Vicore Pharma Holding AB

1 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Vicore Pharma Holding AB (publ)

vicorepharma.com

Årsredovisning 2025

Kort om Vicore ...............................................3

Året i korthet

................................................... 4

VD-ord

.............................................................6

Frågor och svar med CSO

.............................. 8

Hållbarhetsrapport 2025

...............................11

Immateriella rättigheter

.................................19

Aktieägarinformation

.....................................20

Formell årsredovisning 2025

Förvaltningsberättelse

...................................22

Flerårsöversikt

................................................ 28

Finansiella rapporter, koncern

.......................29

Finansiella rapporter, moderbolag

................31

Noter, koncern

................................................34

Noter, moderbolag

.........................................49

Underskrifter

................................................... 53

Revisionsberättelse

........................................54

Bolagsstyrningsrapport

.................................57

Styrelse och ledning

....................................... 64

Revisorns yttrande om

bolagsstyrningsrapporten

.............................68

Ordlista

...........................................................69

Nyckeltal

.........................................................71

Kontaktinformation

........................................73

ESEF (european single electronic format) är den officiella versionen av årsredovisningen. Övriga versioner är kopior.

Innehålls-



Substans Indikation Preklinik Fas 1 Fas 2 Fas 3 Kommentar Partnerskap

Buloxibutid IPF

Fas 2b-studie pågår (NCT06588686)

Målet är fullrekryterad studie under första halvåret 2026

Japan:

Nya

ATRAGs*

Flertal

indikationer

Prekliniska studier

Bolagsrapporter (anmärkning: sammanlagd försäljning av de marknadsförda läkemedlen Ofev

och Esbriet, där försäljningen av Ofev inkluderar SSc-ILD).

Global Data, The Insights Partners.

Dempsey et al. Ann Am Thorac Soc 2021.







Vicore Pharma Holding AB är ett läkemedelsbolag i klinisk fas som

utvecklar en ny klass av läkemedel med sjukdomsmodifierande

potential inom respiratoriska och fibrotiska sjukdomar, inklusive

idiopatisk lungfibros (IPF).

Bolagets ledande program, buloxibutid (C21), är en oralt administre-

rad småmolekylär ”first-in-class” angiotensin II typ 2-receptor agonist

(AT2) som har erhållit särläkemedelsstatus (Orphan Drug) och Fast

Track Designation från den amerikanska läkemedelsmyndigheten

FDA. Buloxibutid utvärderas i den pågående globala 52-veckors fas

2b-studien ASPIRE i IPF.

Vicore använder sin unika expertis inom AT2-receptorns kemi

och biologi för att vidareutveckla nya läkemedelskandidater inom

ytterligare indikationsområden.

Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet VICO.

Global patientpopulation - IPF

~3 000 000

Genomsnittlig behandlingslängd

10 månader

Endast ~26 % av patienterna i USA påbörjar

behandling

74% 26%

Global IPF-marknadsstorlek

Betydande marknadstillväxt

förväntas under det kommande

decenniet

2024

CAGR

10-15 %

2030-2033

4,2

miljarder USD

>10

miljarder USD

* ATRAGs - Angiotensin II typ 2-receptor agonister

(uppskattad)

3 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

4 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Presentation av nya

analyser från fas 2a-studien

AIR som bekräftar

buloxibutids robusta

behandlingseffekt

På European Respiratory Society (ERS)

kongressen i september presenterades

nya resultat från den 36 veckor långa

fas 2a-studien AIR med buloxibutid i

idiopatisk lungfibros (IPF), inklusive en

syntetisk kontrollarm-analys. Denna

analys, som använder syntetiska

kontrollarmar genererade från en ”real-

world” databas med över

10 000 IPF-patienter, ger starkt stöd för

buloxibutids positiva behandlingseffekt.

Hos patienter med jämförbara baslin-

je-karakteristika visade buloxibutid en

statistiskt signifikant förbättring i force-

rad vitalkapacitet (FVC) vid 36 veckor,

både relativt baslinjen och jämfört med

den syntetiska kontrollen. Analysen

ger ett tydligt och kvantitativt externt

jämförelsevärde som visar att buloxibu-

tid på ett meningsfullt sätt överträffade

väl matchade verkliga IPF-förlopp, vilket

bekräftar den sjukdomsmodifierande

signal som observerats i AIR-studien.





Under 2025 fortsatte Vicore att fokusera på genomför-

andet av den globala 52-veckors fas 2b-studien ASPIRE

som utvärderar buloxibutid vid IPF. Året präglades av

disciplinerat genomförande vilket återspeglades i

ett starkt kliniskt och regulatoriskt momentum för

buloxibutid, en stärkt finansiell ställning efter en

framgångsrik finansiering samt en utvidgning av

ASPIRE-studien i syfte att maximera sannolikheten

för framgång i en föränderlig konkurrenssituation.

Finansiell kalendar

6 maj 2026 Delårsrapport, Q1

6 maj 2026 Årsstämma

21 augusti 2026 Halvårsrapport

5 november 2026 Delårsrapport, Q3

25 februari 2027 Bokslutskommuniké 2026

Finansiella rapporter finns tillgängliga på

bolagets hemsida www.vicorepharma.com från

och med dagen för offentliggörandet.

Finansiell översikt för 2025

Nettoomsättningen uppgick till 3,8 MSEK (109,4)

Rörelseresultatet var -452,4 MSEK (-194,2)

Periodens resultat uppgick till -477,5 MSEK (-168,6)

Resultat per aktie före/efter utspädning var -1,99 SEK

(-1,23)

Likvida medel och kortfristiga placeringar per den

31 december 2025 uppgick till 1 166,7 MSEK (1 156,0)

5 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Utvidgning av fas

2b-studien ASPIRE

I november meddelade Vicore en utvid-

gning av fas 2b-studien ASPIRE från

270 till 360 patienter för att säkerställa

att studien är tillräckligt dimensionerad

för att fånga det betydande medicin-

ska behovet och de kommersiella

möjligheterna bortom framväxande

behandlingsstandarder.

Nyligen positiva utfall från studier i sen

fas visar på en växande möjlighet för

tolerabla behandlingar som ytterligare

kan minska försämringen av lungfunk-

tionen. En ökning av studiepopulationen

stärker sannolikheten för framgång i

ASPIRE-studien och säkerställer att

studien kan fånga upp ett bredare

effektintervall som skulle positionera

buloxibutid som den mest effektiva

behandlingen för IPF hittills.

Till följd av ett starkt momentum i

patientrekryteringen är studien fortsatt

på väg att slutföra rekryteringen under

första halvåret 2026.

Stärkt finansiell ställning

efter en framgångsrik riktad

nyemission

I november meddelade Vicore att

bolaget framgångsrikt genomfört en

riktad nyemission om cirka 455 MSEK

(48 MUSD), vilket innebär att bolagets

likvida medel uppgick till 1 168 MSEK

(127 MUSD) vid årets slut. Finansie-

ringen erhöll betydande stöd från både

nya och befintliga investerare, däribland

HBM, HealthCap, Fjärde AP-fonden

(AP4), Invus samt Sanofi, ett av världens

ledande läkemedelsbolag.

Kapitaltillskottet stärker ytterligare

Vicore’s institutionella ägarbas och

understryker förtroendet hos ledande

globala hälso- och sjukvårdsinvesterare

för bolagets strategiska inriktning.

Finansieringen ger Vicore en stark

position att genomföra den utökade

fas 2b-studien ASPIRE, finansiera

förberedelser inför fas 3, och investera

i plattformen och den tidiga projekt-

portföljen, samtidigt som bolaget kan

bibehålla en god finansiell ställning efter

fas 2b-resultaten.

Amerikanska FDA beviljade

buloxibutid fast track-

status för behandling av IPF

I januari meddelade Vicore att den ame-

rikanska läkemedelsmyndigheten FDA

beviljat Fast Track-status för buloxibutid

vid behandling av IPF. Klassificeringen

syftar till att påskynda utveckling och

regulatorisk granskning av läkemedel

som adresserar ouppfyllda medicinska

behov vid allvarliga eller livshotande

sjukdomar. Beslutet understryker

potentialen för buloxibutid att erbjuda

en betydande förbättring jämfört med

befintliga behandlingar och stödjer ett

accelererat samarbete med FDA.

Buloxibutid erhöll

särläkemedelsstatus i

Japan för behandling av IPF

I september beviljade Japans hälsomi-

nisterium, Ministry of Health, Labor and

Welfare (MHLW), särläkemedelsstatus

till buloxibutid för behandling av IPF.

Vicore ingick 2024 ett exklusivt licensav-

tal med Nippon Shinyaku för utveckling

och kommersialisering av buloxibutid i

Japan. Särläkemedelsklassificeringen

syftar till att stödja utvecklingen av

lovande behandlingar för sällsynta

sjukdomar med stora medicinska

behov och kan medföra incitament

såsom reducerade rådgivnings- och

granskningsavgifter samt förlängd

marknadsexklusivitet vid ett framtida

godkännande i Japan.

6 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

VD har



Under året har vårt primära fokus varit

att genomföra den globala 52 veckor

långa fas 2b-studien ASPIRE på ett

rigoröst och effektivt sätt. Jag är stolt

över den operativa skicklighet som vårt

team och våra kliniska partners har visat

vid över 100 kliniker världen över. Tack

vare det fortsatta engagemanget från

prövare och kliniker är ASPIRE-studien i

fas och på väg att slutföra rekryteringen

under första halvåret 2026. Det är

viktigt att understryka att beslutet att

utöka studiepopulationen i ASPIRE inte

bara speglar vår tilltro till buloxibutids

potential, utan också vår ambition att

utforma en studie som fullt ut kan fånga

av den terapeutiska nyttan och därige-

nom potentiellt positionera buloxibutid

som den mest effektiva behandlingen

för IPF hittills. Detta är en investering

i noggrannhet och i de patienter som

förväntar

sig bättre, säkrare och effektivare

behandlingsalternativ.

Vår övertygelse stärktes ytterligare

av nya analyser från fas 2a-studien AIR

som presenterades vid ERS-kongressen

i september. Användningen av syntetiska

kontrollarmar, baserade på en real

world-databas med över 10 000 IPF-pa-

tienter, resulterade i ett kraftfullt externt

jämförelsevärde för våra 36-veckorsdata

från AIR-studien. Resultaten var tydliga:

buloxibutids effekt på lungfunktionen

överträffade i signifikant grad mer än

400 matchade syntetiska kontrollförlopp,

vilket ger en övertygande och statistiskt

robust bekräftelse av dess sjukdomsmo-

difierande potential. Dessa resultat bidrar

till en växande evidensbas som stöder

vår uppströms verkningsmekanism och

differentierar buloxibutid ytterligare i ett

alltmer föränderligt konkurrenslandskap.

Vår finansiella ställning stärktes

också avsevärt under 2025 genom en

framgångsrik riktad nyemission om cirka

455 MSEK (cirka 48 MUSD). Transak-

tionen fick starkt stöd från både nya

institutionella investerare och långsiktiga

aktieägare och säkerställde en kassa-

position som möjliggör en genomtänkt

utvidgning av ASPIRE-studien, fortsatta

förberedelser inför

fas 3 och fortsatt utveckling av vår

2025 var ett år av betydande och mätbara framsteg för Vicore, vilket ytterligare

stärker min övertygelse om bolagets riktning och förmåga att skapa meningsfull

skillnad för patienter som lever med IPF. Med utgångspunkt i 2024 års momen-

tum har vi med precision och målmedvetenhet drivit den globala fas 2b-studien

ASPIRE framåt, genererat övertygande nya analyser från fas 2a-studien AIR,

avsevärt stärkt vår finansiella ställning och erhållit värdefulla regulatoriska klassi-

ficeringar som bekräftar potentialen i vårt angreppssätt. Var och en av dessa mil-

stolpar har gett Vicore en tydlig och stabil position inför 2026, samtidigt som vi

fortsätter att arbeta mot den kommande och viktiga rapportering av fas 2b-data.

Ahmed Mousa

VD Vicore Pharma

7 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

möjliga kvalitet i genomförande och

dataintegritet, samt att noggrant förbe-

reda oss inför kommande steg, inklusive

myndighetskontakter och planering för

kliniska studier i sen fas och en framtida

kommersialisering. Utöver i IPF fortsätter

vi att utforska potentialen för AT2-recep-

toragonister inom ytterligare fibrotiska

och respiratoriska indikationer, vilket

stärker Vicores ledande roll i gränslandet

mellan fibrosbiologi och endogena

reparationsmekanismer. I allt detta förblir

vår vägledande princip oförändrad: att

utveckla terapier som har potential att på

ett meningsfullt sätt förändra förloppet

av allvarliga sjukdomar med begränsade

eller otillräckliga behandlingsalternativ.

De framsteg vi gjort under året är ett

direkt resultat av engagemanget och

kompetensen hos Vicores medarbe-

tare. Jag är djupt tacksam för deras

hängivenhet, uthållighet och tilltro till

vårt uppdrag. Jag vill också tacka våra

partners, prövare och aktieägare för

deras fortsatta stöd på vägen mot våra

kommande viktiga milstolpar.

Men framför allt vill jag uttrycka min

uppriktiga tacksamhet till de patienter

som deltar i ASPIRE-studien. Deras enga-

gemang och vilja att bidra till forskningen

är grundläggande för allt vi gör, och vi är

hedrade över deras förtroende.

Ahmed Mousa

VD Vicore Pharma

AT2-receptoragonistplattform. Det starka

deltagandet från både befintliga och

nya investerare är ett tydligt bevis på det

förtroende som finns för vår vetenskap,

vår strategi och vårt genomförande.

Nya regulatoriska klassificeringar

understryker ytterligare buloxibutids

potential. Den amerikanska läkemedel-

smyndigheten FDA:s beslut att bevilja

Fast Track-status speglar både det

stora medicinska behovet vid IPF och

buloxibutids möjligheter att adressera

detta behov. Vi är också glada över att

ha erhållit särläkemedelsstatus från

Japans hälsoministerium, MHLW, vilket

stärker vårt partnerskap med Nippon

Shinyaku och stöder en tydlig väg mot

utveckling och kommersialisering

på en viktig global marknad. Dessa

klassificeringar är mer än regulatoriska

milstolpar – de är ett erkännande från

hälsomyndigheter av det akuta behovet

av nya, effektiva och väl tolererade

behandlingar för patienter med IPF.

När vi blickar framåt kommer 2026 att

bli ett viktigt och avgörande år för Vicore.

I takt med att patientrekryteringen i

ASPIRE närmar sig slutförande och

studien stadigt går mot 52-veckorsrap-

porteringen, närmar vi oss också den

mest omfattande och avgörande kliniska

utvärderingen av buloxibutid hittills.

Vårt fokus kommer fortsatt ligga på att

säkerställa operativ excellens, högsta

8 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)



CSO Johan Raud

Med mer än 20 års

erfarenhet av medicinsk

forskning och FoU – vilka

erfarenheter har förberett

dig för din roll på Vicore?

Min karriär har tagit mig genom stora

delar av det biomedicinska landskapet.

Jag började vid Karolinska Institutet

med forskning inom inflammation,

innan jag gick vidare till AstraZeneca där

jag ledde forskning inom inflammation

och teknikutveckling. Därefter var jag

med och grundade bioteknikbolag med

fokus på respiratoriska och kardio-

vaskulära sjukdomar. Jag arbetade även

inom venture capital där jag utvärderade

tidiga innovationer inom life science.

Kombinationen av grundforskning,

läkemedelsutveckling och strategiskt

arbete i life science-bolag ligger väl i

linje med Vicores uppdrag att utveckla

innovativa behandlingar för allvarliga

fibrotiska och respiratoriska sjukdomar.

Vad är IPF och hur ser

Vicores terapeutiska

angreppssätt ut för

buloxibutid?

IPF är en allvarlig, progressiv sjukdom

där lungvävnaden blir ärrbildad och

stel, vilket gör andningen allt svårare.

Dagens behandlingar bromsar endast

i begränsad utsträckning försäm-

ringen av lungfunktionen, och deras

tolerabilitetsprofiler påverkar ofta

patienternas livskvalitet och vilja att

påbörja behandling. Buloxibutid har ett

annorlunda angreppssätt genom att

aktivera AT2-receptorn på alveolära

typ II-celler (AEC2), som utgör lungans

egna reparationsceller. Genom att

påverka denna uppströms signalväg

kan buloxibutid skydda dessa celler

och stödja antifibrotiska, reparativa och

vasodilaterande processer. Målet är inte

bara att bromsa sjukdomsutvecklingen,

utan också att bidra till att bevara

och återställa lungans naturliga

reparationsförmåga.

Vad är syftet med

ASPIRE-studien?

ASPIRE är en pågående, placebokon-

trollerad, 52 veckor lång studie som

inkluderar cirka 360 IPF-patienter världen

över. Studien utvärderar två doser av

buloxibutid, både som monoterapi och

i kombination med nuvarande och nya

standardbehandlingar. Det primära

effektmåttet är förändring i lungfunktion,

mätt som FVC, över 52 veckor. I vår

tidigare fas 2a-studie AIR observerade

vi stabilisering och förbättring av FVC

över 36 veckor – ett resultat som är

utan motstycke vid IPF där försämrad

lungfunktion är normen. Med

ASPIRE-studien är vårt mål att

bekräfta den sjukdomsmodifierande

signalen och visa att buloxibutid kan

ge en meningsfull och varaktig

effekt på FVC.

Johan Raud

CSO Vicore Pharma

9 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Vilka bevis stöder aktivering av

AT2-receptorn som en terapeutisk

strategi vid IPF?

Våra prekliniska resultat, tillsammans med en stark

vetenskaplig litteratur, gav oss en tro på att AT2-re-

ceptoragonism kan vara en effektiv strategi vid IPF

och andra fibrotiska sjukdomar. I våra egna studier

har buloxibutid minskat fibrosrelaterade markörer

i human IPF-lungvävnad, ökat produktionen av

surfaktant, samt uppreglerat enzymer som kan

bryta ned ärrvävnad. Akademiska studier har också

visat att aktivering av AT2-receptorn kan skydda

vävnad och minska fibros i modeller för lung- och

kärlskador. I kombination med receptorns unika

förekomst på AEC2-celler gav dessa data oss en

stark övertygelse om att AT2-receptoragonism

utgör en övertygande och differentierad

verkningsmekanism.

Vilka bevis finns det som

tyder på att buloxibutid stöder

regenerering?

Flera prekliniska och kliniska fynd tyder på att

buloxibutid kan stödja lungreparationsrelaterade

processer. I mänsklig IPF-vävnad har buloxibutid

visat sig skydda och förbättra livskraften hos

AEC2, vilka spelar en central roll för att upprätthålla

alveolär integritet och stödja epitelreparation efter

skada. Bevarandet av AEC2:s livskraft anses viktigt

för att upprätthålla normal epitelfunktion och

möjliggöra reparationsmekanismer. Dessa effekter

stöds av in vitro- och in vivo-fynd, inklusive minskad

epitelskada och förbättrad cellulär motstånds-

kraft i relevanta modeller. I överensstämmelse

med dessa observationer var behandling med

buloxibutid i fas 2a AIR-studien associerad med

stabilisering och förbättring av lungfunktionen i

36 veckor hos patienter med IPF, en sjukdom som

annars kännetecknas av progressiv funktionell

nedgång. Dessutom uppvisade patienter som

behandlades med buloxibutid i AIR-studien

ökningar av plasmabiomarkören MMP-13, vilken

spelar en roll i fibrosupplösning. Sammantaget

tyder dessa mekanistiska, biomarkör- och kliniska

fynd på att buloxibutid kan stödja reparations- och

återställningsprocesser i den skadade lungan

och överensstämmer med publicerad litteratur

som beskriver rollen av AT2-receptorsignalering

i vävnadsskydd och regenerativa svar över flera

sjukdomsmodeller. Denna effekt utvärderas vidare i

den pågående ASPIRE-studien.

Hur skiljer sig buloxibutid från

andra metoder som utvecklas för

IPF? Kan det komplettera befintliga

behandlingar?

De flesta läkemedelskandidater under utveckling

för IPF syftar till att bromsa fibros genom att rikta

in sig på fibroblaster eller kollagenproduktion

och adresserar därmed främst sjukdomens

nedströmskonsekvenser. Buloxibutid verkar längre

uppströms genom att rikta in sig på AEC2-cel-

lerna, de progenitorceller som är avgörande för

lungans reparationsprocesser. Genom att skydda

och återställa funktionen hos dessa celler har

buloxibutid potential att bevara eller återställa

lungans förmåga till självreparation. Detta utgör

en fundamentalt differentierad strategi vid IPF.

Eftersom mekanismerna skiljer sig från befintliga

behandlingar, och mot bakgrund av den gynn-

samma säkerhets- och tolerabilitetsprofil som

hittills observerats, har buloxibutid potential att

användas både som förstahands-monoterapi

och i kombination med befintliga och nya

behandlingsalternativ.

Alveolärt kompartment vid IPF Effekter av buloxibutid

Ökad viabilitet hos AEC2 och

ökad surfaktantproduktion

Uppreglering av kollagennedbrytande

MMP:er

Frisättning av TGFβ1, EMT

& överskott av kollagen

1 AEC2 dysfunktion

3 MMP dysreglering

TGFβ1

AEC2

AEC1

Normalt gasutbyte

Surfaktanter

Buloxibutid

MMP:er

Kollagen

Myofibroblaster

Fibroblaster

Dysfunktionell AEC2

Upprepade mikroskador

TGFβ1

Prolifieration &

differentiering

Arteriol

Endotelceller

Anti-remodellering &

vasodilatation (NO-frisättning)

Vaskulär remodellering

och endoteldysfunktion

AEC = alveolära epitelceller typ 2. EMT = epitelial–mesenkymal transition; MMP:er = matrix metalloproteinaser. TGFβ1= transfoming growth factor β1

Normalisering av TGFβ1 och

hämning av EMT och kollagen

Buloxibutids verkningsmekanismer vid IPF

AEC = alveolära epitelceller typ 2. EMT = epitelial–mesenkymal transition; MMP:er = matrix metalloproteinaser. TGFβ1= transfoming growth factor β1

10 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Vilket prekliniskt arbete kommer

att vara i fokus under 2026?

Även om IPF och ASPIRE-studien är vårt huvud-

sakliga fokus utvärderar vi samtidigt potentialen i

vår prekliniska portfölj av AT2-receptoragonister.

Detta innefattar utvärdering av nästa generations

substanser i olika modeller för fibrotiska, kardio-

metaboliska och njursjukdomar, vilket kommer

att hjälpa oss att expandera bortom lungfibros

till nya indikationer där samma biologi kan ha en

sjukdomsmodifierande effekt.

Hur påverkar de senaste data

för treprostinil det bredare

IPF-landskapet och er syn på

sannolikheten för framgång

för buloxibutid?

Framgången för treprostinil utgör ett viktigt

framsteg för patienter och är en positiv signal för

alla bolag som utvecklar behandlingar för IPF.

Detta stärker bilden av IPF som en behandlingsbar

sjukdom, bryter ett historiskt mönster av kliniska

bakslag och kan även bidra till ökat förtroende hos

både investerare och regulatoriska myndigheter.

Treprostinils framgång bidrar också till en växande

insikt om att IPF inte enbart innebär epitelial skada,

utan även en dysfunktion i lungans kärlsystem, vilket

kan bidra till fibros och försämrad lungfunktion.

Detta stöds av den höga andelen IPF-patienter

som utvecklar pulmonell hypertension och av

prekliniska modeller som visar att kärlskador i sig

kan orsaka interstitiell fibros. I detta sammanhang

är det anmärkningsvärt att buloxibutid uppvisar

starka effekter på kärlombyggnad, hemodynamik

och interstitiell fibros i viktiga modeller för pulmonell

hypertension, jämförbara med de effekter som ses

med inhalerat treprostinil.

Om ASPIRE-studien faller väl ut,

vad kan det innebära för framtidens

behandlingsparadigm vid IPF?

Det skulle kunna innebära en tydlig förändring av

förväntningarna. I dag kan läkare endast erbjuda

behandlingar som i begränsad omfattning bromsar

sjukdomsutvecklingen. Om ASPIRE bekräftar de

signaler som observerats i tidigare studier kan det

bana väg för ett nytt behandlingsparadigm – där

stabilisering eller till och med förbättring av

lungfunktionen blir ett realistiskt mål för patienter.

Det skulle innebära en betydande förändring

för patienter och tydligt särskilja Vicore inom

IPF-fältet.

11 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Hållbarhet är en integrerad del av

Vicores affärsstrategi. Vi förstår att i en

snabbt föränderlig värld kräver globala

utmaningar såsom klimatförändringar,

jämlik hälsa och mångfald i arbetslivet

gemensamma insatser. Vi har valt att se

dessa utmaningar som en möjlighet att

föregå med gott exempel och göra en

meningsfull skillnad.

Socialt ansvarstagande är kärnan i allt

vi gör och i vårt syfte. Vicore utvecklar

innovativa behandlingar och bidrar

därigenom till en friskare befolkning,

samtidigt främjar vi en inkluderande

företagskultur som står för jämställdhet

och mångfald och där våra medarbetare



2025

Vicores uppdrag att utveckla behandlingar som förändrar livet för personer med

svåra fibrotiska sjukdomar bygger på ett starkt engagemang för hållbarhet, socialt

ansvarstagande och ansvarsfull styrning. I arbetet med att utöka våra kliniska

program och vidareutveckla vår forskningsportfölj, är vi fast beslutna att verka på

ett sätt som gynnar alla våra intressenter, såsom patienter, medarbetare,

organisationer och samhällen.

kan utvecklas och må bra. Att ha en

personalstyrka som består av individer

med olika perspektiv driver innovation,

stärker samarbeten och hjälper oss i

slutändan att uppnå bättre behandlings-

resultat för patienter. Dessutom stöder

och arbetar Vicore i nära samarbete

med patientorganisationer.

Vårt miljöåtagande handlar inte

minst om att minimera vårt ekologiska

fotavtryck. Som ett läkemedelsbolag

prioriterar Vicore hållbara metoder

i sin verksamhet, från att minska

energiförbrukningen till ansvarsfulla

upphandlingar.

Vårt ramverk för bolagsstyrningen

säkerställer att vi upprätthåller högsta

standard avseende personlig integritet

och transparens samt bedriver vår verk-

samhet på ett ansvarsfullt sätt. Genom

rigorösa program för regelefterlevnad

och robusta cybersäkerhetsåtgärder

skyddar vi våra intressenters integritet

och upprätthåller förtroende.

Vi drivs av möjligheten att bidra till

en hälsosammare, mer rättvis och

hållbar värld.

Om hållbarhetsrapporten 2025

Denna hållbarhetsrapport har upprättats på frivillig basis. Bolaget omfattas för närvarande

inte av krav på hållbarhetsrapportering enligt årsredovisningslagen eller EU:s direktiv om

hållbarhetsrapportering (CSRD), och rapporten har därför inte upprättats enligt ESRS.

12 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Intressenter och väsentliga

hållbarhetsområden

Vicore har ett stort engagemang för

patienter, medarbetare och övriga

intressenter. Det är kärnan i vår

verksamhet. Genom dialoger med både

våra interna och externa intressenter

samt genom egen analys och research

har vi identifierat hållbarhetsfrågor som

vi bedömer som väsentliga för Vicore.

Dessa hållbarhetsfrågor omfattar

Vicores påverkan på människor och på

vår planet, samt hållbarhetsrelaterade

finansiella risker och möjligheter för

företaget.

Hållbarhetsstyrning

Vicores styrelse och ledningsgrupp är

ansvariga för bolagets hållbarhetsar-

bete och har ett starkt engagemang

för att integrera hållbarhetsaspekter

i bolagets beslutsprocesser. Detta

speglar vår övertygelse om att god

styrning är en grundförutsättning för

långsiktig framgång.

Genom att anpassa våra affärsmål

till hållbarhetsprinciper strävar vi

efter att skapa långsiktigt värde för

våra intressenter.

Utveckling av

hållbarhetsarbetet 2025

Integration av ESG-kriterier vid

upphandlingar: Som ett mindre bio-

teknikbolag är Vicore beroende av

att outsourca olika aktiviteter, inklu-

sive tillverkning av våra produkter

samt genomförande av prekliniska

och kliniska studier. Eftersom en

stor del av vår miljömässiga och

sociala påverkan sker i värdekedjan,

har vi under 2025 fortsatt integrera

ESG-kriterier i våra upphandlingar.

Detta inkluderade införande av

strukturerade ESG-baserade urval-

skriterier i alla leverantörsbedöm-

ningar för CMC och kliniska CRO:er.

Leverantörerna utvärderades bland

annat utifrån efterlevnad av Vicores

uppförandekod, rapportering av

växthusgasutsläpp, hållbarhetscer-

tifieringar, rättvisa arbetsvillkor,

mångfald och inkludering samt

hållbar materialförsörjning och

andra centrala ESG-indikatorer.

Deltagande i UN Global Compact:

Vicore har varit deltagare i UN

Global Compact sedan 2024.

Under 2025 skickade vi in vår första

Communication on Progress (CoP)

och kommer fortsätta att rappor-

tera våra framsteg årligen.

Fokusområden och relevanta hållbarhetsfrågor

Miljömässigt ansvarstagande Socialt ansvarstagande Styrning

Fokus-

områden

Omsorg om vår miljö

Produktkvalitet och

säkerhet Våra medarbetare

Ansvarsfullt

företagande

Initiativ Långsiktig ambition att

minska koldioxidutsläpp

Bidra till en frisk befolkning Attraktiv arbetsmiljö Etiska affärsmetoder

Ansvarsfull upphandling Produktkvalitet/resultat av

kliniska prövningar

Rekrytera och behålla

medarbetare

Ansvarsfull upphandling

Patient- och djursäkerhet i

forskningsstudier

Likabehandling, inkludering

och mångfald

Cybersäkerhet och

personlig säkerhet

Policys Resepolicy Uppförandekod, operationella

processer för att säkra

kvalitet och säkerhet

Uppförandekod, HR-policy Uppförandekod

IT-säkerhetspolicy

Dataintegritetspolicy

Intressentdialog

Intressenter Kanaler för dialog Väsentliga hållbarhetsområden

Medarbetare Möten och konferenser med medarbetare,

medarbetarundersökningar

Bra arbetsvillkor, hälsa, forskningsetik, mång-

fald och jämställdhet

Aktieägare och investerare Årsstämma, möten enskilt och i grupp med

aktieägare, investerare och bankanalytiker,

inklusive ESG-analytiker

Informationsgivning, styrning, affärsetik,

operationellt och finansiellt resultat

Patienter och deltagare I kliniska pröv-

ningar

Dialoger med patientorganisationer vid

förberedelser för kliniska prövningar

Säkerhet för patienter, integritet och validitet i

data, utfall av kliniska prövningar, produktsä-

kerhet och kvalitet

Sarmarbetspartners och leverantörer Upphandlingar och möten i samband med

upphandlingar samt löpande dialoger

Operationellt och finansiellt resultat, affärsetik

Myndigheter Inspektioner, beslut, information Regelefterlevnad

Vetenskapssamhället/akademin Vetenskapliga konferenser, webinarier i

egen regi

Ideellt engagemang, forskning och utveckling

13 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Miljömässigt

ansvarstagande

Omsorg om miljön

Vicore strävar efter att skydda miljön

och minimera den negativa påverkan

från sin verksamhet. Vår långsiktiga

ambition är att förbättra effektiviteten

när vi nyttjar resurser samtidigt som vi

minskar koldioxidutsläpp och avfall.

Eftersom Vicore varken äger eller

driver egna forsknings- eller produk-

tionsanläggningar ligger vårt primära

fokus på att samarbeta strategiskt

med partners och externa leverantörer

för att uppnå vårt gemensamma mål

att minska utsläpp och avfall. Vi väljer

våra underleverantörer med omsorg

och strävar efter att prioritera dem som

erbjuder miljömässigt ansvarsfulla och

hållbara tjänster på lång sikt.

Klimatförändringar

Begränsning av klimatförändringar

Vicore kommer över tid att sträva efter

att mäta växthusgasutsläpp baserat på

Greenhouse Gas Protocol (GHG), med

den långsiktiga ambitionen att minska

CO2-fotavtrycket

Vår preliminära bedömning visar att

Vicores mest betydande utsläpp ligger

inom Scope 3, främst kopplade till

outsourcad tillverkning av produkter,

genomförande av kliniska prövningar,

råmaterial och leverantörskedjan. Scope

1-utsläpp förväntas vara nära noll eller

mycket begränsade, medan Scope

2-utsläpp är relaterade till inköpt el

och uppvärmning av våra kontor.

Vårt huvudkontor är centralt beläget

i Stockholm med god tillgång till

kollektivtrafik och möjligheter till

cykel- och gångpendling till och från

arbetet. Hybridarbete minskar behovet

av kontorsyta, vilket i sin tur minskar

Scope 2-utsläpp från energiförbrukning

och även miljöpåverkan från pendling.

Enligt företagets resepolicy är tåg

förstahandsvalet för resor inom Norden.

Energi

Eftersom Vicore varken äger eller driver

egna forsknings- eller produktionsan-

läggningar är vår verksamhet begränsad

till kontorsmiljöer.

Cirkulär ekonomi och resurser

Vicore strävar efter att minimera sitt mil-

jöavtryck så långt det är möjligt genom

att prioritera resurseffektivitet, minska

avfall och undvika engångsmaterial. När

det är möjligt hålls möten digitalt för att

begränsa miljöpåverkan.

14 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Socialt ansvarstagande

Produktkvalitet och säkerhet

Vicore är dedikerat i sitt arbete med att

utveckla behandlingar som förändrar

livet för patienter, och underbygger detta

genom sitt arbete med att säkerställa

kvaliteten och säkerheten hos våra

produkter. Vi tillämpar strikt kvalitets-

säkrade processer och material, från

kemisk tillverkning till kvalitetssäkring

av läkemedel som används i prekliniska

och kliniska studier.

Vi har en lång och gedigen erfarenhet

av samarbete med den vetenskapliga

världen, vilket har resulterat i en stark

preklinisk databas och en växande

portfölj av kliniska data. Dessa data

utvärderas kontinuerligt för att

säkerställa de högsta standarderna för

kvalitet och säkerhet i våra produkter.

Vi följer alltid våra interna policyer och

standardiserade arbetsprocesser för att

skydda patientsäkerheten och upprätt-

hålla produktkvaliteten. Vicore är fast

beslutet att säkerställa att varje steg i till-

verkning och leverans av sina läkemedel

sker i enlighet med gällande kvalitetskrav

och att produkterna är lämpade för sitt

avsedda användningsområde.

Vicore outsourcar tillverkningen av

sina produkter och genomförandet

av kliniska prövningar. Vi väljer våra

leverantörer med stor omsorg och

ställer samma strikta kvalitetskrav på

deras system, policyer och processer

som vi gör på vår egen verksamhet.

Kvalitetsledningssystem

Vicores verksamhet och produkter

omfattas av strikta regelverk och

kvalitetsstandarder. Vårt kvalitetsled-

ningssystem (Quality Management

System, QMS) är utformat för att

säkerställa efterlevnad i våra operativa

aktiviteter och garantera produktkvalitet,

säkerheten för djur och patienter som

deltar i prekliniska och kliniska studier

samt integriteten och validiteten i de

data vi genererar.

Kvalitetsledningssystemet omfattar

de detaljer och standardiserade proce-

durer som krävs för att kontrollera och

övervaka säkerhets-, konsekvens- och

efterlevnadsaspekterna för våra reg-

lerade aktiviteter. Ledningen ansvarar

för utvecklingen av kvalitetslednings-

systemet, och förbättringsåtgärder

genomförs kontinuerligt.

Utbildning av anställda och konsulter

i relevanta regelverk och riktlinjer samt

i interna processer är en central del

av kvalitetsledningen.

Kliniska prövningar

Vi utformar våra kliniska prövningar

för att möjliggöra omfattande veten-

skapliga utvärderingar och undvika att

utsätta deltagare för onödiga risker.

Våra processer och kliniska prövnings-

protokoll är utformade för att skydda

alla deltagares säkerhet, välbefinnande

och rättigheter samt säkerställa att de

högsta etiska standarderna efterlevs.

Vi involverar patientorganisationer och





Alla studier granskas och godkänns utifrån både etiska och

vetenskapliga kriterier samt genomförs och rapporteras i

enlighet med:

God klinisk sed, enligt The International Conference on

Harmonisation (ICH) Guideline for Good Clinical Practice (GCP)

Helsingforsdeklarationen och dess etiska principer för medicinsk

forskning som involverar människor (The Ethical Principles for

Medical Research Involving Human Subjects)

Tillämpliga lagar och regelverk



Genomförd ICH/GCP-utbildning av

medarbetare och konsulter involverade

i planering och genomförande av

kliniska studier

Registrerade kliniska studier i

offentliga databaser före studiestart

100%

andra relevanta intressenter, såsom

kliniska forskningskoordinatorer, i

utformningen av våra kliniska pröv-

ningar för

att säkerställa att arbetsprocedurer

och besöksscheman är anpassade

till studiepopulationen.

Kliniska prövningsprotokoll godkänns

av nationella och/eller regionala tillsyns-

myndigheter, etiska kommittéer och

institutionella granskningsorgan innan

kliniska prövningar inleds. Studiecentra

väljs ut med stor omsorg och utbildas

innan rekrytering påbörjas. Deltagare

får all relevant information om studien

innan de lämnar sitt skriftliga samtycke.

Deltagare kan när som helst välja att

avbryta sitt deltagande utan att behöva

ange en anledning.

Patientsäkerhet är Vicores högsta

prioritet. Vi följer alla tillämpliga lagar

och regelverk samt våra interna standar-

diserade procedurer för arbetet, som är

utformade för att skydda deltagarnas

säkerhet i de kliniska prövningarna och

säkerställa kvaliteten på våra produkter.

Under de kliniska prövningarna

övervakar vi aktivt deltagarnas säkerhet,

integriteten i insamlad data och de

operativa aktiviteterna för att säkerställa

att nytta/risk-balansen för deltagarna

förblir positiv och att de insamlade

uppgifterna är tillförlitliga och giltiga.

Vi genomför våra kliniska prövningar

öppet och transparent, registrerar

detaljer och resultat från dessa i

offentliga databaser samt publicerar

resultaten oavsett utfall.

100%

15 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Våra medarbetare

Våra medarbetare är grunden för vår

framgång och en avgörande faktor för

vår konkurrenskraft. Vi är stolta över att

bygga en kompetent, diversifierad och

engagerad arbetsstyrka som arbetar

målmedvetet för att uppnå våra gemen-

samma mål. Vi har ett stort fokus på att

skapa en positiv medarbetarupplevelse

och bygga en stark företagskultur för att

säkerställa att vi fortsätter att vara en

attraktiv arbetsgivare.

Våra medarbetares engagemang och

ansvarstagande är en av Vicores största

styrkor. Som en mindre organisation är

rekrytering, medarbetarengagemang

och att behålla medarbetare avgörande

för vår tillväxt och långsiktiga framgång.

Dessa faktorer formar vår kultur, ökar

produktiviteten och hjälper oss att nå

våra mål.

Vi främjar jämlikhet i alla aspekter av

vår verksamhet – från rekrytering och

utveckling av talanger till ersättnings-

modeller. En inkluderande arbetsplats

värdesätter och respekterar varje

medarbetares unika bidrag och skapar

en miljö där alla kan utvecklas och nå

sin fulla potential.

Arbetsvillkor

Rekrytering

Rekrytering är utgångspunkten för att

bygga ett starkt team av medarbetare

och har en direkt påverkan på vår tillväxt

och vår förmåga att nå våra mål. Vicores

rekryteringsprocesser är utformade

för att attrahera kandidater med rätt

kompetens och som delar Vicores

värderingar och kultur. Vi använder oss

av olika rekryteringskanaler, inklusive

sociala medier, rekryterare med tillgång

till en bred kandidatbas och medarbe-

tarreferenser, för att nå ett stort och

varierat urval av sökande. Strukturerade

intervjuer och effektiva processer

hjälper oss att säkerställa att vi snabbt

och smidigt kan rekrytera talanger.

Behålla medarbetare

Att behålla talanger och expertis är

avgörande för att upprätthålla en stabil

och kunnig arbetsstyrka samt för att

undvika kostsam personalomsättning.

Vi tillämpar en rad strategier för att

behålla våra medarbetare, vilket

inkluderar:

Konkurrenskraftig ersättning:

Löner, bonusar och förmåner.

Balans mellan arbete och privatliv:

Flexibla arbetstider, hybridarbete och

olika initiativ som syftar till att bidra

till medarbetarnas välbefinnande.

Erkännande och uppskattning

av medarbetare: Regelbundna

firanden av individuella framgångar

och teamets framgångar.

Feedback och förbättring: Aktivt

arbete med feedback från medarbe-

tare för att adressera behov

och problem.

Engagemang och transparens:

Vi uppmuntrar öppen och rak

kommunikation och medarbetares

delaktighet i företagets verksamhet.

Kompensation och förmåner

Vicores ersättningsprogram, som

övervakas av styrelsen, är utformade för

att attrahera, behålla och belöna talanger.

Genom marknadsanalyser säkerställer

vi att våra ersättningspaket förblir

konkurrenskraftiga inom branschen.

Våra förmåner är utformade för att

stödja medarbetarnas välbefinnande

och inkluderar sjukvård, friskvård, pen-

sion, incitamentsprogram och bonus

(lokala variationer kan förekomma).

Hälsa och säkerhet

Vicore följer lokal arbetsmiljölagstiftning

och lokala säkerhetsföreskrifter och

andra relevanta standarder för att

säkerställa en hälsosam och stöttande

arbetsmiljö för alla medarbetare.

Professionell och personlig utveckling

Vi stödjer yrkesmässig och personlig

utveckling genom regelbundna utveck-

lingssamtal samt genom att sätta

individuella och yrkesmässiga mål. Våra

medarbetare får stöd och möjligheter

för att bredda sin kompetens, med

syftet att motivera och säkerställa att de

är väl rustade för sina uppdrag.

Medarbetarengagemang och nöjdhet

bland medarbetare

Vicore arbetar medvetet för att

upprätthålla en transparant miljö där vi

säkerställer att våra anställda känner

sig hörda, erkända, stöttade och stärkta.

Aktiviteter för att stödja detta inkluderar:

Virtuella teammöten för uppda-

teringar, kunskapsfördjupningar

inom olika områden och stärkt

gemenskap.

Företagsgemensamma samman-

komster för att främja interaktion

och energi i gruppen.

Individuella mål som fastställs

under årliga utvecklingssamtal.

Interna befordringar och rekrytering

för att utveckla talanger inom

företaget.

Årliga medarbetarundersökningar

med (konfidentiell) feedback för

att styra våra prioriteringar, skapa

handlingsplaner och förbättra vår

arbetsmiljö.

2025 uppnådde Vicore en Employee

Net Promoter Score (eNPS) på cirka 72

vilket är avsevärt högre än branschge-

nomsnittet för 2025 på 22. Vårt mål är

att bibehålla vårt höga omdöme.

Jämställdhet, inkludering och

mångfald

Alla anställda, oavsett hudfärg, kön, kön-

sidentitet, socialt eller etniskt ursprung,

religion, ålder, funktionsvariation, sexuell

läggning, nationalitet, politisk åsikt eller

facklig tillhörighet, har lika rättigheter,

skyldigheter och möjligheter vad gäller

anställning, arbetsvillkor, utbildning och

utveckling. Detta åtagande är avgörande

för att bygga och upprätthålla en kultur

präglad av förtroende, transparens och

inkludering, samtidigt som vi attraherar

en diversifierad arbetsstyrka och säkrar

den bästa kompetensen i branschen.

Vicore ska erbjuda jämställda löner

och att skapa möjligheter för karriär-

utveckling och professionell tillväxt. Vi

säkerställer att våra ersättningsprogram

är rättvisa och jämlika för alla anställda.

För att stödja detta och eliminera omed-

vetna bias (fördomar eller partiskhet)

granskas beslut om ersättningar av

en dedikerad grupp inom lednings-

teamet. Denna process säkerställer

rättvis behandling i hela organisationen,

särskilt när det gäller grundlöner, årliga

bonusar, befordringar och långsiktiga

incitamentsprogram.

Vicore har en nolltoleranspolicy för

trakasserier och diskriminering och är

fast beslutet att upprätthålla en inklude-

rande arbetsplats som respekterar och

värdesätter individuella olikheter.

16 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Andra arbetsrelaterade rättigheter

Vicore respekterar principerna och standarderna

för mänskliga rättigheter, inklusive förbud mot

barnarbete och tvångsarbete, samt rätten till

föreningsfrihet och minimilöner, i enlighet med

FN:s deklaration om de mänskliga rättigheterna

och Internationella arbetsorganisationen (ILO).

Detta åtagande gäller inte bara vår egen

arbetsstyrka, utan sträcker sig genom hela vår

värdekedja.

Nyckeltal/KPI:er

2025

2024

*Employee Net Promoter Score

Nationaliteter (anställda)

Sverige

Danmark

Storbritannien

Schweiz

Nederländerna

Belgien

USA

Tyskland

Rapporterade skador

Incidenter kopplade

till diskrimiering

och trakasserier

Rapporterade

dödsfall

Rapporterade

skador

eNPS*

Personalom-

sättning

2025

72 12,2%

2024

40 10,9%

2023

n/a 8,5%

Företagsmål

Över eller i paritet

med branschen

Under eller i paritet

med branschen

Medarbetare

Executive Leadership Team

Styrelse

Senior Leadership Team

17 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Styrning

Ansvarsfullt företagande

Vicores ramverk för bolagstyrningen är

utformat för att säkerställa ansvarsta-

gande, transparens, regelefterlevnad

och etiskt affärsbeteende inom alla

delar av verksamheten.

Styrelsen spelar en central roll i

övervakningen av vårt styrningsramverk

och har antagit en rad policyer inklusive

uppförandekod, IT-säkerhetspolicy,

informations- och insiderpolicyer, attest-

instruktioner. Dessa policyer fastställer

våra principer och säkerställer att vi

bedriver vår verksamhet

med integritet och i enlighet med

gällande regelverk.

Affärsetik och företagskultur

Alla våra aktiviteter ska genomföras

enligt de högsta etiska standarderna.

Detta åtagande är grundläggande för vår

dagliga verksamhet och vägleder oss

att upprätthålla högsta etisk standard i

hela organisationen, när vi bedriver vår

verksamhet och i vår interaktion med

externa intressenter. Vicore följer lagar,

relevanta regelverk, vårt ramverk för

bolagsstyrning och vår uppförandekod.

Dessa standarder understryker

tillsammans vår ambition att ha högsta

etik i våra arbetsmetoder i interaktioner

med medarbetare, patienter och externa

intressenter samt säkerställer en

ansvarsfull och etisk användning av djur i

biomedicinsk forskning.

Vicore är sedan 2024 medlem i FN:s

Global Compact och har åtagit sig

att integrera dess tio principer om

mänskliga rättigheter, arbetsrätt, miljö

och antikorruption i företagets strategi,

kultur och dagliga verksamhet.

Vicores åtagande att bedriva sin

verksamhet etiskt är förankrat i

vår uppförandekod.

Uppförandekod

Vicores uppförandekod fastställs

årligen av styrelsen. Den beskriver de

allmänna etiska principer som gäller för

Vicores verksamhet och det beteende

Vicore förväntar sig av styrelseledamö-

ter, chefer, medarbetare, konsulter och

tillfällig personal hos Vicore eller

dess dotterbolag.

Uppförandekoden täcker allt från

efterlevnad av lagar, produktsäkerhet,

kvalitet och information, forskning och

utveckling, relationer med vårdpersonal,

miljöfrågor, anställningsvillkor och

mänskliga rättigheter till intressekon-

flikter, antikorruption och mutor samt

konkurrensrättsliga frågor.

Uppförandekoden granskas årligen

för att säkerställa att riktlinjerna och

reglerna är lämpliga och förblir relevanta

för vår verksamhet i en föränderlig

värld. Utbildning i uppförandekoden

tillhandahålls för alla medarbetare samt

för tillfällig personal. Visselblåsning

ingår som en del i utbildningen. Alla

nya medarbetare ska underteckna

uppförandekoden som en del av anställ-

ningsavtalet. Chefer är ansvariga för att

övervaka efterlevnaden. Överträdelser

av policyn kan resultera i disciplinära

åtgärder, i enlighet med tillämpliga lagar

och förordningar.

Regelefterlevnad och

efterlevnadsprogram

Efterlevnad av regulatoriska krav är

grundläggande för Vicores affärsverk-

samhet. Vicore följer strikta etiska och

vetenskapliga standarder, inklusive

Helsingforsdeklarationen och ICH:s

riktlinjer för god klinisk sed, i produkt-

framställning, i prekliniskt arbete och

kliniska prövningar.

Efterlevnadsprogram, inklusive

regelbunden övervakning och revisioner,

har implementerats för att säkerställa

efterlevnad av regelverk och våra proce-

durer för arbetet. Programmet omfattar

Vicore och de av Vicores leverantörer

som kan ha en potentiell påverkan på

produktkvalitet, säkerhet för deltagare i

kliniska studier och/eller dataintegritet.

Skydd för visselblåsare

Vicores visselblåsartjänst gör det

möjligt för medarbetare att anonymt

rapportera oetiska beteenden och

missförhållanden. Vicore använder en

externt administrerad visselblåsartjänst

genom www.visslan.se. Plattformen

säkerställer trygghet och anonymitet

för medarbetare vid rapportering

av ärenden. Vi tar misstänkta miss-

förhållanden på största allvar; alla

rapporterade ärenden utreds grundligt

och nödvändiga åtgärder vidtas.

18 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Djurskydd

Vicore följer lagar, relevanta förord-

ningar, vårt eget styrningsramverk och

uppförandekod. Dessa standarder

inkluderar och säkrar även vårt

engagemang för etiska metoder och

en ansvarsfull användning av djur i

biomedicinsk forskning.

Vi följer strikta etiska riktlinjer och

lagstadgade standarder för att säker-

ställa human behandling av försöksdjur,

skydda patienternas integritet och

upprätthålla integriteten i vår

vetenskapliga forskning.

Förvaltning av förbindelser med

leverantörer

Sedan 2024 har Vicore integrerat

ESG-kriterier (miljö, socialt ansvar och

styrning) som en nyckelkomponent

i vår process för val av leverantörer

av material och tillverkning. Vid

introduktion av en ny leverantör krävs

ett fullständigt ifyllt ESG-frågeformulär

samt godkännande av villkoren innan ett

samarbete påbörjas. ESG-frågeformulä-

ret innehåller frågor om koldioxidavtryck

och rapportering av växthusgaser enligt

GHG-protokollet, huruvida företaget har

en hållbarhetspolicy, eventuella hållbar-

hetscertifieringar samt åtaganden eller

mål relaterade till hållbarhet.

Korruption och mutor

Vicore följer regelverk och riktlinjer mot

korruption och mutor, vilket inkluderar

vårt åtagande att följa alla tillämpliga

lagar, förordningar och branschstandar-

der i interaktioner med vårdpersonal.

Datasäkerhet och personlig integritet

Vicores affärsverksamhet är starkt

beroende av säkerheten och integriteten

i sin data. Vicore har implementerat

omfattande IT-säkerhetsåtgärder för att

skydda sin organisation från obehörig

åtkomst till data och från de ökande

cyberhoten. Arbetet är förankrat i vår

IT-policy. Detta innefattar, men är inte

begränsat till, en kombination av strikta

lösenordspolicyer och åtkomstkontrol-

ler, multifaktorautentisering, övervak-

ning av enheter, sårbarhetsskanningar

och regelbundna penetrationstester

samt säkerställande av dataintegritet

genom användning av säkra lager-

platser och databaser.

Utbildning i cybersäkerhet ingår i det

löpande utbildningsprogrammet för

anställda, och regelbundna phishing-

simuleringar genomförs för att öka den

allmänna medvetenheten kring IT- och

datasäkerhet.

IT-säkerhet är en del av våra utvärde-

ringar av organisationens riskhantering,

och vi har nyligen lagt till EU:s NIS2-

di-rektiv (Direktiv (EU) 2022/2555) i

vårt cybersäkerhetsprogram. Vi arbetar

kontinuerligt med att förbättra våra

processer för att ytterligare utveckla och

stärka vårt cybersäkerhetsprogram.

Vi har implementerat kontinuitets- och

katastrofåterställningsplaner för att

säkerställa att de procedurer och

riktlinjer som krävs finns på plats för att

hantera väsentliga affärsrisker.

För ett läkemedelsbolag som Vicore

är det avgörande att skydda integriteten

för patienter, anställda, vårdgivare

och alla andra som anförtrott oss sina

personuppgifter/personligt identifierbar

information. På grund av kliniska

prövningars natur behandlar vi inte

bara personuppgifter såsom namn och

kontaktuppgifter, utan även känsliga

personuppgifter/skyddad hälsoinforma-

tion från deltagarna i kliniska prövningar.

Vi samlar endast in personuppgifter för

legitima affärsändamål och på lagligt

sätt. Vi kommer inte att avslöja eller

använda personuppgifter för andra

ändamål än för legitima affärsändamål

eller som krävs enligt lag.

Robusta IT-säkerhetsåtgärder är avgö-

rande för att skydda dataintegriteten.

Utöver detta har Vicore implementerat

policyer, rutiner och utbildningar för

anställda och konsulter för att säker-

ställa efterlevnad av dataskyddslagar

och regleringar.

Vi har utsett ett dataskyddsombud

(DPO) för att säkerställa att data-

skyddslagar och regleringar, såsom

dataskyddsförordningen (GDPR),

implementeras korrekt och att

dataskydd genom är en del av våra

pågående säkerhetsaktiviteter.

Nyckeltal/KPI:er

Andel anställda utbildade i vår

uppförandekod: 100%

Andel anställda utbildade i

it-säkerhet: 100%

Incidenter relaterade till överträdel-

ser av uppförandekoden: 0

Rapporterade incidenter via vår

visselblåsartjänst: 0

Buloxibutid (C21) skyddas av olika

typer av patent, inklusive användnings-

metoder. Dessutom har Vicore erhållit

så kallad orphan drug designation i

EU, USA och Japan för buloxibutid

avseende behandling av IPF. Orphan

drug designation ger ett upp till tioårigt

skydd i Europa och Japan och ett

upp till sjuårigt skydd i USA, räknat

från tidpunkten för registrering av ett

godkänt läkemedel. Om Vicore därefter

erhåller ett marknadsgodkännande

kommer försäljningen av buloxibutid för

behandling av IPF även att skyddas av

regulatorisk data-/marknadsexklusivitet

(upp till elva år i Europa och fem år i

USA). Sammantaget bedömer Vicore att

bolaget har ett starkt produktskydd för

buloxibutid utifrån den utvecklingsplan

som följs.

Vicore utvecklar även nya AT2R-ago-

nister för att ytterligare förbättra

behandlingen av IPF och andra

fibrotiska sjukdomar.





Tabell A – Substanspatent relaterade till nya ATRAGs

Projekt Land

Ansökningsdatum

(prioriterad) Status

Utgångsår

(planerad)

ATRAG Nationellt 20.09.2019

Godkänd Eurasien, Indo-

nesien, Chile, USA, Japan,

Saudiarabien, Mexico och

Singapore

2040

ATRAG Nationellt 19.03.2020 Godkänd i Kina 2041

ATRAG Nationellt 20.03.2020

Godkänd i Hong Kong, Japan

och Europa

2041

ATRAG Nationellt 01.09.2020 Inlämnad 2041

ATRAG Nationellt 23.03.2021 Inlämnad 2042

ATRAG Nationellt 09.07.2021 Godkänd i USA 2042

ATRAG Internationellt 09.01.2023 Inlämnad 2044

Tabell B – Övriga patent relaterade till buloxibutid

Projekt Land

Ansökningsdatum

(prioriterad) Status

Utgångsår

(planerad)

Buloxibutid Nationellt 23.03.2020

Godkänd i Hong Kong, USA, Europa

& Japan

2040/41

Buloxibutid Nationellt 24.04.2020 Inlämnad 2041

Buloxibutid Nationellt 24.04.2020

Godkänd i Hong Kong, Europa, Japan,

Sydafrika, Mexiko & USA

2041

Buloxibutid Nationellt 24.04.2020

Godkänd i Hong Kong, USA, Japan,

Europa, Sydafrika, och Eurasien

2041

Buloxibutid Nationellt 14.05.2020 Inlämnad 2041

Buloxibutid Nationellt 10.02.2022 Godkänd i USA 2042/43

19 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

20 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Aktieinformation

Vicores aktier är noterade på Nasdaq Stock-

holm under kortnamnet VICO med ISIN-kod

SE0007577895. Per den 31 december 2025

uppgick det totala antalet aktier till 281 525 593

och marknadsvärdet uppgick till 3 226 MSEK

Antalet aktieägare uppgick till 11 906. Bolagets

aktier utfärdas i en klass och varje aktie medför

en röst.

Kapitalförsörjning

Den 13 november 2025 genomförde Vicore en

riktad nyemission av 46 915 822 aktier till en

teckningskurs om 9,7 SEK per aktie, motsvarande

ett belopp om totalt 455 MSEK före transaktions-

kostnader. Emissionen tecknades av både nya och

befintliga svenska och internationella institutionella

investerare.

Aktiekursutveckling

Vid utgången av 2025 noterades aktien till

11,30 SEK. Högsta betalkurs under året vad

13,34 SEK och inföll den 30 september och lägsta

betalkurs var 6,32 SEK och inföll den 17 april.





Analystäckning

Följande analytiker bevakar Vicore och analyserar

löpande bolagets utveckling:

ABG Sundal Collier, Georg Tigalonov-Bjerke

Cantor, Steve Seedhouse

Danske Bank, Gonzalo Artiach

DNB Carnegie, Arvid Necander

Nordea, Viktor Sundberg

Pareto, Dan Akschuti

Stifel, Oscar Haffen-Lamm

Van Lanschot Kempen, Sushila Hernandez

Största aktieägare

* Per den 23 april 2025

Källa: Monitor av Modular Finance

Största aktieägare i Vicore per den 31 december 2025:

Aktiekursutveckling

Aktieägare Antal aktier %

HealthCap VII L.P. 27 442 389 9,8%

Fjärde AP-fonden 23 830 466 8,3%

HBM Healthcare Investments (Cayman) Ltd. 23 433 451 8,2%

Sanofi 16 993 968 6,0%

Capital Group 13 694 420 4,8%

Unionen 10 620 000 3,7%

Invus* 8 763 239 3,1%

C WorldWide Asset Management 7 400 000 2,6%

Avanza Pension 6 662 328 2,3%

Protem 4 220 680 1,5%

Tredje AP-fonden 3 902 100 1,4%

AXA Investment Managers 3 611 751 1,3%

Franklin Templeton 3 600 000 1,3%

Handelsbanken Fonder 3 011 744 1,1%

Jesper Lyckeus 3 000 000 1,1%

Karl Perlhagen 2 747 722 1,0%

Nordnet Pensionsförsäkring 2 119 416 0,7%

Kjell Stenberg 1 694 303 0,6%

Aguja Capital 1 300 000 0,5%

Max Mitteregger 1 500 000 0,5%

Övriga 115 977 616 40,6%

Totalt antal aktier 281 525 593 100,0%

Click to edit Master title style

Aktiekursutveckling (Svensk ÅR)

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

Dec/15 Dec/16 Dec/17 Dec/18 Dec/19 Dec/20 Dec/21 Dec/22 Dec/23 Dec/24 Dec/25

Handelsvoolym (tusental)

Aktiekurs (SEK)

Aktiekurs (VICO) OMX SMALL CAP SWEDEN Handelsvolym (VICO)

21 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

År Händelse Kvotvärde

Ökning av

antalet aktier

Ökning av

aktiekapital

Total antal

aktier

Totalt

aktiekapital

2025 Nyemission 0,5 46 915 822 23 457 911 281 525 593 140 762 795

2025 Nyemission 0,5 30 652 15 326 234 609 771 117 304 884

2024 Nyemission 0,5 11 111 111 555 555 234 579 119 117 289 558

2024 Nyemission 0,5 111 734 004 55 867 001 223 468 008 111 734 003

2024 Nyemission 0,5 11 025 5 512 111 734 004 55 867 001

2023 Nyemission 0,5 29 875 000 14 937 500 111 722 979 55 861 489

2022 Nyemission 0,5 10 000 000 5 000 000 81 847 979 40 923 989

2022 Nyemission 0,5 87 686 43 843 71 847 979 35 923 990

2021 Nyemission 0,5 11 200 000 5 600 000 71 760 293 35 880 147

2021 Apportemission 0,5 142 054 71 027 60 560 293 30 280 146

2020 Nyemission 0,5 10 000 000 5 000 000 60 418 239 30 209 119

2020 Nyemission 0,5 243 525 121 762 50 418 239 25 209 119

2019 Nyemission 0,5 7 800 000 3 900 000 50 174 714 25 087 357

2019 Nyemission 0,5 9 414 706 4 707 353 42 374 714 21 187 357

2018 Nyemission 0,5 8 240 002 4 120 001 32 960 008 16 480 004

2018 Apportemission 0,5 8 851 502 4 425 751 24 720 006 12 360 003

2017 Nyemission 0,5 1 500 000 750 000 15 868 504 7 934 251

2017 Nyemission 0,5 2 000 000 1 000 000 14 368 504 7 184 251

2015

Nyemission/

Notering

0,5 3248144 1 624 072 12368504 5 684 252

2015 Omvänd split 1:10 0,5 -73083239 - 8120360 4 060 180

2015 Nyemission 0,05 12639073 631 953 81203599 4 060 180

2013 Nyemisison 0,05 34282263 1 714 113 68564526 3 428 226

2012 Kvittningsemission 0,05 474498 23 724 34282263 1 714 113

2011 Nyemission 0,05 10402389 520 119 33807765 1 690 388

2010 Kvittningsemission 0,05 1000000 50 000 23405376 1 170 269

2010 Nyemission 0,05 5601344 280 067 22405376 1 120 269

2010 Nyemission 0,05 5601344 280 067 16804032 840 202

2008 Nyemission 0,05 688 34 11202688 560 134

2008

Uppdelning av aktier

1:2000

0,05 11196399 - 11202000 560 100

2008 Fondemission 100 4601 460 100 5601 560 100

2005 Bolagsbildning 100 1000 100 000 1000 100 000

Innehavsstorlek Antal kända ägare Antal aktier % av kapital

1 - 500 6 058 916 232 0,3%

501 - 1 000 1 622 1 297 199 0,5%

1 001 - 5 000 2 783 6 884 706 2,4%

5 001 - 10 000 665 5 069 933 1,8%

10 001 - 50 000 622 13 708 038 4,9%

50 001 - 100 000 65 4 753 411 1,7%

100 001 - 500 000 56 11 250 093 4,3%

500 001 - 1 000 000 8 5 843 584 2,1%

1 000 001 - 5 000 000 18 39 681 160 14,2%

5 000 001 - 9 135 539 086 50,2%

Okänd innehavsstorlek 0 57 292 510 17,6%

Totalt 11 906 281 525 593 100,0%

Ägarfördelning efter innehav

Ägarfördelning efter innehav i Vicore per den 31 december 2025:

Ägarkategorier

Ägarkategorier i Vicore per den 31 december 2025:

49%

10%

25%

23%

24%

16%

19%

18%

Sverige 49% USA 10%

Schweiz 9% Frankrike 7%

Övrigt 25%

Svenska institutionella aktieägare 23%

Internationella institutionella aktieägare 24%

Svenska privatpersoner 16%

Övrigt 19% Anonyma ägare 18%

% av kapital per land % av kapital per ägartyper

22 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Årsredovisning 2025



Styrelsen och VD i Vicore Pharma Holding AB (publ) med reg.nr 556680-3804 avger

härmed årsredovisning, bolagsstyrningsrapport och koncernredovisning för räkenskapsåret 2025.

Verksamheten

Vicore Pharma Holding AB är ett

läkemedelsbolag i klinisk fas som

utvecklar en ny klass av läkemedel med

sjukdomsmodifierande potential inom

respiratoriska och fibrotiska sjukdomar,

inklusive idiopatisk lungfibros (IPF).

Bolagets ledande program, buloxibutid

(C21), är en oralt administrerad små-

molekylär ”first-in-class” angiotensin II

typ 2-receptor agonist (AT2) som har

erhållit särläkemedelsstatus (Orphan

Drug) och Fast Track Designation från

den amerikanska läkemedelsmyndig-

heten FDA. Buloxibutid utvärderas i

den pågående globala 52-veckors fas

2b-studien ASPIRE i IPF.

Vicore använder sin unika expertis

inom AT2-receptorns kemi och biologi

för att vidareutveckla nya läkemedel-

skandidater inom ytterligare indikations-

områden.

Bolaget är noterat på Nasdaq

Stockholm under kortnamnet VICO.

Viktiga händelser under

2025

Amerikanska läkemedelsmyndig-

heten FDA beviljade Fast Track

designation (FTD) för bolagets

läkemedelskandidat buloxibutid,

vilket speglar dess sjukdomsmodi-

fierande potential för behandling av

idiopatisk lungfibros (IPF).

Framgångsrikt slutförande av

sammanslagningen mellan INIM

Pharma AB och moderbolaget

Vicore Pharma Holding AB.

Buloxibutid erhöll särläkemedels-

status i Japan för behandling av

idiopatisk lungfibros (IPF).

Vicore meddelade en utvidgning

av fas 2b-studien ASPIRE, som

utvärderar buloxibutid vid idio-

patisk lungfibros (IPF), i syfte att

säkerställa att studien är tillräckligt

dimensionerad för att fånga det

betydande medicinska behovet

och den kommersiella potentialen

bortom framväxande behand-

lingsstandarder. Studien förväntas

slutföra patientrekryteringen enligt

plan under första halvåret 2026.

Vicore genomförde framgångsrikt

en riktad nyemission om cirka

455 MSEK (cirka 48 MUSD), i syfte

att finansiera den utvidgade fas

2b-studien ASPIRE, förberedande

aktiviteter inför fas 3, samt

investeringar i den tidiga projekt-

portföljen, med starkt stöd från

ledande globala investerare inom

hälsovårdssektorn.

Viktiga händelser efter

årets utgång

Nasdaq Stockholm flyttade upp

Vicore till Mid Cap-segmentet från

Small Cap, med start från och med

den 2 januari 2026.

Vicore stärker ledningsgruppen

genom befordran av tre befatt-

ningshavare inom klinisk utveckling,

tillverkning och affärsutveckling.

23 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

aktiebaserade incitamentsprogrammen

uppgick under helåret 2025 till -19,5

MSEK (-7,5). Dessa kostnader har inte

påverkat kassaflödet.

Resultat

Rörelseresultatet uppgick till -452,4

MSEK (-194,2) för helåret 2025. Resultat

efter finansiella poster uppgick för

helåret 2025 till -477,5 MSEK (-168,9).

Skatt för helåret 2025 uppgick till 0,0

MSEK (0,3). Koncernens ackumule-

rade underskottsavdrag per den 31

december 2025 uppgick till 2 010,1

MSEK. Koncernens underskottsavdrag

har ej värderats och redovisas ej som

uppskjuten skattefordran. Dessa

underskottsavdrag värderas först när

koncernen etablerat en resultatnivå som

företagsledningen med säkerhet bedö-

mer kommer att leda till skattemässiga

överskott. Resultatet för helåret 2025

uppgick till -477,5 MSEK (-168,6). Det

motsvarar en förlust per aktie före/efter

utspädning på -1,99 (-1,23) SEK.

Kassaflöde, investeringar

och finansiell ställning

Kassaflödet från den löpande verksam-

heten uppgick till -375,7 MSEK (-165,0)

för helåret 2025.

Kassaflödet från investeringsverksam-

heten för helåret 2025 uppgick till -600,5

MSEK (149,0). Skillnaden jämfört med

föregående år är i huvudsak hänförlig

till förvärv av kortfristiga räntebärande

placeringar.

Kassaflödet från finansieringsverk-

samheten uppgick till 430,5 MSEK

(834,1) för helåret 2025. Den 13

november 2025 genomförde Vicore en

riktad nyemission av 46 915 822 aktier

för helåret 2025. Rörelseresultatet

uppgick till 47,8 MSEK (32,6) för helåret

2025. Resultatet uppgick till 24,6 MSEK

(48,1) för helåret 2025.

Personal

Per den 31 december 2025 uppgick

antalet anställda i koncernen till 37

personer, varav 25 kvinnor och 12 män.

Av de anställda är 27 verksamma inom

forskning och utveckling. Utöver detta

anlitar koncernen konsulter frekvent för

specifika arbetsuppgifter.

Aktieägare och aktien

Per den 31 december 2025 hade

Vicore 11 906 aktieägare och antalet

aktier uppgick till 281 525 593 med ett

kvotvärde på vardera 0,5 kronor. Det

finns endast ett aktieslag. Bolagets

aktier utfärdas i en klass och varje aktie

medför en röst på årsstämman.

Den 31 december 2025 var HealthCap

VII L.P. den enskilt största aktieägaren

i Vicore, med totalt 27 442 389 aktier,

motsvarande 9,8 procent av rösterna

och kapitalet. Ytterligare information om

aktieägare och Vicores aktie presente-

ras på sidorna 20-21 i årsredovisningen

2025.

Incitamentsprogram

Syftet med aktiebaserade incitaments-

program är att främja företagets lång-

siktiga intressen genom att motivera

och belöna företagets ledning och andra

medarbetare i linje med aktieägarnas

intressen. Vicore har för närvarande

sex aktiva incitamentsprogram som

till en teckningskurs om 9,7 SEK per

aktie, motsvarande ett belopp om totalt

455 MSEK före transaktionskostnader.

Likvida medel uppgick per den 31

december 2025 till 578,2 MSEK (1

156,0). Utöver likvida medel disponerar

bolaget över kortfristiga placeringar

som per den 31 december 2025 uppgick

till 588,6 MSEK (0,0). Tillsammans

uppgick likvida medel och kortfristiga

placeringar till 1 166,7 MSEK (1 156,0).

Soliditeten uppgick den 31 december

2025 till 89,9 procent (94,5 procent)

och det egna kapitalet till 1 095,5 MSEK

(1 129,3). Balansomslutningen vid

periodens slut uppgick till 1 218,6 MSEK

(1 195,6).

Moderbolag

Koncernen ("Vicore") består av moder-

bolaget Vicore Pharma Holding AB

samt dotterbolagen Vicore Pharma AB

och Vicore Pharma US Inc. Moderbo-

lagets verksamhet består främst i att

tillhandahålla affärsstöd för koncernens

verksamhetsbolag. Forsknings- och

utvecklingsverksamheten bedrivs i det

helägda dotterbolaget Vicore Pharma

AB. I Vicore Pharma US Inc bedrivs

koncerninterna tjänster inom forskning

och utveckling, samt affärsstöd.

Moderbolagets nettoomsättning för

helåret 2025 uppgick till 114,9 MSEK

(74,5). Nettoomsättningen utgjordes i

huvudsak av ersättning för affärsstöd

från koncernbolag. Administrationskost-

naderna uppgick till -66,3 MSEK (-39,9)

Intäkter

Nettoomsättningen för helåret 2025

uppgick till 3,8 MSEK (109,4). Nettoom-

sättningen för helåret 2025 är i sin

helhet hänförlig till kostnadsersättning

för tillverkningskostnader inom ramen

för licensavtalet med Nippon Shinyaku,

avseende utveckling och kommersiali-

sering av buloxibutid i Japan. För helåret

2024 var nettoomsättningen i huvudsak

hänförlig till en engångsersättning om

10 MUSD som Vicore erhöll i samband

med att licensavtalet ingicks.

Kostnader

Rörelsens kostnader uppgick till

-460,4 MSEK (-305,0) för helåret 2025.

Ökningen jämfört med föregående år

är huvudsakligen hänförlig till bolagets

investeringar i forskning och utveckling.

Administrationskostnaderna för hel-

året 2025 uppgick till -67,9 MSEK (-50,4).

Kostnader kopplade till aktierelaterade

incitamentsprogram belastar adminis-

trationskostnaderna med -13,0 MSEK

(-5,4) för helåret 2025.

Forsknings- och utvecklingskostnader

uppgick till -390,4 MSEK (-249,3)

för helåret 2025. Forsknings- och

utvecklingskostnader som andel av

totala rörelsekostnader, vilket är ett av

bolagets alternativa nyckeltal, uppgick

till 84,8 procent (81,7) för helåret 2025.

Ökningen jämfört med föregående

år är huvudsakligen hänförlig till den

pågående fas 2b-studien ASPIRE.

Kostnader kopplade till aktierelaterade

incitamentsprogram belastar forsk-

nings- och utvecklingskostnaderna med

-6,5 MSEK (-2,1) för helåret 2025.

Övriga rörelseintäkter och kostnader

uppgick till 2,1 MSEK (-3,8) för helåret

2025.

De totala kostnaderna för de

omfattar ledningsgruppen, anställda

och styrelseledamöter.

Vid årsstämman den 11 maj 2021

beslutades att anta ett långsiktigt

incitamentsprogram för ledande

befattningshavare och nyckelpersoner

(”Co-worker LTIP 2021”). Maximalt kan

3 000 000 teckningsoptioner komma att

tilldelas till deltagare i Co-worker LTIP

2021.

Vid årsstämman den 11 maj

2023 beslutades att anta två nya

incitamentsprogram: högst 5 000 000

personaloptioner kan tilldelas ledande

befattningshavare, anställda och

nyckelpersoner (”Co-worker LTIP 2023”),

och högst 120 000 aktier aktierätter kan

tilldelas till styrelseledamöterna (”Board

LTIP 2023”).

Vid årsstämman den 7 maj 2024

beslutades att införa ett långsiktigt

incitamentsprogram för styrelseleda-

möterna (”Board LTIP 2024”). Maximalt

kan 297 000 aktierätter (Board LTIP

2024) komma att tilldelas till deltagare i

programmet.

Vid årsstämman den 6 maj 2025

beslutade att anta ett långsiktigt

incitamentsprogram för ledande

befattningshavare och nyckelpersoner

(”Co-worker LTIP 2025”) och att införa

ett långsiktigt incitamentsprogram

för styrelseledamöterna (”Board RSU

2025”). Maximalt kan 7 000 000 teck-

ningsoptioner (Co-worker LTIP 2025)

respektive 1 070 000 RSU:er (Board RSU

24 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

2025) komma att tilldelas till deltagare i

programmen.

För ytterligare information om dessa

program, se not 9 "Aktierelaterade

ersättningar" och bolagets hemsida,

www.vicorepharma.com.

Riktlinjer för ersättning till

ledande befattningshavare

för 2025

Dessa riktlinjer omfattar styrelsen,

verkställande direktören och övriga

personer i koncernledningen. Dessa

riktlinjer ska tillämpas på ersättningar

som avtalas, och förändringar som

görs i redan avtalade ersättningar,

efter det att riktlinjerna antagits av

årsstämman 2025. Riktlinjerna omfattar

inte ersättningar som beslutas av

bolagsstämman.

Riktlinjernas främjande av bolagets

affärsstrategi, långsiktiga intressen

och hållbarhet

Vicore är ett läkemedelsbolag i klinisk

fas med fokus på att utveckla innovativa

läkemedel inom svåra lungsjukdomar

och andra indikationer där angiotensin

II typ 2-receptorn (AT2R) spelar en viktig

roll.

För ytterligare information om bolaget,

se Vicore Pharmas företagspresen-

tation på; https://vicorepharma.com/

investors/events-presentations/.

En framgångsrik implementering

av bolagets affärsstrategi och

tillvaratagandet av bolagets långsiktiga

intressen, inklusive dess hållbarhet,

förutsätter att bolaget kan rekrytera

och behålla kvalificerade medarbetare.

För detta krävs att bolaget kan erbjuda

konkurrenskraftig ersättning som är

tillämplig i länderna och regionerna som

bolaget verkar.

Dessa riktlinjer möjliggör att ledande

befattningshavare kan erbjudas en

konkurrenskraftig totalersättning.

Rörlig kontantersättning som

omfattas av dessa riktlinjer ska syfta till

att främja bolagets affärsstrategi och

långsiktiga intressen, inklusive dess

hållbarhet.

I bolaget har inrättats långsiktiga

aktierelaterade incitamentsprogram.

De har beslutats av bolagsstämman

och syftar till att anpassa styrelsen

och nyckelpersoners intressen med

aktieägarnas intressen.

Formerna av ersättning

Ersättningen ska vara marknadsmässig

och får bestå av följande komponenter:

fast kontantlön, rörlig kontantersättning,

pensionsförmåner och andra förmåner.

I tillägg, kan ytterligare rörlig kontan-

tersättning tilldelas vid extraordinära

situationer. Om lokala förhållanden

motiverar avvikelser från riktlinjerna kan

sådana avvikelser förekomma.

Uppfyllelse av kriterier för utbetalning

av rörlig kontantersättning ska kunna

mätas under en period om ett eller flera

år. Den rörliga ersättningen som utgår

kontant får uppgå till högst 50 procent

av den årliga fasta kontantlönen för

verkställande direktören och högst 40

procent av den årliga fasta kontantlönen

till övriga ledande befattningshavare.

Ytterligare rörlig kontantersättning kan

beviljas under extraordinära omständig-

heter, förutsatt att sådana arrangemang

är begränsade i tid och endast görs på

en individuell basis, antingen i syfte att

rekrytera eller behålla chefer eller som

ersättning för extraordinära prestatio-

ner. Sådan ersättning bör inte överstiga

ett belopp motsvarande 50 procent av

den fasta årliga kontantlönen och får

inte betalas mer än en gång per år för

varje individ. Beslut om sådan ersättning

ska fattas av styrelsen på grundval av

ett förslag från ersättningskommittén.

För verkställande direktören ska

pensionsförmåner, innefattande

sjukförsäkring, vara premiebestämda.

Rörlig kontantersättning ska inte vara

pensionsgrundande. Pensionspre-

mierna för premiebestämd pension ska

uppgå till högst 30 procent av den fasta

årliga kontantlönen. För övriga ledande

befattningshavare ska pensionsför-

måner, innefattande sjukförsäkring,

vara premiebestämda om inte annat

krävs enligt till exempel kollektivavtal.

Pensionspremierna för premiebestämd

pension ska uppgå till högst 30 procent

av den fasta årliga kontantlönen. Oaktat

ovanstående äger styrelsen rätt att

erbjuda andra lösningar som kostnads-

mässigt är likvärdiga med ovanstående.

Andra förmåner kan innefatta bl.a.

livförsäkring och sjukvårdsförsäkring.

Sådana förmåner får sammanlagt

uppgå till högst 15 procent av den

fasta årliga kontantlönen. Ledande

befattningshavare som flyttar på

grund av arbetet eller som arbetar i

flera andra länder kan också erhålla

skälig ersättning och förmåner med

hänsyn till de särskilda omständigheter

som är förknippade med sådana

arrangemang. Det övergripande syftet

med dessa riktlinjer och anpassning

till de allmänna policys och praxis som

finns inom bolaget och som gäller för

gränsöverskridande arbete bör i sådana

fall beaktas.

Beträffande anställningsförhållanden

som lyder under andra regler än de

svenska får, såvitt avser förmåner,

vederbörliga anpassningar ske för att

följa tvingande sådana regler eller fast

lokal praxis, varvid dessa riktlinjers

övergripande ändamål så långt möjligt

ska tillgodoses

Upphörande av anställning

Vid uppsägning från bolagets sida får

uppsägningstiden vara högst sex måna-

der för alla ledande befattningshavare

(inklusive verkställande direktören). Fast

kontantlön under uppsägningstiden och

avgångsvederlag får sammantaget inte

överstiga ett belopp motsvarande den

fasta kontantlönen för tolv månader

för verkställande direktören och sex

månader för övriga ledande befattnings-

havare. Vid uppsägning från ledande

befattningshavarens sida får uppsäg-

ningstiden vara högst sex månader,

utan rätt till avgångsvederlag.

Därutöver kan ersättning för eventuellt

åtagande om konkurrensbegränsning

utgå. Sådan ersättning ska kompensera

för eventuellt inkomstbortfall och ska

endast utgå i den utsträckning som den

tidigare ledande befattningshavaren

saknar rätt till avgångsvederlag.

Ersättningen ska uppgå till högst 60

procent av den fasta kontantlönen

vid tidpunkten för uppsägningen och

utgå under den tid som åtagandet om

konkurrensbegränsning gäller, vilket ska

vara högst tolv månader efter anställ-

ningens upphörande.

Kriterier för utdelning av rörlig

kontantersättning

Den rörliga kontantersättningen ska

vara kopplad till bolagets målupp-

fyllelse. Målen ska vara kopplade till

förutbestämda och mätbara kriterier.

Kriterierna kan vara mätbara framsteg

i bolagets utvecklingsprogram,

utvecklingsstrategi, kapitalmarknads-

strategi, medarbetarnöjdhet och andra

associerade aktiviteter. Dessa kriterier

kan vara finansiella eller icke-finansiella.

De kan också utgöras av kvantitativa

eller kvalitativa mål. Kriterierna ska vara

utformade så att de främjar bolagets

affärsstrategi och långsiktiga intressen,

inklusive dess hållbarhet. Styrelsen ska

enligt tillämplig lag eller avtalsbestäm-

melser ha möjlighet helt eller delvis

återkräva rörlig ersättning som betalats

av felaktiga skäl (claw-back).

När mätperioden för uppfyllelse

av kriterier för utbetalning av rörlig

kontantersättning avslutats ska fast-

ställas i vilken utsträckning kriterierna

uppfyllts. Ersättningsutskottet ansvarar

för bedömningen såvitt avser rörlig

kontantersättning till verkställande

direktören. För bedömning avseende

rörlig ersättning till övriga ledande

befattningshavare, är verkställande

direktören ansvarig, med förbehåll för

styrelsens godkännande avseende

de ledande befattningshavare som

rapporterar direkt till verkställande

direktören. Såvitt avser finansiella

mål ska bedömningen baseras på

den av bolaget senast offentliggjorda

finansiella informationen.

Lön och anställningsvillkor för

anställda

Vid beredningen av styrelsens förslag

till dessa ersättningsriktlinjer har lön

och anställningsvillkor för bolagets

anställda beaktats genom att upp-

gifter om anställdas totalersättning,

ersättningens komponenter samt

ersättningens ökning och ökningstakt

över tid har utgjort en del av ersättnings-

utskottets och styrelsens beslutsunder-

lag vid utvärderingen av skäligheten av

riktlinjerna och de begränsningar som

följer av dessa.

25 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Beslutsprocessen för att fastställa, se

över och genomföra riktlinjerna

Styrelsen har inrättat ett ersättnings-

utskott. I utskottets uppgifter ingår att

bereda styrelsens beslut om förslag till

riktlinjer för ersättning till ledande befatt-

ningshavare. Styrelsen ska upprätta

förslag till nya riktlinjer åtminstone vart

fjärde år och lägga fram förslaget för

beslut vid årsstämman. Riktlinjerna ska

gälla till dess att nya riktlinjer antagits av

bolagsstämman. Ersättningsutskottet

ska även följa och utvärdera program för

rörliga ersättningar för bolagsledningen,

tillämpningen av riktlinjer för ersättning

till ledande befattningshavare samt

gällande ersättningsstrukturer och

ersättningsnivåer i bolaget. Ersättnings-

utskottets ledamöter är oberoende i

förhållande till bolaget och bolagsled-

ningen. Vid styrelsens behandling av

och beslut i ersättningsrelaterade frågor

närvarar inte verkställande direktören

eller andra personer i bolagsledningen, i

den mån de berörs av frågorna.

Frångående av riktlinjerna

Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå

riktlinjerna helt eller delvis, om det i

ett enskilt fall finns särskilda skäl för

det och ett avsteg är nödvändigt för

att tillgodose bolagets långsiktiga

intressen, inklusive dess hållbarhet, eller

för att säkerställa bolagets ekonomiska

bärkraft. Som angivits ovan ingår det

i ersättningsutskottets uppgifter att

bereda styrelsens beslut i ersättnings-

frågor, vilket innefattar beslut om avsteg

från riktlinjerna.

Beskrivning av betydande förändringar

av riktlinjerna och hur aktieägarnas

synpunkter beaktats

Inga aktieägare har tillhandahållit några

synpunkter.

Valberedning intill

årsstämma 2026

Vicores valberedning inför årsstämman

2026 består av Staffan Lindstrand,

utsedd av Healthcap VII L.P., Jan Särlvik,

utsedd av Fjärde AP-fonden, Ivo Staijen

utsedd av HBM Healthcare Investments

(Cayman) och Hans Schikan, styrelse-

ordförande i Vicore.

Risker

Vicore påverkas av ett antal faktorer

vars effekter på bolagets resultat

och finansiella ställning delvis eller

helt ligger utanför bolagets kontroll.

Vid bedömning av bolagets framtida

utveckling är det viktigt att, utöver

tillväxtmöjligheterna, även beakta dessa

risker. Nedan följer en beskrivning, utan

inbördes rangordning, av de risker som

bedöms ha störst betydelse för bolagets

framtida utveckling. Riskfaktorerna

avser Vicore’s verksamhet, bransch och

marknader, och inkluderar operativa,

regulatoriska och finansiella risker.

Forskning och utveckling

Vicores verksamhet baseras främst

på programmet för utveckling av

buloxibutid samt utvecklingen av nya

ATRAG-molekyler. Bolagets värde är

nära kopplat till framgången i dessa

program, som befinner sig i preklinisk

eller klinisk fas. Det finns en risk att

programmen inte fortskrider enligt plan,

vilket skulle kunna påverka bolagets

värde och framtida utsikter avsevärt.

Om kliniska studier exempelvis inte

visar önskad behandlingseffekt eller inte

uppnår en acceptabel säkerhetsprofil

kan studierna avbrytas av Vicore, sam-

arbetspartners, oberoende kommittéer

eller regulatoriska myndigheter. Sådana

avbrott kan leda till betydande nedgång

i bolagets aktiekurs, minskad intäktspo-

tential och eventuella nedskrivningar av

tillgångar.

Kliniska prövningar och regulatoriska

godkännanden

Innan vissa kliniska prövningar kan

genomföras måste godkännande

erhållas från relevanta regulatoriska

myndigheter och etikprövningsnämn-

der. De viktigaste marknaderna för

bolagets framtida produktförsäljning

är USA, EU och Japan, och de relevanta

myndigheterna i dessa regioner är U.S.

Food and Drug Administration (FDA),

European Medicines Agency (EMA) och

japanska Pharmaceuticals and Medical

Devices Agency (PMDA).

Det finns en risk att de regulatoriska

myndigheterna och/eller etikpröv-

ningsnämnderna inte beviljar de

nödvändiga godkännandena för

bolagets pågående eller framtida

kliniska utvecklingsprogram. Det finns

även en risk att godkännanden eller

utlåtanden försenas eller återkallas. Om

nödvändiga godkännanden inte erhålls,

försenas eller återkallas kan detta leda

till att det aktuella programmet fördröjs

eller behöver avbrytas.

Dessa risker kan ha en väsentligt

negativ påverkan på bolagets verksam-

het, finansiella ställning och resultat.

Förseningar i kliniska studier

Det finns en risk att bolagets kliniska

studier, exempelvis fas 2b-studien

ASPIRE med buloxibutid vid IPF, blir

försenade. Förseningar kan uppstå

av flera skäl, inklusive svårigheter att

nå överenskommelser med kliniker

om deltagande på acceptabla villkor,

problem med att identifiera patienter

för studierna, att patienter inte fullföljer

en studie eller inte återkommer för upp-

följning. Betydande externa händelser

kan också negativt påverka tillgången

till och rekryteringen av potentiella

studiedeltagare samt deras möjlighet

att genomföra icke-akuta sjukhusbesök.

Svårigheter att addera nya kliniker

eller om en klinik drar sig ur en studie

innebär också en risk för förseningar.

Därutöver kan förseningar uppstå till

följd av problem i leverantörskedjan,

där en försenad leverans av en beställd

substans kan leda till att studierna

fördröjs.

En försening i ett program innebär

vanligen att programmet blir dyrare,

eftersom forsknings- och utvecklings-

kostnader löper under längre tid än

planerat. Detta kan medföra att bolaget

behöver ta in ytterligare kapital för att

slutföra programmet.

Utveckling av ytterligare

läkemedelskandidater

Utöver buloxibutid görs ett arbete

med att identifiera och utvecklas nya

selektiva ATRAGs för behandling av

sjukdomar inom eller utanför området

sällsynta sjukdomar. Det finns en risk

att bolagets finansiella resurser inte är

tillräckliga för dessa satsningar och att

bolaget som en följd av detta behöver

pausa eller avbryta utvecklingen eller

hitta annan finansiering. Ytterligare

utveckling av nya molekyler kan även

kräva organisatorisk expansion med

ökade kostnader som följd.

Immateriella rättigheter

Vicores värde är i hög grad beroende av

förmågan att erhålla och försvara patent

samt skydda know-how. Patentskydd

för läkemedelsbolag kan vara osäkert

och innefatta komplicerade juridiska

och tekniska frågor. Det finns en risk att

patent inte beviljas, inte ger tillräckligt

skydd eller kan kringgås. Det finns en

risk att en patentansökan inte beviljas,

att ett beviljat patent inte ger tillräckligt

skydd, eller att ett beviljat patent kan

kringgås eller ogiltigförklaras.

Vicore innehar flera beviljade patent

avseende buloxibutid. Det finns en risk

att dessa patent inte utgör ett tillräckligt

skydd. Om immaterialrättsligt skydd inte

är tillfredsställande kan andra aktörer

utnyttja detta genom att kringgå bola-

gets skydd och bedriva konkurrerande

läkemedelsutveckling. Detta kan tvinga

Vicore att avbryta ett visst läkemedels-

program av kommersiella skäl eller

innebära att bolagets framtida produkt

inte genererar några intäkter. Vicore

har flera pågående patentansökningar

inom programmen buloxibutid och nya

ATRAGs. Det finns en risk att dessa

patentansökningar, eller bolagets fram-

tida patentansökningar, inte beviljas.

Om en patentansökan inte beviljas kan

detta leda till otillräckligt kommersiellt

skydd, vilket i sin tur kan medföra att

26 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

relevanta program måste avslutas på

grund av bristande marknadsutsikter.

Både otillräckligt kommersiellt skydd

och beslut att avsluta program skulle

ha en väsentligt negativ inverkan på

bolagets programportfölj och framtids-

utsikter.

Särläkemedelsstatus

Utöver bolagets patent har Vicore

erhållit särläkemedelsstatus för

buloxibutid för behandling av IPF i USA,

EU och Japan, vilket blir särskilt relevant

om Vicore lyckas utveckla och lansera

ett läkemedel. Detta innebär att Vicore

kommer att vara beroende av annat

skydd än patent, såsom alternativa

kommersiella skydd i form av särlä-

kemedelsstatus eller dataexklusivitet.

Det finns en risk att dessa skydd inte

är tillräckliga för Vicores behov, att

marknadsexklusiviteten eller särläke-

medelsstatusen återkallas, eller att det

sker förändringar i regulatoriska krav,

riktlinjer eller tolkningar av dessa.

Om Vicores kommersiella och/

eller immaterialrättsliga skydd inte är

tillräckliga kan andra aktörer dra nytta

av detta genom att kringgå bolagets

skydd och bedriva konkurrerande

läkemedelsutveckling eller lansera

konkurrerande produkter på marknaden.

Om andra aktörer utvecklar och/eller

lanserar konkurrerande produkter som

uppvisar bättre effekt eller säljs till ett

lägre pris än Vicores, kan bolaget förlora

betydande intäkter.

Marknad och konkurrens

Utveckling och kommersialisering av

nya läkemedelsprodukter sker på en

konkurrensutsatt marknad. Vicores

konkurrenter utgörs främst av större

läkemedelsbolag och bioteknikföretag.

Konkurrenter, såsom stora läkeme-

delsbolag, kan ha större resurser för

forskning och utveckling, kontakter med

regulatoriska myndigheter och betalare,

klinisk utveckling och marknadsfö-

ring än Vicore. Det finns därför en

risk att konkurrenter kan utveckla

konkurrerande produkter snabbare

och/eller mer effektivt, uppnå bredare

marknadsacceptans eller lyckas erhålla

marknadsexklusivitet tidigare än, eller

parallellt med, Vicore. Detta kan leda till

en betydande försvagning av bolagets

förmåga att generera intäkter, och

bolaget kan tvingas att avveckla delar

av verksamheten av kommersiella skäl.

Vidare kan detta innebära att värdet

på bolagets programportfölj minskar

avsevärt.

Produktutveckling och tillverkning

Då Vicore saknar egna produktions-

anläggningar är bolaget beroende av

underleverantörer för utveckling och

tillverkning av läkemedel. Tillverknings-

processen för Vicores läkemedel sker

i samarbete med kontraktstillverkare

i Europa. Vicore är beroende av

kvaliteten i tillverkningsprocesserna

samt tillgängligheten och driften av

produktionsanläggningarna.

Regulatoriska myndigheter kräver

att samtliga tillverkningsprocesser

och metoder, liksom all utrustning,

uppfyller gällande krav enligt Good

Manufacturing Practice (GMP). Brister i

GMP-uppfyllelse kan leda till förseningar

i kliniska prövningar eller i lanseringen

av kommersiella produkter. Ingen

av bolagets nuvarande tillverkare är

betydelsefulla i den meningen att de

inte går att ersätta, men bolaget är ändå

beroende av dem eftersom ett byte

av tillverkare kan vara både kostsamt

och tidskrävande. Det finns en risk att

bolaget inte hittar lämpliga tillverkare

som kan erbjuda samma kvalitet och

kapacitet på villkor som är acceptabla

för Vicore.

Beroende av nyckelpersoner

Vicore är starkt beroende av att behålla

och rekrytera kvalificerade medarbetare,

konsulter och styrelseledamöter. Bola-

gets framtida utveckling påverkas av

dess förmåga att attrahera och behålla

kvalificerad nyckelpersonal. Om en eller

flera nyckelpersoner lämnar bolaget

och Vicore inte lyckas ersätta dem kan

detta få en negativ inverkan på bolagets

verksamhet. För att bolaget ska ha till-

räcklig kapacitet att vidareutveckla sina

läkemedelskandidater och genomföra

kliniska studier i sena faser behöver

flera nya medarbetare rekryteras för att

säkerställa kompetens och kapacitet.

Om Vicore inte lyckas behålla nyckel-

personer och rekrytering av ersättare

inte lyckas finns en risk att bolagets

läkemedelsutvecklingsprogram förse-

nas, vilket skulle få betydande negativa

konsekvenser för bolagets verksamhet

och programportfölj och på sikt kan

leda till ytterligare förseningar i bolagets

program och ökade kostnader.

Finansiering och kapitalbehov

Bolaget har för närvarande inga

godkända läkemedel och genererar inga

intäkter från läkemedelsförsäljning.

Det kan dröja flera år innan bolagets

läkemedelskandidater säljs kommer-

siellt och genererar återkommande

kassaflöden. Bolagets pågående och

planerade kliniska studier medför

betydande kostnader. Bolaget är därför

fortsatt beroende av att ta in kapital eller

låna medel för att finansiera kliniska

studier. Omfattningen och tidpunkten

för Vicores framtida kapitalbehov

beror på ett antal faktorer, inklusive

resultat från och kostnader för framtida

studier. Tillgången till och villkoren för

ytterligare finansiering – exempelvis

genom nyemissioner, licenser eller

partnerskapsavtal, eller lån – påverkas

av en rad faktorer såsom Vicores

kliniska resultat, marknadsförhållanden,

det allmänna kapitalutbudet samt

Vicores kreditvärdighet och kreditka-

pacitet. Störningar och osäkerhet på

kredit- och kapitalmarknaderna kan

också begränsa tillgången till ytterligare

kapital.

Om Vicore inte lyckas anskaffa tillräck-

ligt kapital på fördelaktiga villkor, eller

över huvud taget, kan detta innebära

att bolaget tvingas acceptera dyrare

finansieringslösningar, genomföra

nyemissioner med betydande rabatt

och stor utspädning, eller att bolaget

måste begränsa sin utveckling eller

avveckla verksamheten. För ytterligare

beskrivning av bolagets finansiella

risker, se not 19. Styrelsen och verk-

ställande direktören bedömer löpande

koncernens likviditet och finansiella

resurser på både kort och lång sikt.

Årsredovisningen har upprättats utifrån

antagandet att bolaget har förmåga att

fortsätta sin verksamhet de kommande

12 månaderna, i enlighet med principen

om fortsatt drift.

Valutarisk

Tillgångar, skulder, intäkter och

kostnader i utländsk valuta ger upphov

till valutaexponering. En försvagning av

den svenska kronan (SEK) gentemot

andra valutor ökar de redovisade

beloppen för Vicores tillgångar, skulder,

intäkter och resultat, medan en för-

stärkning av SEK minskar dessa poster.

Bolaget är exponerat mot sådana

förändringar eftersom delar av bolagets

kostnader betalas i andra internationella

valutor och eftersom en del av bolagets

framtida försäljningsintäkter kan

komma att erhållas i internationella

valutor. En väsentlig förändring i sådana

växelkurser kan ha en negativ påverkan

på bolagets finansiella rapporter, vilket

i sin tur kan få negativa effekter på

Vicores finansiella ställning och resultat.

För ytterligare beskrivning av bolagets

valutarisker, se not 19.

IT-säkerhet

Bolagets förmåga att effektivt och

säkert bedriva sin verksamhet är

beroende av säkerheten, tillförlitligheten,

funktionaliteten, underhållet och driften

av bolagets IT-system. Avbrott eller

störningar i IT-systemen, inklusive

sabotage, datavirus, handhavandefel

eller programvarufel, kan få en negativ

påverkan på verksamheten i form av

driftstörningar och ökade kostnader.

Underskottsavdrag

Som en följd av att verksamheten

genererat betydande förluster har Vicore

stora ackumulerade underskottsavdrag.

Per den 31 december 2025 uppgick

27 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

koncernens underskottsavdrag till 2 010

MSEK. Ägarförändringar som innebär

ett ändrat bestämmande inflytande över

Vicore kan medföra begränsningar, helt

eller delvis, i möjligheten att utnyttja

dessa underskott i framtiden. Det finns

även en risk att Vicore inte kommer

att kunna generera tillräckliga vinster

för att utnyttja sådana skattemässiga

underskott. Möjligheten att utnyttja

underskotten i framtiden kan också

påverkas negativt av framtida föränd-

ringar i tillämplig lagstiftning.

Förslag till resultatdisposition

Till årsstämmans förfogande står

följande medel (belopp i kronor):

Överkursfond 2 824 696 197

Balanserat resultat -46 398 168

Årets resultat 24 554 494

2 802 852 523

Styrelsen föreslår att 2 802 852 523 SEK

överförs till ny räkning.

Utdelningspolicy och

förslag till utdelning

Vicore kommer att fortsätta fokusera

på vidareutveckling och expansion av

bolagets projektportfölj. Tillgängliga

finansiella resurser och det redovisade

resultatet kommer därför att återin-

vesteras i rörelsen för finansiering

av bolagets långsiktiga verksamhet.

Eventuella framtida utdelningar

kommer att fastställas utifrån bolagets

långsiktiga tillväxt, resultatutveckling

och kapitalbehov. Utdelningen ska, i den

mån utdelning föreslås, vara väl avvägd

med hänsyn till verksamhetens mål,

omfattning och risk. Styrelsens avsikt är

därför att inte föreslå någon utdelning

till aktieägarna till dess att en uthållig

lönsamhet genereras.

För räkenskapsåret föreslår styrelsen

att årsstämman beslutar om att ingen

utdelning lämnas.

Bolagsstyrningsrapport

Bolagsstyrningsrapporten för år 2025

finns tillgänglig på sidorna 57-67.

28 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Flerårs-



2025 2024 2023 2022 2021

Nettoomsättning (KSEK) 3 817 109 346 0 0 0

Resultat efter finansiella poster (KSEK) -477 474 -168 890 -311 326 -288 806 -296 735

Balansomslutning (KSEK) 1 218 637 1 195 574 497 838 338 007 451 168

Soliditet (%) 89,9 94,5 91,8 85,5 85,0

Medelantal anställda 33 27 25 21 16

2025 2024 2023 2022 2021

Nettoomsättning (KSEK) 114 873 74 516 55 675 30 402 38 730

Resultat efter finansiella poster (KSEK) 24 555 48 081 -85 652 1 325 17 709

Balansomslutning (KSEK) 2 975 680 2 496 651 1 593 384 1 203 141 1 075 894

Soliditet (%) 98,9 99,1 99,4 99,1 92,6

Medelantal anställda 7 7 5 5 4

Flerårsöversikt, koncern

Flerårsöversikt, moderbolag

29 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Koncernens rapport över finansiell ställning

KSEK Not 2025-12-31 2024-12-31

TILLGÅNGAR

Anläggningstillgångar

Patent, licenser och liknande rättigheter 16 0 0

Långfristiga fordringar 17 1 713 0

Summa anläggningstillgångar 1 713 0

Omsättningstillgångar

Övriga fordringar 13 803 14 385

Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 20 36 383 25 188

Kortfristiga placeringar 21 588 591 0

Likvida medel 22 578 147 1 156 001

Summa omsättningstillgångar 1 216 924 1 195 574

SUMMA TILLGÅNGAR

1 218 637 1 195 574

EGET KAPITAL OCH SKULDER

EGET KAPITAL 24

Aktiekapital 140 763 117 290

Övrigt tillskjutet kapital 2 875 615 2 454 493

Balanserade vinstmedel inklusive årets resultat -1 920 916 -1 442 454

SUMMA EGET KAPITAL 1 095 462 1 129 329

SKULDER

Långfristiga skulder

Övriga avsättningar 25 4 741 556

Summa långfristiga skulder 4 741 556

Kortfristiga skulder

Leverantörsskulder 18 39 473 29 966

Aktuell skatteskuld 61 1 932

Övriga skulder 11 447 17 714

Övriga avsättningar 25 1 649 328

Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 26 65 804 15 749

Summa kortfristiga skulder 118 434 65 689

SUMMA SKULDER 123 175 66 245

SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER

1 218 637 1 195 574





Koncernens rapport över totalresultat

KSEK Not

2025-01-01

-2025-12-31

2024-01-01

-2024-12-31

Nettoomsättning 4 3 817 109 346

Bruttoresultat 3 817 109 346

Administrationskostnader 5,6 -67 914 -50 443

Forsknings- och utvecklingskostnader 5 -390 348 -249 263

Övriga rörelseintäkter och kostnader 5, 10, 11 2 059 -3 829

Rörelseresultat -452 386 -194 189

Finansiella intäkter 12 23 888 25 307

Finansiella kostnader 13 -48 976 -8

Finansnetto -25 088 25 299

Resultat efter finansiella poster -477 474 -168 890

Skatt 14 0 256

Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare -477 474 -168 634

Övrigt totalresultat

Övrigt totalresultat -988 442

Årets övrigt totalresultat efter skatt -988 442

Årets totalresultat hänförligt till moderbolagets aktieägare -478 462 -168 192

Resultat per aktie före och efter utspädning (SEK) 15 -1,99 -1,23

30 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Koncernens kassaflödesanalysKoncernens rapport över förändringar i eget kapital

Hänförligt till moderbolagets aktieägare

KSEK Aktiekapital

Övrigt

tillskjutet

kapital

Balanserat resultat

inklusive årets

resultat Totalt

Eget kapital 1 jan 2024

55 861 1 673 790 -1 274 262 455 389

Årets resultat 0 0 -168 634 -168 634

Årets övrigt totalresultat 0 0 442 442

Årets totalresultat 0 0 -168 192 -168 192

Transaktioner med ägare:

Nyemission och apportemission 61 429 820 714 0 882 143

Emissionsutgifter 0 -48 080 0 -48 080

Optionsprogram 0 8 069 0 8 069

Summa transaktioner med ägare 61 429 780 703 0 842 132

Eget kapital 31 dec 2024

117 290 2 454 493 -1 442 454 1 129 329

Eget kapital 1 jan 2025

117 290 2 454 493 -1 442 454 1 129 329

Årets resultat 0 0 -477 474 -477 474

Årets övrigt totalresultat 0 0 -988 -988

Årets totalresultat 0 0 -478 462 -478 462

Transaktioner med ägare:

Nyemission 23 473 431 625 0 455 098

Emissionsutgifter 0 -24 554 0 -24 554

Optionsprogram 0 14 051 0 14 051

Summa transaktioner med ägare 23 473 421 122 0 444 595

Eget kapital 31 dec 2025

140 763 2 875 615 -1 920 916 1 095 462

KSEK Not

2025-01-01

-2025-12-31

2024-01-01

-2024-12-31

Den löpande verksamheten

Rörelseresultat -452 386 -194 189

Justering för poster som inte ingår i kassaflödet 27 17 411 10 167

Erhållen ränta 18 486 20 920

Erlagd ränta -59 -7

Kassaflöde från den löpande verksamheten före

förändringar i rörelsekapital

-416 548 -163 109

Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital

Förändringar av rörelsefordringar -3 079 -35 602

Förändringar av rörelseskulder 43 890 33 765

Kassaflöde från den löpande verksamheten

-375 737 -164 946

Investeringsverksamheten

Förvärv av finansiella tillgångar 21 -983 954 -64 810

Försäljning av finansiella tillgångar 21 383 448 213 848

Kassaflöde från investeringsverksamheten

-600 506 149 038

Finansieringsverksamheten

Nyemission 455 098 882 143

Emissionsutgifter -24 554 -48 080

Kassaflöde från finansieringsverksamheten

430 544 834 063

Kassaflödet för perioden

-545 699 818 155

Likvida medel vid årets början

1 156 001 333 620

Kursdifferens likvida medel

12,13 -32 155 4 226

Likvida medel vid årets slut

22 578 147 1 156 001

31 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Moderbolagets resultaträkning

KSEK Not

2025-01-01

-2025-12-31

2024-01-01

-2024-12-31

Nettoomsättning 2 114 873 74 516

Bruttoresultat 114 873 74 516

Administrationskostnader 3, 4, 5 -66 269 -39 923

Forsknings- och utvecklingskostnader 3 -1 572 -1 956

Övriga rörelseintäkter och kostnader 3 751 -77

Rörelseresultat 47 783 32 560

Ränteintäkter och liknande intäkter 6 19 600 15 522

Räntekostnader och liknande kostnader 7 -42 828 -1

Finansnetto -23 228 15 521

Resultat efter finansiella poster 24 555 48 081

Skatt 8 0 0

Årets resultat 24 555 48 081

Övrigt totalresultat

Övrigt totalresultat 0 0

Årets övrigt totalresultat efter skatt 0 0

Årets totalresultat

24 555 48 081



Moderbolag

32 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

KSEK Not 2025-12-31 2024-12-31

TILLGÅNGAR

Anläggningstillgångar

Finansiella anläggningstillgångar

Andelar i koncernföretag 9 1 939 359 1 400 242

Summa finansiella anläggningstillgångar 1 939 359 1 400 242

Summa anläggningstillgångar 1 939 359 1 400 242

Omsättningstillgångar 10

Kortfristiga fordringar

Fordringar hos koncernföretag 19 59 903 67 449

Övriga fordringar 598 508

Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 11 2 009 581

62 510 68 538

Kortfristiga placeringar 12 588 591 0

Kassa och bank 13 385 220 1 027 871

Summa omsättningstillgångar 1 036 321 1 096 409

SUMMA TILLGÅNGAR

2 975 680 2 496 651

Moderbolagets balansräkning Moderbolagets balansräkning

KSEK Not 2025-12-31 2024-12-31

EGET KAPITAL OCH SKULDER

EGET KAPITAL 14

Bundet eget kapital

Aktiekapital 140 763 117 290

Summa bundet eget kapital 140 763 117 290

Fritt eget kapital

Överkursfond 2 824 696 2 417 625

Balanserat resultat -46 399 -108 164

Årets resultat 24 554 48 081

Summa fritt eget kapital 2 802 851 2 357 542

SUMMA EGET KAPITAL 2 943 614 2 474 832

SKULDER

Avsättningar

Övriga avsättningar 15 4 387 604

Summa avsättningar 4 387 604

Kortfristiga skulder

Leverantörsskulder 1 822 1 649

Skulder till koncernföretag 19 4 166 678

Aktuell skatteskuld 310 763

Övriga skulder 11 337 15 166

Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 16 10 044 2 959

Summa kortfristiga skulder 27 679 21 215

SUMMA SKULDER 32 066 21 819

SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER

2 975 680 2 496 651

33 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

KSEK Aktiekapital Överkursfond

Balanserat

resultat

Årets

resultat Totalt

Eget kapital 1 jan 2024

55 861 1 644 990 -30 581 -85 652 1 584 618

Omföring resultat föregående år 0 0 -85 652 85 652 0

Årets resultat 0 0 0 48 081 48 081

Övrigt totalresultat 0 0 0 0 0

Årets totalresultat 0 0 -85 652 133 733 48 081

Transaktioner med ägare:

Nyemission 61 429 820 715 0 0 882 144

Emissionsutgifter 0 -48 080 0 0 -48 080

Optionsprogram 0 0 8 069 0 8 069

Summa transaktioner med ägare 61 429 772 635 8 069 0 842 133

Eget kapital 31 dec 2024

117 290 2 417 625 -108 164 48 081 2 474 832

Eget kapital 1 jan 2025

117 290 2 417 625 -108 164 48 081 2 474 832

Omföring resultat föregående år 0 0 48 081 -48 081 0

Årets resultat 0 0 0 24 554 24 554

Övrigt totalresultat 0 0 0 0 0

Årets totalresultat 0 0 48 081 -23 527 24 554

Transaktioner med ägare:

Nyemission 23 473 431 625 0 0 455 098

Emissionsutgifter 0 -24 554 0 0 -24 554

Fusionsresultat 0 0 -367 0 -367

Optionsprogram 0 0 14 051 0 14 051

Summa transaktioner med ägare 23 473 407 071 13 684 0 444 228

Eget kapital 31 dec 2025

140 763 2 824 696 -46 399 24 554 2 943 614

Rapport över förändringar i moderbolagets eget kapital Moderbolagets kassaflödesanalys

KSEK Not

2025-01-01

-2025-12-31

2024-01-01

-2024-12-31

Den löpande verksamheten

Rörelseresultat 47 783 32 560

Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet 17 11 887 3 771

Erhållen ränta 14 351 15 630

Erlagd ränta -28 -1

Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar

av rörelsekapital

73 993 51 960

Förändringar i rörelsekapital

Förändring av rörelsefordringar 6 039 -29 097

Förändring av rörelseskulder 6 512 14 734

Kassaflöde från den löpande verksamheten

86 544 37 597

Investeringsverksamheten

Fusion av koncernföretag 15 092 0

Lämnade aktieägartillskott -550 000 -200 000

Förvärv av kortfristiga placeringar 12 -981 465 -64 810

Avyttring av kortfristiga placeringar 12 382 672 213 848

Kassaflöde från investeringsverksamheten

-1 133 701 -50 962

Finansieringsverksamheten

Nyemission 455 098 882 144

Emissionsutgifter -24 554 -48 080

Kassaflöde från finansieringsverksamheten

430 544 834 064

Årets kassaflöde

-642 651 820 699

Likvida medel vid årets början

1 027 871 207 172

Kursdifferens likvida medel

-26 038 0

Likvida medel vid årets slut

13 385 220 1 027 871

34 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)





Not 1 Redovisningsprinciper

Denna årsredovisning och koncernredovisning

omfattar det svenska moderbolaget Vicore

Pharma Holding AB (publ), organisationsnummer

556680-3804 och dess dotterbolag Vicore Pharma

AB och Vicore Pharma US Inc. Moderbolaget är ett

aktiebolag registrerat i och med säte i Stockholm,

Sverige. Adressen till huvudkontoret är Kornhamn-

storg 53, 111 27 Stockholm, Sverige.

Koncernens huvudsakliga verksamhet är

forskning och utveckling av läkemedel.

Styrelsen har den 25 mars 2026 godkänt

denna årsredovisning och koncernredovisning,

vilken kommer att läggas fram för antagande vid

årsstämma den 6 maj 2026.

Tillämpade bestämmelser

Vicores koncernredovisning har upprättats i

enlighet med IFRS Redovisningsstandarder utgivna

av International Accounting Standards Board

(IASB) samt tolkningarna från IFRS Interpretation

Committee (IFRS IC) som antagits av Europeiska

unionen (EU). Vidare tillämpar koncernen

årsredovisningslagen (1995: 1554) och Rådet för

hållbarhets- och finansiell rapportering rekommen-

dation RFR 1 "Kompletterande redovisningsregler

för koncerner". Vicore tillämpar ESMA:s (European

Securities and Markets Authority) riktlinjer för

alternativa nyckeltal.

Nya standarder, ändringar och tolkningar av

befintliga standarder

Från och med den 1 januari 2025 tillämpar koncer-

nen ändringarna i IAS 21 The Effects of Changes in

Foreign Exchange Rates.

Nya och ändrade redovisningsstandarder och

tolkningar som har trätt i kraft under 2025 har inte

haft någon väsentlig påverkan på koncernens

finansiella rapporter.

Nya redovisningsprinciper 2026 och senare

Nya och ändrade redovisningsstandarder och

tolkningar som har publicerats och träder i kraft

2026 eller senare har inte tillämpats vid

upprättandet av denna finansiella rapport.

IFRS 18 Presentation and Disclosure in Financial

Statements, som publicerades av IASB i april 2024,

antogs av EU den 13 februari 2026. Den kommer

att börja gälla från 1 januari 2027 och ersätta IAS

1 Utformning av finansiella rapporter. IFRS 18

kommer att påverka presentationen och upplys-

ningarna i koncernens rapporter då standarden

inför nya kategorier i resultaträkningen – operativ

verksamhet, investeringar och finansiering, samt

en ny delsumma för operativ vinst. Standarden

medför även utökade upplysningskrav, särskilt

avseende företagsdefinierade prestationsmått

(Management Performance Measures, MPM).

Koncernen utvärderar för närvarande effekterna

av IFRS 18.

Valuta

Funktionell valuta och rapporteringsvaluta

Funktionell valuta är valutan i de primära ekono-

miska miljöer företagen bedriver sin verksamhet.

Den funktionella valutan för moderbolaget är

svenska kronor, vilken utgör rapporteringsvalutan

för moderbolaget och koncernen. Samtliga belopp

är, om inget annat anges, avrundade till närmaste

tusental (KSEK).

Transaktioner i utländsk valuta

Valutakursdifferenser som uppstår vid omräkning-

arna redovisas i årets resultat. Kursvinster och

kursförluster på rörelsefordringar och rörelseskulder

redovisas i rörelseresultatet, medan kursvinster och

kursförluster på finansiella fordringar och skulder

redovisas som finansiella poster. Kursvinster och

kursförluster hänförliga till omräkning av Vicore

Pharma US Inc’s tillgångar, eget kapital och skulder

till koncernens rapporteringsvaluta redovisas i

övrigt totalresultat.

Segmentsrapportering

Vicore delar inte upp verksamheten i olika segment

utan ser hela koncernens verksamhet som ett

segment, vilket även följer bolagets interna

organisation och rapportering.

Intäkter från avtal med kunder

Koncernens intäkter utgörs huvudsakligen av

intäkter från licens- och samarbetsavtal där

intäktsströmmarna främst kommer från milstol-

peersättning, royaltyersättning och ersättning från

samarbetsavtal gällande kostnadstäckning för

koncernens forsknings- och utvecklingsverksamhet.

Licens- och samarbetsavtal

Intäkter från licens-och samarbetsavtal består

av ersättning från forskningsavtal, milstolpeer-

sättningar, engångs- och licensersättningar samt

royaltyersättningar. Vicore kan därutöver enligt avtal

ha rätt att erhålla ersättning för nedlagda kostnader.

Transaktionspriset fastställs utifrån vad

koncernen förväntar sig erhålla från varje avtal i

utbyte mot att de avtalade varorna eller tjänsterna

överförs. Intäkten redovisas antingen vid en viss

tidpunkt eller över tid, när (eller om) koncernen

uppfyller prestationsåtagandena genom att

överföra de utlovade produkterna och tjänsterna

till samarbetspartnern.

Koncernen redovisar en avtalsskuld när

vederlag mottagits avseende ouppfyllda pre-

stationsåtaganden och redovisar dessa belopp

som en förutbetald intäkt i balansräkningen.

På samma sätt, om koncernen uppfyller ett

prestationsåtagande innan vederlaget erhålls,

redovisar koncernen antingen en upplupen intäkt

eller en fordran i balansräkningen, beroende på om

något annat än tidsaspekten är avgörande för när

ersättningen förfaller.

Forskningssamarbeten (ersättning från

forskningsavtal)

Intäktsredovisningen avspeglar intjänandet enligt

de specifika avtalsvillkoren och tillämpas på varje

transaktion för sig. Intäkterna redovisas över tid

baserat på uppfyllande av prestationsåtaganden.

Koncernen mäter förloppet mot ett fullständigt

uppfyllande genom att löpande utvärdera

färdigställandegraden utifrån nedlagda kostnader

i forskningssamarbetena.

Milstolpsersättningar

Prestationsåtaganden för uppnådda milstolpar

redovisas som intäkt vid viss tidpunkt. Intäkten

för milstolpeersättningar utgörs av ett på förhand

överenskommet transaktionspris.

Engångs- och licensersättningar

Engångsersättning vid ingående av ett avtal är

normalt utan återbetalningsplikt och redovisas vid

viss tidpunkt. Denna ersättning avser normalt rätten

att utveckla, registrera, marknadsföra och sälja

Vicores patentskyddade produkter inom ett angivet

geografiskt område och inom given indikation.

Engångsersättningar kan också utgöra ersättning

för teknologi eller kunskapsöverföring som ska ske

till samarbetspartnern eller utgöra ersättning för

rättigheten att i framtiden förvärva en licens.

Vid utgivning av licenser bedömer koncernen

huruvida licensen är av typen “rätt att använda” eller

“rätt att få åtkomst till” i enlighet med IFRS 15. I det

fall licensen är av typen “rätt att använda” redovisas

intäkten vid en viss tidpunkt. I det fall licensen är av

typen “rätt att få åtkomst till” redovisas intäkten över

tid baserat på uppfyllande av prestationsåtagandet.

Koncernen mäter förloppet mot ett fullständigt

uppfyllande genom att löpande utvärdera färdigstäl-

landegraden utifrån nedlagda kostnader.

Royaltyintäkter

Royaltyintäkter utgörs av ett på förhand överens-

kommet transaktionspris och uppstår normalt

löpande när distributörer redovisar försäljning.

Intäktsredovisning sker i samma period som

motsvarande försäljning redovisats.

35 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Finansiella kostnader

Finansiella kostnader består huvudsakligen

av nettovalutakursförluster som uppstår vid

omräkning av kassa och kortfristiga placeringar

denominerade i utländsk valuta.

Inkomstskatter

Inkomstskatter utgörs av aktuell skatt och

uppskjuten skatt. Inkomstskatter redovisas i

årets resultat utom då underliggande transaktion

redovisats i övrigt totalresultat eller i eget kapital

varvid tillhörande skatteeffekt redovisas i övrigt

totalresultat respektive i eget kapital.

Uppskjuten skattefordran/skatteskuld

Koncernens uppskjutna skatteskuld är i huvudsak

hänförlig till särskild löneskatt på avsättning

för pensionspremie.

Resultat per aktie

Resultat per aktie före utspädning beräknas genom

att nettoresultat hänförligt till moderföretagets

aktieägare divideras med viktat genomsnittligt

antal utestående stamaktier under perioden.

Resultat per aktie efter utspädning beräknas

genom att nettoresultat hänförligt till moderföreta-

gets aktieägare divideras, i tillämpliga fall justerat,

med summan av det viktade genomsnittliga

antalet stamaktier och potentiella stamaktier som

kan ge upphov till utspädningseffekt. Utspädnings-

effekt av potentiella stamaktier redovisas endast

om en omräkning till stamaktier skulle leda till en

minskning av resultatet per aktie efter utspädning.

Finansiella tillgångar och skulder

En finansiell tillgång eller finansiell skuld redovisas

i balansräkningen när koncernen blir part enligt

instrumentets avtalsmässiga villkor. En finansiell

tillgång tas bort från balansräkningen när rättighe-

terna i avtalet realiseras, förfaller eller koncernen

förlorar kontrollen över dem. Detsamma gäller för

del av en finansiell tillgång. En finansiell skuld tas

bort från balansräkningen när förpliktelsen i avtalet

fullgörs eller på annat sätt utsläcks. Detsamma

gäller för del av en finansiell skuld. Förvärv och

avyttring av finansiella tillgångar redovisas på

affärsdagen. Affärsdagen utgör den dag då bolaget

förbinder sig att förvärva eller avyttra tillgången.

Finansiella instrument klassificeras vid första

redovisningstillfället, bland annat utifrån i vilket

syfte instrumentet förvärvades och förvaltas.

Denna klassificering bestämmer värderingen av

instrumenten.

Klassificering och värdering av finansiella

tillgångar

Klassificeringen av finansiella tillgångar som är

skuldinstrument, baseras på koncernens affärs-

modell förvaltning av tillgången och karaktären på

tillgångens avtalsenliga kassaflöden.

Tillgångarna klassificeras till:

Upplupet anskaffningsvärde

Verkligt värde via resultaträkningen, eller

Verkligt värde via övrigt totalresultat

Koncernens finansiella tillgångar som klassificeras

till upplupet anskaffningsvärde inkluderar vissa

övriga fordringar, kortfristiga placeringar samt

likvida medel. Finansiella tillgångar klassificerade

till upplupet anskaffningsvärde värderas initialt

till verkligt värde med tillägg av transaktionskost-

nader. Efter första redovisningstillfället värderas

tillgångarna till upplupet anskaffningsvärde med

avdrag för en förlustreservering förväntade kre-

ditförluster. Tillgångar klassificerade till upplupet

anskaffningsvärde innehas enligt affärsmodellen

att inkassera avtalsenliga kassaflöden som endast

är betalningar av kapitalbelopp och ränta på det

utestående kapitalbeloppet.

Nedskrivning av finansiella tillgångar

Koncernens nedskrivningsmodell bygger på

förväntade kreditförluster, och tar hänsyn till

framåtriktad information. En förlustreservering

Leasingavtal

Koncernen tillämpar IFRS 16 Leasingavtal. Enligt

standarden ska leasingavtal som huvudregel

redovisas i balansräkningen som en nyttjanderätts-

tillgång och en motsvarande leasingskuld vid den

tidpunkt då den leasade tillgången blir tillgänglig för

användning.

Koncernen har dock endast ingått leasingavtal

med en leasingperiod kortare än 12 månader, vilka

i huvudsak avser hyresavtal för lokaler och utrust-

ning. Dessa avtal klassificeras som korttidsleasing

enligt IFRS 16 och omfattas av undantaget från att

redovisas i balansräkningen.

Bolaget redovisar därför varken nyttjanderättstill-

gångar eller leasingskulder, utan kostnaderna för

korttidsleasing redovisas linjärt över leasingperio-

den i resultaträkningen.

Ersättningar till anställda

Kortfristiga ersättningar

Kortfristiga ersättningar till anställda såsom lön,

sociala avgifter, semesterersättning och bonus

kostnadsförs den period när de anställda

utför tjänsterna.

Pensionsåtaganden

Koncernen har enbart så kallade avgiftsbestämda

pensionsplaner. En avgiftsbestämd pensionsplan

är en pensionsplan enligt vilken koncernen betalar

fastställda avgifter till en separat juridisk enhet.

Koncernen har inte några rättsliga eller informella

förpliktelser att betala ytterligare avgifter om denna

juridiska enhet inte har tillräckliga tillgångar för att

betala alla ersättningar till anställda som hänger

samman med de anställdas tjänstgöring under

innevarande eller tidigare perioder. Koncernen

har därmed ingen ytterligare risk. För koncernens

förpliktelser avseende avgifter till avgiftsbestämda

planer redovisas som en kostnad i årets resultat i

den takt de intjänas genom att de anställda utfört

tjänster åt koncernen under en period.

Optionsprogram

Det finns två typer av aktierelaterade ersättnings-

program i koncernen, personaloptionsprogram

till anställda samt aktierättsprogram / RSU:er till

styrelseledamöterna. Personaloptionerna och

aktierätterna / RSU:erna har tilldelats vederlagsfritt

och regleras med egetkapitalinstrument.

Det verkliga värdet av aktierelaterade ersättningar

redovisas som personalkostnad. Det verkliga värdet

av personaloptionerna fastställs per tilldelningstid-

punkten med Black-Scholes modell för prissättning

av optioner. För aktierätterna / RSU:erna fastställs

det verkliga värdet vid tilldelningstidpunkten, vilket

motsvarar aktiens börskurs. Kostnaden redovisas,

tillsammans med en motsvarande ökning av eget

kapital, under den period som intjäningsvillkoren

uppfylls, till och med det datum då personerna som

berörs är fullt berättigade till ersättningen.

Den ackumulerade kostnaden som redovisas vid

varje rapporteringstillfälle visar i vilken utsträckning

intjänandeperioden har avverkats med en upp-

skattning av det antal aktierelaterade instrument

som slutligen kommer att bli fullt intjänade.

Sociala avgifter hänförliga till aktierelaterade

instrument till anställda som ersättning för köpta

tjänster kostnadsförs fördelat på de perioder under

vilka tjänsterna utförs. Kostnaden beräknas med

tillämpning av samma värderingsmodell som

använts när optionerna ställdes ut. Den avsättning

som görs omvärderas vid varje rapporttillfälle

utifrån en beräkning av de sociala avgifter som kan

komma att betalas när instrumenten löses.

Finansiella intäkter och kostnader

Finansiella intäkter

Finansiella intäkter består huvudsakligen av

ränteintäkter på kassa och kortfristiga placeringar

samt nettovalutakursvinster som uppstår vid

omräkning av kassa och kortfristiga placeringar

denominerade i utländsk valuta.

36 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

görs när det finns en exponering för kreditrisk,

vanligtvis vid första redovisningstillfället för en

tillgång eller fordran.

Klassificering och värdering av finansiella skulder

Koncernens finansiella skulder utgörs av leveran-

törsskulder och övriga kortfristiga skulder, vilka

alla klassificeras till upplupet anskaffningsvärde.

Finansiella skulder redovisade till upplupet

anskaffningsvärde värderas initialt till verkligt

värde inklusive transaktionskostnader. Efter det

första redovisningstillfället värderas de enligt

effektivräntemetoden.

Klimatrelaterade överväganden

Vicore har analyserat potentiella klimatrelaterade

risker för verksamheten. Inga kortsiktiga finansiella

effekter eller redovisningsmässiga förändringar

har identifierats. På längre sikt kan förändrade

regelverk, leveransstörningar och extrema

väderhändelser påverka bolaget.

Not 2 Bedömningar och uppskatt-

ningar

Att upprätta de finansiella rapporterna i enlighet

med IFRS kräver att företagsledningen gör bedöm-

ningar och uppskattningar samt gör antaganden

som påverkar tillämpningen av redovisningsprin-

ciperna och de redovisade beloppen av tillgångar,

skulder, intäkter och kostnader. Verkligt utfall kan

avvika från dessa uppskattningar.

Uppskattningarna och antagandena utvärderas

löpande. Ändringar av uppskattningar redovisas i

den period ändringen görs om ändringen endast

påverkat denna period, eller i den period ändringen

görs och framtida perioder om ändringen påverkar

både aktuell period och framtida perioder.

Viktiga källor till osäkerheter i uppskattningar

Bolaget bedömer att det per balansdagen inte finns

några uppskattningar som innebär en signifikant

risk för väsentliga justeringar av redovisade värden

under det kommande räkenskapsåret.

Övriga bedömningar och uppskattningar

Tidpunkt för aktivering av immateriella tillgångar

Utvecklingsutgifter aktiveras när de uppfyller

kriterierna enligt IAS 38 och beräknas uppgå till

väsentliga belopp för utvecklingssatsningen som

helhet. I övrigt kostnadsförs utvecklingsutgifter

som normala rörelsekostnader. De viktigaste

kriterierna för aktivering är att utvecklingsarbetets

slutprodukt har en påvisbar framtida intjäning

eller kostnadsbesparing och kassaflöde och att

det finns tekniska och finansiella förutsättningar

för att fullfölja utvecklingsarbetet när det startas.

Regulatoriskt godkännande har ännu inte erhållits

och därmed har inga utgifter aktiverats.

Forsknings- och utvecklingskostnader

Bolaget bedriver forskning och utveckling med

externa samarbetspartners, såsom kliniska forsk-

ningsorganisationer. Bolaget gör en uppskattning

av tidpunkten för kostnaderna i samband med start

av projektet. Denna kostnad ligger sedan till grund

för avräkning med den externa samarbetspartnern.

En utvärdering och uppdatering av beräkningen

utförs månadvis och ligger till grund för uppbok-

ning av upplupna kostnader hänförligt till

forskning och utveckling.

Incitamentsprogram

Koncernen har sex aktiva aktierelaterade incita-

mentsprogram. Redovisningsprinciperna för dessa

beskrivs i not 1. Den kostnad för ersättningen som

redovisas i en period är beroende av den ursprung-

liga värdering som gjordes vid avtalstidpunkten

med innehavaren av optionen / aktierätten /

RSU:en, det antal månader som deltagaren måste

tjänstgöra för att få rätt till sina optioner (periodi-

sering sker över denna tid), det antal optioner som

förväntas tjänas in av deltagarna enligt villkoren i

planerna och en kontinuerlig omvärdering av värdet

på den skattemässiga förmånen för deltagarna

i incitamentsprogrammen (som underlag för

avsättning för sociala kostnader). De uppskatt-

ningar som påverkar kostnaden i en period och

motsvarande ökning av eget kapital är framför allt

indata i värderingarna av optionerna. Den modell

som använts för detta ändamål är den så kallade

Black & Scholes-modellen. Viktiga antaganden i

dessa värderingar framgår av not 9 "Aktierelaterade

ersättningar".

Underskottsavdrag

Koncernens underskottsavdrag har ej värderats

och redovisas ej som uppskjuten skattefordran.

Dessa underskottsavdrag värderas först när

koncernen etablerat en resultatnivå som företags-

ledningen med säkerhet bedömer kommer att leda

till skattemässiga överskott.

Klimatrelaterade faktorer

Vicore har beaktat klimatrelaterade faktorer vid

investeringar i forskning och utveckling. Inga

väsentliga finansiella effekter har identifierats,

men faktorerna övervakas som en del av den

långsiktiga strategin.

Not 3 Rörelsesegment

Vicore delar inte in verksamheten i olika segment.

Istället behandlas koncernens hela verksamhet

som ett segment. Detta återspeglar företagets

interna organisation och rapporteringssystem.

Vicores högste verkställande beslutsfattare är VD.

För närvarande bedrivs verksamheten i huvudsak

i Sverige dit även koncernens immateriella och

materiella anläggningstillgångar är hänförliga.

Not 4 Nettoomsättning

Nettoomsättningen för helåret 2025 är i sin helhet

hänförlig till kostnadsersättning för tillverknings-

kostnader inom ramen för licensavtalet med

Nippon Shinyaku, avseende utveckling och kom-

mersialisering av buloxibutid i Japan. För helåret

2024 var nettoomsättningen i huvudsak hänförlig

till en engångsersättning om 10 MUSD som Vicore

erhöll i samband med att licensavtalet ingicks.

37 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Not 5 Rörelsens kostnader per kostnadsslag

Summan av de funktionsindelade kostnaderna fördelade sig på följande kostnadsslag:

2025 2024Övriga externa kostnader 333 071 208 036Personalkostnader 125 191 89 428Avskrivningar 0 2 242Övriga rörelsekostnader 2 129 5 303Summa 460 391 305 009

Not 6 Arvode till revisorer

Ernst & Young AB 2025 2024Revisionsuppdraget* 619 647Annan revisionsverksamhet 1 119 30Skatterådgivning 0 0Övriga tjänster 0 0Summa 1 738 677

* Med revisionsarvode avses arvode för den lagstadgade revisionen, det vill säga sådant arbete som varit

nödvändigt för att avge revisionsberättelsen, samt så kallad revisionsrådgivning som lämnats i samband

med revisionsuppdraget.

Not 7 Leasingavtal

I resultaträkningen redovisas följande belopp 2025 2024relaterat till leasingavtal:Leasingavgifter, korttid 1 798 1 737Summa 1 798 1 737

Det totala kassaflödet gällande leasingavtal avseende tillgångar med nyttjanderätt var 0 KSEK (0 KSEK)

för 2025. För information om leasingskuldens förfallotid, se not 19 "Finansiella risker".

Not 8 Anställda och personalkostnader

Medelantal 2025 2024anställdaAntal Varav Antal Varav anställdamän/kvinnoranställdamän/kvinnorModerbolaget 7 63%/37% 7 71%/29%Dotterbolag 26 28%/72% 20 24%/76%Koncernen totalt 33 36%/64% 27 36%/64%

Personalkostnader till styrelse och ledande befattningshavare samt övriga anställda 2025 2024KoncernStyrelse och övriga ledande befattningshavareLöner och andra ersättningar 42 050 43 412Sociala avgifter 10 635 7 148Pensionskostnader 3 045 4 42855 730 54 988KoncernÖvriga anställdaLöner och andra ersättningar 54 862 26 609Sociala avgifter 6 765 1 502Pensionskostnader 5 476 4 04467 103 32 155KoncernÖvriga personalkostnader 2 358 2 2852 358 2 285Summa personalkostnader 125 191 89 428

Moderbolaget

Styrelse och övriga ledande befattningshavare

Löner och andra ersättningar 23 329 18 721

Sociala avgifter 6 875 3 286

Pensionskostnader 1 982 2 212

32 186 24 219

Moderbolaget

Övriga anställda

Löner och andra ersättningar 3 633 1 333

Sociala avgifter 1 252 549

Pensionskostnader 480 225

5 365 2 107

Moderbolaget

Övriga personalkostnader 1 736 1 164

1 736 1 164

Summa personalkostnader 39 287 27 490

Ledande befattningshavare inkluderar styrelsen samt verkställande direktören och övriga ledande

befattningshavare.

38 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Löner och andra ersättningar

Optionsprogrammet uppgår till 14 051 KSEK (8 069 KSEK) av lönekostnaderna och 5 506 KSEK

(-604 KSEK) av de sociala avgifterna.

Pensioner

I koncernen finns endast avgiftsbestämda pensionsplaner. Koncernens sammantagna kostnad för

avgiftsbestämda pensionsplaner uppgick till 8 520 KSEK (8 472 KSEK).

Könsfördelning bland ledande befattningshavare 2025-12-31 2024-12-31KoncernAndel kvinnor i styrelsen 43% 43%Andel män i styrelsen 57% 57%Andel kvinnor bland ledande befattningshavare 14% 53%Andel män bland ledande befattningshavare 86% 47%

Moderbolag

Andel kvinnor bland ledande befattningshavare 14% 20%

Andel män bland ledande befattningshavare 86% 80%

Upplysningar avseende ersättningar till styrelse och ledande befattningshavareAktiere-Grundlön, Pensions-Rörlig laterad Övrig 2025styrelsearvode*kostnadersättningersättningersättning TotaltStyrelseordförandeHans Schikan 700 0 0 810 75 1 585StyrelseledamöterJacob Gunterberg 240 0 0 274 113 627Ann Barbier 240 0 0 350 37 627Elisabeth Björk 240 0 0 350 75 665Heidi Hunter 240 0 0 350 188 778Michael Buschle 240 0 0 350 37 627Yasir Al-Wakeel 240 0 0 233 75 548Ledande befattningshavareVD Ahmed Mousa 5 695 236 2 452 3 398 0 11 781Övriga ledande 15 214 2 809 5 791 4 149 0 27 963befattningshavare**Totalt 23 049 3 045 8 243 10 264 600 45 201

* Stämmobeslutade styrelsearvoden exklusive sociala avgifter och ersättningar i styrelseutskotten för verksamhetsåret maj 2025 - maj

2026. Ersättningar i styrelseutskotten redovisas som övrig ersättning.

** För mer information om övriga ledande befattningshavare, se "Ersättning och villkor ledande befattningshavare" nedan.

Aktie- Grundlön, Pensions-Rörlig relaterad Övrig 2024styrelsearvode*kostnadersättningersättningersättning TotaltStyrelseordförandeJacob Gunterberg 330 0 0 653 55 1 038StyrelseledamöterHans Schikan 110 0 0 383 82 575Maarten Kraan 110 0 0 184 28 322Elisabeth Björk 110 0 0 272 55 437Heidi Hunter 110 0 0 272 138 520Michael Buschle 110 0 0 272 27 409Yasir Al-Wakeel 220 0 0 122 55 397Ledande befattningshavareVD Ahmed Mousa 4 523 166 1 091 2 567 0 8 347Övriga ledande befatt-23 851 4 262 4 990 2 283 0 35 386ningshavare**Totalt 29 474 4 428 6 081 7 008 440 47 431

* Stämmobeslutade styrelsearvoden exklusive sociala avgifter och ersättningar i styrelseutskotten för verksamhetsåret maj 2024 - maj

2025. Ersättningar i styrelseutskotten redovisas som övrig ersättning.

** För mer information om övriga ledande befattningshavare, se "Ersättning och villkor ledande befattningshavare" nedan.

Aktierelaterade ersättningar

Aktierelaterade ersättningar avser aktierätter, RSU:er och optioner som tilldelats oberoende styrelseleda-

möter, verkställande direktör, övriga ledande befattningshavare och övriga anställda. En intjänad aktierätt

/ RSU ger rätt att erhålla en aktie i bolaget under förutsättning att innehavaren fortfarande är styrelseleda-

mot i bolaget vid relevant intjänandetidpunkt. En intjänad option ger rätt att teckna en aktie till ett fastställt

lösenpris. Optionerna är föremål för intjäning över en treårsperiod, varvid samtliga optioner ska tjänas in

vid den tredje årsdagen räknat från tilldelningsdagen, förutsatt, med vissa sedvanliga undantag att delta-

garen fortfarande är anställd av bolaget. Deltagarna i programmen har erhållit instrumenten vederlagsfritt.

För ytterligare upplysning om incitamentsprogrammen, se not 9 "Aktierelaterade ersättningar".

Övrig ersättning

Med övrig ersättning avses ersättning för utskottsarbete.

Ersättningar och villkor ledande befattningshavare

Ersättning till verkställande direktören och andra ledande befattningshavare består av grundlön, pensions-

förmåner, rörlig ersättning (bonus) samt aktierelaterade incitamentsprogram som beslutas av bolags-

stämman, såsom personaloptionsprogram. Med andra ledande befattningshavare avses de personer som

tillsammans med verkställande direktören utgör koncernledningen. Från och med den 1 januari 2025 består

koncernledningen, utöver verkställande direktören, av följande befattningar: Chief Financial Officer (CFO),

Chief Medical Officer (CMO), Chief Scientific Officer (CSO), Chief Operating Officer (COO), Vice President

39 | Årsredovisning 2025 Vicore Pharma Holding AB (publ)

Business Development samt Vice President and Head of CMC. Jämfört med 2024 har antalet ledande

befattningshavare minskat med fem. Följande befattningar ingick i koncernledningen under 2024 men utgör

inte del av koncernledningen från och med 2025: VP Investor Relations, Communications and Portfolio

Strategy, Chief Administrative Officer, Head of Digital Health, Chief Commercial Officer samt Program

Director, Early Development.

Verkställande direktören har en uppsägningstid på 6 månader om uppsägningen är från koncernens sida och

om verkställande direktören väljer att avsluta sin anställning är uppsägningstiden 6 månader. Övriga ledande

befattningshavare har en uppsägningstid på 3-6 månader från både koncernens och den anställdes sida.

Utöver uppsägningslön har verkställande direktören rätt till ett avgångsvederlag motsvarande sex

månadslöner vid uppsägning från bolaget på annan grund än grovt avtalsbrott.

Not 9 Aktierelaterade ersättningar

Syftet med aktiebaserade incitamentsprogram är att främja företagets långsiktiga intressen genom att

motivera och belöna företagets ledning och andra medarbetare i linje med aktieägarnas intressen. Per den

31 december 2025 hade Vicore sex aktiva incitamentsprogram som omfattar ledningsgruppen, övriga

anställda och styrelseledamöterna.

Den 10 september 2024 beslutade Vicores styrelse att öka bolagets aktiekapital genom en nyemission

av aktier med företrädesrätt för Vicores befintliga aktieägare. Företrädesemissionen slutfördes den 7

oktober 2024. Därför har lösenpriset och antalet aktier varje option eller aktierätt i bolagets incitaments-

program berättigar till teckning av, i förekommande fall, omräknats. Inledningsvis, och enligt beslut av

den berörda årsstämman, berättigade varje intjänat instrument deltagaren till en (1) aktie i Vicore. Efter

omräkningen kommer varje intjänat instrument att berättiga deltagaren till 1,04 aktier i Vicore.

Under antagande om fullt utnyttjande av samtliga tilldelade personaloptioner, aktierätter och RSU:er, vil-

ket per 31 december 2025 uppgår till 8 271 266, samt beaktat omräkning antal aktier som varje instrument

ger rätt att teckna som en följd av företrädesemissionen skulle det medföra en maximal utspädning på

2,9 procent. Med beaktande av även icke-tilldelade personaloptioner samt teckningsoptioner avsatta för

säkring av sociala avgifter uppgår per den 31 december 2025 den maximala utspädningen till 5,0 procent.

För ytterligare information, se nedan.

Långsiktigt incitamentsprogram 2021

Årsstämman i Vicore den 11 maj 2021 beslutade att anta ett långsiktigt incitamentsprogram för ledande

befattningshavare och nyckelpersoner (”Co-worker LTIP 2021”) i Vicore Pharma Holding AB. Maximalt kan

3 000 000 teckningsoptioner (Co-worker LTIP 2021) komma att tilldelas till deltagare i programmet.

Co-worker LTIP 2021

Co-worker LTIP 2021 är ett incitamentsprogram som riktar sig till ledande befattningshavare och

nyckelpersoner i företaget. Enligt programmet kommer deltagarna vederlagsfritt att tilldelas optioner som

efter en treårig intjäningsperiod berättigar till förvärv av aktier i företaget.

Varje option ger innehavaren rätt att förvärva en aktie i bolaget till ett i förväg bestämt pris. Priset per

aktie ska motsvara 125 procent av den volymvägda genomsnittskursen för bolagets aktie under de fem

handelsdagar som föregår tilldelningsdagen. Optionerna ska vara föremål för intjäning över en treårspe-

riod, varvid samtliga optioner ska tjänas in vid den tredje årsdagen räknat från tilldelningsdagen, förutsatt,

med vissa sedvanliga undantag att deltagaren fortfarande är anställd av bolaget. Den sista tidpunkten vid

vilken optionerna ska kunna utnyttjas ska vara den femte årsdagen räknat från tilldelningsdagen.

Långsiktiga incitamentsprogram 2023

Årsstämman i Vicore den 11 maj 2023 beslutade att anta ett långsiktigt incitamentsprogram för ledande

befattningshavare och nyckelpersoner (”Co-worker LTIP 2023”) och att införa ett långsiktigt incitaments-

program för styrelseledamöterna (”Board LTIP 2023”) i Vicore Pharma Holding AB. Maximalt kan 5 000

000 teckningsoptioner (Co-worker LTIP 2023) respektive 79 931 aktierätter (Board LTIP 2023) komma att

tilldelas till deltagare i programmen.

Board LTIP 2023

Board LTIP 2023 är ett program enligt vilket deltagarna vederlagsfritt tilldelas aktierätter, vilka berättigar till

aktier i bolaget.

Aktierätterna intjänas under cirka ett år motsvarande fram till dagen för den dag som infaller tidigast av

(i) årsstämman 2024 eller (ii) 1 juni 2024 (”intjänandetidpunkten”). Intjänandeperioden är således kortare

än tre år. Valberedningen anser att en intjäningsperiod om cirka ett år är lämpligare än en längre intjänings-

period till följd av att styrelsens mandattid som längst är från årsstämma till årsstämma.

Den tidigaste tidpunkt vid vilken intjänade aktierätter får utnyttjas är dagen efter intjänandetidpunkten.

Den senaste tidpunkt vid vilken intjänade aktierätter får utnyttjas är den dag som infaller tidigast av (i) 90

dagar efter den sista dagen som styrelseledamoten är medlem i styrelsen eller (ii) 1 juni 2029. Valbered-

ningen eftersträvar att varje styrelseledamot behåller dessa aktierätter, eller aktier som erhålls (netto efter

skatt) som ett resultat av aktierätterna, så länge som han eller hon är styrelseledamot.

Co-worker LTIP 2023

Co-worker LTIP 2023 är ett incitamentsprogram som riktar sig till ledande befattningshavare och