Förankrad

i vetenskap.

Beprövad på

marknaden.

Årsredovisning 2025

innehåll

OREXO ÖVERSIKT

Om oss 3

Året i korthet 5

VD har ordet 6

Mål och strategier 9

Våra styrkor 10

Marknader 12

Innovation 14

Teknologi 15

Pipeline 19

Tillverkning 25

Partnerskap 26

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse 32

Risker och riskhantering 40

Finansiella rapporter 43

Finansiella noter 51

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran 80

Revisionsberättelse 81

Avstämning och definitioner

av nyckeltal 85

BOLAGSSTYRNING

Bolagsstyrningsrapport 87

Styrelse 95

Ledning 96

Revisorns yttrande 97

Framåtblickande uttalanden

Denna rapport innehåller ”framåt-

blickande” uttalanden som återspeglar

bolagets nuvarande förväntningar.

Även om bolaget anser att de förvänt-

ningar som återspeglas i dessa framåt-

blickande uttalanden är rimliga, kan

ingen garanti ges för att dessa förvänt-

ningar visar sig vara korrekta eftersom

de är föremål för risker och osäkerheter

som kan få de faktiska resultaten att

avvika väsentligt på grund av en mängd

olika faktorer. Dessa faktorer inkluderar,

men är inte begränsade till, förändringar

i den globala ekonomin, marknads-och

konkurrensförhållanden, utbuds- och

tillverkningsbegränsningar, utvecklingen

av juridiska tvister, förändringar i lag-

stiftningen och andra myndighets-

åtgärder. Framåtblickande uttalanden

avser endast den tidpunkt då de gjordes,

och utöver vad som krävs enligt till-

lämplig lag åtar sig bolaget ingen skyl-

dighet att uppdatera något av dem

med hänsyn till ny information eller

framtida händelser.

Ordlista finns på orexo.se

HÅLLBARHETSRAPPORT 2025

Hållbarhetsrapporten för 2025

finns tillgänglig på Orexos hemsida,

orexo.se.

Monteringsverktyg för nässpray

Läkemedel utvecklade

från idé till marknad¹

>25

Marknader där läkemedlen

blivit godkända

Kliniska studier med

AmorphOX-teknologin

API:er framgångsrikt

formulerade med

AmorphOX

År av erfarenhet av nästa

generations formulerings-

teknologi – AmorphOX

>500

AmorphOX-formuleringar

som testats

Orexo är ett svenskt läkemedelsbolag som

utvecklar livräddande behandlingar och

läkemedel för allvarliga sjukdomar och som

möter framtidens vårdbehov.

Kärnan i verksamheten är den egenutvecklade

formuleringsteknologin AmorphOX

, som

förbättrar biotillgänglighet och stabilitet hos

både små och stora molekyler. Teknologin

möjliggör nya och mer effektiva lösningar för

administrering, tillverkning och distribution

av läkemedel.

AmorphOX-teknologin är en central plattform

i Orexos växande pipeline och stödjer snabb

och flexibel utveckling av innovativa läkemedel

inom flera terapiområden och administrerings-

former.

Förankrad i vetenskap.

Beprövad på marknaden.

Arv

Innovation

1. Av dessa fyra läkemedel är tre baserade på Orexos första generations

formuleringsteknologi - den sublinguala.

Molekylstruktur för adrenalin

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 3

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÖVERSIKT / OM OSS

Arvet är grunden för framtiden

Orexo grundades för över 30 år sedan i Uppsala med

visionen att förbättra läkemedel genom att kombinera

beprövade substanser med egenutvecklade formulerings-

teknologier. Med fyra produkter utvecklade från koncept

till marknad har Orexo byggt upp ett starkt vetenskapligt

arv, med rötter i bolagets första generation formulerings-

teknologi – den sublinguala

Dessa produkter har bidragit till förbättrade behandlings-

resultat för patienter världen över och har blivit godkända

på fler än 25 marknader. Idag har Orexo en pipeline av

innovativa räddningsläkemedel och läke medel för behand-

ling av allvarliga sjukdomar i både kliniska och prekliniska

utvecklingsfaser där samtliga stöds av AmorphOX

, bolag-

ets nästa generations formulerings teknologi.

AmorphOX – möjliggör nästa

generation läkemedel

Kärnan i Orexos innovationsarbete är AmorphOX, en

pulver baserad teknologiplattform som möjliggör hög

biotillgänglighet och stabilitet för både små och stora

molekyler. AmorphOX-teknologin kan erbjuda betydande

fördelar då plattformen kan öppna upp för nya möjlig-

heter inom administrering, tillverkning och distribution

av läkemedel.

Teknologin har framgångsrikt använts för formulering

av flera kategorier av molekyler, däribland peptider och

vacciner, vilket skapar breda förutsättningar för utveckling

av nya och förbättrade läkemedel. Utvecklingsprogrammen

omfattar både nasala och orala administreringsvägar, med

särskilt fokus på snabb expansion inom nasala behandlingar.

En hållbar, FDA-inspekterad, global leveranskedja har

etablerats för nasala pulverbaserade läkemedel. För att

tillföra specialist kompetens och påskynda utvecklingen

sam arbetar Orexo med läkemedelsbolag, forskningsorga-

nisationer och akademiska institutioner.

Medarbetarna är avgörande

för fortsatt framgång

Orexos medarbetare är grunden för bolagets framgång.

Genom nära samarbete levererar teamen hög kvalitet

i alla delar av verksamheten och bidrar till bästa möjliga

resultat för patienter, vårdgivare, partners och aktieägare.

Företagskulturen präglas av inkludering, kreativitet, inno-

vation och välbefinnande. Varje individ värdesätts för den

individ hen är och respekteras för sin roll i Orexos mång-

faldiga arbetsstyrka. Företaget satsar på utbildning som

ger medarbetarna goda karriärmöjligheter och många

väljer att stanna länge i bolaget.

1. Zubsolv

för behandling av opioidberoende, Abstral

för

genombrottssmärta vid cancer, Edluar

för sömnsvårigheter

och Diabact

UBT för diagnosticering av helicobacter pylori.

De tre förstnämnda baseras på den sublinguala teknologin.

Det här är

Orexo

Tre decennier av innovation inom utveckling av läkemedel och formuleringsteknologier

1995 2000 2008 2009 2013 2016 2017 2021 2025

Orexo grundas

i Uppsala som ett

specialistläkemedels-

företag. Utvecklingen

inleds med bolagets

första generation

formulerings teknologi

– den sublinguala.

Diabact UBT, för

diagnos av helico-

bacter pylori, erhåller

sitt första marknads-

god kännande och

kommersialiseras

genom partnerskap.

Abstral, för genom-

brotts smärta vid

cancer, lanseras på

sin första marknad

genom partnerskap.

Edluar, för behand ling

av sömnlöshet, får sitt

första marknads-

godkännande och

kommersialiseras

genom partner skap.

Zubsolv, den tredje

produkten baserad på

den sublinguala platt-

formen, godkänns av

FDA för behandling av

opioidberoende. Orexo

etablerar ett amerikanskt

dotter bolag för kom-

mersialisering.

Zubsolv i USA över-

stiger SEK 1 miljard

i bruttoförsäljning.

Forskning kring

räddnings läkemedel

för överdos inleds,

vilket leder till utveck-

lingen av AmorphOX-

teknologin för snabb

absorption och hög

bio tillgänglighet.

Pipeline utökas till

att omfatta tre

program i klinisk

fas samt flera pre-

kliniska projekt.

Orexo avyttrar samt-

liga rättigheter till

Zubsolv i USA, vilket

frigör resurser för att

accelerera bolagets

utvecklingsprogram.

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 4

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / OM OSS

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Viktiga milstolpar inom forskning och utveckling

(FoU) baserade på AmorphOX‑teknologin

För Izipry

™

, intranasalt räddningsläkemedel vid opioid-

överdos, inleddes kommersiell tillverkning, vilket stöder

den uppdaterade registreringsansökan som ska lämnas

in till FDA.

För OX640, intranasalt räddningsläkemedel vid

anafylaxi, tillverkades det spraytorkade pulvret

i kommersiell skala, vilket är ett krav för att påbörja

de registrerings grundande kliniska studierna.

En in-vivo-studie slutfördes med intranasalt GLP1-

läkemedel – semaglutid, (OX472), där samtliga

formuleringar uppvisade markant högre systemisk

bio tillgänglighet jämfört med oral administrering.

Positiva data från en in-vivo-studie med vaccin som

genomfördes i samarbete med Abera Bioscience.

Data visade jämförbar immunrespons för intranasalt

vaccin i jämförelse med konventionellt vätskebaserat

vaccin.

BARDA‑partnerskap

påskyndar

utvecklingen av OX390

Orexos amerikanska dotterbolag erhöll USD 8 miljoner

(ca SEK 75 m) från BARDA för utvecklingen av OX390,

ett intranasalt räddningsläkemedel för överdoser orsa-

kade av blandmissbruk. Bidraget kan totalt uppgå till USD

50,9 miljoner (cirka SEK 480 m) och ska bidra till att finan-

siera preklinisk och klinisk utveckling samt tillverkning och

regulatoriskt arbete. OX390 bygger på AmorphOX-

teknologin och är utvecklad för snabba och livsavgörande

insatser. Orexo äger de kommersiella rättigheterna.

Kliniska data för OX640 presenterades

vid EAACI‑kongressen

Resultaten från den kliniska studien OX640-002 presente-

rades på EAACI-kongressen av Orexos rådgivare Dr Anne

K. Ellis, professor och avdelningschef för Division of

Allergy & Immunology vid Queen’s University, Ontario,

Kanada. EAACI är en av världens ledande organisationer

inom allergi och immunologi.

Ny styrelseordförande

Vid årsstämman 2025 utsågs Dr Friedrich von Bohlen

till ny styrelseordförande, efter att James Noble avböjt

omval. Friedrich von Bohlen har över 25 års internationell

erfarenhet inom bioteknik som medgrundare, vd och

investerare, med en omfattande meritlista inom börs-

introduktioner och global affärsutveckling.

Flytt till Uppsala Science Park

Orexo meddelade att huvudkontoret under 2026 flyttar

till Uppsala Science Park, nära Uppsala universitet och

Akademiska sjukhuset. Flytten avser att stärka bolagets

FoU-kapacitet och utöka möjligheterna till samarbeten,

med stöd av moderna laboratorier, flexibla arbetsytor och

energieffektiv design.

Medarbetarundersökning visar starkt resultat

Den årliga undersökningen bekräftar hög medarbetar-

nöjdhet och de fortsatt höga eNPS-värdena

i Sverige (64)

och USA (71) visar på en stark vilja att rekommendera

Orexo som arbetsgivare.

Zubsolv‑transaktionen i siffror

USD 91.0m

(SEK 854 m) uppgick köpeskillingen till

plus USD 3,8 m (SEK 39 m) för varulagret.

USD 16.8 m

avser vad potentiell tilläggs köpeskilling

maximalt kan uppgå till, vilken baseras

på framtida nettoförsäljning under

2026 och 2027.

Transformativt år som markerar

en strategisk omställning till FoU

1. Biomedical Advanced Research and Development Authority. BARDA är

en del av Administration for Strategic Preparedness and Response, en

myndighet under det amerikanska hälsovårdsdepartementet.

2. eNPS-score, Employee Net Promoter Score är ett vedertaget begrepp

inom medarbetarundersökningar för att mäta engagemang och lojalitet

bland anställda.

Avyttring av Zubsolv i USA

Orexo tecknade ett transformativt avtal

med Dexcel Pharma USA som förvärvar

samtliga rättigheter till Zubsolv

, för

behandling av opioid beroende, i USA.

Transaktionen säkerställer kontinuitet för

patienter och vård personal, och många

medarbetare vid Orexos amerikanska

dotter bolag Orexo US Inc. fick möjlighet att

börja hos Dexcel Pharma USA. Orexo US

Inc. kommer fortsatt att leda utvecklingen

av OX390. Likviden från transaktionen

s tärker Orexos finansiella ställning och

möjlig het att driva viktiga program vidare,

inklusive Izipry, OX640 samt expansionen

inom GLP-1-agonister och vacciner.

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 5

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / ÅRET I KORTHET

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Försäljningen av Zubsolv

stärker vår finansiella

kapacitet och vårt

strategiska fokus

VD har ordet

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 6

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / VD HAR ORDET

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Försäljningen av Zubsolv US till Dexcel Pharma avslutades

på nyårsafton 2025. Avyttringen var resultatet av en rad

framgångar för Orexo som bland annat bidrog till ökad

tydlighet kring Zubsolvs värde. Startpunkten var vinsten

i patenttvisten och den fördelaktiga uppgörelsen med

Sun Pharmaceutical (Sun). Dessa händelser gjorde det

möjligt för oss att fokusera fullt ut på att utvärdera de

bästa vägarna för Orexos långsiktiga tillväxt, med hänsyn

till både potentiellt värde och finansiering.

Det första beslutet efter Sun-tvisten var att betrakta

Zubsolv som en finansiell tillgång snarare än en plattform

för kommersiell tillväxt. Detta öppnade upp för möjligheten

att avyttra Zubsolv för att kunna öka investeringarna i våra

lovande utvecklingsprogram och för att driva vår nästa

generations läkemedelsteknologi, AmorphOX

, framåt.

Medarbetare som följer med Zubsolv skapar

kontinuitet och ger patienterna trygghet

Redan under våren 2025 tog vi emot de första indikativa

buden från bolag som var intresserade av att förvärva

Zubsolv, och inledde därefter en konkurrensutsatt process

med flera parter. Vi är mycket nöjda med det finansiella

utfallet samt att många medarbetare fått möjlighet att gå

över till Dexcel Pharma, vilket säkerställer oavbruten leve-

rans och kontinuitet i kundrelationerna. Alla medarbetare

som erbjöds möjlighet att följa med till Dexcel, för fortsatt

arbete med Zubsolv, har tackat ja till erbjudandet. Jag ser

detta som ett starkt bevis på våra kollegors fortsatta enga-

gemang för att göra skillnad inom området opioidberoende.

Orexo kommer att fortsätta stödja Dexcel under 2026

och eventuellt även i början av 2027, med viktiga uppgifter

för att säkerställa att Zubsolvs marknadsposition bibehålls

och ge Dexcel en stabil plattform för att utveckla sin

verksamhet.

Parallellt med översynen av strategiska alternativ för

Zubsolv genomförde vi en extern utvärdering av

AmorphOX-plattformen tillsammans med amerikanska

Life Science-experter. Jag är mycket glad över att kunna

konstatera att denna bedömning bekräftade vår syn på

den betydande värdepotential som finns i AmorphOX-

teknologin.

Tre strategiska fokusområden för

ledarskap och tillväxt

AmorphOX-teknologin är kärnan i vår strategi och vårt

fokus ligger på att maximera dess värde. För att nå detta

övergripande mål har vi identifierat tre strategiska fokus-

områden.

Alla medarbetare som erbjöds

möjlighet att följa med till Dexcel,

för fortsatt arbete med Zubsolv,

har tackat ja till erbjudandet.

Utforska AmorphOX i biomolekyler

För det första kommer vi att fortsätta utforska AmorphOX

i nya molekyler. De unika egenskaperna hos AmorphOX,

såsom snabb upplösning, hög biotillgänglighet och ena-

stående stabilitet för samtliga testade molekyler, pekar på

att den största potentialen finns inom biomolekyler.

Biomolekyler är det snabbast växande området för

nya läkemedel, men står i dag inför utmaningar såsom

låg stabilitet och behov av injektionsadministrering.

AmorphOX övervinner dessa hinder. Under året sam-

arbetade vi med det svenska bolaget Abera Bioscience

för att visa på den stora potentialen i att transformera

vacciner med hjälp av AmorphOX. Under hösten slutförde

2025 var ett avgörande år för Orexo, ett år då vi lyckades lösa långvariga frågor,

fattade modiga strategiska beslut och positionerade bolaget för långsiktig

tillväxt. Avyttringen av Zubsolv

i USA markerade inte bara slutet på en era, utan

början på ett mer fokuserat och framtidsinriktat Orexo. Med stärkt finansiell

flexibilitet och en tydligare strategisk riktning är vi nu bättre rustade att

vidareutveckla AmorphOX-plattformen, accelerera våra utvecklingsprogram

och stärka möjligheterna att påverka patienter och samhälle.

Bildtext lorem ipsum

VD Nikolaj Sørensen och Forskningschefen Robert Rönn

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 7

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / VD HAR ORDET

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

vi den första in-vivo-studien med semaglutid, som är en

peptid. Dessa positiva resultat öppnar möjligheter för

fortsatt satsning inom området och utveckling av

AmorphOX-plattformen.

Driva projekt mot avgörande milstolpar

och partnerskap

För det andra behöver vi driva våra egna projekt till den

punkt där de når en värdehöjande milstolpe för att maxi-

mera avkastningen ur ett affärsutvecklingsperspektiv. För

de flesta projekt är detta kopplat till ett tydligt proof-of-

concept, såsom kliniska data från den slutliga formule-

ringen, etablerad tillverkning eller viktiga regulatoriska

beslut, exempelvis en accelererad granskning.

Inledningsvis fokuserar vi på våra tre befintliga projekt:

Izipry

™

, vårt räddningsläkemedel vid opioidöverdos,

OX640, vårt räddningsläkemedel mot anafylaxi, samt

OX390, även det ett räddningsläkemedel men för över-

doser orsakade av blandmissbruk. För dessa förväntar vi

oss flera viktiga milstolpar under 2026, såsom data från

den första in-vivo-studien för OX390, inlämning av upp-

daterad NDA-ansökan till FDA för Izipry och att vi även

planerar att inleda den registreringsgrundande kliniska

studien för OX640. Orexo kan ta en aktiv roll i kommersi-

aliseringen av varje produkt, men kommer att söka part-

nerskap för global räckvidd och varje direkt insats från

Orexos sida kommer att jämföras med externa alternativ.

Teknikbaserade samarbeten

Det tredje fokusområdet är att göra AmorphOX

tillgäng-

lig för andra bolag som vill licensiera teknologin för att

accelerera eller förbättra leverans och formulering av sina

aktiva substanser. Dessa partnerskap kommer innebära

låg risk för Orexo, då partnern står för kostnaderna och

bidrar till gemensamma resurser, exempelvis inom till-

verkning. Dessa samarbeten kan också skapa nya möjlig-

heter inom utvecklingen av teknologin och immateriella

rättigheter.

Utöver kostnadstäckning kommer Orexo att kräva

royalty för licensen av AmorphOX och sträva efter att ta

en aktiv roll i tillverkningen.

Vi behöver vi driva våra egna

projekt till den punkt där de når

en värdehöjande milstolpe för att

maximera avkastningen ur ett

affärsutvecklingsperspektiv.

Organisationen förbereds inför nästa steg

Vi går nu in i en transformativ period i bolagets historia,

men grunden för det nya Orexo har tagit form under flera

år genom våra framsteg inom forskning och utveckling

och AmorphOX-teknologin. Vi har nu de resurser som

krävs för att ta det här strategiska steget. Istället för att

byta riktning kan vi växla upp och accelerera längs den

redan inslagna vägen, med vår svenska FoU-organisation

och vårt amerikanska dotter bolag som leder utvecklingen

av OX390.

I samband med denna förändring behöver vi säkerställa

rätt kompetenser, organisationsstruktur och processer.

Parallellt med att vi lämnar över Zubsolv-verksamheten

kommer vi att växa inom andra områden. Jag är mycket

nöjd med det stöd vi har fått från våra medarbetare och

investerare i denna strategiska omställning. Det ger mig

och styrelsen förtroende att fortsätta resan och investera

i tillväxt med en affärsmodell som kretsar kring

AmorphOX- teknologin.

Våra medarbetares engagemang är fortsatt

en avgörande tillgång

Att lyckas som utvecklingsbolag bygger på våra medarbe-

tares kompetens och engagemang. Som ledare är jag

mycket stolt över den positiva feedback vi får i vår årliga

medarbetarundersökning. Under 2025 fick vi återigen

mycket höga betyg från både våra svenska och amerikan-

ska kollegor, vilket placerar Orexo i det övre skiktet bland

bolag som använder samma metodik. Jag är övertygad

om att nyckeln till det starka engagemanget – även under

år med motvind – är det gemensamma målet att utveckla

nya och bättre läkemedel för patienter i behov.

Vårt partnerskap med BARDA bidrar till

att skydda människor och samhälle

OX390-projektet är ett tydligt exempel på ett läkemedel

som har potential att göra stor skillnad för utsatta

människor. Inget annat bolag arbetar i dag med att han-

tera det snabbt växande problemet där opioider blandas

ut med alpha-2-antagonister. Detta trots ett ständigt

nyhetsflöde som visar de förödande konsekvenserna för

dem som lider av opioidberoende och som ofta omedve-

tet exponeras för denna potentiellt dödliga kombination

av farliga droger. Stödet från BARDA¹, som uppgår till USD

51 miljoner för att utveckla läkemedlet, är avgörande, men

viktigast är våra medarbetares engagemang för att hitta

en lösning på ett mycket komplext medicinskt problem.

Tack för ert fortsatta stöd

Jag vill tacka alla våra medarbetare och investerare för

ertfortsatta stöd. Under 2026 ser jag fram emot att med

framgång ta AmorphOX-plattformen in i nya terap-

iområden, accelerera våra program och attrahera nya

partnerskap.

Uppsala, mars 2026

Nikolaj Sørensen,

VD och koncernchef

1. Biomedical Advanced Research and Development Authority. BARDA är

en del av Administration for Strategic Preparedness and Response, en

myndighet under det amerikanska hälsovårdsdepartementet.

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 8

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / VD HAR ORDET

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Strategiska prioriteringar

för globalt ledarskap

Bli den globala ledaren inom amorft pulver

för läkemedelstillförsel.

Driva projekt till värdehöjande milstolpar.

Etablera partnerskap baserade på

AmorphOX-teknologin.

• Accelerera FoU och stärka den interna kompetensen

för att ytterligare befästa Orexos ledande position

inom läkemedelstillförsel baserad på amorfa pulver-

formuleringar.

• Stärka positionen inom biomolekyler genom att driva

forskning inom nya områden, med särskilt fokus på

peptider och proteiner.

• Utöka samarbetet med akademiska institutioner och

ledande opinionsbildare för att driva innovation och

stärka trovärdigheten.

• Utnyttja den finansiella kapaciteten för att stödja

utvecklingen av egna projekt, fram till värdehöjande

milstolpar.

• Införa tydliga go/no-go-beslutspunkter för att

optimera resursallokering och påskynda tidsplaner.

• Proaktivt identifiera och förhandla möjligheter till

utlicensiering med potentiella läkemedelspartners.

• Etablera partnerskap som gör det möjligt för

partners att dra nytta av AmorphOX unika

egenskaper.

• Minska risk och kostnader i den samlade

utvecklingen genom partnerfinansierade projekt.

• Behålla värde från partnerskap genom royalties

och milstolpsbetalningar när samutvecklade

projekt når kommersiell fas.

Huvudmål

Med utgångspunkt i sitt globala ledarskap inom nasala

pulver läkemedel ska Orexo expandera sin teknologiska

plattform, AmorphOX

, för att bli en ledande aktör inom

pulverbaserad läkemedelsutveckling oavsett administra-

tionsväg. Bolaget ska driva en konkurrenskraftig klinisk

pipeline i nära samarbete med strategiska partners.

3 strategiska pelare för att nå huvudmålet

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 9

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / MÅL OCH STRATEGIER

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Orexos framgång vilar på en stark grund av beprövad expertis och ledande teknologier.

Med decennier av erfarenhet inom läkemedelsformulering och strategiska partnerskap,

i kombination med utvecklingen av den banbrytande AmorphOX-teknologin, förenar

Orexo vetenskaplig excellens med robust tillverkningskapacitet. Dessa

kärnkompetenser gör det inte bara möjligt att utveckla innovativa läkemedel och

expandera till marknader med hög tillväxt, utan stärker även förmågan att leverera

enligt Orexos strategi och skapa långsiktigt värde för aktieägarna.

Kärnkompetenser som

driver innovation och

långsiktigt värdeskapande

AmorphOX – breddar

möjlighet erna för läkemedels-

formulering av små och stora

molekyler.

AmorphOX

är resultatet av åtta års intensiv forskning och

utveckling med över 500 formuleringar, vilket speglar en

omfattande expertis i att tillämpa teknologin på nya

mole kyler och inom olika terapiområden. Plattformen har

framgångsrikt använts för att formulera 21 API:er (aktiva

farmaceutiska substanser), inklusive komplexa biomole-

kyler, till stabila pulverformuleringar.

AmorphOX unika egenskaper säkerställer både fysika-

lisk och kemisk stabilitet, vilket öppnar nya möjlig heter för

administrering, distribution samt hantering och lagring av

läkemedel.

Ett starkt arv inom

läke medels formulering och

strategiska partnerskap.

Med över 30 års expertis inom läkemedelsformule-

ring har Orexo utvecklat fyra innovativa läkemedel

från koncept till godkännande. Tre av dessa är base-

rade på bolagets första generation formuleringstek-

nologi – den sublinguala. Meritlistan inkluderar

långvariga strategiska partnerskap genom hela

utvecklingskedjan samt global kommersialisering

på fler än 25 marknader.

Starka kliniska bevis

för AmorphOX vid nasal

administrering.

Fem kliniska prövningar med AmorphOX-baserade

nasala formuleringar har visat på snabb absorption

och hög biotillgänglighet. Nasal administrering

kringgår första-passage-effekten, vilket förbättrar

den systemiska läkemedelsexponeringen.

Administrerings formen är dessutom icke-invasiv och

nålfri, vilket erbjuder ett bekvämt och patientvänligt

alternativ för läkemedelsbehandling.

Substanslösning som i nästa steg spraytorkas till pulver

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 10

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / VÅRA STYRKOR

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Konstruerad för skalbarhet

– robust tillverkning och

smidig leveranskedja.

Orexo har investerat i och driver idag en kommersiell

tillverkningskedja som kan producera intranasala

pulver baserade läkemedel. Denna FDA-inspekterade

tillverkningskedja säkerställer hög kvalitet och regel-

efterlevnad. Tillverkningen är konstruerad för skal -

barhet och kan producera miljontals doser per år,

med flexibilitet att stödja såväl Orexos egna produkter

som samarbetspartners läkemedel.

USD

6 billion

Värdet av den globala marknaden

för behandling av anafylaxi¹.

1. thebusinessresearchcompany.com/report/anaphylaxis-treatment-global-

market-report

Innovativ pipeline med fokus

på snabbväxande läkemedels-

områden.

Orexo har en växande pipeline av biologiska läke-

medel och räddningsläkemedel, som stöds av

strategiska partnerskap för utveckling och kommer-

sialisering. Viktiga program och milstolpar inkluderar:

• Izipry

™

, ett räddningsläkemedel för opioidöverdos,

som närmar sig ett potentiellt godkännande av

FDA.

• OX640, ett akutläkemedel för behandling av

anafylaxi, riktat mot en global marknad värderad

till mer än USD 6 miljarder¹.

• OX390, utvecklat i samarbete med BARDA, för att

hantera samhällsutmaningar kopplade till över-

doser orsakade av blandmissbruk.

• OX472, en GLP1-agonist, som närmar sig de första

kliniska prövningarna på människa och adresserar

snabbväxande terapiområden.

• En stabiliserad vaccinkandidat utformad för att

eliminera behovet av kylkedjor.

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 11

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / VÅRA STYRKOR

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Den globala marknaden för

läkemedelsformulering:

Ett snabbt växande landskap

Läkemedelsformulering blir allt mer avgörande och påverkar patientupplevelse,

terapeutisk effekt och vårdens effektivitet. Som ett resultat går den globala

marknaden för läkemedelsformulering in i en fas av uthållig tillväxt, driven av

innovation och patientcentrerad utformning.

Den globala marknaden för läkemedelsformulering

beräknas växa från cirka USD 835 miljarder år 2022 till

över USD 1,5 biljoner år 2029, vilket motsvarar en genom-

snittlig årlig tillväxttakt (CAGR) på nära 9 procent

. Till-

växten drivs av den ökade utbredningen av kroniska sjuk-

domar, en växande efterfrågan på riktade läkemedel

samt alltmer avancerade administrationsteknologier.

Nasal läkemedelstillförsel:

En snabbväxande, patientcentrerad

administrationsväg

Marknaden för nasal läkemedelstillförsel växer snabbt och

värderades till cirka USD 83 miljarder år 2024. Med en

CAGR på cirka 7 procent förväntas marknaden uppgå till

cirka USD 116 miljarder 2029

. Som ett icke-invasivt, nål-

fritt alternativ med snabb systemisk absorption är den

nasala vägen väl lämpad för snabbverkande akutbehand-

lingar och vacciner. Nasal läkemedelstillförsel erbjuder

stora fördelar för såväl hälso- och sjukvårdspersonal

som patienter, eftersom administrering via näsan är ett

snabbt, hygieniskt och smärtfritt behandlingsalternativ.

Framsteg inom pulverbaserade formuleringar, inklusive

Orexos AmorphOX-plattform, breddar användningen av

nasal läkemedelsformulering till större och mer känsliga

molekyler, såsom peptider och biologiska läkemedel.

Den överlägsna stabilitet som möjliggörs av AmorphOX

eliminerar behovet av kylkedjelogistik, vilket ger bety-

dande socioekonomiska och miljömässiga fördelar.

Oral läkemedelstillförsel:

Grunden för kronisk behandling

Den orala administrationsvägen är fortsatt den mest

använda, särskilt för läkemedel baserade på små molekyler,

tack vare bekvämlighet, hög patientföljsamhet och

kostnads effektivitet. Innovationer inom kontrollerad

frisätt ning och förbättrad löslighet breddar spektrumet av

substanser som effektivt kan administreras oralt, inklusive

läkemedel som tidigare krävde injektion.

AmorphOX-plattformen kan även gynna orala formule-

ringar genom sin snabba upplösning samt förmåga att

kombinera flera substanser i en och samma partikel sam-

tidigt som utmärkt stabilitet bibehålls.

Injektionsläkemedel:

Det största segmentet sett till värde

Injektionsbaserad läkemedelsformulering fortsätter att

dominera marknaden sett till intäkter, vilket speglar den

1. https://www.researchandmarkets.com/reports/5576435

2. https://www.credenceresearch.com/report/nasal-drug-delivery-

technology-market

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 12

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / MARKNADER

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

ökande användningen av biologiska läkemedel och

globala vaccinationsprogram. Denna administrationsväg

är avgörande för att uppnå hög biotillgänglighet och

snabba terapeutiska effekter inom områden som onko-

logi, autoimmuna sjukdomar och metabola störningar.

AmorphOX-plattformen kan användas även för injek-

tionsläkemedel, som en lagringsform för att bibehålla

stabilitet fram till administrering.

Innovation som formar framtidens vård

Patientcentrerad utformning, förbättrade behandlings-

resultat och hållbarhet påverkar marknaden för samtliga

administrationsvägar. Avancerade teknologier för läke-

medelsformulering blir alltmer centrala för att förbättra

effekt, säkerhet och tillgång till behandling, vilket för-

ändrar hur terapier utvecklas, administreras och upplevs

världen över.

Globala naloxonmarknaden

Den globala naloxonmarknaden värderades till cirka

USD 1,3 miljarder år 2024 och beräknas växa till USD 1,4

miljarder år 2025 samt nå USD 3,4 miljarder år 2035

Tillväxten drivs av en ökning i opioidöverdoser och ökad

tillgång till räddningsläkemedel. Tillväxten stöds även av

ökad medvetenhet, lagstiftningsåtgärder och förbättrade

administreringsformer, såsom intranasala sprayer.

Globala marknaden för anafylaxi

Den globala marknaden för behandling av anafylaxi

uppgick till USD 6,6 miljarder år 2025 och förväntas öka

till USD 9,3 miljarder år 2030

. Detta speglar en stark

efter frågan som drivs av den ökande förekomsten av

allergier och bredare tillgång till adrenalinbaserade auto-

injektorer. Nordamerika är fortsatt den största regionala

marknaden, medan Asien-Stillahavsområdet är den

snabbast växande regionen.

Globala fetma‑/GLP1‑marknaden

GLP1-analog-segmentet inom marknaden för fetma-

läkemedel värderades till USD 54,8 miljarder år 2024 och

beräknas öka kraftigt till USD 268,4 miljarder år 2030

Tillväxten drivs av ökade fetmatal, starka kliniska resultat

och utvidgad terapeutisk användning. Snabb innovation,

inklusive orala formuleringar, påskyndar införandet på de

stora globala marknaderna.

Orexos målmarknader

3. marketresearchfuture.com/reports/naloxone-market-22801

4. thebusinessresearchcompany.com/report/anaphylaxis-treatment-global-

market-report

5. finance.yahoo.com/news/global-glp-1-analogues-market-112800764.html

6. grandviewresearch.com/industry-analysis/vaccine-market

Globala vaccinmarknaden

Den globala vaccinmarknaden uppskattades till USD 72,8

miljarder år 2025 och förväntas växa till USD 115,8 mil-

jarder år 2033

. Tillväxten drivs av utbyggda vaccinations-

program och fortsatt betydande investeringar i forskning

och utveckling inom vacciner. Virala vacciner utgör det

största indikationssegmentet, och Nordamerika leder

marknaden sett till regional andel.

OX640, nasalt pulverbaserat

räddnings läkemedel vid anafylaxi

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 13

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / MARKNADER

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Allt kretsar kring innovation

Innovation är drivkraften bakom Orexos huvuduppdrag att rädda och förbättra

patienters liv. I varje steg av bolagets utvecklingsprocess är innovation integrerat

och drivs av samarbete mellan experter från olika vetenskapliga discipliner. Detta

engagemang skapar förutsättningar för att utveckla avancerade lösningar för

läkemedels formulering som möter ouppfyllda medicinska behov världen över.

Orexos innovationskultur bygger på tillit, transparens,

tvärfunktionella samarbeten och en vilja att utmana kon-

ventionellt tänkande. Det finns en stolthet över öppen-

heten för nya perspektiv i alla delar av verksamheten, från

det dagliga samarbetet till hur innovativa produkter tas

fram genom en kombination av vetenskaplig stringens och

kreativitet. Orexo ser till att interna kompetenser finns på

plats för att initiera och leda läkemedelsutveckling, sam-

tidigt som företaget aktivt söker strategiska samarbeten

där Orexos teknologier för läkemedelsformulering kan

förstärka effekten av andra aktörers API:er.

Skapa värde

Orexos innovationsarbete har resulterat i utveckling av

egna läkemedel som ger stort värde för patienter och

samhälle. Hittills har bolaget framgångsrikt utvecklat

och lanserat fyra produkter – Zubsolv

, Abstral

, Edluar

och Diabact

. Samtliga är godkända på flera marknader

världen över. Detta visar på förmågan att omsätta inno-

vation till konkreta resultat.

Stärka talanger

Verksamhetens styrka ligger i medarbetarnas kompetens

och engagemang. Orexo utvecklar talanger genom

skräddarsydda utvecklingsplaner och uppmuntrar till

kontinuerligt lärande och personlig utveckling. Med-

arbetarna är patientfokuserade och samarbetar agilt

och smidigt för att omsätta innovation till resultat.

Strukturerad process för framgång

i utvecklingsarbetet

Varje idé är viktig. Koncept fångas upp och utvärderas i

hela organisationen, med prioritet för idéer som adresse-

rar kritiska medicinska behov och som uppvisar teknisk

genomförbarhet, patenterbarhet och kommersiell poten-

tial. Denna strukturerade men dynamiska process, möjlig-

gjord genom tvärfunktionellt samarbete, påskyndar

omvandlingen av idéer till lösningar med verklig effekt.

Hållbarhet i fokus

Innovation på Orexo går hand i hand med ansvar.

Under 2025 uppnådde laboratoriet i Uppsala My Green

Lab- certifiering, en globalt erkänd standard för hållbara

laboratorie praktiker. Denna milstolpe speglar åtagandet

att minska miljöpåverkan samtidigt som vetenskaplig

excellens upprätthålls. Genom att integrera hållbara

arbetssätt i innovationsprocessen bidrar Orexo till en

hälsosammare planet samtidigt som vi levererar bättre

lösningar för patienter.

Innovation för

patienternas bästa

Min nyfikenhet ledde till upptäckten av

AmorphOX

, vår pulverbaserade läke-

medels plattform. Teamet har utvecklat

den till ett nålfritt och stabilt sätt att

leverera biologiska läkemedel och små

molekyler, helt oberoende av kylkedjor.

Dessa fördelar öppnar dörren för att lansera

produkter som är enklare att använda och

distribuera, och som i slutändan blir mer

tillgängliga för patienter.

I dag ligger mitt fokus på att göra pep tider

och vacciner avsevärt mer stabila. Om vi

lyckas finns en stor potential att förbättra

både tillgänglighet och användarvänlighet

för patienter globalt.

Jonas Sävmarker,

PhD and Scientific Director

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 14

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / INNOVATION

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

AmorphOX

är en pulverbaserad

formulerings teknologi som

möjliggör nya och mer effektiva

lösningar för administrering,

tillverkning och distribution

av läkemedel.

AmorphOX

Brett tillämpningsområde

Överlägsen biotillgänglighet

Stabilisering av peptider

och biologiska läkemedel

Nålfri administrering

Spraytorkat AmorphOX-pulver

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 15

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / TEKNOLOGI

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

AmorphOX stöder

morgon dagens behandlingar

Amorfa material blir allt viktigare inom modern läke-

medels utveckling, där de spelar en avgörande roll för hur

läkemedel fungerar. Till skillnad från kristallina substanser

saknar amorfa material en ordnad molekylär struktur,

vilket ger dem unika och mycket värdefulla egenskaper

– framför allt en exceptionellt snabb upplösning efter

administrering.

Historiskt har amorfa läkemedelsformuleringar haft

utmaningar relaterade till kemisk och fysikalisk stabilitet

vid lagring, vilket har begränsat deras användning.

AmorphOX

övervinner dessa hinder.

AmorphOX är ett monopartikulärt pulver som integrerar

aktiva farmaceutiska substanser (API:er), bärarmaterial

och, vid behov, ytterligare hjälpämnen i varje enskild parti-

kel. Plattformen har utvecklats under åtta års dedikerad

forskning. AmorphOX tillverkas med hjälp av en avancerad

spraytorkningsprocess. Pulvret kan anpassas efter speci-

fika krav lämpade för nasal administrering, såsom partikel-

storlek, upplösningsegenskaper och uppehållstid i näs-

slemhinnan.

En mångsidig teknologi validerad

i flera kliniska studier

AmorphOX har framgångsrikt validerats i fem kliniska

studier, inklusive utveckling av nasala räddningsläkemedel

för behandling av opioidöverdos samt för svåra allergiska

reaktioner. I dessa studier har AmorphOX visat snabb

absorption, hög biotillgänglighet samt förbättrade egen-

skaper vad gäller hantering och lagring.

Plattformen har visat kompatibilitet med ett brett spek-

trum av aktiva substanser, från små molekyler till peptider

och biologiska läkemedel, vilket gör AmorphOX till en

mångsidig teknologi med bred tillämpbarhet inom flera

terapiområden.

Stabilisering av känsliga molekyler för

enklare hantering, transport och lagring

Genom omfattande testning som inkluderar 21 API:er,

över 500 formuleringar och fem genomförda kliniska

studier, har AmorphOX visat sig effektivt stabilisera ett

Brett tillämpningsområde

Anpassningsbar inom flera terapeutiska områden

och formuleringar.

Ultrasnabb absorption

Utformad för snabb effekt och förbättrad

behandlingseffektivitet.

Överlägsen biotillgänglighet

Maximerar den aktiva substansens prestanda

för optimala behandlingsresultat.

Stabilisering av peptider och biologiska

läkemedel

Skyddar känsliga molekyler och säkerställer

bibehållen integritet och effekt.

Nålfri administrering

Förbättrar patientkomfort och följsamhet

genom icke-invasiva alternativ.

Fri från konserveringsmedel

Ren och säker, i linje med moderna hälso-

standarder. Minskar komplexitet och risken

för mikrobiell kontaminering jämfört med

flytande system.

Pulverbaserad teknologi som

transformerar läkemedelstillförsel

med hög precision och prestanda

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 16

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

brett spektrum av molekyler. Denna stabilitet möjliggör

nya och mer effektiva lösningar för administrering, till-

verkning och distribution av läkemedel.

Dessa egenskaper har potential att förändra globala

distributionsmodeller i grunden. Regioner som i dag

begränsas av extrema temperaturer, instabil energiförsörj-

ning eller otillräcklig kylinfrastruktur kan få tillgång till

läkemedel som tidigare varit otillgängliga. Utöver att bidra

till en bättre tillgång till behandlingar innebär möjligheten

att bibehålla terapeutisk kvalitet utan kylkedjor betydande

hälsovinster. Den kan även öppna för nya möjligheter för

allt från räddningsläkemedel till vacciner som traditionellt

kräver kontinuerlig kylförvaring från tillverkning till

användning.

Vetenskaplig grund för intranasal

administrering med AmorphOX

Orexos utvecklingsprogram omfattar flera olika adminis-

trationsvägar. Intranasal administrering har betydande

fördelar, och spraytorkade amorfa pulver med noggrant

kontrollerad partikelstorleksfördelning möjliggör hög

depering i näshålan samtidigt som lung exponering mini-

meras.

Pulver formulerat med AmorphOX

löses snabbt upp

i nässlemhinnan, vilket möjliggör passage för aktiva

substanser direkt in i blodbanan via blodkärlen i näsan. På

så sätt undviks första-passage-effekten, vilket resulterar

i snabbare terapeutisk effekt och högre bio tillgänglighet

jämfört med oral administrering.

Att administrera läkemedel intranasalt kan vara liv-

räddande i akuta situationer, särskilt i vardagssituationer

där vårdpersonal inte kan ge snabb intravenös behand-

ling. Intranasala läkemedel är dessutom icke-invasiva och

väl lämpade för självadministrering, vilket minskar barriä-

rer såsom nålrädsla, inte minst hos barn.

Intranasal läkemedelsadministrering kan även potenti-

ellt möjliggöra direkt transport av ett läkemedel från näs-

hålan till hjärnan, så kallad nose-to-brain delivery. Detta

kan kringgå blod-hjärnbarriären (BBB), vilket resulterar i

ett snabbt upptag i centrala nervsystemet (CNS) och för-

bättrar exponering av molekyler som annars har svårt att

passera BBB.

3 snabba frågor till Robert Rönn,

SVP and Head of R&D på Orexo

Vad innebär det när ni formulerar pulverbaserade

läkemedel?

Vi formulerar aktiva farmaceutiska substanser till-

sammans med utvalda hjälpämnen och använder en

spraytorkningsprocess för att ta fram fina, torra partik-

lar som lämpar sig för avancerade administrations-

vägar som exempelvis intranasal administrering eller

inhalation. AmorphOX, som är vår monopartikulära

plattform, erbjuder mycket hög stabilitet och hög

biotillgänglighet.

Vilka är fördelarna?

Pulverformuleringar ger längre hållbarhet, snabbare

effekt och förbättrad biotillgänglighet. Deras termiska

stabilitet möjliggör mer flexibel hantering och lagring

och eliminerar behovet av kylkedjor, vilket förenklar

global distribution.

Vad är det som gör AmorphOX innovativt?

Teknologin möjliggör snabbverkande och stabila for-

muleringar med hög biotillgänglighet för ett brett

spektrum av molekyler, inklusive peptider och bio-

logiska läkemedel som traditionellt har varit beroende

av kylförvaring.

Direktupptag till hjärnan: Möjliggör exponering av läkemedel till

centrala nervsystemet som annars har låg permeabilitet över blod-

hjärn-barriären.

Snabbt och omfattande systemiskt upptag: Ytliga blodkärl i näshålan

möjliggör snabb och omfattande systemisk absorption av läkemedel.

Ingen första-passage-effekt: Möjliggör absorption av läkemedels-

substanser känsliga för biologisk nedbrytning, såsom peptider och

proteiner.

Nasal administrering

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 17

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / TEKNOLOGI

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Små molekyler

Apomorfin

0,2% efter

24 månader

Loxapin

0,3% efter

24 månader

Adrenalin

0,3% efter

24 månader

Olanzapin

0,2% efter

6 månader

Eletriptan

0,5% efter

12 månader

O O

Naloxon

≤0,1% efter

24 månader

Zavegepant

<0,1% efter

9 månader

N N

Ketorolac

0,18% efter

6 månader

Peptider

Cetrorelix

0,6% efter

12 månader

Ganirelix

0,7% efter

12 månader

Semaglutid

0,1% efter

6 månader

Biologiska läkemedel

Viruspartikel

Bibehållen struktur

efter bearbetning efter

6 månader i 40°C

Enzym

Bibehållen aktivitet

efter 1 månad (40°C)

Försvagat virus

Bibehållna titernivåer,

fryståliga

Immuno-

modulator

99% renhet efter

1 månad (50°C)

Covid spikprotein

Bibehållen aktivitet

efter 3 månader (40°C)

Stabilitetsdata

Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% relativ luftfuktighet.

Små molekyler Stora molekyler

Precisionsfyllning av pulver till nässpray

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 18

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / TEKNOLOGI

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

AmorphOX driver på utvecklingen

av innovationer inom biomolekyler

AmorphOX-teknologin utgör grunden för Orexos utvecklingspipeline.

Teknologin tillämpas i program från tidig upptäcktsfas genom preklinisk

och klinisk utveckling, med en tydlig ambition att driva utvecklingen av

läkemedel baserade på biomolekyler. Med AmorphOX-plattformen är målet

att ta fram läkemedel med bättre effekt, stabilitet och resultat för patienter.

Räddningsläkemedel.

Riktar in sig på allvarliga sjukdomar och patogener.

Utvecklingsprogram Teknologi Partner Preklinisk fas Kliniska utv.faser Registrering Godkänd

Egenutvecklade

program

Izipry

™

, naloxon, opioidöverdos –

OX640, adrenalin, anafylaxi –

OX390, atipamezole, överdos vid

blandmissbruk

Explorativ

forskning

OX472 GLP1-agonist, semaglutid –

Vaccinkandidat, influensa

Molekylstruktur för adrenalin

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 19

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Opioidöverdos är ett livshotande tillstånd som känne-

tecknas av andningsdepression och medvetslöshet. Med

stöd av AmorphOX-teknologin har Izipry

™

utvecklats, ett

räddningsläkemedel med hög dos naloxon vid opioid-

överdos, ut format för att häva överdoser av potenta syn-

tetiska opioider, inklusive fentanyl och fentanylanaloger.

Differentiering och immateriella rättigheter

Izipry uppvisar:

• Formuleringar av Izipry visar avsevärt snabbare

absorption och högre plasmakoncentrationer av

naloxon jämfört med intramuskulär injektion.

• Formuleringar av Izipry visar överlägsen prestanda

i jämförelsestudier med nuvarande marknads ledare.

Bland annat uppvisas högre maximal plasma nivå och

total exponering, vilket är avgörande för att förebygga

hjärnskador och rädda liv.

• Pulverformuleringen bidrar till förbättrad stabilitet,

vilket säkerställer tålighet från temperaturer under noll

till över rumstemperatur, utan förlust av effekt.

Izipry

Räddningsläkemedel vid opioidöverdos

med hög dos naloxon

Izipry är patentskyddat till 2039, vilket säkerställer lång-

siktig exklusivitet.

Utvecklingen har nått FDA:s registreringsfas

Izipry har avancerat till sen utvecklingsfas. Kommersiella

tester av den slutliga produkten pågår, med fokus på till-

förlitlighet och kvalitet. Arbetet fokuserar på att förbereda

en uppdaterad ansökan om marknadsgodkännande till

FDA, under tredje kvartalet 2026 och markerar en viktig

milstolpe mot regulatoriskt godkännande. Den uppdate-

rade ansökan följer på ett så kallat complete response

letter som togs emot under 2024, i vilken FDA efter-

frågade kommersiella tillverknings data från den slutliga

produkten. Orexo söker partner skap för kommersialise-

ring i USA och på andra marknader.

Substans Utvecklingsfas

Stabilitet

(degraderad

mängd, %)

Administration

Kan dra nytta

av etablerade

tillverkningsprocesser Partnerskap

Pulverbaserat

naloxon

FDA registrering

≤0,1% degra-

dering efter

24 månader.

Nasalt pulver

Söker partnerskap

för kommersialisering

i USA.

STUDIEDATA

Jämförelse mellan AmorphOX‑baserade

naloxonformuleringar och Narcan

Resultat: Studier visar att nasala pulverformuleringar baserade

på AmorphOX

uppnår högre plasmakoncentrationer av

naloxon, ger mer långvarig effekt och absorberas snabbare

jämfört med Narcan flytande nässpray.

OX124-1: 4 mg

OX124-2: 4 mg

OX124-3: 4 mg

OX124-1: 8 mg

Narcan 4 mg

180165150135120105907560453015

Conc (ng/m)

Tid (min)

PIPELINE

1. Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75%

relativ luftfuktighet. Notering: Narcan

är ett registrerat varumärke som

ägs av Emergent BioSolutions.

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 20

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

OX640 är Orexos innovativa intranasala pulverformulering

med adrenalin, utvecklad för att ge en snabbt insättande

effekt och tillförlitlig dosering vid behandling av svåra

allergiska reaktioner, inklusive anafylaxi. Genom att

eliminera behovet av autoinjektorer hanterar OX640

hinder såsom nålrädsla och komplex användning i akuta

situa tioner, och erbjuder ett patientvänligt, livräddande

behandlings alternativ.

Kliniska data visar stark effekt

OX640 har uppvisat mycket lovande resultat i två kliniska

studier. I en randomiserad, öppen cross-over-studie

visade OX640 snabb och omfattande absorption av adre-

nalin, och uppnådde kliniskt relevanta plasmanivåer som

var jämförbara med, eller översteg, nivåerna efter intra-

muskulär injektion. De farmakodynamiska effekterna på

blodtryck och hjärtfrekvens var förenliga med effektiv

behandling av anafylaxi, och effekten inträdde snabbt,

även hos patienter med allergisk rinit.

I samtliga studier tolererades OX640 väl, utan rapporte-

rade allvarliga biverkningar och med endast milda, för-

väntade biverkningar. Dessa resultat bekräftar potentialen

hos OX640 som en differentierad, nålfri akutbehandling

vid anafylaxi.

OX640

Omdefinierar akutbehandling vid anafylaxi

Skapar differentiering genom teknologi

OX640 erbjuder överlägsen stabilitet jämfört med tradi-

tionella autoinjektorer, förenklar lagring och minskar

behovet av kylkedjor. Teknologin bygger på Orexos

egenutvecklade AmorphOX-plattform och möjliggör

en formulering utan konserveringsmedel. OX640 är

dessutom enkel att lagra, transportera och administrera.

Detta är avgörande fördelar för både patienter och

hälso- och sjukvårds system.

Framåtblick

Behandling av anafylaxi utgör en väletablerad men inte

fullt tillgodosedd marknad, där användarvänlighet och

tillförlitlighet är avgörande. OX640 positionerar Orexo för

att ta en betydande marknadsandel genom att möta

medicinska behov inom akutvård. Bolaget fortsätter att

driva utvecklingen av OX640 mot registreringsgrundande

kliniska studier och regulatoriska ansökningar, med stöd

av verksamhetens fullt integrerade kompetenser – från

snabb genomförbarhetsstudie och tillverkning i egen regi

till FDA-inspekterad tillverkningskedja och regulatorisk

expertis. För den fortsatta utvecklingen och kommersia-

liseringen söker Orexo en strategisk partner.

1. Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75%

relativ luftfuktighet.

2. Dosjusterande data.

3. Cross-over-studie jämförelse (Study EPI-15, FDA AC Briefing book).

Substans Utvecklingsfas

Stabilitet

(degraderad

mängd, %)

Administration

Kan dra nytta

av etablerade

tillverkningsprocesser Partnerskap

Pulverbaserat

adrenalin

Klinisk

≤0,3% degrade-

ring efter 24

månader

Nasalt pulver

Söker partnerskap för

fortsatt utveckling och

kommersialisering

globalt.

KLINISK STUDIE

Nasalt adrenalin (AmorphOX‑pulver)

jämfört med injektioner

Resultat: I den andra kliniska studien, OX640-002, som inklu-

derade patienter med diagnostiserad allergisk rinit, visade

OX640 snabb absorption och bibehöll adekvata adrenalinkon-

centrationer även vid allergisk rinit.

OX640 2 mg

OX640 2 mg NAC

IM 0,3 mg

EpiPen 0,3 mg

400

5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60

350

300

250

200

150

100

Tid (min)

Geometriskt medelvärde av plasmakoncentration av adrenalin (pg/mL)

PIPELINE

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 21

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

OX390 utvecklas av Orexo i partnerskap med Biomedical

Advanced Research and Development Authority (BARDA).

Med stöd av AmorphOX-plattformen har en ny formule-

ring utvecklats för intranasal administrering. OX390 är

utformad för att reversera andningsdepression orsakad

av överdoser vid blandmissbruk, vilket eskalerar den

pågående opioidkrisen i USA.

Varför detta är av betydelse

Traditionell behandling med enbart naloxon har ofta visat

sig vara otillräcklig i situationer där opioider administreras

tillsammans med alfa 2-agonister såsom xylazin och

medetomidin. Dessa substanser binder till andra recep-

torer i hjärnan, vilket gör att patienter förblir sårbara även

efter administrering av naloxon. OX390 utvecklas för att

komplettera naloxon och erbjuda ett mer heltäckande

angreppssätt för att häva livshotande överdoser i dessa

nya komplexa situationer.

OX390

För hantering av komplexa överdoser

Skapar differentiering genom teknologi

Med hjälp av AmorphOX

är ambitionen att leverera en

stabil och patientvänlig formulering för OX390 som möj-

liggör en snabbt insättande effekt och enkel administre-

ring i akuta situationer. Denna teknologi gör det möjligt

för Orexo att hantera kritiska brister i överdosbehandling,

samtidigt som skalbarhet och tillförlitlighet säkerställs för

räddningspersonal.

Framåtblick

Den ökande förekomsten av opioider utblandade med

alfa 2-agonister understryker det akuta behovet av inno-

vativa lösningar. OX390 utgör en strategisk möjlighet

för Orexo att bygga vidare på företagets omfattande

erfarenhet inom beroendevård och räddningsläkemedel.

Utvecklings arbetet fortskrider i nära samarbete med

BARDA, med målet att utveckla en livräddande behand-

ling som hanterar de föränderliga utmaningarna i opioid-

krisen.

Substans Utvecklingsfas

Stabilitet

(degraderad

mängd, %)

Administration

Kan dra nytta

av etablerade

tillverkningsprocesser Partnerskap

Atipamezole

Preklinisk

0,11% degrade-

ring efter

6 månader².

Nasalt pulver

1. Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% relativ

luftfuktighet.

2. Preliminära data.

PIPELINE

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 22

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

PIPELINE

OX472 är en innovativ intranasal formulering med sema-

glutid, en GLP1-receptoragonist, utvecklad med hjälp av

Orexos egenutvecklade AmorphOX-teknologi. Program-

met syftar till att möjliggöra effektiv behandling utan

behov av injektioner och erbjuder därmed ett nålfritt

alternativ för patienter, vilket kan bidra till att förbättra

både användarvänlighet och följsamhet .

Visar stark preklinisk effekt

En preklinisk in-vivo-studie utvärderade tre pulverbase-

rade intranasala formuleringar med semaglutid som

utvecklats med AmorphOX

. Dessa jämfördes med en

oral semaglutid-tablett (Rybelsus

) och en subkutan

injektion (Wegovy

)

. Resultaten visade att två av de intra-

nasala formuleringarna uppnådde upp till sju gånger

högre plasmakoncentrationer i jämförelse med den orala

tabletten, med lägre variation i plasmanivåerna. Som för-

väntat var koncentrationerna lägre än de som uppnåddes

vid subkutan injektion.

Nästa steg är att utveckla formuleringen, utvärdera

olika vägar framåt och undersöka strategiska partnerskap.

Potential att säkra konkurrensfördelar

genom teknologi

AmorphOX-teknologin erbjuder en unik förmåga att stabi-

lisera peptider och möjliggöra intranasal administrering

av större molekyler såsom semaglutid. Till skillnad från

injicer bara formuleringar eliminerar OX472 behovet av kyl-

förvaring och bibehåller stabilitet över varierande tempe-

raturområden. Denna differentiering förbättrar inte bara

användarvänligheten, utan minskar även logistisk kom-

plexitet. Orexos patentportfölj skyddar både AmorphOX-

teknologin och dess tillämpning inom GLP1-agonister,

vilket stärker bolagets konkurrensposition inom detta

snabbt växande terapiområde.

Forskning inom utökade användningsområden

Parallellt med utvecklingen av OX472, och med stöd av

AmorphOX-teknologin, fortsätter FoU-teamet att utforska

om semaglutid och andra GLP-1 agonister kan vara effek-

tiva för alternativa administrationsvägar och inom flera

indikationer. Ur ett långsiktigt strategiskt perspektiv öppnar

denna forskning en väg in i en av de största och snabbast

växande läkemedelskategorierna – GLP1-agonister för

diabetes, viktkontroll och potentiellt även CNS-sjukdomar.

Detta ger Orexo en position för att ta tillvara betydande

möjligheter på en marknad med stark tillväxtpotential.

1. Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% relativ

luftfuktighet.

2. Preliminära data.

3. Rybelsus och Wegovy är registrerade varumärken inom Novo Nordisk A/S.

4. AmorphOX-formuleringarna uppvisade lägre systemisk exponering jämfört

med den injicerbara referensen.

Substans Utvecklingsfas

Stabilitet

(degraderad

mängd, %)

Administration

Kan dra nytta

av etablerade

tillverkningsprocesser Partnerskap

Pulverbaserad

semaglutid

Preklinisk

≤0,1% degra-

dering efter

12 månader².

Intranasalt (andra

leveransvägar

utforskas).

Spraytorknings-

process (intranasal

leverans).

Söker partnerskap för

fortsatt forskning och

utveckling.

PREKLINISK PK STUDIE

Intranasal semaglutid med AmorphOX

jämfört med oral formulering

Resultat: Semaglutid i nasal pulverform, formulerad med

AmorphOX, visade upp till sju gånger högre exponering

jämfört med den orala tabletten Rybelsus

(medianvärden)

OX472

GLP1-agonist, semaglutid

Tid (h)

Median plasmakoncentration av semaglutid (ng/mL)

OX472-1,7 mg AmorphOX

OX472-2,7 mg

OX472-3,7 mg

Rybelsus 7 mg

0 12 24 36 48 60 72 84 96 108 120 132 144 156 168

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 23

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Vacciner utgör ett viktigt forskningsområde för Orexo,

och tidiga data visar på AmorphOX-plattformens potential

att utveckla termostabila, nålfria intranasala vacciner.

I en proof-of-concept in-vivo-studie, genomförd i sam-

arbete med det svenska bioteknikbolaget Abera Bio-

science, utvärderade Orexo prestandan hos Aberas

mukosala plattform för influensavaccin i kombination

med AmorphOX-teknologin.

Studien visade att både flytande och pulverbaserade

intranasala formuleringar gav upphov till starka immun-

försvar, med systemiskt IgG i serum och lokalt IgA i näsa

och lungor, utan någon skillnad mellan de två alternati-

ven. Stabilitetstester bekräftade vidare att den centrala

vaccinkomponenten bibehöll sin funktion efter sex måna-

der över ett brett temperaturområde (–20 °C till +40 °C),

vilket stärker potentialen för global användning utan

behov av kylförvaring.

Vaccin

Utveckling av nästa generations vaccin

Skapar differentiering genom teknologi

AmorphOX

möjliggör utveckling av pulverbaserade

vaccin formuleringar som eliminerar behovet av kylkedjor,

vilket minskar kostnader och komplexitet i distributionen.

Detta innebär att Orexo har goda förutsättningar att möta

kritiska globala behov av tillgängliga och skalbara vacciner,

särskilt i pandemisituationer.

Framåtblick – utökade strategiska möjligheter

Ur ett långsiktigt perspektiv ser Orexo en betydande

potential för AmorphOX inom vaccinutveckling och

kommer att fortsätta samla in data för att validera platt-

formens unika fördelar. Utöver influensa utvärderar Orexo

bredare tillämpningar av AmorphOX inom flera vaccin-

plattformar för att stärka sin position inom detta strate-

giskt viktiga terapiområde.

PREKLINISK PK-STUDIE

AmorphOX‑pulver jämfört med

flytande influensavaccin

Resultat: Proof-of-concept data för nasalt pulver formulerat med

AmorphOX visar att både flytande och pulverbaserade intrana-

sala formuleringar gav upphov till robusta immunförsvar.

Substans Utvecklingsfas

Stabilitet

(degraderad

mängd, %) Administration

Kan dra nytta

av etablerade

tillverkningsprocesser Partnerskap

Pulverbaserat

vaccin

Preklinisk

Behåller strukturen

efter 6 månaders

lagring vid 40 °C.

Nasalt pulver

Stoppa infektioner där de börjar

– nasala pulvervacciner bygger ett starkt mukosalt skydd.

Formulerings-

buffert

Låg dos

Hög dos Låg dos

Hög dos

Antikroppssvar

(absorbans, 450 nm)

Formuleringsbuffert

Pulver

Vätska

0,6

0,9

1,2

1,5

0,3

PIPELINE

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 24

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Skalbar intranasal leveranskedja

för partnerskap och tillväxt

Orexo har byggt upp en robust och skalbar leveranskedja

för utveckling och tillverkning av intranasala, pulver-

baserade läkemedel. Leveranskedjan används idag för

företagets egna produkter Izipry

™

, ett läke medel för

behandling av opioidöverdoser, och OX640, som också

är ett räddningsläkemedel men för behandling av ana-

fylaxi. Denna infrastruktur är en strategisk tillgång som

inte bara stöder Orexos interna utvecklingsportfölj, utan

också erbjuder betydande fördelar för partners som söker

snabb, tillförlitlig och kostnadseffektiv utveckling av intra-

nasala pulverbaserade läkemedel.

Pulverbaserade läkemedel banar väg

för effektivare tillverkning

Den höga termiska stabiliteten i pulverbaserade formule-

ringar minimerar risken för nedbrytning och eliminerar

behovet av kylkedjelogistik, vilket förenklar global distri-

bution även i resursbegränsade miljöer. Orexos pulver-

baserade formuleringar förlänger hållbarheten, skyddar

känsliga molekyler såsom biologiska läkemedel och

vacciner samt minskar risken för mikrobiell kontaminering.

Det är egenskaper som är avgörande vid akuta situationer

och vid distribution i stora volymer.

Utvecklingen av leveranskedjan har möjliggjorts genom

betydande investeringar i avancerad teknologi, tillsammans

med två specialiserade CDMO-partners

och en världs-

ledande tillverkare av nässpray. Orexo har etablerat viktiga

processer såsom spraytorkning, som möjliggör exakt

kontroll av partikelstorlek för optimal deposition i näs-

hålan utan exponering mot lungorna. För att ytterligare

skydda produkten har Orexo utvecklat en fukt skyddande

sekundärförpackning som är integrerad med nässprayen.

Erfarenhet av riskhantering inom regulatoriskt

styrda tillverkningskedjor

Eftersom regulatoriska krav för kombinationsprodukter

av läkemedel och enheter är hårda, särskilt för räddnings-

läkemedel, har Orexo skaffat sig värdefull erfarenhet och

kompetens genom exempelvis Izipry, som för närvarande

är i en granskningsprocess hos amerikanska FDA för

marknadsgodkännande. Denna erfarenhet omfattar

etablering av styrningsstrukturer, dokumentation och

tillverkningsprocesser, vilka uppfyller rigorösa regulato-

riska krav på tillförlitlighet.

Idag driver Orexo, tillsammans med en av bolagets två

CDMO-partners, tillverkningskedjan och utför analytiska

tester. Samtidigt upprätthåller företaget en skalbar,

FDA-inspekterad kommersiell tillverkningsprocess

ut formad för att uppfylla FDA:s krav på 99,999 procents

tillförlitlighet för räddningsläkemedel.

Orexo har etablerat en robust och skalbar leveranskedja för intranasala, pulver-

baserade läkemedel. Infrastrukturen är redo för kommersiell tillverkning som

möjliggör snabbare utveckling, minskad risk och en kostnadseffektiv väg från

koncept till marknad.

Fyllningsutrustningen som används i

Orexos FDA-inspekterade produktion

för pulverbaserade nasala läkemedel

Snabb och säker leverans av livsviktiga

behandlingar

Tillverkningskedjan stärker Orexos förmåga att skala upp

interna projekt och positionerar företaget som en attraktiv

utvecklingspartner för intranasala, pulverbaserade läke-

medel. Genom att kombinera beprövad teknik, regulato-

risk erfarenhet och tillverkning som är kommersiellt redo

kan Orexo hjälpa partners att påskynda utveckling, minska

tekniska och operativa risker och sänka de totala kostna-

derna, vilket i slutändan möjliggör snabbare och säkrare

tillgång till kritiska behandlingar för patienter.

1. Contract Development and Manufacturing Organization; kontraktstillverkare.

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 25

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / TILLVERKNING

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Orexo är engagerat i att utveckla

behand lingar genom att kombinera sin

egenutvecklade formuleringsteknologi

AmorphOX

med extern expertis. Detta sker

i samarbete med andra läkemedelsbolag

och forskningsorganisationer för att ut veckla

innovativa, skalbara lösningar som skapar

värde för både patienter och partners.

Orexos tillväxtstrategi fokuserar på att expandera

formulerings teknologin AmorphOX genom partnerskap

och samarbeten. Genom att formulera utvalda mole-

kyler med AmorphOX kan partners dra nytta av platt-

formens unika egenskaper och dess kommersiella

potential.

Orexos robusta patentportfölj och proaktiva patent-

strategi förstärker dessa fördelar och säkerställer att

varje produkt som stöds av AmorphOX är skyddad och

positionerad för långsiktig framgång.

Tillsammans med Orexo kan partners effektivt och

hållbart ta innovativa behandlingar till den globala

marknaden på flera olika sätt:

Innovativa formuleringar som skapar värde

AmorphOX omvandlar befintliga läkemedel till nästa

generations produkter med förbättrad biotillgäng-

lighet, ökad stabilitet och en bättre patientupplevelse.

Omformulering av etablerade läkemedel skapar

möjlig heter att förlänga en produkts livscykel och

öka dess intäktsströmmar. Till exempel kan ett

befintligt läkemedel reformuleras med AmorphOX

och uppnå snabbare absorption och längre hållbar-

het, vilket skapar nya kommersiella möjligheter.

Breddad terapeutisk räckvidd

Genom att vidareutveckla administreringen av ett

läke medel, exempelvis genom andra administrerings-

alternativ, kan användningsområdena breddas och

ytterligare indikationer utvecklas för nya patient-

grupper. Användande av till exempel intranasal admi-

nistrering kan ge ytterligare terapeutiska fördelar,

såsom effektiv förebyggande av smittspridning vid

luftburna sjukdomar.

Snabb effekt för kritisk vård

I akuta situationer är tiden avgörande. Pulvret som ut -

vecklats med AmorphOX-teknologin löses upp snabbt

och möjliggör därmed snabb absorption. Detta gör

Expansion av

AmorphOX

genom strategiska

samarbeten

Varje skräddarsytt samarbete erbjuder ömsesidiga värdeskapande möjligheter

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 26

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / PARTNERSKAP

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

teknologin särskilt lämpad för akutsituationer, snabb

smärtlindring och andra tidskritiska behandlingar. Där-

igenom kan partnerprodukter positioneras som ”best

in class” när det gäller snabb terapeutisk effekt.

Patientcentrerad läkemedelsadministration

Bekvämlighet ökar patientens följsamhet. AmorphOX

stödjer nålfria beredningsformer såsom intranasala

pulver eller orala tabletter som snabbt löses upp, och

ersätter injektioner med enkla, patientvänliga alternativ.

Detta förbättrar komfort och trygghet, möjliggör egen

administrering och breddar förutsättningarna för

marknads acceptans.

3 snabba frågor om BARDA-

partnerskapet till Edward Kim,

MD, MBA and Chief Medical

Officer på Orexo

Vad innebär BARDA-samarbetet?

Vi har ingått ett partnerskap med BARDA för

att utveckla ett räddningsläkemedel, OX390,

för överdoser orsakade av blandmissbruk.

Till exempel där opioider är utblandande

med alfa 2 -agonisten xylazin. Läkemedlet

stöds av AmorphOX, vilket möjliggör en snabbt

insättande effekt, och vi kommer även att dra

nytta av vår etablerade tillverkningskedja för

att omedelbart kunna skala upp produktionen.

Vad är BARDA?

BARDA står för Biomedical Advanced Research

and Development Authority. Myndigheten är

en del av Administration for Strategic Prepared-

ness and Response (ASPR), under USA:s hälso-

departement (Department of Health and

Human Services).

Kan man idag behandla överdoser som

involverar xylazin?

Det finns för närvarande inga godkända

behandlingar för överdoser orsakade av

alfa-2-agonister blandade med opioider.

Operationell effektivitet och hållbarhet

Exceptionell stabilitet eliminerar behovet av kylkedjor,

sänker kostnaderna och minimerar miljöpåverkan. För -

varing i rumstemperatur förenklar distributionen och för-

länger hållbarheten, vilket ligger i linje med hållbarhets-

målen och förbättrar den globala tillgängligheten.

Utökat patentskydd

Omformuleringar med AmorphOX kan kvalificera för nya

patent, vilket förlänger exklusiviteten och säkrar långsik-

tigt värde. Orexos integrerade IP-strategi garanterar ett

starkt skydd, inklusive flera patent listade i FDA:s Orange

Book, och stärker därmed det kommersiella attraktions-

värdet i ett samarbete.

Läs också om Orexos skalbara tillverkningskedja för

intranasala pulverbaserade läkemedel på sidan 25.

Kontrollsystem för spraytork

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 27

TILL START

OREXO ÖVERSIKT / PARTNERSKAP

OREXO ÖVERSIKT

Om oss

Året i korthet

VD har ordet

Mål och strategier

Våra styrkor

Marknader

Innovation

Teknologi

Pipeline

Tillverkning

Partnerskap

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Sedan 2005 är Orexos aktie noterad på Nasdaq Stock-

holms huvudlista under tickersymbolen ORX. Aktien

är även tillgänglig för amerikanska investerare genom

American Depositary Receipts (ADR) som handlas på

OTCQX Market under tickersymbolen ORXOY. Denna

noteringsstruktur kombinerar en primär notering på en

reglerad svensk marknad med förbättrad tillgänglighet

för internationella investerare genom handel i USA.

Aktiekursutveckling

Under året steg aktiekursen med 72 procent (13) och den

sista kursen som betalades 2025 uppgick till SEK 30,10

(17,50). Årets högsta stängningskurs var SEK 41,60 och

noterades den 13 oktober. Den lägsta noteringen var SEK

12,98 den 9 april. Orexos börsvärde uppgick till SEK 1 118

miljoner den 31 december 2025.

Handel och likviditet

Totalt handlades 15 miljoner aktier (7) under 2025, vilket

motsvarar ett värde på cirka 426 miljoner kronor (114).

Den dagliga genomsnittliga handelsvolymen uppgick

till 67 171 aktier (27 242), med ett motsvarande värde

på SEK 1,7 miljoner (0,5).

Ägarstruktur

Vid årets slut hade Orexo 6 052 aktieägare (6 161). De

tre största aktieägarna är Novo Holdings A/S, som äger

26 procent av aktiekapitalet, följt av Avanza Pension med

Aktien

Under 2025 uppvisade Orexos aktie en stark utveckling. Aktiekursen steg kraftigt

under året, samtidigt som handelsaktiviteten och likviditeten förbättrades, vilket

speglade ett ökat intresse för bolaget bland investerare.

Orexo-aktien

Notering

Nasdaq Stockholm

Antal aktier

37 156 639

Antal röster

34 955 239

Börsvärde per 31 december

SEK 1 118 miljoner

ISIN kod

SE0000736415

Tickerkod

ORX

Orexo ADR

Handelsplattform

OTCQX Market, US

Depåbank

Citibank N.A.

ISIN kod

US68616W1027

Tickerkod

ORXOY

Kvot

1:1

Analytikertäckning

• Klas Palin, DNB Carnegie

• Dr. Samir Devani, RX Securities

6 procent och Danska Arbetsmarknadens Tilläggspension

(ATP) med 5 procent. Av aktiekapitalet ägs 57 procent (55)

av svenska aktieägare och 43 procent (45) av icke-svenska

aktieägare. Den största andelen aktieägare registrerade

utanför Sverige finns i Danmark.

Emission av C-aktier

Den 18 juni meddelades att bolaget emitterat 2 446 000

C-aktier, som därefter omedelbart återköptes. Syftet med

emissionen är att möjliggöra framtida leverans av stam-

aktier till deltagare i de långsiktiga incitamentsprogrammen

(LTIP). Per den 31 december finns det totalt 37 156 639

aktier i Orexo, varav 34 710 639 är stamaktier med en röst

per aktie och 2 446 000 är C-aktier med en tiondel av en

röst per aktie. Det totala antalet röster i bolaget är

34 955 239.

Utdelning och utdelningspolicy

Styrelsen föreslår att ingen utdelning ska betalas ut för

räkenskapsåret 2025, vilket är i linje med Orexos utdel-

ningspolicy. Tillgängliga finansiella resurser kommer

att användas för att leverera enligt bolagets strategi att

kapitalisera på AmorphOX-plattformen och för att acce-

lerera utvecklingsprogram i kliniska och prekliniska faser.

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 28

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

Aktien

Information till aktieägarna

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA / AKTIEN

Ägarfördelning per land,

31 december 2025

Ägarkategorier,

31 december 2025

Svenska privatpersoner 37,31%

Svenska institutionella ägare 9,59%

Utländska institutionella ägare 5,66%

Övriga ägare 42,8%

Anonymt ägande 4,64%

Aktieägare, 31 december 2025

Aktieägare Antal stamaktier C-aktier

Andel av

kapital (%)

Novo Holdings A/S 9 643 184 25,95

Orexo AB 646 2 446 000 6,58

Avanza Pension 2 378 988 6,40

Danska Arbetsmarknadens Tilläggspension, ATP 1 780 633 4,79

Anders Walldov, direkt and indirekt 1 500 000 4,04

Nordnet Pensionsförsäkring 893 772 2,41

Swedbank Försäkring 848 100 2,28

Bank of Montreal 779 914 2,24

Stefan Hansson 486 883 1,31

Jan Robert Pärsson 440 000 1,18

Totalt topp 10 18 751 474 2 446 000 57,05

Övriga 15 959 165 42,95

Totalt 34 710 639 2 446 000 100,00

Ägarstruktur, 31 december 2025

Antal kända

aktieägare Antal aktier

Andel av

kapital (%)

1–100 2 571 95 227 0,26

101–500 1 596 438 565 1,18

501–1 000 643 524 452 1,41

1 001–5 000 815 1 955 569 5,26

5 001–10 000 186 1 995 569 3,80

10 001–20 000 107 1 411 875 4,12

20 001– 134 29 475 138 79,32

Anonym innehavsstorlek 0 1 726 638 4,64

Totalt 6 052 37 156 639 100,00

Källor: Monitor genom Modular Finance AB, Euroclear Sweden AB och Nasdaq Stockholm. Innehav avser verifierat per den 31 december 2025.

Totalsummor kan avvika till följd av avrundning.

Sverige 61,45%

Danmark 31,54%

Norge 0,44%

USA 0,25%

Italien 0,22%

Övriga 1,44%

Anonymt

ägande 4,65%

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 29

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

Aktien

Information till aktieägarna

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA / AKTIEN

120

SEK

2021 2022 2023 2024 2025

150

Orexo OMX Stockholm Läkemedel och Bioteknik PI OMX Stockholm

Omsatt antal aktier i tusental per månad

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

Tusental

Utveckling under 5 år

SEK

Orexo OMX Stockholm Läkemedel och Bioteknik PI OMX Stockholm

Omsatt antal aktier i tusental per månad

Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec

Tusental

1 400

700

2 100

2 800

4 200

3 500

Utveckling under året

Källa: Handelsplatsen Nasdaq

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 30

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

Aktien

Information till aktieägarna

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA / AKTIEN

Finansiell kalender

Information till aktieägarna

Kontakt investerarrelationer

Lena Wange +46 (0)18 780 88 00

[email protected] eller lena.wange@orexo.com

Årsstämma 2026

Orexos aktieägare kallas till årsstämma, som kommer att

hållas torsdagen den 7 maj 2026 kl. 16.00 i Orexos lokaler

i Uppsala.

Besöksadressen är Virdings Allé 28. Parkering finns

på Rapsgatan 7E.

Valberedning inför årsstämman

Inför årsstämman har en valberedning utsetts som

representerar cirka 34 procent av antalet röster i bolaget

per den 31 augusti 2025.

Valberedningen består av följande:

• Henrik Kjaer Hansen, (ordförande, utsedd av

Novo Holdings A/S)

• Claus Berner Møller, (utsedd av Danska Arbets-

marknadens Tilläggspension, ATP)

• Stefan Hansson, (privat investerare)

• Dr Friedrich von Bohlen, (styrelseordförande).

Delårsrapport kv 1

28 april 2026

Årsstämma

7 maj 2026

Delårsrapport kv 2

16 juli 2026

Delårsrapport kv 3

22 oktober 2026

Delårsrapport kv 4 inkl.

Bokslutskommuniké 2026

4 februari 2027

Läs mer om årsstämman 2026

och bolagsstyrning på orexo.se

Valberedningen kommer att utarbeta förslag till årsstämman

avseende ordförande för stämman, styrelseordförande,

styrelseledamöter, styrelsearvoden, eventuella ersättningar

för utskottsarbete och arvoden till revisor samt principer

för valberedningens sammansättning. Valberedningens

samlade förslag och motiverade yttrande finns tillgängliga

på orexo.se.

Registrering och röstning

Anmälan om deltagande och röstning vid årsstämman

2026 finns också tillgänglig på orexo.se.

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 31

TILL START

AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

Aktien

Information till aktieägarna

FINANSIELL INFORMATION

BOLAGSSTYRNING

Förvaltningsberättelse

TILL START

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

Bolag och organisation

Orexo AB är ett svenskt läkemedelsbolag med huvud-

kontor i Uppsala. Bolaget har mer än 30 års erfarenhet av

att utveckla förbättrade läkemedel baserat på egen-

utvecklade formuleringsteknologier och som möter stora

medicinska behov. Sammanlagt har Orexo utvecklat fyra

läkemedel från koncept till godkännande. Dessa inkluderar

Zubsolv

för opioidberoende, Abstral

för genombrotts-

smärta vid cancer, Edluar

för sömnlöshet och Diabact

UBT för diagnos av helicobacter pylori

. De tre först-

nämnda har utvecklats med stöd av Orexos första genera-

tions formuleringsteknologi, den sublinguala.

På den amerikanska marknaden, och via det egna

dotter bolaget Orexo US Inc., har Orexo sedan 2013 kom-

mersialiserat Zubsolv. Övriga läkemedel har nått globala

marknader genom utlicensiering av samtliga rättigheter

till internationella läkemedelsbolag. Detta gäller även för

Zubsolv på den europeiska marknaden.

Orexos utvecklingsarbete fokuserar i dag på bolagets

nästa generations formuleringsteknologi, AmorphOX

Utvecklingsportföljen omfattar flera projekt i både

pre kliniska och kliniska faser och omfattar ett flertal

behandlingsområden.

Den 31 december 2025 förvärvade Dexcel Pharma USA

samtliga rättigheter till Zubsolv på den amerikanska mark-

naden. Försäljningen av Zubsolv har en transfor mativ

påverkan på bolagets strategiska inriktning, då den kom-

mersiella verksamheten överförs till köparen och det

strategiska fokuset flyttas helt till utveckling av nya läke-

Styrelsen och verkställande direktören för Orexo AB (publ), organisationsnummer

556500-0600, avger härmed årsredo visning och koncernredovisning för räkenskaps-

året 1 januari–31 december 2025. Orexo har sitt säte i Uppsala.

1. Helicobacter pylori är en vanlig, spiralformad bakterie som lever i mag-

säckens slemhinna och kan orsaka magkatarr (gastrit), magsår (ulcus)

och öka risken för magsäckscancer, även om många infekterade inte får

några symtom alls.

medel. Orexo kommer fortsatt bedriva viss verksamhet

inom det amerikanska dotterbolaget, Orexo US Inc.,

vilket kommer vara inriktat på affärsutveckling och viss

läkemedels utveckling.

Forskning och utveckling

I centrum av Orexos forskning- och utvecklingsverksam-

het står bolagets nästa generations formuleringsteknologi

AmorphOX, som möjliggör förbättrad biotillgänglighet

och stabilitet för både små och stora molekyler som

peptider och andra biomolekyler. Teknologin skapar

förutsättningar för nya administreringsvägar, effektivare

tillverkningsprocesser och mer hållbara distributions-

lösningar vid utveckling av nya läkemedel.

Utvecklingsportföljen omfattar flera program i både

preklinisk och klinisk fas inom ett flertal behandlings-

områden. Samtliga kliniska program utgörs av intranasala

räddningsläkemedel, som drar nytta av AmorphOX-

teknologins förmåga att omformulera substanser för

ett snabbt och tillförlitligt upptag i kroppen.

Bland de prekliniska programmen utforskas möjlig-

heterna att tillämpa AmorphOX-teknologin i framför allt

stora molekyler, såsom peptider och vacciner.

Orexo har etablerat en skalbar leveranskedja för utveck-

ling och tillverkning av intranasala, pulverbaserade läke-

medel. Infrastrukturen stödjer bolagets egna program,

däribland Izipry

™

mot opioidöverdos, OX640 mot anafylaxi

och OX390 mot överdoser orsakade av blandmissbruk.

Affärsmodell

Orexos affärsmodell bygger på att vidareutveckla

och tillämpa bolagets egenutvecklade läkemedels-

formuleringsteknologi AmorphOX. Genom att fokusera

på pulverbaserade läkemedel verkar bolaget som en

specialist inom ett område med betydande potential för

innovation inom administrering, tillverkning och distribu-

tion av läkemedel. Modellen är utformad för att stödja

långsiktig tillväxt genom utveckling av egna läkemedels-

projekt, samtidigt som bolaget konsekvent söker partner-

skap för att accelerera utvecklingen, dela risk och fördela

kostnader.

Bolaget avser att fördela sina resurser över tre huvud-

områden:

Plattformsutveckling

Fortsatt utveckling av AmorphOX-plattformen med fokus

på att generera proof-of-concept-data för nya använd-

ningsområden, särskilt inom peptider och vacciner. Detta

inkluderar vetenskaplig utvärdering med stöd av extern

expertis och specialiserade utvecklingspartners.

Utveckling av egna projekt

Vidareutveckling av Orexos interna pipeline till definierade

värdehöjande milstolpar, såsom avgörande kliniska data

eller regulatoriska ansökningar. Kommersiella strategier

utvärderas från fall till fall, främst genom partnerskap,

med möjlighet till riktad kommersiell närvaro av Orexo

i USA där så är lämpligt.

Teknologibaserade samarbeten

Ingå samarbeten där externa läkemedelsbolag använder

AmorphOX i sina egna utvecklingsprogram. Inom dessa

avtal erhåller Orexo ersättning för utfört utvecklings-

arbete och kan även bli berättigat till framtida royalty-

betalningar och milstolpsersättningar.

TILL START

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

Viktiga utvecklingsmilstolpar med stöd av

AmorphOX-teknologin

Initierade kommersiell tillverkning av Izipry

™

, ett intra-

nasalt räddningsläkemedel mot opioidöverdoser, vilket

banar väg för en ny inlämning till FDA.

Tillverkade flera batcher av det spraytorkade pulvret till

den intranasala anafylaxiprodukten OX640 som del av

förberedelserna inför produktion i kommersiell skala.

Slutförde en in-vivo-studie med intranasala GLP1-

semaglutidformuleringar (OX472), där samtliga kandi-

dater uppvisade avsevärt högre systemisk biotillgäng-

lighet jämfört med oral administrering.

Uppnådde positiva in-vivo-resultat i ett gemensamt

vaccinprojekt med Abera Bioscience, där effekten

visade sig vara jämförbar med konventionella flytande

vacciner.

Partnerskap med BARDA för att utveckla OX390

Orexos amerikanska dotterbolag erhöll USD 8 miljoner

(ca SEK 75 m) från BARDA för att driva utvecklingen av

OX390, ett intranasalt räddningsläkemedel för överdos

orsakad av blandmissbruk. Finansieringen kan potentiellt

uppgå till USD 50,9 miljoner (ca SEK 480 m) och kommer

att stödja kliniska studier, tillverkning och regulatoriska

aktiviteter. OX390 är baserad på AmorphOX-teknologin,

och vid ett marknadsgodkännande kommer Orexo

behålla rättig heterna till kommersialisering.

Kliniska data för OX640 presenterades

på EAACI-kongressen

Orexo presenterade kliniska data från den andra kliniska

studien med OX640, OX640-002. Resultaten presente-

rades av Orexos rådgivare Dr Anne K. Ellis, professor

och avdelningschef för Allergy & Immunology vid

Queen’s University, Ontario, Kanada, vid EAACI-kongressen.

EAACI är en av världens ledande organisationer inom

allergi och immunologi.

Dr Friedrich von Bohlen utsedd till

styrelseordförande

Vid årsstämman 2025 utsågs Dr Friedrich von Bohlen

till ny styrelseordförande, efter att James Noble avböjt

omval. Dr Friedrich von Bohlen har över 25 års inter-

nationell erfarenhet från biotekniksektorn som med-

grundare, vd och investerare, med en omfattande merit-

lista inom börsnoteringar och affärsutveckling i Europa

och USA. Han är doktor i neurobiologi från ETH Zürich

och har en examen i biokemi från Universität Zürich.

Orexos hållbarhetsarbete fortsatt i toppklass

För andra året i rad rankades Orexos hållbarhetsarbete

bland de främsta 5 procenten av de 75 000 företag som

årligen utvärderas av EcoVadis.

Flytt till Uppsala Science Park

Orexo meddelade att förberedelserna har inletts för att

flytta till nya, hållbara lokaler i Uppsala Science Park under

2026. Flytten stärker forsknings- och utvecklingsverksam-

heten samt möjliggör utökade samarbeten med akademi

och industri, samtidigt som de moderna lokalerna erbjuder

toppmoderna laboratorier, flexibla arbetsytor och energi-

effektiv design.

Uppsalalaboratoriet My Green Lab-certifierat

Laboratoriet i Uppsala certifierades enligt My Green Lab-

standarden, vilket innebär att alla nödvändiga åtgärder för

att uppfylla specifika miljökriterier har genomförts med

godkänt resultat.

Utveckling under 2025

Medarbetarundersökning visade fortsatt

utmärkta resultat

Den årliga medarbetarundersökningen visade utmärkta

resultat, i linje med tidigare år. Orexo ses som en arbets-

plats som bryr sig om sina medarbetare och erbjuder en

hälsosam balans mellan arbete och fritid. Medarbetarna

rapporterar hög trivsel och en stark vilja att rekommendera

Orexo som arbetsplats, vilket återspeglas i ett mycket

högt eNPS-resultat på 64 procent i Sverige (67) och 71

procent i USA (72)

Avyttring av Zubsolv i USA

Orexo tecknade ett transformativt avtal med Dexcel

Pharma USA, som förvärvade samtliga rättigheter till

Zubsolv

, för behandling av opioidberoende på den

amerikanska marknaden. Transaktionen slutfördes den

31 december 2025. Köpeskillingen uppgick till USD 91,8

miljoner (SEK 854,5 miljoner) och varulagret värderades

till USD 3,8 miljoner (SEK 35,4 miljoner). Orexo är där ut-

över berättigat till en villkorsbaserad ersättning om upp

till USD 16,8 miljoner, baserat på framtida nettoförsälj-

ning under 2026 och 2027.

Transaktionen säkerställer kontinuitet för patienter och

kunder, då många medarbetare vid Orexo US Inc. har

givits möjlighet att ansluta till Dexcel Pharma USA för att

fortsätta stödja Zubsolv. Orexo US Inc. kommer fortsatt

att leda utvecklingen av OX390 i partnerskap med BARDA.

Intäkterna från transaktionen stärker Orexos finansiella

position och förmåga att driva vidare nyckelprojekt som

stöds av AmorphOX-teknologin.

1. eNPS-score, Employee Net Promoter Score, är ett vedertaget begrepp

inom medarbetarundersökningar för att mäta engagemang och lojalitet

bland anställda.

TILL START

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

Väsentliga händelser efter periodens utgång

Orexo meddelade att rätten att genomföra en förtida

in lösen av de utestående obligationerna kommer utnyttjas.

Föreläggande

Den 14 juli 2020 blev Orexo medvetet om att de ameri-

kanska myndigheterna inlett en utredning, vilken fort-

farande pågår. Baserat på kommunikation från de

amerikanska myndigheterna anser Orexo att utredningen

främst rör vissa historiska marknadsföringskampanjer

och huruvida de var förenliga med gällande lag. Andra

områden som är av intresse är Orexos val av vårdgivare

vid marknadsföring, liksom bolagets patientstöds-

program. Orexo anser att Zubsolv

marknadsförts på ett

korrekt och ansvarsfullt sätt, men arbetar med att nå en

lösning. Orexo känner vid detta datum inte till att det finns

något civilrättsligt eller straffrättsligt ärende registrerat

relaterat till utredningen.

Miljöarbete

Orexos verksamhet kräver inget tillstånd enligt den

svenska miljöbalken. För att säkerställa en god dialog och

regelbundna externa inspektioner från myndigheter styrs

miljöarbetet utifrån bolagets upprättade miljöpolicy,

interna riktlinjer och handlingsplaner. Dessa täcker Orexos

hela värdekedja. Under 2025 stärktes processerna för

leverantörsutvärdering och en oberoende granskning

genomförd av utvärderingsföretaget Ecovadis gav Orexo

AB:s hållbarhetsarbete höga betyg.

För mer information om Orexos hållbarhetsarbete hän-

visas till Hållbarhetsrapporten, som finns tillgänglig på

orexo.se.

TILL START

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

Finansiell utveckling

Den 31 december slutförde Orexo transaktionen med Dex-

cel Pharma USA, som förvärvade de fulla rättigheterna till

Zubsolv

i USA. Den initiala köpeskillingen som betalades

vid transaktionens slutförande uppgick till USD 91 miljoner

(SEK 847 miljoner) plus värdet av lagret på USD 3,8 miljoner

(SEK 35,4 miljoner), varav USD 3 miljoner (SEK 27,9 miljoner)

satts in på ett spärrkonto i enlighet med sedvanliga villkor

för att säkerställa säljarens skyldigheter enligt avtalet. Det

ger en köpeskilling om USD 91,8 miljoner (SEK 854,5 mil-

joner). Vidare har Orexo rätt till en tilläggs köpeskilling

som maximalt kan uppgå till USD 16,8 miljoner, baserat

på framtida nettoomsättning under 2026 och 2027.

Efter transaktionen återspeglar den finansiella rappor-

teringen fortsatt verksamhet inom US Commercial och

HQ & Pipeline, inklusive kostnader som krävs under över-

gången till Dexcel (“kvarvarande verksamhet”), medan

Zubsolv- verksamheten i USA (“avvecklad verksamhet”)

presenteras i Not 31.

Nettoomsättning

Kvarvarande verksamhet

Den totala nettoomsättningen uppgick till SEK 26,0

miljoner (29,7). Minskningen i nettoomsättning förklaras

främst av lägre royalty avseende Abstral

inom HQ &

Pipeline.

Avvecklad verksamhet

Den totala nettoomsättningen uppgick till SEK 499,0

miljoner (560,3).

Intäkter per segment

Kvarvarande verksamhet

Intäkterna från US Commercial uppgick till SEK 0,0 miljoner

(0,0). HQ & Pipelines intäkter avseende övriga produkter

som kommersialiseras genom partners uppgick till

SEK 26,0 miljoner (29,7). Minskningen förklaras främst av

lägre royalty avseende Abstral inom HQ & Pipeline.

Avvecklad verksamhet

Intäkterna från US Commercial uppgick till SEK 499,0

miljoner (560,3) och i lokal valuta USD 50,8 miljoner

(53,0). Minskningen i SEK förklaras främst av en svagare

USD och en ogynnsam betalarmix.

Kostnad för sålda varor

Kvarvarande verksamhet

Kostnad för sålda varor (KSV) uppgick till SEK 14,5 miljoner

(18,7), varav US Commercial uppgick till SEK 9,4 miljoner

(12,9) till följd av lägre tekniska infrastruktur kostnader för

Digitala program för mental hälsa (DMHP). HQ & Pipeline

uppgick till SEK 5,1 miljoner (5,8) där minskningen främst

beror på lägre försäljning av tabletter inom Zubsolv ex-US

till Orexos partner Accord Healthcare.

Avvecklad verksamhet

Kostnad för sålda varor uppgick till SEK 39,7 miljoner

(53,4). Minskningen förklaras främst av en svagare USD.

Rörelsekostnader

Kvarvarande verksamhet

Rörelsekostnaderna återspeglar kostnadsbasen efter

transaktionen och inkluderar kostnader som förväntas

minska när organisation och lokaler anpassats för att möta

Orexos framtida behov, inklusive resurser som behövs för

att stödja Dexcel under övergångsperioden.

Nedskrivning av immateriella tillgångar för MODIA

SEK 22,0 miljoner (99,2 totalt för Deprexis

och Vorvida

)

har fördelats med SEK 1,4 miljoner till administrativa

kostnader och SEK 20,6 miljoner till forsknings- och

utvecklings kostnader. Nedskrivningen är utförd till följd

Finansiell utveckling

Koncernens resultaträkning i korthet

SEK miljoner 2025 2024

Nettoomsättning 26,0 29,7

Kostnader för sålda varor –14,5 –18,7

Bruttoresultat 11,5 11,0

Försäljningskostnader –14,6 –29,6

Administrationskostnader –110,7 –151,3

Forsknings– och

utvecklings kostnader –233,1 –295,7

Övriga rörelseintäkter

och rörelsekostnader –6,0 38,4

Rörelseresultat –352,7 –427,2

Finansiella poster – netto –50,3 –50,3

Resultat före skatt –403,1 –477,5

Skatt –0,3 –0,5

Årets resultat kvarvarande

verksamhet –403,3 –478,0

Årets resultat avvecklad

verksamhet 1 042,6 275,0

Årets resultat 639,3 –203,0

Intäkter

Nettoomsättning

SEK miljoner 2025 2024

Digitala program för

mental hälsa (DMHP)

försäljning produkter 0,0 0,0

Total US Commercial 0,0 0,0

Abstral royalty 4,0 8,2

Edluar

royalty 12,8 12,5

Zubsolv ex US 9,2 8,9

Total HQ & Pipeline 26,0 29,7

Kvarvarande verksamhet 26,0 29,7

Zubsolv US försäljning produkter 499,0 560,3

Avvecklad verksamhet 499,0 560,3

Total 525,1 590,0

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

TILL START

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

av den nära kopplingen mellan MODIA

och Zubsolv

som avyttrades den 31 december 2025.

Försäljningskostnaderna uppgick till SEK 14,6 miljoner

(29,6). Minskningen förklaras främst av lägre marknads-

förings kostnader för Izipry

™

Administrativa kostnader uppgick till SEK 110,7 miljoner

(151,3). Minskningen förklaras främst av lägre kostnader

för DMHP, lägre nedskrivning av DMHP-immateriella till-

gångar i MODIA om SEK 1,4 miljoner (14,6 totalt för

Deprexis

och Vorvida

) samt lägre juridiska kostnader för

DOJ-utredningen inom US Commercial, medan generellt

lägre kostnader bidrog positivt inom HQ & Pipeline.

Forsknings- och utvecklingskostnaderna uppgick till

SEK 233,1 miljoner (295,7). Minskningen förklaras främst

av lägre nedskrivning av DMHP-immateriella tillgångar i

MODIA om SEK 20,6 miljoner (84,6 totalt för Deprexis

och Vorvida).

Övriga rörelseintäkter och -kostnader uppgick till SEK

–6,0 miljoner (38,4). Detta förklaras främst av valutakurs-

förluster om SEK –12,3 miljoner (5,8) från omvärderingar

av moderbolagets balansposter i utländsk valuta, huvud-

sakligen USD, lägre intäkter från produkter som kommer-

sialiseras genom partners om SEK 1,6 miljoner, varav

BARDA SEK 1,4 miljoner (20,6), samt lägre försäkrings-

ersättning kopplad till DOJ-utredningen om SEK 2,6

miljoner (10,6).

Avvecklad verksamhet

De totala rörelsekostnaderna för avvecklad verksamhet

uppgick till SEK –170,4 miljoner (–220,1). Den huvud-

sakliga förklaringen till minskningen är lägre försäljnings-

kostnader samt lägre forsknings- och utvecklings-

kostnader.

Finansnetto och skatt

Finansnettot för kvarvarande verksamhet uppgick till SEK

–50,3 miljoner (–50,3) och förklaras främst av lägre

obligationslånekostnader om SEK –47,0 miljoner (–54,5),

negativ orealiserad valutakurseffekt om SEK –4,2 miljoner

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE / FINANSIELL UTVECKLING

Per den 31 december 2025 uppgick likvida medel

i moderbolaget till SEK 14,7 miljoner (61,2).

Moderbolagets eget kapital den 31 december 2025

uppgick till SEK 583,2 miljoner (1 027,4). Minskningen

jämfört med föregående år förklaras främst av ett negativt

rörelseresultat och en redovisningsmässig nedskrivning

av en koncernfordran om SEK 269,2 miljoner.

(+2,2) hänförlig till moderbolagets bankkonton i USD samt

lägre ränteintäkter från bankkonton om SEK 2,1 miljoner

(3,5).

Totala skattekostnader för kvarvarande verksamhet

uppgick till SEK –0,3 miljoner (–0,5). Orexo utför regel-

bundna bedömningar av koncernens uppskjutna skatte-

fordran och genomför justeringar i enlighet med IAS 12.

Årets resultat för kvarvarande verksamhet uppgick till

SEK –403,3 miljoner (–478,0) och för avvecklad verksam-

het till SEK 1 042,6 miljoner (275,0).

Bruttoinvesteringar i materiella och immateriella

anläggningstillgångar uppgick till SEK 0,0 miljoner (4,6).

Kassaflöde och finansiell ställning

Kassaflödet från den löpande verksamheten för kvarva-

rande verksamhet uppgick till SEK –195,4 miljoner

(–326,5). Det totala kassaflödet uppgick till SEK 806,6 mil-

joner (–53,5) exklusive en negativ USD-valutaeffekt om

SEK –17,5 miljoner (5,8). Avvecklad verksamhet hade en

positiv påverkan på kassan med SEK 1 023,5 miljoner

(293,8).

Per den 31 december 2025 uppgick likvida medel till

SEK 912,4 miljoner (123,3) och räntebärande skulder till

SEK 483,1 miljoner (460,0), vilket innebär en positiv netto-

kassaposition om SEK 429,2 miljoner (–336,8). De ränte-

bärande skulderna är kopplade till företagsobligations-

lånet.

Eget kapital den 31 december 2025 uppgick till SEK

490,6 miljoner (–126,3).

Moderbolaget

Nettoomsättningen för moderbolaget uppgick till SEK

26,0 miljoner (303,8), varav SEK 0,0 miljoner (274,0) avsåg

försäljning till koncernbolag. Resultat före skatt uppgick

till SEK –467,2 miljoner (865,3), främst förklarat av en

redovisningsmässig nedskrivning om SEK 269,2 miljoner

av en koncernfordran till följd av avyttringen av Zubsolv

USA-verksamheten till Dexcel Pharma USA. Se Not 31 för

mer information.

TILL START

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

Resultaträkning

SEK miljoner 2025 2024 2023 2022 2021

Nettoomsättning 26,0 29,7 638,8 624,3 565,0

Kostnad sålda varor –14,5 –18,7 –88,9 –102,6 –78,9

Bruttoresultat 11,5 11,0 550,0 521,7 486,1

Försäljningskostnader –14,6 –29,6 –181,5 –199,0 –280,4

Administrationskostnader –110,7 –151,3 –188,0 –202,3 –151,5

Forsknings- och utvecklingskostnader –233,1 –295,7 –303,1 –318,0 –272,3

Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader –6,0 38,4 13,3 13,7 4,0

Rörelseresultat –352,7 –427,2 –109,5 –183,9 –214,1

Finansnetto –50,3 –50,3 –30,8 13,5 –8,4

Resultat efter finansiella poster –403,1 –477,5 –140,3 –170,4 –222,5

Inkomstskatt –0,3 –0,5 12,0 –7,2 –1,0

Årets resultat kvarvarande verksamhet –403,3 –478,0 –128,3 –177,6 –223,5

Årets resultat för avvecklad verksamhet 1 042,6 275,0 — — —

Årets resultat 639,3 –203,0 –128,3 –177,6 –223,5

Balansräkning

SEK miljoner 2025 2024 2023 2022 2021

Immateriella anläggningstillgångar 0,4 26,9 173,3 217,4 248,9

Materiella anläggningstillgångar 45,7 64,7 81,0 76,1 65,9

Nyttjanderättstillgångar 10,7 16,4 24,5 46,0 59,2

Uppskjuten skattefordran 21,9 38,9 48,1 33,1 33,4

Övriga finansiella anläggningstillgångar 59,3 1,6 0,8 0,9 0,8

Varulager 0,0 60,1 42,4 74,6 92,3

Kundfordringar 184,7 198,5 197,6 246,5 214,0

Övriga omsättningstillgångar 67,7 64,6 47,8 62,6 55,2

Kortfristiga placeringar — — — 219,6 —

Kassa och bank 912,4 123,3 171,0 132,2 504,1

Summa tillgångar 1 302,8 594,8 786,6 1 109,0 1 273,7

Eget kapital 490,6 –126,3 58,9 193,9 349,6

Räntebärande skulder 483,1 460,0 448,4 494,8 492,3

Icke-räntebärande skulder och avsättningar 329,1 261,1 279,2 420,3 431,7

Summa eget kapital och skulder 1 302,8 594,8 786,6 1 109,0 1 273,7

1. Uppdelning kvarvarande/avvecklad verksamhet har inte skett för jämförelseåren 2021–2023.

Koncernens finansiella utveckling i sammandrag

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE / FINANSIELL UTVECKLING

TILL START

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

Kassaflöde

SEK miljoner 2025 2024 2023 2022 2021

Kassaflöde från den löpande verksamheten

före förändring av rörelsekapital –251,9 –340,1 –41,2 –206,9 –245,5

Kassaflöde från förändring av rörelsekapital 56,5 13,6 –53,8 50,3 16,5

Kassaflöde från den löpande verksamheten –195,4 –326,5 –95,0 –156,6 –229,0

Förvärv av materiella, immateriella och finansiella

anläggningstillgångar — –4,6 –19,2 –23,9 –52,9

Försäljning av materiella anläggningstillgångar — — — 0,8 —

Förvärv av kortsiktiga placeringar –19,2 –0,7 0,1 –295,6 —

Avyttring av finansiella anläggningstillgångar — — 219,9 84,0 —

Kassaflöde efter investeringsverksamheten –214,6 –331,8 105,8 –391,3 –281,9

Amortering av leasingskuld -22,3 –22,0 –21,4 –21,4 —14,7

Återbetalning av lån — –451,3 –48,7 — –224,8

Upptagna lån — 457,7 — — 490,1

Förändring av återköpt del i bond 20,0 — — — —

Årets kassaflöde från kvarvarande verksamhet –216,9 –347, 3 35,7 –412,8 –31,2

Årets kassaflöde från avvecklad verksamhet 1 023,5 293,8 — — —

Likvida medel, vid årets slut 912,4 123,3 171,0 132,2 504,1

Övriga nyckeltal

2025 2024 2023 2022 2021

Rörelsemarginal, % –1 354,7 –1 438,4 –17,1 –29,5 –37,9

Avkastning på eget kapital, % 351 602,6 –101,5 –65,4 –49,2

Nettoskuldsättning, SEK miljoner

–429,3 336,7 27 7,4 143,1 –11,7

Skuldsättningsgrad, % 98,5 –364,2 761,3 255,2 140,8

Soliditet, % 37,7 –21,2 7,5 17,5 27,4

Antal aktier, före utspädning 34 625 973 34 491 050 34 413 408 34 351 732 34 319 649

Antal aktier, efter utspädning 39 553 329 34 491 050 34 413 408 34 351 732 34 319 649

Resultat per aktie kvarvarande verksamhet, före utspädning, kr –11,65 –13,86 –3,73 –5,17 –6,51

Resultat per aktie kvarvarande verksamhet, efter utspädning, kr –11,65 –13,86 –3,73 –5,17 –6,51

Antal anställda vid periodens slut 74 110 116 126 121

Eget kapital, SEK miljoner 490,6 -126,3 58,9 193,9 349,6

Sysselsatt kapital, SEK miljoner 973,7 333,8 507,3 688,7 841,9

Rörelsekapital, SEK miljoner –62,2 92,0 24,7 217, 2 –18,8

För alternativa nyckeltal se avsnitt Avstämning och definitioner av nyckeltal.

1. Nettoskuldsättning beräknad exklusive leasing.

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE / FINANSIELL UTVECKLING

TILL START

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

Risker och riskhantering

Orexos verksamhet utsätts för en mängd olika risker.

Målet med Orexos riskhantering är att stödja verksam-

heten och skapa lönsamma möjligheter i kombination

med adekvat riskkontroll. Genom den årliga riskhanterings-

cykeln identifieras och utvärderas risker genom att

analysera sannolikheten för att en risk inträffar och

konsekvenserna av att en sådan risk förverkligas i en

händelse.

Begränsande åtgärder föreslås och dokumenteras för

utvärderade risker. Styrelsen ges fortlöpande återkopp-

ling. Skattemässiga och finansiella risker är föremål för

regelbunden granskning och eventuell skatt, juridisk eller

finansiell risk som bedöms vara betydande redovisas i

koncernredovisningen.

Följande är en beskrivning av Orexos riskkategorier, till

dem relaterade risker och begränsning av sådana risker.

RISKER OCH RISKHANTERING

Riskkategori Risker relaterade till olika områden Hantering av risker

Externa risker

Geopolitiska konflikter Risker förknippade med krig, terroristhandlingar och spänningar mellan

stater som har en påverkan på normala och fredliga relationer länder

emellan. Geopolitiska konflikter kan störa handel och leveranskedjor

mellan länder och regioner och i slutändan den globala ekonomin.

Orexo övervakar den geopolitiska utvecklingen för att bedöma potentiella risker i utvecklingen

av leveransskedjan och genomföra beredskapsplaner för att minimera störningar. Sträva efter

att minska beroendet av vissa regioner och enskilda leverantörer. Säkerställa att leverantörer

granskas enligt företagets uppförandekod för leverantörer. För mer information, se risker i

leverans kedjan nedan. Förändringar i den globala ekonomin kan påverka till exempel inflation,

räntor och valutakurser. För att läsa om hur Orexo minskar dessa risker, se finansiella risker

nedan.

Politiska och regulatoriska

förändringar

Förändringar i den politiska och regulatoriska miljön kan ha en

betydande inverkan på läkemedelsutveckling, tidsplaner och

marknads godkännande. Dessutom kan det påverka möjligheten att

ingå partnerskap för utveckling och kommersialisering.

Orexo övervakar politiska och regulatoriska trender och samarbetar med relevanta myndig-

heter, beslutsfattare och patientorganisationer för att förutse potentiella risker och stödja

strategisk planering.

Operativa risker

Produktutveckling Utveckling av nya produkter är en komplicerad och kapitalintensiv

process som pågår under lång tid och innefattar flera osäkerhetsfaktorer,

såsom:

• Ogynnsamma resultat i prekliniska eller kliniska prövningar

• Ogynnsamma resultat i studier kopplat till tillförlitlighet, stabilitet eller

mänskliga faktorer, så kallade humanstudier

• Oförmåga att erhålla godkännande från relevanta tillsynsmyndigheter.

Dessa risker kan leda till förseningar i utvecklingen eller att projekt

avbryts, vilket kan få betydande negativa effekter på bolaget.

Alla utvecklingsprojekt ska rikta sig mot identifierade medicinska behov och bör utnyttja syner-

gierna inom Orexos nästa generations formuleringsteknologi, AmorphOX

. Vid utveckling av

nya läkemedel kombinerar Orexo främst kända substanser med egenutvecklade teknologier,

vilket för vissa program har potential att reducera kostnader, förkorta utvecklingstiden och

minska den totala risken. Utvecklingsprocessen övervakas av en tvärfunktionell organisation

som hanterar alla kritiska frågor på vägen mot myndighetsgodkännande. I utvecklingsprocessen

är Orexo starkt beroende av leverantörer, tillverkare och, i viss utsträckning, externa partners.

Dessa associerade risker och riskreducerande åtgärder beskrivs nedan.

TILL START

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

RISKER OCH RISKHANTERING

Riskkategori Risker relaterade till olika områden Hantering av risker

Operativa risker forts.

Risker relaterade till att

säkra partnerskap

I alla utvecklingsstadier, från tidiga explorativa arbeten till sen klinisk

utveckling, är Orexos förmåga att driva vissa program framåt beroende

av möjligheten att etablera partnerskap. Om företaget inte lyckas attra-

hera rätt partners kan projekten försenas, skalas ned eller stoppas på

grund av finansiella begränsningar eller brist på tillgång till komplette-

rande kompetenser. Eftersom Orexo inte kan finansiera alla program

fram till kommersialisering på egen hand, utgör brist på partnerskap en

strategisk och finansiell risk som kan begränsa företagets förmåga att

realisera det fulla värdet av dess pipeline.

För att minska beroendet av interna resurser och säkerställa utvecklingen av utvalda program

engagerar Orexo aktivt potentiella partners tidigt i utvecklingsprocessen. Detta innefattar att

bygga upp vetenskaplig trovärdighet genom robust datainsamling, upprätthålla en strategisk

dialog med globala och regionala aktörer samt presentera samarbetsmöjligheter som är

anpassade efter marknadens efterfrågan och mognad. För Orexos egna projekt är ambitionen

att driva utvecklingen framåt med hjälp av interna resurser fram till en tydlig värde höjande

milstolpe, varefter partnerskap kan sökas för att stödja fortsatt utveckling. Dessa insatser gör

det möjligt för Orexo att dela utvecklingskostnader, få tillgång till kompletterande expertis

och utveckla lovande kandidater som inte kan finansieras helt internt.

Leveranskedja För utveckling och tillverkning av läkemedel är Orexo beroende av

externa partners, vars arbete har en betydande inverkan på produkt-

kvalitet och leveranssäkerhet.

Orexo strävar alltid efter att inte vara beroende av en enda leverantör. Innan ett samarbete

med en tredje part inleds utvärderas processer och anläggningar noggrant enligt leverantörs-

koden och standarderna för god tillverkningssed (GMP). Orexo utvärderar kontinuerligt uppfyl-

landet av dessa rekommendationer och krav.

Risker kopplade

till nyckelpersoner

Orexos innovationer, explorativ forskning och prekliniska insatser är

beroende av ett begränsat antal högt specialiserade forskare med djup

expertis inom nya formuleringsmetoder, formuleringstekniker och pre-

klinisk utveckling. När Orexo går in i en ny strategisk fas med ökat fokus

på innovation och biologiska läkemedel blir företaget mer beroende av

att behålla och attrahera personer med unika kunskaper inom vetenskap,

teknik och immateriella rättigheter. Förlust av nyckelpersoner eller för-

seningar i rekryteringen av kritisk kompetens kan bromsa projektets

framsteg, förlänga utvecklingstiden eller negativt påverka företagets

förmåga att driva sin pipeline av utvecklingsprogram framåt.

Orexo begränsar denna risk genom att investera i kompetensutvecklingsprogram och, när det

är lämpligt, erbjuda konkurrenskraftiga incitament för att behålla personal. Kunskap delas

genom tvärfunktionella utvecklingsprocesser, vilket säkerställer kontinuitet i projektets fram-

steg. Företaget samarbetar också med externa experter och partners inom akademin för att

bredda tillgången till specialiserad kompetens samtidigt som bolaget gradvis stärker rekryte-

ringskanalerna för nyckelkompetenser inom forskning.

Anställdas välbefinnande Orexo är beroende av att attrahera och behålla kompetenta anställda

med många olika färdigheter och kompetenser för att uppnå företagets

strategiska mål. Om bolaget inte lyckas upprätthålla engagemang, väl-

befinnande och en hälsosam arbetsmiljö, kan det påverka Orexos för-

måga att behålla kompetent personal och leda till ineffektivitet i verk-

samheten eller kompetensförlust över tid.

Orexo hanterar aktivt operativa risker som är nära kopplade till sina anställda, såsom arbetsre-

laterad stress. Anställda bär på ett stort ansvar, vilket gör det viktigt att upprätthålla en arbets-

plats där individer känner sig uppskattade och respekterade. Företaget främjar välbefinnande

genom sin uppförandekod och riskreducerande policyer, såsom säkerhetsrutiner, utbildning,

åtgärder för att förebygga incidenter och förbättrade laboratoriemiljöer. Tillsammans bidrar

dessa insatser till en säker, respektfull, inkluderande och hållbar arbetsplats som främjar lång-

siktigt engagemang.

Immateriella rättigheter Att erhålla och upprätthålla patent och andra immateriella rättigheter

som skyddar teknologier och potentiella produkter är avgörande för

företagets förmåga att ingå partnerskap inom utveckling och kommersi-

alisering samt att skapa långsiktigt värde för aktieägarna.

Orexo har ett internt team som arbetar med immateriella rättigheter i nära samarbete med

innovatörer och SVP & Head of R&D, samt externa rådgivare, för att säkerställa att alla aspekter

av utvecklingsprocessen täcks in, vilket lägger grunden för patentportföljen. Patentstrategin

innebär att bolaget har ett adekvat skydd på de relevanta marknaderna för alla potentiella

produkter.

Tvister och andra anspråk Denna riskkategori avser främst kommersialisering av läkemedel, särskilt

marknadsföring och försäljning. Den kan också vara kopplad till produkt-

kvalitet och säkerhet, vilket har en direkt inverkan på patienterna.

Inblandning i tvister eller andra anspråk kan leda till betydande kostnader

för bolaget och kan också påverka dess anseende.

Övervakning och efterlevnad avseende information om produkter, interaktioner med vård-

givare, kvalitet och patientsäkerhet är integrerade i Orexos processer och kultur. Myndigheter,

tillsynsorgan och konkurrensmyndigheter genomför regelbundet intervjuer och begär infor-

mation under revisioner, förfrågningar och utredningar. Orexo ska alltid bemöta dessa tjänste-

män på ett ärligt sätt, och det är avgörande att förbli tillmötesgående och professionell. Före-

taget ska upprätthålla tillämpligt försäkringsskydd.

TILL START

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

RISKER OCH RISKHANTERING

Riskkategori Risker relaterade till olika områden Hantering av risker

Operativa risker forts.

IT- och cybersäkerhet Risker relaterade till IT- och cybersäkerhet är till exempel dataintrång,

malware-attacker, phishing, insiderhot och hårdvarufel.

Orexo arbetar med avancerade säkerhetsprodukter. Datatrafik och mönster övervakas och

analyseras med efterföljande åtgärder. Regelbundna säkerhetsrevisioner genomförs. Intern

säkerhetsmedvetenhet hos användarna är en fortlöpande uppgift för att uppmärksamma

potentiella hot. Genom ovanstående och många andra rutiner och procedurer minskar Orexo

sin exponering för potentiella IT- och cyberrisker.

Produktansvar i kliniska

prövningar

Att genomföra kliniska prövningar medför ett stort ansvar för att säker-

ställa patientsäkerhet, dataintegritet och efterlevnad av regulatoriska

och etiska krav. Fel i prövningens genomförande, såsom avvikelser från

proto kollet, säkerhetsincidenter eller bristande efterlevnad av god klinisk

praxis, kan leda till förseningar, regulatoriska åtgärder eller skada bolagets

anseende.

Orexo samarbetar med erfarna CRO:er och tillämpar standarder för god klinisk praxis för att

säkerställa etiskt och regelbundet genomförande av prövningar. Prövningsprotokoll, säkerhets-

övervakning och datahanteringsprocesser genomgår en tvärfunktionell granskning, och

löpande tillsyn säkerställer att säkerhetsrapportering och eskalering av problem sker i rätt tid.

Dessa åtgärder bidrar till att skydda deltagarna och stödjer genereringen av högkvalitativa data

enligt regulatoriska krav.

Ansvarsfull tillverkning Risker förknippade med att leverantörer inte är fullt medvetna om poten-

tiella etiska frågor relaterade till tillverkningsprocessen.

Orexo har klargjort förväntningar och minimikrav i leverantörskoden. Koden fastställer förvänt-

ningar och minimikrav avseende efterlevnad av lagar, mänskliga rättigheter, affärsetik, säkerhet,

hälsa och miljöpåverkan. Orexo har en process för övervakning av leverantörer och förväntar

sig att alla leverantörer följer Orexos leverantörskod och har de nödvändiga processerna för

hållbarhetshantering på plats.

Miljö och

klimatförändringar

Dessa risker är relaterat till material- och energiförbrukning i leveransked-

jan samt klimatpåverkan från företagets egen verksamhet, främst kopp-

lad till energianvändning, avfallshantering och affärsresor.

För att upprätthålla kontrollen över miljöpåverkan från outsourcad tillverkning har Orexo infört

processer med tydliga krav och övervakningsrutiner (se riskområdet Ansvarsfull tillverkning).

För att minska påverkan från den egna resursanvändningen för Orexo en kontinuerlig dialog

med fastighetsägaren och har infört policyer som hjälper medarbetarna att minimera sin

miljö påverkan i den dagliga verksamheten. Exempel på detta är policyer för resor, transporter

och avfallshantering.

Finansiella risker

Nedan följer en sammanfattning av Orexos finansiella risker och hur dessa hanteras. För ytterligare information om finansiella risker, se not 3.

Valutarisk Orexos internationella verksamhet medför valutarisker såsom

transaktionsrisk och omräkningsrisk.

Orexo övervakar kontinuerligt valutautvecklingen på världsmarknaden. Koncernen strävar

efter att i möjligaste mån matcha flöden i samma valuta. Koncernen har möjlighet att säkra

trans aktions exponering enligt finanspolicyn.

Ränte- och

inflationsrisk

Fluktuationer i räntor och inflation på världsmarknaden kan leda

till ökade kostnader.

Orexo strävar efter att använda finansiella instrument med kort löptid, hög likviditet och låg

kreditrisk.

Kreditrisk

Kreditrisk uppstår när en motpart inte kan fullgöra sina betalnings-

förpliktelser. För Orexo avser detta främst försäljning till distributörer

och licensavtal.

Distributörernas kreditrisk bedöms löpande utifrån deras finansiella ställning. En omfattande

utvärdering av motparten görs alltid innan ett licensavtal tecknas. Uppföljning av kund-

fordringar avseende förfallna kundfakturor sker löpande.

Likviditetsrisk Likviditetsrisk definieras som risken att Orexo inte kommer att kunna

fullgöra sina åtaganden att återbetala eller refinansiera sina skulder i tid

eller till en rimlig kostnad.

Kassaflödet och budgetresultatet granskas månadsvis. Ledningen övervakar kontinuerligt

prognoserna för att säkerställa att koncernen har tillräckliga likvida medel för att uppfylla

kraven för fortsatt verksamhet.

TILL START

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

Finansiella rapporter

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

TILL START

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER

Koncernens resultaträkning

SEK miljoner	Noter	2025	2024
Nettoomsättning	5	26,0	29,7
Kostnad sålda varor	7	–14,5	–18,7
Bruttoresultat		11,5	11,0
Försäljningskostnader	7, 9, 10, 32	–14,6	–29,6
Administrationskostnader	7, 9, 10, 29, 32	–110,7	–151,3
Forsknings– och utvecklingskostnader	7, 9, 10, 32	–233,1	–295,7
Övriga intäkter	8, 11	10,4	53,8
Övriga kostnader	7, 11	–16,4	–15,4
Rörelseresultat		–352,7	–427,2
Finansiella intäkter	12	4,9	16,6
Finansiella kostnader	12	–55,2	–66,9
Resultat efter finansiella poster		–403,1	–477,5
Inkomstskatt	13	–0,3	–0,5
Årets resultat för kvarvarande verksamhet		–403,3	–478,0
Årets resultat för avvecklad verksamhet	31	1 042,6	275,0
Årets resultat		639,3	–203,0
Årets resultat hänförligt till:
Moderföretagets aktieägare		639,3	–203,0
Resultat per aktie kvarvarande verksamhet hän- förlig till moderföretagets aktieägare under året
(uttryckt i kronor)
– före utspädning	14	–11,65	–13,86
– efter utspädning	14	–11,65	–13,86

Koncernens rapport över totalresultatet

SEK miljoner	Noter	2025	2024
Årets resultat		639,3	–203,0
Övrigt totalresultat
Poster som senare kan återföras i resultaträkningen:
Omräkningsdifferenser	17	—	17,9
Årets övriga totalresultat, netto efter skatt		0,0	17,9
Årets totalresultat		639,3	–185,1
Årets totalresultat hänförligt till:
Moderföretagets aktieägare		639,3	–185,1
Innehav utan bestämmande inflytande		—	—

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER

Koncernens balansräkning

		2025	2024
SEK miljoner	Noter	31 dec	31 dec
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Materiella anläggningstillgångar	9, 15	45,7	64,7
Immateriella anläggningstillgångar	9, 16	0,4	26,9
Nyttjanderättstillgångar	32	10,7	16,4
Uppskjuten skattefordran	30	21,9	38,9
Övriga finansiella tillgångar	18	59,3	1,6
Summa anläggningstillgångar		138,0	148,4
Omsättningstillgångar
Varulager	19	0,0	60,1
Kundfordringar	20	184,7	198,5
Övriga fordringar	21	52,7	35,2
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	22	15,0	29,4
Likvida medel	18, 23	912,4	123,3
Summa omsättningstillgångar		1 164,8	446,4
SUMMA TILLGÅNGAR		1 302,8	594,8

		2025	2024
SEK miljoner	Noter	31 dec	31 dec
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital som kan hänföras till moderbolagets
aktieägare
Aktiekapital		15,2	14,2
Övrigt tillskjutet kapital	24	1 837,6	1 815,9
Reserver	17	—	32,8
Balanserat resultat inklusive årets resultat		–1 362,2	–1 989,2
Summa eget kapital		490,6	–126,3
Långfristiga skulder
Avsättningar	24, 25	13,7	24,0
Räntebärande skulder	18, 26	483,1	460,0
Leasingskuld, långfristig	32	0,7	6,0
Summa långfristiga skulder		497,5	490,0
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder	18	92,6	41,5
Avsättningar	25	155,1	112,1
Övriga skulder	27	7,9	9,1
Upplupna kostnader	27	51,4	58,2
Leasingskuld, kortfristig	32	7,7	10,0
Summa kortfristiga skulder		314,7	231,1
Summa skulder		812,2	721,1
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER		1 302,8	594,8

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER

Koncernens förändringar i eget kapital

					Balanserat
Hänförligt till moderföretagets aktieägare¹			Övrigt		resultat inklusive	Summa
SEK miljoner	Noter	Aktiekapital	tillskjutet kapital 2	Reserver 3	årets resultat	eget kapital
Ingående balans per 1 januari 2024		14,2	1 815,9	14,9	–1 786,1	58,9
Totalresultat
Årets resultat		—	—	—	–203,0	–203,0
Övrigt totalresultat
Omräkningsdifferenser		—	—	17,9	—	17,9
Summa totalresultat		0,0	0,0	17,9	–203,0	–185,1
Transaktioner med aktieägare
Aktierelaterade ersättningar	24	—	—	—	—	0,0
Summa transaktioner med aktieägare		0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Utgående balans per 31 december 2024		14,2	1 815,9	32,8	–1 989,2	–126,3
Ingående balans per 1 januari 2025		14,2	1 815,9	32,8	–1 989,2	–126,3
Totalresultat
Årets resultat		—	—	—	639,3	639,3
Övrigt totalresultat
Omräkningsdifferenser	17	—	—	–32,8	–12,3	–45,1
Summa totalresultat		0,0	0,0	–32,8	627,0	594,2
Transaktioner med aktieägare
Aktierelaterade ersättningar	24	—	22,7	—	—	22,7
Återköp av egna aktier		—	—	—	—	0,0
Nyemissioner		1,0	–1,0	—	—	0,0
Summa transaktioner med aktieägare		1,0	21,7	0,0	0,0	22,7
Utgående balans per 31 december 2025		15,2	1 837,6	0,0	–1 362,2	490,6

1. Ägande utan bestämmande inflytande saknas

2. Som ”Övrigt tillskjutet kapital” redovisas:

• Skillnaden mellan kvotvärde per aktie och lösenpriset på, vid aktieteckning utnyttjade teckningsoptioner

• Skillnaden mellan kvotvärde per aktie och beräknat värde på nyemitterade aktier och teckningsoptioner (optionspremien)

• Personaloptioner, värde på anställdas tjänst göring

3. Se not 17

Det totala antalet aktier per den 31 december 2025 var 37 156 639 (34 710 639), med kvotvärde 0,40 kr, varav 2 446 646 (205 413) ägdes av bolaget.

Antalet utestående aktier uppgår således till 34 709 993 (34 505 226) per den 31 december 2025.

Förändring antal aktier Datum Händelse Antal stamaktier Antal C-aktier Totalt antal aktier

Ingående balans 2024-12-31 N/A 34 710 639 34 710 639

2025-06-23 Nyemission c-aktier 34 710 639 2 446 000 37 156 639

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER

Koncernens kassaflödesanalys

SEK miljoner	Noter	2025	2024
Rörelseresultat		–352,7	–427,2
Justering för poster som ej ingår i kassaflödet	33	143,8	139,6
Erhållna räntor		4,1	7,7
Betalda räntor		–47,1	–60,2
Betald skatt		—	—
Kassaflöde från den löpande verksamheten före
förändring av rörelsekapital		–251,9	–340,1
Förändring av rörelsekapital
Förändring av varulager		0,0	15,9
Förändring av rörelsefordringar		10,7	0,0
Förändring av rörelseskulder		45,8	–2,4
Kassaflöde från den löpande verksamheten		–195,4	–326,5
Investeringsverksamheten
Anskaffningar av materiella anläggningstillgångar	15	—	–3,1
Anskaffningar av immateriella anläggningstillgångar	16	—	–1,6
Förvärv kortfristiga placeringar		–19,2	–0,7
Kassaflöde från investeringsverksamheten		–19,2	–5,3
Finansieringsverksamheten
Amortering av leasingskuld	32	–22,3	–22,0
Återbetalning av lån		—	–451,3
Upptagna lån	26	—	457,7
Förändring av återköpt del i bond		20,0	—
Kassaflöde från finansieringsverksamheten		–2,3	–15,5
Periodens kassaflöde från kvarvarande verksamhet		–216,9	–347,3
Periodens kassaflöde från avvecklad verksamhet		1 023,5	293,8
Likvida medel vid periodens ingång		123,3	171,0
Kursdifferenser i likvida medel		–17,5	5,8
Förändring i likvida medel		789,1	–47,7
Likvida medel vid periodens utgång	23	912,4	123,3

Moderbolagets resultaträkning

SEK miljoner Noter 2025 2024

Nettoomsättning 5 26,0 303,8

Kostnad sålda varor 7 –14,5 –63,2

Bruttoresultat 11,5 240,5

Försäljningskostnader 7, 9, 10,32 –15,8 –124,9

Administrationskostnader 7, 9, 10, 29, 32 –52,4 –58,2

Forsknings- och utvecklingskostnader 7, 9, 10, 32 –202,4 –288,8

Övriga rörelseintäkter 8, 11 22,1 1 156,3

Övriga rörelsekostnader 7, 11 –14,9 –13,2

Rörelseresultat –251,8 911,7

Övriga ränteintäkter och liknande intäkter 12 106,4 19,0

Övriga räntekostnader och liknande kostnader 12 –321,9 –65,4

Finansiella poster – netto –215,5 –46,4

Resultat före skatt –467,2 865,3

Skatt på årets resultat 13 — —

Årets resultat –467,2 865,3

Moderbolagets rapport över totalresultatet

SEK miljoner Noter 2025 2024

Årets resultat –467,2 865,3

Övrigt totalresultat för perioden, netto efter skatt — —

Summa totalresultat för perioden –467,2 865,3

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER

Moderbolagets balansräkning

SEK miljoner Noter

2025

31 dec

2024

31 dec

TILLGÅNGAR

Anläggningstillgångar

Patent, rättigheter, egenutvecklade immateriella

anläggningstillgångar och dataprogram 9, 16 0,4 24,1

Inventarier, maskiner och förbättringsutgifter på

annans fastighet 9, 15 45,7 64,7

Andelar i koncernföretag 28 295,3 291,8

Andelar och värdepapper i andra företag 19,2 —

Summa anläggningstillgångar 360,6 380,6

Omsättningstillgångar

Varulager 19 0,0 6,8

Kundfordringar 20 3,7 6,8

Övriga fordringar 21 8,2 30,3

Fordringar hos koncernföretag 34 709,2 1 049,4

Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 22 18,3 15,1

Likvida medel 23 14,7 61,2

Summa omsättningstillgångar 754,2 1 169,6

SUMMA TILLGÅNGAR 1 114,8 1 550,2

SEK miljoner Noter

2025

31 dec

2024

31 dec

EGET KAPITAL OCH SKULDER

Eget kapital

Bundet eget kapital

Aktiekapital 15,2 14,2

Reservfond 290,8 290,8

Uppskrivningsfond 123,4 123,4

Summa bundet eget kapital 429,4 428,4

Fritt eget kapital

Överkursfond 1 210,6 1 187,6

Balanserad förlust –589,6 –1 453,9

Årets resultat –467,2 865,3

Summa fritt eget kapital 153,8 599,1

Summa eget kapital 583,2 1 027,4

Långfristiga skulder

Avsättningar 24, 25 8,7 22,3

Obligationslån 26 483,1 460,0

Summa långfristiga skulder 491,8 482,4

Kortfristiga skulder

Leverantörsskulder 11,5 11,6

Övriga skulder 27 7,0 7,6

Skulder till koncernföretag — —

Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 27 21,4 21,2

Summa kortfristiga skulder 39,9 40,4

SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 1 114,8 1 550,2

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER

Moderbolagets förändring i eget kapital

SEK miljoner Noter Aktiekapital Reservfond

Uppskrivnngs-

fond Överkursfond

Balanserad

förlust inklusive

årets resultat

Summa

eget kapital

Ingående eget kapital per 1 januari 2024 14,2 290,8 123,4 1 187,6 –1 453,8 162,1

Årets resultat — — — — 865,3 865,3

Övrigt totalresultat — — — — — 0,0

Summa totalresultat 0,0 0,0 0,0 0,0 865,3 865,3

Utgående eget kapital per 31 december 2024 14,2 290,8 123,4 1 187,6 –588,5 1 027,4

Ingående eget kapital per 1 januari 2025 14,2 290,8 123,4 1 187,6 –588,5 1 027,4

Årets resultat — — — — –467,2 –467,2

Övrigt totalresultat — — — — — 0,0

Summa totalresultat 0,0 0,0 0,0 0,0 –467,2 –467,2

Transaktioner med aktieägare

Aktierelaterade ersättningar 24

1,0 — — 23,0 –1,0 23,0

Utgående eget kapital per 31 december 2025 15,2 290,8 123,4 1 210,6 –1 056,8 583,2

Det totala antalet aktier per den 31 december 2025 var 37 151 952 (34 710 639), varav 2 446 646 (205 413) ägdes av bolaget.

Antalet utestående aktier uppgår således till 34 705 306 (34 505 226) per den 31 december 2025.

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER

Moderbolagets kassaflödesanalys

SEK miljoner Noter 2025 2024

Den löpande verksamheten

Rörelseresultat –251,8 911,7

Justering för poster som ej ingår i kassaflödet 33 55,5 –965,5

Erhållna räntor 107,7 8,4

Betalda räntor –315,1 –58,8

Betald skatt — —

Kassaflöde från den löpande verksamheten före

förändring av rörelsekapitalet –403,6 –104,2

Förändring av rörelsekapital

Förändring av varulager — 20,4

Förändring av rörelsefordringar 399,5 117,9

Förändring av rörelseskulder –88,1 –116,8

Kassaflöde från den löpande verksamheten –92,3 –82,7

Investeringsverksamheten

Anskaffningar av materiella anläggningstillgångar 15 — –3,1

Anskaffningar av immateriella anläggningstillgångar 16 — –1,6

Förvärv av andelar i koncernföretag –3,5 –5,6

Förvärv kortfristiga placeringar –19,2 —

Kassaflöde från investeringsverksamheten –22,7 –10,2

Finansieringsverksamheten

Återbetalning av lån — –451,3

Upptagna lån 26 — 457,7

Förändring av återköpt del i bond 20,0 —

Koncernbidrag –0,2 0,2

Kassaflöde från finansieringsverksamheten 19,8 6,7

Årets kassaflöde –95,1 –86,2

Likvida medel vid periodens ingång 61,2 145,5

Kursdifferens i likvida medel 48,6 1,9

Förändring likvida medel –46,5 –84,3

Likvida medel vid periodens utgång 23 14,7 61,2

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

Noter

NOT 1 ALLMÄN INFORMATION

Orexo AB (publ), org.nr 556500-0600, moderbolaget och dess dotterföretag (”koncernen”) är ett

svenskt läkemedelsbolag som utvecklar livräddande behandlingar och läkemedel för allvarliga sjukdo-

mar som möter framtidens vårdbehov .

Moderbolaget är aktiebolaget Orexo AB (publ), registrerat och med säte i Uppsala i Sverige. Adressen

till företagets huvudkontor är Virdings allé 22, Uppsala.

Moderbolagets aktie är noterat på Nasdaq Stockholm.

Denna koncernredovisning har den 24 mars 2026 godkänts av styrelsen för offentliggörande.

Resultat- och balansräkning kommer att föreläggas årsstämman den 7 maj 2026 för fastställelse.

NOT 2 SAMMANFATTNING AV VIKTIGA REDOVISNINGSPRINCIPER

De viktigaste redovisningsprinciperna som tillämpats när denna års- och koncernredovisning upprättats

anges nedan samt i respektive not. Dessa principer har tillämpats konsekvent för alla presenterade år om

inget annat anges. Belopp i miljoner kr där annat ej anges . Belopp inom parentes avser föregående år.

2.1 Grund för rapporternas upprättande

Koncernredovisningen för Orexo AB (publ) och dess dotterbolag har upprättats enligt IFRS

Redo-

visningsstandarder som utfärdats av International Accounting Standards Board (IASB

) och antagits

av Europeiska Unionen (EU). Denna årsredovisning är upprättad i enlighet med IAS 1 Utformning av

finansiella rapporter samt den svenska Årsredovisningslagen. Dessutom har RFR 1 Kompletterande

redovisningsregler för koncerner, utfärdade av Rådet för hållbarhets- och finansiell rapportering,

tillämpats .

2.1.1 Ändringar i redovisningsprinciper och upplysningar

(a) Nya och ändrade standarder som tillämpas av koncernen

Inga nya standarder, ändringar och tolkningar som trädde i kraft för räkenskapsåret som slutade

31 december 2025 har haft någon väsentlig inverkan på koncernens finansiella rapporter .

( b) Nya standarder och tolkningar av befintliga standarder som ännu inte har tillämpats av

koncernen

Från och med den 1 januari 2027 träder IFRS 18 Presentation och upplysning i finansiella rapporter

i kraft. Den nya standarden kommer att ersätta IAS 1 Utformning av finansiella rapporter. Syftet med

IFRS 18 är att förbättra företagens presentation av finansiella rapporter, med särskilt fokus på resultat-

räkningen och kassaflödesanalysen. Standarden innehåller även krav på vissa upplysningar om utvalda

nyckeltal. Orexo arbetar med utvärdering av hur förändringarna påverkar koncernen.

NOT 2 FORTS. SAMMANFATTNING AV VIKTIGA REDOVISNINGSPRINCIPER

2.2 Omräkning av utländsk valuta

Koncernredovisningen är upprättad i SEK, vilket är moderföretagets funktionella valuta samt koncernens

rapporteringsvaluta.

Valutakursdifferenser som uppstår vid redovisning av resultat, finansiell ställning, omräkning av netto-

investeringar i utlandsverksamheter samt upplåning för koncernföretag, redovisas i övrigt totalresultat.

Vid omräkning av tillgångar och skulder i dotterföretag tillämpas balansdagskurs. Vid redovisning av

intäkter och kostnader i dotterföretag tillämpas genomsnittskurs. Tillämpade valutakurser hämtas via

Floatrates.

Se även not 11 och 12.

2.3 Avvecklad verksamhet

Den 31 december slutförde Orexo transaktionen med Dexcel Pharma USA, varigenom Dexcel förvär-

vade de fulla rättigheterna till Zubsolv

i USA. Transaktionen har klassificerats som avvecklad verksam-

het i enlighet med IFRS 5 och redovisas därför, både för innevarande och jämförelseperioder, aggrege-

rat på raden ”Resultat från avvecklad verksamhet” i koncernens resultaträkning. Om inte annat anges

presenteras kvarvarande verksamhet i noterna avseende resultaträkningen .

2.4 Grund för rapporternas upprättande för Moderbolaget

Årsredovisningen för moderföretaget, Orexo AB, har upprättats i enlighet med Årsredovisnings lagen

och Rådet för hållbarhets- och finansiell rapporterings rekommendation RFR 2. Moderföretaget tillämpar

de principer som presenteras i koncernredovisningen, med de undantag som anges nedan.

(a) Aktier och andelar i dotterföretag

Aktier och andelar i dotterföretag redovisas till anskaffningsvärde efter justeringar för eventuella upp-

och nedskrivningar.

När det finns en indikation på att aktier och andelar i dotterföretag minskat i värde görs en nedskriv-

ning om återvinningsvärdet understiger det redovisade värdet.

(b) Koncernbidrag och aktieägartillskott

Lämnade aktieägartillskott redovisas som en ökning av värdet på aktier och andelar. En bedömning görs

därefter av huruvida det föreligger ett behov av nedskrivning av värdet på aktier och andelar ifråga.

Koncernen har ej redovisat några koncern bidrag under perioden.

Samtliga leasingavtal redovisas linjärt samt som driftskostnader under hyresperioden.

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 3 FINANSIELL RISKHANTERING

Koncernen utsätts genom sin verksamhet för olika finansiella risker. För att effektivt hantera och

begränsa dessa risker har Orexo upprättat riktlinjer och en detaljerad finanspolicy. Policyn utvärderas

och fastställs årligen av styrelsens revisionskommitté. Riskhanteringen hanteras centralt av koncernens

finansavdelning. Nedan beskrivs de finansiella risker som bedöms ha störst betydelse för Orexo samt

hanteringen av dessa.

3.1. Valutarisk

Valutarisk innebär risk för värdeförändringar på grund av förändringar i valutakurser. Orexos internatio-

nella verksamhet leder till valutarisker i form av transaktionsexponering och omräkningsexponering, se

även not 18. Koncernen strävar efter att matcha flöden i samma valuta så långt det är möjligt. Dessutom

finns möjlighet att terminssäkra transaktionsexponering enligt finanspolicyn. Inga säkringsinstrument

har dock använts av koncernen under året eller föregående år.

En stor del av koncernens kostnader är i utländsk valuta, framförallt USD. Räkenskapsåret 2025

utgjorde försäljning kvarvarande verksamhet i USD 16 (28) procent av nettoomsättningen. Totala rörel-

sekostnader kvarvarande verksamhet under 2025 uppgick till 34 (56) procent i USD. En ökning av USD

med 5 procentenhet medför en positiv påverkan på eget kapital med SEK 0,8 miljoner. Samma valuta-

förändring gentemot den svenska kronan på 5 procentenhet och balansexponering vid bokslutsdagen

för USD innebär en positiv förändring av övriga intäkter och kostnader på ca SEK 4,3 miljoner.

3.2 Ränte- och inflationsrisk

Ränte- och inflationsrisk innebär att förändringar i ränte- och inflationsnivån påverkar resultatet negativt.

För att reducera påverkan av ränte- och inflationsrörelser på resultatet, använder Orexo sig i huvudsak

av instrument med korta löptider och strävar efter att löptiderna på finansiella skulder så långt möjligt

ska motsvara löptiderna på finansiella tillgångar. Enligt finanspolicyn ska finansiella investeringar vid

sidan av banktillgodohavanden göras i finansiella instrument med hög likviditet och låg kreditrisk.

Koncernens räntebärande skulder per den 31 december 2025 uppgår till SEK 483,1 miljoner och är

hänförliga till företagsobligationslån. Detta lån löper med en rörlig ränta, STIBOR +6,5 procent (STIBOR

räknas som lägst som noll).

Effekten på resultatet av en ränteförändring på 0,5 procentenhet skulle innebära en ökning respektive

minskning av räntekostnaderna med SEK 2,5 miljoner.

3.3 Kreditrisk

Kreditrisk avser dels risken för att en motpart inte fullgör sina åtaganden mot koncernen, dels tillgodo-

havanden hos kreditinstitut.

Kreditrisk kan huvudsakligen uppstå i betalningsflöden från Orexos licensavtal med annan part. När

ett licensavtal ingås med ett annat företag sker alltid en omfattande utvärdering av motparten innan

avtalets ingående.

Uppföljning av kundfordringar sker löpande med kontroll över förfallna kundfakturor. Av de totala

kundfordringarna per den sista december 2025 står de fyra största kunderna för ca 97 procent. Ingen

annan enskild kund står för mer än 1 procent av de totala kundfordringarna. I Not 20 redovisas förfallna

belopp.

Enligt finanspolicyn ska koncernens finansiella transaktioner endast utföras med banker eller finan-

siella instrument med en officiell rating som ej är lägre än A1/P1 enligt kreditratinginstitutet Moodys.

3.4 Likviditetsrisk

Likviditetsrisk definieras som risk att Orexo inte kommer att kunna fullgöra sina åtaganden att återbetala

eller återfinansiera skulder i tid eller till en rimlig kostnad. Likviditetsrisken hanteras genom tillräckligt

med likvida medel för att säkerställa den fortsatta verksamheten.

Kassaflödesprognoser upprättas månadsvis. Ledningen följer noga rullande prognoser för att säker-

ställa att koncernen har tillräckligt med likvida medel för att möta behovet i den löpande verksamheten.

Tabellen nedan visar koncernens avtalsenliga odiskonterade kassaflöden från finansiella skulder upp-

delat efter den tid som på balansdagen återstår fram till förfallodagen.

	Mindre än	Mellan	Mellan
Per den 31 december 2025	1 år	1 och 2 år	2 och 5 år
Leverantörsskulder	92,6	—	—
Upplupna kostnader	51,4	—	—
Räntebärande skulder	41,8	41,8	416,5
Leasing	7,7	0,7	—
	Mindre än	Mellan	Mellan
Per den 31 december 2024	1 år	1 och 2 år	2 och 5 år
Leverantörsskulder	41,5	—	—
Upplupna kostnader	58,2	—	—
Räntebärande skulder	32,5	32,5	40,4
Leasing	9,9	6,6	—

3.5 Kapitalstruktur

Koncernens mål avseende kapitalstrukturen är att trygga koncernens förmåga att fortsätta sin verksam-

het så att den kan generera avkastning till aktieägarna och nytta för andra intressenter. En optimal

kapital struktur bidrar till att hålla nere kostnaderna för kapital.

Koncernens kapital bedöms på basis av koncernens soliditet. Soliditeten per den 31 december 2025

och 2024 framgår av nedanstående tabell:

	2025	2024
Eget kapital	490,6	–126,3
Summa tillgångar	1 302,8	594,8
Soliditet %	37,7	–21,2

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 4 VIKTIGA UPPSKATTNINGAR, ANTAGANDEN OCH BEDÖMNINGAR FÖR REDOVISNINGSÄNDAMÅL

Uppskattningar och bedömningar utvärderas löpande och baseras på historisk erfarenhet och andra

faktorer, inklusive förväntningar på framtida händelser som anses rimliga under rådande förhållanden.

4.1 Viktiga uppskattningar och antaganden för redovisningsändamål

Koncernen gör uppskattningar och antaganden om framtiden. De uppskattningar för redovisnings-

ändamål som blir följden av dessa kommer, definitionsmässigt, sällan att motsvara det verkliga resultatet.

De uppskattningar och antaganden som innebär en betydande risk för väsentliga justeringar i redo-

visade värden för tillgångar och skulder under nästkommande räkenskapsår behandlas i huvuddrag

nedan.

(a) Uppskjutna skattefordringar

Orexo har betydande underskottsavdrag eftersom bolaget historiskt har haft förluster. Underskotts-

avdrag aktiveras endast i den utsträckning det är sannolikt att avdragen kan avräknas mot överskott vid

framtida beskattning. De skattemässiga underskotten i koncernen uppgår per den 31 december 2025

till SEK 1 259 miljoner (712). Inga uppskjutna skattefordringar har aktiverats avseende underskottsav-

drag.

(b) Tilläggsköpeskilling

försäljningen av Zubsolv

till Dexcel USA den 31/12 2025 ingick en tilläggsköpeskilling baserad på fram-

tida nettoförsäljning under 2026 och 2027. Tilläggsköpeskillingen har redovisats till diskonterat nuvärde.

4.2 Viktiga bedömningar vid tillämpning av företagets redovisningsprinciper

(a) Intäktsredovisning

Företagsledningen bedömer sannolikheten att framtida ekonomisk nytta kommer att tillfalla koncernen

på basis av flera faktorer som t.ex. kundernas betalningshistorik och kreditvärdighet. Om koncernen

bedömer en fordran som osäker görs en avsättning till dess att det går att avgöra om koncernen kom-

mer att erhålla betalning.

En delmålsersättning är en intäkt relaterad till uppnådda mål enligt avtalet med partnern. Sådana mål

kan till exempel avse start av klinisk prövning eller en läkemedelsmyndighets godkännande av produkt-

registrering. Intäkter avseende delmålsersättningar redovisas när målet är uppnått och koncernen full-

gjort sina åtaganden.

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 5 INTÄKTER FRÅN AVTAL MED KUNDER

Koncernens intäkter består av det verkliga värdet av sålda varor och tjänster exklusive mervärdeskatt,

rabatter, returer och efter eliminering av koncernintern försäljning. Vid beräkning av intäkter som inklu-

derar uppskattningar av rörlig ersättning, så som prisavdrag, royalty och licenser, redovisas intäkter

endast i sådan utsträckning att det är mycket sannolikt att en väsentlig återföring av ackumulerade intäkter

som redovisas inte uppstår när osäkerheten som förknippas med den rörliga ersättningen upphör.

Koncernens försäljning sker i huvudsak med betalningsvillkor om 0–45 dagar, och inga inslag av

väsentliga finansieringskomponenter föreligger. Koncernen redovisar fordringar mot motparterna vid

försäljningstillfället, och vid balansdagen förelåg inga avtalstillgångar eller avtalsskulder. Inga väsentliga

ouppfyllda eller delvis uppfyllda prestationsåtaganden förelåg per balansdagen.

			2025
Koncernen	Zubsolv	Abstral	Edluar		vorvida	MODIA	Total
Segment
US Commcercial	—	—	—		0,0	—	0,0
HQ & Pipeline	9,2	4,0	12,8		—	—	26,0
Totala intäkter från avtal med kund	9,2	4,0	12,8		0,0	0,0	26,0
Geografiska områden
USA	—	—	1,0		0,0	—	1,0
EU & UK	9,2	4,3	9,3		—	—	22,7
Övriga världen	—	–0,2	2,6		—	—	2,4
Totala intäkter från avtal med kund	9,2	4,0	12,8		0,0	0,0	26,0
				2024
Koncernen	Zubsolv	Abstral	Edluar		vorvida	deprexis	MODIA	Total
Segment
US Commcercial	—	—	—		—	0,0	—	0,0
HQ & Pipeline	8,9	8,2	12,5		—	—	—	29,7
Totala intäkter från avtal med kund	8,9	8,2	12,5		0,0	0,0	0,0	29,7
Geografiska områden
USA	—	—	1,4		—	0,0	—	1,4
EU & UK	8,9	7,5	8,1		—	—	—	24,5
Övriga världen	—	0,7	3,1		—	—	—	3,8
Totala intäkter från avtal med kund	8,9	8,2	12,5		0,0	0,0	0,0	29,7

Av koncernens omsättning utgörs 100% (97%) av försäljning till tre kunder, fördelat enligt följande: Kund 1 SEK 12,8 miljoner (12,5), Kund 2 SEK 9,2 miljoner (8,9), Kund 3 SEK 4,3 miljoner (7,5), samtliga redovisade

inom HQ & Pipeline.

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 5 FORTS. INTÄKTER FRÅN AVTAL MED KUNDER

			2025
Moderbolaget	Zubsolv	Abstral	Edluar	vorvida	MODIA	Total
Segment
US Commercial (koncern- internt)	—	—	—	—	—	0,0
HQ & Pipeline	9,2	4,0	12,8	—	—	26,0
Totala intäkter från
avtal med kund	9,2	4,0	12,8	0,0	0,0	26,0
Geografiska områden
USA	—	—	1,0	—	—	1,0
EU & UK	9,2	4,3	9,3	—	—	22,7
Övriga världen	—	–0,2	2,6	—	—	2,4
Totala intäkter från
avtal med kund	9,2	4,0	12,8	0,0	0,0	26,0
				2024
Moderbolaget	Zubsolv	Abstral	Edluar	vorvida	deprexis	MODIA	Total
Segment
US Commercial (koncern- internt)	274,0	—	—	—	0,0	—	274,1
HQ & Pipeline	8,9	8,2	12,5	—	—	—	29,7
Totala intäkter från
avtal med kund	283,0	8,2	12,5	0,0	0,0	0,0	303,8
Geografiska områden
USA	274,0	—	1,4	—	0,0	—	275,5
EU & UK	8,9	7,5	8,1	—	—	—	24,5
Övriga världen	—	0,7	3,1	—	—	—	3,8
Totala intäkter från
avtal med kund	283,0	8,2	12,5	0,0	0,0	0,0	303,8

Koncernens intäkter består av och redovisas enligt följande:

Försäljning av varor

Intäkter för försäljning av varor redovisas i sin helhet vid tidpunkten för när kontrollen över varorna

övergår till motparten, vilket vanligtvis är vid leverans av varorna till de återförsäljare som är koncernens

kunder. Transaktionspriset är vanligtvis inte fastställt vid tidpunkten för leverans, då det slutliga priset

beror på den rabatt som kommer att betalas till de offentliga eller privata försäkringsgivare som betalar

patienters läkemedelskostnader. Eftersom det slutliga transaktionspriset inte är känt uppskattar koncer-

nen ett rabattavdrag utifrån en statistisk modell som bland annat bygger på receptdata. Det ackumule-

rade rabattavdraget redovisas inom posten avsättningar, och uppgick vid balansdagen till SEK 143,1 miljo-

ner (107,2). Återförsäljare har rätt att returnera osålda varor, och koncernen uppskattar därför ett avdrag

för förväntade framtida returer. Det ackumulerade returavdraget redovisas inom posten avsättningar,

och uppgick vid balansdagen till SEK 11,9 miljoner (4,9). Under perioden har koncernen reverserat

avsättningar för rabatter och returer från tidigare perioder till ett belopp om SEK 30,2 miljoner (15,0) .

Royaltyintäkter

Intäkter från royalty redovisas vid den tidpunkt då åtagandet att överföra immaterialrättsliga tillgångar till

motparten har uppfyllts, och den försäljning som ligger till grund för royalty har inträffat. Royaltyintäkter

uppstår normalt löpande när distributörer redovisar försäljning, och redovisning sker i samma period som

försäljningen skett. Koncernen erhåller vanligtvis inte information om faktisk försäljning i anslutning till

bokslutet, och uppskattar därför intjänad royalty under slutet av perioden. Uppskattningen av intjänad

royalty är förknippad med väsentlig osäkerhet, se Not 4.

Delmålsbetalningar

Intäkter från delmålsbetalningar (”milestones”) redovisas vid den tidpunkt då åtagandet att överföra

immaterialrättsliga tillgångar till motparten har uppfyllts, och den osäkerhet som föreligger beträffande

att delmålet kommer att uppnås har upphört. Inga delmålsbetalningar har skett under 2025. Orexos

licensavtal innefattar vanligtvis en eller flera av följande typer av delmålsbetalningar:

• Engångsersättning vid ingående av ett avtal. Avser normalt rätten för att registrera, marknadsföra och

sälja Orexos patentskyddade produkter inom ett angivet geografiskt område men kan även utgöra

ersättning för teknologi eller kunskapsöverföring som ska ske till sam arbetspartnern.

• Ersättning för forskningssamarbete. Dessa erhålls löpande och redovisas över den tid vilken den hänför

sig och arbetet utförs. Delmålsersättningar utfaller när forskningsmål eller försäljningsmål har nåtts

enligt defini tioner i respektive avtal, exempelvis vid beviljande av patent, avslutande av klinisk prövning

eller godkännande av registreringar. Sådan ersättning redovisas när samtliga villkor för ersättning enligt

avtalet är uppfyllda, och osäkerheten därmed har upphört.

• Licensintäkter för Digitala program för mental hälsa (DMHP) redovisas över den tid under vilken licensen

beviljas, eftersom licenstilldelningen har fastställts vara en prestationsskyldighet med utnyttjanderätt.

I de fall det finns returrätt tillämpas en beräknad returgrad som minskar nettointäkterna.

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 6 FÖRDELNING AV INTÄKTER OCH EBIT PER SEGMENT

Segmentet US Commercial utgör distribution och försäljning av Zubsolv

för behandling av opioidbero-

ende i USA samt av distribution och försäljning av digitala program för mental hälsa i USA. Segmentet

HQ & Pipeline utgörs av koncernstab, FoU, affärsutveckling, regel efterlevnad och varuförsörjning.

	2025	2024
US Commercial
Nettoomsättning	0,0	0,0
Kostnad sålda varor	—9,4	—12,9
Försäljningskostnader	—14,6	—29,6
Administrationskostnader	—58,4	—93,3
Forsknings- och utvecklingskostnader	—57,8	—135,1
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader	6,0	12,0
Rörelseresultat kvarvarande verksamhet (EBIT)	–134,2	–258,9
Avskrivningar och amorteringar kvarvarande verksamhet	26,0	125,2
EBITDA kvarvarande verksamhet	–108,2	–133,7
Rörelseresultat avvecklad verksamhet (EBIT)	1 058,0	286,8
Avskrivningar och amorteringar avvecklad verksamhet	—	24,1
EBITDA avvecklad verksamhet	1 058,0	310,9
Avskrivningar och amorteringar	26,0	149,3
EBITDA	949,7	177,2
HQ & Pipeline
Nettoomsättning	26,0	29,7
Kostnad sålda varor	—5,1	—5,8
Försäljningskostnader	0,0	0,0
Administrationskostnader	—52,2	—57,9
Forsknings- och utvecklingskostnader	–175,3	–160,6
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader	—12,0	26,4
Rörelseresultat kvarvarande verksamhet (EBIT)	–218,5	–168,3
Avskrivningar och amorteringar kvarvarande verksamhet	41,0	39,9
EBITDA kvarvarande verksamhet	–177,5	–128,3
Koncern
Nettoomsättning	26,0	29,7
Kostnad sålda varor	—14,5	—18,7
Försäljningskostnader	—14,6	—29,6
Administrationskostnader	—110,7	—151,3

NOT 6 FORTS. FÖRDELNING AV INTÄKTER OCH EBIT PER SEGMENT

	2025	2024
Forsknings- och utvecklingskostnader	—233,1	—295,7
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader	—6,0	38,4
Rörelseresultat kvarvarande verksamhet (EBIT)	–352,7	–427,2
Avskrivningar och amorteringar kvarvarande verksamhet	67,0	165,1
EBITDA kvarvarande verksamhet	–285,7	–262,1
Rörelseresultat avvecklad verksamhet (EBIT	1 058,0	286,8
Avskrivningar och amorteringar avvecklad verksamhet	—	24,1
EBITDA avvecklad verksamhet	1 058,0	310,9
Avskrivningar och amorteringar	67,0	189,2
EBITDA	772,3	48,9

Intäkter från kunder i Sverige uppgick till SEK 13,1 miljoner (14,0) under 2025.

Materiella anläggningstillgångar i Sverige uppgick till SEK 5,9 miljoner (9,3), i Frankrike SEK 1,8 miljo-

ner (7,8) och i Kanada SEK 38,1 miljoner (47,6) per den 31 december 2025.

Immateriella anläggningstillgångar i Sverige uppgick till SEK 0,4 miljoner (24,1) per den 31 december

2025.

NOT 7 KOSTNADER FÖRDELADE PÅ KOSTNADSSLAG

Kostnad sålda varor består av varukostnaden för de produkter som koncernen säljer. I denna ingår

kostnader för råmaterial, direkta och indirekta varukostnader .

	Koncernen		Moderbolaget
Kvarvarande verksamhet	2025	2024	2025	2024
Råvaror och förnödenheter	14,5	18,7	14,5	63,2
Övriga externa kostnader	131,1	190,2	136,6	239,2
Personalkostnader	160,2	121,2	91,2	88,1
Avskrivningar och nedskrivningar	67,0	165,1	42,7	144,6
Summa	372,8	495,2	285,1	535,1
	Koncernen		Moderbolaget
Avvecklad verksamhet	2025	2024	2025	2024
Råvaror och förnödenheter	39,7	53,4	—	—
Övriga externa kostnader	98,4	93,9	—	—
Personalkostnader	71,9	102,0	—	—
Avskrivningar och nedskrivningar	—	24,1	—	—
Summa	210,1	273,5	0,0	0,0

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 8 ÖVRIGA RÖRELSEINTÄKTER

	Koncernen		Moderbolaget
	2025	2024	2025	2024
Valutakursvinster	3,9	20,1	—1,7	20,1
Övriga intäkter	6,5	33,7	23,9	1 136,2
Summa	10,4	53,8	22,1	1 156,3

Övriga intäkter i moderbolaget avser en transfer pricing-relaterad reglering, dvs att det amerikanska

dotterbolagets vinst är reglerad till en procentuell andel av omsättningen. Överskjutande vinst tillfaller

moderbolaget. Övriga intäkter i koncernen avser en försäkringsersättning i dotterbolaget Orexo US Inc .

NOT 9 AVSKRIVNINGAR OCH NEDSKRIVNINGAR

Avskrivningar och nedskrivningar fördelas på funktion enligt följande:

	Koncernen		Moderbolaget
	2025	2024	2025	2024
Materiella anläggnings tillgångar
Försäljning	—	—	—	—
Administration	0,0	1,8	0,0	1,8
Forskning och utveckling	18,9	17,6	18,9	17,6
Summa materiella anläggningstillgångar	19,0	19,4	19,0	19,4
Immateriella tillgångar
Försäljning	—	—	—	—
Administration	2,6	14,7	0,2	0,1
Forskning och utveckling	23,5	134,8	23,5	125,1
Summa immateriella tillgångar	26,2	149,4	23,7	125,2
Nyttjanderättstillgångar
Försäljning	4,2	3,4	—	—
Administration	4,1	5,3	—	—
Forskning och utveckling	13,6	11,7	—	—
Summa nyttjanderätts tillgångar	21,9	20,4	0,0	0,0
Totala avskrivningar och nedskrivningar
kvarvarande verksamhet	67,0	165,1	42,7	144,6
Totala avskrivningar och nedskrivningar
avvecklad verksamhet	—	24,1	—	—
Totala avskrivningar och nedskrivningar	67,0	189,2	42,7	144,6

Nedskrivningar i koncernen avseende immateriella tillgångar och uppgick till SEK 22,0 miljoner (99,1).

Nedskrivningar i moderbolaget avseende immateriella tillgångar uppgick till SEK 20,6 miljoner (84,6).

Nedskrivningen avser MODIA

, segment US Commercial, och är utförd till följd av den nära kopplingen

mellan MODIA och Zubsolv

som avyttrades den 31 december 2025 .

NOT 10 ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA

Noten avser både kvarvarande och avvecklad verksamhet.

Medelantal anställda

	2025		2024
	Medelantal		Medelantal
Koncernen	anställda	Varav kvinnor	anställda	Varav kvinnor
Sverige	54	26	56	27
USA 1	52	34	57	31
Koncernen totalt	106	60	113	58

	2025		2024
	Medelantal		Medelantal
Moderbolaget	anställda	Varav kvinnor	anställda	Varav kvinnor
Sverige	54	26	56	27
Moderbolaget totalt	54	26	56	27

	Koncernen		Moderbolaget
Kostnader och ersättningar till samt-
liga anställda och styrelse, SEK tusen	2025	2024	2025	2024
Löner, ersättningar och sociala
avgifter
Löner och andra ersättningar till
styrelse, VD och övriga
ledande befattningshavare	30 878	28 748	16 900	16 471
Löner och andra ersättningar till
övriga anställda	147 205	144 682	39 664	39 116
Pensionskostnader till styrelse, VD och övriga ledande
befattningshavare 2	2 684	2 631	2 271	2 194
Pensionskostnader till övriga
anställda 2	11 033	11 370	7 001	6 861
Sociala avgifter till styrelse, VD och
övriga ledande befattnings havare 3	6 598	7 030	6 109	6 561
Sociala avgifter till övriga anställda 3	26 896	25 730	16 554	11 234
Övriga personalkostnader	29 775	29 470	2 679	7 624
Summa 4	255 069	249 659	91 179	90 060

1. Antal anställda i kvarvarande verksamhet uppgick till 19 stycken den 31 december 2025.

2. Avser i sin helhet avgiftsbestämda pensionsplaner, vilket är den enda typ av pensionsplaner koncernen har.

Dessa redovisas inom försäljnings- administrations- eller forsknings- och utvecklingskostnader beroende på vil-

ken avdelning den anställda tillhör.

3. Inkluderar även beräknade kostnader för sociala avgifter avseende personaloptionsprogram.

4. Av totala lönekostnader avser SEK 71,9 miljoner avvecklad verksamhet och ingår i totalsumman

presenterad i noten .

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 10 FORTS. ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA

Kostnader och ersättningar till styrelse, VD och ledande befattningshavare 2025, SEK tusen
SEK tusen	Grundlön/ Styrelsearvode	Rörlig ersättning 1	Övriga förmåner 2	Pensions kostnad	Aktierelaterad ersättning	Summa ersättning
Styrelse
Ordförande Friedrich von Bohlen und Halbach 3	1 150	—	—	—	—	1 150
Ordförande James Noble 7	350	—	—	—	—	350
Ledamot Fred Wilkinson	400	—	—	—	—	400
Ledamot Staffan Lindstrand	550	—	—	—	—	550
Ledamot Christine Rankin	650	—	—	—	—	650
Ledamot Robin Evers	400	—	—	—	—	400
Delsumma	3 500	0	0	0	0	3 500
VD och ledande befattningshavare
VD och koncernchef Nikolaj Sørensen	3 983	1 571	77	872	490	6 994
Övriga ledande befattningshavare (5 st) 6	14 978	5 888	646	1812	1 365	24 688
Summa	22 462	7 459	723	2 684	1 855	35 182
Kostnader och ersättningar till styrelse, VD och ledande befattningshavare 2024, SEK tusen
SEK tusen	Grundlön/ Styrelsearvode	Rörlig ersättning 1	Övriga förmåner 2	Pensions kostnad	Aktierelaterad ersättning	Summa ersättning
Styrelse
Ordförande James Noble	1 500	—	—	—	—	1 500
Ledamot Friedrich von Bohlen und Halbach 3	53	—	—	—	—	53
Ledamot Fred Wilkinson	400	—	—	—	—	400
Ledamot Staffan Lindstrand	550	—	—	—	—	550
Ledamot Mary Pat Christie 4	100	—	—	—	—	100
Ledamot Charlotte Hansson 4	100	—	—	—	—	100
Ledamot Christine Rankin	600	—	—	—	—	600
Ledamot Michael J Matly 4	100	—	—	—	—	100
Ledamot Robin Evers 5	450	—	—	—	—	450
Delsumma	3 403	0	0	0	0	3 403
VD och ledande befattningshavare
VD och koncernchef Nikolaj Sørensen	3 863	1 426	71	841	1 289	7 490
Övriga ledande befattningshavare (5 st) 6	12 181	5 977	1263	1 790	2 775	23 988
Summa	19 448	7 404	1 334	2 631	4 064	34 880

1. Avser rörlig bonus som bygger på uppfyllelse av företagets mål och är baserad på en fast andel av grundlönen.

2. Avser bilförmån samt sjukförsäkring.

3. Invald på extra bolagsstämma i december 2024.

4. Styrelseledamot till och med årsstämman i april 2024.

5. Invald på extra bolagsstämma i oktober 2023.

6. Avser Robert A. DeLuca, Edward Kim, Fredrik Järrsten, Robert Rönn, Cecilia Coupland.

7. Ordförande till och med årsstämma i maj 2025 .

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 10 FORTS. ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA

Styrelseledamöter och
ledande befattningshavare	2025		2024
	Antal på	Varav	Antal på	Varav
	balansdagen	kvinnor	balansdagen	kvinnor
Koncernen (inkl. dotterbolag)
Styrelseledamöter	5	20%	6	17%
Verkställande direktörer och andra
ledande befattningshavare	6	17%	6	17%
Moderbolaget
Styrelseledamöter	5	20%	6	17%
Verkställande direktörer och andra
ledande befattningshavare	4	25%	4	25%

För yttterligare beskrivning av aktierelaterade ersättningar samt innehav av aktier och optioner,

se Not 24 samt Bolagsstyrningsrapporten.

Pensionsförpliktelser

Koncernen har enbart avgiftsbestämda pensionsplaner. Dessa redovisas som försäljnings-, administra-

tions- eller forsknings-och utvecklingskostnader, beroende på vilken avdelning den anställda tillhör.

Redovisningsprinciper för bonusplaner

Koncernen har ett bonussystem som omfattar lednings- och nyckelpersoner. Bonussystemet bygger på

uppfyllelse av företagets mål och betalas ut i relation till årslönen. Under räkenskapsåret beräknas och

kostnadsförs uppskattad intjänad bonus för året. Dessa redovisas som försäljnings-, administrations-

eller forsknings-och utvecklingskostnader, beroende på vilken avdelning den anställda tillhör .

Riktlinjer för ersättningar till ledande befattningshavare

Dessa riktlinjer omfattar ledande befattnings havare i Orexo AB (publ) (”Orexo” eller ”bolaget”). Med

ledande befattningshavare avses styrelseledamöter, verkställande direktören samt övriga personer

i bolagsledningen. Riktlinjerna är framåtblickande, vilket innebär att de ska tillämpas på ersättningar

som avtalas, och förändringar som görs i redan avtalade ersättningar, efter det att riktlinjerna antagits

av årsstämman. Riktlinjerna omfattar inte ersättningar som beslutas av bolagsstämman.

Beträffande anställningsförhållanden som lyder under andra regler än svenska får vederbörliga

anpassningar ske för att följa tvingande sådana regler eller fast lokal praxis, varvid dessa riktlinjers

övergripande ändamål så långt möjligt ska tillgodoses.

Riktlinjernas främjande av bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen

Bolagets affärsstrategi är följande:

Orexos affärsstrategi syftar till att dra nytta av bolagets ledande position inom utveckling av intranasala,

pulverbaserade läkemedel. Kärnan i verksamheten är den egenutvecklade formuleringsteknologin

AmorphOX

, som förbättrar biotillgänglighet och stabilitet hos både små och stora molekyler. Teknolo-

gin möjliggör nya och mer effektiva lösningar för administrering, tillverkning och distribution av läkeme-

del. Strategin fokuserar på att driva egenutvecklade projekt mot tydliga värdegenererande milstolpar för

att attrahera partnerskap för fortsatt utveckling och kommersialisering. Samtidigt ska teknologin expan-

dera till nya användningsområden, särskilt inom peptider och vacciner, och göras tillgänglig för andra

läkemedelsbolag att använda i sina egna utvecklingsprogram. Strategin är utformad för att möjliggöra

skalbar tillväxt och stärka Orexos position inom innovativ läkemedelsformulering.

En framgångsrik implementering av bolagets affärsstrategi och tillvaratagandet av bolagets långsik-

tiga intressen, förutsätter att bolaget kan rekrytera och behålla kvalificerade medarbetare. För detta

krävs att bolaget kan erbjuda konkurrenskraftig ersättning. Dessa riktlinjer möjliggör att ledande befatt-

ningshavare kan erbjudas en konkurrenskraftig totalersättning.

I bolaget har inrättats långsiktiga aktierelaterade incitamentsprogram. De har beslutats av bolags-

stämman och omfattas därför inte av dessa riktlinjer. Av samma skäl omfattas inte heller de långsiktiga

aktierelaterade incitamentsprogrammen för vissa ledande befattningshavare och nyckelanställda inom

Orexo-koncernen respektive anställda i Group Management Team och US Leadership Team som styrel-

sen föreslagit att årsstämman ska anta. Nuvarande program omfattar vissa ledande befattningshavare

och nyckelanställda inom Orexo-koncernen. De prestationskrav som används för att bedöma utfallet av

programmen har en tydlig koppling till affärsstrategin och därmed till bolagets långsiktiga värdeskapande.

Dessa prestationskrav innefattar för närvarande ökning av aktiekursen, överträffande av visst index eller

uppfyllande av vissa finansiella och rörelsemässiga mål, och därigenom organisk tillväxt och produktut-

veckling. Programmen uppställer vidare krav på viss innehavstid.

Rörlig kontantersättning som omfattas av dessa riktlinjer ska syfta till att främja bolagets affärsstrategi

och långsiktiga intressen.

Formerna av ersättning m.m.

Orexo ska erbjuda marknadsmässiga villkor som gör att bolaget kan rekrytera och behålla kompetent

personal. Ersättningen till ledande befattningshavare ska bestå av fast lön, rörlig ersättning, långsiktiga

incitamentsprogram, pension och andra sedvanliga förmåner. Ersättningen baseras på individens enga-

gemang och prestation i förhållande till i förväg uppställda mål, såväl individuella som gemensamma

mål för hela bolaget.

Utvärdering av den individuella prestationen sker kontinuerligt.

Den fasta lönen omprövas som huvudregel en gång per år och ska beakta individens kvalitativa prestation.

Den fasta lönen för ledande befattningshavare ska vara marknadsmässig.

Ledande befattningshavare kan erbjudas kontantbonusar. Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av

rörlig kontantersättning ska kunna mätas under en period om ett år. Den rörliga ersättningen ska beakta

individens ansvarsnivå och grad av inflytande. Storleken på den rörliga ersättningen baseras på individens

procentuella uppfyllelse av förutbestämda och mätbara mål som kan vara finansiella eller icke-finansiella.

De kan också utgöras av individanpassade kvantitativa eller kvalitativa mål. Kriterierna ska vara utformade

så att de främjar bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen, genom att exempelvis ha en tydlig

koppling till affärsstrategin eller främja befattningshavarens långsiktiga utveckling. När mätperioden för

1. Riktlinjerna antogs av bolagstämman den 21 april 2022 och är framåtblickande .

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 10 FORTS. ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA

uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning avslutats ska det bedömas/fastställas i

vilken utsträckning kriterierna uppfyllts. Ersättningsutskottet ansvarar för bedömningen av rörlig kon-

tantersättning till verkställande direktören och övriga ledande befattnings havare. Såvitt avser finansiella

mål ska bedömningen baseras på den av bolaget senast offentliggjorda finansiella informationen. Den

rörliga ersättningen ska maximalt uppgå till 40 procent av den fasta årliga kontantlönen för den verkstäl-

lande direktören, upp till 30 procent av den fasta årliga kontantlönen för övriga ledande befattningsha-

vare i Sverige samt upp till 60 procent av den fasta årliga kontantlönen för ledande befattningshavare

anställda i det amerikanska dotterbolaget. Huvuddelen av den rörliga ersättningen ska baseras på för-

säljningsutvecklingen och de finansiella resultaten på koncern- och dotter bolagsnivå. Procentandelen i

förhållande till anställda i USA reflekterar dotterbolagets betydelse för koncernens resultat samt det fak-

tum att den amerikanska arbetsmarknaden efterfrågar en ökad andel rörlig ersättning för att attrahera

och behålla nyckelanställda. Styrelsen ska därutöver ha möjlighet att tilldela ledande befattningshavare

ytterligare rörlig ersättning av engångskaraktär när styrelsen finner det lämpligt. Sådan tilldelning av

engångskaraktär får efter sammanläggning med annan tilldelad rörlig ersättning maximalt uppgå till 70

procent av den fasta årliga kontantlönen.

Verkställande direktören och övriga ledande befattningshavare omfattas av avgiftsbestämda pensions-

planer, innefattande sjukförsäkring. Rörlig kontantersättning ska inte vara pensionsgrundande förutom

i den mån så följer av tvingande kollektivavtalsbestämmelser som är tillämpliga på befattnings havaren.

Pensionspremierna som betalas av bolaget till verkställande direktören får uppgå till 20 procent av den

fasta årliga kontantlönen och får uppgå till maximalt 25 procent av den fasta årliga kontantlönen för

övriga ledande befattningshavare.

Anställningsavtalet med den verkställande direktören får sägas upp med sex månaders uppsägnings-

tid. Anställningsavtal för övriga ledande befattningshavare kan sägas upp med mellan noll och sex

månaders uppsägningstid. Den verkställande direktören är, om bolaget avslutar anställningen, berätti-

gad till avgångsvederlag motsvarande sex månadslöner. Avgångsvederlag vid uppsägning från bolagets

sida för övriga ledande befattningshavare uppgår till mellan tre till tolv månadslöner. Vid uppsägning

från den ledande befattningshavarens sida föreligger ingen rätt till avgångsvederlag.

Därutöver kan ersättning för eventuellt åtagande om konkurrensbegränsning utgå. Sådan ersättning

ska kompensera för eventuellt inkomstbortfall och ska endast utgå i den utsträckning som den tidigare

befattningshavaren saknar rätt till avgångsvederlag. Ersättningen ska baseras på den fasta kontantlönen

vid tidpunkten för uppsägningen och utgå under den tid som åtagandet om konkurrensbegränsning

gäller, vilket ska vara högst 12 månader efter anställningens upphörande.

Ledande befattningshavare får tillerkännas andra sedvanliga förmåner, såsom tjänstebil och resor

mellan bostadsorten och arbetsplatsen. Sådana förmåner får sammanlagt uppgå till högst 20 procent

av den fasta årliga kontantlönen.

Styrelsen har rätt att, om den i ett enskilt fall bedömer att det är motiverat, uppdra åt styrelseledamot

att utöver styrelseuppdraget utföra arbete för bolaget, varvid ledamoten får tillerkännas skälig ersättning.

Beträffande anställningsförhållanden som lyder under andra regler än svenska får, såvitt avser

pensions förmåner och andra förmåner, vederbörliga anpassningar ske för att följa tvingande sådana

regler eller fast lokal praxis, varvid dessa riktlinjers övergripande ändamål så långt möjligt ska tillgodoses.

För befattningshavare vilka är stationerade i annat land än sitt hemland får ytterligare ersättning och

andra förmåner utgå i skälig omfattning med beaktande av de särskilda omständigheter som är för-

knippade med sådan utlandsstationering, varvid dessa riktlinjers övergripande ändamål så långt möjligt

ska till godo ses. Sådana förmåner får sammanlagt uppgå till högst 30 procent av den fasta årliga

kontant lönen.

Lön och anställningsvillkor för anställda

Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättningsriktlinjer har lön och anställningsvillkor för

bolagets anställda beaktats genom att uppgifter om anställdas totalersättning, ersättningens kompo-

nenter samt ersättningens ökning och ökningstakt över tid har utgjort en del av ersättningsutskottets

och styrelsens beslutsunderlag vid utvärderingen av skäligheten av riktlinjerna och de begränsningar

som följer av dessa.

Beslutsprocessen för att fastställa, se över och genomföra riktlinjerna

Styrelsen har inrättat ett ersättningsutskott. I utskottets uppgifter ingår att bereda styrelsens beslut om

förslag till riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Styrelsen ska upprätta förslag till nya

riktlinjer åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid årsstämman. Riktlinjerna ska

gälla till dess att nya riktlinjer antagits av bolagsstämman.

Ersättningsutskottet ska även följa och utvärdera program för rörliga ersättningar för bolags ledningen,

tillämpningen av riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare samt gällande ersättningsstrukturer

och ersättningsnivåer i bolaget. Ersättningsutskottets ledamöter är oberoende i förhållande till bolaget

och bolagsledningen. Vid styrelsens behandling av och beslut i ersättningsrelaterade frågor närvarar

inte verkställande direktören eller andra personer i bolagsledningen, i den mån de berörs av frågorna.

Avvikelser från riktlinjerna

Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det i ett enskilt fall finns särskilda

skäl för det och ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose bolagets långsiktiga intressen, eller för att

säkerställa bolagets ekonomiska bärkraft. Som angivits ovan ingår det i ersättnings utskottets uppgifter att

bereda styrelsens beslut i ersättningsfrågor, vilket innefattar beslut om avsteg från riktlinjerna.

Årsstämma 2026

Till årsstämman 2026 föreslås samma riktlinjer avseende ersättningar att gälla .

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 11 VALUTAKURSDIFFERENSER

Valutakursvinster och förluster som uppkommer vid transaktioner i utländsk valuta, samt omräkning av

monetära tillgångar och skulder i utländsk valuta till balansdagens kurs, redovisas i resultaträkningen

bland övriga rörelseintäkter och övriga rörelsekostnader.

I rörelseresultatet ingår valutakursdifferenser för kvarvarande verksamhet avseende rörelsefordringar

och rörelseskulder enligt följande:

	Koncernen		Moderbolaget
	2025	2024	2025	2024
Övriga rörelseintäkter	3,9	20,1	–1,7	20,1
Övriga rörelsekostnader	–16,2	–14,3	–1,8	–13,2
Summa	–12,3	5,8	–3,5	6,9

För valutakurseffekt i finansnetto se not 12.

NOT 12 FINANSIELLA INTÄKTER OCH KOSTNADER

Valutakursvinster och förluster som uppkommer vid omräkning av likvida medel i utländsk valuta redo-

visas i resultaträkningen bland finansiella intäkter och kostnader. Ränteintäkter intäktsredovisas fördelat

över löptiden med tillämpning av effektivräntemetoden. Nedan tabell avser redovisade siffror för kvarva-

rande verksamhet.

	Koncernen		Moderbolaget
	2025	2024	2025	2024
Finansiella intäkter
Ränteintäkter från koncern	—	—	103,4	2,4
Övriga ränteintäkter	4,1	7,3	2,7	7,3
Återköp bond	—	0,4	—	0,4
Valutakurseffekt	0,8	8,9	0,4	8,9
Summa finansiella intäkter	4,9	16,6	106,4	19,0
Finansiella kostnader
Räntekostnader från företags- obligationer	–44,5	–49,6	–44,5	–49,6
Räntekostnader leasing	–1,3	–1,4	—	—
Nedskrivning koncernfordran	—	—	–269,3	—
Upplåningskostnader företags- obligationer	–4,5	–9,0	–4,5	–9,0
Valutakurseffekt	–4,9	–6,8	–3,7	–6,8
Summa finansiella kostnader	–55,2	–66,9	–321,9	–65,4
Finansnetto	–50,3	–50,3	–215,5	–46,4

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 13 INKOMSTSKATT

	Koncernen		Moderbolaget
	2025	2024	2025	2024
Aktuell skatt	–0,2	–0,0	—	—
Uppskjuten skatt	–0,1	–0,5	—	—
Summa	–0,3	–0,5	0,0	0,0
Skillnaden mellan koncernens
skattekostnad och skatte kostnad
baserad på gällande skattesats
Redovisat resultat före skatt	–403,1	–477,5	–467,2	865,3
Skatt enligt gällande skattesats
(20,6%)	83,0	98,4	96,2	–178,3
Skatteeffekt av utländska
skattesatser	0,2	–0,8	—	—
Skatteeffekt av ej avdragsgilla
kostnader	0,1	–0,1	–55,6	–0,1
Ej aktiverade förlustavdrag	–83,6	–98,0	–40,6	—
Nyttjande av tidigare ej aktiverade
förlustavdrag	—	—	—	178,4
Skatt på årets resultat enligt
resultaträkningen	-0,3	–0,5	0,0	0,0

NOT 14 RESULTAT PER AKTIE

Resultat per aktie före utspädning (kvarvarande verksamhet) beräknas genom att det resultat som är

hänförligt till moderföretagets aktieägare divideras med ett vägt genomsnittligt antal utestående stam-

aktier under perioden enligt nedan stående uppställning.

Koncernen	2025	2024
Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare, SEK miljoner	–403,3	–478,0
Genomsnittligt antal aktier före utspädning	34 625 973	34 491 050
Resultat per aktie före utspädning (kr per aktie)	–11,65	–13,86
Genomsnittligt antal aktier efter utspädning	39 553 329	34 491 050
Resultat per aktie efter utspädning (kr per aktie)	–11,65	–13,86
Utestående optioner och aktierätter (stycken)	5 453 600	5 312 254

För beräkning av resultatet per aktie efter utspädning justeras det vägda genomsnittliga antalet ute-

stående stamaktier för utspädnings effekten av samtliga potentiella stamaktier. Potentiella stamaktier

i moderföretaget utgörs av personaloptioner och aktierätter.

Koncernen	2025	2024
Genomsnittligt antal aktier före utspädning	34 625 973	34 491 050
Potentiella stamaktier från aktierelaterad ersättning	0	0
Genomsnittligt antal aktier efter utspädning	39 553 329	34 491 050

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 15 MATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR

Materiella anläggningstillgångar redovisas till

anskaffningsvärde minskat med avskrivningar och

eventuella nedskrivningar. Orexo tillämpar linjär

avskrivningsmetod för samtliga typer av materiella

anläggningstillgångar.

Följande avskrivningstider tillämpas:

Förbättringsutgifter på annans fastighet 20 år

Maskiner och inventarier 5 år

Datorer 5 år

Tillgångarnas restvärden och nyttjandeperioden

prövas varje balansdag och justeras vid behov.

Eventuella nedskrivningar redovisas i resultat-

räkningen under övriga kostnader .

			Förbättrings-
	Inventarier och		utgifter annans
Koncernen	maskiner	Datorer	fastighet	Summa
Räkenskapsåret 2024
Ingående värde	126,0	0,2	34,6	160,7
Årets anskaffningar	3,1	0,0	0,0	3,1
Utrangeringar	0,0	0,0	0,0	0,0
Utgående ackumulerade
anskaffningsvärden	129,0	0,2	34,6	163,8
Ingående avskrivningar	–51,2	–0,2	–28,3	–79,7
Avskrivningar	–17,6	0,0	–1,8	–19,4
Avskrivningar utrangeringar	0,0	0,0	0,0	0,0
Utgående ackumulerade
avskrivningar	–68,9	–0,2	–30,0	–99,1
Per 31 december 2024
Anskaffningsvärde	129,0	0,2	34,6	163,8
Ack. av- och nedskrivningar	–68,9	–0,2	–30,0	–99,1
Utgående redovisat värde	60,2	0,0	4,5	64,7
Räkenskapsåret 2025
Ingående värde	129,0	0,2	34,6	163,8
Årets anskaffningar	0,0	0,0	0,0	0,0
Utrangeringar	–0,1	0,0	–3,5	–3,6
Utgående ackumulerade
anskaffningsvärden	128,9	0,2	31,1	160,1
Ingående avskrivningar	–68,9	–0,2	–30,0	–99,1
Avskrivningar	–16,9	0,0	–2,1	–19,0
Avskrivningar utrangeringar	0,1	0,0	3,5	3,6
Utgående ackumulerade
avskrivningar	–85,6	–0,2	–28,6	–114,4
Per 31 december 2025
Anskaffningsvärde	128,9	0,2	31,1	160,1
Ack. av- och nedskrivningar	–85,6	–0,2	–28,6	–114,4
Utgående redovisat värde	43,3	0,0	2,5	45,7

			Förbättrings-
	Inventarier och		utgifter annans
Moderbolag	maskiner	Datorer	fastighet	Summa
Räkenskapsåret 2024
Ingående värde	126,0	0,2	34,6	160,7
Årets anskaffningar	3,1	0,0	0,0	3,1
Utrangeringar	0,0	0,0	0,0	0,0
Utgående ackumulerade
anskaffningsvärden	129,0	0,2	34,6	163,8
Ingående avskrivningar	–51,2	–0,2	–28,3	–79,7
Avskrivningar	–17,6	0,0	–1,8	–19,4
Avskrivningar utrangeringar	0,0	0,0	0,0	0,0
Utgående ackumulerade
avskrivningar	–68,9	–0,2	–30,0	–99,1
Per 31 december 2024
Anskaffningsvärde	129,0	0,2	34,6	163,8
Ack. av- och nedskrivningar	–68,9	–0,2	–30,0	–99,1
Utgående redovisat värde	60,2	0,0	4,5	64,7
Räkenskapsåret 2025
Ingående värde	129,0	0,2	34,6	163,8
Årets anskaffningar	0,0	0,0	0,0	0,0
Utrangeringar	–0,1	0,0	–3,5	–3,6
Utgående ackumulerade
anskaffningsvärden	128,9	0,2	31,1	160,1
Ingående avskrivningar	–68,9	–0,2	–30,0	–99,1
Avskrivningar	–16,9	0,0	–2,1	–19,0
Avskrivningar utrangeringar	0,1	0,0	3,5	3,6
Utgående ackumulerade
avskrivningar	–85,6	–0,2	–28,6	–114,4
Per 31 december 2025
Anskaffningsvärde	128,9	0,2	31,1	160,1
Ack. av- och nedskrivningar	–85,6	–0,2	–28,6	–114,4
Utgående redovisat värde	43,3	0,0	2,5	45,7

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 16 IMMATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR

Immateriella tillgångar redovisas till anskaffnings-

värde minskat med ackumulerade avskrivningar

och eventuella nedskrivningar. Avskrivningar görs

linjärt över tillgångens bedömda nyttjandeperiod.

Följande avskrivningstider tillämpas:

Förvärvad forskning och utveckling 10 år

Patent och rättigheter 5–10 år

Egenutvecklade immateriella tillgångar 10 år

Dataprogram (IT–system) 5 år

Tillgångarnas restvärden och nyttjandeperioden

prövas varje balansdag och justeras vid behov.

Eventuella nedskrivningar redovisas i resultat-

räkningen under funktionen de tillhör .

			Egenutvecklade
		Patent och	immateriella
Koncernen	Förvärvad FoU	rättigheter	tillgångar 1	Dataprogram	Summa
Räkenskapsåret 2024
Ingående värde	435,1	202,0	153,6	61,9	852,6
Årets anskaffningar	0,0	1,0	0,0	0,5	1,6
Utrangeringar	0,0	–43,9	–153,6	0,0	–197,4
Nedskrivningar	0,0	–84,6	0,0	–14,6	–99,1
Kursdifferenser	0,0	0,0	0,0	4,3	4,3
Utgående ackumulerade anskaffningsvärden	435,1	74,6	0,0	52,2	561,9
Ackumulerade avskrivningar	–435,1	–78,6	–129,5	–36,2	–679,3
Årets avskrivningar	0,0	–16,4	–24,1	–9,8	–50,3
Avskrivningar utrangeringar	0,0	43,9	153,6	0,0	197,4
Kursdifferenser	0,0	0,0	0,0	–2,8	–2,8
Utgående ackumulerade avskrivningar	–435,1	–51,1	0,0	–48,9	–535,1
Per 31 december 2024
Anskaffningsvärde	435,1	74,6	0,0	52,2	561,9
Ack. av– och nedskrivningar	–435,1	–51,1	0,0	–48,9	–535,1
Redovisat värde	0,0	23,5	0,0	3,4	26,9
Räkenskapsåret 2025
Ingående värde	435,1	74,6	0,0	14,0	523,6
Årets anskaffningar	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Utrangeringar	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Nedskrivningar 2	0,0	–20,6	0,0	0,0	–20,6
Kursdifferenser	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Utgående ackumulerade anskaffningsvärden	435,1	54,1	0,0	14,0	503,1
Ackumulerade avskrivningar	–435,1	–51,1	0,0	–13,4	–499,5
Årets avskrivningar	0,0	–3,0	0,0	–0,2	–3,1
Avskrivningar utrangeringar	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Kursdifferenser	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Utgående ackumulerade avskrivningar	–435,1	–54,1	0,0	–13,6	–502,7
Per 31 december 2025
Anskaffningsvärde	435,1	54,1	0,0	14,0	503,1
Ack. av– och nedskrivningar	–435,1	–54,1	0,0	–13,6	–502,7
Redovisat värde	0,0	0,0	0,0	0,4	0,4

1. Egenutvecklade immateriella tillgångar avser kliniska studier samt registreringskostnader för dessa vilka anses bidra till framtida ekonomiska fördelar för koncernen.

Dessa studier är kopplade till redan godkända och kommersialiserade produkter. Andra kliniska studier kostnadsförs.

2. Se not 9 för beskrivning av årets nedskrivningar

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 16 FORTS. IMMATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR

			Egenutvecklade
		Patent och	immateriella
Moderbolaget	Förvärvad FoU	rättigheter	tillgångar	Dataprogram	Summa
Räkenskapsåret 2024
Ingående värde	435,1	202,0	153,6	13,4	804,1
Årets anskaffningar	0,0	1,0	0,0	0,5	1,6
Utrangeringar	0,0	–43,9	–153,6	0,0	–197,4
Nedskrivningar	0,0	–84,6	0,0	0,0	–84,6
Utgående ackumulerade anskaffningsvärden	435,1	74,6	0,0	14,0	523,6
Ackumulerade avskrivningar	–435,1	–78,6	–129,5	–13,2	–656,3
Årets avskrivningar	0,0	–16,4	–24,1	–0,1	–40,6
Avskrivningar utrangeringar	0,0	43,9	153,6	0,0	197,4
Utgående ackumulerade avskrivningar	–435,1	–51,1	0,0	–13,4	–499,5
Per 31 december 2024
Anskaffningsvärde	435,1	74,6	0,0	14,0	523,6
Ack. av- och nedskrivningar	–435,1	–51,1	0,0	–13,4	–499,5
Redovisat värde	0,0	23,5	0,0	0,6	24,1
Räkenskapsåret 2025
Ingående värde	435,1	74,6	0,0	14,0	523,6
Årets anskaffningar	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Utrangeringar	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Nedskrivningar	0,0	–20,6	0,0	0,0	–20,6
Utgående ackumulerade anskaffningsvärden	435,1	54,1	0,0	14,0	503,1
Ackumulerade avskrivningar	–435,1	–51,1	0,0	–13,4	–499,5
Årets avskrivningar	0,0	–3,0	0,0	–0,2	–3,1
Avskrivningar utrangeringar	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Utgående ackumulerade avskrivningar	–435,1	–54,1	0,0	–13,6	–502,7
Per 31 december 2025
Anskaffningsvärde	435,1	54,1	0,0	14,0	503,1
Ack. av- och nedskrivningar	–435,1	–54,1	0,0	–13,6	–502,7
Redovisat värde	0,0	0,0	0,0	0,4	0,4

Forsknings- och utvecklingskostnader

Forsknings- och utvecklingskostnaderna uppgick under perioden till SEK 233,1 miljoner (295,7) .

TILL START

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

TILL START

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 17 RESERVER

Koncernen	Omräkningsreserv
Ingående balans per 1 januari 2024	14,9
Omräkningsdifferenser	17,9
Utgående balans per 31 december 2024	32,8
Ingående balans per 1 januari 2025	32,8
Omräkningsdifferenser	–32,8
Utgående balans per 31 december 2025	0,0

Vändning av omräkningsdiffenser är kopplat till försäljning av Zubsolv

US verksamheten.

NOT 18 UPPLYSNINGAR OM FINANSIELLA INSTRUMENT I KONCERNEN

Klassificering och kategorisering av tillgångar och skulder i koncernen 2025

31 december 2025

	Finansiella
	tillgångar	Finansiella
	värderade	tillgångar	Totala
	till upplupet	värderade till	finansiella	Icke finansiella
	anskaffningsvärde	verkligt värde	tillgångar	tillgångar	Summa
Tillgångar
Materiella
anläggnings tillgångar	—	—	0,0	45,7	45,7
Immateriella
anläggningstillgångar	—	—	0,0	0,4	0,4
Nyttjanderättstillgångar	—	—	0,0	10,7	10,7
Uppskjuten skattefordran	—	—	0,0	21,9	21,9
Varulager	—	—	0,0	0,0	0,0
Finansiella tillgångar	—	59,3	59,3	—	59,3
Kundfordringar	184,7	—	184,7	—	184,7
Övriga kortfristiga
fordringar	—	37,1	37,1	15,6	52,7
Förutbetalda kostnader
och upplupna intäkter	—	—	0,0	15,0	15,0
Likvida medel	912,4	—	912,4	—	912,4
Summa tillgångar	1 097,1	96,4	1 193,5	109,3	1 302,8

	Finansiella
	skulder
	värderade	Totala
	till upplupet	finansiella	Icke finansiella
31 december 2025	anskaffningsvärde	skulder	skulder	Summa
Eget kapital och skulder
Eget kapital	—	0,0	490,6	490,6
Avsättningar, långfristiga	—	0,0	13,7	13,7
Leasing, långfristig	0,7	0,7	—	0,7
Räntebärande skulder	483,1	483,1	—	483,1
Leverantörsskulder	92,6	92,6	—	92,6
Avsättningar, kortfristiga	—	0,0	155,1	155,1
Övriga skulder	—	0,0	7,9	7,9
Leasing, kortfristig	7,7	7,7	—	7,7
Upplupna kostnader	18,4	18,4	33,0	51,4
Summa eget kapital och skulder	602,5	602,5	700,4	1 302,8

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

TILL START

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 18 FORTS. UPPLYSNINGAR OM FINANSIELLA INSTRUMENT I KONCERNEN

Klassificering och kategorisering av tillgångar och skulder i koncernen 2024

31 december 2024

	Finansiella
	tillgångar
	värderade	Totala
	till upplupet	finansiella	Icke finansiella
	anskaffningsvärde	tillgångar	tillgångar	Summa
Tillgångar
Materiella anläggningstillgångar	—	0,0	64,7	64,7
Immateriella anläggningstillgångar	—	0,0	26,9	26,9
Nyttjanderättstillgångar	—	0,0	16,4	16,4
Uppskjuten skattefordran	—	0,0	38,9	38,9
Varulager	—	0,0	60,1	60,1
Finansiella tillgångar	1,6	1,6	—	1,6
Kundfordringar	198,5	198,5	—	198,5
Övriga kortfristiga fordringar	—	0,0	35,2	35,2
Förutbetalda kostnader och upp- lupna intäkter	—	0,0	29,4	29,4
Kortfristiga placeringar	—	0,0	—	0,0
Likvida medel	123,3	123,3	—	123,3
Summa tillgångar	323,4	323,4	271,6	594,8

31 december 2024

	Finansiella
	skulder
	värderade	Totala finan-
	till upplupet	siella	Icke finansiella
	anskaffningsvärde	skulder	skulder	Summa
Eget kapital och skulder
Eget kapital	—	0,0	–126,3	–126,3
Avsättningar, långfristiga	—	0,0	24,0	24,0
Leasing, långfristig	6,0	6,0	—	6,0
Upplåning	460,0	460,0	—	460,0
Leverantörsskulder	41,5	41,5	—	41,5
Avsättningar, kortfristiga	—	0,0	112,1	112,1
Övriga skulder	2,1	2,1	7,0	9,1
Leasing, kortfristig	10,0	10,0	—	10,0
Upplupna kostnader	19,4	19,4	38,9	58,2
Summa eget kapital och skulder	539,0	539,0	55,7	594,8

För samtliga poster ovan är det verkliga värdet en approximation det verkliga värdet, varför dessa poster

inte indelas i nivåer enligt värderings hierarkin.

Obligationslånets redovisade värde uppgick till SEK 483,1 miljoner, ingen aktiv handel har skett och

därmed uppgår verkligt värde enligt nivå 2 (diskontering av framtida kassaflöden) till väsentligt lika

belopp.

Tilläggsköpeskillingen värderas till verkligt värde nivå 3 (diskonterat nuvärde). Omvärderingar redovi-

sas under övriga intäkter och kostnader i rörelseresultatet. Väsentlig indata som påverkar värderingen är

främst köparens faktiska försäljning av Zubsolv

under 2026 och 2027.

Övrig upplåning löper med rörlig ränta varför bokförda värden i allt väsentligt bedöms motsvara

verkliga värden. Beskrivning av bolagets upplåning finns i Not 26 .

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

TILL START

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 19 VARULAGER

Orexo tillämpar först in, först ut-metoden (FIFU) för beräkning av anskaffningsvärden. Anskaffnings-

värdet för färdiga varor och pågående arbeten består av råmaterial, direkt lön, andra direkta kostnader

och hänförbara indirekta tillverkningskostnader (baserade på normal tillverkningskapacitet). Tester för

inkurant lager sker kvartalsvis baserat på försäljningsprognosen och hållbarhet av material i lager .

	Koncernen		Moderbolaget
	2025	2024	2025	2024
Råmaterial	0,0	15,3	0,0	0,0
Produkter i arbete	—	11,3	—	2,3
Färdiga varor	—	33,5	—	4,4
Summa	0,0	60,1	0,0	6,8

Det belopp för varor i lager som redovisas som en kostnad under perioden uppgår för koncernen till

SEK 14,5 miljoner (18,7) och för moderbolaget till SEK 14,5 miljoner (63,2). Nedskrivningar uppgick till

SEK 0,0 miljoner (0,4).

NOT 20 KUNDFORDRINGAR

Kundfordringar redovisas till upplupet anskaffningsvärde. En reservering för förväntade kreditförluster

görs baserat på koncernens framåtriktade förväntade kreditförluster .

	Koncernen		Moderbolaget
Kundfordringar, SEK m per valuta	2025	2024	2025	2024
SEK	0,0	0,3	0,0	0,3
USD	181,8	193,6	0,8	1,8
EUR	2,9	4,7	2,9	4,7
Summa	184,7	198,5	3,7	6,8

I totalen för koncernens kundfordringar ingår reserver för skulder till kunder som nettoredovisas under

posten kundfordringar.

Nedskrivning av kundfordringar har gjorts med SEK 0,4 miljoner (0,0) i koncernen. I moderbolaget har

nedskrivningar gjorts med SEK 0,0 miljoner (0,0). Redovisat värde motsvaras av verkligt värde då samt-

liga fordringar är kortfristiga och förfaller inom ett år. Bolaget har historiskt sett inte haft några väsentliga

kundförluster, och förvän tade framtida kundförluster uppgår ej till väsentliga belopp.

	Koncernen
Kreditkoncentration, kundfordringar fördelat på koncernens 4 största kunder	2025	2024
Kund 1	86,2	110,8
Kund 2	61,5	56,8
Kund 3	30,4	34,3
Kund 4	1,6	12,3
Summa	179,6	214,2

				Koncernen Moderbolaget
Förfallna kundfordringar	2025	2024	2025	2024
Mindre än 30 dagar	0,0	0,0	0,0	0,0
31 dagar och äldre	0,4	0,4	0,0	0,0
Summa	0,4	0,4	0,0	0,0

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

TILL START

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 21 ÖVRIGA FORDRINGAR

	Koncernen		Moderbolaget
	2025	2024	2025	2024
Fordran mervärdesskatt	3,1	2,9	—	2,9
Skattefordran	6,0	6,7	2,7	2,7
Tilläggsköpeskilling, kortfristig del	37,1	—	—	—
Övrigt	6,5	25,6	5,5	24,7
Summa	52,7	35.2	8,2	30,3

NOT 22 FÖRUTBETALDA KOSTNADER OCH UPPLUPNA INTÄKTER

	Koncernen		Moderbolaget
	2025	2024	2025	2024
Förutbetalda hyror	—	—	4,6	3,4
FDA årsavgift	—	16,7	—	—
Övriga förutbetalda kostnader	15,0	12,7	13,8	11,7
Summa	15,0	29,4	18,3	15,1

NOT 23 LIKVIDA MEDEL OCH KORTFRISTIGA PLACERINGAR

	Koncernen		Moderbolaget
	2025	2024	2025	2024
Likvida medel	912,4	123,3	14,7	61,2
Summa	912,4	123,3	14,7	61,2

Koncernen har inga outnyttjade kreditfaciliteter per 31 december 2025.

	Koncernen		Moderbolaget
Likvida medel i SEK miljoner fördelat
per valuta	2025	2024	2025	2024
SEK	13,4	27,7	11,2	26,2
USD	895,7	85,7	0,3	25,2
EUR	3,3	9,8	3,3	9,8
GBP	0,0	0,0	0,0	0,0
Summa	912,4	123,3	14,7	61,2

Orexo har gjort bedömningen att det inte föreligger något behov för reserv för förväntade kreditförluster

då koncernen inte är exponerad för signifikanta kreditrisker för likvida medel. Detta då samtliga likvida

medel finns på bankkonton med minimal kreditrisk .

NOT 24 AKTIERELATERADE ERSÄTTNINGAR

Orexo har infört aktierelaterade ersättningar i form av aktierätter och personaloptioner i syfte att moti-

vera och belöna genom delägande, och härigenom befrämja bolagets långsiktiga intressen. Aktierätter

och personaloptioner erhålls förutsatt att innehavaren fortfarande är anställd i Orexo detta datum, se

nedan för detaljerad beskrivning av intjäningsvilkoren för de olika programmen.

Optioner och aktierätter vars intjäning är beroende av resultat villkor som inte är marknadsvillkor

värderas med Black & Scholes-modellen.

Aktiekursen och den riskfria räntan som används är de gällande vid värderingsdatumet. Vid bedöm-

ningen av den volatilitet som beaktas vid värderingen baseras den på den historiska volatiliteten i aktien

under ett intervall mellan 0,5–3 år.

Kostnad per räkenskapsår		Totalkostnad
2025		4,9
2024		11,8
		Lösenkurs,
Tilldelade personaloptioner/aktierätter	Antal	vägt snitt
Per 31 december 2023	3 874 619	22
Tilldelade under perioden	2 278 640	16
Inlösta under perioden	–142 104	—
Förverkade under perioden	–698 901	32
Per 31 december 2024	5 312 254	17
Tilldelade under perioden	2 053 975	15
Inlösta under perioden	–362 706	—
Förverkade under perioden	–1 549 923	19
Per 31 december 2025	5 453 600	15

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

TILL START

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 24 FORTS. AKTIERELATERADE ERSÄTTNINGAR

		Antal ute stående per	Antal intjänade per
Personaloptioner/aktierätter per år		31 december 2025	31 december 2025	Lösenkurs	Volatilitet, vägt snitt	Värde per aktie	Förfall
LTIP 2022	Stay on Opt in 2 Options	3 150	0	20,2	60%	2,31	2026-05-05
LTIP 2022	Stay on Opt in 2 PSU	2 835	0	0,0	55%	15,60	2026-05-05
LTIP 2023	Options	1 163 694	0	14,7	57%	4,17	2026-06-30
LTIP 2023	PSU	474 421	0	0,0	56%	15,60	2026-06-30
LTIP 2023	Stay on Opt in 1 Options	11 304	0	14,7	55%	4,57	2026-10-26
LTIP 2023	Stay on Opt in 1 PSU	10 736	0	0,0	53%	15,60	2026-10-26
LTIP 2023	Stay on Opt in 2 Options	2 602	0	14,7	54%	5,16	2027-05-08
LTIP 2023	Stay on Opt in 2 PSU	2 471	0	0,0	56%	15,60	2027-05-08
LTIP 2024	Options	1 407 844	0	16,4	54%	4,67	2027-06-30
LTIP 2024	PSU	580 510	0	0,0	58%	15,60	2027-06-30
LTIP 2024	Stay on Opt in 1 Options	6 623	0	16,4	53%	4,83	2027-08-23
LTIP 2024	Stay on Opt in 1 PSU	6 424	0	0,0	58%	15,60	2027-08-23
LTIP 2024	Stay on Opt in 2 Options	1 100	0	16,4	56%	5,88	2028-05-23
LTIP 2024	Stay on Opt in 2 PSU	1 067	0	0,0	56%	15,48	2028-05-23
LTIP 2025	Options	1 244 763	0	14,8	57%	10,61	2028-06-30
LTIP 2025	PSU	534 056	0	0,0	57%	21,00	2028-06-30
Summa personaloptioner/aktierätter		5 453 600
		Antal ute stående per	Antal intjänade per
Personaloptioner/aktierätter per år		31 december 2024	31 december 2024	Lösenkurs	Volatilitet, vägt snitt	Värde per aktie	Förfall
LTIP 2021	Stay on Opt-In 2 Options	4 260	0	37,2	66%	0,4	2025-03-29
LTIP 2021	Stay on Opt-In 2 PSU	3 493	0	0,0	66%	17,5	2025-03-29
LTIP 2022	Options	963 425	0	20,2	70%	2,0	2025-05-12
LTIP 2022	PSU	358 061	0	0,0	70%	17,5	2025-05-12
LTIP 2022	Stay on Opt-In 1 Options	5 187	0	20,2	70%	2,5	2025-07-01
LTIP 2022	Stay on Opt-In 1 PSU	4 666	0	0,0	70%	17,5	2025-07-01
LTIP 2022	Stay on Opt in 2 Options	3 150	0	20,2	55%	3,7	2026-05-05
LTIP 2022	Stay on Opt in 2 PSU	2 835	0	0,0	55%	17,5	2026-05-05
LTIP 2023	Options	1 211 778	0	14,7	56%	6,1	2026-06-30
LTIP 2023	PSU	494 080	0	0,0	56%	17,5	2026-06-30
LTIP 2023	Stay on Opt in 1 Options	11 304	0	14,7	53%	6,4	2026-10-26
LTIP 2023	Stay on Opt in 1 PSU	10 736	0	0,0	53%	17,5	2026-10-26
LTIP 2023	Stay on Opt in 2 Options	2 602	0	14,7	56%	7,3	2027-05-08
LTIP 2023	Stay on Opt in 2 PSU	2 471	0	0,0	56%	17,5	2027-05-08
LTIP 2024	Options	1 553 550	0	16,4	58%	6,8	2027-06-30
LTIP 2024	PSU	667 410	0	0,0	58%	17,5	2027-06-30
LTIP 2024	Stay on Opt in 1 Options	6 623	0	16,4	58%	7,1	2027-08-23
LTIP 2024	Stay on Opt in 1 PSU	6 623	0	0,0	58%	17,5	2027-08-23
Summa personaloptioner/aktierätter		5 312 254

OREXO ÖVERSIKT

AKTIEN OCH INFORMATION

TILL AKTIEÄGARNA

FINANSIELL INFORMATION

Förvaltningsberättelse

Risker och riskhantering

Finansiella rapporter

Finansiella noter

Styrelsens och verkställande

direktörens försäkran

Revisionsberättelse

Avstämning och definitioner

av nyckeltal

BOLAGSSTYRNING

OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

TILL START

FINANSIELL INFORMATION / NOTER

NOT 24 FORTS. AKTIERELATERADE ERSÄTTNINGAR

Per 31 december 2025 fanns totalt 5 453 600 optioner och aktierätter utestående, varav 3 841 080 optio-

ner och 1 612 520 stycken aktierätter. Varje option respektive aktierätt berättigar till utbyte mot en aktie

i Orexo.

Under 2025 tilldelade företaget 2 053 975 aktierätter/optioner, varav VD och övriga ledande befatt-

ningshavare tilldelades 781 767 st, motsvarande 38 procent. De finansiella och operativa mål som

fastställts av styrelsen för 2025 nådde ett resultat på 97 procent och därmed förverkas 3 procent av

de tilldelade aktie rätter som hänför sig till prestationsmål 2 2025. Totalt förverkades 1 549 923 optioner/

aktierätter under 2025.

Den verkställande direktörens förändringar och innehav av personal optioner och aktierätter per

balansdagen framgår nedan. Ingen av styrelsemedlemmarna innehar några personaloptioner eller

aktierätter.

	Antal utestående		Antal utestående
	optioner/ aktierätter		optioner/ aktierätter
Innehavare	1 januari 2025	Förändring	31 december 2025
VD och koncernchef Nikolaj Sørensen	701 405 50 799 752 204

Prestationskriterier LTIP 2022

LTIP 2022 är ett program baserat på aktierätter och personaloptioner. Varje aktierätt ger innehavaren

rätt att vederlagsfritt, med undantag för vederbörliga skatter, erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldel-

ning av aktierätten (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fort-

farande är anställd inom Orexo-koncernen. Varje personaloption ger innehavaren rätt att efter betalning

av lösenpriset erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av personaloptionen (intjänandeperioden),

under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen.

Av varje deltagares tilldelade aktierätter kommer 33% att avse Prestationsmål 1 och upp till 67% att avse

Prestationsmål 2. Av varje deltagares tilldelade personaloptioner kommer 100% att hänföra sig till

Prestations mål 1, vilket innebär att inga personaloptioner kommer att intjänas om inte prestationsmålet

uppnås. Tilldelningen av aktier som varje deltagare senare kan få beror på uppnåendet av prestations-

målen.

Prestationsmål 1 (för aktierätter och personaloptioner)

Detta mål uppfylls om innehavaren är anställd vid vestingperiodens slut.

Prestationsmål 2 (för aktierätter)

Detta mål avser uppfyllandet av de finansiella och rörelsemässiga målen för räkenskapsåret 2022 fast-

ställda av styrelsen och hänför sig till Orexos nyckeltal, såsom omsättning, lönsamhet och uppnådda

milstolpar, etc. Uppfyllande av respektive mål viktas i ett sammantaget genomsnittligt uppfyllande. Ut -

fallet kommer att mätas linjärt, vilket innebär att mellan 0 och 100% av aktierätterna kommer att intjänas

och berättiga till erhållande av aktier avhängigt det sammantagna genomsnittliga prestationsutfallet av

de finansiella och rörelsemässiga målen. Samtliga aktierätter kommer att intjänas och berättiga till en

aktie vardera om 100% av den sammantagna genomsnittliga prestationen är uppfylld. Vid beräkningen

av det sammantagna uppfyllandet kan individuella mål svara för maximalt 120% uppfyllande, men den

sammantagna genomsnittliga prestationen kan maximalt vara 100%. Om prestationsutfallet faller under

80% för ett individuellt mål, står detta individuella mål för noll vid beräkningen av det totala uppnådda

genomsnittet .

Prestationskriterier LTIP Stay-on 2022

LTIP Stay-on 2022 är ett program som riktar sig till vissa anställda i GMT och USLT inom Orexo-koncernen.

Programmet är baserat på aktierätter och personaloptioner och är avhängigt av att deltagaren antingen

behåller aktier från tilldelningar inom Orexos övriga pågående långsiktiga incitamentsprogram (Opt-in 1)

eller investerar i nya Orexo-aktier med del av eller hela deltagarens årliga kontantbonus (Opt-in 2). Av de

tilldelade aktierätterna och personaloptionerna ska 50% utgöra aktierätter och 50% utgöra personal-

optioner. Varje fem aktier som behålls i enlighet med Opt-in 1 respektive förvärvas i enlighet med Opt-in

2 ger deltagaren rätt till en aktierätt och en personaloption. Varje aktierätt ger innehavaren rätt att veder-

lagsfritt, med undantag för vederbörliga skatter, erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av aktie-

rätten (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är

anställd inom Orexo-koncernen. Varje personaloption ger innehavaren rätt att efter betalning av lösen-

priset erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av personaloptionen (intjänandeperioden), under

förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen. Av

varje deltagares tilldelade aktierätter kommer 50% att avse Prestationsmål 1 och upp till 50% att avse

Prestationsmål 2. Av varje deltagares tilldelade personaloptioner kommer 100% att avse Prestationsmål

1, vilket innebär att inga personaloptioner kommer att intjänas såvida inte prestationsmålet uppfylls.

Tilldelningen av aktier som varje deltagare senare kan få beror på uppnåendet av prestationsmålen.