Foto: Chetan Kolte (Unsplash.com)

Fintechinvesterare i tillväxtmarknader

Årsredovisning

2022

Innehåll

2022 i korthet 5

Fintechinvesterare i tillväxtmarknader 6

VD har ordet 10

Solenergins möjligheter i Brasilien & VEFs investering i Solfácil 14

En hållbar resa 22

Investeringsportfölj 32

Brasilien 35

Indien 38

Mexiko 39

Tillväxteuropa 40

Pakistan 41

Afrika 43

VEF-aktien 44

Förvaltningsberäelse 46

Koncernens ﬁnansiella rapporter 50

Alternativa nyckeltal 54

Koncernens noter till bokslutet 55

Moderbolagets ﬁnansiella rapporter 69

Moderbolagets noter till bokslutet 73

Intygandemening 80

Revisionsberäelse 81

Bolagsstyrningsrapport 85

Hållbarhetsrapport 94

Förkortningar 104

Finansiell kalender 105

Kontaktinformation 106

Foto: Muhammad Muzamil (Unsplash.com)

De formella delarna av årsredovisningen för VEF AB (publ) utgörs av förvaltningsberäelse,

ﬁnansiella rapporter och tilläggsupplysningar på sidorna 46–80 och har granskats

av Bolagets revisorer. Revisionsberäelsen presenteras på sidorna 81–84.

Bolagsstyrningsrapporten på sidorna 85–92 har granskats av Bolagets revisorer.

Revisorernas ualande om bolagsstyrningsrapporten presenteras på sida 93.

Hållbarhetsrapporten på sidorna 94–103 har uppräats frivilligt av Bolaget och har inte

granskats av Bolagets revisorer.

4 54

2022 i korthet

Foto: Javier (Unsplash.com)

VEF välkomnade tre bolag till portföljen

• I februari investerade VEF 12,2 mnUSD i Gringo, Brasiliens one-stop-shop för förare, som

en del i en Serie B-runda om 34 mnUSD ledd av VEF och Piton Capital. Gringo erbjuder

fordonsägare betal- och BNPL-lösningar relaterade till fordonsdokumentation så som

förnyelse av körkort samt inbetalning av skaer och böter.

• I mars investerade VEF 20,0 mnUSD i Solfácil som en del i en Serie C-runda om

100 mnUSD ledd av QED. Solfácil designar teknologiska lösningar för solpanelsinstallatörer

och har positionerat sig som en unik knutpunkt i solpanelsekosystemet där solpanels-

installatörer, på en och samma plaform, kan erbjuda ﬁnansiering, köp av hårdvara samt

övervakning av redan installerade solpanelssystem.

• I augusti välkomnade VEF Mahaana, Pakistans första digitala förmögenhetsförvaltare till

portföljen. VEF investerade 1,0 mnUSD i en såddrunda om 2,1 mnUSD vilket markerar VEFs

tredje investering i Pakistan.

Under året investerade VEF yerligare 13,5 mnUSD in i den beﬁntliga portföljen.

Tilläggsinvesteringar gordes i Creditas (5,0 mnUSD), Juspay (4,1 mnUSD), Rupeek

(1,9 mnUSD), Magnetis (1,0 mnUSD), FinanZero (1,0 mnUSD) och Abhi (0,5 mnUSD).

Den ryska invasionen av Ukraina har ha marginella eekter på VEFs substansvärde.

Under första kvartalet skrevs innehavet i REVO samt berörda placeringar i Tinko-

obligationer (2,3% av substansvärdet per 31 december 2021) ner till noll. En värdering

som bestå under hela året.

I april emierade VEF hållbarhetsobligationer om 500 mnSEK för a investera i

ﬁnansiell inkludering. På VEF är vi stolta över a vårt kapital har en positiv inverkan på

tillgängligheten av rävisa och prisvärda ﬁnansiella tjänster.

Den 1 juni inleddes handeln av VEFs aktier på Nasdaq Stockholms huvudlista, en fly

från First North Growth Market. Noteringen är en milstolpe i VEFs resa a bli den ledande

investeraren i framtidens ﬁntechbolag på tillväxtmarknader

I augusti kommunicerades e ny återköpsprogram om upp till maximalt 10 mnUSD.

Återköpsprogrammet sye är a möjliggöra flexibilitet och a skapa aktieägarvärde i en

tid där VEF-aktien handlas till en betydande raba mot substansvärdet. Under året har

VEF återköpt aktier till e värde av 2,9 mnUSD.

Substansvärdet i USD sjönk 50% under året vilket är en eekt av nedvärderingen

av den underliggande portföljen till följd av justerade värderingar för de noterade

jämförelsebolagen. För VEFs portföljbolag är leveransen fortsa stark och överlag i linje

med prognoserna för året.

381,8 mn 3,82 46,7 mn 500 mn

Substansvärde

(USD)

Substansvärde

per aktie (SEK)

Investerat kapital i

portföljbolag (USD)

Emierade hållbarhets-

obligationer (SEK)

VEF – investerare i en av de starkaste

sekulära tillväxrenderna på några av

världens snabbast växande marknader

6 7

Fintechinvesterare

i tillväxtmarknader

VEF – investerare i en av de starkaste

sekulära tillväxrenderna på några

av världens snabbast växande

marknader.

VEF är e investmentbolag noterat på Nasdaq Stockholm

och investerar i privata ﬁntechbolag med fokus på tillväxt-

marknader. Vi eersträvar minoritetsandelar och är aktiva

investerare med styrelserepresentation i majoriteten av

våra portföljbolag. Vi representerar e tillväxtmarknads-

och ﬁntechdedikerat erfaret kapital. Vi är långsiktiga

investerare och stöar våra entreprenörer och deras team

hela vägen fram till exit. Vårt sye är a skapa långsiktigt

och hållbart värde för våra aktieägare genom a investera

i framtidens bolag fokuserat på ﬁnansiella tjänster och

med e speciellt fokus på tillväxtmarknader.

Vår historia

VEF grundades 2015 som en spin-o från VNV Global med

e portföljbolag, TCS Group Holding PLC (Tinko Bank)

och med en vision om a bli den ledande investeraren i

ﬁntechbolag i tillväxtmarknader. Sedan starten har VEF

vuxit snabbt och har vid publiceringen av denna rapport

investerat i 21 bolag diversiﬁerade med avseende på

geograﬁ, aärstyp och utvecklingsstadium – men alla med

enastående möjligheter inom ﬁntech på sina respektive

marknader. Under 2021 genomförde koncernen e

domicilbyte från Bermuda till Sverige och knappt e år

senare, i juni 2022, tog bolaget klivet från First North Growth

Market och noterades på Nasdaq Stockholms huvudlista.

Exits

Sedan start har VEF genomfört fyra exits. Två framgångs-

rika exits i ryska Tinko Bank och turkiska iyzico

• Tinko bank till 6.1x CoC avkastning och 65% IRR

• iyzico till 3.2x CoC avkastning och 57% IRR

och två icke värdeskapande exits i Guiabolso och Xerpa.

Portföljen

0 0

400 4

800 8

600 6

700 7

500 5

300 3

200 2

100 1

Substansvärde (mnUSD) Nettointäkter från kapitalanskaffning

Substansvärde per aktie (SEK)

Dec 15

Mar 16

Mar 17

Mar 18

Mar 19

Mar 20

Dec 22

Sep 22

Jun 22

Mar 22

Dec 21

Sep 21

Jun 16

Jun 17

Jun 18

Jun 19

Jun 20

Sep 16

Sep 17

Sep 18

Sep 19

Sep 20

Dec 16

Dec 17

Dec 18

Dec 19

Dec 20

Jun 21

Mar 21

SubstansvärdeutvecklingAktieprisutveckling och omsäning 2022

VEF aktiepris (SEK) MSCI EM-index (SEK, justerat)

VEF genomsnilig aktieomsäning (mnSEK, höger skala)

0 0

Jan 22

Feb 22

Jul 22

Dec 22

Nov 22

Okt 22

Mar 22

Apr 22

Aug 22

Maj 22

Sep 22

Jun 22

6,00 12

4,00 8

3,00 6

2,00 4

7,00 14

1,00 2

5,00 10

Mexiko

Brasilien

Tillväxt-

europa

Afrika

Pakistan

Indien

Ryssland

Geograﬁsk spridning Portföljsammansäning

Likvid-

placeringar

Tillväxt europa 4%

Brasilien 58%

Indien 16%

Mexiko 10%

Pakistan 2%

Afrika 1%

10%

46%

11%

Övriga 11%

Likvid-

placeringar

8 98

Våra strategiska pelare

Våra strategiska pelare är prismat genom vilket vi tänker på allt vi gör, det som driver vår strategi och gör oss

framgångsrika som e investmentbolag.

Vår investeringstes

Vi tror på a investera i företag som leds av entreprenörer med starka resultat och i företag med tydligt marknads-

anpassade produkter som tidigt visat framgång samt är skalbara och snabbväxande. För oss är ﬁntech e mycket bre

koncept och täcker alla områden av ﬁnansiella tjänster inklusive betalningar, krediter, kapitalförvaltning, embedded

ﬁnance och molnbaserade redovisningstjänster. Det ﬁnns ingen aärsmodell som dominerar vår portfölj och vår

investeringsstrategi. Våra viktigaste investeringskriterier är exceptionella personer, skalbara aärsmodeller, starka

ekonomiska prestationer och en tydlig väg mot lönsamhet.

Investera bra och lev

Vi är våra investeringar. De deﬁnierar oss. Vi är endast en tes och e mänskligt och

ekonomiskt kapital utan dem. Vi lägger mycket tid på a se till a rä tillgångar och

entreprenörer fyller vår portfölj och vi gör allt för a hjälpa dem lyckas.

Sektor

Vi riktar oss mot alla typer av ﬁnansiella tjänster inklusive betalningar, krediter,

och besparingar/investeringar. Den ”räa” målsektorn är marknadsberoende.

Älska dina investerare

Våra investerare tillhandahåller det kapital vi behöver för a driva vår verksamhet.

Enkelt uryck, utan dem skulle vi inte existera och vår tillväxt härifrån skulle bli desto

svårare. Vi älskar våra investerare, nuvarande, gamla och potentiella. Vi är stolta över

a göra vårt yersta för a ge dem en hälsosam avkastning på si kapital och e bra

kommunikationsflöde samt en öppenhet under resan.

Geograﬁ

Inom tillväxtmarknader fokuserar vi på de mer folkrika och skalbara marknaderna

med hänsyn till konkurrenssituation och tidpunkt i cykeln.

Minoritetsandelar och styrelserepresentation

Vi eersträvar minoritetsandelar med styrelserepresentation i våra portföljbolag.

Vi är en aktiv och stödjande ägare.

Unika ﬁntechmöjligheter

Det ﬁnns väldigt få sä a få exponering mot det växande ﬁntechinvesteringstemat

på oentliga marknader och än mindre tillväxtmarknader. VEF är en unik tillgång

i dea avseende.

Bygga e bolag med långsiktighet

Medan våra två första pelare är nödvändiga för a lyckas, bygger vi VEF långsiktigt.

Våra mål är ambitiösa, vår tidslinje är lång, vi utvecklas kontinuerligt och förbärar allt

för a se till a VEF är e företag som har rä människor, processer och strategi för

a växa över tiden.

Värdeskapande för aktieägarna

VEF är en exceptionell investeringsmöjlighet med potential till hög avkastning genom våra portföljbolag som

erbjuder en kombination av:

• araktiva marknadsförhållanden i tillväxtvärlden

• aktivt och stödjande ägande

• entreprenörer med dokumenterad erfarenhet

• skalbara, snabbväxande företag, med en tydlig väg mot lönsamhet

• utnyjandet av strukturförändringarna inom ﬁntechsektorn

10 11

VD har ordet

Reflektioner om 2022

För a sammanfaa från vår senaste bokslutskommuniké:

”2022 var året då marknaderna påminde oss om a bygga

bolag och leverera avkastning genom cykler är svårt –

vilket det ska vara! Om inte skulle alla göra det, och under

en period, före 2022, kändes det som a alla gorde det.

Idag, med ökad inflation, stigande räntor samt dyrare och

mindre tillgängligt kapital har den starka makroekono-

miska medvinden avtagit”. 2022 var e utmanade år för

VEF och riskkapitalbranschen i stort. Dea syntes tydligt

och återspeglades brutalt i vår substansvärde- och aktie-

prisutveckling under året, ned 50% respektive 59% YoY.

Vid ingången av det åonde året på vår resa, med en

fortsa långsiktig syn på a bygga vår verksamhet och

meritlista, kan e år nu deﬁnieras som kort sikt. Vi ﬁnner

tröst i a vår IRR för de senaste sju åren avseende sub-

stansvärde och aktiekurs kvarstår i e sunt tvåsirigt

territorium, trots 2022-års tillbakagång. Över tid, är perio-

der som 2022 oundvikliga och det är hur du hanterar dem

som räknas. Under 2022 fortsae VEF a säa långsiktiga

byggstenar på plats. Vi förstärkte vårt team, adderade nya

kvalitetsbolag till vår portfölj, stärkte vår balansräkning

med vår första hållbarhetsobligation samtidigt som note-

ringen av våra aktier på svenska Nasdaqs huvudlista var

årets främsta händelse.

Den strukturella tillväxthistorien och möjligheten för

ﬁntech i tillväxtmarknader är fortsa tydlig, det är en

konstant. Vi går in i 2023 med positivitet, e återställt och

marknadsbaserat substansvärde, en kvalitetsportfölj, en

högkvalitativ investerarbas och, återigen, lite medvind i

våra segel.

2022 i siror

På en övergripande nivå stängde vi 2022 med e sub-

stansvärde per aktie om 3,82 SEK, ned 42% YoY samtidigt

som vårt substansvärde i dollar landade på 382 miljo-

ner, ned 50% YoY. Vår substansvärdeutveckling drevs av

marknadsfaktorer eersom vår portföljvärdering direkt

påverkades av kraiga nedgångar i noterade jämförbara

ﬁntechbolags aktiekurser och multiplar under perioden.

Precis som det var på vägen upp, var det de större nam-

nen i vår portfölj, Creditas och Konfío, som var de främsta

drivkraerna för substansvärdet. Som en känslighetskon-

troll var vårt substansvärde i USD relativt nära korrelerat

med globalt handlade ﬁntechindex under perioden. Även

om utfallet gör oss besvikna som förvaltare och aktie-

ägare var vårt mål a värdera vår portfölj i linje med den

föränderliga verkligheten på publika marknader och vi

strävar eer a alltid kunna stå bakom vårt substansvärde,

e marknadsbaserat sådant.

Trots marknadsmiljön förblev vi relativt aktiva på inves-

teringsfronten under 2022, både genom a addera nya

namn till portföljen, samt även allokera ny kapital till vår

beﬁntliga portfölj. Vid utgången av 2022 omfaar vår

portfölj sjuon innehav, varav tre nya bolag adderades

under året: Gringo och Solfácil (Brasilien) samt Mahaana

(Pakistan). Vi gorde inga försäljningar under perioden. Vi

investerade totalt 46,7 mnUSD i portföljbolag under 2022,

71%/29% i nya/beﬁntliga innehav. Vid utgången av 2022

hade vi 48,5 mnUSD i likvida medel.

När vi blickar framåt i 2023 och vidare ser vi följande

genomförda nyckelåtgärder under 2022: 1) återställning

av substansvärdet kombinerat med 2) nya kvalitetsbolag

adderade till vår portfölj och 3) förstärkning av balansräk-

ningarna för beﬁntliga innehav, som en bas för substans-

värde- och aktieprisökning härifrån.

E år av försvarsfokus och sedan

gradvist avancemang

Varje år inom investeringsvärlden är annorlunda och

bjuder på nya utmaningar, mikro-, makro- eller marknads-

mässiga. Även om jag aldrig kommer säga a vi välkomnar

allt världen har a kasta på oss kommer jag alltid vidhålla

a vi har upplevt mycket under vår tid på VEF och sanner-

ligen inom våra karriärer inom tillväxt- och ﬁnansmark-

nader. I retroperspektiv har alla kriser vi genomlevt varit

några av de bästa lärostunderna för oss som investerare

och marknadsaktörer. I tider av volatilitet ﬁnns en spelbok

för VEF och våra portföljbolag – man förbereder sig på det

värsta och är sedan välpositionerad för eventuell uppgång

därifrån.

Blickar vi tillbaka, kan vi konstatera a vi under 1H22, när

marknadssentimentet förändrades, var snabba med a

ställa om till försvarsposition. Först stärkte vi vår balans-

räkning genom a emiera vår första hållbarhetsobliga-

tion. På portföljnivå fokuserade vi på våra största innehav:

Creditas, Konfío och Juspay säkerställde a de befann sig

i en stark ﬁnansiell position för a fortsäa växa i hälso-

sam takt mot planerad break-even. Vi tog oss sedan an

vår substansvärdering i delårsrapporten för första halvåret

och omvärderade portföljen utifrån en mer konserva-

tiv verklighet givet de kraiga nedgångarna på publika

marknader diills under året. Med vårt försvar på plats

kunde vi återigen satsa under 2H22. Speciﬁkt spenderade

vi mer tid med VC-partners, portföljbolag och pipeline

inom våra huvudsakliga investeringsekosystem. Utifrån de

positiva underliggande trenderna i våra portföljbolag och

e omvärderat substansvärde återupptog vi marknads-

föringen av VEF gentemot globala investerare. Till sist,

givet diskrepansen mellan VEFs aktiepris och det innebo-

ende portföljvärdet lanserade vi e aktieåterköpsprogram.

Förutom a närmast religiöst justera vår portfölj utifrån

marknaden såg vi också majoriteten av våra portföljbolag

skia fokus i sina planer a balansera tillväxt/expansion

kontra plan för a nå break-even med beﬁntlig kassa. Vid

utgången av 2022 är vår portfölj välﬁnansierad och för-

beredd a navigera nuvarande marknadsklimat. 69% kan

nå break-even med beﬁntligt kapital eller är lönsamma,

medan 31% beﬁnner sig i tidigt skede eller under hög

tillväxt med en portföljviktad solvens på cirka 15 månader.

Viktigt a notera a samtidigt fortsäer våra portföljbolag

a prestera bra och levererar en aggregerad tillväxtökning

om 120% under 2022. Dea är något som vi förväntar oss

kommer a dämpas under 2023 då bolagen balanserar

tillväxt med lönsamhet på en mer hållbar nivå omkring

65%.

Höjdpunkter i portföljen

Vid utgången av 2022 var vår portfölj kraigt viktad mot

de storskaliga och möjlighetsrika ﬁntechmarknaderna i

Brasilien, Indien och Mexiko. Sex av sjuon innehav ﬁnns

i Brasilien, inklusive portföljens tungviktare och starkast

lysande stjärna Creditas (46% av portföljen). Den indiska

marknaden utgör nu vår näst största exponeringsmarknad

och står för 16% av vår portfölj, inklusive vårt näst största

portföljbolag Juspay.

2022 var e väldigt annorlunda år för Creditas jämfört

med 2021 men e år där man fortsae a leverera fan-

tastisk tillväxt och breddade sin verksamhet inom säker-

ställd utlåning i Brasilien. 2022-års stora positiva händelse

var utökningen av deras Serie F-ﬁnansieringsrunda om

50 mnUSD, vilket summerar rundan till totalt 310 mnUSD.

Genom transaktionen kom Andbank, en global privat bank,

in i Creditas ägarled. Som en del i transaktioner förvärvade

Creditas även Banco Andbank (Brasil) S.As banklicens.

A arahera ny kapital till samma värdering som den

senaste ﬁnanseringsrunda var under 2022 en möjlighet

reserverad endast för de bästa privata bolagen. Samtidigt

öppnar köpet av banklicensen upp fler talet spännande

strategiska vägval, både på bredden och djupet, gällande

Creditas framtida ﬁnansiering, inklusive inlåning.

På resultatfronten uppvisade Creditas IFRS-siror för

perioden 9M22 en robust omsänings- och låneboks-

tillväxt i 3Q22 på 98/90% YoY. Under 2H22 började

Creditas ställa om mot en mer modest utlåningstakt och

fokus på omprissäning av låneportföljen. Dea har bara

börjat slå igenom på bruovinstmarginalen som bonade

på cirka 10% under 2Q/3Q22 och nu är redo för en stark

återhämtning de kommande kvartalen. Ledningen för-

väntar sig a komma tillbaka till en bruovinstmarginal på

40–50% under 2023. Nedanför denna linje i resultaträk-

ningen fortsäer Creditas a rationalisera sina omkostna-

der, driva igenom eektivitetsåtgärder och dra ner kund-

förvärvskostnaden (CAC) till aldrig tidigare skådad nivå. Allt

dea pågår samtidigt som kvalitén på tillgångarna förblir

solid tack vare a låneboken är av säkerställd natur. Det är

samverkan av 1) försiktigt men fortfarande robust portfölj-

tillväxt, 2) omprissäning av lån, 3) en toppad Selic och

ﬁnansieringskostnad, 4) kostnads- och CAC-optimering

och 5) stabil kvalitet på tillgångarna som gör oss exalterade

och ger e fantastisk risk/reward-upplägg när Creditas går

mot lönsamhet under 2023. Gällande en börsintroduktion

är målet a vara redo a agera när marknaden åter öppnar

upp för aärer.

Juspay var en av våra mer framstående portföljpreste-

rare under 2022 och levererade en kraig tillväxt, främst

drivet av deras UPI-infrastrukturlösningar. De driver nu en

betydande del av Indiens mobilbaserade e-handel och

samarbetar med 300 av Indiens största e-handlare och

banker. A Juspay hade en rekorddag 31 december då de

processade över 75 miljoner transaktioner till e värde av

150 mnUSD (100 mdUSD årsvis) är e tecken på a bola-

get ständigt når nya toppar. De fortsäer a dra nya av

den fantastiska medvinden av ökad penetration av digitala

betalningar.

VEF utökar alltid portföljen och investerade under 2022

sammanlagt 33 mnUSD i tre nya bolag, Gringo och Solfácil

(Brasilien) samt Mahaana (Pakistan).

Gringo – VEF ledde deras Serie B-runda om 34 mnUSD

och investerade 12 mnUSD i Gringo. Gringo, vår senaste

satsning inom embedded ﬁnance, bygger en ”superapp”

för förare i Brasilien med ambitionen a bli förarens bästa

vän. Fordonsägande i Brasilien är en besvärlig resa där

ägaren möter friktion som drivs av analoga processer,

massivt pappersarbete och gamla system. Gringos bör-

jade med a erbjuda fordons dokumentations relaterade

tjänster såsom betallösningar till förare för a möjliggöra

12 13

betalningar för till exempel förnyelse av körkort, skaer och

böter. Bolaget hade e superstarkt 2022 och ökade antalet

aktiva användare till närmare 3 miljoner med en omsä-

ning som ser ut a öka med över 500% YoY. Det är många

saker vi gillar med Gringo men högst upp på listan kommer

Gringos exceptionella tillväxakt i kombination med höga

nivåer av användarengagemang.

Solfácil – VEF investerade 20 mnUSD i Solfácil i en

serie C-runda om 100 mnUSD. Solfacil är Brasiliens största

digitala marknadsplats och ﬁnanseringsplaform för sol-

paneler. Solfácil, grundat 2018, bygger e komple eko-

system för solenergi i Brasilien där elmarknadens dynamik,

billig arbetskra, höga nivåer av bostadsägande och ideala

klimatförhållanden bidrar till en betydande total adresser-

bar marknad (TAM) där användningen av solenergi förvän-

tas öka från 0,8% till konservativa 5% år 2026. Utöver de

uppenbara miljöfördelarna ﬁnns det ekonomiska fördelar

för konsumenter a använda solenergi. Solfácil ger konsu-

menter tillgång till ﬁnansiering av solpaneler, där kostnaden

för lånet liknar konsumenternas nuvarande elräkning och

när lånet är betalt kommer panelerna och därmed elektrici-

teten a vara gratis från den tidpunkten och framåt. Solfácil

betalar ut dessa lån genom en helt egen digital kanal och

nyjar e fragmenterat nätverk av partnerinstallatörer

över hela landet för a erbjuda dessa lån. Dessutom driver

Solfácil en marknadsplats för solpaneler och erbjuder till-

läggstjänster såsom underhåll och reparation till kunder.

Mahaana – VEF investerade 1 mnUSD i Mahaana,

Pakistans första digitala förmögenhetsförvaltare och

nyligen utexaminerad från Y Combinator (välkänd ame-

rikansk start-up inkubator). Investeringen var en del i en

större såddrunda som inkluderade SparkLabs, IGI Holdings

och Maias Martinsson (grundare av Tundra Fonder).

Mahaanas plaform möjliggör för över 50 miljoner arbe-

tarklasspakistanier a bäre investera sina besparingar

och pensioner, dea i e land där den stora majoriteten av

besparingarna hålls i kontanter eller på bankernas låg-

räntekonton. Potentialens omfaning blir tydlig när man

tiar på de stora framgångarna för pension- och spar-

modellen i Sverige och 401(k) i USA. Med endast 250 000

individuella investerare, 0,02% av en befolkning på över

200 miljoner invånare, ligger Pakistan signiﬁkant eer när

det kommer till individuellt sparande. Grundaren Shamoon

Tariq, en mångårig vän och partner till VEF, är eer a ha

spenderat många år med kapitalförvaltning i gränsmarkna-

der (inklusive Pakistan) för svenskbaserade Tundra Fonder,

den perfekta grundaren a bygga upp denna verksamhet i

si hemland.

Vi upprepar vårt välkomnande av alla tre nya bolag och

grundarteam och ser fram emot en lång och framgångsrik

resa med vart och e av dem.

Strategiskt välpositionerade för den

kommande investeringscykeln

Under de senaste åa åren med VEF har vi framgångsrikt

byggt en investeringsplaform med expertis inom inves-

teringar i ﬁntech över hela den framväxande världen. Vi

fortsäer a förbära, bredda och fördjupa alla aspekter av

vår aärsmodell i takt med a vi växer:

• Vår kapitalmarknadsresa började med en första nyemis-

sion för a resa eget kapital och har sedan följts av två

riktade nyemissioner samt e antal exits, inklusive de

två väldigt framgångsrika i Tinko (rysk digital bank) och

iyzico (turkiska betalningar). Nyligen emierade vi även

vår första hållbarhetsobligation.

• Vi har araherat kapital från några av de största och

bästa aktiefondförvaltarna i välden, inklusive aktörer

som Fidelity, Wellington, Robeco, Robur och Baille

Giord, och möjliggort för dem a investera i en värld

av privat tillväxtmarknadsfokuserad ﬁntech, genom pris-

mat av vår noterade struktur. I vissa fall har dessa inves-

terare anslutit sig till oss och investerat direkt, via senare

ﬁnansieringsrundor, i e fåtal av våra utvalda innehav.

Dessa kapitalrelationer har utvecklats och fördjupats

över tid. Vi har nu regelbundna samtal med många

av våra större aktieägare under vilka båda sidor delar

tankar och erfarenheter inom områden som publika och

privata marknader, nyligen genomförda börsnoteringar,

geograﬁska eller sektorspeciﬁka trender. På räntesidan

har vi erbjudit exponering mot vår hållbarhetsobligation

i SEK, till förstklassiga svenska räntefonder som SEB

Asset Management och Atlant Fonder.

• Utifrån e regulatoriskt perspektiv har vår plaform

blivit alltmer granskad och testad. Vår notering har

befordrats från oreglerade Nasdaq First North Growth

Market till den reglerade huvudlistan samtidigt som vi

förbärade vår holdingstruktur från a vara baserad på

Bermuda till a ha Sverige som bas.

• På tillgångssidan har vi investerat i en rad ﬁntechbolag

från tidigt till senare skede, till och med ägt e noterat

bolag under en tid. Vi har både le och följt i olika

ﬁnansieringsrundor, köpt beﬁntliga aktier och gort

exit via börsintroduktion och M&A , allt i många olika

framväxande gräns- och tillväxtmarknader. Vi fortsäer

a bygga muskler och erfarenhet.

Idag ser vi e stort strategiskt värde i vår plaform, utöver

det inneboende värdet i våra portföljbolag och vi förblir

strategiskt flexibla gällande det nästa och bästa säet a

maximera och kapitalisera på det vi har byggt. Dea är vår

egen strukturella tillväxthistoria.

I sin kärna är VEF e investmentbolag och man måste

vara medveten om och följa med investeringscyklerna. Vi

börjar a se intressanta investeringsmöjligheter dyka upp.

I slutet av 2022, och i början av 2023, ﬁnns det tidiga tecken

på a vissa bolag återigen träder fram och försöker ligga

före kurvan och stärka sina kassor. Vi börjar nu se många

kvalitativa ﬁntechbolag, vars underliggande verksamhet

vi alltid gillat men vars värderingar hade börjat springa i

väg under 2021, komma tillbaka in i matchen. Vi beﬁnner

oss också i början av en rockad på andrahandsmarkna-

den när bolagens aktieböcker börjar uppdateras, tidiga

investerare letar eer en utgång samtidigt som många

investerare, vid denna kritiska tidpunkt i cykeln, inser a

de beﬁnner sig utanför sin trygghetszon och hemmaplan

gällande investeringar i privata tillväxtmarknader. För VEF

skriker dea möjligheter, möjligheter vi aktivt jobbar på

när vi blickar framåt in i 2023. Det är tydligt för oss a

det är en ﬁn investerings årgång som håller på a skapas

nu och med vårt team och vår erfarenhet tror vi starkt

på a vi har goda förutsäningar a utnyja dea. Som

alltid kommer vi a agera när vi känner a möjligheten är

mogen.

ESG, fortsa frammarsch

Under 2022 har miljö, socialt ansvar och bolagsstyrning

(ESG) blivit allt viktigare för VEF.

På VEF uppnådde vi e antal ESG-milstolpar under 2022:

• Hållbarhetsobligation – Genom a emiera

500 mnSEK i hållbarhetsobligationer under 2Q22

säkrade vi en dedikerad pool av kapital för a investera

i bolag som inte bara är araktiva investeringar utan

som även bidrar positivt till samhället eller miljön.

Dea är verkligen en milstolpe i vår hållbarhetsresa

då vi visar vårt engagemang för och vår tro på vår

portföljs positiva sociala påverkan. Med tanke på

det intresse och stöd våra investerare visade för vår

obligations emission är vi uppenbarligen inte ensamma

om a tro på kraen i hållbara investeringar. E år

eer obligationsemissionen har vi allokerat kapitalet

till några fantastiska portföljbolag inom e antal

olika ﬁntechgenrer och geograﬁska områden: Konfío

(småföretagarbank, Mexiko), Rupeek (guldsäkrad

ﬁnansiering, Indien), Mahaana (pensioner, Pakistan),

och Solfácil (sol panels ekosystem, Brasilien).

• Två nya ESG-relaterade investeringar – Under 2022

gick 61% av det totala investerade kapitalet i portfölj-

bolag till ESG-påverkande bolag, inklusive våra två nya

portföljbolag Mahaana och Solfácil. Mahaana är vår

tredje ﬁntech investering i Pakistan, vars marknad är

under utveckling, växande och full av möjligheter, och

låter oss fortsäa vårt ESG-uppdrag a bidra till ﬁnan-

siell inkludering och välbeﬁnnande i landet. På sidorna

14–21 i denna rapport gör vi en djupdykning i Solfácil,

sol panels branschen samt bolagets ursprungsberät-

telse när vi intervjuar Fabio Cararra, en av bolagets

grundare.

• Notering på huvudlistan – Den 1 juni tog VEF AB

examen från Nasdaq First North Growth Market och

upptogs till handel på Nasdaq Stockholms huvudlista.

Våra aktier handlas på Mid Cap-segmentet under

kortnamnet VEFAB. Vi är starkt övertygade om a

noteringen på Nasdaqs reglerade huvudlista är

positivt ur e bolagsstyrningsperspektiv. E logiskt

och viktigt steg i bolagets resa och det förväntas

yerligare öka medvetenheten om bolaget, arahera

en bredare investerarbas och förbära tillgången till

kapitalmarknaderna.

Som nämnts i tidigare VD-ord ser vi ESG som en lång

resa. Precis som våra konkurrenter lär vi oss längst vägen

och försöker a gradvis förbära oss allt eersom vi

växer. Vårt kapital strävar alltid eer a positivt påverka

tillgången till rävisa och prisvärda ﬁnansiella tjänster i den

framväxande världen, samtidigt som vi förbli trogna vårt

mandat a leverera sund avkastning till våra investerare.

På bolagsstyrningsnivå är e konstant mål a från en stark

grund ständigt förbära allt, med tydliga fördelar för alla

inblandade.

Slutord

För a repetera från tidigare VD-ord – Från dag e har vi

fortsa a ha e övergripande fokus på tre enkla principer:

1) investeringar (investera väl och lev), 2) investerare (älska

dina investerare) och 3) bygg bolag med långsiktighet.

Vi upprepar a vårt fortsaa huvudfokus är a leverera

aktieägarvärde genom a arbeta fokuserat för a öka sub-

stansvärdet per aktie och minska substansrabaen.

Vi har återigen blivit stresstestade och lärt oss mycket

under denna period. Vi har både e kvalitativt team och

portfölj, vilka jag är väldigt glad a beﬁnna mig tillsammans

med i skyegravarna. Vi bevisar oss genom ännu en kris,

vilka det är go om på tillväxtmarknader. Dea är något vi

vet lägger grunden för långsiktig framgång. Vi har också

en fantastisk uppsäning investerare som fortsäer a

backa oss genom cykler och i fönster av rubbningar på

både makro- och marknadsnivå, något vi både uppmärk-

sammar och respekterar.

VEF investerar i ﬁntechbolag i tillväxtmarknader och

rider på en av de starkaste fleråriga sekulära tillväxt-

trenderna i några av världens snabbast växande mark-

nader. Vi har en långsiktig syn vad gäller vårt bolag, våra

investeringar och även livet, vilket är nödvändigt när man

investerar i det utrymme som vi gör.

Med 2022 bakom oss är det svårt a inte vara försiktigt

optimistisk inför 2023 med allt vi ser framför oss både i

och utanför vår portfölj, och positivt optimistiska för vårt

bolags framtid på medel till lång sikt.

Dave Nangle

14 15

Genomgående i VEFs historia har vi investerat inom e bre

spektrum av ﬁntechvertikalerna, inkluderat betalningar, kre-

diter, privatekonomi och investeringar. Säkerställda lån är det

område inom vilket vi har byggt upp en särskild expertis och

erfarenhet, där vår investering i Creditas har ge oss en djup

förståelse för säkerställda lån i Brasilien.

Med tiden har vi använt denna erfarenhet i vårt pipeline-

arbete för a identiﬁera likande bolag på andra tillväxtmark-

nader, och investerade däreer i Rupeek, en långivare med

fokus på guldsäkrade lån i Indien. E annat lysande exempel

på dea är vår investering i Solfácil som genomfördes i mars

2022. Solfácil är Brasiliens största digitala marknadsplats

och ﬁnanseringsplaform för solpaneler. Solfácil bygger e

komple ekosystem för solenergiadaption som fortfarande

är i sin linda både i Brasilien och andra tillväxtmarknader.

I det här avsniet av vår årsredovisning, e år eer vår

investering i Sofácil, ger vi en överblick av sol energins

möjligheter i Brasilien med fokus på solenergins värde-

erbjudande, den potentiella marknadsstorleken för

solenergiﬁnansiering och med e extra fokus på VEFs

investering i Solfácil, inklusive en intervju med bolagets

grundare Fabio Carrara.

Solenergins möjligheter i Brasilien

& VEFs investering i Solfácil

Den brasilianska solenergimarknaden

– en global föregångare av förnybar energi

Brasilien har kännetecknats som en föregångare i ren

och förnybar energi i över 50 år.

Under 2020, var andelen

förnybar energi i Brasiliens energimix 48%

– jämfört

med endast cirka 14% av den globala energiförsörjningen

som kommer från förnybara källor och motsvarande

sira för USA var endast 9%.

Brasilien är hem till 12% av

jordens färskvaenyta, och har e av de mest omfaande

flodnäten i världen. Som e resultat har Brasilien några

av världens största vaenkraverk som majoriteten av

landets förnybara energi kommer från, rankad endast

eer Kina i total installerad vaenkraskapacitet. Brasilien

är också en pionjär inom biobränsleanvändning och är för

närvarande den näst största producenten av biobränsle

eer USA.

Brasiliens prioritering a på medellång sikt

diversiﬁera förnybara energikällor till vind- och

solenergi

Trots Brasiliens gröna meriter är vaenkra cyklisk till

sin natur och starkt beroende av klimatförhållandena.

Brasiliens beroende av vaenkra har historiskt le till

flera energikriser.

 Investeringar i vind- och solenergi

diversiﬁerar inte bara landets energikällor utan möjliggör

också bäre geograﬁskt spridning, speciellt för distri-

buerad solenergi vilken tillhandahåller energiproduktion

vid platsen för eerfrågan och minskar beroendet av

överförings nätverkens infrastruktur.

Brasilien har en kustlinje på mer än 7 400 km med

konstanta vindar och relativt grunt vaen samt en av

de högsta nivåerna av solinstrålning i världen. De höga

installationskostnaderna för vind- och solenergi, det fak-

tum a de är intermienta källor och a generering beror

på meteorologiska variabler har gort det till en utmaning

för vind- och solenergi a öka sin andel av energimixen

(3% av totalen under 2020). Dessutom har Brasilien histo-

riskt ha en rad politiska och regulatoriska egenintressen i

a växa fossila bränslen, särskilt genom statskontrollerade

Petrobas. Många av dessa trender verkar däremot vara på

väg a ändras.

Den snabba tillväxten av vind- och solenergi under de

senaste åren pekar på a den enorma potentialen håller

på a frigöras. Vi ser på dea genom solenergins prisma

och dess starka värdeerbjudande idag.

Solenergimarknadens möjligheter i Brasilien

Foto: Soro 6 (Unsplash.com)

* Total energiförsörjning (TES) representerar den totala energi som ﬁnns

tillgänglig i landet genom alla energiformer (t.ex. fotogenbränsle för flyg,

kol som används i stålproduktion eller vaenkrasproduktion). Medan vat-

tenkraen endast står för 12% av TES, är Brasiliens beroende av vaenkra

bäre kontextualiserad genom a speciﬁkt tia på elmixen (en delmängd

av TES), där vaenkraen står för ca. 65% av den totala installerade

elproduktions kapaciteten (under 2020). (Källa: BEN 2021 report)

Kol Naturgas Kärnkra Olja

Vaenkra Biobränsle och avfall Vind, sol etc.

100%

80%

60%

40%

20%

Brasilien: Total energiförsörjning* (TES) per källa (%)

1990

1995 2000 2005 2010 2015 2020

Brasilien andel förnybar energi (%)

USA

andel förnybar energi (%)

47%

44%

40%

44%

41%

48%

1. hps://www.gov.br/en/government-of-brazil/latest-news/brazil-has-

been-a-reference-in-clean-and-renewable-energy-for-over-50-years

2. Beräknad på total energiförsörjning (TES).

3. hps://www.iea.org/reports/key-world-energy-statistics-2021/supply

4. hps://www.aljazeera.com/economy/2021/9/1/

brazil-warns-of-energy-crisis-with-record-drought

5. hps://www.reuters.com/article/

us-brazil-electricity-idUSBRE90818N20130109

6. hps://www.gov.br/en/government-of-brazil/latest-news/brazil-has-

been-a-reference-in-clean-and-renewable-energy-for-over-50-years

7. Mängden solenergi på en given yta under en given tidsrymd.

8. hps://ae-solar.com/brazil-solar-energy-market/

Foto: iStock

16 17

Solenergins starka värdeerbjudande

Brasilien genomgår en energiomvandling. Som tidigare

nämnts är dea en reaktion på en nyligen upplevd energi-

kris, där torra somrar lämnade vaenreservoarer på

20–30% av kapaciteten medan eerfrågan på el från en

spirande medelklass var hög. Den brasilianska regeringen

inser gradvis a de måste öka och diversiﬁera energimixen.

En grundpelare i denna strategi är a införa araktiv lag-

stining för a möjliggöra för investeringar och adaption av

solenergi. 2012 introducerade Brasilien neomätning, en mil-

stolpe vad gäller reglering som styr ekonomin för distribue-

rade energisystem. Enligt neomätningssystemet kan ägare

av små distribuerande energisystem (t.ex. privat bostäder)

sälja överskosenergi tillbaka till nätet i utbyte mot 1:1 faktu-

reringskrediter – i praktiken används det ”virtuella baeriet”

utan kostnad. Dea till skillnad mot de flesta andra länder

där endast överskoselen säljs vidare tillbaka till det natio-

nella nätet till en raba i förhållande till den bostadstaxa som

konsumenten betalar när den tar el från nätet, vilket föränd-

rar ekonomin och värdeerbjudandet till konsumenterna.

Sedan dess har regleringen blivit alltmer gynnsam för

förnybar energi och i synnerhet solenergi. Dessutom har

regeringen nu e uryckligt mål – a 48% av energieerfrå-

gan ska komma från vind- och solenergi år 2027.

Värdeerbjudandet av solenergi är starkt och har stärkts

under de senaste åren. Dea beror på:

1. Araktiva klimat- och solinstrålningsförhållanden

2. Höga (och stigande) elkostnader

3. Fallande solenergikostnader

Araktivt ekonomiskt värdeerbjudande

Solenergins starka värdeerbjudande blir e mycket arak-

tivt ekonomiskt alternativ för konsumenten framöver

jämfört med traditionella alternativ givet a solcellspaneler

har en lång livslängd, 25–30 år.

Vi uppskaar månadskostnaden för en solcellspanel för

en bostadsägare i São Paulo till 157 USD under de första

72 månaderna. Däreer sjunker kostnaden till endast ca.

12 USD per månad. Dea kan jämföras med kostnaden för

konventionell el som ligger på 128 USD/månad och som

sannolikt ökar med en inflation om 4–6% per år. Vi tror

a en solpanelsinstallation på ca. 6 000 USD kommer a

vara nuvärdespositiv på mindre än 10 år med beräknade

besparingar jämfört med konventionell el på >20 000 USD

om 15 år och >60 000 USD om 25 år.

Det starka förbärade värdeerbjudandet är uppenbart i

och med Brasiliens snabba tillväxt av installerad solenergi

under de senaste åren, men dea representerar endast

0,8% av alla elkonsumenter i Brasilien under 2021 och 1,4%

under 2022e.

1. Araktiva klimat- och solinstrålningsförhållanden

Det årliga medelvärdet för daglig global horisontell

solinstrålning

i Sâo Paulo är 1 911 kWh/m, jämförbart med

Mexico City, Los Angeles och Kapstaden, och är mycket

större än i många andra folkrika huvudstäder i både

utvecklade och tillväxtmarknader inklusive Madrid, Delhi,

Jakarta och Sydney. Klimatet i Brasilien är sådant a landet

upplever e idealt antal soltimmar för solenergiproduktion.

Brasilien får i genomsni 4,25–6,5 soltimmar varje dag

och tekniska framsteg som solspårningssystem, förstärker

yerligare värdet av Brasiliens ideala klimat, vilket möjliggör

för optimalt nyjande av solresurser.

3. Fallande solenergikostnader

Kostnaden för a installera solsystem har sjunkit avsevärt

under det senaste decenniet. Dea delvis tack vare tekniska

framsteg – eektiviteten hos den nya utrustningen har ökat

avsevärt, vilka ger ca. 30% mer energi än för fem år sedan,

vilket minskar enhetskostnaderna (kostnaden för solcells-

moduler minskade med ca. 66% mellan 2013 och 2021 i

Brasilien).

Dea har kopplats till en ökad teknisk kompetens

och skalbarhet samt konkurrenskra bland installatörer.

Dea förväntas omvandlas till en minskning av den utjäm-

nande kostnaden för el (LCOE) med 46% för solenergi och

en minskning med 27% för vindkra fram till 2040.

Källa: McKinsey.com

Källa: hps://globalsolaratlas.info/map

Källa: hps://www.epe.gov.br/pt/publicacoes-dados-abertos/publicacoes/

BEN-Series-Historicas-Completas

Källa: hps://www.gov.br/mme/pt-br/assuntos/secretarias/spe/publicacoes/

boletins-mensais-de-energia

Global horisontell solinstrålning (kWh/m per år)

Mexico

City

2 156

Los

Angeles

1 976

Kap

staden

1 909

Madrid

1 737

Jakarta

1 683

Delhi

1 715

Sydney

1 636

São

Paulo

1 911

2. Höga (och stigande) elkostnader

Medan elpriserna har varit historiskt volatila i Brasilien har

inhemska tarier fortsa a öka under det senaste decen-

niet och växt med en CAGR om ca. 8%, nästan en fördubb-

ling sedan 2011.

Justerat för inkomst per capita är Brasiliens

energikostnader bland de högsta i världen.

Spotkurs elpriser för bostäder I Brasilien (BRL/MWh)

2020 2025 2035 2040

Dec

2011

452

Dec

2012

473

Dec

2013

392

Dec

2014

457

Dec

2015

631

Dec

2016

623

Dec

2017

685

Dec

2018

751

Dec

2019

779

Dec

2020

807

Dec

2021

979

Sep

2022

778

Besparingar räknas utifrån:

• Solsystem om ca. 6,5kWp som är installerat i

en fastighet i São Paulo

• Total projektkostnad på 5 600 USD

ﬁnansierad över 6 år med en eektivränta på

ca. 25%

• Årligt underhåll av solsystemet på 150 USD

• 1:1 neomätning av överskosproduktionen

• Ökning av eltarierna med en inflation om 5%

Solcellspanelskostnad Konventionellt utbud

År sedan installation

Genomsniligt

lån om 6 år

200

600

400

Solenergiﬁnansering vs konventionellt utbud (Månadskostnad, USD)

1 15 20 255 10 30

* Distribuerad kapacitet avser solpaneler installerade på platsen för

elkonsumenten (t.ex. takpaneler på en bostadsfastighet eller på

jordbruksmarken vid solenergi på landsbygden). Totalt antal konsumenter

inkluderar bostads-, aärs- och landsbygdssektorn.

Bostadsdistribution solenergianvändare

Total distribution solenergianvändare

Nya bostadsanvändare årligen

800

600

400

200

Kumulativa distribuerade solenergikonsumenter

i Brasilien*

(tusental)

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Penetration av elanvändare i bostäder

0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,2% 0,4% 0,8%

2023 regulatorisk uppdatering

Brasilien uppdaterade regelverket för solenergi

och publicerade den eerlängtade lagen 14.300

som trädde i kra den 1 januari 2023. I stora drag

introducerar lagen e ny ramverk för distribuerad

produktion i landet (> 60% av installerad nätanslu-

ten sol energi kapacitet) med en nyckelfunktion som

sänker behörighetskriteriet för neomätning (till alla

sol system under 5MW). Förväntan på denna lag har

se en ökning av nya småskaliga solcellssystem.

Ramverket kommer a ﬁnnas kvar till 2045 vilket

säkerställer reglerings- och rässäkerheten för ägare

av småskaliga solcellssystem.

11. Global horisontell solinstrålning (GHI) är den totala mängden

kortvågsstrålning som tas upp ovanifrån av en horisontell yta.

12. hps://list.solar/plants/largest-plants/brazil/

13. hps://www.mckinsey.com/br/en/our-insights/all-insights/the-

green-hidden-gem-brazils-opportunity-to-become-a-sustainability-

powerhouse

14. hps://www.gov.br/mme/pt-br/assuntos/secretarias/spe/publicacoes/

boletins-mensais-de-energia

15. hps://brazilian.report/business/2022/08/21/

deflation-energy-prices-highest/

16. hps://updatebrazil.com/2022/02/17/in-the-sunniest-country-in-the-

world-solar-energy-ﬁnally-explodes/#:~:text=And%20the%20reason%20

for%20this,solar%20radiation%20in%20the%20world

17. hps://www.irena.org/-/media/Files/IRENA/Agency/

Publication/2022/Jul/IRENA_Power_Generation_Costs_2021.

pdf?rev=34c22a4b244d434da0accde7de7c73d8

9. hps://www.intersolar.net.br/industry-news/

changing-the-rules-of-the-game

10. hps://ratedpower.com/blog/renewable-energy-latin-america/

Källa: Estimerat av VEF

2011

21 CAGR

Kostnaden för solenergi förväntas minska med 46%

från 2020 till 2040

(BRL/MWh)

129

184

LCOE genomsnilig minskning (2020

2040)= 46%

126

18 19

Foto: Solfácil

Finansiering är det främsta hindret för

användning av solenergi för bostäder

Det största hindret för konsumenter som vill använda

sol energi och dra nya av möjligheten är ﬁnansieringen.

Dea är en funktion av både eerfrågan och utbud. På

eerfrågesidan uppskaas det a endast en minoritet

av konsumenterna har tillräckligt med besparingar för a

kunna köpa solsystem direkt. Som e resultat behöver

majoriteten av solcellsanläggningar ﬁnansieras men utbu-

det av sol energi ﬁnansiering är begränsat. De etablerade

bankerna som Banco Votorantim och Santander erbjuder

någon form av solenergiﬁnansiering även om dea fort-

farande är under utveckling. Marknaden för installation

av solsystem i Brasilien är mycket fragmenterad och i

hög grad en lokal marknad med tillverkare, distributörer

och installatorer som alla kan ses som en handelsvara.

Dessutom med ca. 10 000 installatörer som är verksamma

över hela landet,

är projekt- och identiﬁeringsveriﬁe-

ring komplicerad vilket leder till många bedrägerier vid

ﬁnansiering.

Den totala adresserbara marknaden (TAM) är

betydande

Vi uppskaar den adresserbara marknaden för solenergi-

ﬁnansiering i Brasilien till 3,1 mdUSD. Dea förutsäer

ca. 5% bostadspenetration och räknar in faktorer som

bruointäkter från 1) lån med en eektivränta på 18%,

2) direktintjänad startavgi (7%) och 3) årlig serviceavgi

på 0,5%. Den bredare värdekedjan för bostäder består av

tre huvudtjänster: ﬁnansiering, distribution och installation.

Vi uppskaar a den totala sammanlagda marknaden

kommer a nå en bruointäkt om ca. 8,2 mdUSD till 2027,

varav ﬁnansiering skulle representera 37%. De återstå-

ende 63% är kraigt viktade mot solcellsdistributörer på

3,2 mdUSD (39%) och resten kan allokeras till solcells-

installatörer på 1,9 mdUSD (23%).

Fintechbolag hjälper till a påskynda tillväxten

Förutom det starka värdeerbjudandet som redan har

beskrivits, accelererar ökad ﬁnansiering tillväxten delvis

eersom Solfácil dyker upp som en aktör på marknaden,

vilket stör den lokala bankmodellen på tre sä: 1) bygger

djupa relationer med installatörer genom a ge tillgång till

ﬁnansiering genom helt digitala kanaler, 2) tillhandahåller

tekniska plaformar för a digitalisera det distribuerade

solekosystemet (utnyja sakernas internet (IoT) för

övervakning av kundhantering), 3) erbjuder större tillgång

och leveranssäkerhet genom digitala marknadsplatser för

upphandling.

Källa: Estimerat av VEF

Solcellsﬁnansiering för bostäder VEFs investering i Solfácil

Våra beräkningar bortser från förlorade bruointäkter från amortering.

De ignorerar också marknadsplatser och andra avgisintäkter från

distribution.

Finansiering Distribution Installation

Bostadspenetration (%)

10 10%

6 6%

8 8%

4 4%

2 2%

0 0%

Intäkter distribuerad solenergi TAM (miljarder USD)

2023E

3,8

2024E

4,7

2025E

5,7

2026E

6,9

8,2

2027E

1,9

3,2

3,1

18. hps://www3.weforum.org/docs/WEF_Mobilizing_Investment_for_Clean_Energy_in_Brazil_2022.pdf

19. Det samlade nätverket av uppkopplade enheter som underläar kommunikation mellan enheter och molnet samt direkt mellan enheter.

I mars 2022 investerade VEF 20 mnUSD i Solfácil, e

ledande ekosystem för solenergilösningar i Brasilien, i en

Serie C-runda om 100 mnUSD ledd av QED med delta-

gande från SoBank LatAm fond och Valor Capital Group.

Solfácil bygger e komple ekosystem för solenergi-

adaption i Brasilien, och erbjuder den största digitala mark-

nadsplatsen och ﬁnanseringsplaformen för solpaneler för

kunder inom bostads-, aärs- och landsbygdssektorn.

Grundare och VD, Fabio Carrara, är en fokuserad och

erfaren entreprenör som ingående förstår solenergi-

branchen i Brasilien och kundresans smärtpunkter eer a

ha arbetat både på konsumentbanker och med installation

av solpaneler.

Solfácils ekosystem utgörs av fyra huvudsakliga

aärsenheter:

1. Fintech: Solfácil ger konsumenter tillgång till ﬁnansie-

ring av solenergisystem genom en fullt digital kanal och

utnyjar e fragmenterat närverk av partner solenergi-

installatörer över hela landet för a ge ut dessa lån.

2. Marknadsplats: De har nyligen lanserat en marknads-

plats för solenergiutrustning i samarbete med distribu-

törer på utbudssidan.

3. Tjänster: Företaget erbjuder även tilläggstjänster

till kunder på plaformen såsom underhåll, repara-

tioner och systemförsäkringar vilket ökar lojaliteten

från partner installatörer och ökar återkommande

kundtransaktioner.

4. Distribution: Solfácil slutförde nyligen si förvärv

av Solar Inove, en medelstor solcellsdistributör i

Brasilien. Distributionsmarknaden kännetecknas av

många underleverantörer vilket leder till låga lager

vilket i sin tur oa leder till förseningar av sol energikit

(25–30 dagars leverans i genomsni). Genom a

knyta distributörer till sig under eget tak kan Solfácil

ta full kontroll över distributionen – bibehålla goda

lagernivåer, säkerställa a deras marknadsplats har

konkurrenskraiga priser (och samtidigt förbära

Solfácils marginaler vs ren 3P modell), och kan

garantera en pålitlig leverans för installatörer.

20 21

Foto: iStock

Foto: Solfácil

Intervju med Fabio Carrara,

grundare och VD på Solfácil

Fabio Carrara är Solfacils grundare och VD. Han är

utbildad ingenjör och tillbringade sju år som konsult på

BCG med fokus på projekt på olika telekom- och FMCG-

bolag. Däreer arbetade han på stora ﬁnansiella insti-

tutioner där han fokuserade på konsumentﬁnansiering,

vilket gav honom en solid grund som entreprenör inom

området.

Fabios bakgrund inom solenergins värld är väldigt

praktisk: eer sin MBA från Wharton och med lite

VC-erfarenhet innanför rocken hade Fabio ambitioner

a bli entreprenör. När Fabio upptäckte de makro-

möjligheter som solenergi erbjuder i Brasilien, kavlade

Fabio upp ärmarna och startade e eget installations-

bolag för solpaneler för a lära sig mer om verksam-

heten innan han letade eer e sä a bygga på och

skala upp på solenergins möjligheter.

Som en introduktion, kan du beräa lite om Solfácil, vad

företaget gör och värdeerbjudandet för kunder, både

installatörer och konsumenter.

Solfácil är e unikt ekosystem där solcellsinstallatörer

använder våra produkter och tjänster för a göra aärer

med sina kunder. Vi byggde en e-handelsplaform där sol-

cellsinstallatörer köper in de solpanelskit som de erbjuder

sina kunder. Vi byggde en ﬁntechlösning där installatö-

rernas kunder kan ta e lån för a ﬁnansiera projektet,

inklusive solpanelskit och installation. Vi erbjuder också

försäkringar som skyddar kunderna samtidigt som vi för-

bärar installatörernas enhetsekonomi. Nyligen utvecklade

vi Ampera™ som är en IoT-enhet som hjälper installatörer

a ta hand om sina kunder och som ökar deras kundlivs-

tidsvärde. Vi har Solfácil+, e lojalitetsprogram som belönar

installatörers lojalitet mot vårt ekosystem.

Vad är unikt med Solfácil när det gäller

produktutbudet i Brasilien idag?

På installationssidan är vi den enda spelaren på mark-

naden med alla lösningar på plats som våra partners

behöver för a kunna bedriva sina verksamheter.

Dessutom, eersom vi har exponering mot flera intäkts-

ben i värdekedjan kan vi erbjuda paketerade rabaer för

a uppnå maximalt upplevt värde. På konsumentsidan

ger vi slutkunden tillgång till solenergimöjligheten genom

a tillhandahålla krediter, samtidigt som det ger maximal

bekvämlighet för båda parter. Eer e nyligen genomfört

förvärv under 2022 är vi den enda ﬁnansieringsaktören

som har distributionskapacitet och den enda distributören

som har ﬁnansieringskapacitet under eget tak.

Hur har högre inflation och räntor påverkat er

verksamhet?

Högre inflation betyder mindre disponibel inkomst på grund

av 1) inflation urholkar köpkraen och 2) högre räntor fast-

ställda av centralbanken. Dea tenderar a minska eer-

frågan på ﬁnansiering i allmänhet. Å andra sidan har även

elkostnaderna ökat (vilket är en av de största faktorerna

för hög inflation) så eekten kompenseras i viss mån och

värdeerbjudandet till kunderna förändras inte. Trots dessa

motvindar var Brasilien den största marknaden för sol-

panels installationer i världen under 2022, bortse från Kina.

Vilka är de viktigaste förändringarna ni har gort för a

anpassa Solfácils verksamhet, team och kultur i denna

föränderliga miljö?

Vi har fokuserat mer på enhetsekonomi, prissäning och

lönsamhet och har blivit mer disciplinerade i våra priorite-

ringar och avvägningar. Dessutom har ökad organisato-

risk eektivitet (dvs göra mer med mindre) varit en viktig

hävstång för oss. Trots den föränderliga miljön har vi ökat

intäkterna på årsbasis med 5x till 160 mnUSD och servar nu

mer än 65 000 kunder genom 4 200 aktiva solinstallatörer.

Vad är du mest exalterad över inför Solfácils framtid?

A veta a vi knappt har börjat. A i framtiden kommer alla

hushåll a elektriﬁera sina bostäder, producera egen energi

och använda den för sina elbilar och nyja intelligensen hos

smarta enheter för a få ut det mesta av dessa tillgångar.

A Solfácil kommer a ligga i framkant när det gäller a låta

den gröna revolutionen ske.

Vilken var den ursprungliga idén bakom Solfácil och hur

kom ni dit ni är idag?

Vi startade som en solpanelsinstallatör 2015. Tre år senare,

eer a ha installerat hundratals av system i Brasilien insåg

vi a den viktigaste smärtpunkten i branschen var a

kunder i förväg inte hade kapital a investera i sol system,

och a installatörerna, som e resultat, hade låg konverte-

ring från oert till aär. Med det ändrade vi inriktning och

lanserade den första ﬁntechlösningen inom solenergi-

området för a ta itu med problemet. Med tiden insåg vi

också a installatörer hade låg kapacitet för rörelsekapital

och vi var även tvungna a hjälpa dem med inköp. Det

var då vi utvecklades från e ﬁntechbolag till e ekosys-

tem och lanserade vår e-handelsplaform för a hjälpa

installatörer a köpa in solpanelskit. Slutligen har vi lagt till

andra produkter för a öka araktiviteten och lojaliteten

mot vårt ekosystem.

Hjälp oss rama in möjligheten för investerare: hur stor är

marknaden för solenergiﬁnansiering i Brasilien?

Brasilien har blivit världens största distribuerande sol-

energi marknad (exklusive Kina) med mer än 7,7GWp av ny

kapacitet som togs i bruk 2022. Kombinationen av höga

eltarier (0,19 USD/kWh eller 2,2x av denna kostnad när

den justeras till brasiliansk köpkra), hög instrålning (4,24

soltimmar per dag) och låga nyckelfärdiga installations-

kostnader (0,84 USD kWp) gör solgenererad el i Brasilien

enastående med en obelånad IRR på 27%, vilket är mycket

högre än USA (3%), Tyskland (17%) och Australien (14%).

Förra året spenderades mer än 30 mdBRL på distribuerade

sol energiprojekt varav 18 mdBRL på solenergiutrustning

(paneler, växel riktare, kablar) och 12 mdBRL på installations-

tjänster. Av de 30 mdBRL ﬁnansierades ca. 50% vilket ger

15 mdBRL i solenergiﬁnansiering.

Foto: Solfácil

” Vi insåg a den viktigaste

smärtpunkten i branschen

var a kunder i förväg inte

hade kapital a investera i

solsystem”

22 23

En hållbar resa

VEFs sye är a skapa långsiktigt värde för våra

aktieägare genom a investera i framtidens ﬁnan-

siella tjänstebolag i utvecklingsmarknader. Som en

viktig input för a främja långsiktigt aktieägarvärde

är hållbarhetsfrågor (ESG: miljö, socialt ansvar och

bolagsstyrning) grundstenarna i a bygga och utveckla

VEF som e investmentbolag och djupt integrerad i vår

investeringsprocess och ﬁlosoﬁ.

Vår strategi

A fastställa vår hållbarhetsstrategi är en ständigt pågå-

ende resa eersom vi alltid strävar eer a förbära och

utveckla oss. Det vi alltid har gort och tro på är vikten av

a ta hänsyn till hållbarhet och vissa ESG-aspekter i vår

investeringsprocess och investeringsﬁlosof.

Vårt hållbarhetsarbete och vår strategi adresserar

hållbarhetsfrågor på tre olika nivåer: 1) Hållbarhet för VEF

som företag och investerare, 2) hållbar portföljförvaltning

och 3) hållbarhetspåverkan genom vårt kapital och våra

portföljbolag. Första punkten är grundläggande för a VEF

som organisation ska överleva och frodas men det är utan

tvekan från punkt två och tre som den mest meningsfulla

och eektiva påverkan kommer.

Som en grund för vår strategi tiar vi på FNs globala håll-

barhetsmål (Sustainable Development Goals, SDGs) och

vi har i stort se baserat vår strategi på e fåtal utvalda

mål. Vi inser vikten av a privata bolag bidrar till målen för

a de ska skall kunna uppnås och vi bidrar genom vårt

investerade kapital. Vi tror på a ha en hållbarhetsstrategi

som ligger i linje med FNs mål. VEFs främsta och viktigaste

bidrag till hållbarhetsmålen är genom våra portföljbolag

och möjligheterna dessa ger konsumenter och MSMEs a

få tillgång till ﬁnansiella tjänster i tillväxtmarknader.

Investeringsstrategi och ﬁlosoﬁ

Hållbarhet är centralt i vår investeringsstrategi och ﬁlosoﬁ.

Hållbara investeringar kan betyda olika saker och har olika

nivåer beroende på hur och i vilken utsträckning hållbarhet

beaktas i investeringsprocessen. Vi delar in våra inves-

teringar i två kategorier/nivåer: ansvarsfulla investeringar

och påverkansinvesteringar. Alla våra investeringar upp-

fyller kravet för ansvarsfulla investeringar. Vi strävar också

eer a hia investeringsmöjligheter som tar dea e

steg längre genom a vara påverkansbara investeringar

där portföljbolagen löser prioriterade samhällsproblem. En

mer detaljerad beskrivning av vår investeringsprocess och

hur ESG-överväganden är integrerade ﬁnns på sidorna

96–97 i hållbarbetsrapporten.

Eektfulla investeringar på VEF

Det är enkelt a hävda a ens investeringar har en påver-

kan men vad betyder det egentligen? För oss betyder

det a våra portföljbolag har en positiv påverkan på

prioriterade samhällsproblem för underbetjänade mål-

grupper och/eller planeten. Vårt bidrag är investeringar i

dessa bolag, vilket möjliggör för dem a bemöta dessa

prioriterade problem. Även om alla våra investeringar har

en eekt eller påverkan betyder det inte a de uppfyller

denna deﬁnition av påverkan. För a vara tydliga i vår

distinktion och klassiﬁcering av våra investeringar har vi

identiﬁerat tre olika teman baserade på de utvalda hållbar-

hetsmål som vi anser vara prioriterade problem i samhället

och där vi kan och gör störst skillnad.

Eersom vi inte är en renodlad påverkansfond (eng:

Impact fund) går inte allt vårt kapital till påverkansinveste-

ringar men vi försöker rikta våra investeringar mot påver-

kansbolag då vi oa ser stor investeringspotential där det

även ﬁnns stora hållbarhetsmöjligheter. Exempelvis är

bolag som tillhandahåller ﬁnansiella tjänster till exklude-

rade och underbetjänade konsumenter och MSMEs oa

väldigt araktiva aärsmöjligheter då de adresserar en

lucka i marknaden. Vi orar inte hög avkastning för positiv

påverkans skull. Vi investerar i bolag som har potential a

både generera hög avkastning och ha en positiv påverkan.

I april 2022 emierade vi 500 mnSEK i hållbarhets-

obligationer inom VEFs ramverk för hållbara obligationer

(publicerat på vår hemsida), vilket formellt förbinder oss

a allokera 500 mnSEK till påverkansinvesteringar. Du kan

läsa mer om obligationen på sidan 31. Våra tre teman inom

påverkansinvesteringar ligger i stort se i linje med vårt

ramverk för hållbara obligationer.

Väsentliga områden Beskrivning Viktiga bedrier

Bolagsstyrning

& aärsetik

• Sund förvaltningspraxis

• Regeleerlevnad

• Anti-korruption och penningtvä (AML)

• Allmän aärsetik

• Säkerställt a alla nya investeringar förpliktigar sig a följa

VEFs aärsetiska principer

• 17/17 portföljbolag har relevanta ESG policyer

• 100% av portföljbolagen 2022 följer VEFs aärsetiska principer

Ansvarsfulla

ﬁnansiella tjänster

• Rävis och transparent konsumentpraxis

• Datasekretess och säkerhet

• Ansvarsfull utlåning och förebyggande av

överskuldsäning

• Förﬁnat VEFs principer för och etablerat e ny ramverk

gällande ansvarsfulla ﬁnansiella tjänster

• Integrerat ansvarsfulla ﬁnansiella tjänster i vår

bolagsgenomlysning före investering

• Engagerade i relevanta portföljbolag

• Påbörjat processen a formellt förbinda portföljbolagen till

principerna för ansvarsfulla ﬁnansiella tjänster

Finansiell

inkludering, rävisa

och välbeﬁnnande

• Förbära tillgången till ﬁnansiella produkter

för underbetjänade konsumenter och SMEs

i tillväxtmarknader

• Öka den ﬁnansiella rävisan, hälsan och

välbeﬁnnandet för människor och MSMEs i

tillväxt- och gränsmarknader

• 208 mnUSD (75%) av investerat kapital i portföljbolag sedan

2015 har investerats i portföljens beﬁntliga påverkansbolag

som bidrar till ﬁnansiell inkludering, rävisa och välbeﬁnnande

Investeringsstrategi och ﬁlosoﬁ

Ansvarsfulla investeringar Påverkansinvesteringar

• Tar hänsyn till ESG-faktorer, främst sociala- och bolagsstyrningsaspekter

• Utvärdering av ESG-risker och möjligheter

• Utvärdering av ESG-status för portföljbolagen

• Uppfyller VEFs ESG-kriterier

• Uppfyller VEFs kriterier för ansvarsfulla ﬁnansiella tjänster

• Eliminerar skadliga aktiviteter och uppfyller VEFs exkluderingskriterier

• Obligatoriskt för alla våra investeringar

• Bidrar till positiv påverkan på prioriterade

samhällsproblem

Hållbar

portfölj-

förvaltning

Hållbarhets-

påverkan

Hållbarhet

Fokusområden

Under åren har vår hållbarhetsstrategi både breddats och

fördjupats men fokus förblir på de områden som är viktigast

och mest eektfulla för oss och våra portföljbolag, nämligen

de tre områden som listas nedan. Dessa har valts ut som

mest relevanta med tanke på a vi investerar i tillväxtmark-

nader och speciﬁkt i privata ﬁntechbolag i tillväxtfas. Dea

betyder inte a vi bortser från andra ESG-områden, som

t.ex. miljöpåverkan, men för VEF som investmentbolag med

fokus på ﬁntech är sociala- och bolagsstyrningsrelaterade

frågor särskilt viktiga ur både risk-, möjlighets- och

påverkansperspektiv. Vi har valt a som investmentbolag

arbeta med hållbarhet tematiskt och fokuserar på de

områden där vi tror a vi kan bidra som mest och ha störst

påverkan.

Du kan läsa mer om hur vi identiﬁerar dessa fokus-

områden och om bolagsstyrning och aärsetik på sidorna

94 och 97 i hållbarhetsrapporten och de två andra fokus-

områdena på sidorna 27 och 28.

Tema Hållbarhetsmål Portföljbolag

Förbära tillgång till ﬁnansiella tjänster för under betjänade

människor och MSMEs i gräns- och tillväxtmarknader

1.4, 8.3,

8.10, 10.2,

10.c

Förbära den ﬁnansiella rävisan, hälsan och

välbeﬁnnandet för människor och MSMEs i gräns-

och tillväxtmarknader

8.3, 8.10,

10.2, 10.c

Förbära tillgången till förnybara energikällor genom

ﬁnansierings- och distributionslösningar

7.2

24 25

VEFs mål

Mål

Relevanta hållbarhetsmål och

andra globala konventioner

Måluppfyllnad 2022

Investera i bolag som positivt påverkar tillgången till

ﬁnansiella produkter för konsumenter och MSMEs i

tillväxtmarknader genom våra investeringar

1.4

8.3

8.10

10.2

10.c

8,3 mnUSD investerat i Creditas, Rupeek,

Abhi and Mahaana

Investera i bolag som positivt påverkar tillgången till

förnybar energi i tillväxtmarknader

7.2 20,0 mnUSD investerat i Solfácil

Främja dri av ansvarsfulla ﬁnansföretag i

tillväxtmarknader

N/A • Antagit e ny ramverk för ansvarsfulla

ﬁnansiella tjänster

• Reviderat VEFs principer för ansvarsfulla

ﬁnansiella tjänster

• Påbörjat processen a formellt förbinda

portföljbolagen till VEFs principer för

ansvarsfulla ﬁnansiella tjänster

Inga (0) ESG-relaterade incidenter så som korruption,

kränkningar av mänskliga räigheter, dataintegritets-

intrång och bro mot ESG-regelverk, inklusive miljö-

bestämmelser

16.5

FNs Global Compact, OECDs

riktlinjer för multinationella

företag, ILO’s konventioner och

FNs vägledande principer för

företag och mänskliga räigheter

• Inga (0) incidenter

Portföljbolagen

Mål

Relevanta hållbarhetsmål och

andra globala konventioner

Måluppfyllnad 2022

Inga (0) ESG-relaterade incidenter så som korruption,

kränkningar av mänskliga räigheter, dataintegritets-

intrång och bro mot ESG-regelverk, inklusive miljö-

bestämmelser

16.5

FNs Global Compact, OECDs

riktlinjer för multinationella

företag, ILO’s konventioner och

FNs vägledande principer för

företag och mänskliga räigheter

Inga (0) incidenter

100% av portföljbolagen ska ha aärs etikpolicy, inklusi-

ve anti-korruption och anti-mutbro

16.5

100% av portföljbolagen

100% av portföljbolagen formellt förpliktigade till VEFs

ESG-standard, inklusive VEFs principer för ansvarsfulla

ﬁnansiella tjänster för relevanta bolag

N/A Pågående – kommer a mätas i slutet av

2023

Mål och ambitioner

Som en del i vår fokuserade hållbarhetsstrategi säer vi

även upp mål och ambitioner inom våra fokusområden,

vilka anges i nedan tabell. Vi följer dessutom upp yer-

ligare några mål som beskrivs i hållbarhetsrapporten på

sidorna 94–103.

Foto: Frederic Barriol (Unsplash.com)

” Många av företagen som vi investerar i och sier i

styrelserna för är pionjärer inom ﬁnansiell inkludering för

de icke- och underbetjänade medan andra driver ner priset

på ﬁnansiella tjänster till deras marknad/fokussegment.”

- Dave Nangle, VD

77,8%

av portföljbolagens

totala värde utgörs av

påverkansinvesteringar

60,7%

av investerat kapital i

portföljbolag under 2022

gick till påverkansbolag

26 27

VEFs ESG-principer

Miljö

• Respektera miljön och sträva eer a förbära miljöpåverkan

• Följa miljölagar och förordningar

• Uppmuntra a mäta klimatavtryck

Socialt ansvar

• Respekt för människor och mänskliga räigheter

• Följa principerna i FNs Global Compact och OECDs riktlinjer för multinationella företag

• Hälsosamma och säkra arbetsmiljöer med rävisa och rimliga arbetsförhållanden

• Välbeﬁnnande, jämställdhet och mångfald bland medarbetare. Nolltolerans mot diskriminering

• Ansvarsfull ﬁnansiell verksamhet

Bolagsstyrning

• Följa lagar och förordningar

• Hög aärsetik, nolltolerans mot korruption, penningtvä och bedrägeri

• Hantera personuppgier ansvarsfullt, säkert och i enlighet med gällande lagar

• Noggrannhet i ﬁnansiell och icke-ﬁnansiell rapportering

• Processer och policyer för adekvat ﬁnansiell kontroll och riskbedömning

VEFs principer för ansvarsfulla ﬁnansiella tjänster

Vår investeringsﬁlosoﬁ har alltid varit ”Om det inte är

etiskt, är det inte skalbart”. Vi tror verkligen a dea är

e grundläggande kriterium för långsiktig skalbarhet och

framgång även om det kan ﬁnnas kortsiktiga vinster för

mindre etiska företag. Nyckeln är dock a hia en balans

mellan a bedriva rävis, etisk och ansvarsfull ﬁnansiell

verksamhet och a uppmuntra och stödja tillväxten av

ﬁntechbolag i tillväxtmarknader. Vi ser dea både som

riskminimering såväl som en strategisk fördel då vi tror a

ﬁntechbolag som bedriver ansvarsfull ﬁnansiell verksam-

het har bäre chanser a lyckas på lång sikt. Dea främst

eersom a vara etiska bidrar till e positivt rykte bland

kunder, anställda och investerare, alla viktiga nycklar för

långsiktig och hållbar tillväxt och framgång.

Under 2022 antog VEF e ny ramverk för ansvarsfulla

ﬁnansiella tjänster som anger våra principer för dea samt

en guide för hur man tolkar och arbetar med principerna.

Vi har varit en undertecknande medlem av Responsible

Finance Forum sedan 2020 och vi baserar i stort våra

principer och riktlinjer på deras ramverk, vilket har utveck-

lats av IFC (International Finance Corporation). Dessa

principer utgör en del av VEFs bredare ESG-principer, vilka

vi kräver a våra portföljbolag förbinder sig till enligt ovan.

Sedan 2020 har vi också interagerat med portföljbolagen

för a diskutera principer för ansvarsfulla ﬁnansiella tjäns-

ter samt utvecklat vår investerings- och bolagsgenom-

lysningsprocess för a integrera dea tema mer och mer.

Under året har vi också diskuterat med och utbildat hela

investeringsteamet i ansvarsfulla ﬁnansiella tjänster och

hur man arbetar med principerna och ramverket.

Vi har detaljerade riktlinjer för oss själva och våra

portföljbolag om vad principerna betyder och hur de ska

implementeras i policyer och processer. VEF har förbundit

sig a samarbeta med och vägleda portföljbolagen till a

bli mer etiska när och var det behövs.

Vi har börjat rulla ut det nya ramverket till portfölj bola-

gen och vårt mål är a 100% av portföljbolagen for-

mellt kommer a förbinda sig a följa ramverket innan

utgången av 2023.

VEFs principer för ansvarsfulla ﬁnansiella tjänster

1. Tillhandahålla ansvarsfulla, rävisa och transparenta ﬁnansiella produkter

2. Ha tydliga och begripliga villkor

3. Arbeta för a motverka överskuldsäning

4. Tillhandahålla tillgänglig och tydlig kundservice på e snabbt och lyhört sä

5. Hantera personuppgier ansvarsfullt, säkert och i enlighet med gällande lagar

6. Främja initiativ för digital ﬁnansiell förståelse och medvetenhet

Hur vi arbetar med hållbarhet – e

förhållningssä på tre olika nivåer

I inledningen till dea avsni nämnde vi a vi adres-

serar vårt hållbarhetsarbete och strategi på tre nivåer.

Som grund för vårt arbete fokuserar vi på hållbarhets-

frågor inom VEF, följt av hållbar portföljförvaltning och

hållbarhetspåverkan.

Hållbarhet på VEF som bolag och investerare

Vi på VEF inser värdet och vikten av ordning och reda för

långsiktig och hållbar tillväxt som investmentbolag, samt

för a upprähålla marknadens förtroende och tillit till oss

som noterat bolag på en reglerad marknad. Vi inser också

vikten av a föregå med go exempel och a säa tonen

för våra portföljbolag.

Förra året nämnde vi flera viktiga steg vi som bolag

tagit för a bli mer hållbara, inklusive domicilbytet från

Bermuda till Sverige, diversiﬁering av vår styrelse, stärkt

bolagsstyrningsstruktur samt e ökat ledningsfokus på

hållbarhetsfrågor. Dessa är åtgärder som alla utgorde en

bra grund för vårt fortsaa arbete och resa under 2022.

Under året har vi:

1. Förnyat vår hållbarhetsstrategi och arbetsplan

2. Utfärdat e ramverk för hållbara obligationer och

emierat 500 mnSEK i hållbarhetsobligationer

3. Investerat i två nya portföljbolag, Solfácil och

Mahaana, med stor potential när det kommer till

positiv hållbarhetspåverkan

4. By noteringsplats till Nasdaq Stockholms huvudlista

och i samband med det stärkt vår bolagsstyrnings-

struktur och våra processer

5. Påbörjat processen a utöka vår hållbarhets rappor-

tering som förberedelse inför nya obligatoriska

rapporteringskrav

6. Fortsa vår interaktion med intressenter

7. Tränat och utbildat investeringsteamet i ansvarsfulla

ﬁnansiella verksamheter

Hållbar portföljförvaltning

Hållbar portföljförvaltning börjar med a ha en robust

investeringsprocess. Vår process för investeringsbeslut

drivs av en stark tro på hållbarhet som en fundamental

del av verksamheten och kraen av aktivt aktieägande

för a säkerställa stark bolagsstyrning och ansvarsfulla

aärsmetoder samt tillvaratagande av aktieägarnas

intressen. Därför strävar vi eer a ha styrelseplatser i våra

portföljbolag där det är möjligt och vi sier för närvarande

i styrelsen i mer än 75% av våra portföljbolag (78% av

vårt totala portföljvärde exkl. likvidplaceringar). Där vi

inte har styrelserepresentation försöker vi a vara aktiva

investerare på andra sä och vi engagerar oss aktivt och

regelbundet i alla våra portföljbolag.

På VEF har vi en investeringsprocess som backas upp

av en grundlig ESG- och påverkansanalys. Vi fokuserar på

a säkerställa a alla portföljbolag bedriver verksamhet

med hög nivå av etik, rävis och transparent praxis samt

robusta bolagsstyrningsmodeller. Arbetet vi gör inom håll-

bar portföljförvaltning är utformad för a minimera even-

tuella risker samt minska potentiell negativ påverkan som

våra portföljbolag kan ha på samhället. Syet är också a

identiﬁera eventuella hållbarhetsrelaterade möjligheter i vår

portfölj.

I slutet av 2022/början av 2023 formaliserade vi VEFs

bredare ESG-principer som vi uppmanar alla våra portfölj-

bolag a formellt följa. Nedan följer en sammanfaning av

de principer som ingår.

Du kan läsa mer om hur vi arbetar med hållbar port-

följförvaltning, vår investeringsprocess och ESG-analys

av portföljbolagen före och eer investering på sidorna

96–97 i hållbarhetsrapporten.

JUMO – en ansvarsfull

ﬁnansiell partner

JUMO har åtagit sig a vara en ansvarsfull ﬁnansiell partner

och långsiktigt skydda sina kunder. JUMO stödjer princi-

perna som fastställts av Responsible Finance Forum och

säkerställer rävisa och transparenta villkor och utlånings-

metoder. De arbetar med sina bank- och betalningspart-

ners för a säkerställa a kunder ges krediter som de

kan hantera och betala tillbaka, samtidigt som de aktivt

tillämpar åtgärder för a undvika överskuldsäning.

Eersom JUMOs mission och produkter riktar sig spe-

ciﬁkt till underbetjänade kunder med liten till ingen tillgång

eller erfarenhet av formella ﬁnansiella produkter är det sär-

skilt viktigt a vara transparent, rävis och ansvarsfull för

a de ska bli framgångsrika. Dea är något JUMO förstår

och arbetar aktivt med genom a inkorporera aspekter av

utbildning och kundskydd i sin kommunikationsstrategi. De

har implementerat speciﬁka kundoperativa principer som

adresserar kundskydd och bemyndigande. De kundope-

rativa principerna har erkänts som bästa praxis av orga-

nisationer som Smart Campaign, CGAP och Center for

Financial Inclusion.

De arbetar kontinuerligt med prissäningen av sina

produkter och har under de senaste fem åren sänkt priset

på sina låneprodukter med 60% på grund av a de har

blivit mer eektiva. De har också utlåningsprocesser och

riktlinjer utformade för a motverka överskuldsäning.

Exempelvis har JUMO en policy som endast tillåter kun-

derna a ha e lån åt gången och de debiterar inte sam-

mansaa räntor/avgier. Villkoren är skrivna med e enkelt

och läförståeligt språk och kommuniceras, tillsammans

med alla avgier och kostnader, upprepade gånger under

hela utlåningsprocessen. För kunder som inte kan betala

sina lån vid förfall tillkommer en engångsförseningsavgi

som inte är ränta på ränta-baserad, vilken en kund kan

betala tillbaka när som utan a dra på sig några yerligare

kostnader.

JUMO är e bra exempel på e portföljbolag som har

implementerat policyer och processer samt designat pro-

dukter som försöker begränsa negativ påverkan och risk

för kunderna.

28 29

VEF investerar i ﬁnansiell inkludering

VEFs största och mest betydelsefulla eekt på världen är

den positiva inverkan portföljbolagen kan ha på samhället

genom a ge tillgång till ﬁnansiella produkter till konsu-

menter och MSMEs i tillväxtmarknader. Genom a vara

en investerar i VEF gör du skillnad och bidrar till ﬁnansiell

inkludering i den framväxande världen.

I stora delar av världen är ﬁnansiella tjänster för konsu-

menter och MSMEs

antingen otillgängliga, av dålig kvalitet

och/eller diskriminerande dyra.

ca. 1,7 miljarder människor globalt saknar e

bankkonto

76% av dessa bor söder om Sahara i Afrika och

i södra Asien

50% av dessa ﬁnns i endast sju länder, inklusive

Indien, Pakistan, Mexiko och Nigeria

– vilka alla är

fokusmarknader för VEF

MSMEs i tillväxtmarknader är till stor del icke- eller

underbetjänade av traditionella ﬁnansinstitut och

saknar vanligtvis tillgång till prisvärda krediter

Finansiell inkludering har erkänts som en viktig faktor

för a minska extrem faigdom, öka och bygga hållbar

ekonomisk tillväxt och uppnå snabb utveckling, förbära

jämställdhet mellan könen och minska ojämlikhet. A

förlita sig på kontanter gör det extremt svårt för individer

a spara till behov så som utbildning och sjukvård, för-

bereda sig för ekonomiska nödsituationer och investera i

sina småföretag. Fintechbolag som tillhandahåller digitala

ﬁnansiella tjänster så som mobila plånböcker, elektroniska

betalningar, ﬁntech-appar, digitala kredijänster etc. kan

nå människor som tidigare var exkluderade från dessa

tjänster.

1. Deﬁnerat enligt IFCs deﬁnition: IFC’s Deﬁnitions of Targeted Sectors

2. 2017 Findex full report, chapter2 (worldbank.org)

” Vårt kapital strävar alltid eer a positivt

påverka tillgången till rävisa och prisvärda

ﬁnansiella tjänster i den framväxande

världen, samtidigt som vi förblir trogna vårt

mandat a leverera sund avkastning till våra

investerare.”

- Dave Nangle, VD

Vårt portföljbolag JUMO är e bra exempel på vil-

ken påverkan ﬁntechbolag kan ha i tillväxtmarknader.

Lånetjänsterna som erbjuds på JUMOs plaform bidrar

till ﬁnansiell flexibilitet och ger kunderna lån a investera i

företag, skolavgier eller för a stödja mer basala behov

som mat och sjukvård. Tre av fyra kunder säger a deras

ekonomiska planering förbärats något eller avsevärt eer

a ha lånat pengar via JUMOs plaform. 29% av lånade

pengarna används till företag och mer än 50% till grund-

läggande behov som mat, skolavgier och medicinska

nödsituationer.

Finansiell inkludering för MSMEs är nyckeln till a främja

den socioekonomiska progressen i tillväxtekonomier där

70% av alla formella jobb och 40% av BNP genereras av

MSMEs. Dock står MSMEs i tillväxtmarknader vanligtvis

inför betydande utmaningar när det kommer till a få till-

gång till rävisa och prisvärda ﬁnansiella tjänster eersom

de oa saknar kredithistorik. Genom a ge MSMEs till-

gång till rävisa och prisvärda ﬁnansiella tjänster tillåts de

växa och ges en bäre chans a lyckas. Vårt mexikanska

portföljbolag Konfío är e bra exempel på e företag som

verkligen hjälper MSMEs och ger dem en bäre chans a

växa och lyckas genom a få tillgång till prisvärda krediter

och andra ﬁnansiella produkter. Genom a tillhandahålla

sina tjänster digital når både JUMO och Konfío konsumen-

ter och MSMEs som är geograﬁskt utspridda och i synner-

het de på landsbygden.

Du kan läsa mer om hur våra portföljbolag bidrar till

ﬁnansiell inkludering för konsumenter och MSMEs i till-

växtmarknader på nästa sida.

Fintech för miljöpåverkan

Under 2022 investerade VEF i brasilianska Solfácil som

erbjuder konsumenter ﬁnansiering av solpaneler, vilket

förbärar tillgången till förnybar energi i tillväxtmarknader.

Du kan läsa mer om Solfácil på sidorna 19–21.

VEFs påverkansbolag

VEFs portföljbolag bidrar till ﬁnansiell inkludering av kon-

sumenter och MSMEs i tillväxtmarknader genom a:

1. Förbära tillgången till ﬁnansiella produkter för under-

betjänade människor och MSMEs

2. Förbära den ﬁnansiella rävisan, hälsan och välbeﬁn-

nandet för människor och MSMEs

Dea är en kort introduktion till VEFs portföljbolag

vars verksamheter bidrar till ﬁnansiell inkludering

och välbeﬁnnande för konsumenter och MSMEs i

tillväxtmarknader. Du kan läsa mer om vart och e av

bolagen i avsniet Investeringsportfölj på sidorna 35–43.

Verksamhet Påverkanstes Nyckeltal

Tillhandahåller

krediter, betalningar

och andra ﬁnansiella

produkter för MSMEs i

Mexiko.

MSMEs i Mexiko är kraigt

underbetjänade av traditionella

banker och saknar generellt

tillgång till krediter.

SDG: 8.3

• Betjänat +32t MSMEs sedan start

• Beviljat nästan 54t lån sedan start

• Nästan 50% är enskilda ﬁrmor

• Ca. 30% är kvinnoägda bolag

• Ca. 30% av verksamhetsägarna är under 35 år

• För 85% av kunderna under 2022 var krediten

från Konfío deras första aärslån

• I genomsni ökar försäljningen med 25% inom

18 månader eer a de moagit Konfíos lån

Verksamhet Påverkanstes Nyckeltal

Tillhandahåller inklu-

derande ﬁnansiella

tjänster till konsumen-

ter och SMEs som

inte är bankkunder

på flera tillväxt- och

utvecklingsmarkna-

der i Afrika och södra

Asien, så som Ghana,

Tanzania och Kenya.

Konsumenter och MSMEs på

JUMOs marknader är generellt

underbetjänade och saknar

tillgång till formella ﬁnansiella

tjänster.

SDGs: 1.4, 8.3, 8.10 och 10.2

• 21 miljoner unika kunder sedan start

• Beviljat +150 miljoner lån och totalt 4,7 mdUSD

till konsumenter och MSMEs

• 19% av kunderna tjänar mindre än 2 USD per

dag och +80% av kunderna mindre än 10 USD

per dag

• 1/3 av kunderna är kvinnor

• 1/3 av kunderna lever på landsbygden

• 65% kunderna är MSMEs

Verksamhet Påverkanstes Nyckeltal

Tillhandahåller säker-

ställda lån till konsu-

menter i Brasilien.

Brasilianska konsumenter betalar

några av världens högsta räntor

på eerställda krediter, samtidigt

är tillgången till säkerställda

krediter begränsad för den

genomsniliga konsumenten.

SDG: 10.2

• 400t unika kunder sedan start

• Beviljat 1,7 mdUSD i lån till konsumenter

Verksamhet Påverkanstes Nyckeltal

Tillhandahåller säker-

ställda lån (guldsäkra-

de) till konsumenter i

Indien.

Konsumenter och MSMEs i

Indien är kraigt underbetjänade

av traditionella banker och har

begränsad tillgång till prisvärda

krediter.

SDGs: 8.3 och 10.2

• 150t unika kunder sedan start

• Beviljat ca. 450t lån om totalt ca. 1,5 mdUSD

228 mnUSD (77%)

av investerat kapital i portföljbolag

sedan 2015 har investerats i portföljens

beﬁntliga påverkansbara bolag

30 31

Verksamhet Påverkanstes Nyckeltal

Tillhandahåller

ﬁnansiella tjänster

till konsumenter och

MSMEs i Pakistan.

Endast 21% av den vuxna

befolkningen har e bankkonto

och så lite som 2% av vuxna

och 7% av MSMEs är moagare

av formella krediter från

ﬁnansinstitut.

SDGs: 8.3 och 10.2

• +15t MSMEs har få e Finja-lån sedan start

• Nästan 165t lån har beviljats

• För 70% av MSMEs är det deras första aärslån

Verksamhet Påverkanstes Nyckeltal

Tillhandahåller

krediter till

underbetjänade

konsumenter och

MSMEs i Pakistan.

Endast 21% av den vuxna

befolkningen har e bankkonto

och så lite som 2% av vuxna

och 7% av MSMEs är moagare

av formella krediter från

ﬁnansinstitut.

SDGs: 8.3 och 10.2

• Rapporterar inte nyckeltal för 2022

Verksamhet Påverkanstes Nyckeltal

Mahaana är det första

licensierade digitala

företaget som till-

handahåller kapital-

förvaltningstjänster i

Pakistan. De erbjuder

pension- och spar-

produkter till arbetare.

Trots a Pakistan är det femte

största landet i världen se till

befolkning, har endast 0,02%

och 0,1% av befolkningen

pension- respektive

investeringskonton.

SDGs: 8.3 and 10.2

• Mahaana har precis lanserat sin första produkt

och det ﬁnns inga nyckeltal a rapportera för

2022

Verksamhet Påverkanstes Nyckeltal

Tillhandahåller

penning överförings-

tjänster för migrant-

arbetare i Europa och

andra marknader.

Migrantarbetare som skickar

pengar till sina familjer i deras

hemmamarknad betalar vanligt-

vis höga transaktionskostnader

till traditionella banker för pen-

ningsöverföringstjänster.

SDG: 10.c

• Rapporterar inte nyckeltal för 2022

VEFs hållbarhetsobligation

Den 6 april 2022 meddelande VEF a vi hade emierat

500 mnSEK i hållbarhetsobligationer under vårt

nya ramverk för hållbarhetsobligationer, vilket är i

linje med de internationellt erkända riktlinjerna för

hållbarhetsobligationer från International Capital Markets

Association (ICMA). Ramverket har tagits fram i enlighet

med Sustainability Bond Principles, Social Bond Principles

och Green Bond Principles of ICMA. Enligt ramverket

kan vi fördela kapitalet från obligationen på de fyra olika

kategorierna nedan.

1. Finansiell inkludering

2. Finansiell rävisa och välbeﬁnnande

3. Finansiell infrastruktur och tillgängliggörande

4. Förnybar energi

A emiera hållbarhetsobligationer är e stort och viktigt

steg i vårt engagemang för a allokera kapital till vår

påverkansstrategi och fokusområdena för vårt hållbar-

hetsarbete. Obligationen moogs väl av investerare som

tror på vår förmåga a investera kapital i bolag som bidrar

positivt till samhället och är e erkännande av, vad vi alltid

sagt, en stor portfölj av bolag med stor positiv påverkan

för konsumenter och MSMEs i tillväxtmarknader. På VEF är

vi mycket stolta över a ha tagit steget och uppdraget a

investera i e tema som vi anser är araktivt både från e

aärsmässigt avkastningsperspektiv men också från e

samhällspåverkansperspektiv.

Vi har publicerat en speciﬁk obligationsallokerings-

rapport med den slutgiltiga allokeringen av obligations-

kapitalet till våra portföljbolag Konfío, Solfácil, Rupeek och

Mahaana. Du hiar allokeringsrapporten på vår hemsida,

vef.vc/sv/.

” Vi har allokerat hela kapitalet om 500 mnSEK från vår

hållbarhetsobligation till fyra av våra portföljbolag

som verkligen påverkar. Vi är väldigt stolta över a

ha tagit steget a öronmärka en del av vårt kapital

till ﬁnansiell inkludering och välbeﬁnnande för

människor och MSMEs i tillväxtmarknader och till a

förbära tillgången till förnybar energi.”

- Helena Caan Masson, Hållbarhetsansvarig

VEFs påverkan i siror 2022

28,3 mnUSD i påverkansbara investeringar i nya och beﬁntliga portföljbolag

60,7% av investerat kapital i portföljens påverkansbolag

2 nya påverkansbolag adderade till portföljen under 2022, Solfácil och Mahaana

+21 miljoner konsumenter och MSMEs betjänta sedan start av VEFs portföljbolag

+150 miljoner lån och totalt 8,7 mdUSD distribuerat sedan start av portföljbolag som bidrar till ﬁnansiell

inkludering och/eller ﬁnansiell rävisa och välbeﬁnnande för konsumenter och MSMEs i tillväxtmarknader

Foto: Annie Spra (Unsplash.com)

32 33

Investeringsportfölj

Portföljens utveckling

Substansvärde

VEFs substansvärde per den 31 december 2022 uppgick

till 381,8 mnUSD (761,7) motsvarande 0,37 USD per aktie

(0,73).

Givet en växelkurs om SEK/USD på 10,43 (9,04) mot-

svarar dea e substansvärde på 3 981 mnSEK (6 885)

eller 3,82 SEK per aktie (6,61).

Under året minskade substansvärdet med 49,9% i

USD och VEFs aktiekurs i SEK minskade med 59,5%

medan MSCI Emerging Markets-index* minskade med

20,1%. Minskningen i substansvärdet är främst e resultat

av nedvärderingarna av den underliggande portföljen

till följd av justerade värderingar för de noterade

jämförelsebolagen.

Investeringar

Under 2022 genomförde VEF bruoinvesteringar i ﬁnan-

siella tillgångar till e värde av 81,7 mnUSD (171,1).

33,2 mnUSD investerades i de nya portföljbolagen

Solfácil (20,0 mnUSD), Gringo (12,2 mnUSD) och Mahaana

(1,0 mnUSD).

13,5 mnUSD avsåg investeringar i beﬁntliga port-

följbolag. Tilläggsinvesteringar gordes i Creditas

(5,0 mnUSD), Juspay (4,1 mnUSD), Rupeek (1,9 mnUSD),

Magnetis (1,0 mnUSD), FinanZero (1,0 mnUSD) och Abhi

(0,5 mnUSD).

35,0 mnUSD är hänförligt till investeringar i

likvidplaceringar.

Avyringar

Bruoavyringar i ﬁnansiella tillgångar var 42,0 mnUSD

(86,9) varav allt avseer avyringar i likvidplaceringar.

Omvärderingar

De största omvärderingarna av ﬁnansiella tillgångar i

termer av USD under 2022 var Creditas (-206,0 mnUSD),

Konfío (-95,4 mnUSD) och JUMO (-16,1 mnUSD).

Likviditetsplaceringar

VEF har investeringar i penningmarknadsfonder samt

obligationer som en del av sin likviditetshantering. Per den

31 december 2022 uppgick investeringarna i likvidplace-

ringar till 39,9 mnUSD (50,6) baserat på stägningskursen

och/eller var tillgångs senaste substansvärde.

Företag

Verkligt värde

31 dec 2022

Investerat

belopp,

neo

Investeringar/

avyringar,

neo 2022

Förändring av

verkligt värde

2022

Verkligt värde

31 dec 2021

Värderingsmetod

Creditas 193 076 103 356 5 000 -206 047 394 123 Kalibreringsmetod



Juspay 47 471 21 083 4 098 953 42 420 Senaste transaktion



Konfío 40 146 56 521 – -95 436 135 582 Värderingsmodell



Solfácil 20 000 20 000 20 000 – – Senaste transaktion



TransferGo 16 347 13 877 – -12 924 29 271 Värderingsmodell





Rupeek 15 195 13 858 1 873 170 13 152 Senaste transaktion





Gringo 12 250 12 250 12 250 – – Senaste transaktion



FinanZero 8 085 5 163 991 -4 788 11 882 Senaste transaktion





Abhi 7 585 1 798 448 5 787 1 350 Senaste transaktion



BlackBuck 6 894 10 000 – -3 106 10 000 Värderingsmodell



Nibo 6 817 6 500 – -5 743 12 560 Värderingsmodell



Magnetis 2 637 6 668 1 000 -8 889 10 526 Värderingsmodell



JUMO 2 322 14 614 – -16 087 18 409 Värderingsmodell



Mahaana 1 000 1 000 1 000 – – Senaste transaktion



minu 541 450 – 91 450 Värderingsmodell



Finja 434 2 925 – -6 917 7 351 Värderingsmodell



REVO – 6 664 – -13 235 13 235 Värderingsmodell



Likvidplaceringar 39 877 42 475 -7 000 -3 765 50 642



Portföljvärde 420 677 339 202 39 660 -369 936 750 953

Likvida medel 8 612 11 131

Övriga neoskulder -47 458 -356

Substansvärde 381 831 761 728

1. Denna investering är i balansräkningen upptagen som ﬁnansiell tillgång värderad till verkligt värde via resultaträkningen.

2. Värdeförändring inkluderar även valutakursförändringar.* MSCI Emerging Markets-index är e fri flytande aktieindex som består av 24 tillväxtekonomier.

Substansvärde

Investeringsportföljen angiven till marknadsvärde (TUSD) per den 31 december 2022

3535

solfacil.com.br

Verkligt värde (USD):

193,1 mn

Andel av VEFs portfölj:

46,0%

VEFs ägarandel:

8,5%

Segment:

Plaform för

säkerställda

krediter

Verkligt värde (USD):

20,0 mn

Andel av VEFs portfölj:

4,8%

VEFs ägarandel:

2,6%

Segment:

Digitalt ekosystem

för solenergi

Foto: F Cary Snyder (Unsplash.com)

Brasilien

Creditas är den ledande ﬁnansiella plaformen för säkerställda- och specialiserade

ﬁnansiella lösningar som fokuserar på a förbära livskvalitén för individer i

Latinamerika inom tre ekosystem: mobilitet, bostad och anställningsförmåner.

Brasilianska konsumenter betalar några av de högsta räntorna i världen, samtidigt är

marknaden för säkerställda lån kraigt underpenetrerad. Creditas demokratiserar till-

gången till krediter genom a nyja kundernas tillgångar, som deras fastigheter, fordon

och löner, för a erbjuda ﬁnansiering och reﬁnansiering till mer rimliga räntor via e

eektivt och teknikdrivet applikationssystem.

Under 4Q22 genomförde VEF en tilläggsinvestering om 5 mnUSD i Creditas som en

del av en konvertibelrunda, vilket tar den totala investeringen i Creditas till 103 mnUSD.

Höjdpunkter under året:

• I juli 2022 annonserad Creditas en utökning av sin Serie F-ﬁnansieringsrunda med

50 mnUSD då Andbank, den globala privata banken, kom in som minoritetsägare

och strategisk partner. Som en del i aären förvärvar Creditas även Andbank

Brasils banklicens och diversiﬁerar därmed sina ﬁnansieringskällor yerligare.

• Vid utgången av 3Q22 omfaade Creditas låneportfölj över 5,6 mdBRL, vilket

genererar årliga intäkter om 1,9 mdBRL.

Solfácil är en plaform för förnybar energi som möjliggör för brasilianska

privatpersoner och SMEs a ﬁnansiera och äga sina solpaneler.

Solfácil bygger e digital ekosystem för solenergiadaption i Brasilien och är landets

största digitala marknadsplats och ﬁnansieringsplaform för solpaneler. I Brasilien utgör

nu elräkningen i genomsni 25% av familjens budget, vilket gör elräkningen till den näst

dyraste i världen. A ﬁnansiera installation av e solsystem beräknas, under systemets

livslängd, vara tolv gånger billigare jämfört med konventionell el. Solﬁnansiering är därför

en stor möjlighet i Brasilien där elmarknadens dynamik, billig arbetskra, höga nivåer

av bostadsägande och ideala klimatförhållanden bidrar till en betydande adresserbar

marknad (TAM).

I mien på 2022 reste Solfácil 30 mnUSD från Fih Wall som en förlängning av den

100 mnUSD stora Serie C-rundan under 1Q22 där VEF investerade 20 mnUSD vid sidan

av QED, Valor och Sobank.

Höjdpunkter under året:

• Under 3Q22 lanserade Solfácil sin nästa generation av IoT-enheter för solenergi,

’Ampera’, en betydande milstolpe i a avancera deras proprietära teknik och

optimera deras värdeerbjudande.

creditas.com

36 3736 37

Verkligt värde (USD):

6,8 mn

Andel av VEFs portfölj:

1,6%

VEFs ägarandel:

20,1%

Segment:

Molnbaserad

redovisning och

bokföring

Verkligt värde (USD):

12,2 mn

Andel av VEFs portfölj:

2,9%

VEFs ägarandel:

10,2%

Segment:

Superapp

för förare

Verkligt värde (USD):

2,6 mn

Andel av VEFs portfölj:

0,6%

VEFs ägarandel:

16,8%

Segment:

Digital

investerings-

rådgivare

Verkligt värde (USD):

8,1 mn

Andel av VEFs portfölj:

1,9%

VEFs ägarandel:

19,0%

Segment:

Marknadsplats för

konsumentkrediter

Nibo är den ledande SaaS-leverantören för redovisning och bokföring i Brasilien

och förändrar hur redovisningsbyråer och SMEs interagerar i en av de mest kom-

plexa och reglerade redovisnings- och skaemiljöerna i världen.

Nibo-plaformen använder teknologi för a erbjuda redovisningsbyråer, SMEs och

deras BPO-leverantörer (Business Process Outsourching) en uppsäning ﬁnansiella

administrationsverktyg som hjälper dem a förbära deras produktivitet. Nibo ackumu-

lerar och hanterar en unik pool av data från SMEs som har potentialen a tjäna som en

bas för a vidare erbjuda en rad olika ﬁnansiella tjänster till Brasiliens negligerade SMEs,

som en naturlig förlängning av kärnprodukterna.

Sedan VEFs första investering i Nibo 2017 har VEF genomfört två tilläggsinvesteringar,

under 2019 respektive 2020, och har total investerat 6,5 mnUSD.

Höjdpunkter under året:

• Växte kundbasen till 377 000 SMEs via 4 100 redovisningsbyråer i november 2022

och fortsae samtidigt a bygga en av de största och rikaste datamängderna om

SMEs i Brasilien.

• Lanserade en plaform för ﬁnansiella BPO-leverantörer i Brasilen, vilket möjliggör för

Nibo a bli den enda plaform på marknaden som kopplar ihop klienter med med

deras redovisningsbyråer och BPO-leverantörer.

Gringo är den största digitala plaformen för förare i Brasilien.

Gringo, grundat 2020, bygger en “superapp” för förare i Brasilien, vilken idag erbjuder

servicetjänster relaterade till fordonsdokumentation samt kredit- och försäkrings-

lösningar. Gringo fokuserar på a förenkla fordonsägandet i Brasilien vilket idag är en

smärtsam resa med analoga processer, massivt pappersarbete och uråldriga system.

Under 1Q22 investerad VEF 12,2 mnUSD i Gringo och ledde deras Serie B-runda om

34 mnUSD. tillsamman med Piton Capital. Även beﬁntliga investerare deltog i rundan.

Höjdpunkter under året:

• Ökade under 2022 antalet aktiva användare till närmare 3 miljoner och

intäkterna med över 500% YoY.

• Utökade produkterbjudandet till kunderna på marknadsplatsen med a erbjuda

bilkredit- (car equity) och försäkringslösningar samt integrerade flera kredit-

och försäkringsleverantörer med sin plaform.

Magnetis är en digital investeringsrådgivare i Brasilien som demokratiserar till-

gången till prisvärd och läanvänd investeringsrådgivning och erbjuder sina kunder

e enkelt, digitalt verktyg för a hantera sin förmögenhet.

Genom a använda avancerad teknologi tar Magnetis produkt hänsyn till individens

riskpreferenser och bygger och hanterar sen en skräddarsydd portfölj av räntebärande

papper, obligationer, hedgefonder och ETF:er (börshandlade aktiefonder), allt dea med

bara några knapptryck.

Sedan 3Q17 har VEF investerat 6,7 mnUSD i Magnetis och den senaste investeringen

om 1 mnUSD genomfördes under 2Q22.

Höjdpunkter under året:

• Lanserade Magnetis Inflação (por: inflation), en fond-i-fond med Brasilianska

statsobligationer kopplade till inflationen.

• Fortsae a lansera flera initativ så som en förbärad kontrollpanel, en fördjupad

portföljrapport och conciergesservice för a förbära kundupplevelsen för si

Inﬁnitysegment.

FinanZero är den ledande digitala marknadsplatsen för konsumentlån i Brasilien.

De höga räntorna på konsumentlån i Brasilen, där genomsniliga räntor på blancolån

och kredikort överträar tresirigt på årsbasis, gör det absolut nödvändigt för kunderna

a hia lånen med de lägsta räntorna och de bästa villkoren tillgängliga för dem på

marknaden. FinanZero förhandlar, som en oberoende mäklare, kundens lån med e

nätverk bestående av 60 kreditgivare och hanterar låneprocessen från start till mål,

med kunden och banken integrerade i sin plaform. För konsumenterna innebär dea

a alla relevanta kreditgivare nås genom en enda ansökan och från kreditgivarens

perspektiv adderar FinanZero värde genom en betydligt mer eektiv distribution, lägre

kundanskaningskostnad, bäre segmentering och lägre administrationskostnader.

Höjdpunkter under året:

• Under 3Q22 stängde FinanZero sin fjärde ﬁnansieringsrunda och reste

4 mnUSD från existerande investerare för a expandera i Brasilen och fördjupa

intergrationen med bankpartners.

gringo.com.vc nibo.com.br

magnetis.com.brﬁnanzero.com.br

38 3938 39

Verkligt värde (USD):

15,2 mn

Andel av VEFs portfölj:

3,6%

VEFs ägarandel:

2,3%

Segment:

Plaform för

säkerställda

krediter

juspay.in

rupeek.com

blackbuck.com

konﬁo.mx

Verkligt värde (USD):

6,9 mn

Andel av VEFs portfölj:

1,6%

VEFs ägarandel:

1,0%

Segment:

Digital plaform för

lastbilstransporter

Verkligt värde (USD):

47,5 mn

Andel av VEFs portfölj:

11,3%

VEFs ägarandel:

10,2%

Segment:

Mobil betalnings-

plaform

Verkligt värde (USD):

40,1 mn

Andel av VEFs portfölj:

9,5%

VEFs ägarandel:

10,3%

Segment:

Finansiella

tjänster för SMEs

BlackBuck är Indiens största digitala plaform för lastbilstransporter.

BlackBuck, grundat 2015, har varit pionjär när det kommer till a omföra transport-

industrins administration från oline till online och digitalisera verksamheten för

lasbilsförare (betallösningar för vägtullar och bränsle). Bolaget driver också en mark-

nadsplats som matchar tillgängliga lastbilar med relevant last och leder transforma-

tionen av logistikindustrin i Indien, vilken i rask takt utvecklas från papper och penna

till digitala lösningar. BlackBuck har över en miljon aktiva förare på sin plaform som

med 8 000 fysiska knutpunkter täcker 100 000 byar i Indien.

BlackBuck representerar VEFs första investering inom embedded ﬁnance. VEF gorde

sin första investering på 10 mnUSD i BlackBuck under 3Q21.

Höjdpunkter under året:

• Stark tillväxt i processade volymer med en årlig omsäning som vuxit över 100%

YoY i 3Q22, drivet både av speditionshanteringen och marknadsplatsen.

• Marknadsplatsen fortsäer a växa med en tillväxt på över 5x YoY i 3Q22 för

både aggregerat antal åkerier och aggregerat antal lastbilsförare på plaformen.

Juspay grundades 2012 och är e av Indiens ledande betalningsföretag.

Juspay har skapat e enande lager av produkter och mervärdestjänster som möjliggör

för e-handlare a öka konverteringsgraden. Juspay har spelat en avgörande i Indiens

betalningstransformation och ﬁnns idag i över 300 miljoner smartphones och processar

över 80 mdUSD i årlig transaktionsvolym.

VEF har sammanlagt investerat 21 mnUSD i Juspay, 13 mnUSD som huvudinvesterare i

deras Serie B-runda 2020 och 8 mnUSD i deras Serie C-runda 2022.

Höjdpunkter under året:

• Stark tillväxt i årlig processad betalningsvolym, till och med oktober 2022, med

en total volym på ca. 80 mdUSD, motsvarande en ökning med mer än 80% YoY.

• Gick live med Google Pay, vilket förbärade hela deras UPI-krav och hjälpte till a

ge deras kunder en sömlös UPI-upplevelse.

• Ökade ansträngningar för a expandera betalverksamhet till internationella

marknader och distribuera sina mjukvarulösningar till internationella e-handlare,

inklusive flera nya strategiska initiativ tillsammans med VISA.

Konfío bygger digitala bank- och mjukvaruverktyg för a öka SMEs tillväxt

och produktivitet i Mexiko genom tre strategiska nyckelerbjudanden: krediter,

betalningar och SaaS.

Historiskt se har SMEs varit underbetjänade av traditionella banker och har därmed

dålig tillgång till ﬁnansiella tjänster – endast e av tio företag har tillgång till formella

krediter. Konfío har byggt e komple ekosystem av teknologiska aärslösningar för a

öka SMEs tillväxt och produktivitet. Det centrala i Konfíos låneprodukt är a den nyjar

traditionella och otraditionella datakällor samt proprietär teknik för a, genom en 100%

digital process på under 10 minuter, bedöma kundernas kreditrisk och generera e

låneerbjudande med dynamiska villkor. Konfío erbjuder även kreditkort och betal- och

SaaS-verktyg som en del av det bredare produktutbudet.

Höjdpunkter under året:

• Konfío fortsäer a visa kraig tillväxt inom flera nyckeltal och vid utgången av

3Q22 var bolagets totala lånebok 5,6 mdMXN.

Rupeek är Indiens snabbast växande digitala utlåningsplaform för säkerställda

krediter med fokus på guldsäkrade lån.

Genom sin digitala utlåningsplaform erbjuder Rupeek sina kunder i Indien guldsäkrade

lån till låg ränta, via hembesök, samt guldsäkrade kreditkort. Rupeek bygger produkter

som på e rävist och bekvämt sä gör krediter tillgängliga för indiska hushåll, vilka

håller över 25 000 ton guld värt cirka 1,5 biljoner USD.

Under 2022 reste Rupeek yerligare 49 mnUSD i sin utökade Serie E-runda ledd av

Lightbox där VEF investerade 7 mnUSD. Totalt har VEF investerat 14 mnUSD i Rupeek.

Höjdpunkter under året:

• I september började Rupeek samarbeta med Indian Bank, en av de största

publika bankerna i Indien, angående digitalt gulsäkrad utlåning via Rupeeks

plaform. Partnerskapet ger Rupeek en araktiv kapitalkostnad och tillgång till

bankens stora kontorsnätverk för a distribuera sina guldsäkrade produkter.

• I december lanserad Rupeek marknadens första guldsäkrade kreditkort i e

varumärkessamarbete tillsammans med partnern Indian bank.

Mexiko

Indien

40 4140 41

minu.mx

Verkligt värde (USD):

0,5 mn

Andel av VEFs portfölj:

0,1%

VEFs ägarandel:

1,2%

Segment:

Salary on-demand

Verkligt värde (USD):

16,3 mn

Andel av VEFs portfölj:

3,9%

VEFs ägarandel:

12,5%

Segment:

Digitala

internationella

överföringar

minu fokuserar på anställdas ﬁnansiella välbeﬁnnande och erbjuder en digital

kompensations- och förmånsplaform till tusentals mexikanska arbetare.

I e land där 75% av arbetarna lever från lönecheck till lönecheck är minus mission

a förbära det ﬁnansiella välbeﬁnnandet för miljontals arbetare i Mexiko. minu ingår

parternskap med stora arbetsgivare som erbjuder sina anställda tillgång till minus

plaform, vilken tillhandahåller över 30 olika förmåner som försäkringar, telemedicin,

ﬁnansiell utbildning, spar- och kreditprodukter samt minus marknadsledande salary

on-demanderbjudande. Den B2B2C-prenumerationsbaserade distributionsmodellen

är en win-win för både arbetsgivare och deras anställda vars behov är likställda; minus

lösning förbärar de anställdas ﬁnansiella, fysiska och mentala välbeﬁnnande, vilket

leder till ﬁnansiellt friskare och därmed mer produktiva arbetare.

Höjdpunkter under året:

• minu har gort betydande framsteg under 2022 och förbubblat sin arbetsgivarbas

till 300 företag samt ökat intäkterna med 500%.

• Sedan 2019 har minu-användare gort 650 000 salary on-demnaduag till e

värde av 677 mnMXN.

TransferGo är e lågkostnadsalternativ för digitala pengaöverföringar inriktad

på migrantkunder över hela världen.

Den globala volymen för pengaöverföringar uppgår till totalt 700 mdUSD per år och fort-

säer a växa. Under många år har kunder varit underbetjänade av etablerade banker

och traditionella aktörer där priserna varit för höga och överföringar för långsamma.

Med hjälp av TransferGo betalar kunder upp till 90% mindre jämfört med traditionella

banker och kan få sina pengar levererade säkert på bara 30 minuter. TransferGos fokus-

segment är primärt migrerade arbetare vilka utgör några av de mest konsekventa och

regelbundna överföringskunderna i världen med 5-20 transaktioner per år. Idag skickar

TransferGos 5 miljoner kunder pengar till över 160 länder världen över, med stor mark-

nadsandel på nyckelmarknader som Ukraina, Turkiet och CEE.

Höjdpunkter under året:

• TransferGo öppnade sex nya moagarmarknader i västafrika under 2022 samtidigt

som TransferGos nigerianska verksamhet upplevde kraig tillväxt under året.

• Trots turbulensen i Ukraina förblir TransferGo engagerade i a betjäna

sina ukrainska kunder med prisvärda, lätillgängliga och transparenta

remieringstjänster till landet.

Tillväxteuropa Pakistan

transfergo.com

Verkligt värde (USD):

0,0 mn

Andel av VEFs portfölj:

0,0%

VEFs ägarandel:

23,0%

Segment:

Betalningar och

konsumentkrediter

Verkligt värde (USD):

7,6 mn

Andel av VEFs portfölj:

1,8%

VEFs ägarandel:

11,5%

Segment:

Salary on-demand

REVO tillhandahåller köp nu betala senare-lösningar (BNPL) för kunder i Ryssland

och Central- och Östeuropa genom varumärket Mokka.

BNPL har blivit e vanligt ﬁnansieringsalternativ för inköp vid försäljningsstället, har tagit

en andel av kakan från kreditkortsmarknaden och betraktas allt mer som en alternativ

betalningsmetod istället för krediter. Dea är en aärsmodell som vunnit stor framgång

globalt med bolag som Aerpay, Arm och Klarna, och där Mokka (REVO) är den

ledande aktören i Ryssland och Central- och Östeuropa.

Mokka arbetar med e stort antal handlare, både online och oline, inom kategorier

som kläder, sportartiklar, resor och elektronik. Genom a använda Mokkas BNPL-

lösning ökar handlarna sin konverteringsgrad samt varukorgsstorlek samtidigt som

bolaget även tillhandahåller riktade marknadsföringstjänster för a driva återkommande

försäljning och loyalitet.

Höjdpunkter under året:

• Trots a vi, i ljuset av sanktionerna mot Rysslands som land, skrev ned värdet

av vår andel i REVO till noll i 1Q22 fortsäer verksamheten a växa och förbli

lönsam under denna period.

Abhi är e företag fokuserat på ﬁnansiellt välbeﬁnnande och erbjuder tillgång till

redan intjänade löner i Pakistan.

Abhi satsar på a omdeﬁniera tillgången till ﬁnansiella tjänster för både företag och

anställda i Pakistan. Genom a ingå partnerskap med stora företag får Abhi tillgång till

hundratusentals arbetare och ger dessa tillgång till sina intjänade löner för a undvika

dyra förskoslån när de behöver det som mest. A modernisera lönecykeln är den mest

grundläggande förändringarna e företag kan göra i förhållande till sina anställda, och

som e resultat drar Abhis partnerföretag nya av en mer motiverad arbetsstyrka med

högre tillfredsställelse och lägre personalomsäning. I tillägg erbjuder Abhi lösningar

inom lönehantering och fakturabelåning till partnerföretagen vilket yerligare stärker

partnerskapet och sammanfogar deras intressen.

Höjdpunkter under året:

• Under 2Q22 reste Abhi en Serie-A runda på 17 mnUSD ledd av Speedinvest och

andra betydelsefulla lokala och regionala investerare, VEF investerade yerligare

0,9 mnUSD som en del i rundan.

mokka.ru

abhi.com.pk

42 4342 43

Verkligt värde (USD):

1,0 mn

Andel av VEFs portfölj:

0,2%

VEFs ägarandel:

13,8%

Segment:

Digital

förmögenhets-

förvaltning

Verkligt värde (USD):

0,4 mn

Andel av VEFs portfölj:

0,1%

VEFs ägarandel:

21,2%

Segment:

Digitala krediter

och betalningar

Mahaana är Pakistans första digitala förmögenhetsförvaltare och bygger en

plaform som möjliggör för den pakistanska arbetarklassen a bäre placera sina

besparingar och sin pension.

Även om spar- och pensionsmodellen har praktiserats i utvecklade marknader i

decennier använder Pakistan trots det fortfarande en ohållbar, förmånsbestämd

pensionsmodell, deﬁnierad av höga kostnader. Sparandenivån i Pakistan släpar

avsevärt eer jämförbara grupper med, på gruppnivå, dåligt ﬁnansierade pensioner

investerade i bankinlåning eller statsobligationer som avkastar under inflationsnivån,

eller ﬁnansierade genom företagens balansräkningar eller statliga budgetar.

Mahaana har säkrat regulatoriskt godkännande för a introducera teknologibaserad

investeringsverksamhet i Pakistan och har börjat integrera partnerföretag för a

investera deras anställdas pensioner och besparingar.

Höjdpunkter under året

• I augusti 2022 reste Mahaana 2,1 mnUSD från VEF, SparkLabs Group och den

lokala strategiska partnern IGI Holding i en såddrunda där kapitalet direkt

öronmärktes för a möta regulatoriska kapitalkrav för den nya verksamheten.

Finja är en digital låneplaform för SMEs och deras leverantörskedjor i Pakistan.

Pakistan, där så lite som endast 7% av SMEs moar formella krediter från ﬁnansinstitut,

är kraigt underpenetrerat när det kommer till ﬁnansiella tjänster och krediter. Genom

a kombinera denna möjlighet med den stora tillväxten av smartphoneanvändande

erbjuder Finja små rörelsekapitallån till kirianabutiker samt fakturaﬁnansiering till FMCG-

distributörer för a köpa inventarier på kredit. I samarbete med HBL, landets största

bank, tillfredsställer Finja behovet av krediter i en marknad som för närvarande är under-

betjänad av traditionella ﬁnansinstitut.

Höjdpunkter under året:

• Finja förlängde sin Serie A-runda och tog under 4Q22 in yerligare 1 mnUSD

i eget kapital från HBL samtidigt som de även säkrade en förlängning

av skuldﬁnansiering från banken för a skala upp sin utlåningskapacitet

gentemot SMEs.

mahaana.com

ﬁnja.pk

Verkligt värde (USD):

2,3 mn

Andel av VEFs portfölj:

0,6%

VEFs ägarandel:

4,5%

Segment:

Marknadsplats för

ﬁnansiella tjänster

JUMO tillhandahåller inkluderande ﬁnansiella tjänster i tillväxtmarknader riktade

till konsumenter och SMEs som saknar formella bankrelationer.

Över 1,7 miljarder vuxna världen över är negligerade när det kommer till traditionella ﬁnan-

siella tjänster. Beroendet av kontanter och avsaknaden av tillgång till krediter gör det svårt

för individer a spara till utbildning, sjukvård, nödsituationer eller a investera i företag.

JUMO är en komple teknologiplaform som möjliggör för banker a nå miljontals nya

kunder med kredit- och sparprodukter till en förmånlig kostnad, samtidigt som det ger

förutsägbar avkastning. JUMO erbjuder e fullsortiment av infrastruktur och tjänster för

allt från grundläggande bankverksamhet till garantier, KYC och bedrägeribekämpning.

Maskininlärning möjliggör den snabbaste och smidigaste ﬁnansiella infrastrukturen på

deras marknader, dea för a ge privatkunder och entreprenörer tillgång till spar- och

låneprodukter via sin mobiltelefon. JUMO verkar på afrikanska marknaden söder om

Sahara samt i södra Asien, vilket inkluderar Ghana, Zambia, Elfenbenskusten, Tanzania

och Pakistan.

Höjdpunkter under året:

• I september 2022 bekräades B Corporation-certiﬁeringen som e erkännande

för JUMOs engagemang för höga standarder inom sociala- och miljömässiga

prestationer, ansvarstagande och transparens.

Afrika

jumo.world

44 45

VEF-aktien

Den 1 juni 2022 togs VEFs aktier upp till handel på Nasdaq

Stockholms huvudlista, en fly från First North Growth

Market, som markerar en milstolpe i VEFs resa a bli den

ledande investeraren i framtidens ﬁntechbolag på tillväxt-

marknader. Stängningskursen för året var 2,45 SEK, en

minskning med 59,5% under året. Under samma period

minskade MSCI Emerging Markets-index med 20,1% i USD.

Sedan VEFs bildande har den genomsniliga årliga aktie-

kurstillväxten varit 12,4%.

Aktie och aktiekapital

VEF AB (publ)s aktiekapital är fördelat på 1 106 675 373

aktier med e kvotvärde om 0,01 SEK per aktie enligt

nedan tabell. Varje aktie i bolaget beräigar till en röst.

De konvertibla aktierna Klass C 2020, 2021 och 2022

innehas av koncernledningen och nyckelpersoner i VEF

inom ramen för bolagets långsiktiga incitamentsprogram

(LTIP). Klass C-aktierna är inlösningsbara i enlighet med

villkoren i Bolagets bolagsordning.

Aktieklass Antal aktier Antal röster

Aktiekapital

(SEK)

Stamaktier* 1 054 689 978 1 054 689 978 10 546 899,78

Klass C 2020 33 250 000 33 250 000 332 500,00

Klass C 2021 8 312 500 8 312 500 83 125,00

Klass C 2022 10 422 895 10 422 895 104 228,95

Totalt 1 106 675 373 1 106 675 373 11 066 753,73

* Varav 12 824 243 aktier är återköpta aktier som innehas av Bolaget.

Stamaktier

Aktierna handlas på Nasdaq Stockholm under kortnam-

net VEFAB. Vid årsskiet var det totala antalet utestående

aktier i bolaget 1 106 675 373 varav 1 054 689 978 stam-

aktier. Av de 1 054 689 978 stamaktierna är 12 824 243

återköpta stamaktier som innehas av Bolaget per

balansdagen.

Den 15 juli konverterades 12 400 000 Klass C 2019

aktier till stamaktier, vilket ökade antalet stamaktier till

1 054 689 978.

Klass C 2020, 2021 och 2022 inlösningsbara,

konvertibla stamaktier

Inom ramen för LTIP för koncernledningen och nyckel-

personer i VEF under 2020, 2021 och 2022, tecknade

deltagarna Klass C-aktier i Bolaget. Beroende på sub-

stansvärde- och aktiekursutveckling, kommer vissa eller

samtliga Klass C-aktier a lösas in eller omklassiﬁceras

till vanliga stamaktier. Om prestationskraven inte upp-

fylls kommer incitamentsaktierna a lösas in till nominellt

värde och annulleras. Deltagarna kompenseras för utdel-

ningar och andra värdeöverföringar till aktieägarna under

programmets löptid i enlighet med villkoren. Eventuell

kompensation sker eer programmets löptid. Deltagarna

är även rösträsberäigade för sina Klass C-aktier under

mätperioden.

Ägarstruktur

VEF hade cirka 19 000 aktieägare vid årets slut. I antal räk-

nat utgör den största kategorin aktieägare privata investe-

rare och i termer av ägarandelar dominerar institutionella

investerare. Den enskilt största ägarkategorin utgörs

av fonder, vilken den största är Acacia funds (Conifer

Management LLC).

VEF ägde 12 824 243 återköpta aktier per årsskiet.

Emierade aktier under året

Den 23 augusti emierades 10 422 895 Klass C

2022-aktier inom ramen för Bolagets LTIP 2022.

Aktieomsäning

Den totala aktieomsäningen under 2022 var 1 mdSEK,

med en genomsnilig daglig omsäningen om 4,1 mnSEK

och 1,3 mn aktier. Handel har pågå 100% av tiden.

Återköp av egna aktier

I augusti kommunicerades e ny återköpsprogram

baserat på mandatet från Bolagets årsstämma den 10 maj

2022.

Återköpsprogrammet tillåter VEF a återköpa aktier upp

till e värde om totalt 10 mnUSD. Syet med programmet

är a ge bolaget flexibilitet a skapa värde för aktieägarna

samt, när det anses lämpligt, optimera bolagets kapital-

struktur genom a minska bolagets aktiekapital. Vid

utgången av 2022 har bolaget återköpt 12 824 243 aktier

till e värde av 2,9 mnUSD.

Utdelning

Ingen utdelning föreslås för året.

-60%

40%

20%

-20%

-40%

Dec 15

Mar 16

Mar 17

Mar 18

Mar 19

Mar 20

Dec 22

Sep 22

Jun 22

Mar 22

Dec 21

Sep 21

Mar 21

Jun 21

Jun 16

Jun 17

Jun 18

Jun 19

Jun 20

Sep 16

Sep 17

Sep 18

Sep 19

Sep 20

Dec 16

Dec 17

Dec 18

Dec 19

Dec 20

Premium/raba mot substansvärdet

Marknaden

VEFs aktier handlas på Nasdaq Stockholm med aktieför-

kortningen VEFAB. Aktuella och historiska aktiepriser är

lä tillgängliga via en rad olika plaformar och professi-

onella tjänster som tillhandahåller information och mark-

nadsdata i realtid.

ISIN-kod SE0016128151

Nasdaq Stockholm

kortnamn (ticker) VEFAB

Bloomberg VEFAB:SS

Financial Times VEFAB:STO

Yahoo Finance VEFAB:ST

Största aktieägare

Per 31 december 2022

Antal

stamaktier

Antal Klass

C-aktier

Andel av kapital

och röster

Conifer Management LLC* 217 718 740 – 19,7%

Fidelity Investments (FMR) 95 139 868 – 8,6%

Swedbank Robur fonder 92 102 205 – 8,3%

Wasatch Advisors Inc* 88 306 530 – 8,0%

Libra Fund* 63 641 240 – 5,7%

David Nangle 19 932 581 19 950 000 3,6%

Asset Value Investor 28 610 179 – 2,6%

Fidelity International (FIL) 26 436 939 – 2,4%

Robeco 20 000 000 – 1,8%

Alexis Koumoudos 5 220 864 14 470 295 1,8%

10 största ägarna 657 109 146 34 420 295 62,5%

Övriga ägare (ca. 19 000) 397 580 832 17 565 100 37,5%

Totalt 1 054 689 978 51 985 395 100,0%

Baserat på Euroclear Sweden AB:s data och innehav kända för VEF.

* Innehav enligt senaste uppgi till Bolaget.

Aktieprisutveckling och omsäning 2022

VEF aktiepris (SEK) MSCI EM-index (SEK, justerat)

VEF genomsnilig aktieomsäning (mnSEK, höger skala)

0 0

Jan 22

Feb 22

Jul 22

Dec 22

Nov 22

Okt 22

Mar 22

Apr 22

Aug 22

Maj 22

Sep 22

Jun 22

6,00 12

4,00 8

3,00 6

2,00 4

7,00 14

1,00 2

5,00 10

46 47

Förvaltningsberäelse

Styrelsen för VEF AB (publ), organisationsnummer

559288-0362, med säte i Stockholm, Sverige, avger

härmed årsredovisning och koncernredovisning för

verksamhetsåret 1 januari 2022–31 december 2022.

VEF AB (publ) registrerades som e lagerbolag den

7 december 2020 men bye namn till VEF AB (publ) och

blev aktivt den 28 maj 2021. Huvudkontoret ﬁnns på Mäster

Samuelsgatan 1, 111 44 Stockholm, Sverige. VEF AB (publ)s

stamaktier är noterade på Nasdaq Stockholm under kort-

namnet VEFAB.

Koncernredovisningen presenteras i USD och moder-

bolagets presentationsvaluta är SEK enligt svensk

lagstining.

Denna årsredovisning och koncernredovisning godkän-

des av styrelsen den 27 mars 2023.

Viktiga händelser under året

Nya portföljbolag

Under året adderade VEF tre nya bolag till portföljen

• I februari investerade VEF 12,2 mnUSD i Gringo,

Brasiliens one-stop-shop för förare, som en del i en

Serie B-runda om 34 mnUSD ledd av VEF och Piton

Capital. Gringo erbjuder fordonsägare betal- och

BNPL-lösningar relaterade till fordonsdokumentation

så som förnyelse av körkort samt inbetalning av

skaer och böter.

• I mars investerade VEF 20,0 mnUSD i Solfácil som en

del i en Serie C-runda om 100 mnUSD ledd av QED.

Solfácil designar teknologiska lösningar för solpanels-

installatörer och har positionerat sig som en unik

knutpunkt i solpanelsekosystemet där solpanels-

installatörer, på en och samma plaform, kan erbjuda

ﬁnansiering, köp av hårdvara samt övervakning av

redan installerade solpanelssystem.

• I augusti välkomnade VEF Mahaana, Pakistans första

digitala förmögenhetsförvaltare till portföljen. VEF

investerade 1,0 mnUSD i en såddrunda om 2,1 mnUSD

vilket markerar VEFs tredje investering i Pakistan.

Hållbarhetsobligationer

I april emierade VEF hållbarhetsobligationer om

500 mnSEK för a investera i ﬁnansiell inkludering. Vi är

stolta över a vårt kapital har en positiv inverkan på till-

gängligheten av rävisa och prisvärda ﬁnansiella tjänster.

VEF hållbarhetsobligationer löper över tre år till e

belopp om 500 mnSEK inom e rambelopp om 1 000

mnSEK. Obligationerna löper med en rörlig ränta om

3m Stibor + 725 baspunkter som betalas kvartalsvis.

Obligationerna förfaller i april 2025. Obligationerna hand-

las på Nasdaq Stockholms lista för hållbarhetsobligationer

samt Open Market på Frankfurt Stock Exchange.

Notering på Nasdaq Stockholm

Den 1 juni inleddes handeln av VEFs aktier på Nasdaq

Stockholms huvudlista, en fly från First North Growth

Market. Noteringen är en milstolpe i VEFs resa a bli

den ledande investeraren i framtidens ﬁntechbolag på

tillväxtmarknader.

Återköpsprogram

I augusti kommunicerade VEF a styrelsen godkänt e

ny återköpsprogram baserat på mandatet från Bolagets

årsstämma den 10 maj 2022.

Återköpsprogrammet tillåter VEF a återköpa aktier upp

till e värde om totalt 10 mnUSD. Syet med programmet

är a ge bolaget flexibilitet a skapa värde för aktieägarna

Aärsidé

VEF investerar i privata snabbväxande ﬁntechbolag på tillväxt-

marknader. VEF tar minoritetsposter och är aktiva investerare

med styrelserepresentation i de flesta av portföljbolagen.

Vårt sye är a skapa långsiktigt och hållbart värde för våra

aktieägare genom a investera i framtidens bolag fokuserat

på ﬁnansiella tjänster och med e speciellt fokus på tillväxt-

marknader. VEF strävar alltid eer a stöa de bästa entre-

prenörerna på varje marknad. Per den 31 december 2022 har

VEF investeringar i 17 bolag inom alla områden av ﬁnansiella

tjänster, inklusive betalningar, krediter, kapitalförvaltning,

embedded ﬁnance och molnbaserade redovisningstjänster.

Strategi

VEFs strategi är a investera i privata ﬁntechbolag med hög

värdeökningspotential i tillväxtmarknader.

Koncernstruktur

Per den 31 december 2022 består VEF-koncernen av det

svenska moderbolaget VEF AB (publ) och fyra helägda doer-

bolag; VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited, VEF

Service AB (under likvidering), och VEF UK Ltd. VEF Cyprus

Limited fungerar som det huvudsakliga investeringsbolaget i

koncernen och håller 14 av 17 investeringar på balansdagen.

VEF AB (publ) håller de tre återstående investeringarna

(BlackBuck, Juspay och Rupeek) och agerar även som e

service bolag, tillsammans med VEF Fintech Ireland Limited

och VEF UK Ltd och tillhandahåller administrations- och

investerings-supporjänster till koncernen.

samt, när det anses lämpligt, optimera bolagets kapital-

struktur genom a minska bolagets aktiekapital. Vid

utgången av 2022 har bolaget återköpt 12 824 243 aktier

till e värde av 2,9 mnUSD.

Ryssland–Ukraina-konflikten

Den ryska invasionen av Ukraina har marginellt påverkat

VEFs substansvärde. VEF har e aktieinnehav (REVO),

utöver likvidplaceringar (Tinkoobligationer) med direkt

eller delvis exponering mot Ryssland, motsvarande 2,3%

av substansvärdet vid årets slut 2021.

Under 1Q22 skrev VEF ner innehaven i REVO och

Tinkoobligationer till noll. Då situationen i Ryssland fort-

farande är mycket osäker behåller VEF nollvärderingarna

oförändrad vid årets slut. Oavse dea har REVO visat på

dubbelsirig vinst i mnUSD och Tinko har fortsa hedra

sina kupongutbetalningar och betalat ut de kvartalsvisa

kupongerna under året.

Koncernens resultat

Under året var resultatet från ﬁnansiella tillgångar

värderade till verkligt värde över resultaträkningen

-369,9 mnUSD (284,6), huvudsakligen drivet av omvärde-

ringarna av Creditas, Konfío och JUMO. Administrations-

och drikostnader var -7,4 mnUSD (-8,9). Årets resultat

eer ska blev -377,4 mnUSD (275,5).

Portföljutveckling

Under 2022 minskade VEFs substansvärde per aktie i USD

med 49,9%. Portföljvärdesförändringen utgörs främst av

nedvärderingarna av Creditas, Konfío och JUMO. VEFs

substansvärde per aktie minskade med 49,9% i USD

under året medan VEFs aktiepris minskade med 59,5%

i SEK. Under samma period minskade MSCI Emerging

Markets-index med 20,1% i USD.

Under året uppgick bruoinvesteringar i ﬁnansiella

tillgångar, exklusive likviditetsplaceringar, till 46,7 mnUSD

(86,1). Per den 31 december 2022 var VEFs tre största

investeringar i procent av portföljen Creditas (46,0%),

Juspay (11,3%) och Konfío (9,5%).

Likviditet

Koncernens likvida medel, deﬁnierade som kassa och

bankbehållning, uppgick den 31 december 2022 till 8,6

mnUSD (11,1). Koncernen har även investeringar i penning-

marknadsfonder och obligationer som en del av sin likvi-

ditetshantering. Per den 31 december 2022 värderades

likviditetsplaceringarna till 39,9 mnUSD (50,6) baserat på

stängningskursen och/eller det senaste substansvärdet

för respektive likviditetstillgång.

Flerårsöversikt (TUSD) Not 2022 2021 2020 2019 2018

Eget kapital och substansvärde 24 381 831 761 728 388 066 249 439 201 422

Substansvärde, förändring, % -50% 96% 56% 24% 1%

Substansvärde/aktie, USD 24 0,37 0,73 0,47 0,38 0,31

Substansvärde, TSEK 24 3 981 466 6 884 560 3 178 263 2 324 684 1 806 477

Substansvärde/aktie, SEK 24 3,82 6,61 3,83 3,55 2,78

Aktiepris, SEK 2,45 6,05 4,04 2,94 1,75

Likvida medel 8 612 11 131 4 224 5 562 5 479

Resultat från ﬁnansiella tillgångar värderade

till verkligt värde via resultaträkningen

-369 936 284 574 84 672 53 452 6 213

Årets resultat -377 359 275 513 79 454 48 529 3 453

Resultat/aktie, USD 24 -0,36 0,30 0,11 0,07 0,01

Kassaflöde använt i den löpande verksamheten -47 972 -90 125 -59 831 1 626 -1 629

Kassaflöde från investeringsverksamheten – – – 46 -154

Kassaflöde från ﬁnansieringsverksamheten 48 278 97 767 58 186 -1 586 -2 327

Årets kassaflöde 306 7 642 -1 645 86 -4 173

48 49

Eget kapital

Redovisat eget kapital uppgick till 381,8 mnUSD per

den 31 december 2022 (761,7). Minskning av eget kapi-

tal om 379,9 mnUSD under 2022 är främst relaterad till

omvärderingen av den underliggande investeringsport-

följen till följd av justerade värderingar för de noterade

jämförelsebolagen.

Per årsslutet 2022 innehar VEF 12 824 243 återköpta

aktier i bolaget.

Kassaflöde

Kassaflödet från den löpande verksamheten för inne-

varande år uppgick till -48,0 mnUSD (-90,1) varav större

investeringar (exkl. investeringar i likviditetsplaceringar)

gordes i Solfácil och Gringo. Kassaflödet från ﬁnan-

sieringsverksamheten uppgick till 48,3 mnUSD (97,8), i

huvudsak hänförligt till de emierade hållbarhetsobligatio-

nerna. Årets kassaflöde uppgick till 0,3 mnUSD (7,6).

Anställda

Vid årets slut hade koncernen 10 anställda (7).

Information om moderbolaget

Moderbolaget VEF AB (publ) är e svenskt aktiebolag,

registrerad i Sverige och verkar enligt svenskt lag. VEF AB

(publ) är gruppens holdingbolag och äger direkt samtliga

bolag i koncernen.

Moderbolagets förvaltningsberäelse

och dess ﬁnansiella rapporter

VEF (AB) publ grundades 7 december 2020 och började

bedriva verksamhet i maj 2021. Moderbolagets rapporte-

ringsvaluta är SEK och inte densamma som koncernens

rapporteringsvaluta, USD pga. svensk lagstining.

Resultat

För räkenskapsåret 2022 var moderbolagets neoresul-

tat, för perioden 24,0 mnSEK (155,3) främst relaterat till

följande ﬁnansiella poster:

Resultat från ﬁnansiella tillgångar värderade till verk-

ligt värde via resultaträkningen uppgick till 95,7 mnUSD

(184,4) avseende omvärderingar i Juspay, Rupeek och

BlackBuck samt investeringar i likviditetsplaceringar.

Kupongintäkter för perioden uppgick till 4,2 mnSEK

(1,7).

Rörelsekostnaderna uppgick till -49,0 mnSEK (-28,6).

Finansneot uppgick till -27,0 mnSEK (-2,2) bestående

av räntekostnader och valutavinster.

Likvida medel

Moderbolaget har investerat i penningmarkandsfonder

som en del av sin likviditetshantering. Per den 31 decem-

ber 2022 uppgick investeringarna i penningmark-

nadsfonder och obligationer till 415,8 mnSEK (457,7).

Moderbolagets likvida medel uppgick till 74,6 mnUSD

(46,0).

Aktiekapital och antal aktier

Vid årets slut uppgick det egna kapitalet till 3 128,7 mnSEK

(3 132,6) varav -31,7 mnSEK härrör från återköp av egna

stamaktier som innehas av bolaget per balansdagen.

Den 15 juli konverterades 12 400 000 Klass C

2019-aktier till stamaktier vilket ökade totalt antal stam-

aktier till 1 054 689 978.

Den 23 augusti emierades 10 422 895 Klass C

2022-aktier under LTIP 2022.

Under året har 12 824 243 aktier återköpts av Bolaget.

Antalet utestående aktier vid årets slut var 1 106 675 373

varav 1 054 689 978 stamaktier och 51 985 395 Klass

C-aktier. Av det totala antalet stam aktier är 12 824 243

återköpta stamaktier som innehas av Bolaget.

Kassaflöde

Kassaflödet från den löpande verksamheten för inneva-

rande år uppgick till -423,8 mnSEK (-841,8). Kassaflödet

från ﬁnansieringsverksamheten uppgick till 447,8

mnSEK (890,1), i huvudsak hänförligt till de emierade

hållbarhetsobligationerna.

Årets kassaflöde uppgick till 23,9 mnSEK (48,3).

Risker och riskhantering

Risker, riskhantering och hantering av ﬁnansiella risker,

dvs valutakurs-, ränte-, likviditets-, ﬁnansierings- och

kreditrisk beskrivs i Not 2, vilken också är tillämplig för

moderbolaget.

Organisation och styrelse

Den 3 juni 2022 avgick Ranjan Tandon som ledamot i

Bolagets styrelse. Styrelsens, revisions- och ersänings-

utskoets arbete och sammansäning ﬁnns beskrivet i

detalj i bolagsstyrningsrapporten på sida 85.

Vid årets slut hade bolaget 4 anställda (4).

Framtida utveckling

VEF ger ingen vägledning om den framtida utvecklingen

eer 2022 men bolaget är ﬁnansiellt väl positionerat för

framtiden och strävar eer a fortsäa utveckla sub-

stansvärdet. VEF har kontinuerlig ﬁnansiell kapacitet a

driva verksamheten i enlighet med gällande strategi och

målsäning. För en detaljerad redovisning av riskerna med

a investera i VEF, vänligen se Not 2.

Nuvarande marknadsmiljö

Eer 1H22, som var en svår period för globala ﬁnans-

marknader, visade sig 3Q22 vara e blandat men mesta-

dels positivt kvartal för börsnoterade ﬁntechaktier. Mot

slutet av året upplevde de globala aktiemarknaderna

nya nedgångar. De globala ﬁntechindex (en korg av

publika jämförelsebara ﬁntechaktier) som VEF följer

upplevde en genomsnilig nedgång på 58% under året.

Räntehöjningar är i högsta grad en faktor, vilket skapar en

riskaversmiljö med låg visibilitet. Under året har VEF, i likhet

med många andra globala jämförelsebolag och börsnote-

rade ﬁntechaktier, handlats med stor raba jämfört med

det senaste rapporterade substansvärdet. VEFs ﬁnansiella

position är fortsa komfortabel med en solid balans-

räkning och 48,5 mnUSD i likvida medel vid årets slut,

vilket förväntas vara mer än tillräckligt för a stödja den

nuvarande portföljen under den kommande tolvmåna-

dersperioden. Viktigt a notera är a de största bolagen

i portföljen är fortsa välkapitaliserade eer det senaste

årets kapitalanskaningar och vi förutspår a majorite-

ten av portföljen kommer fortsäa a växa i en hälsosam

takt, om än något långsammare för a dryga ut kassan

och förbära den ﬁnansiella flexibiliteten. Den negativa

påverkan på vår portfölj på kort- till medellång sikt är

främst marknadsrelaterad och som i sin tur kan påverka

möjligheten a resa yerligare kapital längre fram. Se

över hela linjen har våra portföljbolag lanserat kostnads-

besparingsinitiativ för a dryga ut kassan samt har planer

på plats för a, även utifrån nuvarande ﬁnansieringsnivåer,

nå break-even.

Riktlinjer för ersäning till ledande

befaningshavare

Riktlinjer för ersäning till ledande befaningshavare

beskrivs i bolagsstyrningsrapporten på sida 88.

Bolagsstyrningsrapport

VEF lämnar en separat bolagsstyrningsrapport i enlighet

med årsredovisningslagen, vilken är inkluderad i dea

dokument på sidorna 85–92.

Hållbarhetsarbete och hållbarhetsrapport

VEFs hållbarhetsarbete är inkluderat i dea dokument

på sidorna 22–31 ”En hållbar resa” samt sidorna 94–103

”Hållbarhetsrapport”. VEF har för 2022 frivilligt uppräat

en hållbarhetsrapport.

Väsentliga händelser eer årets slut

Inga väsentliga händelser eer periodens slut.

Vinstdisposition

Följande vinstmedel i moderbolagets står till årsstämmans

förfogande (SEK):

Överkursfond 2 938 326 625

Balanserade vinstmedel 155 307 325

Årets resultat 23 968 958

Totalt 3 117 602 908

Styrelsen förslår härmed a dessa vinstmedel fördelas

enligt följande:

Balanseras i ny räkning: 3 117 602 908

För yerligare information om moderbolagets resultat och

ﬁnansiella status hänvisas till resultaträkningen, balans-

räkningen samt noter till bokslutet.

50 51

Koncernens finansiella rapporter

Koncernens resultaträkning

TUSD Not 2022 2021

Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 3,4 -369 936 28 4 5 74

Kupongränta 5 410 388

Övriga intäkter 193 8

Administrations- och driftkostnader 6–8 -7 404 -8 944

Rörelseresultat -376 737 276 026

Finansiella intäkter och kostnader

Ränteintäkter 21 63

Räntekostnader -3 009 -6

Resultat från valutakursdifferenser, netto 2 397 -5 47

Totala finansiella intäkter och kostnader 9 -591 -49 0

Resultat före skatt -377 328 275 536

Skatt 10 -31 -23

Årets resultat -377 359 275 513

Resultat per aktie, USD 24 -0, 36 0,30

Resultat per aktie efter utspädning, USD 24 -0, 36 0,30

TUSD 2022 2021

Årets resultat -377 359 275 513

Årets övriga totalresultat

Poster som senare kan återföras i resultaträkningen

Valutaomräkningsdifferenser – -5

Övrigt totalresultat för året – -5

Totalresultat för året -377 359 275 508

Totalresultat för åren ovan är i sin helhet hänförligt till moderföretagets aktieägare.

Rapport över totalresultat för koncernen

TUSD Not 31 dec 2022 31 dec 2021

ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR

Materiella anläggningstillgångar

Materiella anläggningstillgångar 11 156 1 02

Totala materiella anläggningstillgångar 156 102

Finansiella anläggningstillgångar

Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 12–14

Eget kapitalinstrument 380 800 700 311

Likvidplaceringar 39 877 50 642

Övriga finansiella tillgångar 12 32 27

Totala finansiella anläggningstillgångar 420 709 750 980

OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR

Skattefordringar 64 109

Övriga kortfristiga fordringar 15 4 49 3 87

Förutbetalda kostnader 16 104 138

Likvida medel 12,17 8 612 11 131

Totala omsättningstillgångar 9 229 11 765

TOTALA TILLGÅNGAR 430 094 762 847

EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 381 831 761 728

LÅNGFRISTIGA SKULDER

Långfristiga skulder 12,18 46 979 –

Totala långfristiga skulder 46 979 –

KORTFRISTIGA SKULDER

Leverantörsskulder 76 138

Skatteskulder – 51

Övriga kortfristiga skulder 19 241 534

Upplupna kostnader 20 967 396

Totala kortfristiga skulder 1 284 1 119

TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 430 094 762 847

Koncernens balansräkning

52 53

Koncernens förändringar i eget kapital Koncernens kassaflödesanalys

TUSD Not Aktiekapital

Övrigt

tillskjutet

kapital

Balanserat

resultat

Totalt

Eget kapital per 1 jan 2021 – – 388 066 388 066

Periodens resultat – – 275 513 275 513

Periodens övriga totalresultat

Valutaomräkningsdifferenser – – -5 -5

Totalt resultat för perioden – – 275 508 275 508

Transaktioner domicilbyte:

- Emission av aktiekapital 1 006 – -1 006 –

- Utfärdande av LTIP 2019 Klass C-aktier 14 – -14 –

- Utfärdande av LTIP 2020 Klass C-aktier 39 – -39 –

Transaktioner med ägare:

- Riktad emission, netto 238 97 120 – 97 358

Värde på anställdas tjänstgöring:

- Personaloptionsprogram 1 94 324 41 9

- Aktiebaserade incitamentsprogram 10 226 141 377

Eget kapital per 31 dec 2021 1 308 97 440 662 980 761 728

Eget kapital per 1 jan 2022 1 308 97 440 662 980 761 728

Periodens resultat – – -377 359 -377 359

Totalt resultat för perioden – – -377 359 -377 359

Värde på anställdas tjänstgöring: 8

- Personaloptionsprogram – 12 – 12

- Aktiebaserade incitamentsprogram 10 350 – 360

Återköp av egna aktier 23 – -2 910 – -2 910

Eget kapital per 31 dec 2022 1 318 94 892 285 621 381 831

TUSD Not 2022 2021

Kassaflöde från den löpande verksamheten

Resultat före skatt -377 328 275 536

Justering för icke-kassaflödespåverkande poster:

Ränteintäkter/-kostnader, netto 2 988 -57

Valutakursvinster/-förluster, netto -2 397 5 47

Avskrivningar 102 1 09

Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 369 936 -2 8 4 5 74

Resultat från långfristiga fordringar – -27

Övriga icke-kassaflödespåverkande poster 366 350

Justering för kassaflödespåverkande poster:

Kupongränta -41 0 -388

Förändringar i kortfristiga fordringar -1 883 -411

Förändringar i kortfristiga skulder -52 392

Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten -8 678 -8 523

Investeringar i finansiella tillgångar -81 660 -171 132

Försäljning av finansiella tillgångar 42 000 86 909

Återbetalning av kortfristiga lånefordringar – 2 176

Kupongränta 410 388

Erhållna räntor 21 63

Betalda räntor – -6

Betald skatt -65 –

Totalt kassaflöde använt i den löpande verksamheten -47 972 -90 125

Kassaflöde från finansieringsverksamheten

Inbetalning från emission av hållbarhetsobligationer, brutto 53 080 –

Betald ränta på hållbarhetsobligationer -1 902 –

Inbetalning från riktad nyemission, brutto – 101 557

Kostnader relaterade till nyemission, brutto – -4 199

Återköp av egna aktier 23 -2 910 –

Inbetalning från nyemission genom personaloptioner 10 409

Totalt kassaflöde från finansieringsverksamheten 48 278 97 767

Årets kassaflöde 306 7 642

Likvida medel vid årets början 11 131 4 224

Kursdifferens i likvida medel -2 825 -7 3 5

Likvida medel vid årets slut 8 612 11 131

54 55

Alternativa nyckeltal

Alternativa nyckeltal (Alternative Performance Measures)

följer riktlinjer utgivna av the European Securities and

Markets Authority (ESMA). Med alternativa nyckeltal avses

finansiella mått som inte finns definierade inom ramen för

International Financial Reporting Standards (IFRS).

VEF använder regelbundet alternativa nyckeltal i sin

kommunikation för att förbättra jämförelser mellan olika

tidsperioder och ge analytiker, investerare och andra

intressenter en djupare inblick i VEFs utveckling.

Det är viktigt att notera att inte alla företag beräknar

alternativa nyckeltal med samma metod och därför är

användbarheten av dess nyckeltal begränsad och ska

inte användas som ett substitut för finansiella mått inom

ramen för IFRS.

En presentation av våra alternativa nyckeltal återfinns

nedan. För mer information om hur vi beräknar dessa

hänvisas till Not 24.

Not 2022 2021

Soliditet 24 88,8% 99,9%

Substansvärde, USD 24 381 830 589 761 728 416

Valutakurs på balansdagen, USD/SEK 10,43 9,04

Substansvärde/aktie, USD 24 0,37 0,73

Substansvärde/aktie, SEK 24 3,82 6,61

Substansvärde, SEK 24 3 981 466 381 6 884 560 396

Aktiepris, SEK 2,45 6,05

Premie/rabatt mot substansvärdet 24 -35,8% -8,4%

Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden 24 1 045 052 785 905 955 689

Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden efter full utspädning 24 1 045 052 785 906 438 372

Antal aktier vid periodens slut 24 1 041 865 735 1 042 289 978

Antal aktier vid periodens slut efter full utspädning 24 1 041 865 735 1 042 772 661

Koncernens noter till bokslutet

(Belopp i TUSD om annat ej framgår)

Not 1 Redovisningsprinciper

Grund för redovisning

VEF AB (publ) upprättar koncernredovisning i enlighet med International

Financial Reporting Standards (IFRS) utfärdade av International

Accounting Standards Board (IASB) och tolkningar utfärdade av

International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC),

som antagits av EU. Dessutom har svenska Rådet för finansiell rappor-

terings rekommendation RFR 1 Kompletterande redovisningsregler för

koncerner och Årsredovisningslagen tillämpats. Moderbolaget tillämpar

samma redovisningsprinciper som koncernen, förutom i de fall som

beskrivs i Not M.1 Väsentliga redovisningsprinciper (sida 73), enligt det

svenska Rådet för finansiell rapporteringsrekommendation RFR 2. Att

upprätta rapporter i överensstämmelse med IFRS kräver användning

av en del viktiga uppskattningar för redovisningsändamål. Vidare krävs

att ledningen gör vissa bedömningar vid tillämpningen av koncernens

redovisningsprinciper. De områden som innefattar en hög grad av

bedömning, som är komplexa eller sådana områden där antaganden

och uppskattningar är av väsentlig betydelse för koncernredovisningen

anges i Not 3 .

Ändringar i redovisningsprinciper och upplysningar

Nya och ändrade standarder som tillämpas av koncernen

Inga nya IFRS eller IFRIC-tolkningar har en väsentlig inverkan på

koncernen 2022.

Nya standarder och tolkningar som ännu inte tillämpas

Inga av de IFRS eller IFRIC-tolkningar som ännu inte har trätt i kraft

väntas ha någon väsentlig inverkan på koncernen.

Räkenskapsår

Räkenskapsåret omfattar perioden 1 januari till 31 december .

Koncernredovisningsprinciper

Koncernredovisningen har upprättats enligt anskaffningsvärdemetoden

förutom vad beträffar omvärdering av finansiella instrument värderade

till verkligt värde via resultaträkningen.

Dotterbolag

VEF AB (publ) är ett investeringsbolag vars affärsidé är att identifiera

och investera i fintechbolag i tillväxtmarknader, företrädesvis marknader

med stora populationer och starka tillväxtprofiler för finansiella tjänster.

VEF AB (publ) är koncernens moderbolag medan VEF Cyprus Limited

hanterar investeringsportföljen och VEF Fintech Ireland Limited och VEF

UK Ltd tillhandahåller investerings- och affärsstödtjänster till moder-

bolaget och VEF Cyprus Limited. VEF Service AB är under likvidation.

VEF kategoriseras enligt IFRS 10 som ett investmentbolag och

ska inte konsolidera innehav i dotterbolag eller tillämpa IFRS 3

Rörelseförvärv när VEF erhåller bestämmande inflytande, undantaget

dotterbolag som tillhandahåller tjänster med koppling till VEFs investe-

ringsverksamhet, vilka konsolideras i de finansiella rapporterna enligt

förvärvsmetoden .

Innehav i intresseföretag

Investeringar i vilka koncernen har rätt att utöva ett betydande infly-

tande, vilket normalt är fallet då företaget äger mellan 20% och 50% av

rösterna. VEF tillämpar undantaget från kapitalandelsmetoden i IAS 28

för sin andel i intresseföretag och redovisar därmed sina investeringar

i intresseföretag till verkligt värde via resultaträkningen i enlighet med

IFRS 9 .

Segmentsrapportering

Rörelsesegment rapporteras på ett sätt som överensstämmer med den

interna rapportering som lämnas till den högsta operativa beslutsfatta-

ren, liksom i aktiebolag som omfattas av svenska aktiebolagslagen och

svenska bolagsstyrningskoden. Som investmentbolag är Bolagets VD

djupt involverad i investeringsbeslut och uppföljning av portföljbolagens

utveckling, varför Bolagets VD identifierats som VEFs högsta operativa

beslutsfattare i fråga om internrapportering. I den interna koncernrap-

porteringen finns bara ett rörelsesegment.

Rapporterings- och funktionell valuta

Koncernen och dotterbolag presenteras i USD eftersom det är den

valuta i vilken majoriteten av koncernens transaktioner är denominerade,

därav är USD även koncernens funktionella valuta. Moderbolagets

presentationsvaluta är i SEK och inte i USD som koncernen tillämpar, på

grund av att svensk lagstiftning endast tillåter moderbolaget att använda

SEK eller EUR som presentationsvaluta. I denna rapport avrundas alla

belopp till närmaste tusental, om inte annat anges .

Materiella anläggningstillgångar

Materiella anläggningstillgångar redovisas till anskaffningsvärde med

avdrag för avskrivningar. Avskrivningar för inventarier, installationer och

utrustning görs linjärt över den beräknade nyttjandeperioden på fem år .

Investeringar och andra finansiella tillgångar

Klassificering

Koncernen klassificerar sina finansiella tillgångar utifrån följande

kategorier:

• finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via resultaträk-

ningen, och

• finansiella tillgångar som redovisas till upplupet anskaffningsvärde.

Klassificeringen av investeringar i skuldinstrument beror på koncernens

affärsmodell för hantering av finansiella tillgångar och de avtalsenliga

villkoren för tillgångarnas kassaflöden. För tillgångar värderade till

verkligt värde redovisas vinster och förluster i resultaträkningen.

Redovisning och borttagande från balansräkningen

Köp och försäljningar av finansiella tillgångar redovisas på affärsdagen,

det datum då koncernen förbinder sig att köpa eller sälja tillgången.

Finansiella tillgångar tas bort från balansräkningen när rätten att erhålla

kassaflöden från instrumentet har löpt ut eller har överförts och koncer-

nen har överfört i stort sett alla risker och förmåner som är förknippade

med äganderätten.

Värdering

Finansiella tillgångar värderas initialt till verkligt värde plus, i de fall

tillgången inte redovisas till verkligt värde via resultaträkningen,

transaktionskostnader direkt hänförliga till köpet. Transaktionskostnader

hänförliga till finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via

resultaträkningen kostnadsförs direkt i resultaträkningen.

Räntebärande tillgångar

Klassificeringen av räntebärande tillgångar beror på koncernens

affärsmodell för att förvalta tillgången och kassaflödesegenskaperna

hos tillgången. Det finns två kategorier där koncernen klassificerar sina

skuldinstrument, nämligen upplupet anskaffningsvärde och till verkligt

värde via resultaträkningen .

56 57

Aktier

Koncernen värderar samtliga aktieinvesteringar till verkligt värde via

resultaträkningen. Utdelningar från sådana investeringar fortsätter att

redovisas i resultaträkningen som utdelningsintäkt när koncernens rätt

att erhålla betalning har fastställts.

Förändringar i verkligt värde på finansiella tillgångar redovisas i

rörelseresultatet i resultaträkningen .

Nedskrivningar

Koncernen bedömer på framtidsbasis de förväntade kreditförlusterna

tillhörande sina räntebärande tillgångar redovisade till upplupet anskaff-

ningsvärde. Den tillämpade nedskrivningsmetoden beror på om det har

skett en betydande ökning av kreditrisken. För rörelsefordringar tillämpar

koncernen det förenklade tillvägagångssättet enligt IFRS 9, vilket

kräver att förväntade livstidsförluster redovisas från första redovisning

av fordringarna. För närvarande har koncernen inga väsentliga skuld-

instrument upptagna till upplupet anskaffningsvärde. De förväntade

kreditförlusterna för moderbolagets fordringar på koncernföretag anses

vara obetydliga och därför redovisas ingen förväntad kreditförlust för

dessa fordringar.

Finansiella skulder

Upplåning redovisas inledningsvis till verkligt värde, netto efter

transaktionskostnader. Upplåning redovisas därefter till upplupet

anskaffningsvärde och eventuell skillnad mellan erhållet belopp (netto

efter transaktionskostnader) och återbetalningsbeloppet redovisas i

resultaträkningen fördelat över låneperioden, med tillämpning av effek-

tivräntemetoden. Upplåning klassificeras som kortfristiga skulder om

inte koncernen har en ovillkorlig rätt att skjuta upp betalning av skulden i

åtminstone 12 månader efter rapportperiodens slut.

Likvida medel

Likvida medel definieras som kassa och banktillgodohavanden och

övriga kortfristiga placeringar med förfallodag inom tre månader från

anskaffningstidpunkten .

Aktiekapital

Transaktionskostnader som direkt kan hänföras till emission av nya

aktier redovisas i eget kapital som ett avdrag från emissionslikviden.

Vid återköp av egna aktier redovisas transaktionen som en reduktion av

balanserad vinst med köpeskillingen efter transaktionskostnader.

Aktuell och uppskjuten skatt

Den aktuella skattekostnaden beräknas på basis av de skatteregler

som på balansdagen är beslutade eller i praktiken beslutade i de länder

där moderföretagets dotterföretag och intresseföretag är verksamma

och genererar skattepliktiga intäkter. Uppskjuten skatt redovisas i sin

helhet, enligt balansräkningsmetoden, på alla temporära skillnader som

uppkommer mellan det skattemässiga värdet på tillgångar och skulder

och dessas redovisade värden i koncernredovisningen .

Ersättningar till anställda

Kortfristiga ersättningar till anställda

Skulder för löner och ersättningar, inklusive icke-monetära förmåner,

som förväntas bli reglerade inom 12 månader efter räkenskapsårets slut,

redovisas som kortfristiga skulder till det odiskonterade belopp som

förväntas bli betalt när skulderna regleras. Kostnaden redovisas i takt

med att tjänsterna utförs av de anställda. Skulderna redovisas under

Övriga kortfristiga skulder i balansräkningen.

Pensionsåtaganden

Koncernens avgiftsbestämda pensionsplaner baseras på svensk

marknadspraxis. Koncernen har inga ytterligare betalningsförpliktelser

när avgifterna är betalda. Avgifterna redovisas som en kostnad under

Administrations- och driftskostnader i resultaträkningen när de förfaller.

Aktiebaserade ersättningar

Moderbolaget använder en aktiebaserad kompensationsplan.

Ersättningar till anställda i form av optioner ska värderas till verkligt värde

och redovisas som en kostnad. Det totala beloppet kostnadsförs under

den tid under vilken den anställdes rättigheter intjänas och bestäms

utifrån det verkliga värdet hos optionerna, exklusive inverkan av icke

marknadsanknutna intjänandevillkor (till exempel lönsamhet och sub-

stansvärdeutveckling). Icke marknadsanknutna intjänandevillkor inklude-

ras i antagandena om de antal optioner som kommer att kunna utnyttjas.

Vid varje balansdag ska företaget revidera det antal optioner som

förväntas kunna utnyttjas, varvid eventuella avvikelser från de ursprung-

liga uppskattningarna redovisas i resultaträkningen med en motsvarande

justering av eget kapital över den återstående intjänandeperioden.

Erhållna intäkter, netto efter direkt hänförliga transaktionskostnader,

krediteras aktiekapitalet till nominellt värde och överkursfond när

optionerna utnyttjas. För mer information se Not 8 .

Aktiebaserade incitamentprogram (LTIP)

I enlighet med IFRS 2 kommer kostnaderna för de långsiktiga inci-

tamentsprogrammen, inklusive sociala avgifter när applicerbart, att

redovisas över resultaträkningen under programmets intjänandeperiod.

Värdet redovisas i resultaträkningen som en personalkostnad under rörel-

sekostnader, fördelad över intjänandeperioden med motsvarande ökning

av eget kapital. Den redovisade kostnaden motsvarar verkligt värde på det

uppskattade antalet aktier som förväntas tillföras. Denna kostnad justeras

i efterföljande perioder för att återspegla det faktiska antalet aktier. Ingen

justering görs dock när aktierna löper ut om aktiekursrelaterade villkor

inte når nivån. När programmet löpt ut levereras aktier till anställda och

redovisas i eget kapital. För mer information, se Not 8 .

Intäktsredovisning

Intäkter innefattar det verkliga värdet av vad som erhållits eller kommer

att erhållas från koncernens löpande verksamhet.

För aktier som innehavs såväl vid ingången som utgången av året

utgörs värdeförändringen av skillnaden i marknadsvärde mellan dessa

tillfällen. För aktier som förvärvats under året utgörs värdeförändringen av

skillnaden mellan anskaffningsvärdet och marknadsvärdet vid utgången

av året. För aktier som avyttrats under året utgörs värdeförändringen av

skillnaden mellan erhållen likvid och värdet vid ingången av året. Samtliga

värdeförändringar redovisas under rubriken ”Resultat från finansiella

tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen”.

Utdelningsintäkter intäktförs redovisningsmässigt när utdelnings-

intäkten bedöms som säker. Vidare redovisas utdelningsintäkter inklusive

källskatt. Dessa källskatter upptas som en kostnad i resultatredovisningen

eller som en kortfristig fordran beroende på om källskatten är återbetal-

ningsbar eller ej .

Ränteintäkter på långfristiga lånefordringar intäktsredovisas fördelat

över löptiden med tillämpning av effektivräntemetoden. När värdet på

en fordran har gått ner, minskar koncernen det redovisade värdet till det

återvinningsbara värdet, vilket utgörs av bedömt framtida kassaflöde,

diskonterat med den ursprungliga effektiva räntan för instrumentet,

och fortsätter att lösa upp diskonteringseffekten som ränteintäkt.

Ränteintäkter på nedskrivna långfristiga lånefordringar redovisas till

ursprunglig effektiv ränta.

Ränteintäkter på kortfristiga lånefordringar och övriga fordringar

redovisas med beaktande av upplupen ränta på transaktionsdagen .

Övriga betalningar som koncernen erhåller inom ramen för dess

löpande verksamhet redovisas som övriga intäkter i resultaträkningen.

Leasing

Koncernens hyresavtal avser kontorshyror. När ett nytt leasingavtal

ingås värderas den leasade tillgången till anskaffningsvärde. Kortfristiga

leasingavtal och leasingavtal av tillgångar med lågt värde är undantagna.

Samtidigt redovisas en leasingskuld som representerar skyldigheten att

betala leasingbetalningar för de leasade tillgångarna. Leasingskulden

värderas till nuvärdet av leasingbetalningarna som inte betalas vid det

datumet. Den vägda genomsnittliga inkrementella upplåningsräntan som

tillämpas för att mäta leasingskulder för lokaler är 6,10% .

Not 2 Finansiell riskhantering

I sin verksamhet utsätts VEF-koncernen för:

1) Investerings- och andra affärsrisker

2) Marknadsrisk

3) Finansiella risker inklusive pris-, valutakurs-, ränte-, kredit-,

likviditets- och finansieringsrisk

4) Juridiska och regulatoriska risker

Riskhantering

Riskhantering utförs av ledningen enligt policyer som godkänts av

styrelsen. Riskhantering är en integrerad del av koncernens processer,

vilket innebär att kontroll och ansvar för kontroll ligger nära affärsverk-

samheten, finans och juridik.

1) Investerings- och andra affärsrisker

Risker relaterade till portföljbolagens verksamhet

All affärsverksamhet i portföljbolagen är förknippad med risken för

förluster på grund av till exempel bristfälliga förfaranden, underlåtenhet

att öka och förbättra funktionaliteten och kvaliteten på befintliga

produkter och tjänster, misslyckande att förlänga befintliga licensavtal

till gynnsamma villkor, misslyckande att förbli konkurrenskraftiga eller

lansera nya produkter och tjänster och att framgångsrikt optimera

produktionen och införa kostnadsminskande åtgärder.

Beroende av nyckelpersoner

VEF är beroende av sina ledande befattningshavare och styrelseleda-

möter. Det kan inte uteslutas att VEF allvarligt kan påverkas om någon

av de ledande befattningshavarna lämnar koncernen eller om koncer-

nen i framtiden inte lyckas rekrytera relevanta personer.

Avyttrandehantering

VEF har en uttrycklig exitstrategi för att sälja sina innehav i portföljbolag

till strategiska investerare eller via marknaden. Det finns en risk att VEF

inte lyckas sälja sina innehav till det pris som upptagits i balansräk-

ningen vid avyttringstillfället.

Exponering mot företag i tidigt utvecklingsskede

Huvuddelen av investeringsportföljen består av investeringar i nystar-

tade företag och andra företag i ett tidigt stadium av tillväxt. Sådana

företag genererar vanligtvis negativa kassaflöden och kommer sällan

att betala utdelning till sina investerare, främst på grund av att vinsten

vanligtvis återinvesteras i verksamheten för att driva tillväxt och skapa

aktieägarvärde.

Förvärvsrisker

VEF förvärvar ofta andelar i onoterade företag. Sådana förvärv kan

medföra operativa risker, såsom behovet av att identifiera investerings

och förvärvsmöjligheter på gynnsamma villkor och om det inte kan

påverka företagets operativa eller konkurrensmässiga miljö.

2) Marknadsrisk

Tillväxtmarknader och landspecifika risker

Flera portföljföretag är grundade i och/eller verkar i tillväxtländer,

särskilt Brasilien, Mexiko, Indien och Pakistan. Eftersom sådana länder

fortfarande, ur ekonomisk synvinkel, är i en utvecklingsfas kan inves-

teringar påverkas av ovanligt stora fluktuationer i resultat och förluster

och andra faktorer utanför företagets kontroll som kan ha en negativ

inverkan på värdet på företagets justerade egna kapital.

Allmänna marknadsrisker

Investeringsverksamhet som utförs av VEF är föremål för allmänna

marknadsrisker, vilket avser risken för förlust till följd av förändringar i

portföljbolagens marknadsvärde på grund av en global eller regional

ekonomisk nedgång, särskilt i tillväxtmarknader. Förändringar i mark-

nadsvärde påverkar resultatet av VEFs verksamhet genom förändringar i

värdet på dess investeringstillgångar.

3) Finansiella risker inklusive pris-, valutakurs-, ränte-, likviditets-

och finansieringsrisk

Koncernens aktiviteter utsätter koncernen för en mängd finansiella

risker som beskrivs nedan. Finansiella marknadsrisker avser risken för

en värdeförändring i finansiella instrument på grund av förändringar i

aktiekurser, valutakurser och räntor. VEF är också exponerat för kredit-,

likviditets- och finansieringsrisker.

Aktiekursrisk

En minskning av värdet på de icke-noterade aktierna kan påverka

företagets nettoresultat och kapital och därmed ha en väsentlig negativ

inverkan på koncernens verksamhet, resultat och finansiella ställning.

En ökning/minskning med 10% av aktiernas pris skulle påverka kon-

cernens resultat med 38,1 mnUSD (70,0). Koncernen tar en aktiv roll i

portföljbolag främst genom styrelserepresentation.

Valutarisk

Koncernen verkar internationellt och utsätts för valutarisker från olika

valutaexponeringar, främst med avseende på SEK, GBP och EUR.

En ökning/minskning på 10% av USD gentemot SEK skulle påverka

koncernens resultat med 630 TUSD (146).

Exponering mot utländsk

valuta

Tillgångar, brutto

den 31 dec 2022

Tillgångar, brutto

den 31 dec 2021

SEK 6 299 1 463

Övrigt 130 295

Totalt 6 429 1 758

Ränterisk

Majoriteten av koncernens finansiella tillgångar är icke-räntebärande.

Majoriteten av utestående skulder är räntebärande och som ett resultat

av detta är koncernen utsatt för risk relaterat till fluktuationer i rådande

marknadsräntenivåer, främst svenska 3m Stibor-räntan vilken påverkar

de kvartalsvisa räntekupongerna på VEFs hållbarhetsobligationer. En

ökning/minskning av räntan på koncernens räntebärande skulder om

1 procentenhet skulle påverka koncernens resultat med 331 TUSD (0) .

Kreditrisk

Koncernen är utsatt för kreditrisk genom likvida medel och depåer

hos banker och kreditinstitut. Merparten av kontanta medel placeras

i bankkonton hos finansiella institut med hög kreditvärdighet och en

betydande del av kontanta medel placeras i olika typer av likvida värde-

papper som åtnjuter fullt skydd i händelse av depåbankens konkurs, då

värdepapper i depå hålls åtskilda från depåbankens balansräkning och

därmed aldrig blir en del av konkursboet.

Kreditkvalitetssteg Moody’s Fitch S&P’s

1 Aaa – Aa3 AAA – AA- AAA – AA-

2 A1 – A3 A+ – A- A+ – A-

3 Baa1 – Baa3 BBB+ – BBB- BBB+ – BBB-

4 Ba1 – Ba3 BB+ – BB- BB+ – BB-

5 B1 – B3 B+ – B- B+ – B-

6 sämre än B3 sämre än B- CCC+ och sämre

Maximal riskexponering 31 dec 2022 31 dec 2021

Utlåning till finansinstitut

- Kreditkvalitetssteg 1 48 489 57 426

- Kreditkvalitetssteg 4 – 4 347

Totalt 48 489 61 773

58 59

Likviditetsrisk

Likviditetsrisk är risken att en enhet får problem med att betala sina

finansiella skulder. Likviditetsrisk hanteras genom att koncernen innehar

tillräckligt med likvida medel. Avtalade kassaflöden till följd av upplåning

avser kupongbetalningar för VEFs hållbarhetsobligationer som löper

med en rörlig kupong om 3m Stibor + 725 baspunkter. Beräkningarna

nedan utgår från balansdagens Stiborränta om 2,701% .

Avtalade kassaflöden 31 dec 2022 31 dec 2021

Övrigt 0-3 månader 280 637

Upplåning 0-3 månader 1 989 –

Upplåning 3–12 månader 3 645 –

Upplåning >1 år 6 309 –

Finansieringsrisk

Avser risken att VEF inte erhåller finansiering eller att finansiering endast

kan erhållas till en betydande kostnad. Det är koncernledningens

ansvar att hantera risker i enlighet med styrelsens policy. Koncernen

har en centraliserad finansfunktion som har den primära uppgiften att

identifiera, begränsa och hantera finansiella risker på ett kostnads-

effektivt sätt. Koncernen bedriver aktivt likviditetsplanering för att

kontinuerligt utvärdera behovet av likviditet. Koncernledningens mål är

att trygga koncernens förmåga att fortsätta sin verksamhet, så att den

kan fortsätta att generera avkastning till aktieägarna .

4) Juridiska och regulatoriska risker

Redovisningspraxis och tillgång till annan information

Flera portföljbolag är grundade i och/eller verkar i tillväxtländer.

Redovisningspraxis, finansiell rapportering och revision i tillväxtmarkna-

der kan inte jämföras med motsvarande praxis som finns i utvecklade

länder. De formella kraven är mindre breda vad gäller publicering av

information än på mer utvecklade marknader. Dessutom finns det en

risk att tillgången till extern analys, tillförlitlig statistik och historiska data

är otillräcklig.

Skatterisker

VEF bedriver sin verksamhet i enlighet med lagstiftningen i relevanta

jurisdiktioner, skatteavtal och skattemyndigheters riktlinjer och

andra krav. Skattelagstiftning och dubbelbeskattningsavtal har en

tendens att frekvent ändras, inklusive införande av nya skatter och

avgifter, och sådana förändringar kan ha en väsentlig inverkan på

beskattningspositionen.

Bolagsstyrningsrisker

Missbruk av bolagsstyrning är fortfarande ett problem i tillväxtmark-

nader. Minoritetsaktieägarna kan förbises på olika sätt, till exempel vid

försäljning av tillgångar, överföringsprissättning, utspädning, begränsad

tillgång till årsstämma och begränsningar av platser i styrelser för

externa investerare. Otillräckliga redovisningsregler och standarder har

dessutom hindrat utvecklingen av ett effektivt system för att upptäcka

bedrägerier och öka insikten.

Rättsliga tvister

Eftersom VEF investerar i företag som är verksamma i länder där det

rättsliga ramverket är mindre säkert och affärsmiljön mindre pålitlig

finns det en ökad risk att VEF kan involveras i rättsliga tvister av olika

slag, inklusive arbetskraft, immateriell egendom, avtalsenlig eller av

regulatorisk karaktär.

Not 3 Viktiga uppskattningar och antaganden för

redovisningsändamål

Ledningen för VEF behöver vid framtagandet av koncernräkenskaperna

göra vissa uppskattningar och antaganden. Osäkerhet i uppskattningar

och antaganden kan ha påverkan på det bokförda värdet av tillgångar

och skulder och på koncernens resultat. De viktigaste uppskattningarna

och antagandena är:

Verkligt värde på onoterade finansiella tillgångar

Uppskattningar och antaganden vid bestämmandet av verkligt värde av

onoterade finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen

utvärderas löpande och baseras på historisk erfarenhet och andra

faktorer, såsom förväntningar på framtida händelser som bedöms vara

rimliga under rådande förutsättningar .

Uppskattning av verkligt värde

Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv

marknad baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. En

marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare,

industrigrupp, prissättningstjänst eller övervakningsmyndighet finns

lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga

och regelbundet förekommande marknadstransaktioner på armlängds

avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens

finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument

återfinns i Nivå 1. Verkligt värde på finansiella instrument som inte

handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker.

Härvid används i så stor utsträckning som möjligt marknadsinformation

då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används

i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som

krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara

återfinns instrumentet i Nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata

inte baseras på observerbar marknadsinformation klassificeras det

berörda instrument som Nivå 3.

Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en

aktiv marknad fastställs genom priset på den senast genomförda

marknadsmässiga transaktionen eller med hjälp av olika värderingstek-

niker beroende på företagets karaktäristika samt beskaffenheten hos

och riskerna förknippade med investeringen. Dessa värderingstekniker

utgörs av värdering av diskonterade kassaflöden (DCF), värdering

utifrån avyttringsmultipel (även kallad leveraged buyout-värdering,

LBO), tillgångsbaserad värdering samt värdering utifrån framåtriktade

multiplar baserade på jämförbara noterade företag. Vanligtvis används

transaktionsbaserade värderingar under en period om tolv månader

förutsatt att ingen betydande anledning för omvärdering uppstått.

Efter tolv månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för att

värdera onoterade innehav.

Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner

urholkas oundvikligen med tiden, eftersom priset då investeringen

gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid

varje rapporttillfälle görs en bedömning om förändringar eller händelser

efter den relevanta transaktionen som skulle innebära en förändring

av investeringens verkliga värde och i sådant fall anpassa värderingen

därefter. De transaktionsbaserade värderingarna av de onoterade

innehaven jämförs även kontinuerligt med hjälp av multiplar från andra

jämförbara bolag för varje onoterad tillgång, eller andra värderings-

modeller när det är motiverat.

VEF följer en strukturerad process för värderingen av onoterade till-

gångar. VEF bedömer löpande bolagsspecifik och extern information för

respektive investering. Informationen utvärderas sedan vid kvartalsvisa

värderingsmöten med den seniora ledningen. Om interna eller externa

faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare analys och investe-

ringen värderas därefter till det bästa möjliga verkligt värdeestimatet.

Omvärderingar granskas först av revisionsutskottet innan de godkänns

av styrelsen i samband med Bolagets finansiella rapporter.

Det verkliga värdet på finansiella instrument mäts utifrån nivån på

följande hierarki för bedömning av verkligt värde:

• Nivå 1 – Börsnoterade (ojusterade) kurser på aktiva marknader för

identiska tillgångar eller skulder.

• Nivå 2 – Andra indata än börskurser som hör till Nivå 1 och som är

observerbara för tillgången eller skulden, antingen direkt (det vill

säga kurser) eller indirekt (det vill säga härledda från kurser).

• Nivå 3 – Indata som rör tillgången eller skulden och som inte baseras

på observerbara marknadsdata (det vill säga indata som inte kan

observeras).

Investeringar förflyttas mellan nivåer i hierarkin för verkligt värde när

ledningen finner att den lämpligaste värderingstekniken har ändrats och

att den nuvarande tillämpade tekniken resulterar i en ny klassificering i

hierarkin jämfört med föregående period.

Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 december 2022

Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3

Summa

balans

Finansiella tillgångar

till verkligt värde via

resultaträkningen 39 877 111 586 269 214 420 677

varav:

Likvidplaceringar 39 877 – – 39 877

Aktier – 111 586 251 085 362 671

Konvertibler och

SAFE notes – – 18 129 18 129

Summa tillgångar 39 877 111 586 269 214 420 677

Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 december 2021

Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3

Summa

balans

Finansiella tillgångar

till verkligt värde via

resultaträkningen 50 642 674 517 25 794 750 953

varav:

Likvidplaceringar 50 642 – – 50 642

Aktier – 649 012 24 434 673 446

Konvertibler och

SAFE notes – 25 505 1 360 26 865

Summa tillgångar 50 642 674 517 25 794 750 953

Förändringar i koncernens tillgångar i Nivå 3

2022 2021

Ingående värde 1 januari 25 794 158 181

Förflyttning från Nivå 2 till Nivå 3

605 712 –

Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 2

– -128 071

Förändring verkligt värde och övrigt -362 292 -4 316

Utgående värde 31 december 269 214 25 794

1. Inga avvikelser har gjorts från uppsatta riktlinjer gällande värderings-

teknik och flytt av investeringar mellan nivåerna i hierarkin.

Per den 31 december 2022 har VEF en likviditetsförvaltningsportfölj

med noterade företagsobligationer och penningmarknadsfonder som

klassificeras som Nivå 1-investeringar.

Investeringarna i Creditas, Konfío, TransferGo, BlackBuck, Nibo,

Magnetis, JUMO, minu, Finja och REVO är värderade som Nivå

3-investeringar. Resterande bolag i portföljen är värderade som Nivå

2-investeringar. Under året har Creditas, Konfío, TransferGo, BlackBuck,

Magnetis, JUMO, minu och Finja överförts från Nivå 2 till Nivå 3. Inga

innehav har överförts från Nivå 3 till Nivå 2.

Transaktionsbaserade värderingar

Innehav som klassificeras som Nivå 2-investeringar värderas baserat på

den senaste, marknadsmässiga, transaktionen i bolaget. Tillförlitligheten

till värderingar baserade på senaste transaktionen urholkas oundvikligen

med tiden eftersom kursen till vilken investeringen gjordes återspeglar

de villkor som gällde på transaktionsdagen. Vid varje redovisningsdatum

bedöms möjliga förändringar eller händelser som inträffat efter den

aktuella transaktionen och om denna bedömning medför en förändring

av investeringens verkliga värde, justeras värderingen i enlighet med

detta. De transaktionsbaserade värderingarna bedöms frekvent genom

att använda jämförbara noterade bolag för varje onoterad investering eller

genom att använda andra värderingsmodeller. När transaktions baserade

värderingar på onoterade innehav används anses ingen väsentlig

händelse ha inträffat i det särskilda portföljbolaget som torde ha antytt att

det transaktionsbaserade värdet inte längre är giltigt.

Bolag Värderingsmetod Senaste transaktion

Abhi Senaste transaktion 2Q22

FinanZero Senaste transaktion 2Q22

Gringo Senaste transaktion 1Q22

Juspay Senaste transaktion 2Q22

Mahaana Senaste transaktion 3Q22

Rupeek Senaste transaktion 4Q22

Solfácil Senaste transaktion 2Q22

Kalibreringsmetodsbaserade värderingar

Under 2022 använder vi en kalibreringsmetodik i vår värderingsprocess.

Kalibreringsmetodiken hjälper oss att värdera de portföljbolag som

nyligen stängt prissatta investeringsrundor men där den implicita

värderings multipeln avsevärt hamnat ur synk med vår förutbestämda

referensgrupp av jämförbara bolag baserat på en kraftig nedgång på

offentliga marknader. Metodiken är ett rättvist verktyg för att återspegla

dramatiskt förändrade marknadsförhållanden inför övergången till

fullständig modellvärdering.

Indata som använts för var och en av värderingarna inkluderar risk-

justerade intäktsprognoser, valutaförändringar och den implicita intäkts-

multipeln som användes vid tidpunkten för den senaste transaktionen i

förhållande till en relevant referensgrupp justerad för marknadsrörelser

i samma referensgrupp per 31 december 2022. Vid utgången av 2022

värderas ett bolag, Creditas, enligt kalibreringsmetodiken.

Modellbaserade värderingar

Vid utgången av 2022 är Konfío, TransferGo, BlackBuck, Nibo, JUMO, minu

och Finja värderade utifrån en tolvmånaders framåtblickande intäkts-

multipel (NTM), samtidigt värderas Magnetis baserat på en multipel av

förvaltat kapital (AUM). REVOs värderingsmodell tilldelades i ljuset av den

geopolitiska situationen en likviditetsrabatt på 100% under 1Q22 vilket ger

bolaget ett verkligt värde om noll, en värdering vi behåller vid årets utgång.

Indata som används för varje värdering inkluderar riskjusterade intäkts-

och vinstprognoser, förändringar i lokala valutor och en kombination av

börsnoterade jämförbara intäktsmultiplar per den 31 december 2022.

Skillnaden i förändring av verkligt värde mellan portföljbolagen beror

på relativa intäktsprognoser i varje bolag samt förändringar i multiplar

baserade på relevanta referensgrupper av bolag samt rörelser i lokala

valutor. Referensbolag som används för jämförelser inkluderar en

blandning av börsnoterade bolag på tillväxt- och mogna marknader som

representerar accounting SaaS- och BNPL-bolag, digitalt fokuserade

förmögenshetsförvaltare, snabbväxande betalbolag och en rad latin-

amerikanska fintechbolag. NTM multiplar inom de olika referensgrup-

perna per bolag och värderingen sträcker sig från 0,8x till 11,6x NTM-

intäkter. Som en standardprocess används medianen för varje grupp,

och i tillämpliga fall kommer VEF att justera multipeln baserat på rådande

lokala marknadsförhållanden, sektor- och bolagsspecifika faktorer samt

tillämpa rabatter eller premier för att återspegla bolagets verkliga värde .

60 61

Nedanstående tabell sammanfattar tillgångarnas känslighet för förändringar i den underliggande multipeln som används vid värderingen.

Känslighetsanalys vid värderingar baserade på förändringar i jämförbara gruppmultiplar

Bolag Värderingsmetod Jämförelsegrupp -15% -10% -5% 0% +5% +10% +15%

Creditas Kalibreringsvärdering 1,0-3,5x 167 551 176 060 184 568 193 076 201 585 210 093 218 602

Konfío Intäktsmultipel 1,0-3,5x 35 897 37 313 38 730 40 146 41 563 42 979 44 395

TransferGo Intäktsmultipel 1,9-5,1x 14 165 14 892 15 620 16 347 17 074 17 801 18 529

BlackBuck Intäktsmultipel 5,2x 5 950 6 264 6 579 6 894 7 209 7 523 7 838

Nibo Intäktsmultipel 5,6-7,7x 5 905 6 209 6 513 6 817 7 120 7 424 7 728

Magnetis AUM-multipel 5,2-74,4% 2 409 2 485 2 561 2 637 2 713 2 789 2 865

JUMO Intäktsmultipel 2,6-11,0x 1 950 2 074 2 198 2 322 2 445 2 569 2 693

minu Intäktsmultipel 2,3-5,6x 472 495 518 541 564 587 611

Finja Intäktsmultipel 0,8-11,6x 401 412 423 434 445 457 468

Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen

Bolag

Ingående balans

1 jan 2022

Investeringar/

avyttringar,

netto

Förändring i

verkligt värde

Utgående

balans

31 dec 2022

Procentuell

viktning av

portföljvärdet

VEFs

ägarandel

Creditas 394 123 5 000 -206 047 193 076 46,0% 8,5%

Juspay 42 420 4 098 953 47 471 11,3% 10,2%

Konfío 135 582 – -95 436 40 146 9,5% 10,3%

Solfácil – 20 000 – 20 000 4,8% 2,6%

TransferGo 29 271 – -12 924 16 347 3,9% 12,5%

Rupeek 13 152 1 873 170 15 195 3,6% 2,3%

Gringo – 12 250 – 12 250 2,9% 10,2%

FinanZero 11 882 991 -4 788 8 085 1,9% 19,0%

Abhi 1 350 448 5 787 7 585 1,8% 11,5%

BlackBuck 10 000 – -3 106 6 894 1,6% 1,0%

Nibo 12 560 – -5 743 6 817 1,6% 20,1%

Magnetis 10 526 1 000 -8 889 2 637 0,6% 16,8%

JUMO 18 409 – -16 087 2 322 0,6% 4,5%

Mahaana – 1 000 – 1 000 0,2% 13,8%

minu 450 – 91 541 0,1% 1,2%

Finja 7 351 – -6 917 434 0,1% 21,2%

REVO 13 235 – -13 235 – 0,0% 23,0%

Likvidplaceringar 50 642 -7 000 -3 765 39 877 9,5% –

Summa 750 953 39 660 -369 936 420 677 100%

Not 4 Resultat från finansiella tillgångar värderade

till verkligt värde via resultaträkningen

2022 2021

Vederlag från försäljning av finansiella

tillgångar till verkligt värde via

resultaträkningen 42 000 86 909

Anskaffningsvärde av sålda finansiella

tillgångar till verkligt värde via

resultaträkningen -42 000 -121 000

Förändring i verkligt värde av sålda

finansiella tillgångar värderade till verkligt

värde via resultaträkningen – -34 091

Förändring i verkligt värde av

kvarvarande finansiella tillgångar

värderade till verkligt värde via

resultaträkningen -369 936 318 665

Resultat från finansiella tillgångar

värderade till verkligt värde via

resultaträkningen -369 936 284 574

Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen

omfattar resultat från förändringar i verkligt värde på sådana finansiella

tillgångar som från första början hänförts till kategorin värderade till

verkligt värde via resultaträkningen. Avyttringar som gjorts under 2022

är endast hänförligt till avyttringar i likvidplaceringar.

Not 5 Kupongintäkter

2022 2021

Kupongintäkter, som redovisats i

resultaträkningen 410 388

Varav obetalda per balansdagen – –

Innehållen skatt på kupongintäkter – –

Erhållna kupongintäkter efter skatt

som redovisas i resultaträkningen 410 388

Not 6 Administrativa kostnader

2022 2021

Kostnader för ersättningar till anställda

(Not 8) 4 430 5 401

Externa tjänster 2 016 2 621

Övriga administrativa kostnader 862 816

Avskrivningar 96 106

Totala administrativa kostnader 7 404 8 944

Not 7 Ersättning till revisorer

PwC

2022

Sverige

2022

Cypern

2022

Totalt

Revisionsuppdrag 101 10 111

Andra revisionsaktiviteter 13 – 13

Skatterådgivning 16 21 37

Andra tjänster och rådgivning 150 – 150

Total ersättning till revisorer 280 31 311

PwC

2021

Sverige

2021

Cypern

2021

Totalt

Revisionsuppdrag 69 12 81

Andra revisionsaktiviteter 13 – 13

Skatterådgivning 51 10 61

Andra tjänster och rådgivning 296 – 296

Total ersättning till revisorer 429 22 451

Med revisionsuppdrag avses revisorns ersättning för den lagstadgade

revisionen. Arbetet innefattar granskningen av årsredovisningen,

koncernredovisningen, bokföringen, styrelsens och VDs förvaltning

samt arvode för revisionsrådgivning som lämnats i samband med revi-

sionsuppdraget. Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget avser

övriga revisionsuppdrag enligt lagar och föreskrifter samt granskning

av kvartalsrapporter i enlighet med ISRE 2410. Skatterådgivning avser

allmänna skatterådgivningstjänster. Andra tjänster är tjänster huvud-

sakligen relaterade till förberedelser för notering på Nasdaq Stockholms

huvudlista.

Not 8 Personalkostnader

2022 2021

Löner 2 157 1 689

Sociala kostnader 443 1 025

Pensionskostnader 269 179

Övriga ersättningar 1 561 2 508

Totalt kostnader för ersättningar

till anställda 4 430 5 401

2022 2021

Löner och

annan

ersättning

Sociala

avgifter

Löner och

annan

ersättning

Sociala

avgifter

Styrelse, VD och

ledning

Löner och annan

ersättning

1 478 257 1 460 228

Rörlig ersättning

902 120 903 167

Pension

207 21 148 23

Aktiebaserad

ersättning

337 -89 349 258

Övriga

ersättningar

99 19 1 124 273

Övriga anställda

Löner och annan

ersättning

679 89 229 42

Rörlig ersättning

174 22 71 15

Pension

62 4 31 5

Aktiebaserad

ersättning

29 -3 10 1

Övriga

ersättningar

19 3 51 13

Totalt

3 987 443 4 376 1 025

1. Övriga ersättningar avser ersättning för att underlätta

deltagande i LTIP och optionsprogram då Bolaget subventionerar

programdeltagarna för anskaffningsutgiften .

62 63

2022 2021

Män Kvinnor Män Kvinnor

Styrelse inkl. VD, moderbolag 3 2 4 2

Styrelse, dotterbolag 1 2 1 2

Ledande befattningshavare 2 1 2 1

Övriga anställda 3 3 1 2

Totalt 9 8 8 7

Beslut avseende ersättning till VD fattas av koncernens styrelse utifrån

gällande ersättningsprinciper, och till resten av koncernens ledning av

VD. VD har rätt till sex månadslöner i avgångsvederlag vid uppsägning

från Bolagets sida. VD har nio månaders ömsesidig uppsägningstid. För

övriga ledande befattningshavare gäller en ömsesidig uppsägningstid

om tre eller sex månader. Styrelseledamöterna omfattas inte av några

uppsägningstider.

Koncernen 2022

Grundlön/

styrelsearvode

Rörlig

ersättning

Övriga

ersättningar

Pensions-

kostnader

Aktiebaserade

ersättningar

Totalt

Lars O Grönstedt, ordförande 123 – – – – 123

Per Brilioth, ledamot 59 – – – – 59

Ranjan Tandon, ledamot

18 – – – – 18

Allison Goldberg, ledamot 49 – – – – 49

Hanna Loikkanen, ledamot 59 – – – – 59

David Nangle, VD och ledamot 491 384 38 116 139 1 168

Övriga ledande befattningshavare 679 518 61 91 198 1 547

Totalt 1 478 902 99 207 337 3 023

Koncernen 2021

Grundlön/

styrelsearvode

Rörlig

ersättning

Övriga

ersättningar

Pensions-

kostnader

Aktiebaserade

ersättningar

Totalt

Lars O Grönstedt, ordförande 108 – – – – 108

Per Brilioth, ledamot 57 – – – – 57

Ranjan Tandon, ledamot 50 – – – – 50

Allison Goldberg, ledamot 48 – – – – 48

Hanna Loikkanen, ledamot

44 – – – – 44

David Nangle, VD och ledamot 475 367 261 50 147 1 301

Övriga ledande befattningshavare 676 535 863 98 202 2 375

Totalt 1 460 903 1 124 148 349 3 984

1. Övriga ersättningar avser ersättning för att underlätta deltagande i LTIP och optionsprogram då Bolaget subventionerar programdeltagarna

för anskaffningsutgiften.

2. Avgick 3 juni 2022.

3. Invald 6 maj 2021 .

Optionsprogram

VEF har ett optionsprogram som antogs 2015 och som innebär att

nuvarande och framtida anställda tilldelas köpoptioner (”Optioner”),

vilka berättigar optionsinnehavaren att förvärva aktier i VEF.

Huvudsakliga villkor och riktlinjer

• Lösenpriset för Optionerna skall motsvara 120% av aktiernas

marknadsvärde vid tidpunkten för utställandet av optionerna.

• Optionerna får utnyttjas tidigast under en period om tre månader

med början fem år från tidpunkten för utställandet.

• För anställda bosatta utanför Sverige skall ingen premie erläggas för

Optionerna och Optionerna får endast utnyttjas om innehavaren vid

tidpunkten för utnyttjandet fortfarande är anställd i koncernen.

• För anställda bosatta i Sverige gäller att den anställde erbjuds välja

ett av följande alternativ:

a) Ingen premie skall erläggas för Optionerna och Optionerna

får endast utnyttjas om optionsinnehavaren vid tidpunkten för

utnyttjandet fortfarande är anställd i koncernen (samma som för

anställda bosatta utanför Sverige)

eller

b) Optionerna ska erbjudas den anställde till ett pris som motsvarar

marknadsvärdet på Optionerna vid tidpunkten för erbjudandet.

Optionerna ska vara fullt överlåtbara och kommer därmed

att betraktas som värdepapper. Det innebär också att dessa

optioner inte är beroende av anställning och inte upphör att gälla

om arbetstagaren lämnar sin ställning inom koncernen.

• Optioner skall kunna utställas av moderbolaget eller andra

koncernbolag.

Utformning och hantering

Styrelsen, eller ett av styrelsen särskilt tillsatt utskott, skall ansvara för

den närmare utformningen och hanteringen av incitamentsprogrammet

inom ramen för angivna huvudsakliga villkor och riktlinjer. Därmed skall

styrelsen äga rätt att göra anpassningar för att uppfylla särskilda regler

eller marknadsförutsättningar utomlands. Styrelsen skall även äga rätt

att vidta andra justeringar under förutsättning att det sker betydande

förändringar i koncernen eller dess omvärld som skulle medföra att

beslutade villkor för tilldelning enligt incitamentsprogrammet inte längre

är ändamålsenliga.

Fördelning

Incitamentsprogrammets omfattning föreslås uppgå till högst

5 080 000 Optioner. Vid tilldelning av Optioner skall Bolagets VD

kunna tilldelas högst 2 450 000 Optioner, ledande befattningshavare

samt övriga nyckelmedarbetare vardera högst 1 016 000 Optioner.

Fördelningen av Optioner skall bestämmas av styrelsen, varvid bland

annat den anställdes prestation samt dennes position inom och

betydelse för koncernen ska beaktas. Vid tilldelningen av Optioner

skall bland annat beaktas förmågan att förvalta och förädla den

existerande portföljen, identifiera nya investeringsobjekt, utvärdera

förutsättningarna för nya investeringar samt avkastning eller bedömd

förväntad avkastning i olika investeringsobjekt. Styrelsen skall ansvara

för utvärderingen av de anställdas prestation. Styrelseledamöter som

inte är anställda i koncernen skall inte kunna delta i programmet.

Bonus för anställda bosatta i Sverige enligt alternativ (b)

I syfte att stimulera deltagande i programmet enligt alternativ (b) ovan

lämnar VEF en subvention i form av en bonusbetalning som efter skatt

motsvarar Optionspremien. Hälften av bonusen utbetalas i samband

med förvärvet av Optionerna och resterande del i samband med

utnyttjande av Optionerna eller, om de inte utnyttjas, vid förfall. Den

senare bonusutbetalningen förutsätter att optionsinnehavaren alltjämt

är anställd i koncernen vid tidpunkten för Optionernas utnyttjande

eller förfallodag – detta för att efterlikna den intjänandefunktion som

anställningsvillkoret enligt alternativ (a) utgör. För anställda i Sverige

som väljer alternativ (b) innebär deltagande i programmet sålunda ett

risktagande.

Inlösta optioner

Inga optioner löstes in under 2022. Under 2021 löstes 2 000 000

optioner in.

Utestående optioner

2022 2021

Vid årets början 1 000 000 3 000 000

Nyttjade optioner – -2 000 000

Vid årets slut 1 000 000 1 000 000

Per 31 december 2022 är sammanlagt 1 000 000 optioner utestående,

varav inga till Bolagets VD och 1 000 000 till övriga anställda.

Tilldelade utestående optioner

Tilldelningsdatum 16 maj 2018 17 dec 2019

Förfallodatum 16 aug 2023 17 dec 2024

Optionens marknadsvärde vid

tilldelningsdatumet i SEK 0,41 0,34

Aktiepris vid tilldelningsdatumet i SEK 1,97 2,95

Lösenpris SEK 2,35 3,69

Volatilitet 29,90% 22,80%

Riskfri ränta -0,13% -0,29%

Antal tilldelade optioner 500 000 500 000

Verkligt värde vid tilldelningsdatumet för utställda personaloptioner har

beräknats enligt Black & Scholes värderingsmodell och förutsatt att

inga utdelningar kommer att betalas under perioden.

Utspädning och kostnad

I det fall samtliga 1 000 000 utestående optioner utnyttjas fullt ut

kommer innehavarna förvärva aktier motsvarande maximalt cirka 0,10%

av aktiekapitalet. Det finns inga framtida negativa kassaflöden för

bolaget avseende bonus för anställda i Sverige under alternativ (b) ovan.

För närvarande finns det inget alternativ likt alternativ (b) för anställda

utanför Sverige i Optionsprogrammet 2015 varpå det enda negativa

kassaflöde under alternativ (a) avser kostnad för sociala avgifter som

uppstår vid inlösen av optionerna.

Aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP)

Det finns tre pågående långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram

för befattningshavare och nyckelpersoner i koncernen. Alla tre program

är kopplade till den långsiktiga utvecklingen av både bolagets sub-

stansvärde och aktiekurs.

Utestående program 2020

Bolagets årsstämma den 13 maj 2020 godkände ett treårigt

incitamentsprogram (”LTIP 2020”) för sex nyckelpersoner i bolaget.

Deltagarna köpte planaktier i VEF. Planaktierna kommer att omklassi-

ficeras till stamaktier i den utsträckning prestationsvillkoren för både

företagets substansvärde och VEFs aktiekurs är uppfyllda. Om presta-

tionsvillkoren inte uppfylls kommer planaktierna istället att lösas in.

Deltagarna kommer att kompenseras för utdelning och andra

värdeöverföringar till aktieägarna. Deltagarna har också rätt att rösta för

aktierna under mätperioden. Om en deltagare upphör att vara anställd

av koncernen inom denna period kommer inlösen ske av planaktierna,

utom under begränsade omständigheter som godkänts av styrelsen

från fall till fall.

Det verkliga värdet för planaktierna på tilldelningsdagen beräknades

enligt Monte Carlo-värderingsmetoden på basis av marknadspriset för

företagets aktie på tilldelningsdagen samt marknadsförhållandena som

då rådde .

64 65

Målet med LTIP 2020 är att uppmuntra de anställda att finansiellt

engagera sig för VEFs långsiktiga tillväxt och därigenom anpassa sina

intressen till aktieägarnas intressen. VEF har kompenserat deltagarna

med en subvention av teckningspriset, de skatteeffekter som uppstår

på grund av denna subvention, samt förmånen programmet innebär till

en kostnad på 1,47 mnUSD, exklusive sociala avgifter, men inkluderat

ändringen av programmet beskriven nedan.

Vid bolagets extra årsstämma den 22 oktober 2020 godkändes en

ändring av LTIP 2020. Stämman beslutade att programmet kommer

att löpa över fem år istället för över tre år samt att Bolaget kan emittera

högst 33 250 000 planaktier, istället för 13 640 000, till deltagarna i

programmet. Kostnaden för ändringen av programmet var 1,14 mnUSD

relaterat till subventionen av teckningspriset samt förmånen, exklusive

sociala avgifter. Kostnaden för finansiering och förvärv av planaktierna

kostnadsförs direkt.

Utestående program 2021

Bolagets årsstämma den 6 maj 2021 godkände ett femårigt incita-

mentsprogram (”LTIP 2021”) för sex nyckelpersoner i bolaget. LTIP

2021 är ett prestationsbaserat incitamentsprogram som bygger på

samma struktur med samma ekonomiska egenskaper för deltagarna

och samma kriterier för att mäta bolagets utveckling som LTIP 2020.

Målet med LTIP 2021 är detsamma som 2020-års program, att sam-

manföra de anställdas långsiktiga intressen med aktieägarnas. VEF

har kompenserat deltagarna med en subvention för teckningspriset,

de skatteeffekter som uppstår på grund av denna subvention, samt

förmånen programmet innebär till en kostnad på 0,66 mnUSD, exklusive

sociala avgifter. Kostnaden för finansiering och förvärv av planaktierna

kostnadsförs direkt.

Nytt program 2022

Bolagets årsstämma den 10 maj 2022 godkände ett femårigt incita-

mentsprogram (”LTIP 2022”) för åtta nyckelpersoner i bolaget. LTIP

2022 är ett prestationsbaserat incitamentsprogram som bygger på

samma struktur med samma ekonomiska egenskaper för deltagarna

och samma kriterier för att mäta bolagets utveckling som LTIP 2020 och

LTIP 2021. Den enda avvikelsen mot tidigare program är att intjänande-

perioden är tre år, samtidigt som mätperioden är fem år. Målet med

LTIP 2022 är detsamma som 2020- och 2021-års program, att sam-

manföra de anställdas långsiktiga intressen med aktieägarnas. VEF

har kompenserat deltagarna med en subvention för teckningspriset,

de skatteeffekter som uppstår på grund av denna subvention, samt

förmånen programmet innebär till en kostnad på 0,12 mnUSD, exklusive

sociala avgifter. Kostnaden för finansiering och förvärv av planaktierna

kostnadsförs direkt.

Avslutat program 2019

Styrelsen fastställde den 10 maj 2022 att utvecklingen av bolagets

substansvärde och aktiepris under prestationsmätningsperioden för

LTIP 2019 (1 januari 2019 till och med 31 december 2021), uppfyllde den

så kallade stretch-nivån, varvid varje Klass C 2019-aktie som deltagarna

innehade konverteras till stamaktier den 15 juli 2022. Total konvertera-

des 12 400 000 Klass C 2019-aktier, varav 4 960 000 tillföll bolagets VD.

LTIP 2020 LTIP 2021 LTIP 2022

Programmets mätperiod

jan 2020-

dec 2024

jan 2021-

dec 2025

jan 2022-

dec 2026

Intjänandeperiod

nov 2020–

dec 2024

sep 2021–

dec 2025

aug 2022–

dec 2024

Maximalt antal aktier, VD 13 300 000 3 325 000 3 325 000

Maximalt antal aktier,

övriga 19 950 000 4 987 500 7 097 895

Maximalt antal aktier,

totalt 33 250 000 8 312 500 10 422 895

Maximal utspädning 3,19% 0,80% 1,00%

Aktiepris per

tilldelningsdagen i SEK 3,14 4,34 2,31

Aktiepris per

tilldelningsdagen i USD 0,36 – –

Incitamentsaktiekurs per

tilldelningsdagen i SEK

0,37 0,62 0,10

Incitamentsaktiekurs per

tilldelningsdagen i USD

0,04 – –

Total ersättning för

anställda exkl. utbetalda

bonusar och sociala

skatter (mnUSD)

LTIP 2020

LTIP 2021

LTIP 2022

2022 0,20 0,13 0,01

2021 0,20 0,02 –

2020 0,03 – –

Ackumulerad summa 0,43 0,15 0,01

1. Skillnaden i stamaktiernas kurs och planaktiernas kurs beror på

att planaktiepriset har beräknats med Monte Carlo-metoden med

tillämpning av de prestationskriterier som är tillämpliga i villkoren

för det långsiktiga incitamentsprogrammet och den aktuella

aktiekursen vid tilldelningsdatumet.

2. Den totala IFRS 2 kostnaden inkluderar inte subvention för förvärv

och uppkomna skatter.

Not 9 Finansiella poster, netto

2022 2021

Ränteintäkter 21 63

Räntekostnader -3 009 -6

Valutakursvinster 10 014 388

Valutakursförluster -7 617 -935

Totalt -591 -490

Not 10 Skatt på årets resultat

Bolagsskatt – allmänt

För 2022 gäller följande skattesatser:

VEF AB (publ) och VEF Service ABs beskattningsbara vinster är föremål

för svensk inkomstskatt på 20,6%.

VEF Cyprus Limited är föremål för inkomstskatt på beskattningsbara

vinster om 12,5%. Under vissa förutsättningar undantas ränta från

inkomstskatt och blir endast föremål s.k. special defence contribution

om 30% från och med 29 april 2013. Alla vinster från avyttring av

kvalificerade värdepapper är undantagna från bolagsskatt på Cypern.

VEF UK Ltds beskattningsbara vinster är föremål för brittisk inkomst-

skatt på 19%.

VEF Fintech Irleand Limited är föremål för bolagsskatt på 12,5% på

handelsintäkter.

Skattekostnader

2022 2021

Aktuell skatt -31 -23

Uppskjuten skatt – –

Skatt på årets resultat -31 -23

Skatt på årets resultat avviker från det teoretiska skattebelopp som

skulle uppstå om skattesatsen i det land koncernen är verksam hade

använts enligt följande:

2022 2021

Resultat före skatt -377 328 275 513

Inkomstskatt beräknad enligt nationella

skattesatser på resultat i respektive land 48 049 -34 554

Skatteeffekter av:

– Ej skattepliktiga intäkter -46 318 35 845

– Ej avdragsgilla kostnader -731 -1 314

– Underskottsavdrag för vilka inga

uppskjutande skattefordringar

redovisas -1 000 –

– Justering föregående års skatt -31 –

Skattekostnad -31 -23

Vägd genomsnittlig skattesats 2022 var 0,00% (0,01%).

Not 11 Materiella anläggningstillgångar

Koncernen

Inventarier

Leasade

tillgångar:

lokaler

Totalt

Ingående redovisat

värde den 1 januari 2021 84 127 211

Avskrivningar -36 -70 -106

Valutaeffekt -3 – -3

Utgående redovisat

värde den 31 december

2021 45 57 102

Ingående redovisat

värde den 1 januari 2022 45 57 102

Anskaffning av leasade

tillgångar – 156 156

Avskrivningar -39 -57 -96

Valutaeffekt -6 – -6

Utgående redovisat

värde den 31 december

2022 – 156 156

Avskrivningarna under året uppgick till 0,10 mnUSD (0,11) och har

klassificerats som rörelsekostnader i resultaträkningen, se Not 6 .

Not 12 Finansiella instrument per kategori

Redovisningsprinciperna för finansiella instrument har tillämpats för

nedanstående poster:

31 december 2022

Tillgångar i

balansräkningen

Tillgångar

värderade

till verkligt

värde via

resultat-

räkningen

Upplupna

anskaff-

ningsvärden

Totalt

Finansiella tillgångar

värderade till

verkligt värde via

resultaträkningen 420 677 – 420 677

Likvida medel

– 8 612 8 612

Övriga finansiella

tillgångar – 32 32

Totala finansiella

tillgångar 420 677 8 644 429 321

Skulder i

balansräkningen

Upplupna

anskaff-

ningsvärden

Totalt

Långfristiga skulder

46 979 46 979

Totala finansiella skulder

46 979 46 979

31 december 2021

Tillgångar i

balansräkningen

Tillgångar

värderade

till verkligt

värde via

resultat-

räkningen

Upplupna

anskaff-

ningsvärden

Totalt

Finansiella tillgångar

värderade till

verkligt värde via

resultaträkningen 750 953 – 750 953

Likvida medel

– 11 131 11 131

Övriga finansiella

tillgångar – 27 27

Totala finansiella

tillgångar 750 953 11 158 762 111

Skulder i

balansräkningen

Upplupna

anskaff-

ningsvärden

Totalt

Långfristiga skulder

– –

Totala finansiella skulder

– –

Not 13 Långfristiga finansiella tillgångar värderade till

verkligt värde via resultaträkningen

31 dec 2022 31 dec 2021

Vid årets början 750 953 382 157

Anskaffningar (nyinvesteringar) 81 660 171 132

Avyttringar -42 000 -86 909

Förändring i verkligt värde under året -369 936 284 574

Vid årets slut 420 677 750 953

Tillgångarna som anges i tabellen ovan är investeringar i finansiella

tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen. Se Not 3 för ytterligare

information .

66 67

Not 14 Innehav i intresseföretag

Intresseföretag är företag som VEF har betydande inflytande över.

Betydande inflytande innebär möjligheten att delta i beslut som rör

bolagets finansiella och operativa strategier men innebär inte kontroll

eller gemensam kontroll. Normalt innebär ett ägande motsvarande

minst 20% och upp till 50% av rösterna att det föreligger ett betydande

inflytande. Omständigheterna i det enskilda fallet kan medföra ett

betydande inflytande även vid ägande av mindre än 20% av rösterna.

Före-

tag

Verksamhet

Huvud-

marknad

Registre-

ringsland

Verkligt

värde,

31 dec

2022

Ägar-

andel

Röst-

andel

Finja

Digitala

krediter och

betalningar

Pakistan USA 434 21,2% 22,7%

Nibo

Webbaserad

redovisning

Mexiko

Cayman-

öarna

6 817 20,1% 21,8%

REVO

Betalningar

och konsu-

mentkrediter

Ryssland Cypern 0 23,0% 23,0%

Not 15 Kortfristiga fordringar

31 dec 2022 31 dec 2021

Depositioner – 42

Övriga fordringar 449 345

Totalt 449 387

Not 16 Förutbetalda kostnader

31 dec 2022 31 dec 2021

Hyra 23 11

Övrigt 81 127

Totalt 104 138

Not 17 Likvida medel

I likvida medel i balansräkningen och kassaflödesanalysen ingår

följande:

31 dec 2022 31 dec 2021

Likvida medel 8 612 11 131

varav övriga kortfristiga placeringar med

förfallodag inom tre månader – –

Totalt 8 612 11 131

Not 18 Långfristiga skulder

31 dec 2022 31 dec 2021

Upplåning 46 872 –

Leasingskulder 107 –

Totalt 46 979 –

Upplåning

31 dec 2022 31 dec 2021

Ingående balans – –

Upplåning, netto 51 488 –

Icke-kontanta transaktioner -4 616 –

Utgående balans 46 872 –

Hållbarhetsobligationer 2022/2025

Under andra kvartalet 2022 emitterade VEF treåriga hållbarhets-

obligationer om 500 mnSEK inom ett rambelopp om 1 000 mnSEK.

Obligationerna löper med en rörlig ränta om 3m Stibor + 725 bas-

punkter som betalas kvartalsvis. Obligationerna förfaller i april 2025.

Obligationerna handlas på Nasdaq Stockholms lista för hållbarhets-

obligationer samt Open Market på Frankfurt Stock Exchange .

Leasingskulder

Löptidsanalys – avtalsenligt

diskonterat kassaflöde

31 dec 2022 31 dec 2021

Leasingskulder < 1 år 49 63

Leasingskulder 2–5 år 107 –

Totalt diskonterade leasingskulder 156 63

Totalt kassaflöde leasing -57 -106

Belopp redovisade i koncernens

resultaträkning – –

Ränta på leasingskulder -2 -6

Den viktade genomsnittliga inkrementella upplåningsräntan som

tillämpas för att mäta hyreskuld är 6,10% (6,10%) .

Not 19 Övriga kortfristiga skulder

31 dec 2022 31 dec 2021

Skatt och moms 192 470

Övrigt – 1

Leasingskulder < 1 år 49 63

Totalt 241 534

Not 20 Upplupna kostnader

31 dec 2022 31 dec 2021

Personalrelaterade kostnader 25 154

Räntekostnader 847 –

Övrigt 95 242

Totalt 967 396

Not 21 Ställda panter och ansvarsförbindelser

Koncernen hade inga ansvarsförbindelser eller ställda säkerheter per

31 december 2022.

Not 22 Närståendetransaktioner

Under räkenskapsåret har koncernen redovisat följande

närståendetransaktioner:

Rörelsekostnader

Kortfristiga

fordringar

2022 2021

31 dec

2022

31 dec

2021

Nyckelpersoner och

styrelseledamöter

3 023 3 984 – –

1. Betald eller upplupen ersättning består av lön, bonus, aktie-

baserad ersättning och pension till ledningen samt arvode till

styrelseledamöter.

Not 23 Återköp av egna aktier

Antal aktier

Belopp som påverkat

eget kapital

2022 2021 2022 2021

Ingående återköpta

egna aktier – – – –

Återköp under året 12 824 243 – -2 910 –

Utgående återköpta

egna aktier 12 824 243 – -2 910 –

Vid utgången av 2022 har bolaget återköpt 12 824 243 aktier till ett

värde av 2,9 mnUSD som innehas av Bolaget. Återköp av egna aktier

redovisas som en avdragspost från eget kapital. För mer information om

moderbolagets eget kapital hänvisas till Not M.18 .

Not 24 Nyckeltal och alternativa nyckeltal

IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal)

Resultat per aktie

Resultat för perioden dividerat med det genomsnittliga antalet utestå-

ende stamaktier. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets

LTIP 2020, 2021 och 2022, behandlas inte som utestående stamaktier

och ingår därför inte i den vägda beräkningen, de redovisas dock som

en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är

inte heller inkluderade i beräkningen.

Resultat per aktie efter utspädning

Vid beräkning av resultat per aktie efter utspädning justeras det

genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta effekterna

av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits

anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under

de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incita-

mentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incita-

mentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda.

Nyckeltal - avstämningstabell

2022 2021

Resultat per aktie, USD

Genomsnittligt vägt antal aktier 1 045 052 785 905 955 689

Periodens resultat -377 358 503 275 513 188

Resultat per aktie, USD -0,36 0,30

Resultat per aktie efter

utspädning, USD

Genomsnittligt vägt antal aktier 1 045 052 785 906 438 372

Periodens resultat -377 358 503 275 513 188

Resultat per aktie efter utspädning, USD -0,36 0,30

68 69

Moderbolagets finansiella rapporter

Moderbolagets resultaträkning

TSEK Not 2022

7 dec 2020–

31 dec 2021

Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen M.2 95 664 184 417

Kupongränta M.3 4 174 1 716

Övriga intäkter 156 –

Administrations- och driftkostnader M.4–6 -49 045 -28 639

Rörelseresultat 50 949 157 494

Finansiella intäkter och kostnader

Ränteintäkter 216 –

Räntekostnader -31 941 –

Resultat från valutakursdifferenser, netto 4 745 -2 187

Totala finansiella intäkter och kostnader M.7 -26 980 -2 187

Resultat före skatt 23 969 155 307

Skatt M.8 – –

Årets resultat 23 969 155 307

Moderbolaget har inga poster att redovisa såsom övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden.

Alternativa nyckeltal

Soliditet

Eget kapital som procent av balansomslutningen.

Substansvärde, USD och SEK

Nettovärdet av alla tillgångar i balansräkningen, vilket är detsamma som

eget kapital.

Substansvärde per aktie, USD och SEK

Substansvärde/aktie definieras som eget kapital dividerat med totalt

antal utestående aktier vid periodens slut.

Premie/rabatt mot substansvärdet

Premie/rabatt mot substansvärdet definieras som aktiepriset dividerat

med substansvärde/aktie.

Antal utestående aktier

Totalt antal utestående stamaktier per balansdagen. Klass C-aktier,

emitterade till deltagare inom bolagets LTIP 2020, 2021 och 2022,

behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i beräk-

ningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta

aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen.

Antal utestående aktier, efter full utspädning

Vid beräkning av antalet utestående aktier efter full utspädning justeras

antalet utestående stamaktier för att beakta effekten av potentiellt

utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom

ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade

perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram

påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogram-

mets villkor för respektive program är uppfyllda.

Andra definitioner

Portföljvärde

Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värde-

rade till verkligt värde via resultaträkningen.

Alternativa nyckeltal - Avstämningstabell

31 dec 2022 31 dec 2021

Soliditet

Substansvärde/eget kapital, USD 381 830 589 761 728 416

Balansomslutning, USD 430 093 844 762 846 656

Soliditet 88,8% 99,9%

Substansvärde, USD 381 830 589 761 728 416

Substansvärde, SEK

Substansvärde, USD 381 830 589 761 728 416

SEK/USD 10,43 9,04

Substansvärde, SEK 3 981 466 381 6 884 560 396

Substansvärde/aktie, USD

Substansvärde, USD 381 830 589 761 728 416

Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 042 289 978

Substansvärde/aktie, USD 0,37 0,73

Substansvärde/aktie, SEK

Substansvärde, USD 381 830 589 761 728 416

SEK/USD 10,43 9,04

Substansvärde, SEK 3 981 466 381 6 884 560 396

Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 042 289 978

Substansvärde/aktie, SEK 3,82 6,61

Premie/rabatt(-) mot

substansvärdet

Substansvärde, USD 381 830 589 761 728 416

SEK/USD 10,43 9,04

Substansvärde, SEK 3 981 466 381 6 884 560 396

Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 042 289 978

Substansvärde/aktie, SEK 3,82 6,61

Aktiepris, SEK 2,45 6,05

Premie/rabatt(-) mot substansvärdet -35,8% -8,4%

Not 25 Väsentliga händelser efter årets slut

Inga väsentliga händelser efter periodens slut.

Not 26 Fastställande av årsredovisning

Årsredovisningen har avgivits av styrelsen den 27 mars 2023, se

sida 80. Balans- och resultaträkning fastställs av VEFs aktieägare på

årsstämman den 9 maj 2023 .

70 71

Moderbolagets balansräkning

TSEK Not 31 dec 2022 31 dec 2021

ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR

Finansiella anläggningstillgångar

Aktier i dotterbolag M.9 2 400 800 2 027 853

Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen M.10–11

Eget kapitalinstrument 725 327 592 653

Likvidplaceringar 415 811 457 709

Övriga finansiella tillgångar 50 244

Totala finansiella anläggningstillgångar 3 541 988 3 078 459

OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR

Skattefordringar 245 102

Övriga kortfristiga fordringar M.12 4 310 3 102

Övriga kortfristiga fordringar, koncernen M.9 9 746 11 028

Förutbetalda kostnader M.13 956 1 245

Likvida medel M.14 74 592 46 011

Totala omsättningstillgångar 89 849 61 488

TOTALA TILLGÅNGAR 3 631 837 3 139 947

EGET KAPITAL (inklusive årets resultat) 3 128 670 3 132 572

LÅNGFRISTIGA SKULDER

Långfristiga skulder M.15 488 750 –

Totala långfristiga skulder 488 750 –

KORTFRISTIGA SKULDER

Leverantörsskulder 649 995

Övriga kortfristiga skulder, koncernen M.9 2 442 2 744

Övriga kortfristiga skulder M.16 1 463 588

Upplupna kostnader M.17 9 863 3 048

Totala kortfristiga skulder 14 417 7 375

TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 3 631 837 3 139 947

TSEK Not Aktiekapital

Övrigt

tillskjutet

kapital

Balanserat

resultat

Totalt

Eget kapital per 28 maj 2021 – – – –

Periodens resultat – – 155 307 155 307

Transaktioner domicilbyte: M.18

- Emission av aktiekapital 8 345 – – 8 345

- Utfärdande av LTIP 2019 Klass C-aktier 124 – – 124

- Utfärdande av LTIP 2020 Klass C-aktier 333 – – 333

- Aktieägartillskott – – 2 116 926* 2 116 926*

Transaktioner med ägare: M.18

- Riktad nyemission, netto 2 073 846 554 – 848 627

Värde på anställdas tjänstgöring: M.6, M.18

- Personaloptionsprogram 5 811 – 816

- Aktiebaserade incitamentsprogram 83 2 011 – 2 094

Eget kapital per 31 dec 2021 10 963 849 376 2 272 233 3 132 572

Eget kapital per 1 jan 2022 10 963 849 376 2 272 233 3 132 572

Periodens resultat – – 23 969 23 969

Periodens övriga totalresultat

Valutaomräkningsdifferenser – – – –

Totalt resultat för perioden – – 23 969 23 969

Värde på anställdas tjänstgöring: M.6, M.18

- Personaloptionsprogram – 122 – 122

- Aktiebaserade incitamentsprogram 104 3 590 – 3 694

Återköp av egna aktier M.18 – -31 687 – -31 687

Eget kapital per 31 dec 2022 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670

Moderbolagets förändringar i eget kapital

* Överföring av alla VEF Ltds tillgångar till VEF AB (publ) på grund av domicilbytet från Bermuda till Sverige.

72 73

Moderbolagets kassaflödesanalys

TSEK Not 2022

7 dec 2020–

31 dec 2021

KASSAFLÖDE FRÅN DEN LÖPANDE VERKSAMHETEN

Resultat före skatt 23 969 155 307

Justering för icke-kassaflödespåverkande poster:

Ränteintäkt/-kostnad, netto 31 725 –

Valutakursvinster/-förluster, netto -4 746 2 187

Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen -95 664 -184 417

Resultat från långfristiga fordringar – -50

Other non-cash items affecting profit or loss 3 752 2 097

Justering för kassaflödespåverkande poster:

Kupongränta -4 174 -1 716

Förändringar i kortfristiga fordringar -13 227 -14 811

Förändringar i kortfristiga skulder -1 610 1 149

Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten -59 975 -40 253

Förändringar i långfristiga lånefordringar -194 –

Investeringar i dotterbolag -372 947 -309 060

Investeringar i finansiella tillgångar -400 813 -906 491

Försäljning av finansiella tillgångar 405 701 412 270

Kupongränta 4 174 1 716

Erhållna räntor 216 –

Totalt kassaflöde använt i den löpande verksamheten -423 838 -841 818

Kassaflöde från finansieringsverksamheten

Inbetalning från emission av hållbarhetsobligationer, brutto 500 000 –

Betald ränta på hållbarhetsobligationer -20 610 –

Inbetalning från riktad nyemission, brutto M.18 – 885 226

Kostnader relaterade till riktad nyemission, brutto – -36 598

Nyemission vid domicilbyte M.18 – 8 801

Likvida medel vid domicilbyte – 31 876

Återköp av egna aktier M.18 -31 687 –

Inbetalning från nyemission genom personaloptioner M.18 63 813

Totalt kassaflöde från finansieringsverksamheten 447 766 890 118

Årets kassaflöde 23 928 48 300

Likvida medel vid årets början 46 011 0

Kursdifferens i likvida medel 4 653 -2 289

Likvida medel vid årets slut 74 592 46 011

Moderbolagets noter till bokslutet

(Belopp i TSEK om annat ej framgår)

Not M.1 Väsentliga redovisningsprinciper

Moderbolagets bokslut ska upprättats i enlighet med den svenska

årsredovisningslagen (1995:1554) och Rådet för Finansiell Rapportering

RFR 2 Redovisning för juridiska personer. Uttalanden från Rådet för

Finansiell Rapportering för noterade företag tillämpas också. RFR

2 kräver att moderbolaget, som juridisk person, utarbetar sina års-

bokslut i enlighet med alla IFRS- och IFRIC-tolkningar som antagits

av EU, i den utsträckning det är möjligt inom ramen för den svenska

årsredovisningslagen.

Moderbolaget tillämpar koncernens redovisningsprinciper med

undantag för följande:

Rapporteringsvaluta

Moderbolagets presentationsvaluta är SEK och inte USD som koncer-

nen tillämpar, på grund av svensk lagstiftning.

Jämförelsetal

Moderbolaget grundades som ett lagerbolag 7 december 2020.

Moderbolagets första räkenskapsår sträcker sig därför från 7 december

2020 till 31 december 2021 trots att lagerbolaget blev aktivt först den

28 maj 2021 då lagerbolagets namn ändrades till VEF AB (publ).

Leasing

Alla leasingavtal i moderbolaget redovisas som operationella

leasingavtal.

Andelar i dotterbolag

Dotterbolag värderas till anskaffningskostnad med avdrag för

eventuella nedskrivningar. Utdelning från dotterbolag redovisas som

utdelningsintäkter.

Koncerninterna fordringar och skulder

Koncerninterna fordringar och skulder redovisas till upplupet anskaff-

ningsvärde. För koncerninterna fordringar bedöms risken för kredit-

förluster som obetydlig.

Not M.2 Resultat från finansiella tillgångar värderade

till verkligt värde via resultaträkningen

2022

7 dec 2020–

31 dec 2021

Vederlag från försäljning av finansiella

tillgångar till verkligt värde via resultat-

räkningen 405 701 412 270

Anskaffningsvärde av sålda finansiella

tillgångar till verkligt värde via resultat-

räkningen -405 701 -412 270

Förändring i verkligt värde av sålda

finansiella tillgångar värderade till verkligt

värde via resultaträkningen – –

Förändring i verkligt värde av kvar-

varande finansiella tillgångar värderade

till verkligt värde via resultaträkningen 95 664 184 417

Resultat från finansiella tillgångar

värderade till verkligt värde via

resultaträkningen 95 664 184 417

Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen

omfattar resultat från förändringar i verkligt värde på sådana finansiella

tillgångar som från första början hänförts till kategorin värderade till

verkligt värde via resultaträkningen. Avyttringar under 2022 avser

likvidplaceringar.

Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 december 2022

Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3

Summa

balans

Finansiella tillgångar

till verkligt värde via

resultaträkningen 415 811 653 441 71 886 1 141 138

varav:

Likvidplaceringar 415 811 – – 415 811

Aktier – 653 441 71 886 725 327

Totala tillgångar 415 811 653 441 71 886 1 141 138

Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 december 2021

Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3

Summa

balans

Finansiella tillgångar

till verkligt värde via

resultaträkningen 457 709 592 653 – 1 050 362

varav:

Likvidplaceringar 457 709 – – 457 709

Aktier – 592 653 – 592 653

Totala tillgångar 457 709 592 653 – 1 050 362

För mer information om moderbolagets finansiella tillgångar och deras

värderingar se koncernens Not 3 på sida 58.

Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via

resultaträkningen

Företag 1 jan 2022

Investeringar/

avyttringar,

netto

Förändring

i verkligt

värde

31 dec 2022

Juspay 383 398 40 798 70 801 494 997

Rupeek 118 874 19 213 20 357 158 444

BlackBuck 90 381 – -18 495 71 886

Likvid-

placeringar

457 709 -64 899 23 001 415 811

Totalt 1 050 362 -4 888 95 664 1 141 138

1. Förändring i verkligt värde inkluderar valutakurseffekter.

74 75

Not M.3 Kupongintäkter

2022

7 dec 2020–

31 dec 2021

Kupongintäkter, som redovisats i

resultaträkningen 4 174 1 716

Varav obetalda per balansdagen – –

Innehållen skatt på kupongintäkter – –

Erhållna kupongintäkter efter skatt

som redovisas i resultaträkningen 4 174 1 716

Not M.4 Administrativa kostnader

2022

7 dec 2020–

31 dec 2021

Kostnader för ersättningar till anställda

(Not M.6) 19 989 14 400

Externa tjänster 23 361 10 247

Övriga administrativa kostnader 3 984 1 420

Koncerninterna tjänster, netto 1 711 2 572

Totala administrativa kostnader 49 045 28 639

Not M.5 Ersättning till revisorer

PwC 2022

7 dec 2020–

31 dec 2021

Revisionsuppdrag 1 025 603

Andra revisionsaktiviteter 130 120

Skatterådgivning 159 –

Andra tjänster och rådgivning 1 422 2 609

Total ersättning till revisorer 2 736 3 332

Med revisionsuppdrag avses revisorns ersättning för den lagstadgade

revisionen. Arbetet innefattar granskningen av årsredovisningen och

koncernredovisningen och bokföringen, styrelsens och VDs förvaltning

samt arvode för revisionsrådgivning som lämnats i samband med revi-

sionsuppdraget. Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget avser

övriga revisionsuppdrag enligt lagar och föreskrifter samt granskning

av kvartalsrapporter i enlighet med ISRE 2410. Skatterådgivning avser

allmänna skatterådgivningstjänster. Andra tjänster är tjänster huvud-

sakligen relaterade till förberedelser för notering på Nasdaq Stockholms

huvudlista.

Not M.6 Kostnader för ersättning till anställda

2022

7 dec 2020–

31 dec 2021

Löner 9 711 6 186

Sociala kostnader 2 147 1 885

Pensionskostnader 1 043 535

Övriga ersättningar 7 088 5 794

Totalt kostnader för ersättningar

till anställda 19 989 14 400

2022 7 dec 2020–31 dec 2021

Löner och

annan

ersättning

Sociala

avgifter

Löner och

annan

ersättning

Sociala

avgifter

Styrelsen, VD

och ledning

Löner och annan

ersättning 9 010 1 797 5 354 620

Rörlig ersättning 2 544 799 – –

Pension 876 213 478 –

Aktiebaserad

ersättning 3 460 -1 057 1 963 699

Övriga

ersättningar

777 163 3 584 431

Övriga anställda

Löner och annan

ersättning 701 225 831 106

Pension 167 40 57 –

Aktiebaserad

ersättning 292 -38 134 16

Övriga

ersättningar

15 5 114 13

Totalt 17 842 2 147 12 515 1 885

1. Övriga ersättningar avser ersättning för att underlätta deltagande i

LTIP och optionsprogram då Bolaget subventionerar programdelta-

garna för anskaffningsutgiften.

31 dec 2022 31 dec 2021

Män Kvinnor Män Kvinnor

Styrelse och VD 3 2 4 2

Ledande befattningshavare 1 1 1 –

Övriga anställda – 1 1 1

Totalt 4 4 6 3

Beslut avseende ersättning till VD fattas av koncernens styrelse utifrån

gällande ersättningsprinciper och till resten av koncernens ledning

av VD. Bolagets VD har rätt till sex månadslöner i avgångsvederlag

vid uppsägning från Bolagets sida. VD har nio månaders ömsesidig

uppsägningstid. För övriga ledande befattningshavare gäller en ömse-

sidig uppsägningstid om tre eller sex månader. Styrelseledamöterna

omfattas inte av några uppsägningstider.

2022

Grundlön/

styrelsearvode

Rörlig

ersättning

Övriga

ersättningar

Pensions-

kostnader

Aktiebaserade

ersättningar

Totalt

Lars O Grönstedt, ordförande 1 265 – – – – 1 265

Per Brilioth, ledamot 600 – – – – 600

Ranjan Tandon, ledamot

175 – – – – 175

Allison Goldberg, ledamot 500 – – – – 500

Hanna Loikkanen, ledamot 600 – – – – 600

David Nangle, VD och ledamot 2 474 – 401 – 1 424 4 299

Övriga ledande befattningshavare 3 396 2 544 377 876 2 036 9 229

Totalt 9 010 2 544 777 876 3 460 16 668

2021

Grundlön/

styrelsearvode

Rörlig

ersättning

Övriga

ersättningar

Pensions-

kostnader

Aktiebaserade

ersättningar

Totalt

Lars O Grönstedt, ordförande 623 – – – – 623

Per Brilioth, ledamot 340 – – – – 340

Ranjan Tandon, ledamot 283 – – – – 283

Allison Goldberg, ledamot 283 – – – – 283

Hanna Loikkanen, ledamot

340 – – – – 340

David Nangle, VD och ledamot 2 028 – 2 262 437 804 5 531

Övriga ledande befattningshavare 1 457 – 1 322 42 1 159 3 980

Totalt 5 354 0 3 584 479 1 963 11 380

1. Övriga ersättningar avser ersättning för att underlätta deltagande i LTIP och optionsprogram då Bolaget subventionerar programdeltagarna

för anskaffningsutgiften.

2. Avgick 3 juni 2022.

3. Invald 6 maj 2021.

Optionsprogram

VEF har ett optionsprogram som antogs 2015 och som innebär att

nuvarande och framtida anställda tilldelas köpoptioner (”Optioner”),

vilka berättigar optionsinnehavaren att förvärva aktier i VEF. För

detaljerad information om villkor för optionsprogrammet se koncernens

Not 8 på sida 61.

Inlösta optioner

Inga optioner löstes in under 2022. Under 2021 löstes 2 000 000

optioner in.

Utestående optioner

2022 2021

Vid årets början 1 000 000 3 000 000

Nyttjade optioner – -2 000 000

Vid årets slut 1 000 000 1 000 000

Per 31 december 2022 är sammanlagt 1 000 000 optioner utestående,

varav inga till Bolagets VD och 1 000 000 till övriga anställda.

Tilldelade utestående optioner

Tilldelningsdatum 16 maj 2018 17 dec 2019

Förfallodatum 16 aug 2023 17 dec 2024

Optionens marknadsvärde vid

tilldelningsdatumet i SEK 0,41 0,34

Aktiepris vid tilldelningsdatumet i SEK 1,97 2,95

Lösenpris SEK 2,35 3,69

Volatilitet 29,90% 22,80%

Riskfri ränta -0,13% -0,29%

Antal tilldelade optioner 500 000 500 000

Verkligt värde vid tilldelningsdatumet för utställda personaloptioner har

beräknats enligt Black & Scholes värderingsmodell och förutsatt att

inga utdelningar kommer att betalas under perioden.

Utspädning och kostnad

I det fall samtliga 1 000 000 utestående optioner utnyttjas fullt ut

kommer innehavarna erhålla aktier motsvarande maximalt cirka 0,10%

av aktiekapitalet.

76 77

Aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP)

Det finns tre pågående långsiktiga aktiebaserade incitaments-

program för befattningshavare och nyckelpersoner i koncernen.

Alla tre program är kopplade till den långsiktiga utvecklingen av både

bolagets substansvärde samt aktiekurs. För detaljerad information om

bolagets långsiktiga incitamentsprogram för 2020, 2021 och 2022, se

koncernens Not 8 på sida 61.

LTIP 2020 LTIP 2021 LTIP 2022

Programmets mätperiod

jan 2020-

dec 2024

jan 2021-

dec 2025

jan 2022-

dec 2026

Intjänandeperiod

nov 2020–

dec 2024

sep 2021–

dec 2025

aug 2022–

dec 2024

Maximalt antal aktier, VD 13 300 000 3 325 000 3 325 000

Maximalt antal aktier, övriga 19 950 000 4 987 500 7 097 895

Maximalt antal aktier, totalt 33 250 000 8 312 500 10 422 895

Maximal utspädning 3,19% 0,80% 1,00%

Aktiepris per tilldelningsdagen

i SEK 3,14 4,34 2,31

Aktiepris per tilldelningsdagen

i USD 0,36 – –

Incitamentsaktiekurs per

tilldelningsdagen i SEK

0,37 0,62 0,10

Incitamentsaktiekurs per

tilldelningsdagen i USD

0,04 – _–

Total ersättning för

anställda exkl. utbetalda

bonusar och sociala skatter

LTIP 2020

LTIP 2021

LTIP 2022

2022 2 086 1 357 147

2021 1 020 186 –

Ackumulerad summa 3 106 1 543 147

1. Skillnaden i stamaktiernas kurs och planaktiernas kurs beror på

att planaktiepriset har beräknats med Monte Carlo-metoden med

tillämpning av de prestationskriterier som är tillämpliga i villkoren

för det långsiktiga incitamentsprogrammet och den aktuella

aktiekursen vid tilldelningsdatumet.

2. Den totala IFRS 2 kostnaden inkluderar inte subvention för förvärv

och uppkomna skatter.

Not M.7 Finansiella poster, netto

2022

7 dec 2020–

31 dec 2021

Ränteintäkter 216 –

Räntekostnader -31 941 –

Valutakursvinster 6 948 2 926

Valutakursförluster -2 203 -5 113

Totalt -26 980 -2 187

Not M.8 Skatt på årets resultat

VEF AB (publ)s beskattningsbara vinster är föremål för svensk inkomst-

skatt på 20,6%.

Avstämning mellan teoretisk skattekostnad och rapporterad skatt

2022

7 dec 2020–

31 dec 2021

Resultat före skatt 23 969 155 307

Inkomstskatt beräknad enligt nationella

skattesatser gällande för resultat i

respektive land -4 938 -31 994

Skatteeffekter av:

– Ej skattepliktiga intäkter 19 707 38 343

– Ej avdragsgilla kostnader -80 -4

– Underskottsavdrag för vilka inga

uppskjutande skattefordringar

redovisas -14 689 -6 345

Skatt 0 0

Not M.9 Aktier i dotterbolag

Land Antal aktier

Andel av kapital

och röster, %

Bokfört värde

31 dec 2022

Bokfört värde

31 dec 2021

VEF Cyprus Limited Cypern 274 036 056 100 2 400 750 418 2 027 802 253

VEF Service AB

Sverige 500 100 50 000 50 000

VEF Fintech Ireland Limited

Irland 1 100 10 –

VEF UK Ltd Storbritannien 1 100 10 –

Totalt 2 400 800 438 2 027 853 253

Alla dotterbolag är inkluderade i koncernredovisningen från och med bildandet.

Transaktioner med dotterbolag

Moderbolaget hade närståendetransaktioner med VEF Cyprus

Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd under 2022.

Moderbolagets verksamhet är att agera holdingbolag åt koncernen och

samtidig tillhandahålla verksamhets- och investeringssupporttjänster

till koncernen. VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd förser

moderbolaget med verksamhets- och investeringssupporttjänster.

31 dec 2022 31 dec 2021

Kortfristiga fordringar:

VEF Cyprus Limited 1 102 11 028

VEF Fintech Ireland Limited 2 261 –

VEF UK Ltd 6 383 –

Totala kortfristiga fordringar,

koncernen 9 746 11 028

Kortfristiga skulder:

VEF Fintech Ireland Limited 962 –

VEF UK Ltd 1 480 –

VEF Service AB – 2 744

Totala kortfristiga skulder, koncernen 2 442 2 744

2022

7 dec 2020–

31 dec 2021

Koncerninterna supporttjänster:

Försäljning till:

VEF Cyprus Limited 5 340 8 823

VEF Fintech Ireland Limited 2 599 –

VEF UK ltd 2 599 –

Köp från:

VEF Fintech Ireland Limited -5 102 –

VEF UK Ltd -7 147 –

VEF Service AB – -11 395

Netto inkluderat i administrations-

och driftkostnader -1 711 -2 572

Not M.10 Finansiella instrument per kategori

Redovisningsprinciperna för finansiella instrument har tillämpats för

nedanstående poster:

2022

Tillgångar i

balansräkningen

Tillgångar

värderade till

verkligt värde

via resultat-

räkningen

Upplupet

anskaff-

ningsvärde

Totalt

Finansiella tillgångar

värderade till

verkligt värde via

resultaträkningen 1 141 138 – 1 141 138

Fordringar från

koncernbolag – 9 746 9 746

Likvida medel – 74 592 74 592

Övriga finansiella

tillgångar – 50 50

Totalt i balansräkningen 1 141 138 84 388 1 225 526

Skulder i

balansräkningen

Upplupet

anskaff-

ningsvärde

Totalt

Långfristiga skulder 488 750 488 750

Skulder till koncernbolag 2 442 2 442

Totalt i balansräkningen 491 192 491 192

2021

Tillgångar i

balansräkningen

Tillgångar

värderade till

verkligt värde

via resultat-

räkningen

Upplupet

anskaff-

ningsvärde

Totalt

Finansiella tillgångar

värderade till

verkligt värde via

resultaträkningen 1 050 362 – 1 050 362

Fordringar från

koncernbolag – 11 028 11 028

Likvida medel – 46 011 46 011

Totalt i balansräkningen 1 050 362 57 039 1 107 401

Skulder i

balansräkningen

Upplupet

anskaff-

ningsvärde

Totalt

Långfristiga skulder – –

Skulder till koncernbolag 2 744 2 744

Totalt i balansräkningen 2 744 2 744

78 79

Not M.11 Långfristiga finansiella tillgångar värderade till

verkligt värde via resultaträkningen

31 dec 2022 31 dec 2021

Vid årets början 1 050 362 0

Anskaffningar (domicilbyte från VEF Ltd) – 371 724

Anskaffningar (nya investeringar) 400 813 906 491

Avyttringar -405 701 -412 270

Förändring i verkligt värde under året 95 664 184 417

Vid årets slut 1 141 138 1 050 362

Tillgångarna som anges i tabellen ovan är investeringar i finansiella

tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen. Se koncernens Not 3

för ytterligare information.

Not M.12 Kortfristiga fordringar

31 dec 2022 31 dec 2021

Depositioner – 376

Övrigt 4 310 2 726

Totalt 4 310 3 102

Not M.13 Förutbetalda kostnader

31 dec 2022 31 dec 2021

Hyra 150 98

Övrigt 806 1 147

Totalt 956 1 245

Not M.14 Likvida medel

I likvida medel i balansräkningen och kassaflödesanalysen ingår

följande:

31 dec 2022 31 dec 2021

Likvida medel 74 592 46 011

varav övriga kortfristiga placeringar med

förfallodag inom tre månader – –

Totalt 74 592 46 011

Not M.15 Långfristiga skulder

31 dec 2022 31 dec 2021

Upplåning 488 750 –

Totalt 488 750 –

31 dec 2022 31 dec 2021

Ingående balans – -

Upplåning, netto 485 000 –

Icke-kontanta transaktioner 3 750 –

Utgående balans 488 750 –

Hållbarhetsobligationer 2022/2025

Under andra kvartalet 2022 emitterade VEF treåriga hållbarhets-

obligationer om 500 mnSEK inom ett rambelopp om 1 000 mnSEK.

Obligationerna löper med en rörlig ränta om 3m Stibor + 725 bas-

punkter som betalas kvartalsvis. Obligationerna förfaller i april 2025.

Obligationerna handlas på Nasdaq Stockholms lista för hållbarhets-

obligationer samt Open Market på Frankfurt Stock Exchange.

Not M.16 Övriga kortfristiga skulder

31 dec 2022 31 dec 2021

Skatt och moms 1 463 588

Övrigt – –

Totalt 1 463 588

Not M.17 Upplupna kostnader

31 dec 2022 31 dec 2021

Personalrelaterade kostnader 253 948

Räntekostnader 8 829 –

Övrigt 781 2 100

Totalt 9 863 3 048

Not M.18 Aktiekapital och övrigt tillskjutet kapital

VEF AB (publ):s aktiekapital är fördelat på 1 106 675 373 aktier med ett

kvotvärde om 0,01 SEK per aktie enligt nedan tabell. Varje aktie i bolaget

berättigar till en röst. Stamaktierna handlas på Nasdaq Stockholms

huvudlista.

De konvertibla 2020, 2021 och 2022 Klass C-aktierna innehas av

koncernledningen och nyckelpersoner i VEF inom ramen för bolagets

långsiktiga incitamentsprogram. Klass C-aktierna är inlösningsbara i

enlighet med villkoren i företagets bolagsordning.

Aktieklass Antal aktier Antal röster

Aktiekapital

(SEK)

Stamaktier* 1 054 689 978 1 054 689 978 10 546 899,78

Klass C 2020 33 250 000 33 250 000 332 500,00

Klass C 2021 8 312 500 8 312 500 83 125,00

Klass C 2022 10 422 895 10 422 895 104 228,95

Totalt 1 106 675 373 1 106 675 373 11 066 753,73

* Varav 12 824 243 är återköpta aktier som innehas av Bolaget.

Aktiekapital

Den 15 juli konverterades 12 400 000 Klass C 2019-aktier till stamaktier,

vilket ökade antalet stamaktier till 1 054 689 978.

Den 23 augusti emitterades 10 422 895 Klass C 2022-aktier under

Bolagets LTIP 2022.

Vid årsskiftet var det totala antalet utestående aktier i Bolaget

1 106 675 373 varav 1 054 689 978 stamaktier och 51 985 395 Klass

C-aktier. Av de 1 054 689 978 stamaktierna är 12 824 243 återköpta

stamaktier som innehas av Bolaget per balansdagen.

Klass C 2020, 2021 och 2022 inlösningsbara, konvertibla stamaktier

Inom ramen för de aktiebaserade långsiktiga incitamentsprogrammen

för koncernledningen och nyckelpersoner i koncernen under 2020, 2021

och 2022, tecknade deltagarna Klass C-aktier i Bolaget. Beroende på

substansvärde- och aktiekursutveckling, kommer vissa eller samtliga

Klass C-aktier att lösas in eller omklassificeras till vanliga stamaktier.

Om prestationskraven inte uppfylls kommer incitamentsaktierna att

lösas in till nominellt värde och annulleras. Deltagarna kompenseras

för utdelningar och andra värdeöverföringar till aktieägarna under

programmets löptid i enlighet med villkoren. Eventuell kompensation

sker efter programmets löptid. Deltagarna är även rösträttsberättigade

för sina Klass C-aktier under mätperioden.

Ytterligare tillskjutet kapital

Ytterligare tillskjutet kapital består av aktiepremier för nyemitterade

aktier samt aktier emitterade genom bolagets aktieoptionsprogram för

anställda. Det finns för närvarande 1 000 000 stamaktier tillgängliga i

aktieoptionsprogrammet för medarbetare. Varje option ger innehavaren

rätt till en ny aktie i VEF. För mer information om LTIP och optionspro-

grammet, se Not M.6.

Återköp egna aktier

Antal aktier

Belopp som påverkat

eget kapital

2022 2021 2022 2021

Ingående återköpta

egna aktier – – – –

Återköp under året 12 824 243 – -31 687 –

Utgående återköpta

egna aktier 12 824 243 – -31 687 –

Vid utgången av 2022 har bolaget återköpt 12 824 243 aktier till ett

värde av 31,7 mnSEK som innehas av Bolaget. Återköp av egna aktier

redovisas som en avdragspost från eget kapital.

Förändring

antal aktier

Totalt antal aktier

eer fefter förändring

Kvotvärde,

SEK

Förändring av

aktiekapital, SEK

Totalt aktiekapital

eer fefter förändring,

SEK

Ingående balans 7 dec 2020 – – – – –

Bildande 834 477 168 834 477 168 0,01 8 344 772 8 344 772

Emission planaktier, Klass C 2019 12 400 000 846 877 168 0,01 124 000 8 468 772

Emission planaktier, Klass C 2020 33 250 000 880 127 168 0,01 332 500 8 801 272

Riktad nyemission 207 312 810 1 087 439 978 0,01 2 073 128 10 874 400

Emission planaktier, Klass C 2021 8 312 500 1 095 752 478 0,01 83 125 10 957 525

Optionsinlösen 500 000 1 096 252 478 0,01 5 000 10 962 525

Utgående balans 31 dec 2021 1 096 252 478 0,01 10 962 525

Emission planaktier, Klass C 2022 10 422 895 1 106 675 373 0,01 104 229 11 066 754

Utgående balans 31 dec 2022 1 106 675 373 0,01 11 066 754

Not M.19 Ställda panter och ansvarsförbindelser

Moderbolaget hade inga ansvarsförbindelser eller ställda säkerheter

per den 31 december 2022.

Not M.20 Närståendetransaktioner

Moderbolaget har identifierat följande närstående relationer:

Nyckelpersoner och styrelseledamöter

Inkluderar medlemmar i ledningsgruppen, samt medlemmar av

Bolagets styrelse. Under räkenskapsåret har moderbolaget redovisat

följande närståendetransaktioner:

Rörelsekostnader

Kortfristiga

fordringar

2022

7 dec

2020–

31 dec

2021

31 dec

2022

31 dec

2021

Nyckelpersoner och

styrelseledamöter

16 668 11 380 – –

1. Betald eller upplupen ersättning består av lön, bonus, aktie-

relaterad ersättning och pension till ledningen samt arvode till

styrelseledamöter.

Dotterbolag

Moderbolaget har närståendetransaktioner med sina dotterbolag

VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. För

en detaljerad sammanställning av närståendetransaktionerna mellan

moderbolaget och dotterbolagen, se Not M.9.

80 81

Intygandemening

Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att kon-

cernredovisningen har upprättats i enlighet med interna-

tionella redovisningsstandarder IFRS sådana de antagits

av EU och ger en rättvisande bild av koncernens ställning

och resultat. Årsredovisningen har upprättats i enlighet

med IFRS och ger en rättvisande bild av moderbolagets

ställning och resultat.

Förvaltningsberättelsen för koncernen och moder-

bolaget samt årsredovisningen i övrigt ger en rättvisande

översikt över utvecklingen av koncernens och moder-

bolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver

väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbola-

get och de företag som ingår i koncernen står inför.

Bolagsstyrningsrapporten och övriga delar av koncer-

nens årsredovisning ger en rättvisande bild av utveck-

lingen för koncernens verksamhet, finansiella ställning och

resultat och beskriver väsentliga risker och osäkra faktorer

som koncernföretagen står inför.

Den 27 mars 2023

Lars O Grönstedt Per Brilioth Allison Goldberg

Ordförande Ledamot Ledamot

Hanna Loikkanen David Nangle

Ledamot Ledamot och verkställande direktör

Vår revisionsberättelse har avgivits den 27 mars 2023

PricewaterhouseCoopers AB

Bo Karlsson Johan Brobäck

Auktoriserad revisor Auktoriserad revisor

Huvudansvarig revisor

Revisionsberättelse

Rapport om årsredovisningen och

koncernredovisningen

Uttalanden

Vi har utfört en revision av årsredovisningen och koncern-

redovisningen för VEF AB (publ) för år 2022. Bolagets

årsredovisning och koncernredovisning ingår på sidorna

46–80 i detta dokument.

Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprät-

tats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i

alla väsentliga avseenden rättvisande bild av moder-

bolagets finansiella ställning per den 31 december 2022

och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året

enligt årsredovisningslagen. Koncernredovisningen har

upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger

en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av kon-

cernens finansiella ställning per den 31 december 2022

och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året

enligt International Financial Reporting Standards (IFRS),

såsom de antagits av EU, och årsredovisningslagen.

Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens

och koncernredovisningens övriga delar.

Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer resul-

taträkningen och balansräkningen för moderbolaget och

koncernen.

Våra uttalanden i denna rapport om årsredovisningen

och koncernredovisningen är förenliga med innehållet

i den kompletterande rapport som har överlämnats till

moderbolagets revisionsutskott i enlighet med revisors-

förordningens (537/2014) artikel 11.

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt International Standards on

Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar

enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet

Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moder-

bolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige

och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt

dessa krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa kun-

skap och övertygelse, inga förbjudna tjänster som avses i

revisorsförordningens (537/2014) artikel 5.1 har tillhanda-

hållits det granskade bolaget eller, i förekommande fall,

dess moderföretag eller dess kontrollerade företag inom

EU.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräck-

liga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.

Särskilt betydelsefulla områden

Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de områ-

den som enligt vår professionella bedömning var de mest

betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen och

koncernredovisningen för den aktuella perioden. Dessa

områden behandlades inom ramen för revisionen av, och

i vårt ställningstagande till, årsredovisningen och kon-

cernredovisningen som helhet, men vi gör inga separata

uttalanden om dessa områden.

Särskilt betydelsefullt område

Värdering av onoterade innehav

Värderingen av onoterade innehav till verkligt värde är

väsentlig för bolagets finansiella rapporter eftersom en

väsentlig del av koncernens substansvärde utgörs av

onoterade innehav i private-equity bolag.

Per den 31 december 2022 hade dessa innehav ett

bokfört värde uppgående till 381 mnUSD, motsvarande

89% av totala tillgångar.

Verkligt värde för onoterade innehav bestäms utifrån

nyligen genomförda transaktioner enligt rådande mark-

nadsvillkor eller genom olika värderingsmodeller bero-

ende på bolagens karaktär samt den bedömda risken i

investeringen. Valet av värderingsteknik för varje onote-

rat innehav baseras på ledningens bedömning vid varje

bokslutstillfälle.

För transaktionsbaserade värderingar behöver varje

transaktion utvärderas av ledningen för att bedöma om

värden baserat på transaktionerna motsvarar innehavens

verkliga värde vid bokslutstillfället.

Verkligt värde för innehav värderade genom värderings-

modeller baseras till stor del på icke-observerbara data

och kräver att väsentliga antaganden görs av ledningen.

På grund av komplexiteten i värderingarna finns det en

risk för väsentliga felaktigheter i värdet på dessa innehav.

De valda värderingsmetoderna och de väsentliga anta-

ganden som tillämpats för varje investering presenteras i

Not 3 i de finansiella rapporterna.

Utvecklingen av bolagets substansvärde är också en

väsentlig parameter i de långsiktiga aktiebaserade incita-

mentsprogrammen som beskrivs i Not 8.

Till bolagsstämman i VEF AB (publ), org.nr 559288-0362

82 83

Hur vår revision beaktade det särskilt

betydelsefulla området

Våra revisionsåtgärder inkluderade en bedömning av led-

ningens process för värdering av onoterade innehav och

ledningens val av värderingsmetod för respektive investe-

ring. Värderingsspecialister har medverkat i revisionen av

de mest väsentliga innehaven.

Värderingar baserade på nyligen genomförda trans-

aktioner utvärderades genom att inhämta och analysera

underliggande dokument för att bedöma om transaktionen

kan ligga till grund för en rimlig uppskattning av verkligt

värde vid bokslutstillfället. Denna bedömning innefattade

bedömning av parterna i transaktionen, storleken på trans-

aktionen samt övriga relevanta transaktionsvillkor. Vi har

också utvärderat ledningens bedömning av händelser efter

transaktionsdatumet, innefattade både bolagsspecifika

händelser och makroekonomiska händelser, för att bedöma

om dessa är reflekterade i värderingarna.

Värderingar baserade på värderingsmodeller har gran-

skats genom att bekräfta indata mot externa källor. Vidare

har vi utvärderat ledningens bedömningar i värderings-

modellerna. Vår revision innefattade också kontroll-

beräkning av värderingarna samt avstämning av de slutliga

värderingarna mot den finansiella rapporteringen samt

granskning av den övergripande presentationen av värde-

ringarna i noterna till de finansiella rapporterna.

Annan information än årsredovisningen

och koncernredovisningen

Detta dokument innehåller även annan information än

årsredovisningen och koncernredovisningen och återfinns

på sidorna 1–45 samt 104–105 samt Hållbarhetsrapport

på sidorna 94–103. Den andra informationen består även

av ersättningsrapporten som vi tagit del av före datumet

för denna revisionsberättelse. Det är styrelsen och verk-

ställande direktören som har ansvaret för denna andra

information.

Vårt uttalande avseende årsredovisningen och koncern-

redovisningen omfattar inte denna information och vi gör

inget uttalande med bestyrkande avseende denna andra

information.

I samband med vår revision av årsredovisningen och

koncern redovisningen är det vårt ansvar att läsa den infor-

mation som identifieras ovan och överväga om informatio-

nen i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovis-

ningen och koncernredovisningen. Vid denna genomgång

beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat under

revisionen samt bedömer om informationen i övrigt verkar

innehålla väsentliga felaktigheter.

Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende

denna information, drar slutsatsen att den andra informa-

tionen innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att

rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen och verkställande direktören som har

ansvaret för att årsredovisningen och koncernredovis-

ningen upprättas och att de ger en rättvisande bild enligt

årsredovisningslagen och, vad gäller koncernredovis-

ningen, enligt IFRS, så som de antagits av EU, och års-

redovisningslagen. Styrelsen och verkställande direktören

ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer

är nödvändig för att upprätta en årsredovisning och

koncernredovisning som inte innehåller några väsentliga

felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller

misstag.

Vid upprättandet av årsredovisningen och koncern-

redovisningen ansvarar styrelsen och verkställande

direktören för bedömningen av bolagets och koncernens

förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så

är tillämpligt, om förhållanden som kan påverka förmågan

att fortsätta verksamheten och att använda antagandet

om fortsatt drift. Antagandet om fortsatt drift tillämpas

dock inte om styrelsen och verkställande direktören avser

att likvidera bolaget, upphöra med verksamheten eller inte

har något realistiskt alternativ till att göra något av detta.

Styrelsens revisionsutskott ska, utan att det påverkar

styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt, bland annat över-

vaka bolagets finansiella rapportering.

Revisorns ansvar

Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huru-

vida årsredovisningen och koncernredovisningen som

helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare

sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och att

lämna en revisionsberättelse som innehåller våra uttalan-

den. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är

ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA och

god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka

en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter

kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och

anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans

rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut

som användare fattar med grund i årsredovisningen och

koncernredovisningen.

En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för revisionen

av årsredovisningen och koncernredovisningen finns på

Revisorsinspektionens webbplats: www.revisorsinspek-

tionen.se/revisornsansvar. Denna beskrivning är en del av

revisionsberättelsen.

Rapport om andra krav enligt lagar och

andra författningar

Revisorns granskning av förvaltning och förslag till

disposition av bolagets vinst eller förlust

Uttalanden

Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernredo-

visningen har vi även utfört en revision av styrelsens och

verkställande direktörens förvaltning för VEF AB (publ) för

år 2022 samt av förslaget till dispositioner beträffande

bolagets vinst eller förlust.

Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten

enligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar

styrelsens ledamöter och verkställande direktören

ansvarsfrihet för räkenskapsåret.

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige.

Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet

Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moder-

bolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige

och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt

dessa krav.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräck-

liga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till disposi-

tioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vid förslag

till utdelning innefattar detta bland annat en bedömning

av om utdelningen är försvarlig med hänsyn till de krav

som bolagets och koncernens verksamhetsart, omfatt-

ning och risker ställer på storleken av moderbolagets och

koncernens egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet

och ställning i övrigt.

Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och för-

valtningen av bolagets angelägenheter. Detta innefattar

bland annat att fortlöpande bedöma bolagets och kon-

cernens ekonomiska situation, och att tillse att bolagets

organisation är utformad så att bokföringen, medelsför-

valtningen och bolagets ekonomiska angelägenheter i

övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. Den verkstäl-

lande direktören ska sköta den löpande förvaltningen

enligt styrelsens riktlinjer och anvisningar och bland annat

vidta de åtgärder som är nödvändiga för att bolagets

bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och

för att medelsförvaltningen ska skötas på ett betryggande

sätt.

Revisorns ansvar

Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och

därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta

revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet

kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkstäl-

lande direktören i något väsentligt avseende:

• företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon

försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet

mot bolaget

• på något annat sätt handlat i strid med aktiebolags-

lagen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen.

Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispo-

sitioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt

uttalande om detta, är att med rimlig grad av säkerhet

bedöma om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen

garanti för att en revision som utförs enligt god revisions-

sed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller för-

summelser som kan föranleda ersättningsskyldighet mot

bolaget, eller att ett förslag till dispositioner av bolagets

vinst eller förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen.

En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för revisionen

av förvaltningen finns på Revisorsinspektionens webb-

plats: www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar.

Denna beskrivning är en del av revisionsberättelsen.

84 85

Revisorns granskning av ESEF-rapporten

Uttalanden

Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernredo-

visningen har vi även utfört en granskning av att styrelsen

och verkställande direktören har upprättat årsredovis-

ningen och koncernredovisningen i ett format som möj-

liggör enhetlig elektronisk rapportering (ESEF-rapporten)

enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappers-

marknaden för VEF AB (publ) för år 2022.

Vår granskning och vårt uttalande avser endast det

lagstadgade kravet.

Enligt vår uppfattning har ESEF-rapporten upprättats i

ett format som i allt väsentligt möjliggör enhetlig elektro-

nisk rapportering.

Grund för uttalanden

Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommendation

RevR 18 Revisorns granskning av ESEF-rapporten. Vårt

ansvar enligt denna rekommendation beskrivs närmare i

avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande

till VEF AB (publ) enligt god revisorssed i Sverige och har i

övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.

Vi anser att de bevis vi har inhämtat är tillräckliga och

ändamålsenliga som grund för vårt uttalande.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen och verkställande direktören som har

ansvaret för att ESEF-rapporten har upprättats i enlig-

het med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepap-

persmarknaden, och för att det finns en sådan intern kon-

troll som styrelsen och verkställande direktören bedömer

nödvändig för att upprätta ESEF-rapporten utan väsentliga

felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller

misstag.

Revisorns ansvar

Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om ESEF-

rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett format som

uppfyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värde-

pappersmarknaden, på grundval av vår granskning.

RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra

granskningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet att

ESEFrapporten är upprättad i ett format som uppfyller

dessa krav.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen

garanti för att en granskning som utförs enligt RevR 18 och

god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en

väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan

uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses

vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan

förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar

med grund i ESEF-rapporten.

Revisionsföretaget tillämpar ISQC 1 Kvalitetskontroll för

revisionsföretag som utför revision och översiktlig granskning

av finansiella rapporter samt andra bestyrkande uppdrag och

näraliggande tjänster och har därmed ett allsidigt system för

kvalitetskontroll vilket innefattar dokumenterade riktlinjer och

rutiner avseende efterlevnad av yrkesetiska krav, standarder

för yrkesutövningen och tillämpliga krav i lagar och andra

författningar.

Granskningen innefattar att genom olika åtgärder inhämta

bevis om att ESEF-rapporten har upprättats i ett format som

möjliggör enhetlig elektronisk rapportering av årsredovis-

ningen och koncernredovisningen. Revisorn väljer vilka åtgär-

der som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna

för väsentliga felaktigheter i rapporteringen vare sig dessa

beror på oegentligheter eller misstag. Vid denna riskbedöm-

ning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som

är relevanta för hur styrelsen och verkställande direktören tar

fram underlaget i syfte att utforma granskningsåtgärder som

är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men

inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i den interna

kontrollen.

Granskningen omfattar också en utvärdering av ändamåls-

enligheten och rimligheten i styrelsens och verkställande

direktörens antaganden.

Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen validering

av att ESEF-rapporten upprättats i ett giltigt XHTML-format och

en avstämning av att ESEF-rapporten överensstämmer med

den granskade årsredovisningen och koncernredovisningen.

Vidare omfattar granskningen även en bedömning av huru-

vida koncernens resultat-, balans- och eget kapitalräkningar,

kassaflödesanalys samt noter i ESEF-rapporten har märkts

med iXBRL i enlighet med vad som följer av ESEF-förordningen.

PricewaterhouseCoopers AB, Torsgatan 21, 113 97

Stockholm utsågs till VEF AB (publ)s revisor av bolagsstäm-

man den 10 maj 2022 och har varit bolagets revisor sedan

noteringen på Nasdaq Stockholms huvudlista den 1 juni 2022

och därmed omfattas av reglerna för företag av allmänt

intresse.

Göteborg den 27 mars 2023

PricewaterhouseCoopers AB

Bo Karlsson Johan Brobäck

Auktoriserad revisor Auktoriserad revisor

Huvudansvarig revisor

Bolagsstyrningsrapport

Sedan den 1 juni 2022, är VEF AB (publ) (”VEF” eller

”Bolaget”) noterat på Nasdaq Stockholms huvudlista.

Innan noteringen på Nasdaq Stockholm var VEF listade

på Nasdaq First North Growth Market. Som ett svenskt

publikt bolag tillämpar VEF Svensk kod om bolagstyrning

(”Koden”) i sin helhet och har gjort så under hela 2022.

Koden baseras på principen ”tillämpa eller förklara”.

Enligt denna princip kan ett bolag välja om de vill tillämpa

en klausul i Koden eller förklara varför man valt att frångå

den. Under 2022 har Bolaget avvikt från koden genom att

inte meddela namnen på representanterna i nominerings-

kommitteen sex månader innan årsstämman 2023 utan

kort därefter. Anledningen till detta var att sammansätt-

ningen av nomineringskommitteen inte var färdigställd i tid.

Bolagets principer för bolagsstyrning beskrivs nedan.

Aktieägare

Vid slutet av 2022 hade VEF ungefär 19 000 aktieägare

enligt den av Euroclear förda aktieboken. Bolagets största

ägare är Acacia Funds (Conifer Management LLC), vars

gemensamma ägande vid slutet av 2022 uppgick till

217 718 740 aktier, vilket utgör 19,9% av totala antalet ute-

stående aktier och röster i Bolaget. Den finns inga andra

aktieägare som äger mer än 10% av bolagets aktier och

röster.

Årsstämma och andra bolagsstämmor

Det yttersta beslutsfattande organet i Bolaget är årsstäm-

man, vid vilken samtliga aktieägare har rätt att delta per-

sonligen eller genom ombud. Bolagets årsstämma hålls i

Stockholm, där Bolaget har sin hemvist, där Bolagets aktier

är noterade och där de flesta av Bolagets aktieägare har

sin hemvist.

Den svenska aktiebolagslagen (2005:551) (”ABL”) och

bolagsordningen innehåller regler för kallelse till årstäm-

man och extra bolagstämmor samt vem som har rätt

att delta och rösta på dessa stämmor. Det finns ingen

begränsning för antalet röster som varje aktieägare får

rösta för på bolagsstämmor. Varje aktie motsvarar en röst.

Varje röstberättigad aktieägare får rösta för hela antalet

ägda aktier. Handlingar och protokoll från bolagsstämmor,

inklusive årsstämman, publiceras på Bolagets hemsida.

Enligt beslut av årsstämman 2022, har styrelsen bemyn-

digats att emittera aktier, med eller utan avvikelse från

stamaktieägarnas företrädesrätt. Styrelsens beslut om

emission av aktier med avvikelse från stamaktieägarnas

företrädesrätt kan leda till en ökning av antalet aktier i

Bolaget om högst 20% av de utestående aktierna vid tid-

punkten bemyndigandet antas, sammanlagt. Styrelsen har

inte nytthat detta bemyndigande under 2022.

Till följd av ett beslut på årsstämman 2022, har styrel-

sen fått mandat att återköpa egna aktier till den grad att

Bolagets innehav av återköpta aktier inte vid något till-

fälle överstiger 10% av Bolagets totala antal aktier. Den

22 augusti 2022 meddelande Bolaget att de hade godkänt

ett återköpsprogram om maximalt 10 miljoner USD och inte

mer än 10% av totala antalet aktier i Bolaget. Bolaget har

återköpt 12 824 243 aktier sedan annonseringen av pro-

grammet och per 31 december 2022 innehas alla återköpta

aktier av Bolaget.

Årsstämman 2023 kommer att hållas den 9 maj. Alla

dokument relaterade till årsstämman 2023 kommer att

publiceras på Bolagets hemsida.

Valberedningen

Aktieägare i Bolaget har rätt att nominera styrelseledamö-

ter och revisorer till årsstämman. Enligt Koden ska ett bolag

ha en valberedning som förbereder förslag till årsstämman

avseende ordförande på stämman, styrelsekandidater,

styrelseordförande, revisor i Bolaget samt ersättning till

styrelsen och revisorn. VEF har en valberedning utsedd

inför årsstämman 2023.

I enlighet med instruktionerna som godkändes på

årsstämman 2022 ska VEFs valberedning bestå av upp till

fyra ledamöter som representerar bolagets största aktie-

ägare per den 31 augusti 2022 samt styrelsens ordförande.

Bolaget skickade ut ett pressmeddelande den 7 december

2022 och meddelade att valberedningen består av följande

medlemmar: Jake Hennemuth, utsedd av Acacia Partners;

Pia Gisgård, utsedd av Robur Fonder, Florian Hellmich,

utsedd av VEF:s VD David Nangle samt Lars O Grönstedt,

VEFs styrelseordförande. Valberedningens sammansätt-

ning uppfyller kraven för oberoende enligt Koden.

Valberedningens uppgift är att förbereda förslag till

följande beslut vid årsstämman 2022: (i) val av ordförande

vid stämman, (ii) val av styrelseledamöter, (iii) val av styrel-

seordförande, (iv) arvode till styrelseledamöterna, (v) val

av revisorer och ersättning till dessa samt (vi) förslag till

nomineringsprocessen inför årsstämman 2024. Vid utform-

ningen av sitt förslag till styrelseledamöter tar valbered-

ningen vägledning av kapitel 4.1 i Koden, som innehåller

bestämmelser om mångfald och bredd avseende de

bolagsstämmovalda ledamöternas kompetens, erfarenhet

och bakgrund, könsfördelning samt styrelseledamöternas

86 87

självständighet i förhållande till bolaget, dess ledning och

större aktieägare. Valberedningens förslag inför årsstäm-

man 2023 kommer att publiceras på Bolagets hemsida

innan årsstämman 2023.

Styrelsen

Styrelseledamöterna i Bolaget tillsätts av årsstämman för

tiden intill slutet av nästa årsstämma. Bolagets bolagsord-

ning specificerar att styrelsen ska bestå av minst tre och

högst tio ledamöter.

På årsstämman 2022 valdes sex ledamöter utan supp-

leanter. Styrelsen består för närvarande av fem ledamöter

utan suppleanter efterföljt av den frivilliga avgången av

styrelsemedlemmen Ranjan Tandon den 3 juni 2022. VD

är den ende verkställande styrelseledamoten i Bolaget.

Valberedningen har tillämpat kapitel 4.1 i Koden som mång-

faldspolicy i sitt arbete. Valberedningen gör bedömningen

att den föreslagna styrelsen, med hänsyn till Bolagets

verksamhet, utvecklingsskede och förhållanden i övrigt,

ger en ändamålsenlig sammansättning samt att styrelsen

har både den bredd och mångfald som behövs för att

möta Bolagets behov. Styrelsens sammansättning upp-

fyller kraven på oberoende som anges i Koden. Styrelsens

oberoende i relation till Bolaget och dess ledning, och till

bolagets största aktieägare presenteras på sidorna 89–90.

Styrelsens arbete

Styrelsen har under året haft 14 styrelsemöten, varav tre

fysiska möten, fem möten via videokonferens och sex

möten per capsulam genom cirkulering och godkän-

nande av styrelseprotokollet. Styrelsemötena genomförs

på engelska. Styrelsens sekreterare var bolagets chefs-

jurist. Styrelsen träffas vanligtvis personligen minst tre-fyra

gånger om året och oftare om det behövs. Mellan mötena

har VD regelbunden kontakt med styrelsens ordförande

och övriga styrelseledamöter.

Styrelsens uppgifter

Styrelsens uppgifter, delegeringsprocess och befogenhe-

ter samt instruktioner för VD regleras i ABL och i Bolagets

styrelseinstruktioner och policyer, vilka granskas och

godkänns årligen av styrelsen. Enligt dessa, och med

förbehåll för specifika instruktioner från bolagsstämmor,

ska styrelsen hantera Bolagets verksamhet med samtliga

aktieägares intresse i beaktande och har full behörighet

att representera och fatta beslut för Bolagets räkning.

Styrelsen ska säkerställa att Bolaget är organiserat på ett

lämpligt sätt, vilket innebär att styrelsen löpande måste

utvärdera Bolagets rutiner, processer och instruktioner till

Bolagets ledning.

Styrelsen fattar beslut om övergripande frågor som

påverkar koncernen vilket inkluderar att förbereda och

utfärda investeringsrekommendationer till styrelsen för

VEF Cypern. Hela styrelsen är delaktig i utvärderingar och

rekommendationer av investeringar och har inte bildat

ett utskott som specifikt fokuserar på investeringarna.

Eftersom VEF är ett investmentbolag och kärnverksam-

heten är att investera har styrelsen kommit överens om att

denna uppgift ska utföras av styrelsen som helhet.

Under 2022 har styrelsen främst fokuserat på att han-

tera investeringar i portföljbolagen, granskat och utvärde-

rat nya investeringar, finansiella rapporter, VD och ledning-

ens ersättning (specifikt LTIP) samt att vägleda Bolaget

genom förberedelserna inför Bolagets omnotering till

Nasdaq Stockholms huvudlista.

Styrelsen har ett revisionsutskott och ett ersättnings-

utskott. Dessa utskott är styrelsens förberedande organ

och minskar inte styrelsens övergripande ansvar för

Bolaget och fattade beslut.

Styrelsens utskott

Revisionsutskott

Det huvudsakliga arbetet för revisionsutskottet följer av

kapitel 8, paragraf 49b i ABL. I utskottets arbetsuppgif-

ter ingår att övervaka Bolagets finansiella rapportering

och effektiviteten av bolagets interna kontroller och att

övervaka arbetet relaterat till riskbedömning. Utskottet

har också tät kontakt med Bolagets externa revisorer.

Revisionsutskottets arbete fokuserar i första hand på kva-

liteten och noggrannheten av Koncernens redovisning och

rapportering men är även ansvarigt för att utvärdera bola-

gets revisorer och lämna rekommendationer angående val

av revisorer till valberedningen. Revisionsutskottet över-

vakar utvecklingen av relevanta redovisningsprinciper och

rapporteringskrav, diskuterar andra viktiga frågor relaterat

till den finansiella rapporteringen och rapporterar dess

iakttagelser till styrelsen.

Revisionsutskottet består av Hanna Loikkanen (ordfö-

rande) och Lars O Grönstedt (ledamot). Utskottet har haft

fem möten under 2022 där båda ledamöterna var närva-

rande under alla möten.

Ersättningsutskott

Det huvudsakliga arbetet för ersättningsutskottet är att

granska och föreslå ändringar av Bolagets ersättnings-

principer samt att utvärdera och föreslå för styrelsen

strukturen och storleken på Bolagets incitamentsprogram

(för detaljerad information se Not 8) och annan rörlig

ersättning, samt den årliga ersättningen till Bolagets VD.

Ersättningsutskottet består av Lars O Grönstedt (ordfö-

rande) och Per Brilioth (ledamot). Ersättningsutskottet

har haft två möten under 2022 där båda ledamöter var

närvarande.

Investeringsbeslut och rekommendationer

En av de främsta uppgifterna för styrelsen är att granska

och utvärdera investeringsrekommendationer från VD och

investeringsteamet. Vanligtvis förbereder investerings-

teamet, inklusive VD, en investeringsrekommendation till

styrelsen varpå styrelsen får tillfälle att diskutera förslaget

med investeringsteamet och VD. Efter en första gransk-

ning och diskussion presenteras förslaget på ett styrelse-

möte för slutlig bedömning.

Styrelsens roll i investeringsprocessen är att lämna

investeringsrekommendation till det cypriotiska dotter-

bolaget VEF Cyprus Limited. Sådana rekommendationer

måste alltid vara i linje med den övergripande strategin i

Bolaget, satt av styrelsen från tid till annan.

I syfte att lämna investeringsrekommendationer ska

styrelsen till exempel:

• utvärdera utvecklingen på den relevanta marknaden

• granska pågående investeringar och utvecklings-

planer samt prestation mot bakgrund av den generella

strategin

• granska och bedöma effekterna av pågående trender,

lagar och regler som påverkar relevanta marknader

(inklusive ESG, i förhållande till existerande och poten-

tiella investeringar)

• utvärdera resultatet av nya initiativ från ledningen eller

strukturen i existerande investeringar

• identifiera potentiella nya investeringar och utvär-

dera deras hållbarhet mot bakgrund av den bredare

strategin

• identifiera och utvärdera eventuell utveckling inom

andra områden och marknader utöver Bolagets

huvudfokus

Med dessa faktorer i beaktande ska styrelsen lämna

rekommendationer till VEF Cyprus Limited på sådant sätt

och i god tid för att kunna göra en fullständig och ordent-

lig bedömning av rekommendationen. Styrelsen i VEF

Cyprus Limited ska göra en självständig bedömning av

huruvida en investeringsrekommendation ska godkännas.

Styrelsen har möjlighet att bestämma att en investe-

ring ska göras av moderbolaget istället för det cypriotiska

dotter bolaget med hänsyn till exempelvis regulatoriska

eller andra skäl. I sådant fall ska moderbolagets styrelse

slutligt fatta beslut om investeringen. Samma sak gäller

avyttringar av portföljbolag som ägs direkt av moderbola-

get vad gäller beslut/rekommendation från styrelsen.

VD och ledningen

VD utses av styrelsen. VD är ansvarig för den löpande

förvaltningen av Bolaget i enlighet med styrelsens rikt-

linjer och instruktioner vilka godkäns minst en gång per

år. Detta inkluderar att förvalta investeringar, anställda,

finansierings- och rapporteringsfrågor samt regelbundna

kontakter med bolagets intressenter såsom investerare,

myndigheter och finansmarknaden. VDn är ansvarig för

att tillhandahålla styrelsen tillräckligt material för att fatta

välgrundade beslut, inklusive investeringsrekommenda-

tioner. VD håller styrelsen regelbundet uppdaterad och

informerad om VEFs verksamhet samt portföljbolagens

utveckling.

VEF har också en ledningsgrupp som stöttar VDn i

förvaltningen av VEFs verksamhet i stort. För en över-

sikt av ledningsgruppen, se sida 90. VD och lednings-

gruppen träffas regelbundet för att diskutera områden av

vikt för den generella förvaltningen av Bolaget, inklusive

portföljbolag, nya investeringar, kommunikation, hållbar-

het och ESG-frågor, regulatoriska frågor samt finansiell

rapportering.

88 89

Utvärdering av styrelsen, VD och ledningen

Styrelsens ordförande genomför en årlig utvärdering av

styrelsen genom att dela ut enkäter för självutvärdering

och genomför intervjuer med envar av de andra styrelse-

ledamöterna i syfte att bedöma hur väl styrelsen fungerar

och om det finns områden som behöver förbättring eller

där kompetens saknas. Ordföranden sammanställer resul-

tatet av självutvärderingen och intervjuerna och presen-

terar dem för valberedningen tillsammans med eventuella

frågor som tas upp av ledamöter under året. Syftet med

utvärderingen är att identifiera åtgärder som skulle kunna

få arbetet i styrelsen att bli effektivare, samt att identifiera

områden med utrymme för förbättring men även för att få

en bild över styrelseledamöternas helhetssyn på styrel-

sens funktion. Syftet är vidare att bistå valberedningen

med input till deras nomineringsprocess inför kommande

stämma. Styrelsen utvärderar VD och ledningens presta-

tioner på årsbasis.

Ersättning

Styrelsens ersättning

Styrelsen ersättning beslutas av aktieägarna i VEF på års-

stämman varje år efter förslag från valberedningen.

På årsstämman 2022 beslutades att den totala ersätt-

ningen till styrelsen skulle uppgå till SEK 3 400 000 men

till följd av avgången av en ledamot har ersättningen blivit

något lägre. Fördelningen av ersättningen återfinns på

sidorna 89–90 och i Not 8.

Ersättning till ledningen

Styrelsen beslutar om den totala ersättningen till VD.

Till årsstämman föreslår styrelsen också ersättningsprinci-

per för VD och ledningen och det långsiktiga incitaments-

programmet som gäller för anställda i Bolaget.

De ersättningsprinciper (”Principerna”) som nu är i

kraft antogs på VEFs årsstämma den 10 maj 2022. Enligt

Principerna ska ersättningen ska vara marknadsmässig

och får bestå av följande komponenter: fast kontantlön,

rörlig kontantersättning, pensionsförmåner och andra

förmåner.

Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontant-

ersättning ska kunna mätas under en period om ett år.

Den rörliga kontantersättningen får uppgå till högst 100%

av den fasta årliga kontantlönen. Ytterligare kontant rörlig

ersättning kan utgå vid extraordinära omständigheter, för-

utsatt att sådana extraordinära arrangemang endast görs

på individnivå antingen i syfte att rekrytera eller behålla

befattningshavare, eller som ersättning för extraordinära

arbetsinsatser och mycket anmärkningsvärda engångs-

prestationer och resultat. Sådan ersättning får inte över-

stiga ett belopp motsvarande 200% av den fasta årliga

kontantlönen samt ej utges mer än en gång per år och per

individ. Beslut om sådan ersättning ska fattas av styrelsen

på förslag av ersättningsutskottet.

För verkställande direktören och andra ledande befatt-

ningshavare ska pensionsförmåner, innefattande sjukför-

säkring, vara premiebestämda. Rörlig kontantersättning

ska inte vara pensionsgrundande. Pensionspremierna för

premiebestämd pension ska uppgå till högst 30% av den

fasta årliga kontantlönen.

Andra förmåner får innefatta bl.a. livförsäkring, sjuk-

vårdsförsäkring och partiell ersättning för inkomstbortfall

i samband med föräldraledighet. Sådana förmåner får

sammanlagt uppgå till högst 50% av den fasta årliga

kontantlönen.

Styrelsen har inte avvikit från dessa principer.

Styrelsens förslag till nya ersättningsprinciper för 2023

kommer att publiceras i samband med publicering av

kallelsen till årsstämman 2023.

För detaljer kring ersättning till VD och koncernens led-

ning se sida 90 och Not 8.

Incitamentsprogram

Bolaget har tre olika utestående incitamentsprogram

under 2022. För detaljerad information se Not 8.

Styrelsen

Lars O Grönstedt

Styrelserdförande, ordförande för ersättningsutskottet

samt ledamot för revisionsutskottet.

Tillträde: Ordförande och medlem i styrelsen sedan 2015

Medborgarskap: Svensk medborgare

Född: 1954

Oberoende: Oberoende av bolaget, ledningen och större

aktieägare.

Utbildning: Kandidatexamen i språk och littera-

tur från Stockholms universitet och en MBA från

Handelshögskolan i Stockholm.

Tidigare erfarenhet och andra viktiga positioner:

Lars O Grönstedt har under större delen av sin karriär

varit anställd på Svenska Handelsbanken, som VD mellan

2001–2006 och som styrelseordförande mellan 2006–

2008. För närvarande är han, bland annat, styrelseordfö-

rande för VNV Global (publ) och i Bostadsrättsföreningen

Blå Tornet, styrelseledamot i Fabiuskoncernen, ordförande

i SEB Trygg Livs presidium och rådsmedlem i Global

Access Partners, Australien.

Innehav i VEF: 30 000 aktier.

Ersättning: 123 TUSD. Inga avtal avseende avgångsveder-

lag eller pension.

Per Brilioth

Styrelseledamot samt ledamot i ersättningsutskottet

Tillträde: Medlem i styrelsen sedan 2015

Medborgarskap: Svensk medborgare

Född: 1969

Oberoende: Oberoende av bolaget, ledningen och större

aktieägare.

Utbildning: Examen från Stockholms universitet och

Master of Finance från London Business School.

Tidigare erfarenhet och andra viktiga positioner:

Mellan 1994 och 2000 arbetade Per Brilioth som chef för

tillväxtmarknadsenheten på fondkommissionärsfirman

Hagströmer & Qviberg i Stockholm. Per är sedan 2001 VD

för VNV Global AB (publ). Han är styrelse ledamot i VNV

Global AB (publ), Kontakt East Holding AB, NMS Invest AB

samt Voi Technology AB.

Innehav i VEF: 1 682 672 aktier.

Ersättning: 59 TUSD. Inga avtal avseende avgångsveder-

lag eller pension.

Allison Goldberg

Styrelseledamot

Tillträde: Medlem i styrelsen sedan 2020

Medborgarskap: Amerikansk medborgare

Född: 1976

Oberoende: Oberoende av bolaget, ledningen och större

aktieägare.

Utbildning: Kandidatexamen i ekonomi, med inriktning

mot finans och verksamhets- & informationsförvaltning

från Wharton School vid University of Pennsylvania.

Tidigare erfarenhet och andra viktiga positioner:

Allison Goldberg är för närvarande senior vice presi-

dent samt managing partner på Comcast Ventures och

Startup Engagement, Comcast Corporates riskkapi-

talverksamhet. Hon är även venture partner på Saints

Capital Media Ventures, en tech- och digital mediafond.

Dessförinnan var hon partner på venture capital-fonden

Advancit Capital som fokuserar på tidiga investeringar i

konsument- och medieteknik företag. Tidigare har hon

även tjänstgjort som group managing director för Time

Warner Investments, där hon ledde gruppen med fokus

på investeringar i privata bolag, varit investment asso-

ciate på Groupe Arnault och hon startade sin karriär på

Morgan Stanley där hon arbetade med deras invest-

mentbanksverksamhet i gruppen för global media. Allison

Goldberg är styrelseledamot i YieldMo, samt är rådgivare

till Bustle Digital Group, det största digitala medieföretaget

med fokus på kvinnor.

Innehav i VEF: –

Ersättning: 49 TUSD. Inga avtal avseende avgångsveder-

lag eller pension.

Hanna Loikkanen

Styrelseledamot samt ordförande för revisionsutskottet

Tillträde: Medlem i styrelsen sedan 2021

Medborgarskap: Finsk medborgare

Född: 1969

Oberoende: Oberoende av bolaget, ledningen och större

aktieägare.

Utbildning: Masterexamen i ekonomi från Helsinki school

of Economics and Business Administration.

Tidigare erfarenhet och andra viktiga positioner:

Hanna Loikkanen började sin karriär 1995 på Merita Bank

i Ryssland där hon var vice VD och huvudrepresentant för

St. Petersburgskontoret och hade fram till 2007 ett antal

olika seniora chefsroller inom den finansiella tjänstsek-

torn hos bolag såsom SEB, Nordea och FIM group (senare

Glitnir Banki HF) baserad i Ryssland, Polen och Baltikum.

Mellan 2007–2019 arbetade Hanna för East Capital där

hon hade flera olika roller, inklusive det övergripande

90 91

ansvaret för East Capitals ryska private equity-verksam-

het. Hon har lång styrelseerfarenhet och är för närva-

rande styrelsemedlem för Finnfund Oy, en finsk statligt

ägt utvecklingsfinansiär, LSE noterade Bank of Georgia

Group PLC och T&B Capital Oy.

Innehav i VEF: 52 000 aktier.

Ersättning: 59 TUSD. Inga avtal avseende avgångsveder-

lag eller pension.

David Nangle

VD och styrelseledamot

Tillträde: Medlem i styrelsen sedan 2015

Medborgarskap: Irländsk medborgare

Född: 1975

Oberoende: Ej oberoende av bolaget och ledningen,

oberoende av större aktieägare.

Utbildning: Kandidatexamen i internationell handel

(franska) från universitetet i Dublin.

Tidigare erfarenhet och andra viktiga positioner:

David Nangle har tillbringat sin karriär med att foku-

sera i tillväxtmarknader inom den finansiella tjänste-

sektorn. David var en del av ING Barings researchteam

med fokus i tillväxtmarknader mellan 2000 och 2006,

varefter han var nästan 10 år på Renaissance Capital i

både Moskva och London, där han har hjälpt företaget

att utveckla och växa deras research-verksamhet från

en stark Rysslandsbas till en ledande utvecklings- och

tillväxtmarknadsfranchise.

Innehav i VEF: 19 932 581 aktier, varav 11 066 000 utgör

investeringsaktier under LTIP 2020, LTIP 2021 och LTIP

2022 samt 13 300 000 Klass C 2020-aktier under LTIP

2020, 3 325 000 Klass C 2021-aktier under LTIP 2021 och

3 325 000 Klass C 2022-aktier under LTIP 2022.

Lön och rörlig ersättning: 1 168 TUSD. David Nangle har

rätt till sex månaders lön i händelse av att hans uppdrag

sägs upp från Bolagets sida. Han har nio månaders

ömsesidig uppsägningstid. David Nangle har även en

pensionsplan som följer irländsk marknadspraxis.

Koncernledning

David Nangle

Se mer under avsnittet ”Styrelse” ovan.

Henrik Stenlund

Finanschef och IR-ansvarig

Anställd sedan: 2016

Medborgarskap: Svensk medborgare

Född: 1976

Innehav i VEF: 3 865 500 aktier, varav 403 993 utgör

investeringsaktier under LTIP 2020, LTIP 2021 och LTIP

2022 samt 5 153 750 Klass C 2020-aktier under LTIP

2020, 1 184 540 Klass C 2021-aktier under LTIP 2021 och

1 291 465 Klass C 2022-aktier under LTIP 2022.

Helena Caan Mattsson

Chefsjurist och Hållbarhetsansvarig

Anställd sedan: 2017

Medborgarskap: Svensk medborgare

Född: 1987

Innehav i VEF: 2 837 096 aktier, varav 380 242 utgör

investeringsaktier under LTIP 2020, LTIP 2021 och LTIP

2022 samt 4 322 500 Klass C 2020-aktier under LTIP

2020, 1 184 540 Klass C 2021-aktier under LTIP 2021 och

1 291 430 Klass C 2022-aktier under LTIP 2022.

Alexis Koumoudos

Investeringschef

Anställd sedan: 2016

Medborgarskap: Brittisk medborgare

Född: 1985

Innehav i VEF: 5 220 864 aktier, varav 760 637 utgör

investeringsaktier under LTIP 2020, LTIP 2021 och LTIP

2022 samt samt 9 476 000 Klass C 2020-aktier under

LTIP 2020, 2 369 045 Klass C 2021-aktier under LTIP 2021

och 2 625 000 Klass C 2022-aktoer under LTIP 2022.

Översikt mötesdeltagande på styrelsemöten

Namn Mötesdeltagande

Lars O Grönstedt 14/14

Per Brilioth 14/14

Allison Goldberg 14/14

Hanna Loikkanen 14/14

David Nangle 14/14

Ranjan Tandon

8/14

1. Avgick den 3 juni 2022

Revisor

VEF är skyldigt att ha en revisor. Ett revisionsbolag kan

utses till revisor i VEF. Revisorn utses av årsstämman för en

mandatperiod om ett år. På årsstämman 2022 omvaldes

revisionsbolaget PricewaterhouseCoopers AB (”PwC”)

till revisor intill slutet av årsstämman 2023. PwC har

varit Bolagets revisor sedan Bolaget registrerades 2015.

Auktoriserad revisor Ulrika Ramsvik var huvudansvarig

revisor under början av 2022 men efter VEF:s

omnoteringen till Nasdaq Stockholms huvudlista är den

auktoriserade revisorn Bo Karlsson huvudansvarig revisor.

Under 2022 har PwC utöver den ordinarie revisionen

även utfört en översiktlig granskning av delårsrapporten

för tredje kvartalet och biträtt bolaget med rådgivning

inom allmänna redovisnings- och skattefrågor. Revisorns

revisionsberättelse för 2022 återfinns på sida 81.

Bo Karlsson

Född 1966. Auktoriserad revisor och

huvudansvarig revisor i bolaget sedan 2022.

PricewaterhouseCoopers AB, Göteborg, Sverige.

Internkontroll och riskhantering

Styrelsen är ansvarig för Bolagets organisation och

administrationen av Bolagets aktiviteter, vilket inklude-

rar internkontroll. Internkontrollen i denna kontext avser

de steg som Bolagets styrelse, ledning och annan per-

sonal tar för att säkerställa att bokföring, förvaltning av

tillgångar och Bolagets finansiella ställning kontrolleras

på ett tillförlitligt sätt och i enlighet med relevant lagstift-

ning, tillämpliga redovisningsstandarder och andra krav

för svenska börsbolag. Denna kontroll utövas av styrelsen

i sin helhet. Denna rapport om internkontroll är framta-

gen i enlighet med paragraf 7.3, 7.4 samt 10.2 i Koden

och Årsredovisningslagen (1995:1554), som avser intern

kontroll över den finansiella rapporteringen. VEF är ett

investmentbolag vars huvudsakliga verskamhet är att för-

valta finansiella tillgångar. Som sådan, är Bolagets interna

kontroll över finansiell rapportering främst inriktad på att

säkerställa en effektiv och tillförlitlig process för hantering,

utvärdering och rapportering av köp, försäljningar och

innehav av aktier och aktierelaterade instrument. Styrelsen

har beslutat att en internrevisionsfunktion inte behövs då

VEF är en relativt liten organisation. Styrelsen anaser att

den interna kontrollen kan upprätthållas genom de arbets-

sätt som beskrivs nedan.

1. PwC var revisor för det tidigare moderbolaget för gruppen, VEF Ltd

från dess registrering 2015. Efter domicilbytet av gruppen och byte av

moderbolaget till VEF AB (publ) under 2021 blev PwC revisor för VEF AB

(publ).

Kontrollmiljö

Styrelsen har antagit en arbetsordning och instruktion

för VD och dess två utskott för att säkerställa ändamåls-

enlig arbets- och ansvarsfördelning i syfte att säkerställa

en effektiv hantering av koncernens risker. Styrelsen

har vidare antagit policyer och riktlinjer för att ytterligare

styra hanteringen av interna kontroller och riskprocesser.

Dessa inkluderar instruktioner om finansiell rapportering,

attestordning, inköpspolicyer, investeringspolicyer, redo-

visningsprinciper och finansiell riskhantering. Bolagets

ledning ansvarar för det system av interna kontroller som

krävs för att hantera risker förknippade med den löpande

verksamheten. Detta inkluderar riktlinjer för de anställda

för att säkerställa att de förstår vikten av deras särskilda

roller i arbetet med att upprätthålla effektiv intern kontroll.

Riskbedömning och kontrollaktiviteter

VEF använder COSO-definitionen av risk (”Alla framtida

händelser som hotar organisationens förmåga att uppnå

sina affärsmål och mål”) vid bedömning av risker. De

två områden med störst betydelse när det kommer till

intern kontroll och riskhantering är Bolagets finansiella

rapportering och investeringsprocessen. VEF har upprättat

dokumenterade policyer, riktlinjer och rutiner för kontroll av

sådana risker och utvärderar kontinuerligt effektiviteten av

sådana kontrollåtgärder. Baserat på risktypen kategorise-

ras de identifierade riskerna i någon av de fyra riskkatego-

rierna nedan:

• strategiska och affärsrisker,

• operativa risker,

• efterlevnadsrisker (compliance),

• finansiella risker

De identifierade riskerna kartläggs till någon av VEFs

processer. Dessutom ska varje risk ha en riskägare som

ansvarar för att övervaka och mitigera risken. Riskerna

presenteras för revisionsutskottet för granskning och

därefter för granskning och godkännande av styrelsen.

Finansiella risker liksom operationella, strategiska, affärs-

och efterlevnadsrisker rapporteras till revisionsutskottet

likväl som till hela styrelsen, inklusive en analys av

potentiell påverkan, sannolikhet, kontroll över sådana

risker samt möjligheten att mitigera riskerna. Syftet

med revisionsutskottet är att öka kvalitet och förbättra

övervakningen och kontrollen över Bolagets finansiella

exponering och riskhantering.

92 93

Revisionsutskottet förbereder förslag till beslut, med

förbehåll för slutligt godkännande av styrelsen, i frågor

som rör bolagets och koncernens redovisning, finan-

siella rapportering och interna kontroll men även finansiell

riskexponering och riskhantering. Utskottet rapporterar

regelbundet beslut, förslag, iakttagelser, och ärenden som

ska behandlas av styrelsen. När det gäller den finansiella

rapporteringen ska det säkerställas att den överensstäm-

mer med relevant lagstiftning, tillämpliga redovisnings-

principer, och andra krav för börsnoterade bolag, och att

den inte innehåller några väsentliga fel. Eftersom VEF är

ett investmentbolag vars huvudsakliga verksamhet är att

investera i och förvalta investeringar i portföljbolag är den

interna kontrollen av den finansiella rapporteringen till stor

del inriktad på att säkerställa en effektiv och tillförlitlig

process för hantering av köp, försäljning och innehav av

aktier och eget kapital-relaterade instrument i portföljen

samt de kvartalsvisa värderingarna av portföljbolagen.

Bolaget har fastställt policyer, riktlinjer och processer för

att säkerställa en konsekvent och pålitlig process.

Styrelsen ska säkerställa att bolaget har adekvata

policyer och rutiner för styrelsen, ledningen och andra

anställda för att säkerställa en korrek och aktuell finan-

siell rapportering och en konsekvent och riskminimerad

investerings- och avyttringsprocess. Revisionsutskottet

övervakar tillämpningen av bolagets redovisningsprinciper

och bolagets finasiella rapportering samt effektiviteten i

bolagets interna kontroll och riskhantering i förhållande till

den finasiella rapporteringen. Huvudansvaret för det dag-

liga underhållet av kontrollmiljön ligger hos Bolagets VD.

För att säkerställa att Bolaget har en lämplig och adekvat

kontrollnivå och korrekt process för att upptäcka, rappor-

tera, och hantera risker har ledningen fastställt ett antal

kontrollaktiviteter och riktlinjer för att hantera väsentliga

risker i verksamheten och säkerställa en effektiv intern

kontroll. Kontrollaktiviteterna dokumenteras i ett internt

kontrollramverk och implementeras i hela organisationen

och efektiviteten i kontrollerna utvärderas årligen. VD och

ledning rapporterar regelbundet till revisionsutskottet och

styrelsen om kontrolleffektivitet och riskfrågor. När det

gäller investerings- och avyttringsprocessen är detta hela

styrelsens ansvar. Styrelsen har faställt policyer i rela-

tion till denna process och ledningen har implementerat

detaljerade riktlinjer för att säkerställa att bolaget har en

robust och säker investeringsprocess. Detta inklude-

rar en detaljerad investeringspolicy, väldokumenterade

investeringsbelsut och bedömningar av investeringar.

Investeringsprocessen samt styrelsens-, VDs- och led-

ningens ansvar beskrivs närmare på sida 87.

Fokus läggs också på att säkerställa kraven och ruti-

nerna för redovisningsförfarandet, inklusive samman-

ställning av räkenskaper och upprättade av delårs- och

helårsrapporter följer relevant lagstiftning samt allmänt

accepterade redovisningsprinciper och andra krav för

börsbolag.

VEF har en liten och platt organisationsstruktur. Det

lilla antalet anställda och det nära samarbetet dem

emellan bidrar till hög transparans inom organisationen,

vilket kompletterar fasta formella rutinkontroller. Detta

underlättar också arbetet med att identifiera risker och

potentiella fel i såväl den finansiella rapporteringen som i

investeringsprocessen.

Revisors yttrande om bolagsstyrningsrapporten

Uppdrag och ansvarsfördelning

Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyrnings-

rapporten för år 2022 på sidorna 85–92 och för att den är

upprättad i enlighet med årsredovisningslagen.

Granskningens inriktning och omfattning

Vår granskning har skett enligt FARs rekommendation

RevR 16 Revisorns granskning av bolagsstyrningsrappor-

ten. Detta innebär att vår granskning av bolagsstyrnings-

rapporten har en annan inriktning och en väsentligt min-

dre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning

som en revision enligt International Standards on Auditing

och god revisionssed i Sverige har. Vi anser att denna

granskning ger oss tillräcklig grund för våra uttalanden.

Uttalande

En bolagsstyrningsrapport har upprättats. Upplysningar

i enlighet med 6 kap. 6§ andra stycket punkterna 2–6

årsredovisningslagen samt 7 kap. 31 § andra stycket

samma lag är förenliga med årsredovisningen och kon-

cernredovisningen samt är i överensstämmelse med

årsredovisningslagen.

Till bolagsstämman i VEF AB (publ), org.nr 559288-0362

Göteborg den 27 mars 2023

PricewaterhouseCoopers AB

Bo Karlsson Johan Brobäck

Auktoriserad revisor Auktoriserad revisor

Huvudansvarig revisor

94 95

Hållbarhetsrapport

Om denna rapport

VEFs hållbarhetsrapport består av avsnitten ”En hållbar

resa” (sidorna 22–31) samt det här avsnittet ”Hållbarhets-

rapport” (sidorna 94–103) i årsredovisningen 2022. Den

här rapporten har tagits fram i enlighet med GRI Stan-

darden: Core option samt EU-direktivet om icke-finansiell

rapportering (2014/95/EU). VEFs hållbarhetsrapport

uppfyller även kraven i årsredovisningslagen. Förra året

gav vi ut vår första hållbarhetsrapport som uppfyllde

GRI-standarden. I år har vi utökat den bas vi satte förra

året och vårt arbete med att förbättra hållbarhetsrap-

porten kommer att fortsätta under de kommande åren.

Den direkta omfattningen av denna rapport är VEFs egna

verksamhet och inte portföljbolagens. Viss data relaterad

till portföljbolagen redovisas dock på olika platser i

rapporten.

I år har vi även fokuserat på de nya regulatoriska kraven

inom EUs Corporate Sustainability Reporting Directive

(CSRD). Även om vi inte är inom ramen för CSRDs rappor-

teringskrav förrän 2026 är vår ambition att successivt öka

vår rapportering fram till dess och vi har genom denna

rapport tagit några steg i den riktningen.

Under 2022 har vi även kompletterat fjolårets dialog

med våra intressenter för att få en ännu bättre förståelse

för vad våra intressenter prioriterar gällande hållbarhet.

Definiera väsentliga områden

För att identifiera våra väsentliga områden initierade vi

förra året en väsentlighetsanalys. Vi har gått igenom den

analysen och gjort några mindre ändringar i vår lista över

väsentliga områden men i stort sett är listan över områden

densamma som förra året. De väsentliga områdena har

identifierats genom diskussioner med intressenter, sty-

relsen och ledningen samt utifrån jämförbara bolag och

branschers riktlinjer. Väsentlighetsanalysen har gjort det

möjligt för oss att identifiera var vi har en direkt, så väl som

indirekt, påverka och acceptera att det finns aspekter som

vi kan kontrollera mer än andra. Genom att kombinera

påverkansbedömningen och dialogerna med relevanta

intressenter har vi identifierat en lista med väsentliga

områden, både ur ett risk- men också möjlighetsperspek-

tiv, vilka definierar omfattningen för VEFs hållbarhets-

agenda både internt och i relation till våra portföljbolag.

Utifrån vår mer omfattande lista av väsentliga områden

har vi under de senaste åren fokuserat mer specifikt på

tre områden. Dessa har identifierats som de mest rele-

vanta med tanke på att vi investerar i tillväxtmarknader

och specifikt i privata fintechnolag i tillväxtfas. Eftersom

vår investeringsstrategi är fokuserad på detta specifika

tema är bedömningen av hållbarhetsrelaterade risker i

stort sett desamma för alla portföljbolag. Generellt är ris-

kerna relaterade till bolagsstyrning, affärsetik, datasekre-

tess och säkerhet samt kundrelaterat beteende (oansvarig

finansverksamhet). Alla bolag står inte inför alla dessa

risker men generellt är dessa relevanta teman och därmed

anledningen till att vi valt dessa områden som huvudfokus

för vårt hållbarhetsarbete.

För den kompletta listan med väsentliga områden, se

sida 101.

VEFs hållbarhetsförvaltning och styrning

VEFs styrelse har det yttersta ansvaret för att bestämma

ramarna för VEFs hållbarhetsarbete. VDn och hållbarhets-

chefen är ansvariga för att implementera och genomföra

ramverket i enlighet med bolagets övergripande strategi.

Vår styrelse utvärderar, uppdaterar och antar ett antal

olika policyer på årlig basis för att säkerställa att VEF fort-

löpande bedriver verksamheten på ett etiskt och hållbart

sätt (inklusive men inte begränsat till hållbarhetspolicy och

uppförandekod, Information- och insiderpolicy, Investe-

ringspolicy, Anti-korruptionspolicy, Riktlinjer för personal,

policy för ansvarsfulla investeringar och aktieägande samt

Sanktions- och AML-policy). Ledning har även implemen-

terat riktlinjer och procedurer för att säkerställa efterlev-

nad av bolagets olika policyer och hållbarhetsprinciper.

Vår VD är, tillsammans med styrelsen, ansvarig för att

säkerställa intern efterlevnad av alla policyer samt att rele-

vanta och uppdaterade policyer finns på plats vid behov.

Styrelsen är också ansvarig för att säkerställa att intresse-

konflikter uppstår och dessa undviks. Inga intressekonflik-

ter uppstod under 2022.

VEF har inte formellt bildat en hållbarhetskommitté,

eftersom organisationen är liten har det inte funnits något

behov av att formalisera detta. Däremot finns det en infor-

mell hållbarhetskommitté där hållbarhetschefen regelbun-

det diskuterar hållbarhetsfrågor, inklusive fastställande av

VEFs hållbarhetsplan, med revisionsutskottet och i synner-

het ordförande av utskottet samt bolagets CEO.

Hållbarhetspolicy

VEFs hållbarhetspolicy och uppförandekod definierar

våra kärnvärderingar och principer och fungerar som ett

ramverk för vårt hållbarhetsarbete, inklusive accepterat

beteende på VEF gällande mänskliga rättigheter, anti-

korruption, mångfald och inkludering. Policyn erkänner

vikten av att följa internationella standarder för hur man

bedriver affärsverksamhet och då specifikt riktlinjerna i

FNs Global Compact men även OECDs riktlinjer för multi-

nationella företag, ILOs konventioner och FNs vägledande

principer för företag och mänskliga rättigheter. Alla VEFs

anställda är bundna att följa dessa policyer. Genom aktivt

ägande strävar vi även efter och arbetar för att ingjuta

dessa värderingar och riktlinjer i våra portföljbolag.

Vår policy för ansvarsfulla investeringar och aktie-

ägande anger våra förväntningar på och hur vi arbetar

med portföljbolag när det kommer till hållbarhetsfrågor.

För mer information, se avsnittet ”Hur vi investerar” nedan.

Affärsetik och mänskliga rättigheter

På VEF tar vi tydligt avstånd från alla former av ekonomisk

brottslighet och dålig affärsetik. Vi har nolltolerans mot

mutor, korruption, penningtvätt och andra former av olag-

liga och oetiska handlingar, både i relation till vår egen och

våra portföljbolags verksamheter. VEFs anti-korruptions-

policy, som har kommunicerats med alla anställda och

styrelseledamöter i VEF, stipulerar ett korrekta beteendet

vid interaktion med affärspartners och andra parter. Den

innehåller riktlinjer för gåvor, förmåner och bemötande

samt även ersättning till affärspartners och potentiellt

inflytande på portföljbolag. Per december 2022 har 100%

av de anställda erhållit utbildning och information gällande

vår policy för anti-korruption och penningtvätt.

Vi erkänner också vikten av att följa internationella stan-

darder hur man bedriver affärsverksamhet och då spe-

cifikt riktlinjerna i FNs Global Compact men även OECDs

riktlinjer för multinationella företag, ILO’s konventioner

och FNs vägledande principer för företag och mänskliga

rättig heter. Vi har under året inte haft några incidenter

som kränker mänskliga rättigheter.

Visselblåsarprogram

Enligt vår hållbarhetspolicy och uppförandekod ska

varje misstänkt och/eller bekräftat oetiskt eller olagligt

beteende anmälas till närmaste chef, VD eller styrelsen

ordförande. Policyn innehåller tydliga instruktioner om

hur sådana anmälningar ska hanteras. Vår policy är att

hantera alla anmälningar konfidentiellt och utan några

repressalier gentemot anmälaren. Vi har inte haft några

anmälningar om misskötsel under 2022.

Branschengagemang

Vi är sedan 2020 en stolt undertecknande medlem av

Responsible Finance Forum, en global gemenskap vars

huvudsakliga mål är att främja ansvarsfulla investeringar

och metoder inom den digitala finansbranschen. Forumet

syftar till att, genom att dela kunskap och erfarenheter,

utnyttja bevis, lösningar och bästa tillvägagångssätt för

att främja ansvarsfulla investeringar och innovation inom

digital finansiell inkludering. Detta inkluderar att främja

ansvarsfulla finansieringsmetoder, såsom rättvis och

transparent prissättning och villkor, dataintegritet och

säkerhet samt att arbeta för att förhindra överskuldsätt-

ning. VEF är dedikerade att hjälpa och vägleda våra port-

följbolag att förbättra sina metoder samt att interagera

med det bredare investeringsnätverket för att samarbeta

kring främjandet av ansvarsfulla finansieringsmetoder.

Vi är dessutom medlemmar i Sweden’s Sustainable

Investment Forum (Swesif), som arbetar för hållbara inves-

teringar i Sverige, samt The National Advisory Board for

Impact Investing.

Väsentliga områden Beskrivning och omfattning

Bolagsstyrning &

affärsetik

• God bolagsstyrning

• Regelefterlevnad

• Anti-korruption och penningtvätt (AML)

• Allmän affärsetik

Ansvarsfulla

finansiella tjänster

• Rättvis och transparent konsumentverksamhet

• Datasekretess och säkerhet

• Ansvarsfull utlåning och förebyggande av överskuldsättning

Finansiell inkludering,

rättvisa och

välbefinnande

• Förbättra tillgången till finansiella produkter för underbetjänade konsumenter och MSMEs i

tillväxt- och gränsmarknader

• Öka finansiell rättvisa, hälsa och välbefinnande för människor och MSMEs i tillväxt- och

gränsmarknader

96 97

Hållbar portföljförvaltning

Hållbar portföljförvaltning är nyckeln till långsiktigt värde-

skapande för våra aktieägare. Hållbar portföljförvaltning

börjar med att ha en robust investeringsprocess. Vår

investeringsbeslutsprocess drivs av en stark tro på:

(1) hållbarhet som en fundamental del av verksamheten

och

(2) kraften i aktivt ägarskap.

Genom att vara en aktiv och ansvarsfull aktieägare kan

vi säkerställa att våra portföljbolag bygger långsiktiga

verksamheter som bidrar positivt till samhället.

Hur vi investerar och hanterar våra investeringar

Vårt huvudsakliga mål är att leverera hög avkastning till

våra aktieägare och vi är övertygade om att investeringar

i företag med bristfälligt hållbarhetsarbete eller tvivelak-

tig affärsetik är i direkt konflikt med detta mål. Eftersom

våra investeringar görs i företag med hög tillväxtpotential,

och ibland redan i så tidigt skede som på såddnivå, kan

vi stödja utvecklingen av ordentliga hållbarhetsstrukturer

från grunden och vara delaktiga i deras hållbarhetsresa

från starten eller från ett väldigt tidigt skede. Vår policy

för ansvarsfulla investeringar och ägande beskriver håll-

barhetsprinciperna för vår investeringsprocess och vårt

engagemang för hållbarhet i investeringsstrategin. Den

beskriver också våra förväntningar på våra portföljbolag

när det kommer till hållbarhet.

Eftersom vissa av de marknader vi investerar i är att

betrakta som högriskmarknader, främst från ett socialt-

och styrningsperspektiv (t.ex. korruption, penningtvätt,

regelefterlevnad, arbetsrätt och mänskliga rättigheter), är

en utvärdering av hållbarhetsrisker både före och under

vårt ägande kritiskt för att portföljbolagen ska förbli

långsiktigt attraktiva investeringsalternativ. Vår investe-

ringsprocess består av en anpassad hållbarhetsanalys i

två steg och har gjorts på alla investeringar sedan 2017:

analys före investeringen och analys efter investeringen.

Vi har flera policyer, riktlinjer och verktyg för att hantera

vår portfölj, analyserna före och efter investering samt

verktyg som vi kan dela med portföljbolagen. Vår

hållbarhetschef är ansvarig för generell efterlevnad och

rapporterar direkt till VD. Eftersom vi är aktiva ägare

och har styrelseposter i de flesta portföljbolagen, får vi

löpande information om och kan utvärdera bolagens

utveckling, och då inte bara från ett ekonomiskt per-

spektiv utan även ur ett hållbarhetsperspektiv.

Investeringsteamet ansvarar för sök- och pipeline-

arbetet på VEF. De är välutbildade i våra grundläggande

ESG-principer och hur man bedömer om en potentiell

investering lever upp till VEFs standard gällande hållbar-

het och etik. Hållbarhetschefen, som också är VEFs jurist,

är ytterst delaktig i investeringsprocessen och involverad

i alla nya investeringar från start till mål. Då vi har ett litet

team som arbetar tätt tillsammans inför alla nya investe-

ringar kan vi säkerställa att hållbarhetsfrågor prioriteras

och får tillräcklig uppmärksamhet vid varje enskild

investering vi gör. Och eftersom vi gör ett hanterbart

antal nya investeringar varje år kan vi i stället för att bara

följa en strikt standardprocess ha ett mer detaljerat och

skräddarsytt tillvägagångssätt. Detta tror vi är en styrka i

vår investeringsprocess.

Före investering

Innan vi förbinder oss att göra nya investeringar fokuserar

vår analys före investering på både hållbarhetsrisker och

möjligheter. Bolagsgenomlysningen (due diligence) foku-

serar på VEFs tre huvudområden inom hållbarhet: bolags-

styrning och affärsetik; ansvarsfulla finansiella tjänster;

och finansiell inkludering, rättvisa och välbefinnande (se

avsnittet ”Definiera väsentliga områden” ovan).

Analysen består av en ESG-bolagsgenomlysning

som analyserar både direkta negativa faktorer men

också långsiktiga utvecklingsmöjligheter inom hållbar-

het. Bolagsgenomlysningen genomförs internt, både

på distans och fysiskt genom intervjuer och besök hos

företaget. Genom att utföra analysen internt kan vi mer

djupgående knyta den till våra värderingar och samtidigt

anpassa den för den presumtiva investeringen. Syftet

är inte endast att minska risker utan även att identifiera

möjligheter att förbättra hållbarhetsfrågor hos portfölj-

bolagen och hitta möjligheter där portföljbolagen kan

bidra positivt till hållbarhetsproblem. Om en potentiell

investering har stora ESG-problem som inte är möjliga

att övervinna kommer en sådan investering inte uppfylla

VEFs investeringskriterier och därmed inte slutföras.

Efter investering

Genom att vara en aktiv aktieägare kan VEF säkerställa

att våra värderingar och etiska principer sprider sig ned

till portföljbolagen. I enlighet med vår policy för ansvars-

fulla investeringar och aktieägande förväntar vi oss

att portföljbolagen strävar efter att följa internationella

standarder och best practice vad gäller affärsetik, data-

integritet, mänskliga rättigheter och arbetsrätt.

VEF genomför regelbundna hållbarhetsanalyser av

portföljbolagen för att säkerställa att vi är uppdaterade

vad gäller eventuella hållbarhetsbrister som kan uppstå

och för att följa deras utveckling inom området. Genom

att utföra sådana analyser kan efterlevnad av VEFs håll-

barhetspolicy säkerställas utifrån ett kontinuerligt och

proaktivt förhållningssätt. Detta är också ett bra sätt att

uppmuntra bolagen att identifiera befintliga eller potenti-

ella brister inom hållbarhet samt möjliggör för VEF att vara

involverade och stöttande när bolagen implementerar

lämpliga bolagsstyrningsstrukturer och policyer. Vi för-

väntar oss att bolagen visar engagemang och är dedike-

rade att utveckla och förbättra sin hållbarhetspåverkan i

takt med att de växer och mognar. Styrelsen i respektive

portföljbolag är ansvarig för att utveckla hållbarhetsstra-

tegin och säkerställa att den implementeras. I de bolag

där vi har styrelserepresentation, och då vi vanligtvis är en

betydande och aktiv minoritetsägare, kan vi påverka, bistå

och stödja detta arbete.

Ansvarsfulla finansiella tjänster

Att säkerställa att våra portföljbolag bedriver ansvarsfull

finansiell verksamhet är kärnan i vår portföljförvaltnings-

process. Du kan läsa mer om hur vi arbetar med detta och

definierar ansvarsfulla finansiella tjänster på sidorna 22–27

ovan.

Bolagsstyrning, affärsetik och mänskliga rättigheter

Som med alla finansiella investeringar, speciellt med tanke

på några av de marknader vi investerar i, finns det risker

kopplade till korruption, bedrägeri, förskingring och andra

oetiska affärsbeteenden och därför är dessa frågor av stor

vikt för oss. Därför innehåller vår granskning innan fullföl-

jande av investeringar en screening för oetiska handlingar.

Vi arbetar aktivt med att säkerställa att samtliga våra port-

följbolag har tillräckliga policyer och processer på plats för

att möta våra affärsetiska krav. Det kan skilja sig åt mellan

portföljbolagen angående vilken typ av policyer och pro-

cesser som behövs beroende på affärsmodell och mognad

hos bolaget. Sedan 2017 har vi årligen följt upp med våra

portföljbolag angående affärsetik.

Vi anser också att det är viktigt att våra portföljbolag

följer internationella standarder för mänskliga rättigheter

då specifikt riktlinjerna i FNs Global Compact, OECDs rikt-

linjer för multinationella företag, ILOs konventioner och FNs

vägledande principer för företag och mänskliga rättigheter.

Detta ingår nu som en del i våra standardiserade ESG-

investeringsanalyser (före och efter investering) av alla port-

följbolag. Att respektera mänskliga rättigheter ingår även i

VEFs ESG-principer, vilka vi uppmana alla portföljbolag att

förpliktiga sig till.

Mål och nyckeltal

Vi mäter vår hållbara portföljförvaltning med några få

nyckeltal för att säkerställa att vi förblir trogna vår hållbara

investeringsstrategi genom hela portföljen.

Mål Utfall 2022

Genomföra en investeringsanalys med

ESG-fokus före varje ny investering

100% av alla nya

investeringar

Genomföra en årlig investeringsanalys

med ESG-fokus av alla portföljbolag

100% av alla

portföljbolag

Inga (0) ESG-relaterade incidenter,

inklusive men inte begränsat till

korruption, dataintegritetsintrång

eller brott mot ESG-regelverket (inkl.

miljöbestämmelser)

Inga (0) incidenter

under 2022

Inga (0) böter för brott mot anti-

korruptions- och mutbrottslagar

Inga (0) incidenter

under 2022

100% av portföljbolagen har policy för

affärsetik, inklusive anti-korruption och

mutbrott

100% av alla

poröljbolag

100% av de relevanta portföljbolagen

har formellt förbundit sig att följa VEFs

ESG-riktlinjer, inklusive VEFs principer

för ansvarsfull finansieringsverksamhet

Pågående

– kommer at

mätas i slutet av

2023

Före

investering

Investeringsteamets kommersiella bolags-

genomlysning, integrera hållbarhets-

aspekter på generell nivå (såsom ansvars-

full finansieringsverksamhets- och

konsekvensanalys)

Före

investering

Detaljerad ESG- och påverkansanalys

med fokus på VEFs fokusområden inom

ESG genomförs av hållbarhetsteamet

med input från och i samarbete med

investeringsteamet

Efter

investering

Fortsatta diskussioner med, och vid behov

stöd, till portföljbolagen gällande olika

ESG-områden

Efter

investering

Årlig ESG-bedömning efter investering och

insamling av ESG-data

98 99

VEF som en hållbar arbetsgivare

VEFs team

Vi är ett litet men dedikerat team bestående av tio

anställda medarbetare, en heltidskonsulter samt en

halvtidskonsult. Med tanke på vår storlek, där varje med-

arbetare spelar en viktig roll i vår kärnverksamhet, är det

av stor intern vikt att attrahera och behålla rätt medarbe-

tare. Human Resources-frågor (HR) hanteras generellt i vår

personalpolicy.

VEF är stolt över att vara en arbetsplats som värnar

om mångfald, inkludering och jämställdhet och där vi

strävar mot en förbättrad mångfald, både från ett genus-

perspektiv men också mer generellt. För närvarande är

40% av de anställda, 40% av styrelseledamöterna och

25% av ledningsgruppen kvinnor. Ett av VEFs kärnvärden

är att söka tankemässig mångfald och respektera indi-

viden. Jämställdhet och mångfald inom VEF är viktigt för

oss av många anledningar. Vi tror stark på att framgång

och innovation sporras av att föra samman människor

med olika bakgrund, olika idéer, styrkor och erfarenheter.

Mångfald är nyckeln till att anpassa sig i en snabbrörlig

internationell ekonomi och förstå de lokala och regionala

marknaderna vi investerar i, vilket gör att vi kan fatta de

bästa investeringsbesluten men också bygga långsiktigt

hållbara verksamheter.

Som framgår av vår hållbarhetspolicy och uppfö-

randekod samt personalpolicy har vi nolltolerans mot

diskriminering och det förekom inga (0) sådana incidenter

under 2022. VEF rekryterar, befordrar och kompenserar

baserat på kvalifikationer, oavsett kön, etnicitet, religion,

ålder, nationalitet, sexuell läggning, fackligt medlemskap

eller politisk åskådning.

Sammanställning av styrande organ och anställda

Män Kvinnor

Ålder

<30

Ålder

30–50

Ålder

50<

Obero-

ende

Icke-

obero-

ende

Styrelse 60% 40% 0% 40% 60% 80% 20%

Ledning 75% 25% 0% 100% 0% N/A N/A

Anställda 60% 40% 20% 80% 0% N/A N/A

1. VD David Nangle är den enda icke-oberoende styrelseledamoten

Anställningstyp

Permanent Visstid Heltid Deltid Totalt

Män 6 2 7 1 8

Kvinnor 3 1 4 0 4

Total t

9 3 11 1 12

2. Förutom tio anställda har 1 manlig konsult arbetat heltid som

Redovisningschef och 1 manlig konsult har arbetat deltid med

redovisning och lön under 2022, båda placerade i Stockholm,

Sverige.

Plats för anställning

Permanent Tillfällig

Sverige 3 2

Storbritannien 4 0

Irland 2 1

Totalt 9 3

Nyanställningar

Män Kvinnor

Ålder

<30

Ålder

30–50

Ålder

50<

Storbritannien 1 (100%) 0 (0%) 1 (100%) 0 (0%) 0 (0%)

Irland 1 (50%) 1 (50%) 1 (50%) 1 (50%) 0 (0%)

Totalt 2 (67%) 1 (33%) 2 (67%) 1 (33%) 0 (0%)

Personal-

omsättning

0% 0% 0% 0% 0%

3. Inga (0) medarbetare avslutade sin anställning hos VEF under 2022,

därav hade vi 0% i personalomsättning.

Löneförhållande VD

2022

VD i förhållande till FTE 3,6:1

Professionell utveckling och välbefinnande

En av våra viktigaste resurser är våra medarbetar, med

en bred uppsättning av kompetenser och erfarenheter.

Vi har årliga utvecklingssamtal som hålls mellan med-

arbetaren och VD och/eller hans/hennes närmaste chef.

Kunskap är aldrig statisk och man kan alltid utveckla nya

färdig heter och ta till sig ny kunskap, något vi sätter stor

vikt vid. Professionell utveckling, kurser och konferenser

värdesätts och uppmuntras generellt i vår personal-

policy men är våra anställdas individuella ansvar. Interna

kunskapsinitiativ under året har inkluderat utbildning och

deltagande i konferenser relaterat till hållbarhet, fintech,

riskkapital, finans, redovisning, skatt och legala frågor. I

dagsläget har vi ingen generell process för att utvärdera

initiativ relaterade till professionell utveckling utan dessa

utvärderas snarare före och efter respektive aktivitet.

Vår ambition är att fastställa en utvärderingsprocess i vår

personalpolicy.

Utvecklingssamtal

Män Kvinnor Totalt

Ledningen 100% 100% 100%

Anställda 100% 100% 100%

Hälsa

Sickness Injuries Accidents

Totalt 0 0 0

Kvinnor 0% 0% 0%

Män 0% 0% 0%

100 101

Miljöpåverkan

Som ett litet investment bolag med globala innehav och

medarbetare i flera länder härstammar majoriteten av

vår direkta miljöpåverkan från affärsresor och indirekt

från våra innehav och deras användning av energi och i

förlängningen utsläpp av växthusgaser. VEF är engage-

rade i att minska sin miljöpåverkan och resurskonsumtion

och inser behovet av att ta ansvar för vår energikonsum-

tion och miljöpåverkan. Vår hållbarhetspolicy och uppfö-

randekod styr hur vi hanterar detta. För att följa upp vår

energikonsumtion och utsläpp av växthusgaser rapporte-

rar vi dessa mått i vår hållbarhetsrapport och vi ser fram

emot att utveckla denna rapportering till att bättre inklu-

dera alla våra aktiviteter.

VEF är ett bolag som har arbetat digitalt från dag ett.

Idag arbetar alla funktioner, inklusive investerings-, eko-

nomi- och juridikteamet, i största möjliga mån digitalt.

Vi hyr två av våra kontor via kontorshotell och ett i

andrahand, vilket gör det svårt för oss att aktivt arbeta

med energibesparingar. På VEF strävar vi också efter att

använda arbetsutrustning så länge som möjligt, vilket

begränsar vår miljöpåverkan. Bortsett den finansiella

påverkan som våra investeringar har innebär vår verksam-

hets karaktär att vi har en begränsad leveranskedja och

begränsad påverkan på människor och miljö, men vi strä-

var alltid efter att begränsa vår påverkan där det är möjligt.

Leverantörer är exempelvis hyresvärdar, reseagenter och

konsulter.

Resor kommer alltid vara en viktig del i vår verksam-

het och detta för att förstå de marknader och företag vi

investerar i samt för att hålla oss uppdaterade gällande

våra innehav på ett ansvarsfullt och noggrant sätt. Vi är

stolta över att vara aktiva investerare. Med det sagt har vi

lärt oss att vi kan komplettera och delvis ersätta en del av

våra resor med digitala kommunikationslösningar. Vi kan

resa smartare och troligtvis mindre. Därför förbinder vi oss

att försöka minska antalet flygresor och undvika onödiga

resor om möjligt. När vi väl reser är målsättningen att max-

imera nyttan och ha flera anledningar till att göra resan i

motsats till att göra flera resor till samma destination av

olika anledningar, speciellt gällande långdistansresor.

Vår ambition är också att samarbeta med våra portfölj-

bolag för att säkerställa att de gör sunda, strategiska val

och noggrant utvärderar energikrävande leverantörer, som

t.ex. leverantörer av dataservrar.

MWh 2022 2021

Total mängd electricitet, kontor

6,9 4,9

4. Inkluderar kontor i Sverige, Irland och Storbritannien.

Utsläpp av växthusgaser

CO2e-ton 2022 2021

Direkta utsläpp (Scope 1) 0,0 0,0

Indirekta utsläpp (Scope 2) Kontorsel 1,7 0,7

Andra indirekta utsläpp (Scope 3)

Affärsresor och Scope 3.3 Energi

89,2 19,3

Totalt 90,9 20,0

5. Scope 3.3 ingick inte i 2021-data.

Utsläppsfaktorerna som använts för att beräkna utsläppsdata i relation

till affärsresor är baserade på personkilometer-data och DEFRA 2022

utsläppsfaktorer. Platsbaserade emissionsfaktorer från AIB 2021 (2022)

används för att beräkna utsläpp från kontorsel och DEFRA 2021 används

för Scope 3.3, där en uppskattning görs om förbrukning baserad på

procent av hyrd yta i förhållande till den totala kontorsytan, eftersom

ingen specifik konsumtionssiffra för VEF fanns att tillgå.

Övrig miljöpåverkan

Med tanke på vilken verksamhet VEF och de bolag vi

investerar i bedriver har vi begränsad miljöpåverkan,

förutom växthusgasutsläpp.

Områden för miljöpåverkan

Påverkan

Exponering mot företag verksamma inom

fossilbränslesektorn

Ingen

Aktiviteter som negativt påverkar känsliga områden för

biologisk mångfald

Ingen

Farligt avfall Ingen

Miljömål

Vi inser vikten av att bidra till en mer miljömässigt håll-

bar värld och de potentiella risker som miljöfrågor kan

ha för oss och våra portföljbolag. Vi anser dock att vår

och våra portföljbolags påverkan, givet hur våra respek-

tive verksamheters karaktär ser ut, är begränsad och vi

anser också att riskerna är begränsade och generella.

Trots detta, har vi börjat mäta en del av vår påverkan

och kommer att fortsätta utveckla vår miljörapportering

utifrån kraven i CSRD och ESRS samt be våra portfölj-

bolag att mäta sin påverkan. Vi förbinder oss också att

minska vår miljöpåverkan där det är möjligt och vi upp-

manar våra portföljbolag att också gör det. Eftersom VEFs

(liksom våra portföljbolags) miljöpåverkan är begränsad

har vi ännu inte satt upp några specifika mätbara mål och

målsättningar. Under 2023 kommer vi vidare undersöka

om vi ska sätta upp specifika mål, så som Science Based

Targets, för oss själva men även diskutera detta med våra

portföljbolag. Vi har inlett dialoger angående detta med

några av våra större portföljbolag och dessa diskussioner

kommer att fortsätta under 2023 och 2024.

Vägen framåt

För oss är hållbarhetsfrågor viktigt i allt vi gör. Vi är fast

beslutna att fortsätta fördjupa, bredda och generellt

förbättra vårt hållbarhetsarbete. Vår resa har bara börjat,

vi kommer fortsätta utveckla vår hållbarhetsstrategi och

våra hållbarhetsmål. Detta är vår tredje dedikerade håll-

barhetsrapport och vi har utarbetat den i enlighet med

GRI-standarden. Vi kommer fortsätta att släppa årliga

dedikerade hållbarhetsrapporter.

I och med de nya EU-kraven för CSRD kommer vi bli

skyldiga att lämna en hållbarhetsrapport i enlighet med

CSRD under 2026. Under tiden kommer vi att släppa årliga

hållbarhetsrapporter på frivillig basis och vi kommer att

utöka rapporteringen gradvis för att möta CSRD-kraven.

Vi kommer att utöka de KPIer vi rapporterar, prioritera

KPIer som är mer relevanta för vår verksamhet och inves-

teringsstrategi samt öka KPI-rapporteringen från våra

portföljbolag. Då många av våra portföljbolag är unga

tillväxtbolag kommer vi arbeta tillsammans med dem för

att säkerställa att vi kan tillhandahålla en så heltäckande

rapportering som möjligt.

Väsentlighetsanalys och intressentdialoger

Under 2021 genomförde vi vår första väsentlighetsanalys

där vi identifierade de hållbarhetsområden som är mest

väsentliga för VEF baserat på deras potentiella inverkan på

VEF men också den inverkan som VEF kan ha på sam-

hället genom dessa områden. Områdena har identifierats

genom diskussioner med olika intressenter och interna

diskussioner, genom att titta på jämförbara bolag och

branschers standarder och bästa tillvägagångssätt samt

även de globala hållbarhetsmålen. Under 2022 fortsatte

vi vårt arbete och omprövade våra väsentliga områden

samtidigt som vi fortsatte dialogen med olika intressenter.

Vi fann att vår lista med väsentliga områden fortfarande

var relevant men som en följd av våra dialoger adderade vi

mänskliga rättigheter som ett prioriterat område.

Vi har ännu inte genomfört en fullständig dubbel

väsentlighetsanalys (dvs. att analysera och förstå hur VEF

påverkar hållbarhetsfrågor, men också hur hållbarhets-

frågor kan påverka VEF) då detta nu ingår i de nya

EU-kraven för CSRD som kommer att bli obligatoriska för

VEF i 2026. Vår ambition är att genomföra den analysen

under 2023 eller 2024 då det kommer att finnas en

mer etablerad process på plats för hur analysen ska

genomföras.

För att säkerställa att vi adresserar de mest relevanta

och viktigaste områdena i vårt hållbarhetsarbete inter-

agerar vi med olika intressenter. Vi påbörjade vårt mer

formella intressentengagemang i 2021 och har fortsatt att

interagera med intressenter under 2022. Vi identifierade

våra intressenter i 2021 med hjälp av hållbarhetsexperter

som kartlade våra intressenter i enlighet med AA1000SES

baserat på deras intresse i samt potentiella påverkan från,

och på, vår verksamhet. Våra huvudsakliga intressenter

är våra anställda, styrelsen, ledningen, portföljbolagen

och aktieägarna. Vi har interagerat med dessa på olika

sätt, bl.a. genom regelbunden kommunikation, inter-

vjuer, workshops, finansiella rapporter, investerarmöten

samt hållbarhetsdialoger, under året samt inför denna

hålbarhetsrapport.

Med de nya EU-omfattande rapporteringskraven

kommer fokus på våra intressenter, speciellt aktieägarna,

troligtvis förändras till viss del och vi kommer därför noga

att följa utvecklingen och ha fortsatta konversationer med

våra intressenter samt följa vad jämförbara bolag gör. Vi

kan behöva justera vår lista över områden längst vägen.



Finansiell inkludering – Erbjuda och förbättra tillgång

till ansvarsfulla och prisvärda finansiella produkter och

tjänster



Ansvarsfull finansieringsverksamhet och

konsumentvillkor

○

Rättvisa och transparenta konsumentvillkor

○ Dataintegritet och datasäkerhet



Affärsetik & bolagsstyrning

○ Arbeta aktivt för att eliminera korruption och främja hög

affärsetik

○ Förbättra hållbarhetsarbetet i alla våra portföljbolag



Transparant ESG kommunikation och rapportering



Mänskliga rättigheter



Främja jämlikhet, mångfald och inkludering



Attrahera, behålla och utveckla medarbetare



Säkerställa välbefinnande och balans mellan jobb- och

privatliv bland medarbetare



Minska VEFs klimatpåverkan och resursförbrukning

102 103

Redogörelse Sida Kommentar

GRI 2: Allmänna upplysningar

Organisationen och dess rapportering

2-1 Organisatoriska detaljer VEF AB (publ)

2-2 Legala enheter inkluderade i hållbarhetsredovisningen

VEF AB (publ), VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och

VEF UK Ltd.

2-3 Rapporteringsperiod, frekvens, och kontaktuppgifter

2022.01.01–2022.12.31, årlig, Helena Caan Mattsson, Chefsjurist och

Hållbarhetsansvarig, legal@vef.vc

2-4 Korrigering av tidigare kommunicerad information Inga korrigeringar

2-5 Extern granskning (external assurance) Den här hållbarhetsrapporten har inte verifierats av extern part

Aktiviteter och medarbetare

2-6 Aktiviteter, värdekedja, och andra affärsrelationer ÅR 6-9 Årsredovisning: VEF – Fintechinvesterare i tillväxtmarknader

2-7 Anställda 98 VEFs team

2-8 Medarbetare som inte är anställda av organisationen 98 VEFs team

Bolagsstyrning

2-9 Styrningsstruktur och sammansättning 85 Bolagsstyrningsrapport

2-10 Nominering och valberedning för styrelsen 85 Bolagsstyrningsrapport

2-11 Ordförande för den högsta beslutsfattande organet 89 Styrelsen

2-12 Högsta beslutsfattande organets roll i att överse och hantera

påverkan

95 VEFs hållbarhetsförvaltning och styrning

2-13 Delegerande av ansvar för att hantera påverkan 95 VEFs hållbarhetsförvaltning och styrning

2-14 Högsta beslutsfattande organets roll i

hållbarhetsredovisningen

95 VEFs hållbarhetsförvaltning och styrning

2-15 Intressekonflikter 95 VEFs hållbarhetsförvaltning och styrning

2-16 Kommunikation gällande missförhållanden och

visselblåsarincidenter

95 Visselblåsarprogram

2-17 Högsta beslutsfattande organets samlade kunskap 89-90 Styrelsen

2-18 Utvärdering av det högsta beslutsfattande organets

prestation

88 Utvärdering av styrelsen, VD och ledningen

2-19 Ersättning- och kompensationspolicyer 88 Ersättning

2-20 Process för att bestämma ersättning och kompensation 88 Ersättning

2-21 Årlig total ersättning till högst avlönad i förhållande till

medianlönen

98 VEFs team

Strategi, policyer och praxis

2-22 Uttalande gällande strategi för hållbar utveckling ÅR 10-13 VD har ordet

2-23 Policyåtaganden 95 Hållbarhetspolicy

2-24 Integrering av policyåtaganden 95 VEFs hållbarhetsförvaltning och styrning

2-25 Processer för att gottgöra negativ påverkan 96

Hur vi investerar och hanterar våra investeringar. Sådana processer

exitsrerar bara delvis. Processerna kommer att utvecklas och

rapporteras på under 2023.

2-26 Mekanismer för att söka vägledning och för att lyfta farhågor 95 Visselblåsarprogram

2-27 Efterlevnad av lagar och regleringar 95 Affärsetik och mänskliga rättigheter

2-28 Medlemsorganisationer 95 Branschengagemang

Intressenters engagemang

2-29 Förhållandesätt för att engagera intressenter 101 Intressenters engagemang

2-30 Kollektivavtal

Vi har inga kollektivavtal så inga (0%) av våra anställda omfattades av

detta under 2022

Redogörelse Sida Avsteg/Kommentar

GRI 3: Väsentliga områden

3-1 Process för att bestämma väsentliga områden 94, 101 Definiera väsentliga områden och Väsentlighetsanalys

3-2 Lista av väsentliga områden 94 Tabell Väsentliga områden

GRI 200 Ekonomi

Indirekt ekonomisk påverkan

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 96 Hur vi investerar och hanterar våra investeringar

GRI 203: Indirekt ekononomisk påverkan

203-2 Betydande indirekt ekonomisk påverkan ÅR 30 VEFs påverkan i siffror 2022

Anti-korruption

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 97 Bolagsstyrning, affärsetik och mänskliga rättigheter

GRI 205: Anti-korruption

205-3 Bekräftade fall av korruption och vidtagna åtgärder 97 Mål och nyckeltal

GRI 300 Miljöstandarder

Energi

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 100 Miljöpåverkan

GRI 302: Energi

302-1 Organisationens energiförbrukning 100 Miljöpåverkan

Utsläpp

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 100 Miljöpåverkan

GRI 305: Utsläpp

305-1 Direkta (Scope 1) växthusgasutsläpp 100 Miljöpåverkan

305-2 Indirekta (Scope 2) växthusgasutsläpp 100 Miljöpåverkan

305-3 Andra indirekta (Scope 3) växthusgasutsläpp 100 Miljöpåverkan

GRI 400 Sociala standarder

Anställning

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 98 VEFs team

GRI 401: Anställning

401-1 Nyanställd personal och personalomsättning 98 VEFs team

Utbildning och kompetensutveckling

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 99 Professionell utveckling och välbefinnande

GRI 404: Utbildning och kompetensutveckling

404-3 Andel anställda som får regelbunden utvärdering av sin

prestation och karriärsutveckling

99 Professionell utveckling och välbefinnande

Mångfald och lika möjligheter

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 98 VEFs team

GRI 405: Mångfald och lika möjligheter

405-1 Mångfald inom styrelse, ledning och bland anställda 98 VEFs team

Icke-diskriminering

3-3 Hantering och styrning av väsentliga områden 98 VEFs team

GRI 406: Icke-diskriminering

406-1 Diskrimineringsfall och vidtagna åtgärder 98 VEFs team

GRI index

Uttalande om tillämpning VEF AB (publ)

Tillämpning av GRI 1 GRI 1: Foundation 2021

Tillämpliga GRI-sektorstandard(er) N/A

GRI index (forts.)

104 105

Förkortningar

och termer som förekommer i årsredovisningen

AML Anti-Money Laundering, Antikorruption och penningtvätt

BNP Bruttonationalprodukt

BNPL Buy Now Pay Later, köp nu betala senare

CAGR Compound annual growth rate, genomsnittlig årlig tillväxt

CoC Cash on cash return, kontant avkastning på investerat kontantbelopp

ESG Environmental, Social and Corporate Governance, miljö-, social- och företagsstyrning

FMCG Fast Moving Consumer Goods, snabbrörliga konsumentvaror

IRR Internal Rate of Return, internränta

KPI Key Performance Indicator, nyckeltal

KYC Know Your Costumer, kundkännedom

LTIP Long-Term Incentive Program, långsiktigt incitamentsprogram

MSME Micro, Small and Medium sized Enterprises, mikro, små och medelstora företag

NTM Next Twelve Months, kommande tolv månaderna

SDG Sustainable Development Goals, FNs globala hållbarhetsmål

SME Small and Medium sized Enterprises, små och medelstora företag

UPI Unified Payments Interface, indisk betalningsmetod för direktöverföringar

YoY Year-over-Year, år till år (årsvis)

Q Quarter, kvartal

Finansiell kalender

Delårsrapport för första kvartalet

19 april 2023

Årsstämma 2023

9 maj 2023

Delårsrapport för första halvåret

19 juli 2023

Delårsrapport för de första nio månaderna

25 oktober 2023

Bokslutskommuniké

24 januari 2024

Offentliggörande av årsredovisningen för 2023

Mars 2024

Årsstämma 2024

Maj 2024

Fintechinvesterare i tillväxtmarknader

Kontaktinformation

Mäster Samuelsgatan 1

111 44 Stockholm

Sverige

www.vef.vc

+46-8 545 015 50