ÅRSREDOVISNING

2024/2025

93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

Aktiekursgraf i procent sedan start inkl. reinvesterade utdelningar. Källa: Bloomberg

ANTAL

AKTIEÄGARE

54 000

31 AUG 2025

TOTAL-

AVKASTNING

14%

PER ÅR

UTDELNING

UNDER 32 ÅR

1,7

MILJARDER

SUBSTANS-

VÄRDE

5,9

MILJARDER

Svolder noterades den 30 juni 1993 på Stockholmsbörsens O-lista med

ett substansvärde om 320 MSEK och cirka 1 700 aktieägare.

Per den 31 augusti 2025 uppgick substansvärdet till 5,9 miljarder MSEK

och antalet aktieägare till 54 000. Under dessa trettiotvå år har Svolder delat

ut cirka 1,7 miljarder kronor till aktieägarna.

Svolder 1993–2025:

Lång historik

av framgångsrik

förvaltning.

Svolders historia 2

Svolder i korthet 4

Året i korthet 5

Ordförande har ordet 6

VD har ordet 8

Aktieportföljen 2025-08-31 11

Utvecklingen under 2024/2025 12

Affärsidé, mål och investeringsfilosofi 16

Portföljinnehaven 19

Tankar om småbolag 40

Totalavkastning 43

Femårsöversikt 44

Svolderaktien 46

Styrelse & revisor 48

Medarbetare 50

Hållbarhet 52

Förvaltningsberättelse med bolagsstyrningsrapport 56

Balansräkningar 65

Resultaträkningar 66

Förändring av eget kapital 67

Kassaflödesanalyser 68

Noter till de finansiella rapporterna 69

Revisionsberättelse 79

Frivillig likvidation och skatteregler 84

Definitioner 86

Aktieägarinformation 87

Svolders legala årsredovisning utgörs av sidorna 56–78.

Dessa sidor har granskats av bolagets revisor i enlighet

med revisionsberättelsen på sidorna 79–83.

Årsredovisning

2024/2025

1 SEPTEMBER 2024 – 31 AUGUSTI 2025

SVOLDER I KORTHET

Affärsidé

Att med en noggrann

analys investera i attraktivt

värderade noterade svenska

småbolag. Vi gör det lång-

siktigt och fokuserat för

att skapa värde till

våra aktieägare.

Mål

Målet är att långsiktigt

skapa en totalavkastning som

klart överstiger småbolags-

marknaden där vi strävar

efter att uppvisa en

utdelningstillväxt.

Koncentrerad

portfölj

En aktieportfölj med

15–25 noterade svenska

småbolag.

Stark historisk

avkastning

Genomsnittlig total-

avkastning om 14 procent

per år sedan start.

Svolder:

Ett noterat investment-

bolag med fokus på

svenska småbolag.

ÅRET I KORTHET

Resultat

0,08 SEK/aktie

Det redovisade resultatet

uppgick till 8,6 MSEK,

motsvarande 0,1 SEK

per aktie.

Utdelning

1,80 SEK/aktie

Styrelsen föreslår en utdelning

om 1,80 SEK per aktie i enlighet

med bolagets utdelnings-

policy. En utdelningstillväxt

om 6 procent.

Aktiekurs

–9 %

B-aktien sjönk 9 procent,

inklusive reinvesterad

utdelning, till 53,9 SEK.

Substansvärdesrabatt

uppgick på balansdagen

till 6 procent.

Substans-

värde +0,3 %

Substansvärdet ökade

med 0,3 procent, inklusive

reinvesterad utdelning,

till 57,2 SEK per aktie

(5 856 MSEK). Samtidigt

föll CSRX 4 procent.

Året i korthet:

Ökat substansvärde.

ORDFÖRANDE HAR ORDET

Världen förändras snabbt. På bara ett decennium

har andelen passivt förvaltat kapital globalt ökat

från 21 till 40 procent och i USA är nu mer än hälften

av allt sparande indexbaserat. Den ökande andelen

indexförvaltning gör aktiva aktörer, såsom Svolder,

ännu mer relevanta eftersom de kan utnyttja de

felprissättningar som uppstår när alla springer åt

samma håll. När mer kapital styrs av index minskar

också ägaransvaret, bolagen får färre engagerade

ägare som ställer krav och driver utveckling.

När allt fler väljer att följa flocken ökar behovet

av aktörer som vågar tänka själva. Warren Buffett

uttryckte det väl: ”Risk comes from not knowing

what you’re doing.” På Svolder vill vi veta exakt vad

vi gör. Därför bygger vi vår portfölj kring ett 20-tal

bolag vi kan på djupet. De fem största innehaven

står för närmare hälften av substansvärdet, ett

medvetet val. Genom koncentration och djup analys

begränsar vi risk, samtidigt som vi ger våra bästa

idéer störst genomslag. Det är denna filosofi som

gjort Svolder framgångsrikt i tre decennier.

En av de mest omtalade trenderna i dag är AI.

Tekniken kommer otvivelaktigt att förändra både

samhällen och företag, men ingen vet ännu vilka

som blir vinnarna. Redan nu ser vi en överdriven

optimism i USA, där värderingar bygger på anta-

gandet att dagens ledare ska dominera i årtionden.

Erfarenheten säger något annat, försprång varar

sällan så länge i en marknadsekonomi och det finns

en tydlig risk att bubblor uppstår. Därför närmar vi

oss även svenska småbolag inom AI med nykter

analys, tålamod och samma principer som alltid, vi

investerar i bolag med bevisad lönsamhet, starka

kassaflöden och ledningar vi litar på.

Under tidig höst öppnades IPO-fönstret på

vid gavel. Det skapar intressanta möjligheter för

aktörer som Svolder, med kapacitet att analysera

nya bolag på djupet. Ofta erbjuds investerare en

introduktionsrabatt jämfört med redan noterade

bolag i samma sektor, en möjlighet till överavkast-

ning. Tack vare vårt permanenta kapital kan vi

agera snabbare och ta större åtaganden än många

traditionella fonder.

Börsens värdering som helhet är i dag inte

onormalt låg. PE-talet ligger runt 17, nära det his-

toriska snittet. Utmaningen ligger därför i att välja

rätt bolag. Värderingsskillnaderna på den svenska

marknaden är fortsatt stora, särskilt bland ”våra”

bolag under 20 miljarder kronor i börsvärde. Här

finns felprissättningar som successivt kommer

att rättas till, i takt med ökad budaktivitet och fler

börsnoteringar. En annan tydlig trend är att allt fler

svenska bolag använder återköp som ett verktyg

för att effektivisera kapitalstrukturen och stärka

aktieägarvärdet. I kombination med bankernas vilja

att finansiera uppköp och investerares aptit på nya

introduktioner innebär detta att bolag som tidigare

hamnat i skymundan nu kan hamna i centrum och få

en mer korrekt prissättning.

Historiken talar också för småbolagen. Över

längre tidsperioder, 20 år eller mer, har svenska

småbolag i genomsnitt levererat en årlig överav-

kastning på 3–5 procent jämfört med storbolag.

Perioder av svagare utveckling, som det gångna

verksamhetsåret, följs ofta av starkare återhämt-

ning, ibland redan året därpå. Sådana uppgångar

tenderar att sammanfalla med en starkare inhemsk

konjunktur och en mer gynnsam räntemiljö.

2026 kan därför mycket väl bli året då småbola-

gen tar revansch och då Svolder fortsätter att visa

varför aktiv förvaltning spelar roll.

Göteborg, oktober 2025

Fredrik Carlsson, ordförande

Ordförande har ordet:

Indexfonder tar

gradvis över världen,

en möjlighet för Svolder.

FREDRIK CARLSSON, ORDFÖRANDE

ORDFÖRANDE HAR ORDET

VD HAR ORDET

Bästa aktieägare,

Svolder har under det gångna räkenskapsåret fort-

satt att utvecklas positivt i en osäker omvärld och

en skakig börs. Samtidigt som småbolagsindex föll

med 4 procent ökade Svolders substansvärde mar-

ginellt. Det innebär att vi överträffade jämförelse-

index med 4 procentenheter. Det är ett kvitto på att

vår långsiktiga och värdebaserade investeringsfilo-

sofi fortsätter att leverera, även i utmanande tider.

Svolders investeringsfilosofi är tydlig, vi

investerar i svenska småbolag med en beprövad

affärsmodell, god lönsamhet och potential att

växa. Portföljen är koncentrerad och långsiktigt

uppbyggd, varje innehav analyseras grundligt med

minst tre års horisont. Vi är aktiva ägare och söker

bolag som kan balansera vinstgenerering med

tillväxt och utdelning. Som långsiktiga ägare har vi

också under året stöttat flera av våra innehav när

de tagit viktiga steg i sin tillväxtresa. När attrak-

tiva förvärvsmöjligheter uppstått har vi deltagit i

nyemissioner och därigenom bidragit till att bolagen

kunnat agera med styrka och fortsätta utvecklas.

För oss handlar det inte bara om att tillhandahålla

kapital, utan också om att vara en stabil partner när

våra bolag växer och stärker sina positioner. Vi ska

vara en kraft för att säkra effektiv och professionell

bolagsstyrning.

Portföljutveckling

Vi har fortsatt att arbeta aktivt med aktieportföljen.

Totalt har aktier för 1,6 miljarder kronor förvärvats

och försäljningar har gjorts för 1,7 miljarder. Det

speglar både vår flexibilitet och vårt aktiva synsätt

på kapitalallokering. Det är centralt för investerings-

processen att vara konsekventa, när värderingarna

springer iväg minskas innehavet, när de åter blir

attraktiva ökas innehavet, alltid grundat på långsik-

tig analys.

Flera av de största innehaven har utvecklats

starkt. MilDef stärkte sin position i försvarssektorn

genom förvärvet av tyska roda. Trots leveransför-

seningar har bolaget totalt bidragit med nästan 600

MSEK till Svolders substansvärde, en av våra mest

framgångsrika investeringar hittills.

New Wave, Svolders största innehav, har

utvecklats positivt trots viss motvind. Genom en in-

ternationell expansion, effektiv lagerhantering och

stark varumärkesportfölj har bolaget fortsatt skapa

långsiktigt värde. Totalt har New Wave bidragit med

cirka en miljard kronor till substansvärdet sedan

första investeringen 2005.

Vi har under året förstärkt portföljen genom

att öka i Troax samtidigt som vi tagit in Beijer Alma,

Systemair och Platzer, bolag med tydliga tillväxt-

agendor, stabila balansräkningar, ger utdelningar

och har attraktiva värderingar. Tillsammans med

Scandic Hotels, som adderades under fjolåret, har

de nya innehaven bidragit med nästan 400 MSEK

till substansvärdet sedan de förvärvades. Det

understryker att vi, trots vår tidigare ambition att

minska antalet innehav, agerade rätt när vi ökade

dem från 18 till 20 i takt med att attraktiva möjlighe-

ter uppstod.

Samtidigt har portföljen blivit mer koncentrerad.

De fem största innehaven utgör nu 48 procent av

substansvärdet, jämfört med 42 procent för ett år

sedan. Det speglar något vi arbetat målmedvetet

med under de senaste åren, att fokusera portföljen

VD har ordet:

Finansiell styrka i

en turbulent tid.

TOMAS RISBECKER, VERKSTÄLLANDE DIREKTÖR

VD HAR ORDET

mot de bolag där vi har störst övertygelse och ser

störst potential. Målsättningen är att ha 15–25 inne-

hav där varje position ska bidra till helheten, med

kvalitet, långsiktighet och potential som gemen-

samma nämnare.

Att vi ändå har kvar vissa mindre innehav beror

ofta på att vi tar vårt ägaransvar på allvar, även

när posten är liten. I vissa fall handlar det om att vi

arbetat aktivt med bolagen, i dialog med ledning,

styrelse och andra ägare, för att förbättra utveck-

lingen. Det kan ta tid, men vi tror att tålamod är en

styrka i just den här delen av aktiemarknaden.

Ansvarsfullt ägarskap och utdelning

Under året har vi varit aktiva i 11 valberedningar,

deltagit på samtliga bolagsstämmor i våra innehav

och haft nära dialog med företagsledningar och sty-

relser. Vi driver förändring där det behövs.

Styrelsen föreslår en höjning av utdelningen

med 6 procent till 1,80 kronor per aktie och en

övergång till kvartalsvis utdelning. Det skapar ett

jämnare kassaflöde för såväl Svolder som våra

aktieägare och stärker positionen som ett naturligt

val i ett långsiktigt sparande.

Kultur och kontinuitet

Det gångna året har varit fullt av energi, precis så

som jag tycker att ett år på Svolder ska vara. Vårt ar-

bete är stimulerande, utmanande och utvecklande.

Vi följer bolag nära, analyserar händelser och fattar

beslut som påverkar värden både på kort och lång

sikt. Det kräver närvaro, nyfikenhet och fokus, men

det ger också väldigt mycket tillbaka.

Och det ger allra mest tack vare människorna

som gör det här jobbet möjligt. Det är min starka

övertygelse att Svolder i grunden är sina medar-

betare. Det är deras kompetens, engagemang och

noggrannhet som bygger den kvalitet vi vill stå för, i

varje analys, i varje beslut, i varje möte.

Vi är ett litet team, men med en mycket hög

ambitionsnivå. En av våra medarbetare har varit

med sedan starten för över 30 år sedan och i år har

vi också haft glädjen att välkomna en ny kollega.

Just spännvidden i erfarenhet och perspektiv är

något jag ser som en stor tillgång, det skapar både

stabilitet och nytänkande.

Svolder är ett bolag där kulturen betyder något

på riktigt. Den genomsyrar sättet att arbeta och

bygger på långsiktighet, noggrann analys och

ett genuint ansvarstagande. Det gäller inte bara

investeringsprocessen, utan hela vårt sätt att vara.

Vi förändrar inte för förändringens skull, men vi är

ständigt i rörelse, alltid med målet att bli lite bättre

varje dag.

För mig är det tydligt, det är tillsammans vi gör

Svolder starkt. Och det är tillsammans vi fortsätter

skapa värde för er aktieägare.

Framåtblick

Historiskt har småbolag ofta återhämtat sig snab-

bare än storbolag när konjunkturen vänder. I dag ser

vi stabila räntor, stigande realinkomster och ökat

konsumentförtroende, i kombination med fortsatt

attraktiva värderingar. Förutsättningarna för små-

bolagssegmentet är därför goda.

Svolder står väl rustat att ta tillvara dessa

möjligheter. Vi är helt obelånade, har en kassa på

över 400 MSEK samt tillgängliga kreditlinor. Det ger

oss flexibilitet att agera när rätt tillfällen uppstår. Vi

kommer fortsatt att driva en koncentrerad strategi,

med tydligt analysfokus och aktivt ägarskap.

Vi är ödmjuka inför framtiden, men fast beslutna

att skapa långsiktigt värde. Genom att fokusera på

det vi kan påverka, vara närvarande i våra investe-

ringar och hålla fast vid våra principer är vi överty-

gade om att Svolder står väl rustat.

Som Warren Buffett uttryckte det: ”The stock

market is a device for transferring money from the

impatient to the patient.” Det är just tålamod, lång-

siktighet och aktivt ägarskap som är grunden för

Svolders framgång.

Stockholm, oktober 2025

Tomas Risbecker

AKTIEPORTFÖLJEN

Aktieportföljen

2025-08-31

Aktie Antal

Aktiekurs

(SEK)

Marknads-

värde

(MSEK)

Andel av

substans-

värdet %

Andel av

bolagets

kapital %

New Wave Group 6 736 702 105,60 711 12,1 5,1

Ependion 4 966 700 133,00 661 11,3 15,4

Beijer Alma 2 105 000 251,50 529 9,0 3,5

Arjo 12 750 727 34,56 441 7,5 4,7

Scandic Hotels Group 5 014 880 87,70 440 7,5 2,3

Troax Group 3 046 596 141,00 430 7,3 5,1

FM Mattsson Group 6 204 584 58,60 364 6,2 14,7

XANO Industri 4 895 000 61,50 301 5,1 8,2

Elanders 4 280 000 58,10 249 4,2 12,1

MilDef Group 1 400 000 153,70 215 3,7 3,0

ITAB Shop Concept 11 499 877 17,52 201 3,4 4,5

Systemair 2 309 156 86,00 199 3,4 1,1

Arla Plast 2 899 248 58,00 168 2,9 13,8

Platzer Fastigheter 2 300 000 68,30 157 2,7 1,9

GARO 6 459 233 19,48 126 2,1 12,9

engcon 1 124 546 76,40 86 1,5 0,7

Viva Wine Group 1 347 835 38,40 52 0,9 1,5

Wästbygg Gruppen 4 560 164 10,25 47 0,8 8,8

Profoto Holding 2 100 000 17,55 37 0,6 5,3

Boule Diagnostics 4 289 159 6,24 27 0,5 11,0

Aktieportföljen 5 439 92,9

Nettofordran (+)/nettoskuld (–) 417 7,1

Totalt/substansvärde 5 856 100,0

En mer detaljerad portföljuppställning framgår av not 14 på sidan 75.

UTVECKLINGEN UNDER 2024/2025

Återhämtning uteblev efter hög

värdering i inledningen

Under det gångna verksamhetsåret hade de

svenska småbolagen ett svagt utfall efter den kraf-

tiga uppgången året innan. Småbolagsindex (CSRX)

sjönk med 4 procent. Inledningen av året präglades

av optimism då index steg som mest 3 procent fram

till april. Därefter förändrades marknadsklimatet

dramatiskt när den amerikanska administrationen

presenterade en ny protektionistisk handelspolitik

på den så kallade ”Liberation Day”. Höjda tullar och

handelsosäkerhet bidrog till ett hastigt och kraftigt

börsfall, där CSRX tappade uppemot 20 procent på

kort tid. Sentimentsförbättring och mer nyanserade

uttalanden kring handelspolitiken ledde dock till en

snabb återhämtning.

Samtidigt som geopolitiska faktorer skakade

marknaderna, utvecklades flera makroekonomiska

förhållanden i en mer gynnsam riktning. Inflations-

takten avtog, räntorna sjönk och Sverige införde

både skattelättnader och höjda ROT-avdrag, fakto-

rer som tillsammans bidrog till en förbättrad kredit-

marknad och ett mer gynnsamt investeringsklimat.

Den svenska kronan stärktes med hela 9 procent

mot dollarn och 3 procent mot euron, vilket dock

påverkade internationellt exponerade småbolag ne-

gativt i form av lägre rapporterade vinster.

Internationella börser

De globala aktiemarknaderna utvecklades starkt

under året. Världsindexet MSCI World steg med

16 procent, där större bolag presterade bättre än

småbolag. MSCI World Small ökade med 14 procent.

Den amerikanska börsen, representerad av S&P

500, steg med 16 procent, medan tillväxtmarkna-

derna enligt MSCI Emerging Markets ökade med 18

procent. Europa visade den svagaste utvecklingen

globalt, där Stoxx Europe 600 steg med 8 procent.

Råvaruindexet CRB ökade med 14 procent, samti-

digt som den amerikanska tioårsräntan steg med 30

räntepunkter.

Året har präglats av flera betydande händelser i

omvärlden. Kriget i Ukraina har fortsatt, konflikten i

Gaza har intensifierats och Donald Trump har instal-

lerats som president i USA. Inflationen har planat

ut på nivåer strax över centralbankernas mål, vilket

har bidragit till ett förändrat fokus i den ekonomiska

politiken. Frågor som rör försvar, tullar, konsumtion,

geopolitisk oro, artificiell intelligens, arbetsmark-

nad och räntesänkningar har stått i centrum.

De ledande centralbankerna har samtliga sänkt

sina styrräntor under året. Federal Reserve har

sänkt med 100 baspunkter, Europeiska centralban-

ken med 175 baspunkter och Sveriges Riksbank

med 150 baspunkter. Året har präglats av osäkerhet

kring hur hårt världsekonomin kommer att påverkas

av ökade handelstullar, de stora amerikanska tek-

nikbolagens ambitioner inom AI samt den fortsatta

geopolitiska spänningen.

Svenska småbolag

Småbolagsindex Sverige (CSRX) sjönk med 4 pro-

cent under året. Detta efter en svag start på hösten

med stark återhämtning under inledningen 2025

och därefter en kraftig nedgång i april, följt av en

tydlig återhämtning.

PROCENTUELL INDEXUTVECKLING 12 MÅN

2024 2025

‒10

‒20

‒30

OMXS Small Cap

OMXS Mid Cap

OMXS30

CSRXSIXRX

sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug

Fastighets-, verkstads- och konsumentsektorerna

utvecklades svagt under året, tyngda av ett fortsatt

utmanande konjunkturläge och låg efterfrågan.

Fastighetssektorn, som gynnades starkt av ränte-

sänkningar föregående år, kunde inte upprepa den

utvecklingen. Samtidigt gick andra delar av aktie-

Källa: Infront

Utvecklingen

under 2024/2025.

UTVECKLINGEN UNDER 2024/2025

marknaden starkare, särskilt bolag inom finans och

teknologi. Även bolag med exponering mot försvar

visade god utveckling. Sammantaget präglades

marknaden av betydande sektorrotation och hög

avkastningsspridning.

Småbolagsindex och Svolders bolagsurval

CSRX är ett värdeviktat index som vid balansdagen

omfattade 307 svenska små- och medelstora före-

tag med ett sammanlagt börsvärde på cirka 3 243

miljarder kronor. Det största bolaget var Securitas,

värt 79 miljarder kronor, motsvarande drygt 2,4

procent av index. Medianbolaget hade ett börsvär-

de på cirka 4 miljarder kronor. Indexet uppdateras

två gånger per år och baseras på en fastställd övre

gräns för börsvärdet.

Svolder definierar småbolag som företag med

ett börsvärde under 20 miljarder kronor. I CSRX

fanns på balansdagen 47 bolag som låg över denna

nivå, motsvarande 60 procent av index. Endast

40 procent av index bestod alltså av småbolag

enligt Svolders definition. Detta gör att Svolders

substansvärdeutveckling naturligt skiljer sig från

CSRX, ibland tydligt. Trots detta är CSRX det mest

använda och relevanta jämförelseindexet för små-

bolagsfonder och även för Svolder.

TOTALAVKASTNING SVOLDER¹ OCH CSRX I PROCENT

−5

−10

−15

2024 2025

sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug

SIXRX

CSRX

Aktiekurs (B)Substansvärde

1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och

fonder, d.v.s. att utbetald utdelning återinvesteras vid utdelningstillfället i underliggande

tillgångsslag.

Mål och måluppfyllelse

Svolders långsiktiga mål är att skapa en totalavkast-

ning som tydligt överträffar småbolagsmarknaden,

mätt som CSRX.

I detta avsnitt analyseras utvecklingen av

Svolders substansvärde under verksamhetsåret

2024/2025, de två föregående åren samt ur ett fem-

och tioårsperspektiv. Jämförelserna görs mot index

där utdelningar återinvesteras, för att ge rättvisa

jämförelser mot fonder och investmentbolag.

Svolder räknar alltid med återinvesterade utdel-

ningar baserat på substansvärdet och aktiekursen.

Till skillnad från index påverkas dock Svolders

substansvärde även av verkliga förvaltnings- och

transaktionskostnader.

Eftersom Svolder har en koncentrerad portfölj

kommer utvecklingen ibland att avvika tydligt från

index, särskilt på kort sikt. Över tid ska ett bra aktie-

val ge högre avkastning än jämförelseindex.

Småbolagsaktier rör sig ofta mer i pris än stora

bolag, eftersom de har lägre likviditet och större re-

sultatsvängningar. Investerare kräver därför högre

avkastning från småbolag. På längre sikt har dock

småbolagens snabbare tillväxt i omsättning och

resultat mer än väl kompenserat för detta.

Under det gångna räkenskapsåret ökade Svol-

ders substansvärde med 0,3 procent samtidigt som

småbolagsindex föll med 3,8 procent. Det innebär

att Svolder överträffade jämförelseindex med 4

procentenheter.

Svolder har också ett mål om långsiktig utdel-

ningstillväxt. Sedan utdelningspolicyn ändrades

2013 och därefter reviderades 2024 har detta

uppnåtts. Om årsstämman godkänner förslaget om

utdelning på 1,80 kronor per aktie innebär det en

höjning jämfört med föregående år. Den genom-

snittliga årliga utdelningstillväxten blir då 17 procent

sedan 2013.

UTFALL OCH MÅLUPPFYLLELSE

Verksamhetsår 24/25 23/24 22/23

Värdeförändring i procent

Svolders substansvärde

inklusive reinvesterad utdelning 0,3 17,1 –9,0

Carnegie Small Cap Return Index –3,8 30,4 0,3

SIX Return Index 0,6 26,9 10,0

Svolders utdelningstillväxt¹⁾ 6,0 70,0 11,0

Måluppfyllelse Svolder

Absolut värdeutveckling Ja Ja Nej

Relativ värdeutveckling (CSRX) Ja Nej Nej

Utdelningstillväxt¹⁾ Ja Ja Ja

1) Utdelningstillväxten avser Svolders föreslagna utdelning till aktieägarna

för respektive verksamhetsår.

ACKUMULERAT UTFALL OCH MÅLUPPFYLLELSE

3 år 5 år 10 år

Värdeförändring i procent

Svolders substansvärde

inklusive reinvesterad utdelning 7 74 374

Carnegie Small Cap Return Index 26 37 190

SIX Return Index 40 63 165

Svolders utdelningstillväxt¹⁾ 100 227 476

Måluppfyllelse Svolder

Relativ värdeutveckling (CSRX) Nej Ja Ja

Svolders utdelningstillväxt¹⁾ Ja Ja Ja

1) Utdelningstillväxten avser Svolders föreslagna utdelning till aktieägarna

för respektive verksamhetsår.

Källa: Svolder och Infront

UTVECKLINGEN UNDER 2024/2025

ÅRLIG GENOMSNITTLIG AVKASTNING¹⁾ I PROCENT

5 år

10 år 15 år 20 år

32 år

SIXRX

CSRX

Substansvärde

1) Inklusive reinvesterade utdelningar.

Värdeförändringen 2024/2025

Svolders substansvärde ökade under det avslutade

verksamhetsåret med 9 MSEK, till skillnad från det

föregående verksamhetsårets ökning med 876

MSEK. I dessa värden inkluderas återlagd utdel-

ning till bolagets aktieägare om 174 (102) MSEK.

Substansvärdet på balansdagen var 5 856 (6 021)

MSEK, vilket motsvarade 57,2 (58,8) SEK per aktie.

Svolders substansvärdeutveckling var 4,1 procent-

enheter bättre än CSRX, men 0,3 procent enheter

sämre än SIXRX.

KVARTALSVIS VÄRDEUTVECKLING 2024/2025 I PROCENT

Q3 Q4

−5

−10

SIXRX

CSRX

Substansvärde

Helår

Aktieportföljen

Värdeförändringen för de 21 (22) aktier som under

verksamhetsåret 2024/2025 funnits i Svolders

aktieportfölj var i absoluta tal 32 (895) MSEK. Den

samlade effekten av realiserade och orealise-

rade värdeförändringar samt utdelningar för varje

portföljinnehav framgår av diagrammet Substans-

värdebidrag i MSEK. Sju innehav hade en positiv

avkastning om sammanlagt 973 MSEK och fjorton

en negativ om totalt 942 MSEK.

SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 2024/2025

Troax Group

Elanders

ITAB Shop Concept

Wästbygg Gruppen

engcon

Profoto Holding

XANO Industri

Arjo

GARO

New Wave Group

Viva Wine Group

Platzer Fastigheter

Boule Diagnostics

Nolato

Systemair

Arla Plast

FM Mattsson Group

Scandic Hotels Group

Ependion

Beijer Alma

MilDef Group

−200 −100 0 100 200 300 400 500

Innehav i treårsperspektiv

Aktieförvaltning är i Svolders perspektiv ett lång-

siktigt arbete. Bedömningar bör ta fasta på längre

förvaltningsperioder än ett år. Aktieportföljen upp-

visar ett totalt substansvärdebidrag om 400 MSEK

för de tre senaste verksamhetsåren. De två största

positiva bidragsgivarna var MilDef och Ependion,

vilka tillsammans tillförde Svolders substansvärde

800 MSEK. Under samma tidsperiod gav GARO och

Elanders ett negativt substansvärdebidrag om sam-

manlagt 700 MSEK.

SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 3 ÅR

GARO

Elanders

XANO Industri

Profoto Holding

Wästbygg Gruppen

Boule Diagnostics

Nivika Fastigheter

Doxa (Serneke)

Arjo

Viva Wine Group

Summa övriga (10 st)

Nolato

ITAB Shop Concept

Scandic Hotels Group

Beijer Alma

New Wave Group

Ependion

MilDef Group

−500 −400 −300 −200 −100 0 100 200 300 400 500

Mottagen aktieutdelning

Mottagna aktieutdelningar ökade och utgjorde 127

(122) MSEK, vilket innebär en fortsatt utdelningstill-

växt i aktieportföljen.

Källa: Infront och Svolder

UTVECKLINGEN UNDER 2024/2025

MOTTAGNA AKTIEUTDELNINGAR 2024/2025 I MSEK

MSEK Andel

New Wave Group 25 19,8%

Scandic Hotels Group 20 16,1%

Elanders 18 14,0%

FM Mattsson Group 14 11,0%

Arjo 10 8,1%

Beijer Alma 10 7,9%

Troax Group 9 7,0%

Ependion 6 4,4%

Arla Plast 4 3,5%

Systemair 3 2,5%

XANO Industri 2 1,7%

engcon 2 1,9%

Viva Wine Group 2 1,7%

MilDef Group 1 0,6%

Summa mottagna utdelningar 127 100,0%

Mottagna utdelningar belyser normalt värdet av

portföljbolagens utdelningsvilja och kapacitet. De

är likaså centrala för Svolders egen utdelningsför-

måga. Svolder anser att aktieutdelning är den bästa

formen av återbetalning, för sig eller i kombination

med återköp. Ett bolag som aldrig avser eller förmår

att betala aktieutdelning kommer långsiktigt inte att

utgöra ett av Svolders portföljbolag.

Portföljförändringar

Under verksamhetsåret genomfördes nettoförsälj-

ningar om 163 MSEK, jämfört med 150 MSEK föregå-

ende år. Bolagets nettofordran, d.v.s. huvudsakli-

gen likvida medel samt nettot av oreglerade affärer,

ökade till 417 (324) MSEK på balansdagen. Detta

utgjorde 7,1 (5,4) procent av Svolders substansvär-

de på balansdagen. Aktieportföljen var obelånad

under verksamhetsåret.

KÖP OCH FÖRSÄLJNINGAR

Köpt aktie Antal MSEK SEK/aktie

Beijer Alma 2 105 000 337 175,70

Troax Group 1 459 631 251 173,20

Systemair 2 309 156 185 82,00

Platzer Fastigheter 2 300 000 173 75,30

Arjo 4 205 527 146 34,70

Övriga köp 474

Totalt (brutto) 1 566

Sålt aktie Antal MSEK SEK/aktie

MilDef Group 2 778 434 542 172,60

Nolato 5 938 794 333 56,10

engcon 1 575 454 146 92,70

New Wave Group 1 258 594 141 110,80

Viva Wine Group 2 840 535 113 39,60

Övriga försäljningar 454

Totalt (brutto) 1 729

Totalt (nettoförsäljningar) –163

Portföljomsättning och courtage

Under verksamhetsåret förvärvades aktier för

brutto 1 566 (993) MSEK respektive såldes för

brutto 1 729 (1 143) MSEK. Aktieportföljens omsätt-

ningshastighet uppgick under verksamhetsåret

till 0,23 (0,20) gånger. Omsättningshastigheten

är något högre än genomsnittet den senaste

femårsperioden.

Normalt sett medför en stigande börs ökad ak-

tielikviditet, vilket ger möjlighet till större justeringar

i portföljen. På en svag och instabil aktiemarknad är

likviditeten i småbolagsaktier mer begränsad och i

vissa lägen i det närmaste obefintlig. Så gällde även

under stora delar av verksamhetsåret 2024/2025.

Aktieportföljens omsättningshastighet beror också

på förekomsten av bud på portföljinnehaven.

Mäklararvoden (courtage) utbetalades till ban-

ker och fondkommissionärer om 4,3 (3,0) MSEK,

vilket motsvarar en kostnadsandel om 0,13 (0,14)

procent av årets affärsvolym.

Aktiehandel genomfördes med 10 (10) svenska

och utländska mäklarfirmor. Marknadsandelen

för Svolders tre största mäklarkontakter utgjorde

tillsammans 79 (72) procent av de löpande cour-

tagekostnaderna. All aktiehandel sker på strikt

kommersiella villkor, där respektive mäklarfirmas

affärsförmåga och analyskompetens tillmäts väl så

stor betydelse som courtagets nivå.

COURTAGETREND OCH KOSTNADSANDEL

20/21 21/22 22/23 23/24 24/25

0,15

0,12

0,09

0,06

4,5

3,0

1,5

Kostnadsandel courtage/affärsvolym %

Courtage MSEK

Förvaltningskostnader

Svolders förvaltningskostnader består främst av

löner och lönebikostnader. Därtill kommer kost-

nader för investerarrelationer, lokal, börsnotering,

bolagsjuridik, revision och styrelse. Rörlig ersätt-

ning till medarbetarna kan utbetalas om substans-

värdeutvecklingen över rullande treårsperioder

överstiger jämförelseindex CSRX. Denna möjliga

ersättning har ett tak och utbetalt belopp ska inves-

teras i Svolderaktier med en innehavstid om lägst

tre år. Incitamentprogrammet beskrivs utförligare

på sidan 73 i not 3 till de finansiella rapporterna.

Den samlade förvaltningskostnadsandelen

utgjorde 0,5 (0,5) procent av verksamhetsårets

genomsnittliga substansvärde. Av dessa hänfördes

0 (0) procent till rörlig ersättning.

AFFÄRSIDÉ, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI

UTDELNING

EN CENTRAL

KOMPONENT

NASDAQ

STOCKHOLM

BÖRSVÄRDE

UNDER

20 MILJARDER

KRONOR

Affärsidé

Svolders affärsidé är att med en noggrann analys

investera i attraktivt värderade noterade svenska

småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för

att skapa värde till våra aktieägare.

Mål

Målet är att långsiktigt skapa en totalavkastning

som klart överstiger småbolagsmarknaden där vi

strävar efter att uppvisa en utdelningstillväxt.

Investeringsfilosofi

Svolder bedriver aktiv förvaltning av aktier inom

segmentet småbolag på den svenska aktiemark-

naden. Med en fullt investerad aktieportfölj avses

vanligen ett intervall omfattande en maximal

likviditets- eller belåningsandel om 10 procent av

substansvärdet.

I Svolders definition omfattar småbolag notera-

de företag med ett börsvärde som inte överstiger 20

miljarder kronor. Ett portföljinnehav vars aktie, på

grund av kursuppgång, når ett värde som överstiger

20 miljarder kronor kommer inte att säljas enbart av

den anledningen. Svolder bedömer att småbolag

i mindre utsträckning blir föremål för analys och

bevakning av aktörer på aktiemarknaden samt eko-

nomijournalister jämfört med större företag. Detta

möjliggör för specialiserade aktörer som Svolder att

dra nytta av sin analyskompetens.

Det mest vedertagna indexet som används för

att utvärdera en förvaltning av småbolagsaktier är

Carnegie Small Cap Return Index, CSRX (Return

innebär att utdelningarna är återinvesterade). Det

största bolaget i CSRX var den 31 augusti 2025 Se-

curitas med ett börsvärde på 79 miljarder kronor.

I de allra minsta företagen på Nasdaq Stockholm

kan det ibland vara praktiskt svårt att handla med

aktierna när omvärldsfaktorer förändras kraftigt

i negativ riktning. Det är inte ovanligt att dessa

företag är mer konjunkturkänsliga och att deras

ledningar och styrelser har mindre erfarenhet av att

hantera lågkonjunkturer och strukturförändringar.

Svolder investerar därför normalt sett inte i företag

med börsvärden som understiger 1 miljard kronor.

Med enbart börsvärde som avgränsning fanns det

31 augusti 2025 180 potentiella bolag att investera i.

Svolder investerar främst i bolag som är note-

rade på Nasdaq Stockholms huvudlista. Bolagen

som har genomgått granskningen på Nasdaq

Stockholms huvudlista uppfyller i betydligt högre

grad de krav som investerare har rätt att ställa på ett

publikt bolag, jämfört med de som handlas på andra

marknadsplatser. Det finns dock bolag på andra

marknadsplatser som har egenskaper och potential

att inom en överskådlig tid (1–2 år) noteras på Nas-

daq Stockholm. Till skillnad från övriga listor inom

Nasdaq, är First North inte en helt reglerad mark-

nad utan snarare en handelsplattform (Multilateral

Trading Facility) med mindre omfattande regelverk.

Svolder har trots det möjlighet att investera på First

North, men dessa bolag får högst utgöra 15 procent

av substansvärdet vid investeringstillfället.

Bolag Svolder investerar i

Svolders affärsidé är att med en noggrann analys

investera i attraktivt värderade noterade svenska

småbolag. En av de grundläggande principerna är

att bolagen bör ha en lång historik av lönsam tillväxt

och kassaflödesgenerering. Det är ett tydligt tecken

på att företagen har förmågan att driva och expan-

dera sina verksamheter framgångsrikt över tid. Det

ska finnas en hållbar balans mellan stigande vinst,

kassaflöde och utdelning.

För att klara av normal tillväxt med egna medel

är det nödvändigt att bolagen har en stabil finansiell

grund. Bolagen ska genomsyras av sunt företagan-

de och ha en god företagskultur. En annan avgö-

rande faktor är ägandet och ledningen av bolagen.

Svolder föredrar bolag med stabila och kunniga

ägare samt en kompetent ledning. Detta ger förtro-

ende för att bolaget kan hantera olika utmaningar

och möjligheter på ett effektivt sätt.

Svolder är medvetna om att vissa av aktierna

i portföljen kan ha låg omsättning på börsen. För

att hantera detta skall innehaven ha en hög grad av

ekonomisk stabilitet. Dessa företag, ”företag med

etablerade affärsmodeller”, är vanligtvis bransch-

Affärsidé, mål och

investeringsfilosofi.

AFFÄRSIDÉ, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI

SVOLDERS

PORTFÖLJ-

KONSTRUKTION:

~20 BOLAG

SVOLDERS

INVESTERINGS-

KRITERIER:

~90 BOLAG

SVOLDERS

INVESTERINGS-

UNIVERSUM:

~180 BOLAG

ledande och har en dokumenterad förmåga att över

tid visa lönsamhet.

Svolder har en öppen inställning till vilka

branscher och sektorer som kan bli föremål för

investering. Det viktigaste är att företagen uppfyller

de höga standarder och kriterier som Svolder har

satt upp för att säkerställa en hållbar och lönsam

portfölj.

Aktieutdelning är en central komponent i

Svolders bolagsurval. Det är dock viktigt att skilja

på utdelningsandel, utdelningsnivå och utdelnings-

tillväxt. En låg utdelningsandel eller utdelningsnivå

förväntas korrelera med en snabbare utdelningstill-

växt och vice versa. Aktieutdelning utgör den mest

naturliga formen av ekonomisk kompensation till

ägarna för det investerade riskkapitalet. Detta indi-

kerar en sund och långsiktig syn på aktieägarvärde.

Bolag Svolder inte investerar i

En grundläggande princip för Svolder är att undvika

investeringar i företag som är beroende av forsk-

ning inom ny teknik eller medicinska innovationer.

Detta beror på att Svolder saknar den nödvändiga

kompetensen för att bedöma de potentiella kom-

mersiella framgångarna för sådana företag, liksom

när dessa framgångar kan förväntas inträffa och

hur mycket kapital som krävs för att uppnå dem.

Svolder uppmuntrar däremot investeringar i forsk-

ning och utveckling som en naturlig del i bolagens

löpande verksamhet.

Vidare undviker Svolder att investera i olön-

samma bolag eller företag som kräver omfattande

omstrukturering. Återigen är osäkerheten kring när

och om lönsamheten och kassaflödet kan återstäl-

las alltför hög. Dessutom finns risken att de bolagen

inte kommer att kunna betala ut aktieutdelning

under en sådan period, vilket inte är förenligt med

Svolders mål.

Bolag utan utdelningspolitik, utdelningskapaci-

tet eller utdelningsvilja saknar väsentliga egenska-

per för att inkluderas i Svolders aktieportfölj.

Vidare undviker Svolder investeringar i företag

vars verksamhet är beroende av politiska beslut

eller andra tillstånd. Detta beror på att politiska för-

ändringar och byråkratiska hinder kan ha en negativ

inverkan på företagets verksamhet och lönsamhet,

vilket gör investeringen mer riskfylld.

Slutligen är Svolder försiktig med att investera

i företag och branscher med stora cykliska inslag.

Dessa företag och branscher är ofta känsliga för

svårbedömda makroekonomiska variabler och kan

uppleva volatila resultat som inte passar Svolders

investeringsstrategi. I de fall den cykliska påverkan

är stor ökar vikten av solid balansräkning och en

marknadsledande position.

Förvaltningsarbete och

portföljkonstruktion

Svolder arbetar med en koncentrerad portfölj

och bedriver aktivt urval av aktier. Portföljen bör

normalt innehålla 15–25 innehav. Den är inte en

indexportfölj och skapas inte heller med hänsyn till

krav på riskspridning enligt modern portföljteori.

Svolder bedömer att den operationella risk som

finns i portföljbolagen ofta är lägre än den som åter-

speglas i aktiekurserna. Genom omfattande analys

och förvaltningsarbete skapas möjligheter för god

avkastning. Svolder bygger en portfölj baserad på

de enskilda bolagens egenskaper och värderingar.

Verkställande direktören ansvarar för den

dagliga portföljförvaltningen enligt en placerings-

instruktion fastställd av styrelsen och följd enligt

etablerade rutiner. Ansvarsfördelningen mellan för-

valtningsorganisationen och styrelsen är tydlig: in-

dividuella portföljbeslut fattas av aktieförvaltaren/

VD, medan strategiska beslut för Svolder behandlas

av styrelsen. Styrelsen övervakar särskilt portföl-

jens största investeringar, inklusive egna företags-

besök och kontakter. De senaste åren har styrelsen

särskilt fokuserat på frågor kring innehavens finan-

siella ställning och portföljens koncentration.

Svolders förvaltargrupp består av fem med-

arbetare: tre förvaltare/analytiker, varav en är

aktiechef, bolagets ekonomichef och verkställande

direktör. Medarbetarna har omfattande erfaren-

het av den svenska och nordiska aktiemarknaden,

särskilt inom området svenska småbolagsaktier.

Analyser och företagsbesök görs kontinuerligt,

informationen uppdateras vid bolagens kvartals-

rapporter och andra viktiga händelser. Aktieför-

valtarna har direktkontakt med analytiker från olika

investmentbanker. Kontakterna och handeln med

investmentbankernas institutionsmäklare sker

systematiskt och ibland digitalt. Högkvalitativ ana-

lys, aktieflöden och exekveringsförmåga påverkar

Svolders affärsflöden.

AFFÄRSIDÉ, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI

LÅNGSIKTIG

ÄGARE

FUNDAMENTAL

AKTIEANALYS

Svolder arbetar med en analyshorisont på minst

tre år. Under denna tid utarbetas prognoser för cen-

trala företagsvariabler, inklusive omsättning, resul-

tat, finansieringskostnader, skatt, kassaflöde, kapi-

talstruktur, finansiering och utdelning. Prognoserna

tar hänsyn till bedömningar av externa faktorer och

makroekonomiska scenarier. Utöver de finansiella

analyserna görs kvalitativa bedömningar på en rad

parametrar för varje enskilt bolag. Dessutom disku-

teras och bedöms möjliga strukturella förändringar

som kan påverka företaget. Bedömningar görs även

om hur företagsledningens, styrelsens och ägarnas

beslut påverkar olika scenarier, samt vilka risker

som är särskilt kopplade till företagets verksamhet.

Analysen inriktas på att uppnå absolut avkastning,

men jämförelser görs regelbundet med värderingen

av liknande börsnoterade bolag.

En betydande del av aktieförvaltarnas arbete

ägnas åt möten med representanter från befintliga

och potentiella portföljbolag. Syftet med dessa

möten är att etablera och utveckla en dialog samt

att inhämta information i enlighet med gällande

regelverk. Svolder anser att det finns ett stort behov

av erfarenhetsutbyte mellan industriella aktörer och

finansiella investerare för att bättre förstå varan-

dras mål, prioriteringar och agerande.

Investeringshorisonten är långsiktig, normalt

tre till fem år från tidpunkten för investeringen, utan

fast tidsgräns. Omvärldsförändringar, företags-

specifika faktorer, krav på diversifiering eller

ändrad värdering kan alltid leda till en omprövning

av enskilda aktieinnehav. Investeringar sker när

värderingen bedöms som attraktiv och aktievolym

finns. Innehavens storlek styrs utifrån bedömd risk

och avkastningspotential.

Svolders ägararbete

Svolders huvudsakliga mål med sitt ägararbete

är att generera långsiktig substansvärdetillväxt

för sina aktieägare. Svolder strävar efter att vara

en stabil och långsiktig ägare som inte säljer sina

innehav så länge bolaget utvecklas enligt plan eller

aktien blir tydligt övervärderad. Prioriteringen av

ägararbetet baseras på flera faktorer, inklusive

Svolders möjlighet att påverka bolaget, bolagets

betydelse och dess behov av ägarstöd. För att

driva substansvärdetillväxt har Svolder en tydlig

ägarstrategi för varje investering som görs. Svolder

genomför en noggrann analys för att identifiera

strategiska faktorer som företaget bör fokusera på

för att maximera långsiktigt värdeskapande.

Svolder anser att varje företagsgrupp är unik,

och särskild hänsyn bör tas till de unika känneteck-

nen för varje noterat företag. Det är också viktigt

att tydligt skilja på roller mellan ägare, styrelse och

företagsledning. Styrelsen har uppdraget att styra,

övervaka och motivera ledande befattningshavare

för att långsiktigt skapa värde för alla aktieägare.

Svolder anser att de bästa styrelsemedlemmarna

i noterade bolag är de som har mångsidig kunskap

och erfarenhet från flera års arbete inom svenska

och internationella företag. Svolders ägarroll utövas

vanligen genom aktiv medverkan i valberedningar

eller genom direktkontakter med ägare, styrelser

och företagsledningar. Under verksamhetsåret

deltog Svolder i 11 (11) valberedningar, varav i Arla

Plast, MilDef, New Wave och XANO Industri som

ordförande.

Bland de övriga företagen där Svolder ingick i

valberedningen återfanns Arjo, Boule Diagnostics,

Elanders, Ependion, GARO, Viva Wine och Wäst-

bygg. Det förekom även organiserad samverkan

mellan större ägare i FM Mattsson.

Belåning

Svolder anser att aktier på lång sikt genererar högre

avkastning än likvida medel. Detta är skälet till att

Svolders egna kapital i normalfallet ska vara fullt

investerat i en aktieportfölj. Vanligtvis överstiger

avkastningen på aktier räntekostnaden för kom-

mersiell upplåning i banker, vilket motiverar en

viss grad av belåning. Detta innebär dock en ökad

finansiell risk. Hävstångseffekten som skapas

genom belåning påverkar substansvärdet med en

multiplikator beroende på belåningsgraden. Risken

blir särskilt hög om de underliggande aktierna i

Svolders portfölj saknar utdelningsförmåga eller

behöver ytterligare riskkapitalfinansiering. Belå-

ning kan användas under en övergångsperiod för

att utnyttja enskilda affärsmöjligheter. Svolder har

fastställt en maximal belåning på en tredjedel av

tillgångarnas värde och har en kreditfacilitet på upp

till 500 MSEK hos en nordisk affärsbank, med aktier

som säkerhet. Vid balansdagen den 31 augusti 2025

var krediten oanvänd.

PORTFÖLJINNEHAVEN

SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 2024/2025

Troax

Elanders

ITAB Shop Concept

Wästbygg

engcon

Profoto

XANO Industri

Arjo

GARO

New Wave

Viva Wine

Platzer Fastigheter

Boule Diagnostics

Nolato

Systemair

Arla Plast

FM Mattsson

Scandic Hotels

Ependion

Beijer Alma

MilDef

−200 −100 0 100 200 300 400 500

TOTALT BIDRAG I MSEK UNDER INNEHAVSTIDEN

Wästbygg

Elanders

Profoto

Boule Diagnostics

Arjo

Viva Wine

Systemair

Arla Plast

ITAB Shop Concept

XANO Industri

Scandic Hotels

Platzer Fastigheter

engcon

GARO

FM Mattsson

Beijer Alma

Ependion

MilDef

Nolato

Troax

New Wave

−      

Innehaven är sorterade

efter storlek i aktieportföljen,

d.v.s. som andel av

substansvärdet.

ANTAL BOLAG

Portföljinnehaven:

Verksamhetsbeskrivning,

hållbarhet i praktiken och

Svolders kommentar.

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

New Wave Group

2020 2021 2022 2023 2024 2025

150

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 6 719 8 844 9 513 9 529 9 620

Rörelseresultat 1 006 1 505 1 577 1 262 1 229

Rörelsemarginal, % 15,0 17,0 16,6 13,2 12,8

Resultat per aktie 5,73 8,81 8,43 6,63 6,48

Utdelning per aktie 2,13 3,25 3,50 3,50

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025.

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

50 % kvinnor/50 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 273 863

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

Aktiekurs: 105,60 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –29 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2005:

973 MSEK

Svolders andel av

New Wave Group:

5,1 % av kapitalet

och 1,4 % rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Ja, ordförande

BÖRSVÄRDE

14 012

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

711

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

12,1 %

New Wave skapar, förvärvar och utvecklar varu-

märken och produkter för profilbranschen samt

sport-, gåvo- och inredningssektorn. Verksam-

heten drivs i tre rörelsesegment: Företag, med

profilkläder, yrkeskläder och gåvor, Sport & Fritid

samt Gåvor & Heminredning. Försäljningen sker

genom två kanaler: profilmarknaden, där försälj-

ningen sker till oberoende profilåterförsäljare och

detaljhandelsmarknaden, där försäljningen sker

till konsumenter genom detaljhandelsföretag som

arbetar med specialiserade butiker. Dessa båda

marknader ger koncernen en bra riskspridning.

Därutöver uppnås stora samordningsfördelar

genom att betydande delar av sortimentet kan

användas i båda försäljningskanalerna. Koncernens

styrka är design, inköp, logistik och marknadsföring

av varumärkena. Organisationen är decentraliserad

med stor självständighet för ledningarna i de cirka

70 operativa bolagen.

Hållbarhet i praktiken

New Wave Group arbetar systematiskt med håll-

barhetsfrågor för att maximera bidraget till globala

mål för hållbar utveckling och skapa långsiktigt

värde för bolaget. Fokus ligger på områden där

bolaget kan göra störst skillnad: klimatpåverkan

från produktion, socialt ansvarstagande i en global

värdekedja samt att främja en mer hållbar distribu-

tion. De egna inköpskontoren spelar en nyckelroll

i det arbetet, där direkta inköp utan agenter och

mellanhänder skapar förutsättningar för verklig

påverkan. Varumärket Cottover är flaggskeppet när

det handlar om certifierade kläder. Kollektionen är

certifierad med Fairtrade, GOTS och Oeko Tex, som

tillsammans täcker de största hållbarhetsutmaning-

arna kopplat till tillverkning av kläder.

Svolders kommentar

Svolder är en av bolagets största ägare och anser

att värderingen inte tar hänsyn till den lönsamhets-

potential som bolaget har. Bedömningen är att New

Wave kan fortsätta ta marknadsandelar inom flera

produktkategorier samt att Craft har goda tillväxt-

möjligheter inom främst Teamwear och skor. Det

rörelsemarginalmål som i början av 2024 höjdes

från 15 till 20 procent har ännu inte uppnåtts. Orsa-

kerna är främst en svagare konjunktur och förvärv

av bolag med initialt lägre marginaler. Med starkare

organisk tillväxt och framgångsrik integration av

dessa förvärv bedöms dock lönsamheten kunna

förbättras avsevärt. Bolagets finansiella ställ-

ning är fortsatt stark, vilket ger utrymme för både

organisk och förvärvad tillväxt samt utdelning till

aktieägarna.

Innehav första gången 2005

New Wave

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

Ependion

2020 2021 2022 2023 2024 2025

200

150

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 1 619 2 128 2 471 2 258 2 177

Rörelseresultat 68 201 322 251 227

Rörelsemarginal, % 4,2 9,4 13,0 11,1 10,4

Resultat per aktie 1,25 5,07 6,93 5,45 4,40

Utdelning per aktie 0,50 0,50 1,00 1,25

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

17 % kvinnor/83 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 168 423

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 133,00 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: 131 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2000: 549 MSEK

Svolders andel

av Ependion:

15,4 % av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

BÖRSVÄRDE

4 297

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

661

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

11,3 %

Ependion är en växande global teknikkoncern

som erbjuder digitala lösningar för säker kontroll,

styrning och visualisering samt för säker överfö-

ring av data. Lösningarna används för industriella

tillämpningar i miljöer där tillförlitlighet och hög

kvalitet är kritiska faktorer. Koncernen har stark

närvaro på växande marknader och i attraktiva

segment som transport, infrastruktur, energi och

industri. Efterfrågan drivs framför allt av digitali-

sering, elektrifiering och hållbarhet. Erbjudandet

består av egna produkter där hård- och mjukvara

kombineras tillsammans med ett växande tjänsteut-

bud. Ependions strategi bygger på att skapa värde

genom en decentraliserad organisation med starkt

affärsmannaskap, gemensam finansiering och en

proaktiv förvärvsagenda. De båda självständiga

affärsenheterna Beijer Electronics och Westermo

har en premiumposition på marknaden med fokus

på lönsamma och växande segment, hög kun-

skap om kundernas behov och en kundfokuserad

produktutveckling.

Hållbarhet i praktiken

Ependions lösningar bidrar till en mer hållbar värld

genom att möjliggöra till exempel fossilfria trans-

porter och fossilfri kraftgenerering. Ependion inte-

grerar hållbarhet i koncernens affärsstrategier och i

samtliga funktioner, från utveckling till servicetjäns-

ter. Hållbarhetsarbetet spänner över hela värde-

kedjan. Genom att jobba nära leverantörerna driver

koncernen på övergången till mer hållbara material

och lösningar. Genom att erbjuda robusta produkter

med hög energiprestanda, designade med fokus på

kvalitet och lång livslängd, bidrar Ependion till att

kunderna uppnår sina hållbarhetsambitioner. Erbju-

dandet stöttar övergången till en cirkulär ekonomi

där resurser hanteras ansvarsfullt. Innovationer är

avgörande för att hantera hållbarhetsutmaningarna

och Ependion investerar årligen cirka tio procent av

omsättningen i forskning och utveckling.

Svolders kommentar

Svolder är Ependions näst största ägare och anser

att bolagets utvecklingspotential är betydande.

Under de senaste åren har koncernstrukturen ren-

odlats, nya tillväxtsegment identifierats samtidigt

som väsentliga investeringar i produktutveckling

genomförts. Idag är bolaget väl positionerat mot

snabbt växande marknader inom samhällsviktig

infrastruktur. Produkterbjudandet utgörs till stor

del av egenutvecklade produkter, vilket möjliggör

en högre lönsamhet framöver. Med stöd av en hög

bruttomarginal och ökande volymer väntas rörel-

semarginalen successivt närma sig målet om 15

procent. Den allt starkare balansräkningen skapar

dessutom utrymme för kompletterande förvärv.

Innehav första gången 2000

Ependion

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

Beijer Alma

2020 2021 2022 2023 2024 2025

300

200

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 5 389 5 866 6 882 7 203 7 489

Rörelseresultat 775 773 941 1 091 1 018

Rörelsemarginal, % 14,4 13,2 13,7 15,1 13,6

Resultat per aktie 9,43 8,73 8,61 11,85 11,02

Utdelning per aktie 3,50 3,75 3,85 3,95

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025.

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

33 % kvinnor/67 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 264 683

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 251,50 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: 202 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2001: 535 MSEK

Svolders andel av

Beijer Alma:

3,5 % av kapitalet

och 1,8 % rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

BÖRSVÄRDE

15 156

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

529

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

9,0 %

Beijer Alma är en internationell industrikoncern med

inriktning på komponenttillverkning och teknisk

handel i lönsamma nischer med god tillväxtpoten-

tial. Koncernen består av två affärsområden, dels

Lesjöfors, en global tillverkare av industri- och

chassifjädrar, dels Beijer Tech, som verkar inom

specialiserad tillverkning och teknisk försäljning

med fokus på flödesteknik, industriprodukter

och nischteknologier. Beijer Alma har drygt 2 800

anställda i 21 länder och en diversifierad kundbas

inom bland annat fordon, medicinteknik, verkstad

och infrastruktur. Bolaget arbetar långsiktigt med

att kombinera organisk tillväxt med en aktiv och

selektiv förvärvsstrategi, där man fokuserar på

lönsamma bolag med stark marknadsposition i

nischade segment.

Hållbarhet i praktiken

Beijer Alma integrerar hållbarhet i verksamheten

och skapar värde för både kunder och samhälle.

Koncernen tar ansvar för miljömässiga, ekonomiska

och sociala effekter genom hela värdekedjan. Med

en bred produktportfölj bidrar bolaget på flera

områden inom hållbar utveckling. Ett exempel

är Svenska Brandslangsfabriken, som levererar

utrustning för klimatanpassning och brandbekämp-

ning. Även andra dotterbolag bidrar: INUstyr med

instrument för energieffektiva byggnader, Lesjöfors

med fjädrar till vindkraftverk och solceller samt Bo-

tek med system för resurseffektiv avfallshantering

genom fordonsvågar och RFID-teknik.

Svolders kommentar

Svolder investerade första gången i Beijer Alma

år 2001. Bolaget har sedan dess varit en viktig bi-

dragsgivare till substansvärdets utveckling och har

under vissa perioder varit Svolders största innehav.

I slutet av 2024 tog Svolder återigen en position i

Beijer Alma och utvecklingen därefter har varit god.

Beijer Alma har en affärsmodell som kombinerar ett

decentraliserat ansvar med ett tydligt fokus på lön-

sam tillväxt. Affärsområdena Lesjöfors och Beijer

Tech är ledande inom sina respektive områden och

koncernen har visat en stark förmåga att växa både

organiskt och genom väl valda förvärv. Svolder

ser fortsatt goda möjligheter för bolaget att stärka

lönsamheten i Lesjöfors, där ett åtgärdsprogram

nu är igång och samtidigt fortsätta leverera en

attraktiv mix av organisk och förvärvad tillväxt. Med

starka kassaflöden, internationell närvaro och lång

erfarenhet av framgångsrika förvärv finns goda

förutsättningar för långsiktigt värdeskapande.

Innehav första gången 2001

Beijer Alma

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

Arjo

2020 2021 2022 2023 2024 2025

150

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 9 070 9 979 10 980 11 292 11 264

Rörelseresultat 1 077 691 884 893 787

Rörelsemarginal, % 11,9 6,9 8,1 7,9 7,0

Resultat per aktie 2,72 1,64 1,76 1,83 1,58

Utdelning per aktie 1,15 0,85 0,90 0,95

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

45 % kvinnor/55 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 260 667

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 34,56 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –53 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2022: –33 MSEK

Svolders andel av

Arjo: 4,7 % av kapitalet

och 2,9 % rösterna

Ledamot i

valberedningen:

BÖRSVÄRDE

9 413

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

441

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

7,5 %

Arjo är en global leverantör av medicintekniska lös-

ningar inom patientförflyttning, sjukvårdssängar,

hygien och sårprevention. Verksamheten bedrivs

i över 100 länder, med omkring 7 000 medarbetare

och en omsättning på cirka 11 miljarder kronor. Pro-

dukterna bidrar till att höja vård- och livskvaliteten

för patienter med nedsatt rörlighet, samtidigt som

arbetsmiljön för vårdpersonal förbättras. Kunderna

utgörs av offentliga och privata institutioner inom

akut- och långtidsvård. Efterfrågan drivs av de-

mografiska förändringar, ökade vårdbehov och ett

växande fokus på effektiv och säker vård. Arjo har

varit noterat på Nasdaq Stockholm sedan 2017, då

bolaget knoppades av från Getinge.

Hållbarhet i praktiken

Arjos övergripande mål är att bidra till ett hållbart

sjukvårdssystem som kan möta framtidens ökande

vårdbehov. Koncernen arbetar aktivt för att säker-

ställa ansvarsfulla affärer, vara en attraktiv och

ansvarstagande arbetsgivare, samt minska klimat-

och miljöpåverkan i hela värdekedjan. Minimering

av bolagets klimatavtryck görs genom ambitiösa

och realistiska mål, fokus på ständiga förbättringar

och fullt engagemang i hela organisationen. Cen-

trala områden inkluderar fördjupade samarbeten

med leverantörer och partners och förbättrad kli-

matprestanda för produkterna. Delar av ledningens

rörliga ersättning är kopplade till hållbarhetsmål,

bland annat minskade växthusgasutsläpp från Arjos

verksamhet, i linje med klimatmål validerade av

Science Based Targets-initiativet.

Svolders kommentar

Svolder har varit ägare i Arjo sedan december 2022

och är idag bolagets tredje största ägare. Svolder

anser att aktiemarknaden underskattar bolagets

långsiktiga potential. Bolaget verkar på en stabil och

växande global marknad, driven av demografiska

trender och ökade vårdbehov. Svolder uppskat-

tar Arjos stabila verksamhet, som bedöms kunna

uppvisa organisk tillväxt oberoende av konjunk-

tur. Samtidigt har bolaget möjlighet att generera

starka kassaflöden och en hög utdelningskapacitet

över tid. Den finansiella ställningen har successivt

stärkts under de senaste åren och vid årsstämman

2025 beviljades styrelsen ett mandat att återköpa

aktier för första gången i bolagets historia. Vidare

har orderingången ökat mer än försäljningen under

flera kvartal i rad, vilket tillsammans med genom-

förda kostnadsbesparingar skapar förutsättningar

för en förbättrad resultatutveckling framöver.

Under 2025 utsåg styrelsen Andréas Elgaard till ny

VD. Andréas har en stark historik av att genomföra

rationaliseringar, driva kostnadsbesparingar och

leverera resultatförbättringar.

Innehav första gången 2022

Arjo

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRXScandic Hotels

2020 2021 2022 2023 2024 2025

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 10 086 19 230 21 935 21 959 22 010

Rörelseresultat²⁾ –903 1 543 1 691 1 618 1 605

Rörelsemarginal, %²⁾ –9,0 8,0 7,7 7,4 7,3

Resultat per aktie²⁾ –5,75 4,10 5,09 5,23 5,19

Utdelning per aktie - - - 2,60

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025. 2) Ex IFRS 16.

Källa: Börsdata och ScandicHotels

Könsfördelning

styrelsen (2025):

38 % kvinnor/62 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 26 996

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 87,70 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: 131 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2015: 201 MSEK

Svolders andel av

Scandic Hotels:

2,3 % av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

BÖRSVÄRDE

18 867

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

440

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

7,5 %

Scandic Hotels grundades 1963 och är i dag Nor-

dens största hotelloperatör med drygt 55 000 rum

fördelade på 263 hotell på omkring 130 destinatio-

ner i sex länder. Bolaget omsätter cirka 22 miljarder

kronor och har sin tyngdpunkt i Norden. Scandics

erbjudande riktas till både affärs- och fritidsrese-

närer och omfattar en bred variation av boendeal-

ternativ. Huvuddelen av verksamheten drivs under

varumärket Scandic, som främst riktar sig till mel-

lanprissegmentet. Med varumärket Scandic Go har

kedjan etablerat sig i det snabbväxande ekonomi-

segmentet, medan Signature Collection samlar en

kollektion av mer exklusiva hotell.

Hållbarhet i praktiken

Scandics hållbarhetsarbete är en integrerad del av

bolagets kultur, strategi och affärsmodell och verk-

samheten utvecklas ständigt för att minska klimat-

avtrycket och bidra positivt till samhället. Scandics

strategi för en hållbar affär grundar sig på tre fokus-

områden: MEET – Hälsa, mångfald och inkludering,

EAT – Mat och dryck och SLEEP – Rum och interiör.

Som den största hotellkedjan i Norden har bolaget

möjlighet att driva förändring i stor skala. Sedan

tidigt 90-tal har Scandic arbetat med miljöcertifie-

ring för att ta ett helhetsgrepp om miljöarbetet. Idag

är över 90 procent av hotellen certifierade enligt

Svanen, Nordens officiella miljömärkning, och am-

bitionen är att certifiera samtliga hotell.

Svolders kommentar

Svolder investerade första gången i Scandic i sam-

band med börsintroduktionen 2015 och valde under

inledningen av 2024 att återigen ta in bolaget i

portföljen. Scandic har över tid visat att de bedriver

en relativt stabil verksamhet med växande omsätt-

ning och vinst, drivet av en effektiv drift, etablering

av nya hotell samt selektiva förvärv. Pandemin

slog hårt mot hotellsektorn och medförde kraftigt

fallande intäkter, vilket resulterade i att bolagets

normalt stabila lönsamhet ersattes av betydande

förluster och negativt kassaflöde. I takt med att

hotellmarknaden återhämtat sig har bolaget snabbt

visat på god vinståterhämtning och ett stärkt kas-

saflöde, vilket bidragit till en successivt förbättrad

balansräkning. Under 2025 har Scandic uppvisat

en stabil underliggande affär med fortsatt god be-

läggning. Bolaget har samtidigt aviserat sin avsikt

att förvärva Dalata Hotel Group, ett steg som, om

det genomförs, innebär en betydande geografisk

breddning med fokus på Irland och Storbritannien.

Med goda kassaflöden, stark finansiell ställning

och en tydlig ambition att växa lönsamt, bedömer

Svolder att Scandic har förutsättningar att leverera

en god avkastning över tid.

Innehav första gången 2015

Scandic Hotels

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

Troax Group

2020 2021 2022 2023 2024 2025

500

400

300

200

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MEUR/EUR) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 252 284 264 279 273

Rörelseresultat 52 50 50 45 35

Rörelsemarginal, % 20,8 17,5 18,9 16,2 12,9

Resultat per aktie 0,66 0,61 0,60 0,52 0,40

Utdelning per aktie 0,30 0,32 0,34 0,34

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

38 % kvinnor/62 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 127 921

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

Aktiekurs: 141,00 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –164 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2015: 714 MSEK

Svolders andel av

Troax Group:

5,1 % av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

BÖRSVÄRDE

8 460

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

430

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

7,3 %

Troax har utvecklat och tillverkat innovativa nät-

panelslösningar av stål sedan 1955. Det har gjort

företaget till en specialist och global marknads-

ledare inom denna nisch av säkerhet. Produk-

terna används som områdesskydd inomhus inom

marknadsområdena maskinskydd, lager- och

industriväggar samt förrådslösningar. Därutöver

har produktutbudet breddats med produkter för

aktiv säkerhet. Alla produkter håller högsta kvalitet

och funktionalitet med hjälp av automatiserade och

miljövänliga produktionsprocesser. Erbjudandet

är kundanpassat utifrån ett flexibelt modulsystem,

vilket skapar en rationell och lönsam produk-

tion. Stor vikt läggs dessutom på en väl utbyggd

säljorganisation.

Hållbarhet i praktiken

Troax hållbarhetsstrategi är att förbättra säkerhe-

ten hos kunderna med så liten negativ påverkan på

miljön som möjligt. Förbrukningen av stål är den

överlägset största negativa miljöpåverkande fak-

torn i verksamheten. Bolaget fokuserar därför på att

maximera återvinningsgraden i produkterna (cirka

99 procent idag) och utöka användningen av åter-

vunnet stål eller alternativt stål till 80 procent under

år 2030. Dessutom utvecklas nya produkter som re-

ducerar stålinnehållet utan att påverka säkerheten

negativt. Kunderna informeras aktivt och uppmunt-

ras till att återvinna eller återanvända produkterna.

Troax inkluderar CO₂-påverkan i alla offerter och

vidareutvecklar CO₂-kalkylatorn på hemsidan där

kunderna själva kan se CO₂-förbrukningen i deras

val av olika produkter.

Svolders kommentar

Svolder deltog som ankarinvesterare vid börsnote-

ringen 2015 och innehavet har sedan dess utgjort

en stor andel av substansvärdet och starkt bidragit

till Svolders värdetillväxt. Bolaget är störst i en

bransch med tillväxt och har under en längre tid

tagit marknadsandelar. Svolder bedömer att denna

utveckling kan fortsätta. Troax har historiskt varit

mycket lönsamt, med en rörelsemarginal i nivå med

målet om minst 20 procent. För tillfället är bolaget

i en resultatsvacka. Bolaget har initierat kostnads-

besparingar och produktionsrationaliseringar,

vilket förväntas leda till högre marginaler. Framöver

räknar vi med en fortsatt kombination av organisk

och förvärvad tillväxt. Bolagets finansiella styrka

gör att utdelningspolicyn, om cirka 50 procent av

nettovinsten, kan infrias.

Innehav första gången 2015

Troax

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRXFM Mattsson Group

2020 2021 2022 2023 2024 2025

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 1 825 1 926 1 939 1 881 1 923

Rörelseresultat 318 257 194 147 145

Rörelsemarginal, % 17,4 13,3 10,0 7,8 7,5

Resultat per aktie 5,62 4,57 3,48 2,41 2,57

Utdelning per aktie 2,50 2,50 2,50 2,00

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025.

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

22 % kvinnor/78 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 3 096

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 58,60 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: 49 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2017: 276 MSEK

Svolders andel av

FM Mattsson Group:

14,7 % av kapitalet

och 6,4 % rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

BÖRSVÄRDE

2 479

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

364

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

6,2 %

FM Mattsson utvecklar, tillverkar och säljer vat-

tenkranar och tillhörande produkter för badrum,

kök och närliggande områden. Koncernen är en

ledande aktör i Norden. Den positionen har etable-

rats genom ett starkt fokus på tekniska lösningar,

hög kvalitet, attraktiv design och miljövänlighet.

Verksamheten utanför Norden stod för 42 procent

av försäljningen 2024, med en god lönsamhet. Pro-

dukterna säljs under de välkända varumärkena FM

Mattsson, Mora Armatur, Damixa, Hotbath och Aqu-

alla. ROT-segmentet, utbyte av befintliga blandare,

bedöms utgöra cirka 80 procent av FM Mattssons

försäljning i Norden, med en låg men relativt stabil

tillväxt runt 2 procent. Övrig försäljning sker till

nybyggnation, med en mer volatil efterfrågan.

Hållbarhet i praktiken

Hållbarhet är en central del i FM Mattssons stra-

tegi. Koncernmålet är att vara erkänt ledande inom

produkthållbarhet på huvudmarknaderna samt

att agera ansvarsfullt och kontinuerligt minska

miljöbelastningen i hela värdekedjan. Med avstamp

i FN:s 17 globala mål för hållbar utveckling har

tre fokusområden valts ut för arbetet: produkter,

processer och människor. Bolagets elektroniska

produkter sparar vatten och energi, samtidigt som

de kan säkerställa ren vattenkvalitet. FM Mattssons

duschpaneler med hygienspolning och UVC-ljus

motverkar legionella utan kemikalier eller het-

vatten. Metoden, som först installerades i Korsvolls

multiarena i Norge, finns nu i flera anläggningar.

Panelerna mäter användning och spolar endast vid

behov, vilket sparar varmvatten.

Svolders kommentar

Svolder deltog som enda ankarinvesterare vid börs-

noteringen 2017. Därefter har ägandet successivt

ökat och Svolder är idag den kapitalmässigt största

ägaren. Företagsledningen och styrelsen har gjort

ett mycket bra arbete med att öka den geografiska

och kundmässiga riskspridningen, höja tillväxttak-

ten och lönsamheten. Bolaget har den senaste tiden

påverkats negativt av en svag byggkonjunktur.

Samtidigt har man fortsatt att satsa på produkt-

utveckling och marknadsföring. Den finansiella

ställningen är mycket stark, vilket skapar möjlighet

att växa både organiskt och via förvärv. Det vore

önskvärt att bolaget ökar sin tillväxttakt alternativt

inleder återköp av egna aktier. Svolder uppskattar

den goda utdelningsförmågan och -viljan.

Innehav första gången 2017

FM Mattsson

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

XANO Industri

2020 2021 2022 2023 2024 2025

200

150

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 3 151 3 509 3 431 3 315 3 367

Rörelseresultat 453 341 301 183 251

Rörelsemarginal, % 14,4 9,7 8,8 5,5 7,5

Resultat per aktie 5,91 4,30 3,01 1,69 2,46

Utdelning per aktie 1,75 1,75 1,00 -

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

50 % kvinnor/50 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 33 850

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 61,50 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –74 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2007: 164 MSEK

Svolders andel av

XANO Industri:

8,2 % av kapitalet

och 2,6 % rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Ja, ordförande

BÖRSVÄRDE

3 668

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

301

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

5,1 %

XANO utvecklar, förvärvar och driver nischade tek-

nikföretag som erbjuder tillverknings- och utveck-

lingstjänster för industriprodukter och automa-

tionsutrustning. Verksamheten är decentraliserad

och bedrivs med en stark entreprenörsanda genom

tre affärsenheter. Drygt 47 procent av kunderna

återfinns inom förpacknings- och livsmedelsindu-

strin. Många av koncernens bolag arbetar som spe-

cialiserade underleverantörer till nordisk exportin-

dustri, med en stark produktionsbas i Småland eller

dess närhet. Koncernbolagen strävar efter att vara

marknadsledande inom sin nisch och har en hög

kompetens inom sina respektive teknikområden.

En väsentlig del av XANOs affärsmodell utgörs av

förvärv och sedan 1987 har närmare 70 företag med

kompletterande teknikkompetens eller tillgång till

nya marknadssegment adderats.

Hållbarhet i praktiken

XANO arbetar utifrån ett tydligt fokus på hållbara

affärer. I sin strävan efter långsiktigt hållbar tillväxt

vill bolaget också bidra till omställningen i enlighet

med globala och nationella målsättningar. Det stra-

tegiska arbetet fokuserar på de områden som defi-

nierats i väsentlighetsanalyser, innefattande bland

annat hållbara värdekedjor, minskad energiförbruk-

ning och cirkulära lösningar. För att vara drivande

i den cirkulära omställningen arbetar XANOs dot-

terbolag med att hitta nya innovativa lösningar och

värdeskapande cirkulära loopar. Exempel på detta

är Pioner Boat som genom samarbete inom Nordic

Plastic Recycling samlar in båtar för återvinning och

använder materialet på nytt i sin produktion.

Svolders kommentar

XANO har historiskt varit ett betydande positivt

bidrag till Svolders substansvärdetillväxt. Under de

senaste åren har bolaget gått igenom en utmanande

period, där efterfrågan i flera marknader mattats

av efter några exceptionellt starka år. I kombina-

tion med en svagare konjunktur och omfattande

framtidsinriktade investeringar har detta tillfälligt

pressat marginalerna och påverkat resultatet nega-

tivt. Samtidigt har vinstutvecklingen stabiliserats

och flera av bolagets affärsenheter visar förbättrad

lönsamhet. Genom fortsatt kostnadskontroll och

förbättrad operationell anpassningsförmåga står

XANO väl rustat för att dra nytta av en mer normali-

serad marknadsmiljö. Givet bolagets starka historik,

decentraliserade affärsmodell och förvärvsdrivna

tillväxtstrategi bedöms aktien som attraktivt värde-

rad utifrån en mer normaliserad intjäningsnivå.

Innehav första gången 2007

XANO Industri

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

Elanders

2020 2021 2022 2023 2024 2025

200

150

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 11 733 14 974 13 867 14 143 13 648

Rörelseresultat 580 849 724 786 660

Rörelsemarginal, % 4,9 5,7 5,2 5,6 4,8

Resultat per aktie 9,11 13,29 7,02 4,99 2,34

Utdelning per aktie 3,60 4,15 4,15 4,15

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025.

Källa: Börsdata

Aktiekurs: 58,10 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –144 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2019: –148 MSEK

Svolders andel av

Elanders: 12,1 %

av kapitalet och

8,3 % rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Könsfördelning

styrelsen (2025):

45 % kvinnor/55 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 242 555

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

BÖRSVÄRDE

2 054

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

249

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

4,2 %

Elanders har genomgått en betydande transfor-

mering under de senaste åren. Företagsgruppen

är idag ett globalt logistikföretag med en kund-

bas av multinationella företag inom ett antal olika

branscher. Verksamheten bedrivs genom två

affärsområden, Supply Chain Solutions och Print &

Packaging Solutions, och omfattar tjänster för hela

eller delar av kundens försörjningskedja. De största

kunderna är verksamma inom branscherna Fashion

& Lifestyle, Electronics, Automotive, Industrial och

Health Care & Life Science. Marknadstillväxten

drivs bland annat av en ökad global e-handel, vilket

ställer högre krav på flexibilitet och leveranssäker-

het, samt att kunder i högre grad lägger ut (”out-

sourcar”) delar av logistik- och produktionsflödet

på externa specialister för att kunna fokusera mer

på sin kärnverksamhet.

Hållbarhet i praktiken

Att bredda och utveckla verksamheten är en utma-

ning för alla företag. Att göra det på ett hållbart och

kostnadseffektivt sätt är ännu mer krävande. Med

smarta logistiklösningar hjälper Elanders sina kun-

der att minska deras klimatavtryck, utveckla deras

affär och expandera på både befintliga och nya

marknader. Logistiklösningar är resurseffektiva och

kan omfatta allt från returhantering till produktions-

och eftermarknadslogistik. Ett annat bra exempel

på hållbarhet i praktiken är Elanders tjänsteområde

Life Cycle Management. Inom detta område bistår

Elanders kunder med olika tjänster under deras

produkters livscykel. Det kan innefatta allt från

förbrukningsmaterial och underhåll till repara-

tioner samt återtag av produkterna. Efter återtag

renoveras produkterna och får ett andra liv på en

begagnatmarknad. Därmed förlängs livslängden på

produkterna avsevärt.

Svolders kommentar

Svolder är Elanders näst största ägare. Elanders har

förändrats under de senaste åren och har betydligt

starkare tillväxtförutsättningar idag jämfört med

sin historik. I ett kortare perspektiv har bolaget

utvecklats negativt till följd av en svagare marknad

och ökad osäkerhet kring den globala handeln. De

senaste två årens stora förvärv har dessutom med-

fört höga finansiella kostnader. Svolder bedömer

att utvecklingen är övergående och att Elanders

har goda förutsättningar att uppvisa en förbättrad

resultatutveckling när marknaden återhämtar sig.

För att påskynda vändningen har bolaget genom-

fört omfattande strukturåtgärder under det senaste

halvåret, vilka väntas ge betydande besparingar

under 2026.

Innehav första gången 2019

Elanders

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

MilDef Group

2021 2022 2023 2024 2025

300

200

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 470 739 1 151 1 201 1 390

Rörelseresultat –3 29 108 –209 –222

Rörelsemarginal, % –0,6 4,0 9,4 –17,4 –15,9

Resultat per aktie –0,02 0,38 1,73 –5,43 –4,74

Utdelning per aktie 0,75 0,75 0,50 0,50

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

29 % kvinnor/71 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: Uppgift saknas

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

Aktiekurs: 153,70 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: 415 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2021: 565 MSEK

Svolders andel av

MilDef Group:

3,0 % av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Ja, ordförande

BÖRSVÄRDE

7 242

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

215

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

3,7 %

MilDef är en global systemintegratör och leverantör

av stryktålig IT för försvar och säkerhet. Bolaget

utvecklar och erbjuder hårdvara, mjukvara och

tjänster som skyddar kritiska informationsflöden

i de mest krävande miljöerna. Kunderna är främst

försvars- och säkerhetsorganisationer. Med huvud-

kontor i Helsingborg och verksamhet i tio länder har

MilDef försäljning i över 40 nationer, med Europa

som huvudmarknad. År 2024 stärktes positionen

i Centraleuropa genom förvärvet av roda compu-

ter GmbH, vilket gjorde MilDef till en av Europas

ledande aktörer inom taktisk och stryktålig IT.

Sedan starten 1997 har MilDef gått från att vara en

distributör av ruggade datorer till en internationell

koncern med fokus på egenutvecklade produkter,

mjukvara och integrationstjänster och är idag en

stark partner i Europas pågående försvars- och

säkerhetsupprustning.

Hållbarhet i praktiken

MilDef efterlever gällande affärsmässiga, miljömäs-

siga och samhällsmässiga hållbarhetskrav. Bolaget

agerar efter de globala hållbarhetsmål som har

definierats enligt FN och MilDef stöder de tio princi-

perna i FN:s Global Compact om mänskliga rättighe-

ter, arbete, miljö och antikorruption. Ett ramverk

för ”Know Your Customer” säkerställer att MilDefs

kunder uppfyller eller överträffar de krav som finns

ur regulatoriska och etiska perspektiv. Baserat på

högteknologisk ingenjörskonst är MilDef centrala

för digitaliseringen av försvarsmakter i Norden och

NATO och bidrar därmed till att skydda demokratier

och självständiga stater. Därtill är MilDefs välgö-

renhetsstiftelse sedan 2014 en betydande givare

till socialt utsatta målgrupper. Årligen doneras en

procent av bolagets vinst till välgörenhet.

Svolders kommentar

Svolder deltog som ankarinvesterare vid MilDefs

börsnotering 2021. Bolaget har under många år

uppvisat stark tillväxt och denna utveckling har

fortsatt sedan introduktionen. Orderingången har

ökat kraftigt och orderboken nådde under första

halvåret 2025 sin högsta nivå hittills, drivet av både

organisk tillväxt och förvärvet av tyska roda. Under

2024 uppdaterade MilDef sina finansiella mål. Till-

växtmålet om 25 procent per år kvarstår, samtidigt

som marginalambitionen höjdes till en EBITA-mar-

ginal om minst 15 procent. På kort sikt har resultatet

tyngts av leveransförskjutningar. Svolder bedömer

att MilDef på lång sikt har utmärkta förutsättningar

att leverera en attraktiv omsättnings- och vinst-

tillväxt, givet bolagets starka marknadsposition,

ökade försvarsanslag samt en breddad affär genom

strategiska förvärv. Det ger goda möjligheter att

skapa aktieägarvärde över tid.

Innehav första gången 2021

MilDef

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

ITAB Shop Concept

2020 2021 2022 2023 2024 2025

37,5

12,5

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 6 245 6 868 6 139 6 585 9 385

Rörelseresultat 224 403 432 459 394

Rörelsemarginal, % 3,6 5,9 7,0 7,0 4,2

Resultat per aktie 0,50 0,78 1,24 1,38 0,66

Utdelning per aktie - 0,50 0,75 -

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025.

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

38 % kvinnor/42 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 14 112

(endast scope 1 och 2)

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

Aktiekurs: 17,52 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –108 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2018: 52 MSEK

Svolders andel av

ITAB Shop Concept:

4,5 % av kapitalet

och 4,5 % av rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

BÖRSVÄRDE

4 514

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

201

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

3,4 %

ITAB utvecklar, tillverkar, säljer och installerar

kompletta butikskoncept till butikskedjor inom

detaljhandeln. Bolaget är marknadsledande i

Europa, särskilt inom kassadiskar, butiksinredning,

belysningssystem och tekniska butikslösningar.

De främsta kundgrupperna inkluderar dagligva-

ruhandel, bygg och heminredning, mode, kon-

sumentelektronik, apotek, hälsa & skönhet samt

servicehandel. Dagligvaruhandeln är fortsatt den

största kundgruppen, med en marknad som visar

stabil organisk tillväxt över tid. Europa är bola-

gets huvudsakliga marknad och stod 2024 för 90

procent av omsättningen. Genom förvärvet av HMY

i början av 2025 har ITAB i princip dubblerat sin stor-

lek och samtidigt breddat sin geografiska närvaro,

vilket stärker koncernens position som en ledande

lösningsleverantör till detaljhandeln.

Hållbarhet i praktiken

För ITAB är hållbarhetsfrågor en integrerad del av

det som bolaget gör med syfte att uppnå målen i

de fyra fokusområdena i enlighet med FN:s globala

mål: effektivitet i värdekedjan, hållbar affärsut-

veckling, affärsetik och goda arbetsvillkor. Arbetet

bedrivs systematiskt ute i de olika verksamheterna i

syfte att minska såväl klimatpåverkan som att bidra

till en hållbar utveckling av värdekedjan och skapa

långsiktigt värde för kunder, medarbetare och

aktieägare. ITAB erbjuder exempelvis medvetna

materialval och återvinningslösningar för minskade

koldioxidutsläpp samt moderna belysningslösning-

ar för minskad energiförbrukning till kunderna.

Svolders kommentar

ITAB har de senaste åren genomgått en omfattande

transformation. Från en pressad situation med låg

lönsamhet och hög skuldsättning år 2019 har bola-

get genomfört ett antal strukturella förbättringar,

däribland produktionsomställningar, kapitalrationa-

lisering och en nyemission, vilket resulterat i stärkt

rörelsemarginal och förbättrad finansiell ställning.

Efter en mycket stark start på 2024 har det första

halvåret 2025 präglats av tuffa jämförelsetal. Under

perioden har ITAB också genomfört sitt hittills

största förvärv i form av konkurrenten HMY, vilket är

en strategiskt viktig affär som stärker koncernens

position på flera nyckelmarknader. Integrationen

är i ett tidigt skede och har medfört initiala kostna-

der, men förväntas över tid bidra med betydande

synergier. Samtidigt har bolaget mött vissa ope-

rationella utmaningar, framför allt i Frankrike, där

lönsamheten varit under press. Svolder ser fortsatt

stora effektiviseringsmöjligheter inom koncernen

och givet den låga värderingen bedöms uppsidan i

aktien som betydande förutsatt att integrationen av

HMY fullföljs med framgång.

Innehav första gången 2018

ITAB Shop Concept

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRXSystemair

2020 2021 2022 2023 2024 2025

125

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 9 635 12 058 12 257 12 302 12 284

Rörelseresultat 770 1 401 963 1 100 1 063

Rörelsemarginal, % 8,0 11,6 7,9 8,9 8,7

Resultat per aktie 2,61 5,00 3,10 3,27 3,19

Utdelning per aktie 0,90 1,10 1,20 1,35

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

29 % kvinnor/71 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 6 443 862

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 86,00 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025:17 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2025: 17 MSEK

Svolders andel av

Systemair: 1,1 % av

kapitalet och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

BÖRSVÄRDE

17 888

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

199

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

3,4 %

Systemair erbjuder marknadens bredaste sortiment

av energieffektiva fläktar, ventilationsaggregat

samt produkter för luftdistribution, luftkonditione-

ring och luftridåer för alla typer av lokaler. Lös-

ningarna är anpassningsbara och enkla att välja,

installera och använda. Bolaget har 26 moderna

och välinvesterade produktionsanläggningar som

alla kännetecknas av effektiv, förbättringsinriktad

och säker produktion. Koncernens 6 700 med-

arbetare finns i ett 90-tal rörelsedrivande bolag

med verksamhet i 51 länder i Europa, Nordamerika,

Mellanöstern, Asien, Australien och Afrika. Bolagets

produkter och lösningar marknadsförs under varu-

märkena Systemair, Frico, Fantech och Menerga.

Produkterna förbättrar människors välbefinnande

genom att skapa hälsosamma inomhusmiljöer med

hög luftkvalitet.

Hållbarhet i praktiken

Systemair integrerar hållbarhet i hela värdekedjan,

från produktutveckling till drift och service. Bolaget

bidrar till minskade utsläpp genom energieffektiva

ventilationslösningar som både förbättrar inomhus-

klimatet och reducerar byggnaders energibehov.

Systemairs klimatmål är vetenskapligt granskade

och godkända av SBTi, med målsättningen att halv-

era utsläppen till 2030/31. Under året producerade

solcellsanläggningar nära tre miljoner kWh förnybar

el och utsläppen inom scope 1 och 2 minskade med

totalt 36 procent. Hållbarhetsarbetet omfattar även

sociala frågor, där fokus ligger på en säker arbets-

miljö och ökad mångfald i ledarskapet. Genom

innovation, ansvarstagande och långsiktiga inves-

teringar visar Systemair hur hållbarhet omsätts i

praktiken.

Svolders kommentar

Svolder investerade under verksamhetsåret i

Systemair för första gången. Koncernen har en

välbeprövad affärsidé och affärsmodell, vilket har

resulterat i en stigande omsättning och vinst. En

stor del av vinsten går till investeringar i form av utö-

kad produktionskapacitet, hållbarhetssatsningar

och strategiska förvärv. Därutöver är målet att dela

ut cirka 40 procent av resultatet till aktieägarna. Vår

bedömning är att rörelsemarginalen har potential

att öka och på sikt etablera sig över det nuvarande

rörelsemarginalmålet om minst 10 procent över en

konjunkturcykel. Tillväxtmöjligheterna bedöms

som goda såväl organiskt som via förvärv. För att

uppnå de uppsatta miljömålen kommer det krävas

betydande investeringar i flera länders fastighets-

bestånd. Därutöver ger Systemairs starka balans-

räkning utrymme för företagsförvärv.

Innehav första gången 2025

Systemair

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

Arla Plast

2021 2022 2023 2024 2025

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 927 958 1 015 1 398 1 543

Rörelseresultat 86 47 92 117 124

Rörelsemarginal, % 9,3 4,9 9,0 8,3 8,0

Resultat per aktie 3,41 1,72 3,29 4,67 5,05

Utdelning per aktie 1,50 1,00 1,25 1,50

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025.

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

56 % kvinnor/44 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 66 362

(endast scope 1)

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

Aktiekurs: 58,00 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: 29 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2021: 52 MSEK

Svolders andel av

Arla Plast: 13,8 % av

kapitalet och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Ja, ordförande

BÖRSVÄRDE

1 217

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

168

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

2,9 %

Arla Plast är en ledande tillverkare och leverantör av

extruderade skivor i tekniska plastmaterial. Plast-

skivorna har ett stort antal användningsområden,

såsom säkerhetsprodukter, maskinskydd, ishock-

eyrinkar, fordonsdetaljer, ljudbarriärer och växthus.

Bolaget grundades 1969 och har idag fyra produk-

tionsanläggningar i Sverige, Tjeckien och Spanien

samt en distributionsenhet i Tyskland. Arla Plast

har cirka 350 medarbetare och över 1 000 kunder

i mer än 50 länder. Under 2024 stärktes bolagets

marknadsposition i Sydeuropa genom förvärvet av

det spanska bolaget Nudec, vilket tillförde egen till-

verkning av akrylplast och bidrog till en betydande

omsättningsökning.

Hållbarhet i praktiken

Hållbarhet är en tradition på Arla Plast. Redan på

1970-talet började företaget återvinna eget material

och idag återvinns nästan allt spill som genereras i

verksamheten samt en stadigt ökande andel av det

spill som genereras av kunder. Positivt både för mil-

jö och lönsamhet. Tidigt infördes certifieringar för

miljö (ISO14001), kvalitet (ISO9001) och arbetsmiljö

(ISO45001) vid produktionsanläggningarna. Arla

Plast arbetar även aktivt uppåt i värdekedjan där

70 procent av råvaruleverantörerna är certifierade

enligt ISO14001 och ISO9001. Arla Plasts produkter

visar på plastens plats i ett hållbart samhälle med

applikationer såsom person- och maskinskydd,

ljudbarriärer och fordonsdetaljer med lätt vikt men

hög styrka och lång livslängd.

Svolders kommentar

Svolder deltog som ankarinvesterare vid Arla

Plasts börsintroduktion i maj 2021. Efter två starka

år 2020–2021, delvis drivet av pandemirelaterad

efterfrågan, följde en resultatnedgång i takt med

en normaliserad marknad. Därefter har bolaget

visat successiv återhämtning och 2024 blev ett

rekordår sett till både omsättning och resultat.

Den positiva trenden har fortsatt under det första

halvåret 2025, med förbättrad lönsamhet trots ett

utmanande marknadsläge. Förvärvet av Nudec

under 2024 innebar både en geografisk breddning

och ett mer komplett erbjudande, även om lönsam-

heten i segment Spanien inledningsvis varit lägre

än koncernens genomsnitt. Integrationen har dock

kommit långt och sedan konsolideringen har Nudec

utvecklats positivt. Arla Plast har visat starka kas-

saflöden och finansiell disciplin, vilket möjliggjort

att nettoskulden efter förvärvet snabbt vänts till

nettokassa. Om bolaget fortsätter stärka lönsamhe-

ten och lyckas realisera förvärvssynergier i Nudec,

bedömer vi att aktien fortsatt har god uppsida.

Innehav första gången 2021

Arla Plast

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

Platzer Fastigheter

2020 2021 2022 2023 2024 2025

200

150

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 1 201 1 229 1 453 1 670 1 735

Rörelseresultat 759 668 609 714 768

Rörelsemarginal, % 63,2 54,4 41,9 42,8 44,3

Resultat per aktie 5,02 4,43 4,04 4,73 5,09

Utdelning per aktie 2,20 2,30 2,00 2,10

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

29 % kvinnor/71 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 18 208

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 68,30 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –16 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2013: 236 MSEK

Svolders andel av

Platzer: 1,9 %

av kapitalet och

0,8 % rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

BÖRSVÄRDE

8 192

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

157

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

2,7 %

Platzer är ett kommersiellt fastighetsbolag med

tydlig geografisk inriktning på Göteborgsregionen.

Bolaget äger, förvaltar och utvecklar en omfat-

tande portfölj bestående av kontors-, industri- och

logistikfastigheter i attraktiva lägen. Fastighets-

beståndet uppgår till ett marknadsvärde om cirka

30 miljarder kronor. Affärsmodellen bygger på lång-

siktigt ägande och aktivt arbete med att öka intjä-

ningsförmågan genom projektutveckling, förädling

och selektiva transaktioner. Platzer är en etablerad

aktör i Göteborg med god kännedom om den lokala

marknaden, vilket möjliggör en effektiv resursallo-

kering och ett fokuserat investeringsarbete.

Hållbarhet i praktiken

Platzer har hållbarhet som en grundstomme i

verksamheten och tar ansvar för Göteborg genom

att utveckla områden med människan i centrum.

Arbetet styrs av ett hållbarhetslöfte med tolv mål

inom Lönsamhet & tillväxt, Klimat & energi samt

Staden & människorna. För att minska klimatpåver-

kan fokuserar Platzer på effektiv materialanvänd-

ning. Eftersom en stor del av utsläppen sker vid

hyresgästanpassningar har konceptet Självklara

Inredningsval införts. Det prioriterar att bevara,

återbruka och använda cirkulära material med lång

livslängd. I pilotprojektet minskade utsläppen med

cirka 40%.

Svolders kommentar

Svolder investerade första gången i Platzer i sam-

band med börsnoteringen 2013. Under de följande

åren bidrog innehavet med god avkastning till

portföljen och har varit en uppskattad investering

över tid. Under 2025 togs Platzer åter in i portföl-

jen efter att värderingen kommit ned till attraktiva

nivåer. Bolaget är starkt positionerat i Göteborgsre-

gionen och har byggt upp en väldefinierad portfölj

av kommersiella fastigheter i strategiska lägen. Den

fokuserade geografiska närvaron, tillsammans med

en stabil förvaltningsverksamhet och låg värdering

relativt tillgångarna, gör att Platzer framstår som en

intressant investering i nuvarande marknadsklimat.

Svolder bedömer att kassaflödesgenereringsför-

mågan är god, och ser potential för bolaget att till

en balanserad risknivå bidra med attraktiv avkast-

ning över tid. Svolder bedömer att den betydande

substansrabatten i Platzer ger goda förutsättningar

att skapa aktieägarvärde genom återköp.

Innehav första gången 2013

Platzer Fastigheter

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

GARO

2020 2021 2022 2023 2024 2025

300

200

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 1 296 1 391 1 370 1 152 1 085

Rörelseresultat 207 153 51 –56 –46

Rörelsemarginal, % 16,0 11,0 3,7 –4,8 –4,3

Resultat per aktie 3,33 2,41 0,63 –1,20 –1,03

Utdelning per aktie 1,40 0,80 - -

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025.

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

25 % kvinnor/75 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 857

(endast scope 1 och 2)

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 19,48 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –30 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2016: 248 MSEK

Svolders andel av

GARO: 12,9 % av

kapitalet och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

BÖRSVÄRDE

974

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

126

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

2,1 %

GARO är ett företag som under eget varumärke

utvecklar, tillverkar och marknadsför innovativa

produkter och system för elinstallation på den

europeiska marknaden. Inom de fyra produktområ-

dena Installation, E-mobility, Projekt och Tillfällig el

tillhandahåller koncernen produkter och helhetslös-

ningar med fokus på elsäkerhet, användarvänlighet

och hållbarhet. GARO är en ledande leverantör inom

elbilsladdning och elinstallationsmaterial i Europa.

I koncernen ingår försäljningsbolag i sju länder;

Sverige, Norge, Finland, Irland, Storbritannien,

Polen och Tyskland.

Hållbarhet i praktiken

GARO arbetar för hållbar elektrifiering med avstamp

i det vetenskapliga hållbarhetsramverket FSSD med

planeringsprocessen ABCD. Där A handlar om att

sätta visionen, vilket för GARO innebär att man er-

bjuder hållbara produkter, tjänster och system som

förstärker det flexibla, decentraliserade energi- och

transportsystemet senast 2030. I nästa steg görs

nulägesanalyser som leder till flera olika framtids-

lösningar såsom fullständiga hållbarhetsdata på

alla nivåer, fossilfri processenergi hos leverantörer,

återvunna och biobaserade materialval, elektri-

fierade godstransporter samt samarbete med

universitet. Slutligen vidareutvecklas flexibla hand-

lingsplaner som tar GARO till visionen om hållbara

produkter. Ett konkret exempel på hållbara produk-

ter är de som produceras och säljs till utbyggnaden

av laddinfrastrukturen för elektriska fordon.

Svolders kommentar

Svolder deltog som ankarinvesterare vid GAROs

börsnotering våren 2016. Storleken på innehavet

har varierat under innehavstiden. Det aktuella inne-

havet innebär att Svolder är näst största ägare. De

lönsamhetsproblem som började 2022 har tyvärr

fortsatt. Problemen härrör främst från affärsom-

rådet GARO E-mobility (elfordonsladdare). Svag

marknad och för stor produktionskapacitet har lett

till stora förluster. GARO har haft en intensiv period

de senaste åren då nya produktionsanläggningar

har tagits i drift i Sverige och Polen. Dessutom lan-

serades nya elbilsladdare som tyvärr inte motsva-

rade de kvalitetskrav som man förväntade sig. Nu

är de problemen lösta och Garo kan nu vara mer ag-

gressiva i sina försäljningsaktiviteter. Större fokus

kommer att läggas på Storbritannien, samtidigt som

satsningen i Spanien pausas. Trots en svag bygg-

konjunktur visar det största affärsområdet Electri-

fication vinst, om än på en lägre nivå än föregående

år. För att aktiemarknaden ska återfå förtroendet

och aktiekursen stiga måste koncernens resultat

höjas och den finansiella ställningen stärkas.

Innehav första gången 2016

GARO

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

engcon

2022 2023 2024 2025

150

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 1 488 1 938 1 898 1 649 1 781

Rörelseresultat 325 415 376 295 332

Rörelsemarginal, % 21,8 21,4 19,8 17,9 18,6

Resultat per aktie 2,14 2,01 1,81 1,42 1,56

Utdelning per aktie 2,90 0,85 0,94 1,00

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

60 % kvinnor/40 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 22 447

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 76,40 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –92 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2022: 236 MSEK

Svolders andel av

engcon: 0,7 %

av kapitalet och

0,2 % rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

BÖRSVÄRDE

11 650

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

1,5 %

engcon är en världsledande tillverkare av tiltrotato-

rer och tillhörande redskap som ökar grävmaskiners

effektivitet, flexibilitet, lönsamhet, säkerhet och

hållbarhet. Under eget varumärke erbjuds ett unikt

tiltrotatorsystem som omvandlar grävmaskinen till

en redskapsbärare som kan ersätta andra maskiner.

Produkterbjudandet riktar sig till både nytillverkade

grävmaskiner och sådana som idag inte har en

tiltrotator i viktklassen 2 till 33 ton. engcon är aktiva

på 16 marknader och möter kunder och slutanvän-

dare via lokala säljbolag och ett etablerat nätverk

av återförsäljare. Den egna säljorganisationen har

fokus på slutanvändaren och nära samarbeten med

grävmaskinstillverkare och återförsäljare, vilket ger

en stark plattform för fortsatt global tillväxt.

Hållbarhet i praktiken

engcon revolutionerar grävmaskinsbranschen med

sina banbrytande tiltrotatorer. Genom innovativ

teknologi ökar grävmaskinens effektivitet med

upp till 25 procent. Dessutom minskar behovet av

förflyttningar av grävmaskinen vilket i sin tur sparar

bränsle och maximerar slutkundens lönsamhet.

engcon leder vägen mot en mer hållbar framtid för

grävindustrin genom att fokusera på fyra kärn-

områden: innovation, miljö och klimat, ansvar för

människor och samhällen samt hållbara affärer. Den

senaste generationen tiltrotatorsystem är banbry-

tande och utrustad med teknologi som tidigare ald-

rig setts på marknaden. Framtiden är elektrifierad,

uppkopplad och autonom och engcon är i spetsen

för denna utveckling.

Svolders kommentar

Svolder deltog som ankarinvesterare vid engcons

börsnotering i juni 2022. Särskilt uppskattas

engcons marknadsledande position i Norden och

de tillväxtmöjligheter som bolaget har i norra Eu-

ropa, Nordamerika och Asien. Bolaget växer snabbt,

är välinvesterat och lönsamt. Tillväxten har nästan

uteslutande varit organisk och finansierats med

det egna kassaflödet. Samtidigt har det funnits ut-

rymme för en god utdelning till aktieägarna. Svolder

anser att engcon är ett mycket lönsamt kvalitets-

bolag, vilket gör att även en till synes hög värdering

är motiverad. Tillväxtmöjligheterna är fortsatt goda

och lönsamheten förväntas vara hög.

Innehav första gången 2022

engcon

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

Viva Wine Group

2022 2023 2024 2025

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 3 331 3 825 3 981 4 211 4 426

Rörelseresultat 521 310 165 264 259

Rörelsemarginal, % 15,6 8,1 4,1 6,3 5,9

Resultat per aktie 4,66 2,86 1,19 1,92 1,83

Utdelning per aktie 1,50 1,55 1,55 1,55

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025.

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

50 % kvinnor/50 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 3 297 957

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Aktiekurs: 38,40 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –20 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2021: –20 MSEK

Svolders andel av

Viva Wine Group:

1,5 % av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

BÖRSVÄRDE

3 411

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

0,9 %

Viva Wine Group består av ett antal entrepre-

nörsdrivna bolag och är en av Nordens ledande

vinkoncerner. Bolaget utvecklar, marknadsför

och säljer vin via egna och partners varumärken

i Sverige, Finland, Norge och Kontinentaleuropa.

Bolaget är välskött och har en stark position på en

stabil och växande marknad i Norden. Vidare har

bolaget en intressant position på en fragmenterad

och underpenetrerad e-handelsmarknad i Europa.

Försäljningen sker genom två segment, där cirka

88 procent utgörs av B2B som omfattar försäljning

till nordiska alkoholmonopol, detaljhandel och res-

tauranger i Europa, medan resterande 12 procent

utgörs av B2C som avser e-handelsförsäljning.

Hållbarhet i praktiken

Viva Wine Group verkar för en hållbar utveckling,

från druva till glas. Hållbarhetsarbetet utgör en

integrerad del av verksamheten och är en motor för

tillväxt som skapar mervärde för intressenterna.

Visionen är att vara den mest hållbara aktören inom

branschen och Viva hoppas inspirera konkurren-

ter och samarbetspartners till att följa bolagets

exempel. Detta uppnås genom satsningar på en

hållbar leverantörskedja, en hållbar transportkedja

och ett hållbart kund- och konsumenterbjudande.

Målsättningen är att erbjuda konsumenter vin med

branschens lägsta miljöpåverkan. Som del av detta

antogs 2022 ett nytt mål: Att halvera klimatpåver-

kan per såld liter vin till 2030.

Svolders kommentar

Svolder är Viva Wine Groups åttonde största ägare

efter att ha deltagit som en av fyra ankarinveste-

rare vid börsnoteringen i slutet av 2021. Viva är ett

välskött bolag med lång historik av lönsam tillväxt,

både organiskt och genom förvärv. Sedan note-

ringen har volymer och marknadsandelar utveck-

lats stabilt, även om lönsamheten varierat mer än

förväntat till följd av kostnadsinflation och kraftiga

valutarörelser. Under 2025 förvärvades Delta

Wines, en ledande vinaktör i Nederländerna, som

stärker bolagets europeiska verksamhet. Förvärvet

bidrar till en väsentlig omsättningstillväxt men inne-

bär inledningsvis pressade marginaler, då Delta Wi-

nes har en lägre bruttomarginal. Svolder bedömer

att Vivas goda kassaflödesgenerering och stärkta

marknadsposition i Europa ger förutsättningar för

långsiktig tillväxt och lönsamhetsförbättring.

Innehav första gången 2021

Viva Wine

PORTFÖLJINNEHAVEN

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 3 949 5 181 4 991 4 348 4 317

Rörelseresultat 235 –50 –361 –333 –341

Rörelsemarginal, % 6,0 –1,0 –7,2 –7,7 –7,9

Resultat per aktie 7,45 –0,53 –11,40 –9,77 –10,13

Utdelning per aktie 3,50 1,65 - -

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025

Källa: Börsdata

AKTIEKURS

CSRX

Wästbygg Gruppen

2020 2021 2022 2023 2024 2025

150

100

Aktiekurs: 10,25 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –107 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2020: –230 MSEK

Svolders andel av

Wästbygg Gruppen:

8,8 % av kapitalet

och 7,5 % rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Könsfördelning

styrelsen (2025):

20 % kvinnor/80 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 862

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

BÖRSVÄRDE

530

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

0,8 %

Wästbygg utvecklar och bygger bostäder, kommer-

siella byggnader, samhällsfastigheter samt logistik-

och industrianläggningar. Verksamheten bedrivs på

flera av Sveriges största tillväxtmarknader, från Lu-

leå i norr till Malmö i söder, och genom koncernbo-

laget Logistic Contractor även i Norge och Finland.

Historiskt har verksamheten varit organiserad i tre

affärsområden: Bostad, Kommersiellt samt Logistik

och industri. Under 2024 färdigställdes bland annat

idrottsanläggningar och logistikbyggnader. I början

av 2025 beslutades att avveckla projektutveckling-

en inom bostäder och framöver ligger fokus främst

på kommersiella byggnader, samhällsfastigheter

och större logistikanläggningar.

Hållbarhet i praktiken

Wästbygg Gruppen har formulerat övergripande

mål avseende ekonomiskt, socialt och ekologiskt

hållbara affärer. Hållbarhet är därmed en integrerad

del av koncernens affärsmodell. Verksamheten

innefattar entreprenad och projektutveckling av

bostäder, kommersiella byggnader, samhällsfas-

tigheter samt logistik- och industrianläggningar.

Samtliga egenutvecklade projekt, och även externa

entreprenader i hög grad, miljöcertifieras enligt

Svanen, Miljöbyggnad Silver eller motsvarande. I

projekt Kymmendö byggdes hyresrätter, en lokal,

samt fyra radhus åt Stockholms Stadsmission.

Bostäderna certifierades med Svanen och rikta-

des till personer som står långt ifrån den ordinarie

bostadsmarknaden.

Svolders kommentar

Svolder deltog som en av två ankarinvesterare

vid börsnoteringen hösten 2020. Sedan dess har

Wästbygg haft en svår resa på börsen i takt med

ett kraftigt försämrat marknadsläge för byggbran-

schen kombinerat med interna utmaningar. Under

det första halvåret 2025 har bolaget genomfört

en nyemission, avyttrat bostadsportföljen och

genomfört personalneddragningar för att minska

kapitalbindningen och stärka balansräkningen.

Trots dessa åtgärder tyngs resultatet fortsatt av

nedskrivningar och svag lönsamhet. Historiskt har

Wästbygg haft en lönsam kärnverksamhet inom

logistik- och industrifastigheter genom Logistic

Contractor, som även idag står för en betydande

del av orderstocken. Om bolagets marginaler skulle

återvända till historiska nivåer finns en betydande

potential till förbättrad lönsamhet. På sikt bör även

ett lägre ränteläge och en stabilare konjunktur ge

stöd för en återhämtning.

Innehav första gången 2020

Wästbygg

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

Profoto Holding

2021 2022 2023 2024 2025

150

100

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 732 848 787 731 699

Rörelseresultat 212 249 204 167 131

Rörelsemarginal, % 29,0 29,4 25,9 22,8 18,7

Resultat per aktie 3,95 4,85 3,88 3,15 2,20

Utdelning per aktie 3,50 4,00 3,75 -

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025.

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

40 % kvinnor/60 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 27 263

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

Aktiekurs: 17,55 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –87 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2021: –91 MSEK

Svolders andel av

Profoto Holding:

5,3 % av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

Nej

BÖRSVÄRDE

702

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

0,6 %

Profoto utvecklar, marknadsför och säljer helhets-

system för ljussättning inom professionell fotogra-

fering. Produkter inkluderar ljuskällor, ljusformare

samt tillbehör och försäljning sker via återförsäljare

och egen e-handel. Profoto riktar sig idag till pro-

fessionella fotografer, kommersiella kunder i form

av varumärkesägare, e-handelsföretag och hyrstu-

dios samt kreatörer. Bolagets produkter innehåller

ledande teknologi och kännetecknas av att vara

intuitiva, robusta samt enkla att använda. Profoto

har en ledande position inom premiumsegmen-

tet globalt och en lång historik av lönsam tillväxt.

Bolaget är representerade på över 50 marknader

med huvudkontor i Stockholm och dotterbolag i

USA, Japan, Kina, Tyskland, Frankrike, England och

Nederländerna.

Hållbarhet i praktiken

Profotos arbete med hållbarhetsfrågor är struktu-

rerat och sker spritt över hela organisationen för

att säkerställa en verksamhet som är långsiktigt

hållbar, helt i linje med Profotos affärsmodell.

Kärnan i Profotos hållbarhetsarbete är tre fokus-

områden: Marknadens förstahandsval, kompetenta

och engagerade medarbetare och transparent

leverantörsstyrning. Det senaste åren har stort

fokus legat på att förbättra samspelet med leve-

rantörerna, där bolaget bland annat arbetat för att

få leverantörerna att själva arbeta fram en metod

för hur en produkts miljöpåverkan ser ut och var

förbättringar kan utföras för att minimera utsläpp

under tillverkningsfasen.

Svolders kommentar

Svolder är Profotos fjärde största ägare. Bolaget

har ett starkt varumärke och en ledande position på

en global nischmarknad. Det gångna året har dock

varit utmanande, med pressade marginaler och

dämpad efterfrågan på flera marknader. Samti-

digt har företaget investerat tungt i sitt inträde på

LED-marknaden, vilket inledningsvis tyngt resul-

tatet. Under 2025 lanserades nya blixtar och flera

LED-produkter där kundmottagandet hittills varit

positivt, även om försäljningen ännu inte tagit fart.

För att anpassa kostnadsstrukturen har Profoto

genomfört omfattande besparingsåtgärder, som

väntas få full effekt under andra halvåret 2025.

Svolder bedömer att dessa åtgärder, i kombination

med en förstärkt produktportfölj och långsiktiga

tillväxtmöjligheter inom LED, skapar potential för en

förbättrad utveckling när marknaden återhämtar

sig.

Innehav första gången 2021

Profoto

PORTFÖLJINNEHAVEN

AKTIEKURS

CSRX

Boule Diagnostics

2021 2022 2023 2024 2025

NYCKELTAL 5 ÅR

(MSEK/SEK) 2021 2022 2023 2024 2025¹⁾

Omsättning 463 548 571 559 516

Rörelseresultat 36 29 39 –257 –279

Rörelsemarginal, % 7,8 5,3 6,9 –46,0 –54,1

Resultat per aktie 1,20 0,46 0,64 –5,75 –6,37

Utdelning per aktie 0,55 - - -

1) Rullande 12 mån per 30 juni 2025

Källa: Börsdata

Könsfördelning

styrelsen (2025):

50 % kvinnor/50 % män

Totalt växthusgas-

utsläpp (2024)

tCO₂e: 482

(endast scope 1 och 2)

Mål om minskade

växthusgasutsläpp:

Nej

Aktiekurs: 6,24 SEK

Substansvärdebidrag

2024/2025: –11 MSEK

Substansvärdebidrag

sedan 2015: –37 MSEK

Svolders andel av

Boule Diagnostics:

11,0 % av kapitalet

och rösterna

Ledamot i

valberedningen:

BÖRSVÄRDE

242

MSEK

SVOLDERS

INNEHAV

MSEK

ANDEL AV

SUBSTANSVÄRDET

0,5 %

Boule Diagnostics är en diagnostikkoncern som

utvecklar, tillverkar och marknadsför produkter för

komplett blodcellsanalys. Verksamheten bedrivs

genom dotterbolag i Sverige och USA. Försäljning-

en sker dessutom genom ett världsomspännande

nätverk av distributörer, som täcker över 100 länder.

Bolaget fokuserar främst på små och medelstora

sjukhus, kliniker och laboratorier, såväl som andra

diagnostiska företag inom både human och vete-

rinärhematologi. Inom detta marknadssegment är

konkurrensen fragmenterad och mindre intensiv.

Sålda instrument kräver egentillverkade förbruk-

ningsvaror, vilket innebär återkommande intäkter

med god marginal under hela produktens livslängd.

Hållbarhet i praktiken

Som en global leverantör av instrument, förbruk-

ningsvaror samt tillhörande tjänster för högkvalita-

tiv och säker blodanalys arbetar Boule för att värna

om och förbättra miljön, hälsan och välmåendet hos

medarbetare, kunder, patienter och de samhällen

där bolaget verkar. Boule står för ett ansvarsfullt

företagande inom alla områden där bolaget har en

väsentlig påverkan. Hållbarhetsarbetet är direkt

kopplat till Boules ambition och affärsverksamhet.

Genom de prioriteringar och mål som definieras

för att skapa värde för kunderna skapas också

värde för medarbetare, ägare och samhället i stort.

Blodcellsräkning är från ett samhällsperspektiv

en mycket kostnadseffektiv analys och ger snabb

information om patienters hälsa och sjukdomar för

omedelbar åtgärd.

Svolders kommentar

Svolder är Boule Diagnostics näst största ägare. De

senaste åren har bolaget ställts inför flera utma-

ningar, bland annat förseningar i utvecklingen av

en ny produktplattform, geopolitisk osäkerhet samt

problem med materialbrist och kostnadsinflation.

Efter en nyemission 2022 har bolaget fokuserat

på att effektivisera produktionen samtidigt som

nya tillväxtsatsningar genomförts. Försäljningen

av förbrukningsvaror till OEM-kunder har förbätt-

rats, en ny veterinärprodukt lanserats och licens-

tillverkning i Indien inletts. Under 2025 har Boule

beslutat att avsluta utvecklingsprojektet för en ny

produktplattform på grund av tekniska problem och

bristande lönsamhet. Framöver ska bolaget bygga

en mer konkurrenskraftig produktportfölj genom

samarbeten med ledande teknikpartners och sam-

tidigt prioritera den lönsamma verksamheten inom

blodkontroll och OEM-reagens. Svolder bedömer

att detta, i kombination med tidigare effektivise-

ringar, skapar förutsättningar för starkare kassa-

flöde och förbättrad resultatutveckling.

Innehav första gången 2015

Boule Diagnostics

TANKAR OM SMÅBOLAG

Bakgrund

Svolder gör inga anspråk på att kunna pricka in

bottnar och toppar på börsen. Vårt mål är i stäl-

let att vara en stabil och långsiktig ägare som kan

stötta portföljbolagen över tid. Samtidigt vet vi att

intresset är stort för de mer kortsiktiga faktorer

som kan påverka småbolagens utveckling och vill

därför ge vår syn på den miljö som just nu präglar

marknaderna.

Efter en längre period av stark medvind, driven

av centralbankernas expansiva politik, har vi de se-

naste åren gått in i en tid med högre räntor, svagare

hushållskonsumtion och större osäkerhet i världs-

ekonomin. Detta har skapat en tydlig kontrast, å ena

sidan en börs där investerare stundtals reagerar

reflexmässigt på centralbankernas signaler, å andra

sidan en realekonomi som för småbolagen inneburit

högre kapitalkostnader, fallande exportorder och

hårdare krav på uthållighet.

Svenska småbolag är särskilt känsliga i detta

läge. De har ofta högre skuldsättning och större

exponering mot den inhemska marknaden än större

börsbolag. Därmed har de drabbats hårdare av

kombinationen av stigande finansieringskostna-

der och lägre efterfrågan som följt av det stramare

penningpolitiska klimatet. Samtidigt är det just i

detta segment som historien visar att bolagens

innovationskraft och snabbfotade affärsmodel-

ler kan skapa långsiktigt värde. Aktiemarknaden

styrs tidvis mer av centralbankernas signaler än av

fundamenta.

SVENSK 5-ÅRIG STATSOBLIGATION

2020 2021 2022 2023 2024 2025

‒1

Under det gångna året har också budaktiviteten

på börsen varit hög, med flera mindre och medel-

stora bolag som mål för uppköp. Vissa erbjudanden

har lagts med betydande premier, vilket visar att

kvalitativa tillgångar i småbolagssegmentet är

eftertraktade även i en osäker marknad. Andra bud

har snarare varit en följd av de regelverk som styr

ägarkoncentration, med mer återhållsamma nivåer.

Sammantaget understryker utvecklingen småbola-

gens attraktionskraft och den konsolideringstrend

som präglar dagens marknad.

Ekonomisk tillväxt

Världsekonomin befinner sig i ett läge där gamla

sanningar utmanas. Handelspolitiska förändringar,

geopolitiska spänningar, högre kapitalkostnader

och en lång period av osäkerhet har gjort att tillväxt-

takten globalt har mattats av. Samtidigt öppnas nya

möjligheter i en omvärld som omformas snabbare

än på länge.

Historiskt har småbolag ofta vuxit snabbare än

breda marknaden när osäkerheten är stor. Orsaken

är enkel, mindre företag kan agera snabbare, foku-

sera tydligare och hitta nischer som större aktörer

inte förmår bearbeta. I en ekonomi som präglas av

förändring kan det vara just denna anpassnings-

förmåga som gör skillnad mellan framgång och

stagnation.

De senaste åren har också visat att innova-

tion spelar en allt större roll för konkurrenskraft.

Investeringar i ny teknik, digitalisering och automa-

tisering driver förändringar i flera branscher och

småbolag har ofta fördelen av att vara mer flexibla

och snabbfotade än större konkurrenter. Samtidigt

kräver det ett nytt sätt att tänka kring kapitalförsörj-

ning, risk och affärsmodeller. För investerare inne-

bär det här ett dubbelt perspektiv, riskerna är högre

än för större bolag, men potentialen är också större,

särskilt i de bolag som lyckas kombinera innovation,

lönsamhet och tydlig marknadspositionering.

Källa: Infront

Tankar om småbolag.

TANKAR OM SMÅBOLAG

INTERNATIONELLT

Handelspolitik, tullar och skiftande allianser på-

verkar just nu världens småbolag på ett sätt som

sällan tidigare. Relationerna mellan USA, Kina och

Europa har blivit mer komplexa och företag tvingas

omvärdera sina strategier i takt med att villkoren

förändras. Vissa bolag möter ökade kostnader,

andra ser möjligheter att ta marknadsandelar när

handelsflöden styrs om.

I USA har hushållens konsumtion mattats av

samtidigt som investeringarna inom teknik och arti-

ficiell intelligens accelererar. Inflationssiffrorna har

på ytan tolkats som harmlösa, men underliggande

data visar snarare att prisökningarna är seglivade

och riskerar att åter tillta. Marknaden har trots det

reagerat nästan reflexmässigt med ökad riskaptit

när Federal Reserve antytt räntesänkningar. För

småbolag med internationell exponering innebär

detta både möjligheter och risker, kapitalflöden kan

snabbt vända beroende på stämningsläget, samti-

digt som den fundamentala verkligheten på sikt styr

utvecklingen.

I Europa är tillväxten svagare, men stora infra-

struktursatsningar, energiomställning och försvars-

investeringar ger stöd åt ekonomin och öppnar nya

marknader. I Asien möter Kina en balansgång mel-

lan strukturella utmaningar och ambitionen att hålla

uppe tillväxten genom finanspolitiska stimulanser

och export. För småbolag innebär detta en dyna-

misk men också mer komplex spelplan där anpass-

ningsförmåga är avgörande.

SVERIGE

Den svenska ekonomin växer långsammare än tidi-

gare prognoser pekat på. Hushållens konsumtion är

dämpad efter flera år av höga priser och stigande

kostnader. Även om reallönerna nu förbättras tar

det tid innan förtroendet återhämtar sig. För små

och medelstora bolag är utmaningarna påtagliga.

Samtidigt finns tydliga styrkefaktorer. Svensk

export har på många håll visat motståndskraft, inte

minst tack vare starka tjänstesektorer och en indu-

stri som fortsatt är internationellt konkurrenskraf-

tig. Satsningar på försvar, energi och infrastruktur

väntas dessutom bidra till en stabilare grund för

tillväxt framöver. Därtill har regeringen beslutat

om nya omfattande stimulanser inför valåret 2026.

Halverad matmoms, sänkt inkomstskatt och lägre

arbetsgivaravgifter för unga stärker hushållens

köpkraft motsvarande cirka 1,5 procent av BNP.

Detta kan på kort sikt ge ett rejält lyft åt konsum-

tionen och därmed gynna mer konsumentinriktade

småbolag.

Den svenska kronan har under året visat tecken

på återhämtning, särskilt mot den amerikanska

dollarn. Kronan har stärkts i takt med att euron

stigit mot dollarn och står nu starkare även i ett

internationellt perspektiv. Sverige har dessutom

ett större finanspolitiskt handlingsutrymme än

många euroländer, vilket tillsammans med bättre

förutsättningar för ekonomisk återhämtning stärker

förtroendet för valutan. Trots detta befinner sig

kronan fortfarande på historiskt svaga nivåer, vilket

innebär att en förstärkning kan fortsätta framöver.

För exportinriktade småbolag kan en stärkt krona

innebära lägre marginaler på kort sikt, men också

ett tecken på förbättrad makroekonomisk tilltro till

Sverige. Trots dessa utmaningar ser vi fortsatt stark

potential i segmentet.

EUR/SEK 5 ÅR

2020 2021 2022 2023 2024 2025

Kreditvillkor och kapitalkostnader

De senaste årens höga kapitalkostnader har satt

press på många företag, särskilt de mindre som ofta

har svårare att säkra långsiktig finansiering. Men

bilden är nu på väg att förändras. Centralbankerna

har under året sänkt räntorna och tillgången till

kapital förbättras gradvis.

Detta märks också i ett ökat intresse för börsin-

troduktioner. Efter flera års avvaktande läge tyder

mycket på att IPO-marknaden får ett uppsving un-

der 2025. Ett starkare börsklimat, lägre räntor och

ökad riskaptit skapar goda förutsättningar för nya

noteringar, särskilt inom snabbväxande segment

som fintech och artificiell intelligens, men också

bland mer mogna bolag. Det växande utbudet av

börskandidater speglar en bredare återhämtning

i riskviljan och markerar en ny fas på kapitalmark-

naderna där små och medelstora företag i högre

utsträckning söker sig till börsen för att finansiera

sin tillväxt.

Källa: Infront

TANKAR OM SMÅBOLAG

Småbolag som kan visa finansiell uthållighet,

konkurrenskraft och ett starkt strategiskt fokus har

större möjligheter att säkra kapital på fördelaktiga

villkor. Dessutom växer alternativa finansieringslös-

ningar i betydelse. Kapitalmarknaderna för mindre

företag utvecklas, intresset från professionella

investerare ökar och transparens blir en konkur-

rensfaktor. De bolag som tydligt kan kommunicera

sin affärsmodell, sin potential och sina långsiktiga

mål kommer att stå starkare, både i dialogen med

banker och i mötet med investerare och marknaden

i stort.

Värdering

Under föregående verksamhetsår 2023/2024 var

den största faktorn bakom den goda avkastningen

en uppvärdering av bolagsvinsterna, då P/E-talet

för svenska småbolag steg från 14 till nära 19, en

nivå cirka 15 procent över det historiska genomsnit-

tet. I dag värderas de framåtblickande vinsterna till

P/E 17, vilket ligger närmare det historiska snittet.

Samtidigt har den tidigare förväntade vinsttillväxten

på 20 procent under 2025 reviderats ner till cirka

6 procent. Dessa två faktorer förklarar varför det

senaste året blev ett mellanår för svenska småbo-

lag, en i utgångsläget förhöjd värdering i kombina-

tion med lägre vinsttillväxt. För investerare innebär

detta att småbolagen gått från att vara högt pris-

satta med höga vinstförväntningar, till ett läge där

förväntansbilden nu är mer balanserad. Det öppnar

för en sundare risk/avkastningsprofil framåt.

Sammanfattning

Vi befinner oss i en miljö som ställer högre krav på

både företag och investerare. Småbolagssegmen-

tet är mer komplext än tidigare, men det är också

där många av de mest intressanta investerings-

möjligheterna finns. Den globala ekonomin präglas

av både strukturella förändringar och osäkerhet,

handelspolitiken skiftar, centralbankerna balanse-

rar mellan inflationsbekämpning och tillväxtstöd

och hushållens konsumtionsmönster förändras

i takt med stigande eller fallande förtroende. In-

vesterarsentimentet är fortsatt känsligt för cen-

tralbankernas signaler, något som skapar snabba

marknadsrörelser och ibland en frikoppling mellan

börsoptimism och makroekonomisk verklighet.

För småbolagen innebär detta en dubbel

verklighet. Å ena sidan är de mer sårbara för höga

räntor, svagare export och dämpad inhemsk kon-

sumtion. Å andra sidan är det just deras flexibilitet,

innovationsförmåga och tydliga nischfokus som

historiskt gjort dem till vinnare. Den senaste tidens

budaktivitet på börsen visar också att småbolag

fortsätter att vara attraktiva mål för större aktörer,

vilket bekräftar deras långsiktiga värde.

Historien visar att småbolag ofta är de första att

gynnas av en förbättrad konjunktur och vi bedömer

att detta kan bli fallet även framöver. Som långsiktig

ägare ser vi det därför som vår uppgift att navigera

i osäkerheten, fortsätta stötta portföljbolagen och

identifiera de företag som kan skapa långsiktigt

värde. Småbolagens historiska förmåga att snabbt

dra nytta av en förbättrad konjunktur gör att vi är

övertygade om att segmentet kommer vara intres-

sant för investerare även i denna dynamiska miljö.

TOTALAVKASTNING

TOTALAVKASTNING I PROCENT PER 2025-08-31

Svolder 1 år 3 år 5 år 10 år 15 år 20 år

Sedan

start²⁾

Substansvärde¹⁾ 0 7 74 374 870 1 594 7 620

Aktiekurs (Svolder B)¹⁾ –9 6 66 396 915 1 601 7 420

Aktiemarknadsindex

Carnegie Small Cap Return Index (CSRX) –4 26 37 190 591 897

SIX Return Index (SIXRX) 1 40 63 165 386 620 3 858

TOTALAVKASTNING 10 ÅR I PROCENT

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

600

400

200

800

600

400

200

SIXRX

CSRXAktiekurs (B)

Substansvärde

1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, d.v.s. inklusive reinvesterad utdelning.

2) Sedan starten 1993-06-30 med noteringskurs och substansvärde om 3,13 SEK/aktie. Historik för jämförelseindex finns endast för SIX Return Index för motsvarande period.

Källa: Bloomberg, Infront och Svolder Källa: Bloomberg, Infront och Svolder

Substansvärdets totalavkastning mäter förvalt-

ningsprestationen. Svolders substansvärde belas-

tas med förvaltnings- och transaktionskostnader,

vilket ej gäller för aktiemarknadsindex.

Totalavkastningen avseende Svolders aktiekurs

mäter aktieägarens värdetillväxt. Denna kan skilja

sig från substansvärdets tillväxt som en konse-

kvens av varierande substansvärderabatt, eller

motsvarande premie, vid de olika mättidpunkterna.

Svolders aktieportfölj är ingen indexportfölj,

utan placeringsbeslut baseras på de enskilda

aktiernas värdering. Portföljens utfall i förhållande

till jämförelseindex kan därför komma att avvika

kraftigt mellan olika redovisningsperioder.

Totalavkastning

FEMÅRSÖVERSIKT

24/25 23/24 22/23 21/22 20/21

Substansvärdeförändring, MSEK –165,6 773,7 –617,7 –1250,0 3 429,1

Utbetald utdelning, MSEK 174,1 102,4 92,2 64,0 56,3

Summa substansvärdeförändring, MSEK 8,5 876,2 –525,5 –1 186,0 3 485,4

Börsvärdeutveckling, MSEK¹⁾ –738,0 430,1 300,0 –2 153,5 4 075,5

Utbetald utdelning, MSEK 174,1 102,4 92,2 64,0 56,3

Totalavkastning, MSEK –563,9 532,5 392,2 –2 089,5 4 131,8

Resultat efter skatt, MSEK 8,6 876,2 –525,5 –1 186,0 3 485,4

Utdelning, MSEK²⁾ 184,3 174,1 102,4 92,2 64,0

Utdelningsandel, % 3,1 2,9 2,0 1,6 0,9

Aktieportföljens direktavkastning, % 2,2 2,4 2,1 2,1 2,7

Vidareutdelningsandel, % 145 143 93 65 69

Aktieportföljens omsättningshastighet, % 23 20 8 20 21

Förvaltningskostnader, MSEK³⁾ 30,4 27,6 41,4 32,0 27,9

Förvaltningskostnader, %³⁾ 0,5 0,5 0,7 0,5 0,5

Aktieportföljen, MSEK 5 439 5 697 5 074 5 146 6 676

Substansvärde, MSEK 5 856 6 021 5 248 5 865 7 115

Börsvärde (B-aktien), MSEK¹⁾ 5 519 6 257 5 827 5 526 7 680

Likviditet (+)/belåning (–), % 7,7 5,4 3,6 12,5 6,3

Soliditet, % 100 100 100 100 100

NYCKELTAL PER AKTIE

24/25 23/24 22/23 21/22 20/21

Substansvärdeförändring, SEK –1,62 7,56 –6,03 –12,21 33,49

Utbetald utdelning, SEK 1,70 1,00 0,90 0,63 0,55

Summa substansvärdeförändring, SEK 0,08 8,56 –5,13 –11,58 34,04

Kursutveckling (B-aktien), SEK –7,20 4,20 2,93 –21,03 39,80

Utbetald utdelning, SEK 1,70 1,00 0,90 0,63 0,55

Totalavkastning, SEK –5,50 5,20 3,83 –20,41 40,35

Resultat efter skatt, SEK 0,08 8,56 –5,13 –11,58 34,04

Substansvärdeförändring, % –2,7 14,7 –10,5 –17,6 93,0

Utbetald utdelning, % 2,9 2,0 1,6 0,9 1,5

Summa substansvärdeförändring, % 0,1 16,7 –9,0 –16,7 94,6

Kursutveckling (B-aktien), % –11,8 7,4 5,4 –28,0 113,1

Utbetald utdelning, % 2,8 1,8 1,7 0,8 1,6

Totalavkastning, % –9,0 9,1 7,1 –27,2 114,6

Totalavkastning inkl reinvesterad utdelning

Svolderaktien (B), % –9,1 9,4 7,0 –27,6 115,8

Substansvärdet, % 0,3 17,1 –9,0 –16,9 95,8

Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), % –3,8 30,4 0,3 –28,3 51,6

SIX Return Index (SIXRX), % 0,6 26,9 10,0 –21,0 46,7

Substansvärde, SEK 57,2 58,8 51,2 57,3 69,5

Aktiekurs (B-aktien), SEK 53,9 61,1 56,9 54,0 75,0

Substansvärderabatt (–)/premium (+), % –5,8 3,9 11,0 –5,8 7,9

Utdelning, SEK²⁾ 1,80 1,70 1,00 0,90 0,63

Direktavkastning, % 3,3 2,8 1,8 1,7 0,8

Totalt antal A- och B-aktier, miljoner⁴⁾ 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4

Definitioner av nyckeltal redovisas på sidan 86. Belopp per aktie är avrundade, förutom för aktiekurs och utdelning, till hela tiotal ören.

1) Beräknas utifrån samtliga utestående aktier (inkl A), baserat på aktiekurser för Svolder B. 2) Avser respektive verksamhetsår. För 2024/2025 enligt styrelsens förslag.

3) Inklusive kostnader för rörlig ersättning. 4) Bolaget har inte några pågående program med finansiella instrument som medför någon utspädning av antal aktier.

Antalet aktier uppgår till 102 400 000. Historiskt antal aktier samt nyckeltal per aktie är justerade för aktiesplit 1:4 genomförd i januari 2022.

Femårsöversikt

SVOLDERAKTIEN

Noteringsplats

Svolders A- och B-aktier är noterade på Nasdaq

Stockholm och ingår i segmentet medelstora bolag

(Mid Cap) samt sektorn Finans. Svolderaktien

noterades 1993 på dåvarande Stockholmsbörsens

O-lista.

AKTIEINFORMATION

Svolder A Svolder B

Kortnamn SVOL A SVOL B

ISIN-kod SE0017161441 SE0017161458

Handelspost 1 aktie 1 aktie

Röstvärde 10 röster per aktie 1 röst per aktie

AKTIEFÖRDELNING

Aktieslag Antal

% av

totala

antalet

aktier Antal röster

% av

totala

rösterna

A 4 982 568 4,9 49 825 680 33,8

B 97 417 432 95,1 97 417 432 66,2

Total 102 400 000 100,0 147 243 112 100,0

AKTIEKAPITALETS UTVECKLING

MSEK Antal aktier

1993-06-22 Bolagsbildning 32 3 200 000

1996-12-16 Fondemission 1:1 64 6 400 000

2001-01-18 Fondemission 1:1 128 12 800 000

2017-12-14 Aktiesplit 2:1 128 25 600 000

2022-01-14 Aktiesplit 4:1 128 102 400 000

Kursutveckling

SVOLDER B

Verksamhetsårets högsta betalkurs för B-aktien var

63,35 (69,80) SEK och den lägsta var 46,50 (47,60)

SEK. På balansdagen var den senaste betalkursen

53,90 (61,10) SEK. Aktiekursen sjönk 11,8 (steg 7,4)

procent under verksamhetsåret. Inklusive rein-

vesterad utdelning sjönk aktien med 9,1 (steg 9,4)

procent.

SVOLDER A

Svolders A-aktie handlas endast genom fem auk-

tioner (så kallad ”Auction Only Market Segments”)

under handelsdagen; en vid öppning följt av intra-

dagauktioner vid 11.00, 13.00 och 15.00 samt sedan

stängningsauktionen. Aktieägare kan, efter ansökan

hos Svolders styrelse, omvandla A-aktier till B-aktier.

Under verksamhetsåret har 0 (0) A-aktier omstämp-

lats till aktieslag B. Senaste betalkurs för A-aktien var

79,00 (90,00) SEK per den 31 augusti 2025.

TOTALAVKASTNING I PROCENT

24/25 23/24

Svolders aktiekurs (B)

inklusive reinvesterad utdelning –9,1 9,4

Carnegie Small Cap Return Index –3,8 30,4

SIX Return Index 0,6 26,9

−5

−10

−15

2024 2025

sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug

SIXRX

CSRX

Aktiekurs (B)

Substansvärderabatt/premium

Om substansvärdet för ett investmentbolag över-

stiger bolagets börsvärde existerar en substans-

värderabatt, omvänt ett premium. För Svolder

varierade substansvärderingen mellan en rabatt

på 7 procent och en premie på 7 procent. I genom-

snitt låg premien på 0 procent, och på balansdagen

handlades aktien till en rabatt på 6 procent.

Under föregående verksamhetsår varierade

substansvärderingen mellan en premie på 4 pro-

cent och en premie på 18 procent. I genomsnitt låg

premien på 9 procent, och på balansdagen handla-

des aktien till en premie på 4 procent.

SUBSTANSVÄRDERABATT (–)/PREMIUM (+)

I PROCENT (5 ÅR)

2020 2021 2022 2023 2024 2025

‒10

Källa: Infront

Svolderaktien

SVOLDERAKTIEN

ÄGARSTRUKTUR¹⁾

Ägare A-aktier B-aktier Antal aktier Förändring²⁾ Röster, % Kapital, %

StrategiQ Capital AB 3 503 200 4 000 000 7 503 200 0 26,5 7,3

Magnus Malm 727 824 0 727 824 –15 548 4,9 0,7

Avanza Pension Försäkring AB³⁾ 3 096 5 135 756 5 138 852 –10 924 3,5 5,0

Spiltan Fonder AB 3 450 286 3 450 286 227 667 2,3 3,4

Aktiebolaget Torfinn 313 548 232 000 545 548 0 2,3 0,5

Nordnet Pensionsförsäkring AB³⁾ 2 209 2 393 086 2 395 295 –145 429 1,6 2,3

State Street Bank and Trust co. 2 066 530 2 066 530 368 065 1,4 2,0

Kjell Arvidssom 1 330 000 1 330 000 0 0,9 1,3

Sydholmarna Kapitalförvaltning 1 247 950 1 247 950 0 0,8 1,2

Caceis Bank Luxembourg 1 000 000 1 000 000 –1 022 0,7 1,0

Summa tio största 4 549 877 20 855 608 25 405 485 422 809 45,1 24,8

Övriga (ca 54 000 st) 432 691 76 561 824 76 994 515 –422 809 54,9 75,2

Totalt 4 982 568 97 417 432 102 400 000 0 100 100

Röstetal per aktie 10 1

1) Röstsorterad ägarstruktur per 2025-08-31.

2) Innehavets förändring sedan 2024-06-30, enligt årsredovisning 2023/2024.

3) Svolders sex medarbetare ägde per 2025-08-31 direkt och indirekt 1 153 500 B-aktier (1 080 500 B-aktier), motsvarande 1,1 (1,1) procent av kapitalet och 0,8 (0,7) procent av rösterna.

Källa: Euroclear

Aktieomsättning och ägarstruktur

Antalet aktieägare minskade med cirka 3 000

(–5 000) och uppgick till cirka 54 000 (57 000) per

2025-06-30.

Omsättningen i B-aktien ökade i såväl volym

som i kronor räknat jämfört med föregående år. I

genomsnitt omsattes cirka 164 000 (141 000) aktier

per börsdag på Nasdaq Stockholm.

AKTIEOMSÄTTNING SVOLDER B

24/25 23/24

Genomsnittligt antal oms.

aktier/börsdag 163 928 140 975

Genomsnittlig oms.

per börsdag, kSEK 9 137 8 297

Genomsnittligt värde

per avslut, kSEK 8 8

Antal aktier per avslut 143 131

Antal avslut per börsdag 1 143 1 079

Andel börsdagar med

avslut i aktien, % 100 100

Andel av totala antalet

aktier som omsatts, % 40 35

ANTAL AKTIEÄGARE I TUSENTAL (5 ÅR)

2021

2022

2023

2024 2025

Aktieutdelning

Svolders utdelningspolicy lyder: ”Svolders målsätt-

ning är att ge aktieägarna en stigande utdelning

över tid.” Aktieutdelning har lämnats för samtliga

verksamhetsår sedan bildandet av Svolder.

ACKUMULERAD UTDELNING I SEK PER AKTIE

93/94

94/95

95/96

96/97

97/98

98/99

99/00

00/01

01/02

02/03

03/04

04/05

05/06

06/07

07/08

08/09

09/10

10/11

11/12

12/13

13/14

14/15

15/16

16/17

17/18

18/19

19/20

20/21

21/22

22/23

23/24

24/25

Ackumulerad utdelning

Beslutad/föreslagen årlig utdelning

UTDELNING I SEK PER AKTIE

12/13 13/1414/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24

24/25

2,00

1,50

1,00

0,50

0,00

0,26

0,28

0,31

0,34

0,41

0,50

0,54

0,55

0,63

0,90

1,00

1,70

1,80

Styrelsen har till årsstämman 2025 föreslagit en

aktieutdelning om 1,80 (1,70) SEK per aktie för rä-

kenskapsåret 2024/2025. Utdelningsförslaget mot-

svarar 3,1 (2,9) procent av utgående substansvärde

och en direktavkastning om 3,3 (2,8) procent utifrån

börskursen på balansdagen. Om styrelsens förslag

bifalls av årsstämman så har den genomsnittliga

årliga utdelningstillväxten varit 17 procent sedan

utdelningspolicyn förändrades under verksamhets-

året 2012/2013. Beslutar årsstämman i enlighet med

styrelsens förslag, kommer utdelningen utbetalas

uppdelat på fyra tillfällen där första utbetalningstill-

fället sker i slutet av november 2025.

Källa: Nasdaq Stockholm

STYRELSE & REVISOR

Anna-Maria Lundström Törnblom

Göteborg, född 1971.

Delägare och styrelsemedlem i

Wakakuu AB som driver mode-sajten

wakakuu.com.

Invald 2017.

Övriga styrelseuppdrag: Bl a Kewluto

Horseliving AB och Provobis Holding AB.

Aktieinnehav: 172 000 B-aktier privat

samt 1 167 732 A-aktier och 1 333 332

B-aktier som delägare av en tredjedel i

StrategiQ Capital AB.

Johan Lundberg

Zug, född 1977.

MBA utbildning från SSE och SU i

Stockholm samt National University

of Singapore.

VD och grundare TG3.

Invald 2020.

Har tidigare haft ledande befattningar

inom svenska och globala betalkortsfö-

retag, bl a EnterCard, Citibank, Master-

Card och PayTech.

Övriga styrelseuppdrag: Betsson

Group AB (ordf), CoinShares och

Loomis Group AB.

Aktieinnehav: 3 000 B-aktier.

Fredrik Carlsson

STYRELSENS ORDFÖRANDE

Kungsbacka, född 1970.

Civilekonom.

VD i Sönerna Carlsson Family Office.

Invald 2013.

Har arbetat som global analyschef

för SEB Enskilda, aktiechef på Andra

AP-Fonden samt i London på Bank of

America Merrill Lynch och HSBC.

Övriga styrelseuppdrag: Resurs Holding

AB, Solid Försäkringar AB och Sten A

Olsson pensionsstiftelse.

Aktieinnehav privat och via bolag:

80 865 B-aktier.

Styrelsen.

STYRELSE & REVISOR

Beroendeförhållanden enligt Svensk kod för bolagsstyrning och Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter.

Styrelsens ledamöter är samtliga oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Av dessa ledamöter är Anna-Maria Lundström Törnblom beroende i förhållande till Svolders största aktieägare.

Revisor

Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB

Huvudansvarig revisor

Helena Kaiser de Carolis

AUKTORISERAD REVISOR

Järfälla, född 1971. Vald 2020.

Elisabeth Åbom

Linköping, född 1971.

Civilingenjör.

PhD LiU och EMBA SSE.

Invald 2022.

VD på NIRA Dynamics AB. Har bland an-

nat haft ledande befattningar inom Saab

Aeronautics och Sapa Heat Transfer.

Övriga styrelseuppdrag: MilDef Group.

Aktieinnehav: -

Magnus Malm

Norrköping, född 1964.

Ekonom.

Invald 2021.

Grundare, ensam ägare och VD till

Magnentuskoncernen.

Övriga styrelseuppdrag: Utöver sty-

relseuppdrag i sina egna bolag, även

styrelseledamot i Mofast AB, Spotscale

AB, Happy Moments Norrköping AB

(ordf), School Parrot AB, Norrköping

Citysamverkan Ek För, NKPG City i Sam-

verkan AB, Ostia Fastighetsutveckling i

Norrköping AB, Zoda AB samt i Brygghu-

set Fastighet i Norrköping AB

Aktieinnehav privat och via bolag:

743 372 A-aktier.

Clas-Göran Lyrhem

Göteborg, född 1961.

Civilekonom.

VD Terminalleasing i Göteborg.

Invald 2020.

Har arbetat som aktiechef på Andra

AP-fonden, Associate Director på KPMG

Corporate Finance, Ekonomichef på

Bilspeditions finansbolag samt Aukto-

riserad revisor på Öhrlings Coopers &

Lybrand.

Övriga styrelseuppdrag: Formica Capital

AB och Stena Fastigheter AB.

Aktieinnehav: 10 000 B-aktier.

MEDARBETARE

Magnus Molin

AKTIECHEF

Född 1961.

Civilekonom.

Anställd 1994. Arbetat på finansmark-

naden sedan 1987. Tidigare arbetat som

analytiker på Alfred Berg Kapitalförvalt-

ning och Ratos.

Aktieinnehav (direkt och indirekt via

försäkringslösning): 475 000 B-aktier.

Pontus Ejderhamn

EKONOMICHEF

Född 1967.

Gymnasieekonom.

Styrelsens sekreterare. Anställd 1998.

Arbetat på finansmarknaden sedan

1998. Tidigare anställd på Inter Forward,

Svecia Silkscreen Maskiner och Erics-

son Radio Systems.

Aktieinnehav (direkt och indirekt via

försäkringslösning): 575 000 B-aktier.

Tomas Risbecker

VERKSTÄLLANDE DIREKTÖR

Född 1967.

Civilekonom.

Anställd 2023. Tidigare varit ansvarig för

den svenska delen av AMFs fondförvalt-

ning och förvaltare av AMF Aktiefond

Sverige och AMF Aktiefond Småbolag.

Dessförinnan har Tomas arbetat på Han-

delsbanken, där han varit ansvarig för

förvaltningen av de svenska fonderna.

Han har även drivit det egna fondbolaget

WR Capital och ansvarat för svenska och

nordiska fonder på Swedbank Robur.

Aktieinnehav (direkt och indirekt via

försäkringslösning): 60 000 B-aktier.

Här är vårt team.

MEDARBETARE

För respektive medarbetares kontaktinformation, se Svolders hemsida. Medarbetarnas aktieinnehav per 2025-08-31.

Ludvig Boström

ANALYTIKER/FÖRVALTARE

Född 1994.

Civilekonom (DHS).

Anställd 2024. Arbetat på finansmark-

naden sedan 2016. Tidigare arbetat på

RAM Rational Asset Management och

Nordea Markets.

Aktieinnehav (direkt och indirekt via

försäkringslösning): 8 500 B-aktier.

Johan Selling

ANALYTIKER/FÖRVALTARE

Född 1990.

Civilekonom (M.Sc.).

Anställd 2018. Arbetat på finansmark-

naden sedan 2012. Tidigare arbetat som

analytiker på Deutsche Bank i London

och SEB Equities.

Aktieinnehav (direkt och indirekt via

försäkringslösning): 35 000 B-aktier.

Nina Granskog

KOMMUNIKATIONS- OCH

ADMINISTRATIONSANSVARIG

Född 1991.

Nationalekonom.

Anställd 2025. Arbetat på finansmark-

naden sedan 2017. Tidigare arbetat på

RAM Rational Asset Management och

InsureSec.

Aktieinnehav: -

HÅLLBARHETSRAPPORT

Svolders affärsidé är att med en noggrann

analys investera i attraktivt värderade no-

terade svenska småbolag. Vi gör det lång-

siktigt och fokuserat för att skapa värde

till våra aktieägare. Bland dagens innehav

finns flera bolag där vi varit ägare under

lång tid samt har engagemang och närhet

till de bolag vi äger. Svolder har alltid sett

innehavsbolagens förutsättningar att bidra

till hållbar utveckling som ett grundläggan-

de kriterium i investeringsprocessen och

vi är övertygade om att hållbarhet är en

viktig komponent för ett långsiktigt hållbart

värdeskapande.

Våra hållbarhetsåtaganden är tydligt integrerade

i vår ägarpolicy och i de riktlinjer som styr våra

investeringar.

Under året har vi genomfört en väsentlighetsbe-

dömning med syfte att identifiera och prioritera vil-

ken hållbarhetsrelaterad påverkan samt vilka risker

och möjligheter vi har som relaterar till hållbarhet.

Resultatet visar att våra mest väsentliga hållbar-

hetsfrågor handlar om affärsetik och ansvarsfullt

företagande, vilket ju är grunden för oss som aktiv

ägare. Vi har även identifierat att vår klimatpåver-

kan, även om den är begränsad, är väsentlig och

detta även relaterat till vilka utsläpp våra innehav

har. Här ser vi en fortsatt trend att många innehav

sätter ambitiösa klimatmål och aktivt arbetar för att

minska utsläpp och ställer om till fossilfrihet, vilket

vi ser är långsiktigt värdeskapande. Ytterligare

väsentliga aspekter internt är såklart hur vi tar hand

om våra medarbetare, samt att vi tar ansvar för de

egna inköp vi gör. I anslutning till väsentlighetsbe-

dömningen gjorde vi även en analys av vilka som

är våra viktigaste intressenter: våra ägare, våra

innehav och våra medarbetare.

Detta arbete har bekräftat vårt redan befintliga

arbete med att skapa hållbara värden i våra inves-

teringar och i vår ägarstyrning samt vad som är

viktigt för oss att internt fokusera på för att vara ett

ansvarsfullt företag och arbetsgivare.

Hållbarhet vid investeringar

och i ägarstyrning

Svolders största påverkan på, men också möjlighet

att bidra till, hållbar utveckling är i rollen som aktiv

ägare i våra innehavsbolag. Mot denna bakgrund

utgör hållbarhetsperspektivet en integrerad del i

Svolders bolagsanalyser och ägaragendor.

När vi går in som stor ägare och får ett inflytande i

bolaget, tar vi också ansvar för att driva ett aktivt och

systematiskt ägararbete. Vi deltar på bolagsstäm-

mor, i valberedningar och i dialog direkt med bola-

gen. I vårt ägararbete utgår vi från vår ägaragenda

och våra prioriterade ägarfrågor. Det är respektive

innehavsbolags styrelse och företagsledning som

ansvarar för ett väl integrerat hållbarhetsarbete. Sär-

skild vikt läggs vid att våra bolag har tydlig styrning

och god affärsetik, ett väl integrerat hållbarhetsper-

spektiv samt erbjuder en attraktiv arbetsplats.

I den analys som vi gör inför varje investering

bedöms hur väl innehavsbolaget hanterar hållbar-

hetsfrågor. För att kunna göra en rimlig bedömning

av ett bolags hållbarhetsarbete och utöva infly-

tande, måste Svolder ha en kunskap om respektive

bolagsverksamhet och hållbarhetsrelaterade frågor.

I analysprocessen identifieras och beaktas för varje

potentiell investering inte enbart finansiella risker

och möjligheter, utan även relevanta hållbarhets-

faktorer. De mindre bolagen, där vårt fokus ligger, är

ofta underanalyserade. Det är samtidigt vår styrka,

att bygga ett informationsövertag. Vi gör det genom

årsredovisningar och kvartalsrapporter och dyker

djupt ner i finanserna för inte bara företaget i fråga,

utan dess konkurrenter och branschen som helhet.

För våra befintliga innehav genomför vi årligen

en informationsinsamling från våra innehavsbolag

med fokus på tre huvudområden: miljö och klimat,

social hållbarhet samt bolagsstyrning. Genom

denna informationsinsamling, som sker i enkätfor-

mat, har information och data samlats in för att få

förståelse för bolagens nuläge med avseende på

Hållbarhet:

Tydlig ägarstyrning

och god affärsetik.

HÅLLBARHETSRAPPORT

Upplysning Utfall

Klimat och energi

Scope 1 15 082 tCO₂e

Scope 2 3 433 tCO₂e

Scope 3 217 103 tCO₂e

Sammanlagda utsläpp av växthusgaser 235 618 tCO₂e

Koldioxidavtryck 479 tCO₂e/investerad MEUR

Investeringsobjektets växthusgasintensitet 29 tCO₂e/MEUR nettoomsättning

Andel av investeringar i företag som är

verksamma inom sektorn för fossila bränslen 0 %

Andel av icke-förnybar energiförbrukning

och energiproduktion 59 %

Biologisk mångfald

Verksamhet som negativt påverkar

områden med känslig biologisk mångfald 0 %

Vatten

Utsläpp till vatten 155 ton/investerad MEUR

Avfall

Farligt avfall och radioaktivt avfall 279 ton/investerad MEUR

Sociala förhållanden och personalfrågor

Andel av investeringar i investeringsobjekt varit inblandat

i brott mot FN:s globala överenskommelse eller OECD:s

riktlinjer för multinationella företag de senaste fem åren? 0 %

Andel av investeringar i investeringsobjekt utan policyer

och processer för att säkerställa efterlevnaden av OECD:s

riktlinjer för multi nationella företag samt FN:s vägledande

principer för företag och mänskliga rättigheter? 5 %

Kvinnlig representation i styrelsen 38 %

Andel av investeringar i investeringsobjekt som

är (direkt eller indirekt) involverat i tillverkning

eller försäljning av kontroversiella vapen? 0 %

Ovan upplysningar avser vår portföljs sammanvägda hållbarhetsprestanda under räkenskapsåret.

Upplysningarna har beräknats i enlighet med principerna för beräkningen av de s.k. PAI-indikatorerna.

Vi har dock endast med de upplysningar vi har kunnat samla in uppgifter om från våra innehavsbolag.

Ägandeandel avser ett genomsnitt av vår ägarandel per kvartal. Upplysningarna som baserar sig på data

vi hämtat in från våra portföljbolag för deras räkenskapsår 2024.

Rättelse: I vår redogörelse av denna data i förra årets rapport har vi uppmärksammat att underlaget i flera

fall var fel från bolagen, och därför blev beräkningarna i några fall missvisande. Därför har vi i år valt att

kvalitetssäkra data samt uppdatera våra beäkningsmetoder till denna redovisning. Vi har även fått in data

från fler bolag på vissa områden för detta år, vilket gör att utfallet i flera fall är högra än förra årets siffror.

HÅLLBARHETSRAPPORT

hållbarhetsarbetet. Enkäten ger oss även underlag

för vårt fortsatta arbete med att integrera hållbar-

hetsprinciper i investeringsprocessen.

I informationsinsamlingen samlar vi in inneha-

vens växthusgasutsläpp i scope 1, 2 och 3, totala

energianvändning och vilka energikällor de använ-

der samt verksamheternas påverkan på biologisk

mångfald och utsläpp till vatten. Denna information

är avgörande för att identifiera var ytterligare insat-

ser krävs och för att stödja bolagen i deras arbete

med att minska sin miljöpåverkan.

Vi frågar även om jämställdhetsdata, både på

styrelsenivå och i hela arbetsstyrkan från bolagen

i syfte att följa och bedöma hur jämställdheten ser

ut och utvecklas över tid i våra innehav. Genom vårt

arbete i valberedningar har vi möjlighet att påverka

jämställdheten på styrelsenivå och informationen vi

samlar in är ett bra underlag för detta arbete.

Vi efterfrågar även hur innehaven arbetar med

efterlevnaden av internationella riktlinjer och stan-

darder som OECD:s riktlinjer för multinationella fö-

retag och FN:s vägledande principer för företag och

mänskliga rättigheter har kontrollerats. Det är av

stor vikt att bolagen har policyer och processer på

plats för att agera i linje med dessa internationella

ramverk, samt agerar ansvarsfullt och transparent i

alla aspekter av sin verksamhet.

Internt hållbarhetsarbete

Svolders styrelse har fattat beslut om ett internt

ramverk som sätter riktlinjerna för hur Svolder

ska agera som ett ansvarsfullt företag, ägare och

arbetsgivare. Dessa ramverk inbegriper en uppfö-

randekod, placeringspolicy samt visselblåsarpolicy.

Svolder har också en direkt påverkan på hållbar

utveckling genom det som sker i vår egen interna

organisation. Vi är sex medarbetare på kontoret i

Stockholm. Hållbarhetsarbetet omfattar alla rele-

vanta aspekter men fokuserar främst på att vara

en ansvarsfull arbetsgivare, arbeta med mångfald,

minska vår miljö- och klimatpåverkan samt affärs-

etik. Givet den aktiva ägarrollen ska Svolder vara

ett föredöme och arbeta proaktivt med ett tydligt

hållbarhetsfokus.

Med endast sex anställda, arbetandes i en

kontorslokal, så är Svolders direkta miljö- och kli-

matpåverkan begränsad. Åtgärder för att förbättra

bolagets miljöarbete ses trots detta löpande över. Vi

ser att vår egen största miljöpåverkan är energian-

vändning i vår lokal, tjänsteresor samt resursförbruk-

ning. Vi har under verksamhetsåret tecknat ett grönt

hyresavtal, som innebär att parterna förbinder sig att

samverka för ett miljömässigt hållbart hyresförhål-

lande. Vår lokal värms upp med fjärrvärme och vi har

ett fossilfritt elavtal (årsförbrukning cirka 3 800kWh).

För att undvika resor i tjänsten sker många av våra

externa möten digitalt. Tjänsteresor sker med tåg när

så är praktiskt möjligt. Bolaget har inga tjänstebilar.

Vi har avtal med ett återvinningsföretag för bättre

hantering av kontorets avfall och returpapper.

Svolder har en liten organisation och informell

organisationsstruktur. Personalfrågor hanteras

löpande med respekt för den enskilde medarbetaren

och under beaktande av gällande regelverk. En kvin-

na och fem män arbetar i organisationen. Styrelsen

består av sex ledamöter, två kvinnor och fyra män.

Bolagets etiska policy har till syfte att på ett

övergripande sätt ange efter vilka grundvärderingar

och på vilket sätt styrelsearbetet i Svolder ska be-

drivas. Den har till uppgift att beskriva hur styrelsen

ska utöva sitt uppdrag på ett för alla aktieägare

önskvärt etiskt och ansvarsfullt sätt. Svolder har

en nolltoleranspolicy mot all form av korruption.

Bolagsledningen har åtagit sig att upprätthålla de

högsta standarderna för professionellt och etiskt

uppförande. Samtliga anställda i Svolder omfattas

av de handelsförbudsregler som gäller för personer

i ledande ställning hos bolaget. Detta innebär att det

inte är tillåtet att handla i Svolderaktien 30 kalender-

dagar före offentliggörandet av en delårsrapport

eller en bokslutskommuniké. Styrelsen har även

antagit en visselblåsarpolicy, och visselblåsning

ska ske till bolagets styrelseordförande. Svolder ar-

betar i enlighet med svensk kod för bolagsstyrning,

vilket beskrivs närmare i bolagsstyrningsrapporten

på sidorna 56–61.

I årsredovisningen förekommer på ett flertal

ställen information som är av särskild vikt i samband

med frågor rörande hållbarhet. Svolders affärsidé,

mål och investeringsfilosofi anges i särskilt avsnitt

på sidorna 16–18.

Identifiering och hantering av

hållbarhetsrelaterade risker

Svolders materiella hållbarhetsrisker och värde-

skapandemöjligheter finns i innehavsbolagen vilka

ansvarar för att hantera dessa inom ramen för sina

respektive verksamheter. Bolagets mest väsentliga

identifierade risker omnämns i not 17 på sidorna

76–77.

Organisation och ansvar

Svolders styrelse ansvarar för formulering av bola-

gets mål och strategi, formerna för utövande av det

aktiva ägandet, samt de grundläggande hållbar-

hetsprinciperna. Hållbarhetsarbetet utvärderas

löpande inom ramen för verksamheten i stort. Upp-

följning och beslut rörande hållbarhetsarbetet sker

årligen vid ett styrelsemöte, samt vid behov. Vd har

det övergripande ansvaret för bolagets direkta och

indirekta hållbarhetsarbete samt för att integrera

hållbarhetsaspekten i analys- och ägarprocesser-

na. Respektive innehavsansvarig gör hållbarhets-

analysen för respektive innehavsbolag.

HÅLLBARHETSRAPPORT

UPPDRAG OCH ANSVARSFÖRDELNING

Det är styrelsen som har ansvaret för hållbarhets-

rapporten för år räkenskapsåret 1 september 2024

till 31 augusti 2025 på sidorna 52–55 och för att den

är upprättad i enlighet med årsredovisningslagen i

enlighet med den äldre lydelsen som gällde före den

1 juli 2024.

GRANSKNINGENS INRIKTNING

OCH OMFATTNING

Vår granskning har skett enligt FARs rekommenda-

tion RevR 12 Revisorns yttrande om den lagstad-

gade hållbarhetsrapporten. Detta innebär att vår

granskning av hållbarhetsrapporten har en annan

inriktning och en väsentligt mindre omfattning

jämfört med den inriktning och omfattning som en

revision enligt International Standards on Auditing

och god revisionssed i Sverige har. Vi anser att

denna granskning ger oss tillräcklig grund för vårt

uttalande.

UTTALANDE

En hållbarhetsrapport har upprättats.

Stockholm den dag som framgår av vår

elektroniska signatur

ÖHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB

HELENA KAISER DE CAROLIS

AUKTORISERAD REVISOR

Revisorns yttrande avseende den

lagstadgade hållbarhetsrapporten.

TILL BOLAGSSTÄMMAN I SVOLDER AB (PUBL), ORG.NR 556469-2019

Svolder investerar i bolag som bedöms kunna

bidra till bolagets mål om god avkastning. Svolders

uppfattning är att en genomtänkt strategi för miljö

och etikfrågor i normalfallet är en förutsättning för

att bygga och bevara starka företag och varumär-

ken. Bäst förutsättningar att uppnå långsiktigt god

avkastning och värdeökning uppstår i företag vars

handlingar följer gällande lagstiftning, konventio-

ner, börsregler etc., samt när hänsyn tas till miljö

och etik. Svolder tar hänsyn till dessa frågor dels

som ett naturligt led i samband med sin analyspro-

cess, dels som ägare.

Om händelser skulle inträffa som innebär brott

mot lagar eller gängse etiska principer i ett aktiein-

nehav, krävs öppen och adekvat information från

det berörda bolaget. Likaså att åtgärder vidtas,

så att brottet eller händelsen inte återupprepas.

Svolder kan i egenskap av ägare agera påtryckare

för aktiv förbättring, likaså kan ett innehav säljas

av denna anledning. VD informerar styrelsen om

sådana händelser inträffar och vilka åtgärder som

vidtagits eller avses att vidtas.

FASTSTÄLLD AV STYRELSEN I DECEMBER 2023

Etiska värdegrunder för bolagets

verksamhet och förvaltning.

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Ersättningsutskott RevisionsutskottValberedning Revisorer

VDStyrelse

Aktieägare

genom

bolagsstämma

Bolagsstyrning inom Svolder

Svolder är ett publikt svenskt aktiebolag och regle-

ras därmed dels av svensk lagstiftning, främst ge-

nom aktiebolagslagen, dels av Nasdaq Stockholms

regelverk för emittenter som föreskriver tillämpning

av Svensk kod för bolagsstyrning (”Koden”). Koden

gäller för alla svenska aktiebolag vars aktier är upp-

tagna till handel på en reglerad marknad i Sverige,

såsom Nasdaq Stockholm.

Svolder tillämpar Koden sedan årsstäm-

man 2009. Denna bolagsstyrningsrapport avser

verksamhetsåret 2024/2025. Några avvikelser från

Koden för denna period har inte identifierats. Svol-

der har inte heller några överträdelser mot varken

Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter eller

god sed på aktiemarknaden.

Bolagsstyrningsrapporten är granskad av bola-

gets revisorer.

Bolagsstyrningsrapport

Styrelsen och verkställande direktören för

Svolder Aktiebolag (publ), ”Svolder”, får här-

med avlämna årsredovisning, koncernredovis-

ning och bolagsstyrningsrapport för perioden

2024-09-01–2025-08-31.

Efterföljande resultat- och balansräkningar,

kassaflödesanalyser, eget kapitalräkningar och

bokslutskommentarer utgör en integrerad del av

årsredovisningen. Hållbarhetsrapport jämte revi-

sorsyttrande återfinns på sidorna 52–55.

Det helägda dotterbolaget Svolder Fonder

AB har under räkenskapsåret ej bedrivit någon

verksamhet varför räkenskaperna, om inget annat

anges, avser såväl koncernen som moderbolaget.

Belopp anges i MSEK, förutom resultatdisposi-

tionen samt not 2–9 och 12–13, vilka anges i kSEK.

Resultat per aktie, not 11, anges i SEK.

Verksamheten

Svolder AB är ett investmentbolag som investerar i

svenska småbolag, med börsvärden understigande

20 miljarder kronor, som är noterade på Nasdaq

Stockholm. Svolders mål är att, med en fullt inves-

terad aktieportfölj, långsiktigt skapa en totalavkast-

ning som klart överstiger den svenska småbolags-

marknaden mätt som Carnegie Small Cap Return

Index (CSRX). Jämförelser görs i första hand mot

Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), men

också mot Stockholmsbörsens (Nasdaq Stockholm)

breda marknadsindex, SIX Return Index (SIXRX).

Bolagets A- och B-aktier är noterade på Nasdaq

Stockholm.

Moderbolagets säte är Stockholm och verk-

samheten bedrivs i moderbolagets lokaler på Birger

Jarlsgatan 13, 111 45 Stockholm. Postadress: Birger

Jarlsgatan 13, 111 45 Stockholm.

Förvaltningsberättelse med

bolagsstyrningsrapport.

2024-09-01 – 2025-08-31, ORG.NR. 556469-2019

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

BOLAGSSTYRNINGSSTRUKTUR I SVOLDER

Svolders tre beslutsorgan består av bolagsstäm-

man, styrelsen och verkställande direktören.

Dessa står i ett hierarkiskt förhållande till varandra.

Aktieägarnas kontrollorgan är revisorerna. Vid

bolagsstämman utser aktieägarna en styrelse och

revisorer. Styrelsen är ytterst ansvarig för Svolders

organisation och förvaltning. Hela styrelsen utgör

revisionsutskott och inom styrelsen finns ett särskilt

ersättningsutskott, se vidare på sidorna 59–60.

Styrelsen tillsätter verkställande direktör. Revi-

sorerna ska på uppdrag av bolagsstämman granska

årsredovisningen samt styrelsens och den verkstäl-

lande direktörens förvaltning under räkenskaps-

året. Svolders valberedning föreslår styrelseleda-

möter och revisorer för val vid bolagsstämman.

VÄSENTLIGA EXTERNA REGELVERK

▪ Aktiebolagslagen

▪ Redovisningslagstiftning

▪ Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter

▪ Svensk kod för bolagsstyrning

VÄSENTLIGA INTERNA REGELVERK

OCH RIKTLINJER

▪ Bolagsordning

▪ Styrelsens uppförandekod och arbetsordning

▪ Instruktion för styrelsens revisionsutskott

▪ VD-instruktion

▪ Placeringsinstruktion

▪ Behörighetsinstruktion

▪ Attest- och utanordningsinstruktion

▪ Utdelningspolicy

▪ Etisk policy (Hållbarhet)

▪ Informationspolicy

▪ Riktlinjer för bestämmande av ersättnings-

och andra anställningsvillkor för ledande

befattningshavare

▪ Pensions- och försäkringspolicy

▪ Visselblåsarpolicy

Aktieägare samt ägar- och

aktiekapitalförändringar

I enlighet med bolagsordningen kan aktieägare,

efter ansökan hos bolagets styrelse, omvandla A-

aktier till B-aktier. Under verksamhetsåret har inga

A-aktier stämplats om till B-aktier.

Bolaget hade på balansdagen totalt 102 400 000

(102 400 000) utestående aktier, fördelat på

4 982 568 (4 982 568) A-aktier och 97 417 432

(97 417 432) B-aktier.

Antalet aktieägare per den 31 augusti 2025 var

enligt statistik från Euroclear cirka 54 000 (57 000).

De tio röstmässigt största ägarna hade ett totalt

aktieinnehav motsvarande 25 (23) procent av aktie-

kapitalet och 45 (45) procent av rösterna. Bolagets

röstmässigt största aktieägare är StrategiQ Capital

(26,5 % röster; 7,3 % kapital), Magnus Malm (5,0 %

röster; 0,7 % kapital), Avanza Pension Försäkring

AB (3,5 % röster; 5,0 % kapital), Spiltan Fonder AB

(2,3 % röster; 3,4 % kapital) samt AB Torfinn (2,3 %

röster; 0,5 % kapital). I avsnittet Svolderaktien på

sidorna 46–47 beskrivs ägandet i Svolder närmare.

Bolagsordningen

Utöver lagstiftning, regler och rekommendationer

utgör även bolagsordningen ett centralt dokument

avseende styrningen av bolaget. Av Svolders

bolagsordning framgår att bolaget är ett publikt ak-

tiebolag. Föremålet för bolagets verksamhet är att

äga och förvalta fast och lös egendom, i första hand

fondpapper och andra finansiella instrument, jämte

annan förenlig verksamhet.

Svolders aktier är fördelade på serie A och serie

B. Vid omröstning på bolagsstämman medför aktie

av serie A tio röster och aktie av serie B en röst.

Varje röstberättigad aktieägare i Svolder får rösta

för hela antalet av aktieägaren ägda och företrädda

aktier utan begränsning av röstetalet.

Styrelsen ska, utöver de ledamöter som enligt

lag kan komma att utses av annan än bolagsstäm-

man, bestå av lägst fyra och högst sju ledamöter.

Kallelse till bolagsstämma ska ske genom

annonsering i Post- och Inrikes Tidningar och på

bolagets webbplats. Att kallelse skett ska annonse-

ras i Dagens Industri.

Bolagsstämman ska årligen vid årsstämma

pröva huruvida bolaget ska träda i likvidation eller

om bolaget ska fortsätta sin verksamhet till dess

frågan om bolagets likvidation ånyo prövas av

bolagsstämman, vilket ska ske senast vid nästkom-

mande årsstämma. Beslut att bolaget ska träda i

likvidation är giltigt om det biträtts av aktieägare

med mer än en tredjedel (1/3) av de vid stämman

företrädda aktierna.

Beslut om ändring i bolagsordningens §9 punkt

9, §12 eller §13 är inte giltigt med mindre det biträtts

av aktieägare med mer än nio tiondelar (9/10) av de

avgivna rösterna företrädande nio tiondelar (9/10)

av bolagets samtliga aktier.

Svolders aktuella bolagsordning i sin helhet

finns på hemsidan, www.svolder.se.

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Bolagsstämman

Det högsta beslutande organet är bolagsstämman,

där Svolders aktieägare utövar sitt inflytande över

bolaget. Den ordinarie bolagsstämman (årsstäm-

man) hålls inom sex månader efter räkenskapsårets

utgång. På årsstämman lämnas information om

företagets utveckling för det gångna räkenskaps-

året. Vidare fastställs resultat- och balansräkningar

samt beslut tas i ett antal centrala ärenden såsom

förändringar i bolagsordningen, ansvarsfrihet för

styrelsen och VD, val av styrelse och revisorer,

ersättning till styrelsen och revisorerna samt utdel-

ning till bolagets aktieägare. Enligt bolagsordningen

ska bolagsstämman årligen vid årsstämma pröva

om bolaget ska träda i likvidation eller om bolaget

ska fortsätta sin verksamhet. Företaget eftersträvar

att styrelsen, ledningen och revisorerna är närva-

rande på stämman.

Samtliga aktieägare som är registrerade i

aktieboken på avstämningsdagen och som anmält

sitt deltagande i tid har rätt att deltaga och rösta för

sina aktier på stämman. De aktieägare som inte kan

närvara personligen har möjlighet att delta via om-

bud. Styrelsen får inför en bolagsstämma besluta

att aktieägare ska kunna utöva sin rösträtt per post

före bolagsstämman.

Årsstämma 2024

Svolders årsstämma den 15 november 2024 hölls

på IVA:s konferenscenter i Stockholm. På stäm-

man deltog cirka 170 aktieägare inklusive ombud

och poströster, vilka representerade 17 procent av

kapitalet och 33 procent av rösterna.

Bolagets revisor Helena Kaiser de Carolis, var

närvarande. Fredrik Carlsson, styrelsens ordföran-

de, valdes att som ordförande leda förhandlingarna

vid stämman.

Verkställande direktören Tomas Risbecker re-

dogjorde för verksamheten avseende räkenskaps-

året 2023/2024 samt inledningen av 2024/2025.

Bolagets revisor föredrog och kommenterade

revisionsberättelsen. Vidare beslutade stämman

bland annat att:

▪ i enlighet med styrelsens och verkställande di-

rektörens förslag, fastställa utdelningen till 1,70

kronor per aktie,

▪ enhälligt bevilja styrelseledamöterna och verk-

ställande direktören ansvarsfrihet för förvalt-

ningen under räkenskapsåret 2023/2024,

▪ bolaget inte skulle träda i frivillig likvidation,

▪ till styrelseledamöter omvälja Fredrik Carls-

son, Johan Lundberg, Anna-Maria Lundström

Törnblom, Clas-Göran Lyrhem, Magnus Malm

och Lisa Åbom,

▪ utse Fredrik Carlsson till styrelsens ordförande,

▪ utse det registrerade revisionsbolaget Öhrlings

PricewaterhouseCoopers AB som bolagets

revisor för perioden fram till och med nästa

årsstämma,

▪ styrelsens ordförande ska, efter kontakter med

de större aktieägarna, utse en valberedning,

▪ bemyndiga bolagets styrelse att, vid ett eller

flera tillfällen för tiden intill nästkommande års-

stämma, fatta beslut om förvärv och överlåtelse

av egna aktier,

▪ bemyndiga bolagets styrelse att, vid ett eller

flera tillfällen för tiden intill nästa årsstämma,

fatta beslut om nyemission av B-aktier, enligt

särskilda uppställda villkor.

Årsstämmoprotokollet finns på hemsidan.

Årsstämma 2025

Årsstämman 2025 äger rum den 18 november 2025

på IVA:s konferenscenter i Stockholm. Mer informa-

tion om årsstämman framgår av avsnittet aktieäga-

rinformation på sidan 87. Kallelsen offentliggjordes

den 16 oktober 2025 samt finns därefter tillgänglig

på Svolders hemsida. Kallelsen publicerades också

i Post- och Inrikes Tidningar den 17 oktober 2025.

Att kallelse skett annonserades i Dagens Industri

samma dag.

Valberedning

Valberedningens ledamöter ska, oavsett hur de ut-

setts, tillvarata samtliga aktieägares intressen. Års-

stämman beslutar hur valberedningen ska utses.

I enlighet med beslut vid årsstämman 2024

ska bolaget ha en valberedning bestående av fyra

ledamöter. Valberedningens ledamöter ska utgöras

av en representant för var och en av de tre till röste-

talet största aktieägarna som önskar utse en sådan

representant och styrelsens ordförande (samman-

kallande till första sammanträdet). Valberedningen

ska utföra vad som åligger valberedningen enligt

bolagsstyrningskoden. Valberedningens mandat-

period sträcker sig fram till dess att ny valberedning

utsetts. Ordförande i valberedningen ska, om inte

ledamöterna enas om annat, vara den ledamot som

representerar den till röstetalet största aktieägaren.

Valberedningen ska konstitueras baserat på aktieä-

garstatistik från Euroclear Sweden AB per den sista

bankdagen i mars. Namnen på de utsedda repre-

sentanterna i valberedningen och de aktieägare de

företräder ska offentliggöras så snart de utsetts,

dock senast sex månader före årsstämman.

I ett pressmeddelande den 16 maj 2025, på

hemsidan (www.svolder.se) och i delårsrapporten

för de första nio månaderna av räkenskapsåret

2024/2025, meddelades att en valberedning hade

utsetts.

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Ledamot Befattning Invald år Nationalitet

Närvaro

styrelse-

möten

Arvode¹⁾

(SEK)

Ställning i

förhållande

till bolaget

Ställning i

förhållande

till större

aktieägare

Fredrik Carlsson Ordförande 2013 Svensk 10/10 484 000 Oberoende Oberoende

Johan Lundberg Ledamot 2020 Svensk 9/10 242 000 Oberoende Oberoende

Anna-Maria Lundström Törnblom Ledamot 2017 Svensk 9/10 242 000 Oberoende Beroende

Clas-Göran Lyrhem Ledamot 2020 Svensk 10/10 242 000 Oberoende Oberoende

Magnus Malm Ledamot 2021 Svensk 9/10 242 000 Oberoende Oberoende

Lisa Åbom Ledamot 2022 Svensk 10/10 242 000 Oberoende Oberoende

1 694 000

1) Styrelsearvoden beslutade av årsstämman 2024.

Valberedningens ledamöter

Röstandel

2025-03-31

Röstandel

2025-08-31

Christoffer Lundström¹⁾

företräder StrategiQ Capital AB 26,5 % 26,5 %

Ludwig Malm

företräder Magnus Malm 5,0 % 5,0 %

Jörgen Wärmlöv

företräder Spiltan Fonder AB 2,2 % 2,3 %

Fredrik Carlsson

Styrelseordförande i Svolder AB

33,7 % 33,8 %

1) Valberedningens ordförande.

Valberedningens ledamöter är samtliga oberoende i förhållande till bolaget och

bolagsledningen. Av dessa ledamöter är Christoffer Lundström beroende i förhållande

till Svolders största aktieägare.

Styrelsen 2024/2025

Styrelsen i Svolder består av sex ledamöter, varav

två kvinnor och fyra män, valda av årsstämman med

en mandatperiod fram till och med slutet av nästa

årsstämma. Bolagets verkställande direktör ingår ej

i styrelsen. Styrelsens ledamöter har lång och skif-

tande erfarenhet från verksamhetsområden som

är av betydelse för bolaget och dess verksamhet

som investmentbolag. Utförligare information kring

styrelsens ledamöter återfinns på sidorna 48–49

samt på Svolders hemsida.

Styrelsen är ytterst ansvarig för Svolders orga-

nisation och förvaltning. Bolagets styrelse har un-

der verksamhetsåret haft 10 protokollförda möten.

Härutöver har löpande kontakter förekommit mellan

styrelseledamöterna. Styrelsen fastställer årli-

gen uppförandekod, arbetsordning för styrelsen,

placeringsinstruktion samt behörighetsinstruk-

tion, revisionsutskottsinstruktion, VD-instruktion,

attest- och utanordningsinstruktion, pensions- och

försäkringspolicy samt informationspolicy.

Styrelsens arbetsordning anger bland an-

nat styrelsens ålägganden, ansvarsfördelningar,

mötesplan och vilka ärenden som ska föreläggas

styrelsen. Under verksamhetsåret 2024/2025 har

styrelsen särskilt diskuterat bolagets strategiska

position och inriktning som kapitalförvaltande

bolag samt uppföljning av portföljinriktningen.

Verkställande direktören ansvarar för den löpande

förvaltningen och att bolaget uppfyller sin infor-

mationsplikt i enlighet med lagar och föreskrifter,

exempelvis Nasdaq Stockholms regelverk för

emittenter.

Ledamöterna tillställs regelbundet informa-

tion från bolaget rörande portfölj- och substans-

värdeutveckling samt övriga för bolaget centrala

händelser. Styrelsen kontrollerar bland annat att

placeringsinstruktionen efterföljs, utvärderar och

definierar bolagets mest betydande innehav, deltar

i strategiska portföljdiskussioner samt behandlar

förslag till delårsrapporter, bokslutskommuniké och

årsredovisning.

Styrelsen genomför årligen en skriftlig styrelse-

och VD-utvärdering med efterföljande styrelsedis-

kussion som syftar till att fokusera på arbetet sett

ur ett aktieägarperspektiv. Utvärderingen leds av

styrelsens ordförande och tar fasta på såväl föränd-

ringar i utfall som uppnådda nivåer. Valberedning-

ens ledamöter har tagit del av utvärderingen.

Ersättningsutskott

Ersättning till VD samt rörlig ersättning för övriga

befattningshavare förbereds för beslut i styrelsen

av ett ersättningsutskott. VD deltar ej i förslag av-

seende egen ersättning, men bereder underlag och

förslag avseende övriga befattningshavare. Under

räkenskapsåret har ersättningsutskottet bestått

av Fredrik Carlsson och Anna-Maria Lundström

Törnblom. Under verksamhetsåret hölls tre möten,

därutöver ett antal telefonkontakter samt löpande

avstämningar med övriga styrelseledamöter vad

gäller ersättningsfrågor inklusive incitaments-

programmet. Se berednings- och beslutsprocess

avseende ersättning till styrelse och VD i not 2.

Ersättningar till styrelse

Valberedningen, som utses på sätt som årsstäm-

man i november bestämmer, lämnar stämman

förslag till styrelsearvode. Arvode till styrelsen

utgår enligt stämmans beslut. I tabellen nedan samt

i not 2 presenteras ersättningarna till styrelsen för

verksamhetsåret 2024/2025.

Medarbetare

Svolder hade på balansdagen 6 (6) anställda: en

aktie chef, två förvaltare/analytiker, en ekonomi-

chef, en administrativ chef samt verkställande di-

rektören. En närmare presentation av medarbetarna

finns på sidorna 50–51.

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Ledande befattningshavare

Styrelsen utarbetade till årsstämman 2020 ett

förslag till riktlinjer för bestämmande av ersätt-

nings- och andra anställningsvillkor för ledande

befattningshavare, vilket bifölls av stämman och

senast fastställdes av årsstämman 2024. Till följd

av bolagets enkla organisationsstruktur och ringa

antal anställda har styrelsen även under 2024/2025

beslutat att endast verkställande direktören ska

betraktas som ledande befattningshavare i bolaget.

I den händelse att styrelsen skulle klassificera

ytterligare medarbetare som ledande befattnings-

havare, avser styrelsen att tillämpa villkoren på

jämförbart sätt med vad som gäller för bolagets

verkställande direktör.

Styrelsens förslag baseras på att bolagets er-

sättningsnivå och ersättningsstruktur för verkstäl-

lande direktören ska vara marknadsmässiga. Det

totala villkorspaketet för honom/henne ska utgöra

en avvägd blandning av: fast lön, pensionsförmå-

ner, årlig rörlig ersättning, aktierelaterade lång-

siktiga incitamentsprogram, övriga förmåner samt

villkor vid uppsägning och avgångsvederlag. Årlig

rörlig ersättning samt eventuella aktierelaterade

långsiktiga incitamentsprogram ska i huvudsak

vara relaterade till företagets/koncernens resultat

och/ eller värdeutveckling.

Inga incitamentsprogram som innebär utgivan-

de av nya aktier finns i bolaget, men väl ett program

där deltagare investerar eventuell rörlig ersättning i

Svolderaktier.

Ersättningar till VD och övriga anställda

Till VD och övriga befattningshavare utgår fast lön

och rörlig ersättning. Fördelningen mellan grund-

lön och rörlig ersättning ska stå i proportion till

befattningshavarens ansvar och befogenhet. Rörlig

ersättning innehåller ett tak och regleras genom ett

av styrelsen utfäst incitamentsprogram, se nedan

samt not 3.

Av noterna 2–4 samt not 7, framgår uppgifter

om utbetalda löner, andra ersättningar och sociala

kostnader avseende verkställande direktören samt

övriga anställda.

INCITAMENTSPROGRAM

Det långsiktiga program för rörlig ersättning som

implementerades 2012/2013 har fortsatt att till-

lämpas, med de förändringar som beslutades vid

årsstämman 2019 och återges i not 3. För verksam-

hetsåret 2024/2025 reserverades 0 (0) MSEK för

rörlig ersättning, inklusive sociala kostnader.

Från och med räkenskapsåret 2025/2026 består

incitamentsprogrammet av två delar: ett kortsiktigt

program kopplat till substansvärdets utveckling i

relation till Carnegie Small Cap Return Index (CSRX)

under året, samt ett långsiktigt program mätt som

viktad genomsnittlig årsavkastning med samma

prestationsmått.

Revisionsutskott

Svolders revisionsutskott utgörs av hela styrelsen.

Styrelsens uppfattning är att denna typ av frågor, i

varje fall för bolag av Svolders storlek och verk-

samhetsinriktning, bäst behandlas av hela styrel-

sen. Styrelsen upprättar årligen en instruktion för

revisionsutskottets arbetsuppgifter m.m. Styrelsen

träffar årligen bolagets revisorer utan att bolagets

ledning medverkar.

Revisorer

Enligt bolagsordningen ska det utses två reviso-

rer med två suppleanter, alternativt ett registrerat

revisionsbolag. Vid årsstämman 2024 utsågs det

registrerade revisionsbolaget Öhrlings Pricewater-

houseCoopers AB (PwC) som bolagets revisor fram

till och med nästa årsstämma. Den auktoriserade

revisorn Helena Kaiser de Carolis har fortsatt varit

huvudansvarig för revisionen. En översiktlig pre-

sentation av huvudansvarig revisor finns på sidan

49. Ersättningen till revisorerna specificeras i not 6.

Intern kontroll avseende den

finansiella rapporteringen

De viktigaste processerna för Svolders interna

kontroll är att säkerställa värderingen av aktieport-

följen samt redovisningen av köp och försäljningar

av värdepapper.

KONTROLLMILJÖ

Styrelsens arbetsordning, VD-instruktion, place-

ringsinstruktion samt övriga behörighetshandlingar

syftar till en tydlig ansvarsfördelning för att uppnå

en effektiv hantering av verksamhetens operatio-

nella och finansiella risker.

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

RISKBEDÖMNING

Svolders främsta risk avseende den interna

kontrollen är värderingen av aktieportföljen och

därmed också redovisning och rapportering av

värdepapperstransaktioner.

Svolder har en liten organisation med en-

dast sex anställda, vilket i sig gör bolaget

personberoende.

KONTROLLAKTIVITETER

Svolders kontrollaktiviteter omfattar bland annat

kontroll och godkännande av alla affärstransaktio-

ner samt registrering i affärs- och redovisnings-

system. Samtidigt görs avstämning av bankkonton.

Dessa görs senast dagen efter affärsdagen. Aktie-

portföljen och aktuellt substansvärde följs i realtid.

INFORMATION OCH KOMMUNIKATION

Styrelsen har fastställt en informationspolicy, se

fastslagna riktlinjer nedan. Finansiell information

lämnas regelbundet genom veckovisa substansvär-

den, delårsrapporter, bokslutskommuniké, årsredo-

visning samt pressmeddelanden om händelser som

väsentligt kan påverka aktiekursen.

UPPFÖLJNING

Svolders substansvärde följs upp och offentliggörs

veckovis. Styrelsen tillhandahålls utförliga månads-

rapporter avseende den finansiella ställningen,

kring köp och försäljningar av värdepapper samt

utvecklingen av verksamheten. Styrelsen behand-

lar förslag till delårsrapporter, bokslutskommuniké

och årsredovisning. Bolagets revisorer medverkar

vid minst ett styrelsemöte per verksamhetsår och

rapporterar då iakttagelserna ifrån årets gransk-

ning och verksamhetens rutiner. Praxis vid sådana

tillfällen är att tid avsätts för särskilda diskussioner

där VD eller andra anställda inte medverkar.

Enligt kodens regel 7.3 ska styrelsen årligen

utvärdera behovet av en särskild gransknings-

funktion. Mot bakgrund av Svolders storlek, den

koncentrerade verksamhet som drivs och den

befintliga interna rapporteringen finner styrelsen

inget behov av en särskild granskningsfunktion i

form av internrevision.

Fastslagna riktlinjer

Bolagets etiska policy har till syfte att på ett över-

gripande sätt ange efter vilka grundvärderingar och

på vilket sätt styrelsearbetet i Svolder ska bedri-

vas. Den har till uppgift att beskriva hur styrelsen

ska utöva sitt uppdrag på ett för alla aktieägare

önskvärt etiskt och ansvarsfullt sätt. Styrelsen har

som överordnat mål att genom strategisk ledning

och kontroll av bolaget tillse att aktieägarna erhål-

ler en långsiktigt positiv värdetillväxt, inom ramen

för fastslagen affärsidé. Målet är också att över tid

överträffa lämpliga jämförelseindex.

Informationspolicyn innebär att Svolder externa

redovisningsmaterial och investerarrelationer

(”IR”) ska kännetecknas av öppenhet, tillförlitlighet,

tillgänglighet och snabbhet. Kvalitet är ett nyckel-

begrepp, men informationen ska även vara kost-

nadseffektiv. Varje styrelseledamot bör, baserat på

sina kunskaper och tillgänglig information, bidra till

att höja informationens kvalitet. Detta gäller också

anställda som hanterar ekonomisk information.

Informationen bör vara lättförståelig för mottaga-

ren och uppfylla krav ställda av lagar, förordningar,

marknadsplatser och sedvänjor. Hela informations-

policyn finns på Svolders hemsida.

Personer i ledande ställning

Nedan följer en förteckning över Svolders personer

i ledande ställning. Information kring dessa perso-

ners, samt dess närståendes, transaktioner, sedan

3 juli 2016, finns i insynsregistret hos Finansinspek-

tionen på www.fi.se.

Namn Befattning

Fredrik Carlsson Styrelsens ordförande

Pontus Ejderhamn Ekonomichef

Johan Lundberg Styrelseledamot

Anna-Maria Lundström Törnblom Styrelseledamot

Clas-Göran Lyrhem Styrelseledamot

Magnus Malm Styrelseledamot

Tomas Risbecker VD

Lisa Åbom Styrelseledamot

Insiderregler

Samtliga anställda i Svolder omfattas av de han-

delsförbudsregler som gäller för personer i ledande

ställning hos bolaget. Detta innebär att det inte är

tillåtet att handla i Svolderaktien 30 kalenderdagar

före offentliggörandet av en delårsrapport eller en

bokslutskommuniké. Dessa riktlinjer gäller också

för de anställdas innehav i kapital- och pensionsför-

säkringar. Vidare upprättar Svolder insiderförteck-

ningar när insiderinformation identifierats i enlighet

med Marknadsmissbruksförordningen (MAR).

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Året som gått

Under Svolders verksamhetsår 2024/2025, d.v.s.

1 september 2024 till 31 augusti 2025, hade det

svenska småbolagsindexet (CSRX) en svag utveck-

ling och föll med 4 procent, efter att året innan ha

ökat med hela 30 procent. Året inleddes med en

försiktigt positiv trend och fram till april noterades

index upp med 3 procent. Marknadsläget förändra-

des dock abrupt i samband med den amerikanska

administrationens så kallade Liberation Day-tal, där

nya omfattande tullar annonserades. Detta utlöste

breda börsfall globalt och svenska småbolag tap-

pade temporärt upp till 20 procent i värde. Markna-

derna återhämtade sig därefter relativt snabbt när

tonläget i handelsretoriken nyanserades.

Inflationstrycket har under året generellt avtagit

i västvärlden, vilket skapat utrymme för räntesänk-

ningar i Sverige och internationellt. I Sverige har

dessutom skattesänkningar och höjda ROT-avdrag

bidragit till en något mer stimulerande miljö, samti-

digt som kreditmarknaden förblivit välfungerande.

Trots dessa faktorer har flera sektorer fortsatt att

utvecklas svagt. Konsumentrelaterade bolag, bygg

och fastigheter tyngdes av fortsatt låg efterfrågan,

medan hälsovård, finans och teknologi utvecklades

starkare. Till skillnad från föregående år utveckla-

des de mindre småbolagen generellt bättre än de

större inom segmentet.

Den svenska kronan stärktes under året mot

såväl dollarn som mot euron, vilket påverkat de

internationellt exponerade bolagens redovisade

vinster negativt.

Efter fjolårets kraftiga multipelexpansion har

värderingarna i småbolagssegmentet kommit ner

något. Det framåtblickande P/E-talet för svenska

småbolag ligger nu på cirka 17, vilket är i linje med

det historiska genomsnittet. Samtidigt har vinst-

prognoserna för 2025 reviderats ned från tidigare

+20 procent till en mer modest tillväxt om 6 procent.

Det gångna året har därför blivit något av ett mel-

lanår, där högt ställda förväntningar på stark vinst-

tillväxt inte infriats.

Investeringar inom offentlig sektor och infra-

strukturell upprustning har varit stabila faktorer

under året, medan nybyggnation fortsatt legat på

låga nivåer. Inom sektorerna har bolag expone-

rade mot försvar visat särskilt god utveckling, i

kontrast till bolag med betydande konsument- eller

byggexponering.

Sammantaget präglades året av kraftiga sväng-

ningar och ökad makroekonomisk osäkerhet, där

en initialt hög förväntansbild successivt justerades

ned mot ett mer balanserat nuläge.

Framtidsutsikter

Den globala ekonomiska utvecklingen befinner sig

fortsatt i ett skede präglat av strukturella föränd-

ringar, osäker geopolitik och ett tilltagande tryck

från politiskt drivna handelsbeslut. Efter vårens

tullchock i USA och de följande otydliga handelsav-

talen har marknaden försökt orientera sig i ett nytt

normalläge. Den globala BNP-tillväxten bedöms

uppgå till cirka 3 procent 2025–2026, men riskbil-

den lutar tydligt åt nedsidan. Inflationen har däm-

pats i Europa men varit fortsatt hög i USA till följd

av tullinflation. Trots detta har centralbanker som

ECB, Riksbanken och Federal Reserve kunnat sänka

räntorna, vilket ger visst konjunkturstöd.

I Sverige har återhämtningen fördröjts. BNP-

tillväxten förväntas uppgå till omkring en procent

2025, efter en svag inledning på året. Hushållens

konsumtion har varit betydligt svagare än förväntat,

trots stigande reallöner, skattesänkningar och fal-

lande bolåneräntor. Konsumentförtroendet förblev

lågt under stora delar av året, även om vissa tecken

på återhämtning noterats mot slutet av sommaren.

Arbetslösheten har fortsatt att stiga, men väntas

plana ut mot årets slut.

Svenska småbolag har fortsatt att påverkas

oproportionerligt hårt av svag inhemsk efterfrågan,

osäker export till USA och högre finansierings-

kostnader än sina större motsvarigheter. Exporten

till USA väntas minska med upp till 15 procent till

följd av de nya tullarna. Samtidigt har sektorer som

försvar, teknologi och offentlig sektor fått stöd från

strukturella trender och politiska satsningar.

Värderingsmässigt är småbolagssegmentet nu

åter i linje med historiska snitt (P/E 17), vilket minskat

värderingsrisken. Den fortsatta utvecklingen beror

dock i hög grad på om vinsttillväxten återvänder

och om hushållen återfår tillräckligt med förtroende

för att öka konsumtionen i takt med att inkomsterna

förbättras. Sparkvoten är på rekordnivåer, vilket

indikerar potentiell konsumtionskraft framöver, men

tilliten till framtiden behöver stärkas.

Vi har därför en försiktig optimism inför det

kommande året. Förutsatt att de penning- och

finanspolitiska lättnaderna får genomslag i ekono-

min, bör svenska småbolag ha möjlighet att återta

förlorad mark. Lågkonjunkturens slutskede har

historiskt ofta varit en god period för småbolags-

investeringar och även denna gång tycks aktie-

marknaden gradvis positionera sig för en vändning.

Mycket hänger dock på global handelsutveckling,

energipriser och geopolitisk stabilitet. Den som

lyckas navigera rätt bland dessa krafter har goda

förutsättningar att skapa värde.

Förvaltningsberättelse

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Aktiekursutveckling

Svolders B-aktie sjönk inklusive reinvesterad

utdelning med 9,1 (steg med 9,4) procent under

verksamhetsåret. Den handlades på balansdagen

senast till 53,90 (61,10) SEK.

B-aktien värderades på balansdagen med en

rabatt om 6 (premie om 4) procent i förhållande till

sitt substansvärde. Vid de veckovisa tillfällen som

substansvärdet har offentliggjorts under verksam-

hetsåret har aktien genomsnittligen handlats med

en premie om 0 (9) procent. Värdena har då fluk-

tuerat mellan en rabatt på 7 procent och en premie

på 7 procent. Under föregående verksamhetsår

varierade substansvärderingen mellan en premie

på 4 procent och en premie på 18 procent.

B-aktien har omsatts på Nasdaq Stockholm

under samtliga av verksamhetsårets börsda-

gar med en genomsnittlig omsättning om cirka

164 000 (141 000) aktier per börsdag. Svolders

A-aktie handlas endast genom fem auktioner (så

kallad ”Auction Only Market Segments”) under

handelsdagen. Den första vid öppning följt av

intradagauktioner vid 11.00, 13.00 och 15.00 samt

sedan stängningsauktionen. Senaste betalkurs för

A-aktien var 79,00 (90,00) SEK, vilket innebär att A-

aktien värderades till en premie om 38 (53) procent i

förhållande till substansvärdet på balansdagen.

Substansvärdets förändring

På balansdagen uppgick Svolders substansvärde

till 57,2 SEK per aktie, motsvarande 5 856 (6 021)

MSEK. Värdeökningen under verksamhetsåret var

0,3 (17,1) procent inklusive reinvesterad utdelning

om 174 (102) MSEK. Detta var 4,1 (–13,3) procent-

enheter bättre än utvecklingen för jämförelseindex

CSRX, som under motsvarande period minskade

3,8 (ökade 30,4) procent. Det kan jämföras med

aktiemarknaden som helhet (SIXRX) som steg 0,6

(26,9) procent.

Värdepappersportföljen

Under verksamhetsåret har värdepapper för brutto

1 566 (993) MSEK förvärvats. Aktier för brutto 1 729

(1 143) MSEK har sålts under motsvarande period.

Nettoförsäljningar utgjorde följaktligen 163 (150)

MSEK.

På balansdagen uppgick antalet innehav i aktie-

portföljen till 20 (18). Kommentarer kring betydande

köp och försäljningar samt värdeförändringar har

löpande gjorts i Svolders delårsrapporter.

Portföljen är uppbyggd av aktier utifrån ett

samlat synsätt som fokuserar på företag med

etablerade affärsmodeller, långsiktig tillväxt, hög

utdelningskapacitet, tillväxt i resultat- och kassa-

flöde samt finansiell styrka. Svolders intention är

att fortsatt fokusera på god långsiktig avkastning

för samtliga aktieinnehav till gagn för bolagets ak-

tieägare. En sådan avkastning möjliggör för Svolder

att upprätthålla en offensiv utdelningspolitik och

konsekvent portföljpolitik. Svolder bedriver selek-

tiva ägaraktiviteter utifrån hur väsentligt innehavet

är för Svolders värdeutveckling samt med hänsyn

till de möjligheter och behov som finns av ett aktivt

ägande.

Aktieurvalet tar i första hand hänsyn till de

individuella bolagens egenskaper, framtidsförvänt-

ningar och värdering, så kallad ”stock picking”.

Nettofordran, som utöver likvida medel omfat-

tar aktiehandelns olikviderade affärer med mera,

uppgick vid verksamhetsårets utgång till 417 MSEK,

motsvarande 7,1 procent av bolagets substansvär-

de. Detta kan jämföras med en nettofordran om 324

MSEK, motsvarande 5,4 procent av substansvärdet

vid verksamhetsårets ingång.

Resultat

Rörelseresultatet under verksamhetsåret uppgick

till 1 (868) MSEK, varav utdelningsintäkterna upp-

gick till 127 (122) MSEK. Nettot av finansiella poster

utgjorde 7,2 (8,4) MSEK. Årets resultat blev 9 (876)

MSEK, motsvarande 0,08 (8,56) SEK per aktie.

Likviditet/belåning och soliditet

KONCERNEN

Koncernens samlade likvida medel uppgick på ba-

lansdagen till 431 (324) MSEK. Svolder har ett avtal

om en kreditfacilitet med en nordisk affärsbank om

maximalt 500 (500) MSEK med säkerhet i pantsatta

aktier. På balansdagen 2025-08-31 var krediten

outnyttjad. Soliditeten var 100 (100) procent.

MODERBOLAGET

Moderbolagets likvida medel uppgick på balans-

dagen till 431 (324) MSEK. Svolder har ett avtal om

en kreditfacilitet med en nordisk affärsbank om

maximalt 500 (500) MSEK med säkerhet i pantsatta

aktier. På balansdagen 2025-08-31 var krediten

outnyttjad. Soliditeten var 100 (100) procent.

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Vår revisionsberättelse har lämnats den dag som framgår av vår elektroniska signatur

ÖHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB

HELENA KAISER DE CAROLIS

AUKTORISERAD REVISOR

ÅRSREDOVISNINGEN HAR BESLUTATS 2025-10-20

Stockholm den dag som framgår av vår elektroniska signatur

FREDRIK CARLSSON

ORDFÖRANDE

CLAS-GÖRAN LYRHEM

LEDAMOT

JOHAN LUNDBERG

LEDAMOT

MAGNUS MALM

LEDAMOT

TOMAS RISBECKER

VERKSTÄLLANDE DIREKTÖR

ANNA-MARIA LUNDSTRÖM TÖRNBLOM

LEDAMOT

ELISABETH ÅBOM

LEDAMOT

Den av styrelsen föreslagna utdelningen utgör 3,1 procent av utgående substansvärde, tillika koncernens

och moderbolagets egna kapital. Av det egna kapitalet om 5 856 MSEK utgör 897 MSEK orealiserad värde-

förändring. Styrelsen finner att den föreslagna utdelningen är väl avvägd med hänsyn till verksamhetens

mål, omfattning och risker samt vad avser möjligheten att fullgöra bolagets framtida förpliktelser.

Svolder har ett betydande likviditetsutrymme i form av marknadsnoterade aktier och likvida medel. Sty-

relsen bedömer därmed att den föreslagna utdelningen är försvarlig med hänsyn till de krav som verksam-

hetens art, omfattning och risker ställer på storleken av det egna kapitalet samt bolagets och koncernens

konsolideringsbehov, likviditet och ställning i övrigt.

Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att koncernredovisningen har upprättats i enlighet

med de internationella redovisningsstandarder IFRS som antagits av EU och årsredovisningen har upprät-

tats i enlighet med god redovisningssed och ger en rättvisande bild av koncernens och moderbolagets

ställning och resultat.

Förvaltningsberättelsen för koncernen respektive moderbolaget ger en rättvisande översikt över

koncernens och moderbolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och

osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför.

Koncernens och moderbolagets resultat och ställning i övrigt framgår av efterföljande resultat- och ba-

lansräkningar, förändringar i eget kapital, kassaflödesanalyser och noter. Slutligt fastställande av årsredo-

visningen sker vid årsstämman den 18 november 2025.

Utdelning

Styrelsen har föreslagit årsstämman 2025 en aktie-

utdelning om 1,80 (1,70) SEK per aktie för räken-

skapsåret 2024/2025, vilket motsvarar 184 (174)

MSEK. Förslaget motsvarar 3,1 (2,9) procent av

Svolders utgående substansvärde och en direktav-

kastning om 3,3 (2,8) procent utifrån börskursen

på balansdagen. Förslaget grundar sig på Svolders

utdelningspolicy; ”Svolders målsattning är att ge

aktieägarna en stigande utdelning över tid.”

Koncernens soliditet skulle vara 100 procent om

utdelningen utbetalats per den 31 augusti 2025.

Risker och osäkerhetsfaktorer samt

icke-finansiella resultatindikatorer

De risker Svolder identifierat är främst: marknads-

risk, kreditrisk, likviditets- och finansieringsrisk,

kapitalrisk samt operationell risk. Av dessa risker

bedöms marknadsrisken som den mest betydande

i Svolders verksamhet. För en utförligare beskriv-

ning av nämnda risker hänvisas till not 17.

Händelser efter räkenskapsårets utgång

Inga händelser har inträffat efter rapportperiodens

slut som har en väsentlig påverkan på informationen

i rapporten.

Förslag till vinstdisposition

Till årsstämmans förfogande står:

I koncernen tillika i moderbolaget

Balanserat resultat kSEK 5 719 331

Årets resultat kSEK 8 592

Summa kSEK 5 727 923

Styrelsen föreslår att:

Till aktieägarna utdelas 1,80 SEK/aktie kSEK –184 320

Kvarstående belopp balanseras i ny räkning kSEK 5 543 603

Summa kSEK 5 727 923

BALANSRÄKNINGAR

Balansräkningar

TILLGÅNGAR
(MSEK )	Not	KONCERNEN MODERBOLAGET
		2025-08-31	2024-08-31 2025-08-31 2024-08-31
Anläggningstillgångar
MATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR
Inventarier	12	0,2	0,2 0,2 0,2
FINANSIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR
Aktier i dotterbolag	13	-	- 0,1 0,1
Värdepappersinnehav	14, 16	5 439,1	5 697,4 5 439,1 5 697,4
Summa anläggningstillgångar		5 439,3	5 697,6 5 439,3 5 697,6
Omsättningstillgångar
Oreglerade likvider för sålda värdepapper		-	- - -
Övriga kortfristiga fordringar		5,7	0,0 5,7 0,0
Förutbetalda kostnader		5,3	6,4 5,3 6,4
Kassa och bank		430,8	323,9 430,8 323,9
Summa omsättningstillgångar		441,8	330,2 441,8 330,2
Summa tillgångar	15, 17	5 881,1	6 027,8 5 881,1 6 027,9

EGET KAPITAL OCH SKULDER

(MSEK ) Not KONCERNEN MODERBOLAGET

2025-08-31 2024-08-31 2025-08-31 2024-08-31

Eget kapital
Aktiekapital		128,0	128,0	- -
Balanserade vinstmedel		5 719,3	5 017,3	- -
Årets resultat		8,6	876,2	- -
Summa eget kapital	15	5 855,9	6 021,4	- -
BUNDET EGET KAPITAL
Aktiekapital		-	-	128,0 128,0
Summa bundet eget kapital		-	-	128,0 128,0
FRITT EGET KAPITAL
Balanserad vinst		-	-	5 719,3 5 017,3
Årets resultat		-	-	8,6 876,2
Summa fritt eget kapital		-	-	5 727,9 5 893,5
Summa eget kapital	15	-	-	5 855,9 6 021,5
Kortfristiga skulder
Oreglerade likvider för köpta värdepapper		19,9	-	19,9 -
Upplupna kostnader		5,1	6,2	5,1 6,2
Kortfristiga skulder koncernföretag		-	-	0,1 0,1
Övriga kortfristiga skulder		0,1	0,2	0,1 0,2
Summa kortfristiga skulder		25,1	6,4	25,1 6,4
Summa eget kapital och skulder	15, 17	5 881,1	6 027,8	5 881,1 6 027,9

RESULTATRÄKNINGAR

Resultaträkningar

RESULTATRÄKNINGAR

(MSEK )	Not	KONCERNEN MODERBOLAGET
		2025-08-31	2024-08-31 2025-08-31 2024-08-31
Resultat från värdepappersförvaltning
Utdelningar		127,0	122,1 127,0 122,1
Resultat från värdepapper		–95,2	773,2 –95,2 773,2
Övriga rörelseintäkter		-	- - -
Resultat från värdepappersförvaltning		31,8	895,4 31,8 895,4
Förvaltningskostnader	2–7	–30,4	–27,6 –30,4 –27,6
Rörelseresultat		1,4	867,8 1,4 867,8
Finansiella intäkter och kostnader
Ränteintäkter	8	7,3	8,4 7,3 8,4
Räntekostnader	9	–0,1	0,0 –0,1 0,0
Resultat efter finansiella poster		8,6	876,2 8,6 876,2
Skatt	10	-	- - -
Årets resultat		8,6	876,2 8,6 876,2
Hänförligt till moderbolagets aktieägare		8,6	876,2 8,6 876,2
Resultat per aktie före och efter utspädning (SEK)		0,08	8,60 0,08 8,60

RAPPORT ÖVER TOTALRESULTAT

(MSEK )	KONCERNEN MODERBOLAGET
	2025-08-31	2024-08-31 2025-08-31 2024-08-31
Årets resultat	8,6	876,2 8,6 876,2
Övrigt totalresultat	-	- - -
Årets totalresultat	8,6	876,2 8,6 876,2
Hänförligt till moderbolagets aktieägare	8,6	876,2 8,6 876,2

FÖRÄNDRING AV EGET KAPITAL

Förändring av eget kapital

KONCERNEN

		Balanserade
(MSEK )	Aktiekapital	vinstmedel	Totalt
Eget kapital 2023-08-31	128,0	5 119,7	5 247,7
Årets totalresultat	-	876,2	876,2
Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare	128,0	5 995,8	6123,8
Transaktioner med aktieägare
Utdelning (1,00 kronor per aktie)	-	–102,4	–102,4
Eget kapital 2024-08-31	128,0	5 893,4	6 021,4
Årets totalresultat	-	8,6	8,6
Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare	128,0	5 902,0	6 030,0
Transaktioner med aktieägare
Utdelning (1,70 kronor per aktie)	-	–174,1	–174,1
Eget kapital 2025-08-31	128,0	5 727,9	5 855,9

MODERBOLAGET

(MSEK ) Aktiekapital

Fritt eget

kapital Totalt

Eget kapital 2023-08-31 128,0 5 119,7 5 247,7

Årets totalresultat - 876,2 876,2

Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare 128,0 5 995,8 6123,8

Transaktioner med aktieägare

Utdelning (1,00 kronor per aktie) - –102,4 –102,4

Eget kapital 2024-08-31 128,0 5 893,4 6 021,4

Årets totalresultat - 8,6 8,6

Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare 128,0 5 902,0 6 030,0

Transaktioner med aktieägare

Utdelning (1,70 kronor per aktie) - –174,1 –174,1

Eget kapital 2025-08-31 128,0 5 727,9 5 855,9

Av det egna kapitalet per 2025-08-31 utgörs 896,8 (1 674,7) MSEK av orealiserade värdeförändringar.

I not 15 framgår ytterligare information om det egna kapitalet.

KASSAFLÖDESANALYSER

Kassaflödesanalyser

(MSEK )	KONCERNEN MODERBOLAGET
	2024/2025	2023/2024 2024/2025 2023/2024
Den löpande verksamheten
Utdelningar	127,0	122,1 127,0 122,1
Övriga rörelseintäkter	-	- - -
Förvaltningskostnader	–30,4	–27,6 –30,4 –27,6
Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet	–6,7	–12,4 –6,7 –12,4
Erhållen ränta	8,4	4,7 8,4 4,7
Betald ränta	0,0	0,0 0,0 0,0
Betald inkomstskatt	-	- - -
Kassaflöde från den löpande verksamheten
före förändringar av rörelsekapitalet	98,3	86,8 98,3 86,8
Förändringar av rörelsekapitalet
Ökning (+)/minskning (–) av kortfristiga skulder	–0,2	–0,3 –0,2 –0,3
Kassaflöde från den löpande verksamheten	98,1	86,5 98,1 86,5
Investeringsverksamheten
Köp av värdepapper	–1 545,8	–993,0 –1 545,8 –993,0
Försäljning av värdepapper	1 728,8	1 142,7 1 728,8 1 142,7
Investeringar i maskiner och inventarier	–0,1	–0,1 –0,1 –0,1
Kassaflöde från investeringsverksamheten	182,9	149,5 182,9 149,5
Finansieringsverksamheten
Utbetald utdelning	–174,1	–102,4 –174,1 –102,4
Kassaflöde från finansieringsverksamheten	–174,1	–102,4 –174,1 –102,4
Ökning (+)/minskning (–) av likvida medel	106,9	133,6 106,9 133,6
Likvida medel vid årets början	323,9	190,2 323,9 190,2
Likvida medel vid årets slut	430,8	323,9 430,8 323,9

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

Noter till de

finansiella rapporterna.

VERKSAMHETSÅRET 2024/2025 , 2024-09-01 – 2025-08-31

Svolder AB (moderbolaget) är ett investmentbolag

som huvudsakligen investerar i svenska småbolag

som är noterade på Nasdaq Stockholm. Svolders

överordnade mål är att, med en fullt investerad

aktieportfölj, långsiktigt skapa en positiv totalav-

kastning som väsentligen överstiger den svenska

småbolagsmarknaden mätt som Carnegie Small

Cap Return Index (CSRX). Jämförelser görs i första

hand mot Carnegie Small Cap Return Index (CSRX),

men också mot Nasdaq Stockholms breda mark-

nadsindex, SIX Return Index (SIXRX).

Det helägda dotterföretaget Svolder Fonder

AB har under räkenskapsåret ej bedrivit någon

verksamhet varför räkenskaperna, om inget annat

anges, avser såväl koncernen som moderbolaget.

Moderbolaget är ett aktiebolag med registrerat

säte i Sverige. Adressen till huvudkontoret är Birger

Jarlsgatan 13, 111 45 Stockholm.

Bolagets A- och B-aktier är noterade på Nasdaq

Stockholm.

Styrelsen har 2025-10-20 godkänt och under-

tecknat denna koncernredovisning.

Not 1 – Redovisningsprinciper

ÖVERENSSTÄMMELSE MED

NORMGIVNING OCH LAG

Koncernen

Koncernredovisningen har upprättats i enlighet

med International Financial Reporting Standards

(IFRS Redovisningsstandarder, så som de antagits

av EU); utgivna av International Accounting Stan-

dards Board (IASB), samt tolkningsuttalanden från

International Financial Reporting Interpretations

Committee (IFRIC) såsom de har godkänts för till-

lämpning inom EU. Vidare har Svolder tillämpat av

Rådet för hållbarhets- och finansiell rapportering

utgivna, RFR 1 Kompletterande redovisningsregler

för koncerner.

Moderbolaget

Moderbolaget har upprättat sin årsredovisning

enligt Årsredovisningslagen (1995:1554) (ÅRL) och

tillämpat av Rådet för hållbarhets- och finansiell

rapportering utgivna, RFR 2 Redovisning för juridisk

person. RFR 2 innebär att moderbolaget i årsredo-

visningen för den juridiska personen ska tillämpa

samtliga av EU godkända IFRS och uttalanden

så långt detta är möjligt inom ramen för Årsre-

dovisningslagen och med hänsyn till sambandet

mellan redovisning och beskattning. Hos Svolder

föreligger inga begränsningar av nyss uppräknad

karaktär, varför moderbolaget tillämpar samma

redovisningsprinciper som koncernen. Av detta

skäl omfattar samtliga beskrivningar nedan både

moderbolaget och koncernen.

FÖRUTSÄTTNINGAR VID UPPRÄTTANDE

AV FINANSIELLA RAPPORTER

De finansiella rapporterna omfattar sidorna 56–78.

Koncernens och moderbolagets årsredovisning har

godkänts av styrelsen den 20 oktober 2025. Kon-

cernens och moderbolagets resultat- och balans-

räkningar blir föremål för fastställelse på årsstäm-

man den 18 november 2025.

Svolders funktionella valuta och rapporterings-

valuta är svenska kronor (SEK), vilket innebär att

de finansiella rapporterna presenteras i svenska

kronor. Samtliga belopp, om inte annat anges, är av-

rundade till närmaste miljontals kronor (MSEK) med

minst två siffrors noggrannhet. Svolder tillämpar

anskaffningsvärdemetoden förutom för värdepap-

persinnehav som värderas till verkligt värde via

resultaträkningen.

Att upprätta de finansiella rapporterna i enlighet

med IFRS kräver att företagsledning och styrelse

gör bedömningar och uppskattningar, samt gör

antaganden som påverkar tillämpningen av re-

dovisningsprinciperna och de redovisade belop-

pen av tillgångar, skulder, intäkter och kostnader.

Uppskattningarna och antagandena är baserade på

historiska erfarenheter och ett antal andra faktorer

som under rådande förhållanden synes vara rimliga.

Resultatet av dessa uppskattningar och antagan-

den används sedan för att bedöma de redovisade

värdena på tillgångar och skulder som inte an-

nars framgår tydligt från andra källor. Det verkliga

utfallet kan avvika från dessa uppskattningar och

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

bedömningar. Uppskattningarna och antagandena

ses över regelbundet. Ändringar av uppskattningar

redovisas i den period ändringen görs om ändring-

en endast påverkat denna period eller i den period

ändringen görs och framtida perioder om ändringen

påverkar både aktuell period och framtida perioder.

Kvittning av fordringar och skulder samt av

intäkter och kostnader görs endast om legal kvitt-

ningsrätt föreligger och att företaget avser avräkna

posterna netto.

Med händelser efter balansdagen avses både

gynnsamma och ogynnsamma händelser som

inträffar mellan balansdagen och den dag i början

på nästkommande räkenskapsår då de finansiella

rapporterna undertecknas av styrelsens ledamöter.

Upplysningar lämnas i årsredovisningen om väsent-

liga händelser efter balansdagen som ej beaktats

när balans- och resultaträkningarna fastställs. En-

dast sådana händelser som bekräftar förhållanden

som förelåg på balansdagen beaktas vid räkningar-

nas fastställande.

De nedan angivna redovisningsprinciperna har

tillämpats konsekvent på samtliga perioder som

presenteras i de finansiella rapporterna.

Standarder, ändringar och tolkningar av

publicerade standarder som ännu inte trätt i kraft

och som inte har tillämpats i förtid av Svolder

Vissa nya standarder, ändringar och tolkningar av

befintliga standarder har publicerats per datumet

för dessa finansiella rapporter men är inte obliga-

toriska för koncernens innevarande räkenskapsår

som slutade den 31 augusti 2025. Koncernen har

inte tillämpat dessa ändringar av kraven i IFRS

Redovisningsstandarder, så som de antagits av EU

och bolagets styrelse är av uppfattningen att det

inte finns några krav som kommer att ha en möjlig

betydande påverkan på koncernens finansiella

rapporter.

IFRS 18 Presentation och upplysningar i fi-

nansiella rapporter träder i kraft för räkenskapsår

som börjar den 1 januari 2027 eller senare. IFRS 18

kommer att ersätta IAS 1 Utformning av finansiella

rapporter och inför nya krav i syfte att öka jämför-

barheten av finansiell prestation mellan liknande

företag samt att ge mer relevant information och

ökad transparens för användare av finansiella rap-

porter. Även om IFRS 18 inte påverkar redovisning

eller värdering av poster i de finansiella rappor-

terna, förväntas standarden få genomgripande

effekter på presentation och upplysningar – särskilt

vad gäller resultaträkningen och införandet av pre-

stationsmått som definieras av företagsledningen

i de finansiella rapporterna. Koncernen analyserar

för närvarande de detaljerade konsekvenserna

av att tillämpa den nya standarden på koncernens

finansiella rapporter.

VIKTIGA UPPSKATTNINGAR

OCH BEDÖMNINGAR

Svolders balansräkning består nästan uteslutande

av finansiella tillgångar i form av värdepapper vär-

derade till verkligt värde via resultaträkningen samt

fordran/skuld till kreditinstitut. Dessa värdepap-

per består av svenska aktier noterade på Nasdaq

Stockholm och värderas i enlighet med IFRS 9

Finansiella instrument, vilket innebär redovisning till

verkligt värde motsvarande senaste betalkurs. Med

anledning av ovanstående bedöms de uppskatt-

ningar och antaganden, som har skett, ej kunna

medföra några väsentliga justeringar.

SEGMENTSRAPPORTERING

Svolder är ett svenskt investmentbolag med en vär-

depappersportfölj bestående av noterade svenska

småbolag. Verksamheten bedrivs från ett drifts-

ställe och värdepappersportföljen följs upp internt

samt rapporteras endast såsom ett segment.

KLASSIFICERING

Anläggningstillgångar består huvudsakligen av

belopp som förväntas återvinnas efter mer än tolv

månader räknat från balansdagen. Omsättningstill-

gångar och kortfristiga skulder består i allt väsent-

ligt enbart av belopp som förväntas återvinnas eller

betalas inom tolv månader räknat från balansdagen.

KONSOLIDERINGSPRINCIPER

Dotterbolag

Dotterbolag redovisas enligt förvärvsmetoden.

Svolder innehar per räkenskapsårets in- och utgång

ett dotterbolag; Svolder Fonder AB, vilket för närva-

rande inte bedriver någon verksamhet.

EVENTUELLA POSTER I UTLÄNDSK VALUTA

Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den

funktionella valutan till den valutakurs som förelig-

ger på transaktionsdagen. Monetära tillgångar och

skulder i utländsk valuta räknas om till den funktio-

nella valutan till den valutakurs som föreligger på

balansdagen. Valutakursdifferenser som uppstår

vid omräkningarna redovisas i resultaträkningen.

INTÄKTER, FÖRVALTNINGSKOSTNADER SAMT

FINANSIELLA INTÄKTER OCH KOSTNADER

Verksamhetens huvudsakliga intäktsslag är Utdel-

ningsintäkter och Resultat från värdepapper.

Svolder redovisar mottagen utdelning på

avskiljningsdagen. Utdelning har inte i något fall

anteciperats.

Svolder redovisar sina värdepappersinnehav

till verkligt värde med värdeförändringar redovi-

sade i resultaträkningen. Detta innebär att posten

Resultat från värdepapper innehåller både vär-

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

deförändringar avseende sålda värdepapper och

dito för kvarvarande värdepapper. Denna resultat-

räkningspost kan således redovisas antingen som

vinst eller förlust. För värdepapper som innehades

såväl vid ingången som vid utgången av perioden,

utgörs värdeförändringen av skillnaden i värde

mellan dessa tillfällen. För värdepapper som rea-

liserats under perioden utgörs värdeförändringen

av skillnaden mellan erhållen likvid och värdet vid

ingången av perioden. För värdepapper som förvär-

vats under perioden utgörs värdeförändringen av

skillnaden mellan värdet vid utgången av perioden

och anskaffningsvärdet.

Varje värdepapperstransaktion har en affärs-

dag och en likviddag. Affärsdagen motsvarar den

dag transaktionen genomförs och likviddagen den

dag då likvid avseende affären utväxlas. Likvid-

dagen inträffar i regel två bankdagar efter af-

färsdagen. Vid avyttring av värdepapper bokförs

värdeförändringen och försäljningslikviden på

affärsdagen. Värdeförändringen reduceras med de

avgifter (främst courtage) som erläggs i samband

med affären.

Svolder redovisar som Övriga rörelseintäk-

ter erhållna garantiersättningar i samband med

emissioner.

Med Förvaltningskostnader avses i huvud-

sak kostnader av administrativ karaktär, såsom

personal-, hyres-, IR-kostnader samt ersättning till

styrelse och revisorer enligt årsstämmans beslut.

Resultaträkningsposterna Finansiella intäkter

och Finansiella kostnader utgörs huvudsakligen av

ränteintäkter på bankmedel respektive eventuella

räntekostnader på lån. Eventuella lånekostnader

redovisas som kostnader i den period de uppstår,

oavsett hur de upplånade medlen har använts.

FINANSIELLA INSTRUMENT

Finansiella instrument värderas och redovisas i

enlighet med reglerna i IFRS 9. Finansiella instru-

ment som redovisas i balansräkningen inkluderar

på tillgångssidan likvida medel, aktier och andra

eget kapitalinstrument och lånefordringar. Bland

skulder och eget kapital återfinns leverantörsskul-

der, utgivna eget kapitalinstrument och eventuella

låneskulder.

Finansiella instrument redovisas initialt till

verkligt värde med tillägg för transaktionskostnader

för fordringar och skulder värderade till upplupet

anskaffningsvärde. Transaktionskostnader hänför-

liga till finansiella tillgångar och skulder värderade

till verkligt värde via resultaträkningen kostnadsförs

direkt i resultaträkningen. Ett finansiellt instrument

klassificeras vid första redovisningen utifrån typ av

instrument och affärsmodell. Klassificeringen av-

gör hur det finansiella instrumentet värderas efter

första redovisningstillfället.

En finansiell tillgång eller finansiell skuld tas

upp i balansräkningen när bolaget blir part enligt

instrumentets avtalsmässiga villkor. Skuld tas upp

när motparten har presterat och avtalsenlig skyldig-

het föreligger att betala, även om faktura ännu inte

mottagits.

En finansiell tillgång tas bort från balans-

räkningen när rättigheterna i avtalet realiseras,

förfaller eller när väsentliga risker och förmåner

överförts till motparten. Detsamma gäller för del av

en finansiell tillgång. En finansiell skuld tas bort från

balansräkningen när förpliktelsen i avtalet fullgörs

eller på annat sätt utsläcks. Detsamma gäller för del

av en finansiell skuld.

Finansiella tillgångar

Såsom investmentbolag värderar och följer Svolder

löpande sina värdepappersinnehav utifrån verkligt

värde och klassificerar samtliga värdepappersin-

nehav som finansiella tillgångar, vilka redovisas

i enlighet med IFRS 9 och ”Fair value option” till

verkligt värde via resultaträkningen.

Verkligt värde på finansiella instrument som

handlas på en aktiv marknad baseras på noterade

marknadspriser på balansdagen. En marknad

betraktas som aktiv om noterade priser från en börs

eller mäklare finns lätt och regelbundet tillgängliga

och dessa priser representerar verkliga och regel-

bundet förekommande marknadstransaktioner på

armlängds avstånd. Det noterade marknadspris

som används för koncernens värdepappersinnehav

inom nivå 1 är den aktuella senaste betalkursen. De

olika nivåerna definieras i not 14.

Övriga finansiella tillgångar klassificeras som

skuldinstrument och utgörs av oreglerade likvider

för sålda värdepapper samt övriga kortfristiga

fordringar och likvida medel. Dessa tillgångar vär-

deras inledningsvis till verkligt värde och därefter

till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning av

effektivräntemetoden. Dessa tillgångar innehas

med syfte att inkassera avtalsenliga kassaflöden

och där dessa enbart består av kapitalbelopp och

ränta. Redovisat värde förutsätts motsvara deras

verkliga värde eftersom dessa poster är kortfristiga

till sin natur.

Kassa och bank

Kassa och bank består av kassamedel samt ome-

delbart tillgängliga tillgodohavanden hos banker

och motsvarande institut.

Finansiella skulder

Koncernens finansiella skulder klassificeras som

övriga finansiella skulder. Kortfristiga skulder

värderas till upplupet anskaffningsvärde med till-

lämpligt av effektivräntemetoden. Redovisat värde

förutsätts motsvara deras verkliga värde eftersom

dessa poster är kortfristiga till sin natur.

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

MATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR

Leasade tillgångar

Koncernen hade per balansdagen ingångna lea-

singavtal för lokalhyra med avtalade framtida utgif-

ter uppgående till cirka 17,5 MSEK, varav 2,0 MSEK

inom ett år (se not 6). Svolder har bedömt detta som

oväsentligt varför ingen nyttjanderättstillgång eller

leasingskuld redovisas i enlighet med IFRS 16.

NEDSKRIVNINGAR

De redovisade värdena för Svolders tillgångar

prövas vid varje balansdag för att bedöma om det

finns indikation på nedskrivningsbehov. Om sådan

indikation finns beräknas tillgångens återvinnings-

värde. En nedskrivning redovisas när en tillgångs

redovisade värde överstiger återvinningsvärdet. En

nedskrivning belastar resultaträkningen.

EGET KAPITAL

Utdelning till moderföretagets aktieägare redovisas

som skuld i koncernens finansiella rapporter i den

period då utdelningen godkänns av moderföreta-

gets aktieägare.

ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA

Avgiftsbestämda planer

Svolders pensionsplaner är helt avgiftsbestämda,

vilket innebär att företaget har en förpliktelse att

betala in en avgift för varje period och att det efter

periodens betalning ej finns några ytterligare

förpliktelser för denna period. För dessa avgifts-

bestämda planer krävs det sålunda inga aktuariella

antaganden för att beräkna förpliktelser då det inte

föreligger några framtida åtaganden.

SKATTER

Svolder beskattas enligt reglerna för investment-

företag. För investmentföretag är kapitalvinster på

aktier inte skattepliktiga och kapitalförluster inte

avdragsgilla. Utdelning som ett investmentföretag

lämnar till sina aktieägare är avdragsgill. För Svol-

der uppkommer därför inte någon beskattningsbar

inkomst så länge utbetald utdelning minst uppgår till

summan av utdelningsintäkter och andra finan-

siella intäkter, en schablonintäkt motsvarande 1,5

procent av marknadsvärdet av aktier och aktiere-

laterade instrument i värdepappersportföljen vid

årets början minskat med finansiella kostnader samt

övriga omkostnader. Underlaget för schablonintäk-

ten innefattar inte onoterade aktier och inte heller

noterade aktier där innehavet motsvarar minst

10 % av rösterna och som vid ingången av beskatt-

ningsåret innehafts i minst ett år. Mot bakgrund av

dessa skatteregler och Svolders utdelningspolicy

redovisas en effektiv skattesats som, med hän-

syn till outnyttjade underskott från tidigare år, bör

uppgå till noll. Av samma anledning redovisas ingen

uppskjuten skatt hänförlig till temporära skillnader.

Dotterbolaget Svolder Fonder AB är ett traditionellt

beskattat företag, men redovisar i år inget beskatt-

ningsbart resultat.

Svolder har som investmentföretag ej avdrags-

rätt för ingående mervärdesskatt.

Not 2 – Ersättning till

styrelseledamöter och VD

BEREDNINGS- OCH BESLUTSPROCESS

AVSEENDE ERSÄTTNING TILL STYRELSE OCH VD

Följande principer ligger till grund för ersättningen

till styrelse och verkställande direktör. Utöver VD

finns inga ledande befattningshavare.

Valberedningen, som utses på sätt som års-

stämman i november bestämmer, lämnar stämman

förslag till styrelsearvode. Arvode till styrelsen

utgår enligt stämmans beslut fördelat mellan styrel-

sens ordförande och övriga styrelseledamöter.

Ersättning till VD samt övriga befattningshavare

förbereds för beslut i styrelsen av ett ersättnings-

utskott. Under räkenskapsåret har ersättningsut-

skottet bestått av Fredrik Carlsson och Anna-Maria

Lundström Törnblom. Under verksamhetsåret hölls

tre möten, därutöver ett antal telefonkontakter

samt löpande avstämningar med övriga styrelse-

ledamöter vad gäller ersättningsfrågor inklusive

incitamentsprogrammet. VD deltar inte i förslag

avseende egen ersättning, men bereder underlag

och förslag avseende övriga befattningshavare.

Till VD och övriga befattningshavare utgår

fast lön och rörlig ersättning. Fördelningen mellan

grundlön och rörlig ersättning ska stå i proportion

till befattningshavarens ansvar och befogenhet.

Rörlig ersättning regleras genom av styrelsen utfäst

incitamentsprogram, se not 3. Därtill kommer pen-

sionsförmåner enligt beskrivningen i not 4.

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

ÅRETS ERSÄTTNINGAR TILL

STYRELSELEDAMÖTER OCH VD

Årsstämman 2024 beslutade att styrelsearvoden

avseende 2024/2025 skulle uppgå till 1 694 (1 694)

kSEK, fördelat på 484 (484) kSEK till ordförande

samt 242 (242) kSEK vardera till övriga styrelse-

ledamöter, till vilka tillkommer sociala kostnader.

Styrelsen och VD omfattas av en ansvarsförsäk-

ring, vilken beslutats av styrelsen och bekostas av

bolaget.

Uppsägningstiden för VD Tomas Risbecker är

sex månader från VDs sida och tolv månader från

bolagets. VDs ersättning är uppdelad i en fast del

om årligen 3 602 kSEK, exklusive semesterersätt-

ning, samt därutöver en rörlig del inom ramen för

bolagets incitamentsprogram, se not 3, som under

verksamhetsåret uppgick till 0 (0) kSEK. Kostnader-

na för VDs samlade fasta ersättning från bolaget har

under verksamhetsåret varit 3 691 (3 710) kSEK. VD

omfattas från 65 års ålder av premiebestämd pen-

sion, se not 4. Under 2024/2025 har pensions- och

sjukförsäkringspremier, inklusive särskild löneskatt

för pensionskostnader, erlagts med 1 415 (1 242)

kSEK. Rörlig lön är inte pensionsgrundande.

Till ovanstående arvoden och ersättningar

tillkommer sociala kostnader. Några ytterligare

ersättningar, förutom utlägg för resor och logi, har

inte lämnats.

Not 3 – Incitamentsprogram

Svolder har sedan flera år ett långsiktigt incita-

mentsprogram för bolagets medarbetare. Syftet

med programmet är att uppnå ökad intressegemen-

skap mellan medarbetare och Bolagets aktieägare,

belöna långsiktigt goda förvaltningsprestationer,

öka medarbetares aktieägande i Bolaget samt sä-

kerställa kostnadsmedvetenhet.

Incitamentsprogrammet medför att en rörlig er-

sättning kan komma att utgå till medarbetarna utö-

ver deras fasta lön. Incitamentsprogrammet gäller

tills vidare och kan ensidigt sägas upp av Bolaget,

generellt eller för viss medarbetare, innebärande

att det upphör vid utgången av det innevarande

räkenskapsåret. Incitamentsprogrammet bygger

på huvudprincipen att rätt till ersättning enligt pro-

grammet förutsätter en relativt Carnegie Small Cap

Return Index (CSRX) positiv utveckling av Bolagets

substansvärde mätt över rullande treårsperioder

och att eventuell ersättning investeras i aktier i Bo-

laget med en kortaste innehavstid om tre år.

Vid en meravkastning i förhållande till CSRX om

fyra procentenheter under mätperioden uppnås

maximal ersättning motsvarande 100 % av löne-

kostnaden det aktuella året, inklusive lönebikost-

nader, men exklusive pensionskostnader med

hithörande lönebikostnader för de personer som

deltar i incitamentsprogrammet.

För verksamhetsåret har en reservering om 0 (0)

kSEK, inklusive sociala kostnader, gjorts avseende

rörlig ersättning. Från och med räkenskapsåret

2025/2026 består incitamentsprogrammet av två

delar: ett kortsiktigt program kopplat till substans-

värdets utveckling i relation till Carnegie Small Cap

Return Index (CSRX) under året, samt ett långsiktigt

program mätt som viktad genomsnittlig årsavkast-

ning med samma prestationsmått.

Not 4 – Pensioner

Svolder tillämpar en pensionsplan som innebär

att tillsvidareanställda från 28 års ålder har rätt till

tjänstepensionsförsäkring. Denna är premiebase-

rad, där premiens storlek avgörs av den anställdes

ålder och fasta lön. Inbetalningarna görs till olika

fondförsäkringsbolag. Ersättningar från incita-

mentsprogram är ej pensionsgrundande. Pensions-

ålder är 65 år för samtliga anställda. Följande utdrag

ur pensionsplanen visar den andel av årslönen inom

respektive löneintervall som årligen inbetalas som

pensionspremie. För verkställande direktören be-

talades för 2024/2025 en pensionspremie motsva-

rade 30 procent av fast lön. Prisbasbeloppet (pbb)

för 2024 utgör 58,8 (57,3) kSEK.

		FAST ÅRSLÖN
Ålder	Under 7,5 pbb	7,5–20 pbb	Över 20 pbb
30	6 %	23 %	14 %
40	6 %	30 %	17 %
50	7 %	34 %	18 %
60	9 %	38 %	23 %

Utöver ovanstående plan tillkommer premier för

sjukförsäkring för samtliga anställda. Dessa premi-

ers storlek avgörs likaså utifrån den anställdes ålder

och fasta lön.

Förutom pensionsplanen, med tillägg för vad

som enligt ovan gäller för verkställande direktö-

ren, finns inga avtal om pension eller motsvarande

ersättningar med VD eller annan nu eller tidigare

anställd person.

Not 5 – Upplysningar om närstående

De relationer som för Svolder omfattas av upplys-

ningskravet är de med Svolders ägare, Svolder Fon-

der AB, styrelseledamöter, verkställande direktör

och eventuella övriga ledande befattningshavare.

Utöver utdelning enligt beslut på ordinarie bo-

lagsstämma samt ersättningar omnämnda i noterna

2 till och med 4 har inga transaktioner med ovanstå-

ende parter genomförts.

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

Not 6 – Förvaltningskostnader

(kSEK )	2024/2025	2023/2024
Personalkostnader
(inkl. styrelsearvode)¹⁾	19 991	18 245
Övriga förvaltningskostnader	10 288	9 252
Avskrivningar	75	80
	30 354	27 577
1) Varav rörlig ersättning	-	-

ERSÄTTNING TILL REVISORER

(kSEK )	2024/2025	2023/2024
Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB
Revisionsuppdraget	404	407
Revisionsverksamhet
utöver uppdraget	53	72
Övriga tjänster	-	-
Skatterådgivning	-	-
	456	479

KOSTNADER FÖR LEASINGAVTAL

(kSEK )	2024/2025	2023/2024
Lokaler	2 031	1 596

AVTALADE FRAMTIDA UTGIFTER

(kSEK )	Inom 1 år	Mellan 1–5 år
Lokaler	2 050	11 730

Not 7 – Styrelse, anställda

och personalkostnader

(kSEK )	2024/2025	2023/2024
Medeltalet anställda
under verksamhetsåret	6	6
Varav kvinnor	1	1
Antal anställda vid
verksamhetsårets slut	6	6
Varav kvinnor	1	1

LÖNER OCH ANDRA ARVODEN

(kSEK )	2024/2025	2023/2024
Styrelse¹⁾	1 694	1 655
Verkställande direktör	3 691	3 710
Övriga anställda	7 148	6 073

INCITAMENTSPROGRAM

(kSEK )	2024/2025	2023/2024
Verkställande direktör	-	-
Övriga anställda	-	-

SOCIALA KOSTNADER

(kSEK )	2024/2025	2023/2024
Styrelse¹⁾	532	520
Verkställande direktör	1 161	1 168
Övriga anställda	2 163	1 908

PENSIONS- OCH SJUKFÖRSÄKRINGSKOSTNADER

(kSEK )	2024/2025	2023/2024
Verkställande direktör	1 139	1 242
Övriga anställda	2 125	1 716

ÖVRIGA PERSONALKOSTNADER

(kSEK )	2024/2025	2023/2024
Övriga personalkostnader	337	252
Summa personalkostnader²⁾	19 991	18 245

1) Styrelsen består av 6 (6) ledamöter varav 2 (2) är kvinnor. Av ersättningen till styrelsen

utgår 484 (484) kSEK till styrelsens ordförande och 242 (242) kSEK till var och en av de

övriga ledamöterna på årsbasis enligt årsstämmans beslut.

2) Inklusive styrelsearvode.

Not 8 – Ränteintäkter och

liknande resultatposter

(kSEK )	2024/2025	2023/2024
Ränteintäkter bank	7 252	8 409
Övriga ränteintäkter	9	4
	7 261	8 413

Not 9 – Räntekostnader och

liknande resultatposter

(kSEK )	2024/2025	2023/2024
Räntekostnader bank	0	0
Övriga räntekostnader	76	40
	76	40

Not 10 – Skatt

Bolaget har outnyttjade ackumulerade under-

skottsavdrag om preliminärt 16 (6) MSEK. Dessa

har uppkommit genom att bolaget tidigare utbe-

talat aktieutdelning överstigande nettot av scha-

blonintäkt, mottagna utdelningar, räntenetto och

förvaltningskostnader.

Svolder tillämpar de skatteregler som gäller för

investmentbolag, se not 1 på sidan 72.

Not 11 – Resultat per aktie

(SEK )	2024/2025	2023/2024
Resultat per aktie	0,08	8,60

Beräknat utifrån 102 400 000 utestående aktier.

Inga optionsprogram eller liknande finns som kan

föranleda en utspädning av resultatet per aktie.

Not 12 – Materiella anläggningstillgångar

MASKINER OCH INVENTARIER

(kSEK )	2025-08-31	2024-08-31
Ingående anskaffningsvärden	323	672
Inköp	82	133
Utrangeringar	0	–482
Ackumulerade
anskaffningsvärden	405	323
Ingående avskrivningar	–96	–480
Årets avskrivning	–75	–51
Utrangeringar	0	435
Ackumulerade avskrivningar
enligt plan	–171	–96
Redovisat värde vid årets slut	234	227

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

Not 13 – Aktier i dotterbolag

MODERBOLAGET

(kSEK )	2025-08-31	2024-08-31
Ingående anskaffningsvärden	50	50
Ackumulerade
anskaffningsvärden	50	50
Bokfört värde vid årets slut	50	50

Dotterbolag	Svolder Fonder AB
Org. nr	556660-9599
Säte	Stockholm
Antal andelar	13 000
Kapitalandel, %	100
Röstandel, %	100
Bokfört värde	50

Not 14 – Värdepappersportföljen 2025-08-31

(Finansiella tillgångar värderas till verkligt värde via resultaträkningen)

(MSEK )	2025-08-31	2024-08-31
Anskaffningsvärde
värdepappersportfölj	4 542,2	4 022,7
Orealiserad värdeförändring	896,9	1 674,7
Redovisat värde
värdepappersportfölj	5 439,1	5 697,4

Förändring (MSEK )	2024/2025	2023/2024
Aktieportföljen
ingående värde	5 697,4	5 073,8
Köp av aktier	1 565,7	993,0
Försäljningar av aktier	–1 728,8	–1 142,7
Värdeförändring aktieportfölj	–95,2	773,2
Aktieportföljen
utgående värde	5 439,1	5 697,4
Nettofordran (+)/
Nettoskuld (–) ingående värde	324,0	173,9
Erhållna aktieutdelningar	127,0	122,1
Övriga rörelseintäkter	0,0	0,0
Utbetald aktieutdelning	–174,1	–102,4
Förvaltningskostnader	–30,4	–27,6
Finansnetto	7,2	8,4
Köp(–)/Försäljning(+)
av aktier, netto	163,1	149,6
Nettofordran (+)/
Nettoskuld (–) utgående värde	417	324,0
Substansvärde
utgående värde¹⁾	5 855,9	6 021,4

1) Aktieportföljen (UB) samt Nettofordran / Nettoskuld (UB).

Samtliga värdepappersinnehav per 2025-08-31

ingår i värderingshierarkins nivå 1.

DE OLIKA NIVÅERNA DEFINIERAS

ENLIGT FÖLJANDE:

▪ Noterade priser (ojusterade) på aktiva markna-

der för identiska tillgångar eller skulder (nivå 1)

▪ Andra observerbara data för tillgången eller

skulder än noterade priser inkluderade i nivå 1,

antingen direkt (d.v.s. som prisnoteringar) eller

				Mark-		Ack.
		Anskaff-		nads-	Andel av	andel av	Bruttoex-	Andel av	Andel av
		ningskurs	Aktiekurs	värde	substans-	substans-	ponering	bolagets	bolagets
	Aktie Antal aktier	(SEK)	(SEK)¹⁾	(MSEK)	värde %	värde %	(SEK)²⁾	kapital %	röster %
New Wave Group	6 736 702	41,1	105,60	711,4	12,1	12,1	6,9	5,1	1,4
Ependion	4 966 700	48,9	133,00	660,6	11,3	23,4	6,5	15,4	15,4
Beijer Alma	2 105 000	175,9	251,50	529,4	9,0	32,5	5,2	3,5	1,8
Arjo	12 750 727	38,7	34,56	440,7	7,5	40,0	4,3	4,7	2,9
Scandic Hotels Group	5 014 880	62,4	87,70	439,8	7,5	47,5	4,3	2,3	2,3
Troax Group	3 046 596	123,1	141,00	429,6	7,3	54,8	4,2	5,1	5,1
FM Mattsson Group	6 204 584	28,3	58,60	363,6	6,2	61,0	3,6	14,7	6,4
XANO Industri	4 895 000	41,4	61,50	301,0	5,1	66,2	2,9	8,2	2,6
Elanders	4 280 000	107,7	58,10	248,7	4,2	70,4	2,4	12,1	8,3
MilDef Group	1 400 000	62,3	153,70	215,2	3,7	74,1	2,1	3,0	3,0
ITAB Shop Concept	11 499 877	16,4	17,52	201,5	3,4	77,6	2,0	4,5	4,5
Systemair	2 309 156	82,1	86,00	198,6	3,4	80,9	1,9	1,1	1,1
Arla Plast	2 899 248	45,3	58,00	168,2	2,9	83,8	1,6	13,8	13,8
Platzer Fastigheter	2 300 000	75,3	68,30	157,1	2,7	86,5	1,5	1,9	0,8
GARO	6 459 233	39,6	19,48	125,8	2,1	88,6	1,2	12,9	12,9
engcon	1 124 546	46,3	76,40	85,9	1,5	90,1	0,8	0,7	0,2
Viva Wine Group	1 347 835	49,2	38,40	51,8	0,9	91,0	0,5	1,5	1,5
Wästbygg Gruppen	4 560 164	56,3	10,25	46,7	0,8	91,8	0,5	8,8	7,5
Profoto Holding	2 100 000	73,6	17,55	36,9	0,6	92,4	0,4	5,3	5,3
Boule Diagnostics	4 289 159	17,9	6,24	26,8	0,5	92,9	0,3	11,0	11,0
Aktieportföljen				5 439,1	92,9		53,1
Nettofordran (+)/nettoskuld (–)³⁾				416,9	7,1	100,0	4,1
Totalt/substansvärde				5 855,9	100,0	100,0	57,2

Samtliga värdepappersinnehav ingår i värdehierarkins nivå 1.

1) Vid beräkning av marknadsvärdet (verkligt värde) har senaste betalkurs för värdepapperen på Nasdaq Stockholm per balansdagen använts. 2) Marknadsvärde per Svolderaktie.

3) Nettofordran omfattar likvida medel samt aktiehandelns olikviderade affärer med mera.

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

indirekt (d.v.s. härledda från prisnoteringar)

(nivå 2)

▪ Finansiella instrument som saknar aktiv mark-

nad och där indata till värdering inte är obser-

verbar (nivå 3)

Not 15 – Eget kapital

Aktiekapitalet består av nedanstående antal aktier

med ett kvotvärde om 1,25 (1,25) SEK per aktie och

har det senaste året förändrats på följande sätt:

	A-aktier	B-aktier
	(10 röster)	(1 röst)	Aktiekapital
Vid årets ingång	4 982 568	97 417 432	128 000 000
Omstämplingar	-	-	-
Vid årets utgång	4 982 568	97 417 432	128 000 000

På balansdagen 2025-08-31 uppgick det totala

antalet aktier till 102 400 000 (102 400 000).

OMSTÄMPLING

Enligt Svolders bolagsordning kan A-aktieägare

som önskar omvandla A- till B-aktier göra detta ge-

nom anmälan till styrelsen. Under verksamhetsåret

har 0 (0) A-aktier omstämplats till B-aktier.

KONCERNEN

Balanserade vinstmedel

I balanserade vinstmedel ingår intjänade vinstme-

del i moderföretaget och dess dotterbolag.

MODERFÖRETAGET

Fritt eget kapital

Består av föregående års fria egna kapital efter att

eventuell vinstutdelning lämnats. Utgör tillsammans

med årets resultat summa fritt eget kapital, det vill

säga det belopp som finns tillgängligt för utdelning

till aktieägarna.

FASTSTÄLLANDE

Resultat- och balansräkningen för moderbolaget

samt koncernresultat- och koncernbalansräkning-

en för 2024/2025 förväntas fastställas på årsstäm-

man 2025-11-18.

UTDELNINGSFÖRSLAG

Styrelsen föreslår att det till aktieägarna utdelas

1,80 (1,70) SEK per aktie. Utdelningen kommer att

ianspråkta fria vinstmedel i moderbolaget om 184,3

(174,1) MSEK respektive eget kapital i koncernen om

184,3 (174,1) MSEK.

Not 16 – Ställda säkerheter och

eventualförpliktelser

Några av värdepappersportföljens aktieinnehav

är pantsatta som säkerhet för bolagets avtal om

kreditfacilitet med en nordisk affärsbank. Säkerhe-

ten är rörlig och följer innehavens marknadsvärden

samt gällande belåningsvärden. På balansdagen

var krediten outnyttjad. Värdet på den ställda säker-

heten uppgick på balansdagen till 769 (955) MSEK.

Not 17 – Risker och riskhantering

Svolder är som investmentbolag exponerat mot

olika typer av risker. De huvudsakliga riskerna är:

▪ Marknadsrisk

▪ Kreditrisk

▪ Likviditets- och finansieringsrisk

▪ Kapitalrisk

▪ Operationell risk

MARKNADSRISK

Prisrisk på aktieportföljen

Prisrisken utgör den största enskilda risken i Svol-

ders verksamhet. Den avser risken att aktieport-

följens värde påverkas negativt av förändringar i

marknadspriser. Prisrisk kan antingen avse risken

att avvika från ett jämförelseindex, exempelvis

Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), eller att

portföljinnehav faller i värde i absoluta termer.

En förändring av portföljvärdet med 1 procent

per balansdagen påverkar Svolders aktieportfölj

med ±54 MSEK (0,50 SEK per Svolderaktie).

Svolder säkrar i normalfallet inte prisrisken

eftersom:

▪ Bolagets strategi innebär att vara långsiktigt

fullinvesterat i aktier.

▪ Det är svårt att exakt förutse hur marknadsrörel-

ser påverkar enskilda småbolagsaktier.

▪ Derivatmarknaden för småbolagsaktier är

begränsad.

▪ Riskhantering genom säkringar innebär

kostnader.

▪ Risk är också en förutsättning för avkastning.

▪ Svolders aktieägare efterfrågar normalt expo-

nering mot aktiemarknaden.

Valutarisk

Direkt valutarisk föreligger inte, då Svolder investe-

rar i bolag vars aktier handlas i svenska kronor och

inte har skulder i utländsk valuta.

Indirekta valutarisker kan dock uppstå, efter-

som flera av portföljbolagen är verksamma inter-

nationellt. Bedömningar av valutariskens inverkan

görs som en integrerad del av bolagsanalysen.

Ränterisk

Ränterisk innebär att finansiella tillgångars värde

förändras till följd av ränterörelser. Svolders likvida

medel placeras i kortfristig specialinlåning eller

NOTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA

räntebärande instrument med kort löptid, vilket

begränsar ränterisken väsentligt.

Portföljbolagens värde kan påverkas av räntelä-

get. Sådana effekter analyseras löpande som en del

av bolagsanalysen.

Svolder har möjlighet att belåna upp till en tred-

jedel av aktieportföljens värde. För att stärka den

finansiella flexibiliteten har bolaget en kreditfacilitet

med en nordisk affärsbank om maximalt 500 MSEK,

med säkerhet i pantsatta aktier. Per balansdagen

2025-08-31 var krediten outnyttjad.

Ränterisken bedöms vid balansdagen vara låg.

Vid fullt utnyttjande av kreditfaciliteten ökar dock

såväl ränterisk som marknadsexponering, vilket

beaktas vid valet av investeringar. Bolaget priori-

terar då innehav med stabila affärsmodeller, god

intjäningsförmåga och utdelningskapacitet.

Känslighetsanlys

Effekten av förändringar i marknadsförutsättningar

på aktieportföljens värde per 2025-08-31 illustreras

i tabellen nedan:

Förändring i	Resultat	Eget kapital
aktieportföljvärdet¹⁾	MSEK	SEK/aktie
±1 %	±54	±0,50
±5 %	±272	±2,70
±10 %	±544	±5,30

1) Beräknas utifrån procentuell förändring på hela aktieportföljen.

KREDITRISK

Kreditrisk avser risken att motparten i en transak-

tion inte fullgör sina åtaganden. Svolder samarbetar

med värdepappersinstitut under Finansinspek-

tionens tillsyn. Alla aktieaffärer genomförs via

bolagets depåbank inom ramen för standardiserade

värdepappersrutiner, vilket reducerar motpartsris-

ker avsevärt.

Avvikelser från standardrutiner kan förekomma

vid särskilda affärsmässiga skäl, exempelvis vid

direktaffärer utan kommission. I sådana fall ska

aktieleverans ske mot likvid, och affären efterrap-

porteras till styrelsen.

LIKVIDITETS- OCH FINANSIERINGSRISK

Likviditetsrisk avser risken att ett finansiellt instru-

ment inte kan säljas utan betydande prisavdrag,

samt risken att bolaget saknar likviditet för att

uppfylla sina betalningsåtaganden.

Likviditeten i portföljinnehaven bedöms löpan-

de. Handel i små och medelstora noterade bolag har

generellt lägre omsättning än i större bolag, vilket

beaktas i placeringsarbetet.

Samtliga kortfristiga skulder förfaller inom ett

år. Likviditets- och finansieringsrisken bedöms

som låg, då Svolders tillgångar till stor del be-

står av marknadsnoterade aktier som snabbt kan

realiseras.

KAPITALRISK

Svolder strävar efter att upprätthålla en kapital-

struktur som möjliggör fortsatt verksamhet och

avkastning till aktieägarna. Kapitalstrukturen kan

anpassas genom utdelningar, nyemissioner, åter-

köp av aktier eller försäljning av tillgångar.

Bolaget bedömer kapitalstyrkan utifrån soli-

ditet, definierat som substansvärde i relation till

totala tillgångar. Aktiehandelns oreglerade likvider

nettoredovisas.

Under verksamhetsåret 2024/2025 var det fast-

ställda soliditetsmålet om minst 67 procent uppfyllt.

Per balansdagen uppgick soliditeten till 100 (100)

procent.

OPERATIONELL RISK

Operationell risk avser risken för förluster som

uppstår till följd av bristande interna rutiner, proces-

ser eller system. Svolder arbetar kontinuerligt med

att identifiera, utvärdera och reducera dessa risker

genom översyn och uppdatering av interna rutiner

samt tekniska system. Aktieportföljen adminis-

treras av ett svenskt värdepappersinstitut enligt

särskilt depåavtal.

Bolagets externa revisorer granskar årligen

de interna rutinerna inom ramen för revisionsupp-

draget och rapporterar sin bedömning direkt till

styrelsen minst en gång per år.

Svolder har en liten organisation med sex

anställda, vilket medför ett visst personberoende.

Personalomsättningen har historiskt varit låg, men

en högre omsättning skulle kunna innebära en risk

för störningar i den löpande verksamheten. Bolaget

bedömer dock denna risk som relativt låg, då

medarbetarna har god insyn i varandras arbets-

uppgifter. Svolder använder även standardiserade

administrativa system för att minska personbero-

ende och andra operationella risker.

Bolaget har sedan verksamhetsåret 1993/1994

haft en förmögenhetsbrottsförsäkring samt en VD-

och styrelseansvarsförsäkring. Från verksamhets-

året 2016/2017 tecknades även en professionsan-

svarsförsäkring, men inför kalenderåret 2025 valde

Svolder att inte förnya denna. VD- och styrelsean-

svarsförsäkring samt förmögenhetsbrottsförsäk-

ring tecknades i oförändrad omfattning. Därtill har

en cyberförsäkring tillkommit.

Sedan bolagets bildande har inga skadestånds-

anspråk riktats mot bolaget.

Not 18 – Händelser efter

räkenskapsårets utgång

Inga händelser har inträffat efter rapportperiodens

slut som har en väsentlig påverkan på informationen

i rapporten.

REVISIONSBERÄTTELSE

Rapport om årsredovisningen

och koncernredovisningen

UTTALANDEN

Vi har utfört en revision av årsredovisningen och

koncernredovisningen för Svolder AB (publ) för

räkenskapsåret 1 september 2024 till 31 augusti

2025 med undantag för bolagsstyrningsrapporten

på sidorna 56-61. Bolagets årsredovisning och

koncernredovisning ingår på sidorna 56–78 i detta

dokument.

Enligt vår uppfattning har årsredovisningen

upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och

ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild

av moderbolagets finansiella ställning per den 31

augusti 2025 och av dess finansiella resultat och

kassaflöde för året enligt årsredovisningslagen.

Koncernredovisningen har upprättats i enlighet

med årsredovisningslagen och ger en i alla väsent-

liga avseenden rättvisande bild av koncernens

finansiella ställning per den 31 augusti 2025 och av

dess finansiella resultat och kassaflöde för året en-

ligt IFRS Redovisningsstandarder, som de antagits

av EU, och årsredovisningslagen. Våra uttalanden

omfattar inte bolagsstyrningsrapporten på sidorna

56-61. Förvaltningsberättelsen är förenlig med

årsredovisningens och koncernredovisningens

övriga delar.

Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fast-

ställer resultaträkningen och balansräkningen för

moderbolaget och koncernen.

Våra uttalanden i denna rapport om årsredovis-

ningen och koncernredovisningen är förenliga med

innehållet i den kompletterande rapport som har

överlämnats till moderbolagets styrelse i enlighet

med revisorsförordningens (537/2014) artikel 11.

GRUND FÖR UTTALANDEN

Vi har utfört revisionen enligt International Stan-

dards on Auditing (ISA) och god revisionssed

i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder

beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi

är oberoende i förhållande till moderbolaget och

koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har

i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa

krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa kun-

skap och övertygelse, inga förbjudna tjänster som

avses i revisorsförordningens (537/2014/EU) artikel

5.1 har tillhandahållits det granskade bolaget eller,

i förekommande fall, dess moderföretag eller dess

kontrollerade företag inom EU.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är

tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra

uttalanden.

Revisionsberättelse

TILL BOLAGSSTÄMMAN I SVOLDER AB (PUBL), ORG.NR. 556469-2019

REVISIONSBERÄTTELSE

VÅR REVISIONSANSATS

Revisionens inriktning och omfattning

Vi utformade vår revision genom att fastställa

väsentlighetsnivå och bedöma risken för väsentliga

felaktigheter i de finansiella rapporterna. Vi beakta-

de särskilt de områden där verkställande direktören

och styrelsen gjort subjektiva bedömningar, till ex-

empel viktiga redovisningsmässiga uppskattningar

som har gjorts med utgångspunkt från antaganden

och prognoser om framtida händelser, vilka till sin

natur är osäkra. Liksom vid alla revisioner har vi

också beaktat risken för att styrelsen och verkstäl-

lande direktören åsidosätter den interna kontrollen,

och bland annat övervägt om det finns belägg för

systematiska avvikelser som givit upphov till risk för

väsentliga felaktigheter till följd av oegentligheter.

Vi anpassade vår revision för att utföra en ända-

målsenlig granskning i syfte att kunna uttala oss om

de finansiella rapporterna som helhet, med hänsyn

tagen till koncernens struktur, redovisningspro-

cesser och kontroller samt den bransch i vilken

koncernen verkar.

Väsentlighet

Revisionens omfattning och inriktning påverka-

des av vår bedömning av väsentlighet. En revision

utformas för att uppnå en rimlig grad av säkerhet

om huruvida de finansiella rapporterna innehåller

några väsentliga felaktigheter. Felaktigheter kan

uppstå till följd av oegentligheter eller misstag. De

betraktas som väsentliga om enskilt eller tillsam-

mans rimligen kan förväntas påverka de ekono-

miska beslut som användarna fattar med grund i de

finansiella rapporterna.

Baserat på professionellt omdöme fastställde

vi vissa kvantitativa väsentlighetstal, däribland för

den finansiella rapporteringen som helhet. Med

hjälp av dessa och kvalitativa överväganden fast-

ställde vi revisionens inriktning och omfattning och

våra granskningsåtgärders karaktär, tidpunkt och

omfattning, samt att bedöma effekten av enskilda

och sammantagna felaktigheter på de finansiella

rapporterna som helhet.

SÄRSKILT BETYDELSEFULLA OMRÅDEN

Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de

områden som enligt vår professionella bedömning

var de mest betydelsefulla för revisionen av årsre-

dovisningen och koncernredovisningen för den ak-

tuella perioden. Dessa områden behandlades inom

ramen för revisionen av, och i vårt ställningstagan-

de till, årsredovisningen och koncernredovisningen

som helhet, men vi gör inga separata uttalanden om

dessa områden.

Särskilt betydelsefullt område:

Existens och värdering av värdepappersinnehav

Per den 31 augusti 2025 uppgår koncernens balans-

post Värdepappersinnehav till 5 439 MSEK. Posten

utgör 92 procent av koncernens balansräkning och

är väsentlig. Svolders värdepappersinnehav utgörs

av noterade aktier som värderas till verkligt värde.

För en beskrivning av värdepappersinneha-

vens typ och storlek, förknippade risker, viktiga

redovisnings- och värderingsprinciper hänvisar vi

till bolagets beskrivning i Förvaltningsberättelsen,

redovisningsprinciperna och noterna 14 och 17.

Hur vår revision beaktade det särskilt

betydelsefulla området

Vår revision av Svolders värdepappersinnehav

har omfattat både test av kontroller och substans-

granskning av värdepappersinnehaven.

Vid vår Substansgranskning har revisionsteamets

arbete innefattat:

▪ Avstämning av aktieinnehav mot depåbesked.

▪ Test av använda värderingskurser mot externa

källor.

Vidare har validering gjorts av bolagets kontroller

för att säkerställa existens och värdering.

REVISIONSBERÄTTELSE

ANNAN INFORMATION ÄN ÅRSREDOVISNINGEN

OCH KONCERNREDOVISNINGEN

Detta dokument innehåller även annan information

än årsredovisningen och koncernredovisningen

och återfinns på sidorna 2–55 samt 84–87. Det är

styrelsen och verkställande direktören som har an-

svaret för denna andra information. Informationen

i ”Styrelsens ersättningsrapport för 2024/2025”,

vilken publiceras på bolagets hemsida samtidigt

med denna rapport utgör också annan information.

Vårt uttalande avseende årsredovisningen och

koncernredovisningen omfattar inte denna infor-

mation och vi gör inget uttalande med bestyrkande

avseende denna andra information.

I samband med vår revision av årsredovisningen

och koncernredovisningen är det vårt ansvar att

läsa den information som identifieras ovan och

överväga om informationen i väsentlig utsträckning

är oförenlig med årsredovisningen och koncernre-

dovisningen. Vid denna genomgång beaktar vi även

den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen

samt bedömer om informationen i övrigt verkar

innehålla väsentliga felaktigheter.

Om vi, baserat på det arbete som har utförts

avseende denna information, drar slutsatsen att

den andra informationen innehåller en väsentlig

felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi

har inget att rapportera i det avseendet.

STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE

DIREKTÖRENS ANSVAR

Det är styrelsen och verkställande direktören som

har ansvaret för att årsredovisningen och kon-

cernredovisningen upprättas och att de ger en

rättvisande bild enligt årsredovisningslagen och,

vad gäller koncernredovisningen, enligt IFRS Re-

dovisningsstandarder, som de antagits av EU, och

årsredovisningslagen. Styrelsen och verkställande

direktören ansvarar även för den interna kontroll

som de bedömer är nödvändig för att upprätta en

årsredovisning och koncernredovisning som inte

innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig

dessa beror på oegentligheter eller misstag.

Vid upprättandet av årsredovisningen och kon-

cernredovisningen ansvarar styrelsen och verkstäl-

lande direktören för bedömningen av bolagets och

koncernens förmåga att fortsätta verksamheten.

De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden

som kan påverka förmågan att fortsätta verksam-

heten och att använda antagandet om fortsatt drift.

Antagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om

styrelsen och verkställande direktören avser att

likvidera bolaget, upphöra med verksamheten eller

inte har något realistiskt alternativ till att göra något

av detta.

REVISORNS ANSVAR

Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om

huruvida årsredovisningen och koncernredovis-

ningen som helhet inte innehåller några väsentliga

felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentlighe-

ter eller misstag, och att lämna en revisionsberättel-

se som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet

är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti

för att en revision som utförs enligt ISA och god

revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en

väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktig-

heter kan uppstå på grund av oegentligheter eller

misstag och anses vara väsentliga om de enskilt

eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de

ekonomiska beslut som användare fattar med grund

i årsredovisningen och koncernredovisningen.

En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för re-

visionen av årsredovisningen och koncernredovis-

ningen finns på Revisorsinspektionens webbplats:

▪ www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar

Denna beskrivning är en del av

revisionsberättelsen.

Rapport om andra krav enligt

lagar och andra författningar

REVISORNS GRANSKNING AV FÖRVALTNING

OCH FÖRSLAG TILL DISPOSITION AV

BOLAGETS VINST ELLER FÖRLUST

UTTALANDEN

Utöver vår revision av årsredovisningen och kon-

cernredovisningen har vi även utfört en revision av

styrelsens och verkställande direktörens förvalt-

ning för Svolder AB (publ) för räkenskapsåret 1 sep-

tember 2024 till 31 augusti 2025 samt av förslaget

till dispositioner beträffande bolagets vinst eller

förlust.

Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar

vinsten enligt förslaget i förvaltningsberättelsen

och beviljar styrelsens ledamöter och verkställande

direktören ansvarsfrihet för räkenskapsåret.

GRUND FÖR UTTALANDEN

Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i

Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i

avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhål-

lande till moderbolaget och koncernen enligt god

revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt

yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är

tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra

uttalanden.

REVISIONSBERÄTTELSE

STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE

DIREKTÖRENS ANSVAR

Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till

dispositioner beträffande bolagets vinst eller för-

lust. Vid förslag till utdelning innefattar detta bland

annat en bedömning av om utdelningen är försvarlig

med hänsyn till de krav som bolagets och koncer-

nens verksamhetsart, omfattning och risker ställer

på storleken av moderbolagets och koncernens

egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet och

ställning i övrigt.

Styrelsen ansvarar för bolagets organisation

och förvaltningen av bolagets angelägenheter. Det-

ta innefattar bland annat att fortlöpande bedöma

bolagets och koncernens ekonomiska situation, och

att tillse att bolagets organisation är utformad så

att bokföringen, medelsförvaltningen och bolagets

ekonomiska angelägenheter i övrigt kontrolleras på

ett betryggande sätt. Den verkställande direktören

ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrel-

sens riktlinjer och anvisningar och bland annat vidta

de åtgärder som är nödvändiga för att bolagets

bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med

lag och för att medelsförvaltningen ska skötas på

ett betryggande sätt.

REVISORNS ANSVAR

Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen,

och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att

inhämta revisionsbevis för att med en rimlig grad av

säkerhet kunna bedöma om någon styrelseledamot

eller verkställande direktören i något väsentligt

avseende:

▪ företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till

någon försummelse som kan föranleda ersätt-

ningsskyldighet mot bolaget, eller

▪ på något annat sätt handlat i strid med ak-

tiebolagslagen, årsredovisningslagen eller

bolagsordningen.

Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till

dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och

därmed vårt uttalande om detta, är att med rimlig

grad av säkerhet bedöma om förslaget är förenligt

med aktiebolagslagen.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet,

men ingen garanti för att en revision som utförs

enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att

upptäcka åtgärder eller försummelser som kan

föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller

att ett förslag till dispositioner av bolagets vinst eller

förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen.

En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för

revisionen av förvaltningen finns på Revisorsin-

spektionens webbplats:

▪ www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar

Denna beskrivning är en del av

revisionsberättelsen.

REVISORNS GRANSKNING AV ESEF-RAPPORTEN

UTTALANDEN

Utöver vår revision av årsredovisningen och kon-

cernredovisningen har vi även utfört en granskning

av att styrelsen och verkställande direktören har

upprättat årsredovisningen och koncernredovis-

ningen i ett format som möjliggör enhetlig elektro-

nisk rapportering (Esef-rapporten) enligt 16 kap. 4 a

§ lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden för

Svolder AB (publ) för räkenskapsåret 1 september

2024 till 31 augusti 2025.

Vår granskning och vårt uttalande avser endast

det lagstadgade kravet.

Enligt vår uppfattning har Esef-rapporten

upprättats i ett format som i allt väsentligt möjliggör

enhetlig elektronisk rapportering.

GRUND FÖR UTTALANDEN

Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommen-

dation RevR 18 Revisorns granskning av Esef-rap-

porten. Vårt ansvar enligt denna rekommendation

beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är

oberoende i förhållande till Svolder AB (publ) enligt

god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort

vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.

Vi anser att de bevis vi har inhämtat är till-

räckliga och ändamålsenliga som grund för vårt

uttalande.

STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE

DIREKTÖRENS ANSVAR

Det är styrelsen och verkställande direktören som

har ansvaret för att Esef-rapporten har upprättats

i enlighet med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om

värdepappersmarknaden, och för att det finns en

sådan intern kontroll som styrelsen och verkställan-

de direktören bedömer nödvändig för att upprätta

Esef-rapporten utan väsentliga felaktigheter, vare

sig dessa beror på oegentligheter eller misstag.

REVISIONSBERÄTTELSE

REVISORNS ANSVAR

Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om

Esef-rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett

format som uppfyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen

(2007:528) om värdepappersmarknaden, på grund-

val av vår granskning.

RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra

granskningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet

att Esef-rapporten är upprättad i ett format som

uppfyller dessa krav.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men

är ingen garanti för att en granskning som utförs

enligt RevR 18 och god revisionssed i Sverige alltid

kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om

en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund

av oegentligheter eller misstag och anses vara

väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen

kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som

användare fattar med grund i Esefrapporten.

Revisionsföretaget tillämpar International

Standard on Quality Management 1, som kräver att

företaget utformar, implementerar och hanterar ett

system för kvalitetsstyrning inklusive riktlinjer eller

rutiner avseende efterlevnad av yrkesetiska krav,

standarder för yrkesutövningen och tillämpliga krav

i lagar och andra författningar.

Granskningen innefattar att genom olika

åtgärder inhämta bevis om att Esef-rapporten

har upprättats i ett format som möjliggör enhetlig

elektronisk rapportering av årsredovisningen och

koncernredovisningen. Revisorn väljer vilka åtgär-

der som ska utföras, bland annat genom att bedöma

riskerna för väsentliga felaktigheter i rapporte-

ringen vare sig dessa beror på oegentligheter eller

misstag. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn

de delar av den interna kontrollen som är relevanta

för hur styrelsen och verkställande direktören tar

fram underlaget i syfte att utforma gransknings-

åtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till

omständigheterna, men inte i syfte att göra ett

uttalande om effektiviteten i den interna kontrol-

len. Granskningen omfattar också en utvärdering

av ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens

och verkställande direktörens antaganden.

Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakli-

gen validering av att Esef-rapporten upprättats i ett

giltigt XHTMLformat och en avstämning av att Esef-

rapporten överensstämmer med den granskade

årsredovisningen och koncernredovisningen.

Vidare omfattar granskningen även en bedöm-

ning av huruvida koncernens resultat-, balans- och

eget kapitalräkningar, kassaflödesanalys samt no-

ter i Esef-rapporten har märkts med iXBRL i enlighet

med vad som följer av Esef-förordningen.

REVISORNS GRANSKNING AV

BOLAGSSTYRNINGSRAPPORTEN

Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyr-

ningsrapporten på sidorna 56–61 och för att den är

upprättad i enlighet med årsredovisningslagen.

Vår granskning har skett enligt FAR:s uttalande

RevR 16 Revisorns granskning av bolagsstyrnings-

rapporten. Detta innebär att vår granskning av

bolagsstyrningsrapporten har en annan inriktning

och en väsentligt mindre omfattning jämfört med

den inriktning och omfattning som en revision enligt

International Standards on Auditing och god revi-

sionssed i Sverige har. Vi anser att denna gransk-

ning ger oss tillräcklig grund för våra uttalanden.

En bolagsstyrningsrapport har upprättats.

Upplysningar i enlighet med 6 kap. 6 § andra stycket

punkterna 2–6 årsredovisningslagen samt 7 kap.

31 § andra stycket samma lag är förenliga med

årsredovisningens och koncernredovisningens

övriga delar samt är i överensstämmelse med

årsredovisningslagen.

Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB, Tors-

gatan 21, 113 97, utsågs till Svolder ABs revisor av

bolagsstämman den 15 november 2024 och har

varit bolagets revisor sedan 21 november 2007.

Stockholm den dag som framgår av vår

elektroniska signatur

ÖHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB

HELENA KAISER DE CAROLIS

AUKTORISERAD REVISOR

FRIVILLIG LIKVIDATION & SKATTEREGLER

Nedanstående sammanfattning av vissa

skattekonsekvenser med anledning av

bland annat en eventuell likvidation är

baserad på gällande lagstiftning. Sam-

manfattningen är endast avsedd som

generell information och berör endast

svenska skattesubjekt. Den skatte-

mässiga behandlingen av varje enskild

aktieägare beror på dennes speciella

situation. Särskilda skattekonsekven-

ser som ej finns beskrivna nedan kan

bli tillämpliga för vissa kategorier av

skattskyldiga och den som är osäker

bör rådfråga skatterådgivare om de

speciella skattekonsekvenser som kan

bli aktuella.

Ett investmentföretag, vilket är

den skatterättsliga benämningen för

investmentbolag, är ett företag som ute-

slutande eller så gott som uteslutande

förvaltar värdepapper eller liknande

tillgångar och vars uppgift väsentligen

är att genom ett välfördelat värdepap-

persinnehav erbjuda aktieägare riskför-

delning. Företagets aktier ska dessutom

ägas av ett stort antal privatpersoner.

Skattelagstiftningen innehåller särskilda

regler för investmentföretag. Dessa

regler är i princip utformade så att det

för aktieägarna ska föreligga skattemäs-

sig neutralitet mellan direkt och indirekt

ägande av värdepapper. Ett investment-

företag beskattas löpande för mot-

tagna utdelningar men medges avdrag

för utbetald utdelning. Intäkts- och

utgiftsräntor är skattepliktiga respektive

Skatteregler

Enligt Svolders bolagsordning ska varje

årsstämma pröva om bolaget ska fort-

sätta sin verksamhet eller träda i frivillig

likvidation. En likvidation innebär att

bolagets tillgångar utskiftas till aktieä-

garna och kan i detta fall sammanfattas

med nedanstående beskrivning.

Förfarande

Ett beslut om frivillig likvidation fattas

av bolagsstämman. Sådant beslut är

enligt Svolders bolagsordning giltigt

om det biträtts av aktieägare med mer

än en tredjedel (1/3) av de vid stämman

företrädda aktierna. Ett bolag anses ha

trätt i likvidation omedelbart i och med

beslutet, om inte bolagsstämman beslu-

tar om ett annat datum. Likvidationsbe-

slutet anmäls till Bolagsverket, som utser

bolagets likvidator. En likvidator, som

kan sägas ersätta styrelsen och verk-

ställande direktören under likvidations-

processen, ansvarar för avvecklingen av

bolagets verksamhet. Likvidatorn kallar

därefter via Bolagsverket på bolagets

okända borgenärer. En kallelseperiod på

sex månader gäller.

När bolaget har gått i likvidation och

en likvidator har förordnats, ska styrel-

sen och den verkställande direktören

genast redovisa sin förvaltning av bola-

gets angelägenheter under den tid för

vilken redovisningshandlingar inte förut

lagts fram på bolagsstämma. Denna

redovisning ska revideras samt framläg-

gas för aktieägarna på en bolagsstäm-

ma. Under kallelseperioden realiseras

vanligen bolagets tillgångar samt

betalas dess skulder. Efter kallelseperio-

dens utgång och när alla kända skulder

har betalats kan återstående tillgångar

utskiftas till aktieägarna, med undantag

för belopp motsvarande bland annat

tvistiga fordringar och skulder. När

likvidatorn fullgjort sitt uppdrag avger

denne slutredovisning, som granskas

av bolagets revisor och framläggs på bo-

lagsstämma. Bolagsstämman ska fatta

beslut om ansvarsfrihet för likvidatorn.

När likvidatorn lagt fram slutredovisning

är bolaget upplöst.

Den totala tidsåtgången beräknas

uppgå till minst tio månader, till stor del

på grund av den obligatoriska kallelse-

perioden på sex månader. Avvecklingen

av bolagets portfölj förväntas ske i en

takt som främjar bolagets aktieägare

och eventuella fordringsägare.

Att beräkna storleken på en even-

tuell skifteslikvid är behäftat med stor

osäkerhet. Svolders veckovis publice-

rade substansvärde kan utgöra utgångs-

punkt. Substansvärdet beräknas utifrån

marknadsvärden av underliggande

värdepappersinnehav. Resultatet av en

försäljning av samtliga dessa värdepap-

per blir främst avhängigt marknadsläge

och utveckling, graden av underlig-

gande aktiers likviditet samt tiden under

vilken försäljning ska ske. Om ett antal

negativa faktorer samverkar under

likvidationen kan storleken på skiftes-

likviden, vilken också ska belastas med

avvecklingskostnader, bli väsentligt

mindre än det substansvärde som ut-

gjort utgångspunkt.

Frivillig likvidation

FRIVILLIG LIKVIDATION & SKATTEREGLER

avdragsgilla. Vissa begränsningar gäller

för ränteavdrag, exempelvis om negativt

räntenetto överstiger viss nivå i relation

till det skattemässiga resultatet eller vid

vissa lån inom intressegemenskapen.

Avdrag medges även för förvaltnings-

utgifter. Kapitalvinster på aktier och

andra delägarrätter (konvertibler i SEK,

aktieoptioner mm) tas däremot inte upp

till beskattning såvida delägarrätten inte

hänför sig till ett så kallat skalbolag.

Följdenligt medges ett investment-

företag inte avdrag för kapitalförluster

på aktier och andra delägarrätter. Som

en kompensation för att en omsätt-

ning av aktieportföljen inte beskattas

ska investmentföretag i stället ta upp

en schablonintäkt på en och en halv

procent av marknadsvärdet på aktier

och andra delägarrätter som innehas

vid ingången av beskattningsåret. I

underlaget för schablonintäkten ska inte

räknas in värdet av andelar som hade

varit näringsbetingade om Svolder inte

hade varit ett investmentföretag. Med

näringsbetingade andelar avses andelar

i onoterade aktiebolag och ekonomiska

föreningar samt andelar i marknadsno-

terade aktiebolag som innehafts minst

ett år före ingången av beskattningsåret

och som motsvarar minst tio procent av

röstetalet för samtliga andelar i företa-

get. Även andelar i en utländsk juridisk

person kan under vissa förutsättningar

vara näringsbetingade andelar. I under-

laget för schablonintäkten ska inte heller

räknas in egna aktier och derivat i egna

aktier. Genom att ett investmentföretag

medges avdrag för utbetald utdel-

ning kommer företaget inte att behöva

erlägga skatt i den mån den beslutade

utdelningen motsvaras av schablon-

intäkten, mottagna utdelningar och

finansnetto efter avdrag för avdragsgilla

förvaltningskostnader.

Avskattning

Om ett företag inte längre uppfyller de

krav som uppställs för att vara ett in-

vestmentföretag ska i princip företagets

tidigare skattefria kapitalvinster skattas

av i samband med karaktärsbytet. Denna

avskattning innebär att företaget scha-

blonmässigt ska ta upp en avskattnings-

intäkt motsvarande 16 procent av det

högsta av marknadsvärdena på aktier

och andra delägarrätter som innehafts

vid ingången av det beskattningsår då

förändringen skedde eller vid något av

de fem föregående beskattningsåren.

I underlaget ska inte ingå sådana

delägarrätter som inte räknas in i scha-

blonintäkten, se ovan. Någon avskatt-

ningsintäkt beräknas dock inte till den

del företagets aktier avyttrats under det

beskattningsår för företaget då föränd-

ringen inträffade.

Någon avskattningsintäkt ska inte

tas upp när ett investmentföretag upp-

löses genom likvidation. Det innebär att

Svolder – om bolaget upplöses genom

beslut av bolagsstämma – beskattas

för schablonintäkten om 1,5 procent för

den tid av räkenskapsåret bolaget ”finns

kvar”, liksom för under året uppburna

utdelningar och ränteintäkter. Avdrag

medges för förvaltnings- och ränte-

kostnader, men Svolder kommer inte

– eftersom en utskiftning i samband med

upplösning av bolaget inte behandlas

som utdelning – att kunna utnyttja något

utdelningsavdrag för utskiftat belopp.

Aktieägarnas beskattning

vid en likvidation

Inlösen av aktier i samband med en

likvidation räknas som en avyttring av

aktierna. Avyttring anses inträda när bo-

laget träder i likvidation. Det betyder att

det som därvid utbetalas till aktieägarna

behandlas som försäljningslikvid vid

kapitalvinstberäkningen. Kapitalvinsten

beräknas som skillnaden mellan detta

inlösenbelopp och omkostnadsbelop-

pet (anskaffningskostnaden) beräknad

enligt genomsnittsmetoden. Vid av-

yttring av marknadsnoterade aktier får

alternativt den så kallade schablonre-

geln tillämpas. Schablonregeln innebär

att omkostnadsbeloppet får beräknas

till 20 procent av försäljningspriset efter

avdrag för försäljningskostnader. Om

omkostnadsbeloppet beräknad enligt

genomsnittsmetoden skulle överstiga

inlösenbeloppet uppkommer en kapital-

förlust. Avdrag för denna förlust medges

när den är definitiv och verklig, vilket i

regel kan fastställas först när likvidatio-

nen avslutas.

Privatpersoner

För privatpersoner (och dödsbon) som

är aktieägare beskattas en kapitalvinst

fullt ut i inkomstslaget kapital med en

skattesats på 30 procent. En förlust är

avdragsgill i sin helhet mot kapitalvinster

på marknadsnoterade aktier och andra

delägarrätter (utom andelar i svenska

räntefonder) liksom mot kapitalvinster

på ej marknadsnoterade aktier, medan

överskjutande förlust är avdragsgill till

70 procent. Underskott i inkomstslaget

kapital kan inte sparas till kommande år

utan utnyttjas samma år som skattere-

duktion mot inkomstskatt på förvärvs-

inkomst (tjänst och näringsverksamhet)

samt mot kommunal fastighetsavgift och

statlig fastighetsskatt. Skattereduktion

medges med 30 procent av underskott,

som inte överstiger 100 000 kronor och

21 procent av överskjutande del. Om

aktierna innehas på ett investerings-

sparkonto gäller särskilda regler.

Aktiebolag

För aktiebolag och andra juridiska

personer (utom dödsbon) beskattas en

kapitalvinst i inkomstslaget närings-

verksamhet med en skattesats om 20,6

procent. Avdrag för kapitalförlust på

aktier medges endast mot kapitalvinster

på aktier och andra delägarrätter. Om

en kapitalförlust inte kan dras av hos

det företag som gjort förlusten kan den

samma år dras av mot en annan juridisk

persons kapitalvinster på delägarrätter

om det finns koncernbidragsförutsätt-

ningar mellan företagen. Kapitalförlust

som inte har kunnat utnyttjas under

förluståret behandlas som en ny förlust

följande år, och så vidare. En kapitalvinst

på näringsbetingade andelar (se ovan)

är skattefri medan en förlust på sådana

andelar inte är avdragsgill. För motsva-

rande kapitalvinst och kapitalförlust

som uppkommer i handelsbolag gäller

särskilda regler.

DEFINITIONER

Aktiekurs: Senaste betalkurs för B-

aktien på Nasdaq Stockholm den 31

augusti respektive år.

Aktiens kursutveckling: Senaste betal-

kurs för B-aktien på balansdagen i

förhållande till börskursen närmast

föregående balansdag.

Aktieportföljens direktavkastning:

Under verksamhetsåret mottagna

utdelningar (ej inlösenprogram) i

relation till ingående aktieportfölj.

Aktieportföljens omsättningshastig-

het: Under verksamhetsåret försålda

aktier (försäljningspris) i relation till

verksamhetsårets genomsnittliga

substansvärde.

Belåningsgrad: Nettoskuld i förhållande

till aktieportföljen.

Börsvärde: Börskurs (B-aktien) respek-

tive år multiplicerat med bolagets

totala antal aktier (A och B).

Carnegie Small Cap Index (CSX): Ett

värdeviktat index för svenska börs-

bolag med ett börsvärde lägre än

cirka 84 000 MSEK (juni 2025).

Carnegie Small Cap Return Index

(CSRX): Som CSX, men med tillägg

för reinvesterade underliggande

utdelningar.

Direktavkastning: Föreslagen/beslutad

utdelning i förhållande till börskurs.

Förvaltningskostnader: Kostnader en-

ligt resultaträkning samt i relation till

genomsnittligt substansvärde.

Genomsnittligt substansvärde:

Summan av ingående respektive

utgående substansvärde dividerat

med två.

Ingående (IB)/utgående (UB) balans: IB

avser verksamhetsårets start den 1

september och UB dess slut den 31

augusti respektive år.

Likviditet/belåning: Likvida medel/skuld

till kreditinstitut samt med tillägg av

nettot av aktiehandelns oreglerade

likvider, enligt balansräkning på res-

pektive balansdag, i relation till utgå-

ende substansvärde. Anger bolagets

kortsiktiga betalningsförmåga.

Nettoskuld/nettofordran: Nettot av

kortfristiga skulder och omsätt-

ningstillgångar samt med avdrag för

inventarier.

OMX Stockholm Price Index (OMXS):

Ett värdeviktat index som inne-

håller samtliga bolag på Nasdaq

Stockholm.

Reinvesterad utdelning: Utbetald utdel-

ning återinvesteras (reinvesteras)

vid utdelningstillfället i underlig-

gande tillgångsslag.

Resultat efter skatt: Årets resultat.

SIX Return Index (SIXRX): Ett värde-

viktat index som innehåller samt-

liga bolag på Nasdaq Stockholm

där underliggande utdelningar

återinvesteras.

Soliditet: Substansvärde i relation till to-

tala tillgångar för aktuell balansdag.

Nettoredovisning av aktiehandelns

oreglerade likvider. Anger bolagets

finansiella ställning.

Substansvärde: Eget kapital, beräknat

utifrån marknadsvärdering. Anger

bolagets förmögenhet.

Substansvärdebidrag: Summan av en

akties realiserade och orealiserade

värdeförändring med tillägg för mot-

tagen utdelning och annan avkast-

ning som varit direkt förknippad med

innehavet.

Substansvärdeförändring: Skillnaden

mellan utgående och ingående

substansvärde.

Substansvärderabatt/-premium: Börs-

värde i relation till utgående sub-

stansvärde. Om börsvärdet är lägre

än substansvärdet har aktien en ra-

batt, annars premium. Benämns ofta

investmentbolagsrabatt/-premium.

Totalavkastning: Värdeförändring med

tillägg för utbetald utdelning.

Utdelning: Styrelsens förslag till års-

stämman 2025 för verksamhetsåret

2024/2025, samt beslutad utdelning

för övriga år.

Utbetald utdelning: Utbetalning av

utdelning avseende föregående

verksamhetsår.

Utdelningsandel: Av styrelsen föresla-

gen/beslutad utdelning i förhållande

till utgående substansvärde.

Vidareutdelningsandel: Av styrelsen

föreslagen/beslutad utdelning, i

relation till under verksamhets-

året mottagen utdelning (inklusive

inlösenprogram).

Värdeutveckling: Börsvärdet på balans-

dagen i förhållande till börsvärdet

närmast föregående balansdag.

Återlagd utdelning: Utbetald utdelning

adderas till respektive UB-värde

med faktiskt belopp. Ingen reinves-

tering (återinvestering).

Definitioner

AKTIEÄGARINFORMATION

Årsstämma

Årsstämma hålls tisdagen den 18 november 2025 kl

16:00 på IVA Konferenscenter, Grev Turegatan 16 i

Stockholm.

Kallelse

Fullständig kallelse har offentliggjorts genom

pressmeddelande den 16 oktober 2025 samt gjorts

tillgänglig på Svolders hemsida. Kallelsen publi-

cerades också i Post- och Inrikes Tidningar den

17 oktober 2025. Att kallelse skett annonserades i

Dagens Industri samma dag.

På bolagsstämman ska i enlighet med bolag-

sordningen prövas huruvida bolaget ska träda

i frivillig likvidation. Styrelsen rekommenderar

årsstämman att fatta beslut om att Svolder ska

fortsätta sin verksamhet.

Aktieägare kan ta del av den fullständiga kal-

lelsen som hålls tillgänglig på Svolders webbplats

www.svolder.se. Kallelse och fullständiga förslag

skickas även till de aktieägare som begär det och

därvid uppger sin postadress.

Utdelning

Styrelsen föreslår en utdelning om 1,80 SEK per ak-

tie för räkenskapsåret 2024/2025. I samband med

detta föreslås att bolaget övergår till kvartalsvis

utdelning. Det innebär att det totala beloppet delas

upp i fyra lika stora utbetalningar om 0,45 SEK per

aktie.

Som avstämningsdag för den första delutdel-

ningen föreslås 20 november 2025. Under förut-

sättning att årsstämman beslutar i enlighet med

förslaget beräknas utbetalningen ske via Euroclear

omkring 25 november 2025.

Informationstillfällen

Svolders substansvärde, beräknat utifrån föregå-

ende fredags senaste köpkurser, offentliggörs varje

måndag. Rapporter, pressmeddelanden och Svol-

ders publicerade substansvärden finns tillgängliga

på Svolders hemsida, www.svolder.se.

▪ 18 november 2025: Årsstämma

▪ 12 december 2025: Delårsrapport I,

1 september–30 november 2025

▪ 13 mars 2025: Delårsrapport II,

1 september 2025–28 februari 2026

▪ 12 juni 2026: Delårsrapport III,

1 september 2025–31 maj 2026

▪ 16 september 2026: Bokslutskommuniké,

1 september 2025–31 augusti 2026

▪ Början av oktober 2026: Årsredovisning,

2025/2026

▪ 19 november 2026: Årsstämma

Svolders hemsida

Alla rapporter och pressmeddelanden finns till-

gängliga på Svolders hemsida, www.svolder.se.

Där finns också möjlighet att prenumerera på infor-

mation via e-post. Delårsrapporter och boksluts-

kommunikéer på engelska finns även tillgängliga på

hemsidan.

Tryckt informationsmaterial

Tryckta årsredovisningar, delårsrapporter samt

bokslutskommunikéer distribueras till de aktieä-

gare som till bolaget anmält att de önskar tryckt

informationsmaterial. Anmälningsformulär för att

prenumerera på tryckta rapporter finns på Svolders

webbplats www.svolder.se.

Aktieägarinformation

Trycksak

5041 0826

LaserTryck.se

Svolder är ett investmentbolag med fokus på noterade svenska småbolag.

Bolagets aktier är noterade på Nasdaq Stockholm sedan 1993.

Svolder AB (publ). Org nr 556469-2019.

Birger Jarlsgatan 13, 111 45 Stockholm. Telefon 08-440 37 70.

SVOLDER.SE

Svolder är ett företag som värdesätter hållbarhet

och ansvarstagande gentemot vår miljö. Vi strävar

ständigt efter att minska vår påverkan på naturen

samtidigt som vi driver vår verksamhet så kostnads-

effektivt som möjligt.

Varje år producerar vi cirka 3 000 årsredovisningar och 12 000

delårsrapporter, tryckta på återvunnet papper. Dessa rapporter,

som tillsammans väger cirka 3 ton, distribueras sedan fysiskt till

dig. Att använda återvunnet papper är visserligen bättre för miljön

än nytt papper, men produktionen och distributionen av dessa

fysiska kopior har en stor påverkan.

Dessutom är kostnaderna för material och distribution en be-

tydande årlig utgift för Svolder, pengar som skulle kunna använ-

das för att utveckla vår verksamhet eller öka våra utdelningsbara

medel till er som aktieägare.

Gör en insats för miljön och spara resurser genom att läsa dina

finansiella rapporter digitalt på vår hemsida. För dig som prenume-

rerar på tryckta rapporter, överväg att avsluta prenumerationen på

svolder.se/investor-relations/#bestall-rapporter