Maha Energy AB

MAHA-CAPITAL.COM

ÅRSREDOVISNING

2025

CAPITAL

MAHA-CAPITAL.COM

ÅRSREDOVISNING 2025

2025 Höjdpunkter

Summa nettokassa och likvida investeringar

(TUSD) FY 2025 FY 2024

Tillgångar 108 650 10 050

Utlåning

(kort- och långfristig) 45 308 -

Spärrade likvida medel 12 343 1 115

Likvida medel 50 999 8 935

Skulder -15 596

Lån (långfristiga) -15 596 -

Nettokassa med spärrade likvida

medel och lån

93 054 10 050

Brava aktier - 84 043

Skuldebrev (Debenture) - 3R Offshore - 3 483

Likvida investeringar - 87 526

Nettokassa med spärrade likvida

medel, lån och likvida investeringar

93 054 97 576

Stark balansräkning

och likviditet

Likvida medel och spärrade likvida medel

uppgick till TUSD 63 342. Inklusive utlåning

och lån uppgick detta belopp till TUSD 93 054.

Beräkningen avser nettopositionen mellan

fordringar på Keo och skulder till medinvesterare,

beräknad som totala fordringar på Keo minus

belopp som ska betalas till medinvesterare inom

ramen för samma arrangemang. För mer informa-

tion, se sidan 46.

Avyttring av

energitillgångar

Som en del av Bolagets strategiska omvandling till

ett fintechbolag avyttrade Maha sitt ägarintresse

i Brava Energia i september 2025 samt sina till-

gångar i Illinois Basin under fjärde kvartalet 2025.

Venezuelanskt

oljebolag PetroUrdaneta

Som en del av bolagets tidigare strategi, godkände

Maha i mars 2026 att utnyttja köpoptionen för att

förvärva 24 % indirekt ägarandel i det venezue-

lanska oljebolaget PetroUrdaneta, med en därmed

förbunden betalning om EUR 4,6 miljoner. Beslutet

stärktes av OFAC:s publicering av den Venezue-

la-relaterade General License 52.

Förvärv av

Keo World

Under 2025 offentliggjorde Maha ett avtal om

förvärv av KEO Worlds hela kreditverksamhet,

inklusive dess licenser och teknologi. Transak-

tionen omfattar förvärvet av KEO World samt dess

dotterbolag. KEO driver en digital kreditplattform

med fokus på B2B-betalningar och inbyggda

lösningar för rörelsekapital. Transaktionen slut-

fördes i april 2026.

SUMMA NETTOKASSA OCH LIKVIDA

INVESTERINGAR (TUSD)

120 000

100 000

80 000

60 000

40 000

20 000

LIKVIDA

INVESTERINGAR

87 526

NETTOKASSA

93 054

NETTOKASSA 10 050

97 576

93 054

2024 2025

Maha is

a debt free

company

MAHA-CAPITAL.COM

Finansiell kalender Bolaget planerar att publicera följande finansiella rapporter under 2026:

Brev till aktieägarna

Strategi

Verksamhet

Styrelse och ledning

Aktien

Bolagsstyrningsrapport

Hållbarhetsrapport

Förvaltningsberättelse

Finansiella rapporter

Finansiella nyckeltal

Definitioner

Styrelsens försäkran

Revisionsberättelse

Innehåll

Maha Capital AB (publ) är en noterad, teknikdriven leverantör av

finansiella lösningar fokuserad på att förbättra likviditet, säkerhet,

transparens och effektivitet inom B2B-leverantörsfinansiering

(Supply chain financing) samt hantering av företagsresor och

utlägg. Maha driver ett integrerat digitalt ekosystem som möjliggör

för köpare och leverantörer att interagera genom kompletterande

lösningar avsedda att täcka hela spektrumet av företags leverantörs-

skulder. Därutöver har Maha en indirekt ägarandel om 24 procent i

det venezuelanska oljebolaget PetroUrdaneta. Bolagets aktier är

noterade på Nasdaq Stockholm (MAHA-A). För mer information,

besök www.maha-capital.com.

Information

Regarding AGM

Årsstämman i Maha Capital

AB (publ) kommer att hållas

tisdagen den 26 maj 2026 kl.

14:30 på Setterwalls, Sturegatan

10 i Stockholm. Kallelse samt

fullständiga förslag kommer

att finnas tillgängliga på

www.maha-capital.com.

Om Maha Capital

Q1 Q2 Q3

första kvartalet

januari - mars 2026

den 26 maj 2026

andra kvartalet

januari - juni 2026

den 25 augusti 2026

tredje kvartalet

januari - september 2026

den 24 november 2026

ÅRSREDOVISNING 2025

BREV TILL

AKTIEÄGARNA

MAHA-CAPITAL.COM

Kära aktieägare,

År 2025 var ett avgörande år för Maha, präglat av en strategisk ompositionering till en renodlad

fintech-fokuserad affärsmodell. Denna utveckling speglar vår ambition att investera kapital i skalbara

och kapitaleffektiva affärsmöjligheter för att därmed etablera en särskiljande position inom ekosys-

temet för B2B-krediter och betallösningar.

I januari 2026 godkände aktieägarna transaktionen med

Keo World, och den slutfördes framgångsrikt i början på

april, samtidigt som vi genomförde en kapitalanskaffning

på 27 miljoner dollar till ett pris av 16 kronor per aktie.

Kombinationen av Keo Worlds egenutvecklade teknik,

produktutbud och en kortutgivningslicens som ger tillgång

till global betalningsinfrastruktur, tillsammans med Mahas

starka balansräkning och expertis inom kapitalmarknaden,

skapar en attraktiv plattform för skalbar tillväxt. Detta ger

företaget förutsättningar att expandera i Latinamerika och

Kanada samtidigt som vi upprätthåller en disciplinerad

strategi för kreditprövning och riskhantering.

Med utgångspunkt i vår mångåriga verksamhet i Mexiko

utökar vi nu vår räckvidd med ett tydligt fokus på Brasilien

och Kanada. På dessa marknader inriktar vi vår expansion

på att öka kreditvolymerna i lokal valuta, medan vi i Latina-

merika utökar programmet i dollar – med stöd av en stark

tillströmning av nya kunder inom båda områdena. Sedan

finansieringsavtalet ingicks i juli 2025 har den samman-

slagna plattformen utökat sin portfölj av godkända krediter

till över 64 miljoner dollar vid utgången av januari 2026.

Framöver är vår prioritet att allokera kapital till den fortsatta

expansionen av denna portfölj, samtidigt som vi succes-

sivt inför seniora finansieringsstrukturer för att förbättra

avkastningen och stödja tillväxten.

PetroUrdaneta

I mars 2026 godkände vi verkställandet av vår köpop-

tion för att förvärva ett indirekt ägarintresse på 24 % i

PetroUrdaneta, till ett pris av 4,6 miljoner euro. Beslutet

stöddes av offentliggörandet av OFAC General License

52, som möjliggör godkända transaktioner med PdVSA

genom amerikanska enheter. Denna utveckling förbättrar

vår förmåga att få tillgång till PetroUrdanetas reserver

av medel- och lättolja och utgör en strategisk möjlighet

inom vår portfölj. Vi avser att behålla denna investering

genom våra amerikanska dotterbolag och kommer aktivt

att utvärdera strategiska alternativ för att maximera

aktieägarvärdet, samtidigt som vi behåller vårt huvudfokus

på att skala upp Keo-plattformen.

Räkenskaper

Efter avyttringen av våra energitillgångar och innan

Keo-transaktionen slutfördes genererade bolaget inga

intäkter från den löpande verksamheten.

Det redovisade finansiella resultatet för perioden påver-

kades därför i betydande utsträckning av engångsposter,

främst relaterade till avyttringar av tillgångar och tran-

saktionskostnader. Detta innebär att jämförbarheten med

både tidigare perioder och framtida resultat är begränsad.

Sammanfattning

Vi går nu in i en fas där vi helt och hållet fokuserar på

att bygga en fintech-plattform för betallösningar med

Keo-plattformen i centrum. Maha står idag på en betydligt

starkare grund, med stöd av en stark balansräkning och

en tydligt definierad strategisk inriktning. Den omvan-

dling som genomförts under det senaste året ger före-

taget förutsättningar att skapa långsiktigt och hållbart

värde genom en disciplinerad kapitalallokering och en

genomtänkt riskhantering.

Vi uppskattar ert fortsatta förtroende och stöd

och ser fram emot att ta tillvara de möjligheter

som väntar.

BREV TILL

AKTIEÄGARNA

Roberto Marchiori

Verkställande direktör

Maha Capital

ÅRSREDOVISNING 2025

Skalbar plattform

Mahas olika kompletterande erbjudanden möjliggör för

lösningar på stora marknader, vilket skapar en kombinerad

möjlighet för Maha Capital att skala plattformen genom

bredare kundvärvning, geografisk expansion och kors-

försäljningsmöjligheter mellan programmen.

Exponering mot högre avkastning

De regioner där Maha Capital kommer att vara exponerat

uppvisar högre räntor jämfört med Europa och USA, vilket

möjliggör högre årlig avkastning och intäktskapacitet.

Kapacitet för lågkostnadsfinansiering

Utnyttja fördelarna med att vara ett börsnoterat bolag med

god bolagsstyrning, vilket underlättar tillgången till globala

institutionella investerare och ger tillgång till förmånliga

seniora kreditfaciliteter för att stärka bolagets kapacitet

över jurisdiktioner och program.

Strategiska partnerskap och

global nätverksräckvidd

Befintliga partnerskap med en ledande USA-baserad

leverantör av kreditkortsinfrastruktur ger Maha Capital

omedelbar trovärdighet och tillgång till globala nätverk,

vilket minskar tiden till marknad och möjliggör framtida

samprofilerade eller white label-expansionsmöjligheter.

Synergi mellan finansiell expertis och tekni-

skt genomförande

Kombinationen av Maha Capitals expertis inom finansiell

strukturering och KEO World-teamets stora produkt-

och teknikkunnande skapar en sällsynt kapacitet inom

fintech-området: förmågan att designa, genomföra och

skala upp komplexa finansiella lösningar över flera jurisdik-

tioner med full kontroll över både kapital och kod.

STRATEGI



fokus på möjligheter i Nord- och Sydamerika. Maha Capital strävar efter att maximera värde,

driva lönsamhet och arbeta etiskt och ansvarsfullt till förmån för alla intressenter. Maha



MAHA-CAPITAL.COM

Våra värderingar och vår organisationskultur

Maha Capitals företagskultur bygger på kärnvärdena Integritet, Ansvar, Respekt, Ärlighet, Excellence och

Glädje. I takt med att bolaget har genomgått en övergångsperiod i sin verksamhet har vi även förstärkt våra

värderingar och stärkt vår organisationskultur. I detta föränderliga landskap förblir Maha Capital engagerat i att

anpassa sig till de högsta standarderna för bolagsstyrning och transparens samt branschledande ESG-praxis.

Därtill strävar vi efter att upprätthålla bästa praxis tillämplig för svensknoterade bolag, vilket positionerar Maha



EXCELLENS & GLÄDJE

⁄ Vi sätter vår kunder i första rummet

⁄ Vi vill tillhandahålla den bästa lösningen för våra kunder

ANSVAR

⁄ Vi tar alltid ansvar

INTEGRITET

⁄ Vi håller det vi lovar

⁄ Vi föregår med gott exempel

⁄ Vi dömer inte

ÄRLIGHET

⁄ Vi kommer alltid att vara ärliga och uppriktiga

⁄ Vi vill bidra till vårt samhälle

RESPEKT

⁄ Vi kommer att behandla alla med respekt och alltid vara

respektfulla mot varandra

ÅRSREDOVISNING 2025

VERKSAMHET

MAHA-CAPITAL.COM

KEO Worlds kreditverksamhet

KEO World grundades 2020 och har etablerat sig som en teknikdriven leverantör av finansiella

lösningar med fokus på att förbättra likviditet, transparens och effektivitet inom B2B-finan-

siering av leverantörskedjor samt hantering av företagsresor och utgifter. Med huvudkontor

i Miami verkar KEO i USA, Kanada, Mexiko, Brasilien och övriga Latinamerika, och betjänar

företagskunder och medelstora företag med komplexa inhemska och gränsöverskridande

betalningsbehov. Bolaget beviljades en utgivningslicens av en ledande USA-baserad lever-

antör av kreditkortsinfrastruktur och integrerade sina Mexikobaserade erbjudanden med den-

na leverantörs plattform, vilket stärkte dess positionering som ett innovativt alternativ till

traditionella bankinstitut på den marknaden.

KEO driver ett enhetligt digitalt ekosystem som gör det

möjligt för köpare och leverantörer att interagera genom

kompletterande lösningar utformade för att täcka hela

spektrumet av företagsbetalningar. Bolagets egenutveck-

lade plattform stöder centraliserad hantering av globala

resor, gränsöverskridande inköp och återkommande

B2B-betalningar, och erbjuder köpare förlängda betaln-

ingsvillkor samtidigt som leverantörernas fordringar påsky-

ndas. Genom att kombinera betalningsutförande, finan-

siering och rapportering inom en enda infrastruktur gör

KEO det möjligt för kunder att centralisera utgifter, tillämpa

utgiftskontroller, få tillgång till transaktionsdata i realtid

och förbättra kassaomvandlingscykler över jurisdiktioner

och valutor. Dessa kapaciteter positionerar KEO inom

de snabbt växande men fortfarande underdigitaliserade

marknaderna för B2B-betalningar och kortfristiga företag-

skrediter, där efterfrågan på modernisering fortsätter att

accelerera.

KANADA

MEXICO

COLOMBIA

BRASILIEN

PERU

BOLIVIA

CHILE

ÅRSREDOVISNING 2025

KEO:s globala lösningar för resor och utgifter (T&E)

samt B2B-hantering

Genom sin proprietära teknologi, stablecoins och digitala

betalningslösningar för omedelbar avveckling, erbjuder

KEO centraliserade, kortlösa betalningslösningar för flyg-

och hotellbokningar samt centraliserade lösningar för

företagsinköp. Dessa verktyg gör det möjligt för kunder

att konsolidera utgifter för resor och inköp och samtidigt

dra nytta av förlängda betalningstider. Plattformen förbät-

trar leverantörsrapportering och utgiftsöversikt, stärker

efterlevnaden av företagets resepolicyer och förenklar

avstämning, samtidigt som den ger resenärer ett komplet-

terande försäkringsskydd.

All utgivning, avveckling och regelefterlevnad styrs av ett

centralt förvaltat legalt och regulatoriskt ramverk som

omfattar löpande KYC-processer, revision och riskkontroll.

Plattformens breda globala acceptans hos handlare och

dess digitala självbetjäningsgränssnitt gör det möjligt för

administratörer att konfigurera utgiftsgränser, hantera

kompletterande konton, övervaka transaktioner i realtid

samt generera detaljerade digitala utdrag och rapporter.

Intäkterna från dessa tjänster genereras genom en diver-

sifierad mix av (i) förmedlingsavgifter och handlarrabatter,

(ii) ränteintäkter på förlängda betalningstider, (iii) årliga

medlemsavgifter samt (iv) förseningsavgifter, valutamar-

ginaler på transaktioner i annan valuta än USD och tillkom-

mande förvaltningsavgifter.

Skickar

betalningen till

handlaren

Behandlar

transaktionen.

Tar på sig risken

och fakturerar

kortinnehavaren.

Inlösare Kortnätverk Utgivare

$1,35

$0,15

$1,5

~1,35%~3,0%

~0,15%

~1,5%

$97

Handlare

Accepterar

kreditkortet och

erhåller omedelbar

betalning.

Köpare

$100

Handlarrabatt (”MDR”)

Den procentuella avgift

som kortaccepterande handlare

betalar på varje transaktion

(endast i illustrativt syfte)

WorKEO

Som komplement till sina globala lösningar för resor och

utgifter (T&E) samt B2B-hantering erbjuder KEO även

WorKEO, ett helt digitalt B2B-betalnings- och rörelsekap-

italekosystem utformat för att finansiera återkommande

utgifter. I Mexiko, där WorKEO är integrerat med plat-

tformen hos en ledande USA-baserad leverantör av kredit-

kortsinfrastruktur, erbjuder bolaget företagskunder en

revolverande kreditfacilitet som kan användas direkt via

plattformen för att betala leverantörsfakturor i lokal valuta

eller i amerikanska dollar, vilket gör det möjligt för köpare

att förlänga betalningsvillkoren med upp till 120 dagar

samtidigt som leverantörer ges flexibiliteten att få tillgång

till omedelbar likviditet, vilket hjälper båda parter att opti-

mera hela rörelsekapitalcykeln i sin B2B-relation. Verksam-

heten bedrivs genom lokalt etablerade enheter i Mexiko,

vilket säkerställer att kreditbedömning, inkasso och rättslig

verkställbarhet är anpassade till lokal marknadspraxis.

WorKEO:s kreditgodkännande- och riskhanteringsprocess

kombinerar finansiell analys, dokumentgranskning och

kvalitativa bedömningar, inklusive intäkts- och marginala-

nalys, skuldsättningsgrad och fordringars löptid, bankut-

drag, skattedeklarationer, platsbesök och juridisk due dili-

gence. Realtidsbaserade översikter spårar utbetalningar,

återbetalningar, kreditutnyttjande och förfallna fordringar,

vilket stödjer disciplinerad portföljförvaltning och risk-

kontroll. Prissättningen av affärer struktureras dynamiskt

över flera löptider och skräddarsys efter individuella

köpar-leverantörsrelationer. Det helt digitala operativa

flödet gör det möjligt att ladda upp, granska, godkänna

och betala fakturor med ett enda godkännande, varvid

varje utbetalning omvandlas till en daterad förpliktelse som

vanligtvis förfaller inom 30 till 120 dagar och återställer

tillgänglig kredit vid återbetalning.

MAHA-CAPITAL.COM

Framgent

Framåtblickande är KEO:s strategiska fokus att leverera en globalt konsekvent, hel-

täckande betalnings- och finansieringsupplevelse på alla marknader, fördjupa kundre-

lationer i kärngeografier och utöka sin utestående kreditportfölj. Bolaget fortsätter att

positionera sig som ett strategiskt alternativ till traditionella banker genom att möjlig-

göra snabbare och mer kostnadseffektiva gränsöverskridande B2B-betalningar med

integrerad kredit. Genom att utnyttja globala och lokala handlarpartnerskap, förbättra

AI-driven rapportering och analys, utöka valutahanteringskapaciteten och fånga attrak-

tiva högavkastningsmöjligheter på nyckelmarknader, strävar KEO World efter att stärka

sin roll som en betrodd partner för finansiell infrastruktur för internationellt verksamma

företag.

Betalning till leverantör

Köpare

DISKONTERINGSRÄNTA RÄNTA

Inbetalning från köpare

Lokal valuta

Supplier

WORKEO BETALNINGSFLÖDE

Tillgängliga valutor

för närvarande:

Brasilien, Kanada och Mexiko

Nästa steg: Bli globala

(Europa, Asien, etc.)

AI-integration

AI-integration inom

WorKEO-programmet ger kunder

insikter och kontroll

Flexibla betalningsvillkor

Flexibla betalningsvillkor (30–120 dagar),

som förbättrar portföljavkastningen

genom att ta ut en ränta av kunder utöver

handlarrabatten (MDR)

2024 ANNUAL REPORT

Uppskattas hålla

Över

8 000

MILJONER FAT

OLJEEKVIVA-

LENTER

Olja i backen (“OIIP”)

Maha godkände i mars att utnyttja köpoptionen för att förvärva 24%

indirekt ägarandel i det venezuelanska oljebolaget PetroUrdaneta, med

en därmed förbunden betalning om 4,6 miljoner EUR. Beslutet stärktes

av OFAC:s publicering av den Venezuela-relaterade General License

52 (“GL 52”), som auktoriserar transaktioner som involverar Petróleos

de Venezuela, S.A. (“PdVSA”) (det venezolanska statsägda olje- och

gasbolaget), eller enheter i vilka PdVSA äger, direkt eller indirekt, 50%

eller mer (gemensamt “PdVSA-enheter”), av ett etablerat amerikanskt

bolag. Maha avser att överföra de aktier som ska innehas indirekt i

PetroUrdaneta till befintliga amerikanska dotterbolag, i enlighet med

bestämmelserna i GL 52 för detta ändamål. Maha kommer att använda

de befogenheter som ges genom GL 52 och andra befintliga generella

licenser från OFAC för förhandling och verkställande av relevanta operativa

och samarbetsrelaterade avtal/ramverk med PdVSA och/eller lokala

myndigheter, vilket möjliggör återuppbyggnaden av PetroUrdanetas fält.

Över

500

MILJONER

FAT OLJA

2P reserver

(PDVSA interna uppskattningar)

PetroUrdaneta driver fälten La Paz, Mara Oeste, Mara Este och El

Moján i Maracaibo-bassängen i nordvästra Venezuela. Fälten upptäcktes

på 1920-talet, och särskilt La Paz-fältet har spelat en avgörande roll i att

etablera Venezuela som en ledande oljeproducent. Fälten har genom

historien producerat cirka 1,4 miljarder fat olja och beräknas fortfarande

innehålla över 8 miljarder fat olja (”oil in place”). Enligt reservbedömningar

av PdVSA innehåller fälten över 500 miljoner fat 2P-reserver, med

enorma ytterligare reserver av associerad gas på omkring 200 miljoner

fat oljeekvivalenter i 2P-reserver. Den nuvarande produktionen från

cirka 6 aktiva brunnar i La Paz-fältet är endast omkring 1 500 BOPD. De

återstående cirka 280 brunnarna är inaktiva (Oil in place, reserver och

produktion avser hela fälten.)

1 500

FAT/DAG

Nuvarande produktion

En uppdaterad affärsplan har i början på 2025 tagits fram, där en

första förståelse för de huvudsakliga antagandena och en färdplan

för återstoden av licensens giltighetstid, fram till 2037, har definierats,

med särskilt fokus på de kommande tre åren. Planen skisserar en

total prognostiserad produktionsvolym på cirka 84 miljoner fat olja

och 167 BSCF gas. Målet är en topproduktion på omkring 40 000 fat

oljeekvivalenter per dag och inkluderar cirka 150 brunnar i drift. I planen

har betydande potential identifierats genom förändring av lyftmetoder i

befintliga brunnar.

Oljefältet PetroUrdaneta i Venezuela

Som vid alla åtaganden avseende aktiviteter som rör Venezuela och PetroUrdaneta, upprät-

thåller Maha sitt åtagande att följa alla tillämpliga lagar och regler, genomföra noggrann due

diligence och upprätthålla transparens i sina aktiviteter. Detta inkluderar diskussioner och/

eller ansökningar om licenser från relevanta myndigheter.

LEDARSKAP

Styrelsen och Ledning

MAHA-ENERGY.COM

Född:

1988

Nationalitet:

Brasilien

Utbildning:

Examen i maskinteknik (cum laude) från Federal University of Rio de Janeiro (UFRJ)

Andra pågående uppdrag:

Senior Partner på Starboard Group och styrelseledamot på Amapa

Minerals.

Tidigare uppdrag (senaste fem åren):

Ordförande i 3R Petroleum (nu Brava Energia).

Erfarenhet:

Paulo Thiago Mendonça är för närvarande Managing Director för Starboard, ansvarig för private equity-investeringar och rådgivning vid

transaktioner i särskilda situationer. Paulo har tidigare varit chef för Investment Banking på Brasil Plurals Investment Banking-division,

ansvarig för M&A, aktie-och kapitalmarknadstransaktioner och arbetat på Asset Management i Brasil Plural. Paulo har lång erfarenhet inom

olje- och gasindustrin och har lett viktiga transaktioner inom sektorn. Paulo skapade och ledde investeringen i 3R Petroleum, det första

upstream olje-och gasbolaget att genomföra en börsnotering sedan 2017, med ett nuvarande marknadsvärde på över 2 miljarder USD. Paulo

var styrelseordförande i 3R Petroleum och ansvarade aktieemissioner och skuldfinansiering för att bygga upp bolagets framgång som en

banbrytande, oberoende olje- och gasaktör i Brasilien. Under sin karriär har han deltagit i flera M&A-transaktioner, börsnoteringar, omstruk-

tureringar och private equity-investeringar inom olje- och gasindustrin, infrastruktur, finans, industri, detaljhandel, EPC-bolag, varvsindustri,

fastigheter och flygbranschen.

Oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledande befattningshavare:

Nej

Oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare:

Nej

Aktieinnehav i Maha Energy AB:

–

Optioner I Maha:

1 428 051 (LTIP 9)

Paulo Thiago Mendonça

Styrelseordförande och ledamot av styrelsen sedan 2022. Ordförande i Ersättningsutskottet,

ledamot i Revisions-, etik- och regelefterlevnadsutskottet och ESG-utskottet.

Styrelsen

ÅRSREDOVISNING 2025

STYRELSEN

Född:

1964

Nationalitet:

Chile

Utbildning:

Carlos har en MBA från UCLA Anderson Graduate School of

Management och en MS/BS i industriell teknik från Pontificia

Universidad Católica de Chile.

Andra pågående uppdrag:

Carlos är en Senior Corporate Finance-advisor specialiserad på

energibranschen och adjungerad professor vid Católica Lisbon

School of Business and Economics.

Tidigare uppdrag (senaste fem åren):

–

Erfarenhet:

Carlos har deltagit i över 100 M&A-transaktioner under sin karriär,

värderade till mer än 200 miljarder USD, och har rådgivit kunder

på alla fem kontinenter. Han var tidigare Global Head of Corporate

Finance inom Oil & Gas på Société Générale från 2010 till 2016.

Han tjänstgjorde också som Head of Energy Corporate Finance

för EMEA-regionen på Dresdner Kleinwort från 2005 till 2009,

Senior Corporate Finance Advisor på Shells globala M&A-team

från 2002 till 2005, och Executive Director of Corporate Finance

inom Global Energy på Goldman Sachs från 2000 till 2002. Han

började sin karriär inom Corporate Finance på Dresdner Kleinwort

i olika roller inom deras globala energiteam från 1994 till 2000.

Oberoende i förhållande till Bolaget

och dess ledande befattningshavare:

Oberoende i förhållande till

Bolagets större aktieägare:

Aktieinnehav i Maha Energy AB:

–

Optioner I Maha:

–

Född:

1975

Nationalitet:

Norge

Utbildning:

M.Sc i företagsekonomi från Norges handelshøyskole (NHH).

Andra pågående uppdrag:

Medgrundare och styrelseledamot i DBO Invest S.A. och Janeiro

Energy. Rådgivare till portföljbolag och andra bolag. Styrelseord-

förande i DreamLearnWork.

Tidigare uppdrag (senaste fem åren):

Styrelseledamot i Brava Energia och Prosafe SE. Medgrundare av

DBO 2.0 S.A. (senare omdöpt till Maha Energy Offshore (Brasil)

Ltda.). Ledamot i revisionsutskottet hos 3R Petroleum.

Erfarenhet:

Halvard Idland har 25 års erfarenhet inom bank, industri, affärsut-

veckling och investeringar från Norge och Brasilien. Halvard var

medgrundare av DBO Invest S.A. och Janeiro Energy. Båda bolagen

är inriktade på affärsutveckling och investeringar i Norden och

Brasilien. Utöver innehaven i Maha omfattar portföljen energi- och

fintechinvesteringar och -utveckling i båda regionerna. DBO

saminvesterade med Starboard i skapandet av 3R, numera Brava

Energia, samt 3R Offshore, vars delägande ledde till ett samgående

med Maha. Tidigare erfarenhet inkluderar investment banking

vid Pareto Securities och Brasil Plural. Han har samlat erfarenhet

som general manager och inom finansledning från DOF och Aker

Yards i Brasilien. Halvard inledde sin karriär i Norge på DNB där han

arbetade med kredit och gränsöverskridande bankverksamhet med

fokus på Latinamerika för bankens internationella företagskunder.

Oberoende i förhållande till Bolaget

och dess ledande befattningshavare:

Oberoende i förhållande till

Bolagets större aktieägare:

Ja*

Aktieinnehav i Maha Energy AB:

116 337 direktägda aktier och 6 927 422,67 aktier som ägs indirekt

genom innehavet av en tredjedel av aktierna i DBO Invest S.A.

Optioner I Maha:

–

Carlos Gomez-

Lackington

Styrelseledamot sedan 2025.

Ordförande i Revisions-, etik- och

regelefterlevnadsutskottet, ledamot i

Ersättningsutskottet.

Halvard Idland

Styrelseledamot sedan mars 2023.

Ledamot i Revisions-, etik- och

regelefterlevnadsutskottet och

ESG-utskottet.

* Förutsatt aktieemissionerna i samband med Keo-transactionen.

MAHA-CAPITAL.COM

Född:

1976

Nationalitet:

Schweiz

Utbildning:

MBA från The Wharton School vid University of Pennsylvania. BA

från University of São Paulo (FEA-USP).

Andra pågående uppdrag:

Grundare och senior partner på Starboard Partners samt

styrelseledamot i Amapa Minerals.

Tidigare uppdrag (senaste fem åren):

Styrelseordförande i 3R Petroleum och styrelseledamot i Gemini

Energy.

Erfarenhet:

Fabio Vassel har över 25 års erfarenhet av att arbeta med Private

Equity på köparsidan och Restructuring Advisory i Latinamerika,

Nordamerika och Europa. Fabio var tidigare Partner och Head

of Restructuring & Private Equity på Brasil Plural. Fabio har även

erfarenhet från Jefferies (Zürich och London), Nomura (London)

och UBS Investment Bank (New York och London).

Oberoende i förhållande till Bolaget

och dess ledande befattningshavare:

Oberoende i förhållande till

Bolagets större aktieägare:

Nej

Aktieinnehav i Maha Energy AB:

–

Optioner I Maha:

952 035 (LTIP 9)

Fabio Vassel

Styrelseledamot sedan 2022.

Född:

1966

Nationalitet:

Storbritannien

Utbildning:

Doktorsexamen i petroleumteknologi och en masterexamen i

petroleumgeologi från Imperial College i London såväl som en

kandidatexamen i geologi.

Andra pågående uppdrag:

Verkställande direktör på Pandreco Energy Advisors Inc och

styrelseledamot i Meren Energy Inc.

Tidigare uppdrag (senaste fem åren):

Styrelseordförande Duna Energia (Brazil)

Erfarenhet:

Richard har över 30 års energirelaterad erfarenhet inom såväl

industri som finans på både små och stora oljebolag samt roller

inom skuld- och aktiefinansiering. Richard har arbetat som

ingenjör i lednings- och styrelseroller i Afrika, Europa, före detta

Sovjetunionen och Sydamerika med BP, Elf Aquitaine/Total, Geop-

etrol, Candax Energy och Eland Oil and Gas. Inom finansbranschen

hade Richard en betydande roll i att skapa den europeiska gruppen

för strukturerad finansiering för olja och gas hos BNP Paribas. Som

partner på Helios Investment Partners var Richard medansvarig för

Helios private equity-investeringar inom energi i Afrika. Richard är

medlem (Fellow) av Canadian Global Affairs Institute.

Oberoende i förhållande till Bolaget

och dess ledande befattningshavare:

Oberoende i förhållande till

Bolagets större aktieägare:

Aktieinnehav i Maha Energy AB:

15 000

Optioner I Maha:

476 018 (LTIP 9)

Richard Norris

Styrelseledamot sedan 2022.

Ordförande i ESG-utskottet och

ledamot i Ersättningsutskottet.

ÅRSREDOVISNING 2025

Född:

1985

Other assignments:

–

Utbildning:

Board Readiness Program, Wharton, University of Pennsylvania (2026); specialisering i maritim reglering och havsför-

valtning, Harvard University, Boston, USA (2018); LL.M i olja och gas från University of Aberdeen, Aberdeen, Skottland

(2012); Bachelor of Laws från Universidade Milton Campos Law School, Brasilien (2007).

Erfarenhet:

Barbara Bittencourt är en juridisk chef och compliance-ansvarig med över 15 års erfarenhet av att rådge styrelser och

ledningsgrupper i strategiska transaktioner, bolagsstyrning och regulatoriska frågor. Hon har en stark meritlista inom

ledning av komplexa fusioner och förvärv, gränsöverskridande investeringar och företagsomstruktureringar i flera

jurisdiktioner och branscher. Barbaras karriär omfattar ledande roller vid framstående advokatbyråer, där hon vägledde

multinationella klienter genom högvärdiga affärer och regulatoriska utmaningar. Barbara är sedan februari 2023 Chief

Legal Officer på Maha Capital. Innan hon anslöt till Maha var hon partner på Demarest Advogados, där hon ledde projekt

inom internationella investeringar och strategiska partnerskap. Hon var även Senior Associate på DLA Piper/Campos

Mello Advogados med inriktning på globala transaktioner och riskhantering.

Aktieinnehav i Maha Energy AB:

–

Optioner I Maha:

761 628 (LTIP 8)

Barbara Bittencourt

Chief Legal Officer (“CLO”) sedan 2023

Född:

1988

Other assignments:

–

Utbildning:

Kandidatexamen (BSc ) i Industrial Engineering från Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro, Brasilien

Erfarenhet:

Roberto har senast innehaft befattningen som New Business Development and M&A Director på Maha Capital, där han

varit med och lett Mahas förvärv och fusioner (M&A) sedan 2022. Roberto har en bred erfarenhet inom investment

banking och skuldomstruktureringar. Under 14 år har han stöttat bolagsledningar för många bolag inom en rad olika

branscher såsom olja och gas, gruvdrift, metallindustri, försäkring och återförsäkring, energiförsörjning och transmis-

sionsledningar, detaljhandel samt finansiella tjänster. Innan han anställdes på Maha var Roberto Executive Director på

Starboard och ledde investeringar inom private equity.

Aktieinnehav i Maha Energy AB:

–

Optioner I Maha:

1 745 397 (LTIP 8)

Roberto Marchiori

Verkställande direktör sedan 2025 och

Chief Financial Officer (“CFO”) sedan 2024.

Ledning

MAHA-CAPITAL.COM

Samtliga aktier utgjordes av A-aktier och motsvarar en

röst per aktie. Per den 31 december 2025 hade Bolaget

kvarvarande bemyndigande från årsstämman den 27 maj

2025 att utfärda 20 procent av aktierna fram till och med

nästa årsstämma. Årsstämma 2025 bemyndigande också

styrelsen att återköpa aktier upp till 10 procent av samt-

liga aktier i Bolaget. Den 13 juni 2025 beslutat Styrelsen

att initiera ett återköpsprogram. Per den 31 december

2025 uppgick Maha Capitals innehav av egna aktier till 2

812 922 (1,58 procent av det totala antalet aktier), samtliga

återköpta inom ramen för återköpsprogrammen för 2024

och 2025.

Aktiedata

178 444 753

A-aktier utestående

Maha Capitals aktier handlas på Nasdaq

Stockholm (MAHA A) och med ISIN-kod

SE0008374383.

Bolagets registrerade aktiekapital per 31

december 2025 uppgick till SEK 1 962 892,

fördelat på 178 444 753 aktier (31 december

2024: 178 444 753) till ett kvotvärde om SEK

0,011. Aktiekapitalets utveckling återfinns på

maha-capital.com.

Aktiestatistik 2025

Den sista aktieaffären under 2025 genomfördes på SEK

7,10 vilket motsvarar ett börsvärde om MSEK 1 267. Under

året ökade Mahas aktiekurs med 8 procent. Baserat på

information från NASDAQ Stockholm, uppgick den högsta

aktiekursen under 2024 till SEK 10,90 den 7 oktober och

den lägsta aktiekursen till SEK 2,935 den 7 april.

Utdelning

Styrelsen kommer att föreslå att ingen utdelning lämnas

under 2026 baserat på 2025 års resultat, då alla tillgängliga

medel förväntas återinvesteras i syfte att finansiera

tillväxten av Mahas verksamhet. När Mahas finansiella

ställning i framtiden tillåter, kan styrelsen föreslå att

utdelning lämnas.

AKTIEN

ÅRSREDOVISNING 2025

3 500 000

2 625 000

1 750 000

875 000

apr

mar

maj

jul

jun

aug

sep

nov

dec

okt

jan

feb

Aktiekurs

Omsättning*

* 10 days average volume

Aktiekursutveckling och omsättning 2025

Incitamentsprogram för teckningsoptioner

Bolaget har ett långfristigt incitamentsprogram (LTIP) för teckningsoptioner som del i ersättningspaketet till företag-

sledning och anställda. Varje teckningsoption ger teckningsoptionsinnehavaren rätt att teckna en ny aktie i Bolaget till

teckningspriset per aktie.

Incitamentsprogram

Optioner Utnyttjandeperiod

Teckning-

spris, SEK 1 jan 2025

Utgivna

2025

Utnytt-jade

2025

Förfallna eller

maku-lerade

2025 31 Dec 2025

2021 (LTIP 5) 1 jun 2024 –28

feb 2025

12,4 773 281 - - -773 281 -

2022 (LTIP 7) 1 jun 2025 –1

jun 2030

20,65 678 821 - - - 678 821

2023 (LTIP 8) 18 jan 2027 –1

jan 2030

8,55 2 729 167 - - - 2 729 167

2023 (LTIP 9) 18 jan 2027 –1

jan 2030

8,55 2 856 107 - - - 2 856 107

2023 (LTIP 8) 10 jul 2027 –1

jan 2030

8,55 2 983 043 - - - 2 983 043

2023 (LTIP 9) 10 jul 2027 –1

jan 2030

8,55 952 033 - - - 952 033

Summa 10 972 452 - - -773 281 10 199 171

MAHA-CAPITAL.COM

Ägare MAHA A Kapital & röster

Starboard Asset Ltda. 53 142 490 29,8%

DBO Invest S.A. 20 782 268 11,6%

Shareholder Value Beteiligungen AG 3 999 554 2,2%

Banco BTG Pactual S.A. 3 912 444 2,2%

Avanza Pension 3 573 399 2,0%

Emerald Ridge Investments Limited 3 419 137 1,9%

Akastor Asa 2 999 641 1,7%

AV Securities Inc 2 291 102 1,3%

VR Global Partners L.P 2 151 120 1,2%

Nordnet Pensionsförsäkring 2 063 765 1,2%

Summa 10 största aktieägare 98 334 920 55,1%

Övriga, ca 6 372 aktieägare 77 296 911 43,3%

Utestående aktier 175 631 831 98,4%

Maha Capital 2 812 922 1,6%

Totalt antal aktier (inkl. treasury shares) 178 444 753* 100,0%

Källa: Monitor av Modular Finance per 31 december 2025. Sammanställd och bearbetad data från bland annat Euroclear, Morningstar och Finansinspektionen. Verifikationsdatum

kan variera för vissa aktieägare

Större aktieägare (per 31 december, 2025)

ÅRSREDOVISNING 2025

BOLAGS-

STYRNINGS-

RAPPORT

MAHA-CAPITAL.COM

Bolagsstyrningsrapport 2025

Bolagsstyrning utgör en integrerad del av Maha Capitals grund som vägleder vår företagskultur,

våra affärsmål och hjälper till att stödja intressenternas intressen. Maha Capital har åtagit sig att

leverera värde till alla våra intressenter (inklusive aktieägare, anställda och entreprenörer) genom

att prioritera transparens och ansvarsskyldighet. För Maha Capital säkerställer stark bolagsstyrning

att risker kan förutses och minskas samt att våra operativa protokoll och praxis ses över för att

säkerställa att aktiviteter utförs på ett etiskt, säkert, tillförlitligt och ansvarsfullt sätt.

Denna bolagsstyrningsrapport har upprättats i enlighet

med aktiebolagslagen (SFS 2005:551), årsredovisning-

slagen (SFS 1995:1554) och svensk kod för bolagsstyrning

(Koden) och har granskats av Bolagets revisorer. Den

beskriver hur Maha Capital har bedrivit sin bolagsstyrning

under 2025.

Koden baseras på en tradition av självreglering och prin-

cipen följ eller förklara. Den fungerar som ett komplement

till de bolagsstyrningsregler som finns i aktiebolagslagen,

årsredovisningslagen, EU-regler och andra regelverk såsom

börsens regelverk för emittenter och god sed på aktiemark-

naden. Koden, uppdaterad per 1 januari 2024, finns public-

erad på www.bolagsstyrning.se, där en beskrivning av den

svenska bolagsstyrningsmodellen också finns. Bolaget har

inga avvikelser att rapportera med avseende på Koden.

Rapporten har granskats av Bolagets revisorer, se sidan 99.

Som ett svenskt publikt noterat bolag på NASDAQ Stock-

holm (under symbol MAHA-A) måste Maha Capital följa

NASDAQ Stockholms regelverk för emittenter vilken finns

tillgänglig på Nasdaqs webbplats, i dess vid var tid gällande

lydelse. Dessutom följer Bolaget bolagsstyrningsprinciper

som återfinns i ett flertal interna och externa dokument

i syfte att bygga förtroendet för hur Maha Capital på ett

ansvarsfullt sätt bedriver sin verksamhet.

Maha Capital AB (publ), organisationsnummer 559018-

9543, har sitt huvudkontor på Eriksbergsgatan 10 4tr, 114

30 Stockholm, Sverige och styrelsen har sitt säte i Stock-

holm, Sverige. Bolagets webb är www.maha-capital.com.

Bolagsstyrningen utgör grunden för Maha Capitals affärs-

modell. Dess roll är att minska risker orsakade av oetiskt

beteende eller oklart ansvar och undvika potentiella

intressekonflikter. Maha Capitals ramverk för bolags-

styrning stärker och klargör Maha Capitals bolagsstyrn-

ingsgrund, och säkerställer att verksamheten bedrivs på ett

ansvarsfullt sätt. Maha Capitals styrningsstruktur omfattar

Bolagets styrelse och dess kommittéer, tillsammans med

Maha Capitals ledningsgrupp.

Bolagsstämma

Valberedning

Styrelse

Vd och Ledande Befattningshavare

Interna revisorer

Externa revisorer

Revisions-, etik och

regelefterlevnadsutskott

Ersättningsutskott ESG-utskott

ÅRSREDOVISNING 2025

Externt och internt regelverk för bolagsstyrning

Bolaget tillämpar god sed för bolagsstyrning i enlighet med svenska lagar och regler på området

samt i enlighet med Bolagets bolagsordning och interna policyer och rutiner. Bolagsordning för

Bolaget innehåller inte några regler för särskilt förfarande vad gäller att ändra bolagsordningen.

Bolaget upprättar årsredovisning och delårsrapporter i enlighet med International Financial

Reporting Standards (IFRS), såsom de antagits av EU, och årsredovisningslagen.

Maha Capital följer både interna och externa regler för

principer inom bolagsstyrning, vilket säkerställer en tydlig

ansvarsfördelning mellan individer och bolaget, minimerar

potentiella risker och förebygger intressekonflikter mellan

aktieägare, ledning och styrelse.

Nedan följer en icke uttömmande lista över de regler och

riktlinjer som bolaget följer för att upprätthålla de högsta

standarderna för bolagsstyrning, samt några av Maha

Capitals grundläggande styrningspolicyer som vägleder

hela vår verksamhet:

Externa bolagsstyrningsregler

⁄ Årsredovisningslagen

⁄ NASDAQ Stockholms Regelverk för emittenter

⁄ Aktiebolagslagen

⁄ Svensk kod för bolagsstyrning

⁄ Uttalanden från Aktiemarknadsnämnden

Interna bolagsstyrningsregler

⁄ Anti korruptionspolicy

⁄ Bolagsordning

⁄ Uppförandekod

⁄ Uppförandekod för affärspartners

⁄ Bolagsstyrningspolicy

⁄ Miljö-, social- och styrningspolicy

⁄ Riskhanteringspolicy

⁄ Policy för attester och utgifter

⁄ Policy för US Recusal

⁄ Ersättningspolicy

⁄ Utdelningspolicy

⁄ Informationspolicy

⁄ Insiderpolicy

⁄ IT Policy

⁄ Dataskyddspolicy

⁄ Policy för upphandling och avtal

⁄ Arbetsordning för verkställande direktörer,

styrelse och kommittéer

Aktieägare

Bolagets aktier är listade på Nasdaq Stockholm (MAHA-A). Vid utgången av 2025 uppgick aktiekapitalet till 1 962 892,283

SEK, fördelat på 178 444 753 aktier. Samtliga aktier representerar en röst per aktie. Per 31 december 2025 var antalet

aktieägare 6 372 (2024: 7 139). Av det totala antalet aktier ägs cirka 81,85% av utländska aktieägare. Starboard och DBO

Invest S.A är de enda aktieägare som innehar mer än 10% av aktierna och rösterna, med ett innehav om 53 142 490

respektive 20 782 268 aktier, motsvarande cirka 29,78% och 11,65% av aktierna och rösterna. För ytterligare information

om aktier, aktiekapital och aktieägare se sid 16 och Bolagets webb.

MAHA-CAPITAL.COM

Årsstämma

Enligt aktiebolagslagen (2005:551) är årsstämman

Bolagets högsta beslutande organ. På årsstämman utövar

aktieägare sin rösträtt i centrala frågor, såsom ändringar

i bolagsordning, val av styrelseledamöter och revisorer,

fastställande av balans-och resultaträkningar, beslut om

ansvarsfrihet för styrelseledamöterna och den verkstäl-

lande direktören, beslut om styrelsens förslag till resultat-

disposition och principerna för hur valberedningen skall

utses. Årsstämman måste hållas inom sex månader från

räkenskapsårets utgång. Bolaget kallar till årsstämma

genom annonsering i Post- och Inrikes Tidningar, Svenska

Dagbladet samt genom att kallelsen hålls tillgänglig på

Bolagets webb.

Rätt att närvara på årsstämma

Alla aktieägare som är upptagna i aktieboken på avstämn-

ingsdagen och som har anmält sitt deltagande till Bolaget

inom utsatt tid har rätt att delta vid stämman. Aktieägare har

rätt att utöva sina respektive rösträtter enligt beskrivning

ovan (Aktieägare).

Årsstämman 2025

Årsstämman 2025 hölls i Stockholm den 27 maj 2025.

På årsstämman närvarade 21 aktieägare, personligen

eller med fullmakt, representerande 44,10% av Bolagets

aktiekapital. Styrelsens ordförande och fem av sex övriga

styrelseledamöter samt verkställande direktören var

närvarande såväl som Bolagets revisor och en ledamot av

valberedningen för årsstämman 2025.

Vid årsstämman 2025 framlades samt togs

beslut om följande:

⁄ Fabio Vassel, Paulo Thiago Mendonça, Richard

Norris och Halvard Idland omvaldes som ordinarie

styrelseledamöter. Carlos Gomez-Lackington

nyvaldes som ordinarie styrelseledamot.

⁄ Paulo Thiago Mendonça omvaldes till

styrelseordförande.

⁄ Beslut om arvoden till styrelseledamöterna och

revisorerna.

⁄ Godkännande av bolagets ersättningsrapport.

⁄ Beslut om att bemyndiga styrelsen att besluta om

återköp av aktier i Bolaget

⁄ Revisionsbolaget Deloitte AB omvaldes som

bolagets revisor

⁄ Bemyndigande av styrelsen att fatta beslut om

emission av nya aktier, teckningsoptioner och/

eller konvertibler. motsvarande 20 procent av

aktiekapitalet och antalet aktier i bolaget från och

med det datum styrelsen utnyttjar bemyndigandet.

För mer information om årsstämman,

inklusive protokoll, se Maha Capitals webb.

Extra Bolagsstämma 2025

En extra bolagsstämma hölls i Stockholm den 16 juli 2025. Vid den extra stämman deltog 14 aktieägare, representerande 42,5

procent av rösterna och aktiekapitalet i Bolaget. Styrelsens ordförande och majoriteten av styrelseledamöterna var närva-

rande, personligen eller på distans via webblänk, varvid beslutsförhet förelåg. Verkställande direktören var också personligen

närvarande. En ledamot av valberedningen var också närvarande. De beslut som bolagsstämman fattade var bland annat

följande;

⁄ I enlighet med styrelsens förslag, att bemyndiga

ändringen av Bolagets företagsnamn.

⁄ Att ändra Bolagets verksamhetsföremål till att äga

och förvalta fast och lös egendom samt bedriva

annan därmed förenlig verksamhet.

För mer information om extra bolagsstämman, inklusive protokoll, se Maha Capitals webb.

Årsstämman 2026

Årsstämman i Maha Capital AB (publ) planeras att hållas den 26 maj 2026 i Stockholm.

ÅRSREDOVISNING 2025

Valberedningen och dess funktion

Valberedningen ansvarar för att förbereda och upprätta

förslag på val av styrelseledamöter, styrelsens ordförande,

ordförande vid årsstämman samt val av revisorer. Valbered-

ningen skall också föreslå arvoden till styrelsens ledamöter

och revisorerna. Valberedningen tillämpar Kodens regel

4.1 i sitt förslag till styrelseledamöter. Valberedningens

sammansättning publiceras senast sex månader innan

årsstämman.

Principerna för utseende av samt instruktioner för valbered-

ningen antogs vid årsstämman 2019, och har inte ändrats

sedan dess. I enlighet med dessa, skall valberedningen

inför årsstämman 2026 bestå av ledamöter utsedda av

tre av Bolagets största aktieägare baserat på aktieinnehav

per den 30 september 2025 samt av Bolagets styrelseord-

förande. Valberedningens ledamöter offentliggjordes på

Bolagets webb den 26 november 2025 (dvs inom tidsramen

om sex månader före årsstämman som föreskrivs enligt

Koden).

Valberedningen inför årsstämman 2026 består av:

⁄ Rodrigo Pires, utsedd av Starboard

⁄ Farid Shidfar, utsedd av DBO Invest S.A.

⁄ Tore Myrholt, utsedd av Shareholder Value

Beteiligungen AG

⁄ Paulo Thiago Mendonça, styrelseordförande i

Bolaget

Vid valberedningens första möte valdes Rodrigo Pires till

valberedningens ordförande.

Valberedningens rapport, inklusive slutligt förslag till

årsstämman 2026, kommer att offentliggöras på Bolagets

webb tillsammans med kallelsen till årsstämman när

kallelsen utfärdats.

Valberedningens syfte är att förbereda förslag i vissa

frågor, bland annat följande (som kommer att läggas fram

för årsstämman 2026 för övervägande):

⁄ Antal styrelseledamöter

⁄ Arvode till styrelsens ordförande, övriga

styrelseledamöter samt revisorerna

⁄ Val av revisorer

⁄ Eventuell ersättning för utskottsarbete

⁄ Styrelsens sammansättning

⁄ Styrelseordförande

⁄ Beslut avseende processen för Valberedningen 2027,

om ändringar föreslås i processen för årsstämman

2026

⁄ Ordförande för årsstämman.

Valberedningens arbete innefattar en utvärdering av

styrelsens arbete, kompetens och sammansättning samt

ledamöternas oberoende. Valberedningen kommer också

att ta hänsyn till kriterier som ledamöternas bakgrund och

erfarenhet samt utvärdera det löpande arbetet.

Styrelsen och dess arbete

Styrelsens sammansättning

Efter årsstämman är styrelsen Bolagets högsta besluts-

fattande organ. Enligt aktiebolagslagen är styrelsen

ansvarig för organisation och ledning av Bolagets verk-

samhet vilket innebär att styrelsen är ansvarig för att bland

annat fastställa mål och strategier, säkerställandeproce-

durer och system för uppföljning av uppsatta mål. Styrelsen

skall löpande bedöma Bolagets finansiella ställning och

utvärdering av företagsledningen. Dessutom är styrelsen

ansvarig för att säkerställa att korrekt information lämnas

till Bolagets aktieägare, att Bolaget följer lagar och regler

och att Bolaget utvecklar och implementerar interna

policyer och etiska riktlinjer. Styrelsen har också ansvar

för att säkerställa att årsredovisning och delårsrapporter

upprättas i rätt tid. Styrelsen utser verkställande direktör

och fastställer lön och andra ersättningar.

Styrelsens ledamöter och styrelseordföranden väljs årligen

på årsstämman för en period fram till nästa årsstämma.

Enligt bolagsordningen ska styrelsen bestå av minst tre (3)

och högst sju (7) styrelseledamöter utan suppleanter. Det

finns inga särskilda bestämmelser i bolagsordningen om

hur styrelseledamöterna ska tillsättas eller avsättas.

Bolaget strävar efter att främja en inkluderande och rättvis

miljö i enlighet med sin ESG-färdplan. Som en del av detta

åtagande siktar Bolaget på att införa processer som aktivt

främjar könsdiversitet vid rekrytering av nya ledare och

styrelsemedlemmar. Vidare planeras initiativ inom mång-

fald, jämlikhet och inkludering (DEI) som är anpassade till

bolagets unika kontext, tillsammans med andra betydelse-

fulla åtgärder. Dessa insatser syftar till att skapa en diver-

sifierad och representativ arbetsstyrka samtidigt som de

högsta standarderna för bolagsstyrning upprätthålls.

MAHA-CAPITAL.COM

Fram till årsstämman den 27 maj 2025 bestod Bolagets

styrelse av sju ledamöter. Detta antal minskades enligt

beslut på årsstämman till fem styrelseledamöter utsedda

till slutet av nästa årsstämma. Fyra av styrelsens ledamöter

är oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen

och två av styrelsens ledamöter som är oberoende i förhål-

lande till bolaget och bolagsledningen är också oberoende

i förhållande till bolagets större aktieägare.

UTVÄRDERING AV STYRELSENS ARBETE

Styrelsens arbete utvärderades i en strukturerad process

som genomfördes av en tredje part. Utvärderingen under

2025 gjordes med hjälp av en enkät som varje styrelsele-

damot ombads fylla i, i syfte att få en uppfattning om

styrelseledamöternas syn på hur styrelsearbetet har

bedrivits och vilka åtgärder som kan vidtas för att förbättra

styrelsearbetet samt vilka frågor som styrelseledamöterna

anser bör uppmärksammas mer och inom vilka områden

det eventuellt kan vara lämpligt att ha ytterligare kompe-

tens i styrelsen. Resultaten av denna utvärdering rapport-

erades till och diskuterades av styrelsen, tillsammans med

externa konsulter som bolaget anlitat i detta syfte. Resul-

tatet av utvärderingen redovisas även för valberedningen.

2026 års utvärdering av styrelsens arbete genomfördes

under det första kvartalet 2026.

STYRELSEN 2025

Styrelsen i Maha Capital AB bestod 2025 av Paulo Thiago

Mendonça (ordförande), Fabio Vassel, Richard Norris,

Halvard Idland och Carlos Gomez-Lackington. För mer

information om Mahas styrelse, se sidan 11. Tidigare

styrelsemedlemmar under 2025 inkluderar även Enrique

Peña, Viktor Modigh och Svein Harald Øygard.

ARBETSORDNING

Styrelsens arbete styrs av en fastställd arbetsordning.

Denna arbetsordning har antagits för att säkerställa att

styrelsens arbetsprocesser uppfyller de krav som ställs

enligt lag, bolagsordningen, tillämpliga börsregler, Svensk

kod för bolagsstyrning samt god sed enligt självreglering.

Styrelsen övervakar den verkställande direktörens arbete

genom löpande uppföljning av verksamheten. Styrelsen

säkerställer också att det finns en ändamålsenlig förvalt-

ning av Bolagets organisation samt en tillfredsställande

intern kontroll. Styrelsen fastställer strategier och mål

samt fattar beslut om större investeringar, förvärv och

avyttringar av verksamheter eller tillgångar. Styrelsen

utser också Bolagets verkställande direktör och fastställer

lön och annan ersättning till den verkställande direk-

tören. Styrelsens ordförande leder styrelsens arbete och

ansvarar för att detta är väl organiserat och bedrivs effek-

tivt. Det innebär bland annat att ordföranden löpande ska

följa Bolagets verksamhet i dialog med den verkställande

direktören och ansvara för att övriga styrelseledamöter får

information och underlag som säkerställer hög kvalitet i

diskussioner och underlag för styrelsens beslut.

Styrelsens arbetsordning fastställer att

bland annat följande ämnen ska behandlas

under räkenskapsåret:

⁄ Antagande av budget för det kommande

räkenskapsåret, inklusive investeringsbudget;

⁄ Antagande av årsbokslut/bokslutskommuniké;

⁄ Antagande av årsredovisningen och andra

årsrapporter;

⁄ Antagande av delårsrapporter;

⁄ Uppdra åt Maha Capitals revisor att granska halvårs-

eller niomånadersrapporten;

⁄ Ärenden rörande bolagsstämmor;

⁄ Strategifrågor;

⁄ Antagande av Maha Capitals och koncernens

övergripande policyer;

⁄ Utvärdering av styrelsens arbete och verkställande

direktörens arbete;

⁄ Antagande av arbetsordning för styrelsen och

utskott;

⁄ Val av utskottsmedlemmar;

⁄ Försäkringsprogram;

⁄ Beslut om förslag och yttranden till årsstämman;

och

⁄ Utvärdering av systemen för intern kontroll

ÅRSREDOVISNING 2025

Styrelsens arbete 2025

Under 2025 höll styrelsen 38 möten, på plats, per telefon,

digitalt eller per capsulam. Närvaron på mötena med

personlig närvaro visas i tabellen nedan. Bolagets Chief

Legal Officer, Barbara Bittencourt, var styrelsens sekret-

erare. Före varje möte erhöll styrelseledamöterna en

agenda och skriftlig information om de ärenden som

skulle behandlas. Vid varje möte har det givits möjlighet att

diskutera utan att företagsledningens representanter varit

närvarande. Bolagets revisorer har träffat Bolagets styrelse

eller revisionsutskott vid minst ett tillfälle.

Styrelsens arbete under 2025 präglades av ett intensivt

transformationsarbete där fokus successivt breddades

i takt med bolagets strategiska utveckling. Under årets

första månader genomfördes en omfattande genom-

lysning av verksamheten, vilket resulterade i ett tydligt

skifte: Bolaget skulle ompositioneras till en aktiv finansiell

investerare inom energi- och mineralindustrin, samtidigt

som kostnadsbasen reducerades och kapitalallokeringen

skärptes. Detta markerade början på ett mer renodlat och

avkastningsfokuserat arbetssätt.

Allteftersom året fortskred vidareutvecklades den strat-

egiska inriktningen. Styrelsen föreslog att investerings-

mandatet skulle breddas för att skapa en diversifierad

investeringsplattform med större flexibilitet och förmåga

att agera i flera marknadscykler. Denna breddning, som

även omfattade förslag om ändringar i bolagsordningen

och senare ett namnbyte till Maha Capital AB, syftade till

att stärka bolagets kapacitet att identifiera och genomföra

investeringar i sektorer med hög potential och mer stabila

kassaflöden över tid.

Under årets andra hälft kom styrelsens fokus att domin-

eras av det strategiska samarbetet med Keo. Efter att först

ha etablerat ett omfattande finansierings- och partner-

skapsavtal utvecklades relationen snabbt, vilket kulmin-

erade i ett villkorat avtal om förvärv av Credit se Holding

AB. I början av 2026 godkände en extra bolagsstämma

som hölls i januari 2026 förvärvet av Keo World, Inc. och

dess dotterbolag ("Keo-koncernen") genom en fusion med

Maha Capitals amerikanska dotterbolag, Maha Capital US

Inc.

Under andra halvåret 2025 avyttrades också

bolagets tidigare energitillgångar, som en naturlig del

av övergången till en bredare investeringsplattform.

STYRELSE- OCH UTSKOTTSLEDAMÖTER SAMT NÄRVARO 2025

Styrelseledamot Styrelse Närvaro

Revisions- etik och

regelefterlevnadsutskott

Närvaro

Ersättningsutskott

närvaro

ESG-utskott

närvaro

Paulo Mendonça

(Ordförande)

38/38 1/2 2/2 2/2

Carlos Gomez-Lackington* 29/29 2/2 1/1

Halvard Idland** 35/38 5/5 0/0

Richard Norris 38/38 2/3 1/1 2/2

Fabio Vassel 36/38

Enrique Peña*** 9/9 3/3

Viktor Modigh*** 9/9 3/3 1/1 2/2

Svein Harald Øygard*** 9/9 1/1

* Vald den 27 maj 2025

** Frånvarande på grund av jäv/var tvungen att avstå från att delta i mötet

*** Avgick den 27 maj 2025

MAHA-CAPITAL.COM

Styrelseutskott

Som ett led i att effektivisera och fördjupa styrelsens arbete

i vissa frågor har styrelsen inrättat tre (3) styrelseutskott;

revisions-, etik och regelefterlevnadsutskott-, ersättning-

sutskott samt ESG-utskott (namnändrat under 2025 från

HSE-, reserv- och hållbarhetsutskott). Under 2025 fanns

även ett fjärde utskott, investeringsutskottet, som upplöstes

i slutet av 2025. Utskottens ledamöter utses inom styrelsen

vid det konstituerande mötet efter årsstämman för tiden

fram till nästkommande årsstämma. Utskottens uppdrag

och bestämmanderätt regleras av utskottens arbetsord-

ning och instruktion. Utskotten övervakar och utvärderar

vilket resulterar i rekommendationer till styrelsen där allt

beslutsfattande äger rum.

REVISIONS-, ETIK OCH REGELEFTERLEVNAD-

SUTSKOTT

Revisions-, etik- och regelefterlevnadutskottet (”Revi-

sionsutskottet”) är ett övervakande och förberedande

organ inom Maha Capitals styrelse. Revisionsutskottet

skall säkerställa styrelsens övervakande skyldigheter vad

gäller finansiell rapportering, riskhantering och bedöma

effektiviteten i Bolagets interna kontroll över finansiell

rapportering. Revisionsutskottet skall därvid särskilt bidra

till en riktig och regelbunden finansiell rapportering för

att säkerställa marknadens förtroende för Maha Capital.

Revisionsutskottet skall även ha regelbunden kontakt med

koncernens revisorer som ett led i den årliga revisionspro-

cessen och utvärdera revisionsarvodet samt revisorns

kompetens, oberoende och opartiskhet. Revisionsutskottet

bistår också valberedningen med att ta fram förslag till val

av revisor och ersättning till revisor på årsstämman. Revi-

sionsutskottet skall säkerställa att en god kommunikation

upprätthålls mellan styrelsen och de externa revisorerna.

Som en del i revisionsutskottets funktion och ansvarsom-

råde har revisionskommittén träffat bolagets externa revi-

sorer löpande under året, inklusive möten utan att företag-

sledningen varit närvarande.

Revisions-, etik- och regelefterlevnadsutskottet ansvarar

även för att övervaka utvecklingen, implementeringen och

effektiviteten av den etiska kulturen inom Maha Capital.

Utskottet ska särskilt årligen granska och godkänna

samtliga regelefterlevnadspolicyer, säkerställa höga stan-

darder för styrning av etiskt beteende, granska effektivi-

teten i bolagets ramverk för etisk styrning samt övervaka

och hantera rapporter om etik- och visselblåsarärenden.

Vidare ska utskottet säkerställa opartiska utredningar av

misstänkta oegentligheter eller överträdelser av etik- och

regelefterlevnadsstandarder, se till att lämpliga korrig-

erande åtgärder vidtas och rekommendera förbättringar.

Det ska även identifiera, bedöma och hantera etik- och

regelefterlevnadsrisker inom hela organisationen.

Medlemmarna i Revisions-, etik- och regelefterlevnad-

sutskottet är Carlos Gomez-Lackington (ordförande),

Halvard Idland och Paulo Mendonça. Fram till årsstämman

2025 var även Enrique Peña, Richard Norris och Viktor

Modigh medlemmar av utskottet. Revisionsutskottet

sammanträdde vid fem (5) tillfällen under 2025.

ERSÄTTNINGSUTSKOTT

Ersättningsutskottet är ett beredande organ inom

styrelsen med huvudsakligt ansvar att förbereda beslut

som ska fastställas av styrelsen avseende ersättningsprin-

ciper, ersättningspolicyer och andra anställningsvillkor

för ledande befattningshavare, övervaka och utvärdera

pågående och under året avslutade program för rörlig

ersättning till ledande befattningshavare. Ersättning-

sutskottet skall vidare övervaka och utvärdera efterlev-

naden av de riktlinjer för ersättning till ledande befattning-

shavare vilka årsstämman skall fastställa samt gällande

ersättningsstrukturer och ersättningsnivåer i Bolaget.

Ersättningsutskottets arbete styrs av fastställda arbet-

sordningar som har beslutats av styrelsen.

Medlemmarna i Ersättningsutskottet är Paulo Mendonça

(ordförande), Richard Norris och Carlos Gomez-Lackington.

Fram till årsstämman 2025 var även Viktor Modigh och

Svein Harald Øygard medlemmar av utskottet. Ersättning-

sutskottet sammanträdde vid två (2) tillfällen under 2025.

ESG-UTSKOTT

ESG-utskottet (namnändrat under 2025 från HSE-, reserv-

och hållbarhetsutskott) utvecklar och rekommenderar en

ESG-strategi och ett ramverk till styrelsen samt etablerar,

kommunicerar och övervakar ESG-policys, standarder och

bästa praxis som är anpassade till verksamhetens behov

och regulatoriska krav i samtliga enheter. Kommittén iden-

tifierar och övervakar ESG-relaterade risker och möjligheter

och säkerställer att ESG – inklusive HSE och CSR – inte-

greras i affärsplanering, riskhantering och större beslut,

inklusive företagsförvärv. Den säkerställer att ESG-ans-

varet är tilldelat ledningen med lämplig kompetens och

befogenheter samt följer regelbundet upp ESG-aktiviteter

och resultat, inklusive nya risker, åtgärder och hantering

av incidenter, problem och frågor. Kommittén övervakar

kvaliteten och tillförlitligheten i ESG-data och säkerställer

att ESG-rapportering uppfyller både interna behov och

externa regulatoriska och intressentkrav, samtidigt som

utvecklingen av ESG-standarder och regulatoriska föränd-

ringar bevakas. Minst årligen granskar kommittén ESG-pro-

grammet och rapporterar till styrelsen minst kvartalsvis

om ESG-resultat, efterlevnad av ESG-relaterade lagar och

regler, följande av interna ESG-policys och standarder samt

effektiviteten i globala HSE-policys och standarder.

ÅRSREDOVISNING 2025

Medlemmarna i ESG-utskottet är Richard Norris

(ordförande), Paulo Mendonça och Halvard Idland. Fram

till årsstämman 2025 var även Viktor Modigh medlem av

utskottet. Utskottet sammanträdde vid två (2) tillfällen

under 2025.

INVESTERINGSUTSKOTTET

(AVVECKLAT I SLUTET AV 2025)

Utskottet inrättades ursprungligen för att diskutera frågor

om finansiella investeringar och allokering av räntebärande

tillgångar. Efter undertecknandet av Keo-transaktionen och

den kommande implementeringen av ett nytt styrnings-

ramverket blev kommitténs syfte obsolet. Det beslutades

därför att upplösa kommittén.

Medlemmarna i utskottet var Paulo Mendonça, Richard

Norris och Carlos Gomez-Lackington. Därtill var också verk-

ställande direktören & CFO Roberto Marchiori (ordförande)

medlem i utskottet. Under 2025 var även tidigare verkstäl-

lande direktör Kjetil Solbraekke och styrelseledamöterna

Halvard Idland, Svein Harald Øygard och Viktor Modigh

medlemmar i investeringsutskottet. Utskottet samman-

trädde inte under 2025.

Ersättning till styrelseledamöter

Ersättning till styrelsens ordförande och övriga styrelsele-

damöter följer de beslut som togs av årsstämman. Styrel-

sens ledamöter är inte anställda i Bolaget. De erhåller ingen

lön från Bolaget. På den extra bolagsstämman i september

2023 beslutades enligt förslaget från valberedningen om

att införa ett incitamentsprogram för styrelseledamöter

genom emission av teckningsoptioner berättigande till

teckning av nya aktier i Bolaget. Under 2024 tilldelades

styrelseledamöter teckningsoptioner i enlighet med detta

program.

Årsstämman 2025 fastställde att ersättningen till styrel-

sens ordförande skall vara TSEK 415 per år och till övriga

styrelseledamöter TSEK 300 per styrelseledamot och år.

Ersättningar betalas inte till styrelseledamöter i dotter-

bolag. Årlig ersättning till en ledamöter i Revisions-, etik

och regelefterlevnadsutskottet, ersättningsutskottet

samt ESG-utskottet är TSEK 40 per utskottsuppdrag. Den

årliga ersättningen till ordföranden i för Revisions-, etik

och regelefterlevnadsutskottet, ersättningsutskottet samt

ESG-utskottet, är TSEK 60. Dessutom om en styrelsele-

damot till följd av ett styrelsebeslut utför uppdrag som är

utanför det normala styrelsearbetet utbetalas ersättning

för detta, i enlighet med Bolagets Ersättningspolicy som

antogs på årsstämman 2023.

Ingen ersättning har utgått till medlemmarna i det nu

nedlagda Investeringsutskottet. Deras deltagande och

bidrag har betraktats som en del av deras bredare ansvar

som styrelsemedlemmar eller ledande befattningshavare.

Företagsledning

Företagsledningen i Maha Capital under 2025 har bestått

av: (i) verkställande direktören Roberto Marchiori från 19

mars då han ersatte Kjetil Solbraekke. Roberto är sedan 14

maj 2024 också CFO i Maha Capital. (ii) Barbara Bittencourt

som Chief Legal Officer.

Styrelsen har antagit en VD-instruktion vilken klargör

ansvar och befogenheter för den verkställande direktören.

Enligt instruktionen skall den verkställande direktören

förse styrelsen med beslutsunderlag för att möjliggöra att

styrelsen kan fatta välgrundade beslut och med dokument

för att möjliggöra att styrelsen kontinuerligt kan övervaka

aktiviteterna under året.

Den verkställande direktören är ansvarig för den dagliga

verksamheten i Bolaget och skall fatta de beslut som behövs

för att utveckla verksamheten - enligt gällande lagstiftning,

affärsplan, budget och VD-instruktionen som antagits av

styrelsen såväl som i enlighet med andra riktlinjer och

instruktioner som kommunicerats av styrelsen. Styrelsen

utvärderar verkställande direktörens och Chief Legal Offi-

cers arbete. Styrelsen går igenom detta formellt minst en

gång per år och utan att någon i företagsledningen deltar i

utvärderingen.

Ersättning till företagsledning

På årsstämman 2023 beslutades att anta en policy för

ersättningar och andra anställningsvillkor för företag-

sledningen vilken finns tillgänglig på Bolagets webb. För

kompletterande information om styrelseledamöternas och

företagsledningens ersättningar hänvisas till not 22 samt

till Bolagets ersättningsrapport som finns tillgänglig på

Bolagets webb.

Externa revisorer

Vid årsstämman 2025 fram till och med nästa årsstämma

valdes den auktoriserade revisionsbyrån Deloitte AB till

Bolagets oberoende revisor med Andreas Frountzos som

huvudansvarig revisor.

MAHA-CAPITAL.COM

Finansiell rapportering och kontroll

Styrelsen har det övergripande ansvaret för den interna

kontrollen över finansiell rapportering. Maha Capitals

processer för internkontroll vad gäller finansiell rapport-

ering har designats för att minimera riskerna i den finan-

siella rapporteringsprocessen och säkerställa en hög nivå

av tillförlitlighet i den finansiella rapporteringen. Vidare

säkerställer ramverket för internkontroll att relevanta redo-

visnings- och andra upplysningskrav som Maha Capital

måste följa som noterat bolag följs.

INTERNKONTROLL

Medan Bolagets styrelse (med biträde av Revisions-, etik och

regelefterlevnadsutskottet) enligt aktiebolagslagen har det

yttersta ansvaret för den interna kontrollen över Bolagets

finansiella rapportering, har ansvaret för det löpande

arbetet med den finansiella kontrollen delegerats till verk-

ställande direktören och CFO enligt fastställd instruktion

för ekonomisk rapportering samt VD-instruktion.

I linje med börsnoterade bolag av liknande storlek upprät-

thåller Maha Capital ett robust internt kontrollramverk för

finansiell rapportering, som syftar till att minska risken för

felaktigheter och säkerställa hög pålitlighet samt efter-

levnad av relevanta redovisningsstandarder. Bolagets CFO

och VD arbetar kontinuerligt med att förbättra processen

för finansiell rapportering genom att utvärdera risken

för fel i den finansiella rapporteringen och relaterade

kontrollaktiviteter.

Kontrollaktiviteterna inkluderar övervakning och godkän-

nande från Bolagets verkställande ledning och uppföl-

jning av attestinstruktioner för fakturor, skulder, kontrakt,

juridiska åtaganden och finansiella aktiviteter i förhållande

till Bolagets verksamheter i olika jurisdiktioner. Syftet med

dessa aktiviteter är att säkerställa att kontrollaktiviteter

finns på plats för de områden där risker i samband med

finansiell rapportering och möjliga oegentligheter har

identifierats.

Revisions-, etik och regelefterlevnadsutskottet, CFO och

verkställande direktören följer upp efterlevnad och effek-

tivitet avseende Bolagets interna kontroller för att säker-

ställa att kvaliteten i de interna processerna är lämpliga

och utveckla kontroller som bedöms nödvändiga.

INFORMATION OCH KOMMUNIKATION

Styrelsen har antagit en informationspolicy och interna

kommunikationsprocedurer i syfte att säkerställa att

extern information blir korrekt och fullständig. Det finns

också instruktioner avseende informationssäkerhet och

hur finansiell information skall kommuniceras.

ÖVERVAKNING

Både styrelsen (med hjälp av Revisions-, etik och regeleft-

erlevnadsutskottet) och företagsledningen följer upp efter-

levnaden och effektiviteten i Bolagets interna kontroller för

att säkerställa kvaliteten i interna processer. Revisions-, etik

och regelefterlevnadsutskottet säkerställer och övervakar

att adekvata kontroller är på plats för att identifiera risk-

fyllda områden hänförliga till finansiell rapportering. I detta

syfte har en oberoende konsult, som rapporterar direkt till

Revisions-, etik och regelefterlevnadsutskottet, engagerats

för att övervaka och testa effektiviteten i interna kontroller.

INTERNREVISION

I enlighet med Koden utvärderar styrelsen årligen behovet

av en separat internrevisionsfunktion. Maha Capital har

ingen internrevisionsfunktion inom organisationen. För

att säkerställa robustheten och effektiviteten i de interna

kontrollerna har företaget istället anlitat en extern lever-

antör för att genomföra en omfattande granskning av de

interna kontrollerna och interna revisionsprocesserna.

Denna granskning täcker alla kritiska områden inom

organisationen, inklusive ekonomi, styrning, adminis-

tration, riskhantering, informationsteknologi, personal,

upphandling, redovisning, skatt och andra relevanta funk-

tioner. Genom att använda extern expertis säkerställer

Maha Capital en oberoende och grundlig utvärdering av

sina interna kontroller. Styrelsen anser att detta tillvä-

gagångssätt är effektivt och lämpligt för företagets nuva-

rande struktur och verksamhet.

Styrelsen

Se sida 11 i årsredovisningen för information om Bolagets

styrelse och ledning.

Revisors yttrande om bolagsstyrningsrapporten återfinns

på sida 99.

HÅLLBARHETS-

RAPPORT

MAHA-CAPITAL.COM

Rapportens

Omfattning Och

Struktur

År 2025 gick Maha in i en avgörande fas

av sin strategiska omställning. Bolaget

inledde året med verksamhet inom olje-

och gassektorn och beslutade därefter att

ompositionera sig från ett renodlat energ-

-

tform. Denna förändring speglar vår ambi-

tion att allokera kapital mer dynamiskt

över en bredare uppsättning sektorer och

möjligheter, samtidigt som vi upprätthåller

en disciplinerad bolagsstyrning och ett

långsiktigt fokus på att skapa värde.

Parallellt med denna omställning antog Maha en inte-

grerad rapporteringsmodell, där hållbarhetsrapportering

införlivades i bolagets årsredovisning i stället för att public-

eras i en separat hållbarhetsrapport. Beslutet speglar både

bolagets strategiska ompositionering och varumärkes-

förändring, och dess utveckling från en renodlad operativ

verksamhet till en kapitalallokeringsplattform, där hållbar-

hetsfrågor i allt högre grad integreras i styrning, strategi

och investeringsprocesser.

Med utgångspunkt i de grunder som beskrivits i vår tidi-

gare hållbarhetsrapport fortsatte Maha sin ESG-resa under

2025, samtidigt som bolaget ompositionerade sin verk-

samhet genom en omfattande varumärkes- och strategi-

omställning. Denna transformation krävde att vi stannade

upp, omprövade och kalibrerade de mål och prioriteringar

som fastställts tidigare år för att säkerställa att de fortsatt

var relevanta och ändamålsenliga i vårt nya strategiska

sammanhang.

Mot bakgrund av dessa förändringar var hållbarhet fortsatt

en central del av bolagets utveckling. Genom att bredda vårt

investeringsmandat skapar Maha förutsättningar för mer

stabila tillväxt- och kassaflödesprofiler. Det stärker portföl-

jens motståndskraft över tid. I en global marknad i ständig

förändring är diversifierad kapitalallokering avgörande för

att fånga tillväxtmöjligheter och hantera risk.

Mahas Hållbarhetsresa

KAPITEL 1

ÅRSREDOVISNING 2025

Samtidigt föranledde bolagets omprofilering en förnyad

översyn av hur hållbarhet ska integreras i ett bredare

investeringsmandat, snarare än vara knutet till ett enskilt

operativt segment. Denna omställning innebär en bety-

dande utveckling av affärsmodellen och krävde därför en

noggrann översyn av våra ESG-mål för att säkerställa att

våra åtaganden är fortsatt relevanta, trovärdiga och fören-

liga med vår nya strategiska inriktning. I detta arbete har

bolaget eftersträvat kontinuitet med tidigare åtaganden,

samtidigt som genomförandet har anpassats till en mer

diversifierad plattform.

Som en del av denna övergång har bolaget strävat efter

att stärka sitt hållbarhetsramverk i takt med att bolagets

bredare investeringsstrategi har utvecklats. Med utgång-

spunkt i bolagets storlek och utvecklingsfas har vi fokus-

erat på att formulera ESG-åtaganden som är realistiska,

mätbara och förenliga med tillämpliga regulatoriska krav

och god praxis för svenska börsnoterade bolag.

I stället för att överge tidigare framsteg har processen inrik-

tats på att förfina och omkalibrera våra prioriteringar för

att spegla ett bredare investeringsmandat. Samtidigt har

kontinuitet med tidigare insatser bevarats och anpassats

till kraven i denna nya fas. ESG har därmed integrerats i

bolagets utvecklade ramverk och vägleder kapitalallok-

ering, styrningspraxis och dialog med intressenter, snarare

än att vara ett separat initiativ.

Denna rapport beskriver hur Maha arbetade med hållbar-

hetsfrågor under ett år av strategisk omställning, med

såväl uppnådda framsteg som utmaningar, och de prin-

ciper som vägleder integreringen av ESG-överväganden i

bolagets affärsmodell och dess fortsatta utveckling. Med

hänsyn till den betydande förändring som skedde under

2025 är rapporten uppdelad i två delar: den första omfattar

de inledande tio månaderna av verksamhet inom olje- och

gassektorn, medan den andra belyser de avslutande två

månaderna och Mahas framtida inriktning som diversifi-

erad investeringsplattform.

Genom att strukturera rapporten på detta sätt strävar vi efter en sammanhängande och transparent

redogörelse som knyter samman det arbete som gjorts under tidigare år med de anpassningar

som krävts i denna nya fas, och som förenar vårt ursprung med vår framtida riktning. Detta tillvä-

gagångssätt speglar vår syn på hållbarhet som en fortgående resa, formad av såväl kontinuitet som

förändring i takt med att Mahas verksamhet utvecklas.

MAHA-CAPITAL.COM

Allmänna Upplysningar

K API T EL 2

Metod för hållbarhetsrapportering

Under 2025 antog Maha en integrerad rapporteringsmodell, där hållbarhetsrelaterade

upplysningar införlivades i bolagets årsredovisning i stället för att publiceras i en separat håll-



Detta kapitel ska därför läsas tillsammans med relevanta

avsnitt i årsredovisningen, där bolagets bolagsstyrnings-

ramverk, affärsmodell, strategi och riskhantering beskrivs

mer utförligt.

Rapporteringsperioden utgör ett övergångsår. Under en

del av 2025 var Mahas tidigare olje- och gasreserver fort-

farande en del av verksamheten, innan den strategiska

ompositioneringen påbörjades. Rapporten omfattar

därför både bolagets tidigare verksamhet inom olje- och

gassektorn, samt dess utveckling mot en diversifierad

investeringsplattform.

I samband med att bolaget under 2025 avvecklade sin

operativa verksamhet inom olje- och gassektorn är

upplysningar om reservvärdering från tidigare rapporter

inte längre relevanta för den nuvarande affärsmodellen och

har därför inte inkluderats i årets rapportering.

ÅRSREDOVISNING 2025

Affärsmodell och strategi

Under 2025 genomförde Maha en betydande förändring av sin affärsmodell och gick från operativ

verksamhet inom olje- och gassektorn till en kapitalallokerings- och investeringsbaserad modell.

En fullständig beskrivning av bolagets affärsmodell, strategiska inriktning och investeringsstrategi



Bolagsstyrningsramverk

Mahas bolagsstyrningsramverk fortsätter att utgöra en

grund för bolagets ansvarsfulla affärsverksamhet under

denna period av strategisk omställning.

Efter bolagets ompositionering har styrningsstrukturerna

anpassats för att spegla Mahas roll som investeringsplat-

tform snarare än operativ verksamhet. Tillsynen över

ESG-frågor är fortsatt integrerad i styrelsens och dess

utskotts ansvarsområden.

Ytterligare information om styrningsstruk-

turen, styrelsens sammansättning, utskottens



avsnittet Bolagsstyrning. (se sidor 18-27).

Som en följd av detta fokuserar bolagets hållbarhetsarbete i ökande grad på:

⁄ Principer för ansvarsfulla investeringar

⁄ Styrning och uppföljning av portföljbolag

⁄ Riskhantering på portföljnivå

⁄ Integrering av ESG-aspekter i

investeringsbeslut

MAHA-CAPITAL.COM

KAPITEL 3

Även om dessa områden är oförändrade har bolagets strat-

egiska omställning under 2025 påverkat omfattningen,

inriktningen och karaktären på våra hållbarhetsrelaterade

upplysningar. I takt med att Maha utvecklades från ett reno-

dlat operativt bolag till en bredare investeringsplattform

speglar vissa avsnitt både kontinuiteten i våra åtaganden

och de anpassningar som krävts med anledning av den

förändrade affärsmodellen.

Strikt efterlevnad av tillämpliga lagar, regler och före-

skrifter är fortsatt grundläggande. Samtidigt konstaterar

vi att ansvarsfull bolagsstyrning sträcker sig bortom rege-

lefterlevnad. Den omfattar ett aktivt arbete med att minska

miljöpåverkan, integrera klimat- och miljörisker i planering

och beslutsfattande, samt systematiskt integrera intr-

essenters perspektiv i vår ESG-strategi. En meningsfull

dialog med intressenter är därför även fortsatt en central

del av Mahas utveckling som organisation.

Upplysningarna i detta kapitel återspeglar därmed

både bolagets operativa historik under rapportering-

sperioden och det framåtblickande ramverk som är

förenligt med Mahas ompositionering som diversifierad

investeringsplattform.

Maha är fortsatt engagerat i att skapa långsiktigt värde

för sina intressenter genom ansvarsfulla och hållbara

arbetssätt. Med utgångspunkt i det ramverk som presen-

terades i vår föregående rapport är vårt ESG-arbete

fortsatt strukturerat kring fem kärnområden:

⁄ Miljö

⁄ Klimat

⁄ Vår arbetsstyrka

⁄ Samhällen och myndigheter

⁄ Bolagsstyrning

Följande avsnitt beskriver närmare hur vi arbetar inom respektive område, med utgångspunkt

i såväl de grunder som lagts under tidigare år som de förändringar som införts i denna nya fas.

Tematiska Upplysningar

ÅRSREDOVISNING 2025

Miljöefterlevnadsdata

per land

Enheter

2025 2024 2023 2022

USA Oman USA Oman USA Oman USA

Antal miljöinspektioner utförda av

Myndigheter

Antal -

Ingen

produktion

2024

- 2 - - 1

Antal fall av bristande efterlevnad av

miljölagstiftningen

Antal - - - 1 - - 1

Värdet (€ euro) av böter på grund av

bristande efterlevnad av miljölagstift-

ningen/icke-monetära sanktioner

€ Euro € - € - € - € 2 250,91 € - € - € -

Antal spill/utsläpp Antal - - - 2 - - 1

Volym av spill/utsläpp Fat - - - 5 - - 55

Rensning i % av utsläpp % - % - % - % 100% - % - % 100%

Totalt producerad olja och gas boe 83 927 - 134 882 4 060 71 787 - 153 292

Efter avyttringen av den operativa tillgången och Mahas

övergång till en diversifierad investeringsplattform har

bolagets miljöfokus utvecklats från direkt operativ kontroll

till miljömässig styrning och uppföljning. I detta nya

sammanhang innebär ett proaktivt arbetssätt att inte-

grera miljöaspekter i investeringsbedömningar, främja

medvetenhet om branschpraxis bland portföljbolag samt

stödja riskbegränsande åtgärder där Maha har möjlighet att

bidra, samtidigt som bolaget inte utövar operativ kontroll.

Under 2025 har vi sett över och implementerat vår uppdat-

erade ESG-policy, och förstärkt vårt åtagande avseende

regelefterlevnad, ansvarsfulla investeringsprinciper och

anpassning till internationellt erkända miljöstandarder.

Miljö

Ett proaktivt förhållningssätt var en fortsatt viktig del av Mahas miljöarbete under de första

tio månaderna av 2025, då bolaget fortfarande bedrev verksamhet inom olje- och gassek-

torn. Under denna period innebar proaktiv hantering att identifiera och förutse potentiella

miljörisker, förebygga negativa effekter samt främja en effektiv resursanvändning inom

verksamheten.

MAHA-CAPITAL.COM

Vattenhantering

Eftersom utvinning och bearbetning av olja och gas kräver

betydande mängder vatten var ansvarsfull hantering

av producerat vatten och processvatten en operativ

prioritet under de första tio månaderna av 2025, då Maha

fortfarande bedrev olje- och gasverksamhet. Alternativ

som återinjektion, återanvändning eller utsläpp krävde

noggranna bedömningar, där den omgivande vattenmil-

jöns känslighet kunde påverka vattenkvaliteten.

Hanteringen skedde i enlighet med tillämpliga regula-

toriska krav och etablerad branschpraxis, inklusive hänsyn

till klimatrelaterade faktorer som torka och översvämn-

ingar som kan påverka tillgång till och hantering av vatten.

Våra anläggningar upprätthöll därför spill- och avrinning-

skontroller utformade för att skydda närliggande vatten-

källor och minimera påverkan på dricksvattenförsörjningen.

Sekundära uppsamlingssystem och beredskapsmaterial

för incidenthantering fanns på plats för att möjliggöra

snabba åtgärder vid eventuella utsläpp. I vår vattenhan-

tering ingick att behandla och omhänderta avloppsvatten i

enlighet med tillämpliga regler och etablerade rutiner.

Statistik över vattenan-

vändningen efter

produktionsområde

2025 2024 2023 2022

Units USA Oman USA Oman USA Oman USA

Totalt vattenuttag m³

Ingen

produktion

2024

Ytvatten m³

Grundvatten (från brunnar) m³

Vatten från tredje part m³

Kommunalt vatten m³

Totalt producerat vatten m³ 92 178 151 296 381 128 747 - 211 619

Tömt m³

Injicerat m³

Återvunnet m³

Totalt injicerat vatten m³ 92 178 151 296 - 128 747 - 211 619

Total vattenförbrukning m³

Totalt återvunnet vatten m³

Totalt utsläppt vatten m³ - - - -

Avdunstning Damm 381

Rapporter om analys av ytvatten Antal

Mark och biologisk mångfald inom olje- och gasproduktion

Maha strävar efter att skydda mark och biologisk mångfald

inom sin verksamhet. Under de första tio månaderna av

2025, då Bolaget bedrev olje- och gasverksamhet, genom-

fördes bedömningar av potentiella miljöeffekter och hur

vissa aktiviteter kunde påverka livsmiljöer och arter vid

bolagets anläggningar, inklusive skyddade och biologiskt

värdefulla områden utanför formellt skyddade zoner.

I beslutsprocesser ingick även risker, potentiella effekter

och relevanta begränsningsåtgärder kopplade till anlägg-

ningsarbeten, transporter, föroreningar och invasiva arter.

Bedömningarna omfattade även potentiella konsekvenser

som habitatförlust, påverkan på berörda arter, minskad

biologisk mångfald samt påverkansområdets omfattning.

ÅRSREDOVISNING 2025

Klimat

Klimatrelaterade frågor var fortsatt relevanta under hela

2025. Under de första tio månaderna, då Maha bedrev

olje- och gasverksamhet, fokuserade klimatarbetet på

mätning och rapportering av operativa utsläpp av växthus-

gaser. Under denna period upprätthöll bolaget mätning och

rapportering av Scope 1- och Scope 2-utsläpp för att säker-

ställa regelefterlevnad och intern uppföljning.

Efter avyttringen av den operativa tillgången och

övergången till en diversifierad investeringsplattform har

bolagets klimatfokus förskjutits mot klimatrelaterade

risker och möjligheter kopplade till investeringsbeslut

och portföljexponering. Maha följer fortsatt upp växthus-

gasutsläpp kopplade till den egna verksamheten, med en

ambition att över tid även analysera Scope 3-utsläpp för att

stärka förståelsen för klimatpåverkan relaterad till bolagets

verksamhet. Även om direkta operativa utsläpp har minskat

väsentligt är klimatrelaterade aspekter fortsatt relevanta

och integreras i Mahas riskbedömning, styrningspraxis och

långsiktiga värdeskapande.

Utsläpp av

växthusgaser Enheter

GRI:s

innehållsindex SASB Index 2021 2022 2023 2024 2025

Scope 1 t COe 305-1 EM-EP-110a.1 33 205 33 887 8 142 12 382 7 126

Utsläpp vid fackling t COe 305-1 EM-EP-110a.2 12 037 13 451 3 754 6 330 3 893

Övriga förbränningsut-

släpp (mobil + stationär)

t COe 305-1 EM-EP-110a.2 10 212 9 728 2 092 450 25

Utsläpp från processer t COe 305-1 EM-EP-110a.2 - - - - -

Andra ventilerade utsläpp t COe 305-1 EM-EP-110a.2 9 475 9 157 1 148 2 145 1 211

Flyktiga utsläpp t COe 305-1 EM-EP-110a.2 1 481 1 551 1 148 3 457 1 997

Oförbrända metanutsläpp t COe 305-1 12 332 12 166 2 722 185 134

Oförbrända metanutsläpp

(% av totalen)

t COe 305-1 EM-EP-110a.1 36% 28% 32% 41% 47%

Scope 2-utsläpp t COe 305-1 582 917 423 919 643

Totala utsläpp i scope 1 + 2 t CO2e 33 787 34 805 8 565 13 302 7 769

Utsläppsintensitet

för växthusgaser

(scope 1 + scope 2)

t CO2e/fat 305-1 0,0273 0,0299 0,1129 0,0986 0,0926

Under de första tio månaderna av 2025 uppgick

Mahas Scope 1-utsläpp till 7 126,37 ton COe, vilket

motsvarade 91,7 procent av de totala utsläppen på

7 768,94 ton COe.

MAHA CO PRODUKTION IN 2025 (%)

Scope 1

Scope 2

Maha CO2

Utsläpp

(per scope)

91.7%

8.3%

Inom olje- och gasprospektering samt oljeproduktion har Scope 1-utsläpp sitt ursprung i utsläppskällor som bolaget

äger eller kontrollerar, till exempel användning av fossila bränslen i borriggar och produktionsutrustning, medan Scope

2-utsläpp uppstår vid produktion av inköpt energi, till exempel elektricitet som används i produktionsprocesser.

MAHA-CAPITAL.COM

Under de första tio månaderna av 2025 visar Mahas utsläppsminskningar på förbättrad

effektivitet, bättre gashantering och ökad noggrannhet i rapporteringen.

UTSLÄPPSINTENSITET (Ton CO2e per BOE)

Under 2025 minskade olje- och gasproduktionen med 50 956 BOE,

motsvarande en minskning på 38 procent jämfört med 2024.

0,12

0,10

0,08

0,06

0,04

0,02

2021 2022 2023 2024 2025

OLJE- OCH GASPRODUKTION (MBOE)

2021

1,400

1,200

1,000

800

600

400

200

2022 2023 2024 2025

Under 2025 uppgick utsläppsintensiteten till 0,09257 ton COe per BOE,

jämfört med 0,09563 tCOe/BOE under 2024.

Detta visar att Maha uppnådde en betydande minskning av de totala utsläppen av växthusgaser samt en minskning av

utsläppsintensiteten per BOE.

ÅRSREDOVISNING 2025

Socialt ansvar

Arbetsstyrka, samhällen och myndigheter

Maha värdesätter sina relationer med medarbetare, lokalsamhällen och myndigheter och

strävar efter att främja samverkan med samtliga intressenter genom att agera transparent,

etiskt och respektfullt.

Detta var särskilt viktigt under de första tio månaderna

av 2025, då bolaget fortfarande bedrev olje- och gasverk-

samhet, men dessa principer har varit relevanta under hela

2025 och fortsätter att vägleda bolaget i dess utveckling till

en diversifierad investeringsplattform.

Under de första tio månaderna omfattade

vårt ansvar att:

⁄ fastställa tydliga roller och riktlinjer för

relationer med lokalsamhällen

⁄ stärka arbetsmiljö, hälsa och säkerhet

⁄ främja psykisk hälsa och arbete med

mångfald, jämlikhet och inkludering (DEI)

⁄ upprätthålla en öppen dialog med

myndigheter.

Utöver implementering av riktlinjer genomförde vi åtgärder

för att säkerställa att vår verksamhet bidrog positivt till

lokalsamhällen genom att prioritera lokal rekrytering och

uppmuntra underleverantörer att i möjligaste mån anlita

lokala leverantörer.

År 2025 bibehöll Maha sitt fokus på medarbetarrelationer,

organisationskultur och medarbetarnas välbefinnande,

vägledd av bolagets värderingar och uppförandekod, som

fortsatt vägleder arbetsrelaterade rutiner anpassade till

bolagets storlek och förändrade verksamhetsprofil. Under

de första tio månaderna betonade bolaget hälsa och

säkerhet, respekt på arbetsplatsen samt efterlevnad av

de principer som anges i uppförandekoden. I takt med att

Maha övergick till en diversifierad investeringsplattform

fortsatte dessa principer att vara centrala för bolagets

arbete med medarbetare och bolagsstyrning, och låg till

grund för arbetsrelaterade rutiner anpassade till bolagets

nuvarande storlek och verksamhetsprofil.

MAHA-CAPITAL.COM

Social information

statistik

per den 31 december 2025

2025 2024 2023 2022

Enheter

BRA

USA CAN &

SWE

BRA

OMN USA CAN &

SWE

BRA

OMN USA CAN &

SWE

HQ OMN USA LAK

Totalt antal anställda* Antal 17 - 3 19 3 2 2 14 5 2 4 16 4 2 2

Varav män Antal 4 - 1 11 3 2 1 5 5 2 3 9 4 2 2

Varav kvinnor Antal 9 2 8 1 9 - - 1 7 - - -

Ledande befattningar** Antal 3 3 3 1 - 1 5 - - -

Varav män Antal 1 2 2 1 1 4 - - -

Varav kvinnor Antal 2 1 1 1 - -

Nya medarbetare Antal 7 1 13 14 2 1 1 - 3 - 1

Varav män Antal 2 7 5 2 1 1 - 3 - 1

Varav kvinnor Antal 5 6 9 - - - -

Varav i Brasilien Antal 7 13 14 - -

Varav i Kanada Antal - - - -

Varav i Oman Antal - - 2 3 - -

Varav i Sverige Antal - 1 - - -

Varav i USA Antal - - 1 - 1

Varav i Venezuela - - 1

Fall av otillräcklig social

efterlevnad

Count - -

Värdet (€ euro) av böter för

social bristande efterlevnad/

icke-monetära sanktioner

€ euros - -

Antal icke-tekniska försen-

ingar på grund av sociala

problem

Count - -

Lokal sysselsättning i Brasilien % 100% 92%

Lokal anställning i USA % 50%

Lokal sysselsättning i Oman % 33%

BRA HQ = Brazilian Headquarters OMN = Oman USA = United States of America CAN = Canada

SWE = Sweden LAK = LAK Ranch heavy oil field (Wyoming, USA)

* Inkluderar fyra konsulter ** Inkluderar två konsulter

Hälsa och säkerhet i arbetet

Under de första tio månaderna av 2025 var Maha fortsatt

engagerat i att kontinuerligt stärka säkerhetsarbetet för att

säkerställa hälsa och välbefinnande för medarbetare vid

olje- och gasanläggningar. Säkerhet är en kärnvärdering

för bolaget, och vi värnar rätten till en säker och hälsosam

arbetsmiljö. Vi behöll särskilt fokus på att vidareutveckla

arbetet med arbetsmiljö och säkerhet i linje med de risker

som är förknippade med vår olje- och gasverksamhet,

samtidigt som vi lade grunden för att tillämpa dessa stan-

darder även i takt med att bolaget övergick till en diversifi-

erad investeringsplattform.

Säkerhetsarbetet under den operativa perioden baserades

på den befintliga policyn för Hälsa, Säkerhet och Miljö

(HSE) samt DuPont™ STOP®-systemet för säkerhetsar-

bete. STOP®-systemet fungerade som referensram för

säkerhetsarbetet under denna period.

Efter övergången till en investeringsplattform har poli-

cyramverket setts över, breddats och bytt namn till

ESG-policy. Det speglar dess vidare tillämpning bortom

operativa HSE-frågor. ESG-policyn omfattar nu miljömäs-

siga, sociala och styrningsrelaterade aspekter samt

arbetsmiljö och säkerhet i linje med bolagets förändrade

verksamhetsprofil och tillsynsansvar.

ÅRSREDOVISNING 2025

Under den operativa perioden betonades individuellt ansvar

och samordning i team vid riskbedömningar, efterlevnad av

säkra arbetsrutiner och deltagande i säkerhetsdialoger.

Under 2025 rapporterade Maha ytterligare ett år utan

olyckor med frånvaro, personskador eller dödsfall. Vi

tillskriver våra program en viktig roll i att ha bidragit till

att utveckla ett säkerhetsfokuserat arbetssätt och en

säkerhetskultur, där fokus ligger på kontinuerlig förbättring

snarare än på formell efterlevnad.

Hälsa och säkerhet

statistik

2025 2024 2023 2022

Enheter USA Oman USA Oman USA Oman USA

Anställda som utbildats i

DuPont STOP® Safety Program

Antal - - - - 3 - 4

STOP-träningspass

Antal - - - - - - -

Inlämnade STOP-

säkerhetskort

Antal - - - 69 2 - 5

Säkerhetsutbildning

persontimmar

Person-

timmar

- - - - - - -

Anställda

Person-

timmar

- - - - - - -

Externa resurser

Person-

timmar

- - - - - - -

Skador som leder till

förlorad arbetstid

Antal - - - - - - -

Dödsfall

Antal - - - - - - -

Arbetade timmar (mantimmar)

Timmar 5 739 10 488 6 992 240 465 6 575 150 400 8 016

Dialog med

lokalsamhällen

Under de första tio månaderna av 2025, när Maha bedrev

sin olje- och gasverksamhet, prioriterades dialog med

lokalsamhällen för att bedöma potentiell påverkan och

stödja en ansvarsfull verksamhet. Detta omfattade dialog

med lokala intressenter, hänsyn till lokala synpunkter samt

åtgärder för att minimera störningar som trafik, buller och

miljöpåverkan.

Efter övergången till en diversifierad investeringsplattform

är dialog med intressenter fortsatt relevant genom Mahas

styrnings- och investeringsstrategi, med fokus på ansvars-

fulla intressentrelationer anpassade till bolagets nuvarande

verksamhetsomfattning.

MAHA-CAPITAL.COM

I samband med omlistningsprocessen genomförde en

oberoende noteringsrevisor en granskning av Mahas

bolagsstyrningsramverk, interna kontroller, policyer och

rutiner för att bekräfta att bolaget uppfyllde kraven för fort-

satt notering. Granskningen omfattade prövning av centrala

kontroller och genomgång av styrningspraxis, vilket stärkte

robustheten i Mahas styrningsmiljö. Ytterligare information

om bolagets styrningsstruktur och styrelsens tillsyn finns i

avsnittet Bolagsstyrning (se sidorna 18-27).

Under 2025 fick samtliga medarbetare det uppdaterade

policypaketet, inklusive uppförandekoden, anti-korrup-

tionspolicyn och relaterade styrdokument, för bekräftelse.

Detta bidrar till ökad medvetenhet och säkerställer att

medarbetarna är informerade om sina skyldigheter och de

krav som gäller i deras roller. Maha fortsätter att upprät-

thålla och tillämpa sin uppförandekod och sin anti-kor-

ruptionspolicy som grundläggande delar av bolagets

bolagsstyrningsramverk.

Statistiken inom bolagsstyrningsområdet som presen-

teras nedan återspeglar bolagets fortsatta arbete för

etiskt agerande, transparens och effektiv tillsyn under

rapporteringsperioden.

Förebyggande och upptäckt av

korruption och mutor

Maha tillämpar nolltolerans mot korruption och mutor.

Bolagets anti-korruptionspolicy, tillsammans med efterlev-

nadsutbildning, intern kommunikation, due diligence-pro-

cesser och periodiska granskningar, utgör ramverket för

att förebygga och upptäcka potentiella överträdelser av

anti-korruptionsregler och relaterade krav.

Samtliga medarbetare och uppdragstagare är skyldiga

att bekräfta och följa anti-korruptionspolicyn. Det stärker

en kultur präglad av integritet och ansvarstagande i hela

organisationen.

Bolagsstyrning

bekräftade incidenter

eller konsekvenser

rapporter från

visselblåsare

Mahas bolagsstyrningsramverk var fortsatt en grundpelare i bolagets ansvarsfulla verksam-

het under 2025. I samband med bolagets ompositionering till en diversifierad investering-

splattform och den villkorade omlistningsprocessen under januari 2026 har styrningsstruk-

turer, interna kontroller och efterlevnadsrutiner setts över för att säkerställa att de fortsatt är

förenliga med tillämpliga regelverk och noteringskrav.

Styrningsdata Enheter 2025

Bekräftade antikorruptionsincidenter Antal -

Kommunikation om policyn för

korruptionsbekämpning

Anställda % 100%

Styrelsemedlemmar % 100%

Antal icke-tekniska förseningar på

grund av styrningsproblem

Antal -

Styrelse Antal 5

Varav män Antal 5

Varav kvinnor Antal -

Politiska bidrag € euros €-

ÅRSREDOVISNING 2025

Förändringens år – från operativ verksamhet till

investeringsverksamhet

År 2025 innebar en betydande strategisk omställning för

Maha. Bolaget påbörjade övergången från sitt historiska

fokus på energi och mineraler till en diversifierad invester-

ingsplattform, med ett utökat mandat att allokera kapital

mer flexibelt över flera sektorer och marknader. Denna

utveckling återspeglar Mahas ambition att skapa långsik-

tigt värde för aktieägarna samtidigt som det starka bolags-

styrningsramverk som etablerats i tidigare verksamhet

bibehålls.

Genom att bredda sitt investeringsmandat strävar

Maha efter att identifiera möjligheter med mer stabila

och motcykliska tillväxt- och kassaflödesprofiler som

kompletterar bolagets historik inom energi och gruvnäring.

Expansionen gör det möjligt att få tillgång till marknader

och investeringscykler med hög potential. Det stärker port-

följens motståndskraft och förutsättningarna för hållbar

avkastning över tid.

Hållbar finans

Maha genomför denna omställning med en disciplinerad

investeringsfilosofi där fokus ligger på möjligheter som

kombinerar strategisk potential med stark riskjusterad

avkastning. Investeringar utvärderas utifrån tydliga krit-

erier, inklusive förväntade kassaflöden, monetiseringspo-

tential och styrning av användningen av investerat kapital,

för att säkerställa att investeringarna är förenliga med

bolagets långsiktiga värdeskapandemål.

Bolaget fortsätter att utvärdera ett selektivt inflöde av

potentiella investeringar, med ambition att successivt

bygga en diversifierad portfölj samtidigt som operativ

uppföljning och ansvarsfull kapitalallokering upprätthålls.

Genom detta metodiska tillvägagångssätt strävar Maha

efter att positionera sig som en långsiktig kapitalallokerare,

där tillväxtmöjligheter balanseras mot en disciplinerad

riskhantering.

K A P I T E L 4:

Maha Capitals Framtid

Förändringar i Maha Capital

MAHA-CAPITAL.COM

Nästa kapitel

Med blicken framåt markerar 2026 början på nästa fas i Mahas strategiska utveckling. Slut-

förandet av transaktionen med KEO förväntas stödja bolagets utveckling till en fintechinrik-

tad investeringsplattform och lägga grunden för en ny varumärkespositionering som åter-

speglar detta mandat.

Slutförandet utgör även en central förutsättning i omlist-

ningsprocessen, genom vilken Maha bekräftar att bolagets

bolagsstyrningsramverk, interna kontroller och policyer

uppfyller de krav och den praxis som förväntas av ett

noterat bolag.

Den 16 januari 2026 fick Maha ett villkorat godkännande

som bekräftar att bolaget är lämpligt att kvarstå som

noterat, vilket skedde efter en omfattande granskning

av dess styrning, interna kontroller och verksamhet,

såväl historisk som aktuell. Detta är en viktig milstolpe

som speglar styrkan i bolagets styrningsmiljö och det

omfattande arbete som genomförts för att säkerställa

efterlevnad av regulatoriska krav och marknadspraxis.

Utöver detta fortsatte Maha att aktivt förvalta sin äldre

investmentportfölj inom olja och gas. I linje med detta

tillvägagångssätt utnyttjade bolaget i mars 2026 sin

kontraktuella köpoption avseende tillgången PetroUrda-

neta i Venezuela. Detta steg återspeglar Mahas disci-

plinerade förhållningssätt till aktiv portföljförvaltning

och värderealisering, samtidigt som bolaget navigerar

de regulatoriska och geopolitiska överväganden som är

förknippade med sådana tillgångar. Det är även i linje med

bolagets pågående utvärdering av strategiska alternativ

för att maximera aktieägarvärdet, med bibehållet fokus på

kärnverksamheten i Keo.

I detta sammanhang utgör utnyttjandet av köpoptionen

en del av Mahas bredare övergång till ett nytt kapitel,

där förvaltning och monetarisering av äldre tillgångar

balanseras med genomförandet av bolagets framåtblick-

ande investeringsstrategi.

När Maha nu går in i denna nya fas kvarstår bolagets

åtagande om kontinuerlig förbättring, disciplinerad kapita-

lallokering och ansvarsfull tillväxt. Med ett stärkt bolags-

styrningsramverk och ett tydligt fintechfokus är Maha väl

positionerat för att stärka det långsiktiga värdeskapandet,

samtidigt som transparens, integritet och ansvarstagande

upprätthålls i enlighet med vad som förväntas av ett publikt

bolag.

FÖRVALTNINGS-

BERÄTTELSE

MAHA-CAPITAL.COM

Styrelsen och verkställande direktören för Maha Capital AB (publ) (”Bolaget” eller ”Maha”),

organisationsnummer 559018-9543, får härmed avge Bolagets årsredovisning för räkenskapsåret

1 januari 2025 – 31 december 2025 och koncernredovisning för samma period. Denna rapport ger

en översikt av Mahas resultat och företagsledningens analys av Bolagets finansiella utveckling för

samma period.

Årsredovisningen för koncernen har upprättats i enlighet

med International Financial Reporting Standards (“IFRS”)

utgivna av International Accounting Standards Board

(“IASB”) såsom de antagits av Europeiska unionen (EU).

Väsentliga redovisningsprinciper beskrivs i not 2 till

bokslutet. Alla belopp i koncernredovisningen, om ej annat

anges, är angivna i tusen US-dollar (TUSD) och alla belopp

i moderbolagets årsredovisning är angivna i tusen svenska

kronor (TSEK), om ej annat anges.

Koncernstruktur

Bolagsstruktur per den 31 december 2025:

Förvaltningsberättelse

Maha Energy Finance

(Luxembourg) SARL

Luxemburg

100%

Maha Capital US Inc.

Venezuela

Maha Energy Inc.

Kanada

100%

2B Ametrino AB

Sverige

2B Ametrino AB

Äger 38% av aktierna i GTB

(gas-pipeline i Bolivia)

Tillgångar och investeringar

7.69%

Maha Capital BRZ Ltda.

Brasilien

100% 100%

Maha Capital AB (publ)

Sverige

Dotterbolag

Investeringar eller minoritetsintresse i aktier

Maha Energy (US) Inc.

USA

100%

Maha Energy

(Indiana) Inc.

USA

100%

ÅRSREDOVISNING 2025

Ekonomisk översikt

Investering I KEO World

Efter utvidgningen av investeringsmandatet ingick Maha i

juli 2025 ett låneavtal med Keo World, Inc. ("Keo World"),

för att finansiera dess sortiment av företagskortspro-

dukter denominerade i USD samt centraliserade konton för

gränsöverskridande betalningar i Latinamerika. För ytter-

ligare information hänvisas till Not 10.

Efter ytterligare strategiska diskussioner enades parterna

om att omvandla partnerskapet till en företagssammansla-

gning för att accelerera tillväxten och samordna långsiktiga

incitament, vilket ger en helhetslösning för dess kunder.

Parterna kom överens om att Maha skulle förvärva Keo

Worlds samtliga egenutvecklade teknologi- och kreditverk-

samhet, vilket även inkluderar WorKEO-plattformen för

betalningar i lokal valuta och USD i Brasilien, Mexiko och

Kanada. Transaktionen omfattar förvärvet av Keo World

och flera av dess dotterbolag och föreskriver genom-

förandet av transaktionen genom en så kallad omvänd

triangulär fusion (eng. reverse triangular merger).

I januari 2026 publicerade Maha de erforderliga informa-

tionsdokumenten i samband med omlistningsprocessen

och erhöll villkorat godkännande för fortsatt notering på

Nasdaq Stockholm avseende förvärvet av KEO World.

Den 28 januari 2026 godkände en extra bolagsstämma

transaktionen.

I samband med och villkorat av Transaktionens genom-

förande kommer följande även att genomföras:

1. riktad nyemission om högst 17 611 028 aktier till vissa

medinvesterare;

2. införande av ett aktieprogram bestående av högst 26

090 412 aktieoptioner för utvalda nyckelpersoner i

Maha och KEO World-koncernen som varit avgörande

för Transaktionen.

För att säkerställa Mahas fortsatta finansiering avser

Maha anskaffa högst cirka TSEK 329 000 (motsvarande

cirka TUSD 35,000) genom tre riktade nyemissioner, vilka

sammanlagt omfattar högst cirka 20 580 000 nya aktier till

en teckningskurs om 16 kronor per aktie i samband med

genomförandet av Transaktionen. Den första och andra

kapitalanskaffningen, kommer att genomföras i samband

med Transaktionen, och den tredje kapitalanskaffningen,

förväntas vara genomförd vid tidpunkten för parallellnoter-

ingen på Nasdaq Stock Market USA.

Aktieöverlåtelseavtalet samt genomförandet av Transak-

tionen och Kapitalanskaffningarna är villkorade av och

förutsätter samtliga erforderliga myndighetstillstånd, samt

andra sedvanliga villkor, inklusive godkännande av omlist-

ning av Bolagets aktier på Nasdaq Stockholm.

I januari 2026 publicerade Maha de erforderliga informa-

tionsdokumenten i samband med omlistningsprocessen

och erhöll villkorat godkännande för fortsatt notering på

Nasdaq Stockholm avseende förvärvet av KEO World.

Den 28 januari 2026 godkände en extra bolagsstämma

transaktionen.

Efter transaktionens genomförande kommer Mahas verk-

samhet huvudsakligen att bestå av den teknologi- och

kreditverksamhet som för närvarande bedrivs av KEO

World genom dess dotterbolag.

Köpoptionen i Venezuela

I januari 2026 gick Venezuela in i en period av betydande

politisk omställning, vilket var ett avgörande ögonblick

i landets styrning och institutionella inriktning. Maha

godkände i mars att utnyttja köpoptionen för att förvärva

24 % indirekt ägarandel i det venezuelanska oljebolaget

PetroUrdaneta, med en därmed förbunden betalning om

4,6 miljoner EUR. Beslutet stärktes av OFAC:s publicering

av den Venezuela-relaterade General License 52.

Avyttrad verksamhet

VERSAMHET I USA - ILLINOISBASSÄNGEN

( I B )

Maha offentliggjorde 1 oktober 2025 avyttringen av sitt

ägarintresse i fälten som är belägna i Illinois Basin, USA, till

Revitalize Resources Operating Inc. Köpeskillingen uppgick

till TUSD 3 500, med förbehåll för justering av värderelat-

erade skatter (ad valorem-skatter), och ytterligare TUSD

600 i tilläggsköpeskilling villkorat av att specificerade

milstolpar kopplade till WTI-priser uppnås.

Köpeskillingen erhölls under fjärde kvartalet 2025, och

uppgick till TUSD 3 285 (netto efter skatter). Som en

del av den kommande avyttringen redovisade Maha en

nedskrivning om 9 834 TUSD.

MAHA-CAPITAL.COM

AVYTTRINGEN AV BRAVA ENERGIA S.A.

Under 2024 förvärvade Maha Energy en andel om 5% i 3R

Petroleum, en ledande oberoende olje- och gasproducent.

Denna investering markerade starten på en konsolider-

ingsstrategi inom den brasilianska olje- och gasindustrin,

och senare samma år slogs 3R Petroleum och Enauta

samman för att bilda Brava Energia. Transaktionen inklud-

erade även att Mahas 15% andel i 3R Offshore byttes mot

ytterligare aktier i Brava.

Under tredje kvartalet 2025 rapporterade Maha en real-

iserad nettovinst på Brava Energias aktier om TUSD

6 916 och sålde sitt aktieinnehav i Brava Energia.

Finansiella resultat

Kvarvarande verksamhet

Till följd av avyttringen av bolagets tidigare energitill-

gångar genererade bolaget inga intäkter från kvarvarande

verksamhet under perioden, främst eftersom de åter-

stående tillgångarna inte var operativa enheter utan enbart

medförde kostnader och utgifter.

EBITDA från kvarvarande verksamhet var negativt och

uppgick till TUSD -13 772, jämfört med TUSD -9 407

föregående år. Nedgången beror huvudsakligen på ökade

engångskostnader i samband med processen för omlist-

ningen och förvärvet av Keo-koncernen.

Trots dessa fluktuationer lyckades Maha Capital förbättra

periodens resultat från kvarvarande verksamhet till

TUSD -19 046, vilket innebär en förbättring jämfört med

föregående års TUSD -51 146.

Inom avvecklad verksamhet uppgick nettoresultatet till

TUSD -5 700, jämfört med ett positivt resultat om TUSD 18

581 föregående år.

Resultat per aktie (före och efter utspädning) uppgick till

TUSD -0,14, vilket innebär en förbättring jämfört med TUSD

-0,18 föregående år.

Maha Capital avslutade året med en nettokassa om TUSD

63 342 per den 31 december 2025, inklusive spärrade

likvida medel om TUSD 12 343. Ökningen från föregående

års nettokassa om TUSD 10 050 härrör huvudsakligen från

de avyttrade aktierna i Brava Energia.

Administrationskostnader

Administrationskostnader utgör indirekta företagskost-

nader som är hänförliga till stödet av bolagets verksamhet

och strategiska initiativ. Återkommande administra-

tionskostnader uppgick till TUSD 5 750 under 2025, vilket

innebär en ökning jämfört med 2024.

Denna förändring förklaras främst av tidsmässiga effekter

relaterade till rörelsekapitalet. I synnerhet avser detta

vissa kostnader hänförliga till 2024 års verksamhet som

reglerades under 2025, vilket påverkar jämförelsen mellan

perioderna. Justerat för dessa tidsmässiga effekter är

den underliggande kostnadsbasen i stort sett i linje med

bolagets operativa behov.

Med återkommande administrationskostnader avses

löpande driftskostnader som är nödvändiga för att stödja

verksamheten, exklusive engångsposter eller oregel-

bundna poster.

De icke-återkommande kostnaderna ökar också till följd

av kostnader hänförliga till omlistnings-processen och

förvärvet av Keo-koncernen.

Icke återkommande administrationskostnader var främst

relaterade till bland annat extraordinära konsultarvoden

av engångskaraktär för juridiska och rådgivningstjänster

huvudsakligen hänförliga till bland annat undersökning av

nya affärsmöjligheter och potentiella förvärvstransaktioner.

(TUSD, om inte annat anges) 2025 2024

Summa administrationskostnader 11 436 11 029

Kvarvarande verksamhet 11 151 8 075

Avvecklad verksamhet 285 2 954

JUSTERADE ADMINISTRATIONSKOSTNADER

TUSD | USD/FAT

2024

8 075

3 593

4 482

2025

11 151

5 401

5 750

Återkommande Ej återkommande

ÅRSREDOVISNING 2025

Valutakursvinster eller -förluster

Valutakursförluster, netto, för helåret 2025 uppgick till TUSD

-1 050 (helåret 2024: TUSD -1 215). Valutakursförändringar

uppstår vid avveckling och genomförande av transaktioner

denominerade i utländsk valuta. Valutakursförlusten 2025

hänför sig huvudsakligen till moderbolagets bankkonton

i svenska kronor, eftersom bolagets funktionella valuta

är US-dollar. Under året stärktes den svenska kronan mot

US-dollarn och slutade på 9,20.

Övriga intäkter

Under helåret 2025 redovisade Bolaget övriga intäkter om

TUSD -469 (helåret 2024: -844).

Finansiella intäkter och kostnader och förän-

dringar i verkligt värde i finansiella invester-

ingar

Finansiella intäkter ökade till TUSD 3 592 (2024: TUSD 3

000) huvudsakligen till följd av ränteintäkter på finansiella

placeringar och lån beviljade till Keo World.

Finansiella kostnader minskade under 2025 och uppgick

till TUSD 1 464 (2024: TUSD 4 181). Denna minskning åter-

speglar huvudsakligen räntekostnader på BTG-lånen, samt

amortering av kostnader och räntor relaterade till lån från

medinvesterare.

De huvudsakliga förändringarna i finansiella instrument är

relaterade till investeringen i Brava Energia. Bravas aktier

förvärvades ursprungligen under första kvartalet 2024 till

ett genomsnittspris på BRL 28,52 (cirka USD 5,77). Under

tredje kvartalet 2025 avyttrade Maha hela sitt innehav om

cirka 22 miljoner aktier i Brava Energia, vilket genererade

bruttointäkter om cirka TUSD 78 000.

Inkomstskatter

Bolaget redovisade ingen skattekostnad för 2025

(2024: noll).

Valutakursdifferenser vid omräkning av ut-

ländsk verksamhet

Bolagets presentationsvaluta är USD, och därför redo-

visas valutakursdifferenser vid omräkning av utländsk

verksamhet i övrigt totalresultat. Valutakursdifferenser

vid omräkning av utländsk verksamhet, vilka redovisas i

Koncernens rapport över totalresultat, uppgick för helåret

2025 till TUSD 2 159 (helåret 2024: TUSD -3 535).

EBITDA

 

407 under 2024.

Under 2025 justerades våra finansiella rapporter för att

återspegla försäljningen av bolagets operativa oljetill-

gångar under året (avvecklade tillgångar), vilket resulterade

i att tillhörande intäkter och rörelsekostnader exkluderades

från det konsoliderade resultatet, med en betydande

påverkan på vår EBITDA för åren 2025 och 2024.

Därutöver påverkades perioden av tidsmässiga effekter

relaterade till rörelsekapitalet, bland annat reglering under

2025 av vissa kostnader hänförliga till 2024, vilket påver-

kade jämförbarheten mellan perioderna.

EBITDA är ett alternativt (icke-IFRS) resultatmått och

beräknas enligt följande:

EBITDA (TUSD) 2025 2024

Rörelseresultat -14 885 -11 251

Avskrivningar 63 78

Nedskrivning - 551

Valutakursvinster/-förluster 1 050 1 215

EBITDA -13 772 -9 407

Resultat

Resultatet från kvarvarande verksamhet för 2025 uppgick

till TUSD -19 046 (2024: TUSD -51 146) motsvarande ett

resultat per aktie om USD -0,14 (2024: -0,19 USD). Det var

huvudsakligen en följd av avyttringen av aktier i Brava

Energia.

Balansräkningen

Samtliga balansräkningsposter hänförliga till avvecklad

verksamhet har omklassificerats som tillgångar och

skulder som innehas för försäljning under perioden. Per

den 31 december 2025 kvarstod inga sådana saldon.

EBITDA (TUSD)

9 407

2024

13 772

2025

MAHA-CAPITAL.COM

Anläggningstillgångar

⁄ Materiella anläggningstillgångar uppgick till TUSD 34

(2024: TUSD 15 184).

⁄ Immateriella tillgångar uppgick till TUSD 22 (2024:

TUSD 0).

⁄ Långfristiga tillgångar uppgick till TUSD 1 107 (2024:

TUSD 6 256). Detta består av investeringen i 2B

Ametrino AB till ett värde av TUSD 1 067.

Omsättningstillgångar

⁄ Förutbetalda kostnader och depositioner uppgick till

TUSD 121 (2024: TUSD 207) och bestod huvudsakligen

av rörelse- och försäkringskostnader.

⁄ Utlåning uppgick till TUSD 45 308 (2024: 0), som ett

resultat av partnerskapsavtalet med Keo World Inc.

⁄ Kortfristiga tillgångar uppgick till TUSD 4 983 (2024:

TUSD 0), hänförliga till köpoptionen avseende förvärvet

av PetroUrdaneta.

⁄ Kundfordringar och andra krediter uppgick till TUSD 575

(2024: TUSD 1 269).

⁄ Bolagets spärrade likvida medel om TUSD 12 343 (2024:

TUSD 1 115) har spärrats för att användas som säkerhet

för finansiella åtaganden och ansvarsförbindelser

hänförliga till Maha Brasilien Transaktionen.

⁄ Likvida medel, inklusive spärrade likvida medel, uppgick

till TUSD 63 342 (2024: TUSD 10 050), huvudsakligen

drivet av avyttringen av aktier i Brava Energia (TUSD

77 816), försäljning av annan verksamhet, återbetalning

av Bolagets skulder och lån utgivna till KEO.

Långfristiga skulder

⁄ Lån uppgick till TUSD 15,596 (2024: TUSD noll), som en

följd av partnerskapsavtalet med Keo World Inc.

Kortfristiga skulder

⁄ Leverantörsskulder uppgick till TUSD 862 (2024: TUSD

828).

⁄ Upplupna kostnader och avsättningar låg i stort sett i

linje med jämförelseperioden 2024 och uppgick till 227

TUSD (2024: 256 TUSD).

ÅRSREDOVISNING 2025

Ekonomisk ställning

Likviditet och kapital

Bolagets kapitalstruktur inkluderar eget kapital om TUSD 98 807 (31 december 2024: TUSD 119 735).

Bolagets spärrade likvida medel om TUSD 12 343 är hänförligt till vissa finansiella åtaganden och ansvarsförbindelser på

spärrade konton hänförligt till Maha Brasilien Transaktionen.

Nettokassa (TUSD) 2025 2024

Lån (långfristiga) -15 596 -

Utlåning (kort- och långfristig) 45 308 -

Spärrade likvida medel 12 343 1 115

Likvida medel 50 999 8 935

Summa likvida medel inklusive spärrade likvida medel 93 054 10 050

Brava shares - 84 043

Skuldebrev (Debenture) - 3R Offshore - 3 483

Likvida investeringar 93 054 87 526

Summa likvida medel (inklusive spärrade likvida medel) och likvida investeringar 93 054 97 576

MAHA-CAPITAL.COM

I juli 2025 ingick Maha en bankfacilitet om MUSD 12,5 med

BTG (1,8% uppläggningsavgift; 3,45% + SOFR 3M; ett års

löptid), säkerställd med aktier i Brava Energia. Skulden åter-

betalades senare i sin helhet, vilket genererade beräknade

räntebesparingar om cirka TUSD 772, i linje med lednin-

gens initiativ för operationella förbättringar, såsom anges

i Not 11.

Maha offentliggjorde i juli att Bolaget ingått ett låneavtal

tillsammans med ett köpoptions- och investerarrättsavtal

med Keo World Inc. och dess närstående bolag (”Keo”) för

att finansiera Keos program för företagskreditkort med

fokus på Latinamerika. Detta program drivs i samarbete

med en ledande USA-baserad leverantör av kreditkortsin-

frastruktur och tillhandahåller företagskort denominerade

i USD.

I syfte att optimera avkastningen och hantera exponeringen

har Maha syndikerat en del av faciliteten till vissa medin-

vesterare. Denna struktur gör det möjligt för Maha att dra

nytta av en positiv räntedifferens, vilket stödjer bolagets

mål om kapitaleffektivitet och aktieägarvärdeskapande.

Enligt villkoren i partnerskapsavtalet etablerade Maha en

säkerställd revolverande kreditfacilitet om upp till MUSD

100 för ett amerikanskt Special Purpose Vehicle ("Keo

SPV") med en löptid om tre år, med en årlig ränta om 12 %

som ska erläggas vid utgången av treårsperioden.

I december 2025 ingick Maha ett låneavtal med KEO World

S.A. de C.V., SOFOM ("KEO Mexico"), enligt vilket Maha till-

handahöll KEO Mexico ett brygglån om MUSD 27,5. Lånet

löper med en årlig ränta om 12 % och förfaller den 31 mars

2026. Låneavtalet är säkerställt genom ett omfattande

säkerhetspaket, innefattande samtliga fordringar till-

hörande Keo Mexico, solidariskt ansvar från Keo World

samt pantsättning av aktierna i Keo Mexico. Brygglånet har

strukturerats i samband med det förväntade slutförandet

av Mahas förvärv av Keo Worlds kreditverksamhet.

Medlen från bryggfinansieringen är avsedda att (i) refinan-

siera skulder och därigenom stärka Keo Mexicos balan-

sräkning, samt (ii) stödja den fortsatta expansionen av

bolagets kreditgivningsprogram.

Innan brygglåneavtalet formaliserades hade Maha redan

börjat förskottera medel till enheter inom Keo-koncernen

från och med augusti 2025.

Av det totala utbetalade beloppet förskotterades TUSD

29 870 till Keo Mexico (Keo Sofom), TUSD 12 213 till Keo

GTC och TUSD 2 550 till övriga dotterbolag inom Keo-kon-

cernen. Per den 31 december 2025 uppgick den totala

upplupna räntan på dessa förskott till TUSD 675.

Investeringar

Nettokassaflöde från (använt i) investeringsverksamheten

uppgick till TUSD 33 565. Detta drevs huvudsakligen av

TUSD 77 816 från avyttringen av aktierna i Brava Energia,

TUSD 3 285 från avyttringen av Maha Indianas tillgångar

och TUSD 1 088 från avyttring av övriga tillgångar.

Dessa inflöden motverkades delvis av lån beviljade till KEO

om totalt TUSD 42 233, spärrade likvida medel om TUSD 10

125, huvudsakligen relaterade till pantsättningsavtal, samt

investeringar och aktiveringar relaterade till Maha Indiana

om TUSD 544.

Närståendetransaktioner

Det har inte skett någon väsentlig förändring avseende

transaktioner med närstående jämfört med tidigare år.

Återköpsprogram av aktier

Den 13 juni 2025 beslöt styrelsen, med stöd av bemyndi-

gande från årsstämman den 27 maj 2025, att inleda ett

återköpsprogram av Bolagets egna aktier. Enligt villkoren

för programmet, kan aktier återköpas under ett eller flera

tillfällen från och med den 13 juni 2025 till nästa årsstämma.

(för mer information, se not 8). Under 2025 återköpte Maha

1 284 000 aktier inom ramen för återköpsprogrammen

för 2024 och 2025. Mahas totala innehav av egna aktier

per den 31 december 2025 uppgick till 2 812 922 aktier

(motsvarande 1,58 % av utestående aktier). Bemyndi-

gandet för återköp återfinns i sin helhet på Bolagets webb,

www.maha-capital.com.

Förslag till vinstdisposition

Styrelsen föreslår att ingen utdelning utbetalas för

räkenskapsåret 2025. Vidare föreslår styrelsen att fritt

eget kapital i moderbolaget om TSEK 620 264 varav årets

resultat TSEK 374 balanseras i ny räkning enligt följande:

SEK

Utdelning -

Balanseras i ny räkning 620 264 223,00

Summa - SEK 620 264 223,00

ÅRSREDOVISNING 2025

Riskhantering

Icke-finansiella risker

KAPITALANVÄNDNINGSRISK

Maha har för närvarande en stark kassaposition som ska

användas för förvärv av nya investeringar och verksamheter.

Om bolaget misslyckas med att identifiera och slutföra nya

investeringar finns det en risk att dessa medel används för

att täcka administrativa kostnader och finansieringskost-

nader, utan en tydlig väg för att etablera nya kassagenere-

ringsmöjligheter. Underlåtenhet att genomföra planerade

kapitaltransaktioner/investeringar i nya verksamheter kan

negativt påverka bolagets tillväxtstrategi och övergripande

finansiella resultat.

VERKSAMHETS- OCH KREDITBEDÖMNINGS-

RISK

Efter företagssammanslagningen kommer det samman-

slagna bolagets verksamhet att förlita sig på robusta

teknologiplattformar, operativa processer och tredjepart-

sleverantörer för att leverera finansiella lösningar och

kreditprodukter till sina kunder. Operativa störningar —

inklusive systemfel, cybersäkerhetsincidenter eller avbrott

i viktiga leverantörstjänster — har potential att direkt

påverka bolagets förmåga att behandla transaktioner,

hantera kundkonton eller korrekt bedöma kreditvärdighet.

Besluts- och övervakningsaktiviteter kommer att bero på

modeller, regelmotorer och datainmatning. Dessa kommer

att inkludera regelbaserade motorer (behörighet, expo-

neringsgränser, hastighets- och blockeringsregler) och

riskpoängsmodeller (beteendemässiga, transaktionella

och sektorsbaserade), varav vissa kommer att inkorporera

maskininlärningstekniker. Fel i modelldesign, kalibrering

eller datakvalitet, liksom konceptdrift i maskininlärnings-

modeller, kan leda till felaktiga godkännanden, gränser och

prissättning. Otillräcklig modellstyrning, dokumentation

eller validering kan resultera i högre kreditförluster, sned-

vridna utfall, regulatorisk granskning och kontrollresultat,

vilket i slutändan påverkar förväntade kassaflöden och

kvaliteten på bolagets låneportfölj.

VERKSAMHET I TILLVÄXTLÄNDER

Efter genomförandet av företagssammanslagningen

kommer den sammanslagna koncernen att verka i Kanada,

Mexiko, USA och Latinamerika. Medan detta utökade

fotavtryck kommer att förbättra tillväxtmöjligheterna,

kommer det också att exponera koncernen för de specifika

makroekonomiska, regulatoriska och operativa osäker-

heter som är inneboende i tillväxtmarknader som Brasilien

och Mexiko. Dessa jurisdiktioner kan uppleva förändringar

i regeringspolitik, utvecklande regulatoriska ramverk,

valutavolatilitet, förändrade skatteregimer och varierande

grader av institutionell stabilitet. Att verka i sådana olika

miljöer kommer att kräva att koncernen upprätthåller

stark styrning, efterlevnad och riskhanteringskapacitet för

att anpassa sig till lokala förhållanden och regulatoriska

förväntningar. Även om dessa risker är orelaterade till olje-

och gasprospektering eller -produktion, kan de påverka

koncernens framtida planering, operativa effektivitet, kost-

nadsstrukturer och den långsiktiga förutsägbarheten för

affärsresultat på tillväxtmarknader.

BEROENDE AV NÄTVERKSLICENSER OCH

KRITISKA TREDJEPARTER

Keo-dotterbolagen är beroende av nätverksdeltaganderät-

tigheter och relaterad plattformsåtkomst för att driva ett

företagsprogram och möjliggöra funktionalitet för före-

tag-till-företag-betalningar på kärnmarknader. I synnerhet

deltar Keo-dotterbolagen i ett nätverk med en ledande

USA-baserad leverantör av kreditkortsinfrastruktur under

deltagar- och driftsarrangemang som reglerar utfärdande,

inlösning och transaktionshantering i vissa jurisdiktioner.

Efter företagssammanslagningen kommer den samman-

slagna koncernen att stå inför risken att eventuell suspen-

sion, icke-förnyelse eller framtida uppsägning av dessa

avtal eller licenser — eller en väsentlig störning från ett

nätverk, betalningshanterare, inlösningspartner eller annan

kritisk leverantör — kan försämra dess förmåga att utfärda,

avveckla och hantera transaktioner, vilket negativt påverkar

verksamhet och intäkter. Även om alternativa leverantörer

finns tillgängliga och kan stödja jämförbara programstruk-

turer, kan övergång till ett nytt nätverk eller betalning-

shanteringspartner kräva tid, tekniska anpassningar och

inkrementella kostnader. Som ett resultat kan ersättning av

befintliga arrangemang tillfälligt minska omfattningen eller

effektiviteten i verksamheten under en övergångsperiod.

Maha Capital AB har omvandlats till ett

fintechbolag som driver en digital kredit-

plattform inriktad på B2B-betalningar

och integrerade rörelsekapitallösningar

(Supply Chain Finance). Därutöver har

Maha en indirekt ägarandel om 24

procent i det venezuelanska oljebolaget

PetroUrdaneta.

En detaljerad analys av Mahas finansiella

risker och hantering av dessa risker genom

riskhantering återfinns i Not 15.

MAHA-CAPITAL.COM

KONKURRENSRISK

Keo-dotterbolagen verkar på en snabbt utvecklande och

konkurrensutsatt finansteknologimarknad, inklusive före-

tag-till-företag-betalningar och rörelsekapitallösningar, där

både etablerade aktörer och framväxande leverantörer kan

påverka marknadsandelar, prissättning och kundförvärv.

Större etablerade aktörer eller nya aktörer kan erbjuda

överlappande produkter, bredare acceptans, djupare inte-

grationer eller lägre prissättning, och bolagets förmåga att

differentiera sig genom service, teknologi eller distribu-

tion, och att möta kundförväntningar på innovation, förblir

central för dess positionering.

Efter företagssammanslagningen kommer den samman-

slagna koncernen att stå inför risken att konkurrenstrycket

på dess marknader i Nord- och Latinamerika kan intensi-

fieras. Regionala skillnader i regulatoriska förväntningar,

adoption av digitala betalningar, marknadsmognad och

kundbeteende kommer att skapa varierande inträdesbar-

riärer och introducera ytterligare risker utöver de som är

inneboende i den bredare fintechsektorn. Konkurrensin-

tensitet, kundpreferenser och adoptionskurvor kan skilja

sig åt mellan jurisdiktioner, och koncernen kanske inte

anpassar sina produkter, prissättning eller distribution till

varje marknad i den takt som krävs för att fånga tillväxt-

möjligheter. Förmågan att anpassa teknologi, tjänsteerb-

judanden och kommersiell strategi till lokala förhållanden

kommer att vara avgörande för att upprätthålla konkurren-

skraft och uppnå hållbar expansion.

BEROENDE AV NYCKELPARTNERS OCH TJÄN-

STELEVERANTÖRER

Bolaget kommer att förlita sig på ett begränsat antal

kritiska tredjepartsleverantörer, inklusive teknologi-, betaln-

ings- och finansiell infrastrukturpartners. Uppsägning,

försämring av kommersiella villkor eller operativa eller

efterlevnadsbrister hos sådana motparter kan negativt

påverka Keos verksamhet och finansiella resultat.

TEKNOLOGISKT BEROENDE OCH KOSTNAD

FÖR ATT ANTA NYA TEKNOLOGIER

Bolaget kommer att verka i en teknikdriven miljö och

kommer att förlita sig på modern finansiell infrastruktur,

inklusive virtuella kort, betalningsräls, tokeniserings-

ramverk, blockkedjebaserade applikationer, stablecoin-ak-

tiverade avvecklingsmekanismer och tredjepartsnätverk

såsom inlösnings- och kortsystemsplattformar. Den

snabba innovationstakten inom finansiell teknologi kan

kräva kontinuerliga investeringar för att förbli konkurren-

skraftig, och konkurrenter eller infrastrukturleverantörer

med större finansiella eller tekniska resurser kan imple-

mentera nya teknologier tidigare eller till lägre kostnad.

Underlåtenhet att uppgradera system i rätt tid eller på ett

kostnadseffektivt sätt, eller beroende av tredjepartsteknol-

ogier som kan bli föråldrade, begränsade eller avvecklade,

kan försämra den framtida funktionaliteten, skalbarheten

eller effektiviteten i bolagets produkter. Sådan utveckling

kan öka driftskostnader, minska marginaler eller negativt

påverka bolagets förmåga att leverera tillförlitliga tjänster.

Oförmåga att anpassa sig till framväxande teknologier

eller förändringar i branschstandarder kan därför ha en

väsentlig negativ effekt på bolagets framtida verksamhet,

konkurrenskraft och finansiella resultat.

OPERATIV MOTSTÅNDSKRAFT OCH CY-

BERSÄKERHET

Keo-dotterbolagen driver en digital kreditplattform inriktad

på B2B-betalningar och integrerade rörelsekapitallösningar.

Keo Business förlitar sig på molnbaserad infrastruktur

(inklusive Microsoft 365, Azure och Google Cloud Platform),

tredjepartsleverantörer och internt utvecklad program-

vara för att driva högvolymauktorisering, avveckling och

service. Avbrott, försämring, felkonfiguration, ändring-

shanteringsfel eller fel hos Keo-dotterbolagen eller deras

tjänsteleverantörer kan försämra plattformstillgänglighet,

bearbetningsintegritet och datanoggrannhet, vilket result-

erar i försenade eller misslyckade transaktioner, förlust av

data eller medel och operativa eftersläpningar.

Keo Business är vidare exponerat för cyberattacker

och utvecklande hot (inklusive ransomware, autentiser-

ingsstöld och nätfiske), vilket kan leda till obehörig åtkomst,

kryptering av system eller manipulation av register. Sådana

incidenter kan utlösa avtalsansvar och öka kostnader för

åtgärdande och efterlevnad.

IMMATERIELLA RÄTTIGHETSRISKER

Patent och andra immateriella rättigheter har begränsad

livslängd, och det finns en risk att beviljade patent inte ger

tillräckligt kommersiellt skydd, eftersom invändningar och

andra ogiltighetsanspråk mot beviljade patent kan göras

efter att patentet beviljats. Om Keo-dotterbolagen tvingas

försvara sina patenträttigheter mot en konkurrent, eller får

ett patent ogiltigförklarat, kan detta leda till omfattande

kostnader för Keo-dotterbolagen, vilket kan påverka deras

verksamhet och finansiella ställning negativt. Det finns

vidare en risk att Keo-dotterbolagens pågående patentöver-

föringar inte beviljas.

MILJÖMÄSSIGA, REGULATORISKA OCH EFT-

ERLEVNADSRISKER

Tillsynsmyndigheter fortsätter att utveckla ESG-relaterade

ramverk, inklusive upplysningsskyldigheter, styrningsstan-

darder, regler mot greenwashing och krav på klimatpåver-

kansrapportering. Efterlevnad av dessa regleringar kan

kräva att bolaget implementerar nya interna kontroller,

förbättrar datainsamlingskapaciteter, antar ytterligare

ÅRSREDOVISNING 2025

rapporteringssystem och upprätthåller mer robusta

styrningsstrukturer. Underlåtenhet att följa reglerna kan

resultera i tillsynsåtgärder, sanktioner eller restriktioner i

verksamheten.

Därutöver kan bolaget stå inför indirekt miljömässig och

klimatrelaterad exponering genom Keo och dess kunder,

vars finansiella ställning eller kreditresultat kan påverkas

av klimathändelser, miljöefterlevnadskostnader eller förän-

dringar i hållbarhetsrelaterad reglering. Betydande försäm-

ring av kundresultat drivet av sådana faktorer kan negativt

påverka bolagets kreditportfölj, förväntade förluster och

affärsresultat.

Dessutom kan brister i policyer, system, utbildning, tillsyn

eller tredjepartskontroller/leverantörskontroller, eller

förändringar i tolkning eller verkställighetsprioriteringar

hos tillsynsmyndigheter i någon av dessa jurisdiktioner,

leda till regulatoriska utredningar, administrativa eller

straffrättsliga sanktioner, kostnader för åtgärdande och

revision, tvingande ändringar av produkter eller processer,

restriktioner i verksamheten, suspension eller återkallande

av licenser och förlust av erforderliga tillstånd.

Finansiella risker

LEDNINGENS UPPSKATTNINGAR OCH ANTA-

GANDEN

Upprättandet av koncernredovisning enligt IFRS kräver att

ledningen tillämpar uppskattningar och antaganden som

påverkar redovisade belopp för tillgångar, skulder, intäkter,

kostnader och upplysningar om eventualförpliktelser.

Dessa uppskattningar involverar betydande bedömningar,

särskilt inom områden där indata beror på framåtblick-

ande information eller inte är direkt observerbara. Viktiga

uppskattningar för bolaget inkluderar förväntade kreditför-

luster (ECL) på finansiella tillgångar, värderingar till verkligt

värde, nedskrivningsprövningar av immateriella tillgångar

och goodwill, avsättningar och eventualförpliktelser samt

redovisning av uppskjutna skattefordringar. Förändringar

i makroekonomiska förhållanden, portföljutveckling,

marknadsantaganden eller regulatoriska krav kan leda till

att faktiska resultat skiljer sig väsentligt från ledningens

uppskattningar. Väsentliga avvikelser mellan faktiska utfall

och dessa uppskattningar kan negativt påverka bolagets

finansiella ställning, verksamhetsresultat och kassaflöden.

KREDITRISK

Bolaget är exponerat för kreditrisk som härrör från

låneavtalet, och följaktligen från Keos finansiella produkter

och tjänster, inklusive lån, kreditlinjer och andra fordringar

på kunder och motparter. Kreditrisk kan materialiseras om

kunder eller motparter misslyckas med att uppfylla sina

avtalsenliga förpliktelser, upplever finansiella svårigheter

eller fallerar, vilket kan bero på makroekonomiska fluk-

tuationer, regulatoriska förändringar eller operativa

störningar. Därutöver har bolaget tillgodohavanden hos

banker, betalningsnätverk och andra finansiella partners

i flera jurisdiktioner, inklusive Sverige, Brasilien och USA.

Eventuell underlåtenhet av dessa motparter att uppfylla

sina förpliktelser kan negativt påverka bolagets likviditet,

verksamhet och finansiella resultat. Effektiv riskhantering,

kreditbedömning och övervakningsprocesser är avgörande

för att begränsa potentiella förluster, men det kan inte

garanteras att all kreditexponering kommer att undvikas

helt.

MARKNADSMÄSSIG UNDERVÄRDERING

Efter omvandlingen av bolaget från en olje- och gasverk-

samhet till en finansteknologileverantör (efter den

förväntade företagssammanslagningen med Keo-dotter-

bolagen) är värderingen och marknadsuppfattningen av

bolagets aktier föremål för ny dynamik. Det finns en risk

att investerare inte fullt ut erkänner eller anpassar sig till

bolagets uppdaterade affärsmodell, finansiella profil och

tillväxtutsikter. Bristande överensstämmelse mellan inves-

terarförväntningar och bolagets nuvarande verksamhet

kan resultera i ökad volatilitet, minskad likviditet eller en

bestående diskrepans mellan marknadspriset och det inne-

boende värdet av aktierna.

FRAMTIDA UTDELNINGAR

Historiskt har Maha inte betalat utdelning till aktieägarna.

Eftersom Bolaget för närvarande fokuserar på att vidareut-

veckla och expandera sin verksamhet återinvesteras even-

tuella överskott i verksamheten istället för att finansiera

Bolagets långsiktiga strategi. Bolaget har omedelbara

planer på att betala utdelning, eftersom det räknar med att

alla tillgängliga medel kommer att investeras för att finan-

siera tillväxten av dess verksamhet.

Storleken på möjliga framtida utdelningar beror på ett antal

faktorer, inklusive Bolagets framtida resultat, finansiella

ställning, kassaflöden, rörelsekapitalbehov, efterlevnad av

lånevillkor, juridiska och finansiella restriktioner och andra

faktorer. Det finns en risk att Bolaget inte kommer att ha

tillräckliga utdelningsbara medel i framtiden, och följakt-

ligen en risk att ingen utdelning kommer att lämnas, och

investerarens potentiella avkastning är enbart beroende av

aktiens framtida värde så länge ingen utdelning lämnas.

AKTIENS MARKNADSPRIS OCH LIKVIDITET

Eftersom en investering i aktier kan minska i värde finns

det en risk att en investerare inte får tillbaka det inves-

terade kapitalet. Aktiekursens utveckling beror på ett antal

faktorer och kan till exempel påverkas av utbud och efter-

frågan, förändringar i faktiska eller förväntade resultat,

förändringar i vinstprognoser, regulatoriska förändringar

MAHA-CAPITAL.COM

och andra faktorer, såsom aktieägarnas avyttringar av

större aktieinnehav. Bolagets aktie handlas på Nasdaq

Stockholm. Under perioden 1 januari 2025 till 31 december

2025 var Bolagets aktiekurs som lägst 2,935 SEK och

högst 10,90 SEK. Följaktligen kan kursen på Bolagets aktie

vara volatil och skillnaden mellan försäljningspriset och

köpeskillingen kan vara betydande från tid till annan, vilket

gör det svårare för en aktieägare att sälja aktier vid en viss

tidpunkt till ett pris som bedöms tillfredsställande.

UTSPÄDNING

Bolaget kan behöva erhålla ytterligare finansiering genom

nyemissioner, aktierelaterade värdepapper eller konvertibla

skuldebrev, vilket kan leda till en utspädning av befintliga

aktieägares aktieinnehav i Bolaget. Det finns en risk

att ytterligare finansiering under acceptabla villkor inte

kommer att vara tillgänglig för Bolaget vid behov, eller över-

huvudtaget. Om Bolaget beslutar att anskaffa ytterligare

kapital, till exempel genom en nyemission av aktier, finns

det en risk att aktieinnehavet för Bolagets aktieägare späds

ut, vilket också kan påverka aktiekursen. Om dessa risker

skulle realiseras kan det ha en väsentlig negativ effekt på

investerarnas investerade kapital och/eller aktiekursen.

VALUTAKURSRISK

Bolaget kommer att verka i flera jurisdiktioner, inklusive

USA, Kanada, Brasilien och Mexiko, och kommer därför att

vara exponerat för fluktuationer i valutakurser. Transak-

tioner med kunder, partners och finansiella institutioner

kan vara denominerade i olika valutor, inklusive USD, BRL,

MXN och CAD.

Förändringar i valutakurser kan påverka värdet av intäkter,

kostnader, investeringar eller andra finansiella instrument.

Betydande volatilitet i dessa valutor kan negativt påverka

bolagets framtida finansiella resultat, kassaflöden och

övergripande finansiella ställning.

Geopolitiska risker –

Venezuela och amerikanska sanktioner

POLITISK INSTABILITET I VENEZUELA

Bolaget avser att bedriva verksamhet i Venezuela, ett land

som har präglats av politisk och ekonomisk instabilitet.

I början av 2026 tilltog spänningarna med USA och en amer-

ikansk operation ledde till att Nicolás Maduro greps. Vice-

president Delcy Rodríguez utsågs därefter till tillförordnad

president av Högsta domstolen den 3 januari 2026 och

svors in inför nationalförsamlingen den 5 januari 2026,

vilket abrupt avslutade Maduros tredje mandatperiod.

Den venezuelanska ekonomin är fortsatt strukturellt bero-

ende av oljesektorn och USA:s politiska hållning, vilket

gör tillväxten särskilt känslig för politiska förändringar.

Makromiljön är utmanande. Den venezuelanska bolivaren

har devalverats kraftigt, inflationen uppgick till 270 % under

2025 och förväntas överstiga 600 % under 2026, medan

BNP tillväxten var marginell på 0,5 % under 2025.

SANKTIONSREGIM OCH LICENSUTVECKLING

Olje- och gassektorn i Venezuela har påverkats av ameri-

kanska sanktioner sedan januari 2019, då USA:s Office of

Foreign Assets Control (”OFAC”) listade Petróleos de Vene-

zuela, S.A. (”PdVSA”) och dess dotterbolag som ”särskilt

utpekade personer” (SDN). Sedan dess har sanktionsreg-

imen genomgått flera förändringar. OFAC har under åren

utfärdat ett antal generella licenser som efter hand tillåtit

aktiviteter som tidigare var förbjudna. Dessa licenser har

emellertid vid flera tillfällen återkallats eller ersatts av nya,

vilket innebär att det regulatoriska landskapet är föränder-

ligt och svårförutsägbart.

General License 52 (”GL 52”) är av särskild betydelse för

Bolaget. GL 52 auktoriserar transaktioner som involverar

PdVSA, eller enheter där PdVSA, direkt eller indirekt, äger

50 procent eller mer (gemensamt, ”PdVSA enheter”),

av ett etablerat amerikanskt företag. GL 52 öppnar

därmed en möjlighet för Bolaget att genomföra transak-

tioner med PdVSA enheter inom ramen för amerikansk

sanktionslagstiftning.

GL 52 ställer upp ett antal generella krav och förbud, inklu-

sive att avtal med PdVSA ska lyda under amerikansk rätt

och omfattas av en tvistlösningsmekanism i USA, samt att

betalningar till den venezuelanska staten eller PdVSA ska

ske till Foreign Government Deposit Funds (”FGDF”) eller

andra konton som anvisas av USA:s finansdepartement.

Rapporter ska lämnas till USA:s utrikesdepartement eller

energidepartement inom 10 dagar från den första tran-

saktionen och därefter var 90:e dag. Licenserna förbjuder

uttryckligen transaktioner som involverar blockerade

fartyg, betalningsvillkor som inte är kommersiellt rimliga

(såsom skuldswappar, betalningar i guld eller krypto till-

gångar utgivna av den venezuelanska regeringen) och tran-

saktioner med personer eller enheter belägna i Ryssland,

Iran, Nordkorea, Kuba eller Kina.

ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELLA

RAPPORTER

MAHA-CAPITAL.COM

För räkenskapsåret som slutade 31 decemberKoncernens resultaträkning

Konsoliderat resultaträkning (TUSD) Not 2025 2024

Intäkter

Försäljning av olja och gas - -

Royalties - -

Nettointäkter - -

Kostnader för sålda produkter

Produktionskostnader - -

Avskrivningar av materiella anläggningstillgångar 5 -63 -78

Bruttovinst -63 -78

Administrationskostnader 3 -11 151 -8 075

Övriga intäkter -469 844

Övriga kostnader -3 202 -3 942

Rörelseresultat -14 885 -11 251

Finansiella intäkter 3 592 3 000

Finansiella kostnader -1 464 -4 181

Förändringar av verkligt värde i finansiella instrument -6 289 -38 714

Finansiella poster, netto -4 161 -39 895

Resultat före skatt -19 046 -51 146

Aktuell och uppskjuten skatt - -

Periodens resultat från kvarvarande verksamhet -19 046 -51 146

Avvecklad verksamhet

Resultat från avvecklad verksamhet 4 -5 700 18 581

Periodens resultat -24 746 -32 565

Resultat per aktie före och efter utspädning

Från kvarvarande verksamhet -0,11 -0,29

Från avvecklad verksamhet -0,03 0,11

-0,14 -0,18

Vägt genomsnittligt antal aktier:

Före utspädning 175 519 977 177 437 258

Efter utspädning 175 519 977 177 437 258

ÅRSREDOVISNING 2025

För räkenskapsåret som slutade 31 decemberKoncernens balansräkning

Koncernens balansräkning (TUSD) Not 2025 2024

TILLGÅNGAR

Anläggningstillgångar

Materiella anläggningstillgångar 5 34 15 184

Immateriella tillgångar 22 -

Långfristiga finansiella tillgångar 14 1 107 6 256

Summa anläggningstillgångar 1 163 21 440

Omsättningstillgångar

Tillgångar som innehas för försäljning 4 - 7 076

Utlåning 10 45 308 -

Förutbetalda kostnader och depositioner 121 207

Varulager av råolja - 186

Kortfristiga finansiella tillgångar 14 4 983 87 526

Kundfordringar och övriga fordringar 6 575 1 269

Spärrade likvida medel 12 343 1 115

Likvida medel 7 50 999 8 935

Summa omsättningstillgångar 114 329 106 314

SUMMA TILLGÅNGAR 115 492 127 754

EGET KAPITAL OCH SKULDER

Eget kapital 98 807 119 735

Skulder

Långfristiga skulder

Lån 10 15 596 -

Avsättningar för återställningskostnader - 479

Leasingskulder - 318

Summa långfristiga skulder 15 596 797

Kortfristiga skulder

Skulder som innehas för försäljning 4 - 6 039

Leverantörsskulder 12 862 828

Upplupna kostnader och avsättningar 12 227 256

Leasingskulder, kortfristig del - 99

Summa kortfristiga skulder 1 089 7 222

SUMMA SKULDER 16 685 8 019

SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 115 492 127 754

MAHA-CAPITAL.COM

För räkenskapsåret som slutade 31 decemberKoncernens rapport över kassaflöde

Kassaflöde (TUSD) Not 2025 2024

Periodens resultat från kvarvarande verksamhet -19 046 -51 146

Periodens resultat från avvecklad verksamhet -5 700 18 581

Avskrivningar av materiella anläggningstillgångar (inkl.

nedskrivningar/avskrivningar)

11 980 4 867

Aktierelaterade ersättningar 8 2 152 2 176

Resultat från andelar i intressebolag - -1 302

Orealiserade (intäkter)/kostnader från placeringar 6 232 38 715

Realiserade (intäkter)/kostnader från placeringar 13 -17 943

Orealiserade valutakursförändringar 1 169 901

Ränteintäkter/-kostnader -415 1 293

Aktuell skatt - -40

Upplupna kostnader och avsättningar -245 -983

Erhållna utdelningar -587 -883

Övriga vinster/förluster 518 610

Förändring i rörelsekapital 17 114 -1 311

Betald ränta -220 -3 692

Erhållen ränta 252 906

Betald skatt 28 71

Kassaflöde från den löpande verksamheten -3 755 -9 180

Investeringar i materiella anläggningstillgångar 5 -544 -3 714

Avyttring av dotterbolag 4 373 -

Investeringar i finansiella tillgångar (förvärv) - -77 738

Investeringar i finansiella tillgångar (avyttring) 77 816 -

Spärrade likvida medel -10 125 40 983

Erhållna utdelningar 587 924

Erhållen betalning på skuldebrev (debenture) 3 691 6 109

Utlåning 10 -42 233 -

Kassaflöde från (använt i) investeringsverksamheten 33 565 -33 436

Leasingbetalningar -48 -153

Amortering av banklån 11 -12 500 -49 500

Kapitalökning 5 -

Banklån 11 12 500 15 000

Amortering av upplåningskostnader 11 -225 -150

Lån 10 12 600 -

Återköpta aktier 8 -493 -1166

Kassaflöde från (använt i) finansieringsverksamheten 11 839 -35 969

Förändring av likvida medel 41 649 -78 585

Likvida medel, vid periodens början 9 300 88 645

Valutakursdifferenser i likvida medel 50 -760

Likvida medel, vid periodens slut 50 999 9 300

- varav inkluderat i avvecklad verksamhet - 365

- varav inkluderat i kvarvarande verksamhet 50 999 8 935

ÅRSREDOVISNING 2025

För räkenskapsåret som slutade 31 decemberKoncernens rapport över totalresultat

Koncernens rapport över totalresultat (TUSD) 2025 2024

Periodens resultat -24 746 -32 565

Poster som kan komma att omklassificeras till resultaträkningen:

Valutakursdifferenser vid omräkning av utländska verksamheter 2 159 -3 535

Totalresultat för perioden -22 587 -36 100

Hänförligt till:

Moderbolagets aktieägare -22 587 -36 100

För räkenskapsåret som slutade 31 december

Koncernens rapport över förändring i eget kapital

Koncernens rapport över förändring i

eget kapital (TUSD) Aktiekapital Överkursfond Övriga reserver

Balanserade

vinstmedel Eget kapital

Ingående balans 1 januari 2024 208 135 067 -14 427 33 977 154 825

Totalresultat

Periodens resultat - - - -32 565 -32 565

Omräkningsdifferenser - -506 -3 029 - -3 535

Summa totalresultat - -506 -3 029 -32 565 -36 100

Transaktioner med ägare

Aktierelaterade ersättningar - 2 176 - - 2 176

Återköp av egna aktier - -1 166 - - -1 166

Utgående balans 31 december 2024 208 135 571 -17 456 1 412 119 735

Ingående balans 1 januari 2025 208 135 571 -17 456 1 412 119 735

Totalresultat

Periodens resultat - - - -24 746 -24 746

Omräkningsdifferenser - - 2 159 - 2 159

Summa totalresultat - - 2 159 -24 746 -22 587

Transaktioner med ägare

Aktierelaterade ersättningar - 2 152 - - 2 152

Återköp av egna aktier - -493 - - -493

Utgående balans 31 december 2025 208 137 230 -15 297 -23 334 98 807

MAHA-CAPITAL.COM

För räkenskapsåret som slutade 31 decemberModerbolagets resultaträkning

Moderbolagets resultaträkning

(Belopp i TSEK) ) Not 2025 2024

Kostnader

Administrationskostnader 3 -69 123 -29 806

Övriga intäkter 51 635 167 856

Övriga kostnader -307 427 -23 073

Rörelseresultat -324 915 114 977

Finansiella intäkter 283 563 580 083

Finansiella kostnader -9 864 -38 944

Förändringar verkligt värde, finansiella instrument -71 715 -387 834

Resultat före skatt -122 931 268 282

Koncernbidrag 123 305 41 380

Aktuell och uppskjuten skatt - -

Periodens resultat kvarvarande verksamhet 374 309 662

Periodens resultat 374 309 662

Maha Capital AB - Moderbolaget

Affärsverksamheten för Maha Capital AB fokuserar på: a) styra alla koncernföretag, dotterbolag och

utlandsverksamheter; b) styra den börsnoterade svenska enheten; c) anskaffa kapital efter behov för förvärv

och för koncernens verksamhetstillväxt; och d) verksamhetsutveckling.

Moderbolagets resultat för 2025 uppgick till TSEK 374 (2024: TSEK 309 662) huvudsakligen till följd av avyt-

tringen av aktier i Brava Energia samt de utdelningar som erhållits från Maha Luxembourg. Därtill uppgick

valutakursvinster/(förluster) till TSEK -214 908 (2024: TSEK -5 976) och högre administrationskostnader till

TSEK -69 123 (2024: TSEK -29 806).

ÅRSREDOVISNING 2025

För räkenskapsåret som slutade 31 decemberModerbolagets balansräkning

Parent Company Balance Sheet (Belopp i TSEK) Not 2025 2024

Tillgångar

Anläggningstillgångar

Immateriella tillgångar 105 -

Investeringar i dotterbolag 117 339 189 375

Lån till dotterbolag 24 170 655 337 108

Omsättningstillgångar

Kundfordringar och övriga fordringar 6 202 23 965

Utlåning 10 416 785 -

Övriga kortfristiga finansiella tillgångar 52 578 930 365

Likvida medel 457 227 32 929

Summa tillgångar 1 214 891 1 513 742

Eget kapital och skulder

Aktiekapital 1 963 1 963

Överkursfond 1 228 256 1 212 452

Ansamlade förluster -607 992 -608 368

Summa eget kapital 622 227 606 047

Långfristiga skulder

Lån 10 143 467 -

Kortfristiga skulder

Leverantörsskulder och upplupna kostnader 12 7 966 3 251

Lån från dotterbolag 441 231 904 444

Summa skulder 592 664 907 695

Summa eget kapital och skulder 1 214 891 1 513 742

MAHA-CAPITAL.COM

För räkenskapsåret som slutade 31 decemberModerbolagets rapport över kassaflöde

Belopp i TSEK Not 2025 2024

Kassaflöde från den löpande verksamheten

Periodens resultat 374 309 662

Aktierelaterade ersättningar 20 616 23 070

Amortering av uppskjutna finansieringskostnader 2 142 8 058

Ränteintäkter/-kostnader 1 356 36 687

Resultat från andelar i intressebolag 71 714 -397 217

Orealiserade valutakursförändringar -48 901 20 511

Realiserade (intäkter)/kostnader från placeringar 18 030 161 880

Koncernintern fordran/skuld -534 901 -1 088 805

Förutbetalda kostnader och depositioner -50 -85

Förändringar i rörelsekapital 28 528 -7 059

-441 092 -933 298

Betald ränta -1 679 -54 040

Kassaflöde från den löpande verksamheten -442 771 -987 338

Investeringsverksamheten

Investeringar i immateriella tillgångar -105 -

Spärrade likvida medel 1 428 363 035

Investering i tillgångar (avyttring) 858 651 -

Investeringar i dotterbolag - -176 218

Investering i andra finansiella tillgångar - -704 411

Nedskrivning av investeringar - 443 774

Erhållen utdelning 265 224 578 563

Utlåning KEO 10 -417 706 -

Kassaflöde från investeringsverksamheten 707 492 504 743

Finansieringsverksamheten

Banklån 11 118 982 159 450

Amortering av banklån 11 -118 385 -523 122

Skuldkostnadsamortering 11 -2 142 -1 586

Koncerninterna lån 24 552 16 569

Lån KEO 10 141 382 -

Återköpta aktier 8 -4 812 -11 987

Kassaflöde från (använt i) finansieringsverksamheten 159 577 -360 676

Förändringar av likvida medel 424 298 -843 271

Likvida medel, vid årets början 32 929 876 200

Likvida medel, vid årets slut 457 227 32 929

ÅRSREDOVISNING 2025

För räkenskapsåret som slutade 31 decemberModerbolagets rapport över förändring i eget kapital

Moderbolagets rapport över

förändring i eget kapital

(Belopp i TSEK)

Bundet eget kapital Fritt eget kapital

Summa eget kapitalAktiekapital Överkursfond

Ansamlade

förluster

Ingående balans 1 januari 2024 1 963 1 201 367 -918 028 285 302

Summa totalresultat - - 309 662 309 662

Transaktioner med ägare

Aktierelaterade ersättningar - 23 070 - 23 070

Återköp av egna aktier - -11 987 - -11 987

Utgående balans 31 december 2024 1 963 1 212 450 -608 366 606 047

Ingående balans 1 januari 2025 1 963 1 212 450 -608 366 606 047

Summa totalresultat - - 374 374

Transaktioner med ägare

Aktierelaterade ersättningar - 20 616 - 20 616

Återköp av egna aktier - -4 810 - -4 810

Utgående balans 31 december 2025 1 963 1 228 256 -607 992 622 227

MAHA-CAPITAL.COM

Noter till de konsoliderade

finansiella rapporterna

För räkenskapsåren som avslutades den 31 december 2025 och 2024.

(Tabellbelopp anges i amerikanska dollar, med undantag för moderbolagets finansiella rapporter där beloppen anges i svenska kronor

(SEK), om inte annat anges.)

1. Företagsinformation

Maha Capital AB har omvandlats till ett fintech-företag som

driver en digital kreditplattform inriktad på B2B-betalningar

och inbäddade rörelsekapitallösningar (Supply Chain

Finance). Dessutom innehar Maha 24 procent indirekt

aktieinnehav i det venezuelanska oljebolaget PetroUrda-

neta. Huvudkontoret ligger i Stockholm, Sverige. Bolaget

har ett verksamhetskontor i Rio de Janeiro, Brasilien.

En extra bolagsstämma hölls i juli 2025 och beslutade att

ändra bolagets företagsnamn samt att justera bolagets

verksamhetsföremål till att äga och förvalta lös och fast

egendom och bedriva därmed förenlig verksamhet.

A. FÖRÄNDRINGAR I KONCERNEN

Som en del av koncernens omstruktureringsplan avveck-

lade bolaget under 2025 Maha Energy Services LLC, Maha

Energy Finance (Luxembourg) S.à.r.l. Sverige, och Maha

Energy Latam S.L., samt genomförde försäljningen av

Maha Energy 1 (Brazil) AB, Maha Energy 2 (Brazil) AB och

Maha Energy (Oman) Ltd. Därutöver bildades Maha Capital

US Inc. i USA under fjärde kvartalet 2025 som en del av

koncernens strategiska plan.

2. Redovisningsprinciper

A. GRUND FÖR REDOVISNINGENS

UPPRÄTTANDE

Koncernens räkenskaper har upprättats i enlighet med

International Accounting Standard (IAS) 34, Delårsrap-

portering, med användande av redovisningsprinciper i

enlighet med International Financial Reporting Standards

(”IFRS”) utgivna av International Accounting Standards

Board (”IASB”), och Årsredovisningslagen. Vidare har RFR

1 ”Kompletterande redovisningsregler för koncerner” följts

så som de utgivits av Rådet för finansiell rapportering.

Upprättandet av finansiella rapporter, i enlighet med IFRS,

kräver att ledningen genomför vissa väsentliga uppskat-

tningar. Det kräver att ledningen gör bedömningar när

det gäller att tillämpa Bolagets redovisningsprinciper.

De områden som innefattar en högre grad av bedömning

när det gäller komplexitet eller områden där antaganden

och uppskattningar är väsentliga för årsredovisningen

anges under rubriken ”Väsentliga uppskattningar och

bedömningar”.

Koncernens delårsräkenskaper i sammandrag är i

tusentals US dollars (TUSD), om ej annat anges, vilket är

Bolagets presentations- och funktionella valuta. Dessa

delårsräkenskaper i sammandrag för koncernen har

upprättats på basis av historiska anskaffningsvärden, med

undantag för vissa finansiella instrument som värderas till

verkligt värde.

Moderbolagets (Maha Capital AB) räkenskaper har upprät-

tats i enlighet med god redovisningssed i Sverige, med

användande av rekommendationen Rådet för finansiell

rapportering, RFR2, ”Redovisning för juridisk person” och

Årsredovisningslagen. Enligt svenska bokföringsregler är

det inte tillåtet att redovisa moderbolagets resultat i annan

valuta än svenska kronor eller Euro och således är moder-

bolagets räkenskaper upptagna i svenska kronor och inte i

Koncernens presentationsvaluta USD.

B. FÖRÄNDRINGAR AV

REDOVISNINGSPRINCIPER

Under året har Bolaget antagit uppdaterade redovisnings-

standards, tolkningar och årliga förbättringar med effekt

från 1 januari 2025. Förändringarna har inte haft en

väsentlig påverkan på koncernens finansiella redovisning.

Dessutom, nya eller reviderade redovisningsstandard-

erna eller tolkningarna förväntas inte ha någon väsentlig

påverkan på Bolagets räkenskaper. Dessutom har Bolaget

inte antagit några andra standards, tolkningar eller juster-

ingar som har utgivits men som ännu ej trätt i kraft.

ÅRSREDOVISNING 2025

Summering av väsentliga

redovisningsprinciper

1) TILLGÅNGAR SOM INNEHAS FÖR

FÖRSÄLJNING OCH AVVECKLADE

VERKSAMHETER

Bolaget klassificerar en anläggningstillgång eller avyt-

tringsgrupper som att den innehas för försäljning om dess

redovisade värde återvinns i huvudsak genom försäljning,

inte genom fortlöpande användning. Anläggningstill-

gångar (eller avyttringsgrupp) som klassificeras som

att de innehas för försäljning upptas till det lägsta av det

redovisade värdet och det verkliga värdet efter avdrag för

kostnader för försäljning. Kostnader för försäljning är de

tillkommande kostnader som är direkt hänförliga till försäl-

jningen av en tillgång (eller en avyttringsgrupp) exklusive

finansiella kostnader och inkomstskatter.

Förutsättningen för att en anläggningstillgång (eller avyt-

tringsgrupp) skall klassificeras som att den innehas för

försäljning är att tillgångarna måste vara tillgängliga för

omedelbar försäljning eller överföring i nuvarande skick.

Åtgärder för att genomföra värdeöverföringen måste

indikera att det inte är sannolikt att betydande ändringar

kommer att göras av värdeöverföringen eller att värdeöver-

föringen kommer att dras tillbaka. Företagsledningen

måste vara besluten att genomföra planen att sälja eller

överföra tillgången och att försäljningen eller överföringen

förväntas genomföras inom ett år från dagen då den klassi-

ficerats till tillgångar som innehas för försäljning.

Olje- och gastillgångar, andra materiella anläggningstill-

gångar och immateriella tillgångar skrivs inte av efter att

de blivit klassificerade som tillgångar som innehas för

försäljning eller överföring. Tillgångar och skulder klassi-

ficerade som att de innehas för försäljning eller överföring

presenteras separat som kortfristiga tillgångar och kort-

fristiga skulder i de finansiella räkenskaperna. Avvecklade

verksamheter exkluderas från resultatet från kvarvarande

verksamheter och presenteras på en rad som resultat efter

skatt från avvecklade verksamheter i resultaträkningen.

2) KONCERNREDOVISNINGSPRINCIPER

Koncernens räkenskaper inkluderar räkenskaperna för

Maha jämte dess dotterbolag. Dotterbolag är alla företag

(jämte företag för särskilt ändamål) över vilka Bolaget har

kontroll. Bolaget kontrollerar ett företag när Bolaget är

exponerat mot, eller har rätt till variabel ersättning från sitt

engagemang i företaget och kan påverka ersättningarna

genom sitt ägande i företaget. Dotterbolag konsolideras

från den dag då kontroll har övergått till Bolaget. De avkon-

solideras från den dag då kontroll upphör. Koncerninterna

transaktioner, balanser och orealiserade vinster på tran-

saktioner mellan koncernbolag elimineras. Orealiserade

förluster elimineras likaså. Dotterbolagens redovisning-

sprinciper har ändrats när så behövts för att överens-

stämma med de redovisningsprinciper som antagits av

Bolaget.

3) KONCERNFÖRVÄRV

Förvärvsmetoden används vid redovisning av rörelseförvärv

vilka möter definitionen av rörelse enligt IFRS. Kostnaden

för ett förvärv uppgår till det verkliga värdet av överlåtna

tillgångar, utgivna eget kapitalinstrument och övertagna

eller uppkomna skulder på transaktionsdagen. Identifier-

bara förvärvade tillgångar och skulder och övertagna even-

tualförpliktelser upptas initialt till dess verkliga värden på

transaktionsdagen. Om köpeskillingen av ett förvärv under-

stiger det verkliga värdet av förvärvade tillgångar redovisas

skillnaden direkt i resultaträkningen. Om köpeskillingen

av ett förvärv överstiger det verkliga värdet av förvärvade

tillgångar redovisas skillnaden som goodwill i balan-

sräkningen. Förvärvskostnader redovisas som kostnader

när de inträffar.

Eventuell tilläggsköpeskilling upptas till verkligt värde per

förvärvsdagen. Tilläggsköpeskilling som klassificeras som

eget kapital omvärderas inte och framtida reglering redo-

visas i eget kapital. Tilläggsköpeskilling som klassificeras

som finansiell tillgång eller finansiell skuld enligt IFRS 9

redovisas till verkligt värde med verkligt värdeförändringar

redovisade i resultaträkningen i enlighet med IFRS 9. Annan

tilläggsköpeskilling som inte faller in i IFRS 9 upptas till

verkligt värde vid varje rapporteringstillfälle med föränd-

ringar redovisade i resultaträkningen. Det finns ett alter-

nativ att använda ett frivilligt test (koncentrationstest) för

att möjliggöra en förenklad bedömning av om en förvärvad

uppsättning aktiviteter och tillgångar är en rörelse. Kriteri-

erna i koncentrationstestet är uppfyllda om i allt väsentligt

hela det verkliga värdet av de bruttotillgångar som förvär-

vats är koncentrerade till en enskild identifierbar tillgång

eller grupp av likartade identifierbara tillgångar. Ett företag

får göra ett sådant val separat för varje transaktion eller

annan händelse. Om kriterierna i koncentrationstestet

är uppfyllda är det fastställt att uppsättningen aktiviteter

och tillgångarna inte är en rörelse, och ingen ytterligare

bedömning behövs.

MAHA-CAPITAL.COM

4) INNEHAV I INTRESSEFÖRETAG

Ett intresseföretag är ett företag över vilket Bolaget har

betydande inflytande och vilket varken är ett dotterföretag

eller ett samarbetsarrangemang. Bolaget har betydande

inflytande över ett företag när det kan delta i intresseföre-

tagets finansiella och operativa strategier men inte har

kontroll eller gemensam kontroll.

Enligt kapitalandelsmetoden redovisas Bolagets innehav

i ett intresseföretag inledningsvis till anskaffningsvärde

och ökas eller minskas därefter för att redovisa Bolagets

andel av investeringsobjektets resultat, efter eventuella

justeringar för att uppnå enhetliga redovisningsprinciper

samt eventuella andra förändringar i intresseföretagets

egna kapital och för nedskrivningar efter det första

redovisningstillfället. Bolagets andel av intresseföre-

tagets resultat redovisas i koncernens resultaträkning i

sammandrag under perioden och inkluderas i EBITDA.

Utdelningar och återbetalning av kapital som erhållits från

ett intresseföretag redovisas som en minskning av det

redovisade värdet av Bolagets investering. Koncerninterna

saldon och räntekostnader och ränteintäkter som uppstår

på lån och andra mellanhavanden mellan Bolaget och dess

intresseföretag elimineras inte.

I slutet av varje rapportperiod bedömer Bolaget om

det finns några objektiva bevis för att en investering i

ett intresseföretag har minskat i värde. Objektiva bevis

inkluderar observerbara data som indikerar att det finns

en mätbar minskning av de uppskattade framtida kassa-

flödena från investeringsobjektets verksamhet. När det

finns objektiva bevis på att en investering har minskat i

värde, jämförs det redovisade värdet av en sådan inves-

tering med dess återvinningsvärde, vilket är det högsta av

dess verkliga värde minus avyttringskostnader och nyttjan-

devärde. Om återvinningsvärdet för en investering är

mindre än dess redovisade värde reduceras det redovisade

värdet till dess återvinningsvärde och en nedskrivning, som

överstiger det redovisade värdet över återvinningsvärdet,

redovisas i den period då de relevanta omständigheterna

identifieras. Eventuell återföring av denna nedskrivning

redovisas i enlighet med IAS 36 i den mån investeringens

återvinningsvärde därefter ökar.

5) UTLÄNDSKA VALUTOR

Poster i årsredovisningen för vart och ett av Bolagets

företag beräknas med hjälp av valutan i den primära ekon-

omiska miljö där respektive företag verkar (”funktionell

valuta”). Koncernens årsredovisning anges i amerikanska

dollar (USD) som är den valuta Bolaget har valt att använda

som presentationsvaluta. De funktionella valutorna för

Bolagets dotterbolag är som följer:

Funktionell DotterbolagvalutaMaha Capital AB (Moderbolaget) SEKMaha Energy Inc. USDMaha Energy (USA) Inc USDMaha Energy (Indiana) Inc. USDMaha Capital US Inc. USDMaha Capital BRZ Ltda. BRLMaha Energy Finance (Luxembourg) BRLS.A.R.L.Maha Energy BRZ Ltda BRLMaha Energy Finance (Luxembourg) BRLS.A.R.L.

6) TRANSAKTIONER OCH BALANSER

Monetära tillgångar och skulder i utländska valutor omräknas

till den valutakurs som gäller vid räkenskapsårets slut och

valutakursdifferenser redovisas i resultaträkningen. Tran-

saktioner i utländsk valuta omräknas till den valutakurs

som gäller på transaktionsdagen. Valutakursdifferenser

ingår i finansiella intäkter/ kostnader i resultaträkningen.

7) PRESENTATIONSVALUTA

Koncernens rapport över finansiell ställning och

koncernens utländska dotterbolags rapport omräknas

enligt dagskursmetoden. Tillgångar och skulder omräknas

till balansdagens stängningskurs, medan intäkter och kost-

nader omräknas till periodens genomsnittliga valutakurser,

såvida inte en transaktionsspecifik kurs är mer lämplig.

Valutakursdifferenser som uppstår vid omräkning redo-

visas i övrigt totalresultat och ackumuleras i omräknings-

reserven. Vid avyttring av en utlandsverksamhet omklas-

sificeras de ackumulerade omräkningsdifferenserna till

resultatet.

ÅRSREDOVISNING 2025

Koncernredovisningen presenteras i USD. Vid upprättandet

av de finansiella rapporterna för rapportperioden har

följande valutakurser använts:

2025 2024Valuta Genomsnitt Balansdagen Genomsnitt BalansdagenUSD/BRL 5,5863 5,4789 5,3638 6,1791BRL/SEK 0,5701 0,5956 0,5095 0,5603USD/SEK 9,7930 9,1988 10,5669 11,0285

8) KLASSIFICERING AV KORTFRISTIGT

OCH LÅNGFRISTIGT

Tillgångar och skulder i koncerns balansräkning redovisas

baserat på kortfristig respektive långfristig klassificering.

En tillgång är kortfristig när den:

⁄ förväntas användas eller är avsedd att säljas i den

normala verksamhetscykeln,

⁄ förväntas bli använd inom 12 månader efter

rapportperioden,

⁄ är kassa eller likvida medel såvida de inte är spärrade

för användning eller avsedda att användas för betalning

av skuld senare än 12 månader efter rapportperioden.

Alla andra tillgångar klassificeras som långfristiga.

En skuld är kortfristig när den:

⁄ förväntas regleras i den normala verksamhetscykeln,

⁄ förväntas bli reglerad inom 12 månader efter

rapportperioden,

⁄ eller det finns ingen ovillkorlig rättighet att förskjuta

reglering av skulden i minst 12 månader efter

rapportperioden.

Alla övriga skulder klassificeras som långfristiga.

9) AVSKRIVNINGAR

Materiella anläggningstillgångar och immateriella till-

gångar skrivs av över deras uppskattade nyttjandeperiod

med en metod som återspeglar det mönster enligt vilket

tillgångens framtida ekonomiska fördelar förväntas

förbrukas.

10) NEDSKRIVNING AV ICKE-FINANSIELLA

TILLGÅNGAR

Icke-finansiella tillgångar, inklusive långfristiga finansiella

tillgångar med obestämbar nyttjandeperiod, prövas för

nedskrivning när det finns indikation på nedskrivning och,

för tillgångar med obestämbar nyttjandeperiod, minst

årligen.

En nedskrivning redovisas när det redovisade värdet

för en tillgång eller kassagenererande enhet överstiger

dess återvinningsvärde, vilket är det högsta av verkligt

värde efter avdrag för försäljningskostnader och nyttjan-

devärde. Nyttjandevärdet fastställs genom att diskontera

de uppskattade framtida kassaflöden som förväntas

från tillgången eller den kassagenererande enheten.

Nedskrivningar redovisas i resultatet. Vid varje rapport-

datum bedöms om nedskrivningar som redovisats under

tidigare perioder (med undantag för goodwill) kan åter-

föras. En återföring redovisas endast i den utsträckning

som tillgångens redovisade värde inte överstiger det värde

som skulle ha fastställts om ingen nedskrivning hade redo-

visats. Nedskrivningar av goodwill återförs inte.

11) PATENT OCH VARUMÄRKEN

Patent och varumärken värderas initialt till anskaff-

ningsvärde och skrivs av linjärt över deras uppskattade

nyttjandeperiod.

12) ÖVRIGA MATERIELLA

ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR

Övriga materiella anläggningstillgångar vilka inkluderar

kontorsmöbler, fasta inventarier samt förbättringar i

hyrda lokaler upptas till anskaffningsvärde med avdrag

för ackumulerade avskrivningar. Avskrivningen är baserad

på anskaffningskostnaden och görs linjärt enligt plan

över den beräknade nyttjandeperioden om 2 till 5 år för

kontorsmöbler, fasta inventarier, fordon och förbättringar

i hyrda lokaler. Material och reservdelar bedöms årligen

vad gäller kondition och inkurans och om de används förs

anskaffningskostnaden till prospekteringstillgångar.

Tillkommande utgifter läggs till tillgångens redovisade

värde eller om lämpligt redovisas som en separat tillgång

endast då det är sannolikt att de framtida ekonomiska

förmåner som är förknippade med tillgången kommer

att komma Bolaget till del samt att tillgångens anskaf-

fningsvärde kan mätas på ett tillförlitligt sätt. Bokförda

värden på ersatta delar skrivs av. Övriga tillkommande

kostnader betraktas som reparations- och underhållskost-

nader och kostnadsförs när de uppstår. Netto bokfört

värde skrivs omedelbart ner till återvinningsvärdet när det

bokförda värdet är högre. Återvinningsvärdet är det högre

av en tillgångs verkliga värde efter avdrag för försäljning-

skostnader och nyttjandevärdet.

MAHA-CAPITAL.COM

13) FINANSIELLA TILLGÅNGAR OCH

SKULDER

Bolagets finansiella tillgångar inkluderar likvida medel,

kundfordringar, bankskulder, lån och långfristiga fordringar.

Bolagets finansiella skulder inkluderar leverantörsskulder,

upplupna kostnader, kortfristiga låneskulder, leasing-

skulder och långfristiga skulder. Finansiella tillgångar och

skulder redovisas i koncernens balansräkning initialt till

verkligt värde plus transaktionskostnader på transaktions-

dagen och upptas därefter till upplupet anskaffningsvärde

om inte annat anges. Finansiella tillgångar upphör att redo-

visas när rättigheten till kassaflöden från investeringen

har upphört eller har överförts och koncernen har överfört

huvudsakligen alla risker och förmåner av ägandet. En

finansiell skuld upphör att redovisas när åtagandet har

avslutats, avbrutits eller förfallit. Bolaget kategoriserar sina

verkligt värde värderingar i en 3-nivå hierarki beroende på

graden av observerbar data, enligt följande:

⁄ nivå 1: noterade marknadspriser i en aktiv marknad för

identiska tillgångar och skulder;

⁄ nivå 2: annan data än noterade marknadspriser enligt

nivå 1, som kan observeras antingen direkt eller indirekt,

och

⁄ nivå 3: annan information än observerbar marknadsdata

för tillgången eller skulden.

Bolaget redovisar följande finansiella tillgångar och

skulder:

i) Finansiella tillgångar till upplupet anskaffningsvärde:

Tillgångar som innehas i syfte att erhålla kassaflöden

enligt kontrakt där dessa kassaflöden enbart avser

betalningen av kapitalbelopp och ränta värderas till

upplupet anskaffningsvärde. Bolaget klassificerar

likvida medel och kundfordringar till upplupet anskaff-

ningsvärde. Bolagets avsikt är att inneha fordringarna

till dess att kassaflöde har erhållits.

ii) Finansiella tillgångar redovisade i övrigt totalresultat:

Finansiella tillgångar redovisade i övrigt totalresultat

inkluderar tillgångar som innehas för att erhålla

kontraktuella kassaflöden och försäljning av finansiella

tillgångar, där kontraktsvillkoren vid specifika tillfällen

resulterar i kassaflöden som avser betalning av kapital-

belopp och räntor.

iii) Finansiella tillgångar till verkligt värde redovisat i

Resultaträkningen:

Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde redo-

visat i resultaträkningen är tillgångar som inte kvalifi-

cerar som finansiella tillgångar till upplupet anskaff-

ningsvärde eller som finansiella tillgångar till verkligt

värde redovisat i totalresultatet och värderas till verkligt

värde redovisat i resultaträkningen. Bolaget klassifi-

cerar Bolagets innehav i Bolivia och fullgörandegaran-

tier till verkligt värde redovisat i resultaträkningen.

iv) Finansiella skulder till upplupet anskaffningsvärde:

Finansiella skulder upptas till upplupet anskaff-

ningsvärde såvida de inte skall värderas till verkligt

värde redovisat i resultaträkningen eller att Bolaget

har valt att värdera dem till verkligt värde redovisat i

resultaträkningen. Lån och leverantörsskulder upptas

initialt till verkligt värde efter avdrag för eventuella tran-

saktionskostnader och värderas därefter med hjälp av

effektivräntemetoden.

v) Finansiella skulder till verkligt värde redovisat i

resultaträkningen:

Finansiella skulder värderade till verkligt värde redovisat

i resultaträkningen är skulder som inkluderar innebo-

ende derivat och kan inte bli klassificerade till upplupet

anskaffningsvärde.

14) NEDSKRIVNING AV FINANSIELLA

TILLGÅNGAR

Beräkningen av nedskrivning av finansiella tillgångar

görs baserat på en bedömd kreditförlustmodell (ECL).

Kundfordringar förfaller inom tolv månader eller kortare

och därför bedöms inte dessa finansiella tillgångar inne-

hålla en väsentlig finansieringskomponent. För övriga

fordringar, såsom interna fordringar t.ex. internt mellan

bolag, använder Bolaget den förenklade metoden vilket

innebär att en livstids kreditförlust bedöms vid första redo-

visningstillfället för kundfordringen. Vid uppskattning av

en livstids kreditförlust beaktar Bolaget förväntade kredit-

förluster från alla möjliga fallisimang över den förväntade

livstiden för den finansiella tillgången och också historiska

kundförluster och kreditbedömningar av större kunder.

För ECL-avsättningar för likvida medel bedömer Bolaget

kreditvärdigheten på de större banker där likvida medel är

placerade.

15) LIKVIDA MEDEL

Likvida medel utgörs av banktillgodohavanden netto efter

kvittning av eventuella övertrasseringar jämte kortfristiga

depositioner och likvida räntebärande värdepapper med en

förfallodag inom tre månader vid anskaffningstidpunkten.

ÅRSREDOVISNING 2025

16) EGET KAPITAL

Aktiekapitalet består av moderbolagets registrerade

aktiekapital. Kostnader hänförliga till emission av nya aktier

redovisas i eget kapital som ett avdrag från emissionslikv-

iden. Överskottet hänförligt till en aktieemission redovisas

under posten överkursfond. Valutaomräkningsreserven

innefattar orealiserade omräkningsdifferenser hänförliga

till omräkningen av de funktionella valutorna till rapporter-

ingsvalutan. Balanserad vinst innehåller de ackumulerade

resultaten hänförliga till moderbolagets aktieägare.

17) AKTIEBASERAD ERSÄTTNING

Styrelseledamöter, tjänstemän, anställda och konsulter har

tilldelats teckningsoptioner för att köpa stamaktier enligt

incitamentsprogram för teckningsoptioner. Aktiebaserade

betalningar värderas till verkligt värde för det emitterade

instrumentet och kostnadsförs linjärt under programmets

löptid. Beloppet som redovisas som en kostnad för aktie-

baserad ersättning under en redovisningsperiod justeras

för att återspegla antalet tilldelningar som beräknas ske.

Avräkningen för denna redovisade kostnad sker mot

överkursfonden.

Det verkliga värdet av teckningsoptionerna värderas med

hjälp av Black-Scholes värderingsmodell för optioner.

Värderingsuppgifterna innefattar aktiekurs på värderings-

dagen, instrumentets inlösenpris, förväntad volatilitet,

viktad genomsnittlig livstid för instrumentet (baserat på

historisk erfarenhet och beteende bland optionsinneha-

vare), förväntad utdelning och den riskfria räntan (baserat

på kortfristiga statsobligationer). En förverkanderänta

uppskattas på tilldelningsdagen och justeras sedan för att

återspegla det faktiska antalet optioner som överlåts.

18) RESULTAT PER AKTIE

Resultat per aktie före utspädning beräknas genom att

nettoresultatet som är tillämplig på Bolagets stamaktier

divideras med det vägda genomsnittliga antalet stamaktier

som är utestående för perioden.

Resultat per aktie efter utspädning beräknas genom att

nettoresultatet divideras med det vägda genomsnittliga

antalet stamaktier som emitterats och är utestående, och

alla ytterligare stamaktier som skulle ha varit utestående

om potentiella utspädningsinstrument omräknades med

hjälp av treasury-metoden.

19) AVSÄTTNINGAR

Avsättningar redovisas när bolaget har en befintlig legalt

eller informellt åtagande till följd av en tidigare händelse,

det är sannolikt att ett utflöde av resurser som innefattar

ekonomiska fördelar kommer att krävas för att reglera förp-

liktelsen, och en tillförlitlig uppskattning av förpliktelsens

belopp kan göras. Avsättningar värderas till nuvärdet av

den bästa uppskattningen av den utgift som krävs för att

reglera förpliktelsen per rapportdagen. Den diskonterings-

ränta som används är en ränta före skatt som återspeglar

aktuella marknadsbedömningar av pengars tidsvärde

och de risker som är specifika för skulden. Upplösningen

av diskonteringen redovisas som en finansiell kostnad.

Avsättningar omprövas vid varje rapportdatum och just-

eras för att återspegla aktuell bästa uppskattning.

En avsättning för förlustkontrakt redovisas när de ound-

vikliga kostnaderna för att uppfylla förpliktelserna enligt

avtalet överstiger de ekonomiska fördelar som förväntas

erhållas. Avsättningen värderas till nuvärdet av den lägsta

kostnaden för att uppfylla avtalet och eventuell ersättning

eller sanktionsavgifter som uppstår vid underlåtenhet att

uppfylla det. Förändringar i uppskattningar redovisas i

resultatet.

20) INTÄKTER OCH ROYALTIES

Till följd av avyttringen av de tidigare energitillgångarna

redovisade Maha inga intäkter från kvarvarande verk-

samhet under perioden.

21) INKOMSTSKATTER

Inkomstskatter består av aktuella och uppskjutna inkomsts-

katter. Inkomstskatter redovisas i resultaträkningen med

undantag för poster som redovisas i övrigt totalresultat

eller direkt i eget kapital. Bolaget tillämpar balansräkning-

smetoden för beräkning av uppskjuten skatt vid redovisning

av inkomstskatt. Enligt denna metod redovisas uppskjutna

skattefordringar och skatteskulder för att återspegla

temporära skillnader som uppkommer mellan det bokförda

värdet och det skattemässiga värdet för tillgångar och

skulder.

Uppskjutna skattefordringar och skatteskulder beräknas

med hjälp av de skattesatser som är beslutade eller i

praktiken beslutade när tillgången realiseras eller skulden

betalas. Uppskjutna skattefordringar redovisas i den mån

som det är mer sannolikt än inte att tillgången kommer att

realiseras. Uppskjutna skattefordringar eller skatteskulder

kvittas när det finns en juridiskt verkställbar rätt att kvitta

aktuella skattefordringar mot aktuella skatteskulder, och

när de gäller inkomstskatter som tas ut av samma skat-

temyndighet och Bolaget har för avsikt att reglera sina

aktuella skattefordringar och skatteskulder netto. Bolaget

redovisade ingen uppskjuten skattefordran under 2025.

MAHA-CAPITAL.COM

22) FORTSATT DRIFT

Bolaget har upprättat dessa koncernredovisningar under

antagande om fortsatt drift, som innebär att realiseringen

av tillgångar och skulder sker i den normala verksamheten

när de förfaller. Bolaget hanterar sin kapitalstruktur för att

stödja Bolagets strategiska tillväxt.

Per datum för offentliggörande av denna årsredovisning,

har ledningen inte identifierat några materiella osäkerheter

avseende Bolagets förmåga för fortsatt drift under de

kommande 12 månaderna.

Moderbolagets redovisningsprinciper

Moderbolaget har upprättat sin årsredovisning enligt

Årsredovisningslagen (1995:1554) och Rådet för hållbar-

hets- och finansiell rapportering RFR 2 - Redovisning för

juridiska personer. RFR 2 innebär att moderbolaget i årsre-

dovisningen för den juridiska personen skall tillämpa samt-

liga av EU godkända IFRS och uttalanden så långt detta

är möjligt inom ramen för Årsredovisningslagen och med

hänsyn till sambandet mellan redovisning och beskattning.

Rekommendationen anger vilka undantag och tillägg som

skall göras från IFRS.

Moderbolagets redovisningsprinciper avviker inte väsent-

ligt från koncernens redovisningsprinciper och har använts

konsekvent för samtliga perioder som omfattas av Moder-

bolagets räkenskaper. Skillnaderna mellan koncernens

och Moderbolagets redovisningsprinciper framgår enligt

nedan.

1) AKTIER OCH ANDELAR

Aktier och andelar i koncernföretag redovisas till anskaff-

ningsvärde, inklusive transaktionskostnader, och prövning

av nedskrivningsbehov sker årligen. Utdelningar i den mån

de betalas redovisas i resultaträkningen.

2) AKTIEÄGARTILLSKOTT

Ovillkorat aktieägartillskott förs direkt mot eget kapital hos

mottagaren och aktiveras i aktier och andelar hos givaren, i

den mån nedskrivning ej erfordras.

3) KONCERNBIDRAG

Moderbolaget använder alternativmetoden för redovisning

av koncernbidrag och redovisar såväl lämnade som erhållna

bidrag som bokslutsdispositioner i resultaträkningen.

Väsentliga uppskattningar och bedömningar

Bolaget gör uppskattningar och bedömningar om fram-

tiden som påverkar de redovisade beloppen för tillgångar

och skulder. Uppskattningar och bedömningar omprövas

kontinuerligt baserat på historisk erfarenhet och andra

faktorer, bland annat förväntade framtida händelser som

anses rimliga under rådande omständigheter. Eventuella

ändringar i redovisningsuppskattningar bokas i den period

då uppskattningarna revideras.

Nedan redogörs för de huvudsakliga antaganden om

framtiden och andra väsentliga uppskattningar vid redo-

visningsperiodens slut, som om de ändrades, skulle kunna

resultera i en väsentlig justering av bokförda värden på

tillgångar och skulder i nästa räkenskapsår.

1) UPPSKJUTNA SKATTEFORDRINGAR

Bolaget redovisar de skillnader som uppstår mellan

bokförda värden på tillgångar och skulder och deras skat-

temässiga värden i enlighet med IAS 12, Inkomstskatter,

vilken stipulerar att uppskjutna skattefordringar enbart tas

upp till den del det är sannolikt att framtida skattemässiga

intäkter kommer att uppstå mot vilka de temporära skill-

naderna kan användas. Företagsledningen bedömer fram-

tida skattemässiga vinster baserat på en finansiell modell

som används för att värdera Bolagets olje- och gastill-

gångar. Alla förändringar i bedömningar och antaganden

som används för de väsentliga verksamhets- och finansi-

ella variablerna som används i affärsmodellen kan påverka

det belopp som redovisas som uppskjutna skatteford-

ringar. Effekterna till följd av förändringar i uppskattningar

ger inte upphov till justeringar i tidigare år utan redovisas

prospektivt över de kvarvarande kommersiella reserverna i

varje fält. Bolaget använder sina bästa uppskattningar och

bedömningar men de faktiska resultaten kan skilja sig från

dessa uppskattningar. Bolaget redovisade ingen uppsk-

juten skattefordran under 2025.

2) EVENTUALFÖRPLIKTELSER

Bolaget gör avsättningar för framtida förluster om Bolaget

anser att en förlust är trolig och kan beräknas med tillför-

litlighet baserat på den information som är tillgänglig vid

tillfället. Bedömningar krävs för att avgöra om en förlust är

sannolik baserat på legala tvister och om det är sannolikt

att det resulterar i ett utflöde av resurser.

ÅRSREDOVISNING 2025

3. Administrationskostnader

Återkommande administrationskostnader avser periodiska kostnader för att upprätthålla bolagets löpande

verksamhet, med undantag för engångs- eller oregelbundna kostnader.

Redovisade administrationskostnader (TUSD) 2025 2024Extraordinära konsultarvoden -198 -638Ytterligare förvärvstransaktioner -485 -1 446Engångskostnader omstrukturering -28 -90Minskade administrationskostnader för omfördelning -88 -223Nya projekt/affärer -4 602 -1 196Ej återkommande administrationskostnader -5 401 -3 593Återkommande administrationskostnader -5 750 -4 482Summa administrationskostnader för kvarvarande verksamhet -11 151 -8 075

Justerade administrationskostnader (TUSD) 2025 2024Summa administrationskostnader för kvarvarande verksamhet -11 151 -8 075Summa administrationskostnader för avvecklad verksamhet* -285 -2 954Summa administrationskostnader -11 436 -11 029

*Summa administrationskostnader för avvecklad verksamhet inkluderar Maha Indiana, Oman och Maha Energy Holding Brazil Ltda., såld till Petroreconcavo.

Ej återkommande administrationskostnader från kvarvarande verksamhet ökade under 2025, främst till följd

av högre kostnader i kategorin Nya projekt/verksamhet relaterade till förvärvstransaktioner samt bolagets

operativa omstrukturering.

Konsoliderat TUSD Moderbolaget TSEKAdministrationskostnader kvarvarande och avvecklad verksamhet2025 2024 2025 2024Personalkostnader 3 577 3 152 10 916 8 351Hyra och kontorskostnader 96 258 476 229Försäkringar 140 310 271 127Noterings- och marknadsföringskostnader 176 78 1 914 1 250Kostnader för externa tjänster 6 511 2 985 40 853 15 632Dataprogram och IT 81 201 395 271Resekostnader 241 588 1 937 51Ej återvinningsbara skatter och övriga kostnader 329 503 12 361 3 895Kvarvarande verksamhet 11 151 8 075 69 123 29 806Avvecklad verksamhet 285 2 954 - -Summa administrationskostnader 11 436 11 029 69 123 29 806

MAHA-CAPITAL.COM

4. Avvecklad verksamhet

Försäljning av tillgångarna i Oman under fjärde kvartalet 2023

RESULTAT FRÅN AVVECKLAD VERKSAMHET

Resultaträkning avvecklad verksamhet Oman (TUSD) 2025 2024Kostnader för sålda produkterAvskrivningar av materiella anläggningstillgångar - -16Bruttoresultat - -16Administrationskostnader - -9751Övriga intäkter-59 -Rörelseresultat -59 -991Finansiella poster, netto 4 28Resultat före skatt -55 -963Förlust vid försäljning av avvecklade verksamhet -726 -Periodens resultat från avvecklad verksamhet -781 -963

Övriga intäkter som redovisats för helåret 2025 avser delvis en transaktion med närstående part, vilken har eliminerats från koncernredovisningen.

KASSAFLÖDE FRÅN AVVECKLAD VERKSAMHET - OMAN

Kassaflöde från avvecklad verksamhet (TUSD) 2025 2024Kassaflöde från den löpande verksamheten -155 2 541Kassaflöde använt i investeringsverksamheten -210 -2 515

Kassaflöden hänförliga till avvecklad verksamhet presenteras inte separat i koncernens rapport över kassaflöde. Det

kassaflöde som uppkom från avyttringen av Oman-verksamheten ingår i kassaflöden från investeringsverksamheten

i den kvarvarande verksamheten. Följaktligen presenteras ingen separat kassaflödesinformation för den avvecklade

verksamheten.

I juni 2025 slutfördes Mahas försäljning av Bolagets intresseandel i Block 70 genom betalning av köpeskillingen om TUSD

1 300, som beskrivs i tabellen nedan, justerat för rörelsekapital.

Förlust vid försäljning av avvecklad verksamhet (TUSD) 30 jun 25Sålda nettotillgångar avvecklad verksamhet 2 000Summa värde mottaget från försäljning -1 300Förlust vid försäljning av avvecklad verksamhet 700

ÅRSREDOVISNING 2025

Maha Energy Holding Brasil Ltda. såldes under Q3 2024 inom ramen för överföringen av

Mahas innehav om 15% i 3R Offshore till 3R Petroleum

RESULTAT FRÅN AVVECKLAD VERKSAMHET – MAHA ENERGY HOLDING BRASIL LTDA.

Resultaträkning avvecklad verksamhet Brasilien (TUSD) 2025 2024Kostnader för sålda produkterProduktionskostnader - -Avskrivningar av materiella anläggningstillgångar - -50Bruttoresultat - -50Administrationskostnader - -1 857Valutakursvinster/(förluster) - 94Resultat från andelar i intressebolag - 1 299Övriga intäkter/förluster - 71Rörelseresultat - -443Finansiella poster, netto - 463Resultat före skatt - 20Aktuell skatt - -3 - 17Vinst vid försäljning av avvecklad verksamhet* 4 685 17 943Periodens resultat från avvecklad verksamhet 4 685 17 960

* Tilläggsköpeskilling erhållen från PetroRecôncavo första kvartalet 2025

KASSAFLÖDE FRÅN AVVECKLAD VERKSAMHET - MAHA ENERGY HOLDING BRASIL LTDA.

Kassaflöde från avvecklad verksamhet (TUSD) 2025 2024Kassaflöde från den löpande verksamheten - -1 762Kassaflöde använt i investeringsverksamheten - -721Kassaflöde från (använt i) finansieringsverksamheten - 2 377

Kassaflöden hänförliga till avvecklad verksamhet presenteras inte separat i koncernens rapport över kassaflöde. Det

kassaflöde som uppkom från avyttringen ingår i kassaflöden från investeringsverksamheten i den kvarvarande verksam-

heten. Följaktligen presenteras ingen separat kassaflödesinformation för den avvecklade verksamheten.

Försäljningen av Maha Energy Holding Brasil Ltda. i samband med transaktionen då 3R Offshore överfördes

Den 31 juli 2024 slutfördes transaktionerna som inkluderade fusionen av Enautas aktier med 3R Petroleum och över-

föringen av Mahas 15-procentiga innehav i 3R Offshore till den sammanslagna enheten Brava Energia. Som ett resultat

erhöll Maha 10 081 840 stamaktier utfärdade av Brava Energia, motsvarande 2,17% av rösterna och aktiekapitalet. Totalt

innehade Maha cirka 22 miljoner aktier i Brava Energia, vilket motsvarade 4,76% i den sammanslagna enheten.

I enlighet med transaktionens slutgiltiga dokument beräknades priset på aktierna i Brava Energia den 31 juli 2024 till BRL

29,78 per aktie, vilket resulterade i ett sammanlagt värde av TUSD 53 021. Värdet på Mahas aktieinnehav i Maha Energy

(Holding) Brasil Ltda. uppgick samma datum till TUSD 35 078, redovisat som andelar i intressebolag i Maha Capital AB.

Skillnaden mellan värdet på aktierna som erhölls och värdet på investeringen i Maha Capital AB uppgick till TUSD 17 943

och har redovisats som en kapitalvinst i avvecklad verksamhet.

MAHA-CAPITAL.COM

Vinst vid försäljning av avvecklad verksamhet (TUSD) 30 September 2024Sålda nettotillgångar avvecklad verksamhet -35 078Summa värde mottaget från försäljning 53 021Vinst vid försäljning av avvecklad verksamhet 17 943

Maha Indiana såldes under Q3 2025

RESULTAT FRÅN AVVECKLAD VERKSAMHET – MAHA INDIANA

Resultaträkning avvecklad verksamhet Indiana (TUSD) Note 2025 2024Intäkter Försäljning av olja och gas 4 724 8 492Royalties -1 027 -1 891Nettointäkter 3 697 6 601Kostnader för sålda produkter Produktionskostnader -1 452 -2 184Avskrivningar av materiella anläggningstillgångar -1 803 -3 007Bruttovinst 442 1 410Administrationskostnader -285 -122Nedskrivning -9 834 -7Övriga intäkter -1 320Övriga kostnader - -Rörelseresultat -9 678 1 601Finansiella intäkter 11 -Finansiella kostnader -17 -17Finansiella poster, netto -6 -17Resultat före skatt -9 684 1 584Periodens resultat från avvecklad verksamhet -9 684 1 584

KASSAFLÖDE FRÅN AVVECKLAD VERKSAMHET – MAHA INDIANA

Kassaflöde från avvecklad verksamhet (TUSD) 2025 2024Kassaflöde från den löpande verksamheten 2 110 2 607Kassaflöde använt i investeringsverksamheten -388 -3 686

Maha mottog likvid om TUSD 3 285 från försäljningen av sitt innehav i Illinois Basin, USA. Det relaterade kassainflödet

presenteras i den konsoliderade kassaflödesanalysen under investeringsverksamheten och ingår inte i den avvecklade

verksamheten.

ÅRSREDOVISNING 2025

5. Materiella anläggningstillgångar

Property, Plant and Equipment Olje- och Övriga Anläggn-Nyttjanderätt-(TUSD)Gastillgångaringstillgångarstillgångar SummaANSKAFFNINGSVÄRDE 31 december 2023 20 294 465 606 21 365Anskaffningar 3 672 20 23 3 715Nedskrivningar -7 - - -7Avyttringar - -243 - -243Förändring i återställningskostnader -77 - - -77Omräkningsdifferens - 5 -131 -12631 december 2024 23 882 247 498 24 627Anskaffningar - - - -Nedskrivningar - -45 -562 -607Avyttringar -23 882 -96 - -23 978Förändring i återställningskostnader - - - -Omräkningsdifferens - 11 64 7531 december 2025 - 117 - 117ACKUMULERADE AVSKRIVNINGAR31 december 2023 -6 206 -158 -13 -6 377Nedskrivningar -2 982 -8 -96 -3 086Avyttringar - 51 - 51Förändring i återställningskostnader - -27 -4 -3131 december 2024 -9 188 -142 -113 -9 443Avskrivningar -12 -14 -37 -63Undantag - -5 - -5Nedskrivningar 9 200 79 163 9 442Omräkningsdifferens - -1 -13 -1431 december 2025 - -83 - -83BOKFÖRT VÄRDE 31 december 2024 14 694 105 385 15 18431 december 2025 - 34 - 34

I december 2025 minskade materiella anläggningstillgångar väsentligt till följd av nedskrivningen av Maha Indianas

olje- och gasverksamhet och flytten av kontoret i Rio de Janeiro, vilket resulterade i bortbokning av den relaterade

nyttjanderättstillgången och avyttring av vissa materiella tillgångar.

MAHA-CAPITAL.COM

Koncernsegmentet omfattar sammanlagda kostnader som uppstår vid bolagets huvudkontor i Sverige samt det tekniska

kontoret och supportkontoret i Brasilien. Dessa kostnader allokeras inte till det operativa segmentet. Segmentinformationen

inkluderar inga belopp för avvecklad verksamhet (not 4).

(TUSD) Brasilien USA Huvudkontor KonsolideratÖvriga anläggningstillgångar 34 - - 3431 december 2025 34 - 34 34

(TUSD) Brasilien USA Huvudkontor KonsolideratOlje- och gastillgångar - 14 698 - 14 698Övriga anläggningstillgångar 73 17 11 101Nyttjanderättstillgångar 385 - - 38531 december 2024 458 14 715 11 15 184

6. Kundfordringar och övriga fordringar

TUSD Moderbolaget TSEK2025 2024 2025 2024Olje- och gasförsäljnig - 362 - -Skattefordringar och övriga fordringar 575 907 202 23 965Total 575 1 269 202 23 965

7. Likvida medel

TUSD 2025 2024Likvida medel 207 758 Kortfristiga placeringar 50 792 8 177Summa 50 999 8 935

8. Aktiekapital

Per den 31 december 2025 hade bolaget 178 444 753 utgivna aktier, fördelade på A-aktier, med ett kvotvärde om 0,011

SEK per aktie.

Utestående aktier A B31 december 2023 178 444 753 - 178 444 753Aktier i Bolaget som innehavs av Bolaget -1 528 922 - -1 528 92231 december 2024 176 915 831 - 176 915 831Aktier i Bolaget som innehavs av Bolaget -1 284 000 - -1 284 00031 december 2025 175 631 831 - 175 631 831

ÅRSREDOVISNING 2025

ÅTERKÖPSPROGRAM AV AKTIER

Den 12 augusti 2024 beslöt styrelsen, med stöd av bemyndigande från årsstämman den 29 maj 2024, att initiera ett

återköpsprogram för att återköpa upp till 10 procent av Maha Energys egna aktier. Syftet med återköpsprogrammet är

att ge Bolaget flexibilitet avseende eget kapital och därigenom optimera Bolagets kapitalstruktur. Återköpta aktier kan

även komma att användas som likvid vid, eller finansiering av, förvärv av företag eller verksamhet eller i samband med

hantering av incitamentsprogram.

Per den 31 december 2025 hade Bolaget återköpt sammanlagt 2 812 922 aktier (1,58% av utestående aktier), för en

sammanlagd summa om TSEK 16 799 (motsvarande cirka TUSD 1 659) hänförligt till återköpsprogram 2024 och 2025.

Dessa är de enda aktierna som ägs av Maha. Samtliga återstående utestående aktier innehas av externa investerare.

INCITAMENTSPROGRAM FÖR TECKNINGSOPTIONER (PERSONALOPTIONER)

Bolaget har ett långfristigt incitamentsprogram (LTIP) för teckningsoptioner som del i ersättningspaketet till företag-

sledning och anställda. Varje teckningsoption ger teckningsoptionsinnehavaren rätt att teckna en ny aktie i Bolaget

till teckningspriset per aktie. Verkligt värde av utgivna teckningsoptioner i enlighet med incitamentsprogrammet har

beräknats på tilldelningsdagen med användande av Black & Scholes-modellen.

Förfallna eller Incitamentspro-Utnyttjande- Tecknings- Utgivna Utnyttjade maku-lerade gram optionerperiodpris, SEK 1 jan 2025202520252025 31 dec 20252021 (LTIP 5) 1 jun 2024 – 12,4 773 281 - - -773 281 -28 feb 20252022 (LTIP 7) 1 jun 2025 – 20,65 678 821 - - - 678 8211 jun 20302023 (LTIP 8) 18 jan 2027 – 8,55 2 729 167 - - - 2 729 1671 jan 20302023 (LTIP 9) 18 jan 2027 – 8,55 2 856 107 - - - 2 856 1071 jan 20302023 (LTIP 8) 10 jul 2027 – 8,55 2 983 043 - - - 2 983 0431 jan 20302023 (LTIP 9) 10 jul 2027 – 8,55 952 033 - - - 952 0331 jan 2030Summa 10 972 452 - - -773 281 10 199 171

I december 2023 beslutade den extra bolagsstämman, i enlighet med styrelsens förslag, att inrätta ett incitamentspro-

gram för anställda och konsulter genom emission av teckningsoptioner (LTIP-8) om högst 5 712 210 teckningsoptioner.

Därutöver beslutade den extra bolagsstämman, i enlighet med valberedningens förslag, att inrätta ett incitamentspro-

gram för styrelseledamöterna genom emission av teckningsoptioner (LTIP-9) om högst 3 808 140 teckningsoptioner.

Teckningsoptionerna tilldelades i januari och juli 2024, baserat på de antaganden som presenteras i tabellerna nedan.

Den totala kostnaden för aktiebaserad ersättning för 2025 uppgick till TUSD -2 152 (2024: TUSD -2 176). De

viktade genomsnittliga uppskattningarna och verkligt värde är följande:

2025 Incitamentsprogram Utgivna: januari 2025 juli 2025Riskfri ränta (%) 2,25 2,18Genomsnittliga förväntade villkor (år) 5,95 5,48Förväntad volatilitet (%) 58,91 57,68Förverkandegrad (%) 10 10Vägt genomsnittligt verkligt värde (SEK) 5,91 4,55

MAHA-CAPITAL.COM

9. Resultat per aktie

Resultat per aktie beräknas genom att dela resultatet hänförligt till stamaktieägarna i moderbolaget med vägt genomsnit-

tligt antal stamaktier för året.

2025 2024Resultat från kvarvarande verksamhet -19 046 -51 146Resultat från avvecklad verksamhet -5 700 18 581Resultat hänförligt till Moderbolagets aktieägare, TUSD -24 746 -32 565Vägt genomsnittligt antal utestående aktier 175 519 977 177 437 258Resultat per aktie för kvarvarande verksamhet (USD): -0,11 -0,29Resultat per aktie för avvecklad verksamhet (USD): -0,03 0,11Resultat per aktie (USD): -0,14 -0,18Vägt genomsnittligt antal utestående aktier efter utspädning 175 519 977 177 437 258Resultat per aktie för kvarvarande verksamhet efter utspädning (USD): -0,11 -0,29E Resultat per aktie för avvecklad verksamhet efter utspädning (USD) -0,03 0,11Resultat per aktie efter utspädning (USD): -0,14 -0,18

10. Utlåning och lån

PARTNERSKAPSAVTALET MED KEO WORLD INC.

Maha offentliggjorde i juli att Bolaget ingått ett låneavtal tillsammans med ett köpoptions- och investerarrättsavtal

(gemensamt "Partnerskapsavtalet") med Keo World och dess närstående bolag för att finansiera Keos program för

företagskreditkort med fokus på Latinamerika. Detta program drivs i samarbete med en ledande USA-baserad leverantör

av kreditkortsinfrastruktur och tillhandahåller företagskort denominerade i USD.

I enlighet med villkoren i Partnerskapsavtalet, kommer Maha att etablera en säkerställd revolverande kreditfacilitet om

upp till MUSD 100 för ett USA-baserat särskilt ändamålsbolag (Special Purpose Vehicle) ("Keo SPV") med en löptid på tre

år, och en årlig ränta om 12%, att erhållas i slutet på den treåriga löptiden.

För att optimera avkastningen och hantera exponeringen har Maha syndikerat en del av faciliteten till vissa medinvesterare.

Denna struktur möjliggör för Maha att dra nytta av en positiv räntemarginal, vilket stödjer bolagets mål om kapitaleffektivitet

och värdeskapande för aktieägarna.

I december 2025 ingick Maha ett låneavtal med KEO World S.A. de C.V., SOFOM ("KEO Mexico"), enligt vilket Maha

tillhandahöll KEO Mexico ett brygglån om MUSD 27,5. Lånet löper med en årlig ränta om 12% och förfaller den 31 mars

2026. Låneavtalet är säkerställt genom ett omfattande säkerhetspaket, innefattande samtliga fordringar tillhörande Keo

Mexico, solidariskt ansvar från Keo World samt pantsättning av aktierna i Keo Mexico. Brygglånet har strukturerats inom

ramen för det förväntade slutförandet av Mahas förvärv av Keo Worlds kreditverksamhet.

ÅRSREDOVISNING 2025

Medlen från bryggfinansieringen är avsedda att (i) refinansiera skulder och därigenom stärka Keo Mexicos balansräkning,

samt (ii) stödja den fortsatta expansionen av bolagets kreditgivningsprogram.

Innan brygglåneavtalet formaliserades hade Maha redan börjat förskottera medel till enheter inom Keo-koncernen från

och med augusti 2025.

Av det totala utbetalade beloppet förskotterades TUSD 29 870 till Keo Mexico, TUSD 12 213 till Keo GTC och TUSD 2 550

till övriga dotterbolag inom Keo-koncernen. Per den 31 december 2025 uppgick den totala upplupna räntan på dessa

förskott till TUSD 675.

Vid utgången av 2025 uppgick godkänd kreditlimitvolym för WorKEO och Global Trade Card (“GTC”) till TUSD 41 000

respektive TUSD 16 000, med en genomsnittlig avkastning på 23% respektive 15%.

Lånen under perioden var följande:

Utlåning - KEO (TUSD) TUSD TSEK1 januari 2025 - -Kapitalbelopp 44 633 417 706Ränta 675 6 320Valutakursjustering - -7 24131 december 2025 45 308 416 785Kortfristig utlåning 45 308 416 785Långfristig utlåning - -

Lån medinvesterare - KEO (TUSD) TUSD TSEK1 januari 2025 - -Kapitalbelopp -15 000 -141 382Ränta -596 -5 589Valutakursjustering - 3 50431 december 2025 -15 596 -143 467Kortfristig utlåning - -Långfristig utlåning -15 596 -143 467Belopp, netto 29 712 273 318

I september 2025 tillförde medinvesterarna TUSD 2 400 direkt till Keo. Maha Capital redovisade ett motsvarande lån från

medinvesterarna och en utlåning till Keo. Eftersom transaktionen inte medförde något kassaflöde för bolaget redovisas

den inte i kassaflödesanalysen. Denna transaktion redovisas som en icke-kassaflödespåverkande finansieringsaktivitet.

MAHA-CAPITAL.COM

11. Banklån

Den 23 juli 2025 ingick bolaget ett marginallåneavtal om TUSD 12 500 med Banco BTG Pactual S.A. (“BTG”) med en löptid

på ett år och en årlig ränta om 3,45% plus rörlig ränta baserad på Term SOFR 3M, att betalas årligen. En provision om 1,8%

av det totala lånebeloppet, motsvarande TUSD 225, betalades av Maha till BTG på avtalsdagen.

I oktober 2025 återbetalades bankskulden i sin helhet genom kvittning av det utestående saldot mot spärrade

likvida medel som säkerhet.

Banklån TUSD TSEK1 januari 2025 - -Banklån 12 500 118 982Uppskjutna finansieringskostnader -225 -2 142Amorteringskostnader -12 500 -118 385Betald ränta 225 -1 679Valutakursjustering - 3 22431 december 2025 - -Kortfristig skuld - -Långfristig skuld - -

12. Leverantörsskulder och upplupna kostnader

Koncernen TUSD Moderbolaget (TSEK)2025 2024 2025 2024Leverantörsskulder -862 -828 -7 550 -3 147Upplupna kostnader -227 -256 -416 -104Summa -1 089 -1 084 -7 966 -3 251

13. Förändringar i skulder som påverkar kassaflöde från

finansieringsverksamheten

Förändringarna i skulder vars kassaflödesrörelser (icke-kassapåverkande förändringar) redovisas som en del

av finansieringsverksamheten i kassaflödesanalyserna är följande:

Förändring av Återbetalning av 1 januari Förvärvad valutakursdif-skuld (kapitalbe-31 december 2025 Kassaflödenskuld Amortering Räntaferenslopp + ränta)2025Lån - -12 600 -2 400 -596 - - - -15 596Leasingskuld -417 48 - 416 - -47 - -Banklån (BTG lån) - -225 12 500 225 220 - -12 720 -

Amortering Tillägg för av uppskjutna Förändring av 1 januari leasing enligt finansiering-valutakursdif-Återbetalning 31 december 2024 KassaflödenIFRS 16skostnaderferensav skuld 2024Leasingskuld -598 153 -57 - 85 - -417Banklån -34 379 50 265 - -886 - -15 000 -

ÅRSREDOVISNING 2025

14. Finansiella tillgångar och skulder

För finansiella instrument vilka redovisas till verkligt värde i balansräkningen används följande hierarki;

nivå 1: nivå 2: nivå 3: noterade marknadspriser i annan data än noterade annan information än en aktiv marknad.marknadspriser enligt nivå observerbar marknadsdata.1, som kan observeras antingen direkt eller indirekt.

Bolagets likvida medel, kortfristiga och likvida investeringar, kundfordringar samt leverantörsskulder och interimsskulder

har bedömts i enlighet med ovan beskrivna verkligt värde hierarki. Verkliga värden på dessa poster uppskattas motsvara

deras redovisade värden på grund av deras korta löptid.

De kort- och långfristiga finansiella tillgångarna och banklånet redovisas till upplupet anskaffningsvärde vilket i stort

motsvarar verkligt värde.

Finansiella tillgångar till Kort- och långfristiga finansiella tillgångar Upplupet verkligt värde redovisat i (TUSD) - 2025Nivåanskaffningsvärderesultaträkningen SummaInvestering i Bolivian Pipeline 3 - 1 067 1 067Köpoption PetroUrdaneta 3 - 4 983 4 983Fullgörandegarantier 3 - 40 40Summa - 6 090 6 090

KÖPOPTIONER PETROURDANETA

I januari 2026 inledde Venezuela en period av betydande politisk omställning, vilket markerade en avgörande tidpunkt

för landets styrning och institutionella riktning. Maha innehade vid årsslutet 2025 en köpoption att förvärva upp till 40

procents aktieandel i PetroUrdaneta, ett samriskbolag inom olja och gas verksamt i Venezuela.

Värderingen av köpoptionen innebär betydande bedömningar på grund av den komplexa regulatoriska, politiska

och ekonomiska miljön i Venezuela. Ledningens bedömning beaktar flera faktorer, inklusive den pågående politiska

omställningen, utvecklingen av USA:s sanktionspolitik samt det föränderliga regulatoriska ramverket för utländskt

deltagande i den venezuelanska olje- och gassektorn. Nyligen utfärdade generella licenser från OFAC har möjliggjort

vissa aktiviteter inom olje- och gasindustrin som tidigare var begränsade, även om det övergripande sanktionsramverket

fortfarande kan komma att förändras.

Med tanke på den höga graden av osäkerhet och den begränsade tillgången på tillförlitliga marknadsindata bedömer

ledningen att anskaffningsvärdet för närvarande utgör den bästa tillgängliga uppskattningen av optionens värde. Vi

fortsätter att noga följa utvecklingen och utvärderar strategiska alternativ för att realisera vår position på ett sätt som

maximerar aktieägarvärdet.

BOLIVIAN PIPELINE – GASTRANSBOLIVIANO

On 6 July 2023, Maha made an investment of TUSD 1,000 in 2B Ametrino AB, through the acquisition of 3,845 shares,

equivalent to approximately 7% interest in said company. Additionally, the Company paid TUSD 67 to cover transaction

expenses. 2B Ametrino AB holds a 38% interest in GasTransboliviano S.A., a company which owns the Bolivian portion of

the “Brasil-Bolivia” pipeline.

MAHA-CAPITAL.COM

15. Hantering av finansiella risker

Bolaget undersöker noggrant de risker vilka man är exponerad mot och bedömer påverkan och sannolikhet för de riskerna.

Bolagets riskhanteringspolicyer har fastställts för att identifiera och analysera de risker Bolaget står inför för att fastställa

relevanta risknivåer och för att följa marknadsvillkoren och Bolagets aktiviteter. Bolagets styrelse har det övergripande

ansvaret för fastställande och uppföljning av Bolagets riskhantering men delegerar ansvaret för genomförande till

Bolagets ledning.

De typer av riskexponeringar samt de målsättningar och policyer för att hantera dessa riskexponeringar

beskrivs nedan:

A) VALUTA RISK

Funktionell valuta för Bolagets dotterbolag i Brasilien och Luxemburg är Brasilianska real (”BRL”) och svenska kronor

(”SEK”) för bolagen i Sverige. Detta gör Bolaget känsligt för fluktuationer mot fluktuationer i dessa valutor mot ameri-

kanska dollar (”USD”).

Följande tabell summerar den effekt en förändring i den avvecklade verksamhetens valuta mot USD skulle ha på

Bolagets rörelseresultatet inklusive resultat från den avvecklade verksamheten för året som avslutades 31 december

2025. Känslighetsanalysen har upprättats baserat på bolagets nettoexponering som härrör från monetära tillgångar och

skulder denominerade i andra valutor än den funktionella valutan per rapportdatumet. Poster som inte omvärderas via

resultaträkningen, såsom nettoinvesteringar i utlandsverksamheter som redovisas i övrigt totalresultat, har exkluderats

från analysen.

Genomsnittskurs 2025 10% USD-försvagning 10% USD-förstärkningBRL/USD 5,4789 4,9310 6,0268Total effekt på resultatet, TUSD 1 263 1 417

B) KREDITRISK

Kreditrisk uppstår från risken att en motpart inte uppfyller sina avtalsenliga förpliktelser. Bolagets exponering mot kredit-

risk är huvudsakligen hänförlig till likvida medel och övriga fordringar. Bolaget hanterar kreditrisk genom att endast genom-

föra transaktioner med välrenommerade finansiella institutioner och genom att kontinuerligt övervaka motparternas

kreditkvalitet. Likvida medel innehas hos stora finansiella institutioner med hög kreditvärdighet.

Det finns ingen tidigare förekomst av betalningsinställelse och förväntade kreditförluster relaterade till dessa fordringar

är inte väsentliga. Övriga kortfristiga fordringar bedöms som återvinningsbara då de huvudsakligen avser skatter och

förskott till anställda.

Bolagets exponering mot kreditrisk härrör huvudsakligen från utlåning i samband med partnerskapet med Keo. Kredit-

risk representerar risken att motparten inte uppfyller sina avtalsenliga förpliktelser i enlighet med överenskomna villkor.

Ledningen övervakar löpande kreditrisken kopplad till detta lån, med beaktande av partnerskapets finansiella ställning,

likviditetsprofil och prognostiserade kassaflöden för att bedöma återvinningsbarheten av det utestående saldot.

C) LIKVIDITETSRISK

Likviditetsrisk är risken att Bolaget inte kan uppfylla sina finansiella skyldigheter när de förfaller. Likviditetsrisk inkluderar

också risken att inte vid rätt tid kunna omsätta tillgångar till rimliga priser. Bolaget har sedan starten varit eget kapital- och

lånefinansierat genom aktie- och obligationslåneemissioner. Bolaget har en planerings- och budgetprocess för att hjälpa

till att fastställa vilka likvida medel som behövs i Bolagets normala verksamhet och på löpande basis. Bolaget säkerställer

löpande att tillräckliga likvida medel finns för att täcka den dagliga verksamheten, med beaktande av förväntade kassa-

flöden från verksamheten och innehavet av likvida medel.

Bolaget hanterar sin likviditetsrisk genom att säkerställa att det har flera källor till kapital inklusive likvida medel,

kassaflöde från verksamheten såväl som tillgänglighet till kapitalmarknaden. Per den 31 december 2025 hade Bolaget

omsättningstillgångar om TUSD 114 329 och kortfristiga skulder om TUSD 1 089.

ÅRSREDOVISNING 2025

Per december 2024 har Bolaget återbetalat all utestående bankfinansiering. Maha ingick dock ett låneavtal

relaterat till "Partnerskapsavtalet" med Keo såsom framgår av not 10.

Förfallodagar för Bolagets odiskonterade kassautflöde hänförligt till finansiella skulder för kvarvarande

verksamhet är enligt följande:

2025 Summa < 1 År 1-2 År 2-5 ÅrLeverantörsskulder och upplupna kostnader -1 089 -1 089 - -Lån -15 596 - - -15 596 Summa -16 685 -1 089 - -15 596

2024 Summa < 1 År 1-2 År 2-5 ÅrLeverantörsskulder och upplupna kostnader -1 084 -1 084 - -Leasingskulder -417 -99 -100 -218Summa -1 501 -1 183 -100 -218

D) RÄNTERISK

Bolaget kommer att verka i flera jurisdiktioner, inklusive USA, Kanada, Brasilien och Mexiko, och kommer därför att vara

exponerat för fluktuationer i valutakurser. Transaktioner med kunder, partners och finansiella institutioner kan vara

denominerade i olika valutor, inklusive USD, BRL, MXN och CAD.

Förändringar i valutakurser kan påverka värdet av intäkter, kostnader, investeringar eller andra finansiella instrument.

Betydande volatilitet i dessa valutor kan negativt påverka bolagets framtida finansiella resultat, kassaflöden och övergri-

pande finansiella ställning.

Ränterisk är risken att förändringar i marknadsräntor kan påverka resultat och kassaflöden. Bolaget var exponerat för

ränterisk genom BTG-lånet.

Den totala räntekostnaden för 2025 uppgick till TUSD 220 (2024: TUSD 4 176). Bolaget är nu fritt från bankskulder.

Under tredje kvartalet 2025 beviljade bolaget ett lån till Keo med en löptid på tre år och en fast årlig ränta på 12 %, som

betalas vid förfall, och är därför exponerat för ränterisk relaterad till denna finansiella tillgång. Avtalet inkluderar även en

option att konvertera upplupen ränta till eget kapital i SPV:n.

Därutöver ingick Maha även under fjärde kvartalet 2025 ett låneavtal med Keo Mexico som löper med en årlig ränta om

12 % och förfaller den 31 mars 2026.

16. Kapitalförvaltning

Bolaget förvaltar sitt kapital för att stödja Bolagets strategiska tillväxtmål och bibehålla en finansiell kapacitet och flex-

ibilitet, bevara tillgången till kapitalmarknaderna, säkerställa dess förmåga att finansiera organisk tillväxt och att finan-

siera potentiella förvärv samtidigt som man bibehåller förmågan att hantera Bolagets finansiella förpliktelser när de

förfaller. Bolagets policy är att begränsa kreditrisken genom att begränsa Bolagets motparter till större banker. Bolaget

beaktar kreditvärdighet hos de större banker där likvida medel är placerade. För närvarande består Mahas investeringar

av tillgångar med låg risk och kortfristiga investeringar med hög likviditet. Dessutom kan Bolaget från tid till annan inves-

tera i potentiellt attraktiva aktiepositioner eller högavkastande ränteplaceringar men håller sig alltid inom Mahas interna

investeringspolicy.

Bolaget anser att kapitalstrukturen inkluderar eget kapital om TUSD 98 807 (31 december 2024: TUSD 119 735) och

kortfristiga tillgångar om TUSD 114 329 (31 december 2024: TUSD 106 314).

Bolaget förvaltar aktivt sin kapitalstruktur för att säkerställa finansiell flexibilitet och stödja sin förmåga för fortsatt drift,

med beaktande av förändringar i ekonomiska förhållanden och riskprofilen för sina underliggande tillgångar. Kapital-

behov bedöms genom en årlig budgetprocess, som regelbundet ses över och uppdateras vid behov. Den årliga budgeten

och eventuella efterföljande revideringar är föremål för godkännande av styrelsen.

MAHA-CAPITAL.COM

17. Förändring i icke-kassapåverkande rörelsekapital

Följande tabellen visar på det icke-kassapåverkande rörelsekapitalet:

Förändring i icke-kassapåverkande rörelsekapital (TUSD)* 2025 2024FörändringarKundfordringar 1 222 -203Varulager -43 -29Leverantörsskulder -1 065 -1 307Summa 114 -1 539

* För att förtydliga rörelsekapitalet återspeglar tabellen endast rörelsekapitalet från kvarvarande verksamhet..

18. Ställda säkerheter, Åtaganden och Eventualförpliktelser

STÄLLDA SÄKERHETER

Koncernen har spärrade likvida medel om totalt TUSD 12 343, varav TUSD 1 105 är deponerade på spärrade konton som

säkerhet för potentiella förpliktelser till följd av Maha Brasilien Transaktionen. Det belopp som behålls på spärrade konton

ska frigöras, helt eller delvis (i) till PetroRecôncavo för att täcka eventuella förluster i enlighet med det slutgiltiga avtalet,

eller (ii) till Mahas fördel, vid avslutningen av det sista rättsfallet eller inom sex (6) år från Maha Brasilien Transaktionens

avslutsdatum, enligt villkoren i relevanta avtal.

Dessutom har koncernen TUSD 11 238 i bankgaranti för potentiella eventualförpliktelser relaterade till Maha Brasilien

Transaktionen.

ÅTAGANDEN OCH EVENTUALFÖRPLIKTELSER

Bolaget hade prospekteringsåtaganden avseende Block 117 och 118 vilka ingick i försäljningen till PetroRecôncavo enligt

Maha Brasilien Transaktionen. Baserat på villkoren för Maha Brasilien Transaktionen har parterna kommit överens om

att begära ett undantag för sådana åtaganden hos den brasilianska tillsynsmyndigheten för olje- och gassektorn – ANP

- och då ett sådant undantag inte erhölls innan andra delbetalningen betalades innehölls ett belopp motsvarande det

ursprungliga beloppet för sådant åtagande på ett spärrat konto. I oktober 2024 frigjordes omkring TUSD 4 659 som

innehades på spärrat konto i utbyte mot bankgarantier.

Eventualförpliktelser, för vilka Bolaget antingen inte kan göra en tillförlitlig uppskattning av den förväntade finansiella

effekten som kan uppstå vid lösningen av tvisten, eller där en utbetalning av likvida medel inte är sannolik, redovisas inte

som skulder i de finansiella rapporterna utan anges i noterna till de finansiella rapporterna, om inte sannolikheten för en

utbetalning av resurser som innefattar ekonomiska fördelar bedöms som osannolik.

För närvarande är Bolaget en del av en tvist med ANP gällande minimala prospekteringsåtaganden avseende Block 117

och 118, vilka såldes till PetroRecôncavo som en del av Maha Brasilien-transaktionen. Enligt villkoren i Maha Brazil-tran-

saktionen måste Maha ersätta PetroRecôncavo i händelse av förlust. Det omtvistade beloppet motsvarar det värde som

ANP har tillskrivit den icke utförda delen av arbetsåtagandet, baserat på ett system med ett fast värde i Reais, justerat för

inflation fram till betalningsdatumet.

I slutet av 2025 uppgår den maximala uppskattade eventualförpliktelsen relaterad till denna tvist till TUSD 6 982.

ÅRSREDOVISNING 2025

19. Tilläggsköpeskilling

I december 2022 offentliggjorde Maha avyttringen av sitt brasilianska dotterbolag (Maha Brasil) till PetroRecôncavo.

Utöver köpeskillingen kan Maha även erhålla en tilläggsköpeskilling på mellan MUSD 3,9 till 7,2 för år 2025. Den börjar

utfalla vid ett oljepris på 80 USD per fat, med maximalt utfall om priset överstiger 90 USD per fat.

Avseende prestationsperioden 2025 uppnåddes inte prestationsmålen för tilläggsköpeskillingen, och därför utbetalades

ingen tilläggsköpeskilling för perioden. En tilläggsköpeskilling om TUSD 4 685 avseende prestationsperioden 2024

mottogs dock i mars 2025 och redovisas i resultaträkningen för avvecklad verksamhet.

20. Närståendetransaktioner

Det har inte skett någon väsentlig förändring avseende transaktioner med närstående under 2025 jämfört med tidigare år.

I förhållande till moderbolaget betraktas dotterbolagen som närstående.

Moderbolaget har ställt ut koncernlån till dotterbolag och erhåller ränteintäkter på lån från ett av dotterbolagen.

21. Genomsnittligt antal anställda

2025 Kanada USA Brasilien Oman Sverige BolagetAnställda 1 2 14 - 2 19(varav män) - 2 7 - 1 10

2024 Kanada USA Brasilien Oman Sverige BolagetAnställda 1 2 17 4 1 25 (varav män) - 2 9 4 1 16

Styrelseledamöter inkluderas inte i tabellen. Det finns inga kvinnor i styrelsen.

MAHA-CAPITAL.COM

22. Ersättningar till styrelseledamöter och ledande befattningshavare

och övrig personal

2025 2024Löner och andra ersättningar samtLöner och andra Sociala Löner och andra Sociala ersättningarkostnaderersättningarkostnadersociala kostnader (TUSD)Moderbolaget i SverigeStyrelseledamöter 1 032 68 1 197 400Anställda 522 366 1 282 (52)Dotterbolag utomlands:Kanada 138 - 567 7USA 310 19 253 17Brasilien 2 510 257 2 968 411Oman - - 705 8Summa 4 512 710 6 972 791

Minskningen av löner och övriga ersättningar under 2025 beror huvudsakligen på den omstrukturering av

bolaget som genomfördes under året, vilket minskade antalet styrelseledamöter och anställda.

Löner och andra Kortfristig ersättningar samt sociala Styrelsearvode/ Andra rörlig Ersättning för Optionsbaserad Summa kostnader (TUSD)GrundlönFörmåner**ersättning***utskottsarbeteErsättning2025MODERBOLAGET I SVERIGE (STYRELSELEDAMÖTER): Svein Harald Øygard 12 - - 2 - 14Paulo Mendonça 41 - - 12 265 318Halvard Idland 30 - - 6 - 36Richard Norris 28 - - 12 84 124Viktor Modigh 12 - - 5 136 153Fabio Vassel 32 - - - 181 213Enrique Peña 12 - - 2 136 150Carlos Gomez 18 - - 6 - 24Summa 185 - - 45 802 1 032DOTTERBOLAG I UTLANDET FÖRETAGSLEDNING:Roberto Marchiori 296 38 169 - 335 838Kjetil Solbraekke 169 39 - - 734 942Övriga* 302 42 156 - 135 635Summa 767 119 325 - 1 204 2 415

* Övriga” representerar följande medlemmar i ledningen för 2025: CFO och CLO.

ÅRSREDOVISNING 2025

Löner och andra Kortfristig ersättningar samt sociala Styrelsearvode/ Andra rörlig*** Ersättning för Optionsbaserad Summa kostnader (TUSD)GrundlönFörmåner**ersättning**utskottsarbeteErsättning2024PA MODERBOLAGET I SVERIGE (STYRELSELEDAMÖTER): Svein Harald Øygard 29 - - 4 - 33 Paulo Mendonça 40 - - 10 332 382 Halvard Idland 29 - - 4 - 33 Richard Norris 29 - - 10 139 178 Viktor Modigh 29 - - 11 139 179 Fabio Vassel 29 - - - 193 222 Enrique Peña 29 - - 6 139 174 Summa 214 - - 45 942 1 201 DOTTERBOLAG I UTLANDET FÖRETAGSLEDNING:Kjetil Solbraekke 341 67 - - 428 836 Other**** 915 117 512 - 650 2 194 Summa 1 256 184 512 - 1 078 3 030

** Andra förmåner inkluderar sjukförsäkring och pension för ledningen

*** Kortfristig rörlig ersättning inkluderar avgångsvederlag.

**** Övriga” representerar följande medlemmar i ledningen för 2024: CFO, COO och CLO.

LÖNER, FÖRMÅNER OCH SOCIALA AVGIFTER

Maha tillämpar en ersättningspolicy som reglerar ersättning och övriga anställningsvillkor för Ledande Befattningsha-

vare. Under 2025 granskade styrelsen den fasta ersättningen till VD och Ledande Befattningshavare (exklusive rörlig

ersättning och långsiktiga incitamentsprogram – LTIP). Styrelsen bekräftade att den fasta ersättningen förblev i linje med

marknadspraxis och inom de gränser som fastställts i bolagets ersättningspolicy.

För 2026 godkände styrelsen den avtalsenliga IPCA-justeringen (inflationsjustering) av VD:s ersättning, i enlighet med

befintliga tjänsteavtal. VD innehar fortsatt både VD- och CFO-rollen, och ingen ytterligare justering gjordes vid tillträdet

som VD. En bredare ersättningsöversyn kan komma att genomföras efter slutförandet av Keo-transaktionen och imple-

menteringen av den nya organisationsstrukturen.

Avseende rörlig ersättning utvärderade styrelsen 2025 års resultat mot fastställda företagsmål, vilket resulterade i ett

slutligt prestationsutfall på 70 %, vilket återspeglar mål som uppnåtts helt, delvis eller inte alls. Prestationsmåtten för 2026

kommer att fastställas under första kvartalet 2026, efter slutförandet av Keo-transaktionen och omlistningsprocessen.

LÅNGSIKTIGT INCITAMENTSPROGRAM

Maha har sedan 2017 implementerat långsiktiga incitamentsprogram som syftar till att stärka medarbetarnas lojalitet till

företaget och motivera dem att skapa aktieägarvärde.

Maha har inte antagit något nytt långsiktigt incitamentsprogram under 2025. Per december 2025 var därför 10 199 171

teckningsoptioner utestående inom fyra (4) långsiktiga incitamentsprogram för anställda, Ledande Befattningshavare

och Bolagets styrelse.

De fullständiga villkoren för teckningsoptionerna under det långsiktiga incitamentsprogrammet finns på Bolagets webb

– (maha-capital.com).

MAHA-CAPITAL.COM

23. Aktier i dotterbolag - Moderbolaget

2025 2024 Dotterbolag Organisations- nummer Säte Andel %(TSEK)(TSEK)Maha Energy Inc. 2017256518 Calgary, Kanada 100 12 477 12 477Maha Energy I (Brazil) AB 559058-0907 Stockholm, Sverige 100 - 748Maha Energy II (Brazil) AB 559058-0899 Stockholm, Sverige 100 - 680Maha Capital BRZ Ltda. 54.995.828/0001-56 Rio de janeiro, Brasilien 100 94 109 114 298Maha Energy Finance B163089 Luxembourg 100 - -(Luxembourg) S.A.R.L.Maha Energy Services LLC 2020-002241022 Wyoming, USA 100 - 8 553Maha Latam Operaciones C.A. Venezuela 100 - 41Maha Capital US Inc. Delaware, USA 100 9 -Summa 106 595 136 797

Aktier i dotterbolag (TSEK) 2025 (TSEK) 2024 (TSEK)Ingående balans 136 797 456 931Förvärv 1 9 342Avyttring -30 203 -329 476Summa 106 595 136 797

Indirekta dotterbolag Organisations-nummer Säte Andel %Maha Energy US Inc. TIN - 46-1986862 Wyoming, USA 100Maha Energy Indiana Inc. 7130-8332 Illinois / Indiana, USA 100Maha Energy Finance (Luxembourg) S.A.R.L #B163089 Sverige 100Sverige

Andel 2025 2024 Investeringar i intresseföretag Huvudsaklig verksamhet Säte%(TUSD)(TUSD)2B Ametrino AB Gas Sweden 7.69 11,901 11,901

ÅRSREDOVISNING 2025

24. Lån till dotterbolag - Moderbolaget

Moderbolagets lån till dotterbolag är främst noterade i US dollar.

Dotterbolag 2025 (TSEK) 2024 (TSEK) (*)Maha Energy Inc. 51 208 71 440Maha Energy US Inc. 96 906 116 619Maha Energy I (Brazil) AB - 11 088Maha Energy Indiana Inc. 22 541 78 094Mana Energy Services LLC - 1 044Maha Latam Operaciones C.A. - 17 293Maha Energy Latam S.L. - 151Summa 170 655 295 729

* Det totala beloppet presenteras efter netto efter koncernbidrag (TUSD 41 379).

Lån till dotterbolag (TSEK) 2025 (TSEK) 2024 (TSEK)Ingående balans 295 729 332 810Nedskrivning av lån till dotterbolag -29 576 -2 082Nya lån till dotterbolag - -18 488Amortering av lån till dotterbolag -95 498 -alutaomräkningsdifferen - -16 511Summa 170 655 295 729Lån till dotterbolag - kortfristiga - -Lån till dotterbolag – långfristiga 170 655 295 729

MAHA-CAPITAL.COM

25. Revisionsarvoden

TUSD Moderbolaget TSEKDeloitte2025 2024 2025 2024Revision 464 305 2 326 3 227Revisionsrelaterade tjänster annat än 85 3 785 33revisionsuppdragetSkattekonsultationer 8 33 - 350Summa 557 341 3 111 3 610

Revision avser granskning av årsredovisning och räkenskaper jämte andra uppgifter vilka åligger Bolagets revisor att

utföra såväl som rådgivning eller andra tjänster som utförts på grund av gjorda observationer i revisionen eller vid

utförande av andra liknande åtaganden.

Revisionsrelaterade tjänster annat än revisionsuppdraget avser kvalitetsgranskning jämte tjänster i anslutning till obser-

vationer som gjorts i samband med en granskning av förordningar, Bolagsordning, stadgar eller avtal. Dessa aktiviteter

inkluderar även bestyrkandeuppdrag relaterade till bolagets omlistningssprocess, vilka resulterar i en rapport som även

kan vara avsedd för andra än uppdragsgivaren. Skatterådgivning rapporteras separat.

26. Förslag till vinstdisposition

Styrelsen föreslår att ingen utdelning utbetalas för året.

27. Rörelseförvärv

Den 2 april 2026 slutförde Maha Capital AB (“Maha” eller

“Bolaget”) förvärvet av KEO World Inc. (“KEO World”), vilket

kvalificerar som ett rörelseförvärv i enlighet med IFRS 3

– Rörelseförvärv, eftersom Bolaget erhöll bestämmande

inflytande över det förvärvade företaget.

Transaktionen avtalades ursprungligen den 6 oktober 2025

genom ett aktieöverlåtelseavtal, som därefter ändrades.

Förvärvet genomfördes genom en omvänd triangulär

fusion (eng. reverse triangular merger), varvid Mahas

helägda dotterbolag, Maha Capital US Inc. (“Fusionsdot-

terbolaget”), fusionerades med och in i KEO World, varvid

KEO World var det överlevande bolaget. Som ett resultat av

detta blev KEO World ett helägt dotterbolag till Maha.

KEO World är ett fintechbolag som driver en digital

kreditplattform inriktad på B2B-betalningar och inbyggda

rörelsekapitallösningar, med verksamhet i Mexiko,

Brasilien, Kanada och övriga Latinamerika. Förvärvet är i

linje med Mahas strategi att expandera sin närvaro inom

den globala fintechsektorn, vilket ger tillgång till propri-

etär teknologi, regulatoriska licenser och en etablerad

verksamhetsplattform.

ÖVERFÖRD KÖPESKILLING

Den överförda köpeskillingen i transaktionen består

huvudsakligen av egetkapitalinstrument och villkorad

köpeskilling, och sammanfattas enligt följande:

⁄ Emission av 141 050 933 stamaktier i Maha till säljaren,

KEO Aggregator LP; och

⁄ En villkorad köpeskillingsarrangemang (tillägg-

sköpeskilling), enligt vilken säljaren kan vara berättigad

att erhålla upp till 49 179 686 ytterligare aktier, förutsatt

att specificerade prestationsvillkor uppfylls.

Den villkorade köpeskillingen har strukturerats genom

emission av teckningsoptioner och betraktas som en del av

den totala överförda köpeskillingen i enlighet med IFRS 3.

Den värderas till verkligt värde på förvärvsdagen. Efterföl-

jande förändringar i verkligt värde för villkorad köpeskilling

som klassificeras som finansiell skuld, om sådana

förekommer, kommer att redovisas i resultaträkningen i

enlighet med IFRS 9.

ÅRSREDOVISNING 2025

Den totala köpeskillingen, inklusive tilläggsköpeskilling,

uppgår till TUSD 209 504, beräknad genom produkten

av (a) 190 230 619 aktier och (b) den volymvägda

genomsnittskursen (VWAP) för Maha Capital på Nasdaq

Stockholm under de nittio (90) handelsdagarna omedel-

bart före tillträdet (10,93 SEK), omräknat med valutakursen

den 2 april 2026 (SEK/USD 0,106212).

PRELIMINÄR FÖRVÄRVSANALYS

De identifierbara förvärvade tillgångarna och övertagna

skulderna har redovisats till sina preliminära verkliga värden

per förvärvsdagen, i enlighet med IFRS 3. Den preliminära

förvärvsanalysen är ännu inte slutförd och kommer att

redovisas i delårsrapporten för det andra kvartalet.

Som ett resultat av transaktionen förväntar sig Maha bety-

dande goodwill som huvudsakligen representerar:

⁄ förväntade synergier från integration av verksamheter;

⁄ framtida tillväxtmöjligheter;

⁄ värdet av den samlade arbetsstyrkan; och

⁄ övriga fördelar som inte kvalificerar för separat

redovisning.

Maha förväntar sig även att immateriella tillgångar främst

avser Workeo-plattformen och relaterad teknik, med en

beräknad nyttjandeperiod på cirka fem år.

FÖRVÄRVSRELATERADE KOSTNADER

Transaktionsrelaterade kostnader uppgående till TUSD

1 962 har redovisats som en kostnad i koncernens resul-

taträkning för perioden och presenteras inom administra-

tionskostnader, i enlighet med IFRS 3.

Ytterligare upplysningar – Egetkapitaltransaktioner relat-

erade till rörelseförvärvet

I samband med slutförandet av förvärvet av KEO World

genomförde Bolaget en serie egetkapitaltransaktioner

som anses vara separata från rörelseförvärvet enligt IFRS

3, eftersom de huvudsakligen avser finansierings- och

kapitalomstruktureringsaktiviteter snarare än överförd

köpeskilling för det förvärvade företaget.

På tillträdesdagen genomförde Bolaget riktade nyemis-

sioner till vissa medinvesterare (“Medinvesteraremis-

sionen”), varvid totalt 17 611 028 nya aktier emitterades.

Dessa aktier tecknades genom kvittning av utestående

fordringar som medinvesterarna hade mot Bolaget. Tran-

saktionen utgjorde en del av en bredare omstrukturering av

befintliga finansiella arrangemang och genomfördes för att

stärka Bolagets kapitalstruktur.

De fordringar som reglerades genom Medinvesteraremis-

sionen avser redan befintliga finansieringsarrangemang

med Bolaget och inte med det förvärvade företaget.

Därutöver genomförde Bolaget två riktade nyemissioner

(“Kapitalanskaffningarna”), med en sammanlagd emis-

sionslikvid, brutto, om cirka TUSD 27 000 före transaktion-

skostnader. Totalt emitterades 14 885 175 nya aktier till

en teckningskurs om SEK 16,00 per aktie, vilket ledningen

bedömer vara i linje med marknadsvillkor baserat på

diskussioner med institutionella investerare. Dessa kapi-

talanskaffningar genomfördes för att stödja Bolagets till-

växtstrategi, stärka dess balansräkning och tillhandahålla

finansiering för framtida utlåningsverksamhet.

I samband med Kapitalanskaffningarna emitterade

Bolaget även teckningsoptioner vederlagsfritt till inves-

terare, varvid varje tecknad aktie berättigade innehavaren

till en teckningsoption. Dessa teckningsoptioner ger rätt

att teckna ytterligare aktier till ett lösenpris om SEK 16,00

per aktie inom en period om två år. Teckningsoptionerna

kommer att klassificeras som egetkapitalinstrument,

eftersom de emitteras som en del av den övergripande

finansieringstransaktionen.

Vidare införde Bolaget aktieoptionsprogram för ledande

befattningshavare och anställda i både Maha och KEO

World-koncernen. Totalt tilldelades upp till 26 090 412

aktieoptioner. Det verkliga värdet på tilldelningsdagen

kommer att redovisas som en kostnad över intjänandeperi-

oden, med en motsvarande ökning av eget kapital.

Som ett resultat av de ovan beskrivna transaktionerna,

inklusive emissionen av vederlagsaktierna, medinvester-

araktier och aktier i Kapitalanskaffningarna, ökade det

totala antalet utestående aktier från 178 444 753 till 351

991 889 aktier, vilket representerar en betydande förän-

dring av Bolagets kapitalstruktur. Aktiekapitalet ökade från

SEK 1 962 892,283 till SEK 3 871 910,779.

Vid fullt utnyttjande av samtliga utestående teckningsop-

tioner, inklusive de som är relaterade till tilläggsköpeskilling-

smekanismen, de riktade teckningsoptionsemissionerna

och aktieoptionsprogrammen, kommer antalet utestående

aktier att öka med ytterligare 90 155 273 aktier till 442 147

162 aktier. Detta resulterade i en ytterligare utspädning om

cirka 20,39 procent, beräknat baserat på det totala antalet

aktier och röster i Bolaget efter slutförandet av nämnda

emissioner. Aktiekapitalet kommer att öka med ytterligare

SEK 991 708,003 till SEK 4 863 618,782.

Dessa transaktioner kommer att redovisats separat från

rörelseförvärvet, med undantag för de instrument som

utgör en del av den överförda köpeskillingen, i enlighet med

kraven i IFRS 3.

MAHA-CAPITAL.COM

28. Händelser efter balansdagen

⁄ Maha publicerade i januari 2026 informationsdokument i samband med omlistningsprocessen och erhöll ett villkorat

godkännande för fortsatt notering på Nasdaq Stockholm efter det planerade förvärvet av Keo World.

⁄ Den 28 januari 2026 beslutade en extra bolagsstämma i Maha att godkänna KEO-transaktionen.

⁄ I januari 2026 uppgick godkänd lämnad kreditram för WorKEO och Global Trade Card (“GTC”) till sammanlagt ungefär

TUSD 64 000, med en genomsnittlig årsavkastning på 20%.

⁄ I april 2026 slutförde Maha transaktionen med Keo och genomförde kapitalanskaffningarna om 27 miljoner USD till

16 kronor per aktie.

⁄ Maha godkände i mars att utnyttja köpoptionen för att förvärva 24 % indirekt ägarandel i det venezuelanska oljebolaget

PetroUrdaneta, med en därmed förbunden betalning om 4,6 miljoner EUR. Beslutet stärktes av OFAC:s publicering

av den Venezuela-relaterade General License 52 (“GL 52”), som auktoriserar transaktioner som involverar Petróleos

de Venezuela, S.A. ("PdVSA") (det venezolanska statsägda olje- och gasbolaget), eller enheter i vilka PdVSA äger,

direkt eller indirekt, 50 % eller mer (gemensamt "PdVSA-enheter"), av ett etablerat amerikanskt bolag. Maha avser

att överföra de aktier som ska innehas indirekt i PetroUrdaneta till befintliga amerikanska dotterbolag, i enlighet med

bestämmelserna i GL 52 för detta ändamål.

ÅRSREDOVISNING 2025

Finansiella nyckeltal

De utvalda nyckeltalen vilka visas nedan inkluderar alternativa nyckeltal eller nyckeltal som inte är definierade i enlighet

med IFRS och är således inte nödvändigtvis jämförbara med nyckeltal med liknande benämning använda av andra bolag.

De finansiella nyckeltal som inte är definierade enligt IFRS är, tillsammans med nyckeltal som är definierade i enlighet med

IFRS, använda för att underlätta företagsledningens och andra intressenters analys av koncernen.

Se rubriken ”Definition av alternativa nyckeltal” för definition och syfte med de alternativa nyckeltalen och rubriken

”Avstämning av alternativa nyckeltal” nedan för avstämning av ovannämnda nyckeltal. Alla alternativa nyckeltal har

hämtats från koncernens reviderade årsredovisningar för räkenskapsåren som avslutades 31 december 2025 och 31

december 2024 om inte annat anges.

Financial data:

Finansiell information Kvarvarande verksamhet Avvecklad verksamhet

Kvarvarande och avvecklad

verksamhet kombinerat

(TUSD) 2025 2024 2025 2024 2025 2024

Genomsnittlig

dagsproduktion (BOEPD)

- - 409 328 409 328

Intäkter - - 4 724 8 492 4 724 8 492

Rörelsens netback - - 2 245 4 418 2 245 4 418

EBITDA -13 772 -9 407 1 900 3 153 -11 872 -6 254

Periodens resultat -19 046 -51 146 -5 700 18 581 -24 746 -32 565

Resultat per aktie – före

och efter utspädning

-0,11 -0,29 -0,03 0,11 -0,14 -0,18

Finansiella skulder -15 596 - - - -15 596 -

Finansiella tillgångar 51 398 93 782 - - 51 398 93 782

Kassaflöde från den

löpande verksamheten

-3 755 -9 180 1 955 3 386 -1 800 -5 794

Fritt kassaflöde 29 810 -42 616 1 357 -3 536 31 167 -46 152

Likvida medel (inkl.

spärrade likvida medel)

63 342 10 050 - 365 63 342 10 415

Nyckeltal

Finansiell information (TUSD) 2025 2024

Avkastning på eget kapital (%) -19,3% -42,3%

Soliditet (%) 86% 94%

1 Nyckeltal baseras enbart på kvarvarande verksamhet.

Data per share

Data per aktie (TUSD) 2025 2024

Vägt antal aktier (före utspädning) 175 519 977 177 437 258

Vägt antal aktier (efter utspädning) 175 519 977 177 437 258

Resultat per aktier (före utspädning), USD -0,11 -0,29

Resultat per aktier (efter utspädning), USD -0,11 -0,29

Utdelning per aktie n/a n/a

MAHA-CAPITAL.COM

Avstämning av alternativa resultatmått

Tabellerna nedan avser avstämning av alternativa nyckeltal baserat på redovisningsposter, delsummor eller totalsummor

inkluderade i koncernens reviderade årsredovisningar för räkenskapsåren som avslutades 31 december 2024 och 31

december 2025 om inte annat anges. De alternativa nyckeltalen är inte reviderade.

För definition av alternativa nyckeltal vilka inte har beräknats i enligt med IFRS se sektionen ”Definition av alternativa

nyckeltal”.

Till följd av avyttringen av de tidigare energitillgångarna redovisade Maha inga intäkter från kvarvarande verksamhet

under perioden.

Rörelsens netback:

Från: Kvarvarande verksamhet Avvecklad verksamhet

(TUSD) 2025 2024 2025 2024

Intäkter - - 4 724 8 492

Royalties - - -1 027 -1 891

Rörelsekostnader - - -1 452 -2 184

Rörelsens netback - - 2 245 4 417

EBITDA:

Från: Kvarvarande verksamhet Avvecklad verksamhet

(TUSD) 2025 2024 2025 2024

Rörelseresultat -14 885 -11 251 -9 737 167

Avskrivningar 63 78 1 803 3 073

Nedskrivningar - 551 9 834 7

Valutakursförluster/-vinster 1 050 1 215 - -94

EBITDA -13 772 -9 407 1 900 3 153

ÅRSREDOVISNING 2025

Definition av

alternativa nyckeltal

Definition av nyckeltal som inte är definierade i IFRS (alternativa nyckeltal) är inkluderade i definitionerna

nedan.

Företagsledningen använder alternativa nyckeltal för att följa utvecklingen på Bolagets verksamhet och är av

uppfattningen att alternativa nyckeltal tillsammans med nyckeltal definierade enligt IFRS hjälper investerare

att förstå Bolagets utveckling från period till period och kan underlätta jämförelsen med liknande företag, men

är inte nödvändigtvis jämförbara med nyckeltal med samma benämningar som används av andra företag.

De alternativa nyckeltalen har inte reviderats. Investerare uppmanas att inte sätta överdrivet stor tillit till de

alternativa nyckeltalen och uppmanas också att granska dessa tillsammans med Bolagets reviderade årsre-

dovisningar för räkenskapsåren som avslutades 31 december 2025 och 31 december 2024. Se rubriken

”Avstämning av alternativa nyckeltal” ovan för avstämning av alternativa nyckeltal.

Kassaflöde från den löpande verksamheten:

Kassaflöde från den löpande verksamheten enligt

koncernens rapport över kassaflöde.

EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and

amortization and impairment):

Rörelseresultat före amortering, avskrivning av materiella

anläggningstillgångar, nedskrivningar, valutakursjuster-

ingar, räntor och skatter. EBITDA används som ett mått på

Bolagets finansiella resultat.

Resultat per aktie:

Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare

dividerat med vägt genomsnittligt antal aktier under året.

Resultat per aktie efter utspädning:

Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare

dividerat med vägt genomsnittligt antal aktier efter utspäd-

ning under året.

Soliditet:

Totalt eget kapital i förhållande till balansomslutningen.

Soliditet är ett mått som ger information till en investerare

att bedöma Bolagets finansiella stabilitet och Bolagets

långfristiga betalningsförmåga.

Rörelsens netback:

Rörelsens netback definieras som intäkter minus royalties

och rörelsekostnader. Rörelsens netback är ett vanligt mått

inom olje- och gasindustrin med syfte att visa på Bolagets

verksamhetseffektivitet för att möjliggöra intern jämförelse

och jämförelse med andra olje- och gasbolag.

Avkastning på eget kapital:

Nettoresultat dividerat med utgående eget kapital. Avkast-

ning på eget kapital visar på avkastningen på ägarnas

kapital.

Vägt genomsnittligt antal aktier för året:

Antal aktier vid årets början med förändring i antal aktier

vägt för den del av året de varit utgivna. Nyckeltalet ger

information till en investerare om genomsnittliga antalet

utestående aktier i Bolaget före utspädning.

Vägt genomsnittligt antal aktier för året efter utspädning:

Antal aktier vid årets början med förändring i antal aktier

vägt för den del av året de varit utgivna med beaktande av

eventuell utspädningseffekt.

MAHA-CAPITAL.COM

Definitioner

Valutaförkortningar

SEK Svenska kronor

BRL Brasilianska real

USD Amerikanska dollar

TSEK Tusen SEK

TUSD Tusen USD

Oljerelaterade termer och måttenheter

BOE eller boe Fat av oljeekvivalenter

BBL eller bbl Fat

Övriga termer

3R Offshore avser 3R Petroleum Offshores S.A., bolaget

som emitterat skuldebrev (debentures) som Maha BRZ

innehar

3R Petroleum avser 3R Petroleum Óleo e Gás S.A., ett brasil-

ianskt olje- och gasföretag med nuvarande bolagsnamn

Brava Energia S.A.

2B Ametrino AB (tidigare kallat EIG Bolivia Pipeline AB) -

avser ett bolivianskt företag som innehar en 38% ägarandel

i GasTransboliviano S.A., ett företag som äger den bolivi-

anska delen av gasledningen "Brasil-Bolivia" eller ”GTB”.

Banco BTG Pactual avser en brasiliansk bank som Maha

tidigare hade ett låneavtal med.

Brava Energia avser det nya bolagsnamnet på 3R Petro-

leum efter samgåendet med Enauta Participações S.A., i

vilket Maha hade aktier.

Enauta avser Enauta Participações S.A., bolaget som gick

samman med 3R Petroleum och blev Brava Energia.

Illinoisbassängen avser Bolagets lättoljefält i Illinois/

Indiana, USA.

Mafraq avser Mafraq Energy LLC.

Maha eller Bolaget avser, beroende på sammanhang,

Maha Capital AB med organisationsnummer 559018-9543,

tidigare under företagsnamnet Maha Energy AB, ett publikt

svensk aktiebolag eller, koncernen som Bolaget är moder-

bolag i eller dotterbolag inom koncernen.

Maha Brasilien Transaktionen avser avyttringen av Maha

Brasiliens dotterbolag (Maha Brasilien) till PetroRecôncavo.

OE&P avser Odebrecht E&P España, S.L., partner B i

Petrourdaneta, för närvarande ägt av Novonor LATINVEST

ENERGY S.À R.L. och vilket kan komma att förvärvas av

Maha enligt köpoptionen utfärdad i mars 2024.

PetroUrdaneta avser ett olje- och gasbolag som bedriver

verksamhet i Venezuela och som ägs av PDVSA (60%) och

OE&P (40%).

PetroRecôncavo avser PetroRecôncavo S.A., vilket den 28

februari 2023 förvärvade Mahas brasilianska dotterbolag

med intresseandelar i fälten Tie och Tartaruga.

Intresseandel avser det procentuella ägarskapet i borrn-

ings- och utvinningsverksamheten, vilket ger ägaren

(ägarna) en rätt till deltagande i sådana verksamheter och

rätten till de resurser som produceras från aktiviteterna.

ÅRSREDOVISNING 2025

Styrelsens försäkran

Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att koncernredovisningen har upprättats i enlighet med internationella

redovisningsstandarder IFRS sådana de antagits av EU och ger en rättvisande bild av koncernens ställning och resultat.

Årsredovisningen har upprättats i enlighet med god redovisningssed i Sverige och ger en rättvisande bild av moderbo-

lagets ställning och resultat. Förvaltningsberättelsen för koncernen och moderbolaget ger en rättvisande översikt över

utvecklingen av koncernens och moderbolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och

osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför.

Godkänd av styrelsen

Maha Capital AB (publ)

Org. No. 559018-9543

Stockholm, 15 april 2026

Halvard Idland

Styrelseledamot

Fabio Vassel

Styrelseledamot

Richard Norris

Styrelseledamot

Paulo Mendonça

Styrelsen ordförande

Roberto Marchiori

Verkställande direktör

Carlos Gomez-Lackington

Styrelseledamot

Vår revisionsberättelse har lämnats den 16 april 2026

Deloitte AB

Andreas Frountzos

Auktoriserade revisor

MAHA-CAPITAL.COM

Revisionsberättelse

Till bolagsstämman i Maha Capital AB (publ) organisationsnummer 559018-9543

Rapport om årsredovisningen och

koncernredovisningen

UTTALANDEN

Vi har utfört en revision av årsredovisningen och koncernre-

dovisningen för Maha Capital AB (publ) för räkenskapsåret

2025-01-01 - 2025-12-31. Bolagets årsredovisning och

koncernredovisning ingår på sidorna 44-93 och 98 i detta

dokument.

Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats

i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla

väsentliga avseenden rättvisande bild av moderbolagets

finansiella ställning per den 31 december 2025 och av

dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt

årsredovisningslagen. Koncernredovisningen har upprät-

tats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla

väsentliga avseenden rättvisande bild av koncernens

finansiella ställning per den 31 december 2025 och av

dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt IFRS

Redovisningsstandarder, så som de antagits av EU, och

årsredovisningslagen.

Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens

och koncernredovisningens övriga delar.

Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer resul-

taträkningen och balansräkningen för moderbolaget och

koncernen.

Våra uttalanden i denna rapport om årsredovisningen och

koncernredovisningen är förenliga med innehållet i den

kompletterande rapport som har överlämnats till moderbo-

lagets revisionsutskott i enlighet med Revisorsförordnin-

gens (537/2014/EU) artikel 11.

GRUND FÖR UTTALANDEN

Vi har utfört revisionen enligt International Standards on

Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar

enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Revi-

sorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moderbo-

laget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige och

har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa

krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa kunskap och

övertygelse, inga förbjudna tjänster som avses i Revisors-

förordningens (537/2014/EU) artikel 5.1 har tillhandahållits

det granskade bolaget eller, i förekommande fall, dess

moderföretag eller dess kontrollerade företag inom EU.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga

och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.

SÄRSKILT BETYDELSEFULLA OMRÅDEN

Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de

områden som enligt vår professionella bedömning var de

mest betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen

och koncernredovisningen för den aktuella perioden.

Dessa områden behandlades inom ramen för revisionen

av, och i vårt ställningstagande till, årsredovisningen och

koncernredovisningen som helhet, men vi gör inga sepa-

rata uttalanden om dessa områden.

Särskilt betydelsefullt område

Förändrad affärsstrategi

Under året har Maha Capital ändrat sin affärsstrategi för att

bli en diversifierad investeringsplattform vilket haft väsen-

tlig påverkan på koncernens sammansättning och bolagets

finansiella tillgångar. Därav betraktas denna förändring

som ett särskilt betydelsefullt område.

Ytterligare information om koncernens sammansättning

redovisas i not 23 och bolagets finansiella tillgångar i

not 14 i årsredovisningen. Vår revision omfattade följande

granskningsåtgärder men var inte begränsad till dessa:

⁄ Granskning av bolagets försäljning av verksamheten i

USA,

⁄ utvärderat huruvida finansiella tillgångar såsom låne-

fordringar, köpoptioner och andelar i minoritetsinnehav

har redovisats i enlighet med det tillämpliga finansiella

rapporteringsramverket,

⁄ utvärderat värdering och värdeförändringar för finansi-

ella investeringar redovisade till verkligt värde respek-

tive till upplupet anskaffningsvärde, samt

⁄ utvärdering av upplysningar i årsredovisningen för

efterlevnad av IFRS och årsredovisningslagen.

ÅRSREDOVISNING 2025

100

ANNAN INFORMATION ÄN ÅRSREDOVISNIN-

GEN OCH KONCERNREDOVISNINGEN

Detta dokument innehåller även annan information än

årsredovisningen och koncernredovisningen och återfinns

på sidorna 1-17, 28-43 och 94-97. Annan information består

också av ersättningsrapporten som vi erhöll före datumet

för denna revisionsberättelse. Det är styrelsen och verk-

ställande direktören som har ansvaret för denna andra

information.

Vårt uttalande avseende årsredovisningen och koncernre-

dovisningen omfattar inte denna information och vi gör

inget uttalande med bestyrkande avseende denna andra

information.

I samband med vår revision av årsredovisningen och

koncernredovisningen är det vårt ansvar att läsa den

information som identifieras ovan och överväga om

informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med

årsredovisningen och koncernredovisningen. Vid denna

genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat

under revisionen samt bedömer om informationen i övrigt

verkar innehålla väsentliga felaktigheter.

Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende

denna information, drar slutsatsen att den andra informa-

tionen innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att

rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet.

STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE

DIREKTÖRENS ANSVAR

Det är styrelsen och verkställande direktören som har

ansvaret för att årsredovisningen och koncernredo-

visningen upprättas och att de ger en rättvisande bild

enligt årsredovisningslagen och, vad gäller koncernredo-

visningen, enligt IFRS Redovisningsstandarder så som

de antagits av EU. Styrelsen och verkställande direktören

ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer

är nödvändig för att upprätta en årsredovisning och

koncernredovisning som inte innehåller några väsentliga

felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller

misstag.

Vid upprättandet av årsredovisningen och koncernredo-

visningen ansvarar styrelsen och verkställande direktören

för bedömningen av bolagets och koncernens förmåga att

fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt,

om förhållanden som kan påverka förmågan att fortsätta

verksamheten och att använda antagandet om fortsatt

drift. Antagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om

styrelsen och verkställande direktören avser att likvidera

bolaget, upphöra med verksamheten eller inte har något

realistiskt alternativ till att göra något av detta.

Styrelsens revisionsutskott ska, utan att det påverkar

styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt, bland annat över-

vaka bolagets finansiella rapportering.

REVISORNS ANSVAR

Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huru-

vida årsredovisningen och koncernredovisningen som

helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare

sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och att

lämna en revisionsberättelse som innehåller våra utta-

landen. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men

är ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA

och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka

en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter

kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och

anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans

rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut

som användare fattar med grund i årsredovisningen och

koncernredovisningen.

Som del av en revision enligt ISA använder vi professionellt

omdöme och har en professionellt skeptisk inställning

under hela revisionen. Dessutom:

⁄ identifierar och bedömer vi riskerna för väsentliga felak-

tigheter i årsredovisningen och koncernredovisningen,

vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag,

utformar och utför granskningsåtgärder bland annat

utifrån dessa risker och inhämtar revisionsbevis som är

tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en grund

för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en

väsentlig felaktighet till följd av oegentligheter är högre

än för en väsentlig felaktighet som beror på misstag,

eftersom oegentligheter kan innefatta agerande i

maskopi, förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig

information eller åsidosättande av intern kontroll.

⁄ skaffar vi oss en förståelse av den del av bolagets

interna kontroll som har betydelse för vår revision för

att utforma granskningsåtgärder som är lämpliga med

hänsyn till omständigheterna, men inte för att uttala oss

om effektiviteten i den interna kontrollen.

⁄ utvärderar vi lämpligheten i de redovisningsprinciper

som används och rimligheten i styrelsens och verkstäl-

lande direktörens uppskattningar i redovisningen och

tillhörande upplysningar.

⁄ drar vi en slutsats om lämpligheten i att styrelsen och

verkställande direktören använder antagandet om

fortsatt drift vid upprättandet av årsredovisningen och

koncernredovisningen. Vi drar också en slutsats, med

grund i de inhämtade revisionsbevisen, om huruvida

det finns någon väsentlig osäkerhetsfaktor som avser

sådana händelser eller förhållanden som kan leda till

betydande tvivel om bolagets och koncernens förmåga

MAHA-CAPITAL.COM

101

att fortsätta verksamheten. Om vi drar slutsatsen att det

finns en väsentlig osäkerhetsfaktor, måste vi i revisions-

berättelsen fästa uppmärksamheten på upplysningarna

i årsredovisningen och koncernredovisningen om

den väsentliga osäkerhetsfaktorn eller, om sådana

upplysningar är otillräckliga, modifiera uttalandet om

årsredovisningen och koncernredovisningen. Våra slut-

satser baseras på de revisionsbevis som inhämtas fram

till datumet för revisionsberättelsen. Dock kan framtida

händelser eller förhållanden göra att ett bolag och en

koncern inte längre kan fortsätta verksamheten.

⁄ utvärderar vi den övergripande presentationen, struk-

turen och innehållet i årsredovisningen och koncernre-

dovisningen, däribland upplysningarna, och om årsre-

dovisningen och koncernredovisningen återger de

underliggande transaktionerna och händelserna på ett

sätt som ger en rättvisande bild.

⁄ planerar och utför vi koncernrevisionen för att inhämta

tillräckliga och ändamålsenliga revisionsbevis

avseende den finansiella informationen för företag

eller affärsenheter inom koncernen som grund för att

göra ett uttalande avseende koncernredovisningen. Vi

ansvarar för styrning, övervakning och genomgång av

det revisionsarbete som utförts för koncernrevisionens

syfte. Vi är ensamt ansvariga för våra uttalanden..

Vi måste informera styrelsen om bland annat revisionens

planerade omfattning och inriktning samt tidpunkten för

den. Vi måste också informera om betydelsefulla iaktta-

gelser under revisionen, däribland de eventuella betydande

brister i den interna kontrollen som vi identifierat.

Vi måste också förse styrelsen med ett uttalande om att

vi har följt relevanta yrkesetiska krav avseende oberoende,

och ta upp alla relationer och andra förhållanden som

rimligen kan påverka vårt oberoende, samt i tillämpliga

fall åtgärder som har vidtagits för att eliminera hoten eller

motåtgärder som har vidtagits.

Av de områden som kommuniceras med styrelsen fast-

ställer vi vilka av dessa områden som varit de mest

betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen och

koncernredovisningen, inklusive de viktigaste bedömda

riskerna för väsentliga felaktigheter, och som därför utgör

de för revisionen särskilt betydelsefulla områdena. Vi

beskriver dessa områden i revisionsberättelsen såvida inte

lagar eller andra författningar förhindrar upplysning om

frågan.

Rapport om andra krav enligt lagar och

andra författningar

UTTALANDEN

Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernredo-

visningen har vi även utfört en revision av styrelsens och

verkställande direktörens förvaltning för Maha Capital AB

(publ) för år 2025-01-01 - 2025-12-31 samt av förslaget till

dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust.

Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten enligt

förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrelsens

ledamöter och verkställande direktören ansvarsfrihet för

räkenskapsåret.

GRUND FÖR UTTALANDEN

Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige.

Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revi-

sorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moderbo-

laget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige och

har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa

krav.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga

och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.

STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE

DIREKTÖRENS ANSVAR

Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till disposi-

tioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vid förslag

till utdelning innefattar detta bland annat en bedömning

av om utdelningen är försvarlig med hänsyn till de krav

som bolagets och koncernens verksamhetsart, omfat-

tning och risker ställer på storleken av moderbolagets och

koncernens egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet

och ställning i övrigt.

Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och förvalt-

ningen av bolagets angelägenheter. Detta innefattar bland

annat att fortlöpande bedöma bolagets och koncernens

ekonomiska situation, och att tillse att bolagets organisa-

tion är utformad så att bokföringen, medelsförvaltningen

och bolagets ekonomiska angelägenheter i övrigt kontrol-

leras på ett betryggande sätt. Verkställande direktören ska

sköta den löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer

och anvisningar och bland annat vidta de åtgärder som är

nödvändiga för att bolagets bokföring ska fullgöras i över-

ensstämmelse med lag och för att medelsförvaltningen

ska skötas på ett betryggande sätt.

ÅRSREDOVISNING 2025

102

REVISORNS ANSVAR

Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och

därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta

revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet kunna

bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande

direktören i något väsentligt avseende

⁄ företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon

försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet

mot bolaget, eller

⁄ på något annat sätt handlat i strid med aktiebolag-

slagen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen.

Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till disposi-

tioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt utta-

lande om detta, är att med rimlig grad av säkerhet bedöma

om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen

garanti för att en revision som utförs enligt god revisionssed

i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försum-

melser som kan föranleda ersättningsskyldighet mot

bolaget, eller att ett förslag till dispositioner av bolagets

vinst eller förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen.

Som en del av en revision enligt god revisionssed i Sverige

använder vi professionellt omdöme och har en professio-

nellt skeptisk inställning under hela revisionen. Gransk-

ningen av förvaltningen och förslaget till dispositioner av

bolagets vinst eller förlust grundar sig främst på revisionen

av räkenskaperna. Vilka tillkommande granskningsåtgärder

som utförs baseras på vår professionella bedömning med

utgångspunkt i risk och väsentlighet. Det innebär att vi

fokuserar granskningen på sådana åtgärder, områden och

förhållanden som är väsentliga för verksamheten och där

avsteg och överträdelser skulle ha särskild betydelse för

bolagets situation. Vi går igenom och prövar fattade beslut,

beslutsunderlag, vidtagna åtgärder och andra förhållanden

som är relevanta för vårt uttalande om ansvarsfrihet.

Som underlag för vårt uttalande om styrelsens förslag till

dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust har vi

granskat om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen.

Revisorns uttalande om Esef-rapporten

UTTALANDE

Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernredo-

visningen har vi även utfört en granskning av att styrelsen

och verkställande direktören har upprättat årsredovisningen

och koncernredovisningen i ett format som möjliggör

enhetlig elektronisk rapportering (Esef-rapporten) enligt 16

kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden

för Maha Capital AB (publ) för räkenskapsåret 2025-01-01

- 2025-12-31.

Vår granskning och vårt uttalande avser endast det

lagstadgade kravet.

Enligt vår uppfattning har Esef-rapporten upprättats i ett

format som i allt väsentligt möjliggör enhetlig elektronisk

rapportering.

GRUND FÖR UTTALANDET

Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommendation

RevR 18 Revisorns granskning av Esef-rapporten. Vårt

ansvar enligt denna rekommendation beskrivs närmare i

avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande

till Maha Capital AB (publ) enligt god revisorssed i Sverige

och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa

krav.

Vi anser att de bevis vi har inhämtat är tillräckliga och

ändamålsenliga som grund för vårt uttalande.

STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE

DIREKTÖRENS ANSVAR

Det är styrelsen och verkställande direktören som har

ansvaret för att Esef-rapporten har upprättats i enlighet

med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappers-

marknaden, och för att det finns en sådan intern kontroll

som styrelsen och verkställande direktören bedömer

nödvändig för att upprätta Esef-rapporten utan väsentliga

felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller

misstag.

REVISORNS ANSVAR

Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om

Esef-rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett format

som uppfyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om

värdepappersmarknaden, på grundval av vår granskning.

RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra gransk-

ningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet att Esef-rap-

porten är upprättad i ett format som uppfyller dessa krav.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen

garanti för att en granskning som utförs enligt RevR 18 och

god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en

MAHA-CAPITAL.COM

103

väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan

uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses

vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan

förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare

fattar med grund i Esef-rapporten.

Revisionsföretaget tillämpar International Standard on

Quality Management 1, som kräver att företaget utformar,

implementerar och hanterar ett system för kvalitets-

styrning inklusive riktlinjer eller rutiner avseende efter-

levnad av yrkesetiska krav, standarder för yrkesutövningen

och tillämpliga krav i lagar och andra författningar.

Granskningen innefattar att genom olika åtgärder inhämta

bevis om att Esef-rapporten har upprättats i ett format

som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering av årsre-

dovisning och koncernredovisning. Revisorn väljer vilka

åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma

riskerna för väsentliga felaktigheter i rapporteringen vare

sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid denna

riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna

kontrollen som är relevanta för hur styrelsen och verkstäl-

lande direktören tar fram underlaget i syfte att utforma

granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn

till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande

om effektiviteten i den interna kontrollen. Granskningen

omfattar också en utvärdering av ändamålsenligheten

och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens

antaganden.

Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen valid-

ering av att Esef-rapporten upprättats i ett giltigt XHTML-

format och en avstämning av att Esef-rapporten över-

ensstämmer med den granskade årsredovisningen och

koncernredovisningen.

Vidare omfattar granskningen även en bedömning av

huruvida koncernens resultat-, balans- och egetkapital-

räkningar, kassaflödesanalys samt noter i Esef-rapporten

har märkts med iXBRL i enlighet med vad som följer av

Esef-förordningen.

Revisorns granskning av

bolagsstyrningsrapporten

Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyrnings-

rapporten på sidorna 18-27 och för att den är upprättad i

enlighet med årsredovisningslagen.

Vår granskning har skett enligt FARs uttalande RevR 16

Revisorns granskning av bolagsstyrningsrapporten. Detta

innebär att vår granskning av bolagsstyrningsrapporten

har en annan inriktning och en väsentligt mindre omfat-

tning jämfört med den inriktning och omfattning som en

revision enligt International Standards on Auditing och god

revisionssed i Sverige har. Vi anser att denna granskning

ger oss tillräcklig grund för våra uttalanden.

En bolagsstyrningsrapport har upprättats.

Upplysningar i enlighet med 6 kap. 6 § andra stycket punk-

terna 2–6 årsredovisningslagen samt 7 kap. 31 § andra

stycket samma lag är förenliga med årsredovisningens och

koncernredovisningens övriga delar samt är i överensstäm-

melse med årsredovisningslagen.

Revisorns yttrande avseende den

lagstadgade hållbarhetsrapporten

Det är styrelsen som har ansvaret för hållbarhetsrapporten

på sidorna 28-43 och för att den är upprättad i enlighet med

årsredovisningslagen.

Vår granskning har skett enligt FARs rekommendation RevR

12 Revisorns yttrande om den lagstadgade hållbarhetsrap-

porten. Detta innebär att vår granskning av hållbarhetsrap-

porten har en annan inriktning och en väsentligt mindre

omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som

en revision enligt International Standards on Auditing och

god revisionssed i Sverige har. Vi anser att denna gransk-

ning ger oss tillräcklig grund för vårt uttalande.

En hållbarhetsrapport har upprättats.

Deloitte AB, utsågs till Maha Capital AB (publ)s revisor av

bolagsstämman 2025-05-27 och har varit bolagets revisor

sedan 2016-04-22.

Stockholm, 16 april 2026

Deloitte AB

Andreas Frountzos

Auktoriserad revisor

ÅRSREDOVISNING 2025

104

Huvudkontor

Eriksbergsgatan 10

SE-114 30

Stockholm, Sweden

+46 8 611 05 11

Verksamhetskontor

Rua Sete de Setembro, No. 92, suite 2207

Centro - Rio de Janeiro, RJ - 20050-002

Brazil

+46 8 611 05 11

Email: info@maha-capital.com

Webb: www.maha-capital.com

CAPITAL