Xspray Pharma AB

Xspray Pharma

Årsredovisning 2025

2 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

Innehåll

Åretikorthet 

Historik 

VD-ord 

Marknad 

Strategi 

Teknologiplattform–HyNap 

Produktportfölj 

Kommersialisering 

Hållbarhet 

Aktien 

Bolagsstyrningsrapport 

Styrelseochrevisor 

Ledningsgrupp 

Förvaltningsberättelse 

Koncernen

Resultaträkning 

Balansräkning 

Rapportöverförändringarikoncernensegnakapital 

Kassaflödesanalys 

Moderbolaget

Resultaträkning 

Balansräkning 

Rapportöverförändringarimoderbolagetsegnakapital 

Kassaflödesanalys 

Noter 

Årsredovisningensundertecknande 

Revisionsberättelse 

Ordlista 

Aktieägarinformation 

3XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

Xspray Pharma

Xspray Pharma AB (publ) är ett läkemedelsbolag med flera produktkandidater under kli-

nisk utveckling. Xspray Pharma använder sin innovativa, patenterade HyNap-teknologi för

att utveckla förbättrade versioner av marknadsförda proteinkinashämmare (PKI), så kallade

originalläkemedel, för behandling av cancer. Segmentet är det största inom onkologiområdet

och läkemedelspriserna är mycket höga.

PKI revolutionerade cancerbehandlingen när de introducerades på marknaden för mer än

tjugo år sedan och idag finns drygt 90 godkända PKI på den amerikanska marknaden. Trots

deras kliniska fördelar är de förknippade med problem som låg löslighet, hög variabilitet i

absorption och påverkan på upptaget vid samtidigt intag av mat och/eller andra läkemedel.

Dessa egenskaper påverkar patienternas livskvalitet negativt och kan resultera i en mindre

effektiv behandling. Xspray Pharmas affärsstrategi är att med hjälp av bolagets teknologi för-

bättra dessa egenskaper och ta fram läkemedelsprodukter som är bäst i denna klass.

Dasynoc

Bolagets produktkandidat Dasynoc

är redo för lansering på den amerikanska marknaden i

anslutning till godkännande av FDA. Lanseringen väntas ske under andra halvåret av 2026.

• Dasynoc

förblir opåverkad av magens pH-värde och kan därmed användas tillsammans

med protonpumpshämmare, såsom exempelvis omeprazol, utan att absorptionen av

läkemedlet försämras. Detta möjliggör samtidig behandling av vanliga sjukdomar i mag-

säcken, som magsår och gastrit, vilka kan behandlas med protonpumpshämmare samti-

digt som patienten behandlas för sin cancer.

• Dasynoc

ger jämnare absorption av läkemedlet i kroppen jämfört med de kraftiga sväng-

ningar i absorption som setts i tidigare studier av originalprodukten.

• Dasynoc

kan, tack vare den förbättrade absorptionen, ges med en 30 procent lägre dos

än originalprodukten.

XS003 nilotinib

Ansökan om marknadsgodkännande för bolagets produktkandidat, XS003 nilotinib, lämna-

des in till FDA i augusti 2025. Ansökan genomgår för närvarande en granskning och ett så

kallat PDUFA-datum, vilket är FDA:s måldatum för att meddela beslut om bolagets ansökan,

är fastställt till 18 juni 2026.

• XS003 nilotinib visar bioekvivalens med originalläkemedlet Tasigna

vid mindre än halva

dosen av Tasigna

• XS003 nilotinib har kraftigt reducerad födointeraktion jämfört med originalläkemedlet vil-

ket kan minska risken för kardiovaskulära biverkningar vid matintag.

4 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

ÅRET I KORTHET

Året i korthet

Första kvartalet, januari-mars

• I januari uppdaterade Xspray Pharma tidsplanen för

den uppdaterade FDA-ansökan för Dasynoc

, bola-

gets ledande produktkandidat. En tablettbatch visade

avvikelser, vilket krävde en reviderad tidslinje. En ny

batch tillverkades för att säkerställa kvaliteten, och

produktionen återupptogs.

• I januari presenterades interimsdata från en födoin-

teraktionsstudie med produktkandidaten XS003

nilotinib. Studien visade att biotillgängligheten förblir

stabil oavsett födointag. Resultaten bekräftar förde-

larna med bolagets patenterade HyNap™-teknolo-

giplattform och dess förmåga att leverera betydande

fördelar för patienter jämfört med befintliga PKI-läke-

medel.

Andra kvartalet, april-juni

• I april meddelade Xspray Pharma att man lämnat in

sin uppdaterade ansökan om marknadsgodkännande

för Dasynoc

till den amerikanska läkemedelsmyndig-

heten FDA. FDA fastställde därefter PDUFA-datum

till 7 oktober 2025, vilket blev måldatum för att

meddela beslut om bolagets ansökan.

• Vid årsstämman den 13 maj 2025 beslutades att

omvälja Anders Ekblom (ordförande), Anders Bladh,

Christine Lind, Robert Molander och Carl-Johan

Spak till styrelseledamöter samt att välja Markus Ha-

eberlein och Anne Prener till nya styrelseledamöter.

Årsstämman beslutade även om att anta ett långsiktigt

incitamentsprogram för anställda (LTIP 2025).

• I juni meddelade Xspray Pharma att FDA har genom-

fört en lyckad Pre-Approval Inspection (PAI) av bola-

gets tillverkningslinjer, lokaliserade hos en kontrakts-

tillverkare. Inspektionen skedde i samband med att

FDA gjorde en allmän Good Manufacturing Practice

(GMP) inspektion av hela tillverkningsanläggningen.

Tredje kvartalet, juli-september

• I juli meddelade Xspray Pharma att bolaget slutfört

en populationsfarmakokinetisk (PopPK) modelle-

ringsstudie som bekräftade bioekvivalens mellan

XS003 nilotinib och originalläkemedlet Tasigna

Bioekvivalens uppnåddes med mindre än halva dosen

jämfört med Tasigna

. Därmed kunde ansökan om

marknadsgodkännande för produktkandidaten XS003

nilotinib inlämnas till FDA i augusti.

• I augusti ingick Xspray Pharma ett licensavtal med

Handa Therapeutics (“Handa”) som gav Handa en

icke-exklusiv licens till vissa av Xsprays patent. Licen-

sen avser kommersialisering av en dasatinib-produkt

på den amerikanska marknaden och i ett senare skede

på utvalda asiatiska marknader. Enligt avtalet erhåller

Xspray en upp till tvåsiffrig royalty på Handas netto-

intäkt.

• I augusti beslutade styrelsen att genomföra en

nyemission av aktier om cirka 130 mSEK samt en

övertilldelningsemission. Emissionen blev kraftigt

övertecknad och mot bakgrund av det utökades

övertilldelningsemissionen från 20 mSEK till cirka 31

mSEK. Genom företrädesemissionen och övertilldel-

ningsemissionen erhöll Xspray en emissionslikvid om

totalt cirka 161 mSEK före avdrag för transaktions-

kostnader. Vidare beslöt styrelsen att refinansiera ett

befintligt lån. Löptiden förlängdes med 18 månader

och lånebeloppet utökades med 25 mSEK.

Fjärde kvartalet, oktober-december

• I oktober utfärdade FDA ett Complete Response

Letter (CRL) gällande Xsprays ansökan om mark-

nadsgodkännande för Dasynoc

med hänvisning

till GMP-anmärkningar hos en kontraktstillverkare

samt kompletterande frågor om produktinformation.

Anmärkningarna omfattar dock inte Xsprays produk-

tionslina.

• I oktober meddelade FDA att de accepterat ansökan

om marknadsgodkännande för XS003 nilotinib för

granskning och fastställde PDUFA datum till 18 juni

2026, vilket är det datum då myndigheten förväntas

meddela beslut om ansökan.

Händelser efter årets slut

• I februari utsågs Blake Leitch till verkställande direk-

tör, med tillträde senast 1 juni 2026. Han efterträder

Per Andersson som fortsätter i rollen som forsknings-

chef (Chief Scientific Officer).

• I februari meddelade Xspray Pharma att man lämnat

in sin uppdaterade ansökan om marknadsgodkännan-

de för Dasynoc

till den amerikanska läkemedelsmyn-

digheten FDA. Ansökan innehåller den kompletteran-

de information som FDA efterfrågat.

• I mars meddelade FDA att de accepterat förnyad

ansökan om marknadsgodkännande för Dasynoc

för granskning och fastställde PDUFA datum till 25

augusti 2026, vilket är det datum då myndigheten

förväntas meddela beslut om ansökan.

• I mars offentliggjorde bolaget att styrelsen beslutat

att genomföra en nyemission av aktier om cirka 83

mSEK, med företrädesrätt för bolagets befintliga

ägare. Nyemissionen kan ökas med upp till 20 mSEK

genom en övertilldelningsoption.

5XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

HISTORIK

Historik

Genom Xspray Pharmas unika teknologiplattform och

fokus på utveckling av förbättrade PKI-läkemedel för

cancerbehandling, har bolaget flera spännande produkt-

kandidater under utveckling. Upprepade studier visar

tydliga fördelar med Xspray Pharmas produkter jämfört

med de PKI som marknadsförs idag. När Xspray Pharma

grundades 2003 fokuserade bolaget på utveckling av

partikelteknologi i samband med produktion av läke-

medel, det som senare blev bolagets HyNap-teknologi.

År 2021 gick bolaget från utveckling av både förbätt-

rade och generiska läkemedel till att enbart fokusera på

förbättrade läkemedel. Det var ett viktigt beslut som

innebär ett ökat fokus på utveckling av nya produktkan-

didater med profilfördelar för ökad patientnytta som inte

begränsas av att helt efterlikna originalprodukten. En

förbättrad produkt har även en större ekonomisk poten-

tial, både under och efter lanseringsfönstret, det vill säga

tidsperioden mellan utgångsdatum av det primära sub-

stanspatentet och utgångsdatum av relevanta sekundära

patent som täcker kristallina former av läkemedlet.

2003-2020

Xspray Pharma grundades 2003. Bolagets HyNap-teknologi utvecklades med fokus på PKI för

behandling av cancer. Positiva resultat visades från kliniska studier av en förbättrad respektive

generisk version av dasatinib för behandling av kronisk myeloisk leukemi (KML). Xspray Pharma

inledde samarbete med en Good Manufacturing Practice-klassad produktionsanläggning för

produktion av det amorfa materialet. Bolaget lyckades framgångsrikt tillverka det amorfa materialet

för Dasynoc

i kommersiell skala samt säkerställa produktionsflödet. XS003 nilotinib utvecklades

vidare och fick särläkemedelsstatus från FDA för behandling av kronisk myeloisk leukemi.

2021

En studie visade att Xspray Pharmas Dasynoc

når samma biotillgänglighet som originalprodukten

Sprycel

, men med en 30% lägre dos. Xspray Pharma lämnade in ansökan till FDA för marknads-

godkännande av Dasynoc

enligt 505(b)(2) NDA-förfarandet. Bolaget beslutade att enbart fokusera

sin forskning och utveckling på förbättrade PKI istället för både förbättrade och generiska PKI.

2024

Xspray Pharma fokuserade på att etablera den kommersiella infrastrukturen och att förankra

behovet av Dasynoc

i det amerikanska sjukvårdssystemet. Bolaget deltog vid konferenser som

ASH (American Society of Hematology), ASCO (American Society of Clinical Oncology), NCODA

(National Community Oncology Dispensing Association) och SOHO (The Society of Hematologic

Oncology). För att minska risken för feldosering justerades vissa av Dasynocs tablettstyrkor.

Registreringsgrundande studier genomfördes med XS003 nilotinib. En ytterligare produktkandidat

offentliggjordes, XS025 cabozantinib.

2023

Xspray Pharma förstärkte den kommersiella organisationen inför lansering och kommersialisering

av Dasynoc

i USA och ingick ett avtal med EVERSANA Life Science Services, LLC (EVERSANA).

Bolaget ingick en uppgörelse med Bristol-Myers Squibb Company (BMS) som undanröjer alla

patentanspråk på Dasynoc

och gör det möjligt för Xspray Pharma att lansera Dasynoc

efter ett

FDA-godkännande. Studieresultat som publicerades i European Journal of Haematology bekräftar

att Dasynoc

har en viktig funktion att fylla genom att för cancerpatienter möjliggöra samtidig

behandling av till exempel magsår. XS003 nilotinib uppnådde jämförbar biotillgänglighet med

Tasigna

2025

Bioekvivalens bekräftades mellan XS003 nilotinib och Tasigna

vid mindre än halva dosen av

Tasigna

. Utöver detta visade XS003 nilotinib en tydligt reducerad födointeraktion och en mer

förutsägbar dosrespons, vilket möjliggör mer precisa dosjusteringar i klinisk praxis. Ansökan om

marknadsgodkännande för XS003 nilotinib för behandling av kronisk myeloisk leukemi (KML)

lämnades till den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA, som inledde en granskning av

ansökan. Xspray Pharma ingick ett licensavtal med Handa Therapeutics (“Handa”) som ger Handa en

icke-exklusiv licens till vissa av Xsprays patent. Licensen avser kommersialisering av en dasatinib-

produkt på den amerikanska marknaden och i ett senare skede på utvalda asiatiska marknader.

2022

FDA inledde en granskning av ansökan om marknadsgodkännande för Dasynoc

. BMS lämnade in

en stämningsansökan mot Xspray Pharma för patentintrång i februari 2022. FDA beviljade Dasynoc

särläkemedelsstatus för både behandling av kronisk myeloisk leukemi och behandling av akut

lymfatisk leukemi.

6 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

VDORD

VD-ord

Omtag och ytterligare framflyttade positionerOmtag och ytterligare framflyttade positioner

En stor del av året fick ägnats åt ännu en CRL för En stor del av året fick ägnats åt ännu en CRL för

DasynocDasynoc

. Det rubbade våra planer som var att kunna . Det rubbade våra planer som var att kunna

lansera redan 2025, men vi har använt tiden väl. Det lansera redan 2025, men vi har använt tiden väl. Det

gav oss möjlighet att färdigställa och lämna in ansökan gav oss möjlighet att färdigställa och lämna in ansökan

om marknadsgodkännande även för vår andra produkt, om marknadsgodkännande även för vår andra produkt,

XS003 nilotinib. XS003 nilotinib.

Vi har också ytterligare förbättrat förutsättningarna för Vi har också ytterligare förbättrat förutsättningarna för

kommande lanseringar. Vi har fortsatt att bygga det kommande lanseringar. Vi har fortsatt att bygga det

evidensunderlag som läkare, betalare och myndigheter evidensunderlag som läkare, betalare och myndigheter

efterfrågar. Gensvaret har varit överväldigande positivt efterfrågar. Gensvaret har varit överväldigande positivt

när specialisterna nu på allvar har fått upp ögonen för vår när specialisterna nu på allvar har fått upp ögonen för vår

teknologi. Vi har idag byggt ett brett kliniskt stöd bland teknologi. Vi har idag byggt ett brett kliniskt stöd bland

ledande KML-specialister i USA.ledande KML-specialister i USA.

Efter kompletteringar återinlämnade vi ansökan för Efter kompletteringar återinlämnade vi ansökan för

DasynocDasynoc

i februari 2026. Med Dasynoc i februari 2026. Med Dasynoc

och XS003 och XS003

nilotinib har vi alltså två läkemedelskandidater för samma nilotinib har vi alltså två läkemedelskandidater för samma

indikation under granskning hos FDA, med PDUFA-da-indikation under granskning hos FDA, med PDUFA-da-

tum under 2026, 18 juni för XS003 och 25 augusti för tum under 2026, 18 juni för XS003 och 25 augusti för

DasynocDasynoc

. Tillsammans adresserar de en marknad om . Tillsammans adresserar de en marknad om

cirka 2,7 miljarder USD och förutsättningarna för en cirka 2,7 miljarder USD och förutsättningarna för en

samordnad lansering är goda.samordnad lansering är goda.

En viktig händelse under året var att FDA genomförde En viktig händelse under året var att FDA genomförde

en lyckad Pre-Approval Inspection av vår tillverkning en lyckad Pre-Approval Inspection av vår tillverkning

hos vår italienska tredjepartstillverkare. Denna positiva hos vår italienska tredjepartstillverkare. Denna positiva

nyhet har något hamnat i skuggan av den CRL vi senare nyhet har något hamnat i skuggan av den CRL vi senare

erhöll, huvudsakligen kopplad till GMP-observationer i erhöll, huvudsakligen kopplad till GMP-observationer i

en annan del av kontraktstillverkarens verksamhet. Den en annan del av kontraktstillverkarens verksamhet. Den

nya ägaren, Benta Group, arbetar nu med att åtgärda nya ägaren, Benta Group, arbetar nu med att åtgärda

bristerna i tid för att möjliggöra våra lanseringar under bristerna i tid för att möjliggöra våra lanseringar under

andra halvåret. andra halvåret.

Bästa aktieägare, Bästa aktieägare,

2025 tog Xspray ett antal avgörande steg i vår 2025 tog Xspray ett antal avgörande steg i vår

resa mot att bli ett kommersiellt läkemedels-resa mot att bli ett kommersiellt läkemedels-

bolag. Vi kan ännu inte veta utfallet av de pågå-bolag. Vi kan ännu inte veta utfallet av de pågå-

ende regulatoriska processerna, men vi vet att ende regulatoriska processerna, men vi vet att

vi har skapat de bästa förutsättningar vi kan för vi har skapat de bästa förutsättningar vi kan för

att under andra halvåret kunna lansera inte bara att under andra halvåret kunna lansera inte bara

vår första utan våra två första läkemedel på den vår första utan våra två första läkemedel på den

amerikanska marknaden. När Xspray Pharma nu amerikanska marknaden. När Xspray Pharma nu

omvandlas till kommersiellt läkemedelsbolag omvandlas till kommersiellt läkemedelsbolag

skrivs ett nytt kapitel i företagets historia, något skrivs ett nytt kapitel i företagets historia, något

som bolaget och jag personligen har arbetat för i som bolaget och jag personligen har arbetat för i

20 år. 20 år.

Under året ingick vi vårt första utlicensieringsavtal, Under året ingick vi vårt första utlicensieringsavtal,

en viktig extern validering av både vår teknologi och en viktig extern validering av både vår teknologi och

vår affärsmodell. Vi visade styrkan i vår flexibla orga-vår affärsmodell. Vi visade styrkan i vår flexibla orga-

nisationsmodell, prioriterade och sänkte kostnaderna. nisationsmodell, prioriterade och sänkte kostnaderna.

Vi säkrade vår finansiering via en kraftigt övertecknad Vi säkrade vår finansiering via en kraftigt övertecknad

kapitalanskaffning som tillförde cirka 161 mSEK före kapitalanskaffning som tillförde cirka 161 mSEK före

transaktionskostnader. Befintliga lån refinansierades med transaktionskostnader. Befintliga lån refinansierades med

förlängd löptid, vilket gav oss ökad finansiell stabilitet. förlängd löptid, vilket gav oss ökad finansiell stabilitet.

I mars 2026 beslutade vi om en företrädesemission om I mars 2026 beslutade vi om en företrädesemission om

cirka 83 mSEK, med möjlighet till ytterligare 20 mSEK cirka 83 mSEK, med möjlighet till ytterligare 20 mSEK

genom en övertilldelningsoption, för att ytterligare stär-genom en övertilldelningsoption, för att ytterligare stär-

ka vår finansiella beredskap inför kommande lanseringar.ka vår finansiella beredskap inför kommande lanseringar.

En betydande marknadsmöjlighet En betydande marknadsmöjlighet

Den amerikanska marknaden för substansen dasatinib Den amerikanska marknaden för substansen dasatinib

överstiger 1,5 miljarder USD årligen. Den har förblivit överstiger 1,5 miljarder USD årligen. Den har förblivit

stabil även efter att marknaden öppnades för generi-stabil även efter att marknaden öppnades för generi-

ka hösten 2024. Generika har tagit marknadsandelar ka hösten 2024. Generika har tagit marknadsandelar

från originalprodukten, men den totala marknaden har från originalprodukten, men den totala marknaden har

bestått ungefär som vi förutspådde. Nilotinib-marknaden bestått ungefär som vi förutspådde. Nilotinib-marknaden

följer ett liknande mönster.följer ett liknande mönster.

I detta landskap har vi positionerat oss med två förbätt-I detta landskap har vi positionerat oss med två förbätt-

rade läkemedelskandidater. Dasynocrade läkemedelskandidater. Dasynoc

är en amorf form är en amorf form

av dasatinib som uppvisar bioekvivalens vid cirka 30 av dasatinib som uppvisar bioekvivalens vid cirka 30

procent lägre dos, med en förbättrad löslighetsprofil och procent lägre dos, med en förbättrad löslighetsprofil och

kompatibilitet med protonpumpshämmare. Den lägre kompatibilitet med protonpumpshämmare. Den lägre

dosstyrkan och den robustare exponeringen vid samtidig dosstyrkan och den robustare exponeringen vid samtidig

PPI-behandling bidrar till stabilitet, förutsägbarhet i PPI-behandling bidrar till stabilitet, förutsägbarhet i

absorptionen och potential för färre biverkningar.absorptionen och potential för färre biverkningar.

7XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

VDORD

XS003 nilotinib har i studier visat bioekvivalens med XS003 nilotinib har i studier visat bioekvivalens med

TasignaTasigna

vid mindre än halva dosen och den lägsta vid mindre än halva dosen och den lägsta

födointeraktionen av alla bioekvivalenta nilotinibproduk-födointeraktionen av alla bioekvivalenta nilotinibproduk-

ter. Det minskar risken för QT-förlängning vid födoin-ter. Det minskar risken för QT-förlängning vid födoin-

tag och gör vardagen enklare för patienter på långvarig tag och gör vardagen enklare för patienter på långvarig

behandling.behandling.

Förutsatt regulatoriska godkännanden är vår plan att Förutsatt regulatoriska godkännanden är vår plan att

genomföra en samordnad lansering av Dasynocgenomföra en samordnad lansering av Dasynoc

och och

XS003 under andra halvåret 2026 tillsammans med vår XS003 under andra halvåret 2026 tillsammans med vår

partner EVERSANA, där vi behåller 100 procent av partner EVERSANA, där vi behåller 100 procent av

intäkterna. Vi bygger inte bara en enskild produktlan-intäkterna. Vi bygger inte bara en enskild produktlan-

sering, utan en kommersiell infrastruktur som kan bära sering, utan en kommersiell infrastruktur som kan bära

flera produkter över tid.flera produkter över tid.

Innovation, evidens och 20 års uppbyggnadInnovation, evidens och 20 års uppbyggnad

Eftersom detta blir min sista årsredovisning som VD för Eftersom detta blir min sista årsredovisning som VD för

Xspray Pharma vill jag passa på att belysa den resa vi har Xspray Pharma vill jag passa på att belysa den resa vi har

gjort från innovation till kommersialiserbar plattform gjort från innovation till kommersialiserbar plattform

och läkemedelskandidater under granskning. Den idag och läkemedelskandidater under granskning. Den idag

patentskyddade HyNap-plattformen har sitt ursprung patentskyddade HyNap-plattformen har sitt ursprung

i en teknologisk kärna som vi har utvecklat under två i en teknologisk kärna som vi har utvecklat under två

decennier, från de första försöken med superkritisk kol-decennier, från de första försöken med superkritisk kol-

dioxid och inhalationspartiklar till dagens stabila amorfa dioxid och inhalationspartiklar till dagens stabila amorfa

formuleringar av tyrosinkinashämmare. Visionen har formuleringar av tyrosinkinashämmare. Visionen har

hela tiden varit att ta fram bättre läkemedel med hjälp hela tiden varit att ta fram bättre läkemedel med hjälp

av innovativ formulering. Idag visar vi vad det betyder i av innovativ formulering. Idag visar vi vad det betyder i

praktiken.praktiken.

Under året har vi fortsatt att bygga det evidensunderlag Under året har vi fortsatt att bygga det evidensunderlag

som läkare, betalare och myndigheter efterfrågar. En sys-som läkare, betalare och myndigheter efterfrågar. En sys-

tematisk översikt belyser varför många patienter tvingas tematisk översikt belyser varför många patienter tvingas

avbryta behandling med kristallint dasatinib på grund av avbryta behandling med kristallint dasatinib på grund av

pleuravätska. Hälsoekonomiska analyser ur ett ameri-pleuravätska. Hälsoekonomiska analyser ur ett ameri-

kanskt betalarperspektiv visar hur samtidig förskrivning kanskt betalarperspektiv visar hur samtidig förskrivning

av magsyrahämmande läkemedel och tyrosinkinashäm-av magsyrahämmande läkemedel och tyrosinkinashäm-

mare driver vårdkostnader, just det strukturella problem mare driver vårdkostnader, just det strukturella problem

som våra formuleringar är utvecklade för att mildra. Våra som våra formuleringar är utvecklade för att mildra. Våra

data och HyNap-plattformen har uppmärksammats i le-data och HyNap-plattformen har uppmärksammats i le-

dande vetenskapliga sammanhang som ASH-kongressen dande vetenskapliga sammanhang som ASH-kongressen

och British Journal of Clinical Pharmacology.och British Journal of Clinical Pharmacology.

När jag 2003 klev in som bolagets första anställda När jag 2003 klev in som bolagets första anställda

arbetade jag tillsammans med forskare med världsledan-arbetade jag tillsammans med forskare med världsledan-

de kompetens inom superkritisk koldioxid. Vi byggde de kompetens inom superkritisk koldioxid. Vi byggde

vår egen utrustning, visade att teknologin gick att skala vår egen utrustning, visade att teknologin gick att skala

upp. När vi hittade de första stabila amorfa partiklarna upp. När vi hittade de första stabila amorfa partiklarna

insåg vi att vi kunde skapa ett nytt marknadssegment där insåg vi att vi kunde skapa ett nytt marknadssegment där

vi förbättrar befintliga cancerläkemedel snarare än att vi förbättrar befintliga cancerläkemedel snarare än att

utveckla helt nya substanser.utveckla helt nya substanser.

Arbetet har sedan dess fått en djupare dimension för Arbetet har sedan dess fått en djupare dimension för

mig, på ett personligt plan. En nära anhörig lever med mig, på ett personligt plan. En nära anhörig lever med

kronisk leukemi och jag ser dagligen vad biverkning-kronisk leukemi och jag ser dagligen vad biverkning-

ar och behandlingsbegränsningar innebär. Att arbeta ar och behandlingsbegränsningar innebär. Att arbeta

med att förbättra livskvaliteten för patienter på livslång med att förbättra livskvaliteten för patienter på livslång

behandling har gett mening åt varje finansieringsrunda, behandling har gett mening åt varje finansieringsrunda,

varje studie och varje dialog med myndigheter.varje studie och varje dialog med myndigheter.

Vision 2030 med justerad tidsplanVision 2030 med justerad tidsplan

Vår finansiella vision ligger fast med en nettoförsäljning Vår finansiella vision ligger fast med en nettoförsäljning

över 400 mUSD och en vinstmarginal över 65 pro-över 400 mUSD och en vinstmarginal över 65 pro-

cent. De regulatoriska förseningarna gör dock att vi nu cent. De regulatoriska förseningarna gör dock att vi nu

realistiskt bedömer att vi kan ha minst tre produkter realistiskt bedömer att vi kan ha minst tre produkter

på marknaden till 2030, snarare än fem som tidigare på marknaden till 2030, snarare än fem som tidigare

kommunicerats. Det är en justering i tid, inte i potential. kommunicerats. Det är en justering i tid, inte i potential.

Behovet, marknaden och affärslogiken är oförändrad. Vi Behovet, marknaden och affärslogiken är oförändrad. Vi

adresserar ett växande segment av kroniskt sjuka cancer-adresserar ett växande segment av kroniskt sjuka cancer-

patienter som redan behandlas med effektiva tyrosinki-patienter som redan behandlas med effektiva tyrosinki-

nashämmare, men som drabbas av onödiga biverkningar nashämmare, men som drabbas av onödiga biverkningar

och begränsningar på grund av bristfälliga formuleringar.och begränsningar på grund av bristfälliga formuleringar.

Vi kommer även i framtiden att kunna dra nytta av Vi kommer även i framtiden att kunna dra nytta av

patentfönster där originalläkemedlet tappar skydd medan patentfönster där originalläkemedlet tappar skydd medan

sekundärpatent fortfarande skapar inträdesbarriärer för sekundärpatent fortfarande skapar inträdesbarriärer för

generika. Vi bygger en plattform snarare än enskilda generika. Vi bygger en plattform snarare än enskilda

produkter, samma teknologi och kommersiella struktur produkter, samma teknologi och kommersiella struktur

kan bära flera läkemedel över tid.kan bära flera läkemedel över tid.

I februari 2026 utsåg styrelsen Blake Leitch till ny VD I februari 2026 utsåg styrelsen Blake Leitch till ny VD

för Xspray Pharma, med tillträde i juni. Jag övergår då, för Xspray Pharma, med tillträde i juni. Jag övergår då,

på egen begäran, till rollen som Chief Scientific Officer på egen begäran, till rollen som Chief Scientific Officer

med fullt fokus på forskning, utveckling och att acce-med fullt fokus på forskning, utveckling och att acce-

lerera den fortsatta utvecklingen av nästa generations lerera den fortsatta utvecklingen av nästa generations

produkter. Att styrelsen väljer en ledare med tydligt produkter. Att styrelsen väljer en ledare med tydligt

kommersiellt fokus markerar var vi befinner oss i bola-kommersiellt fokus markerar var vi befinner oss i bola-

gets utveckling. gets utveckling.

Riktningen framåt är tydligRiktningen framåt är tydlig

Jag vill avsluta med att vända mig direkt till dig som är Jag vill avsluta med att vända mig direkt till dig som är

aktieägare och investerare. Under de gångna tjugo åren aktieägare och investerare. Under de gångna tjugo åren

har jag genomfört ungefär lika många finansieringsrun-har jag genomfört ungefär lika många finansieringsrun-

dor. Utan ditt förtroende och din vilja att gång på gång dor. Utan ditt förtroende och din vilja att gång på gång

investera i Xspray, trots CRL-besked och justerade tids-investera i Xspray, trots CRL-besked och justerade tids-

planer, hade vi inte kunnat nå den punkt där vi är idag. planer, hade vi inte kunnat nå den punkt där vi är idag.

För det vill jag uttrycka min djupa tacksamhet, personli-För det vill jag uttrycka min djupa tacksamhet, personli-

gen och å hela bolagets vägnar. gen och å hela bolagets vägnar.

Jag är väl medveten om att vi även tidigare har talat Jag är väl medveten om att vi även tidigare har talat

om kommande lanseringar som sedan har försenats. om kommande lanseringar som sedan har försenats.

Idag lovar jag inget datum. Besluten om godkännande Idag lovar jag inget datum. Besluten om godkännande

ligger hos myndigheten, men vi har adresserat de frågor ligger hos myndigheten, men vi har adresserat de frågor

som ställts. Våra data står starka, kliniska specialister på som ställts. Våra data står starka, kliniska specialister på

området är förväntansfulla och vår organisation är väl området är förväntansfulla och vår organisation är väl

förberedd för att ta vara på möjligheterna när besluten förberedd för att ta vara på möjligheterna när besluten

kommer. Vi är redo för nästa kapitel.kommer. Vi är redo för nästa kapitel.

Per Andersson, Per Andersson,

VD Xspray Pharma VD Xspray Pharma

8 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

MARKNAD

Marknad

Fortsatt behov av förbättrade cancerbehandlingar

Även om stora framsteg har gjorts i utvecklingen av nya

cancerbehandlingar är cancer fortfarande en betydande

hälsoutmaning världen över. Enligt The International

Agency for Research on Cancer (IARC) diagnosticerades

20 miljoner nya fall av cancer globalt under 2022 och

antalet beräknas öka till 35 miljoner fall år 2050, vilket

motsvarar en ökning med cirka 77% jämfört med 2022.

Under 2022 dog 9,7 miljoner människor till följd av

cancer och det uppskattades även att cirka 54 miljoner

människor lever 5 år efter att de fått sin cancerdiagnos.

År 2025 beräknades den globala marknaden av cancerlä-

kemedel att uppgå till 242 miljarder USD.

Prognoser visar att den kommer att fortsätta växa till

667 miljarder USD år 2034. Detta motsvarar en årlig

tillväxttakt på 12,1% under perioden 2026–2034. Nord-

amerika är fortsatt den ledande regionen och stod för

cirka 44,8% av den globala marknadsandelen 2025, tack

vare hög cancerprevalens, avancerad vårdinfrastruktur

och omfattande FoU-investeringar.

"Fortune Business Insights." Market Research Report. Feb 2025.

Indikation Marknadsförda PKI:er

Levercancer & gallgångscancer Sorafenib, Cabozantinib, Regofarein, Lenvatinib, Pemigatinib, Futibatinib, Infigratinib

Leukemi Imatinib, Dasatinib, Nilotinib, Ponatinib, Bosutinib, Asciminib, Ibrutinib, Idelalisib, Midostaurin,

Ivosidenib, Duvelisib, Gilteritinib, Olutasidenib

Reumatoid artrit Tofacitinib, Baricitinib, Upadacitinib

Lungcancer Afatinib, Erlotinib, Gefitinib, Dabrafenib, Crizotinib, Ceritinib, Alectinib, Osimertinib, Brigatinib,

Dacomitinib, Loratinib, Entrectinib, Capmatinib, Pralsetinib, Selpercatinib, Tepotinib,

Mobocertinib, Trametinib

Gastrointestinal cancer/

Gastrointestinal stromacellstumör

Imatinib, Regorafenib, Ripretinib

Njurcancer Sorafenib, Cabozantinib, Levatinib, Tivozanib, Sunitinib, Pazopanib, Axitinib

Sköldkörtelcancer Sorafenib, Cabozantinib, Levatinib, Dabrafenib, Pralsetinib, Selpercatinib, Vandetanib

Lymfkörtelcancer Imatinib, Idelalisib, Duvelisib, Crizotinib, Loratinib, Acalabrutinib, Copanlisib, Zanubrutinib,

Pirtobrutinib

Melanom Ibrutinib, Dabrafenib, Vemurafenib, Trametinib, Cobimetinib, Binimetinib, Encorafenib

Bröstcancer Lapatinib, Palbociclib, Neratinib, Ribociclib, Abemaciclib, Alpelisib, Tucatinib

Idiopatisk lungfibros Nintedanib

Glaukom Rhopressa

Urinblåsecancer Erdafitinib

Bukspottkörtelcancer Erlotinib, Gefitinib

Endometriecancer Levatinib

Neurofibrom Erdafitinib, Selumetinib

Övriga Trilaciclib, Ruxolitinib, Fedratinib, Fostamatinib, Larotrectinib, Pexidartinib, Belumosudil,

Pacritinib, Deucravacitinib, Tirbanibulin, Abrocitinib

Xspray Pharmas kommunicerade produktkandidater utgår från substanserna: Dasatinib, Nilotinib, Axitinib och Cabozantinib.

Marknadsförda proteinkinashämmare

och deras terapeutiska indikationer

9XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

MARKNAD

10 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

MARKNAD

Proteinkinashämmare

Proteinkinashämmare (PKI) är en av de mest effektiva

behandlingarna av cancer och för vissa cancerformer

är PKI en av få behandlingar som finns att tillgå. PKI

hämmar cancerns tillväxt genom att blockera en typ av

tillväxtstimulerande enzymer, så kallade kinaser. Ök-

ningen av cancer och autoimmuna sjukdomar är viktiga

faktorer som förväntas driva ökningen av antalet PKI.

Det är vanligt att cancerpatienter behandlas med PKI

under flera år, ibland genom hela livet. PKI är det största

segmentet inom onkologiområdet och försäljningen av

PKI-läkemedel uppskattas till drygt en tredjedel av den

totala onkologimarknaden i USA, ett segment där läke-

medelspriserna är mycket höga.

För närvarande pågår fler än 3 000 kliniska studier

med PKI-läkemedel (fas I-III) och drygt 90 godkända

PKI-läkemedel är lanserade på den amerikanska markna-

den, 23 av dessa har substanspatent som löper ut i USA

fram till år 2030.

Bland de substanspatent som löper ut

ingår de originalläkemedel vars aktiva substans Xspray

Pharmas produktkandidater baseras på.

Utmaningar förknippade med kristallina PKI

Dagens PKI-läkemedel produceras oftast med PKI som

har kristallin struktur. Ett känt problem med kristallina

PKI-läkemedel är att de är svårlösliga och att lösligheten

kan variera beroende på magsäckens pH-värde. Detta

resulterar ofta i en ojämn absorption av läkemedlet i

kroppen. Vid en för låg absorption av läkemedlet kan

den terapeutiska effekten reduceras, och vid en för hög

absorption ökar risken för biverkningar. PKI är dessutom

ofta associerade med födo- och läkemedelsinteraktioner.

Dessa faktorer kan sammantaget negativt påverka läke-

medlets säkerhetsprofil och verkningsgrad, varför patien-

ter kan uppmanas att inte äta eller ta andra läkemedel en

tid före och efter intag av det aktuella PKI-läkemedlet.

Kliniska fördelar med Xspray Pharmas

PKI-läkemedel

Med Xspray Pharmas teknologiplattform, HyNap,

utvecklas amorfa PKI-läkemedel som adresserar de kris-

tallina PKI-läkemedlens utmaningar. HyNap genererar

därmed produkter med potential att bli ”Best-in-Class”

med betydande kliniska fördelar genom att:

• Öka läkemedlets löslighet och därmed dess biotill-

gänglighet jämfört med originalläkemedlet.

• Minska variabiliteten i absorptionen jämfört med

originalläkemedlet.

• Minska eller eliminera läkemedlets pH-beroende ab-

sorption, vilket möjliggör samtidig medicinering med

pH-höjande läkemedel som till exempel omeprazol.

• Minska eller eliminera läkemedlets födointeraktion,

det vill säga påverkan på läkemedlets absorption till

följd av samtidigt matintag.

"Roskoski, R. (2025). Properties of FDA-approved small-molecule protein

kinase inhibitors: A 2025 update. Pharmacological Research.

11XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

MARKNAD

Trender

Demografisk utveckling

Den demografiska utvecklingen resulterar i en allt äldre

befolkning till följd av ökad livslängd och minskat

barnafödande i framför allt Europa, USA och Japan. Ex-

empelvis förväntas andelen personer över 80 år i Europa

fördubblas mellan 2016 och 2050. Den demografiska

utvecklingen leder till ökat behov av läkemedel och in-

novativa medicintekniska produkter.

Ökad användning av läkemedel

Användningen av dyra patentskyddade originalläkeme-

del kommer att öka, främst drivet av utvecklingsländer.

Särläkemedel kommer att utgöra en växande del av

patentskyddade läkemedel eftersom förekomsten av

sällsynta sjukdomar ökar vilket resulterat i ökat intresse

för utveckling av dessa läkemedel bland både läkemedels-

bolag och myndigheter.

12 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

STRATEGI

Affärsmodell och Strategi

Vision

Xspray Pharmas vision är att genom sin patenterade

HyNap-teknologi etablera sig som en ledande aktör för

förbättrade versioner av marknadsförda proteinkinashäm-

mare (PKI) för cancerbehandling och därigenom öka

livskvalitet och chans till överlevnad för patienter. Genom

en bekräftad förbättringsprofil och en aktiv patentstrategi

ska Xspray ta marknadsandelar och skapa en långsiktig

lönsamhet för Bolaget och dess ägare.

Affärsmodell

Xspray Pharma använder sin patenterade HyNap-tek-

nologi för att utveckla amorfa produktkandidater som

är förbättrade versioner av marknadsförda kristallina

PKI för behandling av cancer. Bolaget bedömer att

produktkandidaterna kommer kunna ha en fördelaktig

konkurrensposition som kan resultera i en stor mark-

nadspotential. Teknologin möjliggör även att lansering

av produktkandidater kan komma att ske när det uppstår

ett lanseringsfönster på marknaden, det vill säga under

tidsperioden mellan utgångsdatum av det primära sub-

stanspatentet och utgångsdatum av relevanta sekundära

patent som täcker kristallina former av läkemedlet. Även

efter att ett originalläkemedels sekundära patent löper

ut har Xspray Pharmas produktkandidater kvar sina pro-

filfördelar som gynnar patienter, jämfört med generika

som helt efterliknar originalläkemedlet.

Xspray Pharma har betydligt kortare utvecklingstid

för sina förbättrade produktkandidater jämfört med

originalprodukten. Xspray använder en förenklad re-

gulatorisk process där inga effekt- och säkerhetsstudier

behöver utföras tack vare att man tillåts referera till ori-

ginalläkemedlets tidigare utförda studier. Därmed krävs

enbart fas I studier i friska frivilliga för att visa jämförbar

biotillgänglighet med originalprodukten. Dessa stu-

dier är avsevärt kortare och mindre kostsamma. Xspray

genomför dessutom specifika klinikstudier för att påvisa

produktkandidaternas fördelar gentemot originalproduk-

ten och dess generika.

Strategiska fokusområden

Forskning och utveckling

Xspray Pharma utvecklar sina produktkandidater som

amorfa förbättrade versioner av marknadsförda prote-

inkinashämmare som har kristallin struktur och som

godkänns enligt den regulatoriska proceduren

505(b)(2) New Drug Application av Food and Drug

Administration (FDA). Enligt denna process kan delar av

ansökan om marknadsgodkännande hänvisa till en redan

godkänd referensprodukt vilket gör att fas II och fas III

kliniska studier inte behöver utföras. Detta medför kor-

tare utvecklingstid, lägre kostnad och lägre regulatorisk

risk. Av de drygt 90 PKI som idag marknadsförs i USA

förväntas 23 substanspatent att löpa ut fram till år 2030.

Xspray Pharma har hittills testat sin HyNap-teknologi

på ett tjugotal av USA-marknadens etablerade PKI med

goda resultat. HyNap-teknologin ligger till grund för

hela Xspray Pharmas produktportfölj. Produktportföljen

består av noga utvalda produktkandidater där Xspray

Pharma bedömer att bolaget har störst förbättrings- och

marknadspotential.

Xspray Pharma använder sin innovativa patenterade HyNap-teknologi för

att utveckla amorfa produktkandidater som är förbättrade versioner av

marknadsförda proteinkinashämmare (PKI) för behandling av cancer.

13XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

STRATEGI

Aktiv patentstrategi

Xspray Pharma bedriver en för verksamheten viktig

patentstrategi med syfte att skydda sina immateriella

tillgångar. Detta görs genom att patentskydda bolagets

egenutvecklade teknologiplattform och produktkandida-

ter. Ett grundligt förarbete minimerar den immateriella

risken i de projekt där bolaget utvecklar förbättrade

versioner av redan marknadsförda produkter. Förarbetet

säkerställer dessutom att bolaget är väl förberett för en

eventuell stämning i samband med registreringsansökan

för en ny produktkandidat.

När det gäller läkemedel skyddar det primära patentet

den aktiva substansen och de sekundära patenten skyd-

dar andra aspekter av originalläkemedlet, till exempel

kristallin struktur av den aktiva läkemedelssubstansen.

Eftersom Xspray Pharma utvecklar läkemedel med amorf

struktur omfattas de inte av originalläkemedels sekun-

därpatent som avser kristallin struktur. Produkterna kan

därmed marknadsföras direkt efter att originalbolagens

substanspatent går ut, vilket leder till gynnsamma för-

hållanden för en marknadsetablering. Även efter att ett

originalläkemedels sekundära patent löper ut har Xspray

Pharmas produktkandidater kvar sina profilfördelar som

gynnar patienter, jämfört med generika som helt efterlik-

nar originalläkemedlet.

Produktion

Produktionsstrategin fokuserar på att säkra en leveran-

törskedja från produktion av det amorfa substansmateri-

alet till slutlig tablett eller kapsel, och samtidigt säker-

ställa tillräcklig produktionskapacitet för både kliniska

studier och kommersiella behov. Tillverkningen av det

patenterade amorfa substansmaterialet sker med bolagets

tillverkningsutrustning, vilken kan placeras hos väleta-

blerade externa kontraktstillverkare, så kallade Contract

Manufacturing Organizations (CMO). Även om pro-

duktion sker hos extern CMO behåller Xspray Pharma

det fulla ägandet av tillverkningsutrustningen. Det

innebär att produktionen vid behov kan flyttas eller att

kompletterande tillverkningsutrustning kan etableras hos

ytterligare CMO. Detta är en viktig del av en långsiktig

riskhantering och för att säkerställa leveranssäkerhet vid

oförutsedda störningar.

Xspray Pharma: Tid från laboratoriet till

ansökan om marknadsgodkännande för

läkemedelskandidat.

Utvecklingsfas Pilotfas

Regulatorisk

ansökningsfas

Processvalidering

och lanseringsfas

Kommersiell

uppskalningsfas

Kostnad: från labb

till ansökan om

marknadsgodkännande

10-15 miljoner USD

Tid:

3-4 år

14 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

STRATEGI

Kommersialisering

Eftersom Xspray Pharmas produktkandidater har en

amorf struktur kan de lanseras efter att originalläkeme-

dels substanspatent har löpt ut. De kan därmed mark-

nadsföras parallellt med originalbolagets produkt, vilket

skapar en fördelaktig konkurrenssituation för Xspray

Pharmas produkter. Även efter att marknaden öppnas

för generika har Xspray Pharmas produkter starka och

patenterade fördelar tack vare HyNap-teknologin.

Genom att erbjuda tydliga fördelar för patienter

bedöms Xspray Pharmas produkter kunna ta väsentliga

marknadsandelar från originalläkemedel. Som ett första

steg planerar Xspray Pharma att introducera bolagets

produkter på den amerikanska marknaden. Vinstmargi-

nalerna bedöms vara högre i USA än i resten av världen

eftersom PKI är högt prissatta på den amerikanska

marknaden.

Xspray Pharma strävar efter att generera intäkter genom

att på egen hand ta bolagets produktkandidater till

registrering för att därefter antingen sälja produkten

själv eller ingå avtal med en extern samarbetspart som

hanterar marknadsföring och försäljning. Bolagets

produktkandidater kan således kommersialiseras på olika

sätt beroende på vilka faktorer som bedöms vara mest

fördelaktiga för respektive produktkandidat.

Xspray Pharma har ett samarbetsavtal med EVERSA-

NA för kommersialisering av Dasynoc

. Xspray Pharma

behåller den finansiella och strategiska kontrollen och

ger EVERSANA exklusiv rätt att bistå Xspray Pharma

i kommersialiseringen och lanseringen av Dasynoc

USA. Det gör det möjligt att effektivt marknadsintrodu-

cera Dasynoc

med EVERSANAs infrastruktur och erfa-

renhet samtidigt som Xspray Pharma behåller kontrollen

över produkten och erhåller 100% av dess intäkter.

Överblick forskningsstadie - produktportfölj

Val av PKI-

produkt

Utveckla

förbättrade

egenskaper

baserat på

HyNap-

teknologin

Pilotstudier

på

människa

Registrerings-

grundande

studier

Ansökan om

marknads-

godkännande

från FDA

Godkännande

av ansökan

från FDA

Lansering

Dasynoc

XS003 (nilotinib)

XS008 (axitinib)

XS025 (cabozantinib)

15XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

STRATEGI

Licensavtal med Handa Therapeutics

Under året ingick Xspray Pharma ett licensavtal med

Handa Therapeutics. Avtalet ger Handa en icke-exklu-

siv licens till delar av Xsprays patentportfölj avseende

kommersialisering av deras dasatinib-produkt på den

amerikanska marknaden och senare på utvalda asiatiska

marknader. Enligt avtalet är Xspray Pharma berättigat

till en upp till tvåsiffrig royalty på Handas nettointäkter.

Avtalet är den första utlicensieringen från bolagets om-

fattande patentportfölj och markerar en viktig milstolpe i

kapitaliseringen av bolagets immateriella tillgångar.

Licensavtalet bekräftar värdet av Xspray Pharmas lång-

siktiga arbete med att bygga en bred och stark patent-

portfölj samt visar på den kommersiella potential som

HyNap-teknologin medför. Bolagets kärnstrategi att

utveckla och kommersialisera förbättrade PKI-läkemedel

ligger fast, med Dasynoc

som ledande produktkandi-

dat. Ytterligare licensmöjligheter kommer att utvärderas

från fall till fall baserat på kommersiella och strategiska

förutsättningar.

Avtalet säkerställer även att Xspray Pharmas planerade

lansering av Dasynoc

kan genomföras utan påverkan

av amerikanska regulatoriska exklusiviteter som kan

tillkomma Handas lanserade dasatinib-produkt. Denna

tydlighet i rättighets- och exklusivitetsfrågor stärker

förutsättningarna för en effektiv och konkurrenskraftig

marknadsintroduktion av Dasynoc

16 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

TEKNOLOGIPLATTFORM  HYNAP

Teknologiplattform – HyNap

HyNap funktion

Xspray Pharmas HyNap-teknologi är en partikeltek-

nologi som bildar en så kallad amorf fast dispersion

(Amorphous Solid Dispersion, ASD) av ett läkemedels

aktiva substans. Amorfa material ger fördelar som högre

biotillgänglighet, pH-oberoende och jämnare absorption

av läkemedlet i kroppen. Xspray Pharmas amorfa formu-

lering som utvecklats med HyNap-teknologin har central

betydelse för förbättrade egenskaper hos både nuvarande

och framtida produktkandidater samt för den legala

möjligheten att lansera produkterna utan hinder av de

kristallina originalläkemedlens sekundära patent.

HyNap-teknologin baserar sig på så kallad superkri-

tisk vätskeextraktion (Supercritical Fluid, SCF). Moleky-

ler i ett superkritiskt tillstånd kan röra sig snabbt, som i

en gas, samtidigt som förmågan att lösa ämnen är god,

som i en vätska. Den superkritiska vätskan används som

ett antilösningsmedel för kontrollerad partikelutfällning

av den aktiva substansen (Active Pharmaceutical Ingredi-

ent, API), med eller utan tillsats av hjälpämnen.

Redan under 1990-talet försökte stora aktörer inom

läkemedelsindustrin att utveckla metoder för SCF-tek-

nologin. Trots stora investeringar i SCF-anläggningar

kunde teknologin inte kommersialiseras på grund av

svårigheter i att skala upp produktionen.

Xspray Pharma har löst dessa svårigheter genom bola-

gets HyNap-teknologi. Designen möjliggör uppskalning

av produktionen av ASD-material från mindre kvantite-

ter för laboratoriebehov till kommersiell skala för kliniska

prövningar och kommersiell produktion.

Tillverkningen av det patenterade amorfa substans-

materialet sker med bolagets tillverkningsutrustning, vil-

ken är placerad hos en väletablerad extern kontraktstill-

verkare, Contract Manufacturing Organizations (CMO).

Även om produktion sker hos extern CMO behåller

Xspray Pharma det fulla ägandet av tillverkningsutrust-

ningen. FDA har genomfört en lyckad Pre-Approval

Inspection (PAI) vilket bekräftar att processer, kvali-

tetssystem och kontroller håller den nivå som krävs för

kommersiell tillverkning.

Samtliga produktkandidater utvecklas med hjälp av bolagets patenterade

HyNap-teknologi. Denna teknologi möjliggör produktion av amorfa materi-

al vilka ger fördelar som bioekvivalens vid lägre doser, pH-oberoende och

en jämn absorption av läkemedlet i kroppen. Teknologin möjliggör där-

med utveckling av förbättrade läkemedel som kan öka livskvaliteten hos

cancerpatienter.

Xspray

Original

Kristallin form

Amorf form

Röntgenstråle

Xspray Pharmas amorfa formulering med den egenutvecklade HyNap-teknologin har central betydelse både för produktkandidaternas

förbättrade egenskaper och för den legala möjligheten att lansera produkter utan hinder av originalläkemedlens sekundära patent, som

avser deras kristallina formulering.

17XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

TEKNOLOGIPLATTFORM  HYNAP

18 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

TEKNOLOGIPLATTFORM  HYNAP

Produktfördelar med hjälp av HyNap

Xspray Pharmas samtliga produktkandidater utvecklas

med hjälp av HyNap-teknologin. De amorfa läkeme-

delskandidaterna adresserar flera av de marknadsförda

PKI-läkemedlens problem och har fördelar som ökad

biotillgänglighet med lägre dos samt jämn absorption av

läkemedlet i kroppen oberoende av magens pH-värde.

Dessa förbättrade farmakokinetiska egenskaper med-

för att kroppen har en bättre möjlighet att absorbera

läkemedlet, även vid intag av mat eller i kombination

med pH-höjande läkemedel. Det innebär att effekten

bibehålls vid lägre dos vilket kan reducera biverkningar

och ge lägre variabilitet.

HyNap-teknologin har testats på ett 20-tal PKI med

goda resultat och bolaget bedömer att teknologin kan

skapa patientnytta för en majoritet av de drygt 90 PKI

som idag marknadsförs.

Stabilitet under lagring

En viktig aspekt vid utveckling av amorfa produkter

är stabilitet under lagring. Amorf struktur har högre

energi och upplösningshastighet än kristallin struktur,

men amorfa tillstånd tenderar att återgå till ett kristallint

tillstånd under lagring vilket därmed skulle eliminera

fördelarna med det amorfa läkemedlet. Xspray Pharmas

produkter har dock visat sig förbli helt amorfa under

långtidslagring. Bolagets Dasynoc

tabletter har under-

sökts med ett ytterst känsligt instrument, synkrotronba-

serad röntgendiffraktion, som används för att upptäcka

kristallint material. I de genomförda analyserna fanns

inga spår av kristallint material. Detta bekräftar studier

som har visat att bolagets material förblir amorft i flertal

år vid lagring i rumstemperatur.

19XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

TEKNOLOGIPLATTFORM  HYNAP

20 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

PRODUKTPORTFÖLJ

Produktportfölj

Bolagets patenterade HyNap-teknologi möjliggör utveck-

ling av förbättrade läkemedel som ökar livskvaliteten hos

cancerpatienter. I flera av de indikationer bolaget foku-

serar på ska läkemedel tas livet ut, och Xspray Pharmas

produkter kan skapa ökad nytta och livskvalitet för dessa

patienter.

Fokus på förbättrad patientnytta

Proteinkinashämmare (PKI) är synnerligen effektiva vid

behandling av olika cancerformer, men dessvärre får

många patienter allvarliga biverkningar av dem, läs mer

i avsnittet Marknad. Xspray Pharmas teknologiplattform

HyNap har potential att reducera vissa av dessa biverk-

ningar tack vare den förbättrade farmakokinetiska profil

som ger stabilare pH-oberoende absorption i kroppen.

Xspray Pharma fokuserar på ökad patientnytta och pro-

duktportföljen med förbättrade PKI utvecklas kontinu-

erligt. En urvalsprocess som tar hänsyn till medicinska

fördelar, marknadspotential samt lanseringsfönster ligger

till grund för vilka PKI bolaget väljer att vidareutveckla.

På detta sätt skapas största möjliga värde för bolagets

produktportfölj. Utvecklingen av bolagets produktkan-

didater följer samma metodik som dess första produkt,

Dasynoc

. Eftersom stora delar av processen är snarlika

kan utvecklingstiden för framtida produktkandidater

i bolagets portfölj effektivt förkortas. Den beräknade

tiden från utvecklingsstart till färdig produkt är 3–4 år.

Xspray Pharmas kommunicerade produktportfölj omfattar hittills fyra produkt-

kandidater som är baserade på bolagets patenterade HyNap-teknologi: Dasynoc

XS003 nilotinib, XS008 axitinib och XS025 cabozantinib. Produktkandidaterna

utvecklas för att skapa ökad patientnytta jämfört med marknadsförda cancerlä-

kemedel inom produktklassen proteinkinashämmare, så kallade PKI. Ytterligare

produktkandidater är under utvärdering men har ännu inte kommunicerats.

21XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

PRODUKTPORTFÖLJ

Produktportfölj – en överblick

Produktportföljen omfattar hittills fyra produktkandi-

dater som är baserade på bolagets HyNap-teknologi:

Dasynoc

(dasatinib), XS003 nilotinib, XS008 axitinib,

och XS025 cabozantinib. Dessa är stabila amorfa och

icke-kristallina versioner av de fyra storsäljande origi-

nalläkemedlen Sprycel

(dasatinib), Tasigna

(nilotinib),

Inlyta

(axitinib) och Cabometyx

(cabozantinib).

Originalläkemedlen har sekundära patent som löper

ut under perioden 2026-2033. Den kombinerade årliga

försäljningen för dessa fyra originalläkemedel samt lanse-

rad generika översteg beräknades överstiga 6,1 miljarder

USD år 2025 på den amerikanska marknaden.

För flera

av de indikationer bolaget fokuserar på ska läkemedlet

tas livet ut.

Ytterligare produktkandidater är under utvärdering

men har ännu inte kommunicerats.

Dasynoc

är en förbättrad version av Sprycel

för be-

handling av kronisk myeloisk leukemi (KML) och akut

lymfoblastisk leukemi (ALL) och har av FDA beviljats

särläkemedelsstatus i USA för både KML och ALL.

Dasynocs bekräftade profilfördelar, som i genomförda

marknadsundersökningar stöds av såväl patientföre-

trädare som betalare, möjliggör ett gynnsamt läge för

lansering på en väletablerad, stabil och värdefull mark-

nad. Under 2025 uppgick den totala försäljningen av

dasatinib-produkter i USA till cirka 2 miljarder USD.

Försäljningen omfattade både originalläkemedlet Spry-

cel

och generiska produkter.

Regulatorisk process

FDA:s granskning av bolagets ansökan om marknads-

godkännande för Dasynoc

är pågående vid denna

årsredovisnings publicering. I oktober utfärdade FDA

ett så kallat Complete Response Letter (CRL) gällande

Xsprays ansökan om marknadsgodkännande för Dasy-

noc

med hänvisning till GMP-anmärkningar hos en

kontraktstillverkare. Anmärkningarna gäller inte Xsprays

produktionslina, men FDA pausar godkännanden av nya

produkter så länge anläggningen är föremål för korri-

gerande åtgärder. Xspray Pharma har fram till oktober

2025 haft en diskussion med FDA om produktinforma-

tionen för Dasynoc

. FDA efterfrågar i CRL information

som visar att den diskuterade produktinformationen är

ändamålsenlig samt data som visar effekten av tidigare

genomförda produktionsåtgärder. Den uppdaterade

ansökan lämnades in till FDA under första kvartalet

2026 varefter FDA fastställde PDUFA-datumet till den

25 augusti 2026, vilket avser FDA:s måldatum för att

slutföra godkännandeprocessen av Dasynoc

. Bolaget är

redo att lansera Dasynoc

i direkt anslutning till PDU-

FA-datumet.

Konsekvenser av sammedicinering

Medicinska registerdatabaser i USA och Sverige visar att

en betydande del av patienterna, 38% i USA och 47% i

Sverige, samtidigt förskrivs med receptbelagda PPI:er

och/eller antacida. Sammedicineringen av PPI och

kristallina PKI:er (exempelvis Sprycel) kommer inte utan

kliniska konsekvenser, vilket Xspray Pharma har presen-

terat vid flera läkemedelskonferenser, som ASH (Ameri-

can Society of Hematology), ASCO (American Society

of Clinical Oncology), NCODA (National Community

Oncology Dispensing Association) och SOHO (The

Society of Hematologic Oncology). Medicinsk data visar

att patienter som sammedicinerar kristallina PKI och

PPI har en lägre 5-årsöverlevnad, längre tid till behand-

lingssvar och ökat antal sjukhusbesök och därmed ökade

vårdkostnader. Eftersom magsyrahämmande läkemedel

minskar absorptionen av kristallina PKI:er är det troligt

att dessa patienter inte får full effekt av sin behandling.

Dasynocs förbättrade egenskaper har potential att vara

särskilt betydelsefulla för just den här patientgruppen.

Produkt kandidat Projekt Dasynoc

XS003 XS008 XS025

Substans dasatinib nilotinib axitinib cabozantinib

Nyckelindikation Leukemi (KML, ALL) Leukemi (KML) Njurcancer (RCC) Njurcancer (RCC)

Regulatorisk process 505(b)(2) 505(b)(2) 505(b)(2) 505(b)(2)

Originalprodukt/Bolag Sprycel

/BMS Tasigna

/Novartis Inlyta

/Pfizer Cometriq

/Exelixis

Patent Substans IP utgångsdatum Dec 2020 Jan 2024 Apr 2025 Aug 2026

Sekundära IP utgångsdatum Sep 2026 Okt 2032 Dec 2030 Jan 2031

Utvecklingsfas Tidig produktutveckling

Formulerings utveckling

Kliniska pilotstudier

Kliniska registreringsstudier

Regulatorisk granskning

"Den årliga försäljningen är inhämtad från referensbolagens kvartalsrapporter och IPD analytics.

"Symphony Health 2021-2025. (TRx Dollars).

22 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

PRODUKTPORTFÖLJ

Dasynocs produktfördelar

• Dasynoc

är opåverkad av magens pH-värde och kan

därmed användas tillsammans med syrahämmande

medel utan att absorptionen av läkemedlet påverkas.

Detta möjliggör samtidig behandling av vanliga sjuk-

domar i magsäcken, som magsår och gastrit, med till

exempel protonpumpshämmare (PPI) och antacida

samtidigt som patienten behandlas för sin cancer.

• Dasynoc

ger jämnare absorption av läkemedlet i

kroppen jämfört med de variationer som setts i tidiga-

re studier med originalprodukten.

• Dasynoc

kan ges med en 30 procent lägre dos än

originalprodukten.

Produktkandidaten kan bidra positivt till patienters

behandling tack vare formuleringens pH-resistenta egen-

skaper och den betydande förekomsten av samtidig an-

vändning av PPI-läkemedel hos KML- och ALL-patien-

ter. Eftersom Dasynoc

har signifikant lägre variabilitet i

absorptionen jämfört med Sprycel

kan även precisionen

i behandlingen bli bättre.

Xspray Pharma har publicerat studieresultat i Euro-

pean Journal of Haematology som visar att KML-pa-

tienter i hög utsträckning får samtidig behandling med

tyrosinkinashämmare (TKI) och protonpumpshämmare

(PPI) vilket kan öka risken för sämre behandlingsresul-

tat. Detta trots att originalläkemedlen har varningstext

som varnar för samtidig behandling med PPI. Studien

visade återigen att Dasynoc

har en viktig funktion att

fylla genom att möjliggöra samtidig behandling mot till

exempel magsår.

I en annan studie visar Xspray Pharma att när Sprycel

tas tillsammans omeprazol, som är en vanlig magsårs-

medicin, minskar kroppens förmåga att ta upp Sprycel

betydligt. Om Sprycel

tas 10 timmar efter intag av

omeprazol tas bara 12% av den administrerade mängden

dasatinib upp. Tidigare registreringsgrundande studier

av Sprycel

visade också att dasatinib tas upp sämre

vid samtidig medicinering med magsårsmedicin, men

effekten var mindre än i Xspray Pharmas studie. Dessa

äldre studier visade att bara 57% av den avsedda mäng-

den dasatinib togs upp om Sprycel

gavs 22 timmar

efter omeprazol. Xspray Pharmas studie visar därmed att

magsårsbehandlingen påverkar absorptionen av dasatinib

signifikant mer än vad som tidigare varit känt.

Bolagets studie med Dasynoc

visade dessutom att

absorptionen av dasatinib inte påverkades vid adminis-

trering av Dasynoc

10 timmar efter intag av omeprazol

(107% av avsedd Area Under the Curve, (AUC0-24h)).

Detta sammantaget stärker bolagets konkurrenskraft när

Dasynoc

ska lanseras.

Kliniska data som Xspray Pharma tillsammans

med forskare från Uppsala universitet och Karolinska

Universitetssjukhuset har publicerat i European Jour-

nal of Haematology, 2023 och på American Society of

Hematology, 2022, visar att en amorf formulering med

den patentskyddade HyNap-teknologin resulterar i en

absorption av Dasynoc

som inte påverkas av pH-värdet,

till skillnad från den kristallina motsvarigheten, Sprycel

Vid behandling av KML och ALL är det vanligt med

samtidig behandling med PPI. I samma publikation

presenteras registerdata som visar att KML patienter

som intar kristallina PKI tillsammans med PPI visar en

femårsöverlevnad på 79% jämfört med 94% för de som

inte använde PPI.

XS003 nilotinib

Xspray Pharmas produktkandidat XS003 nilotinib är en

amorf icke-kristallin nilotinib för behandling av kro-

nisk myeloisk leukemi (KML). Produktkandidaten har

utvecklats som en förbättrad version av det kristallina

originalläkemedlet Tasigna

vars substanspatent gick ut

i januari 2024 och sekundärpatenten går ut i oktober

2032. Den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA

har beviljat särläkemedelsstatus för XS003 nilotinib för

behandling av KML.

XS003 nilotinib är utvecklad för att eliminera eller

kraftigt minska interaktionen med mat och därmed

potentiellt förbättra säkerheten för patienter. I en så

kallad ”boxed warning” varnas patienter för att intag av

23XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

PRODUKTPORTFÖLJ

mat i nära anslutning till intag av Tasigna

kan öka risken

för plötslig död på grund av allvarliga arytmier orsaka-

de av förlängt QT intervall. Till följd av den varningen

förväntas patienter att fasta sex timmar per dag när de

behandlas med Tasigna

I studier har XS003 nilotinib visat matchande bio-

tillgänglighet med Tasigna

vid mindre än halva dosen.

Detta betyder att en lägre dos XS003 nilotinib jämfört

med Tasigna

ger jämförbara plasmakoncentrationer av

nilotinib. Eftersom Tasigna

är en högvariabel produkt

med pH-beroende löslighet, har det varit utmanande att

optimera den lägre dosstyrkan för XS003 nilotinib för att

uppnå jämförbar biotillgänglighet.

I augusti 2025 lämnade Xspray Pharma in en ansökan

till FDA om marknadsgodkännande i USA enligt det

förenklade 505(b)(2) NDA förfarandet. Framtagandet

av XS003 nilotinib sker på samma sätt som för bolagets

första produkt Dasynoc

. En storskalig kommersiell

tillverkningsprocess för XS003 nilotinib har utvecklats.

Under 2025 uppgick den totala försäljningen av niloti-

nib-produkter i USA till cirka 0,9 miljarder USD. För-

säljningen omfattade både originalläkemedlet Tasigna

och generiska produkter.

XS008 axitinib

Xspray Pharmas produktkandidat XS008 är en amorf

icke-kristallin axitinib som används i behandling av njur-

cancer. Den för närvarande marknadsförda produkten

som bygger på axitinib är Inlyta

, vars patentutgångar

skapar ett lanseringsfönster som löper mellan april 2025

och december 2030 i USA.

Marknaden för läkemedel vid njurcancer beräknas ha

omsatt cirka 1,7 miljarder USD i USA under 2025.

Försäljningen av Inlyta uppgick till 0,52 miljarder USD i

USA och 0,92 miljarder USD globalt under 2025.

XS025 cabozantinib

Xspray Pharmas produktkandidat XS025 är en amorf

icke-kristallin cabozantinib som används vid njurcellscan-

cer och andra cancerformer. Den för närvarande mark-

nadsförda produkten som bygger på cabozantinib är

Cabometyx

, vars substanspatent går ut i augusti 2026

och sekundärpatenten går ut i juli 2033.

För 2025 beräknas Cabozantinibs försäljning uppgå

till 2,7 miljarder USD i USA för räkenskapsåret 2025.

Trots varningar är sammedicinering med protonpumpshämmare och dasatinib vanligt vid kronisk myeloisk leukemi, men

Dasynoc

, en ny oral dasatinib-formulering, ger minskad pH-beroende absorption, vilket minimerar oönskade interaktioner

mellan läkemedel

Sammedicinering med protonpumpshämmare (PPI) och dasatinib är vanligt vid behandling av KML med ökad risk för dödlig-

het, detta kan adresseras med Dasynoc

I oktoberupplagan 2023 av European Journal of Haematology har forskare från Xspray Pharma tillsammans med kollegor från

Karolinska Institutet och Uppsala Universitet författat artikel där resultat visar:

• Nästan hälften av alla patienter som lider av kronisk myeloisk leukemi (KML) och som behandlas med tyrosinkinashämmare

(TKI) får samtidig behandling med PPI, trots tydlig avrådan kring detta

• Risken för dödlig utgång ökade avsevärt bland KML-patienter som behandlas samtidigt med både TKI och PPI

• Kristallint dasatinib (Sprycel

) är svårlöslig, har låg och pH-beroende absorption av dasatinib vilket resulterar i ojämn absorbtion

av läkemedlet i kroppen

• Dasynoc

(amorf, icke-kristallin dasatinib) är en TKI, utvecklad av Xspray Pharma, som är mer lättlöslig än Sprycel

(kristallin

dasatinib) vid högre pH och som i klinisk studie visat att blodkoncentrationen inte påverkas vid sammedicinering med PPI

(Larfors, et al. Eur. J. Haematol. 2023; 1-11. DOI: 10.1111/ejh.14059)

"Symphony Health 2021-2025. (TRx Dollars).

"Statifacts." U.S. kidney cancer drugs market size & trends, forecast to 2034. Feb 2025.

"DrugAnalyst. Inlyta (axitinib) sales data and forecast. 2025.

"IPD Analytics 2025.

24 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

KOMMERSIALISERING

Förberedelser inför lansering av

DASYNOC

Under 2025 fortsatte Xspray Pharma, genom samarbete med relevanta aktörer

på marknaden, att bygga den kommersiella infrastrukturen och påvisa behovet

av bolagets första förbättrade produktkandidat Dasynoc

i det amerikanska sjuk-

vårdssystemet. Lansering av Dasynoc

och XS003 nilotinib beräknas ske under

2026.

EVERSANA Xsprays kommersialiseringspartner

Samarbetet med EVERSANA ger Xspray Pharma

tillgång till en kostnadseffektiv, startklar, medicinskt

etablerad och kommersiell försäljningsorganisation för

den amerikanska marknaden. EVERSANA förser Xspray

Pharma med bland annat tjänster inom market access,

medicinsk och kommersiell säljorganisation samt patient-

stödjande program.

EVERSANA är uppbyggt i specifika kompetensområden

och har kompetenta experter med mångårig dokumen-

terad erfarenhet inom hematologi. Företaget interagerar

med läkare, försäkringsbolag och andra betalare som

Xspray Pharma riktar sig till. Detta skapar förutsättningar

för en snabb lansering av Dasynoc

till en förutbestämd

och genomarbetad budget. Xspray Pharma behåller den

finansiella och strategiska kontrollen men ger EVERSA-

NA exklusiv kommersiell rätt att stödja Xspray Pharma i

lanseringen av Dasynoc

i USA.

25XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

KOMMERSIALISERING

Kommersiella aktiviteter 2025

• Bolaget har fortsatt samarbete med EVERSANA för kommersialiseringen och etableringen/lanseringen av Dasynoc

• Bolaget har genomfört flera marknadsundersökningar, deltagit i ett flertal kongresser inom hematologi samt byggt ett

solitt nätverk med Key Opinion Leaders (KOL) och organisationer. Detta arbete har genererat värdefulla insikter från beta-

lare, vårdgivare, patienter och onkologipraktiker.

• Bolaget har fortsatt sitt samarbete med tillverknings- och distributionspartners i USA.

• EVERSANAs kommersiella och terapeutiska experter har gjort förberedelser för att möjliggöra lansering med ett snabbt

marknadsupptag efter godkännande av Dasynoc

Marknadsutsikter

Den amerikanska marknaden är stabil och erbjuder stora

kommersiella möjligheter. Marknaden för KML-läke-

medel värderas till 6,6 miljarder USD. Dasatinib håller

fortsatt en stabil marknadsandel om cirka 30% av den

amerikanska KML-marknaden, där originalläkemedlet

Sprycel

har ett listpris på mer än 200 000 USD per

patient och år. Dasatinibs försäljning för 2025 uppgick

till 2,0 miljarder USD i USA.

Generiska versioner med kristallin dasatinib har lan-

serats under 2025. Som generika efterliknar de original-

produkten helt. Dasynoc

har med sin amorfa formule-

ring förbättrade egenskaper jämfört med både kristallina

originalprodukter och generika, vilket möjliggör en

fördelaktig marknadsposition. Dasynoc

bör därmed ses

som en produkt med mervärde i jämförelse med Sprycel

och dess generika, vilket genom marknadsundersökning-

ar stöds av både vårdgivare och betalare.

Dasynoc

kommer att lanseras på en väletablerad och

värdefull marknad. KML- och ALL-patienter som be-

handlas med dasatinib lever längre och mediantiden för

behandlingen är 6 år.

Efter FDAs godkännande av Dasynoc

kommer

Xspray Pharmas kommersiella team i USA att fokusera

på en relativt liten och lätt identifierbar grupp av läkare.

Data visar att 80% av samtliga Sprycel-recept skrivs ut av

cirka 4 000 Healthcare Professionals (HCP) som arbetar

på cirka 600 läkarmottagningar. Denna hanterbara

kundbas kommer att tas om hand av ett målinriktat och

fokuserat säljteam med stöd av medicinsk kompetens.

Den initiala patientpopulationen kommer att inkludera

nydiagnostiserade patienter, patienter med absorptions-

problem och befintliga patienter på PKI-terapi.

" Symphony Health 2021-2025. (TRx Dollars).

26 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

HÅLLBARHET

Hållbarhet

Xspray Pharma bedriver ett miljöarbete som syftar till

att minimera bolagets miljöpåverkan genom att vidta

åtgärder för ökad energieffektivitet och minskat avfall

från bolagets tillverkningsprocesser. Därutöver har

Xspray Pharma, som ett bolag inom läkemedelsindu-

strin, en viktig roll i att förbättra människors hälsa och

välbefinnande. Genom HyNap-teknologin kan Xspray

Pharma utveckla proteinkinashämmare (PKI) som har

potential att reducera eller till och med eliminera vissa av

de problem som är associerade med PKI och därmed ge

cancerpatienter en bättre livskvalitet.

Patienter

Xspray Pharma måste enligt gällande regelverk säkerställa

att bolagets produktkandidater uppfyller krav på säkerhet

och effekt. Regelverket påverkar allt från utveckling av

produktkandidater, kliniska prövningar till hur den färdi-

ga produkten ska förvaras och hanteras.

Statliga tillsynsmyndigheter begär rutinmässigt in in-

formation under inspektioner, revisioner och utredning-

ar. Xspray Pharma arbetar för att ständigt följa gällande

lagar, regler och riktlinjer och agerar alltid transparent

och professionellt i kontakter med myndigheterna. Efter

behov använder sig Xspray Pharma av externa experter

för att uppfylla regulatoriska krav. I USA är det myndig-

heten Food and Drug Administration (FDA), som är

ansvarig tillsynsmyndighet och i Europa är det European

Medicines Agency (EMA).

Samarbeten

Även om läkemedelsindustrin är starkt reglerad, finns

det ett flertal risker i leverantörsleden som rör levnadslö-

ner, facklig anslutning, samt hälso- och säkerhetsarbete.

Xspray Pharma strävar efter att säkerställa att samar-

betspartners verksamhet bedrivs hållbart och i linje med

FN:s globala hållbarhetsmål. Detta inkluderar att arbeta

för att säkerställa respektfull behandling av människor

och att bevara mänskliga rättigheter och grundläggande

arbetsrättigheter.

Då Xspray Pharma inte har haft någon försäljning

under året har fokus varit på ansvarsfulla inköp av varor

och tjänster. Hållbarhetskrav ställs på leverantörer och

samarbetspartners samt strävan efter att använda mil-

jövänliga råvaror och processer. Good Manufacturing

Practice (GMP) säkerställer produktionskvalitet, och

Xspray Pharma genomför regelbundna revisioner för

att säkerställa att leverantörer och kontraktstillverkare

uppfyller högsta kvalitetsstandarder.

FN:s 17 globala hållbarhetsmål, Agenda 2030, syftar till att bromsa den globala

klimatförändringen samt minska världens fattigdom fram till år 2030. Nedan

beskriver Xspray Pharma sitt hållbarhetsarbete fokuserat på patienter, samarbe-

ten, medarbetare och miljö.

Patienter Samarbeten Medarbetare Miljö

27XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

HÅLLBARHET

28 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

HÅLLBARHET

Medarbetare

Sedan starten 2003 har Xspray Pharma rekryterat kom-

petenta medarbetare med lång erfarenhet. För att attra-

hera och behålla kompetens arbetar Xspray Pharma för

att erbjuda en dynamisk, inspirerande och inkluderande

arbetsplats där medarbetarna kan ha möjlighet att växa

och utveckla sin kompetens och sina förmågor. Xspray

Pharma prioriterar långsiktiga anställningar med fokus

på jämställdhet och mångfald. Alla nya medarbetare får

anpassade introduktionsprogram för att bättre lära känna

företaget och sina kollegor.

Xspray Pharma är, i och med sin etablering i USA,

ett internationellt företag vars ståndpunkter inkluderar

jämlikhet, inkludering och mångfald. Nolltolerans råder

mot alla typer av diskriminering, kränkningar, trakasse-

rier utifrån kön, funktionsnedsättning, sexuell läggning,

identitet, trosuppfattning eller ålder. Detta står beskrivet

i bolagets uppförandekod (Code of Conduct). Bola-

get arbetar aktivt med en jämn könsfördelning inom

bolagets avdelningar och funktioner. I november 2025

genomfördes en omstrukturering av ledningsgruppen

som per 31 december 2025 bestod av fyra män och en

kvinna.

Xspray Pharma värderar en god arbetsmiljö högt och

har sin verksamhet i moderna laboratorie- och kon-

torsmiljöer.

Miljö

Genom användning av Xspray Pharmas HyNap-tek-

nologi utvecklas hybridnanopartiklar på ett sätt som

minimerar och ibland undviker avfall under produk-

tionsprocessen. Detta tillverkningssätt minskar inte bara

miljöpåverkan utan förbättrar också effektiviteten hos

läkemedelsprodukter. I Xspray Pharmas produktionspro-

cess ingår återvunnen ren koldioxid som är en restpro-

dukt från annan utsläppskälla, t.ex. bryggeriprodukter,

biogas eller gödseltillverkning.

Xspray Pharma strävar efter att minimera miljöpåver-

kan från sina produkter så långt det är möjligt. Genom

att bolagets produkter har högre biotillgänglighet än

originalprodukterna kan en dosreducering ske med

minskad mängd aktiv substans. Det innebär att patienten

intar en lägre dos aktiv substans men med bibehållen

effekt. Detta bidrar i sin tur till minskad miljöpåverkan

genom hela leverantörskedjan.

29XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

HÅLLBARHET

30 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

AKTIEN

Aktien

Information om aktien

Xspray Pharmas aktie handlas på Nasdaq Stockholm.

Bolagets aktie går under kortnamnet XSPRAY med

ISIN-koden SE0009973563 och hör till Small Cap seg-

mentet. Antalet aktier i bolaget uppgick till 41 742 340

(37 138 491) per den 31 december 2025. Aktien ingår i

hälsovårdssektorn på Nasdaq Stockholm.

Aktiens utveckling och omsättning

Vid utgången av 2025 handlades Xspray Pharmas aktie

till 31,45 SEK (stängningskurs 30 december 2025). I

början av året handlades aktien till 40,76 SEK (öpp-

ningskurs 2 januari 2025), vilket innebär att aktiekursen

sjönk med 22,84% under helåret 2025. Vid utgången av

2025 uppgick Xspray Pharmas marknadsvärde till 1,13

miljarder SEK, baserat på betalkursen 31,45 SEK. Under

året omsattes 18 262 483 aktier till ett värde om totalt

690,63 miljoner SEK.

Antal aktieägare

Enligt Euroclear Swedens aktieägarförteckning hade

Xspray Pharma 6 329 aktieägare (5 701) per den 31 de-

cember 2025. Information angående aktieägare och ak-

tieinnehav uppdateras varje kvartal på bolagets hemsida.

Rättigheter förenade med aktierna

Bolaget har ett aktieslag. De rättigheter som är förenade

med aktierna i bolaget, inklusive rättigheter som följer av

bolagsordningen, kan endast ändras i enlighet med vad

som framgår av aktiebolagslagen (2005:551). Varje aktie

i bolaget berättigar innehavaren till en röst på bolags-

stämman.

Xspray Pharma grundades 2003. 2017 noterades bolaget på Nasdaq

First North Growth Market och sedan 2020 är bolaget noterat på

Nasdaq Stockholm, under kortnamnet XSPRAY.

Största ägare (31 december 2025) Antal aktier

Kapital/

röster, %

Flerie Invest AB 7 336 187 17,57%

Anders Bladh (privat och via

Ribbskottet AB)

5 061 842 12,13%

Östersjöstiftelsen 4 342 626 10,40%

Fjärde AP-fonden 4 060 000 9,73%

Tredje AP-fonden 1 715 712 4,11%

Avanza Pension 1 560 486 3,74%

Unionen 1 400 000 3,35%

Andra AP-fonden 1 255 012 3,01%

Carl Erik Norman 868 548 2,08%

Nordnet Pensionsförsäkring 660 799 1,58%

Summa tio största ägarna 28 265 212 67,70%

Summa övriga ägare 13 477 128 32,30%

Totalt antal aktier 41 742 340 100,00%

Fördelningstorleksklasserdecember

Storleksklass

Antal

aktieägare

Antal

aktier

% av

kaptial

% av

röster

1-500 4 461 523 127 1,25% 1,25%

501 - 1 000 605 456 273 1,09% 1,09%

1 001 - 5 000 870 1 959 118 4,70% 4,70%

5 001 - 10 000 177 1 255 238 3,01% 3,01%

10 001 - 20 000 97 1 326 133 3,18% 3,18%

20 001 - 119 34 893 029 83,61% 83,61%

Okända innehavsstorlek - 1 329 422 3,16% 3,16%

Totalt   % %

31XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

AKTIEN

Nyemissioner

I september 2025 slutförde Xspray Pharma en företräde-

semission av 3 713 849 nya aktier vilket tillförde bolaget

130 mSEK före transaktionskostnader. Mot bakgrund av

den höga teckningsgraden beslutade styrelsen att utöka

med en övertilldelningsemission av 890 000 nya aktier

vilket tillförde ytterligare 31 mSEK före transaktions-

kostnader. Teckningskursen uppgick till 35,00 SEK per

aktie och emissionen innebar en ökning av aktiekapitalet

med 4 603 849 SEK och en utspädning om 12,4% för

aktieägare.

Optionsprogram

Bolagsstämman den 13 maj 2025 godkände ett nytt

långsiktigt incitamentsprogram LTI 2025. LTI 2025, i

form av teckningsoptioner och personaloptioner omfat-

tar totalt 464 232 optioner. Programmet har ännu inte

implementerats men detta avses att ske före bolagsstäm-

man 2026. Lösenpriset ska uppgå motsvarande 200 pro-

cent av genomsnittet av den volymviktade aktiekursen

under de fem handelsdagar som infaller för tilldelningen.

Maximal utspädning av aktiekapitalet vid fullt utnytt-

jande av optionerna uppgår till 0,1 procent baserat på

nuvarande antal aktier.

I augusti refinansierade Bolaget sitt lån om 100 mSEK

från långivarna Fenja Capital II A/S och Buntel AB.

Löptiden förlängdes med 18 månader från dagen för

refinansieringen och lånet utökades med 25 SEK. Som

följd av refinansieringen emitterade Bolaget

1 047 495 teckningsoptioner till långivaren Fenja, veder-

lagsfritt. Teckningsoptionerna kan utnyttjas för teckning

av motsvarande antal aktier i Bolaget från och med da-

gen för registrering av teckningsoptionerna hos Bolags-

verket till och med 30 november 2029. Teckningskursen

uppgår till 50 SEK per aktie från och med registrering

hos Bolagsverket till och med den 6 november 2025,

och därefter till 60 SEK per aktie från och med den 7

november 2025. Om de nya teckningsoptionerna utnytt-

jas kan det resultera i en utspädning på cirka 2,4 procent

baserat på nuvarande antal aktier.

För mer information om övriga incitamentsprogram se

sid 70.

År Händelse

Ökning

antal aktier

Totalt

antal aktier

Förändring av

aktiekapital (SEK)

Aktiekapital efter

ökning (SEK) Kvotvärde

2014 Nyemission 104 768 1 243 783 104 768 1 243 783 1,00

2014 Nyemission 80 323 1 324 106 80 323 1 324 106 1,00

2015 Nyemission 43 354 1 367 460 43 354 1 367 460 1,00

2015 Nyemission 1 849 000 3 216 460 1 849 000 3 216 460 1,00

2015 Nyemission 100 000 3 316 460 100 000 3 316 460 1,00

2016 Nyemission 660 000 3 976 460 660 000 3 976 460 1,00

2016 Nyemission 2 380 000 6 356 460 2 380 000 6 356 460 1,00

2017 Nyemission 6 000 000 12 356 460 6 000 000 12 356 460 1,00

2018 Nyemission 1 350 000 13 706 460 1 350 000 13 706 460 1,00

2018 Nyemission 1 370 000 15 076 460 1 370 000 15 076 460 1,00

2019 Nyemission 1 675 162 16 751 622 1 675 162 16 751 622 1,00

2020 Inlösen teckningsoptioner 279 591 17 031 213 279 591 17 031 213 1,00

2020 Nyemission 1 861 291 18 892 504 1 861 291 18 892 504 1,00

2021 Inlösen teckningsoptioner 175 000 19 067 504 175 000 19 067 504 1,00

2021 Nyemission 1 612 904 20 680 408 1 612 904 20 680 408 1,00

2022 Nyemission 2 000 000 22 680 408 2 000 000 22 680 408 1,00

 Nyemission     

 Inlösenteckningsoption(TO)     

 Inlösenteckningsoption(TO)     

 Nyemission     

 Nyemission     

32 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Bolagsstyrningsrapport

Xspray Pharma AB är ett svenskt publikt aktiebolag, vars

aktier handlas på Nasdaq Stockholm, sedan 27 mars

2020. Dessförinnan har bolagets aktier varit noterade på

Nasdaq First North Growth Market, Stockholm, sedan

2017. Till grund för bolagets bolagsstyrning ligger hu-

vudsakligen bolagsordningen, aktiebolagslagen, Nasdaq

Stockholms regelverk för emittenter, Svensk kod för

bolagsstyrning (Koden) samt annan svensk lagstiftning.

Det finns inga avvikelser från Kodens regler att rappor-

tera för verksamhetsåret 2025. Bolagsstyrningsrapporten

har granskats av bolagets revisor i enlighet med ÅRL.

Principer för bolagsstyrning

Bolagsstyrning avser de system genom vilka aktieägarna,

direkt eller indirekt, styr Xspray Pharma. God bolagsstyr-

ning är en väsentlig komponent i arbetet att skapa värde

för Xspray Pharmas aktieägare. Bolagsstyrningen i Xspray

Pharma baseras på svensk lag, Nasdaq Stockholms regel-

verk för emittenter samt interna regler och föreskrifter.

Bolaget tillämpar även Svensk kod för bolagsstyrning

(Koden). Koden gäller för alla svenska bolag vars aktier

är noterade på en reglerad marknad i Sverige. Bolaget

behöver inte följa alla regler i Koden då Koden i sig ger

möjlighet till avvikelse från reglerna, under förutsättning

att sådana eventuella avvikelser, och den valda alterna-

tiva lösningen, beskrivs och orsakerna härför förklaras i

bolagsstyrningsrapporten (enligt den så kallade ”följ eller

förklara principen”). Bolaget har emellertid inte avvikit

från någon av de regler som fastställs i Koden under året.

Styrdokument

• Bolagsordning

• Styrelsens och utskottens arbetsordningar

• VD-instruktion

• Policydokument

• Viktiga externa regelverk

• Svensk aktiebolagslag

• Svensk redovisningslag

• Nasdaq Stockholms regelverk

• Svensk kod för bolagsstyrning

Aktieägare

Aktiekapitalet per den 31 december 2025 uppgick till 41

742 340 aktier med ett kvotvärde på 1,00 SEK. Flerie

Invest, Anders Bladh (privat och via Ribbskottet) och

Östersjöstiftelsen är de aktieägare som per den 31 de-

cember 2025 hade ett aktieinnehav i Xspray Pharma som

representerar minst 10 procent av röstetalet för samtliga

aktier i bolaget. Flerie Invests andel aktier och röster

uppgick till 17,57 procent, Anders Bladh (privat och via

Ribbskottet AB) till 12,13 procent och Östersjöstiftelsens

10,40 procent vid årets utgång.

Samtliga aktier är stamaktier och har lika rätt till Xspray

Pharmas vinst, och varje aktie berättigar en röst på

årsstämman. Vid årsstämman får varje röstberättigad

rösta för det fulla antalet ägda eller företrädda aktier utan

begränsning i röstetalet.

Bolagsstämman

I enlighet med aktiebolagslagen (2005:551) är bolags-

stämman Xspray Pharmas högsta beslutsfattande organ.

På bolagsstämman utövar aktieägarna sin rösträtt. Års-

stämman måste hållas inom sex månader från utgången

av varje räkenskapsår. Utöver årsstämman kan det kallas

till extra bolagsstämma. Enligt bolagsordningen får

bolagets bolagsstämmor, utöver i Solna där bolaget har

sitt säte, även hållas i Stockholm. I enlighet med bolagets

bolagsordning ska kallelse till bolagsstämma ske genom

annonsering i Post och Inrikes Tidningar och genom att

kallelsen hålls tillgänglig på bolagets webbplats. Samti-

digt som kallelse sker ska bolaget genom annonsering i

Svenska Dagbladet upplysa om att kallelse har skett.

Rätt att delta i stämman har sådana aktieägare som,

sex vardagar före bolagsstämman, upptagits i aktieboken

och anmält sig hos Xspray Pharma senast den dag och

tidpunkt som anges i kallelsen till stämman. Denna dag

får inte vara lördag, söndag, annan allmän helgdag, mid-

sommarafton, julafton eller nyårsafton och inte infalla

tidigare än sjätte vardagen före stämman.

Årsstämma 2025

Xspray Pharmas årsstämma för 2025 hölls den 13 maj

2025 i Stockholm. Utöver sedvanliga årsstämmoärenden

fattade årsstämman beslut om följande:

• I enlighet med valberedningens förslag, att till styrel-

seledamöter för tiden intill slutet av nästa årsstämma

omvälja, Anders Ekblom (ordförande), Anders Bladh,

Christine Lind, Robert Molander och Carl-Johan

Spak som styrelseledamöter samt att välja Markus Ha-

eberlein och Anne Prener till nya styrelseledamöter.

• I enlighet med valberedningens förslag, beslutades

om principer för val av valberedning. Principerna

innebär i korthet att valberedningen ska utgöras av

styrelseordföranden och en representant för var och

en av de fyra största aktieägarna baserat på ägandet i

bolaget per den 31 augusti.

• Ett långsiktigt incitamentsprogram (LTI 2025)

antogs och innebar en emission av högst 464 232

optioner.

• Styrelsen bemyndigades att, vid ett eller flera tillfällen,

med avvikelse från aktieägarnas företrädesrätt, fatta

beslut om emission av aktier motsvarande högst tjugo

procent av det totala antalet aktier i Xspray Pharma

vid tidpunkten för årsstämmans beslut.

33XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Årsstämma 2026

Årsstämman kommer att äga rum tisdagen den 12

maj 2026. Kallelse kommer att offentliggöras genom

ett pressmeddelande och kungöras i Post och Inrikes

Tidningar och i Svenska Dagbladet samt publiceras på

Xspray Pharmas hemsida.

Styrelsen har beslutat att rätten att utöva sin rösträtt

på årsstämman kan utövas genom att delta personligen,

via ombud eller genom förhandsröstning.

Aktieägare som vill ha en fråga behandlad på årsstäm-

man ska inkomma med en skriftlig begäran till valbered-

ningen senast sju veckor före årsstämman, 24 mars 2026.

Valberedningen kan kontaktas via e-post till:

generalmeeting@xspray.com, skriv ”Valberedningen” i

ämnesraden. Rätt att delta vid stämman har:

• de som upptagits som aktieägare i den av Euroclear

Sweden AB förda aktieboken måndagen den 4 maj

2026, och

• de som anmält sin avsikt att delta genom att anmäla

sig senast onsdagen den 6 maj 2026. Anmälan kan

ske via e-post till generalmeeting@xspray.com eller

skriftligt till adress; Xspray Pharma AB, Scheeles väg

2, 171 65 Solna.

Valberedning

Bolag som följer Koden ska ha en valberedning med

uppgift att, inför årsstämma i bolaget, bereda beslut i

val- och arvodesfrågor samt, i förekommande fall, pro-

cedurfrågor för nästkommande valberedning. Enligt Ko-

den ska bolagsstämman utse valberedningens ledamöter

eller ange hur ledamöterna ska utses. Valberedningen ska

enligt Koden bestå av minst tre ledamöter och en majo-

ritet av dessa ska vara oberoende i förhållande till bolaget

och koncernledningen. Minst en ledamot i valberedning-

en ska därutöver vara oberoende i förhållande till den

röstmässigt största ägaren eller den grupp av aktieägare

som samverkar om bolagets förvaltning.

Valberedningen har särskilt tagit hänsyn till beho-

vet av mångfald i termer av kompetens, erfarenhet och

bakgrund med beaktande av bland annat företagets

strategiska utveckling, styrning och kontroll. Valbered-

ningen har diskuterat mångfaldsperspektiv baserade på

uppfattningen att de är väsentliga i styrelsens samman-

sättning och valberedningen syftar till lika fördelning

mellan könen.

Instruktion för valberedningens arbete och

sammansättning

Enligt beslut av årsstämman i Xspray Pharma den 13

maj 2025 ska styrelsens ordförande kontakta de fyra

röstmässigt största aktieägarna i bolaget, enligt Euroclear

Sweden AB:s utskrift av aktieboken per den 31 augusti,

som vardera ska ges möjlighet att utse en ledamot, som

tillsammans med styrelsens ordförande, ska utgöra val-

beredningen. Om någon av dem inte utövar rätten att

utse en ledamot övergår rätten att utse sådan ledamot till

den till röstetalet närmast följande största aktieägare som

inte redan har rätt att utse en ledamot av valberedning-

en. Förfarandet ska fortgå till dess att valberedningen

består av fyra ledamöter, exklusive styrelsens ordförande.

Till ordförande i valberedningen ska, om valberedningen

inte enas om annat, utses den ledamot som företräder

den röstmässigt största aktieägaren. Styrelsens ordföran-

de får inte vara ordförande i valberedningen.

Namnen på valberedningens ledamöter ska offent-

liggöras så snart valberedningen utsetts, dock senast

sex månader före kommande årsstämma. Valberedning-

en utses för en mandattid från den tidpunkt då dess

sammansättning offentliggörs fram till dess att en ny

valberedning utsetts.

Om förändring sker i Xspray Pharmas ägarstruktur ef-

ter den 31 augusti men före det att valberedningens full-

ständiga beslutsförslag offentliggjorts, och om aktieägare

som efter denna förändring kommit att utgöra en av de

fyra till röstetalet största aktieägarna i bolaget framstäl-

ler önskemål till valberedningens ordförande att ingå i

valberedningen, ska denna aktieägare ha rätt att utse en

ytterligare ledamot av valberedningen. Valberedning-

en kan vidare besluta att en ledamot, som röstmässigt

blivit väsentligt mindre än den fjärde röstmässigt största

aktieägaren i bolaget, ska avgå från valberedningen om

så befinnes lämpligt.

Avgår ledamot från valberedningen under mandat-

perioden eller blir sådan ledamot förhindrad att fullfölja

sitt uppdrag ska valberedningen uppmana den aktieä-

gare som utsett ledamoten att inom skälig tid utse ny

ledamot. Om aktieägaren inte utövar rätten att utse ny

ledamot övergår rätten att utse sådan ledamot till den

som till röstetalet närmast följande största aktieägare,

som inte redan har utsetts eller avstått från att utse leda-

mot av valberedningen. Förändringar i valberedningens

sammansättning ska offentliggöras så snart sådana skett.

Valberedningen ska arbeta fram förslag i nedanstående

frågor att föreläggas årsstämman för beslut:

• Förslag till stämmoordförande,

• Förslag till styrelse,

• Förslag till styrelseordförande,

• Förslag till styrelsearvode med uppdelningen mellan

ordförande och övriga ledamöter i styrelsen,

• Förslag till arvode för ledamöter i ersättnings-

respektive revisionsutskottet (i förekommande fall),

• Förslag till revisor,

• Förslag till arvodering av revisor och

• I den mån så anses erforderligt, förslag till ändringar i

gällande regler för valberedningen.

34 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Inga särskilda bestämmelser finns i bolagsordningen

angående tillsättande och entledigande av styrelseleda-

möter samt om ändring av bolagsordningen.

Valberedningen inför årsstämman 2026

Bolagets valberedning inför årsstämman 2026 består av:

• Thomas Eldered, utsedd av Flerie Invest AB

• Johan Gyllenswärd, utsedd av Ribbskottet AB

• Mattias Klintemar, utsedd av Östersjöstiftelsen

• Johan Wadell, utsedd av AP2

• Anders Ekblom, Styrelseordförande,

Xspray Pharma AB

Styrelsen

Styrelsen är Xspray Pharmas högsta beslutsfattande

organ efter bolagsstämman. Enligt aktiebolagslagen är

styrelsen ansvarig för bolagets förvaltning och organisa-

tion, vilket innebär att styrelsen är ansvarig för att, bland

annat, fastställa mål och strategier, säkerställa rutiner och

system för utvärdering av fastställda mål, fortlöpande

utvärdera bolagets resultat och finansiella ställning samt

utvärdera den operativa ledningen. Styrelsen ansva-

rar också för att säkerställa att årsredovisningen och

delårsrapporter upprättas i tid. Dessutom utser styrelsen

bolagets verkställande direktör.

Styrelseledamöterna väljs av årsstämman för tiden

intill slutet av nästa årsstämma. Enligt bolagets bolags-

ordning ska styrelsen bestå av lägst tre och högst sju

ledamöter med lägst noll och högst två suppleanter.

Styrelsens ordförande väljs av årsstämman och har ett

särskilt ansvar för ledningen av styrelsens arbete och för

att styrelsens arbete är välorganiserat och genomförs på

ett effektivt sätt.

Styrelsen sammanträder enligt ett årligen fastställt

schema. Utöver dessa styrelsemöten kan ytterligare sty-

relsemöten sammankallas för att hantera frågor som inte

kan förläggas till ett ordinarie styrelsemöte. Verkställande

direktören samt CFO deltar vid huvuddelen av antalet

styrelsemöten. Utöver styrelsemötena har styrelseord-

föranden och verkställande direktören en fortlöpande

dialog rörande ledning av bolaget. Styrelsen följer en

skriftlig arbetsordning som revideras årligen och fastställs

på det konstituerande styrelsemötet varje år. Arbetsord-

ningen reglerar bland annat styrelsepraxis, funktioner

och fördelningen av arbete mellan styrelseledamöterna

och verkställande direktör. I samband med det konstitu-

erande styrelsemötet fastställer styrelsen även instruktio-

nen för verkställande direktör och finansiell rapportering.

Ersättningsutskott

Xspray Pharmas ersättningsutskott bestående av tre

ledamöter: Anders Ekblom (ordförande), Anders Bladh

och Robert Molander. Ersättningsutskottets uppgifter

styrs av bolagets arbetsordning för ersättningsutskottet.

Bland annat bereder utskottet styrelsens beslut i frågor

om ersättningsprinciper, ersättningar och andra anställ-

ningsvillkor för verkställande direktören och ledande

befattningshavare.

Revisionsutskott

Xspray Pharmas revisionsutskott består av tre ledamöter:

Christine Lind (ordförande), Carl-Johan Spak och Anne

Prener. Revisionsutskottets uppgifter styrs av bolagets

arbetsordning för revisionsutskottet. Bland annat har

utskottet som uppgift att understödja styrelsen i arbetet

med att kvalitetssäkra den finansiella rapporteringen,

beakta och bereda frågor avseende bolagets interna kon-

troll samt riskhantering. Revisionsutskottet ska löpande

följa och utvärdera revisorernas arbete, självständighet

och opartiskhet, samt godkänna tilläggstjänster som

bolaget upphandlar från bolagets revisor.

Ersättning till styrelsens ledamöter

Ersättningen till Xspray Pharmas styrelseledamöter

beslutas av bolagsstämman. Vid årsstämman den 13

maj 2025 beslutade i enlighet med valberedningens

förslag att styrelsearvodet ska utgå med 560 000 SEK

till styrelsens ordförande och 280 000 SEK till envar av

övriga ledamöter, med 110 000 SEK till ordföranden

i revisionsutskottet och 55 000 SEK vardera till övriga

ledamöter i revisionsutskottet, samt med 75 000 SEK

till ordföranden i ersättningsutskottet och 35 000 SEK

vardera till övriga ledamöter i ersättningsutskottet.

Styrelseledamöter

Oberoende i förhållande till

Namn Befattning Invald

Bolaget och

bolagsledningen Större aktieägare

Närvaro

styrelsemöten

Anders Ekblom Styrelseordförande 2021 Ja Nej 19/20

Maris Hartmanis (avgick 13 maj) Styrelseledamot 2015 Ja Ja 6/20

Torbjörn Koivisto (avgick 13 maj) Styrelseledamot 2017 Ja Ja 6/20

Carl-Johan Spak Styrelseledamot 2015 Ja Ja 18/20

Christine Lind Styrelseledamot 2019 Ja Ja 19/20

Anders Bladh Styrelseledamot 2021 Ja Nej 20/20

Robert Molander Styrelseledamot 2022 Ja Ja 18/20

AnnePrener (tillträdde 13 maj) Styrelseledamot  Ja Ja /

MarkusHaeberlein(tillträddemaj) Styrelseledamot  Ja Ja /

35XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

Styrelsens arbete 2025

Styrelsen har under 2025 haft 20 protokollförda sam-

manträden. De enskilda styrelsemedlemmarnas deltagan-

de vid dessa möten redovisas i tabellen ovan. Samtliga

sammanträden under året har följt en godkänd agenda,

som tillhandahållits ledamöterna inför styrelsemötena.

Verkställande direktören samt CFO deltar vid huvud-

delen av antalet styrelsemöten. Styrelsen utför årligen

en självutvärdering, vilken är utformad för att följa upp

styrelsens årliga arbete. Vid varje ordinarie styrelsemöte

sker en genomgång av aktuellt affärsläge, bolagets re-

sultat och finansiella ställning samt utsikter för resten av

året. Styrelsens arbete har under året i stor utsträckning

fokuserat på:

• Utveckling av projektportföljen.

• Lansering av bolagets första produktkandidater,

Dasynoc

och XS003 nilotinib.

• Strategi, affärsutveckling och omvärldsanalys.

• Finansiell utveckling och kapitalanskaffning.

• Delårsrapporter, bokslutskommuniké och årsredovis-

ning.

Verkställande direktör och övriga ledande

befattningshavare

Den verkställande direktören är underordnad styrelsen

och ansvarar för Xspray Pharmas löpande förvaltning och

den dagliga driften. Arbetsfördelningen mellan styrelsen

och verkställande direktören anges i arbetsordningen för

styrelsen och instruktionen för verkställande direktör.

Verkställande direktören ansvarar också för att upprätta

rapporter och sammanställa information från ledningen

inför styrelsemöten och är föredragande av materialet

på styrelsemötena. Enligt instruktionerna för finansiell

rapportering är den verkställande direktören ansvarig

för finansiell rapportering i bolaget och ska följaktligen

säkerställa att styrelsen erhåller tillräckligt med informa-

tion för att styrelsen fortlöpande ska kunna utvärdera

bolagets finansiella ställning.

Verkställande direktör ska hålla styrelsen kontinuerligt

informerad om utvecklingen av Xspray Pharmas verk-

samhet, omsättningens utveckling, bolagets resultat och

ekonomiska ställning, likviditets och kreditläge, viktigare

affärshändelser samt varje annan händelse, omständighet

eller förhållande som kan antas vara av väsentlig betydel-

se för bolagets aktieägare.

Verkställande direktören och andra ledande befatt-

ningshavare presenteras närmare på sida 40-41.

Revision

Revisorn ska granska bolagets årsredovisning och räken-

skaper samt styrelsens och den verkställande direktörens

förvaltning.

Efter varje räkenskapsår ska revisorn lämna en revi-

sionsberättelse till årsstämman. Enligt bolagets bolags-

ordning ska bolaget ha lägst en och högst två reviso-

rer med lägst noll och högst två revisorssuppleanter.

Bolagets revisor är KPMG AB med Ola Larsmon som

huvudansvarig revisor.

Under 2025 uppgick den totala ersättningen till

bolagets revisor till 757 kSEK (980), se not 6 för mer

information.

Intern kontroll

Enligt aktiebolagslagen och årsredovisningslagen ansvarar

styrelsen för den interna kontrollen. Syftet med den inter-

na kontrollen är att uppnå en ändamålsenlig och effektiv

verksamhet, säkerställa tillförlitlig finansiell rapportering

och information om verksamheten samt efterlevnad av

tillämpliga lagar, regler, policyer och riktlinjer.

Bolagets interna kontroll bygger på principer fram-

tagna av Committee of Sponsoring Organizations of the

Treadway Commission (COSO).

Intern kontroll över finansiell rapportering

Intern kontroll över finansiell rapportering syftar till att

ge rimlig tillförlitlighet och säkerhet i den finansiella

rapporteringen och att säkerställa att den externa finan-

siella rapporteringen sker i enlighet med tillämpliga lagar

och redovisningsstandarder. Styrelsen är ytterst ansvarig

för den interna kontrollen och utvärderar löpande, via

revisionsutskottet, Bolagets riskhantering och interna

kontroll.

Bolaget säkerställer intern kontroll av finansiell rap-

portering genom en kvalitativ och en kvantitativ analys

av balans- och resultaträkning för koncernen. Syftet med

den kvantitativa analysen är att identifiera risker kopplade

till väsentliga och transaktionsintensiva poster. Den kvali-

tativa analysen syftar till att identifiera risker kopplade till

komplexitet och oegentligheter. Baserat på resultatet av

analyserna har väsentliga finansiella processer och risker

identifierats.

Bolaget har utformat rutiner och aktiviteter för att

följa upp den finansiella rapporteringen samt säkerställa

att eventuella felaktigheter upptäcks och åtgärdas. Nyck-

elkontroller har utformats och följs upp som en del av

arbetet med att upprätthålla god intern kontroll.

Kontrollmiljö och riskbedömning

Kontrollmiljön inom Xspray Pharma utgör ramen för den

inriktning och kultur som bolagets styrelse och ledning

kommunicerar ut i organisationen. För att säkerställa en

ändamålsenlig riskhantering och god intern kontroll har

bolaget, utöver styrande dokument såsom styrelsens ar-

betsordning, instruktion för VD med tillhörande delega-

tionsordning och attestinstruktion, antagit en rad interna

riktlinjer, arbetsprocesser och rutiner.

Revisionsutskottet vars huvuduppgift är att övervaka

bolagets finansiella ställning, effektiviteten i bolagets

interna kontroll, internrevision och riskhantering för att

hålla sig informerad om revisionen av årsredovisningen

och koncernredovisningen, samt att granska och övervaka

revisorns opartiskhet och oberoende, har fortlöpt under

36 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

året. Ansvaret för det löpande arbetet med den interna

kontrollen avseende den finansiella rapporteringen har

delegerats till bolagets verkställande direktör.

Xspray Pharmas koncernledning ska årligen utföra en

riskutvärdering avseende strategiska, operationella, legala

och finansiella risker i syfte att identifiera potentiella pro-

blemområden samt bedöma riskexponeringen i bolaget. I

riskbedömningen ingår att identifiera risker som kan upp-

stå och som kan hindra bolaget från att uppnå sin vision

och sina mål, exempelvis om de grundläggande kraven

på den finansiella rapporteringen i företaget inte upp-

fylls. Inom ramen för respektive riskområde identifierar

ansvarig person risker och dess potentiella konsekvenser

och sannolikheter samt ger förslag på åtgärder. Revi-

sionsutskottet ansvarar för att löpande utvärdera bolagets

risksituation och ska bistå styrelsen med förslag avseende

hanteringen av bolagets ekonomiska riskexponering och

riskhantering.

Kontrollaktiviteter

För att identifiera och hantera de risker som är förknip-

pade med Xspray Pharmas verksamhet har styrelsen

antagit en riskhanteringspolicy. Riskhantering är högt

prioriterat av Xspray Pharma. Det är styrelsen som

slutligen bär ansvaret för riskhanteringen. Bolagets risk-

situation ska årligen utvärderas, varpå en handlingsplan

ska tas fram. Bolaget har baserat sin kontrollmiljö på de

risker som identifierats under riskbedömningsprocessen,

och bolaget har även utsett processägare som ansvarar

för enskilda processer.

Den verkställande direktören och övriga ledande be-

fattningshavare är alla delaktiga i det löpande arbetet för

att hantera risker förknippade med verksamheten. Xspray

Pharma har utformat rutiner och aktiviteter för att följa

upp den finansiella rapporteringen samt säkerställa att

eventuella felaktigheter upptäcks och åtgärdas. Dessa ak-

tiviteter omfattar bland annat uppföljning och jämförelse

av resultatutveckling eller poster, kontoavstämningar

och balansspecifikationer samt även godkännande av

banktransaktioner och samarbetsavtal, fullmakts- och

attestinstruktioner samt redovisnings- och värderings-

principer. Bolagets CFO har en nyckelroll gällande att

analysera och följa upp Xspray Pharmas finansiella rap-

portering och resultat. Behörigheter till ekonomisystem

är begränsade enligt befogenheter, ansvar och roller.

Information och kommunikation

Xspray Pharma har interna kontrollfunktioner för infor-

mation och kommunikation som avser att säkerställa att

korrekt finansiell och annan företagsinformation kom-

municeras till medarbetare och andra intressenter.

Bolagets interna instruktioner och policys är tillgäng-

liga för alla medarbetare och ger detaljerad information

om gällande rutiner i alla delar av företaget och beskriver

kontrollfunktionerna och hur de implementeras.

Uppföljning

Efterlevnad och effektivitet avseende de interna kontrol-

lerna övervakas regelbundet. Den verkställande direk-

tören säkerställer att styrelsen löpande erhåller rappor-

tering om utvecklingen av Xspray Pharmas verksamhet,

däribland utvecklingen av bolagets resultat och finan-

siella ställning samt information om viktiga händelser,

såsom exempelvis forskningsresultat och viktiga avtal

samt kontrakt. Den verkställande direktören rapporte-

rar i dessa frågor till styrelsen. Bolagets efterlevnad av

tillämpliga policys och styrdokument samt effektiviteten i

den interna kontrollen är föremål för årlig utvärdering.

Resultaten av dessa utvärderingar sammanställs av

bolagets verkställande direktör och avrapporteras till sty-

relsen årligen. Styrelsen avhandlar samtliga delårsrappor-

ter samt årsredovisning innan dessa publiceras och följer

via revisionsutskottet upp granskningen av den interna

kontrollen. Revisionsutskottet stödjer styrelsen genom

att förbereda frågor och ger styrelsen support i dess

arbete att uppfylla sitt ansvar inom områdena intern-

kontroll och redovisning samt att kvalitetssäkra bolagets

finansiella rapportering.

37XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT

38 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

STYRELSE OCH REVISOR

Styrelse och revisor

Anders Ekblom

Styrelseledamot tillika styrelseordförande sedan 2021.

Ordförande i ersättningsutskottet.

Född 1954

Utbildning: Läkare, specialist i anestesi och intensivvård,

tandläkare och docent i fysiologi vid Karolinska Institutet.

Andra pågående uppdrag: Styrelseordförande i Alligator

Bioscience AB och Atrogi AB, styrelseledamot i Synkerkine

Pharma B.V., Flerie AB, Mereo BioPharma Group plc och

NxtScience AB, samt styrelsesuppleant i Xspray Pharma

Futurum AB.

Innehav i bolaget 31 december 2025: 6 050 aktier, 13 214

teckningsoptioner.

Oberoende i förhållande till bolaget men beroende till större

aktieägare.

Anne Prener

Styrelseledamot sedan 2025. Ledamot i revisionsutskottet.

Född 1957

Utbildning: Läkare, Ph.D. från Köpenhamns Universitet.

Andra pågående uppdrag: Senior Innovation Advisor vid

Köpenhamns Universitet, extern styrelseledamot i Galecto Inc.

Innehav i bolaget 31 december 2025: Inga aktier.

Robert Molander

Styrelseledamot sedan 2022. Ledamot i ersättningsutskottet.

Född 1965

Utbildning: MBA från Washington University samt två

kandidatexamina från Miami University i Economics och Inter-

national Studies.

Andra pågående uppdrag: Ägare och VD i Stratfox Healthcare

Group LLC, delägare i IRL MD Food Solutions, samt styrelse-

ledamot i SciBase Intressenter AB, SciBase Holding AB (publ),

SciBase AB och Biosergen AB.

Innehav i bolaget 31 december 2025: 10 000 aktier.

Carl-Johan Spak

Styrelseledamot sedan 2015. Ledamot i revisionsutskottet.

Född 1956

Utbildning: Odontologie doktor, Tandläkarexamen, Karolinska

Institutet.

Andra pågående uppdrag: Styrelseledamot i Atrogi AB, EpiEndo

ehf, Symcel AB, Lipum AB (publ) samt Buzzard Pharmaceuticals

AB.

Innehav i bolaget 31 december 2025: Inga aktier.

39XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

STYRELSE OCH REVISOR

Markus Haeberlein

Styrelseledamot sedan 2025.

Född 1969

Utbildning: M.Sc. and Ph.D. in Physical Chemistry/Com-

putational Chemistry från Kungliga Tekniska Högskolan, KTH,

Stockholm.

Andra pågående uppdrag: Executive Vice President, Discove-

ry Science at Parabilis Medicines, Cambridge, Massachusetts,

USA.

Innehav i bolaget 31 december 2025: Inga aktier.

Christine Lind

Styrelseledamot sedan 2019. Ordförande i revisionsutskottet.

Född 1974

Utbildning: Kandidatexamen i finans och informationssystem

från New York University, Stern School of Business, samt en

Masterexamen i finans och organisationsledning, Columbia

Business School.

Andra pågående uppdrag: Verkställande direktör i Bactiguard

AB och Bactiguard Holding AB, verkställande direktör tillika

styrelseordförande i Lind Growth Strategy AB, samt styrelse-

suppleant i Shinka Life Sciences AB.

Innehav i bolaget 31 december 2025: 8 104 aktier.

Anders Bladh

Styrelseledamot sedan 2021. Ledamot i ersättningsutskottet.

Född 1958

Utbildning: Internationell ekonomexamen, Uppsala universi-

tet.

Andra pågående uppdrag: Ägare och styrelseordförande i

Intervalor AB och Rimturs AB, ägare i Ribbskottet AB samt

styrelseledamot i Umecrine Cognition AB.

Innehav i bolaget 31 december 2025: 4 757 642 aktier via

Ribbskottet AB och 304 200 privat.

Oberoende i förhållande till bolaget men beroende till större

aktieägare.

Revisor

KPMG AB, PO Box 382, 101 27 Stockholm, valdes till bolagets

revisor vid årsstämman den 13 maj 2025. Ola Larsmon, aukto-

riserad revisor och medlem i FAR, branschorganisationen för

revisorer i Sverige, är huvudansvarig revisor.

40 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

LEDNINGSGRUPP

Ledningsgrupp

Per Andersson

Verkställande direktör sedan år 2006.

Född: 1967

Utbildning: Doktorsexamen analytisk kemi, Stockholms

universitet.

Andra pågående uppdrag: Verkställande direktör i Xspray

Pharma Inc, styrelseordförande i Xspray Pharma Futurum AB

och Robotic Lawn Care Sweden AB samt styrelsesuppleant i

Journeyman Stockholm AB

Innehav i bolaget 31 december 2025: 199 560 aktier, 89 579

teckningsoptioner och 179 158 personaloptioner.

Niklas Adenborg

Chief Financial Officer sedan år 2024.

Född: 1992

Utbildning: Kandidatexamen, Business and Economics, Upp-

sala Universitet.

Andra pågående uppdrag: Styrelseordförande i Päron AB

samt styrelseledamot i Bostadsrättsföreningen Flöjtblåsaren 7

Innehav i bolaget 31 december 2025: 1 721 aktier, 11 947

teckningsoptioner och 23 894 personaloptioner.

Linda Glimberg

Chief Operating Officer sedan år 2024.

Född:1974

Utbildning: Juristexamen, Uppsala universitet. Master of Laws

(LLM) Cambridge University, England

Andra pågående uppdrag: Styrelseledamot i Robotic Lawn

Care Sweden AB. Ägare och Styrelseledamot i Glimberg Hol-

ding AB och Glimberg Consulting AB

Innehav i bolaget 31 december 2025: 2 470 aktier via bolag,

3 342 teckningsoptioner och 6 684 personaloptioner.

Mikael von Euler

Cheif Medical Officer sedan 2024 och medlem i ledningsgrup-

pen sedan oktober 2025.

Född: 1953

Utbildning: Läkarexamen, inom onkologi från Karolinska

Institutet

Andra pågående uppdrag: Styrelseledamot i Dicot AB (publ),

Spago Nanomedical AB (publ), Annexin Pharmaceuticals AB

och M Von Euler Consulting AB

Innehav i bolaget 31 december 2025: 3 730 aktier.

41XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

LEDNINGSGRUPP

42 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

Förvaltningsberättelse

Koncernstruktur

Koncernstrukturen består av moderbolaget Xspray

Pharma AB (publ), org.nr 556649-3671 och dess två

helägda dotterbolag Xspray Pharma Futurum AB, org.

nr 559178-7642 och Xspray Pharma INC, org.nr 93-

13127793. De två svenska aktiebolagen har sina säten

i Solna medan det amerikanska bolaget är registrerat i

Delaware, USA. Adressen till huvudkontoret är Scheeles

väg 2, 171 65 Solna. Sifforna i kommande avsnitt avser

koncernen om inget annat anges. Jämförelsesiffror har

presenterats inom parentes och avser motsvarande period

2024.

Allmänt om verksamheten

Xspray Pharma AB (publ) är ett produktutvecklingsföre-

tag med flera produktkandidater i klinisk utveckling. Med

hjälp av bolagets innovativa HyNap-teknologi utvecklar

Xspray Pharma förbättrade versioner av redan mark

nadsförda läkemedel, i första hand proteinkinashämmare

(PKI:er) för behandling av cancer. Proteinkinashämmare är

det största segmentet inom cancerläkemedel och bedöms

ha fortsatt stark tillväxt kommande år. Det finns drygt 90

godkända proteinkinashämmare på marknaden i USA i

december 2025. Xspray Pharmas teknologi har potential

att tillämpas på majoriteten av dessa läkemedel.

Bolaget har en samarbetspartner, EVERSANA, för

kommersialisering av produktkandidaten Dasynoc

i USA.

Avtalet innebär att EVERSANA förser Xspray Pharma

med tjänster inom market access, medicinsk och kom

mersiell säljorganisation, patientstödjande program och

amerikansk regelefterlevnad. Xspray Pharma är sedan 27

mars 2020 noterat på Nasdaq Stockholm. Dessförinnan

var aktien noterad på Nasdaq First North Growth Market,

Stockholm.

Väsentliga händelser under året

• I januari uppdaterade Xspray Pharma tidsplanen för

den uppdaterade FDA-ansökan för Dasynoc

, bola-

gets ledande produktkandidat. En tablettbatch visade

avvikelser, vilket krävde en reviderad tidslinje. En ny

batch tillverkades för att säkerställa kvaliteten, och

produktionen återupptogs.

• I januari presenterades interimsdata från en födointer-

aktionsstudie med produktkandidaten XS003 niloti-

nib. Studien visade att biotillgängligheten förblir stabil

oavsett födointag. Resultaten bekräftar fördelarna med

bolagets patenterade HyNap™-teknologiplattform

och dess förmåga att leverera betydande fördelar för

patienter jämfört med befintliga PKI-läkemedel.

• I april meddelade Xspray Pharma att man lämnat in

sin uppdaterade ansökan om marknadsgodkännande

för Dasynoc

till den amerikanska läkemedelsmyndig-

heten FDA. FDA fastställde därefter PDUFA-datum

till 7 oktober 2025, vilket är måldatum för att med-

dela beslut om bolagets ansökan.

• Vid årsstämman den 13 maj 2025 beslutades att

omvälja Anders Ekblom (ordförande), Anders Bladh,

Christine Lind, Robert Molander och Carl-Johan

Spak till styrelseledamöter samt att välja Markus Ha-

eberlein och Anne Prener till nya styrelseledamöter.

Årsstämman beslutade även om att anta ett långsiktigt

incitamentsprogram för anställda (LTIP 2025).

• I juni meddelade Xspray Pharma att FDA har genom-

fört en Pre-Approval Inspection (PAI) av bolagets

tillverkningslinjer, lokaliserade hos en kontraktstill-

verkare. Inspektionen skedde i samband med att FDA

gjorde en allmän GMP-inspektion av hela tillverk-

ningsanläggningen.

• I juli meddelade Xspray Pharma att bolaget slutfört

en populationsfarmakokinetisk (PopPK) modelle-

ringsstudie som bekräftade bioekvivalens mellan

XS003 nilotinib och originalläkemedlet Tasigna

Bioekvivalens uppnåddes med mindre än halva dosen

jämfört med Tasigna

. Därmed kunde ansökan om

marknadsgodkännande för produktkandidaten XS003

nilotinib inlämnas till FDA i augusti.

• I augusti ingick Xspray Pharma ett licensavtal med

Handa Therapeutics (“Handa”) som gav Handa en

icke-exklusiv licens till vissa av Xsprays patent. Licen-

sen avser kommersialisering av en dasatinib-produkt

på den amerikanska marknaden och i ett senare skede

på utvalda asiatiska marknader. Enligt avtalet erhåller

Xspray en upp till tvåsiffrig royalty på Handas netto-

intäkt.

Styrelsen och verkställande direktören för Xspray Pharma AB (publ), med säte i

Solna, får härmed avge årsredovisning för räkenskapsåret 2025.

Årsredovisningen är upprättad i Sveriges valuta (SEK) och avrundas till närmaste

tusental, om inte annat anges. Tal inom parentes avser motsvarande period

föregående räkenskapsår. Nedan anges Xspray Pharma AB (publ) som

”Xspray Pharma” alternativt ”Bolaget” om inget annat anges.

43XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

• I augusti beslutade styrelsen att genomföra en

nyemission av aktier om cirka 130 mSEK samt en

övertilldelningsemission. Emissionen blev kraftigt

övertecknad och mot bakgrund av det utökades

övertilldelningsemissionen från 20 mSEK till cirka 31

mSEK. Genom företrädesemissionen och övertilldel-

ningsemissionen erhöll Xspray en emissionslikvid om

totalt cirka 161 mSEK före avdrag för transaktions-

kostnader. Vidare beslöt styrelsen att refinansiera ett

befintligt lån. Löptiden förlängdes med 18 månader

och lånebeloppet utökades med 25 mSEK.

• I oktober utfärdade FDA ett Complete Response

Letter (CRL) gällande Xsprays ansökan om mark-

nadsgodkännande för Dasynoc

med hänvisning

till GMP-anmärkningar hos en kontraktstillverkare

samt kompletterande frågor om produktinformation.

Anmärkningarna omfattar dock inte Xsprays produk-

tionslina.

• I oktober meddelade FDA att de accepterat ansökan

om marknadsgodkännande för XS003 nilotinib för

granskning och fastställde PDUFA datum till 18 juni

2026, vilket är det datum då myndigheten förväntas

meddela beslut om ansökan.

Väsentliga händelser efter rapportperiodens utgång

• I februari utsågs Blake Leitch till verkställande direk-

tör, med tillträde senast 1 juni 2026. Han efterträder

Per Andersson som fortsätter i rollen som forsknings-

chef (Chief Scientific Officer).

• I februari meddelade Xspray Pharma att man lämnat

in sin uppdaterade ansökan om marknadsgodkännan-

de för Dasynoc

till den amerikanska läkemedelsmyn-

digheten FDA. Ansökan innehåller den kompletteran-

de information som FDA har efterfrågat.

• I mars meddelade FDA att de accepterat förnyad

ansökan om marknadsgodkännande för Dasynoc

för granskning och fastställde PDUFA datum till 25

augusti 2026, vilket är det datum då myndigheten

förväntas meddela beslut om ansökan.

• I mars offentliggjorde bolaget att styrelsen beslutat

att genomföra en nyemission av aktier om cirka 83

mSEK, med företrädesrätt för bolagets befintliga

ägare. Nyemissionen kan ökas med upp till 20 mSEK

genom en övertilldelningsoption.

Inga händelser som leder till justeringar i resultat- och

balansräkningen har inträffat mellan balansdagen och

datumet för godkännandet av denna rapport.

Verksamhet inom forskning och utveckling

Xspray Pharma har fyra kommunicerade produktkandida-

ter

under utveckling; Dasynoc

, XS003 nilotinib, XS008

axitinib och XS025 cabozantinib. Samtliga är förbättrade

versioner av redan etablerade proteinkinashämmare.

FDA:s granskning av bolagets ansökan om marknads-

godkännande för Dasynoc

och XS003 nilotinib är

pågående vid denna årsredovisnings publicering. Se

fördjupad information om bolagets produktkandidater

under avsnitt Produktportfölj.

Xspray Pharma arbetar aktivt med att söka nya produkter

med attraktiva lanseringsfönster genom att analysera

patent och affärsmöjligheter inom PKI-området. Xspray

Pharmas operativa strategi är att som ett första steg

introducera bolagets produkter på den amerikanska

marknaden och förbereda utvalda produktkandidater för

lansering vid gynnsamma patentspecifika tidpunkter.

Under året har utvecklingskostnaderna minskat

jämfört med föregående år, vilket beror på att många

kliniska studier för produktkandidat XS003 nilotinib har

slutförts och projektet därmed är mindre kostnadsinten-

sivt. Kostnader för forskning och utveckling är dock fort-

farande hänförliga till övriga produktkandidater såsom

XS008 axitinib och XS025 cabozantinib.

För ytterligare information, se avsnitt Strategi.

Finansiell översikt

Koncerns siffror består främst av moderbolagetssiffror

men även siffror från Xspray Pharma INC. Utöver detta

består skillnaderna av koncernjusteringar som görs

i enlighet med IFRS, se vidare not 1, Moderbolagets

redovisningsprinciper. Utöver Xspray Pharma INC finns

dotterbolaget Xspray Pharma Futurum AB som fortsatt

har varit vilande under räkenskapsåret.

Intäkter och resultat (Koncernen)

Nettoomsättningen för året som helhet uppgick till -

kSEK (-). Bolaget väntas generera en omsättning först

då bolaget erhåller marknadsgodkännande för sin första

produkt och lansering sker i USA. De sammanlagda

kostnaderna för året som helhet uppgick till -156 910

kSEK (-287 041). Kostnaderna består främst av adminis-

trations- och försäljningskostnader som utgör

-151 103 kSEK (-203 878) av de totala rörelse-

kostnaderna. Av dessa kostnader uppgick personalkost-

nader till -42 568 kSEK (-37 012). Kostnaderna under

året är främst hänförliga till bolagets marknadsförbere-

dande aktiviteter i och med den planerade lanseringen i

USA, legal rådgivning kopplat till Dasynoc

samt övrigt

utvecklingsarbete för att bredda bolagets produktportfölj.

För 2025 som helhet redovisade bolaget en rörelseförlust

om -156 910 kSEK (-287 041). Nettoförlusten för 2025

uppgick till -171 443 kSEK (-285 523). Resultat per aktie

uppgick till -4,46 SEK (-8,62) för året som helhet.

Finansiell ställning (Koncernen)

Totalt eget kapital uppgick till 604 649 kSEK (623 097)

per den 31 december 2025 och soliditeten uppgick till

79 procent (78) per den 31 december 2025. Totalt

antal aktier per den 31 december 2025 uppgick till

41 742 340 (37 138 491).

I september 2025 slutförde Xspray Pharma en före-

trädesemission av 3 713 849 nya aktier vilket tillförde

bolaget 130 mSEK före transaktionskostnader.

44 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

Mot bakgrund av den höga teckningsgraden beslutade

styrelsen att utöka med en övertilldelningsemission av

890 000 nya aktier vilket tillförde ytterligare 31 mSEK

före transaktionskostnader.

Utöver emissionen refinansierade Bolaget sitt lån om

100 mSEK till långivarna Fenja Capital II A/S och

Buntel AB. Löptiden förlängdes med 18 månader från

dagen för refinansieringen och lånet utökades med 25

mSEK. Xspray Pharma hade 153 745 kSEK (208 236) i

likvida medel per den 31 december 2025.

Mot bakgrund av att verksamheten befinner sig i ett

förkommersiellt stadium utan försäljningsintäkter har

styrelsen beslutat att föreslå stämman att ingen utdelning

lämnas till aktieägarna 2026.

För ytterligare information om bolagets finansiella

ställning, vänligen se avsnitt Finansieringsrisk och fortsatt

drift på s.47 samt not 16 på s.77.

Kassaflöde och investeringar (Koncernen)

Totalt kassaflöde för 2025 uppgick till -54 056 kSEK

(41 599). Kassaflödet från den löpande verksamheten

uppgick till -193 163 kSEK (-222 367). Effekten från

rörelsekapital uppgick till -30 427 kSEK (4 589).

Kassaflöde från investeringsverksamheten uppgick till

-29 186 kSEK (-42 142). Den största delen utgör

pågående utvecklingsutgifter som har aktiverats enligt

plan. Balanserade utgifter för utveckling och liknande

arbeten uppgick per 31 december 2025 till 512 190

kSEK (478 926). Aktiveringarna är hänförlig till utveck-

lingsarbetet i bolagets projekt, XS003 nilotinib.

Kassaflöde från finansieringsverksamheten uppgick

till 168 293 kSEK (306 108). Beloppet är i huvudsak

hänförligt till den företrädes- och övertilldelningsemis-

sionen som slutfördes i september 2025, se nedan under

rubriken Nyemissioner.

Koncernstrukturen

Koncernstrukturen består av de två dotterbolagen Xspray

Pharma Futurum AB och Xspray Pharma INC. Under

året har verksamhet i Xspray Pharma INC fortsatts, där

aktiviteten primärt är hänförlig till bolagets Chief Com-

mercial Officer, Edward P. Jordan. Xspray Pharma Futu-

rum AB är fortsatt vilande. Majoriteten av verksamheten

har bedrivits i moderbolaget Xspray Pharma AB (publ).

Personal & ersättning till ledande befattningshavare

Under året har organisationen varit relativt oföränd-

rad jämfört med föregående år, med vissa justeringar

i ledningsstrukturen. Vid utgången av räkenskapsåret

uppgick antalet anställda i koncernen till 25 (27). En

person är anställd i Xspray Pharma INC per balans dagen.

Efter räkenskapsårets slut avslutade Edward P. Jordan sin

anställning på egen begäran. Inga kostnader kopplat till

hans avslutade anställning uppstod.

Xspray Pharma ska erbjuda marknadsmässiga er-

sättningsnivåer och anställningsvillkor som möjliggör

förmågan att kunna rekrytera och bibehålla ledande

befattningshavare och nyckelkompetens.

Samtliga pensionsåtaganden ska vara avgiftsbestämda.

För mer information om ersättningar och incitament-

program se nedan. Marknadsmässiga avtal mellan bolaget

och representanter från styrelse finns. Se vidare not 7.

Valberedning

Valberedningen inför årsstämman 2026 består av:

• Thomas Eldered, utsedd av Flerie Invest AB

• Johan Gyllenswärd, utsedd av Ribbskottet AB

• Mattias Klintemar, utsedd av Östersjöstiftelsen

• Johan Wadell, utsedd av AP2

•

Anders Ekblom, Styrelseordförande, Xspray Pharma AB

Valberedningen har i sitt arbete före årsstämman haft

som mål att säkerställa att styrelsen som grupp har

den nödvändiga kompetensen och erfarenheten att

leda Xspray Pharmas verksamhet och utveckling på ett

framgångsrikt sätt. Valberedningen tillämpar regel 4.1 i

Svensk kod för bolagsstyrning (Koden). Valberedningen

har därmed särskilt tagit hänsyn till behovet av mångfald

i termer av kompetens, erfarenhet och bakgrund med

beaktande av bland annat företagets strategiska utveckling,

styrning och kontroll. Valberedningen har diskuterat

mångfaldsperspektiv baserade på uppfattningen att de är

väsentliga i styrelsens sammansättning och valberedningen

syftar till lika fördelning mellan könen.

Valberedningen anser att den föreslagna styrelsen

består av en bred och diversifierad grupp kvalificerade

individer, som är motiverade och passande för det arbete

som krävs. Valberedningen är också av den uppfattningen

att styrelseledamöterna kompletterar varandra när det

gäller kvalifikation och erfarenhet.

Valberedningen ska, innan årsstämman 2026, för-

bereda förslag avseende val av ordförande och övriga

ledamöter i styrelsen, val av ordförande på årsstämman,

val av revisorer, beslut om arvoden och ärenden som är

hänförliga därtill. Ersättning till ledande befattnings-

havare framgår av not 7.

Miljö

Xspray Pharma arbetar aktivt för att minska eventuell

negativ miljöpåverkan och för att utvecklas som ett

hållbart företag. Då bolaget inte har någon försäljning av

produkter så påverkar inte detta miljön, utan fokus ligger

istället på att göra ansvarsfulla inköp av varor och tjänster,

tillverkning samt hur energi och transporter används.

I linje med bolagets hållbarhetsarbete används ren

koldioxid i tillverkningsprocessen som är en restprodukt

från en annan utsläppskälla, t.ex. bryggeriprodukter, bio-

gas eller gödseltillverkning. För ytterligare information

se avsnitt Hållbarhet.

Styrelsens arbete

Bolagets styrelse består av sju ordinarie ledamöter,

inklusive styrelseordförande, som valts av årsstämman för

tiden intill slutet av årsstämman 2026.

Årsstämman i maj 2025 beslutade, i enlighet med

valberedningens förslag, om omval av Anders Ekblom,

45XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

Anders Bladh, Christine Lind, Robert Molander,

Carl-Johan Spak samt till nyval av Markus Haeberlein

och Anne Prener till styrelseledamöter för tiden intill

slutet av nästa årsstämma. Under 2025 har styrelsen

sammanträtt 20 (20) gånger.

Styrelsen är bland annat ansvarig för att fastställa mål

och strategier, interna kontroller, säkerställa rutiner och

system för utvärdering av fastställda mål, fortlöpande

utvärdera bolagets resultat och finansiella ställning samt

utvärdera den operativa ledningen. Styrelsen följer en

skriftlig arbetsordning som revideras årligen och som

fastställs på konstituerande styrelsemötet varje år.

Arbetsordningen reglerar bland annat styrelsens funktion

och funktioner samt fördelning av arbetet mellan sty-

relsen och den verkställande direktören samt i förekom-

mande fall mellan styrelsen och olika utskott. Styrelsens

arbete följs upp löpande genom så kallade action logs.

Årligen utvärderar styrelsen styrelsens, utskottens och

den verkställande direktörens arbete samt bolagets inter-

na kontroller och finansiell rapportering.

Aktien och ägarförhållanden

Aktien har handlats på Nasdaq Stockholm med kort-

namnet XSPRAY sedan den 27 mars 2020. Dessförinnan

handlades aktien på Nasdaq First North Growth Market

sedan den 28 september 2017. Antalet aktier i bolaget

per den 31 december 2025 uppgick till 41 742 340

(37 138 491). Aktien ingår i sektorn Hälsovård.

Samtliga aktier är stamaktier och har lika rätt till

bolagets vinst, och varje aktie berättigar till en röst på

årsstämman. Vid årsstämman får varje röstberättigad

rösta för det fulla antalet ägda eller företrädda aktier utan

begränsning i röstetalet. Flerie Invest, Anders Bladh (pri-

vat och via Ribbskottet AB) samt Östersjöstiftelsen är de

aktieägare som har en större andel av aktier och röster än

10 procent. Flerie Invests andel aktier och röster uppgick

till 17,5 procent, Anders Bladh (privat och via Ribbskottet

AB) till 12,1 procent och Östersjöstiftelsens 10,4 procent

per 31 december 2025.

Nyemissioner

I september 2025 slutförde Xspray Pharma en företräde-

semission av 3 713 849 nya aktier vilket tillförde bolaget

130 mSEK före transaktionskostnader. Mot bakgrund av

den höga teckningsgraden beslutade styrelsen att utöka

med en övertilldelningsemission av 890 000 nya aktier

vilket tillförde ytterligare 31 mSEK. Teckningskursen

uppgick till 35,00 SEK per aktie och emissionen innebar

en ökning av aktiekapitalet med 4 603 849 SEK.

Styrelsens förslag till riktlinjer för ersättning till

ledande befattningshavare

Dessa riktlinjer omfattar bolagets ledande befattnings-

havare, inklusive verkställande direktör, och bolagets

styrelseledamöter. Riktlinjerna är framåtblickande, det

vill säga riktlinjerna ska tillämpas på ersättningar som

avtalas, och förändringar som görs i redan avtalade

ersättningar, efter det att riktlinjerna antagits av års-

stämman 2026. Riktlinjerna omfattar inte ersättningar

som beslutas av bolagsstämman.

Bolagets affärsstrategi i korthet

Xspray Pharma AB är ett produktutvecklingsföretag

med flera produktkandidater i klinisk utveckling. Xspray

Pharma använder sin innovativa patenterade HyNap-

teknologi för att utveckla förbättrade versioner av mark-

nadsförda läkemedel, i första hand PKI:er för behandling

av cancer. Segmentet är det största inom onkologiområ-

det och läkemedelspriserna är mycket höga. Genom bo-

lagets innovativa teknologi kan Xspray Pharma komma

in som första konkurrent till dagens originalläkemedel

innan de sekundära patenten löper ut.

För ytterligare information om bolagets affärsstrategi,

se sidorna 12-15.

En framgångsrik implementering av bolagets affärs-

strategi och tillvaratagandet av bolagets långsiktiga intres-

sen, inklusive dess hållbarhet, förutsätter att bolaget kan

rekrytera och behålla kvalificerade medarbetare. För detta

krävs att bolaget kan erbjuda konkurrenskraftig ersätt-

ning. Dessa riktlinjer möjliggör att ledande befattnings-

havare kan erbjudas en konkurrenskraftig totalersättning.

I bolaget har det inrättats långsiktiga aktie- och aktie-

kursrelaterade incitamentsprogram. Programmen omfat-

tar bland annat styrelseordförande, ledande befattnings-

havare, inklusive verkställande direktör, och anställda i

bolaget. Tidigare långsiktiga aktie- och aktiekursrelate-

rade incitamentsprogram har, och framtida aktie- och

aktiekursrelaterade incitamentsprogram kommer att

beslutas av bolagsstämman och omfattas därför inte av

dessa riktlinjer.

Rörlig kontantersättning som omfattas av dessa rikt-

linjer ska syfta till att främja bolagets affärsstrategi och

långsiktiga intressen, inklusive dess hållbarhet.

Formerna av ersättning m.m.

Ersättningen ska vara marknadsmässig och får bestå av

följande komponenter: fast kontantlön, rörlig kontant-

ersättning, pensionsförmåner och andra förmåner. Bolags-

stämman kan därutöver – och oberoende av dessa rikt-

linjer – besluta om exempelvis aktie-och aktiekursrelate-

rade ersättningar. Uppfyllelse av kriterier för utbetalning

av rörlig kontantersättning ska kunna mätas under en

period om ett år. Den rörliga kontantersättningen får

uppgå till högst 50 procent av den fasta årliga kontant-

lönen. Ytterligare kontant rörlig ersättning kan utgå vid

extraordinära omständigheter, förutsatt att sådana extra-

ordinära arrangemang är tidsbegränsade och endast görs

på individnivå antingen i syfte att rekrytera eller behålla

befattningshavare, eller som ersättning för extraordinära

arbetsinsatser utöver personens ordinarie arbetsuppgifter.

Sådan ersättning får inte överstiga ett belopp motsvaran-

de 100 procent av den fasta årliga kontantlönen samt ej

46 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

utges mer än en gång per år och per individ. Eventuella

beslut om sådan ersättning ska fattas av styrelsen på

förslag av ersättningsutskottet.

För verkställande direktören ska pensionsförmåner,

innefattande sjukförsäkring, vara premiebestämda. Rörlig

kontantersättning ska inte vara pensionsgrundande.

Pensionspremierna för premiebestämd pension ska upp-

gå till högst 35 procent av den fasta årliga kontant lönen.

För övriga ledande befattningshavare ska pensions-

förmåner, innefattande sjukförsäkring, vara premiebe-

stämda. Pensionspremierna för premiebestämd pension ska

uppgå till högst 35 procent av den fasta årliga kon-

tantlönen. Andra förmåner får innefatta bland annat

livförsäkring, sjukvårdsförsäkring och bilförmån. Sådana

förmåner får sammanlagt uppgå till högst 15 procent av

den fasta årliga kontantlönen.

Upphörande av anställning

Vid uppsägning från bolagets sida får uppsägningstiden

vara högst nio månader. Avgångsvederlag kan endast

betalas vid vissa specifika och förutbestämda händelser,

varvid avgångsvederlaget högst får uppgå till tolv

månadslöner. Vid uppsägning från befattningshavarens

sida får uppsägningstiden vara högst sex månader, utan

rätt till avgångsvederlag utom vid vissa specifika och

förutbestämda händelser, varvid bolaget ska kunna för-

länga uppsägningstiden upp till nio månader och betala

avgångsvederlag uppgående till högst tolv månadslöner.

Därutöver kan ersättning för eventuellt åtagande

om konkurrensbegränsning utgå. Sådan ersättning ska

kompensera för eventuellt inkomstbortfall och ska endast

utgå i den utsträckning som den tidigare befattnings-

havaren saknar rätt till avgångsvederlag. Ersättningen

ska uppgå till högst 60 procent av den genomsnittliga

månadsinkomsten under de tolv månaderna innan

anställningens upphörande och utgå under den tid som

åtagandet om konkurrensbegränsning gäller, vilket ska

vara högst tolv månader efter anställningens upphörande.

Kriterier för utbetalning av rörlig ersättning m.m.

Den rörliga kontantersättningen ska vara kopplad till

förutbestämda och mätbara kriterier som kan vara finan-

siella eller icke-finansiella. Prestationskriterierna föreslås

årligen av ersättningsutskottet och bestäms av styrelsen.

Kriterierna kan vara kopplade till utvecklingen av bola-

gets aktiekurs och/eller utvecklingen och fortskridandet

av bolagets produktkandidater. De kan också utgöras

av individanpassade kvantitativa eller kvalitativa mål.

Kriterierna ska vara utformade så att de främjar bolagets

affärsstrategi och långsiktiga intressen, inklusive dess

hållbarhet, genom att exempelvis ha en tydlig koppling

till affärsstrategin eller främja befattningshavarens lång-

siktiga utveckling.

När mätperioden för uppfyllelse av kriterier för utbe-

talning av rörlig kontantersättning avslutats ska ersätt-

ningsutskottet och styrelsen fastställa i vilken utsträckning

kriterierna uppfyllts.

Ersättningsutskottet ansvarar för utvärderingen av

ersättningen till ledande befattningshavare, inklusive

verkställande direktören. När det gäller finansiella mål ska

bedömningen baseras på den av bolaget senast offentlig-

gjorda finansiella informationen.

Lön och anställningsvillkor för anställda

Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersätt-

ningsriktlinjer har lön och anställningsvillkor för bolagets

anställda beaktats genom att uppgifter om anställdas

totalersättning, ersättningens komponenter samt ersätt-

ningens ökning och ökningstakt över tid har utgjort en

del av ersättningsutskottets och styrelsens beslutsunderlag

vid utvärderingen av skäligheten av riktlinjerna och de

begränsningar som följer av dessa. Utvecklingen av av-

ståndet mellan de ledande befattningshavarnas ersättning

och övriga anställdas ersättning redovisas i ersättnings-

rapporten. Rapporten kommer presenteras på årsstämman

och finnas tillgänglig på bolagets hemsida.

Beslutsprocessen för att fastställa, se över och

genomföra riktlinjer

Styrelsen har inrättat ett ersättningsutskott. I utskottets

uppgifter ingår att bereda styrelsens beslut om förslag till

riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare.

Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer åtmins-

tone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid

årsstämman. Av bolagsstämman antagna riktlinjer gäller

till dess nya riktlinjer antagits av bolagsstämman. Ersätt-

ningsutskottet ska även följa och utvärdera program för

rörliga ersättningar för bolagsledningen, tillämpningen av

riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare

samt gällande ersättningsstrukturer och ersättningsnivåer

i bolaget. Ersättningsutskottets ledamöter är oberoende i

förhållande till bolaget och bolagsledningen. Vid styrelsens

behandling av och beslut i ersättningsrelaterade frågor

närvarar inte verkställande direktören eller andra personer

i bolagsledningen, i den mån de berörs av frågorna.

Frångående av riktlinjerna

Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt

eller delvis, om det i ett enskilt fall finns särskilda skäl för

det och ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose bolagets

långsiktiga intressen, inklusive dess hållbarhet, eller för att

säkerställa bolagets ekonomiska bärkraft. Som angivits

ovan ingår det i ersättningsutskottets uppgifter att bereda

styrelsens beslut i ersättningsfrågor, vilket innefattar

beslut om avsteg från riktlinjerna.

Incitamentsprogram

Bolaget har per den 31 december 2025 totalt tre serier

optioner utställda till ledande befattningshavare och

andra nyckelpersoner. Ytterligare ett program (LTI

2025) godkändes på årsstämman den 13 maj 2025

men har ännu ej ställts ut till de anställda. Under 2025

har teckningsoptionsprogram 2021/2025 löpt ut. Inga

optioner löstes in.

47XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

De tre kvarstående optionsprogrammen har vid tidpunk-

ten för tilldelningen värderats till marknadsvärde enligt

Black & Scholes värderingsmodell. Se även information

under not 7.

Risker och osäkerhetsfaktorer

Affärsrisker

De affärsmässiga riskerna är främst kopplade till utveck-

lingsarbetet. Om de bioekvivalensstudier på friska

försökspersoner som Xspray Pharma utför inte påvisar

bioekvivalens, eller om säkerhetsprofilen inte godkänns av

myndigheter finns det en risk för förseningar.

Tillverk-

ning hos leverantören av kliniskt prövningsmaterial

och

material till stabilitetsstudier kan också bli försenat. För-

seningarna kan till exempel bero på svårigheter att få de

nödvändiga tillstånden från läkemedelsmyndigheter för

tillverkning enligt GMP-standard eller tekniska problem

med tillverkningsprocessen. Beroendet av CMO kan också

innebära en risk om leverantören inte uppfyller kvalitets-

krav, får kapacitetsproblem eller drabbas av regulatoriska

eller operativa störningar som kan påverka leveranser

och tidsplaner. Om utvecklingen av produktkandidater,

eller en läkemedelsstudie, försenas innebär det i regel

att projektet fördyras eftersom utvecklingskostnaderna

kommer att löpa under en längre tid än planerat. Detta

kan leda till att förväntade intäkter inte erhålls i enlighet

med tidplanen vilket skulle påverka bolagets verksamhet

och finansiella ställning negativt.

När ett läkemedel blir godkänt kvarstår risken för

att försäljningen inte uppfyller förväntningarna och att

produkten inte blir kommersiellt framgångsrik. Det finns

en risk att Xspray Pharma blir stämda av originalbolaget

för patentintrång och riskerar upp till 30 månaders

blockering för lanseringen av sina produkter. Xspray Pharma

jobbar aktivt med att stärka sin patentportfölj för att

skydda sig mot sådana stämningar samt förseningar.

Lanseringen av bolagets produkter kan även påverkas av

att konkurrerande produkter erhåller exklusivitet, vilket,

tillsammans med andra faktorer både inom och utanför

bolagets kontroll, kan komma att påverka marknadsac-

ceptansen och kommersialiseringen av bolagets produkt-

kandidater.

Legala risker

Bolaget bedriver sin verksamhet i en bransch där rättsliga

förfaranden förekommer i hög utsträckning. Xspray

Pharmas konkurrenter utgörs dels av företag som i dag

har godkända och färdigutvecklade läkemedel med samma

användningsområde som Xspray Pharmas produktkandi-

dater har, vilket innebär en risk för att originalläkemedels-

bolag inleder rättsliga förfaranden mot Xspray Pharma

för patentintrång, eller på annan grund, för att hindra

Xspray Pharmas verksamhet.

Finansiell riskhantering och företagets rutiner för

kapitalförvaltning

Företaget utsätts genom sin verksamhet för olika finan-

siella risker så som valutarisk, marknadsrisk, kreditrisk

samt likviditetsrisk. Företaget samarbetar med interna-

tionella parter och viss exponering för fluktuationer i olika

valutor förekommer, främst avseende USD, EUR och

GBP. Valutarisk uppstår genom framtida affärstransaktio-

ner samt redovisade tillgångar och skulder. Omfattning-

en av företagets verksamhet innebär för närvarande att

nettoexponeringen i utländska valutor är begränsad.

Kreditrisken för likvida medel anses vara försumbar,

eftersom motparterna är välrenommerade banker med

höga kreditbetyg av externa bedömare. Finansieringsrisken

utgör förmågan att kunna finansiera projekten fram till

kommersialisering och lansering. Likviditetsrisken är att

företaget inte kan uppfylla sina förpliktelser. Företaget

hanterar denna risk genom att kontinuerligt följa upp

kassaflödet för att reducera likviditetsrisken och säker-

ställa betalningsförmågan. Företaget bedriver inte aktivt

handel med finansiella tillgångar i spekulationssyfte.

Målet med kapitalförvaltningen är att verksamheten ska

generera rimlig avkastning på bolagets investeringar.

Finansieringsrisk och fortsatt drift

Det finns en risk att koncernens likvida medel de när-

maste 12 månaderna är otillräckliga. Bolagets kapitalbe-

hov beror på ett flertal faktorer, däribland lanseringstid-

punkt av bolagets första produktkandidater, Dasynoc

och XS003 nilotinib, resultat från, och kostnader för,

pågående och framtida läkemedelsstudier. Vidare har

bolaget ett lån om 125 mSEK som förfaller i februari

2027, vilket utgör en ytterligare faktor att beakta vid

bedömning av kapitalbehovet. Mot bakgrund av detta

bevakar styrelsen situationen och utvärderar olika finan-

sieringsalternativ inklusive tidpunkt och omfattning

för

kapitalanskaffning som kan vara fördelaktig för bolaget.

Styrelsen bedömer att utsikterna är goda för att kapital-

anskaffning kan erhållas. Skulle dock finansiering inte

erhållas i tillräcklig omfattning tyder det på väsentliga

osäkerhetsfaktorer som kan leda till betydande tvivel om

koncernens förmåga att fortsätta verksamheten, se not

16 på s. 77.

I enlighet med styrelsens policy ska koncernen bibe-

hålla en god finansiell position, vilken hjälper bolaget att

behålla investerares och marknadens förtroende. Detta

möjliggör vidare utveckling av bolagets verksamhet, med

ett fortsatt långsiktigt stöd för önskvärd utdelning till

bolagets ägare. Till dess att bolaget uppnått långsiktig

och hållbar lönsamhet är det bolagets policy att bibehålla

en låg skuldsättning och ett högt eget kapital.

48 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

Flerårsöversikt

Koncernen     

Nettoomsättning (kSEK) - - - - -

Resultat före skatt (kSEK) -171 546 - - – –

Resultat per aktie före utspädning (SEK) -4,46 - - - –

Resultat per aktie efter utspädning (SEK) -4,46 - - - –

Utvecklingskostnader i % av rörelsekostnader (%)     

Likvida medel (kSEK) 153 745    

Balansomslutning(kSEK) 769 346    

Soliditet(%)     

Medelantalanställda(st) 26    

För definitioner av nyckeltal, se not 27.

Flerårsöversikt

Moderbolaget     

Nettoomsättning (kSEK) - - - - -

Resultat före skatt (kSEK) -174 611 - - – –

Resultat per aktie före utspädningm (SEK) -4,54 - - – –

Resultat per aktie efter utspädning (SEK) -4,54 - - – –

Utvecklingskostnader i % av rörelsekost nader (%)     

Likvida medel (kSEK) 151 159    

Balansomslutning(kSEK) 735 780    

Soliditet(%) 81    

Medelantalanställda(st) 25    

49XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

Utdelningspolicy

Styrelsens avsikt är att inte föreslå en utdelning till aktie-

ägarna innan företaget kan generera långsiktigt hållbar

lönsamhet och ett positivt kassaflöde. Det är styrelsens

uppfattning att företaget ska fortsätta fokusera på att

vidareutveckla och utöka företagets projektportfölj. Till-

gängliga finansiella resurser och de rapporterade resulta-

ten ska därför tillsvidare återinvesteras i verksamheten för

att finansiera företagets långsiktiga strategi.

Framtida utdelning och dess storlek kommer att be-

stämmas utifrån företagets långsiktiga tillväxt, resultat-

utveckling och kapitalkrav med beaktande av de aktuella

mål och strategier som har antagits. Utdelningar ska, i

den mån utdelningar föreslås, vara välbalanserade med

avseende på företagets mål, omfattning och affärsrisk.

Förslag till resultatdisposition (SEK):

Till årsstämmans förfogande står följande vinstmedel:

Överkursfond 

Balanserade resultat -

Årets resultat -

Summa 

Styrelsen föreslår att vinstmedlen

disponeras så att: 

Överkursfond 

Balanseraderesultat -

Inyräkningöverföres 

50 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

FINANSIELLA RAPPORTER

Finansiella rapporter

51XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELLA RAPPORTER

52 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

FINANSIELLA RAPPORTER

Koncernens resultaträkning

Koncernens rapport över totalresultat

Belopp i kSEK Not  

Nettoomsättning – –



Övriga rörelseintäkter 4 6 432 2 096

Forsknings- och utvecklingskostnader -10 750 -79 358

Administrations- och försäljningskostnader 3 -151 103 -203 878

Övriga rörelsekostnader 5 -1 489 -5 901

Rörelseresultat -156 910 -287 041



Finansiella intäkter 8 2 215 3 297

Finansiella kostnader 8 -16 851 -1 929

Finansnetto -14 636 1 368

Resultat före skatt -171 546 -285 674

Skatt 9 104 151

Årets resultat

-171 443 -285 523

ÅretsresultatperaktieföreutspädningSEK  -4,46 -8,62

ÅretsresultatperaktieefterutspädningSEK -4,46 -8,62

Genomsnittligtantalaktierföreutspädningst 38 453 876 33 137 306

Genomsnittligtantalaktierefterutspädningst 38 453 876 33 137 306

Belopp i kSEK  

Årets resultat

-171 443 -285 523

Omräkningsdifferens -444 205

Årets totalresultat

-171 887 -285 318

* Årets resultat respektive totalresultat är i sin helhet hänförligt till moderbolagets aktieägare.

53XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELLA RAPPORTER

Koncernens balansräkning

Belopp i kSEK Not -- --

TILLGÅNGAR

Anläggningstillgångar

Immateriella anläggningstillgångar

Balanserade utvecklingsutgifter 10 512 190 478 926

Summa immateriella anläggningstillgångar 512 190 478 926

 

Materiella anläggningstillgångar  

Maskiner och andra tekniska anläggningar  1 434 3 565

Nyttjanderättstillgångar  26 598 32 204

Inventarier  1 566 2 026

Pågående nyanläggningar och förskott 14 41 389 41 389

Summa materiella anläggningstillgångar 70 988 79 185

 

Finansiella anläggningstillgångar  

Långfristiga värdepappersinnehav 1 1

Övriga långfristiga fordringar 17 3 271 3 167

Summa finansiella anläggningstillgångar 3 272 3 168

 

Summa anläggningstillgångar 586 450 561 279



Omsättningstillgångar 

Varulager  22 296 20 335

Kortfristiga fordringar 3 842 4 018

Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 19 3 012 2 476

Likvida medel 20 153 745 208 236

Summa omsättningstillgångar 182 896 235 066



SUMMA TILLGÅNGAR 769 346 796 344

54 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

FINANSIELLA RAPPORTER

Koncernens balansräkning

forts.

Belopp i kSEK Not -- --

EGET KAPITAL OCH SKULDER

Eget kapital 21

Aktiekapital 41 742 37 138

Övrigt tillskjutet kapital 1 574 042 1 425 208

Reserver 553 997

Balanserat resultat inklusive årets resultat -1 011 689 -840 247

Summa eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 604 649 623 097



Långfristigaskulder 

Leasingskulder  21 718 27 108

Skuldertillkreditinstitut  121 316 -

Summalångfristigaskulder 143 034 27 108



Kortfristiga skulder 

Kortfristigaräntebärandeskulder - 96 000

Leverantörsskulder 16 3 323 17 083

Leasingskulder  5 358 5 113

Övriga kortfristiga skulder 1 132 9 312

Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 22 11 850 18 632

Summa kortfristiga skulder 21 663 146 140



SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 769 346 796 344

55XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELLA RAPPORTER

Rapport över förändringar i

koncernens egna kapital

Belopp i kSEK Aktiekapital

Övrigt

tilllskjutet

kapital

Omräknings-

reserver Reserver

Balanserat

resultat inklusive

årets resultat

Summa

eget

kapital

Ingående balans per 1 januari 2024 31 254 1 216 093 -184 976 -554 724 693 414

Årets resultat - - - - -285 523 -285 523

Årets övriga totalresultat - - 205 - - 205

Årets totalresultat - - 205 - -285 523 -285 318

Transaktioner med koncernens ägare

Incitamentprogram - 1 122 - - - 1 122

Nyemission 5 885 229 513 - - - 235 398

Transaktionskostnader - -21 519 - - - -21 519

Summa 5 885 209 116 - - – 215 001

Utgående balans per 31 december 2024 37 138 1 425 208 21 976 -840 247 623 097

Ingående balans per 1 januari 2025 37 138 1 425 208 21 976 -840 247 623 097

Årets resultat - - - - -171 443 -171 443

Årets övriga totalresultat - - -444 - - -444

Årets totalresultat - - -444 - -171 443 -171 887

Transaktioner med koncernens ägare

Incitamentprogram - -41 - - - -41

Nyemission 4 604 156 531 - - - 161 135

Transaktionskostnader - -7 656 - - - -7 656

Summa 4 604 148 834 - - – 153 438

Utgående balans per 31 december 2025 41 742 1 574 042 -423 976 -1 011 689 604 649

56 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

FINANSIELLA RAPPORTER

Koncernens kassaflödesanalys

Belopp i kSEK Not  

Den löpande verksamheten

Rörelseresultat -156 910 -287 041

Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet 

Avskrivningar 5 579 8 547

Ejrealiseradvalutaeffekt - -32

Utrangeringlagertillgångar - 29 471

Utrangeringmateriellaanläggningstillgångar - 22 772

Erhållen ränta 2 215 2 240

Erlagd ränta -13 620 -2 913

Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändring av rörelsekapital -162 736 -226 956



Förändring av rörelsekapital 

Förändring varulager -

-1 961 -6 025

Förändring av rörelsefordringar -400 1 336

Förändring av rörelseskulder -28 066 9 278

Kassaflöde från den löpande verksamheten -193 163 -222 367



Investeringsverksamheten 

Balanserade utvecklingsutgifter -29 186 -37 762

Investeringar i materiella anläggningstillgångar - -4 380

Kassaflöde från investeringsverksamheten -29 186 -42 142



Finansieringsverksamheten 

Nyemission 161 134 235 398

Upptagnalån  120 000 96 000

Amorteringavlån -100 000 -

Transaktionsutgifter -7 656 -21 519

Amortering av leasingskuld  -5 144 -4 893

Återköpteckningsoptioner -41 -64

Emission av teckningsoptioner 7 - 1 186

Kassaflöde från finansieringsverksamheten 168 293 306 108



Årets kassaflöde -54 056 41 599

Likvidamedelvidåretsbörjan  208 236 166 303

Kursdifferenser -435 334

Likvida medel vid årets slut 153 745 208 236

57XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELLA RAPPORTER

Moderbolagets resultaträkning

Moderbolagets rapport över

totalresultat

Belopp i kSEK Not 2025 2024

Nettoomsättning – –

– –

Övriga rörelseintäkter 4 6 432 2 096

Forsknings- och utvecklingskostnader -12 996 -81 982

Administrations- och försäljningskostnader -151 918 -201 453

Övriga rörelsekostnader 5 -1 489 -5 934

Rörelseresultat 3 -159 971 -287 273

Finansiella intäkter 8 2 211 2 483

Finansiella kostnader 8 -16 851 -1 929

Finansnetto -14 640 554

Resultat före skatt -174 611 -286 719

Skatt 9 - -

Årets resultat -174 611 -286 719

Belopp i kSEK 2025 2024

Årets resultat -174 611 -286 719

Övrigt totalresultat - -

Årets totalresultat -174 611 -286 719

58 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

FINANSIELLA RAPPORTER

Moderbolagets balansräkning

Belopp i kSEK Not -- --

TILLGÅNGAR

Anläggningstillgångar

Immateriella anläggningstillgångar

Balanserade utvecklingsutgifter 10 503 500 473 481

Summa immateriella anläggningstillgångar

503 500 473 481



Materiella anläggningstillgångar 

Maskiner och andra tekniska anläggningar 11 1 434 3 565

Inventarier  1 566 2 026

Pågående nyanläggningar och förskott 14 41 389 41 389

Summa materiella anläggningstillgångar

44 390 46 980



Finansiella anläggningstillgångar 

Aktieridotterbolag  3 505 2 238

Långfristiga värdepappersinnehav 16 1 1

Övriga långfristiga fordringar 17 2 999 2 999

Summa finansiella anläggningstillgångar

6 505 5 237

Summa anläggningstillgångar 554 395 525 699

Omsättningstillgångar

Varulager

18 22 296 

Kortfristiga fordringar

Övriga kortfristiga fordringar 4 077 4 299

Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 19 3 854 3 277

Summa kortfristiga fordringar

7 931 7 576

Kassa och bank 20 151 159 206 682

Summa omsättningstillgångar 181 385 234 594

SUMMA TILLGÅNGAR 735 780 760 293

59XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELLA RAPPORTER

Moderbolagets balansräkning

forts.

Belopp i kSEK Not 2025-12-31 2024-12-31

EGET KAPITAL OCH SKULDER

Eget kapital 21

Bundet eget kapital

Aktiekapital 41 742 37 138

Reservfond 976 976

Fond för utvecklingsavgifter 503 500 473 481

Summa bundet eget kapital

546 219 511 596

Fritt eget kapital

Överkursfond 1 577 042 1 428 208

Balanserade resultat -1 351 770 -1 035 032

Årets resultat -174 611 -286 719

Summa fritt eget kapital

50 660 106 456

Summa eget kapital 596 879 618 052

Långfristiga skulder

Skulder till kreditinstitut 23 121 316 -

Summa långfristiga skulder 121 316 -

Kortfristiga skulder

Kortfristigaräntebärandeskulder - 

Leverantörsskulder 3 310 18 296

Övriga kortfristiga skulder 2 435 9 312

Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 22 11 841 18 632

Summa kortfristiga skulder 17 585 142 241

SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 735 780 760 293

60 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

FINANSIELLA RAPPORTER

Rapport över förändringar i

moderbolagets egna kapital

BeloppikSEK

Aktie-

kapital

Reserv-

fond

Fondför

utveck-

lings-

utgifter

Summa

bundet

eget

kapital

Överkurs-

fond

Balan-

serat

resultat

Årets

resultat

Summa

fritteget

kapital

Summa

eget

kapital

Ingående balans per

1 januari 2024    467 412 1 219 092 -814 952 -181 781 222 359 689 771

Omföringavföregående

årsresultat – – – – – -181 781 181 781 – –

Årets resultat – – – – – – -286 719 -286 719 -286 719

Årets övriga total resultat – – – – – – – – –

Årets totalresultat – – – – – – -286 719 -286 719 -286 719

Transaktioner med

koncernens ägare

Incitamentprogram - - - -  - - 1 122 1 122

Nyemission  - - 5 884 229 514 - - 229 514 235 398

Transaktionskostnader - - - - -21 519 - - -21 519 -21 519

Summa  - - 5 884 209 117 - - 209 117 215 001

Fond för utvecklingsutgifter

Årets avsättning - -  38 299 - -38 299 - -38 299 -

Summa - -  38 299 - -38 299 - -38 299 -

Utgående balans per

31 december 2024    511 596 1 428 208 -1 035 032 -286 719 106 456 618 052

Ingående balans per

1 januari 2025    511 596 1 428 208 -1 035 032 -286 719 106 456 618 052

Omföringavföregående

årsresultat – – – – – -286 719 286 719 – –

Årets resultat – – – – – – -174 611 -174 611 -

Årets övriga total resultat – – – – – – – – –

Årets totalresultat – – – – – – -174 611 -174 611 -174 611

Transaktioner med

koncernens ägare

Incitamentprogram – – – – -41 – – -41 -

Nyemission 4 604 – – 4 604 156 531 – – 156 531 

Transaktionskostnader – – – – -7 656 – – -7 656 -7 656

Summa

4 604 – – 4 604 148 834 – – 148 834 153 438

Fond för utvecklingsutgifter

Årets avsättning – – 30 019 30 019 – -30 019 – -30 019 –

Summa

– – 30 019 30 019 – -30 019 – -30 019 –

Utgående balans per

31 december 2025

41 742 976 503 500 546 219 1 577 042 -1 351 770 -174 611 50 660 596 879

61XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

FINANSIELLA RAPPORTER

Moderbolagets kassaflödesanalys

Belopp i kSEK Not 2025 2024

Den löpande verksamheten

Rörelseresultat före finansiella poster -159 971 -287 273

Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet 

Avskrivningar 2 591 5 476

Utrangeringlagertillgångar - 

Utrangeringavmateriellaanläggningstillgångar - 

Erhållen ränta 2 211 2 240

Erlagd ränta -12 201 -1 263

Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändring av rörelsekapital -167 370 -231 633



Förändring av rörelsekapitalet 

Förändringavvarulager -1 962 -

Förändring av rörelsefordringar -355 1 279

Förändring av rörelseskulder -27 988 8 837

Kassaflöde från den löpande verksamheten -197 675 -227 542



Investeringsverksamheten 

Investeringar i immateriella anläggningstillgångar -30 019 -38 299

Investeringar i materiella anläggningstillgångar - -

Tillskotttillkoncernföretag -1 267 -

Kassaflöde från investeringsverksamheten -31 286 -42 678

Finansieringsverksamheten

Nyemission 161 134 

Upptagnalån  120 000 

Amorteringavlån - -

Transaktionsutgifter -7 656 -

Återköpteckningsoptioner -41 -

Tilldelade teckningsoptioner - 1 186

Kassaflöde från finansieringsverksamheten 173 437 311 001

Årets kassaflöde -55 524 40 781

Likvida medel vid årets början 20 206 682 165 658

Kursdifferenser - 

Likvida medel vid årets slut 151 159 206 682

NOTER

Noter

– gemensamma för koncern och moderbolag

Not 1 Redovisningsprinciper

Allmän information, överensstämmelse med IFRS och

fortlevnadsprinciper

Koncernens finansiella rapporter har upprättats i enlighet med

IFRS redovisningsstandarder utgivna av International Accoun-

ting Standards Board (IASB) såsom de antagits av Europeiska

Unionen (EU).

Därtill följer koncernredovisningen rekommendationer

från Rådet för hållbarhets- och finansiell rapportering RFR1

”Kompletterande redovisningsregler för koncerner”.

Moderbolaget tillämpar samma redovisningsprinciper som

koncernen utom i de fall som anges nedan under avsnittet

”Moderbolagets redovisningsprinciper”.

De finansiella rapporterna för Xspray Pharma, för räken-

skapsåret som slutar den 31 december 2025, har godkänts

av styrelsen och verkställande direktören den 26 mars 2026

och kommer att föreläggas årsstämman den 12 maj 2026 för

fastställande.

Tillgångar och skulder är redovisade till historiska anskaff-

ningsvärden.

Nya standarder och tolkningar

Koncernens och moderbolagets redovisningsprinciper är

oförändrade jämfört med årsredovisning 2024.

De ändrade standarder som trätt i kraft under 2025 har

inte haft någon väsentlig effekt på koncernen. Dessa nya

standarder och tolkningar väntas inte heller ha en väsentlig

inverkan på koncernens finansiella rapporter på innevarande

eller kommande perioder och inte heller på framtida trans-

aktioner. IFRS 18 Presentation och upplysningar i finansiella

rapporter publicerades i april 2024 och ska tillämpas från

räkenskapsår som börjar den

januari 2027 eller senare.

Koncernen utvärderar för närvarande vilka effekter införandet

av standarden kan få på koncernens finansiella rapporter. Av

IASB antagna nya och ändrade IFRS med framtida tillämp-

ning förväntas inte få någon väsentlig effekt på koncernens

finansiella rapporter.

Valuta och rapporteringsvaluta

Moderbolagets funktionella valuta är svenska kronor som

även utgör rapporteringsvalutan för moderbolaget och för

koncernen. Det innebär att de finansiella rapporterna pre-

senteras i svenska kronor. Samtliga belopp är, om inte annat

anges, avrundade till närmaste tusental.

Klassificering

Anläggningstillgångar består i allt väsentligt av belopp som

förväntas återvinnas eller betalas efter mer än tolv månader

räknat från balansdagen medan omsättningstillgångar i allt

väsentligt består av belopp som förväntas återvinnas eller

betalas inom tolv månader räknat från balansdagen. Lång-

fristiga skulder utgörs i allt väsentligt av belopp som Xspray

Pharma per rapportperiodens slut har en ovillkorad rätt

att välja att betala längre bort i tiden än tolv månader efter

rapportperiodens slut. Har Xspray Pharma inte en sådan rätt

per rapportperiodens slut eller om skulden förväntas skuld

regleras inom den normala verksamhetscykeln redovisas

skuldbeloppet som kortfristig skuld.

Grund för konsolidering

Dotterbolag

Dotterbolag är bolag som står under Xspray Pharmas

bestämmande inflytande. Bestämmande inflytande föreligger

om moderbolaget har inflytande över ett bolag, är exponerad

för, eller har rätt till, rörlig avkastning från sitt engagemang i

bolaget och kan påverka avkastningen genom sitt inflytande.

Dotterbolag redovisas enligt förvärvsmetoden. Dotter-

bolags finansiella rapporter inkluderas i koncernredovisningen

från och med förvärvstidpunkten till det datum då det

bestämmande inflytandet upphör.

Transaktioner som elimineras vid konsolidering

Koncerninterna fordringar och skulder, intäkter eller kostnader

och orealiserade vinster eller förluster som uppkommer från

koncerninterna transaktioner mellan koncernföretag, elimine-

ras i sin helhet vid upprättandet av koncernredovisningen.

Orealiserade förluster elimineras på samma sätt, men endast

i den utsträckning det inte finns något nedskrivningsbehov.

Transaktioner i utländsk valuta

Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den funktionella

valutan till den valutakurs som föreligger på transaktions-

dagen. Monetära tillgångar och skulder i utländsk valuta

räknas om till den funktionella valutan till den valutakurs

som föreligger på balansdagen. Kursvinster och kursförluster

på rörelsefordringar och rörelseskulder redovisas i rörelse-

resultatet, medan kursvinster och kursförluster på finansiella

fordringar och skulder redovisas som finansiella poster.

Intäkter från avtal med kunder

Intäkt värderas utifrån den ersättning som specificeras i

avtalet med kunden. Koncernen redovisar intäkten när kontroll

över en vara överförs till kunden. Kontroll uppkommer vid en

tidpunkt eller över tid beroende på avtalade villkor.

Koncernen har per balansdagen inte påbörjat försäljning av

egna produkter och redovisar därför ingen nettoomsättning.

Omsättningen väntas öka först då bolaget enligt aktuell affärs-

plan erhåller marknadsgodkännande av sin första produkt

eller när eventuell affärsuppgörelse görs.

Licensavtal och royalty

Royaltyintäkter som baseras på licenstagarens försäljning

redovisas som intäkt när den underliggande försäljningen sker,

i enlighet med IFRS 15. Betalning erhålls kvartalsvis. Licensen

betraktas som en separat prestation som uppfylls i sin helhet

vid överföringen av licensen till motparten. Då licensiering

inte utgör en central del av koncernens primära verksamhet

redovisas royaltyintäkter i posten Övriga rörelseintäkter.

Segmentsrapportering

Xspray Pharma delar inte upp sin verksamhet i olika

rörelsesegment. Detta speglar företagets organisation och

rapportsystem. Högste verkställande beslutsfattare är den

verkställande direktören.

Koncernen har inga rörelsesegment utan bedriver en enda

utvecklingsverksamhet som består i utveckling av protein-

kinashämmare för riktad cancerbehandling. Inom denna smala

verksamhetsinriktning finns tre likartade produktkandidater som

alla baseras på samma teknologi. Utvecklingsverksamheten

bedrivs som en enda enhet utan några undergrupper eller

specialisering på någon av de tre produkterna. Chefen för

R&D är ansvarig för alla utvecklingsprojekt och rapporterar

till moderbolagets verkställande direktör (VD). Moderbolagets

verkställande direktör ansvarar för verksamhetens operativa

styrning, uppföljning och resursfördelning. Verksamhet

avspeglas således genom koncernens finansiella rapporter.

Finansiella intäkter och kostnader

Finansiella intäkter består av ränteintäkter och valutakurs-

vinster på bankmedel och andra räntebärande placeringar.

Finansiella kostnader består av räntekostnader hänförliga till

koncernens räntebärande lån samt leasingskulder, se nedan

under Leasing.

Ränteintäkter och räntekostnader redovisas i enlighet

med effektivräntemetoden. Effektivräntan är den ränta som

exakt diskonterar de uppskattade framtida in- och utbetal-

ningarna under den förväntade löptiden för den finansiella

tillgången eller finansiella skulden till redovisat bruttovärde

för en finansiell tillgång eller till det upplupna anskaffnings-

värdet för en finansiell skuld. Ränteintäkter respektive ränte-

ÅRSREDOVISNING 2025

XSPRAY PHARMA

NOTER

Not 1 Redovisningsprinciper

– forts.

kostnader inkluderar periodiserade belopp av transaktions-

kostnader samt eventuella rabatter eller premier.

För finansiella tillgångar som har blivit kreditförsämrade

efter det första redovisningstillfället beräknas ränteintäkter

genom att tillämpa effektivräntan på den finansiella tillgångens

upplupna anskaffningsvärde. Om tillgången inte längre är

kreditförsämrad beräknas ränteintäkter åter genom tillämpning

av effektivräntan på det redovisade bruttovärdet.

Räntekostnader belastar resultatet i den period till vilken de

hänför sig utom till den del de ingår i en tillgångs anskaffnings-

värde. En tillgång för vilken ränta inräknas i anskaffningsvärdet

är en tillgång som med nödvändighet tar en betydande tid i

anspråk att färdigställa för avsedd användning eller försäljning.

Ränta aktiveras i koncernens balanserade utvecklingsutgifter.

Valutakursvinster och valutakursförluster på finansiella

poster redovisas netto som finansiell intäkt respektive kostnad.

Leasing

Leasingavtalen omfattar främst lokaler och bilar. Standarden

innebär att identifierade leasingavtal redovisas i balansräkningen

klassificerad som nyttjanderättstillgång och leasingskuld.

Leasingavtal av mindre värde kostnadsförs löpande. Mindre

värde innebär tillgångar av ett värde i nyskick under ca 50 kSEK.

När koncernen ingår ett avtal bedöms om avtalet ger rätt att

kontrollera användningen av identifierad tillgång för en period

mot ersättning. En tillgång för en nyttjanderätt och en leasing-

skuld redovisas vid leasingavtalets inledningsdatum, vilket

är det datum då koncernen får tillgång till och har möjlighet

att börja använda den underliggande tillgången. Nyttjande-

rätten uppgår initialt till samma belopp som leasingskulden,

justerad för eventuella leasingavgifter erlagda före inled-

ningsdatum plus eventuella initiala direkta kostnader och en

uppskattning av kostnader för att återställa underliggande

tillgång, med avdrag för eventuella erhållna rabatter.

Leasingtillgången skrivs därefter av linjärt över nyttjande-

perioden, vilket anses motsvara leasingperioden.

Leasingskulden – som delas upp i långfristig och kortfristig

del – värderas initialt till nuvärdet av återstående leasingav-

gifter under den bedömda leasingperioden. Leasingperioden

utgörs av den ej uppsägbara perioden med tillägg för ytterligare

perioder i avtalet om det vid inledningsdatumet bedöms som

rimligt säkert att dessa kommer att nyttjas. Leasingavgifterna

diskonteras normalt med koncernens marginella upplånings-

ränta, vilken utöver koncernens kreditrisk återspeglar

respektive avtals leasingperiod och kvalitet på underliggande

tillgång som tänkt säkerhet. I de fall leasingavtalets implicita

ränta lätt kan fastställas används dock den räntan, vilket

är fallet för leasade fordon. Skuldens värde minskar med

periodens amorteringar, vilka uppgår till nettot av periodens

leasingbetalningar och räntekostnad.

Ifråga om leasingkontrakt för lokaler görs ingen åtskillnad

mellan leasing- och icke-leasingkomponenter som ingår

i leasingavgifterna åt. Istället redovisas leasing- och icke

leasingkomponenter som en enda leasingkomponent för

leasing av lokaler.

Hyresavgiften omvärderas när förändringar i framtida

leasingavgifter uppkommer genom förändring av index eller

ändrad bedömning av avtalet till följd av exempelvis köp, för-

längning av avtalet eller uppsägning av avtal. En motsvarande

justering görs av nyttjanderätten. Se vidare not 12.

Ersättningar till anställda

Kortfristiga ersättningar

Kortfristiga ersättningar till anställda såsom lön, sociala

avgifter, semesterersättning och bonus kostnadsförs i den

period när de anställda utför tjänsterna.

Pensioner

Koncernens pensionsåtaganden omfattas enbart av avgifts-

bestämda planer. En avgiftsbestämd pensionsplan är en

pensionsplan enligt vilken koncernen betalar fasta avgifter till

en separat juridisk enhet. Koncernen har inte några rättsliga

eller informella förpliktelser att betala ytterligare avgifter om

denna juridiska enhet inte har tillräckliga tillgångar för att

betala alla ersättningar till anställda som hänger samman

med de anställdas tjänstgöring under innevarande eller

tidigare perioder. Koncernen har därmed ingen ytterligare

risk. Koncernens förpliktelser avseende avgifter till avgifts-

bestämda planer redovisas som en kostnad i årets resultat i

den takt de intjänas genom att de anställda utfört tjänster åt

koncernen under en period.

Aktierelaterade ersättningar

Koncernen har incitamentsprogram bestående av tecknings-

optioner som riktar sig till samtliga anställda respektive till

vissa nyckelpersoner. Teckningsoptioner, som tilldelas anställda

utan vederlag eller med subvention, utgör en aktierelaterad

ersättning och redovisas som personalkostnad i koncernens

resultat med beaktande av det antal optioner som väntas bli

intjänade. Kostnaden fördelas över intjänandeperioden med ett

motsvarande belopp redovisat som en ökning av eget kapital.

Sociala avgifter hänförliga till aktierelaterade ersättningar

kostnadsförs över intjänandeperioden. Teckningsoptioner

som förvärvas av anställda till marknadsmässigt värde redo-

visas inte som aktierelaterad ersättning utan som finansiella

instrument. För samtliga program har optionspriset fastställts

till verkligt värde enligt Black & Scholes värderingsmodell vid

tilldelningstidpunkten. I not 7 lämnas upplysning om samtliga

incitamentsprogram.

Ersättningar vid uppsägning

En avsättning för ersättningar i samband med uppsägningar

av personal redovisas endast om koncernen är förpliktigad,

utan realistisk möjlighet till tillbakadragande, att avsluta

en anställning före den normala tidpunkten och berörda

grupper av anställda har informerats om uppsägningsplanen.

Avsättning görs för den del av avgångsersättningen som

kommer att betalas utan krav på erhållande av tjänster från

den anställde.

Skatter

Inkomstskatter utgörs av aktuell skatt och uppskjuten skatt.

Inkomstskatter redovisas i årets resultat utom då under-

liggande transaktion redovisats i övrigt totalresultat eller i

eget kapital varvid tillhörande skatteeffekt redovisas i övrigt

totalresultat respektive i eget kapital.

Aktuell skatt är skatt som ska betalas eller erhållas avse-

ende aktuellt år inklusive justering av aktuell skatt hänförlig

till tidigare perioder. Aktuell och uppskjuten skatt beräknas

med tillämpning av de skattesatser och skatteregler som är

beslutade eller i praktiken beslutade per balansdagen.

Uppskjuten skatt redovisas enligt balansräkningsmetoden

på alla temporära skillnader som uppkommer mellan det

skattemässiga värdet på tillgångar och skulder och dess redo-

visade värden. Uppskjutna skattefordringar avseende avdrags-

gilla temporära skillnader och underskottsavdrag redovisas

endast i den mån det är sannolikt att dessa kommer att

kunna utnyttjas. Värdet på uppskjutna skattefordringar skrivs

ned när det inte längre bedöms sannolikt att de kan utnyttjas.

Eftersom koncernen befinner sig i en utvecklingsfas

och ännu inte lanserat några produkter för försäljning har

skattemässiga underskottsavdrag genererats sedan bolagets

verksamhet startade. Underskottsavdragens underliggande

potentiella framtida skattevärde har inte redovisats som upp-

skjuten skattefordran eftersom IFRS inte tillåter redovisning

av uppskjuten skatt vid skattemässiga underskott om det inte

föreligger övertygande faktorer som talar för att underskotts-

avdragen kan utnyttjas inom en överskådlig framtid. Upp-

skjuten skattefordran i underskottsavdrag redovisas i de fall

kvittning kan ske mot uppskjutna skatteskulder. Uppskjutna

skattefordringar nettoredovisas mot uppskjutna skatteskulder

endast om de kan betalas med ett nettobelopp.

XSPRAY

PHARMA

ÅRSREDOVISNING 2025

NOTER

Not 1 Redovisningsprinciper

– forts.

Anläggningstillgångar

Immateriella anläggningstillgångar

Immateriella tillgångar med begränsad livslängd redovisas till

anskaffningsvärde minskat med avskrivningar och eventuella

nedskrivningar. Immateriella anläggningstillgångar skrivs av

systematiskt över tillgångens bedömda nyttjandeperiod.

Nyttjandeperioden omprövas vid varje bokslutstillfälle och

justeras vid behov. Avskrivningar påbörjas vid färdigställande.

När tillgångarnas avskrivningsbara belopp fastställs, beaktas i

förekommande fall tillgångens restvärde.

Utvecklingsutgifter aktiveras när de uppfyller kriterierna

enligt IAS 38 ”Immateriella tillgångar”. I övrigt kostnadsförs

utvecklingsutgifter löpande som rörelsekostnader. Kriterierna

för aktivering är:

•

det är tekniskt möjligt att färdigställa användbar produkt,

•

företagets avsikt är att färdigställa produkten och att sälja

den,

•

det finns förutsättningar att sälja produkten,

•

det kan visas hur produkten genererar troliga framtida

ekonomiska fördelar,

•

adekvata tekniska, ekonomiska och andra resurser för att

fullfölja utvecklingen och för att använda produkten finns

tillgängliga, och

•

de utgifter som är hänförliga till produkten under dess

utveckling kan beräknas på ett tillförlitligt sätt

Direkt hänförbara utgifter som balanseras som en del

av balanserade utvecklingsutgifter, innefattar utgifter för

anställda, externa konsulter, avskrivningar på nyttjanderätts-

tillgång i form av använda lokaler samt ränta.

Följande nyttjandeperioder tillämpas:

Balanserade utgifter

5-10 år

Patent

5 år

Materiella anläggningstillgångar

Materiella anläggningstillgångar består av maskiner och

inventarier och redovisas i koncernen till anskaffningsvärde

efter avdrag för ackumulerade avskrivningar och eventuella

nedskrivningar. I anskaffningsvärdet ingår inköpspriset samt

utgifter direkt hänförbara till tillgången för att bringa den på

plats och i skick för att utnyttjas i enlighet med syftet med

anskaffningen. Det redovisade värdet för en tillgång tas bort

från balansräkningen vid utrangering eller avyttring eller när

inga framtida ekonomiska fördelar väntas från användning

eller utrangering/avyttring av tillgången. Vinst eller förlust som

uppkommer vid avyttring eller utrangering av en tillgång utgörs

av skillnaden mellan försäljningspriset och tillgångens redo-

visade värde med avdrag för direkta försäljningskostnader.

Vinst och förlust redovisas som övrig rörelseintäkt/-kostnad.

Koncernen presenterar i balansräkningen nyttjanderätterna

tillsammans med ägda tillgångar av samma slag som den

underliggande hyrda tillgången. De leasade tillgångarna

specificeras per tillgångsslag i not 12.

Följande nyttjandeperioder tillämpas:

Maskiner och andra tekniska anläggningar

3-10 år

Inventarier

3-5 år

Investeringar i förhyrda lokaler

Över bedömd

leasingperiod

Avskrivning för ägda materiella anläggningstillgångar sker

linjärt över tillgångens beräknade nyttjandeperiod. Använda

avskrivningsmetoder och nyttjandeperioder omprövas vid

varje årsslut. Nyttjanderättstillgångar från leasingavtal skrivs

av över bedömd nyttjandeperiod baserad på avtalens ej upp-

sägningsbara period med tillägg för optioner till förlängning

som initialt bedöms som rimligt säkert kommer att utnyttjas.

Nedskrivning av icke-finansiella tillgångar

Tillgångar som har en obestämbar nyttjandeperiod, exempel-

vis koncernens immateriella tillgångar där avskrivning ännu

inte har påbörjats då de inte tagits i bruk, prövas minst

årligen avseende eventuellt nedskrivningsbehov samt när

indikation på nedskrivning föreligger. Tillgångar som skrivs av

bedöms med avseende på värdenedgång närhelst händelser

eller förändringar i förhållanden indikerar att det redovisade

värdet inte är återvinningsbart.

En nedskrivning görs med det belopp varmed tillgångens

redovisade värde överstiger dess återvinningsvärde. Åter-

vinningsvärdet är det högre av tillgångens verkliga värde

minskat med försäljningskostnader och dess nyttjandevärde.

Nedskrivningar redovisas som kostnad i årets resultat.

Om det vid nedskrivningsprövning inte går att fastställa

väsentligen oberoende kassaflöden till en enskild tillgång,

grupperas tillgångar till de lägsta nivåer där det går att

identifiera väsentligen oberoende kassaflöden, så kallade

kassagenererande enheter.

För att testa värdet av immateriella anläggningstillgångar

använder Xspray Pharma en kassaflödesmodell. Värdering av

pågående utvecklingsprojekt beräknas genom att de förväntade

framtida kassaflödena nuvärdesberäknas. Värderingen beaktar

kassaflödet för de närmaste fem åren.

Tidigare redovisad nedskrivning återförs om återvinnings-

värdet bedöms överstiga redovisat värde. Återföring sker

dock inte med ett belopp som är större än att det redovisade

värdet uppgår till vad det hade varit om nedskrivning inte

hade redovisats i tidigare perioder. Nedskrivning av eventuell

goodwill återförs dock aldrig.

Varulager

Varulagret redovisas till det lägsta av anskaffningsvärdet och

nettoförsäljningsvärdet. Anskaffningsvärdet fastställs med

användning av först in, först ut-metoden (FIFU). Anskaffnings-

värdet för färdiga varor och pågående arbeten består av

råmaterial, direkt lön, andra direkta kostnader och hänförbara

indirekta tillverkningskostnader (baserade på normal tillverk-

ningskapacitet). Nettoförsäljningsvärdet är det uppskattade

försäljningspriset i den löpande verksamheten, med avdrag

för tillämpliga rörliga försäljningskostnader. Tester för inkurant

lager kommer att ske kvartalsvis baserat på framtida försälj-

ningsprognosen och hållbarhet av material i lager.

Finansiella instrument

Finansiella instrument som redovisas i balansräkningen inklu-

erar på tillgångssidan likvida medel, finansiella placeringar,

kundfordringar, avtalstillgångar (upplupna rörelseintäkter)

och lånefordringar. På skuldsidan utgör leverantörsskulder

finansiella skulder. Leasingskulder behandlas ovan och utgör

inte ett finansiellt instrument.

Redovisning och värdering vid första redovisningstillfället

Finansiella tillgångar redovisas när koncernen blir avtalspart

i fråga om det finansiella instrumentets avtalade villkor. En

fordran tas upp när koncernen presterat och avtalsenlig

skyldighet föreligger för motparten att betala, även om

faktura ännu inte skickats. Kundfordringar tas upp i balans-

räkningen när faktura har skickats.

Finansiella skulder redovisas när motparten har presterat

och avtalsenlig skyldighet föreligger att betala, även om

faktura ännu inte mottagits. Leverantörsskulder tas upp när

faktura mottagits.

Finansiella tillgångar tas bort från balansräkningen när de

avtalsenliga rättigheterna till kassaflödena upphör eller om

rätten till kassaflödena överförs genom en transaktion där i

allt väsentligt alla risker och förmåner överförs till motparten.

En finansiell skuld tas bort från balansräkningen när den

utsläcks, d.v.s. när den fullgörs, annulleras eller upphör.

ÅRSREDOVISNING 2025

XSPRAY PHARMA

NOTER

Not 1 Redovisningsprinciper

– forts.

Klassificering och värdering av finansiella tillgångar vid

första redovisningstillfället

Koncernen klassificerar initialt finansiella tillgångar och

finansiella skulder i värderingskategorier:

•

Upplupet anskaffningsvärde

•

Verkligt värde via resultatet

•

Verkligt värde via övrigt totalresultat

Klassificeringen i värderingskategori avgör hur de finansiella

tillgångarna och skulderna värderas och redovisas initialt och

löpande därefter.

Koncernens principer för klassificering och värdering

av finansiella tillgångar baseras på en bedömning av både

(i) företagets affärsmodell för förvaltningen av finansiella

tillgångar, och (ii) egenskaperna hos de avtalsenliga kassa-

flödena från den finansiella tillgången. Koncernens finansiella

tillgångar, förutom posten ”långfristiga värdepappersinnehav”

kSEK som tillhör värderingskategori finansiella tillgångar

värderade till verkligt värde via resultatet, värderas till upplupet

anskaffningsvärde på grund av att tillgångarna innehas inom

ramen för en affärsmodell vars mål är att inneha finansiella

tillgångar i syfte att inkassera avtalsenliga kassaflöden samt

att de avtalade villkoren för de tillgångarna ger vid bestämda

tidpunkter upphov till kassaflöden som bara är betalningar av

kapitalbelopp och ränta på det utestående kapitalbeloppet.

Finansiella tillgångar och finansiella skulder värderas vid

första redovisningstillfället till verkligt värde. För finansiella

instrument som inte värderas till verkligt värde via resultatet

tillkommer därutöver transaktionskostnader som är direkt

hänförliga till förvärvet eller emissionen. Kundfordringar

värderas normalt till transaktionspriset.

Efterföljande värdering

Finansiella tillgångar och finansiella skulder klassificerade

som tillhörande kategori upplupet anskaffningsvärde,

värderas efter första redovisningstillfället tillämpning av

effektivräntemetoden till upplupet anskaffningsvärde. Räntor

inklusive periodisering av transaktionsutgifter, valutakurs-

vinster/-förluster och vinster/förluster vid bortbokning

från balansräkningen redovisas i resultatet som finansiella

intäkter och kostnader, förutom ifråga om nedskrivning av

kundfordringar och avtalstillgångar som klassificeras som

Övriga rörelsekostnader.

Kvittning

En finansiell tillgång och en finansiell skuld kvittas och

redovisas med ett nettobelopp i balansräkningen endast när

det föreligger en legal rätt att kvitta beloppen samt att det

föreligger avsikt att reglera posterna med ett nettobelopp

eller att samtidigt realisera tillgången och reglera skulden.

Nedskrivning av finansiella tillgångar

Nedskrivningsberäkningarna baseras även på framåtriktad

information för att redovisa förväntade kreditförluster. Ned-

skrivningsreglerna i IFRS 9 omfattar alla finansiella tillgångar

som värderas till upplupet anskaffningsvärde samt verkligt

värde via övrigt totalresultat.

Vid beräkning av förväntade framtida kreditförluster beaktas

tidigare händelser, nuvarande förhållanden och rimliga och

underbyggda prognoser som påverkar den förväntade möjlig-

heten att erhålla framtida kassaflöden från tillgången.

Vid tillämpningen av ett mer framåtblickande synsätt görs

en åtskillnad mellan:

•

finansiella instrument som inte har försämrats avsevärt i

kreditkvalitet sedan det första redovisningstillfället eller

som har låg kreditrisk (Steg 1) och

•

finansiella instrument som har försämrats avsevärt i

kreditkvalitet sedan det första redovisningstillfället eller

vars kreditrisk inte är låg (Steg 2).

Steg 3 avser finansiella tillgångar där företaget på rapport-

dagen har objektiva bevis på en värdeminskning (på att

en kreditförlusthändelse skett). För den första kategorin

redovisas 12-månaders förväntade kreditförluster medan det

för den andra kategorin redovisas förväntade kreditförluster

för den återstående löptiden. Värderingen av de förväntade

kreditförlusterna görs utifrån ett sannolikhetsvägt belopp av

uppskattade kreditförluster över det finansiella instrumentets

förväntade livslängd.

Kundfordringar och andra fordringar

Koncernen använder sig av en förenklad metod vid redovisning

av kundfordringar, avtalstillgångar samt leasingfordringar och

redovisar förväntade kreditförluster för återstående löptid.

Vid beräkningen använder koncernen sin historiska erfarenhet,

externa indikationer och framåtblickande information för

att beräkna de förväntade kreditförlusterna med hjälp av

en reserveringsmatris. Koncernen bedömer nedskrivning

av kundfordringar kollektivt där fordringarna grupperats

utifrån antal förfallna dagar eftersom de har gemensamma

kreditegenskaper. Bolaget har under 2025 inga kundfordringar

redovisade.

Likvida medel

I likvida medel i rapporten över kassaflöden ingår kassa och

banktillgodohavanden.

Resultat per aktie

Beräkningen av resultat per aktie före utspädning baseras på

årets resultat i koncernen hänförligt till moderbolagets ägare

och på det vägda genomsnittliga antalet aktier utestående

under året. Vid beräkningen av resultat per aktie efter utspäd-

ning justeras resultatet och det genomsnittliga antalet aktier

för att ta hänsyn till effekter av potentiella stamaktier, vilka

under rapporterade perioder härrör från optioner utgivna

till anställda. Utspädningen från optionerna baseras på en

beräkning av hur många aktier som hypotetiskt hade kunnat

köpas in under perioden med lösenkursen och värdet på

återstående tjänster i enlighet med IFRS 2 Aktierelaterade

ersättningar. De aktier som inte hade kunnat köpas in leder

till utspädning. Vidare inkluderas det antal optioner, och

därigenom aktier, som skulle bli intjänade om den grad av

uppfyllnad av intjäningsvillkoren som föreligger per utgången

av aktuell period även skulle föreligga vid utgången av intjä-

ningsperioden. Potentiella stamaktier ses som utspädande

endast under perioder då det leder till en lägre vinst eller

större förlust per aktie.

Resultat per aktie före utspädning

Resultat per aktie före utspädning beräknas genom att

dividera:

•

resultat hänförligt till moderföretagets aktieägare

•

med ett vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier

under perioden, justerad för fondemissionselementet i

stamaktier som emitterats under året och exklusive återköpta

aktier som innehas som egna aktier av moderföretaget.

Resultat per aktie efter utspädning

Vid beräkningen av resultat per aktie efter utspädning justeras

resultatet och det genomsnittliga antalet aktier för att ta

hänsyn till effekter av potentiella stamaktier, vilka under

rapporterade perioder härrör från teckningsoptioner utgivna

till anställda samt styrelsens ordförande. Utspädningen från

optionerna baseras på en beräkning av hur många aktier

som hypotetiskt hade kunnat köpas in under perioden med

lösenkursen och värdet på återstående tjänster i enlighet med

IFRS 2 Aktierelaterade ersättningar. De aktier som inte hade

kunnat köpas in leder till utspädning. Vidare inkluderas det

antal optioner, och därigenom aktier, som skulle bli

XSPRAY PHARMA

ÅRSREDOVISNING 2025

NOTER

Not 1 Redovisningsprinciper

– forts.

intjänade om den grad av uppfyllnad av intjäningsvillkoren

som föreligger per utgången av aktuell period även skulle

föreligga vid utgången av intjäningsperioden. Potentiella

stamaktier ses som utspädande endast under perioder då det

leder till en lägre vinst eller större förlust per aktie.

Avsättningar

En avsättning redovisas när det råder ovisshet om betalnings-

tidpunkt eller beloppets storlek för att reglera en skuld. En

avsättning redovisas i balansräkningen när det finns en befintlig

legal eller informell förpliktelse som en följd av en inträffad

händelse, och de tär troligt att ett utflöde av ekonomiska

resurser kommer att krävas för att reglera förpliktelsen samt

en tillförlitlig uppskattning av beloppet kan göras. Avsättningar

görs med det belopp som är den bästa uppskattningen av

det som krävs för att reglera den befintliga förpliktelsen på

balansdagen. Där effekten av när i tiden betalning sker är

väsentlig, beräknas avsättningar genom diskontering av det

förväntade framtida kassaflöden.

Eventualförpliktelser

En upplysning om eventualförpliktelse lämnas när det finns

ett möjligt åtagande som härrör från inträffade händelser

och vars förekomst bekräftas endast av en eller flera osäkra

framtida händelser eller när det finns ett åtagande som inte

redovisas som en skuld eller avsättning på grund av det inte

är troligt att ett utflöde av resurser kommer att krävas.

Eget kapital

Eget kapital består av följande poster:

•

Aktiekapital som representerar det nominella värdet

(kvotvärdet) för emitterade och registrerade aktier.

•

Övrigt tillskjutet kapital innefattar premie som erhållits

vid nyemission av aktiekapital och aktieägartillskott från

ägarna. Eventuella transaktionskostnader som samman-

hänger med nyemission av aktier dras av från det

tillskjutna kapitalet.

•

Reservfond som härrör från när det fanns ett krav enligt

ABL att göra avsättning till reservfond. I koncernredovis-

ningen ingår Reservfonden i posten Reserver.

•

Balanserad vinst/Ansamlad förlust, det vill säga alla

balanserade vinster/förluster för innevarande och tidigare

perioder samt förvärv av egna aktier.

Moderbolagets

redovisningsprinciper

Moderföretagets årsredovisning har upprättats enligt årsredo-

visningslagen och RFR 2 ”Redovisning för juridiska personer”.

RFR 2 innebär att moderbolaget i årsredovisningen för den

juridiska personen ska tillämpa samtliga av EU godkända IFRS

redovisningsstandarder och uttalanden så långt som möjligt

inom ramen för årsredovisningslagen och hänsyn tagen till

sambandet mellan redovisning och beskattning.

Moderföretagets årsredovisning presenteras i företagets

redovisningsvaluta SEK.

Ändrade redovisningsprinciper

Moderbolagets redovisningsprinciper 2025 är oförändrade

jämfört med de redovisningsprinciper som tillämpades i

årsredovisningen för 2024.

Skillnader mellan moderbolagets och koncernens

redovisningsprinciper

Moderbolagets redovisnings- och värderingsprinciper överens-

stämmer med koncernens förutom vad som anges nedan.

Uppställningsformer

Resultat- och balansräkning följer årsredovisningslagens

uppställningsform. Rapport över resultat och övrigt total-

resultat, rapporten över förändring av eget kapital och

kassaflödesanalysen baseras på IAS

”Utformning av finan-

siella rapporter” respektive IAS 7 ”Rapport över kassaflöden”.

De skillnader mot koncernens rapporter som gör sig gällande

i moderbolagets resultat- och balansräkningar utgörs främst

av presentation av eget kapital.

Andelar i dotterföretag

Andelar i dotterföretag redovisas till anskaffningsvärde efter

avdrag för eventuella nedskrivningar. I anskaffningsvärdet

inkluderas förvärvsrelaterade kostnader och eventuella

tilläggsköpeskillingar. När det finns en indikation på att

andelar i dotterföretag minskat i värde görs en beräkning av

återvinningsvärdet. Är detta lägre än det redovisade värdet

görs en nedskrivning. Nedskrivningar redovisas i posten

”Resultat från andelar i koncernföretag”.

Leasing

Moderbolaget tillämpar inte IFRS 16 ”Leasingavtal”, i enlighet

med undantaget i RFR 2. Som leasetagare redovisas

leasingavgifter som kostnad linjärt över leasingperioden och

således redovisas inte nyttjanderätter och leasingskulder i

balansräkningen.

Finansiella instrument

Moderbolaget har valt att inte tillämpa IFRS 9 för finansiella

instrument. Delar av principerna i IFRS 9 är dock ändå

tillämpliga avseende nedskrivningar, inbokning/bortbokning

och effektivräntemetoden för ränteintäkter och ränte-

kostnader.

I moderbolaget värderas finansiella anläggningstillgångar

till anskaffningsvärde minus eventuell nedskrivning och

finansiella omsättningstillgångar enligt lägsta värdets princip.

För finansiella tillgångar som redovisas till upplupet

anskaffningsvärde tillämpas nedskrivningsreglerna i IFRS 9 på

samma sätt som i koncernredovisningen.

Eget kapital

I moderbolaget finns Fond för utvecklingsutgifter vilken ökas

årligen med det belopp som aktiverats avseende företagets

eget utvecklingsarbete. Fondens minskas årligen med

avskrivningen på det aktiverade utvecklingsarbetet.

Aktieägartillskott

Aktieägartillskott som lämnas till dotterbolag utan att

emitterade aktier eller andra eget kapitalinstrument erhållits

i utbyte redovisas i balansräkningen som en ökning av

aktiernas redovisade värde.

Aktieägartillskott som erhållits från ägare utan att

emitterade aktier eller andra eget kapitalinstrument lämnats

i utbyte redovisas direkt i eget kapital.

Återbetalda aktieägartillskott till ägare redovisas i

balansräkningen som en lämnad utdelning (värdeöverföring).

Återbetalda aktieägartillskott från dotterbolag redovisas som

en erhållen utdelning bland finansiella intäkter samtidigt som

nedskrivningsprövning sker av redovisat värde av aktierna i

dotterbolag.

Nämnda principer tillämpas lika för såväl villkorade som

ovillkorade aktieägartillskott.

ÅRSREDOVISNING 2025

XSPRAY PHARMA

Not 2 Bedömningar och uppskattningar

Att upprätta de finansiella rapporterna i enlighet med IFRS

kräver att företagsledningen gör bedömningar och uppskatt-

ningar samt gör antaganden som påverkar tillämpningen

av redovisningsprinciperna och de redovisade beloppen av

tillgångar, skulder, intäkter och kostnader. Verkligt utfall kan

avvika från dessa uppskattningar.

Uppskattningarna och antagandena utvärderas löpande.

Ändringar av uppskattningar redovisas i den period ändringen

görs.

De källor till osäkerheter i uppskattningar som innebär en

signifikant risk för att tillgångars eller skulders värde kan

komma att behöva justeras i väsentlig grad under det

kommande räkenskapsåret är det redovisade värdet av

”Balanserade utvecklingsutgifter”. Huruvida kraven för

aktivering av utvecklingsutgifter är uppfyllda kräver bedöm-

ningar både initialt och löpande. Det sker löpande en prövning

av om de aktiverade utgifterna kan vara utsatta för en

värdenedgång. Företaget innehar balanserade immateriella

tillgångar som ännu inte färdigställts vilket nedskrivnings-

prövas årligen eller så snart indikation föreligger på eventuell

Not 3 Kostnader per kostnadsslag

Rörelseresultat, kostnader per kostnadsslag

NOTER

värdenedgång. Vid nedskrivningsprövning görs uppskattningar

av framtida kassaflöden hänförliga till tillgången eller den

kassagenererande enhet som tillgången ska hänföras till när

den är färdigställd. Dessa uppskattningar och bedömningar

omfattar förväntningar avseende främst försäljningspris för

produkterna, marknadspenetration, kvarvarande utvecklings-,

försäljnings- och marknadsföringskostnader, diskonte-

ringsränta samt sannolikhet att produkten tar sig igenom

utvecklingsstegen som återstår. Antagandena innefattar

bransch- och marknadsspecifika data och tas fram av före-

tagsledningen och granskas av styrelsen. För mer information

om nedskrivningsprövningen av immateriella tillgångar med

obestämbar nyttjandeperiod, se not 10.

En annan källa för osäkerhet är bedömningen av i vilken

omfattning uppskjutna skattefordringar kan redovisas baseras

på en bedömning av sannolikheten av företagets framtida

skattepliktiga intäkter mot vilka uppskjutna skattefordringar

kan utnyttjas. Dessutom krävs väsentliga överväganden vid

bedömning av effekten av vissa rättsliga och ekonomiska

begränsningar eller osäkerheter i olika jurisdiktioner.

KoncernenModerbolagetkSEK2025202420252024Övriga externa kostnader-139 671-248 782-146 552-255 644Personalkostnader-45 790-40 913-45 790-40 913Avskrivningar-5 578-8 547-2 591-5 476Nedskrivning/utrangering--22 757--19 701Övriga rörelsekostnader-1 489-5 901-1 489-5 934Rörelseresultat-192 528-326 900-196 422-327 668

Denna not inkluderar även årets aktiverade kostnader om 33 265 kSEK (42 146), vilket innebär att vissa utgifter har aktiverats och

redovisas som tillgångar istället för löpande kostnader.

XSPRAY

PHARMA

ÅRSREDOVISNING 2025

NOTER

Not 4 Övriga rörelseintäkter

KoncernenModerbolagetkSEK2025202420252024Valutakursvinster3 713 2 0963 713 2 096Royaltyintäkter2 466-2 466-Övriga ersättningar253-253-Summa6 4322 0966 4322 096

Övriga rörelseintäkter uppgick till 6 432 kSEK (2 096) och avser främst valutakursvinster hänförliga till utländska betalningar och

omräkning av valutakonton samt royaltyintäkter från licensavtal.

Under 2025 ingick Xspray Pharma ett licensavtal med Handa Therapeutics som ger Handa en icke-exklusiv licens till vissa av

Xsprays patent för kommersialisering av en dasatinib-produkt på den amerikanska marknaden och i ett senare skede på utvalda

asiatiska marknader. Royalty baseras på Handas nettoförsäljning och regleras genom kvartalsvisa betalningar till Xspray Pharma.

Royaltyintäkterna redovisas som intäkt när den underliggande försäljningen sker, oavsett när betalning erhålls. Då licensiering inte

utgör en del av bolagets primära verksamhet redovisas royaltyintäkterna i posten Övriga rörelseintäkter.

Not 5 Övriga rörelsekostnader

KoncernenModerbolagetkSEK2025202420252024Valutakursförluster-1 489-5 886-1 489-5 919Förlust vid avyttring av maskiner och inventarier--15--15Summa-1 489-5 901-1 489-5 934

Övriga rörelsekostnader består av valutkursförluster som uppstår i samband med utländska betalningar och omräkning av

valutakonton. Samt förlust vid avyttring av maskiner och inventarier. Övriga rörelsekostnader under 2025 uppgår till –

489 kSEK

(–5 901).

Not 6 Ersättning till revisorerna

KoncernenModerbolagetkSEK2025202420252024KPMG ABRevisionsuppdrag757690757690Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget-290-290Övriga tjänster----Summa757980757980

Revisionsuppdrag

Med revisionsuppdrag avses lagstadgad revision av års- och koncernredovisningen och bokföringen samt styrelsen och verk-

ställande direktörens förvaltning samt revision och annan granskning utförd i enlighet med överenskommelse eller avtal. Detta

inkluderar övriga arbetsuppgifter som det ankommer på bolagets revisor att utföra samt rådgivning eller annat biträde som

föranleds av iakttagelser vid sådan granskning eller genomförandet av sådana övriga arbetsuppgifter.

Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget

Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget avser granskning av prospekt och lämnade intyg.

ÅRSREDOVISNING 2025

XSPRAY PHARMA

NOTER

Not 7 Anställda och personalkostnader

KoncernenModerbolagetkSEK2025202420252024Medelantalet anställdaKvinnor12111211Män14151314Totalt26262525Löner och andra ersättningarLöner till styrelse och verkställande direktör5 5475 2675 5475 267Tantiem och liknande ersättning till styrelse och verkställande direktör410191410191Övriga anställda29 32627 96425 26123 740Summa35 28433 42231 21929 198Sociala kostnaderPensionskostnader för styrelse och verkställande direktör 917972917972Pensionskostnader för övriga anställda4 4774 1494 4774 149Övriga sociala avgifter enligt lag och avtal8 3467 0358 1656 930Summa13 74012 15613 55912 051Totala löner, ersättningar, sociala kostnader och pensionskostnader49 02445 57844 77741 249Grundlön/Ersättning till ledande befattningshavare 2025,styrelse-Rörlig Övriga Pensions-Övrig SummakSEKarvodeersättningförmånerkostnadersättningersättningOrdförande Anders Ekblom605----605Ledamot Maris Hartmanis (Avgick 13 maj 2025)180----180Ledamot Carl-Johan Spak320----320Ledamot Torbjörn Koivisto (Avgick 13 maj 2025)143----143Ledamot Christine Lind348----348Ledamot Anders Bladh300----300Ledamot Robert Molander283----283Ledamot Anne Prener (Tillträdde 13 maj 2025)168----168Ledamot Markus Haeberlein (Tillträdde 13 maj 2025)140----140VD Per Andersson3 062410112917-4 502221 1891528661 4721Övriga ledande befattningshavare (4 st)7 71511 394Summa13 2621 5992641 7831 47218 381

Den Övriga ersättning som presenteras för Övriga ledande befattningshavare avser konsultarvode från en ledande

befattningshavare.

Inkluderar även Ed Jordan, tidigare Chief Commercial Officer i det amerikanska dotterbolaget Xspray Pharma Inc., anställd till

och med 31 december 2025. Ingen påverkan på pensionskostnader.

XSPRAY PHARMA

ÅRSREDOVISNING 2025

* Den Övriga ersättning som presenteras för Övriga ledande befattningshavare avser konsultarvode från en ledande befattnings-

havare.

Inga pensionsförpliktelser föreligger gentemot styrelsen. Bola-

gets verkställande direktör har tilldelats en pensionslösning

via Skandia i form av en tjänstepensionsförsäkring.

Incitamentsprogram

Bolaget har per 2025-12-31 tre serier av teckningsoptioner

via incitamentsprogram utställda till anställda samt vissa

nyckelpersoner med syfte att skapa en starkare koppling

mellan medarbetarnas och aktieägarnas intressen. Ytterligare

ett incitamentsprogram har godkänts på årsstämman den 13

maj 2025 men ännu ej tilldelats till de anställda.

Tecknings- och personaloptionsprogram LTIP 2022/2025

(Avslutat)

Programmet beslutades vid den ordinarie årsstämman den 19

maj 2022. Programmet omfattade 140 625 teckningsoptioner

och 281 250 personaloptioner som kunde nyttjas under perioden

15 juni 2025 till och med 15 juli 2025 till teckningskurs om 132,20

kronor per aktie. Programmet var kopplat till bolagets värde-

tillväxt i syfte att skapa en starkare koppling mellan medar-

betarnas intresse och aktieägarnas. Optionerna tecknades på

marknadsmässiga villkor och ingen subvention utgick. Under

året återlöstes 0 (6 288) teckningsoptioner och 0 (25 154)

personaloptioner på grund av avslutad anställning. Ingen av de

utestående optionerna nyttjades och därmed har dessa

förverkats under 2025.

Teckningsoptionsprogram LTIP 2021/2026

Teckningsoptionsprogrammet (Styrelseordförande LTIP 2021/2026)

inkluderade bolagets nya styrelseordförande. Värdet per option

beräknades till 16,38 kronor och teckningskurs per aktie om

129,00 kronor. Programmet löper på fem år och omfattade 13 214

teckningsoptioner. Optionerna kan utnyttjas från om och med

den 25 maj 2026 till och med den 15 juni 2026. Om ordförande-

uppdraget upphör under programmets löptid, återlöses optioner

proportionellt baserat på återstående löptid i förhållande till

programmets ursprungliga löptid. Ingen subvention utgick.

Tecknings- och personaloptionsprogram LTIP 2023/2026

Programmet beslutades vid den ordinarie årsstämman den 16

maj 2023. Programmet omfattar 94 576 teckningsoptioner och

189 152 personaloptioner som kan nyttjas under perioden 15 juni

2026 till och med 15 juli 2026 till teckningskurs om 90,0 kronor

per aktie. Värdet per teckningsoption beräknades till 5,52

kronor. Programmet är kopplade till bolagets värdetillväxt i

syfte att skapa en starkare koppling mellan medarbetarnas

intresse och aktieägarnas. Optionerna tecknades på marknads-

mässiga villkor och ingen subvention utgick. Under året

återlöstes 2 716 (5 118) teckningsoptioner och 10 272 (10 236)

personaloptioner på grund av avslutade anställningar. Maximal

utspädningseffekt om 0,61% (0,72%) på nuvarande antal aktier.

Tecknings- och personaloptionsprogram LTIP 2024/2027

Programmet beslutades vid den ordinarie årsstämman den 21

maj 2024. Programmet omfattar 125 369 teckningsoptioner och

250 738 personaloptioner som kan nyttjas under perioden 24 maj

2027 till och med

juni 2027 till teckningskurs om 117,5 kronor

per aktie. Värdet per teckningsoption beräknades till 9,46

kronor. Programmet är kopplade till bolagets värdetillväxt i

syfte att skapa en starkare koppling mellan medarbetarnas

intresse och aktieägarnas. Optionerna tecknades på marknads-

mässiga villkor och ingen subvention utgick. Under året åter-

löstes

620 teckningsoptioner och 3 804 personaloptioner på

grund av avslutade anställningar. Maximal utspädningseffekt

om 0,89% (1,01%) på nuvarande antal aktier.

Tecknings- och personaloptionsprogram LTIP 2025/2028

Programmet beslutades av den ordinarie årsstämman den

13 maj 2025 och omfattar totalt 154 744 teckningsoptioner

samt 309 488 personaloptioner. Programmet har ännu inte

implementerats då införandet skjutits upp. Optionerna kan

utnyttjas under perioden 22 maj 2028 till och med 14 juni 2028.

Varje teckningsoption berättigar till teckning av en ny aktie till

en teckningskurs motsvarande 200 procent av den volym-

viktade genomsnittskursen under de fem handelsdagar som

föregår erbjudandet om att teckna optionerna. Programmet är

utformat för att skapa en tydligare koppling mellan bolagets

värdetillväxt och medarbetarnas intressen, och optionerna

tecknades på marknadsmässiga villkor utan subvention. Den

maximala utspädningseffekten uppgår till cirka

1,11

procent av

nuvarande antal aktier.

ÅRSREDOVISNING 2025

XSPRAY PHARMA

NOTER

Not

7 Anställda och personalkostnader

– forts.

Grundlön/Ersättning till ledande befattningshavare 2024,styrelse-RörligÖvrigaPensions-ÖvrigSummakSEKarvodeersättningförmånerkostnadersättningersättningOrdförande Anders Ekblom550----550Ledamot Maris Hartmanis348----348Ledamot Carl-Johan Spak293----293Ledamot Torbjörn Koivisto273----273Ledamot Christine Lind293----293Ledamot Anders Bladh273----273Ledamot Robert Molander238----238VD Per Andersson3 002191111972-4 277Övriga ledande befattningshavare (6 st)6 3362741351 6338089 186Summa11 6024652462 60580815 727

NOTER

Not 7 Anställda och personalkostnader

– forts.

Moderbolaget och koncernen

Antal optioner per incitamentsprogram,20252022/20252021/20262023/20262024/20272025/2028Utestående vid periodens början 2025-01-01365 11913 214268 374376 107-Tilldelade under perioden----464 232Förverkade under perioden-365 119----Inlösta under perioden-----Återlösta under perioden---12 988-5 424-Utestående vid periodens utgång013 214255 386370 683464 232Inlösningsbara vid periodens slut 2025-12-31013 214255 386370 683464 232Antal optioner per incitamentsprogram, 20242021/20242021/20262022/20252023/20262024/2027Utestående vid periodens början 2024-01-01189 34013 214396 561283 728-Tilldelade under perioden----376 107Förverkade under perioden-185 228----Inlösta under perioden-----Återlösta under perioden-4 112--31 442-15 354-Utestående vid periodens utgång013 214365 119268 374376 107Inlösningsbara vid periodens slut 2024-12-31013 214365 119268 374376 107Verkligt värde och antaganden vid tidpunkten för tilldelning av optionerIncitamentsprogramVerkligt värde vid tilldelningstidpunkten2022/20252021/20262023/20262024/20272025/2028Aktiepris (kr)59,6688,9577,5064,10-Volymviktad aktiekurs till lösenpriset (kr)60,185,9744,9958,77-Lösenpris (kr)132,212990,00117,5-Förväntad volatilitet (%)4535454545Optionernas löptid3,155,13,163,053,1Förväntad utdelning00000Riskfri ränta (%)1,41-0,042,682,70-

Utestående teckningsoptioner per den 31 december 2025 har

en teckningskurs inom intervallet 90,0 (90,0) kr till 132,2 (132,2)

kr och en vägd genomsnittlig återstående avtalsenlig löptid

på 3,6 (3,6) år. Det verkliga värdet av teckningsoptionerna har

uppskattats med hjälp av Black & Scholes-modellen.

De indata som anges i ovanstående tabell avser värde-

ringen vid tilldelningstidpunkten. Den förväntade volatiliteten

är baserad på historisk volatilitet beräknad baserat på den

vägda genomsnittliga återstående löptiden av aktieoptionerna,

justerad för eventuella förväntade förändringar i framtida

volatilitet till följd av officiellt tillgänglig information. Den för-

väntade löptiden på optionen har bestämts med beaktande

av förväntad teckning före slutet av respektive programs

teckningsperiod och har antagits uppgå till 3-5 år. Förväntad

löptid har beräknats med användning av historisk data om hur

tidigt personer i olika personalkategorier har löst sina optioner.

Vid årets utgång hade följande befattningshavare

aktier i bolaget:

Anders Ekblom

6 050 aktier

Per Andersson

199 560 aktier

Christine Lind

8 104 aktier

Carl-Johan Spak

0 aktier

Anders Bladh (privat & via Ribbskottet)

5 061 842 aktier

Robert Molander

10 000 aktier

Anne Prener

0 aktier

Markus

Haeberlein

0 aktier

Övriga ledande befattningshavare*

7 921 aktier

*Ledande befattningshavare beskrivs på s.40

XSPRAY

PHARMA

ÅRSREDOVISNING 2025

NOTER

Not 7 Anställda och personalkostnader

– forts.

Antal tilldelade teckningsoptioner för ledande

befattningshavare i bolaget vid årets utgång:

Anders Ekblom 13 214 teckningsoptioner

Per Andersson

89 579 teckningsoptioner

Övriga ledande

& 179 158 personaloptioner

15 289 teckningsoptioner

befattningshavare

& 30 578 personaloptioner

Avtal om avgångsvederlag och uppsägningstid

Vid verkställande direktörens egen uppsägning är uppsäg-

ningstiden sex månader. Vid bolagets uppsägning av verk-

ställande direktören är uppsägningstiden nio månader. För

det fall att den verkställande direktören arbetsbefrias under

uppsägningstiden har denne inte rätt till rörlig ersättning, i

övrigt utgår normal ersättning under uppsägningstiden.

Det finns för närvarande inga avtal om avgångsvederlag

för övriga ledande befattningshavare.

Not 8 Finansiella- intäkter och kostnader

KoncernenModerbolagetkSEK2025202420252024Externa ränteintäkter2 2153 297 2 211 2 483Summa2 2153 2972 2112 483KoncernenModerbolagetkSEK2025202420252024Externa räntekostnader-16 851-1 929-16 851-1 929Summa-16 851-1 929-16 851-1 929

Not 9 Skatt

KoncernenModerbolagetkSEK2025202420252024Aktuell skatt––––Totalt redovisad skatt––––Avstämning av effektiv skattRedovisat resultat före skatt-171 546 -285 674-174 611 -286 719Skatt enligt gällande skattesats 20,6%35 33858 84935 97059 064Skatteeffekt av avdragsgilla kostnader som inte ingår i det redovisade resultatet--32--32Skatteeffekt av ej avdragsgilla kostnader-20-1 -20-1 Skatteeffekt av ej skattepliktiga intäkter2-2-Övrigt7353660-Ökning av underskottsavdrag utan motsvarande aktivering av uppskjuten skatt35 952-59 03135 952-59 031Redovisad effektiv skatt104151--

ÅRSREDOVISNING 2025

XSPRAY PHARMA

Könsfördelning

bland ledande

befattningshavare

2025

2024

Andel

kvinnor i styrelsen

29%

14%

Andel män i styrelsen

71%

86%

Andel kvinnor bland övriga

ledande

befattningshavare

25%

43%

Andel män bland övriga

ledande befattningshavare

75%

57%

NOTER

Not 9 Skatt

– forts.

Bolaget har skatteposter avseende emissionskostnader som

redovisas direkt mot eget kapital.

De ackumulerade underskottsavdragen per den 2025-12-31

uppgick till 964 790 kSEK (656 707), därmed uppgick årets

skattemässiga underskott till 174 526 kSEK (286 564). Upp-

skjutna skattefordringar har inte redovisats för dessa poster,

då bolaget med största sannolikhet kommer att fortsätta göra

underskott under kommande år. Dessutom kan betydande

delar av underskottsavdragen komma att gå förlorade genom

de särskilda begränsnings- och spärregler som gäller vid

ägarförändringar, till exempel vid nyemissioner. Storleken

på kvarstående förlustavdrag utreds varje år och därefter

bedöms sannolikheten för att dessa ska kunna nyttjas mot

framtida vinster.

Not 10 Balanserade utvecklingsutgifter

KoncernenModerbolagetkSEK2025-12-312024-12-312025-12-312024-12-31Ingående anskaffningsvärden478 926436 780473 481435 182Inköp och aktiverade interna kostnader, inklusive ränta33 26542 14630 01938 299Utgående ackumulerade anskaffningsvärden512 190478 926503 500473 481Utgående restvärde512 190478 926503 500473 481

Per 2025 har i koncernredovisningen ränta aktiverats om

459 kSEK (2 765) som Balanserade utvecklingsutgifter. Räntan

hänför sig till koncernens leasingskuld. Räntesatsen har under

perioden i genomsnitt uppgått till 5 procent (5).

Ingen utrangering har gjorts under 2025.

Kritiska uppskattningar och bedömningar

I samband med att Xspray Pharma utför nedskrivningspröv-

ning av både koncernens och moderbolagets Balanserade

utvecklingsutgifter görs en del kritiska uppskattningar och

bedömningar.

De mest kritiska antagandena utgörs framförallt av de

antaganden som görs om marknadsstorlek, marknadsandel

och prisnivåer. Bolaget befinner sig fortsatt i en utvecklingsfas

och bedömningarna kan inte styrkas med finansiell historik,

vilket medför svårigheter att rimlighets bedöma prognosen.

Bolaget kan dock relatera till relevanta produkter på mark-

naden idag. Bolaget har gjort känslighetsanalyser baserade

på lägre marginaler, förskjutning i tiden vad gäller estimerad

omsättning samt storleken på estimerad omsättning, och

ingen av analyserna ger indikationer på att någon nedskrivning

behöver göras. Den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden

efter skatt kan även fördubblas utan att nedskrivningsbehov

uppstår.

Nedskrivningstestet utgår ifrån prognostiserade försälj-

ningsintäkter utifrån nuvarande försäljningsstatistik, då inga

intäkter redovisas. Vidare har kostnad för såld vara beräknats

utifrån kostnadsuppskattningar från leverantörer, samar-

betspartners och personal gjorts. Bolagets övriga externa

kostnader och personalkostnader för projekten har beaktats

och räknats med i nedskrivningstestet. Bolaget har tillämpat

en diskonteringsränta efter skatt på 11,5% i beräkningen

av nedskrivningstestet. Vidare har beaktan även gjorts för

avskrivningar för den immateriella tillgången.

De balanserade utvecklingsutgifterna kommer att börja

skrivas av först då respektive produkt lanseras på marknaden.

XSPRAY

PHARMA

ÅRSREDOVISNING 2025

NOTER

Not 11 Maskiner och andra tekniska anläggningar

KoncernenModerbolagetkSEK2025-12-312024-12-312025-12-312024-12-31Ingående anskaffningsvärden47 97047 98547 97047 985Inköp----Försäljningar/Utrangeringar--15--15Utgående ackumulerade anskaffningsvärden47 97047 97047 97047 970Ingående avskrivningar-44 406-39 405-44 406-39 405Årets avskrivningar-2 131-5 016-2 131-5 016Utrangeringar-15-15Utgående ackumulerade avskrivningar-46 536-44 406-46 536-44 406Utgående restvärde enligt plan1 4343 5641 4343 564

Avskrivningar på Maskiner och andra tekniska anläggningar

ingår i resultaträkningen under Forsknings- och utvecklingsut-

gifter med 2 131 kSEK (5 016).

Not 12 Leasingavtal

Koncernen har ett hyresavtal avseende lokaler. Där utöver har

koncernen leasingbilar med tillföljande avtal. Hyresavtal för

perioden december 2023 fram till oktober 2030 ingicks under

2022.

Förlängningsoptioner finns inkluderade i avtalet gällande

lokalen. När leasingavtalets längd fastställs beaktar ledningen

all tillgänglig information som ger ett ekonomiskt incitament

att utnyttja en förlängningsoption. Möjligheten att förlänga ett

avtal inkluderas endast i leasingavtalets längd om det anses

rimligt säkert att avtalet förlängs. Möjliga framtida kassaflöden

på 17 993 kSEK har inte inkluderats i leasingskulden då det

inte är säkert att avtalen kommer att förlängas eller avslutas.

Koncernen har även ett mindre antal leasingavtal avseende

tjänstebilar med leasingperioder på 3 år.

Nyttjanderättstillgång,Rörelse-kSEKfastighetFordonTotaltUtgående balans 31 december 202537 0991 11538 214Avskrivningar under året-10 911-705-11 616Tillkommande nyttjanderättstillgångar under 2025 uppgick till 0 kSEK (564). I detta belopp ingår anskaffningsvärdet för underåret nyanskaffade nyttjanderätter avseende bilar.Leasingskulder,kSEK20252024Kortfristiga leasingskulder 5 3585 113Långfristiga leasingskulder21 71827 108Summa leasingskulder27 07632 220

ÅRSREDOVISNING 2025

XSPRAY PHARMA

NOTER

Not 12 Leasingavtal

– forts.

Not 13 InventarierKoncernenModerbolagetkSEK2025-12-312024-12-312025-12-312024-12-31Ingående anskaffningsvärden 3 5314 1303 5314 130Inköp -508-508Försäljningar/utrangeringar--1 107 --1 107 Utgående ackumulerade anskaffningsvärden3 5313 5313 5313 531Ingående avskrivningar-1 505-2 075-1 505-2 075Årets avskrivningar-460-666-460-666Försäljningar/utrangeringar-1 236 -1 236 Utgående ackumulerade avskrivningar1 566 -1 5051 566 -1 505Utgående restvärde enligt plan1 566 2 0261 566 2 026

Avskrivningar på Inventarier ingår i resultaträkningen i

delposterna Administrations- och försäljningskostnader med

454 kSEK (442) samt i Forsknings- och utvecklingskostnader

med 6 kSEK (18).

XSPRAY

PHARMA

ÅRSREDOVISNING 2025

Belopp redovisade i resultatet, kSEK20252024Avskrivningar på nyttjanderättstillgångar2 9883 071Ränta på leasingskulder (aktiveras och ingår i immateriella anläggningstillgångar)--Variabla leasingavgifter som inte ingår i värderingen av leasingskulden1 8111 830Kostnader för korttidsleasing--Kostnader för leasar av lågt värde, ej korttidsleasing av lågt värde1619KoncernenModerbolaget Framtida leasingbetalningar uppgår till:kSEK2025202420252024Inom ett år6 5296 5636 5296 563Mellan ett år och fem år 23 64825 04623 64825 046Längre än fem år-5 131-5 131Framtida leasingbetalningar för koncernen 2025 avser upplysningar enligt IFRS 16 inklusive förväntat utnyttjande av förlängningsoptioner. I de framtida leasingbetalningar från ett år och framåt, ingår även det nya hyresavtalet.ModerbolagetKostnadsförda avgifter för operationella leasingavtal uppgår till, kSEK20252024Minimiavgifter18 73024 036Variabla avgifter1 8111 830Totala leasingkostnaderBelopp redovisade i rapporten över kasssaflöden, kSEK20252024Summa kassautflöden hänförliga till leasingavtal6 5636 560Ovanstående kassautflöde inkluderar såväl belopp för leasing-avtal som redovisas som leasingskuld, som belopp som betalas för variabla leasingavgifter, korttidsleasing och leasar av lågt värde.

NOTER

Not 14 Pågående nyanläggningar och förskott

KoncernenModerbolagetkSEK2025-12-312024-12-312025-12-312024-12-31Ingående anskaffningsvärden 41 389 59 365 41 389 57 156 Under året genomförda investeringar---3 934Under året betalda förskott-4 780--Nedskrivningar--22 756--19 701Utgående redovisat värde41 38941 38941 38941 389

Not 15 Aktier i dotterbolag

Moderbolaget,kSEK2025-12-312024-12-31Ingående anskaffningsvärde2 2382 238Villkorslöst aktieägartillskott1 267-Utgående ackumulerade anskaffningsvärde3 5052 238Utgående redovisat värde3 5052 238NamnKapitalandel (%)Rösträttsandel (%)Antal andelar (st)Bokfört värde (kSEK)Xspray Pharma Futurum AB10010050 00050Xspray Pharma Inc1001001 0003 455NamnOrg.nrSäteEget kapital (kSEK)Årets resultat (kSEK)Xspray Pharma Futurum AB559178-7642Stockholm50-Xspray Pharma Inc93-13127793Delaware-302

ÅRSREDOVISNING 2025

XSPRAY PHARMA

Not 16 Finansiella instrument

Bolagets finansiella instrument värderas antingen till

upplupet anskaffningsvärde eller verkligt värde beroende på

hur instrumentet klassificeras enligt IFRS 9. De poster som

varit föremål för värdering till verkligt värde är den finansiella

placeringen i aktier om

kSEK som tillhör värderingskategori

finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultatet.

För icke räntebärande tillgångs- och skuldposter såsom,

kortfristiga fordringar, likvida medel och övriga kortfristiga

skulder, leverantörsskulder med en kvarvarande livslängd på

mindre än sex månader anses det redovisade utgöra en rimlig

approximation av verkligt värde.

KoncernenkSEK2025-12-312024-12-31Finansiella tillgångar i balansräkningFinansiella placeringar11Kortfristiga fordringar3 8424 018Upplupna intäkter--Likvida medel153 745208 236Summa157 588212 256Finansiella skulder i balansräkningenKortfristiga räntebärande skulder-96 000Långfristiga räntebärande skulder121 316-Leverantörsskulder3 32317 083Övriga kortfristiga skulder1 1329 312Upplupna kostnader11 85018 632Summa137 621141 027

Redovisat värde på finansiella tillgångar och skulder som

värderas till upplupet anskaffningsvärde ovan utgör en rimlig

approximation av verkligt värde. För leasingskulder i koncern-

redovisningen, se not 12.

Finansiella risker och rutiner för kapitalförvaltning

Företaget utsätts genom sin verksamhet för olika finansiella

risker så som marknadsrisk (valutarisk i kassaflödet), kredit-

risk samt likviditetsrisk. Styrelsen har antagit en finanspolicy

för hantering av finansiella risker inom koncernen. Styrelsen

ansvarar för koncernens långsiktiga finansieringsstrategi samt

för eventuell kapitalanskaffning. CFO ansvarar för hanteringen

av finansiella risker i den löpande verksamheten.

Valutarisk

Företaget samarbetar med internationella parter och viss

exponering för fluktuationer i olika valutor, främst avseende

USD, EUR och GBP, förekommer. Valutarisken och bolagets

arbetssätt för att minimera risken hanteras i bolagets treasury

policy. Exponeringen för valutarisk uppstår i samband med

in- och utbetalningar i utländsk valuta samt vid omräkning

av fordringar och skulder i utländsk valuta. En försvagning av

den svenska kronan gentemot dessa valutor leder till ökade

kostnader för koncernen, allt annat lika.

Bolaget har aktivt valt att inte säkra någon valuta då

omfattningen av företagets verksamhet innebär för närva-

rande att nettoexponeringen i utländska valutor är begränsad.

En förändring av den genomsnittliga valutakursen för USD,

EUR respektive GBP med +/–10% hade, med alla andra

variabler konstanta, påverkat koncernens resultat före skatt

med +/–8 338 kSEK, +/–3 797 kSEK respektive +/–39 kSEK.

Eftersom utgifter i utländsk valuta i huvudsakligen aktiveras

NOTER

i maskiner och balanserade utvecklingsutgifter så exponeras

resultat endast för tiden mellan leverans och betalning.

I årets resultat för koncernen och moderbolaget ingår

valutakursdifferenser i rörelseresultatet.

Kredit- och ränterisk

Kreditrisken är risken för att motparten i en finansiell transak-

tion inte fullgör sina förpliktelser på förfallodagen. Kredit-

risken är huvudsakligen hänförlig till banktillgodohavanden

hos välrenommerade banker med kreditrating A eller högre,

baserad på Standard & Poor’s kreditbetyg. Tillgodohavandena

är tillgängliga vid anfordran. Beaktat den korta löptiden och

bankernas höga kreditvärdighet bedöms kreditrisken vara låg

och de förväntade kreditförlusterna försumbara.

För att reducera finansiella kreditrisk och ha en hög

beredskap för investeringar placeras likviditeten i bank eller

räntebärande värdepapper med låg ränterisk, låg kreditrisk

och hög likviditet. Bolaget har placerat de likvida medlen på

bankkonto eller depositionskonto hos nordiska banker där

ränteintäkter kan erhållas.

Likviditetsrisk/finansieringsrisk och fortsatt drift

Per den 31 december 2025 hade koncernen en tillgänglig

likviditet om 153 745 kSEK (208 236). Likviditeten består av

banktillgodohavanden. Från ett kapitalstruktursperspektiv

räknas även kortfristiga placeringar och finansiella place-

ringar in i nettoskulden, även om de inte klassificeras som

likvida medel. Per bokslutsdatum finns en extern upplåning i

koncernen.

Målet avseende kapitalstrukturen är att trygga koncernens

förmåga att fortsätta sin verksamhet, så att den kan generera

avkastning till aktieägarna och nytta för andra intressenter och

att upprätthålla en optimal kapitalstruktur för att hålla kostna-

derna för kapitalet nere. Det finns en risk för att koncernens

likvida medel de närmaste tolv månaderna är otillräckliga.

Bolagets framtida kapitalbehov påverkas av flera faktorer,

inklusive tidpunkten för lansering samt marknadens upptag

av bolagets första produktkandidater, Dasynoc

och XS003

nilotinib, liksom utfall och kostnader hänförliga till pågående

och kommande läkemedelsstudier. Vidare har bolaget

upptagit ett lån om 125 mSEK, vilket förfaller i februari 2027,

vilket utgör en ytterligare faktor att beakta vid bedömning

av kapitalbehovet. Mot bakgrund av detta bevakar styrelsen

situationen och utvärderar olika finansieringsalternativ inklu-

sive tidpunkt och omfattning för kapitalanskaffning som kan

vara fördelaktig för bolaget. Styrelsen bedömer att utsikterna

är goda för att kapitalanskaffning kan erhållas. Skulle dock

finansiering inte erhållas i tillräcklig omfattning tyder det på

väsentliga osäkerhetsfaktorer som kan leda till betydande

tvivel om koncernens förmåga att fortsätta verksamheten.

I enlighet med styrelsens policy ska koncernen bibehålla

en god finansiell position, vilken hjälper bolaget att behålla

investerares och marknadens förtroende. Detta möjliggör

vidare utveckling av bolagets verksamhet, med ett fortsatt

långsiktigt stöd för önskvärd utdelning till bolagets ägare. Till

dess att bolaget uppnått långsiktig och hållbar lönsamhet är

det bolagets policy att bibehålla en låg skuldsättning och ett

högt eget kapital.

Kapitalhantering

Koncernens mål avseende kapitalstrukturen är att trygga

koncernens förmåga att fortsätta sin verksamhet, så att den

kan fortsätta att generera avkastning till aktieägarna och

nytta för andra intressenter, samt att upprätthålla en optimal

kapitalstruktur för att hålla kostnaderna för kapitalet nere.

Målet avseende kapitalstrukturen är att verksamheten

i huvudsak ska finansieras med eget kapital. För att stärka

likviditeten och stödja bolagets tillväxt har koncernen under

året valt att ta upp ett externt lån som ett komplement till

eget kapital, i syfte att stärka likviditeten och möjliggöra

tillväxt utan omedelbar utspädning för befintliga aktieägare.

Skuldfinansiering ses som en strategiskt motiverad lösning för

att möjliggöra investeringar och driva verksamheten framåt.

XSPRAY PHARMA

ÅRSREDOVISNING 2025

XSPRAY PHARMA

NOTER

Not 17 Övriga långfristiga fordringar

KoncernenModerbolagetkSEK2025-12-312024-12-312025-12-312024-12-31Lämnade depositioner3 2713 1672 9992 999Summa3 2713 1672 9992 999

Bolaget har en deposition om 2 999 kSEK till hyresvärden. Bolaget tillträdde lokalerna den

december 2023.

Not 18 Varulager

KoncernenModerbolagetkSEK2025-12-312024-12-312025-12-312024-12-31Lager av handelsvaror 1 826 2 6301 826 2 630Produkter i arbete20 47017 705 20 47017 705 Summa22 29620 33522 29620 335

Varulagerposten är kopplad till bolagets tillverkning av läkemedelsprodukter.

Not 19 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter

KoncernenModerbolagetkSEK2025-12-312024-12-312025-12-312024-12-31Förutbetald hyra1 7539361 753 1 737 Övriga förutbetalda kostnader1 259 1 540 2 101 1 540 Summa3 0122 4763 8543 277

Not 20 Likvida medel

KoncernenModerbolagetkSEK2025-12-312024-12-312025-12-312024-12-31Banktillgodohavanden 153 745 208 236151 159206 682Summa153 745208 236151 159 206 682

Likvida medel i balansräkningen och kassaflödesanalysen omfattar enbart kassa och banktillgodohavanden. Samtliga utestående

bankmedel finns i sin helhet placerade hos banker med hög kreditrating hos ledande kreditinstitut. Se Not 16 för vidare beskriv-

ning av kreditrisk.

XSPRAY

PHARMA

ÅRSREDOVISNING 2025

NOTER

Not 21 Eget kapital

Antal aktier20252024Antal/värde vid årets ingång37 138 49131 253 542Nyemission4 603 8495 884 949Antal vid årets utgång41 742 34037 138 491

Aktien handlas på Nasdaq Stockholms huvudlista sedan den 27 mars 2020 under namnet XSPRAY. Antalet aktier i bolaget per

den 31 december 2025 uppgick till 41 742 340 st (37 138 491) och periodens betalkurs slutade på 31,45 SEK. Samtliga aktier är sta-

maktier och har lika rätt till Xspray Pharmas vinst, och varje aktie berättigar till en röst på årsstämman. Aktierna har ett kvotvärde

på

kr per aktie.

Not 22 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter

KoncernenModerbolagetkSEK2025-12-312024-12-312025-12-312024-12-31Upplupen bonus inklusive sociala avgifter 2 717 1 232 2 717 1 232 Upplupna forsknings- och utvecklingsutgifter-7 915 -7 915 Upplupna semesterlöner inklusive sociala avgifter3 9634 2413 9634 241Upplupen särskild löneskatt2 6212 4922 6212 492Upplupna konsultarvoden-1 402 -1 402 Upplupna styrelsearvoden856711856711Övriga upplupna kostnader1 694 6391 685 639Summa11 85018 63211 841 18 632

Not 23 Skulder till kreditinstitut

KoncernenModerbolagetkSEK2025-12-312024-12-312025-12-312024-12-31Långfristiga räntebärande skulder 120 000-120 000-Periodiserad låneavgift1 316-1 316-Summa121 316 -121 316 -LångivareLånebeloppRäntesatsFörfallodagLåneavgiftFenja Capital120 000kSEKSTIBOR 3M + 8%2027-02-155 000kSEK

Det totala lånet uppgår till 125 000 kSEK och förfaller till betalning den 15 februari 2027, men bolaget kan återbetala lånet när som

helst. Lånet löper med en ränta på STIBOR 3M (dock minst 3 procent) plus en räntemarginal på 8 procent. Räntan för lånet betalas

sista bankdagen varje kvartal. I samband med att lånet togs upp erlades en avgift om 5 mSEK (arrangement fee), vilken ingår i

beräkningen av den effektiva räntan. Om bolaget genomför en riktad nyemission under lånets löptid har långivaren rätt att delta

genom kvittning mot utestående lånebelopp. En förändring av STIBOR 3M +/-1% procent hade, med alla andra variabler konstanta,

påverkat koncernens räntekostnad med cirka +/-

250 kSEK, vilket ej anses vara av betydande påverkan på bolagets finansiella

ställning. Bolaget har i samband med att lånet togs upp även emitterat

047 495 teckningsoptioner utan kostnad till långivaren.

Finansieringen syftar till att refinansiera tidigare kortfristigt lån samt stödja bolagets fortsatta utveckling och kommersialiserings-

förberedelser. Inga säkerheter har ställts för lånet.

NOTER

Not 24 Ställda säkerheter

Det finns inga ställda säkerheter eller skulder för vilka

säkerhet ställts.

Not 25 Eventualförpliktelser

Det finns inga eventualförpliktelser eller eventualförpliktelser

till förmån för annan juridisk enhet.

Not 26 Transaktioner med närstående

Som närstående definieras företagsledningen i moderbolaget,

styrelsen i moderbolaget samt dotterbolaget. Dotterbolaget

är helt vilande och transaktioner inom koncernen har inte

förekommit varför någon ytterligare upplysning inte lämnas

kring detta. Följande transaktioner har skett med närstående

personer under räkenskapsåret och jämförelseåret.

Under 2025 köpte bolaget tjänster av ledande befattnings-

havare Mikael von Euler genom bolaget M von Euler Consul-

ting AB. Det totala arvodet under perioden uppgick till

472

kSEK. Mikael von Euler ingår sedan november 2025 i Xsprays

ledningsgrupp.

Under 2025 har koncernen köpt rådgivningstjänster från Flerie

Invest AB, som är bolagets största ägare. De närståenderelate-

rade kostnaderna uppgick under året till 22 kSEK (0). Tjänsterna

har utförts på marknadsmässiga villkor.

Utöver ovanstående har inga transaktioner genomförts

med närstående under 2025, annat än sedvanlig ersättning till

styrelse och ledande befattningshavare. Bolaget har inte under

året lämnat lån, ställt garantier eller ingått andra ekonomiska

åtaganden till förmån för närstående.

KoncernenModerbolagetkSEK2025-12-312024-12-312025-12-312024-12-31Köp av tjänst av ledande befattningshavare 1 4721 0151 4721 015Köp av rådgivningstjänst från ägare22-22-Summa1 4941 0151 4941 015

Not 27 Definition av nyckeltal

Resultat per aktie

beräknas som periodens resultat dividerat

med genomsnittligt antal aktier under perioden.

Bolaget anser att detta nyckeltal är användbart för läsare

av de finansiella rapporterna som ett komplement till andra

nyckeltal för att bedöma Xspray Pharmas vinstgenerering.

Soliditet

är eget kapital i förhållande till balansomslutningen.

Bolaget anser att detta nyckeltal är användbart för läsare av

de finansiella rapporterna som ett komplement till andra

nyckeltal för att bedöma Xspray Pharmas kapitalstruktur.

Forsknings- och utvecklingskostnader i procent av

rörelsekostnader

utgör forsknings- och utvecklingskostnader,

dividerat med rörelsens kostnader, vilka innefattar försälj-

nings- och administrationskostnader och övriga rörelsekost-

nader.

Bolaget anser att detta nyckeltal är användbart för läsare

av de finansiella rapporterna som ett komplement till andra

nyckeltal för att bedöma utvecklingsgraden av Bolagets

produktkandidater.

ÅRSREDOVISNING 2025

XSPRAY PHARMA

Not 28 Väsentliga händelser efter

räkenskapsårets slut

•

I februari utsågs Blake Leitch till verkställande direktör,

med tillträde senast

juni 2026. Han efterträder Per An-

dersson som fortsätter i rollen som forskningschef (Chief

Scientific Officer).

•

I februari meddelade Xspray Pharma att man lämnat in

sin uppdaterade ansökan om marknadsgodkännande för

Dasynoc

till den amerikanska läkemedelsmyndigheten

FDA. Ansökan innehåller den kompletterande information

som FDA har efterfrågat.

•

I mars meddelade FDA att de accepterat förnyad ansökan

om marknadsgodkännande för Dasynoc

för granskning

och fastställde PDUFA datum till 25 augusti 2026, vilket är

det datum då myndigheten förväntas meddela beslut om

ansökan.

Not 29 Resultat per aktie

NOTER

•

I mars offentliggjorde bolaget att styrelsen beslutat att ge-

nomföra en nyemission av aktier om cirka 83 mSEK, med

företrädesrätt för bolagets befintliga ägare. Nyemissionen

kan ökas med upp till 20 mSEK genom en övertilldel-

ningsoption.

Inga händelser som leder till justeringar i resultat- och

balansräkningen har inträffat mellan balansdagen och datu-

met för godkännandet av denna rapport.

KoncernenModerbolagetSEK2025-12-312024-12-312025-12-312024-12-31Resultat per aktie före utspädning-4,46-8,62-4,54-8,65Resultat per aktie efter utspädning-4,46-8,62-4,54-8,65

Belopp som använts i täljare överensstämmer med årets

resultat i koncernen –171 443 kSEK (–285 523) samt i moder-

bolaget –174 611 kSEK (–286 719). Belopp som använts i

nämnare redovisas nedan.

Vägt genomsnittligt antal aktier uppgick till 38 453 876

(34 756 745). Ökningen beror på den nyemission som slutför-

des i september. Antalet utestående aktier vid årets slut var

41 742 340 (37 138 491 ).

Not 30 Förslag till resultat-

dispositionen

Instrument som kan ge utspädningseffekt och

förändringar efter balansdagen

Vägt genomsnittligt antal aktier efter utspädning och resultat

efter utspädning uppgår till samma som före utspädning.

Då koncernen redovisar en förlust för året och föregående

räkenskapsår medför potentiella stamaktier ingen utspädning

när det gäller genomsnittligt antal aktier. Det finns incita-

mentsprogram som den dagen koncernen redovisar vinst

kommer att medföra en utspädningseffekt. För mer informa-

tion gällande villkoren i incitamentsprogrammen och antalet

utställda optioner se not 7. Inga förändringar i antalet aktier

före eller efter utspädning har skett efter balansdagen.

kSEK2025-12-31Till årsstämmans förfogande står följande vinstmedel:Överkursfond1 577 042Balanserade resultat-1 351 770Årets resultat-174 611Summa50 660Disponeras så att:Överkursfond1 577 042Balanserade resultat-1 526 381I ny räkning överföres50 660

XSPRAY

PHARMA

ÅRSREDOVISNING 2025

ÅRSREDOVISNINGENS UNDERTECKNANDE

Årsredovisningens

undertecknande

Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att årsredovisningen har upprättats i enlighet med god redovisnings-

sed i Sverige och koncernredovisningen har upprättats i enlighet med de internationella redovisningsstandarder

som avses i Europaparlamentets och rådets förordning (EG) nr 1606/2002 av den 19 juli 2002 om tillämpning av

internationella redovisningsstandarder. Årsredovisningen respektive koncernredovisningen ger en rättvisande bild av

moderbolagets och koncernens ställning och resultat. Förvaltningsberättelsen för moderbolaget respektive koncernen

ger en rättvisande översikt över utvecklingen av moderbolagets och koncernens verksamhet, ställning och resultat samt

beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför.

Årsredovisningen och koncernredovisningen har, som framgår ovan, godkänts för utfärdande av styrelsen och

verkställande direktören den 2026-03-26. Koncernens rapport över resultaträkning och rapport över totalresultat,

balansräkning och övrigt totalresultat och moderbolagets resultat- och balansräkning blir föremål för fastställelse på

årsstämman den 2026-05-12.

Stockholm

2026-03-26

Anders

Ekblom

Ordförande

Anders

Bladh

Carl-Johan

Spak

Christine

Lind

Markus

Haeberlein

Robert Molander Anne Prener

Per Andersson

Verkställande direktör

Vår revisionsberättelse har lämnats 2026-03-26

KPMG AB

Ola Larsmon

Auktoriserad revisor

ÅRSREDOVISNING 2025

XSPRAY PHARMA

83XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

REVISIONSBERÄTTELSE

Revisionsberättelse

Till bolagsstämman i Xspray Pharma AB (publ), org. nr

556649-3671

RAPPORT OM ÅRSREDOVISNINGEN OCH

KONCERNREDOVISNINGEN

Uttalanden

Vi har utfört en revision av årsredovisningen och kon-

cernredovisningen för Xspray Pharma AB (publ) för år

2025 med undantag för bolagsstyrningsrapporten på

sidorna 32-41. Bolagets årsredovisning och koncernre-

dovisning ingår på sidorna 32-82 i detta dokument..

Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprät-

tats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla

väsentliga avseenden rättvisande bild av moderbolagets

finansiella ställning per den 31 december 2025 och av

dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt

årsredovisningslagen. Koncernredovisningen har up-

prättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i

alla väsentliga avseenden rättvisande bild av koncernens

finansiella ställning per den 31 december 2025 och av

dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt

IFRS Redovisningsstandarder som de antagits av EU,

och årsredovisningslagen. Våra uttalanden omfattar inte

bolagsstyrningsrapporten på sidorna 32-41. Förvalt-

ningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens och

koncernredovisningens övriga delar.

Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer

resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget

och för koncernen.

Våra uttalanden i denna rapport om årsredovisningen

och koncernredovisningen är förenliga med innehållet

i den kompletterande rapport som har överlämnats till

moderbolagets revisionsutskott i enlighet med revisors-

förordningens (537/2014) artikel 11.

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt International Standards

on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt

ansvar enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet

Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till

moderbolaget och koncernen enligt god revisorssed i

Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar

enligt dessa krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa

kunskap och övertygelse, inga förbjudna tjänster som

avses i revisorsförordningens (537/2014) artikel 5.1 har

tillhandahållits det granskade bolaget eller, i förekom-

mande fall, dess moderföretag eller dess kontrollerade

företag inom EU.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är till-

räckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalan-

den.

Väsentlig osäkerhetsfaktor avseende antagandet

om fortsatt drift

Vi vill fästa uppmärksamhet på årsredovisningens

förvaltningsberättelse (s. 47) och not 16 (s 77) av vilka

det framgår att det finns en risk att koncernens likvida

medel de närmaste 12 månaderna är otillräckliga. Det

framgår också av förvaltningsberättelsen och not 16 att

styrelsen bevakar situationen och utvärderar olika finan-

sieringsalternativ inklusive tidpunkt och omfattning för

kapitalanskaffning, skulle dock finansiering inte erhållas i

tillräcklig omfattning tyder det på att det finns väsentliga

osäkerhetsfaktorer som kan leda till betydande tvivel om

koncernens förmåga att fortsätta verksamheten. Vi har

inte modifierat våra uttalanden på grund av detta.

Särskilt betydelsefulla områden

Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de

områden som enligt vår professionella bedömning var

de mest betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen

och koncernredovisningen för den aktuella perioden.

Dessa områden behandlades inom ramen för revisionen

av, och i vårt ställningstagande till, årsredovisningen

och koncernredovisningen som helhet, men vi gör inga

separata uttalanden om dessa områden.

Immateriella anläggningstillgångar

Se not 10 och redovisningsprinciper på sidorna 73 i

årsredovisningen och koncernredovisningen för detal-

jerade upplysningar och beskrivning av området.

Beskrivning av området

Koncernen redovisade värde per 31 december 2025

för balanserade utgifter uppgår till 512 MSEK. Des-

sa immateriella anläggningstillgångar utgör cirka 70%

av balansomslutningen och är föremål för en årlig

nedskrivningsprövning.

En nedskrivningsprövning kräver företagsledningens

uppskattningar och bedömningar för att uppskatta bland

annat framtida intäkter, rörelseresultat, rörelsekapital och

investeringsbehov. Ett annat viktigt antagande är vilken

diskonteringsränta som ska användas för att återspegla

marknadsmässiga bedömningar av de ekonomiska för-

delarnas tidsvärde samt de särskilda risker som verksam-

heten står inför.

Hur området har beaktats i revisionen

Vi har bedömt om de utförda nedskrivningsprövning-

arna för balanserade utvecklingsutgifter är upprättade

i enlighet med den teknik som föreskrivs samt bedömt

rimligheten i koncernens prövning av det redovisade

värdet för immateriella anläggningstillgångar.

Vidare har vi bedömt rimligheten i antaganden om

framtida kassaflöden samt de använda diskonterings-

räntorna genom att ta del av och utvärdera koncernens

skriftliga dokumentation och planer. Ett ytterligare mo-

ment i vårt arbete har även varit att ta del av koncernens

känslighetsanalys av värderingen för att kunna bedöma

hur rimliga förändringar i antaganden kan påverka

värderingen.

Vi har också bedömt efterlevnad av redovisningsprin-

ciper och upplysningar avseende balanserade utgifter för

utvecklingsarbeten i årsredovisningen och koncernredo-

visningen.

84 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

REVISIONSBERÄTTELSE

Annan information än årsredovisningen och

koncernredovisningen

Detta dokument innehåller även annan information

än årsredovisningen och koncernredovisningen och

återfinns på sidorna 1-31 samt 88-89. Den andra infor-

mationen består också av ersättningsrapporten som vi

inhämtade före datumet för denna revisionsberättelse.

Det är styrelsen och verkställande direktören som har

ansvaret för denna andra information.

Vårt uttalande avseende årsredovisningen och kon-

cernredovisningen omfattar inte denna information och

vi gör inget uttalande med bestyrkande avseende denna

andra information.

I samband med vår revision av årsredovisningen och

koncernredovisningen är det vårt ansvar att läsa den

information som identifieras ovan och överväga om

informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med

årsredovisningen och koncernredovisningen. Vid denna

genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt

inhämtat under revisionen samt bedömer om informa-

tionen i övrigt verkar innehålla väsentliga felaktigheter.

Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende

denna information, drar slutsatsen

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen och verkställande direktören som har

ansvaret för att årsredovisningen och koncernredo-

visningen upprättas och att de ger en rättvisande bild

enligt årsredovisningslagen och, vad gäller koncernredo-

visningen, enligt IFRS Redovisningsstandarder som de

antagits av EU. Styrelsen och verkställande direktören

ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer

är nödvändig för att upprätta en årsredovisning och

koncernredovisning som inte innehåller några väsentliga

felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller

misstag.

Vid upprättandet av årsredovisningen och kon-

cernredovisningen ansvarar styrelsen och verkställande

direktören för bedömningen av bolagets och koncern-

ens förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser,

när så är tillämpligt, om förhållanden som kan påverka

förmågan att fortsätta verksamheten och att använda

antagandet om fortsatt drift. Antagandet om fortsatt

drift tillämpas dock inte om styrelsen och verkställande

direktören avser att likvidera bolaget, upphöra med

verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till

att göra något av detta.

Styrelsens revisionsutskott ska, utan att det påverkar

styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt, bland annat

övervaka bolagets finansiella rapportering.

Revisorns ansvar

Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om

huruvida årsredovisningen och koncernredovisningen

som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter,

vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och

att lämna en revisionsberättelse som innehåller våra

uttalanden. Rimlig säkerhet är en hög grad av säker-

het, men är ingen garanti för att en revision som utförs

enligt ISA och god revisionssed i Sverige alltid kommer

att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns.

Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller

misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller till-

sammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska

beslut som användare fattar med grund i årsredovisnin-

gen och koncernredovisningen.

Som del av en revision enligt ISA använder vi pro-

fessionellt omdöme och har en professionellt skeptisk

inställning under hela revisionen. Dessutom:

• identifierar och bedömer vi riskerna för väsentliga

felaktigheter i årsredovisningen och koncernredo-

visningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller

misstag, utformar och utför granskningsåtgärder bland

annat utifrån dessa risker och inhämtar revisionsbevis

som är tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en

grund för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka

en väsentlig felaktighet till följd av oegentligheter är

högre än för en väsentlig felaktighet som beror på mis-

stag, eftersom oegentligheter kan innefatta agerande i

maskopi, förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig

information eller åsidosättande av intern kontroll.

• skaffar vi oss en förståelse av den del av bolagets

interna kontroll som har betydelse för vår revision för

att utforma granskningsåtgärder som är lämpliga med

hänsyn till omständigheterna, men inte för att uttala

oss om effektiviteten i den interna kontrollen.

• utvärderar vi lämpligheten i de redovisningsprinciper

som används och rimligheten i styrelsens och verkstäl-

lande direktörens uppskattningar i redovisningen och

tillhörande upplysningar.

• drar vi en slutsats om lämpligheten i att styrelsen och

verkställande direktören använder antagandet om

fortsatt drift vid upprättandet av årsredovisningen och

koncernredovisningen. Vi drar också en slutsats, med

grund i de inhämtade revisionsbevisen, om huruvida

det finns någon väsentlig osäkerhetsfaktor som avser

sådana händelser eller förhållanden som kan leda till

betydande tvivel om bolagets och koncernens förmåga

att fortsätta verksamheten. Om vi drar slutsatsen att

det finns en väsentlig osäkerhetsfaktor, måste vi i revi-

sionsberättelsen fästa uppmärksamheten på upplysning-

arna i årsredovisningen och koncernredovisningen

om den väsentliga osäkerhetsfaktorn eller, om sådana

upplysningar är otillräckliga, modifiera uttalandet om

årsredovisningen och koncernredovisningen. Våra slut-

satser baseras på de revisionsbevis som inhämtas fram

till datumet för revisionsberättelsen. Dock kan framtida

händelser eller förhållanden göra att ett bolag och en

koncern inte längre kan fortsätta verksamheten.

• utvärderar vi den övergripande presentationen, struk-

turen och innehållet i årsredovisningen och kon-

cernredovisningen, däribland upplysningarna, och om

årsredovisningen och koncernredovisningen återger de

85XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

REVISIONSBERÄTTELSE

underliggande transaktionerna och händelserna på ett

sätt som ger en rättvisande bild.

• planerar och utför vi koncernrevisionen för att inhämta

tillräckliga och ändamålsenliga revisionsbevis avseende

den finansiella informationen för företag eller affär-

senheter inom koncernen som grund för att göra ett

uttalande avseende koncernredovisningen. Vi ansvarar

för styrning, övervakning och genomgång av det revi-

sionsarbete som utförts för koncernrevisionens syfte. Vi

är ensamt ansvariga för våra uttalanden.

Vi måste informera styrelsen om bland annat revisionens

planerade omfattning och inriktning samt tidpunkten för

den. Vi måste också informera om betydelsefulla iaktta-

gelser under revisionen, däribland de eventuella betydan-

de brister i den interna kontrollen som vi identifierat.

Vi måste också förse styrelsen med ett uttalande om

att vi har följt relevanta yrkesetiska krav avseende obero-

ende, och ta upp alla relationer och andra förhållanden

som rimligen kan påverka vårt oberoende, samt i tillämp-

liga fall åtgärder som har vidtagits för att eliminera hoten

eller motåtgärder som har vidtagits.

Av de områden som kommuniceras med styrelsen

fastställer vi vilka av dessa områden som varit de mest

betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen och

koncernredovisningen, inklusive de viktigaste bedöm-

da riskerna för väsentliga felaktigheter, och som därför

utgör de för revisionen särskilt betydelsefulla områdena.

Vi beskriver dessa områden i revisionsberättelsen såvida

inte lagar eller andra författningar förhindrar upplysning

om frågan.

RAPPORT OM ANDRA KRAV ENLIGT LAGAR OCH

ANDRA FÖRFATTNINGAR

Revisorns granskning av förvaltning och förslag

till disposition av bolagets vinst eller förlust

Uttalanden

Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernre-

dovisningen har vi även utfört en revision av styrelsens

och verkställande direktörens förvaltning för Xspray

Pharma AB (publ) för år 2025 samt av förslaget till dis-

positioner beträffande bolagets vinst eller förlust.

Vi tillstyrker att bolagsstämman behandlar förlusten en-

ligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrel-

sens ledamöter och verkställande direktören ansvarsfrihet

för räkenskapsåret.

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige.

Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet

Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till

moderbolaget och koncernen enligt god revisorssed i

Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar

enligt dessa krav.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är till-

räckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalan-

den.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till dis-

positioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vid

förslag till utdelning innefattar detta bland annat en

bedömning av om utdelningen är försvarlig med hänsyn

till de krav som bolagets och koncernens verksamhetsart,

omfattning och risker ställer på storleken av moderbo-

lagets och koncernens egna kapital, konsolideringsbehov,

likviditet och ställning i övrigt.

Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och för-

valtningen av bolagets angelägenheter. Detta innefattar

bland annat att fortlöpande bedöma bolagets och kon-

cernens ekonomiska situation och att tillse att bolagets

organisation är utformad så att bokföringen, medelsför-

valtningen och bolagets ekonomiska angelägenheter i

övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. Verkställande

direktören ska sköta den löpande förvaltningen enligt

styrelsens riktlinjer och anvisningar och bland annat

vidta de åtgärder som är nödvändiga för att bolagets

bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och

för att medelsförvaltningen ska skötas på ett betryggan-

de sätt.

Revisorns ansvar

Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och

därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta

revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet

kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkstäl-

lande direktören i något väsentligt avseende:

• företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon

försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet

mot bolaget, eller

• på något annat sätt handlat i strid med aktiebolagsla-

gen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen.

Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispo-

sitioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt

uttalande om detta, är att med rimlig grad av säkerhet

bedöma om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men in-

gen garanti för att en revision som utförs enligt god re-

visionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder

eller försummelser som kan föranleda ersättningssky-

ldighet mot bolaget, eller att ett förslag till disposition-

er av bolagets vinst eller förlust inte är förenligt med

aktiebolagslagen.

Som en del av en revision enligt god revisionssed i

Sverige använder vi professionellt omdöme och har en

professionellt skeptisk inställning under hela revisionen.

Granskningen av förvaltningen och förslaget till disposi-

tioner av bolagets vinst eller förlust grundar sig främst på

revisionen av räkenskaperna. Vilka tillkommande gransk-

ningsåtgärder som utförs baseras på vår professionella

bedömning med utgångspunkt i risk och väsentlighet.

Det innebär att vi fokuserar granskningen på sådana åt-

gärder, områden och förhållanden som är väsentliga för

verksamheten och där avsteg och överträdelser skulle ha

86 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

REVISIONSBERÄTTELSE

särskild betydelse för bolagets situation. Vi går igenom

och prövar fattade beslut, beslutsunderlag, vidtagna

åtgärder och andra förhållanden som är relevanta för vårt

uttalande om ansvarsfrihet. Som underlag för vårt utta-

lande om styrelsens förslag till dispositioner beträffande

bolagets vinst eller förlust har vi granskat om förslaget är

förenligt med aktiebolagslagen.

Revisorns granskning av ESEF-rapporten

Uttalande

Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernre-

dovisningen har vi även utfört en granskning av att

styrelsen och verkställande direktören har upprättat

årsredovisningen och koncernredovisningen i ett format

som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering (Es-

ef-rapporten) enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om

värdepappersmarknaden för Xspray Pharma AB (publ)

för år 2025.

Vår granskning och vårt uttalande avser endast det

lagstadgade kravet.

Enligt vår uppfattning har Esef-rapporten upprättats

i ett format som i allt väsentligt möjliggör enhetlig elek-

tronisk rapportering.

Grund för uttalande

Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommendation

RevR 18 Revisorns granskning av Esef-rapporten. Vårt

ansvar enligt denna rekommendation beskrivs närmare i

avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande

till Xspray Pharma AB (publ) enligt god revisorssed i

Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar

enligt dessa krav.

Vi anser att de bevis vi har inhämtat är tillräckliga och

ändamålsenliga som grund för vårt uttalande.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen och verkställande direktören som har

ansvaret för att Esef-rapporten har upprättats i enlighet

med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappers-

marknaden, och för att det finns en sådan intern kontroll

som styrelsen och verkställande direktören bedömer är

nödvändig för att upprätta Esef-rapporten utan väsent-

liga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter

eller misstag.

Revisorns ansvar

Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om

Esef-rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett format

som uppfyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528)

om värdepappersmarknaden, på grundval av vår gransk-

ning.

RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra

gransknings-åtgärder för att uppnå rimlig säkerhet att

Esef-rapporten är upprättad i ett format som uppfyller

dessa krav.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är

ingen garanti för att en granskning som utförs enligt

RevR 18 och god revisionssed i Sverige alltid kommer

att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns.

Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller

misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller till-

sammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska

beslut som användare fattar med grund i Esef-rapporten.

Revisionsföretaget tillämpar International Standard

on Quality Management 1, som kräver att företaget

utformar, implementerar och hanterar ett system för

kvalitetsstyrning inklusive riktlinjer eller rutiner av-

seende efterlevnad av yrkesetiska krav, standarder för

yrkesutövningen och tillämpliga krav i lagar och andra

författningar.

Granskningen innefattar att genom olika åtgärder

inhämta bevis om Esef-rapporten har upprättats i ett

format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering

av årsredovisningen och koncernredovisningen. Vi väljer

vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att

bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i rappor-

teringen vare sig dessa beror på oegentligheter eller

misstag.

Vid denna riskbedömning beaktar vi de delar av den

interna kontrollen som är relevanta för hur styrelsen

och verkställande direktören tar fram underlaget i syfte

att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenli-

ga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte

att göra ett uttalande om effektiviteten i den interna

kontrollen. Granskningen omfattar också en utvärdering

av ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens och

verkställande direktörens antaganden.

Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen valid-

ering av att Esef-rapporten upprättats i ett giltigt XHT-

ML-format och en avstämning av att Esef-rapporten

överensstämmer med den granskade årsredovisningen

och koncernredovisningen.

Vidare omfattar granskningen även en bedömning av

huruvida koncernens resultat-, balans- och egetkapital-

räkningar, kassaflödesanalys samt noter i Esef-rapporten

har märkts med iXBRL i enlighet med vad som följer av

Esef-förordningen.

Revisorns granskning av bolagsstyrnings-

rapporten

Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyrningsrap-

porten på sidorna 32-41 och för att den är upprättad i

enlighet med årsredovisningslagen.

Vår granskning har skett enligt FARs rekommen-

dation RevR 16 Revisorns granskning av bolagsstyrn-

ingsrapporten. Detta innebär att vår granskning av

bolagsstyrningsrapporten har en annan inriktning och en

väsentligt mindre omfattning jämfört med den inrikt-

ning och omfattning som en revision enligt International

Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige

har. Vi anser att denna granskning ger oss tillräcklig

grund för våra uttalanden.

En bolagsstyrningsrapport har upprättats.

Upplysningar i enlighet med 6 kap. 6 § andra stycket

punkterna 2-6 årsredovisningslagen samt 7 kap. 31 §

andra stycket samma lag är förenliga med årsredovisnin-

gens och koncernredovisningens övriga delar samt är i

överensstämmelse med årsredovisningslagen.

87XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

REVISIONSBERÄTTELSE

KPMG AB, Box 382, 101 27, Stockholm, utsågs till

Xspray Pharma AB (publ)s revisor av bolagsstämman

den 13 Maj 2025. KPMG AB eller revisorer verksamma

vid KPMG AB har varit bolagets revisor sedan 2019.

Stockholm den 26 mars 2026

KPMG AB

Ola Larsmon

Auktoriserad revisor

88 ÅRSREDOVISNING 2025 XSPRAY PHARMA

ORDLISTA

Ordlista

Amorf • En amorf struktur är ett kemiskt begrepp som

beskriver ämnen som saknar en ordnad struktur hos

ämnets molekyler.

API • Det verksamma ämnet (Active Pharmaceutical

Ingredient).

AUC • Mäter den totala exponeringen för ett läkemedel

i kroppen under en viss tidsperiod efter att en dos har

administrerats.

Bioekvivalens • Bioekvivalens är ett begrepp inom

farmakokinetik som används för att beskriva om två olika

läkemedel har likartat upptag och eliminering ur kroppen

och därmed kan förväntas ha en likartad likvärdig medi-

cinsk effekt.

Biotillgänglighet • Biotillgänglighet (= biologisk till-

gänglighet) är ett begrepp inom farmakologi som visar

hur stor del av ett läkemedel som når blodet.

CMO • Contract Manufacturing Organization.

Farmakokinetik • Beskriver vad kroppen gör med

läkemedlet avseende upptag, distribution i kroppen samt

eliminering.

FDA • Food and Drug Administration. USA:s livsmedels-

och läkemedelsmyndighet med ansvar för mat, kosttillskott,

läkemedel, kosmetika, medicinsk utrustning, radioaktivt

strålande utrustning samt blodprodukter.

Formulering • Inom läkemedelsindustrin är formulering

en synonym till beredningsform.

Generika • Generiska läkemedel är medicinskt

utbytbara läkemedel med samma funktion, kvalitet och

säkerhet som ett originalläkemedel.

GMP • Good Manufacturing Practice. God tillverkningssed,

regler som beskriver hur läkemedelsindustrin ska tillverka

mediciner så att patienten alltid kan vara säker på att de får

rätt produkt med hög kvalitet. Reglerna styr tillverkning,

inklusive packning, av läkemedel, livsmedel och hälsokost.

GMP är ett system för att säkerställa att produkterna alltid

produceras och kontrolleras i enlighet med kvalitets-

normer. Den är utformad för att minimera riskerna i

läkemedelsproduktion som inte kan elimineras genom

att testa den slutliga produkten.

H2 antagonister • En läkemedelsklass som minskar mag-

syra genom att blockera histaminets verkan på H2-recepto-

rer i magsäcken.

Indikation • I medicinska sammanhang är det symptom,

sjukdomstillstånd eller liknande som kräver behandling.

Klinisk fas • De olika stadierna för studier av ett läkemedels

effekt i människa (se även ”klinisk studie”). Fas I undersöker

säkerhet i friska försökspersoner, Fas II undersöker effekt

i patienter med aktuell sjukdom och Fas III är en större

studie som verifierar tidigare uppnådda resultat. Fas III

studier görs efter att läkemedlet har börjat säljas på mark-

naden för att t.ex. upptäcka nya ovanliga biverkningar.

Klinisk studie • En undersökning i friska försökspersoner

(Fas I) eller patienter (Fas II till III) för att studera

säkerhet och effekt av ett läkemedel eller en behandlings-

metod.

Kristallin • Kristallin struktur är ett kemiskt begrepp

som beskriver ämnen med en ordnad struktur hos

ämnets molekyler.

kSEK • Tusen svenska kronor.

Lanseringsfönster • Tiden mellan utgångsdatum av

det primära substanspatentet för originalläkemedlet och

utgångsdatum av de relevanta sekundära patenten.

Läkemedelskandidat • En substans som utses under

preklinisk fas för vidare prövningar i försökspersoner och

senare patienter.

mSEK • Miljoner svenska kronor.

Onkologi • Läran om tumörsjukdomar och även en

medicinsk specialitet som fokuserar på tumörsjukdomar

och dess behandling.

Preklinisk • Den del av läkemedelsutvecklingen som äger

rum innan en läkemedelskandidat prövas på människor.

Primära och sekundära patent • Primära patent skyddar

den aktiva substansen (API) i ett läkemedel. Sekundära

patent beskriver modifierade föreningar, formuleringar,

doseringar, särskilda medicinska användningar, etc.

Proteinkinas • Ett enzym som fungerar som ett sände-

bud i cellen. Proteinkinaser är avgörande för att cellers

funktioner ska kunna styras av signaler utifrån, t.ex.

hormoner, genom att det hjälper till att vidareförmedla

signalerna inne i cellen. Proteinkinaser medverkar till att

cancerceller växer till och sprids.

Proteinkinashämmare (PKI) • Läkemedel som

blockerar proteinkinaser. Proteinkinashämmare verkar

genom att blockera aktiviteten hos enzymer som driver

på cancercellernas utveckling och tillväxt.

QT-intervall • Hjärtelektrisk aktivitet som beskriver

tiden det tar för hjärtats kamrar att återhämta sig mellan

två slag.

SCF (Super Critical Fluid) • Superkritisk vätska.

Särläkemedel • Ett läkemedel för behandling av ett

allvarligt eller kroniskt sjukdomstillstånd där max

200 000 patienter i USA har indikationen.

Tyroskinashämmare (TKI) • Är en undergrupp till

proteinkinashämmare.

505(b)(2) • Ansökan om ett amerikanskt läkemedels-

godkännande för en ny version av ett befintligt licensierat

läkemedel eller godkänt läkemedel.

89XSPRAY PHARMA ÅRSREDOVISNING 2025

AKTIEÄGARINFORMATION

Aktieägarinformation

Finansiell kalender 2026 Datum

Delårsrapport Q1, jan–mars 2026 28 april 2026

Årsstämma 2026 12 maj 2026

Delårsrapport Q2, apr–jun 2026 5 augusti 2026

Delårsrapport Q3, jul–sep 2026 5 november 2026

Bokslutskommuniké 2026 11 februari 2027

Samtliga finansiella rapporter finns tillgängliga på Xspray

Pharmas hemsida, www.xspraypharma.com

För ytterligare information om Xspray Pharma,

vänligen kontakta

Jacob Nyberg, IR

Telefon: +46 (0) 70 767 08 83

Email: ir@xspray.com

www.xspraypharma.com

Årsstämma 2026

Årsstämman äger rum tisdagen den 12 maj 2026

klockan 10.00 i Advokatfirman Vinges lokaler,

Smålandsgatan 20, Stockholm.

Registrering startar klockan 9.30. Rätten att utöva

sin rösträtt på årsstämman kan utövas genom att delta

personligen, via ombud eller genom förhandsröstning.

Rätt att delta vid årsstämman har den som:

•

upptagits som aktieägare i den av Euroclear Sweden AB

förda aktieboken avseende förhållandena måndagen

den 4 maj 2026

•

har anmält sin avsikt att delta genom att anmäla sig

senast onsdagen den 6 maj 2026. Anmälan kan ske

skriftligt till adress; Xspray Pharma AB,

Scheeles väg 2, 171 65 Solna, eller via e-post till

generalmeeting@xspray.com

För fullständig information om årsstämman 2026

hänvisas till kallelsen som finns på Xsprays hemsida,

www.xspraypharma.com

Xspray Pharma AB

Scheeles väg 2

171 65 Solna, Sverige

+46 (0)8 730 37 00

info@xspraypharma.com