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RELAZIONE
FINANZIARIA
ANNUALE
AL 31 DICEMBRE 2025
2
Sommario
DATI SOCIETARI ...................................................................................................................................................................... 3
CARICHE SOCIALI .................................................................................................................................................................... 4
ZEST S.P.A. IN BORSA ............................................................................................................................................................. 5
GRUPPO ZEST RELAZIONE SULLA GESTIONE ..................................................................................................................... 8
LE ATTIVITÀ DEL GRUPPO ................................................................................................................................................... 9
I RISULTATI DEL GRUPPO ................................................................................................................................................... 14
GRUPPO ZEST BILANCIO ANNUALE CONSOLIDATO ........................................................................................................ 26
BILANCIO SEPARATO DELLA CAPOGRUPPO .................................................................................................................... 66
3
DATI SOCIETARI
SEDE LEGALE
DATI LEGALI
Capitale Sociale sottoscritto e versato Euro 42.337.050
Codice Fiscale e n° iscrizione: 81020000022 del Reg. Imprese di Roma
Partita Iva: 01932500026
Iscrizione C.C.I.A.A. Roma al n° 1356785 R.E.A.
Iscritta nell'apposita sezione speciale C.C.I.A.A. Roma in qualità di INCUBATORE CERTIFICATO
4
CARICHE SOCIALI
CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE IN CARICA FINO ALL’APPROVAZIONE DEL BILANCIO 2026
CARICA
NOME E COGNOME
Presidente Esecutivo
Marco Gabriele Gay
Amministratore Delegato
Luigi Capello
Consigliere non esecutivo
Paola Generali
Consigliere indipendente
Filippo Maria Bruno
Consigliere indipendente
Francesca di Girolamo
Consigliere indipendente
Claudia Cattani
Consigliere indipendente
Marco Giovannini
Consigliere indipendente*
Silvia Rinaldi
Consigliere non esecutivo
Claudio Berretti
Consigliere indipendente
Francesca Giubergia
* ai sensi dell’artt. 147ter, 4° comma, e 148 3° comma, del TUF, ma non ai sensi dell’art. 2 del Codice di Corporate Governance
COLLEGIO SINDACALE IN CARICA FINO ALL’APPROVAZIONE DEL BILANCIO 2026
CARICA
NOME E COGNOME
Presidente
Fabrizio Palma
Sindaco effettivo
Antonia Coppola
Sindaco effettivo
Giovanni Crostarosa Guicciardi
AMMINISTRATORE INCARICATO SISTEMA CONTROLLI INTERNI
Luigi Capello
COMITATO CONTROLLO E RISCHI E OPERAZIONI PARTI CORRELATE
Filippo Maria Bruno (Presidente)
Francesca Giubergia
Silvia Rinaldi
COMITATO REMUNERAZIONE E OPERAZIONI PARTI CORRELATE
Claudia Cattani (Presidente)
Claudio Berretti
Marco Giovannini
ORGANISMO DI VIGILANZA
Fabrizio Palma (Presidente)
Giovanni Crostarosa Guicciardi
Antonia Coppola
SOCIETÀ DI REVISIONE IN CARICA FINO ALL’APPROVAZIONE DEL BILANCIO 2029
EY S.p.A.
DIRIGENTE PREPOSTO ALLA REDAZIONE DEI DOCUMENTI CONTABILI SOCIETARI
Fabrizio Marziali
5
ZEST S.P.A. IN BORSA
PRINCIPALI INDICATORI BORSISTICI DI ZEST S.P.A.
Prezzo ufficiale al 2 gen-2025
0,163
Prezzo ufficiale al 30-dic-2025
0,137
Prezzo minimo del periodo
0,12
Prezzo massimo del periodo
0,184
Capitalizzazione di Borsa 2-gen-2025
26.114.737
Capitalizzazione di Borsa 30-dic-2025
27.137.057
N° azioni in circolazione al 2-gen-2025
160.706.075
N° azioni in circolazione al 30-dic-2025
198.080.705
N° azioni scambiate dal 2-gen-2025
123.007.240
Volume medio giornaliero del periodo
488.124
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
0,1
0,15
0,2
0,25
0,3
02/01/2025
23/01/2025
13/02/2025
06/03/2025
27/03/2025
17/04/2025
08/05/2025
29/05/2025
19/06/2025
10/07/2025
31/07/2025
21/08/2025
11/09/2025
02/10/2025
23/10/2025
13/11/2025
04/12/2025
25/12/2025
Andamento del titolo rispetto agli indici:FTSE Italia ALL
Share e FTSE Italia Small Cap
Zest S.p.A. - Quotazione del titolo FTSE Italy Small Cap FTSE Italy All Shares
6
-
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
4.500.000
0,1
0,12
0,14
0,16
0,18
0,2
0,22
0,24
0,26
0,28
Andamento del titolo ZEST - Anno solare 2025
Volumi Zest S.p.A. - Quotazione del titolo
7,49%
9,52%
14,23%
7,97%
60,79%
RIPARTIZIONE DEL CAPITALE SOCIALE DI
ZEST S.P.A. AL 31.12.2025
LV.EN. HOLDING S.r.l.
Luiss
STARTIP S.r.l.
Altri soggetti
Mercato
7
Premessa
La Relazione del Consiglio di Amministrazione (di seguito Relazione) sull’andamento della gestione è basata sul Bilancio
Consolidato al 31 dicembre 2025 e sul Bilancio Separato della Zest S.p.A. che sono stati redatti in conformità
̀
ai principi contabili
internazionali (International Accounting Standards - IAS e International Financial Reporting Standards - IFRS) emanati
dall’International Accounting Standards Board (IASB) e alle interpretazioni dell’International Financial Reporting Interpretations
Committee (IFRIC) e dello Standing Interpretations Committee (SIC), riconosciuti nell’Unione Europea ai sensi del regolamento
(CE) n. 1606/2002 e in vigore alla stessa data. L’insieme di tutti i principi e le interpretazioni di riferimento sopraindicati è di
seguito definito “IFRS-EU”.
Il Bilancio Consolidato al 31 dicembre 2025 (di seguito Bilancio consolidato) ed e il Bilancio Separato della Zest S.p.A. sono
redatti nella prospettiva della continuità aziendale.
La Relazione deve essere letta congiuntamente ai Prospetti contabili e alle relative Note illustrative, parti integranti di bilanci
sopra citati. Tali documenti includono le informazioni aggiuntive richieste dalla CONSOB, con i provvedimenti emanati in
attuazione dell’art. 9 del D.Lgs. 38/2005 (delibere 15519 e 15520 del 27 luglio 2006 e comunicazione DEM/6064293 del 28 luglio
2006, nonché con ogni successiva comunicazione recante disposizioni in materia d’informativa finanziaria).
8
GRUPPO ZEST
RELAZIONE SULLA
GESTIONE
9
LE ATTIVITÀ DEL GRUPPO
Il Gruppo Zest è un sistema integrato che investe nelle startup e le supporta nello sviluppo del business. Il business model
consiste nel selezionare i migliori talenti imprenditoriali, di investire in capitale di rischio e di supportarli nel percorso di crescita
fino a realizzare l’Exit. Unitamente a ciò, il Gruppo si distingue anche per le attività di Innovation & Corporate Venturing, (Open
Innovation), che consentono alle startup di creare proficue relazioni con i clienti corporate che a loro volta ne beneficiano in
termini di nuove idee, soluzioni e competenze tecnologiche.
La Capogruppo Zest S.p.A. è una società quotata all’Euronext Milan ed è riconosciuta come Incubatore Certificato di startup
innovative (ex Decreto Crescita 2.0 – D.L. n.179/2012, convertito con modificazioni in Legge n. 221/2012, e successive
modificazioni ed emendamenti) con sede a Roma, Milano e Torino.
1. Investimenti
Zest investe prevalentemente in startup tech sia in modo diretto sia attraverso veicoli di investimento partecipati anche da altri
investitori.
Attraverso i programmi di accelerazione e l'investimento nella fase Pre-Seed, Zest supporta le startup con servizi di
accelerazione e le dota delle risorse finanziarie necessarie per lo sviluppo delle prime metriche di business. Al termine del
Programma, le startup sono valutate sulla base di specifiche metriche, tenendo in considerazione le condizioni di mercato, i
trend rilevanti e le potenzialità di Exit.Al fine di supportare lo sviluppo delle metriche delle startup che abbiano conseguito
risultati significativi, il Gruppo può continuare ad investire nei cosiddetti follow on nella fase Seed, tale investimento può
avvenire anche su startup che non hanno partecipato ai Programmi di Accelerazione, purché siano nella stessa fase di sviluppo
e presentino almeno risultati equivalenti.
Il portafoglio è composto da partecipazioni eterogenee. Comprende infatti 97 startup attive detenute direttamente e 142
startup attive detenute indirettamente attraverso sei SPV (Special Purpose Vehicle) verticali per settore.
Il portafoglio diretto include partecipazioni più mature, con un holding period medio di circa sei anni. Molte di queste società
hanno raggiunto uno stadio di sviluppo che consente di valorizzare e potenzialmente capitalizzare gli investimenti. In termini di
valore, questo segmento rappresenta circa l’80% del valore complessivo del portafoglio.
Il portafoglio indiretto, invece, presenta un holding period medio di circa due anni. Le startup al suo interno si trovano
generalmente in una fase acerba e il loro potenziale valore deve ancora esprimersi pienamente.
Oltre a essere diversificato per maturity, il portafoglio presenta anche una importante diversificazione settoriale. Gli
investimenti di Zest sono infatti distribuiti in sette verticali, come illustrato di seguito, con una ripartizione complessivamente
piuttosto equilibrata tra i diversi settori.
10
Nel corso del 2025 il Gruppo Zest ha investito Euro 4.268 migliaia di cui:
• Euro 1.788 migliaia in nuove startup tramite i programmi di accelerazione, di questi Euro 315 migliaia sono stati
investiti attraverso “scouting ticket” ovvero investimenti di Euro 35 migliaia ciascuno, realizzati attraverso
convertendo direttamente da Zest Investments.
• Euro 959 migliaia in follow on all’interno dei programmi di accelerazione;
• Euro 837 migliaia in nuove partecipazioni dirette, di cui Euro 307 migliaia in Eureka! Venture SGR SpA
• Euro 684 migliaia in follow on in startup già nel portfolio.
Oltre ai programmi di accelerazione, gli investimenti possono avvenire anche da Joint Venture, modello che prevede il
coinvolgimento di una Corporate che dota di risorse finanziare un veicolo (SVP) per investire nelle fasi successive sul portafoglio
di Zest. Attualmente le JV sono 2: Apside lanciata nel 2023 insieme ad Intesa San Paolo per la quale si prevedono investimenti
per un massimo di Euro 15 Milioni ed OpenT, costituita nel 2024 insieme a Tinexta, per la quale si prevedono investimenti per un
massimo di Euro 5 Milioni. Per entrambe le join venture i tagli di investimento sono simili con un primo investimento di 250.000
euro ed un follow-on medio di 1 milione di euro. Attualmente sono stati siglati 15 investimenti in Apside e 3 investimenti in Open
T.
1.1 I Programmi di Accelerazione
Di seguito presentiamo una panoramica dei nostri principali programmi di accelerazione.
Questi programmi sono gestiti congiuntamente dal team Investments, focalizzato sulla selezione e sul finanziamento di realtà
ad alto potenziale, e dalla squadra Accelerazione, all’interno dell’area Innovation, che fornisce formazione, mentorship, risorse
strategiche e opportunità di networking con corporate partners ed altri stakeholder.
Il programma di accelerazione Magic Mind, che viene svolto per il tramite del veicolo Magic Mind Accelerator S.r.l., riguarda
startup che sviluppano soluzioni native di intelligenza artificiale, nato con l'obiettivo di eseguire circa 25 investimenti pre-seed
nel triennio 2022 - 2025. L'acceleratore è co-investito da Compagnia di Sanpaolo ed è sostenuto dai corporate partner
Tecnomat, Gruppo Scai, Exprivia, AWS, Reale Mutua, Infocamere, Credem, Iren nonché dalla Fondazione Bruno Kessler in qualità
di partner tecnico. È in corso la terza edizione del programma e sono già 23 le startup che hanno ricevuto un investimento pre-
seed di cui 5 hanno già ricevuto un investimento follow-on.
Il programma di accelerazione Argo, che viene svolto per il tramite del veicolo Traveltech Accelerator S.r.l., supporta nella
crescita ed investe in startup ad alto potenziale tecnologico in grado di sviluppare la digitalizzazione nei settori del turismo, dei
viaggi e della cultura. L’acceleratore è stato lanciato nel 2022 insieme a CDP Venture Capital, che co-investe nelle startup, con
il supporto del Main Partner Intesa Sanpaolo e Intesa Sanpaolo Innovation Center, del corporate partner Human Company e dei
Smart City & Factory
22%
Fintech & Insurance
19%
Lifestyle & Culture
20%
Data & Digitization
20%
Cleantech
11%
Food & Agricolture
3%
Health & Lifescience
5%
Startup Industry Breakdown
239
Partecipazioni
attive in portfolio
11
partner tecnici VeniSIA, Università Ca' Foscari e Scuola Italiana dell’Ospitalità. Nel 2025 è terminata la terza edizione del
programma di accelerazione, attualmente il veicolo detiene 24 partecipazioni ed ha concluso 4 operazioni follow-on.
Il programma di accelerazione Fin+Tech, che viene svolto per il tramite del veicolo Fintech & Insurtech Accelerator S.r.l., nasce
con l’obiettivo di creare in Italia
Venture Capital market. L’acceleratore è stato lanciato con CDP Venture Capital, Fintech District, Startupbootcamp, CREDEM
e NEXI che co-investono nelle startup ed è supportato dai corporate partner, BNL, Cardiff, Mediolanum, Reale, Compass, Net
Insurance, Intesa Sanpaolo, Intesa Sanpaolo Vita, Sella e Banca IFIS, Credem, TeamSystem e Nexi. Nel 2025 è terminata la
quarta edizione del programma, iniziata nel 2024. Ad oggi, sono 49 le startup che hanno ricevuto un investimento Pre-Seed di
cui 9 hanno ricevuto un ulteriore investimento Follow on.
Il programma di accelerazione HabiSmart, che viene svolto per il tramite del veicolo Habitech Accelerator S.r.l., è un programma
verticale sui settori del proptech e dell’edilizia sostenibile. Zest e CDP Venture Capital co-investono nell’iniziativa insieme a
COIMA, Nova Capital ed Ariston, con il supporto di Mass Challange Switzerland per lo scouting internazionale di startup e di Reale
Group, Planet Smart City, Gabetti e Costim in qualità di Corporate Partner. Nel 2025 il programma ha concluso la terza edizione,
iniziata nel 2024, raggiungendo i 23 investimenti Pre-seed oltre a 7 investimenti follow on.
Il programma di accelerazione Magic Spectrum, che viene svolto per il tramite del veicolo Magic Spectrum S.r.l., riguarda startup
“connectivity”, con tecnologie in grado di offrire alle imprese la massima prestazione nell’ambito della connettività.
L’acceleratore è stato lanciato con CDP Venture Capital e Fondazione Compagnia di San Paolo, che co-investono nelle startup
e sostenuto dai partner industriali Cisco, INWIT, Melita, Reale Group, UnipolTech, ViaNova e Iren. È in corso la quarta edizione
del programma, ad oggi sono stati perfezionati un totale di 25 investimenti oltre a 8 follow on.
Il programma di accelerazione Zero, che viene svolto per il tramite del veicolo Clean Tech Accelerator S.r.l., riguarda tecnologie
in grado di velocizzare i processi di transizione ecologica e decarbonizzazione delle imprese. L’acceleratore è stato lanciato
insieme con CDP Venture Capital ed Elis, che co-investono nelle startup, ed è sostenuto dal Main Partner Eni e dai corporate
partner Acea, Maire Tecnimont, Microsoft e Vodafone. Nel corso del 2025 il programma ha terminato la sua quarta edizione
concludendo dal 2020 ad oggi un totale di 31 investimenti e 8 follow on.
Nel corso del tempo, il Gruppo si è dotato di un team di professionisti, specializzato nella selezione di startup early stage e in
grado di ricercare attivamente nuove opportunità di investimento attraverso vari canali quali ad esempio eventi di settore,
networking, associazioni di promozione dell'imprenditoria, università, incubatori, acceleratori e fondi di Venture Capital. Questi
ultimi hanno dato vita a quella che oggi è una vasta rete di oltre 30 realtà chiamata "Scouting Partner", che supporta attivamente
le attività di ricerca e selezione di nuove startup. In alcuni casi i fondatori delle startup presentano direttamente le candidature
delle loro idee imprenditoriali a Zest, inviando i loro Executive Summary e Business Plan.
2. Innovation & Corporate Venturing
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Zest affianca Corporate, Università e Pubbliche Amministrazioni nei loro percorsi di innovazione e crescita, progettando e
gestendo iniziative strategiche in quattro aree chiave:
• Innovation Strategy
• Transformation & Empowerment
• Ecosystem Development
• Corporate Venturing
Attraverso un approccio integrato, Zest supporta le organizzazioni nella trasformazione dei modelli di business, nel lancio di
nuovi prodotti e servizi, nell’adozione di nuove tecnologie e nell’ottimizzazione degli investimenti in innovazione, facilitando la
collaborazione con il mondo della ricerca e delle startup e abilitando lo sviluppo di ecosistemi di innovazione territoriali.
Per svolgere queste attività, l’area Innovation di Zest si avvale di un team dedicato di consulenti di innovazione e di una
struttura specializzata in accelerazione, che supporta anche le startup in cui Zest investe attraverso gli acceleratori verticali
descritti nel capitolo precedente.
INNOVATION STRATEGY
Zest supporta le aziende nella definizione di una strategia di innovazione allineata alla vision aziendale, accompagnandole
nell’istituzione di una funzione dedicata all’innovazione e nella strutturazione del relativo modello di governance. In questo filone
di attività, Zest mette a disposizione framework progettuali consolidati utili a progettare la roadmap dell’innovazione e a
consentire il monitoraggio delle performance delle iniziative di innovazione messe in campo, promuovendo la diffusione della
cultura dell’innovazione a tutti i livelli in azienda.
TRANSFORMATION & EMPOWERING
Zest aiuta aziende e istituzioni a diventare realtà più innovative e competitive attraverso attività consulenziali e programmi
mirati che valorizzano il talento interno e stimolano la creatività, attraverso programmi di:
• Upskill e reskill dei talenti - percorsi di formazione su innovazione, venture capital, nuove tecnologie e trend emergenti,
diffondendo cultura dell’innovazione attraverso lo sviluppo di competenze e il trasferimento di un mindset
imprenditoriale, orientato all’interazione con le startup;
• Executive Program – corsi di formazione per figure manageriali in azienda sul mondo VC e Startup;
• Entrapreneurship Program – programmi di imprenditorialità interna per stimolare la cultura dell’innovazione e favorire
la nascita di nuovi progetti ideati dai dipendenti, trasformando le idee progettuali in opportunità di crescita per il
business.
ECOSYSTEM DEVELOPMENT
Zest favorisce la crescita di ecosistemi innovativi, creando connessioni strategiche tra aziende, istituzioni, startup e investitori
per generare valore condiviso e nuove opportunità di sviluppo. Con questo filone di attività, Zest è in grado di presidiare l’intera
filiera dell’innovazione, dalla ricerca all’imprenditoria. Rientrano in queto pillar iniziative di Entrepreneurial Training e di
Accelerazione e Incubazione as a service, ovvero programmi utili a supportare la nascita, la crescita e la scalabilità di startup
promettenti, coinvolgendo Università, Corporate, Investitori ed Enti Istituzionali. In questo ambito, rientrano anche iniziative
volte a stimolare sviluppo economico e valore sociale nei contesti fragili.
13
CORPORATE VENTURING
Zest supporta aziende e istituzioni nella collaborazione con startup e tecnologie emergenti per sviluppare nuovi modelli di
business e ottenere vantaggi competitivi. In quest’area rientrano progetti di:
• Corporate Venture Clienting - Facilitazione dell'adozione di soluzioni innovative proposte dalle startup all’interno dei
processi aziendali;
• Corporate Venture Building - Affiancamento nello sviluppo e nel lancio di nuove iniziative imprenditoriali, valorizzando
gli asset esistenti (brevetti, expertise, reti vendita, ecc.), attraverso l’applicazione di metodologie proprietarie ispirate
al mondo startup;
• Corporate Venture Capital - Fornitura di advisory strategico nei progetti di Corporate Venture Capital, supportando la
definizione di modelli operativi e di governance, la selezione degli investimenti e l’accelerazione dell’integrazione
industriale.
Con questo filone di attività Zest è in grado di affiancare Corporate e Istituzioni con iniziative che consentono loro di:
• accedere e integrare innovazione strategica per rispondere a sfide tecnologiche o di business rilevanti;
• accelerare il time-to-market e la crescita del business testando, scalando e lanciando rapidamente nuovi prodotti,
servizi o iniziative, riducendo al minimo i rischi;
• promuovere una cultura di open innovation ed il coinvolgimento dei talenti favorendo la trasformazione culturale.
Il 2025 ha rappresentato per l’area Innovation & Corporate Venturing un anno di ripresa e di netta inversione di tendenza rispetto
al 2024.
Grazie al consolidamento della macchina commerciale ed al rafforzamento dell’organizzazione operativa, è stata registrata una
crescita del giro d’affari significativa rispetto all’anno precedente.
Parallelamente, l’area ha consolidato relazioni strategiche e avviato nuove partnership con corporate, pubblica
amministrazione, università e centri di ricerca, sviluppando anche collaborazioni con altri operatori del settore per affrontare
con maggiore efficacia gare e bandi di ampia dimensione.
In questo contesto di rafforzamento e sviluppo delle attività, nel 2025 è stato inoltre lanciato ZLab, il Corporate Venture Builder
di Zest Group: una unit dedicata alla generazione di nuove idee imprenditoriali, alla loro validazione e al successivo lancio sul
mercato sotto forma di nuove società (spin-off) o di nuove linee di business interne (spin-in).
3. Eventi Istituzionali e Corporate dell'Hub di Roma
Nel 2025, l'Hub di Zest ha ospitato circa 350 eventi tra iniziative strategiche, appuntamenti istituzionali e attività di community,
confermando il proprio ruolo centrale nell'ecosistema dell'innovazione e rafforzando il suo posizionamento come hub di
riferimento per il settore.
Tra gli appuntamenti significativi del periodo:
• Italian Tech Founders Summit (6 maggio): durante la Rome Startup Week, Zest ha ospitato per il secondo anno
l'esclusivo evento di networking per founder, co-founder e C-level di startup e scaleup italiane, offrendo una
piattaforma di confronto e collaborazione per i leader dell'innovazione.
• Presentazione della nuova strategia del Lazio per il Venture Capital (10 giugno): l'Hub ha ospitato la presentazione di
Lazio Innova, che ha illustrato la nuova strategia regionale per il venture capital. Con una dotazione complessiva di
oltre 100 milioni di euro, il piano mira a sostenere la crescita delle imprese innovative del territorio.
• The Lean Startup Rome (19 giugno): l'Hub ha accolto Eric Ries, autore del celebre The Lean Startup, che ha condiviso
la sua visione su come costruire imprese sostenibili. L'evento ha visto la partecipazione di Federico Eichberg, Capo di
Gabinetto del Ministero delle Imprese e del Made in Italy.
• Navigare l’Europa dei Fondi (24 giugno): in collaborazione con il Rome Technopole, l'Hub ha ospitato una giornata di
approfondimento sulle opportunità di finanziamento europeo. L'iniziativa si è sviluppata in tavoli tematici dedicati alle
aree strategiche AI & Digital, Energia & Green e Salute.
Evento di lancio di Women Up (16 settembre): in occasione della Rome Future Week, Zest ha organizzato il lancio della quarta
edizione di Women Up, il programma di formazione gratuito a sostegno dell'imprenditoria femminile. L'evento ha rappresentato
un momento di confronto, ispirazione e networking tra founder, manager e professioniste del settore.
• Ask Me Anything con Russ Shaw CBE (7 ottobre): l'Hub ha accolto Russ Shaw CBE, fondatore di Tech London Advocates
e Global Tech Advocates, offrendo alla community un'occasione di dialogo diretto con una delle voci più autorevoli del
panorama tech internazionale e uno spazio per raccogliere prospettive e insight di valore.
• Osservatorio Trimestrale sul Venture Capital – Q3 2025 (21 ottobre): l'Hub ha ospitato la presentazione dell'Osservatorio
Trimestrale sugli Investimenti di Venture Capital in Italia, realizzato da Growth Capital in collaborazione con Italian
Tech Alliance, con il supporto di CDP Venture Capital SGR e Lazio Innova. L'appuntamento si è confermato un momento
di riferimento per chi segue l'evoluzione dell'ecosistema dell'innovazione italiano, con dati, trend e approfondimenti
aggiornati sullo stato del mercato.
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Zest ha inoltre proseguito la propria collaborazione con Dopamina per la produzione del video-podcast "Politigram",
confermando l'Hub come sede privilegiata per progetti di comunicazione di alto profilo. Nel corso dell'anno hanno preso parte
al programma nuove personalità di rilievo del mondo politico, giornalistico e culturale, tra cui Federico Palmaroli (Osho) e
Giovanni Minoli, che si aggiungono ai volti già noti come Fausto Bertinotti, Maurizio Molinari, Marianna Aprile, Dario Nardella e
Roberto Vannacci.
L'Hub si conferma infine punto di riferimento per il networking e l'innovazione nella Capitale, ospitando con continuità
community attive e riconosciute, tra cui AI Salon Roma, riferimento internazionale per il dibattito sull'intelligenza artificiale, e
GLOW – Growing & Leading Opportunities for Women, rete che conta oggi oltre 250 donne founder e professioniste, impegnata
nel promuovere opportunità e leadership al femminile.
Alle iniziative dell'Hub si confermano gli Ecosystem Meetup anche nel 2025, con tappe a Roma, Milano, Torino e Bologna in
occasione di eventi di primo piano come We Make Future e Italian Tech Week. Gli incontri hanno rappresentato occasioni di
networking e confronto su tematiche strategiche per la crescita di startup e scaleup.
4. Spazi e Co-Working
Situato all'interno della Stazione Termini, l'Hub di Roma occupa una posizione strategica nel cuore della Capitale, con accesso
diretto ai principali nodi di trasporto urbano ed extraurbano, un vantaggio concreto per chi lavora, incontra clienti e si muove
ogni giorno.
I risultati confermano l'attrattività dell'Hub: anche nel 2025 il tasso di occupazione si mantiene prossimo al 100%, con una
presenza consolidata di startup e aziende corporate nazionali e internazionali, tra cui la scuola digitale 42 Roma Luiss, il
competence center di Meta Binario F, l'headquarter romano di Glovo e di Trip.com.
Lo spazio si estende su circa 8.500 mq e comprende 33 uffici, 10 sale riunioni, 2 sale eventi, 2 aule didattiche e un open space
con oltre 110 postazioni, a cui si aggiungono aree esterne dedicate.
Le realtà insediate accedono agli spazi tramite un canone mensile che include un'ampia gamma di servizi: accesso continuo
24/7, reception attiva dal lunedì al venerdì dalle 09:00 alle 18:00, pulizia di uffici e aree comuni, connessione Internet wireless
ad alta velocità, videosorveglianza, stampanti e fotocopiatrici. Sono inoltre attive convenzioni dedicate a favore dei resident.
La struttura ospita infine un bar, punto di ristoro e di aggregazione quotidiana.
Nel corso del 2025, l'Hub ha rafforzato il senso di community tra i resident attraverso eventi e occasioni di networking, pensati
per favorire la condivisione di competenze e la nascita di nuove collaborazioni.
I RISULTATI DEL GRUPPO
INDICATORI ALTERNATIVI DI PERFORMANCE
Il Gruppo utilizza alcuni indicatori alternativi di performance, che non sono identificati dagli IFRS come misure contabili
nell’ambito degli IFRS stessi, ma consentono una migliore valutazione dell’andamento delle performance operative del Gruppo.
Tali misure sono estrapolate direttamente dai dati del Bilancio sottoposto a revisione contabile.
Gli indicatori utilizzati nella presente relazione sono descritti di seguito:
EBITDA Operativo Ricorrente: è dato dalla differenza tra Ricavi e Costi di natura operativa, con esclusione di ammortamenti,
accantonamenti e svalutazioni. Rispetto all'EBITDA esposto in bilancio, esso non include il risultato netto della gestione
investimenti e le componenti positive e negative di reddito di natura non ricorrente;
EBITDA Operativo: è dato dalla differenza tra Ricavi e Costi di natura operativa, con esclusione di ammortamenti,
accantonamenti e svalutazioni. Rispetto all'EBITDA esposto in bilancio, esso non include il risultato netto della gestione
investimenti;
EBITDA: corrisponde al Risultato Operativo al lordo degli Ammortamenti e delle Svalutazioni e Comprensivo del risultato delle
società collegate valutate con il metodo del patrimonio netto;
Capitale circolante netto: è calcolato come somma delle rimanenze, crediti commerciali, crediti tributari, altre attività correnti,
debiti commerciali e altre passività correnti quando riferibili alla gestione caratteristica;
Capitale investito netto: è calcolato come somma algebrica tra Capitale circolante netto (come sopra definito),
immobilizzazioni, altre attività non correnti e passività non correnti;
Indebitamento finanziario netto: è calcolato come somma dei Prestiti e finanziamenti correnti e non correnti, delle Altre
passività finanziarie correnti e non correnti, al netto delle Disponibilità liquide e mezzi equivalenti e delle Altre attività finanziarie
correnti.
15
HIGHLIGHTS INVESTIMENTI
Nel 2025, nel portfolio di Zest sono state concluse operazioni per un controvalore complessivo pari a Euro 77 milioni, di cui Euro
4,3 milioni effettuate da Zest per e per i restanti Euro 72,7 milioni da terzi.
In particolare, Zest ha partecipato a 73 operazioni di investimento così suddivise:
• 45 operazioni di investimento su nuove startup attraverso i programmi di accelerazione per un controvalore da parte
di Zest pari a complessivi Euro 1.788 migliaia e di terzi pari ad Euro 3.913 migliaia. Nello specifico:
o Magic Mind: 8 operazioni per un controvalore pari ad Euro 968 migliaia, di cui Euro 509 investiti da Zest,
consolidando il veicolo Magic Mind viene riportato l'investimento come se Zest avesse contribuito per intero
al versamento pari ad Euro 668 migliaia. Gli investimenti sono stati effettuati sia nell’ambito del secondo
batch di accelerazione, oggi concluso, sia nell’ambito del terzo batch di accelerazione ancora in corso
o Zero: 4 operazioni per un controvalore pari ad Euro 915 migliaia, di cui 137 investiti da Zest. Gli investimenti si
riferiscono al quarto batch di accelerazione, oggi terminato.
o Fin+Tech: 9 operazioni per un controvalore pari ad Euro 1.593, di cui Euro 241 investiti da Zest, riferiti
all’interezza del quarto batch del programma di accelerazione conclusosi nell’ultimo trimestre del 2025
o Magic Spectrum: 5 operazioni per un controvalore pari ad Euro 725 migliaia, di cui Euro 182 investiti da Zest,
facenti riferimento al quarto batch del programma di accelerazione
o Argo: 9 operazioni per un controvalore parti ad Euro 1.184 migliaia, di cui Euro 244 investiti da Zest. Gli
investimenti si riferiscono sia ad alcuni investimenti conclusivi del secondo batch del programma di
accelerazione sia agli investimenti di tutto il terzo batch conclusosi il terzo trimestre del 2025
o Scouting ticket: 10 investimenti, per un controvalore pari a Euro 315 migliaia sono stati investiti attraverso
“scouting ticket”: investimenti di Euro 35 migliaia ciascuno, realizzati attraverso convertendo direttamente
ed esclusivamente da Zest Investments.
• 17 operazioni di investimento follow-on in startup all’interno dei veicoli in cui Zest ha investito Euro 959 migliaia e terzi
hanno investito Euro 10,4 milioni.
• 11 operazioni in startup dirette di portafoglio in cui Zest ha investito Euro 1.521 migliaia e terzi hanno investito Euro 21,7
milioni.
Di seguito, in sintesi i dati precedentemente analizzati:
VALORI IN MIGLIAIA EURO ‘000
1° INVESTIMENTO
FOLLOW ON
TOTALE
Programma di Accelerazione
1.788
959
2.747
Startup di Portafoglio
837
684
1.521
Totale
2.625
1.643
4.268
HIGHLIGHTS ECONOMICO-FINANZIARI
Di seguito vengono riportati i principali dati economici del Gruppo al 31 dicembre 2025.
I dati dell’esercizio 2024 (esercizio di confronto) sono fortemente influenzati dall’operazione di fusione avvenuta nell’aprile 2024.
Ne consegue che i risultati economici del Gruppo per l’esercizio 2024 sono rappresentati dai risultati economici dell’ex Digital
Magics S.p.A. ai quali contribuiscono i risultati economici della LVenture Group S.p.A. solamente a decorrere dalla data
dell’operazione (dal 1 aprile 2024, dunque per 9 mesi).
Per agevolare la corretta comprensione dei fenomeni economici, è stata elaborata una versione adjusted del conto economico
2024 come se la fusione avesse avuto data efficacia 1 gennaio 2024, quindi sono stati aggiunti i dati del primo trimestre della
LVenture al Conto Economico del Gruppo Zest.
Di seguito vengono indicati i dati economici al 31 dicembre 2025:
16
CONTO ECONOMICO IN EURO ‘000
FY 2025
FY 2024 ADJUSTED
DIFFERENZA
Ricavi e proventi
9.697
9.707
(10)
Costi per servizi
(3.924)
(5.022)
1.098
Costi del personale
(3.490)
(4.345)
854
Altri costi operativi
(3.547)
(3.292)
(255)
EBITDA OPERATIVO RICORRENTE
(1.264)
(2.952)
1.688
Componenti non ricorrenti
624
(1.190)
1.814
EBITDA OPERATIVO
(640)
(4.142)
3.502
Risultato netto della gestione investimenti
1.159
2.552
(1.393)
Differenza da concambio
-
11.212
(11.212)
EBITDA COMPLESSIVO
519
9.622
(9.102)
Ammortamenti delle immobilizzazioni
(560)
(987)
427
Accantonamenti e svalutazioni
(369)
(674)
305
RISULTATO OPERATIVO
(410)
7.961
(8.370)
Proventi e oneri finanziari
(494)
(316)
(177)
RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE
(904)
7.644
(8.548)
Imposte sul reddito
(62)
(75)
12
RISULTATO NETTO
(966)
7.569
(8.536)
Il precedente prospetto include anche i seguenti Indicatori Alternativi di Performance che si aggiungono all’EBITDA
Complessivo, il quale corrisponde al Margine Operativo Lordo (MOL) presentato negli schemi di bilancio. In particolare:
• l’ “EBITDA operativo ricorrente” è dato dalla differenza tra Ricavi e Costi di natura operativa e di natura ricorrente, con
esclusione di ammortamenti, accantonamenti e svalutazioni. Rispetto al MOL in bilancio, esso non include il risultato netto
della gestione investimenti, la differenza da concambio relativa all’aggregazione aziendale e le cd. componenti non
ricorrenti per Euro 1.159 migliaia in buona parte riconducibili ad oneri e proventi relativi ad operazioni straordinarie
verificatesi nel corso dell’esercizio;
• l’ “EBITDA operativo” è ottenuto come somma tra l’EBITDA operativo ricorrente e le componenti non ricorrenti.
Ricavi e proventi
I Ricavi e proventi riportati nel bilancio consolidato al 31 dicembre 2025 si attestano ad Euro 9.697 migliaia e rimangono nel
complesso sostanzialmente in linea rispetto all’esercizio precedente.
IN EURO ‘000
FY 2025
FY 2024 ADJUSTED
DIFFERENZA
Comparto Investments
2.297
2.983
(687)
Comparto Innovation
2.812
2.077
735
Spazi ed Eventi (The HUB)
3.746
3.298
448
Ricavi delle società controllate non core
766
1.265
(499)
Altri ricavi
77
85
(8)
TOTALE DEI RICAVI E DEI PROVENTI
9.697
9.707
(10)
Il comparto Investments ha registrato una minore performance rispetto ai dati dell’esercizio 2024 a causa dei minori ricavi
riconducibili ai programmi di accelerazione, in gran parte terminati nel maggio 2025.
Il comparto Innovation ha invece registrato un sostanziale incremento pari ad Euro 735 migliaia rispetto all’esercizio precedente
per via dell’acquisizione di nuovi contratti con importanti controparti.
Le linee di business Spazi ed Eventi registrano complessivamente un miglioramento pari ad Euro 448 migliaia rispetto
all’esercizio precedente per lo più a seguito di una maggiore numerosità degli eventi organizzati e di una revisione delle tariffe
applicate.
17
Il contributo delle controllate non-core si riduce per Euro 499 migliaia rispetto all’esercizio 2024 per via di minori performance
economiche della controllata Livextension e a causa della cessazione dell’attività operativa della controllata Stillabit.
Costi Operativi
I Costi operativi riportati nel bilancio consolidato al 31 dicembre 2025 si attestano ad Euro 10.961 migliaia, in forte diminuzione
rispetto all’esercizio precedente, come descritto nelle note illustrative.
IN EURO ‘000
FY 2025
FY 2024
ADJUSTED
DIFFERENZA
Costi per servizi
(3.924)
(5.022)
1.098
Costi del personale
(3.490)
(4.345)
854
Altri costi operativi
(3.547)
(3.292)
(255)
TOTALE DEI COSTI OPERATIVI
(10.961)
(12.659)
1.698
Gli evidenti scostamenti positivi che coinvolgono i Costi per servizi (Euro 1.098 migliaia) ed i Costi del personale (Euro 854
migliaia) sono conseguenza delle sinergie rinvenienti dalla fusione e di una pervasiva azione volta al contenimento dei costi di
struttura.
Gli altri costi operativi registrano un incremento di Euro 255 migliaia sostanzialmente ascrivibile a maggiori oneri relativi
all’immobile in via Marsala 29h (The HUB).
EBITDA Operativo
L’EBITDA operativo ricorrente dell’esercizio 2025, nella sua versione adjusted, è negativo per Euro 1.264 migliaia (il
corrispondente valore non-adjusted si attesta invece a Euro -640 migliaia) in conseguenza dei fenomeni sopra descritti.
Le componenti non ricorrenti pari ad Euro 624 migliaia fanno per lo più riferimento alla cessione del ramo d’azienda Stillabit ed
alla definizione della procedura di concordato preventivo che interessava la società medesima, ad incentivi all’esodo e
transazioni con i dipendenti ed al saldo netto delle sopravvenienze passive ed attive.
Il Risultato netto della gestione investimenti
Il Risultato netto della gestione investimenti ricomprende le variazioni di valore di tutti quegli strumenti per i quali non è stata
attivata la FVOCI Option ed il risultato delle società collegate valutate con il metodo del patrimonio netto. Viene di seguito fornito
un commento sull’andamento generale della gestione degli investimenti.
EBITDA complessivo
L’EBITDA complessivo è positivo e pari ad Euro 519 migliaia beneficiando del risultato positivo della gestione degli investimenti
relativo a strumenti per i quali non è stata esercitata l’OCI Option. Si precisa che il valore di EBITDA dell’esercizio precedente era
positivamente impattato dalla presenza del disavanzo da concambio pari ad Euro 11.212 migliaia.
Indebitamento finanziario netto e dinamica dei flussi di cassa
L'indebitamento finanziario netto del Gruppo al 31 dicembre 2025 è determinato conformemente a quanto previsto
dall’orientamento nr. 39 emanato il 4 marzo 2021, applicabile dal 5 maggio 2021 ed in linea con il richiamo di attenzione nr. 5/21
emesso dalla Consob il 29 aprile 2021.
L’indebitamento Finanziario Netto al 31 dicembre 2025 è pari ad Euro 6.271 migliaia rispetto ad Euro 6.919 migliaia al 31 dicembre
2024, come esposto di seguito:
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
A
Disponibilità liquide
(2.370)
(1.667)
B
Mezzi equivalenti alle disponibilità liquide
-
-
C
Altre attività finanziarie correnti
(107)
(102)
D
Liquidità (A + B + C)
(2.477)
(1.769)
18
E
Debito finanziario corrente
1.097
268
F
Parte corrente dell'indebitamento non corrente
4.934
4.172
G
Indebitamento finanziario corrente (E+F)
6.031
4.440
H
Indebitamento finanziario corrente netto (G-D)
3.554
2.671
I
Debito finanziario non corrente
2.178
3.596
J
Strumenti di debito
-
-
K
Debiti commerciali e altri debiti non correnti
540
652
L
Indebitamento finanziario non corrente (I + J + K)
2.718
4.248
M
Totale indebitamento finanziario (H+L)
6.271
6.919
La variazione pari ad Euro 647 migliaia è l’effetto netto dell’accensione di nuovi finanziamenti per Euro 1.900 migliaia, del
rimborso delle quote capitale dei mutui in essere per Euro 3.227 migliaia, del minor utilizzo di linee autoliquidanti per Euro 4
migliaia, della diminuzione di passività per leasing finanziari per Euro 102 migliaia, del perfezionamento dell’accordo
concordatario della controllata Stillabit che ha determinato una falcidia di debiti finanziari pari ad Euro 518 migliaia ed infine
dell’incremento delle disponibilità liquide del Gruppo pari ad Euro 703 migliaia .
Il Gruppo espone il Rendiconto Finanziario con il metodo indiretto. Di seguito sono esposti i risultati sintetici del Rendiconto
Finanziario:
RENDICONTO FINANZIARIO (VALORI IN EURO/000)
FY 2025
FY 2024
Flusso finanziario dalla gestione reddituale (A)
(1.593)
(4.500)
Flusso finanziario dall’attività di investimento (B)
(2.081)
3.123
Flusso finanziario dell’attività di finanziamento (C)
4.376
(1.867)
CASH FLOW OTTENUTO (IMPIEGATO)
703
(3.244)
DISPONIBILITÀ LIQUIDE NETTE ALL'INIZIO DEL PERIODO
1.667
4.911
DISPONIBILITÀ LIQUIDE NETTE ALLA FINE DEL PERIODO
2.370
1.667
Come più chiaramente evidenziato negli schemi di bilancio, il Flusso finanziario dell’attività di investimento dell’esercizio
precedente tiene conto delle liquidità acquisite dall’incorporazione della LVenture Group.
Andamento della gestione degli investimenti
Con l’esercizio della FVOCI Option il risultato netto della gestione degli investimenti (per lo più composto dalle variazioni di fair
value dei Titoli in Portafoglio e dalle plus/minusvalenze da exit) viene rilevato in una apposita riserva di patrimonio netto quindi
nel conto economico complessivo. Il conto economico continua invece a rilevare la variazione di fair value degli strumenti per i
quali non è stata attivata la suddetta opzione.
Ai fini di chiarezza, in questo paragrafo viene fornita una visione della gestione degli investimenti nel suo complesso a
prescindere che le variazioni di fair value siano state imputate al Conto Economico o al Conto Economico Complessivo (OCI).
Il 2025 chiude con una gestione degli investimenti negativa per Euro 6 milioni, di cui Euro -7,2 milioni imputati al Conto
Economico Complessivo ed Euro 1,2 milioni imputati a Conto Economico.
Nel 2025, si sono concluse quattro importanti operazioni di cessione:
• È stata perfezionata la cessione della società Vikey S.r.l. al Gruppo Zucchetti per un corrispettivo di Euro 1.112 migliaia.
Alla data del 31.12.2024 la società era valutata Euro 457 migliaia; l’operazione ha quindi generato una plusvalenza di
Euro 655 migliaia. Considerando un investimento iniziale di Euro 400 migliaia, l’exit ha prodotto un multiplo
sull’investito di 2,78x;
• È stata perfezionata una cessione parziale delle azioni detenute in Wellhub I.n.c. attraverso un'operazione sul mercato
secondario ad un gruppo di investitori statunitensi. Sono state vendute 18.126 azioni al prezzo di $35,1345 per azione,
generando un incasso di $636.847,95. L'operazione rappresenta una vendita del 31,83% della posizione totale di Zest
(18.126 su 56.953 azioni), alla quale rimangono 38.827 azioni.
• È stata perfezionata la cessione di due strumenti finanziari detenuti nella società STIP S.r.l. (un convertendo acquisito
per Euro 100 migliaia e un SFP acquisito per Euro 80 migliaia) ceduti alla STIP S.r.l. medesima per un controvalore
complessivo di Euro 405 migliaia. L’operazione ha quindi generato una plusvalenza di Euro 305 migliaia, con un
multiplo sull’investito del 2,25x.
19
• È stata inoltre perfezionata la cessione della partecipazione detenuta nella società Jet Hr SPV 2 S.r.l., veicolo di
investitori che deteneva una partecipazione in Jet HR S.r.l. Quest’ultima nel luglio 2025 ha chiuso un round Series A da
Euro 25 milioni guidato dal fondo di Venture Capital americano Base10 Partners, al suo primo investimento in Italia.
Zest aveva investito Euro 25 migliaia nel round pre-seed del marzo 2023. In occasione del Series A, Zest ha ceduto
integralmente la propria partecipazione tramite un’operazione di secondario, generando un corrispettivo in denaro di
Euro 113 migliaia ed un multiplo sull’investito del 4,5x.
Le suddette cessioni hanno generato un corrispettivo totale in denaro di Euro 2,3 milioni circa.
Si riportano le variazioni di fair value positive più significative:
• Datafalls S.r.l.: Euro 797 migliaia
A dicembre 2025, la startup ha deliberato un aumento di capitale scindibile per complessivi Euro 5 milioni. L’aumento di
capitale è stato sottoscritto per un importo pari a Euro 2.866 milioni da un veicolo di investimento creato da Antonio Sciuto,
e supportato da un gruppo di senior executive di livello internazionale. L'operazione ha segnato il rebranding della società
da BigProfiles a ELAI e l'ingresso di Antonio Sciuto (ex Global Business Development Officer di Salesforce e Presidente di
Nestlé Nord America) nel ruolo di Chief Executive Officer. L’aumento di capitale rimarrà aperto fino a giugno 2026 per
raccogliere il capitale necessario all'attuazione della strategia di espansione. A seguito dell’operazione Zest detiene una
quota del 8,36% ed ha investito complessivamente Euro 325 migliaia.
• Geomatrix S.r.l.: Euro 175 migliaia
A Novembre 2024, la startup ha sottoscritto un accordo di investimento relativo ad un aumento di capitale da Euro 500
migliaia ad una valutazione premoney di Euro 3,5 milioni, al quale hanno partecipato: Kairos1 per Euro 200 mila, Zest
Investments per Euro 50 mila, Angels4Impact per Euro 50 migliaia e Spreentech per euro 100 mila. L’aumento di capitale è
stato perfezionato ad ottobre per un ammontare pari ad Euro 400 mila. Zest Investments detiene una quota del 5,77% ed
ha investito complessivamente Euro 50 mila. Si precisa che Zest è entrata direttamente in costituzione.
• Heu S.r.l.: Euro 165 migliaia
La startup è entrata nel portfolio di Zest attraverso la ventesima edizione del programma Luiss Enlabs nel secondo
trimestre del 2022. Heu ha ricevuto un investimento complessivo pari ad Euro 120 migliaia di cui 30 migliaia in convertendo
ed i restanti in SFP. Nel dicembre 2023 è inoltre entrata nel programma di accelerazione Fin+tech, durante la terza edizione
del programma, ricevendo un investimento pari ad Euro 73 migliaia. Zest deteneva quindi una partecipazione diretta in Heu
attraverso 2 strumenti e una partecipazione indiretta tramite il veicolo Fintech & Insurtech Accelerator in convertendo, si
ricorda che Zest detiene una partecipazione nel veicolo pari ad una quota fully diluted del 18,84%. Le condizioni di
conversione degli strumenti erano diverse, il convertendo diretto avrebbe convertito alla valutazione premoney del primo
aumento di capitale che si fosse verificato dopo l’investimento, l’SFP avrebbe convertito ad una percentuale fissa del 5,4%,
mentre lo strumento detenuto attraverso il veicolo Avrebbe convertito ad una valutazione minima di Euro 2,4 milioni in caso
di conversione discrezionale.
La startup nel secondo trimestre 2025 ha aperto e quasi completato un round con un obbiettivo di raccolta di Euro 1.000
migliaia ad una valutazione floor di Euro 4.200 migliaia. Al 30.06.2025 hanno sottoscritto e versato: l'investitore FilRounge,
fondo croato, per un importo pari ad Euro 500 migliaia ed il veicolo Fintech & Insurtech Accelerator per Euro 300 migliaia.
Il round, anche se non completo, ha permesso a Zest di convertire i 2 strumenti detenuti direttamente ottenendo una quota
fully diluited pari al 5,69%.
Si riportano le variazioni di fair value negative più significative:
• Talent Garden Spa: Euro 4.405 migliaia
Talent Garden è entrata nel portafoglio di Digital Magics (oggi Zest) nel dicembre 2014 con un primo investimento di euro
235 migliaia, seguito da un secondo intervento di euro 585 migliaia, per l’ottenimento di una quota complessiva pari a circa
il 28% del capitale sociale. Nel 2018 il management di Talent Garden, tramite la società veicolo Heroes S.r.l. ha acquistato
da Digital Magics n. 20.330 azioni (sulle complessive n. 42.124 detenute), pari a circa il 9% di Talent Garden, per un
controvalore pari a Euro 3,6 milioni. Nel 2019 Talent Garden ha chiuso un round di finanziamento da 44 milioni di euro,
guidato da StarTIP con il coinvolgimento di investitori istituzionali e privati, destinato all’espansione europea e al
rafforzamento della Innovation School. Digital Magics ha partecipato all’operazione con un investimento nell’intorno degli
Euro 100 migliaia, ottenendo 23.610 azioni.
L’ultima raccolta di capitale è avvenuta nel 2023 con l’ingresso del socio TSH Europe B.V., The Social Hub (“TSH”), all’interno
di un round da Euro 11 milioni ad una valutazione premoney di euro 127,5 milioni. A questa operazione ha partecipato anche
Digital Magics con un investimento di Euro 100 migliaia circa, atto ad evitare la diluzione del round sopracitato ed ottenere
ulteriori nuove 497 azioni di TAG. A seguito di queste operazioni, Zest detiene 45.901 azioni, pari al 6,98% del capitale, con
un ultimo valore di carico di euro 524 migliaia e un fair value pari a euro 9,1 milioni.
Nel secondo semestre del 2024 e nei primi mesi del 2025, Talent Garden ha riscontrato alcune difficoltà che hanno
determinato risultati economici inferiori alle previsioni sia in termini di ricavi sia di marginalità. Alla luce di ciò, la società
20
ha avviato un nuovo piano strategico finalizzato a concentrare le risorse nei Paesi a maggiore redditività, dismettendo le
attività nei mercati caratterizzati da marginalità più contenuta. Parallelamente è stato realizzato un intervento di
ristrutturazione volto a una significativa riduzione dei costi fissi, con l’obiettivo di alleggerire la struttura, preservare la
liquidità e riportare l’azienda a un percorso di profittabilità.
Per i suddetti motivi, in data 9 luglio 2025, l’assemblea dei soci di TAG ha deliberato due aumenti di capitale al nominale,
senza quindi sovrapprezzo, di un controvalore pari a complessivi euro 6.650.000 (di cui euro 150.000 destinato a CDP
Venture Capital SGR) mediante l’emissione di n. 6.650.000 azioni ordinarie. A supporto dell'operazione Talent Garden ha
provveduto alla redazione di un nuovo piano industriale 2026-2028.
Alla luce di quanto sopra, considerato che la precedente valutazione si basava su un piano ormai superato, la società è stata
nuovamente valutata sulla base delle nuove informazioni contenute nel piano approvato dal Consiglio di amministrazione.
Poiché il prezzo implicito dell’aumento di capitale al nominale non era rappresentativo, la valutazione è stata condotta
attraverso il metodo del discounted cash flow (DCF), utilizzando i dati previsionali del piano industriale. L’analisi ha
determinato un equity value di circa Euro 62 milioni. A supporto, è stata effettuata anche un’analisi per multipli di
transazioni comparabili (equity value/fatturato previsto 2025), che ha evidenziato una valutazione superiore. In coerenza
con l’approccio prudenziale adottato, si è ritenuto opportuno assumere come riferimento la valutazione fatta con il metodo
del DCF.
Successivamente, nel corso del mese di ottobre 2025, Zest ha partecipato all’operazione di aumento di capitale investendo
complessivi Euro 500 mila, di cui Euro 454 migliaia quale sottoscrizione della quota spettante in opzione ed Euro 46 migliaia
quale sottoscrizione di inoptato. A seguito della sottoscrizione anche di una quota di inoptato, Zest detiene, alla data della
presente relazione, una maggiore interessenza in Talent Garden pari al 7,63%, con un fair value pari a Euro 5,2 milioni.
• Wishlist Srl: Euro 576 migliaia
Nel 2024 i soci di Wish List avevano conferito mandato a un advisor per individuare potenziali acquirenti. Nel 2025 sono
pervenute ai soci alcune offerte di acquisizione non vincolanti, che, sebbene inferiori rispetto al precedente fair value,
riflettono un primo riscontro concreto dell’interesse di mercato. Considerando l’incertezza legata all’esito del processo e in
un’ottica di prudenza, si è deciso di procedere con una parziale svalutazione della partecipazione, pur a fronte di un
business in costante crescita e metriche operative in miglioramento
• Shampora Srl: Euro 510 migliaia
Nel 2024 Shampora aveva riscontrato alcune difficoltà operative che Zest aveva riflesso nella sua valutazione attraverso
un impairment test che aveva dato luogo ad una svalutazione parziale della partecipazione. Nel corso del 2025 le difficoltà
precedentemente emerse non si sono risolte, mettendo in discussione la continuità aziendale. La società si è quindi
attivata per una soluzione che ha previsto l’acquisto di Shampora da parte di un veicolo di business angel, AMMP Capital
S.r.l., già investitori in Shampora, ad una cifra pari ad euro 1.000, con le condizioni che: (i) il veicolo metta a disposizione di
Shampora nuove risorse finanziarie per un importo non inferiore ad Euro 100 mila, (ii) vi sia la stipula con CDP Fondo Rilancio
e i suoi co-investitori di un accordo che preveda un investimento di euro 1,4 milioni in convertendo. Sebbene le condizioni
dell’operazione fossero vantaggiose Zest ha scelto di non partecipare al round in quanto ha ritenuto che le azioni proposte
non fossero sufficienti alla soluzione delle difficoltà riscontrate da Shampora ed ha quindi svalutato integralmente la
partecipazione.
HIGHLIGHTS ECONOMICO-FINANZIARI DELLA CAPOGRUPPO
Vengono di seguito riportati i dati della Capogruppo Zest S.p.A. al 31 dicembre 2025.
Va sottolineato che il conto economico dell’esercizio 2024 (esercizio di confronto) deve necessariamente essere interpretato
alla luce dell’operazione di fusione intervenuta in data 31 marzo 2024, che quindi ha comportato l’ingresso dell’operatività dell’ex
Digital Magics S.p.A., e dei successivi conferimenti di rami d’azienda a favore delle controllate Zest Innovation e Zest
Investments, efficaci dal 30 giugno 2024 che hanno invece scorporato le attività consulenziali di Open Innovation ed il comparto
investments con le rispettive operatività.
CONTO ECONOMICO IN EURO
FY 2025
FY 2024
Differenza
Ricavi e proventi
5.642
6.427
(785)
Costi per servizi
(2.395)
(2.904)
509
Costi del personale
(1.327)
(2.116)
789
Altri costi operativi
(3.192)
(3.013)
(179)
EBITDA OPERATIVO RICORRENTE
(1.272)
(1.606)
334
Componenti non ricorrenti
(45)
(703)
658
EBITDA OPERATIVO
(1.317)
(2.310)
993
Risultato netto della gestione investimenti
87
(2.249)
2.337
21
Differenza da concambio
-
9.828
(9.828)
EBITDA COMPLESSIVO
(1.230)
5.269
(6.499)
Ammortamenti delle immobilizzazioni
(340)
(427)
86
Accantonamenti e svalutazioni
(7.034)
(1.959)
(5.075)
RISULTATO OPERATIVO
(8.604)
2.883
(11.487)
Proventi e oneri finanziari
(417)
(206)
(211)
RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE
(9.021)
2.677
(11.698)
Imposte sul reddito
46
(85)
130
RISULTATO NETTO
(8.976)
2.593
(11.568)
Tale prospetto include gli Indicatori Alternativi di Performance “EBITDA operativo ricorrente” ed “EBITDA operativo” come già
precedentemente definiti.
Ricavi e proventi
A seguito delle operazioni societarie intervenute nel corso del 2024 e riepilogate in precedenza, la Zest S.p.A. svolge ormai
unicamente attività di gestione degli spazi dell’Hub di Roma (ivi compresa l’attività di organizzazione degli eventi) ed attività di
prestazione di servizi corporate nei confronti delle controllate.
I ricavi rinvenienti dalle attività operative di gestione degli Spazi ed organizzazione degli Eventi ammontano ad Euro 3.808
migliaia. La restante parte dei ricavi fa riferimento al corrispettivo riconosciuto dalle controllate in funzione dei servizi
corporate forniti dalla Capogruppo e ad altre attività accessorie.
Costi
I Costi al 31 dicembre 2025 ammontano ad Euro 6.914 migliaia con un decremento di Euro 1.119 migliaia rispetto ai dati
dell’esercizio 2024, come illustrato nel prosieguo.
IN EURO ‘000
FY 2025
FY 2024
Differenza
Costi per servizi
(2.395)
(2.904)
509
Costi del personale
(1.327)
(2.116)
789
Altri costi operativi
(3.192)
(3.013)
(179)
TOTALE DEI COSTI OPERATIVI
(6.914)
(8.033)
1.119
Gli evidenti scostamenti positivi che coinvolgono i Costi per servizi (Euro 509 migliaia) ed i Costi del personale (Euro 789 migliaia)
sono conseguenza delle sinergie rinvenienti dalla fusione e di una pervasiva azione volta al contenimento dei costi di struttura.
Gli Altri costi operativi registrano un incremento di Euro 179 migliaia sostanzialmente ascrivibile a maggiori oneri relativi
all’immobile in via Marsala 29h (The HUB).
EBITDA Operativo
L’EBITDA operativo dell’esercizio 2025 è negativo per Euro 1.317 migliaia in conseguenza dei fenomeni sopra descritti.
Le componenti non ricorrenti pari ad Euro 45 migliaia fanno per lo più riferimento ad incentivi all’esodo e transazioni con i
dipendenti ed al saldo netto delle sopravvenienze passive ed attive.
Il Risultato netto della gestione investimenti
Il Risultato netto della gestione investimenti pari ad Euro 87 migliaia ricomprende le variazioni di fair value degli strumenti
finanziari ancora in capo alla Zest S.p.A.
Al bilancio separato della Capogruppo non è applicata l’OCI Option.
22
EBITDA complessivo
L’EBITDA complessivo, pari ad Euro -1.230 migliaia beneficia del risultato della gestione degli investimenti. Si precisa che il
valore di EBITDA dell’esercizio precedente era positivamente impattato dalla presenza del disavanzo da concambio pari ad Euro
9.828 migliaia.
Indebitamento finanziario netto e dinamica dei flussi di cassa
L'indebitamento finanziario netto della Zest S.p.A. al 31 dicembre 2025 è determinato conformemente a quanto previsto
dall’orientamento nr. 39 emanato il 4 marzo 2021, applicabile dal 5 maggio 2021 ed in linea con il richiamo di attenzione nr. 5/21
emesso dalla Consob il 29 aprile 2021.
L’indebitamento Finanziario Netto al 31 dicembre 2025 è pari ad Euro 6.402 migliaia rispetto ad Euro 6.310 migliaia al 31 dicembre
2024, come esposto di seguito:
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
A
Disponibilità liquide
(729)
(318)
B
Mezzi equivalenti alle disponibilità liquide
-
-
C
Altre attività finanziarie correnti
(107)
(102)
D
Liquidità (A + B + C)
(836)
(420)
E
Debito finanziario corrente
1.097
242
F
Parte corrente dell'indebitamento non corrente
3.962
3.122
G
Indebitamento finanziario corrente (E+F)
5.059
3.364
H
Indebitamento finanziario corrente netto (G-D)
4.223
2.944
I
Debito finanziario non corrente
1.640
2.737
J
Strumenti di debito
-
-
K
Debiti commerciali e altri debiti non correnti
540
629
L
Indebitamento finanziario non corrente (I + J + K)
2.179
3.366
M
Totale indebitamento finanziario (H+L)
6.402
6.310
La Società espone il Rendiconto Finanziario con il metodo indiretto. Di seguito sono esposti i risultati sintetici del Rendiconto
Finanziario:
RENDICONTO FINANZIARIO (VALORI ESPRESSI IN MIGLIAIA DI EURO)
FY 2025
FY 2024
Flusso finanziario dalla gestione reddituale (A)
(821)
(4.489)
Flusso finanziario dall’attività di investimento (B)
(2.767)
5.105
Flusso finanziario dell’attività di finanziamento (C)
3.999
(1.925)
CASH FLOW OTTENUTO (IMPIEGATO)
411
(1.310)
DISPONIBILITÀ LIQUIDE NETTE ALL'INIZIO DEL PERIODO
318
1.628
DISPONIBILITÀ LIQUIDE NETTE ALLA FINE DEL PERIODO
729
318
Come più chiaramente evidenziato negli schemi di bilancio, il Flusso finanziario dall’attività di investimento dell’esercizio 2024
tiene conto delle liquidità acquisite dall’incorporazione della Digital Magics.
5. Informazioni sui rischi finanziari
Il Gruppo è dotato di un sistema di monitoraggio dei rischi finanziari ai quali è esposto. Nell’ambito di tale politica, sono
periodicamente monitorati i rischi finanziari connessi all’operatività, in modo da valutarne anticipatamente i potenziali effetti
negativi ed intraprendere le opportune azioni per mitigarli. Di seguito si riporta un’analisi dei rischi in oggetto.
23
Rischi di credito
Il rischio di credito rappresenta l‘esposizione del Gruppo a potenziali perdite derivanti dal mancato adempimento delle
obbligazioni assunte dalle controparti. Il Gruppo non ha una significativa concentrazione di rischio di credito e si è dotato di
procedure per minimizzare l‘esposizione al rischio.
Sono oggetto di svalutazione individuale le posizioni per le quali si rileva un’oggettiva condizione di inesigibilità parziale o totale.
Per la determinazione del presumibile valore di recupero e dell’ammontare delle svalutazioni, si tiene conto di una stima dei
flussi recuperabili e della relativa data di incasso, degli oneri e spese di recupero futuri.
Si utilizzano altresì criteri operativi volti a quantificare la presenza di eventuali garanzie (personali e reali) e/o l’esistenza di
procedure concorsuali.
Il Gruppo, nell’ambito della propria attività, può concedere finanziamenti alle società partecipate, nell’ambito di un progetto
industriale-finanziario di più ampio respiro. In tale contesto, il rischio di credito è dilazionato su posizioni limitate che sono
oggetto di costante monitoraggio.
La concentrazione sorge nel momento in cui un numero di controparti sono impegnate in un business similare o esercitano le
proprie attività nella stessa area geografica oppure hanno caratteristiche economiche tali da vedere la loro capacità di onorare
gli impegni contrattuali influenzata da cambiamenti economici, politici o altre condizioni. La concentrazione indica la sensitività
relativa del risultato del Società a cambiamenti che possono influenzare un particolare settore.
Eventuali situazioni di concentrazione comportano un monitoraggio attento del rischio di credito sulla base delle attività poste
in essere dalla Società e meglio descritte nel paragrafo “Rischio di Credito”, esse vengono controllate e gestite di conseguenza,
benché ascrivibili a controparti finanziariamente solide.
Rischio del tasso di interesse
Il rischio di tasso di interesse è il rischio che il fair value o i flussi finanziari futuri di uno strumento finanziario fluttuino in seguito
a variazioni nel livello di mercato dei tassi di interesse.
Per il Gruppo il rischio di tasso di interesse si manifesta come variazione nei flussi connessi al pagamento degli interessi sulle
passività finanziarie indicizzate a tasso variabile, come variazione delle condizioni economiche nella negoziazione dei nuovi
strumenti di debito, nonché come variazioni avverse del valore di attività/passività finanziarie valutate al fair value, tipicamente
strumenti di debito a tasso fisso.
La gestione del rischio di tasso di interesse ha il duplice obiettivo di ridurre l’ammontare di indebitamento soggetto alla
variazione dei tassi di interesse e di contenere il costo della provvista, limitando la volatilità dei risultati.
Il Gruppo ha cautelativamente stipulato negli anni precedenti contratti di strumenti finanziari derivati di tipo Interest Rate Swap.
Tali strumenti finanziari derivati sono inizialmente rilevati al fair value alla data in cui il contratto derivato è sottoscritto,
provvedendo all’aggiornamento ad ogni data di riferimento.
Al 31 dicembre 2025 il Gruppo ha in essere i seguenti derivati:
Istituto Bancario
Nozionale
contrattuale
(Euro/000)
Data
sottoscrizione
Nozionale al
31.12.2025
(Euro/000)
MTM al
31.12.2025
(Euro/000)
Banca Intesa
1.100
17.12.2020
251
1
Monte dei Paschi di Siena
1.000
25.03.2021
296
5
Banca Intesa
770
27.09.2021
333
1
Banca ICCREA
2.000
18.11.2021
383
3
TOTALE
4.870
1.263
10
Per testare l’efficacia della copertura, il Gruppo utilizza il metodo del derivato ipotetico e compara le variazioni di fair value degli
strumenti di copertura contro le variazioni di fair value del sottostante attribuibile al rischio coperto.
La scadenza di tali contratti non eccede la scadenza della passività finanziaria sottostante cosicché ogni variazione nel fair
value e/o nei flussi di cassa attesi di tali contratti è bilanciata da una corrispondente variazione nel fair value e/o nei flussi di
cassa attesi della posizione sottostante.
24
Rischi di liquidità
Il rischio di liquidità è rappresentato dall’eventualità che il Gruppo possa trovarsi nelle condizioni di non poter far fronte agli
impegni di pagamento per cassa o per consegna, previsti o imprevisti, per mancanza di risorse finanziarie, pregiudicando la
propria operatività quotidiana e/o la propria situazione finanziaria.
Il rischio di liquidità può sorgere dalle difficoltà di riuscire ad ottenere tempestivamente finanziamenti a supporto delle attività
operative e si può manifestare con l’incapacità di reperire, a condizioni economiche, le risorse finanziarie necessarie.
I fabbisogni di liquidità di breve e medio-lungo periodo sono monitorati con l’obiettivo di garantire tempestivamente il
reperimento delle risorse finanziarie o un adeguato investimento delle disponibilità liquide.
I due principali fattori che determinano la situazione di liquidità del Gruppo sono da una parte le risorse generate o assorbite
dalle attività operative e di investimento e dall’altra parte le caratteristiche di scadenza e di rinnovo del debito o di liquidità degli
impieghi finanziari e le condizioni di mercato.
Il Gruppo monitora attentamente le dinamiche di creazione e assorbimento di liquidità così da identificare precocemente
situazioni di temporaneo fabbisogno.
Rischio di Tasso di Cambio
Il rischio di tasso di cambio nasce principalmente dalla sottoscrizione di capitale o di Simple Agreement for Future Equity in
dollari statunitensi.
Il Gruppo verifica, secondo scadenze prefissate, i tassi di cambio e gli effetti economici: il controllo del rischio attraverso
specifici processi e indicatori consente di limitare i possibili impatti finanziari avversi e, al contempo, di ottimizzare la gestione
dei flussi di cassa dei portafogli gestiti.
6. Sostenibilità
Il Gruppo Zest riconosce la rilevanza delle tematiche di sostenibilità e dei fattori ESG (Environmental, Social e Governance) quali
elementi di riferimento nello sviluppo delle proprie attività e nei processi decisionali. In tale contesto, il Gruppo promuove un
approccio orientato alla creazione di valore anche attraverso l’attenzione agli impatti ambientali e sociali delle iniziative
sostenute.
Tale orientamento si riflette nelle politiche di investimento e nelle attività di supporto e accompagnamento alle imprese
partecipate, con l’obiettivo di favorire la crescita di iniziative imprenditoriali innovative e sostenibili, valorizzando il ruolo
dell’innovazione tecnologica, del capitale umano e del legame con il territorio nello sviluppo dell’ecosistema dell’innovazione.
In questo ambito, le attività del Gruppo risultano coerenti con diversi Obiettivi di Sviluppo Sostenibile (SDGs) individuati
nell’Agenda 2030 dell’ ONU. Il Gruppo continua a monitorare l’evoluzione delle tematiche ESG e del relativo contesto normativo
e di mercato, valutando le iniziative più idonee a rafforzare progressivamente l’integrazione di tali principi nelle proprie attività.
7. Altre Informazioni
Informazioni sul capitale azionario
Al 31 dicembre 2025 il capitale sociale della capogruppo Zest S.p.A. è suddiviso in n. 198.080.705 azioni ordinarie senza
indicazione del valore nominale e tutte rappresentative della medesima frazione del capitale come previsto dall’articolo 5 dello
Statuto.
Sono presenti categorie di azioni a voto maggiorato per un ammontare pari a n. 5.031.653.
Zest S.p.A. non ha in portafoglio azioni proprie.
Ambiente, sicurezza e salute
In ottemperanza a quanto disposto dall’articolo 2428, secondo comma, del Codice Civile, si precisa che la Società svolge la
propria attività nel rispetto delle disposizioni in materia di ambiente.
Attività di ricerca e sviluppo
Il Gruppo Zest non ha in essere attività di ricerca e sviluppo.
Prevedibile evoluzione della gestione
L’evoluzione della gestione del Gruppo Zest per l’esercizio 2026 è attesa in progressivo miglioramento rispetto all’esercizio
precedente.
25
Il Gruppo continuerà a perseguire gli obiettivi strategici definiti nel Piano Industriale, in particolare:
• ottimizzazione delle strutture operative e dei processi, con conseguente riduzione dei costi operativi e
miglioramento della marginalità, liberando risorse da destinare alle attività di investimento e contribuendo al
rafforzamento dell’EBITDA di Gruppo;
• valorizzazione del portafoglio partecipazioni, attraverso iniziative di sviluppo e accompagnamento delle società
partecipate, con particolare attenzione ai settori tecnologici a maggiore potenziale di crescita, tra cui l’Intelligenza
Artificiale, che rappresenta attualmente circa il 25% del portafoglio, favorendo nel medio periodo maggiori
opportunità di disinvestimento e creazione di valore;
• rafforzamento delle attività di consulenza e Open Innovation, con l’obiettivo di incrementare i ricavi ricorrenti e
consolidare il posizionamento del Gruppo nei confronti di corporate e istituzioni interessate a percorsi strutturati di
innovazione.
Il Budget 2026 prevede infatti il raggiungimento del pareggio a livello di EBITDA grazie agli effetti delle azioni di efficientamento
operativo e di ottimizzazione della struttura dei costi avviate nel corso dell’ultimo esercizio. Tali interventi stanno producendo
un progressivo recupero della marginalità e una maggiore sostenibilità economica del modello operativo.
L’aumento di capitale completato nel corso del 2025 ha consentito di rafforzare la struttura patrimoniale e finanziaria del
Gruppo, creando le condizioni per sostenere il nuovo ciclo di sviluppo e l’attività di investimento prevista per il biennio 2026-
2027. In tale contesto si inserisce il previsto lancio del fondo Z_One, programmato per luglio 2026, che rappresenta un
passaggio strategico per il rafforzamento del posizionamento del Gruppo come piattaforma integrata di venture capital e open
innovation.
Il Gruppo proseguirà inoltre nello sviluppo di partnership strategiche con operatori finanziari, industriali e istituzionali,
finalizzate ad ampliare l’ecosistema dell’innovazione e a rafforzare la capacità di attrarre capitali, opportunità di investimento e
collaborazioni industriali.
In tale contesto, il rafforzamento delle collaborazioni e l’evoluzione del modello operativo rappresentano un passaggio chiave
per sostenere una progressiva apertura verso mercati e network internazionali, con l’obiettivo di ampliare il deal flow, attrarre
investitori esteri e favorire percorsi di crescita e valorizzazione delle partecipate anche su scala europea.
Nel complesso, il Gruppo prevede quindi una progressiva stabilizzazione della performance economica nel breve periodo e un
rafforzamento delle prospettive di crescita nel medio-lungo termine, grazie allo sviluppo delle attività di investimento, alla
valorizzazione del portafoglio e all’espansione delle collaborazioni con partner industriali e finanziari.
Pur nella consapevolezza che le evoluzioni geopolitiche possono avere un impatto anche rilevante sulle nostre vite e sui progetti
in corso, riteniamo che l'’evoluzione della gestione del Gruppo Zest per l’esercizio 2026 sia attesa in progressivo miglioramento
rispetto all’esercizio precedente.
Roma, 23 marzo 2026 Per il Consiglio di Amministrazione
Marco Gabriele Gay
26
GRUPPO ZEST
BILANCIO ANNUALE
CONSOLIDATO
AL 31 DICEMBRE 2025
27
NOTE | STATO PATRIMONIALE IN EURO | 31-DIC-25 | di cui parti | 31-DIC-24 | di cui parti |
correlate | correlate | ||||
ATTIVO | |||||
ATTIVITA' NON CORRENTI | |||||
9 | Immobili, impianti, macchinari e altre attrezzature | ||||
10 | Avviamento e altre attività immateriali | ||||
11 | Diritto d'uso per beni in leasing | ||||
12 | Partecipazioni | ||||
13 | Titoli in portafoglio | ||||
14 | Attività finanziarie non correnti | ||||
15 | Crediti e altre attività non correnti | ||||
16 | Imposte anticipate | ||||
TOTALE ATTIVITA' NON CORRENTI | |||||
ATTIVITA' CORRENTI | |||||
17 | Crediti commerciali | ||||
18 | Attività Contrattuali | ||||
19 | Attività finanziarie correnti | ||||
20 | Altri crediti e attività correnti | ||||
21 | Disponibilità liquide e mezzi equivalenti | ||||
TOTALE ATTIVITA' CORRENTI | |||||
TOTALE ATTIVO | |||||
PASSIVO | |||||
PATRIMONIO NETTO | |||||
Capitale sociale | |||||
Altre riserve | |||||
Utili (perdite) portati a nuovo | ( | ||||
Risultato netto | ( | ||||
22 | PATRIMONIO NETTO DEL GRUPPO | ||||
Capitale e Riserve dei Terzi | ( | ||||
Risultato dei Terzi | |||||
TOTALE PATRIMONIO NETTO | |||||
PASSIVITA' NON CORRENTI | |||||
23 | Debiti verso banche non correnti | ||||
24 | Passività finanziarie non correnti | ||||
25 | Benefici ai dipendenti | ||||
26 | Fondi per rischi e oneri | ||||
27 | Passività per imposte differite | ||||
TOTALE PASSIVITA' NON CORRENTI | |||||
PASSIVITA' CORRENTI | |||||
23 | Debiti verso banche correnti | ||||
28 | Altre passività finanziarie correnti | ||||
29 | Debiti commerciali | ||||
30 | Debiti tributari | ||||
31 | Altre passività correnti | ||||
TOTALE PASSIVITA' CORRENTI | |||||
TOTALE PATRIMONIO NETTO e PASSIVITÀ |
28
CONTO ECONOMICO IN EURO | FY 2025 | di cui parti | FY 2024 | di cui parti | |
correlate | correlate | ||||
32 | Ricavi e proventi diversi | ||||
33 | Risultato netto della gestione investimenti a FVTPL | ||||
Risultato delle società collegate valutate con il metodo | ( | ( | |||
del patrimonio netto | |||||
34 | Differenza da concambio | ||||
35 | Costi per servizi | ( | ( | ( | |
36 | Costi del personale | ( | ( | ( | |
37 | Altri costi operativi | ( | ( | ||
MARGINE OPERATIVO LORDO | |||||
38 | Ammortamenti e perdite di valore di cespiti | ( | ( | ||
38 | Ammortamenti e perdite di valore di attività imm.li | ( | ( | ||
39 | Accantonamenti e svalutazioni | ( | ( | ||
RISULTATO OPERATIVO | ( | ||||
40 | Proventi finanziari | ||||
41 | Oneri finanziari | ( | ( | ||
RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE | ( | ||||
42 | Imposte sul reddito | ( | ( | ||
RISULTATO NETTO DELL'ATTIVITA' IN | ( | ||||
FUNZIONAMENTO | |||||
Utili(perdite) netti derivanti da attività destinate alla | |||||
dismissione | |||||
RISULTATO NETTO | ( | ||||
- di pertinenza del Gruppo | ( | ||||
- di pertinenza dei Terzi |
CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO IN EURO | FY 2025 | FY 2024 | ||||
Risultato netto | ( | |||||
Altre componenti di conto economico complessivo che | ||||||
saranno riclassificate nell'utile / (perdita) d'esercizio | ||||||
Effetto da parte efficace degli utili e delle perdite sugli | ( | |||||
strumenti di copertura in una copertura di flussi finanziari | ||||||
Altre componenti di conto economico complessivo che | ||||||
non saranno riclassificate nell'utile / (perdita) d'esercizio | ||||||
Incrementi/decrementi | di | valore | di | partecipazioni | ( | ( |
valutate a FVOCI | ||||||
Rimisurazione delle passività/(attività) nette per piani a benefíci definiti | ( | |||||
Totale altre componenti reddituali al netto delle imposte | ( | ( | ||||
Redditività complessiva | ( | |||||
- di pertinenza del Gruppo | ( | |||||
- di pertinenza dei Terzi | ||||||
IN EURO | FY 2025 | FY 2024 | ||||
RISULTATO PER AZIONE | - | |||||
RISULTATO PER AZIONE DILUITO | - |
29
PROSPETTO DELLE | RISULTATI | RISULTATO | TOTALE DEL | Patrimonio | |||||||
VARIAZIONI DI PATRIMONIO | CAPITALE | RISERVA | RISERVA DI | RISERVA DA CASH | Riserva FV OCI | ALTRE | PORTATI A | D'ESERCIZIO | GRUPPO | dei Terzi | TOTALE |
NETTO | SOCIALE | LEGALE | SOVRAPPREZZO | FLOW HEDGE | RISERVE | NUOVO | |||||
IN EURO | |||||||||||
SALDO 31.12.2023 - Restated | ( | ( | ( | ( | |||||||
Aumento di capitale sociale | |||||||||||
Variazione perimetro di | ( | ( | |||||||||
consolidamento | |||||||||||
Versamenti in conto capitale | ( | ( | |||||||||
Riserva da cash flow hedge | |||||||||||
Costi di fusione Digital Magics | ( | ( | ( | ||||||||
Aumento capitale a servizio | |||||||||||
concambio | |||||||||||
Riclassificazioni riserve per | ( | ( | ( | ||||||||
Reverse Acquisition | |||||||||||
Altri movimenti | 1 | ||||||||||
Risultati attuariali IAS 19 | ( | ( | ( | ||||||||
Variazioni di fair value di | ( | ( | ( | ||||||||
partecipazioni | |||||||||||
Destinazione risultato esercizio | ( | ||||||||||
precedente | |||||||||||
Risultato dell'esercizio | |||||||||||
SALDO 31.12.2024 | ( | ( | |||||||||
Destinazione risultato esercizio | ( | ||||||||||
precedente | |||||||||||
Conversione Warrant | |||||||||||
Aumento di Capitale | ( | ||||||||||
Versamenti in conto capitale | |||||||||||
dei terzi | |||||||||||
Quota dei terzi dei versamenti | |||||||||||
della Capogruppo in conto | ( | ( | |||||||||
capitale | |||||||||||
Valutazione Fair Value | ( | ( | ( | ||||||||
strumenti finanziari derivati | |||||||||||
Altri movimenti | ( | ||||||||||
Risultati attuariali IAS 19 | |||||||||||
Variazioni di fair value di | ( | ( | ( | ||||||||
partecipazioni | |||||||||||
Risultato dell'esercizio | ( | ( | ( | ||||||||
SALDO 31.12.2025 | ( | ( |
30
RENDICONTO FINANZIARIO IN EURO | FY 2025 | FY 2024 |
FLUSSI FINANZIARI DERIVANTI DALL'ATTIVITÀ OPERATIVA | ||
Utile (perdita) dell'esercizio | ( | |
Imposte sul reddito | ||
Interessi passivi/(attivi) | ||
(Plusvalenze)/Minusvalenze derivanti dalla cessione di attività finanziarie | ( | ( |
Utile (perdita) dell'esercizio prima d'imposte sul reddito, interessi, dividendi e | ( | |
plus/minusvalenze da cessione | ||
Accantonamenti ai fondi | ||
Ammortamenti delle immobilizzazioni | ||
Svalutazioni per perdite durevoli di valore | ||
Altre rettifiche in aumento/(in diminuzione) per elementi non monetari | ( | ( |
Flusso finanziario prima delle variazioni del capitale circolante netto | ( | ( |
Decremento/(Incremento) dei crediti verso clienti | ||
Incremento/(Decremento) dei debiti verso fornitori | ( | ( |
Decremento/(Incremento) delle altre attività correnti | ( | |
Incremento/(Decremento) delle altre passività correnti | ( | ( |
Altri decrementi/(Altri Incrementi) del capitale circolante netto | ||
Totale variazioni del capitale circolante netto | ( | |
Flusso finanziario dopo le variazioni del capitale circolante netto | ( | ( |
Altre rettifiche | ||
Interessi incassati/(pagati) | ( | ( |
(Imposte sul reddito pagate) | ( | |
(Utilizzo dei fondi) | ( | ( |
FLUSSO FINANZIARIO DELL'ATTIVITÀ OPERATIVA | ( | ( |
FLUSSI FINANZIARI DERIVANTI DALL'ATTIVITÀ D'INVESTIMENTO | ||
Immobilizzazioni immateriali | ||
(Investimenti) | ( | ( |
Disinvestimenti | ||
Immobilizzazioni materiali | ||
(Investimenti) | ( | ( |
Disinvestimenti | ||
Attività finanziarie di portafoglio | ||
(Investimenti) | ( | ( |
Disinvestimenti | ||
Altre attività finanziarie | ||
(Investimenti) | ( | |
Disinvestimenti | ||
Liquidità acquisite a seguito dell'operazione di fusione | ||
FLUSSO FINANZIARIO DELL'ATTIVITÀ DI INVESTIMENTO | ( | |
FLUSSI FINANZIARI DERIVANTI DALL'ATTIVITÀ DI FINANZIAMENTO | ||
Mezzi di terzi | ||
Incremento/(Decremento) debiti a breve verso banche | ||
Incremento (decremento) debiti a breve verso altri finanziatori | ||
Incremento (decremento) debiti verso altri finanziatori | ( | ( |
Accensione finanziamenti | ||
(Rimborso finanziamenti) | ( | ( |
Mezzi propri | ||
Aumento di capitale a pagamento |
31
Apporto netto di mezzi propri | ||
FLUSSO FINANZIARIO DELL'ATTIVITÀ DI FINANZIAMENTO | ( | |
INCREMENTO (DECREMENTO) DELLE DISPONIBILITÀ LIQUIDE | ( | |
TOTALE DISPONIBILITÀ LIQUIDE A INIZIO ESERCIZIO | ||
TOTALE DISPONIBILITÀ LIQUIDE A FINE ESERCIZIO |
32
NOTE ILLUSTRATIVE
SOCIETA' | PARTECIPAZIONE AL | METODO DI CONSOLIDAMENTO |
31.12.2025 | ||
Zest S.p.A. | Capogruppo | |
Livextension S.r.l. | 87,69% | Consolidamento Integrale |
Zest Investments S.r.l. | 100,00% | Consolidamento Integrale |
Sharide S.r.l. (1) | 100,00% | Consolidamento Integrale |
Zest Innovation S.r.l. (già The Doers S.r.l.) | 100,00% | Consolidamento Integrale |
Magic Mind Accelerator S.r.l. | 76,19% | Consolidamento Integrale |
Stillabit S.r.l. | 72,65% | Consolidamento Integrale |
Magic Spectrum S.r.l. | 38,17% | Consolidamento Sintetico |
Apside S.p.A. | 50,00% | Consolidamento Sintetico |
Opent S.p.A. | 50,00% | Consolidamento Sintetico |
Growishpay S.r.l. | 30,48% | Consolidamento Sintetico |
Withfounders S.r.l. | 35,00% | Consolidamento Sintetico |
The Ing Project S.r.l. | 31,00% | Consolidamento Sintetico |
Xoko S.r.l. | 24,36% | Consolidamento Sintetico |
Cleantech Accelerator S.r.l. | 20,71% | Consolidamento Sintetico |
Traveltech Accelerator S.r.l. | 25,00% | Consolidamento Sintetico |
EUREKA! Venture SGR Spa | 20,00% | Consolidamento Sintetico |
Humaverse S.r.l. (2) | 20,00% | Consolidamento Sintetico |
33
4. Tematiche non finanziarie
34
35
36
ALIQUOTA | |
Software | 20% |
Costi di sviluppo | 20% - 33% |
ALIQUOTA | |
Arredamento | 12% |
Hardware IT | 20% |
Migliori su beni di terzi | 20% (durata del contratto di affitto) |
Altri beni | 12% – 20% |
38
39
40
41
42
43
44
IN EURO ‘000 | COMPARTO | ALTRE ATTIVITÀ | TOTALE |
INVESTMENTS | |||
Ricavi e proventi operativi | 2.660 | 8.571 | 11.230 |
Risultato della gestione degli investimenti | 1.295 | (50) | 1.245 |
Risultato delle società collegate valutate con il metodo del patrimonio | (86) | - | (86) |
netto | |||
TOTALE RICAVI | 3.869 | 8.521 | 12.390 |
Costi per servizi | (1.271) | (2.837) | (4.108) |
Salari e stipendi | (820) | (2.932) | (3.752) |
Altri Costi Operativi | (216) | (3.794) | (4.010) |
TOTALE COSTI OPERATIVI | (2.307) | (9.563) | (11.870) |
MARGINE OPERATIVO LORDO RICORRENTE | 1.562 | (1.043) | 519 |
Ammortamenti | (254) | (676) | (929) |
RISULTATO OPERATIVO | 1.308 | (1.718) | (410) |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
45
Arredamento | 43 | 82 |
Hardware IT | 100 | 64 |
Altri beni | 153 | 218 |
Migliorie su beni di terzi | 23 | 50 |
Immobilizzazioni in corso | - | - |
TOTALE | 319 | 414 |
IN EURO ‘000 | ARREDAMENTO | HARDWARE IT | ALTRI BENI | MIGLIORIE SU | TOTALE |
BENI DI TERZI | |||||
-Costo storico | 864 | 680 | 529 | 332 | 2.404 |
- F.do ammortamento e svalutazioni | (782) | (616) | (311) | (281) | (1.990) |
VALORE NETTO AL 31 DICEMBRE 2024 | 82 | 64 | 218 | 51 | 414 |
MOVIMENTI AL 31 DICEMBRE 2025 | |||||
- Incrementi dell'esercizio | - | 59 | 13 | 13 | 85 |
- Decrementi dell'esercizio | - | (10) | (7) | (10) | (27) |
- Ammortamenti e svalutazioni | (39) | (12) | (71) | (31) | (153) |
TOTALE MOVIMENTI AL 31.12.2025 | (39) | 37 | (65) | (28) | (95) |
-Costo storico | 864 | 729 | 535 | 335 | 2.463 |
- F.do ammortamento e svalutazioni | (821) | (628) | (382) | (312) | (2.143) |
VALORE NETTO AL 31 DICEMBRE 2025 | 43 | 100 | 153 | 23 | 319 |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Avviamento | 865 | 865 |
Costi di sviluppo | 24 | 290 |
Marchi | - | - |
Altri beni immateriali | 39 | 262 |
Immobilizzazioni in coso | - | 3 |
TOTALE | 928 | 1.420 |
IN EURO ‘000 | AVVIAMENTO | COSTI DI | MARCHI | ALTRI BENI | IMM.NI IN | TOTALE | |||
SVILUPPO | IMMATERIALI | CORSO | |||||||
-Costo storico | 865 | 735 | 593 | 5.011 | 3 | 7.207 | |||
- F.do ammortamento e svalutazioni | - | - | 445 | - 593 | - | 4.749 | - | - | 5.787 |
VALORE NETTO AL 31 DICEMBRE 2024 | 865 | 290 | - | 262 | 3 | 1.420 | |||
MOVIMENTI AL 31 DICEMBRE 2025: | - | ||||||||
- Incrementi dell'esercizio | - | 24 | - | - | - | 24 | |||
- Decrementi del costo storico | - | - | 441 | - | - | 21 | - 3 | - | 465 |
- Decrementi del fondo ammortamento | - | 195 | - | - | 21 | - | 174 | ||
- Ammortamenti e svalutazioni | - | - | 44 | - | - | 181 | - | - | 225 |
46
TOTALE MOVIMENTI AL 31.12.2025 | - | - | 266 | - | - | 223 | - 3 | - | 492 |
-Costo storico | 865 | 318 | 593 | 4.990 | - | 6.766 | |||
- F.do ammortamento e svalutazioni | - | - | 294 | - 593 | - | 4.951 | - | - | 5.838 |
VALORE NETTO AL 31 DICEMBRE 2025 | 865 | 24 | - | 39 | - | 928 |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Diritto d’uso per beni in leasing | 376 | 482 |
TOTALE | 376 | 482 |
Immobile | Autovetture | Totale | |
Assegnate | |||
€000 | €000 | €000 | |
Al 1° gennaio 2024 | 458 | - | 458 |
Incrementi | - | 28 | 28 |
Costi per ammortamenti | (105) | (6) | (111) |
Al 31 dicembre 2024 | 353 | 22 | 375 |
Incrementi | - | - | - |
Dismissioni | (19) | (19) | |
Costi per ammortamenti | (34) | (3) | (37) |
Al 31 Dicembre 2025 | 319 | - | 319 |
47
2025 | 2024 | |
€000 | €000 | |
Al 1 Gennaio | 360 | 457 |
Incrementi | - | - |
Incassi | - 102 | - 97 |
Al 31 Dicembre | 258 | 360 |
Corrente (Nota 19) | 107 | 102 |
Non corrente (Nota 14) | 151 | 258 |
2025 | 2024 | |
€000 | €000 | |
Al 1 Gennaio | 758 | 934 |
Incrementi | 74 | 28 |
Pagamenti | (223) | (204) |
Al 31 Dicembre | 609 | 758 |
Corrente (Nota 28) | 234 | 214 |
Non corrente (Nota 24) | 375 | 548 |
2025 | 2024 | |
€000 | €000 | |
Canoni di sub-leasing inclusi nei Ricavi e proventi diversi | (118) | (118) |
Proventi finanziari sulle attività per leasing | 16 | 21 |
Costi per ammortamento dei diritti d’uso | (128) | (110) |
Oneri finanziari sulle passività per leasing | (37) | (44) |
Canoni di leasing inclusi negli Altri Costi Operativi | 260 | 246 |
Totale ammontare iscritto nel prospetto dell’utile/(perdita) d’esercizio | (7) | (5) |
IN EURO '000 | % PARTECIPAZ. AL 31- | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
DIC-2025 | |||
Magic Spectrum S.r.l. | 38,17% | 1.449 | 1.189 |
Apside S.p.A. | 50,00% | 32 | 32 |
Opent S.p.A. | 50,00% | 25 | 25 |
Growishpay S.r.l. | 30,48% | 1.367 | 1.299 |
Withfounders S.r.l. | 35,00% | 98 | 101 |
Cleantech Accelerator Srl | 20,71% | 981 | 794 |
Traveltech Accelerator Srl | 25,00% | 928 | 562 |
The ING Project S.r.l. | 31,00% | - | 89 |
EUREKA! Venture SGR Spa | 20,00% | 307 | - |
SALDO ALLA FINE DEL PERIODO | 5.188 | 4.091 |
48
Valori in Euro/000 | 31-DIC-2025 |
SALDO ALL’INIZIO DEL PERIODO | 46.810 |
Investimenti | 1.873 |
Conversione in equity di altri strumenti | 737 |
Disinvestimenti al Fair Value | (1.601) |
Variazioni di valutazione al Fair Value classificate in conto economico (FVPL) | - |
Variazioni di valutazione al Fair Value classificate nel conto economico complessivo (FVOCI) | (6.540) |
Altre Variazioni | (46) |
Totale | 41.233 |
SETTORE DI | % PARTECIPAZ. | VALORE | FAIR VALUE AL 31-DIC- | |
BRAND (RAGIONE SOCIALE) | APPARTENENZA | AL 31-DIC-2025 | NOMINALE AL | 2025 |
31-DIC-2025 | ||||
2hire Srl | Smart City & Factory | 6,78% | 374 | 1.163 |
Accelerora One Srl | Vehicle | 0,45% | 0 | 8 |
Aedes Srl | Smart City & Factory | 14,54% | 205 | 205 |
AmbiensVr Srl | Lifestyle & Culture | 11,33% | 130 | 130 |
AMG Srl | Lifestyle & Culture | 6,39% | 110 | 169 |
Apical Srl | Lifestyle & Culture | 14,02% | 230 | 230 |
AvvocatoFlash Srl | Fintech & Insurance | 12,83% | 245 | 285 |
Aworld Srl | Cleantech | 4,69% | 238 | 966 |
Be Safe Group Srl | Lifestyle & Culture | 6,10% | 235 | 784 |
BikeRoom Srl | Lifestyle & Culture | 8,48% | 13 | 406 |
Blitzscaling Ventures I, LP | Vehicle | 0,73% | 153 | 153 |
Bridge Insurance Services Srl | Fintech & Insurance | 4,81% | 158 | 252 |
B-Zero Srl | Fintech & Insurance | 0,40% | 50 | 50 |
Club Acceleratori Spa | Vehicle | 3,21% | 259 | 259 |
Cocontest Inc | Smart City & Factory | 10,69% | 213 | 181 |
Cod Milano Srl | Lifestyle & Culture | 13,60% | 135 | 135 |
Codemotion Spa | Lifestyle & Culture | 3,87% | 160 | 200 |
Confirmo Srl | Fintech & Insurance | 17,93% | 245 | 245 |
Contents Spa | Data & Digitization | 0,86% | 500 | 500 |
Criptalia Srl | Fintech & Insurance | 8,27% | 161 | 412 |
Cylock Srl | Data & Digitization | 4,85% | 120 | 242 |
Datafalls Srl | Data & Digitization | 8,36% | 325 | 1.494 |
DeesUp Srl | Lifestyle & Culture | 11,86% | 250 | 280 |
49
Diamantech Srl | Fintech & Insurance | 8,35% | 152 | 321 |
EGGUP Srl | Data & Digitization | 3,59% | 49 | 129 |
EMCEE Invest Ltd | Fintech & Insurance | 1,20% | 96 | 96 |
Emotiva Srl | Data & Digitization | 11,25% | 140 | 140 |
Epic Holding Spa | Fintech & Insurance | 2,28% | 303 | 797 |
Feat Food Srl | Food & Agricolture | 0,98% | 11 | 11 |
Fintech & Insurtech Accelerator Srl | Vehicle | 18,61% | 852 | 1.822 |
GamePix Srl | Lifestyle & Culture | 20,58% | 310 | 1.031 |
GenomeUp Srl | Health & Lifescience | 2,41% | 86 | 290 |
Geomatrix Srl | Smart City & Factory | 5,77% | 51 | 225 |
Georadio Srl | Lifestyle & Culture | 1,01% | 60 | 129 |
Habitech Accelerator Srl | Vehicle | 8,70% | 646 | 555 |
Heu Srl | Fintech & Insurance | 6,77% | 120 | 285 |
Hinelson Srl | Lifestyle & Culture | 3,71% | 106 | 188 |
Hubique Srl | Smart City & Factory | 6,29% | 93 | 109 |
Intribe SB Srl | Data & Digitization | 9,49% | 96 | 80 |
IRREO Srl | Food & Agricolture | 9,84% | 171 | 438 |
Joinrs Srl | Data & Digitization | 9,56% | 280 | 789 |
Kiwi campus Inc | Smart City & Factory | 0,69% | 12 | 783 |
KPI6.com Srl | Data & Digitization | 15,23% | 335 | 1.514 |
Lisari Srl | Lifestyle & Culture | 12,77% | 240 | 808 |
Local AI Srl | Data & Digitization | 5,00% | 1 | 1 |
Loud Srl | Data & Digitization | 12,00% | 12 | 258 |
LTV Srl | Vehicle | 15,00% | 7 | 7 |
Macingo Technologies Srl | Smart City & Factory | 7,95% | 212 | 572 |
MARE GROUP SPA | Data & Digitization | 1,09% | 292 | 522 |
Meedox Srl | Health & Lifescience | 3,74% | 70 | 87 |
Mylab Nutrition Srl | Lifestyle & Culture | 20,26% | 405 | 535 |
Ncore Srl | Data & Digitization | 11,88% | 57 | 1.140 |
Onda Teta Srl | Data & Digitization | 7,06% | 100 | 100 |
Open Search Tech Srl | Data & Digitization | 9,47% | 105 | 95 |
PGG & Partners Srl | Fintech & Insurance | 5,56% | 120 | 120 |
Qurami Srl | Data & Digitization | 13,22% | 255 | 127 |
Ride2Share Srl | Smart City & Factory | 13,00% | 75 | 75 |
Scuter Srl | Smart City & Factory | 1,01% | 30 | 30 |
Smace Srl | Lifestyle & Culture | 10,11% | 115 | 115 |
Social Academy Srl | Lifestyle & Culture | 7,08% | 100 | 100 |
Soundreef Spa | Lifestyle & Culture | 3,25% | 398 | 894 |
Startupbootcamp foodtech Srl | Vehicle | 9,84% | 160 | 160 |
Step venture Srl | Vehicle | 14,80% | 42 | 28 |
SurgiQ Srl | Health & Lifescience | 3,31% | 117 | 128 |
Syrto Srl | Data & Digitization | 1,00% | 30 | 30 |
Talent Garden Spa | Lifestyle & Culture | 6,98% | 1.024 | 5.218 |
This Unique Srl | Health & Lifescience | 10,74% | 210 | 510 |
TiAssisto24 Srl | Smart City & Factory | 12,93% | 140 | 45 |
Ticketoo Srl | Lifestyle & Culture | 7,08% | 102 | 170 |
Together Price LTD | Fintech & Insurance | 11,21% | 364 | 1.556 |
Trainect Srl | Lifestyle & Culture | 10,38% | 105 | 311 |
50
Unicorn Mobility Bv | Smart City & Factory | 3,51% | 150 | 251 |
Viceversa Srl | Fintech & Insurance | 5,84% | 154 | 825 |
Wellhub Inc | Lifestyle & Culture | 0,08% | 161 | 1.161 |
Wetacoo Srl | Smart City & Factory | 6,63% | 192 | 608 |
Whoosnap Srl | Fintech & Insurance | 8,42% | 315 | 2.603 |
Wish list Srl | Lifestyle & Culture | 7,32% | 193 | 297 |
World Advisor Srl | Data & Digitization | 10,63% | 161 | 161 |
Yakkyo Spa | Smart City & Factory | 13,07% | 363 | 718 |
Crono Saas Ltd | Data & Digitization | 3,05% | 140 | 157 |
Keplera Srl | Data & Digitization | 8,61% | 220 | 333 |
NextAi Srl | Data & Digitization | 5,37% | 220 | 1.149 |
Syndiag Srl | Health & Lifescience | 2,16% | 100 | 141 |
H1 Srl | Fintech & Insurance | 1,26% | 110 | 110 |
Shootify Labs Sagl | Lifestyle & Culture | 5,31% | 317 | 498 |
Totale | 16.159 | 41.233 |
Come precedentemente rappresentato, il Gruppo si è avvalso della FVTOCI Option per tutti gli strumenti nominativamente
elencati nella precedente tabella, che prevede che le variazioni di FV vengano imputate ad un’apposita voce del patrimonio netto
e rappresentate all’interno del conto economico complessivo.
Nella tabella seguente si evidenzia la distribuzione geografica dei Titoli in Portafoglio:
Collocazione Geografica | VALORE NOMINALE AL | VALORE IFRS DI BILANCIO |
31-DIC-25 | AL 31-DIC-25 | |
Stati Uniti d’America | 378 | 1.117 |
Italia | 15.781 | 40.116 |
Totale | 16.159 | 41.233 |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
SFP | 255 | 437 |
Finanziamenti convertibili e convertendo vs startup | 3.439 | 2.771 |
Bond QBT | 957 | 988 |
Crediti verso Locatari | 151 | 258 |
Strumenti derivati | 10 | 58 |
Altre attività non correnti | 6 | 174 |
Totale | 4.818 | 4.687 |
51
Valori in Euro/000 | 31-DIC-2025 |
SALDO ALL’INIZIO DEL PERIODO | 3.208 |
Investimenti | 1.306 |
Conversione in equity | (737) |
Disinvestimenti al Fair Value | (100) |
Variazioni di valutazione al Fair Value classificate in conto economico (FVPL) | (96) |
Altre Variazioni | 113 |
Totale | 3.694 |
BRAND (RAGIONE SOCIALE) | ANNO DI SOTTOSCRIZIONE | VALORE NOMINALE | FAIR VALUE AL 31- |
DIC-25 | |||
AL 31-DIC-25 | |||
Macingo Srl | 2022 | 50 | 50 |
Climbo Srl | 2021 | 60 | 60 |
Scuter Srl | 2025 | 35 | 35 |
A.F.G. Health Srl | 2024 | 110 | 110 |
TOTALE SFP | 255 | 255 |
VALORE | FAIR VALUE AL | ||
BRAND (RAGIONE SOCIALE) | ANNO DI SOTTOSCRIZIONE | NOMINALE AL 31- | 31-DIC-25 |
DIC-25 | |||
Aivesp Srl | 2023 | 110 | 110 |
Alteredu Srl Sb | 2022 | 50 | 50 |
Bonobo Srl | 2025 | 35 | 35 |
Climbo Srl | 2021 | 50 | 50 |
DeckX Srl | 2022 | 80 | 80 |
Fiscally Srl | 2025 | 35 | 35 |
Full Audits Llc | 2022 | 159 | 135 |
Ingeno Srl | 2022 | 110 | 110 |
Jungler Srl | 2020 | 50 | 25 |
Laboratorio Abruzzese Intelligenza Artificiale Srl | 2025 | 35 | 35 |
Liane Srl | 2025 | 30 | 30 |
Mangrovia Srls | 2022 | 50 | 50 |
Medlea Srl | 2023 | 50 | 50 |
Parcy Srl | 2018 | 183 | 156 |
Revivo Srl | 2025 | 35 | 35 |
Robotizr Srl | 2023 | 110 | 110 |
Screevo Srl | 2021 | 110 | 110 |
Scuter Srl | 2021 | 75 | 75 |
Spoat Srl | 2025 | 35 | 35 |
Strimo Srl | 2025 | 35 | 35 |
Ti Amo Robotics Srl | 2025 | 35 | 35 |
52
The Candle Company Srl | 2021 | 50 | 50 | |
Validatr Srl | 2025 | 0 | 35 | |
Waveful Srl | 2023 | 100 | 240 | |
Web.com Srl | 2025 | 35 | 35 | |
Witty Srl | 2022 | 100 | 100 | |
Ummy Srl | 2023 | 100 | 50 | |
Small Pixels Srl | 2023 | 120 | 184 | |
Myndoor Srl | 2023 | 100 | 100 | |
Astrakode Srl | 2023 | 100 | 100 | |
Optivo Srl | 2023 | 100 | 100 | |
U-Care Medical Srl | 2023 | 170 | 170 | |
Ai Chat Srl | 2024 | 110 | 110 | |
Shootify Labs Sagl | 2024 | 0 | 0 | |
Tiledesk Srl | 2024 | 110 | 110 | |
Lookalike Srl | 2025 | 110 | 110 | |
Metrikflow Ug | 2025 | 109 | 109 | |
Bookli Srl | 2025 | 80 | 80 | |
Fred the user research sheperd Srl | 2025 | 110 | 110 | |
Startgram Srl | 2025 | 110 | 110 | |
Maind Group Srl | 2025 | 50 | 50 | |
Surveyfy Srl | 2025 | 50 | 50 | |
One Less Thing Srl | 2025 | 50 | 50 | |
TOTALE | 3.326 | 3.439 |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Crediti e altre attività non correnti | 119 | 128 |
TOTALE | 119 | 128 |
53
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Crediti commerciali | 2.182 | 4.232 |
TOTALE | 2.182 | 4.232 |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 |
Italia | 2.169 |
Extra UE | 13 |
TOTALE | 2.182 |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Attività contrattuali | - | 9 |
TOTALE | - | 9 |
31-DIC-25 | 31-DIC-24 | |
IN EURO '000 | ||
Attività finanziarie correnti | 107 | 102 |
TOTALE | 107 | 102 |
54
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Altri crediti e attività correnti | 1.885 | 1.514 |
1.885 | 1.514 | |
TOTALE |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Crediti Tributari | 525 | 359 |
Crediti verso altri | 780 | 593 |
Ratei e risconti attivi | 581 | 562 |
TOTALE | 1.885 | 1.514 |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Cassa | - | - |
Depositi a vista | 2.370 | 1.667 |
TOTALE | 2.370 | 1.667 |
31-DIC-25 | 31-DIC-24 | |
IN EURO ‘000 | ||
Capitale sociale | 42.337 | 42.337 |
Riserva per versamento in c/to futuro aumento capitale | 4.485 | - |
Altre riserve | (3.148) | 4.472 |
Risultati portati a nuovo | 2.888 | (4.593) |
Risultato netto di periodo | (1.158) | 7.610 |
PATRIMONIO NETTO DEL GRUPPO | 45.404 | 49.826 |
Capitale e Riserve di Terzi | 748 | (19) |
Risultato di terzi | 191 | 73 |
TOTALE PATRIMONIO NETTO | 46.343 | 49.879 |
Di seguito si dettaglia la classificazione delle riserve. Si rinvia al prospetto dei movimenti di patrimonio netto per un dettaglio
delle variazioni intervenute nel corso del periodo.
55
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Capitale sociale | 42.337 | 42.337 |
TOTALE | 42.337 | 42.337 |
CAPITALE SOCIALE ATTUALE | |||
EURO | N. AZIONI | VALORE NOMINALE UNITARIO | |
Totale | 42.337.050 | 160.706.995 | - |
Azioni ordinarie | 42.337.050 | 160.706.995 | - |
di cui con voto maggiorato | 1.188.630 | 4.511.913 | - |
di cui senza voto maggiorato | 41.148.420 | 156.195.082 | - |
EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Riserva per versamento in c/to futuro aumento capitale | 4.485 | - |
Riserva da Soprapprezzo Azioni | 5.654 | 5.831 |
Riserva Legale | 261 | 132 |
Riserva da Cash Flow Hedge | 8 | 44 |
Riserva Fair Value to OCI | -14.815 | -7.536 |
Varie Altre Riserve | 5.744 | 6.001 |
Risultati portati a nuovo | 2.888 | -4.593 |
Risultato dell’esercizio | -1.158 | 7.610 |
RISERVE DEL GRUPPO | 3.067 | 7.489 |
Capitale e riserve dei Terzi | 748 | -19 |
Risultato dei terzi | 191 | 73 |
TOTALE DELLE RISERVE | 4.006 | 7.543 |
IN EURO ‘000 | Risultato dell’esercizio | Patrimonio Netto |
ZEST S.P.A. - CAPOGRUPPO | (8.976) | 46.340 |
Contributo delle Controllate | (992) | (4.236) |
56
Rettifica Conto economico per Reverse Acquisition | 7 | (57) |
Valutazione Portafoglio Zest Investments a Fair Value | 1.281 | 2.774 |
Valutazione Portafoglio Magic Mind a Fair Value | 296 | 1.345 |
Applicazione OCI Option | 7.208 | - |
Valutazione Partecipazioni in Collegate con il metodo del PN | 234 | 183 |
Altre rettifiche | (23) | (7) |
Risultato / Patrimonio Netto dei Terzi | (192) | (939) |
GRUPPO ZEST | (1.158) | 45.404 |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Debiti verso banche non correnti | 2.178 | 3.596 |
TOTALE | 2.178 | 3.596 |
ISTITUTO | DATA DI | DATA DI | QUOTA | QUOTA | SALDO AL | GARANZIA | |
BANCARIO | IMPORTO | SOTTOSCRIZ. | ESTINZ. | ENTRO 12 | OLTRE 12 | 31-DIC 2025 | MEDIOCREDITO |
MESI | MESI | ||||||
Banca Popolare di | 500 | 27.08.2020 | 01.09.2026 | 78 | 0 | 78 | 80% |
Sondrio S.p.A. | |||||||
Banca Iccrea S.p.A. | 2.000 | 28.03.2022 | 28.03.2026 | 383 | 0 | 383 | 90% |
Banca Intesa S.p.A. | 1.100 | 25.11.2020 | 30.11.2026 | 251 | 0 | 251 | 80% |
Banca Intesa S.p.A. | 770 | 27.09.2021 | 27.09.2027 | 190 | 143 | 333 | 80% |
Monte dei Paschi di | 1.000 | 23.03.2021 | 28.02.2027 | 253 | 43 | 296 | 90% |
Siena | |||||||
Credem | 420 | 27.03.2022 | 27.03.2028 | 86 | 109 | 195 | 80% |
Banca Intesa S.p.A. | 600 | 16.01.2024 | 16.01.2027 | 210 | 18 | 228 | 80% |
Banco BPM S.p.A. | 500 | 31.05.2023 | 31.05.2027 | 134 | 57 | 191 | - |
Banca Intesa S.p.A. | 620 | 29.12.2023 | 29.12.2028 | 123 | 269 | 392 | 80% |
Banca Intesa S.p.A. | 650 | 06.07.2020 | 06.07.2026 | 97 | 0 | 97 | 90% |
BdM Banca S.p.A. | 500 | 27.03.2024 | 31.03.2028 | 126 | 168 | 294 | 80% |
SIMEST S.p.A. | 147 | 28.10.2021 | 31.12.2028 | 5 | 0 | 5 | |
Credit Agricole | 688 | 13.03.2024 | 05.07.2027 | 200 | 210 | 410 | |
Banca Intesa S.p.A. | 320 | 07.05.2022 | 07.04.2030 | 48 | 151 | 199 | |
Banca Intesa S.p.A. | 700 | 06.08.2020 | 06.07.2026 | 211 | 0 | 211 | 80% |
BdM Banca S.p.A. | 500 | 06.11.2024 | 06.11.2026 | 500 | 0 | 500 | 80% |
Banca di Asti S.p.A. | 500 | 30.07.2025 | 29.07.2030 | 95 | 367 | 462 | 80% |
Banco BPM S.p.A. | 700 | 31.03.2025 | 31.03.2030 | 130 | 465 | 595 | 80% |
57
BPER Banca S.p.A. | 700 | 16.06.2025 | 16.06.2027 | 346 | 178 | 524 | 50% |
TOTALE | 3.465 | 2.178 | 5.643 |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Debiti verso banche correnti | 4.934 | 4.172 |
TOTALE | 4.934 | 4.172 |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Passività finanziarie non correnti | 540 | 652 |
TOTALE | 540 | 652 |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Benefici ai dipendenti | 384 | 644 |
TOTALE | 384 | 644 |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Fondi per rischi e oneri | 72 | 59 |
TOTALE | 72 | 59 |
58
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Passività per imposte differite | 2 | 14 |
TOTALE | 2 | 14 |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Debiti per contratti di leasing/locatori | 279 | 242 |
Altri debiti finanziari | 818 | 26 |
TOTALE | 1.097 | 268 |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Debiti commerciali | 2.359 | 4.136 |
TOTALE | 2.359 | 4.136 |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Italia | 2.359 | 3.950 |
Extra Ue | - | 186 |
Totale | 2.359 | 4.136 |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Debiti tributari | 675 | 533 |
TOTALE | 675 | 533 |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Altre passività correnti | 941 | 1.612 |
TOTALE | 941 | 1.612 |
59
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | VARIAZIONE |
Ricavi e proventi diversi | 11.230 | 8.344 | 2.886 |
TOTALE | 11.230 | 8.344 | 2.886 |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | VARIAZIONE |
Risultato netto della gestione investimenti a FVTPL | 1.245 | 2.197 | (952) |
TOTALE | 1.245 | 2.197 | (952) |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | VARIAZIONE |
Differenza da Concambio | - | 11.212 | (11.212) |
TOTALE | - | 11.212 | (11.212) |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | VARIAZIONE |
Costi per servizi | (4.108) | (4.790) | 682 |
TOTALE | (4.108) | (4.790) | 682 |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | VARIAZIONE |
Costo del personale | (3.752) | (4.119) | 367 |
TOTALE | (3.752) | (4.119) | 367 |
60
ORGANICO | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | VARIAZIONE |
Dirigenti | 0 | 0 | 0 |
Quadri | 7 | 12 | (5) |
Impiegati | 47 | 54 | (7) |
TOTALE DIPENDENTI | 54 | 66 | (12) |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | VARIAZIONE |
Affitti | (2.215) | (1.669) | (546) |
Altri oneri di gestione | (1.795) | (1.442) | (353) |
TOTALE | (4.010) | (3.111) | (899) |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | VARIAZIONE |
Ammortamenti delle immobilizzazioni | (560) | (924) | 364 |
TOTALE | (560) | (924) | 364 |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | VARIAZIONE |
Accantonamenti e svalutazioni | (369) | (674) | 305 |
TOTALE | (369) | (674) | 305 |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | VARIAZIONE |
Proventi finanziari | 22 | 30 | (8) |
TOTALE | 22 | 30 | (8) |
61
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | VARIAZIONE |
Oneri finanziari | (515) | (387) | (129) |
TOTALE | (515) | (387) | (129) |
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | VARIAZIONE |
Imposte correnti | (52) | - | 52 |
Imposte differite | (10) | (75) | (65) |
TOTALE | (62) | (75) | (13) |
IN EURO | FY 2025 | FY 2024 |
RISULTATO NETTO DI PERIODO | -1.168.883 | 7.683.020 |
Azioni ordinarie | 160.511.683 | 134.597.143 |
RISULTATO PER AZIONE BASE | -0,0073 | 0,0571 |
Azioni ordinarie + azioni ordinarie potenziali | 160.511.683 | 134.597.143 |
RISULTATO PER AZIONE DILUITO | -0,0073 | 0,0571 |
62
IN EURO ‘000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 | |
A | Disponibilità liquide | (2.370) | (1.667) |
B | Mezzi equivalenti alle disponibilità liquide | - | - |
C Altre attività finanziarie correnti | (107) | (102) | |
D Liquidità (A + B + C) | (2.477) | (1.769) | |
E | Debito finanziario corrente | 1.097 | 268 |
F | Parte corrente dell'indebitamento non corrente | 4.934 | 4.172 |
G | Indebitamento finanziario corrente (E+F) | 6.031 | 4.440 |
H | Indebitamento finanziario corrente netto (G-D) | 3.554 | 2.671 |
I Debito finanziario non corrente | 2.178 | 3.596 | |
J | Strumenti di debito | - | - |
K | Debiti commerciali e altri debiti non correnti | 540 | 652 |
L Indebitamento finanziario non corrente (I + J + K) | 2.718 | 4.248 | |
M Totale indebitamento finanziario (H+L) | 6.271 | 6.919 | |
IN EURO '000 | 31-DIC-25 | 31-DIC-24 |
Debiti Finanziari | 0 | 0 |
Debiti Tributari | 132 | 0 |
Debiti Previdenziali | 0 | 0 |
Debiti verso Dipendenti | 0 | 0 |
Debiti Commerciali | 821 | 2.214 |
Altri Debiti | 0 | 0 |
TOTALI DEBITI SCADUTI | 953 | 2.214 |
63
44.5. Stato di implementazione di eventuali piani industriali e finanziari, con l’evidenziazione degli scostamenti
dei dati consuntivati rispetto a quelli previsti
Dal confronto fra le previsioni contenute nel Piano Industriale consolidato 2025-2029, approvato in data 3 marzo 2025 dal
Consiglio di Amministrazione ed i dati consuntivi alla data del 31 dicembre 2025 relativi alla Capogruppo e alle sue controllate di
maggiore rilevanza si rileva uno scostamento nell’EBITDA ricorrente è di Euro -986 migliaia rispetto alle previsioni di Piano.
64
65
Attestazione del Bilancio Annuale Consolidato
AI SENSI DELL’ART. 81-TER DEL REGOLAMENTO CONSOB N. 11971 DEL 14 MAGGIO 1999 E SUCCESSIVE
MODIFICHE E INTEGRAZIONI
I sottoscritti Marco Gabriele Gay, in qualità di Presidente del Consiglio di Amministrazione di Zest S.p.A. e Fabrizio Marziali, nella
sua qualità di Dirigente Preposto alla redazione dei documenti contabili societari di Zest S.p.A., attestano, tenuto anche conto
di quanto previsto dall’art. 154-bis, commi 3 e 4, del decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58 e successive modifiche:
• l’adeguatezza in relazione alle caratteristiche dell’impresa e
• l’effettiva applicazione delle procedure amministrative e contabili per la formazione del Bilancio annuale consolidato,
nel corso del periodo dal 1° gennaio al 31 dicembre 2025.
La valutazione dell’adeguatezza delle procedure amministrative e contabili per la formazione del bilancio annuale consolidato al
31 dicembre 2025 è basata su di un processo definito da Zest S.p.A..
Al riguardo non sono emersi aspetti di rilievo.
Si attesta, inoltre, che il Bilancio annuale consolidato:
• è stato redatto in conformità ai principi contabili internazionali applicabili riconosciuti nella Comunità europea ai sensi
del regolamento (CE) n. 1606/2002 del Parlamento europeo e del Consiglio, del 19 luglio 2002;
• corrisponde alle risultanze dei libri e delle scritture contabili;
• è idoneo a fornire una rappresentazione veritiera e corretta della situazione patrimoniale, economica e finanziaria della
Società.
La Relazione sulla Gestione comprende un’analisi attendibile dell’andamento e del risultato della gestione, nonché della
situazione della Gruppo, unitamente alla descrizione dei principali rischi e incertezze cui è esposta.
Roma, 23 marzo 2026
Fabrizio Marziali
Dirigente preposto alla redazione
dei documenti contabili societari
Marco Gabriele Gay
Presidente del Consiglio di Amministrazione
66
ZEST S.P.A
BILANCIO SEPARATO DELLA
CAPOGRUPPO
AL 31 DICEMBRE 2025
67
NOTE
STATO PATRIMONIALE IN EURO
31-DIC-25
di cui parti
correlate
31-DIC-24
di cui parti
correlate
ATTIVO
ATTIVITA' NON CORRENTI
54
Immobili, impianti, macchinari e altre attrezzature
291.538
350.628
55
Avviamento e altre attività immateriali
42.094
52.295
56
Diritto d'uso per beni in leasing
376.308
481.571
57
Partecipazioni
48.957.827
54.447.364
58
Titoli in portafoglio
329.279
303.746
59
Attività finanziarie non correnti
3.097.759
1.757.151
1.840.683
60
Crediti e altre attività non correnti
113.470
107.926
Imposte anticipate
-
-
TOTALE ATTIVITA' NON CORRENTI
53.208.275
57.584.214
ATTIVITA' CORRENTI
61
Crediti commerciali
1.103.041
449.164
2.798.500
1.458.236
62
Attività Contrattuali
-
9.144
63
Attività finanziarie correnti
107.001
101.906
64
Altri crediti e attività correnti
1.244.978
77.878
1.230.960
424.028
65
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti
729.289
318.463
TOTALE ATTIVITA' CORRENTI
3.184.310
4.458.973
TOTALE ATTIVO
56.392.585
62.043.187
PASSIVO
PATRIMONIO NETTO
Capitale sociale
42.337.050
42.336.808
Altre riserve
16.859.324
12.457.327
Utili (perdite) portati a nuovo
(3.880.443)
(6.343.357)
Risultato netto
(8.975.616)
2.592.541
66
TOTALE PATRIMONIO NETTO
46.340.315
51.043.319
PASSIVITA' NON CORRENTI
67
Debiti verso banche non correnti
1.639.648
2.737.378
68
Passività finanziarie non correnti
539.575
628.905
69
Benefici ai dipendenti
112.914
154.023
70
Fondi per rischi e oneri
162.562
163.000
71
Passività per imposte differite
2.373
14.038
TOTALE PASSIVITA' NON CORRENTI
2.457.072
3.697.345
PASSIVITA' CORRENTI
67
Debiti verso banche correnti
3.961.975
3.121.746
72
Altre passività finanziarie correnti
1.097.049
242.355
73
Debiti commerciali
1.903.226
351.845
3.104.919
324.571
74
Debiti tributari
124.705
169.464
75
Altre passività correnti
508.243
664.040
TOTALE PASSIVITA' CORRENTI
7.595.198
7.302.524
TOTALE PATRIMONIO NETTO e PASSIVITÀ
56.392.585
62.043.187
68
CONTO ECONOMICO IN EURO
FY 2025
di cui parti
correlate
FY 2024
di cui parti
correlate
76
Ricavi e proventi diversi
6.035.045
1.743.644
6.663.719
2.287.902
77
Risultato netto della gestione investimenti
87.105
(2.249.477)
78
Differenza da concambio
-
9.828.144
79
Costi per servizi
(2.409.260)
892.755
(3.110.053)
(558.305)
80
Costi del personale
(1.588.899)
(2.295.353)
(55.702)
81
Altri costi operativi
(3.353.897)
(3.567.868)
MARGINE OPERATIVO LORDO
(1.229.906)
5.269.112
82
Ammortamenti e perdite di valore di cespiti
(319.507)
(327.300)
82
Ammortamenti e perdite di valore di attività imm.li
(20.951)
(99.523)
83
Accantonamenti e svalutazioni
(7.033.892)
(1.959.228)
(202.857)
RISULTATO OPERATIVO
(8.604.256)
2.883.061
84
Proventi finanziari
29.699
8.096
110.344
2.289
85
Oneri finanziari
(446.650)
(316.154)
RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE
(9.021.208)
2.677.251
86
Imposte sul reddito
45.592
(84.711)
RISULTATO NETTO
(8.975.616)
2.592.541
CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO IN EURO
FY 2025
FY 2024
Risultato netto
(8.975.616)
2.592.541
Altre componenti di conto economico complessivo che
saranno riclassificate nell'utile / (perdita) d'esercizio
Effetto da parte efficace degli utili e delle perdite sugli
strumenti di copertura in una copertura di flussi finanziari
(36.938)
(75.161)
Altre componenti di conto economico complessivo che
non saranno riclassificate nell'utile / (perdita) d'esercizio
Rimisurazione delle passività/(attività) nette per piani a
benefíci definiti
667
(10.710)
Totale altre componenti reddituali al netto delle imposte
(36.272)
(85.871)
Redditività complessiva
(9.011.887)
2.506.670
IN EURO
FY 2025
FY 2024
RISULTATO PER AZIONE
-0,0559
0,0193
RISULTATO PER AZIONE DILUITO
-0,0559
0,0193
69
PROSPETTO DELLE VARIAZIONI DI
PATRIMONIO NETTO
CAPITALE
SOCIALE
RISERVA LEGALE
RISERVA DI
SOVRAPPREZZO
RISERVA DA CASH
FLOW HEDGE
RISERVA RISULTATI
ATTUARIALI IAS19
ALTRE
RISERVE
RISULTATI
PORTATI A
NUOVO
RISULTATO
D'ESERCIZIO
TOTALE
IN EURO
SALDO 31.12.2023
15.367.401
131.635
7.832.045
119.614
-
6.461.440
(3.184.338)
(3.159.020)
23.568.777
Aumento di capitale sociale
300.000
1.200.000
1.500.000
Valutazione Fair Value strumenti
finanziari derivati
(75.161)
(75.161)
Costi di fusione
(1.132.056)
(1.132.056)
Aumento capitale a servizio
concambio
26.669.407
(2.069.480)
24.599.927
Risultati attuariali IAS 19
(10.710)
(10.710)
Altri movimenti
1
1
Destinazione risultato esercizio
precedente
-
(3.159.020)
3.159.020
-
Risultato dell'esercizio
2.592.541
2.592.541
SALDO 31.12.2024
42.336.808
131.635
5.830.509
44.453
(10.710)
6.461.440
(6.343.357)
2.592.541
51.043.319
Destinazione risultato esercizio
precedente
129.627
2.462.914
(2.592.541)
-
Conversione Warrant
242
204
446
Aumento di Capitale
(176.408)
4.484.845
4.308.437
Valutazione Fair Value strumenti
finanziari derivati
(36.938)
(36.938)
Altri movimenti
-
Risultati attuariali IAS 19
667
667
Risultato dell'esercizio
(8.975.616)
(8.975.616)
SALDO 31.12.2025
42.337.050
261.262
5.654.305
7.515
(10.043)
10.946.285
(3.880.443)
(8.975.616)
46.340.315
70
RENDICONTO FINANZIARIO IN EURO
FY 2025
FY 2024
FLUSSI FINANZIARI DERIVANTI DALL'ATTIVITÀ OPERATIVA
Utile (perdita) dell'esercizio
(8.975.616)
2.592.541
Imposte sul reddito
(45.592)
84.711
Interessi passivi/(attivi)
416.951
205.810
(Plusvalenze)/Minusvalenze derivanti dalla cessione di attività finanziarie
(87.105)
2.249.477
Utile (perdita) dell'esercizio prima d'imposte sul reddito, interessi, dividendi e
plus/minusvalenze da cessione
(8.691.362)
5.132.539
Accantonamenti ai fondi
55.445
55.288
Ammortamenti delle immobilizzazioni
340.459
426.823
Svalutazioni per perdite durevoli di valore
7.033.892
1.959.228
Altre rettifiche in aumento/(in diminuzione) per elementi non monetari
-
(9.828.144)
Flusso finanziario prima delle variazioni del capitale circolante netto
(1.261.566)
(2.254.266)
Decremento/(Incremento) dei crediti verso clienti
1.695.458
62.848
Incremento/(Decremento) dei debiti verso fornitori
(383.673)
(2.820.170)
Decremento/(Incremento) delle altre attività correnti
(4.873)
1.569.406
Incremento/(Decremento) delle altre passività correnti
(200.556)
(265.181)
Altri decrementi/(Altri Incrementi) del capitale circolante netto
(195.760)
(497.473)
Totale variazioni del capitale circolante netto
910.597
(1.950.570)
Flusso finanziario dopo le variazioni del capitale circolante netto
(350.969)
(4.204.837)
Altre rettifiche
Interessi incassati/(pagati)
(416.951)
(205.810)
(Utilizzo dei fondi)
(53.213)
(78.809)
FLUSSO FINANZIARIO DELL'ATTIVITÀ OPERATIVA
(821.133)
(4.489.455)
FLUSSI FINANZIARI DERIVANTI DALL'ATTIVITÀ D'INVESTIMENTO
Immobilizzazioni immateriali
(Investimenti)
(23.920)
(19.639)
Disinvestimenti
-
-
Immobilizzazioni materiali
(Investimenti)
(78.683)
(63.957)
Disinvestimenti
-
-
Attività finanziarie di portafoglio
(Investimenti)
(334.969)
(89.153)
Disinvestimenti
112.529
1.609.631
Altre attività finanziarie
(Investimenti)
(2.441.724)
(806.896)
Disinvestimenti
-
-
Liquidità acquisite a seguito dell'operazione di fusione
-
4.474.989
FLUSSO FINANZIARIO DELL'ATTIVITÀ DI INVESTIMENTO
(2.766.766)
5.104.974
FLUSSI FINANZIARI DERIVANTI DALL'ATTIVITÀ DI FINANZIAMENTO
Mezzi di terzi
Incremento/(Decremento) debiti a breve verso banche
1.287.295
(101.335)
Incremento (decremento) debiti a breve verso altri finanziatori
(52.656)
(87.475)
Accensione finanziamenti
1.200.000
600.000
(Rimborso finanziamenti)
(2.744.796)
(2.336.438)
Mezzi propri
Aumento di capitale a pagamento
4.308.884
-
71
FLUSSO FINANZIARIO DELL'ATTIVITÀ DI FINANZIAMENTO
3.998.726
(1.925.248)
INCREMENTO (DECREMENTO) DELLE DISPONIBILITÀ LIQUIDE
410.826
(1.309.728)
TOTALE DISPONIBILITÀ LIQUIDE A INIZIO ESERCIZIO
318.463
1.628.191
TOTALE DISPONIBILITÀ LIQUIDE A FINE ESERCIZIO
729.289
318.463
72
NOTE ILLUSTRATIVE
49. Note generali
Zest S.p.A. (di seguito “Capogruppo” o la “Società”) è una società per azioni iscritta al registro delle imprese di Roma, con sede
legale in Roma, Via Marsala 29H e sede secondaria in Milano, Via Bernardo Quaranta, 40 ed è la Capogruppo del Gruppo Zest
come in precedenza identificato.
50. Informativa continuità aziendale
Le valutazioni del management in tema di continuità aziendale della Capogruppo sono strettamente legate all’andamento del
Gruppo. Per un maggior livello di approfondimento si faccia riferimento al paragrafo 3 della presente Relazione Fianziaria.
Ai fini della valutazione del presupposto della continuità aziendale della Capogruppo, gli Amministratori si sono basati sul di una
attenta valutazione delle dinamiche economiche e finanziarie del Gruppo ed hanno ritenuto di predisporre il presente bilancio
d’esercizio nel presupposto della continuità aziendale.
51. Criteri generali di redazione e principi contabili adottati
Il Bilancio Separato della Capogruppo è stato redatto in conformità
̀
ai principi contabili internazionali (International Accounting
Standards - IAS e International Financial Reporting Standards - IFRS) emanati dall’International Accounting Standards Board
(IASB) e alle interpretazioni dell’International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC) e dello Standing
Interpretations Committee (SIC), riconosciuti nell’Unione Europea ai sensi del regolamento (CE) n. 1606/2002 e in vigore alla
stessa data. L’insieme di tutti i principi e le interpretazioni di riferimento sopraindicati è di seguito definito “IFRS-EU”.
In particolare, il Bilancio Separato al 31 dicembre 2025 (di seguito Bilancio Separato) è redatto secondo le disposizioni dello IAS
27 “Bilancio separato”.
Il Bilancio Separato è costituito dallo stato patrimoniale, dal conto economico, dal conto economico complessivo, dal
rendiconto finanziario, dalle variazioni del patrimonio netto e dalle relative note illustrative. Esso è presentato in Euro e le note
illustrative sono esposte in migliaia di Euro.
Per la presentazione dei risultati economici, la Capogruppo utilizza un conto economico che segue lo schema di
rappresentazione delle componenti di ricavo e di costo per natura. Inoltre, è predisposto il prospetto di conto economico
complessivo che include anche le componenti economiche che transitano al di fuori del conto economico e movimentano
direttamente le specifiche voci del patrimonio netto.
Il Conto economico presenta inoltre dei risultati parziali, tra i quali il Margine Operativo Lordo è ottenuto sommando al Risultato
operativo il valore assoluto degli ammortamenti, delle perdite di valore e degli accantonamenti e svalutazioni. Ancorché non
espressamente disciplinato dagli IFRS in merito alle sue modalità di costruzione, tale risultato parziale è ritenuto significativo
dagli amministratori ai fini della comprensione della situazione economico-finanziaria della Capogruppo. I risultati parziali sono
quindi costituiti da voci che consistono in importi rilevati e valutati in conformità agli IFRS.
Quanto allo schema di stato patrimoniale, la Capogruppo presenta separatamente nell’attivo e nel passivo le poste correnti, che
si suppone siano realizzate o estinte nel normale ciclo operativo, da quelle non correnti.
Il Rendiconto finanziario è presentato utilizzando il metodo indiretto, con separata evidenza del flusso finanziario da attività
operativa, da attività di investimento e da attività di finanziamento. A tale riguardo, e per una miglior comparabilità dei dati, si è
proceduto alla riesposizione secondo il metodo indiretto del rendiconto finanziario dell’esercizio precedente che, fino
all’esercizio 2023, la Società redigeva utilizzando il metodo diretto.
Gli schemi sopra delineati, opportunamente integrati dalle Note illustrative, corredati dalla Relazione degli amministratori
sull’andamento della gestione, sono ritenuti quelli che meglio riescono a fornire una rappresentazione della situazione
patrimoniale e dei risultati economici e dei flussi di cassa della Capogruppo.
51.1 Uso di stime e cause di incertezza
Il Bilancio Separato è predisposto in accordo ai Principi Contabili Internazionali IAS/IFRS, che richiedono il ricorso, da parte degli
amministratori, a stime, giudizi ed assunzioni che hanno effetto sull’ammontare delle attività e delle passività, sull’informativa
relativa ad attività e passività potenziali e sul valore dei ricavi e dei costi riportati nel periodo presentato. Le stime e le assunzioni
utilizzate sono basate su elementi noti alla data di predisposizione del bilancio, sull’esperienza storica.
La situazione causata dall'attuale fase di incertezza economico-finanziaria ha comportato la necessità di effettuare assunzioni
riguardanti l'andamento futuro, per cui non si può escludere il concretizzarsi, nel prossimo esercizio, di risultati diversi da
quanto stimato e che quindi potrebbero richiedere rettifiche, ad oggi né stimabili né prevedibili, anche significative, al valore
contabile delle voci afferenti le Partecipazioni iscritte al costo e, in particolare, quello della controllata Zest Investments S.r.l..
73
L’analisi di recuperabilità del valore di carico delle partecipazioni attraverso la redazione di apposito test di impairment è
richiesta in presenza di indicatori di impairment. A propria volta, la verifica circa la sussistenza di eventuali indicatori di
impairment in relazione alla partecipazione in Zest Investments S.r.l. presuppone anzitutto la rimisurazione al fair value del
sottostante portafoglio di investimenti in startup detenuto dalla società controllata, che rappresenta la principale voce
dell’attivo aziendale e che, nel bilancio d’esercizio della partecipata, è misurato al costo. Si ritiene, infatti, che un valore del
portafoglio in startup che ecceda il valore di carico della partecipazione in Zest Investments S.r.l. costituisca una prima
conferma della potenziale assenza di indicatori di impairment in capo alla partecipata, almeno a livello patrimoniale.
La valutazione di tali investimenti è basata sulla stessa metodologia adottata dal Gruppo ai fini della redazione del proprio
bilancio consolidato. In assenza di mercati attivi alle cui quotazioni attingere per la valutazione degli investimenti in startup, la
Capogruppo è tenuta a ricorrere alla determinazione di fair value di livello 3 che, per definizione, richiedono il ricorso a input non
osservabili e dunque sottendono un maggior livello di giudizio.
Come ulteriormente illustrato alle successive note 52.5 Titoli in portafoglio e 52.6 Attività finanziarie non correnti, il giudizio
necessario nella determinazione dei fair value sottende essenzialmente alla scelta degli input da considerare nella stima, siano
essi costituiti dalle valutazioni associate alle operazioni di investimento effettuate sulle startup da parte di investitori terzi
ovvero, in assenza di queste, dall’andamento di indicatori di performance specifici delle singole startup.
Peraltro, data l’incertezza sottesa alle tempistiche di “exit”, tali valutazioni potranno dover essere aggiornate in futuro anche per
il semplice decorrere del tempo, al fine di riflettere il maggiore o minor valore che tali investimenti andranno ad assumere per
effetto degli eventi finanziari e non che li interesseranno fino alla loro data di cessione.
51.2 Informativa sul fair value
A seguito dell’emissione dell’IFRS 13 emanato dagli organismi internazionali di contabilità, al fine di migliorare l’informativa in
materia di fair value measurement associato agli strumenti finanziari, è stato introdotto il concetto di gerarchia dei fair value
(Fair Value Hierarchy, nel seguito anche “FVH”) articolata su tre differenti livelli (Livello 1, Livello 2 e Livello 3) in ordine
decrescente di osservabilità degli input utilizzati per la stima del fair value.
La FVH prevede che vengano assegnati alternativamente i seguenti livelli:
Livello 1: prezzi quotati in mercati attivi per strumenti identici (cioè senza modifiche o repackaging).
Livello 2: prezzi quotati in mercati attivi per strumenti attività o passività simili oppure calcolati attraverso tecniche di
valutazione dove tutti gli input significativi sono basati su parametri osservabili sul mercato.
Livello 3: tecniche di valutazione dove un qualsiasi input significativo per la valutazione al fair value è basato su dati di mercato
non osservabili.
Il fair value dei “Titoli in portafoglio” in essere al 31 dicembre 2025 (Nota 59) e dei “Attività finanziarie non correnti” (Nota 60) sono
classificabili come di 3° Livello. Per le attività e passività valutate al costo ammortizzato, data la loro natura, è ragionevole
ritenere che il fair value non si discosti significativamente dai valori del Bilancio Annuale Consolidato.
I fair value di terzo livello di Titoli in portafoglio e di Attività finanziarie non correnti, come illustrato nei criteri di valutazione, si
basano, ove disponibili, su dati di input che prendono a riferimento le più recenti transazioni sul capitale della specifica startup
oggetto di valutazione.
La natura e tipologia di tali dati di input è resa necessaria dalla complessità intrinseca nella valutazione di investimenti in start-
up in fase seed o pre-seed ma rende, d’altro canto, difficilmente ipotizzabili cambiamenti ragionevoli in tali input non osservabili
e non risulta determinabile la sensibilità della valutazione del FV.
In assenza di un’operazione rilevante per la valutazione del fair value avvenuta nei 12 mesi precedenti, come definita dalla policy
adottata dalla Capogruppo, questa provvede ad effettuare specifiche analisi di alcuni indicatori endogeni ed esogeni che
possano condurre ad informazioni utili all’aggiornamento della valutazione, con conseguente conferma o ribasso del fair value
precedentemente valutato. Nell’ambito di tali attività di analisi, nel corso dell’esercizio sono state operate una serie di
svalutazioni laddove le informazioni ottenute mediante il predetto assessment, abbiano condotto la direzione a ritenere che il
fair value degli investimenti misurato in occasione di precedenti chiusure non fosse più attuale e necessitasse di aggiustamenti.
Si segnalano delle situazioni che, seppur abbiano evidenziato dei cambiamenti di contesto in merito ad uno o più fattori tra quelli
oggetto di analisi, non sono stati ritenuti un fattore di rischio e non hanno condotto a considerazioni in merito al fair value
dell’investimento specifico. Per tali situazioni, tuttavia, è attivato un presidio di monitoraggio che, laddove riscontrasse criticità
provvederà a considerare tali cambiamenti nell’ambito del processo di valutazione.
52. Criteri di valutazione e principi contabili applicati
52.1 Attività immateriali
ATTIVITÀ IMMATERIALI DIVERSE DALL’AVVIAMENTO
Le attività immateriali sono costituite da elementi non monetari, identificabili e privi di consistenza fisica, controllabili e atti a
generare benefici economici futuri. Tali elementi sono rilevati al costo di acquisto e/o di produzione, comprensivo delle spese
direttamente attribuibili per predisporre l’attività al suo utilizzo, al netto degli ammortamenti cumulati e delle eventuali perdite
74
di valore. L’ammortamento ha inizio nel momento in cui l’attività è disponibile all’uso ed è ripartito sistematicamente in relazione
alla residua possibilità di utilizzazione della stessa e cioè sulla base della stimata vita utile.
ALIQUOTA
Software
20%
Costi di sviluppo
20% - 33%
52.2. Attività materiali
Le attività materiali sono rilevate al prezzo di acquisto, comprensivo dei costi accessori direttamente imputabili e necessari
alla messa in funzione del bene per l’uso per cui è stato acquistato. I beni composti di componenti, d’importo significativo e con
vite utili differenti, sono considerati separatamente nella determinazione dell’ammortamento. L'ammortamento è calcolato in
quote costanti in base alla vita utile stimata del bene per l’impresa, che è riesaminata con periodicità annuale. Le aliquote di
ammortamento utilizzate sono le seguenti:
ALIQUOTA
Arredamento
12%
Hardware IT
20%
Migliori su beni di terzi
20% (durata del contratto di affitto)
Altri beni
12% – 20%
52.3. Diritto d’uso per beni in leasing
La Capogruppo valuta all’atto della sottoscrizione di un contratto se è, o contiene, un leasing. In altri termini, se il contratto
conferisce il diritto di controllare l’uso di un bene identificato per un periodo di tempo in cambio di un corrispettivo. La
Capogruppo adotta un unico modello di riconoscimento e misurazione per tutti i leasing, eccetto per i leasing di breve termine
ed i leasing di beni di modico valore.
In accordo con il principio contabile internazionale IFRS n. 16, la Capogruppo rileva un’attività per diritto d’uso, che rappresenta
il diritto ad utilizzare il bene sottostante il contratto, e la relativa passività finanziaria per beni sui beni oggetto di locazione
finanziaria (leasing), rappresentata dal valore attuale dei canoni fissi futuri. L’attività per il diritto d’uso dei beni in leasing viene
inizialmente valutata al costo, e successivamente ammortizzata lungo la durata del contratto di locazione (o la vita utile del bene
se inferiore) definita in sede di analisi. Il costo delle attività per diritto d’uso include il valore inizialmente rilevato della passività
per leasing, i costi iniziali diretti sostenuti, la stima degli eventuali costi di ripristino da sostenere al termine del contratto e i
pagamenti anticipati relativi al leasing effettuati alla data di prima transizione al netto degli incentivi ricevuti. La passività per
leasing è valutata al valore attuale dei pagamenti dovuti per i canoni futuri.
Le attività per il diritto d'uso sono periodicamente soggette a Impairment.
52.4. Partecipazioni
La voce include partecipazioni in società controllate, collegate e joint venture.
Le partecipazioni in società controllate sono iscritte al costo rettificato in presenza di perdite di valore. La differenza positiva,
emergente all’atto dell’acquisto, tra il costo di acquisizione e la quota di patrimonio netto a valori correnti della partecipata di
competenza della società è, pertanto, inclusa nel valore di carico della partecipazione.
Una collegata è una società sulla quale la Società esercita un’influenza notevole. Per influenza notevole si intende il potere di
partecipare alla determinazione delle politiche finanziarie e gestionali della partecipata senza averne il controllo o il controllo
congiunto.
Una joint venture è un accordo a controllo congiunto nel quale le parti che detengono il controllo congiunto vantano diritti sulle
attività nette dell’accordo. Per controllo congiunto si intende la condivisione su base contrattuale del controllo di un accordo,
che esiste unicamente quando le decisioni sulle attività rilevanti richiedono un consenso unanime di tutte le parti che
condividono il controllo.
Le considerazioni fatte per determinare l’influenza notevole o il controllo congiunto sono simili a quelle necessarie a
determinare il controllo sulle controllate.
Le partecipazioni in società controllate, collegate e joint venture sono valutate al costo di acquisto. Il costo è rettificato per
eventuali perdite di valore; queste ultime sono successivamente ripristinate qualora vengano meno i presupposti che le hanno
determinate e l’eventuale ripristino di valore non può eccedere il costo originario.
75
Nel caso in cui la perdita di pertinenza della Società ecceda il valore contabile della partecipazione e la partecipante sia obbligata
ad adempiere a obbligazioni legali o implicite dell’impresa partecipata o comunque a coprirne le perdite, l’eventuale eccedenza
rispetto al valore contabile è rilevata in un apposito fondo del passivo nell’ambito dei fondi rischi e oneri.
52.5. Titoli in Portafoglio
I “Titoli in Portafoglio” si riferiscono a partecipazioni in startup con quote detenute di norma inferiori al 20% del capitale sociale.
La Capogruppo ai fini della valutazione delle startup in portafoglio, si avvale dell’ausilio di linee guida declinate internamente a
partire dall’International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (le Guide Lines), ispirate a propria volta alle
indicazioni dell’IFRS 13 e approvate dal Consiglio di Amministrazione della Società. Le Guide Lines prevedono diversi metodi di
valutazione, definiscono come e quando le varie metodologie sono applicabili e le accortezze che devono essere utilizzate per i
vari metodi. In particolare, le metodologie individuate nelle Guide Lines sono:
• valore post money relativo all’ultimo investimento ricevuto dalla startup;
• multipli di mercato o benchmark relativi ad operazioni similari;
• discounted cash flow;
• patrimonio netto.
Alla valutazione delle singole startup si applica il FVH 3 (Fair Value Hierarchy, nel seguito anche “FVH”) con le seguenti regole
generali:
• in presenza di un aumento di capitale significativo (interamente sottoscritto mediante atto notarile, anche se versato
successivamente alla data), o di un’altra operazione sul capitale della startup nella quale siano presenti investitori terzi in
maniera rilevante, viene utilizzata la valutazione c.d. post money quale indicatore di un valore di mercato della startup
stessa;
• in presenza di un aumento di capitale, o di un’altra operazione sul capitale della startup non completamente perfezionata o
che avvenga in tranche nella quale siano presenti investitori terzi senza il rispetto delle precedenti clausole di cui al punto
a), viene utilizzata la valutazione c.d. pre money dell’operazione aumentata dell’afflusso finanziario deliberato alla data del
cut-off, quale indicatore di un valore di mercato della startup stessa;
• nel caso in cui negli ultimi 24 mesi non sia avvenuta alcuna operazione sul capitale e ci siano degli indicatori di performance
positivi, rilevati attraverso la reportistica mensile fornita dalle startup contenente metriche di business specifiche, il Gruppo
utilizza l’ultima valutazione Post money;
• nel caso precedente ed in presenza di indicatori di performance negativi, rilevati attraverso i report di cui al punto
precedente, la Capogruppo procede a effettuare un adeguamento del fair value.
I summenzionati parametri di valutazione potrebbero subire variazioni, anche significative, in funzione delle condizioni a cui si
potrebbero chiudere operazioni similari in futuro.
Le variazioni del fair value delle partecipazioni che rientrano in tale voce sono imputate al conto economico dell’esercizio.
52.6. Attività finanziarie non correnti
La Capogruppo classifica in questa voce le attività finanziarie e gli investimenti verso startup, quando sono erogati sotto forma
di SFP (Strumento Finanziario partecipativo) o finanziamenti convertibili, nonché versamenti in conto futuro aumento di
capitale effettuati tramite piattaforme di crowdfunding fino al momento della conversione in equity.
Per la valutazione dei crediti contenuti nella voce la Capogruppo determina il valore di bilancio in base all’importo versato alla
startup decurtato delle eventuali perdite attese tenuto conto:
• di una adeguata ponderazione delle probabilità di perdita lungo un asse temporalmente definito;
• di informazioni ragionevoli e dimostrabili su eventi passati, condizioni attuali e previsioni delle condizioni economiche future
che potrebbero di fatto accelerare le considerazioni di cui al precedente punto attraverso una svalutazione
dell’investimento.
Normalmente, l’SFP viene convertito in occasione del primo aumento di capitale post Programma di Accelerazione qualora
partecipino al round investitori terzi.
Il management valuta la presenza eventuale di condizioni che potrebbero costituire indicatori di una riduzione del fair value
dell’SFP nel corso del tempo.
In caso di rilevazione di specifici ed evidenti indicatori negativi di performance, il fair value dell’SFP si considera azzerato e il
relativo valore è integralmente svalutato a conto economico. Si evidenzia infatti che tali strumenti hanno caratteristiche
intrinseche che non consentono l’equiparazione agli strumenti di equity, come definiti dal principio contabile IFRS 9. Pertanto,
le variazioni di fair value di tali strumenti vengono imputate a conto economico, alla voce “Rivalutazioni/Svalutazioni al fair
value”.
76
Si rileva che per una maggiore chiarezza espositiva, il saldo comparativo al 31 dicembre 2023 dei “Crediti e altre attività non
correnti” è stato riclassificato all’interno di tale voce.
52.7. Strumenti finanziari derivati e contabilizzazione delle operazioni di copertura
Talune passività della Capogruppo sono esposte ai rischi finanziari connessi a variazioni nei tassi di interesse.
La Capogruppo ha in essere diversi accordi di Interest Rate Swap per gestire il rischio di fluttuazione del tasso di interesse. I
contratti relativi a strumenti finanziari derivati sono stipulati con controparti scelte tra quelle finanziariamente più solide al fine
di ridurre al minimo il rischio di inadempienza contrattuale. La Capogruppo non utilizza strumenti finanziari derivati con scopi
di mera negoziazione, bensì di copertura economica da rischi individuati.
Coerentemente con quanto stabilito dall’IFRS 9, gli strumenti finanziari derivati sono contabilizzati secondo le modalità stabilite
per l’hedge accounting in quanto:
- all’inizio della copertura esiste la designazione formale e la documentazione della relazione di copertura stessa e si presume
che la copertura sia efficace;
- a copertura stessa è efficace durante i diversi periodi contabili per i quali è designata.
Nel caso dei derivati su tassi d’interesse, il fair value è determinato utilizzando i flussi finanziari attesi stimati sulla base delle
condizioni e della scadenza di ciascun contratto e utilizzando i tassi di interesse di mercato di strumenti simili alla data di
chiusura dell’esercizio (Livello 2 di fair value).
52.8. Crediti e debiti
Come previsto dall’IFRS 9, la classificazione delle attività finanziarie al momento della rilevazione iniziale dipende dalle
caratteristiche dei flussi di cassa contrattuali e dal modello di business che la Capogruppo usa per la loro gestione.
Ad eccezione dei crediti commerciali che non contengono una componente di finanziamento significativa, la Capogruppo
inizialmente valuta l’attività finanziaria al suo fair value più, nel caso di un’attività finanziaria non al fair value rilevato nel conto
economico, i costi di transazione. I crediti commerciali che non contengono una componente di finanziamento significativa
sono valutati al prezzo dell’operazione.
La Capogruppo ha applicato ha intensificato il monitoraggio delle singole partite di credito, identificando quelle maggiormente
a rischio e ha adeguato ad ogni data di riferimento il valore delle perdite attese rilevandolo opportunamente nel Fondo
svalutazione crediti.
52.9. Disponibilità liquide e mezzi equivalenti
Le disponibilità liquide ed i mezzi equivalenti comprendono il denaro in cassa, i depositi a vista e gli investimenti finanziari a
breve termine ad alta liquidità che sono prontamente convertibili in valori di cassa e che sono soggetti ad un irrilevante rischio
di variazione di prezzo. Vengono valutati al loro valore nominale tutte le disponibilità liquide in conto corrente; le altre
disponibilità liquide e gli investimenti finanziari a breve termine vengono valorizzati, a seconda delle disponibilità dei dati, al loro
fair value determinato come valore di mercato alla data di chiusura dell’esercizio.
52.10. Imposte sul reddito
Le imposte correnti sono iscritte e determinate sulla base di una realistica stima del reddito imponibile in conformità alle vigenti
normative fiscali e tenendo conto delle eventuali esenzioni applicabili. Le imposte differite sono determinate sulla base delle
differenze temporanee tassabili o deducibili tra il valore contabile di attività e passività ed il loro valore fiscale. Sono classificate
tra le attività e le passività non correnti.
Le imposte correnti relative ad elementi rilevati direttamente a patrimonio netto sono rilevate anch’esse a patrimonio netto e
non nel prospetto dell’utile/(perdita) d’esercizio.
Le imposte differite sono calcolate applicando il cosiddetto “liability method” alle differenze temporanee alla data di bilancio tra
i valori fiscali delle attività e delle passività e i corrispondenti valori di bilancio. Le imposte differite passive sono rilevate su
tutte le differenze temporanee tassabili. Le imposte differite attive sono rilevate a fronte di tutte le differenze temporanee
deducibili, dei crediti e delle perdite fiscali non utilizzate e riportabili a nuovo, nella misura in cui sia probabile che saranno
disponibili sufficienti imponibili fiscali futuri, che possano consentire l’utilizzo delle differenze temporanee deducibili e dei
crediti e delle perdite fiscali riportati a nuovo. Il valore di carico delle imposte differite attive viene riesaminato a ciascuna data
di bilancio e ridotto nella misura in cui non sia più probabile che saranno disponibili in futuro sufficienti imponibili fiscali da
permettere in tutto o in parte l’utilizzo di tale credito. Le imposte differite attive non rilevate sono riesaminate ad ogni data di
77
bilancio e sono rilevate nella misura in cui diventa probabile che i redditi fiscali saranno sufficienti a consentire il recupero di
tali imposte differite attive. Le imposte differite relative ad elementi rilevati al di fuori del conto economico sono anch’esse
rilevate al di fuori del conto economico e, quindi, nel patrimonio netto o nel conto economico complessivo, coerentemente con
l’elemento cui si riferiscono.
Nel corso dell’esercizio 2025, il Gruppo ha nuovamente aderito al regime di consolidato fiscale nazionale di cui agli articoli 117 e
seguenti del TUIR (c.d. “CNM”). Tale regime di tassazione era decaduto nell’esercizio 2024 a seguito dell’operazione di fusione.
Nell’ambito di tale regime, il reddito complessivo imponibile ai fini IRES è determinato dalla società consolidante (la Capogruppo)
mediante la somma algebrica dei redditi imponibili e delle perdite fiscali delle società partecipanti al consolidato. I rapporti tra
le società aderenti sono disciplinati da apposito accordo di consolidato, che regola, tra l’altro, le modalità di trasferimento dei
risultati fiscali, dei crediti d’imposta e degli oneri correlati, nonché i criteri di remunerazione delle perdite fiscali trasferite. Le
società che vi partecipano sono la Capogruppo e le controllate Zest Investments S.r.l., Zest Innovation S.r.l. e Magic Mind S.r.l.
52.11. Patrimonio netto
Il valore complessivo delle azioni emesse dalla Capogruppo è interamente classificato nel patrimonio netto, essendo le stesse
strumento rappresentativo di capitale.
La “Riserva di sovrapprezzo azioni” accoglie l’eccedenza del prezzo d’emissione delle azioni rispetto al loro valore nominale, al
netto delle spese sostenute in sede di aumento di capitale sociale.
La voce “Utili (perdite) portati a nuovo” accoglie i risultati accumulati ed il trasferimento da altre riserve del patrimonio netto nel
momento in cui queste si liberano da eventuali vincoli a cui sono sottoposte. Questa voce rileva inoltre l’eventuale effetto
cumulativo dei cambiamenti nei principi contabili e/o eventuali correzioni di errori che vengono contabilizzati secondo quanto
previsto dallo IAS 8.
52.12. Altre attività non correnti e correnti
La voce comprende i crediti non riconducibili alle altre voci dell’attivo dello stato patrimoniale. Dette voci sono iscritte al valore
nominale o al valore recuperabile se minore a seguito di valutazioni circa la loro esigibilità futura. Tale voce accoglie, inoltre, i
ratei e i risconti attivi per i quali non è stata possibile la riconduzione a rettifica delle rispettive attività cui si riferiscono.
52.13. Altre passività non correnti e correnti
La voce comprende voci non riconducibili alle altre voci del passivo dello stato patrimoniale, in particolare principalmente debiti
di natura commerciale, quali i debiti verso fornitori e ritenute da versare, nonché i ratei e risconti passivi non riconducibili a
diretta rettifica di altre voci del passivo.
52.14. Ricavi e costi
I ricavi per prestazioni di servizi sono riconosciuti al momento del trasferimento del controllo di beni o servizi ai clienti ad un
importo che riflette il corrispettivo che ci si aspetta di ricevere in cambio di tali prodotti o servizi. Per raggiungere questo scopo,
il modello di rilevazione dei ricavi definisce un processo in cinque step:
• identificazione del contratto con il cliente;
• identificazione della prestazione;
• determinazione dei corrispettivi;
• allocazione del corrispettivo correlato all’esecuzione della prestazione;
• riconoscimento dei ricavi legati all’esecuzione della prestazione.
La Società rileva i ricavi quando (o man mano che) ciascuna obbligazione di fare è soddisfatta con il trasferimento del controllo
sul servizio contrattualizzato con il cliente.
I costi sono iscritti contabilmente nel momento in cui sono sostenuti. I costi ed i ricavi, direttamente riconducibili agli strumenti
finanziari valutati a costo ammortizzato e determinabili sin dall’origine indipendentemente dal momento in cui vengono liquidati,
affluiscono a conto economico mediante applicazione del tasso di interesse effettivo.
Le eventuali perdite di valore sono iscritte a conto economico nell’esercizio in cui sono rilevate.
52.15. Benefici per i dipendenti
I benefici successivi al rapporto di lavoro possono configurarsi in diversi schemi pensionistici (o integrativi) che nell’ambito degli
IFRS sono fatti rientrare nelle seguenti macro-tipologie: (i) Piani a contribuzione definita in cui l’impresa paga dei contributi fissi
78
a un’entità distinta (es. un fondo) e non avrà una obbligazione legale o implicita a pagare ulteriori contributi qualora l’entità
deputata non disponga di attività sufficienti a pagare i benefici in relazione alla prestazione resa durante l’attività lavorativa
nell’impresa. L’impresa rileva contabilmente i contributi al piano solo quando i dipendenti abbiano prestato la propria attività in
cambio di quei contributi; (ii) Piani a benefici definiti in cui l’impresa si obbliga a concedere i benefici concordati per i dipendenti
in servizio assumendo i rischi attuariali e di investimento relativi al piano. Il costo di tale piano non è quindi definito in funzione
dei contributi dovuti per l’esercizio, ma è rideterminato sulla base di assunzioni demografiche, statistiche e sulle dinamiche
salariali. La metodologia applicata è definita “metodo della proiezione unitaria del credito”.
Il Trattamento di Fine Rapporto (TFR) rientra nella definizione di tali piani pertanto è valutato alla data di chiusura del bilancio in
base alla metodologia attuariale prevista dallo IAS 19.
52.16. Impairment delle attività non finanziarie
Il principio IAS 36, in presenza di indicatori, eventi o variazioni di circostanze che facciano presupporre l’esistenza di perdite di
valore, prevede di sottoporre alla procedura di impairment test le attività immateriali e materiali, al fine di assicurare che non
siano iscritte a bilancio attività ad un valore superiore rispetto a quello recuperabile. Tale test viene eseguito almeno con
cadenza annuale per le Attività e gli Avviamenti a vita utile indefinita.
L’analisi della recuperabilità dei valori iscritti in Bilancio viene ottenuta attraverso il confronto tra il valore contabile alla data di
riferimento ed il maggiore tra il fair value al netto dei costi di vendita (se disponibile) e il valore d’uso.
Il valore d’uso di un bene materiale o immateriale viene determinato sulla base dei flussi finanziari futuri stimati, attesi dal bene,
attualizzati mediante utilizzo di un tasso di sconto al netto delle imposte, che riflette la valutazione corrente di mercato del
valore attuale del denaro e dei rischi correlati all’attività del Gruppo.
Il fair value al netto dei costi di vendita costituisce, invece, una valutazione raramente disponibile. Tuttavia, nello specifico caso
della controllata Zest Investments S.r.l., la cui principale voce dell’attivo aziendale è costituita dal sottostante portafoglio di
investimenti in startup detenuto dalla stessa, si ritiene che tale metodo di valutazione rappresenti un’affidabile base di
misurazione per la verifica della recuperabilità del valore della partecipazione, pur stanti le incertezze in merito all’uso delle
stime nella determinazione dei fair value dei Titoli in Portafoglio e delle Attività Finanziarie non Correnti detenute dalla
partecipata già ampiamente illustrate alla precedente Nota 51.1.
Qualora non fosse possibile stimare per una singola attività un flusso finanziario autonomo, viene individuata l’unità operativa
minima (cash generating unit) alla quale il bene appartiene ed a cui è possibile associare futuri flussi di cassa oggettivamente
determinabili ed indipendenti da quelli generati da altre unità operative. L’individuazione delle cash generating unit è stata
effettuata coerentemente con l’architettura organizzativa ed operativa propria della Capogruppo.
Nel caso in cui dall’esecuzione dell’impairment test si evidenzi una perdita di valore di un’attività, il suo valore contabile viene
ridotto fino al valore recuperabile, tramite rilevazione diretta a conto economico.
Quando una svalutazione non ha più ragione di essere mantenuta, il valore contabile dell’attività (o della unità generatrice di
flussi finanziari) ad eccezione dell’avviamento, è incrementata al nuovo valore derivante dalla stima del suo valore recuperabile,
ma non oltre il valore netto di carico che l’attività avrebbe avuto se non fosse stata effettuata la svalutazione per perdita di
valore. Il ripristino di valore è imputato al conto economico immediatamente.
52.17. Contributi pubblici
Il presente Principio deve essere applicato per la contabilizzazione e l’informativa dei contributi pubblici e per l’informativa
riguardante gli altri tipi di assistenza pubblica. Con il termine pubblico si fa riferimento al governo, a enti governativi e ad
analoghi enti locali, nazionali o internazionali. I contributi pubblici sono quelli che si manifestano sotto forma di trasferimenti di
risorse a un’impresa a condizione che questa abbia rispettato, o si impegni a rispettare, certe condizioni relative alle sue attività
operative. Sono escluse quelle forme di assistenza pubblica alle quali non può ragionevolmente essere associato un valore e le
operazioni con gli enti pubblici che non possono essere distinte dalle normali attività commerciali dell’impresa.
I contributi pubblici non devono essere rilevati finché non esista una ragionevole certezza che l’impresa rispetterà le condizioni
previste e i contributi saranno ricevuti. I contributi pubblici devono essere rilevati, con un criterio sistematico, nel conto
economico negli esercizi in cui l’entità rileva come costi le relative spese che i contributi intendono compensare.
52.18. Utile per azione
L’utile base per azione è determinato rapportando l’utile netto del periodo attribuibile agli Azionisti al numero medio ponderato
di azioni ordinarie in circolazione nel periodo. L’utile diluito per azione è calcolato rettificando il numero medio ponderato delle
azioni ordinarie in circolazione per tener conto di tutte le eventuali azioni ordinarie potenziali.
79
53. Informativa di settore
La Capogruppo non opera in settori differenziati. Non si rende quindi necessari l’informativa prevista dall’IFRS 5.
54. Immobili, impianti, macchinari e altre attrezzature
Di seguito la composizione delle attività materiali al netto dei relativi fondi:
IN EURO ‘000
31-dic-25
31-dic-24
Arredamento
43
67
Hardware IT
74
61
Altri beni
152
190
Migliorie su beni di terzi
23
33
Immobilizzazioni in corso
-
-
TOTALE
292
351
Di seguito si riporta la composizione della voce con le relative movimentazioni intercorse nell’anno:
IN EURO ‘000
ARREDAMENTO
HARDWARE
IT
ALTRI BENI
MIGLIORIE SU
BENI DI TERZI
IMM.NI IN
CORSO
TOTALE
-Costo storico
824
227
411
337
-
1.799
- F.do ammortamento e svalutazioni
(757)
(166)
(221)
(304)
-
(1.448)
VALORE NETTO AL 31 DICEMBRE
2024
67
61
190
33
-
351
MOVIMENTI AL 31 DICEMBRE 2025
-
- Incrementi dell'esercizio
-
53
13
13
-
79
- Decrementi del costo storico
-
-
-
-
-
-
- Decrementi del fondo
ammortamento
-
-
-
-
-
-
- Ammortamenti e svalutazioni
(24)
(40)
(51)
(23)
-
(138)
TOTALE MOVIMENTI AL 31.12.2025
(24)
13
(38)
(10)
-
(59)
-Costo storico
824
280
424
350
-
1.878
- F.do ammortamento e svalutazioni
(781)
(206)
(272)
(327)
-
(1.586)
VALORE NETTO AL 31 DICEMBRE
2025
43
74
152
23
-
292
La voce più significativa delle immobilizzazioni materiali è rappresentata dalla categoria Altri beni, che comprende le attività
strumentali all’operatività degli spazi. La Società, alla data del 31 dicembre 2025, non ha in essere impegni significativi per
acquisti futuri.
55. Avviamento e altre attività immateriali
Di seguito la composizione delle attività immateriali al netto dei relativi fondi:
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
Avviamento
-
-
Costi di sviluppo
24
-
Marchi
-
-
Altri beni immateriali
18
50
Immobilizzazioni in coso
-
3
TOTALE
42
53
80
Di seguito si riporta la composizione della voce con le relative movimentazioni intercorse nell’anno:
IN EURO ‘000
AVVIAMENTO
COSTI DI
SVILUPPO
MARCHI
ALTRI BENI
IMMATERIALI
IMM.NI IN
CORSO
TOTALE
-Costo storico
-
-
11
437
3
451
- F.do ammortamento e svalutazioni
-
-
(11)
(388)
-
(399)
VALORE NETTO AL 31 DICEMBRE 2024
-
-
-
49
3
52
MOVIMENTI AL 31 DICEMBRE 2025:
-
- Incrementi dell'esercizio
-
24
-
-
-
24
- Decrementi del costo storico
-
-
-
(10)
(3)
(13)
- Decrementi del fondo ammortamento
-
-
-
-
-
-
- Ammortamenti e svalutazioni
-
-
-
(21)
-
- 21
TOTALE MOVIMENTI AL 31.12.2025
-
24
-
(31)
(3)
(10)
- Costo storico
-
24
11
427
-
472
- F.do ammortamento e svalutazioni
-
-
(11)
(409)
-
(430)
VALORE NETTO AL 31 DICEMBRE 2025
-
24
-
18
-
42
56. Diritto d’uso per beni in leasing
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
Diritto d’uso per beni in leasing
376
482
TOTALE
376
482
Il saldo al 31 dicembre 2025 corrisponde all’iscrizione, secondo il metodo finanziario, dei contratti di leasing in essere a tale data.
In conformità alle disposizioni dell’IFRS 16, è inoltre rilevato il diritto d’uso relativo al contratto di locazione della sede secondaria
di Milano, il cui valore al 31 dicembre 2025 ammonta a Euro 319 migliaia.
57. Partecipazioni
La voce “Partecipazioni” accoglie il valore delle partecipazioni in società controllate e collegate valutate al costo:
IN EURO '000
% PARTECIPAZ. AL
31-DIC-2025
Valore di carico della
Partecipazione al
31/12/2025
Quota di Patrimonio netto di
spettanza al 31/12/2025
Differenza
LIVEXTENTION S.R.L.
87,69%
-
(362)
(362)
ZEST INVESTMENTS S.R.L.
100,00%
47.156
43.267
(3.888)
ZEST INNOVATION S.R.L.
100,00%
1.495
34
(1.461)
EUREKA! VENTURE SGR SPA
20,00%
307
N/D
N/D
HUMAVERSE S.R.L.
20,00%
-
N/D
N/D
TOTALE
48.958
42.939
Il Management ha sottoposto ad Impairment Test la partecipazione in Zest Innovation S.r.l..
Il test di impairment della partecipazione in Zest Innovation S.r.l. si basa sul metodo del discounted cash-flow applicato ai flussi
di cassa della partecipata derivanti dal piano 2025 – 2029 (approvato dal Consiglio d’amministrazione in data 3 marzo 2025)
opportunamente rettificato con le previsioni derivanti dal Budget 2026 del Gruppo (approvato dal Consiglio d’amministrazione
in data 12 febbraio 2026).
Il tasso di attualizzazione utilizzato è pari al 8,78%. Nel calcolo del terminal value il tasso di crescita perpetua (“g”) adottato dalla
Capogruppo è pari al 1%; il tasso di crescita è coerente con l’inflazione attesa e le previsioni di crescita per le aree geografiche
dove opera il gruppo.
81
Il test di impairment operato ha evidenziato la piena recuperabilità del valore della partecipazione iscritta nel bilancio separato
della Capogruppo. Si evidenzia inoltre che l’analisi di sensitività del test di impairment sul valore della partecipazione, operata
sui parametri di WACC e g-rate, ha evidenziato la solidità dei risultati raggiunti.
Infine, con riferimento alla partecipazione in Zest Investments, la partecipazione è stata svalutata nel corso dell’esercizio 2025
per Euro 5.836 migliaia con l’obiettivo di allineare il valore di carico nel bilancio separato della Capogruppo al patrimonio netto
della controllata espresso a fair value. Il valore di patrimonio netto contabile pari ad Euro 43.267 migliaia indicato nella tabella
precedente esprime il valore del patrimonio netto contabile della Zest Investments S.r.l. determinato in base ai principi contabili
OIC, quindi non può considerarsi adeguato ad una corretta valutazione a fair value della società.
58. Titoli in portafoglio
La voce “Titoli in portafoglio” accoglie gli investimenti in start-up valutati a fair value.
Si riporta il valore di investimento (costo storico e percentuale di possesso della partecipazione), delle principali startup di
portafoglio.
SETTORE DI
APPARTENENZA
BRAND (RAGIONE
SOCIALE)
% PARTECIPAZ. AL 31-DIC-
2025
VALORE NOMINALE AL 31-
DIC-2025
FAIR VALUE AL 31-
DIC-2025
Data & Digitization
Cylock Srl
4,85%
90
181
Fintech & Insurance
PGG & Partners Srl
5,56%
120
120
Vehicle
Step Venture Srl
14,80%
42
28
Totale
252
329
59. Attività finanziarie non correnti
Le Attività finanziarie non correnti sono composte nella maniera seguente:
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
SFP
60
-
Finanziamenti convertibili vs startup
156
176
Finanziamenti verso Altre Imprese
7
-
Finanziamenti a società controllate
1.757
300
Bond QBT
957
988
Crediti verso Locatari
151
258
Altri crediti non correnti
10
58
Altre attività non correnti
-
60
Totale
3.098
1.841
La voce finanziamenti convertibili include un unico finanziamento nei confronti della Pacry Inc per Euro 156 migliaia.
I finanziamenti a società controllate, pari a Euro 1.757 migliaia, includono un finanziamento nei confronti di Zest Innovation S.r.l.
per Euro 200 migliaia e un finanziamento verso Zest Investments S.r.l. per Euro 1.557 migliaia.
Il Bond QBT è un’obbligazione convertibile emessa da Quantum Blockchain Technologies Plc. (“QBT”, già Clear Leisure Plc.),
società britannica quotata su AIM/LSE a Londra. Lo strumento finanziario, che è uno zero coupon con interessi capitalizzati
annui del 1%, rappresenta il pagamento di una quota di partecipazione in una startup venduta nel 2013 da parte di Digital Magics
SpA alla società britannica. In considerazione del protrarsi delle attività di cessione degli assets necessari a costituire la
provvista per il rimborso dell’obbligazione, l’emittente ha progressivamente rinviato (con il consenso dell’assemblea degli
obbligazionisti) la scadenza dello strumento finanziario; l’ultimo rinvio è avvenuto il 22 febbraio 2024 e ha posticipato la
scadenza per il rimborso dal 15 dicembre 2024 al 15 dicembre 2026, oltre ad aver abbassato il valore di conversione in azioni QBT
(quotate su AIM/LSE) a £0,03. Il valore iscritto a bilancio al 31 dicembre 2025 è pari ad Euro 957 migliaia.
I Crediti verso locatari pari ad Euro 258 migliaia al 31 dicembre 2025 fanno riferimento al sub-lease del secondo piano della sede
di Milano – Via Quaranta, 40 al locatario Gabetti. La quota a breve termine di questo credito finanziario, pari ad Euro 107 migliaia,
è esposta nelle attività finanziarie correnti.
82
Il valore degli Strumenti derivati è rappresentato dalla valorizzazione al Mark to Market degli IRS a copertura del rischio di tasso
di interesse. Nella Relazione sulla Gestione vengono riportati i singoli strumenti con indicazione dell’istituto emittente.
60. Crediti e altre attività non correnti
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Crediti e altre attività non correnti
113
108
TOTALE
113
108
I Crediti e altre attività non correnti fanno per lo più riferimento a depositi cauzionali su contratti di locazione.
61. Crediti commerciali
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Crediti commerciali
1.103
2.798
TOTALE
1.103
2.798
Tali crediti sono tutti con scadenza entro i 12 mesi e sono esposti al netto del relativo fondo svalutazione per Euro 823 migliaia.
Con riferimento alla suddivisione geografica dei crediti, si riporta il seguente dettaglio:
IN EURO ‘000
31-DIC-25
Italia
1.090
Extra UE
13
TOTALE
1.103
62. Attività contrattuali
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Attività contrattuali
-
9
TOTALE
-
9
63. Attività finanziarie correnti
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Attività finanziarie correnti
107
102
TOTALE
107
102
Le Attività finanziarie correnti al 31 dicembre 2025 comprendo la quota a breve termine dei crediti finanziari verso locatari
relativi al contratto di subaffitto del secondo piano dell’immobile sito in Via Quaranta, 40 Milano, rilevato in bilancio secondo le
previsioni dell’IFRS 16.
83
64. Altri crediti e attività correnti
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
Altri crediti e attività correnti
1.245
1.231
TOTALE
1.245
1.231
La composizione delle Altre attività correnti è la seguente:
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
Crediti Tributari
345
59
Crediti verso altri
375
651
Ratei e risconti attivi
525
521
TOTALE
1.245
1.231
I Crediti tributari ricomprendono principalmente il saldo del credito IVA al 31 dicembre 2025.
I Crediti verso altri si riferiscono prevalentemente ad acconti a fornitori, a crediti derivanti da una rateizzazione concessa ad un
cliente, a crediti verso il personale e ad altri crediti di varia natura. Tali crediti includono altresì il conguaglio relativo al
conferimento del ramo Innovation, pari a Euro 33 migliaia ed i crediti verso le controllate relativi al Consolidato Fiscale
Nazionale.
I Risconti attivi riguardano, per Euro 448 migliaia, il risconto dei canoni di locazione dell’HUB di Roma, la cui fatturazione avviene
con cadenza trimestrale anticipata; la restante parte si riferisce a contratti per servizi, premi assicurativi e altre componenti di
costo la cui competenza è successiva alla data di chiusura del presente bilancio.
65. Disponibilità liquide e mezzi equivalenti
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
Cassa
0
0
Depositi a vista
729
318
TOTALE
729
318
Le Disponibilità liquide si riferiscono prevalentemente ai saldi attivi dei conti correnti bancari alla data di chiusura del periodo.
66. Patrimonio netto
31-DIC-25
31-DIC-24
IN EURO ‘000
Capitale sociale
42.337
42.337
Versamenti in c/futuro aumento di capitale
4.485
-
Altre riserve
12.374
12.457
Risultati portati a nuovo
(3.880)
(6.343)
Risultato netto di periodo
(8.976)
2.593
TOTALE PATRIMONIO NETTO
46.340
51.043
Di seguito si dettaglia la classificazione delle riserve. Si rinvia al prospetto dei movimenti di patrimonio netto per un dettaglio
delle variazioni intervenute nel corso del periodo.
66.1. Capitale sociale
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
Capitale sociale
42.337
42.337
TOTALE
42.337
42.337
84
Di seguito la composizione del capitale sociale al 31 dicembre 2025:
CAPITALE SOCIALE ATTUALE
EURO
N. AZIONI
VALORE NOMINALE UNITARIO
Totale
42.337.050
160.706.995
-
Azioni ordinarie
42.337.050
160.706.995
-
di cui con voto maggiorato
1.188.630
4.511.913
-
di cui senza voto maggiorato
41.148.420
156.195.082
-
66.2. Riserve di Patrimonio Netto
EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Riserva da Soprapprezzo Azioni
5.654
5.831
Riserva Legale
261
132
Versamenti in c/futuro aumento di capitale
4.485
-
Riserva da Cash Flow Hedge
8
44
Altre Riserve
6.451
6.451
Risultati portati a nuovo
(3.880)
(6.343)
Risultato dell’esercizio
(8.976)
2.593
TOTALE DELLE RISERVE
4.003
8.707
66.3. Classificazione delle riserve
NATURA / DESCRIZIONE
IMPORTO
POSSIBILITÀ
UTILIZZO (*)
QUOTA
DISPONIBILE
UTILIZZAZIONI EFF.
NEI 3 ES. PREC. PER
COPERTURA PERDITE
UTILIZZAZIONI EFF.NEI 3
ES.PREC.PER ALTRE
RAGIONI
IN EURO ‘000
Capitale
42.337
-
-
-
Riserva sovrapprezzo azioni (**)
5.654
A, B
5.654
-
-
Riserva legale
261
B
132
-
-
Versamenti in c/futuro aumento di
capitale
4.485
A, B
4.485
Riserva CFH
8
-
-
-
Riserva Risultati Attuariali
(10)
Riserva utili indivisi (parte
vincolata) (***)
6.461
-
-
-
Risultati Portati a nuovo
(3.880)
(3.880)
TOTALE
55.315
6.391
-
-
(*) A: per aumento di capitale; B: per copertura perdite; C: per distribuzione ai soci.
(**) La riserva sovrapprezzo è disponibile ma non distribuibile fino a quanto la riserva legale non raggiunge 1/5 del capitale sociale art.2341 cc.
(***) Decreto Legislativo 28 febbraio 2005, n. 38 "Esercizio delle opzioni previste dall'articolo 5 del regolamento (CE) n. 1606/2002 in materia di
principi contabili internazionali" (pubblicato nella Gazzetta Ufficiale n. 66 del 21 marzo 2005) prevede che gli utili corrispondenti alle plusvalenze
di cui al comma 1, lettera a) dello stesso, sono iscritti in una riserva indisponibile. In caso di utili di esercizio di importo inferiore a quello delle
plusvalenze, la riserva è integrata, per la differenza, utilizzando le riserve di utili disponibili o, in mancanza, accantonando gli utili degli esercizi
successivi.
85
67. Debiti verso banche
Parte non corrente dell’indebitamento
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Debiti verso banche non correnti
1.640
2.737
TOTALE
1.640
2.737
Di seguito si espongono sinteticamente i principali dati relativi ai finanziamenti bancari in essere, con indicazione del saldo
suddiviso tra la quota a breve e quella a lungo termine, valutato al costo ammortizzato.
ISTITUTO BANCARIO
IMPORTO
DATA DI
SOTTOSCRIZ.
DATA DI
ESTINZ.
QUOTA
ENTRO 12
MESI
QUOTA
OLTRE 12
MESI
SALDO AL
31-DIC
2025
GARANZIA
MEDIOCREDITO
Banca Popolare di Sondrio S.p.A.
500
27.08.2020
01.09.2026
78
0
78
80%
Banca Iccrea S.p.A.
2.000
28.03.2022
28.03.2026
383
0
383
90%
Banca Intesa S.p.A.
1.100
25.11.2020
30.11.2026
251
0
251
80%
Banca Intesa S.p.A.
770
27.09.2021
27.09.2027
190
143
333
80%
Monte dei Paschi di Siena
1.000
23.03.2021
28.02.2027
253
43
296
90%
Credem
420
27.03.2022
27.03.2028
86
109
195
80%
Banca Intesa S.p.A.
600
16.01.2024
16.01.2027
210
18
228
80%
Banco BPM S.p.A.
500
31.05.2023
31.05.2027
134
57
191
-
Banca Intesa S.p.A.
620
29.12.2023
29.12.2028
123
269
392
80%
Banca Intesa S.p.A.
650
06.07.2020
06.07.2026
97
0
97
90%
BdM Banca S.p.A.
500
27.03.2024
31.03.2028
126
168
294
80%
BdM Banca S.p.A.
500
06.11.2024
06.11.2026
500
0
500
80%
Banca di Asti S.p.A.
500
30.07.2025
29.07.2030
95
367
462
80%
Banco BPM S.p.A.
700
31.03.2025
31.03.2030
130
465
595
80%
TOTALE
2.655
1.640
4.295
Alla data della redazione del Bilancio al 31 dicembre 2025, la Società non ha covenant, negative pledge o altre clausole di
indebitamento comportanti limiti all’utilizzo delle risorse finanziarie.
Parte corrente dell’indebitamento
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Debiti verso banche correnti
3.962
3.122
TOTALE
3.962
3.122
La voce accoglie per Euro 2.655 migliaia la quota capitale in scadenza nei prossimi 12 mesi relativa ai Debiti verso banche non
correnti, per Euro 1.294 migliaia l’utilizzo dei fidi di cassa accordati alla Capogruppo e per Euro 13 migliaia l’utilizzo di carte di
credito i cui saldi saranno addebitati nel gennaio 2026.
86
68. Passività finanziarie non correnti
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Passività finanziarie non correnti
540
629
TOTALE
540
629
La voce accoglie la quota a lungo termine del debito relativo ai contratti di leasing in essere ivi inclusa la valorizzazione del
contratto di locazione dell’immobile sito in Milano Via Quaranta, 40 pari ad Euro 246 migliaia al 31 dicembre 2025 e la seconda
tranche del corrispettivo di acquisto della partecipazione in EUREKA! Venture SGR pari ad Euro 140 migliaia
69. Benefici ai dipendenti
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Benefici ai dipendenti
113
154
TOTALE
113
154
La voce accoglie la quota di Trattamento di Fine Rapporto che i dipendenti hanno scelto di lasciare in azienda valutata secondo
i criteri dello IAS 19.
70. Fondi per rischi e oneri
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Fondi per rischi e oneri
163
163
TOTALE
163
163
I Fondi per rischi ed oneri fanno riferimento per Euro 13 migliaia a passività potenziali derivanti dal processo di liquidazione della
collegata Yoagents S.r.l., ad Euro 150 migliaia a passività potenziali derivanti dal sostegno finanziario da erogare alla
Livextention S.r.l..
71. Passività per imposte differite
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Passività per imposte differite
2
14
TOTALE
2
14
La voce accoglie l’iscrizione di imposte differite passivi su differenze temporanee il cui riversamento sarà successivo alla data
di chiusura del presente bilancio.
72. Altre passività finanziarie correnti
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Debiti per contratti di leasing/locatori
1.097
242
TOTALE
1.097
242
Il saldo comprende la quota a breve termine dei debiti relativi ai contratti di leasing, inclusa la valorizzazione del contratto di
locazione dell’immobile sito in Milano, Via Quaranta n. 40, determinata secondo il metodo previsto dall’IFRS 16, nonché il piano
di rientro concordato con un fornitore.
87
73. Debiti commerciali
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Debiti commerciali
1.903
3.105
TOTALE
1.903
3.105
Il valore dei debiti commerciali è suddiviso geograficamente sulla base di quanto indicato nella tabella seguente:
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Italia
1.903
3.105
TOTALE
1.903
3.105
74. Debiti tributari
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Debiti tributari
125
169
TOTALE
125
169
I Debiti tributari sono per lo più riconducibili al saldo al 31 dicembre 2025 delle ritenute IRPEF per conto di dipendenti e
professionisti per Euro 70 migliaia.
75. Altre passività correnti
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Altre passività correnti
508
664
TOTALE
508
664
Le Altre passività correnti sono principalmente composte da debiti verso dipendenti per ferie maturate e non godute, bonus,
benefici previsti contrattualmente e dai relativi contributi da versare all’ente previdenziale.
76. Ricavi e proventi diversi
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
VARIAZIONE
Ricavi e proventi diversi
6.035
6.664
(629)
TOTALE
6.035
6.664
(629)
A seguito delle operazioni societarie intervenute nel corso del 2024 e riepilogate in precedenza, la Zest S.p.A. svolge ormai
unicamente attività di gestione degli spazi dell’Hub di Roma (ivi compresa l’attività di organizzazione degli eventi) ed attività di
prestazione di servizi corporate nei confronti delle controllate.
I ricavi rinvenienti dalle attività operative di gestione degli Spazi ed organizzazione degli Eventi ammontano ad Euro 3.808
migliaia. La restante parte dei ricavi fa riferimento al corrispettivo riconosciuto dalle controllate in funzione dei servizi
corporate forniti dalla Capogruppo e ad altre attività accessorie.
88
77. Risultato netto della gestione investimenti a FVTPL
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
VARIAZIONE
Risultato netto della gestione investimenti a FVTPL
87
(2.249)
2.337
TOTALE
87
(2.249)
2.337
Il Risultato netto della gestione investimenti esprime la variazione di fair value degli strumenti finanziari ed include altresì i
dividendi percepiti, e le plus/minusvalenze da cessione.
78. Differenza da Concambio
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
VARIAZIONE
Differenza da Concambio
-
9.828
(9.828)
TOTALE
-
9.828
(9.828)
La differenza da concambio registrata nell’esercizio 2024, definita dal principio IFRS 3 “Utile derivante da acquisto a prezzi
favorevoli”, derivava dall’operazione di fusione avvenuto nel FY 2024.
79. Costi per servizi
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
VARIAZIONE
Costi per servizi
(2.409)
(3.110)
701
TOTALE
(2.409)
(3.110)
701
Il decremento dei costi per servizi, pari ad Euro 701 migliaia, è per lo più riconducile alle sinergie rinvenienti dalla fusione e di
una pervasiva azione volta al contenimento dei costi di struttura. Analisi più approfondite sono state condotte nella Relazione
sulla Gestione.
80. Costi del personale
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
VARIAZIONE
Costo del personale
(1.589)
(2.295)
706
TOTALE
(1.589)
(2.295)
706
Il costo del personale, così come i costi per servizi, registra un decremento di Euro 706 migliaia quasi del tutto riconducibile agli
effetti rinveniente dalla fusione e da un’azione volta all’efficientamento dei costi di struttura.
La tabella seguente mostra il personale in forza al 31 dicembre 2025:
ORGANICO
31-DIC-25
31-DIC-24
VARIAZIONE
Dirigenti
0
0
0
Quadri
4
6
(2)
Impiegati
17
19
(2)
TOTALE DIPENDENTI
21
25
(4)
81. Altri costi operativi
Gli altri costi operativi si dettagliano come segue:
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
VARIAZIONE
Affitti
(2.190)
(2.007)
(183)
Altri oneri di gestione
(1.164)
(1.561)
397
TOTALE
(3.354)
(3.568)
214
89
L’ammontare dei costi operativi è riconducibile prevalentemente ai costi sostenuti per la locazione degli spazi presso la sede di
Roma – Via Marsala 29H. L’immobile sito in Milano – Via Quaranta 40 è invece contabilizzato in conformità alle disposizioni
dell’IFRS 16; pertanto, la relativa componente economica dell’esercizio è rappresentata dall’ammortamento del diritto d’uso.
L’importo rilevato nella voce “Altri oneri di gestione” è riconducibile a componenti di natura straordinaria per Euro 162 migliaia e
alla gestione degli uffici per Euro 1.002 migliaia, riferiti principalmente a spese per utenze, servizi di pulizia, vigilanza e costi di
manutenzione e noleggi.
82. Ammortamenti e perdite di valore attività materiali, immateriali
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
VARIAZIONE
Ammortamenti delle immobilizzazioni
(340)
(427)
86
TOTALE
(340)
(427)
86
Gli ammortamenti dell’esercizio esprimono la rappresentazione economica della normale obsolescenza dei beni immobilizzati.
83. Accantonamenti e svalutazioni
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
VARIAZIONE
Accantonamenti e svalutazioni
(7.034)
(1.959)
(5.075)
TOTALE
(7.034)
(1.959)
(5.075)
Tale voce accoglie
- svalutazioni di partecipazioni in società controllate per Euro 6.795 migliaia;
- svalutazioni di crediti finanziari in società controllate per Euro 101 migliaia;
- l’adeguamento del valore dei crediti commerciali e degli altri crediti al 31 dicembre 2025 per Euro 108 migliaia;
- l’adeguamento del fair value dell’obbligazione convertibile QBT (cfr. Nota 59) per Euro 31 migliaia.
84. Proventi finanziari
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
VARIAZIONE
Proventi finanziari
30
110
(81)
TOTALE
30
110
(81)
85. Oneri finanziari
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
VARIAZIONE
Oneri finanziari
(447)
(316)
(130)
TOTALE
(447)
(316)
(130)
La voce accoglie:
• gli interessi passivi sui mutui contratti dalla Società;
• interessi derivanti dalla valutazione al costo ammortizzato;
• gli interessi passivi legati ai contratti di leasing iscritti con il metodo finanziario;
• interessi relativi ad un piano di rientro verso fornitore.
90
86. Imposte sul reddito
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
VARIAZIONE
Imposte correnti
-
-
-
Proventi e (Oneri) da CNM
46
(85)
130
TOTALE
46
(85)
130
Le imposte sul reddito al 31 dicembre 2025 sono nulle in quanto le basi imponibili ai fini IRES ed IRAP della Zest S.p.A. sono
negative. È stata invece valorizzata la perdita fiscale utilizzata nel maccanismo del CNM per abbattere gli utili fiscali trasferiti
dalle altre società del Gruppo.
87. Risultato per azione
Come richiesto dallo IAS 33 si dà informativa riguardo al risultato per azione:
IN EURO ‘000
FY 2025
FY 2024
RISULTATO NETTO DI PERIODO
-8.975.616
2.592.541
Azioni ordinarie
160.511.683
134.597.143
RISULTATO PER AZIONE BASE
-0,0559
0,0193
Azioni ordinarie + azioni ordinarie potenziali
160.511.683
134.597.143
RISULTATO PER AZIONE DILUITO
-0,0559
0,0193
Si precisa che ai fini del calcolo del risultato per azione comparativo, in accordo con il paragrafo B27 dello IAS 33, sono state
considerate le azioni emesse a servizio dell’operazione di aggregazione aziendale.
88. Destinazione del risultato d’esercizio
L'Organo Amministrativo propone la destinazione la perdita d'esercizio pari ad Euro 8.975.616 alla Riserva di Risultati portati a
nuovo.
89. Obblighi di informativa ai sensi dell’art. 114, comma 5 del D.Lgs. n. 58/98
Con lettera datata 12 luglio 2013, Consob ha comunicato alla Società che in sostituzione degli obblighi di informativa mensili
fissati con la nota del 27 giugno 2012, si richiede, ai sensi della norma richiamata, di integrare le relazioni finanziarie annuali,
nonché i comunicati stampa aventi ad oggetto l’approvazione dei suddetti documenti contabili, con le seguenti informazioni:
f. la posizione finanziaria netta della Società ad essa facente capo, con l’evidenziazione delle componenti a breve
separatamente da quelle a medio-lungo termine;
g. le posizioni debitorie scadute della Società ripartite per natura (finanziaria, commerciale, tributaria e previdenziale) e le
connesse eventuali iniziative di reazione dei creditori della Società (solleciti, ingiunzioni, sospensioni nella fornitura etc.);
h. i rapporti verso parti correlate della Società ad essa facente capo;
i. l’eventuale mancato rispetto dei covenant, delle negative pledge e di ogni altra clausola dell’indebitamento della Società
comportante limiti all’utilizzo delle risorse finanziarie, con l’indicazione a data aggiornata del grado di rispetto di dette
clausole;
j. lo stato di implementazione di eventuali piani industriali e finanziari, con l’evidenziazione degli scostamenti dei dati
consuntivati rispetto a quelli previsti.
Relativamente alle informazioni richieste da Consob si riporta di seguito la posizione finanziaria netta della Società, con
l’evidenziazione delle componenti a breve termine separatamente da quelle a medio-lungo termine.
89.1 Indebitamento finanziario netto
Lo schema dell’indebitamento finanziario netto è stato aggiornato sulla base delle indicazioni Consob che ha
richiesto nuove voci o nuove aggregazioni di voci esistenti. L’indebitamento finanziario netto posto a
confronto è stato rideterminato alla luce del nuovo schema.
La rappresentazione dell’indebitamento finanziario netto segue le stesse modalità utilizzate nella Relazione sulla Gestione.
91
IN EURO ‘000
31-DIC-25
31-DIC-24
A
Disponibilità liquide
(729)
(318)
B
Mezzi equivalenti alle disponibilità liquide
-
-
C
Altre attività finanziarie correnti
(107)
(102)
D
Liquidità (A + B + C)
(836)
(420)
E
Debito finanziario corrente
1.097
242
F
Parte corrente dell'indebitamento non corrente
3.962
3.122
G
Indebitamento finanziario corrente (E+F)
5.059
3.364
H
Indebitamento finanziario corrente netto (G-D)
4.223
2.944
I
Debito finanziario non corrente
1.640
2.737
J
Strumenti di debito
-
-
K
Debiti commerciali e altri debiti non correnti
540
629
L
Indebitamento finanziario non corrente (I + J + K)
2.179
3.366
M
Totale indebitamento finanziario (H+L)
6.402
6.310
89.2. Posizioni debitorie scadute della Società ripartite per natura
Di seguito si riportano le posizioni debitorie scadute del Gruppo ripartite per natura (commerciale, finanziaria, tributaria e
previdenziale) e le connesse eventuali iniziative di reazione dei creditori del Gruppo (solleciti, ingiunzioni, sospensioni nella
fornitura etc.).
IN EURO '000
31-DIC-25
31-DIC-24
Debiti Finanziari
0
0
Debiti Tributari
0
0
Debiti Previdenziali
0
0
Debiti verso Dipendenti
0
0
Debiti Commerciali
601
996
Altri Debiti
0
0
TOTALI DEBITI SCADUTI
601
996
89.3. Covenant, negative pledge e di ogni altra clausola dell’indebitamento della Società comportante limiti
all’utilizzo delle risorse finanziarie
Alla data della redazione del Bilancio Annuale Consolidato, il Gruppo non ha covenant, negative pledge o altre clausole di
indebitamento comportanti limiti all’utilizzo delle risorse finanziarie.
90. Eventi ed operazioni significative non ricorrenti
Fatta salva l’operazione di aumento di capitale ampiamente descritta nel presente documento, ai sensi della Comunicazione
Consob del 28 luglio 2006 n. DEM/6064293, si precisa che la Società nel corso del periodo al 31 dicembre 2025 non ha attuato
operazioni significative non ricorrenti.
91. Transazioni derivanti da operazioni atipiche e/o inusuali
Fatta salva l’operazione di aumento di capitale ampiamente descritta nel presente documento, ai sensi della Comunicazione
Consob del 28 luglio 2006 n. DEM/6064293, si precisa che nel corso del periodo al 31 dicembre 2025 la Società non ha effettuato
operazioni atipiche e/o inusuali, così come definite dalla Comunicazione stessa.
92. Compensi ad Amministratori e Sindaci
Ai sensi di legge si rende noto che i compensi spettanti agli Amministratori attualmente in carica (inclusi quelli delle società
controllate) sono complessivamente pari ad Euro 879 migliaia annui. Tale ammontare fa riferimento unicamente agli
Amministratori esecutivi in quanto i membri indipendenti e non esecutivi della Capogruppo hanno tutti rinunciato al loro
compenso per l’esercizio 2025.
92
Si segnala che per l’esercizio 2025 il Presidente e l’Amministratore Delegato della Capogruppo hanno rinunciato alla
componente variabile del compenso.
Ai sensi di legge si rende altresì noto che i compensi spettanti al Collegio Sindacale attualmente in carica sono
complessivamente pari ad Euro 49 migliaia annui comprensivi della remunerazione per la funzione di ODV.
93. Compensi alla società di revisione
Ai sensi di legge si rende noto che il compenso spettante alla società di revisione sull’intero Gruppo è pari ad Euro 115 migliaia
annui.
94. Impegni e garanzie
La Società ha rilasciato a favore di istituti di credito garanzie per Euro 320 migliaia su un finanziamento a medio- lungo termine
contratto dalla Livextension S.r.l. e per Euro 300 migliaia su finanziamenti a breve termine e smobilizzo di crediti in capo alla
Livextension S.r.l. medesima.
La Società ha in essere una fideiussione di Euro 60 migliaia rilasciata a favore di una committenza in relazione ad un contratto
di prestazioni di servizi.
Non vi sono ulteriori impegni e garanzie.
95. Operazioni con parti correlate
Le operazioni con parti correlate, laddove realizzate dal Gruppo, sono attuate nel rispetto dell’iter procedurale e delle modalità
attuative previste dalla Procedura sulle operazioni con parti correlate, adottata dal Consiglio di Amministrazione di Zest S.p.A.
in attuazione del Regolamento in materia di operazioni con parti correlate, adottato dalla CONSOB con delibera n. 17221 del 12
marzo 2010, come successivamente modificato.
Le operazioni con parti correlate realizzate dalla Società sono sottoposte, in ossequio alla propria tradizione di adesione alle
“best practice” del mercato, ad un’istruttoria, che contempla, tra l’altro:
c. una completa e tempestiva trasmissione delle informazioni rilevanti al Comitato Controllo e Rischi e O.P.C.. Tale Comitato è
composto esclusivamente da amministratori indipendenti, che nell’esercizio delle loro funzioni si possono avvalere anche
dell’ausilio di appositi esperti indipendenti;
d. il rilascio di un parere (vincolante o non vincolante, a seconda dei casi) prima dell’approvazione dell’operazione da parte del
Consiglio di Amministrazione.
Tutte le operazioni - riconducibili alla normale attività del Gruppo – sono state poste in essere nel suo interesse esclusivo,
applicando condizioni contrattuali coerenti con quelle teoricamente ottenibili in una negoziazione con soggetti terzi.
Il Gruppo rileva le operazioni con parti correlate che si sostanziano nei rapporti con i membri del Consiglio di Amministrazione e
del Collegio Sindacale ed eventuali familiari ed in rapporti di natura commerciale con società controllate e collegate o con
azionisti con interessenza rilevante.
96. Fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura del periodo
Per una disamina più completa dei Tatti di rilievo intervenuti dopo la chiusura dell’esercizio si invita fare riferimento al paragrafo
48.
93
Attestazione del Bilancio Separato di Zest S.p.A.
AI SENSI DELL’ART. 154-BIS, COMMA 5, DEL DECRETO LEGISLATIVO 24 FEBBRAIO 1998, N. 58 E
DELL’ART. 81-TER DEL REGOLAMENTO CONSOB 14 MAGGIO 1999, N. 11971
I sottoscritti Marco Gabriele Gay, in qualità di Presidente del Consiglio di Amministrazione di Zest S.p.A. e Fabrizio Marziali, nella
sua qualità di Dirigente Preposto alla redazione dei documenti contabili societari di Zest S.p.A., attestano, tenuto anche conto
di quanto previsto dall’art. 154-bis, commi 3 e 4, del decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58 e successive modifiche:
• l’adeguatezza in relazione alle caratteristiche dell’impresa e
• l’effettiva applicazione delle procedure amministrative e contabili per la formazione del Bilancio separato di Zest S.p.A.,
nel corso del periodo dal 1° gennaio al 31 dicembre 2025.
La valutazione dell’adeguatezza delle procedure amministrative e contabili per la formazione del bilancio separato di Zest S.p.A.
al 31 dicembre 2025 è basata su di un processo definito da Zest S.p.A..
Al riguardo non sono emersi aspetti di rilievo.
Si attesta, inoltre, che il Bilancio separato di Zest S.p.A.:
• è stato redatto in conformità ai principi contabili internazionali applicabili riconosciuti nella Comunità europea ai sensi
del regolamento (CE) n. 1606/2002 del Parlamento europeo e del Consiglio, del 19 luglio 2002;
• corrisponde alle risultanze dei libri e delle scritture contabili;
• è idoneo a fornire una rappresentazione veritiera e corretta della situazione patrimoniale, economica e finanziaria della
Società.
La Relazione sulla Gestione comprende un’analisi attendibile dell’andamento e del risultato della gestione, nonché della
situazione della Società, unitamente alla descrizione dei principali rischi e incertezze cui è esposta.
Roma, 23 marzo 2026
Fabrizio Marziali
Dirigente preposto alla redazione
dei documenti contabili societari
Marco Gabriele Gay
Presidente del Consiglio di Amministrazione