Årsredovisning

2025

02Årsredovisning 2025

Innehåll

Delårsrapport för första kvartalet

Årsstämma 2026

Delårsrapport för första halvåret

Delårsrapport för de första nio månaderna

Bokslutskommuniké

Årsredovisning 2026

Finansiell kalender

2026

22 april 2026

12 maj 2026

14 juli 2026

27 oktober 2026

28 januari 2027

februari/mars 2027

Inledning

Investeringsportföljen

Aktieinformation

Finansiell information

03 Verkställande direktören har ordet

04 Investeringsportföljen

06 BlaBlaCar

06 Voi

07 Numan

07 HousingAnywhere

08 Breadfast

08 Bokadirekt

09 Hungry Panda

09 Avyttringar under 2025

10 Övriga investeringar

11 VNV Global-aktien

13 Innehållsförteckning för räkenskaper och noter

14 Förvaltningsberättelse

15 Flerårsöversikt

18 Koncernens räkningar

18 Resultaträkning – Koncernen

19 Balansräkning – Koncernen

20 Förändringar i eget kapital – Koncernen

21 Kassaflödesanalys – Koncernen

22 Noter till bokslutet – Koncernen

44 Moderbolagets räkningar

44 Resultaträkning – Moderbolaget

45 Balansräkning – Moderbolaget

46 Förändringar i eget kapital – Moderbolaget

47 Kassaflödesanalys – Moderbolaget

48 Noter till bokslutet – Moderbolaget

56 Intygandemening

57 Revisionsberättelse

03Årsredovisning 2025

Verkställande direktören har ordet

1. För Voi används justerad EBIT då bolaget äger och skriver

av fysiska tillgångar.

Hej allihopa,

Jag tittar på aktiepriset under 2025 och hur kan jag

inte vara besviken? Jag är besviken. Vänta lite… Jag

kollar den faktiska utvecklingen under året och det är

faktiskt upp ungefär 20%. Fortfarande besviken. Jag

antar att det beror på att jag och teamet har försökt

göra rätt saker under året och jag tycker nog att vi

faktiskt har gjort det:

− Nå nettokassa. CHECK. Vi började 2024 med cirka

110 miljoner USD i nettoskuld och stängde 2025

med cirka 5 miljoner USD i nettokassa.

− Arbeta med portföljbolagen för att öka lönsamheten

samtidigt som tillväxten bibehålls. CHECK. De

sex största portföljbolagen i vår portfölj förväntas

tillsammans stänga 2025 strax över 1 miljard USD

i nettointäkter, och VNV:s pro rata-andel av dessa

intäkter är strax över 150 miljoner USD, vilket

återspeglar mer än 40% tillväxt jämfört med föregå-

ende år. Sammantaget är då VNV:s pro rata-andel

av justerad EBITDA

positiv i storleksordningen ett

par miljoner USD.

− Fortsätta att leta efter nya investeringsmöjligheter.

CHECK.

− Utnyttja den bästa möjligheten som finns för

någon som oss, vilket är att köpa tillbaka vår egen

aktie när den handlas med 50% rabatt. CHECK.

Under andra halvan av 2025 investerade vi cirka

5,8 miljoner USD för att återköpa nästan 2,4

miljoner aktier, vilket motsvarar cirka 1,8% av våra

utestående stamaktier.

Rabatten är mot vad vi anser vara det verkliga värdet,

något som jag tycker har bevisats av de cirka 170

miljoner USD i exits under de senaste 2 åren som i stort

sett har skett till NAV. Och förresten tror vi att detta

NAV ska kunna generera betydande årlig avkastning

under många år framöver.

Vi är inte ensamma om att handlas med den här

typen av rabatter. Jag vill fortfarande förstå varför.

Varför?

Är det AI? AI har på sätt och vis trängt undan allt

annat – jag såg en statistik som sade att ungefär 85%

av riskkapitalfinansieringen i USA gick till AI under

2025, och drygt hälften globalt. För allt som inte är AI är

finansieringen i kalahari-stil. Kanske är det den verkliga

anledningen. Ingen fokuserar på något annat än AI.

Även om vi inte har investerat i Open AI eller

Lovable, har jag aldrig varit mer optimistisk om vår

portfölj.

Medan många bolag inom mjukvarusektorn just

nu undrar hur deras framtid ser ut med AI:s framfart,

är våra innehav extremt väl positionerade. Oavsett

om det är ren tur eller strategiska insikter, kommer

de bästa bolagen i portföljen alla att dra nytta av AI.

Kombinationen av nätverkseffekter, hårda tillgångar

och institutionell kunskap skapar alla mycket för-

svarbara vallgravar för dessa bolag. Voi, BlaBlaCar,

Numan kan alla dra nytta av sin egen infrastruktur

för att accelerera intäktstillväxten samtidigt som de

får mer hävstång i sina organisationer.

Är det vårt NAV? Vårt NAV har gått ner ganska

mycket under det fjärde kvartalet detta år och

detta är främst relaterat till att stora delar av våra

jämförelsegrupper består av radannonsbolag (den

heliga graalen inom våra älskade nätverkseffekter)

och dessa har handlats ner mycket. Jag tror att

huvudorsaken är att AI-oron har nått deras domän.

Kommer AI att störa dessa affärsmodeller? Kommer

nya bolag att locka bort likviditeten och bryta ner

de till synes ogenomträngliga inträdesbarriärerna?

Det verkar vara oron där ute och det har genom

de noterade jämförelsegrupperna pressat ner vårt

NAV. Jag kan inte föreställa mig att marknaden i vår

lilla aktie såg detta före alla andra. Och dessutom

tror jag inte att de befintliga radannonsbolagen

verkligen är i riskzonen, särskilt inte de som skapat

nya verktyg som gjorts tillgängliga genom den sena

AI-stormen och är medvetna om de potentiella

förändringarna i marknader som t.ex. sök.

Även om vi har sålt en hel del innehav under de

senaste två åren och att dessa affärer i stort sett

alla har skett till NAV, måste man komma ihåg att

vi inte investerar kvartalsvis. Våra innehavstider är

årtionden. Så vad som händer kvartal till kvartal är

inte så relevant. Under 2025 har vi skrivit upp värdet

på Voi med cirka 26%, men under det fjärde kvar-

talet 2025 är till exempel Voi ner 7% jämfört med

tidigare kvartal samtidigt som bolaget aldrig riktigt

har gått bättre med massor av positiva utvecklingar,

inklusive på marknadsstruktursidan (t.ex. Stockholm

går över till två operatörer med mycket utökade

kapaciteter på ett liknande sätt som Oslo, som

också råkar vara en av de bästa mikromobilitets-

städerna i världen). Så varför är det ner? Handeln

i de noterade jämförelsebolagen är en sak med en

peer ner 17%, och en annan upp 12%, men en faktor

är också våra prognoser för de kommande tolv

månaderna. I en period där konkurrenssituation har

stabiliserats, har Voi sprungit ifrån de få återstående

konkurrenterna under 2025, med intäkter långt över

våra förväntningar i början av året, och vi förväntar

oss fortsatta investeringar under 2026 för att

ytterligare bredda det gapet. Som ni vet värderar

vi inte längre Voi baserat på nettoomsättningen,

vilket innebär att denna tillväxt inte helt fångas i

vår NTM EBITDA-baserade värdering. Även om vi

förväntar oss positiv justerad EBITDA och justerad

EBIT under 2026 med expanderande marginaler,

kommer detta inte att vara ett år för att nå mogen

lönsamhet. Istället kommer Voi att fortsätta investera

inom gränserna för stabila, positiva marginaler och

prioritera tillväxt till rätt pris framför marginalmaxi-

mering. Vi är övertygade om att detta kommer att

driva långsiktigt värde.

Är det BlaBlaCar? Kanske oroar sig marknaden

för vår värdering i BlaBlaCar? Är det verkligen värt

1 miljard euro som vår värdering antyder? De gick

igenom en tuff period under 2024, men har å andra

sidan till synes gått igenom flera tuffa perioder under

de senaste 10 åren. Avreglering i Europa, Covid,

Ryssland-Ukrainakriget, ESC-fiasko. Vi står bakom

vår värdering, och de av er som kanske inte håller

med, kom ihåg att vi har en stor del av vårt innehav

genom de mest seniora preferensaktierna, vilka

har skuldlika egenskaper på nedsidan. Vi fortsätter

att tro att bolaget har stora möjligheter framför sig

och kan vara värt mycket mer än 1 miljard euro. Och

vi tror att ledningen har förmågan att fånga dessa

möjligheter.

Under 2025 har vi värderat ner BlaBlaCar en del,

mycket på grund av resonemanget ovan. Deras sam-

åkningsverksamhet är det närmaste vi har hittat till

den heliga graalen av nätverkseffekter, radannonser.

Och det finns ett gäng sådana bolag i jämförelse-

gruppen och dessa har också gått ner under året.

Den allmänna AI-skräcken kring onlineannonser är

i stort sett irrelevant för BlaBlaCar. Till skillnad från

typiska annonsplattformar äger och kontrollerar

BlaBlaCar direkt utbudet på samåkningssidan av sin

marknadsplats, vilket skapar en strukturell barriär

som gör AI-driven disintermediation eller aggrege-

ring betydligt svårare.

Inga triggers? Kanske är det avsaknaden av tydliga

triggers på kort sikt i vår portfölj som gör att vi

handlas med denna rabatt? Och ja, det finns inga

börsintroduktioner precis runt hörnet, kanske inte

för hela 2026. Men under 2027 skulle vi kunna ha en

hel rad av dem…

Hur som helst har vi vårt arbete utstakat för 2026:

− Se till att våra bolag ökar sin lönsamhet balanserat

mot att ta vara på sina maximala tillväxtmöjlig-

heter. Vår tydliga ambition är att få ett eller flera

av våra mognare bolag att bli utdelningsbetalare,

vilket finansierar våra kassabehov som opex och

nya investeringar. Detta kommer inte att hända

under 2026 men kan göra det under 2027.

− Ta vara på möjligheten som marknaden ger oss i

vår egen aktie.

− Bli större… ett större VNV skulle göra oss mer

relevanta för ett bredare investeraruniversum.

Handel till NAV skulle hjälpa, men kanske finns det

andra sätt att bli större samtidigt som vi skapar

aktieägarvärde.

− Finansiera möjligheterna runt omkring oss i

SPV:er, vilket ger uppsida till VNV:s aktieägare

genom viss kommersialitet, ungefär som vi har

gjort ett antal gånger under de senaste åren.

Som några av er kanske har känt av, avskyr jag

den här typen av brev som insisterar på att allt är

fantastiskt, att ingenting någonsin går fel och att vi

alltid är perfekta. Missförstå mig inte, jag är genuint

optimistisk. Jag är en optimistisk person. Men jag

tror också på att leva i den verkliga världen, där saker

sällan är perfekta, och den som påstår att de är det

oftast inte är helt ärlig. Jag verkar i en värld där man

tar risk: ibland fungerar saker, ibland fungerar de

extraordinärt väl, men ibland gör man misstag. Vägen

framåt är ingen TikTok-reel. Den är verklig och den är

riskfylld. Men den är också vild, vacker och genuint

spännande.

Jag är besviken över att jag inte kunde leverera mer

till er under 2025 än jag har. Jag kommer att göra allt

jag kan för att göra bättre ifrån mig 2026. Detta lovar

jag.

Per Brilioth

Verkställande direktör

04Årsredovisning 2025

Investeringsportföljen

Portföljstruktur — substansvärde (NAV)

En uppställning av koncernens investeringsportfölj till verkligt värde per den 31 december 2025 visas nedan.

/Tusental USD/

Kategori Företag Verkligt värde,

31 dec 2025

Investeringar/

avyttringar

Förändring av

verkligt värde

Förändring av

verkligt värde,

Verkligt värde,

31 dec 2024

Andel av

portföljen

Bidraget NAV

per aktie USD,

31 dec 2025

Bidraget NAV

per aktie USD,

31 dec 2024

Ägarandel Värderingsmetod

Transport BlaBlaCar 164 312 – -44 175 -21% 208 486 27,9% 1,3 1,6 14,0% Intäktsmultipel

Transport Voi 127 493 – 26 278 26% 101 216 21,7% 1,0 0,8 20,9% EBITDA-multipel

Digital hälsa Numan 37 650 – -7 832 -17% 45 483 6,4% 0,3 0,3 13,5% Senaste transaktion

Marknadsplats HousingAnywhere 37 220 – -5 543 -13% 42 763 6,3% 0,3 0,3 29,0% Intäktsmultipel

Marknadsplats Breadfast 30 222 – 7 081 31% 23 141 5,1% 0,2 0,2 7,5% Senaste transaktion

Marknadsplats Bokadirekt 27 009 – 6 013 29% 20 997 4,6% 0,2 0,2 15,8% Intäktsmultipel

Övrigt NV Fund 1 & 2

16 527 65 -3 389 -17% 19 851 2,8% 0,1 0,2 – Substansvärde

Marknadsplats Hungry Panda 11 634 – 3 996 52% 7 638 2,0% 0,1 0,1 3,7% Intäktsmultipel

Investeringar under 10 miljoner USD

82 674 -6 006 4 879 6% 83 801 14,0% 0,6 0,6

Transport Gett – -89 105 6 046 – 83 058 0,0% 0,0 0,6 –

Marknadsplats Tise – -11 650 6 695 – 4 955 0,0% 0,0 0,0 –

Konvertibellån under 10 miljoner USD

2 455 -19 347 16% 2 127 0,4% 0,0 0,0

Likviditetshantering 289 66 -135 357 0,0% 0,0 0,0

Investeringsportfölj 537 485 -106 649 261 643 872 91,3%

Kassa 51 245 15 683 8,7% 0,4 0,1

Totalt investeringsportfölj 588 730 659 555 100,0%

Lån -46 585 -77 042 -0,4 -0,6

Övriga nettofordringar/skulder 4 515 -1 120 0,0 -0,0

Totalt NAV 546 660 581 393

Antal aktier 128 599 651 130 978 236

NAV/aktie, USD 4,25 4,44 4,25 4,44

1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Tajir och QuantrolX.

2. Investeringar under 10 miljoner USD innefattar investeringar i 34 företag.

3. Konvertibellån under 10 miljoner USD innefattar konvertibellån i fyra företag.

* Sent stadie inkluderar bolag som har tagit in finansiering motsvarande en serie C eller senare runda och/eller är lönsamma. Tidigt stadie inkluderar bolag som har tagit in finansiering motsvarande en serie B eller tidigare runda.

** Portföljbolag med sin huvudsakliga verksamhet i utvecklade marknader respektive tillväxtmarknader.

För ytterligare detaljer om innehaven se not 3.

Transport

51%

Övrigt

18%

Digital hälsa

Marknadsplats

22%

Portföljkategorier

(% av total investeringsportfölj)

Finansieringsstadie*

(% av total investeringsportfölj)

Huvudmarknader**

(% av total investeringsportfölj)

Sent stadie

86%

Tidigt stadie

14%

Utvecklade

marknader 88%

Tillväxt-

marknader 12%

05Årsredovisning 2025

Investeringsportföljen

Substansvärde – SEK

Tabellen nedan visar investeringsportföljen i SEK givet en valutakurs SEK/USD på 9,2013.

/Tusental SEK/

Företag Verkligt värde,

31 dec 2025

Bidraget NAV

per aktie SEK,

31 dec 2025

Verkligt värde,

31 dec 2024

Bidraget NAV

per aktie SEK,

31 dec 2024

BlaBlaCar 1 511 880 11,8 2 292 966 17,5

Voi 1 173 100 9,1 1 113 183 8,5

Numan 346 431 2,7 500 225 3,8

HousingAnywhere 342 473 2,7 470 313 3,6

Breadfast 278 079 2,2 254 511 1,9

Bokadirekt 248 518 1,9 230 923 1,8

NV Fund 1 & 2

152 067 1,2 218 323 1,7

Hungry Panda 107 048 0,8 84 003 0,6

Investeringar under 10 miljoner USD

760 703 921 654

Gett – – 913 487 7,0

Tise – – 54 495 0,4

Konvertibellån under 10 miljoner USD

22 590 23 392

Likviditetshantering 2 657 0,0 3 928 0,0

Investeringsportfölj 4 945 547 7 081 403

Kassa 471 520 3,7 172 486 1,3

Totalt investeringsportfölj 5 417 067 7 253 889

Lån -428 640 -3,3 -847 328 -6,5

Övriga nettofordringar/skulder 41 545 0,3 -12 323 -0,1

Totalt NAV 5 029 971 6 394 239

Antal aktier 128 599 651 130 978 236

NAV/aktie, SEK 39,11 39,11 48,82

48,82

1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Tajir och QuantrolX.

2. Investeringar under 10 miljoner USD innefattar investeringar i 34 företag.

3. Konvertibellån under 10 miljoner USD innefattar konvertibellån i fyra företag.

4. Givet en växelkurs SEK/USD om 10,9982 per den 31 december 2024.

Koncernens substansvärde per den 31 december

2025 uppgick till 546,66 miljoner USD, motsvarande

4,25 USD per aktie. Givet en växelkurs SEK/USD om

9,2013 var motsvarande värden 5 029,97 miljoner

SEK respektive 39,11 SEK. Substansvärdet per aktie i

USD, justerat för återköp av egna aktier, minskade med

-4,97% under 2025.

Den största investeringen under 2025 var i Wasoko

(1,0 miljoner USD).

Per den 31 december 2025 bestod de fyra största

innehaven av BlaBlaCar (27,9%), Voi (21,7%), Numan

(6,4%) och HousingAnywhere (6,3%).

Kvartalsutveckling VNV Global-aktien och substansvärde, 2021–2025

(Källa: Nasdaq Stockholm)

●—● Substansvärde per aktie, SEK

●—● VNV Global-aktien, SEK

100

125

1 kv 2 kv 3 kv 4 kv

2021

1 kv 2 kv 3 kv 4 kv

2022

1 kv 2 kv 3 kv 4 kv

2023

1 kv 2 kv 3 kv 4 kv

2024

1 kv 2 kv 3 kv 4 kv

2025

06Årsredovisning 2025

Investeringsportföljen

BlaBlaCar

Transport blablacar.com

Initial investering, år 2015

Totalt investerat kapital (miljoner USD) 204,0

Totalt verkligt värde (miljoner USD) 164,3

Andel av den totala portföljen 27,9%

Ägarandel 14,0%

Värdeutveckling 2025 (USD) -21%

BlaBlaCar är världens största community-baserade

reseapp som kombinerar ett globalt samåknings-

nätverk med ett växande buss- och tågerbjudande.

Plattformen kopplar ihop människor som vill resa

långa sträckor med förare som reser samma väg, så

att de kan resa tillsammans och dela kostnaden.

Under 2024 förvärvade bolaget den ledande

bussmarknadsplatsen i Turkiet, Obilet. Affären

godkändes av relevanta myndigheter i Turkiet och

stängdes under fjärde kvartalet 2024. Under 2025

har Obilet fortsatt bidra med stabil tillväxt och

lönsamhet för BlaBlaCar.

BlaBlaCar förväntar sig att nå 150 miljoner

passagerare under 2025. I augusti 2025 blev

Indien BlaBlaCars största samåkningsmarknad

och landet nådde 2 miljoner passagerare under

månaden, ett historiskt rekord för plattformen.

Under 2025 förväntas nästan 20 miljoner

passagerare i Indien, med toppar på 100 000 per

dag (+50% jämfört med 2024). Bolaget såg också

betydande tillväxt i Brasilien där det total antalet

passagerare växte 25% jämfört med föregående

år och passagerare i buss-vertikalen växte +60%

jämfört med föregående år.

VNV Global har investerat sedan 2015 och har en

representant i bolagets styrelse.

Per den 31 december 2025 värderar VNV

Global sitt 14,0% ägande i BlaBlaCar till 164,3

miljoner USD, baserat på en framåtblickande EV/

intäktsmodell.

Voi

Transport voi.com

Initial investering, år 2018

Totalt investerat kapital (miljoner USD) 105,9

Totalt verkligt värde (miljoner USD) 127,5

Andel av den totala portföljen 21,7%

Ägarandel 20,9%

Värdeutveckling 2025 (USD) 26%

Voi är en europeisk aktör inom mikromobilitet

som erbjuder delade elscootrar och elcyklar

för en uppkopplad, elektrifierad och delad ”last

mile”-transport. Företaget lanserades i Stockholm

i augusti 2018 och har sedan dess blivit en ledande

aktör inom mikromobilitet i Europa, med närvaro i

mer än 110 städer i tolv länder.

I början av det fjärde kvartalet meddelade

bolaget att man framgångsrikt hade emitterat

ytterligare rörliga seniora säkerställda obligationer

om 40 miljoner euro inom ramen för sitt utestående

obligationsprogram. Obligationerna placerades

över par till ett pris motsvarande 104,75% av nomi-

nellt belopp, vilket motsvarar en spread på 500

räntepunkter fram till förfall, givet att obligationerna

löper med en rörlig ränta på 3-månaders EURIBOR

plus 675 räntepunkter per år. Finansieringen

kommer att användas till CAPEX-investeringar

under 2026 för att växa flottan av el-scootrar och

elcyklar i Europa.

Under december 2025 meddelade bolaget att

de hade säkrat en kreditfacilitet om 25 miljoner

EUR från Danske Bank och Swedbank. Faciliteten

stärker Vois likviditetsprofil genom att komplettera

bolagets befintliga obligationsfinansiering och

starka kassa, samtidigt som den ger ytterligare

finansiell flexibilitet och optimerar kapitalkost-

naden. Per utgången av år 2025 var faciliteten

outnyttjad.

Voi stängde 2025 med circa 178 miljoner EUR i

nettointäkter (+34% YoY), 29 miljoner EUR i juste-

rat EBITDA (+70% YoY) och med 3 miljoner EUR i

justerat EBIT (upp från 0,1 miljoner EUR 2024).

Den 1 oktober lanserade bolaget i Paris efter

att tidigare under året ha vunnit upphandlingen

för elcyklar i staden. Detta kontrakt förväntas bli

det största i Vois historia och förväntas generera

intäkter på tvåsiffriga miljonbelopp i euro per år.

Utöver Paris vann Voi flera viktiga upphand-

lingar under 2025, såsom men inte begränsat

till Grenoble, Oslo, Edinburgh, Glasgow, Essex

och många fler. Under Q4 2025 vann Voi

upphandlingar i till exempel Arnhem (elcyklar),

Stavanger (elscootrar), Aberdeen (elcyklar) och Biel

(elscootrar).

VNV Global har arbetat nära Voi sedan starten,

har två styrelseplatser och är bolagets enskilt

största aktieägare.

Per den 31 december 2025 värderar VNV Global

sitt 20,9% innehav i Voi till 127,5 miljoner USD,

baserat på en framåtblickande EV/EBITDA-modell.

Väsentliga händelser 2025

● BlaBlaCar förväntas avsluta 2025 med cirka

150 miljoner PAX.

● Indien blev BlaBlaCars största marknad i

augusti 2025 och nådde rekordet 2 miljoner

månatliga passagerare, med cirka 20 miljoner

förväntade under 2025.

● Företaget såg också betydande tillväxt i

Brasilien där total PAX växte cirka 25%

jämfört med föregående år (YoY), med

bussvertikalens PAX som växte +60% YoY

under 2025.

● BlaBlaCar kommer att avsluta 2025 med

positiv justerad EBITDA.

Väsentliga händelser 2025

● Voi stängde 2025 med circa 178 miljoner

EUR i nettointäkter (+34% YoY),

29 miljoner EUR i justerat EBITDA (+70%

YoY) och med 3 miljoner EUR i justerat

EBIT (upp från 0,1 miljoner EUR 2024).

● Tog in 40 miljoner EUR genom en offentlig

obligationsemission under Q4 2025.

● Säkrade en kreditfacilitet (RCF) på

25 miljoner EUR i december 2025.

Faciliteten stärker Vois likviditetsprofil

genom att komplettera företagets

befintliga obligationsfinansiering och

starka kassa, samtidigt som den ger

ytterligare finansiell flexibilitet och

optimerar kapitalkostnaden.

07Årsredovisning 2025

Investeringsportföljen

Numan

Digital hälsa numan.com

Initial investering, år 2018

Totalt investerat kapital (miljoner USD) 9,0

Totalt verkligt värde (miljoner USD) 37,7

Andel av den totala portföljen 6,4%

Ägarandel 13,5%

Värdeutveckling 2025 (USD) -17%

Numan är en brittisk digital hälsoklinik med målet

att förbättra människors livskvalitet genom att

främja ett hälsosammare och längre liv. Bolaget

erbjuder en integrerad vårdlösning via en digital

plattform som omfattar medicinsk rådgivning,

läkemedel, beteendecoaching, diagnostik

och kosttillskott. Fokus ligger på att behandla

stigmatiserade sjukdomar och tillstånd, såsom

fetma och testosteronbrist, som traditionellt har

varit underbehandlade eller missförstådda.

Den operativa utvecklingen är fortsatt

stark. Omsättningen mer än fördubblades till

cirka 90 miljoner USD under 2024 och bolaget

är lönsamt. Bolaget förväntas avsluta 2025

med tresiffrig tillväxt på intäkterna och positiv

EBITDA.

En viktig drivkraft bakom intäktstillväxten

är viktminskningserbjudandet med fokus på

GLP-1-baserade behandlingar, vilket nu innebär

att bolaget i stor skala betjänar både män och

kvinnor.

Bolaget säkrade dessutom 60 miljoner USD

i ny finansiering under andra kvartalet 2025

genom en nyemission ledd av Big Pi Ventures

samt en lånefacilitet från HSBC Innovation

Bank, vilket ger goda resurser för att accelerera

bolagets fortsatta tillväxt.

VNV Global har en representant i bolagets

styrelse.

Per den 31 december 2025 värderar VNV

Global sitt 13,5% innehav i Numan till 37,7

miljoner USD, baserat på den senaste transak-

tionen i bolaget.

Väsentliga händelser 2025

● Företaget förväntas avsluta 2025 med

tresiffrig tillväxt i intäkter och positivt

EBITDA.

● Starkt momentum inom vertikalen för

viktminskningserbjudanden.

● Företaget säkrade 60 miljoner USD i ny

finansiering under Q2 2025, bestående av

en nyemission ledd av Big Pi Ventures och en

tillväxtfacilitet från HSBC Innovation Bank.

HousingAnywhere

Marknadsplats housinganywhere.com

Initial investering, år 2018

Totalt investerat kapital (miljoner USD) 23,3

Totalt verkligt värde (miljoner USD) 37,2

Andel av den totala portföljen 6,3%

Ägarandel 29,0%

Värdeutveckling 2025 (USD) -13%

HousingAnywhere är en global plattform som

hjälper internationella studenter och utlands-

baserad arbetskraft att på ett säkert sätt hyra

rum eller lägenheter från hyresvärdar och fast-

ighetsförvaltare över hela Europa. Plattformen

grundades i Nederländerna 2009 och har blivit

en marknadsplats där mer än 18 miljoner använ-

dare söker efter rum och lägenheter varje år.

Under det första kvartalet 2025 tillkännagav

bolaget en ny vd, Antonio Intini. Antonio har gedi-

gen erfarenhet inom fastigheter och teknologisk

innovation, med en bakgrund som Chief Business

Development Officer på Immobiliare.it, Italiens

ledande bostadsplattform, samt flera år på

Amazon dessförinnan. Bolaget förväntar sig att

stänga 2025 med positiv justerad EBITDA som

förbättrats betydligt under året.

Vid årsskiftet 2025 förväntas

HousingAnywhere slutföra en ny finansie-

ringsrunda inom kort för att finansiera sin

uppdaterade ledningsplan. VNV har åtagit sig att

investera 1 miljon euro i rundan, som förväntas

stängas under Q1 2026. Under det fjärde

kvartalet 2025 justerade VNV det bokförda

värdet på sin investering i HousingAnywhere

för att återspegla det förväntade värderingen i

transaktionen.

VNV Global har en representant i bolagets

styrelse.

Per den 31 december 2025 värderar VNV

Global sitt 29,0% innehav i HousingAnywhere

till 37,2 miljoner USD, baserat på en framåtblick-

ande EV/intäktsmodell.

Väsentliga händelser 2025

● Antonio Intini utsågs till ny VD under Q1 2025

och bidrar med djup expertis inom fastigheter

och teknik från ledande roller på Immobiliare.

it och Amazon.

● Förväntas slutföra en ny finansieringsrunda

under Q1 2026; VNV har åtagit sig 1 miljon

EUR, och investeringens bokförda värde

justerades för att återspegla det förväntade

transaktionspriset under Q4 2025.

● Housing Anywhere förväntas avsluta

2025 med positivt justerat EBITDA, med

en betydande förbättring jämfört med

föregående år (YoY).

08Årsredovisning 2025

Investeringsportföljen

Breadfast

Marknadsplats breadfast.com

Initial investering, år 2021

Totalt investerat kapital (miljoner USD) 16,9

Totalt verkligt värde (miljoner USD) 30,2

Andel av den totala portföljen 5,1%

Ägarandel 7,5%

Värdeutveckling 2025 (USD) 31%

Breadfast är den ledande aktören inom e-handel

för dagligvaror och hushållsprodukter i Egypten.

Företaget driver en helt vertikalt integrerad

försörjningskedja som levererar över 7 000

SKUs (varav över 1 000 under Breadfasts eget

varumärke) på begäran inom 60 minuter över

hela Egypten. Breadfasts sortiment inkluderar

ett utbud av nybakat bröd, frukt, grönsaker, ägg,

mejeriprodukter, kött och fågel, tillsammans

med en rad konsumentförpackade produkter

utformade för att tillgodose ett hushålls dagliga

och veckovisa livsmedelsbehov.

Under 2025 har bolaget uppvisat fortsatt

betydande intäktstillväxt med ett förbättrat

operativt resultat. Bolaget tog även in ytter-

ligare kapital under 2025 genom den sista

stängningen av sin serie B-runda. Breadfast har

47 utlämningsställen i fyra städer i Egypten, där

de allra flesta är lönsamma. Breadfast har också

35 stycken caféer. Bolaget levererar mer än

1 miljon ordrar i månaden till närmare 400 000

aktiva användare.

VNV Global har en representant i bolagets

styrelse.

Per den 31 december 2025 värderar VNV

Global sitt 7,5% ägande i Breadfast till 30,2 mil-

joner USD, baserat på den senaste transaktionen

i bolaget.

Väsentliga händelser 2025

● Reste ytterligare kapital för att stötta

bolagets tillväxt.

● Växte antalet distributionscenter under året

till 48 stycken.

● Lanserade Breadfast Card, vilket gör det

möjligt för användare att göra smidiga

betalningar, ta ut kontanter och hantera

hushållsutgifter.

● Stänger 2025 med över 400k aktiva

användare och nära 1,5 miljon ordrar i

månaden.

Bokadirekt

Marknadsplats bokadirekt.se

Initial investering, år 2021

Totalt investerat kapital (miljoner USD) 21,9

Totalt verkligt värde (miljoner USD) 27,0

Andel av den totala portföljen 4,6%

Ägarandel 15,8%

Värdeutveckling 2025 (USD) 29%

Bokadirekt är Sveriges ledande hälso- och skön-

hetsplattform som låter konsumenter upptäcka

mer än 24 000 hälso- och skönhetsexperter,

göra realtidsbokningar och betala för tjänster.

För företagarna underlättar Bokadirekts

innovativa plattform sömlösa onlinebokningar,

schemaläggning och betalningsacceptans, vilket

minskar administrationen och ökar tiden för

slutkonsumenten. Varje månad använder mer än

14 000 företagare Bokadirekts prenumerations-

baserade affärsprogramvara för att hantera sin

verksamhet, och mer än två miljoner slutkonsu-

menter upptäcker, bokar och betalar för möten

via Bokadirekts marknadsplats.

Under 2025 fortsatte Bokadirekt att växa

intäkterna tvåsiffrigt med väsentligt förbättrad

lönsamhet. Bolaget förväntas stänga 2025 med

en nettoomsättning på nästan 200 miljoner SEK

och en EBITDA omkring 54 miljoner SEK.

VNV Global har en representant i bolagets

styrelse.

Per den 31 december 2025 värderar VNV

Global sitt 15,8% ägande i Bokadirekt till

27,0 miljoner USD, baserat på en framåtblick-

ande EV/intäktsmodell.

Väsentliga händelser 2025

● Fler än 17 miljoner bokningar gjordes på

plattformen (online och offline), vilket

motsvarar ett GMV på mer än 13 miljarder

SEK.

● Totalt TPV (online och offline) genom

Bokadirekt-plattformen växte med cirka 38%

jämfört med föregående år (YoY).

● Förväntas avsluta 2025 med en nettointäkt

på närmare 200 miljoner SEK och ett EBITDA

på cirka 54 miljoner SEK.

09Årsredovisning 2025

Investeringsportföljen

Hungry Panda

Marknadsplats hungrypanda.co

Initial investering, år 2020

Totalt investerat kapital (miljoner USD) 16,9

Totalt verkligt värde (miljoner USD) 11,6

Andel av den totala portföljen 2,0%

Ägarandel 3,7%

Värdeutveckling 2025 (USD) 52%

Hungry Panda är den globala ledaren och

specialisten på matbeställningar på nätet med

inriktning på asiatiska restauranger och den

kinesiska diasporan. Med start i Nottingham,

Storbritannien, har Hungry Panda expanderat

till mer än 80 städer i 10 länder, inklusive

Storbritannien, Frankrike, Italien, USA, Kanada,

Australien, Nya Zeeland, Japan, Sydkorea och

Singapore. Hungry Panda samarbetar med mer

än 260 tusen bud och över 145 tusen handlare

för att betjäna över 10 miljoner användare på sina

marknader.

Per den 31 december 2025 värderar VNV

Global sitt 3,7% ägande i Hungry Panda till

11,6 miljoner USD, baserat på en framåtblickande

EV/intäktsmodell.

Väsentliga händelser 2025

● Fortsatta framsteg mot att uppnå finan-

siella mål och leverera lönsam tillväxt.

● Verksamt i över 80 städer med över

145 tusen handlare.

● Fortsatte att expandera Panda Fresh, en

online livsmedelsleveranstjänst för färska

råvaror och asiatiska specialvaror.

Avyttringar under 2025

Gett

Under det tredje kvartalet 2025 slutförde VNV

Global försäljningen av hela sitt innehav i Gett

till ett konsortium av israeliska investerare för

en total nettolikvid om 89,1 miljoner USD. VNV

mottog den slutliga likviden som erhölls vid

tillträdet under det fjärde kvartalet 2025.

Ytterligare 2,5 miljoner USD hålls i escrow

som en del av köparens skydd enligt aktieköpe-

avtalet. Beloppet i escrow kommer att frisläppas

i sin helhet till VNV Global efter tvåårsdagen av

transaktionens slutförande.

Tise

Tise är en social marknadsplats för kläder och

inredning. Bolaget agerar i skärningspunkten

mellan en online annonsplats och Instagram, med

ett tydligt fokus på kvinnor i segmenten Gen-Z

och Millennials.

Under det tredje kvartalet 2025 meddelade

VNV global att portföljbolaget Tise skulle

förvärvas av eBay, Inc. VNV Global ingick, som

en del av transaktionen, ett avtal om att avyttra

hela sitt innehav i Tise för en total köpeskilling

om cirka 109 miljoner NOK (11,0 miljoner USD).

Transaktionen stängdes under det fjärde

kvartalet 2025.

10Årsredovisning 2025

Investeringsportföljen

Övriga investeringar

Nedan följer en sammanfattning av de återstående investeringarna i VNV Global-portföljen. Var och

en har ett verkligt värde om mindre än 10 miljoner USD, och tillsammans representerar de cirka 14% av

den totala portföljen. Se vår webbplats (sv.vnv.global/investments) för mer information.

Likviditetshantering

Bolaget har också investeringar i räntefonder som en del av sin likviditetshantering. Per den

31 december 2025 uppgick investeringarna inom likviditetshanteringen till 0,29 miljoner USD

(2024: 0,36), baserat på fondernas senaste NAV och marknadsvärde. Likviditetshanteringen

omfattar även icke-operativa och kortfristiga investeringar som inte är relaterade till

kärnverksamheten.

Övriga konvertibellån

Marknadsplats HousingAnywhere ● housinganywhere.com

Övrigt Celus

Övrigt Pitdotcom

Digital hälsa Medoma ● medoma.com

Övriga investeringar

Marknadsplats Wasoko ● wasoko.com

Digital hälsa Flo ● flo.health

Digital hälsa Palta ● palta.com

Övrigt Collectiv Food ● collectivfood.com

Övrigt Baly ● baly.iq

Marknadsplats Alva ● alvalabs.io

Övrigt Glovo ● glovoapp.com

Övrigt Olio ● olioex.com

Marknadsplats El Basharsoft (Wuzzuf och Forasna) ● basharsoft.com

Transport Borzo ● borzodelivery.com

Marknadsplats UAB Ovoko ● ovokogroup.com

Övrigt YouScan ● youscan.io

Digital hälsa Vezeeta ● vezeeta.com

Marknadsplats Myelin II ● myelin.vc

Övrigt YUV ● yuv.co

Digital hälsa Stardots ● stardots.se

Övrigt Pale Blue Dot ● paleblue.vc

Transport Shohoz ● shohoz.com

Övrigt No Traffic ● notraffic.tech

Marknadsplats Naseeb Networks (Rozee och Mihnati) ● naseebnetworks.com

Övrigt Ballroom Aps ● billetto.se

Transport Swvl ● swvl.com

Övrigt Apolitical Group ● apolitical.co

Övrigt 2xN Lux ● 2xn.vc

Övrigt Hype Ventures ● hypeventures.io

Övrigt Mohold ● mophones.co

Marknadsplats Merro

Marknadsplats JobNet ● jobnet.com.mm

Övrigt Captain Cause ● captaincause.com

Marknadsplats Campspace ● campspace.com

Övrigt SSE Ventures ● ssebl.com/ventures

Digital hälsa Medoma ● medoma.com

Marknadsplats Shwe Property ● shweproperty.com

Övrigt Aspect ● aspect-hq.com

11Årsredovisning 2025

VNV Global-aktien

Aktieslag

Moderbolagets registrerade aktier består av följande antal aktier:

Aktieslag Antal

utestående

aktier

Antal röster Aktiekapital,

SEK

Aktiekapital,

USD

Stamaktier 128 599 651 128 599 651 13 307 411 1 382 842

Aktier av Serie C 2022 111 999 111 999 11 357 1 078

Aktier av Serie C 2023 1 710 000 1 710 000 173 736 15 509

Aktier av Serie D 2023 1 710 000 1 710 000 173 736 15 509

Aktier av Serie C 2024 1 300 000 1 300 000 132 080 12 289

Aktier av Serie C 2025 1 300 000 1 300 000 132 080 13 946

Totalt 134 731 650 134 731 650 13 930 400 1 441 173

VNV Global-aktien

VNV Globals stamaktier är noterade på Nasdaq Stockholm, Mid Cap-segmentet,

under kortnamnet VNV. Alla aktier har en röst vardera.

Planaktier C 2022, C 2023, D 2023, C 2024 och C 2025/inlösenbara stamaktier

VNV Global har långsiktiga incitamentsprogram för ledning och nyckelpersoner.

Syftet med programmen är att uppmuntra personalen att arbeta långsiktigt och att

ytterligare engagera dem i Bolaget. Under 2023 lanserades två separata nya incita-

mentsprogram för ledning och nyckelpersoner, Serie C 2023 och Serie D 2023, som

ersättning för incitamentsprogram 2019–2022. Programmen 2019–2022 avbröts

med undantag för några intjänade aktier i program 2022. Programmen C 2023 och

D 2023 innehåller en femårig prestationsperiod (oktober 2023 till mars 2028). Under

2024 lanserade VNV Global ett nytt incitamentsprogram, C 2024, innehållande en

femårig prestationsperiod (juni 2024 till mars 2029), och under 2025 lanserade VNV

Global C 2025, innehållande en femårig prestationsperiod (juni 2025 till mars 2030).

Incitamentsprogrammen C 2022, C 2023, C 2024 och C 2025 knyter belöningen

till utvecklingen av VNV Globals aktiekurs. Incitamentsprogrammet D 2023 knyter

belöningen till utvecklingen av Bolagets nettotillgångsvärde.

Vissa eller alla incitamentsaktier kommer att lösas in eller omklassificeras till

stamaktier om prestationsvillkoren uppfylls. I annat fall kommer incitamentsaktierna

att lösas in till nominellt värde och makuleras.

VNV Global-aktiens kursutveckling per månad 2024–2025

(Källa: Nasdaq Stockholm)

●—● VNV Global-aktien, SEK

VNV Globals genomsnittliga dagliga omsättning, tusental aktier

J F M A A SM J J O N D

2024

J F M A A SM J J O N D

2025

200

300

400

100

12Årsredovisning 2025

VNV Global-aktien

Största aktieägarna

Aktieägarlistan nedan visar de tio största ägarna per 31 december 2025. Antalet

aktieägare i VNV Global den 31 december 2025 uppgick till cirka 25 100 (2024:

27 900).

Ägare Innehav,

aktier

Innehav,

procent

1 Acacia Partners 26 697 576 19,8%

2 E. Öhman J:or Aktiebolag 24 088 029 17,9%

3 Avanza Pension 5 749 395 4,3%

4 Lorito SPV Floreal S.a r.l. 5 545 014 4,1%

5 Nordnet Pensionsförsäkring 2 842 846 2,1%

6 Banque Pictet & Cie (Europe) SA - Private Clients 2 689 428 2,0%

7 SEB Life - Client Accounts 2 670 350 2,0%

8 VNV Global AB 2 378 585 1,8%

9 Quartile fonder 2 353 876 1,7%

10 Julnie S.A. 2 150 000 1,6%

10 största ägarna 77 165 099 57,3%

Övriga 55 278 327 41,0%

Serie C och D-aktier 6 131 999 4,6%

Totalt 134 731 650 100,0%

Innehav enligt senaste anmälan till företaget eller senaste insynsrapportering.

Baserat på Euroclear Sweden AB-uppgifter och innehav som är kända för företaget.

Exklusive förvaltare.

Marknaden

VNV Global-aktien är noterad på Nasdaq Stockholm,

Mid Cap-segmentet, sedan den 4 juli 2007. Till och med

den 26 juni 2020 handlades aktien i form av svenska

depåbevis (SDB).

Koder för VNV Global-aktien

Nya och historiska noteringar för VNV Global-aktien

är lättillgängliga på ett antal affärsportaler samt via

professionella finansiella leverantörer av marknads-

information i realtid. Nedan finns några av symbolerna

och koderna för VNV Global-aktien.

● ISIN-kod: SE0014428835

● Nasdaq Stockholm kortnamn (ticker): VNV

● Reuters: VNV.ST

● Yahoo Finance: VNV.ST

● Google Finance: STO:VNV

● Bloomberg: VNV:SS

Händelser under året

Aktiens omsättning

Den dagliga genomsnittliga omsättningen under 2025

uppgick till 348 500 aktier (2024: 239 600 aktier).

Handel har genomförts 100 procent av tiden. (Källa:

Nasdaq Stockholm.)

Aktiekapital och antal aktier

Under 2025 emitterade VNV Global 1 300 000 aktier av

Serie C 2025 under bolagets långsiktiga incitaments-

program. Under året har Bolaget återköpt 2 378 585

stamaktier till ett belopp om 5,8 miljoner USD. De

återköpta stamaktierna innehas i egen bok.

Utestående aktier

Antalet utestående aktier vid årets slut var 134 731 650,

varav 128 599 651 stamaktier, 111 999 incitamentsaktier

av Serie C 2022, 1 710 000 incitamentsaktier av Serie

C 2023, 1 710 000 incitamentsaktier av Serie D 2023,

1 300 000 incitamentsaktier av Serie C 2024 och

1 300 000 incitamentsaktier av Serie C 2025.

13Årsredovisning 2025

Innehållsförteckning för räkenskaper och noter

14 Förvaltningsberättelse

15 Flerårsöversikt

18 Koncernens räkningar

18 Resultaträkning – Koncernen

19 Balansräkning – Koncernen

20 Förändringar i eget kapital – Koncernen

21 Kassaflödesanalys – Koncernen

22 Noter till bokslutet – Koncernen

22 Not 1: Väsentliga redovisningsprinciper

24 Not 2: Risker och riskhantering

25 Not 3: Kritiska uppskattningar och bedömningar

31 Not 4: Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen

31 Not 5: Rörelsens kostnader

31 Not 6: Ersättning till revisorer

31 Not 7: Finansnetto

32 Not 8: Skatter

33 Not 9: Inventarier

33 Not 10: Finansiella instrument per kategori

34 Not 11: Långfristiga finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen

36 Not 12: Innehav i intresseföretag

36 Not 13: Övriga kortfristiga fordringar

36 Not 14: Likvida medel

37 Not 15: Räntebärande skulder

38 Not 16: Övriga kortfristiga skulder

38 Not 17: Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter

38 Not 18: Ställda säkerheter och eventualförpliktelser

38 Not 19: Anställda och personalkostnader

40 Not 20: Transaktioner med närstående

40 Not 21: Resultat per aktie

41 Not 22: Alternativa nyckeltal

43 Not 23: Händelser efter räkenskapsperiodens utgång

44 Moderbolagets räkningar

44 Resultaträkning – Moderbolaget

45 Balansräkning – Moderbolaget

46 Förändringar i eget kapital – Moderbolaget

47 Kassaflödesanalys – Moderbolaget

48 Noter till bokslutet – Moderbolaget

48 Not P.1: Moderbolagets väsentliga redovisningsprinciper

48 Not P.2: Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen

48 Not P.3: Rörelsens kostnader

49 Not P.4: Ersättning till revisorer

49 Not P.5: Finansnetto

49 Not P.6: Skatter

50 Not P.7: Andelar i koncernföretag

50 Not P.8: Finansiella instrument per kategori

51 Not P.9: Lån till koncernföretag

51 Not P.10: Övriga kortfristiga fordringar

51 Not P.11: Likvida medel

51 Not P.12: Aktiekapital och övrigt tillskjutet kapital

52 Not P.13: Räntebärande skulder

52 Not P.14: Övriga kortfristiga skulder

52 Not P.15: Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter

52 Not P.16: Ställda säkerheter och eventualförpliktelser

53 Not P.17: Anställda och personalkostnader

55 Not P.18: Transaktioner med närstående

14Årsredovisning 2025

Förvaltningsberättelse

Styrelsen och den verkställande direktören för

VNV Global AB (publ) organisationsnummer

556677-7917, med säte i Stockholm, presenterar

härmed årsredovisning och koncernredovisning för

räkenskapsåret 1 januari 2025–31 december 2025.

Bakgrund

VNV Global AB (publ) registrerades i Stockholm den

11 mars 2005 med organisationsnummer 556677-7917.

Huvudkontoret finns på Mäster Samuelsgatan 1, 111 44

Stockholm, Sverige.

VNV Globals stamaktier är sedan 29 juni 2020

noterade på Nasdaq Stockholm, Mid Cap-segmentet,

under kortnamnet VNV.

Koncernredovisningen presenteras i USD eftersom

det är den valuta i vilken majoriteten av koncernens

transaktioner är denominerade. Moderbolagets

presentationsvaluta är i svenska kronor (SEK) enligt

svensk lagstiftning.

Dessa koncernredovisningar godkändes av

styrelsen den 20 februari 2026.

Affärsidé

VNV Global är ett investeringsbolag med affärsidén

att genom erfarenhet, kunskap och ett omfattande

nätverk identifiera och investera i tillgångar med

stor värdeökningspotential, med fokus på bolag med

nätverkseffekter.

Sektormandatet är brett och vårt syfte är att skapa

aktieägarvärde genom att investera i tillgångar som är

förknippade med risker som VNV är väl rustat för att

hantera. Sådana utmärkande risker innefattar bolags-

styrningsrisker, likviditetsrisker och operativa risker.

Strategi

Bolagets investeringsstrategi är att investera främst i

private equity med hög värdeökningspotential.

Väsentliga händelser under året

Portföljförändringar

Merro

Under det andra kvartalet 2025 sålde VNV Globals

portföljbolag Merro sitt innehav i Opensooq och delade

ut 6,2 miljoner USD till VNV Global.

Avyttringar

Den 15 augusti 2025 meddelade VNV Global att

Bolaget ingått ett avtal om att avyttra hela sitt innehav

i Gett, för en total nettoköpeskilling om cirka 89,1

miljoner USD.

Den 22 september 2025 meddelade Bolaget att

portföljbolaget Tise skulle förvärvas av eBay, Inc.

VNV Global ingick, som en del av transaktionen, ett

avtal om att avyttra hela sitt innehav i Tise för en total

köpeskilling om cirka 109 miljoner NOK (11,0 miljoner

USD). Tise-transaktionen slutfördes i början av det

fjärde kvartalet 2025.

Återköpsbemyndigande av aktier

Den 12 september 2025 meddelade VNV Global

att Bolagets styrelse hade beslutat, med stöd av

bemyndigande från årsstämman den 14 maj 2025, att

återköpa stamaktier i Bolaget.

Obligationslån 2024/2027

Den 19 september 2024 meddelade VNV Global

att Bolaget framgångsrikt emitterat en senior icke

säkerställd obligation med en löptid på 3 år, med ett

initialt belopp om 850 miljoner SEK inom en ram om

1 250 miljoner SEK (ISIN: SE0022761011).

Den 16 september 2025 meddelade VNV Global

om partiell inlösen, med förslag att lösa in obligationer

till ett nominellt belopp om 425 miljoner SEK till ett

inlösenpris på 103,00% av det totala utestående

nominella värdet om 850 miljoner SEK plus upplupen

ränta. Inlösen var beroende av att obligationsinneha-

varna godkände ändringar i obligationsvillkoren. Den

23 september 2025 godkände obligationsinnehavarna

de föreslagna ändringarna och den 3 oktober 2025

genomfördes den partiella inlösen.

Aktiekapital och antal aktier

Under 2025 emitterade VNV Global 1 300 000

aktier av Serie C 2025 under Bolagets långsiktiga

incitamentsprogram. Under året har Bolaget återköpt

2 378 585 stamaktier till ett belopp om 5,8 miljoner

USD. De återköpta stamaktierna innehas i egen bok.

Antalet utestående aktier vid årets slut var

134 731 650, varav 128 599 651 stamaktier, 111 999

incitamentsaktier av Serie C 2022, 1 710 000 incita-

mentsaktier av Serie C 2023, 1 710 000 incitaments-

aktier av Serie D 2023, 1 300 000 incitamentsaktier

av Serie C 2024 och 1 300 000 incitamentsaktier av

Serie C 2025.

Finansiell ställning

Koncernens resultatutveckling

Under året var resultatet från finansiella tillgångar

värderade till verkligt värde över resultaträkningen

0,26 miljoner USD (2024: -81,48), främst på grund

av den positiva omvärderingen av Voi, den negativa

omvärderingen av BlaBlaCar samt de genomförda

försäljningarna av Gett och Tise.

Rörelsekostnader (definierat som rörelsens kost-

nader minus övriga rörelseintäkter) för året uppgick till

-7,01 miljoner USD (2024: -6,93).

Finansnettot uppgick till -20,03 miljoner USD

(2024: 3,34), främst relaterat till räntekostnader i

obligationslånet och SEK/USD-appreciering.

Årets resultat efter skatt uppgick till -29,22 miljoner

USD (2024: -85,14).

Portföljutveckling och investeringar

Under 2025 minskade VNV Globals substansvärde per

aktie i USD med -4,97%. Portföljvärdesförändringen

utgörs främst av den positiva omvärderingen av Voi,

den negativa omvärderingen av BlaBlaCar samt de

genomförda försäljningarna av Gett och Tise.

Under året uppgick bruttoinvesteringar i finansiella

tillgångar, exklusive likviditetshanteringsinvesteringar,

till -2,3 miljoner USD (2024: 10,5) och intäkter från

försäljning, exklusive likviditetshanteringsinvesteringar,

uppgick till 98,2 miljoner USD (2024: 55,9). Per den

31 december 2025 bestod de fyra största innehaven

av BlaBlaCar (27,9%), Voi (21,7%), Numan (6,4%) och

HousingAnywhere (6,3%).

Likviditetshantering

VNV Global har gjort likvidinvesteringar i penning-

marknadsfonder som en del av sin likviditetshante-

ringsverksamhet. Per den 31 december 2025 värderas

likviditetshanteringsinvesteringarna till 0,29 miljoner

USD (2024: 0,36). Likviditetshanteringen omfattar även

icke-operativa och kortfristiga investeringar som inte

är relaterade till kärnverksamheten.

Koncernens likvida medel uppgick till 51,25 miljoner

USD (2024: 15,68).

Eget kapital

Redovisat eget kapital uppgick till 546,66 miljoner

USD per den 31 december 2025 (31 december 2024:

581,39). Minskningen av eget kapital om -34,73

miljoner USD under 2025 är huvudsakligen relaterad till

investeringsportföljens utveckling.

Långfristiga skulder

Den 19 september 2024 meddelade VNV Global att

Bolaget framgångsrikt emitterat en senior icke-säker-

ställd obligation med en löptid på tre år, med ett initialt

belopp om 850 miljoner SEK inom en ram om 1 250

miljoner SEK (ISIN: SE0022761011).

Den 16 september 2025 meddelade VNV Global

om partiell inlösen, med förslag att lösa in obligationer

till ett nominellt belopp om 425 miljoner SEK till ett

inlösenpris på 103,00% av det totala utestående

nominella värdet om 850 miljoner SEK plus upplupen

ränta. Inlösen var beroende av att obligationsinneha-

varna godkände ändringar i obligationsvillkoren. Den

23 september 2025 godkände obligationsinnehavarna

15Årsredovisning 2025

Förvaltningsberättelse

de föreslagna ändringarna och den 3 oktober 2025

genomfördes den partiella inlösen.

Återköpet har medfört en resultateffekt som redovisas

under posten ”Finansiella intäkter och kostnader” i

resultaträkningen. Resultateffekten motsvarar skillnaden

mellan det belopp som betalats vid återköpet och det

redovisade värdet på obligationen vid återköpstillfället.

Effekten uppgår till 12,75 miljoner SEK (1,362 miljoner

USD) motsvarande inlösenpriset på 103,00 procent av det

inlösta nominella beloppet.

Kovenanterna som VNV Global måste uppfylla vid

rapporteringsdatumet den 31 december 2025 är att VNV

Global alltid ska säkerställa att soliditeten överstiger 75%,

att förhållandet mellan nettoskulder och substansvärde är

mindre än 20% och att förhållandet mellan nettoskulder

och marknadsvärde är mindre än 75%. Per den 31 decem-

ber 2025 uppfyllde VNV Global kovenanterna.

Kassaflöde

Kassaflödet från den löpande verksamheten för

innevarande år uppgick till 92,0 miljoner USD (2024:

46,4). Investeringar i finansiella tillgångar, exklusive

investeringar i likviditetshantering, uppgick till 2,2 miljoner

USD (2024: 8,4) och från avyttring, huvudsakligen från

försäljningarna av Gett och Tise, exklusive investeringar

i likviditetshanteringen, uppgick till 98,2 miljoner USD

(2024: 55,9). Vidare erhöll Bolaget utdelning från

Merro om 6,2 miljoner USD under året (2024: –). Större

investeringar i befintliga portföljbolag gjordes under 2025

främst i Wasoko (1,0 miljoner USD).

Försäljning av finansiella tillgångar var främst relaterad

till Gett och Tise, som uppgick till 98,3 miljoner USD

(2024: 66,4). Kassaflödet från finansieringsverksamheten

uppgick till -60,19 miljoner USD (2024: -67,82) främst till

följd av återbetalning av lån, räntebetalningar av lån samt

återköp av egna aktier.

Årets kassaflöde uppgick till 31,80 miljoner USD

(2024: -21,44).

Anställda

VNV Global-koncernen hade vid räkenskapsårets slut sju

(2024: sju) personer anställda.

Portföljeffekter relaterade till exponering mot

Ryssland och Ukraina

Den ukrainska exponeringen stod för cirka 0,5% av VNV

Globals totala investeringsportfölj, Ryssland inget.

Flerårsöversikt

Resultaträkningar i sammandrag

/Tusental USD/ 2025 2024 2023 2022 2021

Resultat från finansiella tillgångar värderade till

verkligt värde via resultaträkningen 261 -81 478 46 038 -777 625 80 788

Övriga rörelseintäkter 330 351 334 413 440

Rörelsens kostnader -7 335 -7 277 -13 398 -10 281 -13 996

Rörelseresultat -6 744 -88 404 32 974 -787 493 67 232

Finansiella intäkter och kostnader, netto -20 033 3 343 -10 548 5 495 -3 490

Resultat före skatt -26 777 -85 061 22 426 -781 998 63 742

Skatt -2 440 -78 – – -3

Årets resultat -29 217 -85 139 22 426 -781 998 63 739

Balansräkningar i sammandrag

/Tusental USD/ 31 dec

2025

31 dec

2024

31 dec

2023

31 dec

2022

31 dec

2021

Materiella anläggningstillgångar 358 567 900 1 165 410

Finansiella anläggningstillgångar 537 485 643 872 780 337 711 962 1 420 759

Likvida medel 51 245 15 683 42 492 66 127 129 305

Skattefordringar och övriga kortfristiga fordringar 5 420 892 893 2 301 686

Totala tillgångar 594 508 661 014 824 622 781 554 1 551 161

Eget kapital 546 660 581 393 666 289 613 434 1 401 134

Långfristiga skulder 46 246 76 775 120 838 164 116 55 155

Aktuell skatteskuld 15 – – 18 27

Kortfristig del av långfristiga skulder – – 31 005 – 89 445

Övriga skulder och upplupna kostnader 1 587 2 846 6 490 3 986 5 400

Summa eget kapital och skulder 594 508 661 014 824 622 781 554 1 551 161

Kassaflödesanalyser i sammandrag

/Tusental USD/ 2025 2024 2023 2022 2021

Kassaflöde från den löpande verksamheten 91 985 46 380 -29 406 -80 553 -191 005

Kassaflöde från investeringsverksamheten – – – – –

Kassaflöde från finansieringsverksamheten -60 188 -67 819 4 128 22 736 305 198

Årets kassaflöde 31 797 -21 439 -25 278 -57 817 114 192

Kursdifferens i likvida medel 3 765 -5 370 1 643 -5 361 -8 208

Likvida medel vid årets början 15 683 42 492 66 127 129 305 23 321

Likvida medel vid årets slut 51 245 15 683 42 492 66 127 129 305

16Årsredovisning 2025

Förvaltningsberättelse

Moderbolaget

Resultat

För år 2025 var moderbolagets nettoresultat -1 312,43

miljoner SEK (2024: -302,38, främst relaterat till

följande poster:

Resultat från finansiella tillgångar värderade till

verkligt värde via resultaträkningen uppgick till -0,16

miljoner SEK (2024: 0,21) avseende investeringar i

likviditetshantering.

Rörelsekostnaderna uppgick till -41,76 miljoner SEK

(2024: -54,38).

Aktier i dotterbolag har skrivits ned med -2 067,85

miljoner SEK (2024: -322,42) på grund av negativa

valutaeffekter av en stärkt svensk krona, vilket

påverkat utländska dotterbolag. Återvinningsvärdet är

baserat på justerat eget kapital på koncernnivå.

Vidare har moderbolaget erhållit 882,51 miljoner

SEK (2024: 115,0) i utdelningar från dotterbolag.

Finansnettot uppgick till -85,44 miljoner SEK (2024:

-42,69), bestående av ränteintäkter 9,44 miljoner SEK,

främst relaterade till koncerninterna ränteintäkter 6,67

miljoner SEK, räntekostnader -100,23 miljoner SEK

relaterade främst till obligationsränta, och valuta-

vinster/valutaförluster uppgick till 5,35 miljoner SEK.

Likvida medel

Moderbolagets likvida medel uppgick till 366,62

miljoner SEK (31 december 2024: 41,00).

Aktiekapital och antal aktier

Vid årets slut uppgick det egna kapitalet till 5 029,97

miljoner SEK (2024: 6 394,24). minskningen med

-1 364,27 miljoner SEK i eget kapital under 2025 är

främst relaterad till årets negativa resultat.

Under 2025 emitterade VNV Global 1 300 000

aktier av Serie C 2025 under Bolagets långsiktiga

incitamentsprogram. Under året har Bolaget återköpt

2 378 585 stamaktier till ett belopp om 5,8 miljoner

USD. De återköpta stamaktierna innehas i egen bok.

Antalet utestående aktier vid årets slut var

134 731 650, varav 128 599 651 stamaktier, 111 999 inci-

tamentsaktier av Serie C 2022, 1 710 000 incitaments-

aktier av Serie C 2023, 1 710 000 incitamentsaktier av

Serie D 2023, 1 300 000 incitamentsaktier av Serie

C 2024 och 1 300 000 incitamentsaktier av Serie C

2025. Se vidare not P.12.

Förändringen av antalet utestående aktier fördelas enligt följande:

År Händelse Förändring av

antalet aktier

Totalt antal

aktier efter

förändring

Kvotvärde,

SEK

Förändring av

aktiekapital,

SEK

Totalt aktiekapital

efter förändring,

SEK

1 jan 2022 Ingående balans – 119 494 230 0,10 – 11 949 423,46

2022 Indragning av egna aktier -1 535 078 117 959 152 0,10 - 11 949 423,46

2022 Emission av LTIP 2022 Incitamentsaktier 1 190 000 119 149 152 0,10 118 999,54 12 068 423,00

2022 Återköp av egna aktier -951 830 – – – 12 068 423,00

31 dec 2022 Utgående balans, utgivna aktier – 119 149 152 0,10 – 12 068 423,00

2023 Aktier makulerade -322 871 118 826 281 0,10 4 327,15 12 072 750,15

2023 Nyemission 16 412 638 135 238 919 0,10 1 667 524,02 13 740 274,17

2023 Emission av LTIP 2023 C Incitamentsaktier 1 710 000 136 948 919 0,10 173 736,00 13 914 010,17

2023 Emission av LTIP 2023 D Incitamentsaktier 1 710 000 138 658 919 0,10 173 736,00 14 087 746,17

2023 Inlösen av LTIP 2019 Incitamentsaktier -2 008 545 136 650 374 0,10 -204 068,17 13 883 678,00

2023 Inlösen av LTIP 2020 Incitamentsaktier -502 138 136 148 236 0,10 -51 017,22 13 832 660,78

2023 Inlösen av LTIP 2021 Incitamentsaktier -560 000 135 588 236 0,10 -56 896,00 13 775 764,78

2023 Inlösen av LTIP 2022 Incitamentsaktier -1 078 001 134 510 235 0,10 -109 524,90 13 666 239,88

31 dec 2023 Utgående balans, utestående aktier – 134 510 235 0,10 – 13 666 239,88

2024 Emission av LTIP 2024 C Incitamentsaktier 1 300 000 135 810 235 0,10 132 080,00 13 798 319,88

31 dec 2024 Utgående balans, utestående aktier – 135 810 235 0,10 – 13 798 319,88

2025 Emission av LTIP 2025 C Incitamentsaktier 1 300 000 137 110 235 0,10 132 080,00 13 930 399,88

2025 Återköp av egna aktier -2 378 585 134 731 650 0,10 – 13 930 399,88

31 dec 2025 Utgående balans, utestående aktier – 134 731 650 0,10 – 13 930 399,88

17Årsredovisning 2025

Förvaltningsberättelse

Långfristiga skulder

Den 19 september 2024 meddelade VNV Global att

Bolaget framgångsrikt emitterat en senior icke-säker-

ställd obligation med en löptid på tre år, med ett initialt

belopp om 850 miljoner SEK inom en ram om 1 250

miljoner SEK (ISIN: SE0022761011).

Den 16 september 2025 meddelade VNV Global

om partiell inlösen, med förslag att lösa in obligationer

till ett nominellt belopp om 425 miljoner SEK till ett

inlösenpris på 103,00% av det totala utestående

nominella värdet om 850 miljoner SEK plus upplupen

ränta. Inlösen var beroende av att obligationsinneha-

varna godkände ändringar i obligationsvillkoren. Den

23 september 2025 godkände obligationsinnehavarna

de föreslagna ändringarna och den 3 oktober 2025

genomfördes den partiella inlösen.

Återköpet har medfört en resultateffekt som

redovisas under posten ”Finansiella intäkter och

kostnader” i resultaträkningen. Resultateffekten

motsvarar skillnaden mellan det belopp som betalats

vid återköpet och det redovisade värdet på obligationen

vid återköpstillfället. Effekten uppgår till 12,75 miljoner

SEK (1,362 miljoner USD) motsvarande inlösenpriset på

103,00 procent av det inlösta nominella beloppet.

Kovenanterna som VNV Global måste uppfylla vid

rapporteringsdatumet är att VNV Global alltid ska

säkerställa att soliditeten överstiger 75%, att förhållan-

det mellan nettoskulder och substansvärde är mindre

än 20% och att förhållandet mellan nettoskulder och

marknadsvärde är mindre än 75%. Det fanns ingen

omklassificering av långfristiga skulder till kortfristiga

skulder, eftersom VNV Global uppfyllde kovenanterna

per rapporteringsdatum.

Kassaflöde

Kassaflödet från den löpande verksamheten för

innevarande år uppgick till -42,71 miljoner SEK (2024:

-23,98).

Kassaflödet från investeringsverksamheten

uppgick till 862,53 miljoner SEK (2024: 48,55), totalt

sett relaterat till investeringar i koncernföretag samt

utdelningar ifrån dotterbolag.

Kassaflödet från finansieringsverksamheten

uppgick till -499,54 miljoner SEK och är huvud-

sakligen hänförligt till återbetalning av lån och och

obligationsräntebetalningar.

Årets kassaflöde uppgick till 320,3 miljoner SEK

(2024: -301,2).

Anställda

Vid årsskiftet har VNV Global AB (publ) tre (2024: tre)

anställda i Sverige.

Risker och riskhantering

Risker, riskhantering och hantering av finansiella risker,

dvs valutakurs-, ränte-, likviditets-, finansierings- och

kreditrisk beskrivs i not 2, vilken också är tillämplig för

moderbolaget.

Styrelse

Styrelsens sammansättning, valberedning och

ersättningsutskott

Vid årsstämman i VNV Global AB (publ) den 14 maj 2025

i Stockholm omvaldes Tom Dinkelspiel, Josh Blachman,

Per Brilioth, Keith Richman och Therese Angel som

styrelseledamöter och Olga San Jacinto valdes till

ny styrelseledamot. Tom Dinkelspiel omvaldes till

styrelsens ordförande.

Arbetet och sammansättningen av styrelsen, val-

beredningen och ersättningsutskottet beskrivs i detalj i

bolagsstyrningsrapporten.

Framtida utveckling

Företaget kommer att fortsätta att utveckla VNV

Global-gruppens substansvärde med fokus på

möjligheter och utmaningar som drivs av digitalisering

och hållbarhet.

Riktlinjer för ersättning till ledande

befattningshavare

Riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare

beskrivs i bolagsstyrningsrapporten.

Bolagsstyrningsrapport

Bolagsstyrningsrapporten har upprättats separat

från årsredovisningen. Bolagsstyrningsrapporten

tillhandahålls i enlighet med Koden för Bolagstyrning

samt Bolagets finansiella rapporter, rapporterade av

styrelsen samt revisorernas rapport, tillgänglig på VNV

Globals webbplats sv.vnv.global.

Händelser efter rapportperioden

Inga väsentliga händelser efter periodens slut.

Disposition av balanserade vinstmedel

Följande vinstmedel i moderbolaget står till årsstäm-

mans förfogande (i SEK):

Överkursfond 3 402 531 258

Balanserade vinstmedel 2 925 940 609

Årets resultat -1 312 431 347

Totalt 5 016 040 520

Styrelsen föreslår härmed att dessa vinstmedel ska

fördelas enligt följande:

Balanseras i ny räkning och att

ingen utdelning lämnas för året 5 016 040 520

För ytterligare information om moderbolagets resultat

och finansiella status hänvisas till resultaträkningen,

balansräkningen samt noterna till bokslutet.

18Årsredovisning 2025

Koncernens räkningar

Resultaträkning – Koncernen

/Tusental USD/	Not	2025	2024
Resultat från finansiella tillgångar värderade till
verkligt värde via resultaträkningen 1	4	261	-81 478
Övriga rörelseintäkter		330	3 51
Rörelsens kostnader	5, 6	-7 3 35	-7 2 7 7
Rörelseresultat		-6 74 4	-88 404
Finansiella intäkter och kostnader
Ränteintäkter	7	828	2 357
Räntekostnader	7	-10 7 13	-6 678
Valutakursvinster/-förluster, netto		-10 1 48	7 664
Totala finansiella intäkter och kostnader		-20 033	3 343
Resultat före skatt		-26 777	-85 061
Skatt	8	-2 440	-7 8
Årets resultat		-29 217	-85 139
Resultat per aktie /USD/	21	-0, 2 2	-0,6 5
Resultat per aktie efter utspädning /USD/	21	-0, 22	-0,65

1. Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen redovisas till verkligt

värde. Vinster och förluster till följd av förändringar i verkligt värde avseende kategorin finansiella

tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen, resultatredovisas i det år då de

uppstår och ingår i resultaträkningens post ”Resultat från finansiella tillgångar till verkligt värde via

resultaträkningen”.

Rapport över totalresultat för koncernen

/Tusental USD/	2025	2024
Årets resultat	-29 217	-85 139
Årets övriga totalresultat
Poster som senare kan återföras i resultaträkningen
Valutaomräkningsdifferenser	–	–
Övrigt totalresultat för året	–	–
Summa totalresultat för året	-29 217	-85 139

Årets resultat och summa totalresultat för året ovan är i sin helhet hänförligt till moderföretagets

aktieägare.

19Årsredovisning 2025

Koncernens räkningar

Balansräkning – Koncernen

/Tusental USD/	Not	31 dec 2025	31 dec 2024
Anläggningstillgångar
Materiella anläggningstillgångar
Hyreslokaler och inventarier	9	358	567
Totala materiella anläggningstillgångar		358	567
Finansiella anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde
via resultaträkningen	10, 11, 12	537 485	643 872
Totala finansiella anläggningstillgångar		537 485	643 872
Omsättningstillgångar
Skattefordringar		24 5	208
Övriga kortfristiga fordringar	10, 13	5 175	684
Likvida medel	10, 14	51 245	15 683
Totala omsättningstillgångar		56 665	16 575
Totala tillgångar		594 508	661 014

/Tusental USD/	Not	31 dec 2025	31 dec 2024
Eget kapital (inklusive årets resultat)		546 660	581 393
Långfristiga skulder
Räntebärande skulder
Långfristiga skulder och leasingskulder	10, 15	46 246	76 775
Totala långfristiga skulder		46 246	76 775
Kortfristiga skulder
Skatteskuld		15	–
Övriga kortfristiga skulder och leasingskulder	16	1 342	2 426
Upplupna kostnader	17	24 5	420
Totala kortfristiga skulder		1 602	2 846
Totalt eget kapital och skulder		594 508	661 014

20Årsredovisning 2025

Koncernens räkningar

Förändringar i eget kapital – Koncernen

/Tusental USD/	Not	Aktiekapital	Övrigt tillskjutet kapital	Balanserat resultat	Totalt
Eget kapital per 1 januari 2024		1 414	388 960	275 915	666 289
Resultat för året 1 januari 2024–31 december 2024		–	–	-85 139	-85 139
Årets övriga totalresultat
Valutaomräkningsdifferenser		–	–	–	–
Summa totalresultat för året 1 januari 2024–31 december 2024		–	–	-85 139	-85 139
Värde på anställdas tjänster:
- Långsiktigt aktiebaserat incitamentsprogram	19	13	–	230	24 3
Totalt transaktioner med aktieägare		13	–	230	243
Eget kapital per 31 december 2024		1 427	388 960	191 006	581 393
Eget kapital per 1 januari 2025		1 427	388 960	191 006	581 393
Resultat för året 1 januari 2025–31 december 2025		–	–	-29 217	-29 217
Årets övriga totalresultat
Valutaomräkningsdifferenser		–	–	–	–
Summa totalresultat för året 1 januari 2025–31 december 2025		–	–	-29 217	-29 217
Transaktioner med aktieägare:
Återköp av egna aktier	21	–	–	-5 843	-5 843
Värde på anställdas tjänster:
- Långsiktigt aktiebaserat incitamentsprogram	19	14	–	313	32 7
Totalt transaktioner med aktieägare		14	–	-5 530	-5 516
Eget kapital per 31 december 2025		1 441	388 960	156 259	546 660

21Årsredovisning 2025

Koncernens räkningar

Kassaflödesanalys – Koncernen

/Tusental USD/	Not	2025	2024
Kassaflöde från den löpande verksamheten
Resultat före skatt		-26 777	-85 061
Justering för:
Ränteintäkter		-828	-2 357
Räntekostnader		10 713	6 678
Valutakursvinster/-förluster		10 148	-7 66 4
Avskrivningar		310	260
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen		-26 1	81 478
Övriga icke-kassaflödespåverkande poster		4 996	-2 041
Förändringar i kortfristiga fordringar		-4 491	264
Förändringar i kortfristiga skulder		-1 32 9	-3 635
Kassaflöde använt i den löpande verksamheten		-7 51 9	-12 078
Investeringar i finansiella tillgångar		-2 549	-9 356
Försäljning av finansiella tillgångar		98 296	66 418
Utdelningsintäkter och kupongränta		6 219	–
Ränteintäkter netto		-1	1 503
Betald skatt		-2 461	-1 0 7
Totalt kassaflöde använt i den löpande verksamheten		91 985	46 380
Kassaflöde använt för investeringar
Investeringar i kontorsinventarier		–	–
Totalt kassaflöde använt för investeringar		–	–
Kassaflöde från finansieringsverksamheten
Upptagna lån	15	–	81 381
Återbetalda lån	15	-45 701	-14 3 084
Betald ränta på lån	15	-8 309	-5 794
Återbetalning av leasingskulder	9	-34 9	-33 5
Inbetalningar från/till LTIP till anställda		14	13
Återköp av egna aktier		-5 843	–
Totalt kassaflöde från finansieringsverksamheten		-60 188	-67 819
Förändring av likvida medel		31 797	-21 439
Likvida medel vid årets början		15 683	42 492
Kursdifferens i likvida medel		3 765	-5 370
Likvida medel vid årets slut		51 245	15 683

22Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

/Belopp i tusental USD om ej annat framgår/ Not 1: Väsentliga redovisningsprinciper

Grund för redovisning

VNV Global AB (publ) upprättar koncernredovisning i enlighet med

International Financial Reporting Standards (IFRS) utfärdade av Interna-

tional Accounting Standards Board (IASB) och tolkningar utfärdade av

International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC), som

antagits av EU. Dessutom har svenska Rådet för finansiell rapporterings

rekommendation RFR 1 Kompletterande redovisningsregler för koncerner

och Årsredovisningslagen tillämpats.

Moderbolaget tillämpar samma redovisningsprinciper som koncernen,

förutom i de fall som beskrivs nedan i avsnittet ”Moderbolagets väsentliga

redovisningsprinciper” enligt det svenska Rådet för finansiell rapporterings

rekommendation RFR 2.

Att upprätta rapporter i överensstämmelse med IFRS kräver

användning av en del viktiga uppskattningar för redovisningsändamål.

Vidare krävs att ledningen gör vissa bedömningar vid tillämpningen av

koncernens redovisningsprinciper. De områden som innefattar en hög grad

av bedömning, som är komplexa eller sådana områden där antaganden och

uppskattningar är av väsentlig betydelse för koncernredovisningen anges

i not 3.

Ändringar i redovisningsprinciper och upplysningar

Nya och ändrade standarder som tillämpas av koncernen

Koncernen har antagit alla relevanta nya och ändrade redovisningsstan-

darder och tolkningar utfärdade av International Accounting Standards

Board (IASB) och tolkningar utfärdade av International Financial Reporting

Interpretations Committee (IFRIC).

Nya standarder och tolkningar som ännu inte tillämpas:

Flera nya IFRS-standarder och ändringar av befintliga standarder har

utfärdats, bland annat den nya presentationsstandarden IFRS 18 som

ersätter IAS 1 (IFRS 18 träder i kraft den 1 januari 2027) samt ändringar

av IFRS 9 Finansiella instrument och IFRS 7 Finansiella instrument:

Upplysningar (dessa träder i kraft 1 januari 2026).

Bolaget har granskat den nya redovisningsstandarden IFRS 18 och

anser att den inte förväntas ha någon större inverkan på VNV Globals

finansiella rapportering. Dessutom bedömer VNV Global att de kommande

förändringarna i IFRS 7 och IFRS 9 heller inte kommer att påverka

koncernens finansiella rapportering.

Andra kända ändringar av IFRS och IFRIC som kommer att tillämpas

i framtiden förväntas inte ha någon betydande inverkan på koncernens

rapportering.

Räkenskapsår

Räkenskapsåret omfattar perioden 1 januari till 31 december .

Koncernredovisningsprinciper

Dotterbolag

Ett investeringsmoderbolag värderar ett dotterbolag till verkligt värde

om dotterbolaget erhåller medel från investerare i syfte att tillhandahålla

investeringsförvaltningstjänster. Ur ett VNV Global perspektiv, för att

tillämpa IFRS 10, utför VNV Global AB (publ) investeringsrelaterade

aktiviteter och tillhandahåller investeringsförvaltningstjänster till sina

investerare och dess dotterbolag tillhandahåller investeringsrelaterade

tjänster. Villkoren för tillhandahållande av investeringsförvaltningstjänster,

investeringsrelaterade aktiviteter och investeringsrelaterade tjänster är

avgörande för att avgöra om ett företag ska betraktas som ett investe-

ringsföretag eller inte. Undantaget från konsolidering är avsett att gälla

ett dotterbolag som i sig är ett investeringsföretag. VNV Global AB (publ):s

dotterbolag och dotterdotterbolag tillhandahåller investeringsförvalt-

ningstjänster, investeringsrelaterade aktiviteter och investeringsförvalt-

ningstjänster och konsolideras i de finansiella rapporterna, förutom VNV

Pioneer AB:s dotterbolag, som är holdingbolag och redovisas till verkligt

värde .

Innehav i intresseföretag

Investeringar i vilka företaget har rätt att utöva ett betydande inflytande,

vilket normalt är fallet då företaget äger mellan 20 procent och 50

procent. Dotterbolagen till VNV Global AB (publ) tillämpar undantaget

från kapitalandelsmetoden i IAS 28 för sin andel i intresseföretagen och

redovisar därmed sin investering i intresseföretagen till verkligt värde via

resultaträkningen i enlighet med IFRS 9.

Segmentsrapportering

Rörelsesegment rapporteras på ett sätt som överensstämmer med den

interna rapportering som lämnas till den högsta operativa beslutsfattaren.

Styrelsen har därför identifierats som Bolagets högsta operativa besluts-

fattare i fråga om internrapportering. I den interna rapporteringen finns

bara ett rörelsesegment.

Rapportvaluta

Moderbolagets redovisningsvaluta är svenska kronor (SEK) och inte

koncernens rapporteringsvaluta US-dollar på grund av svenska redovis-

ningsregler. Koncernredovisningen presenteras i USD eftersom det är den

valuta i vilken majoriteten av koncernens transaktioner är denominerade.

Alla belopp avrundas till närmaste tusen, om inte annat anges. Sedan

2020 är valutan för alla företag som kontrolleras av koncernen USD.

Tillgångar och skulder som inte har samma valuta som koncernens

presentationsvaluta omvärderas till balansdagens valutakurser.

Resultaträkningen omräknas till den valutakurs som bestäms av

transaktionsdagen.

Kursvinster och kursförluster redovisas i resultaträkningen vid

omräkning av monetära tillgångar och skulder till balansdagens kurs,

förutom för investeringar i finansiella tillgångar värderade till verkligt

värde via resultaträkningen där eventuella kursvinster och kursförluster

ingår i värdeförändringen.

Materiella anläggningstillgångar

Materiella anläggningstillgångar redovisas till anskaffningsvärde med

avdrag för avskrivningar. Avskrivningar för inventarier, installationer och

utrustning görs linjärt över den beräknade nyttjandeperioden på tre till

fem år.

23Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Finansiella tillgångar

Klassificering

Koncernen klassificerar sina finansiella tillgångar i följande kategorier

– Finansiella tillgångar som värderas till verkligt värde via resultaträk-

ningen och

– Finansiella tillgångar som värderas till upplupet anskaffningsvärde.

Klassificeringen beror på företagets affärsmodell för hantering av

de finansiella tillgångarna och avtalsvillkoren för kassaflödena. För

tillgångar värderade till verkligt värde redovisas vinster och förluster i

resultaträkningen.

Redovisning

Finansiella tillgångar tas bort från balansräkningen när rätten att erhålla

kassaflöden från instrumentet har löpt ut eller överförts och koncernen

har överfört i stort sett alla risker och förmåner som är förknippade med

äganderätten.

Värdering

Vid första redovisningstidpunkten värderar koncernen en finansiell

tillgång till verkligt värde plus, när det gäller en finansiell tillgång som inte

värderas till verkligt värde via resultaträkningen (FVPL), transaktions-

kostnader som direkt hänför sig till förvärvet av den finansiella tillgången.

Transaktionskostnader för finansiella tillgångar som är föremål för FVPL

kostnadsförs i resultaträkningen. Finansiella tillgångar med inbäddade

derivat beaktas i sin helhet när de avgörs om deras kassaflöden är enbart

betalning av kapital och ränta.

Räntebärande tillgångar

Klassificeringen av räntebärande tillgångar beror på koncernens affärs-

modell för att förvalta tillgången och kassaflödesegenskaperna hos

tillgången. Det finns två kategorier där koncernen klassificerar sina

skuldinstrument: upplupet anskaffningsvärde och FVPL.

Aktier

Koncernen värderar samtliga aktieinvesteringar till verkligt värde via

resultaträkningen. Vinster och förluster till följd av förändringar i verkligt

värde avseende kategorin finansiella tillgångar värderade till verkligt

värde via resultaträkningen, resultatredovisas i den period då de uppstår

och ingår i resultaträkningens post ”Resultat från finansiella tillgångar till

verkligt värde via resultaträkningen”.

Nedskrivningar

Koncernen bedömer på framtidsbasis de förväntade kreditförlusterna

i samband med sina räntebärande tillgångar redovisade till upplupet

anskaffningsvärde. Den tillämpade nedskrivningsmetoden beror på om det

har skett en betydande ökning av kreditrisken där koncernen beaktar mer

omfattande information vid bedömningen av kreditrisk och värderingen

av förväntade kreditförluster inkluderande tidigare händelser, nuvarande

förhållanden och rimliga och underbyggda prognoser som påverkar den

förväntade möjligheten att erhålla framtida kassaflöden från tillgången.

Finansiella skulder

Upplåning redovisas inledningsvis till verkligt värde, netto efter transak-

tionskostnader. Upplåning redovisas därefter till upplupet anskaffnings-

värde och eventuell skillnad mellan erhållet belopp (netto efter transak-

tionskostnader) och återbetalningsbeloppet redovisas i resultaträkningen

fördelat över låneperioden, med tillämpning av effektivräntemetoden .

Upplåning klassificeras som kortfristiga skulder om inte koncernen har en

ovillkorlig rätt att skjuta upp betalning av skulden i åtminstone 12 månader

efter rapportperiodens slut.

Likvida medel

Likvida medel definieras som kassa och banktillgodohavanden och

övriga kortfristiga placeringar med förfallodag inom tre månader från

anskaffningstidpunkten .

Aktiekapital

Transaktionskostnader som direkt kan hänföras till emission av nya aktier

eller optioner redovisas, netto efter skatt, i eget kapital som ett avdrag

från emissionslikviden . Vid återköp av egna aktier redovisas transaktionen

som en reduktion av balanserad vinst med köpeskillingens överskjutande

belopp netto efter transaktionskostnader.

Aktuell och uppskjuten skatt

Den aktuella skattekostnaden beräknas på basis av de skatteregler som

på balansdagen är beslutade eller i praktiken beslutade i de länder där

moderföretagets dotterföretag och intresseföretag är verksamma och

genererar skattepliktiga intäkter. Uppskjuten skatt redovisas i sin helhet,

enligt balansräkningsmetoden, på alla temporära skillnader som uppkom-

mer mellan det skattemässiga värdet på tillgångar och skulder och dessas

redovisade värden i koncernredovisningen.

Ersättningar till anställda

Kortfristiga ersättningar till anställda

Skulder för löner och ersättningar, inklusive icke-monetära förmåner,

som förväntas bli reglerade inom 12 månader efter räkenskapsårets slut,

redovisas som kortfristiga skulder till det odiskonterade belopp som

förväntas bli betalt när skulderna regleras. Kostnaden redovisas i takt med

att tjänsterna utförs av de anställda. Skulden redovisas som förpliktelse

avseende ersättningar till anställda i balansräkningen.

Pensionsåtaganden

Koncernens avgiftsbestämda pensionsplaner baseras på svensk mark-

nadspraxis. Koncernen har inga ytterligare betalningsförpliktelser när

avgifterna är betalda. Avgifterna redovisas som pensionskostnader när de

förfaller till betalning.

Aktiebaserade ersättningar

I enlighet med IFRS 2 kommer kostnaderna för programmet, inklusive

sociala avgifter, att redovisas över resultaträkningen under programmets

intjänandeperiod. Värdet redovisas i resultaträkningen som en personal-

kostnad i driftskostnader fördelat över intjänandeperioden med motsva-

rande ökning av eget kapital. Den redovisade kostnaden motsvarar verkligt

värde på det uppskattade antalet aktier som förväntas tillföras. Denna

kostnad justeras i efterföljande perioder för att återspegla det faktiska

antalet aktier. Ingen justering görs dock när aktierna löper ut endast för att

aktiekursrelaterade villkor inte når nivån .

Intäktsredovisning

Intäkter innefattar det verkliga värdet av vad som erhållits eller kommer att

erhållas från Koncernens löpande verksamhet.

För aktier som innehafts såväl vid ingången som utgången av året

utgörs värdeförändringen av skillnaden i marknadsvärde mellan dessa

tillfällen. För aktier som förvärvats under året utgörs värdeförändringen av

skillnaden mellan anskaffningsvärdet och marknadsvärdet vid utgången

av året. För aktier som avyttrats under året utgörs värdeförändringen av

skillnaden mellan erhållen likvid och värdet vid ingången av året. Samtliga

värdeförändringar redovisas under rubriken ”Resultat från finansiella

tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen” eller

”Resultat från lånefordringar”, beroende på till vilken kategori tillgången

hör. Utdelningsintäkter intäktförs när utdelningsintäkten bedöms som

säker. Vidare redovisas utdelningsintäkter inklusive källskatt. Dessa

källskatter upptas som en kostnad i resultatredovisningen eller som en

kortfristig fordran beroende på om källskatten är återbetalningsbar eller ej.

Ränteintäkter på långfristiga lånefordringar intäktsredovisas fördelat över

löptiden med tillämpning av effektivräntemetoden. När värdet på en fordran

har gått ner, minskar Koncernen det redovisade värdet till det återvinnings-

bara värdet, vilket utgörs av bedömt framtida kassaflöde, diskonterat med

den ursprungliga effektiva räntan för instrumentet, och fortsätter att lösa

upp diskonteringseffekten som ränteintäkt. Ränteintäkter på nedskrivna

lån redovisas till ursprunglig effektiv ränta. Ränteintäkter på kortfristiga

lånefordringar och övriga fordringar redovisas genom att upplupen ränta

tillgodoförs t o m balansdagen. Övriga betalningar som koncernen erhåller

inom ramen för dess löpande verksamhet redovisas som övriga intäkter i

resultaträkningen.

Leasing

Koncernens hyresavtal avser främst kontorshyror och kontorsmaskiner.

När ett nytt leasingavtal ingås värderas den leasade tillgången till

anskaffningsvärde. Kortfristiga leasingavtal och leasingavtal av tillgångar

med lågt värde är undantagna. Samtidigt redovisas en leasingskuld som

representerar skyldigheten att betala leasingbetalningar för de leasade

tillgångarna. Leasingskulden värderas till nuvärdet av leasingbetalningarna

som inte betalas vid det datumet .

24Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Not 2: Risker och riskhantering

I sin verksamhet utsätts VNV-koncernen för:

1) Investerings- och andra affärsrisker

2) Marknadsrisk

3) Finansiella risker inklusive pris-, valutakurs-, ränte-, kredit-, likviditets-

och finansieringsrisk

4) Juridiska och regulatoriska risker

Riskhantering

Riskhantering utförs av ledningen enligt policyer som godkänts av styrel-

sen. Riskhantering är en integrerad del av koncernens processer, vilket

innebär att kontroll och ansvar för kontroll ligger nära affärsverksamheten,

Finans och Juridik .

1) Investerings- och andra affärsrisker

Risker relaterade till portföljbolagens verksamhet

All affärsverksamhet i portföljbolagen är förknippad med risken för

förluster på grund av till exempel bristfälliga förfaranden, underlåtenhet att

öka och förbättra funktionaliteten och kvaliteten på befintliga produkter

och tjänster, underlåtenhet att utvidga befintliga licensavtal på gynnsamma

villkor, misslyckande att förbli konkurrenskraftiga eller lansera nya

produkter och tjänster och att framgångsrikt optimera produktionen och

införa kostnadsminskande åtgärder.

Beroende av nyckelpersoner

VNV Global är beroende av sina ledande befattningshavare. Dess

verkställande direktör, Per Brilioth, är av särskild betydelse för företagets

utveckling. Det kan inte uteslutas att Bolaget kan påverkas allvarligt om

någon av de ledande befattningshavarna lämnar företaget.

Avyttrandehantering

VNV Global har en uttrycklig exitstrategi för att sälja sina innehav i

portföljbolag till strategiska investerare eller via marknaden. Det finns en

risk att Bolaget inte lyckas sälja sina innehav till det pris som upptagits i

balansräkningen vid avyttringstillfället.

Exponering för företag i tidigt utvecklingsskede

Huvuddelen av investeringsportföljen består av investeringar i nystartade

företag och andra företag i ett tidigt stadium av tillväxt. Sådana företag

genererar vanligtvis negativa kassaflöden och kan vara i behov av kapital-

tillskott för att bedriva sin verksamhet.

Förvärvsrisker

Koncernen förvärvar ofta andelar i onoterade företag. Sådana förvärv kan

medföra operativa risker, såsom behovet av att identifiera investerings- och

förvärvsmöjligheter på gynnsamma villkor och om det inte kan påverka

företagets operativa eller konkurrensmässiga miljö.

2) Marknadsrisk

Tillväxtmarknader och landsspecifika risker

Flera portföljföretag är integrerade i och/eller verkar i tillväxtländer.

Eftersom sådana länder fortfarande, ur ekonomisk synvinkel, är i en

utvecklingsfas kan investeringar påverkas av ovanligt stora fluktuationer i

resultat och förluster och andra faktorer utanför företagets kontroll.

Allmänna marknadsrisker

Investeringsverksamhet som utförs av Koncernen är föremål för allmänna

marknadsrisker, vilket avser risken för förlust till följd av förändringar i

portföljföretagens marknadsvärde på grund av en global eller regional

ekonomisk nedgång, särskilt i Europa. Förändringar i marknadsvärde

påverkar resultatet av koncernens verksamhet genom förändringar i värdet

på dess investeringstillgångar.

3) Finansiella risker inklusive pris-, valutakurs-,

ränte-, likviditets- och finansieringsrisk

Koncernens aktiviteter utsätter koncernen för en mängd finansiella risker

som beskrivs nedan. Finansiella marknadsrisker avser risken för en värde-

förändring i finansiella instrument på grund av förändringar i aktiekurser,

valutakurser och räntor. VNV Global är också exponerat för kreditrisk,

likviditet och finansieringsrisker.

Aktiekursrisk

Den 31 december 2025 bestod 90,4% av koncernens investeringsportfölj

av aktieinvesteringar, inklusive konvertibla skulder, redovisade som

finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen i koncernens

balansräkning. En minskning av värdet på de icke-noterade aktierna kan

påverka företagets nettoresultat och kapital och därmed ha en väsentlig

negativ inverkan på koncernens verksamhet, resultat och finansiella

ställning. Koncernen tar en aktiv roll i portföljbolag främst genom styrelse-

representation. 10% sänkning av kursen på de icke-noterade aktierna den

31 december 2025 skulle ha påverkat vinst och eget kapital efter skatt med

cirka 52 miljoner USD (2024: 63).

Valutarisk

Koncernen verkar internationellt och utsätts för valutarisker från olika

valutaexponeringar, främst med avseende på den svenska kronan (SEK),

Euro (EUR) och det brittiska pundet (GBP).

Skulle USD per den 31 december 2025 ha stärkts med 10,0% mot

SEK med alla andra variabler oförändrade, skulle resultatet efter skatt

och eget kapital ha blivit 2,6 miljoner USD lägre (2024: 4,0 högre), främst

som ett resultat av valutakursvinster vid omräkning av SEK-denominerade

investeringar, kassa och skulder.

Skulle USD per den 31 december 2025 ha stärkts med 10,0% mot EUR

med alla andra variabler oförändrade, skulle resultatet efter skatt och eget

kapital ha blivit 21,2 miljoner USD lägre (2024: 26,0), främst som ett resultat

av valutakursförluster vid omräkning av EUR-denominerad investering i

BlaBlaCar.

Skulle USD per den 31 december 2025 ha stärkts med 10,0% mot GBP

med alla andra variabler oförändrade, skulle resultatet efter skatt och eget

kapital ha blivit 4,9 miljoner USD lägre (2024: 5,7), främst som ett resultat

av valutakursförluster vid omräkning av GBP-denominerade investeringar i

finansiella tillgångar.

Exponering

VNV Global följer löpande valutafluktuationer kontinuerligt och per idag inne-

has inga valutaderivat eller säkringar. Koncernens riskexponering i utländsk

valuta vid utgången av rapportperioden, uttryckt i USD, var följande:

		31 dec 2025			31 dec 2024
	SEK	EUR	GBP	SEK	EUR	GBP
Finansiella till- gångar värderade
till verkligt värde	33 299 209 384		48 539	24 156 258 293		57 387
Likvida medel	38 851	2 711	38	10 486	2 169	65
Övriga kortfristiga
fordringar	439	–	–	490	137	–
Långfristiga
skulder	-46 246	–	–	-76 496	–	–
Övriga kortfristiga
skulder	55	-23	-1	-171	-18	–

Följande valutakurser har använts till valutaexponeringstabellen ovan:

	2025	2024
SEK/USD	0,109	0,091
EUR/USD	1,176	1,044
GBP/USD	1,350	1,259

Ränterisk

Majoriteten av koncernens finansiella tillgångar är icke räntebärande

medan den utestående obligationen 2024/2027 har en rörlig ränta

(3 månaders STIBOR + 550 baspunkter). Koncernen är därmed exponerad

mot marknadsräntefluktuationer .

25Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Känslighetsanalysen nedan visar hur förändringar i STIBOR-nivån påverkar

Koncernens resultat och eget kapital. Analysen baseras på följande

antaganden:

– Obligationens storlek: 425 miljoner SEK

– Nuvarande 3 månaders STIBOR: 2,0%

– Basränta: 5,5%

– Total ränta: 7,5%

– Räntekostnad per år: 31,9 miljoner SEK

Om STIBOR ökar med 1,0 procentenheter blir den totala räntan 8,5% och

räntekostnaden 36,1 miljoner SEK, vilket innebär en ökad kostnad med 4,2

miljoner SEK.

Om STIBOR minskar med 1,0 procentenheter blir den totala räntan 6,5%

och räntekostnaden 27,7 miljoner SEK, vilket innebär en minskad kostnad

med 4,2 miljoner SEK.

Kreditrisk

Koncernen är utsatt för kreditrisk genom likvida medel och depåer hos

banker och kreditinstitut. Merparten av Bolagets kontanta medel placeras

i bankkonton hos finansiella institut med hög kreditvärdighet och en

betydande del av Bolagets kontanta medel placeras i olika typer av likvida

värdepapper som åtnjuter fullt skydd i händelse av depåbankens konkurs,

då värdepapper i depå hålls åtskilda från depåbankens balansräkning och

därmed aldrig blir en del av konkursboet.

Koncernen har inga kreditförluster att rapportera .

Likviditetsrisk

Likviditet definieras som förmågan att klara kortfristiga finansiella

förpliktelser inom ett år. Som sådan är likviditetsrisk risken att ett företag

i rätt tid inte kan uppfylla kortsiktiga finansiella förpliktelser som förfaller

inom ett år. För att minska likviditetsrisken bör ett företag bedöma sin

likviditetsposition.

VNV Globals omsättningstillgångar som direkt kan omvandlas till

kontanter inom ett år utgörs av kontanter, 51,2 miljoner USD (2024: 15,7),

samt tillgångar i form av likviditetshantering, 0,3 miljoner USD (2024: 0,4),

totalt 51,5 miljoner USD (2024: 16,1) i likvida medel.

VNV Globals kortfristiga skulder inkluderar kontraktsenliga kassaflö-

desbetalningar, bestående av upplupen ränta på obligationen 2024/2027

och kortfristiga leasingåtaganden, till ett totalt belopp om 3,3 miljoner USD.

VNV Globals tillgång på likvida medel hjälper företaget att möta skulder

som förfaller inom ett år samt att täcka driftskostnader.

Finansieringsrisk

Det sista steget i VNV Globals investeringsfas är exit för att realisera inves-

teringarna. I exitstadiet av VNV Globals kapitalfinansiering beslutar VNV

Global om avyttrings-/realiseringsalternativ som är relaterade till typen av

investering. Således kan VNV Globals exit ske genom börsintroduktioner,

förvärv av ett annat företag, initiering av en nyemission eller genom andra

finansieringsmöjligheter.

För att minska finansieringsrisken utvärderar VNV Global kontinuerligt

matchningen av ”tillgångsduration” till ”skuldduration”. VNV Globals

långfristiga skulder i form av obligation 2024/2027 kommer att förfalla i

oktober 2027, uppgående till 46,2 miljoner USD inklusive upplupen ränta.

Tabellen visar Bolagets avtalade finansiella kassaflöden för kommande

perioder.

Avtalade kassaflöden /mln/	31 dec 2025	31 dec 2024
Upplåning 3–12 månader	3,3	5,3
Upplåning 1–2 år	50,0	7,0
Upplåning 3–6 år	–	82,3

4) Juridiska och regulatoriska risker

Redovisningspraxis och tillgång till annan information

Flera portföljföretag är integrerade i och/eller verkar på tillväxtmarknader.

Redovisningspraxis, finansiell rapportering och revision på tillväxtmark-

nader kan inte jämföras med motsvarande praxis som finns i utvecklade

länder. De formella kraven är mindre breda vad gäller publicering av

information än på mer utvecklade marknader. Dessutom finns det en risk

att tillgången till extern analys, tillförlitlig statistik och historiska data är

otillräcklig.

Skatterisker

VNV Global bedriver sin verksamhet i enlighet med lagstiftningen i

relevanta jurisdiktioner, skatteavtal och skattemyndigheters riktlinjer och

andra krav. Skattelagstiftning och avtal om dubbelskatteavtal tenderar att

frekventa förändringar inklusive införande av nya skatter och avgifter och

sådana förändringar kan ha en betydande inverkan på skattepositionen.

Bolagsstyrningsrisker

Missbruk av bolagsstyrning är fortfarande ett problem i tillväxtmarknader.

Minoritetsaktieägarna kan förbises på olika sätt, till exempel vid försäljning

av tillgångar, överföringsprissättning, utspädning, begränsad tillgång till

årsstämma och begränsningar på platser i styrelser för externa investerare.

Otillräckliga redovisningsregler och standarder har dessutom hindrat

utvecklingen av ett effektivt system för att upptäcka bedrägerier och öka

insikten.

Rättsliga tvister

Eftersom VNV Global investerar i företag som är verksamma i länder där

den rättsliga ramen är mindre säker och affärsmiljön mindre pålitlig finns

det en ökad risk att Bolaget kan involveras i rättsliga tvister av olika slag,

inklusive arbetskraft, immateriell egendom, avtalsenlig eller reglerande

karaktär.

Not 3 : Kritiska uppskattningar och bedömningar

VNV Global gör vid framtagandet av koncernräkenskaperna för Koncernen

vissa uppskattningar och antaganden. Osäkerhet i uppskattningar och

antaganden kan ha påverkan på det bokförda värdet av tillgångar och

skulder och på Koncernens resultat. De viktigaste uppskattningarna och

antagandena är:

Verkligt värde på onoterade finansiella tillgångar

Uppskattningar och antaganden vid bestämmandet av verkligt värde av

onoterade finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen

utvärderas löpande och baseras på historisk erfarenhet och andra faktorer,

såsom förväntningar på framtida händelser som bedöms vara rimliga under

rådande förutsättningar.

Uppskattningar av verkligt värde

Majoriteten av VNV Globals finansiella tillgångar värderas till verkligt

värde. Beroende på tillgången av observerbara marknadsdata baseras

värderingen på antingen publicerade prisnoteringar, värderingstekniker

baserade på observerbara marknadsdata eller bestäms med hjälp av andra

tekniker. Det verkliga värdet av finansiella tillgångar är indelat per nivå i

följande verkligt värde-hierarki:

– Noterade priser (ojusterade) på aktiva marknader för identiska tillgångar

eller skulder (nivå 1).

– Andra observerbara data för tillgången eller skulder än noterade priser

inkluderade i nivå 1, antingen direkt (dvs. som prisnoteringar) eller

indirekt (dvs. härledda från prisnoteringar) (nivå 2).

– Data för tillgången eller skulden som inte baseras på observerbara

marknadsdata (dvs. ej observerbara data) (nivå 3).

Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad

baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. En marknad betrak-

tas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp,

prissättningstjänst eller övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet

tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet före-

kommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade

marknadspris som används för koncernens finansiella tillgångar är den

aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i nivå 1.

Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv

marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i

så stor utsträckning som möjligt marknadsinformation då denna finns

tillgänglig medan företagsspecifik information används i så liten utsträck-

ning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde

värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i

nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar

marknadsinformation klassificeras det berörda instrument i nivå 3.

Omklassificeringar av en investering mellan nivå 1, 2, 3 görs till exempel

om och när något av följande inträffar: börsnotering eller notering/avnote-

ring av värdepapper, en ny transaktion på marknadsvillkor, en tidigare

transaktion på marknadsvillkor anses mindre relevant eller inte längre

relevant som grund för en bedömning av verkligt värde .

26Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en aktiv

marknad fastställs genom priset på nyligen gjorda marknadsmässiga trans-

aktioner eller med hjälp av olika värderingstekniker beroende på företagets

karaktäristika samt beskaffenheten hos och riskerna förknippade med

investeringen. Värderingen av nivå 3-investeringar baseras antingen på

värderingsmodeller, vanligtvis baserade på EBITDA eller intäktsmultiplar

av jämförbara noterade bolag eller transaktioner på marknadsvillkor som

inkluderar mer osäkerhet med tanke på den tid som har förflutit sedan

transaktionerna slutfördes eller strukturen på transaktionerna. Andra

värderingstekniker som kan användas inkluderar värdering av diskonterade

kassaflöden (DCF), värdering utifrån avyttringsmultipel (även kallad LBO-

värdering), tillgångsbaserad värdering samt värdering utifrån framtidsinrik-

tade multiplar baserade på jämförbara noterade företag.

Multipelbaserade värderingsmodeller för nivå 3-investeringar är upp-

byggda kring några viktiga ingångsparametrar, nämligen framtidsbaserade

intäkter eller EBITDA-uppskattningar, nettoskuldposition, medianmultipel

för en vald jämförbar grupp och i förekommande fall en justeringsfaktor

som bedöms kvalitativt och baserat på följande parametrar i förhållande till

den valda jämförelsegruppen: företagets storlek, affärsmognad, geografi-

fokus, tillväxtpotential, omsättbarhet och likviditet. Justeringsfaktorn,

om den tillämpas, i multipelbaserade värderingsmodeller ligger mellan

10–40%.

Vanligtvis används transaktionsbaserade värderingar under en period

om 12 månader förutsatt att ingen betydande anledning för omvärdering

uppstått. Efter 12 månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för

att värdera onoterade innehav.

Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner

kan oundvikligen urholkas med tiden, eftersom priset då investeringen

gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid varje

rapporttillfälle görs en bedömning om förändringar eller händelser efter

den relevanta transaktionen skulle innebära en förändring av investering-

ens verkliga värde och i sådant fall anpassas värderingen därefter.

Utestående konvertibler värderas till verkligt värde inklusive upplupen

ränta.

VNV Global följer en strukturerad process för värderingen av onoterade

tillgångar. VNV Global bedömer bolagsspecifik och extern information för

respektive investering på månadsbasis. Informationen utvärderas sedan vid

månadsvisa och kvartalsvisa värderingsmöten med den seniora ledningen.

Om interna eller externa faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare

analys och investeringen värderas därefter till det bästa möjliga verkligt

värde-estimatet. Omvärderingar godkänns av styrelsen i samband med

Bolagets finansiella rapporter .

Kortfristiga skulder

Det bokförda värdet för räntebärande lån, leverantörsskulder och övriga

finansiella skulder anses motsvara de verkliga värdena .

Senaste transaktion och värderingsmetod

När senaste transaktion är mer än ett år gammal eller att den senaste

pristransaktionen inte längre återspeglar investeringens verkliga värde,

flyttas investeringen från nivå 2 till nivå 3.

Konvertibler och aktier värderas på samma nivå i en specifik investering.

Förändring verkligt värde nivå 3

Flytt till nivå 3 omfattar det marknadsvärde som gällde föregående år och

som återfinns som ingående NAV-balans för respektive portföljinvestering,

samt eventuella investeringar under året i samma portföljinvestering.

Efterföljande tabell Investeringar som värderas till verkligt värde

redovisar utvecklingen av portföljinvesteringens värde (kolumn ”Förändring

verkligt värde nivå 3”) och förflyttningar under perioden (kolumner

”Förflyttningar” och ”Flytt till/(från) nivå 3”) för den period då investeringen

klassificerats som nivå 3-investering.

Flytt från nivå 3 innefattar föregående års marknadsvärde, vilket

presenteras som ingående NAV-balans för berörd portföljinvestering.

Förändringar för större innehav under 2025

Omklassificeringar

Numan omklassificerades från nivå 3 till nivå 2 baserat på en nyligen

genomförd finansieringsrunda. Tise och Parsly, som var klassificerade på

nivå 3 har avyttrats under året. UAB Ovoko och Campspace omklassificer-

ades från nivå 2 till nivå 3 eftersom deras senaste finansieringsrundor ägde

rum för över ett år sedan.

Nya investeringar

Inga större investeringar i nya företag har gjorts under året.

Förändringar i verkligt värde

Förändringar i verkligt värde i investeringsportföljen reflekterar effekterna

av multiplar. Multiplarna kan ändras på grund av förändringar i förvänt-

ningar, kassaflöde och vinster.

Förändringar för större innehav under 2024

Omklassificeringar

Gett omklassificerades från nivå 3 till nivå 2 efter att VNV Global ingick ett

överlåtelseavtal med Pango, enligt vilket VNV Global kommer att avyttra sin

investering i Gett. Collectiv Food och UAB Ovoko omklassificerades från

nivå 3 till nivå 2 efter nya transaktioner eller finansieringsrundor.

Nya investeringar

Inga större investeringar i nya företag har gjorts under året.

Förändringar i verkligt värde

Förändringar i verkligt värde i investeringsportföljen reflekterar effekterna

av multiplar. Multiplarna kan ändras på grund av förändringar i förvänt-

ningar, kassaflöde och vinster .

27Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Investeringar som värderas till verkligt värde per 31 december 2025

Företag	Värderingsmetod	Multipel,	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Förflyttningar	Flytt till/	Senaste transaktion	Förändring verkligt
		jämförelsegrupp					(från) nivå 3	till marknadspris	värde nivå 3
Ingående värde nivå 3, 1 jan 2025							520 863
Förändring verkligt värde nivå 3							-12 604
BlaBlaCar	Intäktsmultipel	4,0	–	–	164 312	Ingen förändring	–	Apr 2023	-44 175
Voi	EBITDA-multipel	15,6	–	–	127 493	Ingen förändring	–	Mar 2024	26 278
Numan	Senaste transaktion	–	–	37 650	–	Från nivå 3 till nivå 2	-45 483	Jul 2025	–
HousingAnywhere	Intäktsmultipel	4,1	–	–	37 220	Ingen förändring	–	Dec 2025	-5 543
Breadfast	Senaste transaktion	–	–	30 222	–	Ingen förändring	–	Maj 2025	–
Bokadirekt	Intäktsmultipel	7,3	–	–	27 009	Ingen förändring	–	Dec 2021	6 013
NV Fund 1 & 2 1	Substansvärde	–	–	–	16 527	Ingen förändring	65	Dec 2023	-3 389
Hungry Panda	Intäktsmultipel	1,2	–	–	11 634	Ingen förändring	–	Dec 2021	3 996
Wasoko	Intäktsmultipel	1,0	–	–	9 666	Ingen förändring	1 000	Feb 2022	-1 746
Flo/Palta, genom GHE II	Mix	–	–	–	8 486	Ingen förändring	55	Jul 2025	-1 359
VNV Pioneer 2	Intäktsmultipel	–	–	–	7 334	Ingen förändring	–	–	1 502
Collectiv Food	Senaste transaktion	–	–	6 660	–	Ingen förändring	–	Nov 2025	–
Baly	Intäktsmultipel	1,9	–	–	5 280	Ingen förändring	–	Sep 2021	1 754
Alva	Intäktsmultipel	5,0	–	–	3 912	Ingen förändring	–	Maj 2023	230
Glovo	Substansvärde	–	–	–	3 716	Ingen förändring	–	Apr 2021	123
Olio	Intäktsmultipel	5,4	–	–	3 328	Ingen förändring	–	Aug 2021	-1 985
El Basharsoft (Wuzzuf, Forasna)	Intäktsmultipel	2,8	–	–	3 175	Ingen förändring	–	Jul 2022	1 053
Borzo	Intäktsmultipel	2,6	–	–	2 794	Ingen förändring	–	Jul 2021	60
UAB Ovoko	Intäktsmultipel	6,7	–	–	2 690	Från nivå 2 till nivå 3	1 793	Jun 2024	898
YouScan	Intäktsmultipel	3,7	–	–	2 670	Ingen förändring	–	Feb 2015	887
Vezeeta	Intäktsmultipel	4,5	–	–	2 642	Ingen förändring	–	Sep 2022	1 050
Myelin II	Substansvärde	–	–	–	2 512	Ingen förändring	300	Okt 2024	-107
YUV	Senaste transaktion	–	–	2 406	–	Ingen förändring	–	Jun 2025	–
Stardots	Intäktsmultipel	–	–	–	1 944	Ingen förändring	–	Jul 2025	971
Pale Blue Dot	Substansvärde	–	–	–	1 910	Ingen förändring	91	Dec 2024	203
Shohoz	Intäktsmultipel	4,3	–	–	1 894	Ingen förändring	–	Maj 2023	255
No Traffic	Senaste transaktion	–	–	1 638	–	Ingen förändring	–	Dec 2024	–
Naseeb Networks (Rozee, Mihnati)	Intäktsmultipel	2,8	–	–	1 352	Ingen förändring	–	Dec 2021	-319
Ballroom Aps	Intäktsmultipel	3,0	–	–	1 239	Ingen förändring	–	Apr 2023	101
Swvl	Noterat bolag	–	1 099	–	–	Ingen förändring	–	–	–
Investeringar under 1 miljon USD 3			–	2 492	1 835		-6 591		316
Gett		–	–	–	–	Avyttrad	–	–	–
Tise		–	–	–	–	Avyttrad	-4 955	–	–
HousingAnywhere, lån	Konvertibel	–	–	–	1 582	Ingen förändring	–	Dec 2025	333
Konvertibellån under 1 miljon USD 4			–	873	–		-377		-1
Likviditetshantering		–	–	289	–	Ingen förändring	–	–	–
Totalt			1 099	82 230	454 156		-54 102		-12 604
Utgående balans nivå 3, 31 dec 2025							454 156

1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Tajir och QuantrolX.

2. VNV Pioneer har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat Alva Labs, YUV och HS Teater.

3. Investeringar under 1 miljon USD innefattar investeringar i 12 företag.

4. Konvertibellån under 1 miljon USD innefattar konvertibellån i tre företag.

28Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Investeringar som värderas till verkligt värde per 31 december 2024

Företag	Värderingsmetod	Multipel,	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Förflyttningar	Flytt till/	Senaste transaktion	Förändring verkligt
		jämförelsegrupp					(från) nivå 3	till marknadspris	värde nivå 3
Ingående värde nivå 3, 1 jan 2024							699 276
Förändring verkligt värde nivå 3							-78 663
BlaBlaCar	Intäktsmultipel	5,1	–	–	208 486	Ingen förändring	–	Apr 2023	-69 104
Voi	EBITDA-multipel	15,4	–	–	101 216	Ingen förändring	24 185	Mar 2024	-318
Gett	Senaste transaktion	–	–	83 058	–	Från nivå 3 till nivå 2	-96 313	Maj 2024	–
Numan	Intäktsmultipel	1,8	–	–	45 483	Ingen förändring	–	Aug 2021	13 108
HousingAnywhere	Intäktsmultipel	5,0	–	–	42 763	Ingen förändring	–	Aug 2024	-9 992
Breadfast	Senaste transaktion	–	–	23 141	–	Ingen förändring	–	Maj 2024	–
Bokadirekt	Intäktsmultipel	7,7	–	–	20 997	Ingen förändring	–	Dec 2021	1 979
NV Fund 1 & 2 1	Substansvärde	–	–	–	19 851	Ingen förändring	–	Dec 2023	-1 123
Wasoko	Intäktsmultipel	1,5	–	–	10 412	Ingen förändring	–	Feb 2022	-514
Flo/Palta, genom GHE II	Mix	–	–	–	9 790	Ingen förändring	–	Aug 2024	3 437
Hungry Panda	Intäktsmultipel	0,9	–	–	7 638	Ingen förändring	–	Dec 2021	-577
Collectiv Food	Senaste transaktion	–	–	6 214	–	Från nivå 3 till nivå 2	-5 222	Dec 2024	–
Merro	Mix	3,9	–	–	5 866	Ingen förändring	–	Jun 2016	-1 245
VNV Pioneer 2	Intäktsmultipel	–	–	–	5 832	Ingen förändring	-2 541	–	-518
Olio	Intäktsmultipel	10,8	–	–	5 313	Ingen förändring	–	Aug 2021	-104
Tise	Intäktsmultipel	2,5	–	–	4 955	Ingen förändring	–	Jul 2022	-40
Swvl	Noterat bolag	–	3 691	–	–	Ingen förändring	–	–	–
Alva	Intäktsmultipel	5,6	–	–	3 682	Ingen förändring	–	Maj 2023	-451
Glovo	Substansvärde	–	–	–	3 593	Ingen förändring	-2 213	Apr 2021	516
Baly	Intäktsmultipel	2,8	–	–	3 526	Ingen förändring	–	Sep 2021	114
Borzo	Intäktsmultipel	2,3	–	–	2 734	Ingen förändring	–	Jul 2021	-2 053
Myelin II	Substansvärde	–	–	–	2 320	Ingen förändring	600	Okt 2024	-47
El Basharsoft (Wuzzuf, Forasna)	Intäktsmultipel	3,6	–	–	2 122	Ingen förändring	–	Jul 2022	-962
UAB Ovoko	Senaste transaktion	–	–	1 793	–	Från nivå 3 till nivå 2	-714	Jun 2024	–
YouScan	Intäktsmultipel	5,0	–	–	1 782	Ingen förändring	–	Feb 2015	476
Naseeb Networks (Rozee, Mihnati)	Intäktsmultipel	3,6	–	–	1 671	Ingen förändring	–	Dec 2021	-367
Shohoz	Intäktsmultipel	3,3	–	–	1 639	Ingen förändring	–	Maj 2023	246
No Traffic	Senaste transaktion	–	–	1 638	–	Ingen förändring	–	Sep 2024	–
Pale Blue Dot	Substansvärde	–	–	–	1 617	Ingen förändring	258	Dec 2024	70
Vezeeta	Intäktsmultipel	3,5	–	–	1 593	Ingen förändring	–	Sep 2022	-242
Ballroom Aps	Intäktsmultipel	3,2	–	–	1 139	Från nivå 2 till nivå 3	397	Apr 2023	742
YUV	Senaste transaktion	–	–	1 000	–	Ingen förändring	–	Jul 2024	–
Investeringar under 1 miljon USD 3			–	1 618	3 217		4 482		-12 644
HousingAnywhere, lån	Konvertibel	–	–	–	1 249	Ingen förändring	1 092	Aug 2024	-53
Voi, lån	Konvertibel	–	–	–	–	Ingen förändring	-19 185	Mar 2024	716
Konvertibellån under 1 miljon USD 4			–	500	378		-4 576		286
Likviditetshantering		–	–	357	–	Ingen förändring	–	–	–
Totalt			3 691	119 319	520 863		-99 750		-78 663
Utgående balans nivå 3, 31 dec 2024							520 863

1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Tajir, Guardknox och QuantrolX.

2. VNV Pioneer har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat Alva Labs, YUV och HS Teater.

3. Investeringar under 1 miljon USD innefattar investeringar i 13 företag.

4. Konvertibellån under 1 miljon USD innefattar konvertibellån i två företag.

29Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Känslighetsanalys

Följande tabell visar koncernens känslighetsanalys för tillgångar värderade enligt nivå 3

samt värdeförändring vid ändring av antingen multiplar eller respektive benchmark.

Företag	Investerat belopp	Ägarandel, %			Känslighet i värderingar			Värderingsmetod
			-15%	-10%	2025	+10%	+15%
BlaBlaCar	204 018	14,0	139 087	147 496	164 312	181 128	189 536	Intäktsmultipel
Voi	105 935	20,9	105 013	112 506	127 493	142 480	149 974	EBITDA multipel
HousingAnywhere	23 301	29,0	30 639	32 833	37 220	41 607	43 801	Intäktsmultipel
Bokadirekt	21 887	15,8	23 382	24 591	27 009	29 427	30 636	Intäktsmultipel
NV Fund 1 & 2 1	21 449	–	14 048	14 874	16 527	18 179	19 006	Substansvärde
Hungry Panda	16 893	3,7	9 722	10 359	11 634	12 909	13 546	Intäktsmultipel
Wasoko	23 500	3,3	8 250	8 722	9 666	10 610	11 081	Intäktsmultipel
Flo/Palta, genom GHE II	8 912	22,0	7 214	7 638	8 486	9 335	9 759	Mix
VNV Pioneer 2	6 253	–	6 234	6 601	7 334	8 067	8 434	Intäktsmultipel
Baly	1 000	3,4	4 508	4 766	5 280	5 794	6 051	Intäktsmultipel
Alva	5 206	9,9	3 341	3 532	3 912	4 292	4 482	Intäktsmultipel
Glovo	6 200	100,0	3 159	3 344	3 716	4 088	4 273	Substansvärde
Olio	14 746	11,0	2 926	3 060	3 328	3 596	3 730	Intäktsmultipel
El Basharsoft (Wuzzuf, Forasna)	5 812	20,5	2 736	2 882	3 175	3 467	3 613	Intäktsmultipel
Borzo	21 390	17,3	2 484	2 587	2 794	3 000	3 104	Intäktsmultipel
UAB Ovoko	404	0,9	2 309	2 436	2 690	2 945	3 072	Intäktsmultipel
YouScan	9 094	18,8	2 292	2 418	2 670	2 921	3 047	Intäktsmultipel
Vezeeta	9 441	9,0	2 270	2 394	2 642	2 890	3 015	Intäktsmultipel
Myelin II	2 700	100,0	2 136	2 261	2 512	2 764	2 889	Substansvärde
Stardots	2 743	24,5	1 642	1 742	1 944	2 145	2 246	Intäktsmultipel
Pale Blue Dot	1 812	100,0	1 624	1 719	1 910	2 101	2 197	Substansvärde
Shohoz	9 404	31,6	1 684	1 754	1 894	2 033	2 103	Intäktsmultipel
Naseeb Networks (Rozee, Mihnati)	4 751	27,3	1 153	1 219	1 352	1 484	1 551	Intäktsmultipel
Ballroom Aps	439	8,2	1 033	1 102	1 239	1 376	1 445	Intäktsmultipel
Investeringar under 1 miljon USD 3	22 911		1 622	1 693	1 835	1 977	2 048
HousingAnywhere, lån	1 278	–	1 345	1 424	1 582	1 740	1 819	Konvertibel
Konvertibellån under 1 miljon USD 4	–		–	–	–	–	–
Totalt nivå 3	551 479		381 851	405 952	454 156	502 360	526 461

1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Tajir och QuantrolX.

2. VNV Pioneer har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat Alva Labs, YUV och HS Teater.

3. Investeringar under 1 miljon USD innefattar investeringar i 8 företag.

4. Konvertibellån under 1 miljon USD innefattar inga nivå 3-konvertibellån.

30Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Förändring av finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen per 31 december 2025

Kategori	Företag	Ingående balans,	Investeringar/	Förändring i	Utgående balans,	Värderingsmetod
	1	jan 2025	(avyttringar), netto	verkligt värde	31 dec 2025
Transport	BlaBlaCar	208 486	–	-44 175	164 312	Intäktsmultipel
Transport	Voi	101 216	–	26 278	127 493	EBITDA multipel
Digital hälsa	Numan	45 483	–	-7 832	37 650	Senaste transaktion
Marknadsplats	HousingAnywhere	42 763	–	-5 543	37 220	Intäktsmultipel
Marknadsplats	Breadfast	23 141	–	7 081	30 222	Senaste transaktion
Marknadsplats	Bokadirekt	20 997	–	6 013	27 009	Intäktsmultipel
Övrigt	NV Fund 1 & 2 1	19 851	65	-3 389	16 527	Substansvärde
Marknadsplats	Hungry Panda	7 638	–	3 996	11 634	Intäktsmultipel
Marknadsplats	Wasoko	10 412	1 000	-1 746	9 666	Intäktsmultipel
Digital hälsa	Flo/Palta, genom GHE II	9 790	55	-1 359	8 486	Mix
Övrigt	VNV Pioneer 2	5 832	–	1 502	7 334	Intäktsmultipel
Övrigt	Collectiv Food	6 214	–	446	6 660	Senaste transaktion
Övrigt	Baly	3 526	–	1 754	5 280	Intäktsmultipel
Marknadsplats	Alva	3 682	–	230	3 912	Intäktsmultipel
Övrigt	Glovo	3 593	–	123	3 716	Substansvärde
Övrigt	Olio	5 313	–	-1 985	3 328	Intäktsmultipel
Marknadsplats	El Basharsoft (Wuzzuf, Forasna)	2 122	–	1 053	3 175	Intäktsmultipel
Transport	Borzo	2 734	–	60	2 794	Intäktsmultipel
Marknadsplats	UAB Ovoko	1 793	–	898	2 690	Intäktsmultipel
Övrigt	YouScan	1 782	–	887	2 670	Intäktsmultipel
Digital hälsa	Vezeeta	1 593	–	1 050	2 642	Intäktsmultipel
Marknadsplats	Myelin II	2 320	300	-107	2 512	Substansvärde
Övrigt	YUV	1 000	500	906	2 406	Senaste transaktion
Digital hälsa	Stardots	973	–	971	1 944	Intäktsmultipel
Övrigt	Pale Blue Dot	1 617	91	203	1 910	Substansvärde
Transport	Shohoz	1 639	–	255	1 894	Intäktsmultipel
Transport	No Traffic	1 638	–	–	1 638	Senaste transaktion
Marknadsplats	Naseeb Networks (Rozee, Mihnati)	1 671	–	-319	1 352	Intäktsmultipel
Övrigt	Ballroom Aps	1 139	–	101	1 239	Intäktsmultipel
Transport	Swvl	3 691	–	-2 592	1 099	Noterat bolag
	Investeringar under 1 miljon USD 3	9 728	-7 952	2 551	4 327
Transport	Gett	83 058	-89 105	6 046	–
Marknadsplats	Tise	4 955	-11 650	6 695	–
Marknadsplats	HousingAnywhere, lån	1 249	–	333	1 582	Konvertibel
	Konvertibellån under 1 miljon USD 4	878	-19	14	873
	Likviditetshantering	357	66	-135	289
	Investeringsportfölj	643 872	-106 649	261	537 485
	Kassa	15 683			51 245
	Totalt investeringsportfölj	659 555			588 730
	Lån	-77 042			-46 585
	Övriga nettofordringar/skulder	-1 120			4 515
	Totalt NAV	581 393			546 660

1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Tajir och QuantrolX.

2. VNV Pioneer har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat Alva Labs, YUV och HS Teater.

3. Investeringar under 1 miljon USD innefattar investeringar i 12 företag.

4. Konvertibellån under 1 miljon USD innefattar konvertibellån i tre företag.

31Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Not 4: Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde

via resultaträkningen

	2025	2024
Realiserade portföljvinster och -förluster:
Vederlag från försäljning	98 296	66 418
Avgår: anskaffningsvärde för avyttrade
finansiella tillgångar	-83 359	-53 898
Tillkommer: förändring i övervärde för avyttrade
finansiella tillgångar	-4 421	-17 417
Utdelningar	6 219	76
Totalt realiserat resultat	16 735	-4 821
Orealiserade portföljvinster och -förluster av
kvarvarande finansiella tillgångar:
Förändring i verkligt värde av kvarvarande
tillgångar	-16 474	-76 657
Totalt orealiserat resultat	-16 474	-76 657
Totalt resultat från finansiella tillgångar
värderade till verkligt värde via
resultaträkningen	261	-81 478

Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultat-

räkningen utgörs av resultat från förändringar i verkligt värde på sådana

finansiella tillgångar som från första början hänförts till kategorin värderade

till verkligt värde via resultaträkningen.

Not 5: Rörelsens kostnader

	2025	2024
Kostnader för ersättningar till anställda	4 252	3 750
Externa tjänster	51	456
Kostnadsförd moms	574	621
Andra utgifter	2 458	2 450
Totala rörelsekostnader	7 335	7 277

Not 6: Ersättning till revisorer

PwC	2025	2025	2025
	Sverige	Cypern	Totalt
Revisionsuppdrag	219	23	242
Revisionsrelaterade tjänster	18	–	18
Skatterådgivningstjänster	–	4	4
Totalt	237	27	264

PwC	2024	2024	2024
	Sverige	Cypern	Totalt
Revisionsuppdrag	197	20	217
Revisionsrelaterade tjänster	17	–	17
Skatterådgivningstjänster	–	4	4
Totalt	214	24	238

Med revisionsuppdrag avses revisorns ersättning för den lagstadgade

revisionen. Arbetet innefattar granskningen av årsredovisningen och

koncernredovisningen och bokföringen, styrelsens och verkställande

direktörens förvaltning samt arvode för revisionsrådgivning som lämnats i

samband med revisionsuppdraget.

Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget avser övriga revisions-

uppdrag enligt lagar och föreskrifter samt granskning av kvartals-

rapporter i enlighet med ISRE 2410. Skatterådgivning avser allmänna

skatterådgivningstjänster.

Not 7: Finansnetto

Ränteintäkter	2025	2024
Övriga ränteintäkter	828	2 357
Totalt	828	2 357

Räntekostnader	2025	2024
Räntekostnader obligationer	10 680	6 634
Övriga räntekostnader	33	44
Totalt	10 713	6 678

32Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Not 8: Skatter

Uppdelning av intäkter, resultat före skatt och skatter som betalats

		2025			2024
	Koncern	Sverige	Cypern/	Koncern	Sverige	Cypern/
			övriga			övriga
Underlag för minimiskatt enligt Pillar Two
Övriga rörelseintäkter	330	330	–	351	351	–
Resultat före skatt	-26 777	82 371	-109 148	-85 061	-10 108	-74 953
Inkomstskatt
Aktuell skatt
Aktuell skatt exklusive tilläggsskatt enligt Pillar Two	–	–	–	–	–	–
Aktuell skatt hänförlig till tilläggsskatt enligt Pillar Two	–	–	–	–	–	–
Justering avseende föregående års inkomstskatt	–	–	–	-78	-11	-67
Totalt aktuell skatt i respektive land	–	–	–	-78	-11	-67
Uppskjuten skatt
Uppkomst och återföring av temporära skillnader	–	–	–	–	–	–
Effekt av ändrad skattesats	–	–	–	–	–	–
Totalt	–	–	–	–	–	–
Total inkomstskatt	–	–	–	-78	-11	-67
Skatt hänförlig till poster i övrigt totalresultat	–	–	–	–	–	–
Effektiv skattesats (=total inkomstskatt/resultat före skatt)	–	–	–	–	–	–

Avstämning mellan global/lokal skattekostnad och redovisad skatt

		2025				2024
	Koncern	Sverige	Cypern/	Effekt	Koncern	Sverige	Cypern/	Effekt
			övriga	av olika			övriga	av olika
				skatte-				skatte-
				satser				satser
Övriga rörelseintäkter	330	330	–	–	351	351	–	–
Resultat före skatt	-25 777	83 371	-109 148	–	-85 061	-10 108	-74 953	–
Inkomstskattesats (global skattesats 15%)	15,0%	20,6%	12,5%		15,0%	20,6%	12,5%
Inkomstskatt beräknad enligt skattesats	3 867	-17 174	13 644	7 397	12 759	2 082	9 369	1 308
Skatteeffekt av:
Effekt av olika skattesatser	-7 397			-7 397	-1 308			-1 308
Undantag för inkomst/kostnadsbaserat underlag	11 080	22 216	-11 136	–	-10 569	-570	-9 999	–
Tilläggsbeskattning	–	–	–	–	–	–	–	–
Diskvalificerad tilläggsskatt	–	–	–	–	–	–	–	–
Ej avdragsgilla kostnader	-16	-16	–	–	-14	-14	–	–
Skatteförluster för vilka icke uppskjuten skatt redovisas	-9 974	-5 026	-4 948	–	-868	-1 498	630	–
Justering för tidigare år	–	–	–	–	-78	-11	-67	–
Skattekostnad	-2 440	–	-2 440	–	-78	-11	-67	–

Översikt av VNV Globals inkomstskatt

VNV Global följer IAS 12 som föreskriver redovisningsbehandlingen av inkomst-

skatter. IAS 12 har anpassats i enlighet med OECD:s modellregler Pillar Two.

Strukturen med två grundpelare ingår i ett globalt initiativ för att adressera de

nya skattemässiga utmaningar som den digitala ekonomin medför. Pillar One-

reglerna är fokuserade på att omfördela beskattningsrättigheter för att säkerställa

att multinationella företag betalar skatt där de har betydande verksamhet och

genererar vinster, oavsett om företagen är fysiskt verksamma där eller inte. Pillar

Two-reglerna inför en global minimiskattesats på 15% för att förhindra att vinster

flyttas och skattebasen urholkas. Detta säkerställer att multinationella företag

betalar en minimiskatt på de inkomster de genererar i varje jurisdiktion.

VNV Global omfattas inte av OECD:s Pillar Two-regler. Bedömningen av potenti-

ell exponering för inkomstskatter enligt Pillar Two-reglerna baseras på de senaste

skattedeklarationerna, land-för-land-rapporteringen och de finansiella rapporter

som finns tillgängliga för dotterbolagen i koncernen, som visas och beskrivs i

ovanstående land-för-land-skatterapportering, åtföljd av följande avsnitt.

Undantag för substansbaserade inkomster/kostnader

En betydande del av avstämningen mellan globala och lokala skattekostnader

och den rapporterade skatten i ovanstående tabell kan tillskrivas undantag för

substansbaserade inkomster och kostnader. I undantagen ingår värdeförändringar

i VNV Globals investeringsportfölj, vilket innefattar både realiserade och oreali-

serade kapitalvinster, främst avseende onoterade aktier. Vidare är utdelningar på

onoterade aktier ofta undantagna från beskattning för VNV-koncernen. Ränta på

konvertibla skuldebrev i investeringsportföljen är däremot föremål för beskattning.

Top-up skatt (tilläggsskatt) och ”Safe Harbour”-övergångsregler avseende

minimiskatt

Pillar Two-reglerna kräver att stora multinationella företag med intäkter som över-

stiger 750 miljoner EUR betala minst 15% i skatt i varje land där de verkar. OECD

anger att ”intäkter” inkluderar extraordinära inkomster och investeringsvinster

såsom räntor och utdelningar. Enligt svensk lag (Skatteförfarandelagen) måste

multinationella koncerner med ett svenskt moderbolag och koncernomsättning på

minst 7 miljarder SEK lämna in en land-för-land-rapport.

VNV Global redovisade en total inkomst år 2025 på 330 tusen USD (2024:

351), medan värdeförändringar i investeringsportföljen, klassificerad som intäkter,

uppgick till 261 tusen USD (2024: -81 478). VNV Global uppfyller inte kraven i Pillar

Two-reglerna. Därmed finns det inte något krav för VNV Global att redovisa ”Safe

Harbour”-övergångsregler avseende minimiskatt i Cypern. Undantagen från ”Safe

Harbour”-övergångsreglerna gäller om skattesatsen är under 15%, förutsatt att

jurisdiktionens land-för-land-intäkter är mindre än 10 miljoner EUR och vinsten före

skatt är mindre än 1 miljon EUR.

Skatteförluster för vilka icke-uppskjuten skatt redovisas

Koncernens ej nyttjade skattemässiga underskottsavdrag har uppstått i koncern-

företag där det är osäkert om dessa kommer kunna kvittas mot skattepliktiga

intäkter inom överskådlig framtid. Underskottsavdragen kan föras framåt på

obestämd tid.

Justeringar för tidigare år

Justeringen för tidigare år är relaterad till föregående års aktuella skattekostnad.

33Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Not 9: Inventarier

1 januari 2025–	Materiella	Leasade	Totalt
31 december 2025	anläggnings-	tillgångar:
	tillgångar	Lokaler
Ingående bokfört värde	45	522	567
Avskrivningskostnad	–	-310	-310
Omräkningsdifferenser	–	101	101
Utgående bokfört värde	45	313	358

1 januari 2024–	Materiella	Leasade	Totalt
31 december 2024	anläggnings-	tillgångar:
	tillgångar	Lokaler
Ingående bokfört värde	45	855	900
Avskrivningskostnad	–	-260	-260
Omräkningsdifferenser	–	-73	-73
Utgående bokfört värde	45	522	567

Inventarier	31 dec 2025	31 dec 2024
Anskaffningsvärde	1 357	1 357
Ackumulerade avskrivningar	-1 004	-694
Valutakursdifferenser	5	-96
Utgående bokfört värde	358	567

Materiella tillgångar avser inventarier och installationer.

Not 10: Finansiella instrument per kategori

Redovisningsprinciperna för finansiella instrument har tillämpats

för nedanstående poster:

31 december 2025
Tillgångar i balansräkningen	Upplupet	Tillgångar	Totalt
	anskaffnings-	värderade till
	värde	verkligt värde
		via resultat-
		räkningen
Finansiella tillgångar
värderade till verkligt värde
via resultaträkningen	–	537 485	537 485
Likvida medel	51 245	–	51 245
Övriga kortfristiga fordringar	5 175	–	5 175
Summa finansiella tillgångar	56 420	537 485	593 905
Skulder i balansräkningen		Skulder till	Totalt
		upplupet
		anskaffnings-
		värde
Lån		46 246	46 246
Summa långfristiga finansiella skulder		46 246	46 246
Kortfristig del av långfristiga skulder		339	339
Summa kortfristiga finansiella skulder		339	339

31 december 2024
Tillgångar i balansräkningen	Upplupet	Tillgångar	Totalt
	anskaffnings-	värderade till
	värde	verkligt värde
		via resultat-
		räkningen
Finansiella tillgångar
värderade till verkligt värde
via resultaträkningen	–	643 872	643 872
Likvida medel	15 683	–	15 683
Övriga kortfristiga fordringar	684	–	684
Summa finansiella tillgångar	16 367	643 872	660 239
Skulder i balansräkningen		Skulder till	Totalt
		upplupet
		anskaffnings-
		värde
Lån		76 775	76 775
Summa långfristiga finansiella skulder		76 775	76 775
Kortfristig del av långfristiga skulder		267	267
Summa kortfristiga finansiella skulder		267	267

34Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Not 11: Långfristiga finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen

Tillgångarna i tabellen nedan är investeringar i finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen.

Företag	Investering	Verkligt värde,	Ägarandel % av	Investeringar/	Förändring i	Verkligt värde,	Ägarandel % av	Andel av portföljen
	denominerad	31 dec 2024	utestående aktier,	(avyttringar), netto	verkligt värde	31 dec 2025	utestående aktier,
	i		31 dec 2024				31 dec 2025
BlaBlaCar	EUR	208 486	14,1%	–	-44 175	164 312	14,0%	30,6%
Voi	USD	101 216	20,9%	–	26 278	127 493	20,9%	23,7%
Numan	GBP	45 483	17,0%	–	-7 832	37 650	13,5%	7,0%
HousingAnywhere	EUR	42 763	29,0%	–	-5 543	37 220	29,0%	6,9%
Breadfast	USD	23 141	8,6%	–	7 081	30 222	7,5%	5,6%
Bokadirekt	SEK	20 997	14,8%	–	6 013	27 009	15,8%	5,0%
NV Fund 1 & 2 1	USD	19 851	–	65	-3 389	16 527	–	3,1%
Hungry Panda	USD	7 638	4,0%	–	3 996	11 634	3,7%	2,2%
Wasoko	USD	10 412	2,4%	1 000	-1 746	9 666	3,3%	1,8%
Flo/Palta, genom GHE II	USD	9 790	22,0%	55	-1 359	8 486	22,0%	1,6%
VNV Pioneer 2	SEK	5 832	–	–	1 502	7 334	–	1,4%
Collectiv Food	GBP	6 214	11,8%	–	446	6 660	11,4%	1,2%
Baly	USD	3 526	3,4%	–	1 754	5 280	3,4%	1,0%
Alva	SEK	3 682	9,9%	–	230	3 912	9,9%	0,7%
Glovo	USD	3 593	100,0%	–	123	3 716	100,0%	0,7%
Olio	GBP	5 313	11,0%	–	-1 985	3 328	11,0%	0,6%
El Basharsoft (Wuzzuf, Forasna)	USD	2 122	25,7%	–	1 053	3 175	20,5%	0,6%
Borzo	USD	2 734	17,3%	–	60	2 794	17,3%	0,5%
UAB Ovoko	USD	1 793	0,9%	–	898	2 690	0,9%	0,5%
YouScan 3	USD	1 782	18,8%	–	887	2 670	18,8%	0,5%
Vezeeta	USD	1 593	9,0%	–	1 050	2 642	9,0%	0,5%
Myelin II	USD	2 320	100,0%	300	-107	2 512	100,0%	0,5%
YUV	USD	1 000	5,4%	500	906	2 406	5,1%	0,4%
Stardots	SEK	973	27,1%	–	971	1 944	24,5%	0,4%
Pale Blue Dot	EUR	1 617	100,0%	91	203	1 910	100,0%	0,4%
Shohoz	USD	1 639	31,6%	–	255	1 894	31,6%	0,4%
No Traffic	USD	1 638	0,7%	–	–	1 638	1,0%	0,3%
Naseeb Networks (Rozee, Mihnati)	USD	1 671	27,3%	–	-319	1 352	27,3%	0,3%
Ballroom Aps	DKK	1 139	8,2%	–	101	1 239	8,2%	0,2%
Swvl	USD	3 691	5,6%	–	-2 592	1 099	5,8%	0,2%
Apolitical Group	EUR	–	–	377	524	901	0,7%	0,2%
2xN Lux	EUR	724	100,0%	-949	1 086	861	100,0%	0,2%
Hype Vent	USD	490	11,2%	–	324	814	11,2%	0,2%
Mohold	USD	464	3,1%	–	239	704	2,5%	0,1%
Merro	USD	5 866	6,3%	-6 219	764	411	22,6%	0,1%
JobNet	USD	191	4,4%	–	-31	160	4,4%	0,0%
Captain Cause	EUR	242	2,1%	–	-112	130	2,4%	0,0%

1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Tajir och QuantrolX.

2. VNV Pioneer har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat Alva Labs, YUV och HS Teater.

3. Återspeglar VNV Globals indirekta aktieinnehav i YouScan som innehas genom 33,2% ägande i Kontakt East Holding AB, vilket i sin tur äger 63% av YouScan .

35Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Företag	Investering	Verkligt värde,	Ägarandel % av	Investeringar/	Förändring i	Verkligt värde,	Ägarandel % av	Andel av portföljen
	denominerad	31 dec 2024	utestående aktier,	(avyttringar), netto	verkligt värde	31 dec 2025	utestående aktier,
	i		31 dec 2024				31 dec 2025
Campspace	EUR	598	10,5%	–	-473	125	10,5%	0,0%
SSE Ventures	USD	85	100,0%	32	-19	98	100,0%	0,0%
Medoma	EUR	65	1,0%	–	8	74	1,0%	0,0%
Shwe Property	USD	176	14,0%	–	-144	32	14,0%	0,0%
Aspect	EUR	18	44,6%	–	–	18	44,6%	0,0%
Parsly	SEK	53	10,5%	-68	16	–	–	0,0%
Monopoliya	USD	–	9,1%	-1 125	1 125	–	–	0,0%
Cirplus	EUR	755	13,1%	–	-755	–	13,1%	0,0%
Gett	USD	83 058	43,4%	-89 105	6 046	–	–	0,0%
Tise	NOK	4 955	8,3%	-11 650	6 695	–	–	0,0%
HousingAnywhere, lån	EUR	1 249	–	–	333	1 582	–	0,3%
Celus, lån	EUR	–	–	470	11	480	–	0,1%
Pitdotcom, lån	EUR	–	–	250	–	250	–	0,0%
Medoma, lån	EUR	–	–	139	4	143	–	0,0%
Apolitical Group, lån	USD	378	–	-377	-1	–	–	0,0%
YUV, lån	EUR	500	–	-500	–	–	–	0,0%
Likviditetshantering		357		66	-135	289		0,1%
Investeringsportfölj		643 872		-106 649	261	537 485		100,0%

Föregående års förändring, totalt:

Företag	Verkligt värde, 31 dec 2023	Investeringar/(avyttringar)	Förändring i verkligt värde	Verkligt värde, 31 dec 2024
Summa långfristiga finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen	777 364	-45 511	-88 338	643 515
Likviditetshantering	2 973	-9 476	6 860	357
Investeringsportfölj	780 337	-54 987	-81 478	643 872

Not 11: Långfristiga finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen (forts.)

36Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Not 12: Innehav i intresseföretag

Intresseföretag är företag som VNV Global har betydande intresse i. Betydande intresse innebär möjligheten att delta i beslut som rör bolagets finansiella

och operativa strategier, men innebär inte kontroll eller gemensam kontroll. Normalt innebär ett ägande motsvarande minst 20% och upp till 50% av

rösterna att ett betydande intresse innehas. Omständigheterna i det enskilda fallet kan medföra ett betydande intresse även vid ägande av mindre än 20%

av rösterna.

Koncernens innehav i intresseföretag 2025
Företag	Underliggande	Kategori	Verksamhet	Huvudsaklig	Registreringsland	Verkligt värde,	Ägarandel
	tillgång			marknad	31	dec 2025
Voi		Transport	Delningstjänst för fri-	Europa	Sverige	127 493	20,9%
			flytande el-scootrar för sista
			kilometern-transport
HousingAnywhere		Marknadsplats	Online bostadsplattform för	Europa	Nederländerna	37 220	29,0%
			långtidshyra
Global Health Equity II	Flo, Palta	Digital hälsa	Hälsoteknologi	Europa	Sverige	8 486	22,0%
El Basharsoft (Wuzzuf,		Marknadsplats	Plattform för	Egypten	Brittiska	3 175	20,5%
Forasna)			rekryteringsannonser		Jungfruöarna
Kontakt East Holding	YouScan	Övrigt	Bevakningsplattform för sociala	Ukraina	Sverige	2 670	33,2%
			medier baserad på artificiell
			intelligens
Stardots		Digital hälsa	Molnbaserad digital hälsoplatt-	Sverige	Sverige	1 944	24,5%
			form för behandling av Parkinsons
			sjukdom
Naseeb Networks		Marknadsplats	Plattform för	Pakistan	USA	1 352	27,3%
(Rozee, Mihnati)			rekryteringsannonser

Not 13: Övriga kortfristiga fordringar

	31 dec 2025	31 dec 2024
Övriga fordringar
Insättningar	65	55
Övrigt	4 654	140
Totalt	4 719	195
Förskottsbetalningar och upplupna intäkter
Förutbetalda hyror	96	86
Övrigt	360	403
Totalt	456	489
Totalt övriga kortfristiga fordringar	5 175	684

Not 14: Likvida medel

	31 dec 2025	31 dec 2024
Likvida medel	51 245	15 683
Totalt	51 245	15 683

Kassa och bank är de komponenter som ingår i likvida medel .

37Årsredovisning 2025

Not 15: Räntebärande skulder

	31 dec 2025	31 dec 2024
Upplåning	46 246	76 491
Leasingskulder	–	284
Totalt	46 246	76 775

Upplåning

2025	Ingående balans	Upptagna/	Betald ränta	Icke-kontanta	Utgående balans
		återbetalda lån		transaktioner:
				Effektiv ränta samt
				valutaeffekter
Obligation 2024/27	76 491	-45 701	-8 309	23 764	46 246
Totalt	76 491	-45 701	-8 309	23 764	46 246

2024	Ingående balans	Upptagna/	Betald ränta	Icke-kontanta	Utgående balans
		återbetalda lån		transaktioner:
				Effektiv ränta samt
				valutaeffekter
Obligation 2024/27	–	81 381	-829	-4 061	76 491
Obligation 2022/25	120 235	-113 500	-4 160	-2 575	–
Obligation 2021/24	31 005	-29 584	-805	-616	–
Totalt	151 240	-61 703	-5 794	-7 252	76 491

Långfristiga skulder

VNV Global har emitterat ett treårigt obligationslån, obligation 2024/2027,

med ett initialt belopp på 850 miljoner SEK, inom en total ram på 1 250 mil-

joner SEK. Obligationen har en rörlig ränta med en kupong på 3-månaders

STIBOR plus 550 baspunkter och är noterad på både Nasdaq Stockholm

och Frankfurtbörsen under ISIN: SE0022761011.

Den 16 september 2025 meddelade VNV Global om partiell inlösen,

med förslag att lösa in obligationer till ett nominellt belopp om 425 miljoner

SEK till ett inlösenpris på 103,00% av det totala utestående nominella

värdet om 850 miljoner SEK plus upplupen ränta. Inlösen var beroende

av att obligationsinnehavarna godkände ändringar i obligationsvillkoren.

Den 23 september 2025 godkände obligationsinnehavarna de föreslagna

ändringarna och den 3 oktober 2025 genomfördes den partiella inlösen.

Återköpet har medfört en resultateffekt som redovisas under posten

”Finansiella intäkter och kostnader” i resultaträkningen. Resultateffekten

motsvarar skillnaden mellan det belopp som betalats vid återköpet och det

redovisade värdet på obligationen vid återköpstillfället. Effekten uppgår

till 12,75 miljoner SEK (1,362 miljoner USD) motsvarande inlösenpriset på

103,00 procent av det inlösta nominella beloppet.

Obligationskovenanterna som VNV Global måste uppfylla vid rappor-

teringsdatumet är att VNV Global alltid ska säkerställa att soliditeten

överstiger 75%, att förhållandet mellan nettoskulder och substansvärde

är mindre än 20% och att förhållandet mellan nettoskulder och marknads-

värde är mindre än 75%. Det fanns ingen omklassificering av långfristiga

skulder till kortfristiga skulder, eftersom VNV Global uppfyllde kovenan-

terna per rapporteringsdatum.

Noter till bokslutet – Koncernen

38Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Leasingskulder

	31 dec 2025	31 dec 2024
Löptidsanalys – avtalsenligt
diskonterat kassaflöde
Kortfristiga skulder: utflöde mindre än ett år	339	267
Långfristiga skulder: utflöde ett till fem år	–	284
Summa diskonterade leasingskulder	339	551
Totalt	339	551
Totalt kassaflöde för leasing under året	-349	-335
Belopp redovisade i koncernens
resultaträkning
Ränta på leasingskulder	-33	-44
Valutakursdifferenser	171	51

Den vägda genomsnittliga marginella upplåningsräntan som används för att

mäta leasingskulder är 6,15% för lokaler.

Not 16: Övriga kortfristiga skulder

	31 dec 2025	31 dec 2024
Övriga kortfristiga skulder	192	84
Skulder för investeringar	–	1 125
Leverantörsskulder	28	168
Leasingskuld	339	267
Skatteskuld	783	783
Totalt	1 342	2 426

Not 17: Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter

	31 dec 2025	31 dec 2024
Sociala avgifter	98	123
Övriga driftskostnader	147	297
Totalt	245	420

Not 18: Ställda säkerheter och eventualförpliktelser

Ställda panter

Det finns inga ställda säkerheter i Bolaget den 31 december 2025.

Eventualförpliktelser

Det finns inga eventualförpliktelser i Bolaget per 31 december 2025.

Not 19: Anställda och personalkostnader

Löner och andra ersättningar	2025	2024
Styrelse, VD och andra ledande
befattningshavare:
Löner och andra ersättningar	1 332	1 250
Variabla kompensationer	383	673
Pensionskostnader	191	173
Aktierelaterade ersättningar	222	137
LTIP ersättningar	300	941
Sociala avgifter	659	895
Övriga personalkostnader	20	44
Totalt styrelse, VD och andra ledande
befattningshavare	3 107	4 113
Övriga anställda:
Löner och andra ersättningar	653	615
Variabla kompensationer	79	100
Pensionskostnader	52	112
Aktierelaterade ersättningar	91	55
LTIP ersättningar	68	240
Sociala avgifter	189	252
Övriga personalkostnader	13	-1 737
Totalt övriga personalkostnader	1 145	-363
Totalt löner och andra ersättningar	4 252	3 750

Under 2024 omklassificerades en reserv på 1 740 tusen USD som övriga

personalkostnader eftersom kostnaderna inte längre förväntas uppstå.

Denna reserv härrörde från en affärskombination under gemensam kontroll

år 2020 när VNV Global AB (publ) blev moderbolag för koncernen.

	2025		2024
	Genom-	Varav	Genom-	Varav
	snittligt	kvinnor	snittligt	kvinnor
	antal		antal
	anställda		anställda
Moderbolag	3	1	3	1
Sverige, exklusive
moderbolaget	3	2	3	2
Europa, exklusive Sverige	1	–	1	–
Totalt	7	3	7	3

Fördelning av kvinnor och män i styrelsen,

ledningsgruppen samt styrelser i dotterbolag

	2025		2024
	Antal på	Varav	Antal på	Varav
	balans-	kvinnor	balans-	kvinnor
	dagen		dagen
Styrelsemedlemmar	6	2	6	2
Koncernens ledande
befattningshavare	3	1	3	1
Styrelseledamöter i dotterbolag	6	4	7	4
Totalt	15	7	16	7

Beslut om ersättning till verkställande direktören fattas av styrelsen,

medan beslut om fast ersättning till övriga chefer i koncernen fattas

av verkställande direktören. För verkställande direktören gäller en

uppsägningstid om tolv månader vid uppsägning från Bolagets sida och

en uppsägningstid om sex månader vid uppsägning från verkställande

direktörens sida. För nuvarande övriga ledande befattningshavare gäller

en uppsägningstid om sex månader vid uppsägning från Bolagets sida och

en uppsägningstid om tre månader vid uppsägning från nuvarande övriga

ledande befattningshavare sida. Inga avtal om avgångsvederlag har ingåtts

med styrelseledamöterna i VNV Global.

Antalet anställda för koncernen exklusive styrelsens medlemmar var

7 (7), varav 4 (4) var män. Antalet ledande befattningshavare i koncernen

uppgår till 3 (3), varav 2 (2) var män.

Styrelseledamöter i dotterbolag består av 4 styrelseledamöter (2024: 4)

i Cypern.

39Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

2025	Grundlön/	Rörlig	Pensions-	Aktie-	LTIP	Totalt
	styrelsearvode,	ersättning	kostnader	baserade	subvention
	ersättning			ersättningar
	revisions- och
	ersättnings-
	utskott
Tom Dinkelspiel	120	–	–	–	–	120
Therese Angel	107	–	–	–	–	107
Josh Blachman	101	–	–	–	–	101
Keith Richman	101	–	–	–	–	101
Olga San Jacinto 1	60	–	–	–	–	60
Kelly Merryman
Hoogstraten 2	35	–	–	–	–	35
Per Brilioth	480	230	114	120	157	1 101
Koncernens ledande
befattningshavare	328	153	77	102	143	803
Totalt	1 332	383	191	222	300	2 428

1. Från och med årsstämman den 14 maj 2025, då Olga San Jacinto valdes som styrelseledamot.

2. Till och med årsstämman den 14 maj 2025, då Kelly Merryman Hoogstraten avslutade sitt styrelseuppdrag.

2024	Grundlön/	Rörlig	Pensions-	Aktie-	LTIP	Totalt
	styrelsearvode,	ersättning	kostnader	baserade	subvention
	ersättning			ersättningar
	revisions- och
	ersättnings-
	utskott
Tom Dinkelspiel	122	–	–	–	–	122
Therese Angel 1	71	–	–	–	–	71
Josh Blachman	101	–	–	–	–	101
Ylva Lindquist 2	34	–	–	–	–	34
Kelly Merryman
Hoogstraten	95	–	–	–	–	95
Keith Richman	101	–	–	–	–	101
Per Brilioth	424	471	102	75	501	1 573
Koncernens ledande
befattningshavare	302	202	71	62	440	1 077
Totalt	1 250	673	173	137	941	3 174

1. Från och med årsstämman den 15 maj 2024, då Therese Angel valdes som styrelseledamot.

2. Till och med årsstämman den 15 maj 2024, då Ylva Lindquist avslutade sitt styrelseuppdrag.

Den verkställande direktören har en avgiftsbestämd pensionsplan enligt svensk ITP-standard. Koncernen har inga

ytterligare betalningsförpliktelser när avgifterna är betalda. Avgifterna redovisas som pensionskostnader när de

förfaller till betalning. Pensionen är ej knuten till verkställande direktörens anställning och beräknas på basis av

verkställande direktörens grundlön. Även övriga ledande befattningshavare har avgiftsbestämd pensionsplan .

Långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP)

	LTIP 2022	LTIP	2023		C	LTIP	2023		D	LTIP 2024		C	LTIP	2025	C
Programmets mätperiod	jan 2022–		apr 2023–			apr 2023–		apr 2024–			apr 2025–
	dec 2026		mar 2028			mar 2028		mar 2029			mar 2030
Intjänandeperiod	jul 2022–		okt 2023–			okt 2023–		jun 2024–			jun 2025–
	jun 2025		mar 2028			mar 2028		mar 2029			mar 2030
Maximalt antal aktier	111 999		1 710 000			1 710 000		1 300 000			1 300 000
Pris för stamaktier vid
tilldelningsdag i SEK	22,10		13,95			13,95		26,68			15,74
Pris för stamaktier vid
tilldelningsdag i USD	2,09		1,25			1,25			2,48		1,66
Verkligt värde incitaments- aktier vid tilldelningsdag i SEK	0,49		1,63			0,89			8,39		2,37
Verkligt värde incitaments- aktier vid tilldelningsdag i USD	0,05		0,15			0,08			0,78		0,25
Maximalt antal aktier	LTIP 2022	LTIP	2023	C	LTIP	2023	D	LTIP 2024	C	LTIP	2025	C
fördelade på:
Verkställande direktör	–			625 000			625 000		490 000			495 000
Ledningen	–			475 000			475 000		430 000			450 000
Övriga anställda	111 999			610 000			610 000		380 000			355 000
Totalt	111 999			1 710 000			1 710 000		1 300 000			1 300 000

LTIP-aktiebaserad ersätt-	LTIP 2022	LTIP	2023	C	LTIP	2023	D	LTIP 2024	C	LTIP	2025	C
ningskostnad, exklusive
sociala avgifter /miljoner USD/
2025	–			0,05			0,02		0,21			0,03
2024	–			0,07			0,04		0,12			–
2023	0,04			0,03			0,01		–			–
2022	0,01			–			–		–			–
Totalt	0,05			0,14			0,08		0,33			0,03

40Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Utestående program C 2023, D 2023, C 2024 och C 2025

VNV Global har långsiktiga incitamentsprogram för ledning och nyckel-

personer. Syftet med programmen är att uppmuntra personalen att

arbeta långsiktigt och att ytterligare engagera dem i Bolaget. Under

2023 lanserades två separata nya incitamentsprogram för ledning och

nyckelpersoner, Serie C 2023 och Serie D 2023, som ersättning för

incitamentsprogram 2019–2022. Programmen 2019–2022 avbröts med

undantag för några intjänade aktier i program 2022. Programmen C 2023

och D 2023 innehåller en femårig prestationsperiod (oktober 2023 till mars

2028). Under 2024 lanserade VNV Global ett nytt incitamentsprogram, C

2024, innehållande en femårig prestationsperiod (juni 2024 till mars 2029),

och under 2025 lanserade VNV Global C 2025, innehållande en femårig

prestationsperiod (juni 2025 till mars 2030).

Incitamentsprogrammen C 2023, C 2024 och C 2025 knyter belöningen

till utvecklingen av VNV Globals aktiekurs. Incitamentsprogrammet D 2023

knyter belöningen till utvecklingen av Bolagets nettotillgångsvärde.

Vissa eller alla incitamentsaktier kommer att lösas in eller omklassifi-

ceras till stamaktier om prestationsvillkoren uppfylls. I annat fall kommer

incitamentsaktierna att lösas in till nominellt värde och makuleras.

Deltagarna kommer att kompenseras för utdelning och andra värde-

överföringar till aktieägarna under programmets löptid. Deltagarna har

också rätt att rösta för sina aktier i serie C 2023, D 2023, C 2024 och C

2025 under mätperioden. Om en deltagare upphör att vara anställd under

intjänandeperioden kommer aktierna att lösas in, utom under begränsade

omständigheter som godkänts av styrelsen från fall till fall. Det verkliga

värdet på incitamentsaktierna i serie C 2023, D 2023, C 2024 och C 2025

fastställdes enligt Monte Carlo-värderingsmetoden på basis av marknads-

priset för Bolagets aktier på tilldelningsdagen samt marknadsförhållandena

som då rådde.

Bolaget kompenserade för den skatteeffekt som uppstod av det faktum

att teckningskursen låg under det verkliga marknadsvärdet. Kostnaden för

denna kompensation, exklusive sociala avgifter, periodiseras över fem år

och uppgick till 0,3 miljon USD för LTIP C 2023, 0,1 miljon USD för LTIP D

2023, 1,0 miljon USD för LTIP C 2024 och 0,3 miljoner USD för LTIP C 2025.

Not 20: Transaktioner med närstående

Koncernen har identifierat följande närstående: Nyckelpersoner och

styrelseledamöter, vilka inkluderar medlemmar i ledningsgruppen, samt

medlemmar av Bolagets styrelse.

Under räkenskapsåret har Koncernen redovisat följande

närståendetransaktioner:

		Rörelsekostnader		Kortfristiga skulder
	2025	2024	31 dec	31 dec
			2025	2024
Nyckelpersoner och
styrelseledamöter 1	-2 474	-3 253	-13	–

1. Betald eller upplupen ersättning består av lön och variabel ersättning till

ledningen samt arvode till styrelseledamöter.

Not 21: Resultat per aktie

	2025	2024
Årets resultat hänförligt till moderföretagets aktieägare /tusen USD/	-29 217	-85 139
Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier	130 539 347	130 978 236
Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier - efter utspädning	130 539 347	130 978 236
Resultat per aktie, hänförligt till moderföretagets aktieägare /USD/	-0,22	-0,65
Resultat per aktie, hänförligt till moderföretagets aktieägare - efter utspädning /USD/	-0,22	-0,65

Antalet utestående aktier per 1 januari 2025 var 135 810 235, varav 130

978 236 stamaktier, 111 999 incitamentsaktier av Serie C 2022, 1 710 000

incitamentsaktier av Serie C 2023, 1 710 000 incitamentsaktier av Serie D

2023 och 1 300 000 incitamentsaktier av Serie C 2024.

Under året emitterade VNV Global 1 300 000 aktier av Serie C 2025

under Bolagets långsiktiga incitamentsprogram. Vidare återköpte Bolaget

2 378 585 stamaktier till ett belopp om 5,8 miljoner USD. De återköpta

stamaktierna innehas i egen bok.

Antalet utestående aktier per 31 december 2025 var 134 731 650,

varav 128 599 651 stamaktier, 111 999 incitamentsaktier av Serie C 2022,

1 710 000 incitamentsaktier av Serie C 2023, 1 710 000 incitaments-

aktier av Serie D 2023, 1 300 000 incitamentsaktier av Serie C 2024 och

1 300 000 incitamentsaktier av Serie C 2025. Aktiernas kvotvärde uppgick

till 0,10 SEK.

2025	Stamaktier	Serie C 2022	Serie C 2023	Serie D 2023	Serie C 2024	Serie C 2025
Antal aktier, 1 januari	130 978 236	111 999	1 710 000	1 710 000	1 300 000	–
Återköp av egna aktier under året	-2 378 585	–	–	–	–	–
Emission av aktier under året	–	–	–	–	–	1 300 000
Makulerade aktier under året	–	–	–	–	–	–
Antal aktier, 31 december	128 599 651	111 999	1 710 000	1 710 000	1 300 000	1 300 000

41Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Not 22: Alternativa nyckeltal

Alternativa nyckeltal (APM) tillämpar riktlinjer utgivna av the European Securities and Markets

Authority (ESMA).

Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått som inte finns definierade inom ramen för IFRS.

VNV Global använder regelbundet alternativa nyckeltal i sin kommunikation för att förbättra

jämförelser mellan olika tidsperioder och ge en djupare inblick i Bolagets utveckling för analytiker,

investerare och andra intressenter.

Det är viktigt att notera att inte alla företag beräknar alternativa nyckeltal med samma metod och

därför är användbarheten av dess nyckeltal begränsad och ska inte användas som ett substitut för

finansiella mått inom ramen för IFRS.

Definitioner av APM i bruk återfinns nedan.

IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal)

Nyckeltal	Definition
Vägt genomsnittligt antal	Vägt genomsnittligt antal stamaktier för perioden.
utestående stamaktier
Resultat per aktie, USD	Vid beräkning av resultat per aktie baseras det genomsnittliga antalet
	aktier på genomsnittliga utestående stamaktier. Planaktier, emitterade
	till deltagare i företagets långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram,
	behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i den vägda
	beräkningen. Emissionen av Planaktier redovisas dock som en ökning av
	eget kapital.
Resultat per aktie efter	Vid beräkning av resultat per aktie efter full utspädning justeras det
full utspädning, USD	genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta effekterna av
	potentiella utspädda stamaktier som har erbjudits anställda med ursprung
	under de rapporterade perioderna från aktiebaserade incitaments-
	program. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar
	antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för
	respektive program är uppfyllda.

Alternativa nyckeltal

Nyckeltal	Definition	Motiv för användning
Soliditet, %	Soliditet definieras som eget kapital i procent	Nyckeltalet visar hur stor del av balansomslut-
	av balansomslutningen.	ningen som har finansierats med eget kapital
		för bedömning av bolagets kapitalstruktur och
		finansiella risk.
Substansvärde, USD och	Substansvärde definieras som redovisat eget	Nyckeltal avger värdet av bolagets nettotillgångar
SEK	kapital enligt balansräkningen.	och visar därmed det redovisade värdet på
		bolaget vilket möjliggör jämförelse mot bolagets
		börsvärde.
Substansvärde per aktie,	Substansvärde per aktie definieras som eget	Ett etablerat mått för investmentbolag som visar
USD och SEK	kapital dividerat med totalt antal stamaktier	ägarnas andel av bolagets totala nettotillgångar
	vid årets utgång.	per aktie samt möjliggör jämförelse med bolagets
		aktiekurs.
Substansvärdeutveckling	Förändring i substansvärdet per aktie i USD	Ett lönsamhetsmått som visar bolagets avkastning
per aktie i USD och SEK,	och SEK jämfört med föregående räken-	och hur substansvärdet per aktie utvecklas mellan
%	skapsår, i procent.	olika perioder.
Substansvärde per aktie	Substansvärde per aktie justerat för nyemis-	Att återspegla substansvärdets utveckling genom
justerat för nyemission	sion och återköp av egna aktier definieras	att exkludera transaktioner med ägare som visas
och återköp av egna	som beloppet av eget kapital enligt balans-	i eget kapital-specifikationen genom att justera
aktier, USD och SEK	räkningen justerat för emission och återköp	täljaren (substansvärdet) och nämnaren (antalet
	av egna aktier under året. Det justerade egna	stamaktier).
	kapitalet divideras med det justerade antalet
	stamaktier, vilket exkluderar under året
	emitterade och återköpta aktier.
Substansvärdeutveckling	Substansvärdeutveckling per aktie i USD	Förutsatt att emissionslikviden har investerats i
per aktie i USD och SEK,	och SEK, justerat för nyemission och återköp	nivå 2-investeringar, uppvisas en mer rättvisande
justerat för nyemission	av egna aktier definieras som justerat eget	substansvärdeutveckling utan effekter av
och återköp av egna	kapital dividerat med justerat antal stamaktier.	nyemissioner och återköp av egna aktier.
aktier, %

42Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

Nyckeltal

		2025	2024
Antal stamaktier vid periodens slut	A	128 599 651	130 978 236
Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier	B	130 539 347	130 978 236
Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier – efter utspädning	C	130 539 347	130 978 236
Resultat per aktie /USD/	D	-0,22	-0,65
Resultat per aktie efter full utspädning /USD/	E	-0,22	-0,65

Alternativa nyckeltal

		2025	2024
Soliditet /%/	F	91,95%	87,95%
Substansvärde /USD/	G	546 659 972	581 392 614
Substansvärde per aktie /USD/	H	4,25	4,44
Substansvärdeutveckling per aktie i USD /%/	I	-4,23%	-12,74%
Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna aktier	J	4,22	4,44
/USD/
Substansvärdeutveckling per aktie i USD, justerat för nyemission och	K	-4,97%	-12,74%
återköp av egna aktier /%/
Substansvärde /SEK/	L	5 029 970 921	6 394 243 178
Substansvärde per aktie /SEK/	M	39,11	48,82
Substansvärdeutveckling per aktie i SEK /%/	N	-19,88%	-4,43%
Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna aktier	O	38,82	48,82
/SEK/
Substansvärdeutveckling per aktie i SEK, justerat för nyemission och	P	-20,47%	-4,43%
återköp av egna aktier /%/

Avstämningstabeller för alternativa nyckeltal

		2025	2024
F	Soliditet /%/
	Eget kapital /USD/	546 659 972	581 392 614
	Balansomslutning /USD/	594 508 069	661 015 466
	Soliditet /%/	91,95%	87,95%
G	Substansvärde /USD/	546 659 972	581 392 614
H	Substansvärde per aktie /USD/
	Substansvärde /USD/	546 659 972	581 392 614
	Antal stamaktier vid periodens slut	128 599 651	130 978 236
I Substansvärdeutveckling per aktie i USD /%/	Substansvärde per aktie /USD/	4,25	4,44
	Substansvärde per aktie – ingående värde /USD/	4,44	5,09
	Substansvärde per aktie – utgående värde /USD/	4,25	4,44
	Substansvärdeutveckling per aktie i USD /%/	-4,23%	-12,74%

Avstämningstabeller för nyckeltal
		2025	2024
A	Antal stamaktier vid periodens slut	128 599 651	130 978 236
	Antal planaktier vid periodens slut	6 131 999	4 831 999
	Totalt antal aktier vid periodens slut	134 731 650	135 810 235
B	Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier	130 539 347	130 978 236
	Vägt genomsnittligt antal utestående planaktier	6 131 999	4 831 999
	Vägt genomsnittligt totalt antal utestående aktier	136 671 346	135 810 235
C Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier – efter utspädning		130 539 347	130 978 236
D Resultat per aktie /USD/	Periodens resultat	-29 216 868	-85 139 299
	Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier	130 539 347	130 978 236
	Resultat per aktie /USD/	-0,22	-0,65
E	Resultat per aktie efter full utspädning /USD/
	Periodens resultat	-29 216 868	-85 139 299
	Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier – efter utspädning	130 539 347	130 978 236
	Resultat per aktie efter full utspädning /USD/	-0,22	-0,65

43Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Koncernen

		2025	2024
J	Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna aktier /USD/
	Substansvärde /USD/	546 659 972	581 392 614
	Återköp av egna aktier /USD/	5 842 972	–
	Substansvärde justerat för nyemission och återköp av egna aktier /USD/	552 502 944	581 392 614
	Antal stamaktier vid periodens slut	128 599 651	130 978 236
	Återköp av egna aktier	2 378 585	–
	Utestående stamaktier efter nyemission och återköp av egna aktier	130 978 236	130 978 236
	Substansvärde justerat för nyemission och återköp av egna aktier /USD/	552 502 944	581 392 614
	Utestående stamaktier efter nyemission och återköp av egna aktier	130 978 236	130 978 236
	Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna aktier /USD/	4,22	4,44
	Substansvärde /USD/	546 659 972	581 392 614
	Antal stamaktier vid periodens slut	128 599 651	130 978 236
	Substansvärde per aktie inklusive nyemission och återköp av egna aktier /USD/	4,25	4,44
	Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna aktier /USD/	4,22	4,44
	Substansvärde per aktie inklusive nyemission och återköp av egna aktier /USD/	4,25	4,44
	Fondemissionselement och återköp av egna aktier, förändring /USD/	-0,03	–
	Substansvärde per aktie /USD/	4,25	4,44
	Substansvärde per aktie justerat för nyemission (presenterat nedan) /USD/	4,22	4,44
K	Substansvärdeutveckling per aktie i USD, justerat för nyemission och återköp av
	egna aktier /%/
	Substansvärde per aktie – ingående värde /USD/	4,44	5,09
	Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna aktier –
	utgående värde /USD/	4,22	4,44
	Substansvärdeutveckling per aktie i USD, justerat för nyemission och återköp av
L Substansvärde /SEK/	egna aktier /%/	-4,97%	-12,74%
	Substansvärde /USD/	546 659 972	581 392 614
	SEK/USD	9,2013	10,9982
M Substansvärde per aktie /SEK/	Substansvärde /SEK/	5 029 970 921	6 394 243 178
	Substansvärde /USD/	546 659 972	581 392 614
	SEK/USD	9,2013	10,9982
	Substansvärde /SEK/	5 029 970 921	6 394 243 178
	Antal stamaktier vid periodens slut	128 599 651	130 978 236
	Substansvärde per aktie /SEK/	39,11	48,82
N	Substansvärdeutveckling per aktie i SEK /%/
	Substansvärde per aktie – ingående värde /SEK/	48,82	51,08
	Substansvärde per aktie – utgående värde /SEK/	39,11	48,82
	Substansvärdeutveckling per aktie i SEK /%/	-19,88%	-4,43%

		2025	2024
O	Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna aktier /SEK/
	Substansvärde /SEK/	5 029 970 921	6 394 243 178
	Återköp av egna aktier /SEK/	55 102 548	–
	Substansvärde justerat för nyemission och återköp av egna aktier /SEK/	5 085 073 469	6 394 243 178
	Antal stamaktier vid periodens slut	128 599 651	130 978 236
	Återköp av egna aktier	2 378 585	–
	Utestående stamaktier efter nyemission och återköp av egna aktier	130 978 236	130 978 236
	Substansvärde justerat för nyemission och återköp av egna aktier /SEK/	5 085 073 469	6 394 243 178
	Utestående stamaktier efter nyemission och återköp av egna aktier	130 978 236	130 978 236
	Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna aktier /SEK/	38,82	48,82
	Substansvärde /SEK/	5 029 970 921	6 394 243 178
	Antal stamaktier vid periodens slut	128 599 651	130 978 236
	Substansvärde per aktie inklusive nyemission och återköp av egna aktier /SEK/	39,11	48,82
	Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna aktier /SEK/	38,82	48,82
	Substansvärde per aktie inklusive nyemission och återköp av egna aktier /SEK/	39,11	48,82
	Fondemissionselement och återköp av egna aktier, förändring /SEK/	-0,29	–
	Substansvärde per aktie /SEK/	39,11	48,82
	Substansvärde per aktie justerat för nyemission (presenterat nedan) /SEK/	38,82	48,82
P	Substansvärdeutveckling per aktie i SEK, justerat för nyemission och återköp av
	egna aktier /%/
	Substansvärde per aktie – ingående värde /SEK/	48,82	51,08
	Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna aktier –
	utgående värde /SEK/	38,82	48,82
	Substansvärdeutveckling per aktie i SEK, justerat för nyemission och återköp av
	egna aktier /%/	-20,47%	-4,43%

Not 23: Händelser efter räkenskapsperiodens utgång

Inga väsentliga händelser efter periodens slut.

Avstämningstabeller för alternativa nyckeltal (forts.) Avstämningstabeller för alternativa nyckeltal (forts.)

44Årsredovisning 2025

Moderbolagets räkningar

Resultaträkning – Moderbolaget

/Tusental SEK/ Not 2025 2024

Resultat från finansiella tillgångar värderade till

verkligt värde via resultaträkningen P. 2 -156 214

Rörelsens kostnader P.3, P.4 -41 757 -54 377

Rörelseresultat -41 913 -54 163

Finansiella intäkter och kostnader

Resultat från andelar i koncernföretag P.7 -2 067 853 -322 419

Utdelning från koncernföretag 882 512 115 000

Resultat från finansiella poster

Ränteintäkter P.5 9 438 27 596

Räntekostnader P.5 -100 228 -69 782

Valutakursvinster/-förluster, netto 5 346 -501

Totala finansiella intäkter och kostnader -85 444 -42 687

Bokslutsdispositioner

Erhållna koncernbidrag 267 1 886

Resultat efter finansiella poster -1 312 431 -302 383

Skatt på årets resultat P.6 – –

Årets resultat -1 312 431 -302 383

Rapport över totalresultat för moderbolaget

/Tusental SEK/ 2025 2024

Årets resultat -1 312 431 -302 383

Årets övriga totalresultat

Poster som senare kan återföras i resultaträkningen

Valutaomräkningsdifferenser – –

Övrigt totalresultat för året – –

Summa totalresultat för året -1 312 431 -302 383

45Årsredovisning 2025

Moderbolagets räkningar

Balansräkning – Moderbolaget

/Tusental SEK/ Not 31 dec 2025 31 dec 2024

Anläggningstillgångar

Finansiella anläggningstillgångar

Aktier i dotterbolag P.7 4 987 461 7 035 329

Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde

via resultaträkningen P. 8 1 117 1 274

Lån till koncernföretag P.8, P.9 96 969 155 509

Totala finansiella anläggningstillgångar 5 085 547 7 192 112

Omsättningstillgångar

Skattefordringar 1 631 1 363

Övriga kortfristiga fordringar P.10 2 793 3 572

Likvida medel P.11 366 621 40 996

Totala omsättningstillgångar 371 045 45 931

Totala tillgångar 5 456 592 7 238 043

/Tusental SEK/ Not 31 dec 2025 31 dec 2024

Bundet eget kapital

Aktiekapital 13 930 13 798

Totalt bundet eget kapital 13 930 13 798

Fritt eget kapital

Överkursfond 3 402 531 3 402 531

Balanserade vinstmedel 2 925 941 3 280 293

Årets resultat -1 312 431 -302 383

Totalt fritt eget kapital 5 016 041 6 380 441

Totalt eget kapital P.12 5 029 971 6 394 239

Långfristiga skulder

Räntebärande skulder

Långfristiga skulder P.13 425 517 841 268

Totala långfristiga skulder 425 517 841 268

Kortfristiga skulder

Övriga kortfristiga skulder P.14 473 2 015

Upplupna kostnader P.15 631 521

Totala kortfristiga skulder 1 104 2 536

Totalt eget kapital och skulder 5 456 592 7 238 043

46Årsredovisning 2025

Moderbolagets räkningar

Förändringar i eget kapital – Moderbolaget

/Tusental SEK/ Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt

Eget kapital per 1 januari 2024 13 666 3 402 531 3 274 402 6 690 599

Resultat för året 1 januari 2024–31 december 2024 – – -302 383 -302 383

Summa totalresultat för året 1 januari 2024–31 december 2024 – – -302 383 -302 383

Värde på anställdas tjänster:

- Långsiktigt aktiebaserat incitamentsprogram P.12, P.17 132 – 5 891 6 023

Totalt transaktioner med aktieägare 132 – 5 891 6 023

Eget kapital per 31 december 2024 13 798 3 402 531 2 977 910 6 394 239

Eget kapital per 1 januari 2025 13 798 3 402 531 2 977 910 6 394 239

Resultat för året 1 januari 2025–31 december 2025 – – -1 312 431 -1 312 431

Summa totalresultat för året 1 januari 2025–31 december 2025 – – -1 312 431 -1 312 431

Transaktioner med aktieägare:

Återköp av egna aktier P.12 -55 103 -55 103

Värde på anställdas tjänster:

- Långsiktigt aktiebaserat incitamentsprogram P.12, P.17 132 – 3 134 3 266

Totalt transaktioner med aktieägare 132 – -51 969 -51 837

Eget kapital per 31 december 2025 13 930 3 402 531 1 613 510 5 029 971

47Årsredovisning 2025

Moderbolagets räkningar

Kassaflödesanalys – Moderbolaget

/Tusental SEK/ Not 2025 2024

Kassaflöde från den löpande verksamheten

Resultat före skatt -1 312 431 -302 383

Justering för:

Resultat från andelar i koncernföretag P.7 2 067 853 322 419

Utdelning från dotterbolag P.7 -882 512 -115 000

Ränteintäkter -9 438 -27 596

Räntekostnader 100 228 69 782

Valutakursvinster/-förluster -5 346 501

Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 156 -214

Övriga icke-kassaflödespåverkande poster 3 133 5 892

Förändringar i kortfristiga fordringar 782 2 102

Förändringar i kortfristiga skulder -1 432 -1 408

Kassaflöde använt i den löpande verksamheten -39 007 -45 905

Försäljning av finansiella tillgångar – 10 042

Ränteintäkter netto -3 439 11 905

Betald skatt -268 -22

Totalt kassaflöde använt i den löpande verksamheten -42 714 -23 980

Kassaflöde använt för investeringar

Investeringar i andelar i koncernföretag, efter avdrag för förvärvade monetära poster -19 985 -66 446

Erhållen utdelning dotterbolag 882 512 115 000

Totalt kassaflöde använt för investeringar 862 527 48 554

Kassaflöde från finansieringsverksamheten

Upptagna lån P.13 – 834 302

Återbetalda lån P.13 -427 790 -1 511 332

Betald ränta på lån P.13 -81 987 -61 421

Inbetalningar från/till LTIP utfärdade till anställda 132 132

Återköp av egna aktier P.12 -55 103 –

Förändring koncernmellanhavanden 65 212 412 518

Totalt kassaflöde från finansieringsverksamheten -499 536 -325 801

Förändring av likvida medel 320 277 -301 227

Likvida medel vid årets början 40 996 342 727

Kursdifferens i likvida medel 5 348 -504

Likvida medel vid årets slut 366 621 40 996

48Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Moderbolaget

/Belopp i tusental SEK om ej annat framgår/ Not P.1: Moderbolagets väsentliga redovisningsprinciper

Moderbolagets årsredovisning har upprättats i enlighet med Årsredo-

visningslagen (1995: 1554) och Rådet för finansiell rapporterings

rekommendation RFR 2 Redovisning för juridiska personer. Rådet för

finansiell rapporterings rekommendationer för noterade företag tillämpas

också. RFR 2 kräver att moderbolaget, som en juridisk enhet, upprättar

sin årsredovisning i enlighet med alla IFRS- och IFRIC-tolkningar som

antagits av EU, i den mån det är möjligt inom ramen för den svenska

årsredovisningslagen.

Rapporteringsvaluta

Moderbolagets redovisningsvaluta är svenska kronor (SEK) och

inte koncernens rapporteringsvaluta US-dollar på grund av svenska

redovisningsregler.

Andelar i dotterbolag

Dotterföretag redovisas enligt förvärvsmetoden, vilket innebär att innehav

redovisas till anskaffningsvärde i balansräkningen minus eventuella

nedskrivningar eller reverseringar. Utdelningar från dotterbolag redovisas

som utdelningsintäkter. Aktieägartillskott redovisas direkt i eget kapital av

mottagaren och aktiveras i Andelar i koncernföretag av givaren i den mån

ingen nedskrivning krävs.

För mer information, se ”Not 1: Väsentliga redovisningsprinciper” /

”Konsolideringsprinciper” / ”Dotterbolag”.

Not P.2: Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt

värde via resultaträkningen

2025 2024

Realiserat resultat:

Vederlag från försäljning av finansiella tillgångar

till verkligt värde via resultaträkningen – 10 633

Anskaffningsvärde av sålda finansiella tillgångar

till verkligt värde via resultaträkningen – -10 633

Realiserad ränta -156 214

Totalt realiserat resultat -156 214

Orealiserat resultat:

Förändring i verkligt värde av kvarvarande

finansiella tillgångar värderade till verkligt värde

via resultaträkningen – –

Totalt orealiserat resultat – –

Totalt resultat från finansiella tillgångar

värderade till verkligt värde via

resultaträkningen -156 214

Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultat-

räkningen utgörs av resultat från förändringar i verkligt värde på sådana

finansiella tillgångar som från första början hänförts till kategorin värderade

till verkligt värde via resultaträkningen.

Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via

resultaträkningen uppgick till -0,16 miljoner SEK (2024: 0,21) avseende

investeringar i likviditetshantering.

Not P.3: Rörelsens kostnader

2025 2024

Kostnader för ersättningar till anställda 28 095 41 328

Andra utgifter 13 662 13 049

Totala rörelsekostnader 41 757 54 377

49Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Moderbolaget

Not P.4: Ersättning till revisorer

PwC 2025 2024

Revisionsuppdrag 1 913 1 824

Revisionsrelaterade tjänster 180 180

Totalt 2 093 2 004

Med revisionsuppdrag avses revisorns ersättning för den lagstadgade

revisionen. Arbetet innefattar granskningen av årsredovisningen och

koncernredovisningen och bokföringen, styrelsens och verkställande

direktörens förvaltning samt arvode för revisionsrådgivning som lämnats i

samband med revisionsuppdraget.

Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget avser övriga revisions-

uppdrag enligt lagar och föreskrifter samt granskning av kvartals-

rapporter i enlighet med ISRE 2410. Skatterådgivning avser allmänna

skatterådgivningstjänster.

Not P.5: Finansnetto

Ränteintäkter 2025 2024

Koncerninterna ränteintäkter 6 672 6 948

Övriga ränteintäkter 2 766 20 648

Totalt 9 438 27 596

Räntekostnader 2025 2024

Räntekostnader obligationer 100 228 69 782

Totalt 100 228 69 782

Minskningen av räntekostnaderna i år beror främst på återköp av obligatio-

ner under året.

Not P.6: Skatter

Aktuell skatt 2025 2024

Aktuell skatt på årets resultat – –

Justering för tidigare år – –

Totalt – –

Total inkomstskatt – –

Skatt hänförlig till poster i övrigt

totalresultat – –

Avstämning mellan teoretisk skattekostnad

och redovisad skatt 2025 2024

Resultat före skatt -1 312 431 -302 383

Inkomstskatt beräknad enligt svensk

skattesats 20,6% (20,6%) 270 361 62 291

Skatteeffekt av:

Ej avdragsgilla kostnader, resultat från

andelar i koncernföretag -244 212 -42 728

Icke skattepliktig inkomst – 44

Ej avdragsgilla kostnader -134 -112

Skattemässiga underskott för vilka icke

uppskjuten skatt redovisas -26 015 -19 495

Skattekostnad – –

VNV Global AB (publ) omfattas inte av OECD:s modellregler Pillar Two.

Bedömningen av potentiell exponering för inkomstskatter enligt Pillar

Two-reglerna baseras på de senaste skattedeklarationerna, land-för-

land-rapporteringen och de finansiella rapporterna som finns tillgängliga

för dotterbolagen i koncernen, där VNV Global AB (publ) skulle kunna

påverkas. För mer information se koncernens not 8: Skatter.

Moderbolagets outnyttjade skattemässiga underskottsavdrag som

visas i ovan tabell kan ej med säkerhet nyttjas mot skattepliktiga intäkter

inom överskådlig framtid. Underskottsavdragen kan föras framåt på

obestämd tid.

50Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Moderbolaget

Not P.7: Andelar i koncernföretag

Aktier och andelar i

direktägda dotterbolag

Land Antal aktier Andel av kapital

och röster, %

Bokfört värde,

31 dec 2025

Bokfört värde,

31 dec 2024

VNV (Cyprus) Limited Cypern 225 006 030 100 3 541 324 5 494 190

VNV Sweden AB Sverige 50 000 100 1 377 248 1 473 401

VNV Pioneer AB Sverige 50 000 100 68 889 67 738

Övriga dotterbolag i koncernen

VNV AB Sverige 50 000 100 – –

VNV Services Limited Cypern 2 000 100 – –

VNV NV Holding AB Sverige 25 000 100 – –

Sylarna Holding AB Sverige – – – –

Victory Scout AB Sverige – – – –

Prorok Invest AB Sverige – – – –

Rarity AB Sverige – – – –

Be Prepared AB Sverige – – – –

Totalt 4 987 461 7 035 329

Aktier och andelar i direktägda dotterbolag 31 dec 2025 31 dec 2024

Ackumulerade anskaffningsvärden

Vid årets början 10 189 829 10 123 383

Förvärv och kapitaltillskott 19 985 66 446

10 209 814 10 189 829

Ackumulerade nedskrivningar

Vid årets början -3 154 500 -2 832 081

Nedskrivningar -2 067 853 -322 419

-5 222 353 -3 154 500

Bokfört värde vid årets slut 4 987 461 7 035 329

Aktier i dotterbolag har skrivits ned med -2 067,85 miljoner SEK (2024: -322,42) på grund av negativa

valutaeffekter av en stärkt svensk krona, vilket påverkat utländska dotterbolag. Återvinningsvärdet är

baserat på justerat eget kapital på koncernnivå.

Vidare har moderbolaget erhållit 882,51 miljoner SEK (2024: 115,0) i utdelningar från dotterbolag.

Not P.8: Finansiella instrument per kategori

Redovisningsprinciperna för finansiella instrument har tillämpats för nedanstående poster:

31 december 2025

Tillgångar i balansräkningen Upplupet

anskaffningsvärde

Tillgångar värderade

till verkligt värde via

resultaträkningen

Totalt

Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde

via resultaträkningen – 1 117 1 117

Lån till koncernföretag 96 969 – 96 969

Övriga kortfristiga fordringar 2 793 – 2 793

Likvida medel 366 621 – 366 621

Summa finansiella tillgångar 466 383 1 117 467 500

Skulder i balansräkningen Skulder till upplupet

anskaffningsvärde

Totalt

Lån 425 517 425 517

Summa långfristiga finansiella skulder 425 517 425 517

Summa kortfristiga finansiella skulder – –

31 december 2024

Tillgångar i balansräkningen Upplupet

anskaffningsvärde

Tillgångar värderade

till verkligt värde via

resultaträkningen

Totalt

Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde

via resultaträkningen – 1 274 1 274

Lån till koncernföretag 155 509 – 155 509

Övriga kortfristiga fordringar 3 572 – 3 572

Likvida medel 40 996 – 40 996

Summa finansiella tillgångar 200 077 1 274 201 351

Skulder i balansräkningen Skulder till upplupet

anskaffningsvärde

Totalt

Lån 841 268 841 268

Summa långfristiga finansiella skulder 841 268 841 268

Summa kortfristiga finansiella skulder – –

51Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Moderbolaget

Not P.9: Lån till koncernföretag

31 dec 2025 31 dec 2024

Koncernintern fordran 96 969 155 509

Totalt 96 969 155 509

Moderbolaget har ingen kreditförlustreserv att rapportera.

Not P.10: Övriga kortfristiga fordringar

31 dec 2025 31 dec 2024

Förskottsbetalningar och upplupna intäkter

Övrigt 2 793 3 572

Totalt 2 793 3 572

Totalt övriga kortfristiga fordringar 2 793 3 572

Not P.11: Likvida medel

31 dec 2025 31 dec 2024

Likvida medel 366 621 40 996

Totalt 366 621 40 996

Kassa och bank är de komponenter som ingår i likvida medel.

Not P.12: Aktiekapital och övrigt tillskjutet kapital

År	Händelse	Förändring av	Totalt antal aktier	Kvotvärde,	Förändring av	Totalt aktiekapital
		antalet aktier	efter förändring	SEK	aktiekapital, SEK	efter förändring,
						SEK
1 jan 2022	Ingående balans	–	119 494 230	0,10	–	11 949 423,46
2022	Indragning av egna aktier	-1 535 078	117 959 152	0,10	-	11 949 423,46
2022	Emission av LTIP 2022 Incitamentsaktier	1 190 000	119 149 152	0,10	118 999,54	12 068 423,00
2022	Återköp av egna aktier	-951 830	–	–	–	12 068 423,00
31 dec 2022	Utgående balans, utgivna aktier	–	119 149 152	0,10	–	12 068 423,00
2023	Aktier makulerade	-322 871	118 826 281	0,10	4 327,15	12 072 750,15
2023	Nyemission	16 412 638	135 238 919	0,10	1 667 524,02	13 740 274,17
2023	Emission av LTIP 2023 C Incitamentsaktier	1 710 000	136 948 919	0,10	173 736,00	13 914 010,17
2023	Emission av LTIP 2023 D Incitamentsaktier	1 710 000	138 658 919	0,10	173 736,00	14 087 746,17
2023	Inlösen av LTIP 2019 Incitamentsaktier	-2 008 545	136 650 374	0,10	-204 068,17	13 883 678,00
2023	Inlösen av LTIP 2020 Incitamentsaktier	-502 138	136 148 236	0,10	-51 017,22	13 832 660,78
2023	Inlösen av LTIP 2021 Incitamentsaktier	-560 000	135 588 236	0,10	-56 896,00	13 775 764,78
2023	Inlösen av LTIP 2022 Incitamentsaktier	-1 078 001	134 510 235	0,10	-109 524,90	13 666 239,88
31 dec 2023	Utgående balans, utestående aktier	–	134 510 235	0,10	–	13 666 239,88
2024	Emission av LTIP 2024 C Incitamentsaktier	1 300 000	135 810 235	0,10	132 080,00	13 798 319,88
31 dec 2024	Utgående balans, utestående aktier	–	135 810 235	0,10	–	13 798 319,88
2025	Emission av LTIP 2025 C Incitamentsaktier	1 300 000	137 110 235	0,10	132 080,00	13 930 399,88
2025	Återköp av egna aktier	-2 378 585	134 731 650	0,10	–	13 930 399,88
31 dec 2025	Utgående balans, utestående aktier	–	134 731 650	0,10	–	13 930 399,88

Aktiekapital och antal aktier

Antalet utestående aktier per 1 januari 2025 var 135 810 235, varav

130 978 236 stamaktier, 111 999 incitamentsaktier av Serie C 2022,

1 710 000 incitamentsaktier av Serie C 2023, 1 710 000 incitamentsaktier

av Serie D 2023 och 1 300 000 incitamentsaktier av Serie C 2024.

Under året emitterade VNV Global 1 300 000 aktier av Serie C 2025

under Bolagets långsiktiga incitamentsprogram. Vidare återköpte Bolaget

2 378 585 stamaktier till ett belopp om 5,8 miljoner USD. De återköpta

stamaktierna innehas i egen bok.

Antalet utestående aktier per 31 december 2025 var 134 731 650,

varav 128 599 651 stamaktier, 111 999 incitamentsaktier av Serie C 2022,

1 710 000 incitamentsaktier av Serie C 2023, 1 710 000 incitaments-

aktier av Serie D 2023, 1 300 000 incitamentsaktier av Serie C 2024

och 1 300 000 incitamentsaktier av Serie C 2025. Aktiernas kvotvärde

uppgick till 0,10 SEK.

52Årsredovisning 2025

Noter till bokslutet – Moderbolaget

Not P.13: Räntebärande skulder

Förändring i räntebärande lån

2025 Ingående balans Upptagna/

återbetalda lån

Betald ränta Icke-kontanta

transaktioner:

Effektiv ränta

Utgående balans

Obligation 2024/27 841 268 -427 790 -81 987 94 026 425 517

Totalt 841 268 -427 790 -81 987 94 026 425 517

2024 Ingående balans Upptagna/

återbetalda lån

Betald ränta Icke-kontanta

transaktioner:

Effektiv ränta

Utgående balans

Obligation 2024/27 – 834 302 -8 500 15 466 841 268

Obligation 2022/25 1 207 344 -1 200 082 -44 446 37 184 –

Obligation 2021/24 311 338 -311 250 -8 475 8 387 –

Totalt 1 518 682 -677 030 -61 421 61 037 841 268

Not P.14: Övriga kortfristiga skulder

31 dec 2025 31 dec 2024

Personalskatt 224 –

Övrigt 249 2 015

Totalt 473 2 015

Not P.15: Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter

31 dec 2025 31 dec 2024

Sociala avgifter 531 521

Övrigt 100 –

Totalt 631 521

Not P.16: Ställda säkerheter och eventualförpliktelser

Ställda panter

Det finns inga ställda säkerheter i Bolaget den 31 december 2025.

Eventualförpliktelser

Det finns inga eventualförpliktelser i Bolaget den 31 december 2025.