STRUTTURA DEL GRUPPO TRIBOO

La struttura societaria del Gruppo alla data del 31 dicembre 2025 è rappresentata nello schema seguente:

RISULTATI DEL GRUPPO IN SINTESI

COMPOSIZIONE DEGLI ORGANI DI AMMINISTRAZIONE E CONTROLLO DELLA CAPOGRUPPO

Composizione organi sociali di Triboo S.p.A.

Alla data di redazione del presente documento, gli organi sociali di Triboo S.p.A. (“Società”), società Capogruppo, sono così composti:

(*) Il Consiglio attualmente in carica è stato nominato dall'Assemblea degli Azionisti in data 19 settembre 2025; in data 12 gennaio 2026, a seguito delle dimissioni del Consigliere Bernardo Bellomi, il Consiglio di Amministrazione ha deliberato, ai sensi dell’art.2386 c.c. la cooptazione del Dott. Giangiacomo Corno quale Consigliere della Società con efficacia immediata sino alla prossima Assemblea degli Azionisti per la relativa ratifica.

CAPITALE SOCIALE E ASSETTO AZIONARIO

L’Assemblea straordinaria degli Azionisti di Triboo S.p.A., in data 28 ottobre 2025, ha deliberato, ai sensi dell’art. 2446 del Codice civile, la riduzione del capitale sociale da euro 28.740.210 a euro 13.865.048, e quindi per complessivi euro 14.875.162. Nella medesima sede, l’Assemblea ha inoltre deliberato l’annullamento di n. 917.362 azioni proprie senza riduzione del capitale sociale. Per effetto di tale deliberazione, il capitale sociale di Triboo S.p.A. al 31 dicembre 2025 è pari a euro 13.865.048, interamente sottoscritto e versato, ed è rappresentato da n. 27.822.848 azioni ordinarie, nominative, prive di indicazione del valore nominale ed emesse in regime di dematerializzazione.

Il capitale sociale al 31 dicembre 2025 risulta così ripartito tra gli azionisti:

• Compagnia Digitale Italiana S.p.A. titolare di 16.383.110 azioni pari al 58,88% del capitale sociale1;

• Le restanti 11.439.738 azioni, pari al 41,12% del capitale sociale, vengono scambiate su Euronext Milan.

Totale azioni: 27.822.848 pari al 100% del capitale sociale.

L’Emittente ha emesso solo azioni ordinarie e non esistono altri tipi di azioni che conferiscano diritti di voto o di altra natura diversi dalle azioni ordinarie.

RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI SULLA GESTIONE AL 31 DICEMBRE 2025

1. Premessa

Carissimi Azionisti e Partner,

l’esercizio 2025 del Gruppo Triboo si è sviluppato in un contesto macroeconomico ancora caratterizzato da elementi di incertezza e da una generale cautela della domanda, che ha continuato a riflettersi sui principali settori di attività del Gruppo, con particolare riferimento all’e-commerce e ai servizi digitali.

Nel corso dell’esercizio, il Gruppo ha registrato una contrazione dei ricavi rispetto all’anno precedente, principalmente riconducibile al venir meno di alcune partnership strategiche nell’area e-commerce, con conseguente riduzione del perimetro operativo rispetto al 2024.

A tali dinamiche si sono inoltre aggiunti fattori contingenti che hanno determinato uno slittamento temporale della piena manifestazione degli effetti economici attesi da alcune iniziative e commesse già acquisite, il cui contributo è previsto emergere in misura più significativa a partire dall’esercizio 2026.

L’andamento dei ricavi risulta in ogni caso coerente con le assunzioni del Piano Industriale 2025-2030, che prevedeva una fase di riduzione dei volumi accompagnata da un progressivo riposizionamento del Gruppo verso obiettivi di maggiore efficienza operativa, più elevata selettività commerciale e recupero della marginalità.

In tale contesto, il Gruppo ha proseguito nel percorso di razionalizzazione della struttura organizzativa e di contenimento dei costi già avviato nel precedente esercizio, conseguendo un significativo miglioramento della redditività operativa. L’EBITDA consolidato evidenzia infatti un miglioramento della marginalità, a conferma dell’efficacia delle misure intraprese e del progressivo miglioramento della qualità economica del fatturato.

Nel corso dell’esercizio è inoltre proseguito il percorso di innovazione tecnologica e di efficientamento dei processi aziendali, anche mediante l’introduzione progressiva di soluzioni basate su strumenti di intelligenza artificiale a supporto di specifiche attività operative, commerciali e di gestione dei contenuti digitali. Tali iniziative si inseriscono nel più ampio processo di trasformazione previsto dal Piano Industriale e contribuiscono al rafforzamento del posizionamento competitivo del Gruppo.

Sotto il profilo economico complessivo, pur permanendo un risultato netto negativo, l’esercizio 2025 evidenzia un sensibile miglioramento rispetto al 2024, per effetto sia del recupero della marginalità operativa sia della significativa riduzione delle svalutazioni e degli accantonamenti.

Dal punto di vista patrimoniale e finanziario, il Gruppo ha mantenuto una sostanziale stabilità della posizione finanziaria netta rispetto all’esercizio precedente, nonostante il permanere di un contesto operativo complesso e rilevanti esborsi connessi alla gestione delle passività correnti, beneficiando di un miglioramento nella gestione del capitale circolante e dei flussi operativi.

Si segnala inoltre che, alla data del 31 dicembre 2025, risultano rispettati i covenants finanziari previsti nell’ambito dell’accordo di rimodulazione dell’indebitamento sottoscritto con il ceto bancario, in data 6 agosto 2025, a conferma della sostenibilità dell’attuale struttura finanziaria del Gruppo.

Alla luce dei risultati conseguiti e dell’evoluzione del contesto di riferimento, il Gruppo ha proceduto all’aggiornamento del Piano Industriale e Finanziario con estensione al periodo 2026-2030, rivedendo le principali assunzioni economico-finanziarie e confermando un percorso di crescita graduale e sostenibile nel medio periodo. Nell’ambito di tale aggiornamento sono state altresì svolte le analisi di impairment, i cui esiti hanno confermato la recuperabilità dei valori iscritti in bilancio, senza evidenziare la necessità di rilevare svalutazioni.

Nel complesso, pur in presenza di una contrazione del volume d’affari rispetto all’esercizio precedente, il Gruppo ha evidenziato nel 2025 una significativa capacità di adattamento al mutato contesto di mercato, ponendo le basi per il progressivo riequilibrio economico e finanziario. In tale prospettiva, il completamento delle azioni di riorganizzazione e il contributo atteso delle iniziative commerciali e progettuali già avviate consentono di guardare all’esercizio 2026 con aspettative di ripresa del percorso di crescita.

Il bilancio consolidato del Gruppo al 31 dicembre 2025 è stato redatto in applicazione dei principi contabili internazionali.

Lo schema con i dati sintetici del conto economico consolidato è di seguito esposto:

L’andamento dei principali indicatori economici evidenzia, nel corso dell’esercizio 2025, una dinamica differenziata tra ricavi e redditività operativa.

I ricavi consolidati si attestano a euro 52,6 milioni, in riduzione del 19,0% rispetto all’esercizio precedente. Tale andamento riflette, da un lato, il perdurare di un contesto di mercato ancora caratterizzato da elementi di incertezza, in particolare nei settori di riferimento del Gruppo, tra cui quello della moda, nonché gli effetti della contrazione del perimetro operativo già manifestatisi nel 2024, anche a seguito dell’interruzione di partnership con alcuni clienti dell’e-commerce ad alto volume d’affari (GMV), che hanno progressivamente internalizzato le attività di gestione e commercializzazione tramite proprie piattaforme. A tali fattori si è inoltre aggiunto il differimento temporale della piena contribuzione economica di alcune iniziative e commesse già contrattualizzate, il cui avvio o completamento ha subito uno slittamento rispetto alle previsioni iniziali. Nel complesso, la flessione dei ricavi dell’esercizio è pertanto riconducibile sia a fattori esogeni, sia a dinamiche interne di natura temporale.

Nonostante la contrazione dei volumi, il Gruppo ha registrato un significativo miglioramento della redditività operativa. L’EBITDA si attesta a euro 7,9 milioni, in crescita del 26,8% rispetto al 2024 ed include anche gli effetti positivi derivanti dalla cessione della controllata ESITE pari ad euro 1,3 milioni, con un miglioramento della marginalità. L’EBITDA adjusted, pur risultando in diminuzione rispetto all’esercizio di confronto, evidenzia un miglioramento in termini di incidenza sui ricavi (12% contro l’11% del 2024). Tale andamento evidenzia la capacità del Gruppo di compensare la riduzione dei ricavi attraverso le azioni di razionalizzazione dei costi già avviate, unitamente a un progressivo miglioramento del mix di attività e della qualità economica del fatturato, con una maggiore focalizzazione su iniziative a più elevato valore aggiunto. In tale contesto, il 2025 conferma un percorso di rafforzamento dell’efficienza operativa e della sostenibilità economica del business, coerente con le direttrici di sviluppo e riequilibrio delineate dal Gruppo.

Il risultato operativo (EBIT), pur permanendo negativo per euro 0,9 milioni, evidenzia un sensibile miglioramento rispetto al risultato negativo di euro 9,6 milioni dell’esercizio precedente. Tale andamento è principalmente riconducibile al miglioramento della marginalità operativa e alla significativa riduzione delle svalutazioni e degli accantonamenti. Analoga dinamica si osserva a livello di EBIT adjusted, che si attesta ad euro -2,2 milioni, in miglioramento rispetto ad euro -7,9 milioni del 2024.

Il risultato netto consolidato dell’esercizio, negativo per euro 2,3 milioni, evidenzia un marcato miglioramento rispetto alla perdita di euro 11,2 milioni registrata al 31 dicembre 2024. Il dato riflette il recupero della gestione operativa e la minore incidenza di componenti negative non ricorrenti, pur in presenza di oneri finanziari che continuano a incidere sul risultato complessivo. Il risultato netto adjusted, pari a Euro -3,3 milioni, conferma tale tendenza di progressivo riequilibrio economico.

Nel complesso, i risultati dell’esercizio 2025 evidenziano un miglioramento della redditività e dei principali indicatori economici, pur a fronte di una contrazione dei ricavi, riflettendo gli effetti delle azioni di razionalizzazione e di riposizionamento strategico avviate dal Gruppo. Tali evidenze risultano coerenti con le direttrici e le assunzioni poste alla base del Piano Industriale aggiornato 2026–2030, approvato dal Consiglio di Amministrazione in data 14 aprile 2026, orientato al progressivo rafforzamento della marginalità, della qualità del fatturato e dell’equilibrio economico-finanziario del Gruppo. In tale quadro, l’andamento dell’esercizio si inserisce nelle valutazioni complessive sulla sostenibilità prospettica del business e sulla continuità aziendale.

Prospettive 2026

Alla luce del percorso di riequilibrio economico e finanziario avviato nel 2025, anche a seguito della sottoscrizione dell’Accordo con il ceto bancario, il Gruppo guarda all’esercizio 2026 con prospettive di miglioramento.

Tali prospettive sono sostenute dal completamento delle azioni di riorganizzazione intraprese, dal progressivo contributo delle iniziative commerciali e progettuali già avviate, nonché da un’offerta sempre più orientata all’innovazione tecnologica e all’utilizzo di soluzioni basate su intelligenza artificiale.

In tale contesto, il management prevede per il 2026 una ripresa dei ricavi e un ulteriore miglioramento della redditività, in coerenza con le linee guida del Piano Industriale 2026-2030 aggiornato. Dal punto di vista finanziario, le previsioni del Piano Industriale 2026-2030 confermano il rispetto dei covenant finanziari anche al 31 dicembre 2026, ancorché con una elevata sensibilità a scostamenti anche ridotti rispetto alle previsioni effettuate.

Il Gruppo si presenta pertanto come una realtà progressivamente più efficiente, focalizzata e orientata all’innovazione, con l’obiettivo di consolidare i risultati raggiunti e di accompagnare i propri clienti nei rispettivi percorsi di trasformazione digitale, in uno scenario in cui l’innovazione tecnologica assume un ruolo sempre più centrale quale fattore di competitività.

Risultati gestionali 2025 delle Divisioni del Gruppo

L’andamento delle Divisioni del Gruppo nel corso dell’esercizio 2025 evidenzia le seguenti dinamiche:

 Divisione Digitale: include le attività del Gruppo afferenti al mercato dell’E-commerce e della consulenza digitale per le imprese (agenzia creativa, digital marketing, tecnologia, produzione fotografica);

 Divisione Media: fa riferimento al mercato media della pubblicità on-line, ed include le attività di concessionaria di pubblicità e di editoria on-line (Advertising e Publishing online).

La divisione Digitale registra ricavi pari a 37,0 milioni di euro (47,9 milioni di euro nel 2024), un EBITDA di 6,2 milioni di euro (6,1 milioni di euro nel 2024) e un EBITDA adjusted pari a 4,9 milioni di euro (6,6 milioni di euro nel 2024) evidenziando nello specifico i seguenti trend:

• Il business dell’e-commerce outsourcing continua a rappresentare la quota preponderante dei ricavi e dei risultati della Divisione, pur mostrando una contrazione rispetto all’esercizio precedente, riconducibile sia al fisiologico turnover di alcuni clienti che, a seguito di un percorso di crescita pluriennale, tendono a internalizzare la gestione delle attività e-commerce, sia alla fase iniziale di sviluppo dei nuovi clienti acquisiti;

• La dinamica dei ricavi dell’esercizio risente inoltre di fattori di natura temporale connessi allo slittamento della piena operatività di alcune iniziative già avviate. In tale ambito si inserisce anche E-Photo Paris, costituita nell’aprile 2025 e divenuta operativa soltanto nel corso del terzo trimestre, con conseguente contributo ai ricavi limitato alla sola parte finale dell’esercizio;

• Le attività di tecnologia e creatività continuano a rappresentare una delle principali direttrici di crescita della redditività della Divisione e del Gruppo, con una contribuzione stabile in termini di ricavi e livelli di marginalità operativa prossimi o superiori al 20%;

• Il business del performance digital marketing evidenzia un calo dei ricavi, principalmente riconducibile ai minori investimenti da parte dei clienti, in particolare nel settore della moda, con una conseguente contrazione della marginalità;

• Il mercato Far East, dove il Gruppo è presente sia con la società East Media sia con le controllate cinesi di Shanghai, ha risentito di un contesto esterno ancora debole e incerto, segnato dal rallentamento dei consumi privati, dalla contrazione degli investimenti in marketing e dal permanere di tensioni geopolitiche internazionali, tra cui il conflitto Russia-Ucraina. Tale scenario ha determinato un calo dei ricavi delle attività del Gruppo su tali mercati e una marginalità negativa, cui si sta facendo fronte attraverso un’importante azione di razionalizzazione dei costi e un progressivo rafforzamento degli investimenti nello sviluppo e nella produzione di servizi basati su tecnologie di intelligenza artificiale.

La Divisione Media chiude l’anno con ricavi pari a 16,0 milioni di euro (17,8 milioni di euro nel 2024) e con un EBITDA pari a 2,5 milioni di euro (1,7 milioni di euro nel 2024), evidenziando in particolare:

• un andamento dei ricavi influenzato da un contesto di mercato caratterizzato da una generale cautela negli investimenti pubblicitari da parte dei clienti, che ha inciso sulla dinamica complessiva del fatturato della Divisione;

• il business dell’editoria presenta una marginalità in ripresa rispetto allo scorso esercizio, grazie alla dismissione delle attività in perdita effettuata alla fine del 2023 e alle azioni di razionalizzazione dei costi, pur registrando ricavi inferiori alle attese anche per effetto del rinvio all’esercizio successivo dell’avvio di alcune commesse rilevanti;

• il business del digital advertising continua a fornire una buona contribuzione ai risultati della Divisione, seppur in un contesto di mercato in continua evoluzione in termini di canali e modalità di allocazione degli investimenti pubblicitari;

• il business della lead generation evidenzia ricavi sostanzialmente in linea con gli esercizi precedenti, ma una marginalità in contrazione a causa dei crescenti costi di acquisizione, rispetto ai quali si prevede un miglioramento anche grazie a un maggiore utilizzo di soluzioni basate su intelligenza artificiale nei processi operativi.

I ricavi della Capogruppo Triboo S.p.A. si riferiscono prevalentemente a operazioni infragruppo, in particolare a prestazioni di servizi rese alle società controllate. Tali ricavi derivano principalmente dall’erogazione di servizi informatici, servizi amministrativi, finanziari e di controllo, nonché dalla fornitura di postazioni di lavoro integrate, il cui costo è oggetto di riaddebito alle società beneficiarie, secondo logiche di trasferimento economico coerenti con le attività effettivamente svolte.

Attività e mercati di riferimento del Gruppo

Il Gruppo è attivo nei seguenti mercati di riferimento con le rispettive Divisioni:

a) Divisione Digitale: include le attività di provider di soluzioni finalizzate al commercio elettronico di prodotti di partner terzi in più di 150 paesi nel mondo tramite la gestione dei siti on line dallo sviluppo, alla fatturazione, al customer care tramite ampio e completo spettro di soluzioni e servizi, inclusi i servizi di consulenza digitale (agenzia creativa, digital marketing, tecnologia, produzione fotografica) per le imprese;

b) Divisione Media: include le attività di concessionaria di pubblicità e di editoria on-line (Advertising e Publishing on-line), sul mercato italiano e annovera nel proprio portafoglio clienti diretti di primaria importanza e centri media, oltre ai servizi di Direct Adv, Lead Generation e Performance Adv.

La Divisione Digitale opera come provider nella gestione operativa e strategica di siti di commercio elettronico di terze parti, offrendo servizi di sviluppo e consulenza tecnologica per gli store on line, gestione della logistica, della fatturazione e del customer care. La Divisione include inoltre i servizi di pianificazione di digital performance marketing, di web agency, photo e video shooting, servizi di flash sales ed integrazione con i principali marketplace, servizi di Search Engine Optimization (SEO) e di Search Engine Marketing (SEM), con forti specializzazioni nei mercati asiatici.

La Divisione Digitale possiede una struttura tecnica e funzionale dotata delle conoscenze necessarie ad implementare industrialmente i negozi online per terzi, senza tuttavia perdere le caratteristiche di qualità, innovazione e di risposta alle specifiche esigenze dei partner. Triboo si è dotata di una tecnologia proprietaria in continuo sviluppo, denominata “Peanuts 2.0”, grazie alla quale ha raggiunto un livello di scalabilità che le ha consentito di conseguire una crescita sostenibile. L’ESP (E-commerce Service Provider) è una linea di business consolidata, garantita dalla durata pluriennale dei contratti, che consente di operare investimenti nell’ambito della piattaforma, dell’organizzazione e industrializzazione dei servizi offerti con un continuo miglioramento in termini di efficienza ed efficacia. Inoltre, grazie alla struttura tecnica e funzionale di cui è dotata, la divisione Digitale si occupa anche della gestione finanziaria e commerciale di progetti speciali di trading.

I servizi relativi al Performance Media Marketing rappresentano l’insieme di attività volte ad aumentare l’audience legata alla visualizzazione o utilizzazione di un servizio on-line (per la maggior parte: l’acquisto dei prodotti tramite uno store on-line). I servizi sono offerti sia ai partner e-commerce sia ad altri clienti con una nuova struttura commerciale che consentirà un’offerta commerciale sempre più mirata ed efficace.

Le attività a valore aggiunto relative alla comunicazione e alla consulenza digitale inoltre includono attività tipiche delle digital agency, la gestione della presenza sui social network per conto terzi, la creazione di contenuti testuali, grafici, video per il web e per la comunicazione in generale che si basano su prestazioni di consulenza continuativa o una tantum volte a migliorare o implementare le strategie di vendita e presenza online dei brand dei clienti.

La Divisione Media è attiva nei settori dell’editoria e della vendita di pubblicità on-line e progetti di comunicazione integrata verso i brand che, verticalmente o tramite logiche di pianificazione su target di utenti online specifici, vogliono investire sui prodotti proprietari o rappresentati commercialmente dal Gruppo.

Oggi, quindi, la Divisione include prodotti editoriali proprietari e attività programmatic sui siti del Gruppo ed in concessione, verticalità editoriali e di comunicazione sul mondo della finanza, sul mondo femminile, e Direct Adv, Lead Generation e Performance Adv, sempre in maggior crescita e sviluppo internazionale.

Le proprietà editoriali del Gruppo Triboo ad oggi sono agrodolce (http://www.agrodolce.it/), PMI (http://www.pmi.it/), greenstyle (http://www.greenstyle.it/), leonardo.it (http://www.leonardo.it/), borse.it (http://www.borse.it/), finanzaonline.com (http://www.finanzaonline.com/), e wallstreetitalia.com (http://www.wallstreetitalia.com/), e infine blogo.it (http://www.blogo.it). Si aggiunge la testata cartacea edita dal Gruppo: il mensile dedicato al mondo del risparmio gestito WallStreetItalia.

All’interno del contesto dinamico in cui opera, il Gruppo è oggi in grado di offrire un mix di prodotti advertising sia a livello Brand sia a livello Performance, operando in logica di reservation e programmatic adv. La continua evoluzione dei prodotti esistenti, la creazione di nuovi e innovativi formati pubblicitari, l’ideazione di campagne pubblicitarie che includono attività editoriali e progetti speciali personalizzati, forniscono la capacità al Gruppo di raggiungere i lettori, digitali e non, sia tramite formati pubblicitari che tramite la costruzione di progettualità basate su contenuto e storytelling. L’inclusione delle competenze editoriali, infatti, rafforzate dalle recenti operazioni societarie e di prodotto, rappresentano un’ulteriore opportunità di crescita e differenziazione dell’offerta del Gruppo all’interno del contesto competitivo del media italiano. Oggi la Divisione Media rappresenta una realtà in grado di offrire ai propri clienti soluzioni di pubblicità e comunicazione complete e trasversali: dal display e il video, web e mobile, fino a progetti speciali di comunicazione integrata cross-line e cross-media. La strategia della Divisione è basata sullo sviluppo delle verticali editoriali a performance e su investimenti in nuove linee di business quali l’influencer marketing e sulla costruzione di progettualità editoriale dove si ravvisano opportunità di mercato.

2. Scenario di mercato e posizionamento

Il contesto competitivo in cui opera il Gruppo Triboo continua a evolversi in un quadro segnato da crescita più selettiva, pressione sui margini e accelerazione tecnologica. Dopo la fase di espansione degli anni precedenti, il mercato digitale si sta assestando su logiche più mature: i clienti privilegiano oggi efficienza operativa, sostenibilità economica dei progetti, rapidità di esecuzione e capacità di trasformare traffico, contenuto e presidio dei canali in risultati misurabili.

In questo scenario, l’e-commerce resta una componente strutturale del commercio al dettaglio, ma la catena del valore si sta modificando. La competizione non si gioca più soltanto sulla presenza online o sull’ampiezza o qualità o prezzo del catalogo, ma sulla qualità dell’infrastruttura operativa, sulla gestione dei contenuti, sulla fluidità della logistica, sulla governance dei dati e sulla capacità di sostenere la conversione dell’utente in cliente lungo l’intero percorso d’acquisto. Parallelamente, anche il mercato della comunicazione e dell’advertising sta attraversando una trasformazione, con una riallocazione progressiva degli investimenti verso canali più misurabili, ambienti proprietari, formati video digitali e soluzioni basate su dati di prima parte.

Analisi del mercato e-commerce globale ed europeo

Nel 2025 il mercato e-commerce globale ha superato i 7,1 mila miliardi di dollari, confermando una traiettoria di crescita ancora positiva, seppure meno espansiva rispetto alla fase post-pandemica. La Cina si conferma il principale mercato mondiale, con circa la metà delle transazioni online globali, mentre mercati emergenti come India e Messico continuano a mostrare tassi di crescita sostenuti. Questo sviluppo si accompagna però a una maggiore pressione competitiva, a una crescente sensibilità dei consumatori al prezzo e a un aumento dell’attenzione verso affidabilità del servizio, tempi di consegna e semplicità dei resi.

Nel contesto europeo, il quadro è quello di una ripresa dopo anni di relativa stagnazione. Secondo il European E-commerce Report 2025, il fatturato B2C dell’e-commerce in Europa è cresciuto del 7% nel 2024, con forti differenze regionali: l’Europa orientale ha mostrato tassi di sviluppo più elevati, mentre l’Europa occidentale si è mossa su ritmi più moderati. Lo stesso report evidenzia che inflazione, affordability concerns e incertezza economica stanno modificando i comportamenti di acquisto, rendendo i consumatori più inclini al confronto dei prezzi, agli acquisti cross-border e, in alcuni casi, al second hand o al refurbished.

Sul piano competitivo, i principali macrotrend europei possono essere ricondotti a quattro direttrici.

• La prima riguarda la ricomposizione della geografia della crescita. I mercati più maturi restano centrali per dimensioni e capacità di spesa, ma quelli dell’Europa meridionale e orientale continuano a offrire spazi di espansione maggiori, soprattutto per operatori in grado di scalare processi, localizzazione e servizio.

• La seconda riguarda la pressione competitiva dei marketplace internazionali, che sta imponendo agli operatori europei un ripensamento dei modelli di pricing, della supply chain e della trasparenza commerciale. Il tema della fair competition e dell’applicazione uniforme delle regole UE a tutti i player che vendono ai consumatori europei, indipendentemente dalla loro origine, è un tema che si sta evolvendo e influirà sull’evoluzione del mercato.

• La terza riguarda la centralità della fiducia operativa. In Europa, dove il consumatore confronta sempre di più prezzi, tempi e condizioni tra Paesi diversi, la competitività non dipende solo dal marketing ma dalla capacità di rendere chiari costi complessivi, fiscalità, logistica e gestione del post-vendita.

• La quarta riguarda la trasformazione della catena del valore attraverso AI, pagamenti mobili e logistica più sostenibile, che stanno ridefinendo il settore. Lo stesso report segnala però un divario ancora marcato nella maturità digitale delle PMI europee, con solo il 6% delle PMI che raggiunge la soglia UE di very high digital intensity. Questo punto è rilevante perché indica che, accanto alla crescita del mercato, permane una domanda potenziale di servizi strutturati e di accompagnamento operativo.

Il mercato e-commerce in Italia

In Italia, secondo gli Osservatori eCommerce B2c e Innovazione Digitale nel Retail del Politecnico di Milano, nel 2025 gli acquisti eCommerce B2c hanno raggiunto 62,3 miliardi di euro, in crescita del 7% rispetto al 2024. Gli acquisti di prodotto hanno toccato i 40 miliardi (+5%), mentre i servizi hanno raggiunto i 22,3 miliardi (+9%). Tra i comparti più dinamici figurano Beauty & Pharma (+10%) e Food & Grocery (+7%), mentre l’incidenza del canale online sui consumi totali è salita al 13%.

Lo stesso Osservatorio segnala che il digitale è diventato un pilastro strutturale del retail italiano, anche in un contesto di riduzione della rete commerciale fisica: in dieci anni sono andati persi oltre 85.000 negozi, mentre cresce il peso dell’integrazione fisico-digitale nei modelli distributivi. Nel 2025 il 50% dei retailer utilizza app con funzionalità in-store e il 46% adotta self check-out o chioschi digitali, a conferma di una convergenza sempre più stretta tra esperienza online e offline. Inoltre, l’incidenza degli investimenti in digitale sul fatturato dei retailer è salita al 4,7%, dal 3,2% del 2024.

Per un operatore come Triboo, il dato più rilevante non è soltanto la crescita del mercato, ma la sua qualità. L’Italia resta un mercato in espansione, ma caratterizzato da frammentazione, da un livello di internazionalizzazione ancora insufficiente per una parte rilevante delle imprese e da una forte esigenza di maggiore integrazione tra piattaforme, operation, contenuti e conversione. Il 54% delle aziende italiane incontra difficoltà nei percorsi di internazionalizzazione, anche per effetto di dazi, protezionismo sui dati e maggiore complessità operativa. Questo rende il ruolo dell’e-commerce service provider ancora rilevante, purché evoluto da puro esecutore a partner capace di governare più segmenti interconnessi della filiera digitale.

Le principali direttrici evolutive del settore e-commerce e digitale

L’evoluzione del settore e-commerce e digitale è guidata da alcune direttrici principali che stanno ridefinendo i modelli operativi degli operatori:

• Adozione dell’Intelligenza Artificiale

L’Intelligenza Artificiale sta assumendo un ruolo sempre più rilevante nei processi aziendali, con applicazioni che spaziano dall’automazione delle attività operative all’analisi dei dati e alla personalizzazione dell’esperienza utente. L’impatto principale si registra in termini di maggiore efficienza e riduzione dei costi operativi.

• Centralità della logistica e del post-vendita

La qualità del servizio logistico e la gestione del post-vendita rappresentano fattori chiave per la fidelizzazione dei clienti. Si registra una crescente diffusione di soluzioni flessibili, come i punti di ritiro alternativi e i locker, che rispondono alle esigenze di comodità e rapidità richieste dai consumatori.

• Integrazione tra contenuti e commercio digitale

Le piattaforme social e i contenuti digitali assumono un ruolo sempre più rilevante nel percorso d’acquisto, contribuendo ad accorciare il ciclo tra scoperta e conversione. Questo fenomeno richiede ai brand una maggiore capacità di produrre contenuti efficaci e coerenti con i diversi canali digitali.

• Gestione e valorizzazione dei dati

La crescente complessità dei sistemi informativi e la molteplicità dei punti di contatto con il cliente rendono centrale la gestione integrata dei dati. La capacità di raccogliere, organizzare e utilizzare in modo efficace i dati rappresenta un elemento determinante per migliorare le performance operative e commerciali.

Il settore pubblicitario e della comunicazione in Italia

Il mercato pubblicitario italiano nel 2025 ha mostrato una crescita contenuta ma positiva. Secondo Nielsen Ad Intel, gli investimenti complessivi hanno raggiunto 9,6 miliardi di euro, con un incremento dello 0,4% sull’anno precedente; dicembre ha chiuso a +1,1% e il primo bimestre del 2026 ha aperto a +3%. Tuttavia, se si esclude dal Web advertising la componente stimata relativa a search, social, classified e OTT, il dato 2025 si colloca a -1,6%, elemento che segnala un mercato meno omogeneo di quanto suggerisca il dato aggregato e una differenza crescente tra il digitale complessivo e la raccolta delle concessionarie tradizionali/premium.

Questo passaggio è sostanziale. Il mercato della comunicazione in Italia non sta crescendo in modo lineare: sta invece spostando valore tra mezzi, ambienti e modelli di acquisto. La TV lineare ha chiuso il 2025 in calo dell’1,8%, mentre l’Out of Home è cresciuto del 5,4% e la radio dell’1,8%, secondo la lettura di mercato ripresa a valle dei dati Nielsen. La carta stampata continua a mostrare una debolezza strutturale.

Sul lato digitale, il quadro è ancora più articolato. Le stime presentate indicano un Internet advertising a oltre 6 miliardi di euro, con una crescita intorno al 10% e una quota superiore alla metà del media mix complessivo. Nello stesso contesto, il retail media è stato indicato in crescita del 27% nel 2025, mentre la Connected TV è stimata a 673 milioni di euro, in aumento del 19,4% sul 2024. Questi numeri confermano che la crescita si sta concentrando sui canali in grado di offrire dati proprietari, migliore indirizzabilità, maggiore integrazione con il contenuto e, soprattutto, una relazione più diretta con gli outcome di business.

Dal punto di vista industriale, il settore pubblicitario e della comunicazione in Italia sta quindi entrando in una fase in cui contano meno le metriche puramente volumetriche e più la capacità di presidiare tre aree:

• la prima è la misurabilità, perché gli investitori chiedono legami più stretti tra spesa e risultato;

• la seconda è la qualità dell’ambiente media, in un contesto in cui brand safety, trasparenza, viewability e frodi restano temi aperti;

• la terza è la proprietà della relazione con l’audience, che aumenta il valore dei dati di prima parte e degli ecosistemi editoriali/proprietari.

Questi trend non sono solo italiani: il report IAB Europe 2026 segnala che qualità del media, measurement e coerenza operativa restano le principali criticità del digitale, mentre retail media, CTV e-commerce-driven advertising sono tra le aree di crescita più forti.

I macrotrend europei nella comunicazione digitale

Nel mercato europeo della comunicazione digitale, i segnali convergono in modo abbastanza netto. Il report IAB Europe 2026 descrive un settore in crescita, ma sempre più complesso, caratterizzato da investimenti in aumento su CTV e Retail Media, da una progressiva costruzione di basi dati first-party e da un’esigenza crescente di integrazione cross-channel. Allo stesso tempo, il report mette in evidenza una maturità ancora disomogenea tra advertiser, agenzie, publisher e ad tech partner.

Tra i principali macrotrend europei si possono evidenziare:

• la crescita della Connected TV come area di sviluppo prioritaria. IAB Europe segnala che quasi sette intervistati su dieci la indicano come top growth area per i prossimi dodici mesi;

• il rafforzamento delle strategie first-party, con l’81% del campione che già utilizza dati di prima parte e il 76% che prevede di farlo anche in futuro. Questo dato è rilevante perché spinge valore verso chi possiede ambienti proprietari, CRM, newsletter e touchpoint diretti con l’utente;

• la crescita del retail media e delle collaborazioni su clean-room / publisher alliances, che mostrano come il mercato stia premiando sempre di più la capacità di attivare audience in ambienti addressable e misurabili;

• la permanenza di un problema di frammentazione operativa e di measurement, che rallenta l’integrazione piena tra canali e limita la standardizzazione dell’ecosistema.

Per Triboo, questi macrotrend europei hanno un significato pratico: il valore tende a concentrarsi su operatori che sanno unire tecnologia, contenuto, execution e presidio di KPI concreti, più che su soggetti focalizzati su singoli anelli della catena.

Posizionamento strategico del Gruppo Triboo

Alla luce di questo contesto, il posizionamento strategico del Gruppo può essere ricondotto a un’impostazione chiara.

Il Gruppo intende mantenere un ruolo rilevante come e-commerce service provider, facendo leva sulle competenze maturate nella gestione delle operation e nella strutturazione dei processi connessi all’eRetail. Questo presidio resta centrale, perché il mercato continua a richiedere operatori in grado di supportare i brand nella gestione integrata di piattaforma, processi, contenuti, servizio e scalabilità. Il bisogno non si riduce; cambia piuttosto la natura della domanda, che si orienta verso efficienza, specializzazione e sostenibilità economica.

Accanto a questo presidio, il Gruppo intende concentrare lo sviluppo su servizi utili indipendenti e interconnessi all’e-commerce service providing, costruiti attorno a due assi principali:

• il contenuto, come leva commerciale e non solo editoriale o creativa;

• la performance, intesa in senso ampio come capacità di incidere su KPI di conversione, efficacia commerciale e qualità del funnel, non necessariamente come sola attività media o come sola elaborazione di dati.

Questa impostazione è coerente con i movimenti del mercato. L’e-commerce europeo e italiano richiede contenuti più efficaci, più localizzabili, più riutilizzabili su canali diversi e più integrati con il percorso d’acquisto; il mercato pubblicitario e della comunicazione, a sua volta, premia ambienti e progettualità in cui contenuto, audience, misurazione e outcome sono più vicini tra loro.

In questa prospettiva, le principali direttrici future del Gruppo possono essere sintetizzate come segue.

La prima è il rafforzamento del ruolo di partner operativo per l’eRetail, con un focus non solo sulla piattaforma e sull’esecuzione delle operation, ma anche sui servizi che aumentano l’efficacia complessiva del presidio digitale del cliente.

La seconda è lo sviluppo di servizi connessi al contenuto ad alta utilità commerciale: produzione, adattamento, valorizzazione e distribuzione di contenuti capaci di migliorare presentazione del prodotto, esperienza utente, attivazione dei canali e conversione agendo sulla comunicazione del brand a 360 gradi.

In questo quadro, iniziative come l’espansione di E-Photo sul mercato francese si leggono come estensione coerente di competenze su contenuto visuale, produzione ad alto valore e supporto al fashion & luxury internazionale.

La terza è il presidio di servizi orientati alla performance, dove la performance va intesa come capacità di generare risultati misurabili lungo il funnel: conversione, lead, qualità del traffico, efficienza del percorso d’acquisto, supporto al sell-out, non necessariamente come sola attività di buying media. Questo punto è importante, perché evita di schiacciare il posizionamento del Gruppo su una lettura troppo stretta del termine.

La quarta è la valorizzazione delle proprietà editoriali e dei touchpoint proprietari della Divisione Media non come semplice inventory, ma come ambienti verticali in cui contenuto, audience e domanda di performance possono essere integrati in modo più efficace. Anche qui la semestrale 2025 già indicava il focus del Gruppo sui verticali business & finance e sulla valorizzazione di CRM e newsletter.

In sintesi, il Gruppo non si posiziona come operatore generalista della trasformazione digitale, ma come soggetto che tiene insieme un presidio ancora rilevante nell’e-commerce service providing e uno sviluppo progressivo verso servizi complementari, interconnessi e orientati a contenuto e conversione. In un mercato che premia maggiore integrazione, maggiore misurabilità e maggiore efficienza, questa impostazione appare coerente con le dinamiche competitive in atto in Italia e in Europa.

3. Fatti di rilievo del periodo

Si riportano di seguito i principali fatti di rilievo del 2025:

Costituzione società E-Photo Paris

In data 15 aprile 2025, la controllata E-Photo ha costituito in Francia la società E-Photo Paris, in forma di société par actions simplifiée, con un capitale sociale pari a euro 50 migliaia, interamente sottoscritto dalla stessa. L’operazione rappresenta un passo strategico nel processo di internazionalizzazione di E-Photo, segnando il suo ingresso nel mercato francese.

L’iniziativa si inserisce in un piano di sviluppo volto al consolidamento dei rapporti con la clientela francese già acquisita e alla crescita nel mercato francese, il più rilevante a livello europeo per il fashion & luxury.

E-Photo Paris replicherà il modello di business consolidato in Italia, basato sulla produzione di contenuti digitali ad alto valore aggiunto (fotografia, video, 3D), facendo leva su una tecnologia proprietaria e innovativa – distribuita in esclusiva per i mercati italiano e francese – che consente la realizzazione di look-book interattivi 3D-CGI, mantenendo un’elevata fedeltà al soggetto reale. La società è diventata operativa a partire dal terzo trimestre 2025.

Cessione unità immobiliare di proprietà

In data 10 giugno 2025, la Società ha finalizzato la cessione a terzi dell’unità immobiliare di proprietà, denominata “P50” situata in Milano, Viale Sarca 336, Edificio sedici. Il corrispettivo della cessione è stato pari ad euro 675 migliaia in linea con il valore della perizia asseverata, richiesta ad un consulente terzo ed indipendente.

Cessione partecipazione Esite S.r.l.

In data 30 giugno 2025, la controllata Triboo Digitale S.r.l. ha perfezionato la cessione dell’80% del capitale sociale della società Esite S.r.l. alla società Alsendo Holdings S.à.r.l. per un corrispettivo di euro 3.300 migliaia. L’operazione ha generato una plusvalenza di euro 1.336 migliaia rispetto al valore di carico di euro 1.808 migliaia. A seguito della cessione, Triboo Digitale ha assunto l’obbligo di riconoscere e versare a favore del socio di minoranza, un earn out pari al 20% del valore attribuito alla società, corrispondente ad euro 1.100 migliaia. Tale earn out è stato regolato contestualmente in data 30 giugno 2025. Non sussistono quindi posizioni patrimoniali aperte legate a tale fattispecie.

Piano industriale 2025-2030 e Accordo Finanziario con le Banche

In data 31 luglio 2025, il Consiglio di Amministrazione di Triboo S.p.A. e gli organi deliberanti delle principali società operative del Gruppo hanno approvato in via definitiva il Piano Industriale 2025–2030 (nel seguito anche semplicemente il “Piano”), finalizzato all’ottimizzazione dei flussi finanziari generati nel periodo 2025–2030 e alla definizione dei parametri economico-finanziari necessari per l’allineamento con gli impegni finanziari previsti nell’Accordo di rimodulazione del debito con le banche.

Al termine del processo di negoziazione con le Banche finanziatrici, in data 6 agosto 2025 è stato sottoscritto l’Accordo Finanziario volto alla rimodulazione di parte dell’indebitamento a medio-lungo termine, in coerenza con le previsioni del Piano Industriale 2025–2030.

Per una descrizione dettagliata dei principali termini dell’Accordo si rimanda al paragrafo 6.14 della nota illustrativa al bilancio consolidato.

Modifiche al Prestito Obbligazionario

In data 6 agosto 2025, d’intesa con tutti i creditori coinvolti, il Consiglio di Amministrazione di Triboo S.p.A. ha deliberato la modifica al regolamento del Prestito Obbligazionario di importo originario in linea capitale pari a 5,0 milioni di euro emesso da Triboo S.p.A. e sottoscritto interamente da Intesa Sanpaolo S.p.A. al fine di allineare le previsioni del regolamento del prestito obbligazionario con quanto previsto dall’Accordo con riferimento ai parametri finanziari e alla rimodulazione dei termini di rimborso delle esposizioni a medio lungo termine. A seguire, l’Assemblea degli Obbligazionisti, ha approvato le modifiche del Prestito Obbligazionario.

Nomina nuovo Consiglio di Amministrazione

L’Assemblea degli azionisti del 19 settembre 2025 ha nominato il nuovo Consiglio di Amministrazione di Triboo S.p.A. stabilendo in 7 il numero dei componenti del Consiglio di Amministrazione: Riccardo Maria Monti, Giulio Corno, Dania Ferrari, Bernardo Bellomi, Vincenzo Polidoro, Ramona Corti e Cristina Mollis.

Assemblea straordinaria degli Azionisti di Triboo S.p.A.

In data 28 ottobre 2025, l’Assemblea degli Azionisti di Triboo S.p.A., in sede straordinaria, ha deliberato, ai sensi dell’art. 2446 del Codice civile, la copertura di perdite per complessivi euro 6.975 migliaia mediante utilizzo delle riserve disponibili e la conseguente riduzione del capitale sociale da euro 28.740 migliaia a euro 13.865 migliaia, per euro 14.875 migliaia, a integrale copertura delle residue perdite. Nella medesima sede, l’Assemblea ha inoltre deliberato l’annullamento di n. 917.362 azioni proprie senza riduzione del capitale sociale; il capitale sociale, pertanto, è rimasto invariato in euro 13.865 migliaia ed è oggi rappresentato da n. 27.822.848 azioni ordinarie prive di indicazione del valore nominale.

Cessione unità immobiliari condotte in leasing

Nel mese di dicembre 2025, con atti notarili perfezionati in data 18 e 29 dicembre, Triboo S.p.A. ha completato la cessione a terzi di due unità immobiliari site in Milano, Viale Sarca 336, Edificio Sedici, denominate P54 e P52, già detenute in leasing. Il corrispettivo complessivo dell’operazione è stato pari a 1,5 milioni di euro, di cui 0,9 milioni di euro riferiti all’unità P54 e 0,6 milioni di euro all’unità P52. La dismissione ha generato una plusvalenza complessiva pari a 0,3 milioni di euro e un effetto positivo sulla cassa pari a 1,1 milioni di euro, al netto del pagamento del prezzo di riscatto.

Variazioni nella composizione del Consiglio di Amministrazione

In data 12 gennaio 2026, il Consiglio di Amministrazione ha preso atto delle dimissioni del Consigliere Bernardo Bellomi e ha deliberato, ai sensi dell’art. 2386, primo comma, del Codice civile, la cooptazione del Dott. Giangiacomo Corno quale amministratore della Società, con efficacia immediata e fino alla prossima Assemblea degli Azionisti chiamata a deliberare sulla relativa ratifica.

Il nuovo amministratore ha dichiarato di essere in possesso dei requisiti di onorabilità e professionalità previsti dalla normativa vigente e di non possedere i requisiti di indipendenza previsti dallo Statuto e dalla normativa applicabile.

4. Andamento della gestione del Gruppo

Sintesi dei dati economici

Si riporta di seguito la sintesi del conto economico 2025, confrontato con l’esercizio precedente, relativo alle attività in funzionamento.

L’andamento dei principali indicatori economici evidenzia, nell’esercizio 2025, una dinamica differenziata tra ricavi e redditività operativa, in un contesto in cui i mercati di riferimento del Gruppo hanno continuato a presentare elementi di debolezza e discontinuità, con riflessi sui volumi di attività, in particolare nei settori dell’e-commerce e dei servizi digitali.

Le componenti non ricorrenti dell’esercizio 2025 sono rappresentate esclusivamente dalla plusvalenza, pari a euro 1.336 migliaia, rilevata a seguito della cessione della partecipazione in Esite. Nell’esercizio 2024, invece, le componenti non ricorrenti erano riferite prevalentemente a oneri per consulenze legali, servizi non ricorrenti, penali per cessazione di rapporti contrattuali, accordi transattivi e costi del personale di natura non ricorrente.

Sintesi dei dati patrimoniali e finanziari

Indicatori Alternativi di Performance

Nel presente documento, in aggiunta agli schemi e agli indicatori finanziari convenzionali previsti dagli IFRS, vengono presentati alcuni schemi riclassificati e alcuni indicatori alternativi di performance al fine di consentire una migliore valutazione dell’andamento della gestione economico-finanziaria del Gruppo, per la cui definizione si rimanda alla sezione “Glossario degli indicatori alternativi di performance”

RICAVI

I ricavi consolidati si attestano a euro 52,6 milioni, in diminuzione del 19,0% rispetto all’esercizio precedente. Su tale andamento hanno inciso, oltre alla flessione dei volumi in alcune aree di attività del Gruppo, anche specifici fattori di natura temporale, tra cui il differimento rispetto alle previsioni iniziali dell’avvio operativo della società francese E-Photo Paris e il ritardo nell’esecuzione di alcune commesse già contrattualizzate. Tra queste assume rilievo il progetto relativo alla “Promozione turistica Regione Calabria”, il cui contributo economico non si è riflesso nell’esercizio secondo le tempistiche originariamente attese ed è pertanto incluso nelle ipotesi previsionali dell’esercizio 2026.

EBITDA

A fronte della contrazione dei ricavi, il Gruppo ha registrato un sensibile miglioramento della redditività operativa. L’EBITDA si attesta a euro 7,9 milioni, in crescita del 26,8% rispetto al 2024, per effetto del contenimento dei costi operativi e del progressivo miglioramento dell’efficienza gestionale, anche grazie alla dismissione di attività considerate non più strategiche.

EBITDA ADJUSTED

L’EBITDA adjusted, pari a euro 6,5 milioni, si confronta con euro 7,3 milioni del 2024. La componente non ricorrente dell’esercizio è rappresentata esclusivamente dalla plusvalenza derivante dalla cessione della partecipazione in Esite. Al netto di tale componente, la redditività operativa del Gruppo si mantiene su livelli complessivamente significativi, coerenti con il percorso di efficientamento e razionalizzazione intrapreso.

RISULTATO OPERATIVO ADJUSTED (EBIT ADJUSTED)

Gli ammortamenti e le svalutazioni e accantonamenti risultano complessivamente in riduzione rispetto al 2024. In particolare, il precedente esercizio era stato significativamente influenzato da rilevanti svalutazioni, non presenti nel 2025. Per effetto di tali dinamiche, il risultato operativo (EBIT), pur rimanendo negativo per euro 0,9 milioni, evidenzia un marcato miglioramento rispetto al dato negativo di euro 9,6 milioni del precedente esercizio.

Analogo andamento si registra per l’EBIT adjusted, negativo per euro 2,2 milioni, rispetto al dato del precedente esercizio negativo per euro 7,9 milioni.

RISULTATO NETTO CONSOLIDATO ADJUSTED

La gestione finanziaria evidenzia oneri in diminuzione rispetto all’esercizio precedente, mentre il contributo delle società collegate risulta negativo ma non significativo.

Il risultato prima delle imposte si attesta a euro -2,6 milioni, in netto miglioramento rispetto al 2024, così come il risultato netto consolidato, negativo per euro 2,3 milioni rispetto a euro -11,2 milioni dell’esercizio precedente. Il risultato netto adjusted, pari ad euro -3,3 milioni, conferma il progressivo miglioramento della performance economica del Gruppo.

Nel complesso, l’esercizio evidenzia un significativo recupero della redditività e dei principali indicatori economici, pur in presenza di una contrazione dei ricavi.

Principali indicatori patrimoniali

CAPITALE IMPIEGATO

Il capitale impiegato ammonta a euro 32,9 milioni, in riduzione rispetto a euro 35,6 milioni al 31 dicembre 2024, per effetto combinato della diminuzione delle immobilizzazioni e del miglioramento del capitale circolante operativo, per cui si rimanda al punto successivo.

Le attività materiali e le attività immateriali a vita definita risultano in diminuzione, rispettivamente per euro 2,6 milioni e per euro 2,5 milioni, principalmente per effetto degli ammortamenti rilevati nell’esercizio, in un contesto di maggiore selettività degli investimenti e di razionalizzazione delle risorse impiegate, della cessione a terzi di tre unità immobiliari site in Milano, Viale Sarca 336, nonché dell’uscita dal perimetro della controllata Esite S.r.l.

L’avviamento, pari a euro 21,9 milioni, si riduce rispetto a euro 23,4 milioni al 31 dicembre 2024 esclusivamente per effetto della cessione a terzi della partecipazione in Esite e della conseguente uscita della società dal perimetro di consolidamento. Con riferimento agli avviamenti residui, gli impairment test effettuati al 31 dicembre 2025 non hanno evidenziato valori non recuperabili e non hanno pertanto comportato la rilevazione di svalutazioni.

CAPITALE CIRCOLANTE NETTO OPERATIVO

Il capitale circolante netto operativo, fisiologicamente negativo nella tipologia di business del Gruppo, è pari a euro 9,6 milioni, in miglioramento rispetto a euro 11,4 milioni al 31 dicembre 2024. Tale andamento riflette una più efficiente gestione del capitale circolante, sostenuta da una dinamica favorevole dei crediti e dei debiti commerciali, coerente con le azioni di ottimizzazione dei processi operativi e finanziari intraprese nel corso dell’esercizio.

POSIZIONE FINANZIARIA NETTA

La posizione finanziaria netta è negativa per euro 16,4 milioni, sostanzialmente in linea con l’esercizio precedente, ma con segnali di miglioramento nella qualità della struttura finanziaria, sostenuti da una più efficiente gestione del capitale circolante e dall’avanzamento dei piani di rientro concordati con alcuni fornitori in relazione a debiti commerciali scaduti.

Alla data del 31 dicembre 2025 risultano inoltre rispettati i covenants finanziari previsti nell’ambito dell’accordo di rimodulazione dell’indebitamento a medio-lungo termine in essere con il ceto bancario, circostanza che conferma il mantenimento di un adeguato equilibrio finanziario complessivo e la sostenibilità dell’attuale struttura dell’indebitamento del Gruppo.

Il patrimonio netto consolidato è pari a euro 16,5 milioni, rispetto a euro 19,1 milioni al 31 dicembre 2024, e riflette principalmente il risultato dell’esercizio.

Nel complesso, la struttura patrimoniale e finanziaria del Gruppo evidenzia segnali di progressivo riequilibrio, con un miglioramento del capitale circolante operativo, una sostanziale stabilità della posizione finanziaria netta e la conferma della sostenibilità dell’attuale assetto finanziario.

Posizione Finanziaria Netta2:

Al 31 dicembre 2025 la posizione finanziaria netta del Gruppo è pari a euro -16,4 milioni, in linea con il dato al 31 dicembre 2024.

Tale andamento, tuttavia, riflette un miglioramento della qualità della struttura finanziaria, tenuto conto del contesto operativo dell’esercizio e degli esborsi sostenuti nel periodo. In particolare, nel corso del 2025 il Gruppo ha fatto fronte alle obbligazioni derivanti dai piani di rientro concordati con alcuni fornitori e partner brand dell’e-commerce, in relazione a rapporti cessati nel corso del 2024 e del primo semestre 2025, nonché agli effetti del rallentamento del mercato di riferimento.

Il flusso monetario generato dalla gestione reddituale è stato parzialmente compensato dalla dinamica del capitale circolante.

La posizione finanziaria netta include inoltre debiti per affitti e leasing contabilizzati ai sensi dell’IFRS 16 per euro 2,9 milioni (euro 4,1 milioni al 31 dicembre 2024), in riduzione per effetto del progressivo rimborso dei contratti in essere.

La struttura dell’indebitamento riflette gli effetti della rimodulazione del debito a medio-lungo termine intervenuta con la sottoscrizione dell’Accordo Finanziario del 6 agosto 2025. Coerentemente con tale rimodulazione, l’indebitamento finanziario corrente si riduce significativamente, passando da euro 15,9 milioni a euro 8,3 milioni, con conseguente miglioramento dell’indebitamento finanziario corrente netto e riequilibrio della struttura finanziaria a breve termine.

Glossario degli indicatori alternativi di performance

Allo scopo di facilitare la comprensione dell’andamento economico e finanziario del Gruppo Triboo, gli amministratori hanno individuato nei paragrafi precedenti alcuni Indicatori Alternativi di Performance (“IAP”). Tali indicatori rappresentano, inoltre, gli strumenti che facilitano gli amministratori stessi nell’individuare tendenze operative e nel prendere decisioni circa investimenti, allocazione di risorse e altre decisioni operative.

Per una corretta interpretazione di tali IAP si evidenzia quanto segue:

1. tali indicatori sono costruiti esclusivamente a partire da dati storici del Gruppo e non sono indicativi dell’andamento futuro del Gruppo medesimo;

2. gli IAP non sono previsti dai principi contabili internazionali (IFRS) e, pur essendo derivati dai bilanci consolidati del Gruppo, non sono assoggettati a revisione contabile;

3. gli IAP non devono essere considerati sostituitivi degli indicatori previsti dai principi contabili di riferimento (IFRS);

4. la lettura di detti IAP deve essere effettuata unitamente alle informazioni finanziarie del Gruppo tratte dai bilanci consolidati del Gruppo Triboo;

5. le definizioni degli indicatori utilizzati dal Gruppo, in quanto non rivenienti dai principi contabili di riferimento, potrebbero non essere omogenee con quelle adottate da altri gruppi/società e quindi con esse comparabili.

Gli IAP utilizzati dal Gruppo risultano elaborati con continuità e omogeneità di definizione e rappresentazione per tutti i periodi per i quali sono incluse informazioni finanziarie nel presente Bilancio.

Il Gruppo ha adottato i seguenti indicatori alternativi di performance:

• Ricavi, corrisponde alla somma delle voci di bilancio “Ricavi”, “Variazioni nelle rimanenze di prodotti finiti” e “Altri ricavi operativi”.

• EBITDA adjusted, corrisponde alla voce di bilancio “Risultato Operativo” incrementato delle voci di bilancio “Ammortamenti” e “Svalutazioni e Accantonamenti” (non comprensivi di costi e ricavi operativi non ricorrenti).

• EBITDA, corrisponde alla voce di bilancio “Risultato Operativo” incrementato delle voci di bilancio “Ammortamenti” e “Svalutazioni e Accantonamenti”.

• Risultato Operativo adjusted, corrispondente al risultato operativo non comprensivo dei costi e ricavi operativi non ricorrenti.

• Risultato netto consolidato dell’esercizio adjusted, corrispondente al risultato netto consolidato non comprensivo dei costi e ricavi non ricorrenti.

• Capitale impiegato, corrispondente alla somma delle “Immobilizzazioni materiali” e “Immateriali”, del “Capitale circolante netto operativo” e delle “Altre attività e passività nette”.

• Capitale circolante netto operativo corrispondente alla somma di “Crediti commerciali”, “Debiti commerciali” e “Rimanenze”.

• Posizione Finanziaria Netta determinata conformemente a quanto previsto dall’orientamento n. 39 emanato il 4 marzo 2021 dall’ESMA.

Gli IAP sopra riportati sono stati selezionati e rappresentati nella Relazione sulla gestione in quanto il Gruppo ritiene che: consentono una migliore valutazione del livello complessivo di indebitamento, della solidità patrimoniale e della capacità di rimborso del debito, e di illustrare i cambiamenti delle performance operative e forniscono utili informazioni in merito alla capacità del Gruppo di sostenere l’indebitamento; tali indicatori sono inoltre comunemente utilizzati dagli analisti e investitori al fine della valutazione delle performance aziendali.

Suddivisione del fatturato per area geografica:

Il Gruppo continua nel suo percorso di consolidamento sui mercati stranieri.

La suddivisione del fatturato per area geografica appare poco significativa se riferita all’erogazione dei servizi, che a livello consolidato costituiscono oltre il 70% del totale fatturato. Per questa parte delle vendite del Gruppo, infatti più del 90% dei clienti risiede in Italia.

Per quanto riguarda le vendite e-commerce, a livello dei primi Paesi del mondo per fatturato, (ante elisione principal/agent IFRS 15) l’Italia si conferma il primo mercato, con il 28% del fatturato e-commerce di merci a cui seguono Stati Uniti (23%), Francia (10%), Germania (9%), UK (7%), Spagna e Svizzera (3%), Belgio (2%) Paesi Bassi e Austria (1%), a conferma della centralità dei Paesi dell’Unione Europea come principali controparti. Anche estendendo l’area di analisi ai primi 20 Paesi, 12 appartengono all’UE.

5. Informazioni attinenti all’ambiente e al personale

Personale

Il numero dei dipendenti complessivamente impiegati dal Gruppo al 31 dicembre 2025 è pari a 227 unità rispetto alle 293 unità al 31 dicembre 2024.

Nel corso dell’esercizio, il Gruppo ha confermato l’importanza del lavoro in presenza come momento di confronto e collaborazione tra le persone, mantenendo al contempo un approccio flessibile per favorire un adeguato equilibrio tra vita professionale e personale. Prosegue inoltre il programma di formazione rivolto a tutti i dipendenti, con percorsi su tematiche tecniche e trasversali — tra cui lingua inglese, innovazione sostenibile, cyber security, digital soft skills e web digital business — affiancati dalla consueta formazione 'on the job', che rappresenta un elemento distintivo del capitale umano del Gruppo. Tali iniziative si inseriscono in una più ampia strategia di valorizzazione e sviluppo delle risorse umane, centrale nelle politiche di crescita del Gruppo.

Ambiente

Il Gruppo Triboo ritiene che il rispetto per l’ecosistema in cui opera sia alla base di un approccio responsabile che genera valore sia economico che etico nel breve e nel lungo periodo contribuendo ad un posizionamento di Gruppo sempre più vicino alle tematiche ambientali che riguardano sia l’implementazione di buone pratiche ambientali a livello aziendale e sostenendo una cultura d’impresa sempre più consapevole delle tematiche ambientali e delle pari opportunità.

In particolare, già dal 2021, la controllata E-Photo è una società Benefit, e nel corso del 2023 ha ottenuto la certificazione BCORP, attestando la sostenibilità come uno dei pilastri alla base del proprio modello di sviluppo.

Il Gruppo sta iniziando il percorso verso la compliance con la normativa CSRD; dalle analisi preliminari non si stimano complessità di particolare rilievo rispetto alle attività condotte dal Gruppo. Infatti, le normative europee legate al clima e all’ambiente non hanno attualmente alcun impatto rilevante sul business condotto dalle società del Gruppo e quindi sugli obiettivi prefigurati dal Piano Industriale.

Il Gruppo svolge la propria attività nel rispetto delle disposizioni in materia di tutela dell’ambiente e di igiene e sicurezza sul posto di lavoro.

6. Informazioni sui principali rischi operativi

Il management, di concerto con la funzione Internal Audit, procede con il monitoraggio e l’aggiornamento periodico del Risk Assesment del Gruppo in considerazione dei mutamenti negli scenari economici, organizzativi e strategici. Costante è anche l’aggiornamento delle azioni di mitigazione poste in essere dal Gruppo al fine di evitare o limitare eventuali impatti derivanti dai rischi citati.

La gestione dei rischi è centralizzata a livello di Gruppo, pur lasciando alle singole responsabilità funzionali l’identificazione, il monitoraggio e la mitigazione degli stessi, anche al fine di poter meglio misurare l’impatto di ciascun rischio sulla operatività aziendale, riducendone l’accadimento e/o contenendone gli effetti a seconda del fattore determinante. La formazione continua delle risorse del Gruppo e il monitoraggio costante dei manager di ogni business unit rappresentano il primo presidio per raggiungere l’obiettivo di minimizzazione degli impatti derivanti dai potenziali rischi.

In base all’attuale aggiornamento, tra i principali fattori di rischio operativo che potrebbero impattare il Gruppo si identificano i seguenti:

- Rischi legati alla sicurezza informatica (perdita di dati, furto di informazioni sensibili, violazione della sicurezza, etc.), alla sicurezza delle transazioni commerciali online e alla mancata integrazione dei sistemi operativi;

- Rischi legati all’ambito ESG: obiettivi, strategia, identificazione e misurazione degli impatti;

- Rischi legati al credito e alla solvibilità dei clienti;

- Rischi legati alle operazioni straordinarie e a partnership/alleanze strategiche;

- Rischi legati all’andamento macroeconomico e dei tassi di interesse;

- Rischi connessi alla elevata concorrenza nel mercato di riferimento;

- Rischi legati alle esigenze dei consumatori e al mutamento delle preferenze dei clienti a livello internazionale;

- Rischi legati alla disponibilità dei capitali;

- Rischi connessi all’evoluzione tecnologica, agli algoritmi utilizzati dai motori di ricerca, al fenomeno del click fraud e dei click invalidi;

- Rischi connessi al mancato rinnovo dei contratti di concessione di spazi pubblicitari sottoscritti con i Publisher, ai rapporti con gli Advertiser e i Centri Media;

- Rischi legati al pricing dei servizi offerti ed alla concentrazione del fatturato per alcune società del Gruppo;

- Rischi connessi ai rapporti con partner in relazione a servizi di e-commerce e di comunicazione;

Per una dettagliata analisi dei rischi finanziari che potrebbero avere un impatto sulla situazione economico-finanziaria del Gruppo, si rimanda alla sezione “Politica di gestione dei rischi finanziari” delle Note Illustrative.

7. Evoluzione prevedibile della gestione e continuità aziendale

Il contesto di riferimento del Gruppo permane caratterizzato da elementi di incertezza di natura macroeconomica e settoriale; tuttavia, alla luce delle azioni di riequilibrio economico e finanziario avviate nel corso del 2025, il management ritiene sussistano condizioni favorevoli per un progressivo miglioramento delle performance nel prossimo esercizio.

Le prospettive per il 2026 risultano supportate dal completamento delle iniziative di riorganizzazione intraprese, dal progressivo contributo delle attività commerciali e progettuali già avviate, nonché dal rafforzamento dell’offerta verso servizi a maggiore valore aggiunto e contenuto tecnologico.

Il Gruppo prosegue nel percorso di efficientamento dei processi operativi e di razionalizzazione della struttura dei costi, anche mediante l’adozione crescente di soluzioni basate su tecnologie di intelligenza artificiale, con l’obiettivo di migliorare la marginalità e la qualità economica del fatturato.

Sotto il profilo strategico, l’aggiornamento del Piano Industriale con estensione al periodo 2026-2030 ha confermato le principali direttrici di sviluppo già delineate nel Piano 2025-2030, predisposto anche ai fini della sottoscrizione, in data 6 agosto 2025, dell’Accordo Finanziario con il ceto bancario per la rimodulazione dell’indebitamento. In tale ambito, risultano confermate le assunzioni economico-finanziarie di medio periodo, orientate a una progressiva ripresa dei ricavi, al rafforzamento della redditività operativa e al mantenimento di un equilibrio finanziario sostenibile.

Si segnala, inoltre, che la funzione di coordinamento commerciale del Gruppo mantiene un presidio strutturato sulle nuove opportunità di gara, sia nel comparto pubblico sia in quello privato, con particolare riferimento alle attività pubblicitarie offerte dal Gruppo.

Alla luce di tali elementi, il management prevede per l’esercizio 2026 una ripresa dei volumi di attività e un ulteriore miglioramento della redditività, in coerenza con le linee guida del Piano aggiornato.

Da ultimo, il conflitto iniziato nel 2026 tra Stati Uniti, Israele e Iran genera profili di incertezza globali, conseguenti alla chiusura dello stretto di Hormuz. La portata delle conseguenze dipenderà dalla durata dell'interruzione e dall'efficienza della riapertura del traffico marittimo. Tra gli effetti ipotizzabili figurano l'aumento dei prezzi dell'energia e delle materie prime, ripercussioni sulle catene produttive e sulle scelte di consumo e investimento da parte di consumatori e imprese. Allo stato attuale non risulta possibile quantificare l'impatto economico e finanziario.

Continuità aziendale

Con riferimento al presupposto della continuità aziendale, gli Amministratori hanno effettuato le proprie valutazioni sulla base delle informazioni disponibili alla data di redazione del bilancio, nonché delle previsioni economico-finanziarie contenute nel Piano Industriale aggiornato 2026-2030, approvato dal Consiglio di Amministrazione in data 14 aprile 2026.

Il Piano Industriale 2025-2030, approvato dal Consiglio di Amministrazione in data 31 luglio 2025, era stato predisposto nell’ambito del processo di definizione dell’accordo con il ceto bancario, finalizzato alla rimodulazione dell’indebitamento a medio-lungo termine e alla concessione di una moratoria temporanea sulle rate in scadenza nel breve termine, al fine di sostenere il riequilibrio della struttura finanziaria del Gruppo. In tale contesto, in data 6 agosto 2025 era stato sottoscritto l’Accordo Finanziario con il ceto bancario.

Alla luce dell’andamento consuntivato nell’esercizio 2025, caratterizzato da una dinamica dei ricavi inferiore alle iniziali attese ma accompagnata da un miglioramento dei livelli di marginalità, la Società ha proceduto all’aggiornamento del Piano, rivedendo le principali assunzioni sottostanti e i flussi attesi per l’esercizio 2026 delle singole CGU che compongono il Gruppo e sviluppando altresì le proiezioni economico-finanziarie per il periodo 2027-2030 sulla base di un profilo di crescita costante, stimato in misura pari a circa il 4% annuo. Il Piano, inoltre, non considera alcun contributo significativo derivante da nuove attività potenziali o da eventuali partnership strategiche, che il management sta comunque parallelamente esplorando.

Nell’ambito delle valutazioni effettuate, gli Amministratori hanno inoltre predisposto un piano di cassa mensilizzato con orizzonte fino a giugno 2027, coerente con le assunzioni del Piano aggiornato e funzionale al monitoraggio della dinamica finanziaria del Gruppo nel prevedibile futuro.

Le proiezioni contenute nel Piano Industriale aggiornato 2026-2030 ed il piano di cassa mensilizzato con orizzonte fino a giugno 2027 indicano il rispetto dei covenants finanziari previsti dall’Accordo Finanziario anche nell’orizzonte previsionale considerato, seppur con limitati margini ed una elevata sensibilità a scostamenti anche ridotti rispetto alle previsioni. Le analisi svolte e le proiezioni economico-finanziarie disponibili non evidenziano, ad avviso degli Amministratori, significative criticità tali da compromettere la capacità del Gruppo di far fronte alle proprie obbligazioni nel prevedibile futuro.

Sulla base di quanto precede, tenuto conto dei risultati attesi dal Piano aggiornato, del riequilibrio tra i flussi di cassa prospettici e il profilo di rimborso dell’indebitamento previsto dall’Accordo Finanziario, unitamente agli effetti positivi attesi dalla liquidità derivante dalla cessione di un’ulteriore porzione dell’immobile ritenuta non più strategica, gli Amministratori - pur riconoscendo le incertezze dovute al contesto macroeconomico e geopolitico, nonché quelle specifiche del settore e delle attività previsionali e che potrebbero incidere sui risultati finali e sulle tempistiche di realizzazione - ritengono appropriato l’utilizzo del presupposto della continuità aziendale nella redazione del bilancio consolidato al 31 dicembre 2025, non ravvisando significative incertezze sulla capacità della Capogruppo Triboo S.p.A. e del Gruppo di operare come entità in funzionamento per un periodo di almeno dodici mesi dalla data di approvazione del presente bilancio.

BILANCIO CONSOLIDATO AL 31 DICEMBRE 2025

1. Bilancio Consolidato al 31 dicembre 2025 - Prospetti Contabili

Prospetto della situazione patrimoniale-finanziaria consolidata

Prospetto dell’utile/(perdita) d’esercizio complessivo consolidato al 31 dicembre 2025

Prospetto delle variazioni del patrimonio netto consolidato attribuibile agli azionisti al 31 dicembre 2024 e al 31 dicembre 2025

Rendiconto finanziario consolidato al 31 dicembre 2025

2. Note illustrative

Criteri di valutazione