Relazione finanziaria annuale 2025

Gruppo tamburi investment partners

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INDICE

Organi sociali 3

Relazione sull’andamento della gestione 4

Destinazione del risultato d’esercizio della capogruppo Tamburi Investment Partners S.p.A. 19

Bilancio consolidato

Prospetti contabili 21

▪ Conto economico consolidato

▪ Conto economico complessivo consolidato

▪ Situazione patrimoniale-finanziaria consolidata

▪ Prospetto dei movimenti di patrimonio netto consolidato

▪ Rendiconto finanziario consolidato

Note esplicative al bilancio consolidato al 31 dicembre 2025 27

Allegati 62

▪ Attestazione del Dirigente Preposto

▪ Elenco delle partecipazioni possedute

▪ Movimentazione delle partecipazioni valutate a FVOCI

▪ Movimenti delle partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto

▪ Relazione della società di revisione

▪ Pubblicità dei corrispettivi di revisione contabile

Bilancio separato

Prospetti contabili 71

▪ Conto economico

▪ Conto economico complessivo

▪ Situazione patrimoniale-finanziaria

▪ Prospetto dei movimenti di patrimonio netto

▪ Rendiconto finanziario

Note esplicative al bilancio separato al 31 dicembre 2025 77

Allegati 103

▪ Attestazione del Dirigente Preposto

▪ Elenco delle partecipazioni possedute

▪ Movimentazione delle partecipazioni valutate a FVOCI

▪ Sintesi dei dati essenziali del progetto di bilancio al 31 dicembre 2025 delle società controllate

▪ Movimenti delle partecipazioni in società collegate

▪ Relazione del Collegio Sindacale

▪ Relazione della società di revisione

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

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Organi sociali

Consiglio di Amministrazione di Tamburi Investment Partners S.p.A.

Giovanni Tamburi Presidente e Amministratore Delegato

Alessandra Gritti Vice Presidente e Amministratore Delegato

Cesare d’Amico Vice Presidente

Claudio Berretti Consigliere esecutivo e Direttore Generale

Isabella Ercole (1) (2) Consigliere indipendente *

Giuseppe Ferrero (1)

Sergio Marullo di Condojanni (1) Consigliere indipendente *

Manuela Mezzetti

Daniela Palestra (2) Consigliere indipendente *

Paul Schapira (2) Consigliere indipendente *

Collegio Sindacale

Myriam Amato Presidente

Fabio Pasquini Sindaco effettivo

Marzia Nicelli Sindaco effettivo

Simone Montanari Sindaco supplente

Marina Mottura Sindaco supplente

Società di revisione

KPMG S.p.A.

Sede legale

Via Pontaccio 10, Milano, Italia

(1) Membro del Comitato per le Nomine e la Remunerazione

(2) Membro del Comitato di Controllo e Rischi, Parti Correlate e Sostenibilità

* Ai sensi del Codice di Autodisciplina

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

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Relazione sull’andamento della gestione del gruppo Tamburi Investment

Partners al 31 dicembre 2025

TIP chiude il 2025 con un utile netto consolidato pro forma di circa 95,1 milioni, in forte aumento

(+47%) rispetto ai 64,6 milioni del 2024 (+ 85% a livello di azionisti della controllante, pari a 113,6

milioni). Il patrimonio netto consolidato al 31 dicembre 2025 è cresciuto a circa 1,51 miliardi,

rispetto agli 1,45 miliardi di fine 2024 dopo esborsi, tra dividendi ed azioni proprie, oltre 50 milioni.

Il 2025 è stato caratterizzato in modo rilevante dall’operazione Alpitour, finalizzata da Asset Italia

ed anche gli effetti contabili di tale operazione hanno inciso sul risultato economico dell’anno.

Il contributo delle società collegate al risultato dell’anno, al lordo di svalutazioni per oltre 33 milioni,

è stato di circa 128 milioni, grazie ai risultati di Alpitour, Beta, Chiorino, Interpump, Limonta, OVS,

Roche Bobois e Sesa.

Quasi tutte le altre partecipate, in particolare Amplifon, Apoteca Natura, Azimut|Benetti, Basicnet,

Bending Spoons, Eataly, Engineering, Moncler, Vianova, hanno fatto registrare risultati positivi.

Nello stato patrimoniale di TIP al 31 dicembre 2025 la valutazione al fair value della partecipazione

in Bending Spoons è stata allineata agli 11 miliardi di dollari espressi dal prezzo effettivo negoziato

con numerosi investitori nel mese di ottobre ed in tale occasione StarTIP ha ceduto una parte molto

piccola della propria partecipazione, realizzando una plusvalenza di oltre 25 milioni (circa 20 volte

il valore di carico), mantenendo una quota di partecipazione, anche dopo l’ultimo aumento di

capitale, di circa il 3%.

Alcune partecipate, tra cui Dexelance, Landi Renzo (partecipata tramite Itaca), Talent Garden, Zest

e altre minori, hanno avuto ritardi e/o difficoltà nell’esecuzione dei relativi piani di sviluppo,

inducendoci, in ottica prudenziale, a registrare svalutazioni nel conto economico pro-forma, riflesse

in bilancio nell’adeguamento dei relativi fair value, e, per le collegate, a rettificarne taluni valori, con

effetti a conto economico.

Il consueto prospetto di conto economico pro forma per l’esercizio 1 gennaio – 31 dicembre 2025,

determinato considerando le plusvalenze e le minusvalenze realizzate e le svalutazioni sugli

investimenti in equity, è riportato nel seguito. Come noto si ritiene questo sistema, in vigore fino a

pochi anni fa, molto più significativo per rappresentare la realtà dell’attività di TIP.

Nel 2025 i ricavi per attività di advisory sono stati di circa 2,7 milioni, quasi triplicati rispetto al 2024.

La performance del titolo TIP nel corso del 2025 è stata di oltre l’11% considerando i dividendi

distribuiti (9,7% senza i dividendi).

Nella relazione sulla gestione vengono commentati i dati pro forma, mentre le note esplicative

forniscono l’informativa relativa ai dati determinati sulla base dell’IFRS 9.

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Conto economico consolidato

IFRS

31/12/2025

Plusvalenze

(minusvalenze) e

rettifiche di

valore

PRO FORMA

31/12/2025

PRO

FORMA

31/12/2024

(in euro)

Totale ricavi

2.750.180

1.158.799

Acquisti, prestazioni di servizi e

costi diversi

(2.958.677)

(3.005.846)

Costi del personale

(27.953.983)

(21.007.646)

Ammortamenti

(425.170)

(423.657)

Risultato operativo

(28.587.650)

(23.278.350)

Proventi finanziari

11.174.438

50.177.395

61.351.833

34.983.098

Oneri finanziari

(21.956.586)

(15.349.477)

Quote di risultato di

partecipazioni valutate con il

metodo del patrimonio netto

94.540.608

69.541.519

Rettifiche di valore di attività

finanziarie

(9.406.099)

(653.839)

Risultato prima delle imposte

55.170.810

40.771.296

95.942.106

65.242.952

Imposte sul reddito, correnti e

differite

(459.643)

(337.623)

(797.266)

(675.936)

Risultato netto d’esercizio

54.711.167

40.433.673

95.144.840

64.567.016

Risultato d’esercizio

attribuibile agli azionisti della

controllante

73.132.919

40.433.673

113.566.592

61.448.804

Risultato d’esercizio

attribuibile alle minoranze

(18.421.752)

3.118.212

Il conto economico IFRS non comprende le plusvalenze realizzate nel periodo su titoli azionari e partecipazioni non collegate, pari a 50,2 milioni di euro e

le rettifiche di valore di partecipazioni, pari a 9,6 milioni.

Il costo del personale è, come sempre, sensibilmente influenzato dalle remunerazioni variabili degli

amministratori esecutivi che, come logico, sono parametrate ai risultati; a partire dal 2025, su

specifica richiesta degli stessi, è stata introdotta una correlazione tra tali compensi e la performance

del titolo TIP. Nel 2025 tale meccanismo non ha però comportato variazioni.

I proventi finanziari comprendono plusvalenze pro-forma per circa 50,2 e dividendi per oltre 10

milioni; altri 20,7 milioni di dividendi incassati nell’anno sono stati contabilizzati come riduzione

del valore di carico degli investimenti.

Alcune delle cessioni realizzate nell’anno sono state effettuate nell’ambito della prevista, ancorché

graduale e progressiva, semplificazione del gruppo.

Gli oneri finanziari derivano principalmente dagli interessi maturati sul bond emesso e su altri

finanziamenti in essere, per circa 20,1 milioni, mentre le variazioni di fair value dei derivati

(essenzialmente opzioni short) sono state di circa 1,5 milioni.

La posizione finanziaria netta consolidata di TIP al 31 dicembre 2025, senza considerare attività

finanziarie non correnti ritenute sotto il profilo gestionale liquidità utilizzabile a breve, era negativa

per 495,1 milioni, rispetto ai 422,1 milioni al 31 dicembre 2024. La variazione , al netto degli incassi,

è essenzialmente riferibile ai circa 100 milioni di investimenti in partecipazioni, a distribuzione di

dividendi per 26,2 milioni, ad acquisti di azioni proprie per 24,7 milioni ed agli oneri di gestione.

In giugno è stata finalizzata l’emissione (“TAP Issue”) di una quota addizionale del prestito

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

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obbligazionario in essere, per ulteriori 110 milioni ad un prezzo di 101,75.

INVESTIMENTI E DISINVESTIMENTI

Anche nel 2025 TIP ha deciso di adottare grande prudenza per nuovi investimenti, visto che, da

una parte, permane una situazione di generale incertezza, cui consegue la sensazione di valutazioni

potenzialmente ancora in discesa e, dall’altra, non si sono presentate operazioni degne di specifica

attenzione coerenti con la strategia del gruppo.

L’operazione di maggiore rilievo effettuata è stata realizzata tramite Asset Italia, che ha acquisito il

36,69% di Alpitour. L’investimento per TIP è stato di oltre 90 milioni, a seguito del quale TIP ha

direttamente il 46,301% delle azioni correlate all’investimento.

In ottobre StarTIP ha sottoscritto gli aumenti di capitale di TAG e Heroes (azionista di maggioranza

di TAG), con un esborso complessivo di circa 3,3 milioni e in novembre è stata sottoscritta una

prima tranche dell’aumento di capitale di Clubitaly con un esborso di oltre 3 milioni.

Nell’anno sono proseguiti gli acquisti di azioni Elica, Roche Bobois e Dexelance, così come la

consueta gestione attiva della liquidità.

Complessivamente i disinvestimenti hanno generato introiti per circa 78 milioni.

PERFORMANCE DEL TITOLO TIP

TIP è quotata sul segmento Euronext Star Milan che capitalizza circa 1,6 miliardi di euro.

L’andamento del titolo TIP e dei principali indici italiani ed internazionali è riassunto nel seguito:

Elaborazioni TIP sulla base di dati rilevati il 13 marzo 2026 alle ore 18.51 fonte Bloomberg

0,5

2,5

4,5

6,5

8,5

10,5

12,5

14,5

16,5

18,5

FTSE MIB

+133,5%

FTSE Small Cap

+94,9%

IT Star

+84,1%

MSCI Eur

+72,3%

+180,0%

S&P 500

+229,2%

DOW JONES

+ 170,7%

Nasdaq

+365,4%

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

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La performance decennale del titolo TIP evidenziata dal grafico al 13 marzo 2026 risulta del 180,0%,

superiore rispetto ad alcuni dei principali indici nazionali ed internazionali, per un total return(

) del

223,4%, che corrisponde ad un dato medio annuo di circa il 22% ed ad un dato composto di circa

il 12,4%.

In quest’ottica non si può non far notare che il titolo TIP da tempo quota in un range lontano dal

valore intrinseco netto stimato da TIP sulla base delle conoscenze dirette degli investimenti

effettuati, ma anche dai target price degli analisti che coprono il titolo, che attualmente variano tra i

12,3 e i 13 euro per azione.

PRINCIPALI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2025

Premesso che TIP è un partner industriale con caratteristiche di fatto uniche nel panorama italiano,

sia per gli imprenditori soci che per le aziende in cui investe, infatti:

▪ è il più grande network di imprenditori italiani uniti da un progetto comune di valorizzazione e

crescita delle imprese, con decine di family office che vi partecipano, con ormai più di trent’anni

di esperienze industriali sia nel nostro paese che a livello internazionale;

▪ è totalmente indipendente dai grandi gruppi bancari e finanziari;

▪ ha effettuato investimenti - diretti e tramite club deal - in aziende eccellenti, leader nei rispettivi

settori, che ai valori di oggi sono stimabili in oltre 5 miliardi;

▪ opera con “capitali pazienti” ed ha un orizzonte di investimento di vero lungo periodo,

caratteristiche che consentono di strutturare, con l’imprenditore e il top management, un percorso

di valorizzazione dell’investimento di comune interesse, senza imporre vincoli temporali di exit,

numerici di IRR o contrattuali di drag along o simili;

▪ dalla quotazione in borsa TIP è stata in grado di generare ritorni molto interessanti per gli

azionisti che, se si confrontano con il livello di diversificazione e pertanto di rischio implicito,

possono essere considerati ottimi e quasi unici anche a livello internazionale;

▪ la profonda conoscenza delle dinamiche che caratterizzano le imprese familiari e la capacità di

razionalizzarne la governance permettono un forte allineamento degli interessi con gli

imprenditori partner, che in ogni caso mantengono sempre la guida operativa delle aziende;

▪ ha un team di professionisti, molti con esperienza pluridecennale, focalizzato sulla creazione di

valore ed in grado di interagire efficacemente con imprenditori, aziende, banche e professionisti

in materia di finanza d'impresa, rendendo i processi efficienti, snelli e veloci.

Negli anni TIP ha dato vita ad un gruppo di eccellenze industriali diversificato per settore,

dimensione, struttura dell’azionariato e ruolo svolto da TIP.

(

) Total return fonte Bloomberg (Divs. Reinv. in secur.)

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

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UN GRUPPO INDUSTRIALE INDIPENDENTE E DIVERSIFICATO

I tratti distintivi comuni alle partecipate sono di essere società leader nel loro settore, con livelli di

indebitamento sempre molto contenuti, spesso con ingenti liquidità disponibili, con quasi sempre

una buona presenza sul mercato internazionale ed elevate ambizioni e prospettive di crescita.

ANDAMENTO ECONOMICO DELLE PARTECIPATE

I dati nel seguito indicati si riferiscono, ove disponibili, alle relazioni annuali 2025 già approvate dai

Consigli di Amministrazione delle partecipate prima della data odierna; in mancanza di tali dati si

fa riferimento ai primi nove mesi del 2025, a dati preliminari che sono stati comunicati o a bilanci

degli esercizi precedenti.

Società quotate

Società non quotate

123

Leadership a livello mondiale Leadership a livello europeo Leadership a livello italiano

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

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(1) Tasso di crescita a cambi costanti (2) Guidance per l’esercizio al 30 aprile 2026. (3) Risultati al 31 ottobre 2025. (4) Risultati al 31 agosto 2025.

Il contributo delle partecipate in termini di quote di risultato apportate al bilancio consolidato è

stato molto positivo. Il fatto che la maggior parte delle partecipate presenti anche nel 2025 ricavi in

crescita e margini molto buoni a fronte di un’economia con crescite modeste in Europa e di una

forte instabilità geopolitica dimostra l’eccellenza di molte di queste società.

Amplifon S.p.A.

Quotata al Mercato Euronext Star Milan di Borsa Italiana S.p.A.

TIP detiene una partecipazione diretta del 3,288% in Amplifon.

Il gruppo Amplifon è il leader mondiale del mercato retail dell’hearing care, offrendo prodotti e servizi

esclusivi, innovativi e altamente personalizzati, con una rete di circa 11.000 punti vendita in 26 Paesi

e in tutti i continenti.

Amplifon ha chiuso il 2025 con ricavi consolidati pari a 2.395,7 milioni (in crescita dell’1,7% a

cambi costanti e sostanzialmente stabili a cambi correnti) anche grazie al progressivo miglioramento

nel terzo trimestre, nonostante una crescita del mercato ancora al di sotto dei livelli storici.

L’Ebitda adjusted è stato pari a 540,4 milioni di euro rispetto a 561,1 milioni di euro nel 2024 con

un’incidenza sui ricavi pari al 22,6%.

L’indebitamento finanziario netto al 31 dicembre 2025 era di 1.045,5 milioni dopo investimenti per

Capex, M&A, riacquisto di azioni proprie e dividendi per oltre 350 milioni.

BasicNet S.p.A.

Quotata all’Euronext Milan di Borsa Italiana S.p.A.

TIP detiene una partecipazione diretta del 5,444% in BasicNet.

Ric avi

2025

(€ mln)

Ric avi

20 25 vs

2024

EB ITDA

MARGIN

ADJ.

2025

Liqu idità

/ (Deb ito)

2.396 + 1,7% 22,6% -1.046

416 + 1,6% 13,0% - 74

461 + 1,9% 6,0% - 52

2.071 - 0,4% 22,3% - 291

373 + 15,0% 9,2% - 53

3.132 + 0,7% 41,0% 1.458

1.740 + 6,7% 12,4% n.a.

403 - 2,8% 17,4% n.a.

3.610 + 7,5% 7,3% 196

Società quotate Società non quotate

(3)

(2)

(4)

(1)

Ric avi

2025

(€ mln)

Ric avi

20 25 vs

2024

EB ITDA

MARGIN

ADJ.

2025

Liqu idità

/ (Deb ito)

2.287 + 9,8% 7,1% -115

1.561 + 10,0% 15,7% 518

254 + 1,1% 9,9% -79

188 + 3,7% 22,7% 42

706 + 3,3% 5,8% - 142

188 + 6,5% 21,4% 118

110 + 20,9% 27,1% 0

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Pagina 10

Il gruppo BasicNet opera nei settori abbigliamento, calzature e accessori per lo sport e il tempo

libero con i marchi Kappa, K-Way, Superga, Briko, Sabelt e Sebago a cui, nel corso del 2025, si

sono aggiunti Woolrich e Sundek.

I risultati preliminari del 2025 indicano un fatturato consolidato in crescita dell’1,6% a 415,8 milioni,

inclusivo di vendite dirette per 348,5 milioni (+0,5%) e royalties dai licenziatari commerciali e

produttivi per 66,3 milioni (+8,9%). Le vendite aggregate sono state pari a 1,225 miliardi (+4%).

L'Ebitda è stato di 54,1 milioni e la PFN al 31 dicembre 2025 (pre IFRS 16) era a circa 74,4 milioni.

Investindesign S.p.A.

Al 31 dicembre 2025 TIP deteneva il 50,69% di Investindesign, che deteneva il 48,612% di

Dexelance. TIP inoltre partecipava, con una quota del 20%, a Club Design S.r.l., che deteneva una

partecipazione del 20% in Investindesign. Club Design è stata poi posta in liquidazione ed ha

assegnato ai soci le azioni di Investindesign detenute. Nel febbraio 2026 alcuni soci Investindesign

hanno esercitato il recesso ed ottenuto direttamente azioni Dexelance.

Investindesign detiene oggi 8.401.575 azioni Dexelance rappresentative di circa il 31,20% del

capitale (31,81% al netto delle azioni proprie) e TIP ha l’85,21% di Investindesign e pertanto una

partecipazione in trasparenza al netto delle azioni proprie del 27,24%.

Dexelance – uno dei leader italiani nel design, nella luce e nell’arredamento di alta qualità – controlla

numerose eccellenze industriali e commerciali in tali settori con l’obiettivo di rafforzarle a livello

strategico e di dar vita ad un polo di aggregazione focalizzato in settori in cui il nostro paese è il

leader incontrastato a livello mondiale.

Il gruppo Dexelance comprende 13 società, conta circa 1000 persone ed una quota export del 75%

circa del fatturato, che – su basi “full” - nel 2025 è arrivato a 372,7 milioni, con 34,4 milioni di Full

Ebitda adjusted ed una PFN bancaria di 52,7 milioni e IFRS, inclusi earn out e put option, di circa 130.

Elica S.p.A.

Quotata al Mercato Euronext Star Milan di Borsa Italiana S.p.A.

TIP detiene una partecipazione di collegamento diretta del 22,963% in Elica.

Elica S.p.A. è uno dei principali player mondiali nel design, nella tecnologia e nelle soluzioni di alta

gamma nel settore della ventilazione, filtrazione e purificazione dell’aria, con una particolare

specializzazione nelle cappe per cucine.

I ricavi nel 2025 hanno visto una crescita dell’1,9% a 460,6 milioni, con un Ebitda adjusted di 27,7

milioni ed una PFN (normalizzata ante IFRS 16) di 52,2 milioni.

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Pagina 11

Gruppo IPG Holding S.p.A.

TIP ha una partecipazione di collegamento del 26,92% in Gruppo IPG Holding S.p.A. che a sua

volta detiene il 23,971% (al netto delle azioni proprie) di Interpump Group, e pertanto in

trasparenza al netto delle azioni proprie una partecipazione del 6,45%.

Interpump Group, leader globale nelle pompe a pistoni, prese di forza, distributori e sistemi idraulici,

ha chiuso il 2025 con ricavi per 2.070,7 milioni e con un Ebitda di 462 milioni, allineati all’anno

precedente. La PFN al 31 dicembre 2025 era di circa 291 milioni, a seguito di una generazione di

cassa record, malgrado investimenti per 98,8 milioni, acquisizioni per 52,2 milioni, dividendi per 36,2

milioni e buy back per 11,8 milioni.

Gruppo IPG Holding S.p.A. ha in essere un finanziamento bancario di 140 milioni.

Moncler S.p.A.

Quotata al Mercato Euronext Milan di Borsa Italiana S.p.A.

TIP detiene una partecipazione diretta dello 0,746% in Moncler.

Moncler è un leader mondiale nel segmento luxury dell’abbigliamento.

Nel 2025 i ricavi hanno raggiunto i 3.132,1 milioni, con un Ebit di 913,4 milioni ed una liquidità a

fine anno di 1.458 milioni dopo 353,2 milioni di dividendi.

OVS S.p.A.

Quotata al Mercato Euronext Milan di Borsa Italiana S.p.A.

TIP al 31 dicembre 2025 detiene una partecipazione di collegamento diretta del 32,445% in OVS.

OVS S.p.A. è il leader in Italia nel mercato dell’abbigliamento donna, uomo e bambino. E’ presente

con oltre 2.600 negozi in Italia e all’estero attraverso i marchi OVS, UPIM, Piombo, Les

Copains, Stefanel, Altavia, Utopja, ed altri.

I risultati preliminari per l’esercizio 2025/26 indicano una crescita delle vendite intorno al 7% (+3%

circa sul perimetro al netto di Goldenpoint) a 1.740 milioni, grazie al brillante il contributo dei nuovi

progetti, soprattutto quelli che hanno interessato l’abbigliamento donna ed il beauty, con un Ebitda

tra i 216 e i 218 milioni, in significativo incremento ed una buona generazione di cassa.

TXR S.r.l

TXR, società al 100% di TIP, ha una partecipazione di collegamento del 34,07% ed il 38,42% dei

diritti di voto in Roche Bobois S.A., società quotata in borsa in Francia, che ha la più numerosa

catena di negozi di arredamento e design di alto livello al mondo, con una rete – diretta o in

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Pagina 12

franchising – di circa 350 punti vendita (150 diretti) situati in zone di grande prestigio nelle più

importanti città del mondo.

Roche Bobois ha chiuso il 2025 con un fatturato di 402,5 milioni che, includendo gli ordini ai negozi

in franchising salgono a 563,8 milioni.

ITH S.p.A.

TIP al 31 dicembre 2025 aveva una partecipazione di collegamento diretta del 21,5% (al netto delle

azioni proprie) in ITH, socio di maggioranza di Sesa S.p.A. Nel febbraio 2026 TIP ha incrementato

dal 21,5% al 23,8% la propria quota in ITH arrivando pertanto a detenere una partecipazione in

trasparenza al netto delle azioni proprie del 13,11%.

Sesa è leader in Italia – ma anche con una buona e crescente presenza all’estero – nel settore delle

soluzioni e servizi IT ad alto valore aggiunto ed a forte contenuto di innovazione per il segmento

business ed ha sviluppato soluzioni a supporto della domanda di trasformazione digitale per le medie

imprese nonché nei segmenti della cybersecurity, del cloud, delle digital platforms e data science/AI.

Sesa ha chiuso i primi nove mesi dell’esercizio 2025/26 (il bilancio annuale chiude al 30 aprile) con

ricavi e altri proventi pari a 2.705,2 milioni (+11,2%), con un Ebitda di 191,1 milioni (+11,5%).

Malgrado gli investimenti in M&A, circolante e in capex a sostegno della crescita (esclusi i debiti

figurativi relativi a Put Option, Earn Out, prezzi di acquisizione differiti, operazioni di locazione,

affitto e/o leasing) la posizione finanziaria netta al 31 gennaio 2026 (esclusi i debiti IFRS) era attiva

per 147,4 milioni.

Asset Italia S.p.A.

TIP detiene il 20% di Asset Italia nonché varie quote delle azioni correlate a specifici investimenti,

effettuati da Asset Italia tramite le sue controllate Asset Italia 1 S.r.l. e Asset Italia 3 S.r.l..

Al 31 dicembre 2025 Asset Italia deteneva, tramite Asset Italia 1 e Asset Italia 3, quote in:

Alpitour S.p.A.

TIP ha una partecipazione in Alpitour (in trasparenza su basi fully diluted) di circa il 43,1% tramite

Asset Italia 1. TIP detiene una quota del 46,3% delle azioni correlate ad Asset Italia 1. Asset

Italia 1 deteneva al 31 dicembre 2025 sia il 100% di Alpiholding S.r.l. che a sua volta deteneva il

54,64% (57,64% su basi fully diluted) del capitale di Alpitour S.p.A., sia una partecipazione diretta

in Alpitour S.p.A. del 34,18% (36,05% su basi fully diluted).

Nel 2025, come noto, Asset Italia 1 ha esercitato la prelazione per l’acquisto dell’intera quota

detenuta in Alpiholding S.r.l. dalla società Dal 1802 Educazione Cultura Salute Ambiente

Tecnologia S.r.l. e ha assicurato ad Alpiholding i mezzi finanziari per esercitare a propria volta

la prelazione per l’acquisto di tutte le azioni di Alpitour S.p.A. oggetto dell’operazione. Il 31

luglio è avvenuta l'esecuzione materiale delle girate di quote ed azioni connesse all’operazione

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Pagina 13

Alpitour. Il prezzo complessivo è stato di 224,1 milioni per il 36,69% di Alpitour. L’operazione

- ed anche tutti i futuri oneri finanziari ed operativi su un orizzonte di 3 anni - sono stati finanziati

tramite apporti da parte dei soci correlati Asset Italia per circa 120 milioni, per 115 milioni da

finanziamenti bancari con scadenza 31 luglio 2028 e dalla cessione di una quota dell’1,64% di

Alpitour, per un corrispettivo di circa 10 milioni. Nel mese di settembre sono stati finalizzati gli

aumenti di capitale in Asset Italia ed Asset Italia 1 tramite conversione degli apporti ricevuti dai

soci. A seguito del completamente di tutte le fasi dell’operazione Asset Italia 1 detiene una

partecipazione complessiva pari al 93,692% del capitale Alpitour al netto delle azioni proprie.

Alpitour è leader incontrastato nel settore turistico in Italia grazie al forte presidio nei segmenti

tour operating (off line e on line), aviation, alberghiero, agenzie di viaggio ed incoming. Una

combinazione - unica nel settore - tra attività autonome ed indipendenti, al contempo tra loro

complementari, con la possibilità di esprimere sinergie in grado di produrre effetti significativi

sulla crescita e sulla redditività del gruppo grazie alla scalabilità del modello di business. La

leadership del gruppo si è rafforzata grazie ai continui investimenti in strutture alberghiere,

aeromobili e IT e conta oggi circa 1 milione di viaggiatori annui in oltre 100 destinazioni, una

flotta di 18 aeromobili, 28 tra hotel di lusso e resort e circa 2.600 agenzie viaggi affiliate in Italia.

L’esercizio chiuso al 31 ottobre 2025 ha registrato ricavi consolidati di circa 2,3 miliardi, in

crescita del 9,8%. L’Ebitda (ante IFRS 16) è stato di circa 162,4 milioni, in forte crescita rispetto

all’anno precedente.

La posizione finanziaria netta (prima degli effetti dell’IFRS 16) al 31 ottobre 2025 era a circa

114,9 milioni, con una leva finanziaria che lascia ampio spazio ad ulteriori investimenti.

Limonta S.p.A.

TIP ha una partecipazione in Limonta (in trasparenza su basi fully diluted) di circa il 12,9% tramite

Asset Italia 3. TIP ha il 51,77% delle azioni correlate ad Asset Italia 3, che ha il 25% di Limonta.

Limonta è uno dei leader a livello europeo nell’alto di gamma del settore tessile, dispone di una

filiera tessile completa, con tecnologie di resinatura, spalmatura, coagulazione e stampa, con

particolare focus sullo sviluppo di prodotti sostenibili, che ne fanno un unicum a livello

internazionale e non a caso è un partner strategico delle grandi maison internazionali del lusso.

Ha chiuso il 2025 con ricavi consolidati di 187,9 milioni in crescita del 6,5%, con un Ebitda di

circa 40,3 milioni (oltre il 21% del fatturato) ed una liquidità di circa 118,4 milioni.

Azimut|Benetti S.p.A.

TIP detiene una partecipazione diretta in Azimut|Benetti dell’8,09%.

Azimut|Benetti è uno dei più prestigiosi costruttori di yacht e mega yacht al mondo. E’ da ventisei

anni al primo posto nella classifica di «Global Order Book», la graduatoria dei maggiori produttori

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dell’industria nautica globale, per yacht e mega yacht oltre i 24 metri. Opera tramite 6 siti produttivi e

dispone di una rete di vendita tra le più capillari al mondo.

L’esercizio chiuso al 31 agosto 2025 ha proseguito nel trend di crescita significativa degli ultimi anni,

con un valore della produzione di oltre 1,56 miliardi, in crescita rispetto all’esercizio precedente del

10% circa ed un Ebitda adjusted di 245 milioni, con una marginalità in ulteriore incremento rispetto

agli anni precedenti. La liquidità disponibile a fine esercizio è molto rilevante, oltre i 500 milioni.

I risultati di Azimut hanno generano ulteriori proventi per TIP, connessi alla componente variabile

differita del corrispettivo per la vendita di una parte della propria partecipazione a PIF.

Bending Spoons S.p.A.

TIP detiene al 31 dicembre 2025 ha il 2,91% (fully diluted) in Bending Spoons, tramite StarTIP.

Bending Spoons è uno dei principali player mondiali nella gestione di mobile app. Nel corso degli

ultimi anni sono state acquisite e successivamente ottimizzate e riposizionate società note in tutto

il mondo come Evernote, Meetup, Streamyard e Wetransfe mentre nel 2025 ha acquisito AOL,

Vimeo e Eventbrite.

Nel 2025, con un round da 710 milioni di dollari, che ne ha portato la valutazione pre-money a 11

miliardi di dollari, ha visto l’ingresso o il rafforzamento tra i soci di fondi gestiti da T.Rowe Price,

Cox Enterprises, Durable Capital, Fidelity, Foxhaven e Radcliff. In ottobre ha finalizzato un

aumento di capitale di 270 milioni di dollari e transazioni sul mercato secondario per complessivi

440 milioni di dollari.

Il rafforzamento della struttura finanziaria della società, anche grazie ad un finanziamento

complessivo da 2,8 miliardi di dollari da parte di alcune delle principali banche globali, garantisce le

risorse finanziarie necessarie per sostenere la sua strategia di espansione.

Beta Utensili S.p.A.

TIP detiene una partecipazione diretta di collegamento in Beta del 48,99%.

Beta Utensili è il leader italiano nel settore degli utensili di elevata qualità, con 10 stabilimenti

produttivi in Italia.

Beta ha chiuso il 2025 con ricavi netti sostanzialmente stabili di 254 milioni ed un Ebitda adjusted di

circa 25 milioni, in diminuzione rispetto all’esercizio precedente. La PFN al 31 dicembre 2025 era

di circa 80 milioni.

Sant’Agata S.p.A. - Gruppo Chiorino

TIP detiene una quota diretta di collegamento del 20% in Sant’Agata S.p.A., che controlla il 100%

del gruppo Chiorino.

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Il gruppo Chiorino è tra leader mondiali nella produzione e distribuzione di nastri di trasporto e di

processo per applicazioni industriali diversificate, dall’alimentare all’imballaggio, dalla carta e

stampa alla logistica, dagli aeroporti al tessile e molti altri.

Dall’ingresso di TIP il gruppo Chiorino ha registrato una significativa crescita dei ricavi ed un

Ebitda quasi raddoppiato, per l’effetto combinato di un consistente sviluppo organico e di varie

acquisizioni strategiche.

Nell’esercizio chiuso al 31 dicembre 2025 il gruppo Chiorino ha conseguito ricavi consolidati per

188,1 milioni di euro, in aumento del 3,7% rispetto all’esercizio precedente per effetto

principalmente della crescita in Europa. L’Ebitda adjusted del 2025 è di 42,7 milioni ed esprime una

redditività del 22,7% dei ricavi in leggera flessione rispetto al livello record dell’esercizio precedente.

La disponibilità di cassa netta è cresciuta a circa 42 milioni ed offre al gruppo rilevanti possibilità di

perseguire ulteriori opportunità di crescita tramite acquisizioni.

Clubitaly S.p.A.

Clubitaly S.p.A. detiene il 17,67% di Eataly S.p.A, la principale azienda italiana del food retail che

opera a livello globale sia nella distribuzione che nella ristorazione, simbolo del cibo made in Italy di

qualità. TIP detiene una partecipazione di collegamento diretta in Clubitaly del 43,66%.

In agosto Eataly ha deliberato un aumento di capitale di 75 milioni di euro che è stato sottoscritto

per metà nel mese di novembre 2025 e per l’altra metà dovrà essere sottoscritto entro il 30 giugno

2026. La quota di aumento di capitale in Eataly versata da Clubitaly è stata di 6,6 milioni.

I dati preconsuntivi del 2025 mostrano ricavi a 706,4 milioni (+3,3%) con un Ebitda adjusted di 40,7

milioni ed una PFN adjusted a fine 2025 di circa 142 milioni.

Overlord S.p.A.

TIP detiene una partecipazione di collegamento diretta del 40,12% in Overlord che a sua volta

detiene una quota del 4,57% in Centurion Newco S.p.A., controllante del gruppo Engineering.

Engineering è una Digital Transformation Company, leader in Italia e in continua espansione nel

mondo, con circa 13.900 dipendenti e oltre 80 sedi distribuite in Europa, Stati Uniti e Sud America.

I ricavi al 30 settembre 2025 sono stati di 1.255 milioni, in crescita del 2,8% rispetto all’anno

precedente. L’Ebitda consolidato adjusted è cresciuto nello stesso periodo fino a 185 milioni.

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Apoteca Natura Investment S.p.A.

TIP ha il 28,57% in Apoteca Natura Investment, che ha il 94,7% di Apoteca Natura. La

partecipazione di TIP in trasparenza è pari al 27,06%.

Apoteca Natura ha sviluppato un network di oltre 1.400 farmacie affiliate indipendenti in Italia,

Spagna, Portogallo e Francia, per un giro d’affari di circa 2 miliardi, nonché la proprietà e la gestione

di oltre 40 farmacie in Italia.

I dati preliminari 2025 indicano ricavi consolidati pro-forma di circa 85 milioni, con un Ebitda tra il

7 e l’8% ed una PFN in pareggio.

Vianova S.p.A.

Al 31 dicembre 2025 TIP aveva una partecipazione in Vianova del 17,04%, che in gennaio 2026 ha

conferito in Vianova Holding, ottenendone il 24,5%, per unificare e rafforzare il controllo del

gruppo anche nella prospettiva della auspicata quotazione in borsa di Vianova SpA, di cui Vianova

Holding ha il 69,5% (71,8% in termini di diritti di voto). La partecipazione di TIP in trasparenza al

netto delle azioni proprie è pari al 17,58%.

Vianova è una tech-company italiana che offre – con una copertura nazionale – servizi premium dedicati

esclusivamente a clienti business (B2B): soluzioni di connettività fissa e mobile, Cloud, Unified

Communication & Collaboration, Cyber Security e System Integration.

Il modello di business è asset light ed è basato su di una digital factory interna (oltre 130 tecnici che

sviluppano tecnologie proprietarie) e su di una rete commerciale composta da oltre 280 business

partner. Anche nel 2025 Vianova ha proseguito la propria strategia di crescita per linee esterne

completando 3 acquisizioni di system integrator finalizzate ad aumentare la base clienti e favorire

sinergie da up/cross-selling.

I ricavi 2025 sono cresciuti di oltre il 20% a 109,6 milioni, con un Ebitda di circa 30 milioni in

crescita del 15,5% ed una PFN in pareggio.

Itaca Equity Holding S.p.A. / Itaca Equity S.r.l.

TIP ha il 29,32% di Itaca Equity Holding S.p.A. ed il 40% di Itaca Equity S.r.l., costituite nel 2022

per effettuare operazioni di turnaround progetto che, a fine 2025, è stato deciso di interrompere.

TIP ha il 24,72% di azioni correlate all’investimento in Landi Renzo, tramite Itaca Gas S.r.l., che

detiene il 49,15% della società che controlla Landi Renzo S.p.A.

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Landi Renzo S.p.A.

I risultati consolidati preliminari “unaudited” al 30 settembre 2025 riportano ricavi consolidati di

186,7 milioni con un Ebitda adjusted di 4 milioni ed una PFN adjusted di 95,9 milioni.

Il 9 luglio 2025 Landi Renzo ha comunicato l’impossibilità di rispettare gli impegni afferenti ad

alcuni contratti di finanziamento e i relativi covenant finanziari ed il 7 agosto ha depositato l’istanza

di accesso alla composizione negoziata della crisi d’impresa.

Al momento Landi Renzo sta cercando di realizzare operazioni mirate alla miglior possibile

valorizzazione delle proprie attività.

ALTRE PARTECIPAZIONI E STRUMENTI FINANZIARI

Oltre agli investimenti elencati TIP ha sottoscritto prestiti obbligazionari e detiene partecipazioni

in altre società, tra cui, direttamente, Monrif, Mulan, Lio Factory, Simbiosi e Tefindue e, tramite

StarTIP, Joivy, TAG e Zest.

TIP ha quote in due boutique finanziarie estere: Gatti & Co. GmbH e Palazzari & Turries Ltd.

EVENTI RILEVANTI SUCCESSIVI AL 31 DICEMBRE 2025

Nel 2026 è proseguita la semplificazione del gruppo e gli investimenti al momento sono più che

altro mirati al rafforzamento delle partecipazioni esistenti.

In gennaio è stata realizzata l’operazione di riassetto del controllo di Vianova, già descritta.

In febbraio 2026, a seguito della liquidazione di Club Design, si è concluso il periodo di esercizio

del diritto di recesso convenzionale di Investindesign con le conseguenze già menzionate. Tale

riorganizzazione e semplificazione societaria è stata concepita anche per dare il massimo di

trasparenza al previsto prossimo aumento di capitale di Dexelance, cui TIP parteciperà almeno pro

quota e per cercare di evitare, per quanto possibile, l’esistenza di hangover.

Sempre in febbraio 2026, come già riportato, TIP ha incrementato della propria quota in ITH,

controllante il 56,7% di Sesa, con un investimento di circa investito 10 milioni.

Oggi Amplifon ha firmato l’accordo per acquisire GN Hearing e dare vita ad un leader mondiale

verticalmente integrato nell’audiologia. La combinazione ha una rilevanza fortemente strategica, tra

due gruppi innovativi e complementari, con ricavi aggregati di circa 3,3 miliardi e una presenza in

oltre 100 paesi. Grande creazione di valore è prevista attraverso importanti sinergie. L’operazione

valuta GN Hearing a circa 2,3 miliardi e sarà finanziata con 1,69 miliardi di liquidità (già garantita

tramite un bridge loan che sarà nel tempo rimborsato tramite un mix di debito ed equity e/o strumenti

equity-linked) e 56 milioni di azioni Amplifon. TIP si è candidata a partecipare – almeno pro quota

– alla parte di equity. Il closing è previsto entro la fine del 2026.

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Sono inoltre proseguiti investimenti e disinvestimenti minori, nonché acquisti di azioni proprie.

EVOLUZIONE PREVEDIBILE DELLA GESTIONE

L’andamento del 2026 dipenderà dall’evoluzione dei conflitti in corso, in particolare di quello nel

Medio Oriente. Molte imprese, che confidavano in una progressiva ma chiara uscita dai

condizionamenti dei dazi e delle conseguenze del conflitto in Ucraina, stanno subendo i challenge del

prezzo delle materie prime, energetiche e non, degli sbalzi del dollaro e di forti livelli di incertezza

negli ordini.

Il grafico qui riportato sugli investimenti indica che l’orientamento delle prime mille società al

mondo tende a privilegiare - da anni - dividendi e buy back, rispetto a capex ed M&A. Per fortuna

aumentano ricerca e sviluppo. Se però si considera che l’R&D è molto concentrato e che molti

colossi della tecnologia lo stanno ridimensionando, emerge un quadro complesso, da valutare molto

bene.

Allocazione dei capex delle prime 1000 aziende per capitalizzazione

Fonte: BAIN- Global M&A Report 2026

Venendo ai mercati finanziari, un anno fa avevamo azzardato ipotesi di rotazioni verso l’Europa,

che in effetti ci sono state, dato che fino a due anni fa più del 90% dei flussi andava negli USA,

mentre negli ultimi sei mesi siamo sotto al 40%. Il flusso verso le mid/small cap invece continua ad

essere modesto. L’altra ipotesi segnalata riguardava la ripresa delle IPO, al momento sempre troppo

timida, dovunque nel mondo; in Italia, sui mercati principali, nel 2025, nessuna !

In quest’ottica va sottolineato come le tanto decantate semplificazioni nelle procedure di

quotazione e degli aumenti di capitale siano ancora agli albori. O forse neanche. Gli auspicati

benefici fiscali non solo non ci sono stati ma alcuni provvedimenti sono stati contro i rapporti tra

imprese ed investitori. Tutto ciò con grande disappunto di quegli operatori, come noi, che vedevano

nelle borse una corsia preferenziale, da concepirsi proprio per andare incontro alle esigenze delle

imprese, il modo di uscire dai leverage – troppi e troppo pesanti – ma più che altro per poter

impostare operazioni di vera crescita dell’economia reale con il supporto di risparmiatori e

investitori seri.

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Su questo tema restiamo convinti che non ci sarà spazio per tante scelte, ma sarà prima o poi

obbligatorio passare sempre più dalle borse.

TIP ha da tempo un atteggiamento attendista rispetto agli investimenti diretti e gli eventi di questi

giorni – per quanto imprevedibili – avallano ex post tale scelta, ma è sempre pronta ad incoraggiare

e poi supportare in tutti i modi possibili i piani di sviluppo delle partecipate. Osserviamo comunque

con grande attenzione gli sviluppi in molti settori e continuiamo nella semplificazione, non solo

societaria, della struttura.

Quasi tutte le partecipate di TIP hanno bilanci solidissimi, notevoli disponibilità per investire ed

ottimi imprenditori e manager alla guida con una strategia chiara. Per cui come in passato riteniamo

che la base, i “fondamenti” di TIP siano sempre ottimi, con rischi limitati ed opportunità immense,

che in questo momento non mancano, anzi.

Da questi punti di vista le conseguenze della guerra in Medio Oriente dovranno essere monitorate

con sempre grande attenzione perché l’aumento del prezzo del petrolio potrà durare tempi che

prescindano dalla fine delle ostilità più rilevanti e perché i pericoli di inflazione e forse anche di

recessione sono chiaramente dietro l’angolo. Uniti all’indebolimento patrimoniale e finanziario di

molti paesi, in primis gli Stati Uniti.

Tutto ciò, per la maggior parte delle nostre partecipate, potrà generare – ancor più che nel passato

anche recente – ulteriori occasioni di acquisizioni e di investimenti.

ATTIVITÀ DI RICERCA E SVILUPPO

Nel corso dell’esercizio la società non ha sostenuto costi di ricerca e sviluppo.

OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE

Le operazioni con parti correlate sono riportate in dettaglio nelle note esplicative al numero 34.

PRINCIPALI RISCHI E INCERTEZZE

Con riferimento ai principali rischi e incertezze relativi al gruppo si rinvia alla nota n. 31.

AZIONI PROPRIE

Le azioni proprie in portafoglio al 31 dicembre 2025 erano 22.219.708 pari al 12,051% del capitale

sociale. Al 13 marzo 2026 erano 21.531.490, rappresentative dell’11,678% del capitale.

DESTINAZIONE DEL RISULTATO DI ESERCIZIO DELLA CAPOGRUPPO DI TAMBURI INVESTMENT

PARTNERS S.P.A.

Signori Azionisti,

vi invitiamo ad approvare il bilancio dell’esercizio 2025 di Tamburi Investment Partners S.p.A. così

come presentato. Rispetto all’utile di 54,7 milioni del bilancio consolidato, il bilancio separato, non

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recependo contabilmente i circa 94,5 milioni di quota di risultato delle collegate, presenta una

perdita d’esercizio di 37.805.590 euro, che vi proponiamo di riportare a nuovo.

Considerato che la riserva per utili portati a nuovo del bilancio separato è di oltre 387 milioni di

euro, vi proponiamo di distribuire alle azioni ordinarie in circolazione (*), un dividendo di euro 0,26

per azione, al lordo delle ritenute di legge, con data di stacco del dividendo al 22 giugno 2026 e con

messa in pagamento il 24 giugno 2026.

(*) Al netto delle n. 21.531.490 azioni proprie detenute dalla Società o di quel diverso numero di azioni detenute dalla Società al momento dello

stacco del dividendo.

Per il Consiglio di Amministrazione

Il Presidente

Giovanni Tamburi

Milano, 16 marzo 2026

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(1) Il conto economico al 31 dicembre 2025 (come quello al 31 dicembre 2024) è redatto secondo gli IFRS e

quindi non comprende le plusvalenze realizzate nel periodo su partecipazioni e titoli azionari transitate

direttamente a patrimonio netto, pari a 50,2 milioni di euro e le rettifiche di valore di partecipazioni, negative

per circa 9,4 milioni. Nella relazione sulla gestione (pag.5) viene presentato il conto economico proforma

redatto considerando a conto economico le plusvalenze e minusvalenze realizzate e le svalutazioni sugli

investimenti in

equity

che riporta un risultato d’esercizio positivo di circa 95,1 milioni di euro.

Conto economico consolidato

Gruppo Tamburi Investment Partners (1)

		Di cui		Di cui
	31 dicembre	parti	31 dicembre	parti
(in euro)	2025	correlate	2024	correlate	Nota
Ricavi delle vendite e delle prestazioni	2.648.500	1.761.320	1.090.564	748.122	4
Altri ricavi	101.680		68.235
Totale ricavi	2.750.180		1.158.799
Acquisti, prestazioni di servizi e costi diversi	(2.958.677)	89.775	(3.005.846)	90.526	5
Costi del personale	(27.953.983)		(21.007.646)		6
Ammortamenti e svalutazioni	(425.170)		(423.657)
Risultato operativo	(28.587.650)		(23.278.350)
Proventi finanziari	11.174.438		10.774.013		7
Oneri finanziari	(21.956.586)		(15.349.477)		7
Quote di risultato di partecipazioni valutate
con il metodo del patrimonio netto	94.540.608		69.541.519		8
Risultato prima delle imposte	55.170.810		41.687.705
Imposte sul reddito correnti, differite e	(459.643)		(341.226)
anticipate					9
Risultato d’esercizio	54.711.167		41.346.479
Utile (perdita) d’esercizio attribuibile
agli azionisti della controllante	73.132.919		38.228.267
Utile (perdita) d’esercizio attribuibile
alle minoranze	(18.421.752)		3.118.212
Utile / (perdita) per azione (di base)	0,45		0,23		25
Utile / (perdita) per azione (diluito)	0,44		0,23		25
Numero di azioni in circolazione	162.159.593		164.755.628

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Conto economico complessivo consolidato

Gruppo Tamburi Investment Partners

(in euro)	2025	2024
Risultato d’esercizio	54.711.167	41.346.479
Altre componenti di conto economico
complessivo
Componenti reddituali con rigiro a CE
Incrementi/decrementi di partecipazioni
valutate con il metodo del patrimonio netto	(7.675.575)	(2.111.212)
Utile (perdita) non realizzata	(7.790.052)	(2.089.131)
Effetto fiscale	114.477	(22.081)
Incrementi/decrementi di valore di attività
finanziarie correnti valutate a FVOCI	330.425	1.390.203
Utile (perdita) non realizzata	330.425	1.390.203
Effetto fiscale	0	0
Componenti reddituali senza rigiro a CE
Incrementi/decrementi di valore di
partecipazioni valutate a FVOCI	63.071.944	14.328.589
Utile (perdita)	63.995.623	14.804.920
Effetto fiscale	(923.679)	(476.331)
Incrementi/decrementi di partecipazioni
valutate con il metodo del patrimonio netto	0	0
Utile (perdita)	0	0
Effetto fiscale	0	0
Altre componenti	3.055	35.492
Totale altre componenti di conto
economico complessivo	55.729.849	13.643.072
Totale utile/(perdita) complessivo
d’esercizio	110.441.016	54.989.551
Utile (perdita) complessivo d’esercizio
attribuibile agli azionisti della controllante	128.857.511	51.900.139
Utile (perdita) complessivo d’esercizio
attribuibile alle minoranze	(18.416.495)	3.089.412

Nota

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Situazione patrimoniale – finanziaria consolidata

Gruppo Tamburi Investment Partners

Di cui

31 dicembre

parti

31 dicembre

parti

(in euro)

2025

correlate

2024

correlate

Nota

Attività non correnti
Immobili, impianti e macchinari	97.742		128.206
Diritti d’uso	1.309.573		1.661.372
Avviamento	9.806.574		9.806.574
Altre attività immateriali	41.332		32.672
Partecipazioni valutate a FVOCI	764.963.136		774.576.194
Partecipazioni in società collegate valutate con il
metodo del patrimonio netto	1.247.745.455		1.099.505.934
Crediti finanziari valutati al costo ammortizzato	3.703.767		5.222.318
Attività finanziarie valutate a FVTPL	0		2.312.192
Crediti tributari	460.688		393.442
Totale attività non correnti	2.028.128.267		1.893.638.904
Attività correnti
Crediti commerciali	557.077	415.131	288.552	206.776
Crediti finanziari correnti valutati al costo
ammortizzato	4.364.542		2.589.374
Strumenti derivati	2.491.355		2.958.190
Attività finanziarie valutate a FVTPL	3.004.272		0
Attività finanziarie correnti valutate a FVOCI	41.735.082		27.575.366
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti	4.392.820		3.588.913
Crediti tributari	128.122		169.645
Altre attività correnti	156.898		272.417
Totale attività correnti	56.830.168		37.442.457
Totale attività	2.084.958.435		1.931.081.361
Patrimonio netto
Capitale sociale	95.877.237		95.877.237
Riserve	595.887.938		558.439.674
Utili (perdite) portati a nuovo	692.181.099		690.662.307
Risultato d’esercizio attribuibile agli azionisti della
controllante	73.132.919		38.228.267
Totale patrimonio netto attribuibile agli
azionisti della controllante	1.457.079.193		1.383.207.485
Patrimonio netto attribuibile alle minoranze	52.405.137		71.587.472
Totale patrimonio netto	1.509.484.330		1.454.794.957
Passività non correnti
Trattamento di fine rapporto	396.558		361.123
Passività finanziarie per leasing	998.368		1.368.857
Passività finanziarie non correnti	475.218.235		318.255.675
Passività per imposte differite	5.650.403		4.672.098
Totale passività non correnti	482.263.564		324.657.753
Passività correnti
Debiti commerciali	506.075	41.498	427.500	41.786
Passività finanziarie correnti per leasing	361.778		356.431
Passività finanziarie correnti	74.541.800		138.841.866
Debiti tributari	295.765		76.505
Altre passività	17.505.123		11.926.349
Totale passività correnti	93.210.541		151.628.651
Totale passività	575.474.105		476.286.404
Totale patrimonio netto e passività	2.084.958.435		1.931.081.361

Pagina 23

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Pagina 24

Prospetto dei movimenti di patrimonio netto consolidato

importi in euro

	Capitale	Riserva	Riserva	Riserva FV OCI	Riserva OCI	Riserva	Altre	Riserva	Avanzo	Utili/ perdite	Risultato	Patrimonio	Patrimonio	Risultato	Patrimonio
	sociale	sovrappr.	legale	senza rigiro	con rigiro	azioni	riserve	IFRS	di	portati	del periodo	netto	attribuibile	del periodo	netto
		azioni		a conto economico	a conto economico	proprie		business	fusione	a nuovo	attribuibile agli	attribuibile agli	alle	attribuibile
								combination			azionisti della	azionisti della	minoranze	alle
											controllante	controllante		minoranze
Al 31 dicembre 2023 consolidato	95.877.237	265.996.418	19.175.447	418.110.265	3.874.216	(122.099.827)	(5.871.727)	(483.655)	5.060.152	606.287.895	85.268.519	1.371.194.940	64.005.857	4.627.846	1.439.828.643
Variazioni di fair value di partecipazioni
valutate a FVOCI				14.328.589								14.328.589			14.328.589
Incrementi/decrementi di partecipazioni valutate col metodo del patrimonio netto					(2.082.412)							(2.082.412)	(28.800)		(2.111.212)
Variazioni di fair value delle attività finanziarie correnti valutate a FVOCI					1.390.203							1.390.203			1.390.203
Benefici ai dipendenti							35.492					35.492			35.492
Utile (perdita) del periodo											38.228.267	38.228.267		3.118.212	41.346.479
Totale conto economico complessivo				14.328.589	(692.209)		35.492				38.228.267	51.900.139	(28.800)	3.118.212	54.989.551
Rigiro di riserva di FVOCI a seguito di realizzi				(23.931.745)						23.931.745		0			0
Variazioni di altre riserve delle partecipazioni valutate col metodo del patrimonio netto							(10.435.314)					(10.435.314)	(135.643)		(10.570.957)
Variazioni di altre riserve							(7)					(7)			(7)
Distribuzione di dividendi										(24.825.852)		(24.825.852)			(24.825.852)
Destinazione utile 2023										85.268.519	(85.268.519)	0	4.627.846	(4.627.846)	0
Assegnazione Units relative a performance shares							6.824.625					6.824.625			6.824.625
Acquisto azioni proprie						(11.451.046)						(11.451.046)			(11.451.046)
Assegnazione azioni proprie per esercizio unit relative a performance share		(1.043.179)				2.192.179	(1.149.000)					0			0
Al 31 dicembre 2024 consolidato	95.877.237	264.953.239	19.175.447	408.507.109	3.182.007	(131.358.694)	(10.595.931)	(483.655)	5.060.152	690.662.307	38.228.267	1.383.207.485	68.469.260	3.118.212	1.454.794.957

	Capitale	Riserva	Riserva	Riserva FV OCI	Riserva OCI	Riserva	Altre	Riserva	Avanzo	Utili/ perdite	Risultato	Patrimonio	Patrimonio	Risultato	Patrimonio
	sociale	sovrappr.	legale	senza rigiro	con rigiro	azioni	riserve	IFRS	di	portati	del periodo	netto	attribuibile	del periodo	netto
		azioni		a conto economico	a conto economico	proprie		business	fusione	a nuovo	attribuibile agli	attribuibile agli	alle	attribuibile
								combination			azionisti della	azionisti della	minoranze	alle
											controllante	controllante		minoranze
Al 31 dicembre 2024 consolidato	95.877.237	264.953.239	19.175.447	408.507.109	3.182.007	(131.358.694)	(10.595.931)	(483.655)	5.060.152	690.662.307	38.228.267	1.383.207.485	68.469.260	3.118.212	1.454.794.957
Variazioni di fair value di partecipazioni
valutate a FVOCI				63.071.944								63.071.944			63.071.944
Incrementi/decrementi di partecipazioni valutate col metodo del patrimonio netto					(7.680.832)							(7.680.832)	5.257		(7.675.575)
Variazioni di fair value delle attività finanziarie correnti valutate a FVOCI					330.425							330.425			330.425
Benefici ai dipendenti							3.055					3.055			3.055
Utile (perdita) del periodo											73.132.919	73.132.919		(18.421.752)	54.711.167
Totale conto economico complessivo				63.071.944	(7.350.407)		3.055				73.132.919	128.857.511	5.257	(18.421.752)	110.441.016
Rigiro di riserva di FVOCI a seguito di realizzi				10.521.264						(10.521.264)		0			0
Variazioni di altre riserve delle partecipazioni valutate col metodo del patrimonio netto							(12.369.127)					(12.369.127)	(765.840)		(13.134.967)
Variazioni di altre riserve							10					10			10
Distribuzione di dividendi										(26.188.211)		(26.188.211)	0		(26.188.211)
Destinazione utile 2024										38.228.267	(38.228.267)	0	3.118.212	(3.118.212)	0
Assegnazione Units relative a performance shares							8.107.803					8.107.803			8.107.803
Esercizio stock options		(584.683)				1.008.958	(243.375)					180.900			180.900
Acquisto azioni proprie						(24.717.178)						(24.717.178)			(24.717.178)
Assegnazione azioni proprie per esercizio unit relative a performance share		3.515.973				2.229.839	(5.745.812)					(0)			(0)
Al 31 dicembre 2025 consolidato	95.877.237	267.884.529	19.175.447	482.100.317	(4.168.400)	(152.837.075)	(20.843.377)	(483.655)	5.060.152	692.181.099	73.132.919	1.457.079.193	70.826.889	(18.421.752)	1.509.484.330

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

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Rendiconto finanziario consolidato

Gruppo Tamburi Investment Partners

	euro/migliaia	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
A.-	DISPONIBILITA' MONETARIE NETTE INIZIALI	(39.167)	(29.124)
B.-	FLUSSO MONETARIO DA ATTIVITA' DI
	ESERCIZIO
	Risultato d’esercizio	54.711	41.346
	Ammortamenti	425	424
	Quote di risultato di partecipazioni valutate con il metodo del
	patrimonio netto	(94.541)	(69.542)
	Proventi e oneri finanziari	1.505	230
	Variazione "benefici verso dipendenti"	25	40
	Oneri per performance shares	8.108	6.825
	Interessi su finanziamenti e prestito obbligazionario	18.026	14.355
	Variazione attività per imposte anticipate e passività per
	imposte differite	330	265
		(11.411)	(6.057)
	Diminuzione/(aumento) dei crediti commerciali	(269)	154
	Diminuzione/(aumento) di altre attività correnti	115	48
	Diminuzione/(aumento) crediti tributari	(26)	(240)
	Diminuzione/(aumento) crediti finanziari, attività finanziarie
	FVTPL e derivati	(1.948)	2.604
	Diminuzione/(aumento) degli altri titoli del circolante	(13.829)	(641)
	(Diminuzione)/aumento dei debiti commerciali	79	(114)
	(Diminuzione)/aumento di debiti tributari	219	0
	(Diminuzione)/aumento di altre passività correnti	5.578	(13.732)
	Flusso monetario da (per) attività di esercizio	(21.492)	(17.978)
C.-	FLUSSO MONETARIO DA ATTIVITA’
	DI INVESTIMENTO IN IMMOBILIZZAZIONI
	Immobilizzazioni materiali e immateriali
	Investimenti/ disinvestimenti	(51)	(322)
	Immobilizzazioni finanziarie
	Investimenti	(100.197)	(11.437)
	Disinvestimenti	99.022	68.054
	Flusso monetario da (per) attività di investimento	(1.226)	56.295

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

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	euro/migliaia	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
D.-	FLUSSO MONETARIO DA ATTIVITA'
	DI FINANZIAMENTO
	Finanziamenti
	Nuovi finanziamenti	160.884	314.489
	Rimborso finanziamenti/obbligazioni	(89.391)	(319.355)
	Interessi pagati su finanziamenti e prestito obbligazionario	(15.168)	(7.217)
	Capitale
	Aumento di capitale e versamenti c/aumento di capitale (1)	0	0
	Variazione per acquisto/vendita azioni proprie	(24.536)	(11.451)
	Pagamento di dividendi	(26.188)	(24.826)
	Flusso monetario da (per) attività di finanziamento	5.601	(48.360)
E.-	FLUSSO MONETARIO DEL PERIODO	(17.117)	(10.043)
F.- Le disponibilità monetarie nette finali sono così composte:	DISPONIBILITA' MONETARIE NETTE FINALI	(56.284)	(39.167)
	Disponibilità liquide	4.393	3.589
	Debiti verso banche esigibili entro l'esercizio successivo	(60.677)	(42.756)
	Disponibilità monetarie nette finali	(56.284)	(39.167)

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Pagina 27

NOTE ESPLICATIVE AL BILANCIO CONSOLIDATO AL 31 DICEMBRE 2025

(1) Attività del gruppo

Il gruppo TIP è un gruppo industriale indipendente e diversificato, focalizzato sulle medie/medio-

grandi aziende italiane ed in particolare effettua attività di:

• investimenti come azionista attivo in società (quotate e non) in grado di esprimere delle

“eccellenze” nei rispettivi settori di riferimento e, nell’ambito del progetto StarTIP, in start-

up e società innovative;

• investimenti - tramite Itaca Equity Holding, ormai finalizzati semplicemente a concludere

l’unica operazione effettuata - in aziende che attraversino periodi di temporanee difficoltà

finanziarie e di necessità di riorientamento sia strategico che organizzativo;

• advisory: in operazioni di finanza straordinaria, in particolare di acquisizioni e cessioni,

attraverso la divisione Tamburi & Associati (T &A).

(2) Principi contabili

La società capogruppo TIP è stata costituita ai sensi del diritto italiano come società per azioni e

ha sede in Italia.

La società è stata quotata nel novembre 2005 e dal 20 dicembre 2010 Borsa Italiana S.p.A. ha

attribuito la qualifica STAR alle azioni ordinarie di TIP.

Il presente bilancio consolidato al 31 dicembre 2025 è stato approvato dal Consiglio di

Amministrazione del 16 marzo 2026 che ne ha autorizzato la pubblicazione.

Il bilancio consolidato al 31 dicembre 2025 è stato redatto sul presupposto del funzionamento e

della continuità aziendale ed in conformità ai criteri di valutazione stabiliti dagli International

Financial Reporting Standards e gli International Accounting Standards (nel seguito “IFRS”,“IAS”

o principi contabili internazionali) emanati dall’International Accounting Standards Board (IASB)

e le relative interpretazioni dell’International Financial Reporting Interpretations Committee

(IFRIC) e adottati dalla Commissione della Comunità Europea con regolamento numero

1725/2003 e successive modifiche, conformemente al regolamento n° 1606/2002 del Parlamento

Europeo.

Il bilancio consolidato, in accordo con lo IAS 1, è costituito dal prospetto di conto economico, dal

prospetto di conto economico complessivo, dal prospetto della situazione patrimoniale –

finanziaria, dal prospetto dei movimenti di patrimonio netto, dal rendiconto finanziario e dalle note

esplicative ed è corredato dalla relazione sull’andamento della gestione. Gli schemi contabili sono

stati redatti in unità di euro, senza cifre decimali, ad eccezione del rendiconto finanziario redatto in

migliaia di euro.

I principi contabili e i criteri di calcolo utilizzati per la redazione del presente resoconto di gestione

consolidato non sono stati modificati rispetto a quelli utilizzati per la redazione del bilancio

consolidato chiuso al 31 dicembre 2024, ad eccezione di quelli adottati a partire dall’1 gennaio 2025,

descritti nel relativo paragrafo, la cui applicazione non ha comportato effetti significativi.

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Pagina 28

Ai fini comparativi sono stati utilizzati i dati di conto economico e prospetto di conto economico

complessivo ed il rendiconto finanziario consolidati dell’esercizio 2024 ed il prospetto della

situazione patrimoniale – finanziaria consolidata al 31 dicembre 2024.

Nel corso dell’esercizio non si sono verificati casi eccezionali che abbiano reso necessario il ricorso

alle deroghe di cui allo IAS 1.

La redazione del bilancio consolidato al 31 dicembre 2025 richiede la formulazione di valutazioni,

stime ed ipotesi che influenzano l’applicazione dei principi contabili e gli importi delle attività, delle

passività, dei costi e dei ricavi rilevati in bilancio. Tali stime e le relative ipotesi si basano sulle

esperienze pregresse e su altri fattori considerati ragionevoli nella fattispecie. Tuttavia va rilevato

che, trattandosi di stime, non necessariamente i risultati ottenuti saranno gli stessi risultati qui

rappresentati. Le stime sono utilizzate per rilevare gli accantonamenti per i rischi su crediti,

valutazioni a fair value di strumenti finanziari, test di impairment, leasing, benefici a dipendenti e

imposte.

Il bilancio d’esercizio e il bilancio consolidato sono stati redatti in conformità alle disposizioni del

Regolamento Delegato (UE) 2019/815 della Commissione Europea in materia di norme tecniche

di regolamentazione relative alla specificazione del formato elettronico unico di comunicazione

(ESEF – European Single Electronic Format) – (nel seguito anche rispettivamente “Regolamento

Delegato” e “formato ESEF”) e, in particolare, il bilancio d’esercizio e consolidato sono redatti nel

formato XHTML e il bilancio consolidato è marcato in conformità agli artt. 4 e 6 del Regolamento

Delegato e allegati ivi citati, inclusa la selezione e applicazione di marcature XBRL secondo le regole

ivi previste, comprese la creazione e l’utilizzo di elementi della tassonomia di estensione adeguati

nella fattispecie. Alcune informazioni contenute nelle note esplicative al bilancio consolidato

quando estratte dal formato XHTML in un’istanza XBRL, a causa di taluni limiti tecnici potrebbero

non essere riprodotte in maniera identica rispetto alle corrispondenti informazioni visualizzabili nel

bilancio consolidato in formato XHTML.

Nuovi principi contabili

Nuovi principi, modifiche a principi esistenti ed interpretazioni efficaci per periodi dal 1°

gennaio 2025

Alla data di riferimento del presente documento, gli organi competenti dell’Unione Europea hanno

concluso il processo di omologazione necessario per l’adozione degli emendamenti e dei principi

sotto descritti.

▪ In data 15 agosto 2023 lo IASB ha emanato un emendamento allo IAS 21 “Lack of

Exchangeability”. Il documento ha l’obiettivo di chiarire quando una valuta è scambiabile

con un’altra valuta, e come stimare il tasso di cambio a pronti di una valuta qualora ci sia

un’assenza di scambiabilità. Le modifiche sono entrate in vigore a partire dagli esercizi che

hanno inizio il 1° gennaio 2025. Il documento è stato omologato per l’adozione nell’Unione

Europea ed è entrato in vigore a partire dal 1° gennaio 2025.

L’adozione di tale emendamento non ha comportato effetti significativi diretti su TIP.

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

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Nuovi principi, modifiche a principi esistenti ed interpretazioni efficaci per periodi

successivi al 1° gennaio 2026 e non ancora adottati dal gruppo

▪ In data 30 maggio 2024 lo IASB ha pubblicato un emendamento all’IFRS 9 “Financial

Instruments” e all’IFRS 7 “Financial Instruments: Disclosures”. Lo stesso: - fornisce

chiarimenti su come applicare l'SPPI test alle attività finanziarie i cui flussi contrattuali

possono variare in base ad un evento potenziale (es. obiettivi ESG); - disciplina

l’eliminazione contabile delle passività finanziarie regolate con disponibilità liquide tramite

un sistema di pagamento elettronico; - impone nuovi obblighi informativi per gli

investimenti in strumenti di equity valutati a FVTOCI e le attività e passività finanziarie non

valutate a FVTPL con flussi contrattuali che variano in base ad eventi potenziali. Le

modifiche entrano in vigore per gli esercizi che iniziano dal 1° gennaio 2026 ed è consentita

l'applicazione anticipata di tutte le modifiche o solo delle modifiche relative alla valutazione

delle caratteristiche dei flussi finanziari contrattuali ('SPPI test'). Il documento è stato

omologato per l’adozione nell’Unione Europea ed entrerà in vigore a partire dal 1° gennaio

2026.

▪ In data 18 dicembre 2024 lo IASB ha pubblicato un emendamento all’IFRS 9 “Financial

Instruments” e all’IFRS 7 “Financial Instruments: Disclosures”. Lo stesso fornisce

chiarimenti in merito ai contratti collegati all’energia elettrica dipendente dalla natura, così

da consentire alle entità di rappresentare in modo più adeguato, nei propri bilanci, i contratti

collegati all’energia elettrica dipendente dalla natura, attraverso:

o l’applicazione, a certe condizioni, dell’’own use exemption’;

o la possibilità di applicare l’hedge accounting;

o l’introduzione di nuovi obblighi informativi volti a consentire agli investitori di

comprendere l’impatto di tali contratti sulla performance economica e sui flussi di

cassa dell’entità.

Il documento è stato omologato per l’adozione nell’Unione Europea e l’applicazione è

prevista per i bilanci degli esercizi che iniziano dal 1° gennaio 2026 ed è consentita

l’applicazione anticipata, inoltre le disposizioni transitorie stabiliscono che per l’esenzione

own-use, l’applicazione è retrospettiva, basata sui fatti esistenti alla data di prima applicazione,

che può non coincidere con l’inizio dell’esercizio. Non è richiesta la rideterminazione dei

periodi comparativi, salvo sia possibile senza usare informazioni successive.

Per l’hedge accounting, le nuove regole si applicano solo in modo prospettico alle nuove

relazioni di copertura. È possibile interrompere relazioni esistenti se lo stesso strumento

viene designato in una nuova copertura.

▪ Lo IASB ha pubblicato in data 9 aprile 2024 un emendamento all’IFRS 18 “Presentation

and Disclosure in Financial Statements”, allo scopo di fornire una nuova modalità di

presentazione dei risultati economici. Inoltre, esso introduce anche l’obbligo di fornire in

bilancio alcuni indici di misurazione della performance (“management performance

measures” o “MPM”). L’applicazione sarà retroattiva a partire dai bilanci degli esercizi che

iniziano dal 1° gennaio 2027 ed è consentita l'applicazione anticipata. Il documento è stato

omologato per l’adozione nell’Unione Europea ed entrerà in vigore a partire dal 1° gennaio

2027.

▪ In data 9 maggio 2024 lo IASB ha pubblicato IFRS 19 “Subsidiaries without Public

Accountability: Disclosures”, allo scopo di semplificare la redazione del bilancio riducendo

le informazioni integrative da fornire nelle note. L’applicazione avverrà a partire dai bilanci

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Pagina 30

degli esercizi che iniziano dal 1° gennaio 2027 ed è consentita l'applicazione anticipata. Non

è ancora stato deciso se il nuovo standard sarà omologato dall'Unione Europea in quanto

applicabile alle sole entità senza 'public accountability' che hanno sede nei paesi in cui è

stata concessa la facoltà di applicare gli IFRS per la redazione del bilancio consolidato e

separato.

▪ Nel mese di luglio 2024 lo IASB ha pubblicato l’“Annual Improvements – Volume 11” che

introduce modifiche minori a IAS 7 e agli IFRS 1, 7, 9 e 10, volte a migliorare chiarezza,

coerenza e applicazione pratica degli standard. Le principali modifiche includono: la

risoluzione di un conflitto tra IFRS 9 e IFRS 15 sulla misurazione dei crediti commerciali,

chiarimenti sul trattamento delle passività per leasing, aggiornamenti per la trasparenza dei

flussi di cassa e semplificazioni per i primi utilizzatori di IFRS 1. Il documento è stato

omologato per l’adozione nell’Unione Europea e le modifiche entrano in vigore per gli

esercizi che iniziano dal 1° gennaio 2026.

▪ Il 13 novembre 2025 lo IASB ha pubblicato le modifiche allo IAS 21 “Translation to a

hyperinflationary presentation currency”, che chiariscono il trattamento contabile quando i

bilanci sono presentati in una valuta di presentazione soggetta a iperinflazione, inclusi i

rapporti con l’IAS 29, l’ordine di applicazione tra restatement e traduzione e i relativi requisiti

di informativa. L’omologazione nell’Unione Europea è in corso e, alla data di approvazione

del presente bilancio, non è ancora stata definita la data di efficacia.

Gli eventuali impatti sul bilancio consolidato del gruppo derivanti da dette modifiche sono in corso

di valutazione. Al riguardo si precisa che, sulla base di una preliminare ricognizione delle potenziali

fattispecie, non si prevedono impatti significativi diretti su TIP.

Criteri e procedure di consolidamento

Area di consolidamento

L’area di consolidamento comprende la capogruppo TIP - Tamburi Investment Partners S.p.A. e

le società nelle quali la stessa esercita direttamente o indirettamente un controllo. Un investitore

controlla un’entità oggetto di investimento quando è esposto a rendimenti variabili o detiene diritti

su tali rendimenti, derivanti dal proprio rapporto con la stessa e nel contempo ha la capacità di

incidere su tali rendimenti, esercitando il proprio potere su tale entità al fine di ottenere benefici

dalle sue attività. I bilanci delle società controllate sono inclusi nel bilancio consolidato a partire

dalla data in cui il controllo è stato effettivamente trasferito al gruppo e cessano di essere consolidate

dalla data in cui il controllo è trasferito al di fuori del gruppo.

Al 31 dicembre 2025 l’area di consolidamento comprende le società StarTIP S.r.l., TXR S.r.l.,

Investindesign S.p.A. e Club Design S.r.l. in liquidazione.

I dati al 31 dicembre 2025 delle società controllate sono i seguenti:

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Pagina 31

		Capitale	Numero Numero azioni /
Denominazione	Sede	sociale azioni/quote			quote possedute % possesso
Investindesign S.p.A.	Milano	16.000.000	16.000.000	8.110.848	50,69%
Club Design S.r.l. in liquidazione (1)	Milano	100.000	100.000	20.000	20,00%
StarTIP S.r.l.	Milano	50.000	50.000	50.000	100,00%
TXR S.r.l.	Milano	100.000	100.000	100.000	100,00%

(1) Partecipazione considerata controllata in virtù dei diritti di governance

Procedure di consolidamento

Il consolidamento delle società controllate avviene sulla base delle rispettive situazioni contabili

opportunamente rettificate per renderle omogenee con i principi contabili adottati dalla

capogruppo.

Tutti i saldi e le transazioni infragruppo, inclusi eventuali utili non realizzati derivanti da rapporti

intrattenuti tra società del gruppo, sono completamente eliminati. Le perdite non realizzate sono

eliminate ad eccezione del caso in cui esse siano rappresentative di perdite durevoli di valore.

Criteri di valutazione

I criteri di valutazione utilizzati nella redazione del bilancio consolidato al 31 dicembre 2025 sono

riportati di seguito.

IMMOBILI, IMPIANTI E MACCHINARI

Le immobilizzazioni materiali sono rilevate al costo storico, comprensivo dei costi accessori

direttamente imputabili e necessari alla messa in funzione del bene per l’uso per cui è stato

acquistato. Qualora parti significative di tali immobilizzazioni materiali abbiano differenti vite utili,

tali componenti sono contabilizzate separatamente.

Le immobilizzazioni materiali sono esposte al netto dei relativi ammortamenti accumulati e di

eventuali perdite di valore determinate secondo le modalità descritte nel seguito.

L’ammortamento è calcolato in quote costanti in base alla vita utile stimata del bene per l’impresa,

che è riesaminata con periodicità annuale. Eventuali cambiamenti, laddove necessari, sono apportati

con applicazione prospettica; le principali aliquote economico-tecniche utilizzate sono le

seguenti:

-	mobili e arredi	12%
-	apparecchi ed impianti vari	15%
-	macchine ufficio elettroniche	20%
-	telefoni cellulari	20%
-	attrezzature	15%
-	Autovetture	25%

Il valore contabile delle immobilizzazioni materiali è periodicamente sottoposto a verifica per

rilevarne eventuali perdite di valore, qualora eventi o cambiamenti di situazione indichino che il

valore di carico non possa essere recuperato. Se esiste un'indicazione di questo tipo e nel caso in

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Pagina 32

cui il valore di carico ecceda il valore presumibile di realizzo, le attività sono svalutate fino a riflettere

il loro valore di realizzo. Il valore di realizzo delle immobilizzazioni materiali è rappresentato dal

maggiore tra il prezzo netto di vendita e il valore d'uso. Nel definire il valore d'uso, i flussi finanziari

futuri attesi sono attualizzati utilizzando un tasso di sconto ante imposte che riflette la stima

corrente del mercato riferito al costo del denaro rapportato al tempo e ai rischi specifici dell'attività.

Le perdite di valore sono contabilizzate nel conto economico fra i costi per ammortamenti e

svalutazioni. Tali perdite di valore sono ripristinate nel caso in cui vengano meno i motivi che le

hanno generate.

Al momento della vendita o quando non sussistono benefici economici futuri attesi dall'uso di un

bene, esso viene eliminato dal bilancio e l'eventuale perdita o utile (calcolati come differenza tra il

valore di cessione e il valore di carico) viene rilevata a conto economico nell'anno della suddetta

eliminazione.

AVVIAMENTO

Le aggregazioni aziendali sono contabilizzate applicando il metodo dell’acquisto. L’avviamento

rappresenta l’eccedenza del costo d'acquisto rispetto alla quota di pertinenza dell'acquirente del fair

value netto riferito ai valori identificabili delle attività e delle passività attuali e potenziali. Dopo

l’iniziale iscrizione, l'avviamento viene decrementato delle eventuali perdite di valore accumulate,

determinate con le modalità descritte nel seguito.

L’avviamento derivante da acquisizioni effettuate precedentemente all’1 gennaio 2004 è iscritto al

sostituto del costo, pari al valore registrato a tale titolo nell’ultimo bilancio redatto sulla base dei

precedenti principi contabili applicati (31 dicembre 2003). In fase di predisposizione del bilancio di

apertura secondo i principi contabili internazionali non sono state, infatti, riconsiderate le

operazioni di acquisizione effettuate anteriormente al 1° gennaio 2004.

L’avviamento viene sottoposto a un'analisi di recuperabilità con cadenza annuale o anche più breve

nel caso in cui si verifichino eventi o cambiamenti di circostanze che possano far emergere eventuali

perdite di valore. Alla data di acquisizione, l'eventuale avviamento emergente viene allocato a

ciascuna delle unità generatrici di flussi finanziari che ci si attende beneficeranno degli effetti

derivanti dall'acquisizione. L'eventuale perdita di valore è identificata attraverso valutazioni che

prendono a riferimento la capacità di ciascuna unità di produrre flussi finanziari atti a recuperare la

parte di avviamento a essa allocata, con le modalità precedentemente indicate nella sezione relativa

agli immobili, impianti e macchinari. Nel caso in cui il valore recuperabile da parte dell'unità

generatrice di flussi sia inferiore al valore di carico attribuito, si rileva la relativa perdita di valore.

Tale perdita di valore non è ripristinata nel caso in cui vengano meno i motivi che la hanno generata.

ALTRE ATTIVITÀ IMMATERIALI

Le altre attività immateriali sono rilevate al costo, determinato secondo le stesse modalità indicate

per le immobilizzazioni materiali.

Le altre attività immateriali aventi vita utile definita sono iscritte al netto dei relativi ammortamenti

accumulati e di eventuali perdite di valore determinate con le stesse modalità precedentemente

indicate per le immobilizzazioni materiali.

La vita utile viene riesaminata con periodicità annuale ed eventuali cambiamenti, laddove necessari,

sono apportati con applicazione prospettica.

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Pagina 33

Gli utili o le perdite derivanti dall'alienazione di una attività immateriale sono determinati come

differenza tra il valore di dismissione e il valore di carico del bene e sono rilevati a conto economico

al momento dell'alienazione.

LEASING

Un contratto di leasing attribuisce ad un’entità il diritto di utilizzare un asset per un determinato

periodo di tempo in cambio di un corrispettivo. Per il locatario a livello contabile non vi è

distinzione tra leasing finanziario e leasing operativo, ad entrambi si applica un unico modello

contabile di rilevazione del leasing. Secondo tale modello la società riconosce nella propria situazione

patrimoniale - finanziaria separatamente un’attività, rappresentativa del relativo diritto d’uso, ed una

passività, rappresentativa dell’obbligazione ad effettuare i pagamenti previsti dal contratto, per tutti

i leasing con durata superiore ai dodici mesi il cui valore non possa essere considerato non rilevante

mentre nel conto economico rileva l’ammortamento dell’attività riconosciuta e separatamente gli

interessi sul debito iscritto. Le riduzioni dei canoni connesse al Covid-19 sono contabilizzate, senz a

dover valutare, tramite l’analisi dei contratti, se è rispettata la definizione di lease modification dell’IFRS

16, direttamente a conto economico alla data di efficacia della riduzione.

PARTECIPAZIONI IN SOCIETÀ COLLEGATE VALUTATE CON IL METODO DEL PATRIMONIO NETTO

Le società collegate sono entità sulle cui politiche finanziarie e gestionali è esercitata un’influenza

notevole, pur non avendone il controllo. Si suppone che esista un’influenza notevole quando si

possiede tra il 20% e il 50% del potere di voto di un’altra entità.

Le partecipazioni in società collegate sono contabilizzate secondo il metodo del patrimonio netto

e rilevate inizialmente al costo. Le partecipazioni comprendono l'avviamento identificato al

momento dell'acquisizione, al netto delle eventuali perdite di valore cumulate. In presenza di

eventuali obiettive evidenze di perdita di valore la recuperabilità del valore di iscrizione è verificata

confrontando il valore contabile con il relativo valore recuperabile rilevando l’eventuale differenza

nel conto economico. Il bilancio consolidato comprende la quota di pertinenza degli utili o delle

perdite delle partecipate rilevate secondo il metodo del patrimonio netto, al netto delle rettifiche

necessarie per allineare i principi contabili e per eliminare i margini infragruppo non realizzati, a

partire dalla data in cui ha inizio l'influenza notevole o il controllo congiunto fino alla data in cui

detta influenza o controllo cessano. Le rettifiche necessarie per l’eliminazione dei margini

infragruppo non realizzati sono contabilizzate nella voce “quote di risultato di partecipazioni

valutate con il metodo del patrimonio netto”. Quando la quota delle perdite di pertinenza di una

partecipazione contabilizzata con il metodo del patrimonio netto eccede il valore contabile di detta

partecipata, si azzera la partecipazione e si cessa di rilevare la quota delle ulteriori perdite, tranne

nei casi in cui si siano contratte obbligazioni legali o implicite oppure siano stati effettuati dei

pagamenti per conto della partecipata.

Nel caso di assunzione del collegamento in fasi successive il costo della partecipazione viene

misurato come sommatoria dei fair value delle interessenze precedentemente possedute e del fair

value dei corrispettivi trasferiti alla data in cui la partecipazione si qualifica come collegata. L’effetto

della rivalutazione del valore di iscrizione delle quote precedentemente detenute viene rilevato

analogamente a quanto stabilito nel caso in cui fosse stata dismessa la partecipazione. Pertanto,

accertata l’influenza significativa, il maggior fair value cumulato riconosciuto a riserva di OCI, viene

riclassificato tra gli utili portati a nuovo nel patrimonio netto.

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Pagina 34

Le partecipazioni in collegate sono sottoposte a un test di verifica del valore recuperabile qualora

emergano indicatori di perdita di valore rispetto alla valutazione col metodo del patrimonio netto

della collegata.

Il valore recuperabile è il maggiore tra il fair value, dedotti i costi di vendita, di un’attività e il proprio

valore d’uso, definito in base al metodo dei flussi futuri di cassa attualizzati.

Nel determinare il fair value al netto dei costi di vendita delle collegate, vengono innanzitutto

considerati, se disponibili, i prezzi ufficiali disponibili su mercati attivi. In alternativa vengono

utilizzati adeguati modelli di valutazione. Tali calcoli sono effettuati utilizzando opportuni

moltiplicatori di reddito, prezzi di titoli azionari pubblicamente negoziati riferibili ad imprese

similari, transazioni comparabili di attività similari o altri indicatori di fair value disponibili,

appropriati per le attività da valutare.

Nel determinare il valore d’uso delle collegate si procede alla stima tenendo conto del valore attuale

dei flussi finanziari futuri che la partecipazione potrà generare, incluso il valore di dismissione finale

dell’investimento.

Ove opportuno le valutazioni del valore recuperabile sono sottoposte ad analisi di sensitività basata

sulla variazione (negativa) delle grandezze economiche applicate ai multipli di riferimento entro

intervalli ragionevoli.

Qualora il valore di recupero risulti inferiore al valore contabile, la relativa differenza è rilevata a

conto economico.

Qualora, in un esercizio successivo a quello in cui si è registrato una riduzione durevole di valore,

si verifica una variazione delle stime utilizzate per la determinazione del valore recuperabile, il valore

contabile della partecipazione sarà rivalutato a concorrenza del valore recuperabile e la rivalutazione

costituirà una ripresa di valore.

PARTECIPAZIONI VALUTATE A FVOCI

Gli investimenti in equity, costituiti generalmente da partecipazioni con percentuale di possesso

inferiore al 20% che non hanno finalità di trading, secondo l’opzione prevista dall’IFRS 9, sono

contabilizzati registrando le variazioni di fair value a Other Comprehensive Income (FVOCI), quindi con

contropartita in una riserva di patrimonio netto. La contabilizzazione FVOCI degli investimenti in

equity prevede al momento della vendita il reversal dalla riserva di fair value maturata direttamente ad

altre riserve del patrimonio netto. Sono quindi imputati a conto economico i dividendi ricevuti dalle

partecipazioni.

Il fair value viene identificato nel caso delle partecipazioni quotate con il valore di borsa alla data di

chiusura del periodo e nel caso di partecipazioni in società non quotate con il valore stimato sulla

base di tecniche di valutazione. Tali tecniche di valutazione comprendono il confronto con i valori

espressi da recenti operazioni assimilabili e di altre tecniche valutative che si basano sostanzialmente

sull’analisi della capacità della partecipata di produrre flussi finanziari futuri, scontati temporalmente

per riflettere il costo del denaro rapportato al tempo ed i rischi specifici dell’attività svolta.

Gli investimenti in strumenti rappresentativi di capitale che non hanno un prezzo quotato in un

mercato regolamentato e il cui fair value non può essere valutato in modo attendibile, sono valutati

al costo, eventualmente ridotto per perdite di valore.

La scelta tra le suddette metodologie non è opzionale, dovendo le stesse essere applicate in ordine

gerarchico: è attribuita assoluta priorità ai prezzi ufficiali disponibili su mercati attivi (effective market

quotes – livello 1) oppure per attività e passività misurate sulla base di tecniche di valutazione che

prendono a riferimento parametri osservabili sul mercato (comparable approaches – livello 2) e priorità

più bassa ad attività e passività il cui fair value è calcolato sulla base di tecniche di valutazione che

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Pagina 35

prendono a riferimento parametri non osservabili sul mercato e quindi maggiormente discrezionali

(market model – livello 3). L’utilizzo di tecniche di valutazione di livello 3, adottate in mancanza di

adeguati parametri osservabili sul mercato, si riferisce principalmente a valutazioni basate su

previsioni di flussi di cassa e di risultati di conto economico. Tali valutazioni sono sottoposte ad

analisi di sensitività basata sulla variazione (negativa) delle grandezze economiche applicate ai

multipli di riferimento entro intervalli ragionevoli.

CREDITI FINANZIARI VALUTATI AL COSTO AMMORTIZZATO

Si tratta di attività finanziarie acquisite dalla società con lo scopo di detenerle fino a scadenza per

incassarne i relativi interessi, le cui eventuali vendite costituiscono eventi incidentali. Queste attività

finanziarie sono valutate al costo ammortizzato.

ATTIVITÀ FINANZIARIE VALUTATE A FVTPL

Le attività finanziarie, generalmente prestiti convertibili, che generano flussi finanziari che

prevedono l’attribuzione di azioni e/o comprendono derivati impliciti relativi alle clausole di

conversione sono valutate a fair value con le relative variazioni di valore imputate a conto

economico.

Gli investimenti in equity aventi finalità di impiego temporaneo di liquidità sono valutati a fair value

con le relative variazioni di valore imputate a conto economico.

STRUMENTI DERIVATI

Gli strumenti derivati non incorporati in altri strumenti finanziari sono valutati a fair value con le

variazioni di valore imputate direttamente a conto economico.

ATTIVITÀ FINANZIARIE CORRENTI VALUTATE A FVOCI

Le attività finanziarie correnti valutate a FVOCI sono attività finanziarie non derivate costituite da

investimenti effettuati in titoli obbligazionari che costituiscono impieghi temporanei di liquidità

realizzati secondo un modello di business che prevede l’incasso dei relativi flussi finanziari e la vendita

delle stesse obbligazioni al momento opportuno. I flussi finanziari di tali strumenti finanziari sono

costituiti unicamente da interessi e capitale.

Sono valutate a FVOCI contabilizzando a riserva di patrimonio netto le variazioni di fair value dei

titoli fino alla data di dismissione contabilizzando a conto economico gli interessi attivi e le eventuali

svalutazioni. Al momento dell’eventuale vendita totale o parziale l’utile/perdita cumulata nella

riserva da valutazione viene riversata, in tutto o in parte, a conto economico.

Gli acquisti e le vendite di titoli vengono rilevati ed eliminati alla data di regolamento.

CREDITI COMMERCIALI

I crediti sono iscritti al fair value e successivamente valutati al costo ammortizzato. Sono

eventualmente rettificati per le somme ritenute inesigibili.

DISPONIBILITÀ LIQUIDE E MEZZI EQUIVALENTI

Le disponibilità liquide e mezzi equivalenti comprendono i valori numerari, ossia quei valori che

possiedono i requisiti della disponibilità a vista o a brevissimo termine (entro tre mesi), del buon

esito e dell’assenza di spese per la riscossione. Le operazioni finanziarie sono rilevate alla data di

regolamento.

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Ai fini del Rendiconto Finanziario, le disponibilità monetarie nette sono rappresentate dalle

disponibilità liquide e mezzi equivalenti al netto degli scoperti bancari alla data di riferimento del

prospetto contabile.

DEBITI COMMERCIALI E FINANZIARI

I debiti commerciali sono iscritti inizialmente al fair value e valutati successivamente al costo

ammortizzato.

Le passività finanziarie sono rilevate ed esposte al costo ammortizzato utilizzando il metodo del

tasso di interesse effettivo.

BENEFICI PER I DIPENDENTI E COSTI DEL PERSONALE

I benefici garantiti ai dipendenti erogati in coincidenza o successivamente alla cessazione del

rapporto di lavoro attraverso programmi a benefici definiti sono riconosciuti nel periodo di

maturazione del diritto. La passività relativa ai programmi a benefici definiti, al netto delle eventuali

attività al servizio del piano, è determinata sulla base di ipotesi attuariali ed è rilevata per competenza

coerentemente alle prestazioni di lavoro necessarie per l’ottenimento dei benefici; la valutazione

della passività è effettuata da attuari indipendenti.

La Società riconosce benefici addizionali ad alcuni dipendenti attraverso piani di incentivazione.

Attualmente sono in essere un piano di stock option e un piano di performance shares.

Secondo quanto stabilito dall’IFRS 2 – Pagamenti basati su azioni – tali piani rappresentano una

componente della retribuzione dei beneficiari e prevedono la modalità del “equity settlement” come

da regolamento. Pertanto il costo relativo è rappresentato dal fair value degli strumenti finanziari

attribuiti alla data di assegnazione ed è rilevato a conto economico lungo il periodo intercorrente

tra la data di assegnazione e quella della maturazione con contropartita a patrimonio netto. Una

quota del piano ha avuto modalità di esercizio “cash settlement” come da regolamento, il costo

relativo, rappresentato dal corrispettivo erogato, è stato rilevato a conto economico lungo il periodo

intercorrente tra la data di assegnazione e quella della maturazione con contropartita una riduzione

delle disponibilità liquide.

Al momento dell’esercizio delle opzioni “equity settled” da parte dei beneficiari con il trasferimento

di azioni proprie a fronte della liquidità ricevuta viene stornata la riserva per piani di stock option per

la quota attribuibile alle opzioni esercitate, viene stornata la riserva per azioni proprie in base al

costo medio delle azioni cedute e viene rilevato il differenziale residuo quale plus-minus su

negoziazione azioni proprie con contropartita la riserva sovrapprezzo azioni, secondo la policy

contabile adottata.

Analogamente al momento del trasferimento di azioni proprie corrispondenti alle performance shares

maturate viene stornata la riserva per piani di performance shares per la quota attribuibile alle units

esercitate e quindi alle azioni trasferite, viene stornata la riserva per azioni proprie in base al costo

medio delle azioni cedute e viene rilevato il differenziale residuo quale plus-minus su negoziazione

azioni proprie con contropartita la riserva sovrapprezzo azioni, secondo la policy contabile adottata.

AZIONI PROPRIE

Le azioni proprie possedute dalla capogruppo sono iscritte a riduzione del patrimonio netto nella

riserva negativa per azioni proprie. Il costo originario delle azioni proprie ed i ricavi derivanti dalle

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Pagina 37

eventuali vendite successive sono rilevati come movimenti di patrimonio netto imputando il

differenziale quale plus-minus su negoziazione azioni proprie con contropartita la riserva

sovrapprezzo azioni, secondo la policy contabile adottata.

RICAVI

I ricavi sono rilevati nel momento in cui il cliente acquisisce il controllo sui servizi prestati e,

conseguentemente, quando lo stesso ha la capacità di dirigerne l’uso e ottenerne i benefici. Nel caso

in cui il contratto prevede una parte del corrispettivo variabile in base al verificarsi o meno di alcuni

eventi futuri, la stima della parte variabile viene inclusa nei ricavi solo se il loro verificarsi risulta

altamente probabile. In caso di transazioni che prevedono la prestazione contestuale di più servizi,

il prezzo di vendita è allocato in base al prezzo che la società applicherebbe ai clienti qualora gli

stessi servizi inclusi nel contratto fossero venduti singolarmente. Secondo la tipologia di

operazione, i ricavi sono rilevati sulla base dei criteri specifici di seguito riportati:

- i ricavi per la prestazione di servizi di advisory/investment banking sono rilevati con riferimento

allo stato di completamento delle attività. Per ragioni pratiche, quando i servizi sono resi

attraverso un numero indeterminato di azioni in un determinato periodo di tempo, i ricavi sono

rilevati a quote costanti nel determinato periodo di tempo a meno che sia evidente che altri

metodi rappresentino in modo migliore lo stadio di completamento della prestazione;

- le success fee che maturano al momento dell’esecuzione di un atto significativo, sono rilevate

come ricavi quando l’atto significativo è stato completato;

- le componenti variabili di ricavo per la prestazione di servizi diverse dalle success fee vengono

rilevate con riferimento allo stato di completamento nella misura in cui è altamente probabile

che quando successivamente sarà risolta l'incertezza associata al corrispettivo variabile non si

verifichi un significativo aggiustamento al ribasso dell'importo dei ricavi cumulati rilevati.

Nel caso in cui non sia possibile determinare attendibilmente il valore dei ricavi, questi ultimi sono

rilevati fino a concorrenza dei costi sostenuti che si ritiene saranno recuperati.

PROVENTI ED ONERI DERIVANTI DALLA CESSIONE DI TITOLI

I proventi e oneri derivanti dalla cessione di titoli classificati tra le attività finanziarie correnti

valutate a FVOCI vengono rilevati per competenza sulla base della data valuta dell’operazione,

imputando a conto economico anche le variazioni di fair value precedentemente imputate a

patrimonio netto.

PROVENTI ED ONERI FINANZIARI

I proventi ed oneri finanziari sono rilevati per competenza sulla base degli interessi maturati sul

valore netto delle relative attività e passività finanziarie utilizzando il tasso di interesse effettivo.

DIVIDENDI

I dividendi sono rilevati nell’esercizio nel quale è stabilito il diritto degli azionisti di ricevere il

relativo pagamento. Relativamente ai dividendi ricevuti da partecipazioni valutate con il metodo del

patrimonio netto, questi sono rilevati a riduzione del valore della partecipazione.

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IMPOSTE SUL REDDITO

Le imposte correnti sul reddito del periodo sono determinate in base alla stima del reddito

imponibile e in conformità alle disposizioni in vigore. Le imposte sul reddito differite e anticipate

sono calcolate sulle differenze temporanee tra i valori patrimoniali iscritti nel prospetto contabile e

i corrispondenti valori riconosciuti ai fini fiscali. L’iscrizione di attività per imposte anticipate è

effettuata quando il recupero è ritenuto probabile, cioè quando si prevede che possano rendersi

disponibili in futuro utili fiscali sufficienti per permettere che tale attività possa essere realizzata. La

recuperabilità delle attività per imposte anticipate viene riesaminata ad ogni chiusura di periodo. Le

imposte differite sono sempre rilevate in ottemperanza a quanto richiesto dallo IAS 12.

(3) Modalità di presentazione

Vengono nel seguito riepilogate le scelte adottate dal gruppo relativamente all’esposizione dei

prospetti contabili consolidati:

- prospetto di conto economico e prospetto di conto economico complessivo: lo IAS 1 richiede

alternativamente una classificazione delle voci basata sulla natura o sulla destinazione delle

stesse. Il gruppo ha deciso di utilizzare lo schema delle voci classificate per natura;

- prospetto della situazione patrimoniale - finanziaria: secondo lo IAS 1, le attività e passività

devono essere classificate in correnti e non correnti o, in alternativa, secondo l’ordine di

liquidità. Il gruppo ha scelto il criterio di classificazione in correnti e non correnti;

- prospetto dei movimenti di patrimonio netto consolidato, predisposto in ottemperanza a

quanto previsto dallo IAS 1;

- rendiconto finanziario: secondo lo IAS 7 il rendiconto finanziario presenta i flussi finanziari

avvenuti nell’esercizio classificati tra attività operativa, di investimento e finanziaria, sulla base

del metodo indiretto.

(4) Informativa di settore

TIP è un gruppo industriale diversificato ed indipendente. L’attività svolta dal management a

supporto dell’attività, sia a livello di contatti di marketing, sia di iniziative anche istituzionali

sull’esterno che di coinvolgimento nei diversi deal, è molto integrata. Inoltre, anche relativamente

all’attività di execution, l’attività è organizzata con l’obiettivo di rendere più flessibile l’impiego a

“chiamata” dei collaboratori all’occorrenza in attività di advisory ovvero di equity.

Risulta pertanto impossibile fornire una precisa rappresentazione economico finanziaria separata

delle differenti aree di attività, in quanto la suddivisione del costo del lavoro potrebbe condurre ad

una distorsione dei livelli di redditività dei segmenti di attività.

Nel presente bilancio consolidato viene pertanto fornito solo il dettaglio dell’andamento della

componente “Ricavi delle vendite e delle prestazioni”, legata alla sola attività di advisory, escludendo

pertanto la voce “Altri ricavi”.

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Ricavi delle vendite e delle prestazioni	2.648.500	1.090.564
Totale	2.648.500	1.090.564

L’andamento dei ricavi è molto condizionato dalla tempistica di maturazione delle success fee che

possono avere una distribuzione variabile sia nel corso dell’esercizio che su più anni.

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(5) Acquisti, prestazioni di servizi e costi diversi

La voce comprende:

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
1. Servizi	2.194.659	2.238.968
2. Altri oneri	764.018	766.878
Totale	2.958.677	3.005.846

I costi per servizi si riferiscono principalmente a spese generali e commerciali e a consulenze

professionali e legali. Comprendono 114.816 euro per corrispettivi alla società di revisione e 95.538

euro per compensi ai componenti il Collegio Sindacale e all’Organismo di Vigilanza.

Gli altri oneri comprendono principalmente I.V.A. indetraibile, ritenute indeducibili e imposte di

bollo.

(6) Costi del personale

La voce comprende:

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Salari e stipendi	3.784.692	3.104.695
Oneri sociali	631.541	504.723
Compensi agli amministratori	23.456.965	17.320.873
Accantonamento a trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato	80.785	77.355
Totale	27.953.983	21.007.646

Il costo del personale nelle voci “Salari e stipendi” e “Compensi agli amministratori” comprende

8.107.803 euro di oneri maturati pro rata temporis in relazione all’assegnazione, avvenuta nel

secondo trimestre del 2022, di n. 2.000.000 Unit di cui al “Piano di performance Share TIP 2022 –

2023”, all’assegnazione, avvenuta nel secondo trimestre del 2023, di n. 2.000.000 Unit di cui al

“Piano di performance Share TIP 2023 – 2025”, all’assegnazione, avvenuta nel terzo trimestre del

2024, di n. 2.000.000 Unit di cui al “Piano di performance Share TIP 2024 – 2026” ed infine

all’assegnazione, avvenuta nel terzo trimestre del 2025, di n. 1.500.000 Unit di cui al “Piano di

performance Share TIP 2025 – 2027”. Coerentemente con quanto previsto dall’IFRS2, le Unit

attribuite sono state valutate secondo la modalità dell’equity settlement.

Il costo del personale è, come sempre, sensibilmente influenzato dalle remunerazioni variabili degli

amministratori esecutivi che, come logico, sono parametrate ai risultati. A partire dal 2025, su

specifica richiesta degli stessi amministratori esecutivi, approvata dal Consiglio di Amministrazione,

è previsto un meccanismo di correlazione tra i compensi variabili e la performance del titolo TIP.

E’ stata infatti introdotta una potenziale riduzione rispetto a quanto deliberato dagli organi societari

deputati, in quanto è stato stabilito che i compensi variabili possano essere ridotti del 20% qualora

il titolo TIP, nel periodo di riferimento (in questo caso 1 gennaio – 31 dicembre 2025), abbia avuto

una performance negativa e ridotti del 10% nel caso in cui il titolo TIP abbia avuto, sempre nel

periodo di riferimento, una performance inferiore al 10%, il tutto tenendo ovviamente in

considerazione i dividendi distribuiti. Per il 2025 tale meccanismo non ha comportato riduzioni.

L’ “Accantonamento a trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato” è aggiornato in base

alla valutazione attuariale; l’utile o la perdita attuariali sono rilevate in una posta del patrimonio

netto.

Al 31 dicembre 2025 il numero di dipendenti di TIP è il seguente:

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	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Impiegati e apprendisti	6	7
Quadri	2	2
Dirigenti	5	5
Totale	13	14

Si segnala che il Presidente/Amministratore Delegato e il Vice Presidente/Amministratore

Delegato non sono dipendenti né di TIP né di altre società del gruppo.

(7) Proventi/(oneri) finanziari

La voce comprende:

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
1. Proventi da partecipazioni	10.061.897	8.940.861
2. Proventi diversi	1.112.541	1.833.152
Totale proventi finanziari	11.174.438	10.774.013
3. Interessi e altri oneri finanziari	(21.956.586)	(15.349.477)
Totale oneri finanziari	(21.956.586)	(15.349.477)

(7).1. Proventi da partecipazioni

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Dividendi	10.061.897	8.940.861
Totale	10.061.897	8.940.861

Al 31 dicembre 2025 i proventi da partecipazioni si riferiscono ai dividendi percepiti dalle seguenti

partecipate (euro):

Moncler S.p.A.	2.665.000
Azimut\|Benetti S.p.A.	2.247.374
Amplifon S.p.A.	2.158.880
Hugo Boss A.G.	1.512.000
Vianova S.p.A.	861.472
Basicnet S.p.A.	472.971
Altre società	144.200
Totale	10.061.897

(7).2. Proventi diversi

Comprendono principalmente interessi attivi su obbligazioni per euro 643.679, interessi attivi da

finanziamenti e interessi bancari per euro 408.868.

(7).3. Interessi e altri oneri finanziari

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Interessi su prestiti obbligazionari	16.218.977	11.922.655
Altro	5.737.609	3.426.822
Totale	21.956.586	15.349.477

Gli “Interessi su prestiti obbligazionari” si riferiscono principalmente al Prestito Obbligazionario

TIP 2024 - 2029 attualmente da complessivi 400,5 milioni. Nel mese di giugno 2025 è stata collocata

(tramite “TAP Issue”) un’ulteriore quota di prestito obbligazionario per un ammontare nominale

complessivo pari a 110 milioni a un prezzo di emissione del 101,75% del valore nominale,

mantenendo le stesse caratteristiche del prestito originale da 290,5 milioni emesso nel 2024.

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La voce “Altro” comprende interessi bancari su finanziamenti per euro 3.918.274, variazioni di

valore di strumenti derivati per euro 1.466.832, variazioni di valore di azioni quotate classificate tra

le attività finanziarie correnti valutate a FVTPL per euro 217.703 ed altri oneri finanziari e perdite

su cambi.

(8) Quote di risultato di partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto

La quota di risultato delle partecipazioni collegate, riassumibile in un provento di circa 94,5 milioni,

include l’ottimo risultato di OVS ed i risultati positivi delle partecipate IPGH (Interpump), ITH

(SeSa), Beta Utensili, Sant’Agata (Chiorino), Roche Bobois, Alpitour, Limonta e i risultati negativi

di Dexelance, Itaca e Elica, nonché le svalutazioni di Dexelance per 30,3 milioni e di Itaca per 3

milioni.

Come noto il 2025 è stato caratterizzato dall’operazione Alpitour, già illustrata in relazione sulla

gestione. Il risultato economico 2025 ha quindi beneficiato degli effetti contabili relativi a tale

operazione. L’ottenimento del controllo da parte di Asset Italia ed il conseguente passaggio dalla

classificazione quale società collegata valutata secondo il metodo del patrimonio netto a società

controllata oggetto di consolidamento integrale, ha comportato in capo ad Asset Italia che la

partecipazione diretta e indiretta in Alpitour già detenute sia stata rilevata analogamente a quanto

sarebbe avvenuto nel caso in cui fosse stata dismessa e riacquisita allo stesso valore espresso dal

prezzo di acquisto delle ulteriori quote acquisite. Ciò ha quindi comportato contabilmente un

provento in capo ad Asset Italia che è stato pro quota registrato da TIP per un importo di circa

64,6 milioni, incluso nella quota di risultato sopra indicato.

Per maggiori dettagli si rimanda a quanto descritto alla nota 14 “Partecipazioni in società collegate

valutate con il metodo del patrimonio netto” e all’allegato 3.

(9) Imposte sul reddito correnti, differite e anticipate

Le imposte rilevate a conto economico sono le seguenti:

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Imposte correnti	(131.003)	(76.365)
Imposte anticipate	500.683	94.950
Imposte differite	(829.323)	(359.811)
Totale	(459.643)	(341.226)

Imposte differite riconosciute direttamente a patrimonio netto

La società ha riconosciuto direttamente a patrimonio netto una variazione negativa pari a 809.202

euro prevalentemente relativa alla riduzione di imposte differite riferite al fair value delle

partecipazioni valutate a OCI.

(10) Immobili, impianti e macchinari

La tabella seguente illustra le variazioni intervenute nella voce:

euro	Altre attività
Valore netto al 31 dicembre 2023	132.580
Incrementi	57.806
Decrementi	0
Decrementi fondo ammortamento	0
Ammortamenti	(62.180)
Valore netto al 31 dicembre 2024	128.206

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Pagina 42

Incrementi	26.568
Decrementi	0
Decrementi fondo ammortamento	0
Ammortamenti	(57.032)
Valore netto al 31 dicembre 2025	97.742

L’incremento della voce si riferisce principalmente ad acquisti di mobili e arredi d’ufficio, macchine

elettroniche e telefoni cellulari.

(11) Diritti d’uso

euro	Diritti d’uso
Valore netto al 31 dicembre 2023	1.772.181
Incrementi	239.328
Decrementi	0
Decrementi fondo ammortamento	0
Ammortamenti	(350.137)
Valore netto al 31 dicembre 2024	1.661.372
Incrementi	0
Decrementi	0
Decrementi fondo ammortamento	0
Ammortamenti	(351.799)
Valore netto al 31 dicembre 2025	1.309.573

In applicazione dell’IFRS 16, a fronte dei diritti d’uso, relativi a contratti di affitto di uffici, sono

iscritte passività finanziarie correnti per leasing per euro 361.778 e passività finanziarie non correnti

per leasing per euro 998.368. I canoni di affitto che, in applicazione dell’IFRS 16, non sono stati

rilevati a conto economico nell’anno, sono stati pari a euro 391.084 mentre gli interessi rilevati a

conto economico sono pari a euro 25.941. L’incremento avvenuto nel 2024 si riferiva ad un nuovo

contratto di affitto.

(12) Avviamento ed altre attività immateriali

La voce “Avviamento”, pari a 9.806.574 euro, si riferisce all’operazione di incorporazione della

società controllata Tamburi & Associati S.p.A. in TIP S.p.A. avvenuta nell’anno 2007.

Lo IAS 36 prevede che il valore dell'avviamento, in quanto bene immateriale a vita utile indefinita,

non sia ammortizzato ma soggetto ad una verifica del valore da effettuarsi almeno annualmente

(cd. "impairment test").

Il valore recuperabile è stato stimato sulla base del valore d’uso, calcolato assumendo le seguenti

ipotesi:

- previsione dei flussi finanziari perpetui normalizzati dell’attività di advisory;

- valore terminale basato su una “perpetuità” del 2%;

- tasso di attualizzazione corrispondente al costo del capitale (“ke unlevered”) pari al 9,35%.

La verifica ha confermato che il valore ad esso attribuito è congruo e recuperabile.

La tabella che segue illustra le variazioni intervenute nelle “Altre attività immateriali”:

euro	Altre	Totale
Valore netto al 31 dicembre 2023	19.032	19.032
Incrementi	24.980	24.980
Decrementi	0	0
Ammortamenti	(11.340)	(11.340)

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Pagina 43

(13)Partecipazioni valutate a FVOCI

La voce si riferisce a partecipazioni di minoranza in società quotate e non quotate.

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Partecipazioni in società quotate	241.330.746	372.827.945
Partecipazioni in società non quotate	523.632.390	401.748.249
Totale	764.963.136	774.576.194

I movimenti delle partecipazioni valutate a FVOCI sono riportati nell’allegato 2.

Nel 2025, a seguito della revoca dalla quotazione, la partecipazione in Monrif è stata riclassificata

da quotata a non quotata.

La composizione delle metodologie di valutazione delle partecipazioni valutate a FVOCI relative

alle partecipazioni in società quotate e non quotate è riportata nella tabella di seguito:

	Società quotate	Società non quotate
Metodologia	(% sul totale)	(% sul totale)
Prezzi quotati su mercati attivi (livello 1)	100%	0,0%
Modelli valutativi basati su input di mercato (Livello 2)	0,0%	52,6%
Altre tecniche di valutazione (livello 3)	0,0%	47,1%
Costo di acquisizione	0,0%	0,3%
Totale	100,0%	100,0%

Le tecniche di valutazione di livello 3 sono state adottate in mancanza di adeguati parametri

osservabili sul mercato e sono riferite principalmente a valutazioni basate su previsioni di flussi di

cassa e di risultati di conto economico. I flussi di cassa e i risultati di conto economico utilizzati per

le valutazioni sono quelli elaborati dalle società oggetto di valutazione. I tassi di attualizzazione

utilizzati sono basati su primarie analisi settoriali. Tali valutazioni sono sottoposte ad analisi di

sensitività basata sulla variazione (negativa) delle grandezze economiche applicate ai multipli di

riferimento entro intervalli ragionevoli.

In linea con le raccomandazioni ESMA gli effetti diretti ed indiretti del cambiamento climatico

nonché del conflitto in Ucraina e delle tensioni in Medio Oriente sono stati presi in considerazione

nell’ambito della determinazione dei fair value delle società non quotate. Nello specifico non sono

emersi effetti particolarmente significativi per le partecipazioni detenute; qualcuna potrà forse

risentire dell’eventuale incremento del prezzo delle materie prime e dell’energia ma si tratta di

fenomeni ben monitorati. Nell’ambito dell’utilizzo di tecniche di valutazione di livello 3, adottate

in mancanza di adeguati parametri osservabili sul mercato, riferite principalmente a valutazioni

basate su previsioni di flussi di cassa e di risultati di conto economico, tali aspetti sono ricompresi

nei flussi di cassa attesi. Al momento non si sono registrati impatti significativi conseguenti

Valore netto al 31 dicembre 2024	32.672	32.672
Incrementi	25.000	25.000
Decrementi	0	0
Ammortamenti	(16.340)	(16.340)
Valore netto al 31 dicembre 2025	41.332	41.332

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Pagina 44

all’introduzione di dazi da parte degli Stati Uniti, il tema viene costantemente monitorato anche per

valutarne eventuali impatti futuri.

Con specifico riguardo alla principale valutazione effettuata con metodologie di livello 3, essa è

supportata da una precedente valutazione di fair value basata su una transazione di mercato, di cui

costituisce di fatto l’aggiornamento. I piani utilizzati per la valutazione sono coerenti con il trend

storico dei risultati della società oggetto di valutazione e con l’andamento del mercato di

riferimento, di cui la società è leader a livello mondiale.

Le analisi di sensitività, basate sulla variazione (negativa) delle grandezze economiche applicate ai

multipli di riferimento entro intervalli ragionevoli, applicate alle valutazioni di livello 3, non hanno

evidenziato indicazioni di impairment.

Il gruppo TIP detiene al 31 dicembre 2025 alcune partecipazioni (Apoteca Natura Investment,

Buzzoole, DV Holding, Mulan Holding e Simbiosi) che non sono state qualificate quali società

collegate, pur in presenza di una quota di partecipazione, diretta o indiretta, superiore al 20% e/o

di altri indicatori che farebbero propendere per l’esistenza di influenza significativa, in quanto non

risultano in grado di fornire informazioni finanziarie periodiche tali da consentire al gruppo TIP

l’elaborazione contabile prevista dall’equity method. L’indisponibilità di tali informazioni rappresenta

una oggettiva limitazione all’esercizio dell’influenza significativa e conseguentemente si è ritenuto

appropriato qualificare tali partecipazioni come investimenti valutati a FVOCI.

(14) Partecipazioni in società collegate valutate con il metodo del patrimonio netto

Le principali variazioni del periodo sono costituite da quote di risultato - commentati nella nota 8

- da dividendi percepiti per circa 20,7 milioni non transitati da conto economico ma registrati a

riduzione dell’investimento nelle collegate e da quote di variazioni delle riserve delle società

collegate negative per circa 21,1 milioni. Nel corso del periodo si è inoltre incrementato

l’investimento in Asset Italia S.p.A. per circa 90,6 milioni, Clubitaly per circa 3,3 milioni, Elica S.p.A.

per circa 1,3 milioni e Roche Bobois S.A. per circa 0,2 milioni.

Per maggiori dettagli sulla movimentazione della voce si rimanda a quanto descritto alla nota 8

“Partecipazioni in società collegate valutate con il metodo del patrimonio netto” e all’allegato 3.

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Asset Italia S.p.A.	303.741.956	120.430.795
Beta Utensili S.p.A.	121.564.511	122.975.850
Clubitaly S.p.A.	47.278.608	44.055.451
Dexelance S.p.A.	115.356.995	157.583.555
Elica S.p.A.	41.011.708	42.703.203
Gruppo IPG Holding S.p.A.	153.666.035	146.590.205
Itaca Equity Holding S.p.A.	3.647.016	7.655.722
Itaca Equity S.r.l.	397.849	493.919
ITH S.p.A.	87.204.569	87.169.597
Overlord S.p.A.	26.941.834	26.955.092
OVS S.p.A.	192.724.238	190.117.380
Roche Bobois S.A.	84.834.267	85.709.906
Sant’Agata S.p.A.	68.866.915	66.512.315
Altre collegate	508.955	552.944
Totale	1.247.745.455	1.099.505.934

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Pagina 45

Le informazioni finanziarie sintetiche relative alle principali collegate (Dexelance S.p.A., OVS

S.p.A., Gruppo IPG Holding S.p.A., Beta Utensili S.p.A. e Asset Italia S.p.A.) sono le seguenti:

Dexelance S.p.A.

euro/000	2025	2024
Ricavi	320.185	324.384
Quota di risultato delle partecipazioni collegate	0	0
Utile (perdita) netto	(17.697)	17.904
Attività non correnti	358.598	306.842
Attività correnti	186.436	164.279
Passività non correnti	195.664	159.199
Passività correnti	164.932	141.470
Patrimonio netto di terzi	35.154	0
Attività nette	149.284	170.452

Queste informazioni finanziarie sintetiche possono essere riconciliate con il valore contabile della

quota di partecipazione alla società collegata come segue:

euro/000	2025	2024
Attività nette	149.284	170.452
Quota delle attività nette (%)	48,14%	48,00%
Attività nette pro quota	71.865	81.817
Rettifiche apportate con il metodo del patrimonio netto	43.492	75.767
Valore contabile	115.357	157.584
Quota di risultato	(10.433)	6.888
Dividendi percepiti	0	0

OVS S.p.A.

euro/000	2025	2024
Ricavi	1.244.803	1.176.848
Quota di risultato delle partecipazioni collegate		0
Utile (perdita) netto	27.019	31.616
Attività non correnti	2.261.120	2.132.502
Attività correnti	783.620	736.533
Passività non correnti	1.276.203	1.178.196
Passività correnti	886.263	816.019
Patrimonio netto di terzi	(515)	(364)
Attività nette	882.789	875.184

Queste informazioni finanziarie sintetiche possono essere riconciliate con il valore contabile della

quota di partecipazione alla società collegata come segue:

euro/000	2025	2024
Attività nette	882.789	875.184
Quota delle attività nette (%)	32,445%	28,442%
Attività nette pro quota	286.421	248.920
Rettifiche apportate con il metodo del patrimonio netto	(93.697)	(58.803)
Valore contabile	192.724	190.117
Quota di risultato	15.867	18.250
Dividendi percepiti	9.102	8.274

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Pagina 46

Gruppo IPG Holding S.p.A.

euro/000	2025	2024
Ricavi	2.070.684	2.078.399
Quota di risultato delle partecipazioni collegate	339	302
Utile (perdita) netto	204.239	220.992
Attività non correnti	1.970.220	1.954.615
Attività correnti	1.566.155	1.572.115
Passività non correnti	728.692	816.973
Passività correnti	703.460	699.244
Patrimonio netto di terzi	1.597.702	1.530.273
Attività nette	506.521	480.240

Queste informazioni finanziarie sintetiche possono essere riconciliate con il valore contabile della

quota di partecipazione alla società collegata come segue:

euro/000	2025	2024
Attività nette	506.521	480.240
Quota delle attività nette (%)	26,92%	26,92%
Attività nette pro quota	136.355	129.281
Rettifiche apportate con il metodo del patrimonio netto	17.311	17.309
Valore contabile	153.666	146.590
Quota di risultato	11.983	12.592
Dividendi percepiti	0	0

Beta Utensili S.p.A.

euro/000	2025	2024
Ricavi	254.135	251.491
Quota di risultato delle partecipazioni collegate	0	0
Utile (perdita) netto	6.240	6.592
Attività non correnti	114.252	116.236
Attività correnti	196.244	192.087
Passività non correnti	66.473	55.357
Passività correnti	84.340	86.830
Patrimonio netto di terzi	764	761
Attività nette	158.919	165.375

Queste informazioni finanziarie sintetiche possono essere riconciliate con il valore contabile della

quota di partecipazione alla società collegata come segue:

euro/000	2025	2024
Attività nette	158.919	165.375
Quota delle attività nette (%)	48,99%	48,99%
Attività nette pro quota	77.854	81.017

euro/000	2025	2024
Rettifiche apportate con il metodo del patrimonio netto	43.711	41.959
Valore contabile	121.565	122.976
Quota di risultato	4.808	4.762
Dividendi percepiti	3.924	4.900

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Pagina 47

Asset Italia S.p.A. (bilancio separato)

euro/000	2025	2024
Ricavi	0	0
Quota di risultato delle partecipazioni collegate	0	0
Utile (perdita) netto	1.760	11.853
Attività non correnti	445.664	325.657
Attività correnti	566.041	708
Passività non correnti	0	0
Passività correnti	1.345	58
Patrimonio netto di terzi	0	0
Attività nette	444.885	326.307

Queste informazioni finanziarie sintetiche possono essere riconciliate con il valore contabile della

quota di partecipazione alla società collegata come segue:

euro/000	2025	2024
Attività nette	444.885	326.307
Quota delle attività nette (%)	(*)	(*)
Attività nette pro quota	209.895	131.392
Rettifiche apportate con il metodo del patrimonio netto	(93.847)	(10.961)
Valore contabile	303.742	120.431
Quota di risultato	94.576	11.408
Dividendi percepiti	1.025	6.407

(*)TIP ha una partecipazione in Alpitour (su basi fully diluted) di circa il 43,1% tramite l’investimento in Asset Italia 1, di cui TIP detiene una quota del 46,3% delle

azioni correlate. Inoltre TIP ha una partecipazione in Limonta, tramite l’investimento in Asset Italia 3, di circa il 12,9% (su basi fully diluted).

Le partecipazioni in società collegate sono sottoposte a un test di verifica del valore recuperabile

qualora emergano indicatori di perdita di valore rispetto alla valutazione col metodo del patrimonio

netto della collegata stessa. Il valore recuperabile è il maggiore tra il fair value, dedotti i costi di

vendita, e il proprio valore, definito in base al metodo dei flussi futuri di cassa attualizzati. Nel

determinare il fair value al netto dei costi di vendita delle collegate, vengono innanzitutto considerati,

se disponibili, i prezzi ufficiali disponibili su mercati attivi.

In linea con le raccomandazioni ESMA gli effetti diretti ed indiretti dei cambiamenti climatici

nonché del conflitto in Ucraina e delle tensioni in Medio Oriente sono stati presi in considerazione

ai fini dell’individuazione di eventuali indicatori di potenziale impairment dei goodwill incorporati nelle

valutazioni col metodo del patrimonio netto delle società collegate e delle loro partecipate. Nello

specifico da tale analisi non sono emersi effetti particolarmente significativi specifici per le

partecipazioni detenute; qualcuna potrà forse risentire dell’eventuale incremento del prezzo delle

materie prime e dell’energia ma si tratta di fenomeni ben monitorati.

Al momento non si sono registrati impatti significativi conseguenti all’introduzione di dazi da parte

degli Stati Uniti, il tema viene costantemente monitorato anche per valutarne eventuali impatti

futuri.

Il risultato dell’analisi degli eventuali indicatori di impairment ha comportato la necessità di procedere

ad alcuni impairment test che, effettuati secondo le metodologie indicate, hanno portato ad

individuare delle svalutazioni, commentate di seguito, in quanto il valore recuperabile è risultato

inferiore al relativo valore di iscrizione.

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Pagina 48

Le valutazioni ai fini di impairment test sono state svolte utilizzando come base dati di riferimento i

piani economico-finanziari pluriennali, redatti su un orizzonte temporale compreso tra 3 e 5 anni e

presentati agli organi amministrativi delle rispettive società oppure disponibili a seguito delle

elaborazioni pubblicate dagli analisti di ricerca, e sono state sviluppate avendo riguardo a scenari

alternativi per la stima del valore di medio-lungo periodo (il cosiddetto “terminal value”).

Il tasso di attualizzazione dei flussi è stato stimato nella forma del costo medio ponderato del

capitale (cosiddetto “WACC”) sulla base dei parametri pubblicamente disponibili inerenti i

rendimenti sul mercato finanziario, il premio per il rischio azionario, il coefficiente di rischio

settoriale (cosiddetto “beta”), i premi per il rischio paese ed i premi dimensionali elaborati da fonti

di dottrina autorevole in materia valutativa (Bloomberg, Kroll, Damodaran, etc.).

I tassi di attualizzazione utilizzati negli esercizi di impairment al 31 dicembre 2025 variano dal 9,0%

all’11,1%.

Il tasso di crescita di lungo periodo (cosiddetto “g”) è stato stimato in linea con il tasso di inflazione

attesa nel lungo periodo, tratto dalle stime del Fondo Monetario Internazionale. Per tutti gli esercizi

tale parametro è stato assunto pari al 2%.

Le sensitivity rispetto ai parametri valutativi “WACC” e “g” evidenziano un limitato margine di

variazione dei parametri dato l’utilizzo già in fase di valutazione di scenari alternativi che “mediano”

i risultati prospettici e la stima di parametri valutativi prudenti che includono tutte le componenti

di rischio addizionale normalmente suggerite dalla dottrina (settore, country, small size per il

WACC). Dati anche i risultati prodotti da metodi di controllo della valutazione, si ritiene

ragionevole ed adeguatamente bilanciato il valore centrale della sensitivity selezionato come

riferimento per il risultato dell’analisi di impairment, che conferma il valore di iscrizione in bilancio

al 31 dicembre 2025 ad eccezione dei casi seguenti.

Nello specifico, ai fini dell’impairment test relativo al valore di carico della partecipazione in

Dexelance S.p.A., considerando che il management di TIP è presente nel consiglio di amministrazione

della società e quindi con accesso diretto alle informazioni, sono state prese come riferimento le

risultanze degli esercizi di impairment svolti dalla partecipata stessa.

Il valore recuperabile è stato stimato da Dexelance S.p.A., con riferimento ad ogni CGU e

successivamente riconciliati a livello consolidato, nella configurazione di value in use tramite

l’attualizzazione dei flussi di cassa del piano pluriennale 2026-2028 approvato dal Consiglio di

Amministrazione nel marzo 2026. I flussi di cassa prospettici sono stati attualizzati ad un tasso –

stimato nella configurazione del WACC – di circa il 10%, con un tasso di crescita di lungo periodo

“g” del 2%, allineato all’inflazione attesa nel lungo periodo.

Focalizzandoci ai fini del bilancio di TIP sulle analisi a livello consolidato, l’impairment test ha portato

alla definizione di un valore di Dexelance S.p.A. di 8,9 euro per azione, determinando così un minor

valore dei beni a vita utile indefinita (marchi) e dell’avviamento impliciti nel valore di iscrizione della

partecipazione nel bilancio consolidato di TIP di circa 30,3 milioni.

Relativamente alla partecipazione indirettamente detenuta, tramite le collegate Itaca Equity Holding

S.p.A. e Itaca Equity S.r.l., in Landi Renzo S.p.A., tenuto conto da un lato del perdurare di risultati

negativi e dall’altro delle azioni intraprese dal management della stessa Landi Renzo e tenuto conto

dell’assenza di informazioni disponibili sui piani futuri, è stato prudentemente allineato il valore

della partecipazione indiretta in Landi Renzo ad un valore per azione di 0,88 euro, coerentemente

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Pagina 49

con la quotazione media di borsa del mese di dicembre. Tale rettifica ha comportato una

svalutazione pro quota nel bilancio consolidato di TIP di circa 3 milioni.

(15) Crediti finanziari valutati al costo ammortizzato correnti e non correnti

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Crediti finanziari non correnti valutati al costo ammortizzato	3.703.767	5.222.318
Crediti finanziari correnti valutati al costo ammortizzato	4.364.542	2.589.374

I crediti finanziari calcolati al costo ammortizzato non correnti si riferiscono principalmente a

finanziamenti con rimborso a medio termine. Le principali variazioni del periodo sono dovute alla

riclassifica di una voce di credito da non corrente a corrente, sulla base della data di scadenza, e

all’incasso della quota stanziata nel 2024, tra i crediti finanziari correnti, di corrispettivo differito

derivante da un accordo di vendita di azioni. Nel 2025 è stata stanziata l’ultima tranche di

corrispettivo differito derivante da un accordo di vendita di azioni.

(16) Attività finanziarie correnti e non correnti valutate a FVTPL

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Attività finanziarie non correnti valutate a FVTPL	0	2.312.192
Attività finanziarie correnti valutate a FVTPL	3.004.272	0

Le attività finanziarie valutate a FVTPL si riferiscono a prestiti obbligazionari convertibili

riclassificati da non correnti a correnti sulla base della data di scadenza. Inoltre includono azioni

quotate Dexelance S.p.A. classificate tra le attività correnti in quanto destinate all’assegnazione ai

soci recedenti Investindesign S.p.A. come commentato nella Relazione sulla Gestione.

(17) Crediti commerciali

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Crediti verso clienti (al lordo del f.do svalutazione)	734.886	466.361
Fondo svalutazione crediti	(177.809)	(177.809)
Totale	557.077	288.552
Totale Crediti verso clienti oltre i 12 mesi	0	0

L’andamento dei crediti commerciali è strettamente legato al diverso mix del fatturato tra la

componente di ricavi da success fee rispetto ai ricavi per servizi.

(18) Strumenti derivati

La voce strumenti derivati è relativa a strumenti ETF Short acquistati per far fronte agli ingenti

investimenti in portafoglio e opzioni su azioni Hugo Boss.

(19) Attività finanziarie correnti valutate a FVOCI

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Attività finanziarie correnti valutate a FVOCI	41.735.082	27.575.366
Totale	41.735.082	27.575.366

Si tratta di attività finanziarie non derivate costituite da investimenti in titoli obbligazionari e titoli

di stato al fine di impiego temporaneo di liquidità. Alcuni titoli, del valore complessivo di 8,3

milioni, sono a collaterale di un finanziamento.

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Pagina 50

(20) Disponibilità liquide e mezzi equivalenti

La voce rappresenta il saldo dei depositi bancari, fruttiferi di interessi, determinato dal valore

nominale dei conti correnti intrattenuti con le istituzioni creditizie.

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Depositi bancari	4.388.750	3.583.365
Denaro e valori in cassa	4.070	5.548
Totale	4.392.820	3.588.913

La tabella che segue riporta la composizione della posizione finanziaria netta al 31 dicembre 2025

che si confronta con la posizione finanziaria netta al 31 dicembre 2024.

euro		31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
A	Disponibilità liquide	4.392.820	3.588.913
B	Mezzi equivalenti a disponibilità liquide	0	0
C Altre attività finanziarie correnti		51.595.250	33.122.930
D Liquidità (A+B+C)		55.988.070	36.711.843
	Debito finanziario corrente (inclusi gli strumenti di debito,
E	ma esclusa la parte corrente del debito finanziario non
	corrente)	64.795.299	128.030.315
F	Parte corrente del debito finanziario non corrente	10.108.279	11.167.982
G	Indebitamento finanziario corrente (E+F)	74.903.578	139.198.297
H	Indebitamento finanziario corrente netto (G-D)	18.915.508	102.486.454
I	Debito finanziario non corrente (esclusi la parte corrente e
	gli strumenti di debito)	75.544.083	30.379.487
J	Strumenti di debito	400.672.520	289.245.045
K	Debiti commerciali e altri debiti non correnti	0	0
L Indebitamento finanziario non corrente (I+J+K)		476.216.603	319.624.532
M Totale indebitamento finanziario (H+L)		495.132.111	422.110.986

La posizione finanziaria netta consolidata del Gruppo TIP al 31 dicembre 2025, senza considerare

attività finanziarie non correnti ritenute sotto il profilo gestionale liquidità utilizzabile a breve, era

negativa per 495,1 milioni, rispetto ai 422,1 milioni al 31 dicembre 2024. La variazione del periodo

è essenzialmente riferibile all’utilizzo di liquidità nel periodo per i nuovi investimenti in

partecipazioni (100,2 milioni), per la distribuzione di dividendi (26,2 milioni), per l’acquisto di azioni

proprie (24,7 milioni) e per gli oneri di gestione, al netto degli incassi. Facendo seguito all’emissione

nel giugno 2024 di un prestito obbligazionario dell’importo nominale di euro 290.500.000, nel

giugno 2025 è stata finalizzata l’emissione (“TAP Issue”) di una quota addizionale del prestito

obbligazionario unrated, non subordinato e non garantito, fungibile e da consolidarsi con il prestito

obbligazionario originario. In particolare sono state collocate obbligazioni per un ammontare

nominale complessivo pari a 110 milioni ad un prezzo di emissione del 101,75% del valore

nominale, per un totale di circa 112 milioni. In luglio le due emissioni obbligazionarie si sono

consolidate.

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Pagina 51

		Flusso			Flussi non monetari
euro	dic-24	monetario	Variazione Area	Differenze	Variazione	Altre	dic-25
Indebitamento			Consolidamento(*)	cambio	da IFRs 16	variazioni
finanziario non	319.624.532	160.884.225	0	0	0	(4.292.154)	476.216.603
corrente
Indebitamento
finanziario	139.198.298	(87.769.857)	0	0	5.346	23.469.790	74.903.578
corrente
Passività nette
derivanti da	458.822.830	73.114.368	0	0	5.346	19.177.636	551.120.181
attività
finanziamento
Liquidità	3.588.913	803.907	0	0	0	0	4.392.820
Altre attività
finanziarie	33.122.931	15.728.240	0	0	0	2.744.080	51.595.250
correnti
Indebitamento
finanziario	422.110.986	56.582.221	0	0	5.346	16.433.556	495.132.111
netto

(21) Crediti tributari

La voce è così composta:

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Entro 12 mesi	128.122	169.645
Oltre i 12 mesi	460.688	393.442

I crediti tributari correnti comprendono principalmente ritenute fiscali a titolo di acconto. La

componente non corrente si riferisce principalmente a ritenute richieste a rimborso.

(22) Attività e passività per imposte anticipate e differite

La tabella seguente illustra la composizione della voce al 31 dicembre 2025 e al 31 dicembre 2024:

	Attività			Passività		Netto
euro	31/12/2025	31/12/2024	31/12/2025	31/12/2024	31/12/2025	31/12/2024
Partecipazioni valutate FVOCI e
part. valutate con il metodo del			(15.347.550)	(13.868.562)	(15.347.550)	(13.868.562)
PN
Altre attività/passività	9.697.147	9.196.464			9.697.147	9.196.464
Totale	9.697.147	9.196.464	(15.347.550)	(13.868.562)	(5.650.403)	(4.672.098)

I movimenti delle attività e delle passività fiscali sono stati i seguenti:

		Movimenti a	Movimenti a
	31 dicembre 2024	conto	patrimonio	31 dicembre 2025
euro		economico	netto
Partecipazioni valutate FVOCI e part.	(13.868.562)	(829.323)	(649.666)	(15.347.550)
valutate con il metodo del PN
Altre attività/passività	9.196.464	500.682	0	9.697.146
Totale	(4.672.098)	(328.641)	(649.666)	(5.650.403)

(23) Capitale sociale

Il capitale sociale di TIP S.p.A. è così composto:

Azioni	Numero
azioni ordinarie	184.379.301
Totale	184.379.301

Il capitale sociale di TIP S.p.A. risulta pari a euro 95.877.236,52, rappresentato da n. 184.379.301

azioni ordinarie.

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Pagina 52

Le azioni proprie in portafoglio al 31 dicembre 2025 erano n. 22.219.708 pari al 12,051% del capitale

sociale. Le azioni in circolazione al 31 dicembre 2025 erano quindi n. 162.159.593.

n. azioni proprie al 1	n. azioni acquisite al 31	n. azioni cedute al 31	n. azioni proprie al 31
gennaio 2025	dicembre 2025	dicembre 2025	dicembre 2025
19.623.673	3.079.338	(483.303)	22.219.708

Le azioni cedute si riferiscono all’assegnazione di azioni ad amministratori e dipendenti a seguito

dell’esercizio di Unit per performance share.

Seguono informazioni complementari relative al patrimonio netto al 31 dicembre 2025.

(24) Riserve

Riserva sovrapprezzo azioni

Ammonta a 267.884.529 e si è incrementata nell’esercizio per l’accantonamento di Unit per

performance share al netto degli esercizi già citati in precedenza.

Riserva legale

Ammonta a 19.175.447 ed è rimasta invariata rispetto al 31 dicembre 2024.

Riserva FVOCI senza rigiro a conto economico

La riserva è positiva ed ammonta ad euro 482.100.317. Si riferisce alle variazioni di fair value degli

investimenti in equity al netto dell’effetto delle relative imposte differite. Dalla riserva sono stati

riclassificati agli utili portati a nuovo gli importi riferiti alle plusvalenze realizzate su parziali

disinvestimenti di partecipazioni che in applicazione dell’IFRS 9 non sono riversati a conto

economico.

	Valore a			Valore a
euro	bilancio	Variazione	Rigiri a utili a nuovo	bilancio
	31.12.2024			31.12.2025
Capogruppo e consolidate	424.269.012	63.995.623	10.183.639	498.448.274
Partecipazioni valutate con il
metodo del patrimonio netto	(9.982.044)			(9.982.044)
Effetto fiscale	(5.779.859)	(923.679)	337.625	(6.365.913)
Totale	408.507.109	63.071.944	10.521.264	482.100.317

Per il dettaglio delle variazioni si veda quanto descritto all’allegato 2 e alla nota 13 (Partecipazioni

valutate a FVOCI) nonché alla nota 14 (Partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto).

Riserva OCI con rigiro a conto economico

La riserva è negativa ed ammonta ad euro 4.168.400. Si riferisce principalmente a quote di

variazione di riserva OCI di partecipazioni valutate col metodo del patrimonio netto e alle variazioni

di fair value dei titoli acquisiti come impiego temporaneo di liquidità. La relativa riserva di fair value

sarà riversata a conto economico al momento della vendita del titolo sottostante.

Riserva per acquisto azioni proprie

La riserva è negativa ed ammonta ad euro 152.837.075.

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Pagina 53

Altre riserve

Sono negative complessivamente per euro 20.843.377. Si riferiscono principalmente a quote di

variazioni negative di riserve di partecipazioni valutate col metodo del patrimonio netto.

Comprendono la riserva per assegnazione di Unit relative ai piani di performance share.

Riserva IFRS business combination

La riserva è negativa ed ammonta ad euro 483.655, invariata rispetto al 31 dicembre 2024.

Avanzo di fusione

L’avanzo di fusione ammonta ad euro 5.060.152, riveniente dall’operazione di incorporazione di

Secontip S.p.A. in TIP S.p.A. all’1 gennaio 2011.

Utili (perdite) a nuovo

Gli utili a nuovo ammontano ad euro 692.181.099 e sono aumentati, rispetto al 31 dicembre 2024,

a seguito dell’allocazione dell’utile dell’esercizio 2024 e della riclassifica dalla riserva di fair value OCI

senza rigiro a conto economico degli importi riferiti alle plusvalenze realizzate su parziali

disinvestimenti di partecipazioni che non sono transitati a conto economico, al netto dei dividendi

erogati.

Per i movimenti ed il dettaglio di altri componenti del patrimonio netto si rinvia al prospetto

specifico.

La tabella seguente riporta il raccordo tra il patrimonio netto della capogruppo risultante dal

bilancio separato e il patrimonio netto consolidato.

	Patrimonio	Patrimonio	Patrimonio			Patrimonio	Patrimonio	Patrimonio netto
euro	netto al 31	netto di	netto al 31	Risultato 2025	Altre variazioni	netto al 31	netto di terzi	al 31 dicembre
Patrimonio netto	dicembre 2024	terzi	dicembre 2024			dicembre 2025		2025
della capogruppo	1.005.291.272	0	1.005.291.272	(37.805.590)	(105.824.706)	861.660.976		861.660.976
da bilancio
separato
Elisioni sul bilancio	(235.033.697)			(2.055.816)	0	(237.089.513)
separato
Valori di carico e
rettifiche di valore
delle partecipazioni	402.349.267			94.901.745	(20.049.959)	477.201.053
valutate con il
metodo del
patrimonio netto
Patrimonio netto e
risultato
dell’esercizio
(determinati in base	374.309.970			(329.161)	126.613.443	500.594.252
a principi omogenei)
delle imprese
consolidate
Elisione valore di
carico delle	(163.709.327)			18.421.752	0	(145.287.575)
partecipazioni in imprese controllate
Patrimonio netto
attribuibile agli
azionisti della	1.383.207.485	71.587.472	1.454.794.957	73.132.930	738.778	1.457.079.193	52.405.137	1.509.484.330
controllante da
bilancio
consolidato

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Patrimonio netto di terzi

Al 31 dicembre 2025 il patrimonio netto di terzi fa riferimento alla controllata Investindesign S.p.A.

detenuta al 50,69%.

(25) Risultato d’esercizio

Risultato base per azione

Al 31 dicembre 2025 l’utile base per azione – utile di esercizio diviso per il numero medio delle

azioni in circolazione nel periodo calcolato tenendo conto delle azioni proprie possedute – è pari a

euro 0,45.

Risultato diluito per azione

Al 31 dicembre 2025 l’utile diluito per azione è pari a euro 0,44. Tale importo rappresenta l’utile di

esercizio diviso per il numero delle azioni ordinarie in circolazione al 31 dicembre 2025, considerati

gli eventuali effetti diluitivi generati dalle azioni a servizio dei piani di incentivazione.

(26) Trattamento di fine rapporto

Al 31 dicembre 2025 il saldo della voce che si riferisce al TFR dovuto a tutti i dipendenti della

società alla fine del rapporto di lavoro, con la passività aggiornata su base attuariale, è:

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Valore iniziale	361.123	356.617
Accantonamento dell’esercizio	77.991	74.797
Oneri/(proventi) finanziari	13.135	12.087
Perdite/(utili) attuariali	(3.055)	(35.492)
Versamenti a fondi pensione e utilizzi	(52.636)	(46.886)
Totale	396.558	361.123

(27) Passività finanziarie non correnti

Le passività finanziarie non correnti, pari ad euro 475.218.235, si riferiscono:

- per 400.672.520 al Prestito Obbligazionario TIP 2024-2029 collocato nel giugno 2024, del

valore nominale originario di 290.500.000 ed incrementato nel mese di giugno 2025 per

110.000.000 nominali, questi ultimi con un prezzo di emissione del 101,75% del valore

nominale. Il prestito ha data di inizio godimento 21 giugno 2024 per l’emissione originaria e

20 giugno 2025 per la seconda tranche. La data di scadenza comune è il 21 giugno 2029. Il

Prestito Obbligazionario offre cedole annuali ad un tasso fisso nominale annuo lordo pari al

4,625%. Il prestito è stato iscritto al costo ammortizzato applicando il tasso di interesse

effettivo che tiene conto dei costi di transazione sostenuti per l’emissione del prestito e dei

riacquisti di obbligazioni effettuate dalla società;

- per euro 24.974.533 si riferiscono ad un finanziamento a medio lungo termine del valore

nominale di 25.000.000, rimborsabile a scadenza il 30 giugno 2027, iscritto al costo

ammortizzato applicando il tasso di interesse effettivo che tiene conto dei costi di transazione

sostenuti per l’ottenimento del prestito. Il prestito prevede il rispetto di un covenant finanziario

su base annua;

- per euro 24.967.239 si riferiscono ad un finanziamento a medio lungo termine del valore

nominale di 25.000.000, con rimborso finale il 21 febbraio 2028, iscritto al costo ammortizzato

applicando il tasso di interesse effettivo che tiene conto dei costi di transazione sostenuti per

l’ottenimento del prestito. Il prestito prevede il rispetto di un covenant finanziario su base

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Pagina 55

annua;

- per euro 24.603.943 si riferiscono ad un finanziamento a medio lungo termine del valore

nominale di euro 25.000.000 relativo alla prima tranche di un finanziamento complessivo da

euro 100.000.000, con rimborso finale il 29 dicembre 2028 iscritto al costo ammortizzato

applicando il tasso di interesse effettivo che tiene conto dei costi di transazione sostenuti per

l’ottenimento del prestito. Il prestito prevede il rispetto di un covenant finanziario su base

annua.

In ottemperanza all’applicazione dei principi contabili internazionali richiamati dalla

raccomandazione Consob n. DEM 9017965 del 26 febbraio 2009 e dal documento Banca

d’Italia/Consob/Isvap n. 4 del marzo 2010, si segnala che la voce oggetto di commento non

include nessuna esposizione correlata a covenant non rispettati.

(28) Passività finanziarie correnti

Le passività finanziarie correnti, pari a 74.541.800 euro, si riferiscono principalmente:

- per euro 60.695.382 a debiti verso banche riferibili principalmente all’utilizzo dei fidi di conto

corrente;

- per euro 9.794.420 a interessi maturati sul prestito obbligazionario TIP 2024-2029;

- per euro 4.051.998 alla quota del capitale rimborsabile a breve termine di un finanziamento a

tasso fisso a medio lungo termine in scadenza il 12 aprile 2026.

(29) Debiti tributari

La voce risulta così composta:

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
IRAP	0	968
IRES	131.003	0
IVA	92.554	1.314
Ritenute e altri debiti tributari	72.208	74.223
Totale	295.765	76.505

(30) Altre passività

La voce è composta prevalentemente da debiti per emolumenti agli amministratori e per

competenze a dipendenti.

euro	31 dicembre 2025	31 dicembre 2024
Debiti verso amministratori e dipendenti	17.087.969	11.574.648
Debiti verso enti previdenziali	290.624	223.684
Altri	126.530	128.017
Totale	17.505.123	11.926.349

La voce debiti verso amministratori e dipendenti comprende la quota variabile del compenso degli

amministratori calcolata sui risultati pro-forma del periodo e i bonus per i dipendenti.

(31) Rischi e incertezze

L’esposizione diretta delle principali partecipate del Gruppo TIP verso Russia, Ucraina e verso il

Medio Oriente non è particolarmente significativa. Qualcuna potrà forse risentire dell’incremento

del prezzo delle materie prime e dell’energia, ma sono tutti fenomeni ben monitorati. Al momento

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Pagina 56

non si sono registrati neanche impatti significativi conseguenti all’introduzione di dazi da parte degli

Stati Uniti. Le partecipate hanno comunque saputo affrontare tali scenari contenendo gli effetti

negativi e i risultati degli impairment test hanno individuato un numero limitato di svalutazioni in

quanto il valore recuperabile è risultato generalmente superiore al relativo valore di iscrizione.

Rischio connesso ai cambiamenti climatici

Considerando le indicazioni ESMA in merito alla potenziale importanza degli aspetti legati ai

cambiamenti climatici e alla transizione energetica sulle attività economiche e le correlate evoluzioni

del contesto normativo a livello comunitario, il gruppo TIP ha valutato i potenziali impatti diretti

sull’attività della capogruppo e delle società consolidate ritenendo di non essere particolarmente

esposto direttamente ma di dover ovviamente considerare tali aspetti nell’ambito della propria

attività di investimento. Le società partecipate hanno a loro volta svolto le prime valutazioni rispetto

ai potenziali rischi, fisici e transizionali, derivanti dai cambiamenti climatici. Le prime valutazioni

non evidenziano particolari criticità, sul breve termine. Tuttavia, tali aspetti saranno oggetto di

continua analisi, con particolare riferimento ai rischi transizionali, anche alla luce delle recenti

evoluzioni dello scenario internazionale.

Gestione del rischio finanziario

Per la natura delle sue attività il gruppo è esposto a diversi tipi di rischio finanziario; in particolare

al rischio di variazione del valore di mercato delle partecipazioni e, sebbene in minore misura, al

rischio di tasso d’interesse. Di seguito si illustrano le politiche adottate dal gruppo per la gestione

del rischio finanziario.

Rischio di tasso di interesse

Il gruppo è esposto al rischio di tasso d’interesse relativamente al valore delle attività finanziarie

correnti rappresentate da obbligazioni e crediti finanziari. Data la natura prevalente di tali

investimenti quali impieghi temporanei di liquidità che possono essere velocemente liquidati non si

è ritenuto necessario adottare specifiche azioni di copertura del rischio.

Dal punto di vista delle fonti di finanziamento il gruppo, ove possibile, stipula finanziamenti a tasso

fisso con clausole di rimborso anticipato volontario al fine di ridurre l’esposizione al rischio di

incremento dei tassi di interesse mantenendo l’opportunità di rifinanziarsi a tassi più favorevoli.

Rischio di variazione di valore delle partecipazioni

Il gruppo, per la natura delle sue attività, è esposto al rischio di variazione del valore delle

partecipazioni.

Relativamente alle partecipazioni quotate allo stato attuale non esiste uno strumento di copertura

efficiente di un portafoglio quale quello con le caratteristiche del gruppo. Il gruppo ha comunque

acquistato strumenti finanziari short al fine di coprirsi parzialmente dal rischio di riduzione delle

quotazioni sul mercato azionario.

Relativamente alle società non quotate, i rischi connessi:

(a) alla valutazione di tali partecipazioni, in considerazione di: (i) assenza in tali società di sistemi di

controllo analoghi a quelli richiesti per le società con titoli quotati, con la conseguente

indisponibilità di un flusso di informazioni almeno pari, sotto il profilo quantitativo e qualitativo,

a quello disponibile per queste ultime; (ii) difficoltà di effettuare verifiche indipendenti nelle

società e, quindi, valutare la completezza e l’accuratezza delle informazioni da esse fornite;

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Pagina 57

(b) alla possibilità di influire sulla gestione di tali partecipazioni e di favorirne la crescita, presupposto

dell’investimento, basata sui rapporti del gruppo con il management e l’azionariato e quindi

soggetta alla verifica e all’evoluzione di tali rapporti;

non sono stati coperti attraverso specifici strumenti derivati in quanto non disponibili. Il gruppo

cerca di minimizzare il rischio – pur nell’ambito di un’attività di holding industriale e pertanto per

definizione a rischio – attraverso un’attenta analisi della società e del settore di riferimento al

momento dell’ingresso nel capitale, nonché attraverso un attento monitoraggio delle evoluzioni

delle attività delle società partecipate anche successivamente all’ingresso nel capitale.

Di seguito si riporta una sensitivity analysis che illustra gli effetti determinati sul patrimonio netto da

un’ipotetica variazione del fair value degli strumenti detenuti al 31 dicembre 2025 del +/- 5%,

confrontata a fini comparativi con i corrispondenti valori del 2024.

Sensitivity analysis	31 dicembre 2025			31 dicembre 2024
migliaia di euro	-5,00%	Base	+5,00%	-5,00%	Base	5,00 %
Partecipazioni in società quotate	229.264	241.331	253.397	354.187	372.828	391.4 69
Partecipazioni in società non quotate	497.451	523.632	549.814	381.661	401.748	421.8 36
Partecipazioni valutate a FVOCI	726.715	764.963	803.211	735.847	774.576	813.3 05
Effetti sul patrimonio netto	(38.248)		38.248	(38.729)		38.7 29

Rischio di credito

L’esposizione del gruppo al rischio di credito dipende dalle caratteristiche specifiche di ciascun

cliente nonché dalla tipologia dell’attività svolta e comunque alla data di redazione del presente

bilancio non è ritenuto significativo.

Prima di assumere un incarico vengono svolte accurate analisi circa l’affidabilità creditizia del cliente

attingendo al patrimonio di conoscenze vantato dal gruppo.

Rischio di liquidità

L’approccio del gruppo nella gestione della liquidità prevede di garantire, per quanto possibile, che

vi siano sempre fondi sufficienti per adempiere alle proprie obbligazioni alla scadenza.

Al 31 dicembre 2025 il gruppo aveva in essere linee di credito ritenute adeguate per garantire le

esigenze finanziarie del gruppo. I finanziamenti a medio lungo termine, inclusi i prestiti

obbligazionari, vengono generalmente rifinanziati anticipatamente rispetto alle scadenze.

Gestione del capitale

Le politiche di gestione del capitale da parte del Consiglio di Amministrazione prevedono il

mantenimento di un livello elevato di capitale proprio al fine di mantenere un rapporto di fiducia

con gli investitori tale da consentire lo sviluppo dell’attività.

La capogruppo acquista sul mercato azioni proprie con tempistiche che dipendono dai prezzi di

mercato e comunque demandando il tutto ad un broker esterno.

Gerarchia del

fair value

secondo l’IFRS 13

La classificazione degli strumenti finanziari al fair value prevista dall’IFRS 13, determinata in base

alla qualità delle fonti degli input utilizzati nella valutazione, comporta la seguente gerarchia:

- livello 1: determinazione del fair value in base a prezzi quotati (unadjusted) in mercati attivi per

identici asset o liabilities. Rientrano in questa categoria gli strumenti con cui TIP opera

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Pagina 58

direttamente in mercati attivi (trattasi ad esempio delle partecipazioni in società quotate, titoli

obbligazionari quotati, ecc);

- livello 2: determinazione del fair value in base a input diversi da prezzi quotati inclusi nel “livello

1” ma che sono osservabili direttamente o indirettamente (es. trattasi ad esempio di prezzi per

transazioni recenti o comparabili);

- livello 3: determinazione del fair value in base a modelli di valutazione i cui input non sono basati

su dati di mercato osservabili (unobservable inputs). Trattasi ad esempio delle valutazioni delle

partecipazioni non quotate sulla base di modelli di valutazione basati sui Discounted Cash Flow.

In ottemperanza alle analisi richieste dall’IFRS 13, si riportano di seguito le tipologie di strumenti

finanziari presenti nelle poste di bilancio al 31 dicembre 2025 con l’indicazione dei criteri di

valutazione applicati e, nel caso di strumenti finanziari valutati a fair value, dell’esposizione a

variazioni del fair value (conto economico o patrimonio netto), specificando inoltre il livello di

gerarchia di fair value attribuito.

Nell’ultima colonna delle tabelle seguenti è riportato, ove applicabile, il fair value a fine periodo dello

strumento finanziario.

					Criteri applicati nella valutazione in bilancio degli strumenti finanziari
Tipologia di strumento		con variazione di fair					fair value	Gerarchia del fair value		Valore	fair
		value iscritta a:			Parteci p.					di	value al
		patrimoni				Totale			Costo	bilancio
		conto									31.12.202
(Valori espressi in euro		o			valutate	fair			amm.to	al	5
			2		al costo	value	1	3		31.12.202
migliaia)		economic								5
		netto
		o
Partecipazioni valutate a FVOCI		764.963				764.963				764.963	764.963
- Società quotate		241.331				241.331	241.331			241.331	241.331
- Società non quotate		523.632	275.255	246.969	1.408	523.632				523.632	523.632
Attività finanziarie	1	41.735				41.735	39.822		1.913	41.735	41.735
valutate a FVOCI
Crediti finanziari valutati	1								8.068	8.068	8.068
al costo ammortizzati
Attività finanziarie
valutate a FVTPL (inc.		5.496				5.496	3.183		2.312	5.496	5.496
derivati)
Disponibilità liquide e	1								4.393	4.393	4.393
mezzi equivalenti
Debiti finanziari non	1								476.217	476.217	511.288
correnti (inc. leasing)
Debiti commerciali	1								506	506	506
Passività finanziarie	2								74.904	74.904	74.904
correnti (inc. leasing)
Altre passività	1								17.505	17.505	17.505

Note

1. Per tali poste non è stato calcolato il fair value in quanto il corrispondente valore di carico nella sostanza approssima lo stesso.

2. La posta include un prestito obbligazionario quotato, per il quale è stato determinato il valore di fair value al 31 dicembre 2025.

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Pagina 59

(32) Partecipazioni dei componenti degli organi di amministrazione e di controllo e dei

direttori generali detenute in società del gruppo

La tabella che segue indica gli strumenti finanziari della capogruppo TIP direttamente o

indirettamente posseduti alla fine del periodo, anche tramite società fiduciarie, comunicate alla

Società dai membri del Consiglio di Amministrazione e del collegio sindacale. La tabella indica,

inoltre, gli strumenti finanziari acquistati, venduti ed effettivamente posseduti dai soggetti sopra

indicati nel corso dell’esercizio 2025.

		Membri Consiglio di Amministrazione	n. azioni detenute		n. azioni detenute
Nome e Cognome	Carica	n. azioni	al 31 dicembre	n. azioni	al 31 dicembre
	Presidente e	acquistate nel 2025	2024	cedute nel 2025	2025
Giovanni Tamburi (1)	Amministratore	129.987	15.455.318		15.585.305
	Delegato
	Vice Presidente
Alessandra Gritti (2)	e	69.993	3.247.286		3.317.279
	Amministratore
	Delegato
Cesare d’Amico (3)	Vice Presidente		23.880.000		23.880.000
	Amministratore
Claudio Berretti (4)	e Direttore	164.465	3.465.826		3.630.291
	Generale
Isabella Ercole	Amministratore		0		0
Giuseppe Ferrero	Amministratore		3.059.635	3.059.635 (5)	0
Manuela Mezzetti	Amministratore		0		0
Daniela Palestra	Amministratore		0		0
Paul Schapira	Amministratore	5.000	45.015		50.015
Sergio Marullo di Condojanni (6)	Amministratore		19.537.137		19.537.137

(1) Giovanni Tamburi detiene la sua partecipazione al capitale sociale di TIP in parte direttamente ed in parte indirettamente tramite Lippiuno

S.r.l., società della quale detiene una quota dell'87,26% del capitale. Inoltre Giovanni Tamburi è coniugato con l'amministratore Alessandra

Gritti che a sua volta detiene azioni di TIP nel numero indicato nella sovrastante tabella.

(2) Alessandra Gritti è coniugata con l'amministratore Giovanni Tamburi che a sua volta detiene, direttamente e tramite società controllata, azioni

di TIP nel numero indicato nella tabella.

(3) Cesare d’Amico detiene complessivamente n. 23.700.000 azioni di TIP in parte direttamente, in parte tramite d'Amico Società di Navigazione

S.p.A. (società della quale detiene direttamente ed indirettamente una quota del 50% del capitale) e tramite la società Fi.Pa. Finanziaria di

Partecipazione S.p.A. (società della quale detiene direttamente una quota del 54% del capitale). Ulteriori n. 180.000 azioni di TIP sono detenute

dal coniuge dell'amministratore Cesare d'Amico.

(4) Claudio Berretti detiene complessivamente n. 3.630.291 azioni di TIP in parte direttamente, in parte tramite Lohalma S.r.l. (società della quale

detiene direttamente il 100% del capitale)

(5) Azioni oggetto di donazione nel corso dell’esercizio.

(6) Sergio Marullo di Condojanni non detiene, né direttamente né indirettamente, azioni di TIP. Le n. 19.537.137 azioni di TIP indicate nella

tabella sono detenute da una società controllata dal coniuge dell'amministratore.

I membri del Collegio Sindacale non detengono azioni della Società.

(33) Compensi destinati ai componenti degli organi sociali a qualsiasi titolo e sotto

qualsiasi forma

La tabella che segue indica la somma dei compensi monetari, espressi in euro, destinati ai

componenti degli organi sociali nel corso del 2025.

Carica in TIP	Compenso
	31/12/2025
Amministratori	23.456.965
Sindaci	87.225

Il compenso spettante all’Organismo di Vigilanza è di 8.320 euro.

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Pagina 60

TIP ha inoltre stipulato con Chubb Insurance Company of Europe S.A. due polizze assicurative,

una D&O ed un’altra RC professionale, a favore degli Amministratori e dei Sindaci di TIP, delle

controllate, nonché delle partecipate nelle quali TIP abbia una rappresentanza negli organi direttivi

nonché del Direttore Generale a copertura di eventuali danni causati a terzi dagli assicurati

nell’esercizio delle funzioni da essi rivestite.

(34) Operazioni con parti correlate

La tabella riporta i dati relativi alle operazioni con parti correlate effettuate nel corso dell’anno,

evidenziando gli importi, la tipologia e le controparti.

I servizi offerti a tutte le parti sopra elencate sono stati prestati a termini e condizioni contrattuali

ed economiche di mercato.

Soggetto	Tipologia	Corrispettivo/	Corrispettivo/
		saldo al 31	saldo al 31
		dicembre 2025	dicembre 2024
Asset Italia S.p.A.	Ricavi	184.100	504.100
Asset Italia S.p.A.	Crediti commerciali	94.100	4.100
Asset Italia 1 S.r.l.	Ricavi	1.274.100	4.100
Asset Italia 1 S.r.l.	Crediti commerciali	139.100	4.100
Asset Italia 3 S.r.l.	Ricavi	54.100	4.100
Asset Italia 3 S.r.l.	Crediti commerciali	54.100	4.100
Clubitaly S.p.A.	Ricavi	34.100	34.100
Clubitaly S.p.A.	Crediti commerciali	34.100	34.100
Clubitaly S.p.A.	Finanziamento soc	102.022	-
Clubitaly S.p.A.	Proventi finanziari	2.022	-
Gruppo IPG Holding S.p.A.	Ricavi	30.000	30.000
Gruppo IPG Holding S.p.A.	Crediti commerciali	30.000	30.000
Itaca Equity S.r.l.	Ricavi	34.092	34.291
Itaca Equity S.r.l.	Crediti commerciali	7.592	7.791
Itaca Equity S.r.l.	Finanziamento soci	710.000	710.000
Itaca Equity S.r.l.	Proventi finanziari	26.325	-
Itaca Equity Holding S.p.A.	Ricavi	10.142	10.457
Itaca Equity Holding S.p.A.	Crediti commerciali	10.142	10.457
Itaca Gas S.r.l.	Ricavi	8.000	8.000
Itaca Gas S.r.l.	Crediti commerciali	8.000	8.000
Overlord S.p.A.	Ricavi	4.100	4.100
Overlord S.p.A.	Crediti commerciali	4.100	4.100
Servizi resi a società riferibili a Consiglieri di Amministrazione	Ricavi	130.000	111.418
Servizi resi a società riferibili a Consiglieri di Amministrazione	Crediti commerciali	9.610	78.418
Servizi ottenuti da società riferibili a Consiglieri di Amministrazione	Costi (servizi ricevuti)	7.751.388	5.418.945
Servizi ottenuti da società riferibili a Consiglieri di Amministrazione	Debiti commerciali	7.153.112	4.820.205
Servizi resi a Consiglieri di Amministrazione	Ricavi (servizi resi)	2.679	3.455
Servizi resi a Consiglieri di Amministrazione	Crediti commerciali	2.679	3.455

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Pagina 61

(35) Eventi successivi

Con riferimento agli eventi successivi si rimanda a quanto esposto nella relazione sull’andamento

della gestione.

(36) Corporate Governance

Il gruppo TIP adotta, quale modello di riferimento per la propria corporate governance, le disposizioni

del Codice di Autodisciplina nella nuova versione promossa da Borsa Italiana.

La relazione sul Governo societario e gli Assetti proprietari riferita all’esercizio viene approvata dal

Consiglio di Amministrazione e pubblicata annualmente sul sito della società www.tipspa.it nella

sezione “Governo Societario”.

Per il Consiglio di Amministrazione

Il Presidente

Giovanni Tamburi

Milano, 16 marzo 2026

Pagina 62

ALLEGATI

Pagina 63

Attestazione del Dirigente Preposto alla redazione dei documenti contabili societari e degli

organi amministrativi delegati ai sensi dell’art. 81-ter del Regolamento CONSOB n. 11971

del 14 maggio 1999 e successive modifiche e integrazioni.

1. I sottoscritti Alessandra Gritti, in qualità di Amministratore Delegato e Claudio Berretti, in

qualità di Dirigente Preposto di Tamburi Investment Partners S.p.A. attestano, tenuto anche

conto di quanto previsto dall’art. 154-bis, commi 3 e 4 del decreto legislativo 24 febbraio 1998,

n. 58:

▪ l’adeguatezza in relazione alle caratteristiche dell’impresa e

▪ l’effettiva applicazione nel corso del periodo cui si riferisce il bilancio consolidato

delle procedure amministrative e contabili per la formazione del bilancio consolidato al 31

dicembre 2025.

Al riguardo non sono emersi aspetti di rilievo.

2. Si attesta, inoltre, che:

a) il bilancio consolidato chiuso al 31 dicembre 2025 corrisponde alle risultanze dei libri e

delle scritture contabili;

b) il bilancio consolidato chiuso al 31 dicembre 2025 è stato redatto in conformità agli

International Financial Reporting Standards (IFRS) ed alle relative interpretazioni

pubblicati dall’International Accounting Standard Board (IASB) e adottati dalla

Commissione delle Comunità Europee con regolamento n. 1725/2003 e successive

modifiche, conformemente al regolamento n. 1606/2002 del Parlamento Europeo e a

quanto consta, è idoneo a fornire una rappresentazione veritiera e corretta della situazione

patrimoniale, economica e finanziaria consolidata di Tamburi Investment Partners S.p.A.

c) la relazione sull’andamento della gestione comprende un’analisi attendibile dei riferimenti

agli eventi importanti che si sono verificati nel corso dell’esercizio e alla loro incidenza sul

bilancio consolidato semestrale abbreviato, unitamente ad una descrizione dei principali

rischi ed incertezze. La relazione sull’andamento della gestione comprende, altresì,

un’analisi attendibile delle informazioni sulle operazioni rilevanti con parti correlate.

L’Amministratore Delegato

Il Dirigente Preposto

Milano, 16 marzo 2026

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Allegato 1 – Elenco delle partecipazioni possedute

									valore
Denominazione	sede		capitale	quote o numero	importo del	quota o numero	%	quota spett.	attribuito
			sociale	azioni	patrimonio netto	azioni possedute	possesso	patr. netto	in bilancio
Imprese collegate
Asset Italia S.p.A. (1)	Milano
	via Pontaccio, 10	euro	5.343.131	100.000.000	444.884.914	20.000.000	20,00	88.976.983	303.741.956
Beta Utensili S.p.A. (2)	Sovico
	via volta, 18	euro	1.000.000	97.187.054	167.233.652	47.615.854	48,99	81.934.505	121.564.511
Clubitaly S.p.A. (1)	Milano
	via Pontaccio, 10	euro	11.782.862	11.782.862	140.567.181	5.143.900	43,66	61.365.696	47.278.608
Dexelance S.p.A. (1)	Milano
	Corso Venezia, 29	euro	26.926.298	26.926.298	97.493.633	12.961.460	48,14	46.930.322	115.356.995
Elica S.p.A. (2)	Fabriano Ancona
	Via Ermanno Casoli, 2	euro	12.664.560	63.322.800	112.214.817	14.541.000	22,96	25.768.217	41.011.708
Gatti & Co. GmbH (2)	Frankfurt am Main
	Bockenheimer Landstr. 51-53	euro	35.700	35.700	268.366	10.700	29,97	80.435	245.296
Gruppo IPG Holding S.p.A. (1)	Milano
	viale Bianca Maria, 24	euro	161.219	209.823	98.959.938	56.492	26,92	26.643.623	153.666.035
Itaca Equity Holding S.p.A. (1)	Milano
	Viale Lunigiana 24	euro	7.237.830	6.650.000	16.390.822	1.950.000	29,32	4.806.331	3.647.016
Itaca Equity S.r.l. (2)	Milano
	Viale Lunigiana 24	euro	125.000	125.000	812.839	50.000	40,00	325.136	397.849
ITH S.p.A. (5)	Empoli
	Via del Pino 1	euro	346.956	346.956	56.078.465	73.184	21,09	11.828.723	87.204.569
Overlord S.p.A. (1)	Milano
	via Pontaccio, 10	euro	991.500	67.300.000	67.164.149	27.000.000	40,12	26.945.498	26.941.834
OVS S.p.A. (4)	Mestre Venezia
	Via Terraglio 17	euro	290.923.470	255.032.123	873.475.230	82.744.373	32,44	283.396.301	192.724.238
Palazzari & Turries Limited (3)	Hong Kong
	88 Queen's Road	euro	300.000	300.000	324.222	90.000	30,00	97.267	263.659
Roche Bobois S.A. (2)	Parigi
	18 Rue De Lyon	euro	50.227.215	10.134.323	147.815.230	3.452.897	34,07	50.362.591	84.834.267
Sant'Agata S.p.A. (2)	Biella
	Via Sant'Agata,9	euro	100.000	1.000	24.564.391	200	20,00	4.912.878	68.866.915

(1) Valori relativi a patrimonio netto aggiornati al 31.12.2025.

(2) Valori relativi a patrimonio netto aggiornati al 31.12.2024.

(3) Capitale sociale in dollari di Hong Kong. Valori relativi a patrimonio netto aggiornati al 31.12.2024. Si segnala che l'importo del patrimonio netto è stato convertito ad un tasso EUR/HKD pari a 0,1239 (relativo al 31.12.2024).

(4) Valori relativi a patrimonio netto aggiornati al 31.1.2025.

(5) Valori relativi a patrimonio netto aggiornati al 30.4.2025.

I valori di bilancio si riferiscono all'ultimo bilancio depositato secondo la normativa contabile locale.

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Allegato 2 – Movimenti delle partecipazioni valutate FVOCI

					Esistenza all'1.1.2025		incrementi		decrementi
in euro		costo	rettifica di	variazioni	valore di carico	acquisti o	riclassifiche	incrementi	decrementi	decrementi	rigiri di fair	variazioni	Valore al
Società non quotate		storico	fair value	a CE	fair value	costituzioni		fair value		fair value	value per realizzi	a CE	31/12/2025
Apoteca Natura Investment S.p.A.		25.000.000	513.010		25.513.010			859.025					26.372.035
Azimut\|Benetti S.p.A.		26.123.313	86.876.687		113.000.000			1.593.531			(1.593.531)		113.000.000
Bending Spoons S.p.A.		15.302.107	131.001.622		146.303.729			154.745.090	(1.357.753)		(25.354.248)		274.336.819
Buzzoole Plc.		5.592.122	(4.752.122)		840.000	300.000				(1.140.000)			(0)
Dv Holding S.p.A.		13.596.812	10.502.107		24.098.918					(10.502.107)			13.596.812
Heroes S..r.l. (Talent Garden S.p.A.)		2.544.877	9.310.196		11.855.073	2.430.000				(8.845.388)			5.439.685
Lio Factory S.à r.l.		10.012.688			10.012.688			7.531.375					17.544.063
Mulan Holding S.r.l.		7.050.752	1.349.248		8.400.000								8.400.000
Simbiosi S.r.l.		10.082.472	217.528		10.300.000								10.300.000
Talent Garden S.p.A.		8.172.511	750.790		8.923.301	997.705				(5.797.648)			4.123.358
Vianova S.p.A.		10.867.774	29.132.225		40.000.000			7.000.000					47.000.000
Monrif S.p.A.					0	102.961	754.748	60.380					918.089
Altre minori e altri strumenti partecipativi		2.470.407	131.123	(100.000)	2.501.530	100.000						0	2.601.530
Totale società non quotate		136.815.835	265.032.414	(100.000)	401.748.249	3.930.666	754.748	171.789.402	(1.357.753)	(26.285.144)	(26.947.779)		523.632.390
Società quotate	n. azioni
Alkemy S.p.A.		4.747.074	(60.674)		4.686.400	43.705		163.210	(4.790.779)		(102.536)		0
Amplifon S.p.A.	7.444.415	62.653.513	122.340.200		184.993.713					(82.633.007)			102.360.706
Basicnet S.p.A.	2.940.000	14.874.159	8.360.519		23.234.678				(80.840)	(1.124.333)	(38.306)		21.991.200
Hugo Boss AG		80.298.115	(31.935.715)		48.362.400				(80.298.115)	(6.374.143)	38.309.858		0
Moncler S.p.A.	2.050.000	32.102.928	72.406.072		104.509.000			8.077.000					112.586.000
Zest S.p.A. (già Digital Magics S.p.A.)	28.203.201	12.377.177	(8.764.272)		3.612.905	740.795				(489.860)			3.863.840
Altre partecipazioni quotate		15.268.521	(2.843.512)	(8.996.161)	3.428.848		(754.748)	872.498	(1.980.000)		(1.037.598)		529.000
Totale società quotate		222.321.487	159.502.618	(8.996.161)	372.827.945	784.501	(754.748)	9.112.708	(87.149.734)	(90.621.343)	37.131.418	0	241.330.746
Totale partecipazioni		359.137.322	424.535.033	(9.096.161)	774.576.194	4.715.167	0	180.902.109	(88.507.487)	(116.906.486)	10.183.640	0	764.963.136

GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Allegato 3 – Movimenti delle partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto

	Valore di bilancio								Valore di bilancio
in euro	al 31.12.2023			Quota di risultato	incrementi	incrementi	incrementi	Dividendi	al 31.12.2024
		Acquisti/	riclassifiche	di partecipazioni	(decrementi)	(decrementi)	(decrementi)
				valutate con	riserva FVOCI	riserva OCI	altre riserve
				il metodo PN	senza rigiro	con rigiro
Asset Italia S.p.A.	119.442.342			11.408.012		(4.019.621)	7.170	(6.407.109)	120.430.795
Beta Utensili S.p.A.	121.513.680			4.762.318		1.599.524		(4.899.672)	122.975.850
Clubitaly S.r.l.	44.086.044			(30.593)					44.055.451
Elica S.p.A.	44.317.001			1.713.403		(1.610.488)	(1.034.914)	(681.800)	42.703.203
Gruppo IPG Holding S.r.l.	132.318.214			12.592.430		2.044.173	(364.612)		146.590.205
Itaca Equity Holding S.p.A. (1)	7.583.487		2.447.207	(2.518.291)		87.867	55.452		7.655.722
Itaca Equity S.r.l. (1)	397.120			27.975		67.545	1.280		493.919
Dexelance S.p.A.	148.429.841		2.633.245	6.887.808		(64.336)	(303.004)		157.583.555
ITH S.p.A. / Sesa S.p.A.	82.857.014		886.604	6.796.936		(271.428)	(2.038.361)	(1.061.168)	87.169.597
Overlord S.p.A.	26.968.027			(12.935)					26.955.092
OVS S.p.A.	183.695.148			18.249.713		(127.402)	(3.425.642)	(8.274.437)	190.117.380
Roche Bobois S.A.	88.034.986		256.510	5.363.449		(50.965)	(3.593.892)	(4.300.181)	85.709.906
Sant'Agata S.p.A.	62.346.915			4.393.000		256.000	(3.600)	(480.000)	66.512.315
Altre collegate	644.651			(91.707)					552.944
Totale	1.062.634.470		6.223.566	69.541.519	0	(2.089.131)	(10.700.122)	(26.104.367)	1.099.505.934

(1) La movimentazione delle partecipate è basata sulle stime desumibili dalle informazioni finanziarie “unaudited” disponibili di GBD/Landi Renzo.

	Valore di bilancio									Valore di bilancio
in euro	al 31.12.2024			Quota di risultato	incrementi	incrementi	incrementi	Svalutazioni	Dividendi	al 31.12.2025
		Acquisti/	riclassifiche	di partecipazioni	(decrementi)	(decrementi)	(decrementi)
				valutate con	riserva FVOCI	riserva OCI	altre riserve
				il metodo PN	senza rigiro	con rigiro
Asset Italia S.p.A.	120.430.795		90.631.612	94.576.222		(879.938)	8.402		(1.025.137)	303.741.956
Beta Utensili S.p.A.	122.975.850			4.808.369		(2.296.161)			(3.923.546)	121.564.511
Clubitaly S.r.l.	44.055.451		3.268.010	(44.854)						47.278.608
Dexelance S.p.A.	157.583.555		0	(10.432.792)		11.745	(1.710.755)	(30.094.758)		115.356.995
Elica S.p.A.	42.703.203		1.345.109	(2.423.824)		793.870	(843.449)		(563.200)	41.011.708
Gruppo IPG Holding S.r.l.	146.590.205			11.982.657		(4.575.665)	(331.162)			153.666.035
Itaca Equity Holding S.p.A. (1)	7.655.722			(1.307.297)				(2.701.409)		3.647.016
Itaca Equity S.r.l. (1)	493.919			149.370				(245.439)		397.849
ITH S.p.A. / SeSa S.p.A.	87.169.597			7.274.625		(11.600)	(6.155.886)		(1.072.168)	87.204.569
Overlord S.p.A.	26.955.092			(13.258)						26.941.834
OVS S.p.A.	190.117.380			15.867.006		(134.798)	(4.023.470)		(9.101.881)	192.724.238
Roche Bobois S.A.	85.709.906		237.223	3.537.380		(99.503)	(238.183)		(4.312.556)	84.834.267
Sant'Agata S.p.A.	66.512.315			3.652.600		(598.000)			(700.000)	68.866.915
Altre collegate	552.944			(43.989)						508.955
Totale	1.099.505.934		95.481.954	127.582.216	0	(7.790.050)	(13.294.504)	(33.041.607)	(20.698.488)	1.247.745.455

(1) La movimentazione delle partecipate è basata su stime riferite ai risultati di GBD/Landi Renzo

TAMBURI INVESTMENT PARTNERS S.P.A.

Relazione revisori

TAMBURI INVESTMENT PARTNERS S.P.A.

Pubblicità dei corrispettivi di revisione contabile e dei servizi diversi dalla revisione a

norma del Regolamento Emittenti Consob art. 149

duodecies

Ai sensi di quanto disposto dall’art. 149 duodecies del Regolamento Emittenti Consob, si riportano

nella tabella che segue le informazioni riguardanti i corrispettivi erogati a favore della società di

revisione KPMG S.p.A. ed alle società appartenenti alla stessa rete per i seguenti servizi:

▪ Servizi di revisione che comprendono:

▪ l’attività di controllo dei conti annuali finalizzata all'espressione di un giudizio

professionale;

▪ l’attività di controllo dei conti infrannuali.

▪ Servizi di attestazione che comprendono incarichi con cui il revisore valuta uno specifico

elemento, la cui determinazione è effettuata da un altro soggetto che ne è responsabile,

attraverso opportuni criteri, al fine di esprimere una conclusione che fornisca al destinatario

un grado di affidabilità in relazione a tale specifico elemento. In questa categoria rientrano

anche i servizi legati al controllo della contabilità regolatoria.

I corrispettivi esposti in tabella, di competenza dell’esercizio 2025, sono quelli contrattualizzati,

comprensivi di eventuali indicizzazioni (non includono spese vive, l’eventuale contributo di

vigilanza e l’I.V.A.). Non sono inclusi, come da disposizione citata, i compensi riconosciuti ad

eventuali revisori secondari o a soggetti delle rispettive reti.

TAMBURI INVESTMENT PARTNERS S.P.A.

Tipologia di servizi

Soggetto che ha

erogato il servizio

Destinatario del

servizio

Compensi

(euro)

Revisione legale bilancio d’esercizio

KPMG S.p.A.

Tamburi

Investment

Partners S.p.A.

42.000

Revisione legale bilancio consolidato

4.000

Limitate procedure di revisione

sulla relazione semestrale

13.000

TOTALE TIP

59.000

▪ Incarichi di revisione legale in società controllate

KPMG S.p.A.

Club Design S.r.l.

in liquidazione

3.816

EY S.p.A.

Investindesign

S.p.A.

6.000

KPMG S.p.A.

StarTIP S.r.l.

7.700

KPMG S.p.A.

TXR S.r.l.

7.700

Totale controllate

25.216

TOTALE CONSOLIDATO

84.216

Gli importi sopra indicati non includono le spese, gli adeguamenti Istat e il contributo Consob.

TAMBURI INVESTMENT PARTNERS S.P.A.

bilancio di esercizio separato tamburi investment partners s.p.a. 2025

TAMBURI INVESTMENT PARTNERS S.P.A.

(1) Il conto economico al 31 dicembre 2025 (come quello al 31 dicembre 2024) è redatto secondo gli IFRS e

quindi non comprende gli effetti delle cessioni delle partecipazioni e dei titoli azionari transitate direttamente

a patrimonio netto.

Conto economico

Tamburi Investment Partners S.p.A. (1)

(in euro)

2025

di cui

parti

correlate

2024

di cui

parti

correlate

Nota

Ricavi delle vendite e delle prestazioni

2.664.900

1.787.870

1.111.064

770.058

Altri ricavi

109.070

68.154

Totale ricavi

2.773.970

1.179.218

Acquisti, prestazioni di servizi e costi diversi

(2.701.764)

62.388

(2.741.330)

58.317

Costi del personale

(27.953.983)

(21.007.647)

Ammortamenti e svalutazioni

(425.170)

(423.656)

Risultato operativo

(28.306.947)

(22.993.415)

Proventi finanziari

31.338.561

20.269.733

96.324.829

85.756.916

Oneri finanziari

(40.142.130)

(80.407.469)

759.733

Risultato prima delle imposte

(37.110.516)

(7.076.055)

Imposte sul reddito correnti, differite e anticipate

(695.074)

(189.230)

Risultato d’esercizio

(37.805.590)

(7.265.285)

TAMBURI INVESTMENT PARTNERS S.P.A.

Conto economico complessivo

Tamburi Investment Partners S.p.A.

(in euro)

2025

2024

Nota

Risultato d’esercizio

(37.805.590)

(7.265.285)

Altre componenti di conto economico complessivo

Componenti reddituali con rigiro a CE

Incrementi/decrementi di valore di attività finanziarie

correnti valutate a FVOCI

330.425

1.390.203

Utile (perdita) non realizzata

330.425

1.390.203

Effetto fiscale

Componenti reddituale senza rigiro a CE

Benefici ai dipendenti

3.055

35.492

Incrementi/decrementi di valore di partecipazioni

valutate a FVOCI

(63.541.499)

(53.959.328)

Utile (perdita)

(64.236.573)

(54.334.213)

Effetto fiscale

(695.073)

(374.885)

Altre componenti

Totale altre componenti di conto economico

complessivo

(63.208.019)

(52.533.633)

Totale utile/(perdita) complessivo d’esercizio

(101.013.609)

(59.798.918)

TAMBURI INVESTMENT PARTNERS S.P.A.

Situazione patrimoniale – finanziaria

Tamburi Investment Partners S.p.A.

(in euro)

31 dicembre 2025

di cui con

parti

correlate

31 dicembre

2024

di cui

con parti

correlate

Nota

Attività non correnti

Immobili, impianti e macchinari

97.742

128.205

Diritti d’uso

1.309.573

1.661.372

Avviamento

9.806.574

Altre attività immateriali

41.332

32.672

Partecipazioni in società controllate

142.245.454

155.963.269

Partecipazioni in società collegate

732.698.327

642.198.431

Partecipazioni valutate a FVOCI

460.703.293

571.555.437

Attività finanziarie non correnti valutate a

FVTPL

2.312.192

Crediti finanziari valutati al costo

ammortizzato

29.447.859

25.872.957

57.476.411

52.382.957

Crediti tributari

460.688

393.442

Totale attività non correnti

1.376.810.842

1.441.528.005

Attività correnti

Crediti commerciali

573.478

437.589

309.054

224.613

Crediti finanziari correnti valutati al costo

ammortizzato

4.465.438

100.000

2.810.653

221.279

Strumenti derivati

2.491.355

2.958.190

Attività finanziarie valutate a FVTPL

2.312.192

Attività finanziarie correnti valutate a FVOCI

41.735.082

27.575.366

Disponibilità liquide e mezzi equivalenti

2.595.610

1.252.294

Crediti tributari

78.350

126.315

Altre attività correnti

156.570

272.011

Totale attività correnti

54.408.075

35.303.883

Totale attività

1.431.218.917

1.476.831.888

Patrimonio netto

Capitale sociale

95.877.237

Riserve

416.159.411

460.123.449

Utili (perdite) portati a nuovo

387.429.918

456.555.871

Risultato d’esercizio

(37.805.590)

(7.265.285)

Totale patrimonio netto

861.660.976

1.005.291.272

Passività non correnti

Trattamento di fine rapporto

396.558

361.123

Passività finanziarie non correnti

475.218.235

318.255.675

Passività finanziarie per leasing

998.368

1.368.857

Passività per imposte differite

Totale passività non correnti

476.613.161

319.985.655

Passività correnti

Debiti commerciali

385.743

30.217

371.884

29.919

Passività finanziarie correnti

74.541.798

138.841.864

Passività finanziarie correnti per leasing

361.778

356.431

Debiti tributari

164.763

72.890

Altre passività

17.490.698

11.911.892

Totale passività correnti

92.944.780

151.554.961

Totale passività

569.557.941

471.540.616

Totale patrimonio netto e passività

1.431.218.917

1.476.831.888

TAMBURI INVESTMENT PARTNERS S.P.A

Pagina 74

Prospetto dei movimenti di Patrimonio Netto

(in euro)

Capitale

Riserva

Riserva FV OCI

Riserva OCI

Riserva

Altre

Riserva

Avanzo

Utili/ perdite

Risultato

Patrimonio

sociale

sovrappr.

legale

senza rigiro

con rigiro

azioni

riserve

IFRS

portati

del periodo

netto

azioni

a conto economico

proprie

business

fusione

a nuovo

combination

Al 31 dicembre 2023 separato

95.877.237

273.538.219

19.175.447

341.047.499

(4.177.897)

(122.099.827)

7.770.610

(483.655)

5.060.152

431.720.674

47.114.003

1.094.542.461

Variazioni di fair value di partecipazioni

valutate a FVOCI

(53.959.328)

Variazioni di fair value delle attività finanziarie correnti valutate a FVOCI

1.390.203

Benefici ai dipendenti

35.492

Utile (perdita) 2024

(7.265.285)

Totale conto economico complessivo

(53.959.328)

1.390.203

35.492

(7.265.285)

(59.798.918)

Rigiro di riserva di FVOCI a seguito di realizzi

(2.547.046)

2.547.046

Variazioni di altre riserve

Destinazione utile 2023

47.114.003

(47.114.003)

Distribuzione di dividendi

(24.825.852)

Assegnazione Units relative a performance shares

6.824.625

Acquisto azioni proprie

(11.451.046)

Assegnazione azioni proprie per esercizio unit relative a performance share

(1.043.179)

2.192.179

(1.149.000)

Al 31 dicembre 2024 separato

95.877.237

272.495.040

19.175.447

284.541.125

(2.787.694)

(131.358.694)

13.481.729

(483.655)

5.060.152

456.555.871

(7.265.285)

1.005.291.272

Capitale

Riserva

Riserva FV OCI

Riserva OCI

Riserva

Altre

Riserva

Avanzo

Utili/ perdite

Risultato

Patrimonio

sociale

sovrappr.

legale

senza rigiro

con rigiro

azioni

riserve

IFRS

portati

del periodo

netto

azioni

a conto economico

proprie

business

fusione

a nuovo

combination

Al 31 dicembre 2024 separato

95.877.237

272.495.040

19.175.447

284.541.125

(2.787.694)

(131.358.694)

13.481.729

(483.655)

5.060.152

456.555.871

(7.265.285)

1.005.291.272

Variazioni di fair value di partecipazioni

valutate a FVOCI

(63.541.499)

Variazioni di fair value delle attività finanziarie correnti valutate a FVOCI

330.425

Benefici ai dipendenti

3.055

Utile (perdita) 2024

(37.805.590)

Totale conto economico complessivo

(63.541.499)

330.425

3.055

(37.805.590)

(101.013.609)

Rigiro di riserva di FVOCI a seguito di realizzi

35.672.457

(35.672.457)

Variazioni di altre riserve

Destinazione perdita 2024

(7.265.285)

7.265.285

Distribuzione di dividendi

(26.188.211)

Assegnazione Units relative a performance shares

8.107.803

Esercizio stock options

(584.683)

1.008.958

(243.375)

180.900

Acquisto azioni proprie

(24.717.178)

Assegnazione azioni proprie per esercizio unit relative a performance share

3.515.973

2.229.839

(5.745.812)

(0)

Al 31 dicembre 2025 separato

95.877.237

275.426.330

19.175.447

256.672.082

(2.457.269)

(152.837.075)

15.603.400

(483.655)

5.060.152

387.429.918

(37.805.590)

861.660.976

TAMBURI INVESTMENT PARTNERS S.P.A

Pagina 75

Rendiconto finanziario

Tamburi Investment Partners S.p.A.

euro/migliaia

2025

2024

A.-

DISPONIBILITA' MONETARIE NETTE INIZIALI

(41.510)

(32.307)

B.-

FLUSSO MONETARIO DA ATTIVITA' DI

ESERCIZIO

Risultato d’esercizio

(37.806)

(7.265)

Ammortamenti

409

424

Svalutazione (rivalutazione) delle partecipazioni

Svalutazioni (rivalutazione) di attività finanziarie del circolante

(sval. crediti)

Proventi e oneri finanziari

(287)

(21.227)

Variazione "benefici verso dipendenti"

Oneri per performaance shares e stock options

8.108

6.825

Interessi su finanziamenti e prestito obbligazionario

18.026

15.115

Variazione attività per imposte anticipate e passività per

imposte differite

695

372

(10.830)

(5.716)

Diminuzione/(aumento) dei crediti commerciali

(264)

150

Diminuzione/(aumento) di altre attività correnti

115

Diminuzione/(aumento) crediti tributari

(19)

(253)

Diminuzione/(aumento) crediti e attività finanziare

25.361

(7.546)

Diminuzione/(aumento) degli altri titoli del circolante

(13.829)

(641)

(Diminuzione)/aumento dei debiti commerciali

(100)

(Diminuzione)/aumento di debiti tributari

(Diminuzione)/aumento di altre passività correnti

5.580

(13.737)

Flusso monetario da (per) attività di esercizio

6.221

(27.783)

C.-

FLUSSO MONETARIO DA ATTIVITA’

DI INVESTIMENTO IN IMMOBILIZZAZIONI

Immobilizzazioni materiali e immateriali

Investimenti

(35)

(322)

Immobilizzazioni finanziarie

Dividendi incassati da società controllate e collegate

20.269

85.755

Investimenti (*)

(95.348)

(3.472)

Disinvestimenti

46.719

2.952

Flusso monetario da (per) attività di investimento

(28.395)

84.913

TAMBURI INVESTMENT PARTNERS S.P.A

Pagina 76

euro/migliaia

2025

2024

D.-

FLUSSO MONETARIO DA ATTIVITA’

DI FINANZIAMENTO

Finanziamenti

Nuovi finanziamenti

160.884

349.189

Rimborsi di finanziamenti

(89.391)

(371.255)

Interessi pagati su finanziamenti e prestito obbligazionario

(15.167)

(7.990)

Capitale

Aumento di capitale e versamenti c/aumento di capitale

Variazione capitale per acquisto/vendita azioni proprie

(24.717)

(11.451)

Pagamento di dividendi

(26.188)

(24.826)

Esercizio di Stock option

181

Flusso monetario da (per) attività di finanziamento

5.602

(66.333)

E.-

FLUSSO MONETARIO DELL’ESERCIZIO

(16.572)

(9.203)

F.-

DISPONIBILITA’ MONETARIE NETTE FINALI

(58.082)

(41.510)

Le disponibilità monetarie nette finali sono così composte:

Disponibilità liquide

2.596

1.252

Debiti verso banche esigibili entro l’esercizio successivo

(60.678)

(42.762)

Disponibilità monetarie nette finali

(58.082)

(41.510)

TAMBURI INVESTMENT PARTNERS S.P.A

Pagina 77

NOTE ESPLICATIVE AL BILANCIO SEPARATO AL 31 DICEMBRE 2025

(1) Attività della società

TIP è a capo di un gruppo industriale indipendente e diversificato, focalizzato sulle medie/medio-

grandi aziende italiane ed in particolare effettua attività di:

▪ investimenti come azionista attivo in società (quotate e non) in grado di esprimere delle

“eccellenze” nei rispettivi settori di riferimento e, nell’ambito del progetto StarTIP, in

start-up e società innovative;

▪ investimenti tramite Itaca Equity Holding, ormai finalizzati semplicemente a concludere

l’unica operazione effettuata - in aziende che attraversino periodi di temporanee

difficoltà finanziarie e di necessità di riorientamento sia strategico che organizzativo;

▪ advisory: in operazioni di finanza straordinaria, in particolare di acquisizioni e cessioni,

attraverso la divisione Tamburi & Associati (T&A).

(2) Principi contabili

La società è stata costituita ai sensi del diritto italiano come società per azioni e ha sede in Italia.

La società è stata quotata nel novembre 2005 e dal 20 dicembre 2010 Borsa Italiana S.p.A. ha

attribuito la qualifica STAR alle azioni ordinarie di TIP S.p.A.

Il presente bilancio di esercizio al 31 dicembre 2025 si configura secondo gli IFRS come bilancio

separato in quanto corredato dal bilancio consolidato redatto alla medesima data. Esso è stato

approvato dal Consiglio di Amministrazione del 16 marzo 2026 che ne ha autorizzato la

pubblicazione.

Il bilancio separato al 31 dicembre 2025 è stato redatto sul presupposto del funzionamento e della

continuità aziendale ed in conformità ai criteri di valutazione stabiliti dagli International Financial

Reporting Standards e gli International Accounting Standards (nel seguito “IFRS”,“IAS” o principi

contabili internazionali) emanati dall’International Accounting Standards Board (IASB) e le relative

interpretazioni dell’International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC) e adottati

dalla Commissione della Comunità Europea con regolamento numero 1725/2003 e successive

modifiche, conformemente al regolamento n° 1606/2002 del Parlamento Europeo.

Il bilancio separato in accordo con lo IAS 1 è costituito dal prospetto di conto economico, dal

prospetto di conto economico complessivo, dal prospetto della situazione patrimoniale –

finanziaria, dal prospetto dei movimenti di patrimonio netto, dal rendiconto finanziario e dalle note

esplicative ed è corredato dalla relazione sull’andamento della gestione. Gli schemi contabili sono

stati redatti in unità di euro, senza cifre decimali, ad eccezione del rendiconto finanziario redatto in

migliaia di euro.

I principi contabili e i criteri utilizzati per la redazione del presente bilancio separato, per i quali si

rimanda alle note esplicative del bilancio consolidato salvo quanto di seguito indicato, non sono

stati modificati rispetto a quelli utilizzati per la redazione del bilancio consolidato chiuso al 31

dicembre 2024, ad eccezione di quelli adottati a partire dall’1 gennaio 2025, descritti nel relativo

paragrafo, la cui applicazione non ha comportato effetti significativi. Nel bilancio separato le

TAMBURI INVESTMENT PARTNERS S.P.A

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partecipazioni in imprese controllate e collegate sono valutate con il metodo del costo rettificato

per eventuali perdite di valore.

Ai fini comparativi sono stati utilizzati i dati di conto economico e prospetto di conto economico

complessivo ed il rendiconto finanziario dell’esercizio 2024 ed il prospetto della situazione

patrimoniale – finanziaria al 31 dicembre 2024.

Nel corso dell’esercizio non si sono verificati casi eccezionali che abbiano reso necessario il ricorso

alle deroghe di cui allo IAS 1.

La redazione del bilancio separato al 31 dicembre 2025 ha richiesto la formulazione di valutazioni,

stime ed ipotesi che hanno influenzato l’applicazione dei principi contabili e gli importi delle attività,

delle passività, dei costi e dei ricavi rilevati in bilancio. Tali stime e le relative ipotesi si sono basate

sulle esperienze pregresse e su altri fattori considerati ragionevoli nella fattispecie. Tuttavia va

rilevato che, trattandosi di stime, non necessariamente i risultati ottenuti saranno gli stessi qui

rappresentati. Le stime sono utilizzate per rilevare gli accantonamenti per i rischi su crediti,

valutazioni a fair value di strumenti finanziari, test di impairment, leasing, benefici a dipendenti,

imposte. Il test periodico sistematico relativo alle Partecipazioni, richiesto dallo IAS 36, viene

effettuato in presenza dell’emersione di uno o più “Impairment Indicators” che possano far ritenere

che le attività possano aver subito una perdita di valore.