA	2,8	0,3	2,5	n.d.
UTILE COMPLESSIVO DI GRUPPO	73,6	59,3	14,3	24,1 %

Nell'esercizio 2025 i ricavi sono in aumento rispetto all'anno precedente del 3,4%, e l'EBITDA rettificato

è aumentato del 2,7%.

Il rapporto EBITDA rettificato/ricavi è pari a 33,7% (33,9% nel 2024).

Al fine di meglio rappresentare le variazioni dell'esercizio si riporta di seguito il conto economico

riclassificato proforma, considerando come se il consolidamento di Viridis fosse avvenuto dal 1°

gennaio 2024.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 27


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Importi in milioni di Euro	2025	2024 GRUPPO FNM	01 gennaio 2024 - 23 febbraio 2024 VIRIDIS	2024 GRUPPO FNM PROFORM A	Differenza	Diff. %
Ricavi delle vendite e prestazioni	631,2	609,9	2,3	612,2	19,0	3,1 %
Altri ricavi e proventi	41,8	41,1	0,1	41,2	0,6	1,5 %
TOTALE RICAVI E ALTRI PROVENTI	673,0	651,0	2,4	653,4	19,6	3,0 %
Costi operativi	(254,5)	(247,5)	(0,6)	(248,1)	(6,4)	2,6 %
Costi del personale	(192,0)	(183,0)	(0,3)	(183,3)	(8,7)	4,7 %
MARGINE OPERATIVO LORDO RETTIFICATO	226,5	220,5	1,5	222,0	4,5	2,0 %
Proventi e Costi non ordinari	7,2	(9,9)	—	(9,9)	17,1	n.d.
MARGINE OPERATIVO LORDO	233,7	210,6	1,5	212,1	21,6	10,2 %
Ammortamenti e svalutazioni	(152,5)	(136,3)	(1,6)	(137,9)	(14,6)	10,6 %
RISULTATO OPERATIVO	81,2	74,3	(0,1)	74,2	7,0	9,4 %
Proventi finanziari	14,7	16,6	1,5	18,1	(3,4)	-18,8 %
Oneri finanziari	(24,5)	(30,9)	(0,1)	(31,0)	6,5	-21,0 %
RISULTATO DELLA GESTIONE FINANZIARIA	(9,8)	(14,3)	1,4	(12,9)	3,1	-24,0 %
RISULTATO ANTE IMPOSTE	71,4	60,0	1,3	61,3	10,1	16,5 %
Imposte sul reddito	(19,3)	(23,4)	—	(23,4)	4,1	-17,5 %
UTILE COMPLESSIVO RETTIFICATO	52,1	36,6	1,3	37,9	14,2	37,5 %
Risultato delle società valutate con il metodo del Patrimonio Netto	16,7	13,2	—	13,2	3,5	27 %
Proventi/Oneri derivanti dalla valutazione delle partecipazioni	7,6	9,8	—	9,8	(2,2)	(22) %
UTILE COMPLESSIVO	76,4	59,6	1,3	60,9	15,5	25,5 %
UTILE ATTRIBUIBILE AGLI AZIONISTI DI MINORANZA	2,8	0,3	0,3	0,6	2,2	n.d.
UTILE COMPLESSIVO DI GRUPPO	73,6	59,3	1,0	60,3	13,3	22,1 %

Si riporta di seguito il conto economico con la sola indicazione dei saldi dell'esercizio 2025 e i saldi

proformati dell'esercizio 2024.


Importi in milioni di Euro	2025	2024 PROFORMA	Differenza	Differenza %
Ricavi delle vendite e prestazioni	631,2	612,2	19,0	3,1 %
Altri ricavi e proventi	41,8	41,2	0,6	1,5 %
TOTALE RICAVI E ALTRI PROVENTI	673,0	653,4	19,6	3,0 %
Costi operativi	(254,5)	(248,1)	(6,4)	2,6 %
Costi del personale	(192,0)	(183,3)	(8,7)	4,7 %
MARGINE OPERATIVO LORDO RETTIFICATO	226,5	222,0	4,5	2,0 %
Proventi e Costi non ordinari	7,2	(9,9)	17,1	n.d.
MARGINE OPERATIVO LORDO	233,7	212,1	21,6	10,2 %
Ammortamenti e svalutazioni	(152,5)	(137,9)	(14,6)	10,6 %
RISULTATO OPERATIVO	81,2	74,2	7,0	9,4 %
Proventi finanziari	14,7	18,1	(3,4)	-18,8 %
Oneri finanziari	(24,5)	(31,0)	6,5	-21,0 %
RISULTATO DELLA GESTIONE FINANZIARIA	(9,8)	(12,9)	3,1	-24,0 %
RISULTATO ANTE IMPOSTE	71,4	61,3	10,1	16,5 %
Imposte sul reddito	(19,3)	(23,4)	4,1	-17,5 %
UTILE COMPLESSIVO RETTIFICATO	52,1	37,9	14,2	37,5 %
Risultato delle società valutate con il metodo del patrimonio netto	16,7	13,2	3,5	26,5 %
Proventi/oneri derivanti dalla valutazione delle partecipazioni	7,6	9,8	(2,2)	-22,4 %
UTILE COMPLESSIVO	76,4	60,9	15,5	25,5 %
UTILE ATTRIBUIBILE AGLI AZIONISTI DI MINORANZA	2,8	0,6	2,2	n.d.
UTILE COMPLESSIVO DI GRUPPO	73,6	60,3	13,3	22,1 %

I commenti di seguito riportati si riferiscono al conto economico proforma, che considera entrambi gli

esercizi a pari perimetro.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 28


	Gruppo FNM

I ricavi delle vendite e delle prestazioni, inclusivi dei contributi pubblici, presentano un incremento

netto di 19,0 milioni di Euro, pari a circa il 3,1 %, in ragione dei seguenti principali fattori:

• i ricavi da pedaggi autostradali, pari a 290,6 milioni di Euro (282,5 milioni di Euro nel 2024),

risultano in crescita di 8,1 milioni di Euro, pari al 2,9%, per effetto dell’andamento del traffico

(+2,94% rispetto al 2024), in termini di veicoli/km; si segnala che la variazione dei pedaggi risente

anche della composizione del traffico tra veicoli leggeri e veicoli pesanti;

• i ricavi derivanti da contratti e contributi pubblici relativi al servizio di trasporto pubblico su

gomma, hanno evidenziato un incremento netto, pari a 4,2 milioni di Euro, principalmente per le

maggiori percorrenze del contratto di servizio urbano ed extraurbano di Verona e per il contratto

di servizio in provincia di Como;

• apporto al consolidato di Nordcom, pari a 9,3 milioni di Euro, principalmente attribuibile a

prestazioni di servizi informatici, per effetto del consolidamento avvenuto nel mese di luglio 2024;

• i proventi per servizi sostitutivi svolti da FNMA hanno registrato nell'esercizio un incremento di 6,2

milioni di Euro per la maggiore effettuazione di corse straordinarie;

• i ricavi da bigliettazione del trasporto pubblico su gomma aumentano per 1,7 milioni di Euro, pari

al +4,28%, in relazione alla dinamica in crescita della domanda di titoli di viaggio giornalieri rispetto

all'esercizio comparativo;

• i ricavi da cessione di energia aumentano per 3,1 milioni di Euro in relazione alla maggiore energia

prodotta; nell'esercizio 2025 sono stati avviati 3 impianti per +23,6 MW di potenza installata;

• i ricavi di accesso rete aumentano per 0,8 milioni di Euro per effetto dell'adeguamento inflattivo

2025;

• i ricavi da locazione di materiale rotabile diminuiscono di 4,5 milioni di Euro principalmente per la

riduzione del canone annuo dei convogli TSR e CORADIA, noleggiati a Trenord, parzialmente

compensata dall'avvio dei canoni per le attività di revamping, refurbishment e ciclica sui TAF, CSA e

TILO e dall'incremento del canone relativo alle locomotive DE 520 e E482 noleggiate a DB Cargo e

Trenord;

• il corrispettivo del Contratto di Servizio per la gestione dell’infrastruttura ferroviaria con Regione

Lombardia diminuisce di 3,1 milioni di Euro per effetto dell'adeguamento, nel 2025, del

corrispettivo alle effettive minori percorrenze legate alla chiusura della Brescia-Iseo-Edolo per sei

mesi, dell'adeguamento all'inflazione, parzialmente compensato dal contributo aggiuntivo per le

funzioni aggiuntive di sicurezza e mantenimento dell'infrastruttura;

• i ricavi relativi alle attività di progettazione, sicurezza cantiere e oneri per scorte di protezione

cantiere per gli interventi sulla rete ferroviaria diminuiscono per 4,8 milioni di Euro principalmente

per lo stato di avanzamento dei progetti, passati dalla fase di progettazione alla fase lavori.

Gli altri ricavi e proventi presentano un incremento di 0,6 milioni di Euro rispetto al 2024

principalmente per effetto dei proventi derivanti da indennizzi assicurativi (+1,8 milioni di Euro).

Il totale ricavi e altri proventi presenta così complessivamente un incremento del 3,0% ed è così

suddiviso nelle cinque aree di business:


Importi in milioni di Euro	2025	2024	Differenza	Diff. %

Autostrade	322,5	311,3	11,2	3,6%
Infrastruttura ferroviaria	133,8	145,3	(11,5)	-7,9%
Energia	26,7	21,5	5,2	24,2%
Ro.S.Co.	101,1	87,5	13,6	15,5%
Mobilità e servizi	142,1	125,9	16,2	12,9%
Elisioni intercompany	(53,2)	(38,1)	(15,1)	39,6%

Totale	673,0	653,4	19,6	3,0%

I costi operativi presentano un incremento netto di 6,4 milioni di Euro (2,6%), a causa dei seguenti

principali motivi:

• incremento delle spese di subaffido dei servizi di trasporto pubblico su gomma, per i maggiori

servizi aggiuntivi effettuati nell'esercizio, pari a 8,9 milioni di Euro;


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 29


	Gruppo FNM

• apporto al consolidato di Nordcom, ante elisioni, pari a 8,1 milioni di Euro, principalmente

attribuibile a oneri di informatica, per 4,3 milioni di Euro, a consulenze legali e prestazioni di

servizi, per 0,6 milioni di Euro, a gestione immobili ed utenze, per 0,5 milioni di Euro e a spese per i

dipendenti, per 0,3 milioni di Euro; a seguito della variazione del perimetro di consolidamento tale

incremento è stato compensato dalla diminuzione dei costi per informatica precedentemente

addebitati da Nordcom, pari a 6,3 milioni di Euro, elisi infragruppo;

• incremento delle spese per sponsorizzazioni per i costi sostenuti nell'ambito della

sponsorizzazione Milano Cortina 2026, per 2,3 milioni di Euro;

• all'aumento degli approvvigionamenti per la manutenzione degli impianti fotovoltaici per 1,4

milioni di Euro;

• incremento dei canoni di concessione autostradale, per 0,9 milioni di Euro, interamente

attribuibile alla variazione dei ricavi da pedaggio e dall’andamento del traffico;

• incremento delle svalutazioni di attività finanziarie e attività contrattuali, per 1,0 milione di Euro,

principalmente attribuibile a studi di progettazione per investimenti sul corpo autostradale non

più attuabili;

• incremento degli oneri relativi alla manutenzione dell'infrastruttura autostradale, per 0,5 milioni di

Euro, che tiene conto del maggior rilascio, pari a 7,1 milioni di Euro, del fondo ritardate

manutenzioni, autorizzato dall'Ente Concedente nell'esercizio comparativo 2024 e non presente

nell'esercizio 2025;

• diminuzione, per 5,8 milioni di Euro, delle prestazioni varie di terzi, di cui 3,4 milioni di Euro

attribuibili a minori oneri di progettazione, prestazioni tecniche, coordinamento e sicurezza e

direzione cantieri affidate a terzi per l'esecuzione di progetti nell'ambito degli appalti integrati di

manutenzione dell'infrastruttura ferroviaria in relazione all'avanzamento delle commesse; 0,4

milioni di Euro per affidamenti di direzione lavori e progettazione a terzi nell'ambito della

manutenzione dell'infrastruttura autostradale e 0,7 milioni di Euro per smaltimento rifiuti;

• decremento di 3,8 milioni di Euro per interventi di manutenzione all'infrastruttura ferroviaria

rispetto all'esercizio 2024, che comprendeva lavori di attività manutentive straordinarie relative

alla tratta Bornato-Sale Marasino;

• minori spese per utenze, per 1,2 milioni di Euro, al netto della variazione di Nordcom sopra

illustrata, principalmente per effetto del passaggio delle utenze a carico dell'utilizzatore dei

depositi di Camnago, Iseo e Novate;

• minori consumi di carburante di trazione per le società operanti nel segmento del trasporto su

gomma, per effetto della diminuzione del costo del metano e del carburante, pari a 1,0 milione di

Euro.

I costi per il personale passano da 183,3 milioni di Euro a 192,0 milioni di Euro, in aumento di 8,7

milioni di Euro, in relazione al diverso perimetro di consolidamento di Nordcom per 3,9 milioni di Euro,

alle maggiori unità medie dell'esercizio, che passano da 2.768 a 2.801, nonché all'applicazione delle

maggiori politiche retributive applicate nell'ambito del rinnovo del CCNL Società e Consorzi Autostrade

e Trafori e Autoferrotranvieri.

Il margine operativo lordo rettificato (che esclude elementi non ordinari) pari a 226,5 milioni di

Euro è in aumento del 2,0 % come di seguito illustrato nelle cinque aree di business:


Importi in milioni di Euro	2025	2024	Differenza	Diff. %

Autostrade	161,0	156,0	5,0	3,2%
Infrastruttura ferroviaria	3,6	7,2	(3,6)	-50,0%
Energia	15,0	13,8	1,2	8,7%
Ro.S.Co.	32,1	34,1	(2,0)	-5,9%
Mobilità e servizi	14,8	10,9	3,9	35,8%

Totale	226,5	222,0	4,5	2,0%

I proventi / costi non ordinari ammontano a 7,2 milioni di Euro e sono interamente attribuibili

all'adeguamento del Debito per Earn Out relativo all'acquisizione della controllata Viridis, in relazione

alla minore capacità, in termini di MW, che si prevede installare entro il 2029, data di riferimento per la


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 30


	Gruppo FNM

misurazione di tale passività, come da ultimo piano approvato della controllata disponibile alla data

della valutazione. Nel 2024 tale posta aveva rappresentato un onere di 8,9 milioni di Euro in relazione

alla maggiore capacità, in termini di MW, che si prevedeva installare entro il 2029. Gli oneri non

ricorrenti dell'esercizio 2024 includevano inoltre per 1,0 milione di Euro gli oneri non ordinari derivanti

da progetti di sviluppo legati all'acquisizione di Viridis Energia.

La voce ammortamenti e svalutazioni presenta un incremento netto di 14,6 milioni di Euro per

effetto principalmente delle maggiori svalutazioni relative ai diritti d'uso, agli impianti biogas e

avviamento di Viridis per 10,2 milioni di Euro, dei maggiori ammortamenti relativi agli investimenti in

nuovi autobus, per 1,2 milioni di Euro, e per attività di revamping, refurbishment e ciclica di materiale

rotabile, per 1,1 milioni di Euro, nonché infine per l'apporto al consolidato di Nordcom per 1,1 milioni di

Euro.

Il risultato operativo è pari a 81,2 milioni di Euro, rispetto ai 74,2 milioni di Euro del 2024, con un

incremento netto di 7,0 milioni di Euro rispetto all’esercizio precedente.

Il risultato della gestione finanziaria del 2025 risulta negativo per 9,8 milioni di Euro rispetto ai -12,9

milioni di Euro del 2024, principalmente per effetto dei minori oneri sui finanziamenti a tasso variabile

che hanno concluso il piano di rimborso nel corso dell'esercizio.

Il risultato ante imposte, che non include il risultato delle società valutate con il metodo del

patrimonio netto e i proventi ed oneri derivanti dalla valutazione delle partecipazioni, risulta pari a 71,4

milioni di Euro, in diminuzione rispetto ai 61,3 milioni di Euro del 2024.

Le imposte sul reddito, pari a 19,3 milioni di Euro, diminuiscono di 4,1 milioni di Euro rispetto

l’esercizio 2024, in relazione a maggiori imposte anticipate e al rimborso IRAP che compensano l'effetto

del maggior imponibile fiscale.

Il risultato delle società valutate a patrimonio netto evidenzia un utile di 16,7 milioni di Euro,

rispetto all'utile di 13,2 milioni di Euro del 2024, per effetto principalmente della valutazione di

Tangenziali Esterne di Milano S.p.A., e della sua partecipata Tangenziale Esterna S.p.A., e del risultato

positivo della partecipata Omnibus Partecipazioni S.r.l. Tali effetti risultano parzialmente compensati

dal minor risultato delle partecipate Trenord S.r.l., Nord Energia in liquidazione e DB Cargo Italia S.r.l..

La composizione della voce è di seguito illustrata:


Importi in migliaia di Euro	2025	2024	Differenza
Trenord S.r.l. *	6.611	10.673	(4.062)
Autostrada Pedemontana Lombarda S.p.A.	1.442	2.123	(681)
Tangenziali Esterne di Milano S.p.A.**	6.974	(2.255)	9.229
NORD ENERGIA S.p.A. in liquidazione	13	979	(966)
DB Cargo Italia S.r.l.	416	1.065	(649)
Omnibus Partecipazioni S.r.l. ***	1.374	759	615
NordCom S.p.A.****	—	220	(220)
Busforfun.Com S.r.l.	—	—	—
SportIT S.r.l.	14	(151)	165
Mbility S.r.l.	(170)	(137)	(33)
Risultato società valutate a Patrimonio Netto	16.674	13.276	3.398
* include il risultato di TILO SA e Maintrains S.r.l.
** include il risultato di Tangenziale Esterna S.p.A.
*** include il risultato di ASF Autolinee S.r.l.
****include il risultato di Nordcom fino al 14 luglio 2024. A seguito dell'acquisto del 42% del capitale sociale, FNM detiene il controllo e la società è quindi consolidata integralmente dal 15 luglio 2024.

Per maggiori approfondimenti in merito ai risultati delle partecipate Trenord e APL si faccia riferimento

a quanto riportato al paragrafo 9.5 "Principali Società Partecipate", rispettivamente ai capitoli dedicati a

Trenord e APL.

I proventi/oneri derivanti dalla valutazione delle partecipazioni si riducono per 2,2 milioni di Euro

a causa del minor provento netto della partecipazione in APL a seguito della variazione della

percentuale di possesso, per effetto della mancata sottoscrizione dell’aumento di capitale sociale, e

della contestuale svalutazione, parzialmente compensato dall'effetto positivo dell'adeguamento al fair

value della partecipazione in Tangenziale Esterna S.p.A. (1,5 milioni di Euro nel 2025), determinato a


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 31


	Gruppo FNM

seguito degli esiti delle operazioni di aumento del capitale sociale della partecipata avvenute nel corso

dell'esercizio.

Nell'esercizio 2025, come nell'esercizio comparativo 2024, non si sono rilevati utili da operazioni

discontinue.

L'Utile complessivo consolidato dell’esercizio 2025 è pari a 76,4 milioni di Euro, rispetto ad un utile di

60,9 milioni di Euro del 2024 per gli effetti sopra descritti.

8.2 SITUAZIONE PATRIMONIALE RICLASSIFICATA

Si riporta di seguito la situazione patrimoniale-finanziaria riclassificata al 31 dicembre 2025, raffrontata

con quella al 31 dicembre 2024.

Si dà nota del fatto che, al fine di migliorare la rappresentazione delle dinamiche patrimoniali, dal

primo trimestre 2022 la posizione finanziaria netta per investimenti finanziati include solo le poste

(cassa e debiti finanziari) degli investimenti finanziati relativi al “Programma di acquisto Materiale

Rotabile per il servizio ferroviario regionale per gli anni 2017–2032 e integrazione delle forniture del

programma di acquisto materiale rotabile di cui alla DGR N.X/4177 del 16/10/2015” (di seguito

“Programma Materiale Rotabile 2017–2032”), dettagliatamente illustrato al paragrafo 6.1.2. Parimenti,

nel capitale circolante netto, sono state evidenziate separatamente le voci “Altri crediti - Materiale

Rotabile 2017–2032”, “Crediti per investimenti finanziati - Materiale Rotabile 2017–2032” e “Debiti

commerciali - Materiale Rotabile 2017–2032”, sempre inerenti agli investimenti finanziati relativi al

rinnovo del materiale rotabile.


Importi in milioni di Euro	31/12/2025	31/12/2024	Differenza
Rimanenze	20,4	15,7	4,7
Crediti commerciali	175,7	143,1	32,6
Altri crediti correnti	105,8	127,5	(21,7)
Attività finanziarie correnti	5,1	4,7	0,4
Crediti per investimenti finanziati	165,3	117,3	48,0
Attività contrattuali correnti	46,0	23,9	22,1
Debiti commerciali	(341,9)	(361,5)	19,6
Altri debiti correnti e fondi correnti	(182,7)	(157,5)	(25,2)
Capitale Circolante Netto Operativo	(6,3)	(86,8)	80,5
Altri crediti - Materiale Rotabile 2017 - 2032	—	4,5	(4,5)
Crediti per investimenti finanziati - Materiale Rotabile 2017 - 2032	32,8	128,0	(95,2)
Debiti commerciali - Materiale Rotabile 2017 – 2032	(72,2)	(182,3)	110,1
Capitale Circolante Netto Investimenti finanziati	(39,4)	(49,8)	10,4
Capitale Circolante Netto Totale	(45,7)	(136,6)	90,9
Immobilizzazioni	904,3	947,5	(43,2)
Partecipazioni	204,5	188,0	16,5
Crediti non correnti e Attività contrattuali	207,4	151,0	56,4
Debiti non correnti	(49,4)	(41,0)	(8,4)
Fondi	(49,7)	(83,3)	33,6
CAPITALE INVESTITO NETTO	1.171,4	1.025,6	145,8
Mezzi propri	490,5	410,5	80,0
Posizione Finanziaria Netta Rettificata: Debito/ (Cassa)	722,5	668,5	54,0
Posizione Finanziaria Netta per investimenti finanziati (Cassa)	(41,6)	(53,4)	11,8
Posizione finanziaria netta complessiva: Debito/ (Cassa)	680,9	615,1	65,8
TOTALE FONTI	1.171,4	1.025,6	145,8

Il capitale circolante netto operativo, al netto delle variazioni per gli investimenti finanziati,

diminuisce di 80,5 milioni di Euro per effetto delle seguenti variazioni:

• i crediti commerciali aumentano di 32,6 milioni di Euro, principalmente per effetto

dell'incremento dei crediti verso parti correlate lordi, per canoni fatturati a Trenord per noleggio

locomotori e service amministrativo, oltre che per l'incremento dei crediti per rapporti di

interconnessione intrattenuti con le società autostradali; tali effetti sono parzialmente compensati


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 32


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dai minori crediti relativi a prestazioni di servizi di progettazione per la manutenzione

dell'infrastruttura ferroviaria da riaddebitare a Regione Lombardia;

• gli altri crediti correnti diminuiscono per 21,7 milioni di Euro principalmente per effetto (i)

dell'incremento degli anticipi erogati a fronte dell'avvio di nuove commesse per la manutenzione

straordinaria dell'infrastruttura ferroviaria ed altro materiale rotabile (+17,0 milioni di Euro) (ii)

decremento dei crediti per imposte correnti, derivanti dai minori acconti versati rispetto il

precedente esercizio;

• i crediti per investimenti finanziati e le attività contrattuali correnti aumentano

rispettivamente di 48,0 milioni di Euro e 22,1 milioni di Euro in relazione allo stato avanzamento

lavori delle commesse finanziate sull'infrastruttura ferroviaria e sul materiale rotabile;

• i debiti commerciali diminuiscono di 19,6 milioni di Euro in relazione alla diminuzione dei debiti

per gli investimenti finanziati di ammodernamento dell'infrastruttura ferroviaria e altro materiale

rotabile, per l'attività di esercizio e manutenzione al corpo autostradale, parzialmente compensati

dagli investimenti effettuati con mezzi propri;

• gli altri debiti correnti e fondi correnti aumentano per 25,2 milioni di Euro principalmente per

effetto della riclassifica delle quote non correnti in coerenza con le previsioni di utilizzo aggiornate.

Per quanto riguarda il capitale circolante netto per investimenti finanziati:

• gli altri crediti – Materiale Rotabile 2017 – 2032, si azzerano in relazione al completo utilizzo

degli anticipi erogati nei precedenti esercizi per effetto della conclusione delle commesse;

• crediti per investimenti finanziati – Materiale Rotabile 2017 – 2032 diminuiscono di 95,2

milioni di Euro per effetto degli incassi dell'esercizio pari a 113,9 milioni di Euro; maggiori rispetto

all’iscrizione della quota di ricavi maturati, corrispondenti agli investimenti finanziati effettuati,

misurati secondo la percentuale di completamento, pari a 18,6 milioni di Euro;

• i debiti commerciali – Materiale Rotabile 2017 – 2032 diminuiscono per effetto della fase

conclusiva della commessa; i pagamenti effettuati nell'esercizio sono pari a 124,2 milioni di Euro

(296,7 milioni di Euro nel 2024). Tali investimenti sono pagati con le disponibilità destinate da

Regione Lombardia, esclusi dalla PFN Rettificata.

La voce immobilizzazioni comprende principalmente attività materiali per 606,4 milioni di Euro, di cui

320,6 milioni di Euro relativi a materiale rotabile, 62,8 milioni di Euro relativi a impianti fotovoltaici, 62,6

milioni di Euro relativi ad autobus urbani ed extraurbani, 8,3 milioni di Euro relativi ad impianti biogas;

attività immateriali per 242,4 milioni di Euro, di cui 205,3 milioni di Euro relativi al corpo autostradale

gratuitamente devolvibile all’Ente concedente (MIMS), avviamento derivante dall'acquisizione Viridis e

Nordcom per 29,2 milioni di Euro, e diritti d’uso per 26,3 milioni di Euro.

Il valore delle partecipazioni aumenta di 16,5 milioni di Euro per effetto del risultato positivo

dell'esercizio apportato dalle società valutate con il metodo del patrimonio netto, pari a 16,7 milioni di

Euro, e dell'incremento del valore delle partecipazioni iscritte in APL, già descritto in precedenza, pari a

6,7 milioni di Euro, e in Tangenziale Esterna, iscritta al fair value, effettuata a seguito delle transazioni

intervenute nel corso dell'esercizio, pari a 1,9 milioni di Euro, parzialmente compensati dalla

distribuzione di capitale sociale e riserve da parte della partecipata Nord Energia in liquidazione, per 9,7

milioni di Euro, e dai dividendi distribuiti dalla partecipata Omnibus, pari a 1,0 milione di Euro.

I crediti non correnti e le attività contrattuali includono principalmente le attività contrattuali

derivanti dagli investimenti effettuati sul corpo autostradale fino alla data del 31 dicembre 2025, pari a

70,6 milioni di Euro, ma non ancora entrati in esercizio o non ancora riconosciuti in tariffa; i

finanziamenti di FNM e MISE verso partecipate per 70,5 milioni di Euro, in aumento di 1,3 milioni di

Euro, ed imposte anticipate nette per 36,8 milioni di Euro.

I fondi includono principalmente i fondi non correnti relativi alla manutenzione ciclica, al fondo di

rinnovo dell’infrastruttura autostradale e al trattamento di fine rapporto.

Si riporta di seguito il dettaglio della composizione della posizione finanziaria netta del Gruppo al 31

dicembre 2025, confrontata con il 31 dicembre 2024.

Al fine di meglio rappresentare la capacità di generazione di cassa nonché la PFN di Gruppo, è stata

calcolata inoltre una PFN rettificata che esclude gli effetti derivanti dall’applicazione dell’IFRIC 12, per gli

investimenti sul Materiale Rotabile 2017 – 2032 della controllata FERROVIENORD:


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 33


	Gruppo FNM


Importi in milioni di Euro	31/12/2025	31/12/2024	Differenza
Liquidità	(368,6)	(442,7)	74,1
Indebitamento finanziario corrente	964,2	317,1	647,1
Posizione Finanziaria Corrente Netta: Debito/(Cassa)	595,6	(125,6)	721,2
Indebitamento finanziario non corrente	126,9	794,1	(667,2)
Posizione Finanziaria Netta Rettificata	722,5	668,5	54,0
Posizione Finanziaria Netta per investimenti finanziati: Debito/(Cassa)	(41,6)	(53,4)	11,8
Posizione Finanziaria Netta: Debito/(Cassa)	680,9	615,1	65,8

Al 31 dicembre 2025 la posizione finanziaria netta complessiva è pari a 680,9 milioni di Euro, rispetto ad

un saldo di 615,1 milioni di Euro al 31 dicembre 2024.

Isolando l’importo relativo agli investimenti finanziati (41,6 milioni di Euro), la Posizione Finanziaria

Netta Rettificata è pari a 722,5 milioni di Euro rispetto ad un saldo di 668,5 milioni di Euro al 31

dicembre 2024.

Si ricorda peraltro che al 31 dicembre 2025 il Gruppo dispone di un liquidity headroom pari a circa 115,8

milioni di Euro di linee uncommitted.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 34


	Gruppo FNM

La posizione finanziaria netta rettificata riflette la movimentazione del cash flow nell’esercizio di

riferimento:


Importi in milioni di Euro	31/12/2025	31/12/2024
EBITDA rettificato	226,5	220,5
Imposte pagate	(4,5)	(34,1)
Oneri/Proventi finanziari	(24,7)	(11,9)
Flusso finanziario della gestione reddituale - FFO	197,3	174,5
Variazione CCN	(86,7)	5,0
Flusso di cassa operativo	110,6	179,5
Investimenti lordi pagati con fondi propri	(95,4)	(88,2)
Investimenti infrastruttura autostradale pagati con fondi propri	(44,8)	(32,9)
Variazione CCN investimenti fondi propri	14,4	21,6
Investimenti materiale rotabile idrogeno	(66,8)	(31,4)
Variazione CCN investimenti materiale rotabile idrogeno	40,4	26,0
Investimenti finanziati infrastruttura ferroviaria	(366,8)	(385,5)
Variazione CCN investimenti finanziati infrastruttura ferroviaria	(23,5)	109,9
Contributi pubblici incassati fondi propri	9,7	10,6
Incasso finanziamento investimento materiale rotabile idrogeno	29,6	24,0
Incasso finanziamento investimento infrastruttura ferroviaria	435,0	341,0
Incasso finanziamento investimento infrastruttura autostradale	14,6	22,1
Flusso di cassa disponibile	57,0	196,7
Dividendi incassati	10,6	3,0
Incasso obbligazioni	1,0	—
Investimenti in altre partecipazioni	(1,8)	(3,0)
Acquisto partecipazioni al netto della cassa detenuta	—	(64,3)
Erogazione prestiti a partecipate	(1,5)	(2,8)
Rimborso prestiti da partecipate	0,2	0,1
Investimenti finanziari	(0,8)	0,8
Cessione Partecipazioni	—	0,3
Flusso di cassa ante pagamento dei dividendi	64,7	130,8
Dividendi erogati	(8,1)	(10,0)
Flusso di cassa netto	56,6	120,8

PFN Rettificata (Debito/-Cassa) INIZIALE 01.01	668,5	642,8
Flusso di cassa netto	(56,6)	(120,8)
Iscrizione Debiti Finanziari Viridis	—	62,4
Variazione Put Option Viridis ed Earn Out	(17,7)	51,8
Altre variazioni nei debiti finanziari	114,0	21,7
Effetto IFRS 16	13,6	10,6
Effetto IFRS 9	0,7	—
Variazione complessiva PFN	54,0	25,7
PFN Rettificata (Debito/-Cassa) FINALE 31.12	722,5	668,5

Il flusso di cassa operativo derivante dalla gestione reddituale è positivo per 110,6 milioni di Euro, per

effetto dell’Ebitda rettificato di 226,5 milioni di Euro, in parte negativamente influenzato dal pagamento

delle imposte e degli interessi finanziari, oltre che della variazione del CCN determinata da maggiori

crediti commerciali nei confronti di Trenord per 29,2 milioni di Euro e dalla riduzione del fondo rischi ed

oneri per 19,6 milioni di euro e delle altre passività per circa 26 milioni di Euro.

Il flusso di cassa disponibile dell'esercizio è positivo per 57,0 milioni di Euro e deriva dalla gestione

operativa oltre che dagli anticipi ricevuti dei contributi sugli investimenti al netto dei pagamenti

effettuati nell'esercizio.

Nell'esercizio gli investimenti netti pagati, sia con fondi propri che sull'infrastruttura ferroviaria

finanziati, sono pari a circa 53,7 milioni di Euro (a fronte di 17,1 milioni di Euro pagati nel 2024).


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 35


	Gruppo FNM

Per quanto commentato il flusso di cassa netto dell'esercizio, al netto dei dividendi incassati e pagati,

è positivo di 56,6 milioni di Euro.

Nell'esercizio comparativo il flusso era significativamente influenzato dall'uscita di cassa relativa (i)

all'acquisto della quota dell'80% di Viridis, per 80,0 milioni di Euro, al netto della cassa detenuta dalla

controllata Viridis, pari a 26,3 milioni di Euro, che ha comportato un esborso netto di 53,5 milioni di

Euro; (ii) all'acquisto del 42% del capitale sociale di Nordcom per 8,3 milioni di Euro; (iii) all'acquisto di

società operanti nel settore dell'energia da parte di Viridis, dopo l'ingresso nell'area di consolidamento,

per 2,5 milioni di Euro.

La voce "Altre variazioni nei debiti finanziari" comprende la quota di contributi incassati in anticipo

rispetto all'avanzamento delle commesse, esposta alla voce "Incasso finanziamento investimento

infrastruttura ferroviaria" e "Incasso finanziamento investimento infrastruttura autostradale".

Finanziamenti esistenti alla data di approvazione del bilancio

• Finanziamento FNM - Banca Europea degli Investimenti (BEI)

In data 21 dicembre 2017 il CdA di FNM, al fine di garantire la copertura finanziaria dell’investimento di

complessivi 95,1 milioni di Euro, relativo all’acquisto di 9 elettrotreni a 6 casse da utilizzare per lo

sviluppo ed il potenziamento dei servizi transfrontalieri connessi all’apertura del tunnel di base del

Monte Ceneri, aveva approvato la sottoscrizione di un contratto di prestito con BEI. Il contratto

sottoscritto con BEI prevede l’impegno a concedere a FNM risorse finanziarie per un importo massimo

pari a 50,0 milioni di Euro, ed in ogni caso non superiore al 50% del costo di acquisizione del materiale

rotabile. Il finanziamento è stato interamente utilizzato nel corso del 2020. In particolare, in data in data

20 marzo 2020 è stata utilizzata la prima tranche per 10,0 milioni di Euro, e in data 12 ottobre 2020 la

seconda tranche, per 40,0 milioni di Euro. La prima tranche del finanziamento prevede un tasso fisso

dello 0,377%, con durata sei anni e piano di rimborso previsto in rate annuali costanti con prima

scadenza 1 febbraio 2021.

La seconda tranche del finanziamento prevede un tasso fisso dello 0,446%, con durata sei anni e piano

di rimborso previsto in rate annuali costanti con prima scadenza 12 ottobre 2021. I covenants finanziari

calcolati sul bilancio consolidato del Gruppo (annuale e semestrale), modificati a decorrere dalla data di

monitoraggio del 31 dicembre 2021 per tener conto dell’operazione di acquisizione di MISE sono i

seguenti:

• PFN/Patrimonio netto ≤ 4,5 alle date di calcolo del 31 dicembre 2021 e del 30 giugno 2022, ≤ 3,5

alle date di calcolo del 31 dicembre 2022 e del 30 giugno 2023, ≤ 3,0 alle date di calcolo del 31

dicembre 2023 e del 30 giugno 2024, ≤ 2,5 per le date di calcolo successive;

• PFN/EBITDA ≤ 5,85;

• EBITDA/Oneri finanziari ≥ 5,77.

Alla data di calcolo del 31 dicembre 2025 tutti i covenants finanziari risultano rispettati.

Al 31 dicembre 2025 l’importo residuo da rimborsare è pari a 8,4 milioni di Euro.

• Finanziamento revolving FNM – Banca Intesa Sanpaolo

In data 25 luglio 2024 FNM ha sottoscritto con Banca Intesa Sanpaolo S.p.A. una linea Revolving Credit

Facility (“RCF”) per un importo massimo di 40,0 milioni di Euro.

I principali termini e condizioni della RCF sono di seguito riportati:

i) data di scadenza: 24 mesi dalla data di sottoscrizione della RCF;

ii) scopo: copertura dei fabbisogni generici di liquidità;

iii) modalità di utilizzo: in più soluzioni, su base rotativa, con durata di 3 o 6 mesi a scelta di FNM;

iv) rimborso: entro la data di scadenza del relativo utilizzo, salvo rinnovo per analogo periodo di 3 o

6 mesi;

v) interessi: variabili e pari alla somma tra Euribor e margine pari a 0,90% annuo;

vi) commissioni:

– Commitment fee pari al 33 % del margine sull’importo della linea non utilizzata, con decorrenza

dalla data di stipula della RCF fino a 3 mesi dalla data di scadenza;


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 36


	Gruppo FNM

– Upfront fee pari allo 0,25 % sull’importo della RCF, da corrispondersi una tantum per la

strutturazione del finanziamento;

– Utilization fee da corrispondersi sugli importi utilizzati con ammontare crescente rispetto al

grado di utilizzo della linea (0,10 % annui se utilizzata meno del 33%, 0,20 % annui se utilizzata

meno del 66% e 0,35 % annui se utilizzata più del 66%);

vii) casi di rimborso anticipato obbligatorio: in linea con la prassi di mercato per operazioni di questo

tipo, come, a titolo esemplificativo, change of control da parte di Regione Lombardia, perdita o

downgrade del rating di FNM sotto investment grade;

viii) dichiarazioni e garanzie, eventi rilevanti, obblighi generali: in linea con la prassi di mercato, ivi

inclusi pari passu, limiti al completamento di operazioni straordinarie salvo quelle che saranno

consentite e definite, divieto di modifica dell’attività, obblighi informativi.

I covenants finanziari, calcolati sul bilancio consolidato del Gruppo (annuale e semestrale), sono i

seguenti:

• PFN/Patrimonio netto ≤ 3,0 alla data di calcolo del 30 giugno 2024, ≤ 2,5 per le date di calcolo

successive;

• PFN/EBITDA ≤ 5,85;

• EBITDA/Oneri finanziari ≥ 5,77.

Alla data di calcolo del 31 dicembre 2025 tutti i covenants finanziari risultano rispettati.

Al 31 dicembre 2025 l’importo residuo da rimborsare è pari a 35 milioni di Euro. Il finanziamento è

stato integralmente rimborsato in data 5 marzo 2026.

• Finanziamento in Pool BNL BNP Paribas e Intesa Sanpaolo

In data 22 luglio 2025 la Capogruppo ha sottoscritto il finanziamento del valore, complessivo di 1.000

milioni di Euro con un pool di sette banche con BNL BNP Paribas e Intesa Sanpaolo (Divisione IMI CIB)

nel ruolo di Underwriter, Global Coordinator, Mandated Lead Arranger & Bookrunner, nonchè Green Loan

and Sustainability Coordinator. Unicredit, Banco BPM, BPER, BBVA, CDP hanno partecipato in qualità di

Mandated Lead Arranger & Bookrunner. BNL BNP Paribas ha agito in qualità di Original Lender, SACE e

Facility Agent.

Il finanziamento prevede tre tipologie di linee di credito:

• Term Facility per un valore totale di 500 milioni di Euro con durata di 6 anni e un piano di rimborso

con ammortamento parziale a partire dal 2029;

• Capex Facility per un valore totale di 450 milioni di Euro con rimborso bullet a 6 anni e opzione di

estensione per ulteriori due anni;

• Revolving Facility da 50 milioni di Euro anch’essa con scadenza a 6 anni e possibilità di rinnovo per

ulteriori due anni.

L’intero finanziamento è strutturato come un Sustainability-linked Loan, in linea con i Sustainability-linked

Loan Principles promossi dalla Loan Market Association (LMA) e prevede un meccanismo di pricing

collegato al raggiungimento di specifici obiettivi ESG. Inoltre, la Capex Facility è classificata come Green

Loan, in linea con i Green Loan Principles della LMA.

Il finanziamento è a tasso variabile Euribor a 6 mesi con un margine compreso tra l’1,5% e l’1,9%, e

include covenants finanziari ed impegni non finanziari, condizioni sospensive ed eventi di default in linea

con le prassi di mercato per operazioni di questa natura. Il finanziamento beneficia della garanzia SACE

a copertura fino a un massimo di 475 milioni di Euro.

I fondi saranno destinati a rafforzare la struttura finanziaria del Gruppo e a supportare gli investimenti

previsti nel Piano Strategico 2024-2029.

L’operazione rafforza la strategia di diversificazione delle fonti di finanziamento del Gruppo FNM e

consente di ottimizzare la struttura del debito, estendendone la durata media a 6 anni, oltre la

scadenza della concessione di Milano Serravalle - Milano Tangenziali. Il Gruppo conferma inoltre il

proprio impegno a mantenere una solida struttura finanziaria e lo status investment grade.

Al 31 dicembre 2025 le linee di credito non sono ancora state utilizzate.

• Finanziamento in Finlombarda


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 37


	Gruppo FNM

In data 24 luglio 2025 è stato sottoscritto il contratto di finanziamento dell’importo di 40 milioni di Euro

con Finlombarda S.p.A. (“Finlombarda”), intermediario finanziario interamente partecipato da Regione

Lombardia e dedicato allo sviluppo economico e sociale del territorio regionale.

Il finanziamento è finalizzato all’acquisto di 13 elettrotreni ad alta capacità che saranno impiegati da

Trenord per il servizio di trasporto passeggeri in Lombardia.

La linea di credito, a tasso variabile indicizzato all’Euribor maggiorato di uno spread pari all’1,25%, è

strutturata come finanziamento amortizing, con un periodo di preammortamento di 12 mesi e una

durata complessiva di 12 anni dalla data di erogazione. Il contratto prevede covenant finanziari e non

finanziari, condizioni sospensive ed eventi di default in linea con la prassi di mercato per operazioni

analoghe. È inoltre prevista una garanzia SACE a copertura del 70% dell’importo finanziato.

L’operazione contribuisce alla diversificazione delle fonti di finanziamento del Gruppo FNM e, grazie alla

sua durata, consente di ottimizzare il profilo di rimborso del debito e di estendere la scadenza media

dell’indebitamento, in coerenza con la vita utile del materiale rotabile.

Considerato che Finlombarda è parte correlata di FNM, in quanto società interamente controllata da

Regione Lombardia, azionista di controllo di FNM, l’operazione è qualificata come operazione con parti

correlate di maggiore rilevanza ai sensi del Regolamento Consob n. 17221/2010 e della Procedura per

le operazioni con parti correlate (“OPC”) adottata da FNM. L’operazione è stata approvata previo parere

favorevole e motivato del Comitato Parti Correlate di FNM che, nella seduta del 17 luglio 2025, ha

valutato positivamente l’interesse della Società al compimento dell’operazione, nonché la convenienza

e la correttezza sostanziale delle relative condizioni.

In conformità a quanto previsto dal Regolamento OPC e dalla Procedura OPC, FNM pubblicato il

documento informativo relativo all’operazione, redatto ai sensi dell’articolo 5 e secondo lo schema di

cui all’Allegato 4 del Regolamento OPC, nonché ai sensi dell’articolo 7 della Procedura OPC.

Alla data di calcolo del 31 dicembre 2025 tutti i covenants finanziari risultano rispettati.

Al 31 dicembre 2025 l’importo residuo da rimborsare è pari a 40 milioni di Euro.

• Finanziamenti MISE

Alla data della presente relazione il Gruppo, tramite la società controllata MISE, ha in essere i seguenti

finanziamenti bancari:

1) Finanziamento con un pool di Istituti finanziatori (Intesa Sanpaolo, UBI Banca, Banco BPM, Unicredit e

BNL) sottoscritto in data 18 dicembre 2019 per un importo complessivo pari a 150 milioni di Euro con

durata di 7 anni.

Il finanziamento è stato interamente utilizzato e prevede un tasso di interesse composto dall’Euribor 6

mesi (senza floor) più un margine del 1,80%.

I covenants finanziari sono i seguenti:

• PFN/Patrimonio netto ≤ 2

• PFN/EBITDA ≤ 4.

Al 31 dicembre 2025 l’importo residuo da rimborsare è pari a 25 milioni di Euro.

2) In data 2 dicembre 2022 è stato sottoscritto un finanziamento bilaterale con Intesa Sanpaolo pari a

Euro 4,7 milioni, finalizzato a supportare il progetto di realizzazione di 5 stazioni di rifornimento ad

idrogeno sulle tratte autostradali in concessione.

La sottoscrizione della nuova provvista finanziaria si è resa necessaria in quanto il progetto sottostante,

prevede che per accedere al contributo a fondo perduto da parte della Commissione Europea, lo stesso

sia co-finanziato da una concessione per almeno il 10% dell’ammontare complessivo dell’iniziativa, di

un finanziamento da parte di un Intermediario Finanziario.

Il finanziamento sottoscritto prevede un periodo di ammortamento a quote capitali semestrali costanti

a partire dal 30 giugno 2024 fino al 31 dicembre 2026, data di scadenza finale del rimborso del

finanziamento. Il finanziamento è stato interamente utilizzato in data 20 novembre 2023 e prevede un

tasso di interesse composto dall’Euribor a 6 mesi (senza floor) più un margine del 2,35%. Non sono

presenti covenants finanziari.

Al 31 dicembre 2025 l’importo residuo da rimborsare è pari a 1,6 milioni di Euro.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 38


	Gruppo FNM

I finanziamenti di cui ai punti precedenti (da 1 a 2) hanno rispettato tutti i covenants alla data di calcolo

del 31 dicembre 2025.

• Finanziamenti Gruppo Viridis Energia

1) Contratto di finanziamento con BPER S.p.A. sottoscritto in data 20/09/2022 dalla società VRD 25.5

S.r.l. (fusa per incorporazione nella società VRD 28.1 S.r.l.) per un importo complessivo pari ad 19,96

milioni di Euro, così composto:

1. Linea Base: 17,23 milioni di Euro, interamente erogata, prevede un tasso di interesse annuo

composto dall’Euribor 6 mesi più un margine del 1,90% con hedging del 75% e data di rimborso

finale il 31/12/2031;

2. Linea Costruzione: 1,22 milioni di Euro, non erogata, prevede un tasso di interesse annuo

composto dall’Euribor 6 mesi più un margine del 1,90% e data di rimborso finale il 31/12/2031;

3. Linea DSR: 1,5 milioni di Euro, non ancora erogata, prevede un tasso di interesse annuo

composto dall’Euribor 6 mesi più un margine del 2,15% e data di rimborso finale il 31/12/2031.

Il contratto di finanziamento prevede i seguenti convenants finanziari:

• Covenant di distribuzione:

▪ DSCR: 1,15 x

▪ D/E: 85/15

◦ Covenant di default:

▪ DSCR storico: 1,05 x

▪ DSCR prospettico: 1,10 x

▪ D/E: 85/15

Al 31 dicembre 2025 l’importo residuo da rimborsare sulle tre linee è pari a 10,8 milioni di Euro.

2) Contratto di finanziamento con BPER S.p.A. sottoscritto in data 17/06/2022 dalla società VRE 1 S.r.l.

(fusa per incorporazione nella società VRD 28.1 S.r.l.) per un importo complessivo pari ad 7,37 milioni di

Euro, così composto:

1. Linea Base: 6,2 milioni di Euro, interamente erogata, prevede un tasso di interesse annuo

composto dall’Euribor 6 mesi più un margine del 2,30% con hedging del 80% e data di rimborso

finale il 30/06/2038;

2. Linea IVA: 0,85 milioni di Euro, erogata per Euro 0,81, prevede un tasso di interesse annuo

composto dall’Euribor 6 mesi più un margine del 1,50% e data di rimborso finale il 31/12/2025;

3. Linea DSR: 0,32 milioni di Euro, non ancora erogata, prevede un tasso di interesse annuo

composto dall’Euribor 6 mesi più un margine del 2,40% e data di rimborso finale il 30/06/2038.

Il contratto di finanziamento prevede i seguenti convenants finanziari:

◦ Covenant di distribuzione:

▪ DSCR: 1,15 x

▪ D/E: 85/15

◦ Covenant di default:

▪ DSCR storico: 1,05 x

▪ DSCR prospettico: 1,10 x

▪ D/E: 85/15

Al 31 dicembre 2025 l’importo residuo da rimborsare sulle tre linee è pari a 4,9 milioni di Euro.

I finanziamenti di cui ai punti precedenti (da 1 e 2) hanno rispettato tutti i covenants alla data di calcolo

del 31 dicembre 2025.

• Prestito Obbligazionario

In data 13 ottobre 2021 FNM ha concluso con successo il collocamento di un prestito obbligazionario

non convertibile c.d. senior unsecured per 650 milioni di Euro, con durata 5 anni. Il prestito

obbligazionario rappresenta l’emissione inaugurale nell’ambito del programma di emissione di prestiti


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 39


	Gruppo FNM

obbligazionari non convertibili a medio termine (Euro Medium Term Note Programme, il “Programma

EMTN”) fino a 1 miliardo di Euro, la cui costituzione è stata approvata dal Consiglio di Amministrazione

di FNM in data 16 settembre 2021. Il prestito obbligazionario, offerto in sottoscrizione agli investitori

istituzionali italiani ed esteri ai sensi della normativa vigente (salvo limitazioni relative ad alcuni Paesi,

tra cui Stati Uniti d’America) è quotato presso il mercato regolamentato della Borsa Irlandese – Euronext

Dublin. Il regolamento dell’emissione è avvenuto in data 20 ottobre 2021. I titoli sono stati collocati ad

un prezzo di emissione pari a 99,824% e hanno un tasso fisso con una cedola annuale di 0,75% e un

rendimento annuo pari allo 0,786%, corrispondente ad uno spread di 88 punti base rispetto al tasso di

riferimento mid-swap. I titoli rappresentativi del prestito obbligazionario hanno un rating Baa3 da parte

di Moody’s e BBB+ da parte di Fitch, entrambi con outlook stabile, in linea con quelli dell’emittente.

I proventi del prestito obbligazionario sono stati utilizzati per il rimborso anticipato dell’indebitamento

in essere assunto in relazione all’acquisizione di MISE, in scadenza a inizio 2022, e per mantenere idonei

livelli di liquidità per far fronte alle esigenze operative e agli investimenti.

In data 20 ottobre 2025 è stata regolata la terza cedola pari a 4,875 milioni di Euro.

8.3 INVESTIMENTI

Gli investimenti dell'esercizio ammontano globalmente a 592,4 milioni di Euro contro i 759,4 milioni di

Euro dell'esercizio precedente.

In particolare, gli investimenti effettuati con mezzi propri dal Gruppo FNM al lordo degli incassi del

corrispettivo per i servizi di costruzione dell'infrastruttura autostradale di competenza dell’esercizio

ammontano globalmente a 140,2 milioni di Euro contro i 121,7 milioni di Euro dell’esercizio precedente,

e sono dettagliati come di seguito riportato:

• investimenti nel settore Autostrade per 48,4 milioni di Euro (38,4 milioni di Euro nel 2024),

principalmente attribuibili a beni reversibili realizzati sull'infrastruttura autostradale per 44,8

milioni di Euro (32,9 milioni di Euro nel 2024) ed altri investimenti per 3,6 milioni di Euro (5,5

milioni di Euro nel 2024);

• investimenti classificati nel settore Infrastruttura ferroviaria per 7,0 milioni di Euro (16,3 milioni

di Euro nel 2024), principalmente per l'acquisto di macchinari utili alla manutenzione

dell'infrastruttura ferroviaria;

• investimenti del settore Energia per la realizzazione di impianti per 23,6 milioni di Euro (35,7

milioni di Euro nel 2024);

• investimenti afferenti al settore Ro.S.Co., per 32,5 milioni di Euro (21,1 milioni di Euro nel 2024), di

cui in materiale rotabile concesso in leasing a Trenord e DB Cargo per 17,2 milioni di Euro, che si

riferiscono principalmente al secondo acconto pagato per la fornitura di 13 convogli Caravaggio,

all’attività di revamping e refurbishment dei rotabili TAF, alla manutenzione ciclica di rotabili

CORADIA, TAF, TSR e locomotive E483 e all'ammodernamento di locomotive DE520;

• investimenti nel settore Mobilità e servizi per 28,7 milioni di Euro (10,2 milioni di Euro nel 2024)

principalmente attribuibili all’acquisto di 34 autobus, di cui 3 autobus elettrici.

Gli investimenti finanziati, senza considerare gli incassi dei contributi gestiti nell'esercizio 2025 dal

Gruppo FNM per conto di Regione Lombardia in coerenza con il Contratto di Programma ed il Contratto

di Servizio, includono:

• Investimenti in Infrastruttura ferroviaria per 200,1 milioni di Euro (268,0 milioni di Euro nel

2024) relativi all’ammodernamento dell’infrastruttura ferroviaria;

• Investimenti in materiale rotabile aeroportuale e in manutenzione ciclica su materiale

rotabile finanziato per 166,7 milioni di Euro (117,5 milioni di Euro nel 2024); nel 2025 sono stati

consegnati:

◦ 2 convogli (EMU) tipologia “Donizetti” Piano Lombardia;

◦ 18 convogli ad alta capacità (EMU) tipologia "Caravaggio" Piano Lombardia;


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 40


	Gruppo FNM

• Investimenti in materiale rotabile ad idrogeno per 66,8 milioni di Euro (31,4 milioni di Euro nel

2024);

• Investimenti per il rinnovo del materiale rotabile 2017-2032 per 18,6 milioni di Euro (220,8

milioni di Euro nel 2024). Si ricorda che questi investimenti non concorrono alla determinazione

della PFN rettificata.

Per quanto attiene a tale materiale rotabile nel 2025 sono stati consegnati 8 convogli ad alta

capacità (EMU) tipologia “Caravaggio”, a totale completamento del Programma di acquisto

"Materiale rotabile 2017- 2032".


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 41


	Gruppo FNM

9 ANDAMENTO ECONOMICO SETTORI DI BUSINESS

Nella seguente tabella è rappresentato l’andamento economico dei settori di business consolidati nei

due esercizi in esame, al lordo delle elisioni intercompany:


2025
Importi in milioni di Euro	Autostrade	Infrastruttura ferroviaria	Energia	Ro.S.Co.	Mobilità e Servizi	Elisioni	Totale

Ricavi verso terzi	317,5	119,5	24,0	70,0	133,4	—	664,4
Ricavi intercompany	5,0	6,4	2,7	30,4	8,7	(53,2)	—
Ricavi per servizi di costruzione al netto dei costi per investimenti finanziati	—	7,9	—	0,7	—	—	8,6

Ricavi di settore	322,5	133,8	26,7	101,1	142,1	(53,2)	673,0

EBITDA Rettificato	161,0	3,6	15,0	32,1	14,8	—	226,5
EBITDA Rettificato %	71 %	2 %	7 %	14 %	7 %	— %

EBITDA	161,0	3,6	15,0	39,3	14,8	—	233,7
EBITDA %	69 %	2 %	6 %	17 %	6 %	— %

Risultato operativo	81,6	0,1	3,4	(3,2)	(0,7)	—	81,2


2024 PROFORMA
Importi in milioni di Euro	Autostrade	Infrastruttura ferroviaria	Energia	Ro.S.Co.	Mobilità e Servizi	Elisioni	Totale

Ricavi verso terzi	307,7	128,5	21,5	64,3	121,1	—	643,1
Ricavi intercompany	3,6	6,8	—	22,9	4,8	(38,1)	—
Ricavi per servizi di costruzione al netto dei costi per investimenti finanziati	—	10,0	—	0,3	—	—	10,3

Ricavi di settore	311,3	145,3	21,5	87,5	125,9	(38,1)	653,4

EBITDA Rettificato	156,0	7,2	13,8	34,1	10,9	—	222,0
EBITDA Rettificato %	70 %	3 %	6 %	15 %	5 %

EBITDA	156,0	7,2	13,8	24,2	10,9	—	212,1
EBITDA %	74 %	3 %	7 %	11 %	5 %

Risultato operativo	77,0	2,5	4,3	(8,1)	(1,5)		74,2

Per effetto delle operazioni straordinarie sopra riportate, il settore Ro.S.Co. include anche i valori

relative alle attività di NordCom S.p.A. mentre i valori delle attività di Viridis Energia S.p.A. sono esposti

nel settore “Energia”.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 42


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9.1 INFRASTRUTTURE PER LA MOBILITA'


Importi in milioni di Euro	2025	2024	Diff.	Diff. %

Totale Ricavi	456,3	456,6	(0,3)	-0,1 %
EBITDA Rett.	164,6	163,2	1,4	+0,9 %
EBIT	81,7	79,5	2,2	+2,8 %

Di seguito una disamina più dettagliata dei singoli settori operativi:

9.1.1 AUTOSTRADE

Andamento del traffico e delle tariffe


Traffico pagante		2025	2024	Diff. %

Veicoli leggeri	mln veic.-km	2.672,1	2.595,3	+3,0 %
Veicoli pesanti	mln veic.-km	651,5	633,2	+2,9 %

Totale	mln veic.-km	3.323,6	3.228,5	+2,9 %

Nell'esercizio analizzato, l’Autostrada A7 ha registrato un incremento del traffico del +3,3%,

contribuendo per circa il 50% sui volumi totali. Tale risultato è conseguente sia alle ottime condizioni

climatiche registrate nei periodi degli esodi turistici sia all’ incremento consolidato delle percorrenze su

questa direttrice. Per quanto riguarda il sistema delle tangenziali, la Tangenziale Ovest ha mostrato una

crescita del +1,9% riconducibile all’aumento del traffico passeggeri gestito dall’aeroporto di Malpensa;

la Tangenziale Est ha mostrato un aumento più contenuto (+0,9%); la Tangenziale Nord ha registrato un

+5,0% seguito del danneggiamento di un cavalcavia, non ancora ripristinato, che ha comportato una

deviazione del traffico a Monza per chi è diretto verso Venezia.

Il grafico di seguito riporta l’andamento del traffico mensile, influenzato da fattori come l’anno bisestile

nel 2024, alla diversa distribuzione di festività/ponti e alle condizioni climatiche registrate:

L’istruttoria sul l’adeguamento tariffario per l’anno 2025 ha confermato l’orientamento dell’Ente

concedente, secondo cui non ricorrono le condizioni regolatorie per riconoscere variazioni tariffarie alle

concessionarie autostradali il cui periodo regolatorio risulta scaduto. Di conseguenza, non è stato

disposto alcun aggiornamento della tariffa unitaria media applicata all’utenza, fermo restando il

principio dell’equivalenza finanziaria, la cui verifica sarà effettuata in sede del prossimo aggiornamento

del PEF. MISE ha promosso impugnativa contro il provvedimento di diniego del MIT in quanto non si

ritiene che i molteplici ritardi nell’iter approvativo del PEF 2020–2024 siano in alcun modo imputabili

alla società concessionaria.

11 Riclassificati secondo il disposto convenzionale.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 43


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Per quanto riguarda l’adeguamento tariffario 2026, in forza della previsione normativa inserita nella

Legge 193/2024 — la quale stabilisce all'art. 2 che, nelle more degli aggiornamenti convenzionali, le

tariffe autostradali siano incrementate nella misura corrispondente all'indice di inflazione

programmata — il MIT ha confermato che, a decorrere dal 1° gennaio 2026, l'adeguamento della tariffa

unitaria media applicabile all’utenza è pari all'1,5%.

Performance economica


Importi in milioni di Euro	2025	2024	Diff.	Diff. %

Ricavi per pedaggi	290,6	282,5	8,1	+2,9 %
Altri ricavi	31,9	28,8	3,1	+10,8 %

Totale Ricavi	322,5	311,3	11,2	+3,6 %

EBITDA Rett.	161,0	156,0	5,0	+3,2 %
EBITDA Rett. %	49,9%	50,1 %
EBIT	81,6	77,0	4,6	+6,0 %

I ricavi si attestano a 322,5 milioni di Euro, in crescita di 11,2 milioni di Euro rispetto al 2024. Il

miglioramento è determinato dall’incremento sia dei ricavi per pedaggi (+8,1 milioni di Euro), sia degli

altri ricavi (+3,1 milioni di Euro). I primi traggono vantaggio esclusivamente dall’andamento del traffico

e della sua composizione, in un contesto caratterizzato dall’assenza di adeguamenti tariffari. I secondi

beneficiano principalmente dell'incremento dei ricavi da progettazione, dei risarcimenti per danni

autostradali causati da incidenti, nonché delle royalties sulle vendite di prodotti nelle aree di servizio.

L’EBITDA Rettificato è pari a 161,0 milioni di Euro, in crescita di 5,0 milioni di Euro rispetto al 2024 per

effetto dell'andamento dei ricavi e di maggiori costi per 6,2 milioni di Euro. In particolare, i costi di

manutenzione al corpo autostradale 11 registrano un incremento di 4,2 milioni di Euro riconducibile

alla ripresa dei lavori di difesa spondale in corrispondenza del ponte sul fiume Po sull'A7 e

all’ammodernamento della rete informatica degli impianti di esazione. La movimentazione del fondo di

rinnovo è positiva di 10,2 milioni di Euro in quanto riflette maggiori utilizzi in relazione alle

manutenzioni effettuate (principalmente i lavori sul fiume Po) e ridotti nuovi accantonamenti, in linea

con la programmazione delle manutenzioni future. Gli altri costi operativi aumentano di 9,4 milioni di

Euro per effetto del rilascio nel 2024 del fondo relativo a manutenzioni posticipate a seguito del totale

recupero delle stesse (+6,3 milioni di Euro) e per le svalutazioni effettuate nell'esercizio relative a

progetti non più realizzabili nel periodo della concessione (+2,8 milioni di Euro). Il costo del personale

cresce di 2,8 milioni di Euro in conseguenza del rinnovo del CCNL di categoria e del maggior organico.

9.1.2 INFRASTRUTTURA FERROVIARIA

Dati operativi:


Indicatori di mobilità		2025	2024	Diff. %

Capacità di produzione	Mln Treni-km	10,5	10,6	-0,9 %

Utilizzo della rete
- Numero di treni	Treni/giorno	870,0	870,0	— %
- Numero di passeggeri	Pax/giorno	248.000	248.000	— %

Nel 2025, le tracce prodotte sono state 10,5 milioni di treni-km (9,5 milioni sul Ramo Milano e 1,0

milione sul Ramo Iseo), con un riduzione dello 0,9% rispetto al 2024. La diminuzione della produzione

di treni-km è legata alla chiusura della linea Brescia-Iseo-Edolo avvenuta tra marzo e settembre 2025 a

seguito dei lavori di manutenzione straordinaria e potenziamento che si sono resi necessari per il

rifacimento dei ponti ferroviari a Niardo colpiti dall’alluvione del 2022.

Per quanto riguarda l'attuazione del programma di rinnovo del materiale rotabile acquisito per conto di

Regione Lombardia e fornito in comodato d'uso gratuito a Trenord, nel corso del 2025 sono stati

consegnati 28 nuovi treni (42 treni nel 2024), completando la consegna dei 214 treni ordinati.

12 Comprendono i contributi derivanti dal Contratto di Servizio e dal Contratto di Programma per la rete ferroviaria in

concessione, oltre che il corrispettivo per l’acquisto del materiale rotabile per conto di Regione Lombardia.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 44


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Performance economica


Importi in milioni di Euro	2025	2024	Diff.	Diff. %

Contratti e contributi pubblici	85,9	96,0	(10,1)	-10,5 %
Ricavi da accesso rete	27,5	26,7	0,8	+3,0 %
Altri Ricavi	20,4	22,6	(2,2)	-9,7 %

Totale Ricavi	133,8	145,3	(11,5)	-7,9 %

EBITDA Rett.	3,6	7,2	(3,6)	-50,0 %
EBITDA Rett. %	2,7 %	5,0 %
EBIT	0,1	2,5	(2,4)	-96,0 %

I ricavi si attestano a 133,8 milioni di Euro, registrano una flessione di 11,5 milioni di Euro rispetto al

2024. In particolare, i ricavi da contratti e contributi pubblici 12 diminuiscono di 10,1 milioni di Euro,

principalmente per la riduzione delle attività di progettazione e direzione lavori legate all'avanzamento

dei progetti (in particolare della commessa T2 Malpensa-Sempione), a cui si aggiungono la conclusione

delle forniture di nuovi treni finanziati e l’adeguamento del Contratto di Servizio alle minori percorrenze

a causa della chiusura semestrale della linea Brescia-Iseo-Edolo. L'esercizio 2024 beneficiava inoltre di

conguagli positivi sulle annualità 2022-2023 per 2,0 milioni di Euro. I ricavi di accesso rete sono in

aumento di 0,8 milioni di Euro per via delle maggiori percorrenze sul Ramo Milano e dell'adeguamento

delle tariffe all'inflazione. Gli altri ricavi sono in diminuzione di 2,2 milioni di Euro, trainati dai minori

contributi derivanti dal DL Aiuti per il sostegno all'incremento delle materie prime.

L’EBITDA Rettificato è pari a 3,6 milioni di Euro, in peggioramento di 3,6 milioni di Euro rispetto al 2024

riflettendo una riduzione dei costi per 7,9 milioni di Euro. In particolare, gli altri costi operativi

diminuiscono di 9,2 milioni di Euro per effetto del minor ricorso a prestazioni ingegneristiche esterne

connesso al decremento delle attività di progettazione, a minori costi per utenze e minori manutenzioni

per effetto di attività straordinarie effettuate nel 2024. Il costo del personale risulta in aumento di 1,3

milioni di Euro in conseguenza anche dell'incremento dell'organico.

9.2 ENERGIA

Andamento del servizio

Viridis opera nel settore della produzione di energia elettrica in Italia, con una potenza nominale

installata pari a 85,3 MW nel solare e 2,0 MW nel biogas, in incremento di 23,6 MW rispetto all’anno

precedente. L'aumento è riconducibile al completamento e alla messa in esercizio di tre impianti

fotovoltaici entrati in funzione rispettivamente a febbraio 2025 (8,1 MW), settembre 2025 (11,9 MW) e

ottobre 2025 (3,6 MW).

Di seguito vengono riportati i dati operativi relativi alla capacità installata ed alla produzione di energia

elettrica per l'intero 2025 ed il corrispettivo esercizio di confronto:


	POTENZA INSTALLATA IN ESERCIZIO (MW)			PRODUZIONE NETTA (MWh)
	31/12/2025	31/12/2024	Diff. %	2025	2024	Diff. %
Impianti fotovoltaici	85,3	61,7	+38,2 %	104.634	64.435	+62,4 %
Impianti biogas	2,0	2,0	— %	15.426	15.668	-1,5 %
Totale	87,3	63,7	+37,0 %	120.060	80.103	+49,9 %

Nell'esercizio la produzione complessiva di energia elettrica ha raggiunto i 120.060 MWh, con un

contributo prevalente da fonte fotovoltaica (104.634 MWh) e una quota residua da impianti a biogas

(15.426 MWh). La produzione fotovoltaica ha registrato una crescita significativa, principalmente

riconducibile all’aumento della potenza media installata nell'esercizio (+34.753 MWh), che riflette sia le

nuove connessioni attivate nel corso dell’anno, sia il contributo degli impianti entrati in esercizio nel

2024, la cui piena operatività si è manifestata sulla produzione del 2025. La producibilità degli impianti

13 Si segnala che tali valori sono riferiti al cosiddetto prezzo medio "baseload" e non riflettono il prezzo effettivamente catturato

dal fotovoltaico, generalmente più basso a causa della distribuzione oraria della produzione.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 45


	Gruppo FNM

ha beneficiato del maggior irraggiamento nel 2025, parzialmente compensato dai distacchi di rete

intervenuti ad aprile-maggio. La produzione di energia da impianti a biogas si è invece ridotta dell'1,5%

a causa di interventi di manutenzione straordinaria ai motori.

Si riporta di seguito un dettaglio dei prezzi zonali medi e del PUN per il 2025 raffrontato con il 2024 13:


	2025	2024	Diff. %
PUN Index GME	115,9	108,5	+6,8 %
Prezzo energia elettrica zona Nord	115,9	107,4	+7,9 %
Prezzo energia elettrica zona Centro Nord	116,8	109,4	+6,7 %
Prezzo energia elettrica zona Centro Sud	116,3	109,8	+5,9 %
Prezzo energia elettrica zona Sud	115,0	109,1	+5,4 %
Prezzo energia elettrica Sardegna	112,2	106,2	+5,6 %

Fonte: Gestore dei Mercati Energetici S.p.A.

L'andamento dei prezzi di mercato non ha avuto un impatto diretto sui risultati dell'esercizio in quanto

l'effetto è stato contenuto dalla presenza di contratti di vendita dell'energia a prezzo fisso, stipulati con

controparti commerciali sulla base di condizioni economiche stabilite in anticipo. Inoltre, una parte dei

ricavi deriva da impianti che beneficiano degli incentivi del Conto Energia.

Performance economica


Importi in milioni di Euro	2025 PROFORMA	2024 PROFORMA	Diff.	Diff. %

Ricavi per cessione energia elettrica	16,0	12,0	4,0	+33,3 %
Incentivi	9,1	8,6	0,5	+5,8 %
Altri Ricavi	1,6	0,9	0,7	+77,8 %

Totale Ricavi	26,7	21,5	5,2	+24,2 %

EBITDA Rett.	15,0	13,8	1,2	+8,7 %
EBITDA Rett. %	56,2 %	64,2 %
EBIT	3,4	4,3	(0,9)	-20,9 %

I ricavi ammontano a 26,7 milioni di Euro, in aumento di 5,2 milioni di Euro rispetto al 2024. In

particolare, i ricavi per cessione di energia elettrica sono in aumento di 4,0 milioni di Euro per effetto

della maggiore produzione di energia, parzialmente compensata dai minori prezzi effettivi di vendita

prevalentemente contrattualizzati a prezzo fisso per l'anno 2025. Gli incentivi si riferiscono ai

contributi ricevuti per tariffa FIP del Conto Energia e sono in aumento di 0,5 milioni di Euro, in linea con

la produzione incentivata. Gli altri ricavi sono principalmente riconducibili ad attività infragruppo.

L’EBITDA Rettificato è pari a 15,0 milioni di Euro, in aumento di 1,2 milioni di Euro rispetto al 2024

grazie alla crescita dei ricavi, che ha compensato maggiori costi operativi principalmente legati

all'aumento del numero di impianti in produzione.

9.3 RO.S.CO


Importi in milioni di Euro	2025	2024	Diff.	Diff. %

Noleggio materiale rotabile	42,0	46,5	(4,5)	-9,7 %
Altri Ricavi	59,1	41,0	18,1	+44,1 %

Totale Ricavi	101,1	87,5	13,6	+15,5 %

EBITDA Rett.	32,1	34,1	(2,0)	-5,9 %
EBITDA Rett. %	31,8 %	39,0 %
EBIT	(3,2)	(8,1)	4,9	-60,5 %


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 46


	Gruppo FNM

I ricavi sono pari a 101,1 milioni di Euro, in aumento di 13,6 milioni di Euro rispetto al 2024. I ricavi da

noleggio materiale rotabile ammontano a 42,0 milioni di Euro, in calo di 4,5 milioni di Euro

principalmente attribuibile alle previsioni contrattuali dei convogli TSR e Coradia noleggiati a Trenord,

per il termine della locazione delle locomotive E494 che erano fornite in sublocazione a DB Cargo Italia,

parzialmente compensati dall'avvio dei canoni per le attività di revamping, refurbishment e

manutenzione ciclica sui convogli TILO, TAF e CSA. Gli altri ricavi aumentano di 18,1 milioni di Euro,

principalmente per effetto del consolidamento di Nordcom dal 15 luglio 2024 (+15,6 milioni di Euro).

L’EBITDA Rettificato è pari a 32,1 milioni di Euro, in diminuzione di 2,0 milioni di Euro rispetto al 2024.

L’aumento dei ricavi è stato infatti assorbito da maggiori costi per 15,6 milioni di Euro, anch'essi

principalmente legati al consolidamento integrale di Nordcom (+13,2 milioni di Euro). A parità di

perimetro, l'aumento degli altri costi operativi per 1,6 milioni di Euro è riconducibile ad una maggiore

attività di comunicazione istituzionale e alle sponsorizzazioni nel quadro della partnership con Milano

Cortina 2026, mentre il costo del personale aumenta di 0,8 milioni di Euro.

9.4 MOBILITA' E SERVIZI

Dati operativi


Indicatori di mobilità		2025	2024	Diff. %

Passeggeri	mln	69,1	68,5	+0,9 %
- ATV	mln	65,4	64,8	+0,9 %
- FNMA	mln	3,7	3,7	— %

Produzione TPL	mln bus/km	23,3	23,3	— %
- ATV	mln bus/km	18,9	18,8	+0,5 %
- FNMA	mln bus/km	4,4	4,5	-2,2 %

Il numero complessivo di passeggeri risulta in lieve aumento, trainato principalmente dalla ripresa

dell'uso dei servizi da parte dei viaggiatori occasionali, sia in ambito urbano che extraurbano. Sul fronte

degli abbonamenti plurimensili — caratterizzati da un peso maggiore nel calcolo dei viaggiatori rispetto

ai biglietti — si evidenziano segnali positivi nel trasporto urbano, anche grazie a misure regionali in

Veneto di incentivazione alla mobilità sostenibile che hanno sostenuto gli abbonamenti annuali,

compensando la fine del bonus trasporti nazionale.

In merito alla revisione delle tariffe, si segnala che l'Ente di Governo del TPL veronese non ha deliberato

per l'aumento tariffario previsto anche dal PEF 2024-2026. Per quanto riguarda i corrispettivi del

Contratto di Servizio, anche per il 2025 — come già avvenuto nel 2024 — non si è registrato alcun

adeguamento regionale. Tuttavia, il provvedimento di riparto del Fondo Nazionale Trasporti (FNT)

emanato dal MIT ha consentito lo sblocco delle risorse a saldo per l’esercizio 2025, permettendo alla

Regione Veneto di beneficiare di importi aggiuntivi rispetto al riparto storico che ha determinato un

incremento del corrispettivo chilometrico di circa l'11% rispetto al 2024.

Performance economica


Importi in milioni di Euro	2025	2024	Diff.	Diff. %

Contratti e contributi pubblici	59,7	57,7	2,0	+3,5 %
Servizi di trasporto	69,4	58,5	10,9	+18,6 %
Altri Ricavi	13,0	9,7	3,3	+34,0 %

Totale Ricavi	142,1	125,9	16,2	+12,9 %

EBITDA Rett.	14,8	10,9	3,9	+35,8 %
EBITDA Rett. %	10,4 %	8,7 %
EBIT	(0,7)	(1,5)	0,8	-53,3 %

I ricavi si attestano a 142,1 milioni di Euro, evidenziando un aumento di 16,2 milioni di Euro rispetto al

2024. I ricavi da contratti e contributi pubblici crescono di 2,0 milioni di Euro grazie all'adeguamento

del Contratto di Servizio in seguito all'incremento del Fondo Nazionale Trasporti 2025. La voce include i


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 47


	Gruppo FNM

contributi ricevuti come saldo degli indennizzi per mancati ricavi da traffico del periodo Covid-19 per

4,3 milioni di Euro, a fronte dei 6,7 milioni di Euro iscritti nel 2024. I ricavi derivanti dai servizi di

trasporto aumentano di 10,9 milioni di Euro, principalmente grazie all'attivazione di maggiori corse

sostitutive per sopperire alle interruzioni del servizio ferroviario per lavori (+6,2 milioni di Euro), alla

vendita di titoli di viaggio per il trasporto pubblico locale (+1,7 milioni di Euro) e ricavi di coordinamento

delle attività di pulizia, rimessaggio e subaffidamento. Gli altri ricavi aumentano di 3,3 milioni di Euro

trainati dal recupero costi per l'utilizzo di autobus di proprietà da parte dei subaffidatari.

L’EBITDA Rettificato dell'esercizio è pari a 14,8 milioni di Euro, in aumento di 3,9 milioni di Euro grazie

all'aumento dei ricavi, in parte compensato da maggiori altri costi operativi. Questi ultimi riflettono

principalmente l'incremento dei subaffidamenti verso terzi (+8,9 milioni di Euro), necessari per

garantire l’erogazione del servizio in un contesto di persistente carenza di conducenti e di incremento

della domanda di servizi sostitutivi treni. Il costo del personale risulta in diminuzione di 1,1 milioni di

Euro per effetto dell'accantonamento effettuato nel 2024 per variabili pregresse.

Si precisa che il risultato sopra descritto include il contributo negativo dell'attività di car sharing e dei

servizi di pagamento per 2,6 milioni di Euro (-3,1 milioni di Euro nel 2024), dovuto anche ai costi di

struttura e governance non ancora compensati dallo sviluppo del business.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 48


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9.5 PRINCIPALI SOCIETA' PARTECIPATE

TRENORD

Andamento del servizio


		2025	2024	Diff. %

Passeggeri trasportati	mln	204,8	201,1	+1,8 %
Produzione	mln treni-km	41,9	41,5	+1,0 %

La Giunta di Regione Lombardia ha approvato la delibera relativa all’adeguamento delle tariffe per i

servizi di trasporto pubblico locale per il 2025. La percentuale di adeguamento per le tariffe del servizio

ferroviario è 0,588%.

Sintesi dei dati economici e patrimoniali


Importi in milioni di Euro	2025	2024	Differenza	Differenza %
Ricavi da bigliettazione	418,9	403,5	15,4	+3,8 %
Ricavi da Contratto di Servizio	504,2	490,0	14,2	+2,9 %
Altri ricavi e proventi	57,6	66,1	(8,5)	-12,9 %
TOTALE RICAVI E ALTRI PROVENTI	980,7	959,6	21,1	+2,2 %
Costi operativi	(485,4)	(464,3)	(21,1)	+4,5 %
Costi del personale	(330,1)	(316,5)	(13,6)	+4,3 %
EBITDA	165,2	178,8	(13,6)	-7,6 %
Ammortamenti e svalutazioni	(132,1)	(130,0)	(2,1)	+1,6 %
RISULTATO OPERATIVO	33,1	48,8	(15,7)	-32,2 %
Risultato gestione finanziaria	(9,7)	(13,7)	4,0	-29,2 %
RISULTATO ANTE IMPOSTE	23,4	35,1	(11,7)	-33,3 %
Imposte sul reddito	(10,4)	(13,8)	3,4	-24,6 %
RISULTATO NETTO COMPLESSIVO	13,0	21,3	(8,3)	-39,0 %

I ricavi si attestano a 980,7 milioni di Euro, registrando un aumento di 21,1 milioni di Euro, per effetto

dell'aumento dei ricavi da bigliettazione (+15,4 milioni di Euro) — legato prevalentemente

all'andamento dei viaggiatori nel segmento aeroportuale e leisure, nonché alla variazione nel mix dei

titoli di viaggio — e dei maggiori ricavi da Contratto di Servizio per effetto dell’aumento delle

percorrenze e, soprattutto, del riconoscimento del costo dei bus sostitutivi straordinari effettuati a

seguito dei lavori di potenziamento delle reti. Gli altri ricavi, in diminuzione di 8,5 milioni di Euro,

includono 3,9 milioni di Euro come saldo dei ristori Covid-19 relativi ad anni precedenti, a fronte dei

12,0 milioni di Euro iscritti nel 2024.

L'EBITDA si attesta a 165,2 milioni di Euro, in riduzione di 13,6 milioni di Euro rispetto al 2024. La

flessione è principalmente attribuibile all’aumento dei costi operativi, in particolare: pulizie (+7,1 milioni

di Euro), servizi sostitutivi (+7,5 milioni di Euro) e pedaggi (+5,2 milioni di Euro). Il costo del personale

cresce anche per effetto dell’incremento dell’organico (+154 FTE), soprattutto per potenziare i processi

operativi (macchinisti, capitreno).

Gli ammortamenti e le svalutazioni si riferiscono prevalentemente agli ammortamenti sui diritti

d'uso relativi al materiale rotabile noleggiato. L'aumento di 2,1 milioni di Euro è riconducibile agli

ammortamenti delle immobilizzazioni immateriali, quasi totalmente relativi a software.

Il risultato della gestione finanziaria è attribuibile soprattutto agli interessi passivi sul materiale

rotabile in leasing e tiene conto di proventi finanziari per 9,5 milioni di Euro (5,2 milioni di Euro nel 2024)

relativi all’effetto derivante dal riconoscimento di un corrispettivo a rata costante rispetto alla

compensazione variabile maturata sul nuovo Contratto di Servizio.

L'esercizio chiude pertanto con un utile netto di 13,0 milioni di Euro, in peggioramento di 8,3 milioni di

Euro rispetto al 2024.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 49


	Gruppo FNM

Nella tabella che segue viene riportato lo Stato Patrimoniale riclassificato al 31 dicembre 2025

raffrontato con il 31 dicembre 2024:


Importi in milioni di Euro	31/12/2025	31/12/2024	Differenza
Rimanenze	116,0	109,0	7,0
Crediti commerciali	183,0	193,9	(10,9)
Debiti commerciali	(281,1)	(260,7)	(20,4)
Passività contrattuali	(116,6)	(95,5)	(21,2)
Altre attività (passività) nette correnti	(118,1)	(123,5)	5,4
Capitale Circolante Netto	(216,8)	(176,7)	(40,1)
Capitale Immobilizzato Netto	811,7	788,3	23,4
Attività contrattuali non correnti	136,5	74,8	61,7
Altre attività nette non correnti	84,1	77,8	6,3
Fondo rischi ed oneri	(27,9)	(34,3)	6,4
CAPITALE INVESTITO NETTO	787,6	729,8	57,8

Mezzi propri	(133,6)	(120,2)	(13,3)
Posizione finanziaria netta complessiva (Debito/ -Cassa)	(654,0)	(609,6)	(44,4)
TOTALE FONTI	(787,6)	(729,8)	(57,8)

Il Capitale Investito Netto ammonta a 787,6 milioni di Euro, in aumento di 57,8 milioni di Euro a causa

dell'incremento del Capitale Immobilizzato Netto per 23,4 milioni di Euro, dovuto sostanzialmente alla

contrattualizzazione di nuovi leasing per il materiale rotabile, e delle attività contrattuali per 61,7 milioni

di Euro. Queste ultime si riferiscono all’ammontare della quota maturata del corrispettivo da Contratto

di Servizio iscritta in applicazione del principio contabile IFRS 15 per la quale alla data di chiusura del

bilancio non vi è ancora il diritto incondizionato all’incasso. Il Capitale Circolante Netto evidenzia un

decremento di 40,1 milioni di Euro che riflette (i) l'incasso dei crediti per emergenza Covid-19, (ii)

l’incremento dei debiti commerciali verso terzi, (iii) l'aumento delle passività contrattuali nette legate

agli anticipi ottenuti da Regione Lombardia con riferimento al corrispettivo del Contratto di Servizio e

alla stima di possibili penali contrattuali.

La Posizione Finanziaria Netta ammonta 654,0 a milioni di Euro, in aumento di 44,4 milioni di Euro

rispetto al 31 dicembre 2024 essenzialmente per l'accensione a fine esercizio di linee di credito a breve

termine per 40 milioni di Euro.

AUTOSTRADA PEDEMONTANA LOMBARDA

Andamento del traffico e delle tariffe


Traffico pagante		2025	2024	Diff. %

Veicoli leggeri	mln veic.-km	272,9	262,0	+4,2 %
Veicoli pesanti	mln veic.-km	63,8	61,5	+3,7 %

Totale	mln veic.-km	336,7	323,5	+4,1 %

In merito all’adeguamento tariffario 2025, il MIT — in attesa dell’efficacia dell’Atto Aggiuntivo n. 4 alla

Convenzione — non ha approvato l’incremento richiesto da CAL, sulla base dell’istruttoria presentata

dalla partecipata. Di conseguenza, dal 1° gennaio 2025 non è stato applicato alcun aggiornamento della

tariffa unitaria media per l’utenza. APL ha impugnato il provvedimento di diniego e l’udienza di

discussione della controversia è fissata per il 17 marzo 2026.

Nel dicembre 2025 il MIT ha deciso di non riconoscere l’adeguamento tariffario richiesto da APL, e

condiviso dal Concedente CAL, per l’anno 2026 (pari all’8,12%), motivando il diniego con la mancata

efficacia del PEF 2024-2028 allegato all’Atto Aggiuntivo n. 4. Di conseguenza, ha confermato, a

decorrere dal 1° gennaio 2026, una variazione tariffaria pari all’1,50%, corrispondente all’indice di

inflazione programmata per l’anno 2026. Alla luce della recente comunicazione sull’avvenuta efficacia

dell’Atto Aggiuntivo n. 4, intervenuta nel mese di gennaio 2026, si è proceduto a reiterare la richiesta di

adeguamento tariffario ad oggi non riconosciuta.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 50


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Sintesi dei dati economici

I dati che seguono sono riportati in conformità alla normativa del Codice civile, interpretata e integrata

dai principi contabili emanati dall’Organismo Italiano di Contabilità (OIC). Il risultato netto registrato in

"Risultato delle società valutate a Patrimonio netto" include le rettifiche contabili per l'applicazione del

principio contabile internazionale IAS 28.


Importi in milioni di Euro	2025	2024	Differenza	Differenza %
Ricavi per pedaggi	47,5	46,1	1,5	+3,3 %
Altri ricavi e proventi	19,5	22,4	(2,9)	-12,9 %
TOTALE RICAVI E ALTRI PROVENTI	67,0	68,5	(1,5)	-2,2 %
Costi operativi	(21,5)	(20,5)	(1,0)	+4,9 %
Costi del personale	(13,3)	(12,7)	(0,7)	+5,5 %
EBITDA	32,2	35,3	(3,0)	-8,5 %
Ammortamenti e svalutazioni	(6,1)	(5,9)	(0,1)	+1,7 %
RISULTATO OPERATIVO	26,1	29,4	(3,3)	-11,2 %
Risultato gestione finanziaria	(23,0)	(29,9)	6,9	-23,1 %
RISULTATO ANTE IMPOSTE	3,1	(0,5)	3,6	n.d.
Imposte sul reddito	(4,5)	(1,3)	(3,2)	n.d.
RISULTATO COMPLESSIVO	(1,4)	(1,8)	0,4	n.d.

I ricavi sono pari a 67,0 milioni di Euro, in diminuzione di 1,5 milioni di Euro a seguito principalmente di

minori oneri finanziari capitalizzati del Finanziamento Senior 1 (-4,9 milioni di Euro), classificati tra gli

altri ricavi e proventi . Per quanto concerne la gestione caratteristica, i ricavi per pedaggi evidenziano

un aumento di 1,5 milioni di Euro riconducibile, in costanza tariffaria, alla crescita del traffico rispetto al

2024. Gli altri ricavi beneficiano di un risarcimento danni pari a 1,7 milioni di Euro per la chiusura di un

viadotto sulla tangenziale di Varese A60.

L'EBITDA si attesta a 32,2 milioni di Euro, in diminuzione di 3,0 milioni di Euro rispetto al 2024.

L'andamento riflette maggiori costi per 1,7 milioni di Euro da ricondurre all'incremento dei costi

operativi legato a maggiori attività di manutenzione — che includono gli interventi di manutenzione

straordinaria eseguiti sul viadotto della A60 per i quali APL ha ottenuto il relativo risarcimento — oltre

che al maggiore costo del personale in conseguenza dell’incremento del numero di risorse.

Il risultato della gestione finanziaria è in miglioramento di 6,9 milioni di Euro principalmente grazie

ai maggiori interessi attivi maturati sulla liquidità (+6,7 milioni di Euro), nelle more dell’utilizzo della

stessa per la costruzione delle tratte B2 e C.

Il risultato netto è negativo per 1,4 milioni di Euro, evidenziando un miglioramento rispetto alla

perdita di 1,8 milioni di Euro registrata nel 2024.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 51


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10 ANDAMENTO ECONOMICO E FINANZIARIO DI FNM

S.p.A.

10.1 SINTESI DEI DATI ECONOMICI

Si riporta di seguito il conto economico riclassificato dell’esercizio, raffrontato con quello dell’esercizio

2024, con indicazione degli scostamenti in valore assoluto ed in percentuale.


Importi in milioni di Euro	2025	2024	Differenza	Differenza %
Ricavi delle vendite e prestazioni	70,4	75,7	(5,3)	-7,0 %
Altri ricavi e proventi	4,3	3,6	0,7	19,4 %
TOTALE RICAVI E ALTRI PROVENTI	74,7	79,3	(4,6)	-5,8 %
EBITDA	27,9	33,0	(5,1)	-15,5 %
RISULTATO OPERATIVO	(2,6)	1,4	(4,0)	n.d.
Risultato gestione finanziaria	16,1	(3,0)	19,1	n.d.
RISULTATO COMPLESSIVO	16,1	(0,4)	16,5	n.d.

I ricavi delle vendite e delle prestazioni diminuiscono rispetto al 2024 di 5,3 milioni di Euro

principalmente per i minori ricavi da locazione di materiale rotabile sui convogli noleggiati a Trenord.

Gli altri ricavi e proventi ammontano a 4,3 milioni di Euro rispetto ai 3,6 milioni di Euro del 2024

principalmente per maggiori riaddebiti di costi del personale e maggiori contributi incassati per corsi di

formazione del personale.

I costi esterni operativi diminuiscono di 0,6 milioni di Euro, passando da 25,5 milioni di Euro del 2024

a 24,9 milioni di Euro, principalmente per minori costi per servizi informatici.

I costi del personale ammontano a 21,9 milioni di Euro, in aumento di 1,1 milioni di Euro rispetto ai

20,8 milioni di Euro del 2024 principalmente in relazione all'incremento dell'organico medio (+7 FTE),

all'applicazione delle previsioni del rinnovo del CCNL Autoferrotranvieri, oltre che ai maggiori

trattamenti di quiescenza.

L’EBITDA, che passa da 33,0 milioni di Euro a 27,9 milioni di Euro, presenta un decremento del 15,5 %

per il combinato effetto della diminuzione dei ricavi e dell'incremento dei costi operativi e del

personale.

Gli ammortamenti e accantonamenti diminuiscono di 1,1 milioni di Euro rispetto al 2024 in relazione

all'ammortamento dei moduli SAP utilizzati per il service amministrativo e alla chiusura a dicembre 2024

del contratto per 3 locomotive Bombardier E494 TRAXX DC.

Il risultato operativo, determinato dall’effetto combinato degli andamenti delle categorie di ricavo e

costo precedentemente commentati, risulta pari a -2,6 milioni di Euro rispetto ai 1,4 milioni di Euro

dell’esercizio 2024, in diminuzione di 4,0 milioni di Euro.

Il risultato della gestione finanziaria è positivo per 16,1 milioni di Euro, in aumento di 19,1 milioni di

Euro rispetto al risultato negativo pari a 3,0 milioni di Euro del 2024; per il combinato effetto:

• dei maggiori proventi non ricorrenti, pari a 7,2 milioni di Euro, derivanti dall'aggiornamento del

debito Earn Out relativo all'acquisizione della controllata Viridis, in relazione alla minore capacità in

termini di MW, che si prevede sarà installata dalla controllata entro il 2029, come da ultimo piano

approvato; nel precedente esercizio tale posta aveva generato un onere finanziario non ricorrente

pari a 8,9 milioni di Euro;

• dei maggiori dividendi incassati dalle società controllate e partecipate (8,1 milioni di Euro);

• maggiori proventi finanziari per la valutazione al fair value degli Strumenti finanziari partecipativi,

per 1,5 milioni di Euro; nel precedente esercizio tale posta aveva generato un onere per 1,4 milioni

di Euro;

• maggiori proventi finanziari derivanti dai finanziamenti erogati alle società controllate e collegate;

• maggiori svalutazioni di partecipazioni per 10,4 milioni di Euro, principalmente attribuibili, per 11,4

milioni di Euro, alla controllata Viridis.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 52


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Il risultato ante imposte risulta pari a 13,5 milioni di Euro rispetto ai -1,6 milioni di Euro dell’esercizio

2024.

Le imposte sul reddito passano da un provento di 1,2 milioni di Euro nel 2024 ad un provento di 2,6

milioni di Euro, in relazione al minor imponibile fiscale dell'esercizio e alla rilevazione di imposte

anticipate.

Il risultato complessivo dell’esercizio ammonta quindi a 16,1 milioni di Euro, in aumento rispetto al

risultato negativo di 0,4 milioni di Euro conseguito nell’esercizio 2024.

10.2 SITUAZIONE PATRIMONIALE RICLASSIFICATA

Si riporta di seguito la situazione patrimoniale – finanziaria riclassificata dell’esercizio e di quello


Importi in milioni di Euro	31/12/2025	31/12/2024	Differenza
Crediti e altre attività correnti	137,5	78,7	58,8
Fondi e Debiti correnti	(121,6)	(72,5)	(49,1)
Capitale Circolante Netto	15,9	6,2	9,7
Immobilizzazioni	365,1	366,7	(1,6)
Partecipazioni	775,5	795,5	(20,0)
Crediti non correnti	117,2	64,5	52,7
Fondi e debiti non correnti	(12,0)	(6,9)	(5,1)
CAPITALE INVESTITO NETTO	1.261,7	1.226,0	35,7

Mezzi propri	415,1	407,0	8,1
Posizione finanziaria netta: Debito / (Cassa)	846,6	819,0	27,6
TOTALE FONTI	1.261,7	1.226,0	35,7

La posizione finanziaria netta passa da 819,0 milioni di Euro a 846,6 milioni di Euro, principalmente per

effetto della gestione dell'attività di finanziamento che ha comportato il pagamento di oneri finanziari

per 29,8 milioni di Euro.

La Società gestisce la liquidità delle altre società del Gruppo in cash pooling; pertanto, a fronte di

disponibilità su depositi bancari pari a 330,4 milioni di Euro, FNM ha crediti in c/c di corrispondenza per

1,0 milioni di Euro (0,9 milioni di Euro al 31 dicembre 2024) e debiti in c/c di corrispondenza per 424,7

milioni di Euro (398,7 milioni di Euro al 31 dicembre 2024).

Come evidenziato nel rendiconto finanziario, cui si rimanda, le attività operative hanno generato

liquidità per 9,0 milioni di Euro, le attività d’investimento hanno assorbito risorse finanziarie per 0,2

milioni di Euro, mentre l’attività di finanziamento ha assorbito liquidità in misura pari a 70,6 milioni di

Euro per i flussi finanziari derivanti dal rimborso dei finanziamenti bancari esistenti parzialmente

compensato dall'ottenimento del finanziamento Finlombarda.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 53


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11 QUADRO NORMATIVO

11.1 INFRASTRUTTURA FERROVIARIA

Il Decreto del Ministro delle Infrastrutture e dei Trasporti del 5 agosto 2016 ha determinato - a

decorrere dal 15/09/2016 - il passaggio della rete FERROVIENORD - Ramo Milano sotto l'Agenzia

Nazionale per la Sicurezza Ferroviaria (ANSF) e la cessazione di ogni competenza del Ministero delle

Infrastrutture e dei Trasporti.

FERROVIENORD ha sviluppato il proprio sistema di gestione della sicurezza secondo quanto disciplinato

dalla normativa in vigore e dalle disposizioni emanate da ANSF attuando quanto previsto dal D. Lgs. n.

162/2007, ora sostituito dal D. Lgs. 14 maggio 2019, n. 50.

FERROVIENORD ha ottenuto da parte di ANSF in data 17 aprile 2018 il rilascio dell’Autorizzazione di

Sicurezza n. IT2120180001, rinnovata nel giugno del 2019 fino al 2021 (riferimento n. IT2120190004 del

11/06/2019) e nel mese di giugno 2021 fino al mese di aprile 2023 (riferimento n. IT2120210002 del

28/06/2021), nell'aprile 2023 fino al mese di novembre 2024 (riferimento IT2120230001 del 14/04/2023)

e aggiornata nel novembre 2024 fino al mese di aprile 2028 (riferimento n. IT2120240005 del

21/11/2024).

Il Decreto del Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti del 02 agosto 2019 ha individuato - ai sensi

dell'art. 2, comma 4, del D. Lgs.14 maggio 2019, n. 50 "Attuazione della direttiva 2016/798 del Parlamento

Europeo e del Consiglio dell'11 Maggio 2016 sulla sicurezza delle ferrovie" - la Linea Brescia Iseo Edolo

(Ramo Iseo) tra le reti ferroviarie isolate dal punto di vista funzionale dal resto del sistema ferroviario,

soggette all'applicazione delle discipline definite dai Decreti ANSF n. 1/2019 e n. 3/2019 con

conseguente cessazione di ogni competenza del Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti.

FERROVIENORD ha ottenuto nel mese di giugno 2021 il rilascio del Certificato di Idoneità all’esercizio

(riferimento n. GI2021001 del 28/06/2021), valido fino al mese di aprile 2023, rinnovato nell'aprile 2023

fino al mese di novembre 2024 (riferimento GI2023001 del 14/04/2023) e aggiornato nel novembre

2024 fino al mese di aprile 2028 (riferimento n. GI2024002 del 21/11/2024).

11.2 TRASPORTO PUBBLICO LOCALE

Si riportano di seguito gli aggiornamenti in merito all'evoluzione legislativa nazionale riguardante il

settore TPL. Le società partecipate operano in un settore da sempre fortemente regolamentato.

Tuttavia, il susseguirsi in modo quasi “alluvionale” di direttive, leggi e regolamenti, rendono la loro

interpretazione e la conseguente applicazione, soprattutto per quanto riguarda i tempi, assai

disomogenea sul territorio nazionale e in misura minore anche nei vari “bacini” della regione

Lombardia e della regione Veneto in cui le società operano.

Per quanto riguarda la regione Lombardia, anche l’approvazione della Legge Regionale n. 6/2012,

successivamente modificata e integrata sino all’ultima Legge Regionale n. 15/2019, non ha ancora

prodotto i risultati attesi e stabiliti nella legge stessa. Ciò ha comportato oltre agli elementi di precarietà

che hanno caratterizzato il servizio per l’esercizio 2025, la necessità di un’ulteriore proroga dei contratti

e delle concessioni in essere per il servizio di trasporto pubblico dei bacini di Como, Lecco e Varese a

tutto il 30 giugno 2027 mentre la concessione del TPL in provincia di Brescia rimane con scadenza al 31

dicembre 2026.

In data 21 ottobre 2025 l’Agenzia ha pubblicato la Relazione di affidamento (in seguito RdA) prevista

dall’Allegato A delle Delibera 154/2019 dell’ART.

In data 18 novembre 2025, l’Agenzia ha trasmesso all’ART la RdA con le integrazioni richieste a seguito

della trasmissione della prima RdA, la nuova RdA è stata quindi pubblicata sul sito istituzionale

dell’Agenzia.

In data 14 gennaio 2026 sono state pubblicate le ulteriori osservazioni pervenute dall’ART con

riferimento alla nuova RdA pubblicata a novembre 2025 e successivamente in data 9 febbraio 2026 è

stata pubblicata la versione aggiornata della RdA. In attesa dell’ulteriore risposta da parte dell’ART,

l’Agenzia del TPL ha convocato le Aziende che avevano partecipato ai precedenti incontri in data 24

febbraio per un incontro informativo in ordine alla RdA in cui non sono emersi aggiornamenti di rilievo.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 54


	Gruppo FNM

Anche il primo trimestre dell’esercizio 2026 non ha visto alcuna pubblicazione di bandi di gara per

l’affidamento dei servizi di TPL in Regione Lombardia: tale circostanza renderà inevitabile ulteriori

proroghe per l’esecuzione del servizio nel 2026.

Inoltre, entro il prossimo 30 giugno 2026 è prevista la pubblicazione da parte di Regione Lombardia del

Bando di Gara relativo all’effettuazione di alcune corse integrative e sostitutive del servizio ferroviario

regionale ricomprese nell'attuale programmazione ordinaria, rientranti ad oggi nel contratto di servizio

di Trenord e gestite da FNMA nell'ambito dell'attività del Consorzio Elio.

Se tale orientamento fosse confermato, alcuni servizi potrebbero essere svolti da altri operatori a

partire dal 1° luglio 2027.

E' confermato invece che le corse sostitutive ed integrative treno legate ad interruzioni per

effettuazione di lavori e le corse emergenziali rimarranno in capo ad FNMA nell'ambito dell'attività del

Consorzio Elio.

Per quanto riguarda la regione Veneto, 2024 ATV è affidataria del servizio fino al 31 dicembre 2026

tramite l’applicazione di quanto previsto dall’art.24 c.5bis del DL 4/2022, ovvero in seguito alla

presentazione di un piano economico finanziario che prevedesse significativi investimenti anche in

parziale autofinanziamento. Durante il corso del 2024, l’Ente di Governo ha avviato il percorso in

preparazione alla prossima gara TPL, percorso che nel 2025 è proseguito con ulteriori passaggi formali

e con la consultazione degli stakeholders in seduta pubblica lo scorso 18 settembre. Parallelamente è

stato avviato un piano di monitoraggio dei risultati del biennio di PEF con l’Ente di Governo anche in

vista di una revisione del Piano Economico Finanziario per l’ultimo anno di proroga.

Sull’evoluzione del quadro normativo si riportano di seguito le principali novità aventi impatto sul

settore del Trasporto Pubblico Locale.

A gennaio 2026, il Consiglio Regionale della Lombardia ha approvato la revisione della Legge Regionale

n.6 del 2012 che disciplina il settore del Trasporto Pubblico Locale. Le principali novità riguardano

l’uscita di Regione dalle Agenzie del TPL, l’adeguamento alla disciplina statale vigente per gli affidamenti

dei servizi da parte delle agenzie e l’implementazione di un nuovo sistema tariffario e di bigliettazione

digitale.

Con la Legge 18 dicembre 2025 n.190 recante “Legge annuale per il mercato e la concorrenza 2025”,

sono state introdotte alcune misure per il rafforzamento dell’attività di verifica sulla situazione

gestionale dei servizi pubblici locali. L’articolo 1, comma 1, al fine di rafforzare la vigilanza e i controlli

degli enti locali sulla situazione gestionale dei servizi pubblici locali introduce tre nuovi commi all’art. 30

del Decreto legislativo n. 201 del 23 dicembre 2022 (Decreto di riordino). Il menzionato art. 30 del

Decreto di riordino stabilisce l’obbligo per i comuni con popolazione superiore a 5.000 abitanti, per le

città metropolitane, le provincie e gli altri enti competenti, di effettuare una ricognizione periodica della

situazione gestionale dei servizi pubblici locali di rilevanza economica dei rispettivi territori. La

ricognizione, contenuta in un’apposita relazione aggiornata annualmente, è volta a rilevare, per ogni

servizio affidato l’andamento del servizio dal punto di vista economico, della qualità e del rispetto degli

obblighi del contratto di servizio.

Nell'ambito della Legge di Bilancio 2026 si riportano di seguito le disposizioni di interesse per il settore

del TPL:

– l’allineamento delle accise sulla benzina e sul gasolio usato come carburante (Articolo 1, comma

129). La legge di Bilancio interviene sull’articolo 3 del decreto legislativo n. 43 del 2025,

operando un parziale definanziamento delle risorse destinate al rinnovo del CCNL 2024- 2026.

Nella sua versione originaria, detto articolo prevedeva un meccanismo di copertura finanziaria

strutturale dei maggiori oneri derivanti dal rinnovo del contratto, recependo i contenuti del

verbale d’intesa del 20 marzo 2025, siglato tra governo, associazioni datoriali e sindacali, che

garantiva la copertura integrale dei costi contrattuali attraverso un meccanismo di

compensazione pluriennale. L’Articolo 1, comma 129 della legge di bilancio dispone invece

l’equiparazione delle accise tra benzina e gasolio già a partire dal 1° gennaio 2026. Il maggior

gettito derivante da questa modifica, tuttavia, non risulta più vincolato al finanziamento del

rinnovo del CCNL ma è destinato al Fondo per l’attuazione della delega fiscale. Al finanziamento

del contratto, resterebbe destinata una quota ridotta del maggior gettito, garantendo una

copertura che secondo le stime delle associazioni datoriali si aggirerebbe intorno al 40-50% del

fabbisogno 2025 e circa al 20% dei costi a regime dal 2027 a livello nazionale per i 110 mila

lavoratori del settore. In data 21 gennaio si è tenuto presso il Ministero delle Infrastrutture e dei

Trasporti l’incontro tra le Associazioni datoriali del settore, il Viceministro dei trasporti per


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 55


	Gruppo FNM

discutere del tema della copertura dei costi del rinnovo del CCNL autoferrotranvieri. All’esito

della riunione è stato siglato un verbale d’intesa con cui il Governo ha confermato

integralmente gli impegni già assunti con il verbale del 20 marzo 2025, annunciando l’adozione

entro il mese di aprile di un provvedimento d’urgenza finalizzato a individuare le risorse

necessarie per garantire la copertura integrale, fin dal 2025, dei maggiori oneri derivanti dal

rinnovo del CCNL Autoferrotranvieri.

– La reintroduzione della maggiorazione dell’ammortamento per gli investimenti in beni

strumentali – IPERAMMORTAMENTO (Articolo 1, commi 427-436) per investimenti in beni

strumentali nuovi, funzionali alla trasformazione tecnologica e digitale delle imprese, secondo il

modello “Industria 4.0”, ovvero finalizzati all’autoproduzione di energia da fonti rinnovabili

destinata all’autoconsumo, effettuati dalle imprese da 1° gennaio al 31 dicembre 2026. La

maggiorazione da applicare al costo degli investimenti è pari al 180% per investimenti fino a 2,5

milioni di Euro, al 100% per investimenti oltre 2,5 milioni di Euro e fino a 10 milioni di Euro, al

50% per investimenti oltre i 10 milioni di Euro e fino a 20 milioni di Euro. Il costo di acquisizione

può essere maggiorato in relazione agli investimenti in beni che sono stati prodotti in uno degli

Stati membri dell’UE o negli Stati aderenti all’accordo sullo spazio economico europeo. Le

maggiorazioni sono applicate agli investimenti:

◦ in beni materiali e immateriali strumentali nuovi compresi rispettivamente negli elenchi

di cui all’Allegato IV e all’Allegato V - annessi alla legge di Bilancio 2026 - e interconnessi

al sistema aziendale di gestione della produzione o alla rete di fornitura;

◦ in beni materiali nuovi strumentali all’esercizio d’impresa finalizzati all’autoproduzione

di energia da fonti rinnovabili destinata all’autoconsumo.

– Il Fondo per il rifinanziamento di “Industria 4.0 (Articolo 1, comma 468). Per l’anno 2026 è stato

istituito un Fondo per rifinanziare il limite di spesa fissato all’articolo 1, comma 446 della legge

30 dicembre 2024, n.207 per il credito di imposta riconosciuto per gli investimenti in beni

strumentali nuovi, funzionali alla trasformazione tecnologica e digitale delle imprese secondo il

modello “Industria 4.0”.

– L’autorizzazione della spesa di 200 milioni di Euro per l’anno 2026 e di 150 milioni di Euro per

l’anno 2027 per interventi normativi in materia di mobilità (Articolo 1, comma 485)

– Il Fondo per misure in favore di enti locali e realizzazione di interventi economici, infrastrutturali

e in materia di mobilità e riqualificazione ambientale (Articolo 1, commi 772-773) con una

dotazione di 68.700.000 euro per l’anno 2026 e 67.750.000 euro per l’anno 2027, destinato:

◦ all’attuazione di misure in favore degli enti locali;

◦ alla realizzazione di interventi in materia economica, sociale e socio sanitaria

assistenziale,

◦ di infrastrutture, di sport e di cultura;

◦ alla realizzazione di investimenti in materia di infrastrutture stradali, sportive,

scolastiche,

◦ ospedaliere, di mobilità e di riqualificazione ambientale.

– il Fondo sociale per il clima (Articolo 1, comma 782), il comma 782 prevede che le risorse per

l’attuazione del piano sociale per il clima, di cui al regolamento (UE) 2023/955, possano essere

utilizzate anche nell’ambito delle iniziative rientranti nel Piano strategico nazionale della

mobilità sostenibile.

11.3 INFRASTRUTTURA AUTOSTRADALE

Sulla Gazzetta Ufficiale n. 166 del 19 luglio 2025 è stata pubblicata la Legge n.105 del 18 luglio 2025 che

ha convertito il D.L. 21 maggio 2025 n. 73, conosciuto anche come “Decreto Infrastrutture”. Nel

provvedimento sono presenti, tra le altre, norme di modifica al codice dei contratti pubblici nonché

norme di diretto interesse per il settore autostradale in concessione, fra le quali si segnala, in

particolare, la vincolatività delle prescrizioni eventualmente formulate dall’ART nell’ambito del parere,

che l’Ente concedente deve richiedere ad essa, in merito alle proposte di convenzione e piano

economico finanziario.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 56


	Gruppo FNM

In data 19 dicembre 2025, dopo un articolato processo di consultazione iniziato a maggio con la

Delibera n. 75/2025, ha pubblicato la Delibera n. 241/2025, che definisce il nuovo sistema tariffario di

pedaggio a partire dal 1° gennaio 2026. Questo nuovo modello introduce significativi elementi di

discontinuità rispetto al passato, volti a bilanciare la redditività dei concessionari con la protezione

dell’utenza e la contendibilità delle gare future. La nuova Delibera poggia sui seguenti pilastri:

a. remunerazione del capitale (WACC pre-tax): l’ART ha fissato il tasso di rendimento del capitale

investito (WACC) nominale pre-tax al 7,51%;

b. regime di salvaguardia: per evitare impatti negativi eccessivi sugli investimenti già realizzati, la

delibera introduce una clausola di salvaguardia per gli asset definiti «Ante pre-2026». Questi

continueranno a essere remunerati sulla base di un tasso specifico (TIR di salvaguardia),

preservando in parte i rendimenti previsti dai precedenti accordi;

c. meccanismi di adeguamento tariffario: le tariffe verranno incrementate sulla base del tasso di

inflazione programmata. Inoltre, il nuovo modello prevede una revisione dei parametri relativi

alle «poste figurative», ovvero quei crediti o debiti contabili che regolano i flussi finanziari tra

concessionaria e concedente;

d. nuovo «Cap» alla redditività: riguarda l’introduzione di una verifica rigorosa dell’equilibrio

economico-finanziario tramite due indicatori specifici: (i) TIR di progetto; (ii) TIR Equity;

e. limite al Valore di Subentro: la Delibera prevede che in via eccezionale e sulla base di evidenze

manifeste, oggettive e documentate, la determinazione dell’eventuale valore di subentro alla

scadenza della concessione può essere sottoposta dal concedente alla valutazione dell’Autorità,

purché adeguatamente motivata e correlata a tre profili principali: (i) la necessità di garantire la

sostenibilità dei livelli tariffari applicati agli utenti; (ii) il mantenimento dell’equilibrio economico-

finanziario della concessione per tutta la sua durata; (iii) l’esigenza di evitare barriere

all’ingresso per nuovi operatori al momento del riaffidamento della concessione.

A tal fine, la Delibera ART n. 241/2025 stabilisce che il rapporto tra valore di subentro ed EBITDA

del concessionario — calcolato come media degli ultimi tre esercizi completi di gestione — non

debba superare il valore indicativo di 1,6x. Tale soglia può tuttavia essere derogata in presenza

di motivate eccezioni, adeguatamente documentate e valutate nell’ambito di quanto previsto

alla Misura 35.8, dell’Allegato A della Delibera, purché sia comunque garantito il rispetto del

principio di contendibilità del futuro affidamento della concessione.

11.4 ENERGIA

La Legge n. 4 del 2026 ha convertito il decreto-legge cd. Aree Idonee n. 175/2025, introducendo

rilevanti modifiche al D. Lgs. Riordino FER (190/2024), con particolare riferimento alla disciplina delle

aree idonee e delle zone di accelerazione per l'installazione di impianti da fonti rinnovabili. La

normativa conferma che le aree idonee ex lege comprendono siti con impianti esistenti, aree di bonifica,

cave dismesse, discariche chiuse, infrastrutture ferroviarie e autostradali, nonché aree industriali e

agricole entro specifiche distanze da zone produttive. Viene introdotto il concetto di zone di

accelerazione, individuate dalle Regioni entro il 21 febbraio 2026, nelle quali si applicano procedure

semplificate e il parere paesaggistico diventa obbligatorio ma non vincolante. La legge stabilisce che

l'installazione di fotovoltaico a terra in zone agricole è consentita solo nelle aree idonee specificamente

individuate, con salvaguardia per comunità energetiche e progetti PNRR, mentre resta sempre possibile

l'installazione di impianti agrivoltaici con moduli elevati da terra.

Il decreto legislativo n. 178 del 2025 ha introdotto rilevanti modifiche correttive e integrative D. Lgs.

Riordino FER (190/2024), intervenendo su aspetti procedurali e definitori della disciplina degli impianti

da fonti rinnovabili. Il decreto ha soppresso alcuni periodi dell'art. 1 e abrogato la lettera e) dell'art. 4 in

materia di definizioni, nonché il comma 14 dell'art. 9 relativo all'autorizzazione unica. Ha inoltre

introdotto modifiche all'art. 12 in tema di zone di accelerazione, prevedendo che le aree industriali

definite dagli strumenti urbanistici siano considerate zone di accelerazione per le fattispecie progettuali

degli allegati A e B, con pubblicazione cartografica da parte del GSE entro il 21 maggio 2025. Il decreto

ha integrato l'art. 14 con l'inserimento di una nuova lettera a-bis) che abroga il comma 1-bis dell'art. 6

del Testo Unico Edilizia, e ha aggiunto il comma 10-bis che attribuisce alla giurisdizione esclusiva del

giudice amministrativo le controversie relative ai procedimenti e provvedimenti in materia di impianti

FER. Infine, ha esteso la disciplina degli impianti di accumulo anche agli accumulatori elettrici

termomeccanici, modificando gli allegati A, B e C del Testo Unico.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 57


	Gruppo FNM

Il decreto-legge 20 febbraio 2026, n. 21 (cd. Decreto Bollette) introduce un pacchetto di misure urgenti

per ridurre il costo dell'energia elettrica e del gas in favore di famiglie e imprese, promuovere la

competitività delle imprese e favorire la decarbonizzazione delle industrie. Il provvedimento interviene

su più fronti: sostegno diretto alle famiglie attraverso bonus e contributi straordinari, riduzione della

componente ASOS delle bollette elettriche, promozione della contrattazione di lungo termine

dell'energia rinnovabile, semplificazioni per le connessioni alla rete e misure specifiche per il settore del

gas. Il decreto introduce un meccanismo volontario di riduzione delle tariffe premio per gli impianti fv >

20 kW che beneficiano dei Conti Energia I-IV e con incentivi in scadenza dal 1° gennaio 2029. Gli

operatori possono aderire a due schemi alternativi: riduzione della tariffa premio all'85% nel periodo

2026-2027 con estensione della convenzione di tre mesi, oppure riduzione al 70% con estensione di sei

mesi. Il decreto consente inoltre agli operatori di impianti fv > 20 kW di fuoriuscire anticipatamente dai

meccanismi incentivanti, ricevendo un corrispettivo pari al 90% del valore attualizzato dei flussi di cassa

residui, a condizione di realizzare entro il 2030 interventi di rifacimento integrale che garantiscano

almeno il raddoppio della producibilità. Il decreto introduce altresì un aumento di due punti percentuali

dell'aliquota IRAP per i periodi d'imposta 2026 e 2027 applicabile al comparto energetico. Il decreto

introduce altresì misure per promuovere la contrattazione di lungo termine della produzione di energia

elettrica da fonti rinnovabili. Il decreto introduce una revisione dei prezzi minimi garantiti per gli

impianti alimentati da biogas, biomasse e bioliquidi. Per gli impianti a biogas di potenza superiore a 300

KW la permanenza o l'accesso al meccanismo dei prezzi minimi garantiti è consentito con effetti non

oltre il 31 dicembre 2030, previo impegno alla riconversione dell'impianto a biometano. Il decreto in

ultimo introduce misure urgenti per risolvere la saturazione virtuale delle reti elettriche prevedendo

che il gestore della rete di trasmissione nazionale possa rilasciare soluzioni di connessione anche in

eccesso alla capacità massima accoglibile nel punto di connessione, allocando la capacità disponibile

tramite procedure trasparenti e non discriminatorie. L'assegnazione definitiva della capacità avviene

solo per i progetti che hanno ottenuto il titolo abilitativo. Una disposizione importante riguarda la

perdita di efficacia delle soluzioni di connessione già rilasciate e non validate dal gestore, riferite a

progetti non ancora abilitati o autorizzati. Per facilitare gli interventi di rifacimento integrale, il decreto

introduce una modifica all'allegato A del decreto legislativo 190/2024, prevedendo che siano soggetti al

regime di attività libera i rifacimenti integrali di impianti solari fotovoltaici esistenti che insistano su aree

industriali, a condizione che l'impianto continui a ricadere interamente in area industriale, a

prescindere dalla potenza risultante.

12 PRINCIPALI RISCHI E INCERTEZZE

Nello svolgimento delle proprie attività, il Gruppo è esposto a rischi ed incertezze esterne, derivanti da

fattori esogeni connessi al contesto macroeconomico generale, oltre a quelli specifici dei settori

operativi, a cui si aggiungono i rischi derivanti da scelte strategiche e quelli interni di gestione.

FNM S.p.A. ha predisposto e adottato, quale parte integrante del Sistema di Controllo Interno e di

Gestione dei Rischi un processo di Risk Management finalizzato all’individuazione e alla gestione delle

diverse tipologie di rischio alle quali la Società e le sue controllate risultano essere esposte sia in

relazione al contesto esterno di riferimento sia alle specifiche caratteristiche tecnico operative del

settore in cui opera il Gruppo. Lo scopo principale del processo è quello di adottare un approccio

sistematico all’individuazione dei rischi prioritari, a valutarne i potenziali effetti negativi e ad

intraprendere le opportune azioni per mitigarli al fine di garantire il successo sostenibile del Gruppo. A

tal fine il Gruppo si è dotato di un modello di gestione del rischio, basato sulla norma UNI ISO

31000:2018, e di una metodologia di rilevazione che assegna un indice di rilevanza al rischio in funzione

della valutazione di impatto complessivo, probabilità di accadimento e livello di controllo. Con il

coordinamento del Risk Manager di FNM S.p.A., i Risk Owner identificati individuano e valutano i rischi di

competenza attraverso un processo di Risk Self Assessment e forniscono una prima indicazione delle

azioni di mitigazioni ad essi associate. I rischi così individuati vengono prioritizzati in funzione dello

scoring risultante e aggregati per favorire il coordinamento dei piani di mitigazione in un’ottica di

gestione integrata dei rischi stessi. Nel corso dell'esercizio e nell'ambito delle periodiche attività di Risk

Assessment condotte da FNM S.p.A., in coordinamento con le società del Gruppo, sono definiti valori-

soglia di rischio, parametrati e proporzionati all'attività e alle dimensioni delle società, il cui

superamento non è ritenuto compatibile con il risk appetite stabilito dal Consiglio di Amministrazione

della Capogruppo. Gli scenari di rischio così identificati si qualificano come "prioritari” (definiti anche


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 58


	Gruppo FNM

come “top” e “rilevanti"), a fronte dei quali il management del Gruppo dispone piani di mitigazione per

ricondurre i valori di rischio entro limiti coerenti ai valori-soglia identificati.

Nel corso del 2025 è stata inoltre aggiornata l’attività di Risk Assessment annuale dei rischi aziendali ed

approvato il piano di Risk Assessment 2025 in data 1 agosto 2025 da parte di Consiglio di

Amministrazione di FNM S.p.A.. L’attività sarà conclusa con la presentazione al Consiglio di

Amministrazione di FNM S.p.A. in data 19 marzo 2026.

Si forniscono di seguito i principali scenari di rischio, identificando separatamente quelli comuni ai vari

settori operativi rispetto a quelli propri di ciascun settore.

Infine, con riferimento a specifici rischi finanziari ed a più dettagliate analisi sul rischio di credito e di

liquidità, si rimanda alle Note al bilancio separato (Nota 35) e al bilancio consolidato (Nota 51).

12.1 PRINCIPALI RISCHI

Incertezza del quadro normativo e regolamentare

Il Gruppo FNM opera nel settore del Trasporto Pubblico Locale (TPL) ferroviario e automobilistico. Tale

settore è caratterizzato da una notevole complessità normativa e regolamentare e, da oltre dieci anni, è

oggetto di un processo di profonda e radicale trasformazione non sempre privo di incertezze

interpretative ed applicative e, comunque, lungi dal considerarsi stabilizzato. Nel corso degli ultimi

esercizi sono comunque state regolarizzate diverse posizioni.

Specificatamente, con riferimento al trasporto ferroviario, Regione Lombardia e Trenord hanno

sottoscritto in data 23 novembre 2023 il nuovo Contratto di Servizio per il trasporto pubblico ferroviario

di interesse regionale e locale, per il periodo dal 1° dicembre 2023 - 30 novembre 2033.

Con riferimento al trasporto su gomma e, conseguentemente, alle attività di TPL del Gruppo tramite

FNM Autoservizi S.p.A. e ASF Autolinee S.r.l., si rileva l'avvio delle procedure di gara da parte

dell'Agenzia TPL del bacino di Como, Lecco e Varese per i lotti di interesse delle società citate. Il rischio

della mancata assegnazione/rinnovo è condiviso dalla totalità dei concorrenti in quanto, in tale ipotesi, i

costi del Gruppo si ridurrebbero per effetto delle previsioni normative di subentro del nuovo operatore

nella fruizione dei mezzi e del personale. A tal riguardo si segnala che in data 21 ottobre 2025 l’Agenzia

ha pubblicato la Relazione di affidamento (in seguito RdA) prevista dall’Allegato A delle Delibera

154/2019 dell’ART. In data 18 novembre 2025, l’Agenzia ha trasmesso all’ART la RdA con le integrazioni

richieste a seguito della trasmissione della prima RdA, la nuova RdA è stata quindi pubblicata sul sito

istituzionale dell’Agenzia. In data 14 gennaio 2026 sono state pubblicate le ulteriori osservazioni

pervenute dall’ART con riferimento alla nuova RdA pubblicata a novembre 2025 e successivamente in

data 9 febbraio 2026 è stata pubblicata la versione aggiornata della RdA. In attesa dell’ulteriore risposta

da parte dell’ART, l’Agenzia del TPL ha convocato le Aziende che avevano partecipato ai precedenti

incontri in data 24 febbraio per un incontro informativo in ordine alla RdA in cui non sono emersi

aggiornamenti di rilievo.

Anche il primo trimestre dell’esercizio 2026 non ha visto alcuna pubblicazione di bandi di gara per

l’affidamento dei servizi di TPL in Regione Lombardia: tale circostanza renderà inevitabile ulteriori

proroghe per l’esecuzione del servizio nel 2026.

Inoltre, entro il prossimo 30 giugno 2026 è prevista la pubblicazione da parte di Regione Lombardia del

Bando di Gara relativo all’effettuazione di alcune corse integrative e sostitutive del servizio ferroviario

regionale ricomprese nell'attuale programmazione ordinaria, rientranti ad oggi nel contratto di servizio

di Trenord e gestite da FNMA nell'ambito dell'attività del Consorzio Elio.

Se tale orientamento fosse confermato, alcuni servizi potrebbero essere svolti da altri operatori a

partire dal 1° luglio 2027.

E' confermato invece che le corse sostitutive ed integrative treno legate ad interruzioni per

effettuazione di lavori e le corse emergenziali rimarranno in capo ad FNMA nell'ambito dell'attività del

Consorzio Elio.

Medesime considerazioni valgono con riferimento all’attività di TPL su gomma svolta da ATV S.r.l. a

Verona e provincia, che nel mese di dicembre 2023 ha però ottenuto una proroga di tre anni fino al 31

dicembre 2026. Si rileva la pubblicazione dell'avviso di preinformazione per la concessione degli


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 59


	Gruppo FNM

autoservizi di trasporto pubblico locale di linea urbano di Verona e Legnago ed extraurbano veronese,

compresa la filovia urbana. La data prevista di inizio del contratto è stabilita per il 01/01/2027.

In data 15 febbraio 2016 è intervenuto, invece, il rinnovo al 31 ottobre 2060 della concessione in capo a

FERROVIENORD, in data 21 dicembre 2022 è stato sottoscritto il nuovo Contratto di Servizio, con durata

dal 1° gennaio 2023 al 31 dicembre 2027, in capo alla medesima società, mentre in data 28 luglio 2016

è stato sottoscritto il nuovo Contratto di Programma, con durata dal 28 luglio 2016 al 31 dicembre

2022, poi estesa al 31 dicembre 2027 con DGR del 14 dicembre 2020, secondo quanto già descritto

precedentemente al paragrafo 6.1.2 “Infrastruttura ferroviaria”.

Mancato rispetto degli impegni con il Concedente

L’incapacità di rispettare gli impegni assunti contrattualmente o la compromissione dell’immagine del

Gruppo per la riduzione della qualità del servizio prestato, rappresentano un rischio significativo per il

mantenimento dell’economicità dei Contratti di Servizio, di Programma e di Concessione a causa del

rischio di addebito di penali contrattuali.

A fronte di tale rischio, il Gruppo opera continuamente nel monitoraggio della qualità del servizio

prestato al Concedente (con riferimento ai parametri quantitativi e qualitativi definiti nei Contratti) ed al

Cliente (con riferimento al suo livello di soddisfazione percepita sulla qualità e sicurezza del servizio),

sia tramite controlli continuativi sulle procedure e processi, effettuati dalle funzioni interne preposte e

da enti esterni, che con attività di training al personale per garantire alti standard di servizio, nonché

tramite revisioni sistematiche delle procedure e processi operativi volti al mantenimento dell’efficienza

ed efficacia del servizio prestato e della sicurezza del personale del Gruppo.

Rischi connessi ai dipendenti

Il costo del lavoro rappresenta un fattore rilevante e non sostituibile della produzione per i quattro

principali settori operativi. La necessità di mantenere i livelli di servizio coerenti con le aspettative del

Concedente e del Cliente e la complessità della regolamentazione giuslavoristica determinano una

limitata flessibilità nella gestione della risorsa lavoro; incrementi significativi del costo unitario della

risorsa, potrebbero quindi incidere significativamente sulla redditività del Gruppo essendo limitata la

possibilità di ridurre l’impiego della forza lavoro, a parità di qualità ed efficienza delle operation.

Da questo punto di vista, come descritto al successivo paragrafo 15 “Personale dipendente: numeri,

costi e formazione”, il Gruppo ritiene prioritario il mantenimento di un dialogo costruttivo con il

personale e le organizzazioni sindacali per garantire il soddisfacimento degli obiettivi di efficienza ed

efficacia dei processi produttivi con piena assunzione della responsabilità sociale, della sicurezza del

lavoro e della garanzia dell’occupazione pur in periodi recessivi.

Inoltre, si rileva una difficoltà nel reperire personale specializzato, fenomeno influenzato da diversi

fattori tra cui: l'aumento dei costi per ottenere le qualifiche e le abilitazioni all'esercizio della

professione, mercato del lavoro estremamente dinamico e concorrenziale. In tal senso, le società del

settore Mobilità e Servizi e Autostrade offrono a specifiche categorie di lavoratori percorsi formativi ad

hoc e piani di sviluppo specifici.

Rischio Cyber security

Rispetto al rischio di cyber attack, anche in considerazione di un contesto che vede il numero di attacchi

hacker in continuo aumento sia in termini di frequenza che di impatto, il Gruppo ha adottato rilevanti

misure di protezione sia software che di infrastrutture hardware (ad es.esempio con l’attivazione di un

servizio di Security Operation Center c.d. “SOC”) oltre a dotarsi di sistemi di Disaster Recovery e Business

Continuity informatica. Infine, il Gruppo ha implementato una pervasiva attività di formazione di tutto il

personale esposto a tale rischio, come illustrato nella Rendicontazione di Sostenibilità, ESRS G1.

Rischio dei cambiamenti climatici

A oggi la valutazione dell'impatto dei business della Società e del Gruppo sui cambiamenti climatici è di

importanza prioritaria, come emerge anche Rendicontazione di Sostenibilità, paragrafo 18.1.

Il Gruppo FNM opera in un contesto istituzionale e altamente regolamentato che, se da un lato

favorisce l’allineamento agli obiettivi pubblici di sostenibilità e sviluppo territoriale, dall’altro influenza in

modo significativo la definizione e l’attuazione delle strategie aziendali. Le decisioni strategiche devono

pertanto integrarsi con le politiche pubbliche e il quadro normativo vigente. Nel quadro del Piano


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 60


	Gruppo FNM

Strategico 2024-2029, FNM mira a consolidare il proprio ruolo di soggetto abilitante alla transizione

energetica e alla mobilità sostenibile, in linea con gli obiettivi degli Accordi di Parigi e con il

Regolamento Delegato (UE) 2020/1818.

In questo contesto, il Gruppo è impegnato nella definizione di un percorso strutturato per la

mitigazione dei cambiamenti climatici e per il supporto agli obiettivi europei relativi al contenimento del

riscaldamento globale entro il 2050. Gli obiettivi delineati nel Piano Strategico 2024-2029 riflettono

l’impegno del Gruppo verso la sostenibilità ambientale, la decarbonizzazione del sistema dei trasporti e

la riduzione delle emissioni di gas serra, attraverso una strategia che abbraccia l’intero perimetro

operativo. Gli effetti economici del perseguimento di tali obiettivi, inclusi nel piano strategico 2024-2029

e quindi nei piani delle singole società controllate, sono stati considerati nelle stime del bilancio

separato e consolidato che si basano sulle proiezioni dei risultati economico-finanziari delle società

controllate. Sebbene non abbia ancora formalmente adottato un piano di transizione, il Gruppo sta

conducendo analisi per allineare i propri obiettivi climatici agli scenari internazionali, come il "Net Zero

Emissions by 2050" dell’International Energy Agency (IEA) e ha incluso nel Piano Strategico 2024-2029

elementi chiave che costituiranno la base per la sua futura formalizzazione, prevista entro il 2026.

Rischio inflazione

La ripresa della domanda, in presenza di tensioni sulle catene di approvvigionamento delle materie

prime e dei beni intermedi che ostacolano la produzione manifatturiera, e il rincaro dei beni energetici

hanno determinato un incremento dell’inflazione già a partire dal 2021, che aggravata dalle importanti

incertezze legate al conflitto tra Russia e Ucraina scoppiato il 24 febbraio 2022 e alle sanzioni

economiche imposte, si è poi stabilizzata nel 2024; cionondimeno la così detta guerra dei dazi e il

conflitto in Iran potrebbe comportare una recrudescenza di tale rischio.

Anche il Gruppo rimane esposto a questi rischi.

Con riferimento al rischio di incremento dei costi dell’energia, in particolare per i carburanti (gasolio e

metano) utilizzati per il trasporto pubblico locale su gomma e per le utenze (che includono la sede

centrale e l’illuminazione dell'infrastruttura ferroviaria), nonché per i costi sostenuti da Trenord per la

trazione ferroviaria, sono in essere contratti di acquisto assegnati sulla base di asta con durata

massima di un anno a prezzo misto (componente fissa e variabile). I contratti per l’acquisto di energia

elettrica di MISE sono invece a prezzo variabile. Infine, per Nordcom si rileva un possibile incremento

dei prezzi per l'acquisto di tecnologie informatiche siano esse hardware o software.

In merito ai costi delle manutenzioni, esposti al rincaro dei prezzi delle materie prime, così come di

altre voci dei costi di produzione, si rileva che, in linea con i trend di mercato, in tutti segmenti, i fornitori

stanno richiedendo una revisione dei prezzi contrattuali.

Si segnala che per fronteggiare gli aumenti eccezionali dei prezzi di alcuni materiali da costruzione

nonché dei carburanti e dei prodotti energetici da impiegare nella realizzazione di lavori pubblici, è

stato introdotto nell’ordinamento l’art. 26 del Decreto Legge 17 maggio 2022 n. 50, recante "Misure

urgenti in materia di politiche energetiche nazionali, produttività delle imprese e attrazione degli

investimenti, nonché in materia di politiche sociali e di crisi ucraina” (c.d. Decreto Aiuti, convertito con

Legge 15 luglio 2022, n. 91), che ha previsto, per consentire l’esecuzione degli affidamenti aggiudicati

sulla base di offerte a copertura degli esercizi 2021 e 2022, l'applicazione, anche in deroga alle

specifiche clausole contrattuali, di prezziari aggiornati per tutti i lavori contabilizzati nell'esercizio 2022.

Con la Legge 29 dicembre 2022, n. 197 (“Bilancio di previsione dello Stato per l'anno finanziario 2023 e

bilancio pluriennale per il triennio 2023-2025.”), il meccanismo del Decreto Aiuti è stato

sostanzialmente esteso anche con riferimento all’anno 2023, successivamente prorogato al 2024. Per il

2025 il Governo ha stanziato 100 milioni di Euro aggiuntivi sul fondo ma non ha ancora formalmente

prorogato la misura. Con la legge di Bilancio n. 199 del 30 dicembre 2025, entrata in vigore il 1° gennaio

scorso, sono state introdotte alcune importanti previsioni in tema di aggiornamento dei prezzi per i

contratti in corso di esecuzione, già coperti dal DL “Aiuti” (DL 50/2022).

Con l’articolo 1, comma 490 della Legge di Bilancio, si dispone che per gli appalti di lavori, compresi

quelli affidati a contraente generale, nonché gli accordi quadro aggiudicati sulla base della disciplina

applicabile prima della data di acquisto di efficacia del Codice Appalti n. 36/2023, sulla base di offerte

aventi un termine finale di presentazione compreso entro il 30 giugno 2023, lo stato di avanzamento

dei lavori afferenti alle lavorazioni eseguite o contabilizzate dal DL ovvero annotate sotto la

responsabilità dello stesso nel libretto delle misure, a partire dal 1° gennaio 2026 e fino alla fine dei

lavori, è adottato applicando i prezzari predisposti annualmente dalle regioni e dalle province


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 61


	Gruppo FNM

autonome ovvero, laddove applicabili a legislazione vigente, i prezzari speciali adottati previa

autorizzazione del MIT, ai sensi dell'articolo 41, comma 13, terzo periodo del Codice 36/2023.

I maggiori importi derivanti dall'applicazione dei predetti prezzari aggiornati saranno riconosciuti dalle

committenti nella misura: (i) del 90 per cento, per gli appalti di lavori aggiudicati sulla base di offerte

con termine finale di presentazione entro il 31 dicembre 2021, (ii) dell’80 per cento, per gli appalti di

lavori aggiudicati sulla base di offerte con termine finale di presentazione compreso tra il 1° gennaio

2022 e il 30 giugno 2023.

Ai sensi dell’articolo 1, comma 492, si prevede che, entro novanta giorni dalla data di entrata in vigore

della legge, il Ministero delle infrastrutture e dei trasporti effettui una puntuale ricognizione degli

interventi finanziati con risorse pubbliche rientranti nel campo di applicazione dei meccanismi di

adeguamento dei prezzi descritti dai commi 490 e 491, indicando dati identificativi, risorse finanziarie

autorizzate, e cronoprogrammi finanziari e procedurali; tale elenco può essere aggiornato

annualmente. Inoltre, si dispone che, per fare fronte ai maggiori oneri derivanti dall'applicazione

dell’aggiornamento dei prezzi previsto dai commi precedenti (490-491), le stazioni appaltanti utilizzano,

ferma restando l’applicazione della normativa concernete il Fondo per l’avvio di opere indifferibili, di cui

all’articolo 26, comma 7, del DL “Aiuti”:

a. le risorse appositamente accantonate per imprevisti nel quadro economico di ogni intervento

nel limite massimo del 70 per cento, fatte salve le somme relative agli impegni contrattuali già

assunti, e le eventuali somme a disposizione della medesima stazione appaltante e stanziate

annualmente relativamente allo stesso intervento;

b. le somme derivanti dai ribassi d’asta, se non ne è prevista una diversa destinazione dalle norme

vigenti.

Il comma 493, precisa, inoltre, che, quando le somme complessivamente disponibili per la revisione

prezzi, come determinate ai sensi del precedente comma 492, risultano utilizzate o impegnate in una

percentuale pari o superiore all’80 per cento, la stazione appaltante attiva in tempo utile le procedure

per il reintegro delle somme, anche attraverso una riduzione delle opere inserite nella

programmazione triennale, nonché nell’elenco annuale dei lavori o del contratto di programma

sottoscritto con il Ministero concedente o ricorrendo alle economie derivanti dalle varianti in

diminuzione del medesimo intervento.

In considerazione di quanto sopra, gli operatori potrebbero richiedere alle autorità interventi di

supporto straordinari per garantire la prestazione del servizio pubblico, anche tenuto conto del

principio sancito dall’art 4 del Regolamento EU nr.1370/2007, in cui è stabilito il mantenimento

dell’equilibrio economico finanziario per gli operatori di servizio pubblico.

Da ultimo, come già rilevato negli esercizi precedenti, oltre all’incremento dei prezzi, le catene di

produzione continuano a risentire negativamente di ritardi negli approvvigionamenti di materie prime

e semilavorati. Il Gruppo potrebbe dunque risentire di questa situazione che potrebbe determinare

ritardi nella consegna di materiali, materiale rotabile e automezzi.

Il Gruppo si conferma flessibile nella gestione efficace dei costi variabili e discrezionali e monitora con

attenzione l'evoluzione della situazione al fine di comprendere se, e in quale misura, gli incrementi dei

prezzi si potrebbero ripercuotere sui risultati attesi del Gruppo.

Rischio aumento dei tassi d’interesse

La rapida crescita dell’inflazione verso livelli straordinariamente elevati dal 2022, ed una ripresa post

pandemia più veloce del previsto hanno indotto le banche centrali ad avviare il ritiro dello stimolo

monetario, per perseguire la stabilità dei prezzi e salvaguardare la stabilità finanziaria. Dopo

l'incremento dei tassi registrati nel 2023, da giugno 2024 la BCE ha progressivamente ridotto i tassi di

interessi, annunciando nel mese di marzo 2025 la sesta riduzione consecutiva. Il tasso sui depositi

passa dal 2,75% al 2,5%. Il tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali cala dal 2,9% al 2,65% e

quello sui prestiti marginali da 3,15% a 2,90%.

Il Gruppo FNM è al momento limitatamente esposto al rischio di incremento dei tassi di interesse.

Grazie all’emissione del prestito obbligazionario a tasso fisso da 650 milioni di Euro, con scadenza

nell’ottobre 2026, il debito lordo del Gruppo al 31 dicembre 2025 è rappresentato per l'86% da

finanziamenti a tasso fisso. Il restante 14% dell’indebitamento è rappresentato dai finanziamenti

contratti a tasso variabile, come evidenziato nel capitolo 51, una variazione in aumento o diminuzione

di 100 bps dei tassi di interesse, rappresenta una variazione netta in aumento o diminuzione


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 62


	Gruppo FNM

dell’incidenza degli oneri finanziari sul risultato netto di 0,3 milioni di Euro, al netto dell’effetto fiscale. Il

rifinanziamento del prestito obbligazionario in scadenza, contratto a condizioni particolarmente

vantaggiose, determinerà l'allineamento del costo delle nuove fonti di finanziamento alle attuali

condizioni di mercato. Il costo medio del debito per il Gruppo per il 2025 è pari al 2,03%.

Rischi di Compliance

Il rischio ex D. Lgs. 231/2001 è che la Società (e il Gruppo) possa incorrere in sanzioni connesse alla

disciplina della responsabilità degli enti per la commissione dei reati ex D. Lgs. 231/2001.

La Società da sempre attenta alla necessità di garantire condizioni di trasparenza e correttezza nella

conduzione delle attività aziendali, anche a tutela della propria immagine e reputazione, ha ritenuto

opportuno adottare un Modello di Organizzazione, Controllo e Gestione ai sensi del D. Lgs. 231/2001

("Modello ‘231"), da ultimo aggiornato il 19 dicembre 2024, integrandolo con riferimento alle modifiche

organizzative e all'irrobustimento dell'ambiente di controllo. Alla data della presente relazione è in

corso una significativa attività di risk assessment e gap analysis di Gruppo finalizzata ad una revisione

complessiva e aggiornamento del Modello 231 della Società e delle sue controllate.

Inoltre, il Gruppo FNM ha mantenuto la certificazione UNI ISO 37001:2016 "Anti bribery management

system" avendo superato positivamente l’audit dell’ente di certificazione IMQ in data 4 aprile 2025. Nel

perimetro della certificazione rientrano, oltre a FNM, le società, FNM Autoservizi S.p.A., NORD_ING S.r.l.,

E-Vai S.r.l., Nord Energia S.p.A., NordCom S.p.A., Malpensa Intermodale S.r.l., Malpensa Distripark S.r.l. e

ATV – Azienda Trasporti Verona S.p.A. FERROVIENORD S.p.A. e Milano Serravalle – Milano Tangenziali

S.p.A. si sono dotate di un'autonoma certificazione per il rispettivo sistema di gestione anticorruzione ai

sensi della norma UNI ISO 37001:2016 "Anti bribery management system".

La certificazione attesta l’adozione da parte delle società del Gruppo FNM di standard di gestione dei

processi e delle attività aziendali, regolati da procedure in linea con le best practice nazionali ed

internazionali, volte a promuovere e favorire una cultura di integrità e trasparenza e a contrastare

fenomeni di corruzione, sia attiva che passiva.

Si rileva inoltre un contesto normativo in forte mutamento ed evoluzione in ambito di cyber sicurezza,

ciò si riflette in particolare nel recepimento con D. Lgs. 138/2024 in data 1° ottobre 2024 della Direttiva

(UE) 2555/2022, nota come “NIS 2” (Network and Information Security). La Direttiva UE 2022/2555, entrata

in vigore il 17 gennaio 2023, rappresenta un aggiornamento cruciale nella legislazione dell'Unione

Europea per la sicurezza delle reti e delle informazioni. Le conseguenze della mancata compliance alla

normativa in parola determina l’applicazione di sanzioni pecuniarie che possono arrivare fino al 2% del

fatturato totale del Gruppo, oltre ad evidenti danni reputazionali.

Il Gruppo è soggetto ad altri rischi specifici dei singoli settori operativi come di seguito descritto.

12.2 RISCHI TIPICI DEL SETTORE OPERATIVO AUTOSTRADE

Rischi di natura operativa

Per quanto riguarda i rischi di carattere gestionale-operativo la controllata ha impostato procedure e

controlli di natura preventiva riconducibili a piani di monitoraggio degli interventi manutentivi nonché

un piano di copertura assicurativa al fine di limitarne l’impatto economico che possa derivare come

conseguenza degli incidenti autostradali.

Rischio di carattere normativo e regolatorio

La controllata, offrendo un servizio di pubblica utilità, opera in regime di concessione ed è sottoposta a

specifiche norme emanate dall’Ente regolatore, pertanto è esposta a provvedimenti normativi che

possono incidere sulla determinazione del pedaggio autostradale e sul fatturato in genere con

conseguenze sull’equilibrio economico finanziario e sulla remunerazione della Concessionaria nonché

sull’attuazione del programma degli investimenti, fermo restando le disposizioni convenzionali relative

all’aggiornamento del Piano Economico Finanziario in presenza di eventi straordinari ovvero al termine

della scadenza del periodo regolatorio. Inoltre, in considerazione dell’approssimarsi della data di

scadenza della concessione e della relativa normativa, che prevede per l’individuazione del nuovo

concessionario una procedura ad evidenza pubblica, non sussistono certezze circa l’assegnazione, alla

Società, della nuova concessione.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 63


	Gruppo FNM

12.3 RISCHI TIPICI DEL SETTORE OPERATIVO INFRASTRUTTURA

FERROVIARIA

La gestione della manutenzione della rete ferroviaria, gestita da FERROVIENORD sulla base di un

Contratto di Servizio, come già descritto nell’ambito del commento alla attività dei settori, non presenta

particolari aree di rischiosità, in quanto risulta un servizio regolato da norme estremamente stringenti

relative alla sicurezza delle stazioni e della rete e da una programmazione puntuale degli interventi

finanziati concertata con il Concedente.

Si segnala tuttavia che, per quanto riguarda la programmazione di azioni migliorative sulla rete volte

all’incremento dell’efficienza del servizio e dell’economicità del rinnovo della rete stessa, il Gruppo

affronta un rischio di poca visibilità dei finanziamenti a lungo termine e di dipendenza dalle

disponibilità finanziarie dell’operatore pubblico, anch’esse influenzate anche da variabili esogene

difficilmente controllabili.

Sicurezza del servizio e della rete

Il rischio della sicurezza deve essere declinato nella specifica problematica legata alla sicurezza della

circolazione (safety) e delle persone e beni (security).

Per entrambi gli ambiti, i settori operativi del Gruppo sono soggetti ad alta regolamentazione da un

punto di vista della gestione delle operation, nonché soggetti a numerosi controlli effettuati dai

competenti organi di vigilanza.

Il mancato adempimento delle regolamentazioni in essere, oltre ad esporre il Gruppo al rischio di

contenziosi, può determinare la perdita di reputazione nei confronti dei Concedenti e dei Clienti, con

rischio di compromissione dell’economicità dei Contratti di Servizio.

Con riferimento specifico a FERROVIENORD, la progressiva installazione dei Sistemi di Train Stop (SCMT

e SSC) su tutta la rete ha incrementato notevolmente il livello di sicurezza garantito.

Prosegue inoltre – compatibilmente con le risorse disponibili e il contesto territoriale di riferimento – il

programma di eliminazione dei passaggi a livello. Si segnala inoltre che, nel corso del 2025, è stato

attivato il sistema di accertamento dei Passaggi a Livello sulla tratta Brescia – Iseo.

Anche la progressiva disponibilità del nuovo materiale rotabile tecnologicamente più avanzato di quello

ad oggi in uso concorrerà all’ulteriore incremento della sicurezza della circolazione.

La sicurezza di persone e beni è monitorata costantemente con riferimento ad aggressioni, ad atti di

vandalismo e ad atti terroristici, ma anche considerando la percezione della sicurezza dei passeggeri e

del personale dipendente.

FERROVIENORD, nell’ambito dei propri programmi di evoluzione tecnologica dei sistemi di Security,

Safety e di assistenza ai viaggiatori, nel 2025 ha proseguito:

• la fase esecutiva del “Rinnovo degli impianti di videosorveglianza” nelle aree di stazione e nelle aree

sensibili di pertinenza;

• la fase di implementazione della “Piattaforma software Integrata di Supervisione (PIS) per il controllo

delle stazioni di FERROVIENORD”;

• lo sviluppo del progetto “Sala Operativa Unica FERROVIENORD” – in attuazione dello specifico pillar

di «Digitalizzazione Processi» del Piano Industriale - con l’obiettivo di miglioramento dei processi di

gestione operativa della rete ferroviaria, efficientando il processo di manutenzione e rendendo più

efficace la gestione della circolazione ferroviaria, grazie anche all’utilizzo di tecnologie innovative.

Rischio di riduzione delle risorse erogate da Regione Lombardia per l’attuazione degli

investimenti previsti da Contratto di Programma

I due aggiornamenti del Contratto di Programma del 2025 e le risorse garantite nell’assestamento di

bilancio di Regione Lombardia hanno consolidato i finanziamenti delle opere più urgenti per la

sicurezza ferroviaria.

In ogni caso, Ferrovienord ha inoltre adottato alcune misure per mitigare i rischi quali:

• monitoraggio prezzi: acquisto di servizi di previsione del mercato delle materie prime per

monitorare in modo strutturato le dinamiche dei prezzi e dei listini;


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 64


	Gruppo FNM

• DL Aiuti: il DL Aiuti interviene a copertura delle variazioni di tariffa tra la data del bando e i SAL

contrattuali;

• fondo rischi materie prime iscritto in bilancio alla data del 31 dicembre 2025.

Sussiste poi un ulteriore rischio legato alla possibile perdita di finanziamenti legati al rispetto di

milestone e scadenze. Su questo punto, è stato previsto un attento monitoraggio delle commesse per

poter intraprendere, qualora necessario, azioni di rimedio in tempi rapidi.

Le commesse attualmente in corso con questi vincoli sono:

• Collegamento ferroviario della stazione di Malpensa T2 con la linea RFI del Sempione per la quota

relativa al finanziamento dell’UE (63,4 milioni di Euro di cui ad oggi 24,7 milioni di Euro già erogati)

che prevede un vincolo sull’attivazione entro il 31 dicembre 2025. Sono state ottenute le AMIS nel

mese di dicembre 2025 e il servizio è stato regolarmente avviato nel mese di gennaio 2026.

• Riqualificazione stazioni in ambito Città Metropolitana di Milano a valere su Fondi PNRR del

Comune di Milano con vincolo sull’avanzamento lavori al 30% entro il 30 settembre 2024 e

conclusione lavori entro il 30 giugno 2026:

– Stazione di Milano Bovisa (6,0 milioni di Euro): i lavori sono attualmente in corso con

previsione di completamento entro il 30 giugno 2026. Il Comune di Milano ha inoltre

comunicato in data 27 febbraio 2025 che ha negoziato una proroga dei termini al 31

dicembre 2026 visti gli avvenimenti esogeni che hanno rallentato la normale attività di

cantiere;

– Stazione di Milano Domodossola (2,0 milioni di Euro): i lavori risultano conclusi.

• ACCM Ramo Milano a valere sul Piano Nazionale per gli investimenti Complementari (PNC) con

vincolo su conclusione lavori entro il 30 giugno 2026:

– per un importo complessivo di 59,4 milioni di Euro con vincolo su “Completamento

intervento” entro il 30 giugno 2026: ACCM Busto Arsizio (20,6 milioni di Euro), ACCM

Laveno (18,0 milioni di Euro), ACCM Asso (20,7 milioni di Euro). Nel dettaglio, la fine lavori

prevista dagli attuali cronoprogrammi è la seguente:

– ACCM Busto Arsizio 23 aprile 2026;

– ACCM Laveno 26 giugno 2026;

– ACCM Asso 01 maggio 2026;

Allo stato attuale, visti gli avanzamenti di cantiere e i cronoprogrammi concordati, non si

ravvisano profili di rischio tali da far ritenere che il vincolo temporale sopra riportato non venga

rispettato.

Si evidenziano peraltro i seguenti elementi integrativi:

◦ in corso interlocuzioni formali con il MIT per verificare la possibilità di una proroga della

milestone “Completamento intervento” dal 30 giugno 2026 al 31 dicembre 2026, alla luce

del Decreto-legge n. 165 de 29 ottobre 2025, n. 156 - Art. 3 “Disposizioni urgenti in materia

di infrastrutture, investimenti e salute”;

◦ è stato inoltre comunicato formalmente a Regione Lombardia (che ha inoltrato al MIT) che

FERROVIENORD applicherà le “Linee Guida RFI” per il raggiungimento della milestone

“Completamento intervento”: RFI ha creato tali linee guida per definire il “Completamento

intervento” sulle commesse soggette a finanziamenti PNRR con vincoli al 30 giugno 2026 e

l’Europa ha approvato il raggiungimento delle milestone seguendo questo documento,

sancendo formalmente la loro applicazione sulle commesse di segnalamento ferroviario.

Le linee guida sopra riportate lasciano ampio margine di interpretazione sul “Completamento

intervento” e svincolano la milestone dei fondi PNC dal completamento al 100% del cantiere e

relativi tempi contrattuali (che verranno gestiti a parte con la Direzione Lavori).

• Impianti di produzione e distribuzione relativi al progetto H2IseO (97,0 milioni di Euro) a valere su

fondi PNRR con vincolo sull’avanzamento lavori al 50% entro il 31 dicembre 2025 e conclusione

lavori entro il 30 giugno 2026.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 65


	Gruppo FNM

Allo stato attuale, considerando la rimodulazione degli impianti oggetto di finanziamento PNRR

(sostituzione dell’impianto di Borgo San Giovanni con l’impianto di Rovato), l’attivazione

dell’impianto di Rovato, l’avvio lavori negli impianti di Iseo ed Edolo e i cronoprogrammi di

riferimento, non si ravvisano profili di rischio tali da far ritenere che il vincolo temporale sopra

riportato non venga rispettato.

La milestone relativa all’avanzamento lavori al 50% entro il 31 gennaio 2026 è stata raggiunta.

Sulla base degli attuali cronoprogrammi, la fine lavori delle commesse ancora in corso è prevista

per il 30 giugno 2026 – comprensivo di attività di commissioning.

• FNM S.p.A. gestisce la commessa di acquisto del materiale rotabile alimentato ad Idrogeno

finanziata con fondi PNRR. Anche per tale commessa esiste un vincolo temporale da rispettare ai

fini dell'ottenimento dei fondi PNRR. La campagna di prove di omologazione si è conclusa nel

mese di dicembre, infatti in data 27 dicembre 2025 Alstom ha trasmesso ad ANSFISA la richiesta di

AMIS di Tipo, il cui rilascio da parte della stessa ANSFISA, in accordo alle tempistiche definite dalla

pertinente normativa, è previsto nel mese di maggio 2026. Le interlocuzioni sinora condotte con il

Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti (“MIT”) hanno permesso di definire congiuntamente le

evidenze che FNM dovrà fornire al fine di dimostrare il soddisfacimento dei requisiti PNRR. Tutte le

evidenze documentali dovranno essere trasmesse entro il 31 agosto 2026 e saranno considerate

valide ed accoglibili ai fini della dimostrazione del soddisfacimento dei requisiti PNRR. Allo stato

attuale, visti gli avanzamenti di cantiere e i cronoprogrammi concordati, non si ravvisano profili di

rischio tali da far ritenere che il vincolo temporale sopra riportato non venga rispettato.

• Progetti di rigenerazione urbana (FILI Cadorna e FILI Busto Arsizio) finanziati con fondi FSC, per i

quali lo strumento finanziario prevede la revoca dei fondi allocati sulla specifica annualità in caso

di mancata rendicontazione dei costi.

◦ FILI Busto Arsizio (26,0 milioni di Euro): Allo stato attuale il cronoprogramma di spesa

prevede costi da rendicontare ogni anno dal 2024 al 2030. Per il 2024 e per il 2025 il

cronoprogramma di spesa è stato rispettato. Considerando inoltre l’imminente

aggiudicazione dei lavori della parte di stazione e l’avvio della progettazione, avvenuta in

data 7 gennaio 2026, non si ravvisano criticità neanche per gli esercizi futuri.

◦ FILI Cadorna (50,0 milioni di Euro): allo stato attuale il cronoprogramma di spesa prevede

costi da rendicontare ogni anno dal 2027 al 2031. Vista l’impossibilità di realizzare il

progetto come da PPP ricevuto, dalle interlocuzioni con Regione Lombardia lo scenario di

riferimento è il seguente:

– 50,0 milioni di Euro allocati alla riqualificazione della stazione di Milano Cadorna (come

investimento “tradizionale”, slegato dal PPP);

– 100 milioni di Euro per altri interventi non di competenza di Ferrovienord.

La convenzione per la disciplina dell’utilizzo delle risorse è attesa per marzo 2026. In ogni

caso, Ferrovienord ha già avviato le attività di DOCFAP per la riqualificazione della stazione

di Milano Cadorna per essere già pronta alla rendicontazione dei costi già dal 2027.

12.4 RISCHI TIPICI DEL SETTORE OPERATIVO MOBILITA' E SERVIZI

Rischi legati alle politiche tariffarie e all'evoluzione del traffico

Storicamente le aziende operanti nel TPL in Italia hanno avuto una dinamica tariffaria che non ha

consentito alcun progressivo avvicinamento alle tariffe praticate in altri Stati europei con il risultato che

le tariffe attualmente in vigore, riconosciute dai Contratti di Servizio, si attestano su valori

notevolmente inferiori rispetto alle tariffe internazionali.

La contrazione nella domanda di mobilità, anche in considerazione dell’evoluzione del contesto

economico e dei cambiamenti nelle abitudini dei viaggiatori conseguenti alla crisi pandemica, il costo

dei principali fattori produttivi in crescita ed un mancato adeguamento tariffario potrebbero costituire

un rischio per il mantenimento della redditività dei contratti di servizio in essere.

I processi di gestione della programmazione del servizio e un'attenta gestione della dinamica dei costi

consentono il mantenimento degli equilibri reddituali. Le società partecipate sono inoltre impegnate in


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 66


	Gruppo FNM

contrattazioni con gli Enti concedenti per la revisione delle dinamiche tariffarie coerenti con le

dinamiche dei costi.

Rischio di incremento del costo del carburante

La variabile “prezzo del gasolio e metano per autotrazione” condiziona significativamente la redditività

del trasporto automobilistico, come dimostrato dall’andamento delle partecipate FNMA, ATV e ASF

Autolinee, in quanto il carburante rappresenta un fattore produttivo fondamentale; nel contesto di

incertezza presentato nel precedente paragrafo “Principali rischi – Incertezza del quadro normativo e

regolamentare”, l’impossibilità di governare questa variabile esogena può essere contrastata

esclusivamente con proposte di revisione del servizio coerenti con le dinamiche dei costi del gasolio e

del metano.

Rischio mercato del lavoro

Si rileva per il settore il rischio endemico relativo alla difficoltà di reperire sul mercato personale

viaggiante o specializzato nel campo del TPL gomma (es. meccanici). Tale scenario è mitigato

dall'attivazione di specifiche azioni volte facilitare l'ingresso in azienda di talenti, come ad esempio il

percorso dell'academy che consta in uno stage di 6 mesi, retribuito e finalizzato al conseguimento della

patente D-E e CQC – con costi totalmente a carico dell’azienda – che prevede, oltre all’assunzione a

tempo indeterminato, un premio di ingresso.

12.5 RISCHI TIPICI DEL SETTORE ENERGIA

Rischi connessi alle tempistiche e ai costi per l’esecuzione dei progetti

Viridis è esposta a rischi derivanti da possibili ritardi nelle tempistiche di approvvigionamento delle

componenti degli impianti e nell'esecuzione dei progetti, coerenti con le esigenze di mantenimento di

standard tecnologici adeguati per garantire la competitività sul mercato. Le difficoltà di

approvvigionamento possono essere legate a motivi geopolitici, di accessibilità ai mercati, alla

crescente domanda globale per la costruzione di impianti rinnovabili, all’aumento del costo delle

materie prime e all’inflazione. Questi fattori possono determinare anche un incremento dei costi di

approvvigionamento. L'incremento degli investimenti e il ritardo nell’avvio dell’operatività degli

impianti, causato dalla dilazione delle tempistiche preventivate, potrebbero determinare mancati ricavi.

Rischi connessi all’iter autorizzativo degli impianti

Viridis, nella fase di studio tecnico e di espletamento delle procedure amministrative per ottenere le

autorizzazioni necessarie alla realizzazione di parchi di energia rinnovabile, è esposta al rischio di non

ottenere le autorizzazioni o di subire ritardi a causa di lungaggini burocratiche e/o di eventuali

impugnazioni promosse da terzi avverso le autorizzazioni.

Rischi connessi alla concorrenza del mercato

Il mercato delle energie rinnovabili è in forte espansione e caratterizzato da barriere all'entrata

relativamente basse. Viridis è esposta al rischio che nuovi concorrenti possano entrare nel mercato,

rendendo meno reperibili aree idonee alla costruzione di impianti e limitando la possibilità di negoziare

contratti diretti di fornitura, come i Power Purchase Agreements (PPA), e di vendere sul mercato la

produzione a prezzi adeguati a garantire i margini previsti.

Rischi connessi alla gestione degli impianti

Viridis è esposta al rischio di non riuscire a garantire il mantenimento delle performance attese degli

impianti a causa di difficoltà nelle attività di manutenzione o di eventi meteorologici estremi che

possano impattare la produttività. L'incremento dei costi di manutenzione o le difficoltà di reperire

servizi di manutenzione potrebbero determinare un aggravio degli oneri a carico del gruppo e una

dilazione negli interventi di manutenzione, con ripercussioni sugli standard operativi degli impianti.

Disponibilità delle risorse rinnovabili

Viridis potrebbe incorrere in danni economici derivanti dalla volatilità dei volumi di generazione di

energia elettrica, con particolare riferimento alla produzione rinnovabile e alla disponibilità delle risorse

naturali, quali vento e sole. Condizioni climatiche non allineate alle previsioni e minore irraggiamento

solare, minore ventosità potrebbero incidere negativamente sulla produttività degli impianti.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 67


	Gruppo FNM

Rischi di mercato e Commodity

Viridis è esposta alle fluttuazioni delle commodity che possono produrre variazioni avverse nei risultati

economici (rischio prezzo). Nell’esercizio della sua attività, Viridis è esposta principalmente

all’oscillazione dei prezzi dell’energia elettrica per tutti gli impianti di produzione per i quali è prevista la

vendita dell’energia sul mercato.

Viridis è inoltre esposta al rischio del possibile peggioramento delle condizioni economiche italiane e

globali e delle oscillazioni del prezzo dell’energia da esse derivanti, con una conseguente possibile

contrazione della domanda dell’energia (rischio volume). L’eccesso di offerta rispetto alla domanda o

rispetto alla capacità di accesso alla rete di distribuzione può determinare fluttuazioni nel prezzo di

vendita dell’energia, con impatti sui ricavi e sulla generazione di flussi di cassa.

Rischi connessi alla normativa e alla regolamentazione del settore di attività

Viridis opera in un settore in continua evoluzione e altamente regolamentato, soprattutto per quanto

riguarda le attività oggetto di incentivazione. L’attività di Viridis è condizionata da normative che

incidono sullo sviluppo degli impianti (ottenimento dei permessi di costruzione e ulteriori autorizzazioni

amministrative), sulla messa in esercizio degli impianti, sulla tutela dell’ambiente (normativa relativa al

paesaggio e all’inquinamento acustico) e sui prezzi di vendita dell’energia elettrica.

Rischi connessi a modifiche delle politiche di incentivazione alla produzione di energie

rinnovabili

La redditività della produzione di energia elettrica da fonti rinnovabili dipende significativamente dalle

politiche nazionali e internazionali di incentivazione. Sebbene le politiche di incentivazione siano state

applicate in maniera continuativa negli ultimi anni, alcune di esse hanno una durata determinata e

potrebbero esaurirsi nei prossimi anni. Non è possibile garantire che tali politiche continueranno in

futuro e che gli impianti di Viridis potranno beneficiare delle incentivazioni attualmente in essere.

12.6 RISCHI TIPICI DEL TRASPORTO PASSEGGERI SU FERRO

Rischi legati alle politiche tariffarie

Storicamente le aziende operanti nel TPL in Italia hanno avuto una dinamica tariffaria che non ha

consentito alcun progressivo avvicinamento alle tariffe praticate in altri Stati europei con il risultato che

le tariffe attualmente in vigore, riconosciute dai Contratti di Servizio, si attestano su valori

notevolmente inferiori rispetto alle tariffe internazionali.

Un contributo per la risoluzione di tale problematica è fornito dalla politica tariffaria prevista dal Patto

per il TPL siglato nel 2009 dalla Regione Lombardia con gli operatori del settore, che prevede

incrementi non solo legati al recupero dell’inflazione, ma anche ad un effettivo miglioramento della

qualità del servizio.

Una quota significativa dei ricavi dell'attività di Trasporto Passeggeri su ferro è rappresentata da

biglietti e abbonamenti, pur nel panorama di un settore fortemente influenzato da esigenze di

carattere sociale e dunque sostenuto da contributi pubblici. I ricavi che derivano dalle tariffe, infatti,

coprono solo una parte dei costi di gestione del servizio. Il legislatore nazionale ha definito come livello

adeguato una copertura dei costi di gestione del trasporto con ricavi del traffico pari ad almeno il 35%.

Trenord, comunque, prosegue nel percorso di continuo efficientamento dei propri processi produttivi,

così come tra l’altro previsto nei meccanismi operativi del nuovo Contratto di Servizio.

Rischio di evasione tariffaria

L’evasione tariffaria rappresenta per Trenord un rischio rilevante, tenuto conto della dimensione

dell'attività che caratterizza la società e del numero di viaggiatori che quotidianamente utilizzano la

flotta Trenord per i propri spostamenti.

Nel 2025 Trenord ha continuato a perseguire i propri obiettivi di lotta all’evasione tariffaria tramite la

messa in atto di azioni che prevedono l’adozione di maggiori presidi e controlli nelle stazioni ritenute

più critiche attraverso l’assunzione di personale dedicato anche al controllo a terra e a bordo treno,

l’adozione di modalità di emissione dei biglietti in grado di contrastare tale fenomeno (es.

implementazione STIBM e SBME, introduzione di nuove emettitrici automatiche) e introducendo la

validità giornaliera del biglietto.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 68


	Gruppo FNM

Rischio di evoluzione del traffico

I ricavi da mercato sono influenzati dalla variazione della domanda del servizio ferroviario, in termini di

volumi, su alcune o tutte le tratte servite, e dalla tipologia di passeggeri, anche in considerazione

dell’evoluzione del contesto economico e dei cambiamenti nelle abitudini dei viaggiatori connessi, in

particolare, agli effetti della regolarizzazione di politiche di smartworking.

Trenord ha proseguito nel corso del 2025 il proprio processo di monitoraggio continuo in termini di

affluenza e andamento del traffico, e sono previsti ulteriori investimenti utili ad analizzare la domanda

di mercato e la conseguente definizione di un'offerta di mobilità adeguata.

Nello specifico, rientrano in tale ambito iniziative quali l’Automatic People Counting – che permette di

conoscere in tempo reale la presenza a bordo treno, fornendo informazioni utili sia alla società che ai

suoi passeggeri – nonché strumenti di analisi e valutazione basate sui big data volte allo studio della

domanda di mobilità al fine di assicurare la flessibilità dell’offerta e l’efficacia del servizio.

Rischio di ritardato adeguamento flotta

Al fine migliorare la qualità del servizio è stato avviato, da Regione Lombardia, un piano di investimenti

finalizzato a rinnovare la flotta dei rotabili in esercizio. Nell’ambito dei continui incrementi di

produzione richiesti, è quanto mai fondamentale monitorare il piano per lo sviluppo e l’entrata in

esercizio del nuovo materiale rotabile, al fine di evitare ripercussioni sulla qualità del servizio offerto in

caso di ritardi nelle consegne da parte dei costruttori.

La società monitora il piano di rinnovo dei rotabili, la rispondenza dei nuovi rotabili in consegna alle

specifiche funzionali contrattuali ed eventuali ritardi di consegna. Nel corso del 2025 si è completato il

piano di consegna dei nuovi rotabili.

Ad oggi, la pianificazione della produzione è tale da utilizzare il materiale rotabile disponibile e

manutenuto con conseguente mitigazione del rischio in esame.

12.7 RISCHI TIPICI DEL TRASPORTO MERCI SU FERRO

Riduzione del flusso di traffico

Qualsiasi variabile esogena o endogena che determina una riduzione dei flussi di traffico merci ha un

impatto sul settore operativo in esame. Fattori esogeni non controllabili che possono incidere sul flusso

di traffico sono rappresentati dalla recessione, dall’andamento del prezzo del petrolio ed in generale

del costo del trasporto che incidono sulla propensione al movimento delle merci. L’impatto del rischio

in esame è prevalentemente economico, con riduzione delle vendite e della redditività.

12.8 RISCHI TIPICI DEGLI ALTRI AMBITI DI OPERATIVITA' DEL GRUPPO

Rischio di peggioramento della congiuntura macroeconomica e di tagli alla spesa pubblica

Con riferimento alle attività di consulenza IT sviluppate dal Gruppo tramite Nordcom, in relazione ai

rischi operativi, è da rilevare come lo sviluppo dell’attività IT con clienti terzi e Pubblica Amministrazione

sia condizionato da variabili esogene non controllabili quali la congiuntura macroeconomica e il potere

di spesa della Pubblica Amministrazione stessa: a fronte della impossibilità di governare questa

variabile, Nordcom mantiene una struttura di costi flessibile in modo da potere ridurre eventuali

impatti sulla redditività connessi al calo dei ricavi sviluppati con tali controparti.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 69


	Gruppo FNM

13 CONTENZIOSI PIU’ RILEVANTI E ALTRE

INFORMAZIONI

Si riepilogano di seguito i contenziosi in essere più rilevanti per FNM e per le società del Gruppo. Si

segnala che, anche sulla base del parere dei consulenti incaricati, non si prevede risulteranno oneri

aggiuntivi rispetto a quelli già riflessi nei bilanci separato e consolidato al 31 dicembre 2024.

13.1 FERROVIENORD

Con riferimento allo stato del contenzioso attivo con il fornitore Cogel S.p.A. in liquidazione, di cui si era

data menzione nella relazione sulla gestione al bilancio chiuso al 31 dicembre 2024, si segnala che è

proseguita l’azione di tutela degli interessi della controllata monitorando la situazione liquidatoria della

controparte. è stato deciso in terzo grado con sentenza n. 17453/2021 della Corte di Cassazione che ha

disposto il rinvio avanti la Corte d’Appello di Milano per la prosecuzione del giudizio per l’accertamento

del danno arrecato a Ferrovienord in relazione al contratto di appalto di Saronno-Seregno. Il processo

si è articolato come segue.

Il giudizio di primo grado con Cogel si è concluso con una sentenza che ha riconosciuto legittima la

risoluzione operata da FERROVIENORD nei tre contratti stipulati con Cogel e condannato l’appaltatore

al pagamento (i) di una penale pari a Euro 887.239,21 quanto al contratto di Affori e (ii)

dell’assicurazione pari a Euro 63.193,61 quanto al contratto di Busto Arsizio. Nel contempo, il Tribunale

ha respinto le domande di risarcimento dei danni di Ferrovienord, condannandola (in relazione al

contratto di Affori) a restituire a Cogel - a titolo di restitutio in integrum - il valore delle opere già

realizzate in forza dell’appalto, per un importo pari a Euro 7.468.694,96.

La sentenza è stata appellata da FERROVIENORD e con decisione n. 534/2018 la Corte d’Appello ha

confermato il diritto di Cogel al valore delle opere, ma quantificandolo diversamente dal Tribunale

(riconoscendo quindi un valore di Euro 8.398.737,40 e non di Euro 7.468.694,96, misura richiesta da

Cogel). La Corte d’Appello ha anche riformato la sentenza del Tribunale nella parte in cui non ha tenuto

conto del fatto che gran parte del valore delle opere eseguite al momento della risoluzione erano state

già pagate da Ferrovienord (per l’importo di Euro 7.087.783,68). La Corte ha quindi condannato

Ferrovienord a versare a Cogel non l’intero valore delle opere ma soltanto il residuo non ancora

corrisposto, ammontante ad Euro 1.310.953,72 (Euro 8.398.737,40 - Euro 7.087.783,68 = Euro

1.310.953,72). La Corte ha inoltre confermato la sentenza di primo grado nella parte in cui ha

condannato Cogel al pagamento della penale di Affori e l’assicurazione di Busto Arsizio.

FERROVIENORD, in solido con Cogel, è stata condannata a pagare le spese legali in favore di Generali

Italia S.p.A., nella misura complessiva di Euro 25.560,00 oltre accessori di legge e rimborso forfettario.

La sentenza della Corte d’Appello è stata impugnata avanti la Corte di Cassazione da parte di Generali

Italia S.p.A. che ha chiesto la cassazione della sentenza di secondo grado per ottenere la condanna di

Ferrovienord in solido con Cogel o in via esclusiva alla restituzione dell’importo di Euro 680.406,91 oltre

interessi e rivalutazione (pari all’importo già versato a Ferrovienord a titolo di garanzia fideiussoria).

Successivamente, anche Cogel ha impugnato la stessa sentenza chiedendo nei confronti di

Ferrovienord il riconoscimento degli interessi moratori ai sensi del D.Lgs. 231/2002 per un importo di

Euro 963.368,99 (in aggiunta agli interessi legali già riconosciuti in secondo grado a suo favore).

Ferrovienord ha resistito in giudizio e a sua volta ha impugnato la sentenza di secondo grado, tra l’altro,

nella parte in cui ha respinto la domanda di risarcimento del danno quantificato in Euro 3.332.154,54.

In data 17 giugno 2021 è stata emessa la sentenza n. 17453/2021 con la quale la Corte di Cassazione

ha: i) respinto la domanda di Generali Italia S.p.A. volta ad ottenere la condanna di Ferrovienord al

pagamento di Euro 680.406,91; ii) respinto il ricorso incidentale di Cogel volto ad ottenere la condanna

di Ferrovienord al pagamento di Euro 963.638,99; iii) accolto il secondo motivo del ricorso incidentale di

Ferrovienord (relativo al danno subito per il maggiore importo corrisposto al nuovo appaltatore per i

lavori della Saronno-Seregno; iv) rinviato alla Corte di Appello di Milano per la prosecuzione del giudizio

tra FERROVIENORD e Cogel per il danno di cui al precedente punto e per le spese legali; v) condannato

Generali Italia S.p.A. al pagamento delle spese di lite in favore di Ferrovienord quantificate in Euro

11.200,00 oltre accessori di legge.

Per la quantificazione del danno subito da FERROVIENORD per il maggiore importo corrisposto al

nuovo appaltatore per i lavori della Saronno-Seregno (cfr. precedente iii), la causa è stata riassunta da

FERROVIENORD avanti la Corte d’Appello di Milano.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 70


	Gruppo FNM

In data 10 gennaio 2024 è stata emessa la sentenza n. 463/2024, con la quale la Corte d'Appello di

Milano ha condannato Cogel a pagare in favore di Ferrovienord la somma di Euro 3.332.154,54, oltre

rivalutazione ed interessi, a titolo di danno, nonché a pagare le spese legali quantificate in Euro

44.000,00 oltre accessori di legge per onorari ed Euro 2.529,00 per anticipazione. I termini per proporre

ricorso in Cassazione sono spirati e, di conseguenza, la sentenza è passata in giudicato. Sono in corso le

verifiche per accertare la recuperabilità del credito in considerazione del concordato preventivo.

Con due distinti ricorsi, 41 lavoratori di un appaltatore hanno presentato domanda giudiziale per la

condanna di FERROVIENORD (in qualità di obbligata in solido) al versamento in favore dell’INPS

rispettivamente di Euro 99.363 ed Euro 88.001 a titolo di contributi previdenziali maturati nell’ambito

del contratto d’appalto. Successivamente, hanno proposto ricorso anche altri cinque lavoratori con

ulteriori due ricorsi con i quali sono stati richiesti ulteriori Euro 18.294.

Avendo dichiarato la propria incompetenza territoriale in ragione della residenza dei ricorrenti, le cause

sono state riassunte innanzi ai vari tribunali di residenza dei lavoratori. Attualmente sono aperti tre

giudizi in primo grado, mentre dodici giudizi sono stati decisi con condanna di FERROVIENORD in solido

con La Lucentissima, fermo il beneficio di preventiva escussione nei confronti de La Lucentissima.

FERROVIENORD ha presentato ricorso in appello per la riforma di dieci sentenze di primo grado. I

giudizi di appello si sono già conclusi con sentenze che, ferma l’obbligazione in solido tra

FERROVIENORD e La Lucentissima, hanno ridotto in parte gli importi riconosciuti ai lavoratori. La

Lucentissima è stata dichiarata fallita con sentenza del 28 aprile 2021 e, di conseguenza, man mano che

la dichiarazione di fallimento è portata a conoscenza del Giudice secondo le forme di rito, i

procedimenti ancora pendenti saranno interrotti. Gli stessi dovranno pertanto essere riassunti dai

ricorrenti nei confronti del fallimento.

FERROVIENORD non si è insinuata nel fallimento de La Lucentissima in quanto la massa fallimentare

non è capiente. I due procedimenti ancora in corso si sono conclusi in modo analogo agli altri con le

sentenze n. 286/2023 e 287/2023 rese dal Tribunale di Milano in data 17.10.2023, dichiarando l’obbligo

contributivo di FERROVIENORD e condannando la stessa a versare all’INPS a titolo di contributi e a

pagare in favore dei ricorrenti le spese di lite, oltre spese generali e accessori di legge.

Sebbene i procedimenti si siano conclusi, si ritiene opportuno continuare a vincolare la somma già

indicata nel bilancio precedente (con riferimento a tutti i procedimenti instaurati compresi quelli

conclusi) almeno fino a quando risulti che l'INPS abbia recuperato il proprio credito dal Fallimento La

Lucentissima, in quanto, essendo FERROVIENORD obbligata in solido, se l’INPS non recupererà l’intero

credito dal Fallimento potrà rivalersi su FERROVIENORD.

Impugnazione Elenco ISTAT

In data 5 dicembre 2023 FERROVIENORD ha impugnato, avanti la Corte dei Conti, l’Elenco ISTAT,

pubblicato nella Gazzetta ufficiale n. 242 del 30.09.2020, nella parte relativa all’inclusione della stessa

tra le pubbliche amministrazioni.

Il procedimento è stato rimesso avanti la Corte di Giustizia dell’Unione Europea per la questione

preliminare e pregiudiziale inerente un possibile conflitto tra normativa interna all’ordinamento italiano

(l'art. 23 quater del D.L. 28 ottobre 2020, n. 137, convertito in legge con L. 18 dicembre 2020 n. 176) e

normativa europea (Regolamenti n. 473/2013 e n. 549/2013, la direttiva 2011/85, SEC 2010). Nelle more

della pronuncia della Corte di Giustizia Europea, la Corte dei Conti, con ordinanza del 7 aprile 2021,

accogliendo l'istanza cautelare formulata da FERROVIENORD, ha sospeso gli effetti dell’inclusione della

stessa nell’Elenco ISTAT per l’anno 2021.

Con sentenza depositata in data 13 luglio 2023, la Corte di Giustizia Europea ha escluso la sussistenza

di un conflitto tra la normativa italiana, che individua la competenza del giudice contabile a statuire

sulla fondatezza dell’iscrizione di un ente nell’Elenco ISTAT, e la normativa europea, purché rispettati i

principi di quest’ultima, ritenendo la questione di esclusiva rilevanza nazionale.

La causa è stata quindi riassunta avanti la Corte dei Conti, che ha fissato l’udienza di discussione per il 6

dicembre 2023, nella quale l’Avvocatura dello Stato ha chiesto un rinvio di udienza per poter esaminare

i motivi aggiunti degli altri Elenchi con riferimento al ricorso notificato da FERROVIENORD il 5 dicembre

2023. Con tale ulteriore ricorso, infatti, FERROVIENORD ha instaurato un nuovo procedimento avanti la

Corte dei Conti (RG 817/SR/RIS) avente ad oggetto l’impugnazione dell’Elenco ISTAT pubblicato nella

gazzetta ufficiale n. 225 del 26 settembre 2023 nella parte relativa all’inclusione della stessa tra le

pubbliche amministrazioni. All’udienza del 6 dicembre 2023, la Corte dei Conti, accogliendo la suddetta

richiesta dell’Avvocatura dello Stato, ha rinviato la causa all’udienza del 20 marzo 2024.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 71


	Gruppo FNM

All’udienza del 20 marzo 2024 la Corte dei Conti ha riunito il giudizio RG 817/SR/RIS con quello già

pendente RG 719/SR/RIS e, accogliendo l'istanza cautelare formulata da FERROVIENORD, ha sospeso a

tutti gli effetti, ivi compresi quelli sui saldi di finanza pubblica, l’iscrizione di FERROVIENORD nell’Elenco

ISTAT delle pubbliche amministrazioni per l’anno 2024. La Corte dei Conti inoltre ha sospeso i suddetti

giudizi riuniti in attesa della pronuncia della Cassazione su una sentenza (n. 17/2023/RIS) emessa dalla

stessa Corte dei Conti in un procedimento instaurato da Autostrade del Brennero S.p.A., fondato su

presupposti analoghi ai suddetti giudizi riuniti.

La Corte di Cassazione, Sezioni Unite, con sentenza n. 30220 del 25 novembre 2024, contrariamente ad

ogni aspettativa, ha affermato che in tema di impugnazione dell’elenco annuale ISTAT delle pubbliche

amministrazioni predisposto ai sensi del SEC 2010, l’art. 23-quater D.L. n. 137/2020, nel delimitare la

giurisdizione delle Sezioni Riunite della Corte dei Conti alla sola applicazione della disciplina nazionale

sul contenimento della spesa pubblica, non ha determinato un vuoto di tutela o il mancato rispetto

dell’effetto utile della disciplina dell’Unione Europea, restando attribuita la giurisdizione, per ogni

ulteriore ambito, al Giudice Amministrativo.

Secondo la Cassazione, quindi, la sottrazione della tutela di annullamento al Giudice Contabile

comporta il “riespandersi” della giurisdizione generale di legittimità del Giudice Amministrativo. In tale

ottica (e per giustificare tale prospettiva) la Corte di Cassazione ha riconosciuto la natura di

provvedimento amministrativo dell’Elenco ISTAT, che tuttavia era stata pacificamente negata, più

recentemente, in ragione della natura di semplice “ricognizione” dell’attività di ISTAT.

Sulla base del ragionamento seguito dalla Corte di Cassazione i soggetti che ritengono di essere stati

impropriamente inseriti nell’Elenco ISTAT potrebbero scegliere tra adire la Corte dei Conti per ottenere

la sola esclusione delle disposizioni sul contenimento della spesa, ovvero adire il Giudice

Amministrativo al fine di ottenere l’annullamento dell’Elenco ISTAT, ovvero ancora adirli entrambi.

Pertanto, in via maggiormente prudenziale e tutelante, in data 24 gennaio 2025 FERROVIENORD ha

impugnato gli Elenchi ISTAT relativi alle annualità 2021, 2022, 2023 e 2024 anche avanti il TAR per il

Lazio, chiedendone l’annullamento e contemporaneamente ha provveduto a riassumere i giudizi

pendenti avanti la Corte dei Conti (che aveva dichiarato la sospensione nelle more della pronuncia della

Corte di Cassazione). Si attende la fissazione dell’udienza in entrambi i procedimenti.

Contestualmente è stato promosso il terzo procedimento avanti le Sezioni Riunite della Corte dei Conti

per l’impugnazione dell’Elenco Istat relativo all’annualità del 2025.

Le Sezioni Riunite della Corte dei Conti, con ordinanze n. 243 del 2025 (per il giudizio n. 853/SR/RIS per

l’annullamento in parte qua dell’Elenco aggiornato per il 2025) e n. 246 del 2025 (per i giudizi riuniti nn.

719/SR/RIS e 817/SR/RIS per l’annullamento in parte qua dell’Elenco aggiornato per il 2022, 2023 e

2024), ha rimesso alla Corte Costituzionale la questione di legittimità costituzionale dell’art. 23 quater

del D.L. 28.10.2020, n. 137 nella parte in cui limita la giurisdizione della Corte dei Conti ai soli effetti di

finanza pubblica, in contrasto con l’autonomia del potere giurisdizionale della Corte dei Conti di cui agli

artt. 101 e 104 della Costituzione, nonché con il principio del giusto processo e con il diritto di azione, di

cui agli artt. 11 e 24 della stessa Costituzione.

Ferrovienord si è quindi costituita nei giudizi di legittimità costituzionale in via incidentale sollevati dalle

Sezioni Riunite della Corte dei Conti. Non è ancora stata fissata l’udienza di discussione avanti la Corte

Costituzionale.

Accessi e verifiche fiscali

Con riferimento al contenzioso instaurato con l’Agenzia delle Dogane, originato dall’importazione dei

convogli Stadler Bussnang AG, in relazione ai quali l’Agenzia delle Dogane ha richiesto l’applicazione

dell’IVA, la vicenda si è sviluppata nel corso degli anni ed è ora pendente innanzi alla Suprema Corte di

Cassazione. La Commissione Tributaria Regionale della Lombardia, con sentenza n. 1815/7/2021, ha

rigettato l’appello dell’Ufficio relativo al recupero dell’imposta, ma ha dichiarato legittima la pretesa

sanzionatoria, rideterminandola in € 1.333.076,44.

Avverso tale sentenza, l’Agenzia delle Dogane ha presentato ricorso per Cassazione. FERROVIENORD,

da parte sua, ha resistito depositando controricorso e ricorso incidentale il 4 ottobre 2021, contestando

i punti della decisione sfavorevoli alla Società.

Nel corso del 2022 e del 2023, sono proseguite le interlocuzioni con l’Avvocato dello Stato incaricato

della pratica, che si è mostrato disponibile a valutare eventuali proposte di definizione stragiudiziale

della vertenza. Tuttavia, nonostante gli sforzi volti a raggiungere una composizione bonaria, l’Agenzia


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 72


	Gruppo FNM

delle Dogane non ha manifestato interesse concreto alla proposta ricevuta, rendendo inevitabile il

proseguimento del contenzioso per garantire la piena tutela degli interessi della Società.

I legali di FERROVIENORD stanno attivamente sollecitando la Corte di Cassazione per la fissazione della

data dell’udienza, prevista entro la fine dell’esercizio 2026, anche mediante la presentazione di istanze

di trattazione.

13.2 MILANO SERRAVALLE - MILANO TANGENZIALI

Lo scorso 19 settembre 2025 è stato notificato alla controllata l’atto di citazione dell’impresa

appaltatrice che, nel 2013, è stata aggiudicataria dei lavori di realizzazione dell’impianto di illuminazione

e adeguamento barriere di sicurezza della Tangenziale Ovest di Milano.

L’appaltatore, lamentando l’iniziale parziale indisponibilità del cantiere e successive diverse cause di

sospensione dei lavori che asserisce non imputabili alla stessa, ha chiesto in via giudiziale il pagamento

delle riserve iscritte nel registro di contabilità pari a 30,2 milioni di Euro, la disapplicazione delle penali

irrogate per 3,4 milioni di Euro, il pagamento della rata di saldo per 0,5 milioni di Euro e il risarcimento

dei danni subiti per lavori imprevisti. MISE si è costituita in giudizio contestando la fondatezza delle

riserve iscritte e ha depositato una domanda riconvenzionale contro l’appaltatore per circa 8,5 milioni

di Euro (3 milioni di Euro per le somme residue, saldo lavori e applicazione della penale e 5,5 milioni di

Euro per il danno da malfunzionamento degli impianti). Il Giudice ha fissato la prima udienza al 29

settembre 2026. Il legale che l’assiste nel contenzioso ha valutato il rischio possibile su un importo

significativamente inferiore rispetto alla richiesta tendo in considerazione inoltre il possibile

accoglimento della domanda riconvenzionale.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 73


	Gruppo FNM

14 ATTIVITA’ IMMOBILIARE

Il Gruppo FNM detiene al 31 dicembre 2025 la proprietà di alcune aree in prossimità di stazioni

ferroviarie e dei diritti edificatori correlati, tra cui le principali si riferiscono all’area di Milano Cadorna,

Milano Bovisa, Saronno, Milano Affori e Terminal di Sacconago. Si fornisce di seguito un’informativa delle

principali iniziative perseguite dal Gruppo volte alla valorizzazione di tali aree.

PROGETTO FILI

FNM, FERROVIENORD e Trenord, unitamente a Regione Lombardia, hanno ideato FILI, uno dei più

significativi progetti di rigenerazione urbana ed extraurbana in Europa; pensato come un imponente

disegno di riqualificazione dei principali centri di connessione di FERROVIENORD, si accompagna a

interventi di ricucitura urbana. Esso collega con un inedito viaggio tecnologico e ambientale le stazioni

di Milano Cadorna, Milano Bovisa, Saronno, Busto Arsizio, fino a raggiungere Malpensa.

Relativamente all’area di Cadorna, nel 2025 l’idea discendente dalla proposta di partenariato pubblico

privato presentata nel 2022 da un gruppo finanziario internazionale e incardinata nel 2024 in un

apposito Accordo di Programma partecipato da Regione Lombardia e Comune di Milano, ha registrato

una significativa riformulazione, a motivo del mutato orientamento assunto dall’amministrazione

comunale. Il venir meno di quella proposta e del correlato potenziale di risorse finanziarie private

inizialmente destinate a un più ampio intervento di rigenerazione urbana, ha fatto sì che attualmente il

Gruppo FNM sia impegnato in una propria specifica progettualità finalizzata a una riconfigurazione e

riqualificazione della stazione ferroviaria di Cadorna. Gli interventi di rifunzionalizzazione e

valorizzazione degli spazi esistenti prevedono l’adozione di soluzioni tecniche all’avanguardia e sono

supportati da risorse economiche derivanti da fondi FSC.

Con riferimento al polo ferroviario di Bovisa, compreso nella più ampia area interessata dal progetto di

rigenerazione urbana «Bovisa Goccia», nel corso del 2025, terminate le operazioni di affidamento,

attraverso procedura pubblica, dei lavori, si è registrata l’avvio delle prime attività di cantiere.

L’intervento promosso dal Gruppo FNM prevede, a regime, l’integrazione e l’ammodernamento della

infrastruttura ferroviaria, con il passaggio dagli attuali 8 a 12 binari, la realizzazione di una nuova

stazione e del correlato fabbricato viaggiatori (completamente integrati all’interno del più ampio

disegno architettonico del disegno progettuale «Bovisa Goccia»), nonché la costruzione di un moderno

e funzionale impianto fotovoltaico, anch’esso al servizio del riqualificato polo ferroviario.

Il Progetto FILI si compone, inoltre, della previsione di realizzazione del cd. Nuovo Polo di Saronno –

Saronno City Hub. L’intervento prevede la realizzazione, su una area complessiva di ca. 36.000 mq, di un

nuovo Polo infrastrutturale tecnologico – manutentivo, con la riqualificazione, razionalizzazione, e

riorganizzazione degli edifici e degli spazi oggi utilizzati e nella disponibilità di FERROVIENORD, nonché

la riqualificazione e il restyling della stazione, unitamente al miglioramento delle condizioni di sicurezza

e accessibilità. Nel corso del 2025 si è concluso l’iter amministrativo di affidamento dei lavori e sono

state svolte le attività propedeutiche alla formale consegna del cantiere all’appaltatore

contrattualizzato.

Sempre nel quadro progettuale di FILI, è stato definito il programma di riqualificazione urbanistica e

ambientale presso l’area della stazione FERROVIENORD di Busto Arsizio. All’interno della stessa,

attraverso la previsione della ricollocazione dei parcheggi di servizio, oggi a raso, all’interno di un

apposito edificio multipiano, si consentirà di destinare ampie superfici a verde attrezzato e parco

urbano, così da permettere la fruibilità della stazione anche per il tramite di attività collettive e di

socializzazione, e migliorare la connessione tra il nord e il sud della città. Nel corso del 2025 si è

registrata, in particolare, la conclusione della gara di progettazione del silos multipiano e del verde

urbano sopra richiamati, nonché la predisposizione della gara di riqualificazione del fabbricato

viaggiatori. L’intervento, una volta completato nella sua interezza, realizzerà una vera e propria

ricucitura del tessuto urbano con percorsi di accesso alla stazione in un sistema di verde lineare, a cui si

aggiungerà la realizzazione del tratto cittadino della superciclabile, opera ipotizzata nel più generale

quadro del progetto FILI.

Con riferimento alla componente extraurbana di FILI, il progetto si declina in interventi volti alla

forestazione o alla realizzazione di fasce arboree e arbustive in aree incolte, e in interventi cd. nature-

based già attuati o da attuare nelle stazioni (in aree di pertinenza e di prossimità) e finalizzati a

migliorare il comfort degli utenti del servizio ferroviario, nonché una più generale resilienza ambientale.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 74


	Gruppo FNM

Tale specifica attività progettuale e realizzativa, basata esclusivamente su specie autoctone di

provenienza certificata e che si concretizza in una originale infrastruttura naturale multifunzionale a

supporto della resilienza dei territori, è denominata “Piantalalì” ed è messa in essere in stretta

collaborazione con le diverse amministrazioni comunali ricomprese lungo il tracciato ferroviario

interessato da FILI. A tutto il 2025 “Piantalalì” risulta diffuso in tredici comuni; in dieci di essi, nell’anno

trascorso, si sono realizzate nuove piantumazioni o si è proceduto a una attività di manutenzione delle

precedenti; in tre comuni, invece, si è conclusa l’attività di progettazione esecutiva finalizzata a

prossime piantumazioni.

Il Progetto FILI si compone, infine, dell’idea di una pista superciclabile di oltre 50 km destinata a

collegare Cadorna con Malpensa. Come sopra richiamato, il primo tassello realizzativo destinato a

concretizzarsi riguarderà il tratto cittadino di Busto Arsizio, la cui progettazione è ricompresa all’interno

dell’intervento di riqualificazione dell’area ferroviaria.

MILANO BOVISA

Nel mese di marzo 2018 FERROVIENORD, dando attuazione alla previsione dell’aggiornamento del

Contratto di Programma, ha presentato lo studio di fattibilità delle opere di ammodernamento e

potenziamento del nodo di Bovisa, che prevede la posa di quattro nuovi binari e una serie di interventi

da operare sull’impianto al fine di migliorarne la potenzialità e la flessibilità e di consentire l’estensione di

alcuni servizi ferroviari esistenti e l’attestamento di due nuove linee suburbane.

Il Piano di Governo del Territorio (PGT), approvato con deliberazione del Consiglio Comunale n. 34 del 14

ottobre 2019, inserisce una quota di aree di FERROVIENORD all’interno del perimetro di uno dei

cosiddetti “Nodi di Interscambio”, per i quali il Piano individua una disciplina specifica in ragione del ruolo

strategico attribuito alla funzione di interscambio e della necessità di promuovere interventi di

riqualificazione del sistema degli spazi pubblici e – nel caso specifico del Nodo di Bovisa – delle aree di

trasformazione presenti nei pressi della stazione e del rilevato ferroviario. Le aree di competenza di

FERROVIENORD hanno ottenuto nel PGT il riconoscimento di un indice di edificabilità di 0,35/mq.

Sono stati formalizzati in data 2 dicembre 2019 gli accordi regolativi della partnership tra

FERROVIENORD e Comune di Milano per la partecipazione al bando “Reinventing Cities”, iniziativa di

valorizzazione infrastrutturale e rigenerazione urbana promossa da C40. Con determinazione del 18

maggio 2021, il Comune di Milano ha nominato vincitore e aggiudicato in via definitiva il Sito “Nodo

d'Interscambio Bovisa” al Team Mo.Le.Co.La. – rappresentato dalla mandataria Hines Italy RE S.r.l. – la

cui proposta prevedeva anche la realizzazione della sede centrale del Gruppo FNM.

Successivamente, il Gruppo ha tuttavia comunicato al Comune di Milano e HINES Italy RE il venir meno

dell’interesse alla realizzazione della sede del Gruppo FNM, la quale sarà localizzata nella zona limitrofa

Bovisa-Goccia, interessata dal progetto di ampliamento del Campus del Politecnico di Milano sviluppato

studio RPBW con Renzo Piano.

In considerazione del fatto che gli interventi inerenti il piano del ferro, fondamentali per lo sviluppo del

servizio ferroviario, costituiscono scelte sostanzialmente indipendenti, mentre i restanti interventi sono

correlati anche all’evoluzione di altre importanti progettualità in corso/in evoluzione nell’area (progetto

Mo.le.co.la., progetto Goccia/Master Plan “Renzo Piano”, metrotranvia), la determinazione di conclusione

della Conferenza di Servizi ha previsto la possibilità che il progetto possa essere attuato anche per lotti

funzionali.

Nel corso del 2025, terminate le operazioni di affidamento, attraverso procedura pubblica, dei lavori, si

è registrata l’avvio delle prime attività di cantiere.

SARONNO

Il progetto prevede la riorganizzazione e lo spostamento delle officine e degli impianti FERROVIENORD

dalle aree adiacenti la stazione di Saronno Centro alle aree FNM di Saronno Sud, che rappresenta la

condizione necessaria per poter identificare in maniera definitiva le aree a disposizione per la

presentazione di un’eventuale proposta di riqualificazione urbanistica.

Il Comune di Saronno con Delibera n. 3 del 18 febbraio 2021 del Consiglio Comunale ha approvato l’Atto

di indirizzo per gli interventi di riqualificazione della stazione ferroviaria Saronno Centro e di

riorganizzazione del polo infrastrutturale tecnologico-manutentivo, esprimendo il nulla osta alla richiesta

di attivare presso Regione Lombardia l’avvio e la convocazione della Conferenza dei Servizi ai sensi

dell’art. 19 LR n. 9 del 4 maggio 2001.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 75


	Gruppo FNM

A seguito delle diverse fasi approvative intervenute negli anni nel mese di marzo 2023, FERROVIENORD e

Saronno - Città dei Beni Comuni S.r.l. hanno presentato al comune di Saronno una proposta iniziale di

programma integrato di intervento in variante al PGT per gli Ambiti di Trasformazione ATUa1, ATUa3 e

ATR1 ("Proposta PII"). Il progetto definitivo è stato approvato da Regione Lombardia con Decreto n.

17612 del 9 novembre 2023 a seguito di conferenza di servizi.

In data 20 novembre 2024 è stato approvato il progetto esecutivo e in data 5 dicembre 2024 è stata

pubblicata la gara d’appalto. Nel corso del 2025 si è concluso l’iter amministrativo di affidamento dei

lavori e sono state svolte le attività propedeutiche alla formale consegna del cantiere all’appaltatore

contrattualizzato.

MILANO AFFORI

Il parcheggio di interscambio di Affori ad uso pubblico (di seguito, “Parcheggio”) è stato realizzato da

FERROVIENORD nell’ambito del “Programma Integrato di Intervento Affori” (di seguito, “PII Affori”), al

fine di rispettare gli impegni previsti dalla Convenzione urbanistica del 23 giugno 2010, sottoscritta dal

Comune di Milano, FNM S.p.A. e Ferrovienord S.p.A., e dal successivo “Atto ricognitivo e specificativo

degli impegni relativi alla Unità di Intervento Nord” del 26/06/2014, sottoscritto da Ferrovienord, FNM,

Comune di Milano e GDF SYSTEM S.r.l., per l’attuazione del predetto PII Affori (la convenzione del

23/06/20210 e l’atto ricognitivo del 26 giugno 2014 di seguito, congiuntamente, “Convenzione

Urbanistica”). Il PII Affori approvato prevedeva di realizzare una superficie lorda di pavimento

complessiva di 27.700 mq di cui 24.700 mq ricettivo e terziario, 3.000 mq commerciale e altre funzioni

compatibili.

Le aree interessate dal progetto di circa 54.000 mq di cui il 53% di proprietà FNM e il 47% di proprietà

FERROVIENORD sono state vendute nel 2011 per complessivi 14 milioni alla società GDF SYSTEM che ha

successivamente realizzato il progetto immobiliare.

Successivamente in data 21 settembre 2021, il Comune ha provveduto a sottoscrivere con GDF SYSTEM,

un atto di aggiornamento della Convenzione e dell’Atto Ricognitivo, senza coinvolgere FERROVIENORD e

FNM, in forza del quale è stata riconosciuta a GDF SYSTEM una modifica del mix funzionale ovvero la

trasformazione, da recettivo a residenziale, di 5.000 mq di superficie lorda di pavimento. Tale atto incide

negativamente sulla posizione di FERROVIENORD in quanto (i) la rende solidalmente responsabile degli

obblighi assunti da GDF SYSTEM e (ii) riduce sensibilmente la capacità di occupazione del parcheggio

essendo stata eliminata la realizzazione di una struttura recettiva di 5.000 mq.

In considerazione di ciò, FERROVIENORD, unitamente a FNM, ha notificato in data 26 novembre 2021 al

Comune ed a GDF SYSTEM un ricorso innanzi al TAR Milano per l’annullamento della determina

dirigenziale che ha approvato il predetto atto, con l’obiettivo di indurre il Comune a prendere in

considerazione le richieste di FERROVIENORD, avviando una revisione dell’art. 6 dell’Atto Ricognitivo che

disciplina per l’appunto il parcheggio di interscambio.

Nel corso del 2022 si sono svolti ulteriori incontri con la Direzione Mobilità del Comune di Milano per

proporre e condividere un meccanismo per garantire l’equilibrio economico-finanziario. FERROVIENORD

con nota n. 10029 del 2 novembre 2022 ha scritto al Comune di Milano evidenziando la prossima

ultimazione dei lavori di realizzazione del Parcheggio e il possibile pregiudizio derivante a

FERROVIENORD dal ritardo nell’apertura dello stesso e chiedendo di: (i) approvare in tempi brevi il

progetto della Piazza del Mercato; (ii) procedere con la formalizzazione del meccanismo già concordato

di compensazione dei costi e dei ricavi del parcheggio necessario a garantirne l’equilibrio economico-

finanziario, come desumibile dal PEF del 23 settembre 2022.

In adempimento agli obblighi convenzionali, Ferrovienord, per quanto qui interessa: a) ha realizzato, a

propria cura e spese, il Parcheggio, costituito da un manufatto interrato di due piani e da una soletta

superiore impermeabilizzata; b) il 1° agosto 2024, Ferrovienord ha consegnato le aree sovrastanti il

Parcheggio al Comune di Milano, che contestualmente le ha consegnate a GDF SYSTEM S.r.l., per la

realizzazione della c.d. piazza mercato.

Il Parcheggio è costituito da due piani interrati per un totale di circa 13.500 mq, dispone di 380 posti

auto e 31 posti moto al coperto, ed è ubicato in corrispondenza del nodo di interscambio tra il servizio

ferroviario regionale e la linea 3 della Metropolitana di Milano (ingresso e uscita da via Ettore Ciccotti,

5), nonché in prossimità della viabilità urbana ad alto scorrimento in proseguimento della direttrice

stradale “Milano-Meda” (Viale Rubicone – via Fermi).


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 76


	Gruppo FNM

Il Parcheggio è dotato di sistemi di lettura e ricerca targa dei veicoli per velocizzare l’ingresso e l’uscita

nonché di sistemi di pagamento contactless (in cassa e alle barriere).

Ai fini della sicurezza, il Parcheggio è dotato di oltre 200 telecamere e 7 help point, collegati con la

centrale operativa di Ferrovienord utilizzabili per la richiesta di soccorso o di assistenza sanitaria.

Il Parcheggio è stato aperto al pubblico, dopo la sottoscrizione con il Comune di Milano della relativa

convenzione di gestione, in data 18 giugno 2024 in modalità “pre-esercizio”; durante la prima fase di

apertura, ossia fino al 31 agosto 2024.

La convenzione di gestione prevede, in particolare, che:

a. il Parcheggio sia aperto 24 ore al giorno, 365 giorni all’anno;

b. i posti siano destinati in parte alla rotazione con tariffa oraria, in parte a forme di abbonamento

sia diurno che notturno;

c. le tariffe, sia quelle per la sosta a rotazione, sia quelle per gli abbonamenti, siano allineate agli

altri parcheggi convenzionati con il Comune di Milano.

Nel 2025, nonostante le limitazioni dovute al mancato completamento della “piazza”, è stato registrato

un incremento costante dei volumi di accesso al Parcheggio.

Rispetto alle previsioni del PEF originario, in questi primi 18 mesi:

a. i tassi di occupazione previsti per gli abbonati sono sostanzialmente allineati;

b. i tassi di occupazione previsti per la sosta a rotazione sono ridotti.

L’esercizio di impairment test ha confermato il valore netto del parcheggio a seguito della svalutazione

effettuata nel bilancio 2024.

TERMINAL DI SACCONAGO

La realizzazione e gestione del terminale ferroviario di Sacconago (in comune di Busto Arsizio) è stata

disciplinata dall’“Accordo di Programma” del 15/05/2006 tra Provincia di Varese e FERROVIENORD e dalla

“Convenzione attuativa dell’accordo di programma stipulato tra FERROVIENORD S.p.A. e la Provincia di

Varese per la gestione del terminal ferroviario di Busto Sacconago” del 25 giugno 2009, che prevedevano

- alla scadenza del ventennio successivo al termine dei lavori di realizzazione (2009) - il passaggio della

proprietà dalla Provincia di Varese a FERROVIENORD, già tenuta alla gestione del Terminal stesso

durante il ventennio a fronte del versamento di un canone semestrale.

FERROVIENORD – facendo seguito all’atto di indirizzo e coordinamento di FNM S.p.A. del 15 maggio 2018

in merito all’acquisizione della proprietà del terminal in via anticipata rispetto al termine previsto dagli

accordi (2029) - con atto del 28 dicembre 2018 ha acquistato dalla Provincia di Varese la proprietà del

Terminal a fronte del versamento dell’importo di Euro 4.352.907,50, risultante dalla differenza tra il

prezzo complessivo pari ad Euro 5.291.269,39 e le somme corrisposte da FERROVIENORD a titolo di

acconto ai sensi degli accordi.

Contestualmente FERROVIENORD ha sottoscritto con la società Malpensa Intermodale S.r.l., controllata

da FNM S.p.A., il contratto di locazione del Terminal ed il contratto di raccordo per l’utilizzo del tratto di

infrastruttura di allacciamento dei binari a servizio del Terminal con l’infrastruttura ferroviaria regionale.

La società Malpensa Distripark S.r.l. sta gestendo il progetto di potenziamento del terminal intermodale

di Sacconago che prevede un intervento di ampliamento su un’area di 40.000 mq, accanto all’attuale

terminal in servizio. Con il progetto di ampliamento verranno realizzati: (i) una nuova area buffer (per il

deposito delle merci e per l’organizzazione delle operazioni di carico e scarico e di interscambio su

gomma) di circa 20.000 mq per migliorare la movimentazione merci; (ii) il secondo modulo del terminal

che sarà costituito da un unico binario operativo; (iii) un fascio di tre binari per la sosta e scartamento

carri; (iv) interventi di ampliamento delle banchine dei due binari esistenti per agevolare le operazioni di

carico e scarico dei treni. A compensazione dell’intervento di ampliamento, verrà realizzata un’area

verde di circa 11.000 mq nelle immediate prossimità del Terminal.

Dal punto di vista dell’impatto del terminal, l’ampliamento non inciderà sulla capacità massima dello

stesso, che attualmente è di 3 treni al giorno per 70 ingressi giornalieri di camion. L’obiettivo è infatti

l’efficientamento dello scalo merci, oggi sottoutilizzato. Le opere da realizzare, in particolare il terzo

binario, consentiranno di accogliere in modo più agevole i treni più lunghi con semirimorchi e di evitare

accodamenti fuori dal terminal rispetto alla situazione attuale.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 77


	Gruppo FNM

Il Masterplan del progetto – suddiviso in tre fasi (0, 1 e 2) – è stato presentato al Comune in data 20

dicembre 2019 e prevede l’ampliamento del Terminal esistente per circa 45.000 mq tramite la posa di un

terzo binario operativo nonché la realizzazione di un’area “buffer” funzionale alla gestione delle merci in

arrivo/partenza. Nel corso del 2020, la Società si è concentrata sull’iter di approvazione per l’ottenimento

dei titoli edilizi che ha portato ad una nuova versione del Masterplan, rispetto alla quale la Giunta

Comunale ha deliberato positivamente in data 11 novembre 2020. In forza di tale delibera in data 23

dicembre 2020 è stata depositata istanza di permesso di costruire convenzionato per la Fase 0.

Il permesso di costruire è stato predisposto nel corso del 2021 per procedere alla fase di trattativa con il

Comune stesso per la definizione dei contenuti della Convenzione all’interno della quale è previsto

vengano regolamentati anche i successivi sviluppi del Masterplan con particolare riferimento alle opere

compensative a scomputo delle Fasi 1 e 2.

Relativamente alla cosiddetta Fase 0, a seguito dell'avvio dei lavori in data 13 dicembre 2023, in data 30

luglio 2024 è avvenuta la consegna da parte delle imprese operanti del 95% del cantiere. Il

completamento delle opere è stato rinviato, stante il ritardo da parte di FERROVIENORD nel

completamento dei lavori sullo scalo ferroviario, in particolare per quel che riguarda la trazione

elettrica. Il collaudo tecnico amministrativo dei lavori è dunque avvenuto solo nel mese di febbraio

2026.

A completamento degli interventi eseguiti in fase 0, oggi il terminal di Sacconago ha una superficie

complessiva di oltre 90.000 mq, tre binari operativi da oltre 600 m.l., tre binari di appoggio per traffici

convenzionali e due binari operativi per interventi manutentivi su materiale rotabile. L'intero impianto è

dotato di illuminazione a LED con un'area di stoccaggio di oltre 22.000 mq, dove è possibile svolgere

attività ancillari all'intermodalità, quali manutenzioni, riparazioni ed anche verifiche doganali.

Per quanto riguarda lo sviluppo immobiliare delle Fasi 1 e 2, si segnala che nell'agosto 2024 Regione

Lombardia ha emanato una nuova normativa relativa allo sviluppo immobiliare logistico. In linea con

tali nuove prescrizioni, Malpensa Distripark ha provveduto a riarmonizzare il masterplan e a sottoporlo

all'amministrazione comunale di Busto Arsizio, attivandosi parallelamente presso i competenti uffici

della Regione, al fine di definire il più adeguato e possibilmente celere iter per l'avvio dello sviluppo.

Il nuovo masterplan, conforme al piano regolatore vigente, è stato predisposto e condiviso con gli uffici

competenti del comune di Busto Arsizio.

Nell'autunno del 2025 sono stati avviati i lavori dell'opera prevista in convenzione con il Comune di

Busto Arsizio a scomputo degli oneri ambientali, denominata "Percorso Vita”. Tali lavori, attualmente in

corso, sono previsti in conclusione nel mese di marzo 2026.

L'interesse nei confronti di uno sviluppo immobiliare nell'ambito del compendio del terminal di

Sacconago da parte degli operatori logistici si è dimostrato notevole e concreto tramite la

sottoscrizione di manifestazioni di interesse per la locazione degli immobili a progetto.

Diverse società hanno espresso interesse sia per la locazione degli immobili previsti dal piano, sia per la

potenziale acquisizione dell'intero insediamento, anticipando informalmente valorizzazioni che

confermano l'estrema importanza del progetto "Distripark".


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 78


	Gruppo FNM

15 PERSONALE DIPENDENTE:

NUMERI, COSTI E FORMAZIONE

15.1 NUMERI E COSTI

Il numero medio degli FTE dei dipendenti del Gruppo FNM è passato dalle 2.768 dell'anno 2024 alle

2.801 dell'anno 2025, registrando un incremento dello 1,20%.

In particolare, la Capogruppo FNM evidenzia un numero medio di FTE pari a 211 rispetto alle 218

dell’esercizio precedente.

15.2 RELAZIONI INDUSTRIALI

Nel 2025 è divenuto operativo il rinnovo del CCNL Autoferrotranvieri, siglato nel mese di dicembre

2024. Si è provveduto, pertanto, all’erogazione di quanto previsto per le aziende del Gruppo che

applicano tale CCNL. Nel mese di marzo 2025 è stata così predisposta l’erogazione dell’importo una

tantum di 500 Euro, a copertura del periodo di vacanza contrattuale del 2024. Con medesima

decorrenza, è stato riconosciuto un aumento tabellare di 60,00 Euro, al parametro di riferimento della

contrattazione nazionale, ed un E.D.R. pari a 40,00 Euro. Con decorrenza agosto 2026 è invece previsto

il riconoscimento del secondo aumento retributivo di 100,00 Euro al parametro di riferimento.

A gennaio 2026, l’accordo aziendale 01/2026 ha convenuto di sostituire l’erogazione del “Trattamento

Integrativo” previsto per l’anno 2026 dal rinnovo CCNL Autoferrotranvieri con l’aumento dei buoni

pasto a 10 Euro cadauno dai precedenti 8 Euro e dei buoni acquisto erogati annualmente portandoli

alla somma di 400 Euro dai precedenti 200 Euro.

Le società del Gruppo che applicano il CCNL Commercio sono state interessate dal rinnovo dello stesso,

avvenuto nel corso del 2024. Si è pertanto riconosciuto quanto in esso previsto, ovvero la

corresponsione della seconda tranche del contributo una tantum a compensazione dei periodi di

vacanza contrattuale, erogata nel mese di luglio 2025 e gli incrementi dei minimi tabellari erogati con

decorrenza marzo e novembre 2025. Un ulteriore aumento dei minimi tabellari è previsto a partire dal

mese di novembre 2026.

A livello aziendale è divenuto operativo il nuovo assetto di welfare, con l’avvio delle attività del nuovo

ente bilaterale Alma – Il Welfare FNM per le Persone, strumento per la definizione ed erogazione di

servizi e sussidi in favore dei dipendenti del Gruppo con particolare riguardo a tematiche quali

formazione, famiglia, genitorialità.

Per quanto riguarda la società FNM Autoservizi, per effetto dell’accordo aziendale firmato a marzo

2025, è stata riconosciuta, con i cedolini del mese successivo, una somma una tantum sotto forma di

welfare pari a 1.500 Euro a dipendente, a compensazione dei risultati aziendali dell’anno 2024. A partire

da maggio il contributo azienda al Fondo Pensione FNM è stato innalzato al 4%.

Nel mese di giugno 2025, in coerenza con il vigente Protocollo di Relazioni Sindacali del Gruppo FNM, le

quattro Organizzazioni Sindacali sottoscrittrici di tale intesa (FILT CGIL, FIT CISL, UILT UIL, FAISA CISAL) si

sono costituite in RSU, mediante elezioni cui hanno partecipato i dipendenti del Gruppo.

Nel mese di dicembre è stato sottoscritto un accordo che, in particolare, ha disciplinato una progressiva

equiparazione retributiva del personale in forza presso il Ramo Iseo di Ferrovienord con quanto

riconosciuto ai dipendenti in forza presso il Ramo Milano.

Il 30 giugno 2025 è scaduto il CCNL Società e Consorzi Autostrade e Trafori utilizzato per i dipendenti da

imprese esercenti attività di gestione delle infrastrutture viarie a pedaggio e dei servizi connessi. Le

trattative per il rinnovo sono iniziate nel mese di luglio 2025 e sono tutt’ora in corso. Le attività svolte

nel corso nel corso del 2025 hanno riguardato:

a. Rinnovo Protocollo Agibilità Sindacali: la Delegazione aziendale e i Rappresentanti Sindacali

regionali/provinciali hanno trovato un Accordo per il rinnovo delle agibilità sindacali concesse

alle varie sigle e ai Rappresentanti Sindacali per l’anno in corso. L’Accordo è stato siglato il 16

aprile 2025 e ha mantenuto lo stesso ammontare delle ore e le stesse condizioni previste dal

precedente Accordo del 15 dicembre 2022.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 79


	Gruppo FNM

b. Revisione KPI relativi al Premio di Risultato Aziendale 2025: il 16 aprile 2025, la Delegazione

aziendale, le R.S.A. e i Rappresentati Sindacali regionali/provinciali, hanno siglato un Accordo

che ha rivisto alcuni KPI relativi al Premio di Risultato per l’anno 2025. Nel secondo semestre

dell’anno sono stati avviati i primi incontri per il rinnovo dell’Accordo di secondo livello.

c. Accordo conciliazioni personale part-time turnista: dal mese di febbraio 2025 è stata

ufficializzata l’assegnazione delle turnazioni “a vita” al personale “part time”. Il 16 aprile 2025 è

stato siglato l’accordo per definire l’importo risarcitorio a chiusura delle irregolarità pregresse,

con conciliazione in sede protetta.

d. Accordo condizioni selezione supporti ausiliari alla viabilità: nel mese di novembre 2025 è stato

concordato l’inquadramento iniziale a livello C1 e il passaggio alla mansione di Ausiliari alla

Viabilità (livello C) al termine del training on the job (4 mesi), nonché il raddoppio dell’indennità

“primo Ausiliario” per gli addetti che affiancano i neoassunti nel periodo formativo.

e. Accordo economie per Assistenza Sanitaria Integrativa: rinnovo nel mese di dicembre 2025 per

il triennio successivo, alle medesime condizioni dell’Accordo del 2023, con clausole di

salvaguardia in attesa delle determinazioni del rinnovo CCNL.

15.3 FORMAZIONE

Nel corso del 2025 si sono realizzate iniziative formative volte a potenziare le competenze relazionali e

manageriali per alcune figure professionali, compresa l'attivazione di alcuni corsi di inglese. Le attività

sono state sempre pianificate a supporto delle modifiche organizzative intercorse oltre che in base alle

indicazioni ricevute dal management in occasione dell'annuale rilevazione dei fabbisogni formativi.

Proseguono i corsi organizzati in modalità e-learning su tematiche afferenti il codice etico, i rapporti con

la pubblica amministrazione e quanto declinato nel D. Lgs. 231/2001, con la stessa modalità sono stati

svolti dei corsi d’approfondimento sul tema dell’ESG e in materia di anticorruzione. Sono stati garantiti

dei momenti formativi ed informativi, tra questi, rientrano anche corsi realizzati in materia di Cyber

Security e quelli in materia di Privacy e GDPR realizzati in collaborazione con il DPO.

Sono stati infine garantiti tutti i corsi di formazione e aggiornamento in materia di sicurezza così come

stabilito del D. Lgs. 81/08 e successive modifiche ed integrazioni.

Laddove possibile, sono stati erogati corsi con l’ausilio di quanto accantonato in Fondimpresa.

Nel complesso le attività formative hanno impegnato i dipendenti delle aziende del gruppo per un

totale di circa settantamila ore di formazione, rispettando quanto programmato nel piano formativo.

16 ATTIVITA’ DI RICERCA E DI SVILUPPO

A giugno 2022, FNM è risultata aggiudicataria, in qualità di partner industriale, del progetto “Centro

Nazionale per la Mobilità Sostenibile” finanziato dal PNRR, che avrà la durata di 36 mesi. Nello specifico,

il progetto si compone di 14 macro-attività, chiamate “Spoke”, all’interno delle quali le società

controllate da FNM stanno realizzare determinati task, volti allo sviluppo della mobilità sostenibile e alla

decarbonizzazione nazionale sviluppando soluzioni digitali con tecnologie d’avanguardia e una forte

interconnessione con il tessuto industriale.

MISE, nel corso dell’esercizio 2025, ha concluso l'attività rivolta alla ricerca e alla sperimentazione di

soluzioni innovative, finalizzate al miglioramento continuo delle infrastrutture ed all'evoluzione verso

una mobilità sempre più sicura e sostenibile. La partecipata è stata coinvolta nelle attività relative allo

Spoke 7 (CCAM, Connected Networks and Smart Infrastructure). La durata del progetto dello Spoke 7 è

durato tre anni (2023÷2025). I risultati del lavoro sono stati resi pubblici nell’ambito degli eventi finali


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 80


	Gruppo FNM

dello Spoke 7 e del MOST svoltisi a Roma e a Napoli rispettivamente l’11 novembre e il 2 dicembre ed

una sintesi del contributo della controllata è ad oggi reperibile sul sito internet del MOST.

Nel corso dell'anno, le attività e le iniziative sono state rivolte alla collaborazione con alcune delle

principali università italiane, messe a punto negli ultimi anni, che hanno permesso di avviare e

consolidare programmi di stage e dottorati di ricerca con l’obiettivo di arricchire le competenze

aziendali e alimentare lo sviluppo tecnologico e scientifico necessario per affrontare le sfide del futuro,

tra queste l’Università degli Studi di Milano Bicocca e l’Università degli Studi di Bologna.

Per quanto riguarda la partecipata E-Vai, durante l’esercizio 2025, sono proseguite le attività operative

dello Spoke 9 del progetto “Centro Nazionale per la Mobilità Sostenibile”, finanziato dal PNRR e

supervisionato dall’Università Sapienza di Roma. Nello specifico, la società E-Vai ha continuato a

svolgere le proprie attività progettuali come partner industriale all’interno di tre macro-aree del

Workpackage 2 e 4:

• supporto gestionale e condivisione dataset per la realizzazione e sperimentazione di un modello di

micro e macro-simulazione digital twin, sviluppato dal Politecnico di Milano, volto alla creazione di

modelli predittivi dei flussi di mobilità all’interno di hub, come le stazioni ferroviarie, per il

dimensionamento ottimale degli spazi interni nei progetti di riqualificazione e re-ingegnerizzazione

di tali spazi;

• sperimentazione sul campo di pellicole fotocatalitiche che, grazie al biossido di titanio e alla luce

solare, sono in grado di emettere molecole di ossigeno all’interno di spazi chiusi, catturando e

abbattendo particelle ultrafini inquinanti, all’interno di un treno di Trenord e di 30 veicoli della

flotta di E-Vai.

In riferimento allo sviluppo informatico della mappa applicativa, durante il 2025 la Società, ha

proseguito con le seguenti attività:

• costante aggiornamento della mappa degli intenti ed evoluzione delle features base del software

applicativo EVA, che ha portato alla gestione automatizzata, tramite l’utilizzo della tecnologia di

artificial intelligence (“AI”), del processo di call center e customer service. Nello specifico, E-Vai è stata

in grado di sostituire il personale interno, addetto alla gestione del servizio durante il turno

notturno con il centralino evoluto EVA;

• rilascio in produzione della nuova piattaforma informatica di sharing mobility (asset della

controllata). Al momento, sono in corso le attività di manutenzione ordinaria volte alla correzione

di eventuali bug operativi, al perfezionamento delle funzionalità base e al completamento del

processo di integrazione con gli altri applicativi della mappa informatica della Società.

Nel corso del 2025 è proseguita l’operatività della Convenzione Quadro di collaborazione scientifica tra

FERROVIENORD ed il POLITECNICO DI MILANO con l’obiettivo di sviluppare iniziative congiunte di

formazione e ricerca in ambiti quali: studio delle grandezze elettriche, sistemi per la riduzione del

particolato in galleria, spazi di lavoro e mobilità, riqualificazione delle stazioni.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 81


	Gruppo FNM

17 RENDICONTAZIONE DI SOSTENIBILITA' -

INFORMAZIONI GENERALI

17.1 Criteri per la redazione

17.1.1 BP-1 — Criteri generali per la redazione della Rendicontazione di Sostenibilità

A partire dall’anno finanziario 2024, il Gruppo FNM redige la propria Rendicontazione di Sostenibilità in

conformità alla Direttiva 2022/2464/UE Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD), al Reg. (UE)

2020/852 (Tassonomia Europea) e agli standard di rendicontazione European Sustainability Reporting

Standards (ESRS), con l'impegno di fornire una comunicazione trasparente e completa sulle principali

iniziative di sostenibilità del Gruppo. L'obiettivo è garantire una visione chiara dell’impatto dei fattori

ambientali, sociali e di governance (ESG) delle proprie attività di business e della catena del valore,

fornendo agli stakeholder informazioni pertinenti, verificabili, comprensibili e comparabili.

Il perimetro dei dati ESG risulta essere il medesimo del Bilancio Consolidato 2025 del Gruppo,

includendo tutte le entità operative e considerando altresì le attività della catena del valore a monte e a

valle, con un'attenzione particolare a migliorare progressivamente la qualità e la disponibilità dei dati,

per garantire una rendicontazione approfondita e accessibile.

Il Gruppo FNM non si è avvalso della deroga prevista dagli articoli 19a(3) e 29a(3) della Direttiva

2013/34/UE per omettere la divulgazione di sviluppi imminenti o questioni in fase di negoziazione.

Altresì, non si è avvalso dell’opzione di omettere specifiche informazioni riguardanti proprietà

intellettuale, know-how o risultati dell’innovazione.

17.1.2 BP-2 — Informativa in relazione a circostanze specifiche

Orizzonti temporali

Le definizioni di breve, medio e lungo periodo adottate dal Gruppo FNM sono le seguenti:

• breve termine (0-1 anni): corrisponde alla pianificazione annuale;

• medio termine (1-5 anni): fa riferimento al Piano Strategico quinquennale;

• lungo termine (>5 anni): considera scenari di lungo periodo.

Gli orizzonti temporali sono definiti sulla base delle tempistiche dettate dalle considerazioni e decisioni

strategiche e sono in linea con la normativa di riferimento.

Stime riguardanti la catena del valore

Per garantire una rappresentazione accurata delle performance, il ricorso a stime è stato limitato a casi

circoscritti e opportunamente segnalati tramite note a piè di pagina nei paragrafi di riferimento, in cui

non erano disponibili dati completi, ed è stato effettuato secondo criteri conservativi e metodologie

consolidate. In particolare, l’informativa relativa alle emissioni di Scope 3 è soggetta a maggiori

limitazioni intrinseche rispetto a quelle Scope 1 e 2, a causa della scarsa disponibilità e precisione delle

informazioni, sia di natura quantitativa sia di natura qualitativa, relative alla catena del valore. Ogni

dettaglio relativo alla metodologia adottata, alle fonti utilizzate e alle eventuali assunzioni applicate è

descritto in modo approfondito nel capitolo ESRS E1 — Cambiamenti climatici. Per ulteriori

informazioni si rimanda al relativo paragrafo. La presente Rendicontazione di Sostenibilità fornisce una

visione completa dell’intera catena del valore, coprendo le fasi di approvvigionamento, produzione,

operatività, manutenzione e assistenza, oltre ai rapporti con gli stakeholder esterni. Il Gruppo si

impegna a rendere progressivamente più dettagliata la descrizione delle tematiche di sostenibilità

rilevanti lungo l’intera filiera, sia a monte che a valle.

Cause di incertezza nelle stime e nei risultati

Qualora dati e informazioni rilevanti riportati in questa Rendicontazione di Sostenibilità siano soggetti a

stime e a incertezze sui risultati, tale circostanza è segnalata nella sezione pertinente del Content Index

nel paragrafo 17.4.1 IRO-2 — Obblighi di informativa degli ESRS oggetto della Dichiarazione sulla


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 82


	Gruppo FNM

Sostenibilità dell'impresa e avvalorata da ulteriori informazioni contestuali, in conformità al paragrafo

11 dell'ESRS 2.

Informative richieste da altre normative o da disposizioni in materia di rendicontazione di

sostenibilità generalmente accettate

Il Gruppo ha specificato, nella presente Rendicontazione di Sostenibilità e nelle rispettive sezioni, se le

informazioni sono state incluse in conformità con eventuali altre disposizioni di legge o con standard e

schemi riconosciuti per il reporting di sostenibilità.

Inclusione mediante riferimento

Nella redazione della presente Rendicontazione alcune informazioni sono incluse tramite riferimento

ad altre sezioni della presente Relazione Finanziaria Annuale. In particolare, è stato effettuato un

rimando alla Nota 39 del Bilancio Consolidato in relazione al paragrafo relativo al costo del personale.

Uso di disposizioni transitorie in conformità dell'appendice C dell'ESRS

Come previsto dal paragrafo 7.1 dell’ESRS 1 il Gruppo ha scelto di presentare i dati e le informazioni

comparative riferite all' esercizio precedente (2024), al fine di assicurare una rappresentazione più

completa e rappresentativa dell'andamento delle proprie performance di sostenibilità.

In conformità all’ESRS 1 – Appendice C, è stata effettuata un’analisi puntuale delle misure di phase-in,

attraverso la valutazione sistematica dei requisiti informativi previsti dagli standard applicabili, in

coerenza con quanto stabilito dal Regolamento Delegato (UE) 2025/1416 del 10 novembre 2025. Per

ciascun requisito è stata verificata la possibilità di avvalersi delle disposizioni transitorie previste,

tenendo conto del perimetro di rendicontazione, della disponibilità e qualità dei dati, nonché del livello

di strutturazione e maturità dei processi interni. Tale valutazione è stata finalizzata a garantire

un’applicazione graduale degli obblighi informativi, assicurando al contempo l’allineamento con le

tempistiche e le prescrizioni del quadro normativo di riferimento. Per maggiori dettagli si rimanda al

Content Index al paragrafo 17.4.1 IRO-2 — Obblighi di informativa degli ESRS oggetto della Dichiarazione

sulla Sostenibilità dell'impresa.

17.2 Governance

17.2.1 GOV-1 — Ruolo degli organi di amministrazione, direzione e controllo

Il sistema di Corporate Governance rappresenta un elemento cardine del modello di business per il

conseguimento dei risultati aziendali ed è integrato da una struttura di governo dedicata alla

sostenibilità. Nel corso degli anni, FNM ha costantemente adeguato il proprio modello societario,

orientandosi verso le migliori pratiche e basando la propria gestione aziendale sui principi di etica,

integrità e trasparenza.

La struttura di Corporate Governance di FNM è articolata secondo il modello tradizionale italiano, con un

Consiglio di Amministrazione (CdA) e un Collegio Sindacale nominati dall'Assemblea degli Azionisti. La

nomina avviene sulla base di liste presentate dagli azionisti che detengono una quota pari a quella

stabilita dalla CONSOB, ai sensi dell’articolo 147-ter, comma 1, D. Lgs. 58/1998 e secondo le disposizioni

del Regolamento Emittenti approvato dalla CONSOB con deliberazione n. 11971 del 14 maggio 1999 e

successive modifiche. Le liste devono essere depositate presso la sede sociale entro il venticinquesimo

giorno precedente la data dell’Assemblea chiamata a deliberare sulla nomina degli Amministratori e dei

Sindaci.

Nel CdA non siedono rappresentanti dei dipendenti e degli altri lavoratori, in quanto non previsto dalla

normativa vigente. Il CdA e il Collegio Sindacale in carica alla data di chiusura dell’esercizio 2025

("Esercizio 2025") sono stati nominati dall’Assemblea degli azionisti del 22 aprile 2024. L'Assemblea ha

inoltre nominato gli organi sociali per gli esercizi 2024-2026, con scadenza alla data dell'Assemblea

convocata per l'approvazione del bilancio relativo all'esercizio che si chiuderà il 31 dicembre 2026.

Il CdA, quale organo centrale del sistema di Corporate Governance della Società: (i) ha la responsabilità

di definire, applicare e aggiornare le regole del governo societario, nel rispetto della normativa, anche

regolamentare, vigente e di sviluppare gli indirizzi strategici ed organizzativi della Società; (ii) è investito

dei più ampi poteri per la gestione ordinaria e straordinaria della Società, senza eccezioni di sorta; (iii)

nel guidare la Società persegue l'obiettivo del successo sostenibile, quale creazione di valore nel medio-

lungo termine a beneficio degli azionisti, tenendo conto degli interessi degli altri stakeholder rilevanti


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 83


	Gruppo FNM

per la Società e per il relativo Gruppo; (iv) definisce le strategie della Società e del Gruppo in conformità

con tale obiettivo e ne cura l'effettiva attuazione.

Nell'ambito del processo di Rendicontazione di Sostenibilità e come stabilito dalla Procedura AMM PO

21, il CdA ha la responsabilità di garantire che la Rendicontazione sia redatta e pubblicata in conformità

a quanto previsto dal D. Lgs. 125/2024 e ss. mm. e ii. Per tale ragione, il C.d.A. approva l’analisi di

Doppia Rilevanza, la correlazione con i principali Impatti, Rischi e Opportunità (IRO) e pratiche adottate

e approva il documento per la successiva consegna all’Assemblea dei Soci.

Il CdA è composto da sette amministratori, di cui uno identificato nella lista presentata dagli azionisti di

minoranza. Tra i sette amministratori, quattro si sono dichiarati indipendenti, pari al 57% della

composizione totale.

Il 6 maggio 2025, l’Assemblea Ordinaria degli Azionisti di FNM ha nominato Roberto Paolo Ferrari nuovo

Consigliere di amministrazione non esecutivo e indipendente, in sostituzione di Ivo Roberto Cassetta,

confermando in sette il numero dei componenti del CdA. Ha, inoltre, provveduto ad accertarne il

possesso dei requisiti previsti dalla normativa applicabile, dallo Statuto sociale e dal Codice di

Corporate Governance, inclusi i requisiti di indipendenza ai sensi dell’art. 148, comma 3, del D. Lgs.

58/1998 (TUF) e dell’art. 2 del Codice di Corporate Governance.

Il CdA ha affidato al Presidente le deleghe gestionali del Gruppo, senza istituire un Comitato Esecutivo o

nominare un Amministratore Delegato, assicurandosi che il Presidente fosse una figura con adeguata

esperienza e autorevolezza nei settori di business del Gruppo.

Ha altresì deliberato di conferire a un Consigliere specifici poteri attinenti alla promozione,

supervisione, coordinamento e implementazione delle iniziative di natura strategica per il Gruppo FNM

nel settore delle infrastrutture e a un Consigliere specifici poteri attinenti alla individuazione,

promozione, supervisione e coordinamento delle iniziative di natura strategica per il Gruppo FNM nel

settore dell’innovazione tecnologica e di sviluppo delle piattaforme digitali.

Il CdA è supportato da quattro Comitati istituiti all'interno dello stesso, con compiti istruttori, consultivi

e propositivi:

• Comitato per la Responsabilità Sociale ed Etica;

• Comitato per la Remunerazione;

• Comitato Controllo, Rischi e Operazioni con Parti Correlate;

• Comitato per la Designazione degli Organi Sociali delle società del Gruppo FNM.

Questi Comitati svolgono un importante ruolo nella consulenza e nella proposta, con particolare

attenzione alla gestione dei rischi, alla sostenibilità, alla trasparenza e alla remunerazione.

A completamento della struttura di governance, il Collegio Sindacale, composto da tre Sindaci effettivi e

due supplenti, vigila sull’osservanza delle leggi e dello statuto, sulla correttezza amministrativa e

sull’adeguatezza dell’assetto organizzativo, amministrativo e contabile.

Alla minoranza dei componenti del Collegio Sindacale è riservata l'elezione di un Sindaco effettivo, cui

compete la Presidenza del Collegio, e di un Sindaco supplente.

Al Collegio Sindacale spetta, in particolare, il compito di vigilare che la Società, nel suo operare, osservi

la legge e lo Statuto, rispetti i principi di corretta amministrazione e impartisca in maniera adeguata

istruzioni ai suoi apparati interni ed alle sue controllate. Il Collegio Sindacale deve altresì vigilare circa

l'adeguatezza della struttura organizzativa della Società per gli aspetti di competenza, del sistema di

controllo interno e gestione dei rischi e del sistema amministrativo contabile, nonché sull'affidabilità di

quest'ultimo nel rappresentare correttamente i fatti di gestione, assicurando lo svolgimento delle

necessarie attività di verifica.

Le tabelle di seguito riportate indicano, in sintesi, i principali dati sulla composizione del CdA e dei

relativi Comitati endoconsiliari:

14 La procedura normalmente seguita dal Consiglio al fine della verifica dell'indipendenza prevede che la sussistenza dei requisiti

di indipendenza previsti dal TUF e dal Codice di Corporate Governance sia dichiarata dall'Amministratore all'atto della nomina in

sede assembleare e valutata ed eventualmente confermata dal Consiglio nel corso della prima riunione successiva a tale nomina

e successivamente, almeno una volta all'anno, sulla base di una valutazione improntata al principio della prevalenza della

sostanza sulla forma.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 84


	Gruppo FNM

Consiglio di Amministrazione


Nome	Carica	Esecutivo	Indipendenza 14	Genere	Anno di nascita	Lista	Anno di prima nomina
Andrea Angelo Gibelli	P / CEO	x		M	1967	M	25/05/2015
Gianantonio Arnoldi	VP		x	M	1958	M	25/05/2015
Fulvio Caradonna	Consigliere con deleghe	x		M	1962	M	22/4/2024
Francesca Pili	Consigliere con deleghe	x		F	1980	M	22/4/2024
Maria Teresa Tomaselli	C / LID		x	F	1986	M	22/4/2024
Ivo Roberto Cassetta	C (fino al 19 aprile 2025)			M	1962	M	30/04/2021
Paola Panzeri	C		x	F	1972	m	22/4/2024
Roberto Paolo Ferrari	C (dal 6 maggio 2025)		X	M	1974	M	6/5/2025

CEO: Chief Executive Officer di FNM

C: Consigliere

P/VP: Presidente/Vicepresidente del Consiglio di Amministrazione

LID: Lead Independent Director

M/m: Tratto dalla lista che in sede di votazione ha ottenuto la maggioranza (M)/minoranza (m) dei voti espressi dal capitale

rappresentato in assemblea.

Comitati nell'ambito del Consiglio di Amministrazione


Nome	CCR-OPC	CRS	CR	CCG
Andrea Angelo Gibelli				C
Gianantonio Arnoldi	P	C	C	P
Fulvio Caradonna				C
Francesca Pili
Maria Teresa Tomaselli	C		P
Ivo Roberto Cassetta (fino al 19 aprile 2025)	C	C	C
Paola Panzeri		P
Roberto Paolo Ferrari (dal 6 maggio 2025)	C	C	C

CCR-OPC: Comitato Controllo, Rischi e Operazioni con Parti Correlate

CRS: Comitato per la Responsabilità Sociale ed Etica

CR: Comitato per la Remunerazione

CCG: Comitato per la Designazione degli Organi Sociali delle società del Gruppo FNM

P: Presidente di Comitato

C: Consigliere

Collegio Sindacale


Nome	Carica	Genere	Anno di nascita	Lista	Anno di prima nomina
Marco Gurioli	P	M	1978	m	2024
Paola Luretti	E	F	1967	M	2024
Massimo Codari	E	M	1961	M	2018

P: Presidente del Collegio Sindacale

E: Sindaco Effettivo

M/m: Tratto dalla lista che in sede di votazione ha ottenuto la maggioranza (M)/minoranza (m) dei voti espressi dal capitale

rappresentato in Assemblea.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 85


	Gruppo FNM

FNM ha adottato criteri di diversità, inclusa quella di genere, nella composizione del CdA e del Collegio

Sindacale confermando, in data 18 marzo 2025, i criteri di diversità previsti dalla politica in materia di

diversità del CdA, approvata in data 18 marzo 2021 (la Politica di Diversità). La Politica di Diversità si

propone di individuare le caratteristiche ottimali della composizione quali-quantitativa del CdA, affinché

quest'ultimo possa esercitare nel modo più efficace i propri compiti, assumendo decisioni che possano

concretamente beneficiare del contributo di una pluralità di qualificati ed eterogenei punti di vista, in

grado di esaminare le tematiche in discussione da prospettive diverse. Tanto premesso, la Politica di

Diversità prevede che il numero di Amministratori appartenenti al genere meno rappresentato sia

almeno non inferiore al 40% del numero totale di componenti del Consiglio, tanto al momento della

nomina quanto nel corso del mandato. Il Consiglio attualmente in carica è composto per il 43% da

membri di genere femminile, con un rapporto tra membri maschili e femminili pari a 4/3. Per quanto

riguarda gli altri criteri di diversità e fermi restando i fondamentali requisiti della competenza e della

professionalità degli Amministratori, la Società ha individuato criteri volti a garantire una composizione

adeguata allo svolgimento dei compiti demandati, nella convinzione che un'equilibrata ed armonica

composizione del CdA costituisca il presupposto fondamentale per una efficace gestione dell'impresa.

I componenti del CdA possiedono diverse esperienze nei settori rilevanti per l’operato dell’impresa, tra

cui il trasporto pubblico, la gestione delle infrastrutture, i servizi pubblici locali e l’amministrazione di

enti pubblici e privati. Il background eterogeneo dei membri comprende competenze in ambito legale,

economico, amministrativo e architettonico, nonché significative capacità nella gestione di complessi

progetti infrastrutturali, sia a livello nazionale che locale.

Alcuni membri hanno maturato esperienze dirette in ambito governativo e normativo, collaborando

con istituzioni regionali e nazionali. Altri, con ruoli manageriali e di direzione in aziende pubbliche e

private, apportano al consiglio capacità nel coordinamento amministrativo e nella strategia di gestione

per settori di pubblica utilità. Inoltre, il CdA vanta un'esperienza consolidata e specializzata che integra

competenze nella gestione delle tematiche ambientali. Grazie a una forte presenza in ambiti decisionali

e tecnici, con partecipazioni a comitati scientifici strategici come quello dell’Assessorato all’Ambiente

della Regione Lombardia, il CdA si distingue per la sua profonda consapevolezza delle sfide e delle

opportunità legate alla sostenibilità, particolarmente rilevanti nei settori infrastrutturali e di grandi

opere. In ambito ambientale, tali competenze si traducono nella capacità di guidare il Gruppo verso

soluzioni avanzate per la transizione energetica, garantendo un approccio proattivo e consapevole

delle sfide ambientali. Sul piano sociale e di governance, le conoscenze del CdA consentono di gestire

con responsabilità le dinamiche legate alla tutela dei diritti, alla valorizzazione del capitale umano e alla

trasparenza, affrontando con successo i rischi correlati e favorendo l’allineamento del Gruppo agli

standard internazionali di sostenibilità. Grazie a questa visione, il CdA riesce a cogliere opportunità

strategiche che rafforzano la capacità di rispondere a scenari complessi e di promuovere una crescita

sostenibile e integrata.

Con riferimento al Collegio Sindacale, la Società ha individuato criteri volti a garantire una

composizione dell'organo di controllo adeguata allo svolgimento dei compiti di vigilanza che gli sono

demandati. In particolare, il Collegio Sindacale, riunitosi il 3 marzo 2025 ha confermato la Politica in

materia di diversità in relazione alla composizione dell'organo di controllo, così come approvata in data

4 aprile 2018 e successivamente aggiornata il 28 febbraio 2023. Tale Politica si propone di individuare le

caratteristiche ottimali della composizione del Collegio Sindacale, affinché quest'ultimo possa

esercitare nel modo più efficace i propri compiti di vigilanza, assumendo decisioni che possano

concretamente beneficiare del contributo di una pluralità di qualificati ed eterogenei punti di vista, in

grado di esaminare le tematiche in discussione da prospettive diverse.

Sistema di governance della sostenibilità

La sostenibilità è un elemento chiave della strategia aziendale a lungo termine del Gruppo FNM, mirata

a garantire un successo duraturo e sostenibile; in particolare il CdA supervisiona le tematiche ESG,

compresi i rischi e le opportunità di sostenibilità e definisce gli indirizzi strategici, organizzativi e di

controllo in materia di sostenibilità, monitorandone i risultati nel medio-lungo periodo. Inoltre,

supportato dal Comitato Controllo e Rischi, esamina le informazioni periodiche di natura non

finanziaria rilevanti per il sistema di controllo interno e la gestione dei rischi.

15 Il Regolamento di Funzionamento del Comitato per la Responsabilità Sociale ed Etica è stato aggiornato nel corso dell'anno

2025 con riferimento ai ruoli e alle responsabilità in capo al Comitato RSE (ultima revisione del 13.11.2025).


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 86


	Gruppo FNM

Il Comitato per la Responsabilità Sociale ed Etica ("CRSE") ha il compito di promuovere una cultura

aziendale di carattere etico, che integri i fattori ESG tenendo conto delle aspettative degli stakeholder

del Gruppo. In particolare, il CRSE 15 ha il compito di:

– formulare proposte o esprimere pareri al C.d.A. sull'implementazione delle politiche ESG, sulla

definizione di piani di azione, obiettivi e indicatori qualitativi e quantitativi;

– supervisionare l’attività di redazione della Rendicontazione di Sostenibilità, fornendo pareri alla

Funzione CSR-Sostenibilità e, in tale compito, esamina le risultanze finali dell’analisi di Doppia

Rilevanza e la correlazione con i principali IRO e pratiche adottate, in coordinamento congiunto

con il Comitato Controllo, Rischi e Operazioni con Parti Correlate ed esamina il documento

completo.

A rafforzamento del sistema di governance della sostenibilità, nel 2025, è stato istituito il Comitato

Manageriale di Sostenibilità e Diversità, Equità & Inclusione (DE&I), con funzioni di raccordo tra il CRSE e

il Management delle società del Gruppo. Il Comitato supporta il processo di Rendicontazione di

Sostenibilità svolgendo attività di coordinamento operativo, indirizzo metodologico e monitoraggio

delle performance ESG. In particolare, assicura la coerenza tra gli indirizzi strategici e il reporting non

finanziario, fornendo le linee guida metodologiche per la raccolta e la rappresentazione dei dati e delle

informazioni. Inoltre, nell'ambito delle tematiche DE&I, coordina le informazioni qualitative a livello di

Gruppo e supporta l’integrazione delle informative e dei piani d'azione, segnalando al CRSE eventuali

criticità e aree di miglioramento. Il Comitato Manageriale è composto da almeno un rappresentante

designato dal CdA di ciascuna società del Gruppo FNM e si riunisce almeno due volte l’anno per

condividere e discutere i piani d'azione delle società e garantire sinergia nella loro attuazione.

Per garantire che gli organi di amministrazione, direzione e controllo dispongano delle competenze

necessarie su temi di sostenibilità, il CdA ha strutturato un sistema di governance che comprende

specifiche strutture di supervisione, indirizzo e coordinamento delle questioni ESG, con particolare

attenzione alla Funzione CSR-Sostenibilità, incaricata di monitorare l’integrazione dei principi di

sostenibilità nelle attività. La Funzione CSR-Sostenibilità ha anche il compito di monitorare

l’integrazione dei principi di sostenibilità nelle attività del Gruppo e di coordinare il processo

complessivo di redazione della Rendicontazione di Sostenibilità.

A supporto della Funzione CSR Sostenibilità, è stata, inoltre, istituita la figura del Referente ESG,

individuati in uno o più responsabili per ciascuna Funzione o Direzione di FNM, nonché per ciascuna

società inclusa nel perimetro di rendicontazione. I Referenti ESG rappresentano il punto di contatto

operativo per la Funzione CSR-Sostenibilità fornendo supporto informativo in merito ai temi ESG,

individuando progettualità e intercettando opportunità di business da rendicontare, con l’obiettivo di

rafforzare il monitoraggio delle tematiche ESG e favorire la diffusione di una cultura della sostenibilità

all’interno del Gruppo.

In prossimità di aggiornamenti normativi, il Gruppo promuove attività di formazione per gli organi

sociali, assicurando che il CdA e i Comitati acquisiscano e mantengano le competenze necessarie per

affrontare i rischi e le opportunità legati alle tematiche ESG. Tali competenze sono essenziali per

valutare l'impatto delle decisioni strategiche anche con riferimento agli obiettivi ESG, contribuendo così

alla mitigazione dei rischi e alla valorizzazione delle opportunità per l’impresa.

17.2.2 GOV 2 — Informazioni fornite agli organi di amministrazione, direzione e controllo

dell'impresa e questioni di sostenibilità da questi affrontate

Con riferimento alle attività svolte dal CdA, si precisa che nel corso del 2025 si è riunito 17 volte e le

riunioni hanno registrato la regolare ed assidua partecipazione dei Consiglieri con una durata media di

circa 87 minuti.

Nel corso del 2025, i Comitati costituiti nel CdA si sono riuniti periodicamente sulle rispettive tematiche

di competenza al fine di riferire al Consiglio le proprie valutazioni e/o esprimere il proprio parere sulle

materie all’ordine del giorno. Durante l'anno, il CdA è stato regolarmente coinvolto e informato in

merito ai principali progetti di sostenibilità, con particolare riferimento alle iniziative di finanziamento

strutturato, tra cui il Sustainability-linked Loan sottoscritto il 22 luglio 2025, nonché al processo di


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 87


	Gruppo FNM

adozione della Politica di DE&I di Gruppo, adottata il 18 dicembre 2025. Il CdA ha esaminato le relative

linee di indirizzo e la coerenza con gli indirizzi di sostenibilità del Gruppo.

Inoltre, il CdA e il CRSE sono stati informati sugli aggiornamenti normativi relativi alla Rendicontazione

sulla Sostenibilità e con essi sono stati condivisi gli IRO significativi a seguito dell’analisi di Doppia

rilevanza G1 IRO-1 – Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le

opportunità rilevanti. Nello specifico, le risultanze di tale analisi sono sottoposte alla valutazione del

CRSE e del Comitato Controllo, Rischi e Operazioni con Parti Correlate di FNM e, successivamente,

approvate in CdA di FNM.

17.2.3 GOV-3 — Integrazione delle prestazioni in termini di sostenibilità nei sistemi di

incentivazione

I sistemi di incentivazione di FNM e del Gruppo sono dettagliati nella Politica di remunerazione e nei

regolamenti e nei piani per l'attuazione di tale politica. Tale documento assicura la trasparenza nel

sistema di incentivazione stabilendo una distinzione tra componenti fisse e variabili della retribuzione,

legata al raggiungimento di obiettivi chiari e misurabili di natura finanziaria e non finanziaria. Il

documento definisce le linee guida, i criteri e le regole che tutti gli organi societari devono osservare al

fine di determinare le remunerazioni degli Amministratori, del Direttore Generale e dei Dirigenti con

responsabilità strategiche, dei dipendenti e, nel rispetto dell'articolo 2402 del Codice civile, dei

componenti dell'Organo di Controllo della Società.

La Politica di Remunerazione contribuisce al perseguimento della strategia aziendale ed è funzionale al

conseguimento dell’obiettivo della creazione di valore nel medio-lungo termine a beneficio degli

azionisti, tenendo conto degli interessi degli altri stakeholder rilevanti per la Società e per il relativo

Gruppo (il successo sostenibile). Essa è basata su una componente fissa e su una componente variabile

incentivante (di breve periodo e di medio-lungo periodo), legata al raggiungimento di predeterminati

obiettivi di performance di natura finanziaria e non finanziaria oggettivamente misurabili, e che può

consistere in una retribuzione in denaro (bonus o altri incentivi monetari) e/o eventualmente

nell'assegnazione di strumenti finanziari e/o in una partecipazione agli utili d’esercizio.

Nel 2025 non sono state deliberate remunerazioni variabili ai membri del CdA.

Gli obiettivi di performance dai quali dipende l'erogazione della componente variabile di breve periodo

(management by objectives, MBO) al Direttore Generale e agli altri Dirigenti con responsabilità

strategiche, si distinguono in obiettivi annuali (i) di carattere economico-finanziario-reddituale, di

natura aziendale e da calcolarsi su base consolidata e rettificata (adjusted); (ii) di natura non finanziaria

ESG a livello individuale e aziendale; e (iii) legati all'implementazione e alla realizzazione di progetti

strategici a livello individuale o aziendale. Gli obiettivi di natura ESG sono fissati con un peso variabile

sul totale.

A partite dal 2022, è stato inoltre avviato il piano di incentivazione a medio-lungo termine (Long Term

Incentive, LTI) anche al fine di aumentare il focus sugli obiettivi di sostenibilità. Il piano LTI 2022–2025

prevede, quale indicatore ESG, un valore target di “True Value”, inteso come il valore generato dalle

attività del Gruppo in grado di rilevare le esternalità economiche, sociali e ambientali nette e di

supportare le decisioni aziendali orientate alla creazione di valore condiviso, secondo la metodologia di

misurazione definita da KPMG.

Al Direttore Generale e ai dirigenti con responsabilità strategiche sono attribuiti fino a un massimo di

due obiettivi di natura ESG, definiti in coerenza con le rispettive aree di presidio e con le responsabilità

strategiche di competenza, con un peso complessivo pari al 15% (quindici per cento). Tale approccio è

seguito anche per la definizione dell'MBO degli altri dirigenti e dei quadri: almeno uno degli obiettivi

loro assegnati (da tre a cinque) deve essere di area ESG, con un peso almeno pari al 15%. Le condizioni

dei sistemi di incentivazione sono approvate e aggiornate a livello aziendale dal CdA, con il supporto

degli organi delegati, del Comitato per la Remunerazione, del Responsabile delle Risorse Umane e, ove

previsto, previo parere del Collegio Sindacale (rif. Relazione sulla Politica di Remunerazione e sui

compensi corrisposti).

Sebbene non siano attualmente presenti incentivi specifici legati alla riduzione delle emissioni di gas a

effetto serra (GHG), il Gruppo riconosce l'importanza di integrare le considerazioni climatiche nei propri

meccanismi di incentivazione. Per questo motivo, è in corso una valutazione per includere, in futuro,

obiettivi di riduzione delle emissioni di GHG nella Politica di Remunerazione, rafforzando così


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 88


	Gruppo FNM

l’allineamento tra strategia aziendale e impegni di sostenibilità (per maggiori informazioni si faccia

riferimento al paragrafo GOV-3 — Integrazione delle prestazioni in termini di sostenibilità nei sistemi di

incentivazione).

17.2.4 GOV–4 — Dichiarazione sul dovere di diligenza

Nella tabella seguente sono riportati le pratiche adottate con riferimento al dovere di diligenza e i

relativi paragrafi all’interno della Rendicontazione di Sostenibilità.

Con riferimento ai principi guida delle Nazioni Unite su imprese e diritti umani e alle Linee guida OCSE

per le imprese multinazionali sulla condotta responsabile d’impresa (Linee Guida dell’OCSE), si

riportano di seguito gli elementi del dovere di diligenza applicati:


ESRS 2, GOV-4, RA10 Elementi fondamentali del dovere di diligenza	Paragrafi nella Rendicontazione di Sostenibilità
Integrare il dovere di diligenza nella governance, nella strategia e nel modello aziendale	Informazioni generali ESRS 2 GOV-1, GOV-2, GOV-3, GOV-5 Informazioni generali ESRS 2 SBM-1, SBM-3 Informazioni generali ESRS 2 IRO-1
Coinvolgere i portatori di interessi in tutte le fasi fondamentali del dovere di diligenza	Informazioni generali ESRS 2 SBM-2 Informazioni generali ESRS 2 IRO-1 Informazioni sociali S1-2 Informazioni sociali S2 SBM-3, S2-2
Individuare e valutare gli impatti	Informazioni generali ESRS 2 IRO-1
Intervenire per far fronte agli impatti negativi	Informazioni sociali S3-1, S3-2, S3-3 Informazioni sociali S4-1, S4-2. S4-3 Informazioni sulla governance G1-2, G1-3
Monitorare l'efficacia degli interventi e comunicare	Informazioni sociali S3-4 Informazioni sociali S4-4 Informazioni sulla governance G1-6

17.2.5 GOV–5 — Gestione del rischio e controlli interni sulla rendicontazione di sostenibilità

Il sistema dei controlli interni è un elemento fondamentale del complessivo sistema di governo della

Società. Esso riveste un ruolo centrale nell’organizzazione e permette di assicurare un efficace presidio

dei rischi, al fine di garantire che l’attività sia in linea con le strategie e le politiche aziendali e sia

improntata a canoni di sana e prudente gestione. A tale scopo, FNM adotta un Sistema di Controllo

Interno e di Gestione dei Rischi (SCIGR) integrato e diffuso a vari livelli dell’assetto organizzativo e

societario, costituito dall’insieme delle regole, procedure e strutture organizzative finalizzate ad una

effettiva identificazione, misurazione, gestione e monitoraggio dei principali rischi al fine di contribuire

al successo sostenibile della Società in coerenza con le strategie definite.

In particolare, due sono i comitati principali a livello del CdA che si occupano di gestione del rischio e

controlli interni sulle tematiche di sostenibilità: il Comitato per la Responsabilità Sociale ed Etica e il

Comitato Controllo, Rischi e Operazioni con Parti Correlate. A questi si aggiungono le due funzioni

operative a supporto: la Funzione CSR-Sostenibilità che, supervisiona e coordina attività di sostenibilità,

inclusa la redazione e la gestione dei IRO in linea con le politiche aziendali e la Funzione Risk &

Continuity Management che supporta l’integrazione dei rischi di sostenibilità nei processi di Enterprise

Risk Management (ERM) e nei presidi di continuità operativa, assicurando un approccio strutturato e

coordinato alla gestione dei rischi. Quale parte integrante del SCIGR, il Gruppo FNM predispone e

adotta un processo di ERM, finalizzato a identificare, misurare, gestire e monitorare i rischi chiave del

suo business. Il processo è strutturato secondo le best practice e standard internazionali (es. UNI ISO

31000:2018, CoSo Framework) e disciplinato da specifiche normative interne approvate dal CdA.

Preliminarmente all'avvio delle attività di ERM, il CdA definisce la propensione al rischio, indicando il

livello e le tipologie di rischio che il Gruppo è disposto ad assumere per conseguire gli obiettivi

strategici prefissati. Il processo di ERM è strutturato in diverse fasi, quali l’analisi del contesto e la

valutazione di fattori esterni e interni, la mappatura completa degli scenari di rischio, l’analisi del rischio

intrinseco e residuo, la ponderazione e l'identificazione dei rischi prioritari, il trattamento mediante

16 AMM PO 21 Redazione Rendicontazione di Sostenibilità, del 19 marzo 2026.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 89


	Gruppo FNM

azioni per affrontare il rischio, il costante monitoraggio del profilo di rischio e relativi progressi e, infine,

la rappresentazione agli organi direttivi del profilo di rischio complessivo e dei relativi effetti.

Il SCIGR integra la gestione del rischio e i controlli sui dati e le informazioni di sostenibilità, includendo

test e controlli su metriche e indicatori di carattere ESG che confluiscono nella Rendicontazione di

Sostenibilità. I rischi rilevanti identificati nell’ambito della Rendicontazione di Sostenibilità del Gruppo

includono la mancata o ritardata ricezione dei dati necessari al completamento della disclosure da parte

delle funzioni aziendali e dalle società, nonché eventuali errori o ritardi nel processo di predisposizione,

approvazione e pubblicazione del documento, come richiesto dal D. Lgs. 125/2024, che impone il

rispetto di specifici termini per la presentazione e la pubblicazione.

Per mitigare il rischio di ritardi e garantire l’accuratezza dei dati, il Gruppo ha adottato una serie di

misure specifiche, tra cui la Procedura AMM PO 21 sulla Redazione della Rendicontazione di

Sostenibilità16, che definisce tempistiche, ruoli e responsabilità per tutte le Funzioni coinvolte,

garantisce l'accuratezza e completezza dei dati e la relativa tempestività dei flussi informativi trasmessi.

Inoltre, sono organizzati incontri periodici e regolari sia con le funzioni aziendali, tramite il contatto con

i referenti ESG, sia con il CRSE per allineare le tempistiche, monitorare i progressi, assicurare una

supervisione costante su tutti gli aspetti di governance di sostenibilità e agevolare il coordinamento

delle attività tra le diverse funzioni aziendali. Al fine di rafforzare il sistema di controllo e presidiare i

relativi rischi, ciascuna Direzione/Funzione/Società del Gruppo sottoscrive una lettera di attestazione

finalizzata alla formalizzazione della responsabilità in merito all’attendibilità, accuratezza, affidabilità,

tempestività e completezza dei dati e delle informazioni forniti.

In quest'ottica, a partire dall'esercizio 2025, è stata implementa una graduale attività di mappatura dei

controlli e di testing del flusso di raccolta dei dati e delle informazioni ESG pubblicate nella

Rendicontazione di Sostenibilità. L'attività, svolta con il supporto di una società esterna, è stata così

strutturata:

• definizione del sotto-perimetro di indagine ex L. 262/05: a partire dall’analisi di Doppia rilevanza, è

stato identificato un sotto-perimetro di indicatori particolarmente rilevanti su cui strutturare il

framework di controllo;

• rilevazione dei controlli attraverso una Risk & Control Matrix: per gli indicatori selezionati, sono stati

mappati i relativi rischi e i controlli in essere;

• testing e reporting: avvio della mappatura dei controlli tramite interviste con i referenti aziendali e

relativa raccolta documentale;

• aggiornamento dei Regolamenti interni: integrazione del Regolamento del Dirigente Preposto con

le regole definite rispetto all’evoluzione del sistema di controllo sull'informativa non finanziaria e

aggiornamento della Procedura operativa relativa alla Redazione della Rendicontazione di

Sostenibilità.

Tali attività di controllo interno sono finalizzate a individuare tempestivamente eventuali anomalie e,

nei prossimi esercizi, sarà valutato l’ampliamento sia del perimetro delle società coinvolte sia delle

metriche sottoposte a controllo, con l’obiettivo di completare il sistema e rafforzarne progressivamente

l’efficacia.

Tale attività rientra nell’ambito delle attività ex L. 262/2005 svolte dalla Funzione Consolidato e

Contabilità 262, integrandosi nei presidi già previsti per il controllo interno sul Bilancio Consolidato.

Tale integrazione consente di applicare le stesse metodologie di identificazione dei rischi, di mappatura

dei controlli e di testing previste per i dati finanziari, garantendo affidabilità, tracciabilità e coerenza

delle informazioni incluse nella Rendicontazione di Sostenibilità.

La Funzione CSR-Sostenibilità di FNM ha inoltre adottato una piattaforma di cloud computing per

assicurare un processo di raccolta dei dati ordinato e accurato. Lo strumento organizza il flusso

informativo di tutto il processo di reporting e per la disclosure ai sensi del Reg.(UE)2020/852

(Tassonomia) dai responsabili della raccolta delle informazioni quali-quantitative (Data Owner) a quelli

della loro approvazione (Data Approver), documentando ogni passaggio e assicurando la verifica delle

informazioni prima del loro utilizzo. Il Gruppo sta inoltre progressivamente valorizzando l’integrazione

tra le informazioni incluse nella Rendicontazione di Sostenibilità e i dati finanziari del Bilancio. La

soluzione adottata consente di centralizzare e automatizzare i processi, facilitando la collaborazione tra

i team, migliorando l’efficienza operativa e la trasparenza nella gestione dei dati aziendali connessi alla


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 90


	Gruppo FNM

sostenibilità. La piattaforma garantisce la conformità agli ESRS ed è strutturata per rispettare le

caratteristiche dello European Single Electronic Format (ESEF), permettendo la creazione di un

documento conforme alle normative europee, che permette trasparenza e comparabilità

d’informazione.

17.3 Strategia

17.3.1 SBM-1 — Strategia, modello aziendale e catena del valore

FNM è un player integrato nella gestione delle infrastrutture, nell'offerta di servizi di mobilità nel Nord

Italia e nella produzione di energie rinnovabili che si propone come motore per la competitività delle

aree metropolitane e regionali sulle quali è presente, con servizi innovativi, sicuri e sostenibili.

Il Gruppo presenta un business model articolato in quattro segmenti strategici: Infrastrutture per la

Mobilità, Energia, Ro.S.Co. e Mobilità e servizi. Per maggiori dettagli si faccia riferimento al paragrafo 6.

Struttura e settori di attività del gruppo al 31 dicembre 2025.

Il personale del Gruppo FNM opera interamente sul territorio italiano, nel rispetto degli accordi con gli

enti pubblici e agendo con attenzione verso un miglioramento continuo dei servizi in risposta alle

esigenze dei clienti. I risultati attesi si riflettono nell'elevata soddisfazione dei portatori di interesse,

grazie anche a un costante monitoraggio delle proprie performance, al dialogo continuo con gli

stakeholder e al rinnovamento delle infrastrutture. In particolare, l'adozione di nuove tecnologie e

soluzioni innovative contribuisce a migliorare l'esperienza dell’utente, a minimizzare l’impatto negativo

sull’ambiente e a garantire un miglioramento delle infrastrutture per una maggiore efficienza

energetica. Le azioni intraprese sono inoltre mirate a generare un impatto positivo sulla qualità della

vita e sul benessere degli utenti, valorizzando al contempo il capitale sociale e relazionale.

Il Piano Strategico 2024-2029, approvato dal CdA il 18 novembre 2024, orienta il Gruppo verso uno

sviluppo innovativo, sostenibile e inclusivo, rispondendo alle sfide di sostenibilità e competitività.

Consapevole dell'importanza del proprio ruolo per supportare la transizione ecologica del Paese e in

un contesto che vede la popolazione concentrarsi sempre più nelle grandi aree metropolitane, il

Gruppo ha allineato la propria strategia su temi cruciali quali la mobilità collettiva sostenibile, la

transizione ecologica e la digitalizzazione. Il Piano individua, infatti, la transizione ecologica come driver

prevedendo iniziative che promuovono la decarbonizzazione, la rigenerazione urbana e la tutela della

biodiversità. In particolare, si articola su due pilastri fondamentali, quali la Mobilità sostenibile e

l'Energia rinnovabile, prevedendo l’implementazione di infrastrutture di trasporto interconnesse,

avanzate e digitalizzate e garantendo maggiore sicurezza, accessibilità e digitalizzazione dei servizi. Per

maggiori dettagli sulla strategia e sugli obiettivi del Piano Strategico 2024-2029 del Gruppo si rimanda

ai paragrafi 4. Strategia di sviluppo ed evoluzione del gruppo FNM e 6. Struttura e settori di attività del

gruppo al 31 dicembre 2025.

L’innovazione si conferma essere un elemento caratterizzante delle strategie del Gruppo, che si è

concentrato sull'acquisizione di partecipazioni in start-up strategiche come Sportit S.r.l., Busforfun.com

S.r.l., e Mbility, con l’obiettivo di integrare nuovi paradigmi di mobilità basati sull’innovazione e sulla

valorizzazione dei dati. Inoltre, il Gruppo si è impegnato ad investire fino a 10 milioni di Euro nel

comparto InfraTech del Fondo Corporate Partners I di CDP Venture Capital Sgr.

Complessivamente, per realizzare gli obiettivi del Piano Strategico, il Gruppo aveva pianificato un

investimento con fondi propri di circa 1,3 miliardi di Euro nel periodo 2024-2029, finanziato con un mix

di strumenti finanziari coerenti con il proprio profilo di business, a cui si affiancava la gestione degli

investimenti finanziati con fondi pubblici per circa 1,8 miliardi di Euro. Ogni pilastro strategico è

associato a metriche specifiche e target chiari.

Un ulteriore passo nel percorso di rafforzamento della struttura finanziaria del Gruppo è stato segnato

dalla sottoscrizione a fine luglio 2025 del finanziamento del valore complessivo di 1 miliardo di Euro

destinato a supportare gli investimenti previsti nel Piano Strategico 2024-2029.

L'intero finanziamento è strutturato come un Sustainability-linked Loan, in linea con i Sustainability-linked

Loan Principles promossi dalla Loan Market Association (LMA) e prevede un meccanismo di pricing

collegato al raggiungimento di specifici obiettivi ESG. Inoltre, la Capex Facility è classificata come Green

Loan, in linea con i Green Loan Principles della LMA e allineata alla Tassonomia UE.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 91


	Gruppo FNM

L’operazione rafforza la strategia di diversificazione delle fonti di finanziamento e di ampliamento degli

strumenti utilizzati. Contestualmente, segna l’avvio di un posizionamento strutturato nell’ambito della

finanza sostenibile, in coerenza con l’integrazione dei criteri ESG nei processi decisionali e nella

pianificazione strategica. Conferma, inoltre, l’impegno del Gruppo nel coniugare performance

economico-finanziaria e creazione di valore sostenibile nel lungo periodo, supportando concretamente

gli obiettivi di transizione energetica e di riduzione dell’impatto ambientale.

Ai fini dell’analisi della catena del valore del Gruppo FNM, sono stati presi in considerazione dati fisici ed

economici relativi ai principali settori di fornitura, con l’obiettivo di valorizzarli e prioritizzarli. Questa

analisi ha permesso di delineare il peso delle diverse filiere, in termini di impatti, rischi e opportunità e

di inserirle nel contesto più ampio delle attività operative del Gruppo.

La catena del valore a monte si fonda su una rete diversificata di fornitori che operano nei settori

chiave identificati per garantire l'approvvigionamento di materie prime essenziali alle attività aziendali.

Questi settori forniscono risorse cruciali per lo sviluppo delle infrastrutture, dei mezzi di trasporto e dei

sistemi energetici, sostenendo la qualità e l’efficienza delle operazioni del Gruppo. Si sintetizzano di

seguito le principali risorse rilevanti per la catena del valore dei diversi comparti:

• Costruzioni: la realizzazione e la manutenzione delle infrastrutture stradali, ferroviarie e

intermodali si basano sull’impiego di materiali come cemento, pietrisco, inerti e legno, a cui si

aggiungono metalli quali alluminio, acciaio e rame, indispensabili per garantire la robustezza e la

durata delle opere.

• Fabbricazione di altri mezzi di trasporto: la costruzione e la manutenzione di treni e autobus

richiedono una combinazione di materiali innovativi e performanti, tra cui plastica e polimeri per

componenti specifici, nonché acciaio, rame e alluminio, utilizzati per le strutture e i sistemi di

trasmissione. A queste risorse si affianca l’energia, indispensabile per alimentare i processi

produttivi e tecnologici di questa filiera.

• Generazione di energia: il settore energetico contribuisce con risorse strategiche come energia

elettrica, gas naturale e benzina, nonché materiali avanzati come magneti ferromagnetici e fibra di

vetro. Questi elementi giocano un ruolo fondamentale nell’innovazione dei sistemi di trasporto e

nella produzione, garantendo prestazioni elevate e maggiore sostenibilità.

La catena del valore "a valle" è strettamente legata all’erogazione di servizi e al valore creato per gli

utenti finali. Le attività di FNM sono infatti progettate per offrire un trasporto sicuro, affidabile e

sostenibile, rispondendo alle esigenze di clienti, viaggiatori e comunità locali. Questa fase si caratterizza

per:

• la costante attenzione all’esperienza dei passeggeri, con iniziative come indagini periodiche e

campagne di sensibilizzazione;

• la collaborazione con le comunità locali per migliorare le infrastrutture e ridurre l’impatto acustico

e ambientale;

• l’impegno per una mobilità sempre più inclusiva e rispettosa delle necessità dei viaggiatori.

Grazie alla gestione integrata di queste attività, il Gruppo FNM si pone come un punto di riferimento

per la mobilità sostenibile, contribuendo a migliorare la qualità della vita nelle aree servite.

17.3.2 SBM-2 — Interessi e opinioni dei portatori di interessi

Il Gruppo FNM si impegna in un dialogo continuo e costruttivo con i propri stakeholder, coinvolgendo

diverse categorie attraverso iniziative di engagement e di ascolto. L’attività di dialogo è estesa ai

principali stakeholder individuati, tra cui i dipendenti, i rappresentanti dei sindacati, gli enti pubblici, le

aziende e i partner strategici, altri rappresentanti della comunità locale e di Regione Lombardia,

principale azionista di FNM.

Il Gruppo valuta di volta in volta la metodologia più appropriata per il coinvolgimento degli stakeholder,

con l’obiettivo di raccogliere indicazioni sulle aspettative e le esigenze, sia interne sia esterne. Durante

questi momenti di confronto, gli stakeholder hanno l’opportunità di condividere la propria prospettiva

su diverse tematiche rilevanti, contribuendo a rendere il processo decisionale e di rendicontazione più

completo, trasparente e rappresentativo.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 92


	Gruppo FNM

A livello interno, la Funzione CSR-Sostenibilità di FNM organizza formazione e momenti di

coinvolgimento a cui partecipano il Top Management e i referenti aziendali delle principali Direzioni/

Funzioni coinvolte nel processo di reporting. In queste occasioni sono condivise le principali attività e

progetti in ambito di sostenibilità, anche in relazione all’evoluzione del contesto di riferimento.

Nell’ambito del processo di analisi di Doppia Rilevanza, tali momenti di formazione e coinvolgimento

hanno previsto il diretto coinvolgimento dei referenti ESG di tutte le società del Gruppo attraverso

sessioni dedicate di approfondimento sugli aggiornamenti normativi, sulle richieste degli Standard

ESRS e sull'andamento del processo di rendicontazione al fine di facilitare il processo di raccolta ed

elaborazione dei dati. Il coinvolgimento ha incluso, inoltre, l’attività di votazione della long list degli

impatti, nell’ambito della quale ciascun referente ESG ha contribuito rappresentando le specificità del

business della società di riferimento, consentendo di ottenere una valutazione complessiva e integrata

degli impatti a livello di Gruppo.

A livello esterno, la valutazione è stata estesa a un panel selezionato di stakeholder esterni, con

l’obiettivo di integrare nel processo prospettive indipendenti e raccogliere aspettative e valutazioni

qualificate provenienti dall’esterno, rafforzando la rappresentatività e la robustezza dei risultati. Le

categorie coinvolte sono state individuate sulla base della conoscenza del business del Gruppo e del

possesso di competenze tecniche e specialistiche sui temi oggetto di analisi. In particolare, il panel ha

incluso università e centri di ricerca, associazioni di categoria, fornitori, rappresentanti sindacali ed enti

pubblici, selezionati quali interlocutori qualificati in grado di contribuire alla valutazione degli impatti

ambientali, sociali e di governance di competenza. Il coinvolgimento di tali stakeholder ha consentito di

rendere il processo di analisi più strutturato, trasparente e completo, in linea con i principi di inclusività

e tracciabilità richiesti dal quadro normativo di riferimento.

Il coinvolgimento degli stakeholder è stato preceduto da una sessione di condivisione metodologica

dedicata all’aggiornamento del processo di Doppia Rilevanza, condotta in coerenza con gli standard

ESRS. L’iniziativa ha rappresentato anche un momento di approfondimento volto a rafforzare la

consapevolezza, sia interna sia esterna, circa la finalità e la centralità del processo nell’ambito della

rendicontazione di sostenibilità. Nel corso del confronto sono stati confermati i temi rilevanti per il

settore del trasporto pubblico locale e della mobilità sostenibile, con particolare attenzione al

cambiamento climatico, alla riduzione delle emissioni e alla sicurezza. È stata inoltre ribadita

l’importanza di un dialogo continuativo e strutturato con la comunità di riferimento, quale elemento

essenziale per consolidare la fiducia e garantire l’allineamento tra le attività del Gruppo e le aspettative

del territorio. Inoltre, con specifico riferimento alla categoria dei fornitori, sono stati organizzati

momenti di confronto con due dei principali costruttori di materiale rotabile, focalizzati sulle iniziative

in corso per la mitigazione degli impatti climatici e ambientali. Tali interlocuzioni sono state finalizzate

anche a valutare la possibilità di definire politiche congiunte di decarbonizzazione lungo la catena del

valore, in un’ottica di progressivo rafforzamento dell’integrazione ESG nella catena del valore.

Si riporta di seguito una descrizione delle principali categorie di stakeholder del Gruppo FNM:

• Azionisti, investitori e finanziatori: il Gruppo FNM ha l’obiettivo di massimizzare il valore della

Società a tutela dei propri azionisti, investitori e finanziatori, tra cui la Regione Lombardia, con i

quali instaura un dialogo continuativo e trasparente. La comunicazione passa anche attraverso

documenti istituzionali, quali il bilancio d’esercizio e i resoconti intermedi, la relazione di Corporate

Governance, i comunicati finanziari, i road show e le presentazioni corporate.

• Enti pubblici: Il Gruppo FNM si rapporta con diverse amministrazioni e parti interessate, con

l’obiettivo di creare un sistema di trasporto integrato e sostenibile, che tenga conto dei bisogni dei

clienti viaggiatori. Tra le principali amministrazioni e organizzazioni coinvolte si menzionano il

Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti, le Province, i Comuni e le Agenzie del Trasporto

Pubblico Locale (TPL). Il coinvolgimento avviene principalmente tramite tavoli e iniziative di

confronto istituzionale.

• Dipendenti: rappresentano una delle principali categorie di stakeholder interni in quanto il

capitale umano è un elemento centrale nelle politiche aziendali. Il Gruppo si impegna a garantire

pari opportunità e a promuovere un ambiente di lavoro inclusivo, in cui le diversità personali e

culturali siano riconosciute e valorizzate come fattori chiave per il successo collettivo. Il

coinvolgimento attivo dei dipendenti è un aspetto fondamentale della strategia aziendale:

attraverso iniziative di ascolto e co-creazione, l’azienda favorisce lo sviluppo delle competenze

tecniche e delle soft skills necessarie per affrontare le sfide future. A supporto di questo impegno,

vengono organizzate attività formative e di sviluppo delle competenze. La comunicazione con i

dipendenti si realizza tramite indagini di clima, campagne di sensibilizzazione, canali di


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 93


	Gruppo FNM

segnalazione (es. Procedura di Whistleblowing) e protocolli interni, creando un ambiente di

confronto aperto e costruttivo.

• Sindacati: svolgono un importante lavoro nell’ambito della contrattazione e tutela dei diritti dei

lavoratori. Il loro coinvolgimento interno è assicurato grazie a tavoli di confronto sindacale e

incontri periodici. Dall'esercizio 2024 è stato attivato un dialogo strutturato con le principali

rappresentanze sindacali di FNM, coinvolgendole nei processi di consultazione relativi ai temi di

sostenibilità, con particolare riferimento agli impatti sulle persone che lavorano per le società del

Gruppo.

• Fornitori: rappresentano uno stakeholder fondamentale per il Gruppo FNM, in particolare in un

settore complesso e strategico come quello dei trasporti e potenzialmente soggetto a impatti

negativi derivanti dalla catena di fornitura. A tal proposito, il Gruppo FNM adotta un approccio

strutturato per gestire le relazioni con i fornitori, caratterizzato da un’attenta attività di due

diligence, dall’utilizzo di una piattaforma di e-procurement, per garantire trasparenza e tracciabilità

e dall’organizzazione di incontri periodici di coordinamento e cooperazione. Il Gruppo si impegna

nel rafforzamento continuo del modello di gestione dei diritti umani lungo la catena di fornitura,

con l’obiettivo di identificare, prevenire e mitigare i rischi connessi alle attività di costruzione di

impianti e ai lavori in cantiere per minimizzare l'impatto lungo la catena del valore. Questo

modello è volto a garantire il rispetto delle normative e dei principi etici, creando un ecosistema di

collaborazione con i fornitori per promuovere condizioni di lavoro sicure e dignitose.

• Comunità locali: il Gruppo FNM si impegna costantemente nel promuovere un rapporto

costruttivo con le comunità locali come media, università, associazioni di categoria e network di

settore, con cui collabora attivamente per creare valore condiviso. Questo impegno si concretizza

attraverso eventi pubblici, l’adesione ad associazioni nazionali e internazionali, la partecipazione a

tavoli e iniziative di confronto con realtà appartenenti al settore dei trasporti, nonché attività di

sponsorship. Per maggiori dettagli sulle attività che orientano la strategia e il modello aziendale, si

rimanda al capitolo 19.3 ESRS S3 Comunità interessate, paragrafo S3-2 – Processi di

coinvolgimento delle comunità interessate in merito agli impatti.

• Partner strategici: coerentemente con gli obiettivi di crescita e di sviluppo che hanno visto il

Gruppo impegnato nella diversificazione delle proprie attività, sono state realizzate partnership

strategiche con primarie aziende italiane ed europee (es. DB CARGO, Trenord).

• Clienti e viaggiatori: sono al centro dell’attenzione in quanto destinatari dell’attività di trasporto.

Il Gruppo ne assicura il coinvolgimento e la consultazione attraverso campagne di comunicazione

per la diffusione delle misure di sicurezza adottate, indagini periodiche per la valutazione

dell’esperienza di viaggio, informazioni sulla viabilità. Per maggiori dettagli sulle attività che

orientano la strategia e il modello aziendale, si rimanda al capitolo 19.4 ESRS S4 Consumatori e

utilizzatori finali paragrafo S4-2 – Processi di coinvolgimento dei consumatori e degli utilizzatori

finali in merito agli impatti.

• Ambiente: il Gruppo FNM tiene in considerazione l’impatto negativo che le sue attività generano

sull’ambiente ed è impegnato costantemente nella gestione e riduzione di questi impatti.

Le opinioni e le istanze dei portatori di interessi sono comunicate regolarmente agli organi di

amministrazione, direzione e controllo del Gruppo FNM, anche tramite il processo di analisi di Doppia

Rilevanza, per garantire che le decisioni strategiche siano allineate alle aspettative dei diversi

stakeholder. Questo processo facilita una governance trasparente e orientata alla sostenibilità,

contribuendo a mantenere una relazione costruttiva con tutti gli attori coinvolti.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 94


	Gruppo FNM

17.3.3 SBM-3 — Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il

modello aziendale

La strategia aziendale del Gruppo integra e considera gli ambiti chiave quali la sostenibilità nei

trasporti, l'innovazione e la gestione responsabile delle risorse naturali. Questo approccio consente di

sviluppare soluzioni a basse emissioni, investire nella formazione del personale su temi quali la

sostenibilità e l'inclusione sociale, generando effetti positivi sul benessere dei dipendenti e sulla

soddisfazione degli utenti. Il Gruppo è coinvolto nella valutazione degli impatti sia attraverso le proprie

operazioni dirette, sia indirettamente tramite la catena di fornitura.

Gli effetti finanziari correnti dei rischi e delle opportunità rilevanti sulla situazione patrimoniale e

finanziaria, sul risultato economico e sui flussi finanziari, registrati sul Bilancio Consolidato sono relativi

al rischio idrologico registrato a settembre 2025 a seguito eventi di allagamento che hanno interessato

la zona del Seveso e di Como. I danni diretti sono stimati a circa 1,2 milioni di Euro. Inoltre, è in corso il

progetto che riguarda l’esecuzione dell’analisi del rischio idrogeologico per il Ramo di Milano, in

continuità con le attività già svolte sul Ramo di Iseo.

17.4 Gestione degli impatti, dei rischi e delle opportunità

17.4.1 Informativa sul processo di valutazione della rilevanza

IRO-1 — Descrizione del processo per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità

rilevanti

L’analisi di Doppia Rilevanza rappresenta per il Gruppo FNM un importante strumento che, oltre a

definire i contenuti della Rendicontazione di Sostenibilità, indirizza la strategia aziendale. Nel corso del

2025, è stato svolto un processo di aggiornamento dell’attività che ha preso in considerazione le

risultanze delle analisi di benchmark svolte e le pratiche adottate dalle organizzazioni soggette

all’obbligo di applicazione della CSRD a partire dal 2024.

La CSRD e in particolare gli Standard ESRS richiedono di identificare le informazioni sulle questioni di

sostenibilità considerando due prospettive:


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 95


	Gruppo FNM

• Rilevanza d’impatto (Impact Materiality): riguarda gli impatti significativi delle attività aziendali,

positivi o negativi, sulle persone e sull’ambiente. Gli impatti considerati includono quelli derivanti

dalle operazioni dell’azienda, dai suoi prodotti e servizi e dalle relazioni lungo l'intera catena del

valore, sia a monte che a valle. Il Gruppo considera ai fini dell’analisi sia gli impatti attuali sia quelli

potenziali, su orizzonti temporali di breve, medio e lungo periodo.

• Rilevanza finanziaria (Financial Materiality): si riferisce agli ambiti di sostenibilità che riguardano

rischi o opportunità, in grado di generare effetti rilevanti sulle performance economiche, sulla

situazione patrimoniale e finanziaria, sui flussi di cassa, sull’accesso ai finanziamenti o sul costo del

capitale.

La metodologia applicata ha previsto le fasi definite dagli ESRS 1 prescrizione generali e delle ulteriori

direttive metodologie “IG 1 Materiality Assessment Implementation Guidance".

L’Analisi di Rilevanza di impatto è stata svolta secondo le fasi seguenti:

• Comprensione del contesto dell’organizzazione ed elaborazione della lista di temi potenziali

A seguito dell’analisi del contesto interno ed esterno è stata definita una Long List delle tematiche ESG

potenzialmente rilevanti per il Gruppo. La comprensione del contesto ha incluso un benchmark di

settore, l’analisi delle principali dinamiche normative e di mercato, nonché il riesame delle risultanze

dell’analisi di Doppia Rilevanza svolta nell’esercizio precedente, al fine di garantire continuità

metodologica e intercettare eventuali evoluzioni rilevanti. Le tematiche individuate sono state adattate

considerando i temi e sotto-temi riportati dagli standard ESRS. Inoltre, è stata svolta una mappatura

approfondita della catena del valore, che ha considerato sia un’analisi dei dati interni

sull’approvvigionamento, sia un’analisi di piattaforme e agenzie di rating internazionali (S&P, MSCI,

ENCORE) che individuano gli impatti prioritari per ciascun settore di riferimento. Durante questa fase,

particolare attenzione è stata riservata agli ambiti in cui il Gruppo ha ritenuto maggiormente probabile

che gli IRO potessero manifestarsi, in base alla natura delle attività, dei rapporti commerciali, delle aree

geografiche e di altri fattori contestuali, con riferimento ad esempio, all’attività di progettazione,

realizzazione e manutenzione delle infrastrutture di mobilità, alla gestione della sicurezza, nonché ai

profili ambientali connessi alle attività operative.

• Definizione degli impatti

In questa fase è stata aggiornata la Long List degli impatti (positivi e negativi, attuali e potenziali), intesi

come gli effetti generati, o potenzialmente generabili, sull’ambiente e sulle persone, inclusi i diritti

umani, quale conseguenza delle attività del Gruppo e delle sue relazioni lungo la catena del valore.

L’aggiornamento ha comportato un maggiore livello di dettaglio nell’analisi degli impatti negativi, sia

attuali sia potenziali, estendendo la valutazione all’intera catena del valore, con l’obiettivo di rafforzare

il processo di identificazione e valutazione in coerenza con quanto previsto dal quadro normativo di

riferimento. Gli impatti, ciascuno associato ad un sustainability topic o sub-topic individuato dall’ESRS 1 –

RA. 16, sono stati frutto di un’analisi che ha in particolar modo considerato l’analisi di benchmark, il

settore di appartenenza, le operazioni aziendali e le attività che impattano la catena del valore a monte

e a valle, nonché l’esito delle interviste con le funzioni aziendali.

• Mappatura e selezione degli stakeholder

É stata effettuata una mappatura e una selezione degli stakeholder chiave, interni ed esterni,

direttamente coinvolti nelle attività e nelle relazioni commerciali del Gruppo FNM, definendo un Piano

di Stakeholder Engagement comprensivo delle modalità di coinvolgimento da adottare nelle diverse fasi

del processo

In particolare, sono stati coinvolti i referenti ESG di tutte le società del Gruppo e il Management, nonché

un panel di stakeholder esterni selezionati in funzione della conoscenza del business del Gruppo e del

possesso di competenze tecniche e specialistiche sui temi oggetto di valutazione. Le categorie di

stakeholder esterni coinvolti hanno incluso, in particolare, università e centri di ricerca, associazioni di

categoria, fornitori, rappresentanti sindacali ed enti pubblici, individuati quali interlocutori qualificati in

grado di contribuire alla valutazione degli impatti ambientali, sociali e di governance del Gruppo.

• Valutazione degli impatti

La valutazione degli impatti è stata effettuata coinvolgendo gli stakeholder selezionati ed è stata gestita

tramite un form che consente di tracciare le risultanze e le diverse fasi del processo. Gli stakeholder

coinvolti sono stati adeguatamente formati in merito al processo di analisi di Doppia Rilevanza, agli

impatti da valutare e al contesto di riferimento, al fine di garantire una valutazione informata e


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 96


	Gruppo FNM

coerente. La valutazione è stata svolta osservando le linee guida degli ESRS, ossia considerando due

criteri principali:

• Probabilità, valutata solamente per gli impatti potenziali, rappresenta la frequenza con cui un

impatto potrebbe verificarsi. La probabilità di accadimento degli impatti viene determinata

utilizzando una scala numerica da 1 a 5: questa scala permette di classificare gli stessi da eventi

improbabili (valore 1) fino a eventi con elevata probabilità di verificarsi (valore 5), basandosi su

dati, scenari e analisi previsionali. Per gli impatti attuali, è stata considerata una probabilità

massima secondo la scala di valutazione definita.

• Magnitudo, valutata solo per gli impatti negativi, tiene in considerazione: (i) l’Entità, ossia quanto è

grave l’impatto; (ii) la Portata, ossia quanto è diffuso l’impatto; (iii) l’Irrimediabilità, ossia quanto è

difficile mitigare o risarcire il danno risultante. In tale ambito, per gli impatti negativi sui diritti

umani, la gravità dell’impatto prevale sulla sua probabilità. Anche in questo caso, il modello

prevede una valutazione della magnitudo degli impatti sulla base di una scala da 1 (non

significativa) a 5 (molto significativa).

La soglia di valutazione degli impatti è definita sulla base della probabilità di accadimento e della

magnitudo dell’impatto, valutate prima dell’implementazione di eventuali misure di mitigazione. La

combinazione delle valutazioni delle due dimensioni, magnitudo e probabilità, ha permesso di

identificare gli impatti rilevanti per gli stakeholder.

Nella fase di elaborazione e valutazione degli elementi di impatto, il Gruppo ha adottato scale di

ponderazione per meglio riflettere il livello di significatività in relazione al contesto aziendale. La

ponderazione è stata effettuata prendendo a riferimento tre fattori: con riguardo alla governance, gli

investimenti previsti nel Piano Strategico e i risultati conseguiti da ciascuna società del Gruppo; con

riguardo alla dimensione sociale, la composizione dell’organico; e, con riguardo alla dimensione

ambientale, il contributo alle emissioni di carbon footprint connesse alle attività del Gruppo. La

decisione di adottare scale di ponderazione, nonché i criteri e le modalità di applicazione delle stesse,

sono stati condivisi con la Direzione Strategia e Sviluppo e la Direzione Amministrazione Finanzia e

Controllo di FNM, adeguatamente formalizzati e documentati al fine di garantire trasparenza e

tracciabilità del processo di valutazione.

• Valutazione dei rischi e delle opportunità

Con riferimento alla Rilevanza Finanziaria, l’analisi prende in considerazione le risultanze del processo

di Enterprise Risk Management (ERM) e, in particolare, i rischi ESG inclusi nel Risk Register e

l'identificazione delle opportunità e delle ambizioni del nuovo Piano Strategico 2024-2029,

intercettando ulteriori opportunità emerse nel corso dell'anno.

Per l'identificazione dei Rischi, l’analisi è stata condotta a partire dal riesame e dall’aggiornamento del

processo di Risk Management nel 2025 attraverso la revisione del Risk Register, al fine di garantirne

l’allineamento al contesto evolutivo e al quadro normativo di riferimento. Il modello di rischio aziendale

adottato nell’ambito del processo di ERM è rimasto invariato e ha consentito di garantire continuità

nell’identificazione dei rischi connessi alle questioni di sostenibilità individuate dagli ESRS (cfr. ESRS 1,

AR 16 – Questioni di sostenibilità da includere nella valutazione della rilevanza). La soglia utilizzata per

l’identificazione e la valutazione dei rischi è pari a circa 1 milione di Euro; tale valore corrisponde alla

propensione al rischio, determinata combinando l’esposizione al rischio nello scenario peggiore (worst-

case scenario) con la probabilità di accadimento dell’evento di rischio.

L’individuazione dei rischi è pertanto svolta in coerenza con l’impostazione già adottata e ha

considerato:

• gli impatti associati alle questioni di sostenibilità risultate rilevanti, al fine di analizzare

l’interdipendenza tra rilevanza d’impatto e rilevanza finanziaria;

• l’analisi delle attività aziendali e della catena del valore condotta nell’ambito della valutazione di

Impact Materiality;

• gli esiti del risk assessment, con particolare riferimento ai temi ambientali, sociali e di governance

già tracciati nel modello di rischio aziendale e qualificati come prioritari.

La Valutazione dei rischi associati a questioni di sostenibilità si è svolta considerando la significatività

degli scenari di rischio identificati e la magnitudo, calcolata come prodotto tra:

◦ frequenza: probabilità di verificarsi e


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 97


	Gruppo FNM

◦ impatto: portata degli effetti.

I rischi sono stati valutati coerentemente con le decisioni che gli Organi Sociali hanno preso in relazione

a tali fattispecie. Questo ha permesso di adottare un approccio rigoroso e rappresentativo delle priorità

aziendali e di identificare scenari di rischio intrinseco rilevanti, considerati dunque a priori rispetto a

eventuali azioni di mitigazioni del rischio.

L’individuazione, valutazione e gestione degli impatti e dei rischi è parte integrante del sistema di Risk

Management aziendale, assicurando coerenza con il profilo di rischio complessivo e supportando le

decisioni strategiche e operative.

Il processo di identificazione delle opportunità è stato avviato nel 2024 a partire dalla predisposizione

del Piano Strategico 24-29 ed è stato esteso includendo ulteriori proposte opportunamente discusse

internamente con le funzioni Direzione Amministrazione e Finanza, Direzione Strategia e Sviluppo,

Innovazione e Risorse Umane di FNM al fine di valutare la fattibilità, gli impatti economici e

l'allineamento con le priorità aziendali.

In particolare, sono stati analizzati tutti i possibili sviluppi di business, identificando e selezionando le

opportunità più rilevanti su cui investire nei prossimi anni e determinando gli effetti quantificabili in

termini economici e finanziari.

A seguito dell'affinamento del processo di analisi di Doppia Rilevanza, è emerso per la prima volta

come rilevante l’impatto negativo relativo al consumo di risorse idriche nella catena del valore a monte,

associato ad attività quali l’estrazione e la lavorazione di materie prime, la produzione di componenti e

materiali per le infrastrutture e i mezzi, nonché alle attività di costruzione e trasporto. Tale impatto è

descritto in modo più dettagliato nel paragrafo 18.3 – ESRS E3 Acqua e risorse marine.

I risultati dell’analisi di Doppia Rilevanza sono stati presentati al Comitato per la Responsabilità

Sociale ed Etica in data 16 febbraio 2026 e condivisi con il Comitato Controllo, Rischi e Operazioni con

Parti Correlate il 18 marzo 2026.

Attraverso questo processo articolato e completo, il Gruppo FNM non solo identifica le questioni

rilevanti per la rendicontazione di sostenibilità, ma assicura anche che tali questioni siano integrate

nelle decisioni strategiche e operative, rafforzando il proprio impegno verso uno sviluppo sostenibile e

responsabile.

Le tabelle seguenti riassumono le risultanze dell'analisi di Doppia Rilevanza.


			MATERIALITÀ D'IMPATTO
Topic	Sub topic	Sub sub topic	Descrizione dell’impatto (+) positivo, (-) negativo, (P) potenziale, (A) attuale	Orizzonte temporale	Catena del valore
E1 Cambiament i climatici	Mitigazione dei cambiamenti climatici	N/A	(-) (A) Emissioni di gas serra (GHG) dirette e indirette generate dalle attività operative del Gruppo contribuendo negativamente al cambiamento climatico	Lungo Termine (>5 yrs)	Operazioni proprie
E1 Cambiament i climatici	Mitigazione dei cambiamenti climatici	N/A	(-) (A) Emissioni di gas serra (GHG) dirette e indirette generate dalle attività dalla catena del valore, contribuendo negativamente al cambiamento climatico	Lungo Termine (>5 yrs)	Catena del valore a monte e a valle
E1 Cambiament i climatici	Mitigazione dei cambiamenti climatici	N/A	(+) (A) Emissioni di gas serra (GHG) evitate grazie all’adozione e alla gestione di soluzioni di mobilità e infrastrutture sostenibili, quali: il trasporto pubblico locale su gomma e ferro, il car sharing elettrico, la disponibilità di colonnine di ricarica lungo l'infrastruttura autostradale, la promozione della logistica intermodale e la fornitura di energia rinnovabile a terzi e l’introduzione dell’idrogeno come alternativa ai carburanti tradizionali.	Lungo Termine (>5 yrs)	Operazioni proprie


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 98


	Gruppo FNM


E2 Inquinament o	Inquinamento dell'aria	N/A	(+) (A) Emissioni inquinanti evitate (es. ossidi di azoto (NOx), particolato (PM10 e PM2.5), monossido di carbonio (CO)), attraverso l'utilizzo di TPL su ferro e su gomma in sostituzione dell'auto privata, di car-sharing lo sviluppo dei nodi di interscambio ferroviastrada, terminal logistici e progetti di rigenerazione urbana, nonché l'impiego dell'idrogeno come carburante alternativo e la generazione di energia rinnovabile	Breve termine (0-1 yrs)	Operazioni proprie e Catena del Valore a valle
E2 Inquinament o	Inquinamento dell'aria	N/A	(-) (A) Contribuire al peggioramento della qualità dell’aria nei territori serviti, con potenziali impatti sulla salute umana e sull’ambiente	Breve termine (0-1 yrs)	Operazioni proprie e Catena del Valore a valle
E2 Inquinament o	Inquinamento dell'aria	N/A	(-) (A) Emissioni locali di particolato (PM) e ossidi di azoto (NOx) generate da mezzi a combustione utilizzati da fornitori e partner logistici a monte nel trasporto di materiali, componenti o servizi destinati alle attività del Gruppo FNM	Breve termine (0-1 yrs)	Operazioni proprie e Catena del Valore a valle
E2 Inquinament o	Inquinamento dell'acqua Inquinamento del suolo	N/A	(-) (A) Fenomeni di contaminazione del suolo e dell'acqua derivanti dalle attività di manutenzione delle infrastrutture ferroviarie e stradali	Breve termine (0-1 yrs)	Operazioni proprie
E3 Acque e risorse marine	Acque	Consumo idrico	(-) (A) Consumo di risorse idriche nella catena del valore a monte, funzionale ad attività quali l’estrazione e la lavorazione di materie prime, la produzione di componenti e materiali per le infrastrutture e i mezzi, nonché costruzione e trasporto	Breve termine (0-1 yrs)	Catena del Valore a monte
E4 Biodiversità ed ecosistemi	Fattori di impatto diretto sulla perdita di biodiversita'	Cambiamento di uso del suolo, cambiamento di uso dell'acqua dolce e cambiamento di uso del mare	(+) (A) Attivazione di progettualità indirizzate alla tutela della biodiversità, tramite ad esempio a opere di rigenerazione urbana ed extraurbana in aree adiacenti alle infrastrutture ferroviarie e autostradali integrate da misure di compensazione sito- specifici	Medio Termine (1-5 yrs)	Operazioni proprie e Catena del Valore a valle
E4 Biodiversità ed ecosistemi	Impatti sull'estensione e sulla condizione degli ecosistemi	Degrado del suolo Impermeabiliz zazione del suolo	(-) (P) Interferenze con ecosistemi locali e perdita di biodiversità durante la costruzione, l’ampliamento o la manutenzione di infrastrutture ferroviarie e stradali	Medio Termine (1-5 yrs)	Operazioni proprie e Intera catena del valore
E5 Economia circolare	Afflussi di risorse, compreso l'uso delle risorse	N/A	(+) (A) Promozione di iniziative di economia circolare attraverso il revamping dei convogli ferroviari, il riutilizzo di materiali da costruzione (es. asfalto fresato) e l’impiego di biometano per la produzione di idrogeno	Medio Termine (1-5 yrs)	Operazioni proprie
E5 Economia circolare	Rifiuti	N/A	(-) (A) Produzione di rifiuti solidi derivante dalle attività operative del Gruppo, in particolare durante interventi di ammodernamento, cantieristica e manutenzione delle infrastrutture ferroviarie e stradali.	Breve termine (0-1 yrs)	Operazioni proprie


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 99


	Gruppo FNM


E5 Economia circolare	Rifiuti	N/A	(-) (A) Produzione di rifiuti solidi e scarti industriali lungo la catena di fornitura a monte, connessa alla produzione e trasformazione di materiali ad alta intensità come cemento, acciaio, asfalti e componentistica	Breve termine (0-1 yrs)	Catena del Valore a monte
E5 Economia circolare	Deflussi di risorse connessi a prodotti e servizi	N/A	(+) (A) Contributo all'economia circolare attraverso la produzione di biogas, valorizzando scarti civili e industriali (es. FORSU, ceneri, carta, acque reflue) generato in particolare dalla società Viridis Energia S.p.A.	Medio Termine (1-5 yrs)	Intera catena del valore
S1 Forza lavoro propria	Condizioni di lavoro	Occupazione sicura Orario di lavoro Salari adeguati	(-) (P) Gestione dell’orario di lavoro e delle attività di business del Gruppo, derivanti dall'operatività di business (ad. es. copertura di servizio continua e articolata su più turni, necessaria per garantire i servizi di mobilità e la manutenzione delle infrastrutture) con potenziali effetti sul benessere psico-fisico dei dipendenti	Medio Termine (1-5 yrs)	Operazioni proprie
S1 Forza lavoro propria	Condizioni di lavoro	Salari adeguati	(+) (A) Stabilità occupazionale e condizioni di lavoro qualificate, risultanti da contratti a tempo indeterminato, accordi collettivi e livelli retributivi adeguati, con un impatto positivo sul benessere e sulla continuità lavorativa	Medio Termine (1-5 yrs)	Operazioni proprie
S1 Forza lavoro propria	Condizioni di lavoro	Equilibrio tra vita professionale e vita privati	(+) (A) Valorizzazione del capitale umano, sostenuta da un sistema integrato di welfare e percorsi formativi che favoriscono il benessere psicofisico, la conciliazione vita-lavoro e lo sviluppo continuo delle competenze tecniche, digitali, manageriali e trasversali, in coerenza con gli obiettivi individuali e aziendali	Medio Termine (1-5 yrs)	Operazioni proprie
S1 Forza lavoro propria	Condizioni di lavoro	Salute e sicurezza	(-) (P) Infortuni sul lavoro e malattie professionali legati allo svolgimento delle attività operative (es. ferroviari o stradali, esposizione a rumore, vibrazioni, stress da lavoro-correlato nei servizi di trasporto) con impatti sulla salute e sicurezza dei dipendenti	Medio Termine (1-5 yrs)	Operazioni proprie
S1 Forza lavoro propria	Parità di trattamento e opportunità per tutti	Parità di genere e parità di retribuzione Occupazione e inclusione delle persone con disabilità Misure contro la violenza e molestie sul luogo di lavoro; Diversità	(+) (A) Ambiente di lavoro inclusivo che genera effetti positivi sul benessere psicofisico e sulla soddisfazione personale dei dipendenti, grazie a pratiche consolidate di rispetto, tutela e valorizzazione della diversità (in termini di competenze, esperienze e profili professionali) e alla diffusione di una cultura di inclusione sociale all’interno del Gruppo	Medio Termine (1-5 yrs)	Operazioni proprie


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 100


	Gruppo FNM


S2 Lavoratori nella catena del valore	Condizioni di lavoro	Occupazione sicura Orario di lavoro Salari adeguati Dialogo sociale Libertà di associazione Contrattazion e collettiva Equilibrio tra vita professionale e vita privati Salute e sicurezza	(+) (A) Promozione di elevati standard di salute e sicurezza nella catena del valore attraverso l’adozione di procedure rigorose, piani di sicurezza dettagliati, audit periodici, verifiche annuali e programmi di formazione specifici negli appalti relativi alle infrastrutture per la mobilità	Medio Termine (1-5 yrs)	Intera catena del valore
S2 Lavoratori nella catena del valore	Condizioni di lavoro	Salute e sicurezza	(-) (P) Potenziali impatti negativi sulla salute e sicurezza dei lavoratori nella catena del valore (inclusi i cantieri in appalto e subappalto) legati all'operatività del Gruppo lungo l'intera catera del valore	Medio Termine (1-5 yrs)	Intera catena del valore
S3 Comunità interessate	Diritti economici, sociali e culturali delle comunità	Impatti legati al territorio Impatti legati alla sicurezza	(+) (A) Miglioramento delle condizioni di vita delle comunità locali grazie alla presenza e gestione di infrastrutture che favoriscono la sicurezza, ottimizzazione del traffico, la puntualità dei servizi e la rigenerazione urbana	Medio Termine (1-5 yrs)	Catena del valore a valle
S3 Comunità interessate	Diritti economici, sociali e culturali delle comunità	Impatti legati al territorio	(+) (A) Crescita dell’impatto economico e occupazionale diretto, indiretto e indotto sui territori, generata dalla presenza di infrastrutture, servizi di trasporto e investimenti locali (es. Progetto “H2iseO Hydrogen Valley”	Medio Termine (1-5 yrs)	Intera catena del valore
S3 Comunità interessate	Diritti economici, sociali e culturali delle comunità	Impatti legati al territorio	(+) (A) Valorizzazione del ruolo delle infrastrutture nel tessuto sociale attraverso il dialogo con gli stakeholder locali, la partecipazione a tavoli tematici su mobilità e sostenibilità e iniziative che favoriscono relazioni costruttive tra il Gruppo e le comunità	Medio Termine (1-5 yrs)	Intera catena del valore
S3 Comunità interessate	Diritti economici, sociali e culturali delle comunità	Impatti legati al territorio	(-) (A) Fenomeni di inquinamento acustico ed impatto visivo causato dalle attività operative e delle infrastrutturedel Gruppo, con possibili ricadute su salute pubblica e accettabilità sociale	Medio Termine (1-5 yrs)	Catena del valore a valle
S3 Comunità interessate	Diritti economici, sociali e culturali delle comunità	Impatti legati alla sicurezza	(+) (A) Contributo alla sicurezza delle comunità attraverso la gestione e il presidio delle infrastrutture, con particolare attenzione alla prevenzione di atti vandalici e pericoli nelle aree ad accesso pubblico, soprattutto nelle stazioni	Medio Termine (1-5 yrs)	Catena del valore a valle
S4 Consumator i e utilizzatori finali	Impatti legati alle informazioni per i consumatori e/ o per gli utilizzatori finali	RIservatezza	(-) (P) Violazioni della privacy e perdita di fiducia da parte di utenti e clienti, causate dalla compromissione o perdita di dati sensibili e informazioni riservate, dovuta a sistemi informatici insufficientemente protetti	Breve termine (0-1 yrs)	Operazioni proprie


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 101


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S4 Consumator i e utilizzatori finali	Impatti legati alle informazioni per i consumatori e/ o per gli utilizzatori finali	Accesso a informazioni (di qualità)	(+) (A) Cambiamento nelle abitudini di viaggio del cliente in termini di scelta della modalità più consona al proprio tragitto, ai fini di agevolare gli spostamenti e impiegare in modo efficiente il proprio tempo durante il tragitto, grazie alla promozione di diverse modalità di trasporto, quali il trasporto pubblico ferroviario e su gomma e l’infrastruttura autostradale e car- sharing	Medio Termine (1-5 yrs)	Catena del valore a valle
S4 Consumator i e utilizzatori finali	Impatti legati alle informazioni per i consumatori e/ o per gli utilizzatori finali	Accesso a prodotti e servizi	(+) (A) Informazioni trasparenti, accessibili e aggiornate in tempo reale tramite piattaforme digitali user- friendly (es. app, siti, call center viabilità) per migliorare l’esperienza e l’autonomia degli utenti.	Medio Termine (1-5 yrs)	Catena del valore a valle
S4 Consumator i e utilizzatori finali	Sicurezza personale dei consumatori e/o degli utilizzatori finali	Salute e sicurezza	(-) (P) Impatto negativo sulla sicurezza degli utenti derivante dal verificarsi di infortuni o incidenti durante la circolazione sui mezzi di trasporto.	Medio Termine (1-5 yrs)	Catena del valore a valle
S4 Consumator i e utilizzatori finali	Inclusione sociale dei consumatori e/o degli utilizzatori finali	Non discriminazion e Accesso a prodotti e servizi	(+) (A) Generazione di un ambiente di mobilità inclusivo e accessibile per tutte le categorie di utenti, inclusi soggetti vulnerabili e persone con disabilità, attraverso la qualità del servizio e interventi infrastrutturali che facilitano l’accesso e riducono le barriere architettoniche.	Medio Termine (1-5 yrs)	Operazioni proprie e Catena del valore a valle
G1 Condotta delle imprese	Gestione dei rapporti con i fornitori comprese le prassi di pagamento	N/A	(-) (P) Potenziale impatto negativo sui fornitori derivante da prassi di pagamento non adeguate o per mancanza di adozione di criteri di selezione e gestione responsabile della supply chain (es. rispetto dei termini contrattuali, trasparenza, inclusione di criteri premianti di natura ESG)	Medio Termine (1-5 yrs)	Operazioni proprie e catena del valore a monte
G1 Condotta delle imprese	Corruzione attiva e passiva	Prevenzione e individuazione compresa la formazione	(-) (P) Impatto negativo sull’integrità e sulla trasparenza verso gli stakeholder esterni derivante da episodi corruttivi o comportamenti non conformi durante l’operatività in settori a contatto con la Pubblica Amministrazione o in altri ambiti a rischio	Breve termine (0-1 yrs)	Operazioni proprie

L’orizzonte temporale considerato per la valutazione della materialità finanziaria è allineato a quello del

Piano Strategico, a eccezione dell'opportunità G1-Finanza Sostenibile che ha un orizzonte della durata

del Finanziamento (2031) e quindi copre un periodo compreso tra 1 e 5 anni (medio termine).


			MATERIALITÀ FINANZIARIA
Topic	Sub topic	Sub sub topic	Rischi	Opportunità
E1 Cambiamenti climatici	Adattamento ai cambiamenti climatici, Mitigazione dei cambiamenti climatici	N/A	Aumento di eventi naturali estremi e condizioni meteo avverse
E1 Cambiamenti climatici	Mitigazione dei cambiamenti climatici, Energia	N/A		Contributo alla transizione verde con la produzione di energia rinnovabile. Sviluppare e gestire strutture per la produzione di energia rinnovabile (solare ed eolica)


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 102


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E1 Cambiamenti climatici	Mitigazione dei cambiamenti climatici	N/A		Rinnovo della flotta e aumento della capacità per migliorare la qualità dell'offerta
E1 Cambiamenti climatici	Mitigazione dei cambiamenti climatici, Energia	N/A	Variazioni sfavorevoli dei costi del carburante a seguito dell'evoluzione del contesto macro-economico o dell'attuazione di politiche ambientali	Investimento in impianti di produzione di idrogeno come leva strategica per supportare il percorso di transizione energetica e decarbonizzazione dei processi industriali
E1 Cambiamenti climatici	Adattamento ai cambiamenti climatici, Mitigazione dei cambiamenti climatici	N/A	Impatti ambientali derivanti dall'uso di mezzi d'opera altamente emissivi
E2 Inquinamento	Inquinamento dell'aria, dell'acqua e del suolo	N/A	Inquinamento ambientale derivante da episodi di sversamento, dal processo di gestione dei rifiuti	Rinnovo della flotta e aumento della capacità per migliorare la qualità dell'offerta
E2 Inquinamento	Inquinamento dell'aria, dell'acqua e del suolo	N/A	Mancato rispetto delle normative ambientali
E2 Inquinamento	Inquinamento dell'aria	N/A	Incendio presso immobili di proprietà esposti a materiale infiammabile
S1 Forza lavoro propria	Condizioni di lavoro, Parità di trattamento e di opportunità per tutti	Libertà di associazione , Contrattazio ne collettiva, Equilibrio tra vita professional e e vita privata e Salute e sicurezza. Parità di genere e parità di retribuzione, Occupazion e e inclusione delle persone con disabilità,	Difficoltà nel reperimento delle risorse specializzate e nella retention di personale
S1 Forza lavoro propria			Aumento dell'assenteismo
S1 Forza lavoro propria	Condizioni di lavoro	Salute e sicurezza	Salute e sicurezza sul lavoro lungo le infrastrutture gestite o presso le officine
S2 Lavoratori nella catena del valore	Condizioni di lavoro	Dialogo sociale, Libertà di associazione , Contrattazio ne collettiva e Salute e sicurezza.	Sicurezza e diritti dei lavoratori appartenenti alla catena del valore


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 103


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S3 Comunità interessate	Diritti economici, sociali e culturali delle comunità	Impatti legati al territorio	Mancata implementazione di progetti di sviluppo del territorio
S3 Comunità interessate	Diritti economici, sociali e culturali delle comunità	Impatti legati al territorio, impatti legati alla sicurezza	Inquinamento acustico generato dalle infrastrutture ferroviarie e autostradali
S4 Consumatori e utilizzatori finali	Impatti legati alle informazioni per i consumatori e/ o per gli utilizzatori finali; Inclusione sociale dei consumatori e/o degli utilizzatori finali	Accesso a informazioni di qualità, Pratiche commerciali responsabili	Percezione negativa della propria immagine da parte degli stakeholder
S4 Consumatori e utilizzatori finali	Sicurezza personale dei consumatori e/o degli utilizzatori finali	Salute e sicurezza, Sicurezza della personale	Qualità del servizio e sicurezza delle infrastrutture del Gruppo
S4 Consumatori e utilizzatori finali	Sicurezza personale dei consumatori e/o degli utilizzatori finali	Salute e sicurezza, Sicurezza della personale	Salute e sicurezza per gli utilizzatori	Investimenti in sicurezza, regolarizzazione e digitalizzazione delle reti e delle flotte
S4 Consumatori e utilizzatori finali		Salute e sicurezza, Sicurezza della personale	Salute e sicurezza per gli utilizzatori
G1 Condotta delle imprese	Gestione dei rapporti con i fornitori comprese le prassi di pagamento	N/A	Rischi relativi alla gestione della catena di fornitura
G1 Condotta delle imprese	Gestione dei rapporti con i fornitori comprese le prassi di pagamento	N/A	Errori o omissioni in ambito contabile e relative non conformità in ambito finanziario e fiscale
G1 Condotta delle imprese	Cultura d'impresa	N/A	Cyber attack


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 104


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G1 Condotta delle imprese	Cultura d'impresa	N/A		Adozione di strumenti di finanza sostenibile per diversificare le fonti di finanziamento, beneficiare di condizioni di accesso al credito più competitive legate al raggiungimento di obiettivi di sostenibilità misurabili e rafforzare l'attrattività verso investitori e istituti finanziari
G1 Condotta delle imprese	Cultura d'impresa, Gestione dei rapporti con i fornitori comprese le prassi di pagamento, Corruzione attiva e passiva	Prevenzioni e individuazio ne compresa la formazione, Incidenti	Mancata compliance alla normativa applicabile


ESRS 2, IRO-2, 56 Capitolo di riferimento	Obbligo di informativa e/o elemento d'informazione corrispondente	Obblighi da altri atti legislativi dell’UE[1];[2];[3];[4]	Pagina
17.	ESRS 2 – Informazioni generali		81
17.1.1	ESRS 2 BP-1 Criteri generali per la redazione delle dichiarazioni sulla sostenibilità		81
17.1.2	ESRS 2 BP-2 Informativa in relazione a circostanze specifiche		81
17.2.1	ESRS 2 GOV-1 Ruolo degli organi di amministrazione, direzione e controllo		82
17.2.1	ESRS 2 GOV-1 Diversità di genere nel consiglio, paragrafo 21, lettera d)	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 13 Regolamento delegato (UE) 2020/1816 della Commissione (5), allegato II	82
17.2.1	ESRS 2 GOV-1 Percentuale di membri indipendenti del consiglio di amministrazione, paragrafo 21, lettera e)	Regolamento delegato (UE) 2020/1816 della Commissione, allegato II	82
17.2.2	ESRS 2 GOV-2 Informazioni fornite agli organi di amministrazione, direzione e controllo dell'impresa e questioni di sostenibilità da questi affrontate		86
17.2.3	ESRS 2 GOV-3 Integrazione delle prestazioni di sostenibilità nei sistemi di incentivazione		87
17.2.4	ESRS 2 GOV-4 Dichiarazione sul dovere di diligenza		88
17.2.4	ESRS 2 GOV-4 Dichiarazione sul dovere di diligenza, paragrafo 30	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 10	88
17.2.5	ESRS 2 GOV-5 Gestione del rischio e controlli interni sulla rendicontazione di sostenibilità		88
17.3.1	ESRS 2 SBM-1 Strategia, modello aziendale e catena del valore		90
17.3.1	ESRS 2 SBM-1 Coinvolgimento in attività collegate ad attività nel settore dei combustibili fossili, paragrafo 40, lettera d), punto i)	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 4 Articolo 449 bis del regolamento (UE) n. 575/2013; regolamento di esecuzione (UE) 2022/2453 della Commissione (6), tabella 1 – Informazioni qualitative sul rischio ambientale e tabella 2 – Informazioni qualitative sul rischio sociale Regolamento delegato (UE) 2020/1816 della Commissione, allegato II	Non applicabile per il Gruppo
17.3.1	ESRS 2 SBM-1 Coinvolgimento in attività collegate alla produzione di sostanze chimiche, paragrafo 40, lettera d), punto ii)	Allegato I, tabella 2, indicatore n. 9 Regolamento delegato (UE) 2020/1816 della Commissione, allegato II	Non applicabile per il Gruppo
17.3.1	ESRS 2 SBM-1 Partecipazione ad attività connesse ad armi controverse, paragrafo 40, lettera d), punto iii)	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 14 Articolo 12, paragrafo 1, del regolamento delegato (UE) 2020/1818 (7) e allegato II del regolamento delegato (UE) 2020/1816	Non applicabile per il Gruppo


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 105


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17.3.1	ESRS 2 SBM-1 Coinvolgimento in attività collegate alla coltivazione e alla produzione di tabacco, paragrafo 40, lettera d), punto iv)	Articolo 12, paragrafo 1, del regolamento delegato (UE) 2020/1818 e allegato II del regolamento delegato (UE) 2020/1816	Non applicabile per il Gruppo
17.3.2	ESRS 2 SBM-2 Interessi e opinioni dei portatori di interessi		91
17.3.3	ESRS 2 SBM-3 Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello aziendale		94
17.4.1	ESRS 2 IRO-1 Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità rilevanti		94
17.4.1	ESRS 2 IRO-2 Obblighi di informativa degli ESRS oggetto della dichiarazione sulla sostenibilità dell'impresa		94
17.4.2	ESRS 2 MDR-P Politiche adottate per gestire questioni di sostenibilità rilevanti		111
17.4.2	ESRS 2 MDR-A Azioni e risorse relative a questioni di sostenibilità rilevanti		111
17.5.1	ESRS 2 MDR-M Metriche relative a questioni di sostenibilità rilevanti		114
17.5.2	ESRS 2 MDR-T Monitoraggio dell'efficacia delle politiche e delle azioni mediante obiettivi		114
18.1	ESRS E1 – Cambiamento climatico		116
18.1.1	GOV-3 — Integrazione delle prestazioni in termini di sostenibilità nei sistemi di incentivazione		116
18.1.2	ESRS E1-1 Piano di transizione per la mitigazione dei cambiamenti climatici		116
18.1.2	ESRS E1-1 Piano di transizione per conseguire la neutralità climatica entro il 2050, paragrafo 14	Articolo 2, paragrafo 1, del regolamento (UE) 2021/1119	116
18.1.2	ESRS E1-1 Imprese escluse dagli indici di riferimento allineati con l'accordo di Parigi, paragrafo 16, lettera g)	Articolo 449 bis del regolamento (UE) n. 575/2013; regolamento di esecuzione (UE) 2022/2453 della Commissione, modello 1: Portafoglio bancario – Indicatori del potenziale rischio di transizione connesso ai cambiamenti climatici: Qualità creditizia delle esposizioni per settore, emissioni e durata residua Articolo 12, paragrafo 1, lettere a d) a g), e paragrafo 2, del regolamento delegato (UE) 2020/1818	116
18.1.3	ESRS E1 SBM-3 — Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello aziendale		118
18.1.3	ESRS E1 IRO-1 — Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità rilevanti legati al clima		118
18.1.3	ESRS E1-2 Politiche relative alla mitigazione dei cambiamenti climatici e all'adattamento agli stessi		116
18.1.3	ESRS E1-3 Azioni e risorse relative alle politiche in materia di cambiamenti climatici		116
18.1.4	ESRS E1-4 Obiettivi relativi alla mitigazione dei cambiamenti climatici e all'adattamento agli stessi		123
18.1.4	ESRS E1-4 Obiettivi di riduzione delle emissioni di GES, paragrafo 34	Allegato I, tabella 2, indicatore n. 4 Articolo 449 bis del regolamento (UE) n. 575/2013; regolamento di esecuzione (UE) 2022/2453 della Commissione, modello 3: Portafoglio bancario – Indicatori del potenziale rischio di transizione connesso ai cambiamenti climatici: metriche di allineamento Articolo 6 del regolamento delegato (UE) 2020/1818	123


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 106


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18.1.4	ESRS E1-5 Consumo di energia e mix energetico		123
18.1.4	ESRS E1-5 Consumo di energia da combustibili fossili disaggregato per fonte (solo settori ad alto impatto climatico), paragrafo 38	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 5 e allegato I, tabella 2, indicatore n. 5	123
18.1.4	ESRS E1-5 Consumo di energia e mix energetico, paragrafo 37	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 5	123
18.1.4	ESRS E1-5 Intensità energetica associata con attività in settori ad alto impatto climatico, paragrafi da 40 a 43	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 6	123
18.1.4	ESRS E1-6 Emissioni lorde di GES di ambito 1, 2, 3 ed emissioni totali di GES, paragrafo 44		123
18.1.4	ESRS E1-6 Emissioni lorde di ambito 1, 2, 3 ed emissioni totali di GES, paragrafi da 53 a 55	Allegato I, tabella 1, indicatori nn. 1 e 2 Articolo 449 bis del regolamento (UE) n. 575/2013; regolamento di esecuzione (UE) 2022/2453 della Commissione, modello 1: Portafoglio bancario – Indicatori del potenziale rischio di transizione connesso ai cambiamenti climatici: Qualità creditizia delle esposizioni per settore, emissioni e durata residua Articolo 5, paragrafo 1, articolo 6 e articolo 8, paragrafo 1, del regolamento delegato (UE) 2020/1818	123
18.1.4	ESRS E1-6 Intensità delle emissioni lorde di GES	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 3 Articolo 449 bis del regolamento (UE) n. 575/2013; regolamento di esecuzione (UE) 2022/2453 della Commissione, modello 3: Portafoglio bancario – Indicatori del potenziale rischio di transizione connesso ai cambiamenti climatici: metriche di allineamento Articolo 8, paragrafo 1, del regolamento delegato (UE) 2020/1818	123
	ESRS E1-7 Assorbimenti di GES e crediti di carbonio, paragrafo 56	Articolo 2, paragrafo 1, del regolamento (UE) 2021/1119	Non presenti progetti di mitigazione delle emissioni di GHG finanziati con crediti di carbonio
	ESRS E1-8 Fissazione del prezzo interno del carbonio		Non applicabile al Gruppo
	ESRS E1-9 Effetti finanziari attesi di rischi fisici e di transizione rilevanti e potenziali opportunità legate al clima, paragrafo 66		phase-in
	ESRS E1-9 Esposizione del portafoglio dell'indice di riferimento verso rischi fisici legati al clima	Allegato II del regolamento delegato (UE) 2020/1818 e allegato II del regolamento delegato (UE) 2020/1816	phase-in
	ESRS E1-9 Disaggregazione degli importi monetari per rischio fisico acuto e cronico ESRS E1-9 Posizione delle attività significative a rischio fisico rilevante, paragrafo 66, lettera c)	Articolo 449 bis del regolamento (UE) n. 575/2013; punti 46 e 47 del regolamento di esecuzione (UE) 2022/2453 della Commissione; modello 5: Portafoglio bancario – Indicatori del potenziale rischio fisico connesso ai cambiamenti climatici: esposizioni soggette al rischio fisico	phase-in
	ESRS E1-9 Ripartizione del valore contabile dei suoi attivi immobiliari per classi di efficienza energetica, paragrafo 67, lettera c)	Articolo 449 bis del regolamento (UE) n. 575/2013; punto 34 del regolamento di esecuzione (UE) 2022/2453 della Commissione; Modello 2: Portafoglio bancario – Indicatori del potenziale rischio di transizione connesso ai cambiamenti climatici: prestiti garantiti da beni immobili – Efficienza energetica delle garanzie reali	phase-in
	ESRS E1-9 Grado di esposizione del portafoglio a opportunità legate al clima, paragrafo 69	Allegato II del regolamento delegato (UE) 2020/1818	phase-in
18.2	ESRS E2 – Inquinamento		126


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 107


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18.2.1	ESRS E2 IRO-1 Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità rilevanti legati all'inquinamento		126
18.2.1	ESRS E2-1 Politiche relative all'inquinamento		126
18.2.1	ESRS E2-2 Azioni e risorse connesse all'inquinamento		126
18.2.2	ESRS E2-3 Obiettivi connessi all'inquinamento		129
18.2.2	ESRS E2-4 Quantità di ciascun inquinante che figura nell'allegato II del regolamento E-PRTR (registro europeo delle emissioni e dei trasferimenti di sostanze inquinanti) emesso nell'aria, nell'acqua e nel suolo, paragrafo 28	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 8; allegato I, tabella 2, indicatore n. 2; allegato 1, tabella 2, indicatore n. 1; allegato I, tabella 2, indicatore n. 3	129
	ESRS E2-5 Sostanze preoccupanti e sostanze estremamente preoccupanti		Non materiale per il Gruppo a seguito dell'analisi di Doppia Rilevanza
	ESRS E2-6 ffetti finanziari attesi di rischi e opportunità rilevanti legati all'inquinamento		phase in
18.3	ESRS E3 – Acqua e Risorse Marine	Rispetto allo scorso anno, dall'aggiornamento dell'analisi di Doppia Rilevanza, è stato identificato un impatto negativo rilevante, connesso al consumo di risorse idriche nella catena del valore a monte.	131
18.3.1	ESRS E3-1 Politiche relative alle acque e alle risorse marine		131
18.3.1	ESRS E3-2 Azioni e risorse connesse alle acque e alle risorse marine.		131
18.3.1	ESRS E3-3 Obiettivi connessi alle acque e alle risorse marine		131
18.4	E4 – Biodiversità ed Ecosistemi		133
18.4.1	ESRS E4-1 Piano di transizione e attenzione alla biodiversità e agli ecosistemi nella strategia e nel modello aziendale		133
18.4.1	ESRS E4 SBM-3 Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello aziendale		133
18.4.2	IRO-1 Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità rilevanti connessi alla biodiversità e agli ecosistemi		134
18.4.2	ESRS 2 IRO-1 – E4 paragrafo 16, lettera a), punto i)	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 7	134
18.4.2	ESRS 2 IRO-1 – E4 paragrafo 16, lettera b)	Allegato I, tabella 2, indicatore n. 10	134
18.4.2	ESRS 2 IRO-1 – E4 paragrafo 16, lettera c)	Allegato I, tabella 2, indicatore n. 14	134
18.4.2	ESRS E4-2 Politiche relative alla biodiversità e agli ecosistemi		134
	ESRS E4-2 Politiche o pratiche agricole/di utilizzo del suolo sostenibili, paragrafo 24, lettera b)	Allegato I, tabella 2, indicatore n. 11	Non applicabile per il Gruppo
	ESRS E4-2 Pratiche o politiche di utilizzo del mare/degli oceani sostenibili, paragrafo 24, lettera c)	Allegato I, tabella 2, indicatore n. 12	Non applicabile per il Gruppo
	ESRS E4-2 Politiche volte ad affrontare la deforestazione, paragrafo 24, lettera d)	Allegato I, tabella 2, indicatore n. 15	Non applicabile per il Gruppo
18.4.2	ESRS E4-3 Azioni e risorse relative alla biodiversità e agli ecosistemi		134
18.4.3	ESRS E4-4 Obiettivi relativi alla biodiversità e agli ecosistemi		138
	ESRS E4-5 Metriche d'impatto relative ai cambiamenti della biodiversità e degli ecosistemi		138


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 108


	Gruppo FNM


	ESRS E4-6 Effetti finanziari attesi derivanti da rischi e opportunità connessi alla biodiversità e agli ecosistemi		phase in
18.5	E5 - Uso delle risorse ed economia circolare
18.5.1	ESRS 2 IRO-1 E5 Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità rilevanti connessi all'uso delle risorse e all'economia circolare		141
18.5.1	ESRS E5-1 Politiche relative all'uso delle risorse e all'economia circolare		141
18.5.1	ESRS E5-2 Azioni e risorse relative all'uso delle risorse e all'economia circolare		141
18.5.2	ESRS E5-3 Obiettivi relativi all'uso delle risorse e all'economia circolare		144
18.5.2	ESRS E5-4 Flussi di risorse in entrata		144
18.5.2	ESRS E5-5 Flussi di risorse in uscita		144
18.5.2	ESRS E5-5 Rifiuti non riciclati, paragrafo 37, lettera d)	Allegato I, tabella 2, indicatore n. 13	144
18.5.2	ESRS E5-5 Rifiuti pericolosi e rifiuti radioattivi, paragrafo 39	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 9	144
	ESRS E5-6 Effetti finanziari attesi derivanti da impatti, rischi e opportunità connessi all'uso delle risorse e all'economia circolare		phase-in
18.6	Tassonomia Europea		146
19.1	ESRS S1- Forza lavoro propria		171
19.1.1	ESRS 2 SBM-3 S1 Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello aziendale		171
19.1.1	ESRS 2 SBM-3 S1 Rischio di lavoro forzato, paragrafo 14, lettera f)	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 13	171
19.1.1	ESRS 2 SBM-3 S1 Rischio di lavoro minorile, paragrafo 14, lettera g)	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 12	171
19.1.2	ESRS S1-1 Politiche relative alla forza lavoro propria		172
19.1.2	ESRS S1-1 Impegni politici in materia di diritti umani, paragrafo 20	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 9 e allegato I, tabella 1, indicatore n. 11	172
19.1.2	ESRS S1-1 Politiche in materia di dovuta diligenza sulle questioni oggetto delle convenzioni fondamentali da 1 a 8 dell'Organizzazione internazionale del lavoro, paragrafo 21	Regolamento delegato (UE) 2020/1816 della Commissione, allegato II	172
19.1.2	ESRS S1-1 Procedure e misure per prevenire la tratta di esseri umani, paragrafo 22	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 11	172
19.1.2	ESRS S1-1 Politica di prevenzione o sistema di gestione degli infortuni sul lavoro, paragrafo 23	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 1	172
19.1.2	ESRS S1-2 Processi di coinvolgimento dei lavoratori propri e dei rappresentanti dei lavoratori in merito agli impatti		172
19.1.2	ESRS S1-3 Processi per porre rimedio agli impatti negativi e canali che consentono ai lavoratori propri di sollevare preoccupazioni		172
19.1.2	ESRS S1-3 Meccanismi di trattamento dei reclami/delle denunce, paragrafo 32, lettera c)	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 5	172
19.1.2	ESRS S1-4 Interventi su impatti rilevanti per la forza lavoro propria e approcci per la mitigazione dei rischi rilevanti e il perseguimento di opportunità rilevanti in relazione alla forza lavoro propria, nonché efficacia di tali azioni		172


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 109


	Gruppo FNM


19.1.3	ESRS S1-5 Obiettivi legati alla gestione degli impatti negativi rilevanti, al potenziamento degli impatti positivi e alla gestione dei rischi e delle opportunità rilevanti		179
19.1.3	ESRS S1-6 Caratteristiche dei dipendenti dell'impresa		179
19.1.3	ESRS S1-7 Caratteristiche dei lavoratori non dipendenti nella forza lavoro propria dell'impresa		phase in
19.1.3	ESRS S1-8 Copertura della contrattazione collettiva e dialogo sociale		179
19.1.3	ESRS S1-9 Metriche della diversità		179
19.1.3	ESRS S1-10 Salari adeguati		179
19.1.3	ESRS S1-11 Protezione sociale		phase in
19.1.3	ESRS S1-12 Persone con disabilità		179
19.1.3	ESRS S1-13 Metriche di formazione e sviluppo delle competenze		phase in
19.1.3	ESRS S1-14 Metriche di salute e sicurezza		179
19.1.3	ESRS S1-14 Numero di decessi e numero e tasso di infortuni connessi al lavoro	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 2 Regolamento delegato (UE) 2020/1816 della Commissione, allegato II	179
19.1.3	ESRS S1-14 Numero di giornate perdute a causa di ferite, infortuni, incidenti mortali o malattie, paragrafo 88, lettera e)	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 3	179
19.1.3	ESRS S1-15 Metriche dell'equilibrio tra vita professionale e vita privata		phase in
19.1.3	ESRS S1-16 Metriche di retribuzione (divario retributivo e retribuzione totale)		179
19.1.3	ESRS S1-16 Divario retributivo di genere non corretto, paragrafo 97, lettera a)	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 12 Regolamento delegato (UE) 2020/1816 della Commissione, allegato II	179
19.1.3	ESRS S1-16 Eccesso di divario retributivo a favore dell'amministratore delegato, paragrafo 97, lettera b)	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 8	179
19.1.3	ESRS S1-17 Incidenti, denunce e impatti gravi in materia di diritti umani		179
19.1.3	ESRS S1-17 Incidenti legati alla discriminazione, paragrafo 103, lettera a)	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 7	179
19.1.3	ESR S1-17 Mancato rispetto dei principi guida delle Nazioni Unite su imprese e diritti umani e OCSE, paragrafo 104, lettera a)	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 10 e allegato I, tabella 3, indicatore n. 14 Allegato II del regolamento delegato (UE) 2020/1816 e articolo 12, paragrafo 1, del regolamento delegato (UE) 2020/1818	179
19.2	ESRS S2 – Lavoratori nella catena del valore		183
19.2.1	ESRS 2 SBM-3 S2 Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello aziendale		183
19.2.1	ESRS 2 SBM-3 – S2 Grave rischio di lavoro minorile o di lavoro forzato nella catena del lavoro, paragrafo 11, lettera b)	Allegato I, tabella 3, indicatori nn. 12 e 13	183
19.2.2	ESRS S2-1 Impegni politici in materia di diritti umani	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 9 e allegato I, tabella 1, indicatore n. 11	184
19.2.2	ESRS S2-1 Politiche connesse ai lavoratori nella catena del valore, paragrafo 18	Allegato I, tabella 3, indicatori nn. 11 e 4	184
19.2.2	ESRS S2-1 Mancato rispetto dei principi guida delle Nazioni Unite su imprese e diritti umani e delle linee guida dell'OCSE, paragrafo 19	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 10 Allegato II del regolamento delegato (UE) 2020/1816 e articolo 12, paragrafo 1, del regolamento delegato (UE) 2020/1818	184
19.2.2	ESRS S2-1Politiche in materia di dovuta diligenza sulle questioni oggetto delle convenzioni fondamentali da 1 a 8 dell'Organizzazione internazionale del lavoro, paragrafo 19	Regolamento delegato (UE) 2020/1816 della Commissione, allegato II	184


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 110


	Gruppo FNM


19.2.2	S2-2 – Processi di coinvolgimento dei lavoratori nella catena del valore in merito agli impatti		184
19.2.2	S2-3 – Processi per porre rimedio agli impatti negativi e canali che consentono ai lavoratori nella catena del valore di esprimere preoccupazioni		184
19.2.2	ESRS S2-4 Interventi su impatti rilevanti per i lavoratori nella catena del valore e approcci per la gestione dei rischi rilevanti e il conseguimento di opportunità rilevanti per i lavoratori nella catena del valore, nonché efficacia di tali azioni		184
19.2.2	ESRS S2-4 Problemi e incidenti in materia di diritti umani nella sua catena del valore a monte e a valle, paragrafo 36	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 14	184
19.2.3	ESRS S2-5 Obiettivi legati alla gestione degli impatti negativi rilevanti, al potenziamento degli impatti positivi e alla gestione dei rischi e delle opportunità rilevanti		188
19.3	ESRS S3 – Comunità interessate		189
19.3.1	ESRS 2 SBM-3 Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello aziendale		189
19.3.2	ESRS S3-1 Politiche relative alle comunità interessate		189
19.3.2	ESRS S3-1Impegni politici in materia di diritti umani, paragrafo 16	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 9 e allegato I, tabella 1, indicatore n. 11	189
19.3.2	ESRS S3-1 Mancato rispetto dei principi guida delle Nazioni Unite su imprese e diritti umani, dei principi dell'OIL o delle linee guida dell'OCSE, paragrafo 17	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 10 Allegato II del regolamento delegato (UE) 2020/1816 e articolo 12, paragrafo 1, del regolamento delegato (UE) 2020/1818	189
19.3.2	ESRS S3-2 Processi di coinvolgimento delle comunità interessate in merito agli impatti		189
19.3.2	ESRS S3-3 Processi per porre rimedio agli impatti negativi e canali che consentono alle comunità interessate di esprimere preoccupazioni		189
19.3.2	ESRS S3-4 Interventi su impatti rilevanti per le comunità interessate e approcci per gestire i rischi rilevanti e conseguire opportunità rilevanti per le comunità interessate, nonché l'efficacia di tali azioni		189
19.3.2	ESRS S3-4 Problemi e incidenti in materia di diritti umani, paragrafo 36	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 14	189
19.3.3	ESRS S3-5 Obiettivi legati alla gestione degli impatti rilevanti negativi, al potenziamento degli impatti positivi e alla gestione dei rischi e delle opportunità rilevanti		195
19.4	ESRS S4 – Consumatori e utilizzatori finali		196
19.4.1	ESRS 2 SBM-3 S4 Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello aziendale		196
19.4.2	ESRS S4-1 Politiche connesse ai consumatori e agli utilizzatori finali	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 9 e allegato I, tabella 1, indicatore n. 11	197
19.4.2	ESRS S4-1Mancato rispetto dei principi guida delle Nazioni Unite su imprese e diritti umani e delle linee guida dell'OCSE, paragrafo 17	Allegato I, tabella 1, indicatore n. 10 Allegato II del regolamento delegato (UE) 2020/1816 e articolo 12, paragrafo 1, del regolamento delegato (UE) 2020/1818	197


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 111


	Gruppo FNM


19.4.2	ESRS S4-2 – Processi di coinvolgimento dei consumatori e degli utilizzatori finali in merito agli impatti		197
19.4.2	ESRS S4-3 – Processi per porre rimedio agli impatti negativi e canali che consentono ai consumatori e agli utilizzatori finali di esprimere preoccupazioni		197
19.4.2	ESRS S4-4 Interventi su impatti rilevanti per i consumatori e gli utilizzatori finali e approcci per la mitigazione dei rischi rilevanti e il conseguimento di opportunità rilevanti in relazione ai consumatori e agli utilizzatori finali, nonché efficacia di tali azioni		197
19.4.2	ESRS S4-4 Problemi e incidenti in materia di diritti umani, paragrafo 35	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 14	197
19.4.3	ESRS S4-5 Obiettivi legati alla gestione degli impatti rilevanti negativi, al potenziamento degli impatti positivi e alla gestione dei rischi e delle opportunità rilevanti (consumatori e utilizzatori finali)		202
20.1	ESRS G1 – Condotta dell'impresa		203
20.1.1	ESRS 2 GOV-1 G1 Ruolo degli organi di amministrazione, direzione e controllo		203
20.1.2	ESRS 2 IRO-1 G1 Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità rilevanti		203
20.1.2	ESRS G1-1 Politiche in materia di cultura d'impresa e condotta delle imprese		203
20.1.2	ESRS G1-1 Convenzione delle Nazioni Unite contro la corruzione, paragrafo 10, lettera b)	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 15	203
20.1.2	ESRS G1-1 Protezione degli informatori, paragrafo 10, lettera d)	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 6	203
20.1.2	ESRS G1-2 Gestione dei rapporti con i fornitori		203
20.1.2	ESRS G1-3 Prevenzione e individuazione della corruzione attiva e passiva		203
20.1.3	ESRS G1-MDR-A Azioni e risorse relative alla condotta aziendale		208
20.1.3	ESRS G1-4 Casi accertati di corruzione attiva o passiva		208
20.1.3	ESRS G1-4 Ammende inflitte per violazioni delle leggi contro la corruzione attiva e passiva, paragrafo 24, lettera a)	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 17 Allegato II del regolamento delegato (UE) 2020/1816	208
20.1.3	ESRS G1-4 Norme di lotta alla corruzione attiva e passiva, paragrafo 24, lettera b)	Allegato I, tabella 3, indicatore n. 16	208
20.1.3	ESRS G1-5 Influenza politica e attività di lobbying		Non applicabile per il Gruppo
20.1.3	ESRS G1-6 Prassi di pagamento		208

[1] Regolamento (UE) 2019/2088 del Parlamento europeo e del Consiglio, del 27 novembre 2019, relativo all'informativa sulla sostenibilità nel settore dei

servizi finanziari (SFDR) (GU L 317 del 9.12.2019, pag. 1).

[2] Regolamento (UE) n. 575/2013 del Parlamento europeo e del Consiglio, del 26 giugno 2013, relativo ai requisiti prudenziali per gli enti creditizi e che

modifica il regolamento (UE) n. 648/2012 (regolamento sui requisiti patrimoniali) (GU L 176 del 27.6.2013, pag. 1).

[3] Regolamento (UE) 2016/1011 del Parlamento europeo e del Consiglio, dell'8 giugno 2016, sugli indici usati come indici di riferimento negli strumenti

finanziari e nei contratti finanziari o per misurare la performance di fondi di investimento e recante modifica delle direttive 2008/48/CE e 2014/17/UE e del

regolamento (UE) n. 596/2014 (GU L 171 del 29.6.2016, pag. 1).

[4] Regolamento (UE) 2021/1119 del Parlamento europeo e del Consiglio, del 30 giugno 2021, che istituisce il quadro per il conseguimento della neutralità

climatica e che modifica il regolamento (CE) n. 401/2009 e il regolamento (UE) 2018/1999 («Normativa europea sul clima») (GU L 243 del 9.7.2021, pag. 1).

17.4.2 Obbligo minimo di informativa sulle politiche e sulle azioni

Politiche MDR-P — Politiche adottate per gestire questioni di sostenibilità rilevanti

Il Gruppo FNM ha adottato un insieme strutturato di politiche per garantire una gestione responsabile

delle tematiche di sostenibilità. Queste politiche forniscono un quadro chiaro delle misure


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 112


	Gruppo FNM

implementate per prevenire, attenuare e correggere gli impatti, affrontare i rischi e cogliere le

opportunità verso un modello di business sostenibile, inclusivo e resiliente.

La tabella seguente riassume le principali politiche adottate dal Gruppo FNM.


#	Politica	Perimetro	ESRS	Descrizione e obiettivi
1	Codice Etico e di Comportamento	FNM e Società Controllate	S1, S2, G1	Definisce i principi e i valori fondamentali ai quali devono attenersi tutti i destinatari nell’esercizio delle proprie attività. Basato su responsabilità, integrità, trasparenza ed efficienza, il Codice promuove comportamenti etici e il rispetto delle normative, garantendo la tutela delle persone, dell’ambiente e del patrimonio aziendale.
2	Politica per la Sostenibilità del Gruppo FNM	FNM e Società Controllate (ad eccezione di Viridis e Nordcom)	E1, E2, S3, G1	Delinea l'impegno del Gruppo a garantire un connubio tra competitività, sostenibilità e responsabilità, rispettando i principi ESG, mettendo in atto azioni di Responsabilità Sociale di Impresa.
3	Politica per la Sostenibilità Ambientale	FNM e Società Controllate (ad eccezione di Viridis e Nordcom)	E1, E2, E4	Stabilisce e comunica gli impegni e i processi aziendali finalizzati al rispetto delle tematiche ambientali, sociali e di governance e alla promozione di una mobilità sostenibile.
4	Politica Ambientale del Sistema di Gestione Ambientale (SGA)	MISE, FERROVIENORD, ATV, MISEeng, FNMA	E1, E2, E4	Definisce i principi e gli impegni per la tutela ambientale, garantendo la conformità normativa, la riduzione delle emissioni, l’uso efficiente delle risorse e la promozione dell’economia circolare. Inoltre, integra criteri ambientali nei processi aziendali e coinvolge attivamente dipendenti e fornitori nella gestione sostenibile
5	Politica in materia di Diversità	FNM	S1	Promuove una governance eterogenea e qualificata, favorendo una rappresentanza equilibrata di genere e garantendo un processo decisionale arricchito da prospettive diverse.
6	Politica DE&I	FNM e Società Controllate	S1	Definisce i principi, obiettivi, ruoli e responsabilità per promuovere e mantenere i principi di Diversità, Equità e Inclusione, garantisce la centralità della persona, riconoscendo la tutela di tutte le Diversità come elemento primario e fondativo di tale centralità, con l’obiettivo di favorire un ambiente di lavoro solidale, autentico e plurale.
7	Politica per la Diversità e la Parità di Genere	MISE, Nordcom	S1	Promuovere la diversità e l’inclusione con l’obiettivo di ottenere la Certificazione per Parità di Genere, Diversità e Inclusione ai sensi della norma UNI:PdR 125/2022
8	Politica di salute e sicurezza	FERROVIENORD, E-Vai, NORD_ING, ATV, Malpensa Distripark, Malpensa Intermodale MISE, MISE Engineering	S1	Definisce misure e procedure per garantire elevate performance in materia di salute e sicurezza sul lavoro, sia all’interno che all’esterno del contesto aziendale
9	Politica di Remunerazione e procedure per l'attuazione	FNM e Società Controllate	S1, G1	Definisce le linee guida che tutti gli organi societari devono osservare per determinare le remunerazioni dei componenti dell’organo di amministrazione, del Direttore Generale e dei Dirigenti con responsabilità strategiche.
10	Linee Guida Acquisti Sostenibili	FNM, FERROVIENORD, FNMA, E-vai, NORD_ING	S2, G1	Forniscono indicazioni operative per promuovere una sistematica adozione di criteri di sostenibilità ambientale e sociale nel processo di acquisto delle Società del Gruppo FNM
12	Politica Anticorruzione	FNM e Società Controllate	G1	Declina i principi e le regole da seguire al fine di vietare e prevenire il compimento di qualsiasi condotta corruttiva, conformemente al principio di “tolleranza zero” della corruzione, misure di prevenzione del rischio di commissione di fatti di corruzione e controlli che consentono di presidiare in modo adeguato le attività, i processi aziendali e i rapporti con le terze parti identificate come a rischio di corruzione nell’operatività del Gruppo FNM.

17 FNMPAY S.p.A. e Viridis Energia S.p.A. non hanno sistemi di certificazione al 31.12.2025.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 113


	Gruppo FNM

Le politiche del Gruppo sono supportate e integrate nella loro operatività da procedure specifiche che

ne disciplinano l'attuazione e assicurano un monitoraggio costante della loro efficacia e sono

dettagliate nei capitoli dedicati agli ESRS tematici.

I sistemi di gestione e le certificazioni

Il Gruppo FNM prosegue nel proprio impegno per l’attuazione, la certificazione e il mantenimento dei

Sistemi di Gestione adottati su base volontaria, con l’obiettivo di migliorare continuamente le proprie

prestazioni e garantire la conformità agli standard internazionali di riferimento. Tali strumenti

rappresentano un elemento chiave per rafforzare la gestione dei rischi, in particolare nelle dimensioni

ambientale, della salute e sicurezza sul lavoro, e della qualità dei servizi. Attraverso la certificazione, il

Gruppo garantisce un maggiore controllo sulla gestione dei rischi operativi e sul rispetto dei requisiti

normativi e volontari applicabili, con benefici sia per l’organizzazione interna che per gli stakeholder

esterni. La gestione dei sistemi certificati si basa su un processo di revisione e aggiornamento

periodico, finalizzato a garantire l’efficacia degli strumenti adottati e il costante miglioramento.

La tabella seguente fornisce una panoramica degli ambiti di certificazione relativi ai Sistemi di Gestione

adottati dalle diverse società del Gruppo.


	ISO 9001	ISO 14001	ISO 45001	ISO 50001	UNI EN 13816	ISO 37001	ISO 39001	ISO/IEC 27001	UNI/Pdr 125	SA 8000
FNM						x
FERROVIENORD	x	x	x			x
FNMA	x	x	x	x	x	x	x			x
E-Vai						x
NORD_ING	x		x			x
ATV	x	x	x			x	x	x	x
Malpensa Intermodale e Malpensa Distripark						x
MISE	x	x	x			x			x
MISE Eng	x	x	x
Nordcom	x					x		x	x


LEGENDA: SISTEMI DI GESTIONE CERTIFICATI 17
ISO 9001	Sistema di gestione della qualità
ISO 14001	Sistema di gestione ambientale
ISO 45001	Sistema di gestione della salute e sicurezza dei lavoratori
ISO 50001	Sistema di gestione dell’energia
UNI EN 13816	Sistema di gestione della qualità dei servizi nel Trasporto Pubblico Locale
ISO 37001	Sistema di gestione per la prevenzione della corruzione
ISO 39001	Sistema di gestione della sicurezza del traffico stradale
ISO/IEC 27001	Sistemi di gestione della sicurezza delle informazioni
UNI/PdR 125	Sistema di gestione per la parità di genere
SA 8000	Sistema di gestione della responsabilità sociale d'impresa

Nel corso dell'anno, Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A. e ATV hanno completato il percorso di

certificazione per la Parità di Genere ai sensi della norma UNI/PdR 125:2022, a seguito del superamento

dell’audit di certificazione.

Azioni MDR-A — Azioni e risorse relative a questioni di sostenibilità rilevanti

Il Gruppo individua le azioni necessarie per il raggiungimento degli obiettivi di Sostenibilità, definiti

all’interno del Piano Strategico 2024-2029 e approvati dal CdA i cui orizzonti temporali di breve, medio e

lungo termine sono definiti in linea con le disposizioni stabiliti nell' ESRS1.

Il piano di azioni di Sostenibilità è condiviso all'interno del Comitato per la Responsabilità Sociale ed

Etica che svolge un ruolo di regia e coordinamento per la sua attuazione. Le azioni e i programmi

avviati si ispirano ai principi Sustainable Development Goals (SDGs) delle Nazioni Unite declinati nelle

politiche aziendali secondo diversi ambiti di competenza. Tali azioni sono declinate anche nell'ERM e


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 114


	Gruppo FNM

individuati dalle funzioni aziendali competenti in risposta ai principali rischi rilevanti. Per maggiori

dettagli si rimanda ai singoli capitoli tematici.

Per quanto riguarda le risorse finanziarie allocate alle azioni relative agli IRO materiali e agli ambiti di

sostenibilità, si rimanda alla trattazione dei singoli temi materiali all’interno del documento.

In particolare, si precisa che:

• per le risorse finanziarie correnti, il riferimento principale è agli investimenti contabilizzati dal

Gruppo (CapEx) nell’esercizio di rendicontazione 2025 e, in alcuni casi, ai consuntivi delle spese

operative correnti (OpEx);

• per le risorse finanziarie stimate per il futuro, il riferimento è alle previsioni più recenti elaborate

dal Gruppo.

Rating ESG

Una misura dell’efficacia delle azioni intraprese nel percorso di sostenibilità del Gruppo è

rappresentata anche dal posizionamento in termini di rating ESG. Il Gruppo FNM crede nel valore della

trasparenza verso i propri stakeholder e ogni anno si impegna nella rendicontazione di tutti gli aspetti

ESG, monitorando costantemente i propri progressi. A conferma di questo impegno, a inizio 2026

Gruppo FNM si è sottoposto volontariamente al processo di assegnazione del rating di sostenibilità da

parte di Morningstar Sustainalytics, che ha valutato il profilo di rischio ESG del Gruppo FNM come

trascurabile (negligible), assegnandogli un punteggio di 8,3 rispetto al 6,3 dell'esercizio precedente. ll

punteggio riflette un livello di esposizione complessiva ai rischi ESG che permane nella categoria

"Negligible", la più virtuosa della scala di valutazione, nonché una solida gestione delle tematiche di

sostenibilità, rafforzando il ruolo di FNM quale operatore di riferimento nel panorama infrastrutturale

italiano.

17.5 Metriche e obiettivi

17.5.1 Metriche MDR-M — Metriche relative a questioni di sostenibilità rilevanti

Il Gruppo FNM ha definito una serie di indicatori quantitativi connessi ai temi ESG rilevanti, che sono

monitorati periodicamente attraverso la raccolta puntuale dei dati dalle diverse entità del Gruppo, la

loro aggregazione e successiva analisi a livello corporate.

Attualmente, gli indicatori sono calcolati in conformità agli standard ESRS, quadro normativo di

riferimento per la rendicontazione di sostenibilità nell’ambito della CSRD, assicurando allineamento ai

requisiti regolatori e coerenza metodologica nella misurazione delle performance ESG.

17.5.2 Obiettivi MDR-T — Monitoraggio dell'efficacia delle politiche e delle azioni mediante

obiettivi

Gli obiettivi di sostenibilità del Gruppo FNM sono delineati nel Piano Strategico 2024-2029, che

definisce i target di sviluppo sostenibile in linea con le politiche e gli indirizzi adottati dal Gruppo.

Nel corso dell'anno, tali obiettivi sono stati ulteriormente ampliati attraverso l’introduzione di ulteriori

ambizioni, oggetto di un confronto strutturato con le funzioni Direzione Amministrazione e Finanza,

Direzione Strategia e Sviluppo, Innovazione e Risorse Umane. Questo processo ha consentito di

valutarne la fattibilità operativa, gli impatti economico-finanziari e la piena coerenza con le priorità

strategiche aziendali, assicurando un’integrazione efficace delle dimensioni ESG nella pianificazione di

medio-lungo periodo.

I principali obiettivi si concentrano sulla riduzione delle emissioni e sul contributo attivo alla transizione

ecologica, sulla sicurezza e la digitalizzazione delle reti e delle flotte, su programmi di

ammodernamento dei convogli (c.d. revamping) e lo sviluppo delle nuove frontiere legate all'idrogeno

quale leva di decarbonizzazione. Tali ambizioni future prevedono, inoltre, il potenziamento

dell’accessibilità alle infrastrutture e ai servizi di mobilità, la promozione di attività di ricerca e

innovazione e il rafforzamento della governance finanziaria di Gruppo, a sostegno di un modello di


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 115


	Gruppo FNM

crescita sostenibile e resiliente nel lungo periodo. Gli obiettivi specifici per ciascuna di queste aree sono

approfonditi nei capitoli dedicati agli ESRS tematici.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 116


	Gruppo FNM

18 RENDICONTAZIONE DI SOSTENIBILITA' -

INFORMAZIONI AMBIENTALI

18.1 ESRS E1 — Cambiamenti climatici

18.1.1 Governance

GOV-3 — Integrazione delle prestazioni in termini di sostenibilità nei sistemi di incentivazione

Il Gruppo FNM riconosce l'importanza di integrare le considerazioni climatiche nei propri meccanismi di

incentivazione, pur non prevedendo, allo stato attuale, incentivi specifici legati alla riduzione delle

emissioni di GHG. A tal fine, l’integrazione nelle politiche di remunerazione di tali obiettivi sarà valutato

e formalizzato a valle dell’approvazione del Piano di Transizione, così da rafforzare l’allineamento tra la

strategia aziendale e gli impegni di sostenibilità.

L’informativa relativa all'integrazione delle prestazioni in termini di sostenibilità nei sistemi di

incentivazione è descritta nella sezione ESRS 2 GOV-3 del presente Documento.

18.1.2 Strategia

E1-1 — Piano di transizione per la mitigazione dei cambiamenti climatici

Sebbene non abbia ancora formalmente adottato un piano di transizione, il Gruppo sta conducendo le

analisi necessarie per allineare i propri obiettivi climatici agli scenari internazionali, come il Net Zero

Emissions by 2050 dell’International Energy Agency (IEA) e ha incluso nel Piano Strategico 2024-2029

elementi chiave che costituiranno la base per la sua futura formalizzazione, prevista entro il 2026 . Nel

quadro del Piano Strategico, FNM, mira infatti a consolidare il proprio ruolo di soggetto abilitante alla

transizione energetica e alla mobilità sostenibile, in coerenza con quanto stabilito dall'Accordo di Parigi

e dal Regolamento Delegato (UE) 2020/1818. Operando in un contesto istituzionale e altamente

regolamentato, il Gruppo si allinea agli obiettivi pubblici di sostenibilità e sviluppo territoriale e

contribuisce alla loro attuazione attraverso le proprie strategie aziendali.

In questo contesto, il Gruppo è impegnato nella definizione di un percorso strutturato per la

mitigazione dei cambiamenti climatici e per il supporto agli obiettivi europei relativi al contenimento del

riscaldamento globale al 2050.

Il Gruppo FNM punta a potenziare l’offerta multimodale, integrando ferrovia, autobus e autostrade, al

fine di migliorare l’accessibilità e la qualità del servizio, riducendo al contempo l’impatto ambientale del

trasporto pubblico. In quest’ottica, il Gruppo investirà ulteriormente nell’ammodernamento della rete

ferroviaria regionale, consolidando la sua posizione nel servizio ferroviario locale in Lombardia

attraverso il rinnovo dell’infrastruttura e l’acquisto di nuovi treni, alcuni dei quali alimentati a idrogeno,

e nella logistica merci. Questi investimenti saranno finanziati sia con fondi pubblici, sia direttamente, in

linea con quanto stabilito nel Contratto di Servizio e, per quanto riguarda le attività finanziate con il S-

linked loan, con la scadenza del finanziamento stesso (i.e. 2031).

Per quanto riguarda il settore Autostrade, con riferimento al progetto di realizzazione di n. 5 stazioni

di rifornimento a idrogeno, iniziato nel FY 2024, si segnala che in data 31 dicembre 2025 il Direttore dei

Lavori ha rilasciato il Certificato di Ultimazione Lavori per n. 4 stazioni (Tortona Est, Carugate Est,

Carugate Ovest e Rho), mentre per Tortona Ovest il Certificato è stato rilasciato in data 10/01/2026. La

quota di investimenti di competenza dell’esercizio 2025 ammonta a circa 25 milioni di Euro. Inoltre, il

Piano di investimenti prevede l'installazione delle ricariche per veicoli elettrici, tramite investimenti da

parte dei sub-concessionari. A ciò si aggiungono gli interventi per la progressiva sostituzione della flotta

utilizzata per la produzione dei servizi di trasporto pubblico locale, con l’obiettivo di aumentare la quota

di veicoli a emissioni zero entro il 2029.

Nel 2025 il segmento Energia rappresenta per il Gruppo un ambito di sviluppo sempre più rilevante, in

coerenza con il percorso di progressivo consolidamento nel settore delle fonti rinnovabili avviato negli

ultimi anni. Le operazioni realizzate hanno contribuito a rafforzare la presenza del Gruppo nell’energia

verde, ampliando e diversificando il portafoglio di attività. Tale evoluzione ha consentito di

incrementare la capacità produttiva da fonti rinnovabili e di sostenere la creazione di valore nel medio-

lungo periodo, in linea con gli obiettivi di transizione energetica e con la strategia industriale

complessiva.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 117


	Gruppo FNM

Nell'ambito dello sviluppo del proprio piano di investimenti, nel luglio 2025 il Gruppo ha sottoscritto un

finanziamento Sustainability-linked del valore complessivo di 1 miliardo di Euro. L’operazione è

interamente strutturata come Sustainability-linked Loan, in linea con i Sustainability-linked Loan

Principles promossi dalla Loan Market Association (LMA) e prevede un meccanismo di pricing correlato

al raggiungimento di specifici obiettivi ESG. Inoltre, la Capex Facility è qualificata come Green Loan, in

conformità ai Green Loan Principles della LMA e allineata alla Tassonomia UE.

In questo contesto le principali aree di investimento sono destinate a:

Infrastrutture per la mobilità

Per il segmento delle Infrastrutture per la mobilità, in relazione al settore Autostrade, il Piano

Strategico 2024-2029 includeva investimenti lordi per un totale di circa 550 milioni di Euro (450 milioni

di Euro al netto dei contributi pubblici) con interventi mirati a potenziare la sicurezza, la digitalizzazione

e lo sviluppo di infrastrutture autostradali sostenibili. Una quota pari a circa l'11% di questo

investimento era destinata allo sviluppo delle energie rinnovabili, ma soprattutto al progetto

SerraH2Valle per 55,4 milioni di Euro (35,0 milioni di Euro al netto dei contributi pubblici) che prevedeva

la costruzione di cinque stazioni di rifornimento di idrogeno, con l’obiettivo di favorire l’introduzione di

veicoli pesanti a idrogeno, una delle sfide principali per la riduzione delle emissioni nel settore dei

trasporti. Inoltre, i contratti di sub-concessione delle aree di servizio prevedono l'installazione di

stazioni di ricarica elettrica. Nel corso dell'esercizio del 2025 la costruzione di cinque stazioni di

rifornimento di idrogeno ha visto un investimento di 25,9 milioni di Euro (CapEx), completamente

finanziati.

Tra i progetti in corso si aggiungono ulteriori 65 milioni di Euro investiti nel settore Infrastruttura

Ferroviaria, prevalentemente dedicati al completamento dell’hub logistico di Sacconago (Busto

Arsizio), pensato per aumentare la capacità intermodale e rendere più efficiente il trasporto merci. Nel

corso dell'esercizio del 2025 relativamente all'hub logistico di Sacconago sono stati investiti 132 migliaia

di Euro (CapEx).

A questi investimenti, si affianca la gestione delle risorse finanziate da Regione Lombardia pari a 1,6

miliardi di Euro nell'ambito della concessione in capo a FERROVIENORD S.p.A.. Quest'ultima, nell'ambito

del Piano Strategico, era ricollegabile direttamente all'attuazione di oltre 870 milioni di Euro di

investimenti destinati al potenziamento dell'infrastruttura ferroviaria e dell'acquisto di nuovi treni

elettrici per un valore complessivo di circa 745 milioni di Euro.

Nel corso dell'esercizio del 2025 il potenziamento dell'infrastruttura ferroviaria ha visto un

investimento di 200 milioni di Euro (CapEx) completamente finanziato, inoltre sono stati acquistati

nuovi treni elettrici per 185 milioni di Euro di (CapEx) completamente finanziati.

Ro.S.Co.

Nel segmento Ro.S.Co. il Piano includeva investimenti con fondi propri per circa 130 milioni di Euro

destinati all’acquisto di 13 nuovi treni elettrici che, contribuiscono al rinnovo della flotta e al

miglioramento della qualità del servizio ferroviario regionale. Il Gruppo continua inoltre le

manutenzioni cicliche e le migliorie sulla flotta esistente, incluso il revamping dei TAF, principalmente

mirate a prolungare il ciclo di vita dei convogli e a migliorare l’efficienza energetica, con investimenti

complessivi previsti inizialmente per oltre 120 milioni di Euro.

Nel corso del 2025, l’acquisto dei treni a idrogeno, nell'ambito del progetto Hydrogen Valley, è stato

integralmente finanziato tramite fondi pubblici (PNRR, FSC e Legge 145/2018). Nell’anno sono inoltre

stati acquistati nuovi convogli elettrici per un valore di 6,4 milioni di euro (CapEx) e sono stati realizzati

interventi di revamping dei TAF per circa 5,8 milioni di euro (CapEx).

Parallelamente, nell’ambito del rinnovo della flotta per il trasporto pubblico su ferro operato da

Trenord, il Piano prevedeva anche l’acquisto di treni a idrogeno totalmente finanziati attraverso fondi

PNRR e altre risorse messe a disposizione da Regione Lombardia di circa 185 milioni di Euro, destinati a

rafforzare il trasporto ferroviario regionale e ad aumentare la capacità di servizio.

Mobilità e Servizi

Il Gruppo FNM continua a investire con particolare attenzione al rinnovo della flotta e all’integrazione

con servizi digitali, per migliorare l’efficienza e la sostenibilità del servizio. Il Piano prevedeva come leva

di decarbonizzazione un investimento lordo pari a circa 115 milioni di Euro (40 milioni di Euro al netto

dei contributi pubblici) destinati al potenziamento del trasporto pubblico su gomma, settore che

rappresenta la principale fonte di emissioni dirette del Gruppo. Nel corso dell'esercizio del 2025, il

18 IG 2: Value Chain Implementation Guidance (VCIG) riferimento ai paragrafi "Controllo operativo - ESRS E1, emissioni GHG" e

"Compatibilità con L'ESRS 1 e il Protocollo GHG".


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 118


	Gruppo FNM

potenziamento del trasporto pubblico su gomma ha visto un investimento di circa 29 milioni di Euro

(CapEx).

L’obiettivo è migliorare l’efficienza operativa e la sostenibilità del servizio, rafforzando l’impegno del

Gruppo nella riduzione delle emissioni e nell’ottimizzazione delle prestazioni del servizio con tecnologie

innovative.

Il Piano assumeva l’estensione dei contratti di servizio per il trasporto pubblico locale attualmente

vigenti fino al 2029, assicurando continuità operativa e un servizio sempre più efficiente. In particolare,

per il trasporto pubblico di Verona, il Piano prevede il rinnovo della flotta autobus tra il 2026 e il 2029.

Energia

Il Gruppo ha recentemente esteso la propria attività nel settore della produzione di energia rinnovabile,

integrandosi nelle infrastrutture energetiche come parte di una strategia più ampia di rafforzamento in

logica di infrastructure company a supporto della redditività futura: si veda il paragrafo 6.2 Energia per

informazioni circa la pianificazione strategica del settore.

Il Gruppo FNM, inoltre, è impegnato sul fronte della produzione e della distribuzione di idrogeno

destinato sia al trasporto ferroviario, sia a quello stradale pesante. In particolare, il progetto H2iseO

include la realizzazione di tre impianti di produzione di idrogeno con una produzione di 830 tonnellate/

anno, destinata a sostituire 1,5 milioni di litri di diesel all’anno attualmente consumati dalla flotta.

Nel contesto della definizione del percorso di transizione energetica, le emissioni c.d. locked-in

rappresentano una sfida comune per molti settori industriali. Tali emissioni derivano da infrastrutture

e asset esistenti che, per loro natura o per particolari requisiti operativi, generano un’impronta

carbonica strutturale difficile da eliminare nel breve termine. Questa condizione può rallentare il

percorso di decarbonizzazione, rendendo necessaria l’adozione di misure strategiche per mitigarne

l’impatto e garantire l’allineamento agli obiettivi climatici globali.

Si tratta delle emissioni, pari a 26.693,06 tCO2e (Market Based), derivanti dal consumo di energia

elettrica acquistata per l'operatività della flotta dei treni di proprietà di FNM, gestita da terzi (noleggio):

in conformità alle citate linee guida VCIG di EFRAG 18 e al documento di EFRAG "Implementation Guidance

Transition Plan for Climate Change Mitigation", ancora in bozza alla fine del 2025. Il controllo finanziario

esercitato dal Gruppo FNM su tali asset impone l’obbligo di includere tali emissioni all’interno del

calcolo delle proprie emissioni di Scope 2, si veda il paragrafo E1-6 Emissioni lorde di GHG di ambito

1,2,3. Tali emissioni sono considerate "bloccate" in quanto, al momento, il Gruppo FNM, è vincolato

nella possibilità di indirizzare operativamente la scelta dei vettori energetici e l'ottimizzazione dei servizi

di trasporto ferroviario al fine di limitarne l’impatto emissivo.

18.1.3 Gestione degli impatti, dei rischi e delle opportunità

SBM-3 — Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello

aziendale

Il Gruppo FNM ha adottato un approccio strutturato per individuare, valutare e gestire gli impatti, i

rischi e le opportunità legate ai cambiamenti climatici. Questo processo si basa, come per le altre

tematiche, sull’analisi di Doppia Rilevanza svolta dal Gruppo, si rimanda, quindi, alla sezione generale

ESRS 2 IRO-1, dove è descritto il modello adottato dal Gruppo per l’individuazione degli IROs e l’analisi

della loro rilevanza in relazione alle attività aziendali.

Dalla valutazione della Doppia Rilevanza sono emersi tre impatti rilevanti di cui uno di natura positiva,

che si manifesta nelle proprie operazioni ed è relativo alle emissioni di gas serra (GHG) evitate grazie

all’adozione e alla gestione di soluzioni di mobilità e infrastrutture sostenibili, quali: il trasporto

pubblico locale su gomma e ferro, il car sharing elettrico, la disponibilità di colonnine di ricarica lungo

l'infrastruttura autostradale, la promozione della logistica intermodale e la fornitura di energia

rinnovabile a terzi mediante l’introduzione dell’idrogeno come alternativa ai carburanti tradizionali. Gli

impatti di natura negativa si riferiscono alla contribuzione al cambiamento climatico tramite emissioni

di gas a effetto serra generate sia nello svolgimento delle proprie attività e sia lungo la catena del

valore.

19 Si specifica che i rischi fisici citati fanno riferimento ad un orizzonte temporale di breve termine.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 119


	Gruppo FNM

Parallelamente, sono stati individuati i seguenti rischi inerenti, quali: l’aumento di eventi naturali

estremi e condizioni meteo avverse, le variazioni sfavorevoli dei costi del carburante a seguito

dell'evoluzione del contesto macro-economico o dell'attuazione di politiche ambientali e il rischio di

generare impatti ambientali derivanti dall'uso di mezzi d'opera altamente inquinanti.

Riconoscendo l'importanza delle sfide legate ai cambiamenti climatici, il Gruppo adotta un metodo

integrato e trasversale alla valutazione e gestione di tali rischi attraverso un processo strutturato di

Enterprise Risk Management, basato su un approccio pervasivo che coinvolge tutti i business di Gruppo e

applicando il principio del continuous monitoring. L’analisi comprende sia la valutazione dei rischi fisici,

suddivisi in cronici e acuti, derivanti dall’impatto diretto degli eventi climatici estremi, sia i rischi di

transizione, connessi alle trasformazioni normative, di mercato, tecnologiche e sociali nel percorso

verso un’economia a basse emissioni di carbonio. Così facendo, si integra la valutazione dei rischi

climatici all'interno delle strategie di business, assicurando la resilienza delle infrastrutture e la

sostenibilità delle proprie attività nel breve e lungo termine. A tal proposito, a partire dal 2023, il

Gruppo FNM conduce una specifica analisi dei rischi climatici, identificando diverse fattispecie di rischi

fisici e rischi di transizione.

Rischi Fisici

L'analisi dei rischi climatici fisici condotta si concentra sulla valutazione dell'esposizione potenziale degli

asset aziendali agli impatti diretti e indiretti derivanti da eventi climatici. Questo processo è integrato

nei modelli di Gestione dei Rischi del Gruppo (ERM), consentendo il monitoraggio e la valutazione del

grado di esposizione ai rischi, nonché l'identificazione delle vulnerabilità legate a fenomeni

meteorologici acuti, come precipitazioni violente e inondazioni, e a fenomeni cronici, come l'aumento

delle temperature medie e la riduzione della disponibilità idrica.

L’approccio metodologico adottato si basa su indicatori climatici riconosciuti a livello internazionale e

sugli scenari climatici sviluppati dall’Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC). Questi scenari,

definiti attraverso i Representative Concentration Pathways (RCP), delineano possibili evoluzioni delle

emissioni di gas serra e i corrispondenti livelli di riscaldamento globale. L’analisi condotta considera tre

orizzonti temporali:

• breve termine: entro 5 anni, periodo comprendente l’arco temporale coperto dal Piano Strategico

2024-2029 nel quale si evince l'impegno del Gruppo alla strategia di sostenibilità;

• medio termine: entro 10 anni, periodo corrispondente all’arco temporale di riferimento degli

obiettivi europei delineati nell’"Agenda 2030";

• lungo termine: oltre l’orizzonte dei 10 anni, e dunque sull’intero arco temporale futuro considerato

nel Green Deal europeo, si tengono in considerazione le indicazioni provenienti dalle principali

associazioni europee di categoria, nonché gli indirizzi e i risultati attesi dagli obiettivi di Net Zero

delineati dalle più importanti istituzioni internazionali.

L'analisi ha individuato circoscritte aree operative vulnerabili, esposte, in base alle metriche di

valutazione adottate nell'ERM, a potenziali criticità conseguenti all’impatto di eventi meteorologici

estremi. Questi eventi, come esondazioni, frane e smottamenti, potrebbero compromettere la

funzionalità delle infrastrutture ferroviarie e autostradali, aumentando il rischio operativo e i costi di

ripristino. Per la rete ferroviaria, sono stati individuati lungo le tratte del Ramo Iseo hotspot esposti a

potenziali rischi di esondazione e a fenomeni di frane e smottamenti 19. Analogamente, lungo la rete

autostradale, risultano potenzialmente esposti al rischio di esondazione fluviale alcuni siti operativi a

causa della presenza di corsi d’acqua a carattere torrentizio nelle aree circostanti.

Nell’ambito della valutazione della resilienza del proprio modello aziendale ai cambiamenti climatici, il

Gruppo riconosce fattori di incertezza che possono influenzare la precisione e l’affidabilità delle analisi

condotte. Uno dei principali elementi di incertezza è legato ai modelli climatici utilizzati. Pur basandosi

su scenari riconosciuti a livello internazionale e validati dalla comunità scientifica, tali modelli

presentano una variabilità intrinseca nelle proiezioni, specialmente per gli orizzonti temporali più

lunghi. Nonostante queste incertezze, il Gruppo FNM adotta un approccio metodologico basato sulle

migliori evidenze scientifiche disponibili, combinando modelli climatici avanzati e dati storici. L'analisi

permette di individuare le misure di mitigazione e prevenzione dei rischi, supportando la definizione di

piani di intervento e la prioritizzazione degli investimenti. Tra queste rientrano strategie infrastrutturali

per l'adattamento ai rischi climatici attuali e futuri, nonché soluzioni tecnologiche avanzate per il


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 120


	Gruppo FNM

monitoraggio dei pericoli nelle aree identificate, con sistemi di trasmissione dati in tempo reale e

modelli previsionali basati sull'apprendimento automatico.

Rischi di Transizione

I rischi di transizione derivano dalla crescente pressione normativa e finanziaria del contesto di

riferimento, dall’evoluzione delle aspettative degli investitori e degli stakeholder, nonché dai

cambiamenti nella domanda di mercato e nelle tecnologie disponibili. Il contesto in cui opera il Gruppo

FNM è fortemente influenzato dalle politiche di transizione energetica adottate a livello nazionale ed

europeo, che delineano il percorso verso la decarbonizzazione in linea con gli obiettivi dell’Accordo di

Parigi e con gli impegni rafforzati nell’ambito del “Global Stocktake” della COP28. Per la prima volta,

questo accordo ha esplicitamente riconosciuto la necessità di ridurre l’utilizzo dei combustibili fossili,

con implicazioni dirette sulle strategie di mobilità sostenibile e sull’evoluzione delle infrastrutture di

trasporto.

La valutazione è stata condotta su tre orizzonti temporali, breve (1-2 anni), medio (2-10 anni) e lungo

termine (oltre 10 anni), per stimare l’impatto delle dinamiche normative, reputazionali, di mercato e

tecnologiche nel tempo. Gli scenari di riferimento, basati sulle proiezioni dell’International Energy Agency

(IEA) e dell’IPCC, comprendono il Net Zero entro il 2050, le Politiche Dichiarate (STEPS) e lo Scenario

degli Impegni Annunciati (APS), fornendo un quadro evolutivo delle condizioni di mercato e delle

possibili traiettorie di decarbonizzazione. Per maggiori informazioni si rimanda al capitolo 18.5

Tassonomia Europea, sezione “Analisi dell’allineamento delle attività del Gruppo FNM".

In questo contesto, in linea con quanto emerso dal processo di Doppia Rilevanza, il Gruppo ha avviato

un approfondimento sui rischi climatici di transizione maggiormente o potenzialmente rilevanti, con un

focus specifico sulle implicazioni economiche, operative e reputazionali legate ai cambiamenti

normativi e di mercato. Tra gli aspetti analizzati, rientrano l’inasprimento delle normative ambientali e

l’introduzione di nuovi meccanismi di carbon pricing, come il Sistema ETS II, che potrebbero

determinare un incremento dei costi operativi, nonché l’incertezza legata allo sviluppo e alla

competitività dei carburanti alternativi, come idrogeno e biometano, e l’adeguamento delle

infrastrutture per la mobilità a basse emissioni.

La crescente attenzione normativa e sociale sui temi della sostenibilità espone il Gruppo ad un

maggiore scrutinio da parte degli stakeholder, aumentando l'attenzione verso comportamenti che si

configurino come greenwashing. In un contesto in cui investitori e autorità richiedono maggiore

trasparenza sugli impegni climatici, la capacità di dimostrare coerenza tra le dichiarazioni di

sostenibilità e le azioni concrete diventa essenziale per preservare la fiducia del mercato e garantire

l’accesso ai capitali.

Accanto alla gestione dei rischi, il Gruppo ha individuato tre opportunità strategiche che possono

generare valore nel medio‑lungo periodo. Una prima area riguarda il rinnovo della flotta e l’aumento

della capacità operativa, fattori essenziali per garantire la continuità del servizio nel trasporto pubblico

locale su gomma. Tali investimenti consentono al Gruppo di generare effetti finanziari positivi per

mantenere l’EBITDA del segmento conseguito negli anni precedenti e accedere a incentivi e

finanziamenti agevolati derivanti dall’integrazione di criteri ESG nei sistemi di finanziamento pubblico e

nei processi di gara.

Un’ulteriore opportunità emersa nel 2025 è collegata al contributo alla transizione verde tramite la

produzione di energia rinnovabile. In questa direzione, il Gruppo prevede lo sviluppo e la gestione di

strutture destinate alla produzione di energia rinnovabile, con particolare riferimento a impianti solari

ed eolici, rafforzando il proprio ruolo nella decarbonizzazione del sistema energetico. Infatti, l'aumento

della capacità installata e della produzione di energia elettrica rinnovabile previsti dal Piano Strategico

rappresentano un importante elemento di diversificazione degli investimenti, in un contesto in cui il

mercato delle energie rinnovabili offre interessanti prospettive di sviluppo. L'espansione nel settore

Energia ha segnato un passo strategico in questa direzione contribuendo a rafforzare la resilienza del

modello di business. Eventuali fluttuazioni del prezzo dell’energia e del prezzo delle garanzie d'origine,

se da un lato possono determinare un aggravio dei costi operativi, dall'altro offrono al segmento delle

energie rinnovabili opportunità di crescita e maggiore attrattività sul mercato.

Infine, si rileva un’ulteriore opportunità connessa all’investimento in impianti di produzione di idrogeno,

considerati una leva fondamentale per supportare il percorso di transizione energetica e la riduzione

delle emissioni nei processi industriali.

20 Politica per la Sostenibilità Ambientale & Politica per la Sostenibilità: si noti che nel campo di applicazione di entrambe le

politiche non sono al momento presenti le società Viridis Energia S.p.A. e NordCom S.p.A., poiché non in perimetro al momento

dell'adozione.

21 Certificazione ottenuta dalle seguenti società: FERROVIENORD S.p.A., FNM Autoservizi S.p.A., Azienda Trasporti Verona S.p.A. e

Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A..

22 Certificazione in capo a FNM Autoservizi S.p.A..

23 Il calcolo delle emissioni evitate è stato effettuato moltiplicando i MWh coperti da Garanzie di Origine nel 2025 per il fattore

emissivo del Residual Mix italiano (AIB).


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 121


	Gruppo FNM

Alla luce di questi fattori, il Gruppo FNM adotta un approccio strategico integrato per gestire i rischi e le

opportunità della transizione climatica, implementando iniziative per la riduzione dell’impronta di

carbonio e di adattamento ai cambiamenti climatici.

IRO-1 — Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità

rilevanti legati al clima

Il Gruppo si è dotato di strumenti normativi e processi interni atti a garantire una completa

identificazione e valutazione dei propri impatti emissivi, attraverso una mappatura esaustiva delle

proprie fonti.

Il processo si basa sull’analisi della Doppia Rilevanza, che ha considerato sia gli impatti delle attività

aziendali sul clima, sia i rischi e le opportunità derivanti dai cambiamenti climatici per il modello di

business del Gruppo. Le informazioni emissive raccolte e monitorate periodicamente costituiscono la

base per valutare e definire le priorità di intervento, in linea con gli obiettivi aziendali di

decarbonizzazione e con gli impegni globali previsti dall'Accordo di Parigi.

E1-2 — Politiche relative alla mitigazione dei cambiamenti climatici e all'adattamento agli stessi

L’impegno è in primo luogo espresso all’interno della Politica per la Sostenibilità Ambientale e della

Politica per la Sostenibilità 20, che rappresentano uno strumento per orientare e migliorare i processi

aziendali. Entrambe le politiche interne sono disponibili per i dipendenti del Gruppo sulla intranet

aziendale e per gli stakeholder esterni sul sito internet fnmgroup.it. Ciascun dipendente delle società

del Gruppo deve conoscerne il contenuto, rispettarne le disposizioni, promuoverne l’applicazione da

parte dei soggetti sotto la propria responsabilità ed è inoltre tenuto a favorire, ove possibile, l’adozione

della Politica anche nelle società partecipate non controllate.

La Politica per la Sostenibilità Ambientale si propone di sostenere la transizione energetica adottando

standard ecocompatibili per la progettazione, la realizzazione e la manutenzione delle infrastrutture

aziendali. L'obiettivo è quello di ridurre i consumi energetici e ottimizzare l’efficienza delle infrastrutture

e delle operazioni attraverso la promozione e l’utilizzo di energie rinnovabili certificate nei processi

operativi e gestionali, l'uso di tecnologie innovative e soluzioni ad alta efficienza energetica. La

responsabilità per l'attuazione e approvazione della Politica è affidata al CdA, coadiuvato dal CRSE e

dalla Funzione CSR-Sostenibilità.

Nell’attuare la Politica per la Sostenibilità Ambientale il Gruppo FNM si impegna a rispettare e integrare

norme e iniziative di terzi. Questo impegno si traduce nel riferimento a standard internazionali quali la

UNI EN ISO 14001:2015 21 per la gestione ambientale, finalizzata al controllo e al miglioramento

continuo delle prestazioni ambientali, ed UNI EN ISO 50001:2018 22 per la gestione dell'energia, mirata

all'ottimizzazione dei consumi, all'efficienza energetica e alla riduzione dell'impatto ambientale.

E1-3 — Azioni e risorse relative alle politiche in materia di cambiamenti climatici

Il Gruppo FNM ha avviato diverse iniziative per affrontare i cambiamenti climatici, promuovendo la

decarbonizzazione delle proprie attività e contribuendo alla resilienza dei territori in cui opera. Le azioni

avviate si articolano lungo l’intera catena del valore e sono guidate dai due pilastri strategici del Piano

2024‑2029: Mobilità sostenibile ed Energia rinnovabile. Nel 2025 è stato raggiunto un traguardo

significativo, con il 96% dei consumi energetici corporate (in media-bassa tensione) coperti da energia

rinnovabile certificata, superando l’obiettivo stabilito e consentendo di evitare 15.525 tCO₂e 23.

Nel segmento Mobilità e Servizi, la riduzione delle emissioni di gas a effetto serra costituisce un

ambito prioritario. Le iniziative a Piano Strategico comprendono l’ottimizzazione della programmazione

dei servizi, privilegiando i mezzi con le migliori prestazioni ambientali, la riduzione delle percorrenze a

vuoto e un piano di revamping e rinnovo della flotta orientato all’introduzione di autobus elettrici e, in

via complementare, all’impiego di carburanti alternativi come il bio‑CNG per i mezzi non elettrificabili

nel breve periodo. Tale percorso consentirà di incrementare la quota di autobus elettrici, favorendo la

progressiva dismissione dei veicoli Euro 2‑3‑4 e l’espansione della flotta elettrica ed Euro 6. Le attività di


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 122


	Gruppo FNM

transizione energetica avvengono considerando gli impatti sui turni di servizio, i vincoli infrastrutturali

legati alla ricarica e la sostenibilità economica degli investimenti.

In parallelo, è promosso l’utilizzo del trasporto pubblico attraverso collaborazioni con gli Enti Locali,

anche tramite servizi dedicati durante eventi o festività per ridurre la mobilità privata.

Nel settore Infrastruttura ferroviaria sono stati avviati interventi mirati alla riduzione degli effetti dei

rischi idrogeologici, con particolare riferimento alla linea Brescia‑Iseo‑Edolo, identificata come la più

esposta a fenomeni di dissesto anche in conseguenza dei cambiamenti climatici. Le attività

comprendono l’installazione di barriere paramassi, la realizzazione di portali a protezione degli

imbocchi delle gallerie e l’estensione dei sistemi di monitoraggio e allerta; i lavori sono in corso di

completamento e termineranno nel 2026. A supporto di tali interventi è stata condotta un’analisi di

dettaglio dei rischi, che ha permesso di individuare specifiche misure mitigative per contrastare gli

effetti dei fenomeni idrogeologici. Come evidenziato nell’“Analisi ambientale iniziale”, l’area

maggiormente interessata da franosità è il ramo Iseo, dove sono attualmente sottoposte a verifiche

periodiche e/o monitoraggi continui tre tratte:

• Galleria Marone – Galleria Predalva di Pisogne;

• Cividate Camuno – Breno;

• Cedegolo – località Crist di Sonico.

Sul ramo Milano i punti oggetto di monitoraggio riguardano:

• il tratto tra le località di servizio di Morosolo‑Casciago e Barasso‑Comerio;

• il tratto sulla linea Saronno‑Como, nel territorio del comune di Cadorago.

Nel 2025 sono stati inoltre installati sistemi di monitoraggio per il rischio alluvionale, per un

investimento complessivo pari a circa 6 milioni di euro tra il 2025 e il 2026, comprendenti anche

ulteriori barriere paramassi.

Parallelamente, proseguono le iniziative orientate alla decarbonizzazione del trasporto ferroviario, tra

cui il progetto “H2iseO”, illustrato nel paragrafo 6.3 Ro.S.Co.

Nel settore Autostrade prosegue l’attuazione delle iniziative volte a fronteggiare gli effetti del

cambiamento climatico, incentrate sia sulla gestione dei rischi derivanti da eventi meteo avversi, sia

sulla riduzione delle emissioni. È costantemente operativa l’applicazione del Piano di gestione degli

eventi meteo estremi, che include interventi ingegneristici in aree caratterizzate da elevata vulnerabilità

idraulica, come il sottopasso Marconi in A52 e Via Silla in A50, per i quali nel 2025 si è conclusa la

progettazione di soluzioni mirate. Parallelamente, prosegue il programma continuativo di gestione del

verde, con l’abbattimento di piante malate o pericolanti al fine di prevenire fenomeni di dissesto.

L’impegno sul fronte dell’adattamento climatico è stato rafforzato anche tramite la partecipazione al

tavolo istituzionale “Dal rischio all’azione – Conoscere, Pianificare, Agire per costruire territori resilienti

al caldo”, promosso dal Comune di Milano nel 2025 nell’ambito del Programma sperimentale per

l’adattamento ai cambiamenti climatici urbano finanziato dal MASE, che ha coinvolto diversi enti gestori

per condividere soluzioni sul tema delle isole di calore.

Le iniziative di mitigazione includono anche la produzione di energia da tre impianti fotovoltaici in

autoconsumo, con una quota ridotta immessa in rete, e l’avanzamento del nuovo progetto di

decarbonizzazione dell’asset autostradale, per il quale nel 2025 è stata consegnata la documentazione

preliminare ai fini dell'ottenimento dei permessi autorizzativi.

Per favorire la riduzione delle emissioni indirette, da parte degli utenti, nelle Aree di Servizio sono state

installate 12 nuove colonnine di ricarica ad alta potenza in DC, portando complessivamente a 3 le

colonnine in AC e 40 quelle in DC installate sulle 52 previste, di cui 33 già operative alla fine del 2025.

Da ultimo, in tre Aree di Servizio è disponibile per gli utenti il carburante HVO, prodotto da oli vegetali

idrogenati e scarti organici.

Nel segmento Energia viene fornito un contributo alla mitigazione climatica attraverso la produzione di

energia elettrica da impianti fotovoltaici. A livello operativo, la sede di Ancona è inoltre alimentata da

un impianto fotovoltaico dedicato.

24 IG 2: Value Chain Implementation Guidance (VCIG) riferimento ai paragrafi "Controllo operativo - ESRS E1, emissioni GHG" e

"Compatibilità con l'ESRS 1 e il Protocollo GHG".


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 123


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18.1.4 Metriche e Obiettivi

E1-4 — Obiettivi relativi alla mitigazione dei cambiamenti climatici e all'adattamento agli stessi

Il Gruppo FNM ha definito, all'interno del Piano Strategico 2024-2029, un obiettivo di riduzione del 35%

delle proprie emissioni di Scope 1 e 2, generate dall'offerta di servizi di trasporto pubblico su gomma e

dai consumi corporate, rispetto ai livelli del 2023.

L'obiettivo verrà perseguito attraverso un processo di transizione energetica e innovazione tecnologica

che coinvolge il rinnovo della flotta del trasporto pubblico locale su gomma, quale principale ambito di

impatto emissivo diretto, e attraverso interventi migliorativi nelle proprie sedi aziendali. La

formulazione di tale obiettivo non ha considerato quanto definito da EFRAG nelle linee guida IG 2: Value

Chain Implementation Guidance (VCIG) 24 e dal documento in bozza dell’EFRAG “Implementation Guidance

Transition Plan for Climate Change Mitigation”, che impongono l'obbligo di includere le cosiddette

emissioni locked-in (o "bloccate") nel calcolo delle emissioni di Scope 2. Si vedano i paragrafi successivi

per approfondimenti.

Si evidenzia inoltre che, nell’ambito del finanziamento Sustainability-linked, il Gruppo beneficia di una

struttura finanziaria integrata con parametri ESG, che prevede un meccanismo di pricing correlato al

conseguimento di specifici obiettivi di sostenibilità, con particolare riferimento alle dimensioni

ambientale e climatica.

La seguente tabella riporta i KPI rilevanti ai fini dell’aggiustamento del margine e il relativo stato di

avanzamento alla data di rendicontazione:


KPIs	Target 2025	Valore 2025
KPI n.1: Riduzione delle emissioni di Scope 1 e 2 del Gruppo FNM, ad esclusione delle emissioni locked-in e delle società Viridis e Nordcom (% riduzione rispetto alla baseline del Piano Strategico)	(10) %	(16) %
KPI n.2: Produzione di idrogeno verde e blu (ton/anno, rispetto alla baseline del Piano Strategico)	N/A	N/A
KPI n.3: Capacità installata di energia rinnovabile ( MW installati da PV e biogas, rispetto alla baseline del Piano Strategico)	118	87,3
KPI n.4: Riduzione delle emissioni di Scope 3 sulla base di quanto verrà definito dal Piano di Transizione	N/A	N/A

Con riferimento al KPI n.1, il risultato conseguito risulta superiore al target previsto, evidenziando una

performance positiva rispetto agli obiettivi contrattuali. Per quanto riguarda il KPI n.3, il risultato

conseguito riflette le dinamiche operative descritte nel par. 6.2 Energia, è dovuto a significativi ritardi

rispetto alle aspettative del settore, con cui è stato introdotto il nuovo meccanismo di incentivazione

denominato "FER-X transitorio", impostato con logiche similari al precedente FER 1. In tale contesto, il

GSE ha avviato le procedure competitive pubblicando i relativi bandi e il periodo di presentazione delle

domande di partecipazione si è concluso il 12 settembre 2025, con circa 12 mesi di ritardo. Oltre a ciò,

si sono verificate lungaggini nelle procedure di permitting e, in particolare, nell'ottenimento delle

autorizzazioni per la costruzione e la connessione alla rete elettrica degli impianti. In considerazione

delle motivazioni sopra descritte, FNM ha avviato un'interlocuzione con gli istituti finanziari (c.d. ESG

Coordinators) e ha ottenuto informale disponibilità ad allineare il target 2025 con il valore consuntivo

2025 e a rivedere al ribasso i target degli anni successivi.

In continuità con le rendicontazioni degli esercizi precedenti, il Gruppo FNM, calcola le proprie

emissioni di gas a effetto serra attraverso processi strutturati e consolidati, in conformità ai principi e

alle metodologie del GHG Protocol. Le emissioni sono determinate con riferimento agli Scope 1, Scope 2

(secondo gli approcci location-based e market-based) e Scope 3, sulla base del perimetro di

rendicontazione definito per l’esercizio.

25 Dato modificato a seguito di un affinamento del processo di raccolta e calcolo, intervenuto nel secondo anno di

rendicontazione ai sensi della CSRD: il dato è stato oggetto di restatement al fine di includere anche la produzione derivante

dall’impianto di biogas, non precedentemente rendicontata. Per presa visione del dato originariamente pubblicato si rimanda alla

Rendicontazione di Sostenibilità 2024, disponibile sul sito istituzionale del Gruppo (https://www.fnmgroup.it/), sezione Investor -

Bilanci e relazioni.

26 APPENDICE B - Allegato 1 Tab 1 - Indicatore 5,6 SFDR.

27 Le società che ricadono in settori ad alto impatto climatico sono le seguenti: FNM S.p.A., FERROVIENORD S.p.A., FNM

Autoservizi S.p.A., FNM Pay S.p.A, Azienda Trasporti Verona S.p.A. e Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A., MALPENSA

INTERMODALE S.r.l..

28 Il valore dei ricavi netti bilancio è la somma dei Ricavi delle vendite e delle prestazioni (Nota 33) e dei Ricavi per servizi di

costruzione - IFRIC 12 (Nota 35).


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 124


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E1-5 — Consumo di energia e mix energetico


E1, E1-5, 37, 38a, 38b, 38c, 38d, 38e, RA34, 37b, 37c, 37ci, 37cii, 37ciii, 40, 39	2025 [MWh]	2024 [MWh]
Consumo totale di energia	302.113	304.820
Consumo totale di energia da fonti fossili	204.079	212.715
Consumo di combustibile da carbone e prodotti del carbone	0	0
Consumo di combustibile da petrolio grezzo e prodotti petroliferi	79.196	81.407
Consumo di combustibile da gas naturale	61.857	61.363
Consumo di combustibili da altre fonti non rinnovabili	0	0
Consumo di energia elettrica, calore, vapore e raffrescamento da fonti fossili, acquistati o acquisiti	63.025	69.945
Quota di fonti fossili sul consumo totale di energia	68 %	70 %
Consumo da fonti nucleari	0	0
Quota di fonti nucleari sul consumo totale di energia	— %	— %
Consumo totale di energia da fonti rinnovabili	98.033	92.105
Consumo di combustibili per le fonti rinnovabili	45.493	46.200
Consumo di energia elettrica, calore, vapore e raffrescamento da fonti rinnovabili, acquistati o acquisiti	52.423	45.790
Consumo di energia rinnovabile autoprodotta senza ricorrere a combustibili	118	114
Quota di fonti rinnovabili sul consumo totale di energia	32 %	30 %
Produzione di energia da fonti non rinnovabili	0	0
Produzione di energia da fonti rinnovabili	121.832	81.844 25

Per la determinazione del consumo totale di energia riportato sono stati presi in considerazione i

seguenti settori ad alto impatto climatico 26 (secondo i codici NACE): Trasporto e magazzinaggio (H) e

“Attività finanziarie e assicurative (L). 27


Intensità energetica rispetto ai ricavi netti	2025	2024
Consumo totale di energia da attività in settori ad alto impatto climatico rispetto ai ricavi netti derivanti da tali attività (MWh/€).	0,0003	0,0003

Si riporta di seguito la riconciliazione dei ricavi netti derivanti da attività in settori ad alto impatto

climatico (€/migliaia):


Ricavi netti derivanti da attività alto impatto climatico	817.105 €
Ricavi netti (altro)	37.715 €
Ricavi netti bilancio 28	854.819 €

Relativamente al dato sull’energia elettrica consumata in alta tensione, in assenza di un dato puntuale

sui consumi dei singoli rotabili, le emissioni dei treni concessi a Trenord e DB Cargo Italia sono state

calcolate considerando il numero di chilometri percorsi e applicando un indice medio di consumo

energetico per km (kWh/km), condiviso con le società del Gruppo. Per i vettori diesel è stato utilizzato il

dato puntuale sui consumi. Inoltre, poiché i treni del Gruppo FNM circolano in parte anche sulla rete

RFI, per quanto riguarda la percentuale di energia coperta da Garanzie di Origine (GO), si è assunto lo

stesso valore comunicato da Ferrovienord per la propria rete, pari al 22%.

29 Le emissioni biogeniche pari a 8.174 tCO₂e riferite a Viridis nel 2025 sono riportate separatamente rispetto alle emissioni Scope

1, Scope 2 e Scope 3, in conformità al GHG Protocol, in quanto relative a CO₂ di origine biogenica e pertanto escluse dal totale

delle emissioni climalteranti. Nell'annualità 2024 il valore era di circa 8.301 tCO₂e.


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E1-6 — Emissioni lorde di GHG di ambito 1, 2, 3 ed emissioni totali di GHG


Obiettivi e traguardi
E1, E1-6, 50a, RA48, 48a, 48b, 50b, 49a, 49b, 51, RA51, 52a, 52b	2025 [tCO2]	2024 [tCO2]
Emissioni di GHG Scope 1 29
Emissioni lorde di GHG Scope 1	36.463	37.903
Percentuale di emissioni di GHG Scope 1 coperte da sistemi regolamentati di scambio di quote di emissioni
Emissioni di GHG Scope 2
Emissioni lorde di GHG Scope 2 location-based	25.123	30.456
Emissioni lorde di GHG Scope 2 market-based	27.588	34.766
Emissioni di GHG Scope 3
Emissioni lorde di GHG Scope 3 indirette	444.595	573.189
Beni e servizi acquistati	52.440	44.560
Beni strumentali	191.511	279.274
Attività legate ai combustibili e all'energia (non incluse in Scope 1 o 2)	7.009	14.951
Trasporto e distribuzione a monte	1.946	1.505
Rifiuti generati nel corso delle operazioni	987	993
Viaggi d'affari	223	302
Pendolarismo dei dipendenti	4.342	5.254
Investimenti	186.138	226.349
Emissioni totali di GHG
Emissioni totali di GHG location-based	506.181	641.548
Emissioni totali di GHG market-based	508.646	645.858


	2025	2024
Intensità emissiva rispetto ai ricavi netti (tCO2e (market-based)/€)	0,0006	0,0007

Per il calcolo delle emissioni relative alla categoria 3.1, nei casi in cui il dato puntuale non sia stato

fornito direttamente dalla società, al fine di garantire una quantificazione coerente con le attività svolte,

si è proceduto a una stima del peso e della tipologia del materiale in ingresso.

Al fine di calcolare la categoria 3.7, relativa agli spostamenti casa-lavoro dei dipendenti, il calcolo è stato

effettuato utilizzando le risposte raccolte tramite apposito questionario, riferite ai dipendenti che

hanno partecipato alla rilevazione. I dati così ottenuti sono stati successivamente estesi all’intera

popolazione aziendale, al fine di stimare in maniera rappresentativa l’impatto emissivo complessivo

della categoria.

Infine, per una rendicontazione più chiara delle emissioni relative agli investimenti in DB Cargo Italia,

riportate nella Categoria 15 dello Scope 3, è stata effettuata una stima delle emissioni derivanti dalle

attività della società, escludendo quelle già contabilizzate nello Scope 1 e 2 per l’utilizzo dei rotabili a

trazione diesel o elettrica. A tal fine, è stato applicato ai ricavi derivanti dalle attività della società una

proporzione basata sui chilometri percorsi dai soli treni di FNM. Con riferimento alle emissioni di

Trenord S.p.A. riportate nella Categoria 15 dello Scope 3, queste sono state determinate sulla base

della carbon footprint della società e contabilizzate in proporzione alla percentuale di partecipazione,

escludendo quelle già incluse nello Scope 1 e 2 per l’utilizzo dei rotabili a trazione diesel o elettrica di

proprietà del Gruppo FNM.

30 Valutazione dei rischi al lordo delle azioni di mitigazione in essere.

31 L’opportunità di rinnovare la flotta e aumentare la capacità per migliorare la qualità dell’offerta è esplicitata nel Piano

Strategico 2024-2029 del Gruppo. Inizialmente associata alla tematica del cambiamento climatico (E1), a seguito di ulteriori

valutazioni è stata riconosciuta come rilevante anche per l’inquinamento atmosferico.

32 Politica per la Sostenibilità Ambientale: si noti che la politica alla data di rendicontazione non ha incluso le società Viridis

Energia S.p.A, NordCom S.p.A. e FNM Power S.r.l..


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18.2 ESRS E2 - Inquinamento

18.2.1 Gestione degli impatti, dei rischi e delle opportunità

IRO-1 — Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità

rilevanti legati all'inquinamento

Il Gruppo FNM ha adottato un approccio strutturato per individuare, valutare e gestire gli IRO legati

all'inquinamento. Questo processo si basa, come per le altre tematiche, sull’analisi di Doppia Rilevanza.

Si rimanda per maggiori dettagli alla sezione generale. In particolare, nel 2025 il Gruppo ha svolto

un’approfondita analisi di benchmark per comprendere come gli operatori del mercato di riferimento

affrontano la tematica dell’inquinamento e per identificare le principali tendenze e best practice di

settore. Parallelamente, sono stati organizzati incontri formativi e di confronto con i referenti delle

diverse società del Gruppo, con particolare attenzione al segmento Mobilità e Servizi, in quanto

principale realtà del Gruppo in termini di inquinamento generato, con l’obiettivo di approfondire il

livello di rilevanza della tematica, raccogliere esigenze e contributi specifici e rafforzare la

consapevolezza in materia.

A valle di tali analisi, è stato identificato un impatto positivo rilevante nelle operazioni proprie e lungo

la catena del valore a valle, rappresentato dalle emissioni inquinanti evitate grazie all’utilizzo del

trasporto pubblico locale su ferro e gomma in sostituzione dell’auto privata, ai sistemi di car-sharing,

allo sviluppo di nodi di interscambio ferrovia-strada, ai terminal logistici, ai progetti di rigenerazione

urbana, oltre all’impiego dell’idrogeno come carburante alternativo e alla generazione di energia

rinnovabile. Queste iniziative contribuiscono a limitare le emissioni inquinanti e favoriscono una

mobilità più sostenibile, generando un impatto positivo verso ambiente, persone e comunità locali. Con

riferimento agli impatti negativi rilevanti derivanti dalle operazioni proprie e da quelle relative alla

catena del valore a valle, è stato identificato un contributo al peggioramento della qualità dell’aria nei

territori serviti, con potenziali effetti sulla salute umana e sull’ambiente, nonché la produzione di

emissioni locali di particolato (PM) e ossidi di azoto (NOx) generate da mezzi a combustione utilizzati da

fornitori e partner logistici per il trasporto di materiali, componenti e servizi destinati alle attività del

Gruppo FNM. Infine, con riferimento alle sole operazioni proprie, è stata rilevata la contaminazione del

suolo e delle acque associata alle attività di manutenzione delle infrastrutture ferroviarie e stradali.

Parallelamente, l’analisi ha evidenziato potenziali rischi inerenti30, tra cui l'inquinamento ambientale

derivante da episodi di sversamento, dal processo di gestione dei rifiuti, nonché da rumore o vibrazioni,

il possibile mancato rispetto delle normative ambientali e il rischio di incendio presso immobili di

proprietà esposti a materiale infiammabile.

Accanto alla gestione dei rischi inerenti, il Gruppo riconosce l’opportunità 31 legata al rinnovo della

flotta di autobus e al conseguente aumento della capacità operativa, che consente al Gruppo di

generare effetti finanziari positivi, contribuendo al mantenimento dei livelli di EBITDA del segmento

raggiunti negli anni precedenti, ma anche favorendo l’accesso a incentivi e finanziamenti agevolati resi

disponibili dall’integrazione di criteri ESG nei sistemi di finanziamento pubblico e nei processi di gara. Il

rinnovo della flotta si configura quindi come un’opportunità strategica sia per rafforzare la

competitività del Gruppo, sia per allinearsi alle evoluzioni normative e di mercato che premiano le

imprese impegnate nella transizione verso soluzioni di mobilità più sostenibili. Infine, il processo di

rinnovo della flotta di autobus consente di ridurre le emissioni inquinanti, grazie all'introduzione di

veicoli più efficienti e meno impattanti dal punto di vista ambientale, contribuendo così a migliorare la

qualità dell’aria e a contenere l’inquinamento atmosferico.

E2-1 — Politiche relative all'inquinamento

Il Gruppo si impegna a diffondere e consolidare tra i propri collaboratori una cultura della tutela

ambientale e della prevenzione dell’inquinamento, promuovendo comportamenti responsabili. Tale

impegno si concretizza nell’attuazione della Politica per la Sostenibilità Ambientale 32 e della Politica per

33 Politica per la Sostenibilità: si noti che la politica alla data di rendicontazione non ha incluso le società Viridis Energia S.p.A e

NordCom S.p.A

34 Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A., Milano Serravalle Engineering S.r.l., FERROVIENORD S.p.A.,FNM Autoservizi S.p.A.,

ATV S.p.A..

35 Per maggiori informazioni sulle società che adottano il sistema di gestione ambientale ISO 14001 si rimanda al paragrafo IRO-1.

36 Si fa riferimento all'introduzione di autobus più efficienti e meno impattanti dal punto di vista ambientale, nonchè di modifiche

mirate a migliorare la gestione di processi specifici. Ad esempio, nel 2025 FNM Autoservizi S.p.A ha provveduto a rimodulare le

aree dedicate allo stoccaggio ed al prelievo di fluidi tecnici che devono essere periodicamente riforniti sugli autobus. Questa

modifica strutturale è volta a rendere più ordinato e sicuro lo stoccaggio, oltre che ad agevolare le operazioni effettuate dai

conducenti per prelevare il materiale. Sono state, infatti, acquistate delle vasche antisversamento sulle quali sono stati posizionati

dei tank (IBC da 0,6 mc) dotati di pompe montate a bordo degli stessi. Sono stati, inoltre, modificati gli l'impianti elettrici dei

depositi, al fine di migliorare l'illuminazione, e realizzate linee di alimentazione dedicate per il funzionamento delle pompe.

37 Le procedure sono state adottate dalle Società ATV S.p.A. e FNM Autoservizi S.p.A.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 127


	Gruppo FNM

la Sostenibilità 33, che si applicano a tutte le società controllate. Le politiche definiscono i principi guida e

impegni concreti per minimizzare gli impatti ambientali, con particolare attenzione agli interventi di

mitigazione dell'impatto paesaggistico, dell'inquinamento e della tutela della biodiversità. Le politiche

sono disponibili per i dipendenti del Gruppo sulla intranet aziendale e accessibili su richiesta per gli

stakeholder esterni. Ogni persona del Gruppo è chiamata a conoscerne il contenuto, rispettarne le

disposizioni e promuoverne l’applicazione da parte dei soggetti sotto la propria responsabilità. Si

impegna inoltre a favorire, ove possibile, l’adozione delle Politiche anche nelle società partecipate non

controllate. La responsabilità per l'attuazione e approvazione delle Politiche è affidata al CdA,

coadiuvato dal CRSE e dalla Funzione CSR-Sostenibilità.

A supporto di queste politiche, alcune società del Gruppo 34 adottano il sistema di gestione ambientale

UNI EN ISO 14001:2015 35 in cui sono declinate specifiche politiche ambientali, come richiesto dal

medesimo standard internazionale.

A supporto delle politiche di Gruppo, il segmento Mobilità e Servizi ha adottato una Politica di

Gestione Ambientale finalizzata alla prevenzione e al controllo dell’inquinamento derivante dalle

proprie attività, con particolare attenzione alle emissioni in atmosfera, incluse le emissioni climalteranti

e altri inquinanti come NOx, SOx e particolato. La politica, parte integrante del Sistema di Gestione

Ambientale certificato ISO 14001, si applica a tutte le sedi operative e considera l’intero ciclo delle

attività, nonché le interazioni con le risorse naturali come aria, acqua e suolo.

L’obiettivo principale è duplice: ridurre quanto più possibile gli impatti ambientali, sia attuali sia

potenziali, e allo stesso tempo cogliere le opportunità associate alla prevenzione dell’inquinamento. Per

perseguire questi obiettivi, viene adottato un approccio che comprende la valutazione degli impatti e

dei potenziali rischi ambientali, la progressiva introduzione di soluzioni tecnologiche più efficienti e

meno impattanti 36 e un costante impegno nel garantire la conformità normativa attraverso procedure

e controlli periodici, anche mediante audit interni ed esterni. Inoltre, per mitigare il rischio di incidenti

ambientali lungo l'intera catena del valore, sono state adottate 37 procedure operative standardizzate

che vengono testate periodicamente in merito a:

– prevenzione degli sversamenti, per sensibilizzare il personale ed evitare il verificarsi di

situazioni di emergenza (es. episodi di contaminazione del suolo o dei corpi idrici);

– gestione efficace dell'emergenza, affinché in caso (altamente improbabile) di accadimento, le

procedure garantiscano una gestione rapida ed efficace per minimizzare i danni ambientali e

ripristinare la condizione di sicurezza.

Parallelamente, con riferimento al settore Autostrade, nel Sistema di Gestione Ambientale sono

comprese le procedure operative per la prevenzione degli sversamenti (es. controlli periodici sui

serbatoi interrati) ed il Piano per la gestione delle emergenze ambientali su strada, che ha l’obiettivo di

individuare le possibili emergenze ambientali che la società Milano Serravalle Milano Tangenziali

potrebbe trovarsi a gestire in ambito stradale/autostradale, disciplinandone le modalità operative. Nel

suddetto Piano, oltre agli obblighi dei lavoratori, sono individuate le figure chiave coinvolte nella

gestione dell’emergenza ambientale e declinate le rispettive responsabilità; sono, inoltre, identificate le

sorgenti di rischio, percorsi, bersagli e descritti i principali scenari di emergenza ambientale e le relative

procedure da adottare per minimizzare i danni ambientali e ripristinare la condizione di sicurezza

stradale. A tal proposito, nel mese di dicembre 2025, su un tratto di strada chiusa al traffico, è stata

eseguita un’esercitazione ambientale, con lo sversamento di sostanze potenzialmente inquinanti,

finalizzata alla verifica delle procedure operative e della preparazione del personale interno e

dell’impresa del Pronto Intervento Ambientale, coinvolto nelle attività di segnalazione ed intervento.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 128


	Gruppo FNM

Il Gruppo promuove una mobilità integrata e sostenibile, favorendo soluzioni che consentano di ridurre

le emissioni di inquinanti atmosferici e mitigare i rischi ambientali, in un’ottica di equilibrio tra

competitività, sostenibilità e responsabilità sociale.

lnfine, il Gruppo FNM richiede ai propri fornitori, mediante specifica clausola contrattuale, il rispetto dei

principi del Codice Etico, che sanciscono la promozione di una cultura della tutela ambientale e della

prevenzione dell'inquinamento.

E2-2 — Azioni e risorse connesse all'inquinamento

Il Gruppo, consapevole dell’importanza di monitorare i livelli di consumo e di inquinamento generati,

adotta una serie di misure volte a contenere l'inquinamento ambientale.

Per garantire la conformità alle normative ambientali, affianca alle proprie politiche e procedure una

serie di misure operative. Tra queste, rientrano la formazione del personale, controlli periodici su

serbatoi e scarichi, nonché l’adozione di materiali assorbenti e impianti di depurazione per prevenire

dispersioni.

Al fine di prevenire possibili episodi di contaminazione delle matrici ambientali, anche in seguito a

eventi di incendio, il Gruppo implementa misure di sicurezza che includono: la manutenzione regolare

degli impianti di distribuzione, il presidio continuo delle stazioni di rifornimento e verifiche quotidiane

sugli impianti. Inoltre, vengono aggiornati i protocolli di emergenza e organizzate esercitazioni

periodiche per garantire una gestione tempestiva ed efficace delle situazioni critiche.

Inquinamento dell’Aria

Il Gruppo adotta misure finalizzate alla prevenzione e al controllo delle emissioni di inquinanti, nelle

operazioni proprie e lungo la catena del valore a valle, al fine di limitare l’inquinamento atmosferico.

Queste includono la promozione dell’utilizzo del trasporto pubblico locale su gomma in sostituzione

dell’auto privata, l’offerta di sistemi di car sharing con veicoli a basse emissioni e lo sviluppo di nodi di

interscambio ferrovia-strada. Questi interventi consentono di evitare emissioni di inquinanti

atmosferici, contribuendo al miglioramento della qualità dell’aria nelle aree servite dalle attività del

Gruppo.

Nel segmento Mobilità e Servizi il Gruppo intende ridurre le emissioni di inquinanti in atmosfera

derivanti principalmente dai servizi di trasporto pubblico su gomma, concentrandosi su diverse azioni

chiave. Tra queste, spiccano il costante rinnovo della flotta, una manutenzione periodica accurata e

l’utilizzo strategico dei mezzi, privilegiando autobus dalle performance più elevate e a minore impatto

ambientale. In particolare, si assicura che i mezzi con una classe ambientale più avanzata siano

impiegati per la maggior parte dei chilometri percorsi, mentre gli autobus con una classe ambientale

meno recente vengono destinati a tragitti più brevi o a servizi integrativi limitati. A tal proposito, nel

corso del 2025 il rinnovo della flotta si è concretizzato attraverso interventi specifici, in particolare, sono

stati messi in servizio 60 autobus, portando il numero complessivo di autobus urbani elettrici a 35.

Inoltre, sono stati complessivamente dismessi 71 autobus obsoleti, prevalentemente a gasolio Euro 2

ed Euro 3.

Inoltre, è stata avviata una politica di riduzione dei chilometri improduttivi (c.d. chilometri a vuoto),

finalizzata a ottimizzare l’esercizio dei servizi, ridurre i consumi di carburante e i costi di rotolamento,

con conseguenti benefici in termini di minori emissioni inquinanti.

A completamento delle azioni intraprese, è attiva una campagna di sensibilizzazione volta a

promuovere l’utilizzo del trasporto pubblico locale nel Comune di Verona, in connessione a un

contributo regionale per l’acquisto di abbonamenti annuali urbani. L’iniziativa ha contribuito

all’incremento degli abbonamenti e alla fidelizzazione degli utenti, con effetti indiretti sulla riduzione del

traffico veicolare privato.

Le iniziative di riduzione delle emissioni riguardano anche i servizi di car sharing la cui flotta è composta

da veicoli al 70% elettrici, ricaricati esclusivamente tramite energia proveniente da fonti rinnovabili

certificate, assicurando un ciclo completamente sostenibile. Questo approccio non solo riduce l’impatto

diretto delle attività aziendali, ma contribuisce a diminuire il numero di auto private in circolazione,

impattando quindi la catena del valore a valle.

Nel settore Autostrade vengono adottate misure concrete per limitare l’inquinamento dell’aria

attraverso interventi mirati sulla gestione delle attività operative e dei soggetti terzi coinvolti. In

particolare, nei capitolati di appalto di lavori e servizi sono introdotti criteri ambientali premianti legati

alle classi di emissione dei mezzi operativi e di trasporto utilizzati dagli appaltatori, al fine di ridurre le

38 Delle 144 vasche, 107 sono localizzate in prossimità delle tangenziali di Milano e 37 lungo il tratto autostradale A7 Milano-

Serravalle.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 129


	Gruppo FNM

emissioni di inquinanti atmosferici associate alle attività affidate a terzi. Tali misure si inseriscono in un

più ampio quadro di impegni assunti dal settore, anche attraverso l’adesione al Protocollo di intesa

“Cantieri a Impatto Sostenibile”, volto a promuovere l’adozione, da parte degli appaltatori, di pratiche e

soluzioni finalizzate al contenimento complessivo degli impatti ambientali generati dai cantieri di

investimento e manutenzione. Ove applicabile, è inoltre previsto l’utilizzo di sistemi di tracciamento

satellitare (GPS) sui mezzi degli appaltatori, finalizzati all’ottimizzazione degli spostamenti e alla

riduzione dei chilometri percorsi per l’esecuzione dei servizi.

Inquinamento dell’Acqua e del Suolo

Allo stesso modo, vengono implementate misure di prevenzione, controllo e monitoraggio per la

gestione delle emissioni negli scarichi idrici e nel suolo.

Nel settore Autostrade il Gruppo, al fine di minimizzare i potenziali impatti derivanti da eventi di

sversamento o derivanti della dilazione delle superfici, ha adottato specifici sistemi drenanti gestiti

attraverso la costante attivazione di circa 144 38 vasche per la raccolta e il trattamento delle acque

piovane. Questi dispositivi separano le sostanze inquinanti dalle acque di dilavamento provenienti dai

piazzali di esazione e da alcuni svincoli, consentendo lo scarico nei ricettori di acque depurate.

Annualmente vengono eseguite analisi per monitorare la qualità delle acque di scarico e al fine di

garantire la costante manutenzione degli impianti di trattamento.

Nell’ambito dei medesimi sistemi di gestione delle acque piovane rientra anche la gestione delle acque

meteoriche presso i centri di manutenzione adibiti a “centri neve”, per i quali il Gruppo ha avviato un

percorso di revisione delle autorizzazioni allo scarico, integrando la valutazione degli impatti connessi

alle elevate concentrazioni di cloruri nei periodi invernali e analizzando soluzioni innovative di recupero

e riuso delle acque salate, con un progetto pilota previsto a partire dall'inizio del 2027 presso il Centro

di Manutenzione di Sesto San Giovanni, la cui conclusione è prevista entro il medesimo anno.

Inoltre, è attivo un contratto di Pronto Intervento Ambientale per gestire rapidamente eventuali

incidenti con sversamento di sostanze inquinanti sulle tratte stradali di competenza. Questo servizio

consente di adottare tempestivamente misure di contenimento del potenziale inquinamento e di

attuare interventi di messa in sicurezza di emergenza.

Anche nel segmento Mobilità e Servizi, le aziende dispongono di procedure strutturate e testate

periodicamente, con cadenza almeno annuale, per prevenire situazioni di emergenza, come episodi di

contaminazione del suolo o dei corpi idrici. Qualora tali eventi si verificassero, le procedure

garantiscono una gestione rapida ed efficace, minimizzando eventuali danni all’ambiente. Nel 2025

sono stati inoltre avviati interventi infrastrutturali presso i depositi di Garda, Badia e Legnago, finalizzati

alla raccolta delle acque di prima pioggia e al loro convogliamento alla rete fognaria. Tali interventi

rafforzano la prevenzione della contaminazione delle matrici ambientali e contribuiscono a una

gestione più sostenibile delle acque di dilavamento delle superfici operative.

18.2.2 Metriche e Obiettivi

E2-3 — Obiettivi connessi all'inquinamento

Attualmente, il Gruppo non ha formalizzato obiettivi specifici per la gestione degli impatti, dei rischi e

delle opportunità in relazione all'inquinamento. Tuttavia, continua a monitorare questi aspetti

nell’ambito delle proprie attività, valutando eventuali iniziative e strategie per contenere gli effetti

dell'inquinamento.

E2-4 — Inquinamento di aria, acqua e suolo

Di seguito si riportano le emissioni per i principali inquinanti ritenute potenzialmente rilevanti per il

Gruppo FNM.

39 Nel FY25 è stata aggiornata la metodologia di calcolo delle emissioni di inquinanti atmosferici prodotti nella combustione delle

centrali termiche alimentate a metano e gasolio per la società Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A.. Al fine di garantire

comparabilità e coerenza metodologica tra i periodi, i dati FY24 sono stati ricalcolati applicando i criteri adottati nel FY25, in

particolare per il metano: settore “Commercial / institutional: stationary” con tecnologia “Medium size (>50 kWth to ≤1 MWth)

boilers” e per il gasolio: utilizzo del settore più appropriato disponibile nel database EEA (“Public electricity and heat production”). I

dati comparativi FY24 risultano pertanto aggiornati sia in termini di perimetro (inclusione del metano) sia di fattori emissivi

utilizzati. Per presa visione del dato originariamente pubblicato si rimanda alla Rendicontazione di Sostenibilità 2024, disponibile

sul sito istituzionale del Gruppo (https://www.fnmgroup.it/), sezione Investor - Bilanci e relazioni. Inoltre si specifica che i valori

relativi al particolato (PM10), Cadmio e composti (espressi come Cr) e PCDD + PCDF (diossine + furani) (espressi come TEQ), per

l’anno 2024 non sono stati rendicontati nella Rendicontazione di Sostenibilità 2024 del Gruppo FNM, in quanto non disponibili al

momento della chiusura del processo di reporting. In questa sede, al fine di garantire completezza informativa, vengono riportati i

valori riferiti sia al FY2025 sia al FY2024.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 130


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Inquinamento di aria, acqua e suolo - Inquinanti (in kg)


E2, E2-4, 28a, RA21, RA22*
E2, E2-4, 28a, RA21, RA22*		2025	2024 39
Monossido di carbonio (CO)	Aria	60.174,27	57.990,51
Ammoniaca (NH3)	Aria	123,20	126,22
Composto organico volatile non metanico (COVNM)	Aria	3.704,22	4.401,90
Ossidi di azoto(NOx/NO2)	Aria	123.055,05	144.000,45
Ossidi di zolfo (SOx/SO2)	Aria	417,54	467,87
Cadmio e composti (espressi come Cd)	Aria	0,12	0,13
Cromo e composti (espressi come Cr)	Aria	3,52	3,65
Rame e composti (espressi come Cu)	Aria	83,37	86,22
Rame e composti (espressi come Cu)	Suolo	224,24	1.564,44
Nichel e composti (espressi come Ni)	Aria	1,07	1,12
Nichel e composti (espressi come Ni)	Suolo	60,01	18,43
Piombo e composti (espressi come Pb)	Aria	8,30	8,61
Zinco e composti (espressi come Zn)	Aria	26,77	27,74
Zinco e composti (espressi come Zn)	Suolo	1.072,75	872,12
PCDD + PCDF (diossine + furani) (espressi come TEQ)	Aria	0,00	0,03
Benzene	Aria	1,64	1,98
Idrocarburi policiclici aromatici (IPA)	Aria	0,35	0,36
Particolato (PM10)	Aria	4.076,13	4.460,82

Si noti che i dati riportati fanno riferimento ai segmenti Mobilità e Servizi ed Energia e che per il

segmento Infrastruttura per la mobilità è stato considerato solo il settore Autostrade in quanto per

il settore Infrastruttura Ferroviaria non sono previste emissioni significative di inquinanti né

monitoraggi sistematici annuali su aria, acqua e suolo, per la sua tipologia di business, salvo nei casi

previsti dalla normativa vigente o dalle specifiche autorizzazioni ambientali applicabili.

Il settore opera, comunque, nel rispetto della normativa ambientale e nell’ambito del sistema di

gestione ambientale adottato. In particolare, gli inquinanti prodotti nel segmento Mobilità e Servizi

derivano dalle attività connesse al servizio di trasporto pubblico locale su gomma erogato. I dati relativi

a tali inquinanti sono ricavati applicando alle percorrenze effettivamente effettuate da ogni singolo

autobus, suddiviso per categoria, i rispettivi coefficienti di trasformazione di cui al database SINAnet di

ISPRA, relativi al traffico stradale in Italia.

Per quanto riguarda il segmento Energia, la società misura le emissioni di inquinanti in conformità al

piano di monitoraggio ambientale approvato nel Procedimento di Autorizzazione Unica presso la

Regione Marche. In particolare, vengono svolte n.1 campagna di misura dell'emissione del

cogeneratore, n.1 campagna di misura dell'acqua, n.1 campagna di misura del suolo. Si evidenza inoltre

per il 2025 una variazione della quantità di "Rame e composti" e "Nichel e composti" emessi rispetto al

2024, a causa di fattori biologici, come la diluizione, e di variazioni dei razionamenti dell’alimentazione

utilizzata per i digestori, finalizzate a ottimizzare il bilanciamento dei nutrienti e la stabilità biologica del

processo. Le emissioni di inquinanti nell'acqua sono nulle in quanto gli impianti sono dotati di sistemi

fognari con ricircolo.

Ai fini della rendicontazione degli inquinanti, il Gruppo FNM ha adottato un approccio metodologico

basato sull’analisi dell’Allegato II del Regolamento (CE) n. 166/2006 del Parlamento europeo e del

Consiglio, relativo al Registro europeo delle emissioni e dei trasferimenti di sostanze inquinanti (E-

PRTR). Tale allegato fornisce un elenco strutturato delle principali sostanze inquinanti rilevanti a livello

40 Il segmento Infrastrutture per la mobilità include le seguenti società: FERROVIENORD S.p.A., NORD_ING S.r.l., Milano Serravalle

- Milano Tangenziali S.p.A., Milano Serravalle Engineering S.r.l, MALPENSA INTERMODALE S.r.l. e MALPENSA DISTRIPARK S.r.l..


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 131


	Gruppo FNM

comunitario. La selezione degli inquinanti da rendicontare è stata effettuata in collaborazione con le

funzioni aziendali competenti, con un focus specifico sul segmento Mobilità e Servizi, al fine di garantire

la coerenza tra le sostanze individuate e le attività effettivamente svolte dal Gruppo. Si segnala che

l’analisi ha incluso anche inquinanti al di sotto delle soglie normative poichè ritenuti pertinenti rispetto

alle attività operative del Gruppo. Questa analisi ha permesso di identificare in maniera puntuale gli

inquinanti significativi in relazione agli impatti ambientali generati dalle operazioni aziendali.

18.3 ESRS E3 - Acqua e risorse marine

18.3.1 Gestione degli impatti, dei rischi e delle opportunità

IRO-1 — Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità

rilevanti legati all’acqua e le risorse marine

Il Gruppo FNM ha adottato un approccio strutturato per individuare, valutare e gestire gli IRO legati alle

risorse idriche e marine. Questo processo si basa, come per le altre tematiche, sull’analisi di Doppia

Rilevanza. Si rimanda per maggiori dettagli alla sezione generale ESRS 2 IRO-1.

Dall’analisi è stato identificato un impatto negativo rilevante, connesso al consumo di risorse idriche

nella catena del valore a monte, funzionale ad attività quali l’estrazione e la lavorazione di materie

prime, la produzione di componenti e materiali per le infrastrutture e i mezzi, nonché alle attività di

costruzione e trasporto. Tale impatto è riconducibile a processi svolti da fornitori e sub-fornitori del

Gruppo e risulta indirettamente connesso al modello di business, in quanto legato all’acquisizione di

beni (es. nuovo materiale rotabile), opere (es. la realizzazione e manutenzione di infrastrutture

ferroviarie e stradali) e servizi ad elevata intensità materiale (es. attività di manutenzione e lavorazione

di materiali quali acciaio e alluminio). Come descritto nella sezione generale ESRS 2, tale impatto è

emerso come rilevante a seguito del processo di aggiornamento dell’analisi di Doppia Rilevanza svolto

nel corso del 2025. Alla data di rendicontazione, non sono emersi impatti negativi rilevanti riferibili alle

operazioni proprie del Gruppo.

Allo stesso modo, l’analisi non ha evidenziato rischi specifici inerenti connessi alle risorse idriche e

marine nelle operazioni dirette del Gruppo, né opportunità rilevanti direttamente associabili al tema, in

considerazione della natura prevalentemente indiretta dell’impatto individuato e del limitato utilizzo

operativo della risorsa idrica nelle attività core.

E3-1 — Politiche relative alle acque e alle risorse marine

Sebbene il Gruppo FNM non disponga di una politica specifica di Gruppo dedicata alla tutela delle

risorse idriche e marine, il tema risulta rilevante con particolare riferimento ai settori del Gruppo che,

per la natura delle attività svolte e per il ricorso a fornitori e sub-fornitori coinvolti in processi ad elevata

intensità materiale, possono contribuire a impatti negativi sul consumo e sulla gestione delle risorse

idriche lungo la catena del valore a monte. In tale ambito, il segmento delle Infrastrutture per la

mobilità risulta maggiormente esposto al tema 40.

Con riferimento a tale segmento, la gestione degli aspetti ambientali è presidiata attraverso il Sistema

di Gestione Ambientale certificato secondo la norma ISO 14001, che assicura un approccio sistematico

alla gestione degli impatti ambientali, promuovendo il monitoraggio degli aspetti significativi e

l’adozione di principi di miglioramento continuo delle prestazioni ambientali.

In particolare, con riferimento al settore Autostrade, nel Capitolato di appalto per l’affidamento del

servizio di spazzamento stradale è stato previsto, tra i criteri premiali di valutazione delle offerte,

l’utilizzo di acqua non potabile per l’esecuzione delle attività operative, con l’obiettivo di ridurre il

ricorso a risorse idriche potabili nelle attività di servizio.

E3-2 — Azioni e risorse connesse alle acque e alle risorse marine

Nell’ambito della catena di fornitura nel settore Infrastruttura Ferroviaria, nel corso delle attività di

cantiere, alcuni appaltatori hanno adottato soluzioni tecniche finalizzate alla riduzione dei prelievi e al

contenimento degli sprechi, contribuendo così a mitigare l’impatto sul consumo di risorse idriche nella

catena del valore a monte. Tra le misure rilevate rientra, ad esempio, la realizzazione di pozzi idrici


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 132


	Gruppo FNM

temporanei destinati agli usi operativi di cantiere (lavorazioni, pulizia aree, mitigazione delle polveri) e

successivamente riconvertiti per finalità di manutenzione del verde nel periodo post‑costruzione. Tali

soluzioni permettono di garantire un approvvigionamento diretto e controllato, riducendo il ricorso a

risorse idriche provenienti da reti esterne. In alcuni interventi, gli appaltatori hanno inoltre previsto

l’installazione di sistemi di irrigazione a goccia, progettati per ottimizzare l’utilizzo della risorsa

attraverso un’erogazione localizzata e calibrata, minimizzando perdite per evaporazione o

ruscellamento. Queste tecnologie favoriscono un uso efficiente dell’acqua e supportano la gestione

sostenibile della risorsa nelle attività successive alla fase di costruzione. Nel complesso, tali pratiche

dimostrano come, attraverso il coinvolgimento dei propri fornitori e partner esecutivi, venga promossa

l’adozione di soluzioni tecniche volte a ridurre i consumi idrici e mitigare gli impatti potenziali associati

alle opere realizzate, contribuendo alla tutela delle risorse idriche nei territori interessati. In particolare,

i cantieri (es. T2 Gallarate) sono dotati di specifica valutazione di impatto ambientale che disciplina

l'ambiente idrico, acque meteoriche e uso dei pozzi.

Inoltre, nel corso dell’esercizio, il Gruppo ha proseguito nel rafforzamento delle pratiche di gestione

responsabile delle risorse idriche lungo la catena del valore nel settore dell’infrastruttura ferroviaria,

integrando metodologie di valutazione ambientale basate su standard riconosciuti a livello

internazionale. In particolare, con riferimento al materiale rotabile impiegato nel settore

Infrastruttura Ferroviaria e nel segmento Ro.S.Co., è stato introdotto l’utilizzo delle Environmental

Product Declaration (EPD) e saranno progressivamente estese anche ai nuovi acquisti, grazie al loro

inserimento nei capitolati di gara per la fornitura di futuri convogli, oppure attraverso specifiche

valutazioni di impatto ambientale. Le EPD rappresentano uno strumento certificato e trasparente di

analisi del ciclo di vita (Life Cycle Assessment – LCA), che consente di quantificare in modo oggettivo i

principali impatti ambientali associati alla produzione, all’esercizio e alla dismissione del materiale

rotabile. Tra gli indicatori contemplati rientrano anche le componenti legate al consumo diretto e

indiretto di risorse idriche, permettendo di valutare:

• l’utilizzo di risorse idriche nei processi a monte della catena del valore, incluse le fasi di produzione

dei materiali e delle componenti dei treni;

• gli impatti associati alle attività di manutenzione del materiale rotabile, che possono prevedere

l’impiego di acqua per operazioni di lavaggio, trattamento o raffreddamento di specifici sistemi;

• gli effetti complessivi lungo il ciclo di vita del prodotto, supportando decisioni di

approvvigionamento orientate alla riduzione della water footprint del servizio ferroviario.

L’impiego di materiale rotabile dotato di EPD consente pertanto al Gruppo di implementare la propria

capacità di monitorare e comprendere gli impatti, i rischi e le opportunità connessi alle risorse idriche

lungo la catena del valore nel settore dell’infrastruttura ferroviaria.

Nel settore Autostrade, il Gruppo adotta misure specifiche per la tutela e l’uso responsabile della

risorsa idrica nei cantieri infrastrutturali, con l’obiettivo di prevenire impatti sull’ambiente e favorire il

riutilizzo delle acque. Nell’ambito dei servizi di manutenzione, il fornitore incaricato dello spazzamento

delle infrastrutture e dei piazzali di stazione è stato nel 2025 selezionato anche sulla base dell’impegno

a utilizzare acque non potabili per le operazioni di pulizia, riducendo così il consumo di risorsa idrica

potabile. Con riferimento alle attività di cantiere, vengono adottate soluzioni tecniche temporanee

finalizzate alla tutela dei corsi d’acqua presenti nelle aree di intervento, al fine di preservarne l’integrità

durante le lavorazioni. Tali opere provvisorie sono progettate per essere completamente rimosse al

termine dei lavori, con successivo ripristino delle condizioni originarie (ante operam). Un esempio in tal

senso è rappresentato dalla tombinatura temporanea di corsi d’acqua realizzata in prossimità di

specifici cantieri infrastrutturali.

E3-3 – Obiettivi connessi alle acque e alle risorse marine

Attualmente, il Gruppo non ha formalizzato obiettivi specifici per la gestione degli impatti in relazione

alle acque e alle risorse marine, con riferimento alla catena del valore a monte.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 133


	Gruppo FNM

18.4 ESRS E4 - Biodiversità ed Ecosistemi

18.4.1 Strategia

E4-1 — Piano di transizione e attenzione alla biodiversità e agli ecosistemi nella strategia e nel

modello aziendale

Ad oggi, il Gruppo FNM non è dotato di un Piano di transizione e attenzione alla biodiversità e agli

ecosistemi, finalizzato a migliorare il proprio modello aziendale. Tuttavia, attento alla valorizzazione

degli ecosistemi, il Piano Strategico 2024-2029 inserisce la tutela della biodiversità e degli ecosistemi tra

i suoi pilastri fondamentali.

In questo contesto, un esempio significativo di tale impegno è il progetto FILI, iniziativa di rigenerazione

urbana ed extraurbana che prevede interventi di riforestazione, mobilità sostenibile e soluzioni

innovative per la riduzione dell’impronta ambientale, coniugando sviluppo infrastrutturale e

sostenibilità ambientale. A tal proposito, l’approccio del Gruppo FNM si estende all’intera catena del

valore a valle: in questa prospettiva, il progetto coinvolge i territori attraversati dalle infrastrutture

ferroviarie del Gruppo e contribuisce alla valorizzazione ambientale delle aree lungo la rete, generando

benefici sia per le comunità locali sia per gli utenti. Il coinvolgimento degli stakeholder rappresenta,

infatti, un elemento centrale della sua strategia: il dialogo con istituzioni, comunità locali e altri soggetti

rilevanti consente di sviluppare soluzioni condivise e di amplificare l’impatto positivo delle iniziative

intraprese.

Infine, il coinvolgimento degli stakeholder è un aspetto centrale della strategia di FNM. Il dialogo con

istituzioni, comunità locali e altri soggetti rilevanti consente di sviluppare soluzioni condivise e

amplificare l’impatto positivo delle iniziative adottate.

SBM-3 — Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello

aziendale

Il Gruppo FNM conduce un monitoraggio costante delle aree potenzialmente interessate dalle proprie

attività, con particolare attenzione ai contesti caratterizzati da valori naturalistici, ecosistemici o

paesaggistici rilevanti. Questo approccio consente di individuare tempestivamente eventuali aree

protette o critiche per la biodiversità — quali siti UNESCO World Heritage Natural Sites, aree Natura 2000

o altre zone di pregio ambientale — che potrebbero essere influenzate dalle attività del Gruppo.

L’analisi svolta nell’ambito del processo di Doppia Rilevanza e illustrata nel paragrafo "E4-5 — Metriche

d'impatto relative ai cambiamenti della biodiversità e degli ecosistemi", ha evidenziato come,

nonostante i presidi già in essere e il rispetto delle prescrizioni autorizzative, alcune attività del Gruppo

generino impatti significativi negativi sugli ecosistemi circostanti. Si faccia riferimento al paragrafo

successivo "IRO-1 — Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le

opportunità rilevanti connessi alla biodiversità e agli ecosistemi" per maggiori dettagli relativi a tali

impatti. L'operatività del Gruppo ha richiesto nell'ambito del processo di Doppia Rilevanza,

un'approfondita analisi delle attività di gestione collegate al tema della biodiversità, evidenziando

come, pure in presenza dei presidi in essere e alle prescrizioni previste negli iter autorizzativi, siano

stati identificati impatti rilevanti negativi connessi alle attività infrastrutturali del Gruppo.

Per questo motivo, quando necessario, il Gruppo adotta misure di mitigazione appropriate durante lo

sviluppo di nuovi progetti, al fine di limitare e ridurre al minimo gli impatti negativi relativi alle

interferenze con ecosistemi locali e alla perdita di biodiversità durante la costruzione, l’ampliamento o

la manutenzione di infrastrutture ferroviarie e stradali. La tutela del paesaggio e della varietà delle

specie animali e vegetali che lo abitano rappresenta un elemento fondamentale nella pianificazione

delle opere, con studi dedicati che accompagnano i principali progetti infrastrutturali anche in

ottemperanza alle prescrizioni normative ed autorizzative.

La realizzazione di opere e servizi di interesse pubblico, non può infatti prescindere da una sensibilità

nei confronti del capitale naturale e culturale del Paese, del quale la biodiversità, con i servizi

ecosistemici che ne derivano, rappresenta una componente essenziale. Già dalle fasi progettuali,

l’impatto delle infrastrutture sull’ambiente circostante è elemento guida dei criteri di sviluppo, anche in

ottemperanza alle prescrizioni dai Criteri Ambientali Minimi (CAM).

41 Adottato da FERROVIENORD S.p.A., FNM Autoservizi S.p.A., NORD_ING S.r.l., Azienda Trasporti Verona S.p.A., Milano Serravalle -

Milano Tangenziali S.p.A. e Milano Serravalle Engineering S.r.l..


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 134


	Gruppo FNM

18.4.2 Gestione degli impatti, dei rischi e delle opportunità

IRO-1 — Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità

rilevanti connessi alla biodiversità e agli ecosistemi

Il Gruppo FNM ha adottato un approccio strutturato per individuare, valutare e gestire gli impatti, i

rischi e le opportunità legate alla biodiversità e agli ecosistemi. Questo processo si basa, come per le

altre tematiche, sull’analisi di Doppia Rilevanza svolta dal Gruppo, si rimanda, quindi, alla sezione

generale ESRS 2 IRO-1, dove viene descritto il modello adottato dal Gruppo per l’individuazione degli

IRO e l’analisi della loro rilevanza in relazione alle attività aziendali.

Questo processo combina criteri di analisi ambientale e territoriale, garantendo un approccio

sistematico e trasparente, attestato dalla presenza di VIA, dalla mappatura dei siti operativi e delle aree

circostanti, dalla valutazione delle pressioni sulle risorse naturali e di eventuali rischi rilevanti.

Dall’analisi condotta è stato identificato un impatto positivo rilevante rappresentato dall'attivazione di

progettualità indirizzate alla tutela della biodiversità, tramite ad esempio opere di rigenerazione urbana

ed extraurbana in aree adiacenti alle infrastrutture ferroviarie e autostradali integrate da misure di

compensazione sito-specifici che interessa le operazioni proprie e la catena del valore a valle. Con

riferimento agli impatti negativi, risultanti dall'aggiornamento dell’analisi di doppia rilevanza condotta

nel 2025, è stato identificato un impatto negativo potenziale, rappresentato dalle interferenze con

ecosistemi locali e perdita di biodiversità durante la costruzione, l’ampliamento o la manutenzione di

infrastrutture ferroviarie e stradali, che riguarda le operazioni proprie e l’intera catena del valore. Non

sono emersi rischi ed opportunità inerenti per il Gruppo connessi alla biodiversità.

E4-2 — Politiche relative alla biodiversità e agli ecosistemi

Sebbene il Gruppo FNM non disponga di una politica specifica dedicata alla tutela della biodiversità e

degli ecosistemi, il suo impegno è integrato nella Politica per la Sostenibilità Ambientale e attestata

dalla presenza di un Sistema di Gestione Ambientale secondo la norma ISO 14001 41. La certificazione

assicura infatti un approccio strutturato alla gestione ambientale, promuovendo il monitoraggio

continuo degli impatti e l’adozione di misure di miglioramento continuo delle prestazioni ambientali. In

particolare, le società del Gruppo applicano misure di conservazione e mitigazione degli impatti per

garantire una gestione sostenibile delle proprie attività.

In particolare, il settore Infrastruttura Ferroviaria, prevede per tutti gli interventi inclusi nel Contratto

di Programma particolare attenzione ai progetti di compensazione ambientale e tutela della

biodiversità, tra cui spiccano quelli sottoposti a VIA contenuta nel Provvedimento Unico Autorizzatorio

Regionale, relativo al progetto di collegamento ferroviario T2 Malpensa-RFI Sempione.

Il settore Autostrade, all’interno della Politica Ambientale dello SGA, assume diversi impegni in materia

di biodiversità. Tra questi, si evidenzia l’obbligo di agire nel rispetto della biodiversità, anche attraverso

la promozione di studi e ricerche finalizzati alla conservazione degli habitat naturali e alla tutela delle

specie locali e in collaborazione con Università ed Enti di ricerca. Inoltre, viene esplicitato l'impegno a

individuare e valutare gli impatti ambientali significativi in ogni fase dei propri processi, adottando

interventi di mitigazione e/o compensazione sito-specifici per ridurne gli effetti. Per quanto riguarda la

tutela dell’ecosistema e della biodiversità, la manutenzione del verde viene eseguita nel rispetto delle

normative regionali più stringenti, limitando l’uso di diserbanti chimici alla sola zona spartitraffico e

comunque previa denuncia alle autorità competenti, utilizzando prodotti a bassissimo contenuto di

componenti pericolose. Ulteriori misure sono previste per la tutela della fauna, tra cui la realizzazione

di corridoi faunistici, passaggi sicuri che consentono alla fauna selvatica di attraversare le infrastrutture

di trasporto, riducendo il rischio inerente di incidenti e preservando la continuità degli habitat naturali.

Inoltre, vengono attuati interventi tempestivi per il recupero degli animali abbandonati lungo le tratte

gestite, garantendo al contempo la sicurezza degli utenti e la promozione delle migliori condizioni per il

recupero della fauna selvatica ferita. A tale scopo, si assicura il primo soccorso salvavita tramite

l’attivazione di personale specializzato e il trasporto verso la struttura veterinaria più vicina.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 135


	Gruppo FNM

E4-3 — Azioni e risorse relative alla biodiversità e agli ecosistemi

La reintroduzione e la protezione della biodiversità urbana, attraverso opere di compensazione

ambientale atte ad introdurre misure di minimizzazione degli impatti e interventi di rigenerazione, si

traduce in un impegno concreto articolato in diverse azioni. Le iniziative di seguito descritte mirano

infatti a favorire l’equilibrio ecosistemico e a migliorare la qualità degli spazi urbani, contribuendo alla

tutela e al ripristino della biodiversità e riducendo la possibilità di insorgenza di potenziali impatti

negativi e rischi.

In questa prospettiva, il settore Infrastruttura Ferroviaria, valuta sempre i rischi legati all’impatto

delle opere e il grado di incidenza sui siti coinvolti. La progettazione delle infrastrutture si basa sul

principio di minimizzare qualsiasi effetto negativo sugli ecosistemi, monitorando preventivamente le

componenti ambientali nei contesti più sensibili. In tali casi, vengono predisposti appositi Piani di

Monitoraggio Ambientale, che vengono poi condivisi e approvati dagli enti competenti, tra cui

Regione Lombardia, Parchi e Province. In linea con questo approccio, sono stati sviluppati diversi

progetti di compensazione e mitigazione.

I modelli adottati per la progettazione delle opere di mitigazione derivano dallo studio della

vegetazione potenziale, dall’esame del paesaggio attuale sia per gli aspetti morfologici che per la

copertura vegetale, dai fattori fisici e biologici e dagli aspetti che condizionano fortemente

l’insediamento della vegetazione. Il criterio principale è quello di rispondere ai seguenti obiettivi:

• recupero della qualità del paesaggio;

• incremento della copertura della vegetazione naturale, con conseguente aumento del potenziale

ecologico del territorio;

• riduzione degli impatti sul paesaggio;

• miglioramento dell'inserimento estetico dell’infrastruttura.

Le principali funzioni della vegetazione piantumata lungo il tracciato ferroviario sono quelle di creare

un’efficace mitigazione estetica attraverso il mascheramento dell’infrastruttura, ricostruire gli ambienti

naturali persi e aumentare il valore estetico dell’infrastruttura, ripristinando un efficace mitigazione

ecologica. Di seguito si riporta il dettaglio delle azioni adottate.

Collegamento Ferroviario T1-T2 Di Malpensa

Il collegamento ferroviario tra il Terminal 1 e il Terminal 2 dell’aeroporto di Malpensa attraversa il Parco

Naturale del Ticino, un’area di grande valore ecologico riconosciuta dall’UNESCO nella Rete mondiale di

riserve della biosfera. Dal 2017 sono state realizzate importanti opere di compensazione ambientale

per ricreare gli habitat naturali persi e ridurre l’impatto visivo dell’infrastruttura. Gli interventi hanno

previsto l’inerbimento di oltre 170.000 mq, la piantumazione di specie autoctone e la creazione di aree

boschive per un totale di 86.000 mq, oltre al ripristino di sottopassi faunistici per consentire il passaggio

sicuro della fauna selvatica. Nel 2025 sono state svolte attività di manutenzione delle opere a verde,

con interventi di taglio, inerbimento e nuova piantumazione su oltre 250.000 mq di terreni compensati.

Le attività si sono concluse e le aree saranno riconsegnate al Parco nel corso del 2026.

I costi complessivi sostenuti per le attività di compensazione ambientale e ripristino sono pari a €

1.335.170,70, di cui: € 960.120,70 per oneri di compensazione e ripristino, € 319.000,00 per la

manutenzione delle opere a verde, e € 56.050,00 per attività di monitoraggio ambientale post opera. Le

compensazioni sono state progettate in conformità a criteri di qualità ambientale definiti nel

“Quaderno opere tipo di ingegneria naturalistica” (D.G.R. n. 6/48740 del 29 febbraio 2000) e mediante

l’utilizzo esclusivo di specie autoctone certificate ai sensi del D. Lgs. 386/03 e del D. Lgs. 214/05.

Collegamento Ferroviario T2 Malpensa - RFI Sempione

È stato sviluppato un progetto esecutivo di compensazione ambientale e tutela della biodiversità, che

prevede un Piano di Monitoraggio Ambientale articolato in tre fasi: ante operam, in corso d’opera e post

operam. A partire da aprile 2023, sono stati avviati i monitoraggi su fauna e flora delle aree boschive

interessate, unitamente ai controlli su rumore, vibrazioni, qualità dell’aria e acque sotterranee. Inoltre,

sono state svolte le attività di monitoraggio delle acque sotterranee nella fase ante operam, per

garantire un controllo ambientale costante durante tutte le fasi dell’opera. L'intervento prevede la

messa a dimora di circa 13.000 essenze per un'area circa di 96.000 mq escluse le aree di rigenerazione

del sottobosco e di deimpermeabilizzazione.

42 Le grandezze riportate non sono riferite esclusivamente all’esercizio 2025, bensì rappresentano valori cumulati su più periodi

di rendicontazione.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 136


	Gruppo FNM

I costi complessivi delle opere di compensazione e mitigazione ambientale ammontano a €

8.196.480,08, suddivisi come segue: € 1.586.480,08 per trasformazione d’uso del suolo, € 2.150.000,00

per opere di mitigazione (ecodotti, passaggi faunistici, ripristini a verde), € 3.400.000,00 per opere

compensative (deimpermeabilizzazione e decostruzione gestite dal Parco del Ticino), € 100.000,00 per

taglio selettivo e rigenerazione sottobosco, e € 960.000,00 per la manutenzione delle aree nei primi 5–7

anni.

Le compensazioni ambientali soddisfano i criteri stabiliti nel Provvedimento Autorizzativo Unico

Regionale (PAUR) rilasciato con Decreto n. 1226 del 04/02/2020 e recepiscono le prescrizioni in materia

di valutazione di incidenza. Le superfici oggetto di intervento comprendono aree boschive nei comuni

di Gallarate, Casorate Sempione, Cardano al Campo e Somma Lombardo, con azioni mirate alla

rigenerazione e permeabilità ecologica. Nel corso del 2025 sono iniziate le opere di ripristino dei boschi

e sono state realizzati gli ecodotti e i passaggi faunistici.

Progetto “Piantalalì”

Il progetto Piantalalì, promosso da FNM, Trenord e FERROVIENORD con il supporto scientifico della

Fondazione Lombardia per l'Ambiente (FLA), è un’iniziativa di piantumazione e riforestazione finalizzata

alla rigenerazione di aree incolte lungo la rete ferroviaria e al rafforzamento delle reti ecologiche locali.

Il progetto contribuisce infatti alla riqualificazione ecologica e paesaggistica dei territori attraversati

dalla rete, con interventi distribuiti in diversi Comuni e basati esclusivamente su specie autoctone di

provenienza certificata. Sono stati realizzati complessivamente circa 310 mila m² di nuove infrastrutture

verdi, con la messa a dimora di oltre 15.200 piante tra alberi e arbusti. L’intervento principale è

costituito dalle formazioni boschive (circa 138 mila m² e oltre 8.400 piante 42), progettate per aumentare

la copertura forestale, la complessità ecosistemica e la connessione ecologica, con specie selezionate in

funzione delle caratteristiche pedologiche e della disponibilità idrica dei suoli e integrate da radure

erbacee, fasce ecotonali e microhabitat umidi. A queste si affiancano arbusteti con alberi (oltre 40 mila

m²), spesso collocati in prossimità della linea ferroviaria come fasce di sicurezza o di transizione

ecologica, capaci di mitigare le isole di calore, mascherare detrattori paesaggistici e rafforzare i corridoi

verdi. Le alberature urbane coprono circa 90 mila m², cui si aggiungono circa 16 mila m² presso plessi

scolastici, con filari a pronto effetto che migliorano il comfort microclimatico, la qualità dello spazio

pubblico e il benessere percepito da cittadini, studenti e viaggiatori. Completano il progetto le aree

umide e fasce ecotonali (circa 27 mila m²), realizzate per creare habitat rari in ambito urbano e

periurbano e favorire la presenza di fauna tipica degli ambienti acquatici.

L’approccio adottato privilegia la realizzazione di sistemi ambientali diversificati e interconnessi, in

grado di generare benefici multipli — dalla regolazione climatica locale all’incremento della biodiversità,

fino al miglioramento della qualità paesaggistica e della fruibilità degli spazi — configurando Piantalalì

come infrastruttura naturale multifunzionale a supporto della resilienza dei territori.

A dicembre 2025 risultano completati interventi in 10 Comuni: gli interventi hanno in particolare

interessato i Comuni di Cormano, Paderno Dugnano, Caronno Pertusella, Gerenzano, Castellanza,

Rescaldina, Busto Arsizio, Novate Milanese, Saronno e Meda.

Le azioni realizzate – tra cui piantumazioni, prati fioriti, piccoli laghetti con piante acquatiche e zone di

ricovero per gli insetti impollinatori – contribuiscono ad aumentare la biodiversità, la connessione

ecologica e la fruibilità di nuovi spazi verdi a beneficio delle comunità locali (per ulteriori dettagli fare

riferimento al paragrafo S3-4 – Interventi su impatti rilevanti sulle comunità interessate e approcci per

gestire i rischi rilevanti e conseguire opportunità rilevanti per le comunità interessate, nonché efficacia

di tali azioni).

Passaggio A Livello Ex Casello 53

Un altro importante intervento riguarda l’eliminazione del passaggio a livello ex Casello 53, situato nel

Comune di Cittiglio. Il progetto prevede la costruzione di un sovrappasso ferroviario sulla SP394, con

l’obiettivo di chiudere uno dei passaggi a livello più critici della rete ferroviaria. Il progetto definitivo,

discusso in sede di Conferenza dei Servizi nella prima metà del 2024, include anche opere di

mitigazione ambientale consistenti nella forestazione arborea e arbustiva su un totale di 13.440 mq.

Saranno piantati 214 alberi ad alto fusto e 1.731 arbusti, appartenenti a specie autoctone come Acero

Frassineto e Tiglio, oltre alla realizzazione di sottopassi ecologici per favorire il passaggio della fauna

selvatica.

43 Si fa riferimento alla società NordCom S.p.A..


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 137


	Gruppo FNM

Re.MISE

Il settore Autostrade ha concluso nel corso del 2025 la prima fase del progetto Re.MISE – Recupero e

miglioramento ambientale dei reliquati di Milano‑Serravalle. L’iniziativa ha consentito di individuare due

ambiti prioritari da riqualificare dal punto di vista naturalistico, con l’obiettivo di preservare e migliorare

la biodiversità esistente. La progettazione degli interventi sarà avviata nel 2026 a cura della Fondazione

Lombardia per l’Ambiente.

Tutela delle Specie

A partire dal 2022, il Gruppo ha avviato iniziative dedicate alla tutela della biodiversità e degli insetti

impollinatori, mantenute attive anche nel 2025. Tali iniziative si inseriscono nel più ampio quadro delle

azioni volte alla conservazione degli ecosistemi e alla valorizzazione della biodiversità in contesti

antropizzati e infrastrutturali.

Il segmento Ro.S.Co 43. ha sviluppato il progetto “Oasi della Biodiversità”, realizzato in collaborazione

con un partner specializzato, che prevede l’installazione di alveari monitorati utilizzati come strumenti

di biomonitoraggio ambientale. Attraverso l’impiego delle api come bioindicatori è possibile raccogliere

dati utili per valutare nel tempo lo stato di salute degli ecosistemi circostanti, grazie al monitoraggio

integrato di parametri ambientali e dell’attività delle colonie. Nel periodo di riferimento, il progetto ha

coinvolto circa 600.000 api, contribuendo non solo alla tutela degli insetti impollinatori, ma anche al

rafforzamento dell’approccio preventivo del Gruppo nella gestione degli impatti sulla biodiversità.

L’iniziativa ha inoltre favorito la diffusione di una maggiore consapevolezza interna ed esterna sul

valore dei servizi ecosistemici e sull’importanza del loro mantenimento nei territori in cui il Gruppo

opera.

Allo stesso modo, nel settore Autostrade è stato avviato nel 2025 il progetto “API – Aree per

Impollinatori”, che prevede l’installazione di apiari aziendali e strutture dedicate agli insetti impollinatori

(c.d. bee hotel) all’interno delle aree di pertinenza infrastrutturale. L’iniziativa è finalizzata a contrastare

l’impoverimento della biodiversità nelle aree reliquate e intercluse lungo le infrastrutture, favorendo la

presenza di impollinatori e contribuendo al mantenimento dei servizi ecosistemici locali.

Nel loro complesso, le iniziative sui progetti di apicoltura e tutela degli impollinatori rappresentano un

approccio integrato del Gruppo alla protezione della biodiversità, combinando azioni di monitoraggio

ambientale, mitigazione degli impatti infrastrutturali e sensibilizzazione sul ruolo ecologico degli insetti

impollinatori.

Tutela della Fauna Selvatica

Infine, per rafforzare la gestione e la protezione della fauna selvatica lungo le infrastrutture, continua la

collaborazione con enti specializzati nel soccorso degli animali feriti. Nel 2025 è stata formalizzata la

convenzione con Ambulanze Veterinarie Italia per il soccorso degli animali feriti, rafforzando il presidio

operativo in caso di investimento di fauna selvatica lungo la rete infrastrutturale.

Il coinvolgimento delle comunità locali nelle azioni e nei progetti legati alla biodiversità e agli ecosistemi

è garantito attraverso tavoli di confronto e canali di comunicazione che garantiscono trasparenza

durante le fasi di progettazione (per ulteriori informazioni fare riferimento alla sezione S3-2 – Processi

di coinvolgimento delle comunità interessate in merito agli impatti presente documento).

Potenziamento Vegetazionale

Nel 2025 il settore Autostrade ha proseguito il censimento delle alberature presenti nelle aree di

pertinenza, focalizzandosi su quelle che interferivano con la viabilità, presentavano problemi di stabilità

o appartenevano a specie alloctone. I rilievi sono stati effettuati attraverso geo-referenziazione GPS,

identificazione botanica, valutazioni visive e documentazione fotografica, a cui è seguita un’analisi

tecnico‑normativa basata sui regolamenti fitosanitari, sui piani tecnici dei parchi e sui regolamenti del

verde comunali. Sulla base di tali ricognizioni sono state predisposte relazioni agronomiche con

proposte di intervento — come potature, contenimenti o abbattimenti — affiancate da progetti

compensativi. Le compensazioni sono state progettate considerando la vegetazione potenziale delle

aree interessate, gli indirizzi forestali dei parchi coinvolti e le limitazioni imposte dalle emergenze

fitosanitarie, con l’obiettivo di favorire la biodiversità e in particolare l’avifauna, limitando al contempo

l’attrazione della macrofauna potenzialmente interferente con gli attraversamenti. Nel 2025 è stata

avviata la messa a dimora di 39 lecci a Gropello Cairoli, mentre nel 2026 è previsto il completamento


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 138


	Gruppo FNM

del programma con la piantumazione di 2.312 esemplari complessivi, distribuiti lungo le tratte A7, A54,

A51 e A52, includendo interventi di ricostituzione delle fasce boscate e di potenziamento dei corridoi

ecologici, nonché la riqualificazione ornamentale delle aiuole di pertinenza della Sala Radio.

Valutazione sugli Impianti del Segmento Energia

Gli impianti facenti parte del segmento Energia per la produzione di energia da fonti rinnovabili

dispongono di tutte le autorizzazioni necessarie per la costruzione, l’esercizio e la dismissione a fine

vita. Tali autorizzazioni sono il risultato dell’espressione di tutti gli enti coinvolti nel procedimento

autorizzativo, i quali hanno emesso pareri o richiesto adeguamenti ai progetti al fine di garantire il

rispetto delle prescrizioni di tutela ambientale. Nell’ambito dello stesso processo, tutti gli impianti sono

stati integrati con documenti, relazioni, studi e perizie tecniche elaborate da professionisti abilitati, volti

a ridurre l’impatto ambientale dell’opera e a garantire la protezione degli ecosistemi nei quali tali

impianti si inseriscono. Le autorizzazioni ambientali derivano dall’applicazione del DPR 380/01 in

materia edilizia e del D. Lgs. 152/06 e smi in materia di VIA, oltre che dalle normative regionali, locali e

da disposizioni secondarie o complementari.

Le attività di cantiere nell'ambito degli impianti fotovoltaici prevedono l'adozione di best practice

operative, con scelte sui materiali orientate alla tutela della biodiversità e degli ecosistemi. Al fine di

prevenire eventuali impatti sulla biodiversità, vengono effettuate analisi sulla presenza di diserbanti nel

suolo e viene stabilito un periodo di esecuzione dei lavori che tenga conto della stagionalità migratoria

degli uccelli, in modo da evitare interferenze con i cicli naturali delle specie presenti nelle aree di

intervento. Gli impianti biogas che, si inseriscono in un contesto di produzione di energia elettrica da

biomasse di origine agricola e da sottoprodotti derivanti dall'industria agro-industriale, operano nel

rispetto delle prescrizioni autorizzative e delle best practice operative finalizzate a minimizzare

l’impatto sulla biodiversità e sugli ecosistemi circostanti. Anche in questi impianti vengono adottate

misure volte a prevenire effetti negativi sulla fauna e sulla flora locali, come i monitoraggi di acque

superficiali, emissioni odorigene e bioaerosol prescritti dagli enti.

18.4.3 Metriche e Obiettivi

E4-4 — Obiettivi relativi alla biodiversità e agli ecosistemi

All’interno del Piano Strategico 2024-2029 del Gruppo FNM si inserisce il Progetto FILI che rappresenta

un esempio di rigenerazione urbana e tutela della biodiversità, con l’obiettivo di originare esternalità

positive su un’area territoriale di oltre 2 milioni di metri quadrati entro il 2029. Gli obiettivi del Progetto

sono in linea con le politiche comunitarie, in particolare con quelle nell'ambito del recupero di aree

dismesse. Il Progetto si inserisce all’interno delle reti ecologiche regionali e integra i parchi fruibili da

parte della popolazione.

FILI punta ad adottare soluzioni innovative nel disegno architettonico e nella sostenibilità ambientale,

ridefinendo i principali centri di connessione gestiti dal settore Infrastruttura Ferroviaria.

I principali interventi, richiamati anche nel precedente Capitolo 14, sono sintetizzati di seguito: tutti, pur

con livelli differenti di impatto diretto, contribuiscono a rigenerare il territorio, integrare elementi di

natura in contesti urbani e favorire l’adattamento e la resilienza degli ecosistemi locali, coerentemente

con una visione integrata di sostenibilità e transizione ecologica.

• Interventi di riforestazione (Piantalalì): si veda par. E4-3 — Azioni e risorse relative alla

biodiversità e agli ecosistemi.

• Interventi di riqualificazione urbana

◦ Riqualificazione del Nodo Bovisa. Con un’area di ca. 91.000 mq, l’intervento di

ammodernamento del Nodo ferroviario di Bovisa si inserisce nel più ampio progetto di

rigenerazione urbana denominato «Bovisa Goccia», la cui completa realizzazione comporterà la

realizzazione, oltre che delle già citate significative migliorie della infrastruttura ferroviaria,

nonché di un impianto fotovoltaico di servizio e della contigua nuova sede aziendale del

Gruppo FNM, anche di una più adeguata accessibilità alla stazione e a un innalzamento del

livello di vivibilità del quartiere.

◦ Nuovo Polo di Saronno – Saronno City Hub. È previsto un ridisegno e una riqualificazione

completa della stazione e delle aree adiacenti, con nuovi percorsi ciclopedonali, nonché la

realizzazione, su una area complessiva di ca. 36.000 mq, di un nuovo Polo infrastrutturale

44 Ai fini del calcolo è stata considerata una fascia di rispetto di 15 m per lato (30 m complessivi), coerentemente con il d.P.R. 11

luglio 1980 n. 753, che definisce le fasce di rispetto ferroviarie, ovvero aree soggette a limitazioni che devono rimanere libere da

edifici, manufatti e determinate forme di vegetazione, al fine di garantire sicurezza, manutenzione e continuità dell’infrastruttura

ferroviaria. L’area di interferenza è stata calcolata come prodotto tra la lunghezza della tratta (in metri) e l’ampiezza della fascia

(30 m), con successiva conversione in ettari. In assenza di progressive chilometriche ufficiali certificate, le interferenze sono state

trattate prevalentemente in termini qualitativi e non incluse nel calcolo quantitativo, salvo per le tratte per le quali è stato

possibile stimare la lunghezza.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 139


	Gruppo FNM

tecnologico – manutentivo, e il complessivo miglioramento delle condizioni di sicurezza e

accessibilità.

◦ Riqualificazione urbanistica e ambientale della stazione di Busto Arsizio. La previsione di

una ricollocazione dei parcheggi, oggi a raso, all’interno di un nuovo silos e la conseguente

nuova destinazione di ampie aree oggi occupate da automobili o comunque destinate alla

sosta, a verde attrezzato e parco urbano, permetteranno una rinnovata fruibilità della stazione

da parte degli utenti e dei cittadini. Allorché si realizzerà nella sua completezza l’intervento di

riqualificazione dell’area della stazione, la cui estensione è pari a ca. 40.000 mq, si produrrà una

ricucitura del tessuto urbano con la creazione di percorsi di accesso in un sistema di verde

lineare, e con la realizzazione del primo tratto di superciclabile, opera già richiamata nella

descrizione del Progetto FILI.

In conclusione, gli interventi del Progetto FILI non solo miglioreranno la qualità della vita urbana nelle

diverse città interessate, ma fungeranno anche da volano per lo sviluppo economico e sociale delle

aree coinvolte, creando nuovi spazi pubblici, promuovendo la mobilità sostenibile e garantendo una

maggiore integrazione tra infrastrutture e comunità.

E4-5 — Metriche d'impatto relative ai cambiamenti della biodiversità e degli ecosistemi

Il Gruppo FNM ha effettuato un’analisi dettagliata delle proprie infrastrutture, al fine di individuare i

tratti collocati all’interno o in prossimità di aree sensibili sotto il profilo della biodiversità e di

quantificarne l’estensione.

Il settore Infrastruttura Ferroviaria gestisce infrastrutture e stazioni anche lungo la linea Brescia–

Iseo–Edolo (BIE), che si sviluppa per circa 100 km in un contesto di elevato valore ambientale e

culturale. Il tracciato interessa aree prossime al sito UNESCO dell’Arte Rupestre della Valle Camonica,

nonché territori limitrofi al Parco dell’Adamello e ai laghi di Como e Iseo.

Il settore opera inoltre per circa 3,5 km all’interno del Parco del Ticino, classificato come Sito di

Importanza Comunitaria (SIC), e attraversa o lambisce ulteriori aree protette, tra cui il Parco del Lura

(PLIS), il Parco regionale delle Groane, il Parco Nord Milano, il Parco regionale della Valle del Lambro, il

Parco della Pineta di Appiano Gentile e Tradate e il Parco Spina Verde, oltre ad aree prossime a siti

appartenenti alla rete Natura 2000, per un’estensione complessiva di circa 129 ettari44. Di questi si

specifica che il perimetro infrastrutturale del settore comprende circa 51 ettari ricadenti in siti UNESCO

World Heritage Sites e circa 18 ettari in aree appartenenti alla rete Natura 2000. A tali superfici si

aggiungono ulteriori porzioni ricadenti in altre aree protette per circa 60 ettari. Tali elementi

evidenziano la rilevanza ambientale del contesto territoriale in cui opera il Gruppo e la conseguente

necessità di dedicare particolare attenzione alla gestione del verde e alla tutela degli ecosistemi

circostanti.

In tale contesto, alcune attività operative possono determinare potenziali interferenze con gli

ecosistemi presenti nelle aree sensibili attraversate o limitrofe all’infrastruttura ferroviaria. In

particolare, gli impatti possono derivare dall’esercizio ferroviario ordinario, che può generare emissioni

sonore e vibrazioni con possibili effetti sulla fauna, nonché dalla presenza stessa dell’infrastruttura che

può contribuire alla frammentazione degli habitat. Ulteriori potenziali pressioni sono riconducibili alle

attività di manutenzione ordinaria e straordinaria della linea e delle opere connesse, alla gestione della

vegetazione lungo il sedime ferroviario e agli interventi di rinnovo o adeguamento infrastrutturale.

In relazione a tali attività, in fase di progettazione e realizzazione degli interventi possono essere

previste specifiche misure di mitigazione, tra cui la pianificazione temporale delle attività in funzione

della sensibilità degli ecosistemi, l’adozione di tecniche operative a minore impatto, il coordinamento

con gli enti gestori delle aree protette e il monitoraggio degli effetti sull’ambiente circostante, in

conformità con la normativa vigente in materia ambientale.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 140


	Gruppo FNM

La rete gestita dal settore Autostrade attraversa un territorio fortemente urbanizzato, in particolare

nell’area milanese, pur includendo numerose aree verdi e parchi protetti, tra cui il Parco Agricolo Sud

Milano, il Parco Lombardo della Valle del Ticino e il Parco Nord Milano, nonché aree di rilevanza storico-

paesaggistica come il Parco di Monza e i giardini della Villa Reale, oltre a diversi parchi cittadini. Alcuni

tratti delle tangenziali Ovest, Est e Nord interessano zone verdi di significativo valore ambientale e

sociale, mentre l’A7 e il Raccordo Bereguardo-Pavia si sviluppano prevalentemente in contesti agricoli e

all’interno dell’area del Parco Lombardo della Valle del Ticino.

Complessivamente, le infrastrutture del settore Autostrade ricadono per 231,94 ettari all'interno di siti

Natura 2000 e per 209,33 ettari all’interno di altre aree protette. In prossimità delle infrastrutture

gestite sono inoltre presenti circa un milione di metri quadrati di aree cosiddette “reliquate”, ossia aree

verdi non strettamente funzionali alla viabilità, all’interno delle quali Milano Serravalle svolge

periodiche attività di gestione del verde, preservandone la funzione di fascia di mitigazione tra il tessuto

urbanizzato e le infrastrutture.

Se da un lato la realizzazione delle infrastrutture ha inciso sugli equilibri ecologici del territorio

circostante, interrompendo la continuità degli habitat naturali e rendendo più complessi gli

spostamenti della fauna selvatica, dall’altro la gestione di tali aree con finalità naturalistico-

ecosistemiche può contribuire a mitigare gli effetti di frammentazione degli habitat e a favorire la

creazione di corridoi ecologici tra aree urbanizzate e spazi semi-naturali.

Infine, l’analisi dei siti del segmento Energia ha confermato che nessun impianto ricade all’interno di

siti UNESCO, né presenta interferenze con zone protette o aree di rilevanza per la biodiversità. Due

impianti situati nel Comune di Ferrara, con una superficie complessiva di circa 10,50 ettari, sono

localizzati a circa 2,5 km dal perimetro di un’area UNESCO, risultando pertanto esterni a tali ambiti di

tutela. Tutti gli impianti hanno seguito l’iter autorizzativo previsto dalla normativa vigente per gli

impianti fotovoltaici, nell’ambito del quale i potenziali impatti ambientali sono stati valutati dalle

autorità competenti. Il rilascio delle autorizzazioni da parte degli enti preposti alla tutela dell’ambiente e

del paesaggio attesta la conformità degli impianti ai requisiti normativi e ambientali applicabili.

L’operatività prevede interventi manuali limitati alla manutenzione del verde e al lavaggio ecologico dei

pannelli, senza utilizzo di diserbanti o detergenti chimici, nonché l’adozione di misure di gestione

finalizzate alla tutela della fauna locale e alla riduzione degli impatti sulla biodiversità. Gli impianti

biogas sono dotati di VIA e di piani di monitoraggio ambientale, volti a verificare il rispetto dei limiti

previsti dalla normativa vigente. Nel complesso, le attività operative non determinano impatti negativi

sulle aree circostanti e risultano coerenti con il quadro normativo ambientale applicabile.

45 Si segnala che nel 2025 sono rendicontati, per la prima volta, anche i dati relativi all’obbligo di informativa E4-5 “Metriche

d'impatto relative ai cambiamenti della biodiversità e degli ecosistemi” a valle dell’aggiornamento del processo di analisi di

doppia rilevanza. Ai fini della comparabilità dei dati, sono presentati anche i valori dell'anno 2024.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 141


	Gruppo FNM


Siti situati all'interno o in prossimità di aree sensibili sotto il profilo della biodiversità	Unità di misura	2025	2024 45
Numero di siti di proprietà, affittati o gestiti all'interno o in prossimità di aree protette o di aree principali per la biodiversità che l'impresa sta influenzando negativamente	numero	25	25
UNESCO World Heritage Natural Sites (WHS)		3,00	3,00
Natura 2000		11,00	11,00
IUCN		0,00	0,00
Ramsar		0,00	0,00
Altre aree protette		11,00	11,00
KBA		0,00	0,00
Area dei siti di proprietà, affittati o gestiti all'interno o in prossimità di aree protette o di aree principali per la biodiversità che l'impresa sta influenzando negativamente	ha	580,77	580,77
UNESCO World Heritage Natural Sites (WHS)		61,50	61,50
Natura 2000		249,94	249,94
IUCN		0,00	0,00
Ramsar		0,00	0,00
Altre aree protette		269,33	269,33
KBA		0,00	0,00

18.5 ESRS E5 - Uso delle risorse ed economia circolare

18.5.1 Gestione degli impatti, dei rischi e delle opportunità

IRO-1 — Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità

rilevanti connessi all'uso delle risorse e all'economia circolare

Il Gruppo FNM ha adottato un approccio strutturato per individuare, valutare e gestire gli impatti, i

rischi e le opportunità legate all'uso delle risorse e all'economia circolare. Questo processo si basa,

come per le altre tematiche, sull’analisi di Doppia Rilevanza svolta dal Gruppo, si rimanda, quindi, alla

sezione generale ESRS 2 IRO-1, dove viene descritto il modello adottato dal Gruppo per l’individuazione

degli IRO e l’analisi della loro rilevanza in relazione alle attività aziendali.

Dall’analisi, sono stati identificati due impatti positivi significativi, riconducibili alla promozione di

iniziative di economia circolare attraverso il revamping dei convogli ferroviari, il riutilizzo di materiali da

costruzione (es. asfalto fresato) e l’impiego di biometano per la produzione di idrogeno, con un impatto

positivo sul minore utilizzo di materie prime vergini, nonché al contributo all'economia circolare

attraverso la produzione di biogas, valorizzando scarti civili e industriali (es. FORSU, ceneri, carta, acque

reflue) generato in particolare dal segmento Energia. In aggiunta, l’analisi ha evidenziato due impatti

negativi rilevanti, connessi alla produzione di rifiuti solidi derivante dalle attività operative del Gruppo,

46 Certificazione ottenuta dalle seguenti società: FERROVIENORD S.p.A., FNM Autoservizi S.p.A., Azienda Trasporti Verona S.p.A. e

Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A..


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 142


	Gruppo FNM

in particolare durante interventi di ammodernamento, cantieristica e manutenzione delle infrastrutture

ferroviarie e stradali, nonché alla produzione di rifiuti solidi e scarti industriali lungo la catena di

fornitura a monte, connessa alla produzione e trasformazione di materiali ad alta intensità come

cemento, acciaio, asfalti e componentistica.

Infine, l’analisi non ha evidenziato rischi specifici inerenti connessi all'uso delle risorse ed economia

circolare, né opportunità rilevanti direttamente associabili al tema.

E5-1 — Politiche relative all'uso delle risorse e all'economia circolare

Il Gruppo FNM, sebbene non abbia ancora formalizzato una politica relativa all'uso delle risorse e

all'economia circolare, pone particolare attenzione alla gestione sostenibile dei rifiuti impegnandosi per

la riduzione degli sprechi, il recupero delle risorse e la valorizzazione dei materiali.

Le società del Gruppo operano secondo principi condivisi, promuovendo il riutilizzo, il riciclo e la

riduzione dell’impatto ambientale dei rifiuti, sia nelle attività operative dirette che lungo la catena del

valore, garantendo il rispetto dei CAM (Criteri Ambientali Minimi), attraverso l'identificazione di criteri

premiali, volti ad individuare la soluzione progettuale, il prodotto o il servizio migliore sotto il profilo

ambientale lungo il ciclo di vita, tenuto conto della disponibilità di mercato.

L’impegno si concretizza nel ricorso a materie in ingresso provenienti da processi di recupero,

nell’ottimizzazione dei processi di gestione dei rifiuti, favorendo la raccolta differenziata e il recupero

dei materiali valorizzabili, inclusi quelli prodotti o abbandonati da terzi lungo la rete.

L’adozione del Sistema di Gestione Ambientale certificato ISO 14001 46 garantisce un monitoraggio

costante e un miglioramento continuo nella gestione dei rifiuti, nella riduzione delle emissioni e nell’uso

efficiente delle risorse.

Il settore Autostrade contribuisce al perseguimento di modelli circolari attraverso gli impegni definiti

nella propria Politica Ambientale del SGA. Viene promosso in particolare il recupero e il riciclo dei rifiuti,

includendo non solo quelli prodotti direttamente, ma anche quelli abbandonati lungo la rete, con

l’obiettivo di valorizzare tutte le frazioni recuperabili e ridurre al minimo gli sprechi. Parallelamente,

viene favorita la diffusione di comportamenti sostenibili tra i dipendenti attraverso iniziative di

sensibilizzazione e momenti formativi dedicati alla gestione consapevole dei rifiuti e alla riduzione dei

consumi. La Politica prevede inoltre l’introduzione di nuove tecnologie e processi di digitalizzazione

finalizzati a ottimizzare l’uso delle risorse, migliorare l’efficienza dei processi e ridurre l’impatto

ambientale complessivo delle attività operative.

E5-2 — Azioni e risorse relative all'uso delle risorse e all'economia circolare

Il Gruppo FNM intraprende diverse iniziative per migliorare la gestione dei rifiuti e promuovere pratiche

di sostenibilità ambientale, le azioni attuate riflettono un approccio integrato, declinato nei diversi

segmenti operativi del Gruppo. Nel settore Autostrade, l’impegno per una gestione più circolare ed

efficiente delle risorse si traduce in una serie di iniziative orientate alla riduzione dell’uso di risorse

vergini, al recupero dei materiali e alla valorizzazione delle frazioni riciclabili. Oltre al recupero dei rifiuti

prodotti e abbandonati lungo la rete, il settore promuove l’adozione di soluzioni progettuali a minor

impatto ambientale, come dimostra la partecipazione alla campagna “Puliamo il Mondo” di

Legambiente, durante la quale un container da 30 m³ di pneumatici fuori uso raccolti sulle tratte gestite

è stato conferito al consorzio EcoTyre per il loro recupero. Per migliorare il monitoraggio e la

tracciabilità dei rifiuti, è stata installata presso un deposito temporaneo una pesa a ponte dedicata alla

pesatura dei rifiuti. Il settore sta inoltre introducendo misure specifiche per ridurre l’impiego di risorse

vergini, tra cui l’adozione Criteri Ambientali Minimi (CAM) per la progettazione e i lavori di infrastrutture

stradali che richiedono specifiche soglie nell’uso di materiali riciclati ed eco‑sostenibili, oltre all’impiego

di carta certificata FSC per i biglietti autostradali e per i materiali di consumo degli uffici.

Parallelamente, sono stati avviati processi di digitalizzazione e dematerializzazione della

documentazione, comprese le attività di ispezione ambientale, con benefici significativi in termini di

riduzione dei consumi di carta.

47 Si fa riferimento a criteri tecnici legati all’applicazione dei CAM, che prevedono l’impiego di materiali contenenti materia

recuperata o riciclata nella realizzazione dell’edificio, con percentuali differenziate per tipologia di materiale e comunque non

inferiori al 15% in peso sul totale dei materiali utilizzati. Sono inoltre previste ulteriori premialità connesse alle misure adottate

per la mitigazione degli impatti di cantiere.

48 Si fa riferimento alla società FNM Autoservizi S.p.A.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 143


	Gruppo FNM

Nel 2026 prenderà avvio il progetto “Green Ticket”, che prevede la stampa di tutti i biglietti autostradali

su carta FSC e l’attivazione di un sistema per il recupero e il reinserimento dei biglietti usati nel ciclo

produttivo cartario, evitando il ricorso all’incenerimento e favorendo un modello pienamente circolare.

L’iniziativa, pur configurandosi come progettualità autonoma, è sviluppata in coerenza con i Criteri

Ambientali Minimi per l’acquisto di carta per copia e carta grafica, prevedendo la richiesta ai fornitori di

utilizzare carta certificata FSC per la stampa dei biglietti.

Nel settore Infrastruttura Ferroviaria, la gestione dei rifiuti è affidata ad aziende qualificate,

selezionate tramite bandi di gara con controlli di qualità e certificazioni. Sebbene non sia possibile

prevenire completamente la generazione di rifiuti in questo settore, in quanto strettamente legata alla

sicurezza delle operazioni manutentive, tutte le attività sono monitorate con attenzione per favorire

l’avvio dei rifiuti a processi di riciclo. Un esempio concreto è rappresentato dall’appalto relativo alla

sostituzione dei sedili della flotta TAF che prevede, per la realizzazione dei nuovi sedili, il riciclo del 41%

(in peso) dei materiali costituenti i sedili rimossi. Nel 2025 sono stati riciclati materiali per un peso pari a

circa 14,15 tonnellate; complessivamente, dall’avvio della commessa, sono stati riciclati materiali per un

peso pari a circa 48 tonnellate.

Inoltre, nella progettazione e realizzazione degli interventi di potenziamento e ammodernamento della

rete ferroviaria e degli impianti, il settore integra – ove applicabile – criteri ESG lungo tutte le fasi del

processo progettuale. Ciò si traduce nell’adozione di soluzioni che privilegiano materiali a basso

impatto ambientale e tecnologie energeticamente efficienti 47. Tali iniziative vengono disciplinate nei

capitolati, supportate da un’analisi preventiva del ciclo di vita dei materiali (LCA) e da valutazioni

dell’impatto sul territorio, sulla fauna, sulla flora e sulla qualità dell’aria.

Nel segmento Ro.S.Co, il Gruppo acquisisce, ove disponibili, le Dichiarazioni Ambientali di Prodotto

(EPD) dei treni che compongono le proprie flotte, al fine di disporre di informazioni oggettive e

verificate sugli impatti ambientali lungo l’intero ciclo di vita. Tali documenti includono, tra le altre,

indicazioni sulla composizione dei materiali, sulla percentuale di contenuto riciclato, sulla riciclabilità e

recuperabilità a fine vita dei principali componenti e sulle modalità di smaltimento, consentendo di

valutare il potenziale di economia circolare del materiale rotabile.

Nel settore Mobilità e Servizi 48, le iniziative per il miglioramento della gestione dei rifiuti hanno

proseguito lungo il percorso già avviato negli anni precedenti, con un’attenzione particolare all’aumento

della raccolta delle frazioni riciclabili e al rafforzamento della cultura interna sulla corretta

differenziazione. Nel 2025 è stata erogata in continuità la formazione dedicata alla gestione dei rifiuti,

che ha coinvolto il 7% del personale durante l’anno, raggiungendo complessivamente l’83% della

popolazione aziendale opportunamente formata sul tema. Parallelamente, le attività di differenziazione

hanno consentito di mantenere elevate le performance di recupero: nel 2025 l’87% dei rifiuti prodotti è

stato avviato a riciclo e il 100% delle frazioni riciclabili è stato correttamente trattato. Le iniziative sono

accompagnate da momenti di sensibilizzazione e dall’adozione di pratiche operative orientate al

miglioramento continuo, contribuendo alla riduzione degli sprechi e all’ottimizzazione del ciclo dei

rifiuti nelle attività quotidiane del settore.

Parallelamente, anche nell’ambito della fornitura di Servizi corporate e ICT, il Gruppo adotta un

approccio orientato alla riduzione di risorse vergini: un'attenzione e particolare è rivolta al settore

hardware e alla gestione della carta.

Nello specifico i consumi di carta sono disciplinati nella Procedura Acquisti Sostenibili, che prevede che

almeno il 70% della carta in uso sia riciclata. Per quanto riguarda l’hardware, il processo di smaltimento

viene affidato ad aziende specializzate che garantiscono il recupero al 100% del materiale delle

apparecchiature dismesse, assicurando una gestione responsabile e sostenibile dei dispositivi a fine

vita. In questo contesto, tutti i pc e i monitor ordinati nell'anno possiedono la certificazione ambientale

ENERGY STAR, garantendo così un elevato livello di efficienza energetica e la gestione dei servizi di

stampa, copiatura e scansione della documentazione presso le sedi del Gruppo FNM prevede che tutte

le apparecchiature richieste nell'ambito della fornitura rispettino i requisiti di ENERGY STAR e

supportino l’utilizzo di carta riciclata al 100%, anche per stampe e copie in modalità fronte-retro.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 144


	Gruppo FNM

Gli impianti biogas del segmento Energia si configurano a pieno titolo nell’ambito di utilizzo di

sottoprodotti provenienti da attività alimentari ed agroindustriali in ottemperanza all’art. 12/bis del D.L.

n. 17 del 01/03/2022. La ricetta di alimentazione prevede l’utilizzo prioritario di sottoprodotti, come ad

esempio:

– effluenti derivanti dall’allevamento avicolo (polline broiler provenienti da allevamenti non

intensivi);

– sottoprodotti della trasformazione delle olive (sanse di oliva, acque di vegetazione);

– sottoprodotti della trasformazione della frutta (derivanti da attività di condizionamento);

– sottoprodotti della lavorazione dei cereali (farinaccio);

– sottoprodotti della trasformazione di frutti e semi oleosi (terre decoloranti usate oleose).

Tali sottoprodotti permettono agli impianti biogas la generazione elettrica in piena conformità ai

principi di economia circolare e senza l’uso di risorse. Inoltre, il digestato biologico prodotto dalla

digestione anaerobica di sottoprodotti e colture dedicate, viene utilizzato per la concimazione dei

terreni agricoli in alternativa all’uso dei concimi chimici restituendo ai terreni la sostanza organica

necessaria a combattere la desertificazione (causata dall'eccessivo sfruttamento del suolo agricolo) ed il

giusto tenore di azoto necessario alla crescita delle piante.

18.5.2 Metriche e Obiettivi

E5-3 — Obiettivi relativi all'uso delle risorse e all'economia circolare

Pur non avendo adottato obiettivi specifici in merito alla gestione dei rifiuti, il Gruppo FNM si impegna a

portare avanti gli impegni sopra descritti, rafforzando il monitoraggio e la gestione dei rifiuti prodotti.

Questo include l’adeguamento continuo alle normative in evoluzione, l’aggiornamento dei documenti

chiave e l’implementazione di misure volte a garantire una gestione responsabile e sostenibile dei

rifiuti, promuovendo al contempo la riduzione degli sprechi e l’adozione di pratiche di economia

circolare.

E5-4 — Flussi di risorse in entrata

Il Gruppo gestisce un ampio flusso di risorse in entrata per supportare le proprie attività operative nei

settori in cui opera. L’approvvigionamento di tali risorse è fondamentale per garantire efficienza,

sicurezza e sostenibilità delle operazioni aziendali.

Nel 2025, il peso complessivo dei prodotti e materiali impiegati nelle operazioni proprie ammonta a

35.927.397,00 kg, così distribuiti:


Peso totale complessivo dei prodotti e dei materiali tecnici e biologici utilizzati durante il periodo di riferimento	Unità di misura	2025	2024
Peso totale	kg	35.927.397,00	34.631.332,49
Peso totale dei prodotti		5.479.161,50	7.618.601,99
Peso totale dei materiali tecnici		4.073,50	12.730,50
Peso totale dei materiali biologici		30.444.162,00	27.000.000,00

In particolare, 4.073,50 kg corrispondenti a materiali tecnici impiegati principalmente nel settore

Autostrade, mentre 30.444.162,00 kg, sono riconducibili a materiali biologici utilizzati per la

produzione di energia rinnovabile, in quanto, gli impianti a biogas svolgono attività di raccolta di

prodotti agricoli e di approvvigionamento di sottoprodotti provenienti dal settore agro-industriale.

Inoltre, considerata la natura delle attività svolte dal Gruppo FNM e le caratteristiche dei servizi erogati,

nel corso dell’anno non sono stati impiegati, nelle operazioni proprie, componenti secondari riutilizzati

o riciclati né materiali intermedi secondari.

I materiali impiegati appartengono alle seguenti categorie:

• materiali per il trasporto pubblico locale: sono rappresentati prevalentemente dall'

approvvigionamento di gasolio per autotrazione e l’acquisto di nuovi autobus;


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 145


	Gruppo FNM

• materiali per infrastrutture ferroviarie e manutenzione dell’armamento ferroviario:

includono rotaie, scambi, traversine in legno trattato e sintetico, giunti isolati e componenti per

l'armamento ferroviario, essenziali per garantire l’affidabilità e la sicurezza della rete;

• materiali industriali e tecnici per l'infrastruttura autostradale: comprendono ingenti quantità

di acciaio, conglomerati bituminosi e paraffina, materiali essenziali per l'illuminazione, la

manutenzione e l’ampliamento delle reti stradali;

• materiali per la produzione di energia rinnovabile: sono rappresentati da moduli fotovoltaici

per la produzione di energia solare e nell’utilizzo di materiali biologici, come orzo, mais, sorgo e

terre decoloranti, per la generazione di biogas;

• materiali tecnologici e digitalizzazione: sono costituiti principalmente da monitor, desktop,

laptop e stampanti, strumenti fondamentali per migliorare la digitalizzazione delle attività

aziendali, ottimizzare i processi interni e ridurre il consumo di materiali cartacei.

E5-5 — Flussi di risorse in uscita

La composizione dei rifiuti generati dal Gruppo riflette la natura delle attività nei vari settori in cui

opera, in particolare, nei trasporti su gomma e ferro oltre che nella gestione delle infrastrutture e nel

segmento Energia

Nel settore Infrastruttura Ferroviaria, i rifiuti provengono principalmente dalle attività di

manutenzione, tra le principali tipologie figurano:

• materiali derivanti dai rifacimenti binari (es. rotaie e rottami in ferro/acciaio; sostituzione del

pietrisco ferroviario; traverse in CAP e legno);

• rifiuti da impianti di segnalamento (apparecchiature elettroniche fuori uso – RAEE);

• materiali da passaggi a raso (es. pannelli plastici);

• consumabili legati alle macchine operatrici (es. oli esausti, batterie al piombo).

La gestione è affidata ad operatori qualificati e segue il principio del massimo avvio a recupero,

compatibilmente con i requisiti di sicurezza e con gli standard tecnici dell’esercizio ferroviario.

Per il segmento Mobilità e Servizi, la composizione dei rifiuti è tipica di un’impresa di trasporto che

effettua in parte la manutenzione del parco rotabile. La massa prevalente riguarda frazioni metalliche,

oli, imballaggi in plastica, legno e cartone; in condizioni ordinarie, un contributo significativo può

provenire anche dai veicoli fuori uso (autobus smaltiti come rottami). Nel 2025 non sono stati smaltiti

autobus, mentre prosegue la gestione strutturata delle frazioni riciclabili e pericolose secondo le

procedure aziendali e i contratti con i fornitori qualificati.

Infine, nel segmento Energia, i rifiuti sono costituiti prevalentemente da legno per pallet, plastica da

imballaggio e cartone. Per gli impianti biogas, oltre alle suddette frazioni, si aggiungono la plastica dei

contenitori per liquidi e gli oli esausti, gestiti in conformità alla normativa applicabile e indirizzati a

corretto recupero/smaltimento tramite operatori autorizzati.

Nel 2025 sono stati generati 9.338.218 kg di rifiuti, una parte dei rifiuti prodotti dal Gruppo non è stata

avviata direttamente allo smaltimento, ma è stata conferita a soggetti autorizzati per operazioni di

recupero, trattamento o smaltimento, nel pieno rispetto della normativa ambientale vigente. I rifiuti

non destinati allo smaltimento sono stati gestiti attraverso specifiche operazioni di recupero,

contribuendo alla riduzione dell'impatto ambientale e all'ottimizzazione dell'uso delle risorse. Le

principali tipologie di recupero adottate includono: riciclaggio (310.545 kg) e altre operazioni di

recupero (786.565 kg).

I rifiuti che non possono essere sottoposti a operazioni di recupero sono smaltiti nel rispetto della

normativa vigente e secondo le migliori pratiche ambientali. Entrambe le categorie di rifiuti, pericolosi e

non pericolosi, sono gestite attraverso diverse modalità di smaltimento: discarica, incenerimento e altri

processi di trattamento.

Di seguito si riporta il dettaglio dei rifiuti prodotti dal Gruppo FNM 49:

50 I dati 2024 inerenti le informazioni puntuali riguardo lo smaltimento, riutilizzo e riciclo dei rifiuti sono disponibili relativamente

alle seguenti società: Azienda Trasporti Verona S.p.A., FNM Autoservizi S.p.A., Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A., Viridis

Energia S.p.A. e NordCom S.p.A.. Non era tuttavia disponibile il dettaglio relativo a FERROVIENORD S.p.A., i cui rifiuti

corrispondevano all'86% dei rifiuti prodotti dal Gruppo. Per presa visione dei dati di dettaglio si rimanda alla Rendicontazione di

Sostenibilità 2024, disponibile sul sito istituzionale del Gruppo (https://www.fnmgroup.it/), sezione Investor - Bilanci e relazioni.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 146


	Gruppo FNM


E5, E5-5, RA30, RA31, RA32	Unità di misura	2025	2024 50
Rifiuti prodotti	kg	9.338.218	7.589.931
Rifiuti pericolosi non destinati allo smaltimento		1.097.110	n/a
Rifiuti pericolosi destinati alla preparazione per il riutilizzo		0	n/a
Rifiuti pericolosi destinati al riciclaggio		310.545	n/a
Rifiuti pericolosi destinati ad altre operazioni di recupero		786.565	n/a
Rifiuti non pericolosi non destinati allo smaltimento		1.818.484	n/a
Rifiuti non pericolosi destinati alla preparazione per il riutilizzo		0	n/a
Rifiuti non pericolosi destinati al riciclaggio		70.994	n/a
Rifiuti non pericolosi destinati ad altre operazioni di recupero		1.747.490	n/a
Rifiuti pericolosi destinati allo smaltimento		159.026	n/a
Rifiuti pericolosi destinati ad incenerimento		0	n/a
Rifiuti pericolosi destinati allo smaltimento in discarica		74.950	n/a
Rifiuti pericolosi destinati ad altre operazioni di smaltimento		84.076	n/a
Rifiuti non pericolosi destinati allo smaltimento		6.263.599	n/a
Rifiuti non pericolosi destinati ad incenerimento		8.191	n/a
Rifiuti non pericolosi destinati allo smaltimento in discarica		978	n/a
Rifiuti non pericolosi destinati ad altre operazioni di di smaltimento		6.254.430	n/a
Rifiuti non riciclati		6.422.625	n/a
Percentuale di rifiuti non riciclati	%	68,78 %	n/a

18.6 TASSONOMIA EUROPEA

Informativa a norma dell’articolo 8 del Regolamento (UE) 202/852 (Regolamento Tassonomia)

Con l'obiettivo di aumentare la trasparenza tra le imprese e gli stakeholder e facilitare il flusso di capitali

verso investimenti che supportino il raggiungimento degli obiettivi climatici europei, l'Unione Europea

si impegna a promuovere una crescita economica equilibrata e a garantire un elevato livello di tutela e

miglioramento dell'ambiente.

Per conseguire questa finalità, l'UE intende indirizzare gli investimenti verso imprese private ed altri

enti le cui attività possano considerarsi ecosostenibili, al fine di adempiere agli obiettivi stabiliti dal

Green Deal europeo. È in tale contesto che è istituito il sistema di classificazione o "tassonomia" delle

attività ecosostenibili.

La Tassonomia Europea, introdotta dal Regolamento (UE) 852/2020 e in applicazione dal 1° gennaio

2022, definendo un sistema univoco e integrato a livello europeo, classifica le attività economiche che

possono contribuire al raggiungimento di sei obiettivi ambientali e climatici:

• mitigazione del cambiamento climatico (CCM);

• adattamento al cambiamento climatico (CCA);

• uso sostenibile e protezione delle risorse idriche e marine (WTR);

• transizione verso un’economia circolare (CE);

• prevenzione e controllo dell’inquinamento (PPC);

51 Tale fattispecie è stata anche oggetto di uno specifico chiarimento da parte della Commissione Europea, tramite la FAQ #1 del

documento “Draft Commission Notice” del 17 dicembre 2025 (Draft Commission Notice on the interpretation and implementation of

certain legal provisions of the…).


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 147


	Gruppo FNM

• protezione e il ripristino della biodiversità e degli ecosistemi (BIO).

Per il conseguimento di tali obiettivi, l’Unione Europea ha identificato specifiche attività economiche e

ne ha definito i criteri di eco-sostenibilità, tramite il Regolamento Delegato 2021/2139 e seguenti che

copre i primi due obiettivi e il Regolamento Delegato 2023/2486, che copre i restanti quattro obiettivi

(insieme, gli Atti Delegati).

Le società soggette all’obbligo di pubblicazione della Dichiarazione di Sostenibilità, come il Gruppo

FNM, devono rendere pubblici i seguenti indicatori di performance (KPI): la quota di ricavi, spese in

conto capitale (Capex) e spese operative (Opex).

In particolare, i KPI devono essere rendicontati sia per le attività ammissibili alla Tassonomia (c.d.

Taxonomy-Eligible), le quali potenzialmente contribuiscono al raggiungimento degli obiettivi ambientali,

sia per le attività allineate alla Tassonomia (c.d. Taxonomy-aligned) che, si considerano tali qualora

soddisfino i seguenti criteri:

• i criteri di vaglio tecnico, specifici per ogni attività tassonomica e descritti negli Atti Delegati, i

quali consentono di determinare le condizioni per cui un’attività economica contribuisce in modo

sostanziale ad un determinato obiettivo ambientale;

• i criteri – Do No Significant Harm (DNSH), specifici per ogni attività tassonomica e descritti negli

Atti Delegati, la cui finalità è verificare che l’attività economica non arrechi un danno significativo a

nessuno degli altri obiettivi ambientali;

• le Garanzie Minime di Salvaguardia (Social Minimum Safeguards), in questo caso,

l’organizzazione deve dare prova, attraverso le procedure attuate, di garantire il rispetto dei

principi nei seguenti ambiti di applicazione: diritti umani, ambiente, lotta alla corruzione, interessi

dei consumatori, scienza tecnologica e innovazione, fiscalità e concorrenza.

A partire dall’anno di rendicontazione 2024, le imprese non finanziarie obbligate ai sensi della CSRD

sono tenute a rendicontare le attività economiche, sia ammissibili sia allineate, alla Tassonomia

Europea per tutti e sei gli obiettivi. Nella redazione del Bilancio Consolidato, il Gruppo FNM applica i

principi internazionali d’informativa finanziaria (IFRS – International Financial Reporting Standards),

adottati con il Regolamento (CE) n. 1126/2008. La quota del fatturato ritenuta ammissibile deriva dai

ricavi netti ottenuti da prodotti o servizi associati ad attività economiche ammissibili alla Tassonomia.

Le spese in conto capitale attribuite alle attività economiche ammissibili ed ecosostenibili

comprendono i costi definiti nella sezione 1.1.2.2 dell’Allegato I al Regolamento Delegato (UE)

2021/2178, mentre la quota delle spese operative è calcolata secondo quanto definito al punto 1.1.3.2

dello stesso Regolamento.

Si segnala che nel corso del 2025 il legislatore europeo ha avviato un processo di razionalizzazione della

normativa sulla sostenibilità, intervenendo sugli obblighi di rendicontazione per le imprese su ambiti

chiave tra cui la Tassonomia UE, garantendo, al contempo, trasparenza e affidabilità delle informazioni

ambientali diffuse al mercato. In questo contesto, l’8 gennaio 2026 è stato pubblicato sulla Gazzetta

Ufficiale dell’Unione Europea il Regolamento delegato (UE) 2026/73, che modifica il Regolamento

delegato (UE) 2021/2178, introducendo una soglia di rilevanza per la rendicontazione dei KPI previsti

dal quadro di riferimento e alcune modifiche nei template di rendicontazione e i Regolamenti Delegati

(UE) 2021/2139 e 2023/2486, aggiornando determinati criteri di vaglio tecnico.

In particolare, ai sensi dell’articolo 4 del Regolamento delegato (UE) 2026/73, le disposizioni in esso

contenute si applicano a decorrere dal 1° gennaio 2026 con riferimento all’esercizio finanziario 2025.

Tuttavia, il medesimo articolo, consente alle imprese la possibilità di posticipo51 del recepimento delle

novità normative sopra descritte a partire dalla rendicontazione relativa all’esercizio finanziario 2026.

Alla luce della duplice opzione di recepimento del Regolamento delegato (UE) 2026/73, il Gruppo FNM

ha deciso di mantenere un approccio di continuità metodologica per la presente rendicontazione,

predisponendo la disclosure Tassonomia adottando gli Atti Delegati applicabili al 31 dicembre 2025, in

coerenza con quanto adottato per il 2024. Pertanto, il Gruppo FNM recepirà le novità normative sopra

descritte a partire dalla rendicontazione relativa al FY2026.

Il Gruppo FNM e il contributo agli obiettivi ambientali europei


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 148


	Gruppo FNM

Alla base dell’identità ESG del Gruppo FNM vi è una solida leadership nella mobilità sostenibile, grazie a

un modello integrato che unisce la gestione dell'infrastruttura ferroviaria, la mobilità su gomma e la

gestione dell'infrastruttura autostradale. Come principale Gruppo integrato della mobilità sostenibile in

Lombardia e tra i principali operatori italiani del settore, FNM si pone al centro della transizione verso

un sistema di trasporto a basse emissioni di carbonio. In tale contesto, nel 2024 il Gruppo ha rafforzato

il proprio impegno nella transizione energetica attraverso l’acquisizione del Gruppo Viridis, attivo nella

produzione di energia da fonti rinnovabili. Il Gruppo considera la Tassonomia UE un framework

strategico per definire i suoi impegni e obiettivi, nonché uno strumento essenziale per rispondere alle

richieste di trasparenza di investitori e stakeholder. Anche per l'anno 2025, in linea con quanto svolto

nell'anno precedente, è stata svolta un'approfondita analisi normativa e una contestualizzazione della

Tassonomia rispetto ai diversi segmenti operativi in cui il Gruppo opera ed è stato strutturato un

percorso lineare al fine di dare disclosure delle attività ammissibili e allineate alla Tassonomia Europea

del Gruppo FNM.

Si riporta di seguito il processo seguito:

1. Definizione del perimetro di analisi e identificazione delle attività economiche ammissibili

(“eligible”) ai sensi della Tassonomia Europea, supportata da un’analisi di benchmark sui

principali peer del Gruppo. Le attività del Gruppo sono state quindi mappate rispetto alle attività

economiche individuate dalla Tassonomia UE, con riferimento ai sei obiettivi ambientali previsti

dalla normativa.

2. Condivisione della lista delle attività potenzialmente ammissibili con i referenti identificati per le

singole società e svolgimento di interviste al fine di illustrare l'attività e coordinare il processo di

raccolta dei dati.

3. Verifica dei requisiti tecnici, DNSH per ciascuna attività ammissibile (“eligible”), al fine di

identificare le attività allineate ("aligned"), per tutte le società del perimetro identificato. Inoltre,

per le attività potenzialmente allineate, sono stati analizzati i requisiti per la verifica delle

Garanzie Minime di Salvaguardia per l’entità che è coinvolta in quella attività.

4. Raccolta delle informazioni e della documentazione a supporto, verifica della coerenza dei dati

finanziari con quanto esposto in bilancio.

5. Compilazione delle tabelle richieste dalla normativa e redazione del capitolo per la

Rendicontazione di Sostenibilità.

Si specifica che, per quanto riguarda il DNSH relativo ai cambiamenti climatici, che fa riferimento

all’Appendice A e le Garanzie Minime di Salvaguardia, le analisi sono state effettuate a livello di Gruppo

FNM. I risultati di tali analisi sono illustrati sinteticamente nella tabella di seguito indicata e, in maniera

esaustiva nelle tabelle alla fine di questo capitolo che, rispettano i template forniti dal Regolamento

Delegato (UE) 2023/2486. Ai sensi del Regolamento (UE) 852/2020, al fine della rendicontazione

tassonomica sono state incluse tutte le società consolidate, di conseguenza il perimetro analizzato è

sovrapponibile a quello delle informazioni del bilancio consolidato.

Analisi dell’ammissibilità delle attività del Gruppo FNM

Il Gruppo FNM, conformemente alle disposizioni del Regolamento Delegato (UE) 2021/2178, ha

determinato per l’esercizio di riferimento le quote dei Ricavi, di Capex e di Opex associate ad attività

economiche ammissibili e allineate alla Tassonomia Europea, anche con riferimento ai codici NACE e

riportate sinteticamente di seguito.

L’analisi è stata svolta in merito a tutti e sei gli obiettivi ambientali tassonomici, ponendo attenzione ad

evitare il rischio di double counting. Questa valutazione ha inoltre permesso alla Società di riesaminare

le considerazioni espresse nell’anno di rendicontazione precedente, approfondendole ulteriormente

ove opportuno. Di seguito sono presentati in sintesi i risultati derivanti dal calcolo dei KPI finanziari.

Quota delle attività ammissibili e allineate ai sensi della Tassonomia Europea in termini di

Ricavi, CapEx e OpEx – 2025


	RICAVI	CAPEX	OPEX
TOTALE (euro/migliaia)	860.013	107.602	76.088
Percentuale di attività economiche allineate alla Tassonomia EU	14,2 %	53,6 %	2,1 %


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 149


	Gruppo FNM


Percentuale di attività economiche ammissibili e non allineate alla Tassonomia EU	45,5 %	30,2 %	48,2 %
Percentuale di attività economiche non allineate e non ammissibili alla Tassonomia EU	40,3 %	16,2 %	49,7 %

*I dati si riferiscono a tutto il Gruppo FNM.

Di seguito, è riportato il dettaglio delle attività ammissibili del Gruppo FNM:


Obiettivo	Attività economiche secondo la Tassonomia UE	Descrizione delle attività del Gruppo FNM


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 150


	Gruppo FNM


Mitigazione del cambiamento climatico (CCM)	3.2 Fabbricazione di apparecchiature per la produzione e l'utilizzo di idrogeno	Fabbricazione di apparecchiature per la produzione e l'utilizzo di idrogeno
	4.1 Produzione di energia elettrica mediante tecnologia solare fotovoltaica	Costruzione o gestione di impianti per la produzione di energia elettrica utilizzando la tecnologia solare fotovoltaica
	4.3. Produzione di energia elettrica a partire dall'energia eolica	Costruzione o gestione di impianti per la produzione di energia elettrica a partire dall'energia eolica. Se un'attività economica è parte integrante dell'attività «Installazione, manutenzione e riparazione di tecnologie per le energie rinnovabili» di cui alla sezione 7.6 del presente allegato, si applicano i criteri di vaglio tecnico contenuti in tale sezione.
	4.8. Produzione di energia elettrica a partire dalla bioenergia	Costruzione e gestione di impianti per la produzione di energia elettrica esclusivamente a partire da biomassa, biogas o bioliquidi, esclusa la produzione di energia elettrica a partire da miscele di combustibili rinnovabili e biogas o bioliquidi
	4.12. Stoccaggio di idrogeno	Costruzione e gestione di impianti che immagazzinano idrogeno e lo restituiscono in un momento successivo
	6.1 Trasporto ferroviario interurbano di passeggeri	Costruzione e gestione di impianti per la produzione di energia elettrica esclusivamente a partire da biomassa, biogas o bioliquidi, esclusa la produzione di energia elettrica a partire da miscele di combustibili rinnovabili e biogas o bioliquidi
	6.2 Trasporto ferroviario di merci	Acquisto, finanziamento, leasing, noleggio e gestione del trasporto di merci sulle reti ferroviarie di grande comunicazione nonché sulle linee ferroviarie per il trasporto merci a corto raggio
	6.3 Trasporto urbano e suburbano, trasporto di passeggeri su strada	Acquisto, finanziamento, leasing, noleggio e gestione di veicoli per il trasporto di passeggeri su strada in aree urbane e suburbane
	6.4 Gestione di dispositivi di mobilità personale, ciclologistica	Vendita, acquisto, finanziamento, leasing, noleggio e gestione di dispositivi di trasporto o mobilità personale la cui propulsione deriva dall'attività fisica dell'utilizzatore, da un motore a zero emissioni o da una combinazione di motore a zero emissioni e attività fisica. Ciò include la fornitura di servizi di trasporto di merci mediante biciclette (cargo)
	6.14 Infrastrutture per il trasporto ferroviario	Costruzione, ammodernamento, gestione e manutenzione di ferrovie e metropolitane, nonché di ponti e gallerie, stazioni, terminali, impianti di servizio ferroviario e sistemi di gestione del traffico e della sicurezza, compresa la fornitura di servizi degli studi di architettura, di ingegneria, di stesura di progetti, di ispezione edile e i servizi di indagine e di mappatura e simili, nonché l'esecuzione di collaudi fisici, chimici o di prove analitiche di altro tipo di tutti i tipi di materiali e prodotti
	7.4 Installazione, manutenzione e riparazione di stazioni di ricarica per veicoli elettrici negli edifici (e negli spazi adibiti a parcheggio di pertinenza degli edifici)	Installazione, manutenzione e riparazione di stazioni di ricarica per veicoli elettrici negli edifici (e negli spazi adibiti a parcheggio di pertinenza degli edifici)
	7.7 Acquisto e proprietà di edifici	Acquisto di immobili ed esercizio della proprietà su tali immobili


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 151


	Gruppo FNM


Adattamento al cambiamento climatico (CCA)	8.2. Programmazione, consulenza informatica e attività connesse	Fornitura di competenze nel campo delle tecnologie dell'informazione: scrittura, modifica, collaudo e assistenza software; pianificazione e progettazione di sistemi informatici che integrano hardware, software e tecnologie di comunicazione; gestione in situ dei sistemi informatici o degli impianti di elaborazione dati dei clienti; e altre attività tecniche e professionali collegate ai computer
Transizione verso un’economia circolare (CE)	2.2. Produzione di risorse idriche alternative per scopi diversi dal consumo umano	Costruzione, ampliamento, gestione e rinnovo di impianti per la produzione di acque affinate, di impianti per la raccolta di acqua piovana e meteorica e di impianti per la raccolta e il trattamento delle acque grigie
	2.3 Raccolta e trasporto di rifiuti non pericolosi e pericolosi	La raccolta differenziata e il trasporto di rifiuti non pericolosi e pericolosi finalizzati alla preparazione per il riutilizzo o al riciclaggio, compresi la costruzione, la gestione e l’ammodernamento delle strutture coinvolte nella raccolta e nel trasporto di tali rifiuti, quali le isole ecologiche e le stazioni di trasferimento dei rifiuti, come mezzo per il recupero di materiali
	3.1. Costruzione di nuovi edifici	Sviluppo di progetti per la costruzione di edifici residenziali e non residenziali, tramite reperimento di mezzi finanziari, tecnici e fisici, al fine di vendere l’unità immobiliare al momento della consegna o in un momento successivo, nonché la costruzione di edifici residenziali o non residenziali completi, in conto proprio per la vendita o a pagamento o su base contrattuale.
	3.2. Ristrutturazione di edifici esistenti	Opere edilizie e di ingegneria civile o loro preparazione
	3.4 Manutenzione di strade e autostrade	Manutenzione di strade, strade urbane e autostrade, altri passaggi per veicoli e pedoni, lavori di superficie su strade, strade urbane, autostrade, ponti, gallerie e piste, vie di rullaggio e piazzali degli aeroporti, definita come l’insieme delle operazioni intraprese per mantenere e ripristinare la funzionalità e il livello di servizio delle strade. Per i ponti e le gallerie, l’attività economica prevede solo la manutenzione della strada che passa sul ponte o attraverso la galleria. Non prevede la manutenzione del ponte o della galleria stessa
	3.5 Uso del calcestruzzo nell'ingegneria civile	L’uso del calcestruzzo per la nuova costruzione, la ricostruzione o la manutenzione di opere di ingegneria civile, ad eccezione delle superfici in calcestruzzo sugli elementi seguenti: strade, autostrade e altri passaggi per veicoli e pedoni, ponti, gallerie e piste, vie di rullaggio e piazzali degli aeroporti, che rientrano nell’attività economica «Manutenzione di strade e autostrade»
Prevenzione e controllo dell’inquinamento (PPC)	2.1 Raccolta e trasporto di rifiuti pericolosi	Raccolta differenziata e trasporto di rifiuti pericolosi prima del trattamento, del recupero o dello smaltimento dei materiali, compresi la costruzione, la gestione e l’ammodernamento degli impianti coinvolti nella raccolta e nel trasporto di questi rifiuti, come le stazioni di trasferimento dei rifiuti pericolosi, al fine di darvi un trattamento adeguato


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 152


	Gruppo FNM

Analisi dell’allineamento delle attività del Gruppo FNM

Nel 2025, l’analisi di allineamento ha rivelato come allineate le seguenti attività dell'obiettivo di

mitigazione al cambiamento climatico: "3.2. Fabbricazione di apparecchiature per la produzione e

l'utilizzo di idrogeno, “4.1. Produzione di energia elettrica mediante tecnologia solare

fotovoltaica”, "4.3. Produzione di energia elettrica a partire dall'energia eolica", "4.12. Stoccaggio

di idrogeno", “6.1. Trasporto ferroviario interurbano di passeggeri”, “6.2. Trasporto ferroviario di

merci” e 7.4. Installazione, manutenzione e riparazione di stazioni di ricarica per veicoli elettrici

negli edifici (e negli spazi adibiti a parcheggio di pertinenza degli edifici) .

Tali attività contribuiscono al raggiungimento dell’obiettivo di Mitigazione del Cambiamento

Climatico (CCM) e rispettano i criteri di vaglio tecnico definiti dal Regolamento, i criteri di Non

Arrecare Danno Significativo (DNSH) nonché le Garanzie Minime di Salvaguardia (MS).

Di seguito si riportano le analisi svolte per le attività allineate all’’obiettivo di Mitigazione del

cambiamento climatico (CCM).

3.2. Fabbricazione di apparecchiature per la produzione e l'utilizzo di idrogeno

Il Gruppo FNM, con particolare riferimento al segmento Infrastruttura Ferroviaria, svolge attività

connesse alla realizzazione di impianti per la produzione, lo stoccaggio e la distribuzione di idrogeno

rinnovabile, senza emissioni di CO₂, presso i siti di Iseo, Brescia ed Edolo, nonché alla realizzazione

dell’impianto mobile di rifornimento di Rovato.

Analisi del contributo sostanziale

L’attività contribuisce sostanzialmente alla mitigazione dei cambiamenti climatici attraverso il rispetto

dei criteri di vaglio tecnico descritti dal Regolamento Delegato UE 2021/2139.

Analisi dei criteri di Non Arrecare Danno Significativo – DNSH

È stata effettuata l’analisi dei criteri DNSH per l’attività economica identificata come allineata, per

ciascun obiettivo ambientale a cui non contribuisce direttamente.

Adattamento ai cambiamenti climatici

Ai fini dell’allineamento dell'attività 3.2, il criterio DNSH relativo all’Adattamento ai cambiamenti

climatici richiede che le aziende dimostrino di aver condotto:

i) una solida analisi dei rischi climatici fisici che possano influenzare l'andamento dell’attività

economica;

ii) un’analisi della vulnerabilità climatica;

iii) un’analisi volta all'identificazione di soluzioni di adattamento per ridurre i rischi individuati.

Tale valutazione è stata svolta a livello di Gruppo, garantendo un approccio strutturato e conforme ai

requisiti normativi e, in particolare, individuando i principali rischi fisici acuti e cronici relativi a

temperatura, venti, acque e massa solida.

Per garantire un'analisi accurata degli impatti futuri, sono stati adottati gli orizzonti temporali e gli

scenari climatici definiti dall’IPCC, strumenti essenziali per valutare come i cambiamenti climatici

potranno evolvere e influenzare le attività economiche del Gruppo. Gli impatti climatici sono pertanto

stati analizzati considerando tre orizzonti temporali – breve (2030), medio (2050) e lungo termine (2080)

– con particolare attenzione all'orizzonte 2030, che permette di ottenere valutazioni più affidabili sui

rischi climatici acuti, come inondazioni, tempeste e incendi boschivi.

L'analisi si è basata sugli scenari climatici dell’Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC), in

particolare sui Representative Concentration Pathways (RCPs). Gli RCPs sono traiettorie di concentrazione

dei gas serra nell'atmosfera che descrivono possibili evoluzioni del cambiamento climatico in base a

diversi livelli di emissioni future e alle politiche di mitigazione adottate. In questo contesto, sono stati

considerati:

• RCP 2.6, che prevede un aumento di temperatura inferiore a 1,5°C entro il 2100, in linea con gli

Accordi di Parigi/Kyoto;

• RCP 4.5, considerato il più probabile dato l'attuale impegno dei Paesi, con un aumento tra 2°C e

3°C entro il 2100;

• RCP 8.5, lo scenario più estremo, con un aumento superiore a 4°C, ipotizzato in assenza di

politiche di mitigazione.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 153


	Gruppo FNM

Per la rappresentazione dei Business Interruption Days (BID), si è deciso di focalizzarsi sullo scenario

climatico RCP 8.5. Questa scelta è motivata dal fatto che tale scenario rappresentano proiezioni più

vicine alle condizioni attuali e alle traiettorie che potrebbero concretizzarsi in assenza di cambiamenti

significativi nelle politiche climatiche.

L'identificazione e la valutazione dei rischi climatici fisici è stata effettuata attraverso un processo

strutturato che ha permesso di quantificare l’esposizione degli asset del Gruppo FNM (stazioni

ferroviarie, barriere autostradali, uffici, depositi, stazioni di ricarica autorimesse, impianti di produzione

di energia etc.) a potenziali minacce. Questo è stato possibile grazie all'integrazione di banche dati

climatiche globali (es. IPCC, Copernicus) e strumenti di valutazione avanzati. Per maggiori informazioni

si rimanda al paragrafo 18.1.3 Gestione degli impatti, dei rischi e delle opportunità.

Attraverso l'analisi di indicatori climatici specifici (es. Heat Stress, Water Stress, Sea Level Rise, Extreme

Precipitation ecc.), il metodo ha permesso di associare a ogni asset aziendale i rischi più rilevanti,

garantendo una quantificazione mirata degli impatti potenziali.

Per garantire la resilienza degli asset e ridurre il rischio residuale a un livello accettabile, FNM ha

adottato una serie di misure di adattamento. Tra queste, la copertura assicurativa "All Risks" per tutti gli

asset del Gruppo. Inoltre, sono state installate barriere di contenimento per prevenire eventi franosi e

garantire la sicurezza delle infrastrutture di trasporto, mentre l’implementazione di strumenti di

monitoraggio consente di valutare in tempo reale il rischio di allagamenti o danni dovuti a

precipitazioni intense, permettendo interventi preventivi tempestivi.

Queste misure di adattamento sono integrate nella strategia complessiva di gestione del rischio del

Gruppo e garantiscono che, anche in presenza di eventi climatici estremi, l'impatto sulle attività

economiche di FNM sia contenuto. L’adozione di una polizza assicurativa di ampia copertura,

combinata con soluzioni infrastrutturali e sistemi di monitoraggio avanzati, riduce significativamente la

vulnerabilità agli eventi climatici, limitando il rischio residuale.

L’approccio adottato consente di integrare i rischi climatici nella pianificazione strategica del Gruppo,

assicurando la conformità ai requisiti DNSH e supportando lo sviluppo di misure di mitigazione e

adattamento per ridurre l'esposizione e la vulnerabilità agli eventi climatici futuri.

Uso sostenibile e protezione delle risorse idriche e marine

L’attività è considerata allineata al Regolamento Delegato (UE) 2021/2139, in quanto soddisfa i criteri di

cui al punto (3) relativi al principio DNSH. In particolare, trattandosi di interventi finanziati nell’ambito

del PNRR, sono state adottate specifiche misure di prevenzione e mitigazione dei rischi idrici e

idrogeologici. Nello specifico, è stato predisposto uno studio geologico e idrogeologico volto a valutare

la pericolosità dell’area di cantiere e a verificare la presenza di condizioni di rischio idrogeologico; è

stata inoltre effettuata un’analisi del rischio idraulico associato alle aree interessate. È stata verificata la

necessità di predisporre un Piano di gestione delle acque meteoriche di dilavamento e, nei casi di

apertura di scarichi di acque reflue, sono state richieste le relative autorizzazioni. Infine, è stato

elaborato un bilancio idrico a supporto della corretta gestione della risorsa.

Transizione verso un’economia circolare

L’attività soddisfa i criteri elencati al punto (4) del Regolamento Delegato UE 2021/2139, in quanto,

essendo realizzata nell’ambito del PNRR, prevede l’adozione, ove tecnicamente ed economicamente

fattibile, di soluzioni orientate alla circolarità. In particolare, sono promosse pratiche di utilizzo di

materie prime secondarie e componenti riutilizzati, criteri di progettazione volti a garantire durabilità,

riciclabilità e facilità di smontaggio, nonché una gestione dei rifiuti che privilegia il recupero rispetto allo

smaltimento. È inoltre assicurata la tracciabilità delle sostanze potenzialmente pericolose lungo l’intero

ciclo di vita dei prodotti.

Prevenzione e controllo dell'inquinamento

L’attività soddisfa i criteri elencati al punto (5) del Regolamento Delegato UE 2021/2139, in quanto

essendo realizzata nell’ambito del PNRR, è soggetta a specifici vincoli normativi e controlli ambientali. In

particolare, non comporta la produzione, l’immissione sul mercato o l’utilizzo di sostanze pericolose

vietate o soggette a restrizioni ai sensi della normativa europea applicabile (tra cui REACH, CLP e

normativa su POP, mercurio e sostanze ozono-lesive), né l’impiego di sostanze estremamente

preoccupanti (SVHC).


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 154


	Gruppo FNM

Protezione e ripristino della biodiversità e degli ecosistemi

E' stata eseguita l’analisi dei requisiti dell’appendice D del Regolamento Delegato UE 2021/2139 e si è

concluso che l’attività 3.2 è conforme ai criteri definiti dal DNSH dell’appendice di riferimento, in quanto

tutti gli impianti sono stati assoggettati alla VIA e hanno ricevuto con esito positivo durante il

procedimento di autorizzazione.

4.1 Produzione di energia elettrica mediante tecnologia solare fotovoltaica

Il Gruppo Viridis detiene 29 impianti fotovoltaici di proprietà con una produzione media annua di circa

130 GWh, contribuendo quindi all’attività 4.1 Produzione di energia elettrica mediante tecnologia solare

fotovoltaica

Analisi del contributo sostanziale

L’attività contribuisce sostanzialmente alla mitigazione dei cambiamenti climatici attraverso il rispetto

dei criteri di vaglio tecnico descritti dal Regolamento Delegato UE 2021/2139.

Analisi dei criteri di Non Arrecare Danno Significativo – DNSH

Il Gruppo ha eseguito la valutazione del rischio di esposizione dell’attività agli eventi meteorologici acuti

e cronici previsti dall’appendice A del Regolamento Delegato UE 2021/2139 sulla base della

metodologia di cui al punto "Adattamento ai cambiamenti climatici" relativo all'attività 3.2 e ha concluso

che l’attività 4.1 è stata valutata conforme ai criteri definiti dal DNSH dell’appendice di riferimento. Per

maggiori informazioni vedasi la descrizione nella attività 3.1 sopra esposta.

Transizione verso un’economia circolare

L’attività soddisfa i criteri elencati al punto (4) del Regolamento Delegato UE 2021/2139, in quanto

l'attività utilizza apparecchiature e componenti tali da garantire durata oltre trentennale installati in

modo tale da permettere lo smantellamento ed assicurare il ripristino dei terreni per l'uso agricolo. Le

forniture utilizzate per la costruzione dell'impianto sono tutte riciclabili.

Protezione e ripristino della biodiversità e degli ecosistemi

E' stata eseguita l’analisi dei requisiti dell’appendice D del Regolamento Delegato UE 2021/2139 e si è

concluso che l’attività 4.1. è conforme ai criteri definiti dal DNSH dell’appendice di riferimento, in

quanto tutti gli impianti assoggettati alla VIA o screening VIA hanno superato la verifica con esito

positivo durante il procedimento di autorizzazione; gli impianti che non dispongono di una VIA, si

trovano al di fuori delle aree sensibili sotto il profilo della biodiversità.

I DNSH relativi all'uso pertinente delle risorse idriche e della prevenzione e riduzione dell’inquinamento

sono ritenuti non pertinenti dal Regolamento, non si è quindi provveduto ad analizzarli.

4.3. Produzione di energia elettrica a partire dall'energia eolica

Analisi del contributo sostanziale

L’attività contribuisce sostanzialmente alla mitigazione dei cambiamenti climatici attraverso il rispetto

dei criteri di vaglio tecnico descritti dal Regolamento Delegato UE 2021/2139. L’attività allineata, nello

specifico è inerente alla costruzione di impianti per la produzione energia elettrica a partire dall'energia

eolica.

Analisi dei criteri di Non Arrecare Danno Significativo - DNSH

Adattamento ai cambiamenti climatici

Il Gruppo ha eseguito la valutazione del rischio di esposizione dell’attività agli eventi meteorologici acuti

e cronici previsti dall’appendice A del Regolamento Delegato UE 2021/2139 sulla base della

metodologia di cui al punto "Adattamento ai cambiamenti climatici" relativo all'attività 3.2 e ha concluso

che l’attività 4.3 è stata valutata conforme ai criteri definiti dal DNSH dell’appendice di riferimento. Per

maggiori informazioni vedasi la descrizione nella attività 3.2 sopra esposta.

Uso sostenibile e protezione delle acque e delle risorse marine


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 155


	Gruppo FNM

Il criterio non è applicabile in quanto il Gruppo non sviluppa né gestisce impianti eolici offshore ma

esclusivamente impianti eolici onshore; pertanto non si configurano potenziali impatti sulle acque

marine.

Transizione verso un'economia circolare

Il criterio è considerato rispettato in quanto, nell’ambito dello sviluppo dei progetti eolici, viene valutato

l’utilizzo di apparecchiature e componenti caratterizzati da elevata durabilità e riciclabilità. Inoltre, per

ogni progetto è previsto un piano di dismissione che disciplina le modalità di smantellamento degli

impianti e il recupero o riciclo dei materiali a fine vita.

Protezione e ripristino della biodiversità e degli ecosistemi

A seguito dell’analisi dei requisiti previsti dall’Appendice D del Regolamento delegato (UE) 2021/2139,

l’attività 4.3 risulta conforme ai criteri DNSH applicabili. In particolare, lo sviluppo di ogni progetto

eolico è subordinato al superamento della Valutazione di Impatto Ambientale (VIA), a livello nazionale o

regionale, che garantisce la verifica e l’adozione delle misure necessarie alla prevenzione e mitigazione

degli impatti ambientali.

Ulteriori DNSH non sono stati analizzati perché definiti non pertinenti dal Regolamento per questa

attività.

4.12. Stoccaggio di idrogeno

Analisi del contributo sostanziale

L’attività contribuisce sostanzialmente alla mitigazione dei cambiamenti climatici attraverso il rispetto

dei criteri di vaglio tecnico descritti dal Regolamento Delegato UE 2021/2139. L’attività allineata, nello

specifico è inerente alla costruzione di impianti di stoccaggio dell'idrogeno.

Analisi dei criteri di Non Arrecare Danno Significativo - DNSH

Adattamento ai cambiamenti climatici

Il Gruppo ha eseguito la valutazione del rischio di esposizione dell’attività agli eventi meteorologici acuti

e cronici previsti dall’appendice A del Regolamento Delegato UE 2021/2139 sulla base della

metodologia di cui al punto "Adattamento ai cambiamenti climatici" relativo all'attività 3.2 e ha concluso

che l’attività 4.12 è stata valutata conforme ai criteri definiti dal DNSH dell’appendice di riferimento. Per

maggiori informazioni vedasi la descrizione nella attività 3.2 sopra esposta.

Transizione verso un'economia circolare

L'attività soddisfa il criterio del DNSH relativo all’obiettivo “Transizione verso un’economia circolare” che

richiede specificatamente che sia posto in essere un piano di gestione dei rifiuti che garantisca il

massimo riutilizzo o riciclaggio al termine del ciclo di vita conformemente alla gerarchia dei rifiuti,

anche attraverso accordi contrattuali con i partner per la gestione dei rifiuti, la presa in considerazione

nelle proiezioni finanziarie o la documentazione ufficiale di progetto. Infatti, all'interno del progetto

esecutivo sono dettagliati, componente per componente, i relativi regimi applicativi CAM (Criteri

Ambientali Minimi) che, disciplinano l'intero ciclo di vita del progetto.

Prevenzione e riduzione dell’inquinamento

I criteri previsti dal DNSH relativo all’obiettivo “Prevenzione e riduzione dell’inquinamento” non sono

applicabili in quanto lo stoccaggio di idrogeno non è superiore alle cinque tonnellate.

Protezione e ripristino della biodiversità e degli ecosistemi

A seguito dell’analisi dei requisiti dell’appendice D del Regolamento Delegato UE 2021/2139, si evince

che l’attività 4.12 è conforme ai criteri definiti dal DNSH dell’appendice di riferimento, in quanto gli

edifici e gli interventi non ricadono in aree sensibili, nella rete Natura 2000 né in aree naturali protette.

Tuttavia, una delle cinque aree di intervento è lambita dal sito 'Gretto dello Scrivia', censito nel

geoportale del MASE. Per questa area è stata predisposta un'idonea Valutazione di Assoggettabilità alla

Procedura di Valutazione di Incidenza che è stata approvata nell'ambito del procedimento di

Conferenza dei Servizi espletato.

Ulteriori DNSH non sono stati analizzati perché definiti non pertinenti dal Regolamento per questa

attività.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 156


	Gruppo FNM

6.1. Trasporto ferroviario interurbano di passeggeri

Analisi del contributo sostanziale

L’attività contribuisce sostanzialmente alla mitigazione dei cambiamenti climatici attraverso il rispetto

dei criteri di vaglio tecnico descritti dal Regolamento Delegato UE 2021/2139. L’attività allineata, nello

specifico inerente all’acquisto, noleggio, leasing dei treni e locomotive (cosiddetti “rotabili”) per il

trasporto ferroviario sulle reti di grande comunicazione di passeggeri distribuito principalmente

sull’area della Lombardia, ha soddisfatto il criterio tecnico “a) i treni e le vetture viaggiatori presentano

emissioni dirette (dallo scarico) di CO2 pari a zero” essendo elettrici ed a idrogeno

Analisi dei criteri di Non Arrecare Danno Significativo - DNSH

Adattamento ai cambiamenti climatici

Il Gruppo ha eseguito la valutazione del rischio di esposizione dell’attività agli eventi meteorologici acuti

e cronici previsti dall’appendice A del Regolamento Delegato UE 2021/2139 sulla base della

metodologia di cui al punto "Adattamento ai cambiamenti climatici" relativo all'attività 3.2 e ha concluso

che l’attività 6.1 è stata valutata conforme ai criteri definiti dal DNSH dell’appendice di riferimento. Per

maggiori informazioni vedasi la descrizione nella attività 3.2 sopra esposta.

Transizione verso un'economia circolare

Ai fini dell’allineamento dell’attività “6.1. Trasporto ferroviario interurbano di passeggeri”, il criterio del

DNSH relativo all’obiettivo “Transizione verso un’economia circolare” richiede specificatamente che

l’attività introduca misure per la gestione dei rifiuti, secondo la gerarchia dei rifiuti, in particolar modo

nelle fasi di manutenzione. La manutenzione dei rotabili in oggetto non è però considerata per la

definizione delle attività allineate, in quanto non rientra nell’attività gestita da FNM.

E’ inoltre utile sottolineare che il processo di revamping garantisce un allungamento della vita utile del

rotabile , variabile a seconda della tipologia di rotabile stesso, in un’ottica di economia circolare e quindi

di riutilizzo dell’asset.

Prevenzione e riduzione dell’inquinamento

I criteri previsti dal DNSH relativo all’obiettivo “Prevenzione e riduzione dell’inquinamento” sono legati

ai limiti emissivi esplicitati dall'allegato II del regolamento (UE) 2016/1628 del Parlamento europeo e del

Consiglio, applicati ai motori per la propulsione delle locomotive (RLL) e i motori per la propulsione

delle automotrici (RLR). Tali criteri non risultano applicabili nell’ambito delle attività “6.1. Trasporto

ferroviario interurbano di passeggeri” di Gruppo, in quanto i rotabili impiegati, considerati per

l’allineamento, impiegano una propulsione esclusivamente elettrica e, dunque, non generano impatti in

termini emissivi.

Ulteriori DNSH non sono stati analizzati perché definiti non pertinenti dal Regolamento per questa

attività.

6.2 Trasporto ferroviario di merci

Analisi del contributo sostanziale

L’attività contribuisce sostanzialmente alla mitigazione dei cambiamenti climatici attraverso il rispetto

dei criteri di vaglio tecnico descritti dal Regolamento Delegato UE 2021/2139.

L’attività allineata, nello specifico inerente all’acquisto, finanziamento, leasing, noleggio e gestione di

locomotive per il trasporto di merci sulle reti ferroviarie di grande comunicazione nonché sulle linee

ferroviarie per il trasporto merci a corto raggio, ha soddisfatto i criteri di vaglio tecnico:

1) a) i treni e i carri ferroviari presentano emissioni dirette (dallo scarico) di CO2 pari a zero,

essendo elettrici;

2) i treni e i carri ferroviari non sono adibiti al trasporto di combustibili fossili. Benché il cliente DB

esercisca un traffico di olio combustibile (carburante per motori navali), l’utilizzo su detto

traffico della locomotiva considerata (E483) è quantificabile rispettivamente al 2,18% della

percorrenza complessiva delle predette locomotive. È stato quindi inserito come valore relativo

all’allineamento una riduzione pari alla percentuale di km relativi al traffico di olio.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 157


	Gruppo FNM

Analisi dei criteri di Non Arrecare Danno Significativo - DNSH

Adattamento ai cambiamenti climatici

Il Gruppo ha eseguito la valutazione del rischio di esposizione dell’attività agli eventi meteorologici acuti

e cronici previsti dall’appendice A del Regolamento Delegato UE 2021/2139 sulla base della

metodologia di cui al punto "Adattamento ai cambiamenti climatici" relativo all'attività 3.2 e ha concluso

che l’attività 6.2 è stata valutata conforme ai criteri definiti dal DNSH dell’appendice di riferimento. Per

maggiori informazioni vedasi la descrizione nella attività 3.2 sopra esposta.

Transizione verso un’economia circolare

Ai fini dell’allineamento dell’attività “6.2 Trasporto ferroviario di merci”, il criterio del DNSH relativo

all’obiettivo “Transizione verso un’economia circolare” richiede specificatamente che l’attività introduca

misure per la gestione dei rifiuti, secondo la gerarchia dei rifiuti, non è applicabile in quanto la

manutenzione dei rotabili non è in carico al Gruppo FNM.

Prevenzione e riduzione dell’inquinamento

I criteri previsti dal DNSH relativo all’obiettivo “Prevenzione e riduzione dell’inquinamento” sono legati

ai limiti emissivi esplicitati dall'allegato II del regolamento (UE) 2016/1628 del Parlamento europeo e del

Consiglio, applicati ai motori per la propulsione delle locomotive (RLL) e i motori per la propulsione

delle automotrici (RLR). Tali criteri non risultano applicabili nell’ambito delle attività “6.2 Trasporto

ferroviario di merci” di Gruppo, in quanto i rotabili impiegati, considerati per l’allineamento, impiegano

una propulsione esclusivamente elettrica e, dunque, non generano impatti in termini emissivi.

7.4. Installazione, manutenzione e riparazione di stazioni di ricarica per veicoli elettrici negli

edifici (e negli spazi adibiti a parcheggio di pertinenza degli edifici)

Analisi del contributo sostanziale

L’attività contribuisce sostanzialmente alla mitigazione dei cambiamenti climatici attraverso il rispetto

dei criteri di vaglio tecnico descritti dal Regolamento Delegato UE 2021/2139. L’attività allineata, nello

specifico è inerente alla costruzione di un impianto per la ricarica di 12 autobus elettrici, realizzato ex

novo.

Analisi dei criteri di Non Arrecare Danno Significativo - DNSH

Adattamento ai cambiamenti climatici

Il Gruppo ha eseguito la valutazione del rischio di esposizione dell’attività agli eventi meteorologici acuti

e cronici previsti dall’appendice A del Regolamento Delegato UE 2021/2139 sulla base della

metodologia di cui al punto "Adattamento ai cambiamenti climatici" relativo all'attività 3.2 e ha concluso

che l’attività 7.4 è stata valutata conforme ai criteri definiti dal DNSH dell’appendice di riferimento. Per

maggiori informazioni vedasi la descrizione nella attività 3.2 sopra esposta.

Ulteriori DNSH non sono stati analizzati perché definiti non pertinenti dal Regolamento per questa

attività.

Analisi dei Requisiti Minimi di Salvaguardia (MS - Minimum Safeguard)

L’articolo 18.1 del Regolamento UE sulla Tassonomia descrive le garanzie minime di salvaguardia, o

“social minimum safeguard”, come procedure implementate da un’azienda per garantire che le proprie

attività economiche siano svolte nel rispetto dei principi riconosciuti a livello internazionale, enunciati

all’interno delle Linee guida dell’OCSE per le imprese multinazionali e nei Principi guida delle Nazioni

Unite su imprese e diritti umani (UNGP). Sono state altresì considerate le linee guida individuate dalla

Platform on Sustainable Finance nel “Final Report on Minimum Safeguards” pubblicato a ottobre 2022.

Le garanzie minime di salvaguardia si riferiscono a tematiche connesse ai diritti umani, alla tassazione,

alla concorrenza leale e alla lotta contro la corruzione, oltre che ambiente, interessi dei consumatori,

scienza tecnologica e innovazione ove applicabili.

Diritti umani, inclusi quelli dei lavoratori

Il Gruppo FNM svolge le proprie attività economiche in conformità con le Linee Guida OCSE destinate

alle Imprese Multinazionali e nel rispetto dei Principi guida delle Nazioni Unite su imprese e diritti


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 158


	Gruppo FNM

umani, inclusi i principi e i diritti stabiliti dalle otto convenzioni fondamentali individuate nella

Dichiarazione dell’Organizzazione internazionale del lavoro sui principi e i diritti fondamentali nel lavoro

e dalla Carta internazionale dei Diritti dell’Uomo.

Il Gruppo si impegna e tutela i diritti umani tramite le sue politiche e il suo Codice Etico. In aggiunta, è

firmatario del Global Compact e aderisce ai 10 Principi fondanti relativi a diritti umani, condizioni di

lavoro, ambiente e lotta alla corruzione.

Nei rapporti esterni con fornitori e subfornitori, il Gruppo FNM applica i principi contenuti nel Codice

Etico e di Comportamento e nella Politica Anticorruzione. Anche nel 2025 è continuata l’attività di “due

diligence” rivolta alle terze parti: nello specifico, qualsiasi acquisto gestito per il tramite della Funzione

Acquisti, qualora non soggetto alle verifiche e controlli di cui alla normativa Appalti, è validato dalla

Funzione Compliance, tramite apposite due diligence del relativo fornitore, prima di proseguire con

l’affidamento. Per garantire una maggiore trasparenza nella comunicazione, è stato approvato e

adottato il Codice Internal Dealing, che disciplina gli obblighi informativi e di comportamento relativi

alle operazioni finanziarie.

In particolare, FNM si è dotata di un Codice Etico e di Comportamento che richiama le norme derivanti

dalla Convenzione OCSE sulla lotta alla corruzione di pubblici ufficiali stranieri nelle operazioni

economiche internazionali nonché della relativa normativa interna recentemente aggiornata con la c.d.

“Legge Anticorruzione” (Legge n. 190 del 6 novembre 2012) e successive modifiche e integrazioni, volta

a perseguire fenomeni corruttivi commessi nel territorio nazionale.

Tassazione

FNM da sempre adotta un approccio prudenziale nella determinazione del carico fiscale dell'esercizio

finalizzata a garantire il puntuale adempimento di tutti gli obblighi fiscali, tutelare la corretta tassazione

del Gruppo, presidiare e attenuare il rischio fiscale.

Il CdA e il Top Management guidano la diffusione di una cultura aziendale improntata ai valori della

onestà e integrità e al principio di legalità. A tal fine, si avvalgono del supporto delle funzioni di

controllo interno e della Funzione Finanza, Fiscalità e Assicurazioni (Direzione Amministrazione, Finanza

e Controllo) per garantire la compliance alla normativa tributaria, assicurando la tempestiva rilevazione

e valutazione dei rischi fiscali e svolgendo un ruolo di indirizzo, coordinamento e controllo delle entità

del Gruppo.

La politica fiscale del Gruppo è caratterizzata da un forte orientamento al controllo del rischio fiscale e

alla compliance, coerentemente con quanto previsto dalla legislazione vigente e dalla migliore prassi

nazionale e internazionale. La gestione della variabile fiscale è improntata ad un approccio di tipo

proattivo, piuttosto che reattivo, in accordo con i principi etici del Gruppo. La finalità di tale approccio

consiste nel delineare le modalità con cui il rischio fiscale deve essere rilevato, misurato, gestito e

controllato in maniera efficace, allo scopo di:

1. preservare gli interessi primari del Gruppo;

2. massimizzare, se possibile, le opportunità di sviluppo;

3. mantenere la compliance fiscale.

Inoltre, è stata adottata la Procedura operativa Fiscalità con l'obiettivo di descrivere le modalità e i

principi comportamentali a cui attenersi per assicurare la corretta gestione delle attività relative alla

fiscalità.

Competizione leale

Il Gruppo FNM, come descritto nella sua Politica per la Sostenibilità si impegna ad operare in un contesto

di concorrenza leale con onestà, integrità, correttezza e buona fede, nel rispetto dei legittimi interessi

degli azionisti, dipendenti, clienti, partner commerciali e finanziari e delle collettività e comunità locali in

cui è presente con le sue attività.

Il Gruppo all’interno del Codice Etico e di Comportamento riconosce l’importanza di una corretta

concorrenza e per questo ritiene fondamentale il rispetto della normativa a tutela del mercato e del

consumatore, in tutti i settori in cui opera.

52 Il Regolamento Gestione Dei Conflitti Di Interesse si applica a FNM S.p.A., FERROVIENORD S.p.A., FNM Autoservizi S.p.A.,

NORD_ING S.r.l. E-Vai S.r.l. Malpensa Intermodale S.r.l. Malpensa Distripark S.r.l. FNMPAY S.p.A. FNM Power S.r.l. Inoltre, il

presente documento trova applicazione, previa delibera da parte dei rispettivi Consigli di Amministrazione nelle società Milano

Serravalle – Milano Tangenziali S.p.A, Milano Serravalle Engineering S.r.l e Azienda Trasporti Verona S.p.A..


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 159


	Gruppo FNM

Ad avvalorare tale impegno, il Gruppo ha implementato il “Regolamento Gestione Dei Conflitti Di

Interesse” 52 il quale definisce il quadro di riferimento per la prevenzione e gestione delle situazioni di

conflitto di interessi, effettivo o potenziale, che possono coinvolgere i Destinatari della società del

Gruppo FNM. Le regole di comportamento definite al suo interno devono essere osservate (i) dagli

amministratori, (ii) dai componenti del Collegio Sindacale, dai componenti degli Organismi di Vigilanza e

(iv) dai dipendenti. Per maggiori dettagli si faccia riferimento al capitolo G1-1 – Politiche in materia di

cultura d'impresa e condotta delle imprese.

Anticorruzione e anticoncussione

L’impegno del Gruppo in materia di anticorruzione e anticoncussione è sancito ed integrato nella

Politica Anticorruzione e nel Codice Etico e di Comportamento. È stato adottato un Sistema di gestione per

la prevenzione della corruzione certificato ISO 37001:2016 ed è presente un piano audit anticorruzione

un sistema di whistleblowing per la comunicazione, anche anonima di potenziali problematiche e un

programma di formazione con il quale coinvolge i dipendenti del Gruppo nei vari livelli. Infine, nel

proprio Codice Etico il Gruppo FNM specifica che non eroga contributi a partiti, movimenti, comitati e

organizzazioni politiche e sindacali.

Nel 2025 è proseguito il percorso formativo attraverso corsi dedicati alle diverse funzioni aziendali, con

l’obiettivo di rafforzare la consapevolezza sul tema della corruzione e approfondire i principali elementi

del sistema di gestione anticorruzione, i principi di controllo interno e le modalità di utilizzo del sistema

di segnalazione whistleblowing.

Condanne

Non risultano nell'anno condanne in via definitiva a carico del Gruppo FNM relative a tematiche di

concorrenza sleale, episodi di evasione fiscale, eventi di corruzione/concussione o episodi di violazione

dei diritti umani e dei diritti dei lavoratori. A tal proposito, non risultano nemmeno incidenti o atti illeciti

riconducibili a fenomeni di corruzione, né violazioni al Codice Etico e di Comportamento. Inoltre, non

sono state presentate interrogazioni da parte del Business and Human Rights Resource Center (BHRRC) e

non ci sono stati casi trattati dal National Contact Point (NCP) dell'OCSE.

Informazioni contestuali

Per il FY 2025, il Gruppo FNM ha inoltre rendicontato in continuità rispetto all'esercizio precedente.

Si riportano di seguito maggiori dettagli relativi ai tre KPI.

Informazioni contestuali sul KPI relativo al fatturato

I valori che concorrono al numeratore (e al denominatore) del KPI fatturato includono oltre che ricavi

da vendita di beni, servizi e affitti attivi, anche ricavi collegati a IFRIC 12.

Il numeratore totale è pari a € 513 milioni ed è composto principalmente da:

• € 246 milioni relativi al business di costruzione, ammodernamento, gestione e manutenzione

dell'infrastruttura ferroviaria;

• € 103 milioni relativi al business del trasporto di passeggeri su strada in aree urbane e suburbane;

• € 49 milioni relativi al business del trasporto ferroviario di passeggeri e merci;

• € 67 milioni relativi ad fabbricazione di apparecchiature per la produzione, l'utilizzo e impianti di

stoccaggio di idrogeno;

• € 16 relativi costruzione, ristrutturazione e proprietà di edifici;

• € 14 milioni relativi al business della produzione di energia da fonti rinnovabili;

• € 14 milioni relativi a programmazione, consulenza e informatica.

L'aumento della percentuale dei ricavi allineati è principalmente dovuto dall'attività relativa alla

fabbricazione di apparecchiature per la produzione, l'utilizzo di idrogeno, mentre la diminuzione delle


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 160


	Gruppo FNM

percentuali dei ricavi ammissibili è principalmente collegata all'andamento degli investimenti finanziati

dell'infrastruttura ferroviaria.

Non sono presenti importi connessi ad attività economiche allineate alla tassonomia condotte per il

consumo interno della stessa impresa non finanziaria. Il totale ricavi del denominatore è coerente con

quanto esposto nello schema di conto economico consolidato. Non sono presenti ricavi intercompany

che possano singolarmente esser rendicontati al fine della tassonomia.

Informazioni contestuali sul KPI relativo alle spese in conto capitale

Il denominatore relativo alle spese in conto capitale è rappresentato da queste voci relative ad

investimenti effettuati nel corso dell’esercizio dalle società del Gruppo in attività materiali, immateriali e

Diritti d’uso (IFRS 16).

Il numeratore totale è pari a € 90 milioni ed è composto principalmente da:

• € 30 milioni relativi al business del trasporto ferroviario di passeggeri e merci;

• € 29 milioni relativi al business della produzione di energia da fonti rinnovabili;

• € 26 milioni relativi al business del trasporto di passeggeri su strada in aree urbane e suburbane.

L'aumento delle percentuali dei Capex sia ammissibili che allineati è principalmente collegato a

maggiori investimenti nel trasporto ferroviario e di passeggeri su strada.

Informazioni contestuali sul KPI relativo alle spese operative

Il denominatore è composto dalle spese operative relative a costi legati alla ricerca e sviluppo, misure di

ristrutturazione di edifici, manutenzione e riparazione nonché a qualsiasi altra spesa diretta connessa

alla manutenzione quotidiana di immobili, impianti e macchinari e delle infrastrutture a opera del

Gruppo o di terzi cui sono esternalizzate tali mansioni. Tra queste sono inclusi anche gli affitti e i

noleggi di durata inferiore ai 12 mesi, seguendo la contabilizzazione dell’ IFRS 16.

Il numeratore totale è pari a € 38 milioni ed è composto principalmente dai costi di manutenzione :

• € 22 milioni relativi al business di costruzione, ammodernamento, gestione e manutenzione

dell'infrastruttura ferroviaria;

• € 9 milioni relativi alla manutenzione strade e autostrade;

• € 2 milioni relativi al business del trasporto di passeggeri su strada in aree urbane e suburbane;

• € 2 milioni relativi al business della produzione di energia da fonti rinnovabile;

Modello – Quota di fatturato derivante da prodotti o servizi associati ad attività economiche

allineate alla tassonomia – Informativa per l’anno 2025

Criteri per il contributo sostanziale

Criteri DNSH («non arrecare danno significativo»)

(h)

Attività economiche (1)

Codice (a) (2)

Fatturato (3)

Quota Fatturato, anno N (4)

Mitigazione dei cambiamenti climatici (5

Adattamento ai cambiamenti climatici (6

Acqua (7)

Inquinamento (8)

Economia Circolare (9)

Biodiversità (10)

Mitigazione dei cambiamenti climatici (11)

Adattamento ai cambiamenti climatici (12)

Acqua (13)

Inquinamento (14)

Economia Circolare (15)

Biodiversità (16)

Garanzie minime di salvaguardia (17)

Quota di Fatturato allineata (A.1.) o ammissibile (A.2.)

alla tassonomia, anno N-1 (18)

Categoria attività abilitante (19)

Categoria attività di transizione (20)

Testo

Valuta €

migliaia

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si/No

A. ATTIVITÀ AMMISSIBILI ALLA TASSONOMIA

A.1. Attività

ecosostenibili

(allineate alla

tassonomia)


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 161


	Gruppo FNM

CCM. 4.1

Produzione di

energia elettrica

mediante

tecnologia solare

fotovoltaica

CCM.

4.1

9.404 €

1,1 %

N/AM

0,8 %

CCM 4.3

Produzione di

energia elettrica a

partire

dall'energia eolica

CCM

4.3

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 6.1

Trasporto

ferroviario

interurbano di

passeggeri

CCM

6.1

41.951 €

4,9 %

N/AM

3,9 %

CCM 6.2

Trasporto

ferroviario di

merci

CCM

6.2

2.397 €

0,3 %

N/AM

0,5 %

CCM 3.2

Fabbricazione di

apparecchiature

per la produzione

e l'utilizzo di

idrogeno

CCM

3.2

41.567 €

4,8 %

N/AM

— %

CCM 4.12

Stoccaggio di

idrogeno

CCM

4.12

25.960 €

3,0 %

N/AM

2,7 %

CCM 7.4

Installazione,

manutenzione e

riparazione di

stazioni di ricarica

per veicoli

elettrici negli

edifici (e negli

spazi adibiti a

parcheggio di

pertinenza degli

edifici)

CCM

7.4

0 €

— %

N/AM

— %

Fatturato delle attività

ecosostenibili (allineate

alla tassonomia) (A.1)

121.279 €

14,1 %

7,9 %

Di cui abilitanti

67.527 €

7,9 %

2,7 %

Di cui di transizione

44.348 €

5,2 %

4,4 %

A.2 Attività ammissibili alla tassonomia ma non ecosostenibili

(attività non allineate alla tassonomia) (g)

Valuta €

migliaia

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

CE 2.2.

Produzione di

risorse idriche

alternative per

scopi diversi dal

consumo umano

CE 2.2

0 €

— %

N/AM

— %

CE 2.3 Raccolta e

trasporto di rifiuti

non pericolosi e

pericolosi

CE 2.3

0 €

— %

N/AM

— %

CE 3.1.

Costruzione di

nuovi edifici

CE 3.1

5.358 €

0,6 %

N/AM

1,0 %

CE 3.2.

Ristrutturazione

di edifici esistenti

CE 3.2

4.680 €

0,5 %

N/AM

0,1 %

CE 3.4

Manutenzione di

strade e

autostrade

CE 3.4

0 €

— %

N/AM

— %

CE 3.5 Uso del

calcestruzzo

nell'ingegneria

civile

CE 3.5

0 €

— %

N/AM

— %

CCA 8.2

Programmazione,

consulenza

informatica e

attività connesse

CCA

8.2

13.857 €

1,6 %

N/AM

0,7 %

CCM 3.2

Fabbricazione di

apparecchiature

per la produzione

e l'utilizzo di

idrogeno

CCM

3.2

186 €

— %

N/AM

0,6 %

CCM 4.1

Produzione di

energia elettrica

mediante

tecnologia solare

fotovoltaica

CCM

4.1

0 €

— %

N/AM

— %


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 162


	Gruppo FNM

CCM 4.8

Produzione di

energia elettrica a

partire dalla

bioenergia

CCM

4.8

4.379 €

0,5 %

N/AM

0,4 %

CCM 6.1

Trasporto

ferroviario

interurbano di

passeggeri

CCM

6.1

2.609 €

0,3 %

N/AM

0,1 %

CCM 6.2

Trasporto

ferroviario di

merci

CCM

6.2

1.590 €

0,2 %

N/AM

0,2 %

CCM 6.3

Trasporto urbano

e suburbano,

trasporto di

passeggeri su

strada

CCM

6.3

103.308 €

12,0 %

N/AM

10,4 %

CCM 6.4 Gestione

di dispositivi di

mobilità

personale,

ciclologistica

CCM

6.4

2.516 €

0,3 %

N/AM

0,3 %

CCM 6.14

Infrastrutture per

il trasporto

ferroviario

CCM

6.14

245.617 €

28,6 %

N/AM

39,7 %

CCM 7.7 Acquisto

e proprietà di

edifici

CCM

7.7

6.350 €

0,7 %

N/AM

0,8 %

CCM 4.12

Stoccaggio di

idrogeno

CCM

4.12

0 €

— %

N/AM

— %

PPC 2.1 Raccolta e

trasporto di rifiuti

pericolosi

PPC

2.1

1.134 €

0,1 %

N/AM

0,1 %

CCM 4.3 –

Produzione di

energia elettrica a

partire

dall’energia eolica

CCM

4.3

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 7.4 –

Installazione,

manutenzione e

riparazione di

stazioni di ricarica

per veicoli

elettrici negli

edifici

CCM

7.4

0 €

— %

N/AM

— %

Fatturato delle attività

ammissibili alla

tassonomia ma non

ecosostenibili (attività non

allineate alla tassonomia)

(A.2)

391.584 €

45,5 %

44,2 %

— %

0,1 %

1,2 %

— %

54,4 %

A. Fatturato delle attività

ammissibili alla

tassonomia (A.1+A.2)

512.863 €

59,6 %

58,3 %

— %

0,1 %

1,2 %

— %

62,3 %

B. ATTIVITA' NON

AMMISSIBILI ALLA

TASSONOMIA

Fatturato delle attività non

ammissibili alla

tassonomia

347.150 €

40,4 %

Totale (A+B)

860.013 €

100,0 %


	Quota di Fatturato/fatturato totale
	Allineata alla tassonomia per obiettivo	Ammissibile alla tassonomia per obiettivo
CCM	14,2 %	42,6 %
CCA	0,0%	1,6 %
WTR	0,0%	0,0%
CE	0,0%	1,2 %
PPC	0,0%	0,1 %
BIO	0,0%	0,0%

Modello – Quota delle spese in conto capitale (CapEx) derivanti da prodotti o servizi associati ad

attività economiche allineate alla tassonomia – Informativa per l’anno 2025

Modello – Quota delle spese in conto capitale (CapEx) derivanti da prodotti o servizi associati ad attività

economiche allineate alla tassonomia – Informativa per l’anno 2024


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 163


	Gruppo FNM

Criteri per il contributo sostanziale

Criteri DNSH («non arrecare danno significativo»)

(h)

Attività economiche (1)

Codice (a) (2)

Capex (3)

Quota Fatturato, anno N (4)

Mitigazione dei cambiamenti climatici (5

Adattamento ai cambiamenti climatici (6

Acqua (7)

Inquinamento (8)

Economia Circolare (9)

Biodiversità (10)

Mitigazione dei cambiamenti climatici (11)

Adattamento ai cambiamenti climatici (12)

Acqua (13)

Inquinamento (14)

Economia Circolare (15)

Biodiversità (16)

Garanzie minime di salvaguardia (17)

Quota di Fatturato allineata (A.1.) o ammissibile (A.2.)

alla tassonomia, anno N-1 (18)

Categoria attività abilitante (19)

Categoria attività di transizione (20)

Testo

Valuta €

migliaia

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si/No

A. ATTIVITÀ AMMISSIBILI ALLA TASSONOMIA

A.1. Attività

ecosostenibili

(allineate alla

tassonomia)

CCM. 4.1

Produzione di

energia elettrica

mediante

tecnologia solare

fotovoltaica

CCM.

4.1

26.644 €

24,8 %

N/AM

37,0 %

CCM 4.3

Produzione di

energia elettrica a

partire

dall'energia eolica

CCM

4.3

1.307 €

1,2 %

N/AM

— %

CCM 6.1

Trasporto

ferroviario

interurbano di

passeggeri

CCM

6.1

28.549 €

26,5 %

N/AM

11,0 %

CCM 6.2

Trasporto

ferroviario di

merci

CCM

6.2

943 €

0,9 %

N/AM

0,3 %

CCM 3.2

Fabbricazione di

apparecchiature

per la produzione

e l'utilizzo di

idrogeno

CCM

3.2

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 4.12

Stoccaggio di

idrogeno

CCM

4.12

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 7.4

Installazione,

manutenzione e

riparazione di

stazioni di ricarica

per veicoli

elettrici negli

edifici (e negli

spazi adibiti a

parcheggio di

pertinenza degli

edifici)

CCM

7.4

204 €

0,2 %

N/AM

— %

Capex delle attività

ecosostenibili (allineate

alla tassonomia) (A.1)

57.647 €

53,6 %

48,2 %

Di cui abilitanti

0 €

— %

Di cui di transizione

29.492 €

27,4 %

11,3 %

A.2 Attività ammissibili alla tassonomia ma non ecosostenibili

(attività non allineate alla tassonomia) (g)

Valuta €

migliaia

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

CE 2.2.

Produzione di

risorse idriche

alternative per

scopi diversi dal

consumo umano

CE 2.2

0 €

— %

N/AM

— %

CE 2.3 Raccolta e

trasporto di rifiuti

non pericolosi e

pericolosi

CE 2.3

0 €

— %

N/AM

— %


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 164


	Gruppo FNM

CE 3.1.

Costruzione di

nuovi edifici

CE 3.1

0 €

— %

N/AM

— %

CE 3.2.

Ristrutturazione

di edifici esistenti

CE 3.2

478 €

0,4 %

N/AM

0,6 %

CE 3.4

Manutenzione di

strade e

autostrade

CE 3.4

0 €

— %

N/AM

— %

CE 3.5 Uso del

calcestruzzo

nell'ingegneria

civile

CE 3.5

0 €

— %

N/AM

— %

CCA 8.2

Programmazione,

consulenza

informatica e

attività connesse

CCA

8.2

1.560 €

1,4 %

N/AM

0,2 %

CCM 3.2

Fabbricazione di

apparecchiature

per la produzione

e l'utilizzo di

idrogeno

CCM

3.2

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 4.1

Produzione di

energia elettrica

mediante

tecnologia solare

fotovoltaica

CCM

4.1

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 4.8

Produzione di

energia elettrica a

partire dalla

bioenergia

CCM

4.8

1.121 €

1,0 %

N/AM

5,4 %

CCM 6.1

Trasporto

ferroviario

interurbano di

passeggeri

CCM

6.1

143 €

0,1 %

N/AM

— %

CCM 6.2

Trasporto

ferroviario di

merci

CCM

6.2

101 €

0,1 %

N/AM

0,3 %

CCM 6.3

Trasporto urbano

e suburbano,

trasporto di

passeggeri su

strada

CCM

6.3

25.671 €

23,9 %

N/AM

3,6 %

CCM 6.4 Gestione

di dispositivi di

mobilità

personale,

ciclologistica

CCM

6.4

2.827 €

2,6 %

N/AM

— %

CCM 6.14

Infrastrutture per

il trasporto

ferroviario

CCM

6.14

586 €

0,5 %

N/AM

5,3 %

CCM 7.7 Acquisto

e proprietà di

edifici

CCM

7.7

0 €

— %

N/AM

0,1 %

CCM 4.12

Stoccaggio di

idrogeno

CCM

4.12

0 €

— %

N/AM

— %

PPC 2.1 Raccolta

e trasporto di

rifiuti pericolosi

PPC

2.1

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 4.3 –

Produzione di

energia elettrica

a partire

dall’energia

eolica

CCM

4.3

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 7.4 –

Installazione,

manutenzione e

riparazione di

stazioni di ricarica

per veicoli

elettrici negli

edifici

CCM

7.4

0 €

— %

N/AM

— %

Capex delle

attività

ammissibili alla

tassonomia ma

non

ecosostenibili

(attività non

allineate alla

tassonomia) (A.2)

32.487 €

30,2 %

29,7 %

0,4 %

15,5 %


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 165


	Gruppo FNM


A. Capex delle attività ammissibili alla tassonomia (A.1+A.2)	90.134 €	83,8 %	83,3 %	— %	— %	— %	0,4 %	— %	63,7 %
B. ATTIVITA' NON AMMISSIBILI ALLA TASSONOMIA
Capex delle attività non ammissibili alla tassonomia	17.468 €	16,2 %
Totale (A+B)	107.602 €	100,0 %


	Quota di CapEx/CapEx totali
	Allineata alla tassonomia per obiettivo	Ammissibile alla tassonomia per obiettivo
CCM	53,6 %	28,3 %
CCA	0,0%	1,4 %
WTR	0,0%	0,0%
CE	0,0%	0,4 %
PPC	0,0%	0,0%
BIO	0,0%	0,0%

Modello – Quota delle spese operative (OpEx) derivanti da prodotti o servizi associati ad attività

economiche allineate alla tassonomia – Informativa per l’anno 2025

Criteri per il contributo sostanziale

Criteri DNSH («non arrecare danno significativo»)

(h)

Attività economiche (1)

Codice (a) (2)

Opex (3)

Quota Fatturato, anno N (4)

Mitigazione dei cambiamenti climatici (5

Adattamento ai cambiamenti climatici (6

Acqua (7)

Inquinamento (8)

Economia Circolare (9)

Biodiversità (10)

Mitigazione dei cambiamenti climatici (11)

Adattamento ai cambiamenti climatici (12)

Acqua (13)

Inquinamento (14)

Economia Circolare (15)

Biodiversità (16)

Garanzie minime di salvaguardia (17)

Quota di Fatturato allineata (A.1.) o ammissibile (A.2.) alla

tassonomia, anno N-1 (18)

Categoria attività abilitante (19)

Categoria attività di transizione (20)

Testo

Valuta €

migliaia

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si; No;

N/AM

(b) (c)

Si/No

A. ATTIVITÀ AMMISSIBILI ALLA TASSONOMIA

A.1. Attività

ecosostenibili

(allineate alla

tassonomia)

CCM. 4.1

Produzione di

energia elettrica

mediante

tecnologia solare

fotovoltaica

CCM.

4.1

819 €

1,1 %

N/AM

1,6 %

CCM 4.3

Produzione di

energia elettrica a

partire

dall'energia eolica

CCM

4.3

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 6.1

Trasporto

ferroviario

interurbano di

passeggeri

CCM

6.1

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 6.2

Trasporto

ferroviario di

merci

CCM

6.2

65 €

0,1 %

N/AM

0,3 %


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 166


	Gruppo FNM

CCM 3.2

Fabbricazione di

apparecchiature

per la produzione

e l'utilizzo di

idrogeno

CCM

3.2

718 €

0,9 %

N/AM

— %

CCM 4.12

Stoccaggio di

idrogeno

CCM

4.12

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 7.4

Installazione,

manutenzione e

riparazione di

stazioni di ricarica

per veicoli

elettrici negli

edifici (e negli

spazi adibiti a

parcheggio di

pertinenza degli

edifici)

CCM

7.4

0 €

— %

N/AM

— %

Opex delle attività

ecosostenibili (allineate

alla tassonomia) (A.1)

1.602 €

2,1 %

1,9 %

Di cui abilitanti

718 €

0,9 %

— %

Di cui di transizione

65 €

0,1 %

0,3 %

A.2 Attività ammissibili alla tassonomia ma non ecosostenibili

(attività non allineate alla tassonomia) (g)

Valuta €

migliaia

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

AM;

N/AM

(f)

CE 2.2.

Produzione di

risorse idriche

alternative per

scopi diversi dal

consumo umano

CE 2.2

14 €

— %

N/AM

— %

CE 2.3 Raccolta e

trasporto di rifiuti

non pericolosi e

pericolosi

CE 2.3

24 €

— %

N/AM

0,4 %

CE 3.1.

Costruzione di

nuovi edifici

CE 3.1

575 €

0,8 %

N/AM

0,5 %

CE 3.2.

Ristrutturazione

di edifici esistenti

CE 3.2

494 €

0,6 %

N/AM

0,1 %

CE 3.4

Manutenzione di

strade e

autostrade

CE 3.4

8.630 €

11,3 %

N/AM

7,3 %

CE 3.5 Uso del

calcestruzzo

nell'ingegneria

civile

CE 3.5

635 €

0,8 %

N/AM

6,2 %

CCA 8.2

Programmazione,

consulenza

informatica e

attività connesse

CCA

8.2

424 €

0,6 %

N/AM

— %

CCM 3.2

Fabbricazione di

apparecchiature

per la produzione

e l'utilizzo di

idrogeno

CCM

3.2

237 €

0,3 %

N/AM

0,9 %

CCM 4.1

Produzione di

energia elettrica

mediante

tecnologia solare

fotovoltaica

CCM

4.1

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 4.8

Produzione di

energia elettrica a

partire dalla

bioenergia

CCM

4.8

1.123 €

1,5 %

N/AM

— %

CCM 6.1

Trasporto

ferroviario

interurbano di

passeggeri

CCM

6.1

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 6.2

Trasporto

ferroviario di

merci

CCM

6.2

0 €

— %

N/AM

— %

CCM 6.3

Trasporto urbano

e suburbano,

trasporto di

passeggeri su

strada

CCM

6.3

2.550 €

3,4 %

N/AM

6,8 %


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 167


	Gruppo FNM


CCM 6.4 Gestione di dispositivi di mobilità personale, ciclologistica	CCM 6.4	0 €	— %	AM	N/AM	N/AM	N/AM	N/AM	N/AM	— %
CCM 6.14 Infrastrutture per il trasporto ferroviario	CCM 6.14	21.914 €	28,8 %	AM	N/AM	N/AM	N/AM	N/AM	N/AM	31,9 %
CCM 7.7 Acquisto e proprietà di edifici	CCM 7.7	0 €	— %	AM	N/AM	N/AM	N/AM	N/AM	N/AM	— %
CCM 4.12 Stoccaggio di idrogeno	CCM 4.12	0 €	— %	AM	N/AM	N/AM	N/AM	N/AM	N/AM	— %
PPC 2.1 Raccolta e trasporto di rifiuti pericolosi	PPC 2.1	51 €	0,1 %	N/AM	N/AM	N/AM	AM	N/AM	N/AM	0,2 %
CCM 4.3 – Produzione di energia elettrica a partire dall’energia eolica	CCM 4.3	0 €	— %	AM	N/AM	N/AM	N/AM	N/AM	N/AM	— %
CCM 7.4 – Installazione, manutenzione e riparazione di stazioni di ricarica per veicoli elettrici negli edifici	CCM 7.4	0 €	— %	AM	N/AM	N/AM	N/AM	N/AM	N/AM	— %
Opex delle attività ammissibili alla tassonomia ma non ecosostenibili (attività non allineate alla tassonomia) (A.2)		36.671 €	48,2 %	34,5 %	— %	— %	0,1 %	13,6 %	— %	54,3 %
A. Opex delle attività ammissibili alla tassonomia (A.1+A.2)		38.273 €	50,3 %	36,6 %	— %	— %	0,1 %	13,6 %	— %	56,2 %
B. ATTIVITA' NON AMMISSIBILI ALLA TASSONOMIA
Opex delle attività non ammissibili alla tassonomia		37.815 €	49,7 %
Totale (A+B)		76.088 €	100,0 %


	Quota di OpEx/OpEx totali
	Allineata alla tassonomia per obiettivo	Ammissibile alla tassonomia per obiettivo
CCM	2,1 %	33,9 %
CCA	0,0%	0,6 %
WTR	0,0%	0,0%
CE	0,0%	13,6 %
PPC	0,0%	0,1 %
BIO	0,0%	0,0%


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 168


	Gruppo FNM

ALLEGATO XII (settore energetico)

Il Regolamento UE del 2022/1214, che apporta modifiche al Regolamento delegato UE 2021/2139,

introduce le modalità di comunicazione delle informazioni relative alle attività economiche connesse

all'energia nucleare e al gas fossile. Nel caso specifico del Gruppo FNM, è stata effettuata una verifica al

pari delle altre attività economiche al fine di attestare l’allineamento o l’ammissibilità di tali attività.

Modello 1 - Attività legate al nucleare e ai gas fossili.


Attività legate all’energia nucleare
1.	L'impresa svolge, finanzia o ha esposizioni verso la ricerca, lo sviluppo, la dimostrazione e la realizzazione di impianti innovativi per la generazione di energia elettrica che producono energia a partire da processi nucleari con una quantità minima di rifiuti del ciclo del combustibile.	NO
2.	L'impresa svolge, finanzia o ha esposizioni verso la costruzione e l'esercizio sicuro di nuovi impianti nucleari per la generazione di energia elettrica o calore di processo, anche a fini di teleriscaldamento o per processi industriali quali la produzione di idrogeno, e miglioramenti della loro sicurezza, con l'ausilio delle migliori tecnologie disponibili.	NO
3.	L'impresa svolge, finanzia o ha esposizioni verso l'esercizio sicuro di impianti nucleari esistenti che generano energia elettrica o calore di processo, anche per il teleriscaldamento o per processi industriali quali la produzione di idrogeno a partire da energia nucleare, e miglioramenti della loro sicurezza.	NO
Attività legate ai gas fossili
4.	L'impresa svolge, finanzia o ha esposizioni verso la costruzione o la gestione di impianti per la produzione di energia elettrica che utilizzano combustibili gassosi fossili.	NO
5.	L'impresa svolge, finanzia o ha esposizioni verso la costruzione, la riqualificazione e la gestione di impianti di generazione combinata di calore/freddo ed energia elettrica che utilizzano combustibili gassosi fossili.	NO
6.	L'impresa svolge, finanzia o ha esposizioni verso la costruzione, la riqualificazione e la gestione di impianti di generazione di calore che producono calore/freddo utilizzando combustibili gassosi fossili.	NO

Modello 2 - Attività economiche allineate alla tassonomia (denominatore) per quanto riguarda i

Ricavi


	Attività economiche	CCM + CCA		Mitigazione dei cambiamenti climatici (CCM)		Adattamento ai cambiamenti climatici (CCA)
	Attività economiche	Importo (mlioni di i€)	%	Importo (mlioni di i€)	%	Import o (mlioni di i€)	%
1.	Importo e quota dell'attività economica allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.26 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/ 2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
2.	Importo e quota dell'attività economica allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.27 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/ 2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
3.	Importo e quota dell'attività economica allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.28 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/ 2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
4.	Importo e quota dell’attività economica allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.29 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/ 2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
5.	Importo e quota dell'attività economica allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.30 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/ 2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
6.	Importo e quota dell'attività economica allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.31 degli al- legati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/ 2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
7.	Importo e quota di altre attività economiche allineate alla tassonomia non incluse nelle righe da 1 a 6 al denominatore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
8.	Ricavi applicabili totali	-	0%	-	0%	-	0%


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 169


	Gruppo FNM

Modello 3 - Attività economiche allineate alla tassonomia (numeratore)


	Attività economiche	CCM + CCA		Mitigazione dei cambiamenti climatici (CCM)		Adattamento ai cambiamenti climatici (CCA)
	Attività economiche	Importo (mlioni di i€)	%	Importo (mlioni di i€)	%	Import o (mlioni di i€)	%
1.	Importo e quota dell'attività economica allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.26 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/ 2139 al numeratore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
2.	Importo e quota dell'attività economica allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.27 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/ 2139 al numeratore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
3.	Importo e quota dell'attività economica allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.28 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/ 2139 al numeratore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
4.	Importo e quota dell'attività economica allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.29 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/ 2139 al numeratore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
5.	Importo e quota dell'attività economica allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.30 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/ 2139 al numeratore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
6.	Importo e quota dell'attività economica allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.31 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/ 2139 al numeratore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
7.	Importo e quota di altre attività economiche allineate alla tassonomia non incluse nelle righe da 1 a 6 al numeratore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
8.	Importo e quota totali delle attività economiche allineate alla tassonomia al numeratore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%

Modello 4 - Attività economiche ammissibili alla tassonomia ma non allineate alla tassonomia


	Attività economiche	CCM + CCA		Mitigazione dei cambiamenti climatici (CCM)		Adattamento ai cambiamenti climatici (CCA)
	Attività economiche	Importo (mlioni di i€)	%	Importo (mlioni di i€)	%	Import o (mlioni di i€)	%
1.	Importo e quota dell'attività economica ammissibile alla tassonomia ma non allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.26 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
2.	Importo e quota dell'attività economica ammissibile alla tassonomia ma non allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.27 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
3.	Importo e quota dell'attività economica ammissibile alla tassonomia ma non allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.28 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%	-	0%	-	0%
4.	Importo e quota dell'attività economica ammissibile alla tassonomia ma non allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.29 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/2139 al denominatore del KPI applicabile	-	0%	-	0%	-	0%
5.	Importo e quota dell'attività economica ammissibile alla tassonomia ma non allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.30 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/2139 al denominatore del KPI applicabile	-	0%	-	0%	-	0%


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 170


	Gruppo FNM


6.	Importo e quota dell'attività economica ammissibile alla tassonomia ma non allineata alla tassonomia di cui alla sezione 4.31 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/2139 al denominatore del KPI applicabile	-	0%	-	0%	-	0%
7.	Importo e quota di altre attività economiche ammissibili alla tassonomia ma non allineate alla tassonomia non incluse nelle righe da 1 a 6 al denominatore del KPI applicabile	-	0%	-	0%	-	0%
8.	Importo e quota totali delle attività economiche ammissibili alla tassonomia ma non allineate alla tassonomia al denominatore del KPI applicabile	-	0%	-	0%	-	0%

Modello 5 - Attività economiche non ammissibili alla tassonomia


	Attività economiche	Importo	Percentuale
1.	Importo e quota dell'attività economica di cui alla riga 1 del modello 1 che non è ammissibile alla tassonomia conformemente alla sezione 4.26 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%
2.	Importo e quota dell'attività economica di cui alla riga 2 del modello 1 che non è ammissibile alla tassonomia conformemente alla sezione 4.27 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%
3.	Importo e quota dell'attività economica di cui alla riga 3 del modello 1 che non è ammissibile alla tassonomia conformemente alla sezione 4.28 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%
4.	Importo e quota dell'attività economica di cui alla riga 4 del modello 1 che non è ammissibile alla tassonomia conformemente alla sezione 4.29 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%
5.	Importo e quota dell'attività economica di cui alla riga 5 del modello 1 che non è ammissibile alla tassonomia conformemente alla sezione 4.30 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%
6.	Importo e quota dell'attività economica di cui alla riga 6 del modello 1 che non è ammissibile alla tassonomia conformemente alla sezione 4.31 degli allegati I e II del regolamento delegato (UE) 2021/2139 al denominatore dei Ricavi	-	0%
7.	Importo e quota di altre attività economiche non ammissibili alla tassonomia non incluse nelle righe da 1 a 6 al denominatore dei Ricavi	-	0%
8.	Importo e quota totali delle attività economiche non ammissibili alla tassonomia al denominatore dei Ricavi	-	0%


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 171


	Gruppo FNM

19 RENDICONTAZIONE DI SOSTENIBILITA' -

INFORMAZIONI SOCIALI

19.1 ESRS S1 - Forza lavoro propria

19.1.1 Strategia

SBM-2 – Interessi e opinioni dei portatori d'interessi

L’informativa relativa agli interessi e alle opinioni dei portatori d’interesse è descritta nella sezione ESRS

2 SBM-2 del presente Documento.

SBM-3 – Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello

aziendale

Il Gruppo FNM considera il capitale umano un elemento abilitante per la creazione di valore sostenibile

nel medio-lungo periodo, riconoscendo che lo sviluppo del Gruppo dipende dalla valorizzazione, tutela

e continuo rafforzamento delle competenze delle persone che ne fanno parte. Come riportato nel

Codice Etico, il Gruppo FNM si astiene dall’ intrattenere rapporti con soggetti dediti al traffico di esseri

umani o allo sfruttamento del lavoro minorile.

La forza lavoro propria è articolata in differenti categorie professionali coerenti con l’assetto

organizzativo e operativo: direttori/dirigenti, responsabili delle funzioni aziendali e della definizione

degli indirizzi strategici; quadri, impegnati nel coordinamento e nell’implementazione di attività e

processi; impiegati, con ruoli tecnico-amministrativi e specialistici; operai, dedicati ad attività tecniche e

operative connesse alla manutenzione, gestione e funzionamento delle infrastrutture e dei mezzi di

trasporto. Per specifiche esigenze progettuali, in particolare in ambito infrastrutturale e di innovazione

tecnologica, il Gruppo si avvale anche di lavoratori autonomi e consulenti esterni, in un’ottica di

complementarità rispetto alle competenze interne e di flessibilità organizzativa.

Il Gruppo riconosce l'importanza di identificare e gestire in modo efficace gli impatti, i rischi e le

opportunità connessi alla forza lavoro, garantendo che le persone siano adeguatamente supportate e

valorizzate. Gli impatti attuali positivi emersi come rilevanti dall’analisi di Doppia Rilevanza,

rispecchiano l’approccio del Gruppo orientato alla stabilità occupazionale e a condizioni di lavoro

qualificate, garantite prevalentemente da contratti a tempo indeterminato, dalla presenza di accordi

collettivi e da livelli retributivi adeguati, che contribuiscono in modo significativo al benessere dei

dipendenti e alla continuità lavorativa. A ciò si affianca la valorizzazione del capitale umano, sostenuta

da un sistema integrato di welfare e da percorsi formativi strutturati che favoriscono la conciliazione tra

vita professionale e vita privata e lo sviluppo continuo delle competenze tecniche, digitali, manageriali e

trasversali, in coerenza con gli obiettivi individuali e aziendali. Infine, il Gruppo promuove un ambiente

di lavoro inclusivo, che si traduce in effetti positivi sulla soddisfazione e sul coinvolgimento dei

dipendenti, grazie a pratiche consolidate di rispetto, tutela e valorizzazione della diversità in termini di

competenze, esperienze e profili professionali e alla diffusione di una cultura di inclusione sociale

all’interno del Gruppo.

Accanto a tali impatti positivi, sono emersi come rilevanti alcuni impatti negativi potenziali, connessi in

particolare alla gestione dell’orario di lavoro e delle attività di business del Gruppo, derivanti

dall’operatività aziendale (ad esempio la copertura di servizi continuativi e articolati su più turni,

necessaria per garantire i servizi di mobilità e la manutenzione delle infrastrutture), che possono

generare effetti sul benessere psicofisico dei dipendenti. Nello svolgimento delle attività operative del

Gruppo potrebbero inoltre manifestarsi infortuni sul lavoro e malattie professionali, legati alle

specificità delle attività ferroviarie o stradali, nonché all’esposizione a fattori quali rumore, vibrazioni e

stress lavoro‑correlato nei servizi di trasporto, con possibili impatti sulla salute e sicurezza dei

dipendenti.

Parallelamente, l’analisi ha evidenziato rischi inerenti tipici del settore legati alla salute e sicurezza sul

lavoro lungo le infrastrutture gestite o presso le officine, aumento dell'assenteismo e difficoltà nel

reperimento delle risorse specializzate e nella retention di personale. Il Gruppo adotta, quindi, un

approccio strutturato basato sul monitoraggio delle performance di sicurezza, su iniziative di

formazione specifica, programmi di sicurezza e salute sul lavoro, e interventi preventivi mirati alla

riduzione dei fattori di rischio, garantendo un ambiente lavorativo sicuro e attento alle necessità dei

53 Documento disponibile per consultazione al link https://www.fnmgroup.it/sistema_governance/


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 172


	Gruppo FNM

propri lavoratori e di lavoratori terzi. Inoltre, per il personale interno, il Gruppo si è dotato di un solido

welfare volto a creare un ambiente di lavoro stimolante e accogliente oltre a garantire un bilanciato

equilibrio tra lavoro e vita privata.

19.1.2 Gestione degli impatti, dei rischi e delle opportunità

S1-1 – Politiche relative alla forza lavoro propria

La gestione e la tutela del personale è garantita dall’adozione di un ampio e articolato insieme di

politiche, procedure e regolamenti redatti in conformità alle normative vigenti e ai contratti collettivi di

lavoro applicabili, assicurando una governance solida e inclusiva delle risorse umane.

L’impegno di FNM a contribuire positivamente al benessere dei dipendenti e promuovere un ambiente

di lavoro inclusivo è sancito nel Codice Etico e di Comportamento del Gruppo FNM (Codice Etico 53). Il

Codice sancisce principi fondamentali come il rispetto della dignità, la promozione della diversità e

l’inclusione, e la tutela dei diritti umani, evidenziando il ruolo centrale delle persone nei processi

aziendali e nel determinare il clima organizzativo. Le norme del Codice si applicano ai membri del

Consiglio di Amministrazione, del Collegio Sindacale, dell’Organismo di Vigilanza, al soggetto incaricato

della revisione legale dei conti, ai dirigenti ed ai dipendenti delle società del Gruppo FNM, nonché a tutti

coloro che, stabilmente o temporaneamente, vi instaurano, a qualsiasi titolo, rapporti e relazioni di

collaborazione od operano nell’interesse o per conto del Gruppo. Il documento include obiettivi

generali di sostenibilità e sancisce il rispetto delle normative vigenti e la capacità di svolgere il proprio

business con lealtà, integrità, correttezza, trasparenza, nel rispetto delle leggi e degli standard

internazionali. Il documento è approvato dal CdA e applicato a tutte le società del Gruppo. Il processo

di monitoraggio della sua applicazione è garantito dall’Organismo di Vigilanza, che ne supervisiona

l’attuazione e ne verifica il rispetto a tutti i livelli.

In aggiunta, il Gruppo, nel suo Codice Etico, si impegna a non intrattenere rapporti con soggetti dediti

allo sfruttamento minorile o organizzazioni criminali. Il Codice Etico è a disposizione di tutti i portatori

di interesse attraverso la pubblicazione sul sito web del Gruppo, garantendo trasparenza e accessibilità

per favorire un’ampia diffusione e adesione. Il Gruppo aderisce, inoltre, al Global Compact e ne rispetta i

Dieci Principi, relativi a diritti umani, standard lavorativi, tutela dell’ambiente e lotta alla corruzione.

Il Gruppo previene e rifiuta qualsiasi forma di discriminazione, vietando esplicitamente atti basati su

razza, origine etnica, colore della pelle, genere, orientamento sessuale, identità di genere, disabilità, età,

religione, opinioni politiche, ascendenza nazionale o estrazione sociale.

In tale contesto, il Gruppo FNM ha approvato nel 2025 una specifica Politica in materia di Diversità,

Equità e Inclusione (DE&I), sviluppata dalla Funzione CSR Sostenibilità in collaborazione con la Direzione

Risorse Umane & Welfare di FNM. La Politica definisce principi, obiettivi, ruoli e responsabilità volti a

promuovere e consolidare una cultura organizzativa inclusiva, equa e rispettosa delle diversità,

riconosciute come elemento centrale della strategia di sostenibilità e responsabilità sociale del Gruppo,

in coerenza con i valori sanciti nel Codice Etico e di Comportamento e con le migliori pratiche nazionali

e internazionali. La Politica DE&I pone al centro la persona e la tutela di tutte le forme di diversità, con

l’obiettivo di favorire un ambiente basato su ascolto attivo, dialogo, collaborazione, partecipazione e

valorizzazione delle differenze, nel quale ciascuno possa esprimere le proprie potenzialità e contribuire

allo sviluppo del Gruppo. In particolare, il Gruppo si impegna a promuovere una cultura organizzativa

inclusiva e rispettosa, a valorizzare la diversità in tutte le sue dimensioni, a favorire la rappresentanza

femminile e la diversità generazionale, a riconoscere e sostenere abilità differenti, fragilità e disabilità,

nonché a garantire equità e imparzialità nei processi aziendali, contrastando, quanto più possibile, in

base alle competenze richieste, ogni forma di discriminazione e molestia e sostenendo l’equilibrio tra

vita privata e vita professionale, inclusi i temi della genitorialità e del caregiving.

L’attuazione dei principi della Politica DE&I è supportata da iniziative di formazione, sensibilizzazione e

divulgazione rivolte alla popolazione aziendale, nonché dalla partecipazione a progetti e percorsi di

collaborazione con soggetti esterni qualificati, finalizzati alla diffusione di una cultura inclusiva e alla

valorizzazione delle differenze. Tali iniziative si collocano all’interno di un percorso strutturato di

evoluzione organizzativa e culturale, la cui attuazione e progressivo consolidamento proseguiranno

anche nei prossimi esercizi.

In coerenza con il percorso del Gruppo volto alla promozione della diversità e delle pari opportunità, le

società del Gruppo, Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A., Azienda Trasporti Verona S.p.A e

54 In particolare, (i) in attuazione di quanto previsto dall'art. 123-bis, comma 2, lett. d-bis) del TUF, (ii) nel rispetto del Principio VII e

della Raccomandazione 8 del Codice di Corporate Governance, la Società – con delibera in data 4 marzo 2024 – ha confermato e

implementato i criteri di diversità previsti dalla Politica in materia di diversità già confermata dal Consiglio in data 6 marzo 2023.

Tale Politica di Diversità si propone di individuare le caratteristiche ottimali della composizione quali-quantitativa del Consiglio di

Amministrazione, affinché quest'ultimo possa esercitare nel modo più efficace i propri compiti, assumendo decisioni che possano

concretamente beneficiare del contributo di una pluralità di qualificati ed eterogenei punti di vista, in grado di esaminare le

tematiche in discussione da prospettive diverse. Inoltre, in attuazione di quanto previsto dall'art. 123-bis, comma 2, lett. d-bis) del

TUF, il Collegio Sindacale, con decisione del 16 febbraio 2024, ha confermato la Politica in materia di diversità in relazione alla

composizione dell'organo di controllo di FNM (la "Politica di Diversità del Collegio").

55 FERROVIENORD S.p.A., E-Vai S.r.l., NORD ING S.r.l., MALPENSA INTERMODALE S.r.l., MALPENSA DISTRIPARK S.r.l., Azienda

Trasporti Verona S.p.A., Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A. e Milano Serravalle Engineering S.r.l.

56 FNM Autoservizi S.p.A, FERROVIENORD S.p.A., NORD ING S.r.l., Azienda Trasporti Verona S.p.A. e Milano Serravalle - Milano

Tangenziali S.p.A. e Milano Serravalle Engineering S.r.l..

57 Esaminata e approvata nel CdA di FNM S.p.A. nella seduta del 4 marzo 2024.

58 Management by Objectives: approccio manageriale che si basa sulla definizione di obiettivi specifici e misurabili che devono

essere raggiunti entro un determinato periodo di tempo.

59 Long-Term Incentive: componente della retribuzione per incentivare e premiare dirigenti e altri dipendenti chiave nel lungo

periodo, spesso legata al raggiungimento di obiettivi di performance a lungo termine.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 173


	Gruppo FNM

NordCom S.p.A. hanno conseguito la Certificazione per la Parità di Genere ai sensi della UNI/PdR

125:2022, consolidando l’impegno verso principi di equità e non discriminazione.

FNM ha inoltre adottato la Politica in materia di Diversità riguardante la composizione del CdA e 54 e del

Collegio Sindacale finalizzata a promuovere una governance eterogenea e qualificata. La politica

favorisce una rappresentanza equilibrata di genere e un processo decisionale arricchito da prospettive

diverse, incoraggiando, ad esempio, la presenza di donne in ruoli direttivi e riflettendo una visione

moderna e inclusiva dell’organizzazione aziendale. La gestione delle risorse umane si svolge nel

rispetto dei principi di trasparenza, della norma UNI/PdR 125:2022, della normativa vigente e del CCNL

di riferimento. Essa si basa su strategie integrate volte a valorizzare la diversità, le pari opportunità e

l’empowerment femminile, garantendo azioni efficaci contro ogni forma di discriminazione e abuso. A

supporto di questi obiettivi, il Gruppo utilizza strumenti quali formazione specialistica, mobilità e

sviluppo professionale, nonché l’analisi del turnover, assicurando così una gestione sostenibile e

responsabile delle proprie persone.

In materia di Salute e Sicurezza alcune società del Gruppo 55 adottano oplitiche dedicate che,

definiscono misure e procedure per garantire elevate performance sul lavoro, sia all’interno sia

all’esterno del contesto aziendale, per mitigare il rischio inerente di incidenti, garantendo un ambiente

di lavoro sicuro. A supporto di queste politiche, alcune società del Gruppo FNM 56 hanno adottato un

Sistema di Gestione per la Salute e Sicurezza dei Lavoratori certificato ai sensi della norma UNI ISO

45001, assicurando un monitoraggio costante e un miglioramento continuo delle condizioni di

sicurezza. Le politiche si traducono in una maggiore attenzione alla gestione dei rischi, alla

pianificazione di piani di mitigazione, nonché alla continua implementazione di attività di

sensibilizzazione e formazione dei lavoratori.

Parallelamente, il Gruppo ha adottato procedure mirate per assicurare l’efficace applicazione delle

proprie politiche, tra cui l’implementazione di un sistema di segnalazione anonima, regolato dalla

Procedura Whistleblowing che, consente di segnalare in modo anche anonimo, fatti o comportamenti,

adeguatamente circostanziati, che possano arrecare danno o pregiudizio a FNM, alle società del

Gruppo o ai soggetti terzi. Per ulteriori dettagli si rimanda alla sezione S1-3 Processi per porre rimedio

agli impatti negativi e canali che consentono ai lavoratori propri di sollevare preoccupazioni.

Infine, con l'obiettivo di attrarre e valorizzare personale specializzato e in quanto società quotata, il

Gruppo si è dotato di una Politica di Remunerazione 57, dove sono definite le linee guida che tutti gli

organi societari devono osservare per determinare le remunerazioni dei componenti dell’organo di

amministrazione, del Direttore Generale e dei Dirigenti con responsabilità strategiche. Queste

includono la remunerazione variabile, correlata a obiettivi di performance di natura finanziaria e non

finanziaria chiari e oggettivamente misurabili (MBO 58 e LTI 59).

S1-2 – Processi di coinvolgimento dei lavoratori propri e dei rappresentanti dei lavoratori in

merito agli impatti

Il Gruppo FNM adotta un approccio strutturato e ben definito per il coinvolgimento dei lavoratori,

garantendo un dialogo costante con i dipendenti e le rappresentanze sindacali. Questo processo si

sviluppa attraverso incontri periodici, survey interne e comunicazioni mirate, con l'obiettivo di

migliorare la qualità della vita lavorativa e promuovere un ambiente inclusivo e collaborativo.

60 Ad esclusione di Viridis Energia S.p.A.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 174


	Gruppo FNM

Il Gruppo FNM favorisce il confronto con i rappresentanti dei lavoratori mediante incontri regolari che

affrontano tematiche chiave come retribuzione, orari di lavoro, welfare aziendale, conciliazione vita-

lavoro, sicurezza sul lavoro, premi di produttività e inclusione. Alla Funzione Relazioni sindacali e

Retribuzioni, all'interno della Direzione Risorse Umane e Welfare della Capogruppo, spetta la

responsabilità operativa di assicurare che tale coinvolgimento abbia luogo e che i risultati orientino

l'approccio del Gruppo. Questi momenti di dialogo si svolgono con una frequenza costante, garantendo

un monitoraggio continuo delle esigenze dei dipendenti.

Le relazioni e le negoziazioni con i sindacati del Gruppo FNM si fondano su principi di trasparenza,

correttezza e rispetto delle leggi vigenti, garantendo la libertà di associazione a tutti i dipendenti e

applicando la contrattazione collettiva all’intero personale.

S1-3 – Processi per porre rimedio agli impatti negativi e canali che consentono ai lavoratori

propri di sollevare preoccupazioni

Il Gruppo FNM 60 ha adottato, in via prudenziale, una serie di iniziative volte a garantire un approccio

coerente e integrato nella gestione del dialogo con i propri lavoratori, assicurando al contempo canali

efficaci per la segnalazione di eventuali criticità e la tutela di un trattamento equo.

A tal fine è stata formalizzata ed adottata la Procedura Whistleblowing, disponibile sulla intranet

aziendale , che disciplina il sistema di Whistleblowing, mirato a segnalare in forma anonima violazioni

del Codice Etico, comportamenti discriminatori o altre problematiche. Le segnalazioni possono

riguardare una vasta gamma di condotte illecite o irregolari, tra cui, a titolo esemplificativo,

falsificazione di documenti, irregolarità amministrative e contabili, ostacoli alle attività di controllo delle

Autorità di Vigilanza, atti di corruzione, accordi fraudolenti con fornitori o consulenti, e diffusione di

informazioni fuorvianti riguardanti il Gruppo FNM. Le segnalazioni possono essere inoltrate tramite tre

canali: una piattaforma online dedicata (WB Confidential), l’invio di una comunicazione scritta in busta

chiusa con la dicitura “riservata/personale”, oppure via e-mail indirizzata all’Organismo di Vigilanza della

società interessata.

Le segnalazioni ricevute sono gestite secondo quanto previsto dalla specifica Procedura, che prevede

audit puntuali e un trattamento attento delle informazioni, in linea con le normative e le linee guida

interne. La Piattaforma WB Confidential garantisce il massimo livello di riservatezza ed è gestita da un

provider esterno indipendente. Essa consente di instaurare un dialogo anonimo tra il segnalante e gli

organi preposti alla gestione delle segnalazioni, oltre a tracciare tutte le operazioni effettuate.

Inoltre, il Codice Etico prevede la tutela di chi utilizza i canali di segnalazione da eventuali ritorsioni,

episodi di mobbing, demansionamenti, licenziamenti o altre azioni lesive dei diritti personali e

professionali. Il Gruppo FNM vieta esplicitamente qualsiasi atto di ritorsione o discriminatorio nei

confronti del segnalante e, in caso di sospetti atti di ritorsione, il dipendente può segnalare l’accaduto

alla Direzione Internal Audit e all’OdV, che potranno avviare un procedimento disciplinare. Il sistema

disciplinare, definito in conformità alla normativa vigente, prevede l’applicazione di provvedimenti

disciplinari in caso di accertata violazione. Le segnalazioni ricevute sono analizzate dall'Organismo di

Vigilanza, che opera in modo indipendente e imparziale. Le segnalazioni ricevute sono analizzate e

gestite con tempestività e trasparenza secondo quanto previsto dalla Procedura Whistleblowing. La

promozione di questi strumenti è effettuata attraverso la pubblicazione della procedura predetta sulla

intranet e sul sito internet aziendale, nonché attraverso la Newsletter Compliance. Inoltre, il canale di

segnalazione è esplicitamente richiamato nel Modello 231, nel Codice Etico e nella Politica

Anticorruzione.

Per garantire l’efficacia dei canali di comunicazione, il Gruppo monitora regolarmente le performance

del sistema attraverso audit interni, raccolta di feedback e analisi di sondaggi tra i dipendenti. Questi

risultati confermano l’impegno del Gruppo nel promuovere un ambiente lavorativo trasparente e

sicuro, dove le preoccupazioni possano essere sollevate senza timore di ritorsioni. La gestione efficace

delle segnalazioni rappresenta un pilastro fondamentale per consolidare la fiducia interna e garantire il

benessere complessivo dei dipendenti.

In aggiunta ai consueti canali di segnalazione, il settore Autostrade ha predisposto la procedura "Stop

Work! Authority" che, consente ai lavoratori di interrompere immediatamente le attività lavorative in

caso di condizioni tali da mettere a rischio la propria incolumità, quella dei colleghi, del personale di

terzi o da causare potenziali danni a persone, strutture, mezzi o attrezzature.

61 FNM Autoservizi S.p.A., FERROVIENORD S.p.A., NORD_ING S.r.l., Azienda Trasporti Verona S.p.A., Milano Serravalle - Milano

Tangenziali S.p.A.. In particolare, FERROVIENORD S.p.A. ha in capo le attività in ambito di salute e sicurezza dei lavoratori di FNM

S.p.A., NORD_ING S.r.l., E-VAI S.r.l. e FNMPAY S.p.A..

62 Ci si riferisce in particolare alla società FNM Autoservizi S.p.A..


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 175


	Gruppo FNM

S1-4 – Interventi su impatti rilevanti per la forza lavoro propria e approcci per la mitigazione dei

rischi rilevanti e il perseguimento di opportunità rilevanti in relazione alla forza lavoro propria,

nonché efficacia di tali azioni

La gestione della forza lavoro rappresenta un pilastro fondamentale per il successo e la sostenibilità

delle attività del Gruppo. Ogni azione e iniziativa intrapresa che coinvolga le persone del Gruppo

considera le sfide del settore, con l’obiettivo di identificare, mitigare e gestire gli impatti e i rischi

connessi alla forza lavoro. In particolare, il Gruppo identifica e definisce le azioni necessarie a prevenire,

mitigare o porre rimedio a potenziali o effettivi impatti negativi sulla propria forza lavoro attraverso il

coinvolgimento dei lavoratori, anche tramite attività di ascolto interno, nonché tramite gli strumenti di

segnalazione disponibili per i dipendenti. A tal proposito, si faccia riferimento ai paragrafi S1-2 –

Processi di coinvolgimento dei lavoratori propri e dei rappresentanti dei lavoratori in merito agli impatti

e S1-3 – Processi per porre rimedio agli impatti negativi e canali che consentono ai lavoratori propri di

sollevare preoccupazioni.

Salute e Sicurezza

Le società del Gruppo 61 che svolgono attività operative e, quindi, maggiormente esposte ad eventuali

rischi inerenti legati alla salute e sicurezza dei lavoratori, hanno adottato un Sistema di gestione

certificato UNI EN ISO 45001 Sistemi di Gestione per la Salute e Sicurezza sul Lavoro. In linea con i

requisiti del Sistema di Gestione, nel corso dell’anno sono state monitorate le prestazioni in tema di

tutela di salute e sicurezza attraverso riunioni periodiche, audit, selezione di indicatori e, laddove

opportuno, sono individuate azioni correttive e identificati obiettivi di miglioramento. Questi ultimi

riguardano in particolare la formazione del personale, l’acquisizione di nuove macchine, impianti e

attrezzature, nonché interventi di miglioramento degli ambienti di lavoro e la riallocazione delle risorse.

Le società del Gruppo promuovono attivamente corsi di formazione sulla salute e sicurezza per

rafforzare il sistema di gestione e per minimizzare la possibilità di accadimento di infortuni che

potrebbero compromettere la salute e la sicurezza dei dipendenti. L’approccio adottato va oltre il mero

rispetto delle norme legali, puntando a sviluppare una cultura aziendale della sicurezza tramite corsi

formativi annuali per tutti i dipendenti. Particolare enfasi viene data a un corso online sul SG SSL,

arricchito dall’uso di avatar, per favorire comportamenti sicuri in situazioni di rischio.

Relativamente al settore Autostrade è stato sviluppato un corso sulla BBS (Behavior Based Safety),

introducendo un approccio innovativo alla sicurezza e prevenzione, basato sull’osservazione e sul

feedback per influenzare i comportamenti delle persone. All’iniziativa partecipano il Servizio

Prevenzione e Protezione, i preposti e i Coordinatori per la Sicurezza (CSE).

Nel settore Infrastruttura Ferroviaria, in considerazione dell’elevata incidenza degli infortuni stradali,

nel corso dell’anno è stata promossa una specifica campagna di formazione sulla sicurezza stradale con

il patrocinio di Regione Lombardia. L’iniziativa si inserisce in un più ampio impegno volto alla

prevenzione e alla diffusione di comportamenti responsabili, supportato da una costante attività di

ricerca e aggiornamento sui dispositivi di protezione individuale (DPI), in linea con l’evoluzione

normativa e di mercato. Nel 2025 è stata, inoltre, introdotta la cuffia antirumore e avviato un test sul

campo per valutare l’adozione di un’applicazione di sicurezza destinata ai lavoratori che operano

spesso da soli o in aree isolate (applicazione “Uomo a Terra”, avviata nel 2025 e già sperimentata nel

2024) da implementare sugli smartphone aziendali del personale manutentivo. L’app consente di

inviare un alert geolocalizzato per la gestione tempestiva di eventuali criticità o malori che possono

verificarsi durante attività svolte in solitaria, anche per brevi periodi, o in situazioni in cui non è

garantito un contatto visivo con il resto della squadra di lavoro. In particolare, nel segmento Mobilità e

Servizi 62 quando emerge un’esigenza specifica, questa viene attentamente analizzata e tradotta nella

realizzazione di un opuscolo informativo finalizzato a sensibilizzare il personale sul tema e a

promuovere comportamenti corretti e consapevoli. Il materiale è diffuso a tutto il personale interessato

e può riguardare, ad esempio, l’uso appropriato dei guanti, il corretto impiego di prodotti chimici

pericolosi oppure le procedure per la gestione e lo smaltimento dei rifiuti.

Formazione e Sviluppo

La formazione e lo sviluppo del capitale umano rappresentano per il Gruppo un obiettivo strategico,

volto da un lato a rafforzare e consolidare le competenze tecnico‑professionali, dall’altro a promuovere


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 176


	Gruppo FNM

lo sviluppo delle competenze relazionali e comportamentali. In questa prospettiva, la Funzione Sviluppo

Risorse Umane di Capogruppo, in collaborazione con partner esterni, ha elaborato un catalogo

formativo basato sui fabbisogni espressi dai referenti delle diverse funzioni aziendali.

Il catalogo è articolato in due aree principali:

• Soft skills, con percorsi dedicati a comunicazione interpersonale e organizzativa, public speaking,

negoziazione, gestione del tempo, orientamento agli obiettivi e sviluppo delle competenze di

people management.

• Formazione trasversale, focalizzata sulle competenze linguistiche e sulle competenze informatiche

di base (ad esempio Microsoft Office 365).

La rilevazione dei fabbisogni formativi avviene attraverso un processo annuale strutturato, finalizzato a

individuare le esigenze di sviluppo delle competenze in coerenza con le necessità organizzative, gli

obiettivi di business e il benessere organizzativo. Questo approccio consente di mantenere l’offerta

formativa costantemente allineata all’evoluzione del contesto aziendale e di favorire una cultura

orientata all’apprendimento continuo.

Nel mese di giugno si è conclusa la quarta edizione di +Agorà, un progetto trasversale e interfunzionale

finalizzato a migliorare la comunicazione tra le diverse società e funzioni del Gruppo, promuovere il

confronto, l’integrazione e la condivisione. Il programma prevede percorsi orientati allo sviluppo delle

soft skill e delle relazioni interne, affiancati da momenti di approfondimento quali i Talk, testimonianze a

cura di colleghi su progetti aziendali o tematiche come sostenibilità, innovazione e benessere e gli

Special Guest, interventi tenuti da speaker esterni con l’obiettivo di stimolare nuove riflessioni. L’edizione

del 2025 ha posto al centro il tema dello sport, esplorando concetti trasversali applicabili anche al

contesto lavorativo, come lavoro di squadra, gestione delle vittorie e delle sconfitte, consapevolezza,

gratitudine e valorizzazione delle diverse abilità.

Per il segmento Mobilità e Servizi, nel 2025 è stata avviata la terza edizione del progetto Academy per

aspiranti autisti degli autobus. La prima edizione, lanciata nel 2023, aveva l’obiettivo di formare persone

prive di patenti superiori, preparandole al ruolo di conducenti. Il percorso comprende una parte

tecnico-specialistica, svolta in collaborazione con un’autoscuola (per l’acquisizione della patente D e del

CQC persone), e una parte dedicata alla conoscenza dell’organizzazione, delle procedure interne e del

funzionamento dei servizi. Il programma include inoltre moduli dedicati alla comunicazione

interpersonale efficace, con riferimento sia al rapporto con i e i responsabili, sia alla relazione con

l’utenza. In aggiunta sono organizzate giornata di orientamento scolastico in cui è illustrato il percorso

professionale degli autisti e del personale di guida.

Per quanto riguarda la formazione interna, nel 2025 si è consolidato il progetto FNM Academy, con

percorsi di potenziamento e riqualificazione delle competenze rivolti a neoassunti, dirigenti e profili

tecnici. L’iniziativa contribuisce allo sviluppo professionale e rafforza l’employer branding, in linea con gli

obiettivi di valorizzazione delle persone del Gruppo. FNM Academy opera anche come piattaforma di

dialogo tra l'impresa, i professionisti e il territorio (per ulteriori approfondimenti si rimanda al

paragrafo S3‑2 – Processi di coinvolgimento delle comunità interessate in merito agli impatti).

Il Gruppo FNM sta inoltre rafforzando le collaborazioni con gli istituti tecnici del territorio, con l’obiettivo

di supportare i percorsi di orientamento degli studenti e, al tempo stesso, attrarre giovani con

competenze tecniche da inserire in azienda e formare attraverso percorsi interni di specializzazione.

Nel 2025 è proseguito un ampio programma di incontri e visite aziendali, finalizzato a stimolare

l’interesse degli studenti verso il settore della mobilità, ambito in cui FNM rappresenta un punto di

riferimento. Nel quadro delle attività di employer branding, il Gruppo ha partecipato anche a iniziative

promosse dal Politecnico di Milano, tra cui il Career Day. Dal 2023 è attiva una collaborazione con il

Consorzio Elis, nell’ambito dei progetti Distretto Italia e Includere per Crescere. Il primo affronta il

fenomeno dei giovani inattivi ("neet") e il tema dello squilibrio tra formazione e richieste professionali.

All’interno di questo programma, alcuni colleghi sono stati formati come “Maestri di mestiere”, con il

compito di accompagnare gli studenti in un percorso di scoperta professionale attraverso Live Talk nelle

scuole e Experience Lab in azienda, durante i quali gli studenti possono osservare più da vicino attività,

ruoli e professioni.

Inoltre, il settore Autostrade ha avviato collaborazioni con università e attività di promozione della

società attraverso diversi canali, con l’obiettivo di consolidare la propria attrattività come datore di

lavoro. Un esempio significativo è il Progetto "Design Thinking", realizzato in collaborazione con

l’Università Milano-Bicocca, un percorso biennale, conclusosi nel 2025, dedicato allo sviluppo

63 Fanno eccezione Azienda Trasporti Verona S.p.A., Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A. e Viridis Energia S.p.A. che

seguono politiche di welfare differenti.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 177


	Gruppo FNM

professionale e focalizzato sul tema dell’Employability ovvero la capacità di una persona di trovare,

mantenere o migliorare un’occupazione all'interno del mercato del lavoro, grazie alle proprie

competenze, conoscenze e attitudini.

Diversità e Inclusione

Il Gruppo continua a rafforzare il proprio impegno per la valorizzazione della diversità e dell’inclusione,

promuovendo iniziative concrete e adottando strumenti dedicati.

Oltre all’adozione della Politica di Diversity, Equity & Inclusion (DE&I), il Gruppo ha rinnovato la propria

adesione a Valore D, la prima associazione italiana di imprese impegnata nella promozione

dell’equilibrio di genere e di una cultura inclusiva. Valore D supporta le organizzazioni attraverso

percorsi formativi, programmi di mentoring, raccolta di best practice e l’accesso alla piattaforma

Younicity, favorendo un ambiente di lavoro sostenibile e generando un impatto positivo sull’intera

organizzazione.

In continuità con queste iniziative, il Gruppo ha promosso internamente il “Calendario della

Consapevolezza”, un’iniziativa dedicata a valorizzare ricorrenze significative e stimolare riflessioni sui

temi dell’inclusione, della qualità delle relazioni e del clima organizzativo. Tra le principali azioni

realizzate:

• 25 novembre 2025 – Giornata internazionale contro la violenza sulle donne: invio di comunicazioni

informative e promozione del percorso “Contro la Violenza” di Valore D.

• 3 dicembre 2025 – Giornata internazionale delle persone con disabilità: comunicazioni dedicate e

promozione dell’itinerario tematico “Disabilità” di Valore D.

Nel luglio 2025, due professionisti dell’area HR e CSR Sostenibilità di FNM hanno partecipato al Target

Gender Equality Accelerator, un percorso formativo di sei mesi promosso da UN Women e UN Global

Compact, progettato per trasformare l’impegno per la parità di genere in azioni concrete, in linea con i

Women’s Empowerment Principles (WEPs) e le migliori pratiche internazionali.

Il Gruppo ha inoltre proseguito la propria partecipazione al progetto quadriennale “Includere per

Crescere” del Consorzio ELIS, volto a favorire l’inserimento lavorativo di persone attualmente escluse

dal mercato del lavoro (madri rientranti dopo periodi di assenza, persone immigrate o rifugiate, ex

detenuti, over 55 disoccupati, persone con disabilità). Oltre alle attività di selezione e orientamento, il

progetto promuove un cambiamento culturale nelle imprese attraverso percorsi formativi mirati

all’inclusione e al contrasto di pregiudizi (bias) e stereotipi. Tra il 2024 e il 2025, FNM ha avviato un

progetto pilota coinvolgendo due professionisti del dipartimento HR e due manager di linea,

contribuendo a consolidare la cultura DE&I all’interno del Gruppo.

Benessere dei Dipendenti

Il Gruppo FNM si impegna per la promozione del benessere dei propri dipendenti e la conciliazione tra

vita privata e professionale attraverso l'implementazione di un ampio panorama di iniziative relative al

welfare 63 per prevenire eventuali problematiche relative all'assenteismo del personale.

Nel 2025 a fianco degli storici enti bilaterali del Gruppo FNM (Fondo Pensione FNM, Cassa Integrativa di

Mutuo Soccorso FNM, CRA FNM) ha iniziato le proprie attività l'ente Alma - Il Welfare FNM per le

Persone. Tale ente, con una governance partecipata da aziende e dipendenti, si propone di progettare

ed offrire piani di welfare sempre più rispondenti alle rinnovate esigenze delle persone di conciliazione

tra lavoro e vita privata.

Nel suo complesso il "sistema welfare" del Gruppo si propone di offrire:

• + Equilibrio: per supportare la conciliazione tra vita privata e professionale;

• + Crescita: per favorire lo sviluppo personale e professionale;

• + Cura: per garantire attenzione alla salute e al benessere fisico e mentale;

• + Coinvolgimento: per promuovere relazioni e interazioni positive;

• + Risorse: per offrire strumenti e supporti utili nella vita quotidiana.

64 FNM S.p.A., FERROVIENORD S.p.A., FNM Autoservizi S.p.A., NORD_ING S.r.l., E-Vai S.r.l., NordCom S.p.A. e Milano Serravalle -

Milano Tangenziali S.p.A..


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 178


	Gruppo FNM

Al fine di creare un modello di cultura aziendale orientato all’ascolto attivo verso le problematiche, le

preoccupazioni e le sfide che le persone hanno all’interno dell’organizzazione, è fondamentale il forte

supporto della leadership: sensibilizzare i manager, con opportune azioni formative e di coaching, ad

avere un atteggiamento aperto nei confronti dei diversi messaggi che vengono inviati, risulta essenziale

affinché in azienda si possa creare un’atmosfera di comprensione e di condivisione.

A sostegno della genitorialità, la Capogruppo FNM S.p.A garantisce il 100% della retribuzione per i

cinque mesi di congedo obbligatorio e per le gravidanze a rischio, oltre a promuovere pari opportunità

e sviluppo professionale.

Al fine di garantire maggiori tutele in caso di non autosufficienza, la Cassa Integrativa di Mutuo

Soccorso FNM continua a garantire una copertura assicurativa attraverso la polizza Long Term Care; è

inoltre attivo il servizio Care Manager per garantire supporto ai dipendenti con un bisogno di cura e

orientarli nella scelta degli interventi di assistenza più efficaci. Inoltre, l’adesione al Fondo Pensione

FNM è stata estesa ai familiari a carico, con l’aggiunta di nuove linee di investimento.

Per promuovere una maggiore flessibilità e garantire un migliore equilibrio tra vita privata e

professionale, il Gruppo ha reso lo smart working una modalità di lavoro strutturale per molte delle sue

società 64. Questo approccio consente di ottimizzare l’organizzazione delle attività, garantendo

continuità operativa ed efficienza, grazie anche al supporto delle tecnologie digitali. Il lavoro da remoto

si integra con la gestione degli spazi aziendali, favorendo modelli operativi più agili e funzionali.

Coerentemente con quanto promosso a livello di Gruppo, il settore Autostrade ha sviluppato un

proprio Piano di Welfare dedicato ai dipendenti, che integra il Progetto Benessere Organizzativo

Balance, un programma triennale che prevede percorsi di microcounseling e supporto psicologico

dedicati a tutti i dipendenti. L’iniziativa ha l’obiettivo di promuovere il benessere aziendale, rafforzando

il well-being individuale e collettivo all’interno dell’organizzazione.

Il settore Infrastruttura Ferroviaria è inoltre impegnato nella prevenzione delle dipendenze

patologiche, come quelle legate ad alcool e tabacco. In questo ambito, e all’interno del programma

regionale “Aziende che Promuovono Salute – Rete WHP Lombardia”, sono state elaborate due Policy in

collaborazione con i Medici Competenti e gli RLS e realizzati due manifesti dedicati, intitolati “IL FUMO

TI SFUMA” e “LA DIPENDENZA TI DISSOLVE”, accessibili tramite QR code che rimanda direttamente ai

documenti corrispondenti. A giugno 2025 si è tenuto l’evento di premiazione promosso da ATS Milano e

Regione Lombardia, durante il quale FERROVIENORD S.p.A. ha ricevuto l’attestato “Luogo di lavoro che

promuove salute 2024”, a riconoscimento dell’impegno nel favorire scelte e comportamenti salutari

all’interno dell’ambiente di lavoro.

Mobilità Sostenibile tra i Dipendenti

Il Gruppo FNM, in conformità alla normativa vigente, ha nominato un Mobility Manager di Gruppo e

provvede alla redazione del Piano degli Spostamenti Casa–Lavoro (PSCL) per le sedi di Milano Cadorna

e Assago. Il PSCL ha l’obiettivo di analizzare le abitudini e le esigenze di mobilità delle persone che

lavorano in azienda, ridurre il ricorso al traffico veicolare privato e individuare misure utili a orientare

gli spostamenti quotidiani verso forme di mobilità sostenibile, alternative all’uso individuale dell’auto.

Per predisporre il Piano, il Mobility Manager ha somministrato ai dipendenti delle sedi interessate un

questionario dedicato, utile a rilevare non solo le modalità di spostamento, ma anche le esigenze

personali delle colleghe e dei colleghi. L’analisi ha inoltre considerato la presenza di servizi di mobilità

pubblica e in sharing nelle vicinanze, le caratteristiche delle sedi aziendali e ha incluso una valutazione

di accessibilità.

Il PSCL individua, infine, un insieme di possibili azioni da sottoporre ad analisi di fattibilità, tra cui:

• ridurre la necessità degli spostamenti;

• aumentare l'appetibilità del trasporto collettivo;

• migliorare le infrastrutture per chi si sposta a piedi e/o in bici;

• rendere più appetibile l'uso della bicicletta;

• favorire l'uso condiviso dell'auto;

• ridurre l'uso dell'auto per gli spostamenti di lavoro;


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 179


	Gruppo FNM

• pianificare i posteggi e la tariffazione della sosta;

• aumentare l'efficienza energetica dei mezzi di trasporto aziendali.

Privacy

I Consigli di Amministrazione delle società hanno delegato al Presidente o ad altro membro del CdA, il

potere di curare gli adempimenti in materia di privacy di cui al Regolamento (UE) 2016/679 (GDPR) e al

D. Lgs. n. 196/2003.

Il Gruppo FNM tutela la protezione dei dati personali, compresi i dati della propria forza lavoro,

assicurando la compliance alla normativa privacy (GDPR, D. Lgs. 196 del 2003 e provvedimenti dei

Garanti europei e del Garante nazionale). In particolare, i dati della forza lavoro sono trattati da

personale autorizzato della Capogruppo FNM e con riferimento al trattamento tramite gli strumenti

informatici, dalla società NordCom S.p.A. certificata ISO 27001, nominata Responsabile del trattamento

ai sensi dell'art. 28 del GDPR. Nel 2023 FNM ha adottato un Regolamento Gestione dei dati personali

(Privacy), la relativa Procedura Gestione dei dati personali Privacy in recepimento del Reg (UE) 2016/679

(GDPR), del D. Lgs. 196 del 2003 come modificato, e relativi provvedimenti dei Garanti Europei,

documenti nei quali sono declinate le modalità attraverso le quali FNM adempie alle prescrizioni

derivanti dalla normativa privacy, ivi compresa la gestione dei Data Breach e dei relativi impatti.

Inoltre, la Funzione Compliance di FNM fornisce consulenza in materia di privacy al Gruppo e alle sue

controllate, inviando con cadenza trimestrale una newsletter Compliance che include aggiornamenti

legislativi e sentenze rilevanti. La formazione e-learning sulla privacy è obbligatoria per tutti i

dipendenti. Il Privacy Officer effettua un aggiornamento continuo attraverso corsi tematici, il sito del

Garante della Privacy e iscrizioni a newsletter pertinenti. È stato istituito un canale specifico di

segnalazione tramite il canale [email protected], come previsto dall'art. 13 del GDPR.

La maggior parte delle società del Gruppo hanno nominato un proprio Data Protection Officer (DPO)

esterno, conferendo il relativo incarico ad un avvocato esperto in materia di privacy. Il DPO eroga una

specifica formazione ai membri degli ODV (Organismi di Vigilanza) delle Società sul trattamento dei dati

personali nell’ambito delle segnalazioni di whistleblowing.

Tutte le azioni, anche in assenza di spese in conto capitale o costi operativi specificamente allocati,

rientrano comunque nelle spese operative ricorrenti delle società del Gruppo.

19.1.3 Metriche e obiettivi

S1-5 – Obiettivi legati alla gestione degli impatti negativi rilevanti, al potenziamento degli

impatti positivi e alla gestione dei rischi e delle opportunità rilevanti

Il Gruppo, pur non avendo formalizzato specifici obiettivi collegati agli impatti e ai rischi in relazione alla

propria forza lavoro, monitora l'efficacia delle proprie iniziative attraverso strumenti di analisi e

reporting interni. L’attenzione è rivolta alla gestione e allo sviluppo del capitale umano, con iniziative

mirate alla valorizzazione delle competenze, all’attrazione e alla retention del personale. A tal fine, sono

adottati strumenti di monitoraggio, tra cui indagini interne, per valutare l’andamento delle iniziative e

identificare eventuali aree di miglioramento.

S1-6 – Caratteristiche dei dipendenti dell'impresa

Al 31 dicembre 2025, il numero totale dei dipendenti del Gruppo FNM è pari a 2.899, tutti impiegati in

Italia. In termini di distribuzione di genere, la forza lavoro propria risulta composta da 637 donne e

2.262 uomini. Dal punto di vista contrattuale, la quasi totalità dei dipendenti (2.852) è assunta a tempo

indeterminato, mentre i contratti a tempo determinato ammontano a 47. Non risultano lavoratori con

contratti a orario variabile. Per quanto riguarda la modalità di impiego, la grande maggioranza dei

dipendenti (2.694) lavora a tempo pieno, mentre 205 sono impiegati con contratto part-time. Questi

numeri riflettono una gestione del personale orientata alla stabilità occupazionale, capace di coniugare

continuità lavorativa ed esigenze organizzative nel rispetto delle dinamiche di mercato.

Le informazioni relative al costo del personale sono riportate nella Nota 39 del Bilancio Consolidato.

Nel 2025 il numero totale di dipendenti che hanno lasciato il Gruppo è pari a 106. Il tasso di

avvicendamento per il 2025 è risultato pari a 4%, coerente con l'intento di mantenere un organico

stabile e con una pianificazione delle risorse volta a garantire continuità operativa.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 180


	Gruppo FNM


S1, S1-6, 50a Genere	2025	2024
Donna	637	619
Uomo	2.262	2.255
Altro	0	0
Non comunicato	0	0
Totale	2.899	2.874


S1, S1-6, 50a Paese	2025	2024
Italia	2.899	2.874


S1, S1-6, 50b, 50bi, 50bii, 50biii, 52 Caratteristiche dei dipendenti dell'impresa - informazioni sui dipendenti per tipo di contratto e sesso	Donna		Uomo		Altro		Non comunicato		Totale
	2025	2024	2025	2024	2025	2024	2025	2024	2025	2024
Numero totale di dipendenti	637	619	2.262	2.255	0	0	0	0	2.899	2.874
Numero di dipendenti a tempo indeterminato	626	608	2.226	2.228	0	0	0	0	2.852	2.836
Numero di dipendenti a tempo determinato	11	11	36	27	0	0	0	0	47	38
Numero di dipendenti a orario variabile	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Numero di dipendenti a tempo pieno	528	508	2.166	2.167	0	0	0	0	2.694	2.675
Numero di dipendenti part-time	109	111	96	88	0	0	0	0	205	199


S1, S1-6, 51, 52 Caratteristiche dei dipendenti dell'impresa - informazioni sui dipendenti per tipo di contratto e regione	Italia
	2025	2024
Numero totale di dipendenti	2.899	2.874
Numero di dipendenti a tempo indeterminato	2.852	2.836
Numero di dipendenti a tempo determinato	47	38
Numero di dipendenti a orario variabile	0	0
Numero di dipendenti a tempo pieno	2.694	2.675
Numero di dipendenti part-time	205	199

S1-8 – Copertura della contrattazione collettiva e dialogo sociale

In Italia il 100% dei dipendenti è coperto da contrattazione collettiva in virtù delle normative vigenti. I

contratti collettivi applicati variano in base alla tipologia di business, assicurando una regolamentazione

specifica e coerente con le caratteristiche e le esigenze di ciascun settore di attività.


S1, S1-8, RA70 Tasso di copertura	2025
	Copertura della contrattazione collettiva	Dialogo sociale
	Lavoratori dipendenti – SEE (per i paesi con > 50 imp. che rappresentano > 10 % degli impiegati totali)	Rappresentanza sul luogo di lavoro (soltanto SEE) (per i paesi con > 50 imp. che rappresentano > 10 % degli impiegati totali)
0-19%
20-39%
40-59%		X
60-79%
80-100%	X

S1-9 – Metriche della diversità

Nel 2025, il Gruppo FNM ha registrato un totale di 2.899 dipendenti, suddivisi in diverse fasce d'età. I

dipendenti con meno di 30 anni sono 248, rappresentando circa il 9% del totale, evidenziando

l’impegno del Gruppo nell’integrazione di giovani talenti per favorire il ricambio generazionale e


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 181


	Gruppo FNM

rispondere alle sfide future. La fascia compresa tra i 30 e i 50 anni conta 1.374 dipendenti, pari al 47%

del totale, riflettendo una forza lavoro consolidata e attivamente operativa. Infine, i dipendenti con

oltre 50 anni sono 1.277, corrispondenti al 44%, sottolineando il valore dell’esperienza e della

continuità aziendale, elementi fondamentali per garantire stabilità e competenza.

Il Gruppo FNM si impegna a garantire una rappresentanza diversificata nei ruoli di top management,

promuovendo politiche che favoriscano l’equità e l’inclusione. Nel 2025, il numero totale di direttori e

dirigenti è pari a 60, di cui 13 donne (22%) e 47 uomini (78%). Non risultano dirigenti appartenenti ad

altri generi o non comunicati. Questi dati evidenziano il progressivo impegno del Gruppo FNM verso

una maggiore parità di genere e diversità nei livelli decisionali più elevati.


S1, S1-9 Numero di dipendenti	2025	2024
Meno di 30 anni	248	231
Percentuale di dipendenti con meno di 30 anni	9 %	8 %
Tra i 30 e i 50 anni	1.374	1.390
Percentuale di dipendenti di età compresa tra 30 e 50 anni	47 %	48 %
Oltre i 50 anni	1.277	1.253
Percentuale di dipendenti con più di 50 anni	44 %	44 %


S1, S1-9 Numero di dipendenti a livello di top management (*)	2025	2024
Donne	13	10
% del totale a livello di top management	22 %	16 %
Uomini	47	51
% del totale a livello di top management	78 %	84 %
Altro genere	0	0
% del totale a livello di top management	— %	— %
Non comunicato	0	0
% del totale a livello di top management	— %	— %
Totale	60	61

(*) La categoria include Direttori e Dirigenti.

S1-10 – Salari adeguati

Il Gruppo FNM assicura che tutti i propri dipendenti percepiscano una retribuzione adeguata, in linea

con i riferimenti normativi indicati dai contratti collettivi nazionali e aziendali di secondo livello. Il

sistema retributivo del Gruppo è progettato per garantire salari equi e competitivi, in grado di

sostenere un tenore di vita dignitoso e sempre superiori ai minimi di legge o contrattuali vigenti.

S1-12 – Persone con disabilità

Nel 2025, nel Gruppo FNM sono presenti 92 persone con disabilità, pari al 3% della forza lavoro,

includendo sia quelle rientranti nell’art. 1, sia le categorie protette ex art. 18 della Legge 68/99.

S1-14 – Metriche di salute e sicurezza

Nel 2025, il Gruppo FNM ha confermato il proprio impegno nella tutela della salute e sicurezza sul

lavoro, ponendo particolare attenzione alla prevenzione degli infortuni e al benessere della forza

lavoro. Complessivamente, sono stati registrati 91 infortuni tra i dipendenti con un tasso di infortunio

per la forza lavoro propria pari a 19,2. Le principali cause di infortunio risultano riconducibili a mancata

attenzione, incidenti stradali e altre dinamiche accidentali correlate alla disattenzione, quali cadute o

lesioni di arti superiori. Nel segmento Mobilità e Servizi una delle principali cause di infortunio è

correlata anche dalle operazioni di salita e discesa dai mezzi di trasporto. Per questo motivo, nel

materiale informativo aziendale è spesso richiamata l’attenzione sull’adozione di comportamenti

corretti e sul rispetto delle norme di sicurezza durante tali fasi. Per quanto riguarda gli eventi più gravi,

si segnala tra i dipendenti un decesso a seguito di lesioni connesse al lavoro. Non si sono verificati

decessi tra i lavoratori della catena del valore. Infine, il numero totale di giorni persi a causa di infortuni,

malattie professionali e decessi è stato pari a 3.441 giorni per i dipendenti, evidenziando l'attenzione

del Gruppo FNM alla gestione della sicurezza e alla riduzione dell’impatto degli incidenti sul lavoro.

65 Per l’elaborazione dei calcoli si è fatto riferimento alla classificazione contabile adottata all’interno del Gruppo FNM. In coerenza

con tale impostazione, la componente retributiva legata ai premi di risultato MBO è stata considerata come parte fissa della

retribuzione, diversamente da quanto avvenuto nell’anno precedente (FY 2024).

66 A fini comparativi è stato calcolato anche l'indice di gender pay gap overall per l'anno 2024 che considera l'intera popolazione

aziendale senza ponderazioni.

67 Si è provveduto a ricalcolare il dato al 31.12.2024 secondo la nuova metodologia e distribuzione di inquadramento

relativamente a FERROVIENORD. La metodologia dello scorso anno prevedeva la distinzione del personale sulla base della

classificazione previdenziale.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 182


	Gruppo FNM


S1, S1-14, 88	Dipendenti		Non dipendenti
S1, S1-14, 88	2025	2024	2025	2024
Percentuale di persone nella forza lavoro propria coperte dal sistema di gestione della salute e della sicurezza dell'impresa in base a prescrizioni giuridiche e/o norme od orientamenti riconosciuti	100 %	100 %	— %	— %
Numero di decessi nella forza lavoro propria a seguito di lesioni e casi malattie registrabili connesse al lavoro	1	0	0	0
Numero di decessi nella forza lavoro propria a seguito di lesioni connesse al lavoro	1	0	0	0
Numero di decessi nella forza lavoro propria a seguito di casi di malattie registrabili connesse al lavoro	0	0	0	0
Numero di decessi a seguito di lesioni connesse al lavoro di lavoratori della catena del valore presso i siti dell'impresa	0	0	0	0
Numero di decessi a seguito di casi di malattie registrabili connesse al lavoro di lavoratori della catena del valore presso i siti dell'impresa	0	0	0	0
Numero di infortuni connesse al lavoro nella forza lavoro propria	91	78	0	0
Tasso di infortuni connesse al lavoro nella forza lavoro propria	19,19	16,39	0,00	0,00
Numero di casi di malattie registrabili connesse al lavoro nella forza lavoro propria	0	0	0	0
Numero di giorni persi a seguito di infortuni connesse al lavoro e decessi dovuti a infortuni connesse al lavoro, casi di malattie connesse al lavoro e decessi dovuti a casi di malattia connesse al lavoro	3.441	2.123	0	0

S1-16 – Metriche di retribuzione (divario retributivo e retribuzione totale)

Il rapporto di remunerazione totale è calcolato dividendo la retribuzione annua complessiva del

dipendente con il salario più alto per la retribuzione mediana dei dipendenti del Gruppo. Per

determinare quest'ultima, tutte le entità legali hanno fornito un dataset completo, includendo sia lo

stipendio lordo che i compensi variabili. Il rapporto è risultato pari a 12.

Tale valore rappresenta un indicatore sintetico del livello di dispersione salariale interna e dell’equità

retributiva complessiva. L’andamento del rapporto è influenzato dai cambiamenti organizzativi e di

governance connessi alle modifiche nella composizione degli organi apicali registrate nel corso

dell’anno. La metodologia di calcolo ha tenuto in considerazione l'imponibile previdenziale, ovvero il

reddito su cui si basa il calcolo dei contributi previdenziali, di tutta la forza lavoro interna al 31.12.2025.

Il Gender Pay Ratio è l'indicatore che misura il rapporto tra la remunerazione media della popolazione

femminile e quella maschile (inclusa la parte variabile)65 ed è calcolato per l'intera popolazione

aziendale al 31 dicembre. Nel 2025, l’indice di gender pay gap pari allo -17,80% (-12% 66 nel 2024)

evidenzia una retribuzione media femminile superiore a quella maschile. Tuttavia, il dato riflette la

diversa distribuzione di genere nei ruoli aziendali ricoperti in cui la presenza maschile è maggiormente

concentrata in ruoli operativi e d'esercizio infrastrutturale. In tale contesto, l’indicatore risente quindi di

una componente legata alla struttura dell’organico, non consentendo un confronto omogeneo a parità

di ruolo e livello. A tal fine, sono state effettuate analisi interne per inquadramento e genere, con

l’obiettivo di fornire una rappresentazione più omogenea e comparabile del fenomeno retributivo

aziendale. In questo caso l'indice ponderato per inquadramento professionale pari al -4,58% (9,68% 67

nel 2024) evidenzia un gap più contenuto, indicando una sostanziale maggiore equità retributiva tra

uomini e donne a parità di ruolo e livello professionale. Per quanto riguarda la ripartizione del

personale nelle categorie “dirigenti, quadri, impiegati e operai” con riferimento alle società che


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 183


	Gruppo FNM

applicano il CCNL Autoferrotranvieri, sono stati classificati tra gli impiegati i dipendenti dell’area

amministrazione e servizi, mentre sono stati considerati operai gli addetti delle aree manutenzione,

impianti e officine ed esercizio.

S1-17 – Incidenti, denunce e impatti gravi in materia di diritti umani

Nel corso del 2025 si sono registrati:

• 2 episodi di discriminazione (comprese le molestie);

• 5 denunce presentate attraverso i canali predisposti affinché i lavoratori propri dell'impresa

sollevino preoccupazioni regolarmente gestite secondo le procedure vigenti;

• nessun reclamo presentato ai punti di contatto nazionali per le imprese multinazionali dell'OCSE;

• nessun'ammenda, sanzione o risarcimento di danni risultanti da incidenti e denunce relative ai

diritti umani;

• nessun grave problema di diritti umani o incidente grave in materia di diritti umani connessi alla

forza lavoro dell'impresa;

• nessun caso di mancato rispetto dei Principi Guida delle Nazioni Unite e delle Linee Guida

dell'OCSE da parte dell'impresa in relazione alla propria forza lavoro.;

• nessun incidente grave in materia di diritti umani in cui l'impresa ha contribuito a porre rimedio.

19.2 ESRS S2 - Lavoratori nella catena del valore

19.2.1 Strategia

SBM-2 – Interessi e opinioni dei portatori d'interessi

L’ informativa relativa agli interessi e opinione dei portatori d’interesse è descritta nella sezione ESRS 2

SBM-2 del presente Documento.

SBM-3 - Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello

aziendale

Nell'ambito del processo di Doppia Rilevanza, è stata svolta un'analisi approfondita della catena del

valore, sia a monte che a valle, con l'obiettivo di identificare i settori e le aree operative maggiormente

esposti a impatti, rischi e opportunità di natura ESG. Tale mappatura ha permesso di esaminare in

modo sistematico l'intero ecosistema del Gruppo, includendo fornitori, partner e processi interni, al

fine di valutare gli impatti, i rischi e le opportunità legati alla filiera e, in particolare, alle categorie di

lavoratori maggiormente vulnerabili. Dall’analisi è emerso che i segmenti maggiormente coinvolti sono

Infrastrutture per la Mobilità ed Energia, le quali implementano attività in appalto per opere di

costruzione e manutenzione dell’infrastruttura stradale e ferroviaria e per l’installazione impiantistica.

Per entrambi i segmenti, le tematiche relative alle condizioni di lavoro sicure, alla tutela dei diritti umani

e alla gestione responsabile della catena di fornitura sono di particolare importanza alla luce del

frequente utilizzo di personale esterno tramite appalto. A tal proposito, il Gruppo riconosce

l'importanza di identificare e gestire in modo efficace gli impatti, i rischi e le opportunità connessi alla

catena del valore, adottando un approccio strutturato per gestire le relazioni con i fornitori,

caratterizzato da un’attenta attività di due diligence, dall’utilizzo di una piattaforma di e-procurement per

garantire trasparenza e tracciabilità e dall’organizzazione di incontri periodici di coordinamento e

cooperazione. Per il segmento Energia, che per ragioni intrinseche e di settorialità non utilizza la

piattaforma di e-procurement, il risultato è egualmente ottenuto mediante processi di gara privati a cui

sono invitati a partecipare i principali player del mercato delle energie rinnovabili.

In particolare, dall' analisi di Doppia Rilevanza è stato identificato un impatto positivo rilevante lungo

l’intera catena del valore, rappresentato dalla promozione di elevati standard di salute e sicurezza nella

catena di fornitura, attraverso l’adozione di procedure rigorose, piani di sicurezza dettagliati, audit

periodici, verifiche annuali e programmi di formazione specifici negli appalti relativi alle infrastrutture

per la mobilità. Contestualmente, è emerso come rilevante l'impatto potenziale negativo relativo alla

68 FERROVIENORD S.p.A. e Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A..


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 184


	Gruppo FNM

salute e sicurezza dei lavoratori nella catena del valore (inclusi i cantieri in appalto e subappalto) legati

all’operatività del Gruppo lungo l’intera catena del valore.

Inoltre, sono stati riscontrati rischi inerenti relativi alla sicurezza e ai diritti dei lavoratori appartenenti

alla catena del valore. In particolare, da un lato, si evidenziano rischi inerenti correlati a incidenti che

potrebbero accadere durante le attività più operative, tipiche dei settori in questione, come la

costruzione di impianti e l’esecuzione di lavori in cantiere e, dall’altro, la possibilità dell'insorgenza di

problematiche relative alla tutela dei diritti fondamentali dei lavoratori nella catena di fornitura.

Sebbene il segmento Infrastrutture per la Mobilità e quello dell'Energia siano per natura esposti ai

rischi inerenti sopra menzionati, essi operano all'interno di un quadro normativo specifico, dovendo

pertanto rispettare innanzitutto elevati standard di sicurezza e controlli costanti, in linea con la

normativa italiana (inter alia D. Lgs. 81/08). Inoltre, il Gruppo FNM implementa misure di prevenzione,

monitoraggio e formazione per garantire ambienti di lavoro sicuri e conformi agli standard normativi,

oltre procedure e regolamenti interni che fissano obiettivi e vincoli, ove ritenuto più opportuno, più

stringenti di quanto previsto dalle norme come di seguito in dettaglio illustrato.

La quasi totalità dei fornitori del Gruppo FNM opera in Italia, rientrando così in un contesto normativo

che garantisce elevati standard di sicurezza e tutela dei diritti dei lavoratori.

19.2.2 Gestione degli impatti, dei rischi e delle opportunità

S2-1 – Politiche connesse ai lavoratori nella catena del valore

L’approccio del Gruppo FNM alla gestione responsabile della catena del valore non si basa su un'unica

specifica politica, ma su un insieme di documenti interni che disciplinano in modo coerente e organico i

rischi legati alla sicurezza, alla tutela del lavoro e alla sostenibilità lungo l’intera filiera.

I principi e le linee guida per una gestione responsabile della catena del valore sono inclusi nel Codice

Etico e di Comportamento e nelle Linee Guida per Acquisti Sostenibili di FNM e adottati da tutte le

società del Gruppo. In particolare, il Codice Etico e di Comportamento si applica ai lavoratori della

catena del valore di tutte le società controllate e a tutti coloro che, stabilmente o temporaneamente, vi

instaurano, a qualsiasi titolo, rapporti e relazioni di collaborazione o operano nell’interesse o per conto

del Gruppo. L'Amministratore Delegato/Direttore Generale è la funzione responsabile per la sua

attuazione, assicurandone l'effettiva applicazione e diffusione. Al fine di mitigare il rischio inerente

relativo alla mancata tutela dei diritti dei lavoratori nella catena di fornitura, il Codice Etico stabilisce

che i rapporti commerciali debbano essere intrattenuti esclusivamente con fornitori che offrano le

massime garanzie in termini di correttezza ed eticità (per ulteriori informazioni sulla gestione dei

rapporti con i fornitori si rimanda alla sezione G1-2 Gestione dei rapporti con i fornitori). Il Gruppo si

impegna a non intrattenere rapporti con soggetti dediti allo sfruttamento minorile o organizzazioni

criminali. Inoltre, Il Gruppo aderisce al Global Compact delle Nazioni Unite e ne rispetta i Dieci Principi,

relativi al rispetto dei diritti umani e di elevati standard di tutela dei lavoratori, alla tutela dell’ambiente

e alla lotta alla corruzione. I destinatari del Codice sono tenuti a operare nel rispetto della normativa

vigente e delle procedure interne. Il Codice sottolinea, inoltre, l’impegno del Gruppo FNM a garantire un

ambiente di lavoro libero da ogni forma di discriminazione o abuso, instaurando rapporti di lavoro

basati su correttezza, uguaglianza, non discriminazione, attenzione e rispetto della dignità della

persona.

Si riconosce pertanto l’importanza di mitigare i rischi inerenti connessi alle attività operative

esprimendo l’impegno per il rispetto e la promozione dei diritti umani lungo la catena del valore.

Inoltre, per alcune Società Committenti del Gruppo 68, i rapporti e gli obblighi con gli appaltatori sono

regolati dal Codice Appalti e definiti in specifica documentazione interna, tra cui il Contratto e il

Capitolato Generale d’Appalto, validati dalla Direzione Legale della Capogruppo. La normativa interna

consente di gestire in modo solido e coerente i rischi legati alla sicurezza dei lavoratori e al rispetto

delle condizioni contrattuali lungo l’intera catena del valore.

Il Capitolato Generale d’Appalto per i contratti di lavoro stabilisce le modalità di esecuzione degli appalti

gestiti dal segmento Infrastrutture per la Mobilità, includendo prescrizioni dettagliate per la gestione

dei rischi inerenti legati alla sicurezza, alla tutela dell’ambiente e del lavoro. Per l’assunzione della

manodopera necessaria all’esecuzione dei contratti d’appalto, gli appaltatori sono tenuti a garantire ai

propri lavoratori dipendenti e, nel caso di cooperative, ai soci, il trattamento economico e normativo

69 In particolare si fa riferimento alla società FNM Autoservizi S.p.A


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 185


	Gruppo FNM

previsto dai contratti collettivi nazionali e territoriali in vigore per il settore e per la zona di riferimento,

nonché dalle leggi e dai regolamenti sulla tutela, sicurezza, salute, assicurazione, contribuzione e

assistenza. Tali obblighi rimangono validi anche qualora l’appaltatore non sia aderente alle associazioni

stipulanti o receda da esse. In caso di subappalto autorizzato, l’appaltatore è tenuto a garantire il

rispetto delle stesse condizioni economiche e normative definite dai contratti collettivi nazionali e

territoriali ed è responsabile con i subappaltatori e i sub-contraenti per il rispetto, da parte di questi

ultimi, delle norme e dei diritti previsti per i lavoratori impiegati nelle prestazioni oggetto del

subappalto. L’appaltatore si impegna ad inserire nei contratti con i propri sub-appaltatori e a far sì che

questi ultimi inseriscano nei loro sub-contratti, specifiche clausole attraverso le quali i sub-appaltatori e

i sub-contraenti dichiarano di aver preso visione e conoscere a titolo indicativo il Modello 231, il Codice

Etico e di Comportamento e la Politica Anticorruzione del Gruppo FNM, disponibili sui siti web delle

società del Gruppo e di obbligarsi al rispetto delle norme ivi contenute, anche ove gli stessi non siano

allegati ai relativi contratti di sub-appalto e sub-contratti.

Per gli affidamenti dei contratti di concessione e di appalto di lavori e servizi diversi da quelli aventi

natura intellettuale, con particolare riguardo a quelli relativi a contratti ad alta intensità di manodopera,

come ad esempio il Contratto di Pulizie, è previsto l’inserimento di specifiche clausole sociali volte a

promuovere la stabilità occupazionale del personale impiegato, prevedendo l’applicazione dei contratti

collettivi nazionali e territoriali di settore al fine di contrastare le modalità di lavoro irregolari.

Per il segmento Energia i principi e le linee guida per una gestione responsabile della catena del valore

sono inclusi nel Codice Etico (inclusivo dei relativi allegati e protocolli) e nella Procedura Fornitori di

Viridis Energia S.p.A. recepiti da tutte le società del Gruppo Viridis. Anche in questo caso si riconosce

l’importanza di mitigare i rischi inerenti connessi alle attività operative esprimendo l’impegno per il

rispetto e la promozione dei diritti umani lungo la catena del valore. I rapporti e gli obblighi con gli

appaltatori sono definiti in template di contratti validati dalla Direzione Legale di Viridis Energia S.p.A.,

aggiornati con ciclicità periodica in ossequio alle evoluzioni normative e alle best practice. I contratti

stabiliscono le modalità di esecuzione degli appalti gestiti dal segmento Energia includendo

prescrizioni dettagliate per la gestione dei rischi legati alla sicurezza, alla tutela dell’ambiente e del

lavoro.

Con riferimento, infine, ai fornitori del segmento Mobilità e Servizi, 69 viene adottato un criterio di

valutazione basato sulla significatività, in base al quale le analisi sugli impatti relativi ai lavoratori nella

catena del valore sono condotte sui soli fornitori ritenuti rilevanti. In questo ambito, i fornitori

significativi sono tenuti a sottoscrivere una dichiarazione formale di impegno al rispetto dei requisiti

dello standard SA8000, che includono, tra gli altri, il divieto di lavoro minorile e forzato, la tutela della

salute e sicurezza, la libertà di associazione e il rispetto di condizioni di lavoro dignitose. Il

mantenimento della certificazione SA8000 assicura inoltre l’allineamento delle politiche adottate dal

Gruppo ai principali strumenti internazionali in materia di diritti umani e diritti del lavoro, tra cui le

Convenzioni dell’ILO e i Principi Guida delle Nazioni Unite su imprese e diritti umani, rafforzando così la

coerenza del sistema di gestione rispetto agli standard globali.

S2-2 - Processi di coinvolgimento dei lavoratori nella catena del valore in merito agli impatti

Il Gruppo FNM riconosce l’importanza di considerare il punto di vista dei lavoratori nella catena del

valore nei processi decisionali e nelle attività volte a gestire gli impatti, attuali e potenziali, relativi alla

salute, alla sicurezza e alle condizioni di lavoro. In coerenza con il proprio modello di governance e con

il quadro normativo applicabile, il Gruppo tiene conto di tali prospettive principalmente attraverso

modalità operative declinate nei diversi segmenti di attività, con particolare riferimento ai contesti

caratterizzati da una maggiore esposizione a rischi operativi.

Il coinvolgimento avviene attraverso modalità differenziate in funzione delle caratteristiche delle attività

svolte, delle tipologie di appalto e delle specificità operative dei singoli segmenti, ed è finalizzato a

rafforzare la prevenzione dei rischi, il miglioramento continuo delle misure di sicurezza e la tutela dei

diritti dei lavoratori.

Nel segmento Infrastrutture per la Mobilità, il coinvolgimento dei lavoratori della catena del valore

riguarda principalmente le imprese appaltatrici e subappaltatrici impegnate nei cantieri e nelle attività

operative. Il punto di vista dei lavoratori è raccolto e valorizzato nelle diverse fasi di pianificazione ed


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 186


	Gruppo FNM

esecuzione delle attività, attraverso riunioni operative, sopralluoghi, momenti di coordinamento e

analisi degli eventi, nonché mediante il confronto con le rappresentanze sindacali nell’ambito degli

organismi dedicati alla sicurezza. In particolare, il coinvolgimento avviene durante le fasi di avvio lavori,

nella programmazione delle interferenze, nella gestione delle attività, nell’analisi di incidenti e near miss

e nell’aggiornamento delle misure. Le modalità di partecipazione comprendono informazione tramite

documenti di sicurezza e ordini di servizio, consultazione attraverso riunioni operative e di

coordinamento e partecipazione attiva mediante segnalazioni, osservazioni tecniche e gestione delle

emergenze. La frequenza è regolare e continua durante i lavori e avviene anche su richiesta in caso di

varianti o criticità.

I contributi acquisiti orientano l’aggiornamento delle misure di sicurezza e delle modalità operative. La

responsabilità di assicurare che tale coinvolgimento abbia luogo è attribuita alle strutture direzionali e

alle funzioni operative competenti. Non sono in essere accordi quadro globali o accordi sindacali

internazionali, in quanto le attività del segmento sono svolte esclusivamente in ambito nazionale.

L’efficacia del coinvolgimento è valutata attraverso verifiche sul campo, audit e riscontri derivanti dalla

gestione delle segnalazioni e dall’aggiornamento delle misure adottate. Particolare attenzione è

riservata alla comprensione del punto di vista di lavoratori potenzialmente più vulnerabili, anche

attraverso il confronto diretto in cantiere e le attività di informazione e formazione.

Nel segmento Mobilità e Servizi, il coinvolgimento dei lavoratori nella catena del valore è attuato con

riferimento ai fornitori ritenuti significativi. Il punto di vista dei lavoratori è raccolto tramite

rappresentanti dedicati e sistemi strutturati di segnalazione e reclamo, anche con il supporto di

soggetti terzi incaricati della verifica dei sistemi di gestione adottati. Con periodicità definita, sono

svolte attività di monitoraggio e confronto finalizzate alla valutazione delle performance sociali e

all’individuazione di eventuali azioni di miglioramento. La responsabilità complessiva del processo di

coinvolgimento è attribuita al vertice aziendale e si applica all’intera struttura organizzativa e ai fornitori

rilevanti. La comprensione delle esigenze di lavoratori potenzialmente vulnerabili è garantita attraverso

l’applicazione dei requisiti previsti dai sistemi di gestione adottati.

S2-3 – Processi per porre rimedio agli impatti negativi e canali che consentono ai lavoratori nella

catena del valore di esprimere preoccupazioni

Il Gruppo FNM adotta procedure aziendali e informative specifiche per assicurare che i lavoratori siano

informati sui loro diritti e sulle modalità di utilizzo dei canali di comunicazione disponibili. In particolare,

è implementato un canale di segnalazione accessibile a tutti i soggetti contrattualmente legati al

Gruppo FNM, inclusi dipendenti, fornitori e soggetti collegati. Questo canale consente di segnalare

presunte violazioni del Codice Etico e di Comportamento, dei diritti umani e delle normative in materia

di sicurezza e salute (per ulteriori informazioni si faccia riferimento alla Procedura Whistleblowing di

Gruppo nella sezione S1-3 Processi per porre rimedio agli impatti negativi e canali che consentono ai

lavoratori propri di sollevare preoccupazioni). Il Codice prevede la tutela di chi utilizza i canali di

segnalazione da eventuali ritorsioni, episodi di mobbing, demansionamenti, licenziamenti o altre azioni

lesive dei diritti personali e professionali. Tutte le procedure e le istruzioni di lavoro sono disponibili a

tutti i lavoratori sulla intranet aziendale, mentre le procedure delle singole società facenti parte del

Gruppo ritenute rilevanti sono allegate ai documenti contrattuali. In particolare, la verifica che i

lavoratori delle imprese appaltatrici siano consapevoli dei canali disponibili avviene attraverso briefing

operativi, riunioni di coordinamento e comunicazioni in cantiere, in cui sono illustrate le modalità di

segnalazione (tra cui: near‑miss, non conformità, rischi in tema di salute e sicurezza ed emergenze),

nonchè mediante la diffusione di documenti di sicurezza che richiamano i canali aziendali e operativi.

Inoltre, l'utilizzo effettivo dei canali, dimostrato da segnalazioni, non conformità registrate e riscontri

emersi da audit e sopralluoghi; confermano l’affidamento dei lavoratori ai meccanismi messi a

disposizione.

Con riferimento al segmento Infrastrutture per la Mobilità, il Gruppo ha definito specifici strumenti e

procedure operative per consentire ai lavoratori, inclusi quelli della catena del valore, di segnalare

criticità e attivare tempestivamente misure di rimedio in relazione a salute e sicurezza sul lavoro. Tra i

canali a disposizione per le segnalazioni rientrano il tool Whistleblowing, canali operativi di cantiere, che

prevedono la comunicazione diretta ai responsabili di cantiere e segnalazioni al Direttore Lavori, al

Coordinatore per la Sicurezza in fase di Esecuzione, al Responsabile Unico del Contratto e al Capo Unità

Operativa.

Per il settore Autostrade sono previste una serie di procedure e istruzioni di lavoro come la Stop Work!

Authority (per ulteriori informazioni fare riferimento alla sezione S1-3 – Processi per porre rimedio agli

impatti negativi e canali che consentono ai lavoratori propri di sollevare preoccupazioni). Ulteriore


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 187


	Gruppo FNM

strumento messo a disposizione dei lavoratori propri e di quelli della catena del valore, attraverso i

relativi referenti aziendali, è l’applicativo utilizzato per la segnalazione delle non conformità e near miss,

consultabile nel portale intranet aziendale.

Relativamente all'Infrastruttura per la Mobilità, nel corso di questo esercizio sono stati rafforzati i

processi operativi per la gestione delle segnalazioni e il rimedio agli impatti negativi sui lavoratori della

catena del valore impiegati nei cantieri e nelle attività sulla rete. In caso di segnalazioni relative a

condizioni non sicure, non conformità o near miss, è prevista la presa in carico immediata da parte delle

funzioni operative competenti, con l’attivazione di verifiche sul campo e l’adozione di azioni correttive e

preventive, inclusi, ove necessario, l’aggiornamento dei piani di sicurezza e la modifica delle modalità

operative.

Le segnalazioni possono essere effettuate attraverso i canali operativi di cantiere e i presidi tecnici

previsti dalla documentazione di sicurezza, nonché tramite il canale di Whistleblowing di Gruppo,

accessibile anche ai lavoratori delle imprese appaltatrici e subappaltatrici. L’efficacia dei rimedi adottati

e dei canali di segnalazione è monitorata attraverso sopralluoghi, audit e la verifica della chiusura delle

non conformità e delle azioni correttive.

S2-4 – Interventi su impatti rilevanti per i lavoratori nella catena del valore e approcci per la

gestione dei rischi rilevanti e il conseguimento di opportunità rilevanti per i lavoratori nella

catena del valore, nonché efficacia di tali azioni

A fronte degli impatti e dei rischi inerenti identificati lungo la catena del valore connessi agli incidenti

legati alla costruzione degli impianti e ai cantieri, il Gruppo FNM adotta un approccio rigoroso e

sistematico per garantire la sicurezza e la tutela dei lavoratori, con particolare attenzione alle attività di

appalto e subappalto. A tal proposito si rimanda al paragrafo S2-1 – Politiche connesse ai lavoratori

nella catena del valore, nel quale si specifica che l’approccio del Gruppo FNM alla gestione responsabile

della catena del valore si basa su un insieme di documenti interni che disciplinano in modo coerente e

organico i rischi legati alla sicurezza, alla tutela del lavoro e alla sostenibilità lungo l’intera filiera e che al

fine di mitigare il rischio potenziale legato alla mancata tutela dei diritti dei lavoratori nella catena di

fornitura, i rapporti commerciali debbano essere intrattenuti esclusivamente con fornitori che

garantiscano i più alti standard di correttezza ed eticità.

Si specifica che non sono stati segnalati gravi problemi o incidenti in materia di diritti umani

riconducibili alla propria catena del valore, né a monte (imprese appaltatrici, subappaltatori e fornitori

operativi), né a valle.

In questo contesto, il segmento Infrastrutture per la mobilità si è dotato della certificazione ISO

45001 che, prevede procedure interne per attuare, mantenere e migliorare continuamente i processi

dedicati alla gestione degli incidenti e delle non conformità. Tali procedure includono attività di

identificazione dei pericoli, valutazione dei rischi, reporting degli eventi, investigazione delle cause e

definizione di azioni correttive e preventive. Inoltre, viene garantito il coinvolgimento delle parti

interessate e la comunicazione delle informazioni rilevanti, al fine di monitorare l’efficacia delle misure

adottate e assicurare un ambiente di lavoro più sicuro.

Il segmento Energia, adotta procedure interne per la gestione della sicurezza dei lavoratori nella

catena del valore, finalizzate alla prevenzione, mitigazione e gestione degli impatti negativi. In caso di

incidenti, vengono attivate indagini interne per analizzare le cause, valutare eventuali criticità e definire

azioni correttive. Le informazioni vengono condivise con gli organi di vigilanza interni e le parti

interessate attraverso un flusso comunicativo chiaro e continuo.

Sono previsti aggiornamenti delle procedure aziendali per rafforzare la gestione della sicurezza. Le

società monitorano l’efficacia delle misure adottate attraverso il coinvolgimento delle funzioni

competenti e la revisione periodica delle prassi interne, garantendo un miglioramento continuo del

sistema di gestione della sicurezza.

Le azioni implementate che consolidano un processo strutturato e ricorrente nel tempo in modo

ciclico, si articolano come segue:

SALUTE E SICUREZZA

Per il segmento Infrastrutture per la Mobilità, in relazione alla natura degli appalti e alle condizioni

ambientali in cui si svolgono i lavori, si prevede l’applicazione di norme specifiche, procedure di

sicurezza e tutte le disposizioni impartite dalle società del Gruppo FNM, che operano in regime di

Codice Appalti. Prima dell’avvio di ogni attività, la società Committente fornisce un Piano di Sicurezza e


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 188


	Gruppo FNM

Coordinamento (PSC), integrato dal fascicolo dell’opera, mentre gli appaltatori sono tenuti a presentare

un Piano Operativo di Sicurezza (POS) complementare, che include eventuali proposte autonome per

l’organizzazione del cantiere e l’esecuzione dei lavori. La società Committente si riserva, durante l'intero

svolgimento dei lavori, il diritto di effettuare, attraverso il Coordinatore per la Sicurezza in fase di

Esecuzione (CSE), tutti i controlli ritenuti necessari per garantire il rigoroso rispetto delle prescrizioni da

parte dell’Appaltatore. In caso di non conformità, sono richieste azioni correttive con tempistiche

definite, monitorando costantemente l’efficacia degli interventi. Per garantire il rispetto degli standard

di sicurezza e qualità, sono inoltre condotte verifiche periodiche sugli appaltatori attraverso audit

specifici che, includono la valutazione della loro organizzazione aziendale e dei loro Piani di Qualità, con

particolare attenzione agli indicatori di sicurezza e qualità delle lavorazioni. Il monitoraggio continuo

garantisce l’efficacia delle misure adottate e consente di identificare tempestivamente eventuali

criticità. Al termine di ciascun audit, sono definiti obiettivi mirati al miglioramento continuo per

affrontare eventuali criticità rilevate. In linea con quanto stabilito dalla normativa applicabile, elevati

standard di trasparenza e responsabilità sono applicati nella gestione di infortuni, più o meno gravi

che, coinvolgono gli appaltatori, per mezzo di sistemi di monitoraggio e strumenti di comunicazione

efficaci.

Il settore Autostrade fissa obiettivi di miglioramento annuali in termini di sicurezza passiva delle sedi

societarie e di formazione, definendoli in un documento che viene approvato negli incontri periodici

con i Rappresentanti dei Lavoratori per la Sicurezza (RLS). Nel corso dell’anno, il raggiungimento di tali

obiettivi è oggetto di un monitoraggio continuo, con l’attuazione di eventuali interventi correttivi in caso

di scostamenti rispetto agli standard previsti.

Nel segmento Mobilità e Servizi, la gestione degli impatti rilevanti in materia di salute e sicurezza dei

lavoratori della catena del valore si basa su valutazioni periodiche dei rischi e delle opportunità, che

includono anche i profili sociali ed etici connessi alle attività affidate a terzi. Tali analisi sono integrate

dall’attività del "Social Performance Team", che monitora gli indicatori pertinenti, individua eventuali

criticità e supporta la definizione di azioni correttive e di miglioramento continuo. L’efficacia delle

misure adottate è inoltre verificata nel tempo attraverso audit esterni periodici, condotti da enti terzi

nell’ambito della certificazione SA8000 e degli altri sistemi di gestione adottati, a presidio della

prevenzione e mitigazione degli impatti negativi sui lavoratori della catena del valore.

Per il segmento Energia, pur non operando in regime di Codice di Appalti, si applica quanto disciplinato

dal D. Lgs. 81/2008.

FORMAZIONE

Il Gruppo FNM riconosce che la corretta implementazione delle misure per la mitigazione dei rischi

inerenti, a cui sono esposti i lavoratori della catena del valore, richiede non solo strumenti e procedure

adeguate, ma anche la consapevolezza delle criticità da parte degli stessi lavoratori. Questo

cambiamento, sebbene supportato da un continuo processo di formazione, necessita di tempi adeguati

per radicarsi in modo efficace. Al fine di favorire questa evoluzione, sono programmati ed erogati con

regolarità corsi di formazione, con l’obiettivo di rafforzare la consapevolezza sui temi della sicurezza per

una gestione responsabile dei rischi.

Tutte le azioni, anche in assenza di spese in conto capitale o costi operativi specificamente allocati,

rientrano comunque nelle spese operative ricorrenti delle società del Gruppo.

19.2.3 Metriche e obiettivi

S2-5 – Obiettivi legati alla gestione degli impatti negativi rilevanti, al potenziamento degli

impatti positivi e alla gestione dei rischi e delle opportunità rilevanti

Ad oggi Il Gruppo non ha formalizzato obiettivi specifici correlati alla salute e sicurezza dei lavoratori

lungo la catena del valore. Tuttavia, il rispetto dei diritti umani dei lavoratori nella catena del valore si

inserisce all'interno del monitoraggio di obiettivi più ampi legati alla valutazione ESG dei fornitori e al

loro coinvolgimento nell’ecosistema aziendale. Come previsto da Piano Strategico 2024-2029, il Gruppo

si propone di implementare strumenti di monitoraggio e processi di selezione dei fornitori che

includono scoring ESG e criteri premianti. Per maggiori dettagli su questi aspetti, si rimanda alla sezione

G1-Condotta delle imprese.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 189


	Gruppo FNM

19.3 ESRS S3 - Comunità interessate

19.3.1 Strategia

SBM-2 – Interessi e opinioni dei portatori d'interessi

L’ informativa relativa agli interessi e all'opinione dei portatori d’interesse è descritta nella sezione ESRS

2 SBM-2 del presente Documento.

SBM-3 – Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello

aziendale

Il Gruppo FNM ha condotto l'analisi di Doppia Rilevanza per individuare, valutare e gestire gli IRO legati

alle comunità coinvolte dalle proprie attività, con un'attenzione particolare a quelle situate lungo le

principali infrastrutture ferroviarie e autostradali, nonché nelle aree urbane e periurbane. Per un

approfondimento sul modello adottato per l’individuazione degli IRO e l’analisi della loro rilevanza in

relazione alle attività aziendali, si rimanda alla sezione generale ESRS 2 IRO-1.

Dall’analisi sono stati identificati quattro impatti rilevanti positivi nei confronti delle comunità. In

particolare, sono emersi come significativi sulla catena del valore a valle il miglioramento delle

condizioni di vita delle comunità locali, grazie alla presenza e gestione di infrastrutture che favoriscono

la sicurezza, ottimizzazione del traffico, la puntualità dei servizi e la rigenerazione urbana, nonché il

contributo alla sicurezza delle comunità attraverso la gestione e il presidio delle infrastrutture, con

particolare attenzione alla prevenzione di atti vandalici e pericoli nelle aree ad accesso pubblico,

soprattutto nelle stazioni. Per quanto riguarda l'intera catena del valore, il Gruppo FNM valorizza il

ruolo delle infrastrutture nel tessuto sociale attraverso il dialogo con gli stakeholder locali, la

partecipazione a tavoli tematici su mobilità, sostenibilità e la promozione di iniziative che favoriscono

relazioni costruttive tra il Gruppo e le comunità. Inoltre, il Gruppo favorisce la crescita dell’impatto

economico e occupazionale diretto, indiretto e indotto sui territori, generata dalla presenza di

infrastrutture, servizi di trasporto e investimenti locali (es. Progetto “H2iseO Hydrogen Valley”). Il

Gruppo ha anche identificato un potenziale impatto negativo relativo a fenomeni di inquinamento

acustico ed impatto visivo causato dalle attività operative e delle infrastrutture del Gruppo, con possibili

ricadute su salute pubblica e accettabilità sociale.

Parallelamente, sono emersi due rischi inerenti sopra la soglia di rilevanza. Il primo è legato alla

mancata implementazione di progetti di sviluppo del territorio. A questo proposito, il Gruppo FNM

promuove iniziative concrete in ambito sociale, ambientale, culturale ed educativo, collaborando con

governi e associazioni per sviluppare politiche che favoriscano coesione sociale, inclusione e

sostenibilità. Un ulteriore potenziale rischio inerente è legato alla tematica dell’inquinamento acustico

generato dalle infrastrutture ferroviarie e autostradali. Il Gruppo, consapevole dell’importanza di

tutelare le comunità locali da fenomeni di inquinamento acustico, attua misure di mitigazione e

soluzioni tecnologiche volte a ridurre l’inquinamento acustico e sonoro delle proprie attività, anche

grazie all'attivazione di un costante dialogo con gli stakeholder.

19.3.2 Gestione degli impatti, dei rischi e delle opportunità

S3-1 – Politiche relative alle comunità interessate

Il Gruppo FNM svolge un ruolo fondamentale nella mobilità e nella connessione territoriale, mettendo

al centro le comunità locali grazie a una rete fisica che unisce territori, città e persone. Attraverso servizi

di trasporto ferroviario e su gomma, la gestione di infrastrutture autostradali e soluzioni integrate di

mobilità sostenibile, il Gruppo contribuisce allo sviluppo economico, alla coesione sociale e al

miglioramento della qualità della vita nelle aree servite.

Il Gruppo FNM riconosce l'importanza di un’unica politica strutturata per gestire in modo sistematico le

relazioni e gli impatti con le comunità interessate, pur non disponendo attualmente di una normativa

interna dedicata esclusivamente a questo ambito.

La Politica per la Sostenibilità del Gruppo FNM, promuove la crescita delle persone sia all'interno che

all'esterno dell'organizzazione, sviluppando programmi ispirati ai principi di inclusione e diversità, nel

rispetto dei diritti umani e con la consapevolezza del ruolo del Gruppo FNM nella gestione degli impatti

70 Si fa riferimento alla società Azienda Trasporti Verona S.p.A.

71 Per FNM Autoservizi S.p.A..


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 190


	Gruppo FNM

ambientali e sociali legati al settore della mobilità. Questo impegno si traduce in iniziative sociali,

ambientali, culturali ed educative, programmi di sviluppo per il territorio nonché nella collaborazione

con governi e associazioni per l'adozione di politiche che contribuiscano a una società sana, inclusiva e

resiliente. La responsabilità per l'attuazione e approvazione della Politica è affidata al CdA, coadiuvato

dal Comitato per la Responsabilità Sociale ed Etica e dalla Funzione CSR-Sostenibilità. Tale Politica è

disponibile per i dipendenti del Gruppo sulla intranet aziendale e per gli stakeholder esterni sul sito web

del Gruppo FNM.

Inoltre, il Contratto di Programma stipulato con Regione Lombardia prevede investimenti mirati a

migliorare le infrastrutture ferroviarie, con l'obiettivo di apportare benefici concreti per le comunità

locali. Gli interventi includono la riqualificazione delle stazioni, l’eliminazione dei passaggi a livello per

aumentare la sicurezza stradale e la creazione di hub intermodali per favorire una mobilità sostenibile.

Il Contratto di Programma prevede che le comunità locali siano coinvolte attivamente nei processi

decisionali attraverso consultazioni preliminari con amministrazioni comunali, enti territoriali e

associazioni.

In aggiunta, nel documento "Mission Valori Politiche", il segmento Mobilità e Servizi 70 affronta gli

impatti sulle comunità attraverso lo sviluppo di iniziative di trasporto intermodale e partnership con i

principali poli attrattori del territorio, valorizzando il ruolo del trasporto pubblico locale nel favorire una

mobilità sostenibile e inclusiva. Nel 2025 questo approccio è stato ulteriormente consolidato attraverso

il mantenimento della certificazione SA8000 71 del sistema di gestione per la responsabilità sociale ed

etica, che rappresenta un presidio strutturato di conformità ai principali standard internazionali in

materia di diritti umani e comunità interessate, inclusi i Principi Guida delle Nazioni Unite su Imprese e

Diritti Umani. La valutazione aggiornata delle aspettative delle comunità interessate ha inoltre portato a

rivedere l’analisi del contesto allegata al Manuale del Sistema di Gestione Integrato e ad adeguare

l’organizzazione aziendale e le procedure interne in coerenza con i nuovi obiettivi della Politica

Integrata. Le politiche adottate vengono infine divulgate attraverso la loro pubblicazione sul sito

internet aziendale.

Il settore Autostrade, consapevole del rischio che l’inquinamento acustico collegato al transito

veicolare potrebbe comportare verso gli obiettivi più sensibili, si impegna ad implementare

progressivamente opere di mitigazione acustica, anche con l’utilizzo di tecnologie a basso impatto

ambientale. L'impegno è formalizzato all’interno della Politica Ambientale del Sistema di Gestione

Ambientale (SGA) e consiste nell'attuare piani di monitoraggio dell’inquinamento acustico, volti ad

individuare gli obiettivi sensibili e realizzare interventi di mitigazione, valutandone l’efficacia nel tempo.

Il settore opera, inoltre, nel rispetto della Convenzione di Concessione, della normativa di riferimento e

in coerenza con le indicazioni e le politiche definite dalla Capogruppo.

Il Gruppo FNM conferma che le politiche adottate, come precedentemente descritto, sono conformi alle

norme internazionali e alle linee guida delle Nazioni Unite sui diritti umani, alla Dichiarazione dell’OIL

sui principi e diritti fondamentali nel lavoro e alle Linee guida OCSE per le imprese multinazionali.

S3-2 – Processi di coinvolgimento delle comunità interessate in merito agli impatti

Le comunità locali rappresentano un attore chiave nello sviluppo sostenibile del territorio, poiché il loro

coinvolgimento attivo consente di valorizzare le risorse, rispondere in modo efficace alle esigenze

specifiche e promuovere una crescita equilibrata e inclusiva. Il Gruppo FNM si impegna costantemente

a promuovere un rapporto costruttivo con le comunità interessate, coinvolgendole attivamente nello

sviluppo degli interventi e progetti sul territorio. Nell'ambito del "progetto PiantalaLì" (per maggiori

dettagli, si rimanda al paragrafo S3-4 – Interventi su impatti rilevanti sulle comunità interessate e

approcci per gestire i rischi rilevanti e conseguire opportunità rilevanti per le comunità interessate,

nonché efficacia di tali azioni), il Gruppo ha avviato un dialogo strutturato con le comunità interessate,

collaborando con gli enti di governo locale, come comuni e consorzi di pubblica utilità, e garantendo il

coinvolgimento dei principali stakeholder territoriali in tutte le fasi di sviluppo degli interventi. Per

assicurare un coordinamento efficace e una gestione integrata delle iniziative, FNM ha istituito una

funzione specifica dedicata alla supervisione del progetto, in particolare attraverso il ruolo del

Coordinatore del Progetto FILI, che si occupa di garantire la coerenza strategica e operativa delle

attività sul territorio.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 191


	Gruppo FNM

Allo stesso modo, il settore Infrastruttura Ferroviaria, nello svolgimento delle proprie attività,

promuove un dialogo aperto e inclusivo con le comunità locali attraverso consultazioni pubbliche, tavoli

tecnici e Conferenze dei Servizi. A titolo di esempio e in particolare nel progetto H2iseO, la Conferenza

dei Servizi ha previsto il coinvolgimento attivo e il dialogo con numerosi soggetti, tra cui l'Agenzia

regionale per la protezione ambientale (ARPA) Dipartimento di Brescia e l’Agenzia di Tutela della Salute

della Montagna che hanno inviato il proprio parere dando positivo riscontro alla conclusione del

procedimento. Inoltre, il Gruppo coinvolge attivamente i cittadini durante tutte le fasi dei progetti –

dalla pianificazione alla realizzazione fino al monitoraggio post-implementazione – garantendo

aggiornamenti continui e incontri dedicati per raccogliere feedback e integrare le esigenze della

comunità nei processi decisionali. Per assicurare l'efficacia dei processi di engagement, la responsabilità

operativa è affidata a soggetti con elevate competenze di coordinamento, incaricati di valutare l’impatto

delle iniziative e riferire ai vertici aziendali. L'efficacia del coinvolgimento è monitorata attraverso

indicatori di performance, audit, sondaggi finalizzati alla valutazione di risultati concreti, con strumenti

istituzionali chiari e trasparenti.

Inoltre, è prestata particolare attenzione alle comunità vulnerabili, come anziani e persone con mobilità

ridotta, adottando misure specifiche per garantire accessibilità e inclusione. Sono organizzati incontri

pubblici aperti a tutti, e implementate collaborazioni con enti del Terzo Settore e associazioni di

categoria per facilitare il dialogo e comprendere meglio le loro necessità. Sono promossi programmi di

sensibilizzazione per formare il personale e la comunità sull’importanza dell’inclusione e del rispetto dei

diritti delle persone vulnerabili. Il settore Infrastruttura Ferroviaria monitora costantemente

l’efficacia delle proprie azioni attraverso audit periodici, valutando l’accessibilità delle infrastrutture e la

qualità dei servizi offerti. Il monitoraggio avviene tramite sondaggi e feedback raccolti nel corso delle

consultazioni pubbliche.

Nel segmento Mobilità e Servizi, il coinvolgimento delle comunità interessate avviene attraverso una

pluralità di modalità, sia dirette — tramite il contatto con i rappresentanti aziendali o con il Servizio di

Pubblica Tutela (SPT) — sia indirette, mediante sistemi dedicati per l’invio di segnalazioni, richieste o

reclami. La frequenza del dialogo diretto non è definita ex ante, ma viene attivata ogni qualvolta si

verifichino modifiche rilevanti al servizio o all’organizzazione aziendale. Il processo di engagement è

supervisionato, a livello dirigenziale, dal Direttore Generale, si applica all’intera struttura aziendale e

coinvolge anche i fornitori ritenuti significativi. Per migliorare la comprensione delle esigenze delle

comunità più vulnerabili agli impatti del servizio, la società svolge attività di valutazione e

rendicontazione degli obiettivi in conformità allo standard SA8000. Le esigenze di mobilità degli enti

pubblici locali vengono raccolte attraverso incontri periodici con i referenti istituzionali, programmati in

fase di progettazione dei servizi e successivamente durante la loro erogazione, con cadenza semestrale

o annuale. La responsabilità del coinvolgimento preliminare e successivo di tali referenti è attribuita

all’Area Sales e Marketing, che coordina le attività di confronto lungo tutte le fasi del servizio. L’efficacia

dei processi di engagement viene monitorata tramite indicatori operativi, quali il numero di utenti iscritti

e il numero di noleggi effettuati in un determinato periodo. Non sono invece previste misure specifiche

per il coinvolgimento di comunità particolarmente vulnerabili, poiché i veicoli del servizio possono

essere utilizzati esclusivamente da clienti in possesso di una patente di guida di tipo B e non sono

idonei al trasporto di persone con disabilità.

Il settore Autostrade, opera nel rispetto della Convenzione di Concessione e della normativa di

riferimento. In caso di progetti che comportino impatti significativi sulle comunità locali, è promossa la

collaborazione attiva con gli enti territoriali per individuare e adottare le opportune misure di

mitigazione.

Nell’ambito delle iniziative di relazione con la comunità, nel 2025 è proseguito il consolidamento del

progetto promosso da FNM "FNM Academy", nata nel 2024 come piattaforma aperta di valorizzazione e

diffusione delle competenze aziendali, sia all’interno dell’organizzazione, sia verso l’esterno. Concepite

come un campus aperto, le attività dell’Academy favoriscono la crescita professionale di neoassunti,

dirigenti e profili tecnici, offrendo al contempo percorsi di aggiornamento rivolti a stakeholder,

istituzioni e comunità professionali, con l’obiettivo di consolidare il know-how aziendale, promuovere

l’employer branding, rafforzare le collaborazioni con il mondo accademico e professionale e supportare

percorsi di potenziamento e accrescimento professionale. Nel corso del 2025 sono state consolidate le

convenzioni con l’Ordine degli Architetti di Milano e l’Ordine degli Ingegneri della Provincia di Milano,

nonché con l’Ordine degli Ingegneri della Provincia di Brescia; è stata inoltre attivata una collaborazione

con l’Ordine degli Avvocati di Milano e avviate interlocuzioni con l’Ordine dei Giornalisti e con

l’Università Cattolica del Sacro Cuore. È stato ampliato il modello formativo (in presenza e webinar),

favorendo una maggiore accessibilità e partecipazione. Nel complesso, gli eventi realizzati hanno

72 In particolare si fa riferimento alla società Azienda Trasporti Verona S.p.A..


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 192


	Gruppo FNM

registrato oltre 1.200 partecipanti, contribuendo al progressivo posizionamento dell’Academy quale

strumento di Corporate Cultural Responsibility e di diffusione del know-how del Gruppo verso

l’ecosistema territoriale e professionale di riferimento.

S3-3 – Processi per porre rimedio agli impatti negativi e canali che consentono alle comunità

interessate di esprimere preoccupazioni

Per monitorare l'impatto dell’inquinamento acustico e visivo, il Gruppo ha implementato canali dedicati

per raccogliere e gestire le segnalazioni delle comunità locali. In linea con i propri processi di ascolto e

coinvolgimento, il Gruppo si impegna a valutare eventuali criticità segnalate, favorendo un dialogo

trasparente e continuo con gli stakeholder.

Ferrovienord adotta un sistema di valutazione per identificare e mitigare gli impatti negativi sulle

comunità, intervenendo con piani di mitigazione condivisi e valutando l’efficacia delle azioni attraverso

indicatori di performance e dialogo con i portatori di interesse.

Le segnalazioni possono essere effettuate in forma anonima, attraverso portali online e moduli di

segnalazione sul sito ufficiale; tramite rappresentanti legittimi, come associazioni locali, comitati

cittadini o enti terzi riconosciuti, amministrazioni locali, ONG e associazioni di categoria, che

collaborano per garantire supporto alle comunità. Sono state adottate specifiche politiche anti-

ritorsione, assicurando che tutte le segnalazioni siano trattate in modo riservato e che i segnalanti

siano protetti da eventuali conseguenze negative, in linea con la normativa applicabile e, in particolare,

il Regolamento Generale sulla Protezione dei Dati per la gestione e la protezione delle informazioni

personali (GDPR). Per garantire l'efficacia di tali meccanismi, sono condotti audit periodici da parte delle

funzioni Compliance delle società volti a monitorare il funzionamento dei sistemi di segnalazione e a

garantire che le preoccupazioni siano affrontate tempestivamente. Inoltre, sono incluse clausole

contrattuali nei rapporti commerciali per garantire che i fornitori rispettino gli standard di sostenibilità

e offrano canali di ascolto adeguati.

In particolare, il segmento Mobilità e Serivizi 72 mette a disposizione un canale dedicato per esprimere

le preoccupazioni delle comunità interessate e segnalare eventuali criticità e garantisce misure di

protezione con riguardo al trattamento dei dati personali. È previsto un processo strutturato che parte

dall'identificazione e dalla valutazione di eventuali segnalazioni. Questo avviene attivando le funzioni

aziendali competenti, generalmente a seguito di una segnalazione ricevuta attraverso i canali ufficiali

della società. Dopo una valutazione della fattibilità di un intervento correttivo, si procede con

l'attuazione delle misure necessarie per mitigare o risolvere il problema e, ove appropriato, per definire

azioni di miglioramento del servizio sulla base delle istanze emerse. Gli strumenti attraverso i quali le

comunità possono esprimere le proprie preoccupazioni sono l’Ufficio Relazioni con il Pubblico,

contattabile via telefono o e-mail, il modulo ufficiale di segnalazione/reclamo accessibile dal sito

internet aziendale e i social media. La presenza di questi canali è chiaramente segnalata nella Home

Page del sito web e menzionata nella Carta della Mobilità. Tutte le segnalazioni ricevute sono gestite e

monitorate attraverso il sistema gestionale Archiflow, garantendo un tracciamento efficace delle

richieste e delle relative risposte e consentendo il monitoraggio nel tempo dell’andamento, del numero

e della tipologia delle segnalazioni pervenute, al fine di valutarne l’evoluzione. Tali analisi supportano

inoltre la verifica, nel tempo, del livello di consapevolezza delle comunità interessate in merito ai canali

di comunicazione messi a disposizione dalla Società. Nel rispetto della normativa sulla protezione dei

dati, la privacy di tutti coloro che effettuano una segnalazione è tutelata con un’apposita informativa sul

trattamento dei dati personali.

Infine, il settore Infrastruttura Ferroviaria si impegna a promuovere un rapporto costruttivo con le

comunità locali, garantendo loro accesso alle informazioni e coinvolgendole attivamente nello sviluppo

delle infrastrutture e dei servizi ferroviari. A tal fine, la comunicazione interna ed esterna è coordinata

con enti di controllo e comunità locali. Inoltre, sono stati implementati diversi canali di comunicazione

per garantire che le comunità locali possano facilmente accedere a informazioni relative agli impatti

delle proprie attività: questi strumenti sono progettati per essere accessibili, trasparenti e inclusivi e

comprendono piattaforme digitali, tra cui il sito web ufficiale, e-mail dedicate e canali social, sportelli

fisici presso stazioni ferroviarie e uffici regionali, facilmente accessibili, incontri pubblici e consultazioni

locali, per favorire il dialogo diretto con le comunità. In particolare, nelle aree più impattate, il materiale

informativo è tradotto nelle lingue principali parlate nelle aree di intervento, per garantire una

comunicazione inclusiva anche a persone con diverse origini linguistiche o con bisogni specifici, come

anziani e persone con disabilità. Sono stati adottati processi di consultazione preventiva finalizzati alla


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	Gruppo FNM

progettazione e all’ottimizzazione dei suddetti canali, attraverso la raccolta di feedback dalle comunità

locali mediante incontri con rappresentanti istituzionali, associazioni civiche e gruppi potenzialmente

vulnerabili. Il monitoraggio continuo dei contributi raccolti consente di migliorare progressivamente i

meccanismi di comunicazione, individuare e gestire eventuali criticità e definire, ove necessario, piani di

mitigazione condivisi con i soggetti interessati, valutandone l’efficacia anche mediante l’utilizzo di

specifici indicatori di performance e momenti strutturati di confronto con gli stakeholder locali. Inoltre,

l’efficacia dei canali di comunicazione e delle relative azioni di risposta è oggetto di valutazione

periodica attraverso incontri strutturati con comunità locali, enti territoriali e associazioni di

riferimento. La gestione delle segnalazioni avviene in coordinamento con gli enti istituzionali

competenti, tra cui Regione Lombardia ed enti locali, al fine di garantire un adeguato supporto alle

comunità interessate, in particolare in relazione a interventi infrastrutturali o a situazioni

potenzialmente impattanti.

S3-4 – Interventi su impatti rilevanti sulle comunità interessate e approcci per gestire i rischi

rilevanti e conseguire opportunità rilevanti per le comunità interessate, nonché efficacia di tali

azioni

Il Gruppo FNM contribuisce allo sviluppo sociale e relazionale del territorio e delle comunità locali

anche attraverso la promozione di iniziative ed eventi dedicati, con l’obiettivo di mitigare, l'impatto

potenziale negativo derivante dalle proprie attività operative e infrastrutturali, in particolare in termini

di inquinamento acustico e impatto visivo, che potrebbero generare ricadute sulla salute pubblica e

sull’accettabilità sociale sia il rischio inerente di mancata implementazione di progetti di sviluppo e

quello relativo all'inquinamento acustico generato dalle infrastrutture ferroviarie e autostradali, le cui

azioni previste per la mitigazione degli impatti e dei rischi connessi all’inquinamento acustico sono

descritte nel paragrafo dedicato al tema “Rumore e vibrazioni”.

L’impegno del Gruppo relativo alla mitigazione del rischio di mancata implementazione di progetti di

sviluppo, si concretizza anche nel progetto FILI, un intervento di rigenerazione urbana ed extraurbana

che riveste un ruolo chiave non solo nella tutela della biodiversità e degli ecosistemi, ma anche nel

miglioramento della qualità della vita delle comunità coinvolte (per ulteriori dettagli fare riferimento al

paragrafo E4-4 - Obiettivi relativi alla biodiversità e agli ecosistemi). In linea con quanto previsto dal

Contratto di Programma con Regione Lombardia, il Gruppo FNM ha realizzato e programmato

interventi volti al potenziamento delle infrastrutture, alla sostenibilità ambientale e all'inclusione

sociale, tematica approfondita al paragrafo “Iniziative per la cultura e il territorio” nel quale sono

riportate dettagliatamente le iniziative di riferimento. Queste azioni riguardano le attività operative e la

catena del valore, con particolare attenzione all’elettrificazione e all’uso di materiali sostenibili e

coinvolgono le aree strategiche della Lombardia, in sinergia con stakeholder chiave quali comunità locali

e istituzioni.

Le iniziative di seguito dettagliate fanno riferimento a piani di azione che consolidano nel tempo un

processo strutturato e ciclico.

Prima dell'avvio di qualsiasi progetto, il settore Infrastruttura Ferroviaria conduce studi di impatto

ambientale e sociale per valutare le potenziali conseguenze su territori, popolazione e biodiversità. Le

comunità e le istituzioni locali sono coinvolte attraverso consultazioni pubbliche e tavoli di confronto, al

fine di garantire trasparenza e raccogliere suggerimenti utili a minimizzare i potenziali impatti negativi.

Inoltre, l’acquisizione dei terreni necessari ai progetti avviene tramite procedure trasparenti, con un

dialogo costante con i proprietari e le comunità interessate per limitare conflitti e disagi. Per quanto

riguarda le fasi di realizzazione delle opere infrastrutturali, sono adottate misure specifiche per la

mitigazione degli impatti ambientali che a loro volta si ripercuotono sul benessere delle comunità

circostanti, ad esempio l'installazione di barriere antirumore, sistemi di contenimento delle vibrazioni,

monitoraggio delle emissioni, programmi di riforestazione e gestione dei lavori prestando attenzione

agli orari e predisponendo una chiara segnalazione delle deviazioni stradali e pedonali. Inoltre, per

migliorare le condizioni locali e aumentare la sicurezza della circolazione, sono stati sviluppati progetti

per l'eliminazione dei passaggi a livello, la costruzione di sottopassi e ponti per ridurre il rischio di

incidenti e agevolare la mobilità nelle aree circostanti.

Il settore Infrastruttura Ferroviaria include anche la gestione e lo sviluppo immobiliare delle aree

adiacenti al Terminal di logistica di Sacconago. Tali aree sono funzionali al progetto di gestione dei

collegamenti intermodali del settore cargo svolte da Malpensa Intermodale S.r.l. e alla valorizzazione

del territorio attraverso interventi di riqualificazione urbana, spazi verdi con percorsi pedonali, aree

relax, attrezzature per il fitness e un teatro naturale per eventi comunitari.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 194


	Gruppo FNM

Nel corso del 2025, il Gruppo FNM non ha ricevuto, da parte dei rappresentanti delle comunità

interessate, alcuna segnalazione relativa a incidenti o problematiche relative alla violazione di diritti

umani.

RUMORE E VIBRAZIONI

La gestione del rumore e delle vibrazioni è un tema rilevante per il Gruppo FNM, in particolare per il

segmento Infrastrutture per la Mobilità in quanto rappresenta un potenziale fattore di incidenza

sulla qualità della vita delle comunità locali e delle aree circostanti.

Il settore Autostrade è tenuto a redigere la mappatura acustica degli assi stradali, includendo

informazioni su dimensioni, flussi di traffico e assetto territoriale. Oltre ai programmi di contenimento

già attuati, viene rendicontato periodicamente il piano di riduzione dell’inquinamento acustico e dei

relativi effetti. In tale contesto, per il settore Autostrade, sono state avviate azioni strutturate finalizzate

alla mitigazione dell’impatto acustico delle infrastrutture sulle comunità locali, declinate nell’ambito di

specifici Piani di Mitigazione Acustica redatti a valle di campagne di misurazione fonometriche basate

su dati oggettivi e misurabili.

Per mitigare le emissioni sonore derivanti dalle infrastrutture, vengono adottate diverse misure che

scaturiscono dalla preliminare analisi dell’impatto acustico nelle aree limitrofe, tra cui interventi diretti

sulle sorgenti di rumore e soluzioni lungo le vie di propagazione, come l’installazione di barriere

fonoassorbenti naturali o artificiali, o, se necessario, interventi diretti sui ricettori (ad esempio la

Galleria Fonica di Paderno Dugnano sulla S.P. 46 Rho-Monza, progettata per proteggere gli edifici dal

rumore derivante dal traffico e le opere previste nel comune di Cologno Monzese). Il settore

Autostrade, nell'ambito del Piano Finanziario 2025-2028, prevede un investimento complessivo di 263

milioni di Euro per il miglioramento degli standard di qualità settoriale, di cui 7,4 milioni di Euro (CapEx)

investiti nel 2025, che comprendono anche interventi relativi alla mitigazione di rumore e vibrazioni.

Anche il settore Infrastruttura Ferroviaria adotta strategie specifiche per ridurre l’inquinamento

acustico. In conformità con il D. Lgs. 194/05, ha predisposto piani di azione per la gestione del rumore

lungo gli assi ferroviari. Le soluzioni adottate riguardano l’ottimizzazione del materiale rotabile,

l’implementazione di impianti lubrificanti per le rotaie e il potenziamento delle infrastrutture con

tecnologie a migliori prestazioni acustiche. Inoltre, sono installate barriere fonoassorbenti lungo i binari

e rivestimenti per ridurre l’impatto acustico nelle aree più sensibili

In occasione di lavori di potenziamento o manutenzione dell’infrastruttura, l’azienda adotta misure

specifiche per limitare i disturbi acustici temporanei, quali l’utilizzo di soluzioni tecniche a ridotto

impatto, l’installazione di barriere antirumore temporanee e il monitoraggio dei livelli di rumore nelle

aree interessate. Nei casi in cui permangano impatti significativi sulle comunità locali, sono valutate

misure compensative coerenti con il contesto territoriale.

Nel segmento della Mobilità e Servizi, il rumore e le vibrazioni sono gestiti attraverso un sistema

integrato di monitoraggio e riduzione dei rischi che, comprende campagne di misurazione e il continuo

rinnovo della flotta con autobus di nuova generazione. In particolare, la progressiva dismissione dei

veicoli EURO 3 e l’introduzione di autobus a trazione elettrica garantiscono standard di silenziosità

maggiori, contribuendo a ridurre l’inquinamento acustico nelle aree interessate. Sono, inoltre, in vigore

raccomandazioni per il personale conducente al fine di limitare la sosta con motore acceso.

PROGETTO PIANTALALÌ

Piantalalì si colloca nel più ampio contesto di FILI (per ulteriori informazioni fare riferimento al

paragrafo E4-4 - Obiettivi relativi alla biodiversità e agli ecosistemi). Il progetto rappresenta un

intervento di rigenerazione urbana ed extraurbana a tutela della biodiversità e degli ecosistemi,

finalizzato anche al miglioramento della qualità della vita delle comunità coinvolte, contribuisce allo

sviluppo sociale e relazionale del territorio attraverso la creazione di spazi verdi fruibili dalle comunità

locali, mitigando il rischio di mancato sviluppo di progetti territoriali.

Gli interventi realizzati — dalle piantumazioni alla creazione di prati fioriti, piccoli laghetti e habitat per

insetti impollinatori — hanno generato benefici concreti in termini di aumento della biodiversità,

miglioramento della connessione ecologica e disponibilità di nuovi spazi verdi fruibili dalle comunità

locali. L’iniziativa proseguirà anche nel 2026, con l’avvio di nuovi cantieri che amplieranno ulteriormente

la rete degli interventi ecologici del progetto.

Le azioni realizzate nel 2025 hanno comportato costi operativi specifici pari a 0,5 milioni di Euro (OpEx).

INIZIATIVE PER LA CULTURA E IL TERRITORIO


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	Gruppo FNM

Le seguenti attività rafforzano la relazione con il territorio e la comunità locale, rispondendo alle

aspettative degli stakeholder, contribuendo così allo sviluppo sociale e relazionale, mitigando il rischio di

mancato sviluppo di progetti territoriali. Nel 2025, il segmento Mobilità e Servizi ha continuato a

sostenere il mondo della cultura e del territorio attraverso la promozione di realtà locali e la

collaborazione con istituzioni culturali come il Teatro Nuovo, la Fondazione Salieri e il Teatro Modus.

Tra le iniziative più significative spicca la partecipazione alla fiera "Job&Orienta", dove è stato promosso

il concetto di responsabilità alla guida e illustrate le opportunità di lavoro nel trasporto pubblico, anche

grazie al supporto di un simulatore di guida all'avanguardia. Sempre nell’ambito della sicurezza

stradale, è stato rinnovato l'impegno a fianco dell'associazione "Verona Strada Sicura", che opera su

tutto il territorio provinciale sensibilizzando cittadini e giovani sull’importanza della sicurezza alla guida.

È stato, inoltre, rinnovato il supporto al Festival della Dottrina Sociale della Chiesa, un evento nazionale

che valorizza la collaborazione tra imprenditori, amministratori, lavoratori, artisti ed esponenti della

Chiesa con l’obiettivo di promuovere uno sviluppo sostenibile e solidale. In particolare, Azienda

Trasporti Verona S.p.A. è stato partner della mobilità per il Tocatì – Festival Internazionale dei Giochi in

Strada, garantendo la visibilità dell’evento attraverso i propri canali di comunicazione e distribuendo

materiali informativi nelle biglietterie aziendali. Degno di nota è anche il sostegno a “La Grande Sfida”,

un’iniziativa di inclusione che coinvolge migliaia di persone con disabilità, insieme a realtà associative,

sportive, culturali e scolastiche, favorendo l’integrazione e la partecipazione attiva della comunità.

Anche il tema della parità di genere è stato affrontato con il supporto al "TEDx Verona Women", evento

dedicato alla lotta agli stereotipi, all’indipendenza finanziaria e all’imprenditorialità femminile. Oltre alla

comunicazione tradizionale, è stato creato un biglietto urbano speciale con la locandina dell'evento,

sottolineando ulteriormente la propria vicinanza alle tematiche di inclusione ed empowerment. Inoltre,

nel corso dell’anno, è stato rinnovato il supporto al "Believe Film Festival", il primo concorso

cinematografico italiano dedicato a giovani under 24, contribuendo alla valorizzazione dei nuovi talenti.

Oltre al settore culturale e sociale, il segmento Mobilità e Servizi ha portato avanti la propria azione di

marketing territoriale attraverso la stipula di convenzioni con numerose realtà locali, con particolare

attenzione al turismo e alla mobilità sostenibile. Le collaborazioni con Trenitalia, DB-ÖBB e Navigarda

hanno reso possibile l’acquisto di soluzioni di viaggio integrate e agevolate, mentre le partnership con

Gardaland, Parco Sigurtà e Parco Natura Viva hanno incentivato l’uso del trasporto pubblico attraverso

sconti e biglietti combinati. Queste iniziative hanno contribuito a una maggiore diffusione della mobilità

sostenibile, riducendo il traffico e migliorando la qualità della vita nelle comunità locali del Lago di

Garda. Attraverso la collaborazione con Planetary Health Festival e la Settimana Europea della Mobilità

Sostenibile, promossa dal Comune di Verona e dalla FIAB, è stata promossa una partecipazione attiva

alle iniziative di sensibilizzazione sul cambiamento climatico e ambientale. Oltre al supporto

economico, sono stati veicolati messaggi di sensibilizzazione sulla sostenibilità ambientale, sociale ed

economica del trasporto pubblico.L’impegno a favore del territorio si è inoltre tradotto nel sostegno a

numerose iniziative culturali, sociali e sportive promosse da realtà locali, comprendenti attività teatrali,

musicali e cinematografiche, manifestazioni culturali e tradizionali, nonché iniziative di educazione

stradale e di sensibilizzazione su temi di salute pubblica e sicurezza, con l’obiettivo di rafforzare la

coesione sociale e il legame con le comunità servite.

GALLERIA NATURALE

Il completamento dello scavo della galleria naturale tra il Terminal 2 di Malpensa e la linea ferroviaria

del Sempione rappresenta un passo chiave verso il potenziamento dell’accessibilità ferroviaria

all’aeroporto. Questo nuovo collegamento, lungo 4,6 km verso Gallarate e 1,1 km verso Casorate

Sempione, ridurrà i tempi di percorrenza tra il T2 e Gallarate a soli 7 minuti, offrendo un’alternativa

sostenibile al traffico stradale. Il progetto, sviluppato in un contesto di confronto con le amministrazioni

locali e gli stakeholder, contribuisce allo sviluppo sociale e relazionale del territorio, rispondendo alle

esigenze di mobilità sostenibile e mitigando il rischio di mancato sviluppo di progetti territoriali, oltre a

ridurre l’inquinamento acustico grazie alla diminuzione del traffico stradale. L’infrastruttura avrà un

impatto positivo sulle comunità locali, migliorando la mobilità e riducendo la congestione. Il progetto è

parte del “Global Project” europeo per il potenziamento della rete ferroviaria.

19.3.3 Metriche e obiettivi

S3-5 – Obiettivi legati alla gestione degli impatti rilevanti negativi, al potenziamento degli

impatti positivi e alla gestione dei rischi e delle opportunità rilevanti


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 196


	Gruppo FNM

Ad oggi, il Gruppo non ha definito obiettivi specifici sulla gestione degli impatti generati sulle comunità

interessate. Tuttavia, il rispetto e il dialogo con il territorio rientrano in un più ampio approccio di

gestione responsabile, volto a favorire uno sviluppo sostenibile e inclusivo.

Per questo, il Gruppo monitora le interazioni con le comunità locali attraverso strumenti come il

Contratto dei Servizi e incontri con enti territoriali, associazioni e altri stakeholder di riferimento, al fine

di individuare eventuali impatti e valutare azioni di miglioramento. Sebbene non sia attualmente in uso

un sistema per la misurazione dei progressi in questo ambito, il Gruppo continua a esplorare

metodologie e indicatori utili a rafforzare il proprio approccio nel tempo.

19.4 ESRS S4 - Consumatori e utilizzatori finali

19.4.1 Strategia

SBM-2 – Interessi e opinioni dei portatori d'interessi

L’ informativa relativa agli interessi e opinione dei portatori d’interesse è descritta nella sezione ESRS 2

SBM-2 del presente Documento.

SBM-3 – Impatti, rischi e opportunità rilevanti e loro interazione con la strategia e il modello

aziendale

Il Gruppo FNM attraverso le proprie attività operative coinvolge diverse categorie di consumatori e

utilizzatori finali. In particolare:

• Passeggeri del trasporto su gomma che possono usufruire di soluzioni di mobilità sicure,

accessibili ed efficienti, con un'attenzione costante al miglioramento della qualità del servizio.

• Utenti dei servizi di mobilità condivisa che beneficiano di alternative sostenibili al trasporto

privato, contribuendo alla riduzione del traffico urbano e all’adozione di soluzioni a basse

emissioni.

• Comunità locali servite dalle infrastrutture di mobilità che includono cittadini e attività economiche

in prossimità delle reti di trasporto ferroviario e stradale, per i quali vengono adottate misure volte

a migliorare l’integrazione territoriale e la sostenibilità ambientale.

La sicurezza e la qualità del servizio offerto agli utenti rappresentano elementi centrali per il Gruppo

FNM, che opera per garantire un’esperienza affidabile ed efficiente nel settore della mobilità.

L’analisi di Doppia Rilevanza ha evidenziato diversi impatti positivi generati dalle attività del Gruppo,

con benefici significativi per gli utenti e per il sistema di mobilità nel suo complesso. In particolare, il

Gruppo favorisce l’evoluzione delle abitudini di viaggio degli utenti, promuovendo l’utilizzo integrato di

diverse modalità di trasporto, tra cui il trasporto pubblico ferroviario e su gomma, l’infrastruttura

autostradale e i servizi di car sharing. Ciò consente agli utenti di individuare soluzioni di mobilità più

efficienti e adeguate alle proprie esigenze, contribuendo a ottimizzare i tempi di spostamento e a

migliorare l’accessibilità ai servizi. Il Gruppo si impegna inoltre a garantire la disponibilità di

informazioni trasparenti, accessibili e aggiornate in tempo reale attraverso piattaforme digitali

dedicate, quali applicazioni mobili, siti web e servizi di assistenza alla viabilità e ai viaggiatori. Le

iniziative promosse dal Gruppo contribuiscono altresì alla creazione di un sistema di mobilità più

inclusivo e accessibile, attraverso il miglioramento della qualità del servizio e la realizzazione di

interventi infrastrutturali volti a facilitare l’accesso ai servizi e a ridurre le barriere architettoniche, a

beneficio di tutte le categorie di utenti, inclusi soggetti vulnerabili e persone con disabilità.

Parallelamente, l’analisi ha identificato alcuni impatti negativi potenziali associati alle attività del

Gruppo. In particolare, è stato rilevato un potenziale impatto negativo sulla sicurezza degli utenti,

connesso al rischio di infortuni o incidenti durante l’utilizzo dei servizi di trasporto, in considerazione

della natura stessa delle attività di mobilità. Inoltre, è stato individuato un potenziale impatto negativo

legato alla protezione dei dati personali, derivante dalla possibile compromissione o perdita di dati

sensibili e informazioni riservate, che potrebbe comportare violazioni della privacy e una conseguente

perdita di fiducia da parte di utenti e clienti.

73 Si fa riferimento ad FNM Autoservizi S.p.A.


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	Gruppo FNM

L’analisi di Doppia Rilevanza ha inoltre evidenziato rischi rilevanti connessi ai consumatori e agli

utilizzatori finali, che potrebbero influenzare le attività del Gruppo sotto il profilo operativo e

gestionale. Tra questi rientrano i rischi associati a una potenziale percezione negativa dell’immagine del

Gruppo da parte degli stakeholder, eventuali criticità relative alla qualità e all’affidabilità dei servizi

offerti e delle infrastrutture gestite, nonché i rischi connessi alla salute e sicurezza degli utenti.

Al contempo, emerge un' opportunità rilevante per il Gruppo relativa ad investimenti in sicurezza,

regolarizzazione e digitalizzazione delle reti e delle flotte con conseguenti benefici economici come

l'aumento dei ricavi associati, riduzione di penali e delle decurtazioni contrattuali, nonché del

contenimento dei costi operativi e ottimizzazione delle tratte.

19.4.2 Gestione degli impatti, dei rischi e delle opportunità

S4-1 – Politiche connesse ai consumatori e agli utilizzatori finali

Il Gruppo riconosce la rilevanza di un approccio strutturato alla gestione delle relazioni con i

consumatori e gli utilizzatori finali e, vista l’eterogeneità dei modelli di business e i destinatari dei servizi

delle società che lo compongono, dispone di documenti diversi indirizzati alla tutela dei consumatori e

degli utilizzatori finali.

Il Gruppo è consapevole dell’importanza di una governance chiara su questi aspetti e intende

strutturarsi progressivamente per definire un quadro di riferimento organico, con l’obiettivo di

formalizzare delle linee guida specifiche per i diversi settori di business.

Con specifico riferimento al settore Mobilità e Servizi73, sono adottate una politica integrata del

sistema di gestione e una politica etica che definiscono i contenuti principali e gli obiettivi generali del

sistema di gestione, l’ambito di applicazione, il processo di monitoraggio e il livello dirigenziale

responsabile della loro attuazione, individuato nel Direttore Generale. Tali politiche sono applicate

all’intera struttura organizzativa, senza esclusioni, tengono conto dei diritti e delle aspettative degli

utenti del servizio di trasporto e sono rese disponibili sui siti internet delle società interessate. La loro

attuazione è supportata dall’adozione di sistemi di gestione certificati secondo standard riconosciuti a

livello internazionale, tra cui ISO 9001 per la qualità del servizio e ISO 39001 ovvero, il Sistema di

Gestione della Sicurezza del Traffico Stradale (RTS - Road Traffic Safety Management System), nonché dalla

certificazione del sistema di gestione per la responsabilità sociale ed etica secondo la norma SA 8000,

che costituisce lo strumento di verifica della conformità delle politiche rispetto a principi e strumenti

riconosciuti a livello internazionale, inclusi i Principi Guida delle Nazioni Unite su imprese e diritti

umani.

Anche il settore Autostrade è certificato ISO 9001, lo standard internazionale per il Sistema di Gestione

della Qualità, a conferma dell’adozione di processi strutturati orientati al miglioramento continuo delle

prestazioni e alla soddisfazione degli utilizzatori dell’infrastruttura.

Con riferimento al settore Infrastruttura Ferroviaria, l'attività è svolta in conformità al Regolamento

(UE) 2021/782 del Parlamento Europeo e del Consiglio relativo ai diritti e agli obblighi dei passeggeri nel

trasporto ferroviario, assicurando l’allineamento delle proprie pratiche ai requisiti normativi europei a

tutela degli utilizzatori finali.

S4-2 – Processi di coinvolgimento dei consumatori e degli utilizzatori finali in merito agli impatti

Il Gruppo FNM adotta un approccio orientato al coinvolgimento e all’ascolto dei propri utenti e

consumatori finali, ponendo attenzione alle esigenze dei soggetti più vulnerabili, attraverso strumenti

di monitoraggio e iniziative di dialogo dedicate, che consentono di gestire in modo efficace gli impatti

rilevanti relativi alla salute e sicurezza dei consumatori.

Nel segmento della Mobilità e Servizi, il Gruppo FNM raccoglie il punto di vista dei consumatori e degli

utilizzatori finali attraverso apposite procedure di dialogo con il cliente. La gestione del coinvolgimento

degli utenti è affidata alla Direzione Generale, al settore Movimento e al settore Comunicazione che,

coordinano le attività di dialogo e interazione con i consumatori. Il personale coinvolto è specificamente

formato per garantire un confronto efficace con gli stakeholder, assicurando un’interlocuzione chiara e

tempestiva nella gestione delle segnalazioni e delle richieste. In presenza di una segnalazione che

74 Tale contributo è relativo ad Azienda Trasporti Verona S.p.A..


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 198


	Gruppo FNM

comporta una possibile responsabilità aziendale, l'ufficio competente effettua le opportune verifiche e,

se necessario, attua le relative azioni correttive.74. Il coinvolgimento degli utenti è inoltre supportato

dall’utilizzo di strumenti digitali e canali di comunicazione attivi durante l’intero arco dell’anno,

attraverso i quali gli utilizzatori finali possono inoltrare segnalazioni e richieste relative al servizio.

Il settore Infrastruttura Ferroviaria si impegna costantemente a migliorare la sicurezza, la struttura e

l’ambiente circostante delle stazioni, trasformandole in veri e propri "luoghi da vivere" per i clienti. La

Direzione Generale è responsabile del coordinamento delle attività di dialogo e interazione con gli

utenti, garantendo una gestione efficace del loro coinvolgimento. Il monitoraggio dei reclami

rappresenta una fonte preziosa di informazioni sulle esigenze e preferenze del pubblico: le

segnalazioni, ricevute tramite corrispondenza o l'applicazione "FERROVIENORD ti ascolta", sono

analizzate e integrate con altre fonti di dati per definire piani di intervento volti alla risoluzione delle

criticità e al miglioramento continuo dei servizi.

Nell'attività di Car sharing, il dialogo con gli utenti è costantemente mantenuto attraverso piattaforme

digitali e strumenti di customer care tra i quali supporto telefonico diretto, e-mail e canali social,

facilitando l’accesso alle informazioni e raccogliendo feedback per il miglioramento continuo del

servizio. La gestione del coinvolgimento degli utenti è affidata alla Direzione Generale, che supervisiona

e coordina le iniziative di ascolto e interazione con i consumatori per garantire un servizio sempre più

efficiente e in linea con le loro esigenze. Durante il periodo di riferimento, l’azienda ha condotto, come

ogni anno dal 2020, un sondaggio tra gli utenti finalizzato a misurare il grado di soddisfazione

complessivo e a valutare la customer journey experience nelle diverse fasi di utilizzo del servizio. Dai

risultati della survey 2025 è emerso un livello di soddisfazione generale pari all’81,5%. In particolare, gli

aspetti maggiormente apprezzati dagli utenti riguardano il processo di iscrizione (valutato 3,9 su 5) e la

fase di prenotazione dell’auto tramite App mobile (3,7 su 5), mentre le tariffe risultano l’elemento con il

punteggio più contenuto (3,13 su 5). L’ azienda ha inoltre introdotto soluzioni basate sull’intelligenza

artificiale a supporto del customer service, che attualmente gestiscono circa il 95% delle interazioni con

gli utenti, consentendo agli operatori di concentrarsi sui casi più complessi e contribuendo al

miglioramento complessivo dell’esperienza del servizio. Inoltre, è stata ridotta la durata minima del

noleggio in risposta alla richiesta di una maggiore flessibilità, ritenendo eccessiva la soglia minima di tre

ore. Per rispondere a questa richiesta, nei comuni in cui è sempre disponibile almeno un’auto (circa 50),

il limite minimo è stato ridotto a un’ora, rendendo il servizio più accessibile e adattabile alle diverse

esigenze degli utenti. Queste iniziative sono strettamente connesse all’impatto positivo generato dal

Gruppo, relativo al cambiamento nelle abitudini di viaggio del cliente che, è incentivato a scegliere

modalità di spostamento più coerenti con le proprie esigenze, migliorando l’efficienza dei propri tragitti

e ottimizzando l’impiego del tempo durante il viaggio.

S4-3 – Processi per porre rimedio agli impatti negativi e canali che consentono ai consumatori e

agli utilizzatori finali di esprimere preoccupazioni

Il Gruppo FNM si impegna a gestire e risolvere eventuali criticità che possono emergere nell’erogazione

dei propri servizi attraverso procedure dedicate all’analisi, alla raccolta delle segnalazioni e

all’attuazione di misure correttive. In riferimento ai canali che consentono ai consumatori e utilizzatori

finali di esprimere preoccupazioni, le società del Gruppo adottano specifici strumenti per garantire

un'interazione efficace con gli utenti e rispondere prontamente alle loro esigenze. A tal fine, il Gruppo si

assicura che i consumatori e gli utilizzatori finali siano informati sull’esistenza dei canali di segnalazione

e assistenza, incentivandone l’utilizzo attraverso comunicazioni mirate nei propri punti di contatto, nei

siti web aziendali e nelle app dedicate (per ulteriori approfondimenti sul Sistema di Whistleblowing fare

riferimento alla sezione S1-3 Processi per porre rimedio agli impatti negativi e canali che consentono ai

lavoratori propri di sollevare preoccupazioni).

Al fine di gestire il potenziale impatto negativo relativo all’accadimento di infortuni e incidenti degli

utenti durante la circolazione sui mezzi, il Gruppo implementa una serie di attività, tra cui la

manutenzione regolare degli impianti, delle infrastrutture e dei mezzi, il monitoraggio continuo delle

condizioni operative ed interventi tempestivi su segnalazione.

Il segmento Infrastrutture per la mobilità adotta misure mirate a garantire sicurezza e assistenza agli

utenti. In particolare, il settore Autostrade dispone della Carta dei Servizi, aggiornata annualmente in

conformità alle disposizioni del Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti, fornisce informazioni su

cantieri, progetti e interventi per il miglioramento della rete. A supporto di un’informazione tempestiva

e trasparente, sul sito web aziendale è disponibile una mappa interattiva con aggiornamenti in tempo

75 Il dato si riferisce alle segnalazioni ricevute nei primi dieci mesi dell’esercizio 2025, con esclusione dei mesi di novembre e

dicembre.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 199


	Gruppo FNM

reale su traffico, restrizioni e lavori. A supporto della viabilità e della circolazione, operano Polizia

Stradale, Ausiliari della Viabilità e organizzazioni di Soccorso Meccanico, con una convenzione attiva con

la Croce Rossa Italiana per la gestione di emergenze dovute a eventi meteorologici critici. In riferimento

ai canali di comunicazione, vengono adottate diverse modalità per garantire un dialogo costante con gli

utilizzatori finali, offrendo canali dedicati per la gestione di segnalazioni, reclami e richieste di

informazioni sui servizi erogati. Gli utenti possono inoltrare segnalazioni tramite form online, indirizzi e-

mail dedicati e sezioni specifiche dei siti istituzionali. Nella gestione dei reclami e delle richieste di

informazioni, la Società opera in conformità al GDPR in materia di protezione dei dati personali e ha

nominato un Data Protection Officer (DPO), garantendo la riservatezza e la tutela dei dati personali,

amministrativi e di utilizzo degli utilizzatori finali.

Nel 2025, attraverso questi canali, sono stati gestiti 213 reclami e 751 richieste di informazioni.

Gli indicatori di qualità del servizio, incluse le tempistiche e le modalità di presa in carico dei reclami,

sono oggetto di monitoraggio sistematico ai fini dei controlli di gestione interni e della rendicontazione

verso l’Ente Concedente e le Autorità competenti.

Parallelamente, il settore Infrastruttura Ferroviaria mette a disposizione punti di contatto diretti, ad

esempio le colonnine "Help-Point" installate nelle stazioni ferroviarie, che permettono di comunicare

immediatamente con un operatore per ricevere assistenza.

Il monitoraggio della qualità del servizio rappresenta un elemento centrale, con un controllo costante

sulle tempistiche e sulle modalità di gestione delle segnalazioni, sia per il miglioramento delle

prestazioni interne che per la rendicontazione agli enti regolatori.

Per rafforzare il processo di ascolto e miglioramento continuo, gli utenti possono inviare comunicazioni

anche tramite i servizi di customer care dedicati, come "FERROVIENORD ti ascolta", specificamente

sviluppato per raccogliere feedback e ottimizzare la gestione dei servizi. L'adozione di questi strumenti

consente di intercettare le esigenze della clientela e di implementare azioni correttive mirate, con

l’obiettivo di migliorare l’esperienza degli utenti e garantire standard di servizio sempre più elevati.

Il segmento Mobilità e Servizi gestisce le segnalazioni e i reclami attraverso sistemi dedicati,

garantendo risposte tempestive agli utenti. In caso di responsabilità aziendale dovuta a inefficienze del

servizio, sono previste specifiche forme di rimborso. Qualora le segnalazioni riguardino comportamenti

inappropriati del personale di guida, vengono avviate indagini interne per verificare le responsabilità e

adottare eventuali provvedimenti.

Gli utenti possono inviare reclami e richieste attraverso diversi canali, tra cui l’Ufficio Relazioni con il

Pubblico, contattabile via telefono o e-mail, il modulo ufficiale disponibile sui siti aziendali e i profili

social. Sebbene questi ultimi siano oggetto di campagne pubblicitarie, la loro funzione primaria rimane

quella di interazione con il cliente.

Per garantire un costante miglioramento del servizio, vengono condotte campagne di customer

satisfaction, che includono interviste a bordo autobus o presso le fermate. A partire dal 2024, è stata

inoltre introdotta un’app dedicata che consente agli utenti di esprimere giudizi sulla qualità del servizio

e formulare domande specifiche.

Tutte le segnalazioni sono gestite attraverso sistemi di gestione, che consentono un tracciamento

puntuale delle richieste e un tempestivo riscontro agli utenti. Nel 2025, l’Ufficio Relazioni con il Pubblico

ha ricevuto 5.457 75 reclami, evidenziando il costante dialogo con gli utenti e l’attenzione alla gestione

delle loro segnalazioni.

Nel servizio di Car sharing sono garantiti elevati standard di servizio attraverso l’area organizzativa

"Customer Service", responsabile del supporto ai clienti B2C e B2B e del monitoraggio delle performance

del servizio. In caso di anomalie che possano influire sull’esperienza degli utenti, il team Customer

Service interviene tempestivamente coinvolgendo l’area ICT per la risoluzione dei problemi tecnici. Una

volta ripristinata la normale operatività, i clienti interessati vengono contattati tramite e-mail o

chiamata telefonica per informarli sulla risoluzione e, se opportuno, offrire un omaggio a titolo di

compensazione. Per garantire un contatto diretto e immediato con gli utenti, nel 2024 è proseguito lo

sviluppo della piattaforma di car sharing e dell’app mobile, con miglioramenti al centralino evoluto

“EVA”, dotato di intelligenza artificiale. L’ottimizzazione del sistema ha migliorato l’esperienza degli

utenti, riducendo anomalie tecniche e aumentando l’efficienza del servizio, inclusa la gestione notturna.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 200


	Gruppo FNM

L’adozione di questa tecnologia ha portato a un aumento delle interazioni automatizzate. Per il 2025,

sono stati implementati ulteriori aggiornamenti al centralino EVA, con l’integrazione di nuove API

(Application Programming Interface) e funzionalità avanzate per il customer service. Inoltre, è stata

rilasciata la nuova piattaforma gestionale del servizio di car sharing, progettata per potenziare le

attività operative e logistiche, offrendo allo stesso tempo un’interfaccia rinnovata e più intuitiva per

l’app mobile.

La società utilizza anche una piattaforma di ticketing per raccogliere, organizzare, monitorare e risolvere

le anomalie tecniche, mentre per le questioni amministrative il team Customer Service si avvale di un

software CRM, che consente di tracciare le segnalazioni e mantenere lo storico delle interazioni con gli

utenti.

S4-4 – Interventi su impatti rilevanti per i consumatori e gli utilizzatori finali e approcci per la

mitigazione dei rischi rilevanti e il conseguimento di opportunità rilevanti in relazione ai

consumatori e agli utilizzatori finali, nonché efficacia di tali azioni

Il Gruppo FNM, al fine di rispondere in modo efficace alle esigenze dei consumatori e degli utilizzatori

finali, adotta una serie di piani d’azione e destina risorse specifiche per la gestione degli impatti e dei

rischi legati ai propri servizi. Le iniziative messe in atto mirano a garantire standard elevati di qualità,

sicurezza e accessibilità, promuovendo al contempo il miglioramento continuo dell’esperienza degli

utenti.

Il settore Autostrade investe risorse finanziarie, umane e tecnologiche per garantire la sicurezza

stradale, promuovere la sostenibilità ambientale e migliorare l’esperienza degli utenti. Per la sicurezza,

adotta sistemi avanzati di monitoraggio e segnalazione in tempo reale per rilevare situazioni di rischio,

come condizioni meteo avverse o traffico intenso. A ciò si affiancano interventi di manutenzione

programmata del manto stradale e l’installazione di barriere di sicurezza di ultima generazione, mentre

le campagne di sensibilizzazione sono promosse per incentivare una guida responsabile.

L’implementazione di questi strumenti consente di mantenere elevati standard di sicurezza sulle tratte

gestite, prevenendo situazioni che potrebbero compromettere l’integrità delle infrastrutture e la fluidità

della circolazione. L’adozione di tecnologie avanzate e il monitoraggio costante delle infrastrutture

rappresentano un’opportunità per investire in sicurezza e digitalizzazione, garantendo reti più efficienti

e resilienti. Il monitoraggio costante e gli interventi programmati contribuiscono a preservare le

condizioni strutturali delle opere, evitando deterioramenti imprevisti che potrebbero influire sulla

continuità operativa e sulla qualità del servizio.

L’attenzione all’esperienza degli utenti si traduce nella continua evoluzione dei servizi, con

l’implementazione di piattaforme digitali che facilitano l’assistenza in tempo reale, la segnalazione di

eventuali problematiche, la pianificazione del viaggio e la gestione efficiente dei pedaggi. In tale ambito,

il settore Autostrade pianifica le cantierizzazioni con l’obiettivo di minimizzare gli impatti sull’utenza e

pubblica sul proprio sito le chiusure e i cantieri programmati, oltre alle informazioni in tempo reale

sullo stato della circolazione. È inoltre possibile gestire online specifiche esigenze connesse al pedaggio,

tra cui il pagamento dei Rapporti di Mancato Pagamento Pedaggio (RMPP) e l’attivazione della

promozione “SconTaMi”, dedicata a utenti privati e aziende che utilizzano con frequenza le Tangenziali

di Milano.

Sul piano tecnologico, l’adozione di sistemi avanzati di gestione del traffico (ITS – Intelligent Transport

Systems), insieme ai sensori e alle telecamere di monitoraggio delle condizioni stradali, consentono di

ottimizzare la gestione della rete e di intervenire tempestivamente in caso di criticità. L'integrazione di

tecnologie intelligenti rappresenta un'opportunità chiave per la digitalizzazione e per migliorare la

qualità del servizio.

Oltre alle iniziative già attuate, il segmento ha programmato una serie di interventi mirati a potenziare

ulteriormente la sicurezza e la qualità dei servizi. Tra le azioni previste vi è lo sviluppo di sistemi di

gestione del traffico più avanzati e l’ampliamento della rete di stazioni di rifornimento per veicoli

elettrici, con l’obiettivo di incentivare la mobilità sostenibile.

Il monitoraggio costante delle iniziative consente di valutare l’efficacia delle azioni messe in atto.

L’installazione di sensori lungo la rete autostradale permette di raccogliere dati su traffico, incidenti e

condizioni ambientali, mentre i sistemi digitali integrati assicurano un controllo costante delle

prestazioni. L’analisi dei dati consente di ottimizzare le operazioni e sviluppare strategie di mobilità più

efficienti, contribuendo a un sistema di trasporto più sicuro e performante.

76 Tale azione viene svolta da Azienda Trasporti Verona S.p.A.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 201


	Gruppo FNM

Per supportare queste attività nel 2025, il settore Autostrade ha sostenuto costi operativi di 46 milioni

di Euro (OpEx) relativi alla manutenzione delle infrastrutture. Inoltre, nel Piano Finanziario 2025-2028, è

previsto un investimento pari a 56 milioni di Euro in progetti di monitoraggio in tempo reale del traffico

e dello stato della rete, al fine di intervenire tempestivamente e prevenire incidenti rilevanti o situazioni

straordinarie. Gli investimenti riguardano l'implementazione di smart roads, il monitoraggio SCADA e la

digitalizzazione delle rilevazioni, in conformità ai parametri stabiliti dall’Autorità di Regolazione dei

Trasporti. Nel corso dell'esercizio del 2025 sono stati investiti 3,7 milioni di Euro (CapEx).

Il settore Infrastruttura Ferroviaria per mitigare il rischio inerente collegato alla sicurezza e alla salute

dell’utenza adotta misure specifiche per assicurare l'affidabilità e la qualità dei materiali utilizzati nelle

proprie attività. A tal fine, viene applicata una procedura dedicata, che disciplina i controlli sui materiali

approvvigionati, garantendo il rispetto degli standard previsti. Inoltre, l'inaugurazione del nuovo

presidio della Polizia Ferroviaria nella stazione di Milano Cadorna ha contribuito a migliorare il controllo

e la sorveglianza in uno degli snodi ferroviari più importanti della Lombardia. Grazie alla sua posizione

centrale e alle infrastrutture tecnologiche avanzate, il presidio garantisce una maggiore presenza delle

forze dell’ordine, aumentando il livello di sicurezza per pendolari, viaggiatori e lavoratori delle attività

commerciali presenti nella stazione. La sicurezza nelle stazioni è presidiata attraverso colonnine “help-

point” per l’assistenza agli utenti, sistemi di videosorveglianza collegati a una sala operativa attiva h24 e

il progressivo rinnovo delle telecamere da analogiche a digitali; sono, inoltre, mantenuti presidi di

sicurezza tramite la convenzione con la Polizia Ferroviaria e servizi di vigilanza con presidi fissi in alcune

stazioni della rete.

Nel corso del 2025, il Gruppo FNM non ha ricevuto, da parte dei rappresentanti dei consumatori e degli

utilizzatori finali, alcuna segnalazione relativa a incidenti o problematiche relative alla violazione di

diritti umani.

ACCESSIBILITA’ E INCLUSIONE

Il Gruppo FNM contribuisce attivamente all’implementazione di accesso inclusivo alle strutture e servizi

del Gruppo.

In particolare, nel settore Infrastruttura Ferroviaria è garantita una gestione delle infrastrutture

caratterizzata dall’attenzione verso l’accessibilità. Per l'anno 2025 sono stati eseguiti lavori di

adeguamento sulle banchine del ramo Iseo nelle stazioni di: Cividate Malegno, Provaglio, Piancamuno

per un importo totale di investimento pari a 0,28 M€ interamente finanziati.

Il settore Autostrade dedica un’attenzione particolare all’accessibilità e all’inclusività, infatti, è in

programma la realizzazione di aree di servizio e parcheggi accessibili a persone con disabilità, oltre a un

potenziamento delle informazioni sui servizi disponibili, per garantire un’esperienza di viaggio più

agevole e inclusiva. Sul fronte dell’educazione alla sicurezza stradale e alla mobilità sostenibile, è

prevista la collaborazione con le scuole e le autorità locali per sensibilizzare i giovani sui comportamenti

responsabili alla guida. È inoltre presente sul sito web una sezione dedicata alle PMR (persone a

mobilità ridotta).

Nel settore Mobilità e Servizi, l'accessibilità al servizio è considerata un elemento centrale, con

l'impegno costante di garantire un progressivo miglioramento del servizio tramite, ad esempio, la

dotazione della totalità degli automezzi di pianale ribassato che facilita l’accesso ai passeggeri con

difficoltà motorie, il perfezionamento dei sistemi informativi a disposizione della clientela e

l’agevolazione del processo di acquisto dei titoli di viaggio, a tal proposito, è stato implementato il

nuovo sistema di pagamento a bordo con carta di credito nelle aree di Verona e del Lago di Garda, per

semplificare l’acquisto dei titoli di viaggio e favorirne l’utilizzo.

Parallelamente, è stata sviluppata una comunicazione mirata per promuovere l’utilizzo dell’app Ticket

Bus Verona, facilitando l’accesso ai servizi digitali offerti da Azienda Trasporti Verona S.p.A. (ATV),

integrando contenuti audiovisivi alla tradizionale comunicazione testuale.

A supporto di questo impegno è mantenuto un dialogo attivo con le associazioni che rappresentano

persone con disabilità, raccogliendo segnalazioni e valutando possibili interventi migliorativi. Inoltre,

per garantire l’accessibilità anche in ambito digitale, ogni anno viene commissionata un'analisi specifica

dell’accessibilità del sito web a una società specializzata, al fine di individuare e implementare eventuali

azioni correttive 76. Nel 2025, questa analisi ha considerato la valutazione dell’app “Scipione il bus a

prenotazione”, con l’obiettivo di migliorare ulteriormente l’accessibilità digitale dei propri servizi.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 202


	Gruppo FNM

Per garantire standard elevati di qualità e sicurezza, FNM Autoservizi S.p.A. ha certificato il proprio

sistema di gestione integrato secondo la norma UNI EN 13816:2022 (Sicurezza e qualità nei servizi di

trasporto persone). La norma specifica i requisiti per definire, raggiungere e misurare la qualità del

servizio nel trasporto pubblico di passeggeri (TPP) e fornisce delle guide per la scelta dei relativi metodi

di misura.

Il servizio di Car sharing ha una copertura di oltre 96 comuni lombardi inclusi diversi centri con meno

di 3.000 abitanti. Questa scelta mira a favorire la connessione e l’inclusione anche nelle aree più

periferiche, migliorando la mobilità nelle aree meno servite. Per rendere l’offerta ancora più inclusiva,

ha inoltre introdotto iniziative promozionali con tariffe agevolate per gli under 24, facilitando l’accesso

alla mobilità per questa fascia di utenti. Nel 2025, il servizio di car sharing ha proseguito l’evoluzione

della propria piattaforma gestionale e dell’app mobile, con il lancio di una nuova versione a novembre

2025, e lo sviluppo del centralino evoluto “EVA” (virtual agent e chatbot) per rafforzare l’assistenza agli

utenti. In caso di anomalie o disservizi, è previsto un processo di presa in carico da parte del customer

service con il coinvolgimento operativo delle funzioni ICT per la risoluzione tecnica; una volta ripristinato

il corretto funzionamento del servizio, gli utenti coinvolti vengono contattati per informarli

dell’avvenuta risoluzione e può essere riconosciuto un omaggio come gesto di compensazione.

L’efficacia delle iniziative è monitorata anche tramite survey annuale di customer satisfaction; inoltre, le

interazioni gestite tramite il centralino evoluto sono passate dal 90% nel 2024 al 95% nel 2025.

Nel 2025, nel segmento Mobilità e Servizi, la gestione delle segnalazioni dell’utenza e la risposta alle

criticità avvengono attraverso procedure di segnalazione rese disponibili sui canali aziendali; inoltre,

esigenze specifiche della popolazione scolastica possono essere considerate tramite una revisione degli

orari prevista nel mese di ottobre a seguito di confronto con i presidi degli istituti coinvolti.

Queste iniziative confermano l’impegno del Gruppo FNM nel rendere i propri servizi sempre più

accessibili e inclusivi, migliorando la sicurezza, favorendo un cambiamento nelle abitudini di viaggio e

garantendo soluzioni di trasporto integrate e multimodali, in grado di rispondere alle diverse esigenze

della clientela.

19.4.3 Metriche e obiettivi

S4-5 – Obiettivi legati alla gestione degli impatti rilevanti negativi, al potenziamento degli

impatti positivi e alla gestione dei rischi e delle opportunità rilevanti

Il Gruppo ha integrato nel Piano Strategico 2024-2029 una serie di obiettivi mirati a migliorare

l’esperienza dei consumatori e degli utenti finali, con un focus su sicurezza, accessibilità e

valorizzazione del territorio. In particolare, sono previsti investimenti significativi per il potenziamento

della sicurezza e della protezione (Security & Safety) nelle stazioni e durante gli spostamenti, attraverso il

miglioramento dell’infrastruttura ferroviaria e autostradale e l’implementazione di soluzioni

tecnologiche avanzate per il monitoraggio e la gestione della sicurezza.

Il processo di definizione degli obiettivi è stato condotto tenendo in considerazione le esigenze e le

aspettative degli utenti, attraverso momenti di confronto con enti locali ed associazioni. Inoltre, il

Gruppo monitora le prestazioni rispetto agli obiettivi prefissati attraverso sistemi di reporting interni e

strumenti di analisi della customer satisfaction, che consentono di raccogliere feedback e individuare

eventuali aree di miglioramento.

Allo stesso tempo, il Gruppo si impegna a incrementare l’accessibilità delle infrastrutture, con

l’espansione e il miglioramento della rete di trasporto, tra cui l’aggiunta di circa 25 km di binari nelle

aree a maggiore concentrazione di traffico. Queste azioni si inseriscono in una più ampia strategia volta

a migliorare la connettività territoriale e a favorire una mobilità più inclusiva, facilitando gli spostamenti

dei consumatori e degli utenti finali.

Sebbene gli obiettivi stabiliti siano soggetti a un monitoraggio continuo, al momento non è stato

adottato un sistema univoco di misurazione basato su parametri assoluti e indicatori scientifici, ma il

Gruppo continua a valutare metodologie più avanzate per migliorare la rendicontazione e il

monitoraggio delle proprie performance.

77 Si noti che la politica non è ancora stata aggiornata e quindi nel campo di applicazione non sono presenti le due nuove società

che rientrano da quest’anno nel consolidato ovvero Viridis Energia S.p.A., e le sue controllate, e NordCom S.p.A..


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 203


	Gruppo FNM

20 RENDICONTAZIONE DI SOSTENIBILITA' -

INFORMAZIONI DI GOVERNANCE

20.1 ESRS G1 - Condotta delle imprese

20.1.1 Governance

GOV-1 – Ruolo degli organi di amministrazione, direzione e controllo

L’ informativa relativa al ruolo degli organi di amministrazione, direzione e controllo, anche in relazione

alla condotta d’impresa, è descritta nella sezione GOV-1 — Ruolo degli organi di amministrazione,

direzione e controllo.

20.1.2 Gestione degli impatti, dei rischi e delle opportunità

IRO-1 – Descrizione dei processi per individuare e valutare gli impatti, i rischi e le opportunità

rilevanti

Il Gruppo FNM ha adottato un approccio strutturato per individuare, valutare e gestire gli impatti, i

rischi e le opportunità legate alla propria condotta, con particolare attenzione alla gestione

responsabile delle attività aziendali. Questo processo si basa, come per le altre tematiche trattate nel

presente documento, sull’analisi di Doppia Rilevanza svolta dal Gruppo e sul sistema normativo

interno. Dall'analisi di Doppia Rilevanza è emerso un potenziale impatto negativo sui fornitori

derivante da prassi di pagamento non adeguate o per mancanza di adozione di criteri di selezione e

gestione responsabile della catena di fornitura (es. rispetto dei termini contrattuali, trasparenza,

inclusione di criteri premianti di natura ESG). Inoltre, relativamente all'operatività del Gruppo, è emerso

come rilevante un impatto potenziale sull’integrità e sulla trasparenza verso gli stakeholder esterni

derivante da possibili episodi corruttivi o comportamenti non conformi durante l’operatività in settori a

contatto con la Pubblica Amministrazione o in altri ambiti a rischio.

Sono, inoltre, emersi alcuni rischi inerenti, costantemente monitorati e mitigati attraverso un rigoroso

processo di Enterprise Risk Management e di specifici assessment verticali volti all’individuazione e

gestione di rischi specifici relativi alla catena di fornitura, a possibili errori o omissioni in ambito

contabile e relative non conformità in ambito finanziario e fiscale, alla mancata compliance alla

normativa applicabili e a cyber attack.

Infine, dall’analisi condotta emerge per il Gruppo l'opportunità legata all'adozione di strumenti di

finanza sostenibile per diversificare le fonti di finanziamento, beneficiare di condizioni di accesso al

credito più competitive legate al raggiungimento di obiettivi di sostenibilità misurabili e rafforzare

l'attrattività verso investitori e istituti finanziari.

G1-1 – Politiche in materia di cultura d'impresa e condotta delle imprese

Nello svolgimento delle proprie attività operative, il Gruppo FNM attribuisce grande importanza a una

condotta etica nel business. Nel corso degli anni, ha adottato e sviluppato una serie di politiche mirate

a formalizzare, comunicare e promuovere sia internamente sia esternamente i propri impegni in

materia di integrità aziendale, contrasto alla corruzione e trasparenza anche all'interno della propria

catena di fornitura per mitigare i rischi inerenti in relazione alle tematiche di Governance.

Al fine di garantire una corretta rappresentazione del Gruppo e una coerente comunicazione delle

tematiche in ambito ESG verso gli stakeholder, è stata formalizzata la Politica per la Sostenibilità del

Gruppo FNM 77. La Politica rappresenta il contesto nel quale operano le società del Gruppo FNM ed è in

linea con le tendenze del settore e il Piano Strategico. Inoltre, si pone l’obiettivo di rappresentare

l’insieme degli impegni presi dal Gruppo FNM sulle tematiche ambientali, sociali e di governance,

presentando i valori e i principi che ispirano lo sviluppo sostenibile e responsabile del Gruppo e

identificando azioni ad alto potenziale per il miglioramento della propria performance ESG.

78 A esclusione di Milano Serravalle – Milano Tangenziali S.p.A., Viridis Energia S.p.A. e Azienda Trasporti Verona S.p.A. dotate di

un processo autonomo.

79 FNM S.p.A., NORD_ING S.r.l, FNM Autoservizi S.p.A, E-Vai S.r.l., Azienda Trasporti Verona S.p.A., Malpensa Distripark S.r.l.,

Malpensa Intermodale S.r.l., NordCom S.p.A. A queste si aggiungono FERROVIENORD S.p.A. e Milano Serravalle – Milano

Tangenziali S.p.A. dotate di autonomo sistema di gestione.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 204


	Gruppo FNM

Il rispetto del Codice Etico è fondamentale per mantenere un alto livello di affidabilità verso gli

stakeholder, in piena coerenza con i principi di responsabilità, integrità, efficienza e merito. Inoltre, il

Codice è alla base della gestione responsabile della catena di fornitura, in quanto il Gruppo FNM

istituisce e mantiene rapporti commerciali esclusivamente con fornitori che offrano garanzie in termini

di correttezza ed eticità (per ulteriori informazioni si rimanda alla sezione S1-1 Politiche relative alla

forza lavoro propria).

Per garantire piena conformità alle normative vigenti, il Gruppo FNM ha adottato un Sistema

Normativo Interno strutturato comprendente il Modello 231 e la Politica Anticorruzione che declina i

principi e le regole da seguire al fine di vietare e prevenire il compimento di qualsiasi condotta

corruttiva, conformemente al principio di “tolleranza zero” della corruzione. In base a con quest'ultimo

principio tutte le Direzioni e Funzioni del Gruppo78 sono considerate a rischio corruzione.

In particolare, la Politica prevede regole di comportamento, misure di prevenzione del rischio di

commissione di fatti di corruzione e controlli che consentono di presidiare in modo adeguato le attività,

i processi aziendali e i rapporti con le terze parti identificate come a rischio inerente di corruzione

nell’operatività del Gruppo FNM. La Politica Anticorruzione approvata dal CdA sancisce, inoltre, che non

siano consentiti contributi a partiti, movimenti, comitati e organizzazioni politiche o sindacali, ONLUS,

fondazioni o organizzazioni in qualsiasi modo riconducibili a partiti politici e a sindacati, a loro

rappresentanti e/o candidati. Il Gruppo FNM 79 è stata la prima realtà del settore mobilità e trasporto in

Italia ad aver ottenuto la certificazione UNI ISO 37001:2016 "Anti bribery management system”, da

Accredia (Ente nazionale di accreditamento degli organismi di certificazione e ispezione).

Il Consiglio di Amministrazione, responsabile dell'attuazione delle politiche del Gruppo, ha istituito un

apposito Sistema di Whistleblowing per sollevare, in forma anonima, violazioni del Codice Etico,

comportamenti discriminatori o altre problematiche (per ulteriori approfondimenti fare riferimento alla

sezione S1-3 Processi per porre rimedio agli impatti negativi e canali che consentono ai lavoratori

propri di sollevare preoccupazioni).

Il quadro complessivo della Corporate Governance di FNM è stato definito in conformità alla disciplina

vigente nazionale ed europea, nonché alle raccomandazioni contenute nel Codice di Corporate

Governance delle società quotate approvato nel gennaio 2020 dal Comitato per la Corporate Governance.

Il Codice di Corporate Governance, in linea con l’esperienza dei principali mercati internazionali,

definisce gli obiettivi di una buona governance, nonché i comportamenti ritenuti adeguati al fine della

loro realizzazione, raccomandati dal Comitato per la Corporate Governance alle società quotate in Italia,

da applicarsi secondo il principio del “comply or explain” che richiede di spiegare nella relazione sul

governo societario le ragioni dell’eventuale mancata applicazione di una o più delle best practice

raccomandate. In questo contesto, il sistema di Corporate Governance consente di mitigare il rischio

inerente di mancata compliance alla normativa applicabile, rafforzando il controllo e la trasparenza

delle attività aziendali.

Nel corso dell’esercizio è stato inoltre adottato il nuovo Regolamento di Corporate Governance

(Regolamento in materia di esercizio dell’attività di direzione e coordinamento), con l’obiettivo di

rafforzare l’integrazione e l’allineamento operativo all’interno del Gruppo. Il Regolamento definisce

principi, ruoli e responsabilità in materia di indirizzo strategico e coordinamento gestionale,

promuovendo maggiore uniformità nei processi decisionali e nei flussi informativi tra le società del

Gruppo. A supporto della piena attuazione del Regolamento, è prevista la predisposizione di specifiche

procedure applicative, finalizzate a garantirne un’efficace implementazione operativa.

Per garantire la corretta gestione delle attività fiscali, contabili e finanziarie, la Procedura Operativa

Fiscalità definisce le modalità e i principi comportamentali da seguire per assicurare una gestione

efficace della fiscalità. Allo stesso modo, la Procedura Operativa Bilancio Consolidato stabilisce ruoli,

responsabilità e principi da adottare per garantire la corretta redazione del bilancio consolidato. A

supporto di questi processi, la Procedura Operativa di Redazione della Rendicontazione di Sostenibilità

definisce il percorso per la redazione, approvazione e pubblicazione della Rendicontazione Consolidata

di Sostenibilità del Gruppo FNM. Attraverso controlli e processi di verifica, il Gruppo garantisce la

corretta determinazione delle imposte, la gestione delle dichiarazioni fiscali e il reporting delle

informazioni societarie, riducendo errori, omissioni e incongruenze.

80 Il Regolamento Intelligenza Artificiale è applicabile a FNM S.p.A. e alle società soggette a direzione e coordinamento.

81 La procedura si applica a FNM S.p.A., FERROVIENORD S.p.A., FNM Autoservizi S.p.A., Nord_Ing S.r.l., NordCom S.p.A., E-VAI S.r.l.,

Malpensa Intermodale S.r.l. e Malpensa Distripark S.r.l..

82 Ad eccezione di Viridis Energia S.p.A. e delle sue controllate.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 205


	Gruppo FNM

A rafforzamento del sistema di controlli interni e in coerenza con il crescente utilizzo di soluzioni digitali

e automatizzate, il Gruppo FNM ha inoltre adottato il Regolamento Intelligenza Artificiale 80, che

disciplina l’adozione e l’utilizzo dei sistemi e modelli di IA all’interno delle società del Gruppo. Tale

regolamento costituisce parte integrante del sistema normativo interno e rappresenta un ulteriore

presidio nella mitigazione dei rischi tecnologici e, in particolare, dei rischi di cyber attack connessi

all’impiego di tecnologie avanzate. Il Regolamento definisce i principi etici e le misure operative che

devono guidare la progettazione, l’adozione e l’utilizzo di sistemi di IA, in conformità con il Regolamento

(UE) 2024/1689 – Artificial Intelligence Act, il GDPR e il Modello 231. I presidi previsti comprendono un

approccio risk-based per classificare i sistemi di IA, l’adozione di misure tecniche e organizzative per

garantirne robustezza, resilienza e cybersicurezza, la sorveglianza continua, la trasparenza nella

gestione degli algoritmi, la tutela dei diritti fondamentali e la protezione dei dati personali integrata fin

dall'origine (secondo i principi di privacy by design e privacy by default). Il Regolamento prevede, inoltre,

la creazione e l’aggiornamento del Registro IA, la definizione di obblighi specifici per i fornitori e gli

implementatori di soluzioni di IA, nonché attività di formazione e sensibilizzazione rivolte al personale,

al fine di garantire un utilizzo sicuro, responsabile e conforme alle normative vigenti.

G1-2 – Gestione dei rapporti con i fornitori

Il processo di approvvigionamento è considerato di rilevanza in quanto interviene a garantire che i

processi di gara, appalti e acquisizione di beni, servizi e forniture siano svolti in maniera trasparente e

conforme a standard normativi ed etici. Il Gruppo FNM presta particolare attenzione alla selezione di

prodotti certificati e fornitori qualificati, che prevede:

• requisiti di ammissione alle gare che individuino una capacità economica proporzionale al valore

dell'affidamento;

• requisiti di capacità tecnica volti a comprovare la qualità dei beni (es. prodotti certificati RFI utili

alla manutenzione dell'infrastruttura ferroviaria), dei servizi e dei lavori (es. possesso di

certificazioni relative a norme tecniche internazionali attinenti all'oggetto dell'affidamento);

• fornitori iscritti a sistemi di qualificazione che garantiscano il rispetto di requisiti tecnico-economici

ancora prima di essere invitati a presentare offerta;

• Capitolati tecnici che definiscono gli standard richiesti e prevedono la possibilità di attivare

contestazioni nei confronti dei fornitori in caso di mancato rispetto delle prescrizioni contrattuali.

Il Gruppo adotta la Procedura Operativa Ciclo Passivo 81 nella quale sono esplicitate le modalità di

gestione dei pagamenti. In particolare, la funzione Contabilità svolge le verifiche sullo scadenzario,

analizzando le poste scadute, ed a cadenza mensile provvede, mediante elaborazione dello scaduto,

alla predisposizione di pagamenti massivi elaborando in SAP strategie di pagamento (transazione F110)

o pagamenti liberi (transazione F111). In entrambi i casi le strategie di rilascio dei pagamenti in SAP,

consentono alla Tesoreria l'elaborazione del pagamento solo a seguito del completamento dei rilasci di

tutti i procuratori previsti dal flusso approvativo.

Il Gruppo FNM è per sua natura tenuto, per la maggior parte degli affidamenti di appalti di lavori, servizi

e forniture, all’osservanza di procedure ad evidenza pubblica nel rispetto di quanto previsto dal Codice

Contratti pubblici (D. Lgs. 36/2023) (di seguito “Codice”) 82. Il Codice disciplina il rispetto delle clausole

sociali e ambientali attraverso specifici articoli e richiama le normative relative alla parità di genere (D.

Lgs. 11 aprile 2006, n. 198) e i c.d. Criteri Ambientali Minimi (CAM) definiti dal Ministero dell'Ambiente e

della Sicurezza Energetica. A monte del processo di approvvigionamento, il Gruppo adotta un processo

strutturato di qualificazione e selezione dei fornitori, attraverso procedure aperte, sistemi di

qualificazione, indagini di mercato o ricorrendo all'Albo fornitori, garantendo criteri di trasparenza e

rotazione degli inviti. Per gli affidamenti di particolare rilevanza sono previsti requisiti di pre-qualifica,

quali referenze, esperienze su appalti analoghi e possesso di certificazioni. Oltre alla valutazione

economica, le procedure di gara includono criteri legati al pregio tecnico dell’offerta e, per le gare sopra

soglia comunitaria o ad alta intensità di manodopera, valorizzano il possesso di certificazioni quali ISO

14001 (sistema di gestione ambientale) e SA 8000 (responsabilità sociale), nonché l’applicazione di

clausole sociali a tutela della continuità occupazionale.

83 Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A., FERROVIENORD S.p.A., FNM Autoservizi S.p.A., Azienda Trasporti Verona S.p.A. e

Viridis Energia S.p.A..

84 Si fa riferimento a FNM S.p.A., FERROVIENORD S.p.A., FNM Autoservizi S.p.A., Nord_Ing S.r.l., E-VAI S.r.l., FNM Power, Malpensa

Distripark S.r.l.

85 Si limita il perimetro alla società Azienda Trasporti Verona S.p.A.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 206


	Gruppo FNM

A partire dal 2026 saranno avviate le attività per il raggiungimento dell’obiettivo da Piano Strategico

2024-2029 legato all'estensione dell’approccio ESG alla selezione dei fornitori del Gruppo, attraverso la

progettazione e l’introduzione di un meccanismo di scoring ESG. Tale meccanismo sarà accompagnato

dalla formazione dei referenti interni e sarà applicato ai fornitori (in modo premiante), ad eccezione di

quelli non fungibili. Lo scoring inizialmente si baserà su parametri semplificati, con una successiva

evoluzione verso un sistema più strutturato, e sarà supportato da survey dedicate. L’obiettivo fissato

per il 2029 è di raggiungere il 50% degli ordini verso fornitori fungibili con scoring ESG. Parallelamente, il

Gruppo83 avvierà delle Business Impact Analysis per identificare i processi critici delle singole società e

valutare l’opportunità di dotarsi di Piani di Continuità Operativa.

La Capogruppo FNM ha potenziato i propri sistemi di approvvigionamento attraverso la

personalizzazione della piattaforma di e-procurement e la sua integrazione con il gestionale SAP HANA.

Tale evoluzione ha consentito di strutturare KPI di monitoraggio a livello di Gruppo, integrare le gare

privatistiche e attive (di vendita) e implementare la firma elettronica, rafforzando tracciabilità ed

efficienza dei processi. Nel 2025 il 95% dei procedimenti di gara avviati dal Gruppo FNM84 ha rispettato

criteri di natura ambientale e sociale, per un valore economico totale di circa 2,04 miliardi di Euro su un

totale di circa 2,14 miliardi di Euro.

L’integrazione con SAP HANA assicura, inoltre, una gestione strutturata e tracciata dei flussi approvativi

e dei pagamenti. Il ciclo acquisti e la fatturazione passiva sono interamente gestiti a sistema: le

condizioni contrattuali, incluse quelle relative a importi, tracciabilità e tempistiche di pagamento, sono

automaticamente richiamate in fase di registrazione delle fatture, contribuendo a ottimizzare

l’operatività interna e a ridurre il rischio di errori o ritardi nei pagamenti.

Per quanto riguarda il settore Autostrade, è previsto l'inserimento di clausole di natura ambientale e/o

sociale nella documentazione tecnica e amministrativa delle procedure acquisitive che, a seconda dei

casi, sono inserite come requisiti di partecipazione, requisiti premianti o condizioni imprescindibili

definite all'origine. Sono stati, inoltre, recepiti i Criteri Ambientali Minimi (CAM) Strade per l’affidamento

del servizio di progettazione e per l’esecuzione dei lavori di costruzione, manutenzione e adeguamento

delle infrastrutture stradali, in vigore dal 21 dicembre 2024. L’adozione dei CAM Strade conferma

l’impegno a integrare requisiti ambientali e criteri di sostenibilità nelle procedure di gara e nella

gestione degli interventi, promuovendo soluzioni progettuali a ridotto impatto ambientale lungo l’intero

ciclo di vita dell’opera. In fase contrattuale, per garantire la correttezza, trasparenza e rispetto della

normativa; nei bandi e negli inviti è indicato il CCNL applicabile al personale impiegato, con verifica di

congruità o anomalia da parte del RUP in caso di scostamenti rispetto a quanto previsto in gara. I

contratti includono clausole a tutela del rispetto delle tempistiche di pagamento previste dal D.Lgs.

36/2023. I pagamenti sono effettuati, di norma, entro 30 giorni dal ricevimento della fattura (salvo

diversa pattuizione giustificata) e sono subordinati alla verifica della regolarità contributiva e retributiva

e degli adempimenti verso i subappaltatori. Per prevenire ritardi, è previsto un processo interno di

verifica delle prestazioni e di approvazione delle fatture, che assicura il monitoraggio delle diverse fasi

e, se necessario, l’invio di solleciti alle funzioni competenti. Il sistema di monitoraggio interno registra

inoltre le eventuali cause che hanno determinato la mancata approvazione della fattura entro la

scadenza prevista.

Il processo interno prevede infine ulteriori verifiche sull’adeguatezza della documentazione di supporto

(ad es. validità del DURC) prima di procedere al pagamento.

Infine, il segmento Mobilità e Servizi 85 adotta la Procedura “Fatturazione Passiva” che definisce le

attività e i controlli effettuati in fase di registrazione delle fatture provenienti dai fornitori,

propedeutiche all’invio delle stesse all’ufficio preposto in contabilità generale per il pagamento. Questo

approccio consente di rispettare, nella quasi totalità dei casi, le scadenze concordate con i fornitori.

Eventuali ritardi nei pagamenti, derivanti da incongruità riscontrate, sono tempestivamente comunicati

al fornitore per garantire trasparenza e collaborazione.

86 Tutte le società del Gruppo trasmettano tale informativa al CdA, ad eccezione di E-Vai S.r.l. che prevede un Amministratore

Unico.

87 Ad eccezione di E-Vai S.r.l. che prevede un Amministratore Unico.

88 Ultima revisione 03 del 19 dicembre 2024.

89 A esclusione di Milano Serravalle – Milano Tangenziali S.p.A., Viridis Energia S.p.A. e Azienda Trasporti Verona S.p.A. dotate di

un processo autonomo.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 207


	Gruppo FNM

G1-3 – Prevenzione e individuazione della corruzione attiva e passiva

Il Gruppo FNM ha implementato un Sistema Normativo Interno strutturato comprendente il Modello

231, il Codice Etico, la Politica Anticorruzione e il Regolamento n. 21 di Gruppo sulla Gestione del

Conflitto di Interessi volto a prevenire casi di corruzione attiva e passiva. Le segnalazioni sono gestite

dall’Organismo di Vigilanza (OdV) e dal Comitato Segnalazioni, con il supporto della Direzione Internal

Audit, Risk e Compliance, come indicato nelle Procedure Compliance, Internal Audit e Whistleblowing. I

risultati delle indagini sono formalizzati in audit report e comunicati agli organi di amministrazione,

gestione e controllo. La Procedura Whistleblowing prevede l'estromissione e l'escalation in caso di

segnalazioni che riguardano membri dell’Organo Amministrativo, dell’OdV o del Comitato Segnalazioni.

Il Compliance Officer comunica, tramite l’informativa semestrale, all’Amministratore Unico86, e all’OdV

l’eventuale ricezione di segnalazioni. Inoltre, la Procedura Whistleblowing stabilisce che l’OdV informi il

CdA87 dell’esito delle valutazioni delle segnalazioni ricevute attraverso l’informativa periodica prevista

dal Modello 231.

La Politica Anticorruzione88, adottata dal CdA e approvata dai membri degli organi di amministrazione,

direzione e controllo, è pubblicata sulla rete intranet di FNM, sui siti internet di ciascuna legal entity e

consegnata a ogni neoassunto. La Politica nel suo ultimo aggiornamento (rev 03 del 19.12.2024) è stata

allineata alle novità introdotte dal Decreto Whistleblowing (Decreto W), prevedendo l’adeguamento del

canale di segnalazione per garantire la massima sicurezza, riservatezza e tracciabilità delle segnalazioni

ricevute. Contestualmente, i percorsi di formazione anticorruzione sono stati aggiornati per riflettere le

modifiche normative e le nuove modalità di gestione delle segnalazioni. La Politica con questi

aggiornamenti è stata recepita da tutte le società controllate. L’obbligo di conoscere e rispettare i

principi della Politica Anticorruzione, del Codice Etico è espressamente richiamato nei contratti con

terzi, e la loro violazione costituisce causa di risoluzione contrattuale. La Funzione Compliance di

Capogruppo monitora l’adozione della Politica Anticorruzione da parte di FNM e delle società

controllate, riesaminandone periodicamente i contenuti per garantirne l’efficacia. Il rispetto della

Politica è verificato secondo quanto previsto dal Piano Compliance. La Funzione Compliance supporta,

inoltre, il Top Management nella diffusione e comunicazione della Politica a tutti i soggetti interessati,

anche attraverso percorsi formativi dedicati.

I corsi di formazione anticorruzione del Gruppo sono erogati tramite sessioni in aula e corsi e-learning,

coprendo diverse aree tematiche: disposizioni della Politica Anticorruzione, regolamenti cogenti (come

la gestione dei rapporti con la Pubblica Amministrazione e dei conflitti di interesse.), analisi di casi

pratici e punti di controllo previsti dal sistema normativo interno. L’organizzazione e l’implementazione

della formazione anticorruzione sono affidate alla Funzione Compliance che definisce percorsi calibrati

in base al ruolo e all’esposizione al rischio di corruzione. Tutti i neoassunti ricevono una formazione

specifica che include il D. Lgs. 231/2001 e le norme anticorruzione.

Nel corso del 2025 sono state erogate complessivamente circa 188 ore di formazione dedicate ai temi

della compliance, della prevenzione della corruzione e delle procedure di segnalazione e rilevamento di

comportamenti non conformi. Tutti i dirigenti e quadri del Gruppo FNM89 sottoscrivono annualmente la

dichiarazione 231/anticorruzione, confermando l’adesione alle regole di comportamento previste dal

sistema normativo anticorruzione. Il Gruppo garantisce, inoltre, un percorso formativo strutturato e

continuativo, che integra moduli e-learning e sessioni in aula, assicurando un adeguato presidio delle

tematiche di compliance e il coinvolgimento del 100% delle funzioni a rischio identificate.

I segmenti Autostrade, Mobilità e Servizi ed Energia non riconoscono il 100% della popolazione

aziendale esposta a rischio corruzione; tuttavia, è definito e implementato un processo specifico volto a

individuare le funzioni aziendali e le attività maggiormente esposte a rischi corruttivi a cui sono

garantite l’adozione di adeguate misure di prevenzione e presidio del rischio corruttivo.

La formazione su Modello 231 e anticorruzione è obbligatoria per tutti i neoassunti ed è prevista fin

dall’ingresso in azienda, al fine di garantire una tempestiva conoscenza dei principi, delle procedure e

delle normative applicabili. Il minor numero complessivo di ore erogate rispetto al FY 2024 non riflette

una minore attenzione alla tematica, ma è riconducibile alla struttura del modello formativo adottato,

90 Si fa riferimento alle società del Gruppo FNM "ristretto" (FNM S.p.A., FERROVIENORD S.p.A., NORD_ING S.r.l., FNM Autoservizi

S.p.A., E-VAI S.r.l., FNM Power S.r.l.).

91 Ad eccezione di FERROVIENORD S.p.A. e Viridis Energia S.p.A. che sono gestite autonomamente.

92 FNM S.p.A., NORD_ING S.r.l, FNM Autoservizi S.p.A, E-Vai S.r.l., Azienda Trasporti Verona S.p.A., Malpensa Distripark S.r.l.,

Malpensa Intermodale S.r.l., NordCom S.p.A. A queste si aggiungono FERROVIENORD S.p.A. e Milano Serravalle - Milano

Tangenziali S.p.A. dotate di autonomo sistema di gestione.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 208


	Gruppo FNM

che concentra gli interventi obbligatori principalmente sui nuovi ingressi e in occasione di specifici

aggiornamenti normativi. L’importanza attribuita a questi ambiti è ulteriormente confermata dalla

pianificazione di ulteriori sessioni formative in presenza nel corso del 2026, finalizzate a rafforzare e

consolidare la cultura della compliance e dell’integrità all’interno del Gruppo.

20.1.3 Metriche e obiettivi

G1-MDR-A - Azioni e risorse relative alla condotta aziendale

In linea con le politiche sviluppate dal Gruppo FNM e per perseguire gli obiettivi definiti nel Piano

Strategico 2024-2029, sono state implementate una serie di azioni concrete volte a rafforzare la

governance, promuovere l’integrità aziendale e garantire una gestione sostenibile del business e

mitigare i rischi inerenti. Queste azioni contribuiscono al raggiungimento degli obiettivi delle politiche in

materia di trasparenza, anticorruzione e sostenibilità in quanto permettono di strutturare controlli più

efficaci, assicurare una maggiore tracciabilità dei processi decisionali e rafforzare la capacità del

Gruppo di prevenire comportamenti non etici o non conformi.

In particolare, per mitigare il rischio potenziale inerente di cyber attack il Gruppo 90 adotta sistemi di

firewall e controlli sugli accessi, nonché l’esecuzione periodica di penetration test e vulnerability scan per

identificare e risolvere eventuali vulnerabilità. Inoltre, per garantire la continuità operativa, il Gruppo 91

si avvale di soluzioni di backup, infrastrutture cloud e sistemi di continuità elettrica (UPS e generatori),

assicurando resilienza anche in caso di emergenza. La gestione del data center è affidata a NordCom,

società certificata ISO 27001, a garanzia di elevati standard di sicurezza e conformità.

Per evitare errori o omissioni in ambito contabile e relative non conformità in ambito finanziario e

fiscale è previsto il coinvolgimento di team multidisciplinari nella predisposizione dei documenti di gara

delle società del Gruppo e nella redazione dei capitolati tecnici, assicurando un elevato livello di

accuratezza e aderenza alle normative vigenti. Per rafforzare ulteriormente il processo, il Gruppo

partecipa a gruppi di lavoro ASSTRA dedicati agli appalti, favorendo lo scambio di esperienze e

l'adozione delle migliori prassi del settore. Inoltre, sono previste sessioni di formazione del personale,

volte a garantire la diffusione di competenze adeguate a gestire in modo corretto e conforme gli aspetti

contabili, finanziari e fiscali.

Al fine di impostare una strategia di comunicazione efficace e coerente verso gli stakeholder, il Gruppo

prevede il confronto costante con i CFO e le strutture interne, assicurando così un allineamento con gli

obiettivi aziendali e le esigenze operative. Inoltre, il coordinamento con advisor esterni consente di

integrare prospettive specialistiche e best practice di settore, garantendo una visione completa e

un'azione mirata nella gestione della comunicazione.

FNM e le società controllate 92 confermano il loro impegno nella prevenzione della corruzione attraverso

l’ottenimento e il mantenimento della certificazione UNI ISO 37001:2016, frutto di un rigoroso processo

di verifica annuale indipendente condotto da IMQ, uno dei principali organismi di certificazione

accreditati. In particolare, il settore Autostrade ha pianificato l'esecuzione di un nuovo RIsk Assessment

in materia Anticorruzione finalizzato a garantire il rinnovo della certificazione entro le tempistiche

previste. Contestualmente, è stato aggiornato il Modello di Organizzazione, Gestione e Controllo ai

sensi del D.Lgs. 231/2001, così da allineare ruoli, responsabilità e presidi di controllo agli indirizzi più

recenti. L’adesione allo standard UNI ISO 37001:2016 attesta l’adozione di un sistema di gestione

conforme alle best practice nazionali e internazionali in materia di prevenzione della corruzione,

garantendo un approccio continuo e sistematico nella valutazione e mitigazione dei rischi.

Parallelamente, sono proseguite le interlocuzioni con la Capogruppo e con il Comitato Cybersicurezza

di Gruppo in relazione all’attuazione della Direttiva NIS2: nel 2025 sono state individuate le figure

chiave previste dalla normativa e adottata la procedura per la notifica degli incidenti di sicurezza,

mentre per il 2026 è previsto un assessment Cybersecurity e il completamento del framework

procedurale richiesto.

93 Non rientrano nell'ambito di applicazione di tale Procedura le seguenti società: Viridis Energia S.p.A. e Azienda Trasporti Verona

S.p.A.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 209


	Gruppo FNM

Il rafforzamento della buona condotta dell’impresa è un elemento chiave per garantire un modello di

gestione trasparente, responsabile e allineato ai principi di sostenibilità. Per integrare pienamente

questi principi nel sistema normativo aziendale e verificare la conformità della documentazione al D.

Lgs. 125/2024, il Gruppo ha proseguito il progetto “Roadmap Policy” di Sostenibilità, finalizzato a

mappare le politiche di Gruppo e identificare eventuali gap, come dimostrato dal recepimento da parte

delle società controllate della Politica per la Sostenibilità Ambientale, della Politica di Sostenibilità e

della Politica DE&I del Gruppo FNM.

Tutte le azioni, anche in assenza di spese in conto capitale o costi operativi specificamente allocati,

rientrano comunque nelle spese operative ricorrenti delle società del Gruppo.

Infine, si segnala che nel corso dell’anno, il Gruppo ha sottoscritto un Sustainability-linked Loan che,

prevede un meccanismo di pricing collegato al raggiungimento di specifici obiettivi ESG. Tale iniziativa

rappresenta un’azione concreta di condotta responsabile d’impresa, integrando obiettivi ambientali,

sociali e di governance nella gestione finanziaria e rafforzando l’allineamento delle operazioni del

Gruppo con i principi di trasparenza, integrità e rendicontazione sostenibile. La sottoscrizione di

strumenti di finanza sostenibile contribuisce, inoltre, a incentivare comportamenti coerenti con le

politiche di sostenibilità interne e a promuovere una cultura aziendale orientata alla responsabilità

sociale e alla gestione prudente dei rischi ESG. In questa prospettiva, la finanza sostenibile rappresenta

una leva strategica di creazione di valore condiviso e di rafforzamento della governance responsabile.

G1-4 – Casi accertati di corruzione attiva o passiva

Non si sono verificate violazioni delle procedure e delle norme in materia di lotta alla corruzione attiva

e passiva ed al momento non è stato necessario implementare azioni correttive o di mitigazione a

livello di Gruppo. Inoltre, non è stato avviato alcun procedimento giudiziario pubblico per corruzione

attiva o passiva nei confronti delle società del Gruppo o dei loro lavoratori.

G1-5 – Influenza politica e attività di lobbying

Il Codice Etico dichiara che il Gruppo FNM non eroga contributi a partiti, movimenti, comitati e

organizzazioni politiche e sindacali, ONLUS, fondazioni o organizzazioni in qualsiasi modo riconducibili

a partiti politici, a loro rappresentanti e/o candidati, in linea con la Legge 18 novembre 1981, n. 659,

art.7 "Sono vietati i finanziamenti o i contributi, sotto qualsiasi forma e in qualsiasi modo erogati, da parte di

organi della pubblica amministrazione, di enti pubblici, di società con partecipazione di capitale pubblico

superiore al 20 per cento o di società controllate da queste ultime, ferma restando la loro natura privatistica,

((nonché delle cooperative sociali e dei consorzi disciplinati dalla legge 8 novembre 1991, n. 381,)) a favore di

partiti o loro articolazioni politico-organizzative e di gruppi parlamentari. Il divieto di cui al precedente

periodo si applica anche alle società con partecipazione di capitale pubblico pari o inferiore al 20 per cento,

nonché alle società controllate da queste ultime, ove tale partecipazione assicuri comunque al soggetto

pubblico il controllo della società”. Eventuali contributi rientrano nell'ambito dei contributi associativi non

politici, come quelli indirizzati ad Associazione Trasporti-ASSTRA, Assolombarda, Associazione Italiana

Società Concessionarie Autostrade e Trafori-AISCAT un'associazione apolitica e apartitica.

G1-6 – Prassi di pagamento

Il Gruppo FNM93 provvede alla liquidazione delle fatture legittimamente emesse entro la data di

scadenza contrattuale prevista, generalmente 30 o 60 giorni fine mese data fattura. In rari casi,

possono essere previsti termini fino a 90 giorni fine mese data fattura.

Il tempo medio di ritardo nei pagamenti per i contratti diversi dagli investimenti finanziati da enti

pubblici risulta pari a 6,74 giorni, valore che conferma l’impegno del Gruppo nel garantire puntualità ed

efficienza nella gestione del ciclo passivo. Non vi sono, allo stato attuale, procedimenti giudiziari

pendenti dovuti a ritardi di pagamento. I termini di pagamento riportati nei contratti sono pari a 30

giorni.

Il processo di pagamento ai fornitori avviene tenendo conto delle scadenze pattuite e solo a seguito

della verifica della corretta esecuzione della prestazione o della consegna del bene, attestata dalla

funzione richiedente mediante registrazione dell'"Entrata Merce" sul sistema SAP, nonché della

congruità della documentazione contabile.

Il Gruppo monitora in modo continuativo l’efficienza e la puntualità dei pagamenti, avvalendosi di

specifici indicatori di performance relativi al ciclo passivo. Tali KPI vengono valutati periodicamente e

94 Si fa riferimento alla società Azienda Trasporti Verona S.p.A


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 210


	Gruppo FNM

costituiscono la base per l’eventuale definizione di azioni volte a garantire il miglioramento continuo del

processo amministrativo-contabile e la piena affidabilità nei confronti dei propri fornitori.

Per il segmento Mobilità e Servizi 94, i termini di pagamento sono definiti per tipologia di fornitura, con

decorrenza dalla data di ricevimento fattura (salvo i casi in cui è previsto il collaudo). In particolare:

• 10–30 giorni per i lavoratori autonomi (dalla data di ricevimento dell’avviso di fattura);

• 30 giorni per i fornitori subaffidatari del servizio TPL, ricambi bus, manutenzioni bus in procedura

di gara e locazioni di fabbricati/aree;

• 30–60 giorni per ricambi bus e manutenzioni bus in affidamento diretto, fornitori bus aggiudicati

tramite gara (dalla data di consegna/collaudo di accettazione), fornitori di manutenzione immobili;

• 60 giorni per gli altri fornitori (dalla data di ricevimento fattura).

Per il 2025 i pagamenti risultano effettuati puntualmente alla scadenza.

Infine, relativamente al settore Energia, il tempo medio di pagamento di una fattura nel 2025 è stato

pari a circa 47 giorni, con un ritardo medio di 15.

La pianificazione dei pagamenti si basa su uno scadenzario settimanale, che consente di effettuare i

versamenti nei termini concordati, in coerenza con le verifiche amministrative e operative previste dal

processo di gestione del ciclo passivo. In conformità alla Procedura Acquisti del Gruppo FNM, i contratti

d’appalto sono redatti secondo schemi validati dalla Direzione Legale. Sebbene non siano previste

specifiche modalità di pagamento dedicate alle PMI, il Codice dei Contratti Pubblici prevede, per gli

appalti pubblici, l’anticipazione di prezzo nella misura del 20% del valore del contratto, con possibilità di

incremento fino al 30%, salvo per forniture a esecuzione immediata o non regolabili tramite

cronoprogramma. Tale disposizione, che rappresenta un elemento di supporto per le PMI, è stata

recepita negli schemi contrattuali del Gruppo. Le anticipazioni prevedono normalmente il pagamento

entro 15 giorni data fattura.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 211


	Gruppo FNM

21 CORPORATE GOVERNANCE DI FNM S.p.A.

Il governo societario di FNM S.p.A. è fondato sul sistema tradizionale: gli organi societari sono

l’Assemblea degli Azionisti, il Consiglio di Amministrazione e il Collegio Sindacale e, quale organo

esterno, la Società di Revisione.

FNM S.p.A. adotta un sistema di governo societario conforme a quanto previsto dalla Legge e dalla

normativa CONSOB in vigore, allineato ai contenuti del Codice di Autodisciplina delle Società Quotate di

Borsa Italiana S.p.A. e alle best practice nazionali ed internazionali.

FNM S.p.A. esercita in particolare attività di direzione e coordinamento nei confronti di alcune delle

società controllate, ai sensi di quanto previsto dalle disposizioni normative attualmente vigenti e dagli

accordi societari con i partners.

FNM S.p.A. detiene anche partecipazioni in società che garantiscono la presenza del Gruppo in attività

coerenti con l’oggetto sociale e in settori complementari al proprio core business.

Il sistema di governo societario adottato da FNM S.p.A. è improntato al rispetto della normativa vigente,

alla massimizzazione del valore per gli Azionisti, al controllo dei rischi di impresa, alla trasparenza nei

confronti del mercato ed al contemperamento degli interessi di tutte le componenti dell'azionariato. Si

tratta di un sistema di regole fatte proprie e coerenti con i principi del Codice Etico e di Comportamento

del Gruppo FNM.

Formano parte integrante del sistema di governo societario le seguenti procedure:

• le Linee di Indirizzo del Sistema di Controllo Interno e di Gestione dei Rischi;

• la Procedura per la disciplina delle operazioni con parti correlate;

• il Regolamento per la gestione interna e la comunicazione al pubblico di documenti e informazioni

riguardanti FNM S.p.A. e l’istituzione, la gestione e la tenuta del registro delle persone che vi hanno

accesso;

• il Codice di comportamento per l’identificazione dei soggetti Internal Dealing e per la

comunicazione delle operazioni effettuate dai medesimi “Codice Internal Dealing”;

• il Codice Etico e di Comportamento del Gruppo FNM;

• il Modello di Organizzazione, gestione e controllo ex D. Lgs. 231/2001;

• il Regolamento del Dirigente Preposto alla redazione dei documenti contabili societari;

• il Regolamento Assembleare.

In data 18 luglio 2019, FNM ha approvato l’aggiornamento del Regolamento del Dirigente Preposto alla

redazione dei documenti contabili societari, allineandone il contenuto alle variazioni intervenute nella

propria struttura organizzativa nonché prevedendo l’affidamento dei test 262 anche a consulenti

esterni, oltre che alla Funzione Internal Audit.

Il Consiglio di Amministrazione della Capogruppo, contestualmente all’approvazione del presente

bilancio, ha approvato la Relazione annuale sul governo societario, alla quale si fa in questa sede

integrale rinvio per una dettagliata illustrazione del sistema di governance di FNM S.p.A..

La predetta Relazione è consultabile sul sito della Società all’indirizzo www.fnmgroup.it (sezione

Governance).

La Società, attenta alla necessità di garantire condizioni di trasparenza e correttezza nella conduzione

delle attività aziendali, ha ritenuto opportuno adottare un proprio Modello di Organizzazione, Gestione

e Controllo (“Modello”) come previsto dal D. Lgs. 8 giugno 2001 n. 231, il Codice Etico e di

Comportamento del Gruppo FNM che ne costituisce parte integrante e la Politica Anticorruzione FNM.

Nella sua versione attuale il Modello è stato aggiornato con delibera del Consiglio di Amministrazione

del 19 dicembre 2024 ed integrato con le fattispecie di reato-presupposto e le modifiche organizzative

medio tempore intervenute. Il Modello è volto a prevenire la commissione di specifici reati previsti dalla

normativa vigente e considerati rilevanti per la Società; esso viene costantemente verificato e, ove fosse

ritenuto necessario, aggiornato allo scopo di perseguire un continuo miglioramento del controllo

interno. Il Modello, ispirato alle Linee Guida Confindustria e alle Linee Guida ASSTRA, è stato elaborato

tenendo conto della struttura e dell’attività concretamente svolta dalla Società, della natura e della

dimensione della sua organizzazione. La Società ha proceduto ad un’analisi preliminare del proprio


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 212


	Gruppo FNM

contesto aziendale e successivamente ad un’analisi delle aree di attività che presentano profili

potenziali di rischio in relazione alla commissione dei reati indicati dal Decreto.

In linea con quanto previsto dal D. Lgs. 231/2001 la Società ha altresì nominato un Organismo di

Vigilanza autonomo, indipendente e competente in materia di controllo dei rischi connessi alla specifica

attività svolta dalla Società e ai relativi profili giuridici. Tale Organismo, di natura collegiale, è composto

da un Dottore Commercialista esterno alla Società, da un Avvocato penalista, esterno alla Società –

nominato altresì Presidente e da un Professore ordinario di Diritto costituzionale, tutti dotati di

comprovate capacità tecniche in materie giuridiche.

L’Organismo di Vigilanza ha il compito di vigilare costantemente:

• sull’osservanza del Modello da parte degli organi sociali, dei dipendenti e dei consulenti della

Società;

• sull’effettiva efficacia del Modello nel prevenire la commissione dei reati di cui al Decreto;

• sull’attuazione delle prescrizioni del Modello nell’ambito dello svolgimento delle attività della

Società;

• sull’aggiornamento del Modello, nel caso in cui si riscontri la necessità di adeguare lo stesso in

seguito a cambiamenti intervenuti nella struttura e/o nell’organizzazione aziendale o in relazione

all’evoluzione del quadro normativo di riferimento.

Per l’espletamento dei compiti assegnati, l’Organismo di Vigilanza è investito di tutti i poteri di iniziativa

e controllo su ogni attività aziendale e livello del personale, e relaziona al Consiglio di Amministrazione,

cui riferisce tramite il proprio Presidente. L’Organismo di Vigilanza svolge le sue funzioni coordinandosi

con gli altri organi e funzioni di controllo esistenti nella Società.

L’Organismo di Vigilanza, nel vigilare sull’effettiva attuazione del Modello, è dotato di poteri e doveri che

esercita nel rispetto delle norme di legge e dei diritti individuali dei lavoratori e dei soggetti interessati.

22 RAPPORTI DELLA CAPOGRUPPO FNM S.p.A. CON

PARTI CORRELATE

Le operazioni effettuate con parti correlate del Gruppo non sono qualificabili né come atipiche né come

inusuali, rientrando nella normale attività della Società. Tali operazioni sono effettuate nell’interesse

della Società e del Gruppo a normali condizioni di mercato.

Si rinvia alle Note 49 al bilancio consolidato e 34 al bilancio separato, per ulteriori informazioni in

merito ai rapporti intrattenuti con parti correlate.

Le informazioni relative ai compensi degli Amministratori, Sindaci e dirigenti con responsabilità

strategiche sono contenute nella Relazione annuale sulla Remunerazione redatta ai sensi dell’art. 123-

ter del D. Lgs. 58/98 (TUF) e successive modifiche e integrazioni.

La “Procedura operazioni con parti correlate” è disponibile sul sito internet della Società

(www.fnmgroup.it – sezione Governance – documenti e procedure).

23 STRUMENTI FINANZIARI

Si precisa che nel corso dell’esercizio e alla data del 31 dicembre 2025 la Capogruppo FNM non ha

utilizzato strumenti finanziari derivati.

Tra le società controllate e partecipate alla data del 31 dicembre 2025, Viridis ha in essere derivati di

copertura Interest Rate Swap perfezionati al fine di prevenire il rischio delle variazioni dei tassi

d’interesse, il cui fair value è negativo.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 213


	Gruppo FNM

24 PARTECIPAZIONI DETENUTE DA AMMINISTRATORI,

SINDACI E DIRETTORI GENERALI; ARTICOLO 2428,

COMMA 3, NUMERI 3-4 DEL CODICE CIVILE

Ai sensi e per gli effetti di quanto disposto dall’art. n. 79 della delibera CONSOB 14 maggio 1999 n.

11971 e successive modifiche si precisa che, dalle informazioni risultanti dal libro soci e dalle

comunicazioni acquisite, gli Amministratori e i Sindaci, nonché i loro coniugi non legalmente separati ed

i loro figli minori, non posseggono partecipazioni nella Società e nelle società da questa controllate, né

direttamente, né per tramite di società fiduciarie e nemmeno per interposta persona.

Inoltre, così come previsto dal Codice di Comportamento sull’Internal Dealing approvato in data 17

luglio 2025, non risultano essere state effettuate operazioni sugli strumenti finanziari di FNM S.p.A. da

alcuna delle persone rilevanti destinatarie degli obblighi informativi.

Si precisa, infine, che la Società non risulta trovarsi in alcuna delle fattispecie indicate dall’art. 2428,

comma 3, numeri 3 e 4 del Codice civile.

25 FATTI DI RILIEVO AVVENUTI NELL'ESERCIZIO

Ottenimento di un ESG rating di 6,3: FNM si conferma tra le prime entità top rated valutate da

Morningstar Sustainalytics nel mondo

8 gennaio 2025 – Anche nel 2024 Morningstar Sustainalytics ha valutato come trascurabile (“negligible”)

il profilo di rischio ESG a cui è esposto il Gruppo FNM, assegnando un punteggio di 6,3 (su una scala

compresa tra 0 e > 40, dove 0 indica il miglior rating e >40 il peggiore), in miglioramento rispetto sia al

2023 (6,6), sia al 2022 (7,4).

FNM si conferma pertanto tra le prime 50 società top rated delle circa 15.000 entità valutate nel mondo

da Morningstar Sustainalytics ed al 4° posto tra le 175 aziende attive nel settore delle infrastrutture di

trasporto. L'agenzia di rating ha valutato la gestione del rischio riguardo la sostenibilità dei servizi, le

relazioni con la comunità, la salute e la sicurezza sul lavoro ed ha ritenuto che il rischio residuo non

gestito sia trascurabile. L’assegnazione del rating è stata richiesta volontariamente da parte di FNM.

L’Assemblea degli Azionisti approva il bilancio 2024 e nomina il nuovo consigliere indipendente

6 -14 maggio 2025 – L’Assemblea Ordinaria degli Azionisti di FNM S.p.A. tenutasi in data 6 maggio ha

approvato il bilancio d’esercizio 2024 della Capogruppo, ha preso visione del bilancio consolidato del

Gruppo FNM e ha deliberato l’utilizzo delle riserve di utili portati a nuovo per coprire integralmente la

perdita dell’esercizio, pari a 376.316 Euro, e per distribuire un dividendo ordinario di 0,0184 Euro per

azione.

Il dividendo è stato posto in pagamento il 4 giugno 2025.

L’Assemblea ha inoltre:

• approvato la prima e la seconda sezione della Relazione sulla politica in materia di remunerazione

e sui compensi corrisposti, ai sensi dell’art. 123-ter del D.Lgs. n. 58/1998;

• conferito l’incarico di revisione legale dei conti per gli esercizi 2026-2034 e di attestazione della

conformità della rendicontazione di sostenibilità per il triennio 2026-2028 a Deloitte & Touche

S.p.A., in sostituzione di PricewaterhouseCoopers S.p.A., il cui mandato è in scadenza;

• nominato Roberto Paolo Ferrari quale nuovo consigliere di amministrazione non esecutivo e

indipendente in sostituzione di Ivo Roberto Cassetta, confermando in sette il numero dei

componenti del CdA;

In seguito, il Consiglio id Amministrazione del 14 maggio ha rivisto la composizione dei Comitati

endoconsiliari, nominando Roberto Paolo Ferrari quale componente degli stessi, in sostituzione del

Consigliere dimissionario.


Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2025	pagina 214


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Avvicendamento nel ruolo di Direttore Generale

14 maggio 2025 - il Consiglio di Amministrazione di FNM, in data 14 aprile 2025, ha approvato l’accordo

per la risoluzione consensuale del rapporto di lavoro (l’”Accordo”) con il Dott. Marco Giovanni Piuri che

ha cessato dalla carica di “Direttore Generale” il 15 giugno 2025, rimanendo a disposizione per il

passaggio di consegne sino al 31 agosto 2025. Contestualmente sono cessati anche i rapporti organici

ricoperti dal Dott. Piuri all’interno di società del Gruppo FNM.

L’Accordo è stato approvato all’unanimità dal Consiglio di Amministrazione di FNM, con il parere

favorevole del Comitato per la Remunerazione e del Comitato Controllo, Rischi e Operazioni con Parti

Correlate.

Successivamente in data 14 maggio 2025, il Consiglio di Amministrazione, ha inoltre deliberato, esperite

le procedure in seno al Comitato per la Remunerazione e al Comitato Controllo, Rischi e Operazioni con

Parti Correlate, di nominare l’Avvocato Monica Giugliano quale nuovo Direttore Generale di FNM con

effetto dal 23 giugno 2025, attribuendole deleghe operative.

Sottoscritto un finanziamento S-linked da 1 miliardo di Euro rafforzando la struttura finanziaria

del Gruppo

22 luglio 2025 - FNM ha sottoscritto il finanziamento del valore complessivo di 1 miliardo di Euro a

seguito di un processo di sindacazione che ha suscitato notevole interesse con un’oversubscription

superiore al 60%. L’ampia partecipazione conferma la fiducia del mercato nella solidità finanziaria e

nella strategia di crescita sostenibile del Gruppo.

Il finanziamento prevede tre tipologie di linee di credito:

• Term Facility per un valore totale di 500 milioni di Euro con durata di 6 anni e un piano di rimborso

con ammortamento parziale a partire dal 2029;

• Capex Facility per un valore totale di 450 milioni di Euro con rimborso bullet a 6 anni e opzione di

estensione per ulteriori due anni;

• Revolving Facility da 50 milioni di Euro, anch’essa con scadenza a 6 anni e possibilità di rinnovo per

ulteriori due anni.

Per la prima volta nella sua storia, FNM accede a un finanziamento con parametri ESG: l’intero

finanziamento è infatti strutturato come un Sustainability-linked Loan, in linea con i Sustainability-linked

Loan Principles promossi dalla Loan Market Association (LMA) e prevede un meccanismo di pricing

collegato al raggiungimento di specifici obiettivi ESG. Inoltre, la Capex Facility è classificata come Green

Loan, in linea con i Green Loan Principles della LMA.

Il finanziamento è a tasso variabile Euribor a 6 mesi con un margine compreso tra l’1,5% e l’1,9%, e

include covenant finanziari ed impegni non finanziari, condizioni sospensive ed eventi di default in linea

con le prassi di mercato per operazioni di questa natura. Il finanziamento beneficia della garanzia SACE

a copertura fino a un massimo di 475 milioni di Euro.

I fondi saranno destinati a rafforzare la struttura finanziaria del Gruppo e a supportare gli investimenti

previsti nel Piano Strategico 2024-2029.

L’operazione rafforza la strategia di diversificazione delle fonti di finanziamento del Gruppo FNM e

consente di ottimizzare la struttura del debito, estendendone la durata oltre la scadenza della

concessione di Milano Serravalle - Milano Tangenziali. Il Gruppo conferma inoltre il proprio impegno a

mantenere una solida struttura finanziaria e lo status investment grade.

Sottoscritto un finanziamento da 40 milioni di Euro con Finlombarda

24 luglio 2025 - FNM ha sottoscritto un contratto di finanziamento dell’importo di 40 milioni di Euro

con Finlombarda S.p.A. (“Finlombarda”), intermediario finanziario interamente partecipato da Regione

Lombardia e dedicato allo sviluppo economico e sociale del territorio regionale.

Il finanziamento è finalizzato all’acquisto di 13 elettrotreni ad alta capacità che saranno impiegati da

Trenord per il servizio di trasporto passeggeri in Lombardia.

La linea di credito, a tasso variabile indicizzato all’Euribor maggiorato di uno spread pari all’1,25%, è

strutturata come finanziamento amortizing, con un periodo di preammortamento di 12 mesi e una

durata complessiva di 12 anni dalla data di erogazione. Il contratto prevede covenant finanziari e non


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