VD har ordet ............................................................................................................................................................................. 4

Det här är Linc .......................................................................................................................................................................... 6

Vår portfölj 2025

Linc är ägare i 30 bolag med bas i den nordiska life science-

marknaden. Investeringar har gjorts i två huvudsakliga

områden; medicinteknik och läkemedel. Portföljbolagen är

i grunden produktorienterade och har alla globala ambitioner.

Inom sektorn medicinteknik är portföljbolagen typiskt sett i

ett senare utvecklingsskede och har i de flesta fall produkter

på marknaden och en etablerad marknadsposition. Lincs in-

itiala investeringar i läkemedelsbolag sker oftast då portfölj-

bolagen är i klinisk utvecklingsfas, vilket innebär att investe-

Portföljbolagen befinner sig således i olika stadier; alltifrån

tidig forskningsfas till fullt kommersiellt beprövade affärs-

modeller med god lönsamhet. Gemensamt för samtliga

portföljbolag är att Linc är en stor ägare som tillsammans med

ledning och övriga ägare aktivt driver utvecklingen av bolagen.

Genom blandningen av noterade och onoterade innehav

har Linc en unik exponering mot den nordiska life science-

marknaden. Gemensamt för såväl noterade som onoterade

innehav är att Linc identifierat stor potential för fortsatt

58%

9%

Tillväxt/expansion

Lansering/kommersialisering

Tidig fas

Mix

Läkemedel

Medtech

Portföljens

utveckling

2025

%

Noterade innehav

Resultat noterade innehav -413,5 -13,2%

Onoterade innehav

Våra portföljbolag

Noterade bolag

VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET

VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN

VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET

utveckling, mkr 2025 2024

Förvaltn. resultat -656,7 -165,0

Rörelseresultat -700,1 -275,0

Nettoresultat -756,9 -228,0

NAV 3 377,0 4 198,0

Avkastning NAV -18,9% -14,7%

VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET

Finansiella rapporter och noter

Förvaltningsberättelse ......................................................................................................................................................... 39

Bolagsstyrningsrapport ....................................................................................................................................................... 48

Styrelse .................................................................................................................................................................................... 54

Ledning ................................................................................................................................................................................... 55

Rapport över resultat för Investmentföretaget .............................................................................................................. 56

Investmentföretagets rapport över totalresultat ........................................................................................................... 57

Rapport över finansiell ställning för Investmentföretaget .......................................................................................... 58

Rapport över förändringar i Investmentföretagets eget kapital ................................................................................ 59

Rapport över kassaflöden i Investmentföretaget .......................................................................................................... 60

Not 2 .................. Sammanfattning av viktiga redovisningsprinciper ......................................................................... 66

Not 3 .................. Risker och osäkerhetsfaktorer .............................................................................................................. 71

Not 4 .................. Viktiga uppskattningar och bedömningar ........................................................................................ 72

Not 5 .................. Rörelsesegment ....................................................................................................................................... 73

Not 6 .................. Övriga rörelseintäkter ............................................................................................................................ 74

Not 7 .................. Revisionsarvoden .................................................................................................................................... 75

Not 8 ..................

Löner, ersättningar och upplysningar om personal, styrelse och ledande befattningshavare

.... 76

Not 9 .................. Finansiella intäkter och finansiella kostnader .................................................................................. 77

Not 10 ............... Skatt ........................................................................................................................................................... 78

Not 11 ............... Investeringar i aktier och värdepapper värderade till verkligt värde .......................................... 80

Not 18 ............... Transaktioner med närstående ............................................................................................................ 90

Not 19 ............... Resultat från andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag ..................................... 91

Not 20 ............... Andelar i dotterföretag .......................................................................................................................... 91

Not 21 ............... Andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag ............................................................. 92

Not 22 ............... Investeringsåtaganden .......................................................................................................................... 92

Not 23 ............... Händelser efter balansdagen ............................................................................................................... 93

Not 24 ............... Vinstdisposition ....................................................................................................................................... 93

Årsredovisningens undertecknande ................................................................................................................................ 94

Revisionsberättelse ............................................................................................................................................................... 96

Förvaltningsberättelse

kommer att framläggas på årsstämman under 2026 för faststäl-

lande. Bolaget bedöms att under verksamhetsåret 2025 uppfylla

kraven för klassificering som investmentföretag enligt IFRS 10.

För vidare information om bedömning och implikationer av detta

se not 2.2 Värderingsgrunder tillämpade vid upprättande av de

finansiella rapporterna. Lincs är ett aktiebolag registrerat i Sverige

med huvudkontor på Vasagatan 28, 111 20 Stockholm, Sverige.

har planer för vidareutveckling och expansion samt deltar aktivt

i valberedningsarbetet.

VÄSENTLIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET

Under året har två nya portföljbolag tillkommit genom investe-

ringar i Toleranzia (april) och Photocure (november). Innehavet i

Toleranzia avyttrades under året genom fusion med Flerie. Där-

utöver genomfördes ett antal uppföljningsinvesteringar i Onco-

invent, Egetis Therapeutics, Fluoguide, Medivir, Initiator Pharma,

OssDsign, Melius Pharma, Oncorena, Zalvac, Sixera Pharma och

Gesynta Pharma i samband med emissioner. Dessutom har yt-

försäkringar sker i form av likvida ETF-instrument inom medicin-

teknik och biotechnologi. En sammanställning av investeringar

och avyttringar under perioden framgår av not 11 Investeringar i

aktier och värdepapper värderade till verkligt värde.

Flera av portföljbolagen har levererat betydande operatio-

nella framsteg. Stille har stärkt sin position inom den kirurgiska

instrumentmarknaden genom ytterligare ett framgångsrikt

förvärv av det brittiska bolaget Surgical Holdings. Sedana har

gjort framsteg i arbetet mot en lansering i USA samtidigt som

den europeiska verksamheten uppnått lönsamhet. Under fjärde

kapitalanskaffningar har genomförts under året trots tuffa

kapitalmarknadsförutsättningar. Totalt har 755 mkr i nytt kapital

investerats i Oncoinvent, Egetis Therapeutics, Fluoguide, Medivir,

Initiator Pharma och OssDsign i form av nyemissioner under året.

Linc har investerat 82 mkr i dessa emissioner.

I den onoterade portföljen har Ninex haft positiv operatio-

nell utveckling i kombination med ett förvärv av bolaget MTT

i Tyskland som stärker erbjudandet inom operationsrumsut-

rusning. Under året genomfördes tranche 2 i finansieringen av

Gesynta Pharmas fas-2 studie i endometrios. Dessutom utökades

patienten förväntas i början av 2026 med löpande utläsning av

studieresultaten under året.

Inflödet av möjligheter har varit mycket stort och aktivitetsni-

vån för utvärdering av dessa har varit hög. Generellt har investera-

re en avvaktande inställning till biotechsektorn även om enskilda

projekt levererat värdeutveckling i samband med tydliga operatio-

nella framgångar. Däremot har lönsamma affärer inom medicin-

teknik generellt skördat större framgångar i aktiemarknaden.

Värdepappersportfölj

Värdet av Investmentföretagets och moderföretagets värde-

(0 mkr). De största positiva bidragen utgjordes av Oncorena

(+45,0, 59,1%), Ninex (19,2 mkr, 21,6%) och OssDsign (+11,7

mkr, +10,2%). Oncorena har under året framgångsrikt förberett

och finansierat fas 2a-studien inom metastaserande njurcancer

och Ninex genomförde under året förvärvet av det tyska bola-

get MTT. De största negativa bidragen utgjordes av MedCap

(-154,2 mkr, -8,7%), Sedana Medical (-112,7 mkr, -44,8%) och

Initiator Pharma (-42,8 mkr, -51,8%). MedCaps aktiekurs har

under året haft hög volatilitet, särskilt efter vinstvarningen för

fjärde kvartalet 2024 i inledningen av året. Aktiekursen har dock

Rörelseresultat (EBIT) -422 822 1 276 987 648 649 -898 426 -37 143

Resultat före inkomstskatt -407 008 1 297 445 666 100 -895 911 -38 101

Periodens resultat -399 647 1 301 603 619 459 -723 335 -30 029

Finansiell ställning

Balansomslutning 4 442 632 4 839 415 3 531 971 2 912 443 3 763 411

Verkligt värde – Portföljbolag och andra innehav 3 980 068 4 177 787 2 947 841 2 221 501 2 915 392

Substansvärde 4 431 012 4 830 658 3 529 055 2 909 596 3 632 932

Eget kapital 4 431 012 4 830 658 3 529 055 2 909 596 3 632 932

Nettoskuld -283 982 -549 657 -519 978 -600 547 -828 693

Soliditet, % 99,7 99,8 99,9 99,9 96,5

Rörlig kontantersättning som omfattas av dessa riktlinjer

Pensionspremierna för premiebestämd pension ska uppgå till

högst 35 procent av den fasta årliga kontantlönen. För övriga

ledande befattningshavare ska pensionsförmåner, innefattande

sjukförsäkring, vara premiebestämda om inte befattnings-

havaren omfattas av förmånsbestämd pension enligt tvingande

kollektivavtalsbestämmelser.

Andra förmåner får innefatta bl.a. livförsäkring, sjukvårds-

uppgå till högst 5 procent av den fasta årliga kontantlönen.

Beträffande anställningsförhållanden som lyder under andra

regler än svenska får, såvitt avser pensionsförmåner och andra

högst tolv månader. Fast kontantlön under uppsägningstiden

och avgångsvederlag får sammantaget inte överstiga ett belopp

direktören och sex månader för övriga ledande befattnings havare.

Vid uppsägning från befattningshavarens sida får uppsägnings-

tiden vara högst sex månader, utan rätt till avgångsvederlag.

Därutöver kan ersättning för eventuellt åtagande om konkurrens-

begränsning utgå. Sådan ersättning ska kompensera för even-

tuellt inkomstbortfall och ska endast utgå i den utsträckning som

den tidigare befattningshavaren saknar rätt till avgångsvederlag.

Ersättningen ska baseras på den fasta kontantlönen vid tidpunk-

da och mätbara kriterier som kan vara finansiella eller icke-finan-

siella. De kan också utgöras av individanpassade kvantitativa eller

kvalitativa mål. Kriterierna ska vara utformade så att de främjar

bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen, inklusive dess

hållbarhet, genom att exempelvis ha en tydlig koppling till affärs-

strategin eller främja befattningshavarens långsiktiga utveckling.

När mätperioden för uppfyllelse av kriterier för utbetalning av

rörlig kontantersättning avslutats ska bedömas/fastställas i vilken

utsträckning kriterierna uppfyllts. Styrelsen ansvarar för bedöm-

ersättningens komponenter samt ersättningens ökning och

ökningstakt över tid har utgjort en del av styrelsens beslutsun-

derlag vid utvärderingen av skäligheten av riktlinjerna och de

begränsningar som följer av dessa.

Beslutsprocessen för att fastställa, se över

och genomföra riktlinjerna

Styrelsen skall bereda och fatta beslut om förslag till riktlinjer

för ersättning till ledande befattningshavare. Styrelsen ska

upprätta förslag till nya riktlinjer åtminstone vart fjärde år och

styrelsens behandling av och beslut i ersättningsrelaterade

frågor närvarar inte verkställande direktören eller andra

personer i bolagsledningen, i den mån de berörs av frågorna.

Frångående av riktlinjerna

Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller

delvis, om det i ett enskilt fall finns särskilda skäl för det och

ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose bolagets långsikti-

ga intressen, inklusive dess hållbarhet, eller för att säkerställa

bolagets ekonomiska bärkraft. Som angivits ovan ingår det

i styrelsens uppgift att fatta beslut i ersättningsfrågor, vilket

djupt engagemang i portföljbolagen. På så sätt bygger vi upp stor

kompetens om de branscher där våra portföljbolag är verksamma.

I dagens portfölj finns flera verksamheter där vi varit involverade

under lång tid och bidragit till en framgångsrik utveckling.

Lincs styrelse har antagit och fattat beslut om denna

policy, som tillsammans med miljöpolicy och visselblåsarpolicy,

sätter riktlinjerna för hur Linc ska agera som ett ansvarfullt

företag, ägare och arbetsgivare.

anställda i Linc. Linc kommer i samförstånd med eventuella

övriga ägare att verka för att motsvarande principer antas även i

intressebolagens policyer.

Dessutom utgår Lincs hållbarhetspolicy från United Nations

Global Compact och dess tio principer samt 17 Sustainable

Development Goals.. Lincs ställningstagande avseende Global

Compacts tio principer sammanfattas nedan:

Mänskliga rättigheter

• Princip 1: Linc stöder och respekterar internationella

• Princip 4: Linc stöder avskaffandet av alla former av

tvångsarbete.

• Princip 5: Linc stöder avskaffandet av barnarbete.

• Princip 6:

Miljö

• Princip 7: Linc stöder försiktighetsprincipen vad gäller

miljörisker.

• Princip 8: Linc tar initiativ för att främja miljöansvar.

• Princip 9: Linc uppmuntrar till utveckling och spridning av

miljövänlig teknik.

• Mål 5: Gender equality

• Mål 8: Decent work and economic growth

• Mål 9: Industry, innovation and infrastructure

• Mål 10: Reduced inequalities

• Mål 12: Responsible consumption and production

• Mål 17: Partnerships for the goals

Representanter för Linc ska i förhandlingar och överenskommel-

ser med leverantörer, kunder, organisationer och myndigheter

agera professionellt och beslut ska fattas på ett objektivt sätt

och i företagets och dess ägares intresse. Linc har noll tolerans

mot alla former av korruption däribland givande och tagande av

mutor eller missbrukande av förtroendeställning. Linc ska vidare

konkurrera på rättvisa villkor och efterleva alla lokala lagar som rör

Linc förväntar sig även att externa parter såsom leverantörer och

samarbetspartners följer principerna i denna uppförandekod.

Linc är en icke-diskriminerande arbetsplats som (i) erbjuder alla

individer lika möjligheteter oavsett hudfärg, kön, nationalitet,

(ii) arbetar aktivt för en företagskultur och arbetsgemenskap

fri från diskriminering och trakasserier och (iii) förväntar sig att

medarbetare i företaget tar ansvar för att detta uppnås.

Linc respekterar vidare anställdas rätt att organisera sig i fack-

föreningar och rätten att ingå kollektivavtal samt förbjuder alla

former av barnarbete och tvångsarbete, diskriminering och köp

av sexuella tjänster och barnpornografi.

miljöarbete och långsiktigt värdeskapande. Lincs mål är att

främja en hållbar utveckling och skapa miljömedvetenhet på

alla nivåer i företaget. Detta ska ske genom att följa gällande

miljölagstiftning samt aktivt reducera företagets miljöpåverkan

genom att förebygga och minska föroreningar, användningen

av skadliga ämnen samt bidra till en långsiktigt hållbar utveck-

ling genom aktivt, systematiskt miljöarbete. Lincs ställningsta-

gande beskrivs ytterligare i Lincs miljöpolicy.

Intressekonflikter

för Linc och dess aktieägare samt undvika alla handlingar som

kan uppfattas som ett gynnande av ett företag, organisation,

enskilda personer eller andra intressenter på Lincs bekostnad.

Privata eller andra externa aktiviteter och finansiella intressen

kandidaters intressen.

Marknadsföring och reklam

Linc bygger långsiktiga relationer med partners och leverantörer

genom att visa ärlighet och integritet i alla våra interaktioner.

korrekta, sanningsenliga och i enlighet med gällande lagar.

Konfidentiell information

Lincs medarbetare eller till företaget anslutna konsulter får inte

sprida eller missbruka konfidentiell information som ägs av

Linc eller som Linc fått tillgång till av tredje part. Konfidentiell

säkerställa den fysiska säkerheten för konfidentiell information.

Alla medarbetare ingår ett personligt sekretessavtal avseende

konfidentiell information. Avtalet förblir i kraft även efter

anställningens eller uppdragets avslutande.

Fysiska och intellektuella tillgångar

Företagets fysiska och intellektuella tillgångar ska endast brukas

för att uppnå företagets fastställda affärsmål. Anställda är skyldiga

att skydda företagets tillgångar mot skada, stöld och missbruk.

Redovisning och offentliggörande av finansiell information

Lincs ekonomiska transaktioner ska redovisas i enlighet med

information och övrig kurs påverkande information ska offentlig-

göras enligt gällande lag, börsregler och övriga föreskrifter. Endast

auktoriserad personal får uttala sig om företagets finansiella

ställning och utsikter i enlighet med Lincs informationspolicy.

Företagets anställda får inte röja insiderinformation eller

använda insiderinformation för handel eller påverka handel

med finansiella instrument. Värdepappersaffärer för medarbe-

tare och styrelseledamöter i Linc samt i investeringsverksam-

heten engagerade konsulter regleras i Lincs insiderpolicy.

Ansvarutkrävande, kommunikation och

rapportering av överträdelser

Samtliga medarbetare i Linc, representanter inklusive

styrelseledamöter och i investeringsverksamheten engagerade

kontaktuppgifter. Alla sådana rapporter ska behandlas konfidenti-

ellt. Repressalier mot en rapportör är inte acceptabelt.

genast vidta lämpliga åtgärder som syftar till att undersöka om,

och hur, eventuellt brott mot lagar, förordningar eller interna

policyer kunnat inträffa samt, när tillbörligt eller nödvändigt,

korrigera och förebygga brottets återkommande. Linc kom-

mer se till att omedelbara åtgärder vidtas vid brott mot lagar,

förordningar eller interna policyer och vid behov se till att

rapportering sker till berörda myndigheter. Se vidare Lincs

visselblåsarpolicy.

för bolagsstyrning verka för transparens och vara tydliga i vår

rapportering avseende hållbarhetsfrågor.

investeringar ska ingå i styrelsens dagordning på regelbunden basis.

Utvärdering före nyinvesteringar

Linc har en väl utvecklad modell för analys av nya investerings-

möjligheter. I investeringsanalysen utvärderas efterföljande av

lagar och förordningar samt hur investeringsobjektet förhåller

sig till Global Compacts 10 principer. Linc kommer inte att

kunna framföra påpekanden om eventuella brister i finansiella

rapportering eller andra missförhållanden i bolaget.

Styrelse

Tidigare erfarenheter: Karl Tobieson var vd för MedCap AB 2008–2020. Dessförinnan

drev han en corporate finance firma tillsammans med en partner och var innan

dessinvestment Manager på Centrecourt och Cell Innovation. Karl Tobieson inledde

sin karriär som trainee på Volvo.

Utbildning: Karl Tobieson har en master imaskinteknik med inriktning industriell

ekonomi, från Kungliga Tekniska Högskolan i Stockholm.

Styrelsebefattning:Styrelseordförande MedCap AB och Tobieson & Svennewall AB och

styrelseledamot i Alder Therapeutics AB och Melius Pharma AB.

Innehav i Linc AB: Karl Tobieson äger 2 060 000 aktier i Linc AB och äger aktier i MedCap.

THOMAS BERGH

Född 1964. Styrelseledamot sedan 2025.

Oberoende i förhållande till Bolaget/Större aktieägare:Ja/Ja

Utbildning:Civilekonom från Uppsala Universitet.

Övriga nuvarande uppdrag:Styrelseordförande i Zubizuri AB. Styrelseledamot

i Berner Industrier AB, E Öhman J:or Asset Management AB,

Lannebo Kapitalförvaltning AB, Lannebo Holding AB och Pacy AB.

Innehav i Linc AB: Johan Lannebo äger600 000 aktier privat och genom bolag.

56 Linc Årsredovisning 2025

58 Linc Årsredovisning 2025

60 Linc Årsredovisning 2025

Resultaträkning för juridisk person

Balansräkning för juridisk person

Finansiella anläggningstillgångar

Andelar i dotterbolag 20 27 47

Andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag 21 237 489 209 566

Andra långfristiga placeringar 1 593 433 1 566 991

Andra långfristiga fordringar 121 301 81 101

62 Linc Årsredovisning 2025

Balansräkning för juridisk person, forts

Rapport över förändringar i eget kapital i juridisk person

64 Linc Årsredovisning 2025

Not 1 Allmän information

Linc AB (’Linc’ eller ’Företaget’) är ett publikt aktiebolag som är

registrerat i Sverige och har sitt säte i Stockholm, Sverige.

Adressen till huvudkontoret är Vasagatan 28, 111 20 Stockholm,

Sverige. Lincs aktie är noterad på Nasdaq Stockholms huvud-

lista sedan 28 maj 2021.

Linc investerar i bolag i Life Science-sektorn, publika och

privata.

Linc har ett fokus på bolag med egna produkter som har

global potential, oftast läkemedel eller medicintekniska produkter.