XCSE:FED ESEF Annual Report
FAST EJENDOM DANMARK A/S (XCSE:FED)
ESEF Annual Report
2026-02-17
For: 2025-10-31
View Original
Added on
September 22, 2026
Zefyr Invest I A/S
Torskekaj 1, 3. sal, 6700 Esbjerg
CVR-nr. 39 85 14 74
Finanstilsynsregistrering (FT-ID) 24504
Årsrapport for
1. november 2024 – 31. oktober 2025
Godkendt på selskabets ordinære generalforsamling
den 11. februar 2026
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Indhold
Ledelsespåtegning
2
3
Den uafhængige revisors revisionspåtegning
Ledelsesberetning
Oplysninger om selskabet
Beretning
5
5
6
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
7
7
8
Totalindkomstopgørelse
Balance
Pengestrømsopgørelse
Egenkapitalopgørelse
Noteoversigt
10
11
12
13
Noter
1
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Esbjerg, den 11. februar 2026
Direktion:
Bestyrelse:
2
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
3
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Konkluderer vi, om ledelsens udarbejdelse af regnskabet på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat
CVR-nr. 33 77 12 31
mne 23324
mne 33256
4
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Ledelsesberetning
Oplysninger om selskabet
Navn
Adresse, postnr. by
CVR-nr.
Stiftet
Regnskabsår
FT-ID
1. november – 31. oktober
24504
Bestyrelse
Direktion
Revision
5
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Ledelsesberetning
Beretning
Hovedaktivitet
Zefyr Invest I A/S er en del af et dansk investeringsselskab og udgør grundlaget for to investeringer efter investerings-
strategien, hvor der investeres i unoterede selskaber med et forretningsgrundlag der omfatter følgende karakteristika:
⧫
⧫
⧫
⧫
⧫
Produktionsvirksomhed med eget produkt
Nichevirksomhed (B2B)
Langvarige relationer med kunder og leverandører
Ledende markedsposition
Internationalt vækstpotentiale
Yderligere information er tilgængelig på forvalterens hjemmeside: www.zefyrinvest.dk
Udviklingen i aktiviteter og økonomiske forhold
Selskabets økonomiske stilling og resultatet af selskabets drift i det forløbne regnskabsår fremgår af efterfølgende
totalindkomstopgørelse for regnskabsåret 1. november 2024 – 31. oktober 2025 samt balance pr. 31. oktober 2025.
Resultatet er mindre end forventningerne ved regnskabsårets start og anses for stærkt utilfredsstillende. Der forventes
et forbedret og positivt resultat for det kommende regnskabsår.
Forventet udvikling
Selskabets fremtidige resultater afhænger væsentligt af udviklingen i værdien af selskabets kapitalandele i porte-
føljeselskaber og der forventes et forbedret resultat før skat for det kommende år i forhold til det netop afsluttede
regnskabsår.
6
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Totalindkomstopgørelse
Note
tDKK
2024/25
2023/24
Værdiregulering af porteføljevirksomheder
Andre omkostninger
Personaleomkostninger
3
4
-40.965
-1.409
-138
-8.167
-63
Resultat af primær drift
Finansielle indtægter
Finansielle omkostninger
-42.512
-5.708
-1.035
5
6
-441
Ordinært resultat før skat
Skat af ordinært resultat
-42.862
-6.344
Årets resultat og totalindkomst
-42.446
-4.412
Forslag til resultatdisponering
Overført resultat
-42.446
-42.446
-4.412
-4.412
7
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Balance
tDKK
Note
2025
2024
AKTIVER
Langfristede aktiver
Finansielle aktiver
Kapitalandele i porteføljevirksomheder
3
Langfristede aktiver i alt
Kortfristede aktiver
Tilgodehavender
Udskudt skatteaktiv
Tilgodehavender hos porteføljevirksomheder
Andre tilgodehavender
8
7
Likvide beholdninger
Kortfristede aktiver i alt
AKTIVER I ALT
8
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Balance
tDKK
Note
2025
2024
PASSIVER
Egenkapital
Virksomhedskapital
Overført resultat
Egenkapital i alt
Forpligtelser
Kortfristede forpligtelser
Kreditinstitutter
Anden gæld
9
Kortfristede forpligtelser i alt
Forpligtelser i alt
PASSIVER I ALT
Anvendt regnskabspraksis
1
Personaleforhold
4
Finansielle risici og finansielle instrumenter
Pantsætninger og eventualforpligtelser
Nærtstående parter
10
11
12
14
Begivenheder efter balancedagen
9
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Pengestrømsopgørelse
tDKK
Note
13
2024/25
2023/24
Resultat af primær drift
Reguleringer
Ændring i kortfristede tilgodehavender
Ændring i kortfristede gældsforpligtelser
-42.512
-5.708
-2.522
-3.781
Pengestrøm vedrørende ordinær drift
Finansielle poster, betalt
Modtaget skatterefusion
-2.357
-350
-4.417
-636
Pengestrøm vedrørende driftsaktivitet
-2.014
-4.747
Kapitalforhøjelse i porteføljevirksomhed
Salg af aktier i porteføljevirksomhed
Ændring i tilgodehavender hos porteføljevirksomhed
-36.000
-80.000
-4.232
Pengestrøm vedrørende investeringsaktivitet
-30.629
-84.232
Indbetalt virksomhedskapital
Ændring i gæld til kreditinstitutter
-12.357
Pengestrøm vedrørende finansieringsaktivitet
Regnskabsårets pengestrøm
Likvide beholdninger 1. november
Likvide beholdninger 31. oktober
10
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Egenkapitalopgørelse
Virksom-
hedskapital
Overført
resultat
Egenkapital
i alt
tDKK
Saldo 1. november 2023
Kapitalforhøjelse 29. november 2023
Overført, jf. resultatdisponering
-4.412
-4.412
Saldo 31. oktober 2024
Saldo 1. november 2024
-42.446
-42.446
Kapitalforhøjelse 18. december 2024
Kapitalforhøjelse 27. februar 2025
Overført, jf. resultatdisponering
Saldo 31. oktober 2025
Der er udstedt aktier á 1 kr. Inden for de seneste fem år er virksomhedskapitalen ændret den 29. november 2023,
den 18. december 2024 og den 27. februar 2025 ved forhøjelse af kapitalen fra 1.800 tDKK til 12.370 tDKK med
11.570 tDKK. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder.
Zefyr Invest I A/S har erhvervet egne aktier som led i sin forretningsmodel samt generelle løn- og vederlagspolitik,
herunder direkte medinvestering. Egne aktier udgør nom. 60 tDKK svarende til 0,5% af aktiekapitalen.
11
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Noteoversigt
1. Anvendt regnskabspraksis
2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn, forudsætninger og usikkerheder
3. Investering i kapitalandele
4. Personaleforhold
5. Finansielle indtægter
6. Selskabsskat
7. Langfristede andre tilgodehavender
8. Udskudt skatteaktiv
9. Anden gæld
10. Finansielle risici og finansielle instrumenter
11. Pantsætninger og eventualforpligtelser
12. Nærtstående parter
13. Pengestrømsopgørelse – reguleringer
14. Begivenheder efter balancedagen
15. Godkendelse af årsrapporten til offentliggørelse
12
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Noter
1
Anvendt regnskabspraksis
Årsregnskabet for 2024/25 for Zefyr Invest I A/S aflægges i overensstemmelse med IFRS Accounting Standards som
godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav gældende for Årsregnskabslovens regnskabsklasse B.
Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år.
Årsregnskabet aflægges i danske kroner (DKK), der er den funktionelle valuta for selskabet.
Redegørelse for undladelse af koncernregnskab
Zefyr Invest I A/S har undladt at udarbejde koncernregnskab efter reglerne i IFRS 10 og IAS 27, idet selskabet opfylder
definitionen på en investeringsvirksomhed. Definitionen er følgende:
”En investeringsvirksomhed er defineret som en virksomhed, der via indskud fra investorer har til formål udelukkende
at investere midlerne med henblik på at opnå afkast af den investerede kapital i form af indtægter, værdistigninger eller
begge dele”
Nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag
Alle nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag, som er relevante for selskabet, og som er trådt i kraft med
virkning fra regnskabsperioden, der begyndte 1. november 2024, er anvendt ved udarbejdelsen af årsregnskabet.
Det er endvidere ledelsens vurdering, at øvrige nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag, som ikke er trådt i
kraft pr. 1. november 2024, ikke har væsentlig indvirkning på årsregnskabet, ligesom der ikke foretages implementering
heraf før tid.
Væsentlig regnskabspraksis og skøn
Ved udarbejdelsen af årsregnskabet foretager ledelsen en række regnskabsmæssige vurderinger, der danner grundlag
for præsentation, indregning og måling af selskabets aktiver og forpligtelser. De væsentligste regnskabsmæssige
vurderinger fremgår af note 2.
Totalindkomstopgørelsen
Realiserede gevinster og urealiserede dagsværdireguleringer af porteføljevirksomhed
Dagsværdiregulering af investeringer i porteføljevirksomheder omfatter dagsværdiændringer og modtaget udbytte
samt andre lignende typer af afkast fra investeringerne.
Gevinst/tab ved frasalg af investeringer i porteføljevirksomheder opgøres som forskellen mellem salgspris og
porteføljevirksomhedernes regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet.
Udbyttefra investeringer iporteføljevirksomheder indtægtsføres, når endelig ret til udbytte opnås, hvilket sædvanligvis
er på tidspunktet for generalforsamlingens godkendelse af det angivne udbytte i den enkelte porteføljevirksomhed.
Andre omkostninger
Andre omkostninger omfatter transaktionsomkostninger og driftsomkostninger, der er afholdt i året til ledelse og
administration, herunder omkostninger til kontorlokaler og kontoromkostninger m.v.
Personaleomkostninger
Personaleomkostninger omfatter løn og gager.
13
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Noter
1
Anvendt regnskabspraksis (fortsat)
Finansielle indtægter og omkostninger
Finansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, realiserede og urealiserede kursgevinster og -tab vedrørende
tilgodehavender, gæld og amortisering af finansielle aktiver og forpligtelser samt indtægter fra andre finansielle
anlægsaktiver.
Skat af periodens resultat
Selskabet er omfattet af de danske regler om tvungen sambeskatning.
Den aktuelle danske selskabsskat fordeles ved afregning af sambeskatningsbidrag mellem de sambeskattede danske
selskaber i forhold til disses skattepligtige indkomster. I tilknytning hertil modtager virksomheder med skattemæssigt
underskud sambeskatningsbidrag fra virksomheder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget
skattemæssigt overskud.
Skat af årets resultat består af årets aktuelle skat, årets sambeskatningsbidrag og forskydning i udskudt skat og
indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat, og direkte på egenkapitalen med den
del, der kan henføres til posteringer direkte på egenkapitalen.
Kapitalandele i porteføljevirksomhed og tilgodehavender hos porteføljevirksomhed
Kapitalandele og tilgodehavender hos porteføljeselskaber indregnet under langfristede aktiver omfatter investeringer
i porteføljeselskaber, som besiddes med handel for øje, der måles til dagsværdi ved første indregning svarende til
kostpris eksklusiv direkte afholdte omkostninger og måles efterfølgende til dagsværdi med løbende indregning af
dagsværdireguleringer i resultatet. Tilgodehavender fra porteføljeselskaber indregnes til dagsværdi.
Dagsværdien opgøres svarende til en skønnet dagsværdi opgjort på baggrund af markedsinformationer og anerkendte
værdiansættelsesmetoder, herunder multipelanalyse/benchmarking, tilbagediskontering af fremtidige penge-
strømme (DCF) eller anden relevant metode, hvor den vurderes at give det bedste estimat for dagsværdien.
Tilgodehavender
Tilgodehavender indregnes til dagsværdi med tillæg af transaktionsomkostninger.
Tilgodehavender måles efterfølgende til amortiseret kostpris.
Nedskrivning til imødegåelse af tab foretages efter den simplificerede expected credit loss-model, hvorefter det
samlede tab indregnes straks i resultatopgørelsen på samme tidspunkt som tilgodehavendet indregnes i balancen på
baggrund af det forventede tab i tilgodehavendets samlede levetid
Likvide beholdninger
Likvide beholdninger omfatter bankindeståender.
Egenkapital
Egne kapitalandele
Købs- og salgssummer for egne aktier indregnes direkte i egenkapitalen under overført resultat. Kapitalnedsættelse
ved annullering af egne aktier reducerer selskabskapitalen med et beløb svarende til aktiernes nominelle værdi og
forøger overført resultat. Udbytte af egne aktier indregnes direkte i egenkapitalen under overført resultat.
14
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Noter
1
Anvendt regnskabspraksis (fortsat)
Selskabsskat og udskudt skat
Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat indregnes i balancen som beregnet skat af årets skatte-
pligtige indkomst reguleret for skat af tidligere års skattepligtige indkomster og for betalte aconto skatter.
Udskudt skat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssig og
skattemæssig værdi af aktiverog forpligtelser. Der indregnesdog ikke udskudt skat af midlertidige forskelle vedrørende
skattemæssigt ikke-afskrivningsberettiget goodwill samt andre poster, hvor midlertidige forskelle – bortset fra
virksomhedsovertagelser – er opstået på anskaffelsestidspunktet uden at have effekt på resultat eller skattepligtig
indkomst.
Udskudte skatteaktiver indregnes med den værdi, hvortil de forventes at blive anvendt, enten ved udligning i skat af
fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser inden for samme juridiske skatteenhed og
jurisdiktion.
Gældsforpligtelser
Finansielle gældsforpligtelser indregnes ved låneoptagelse til det modtagne provenu efter fradrag af afholdte
transaktionsomkostninger. I efterfølgende perioder måles de finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris, svarende
til den kapitaliserede værdi ved anvendelse af den effektive rente, så forskellen mellem provenuet og den nominelle
værdi indregnes i resultatopgørelsen over låneperioden.
Øvrige gældsforpligtelser måles til nettorealisationsværdi eller dagsværdi.
Pengestrømsopgørelse
Pengestrømsopgørelsen viser pengestrømmene for året opdelt på drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet, årets
forskydning i likvider samt selskabets likvider ved årets begyndelse og slutning.
Pengestrøm fra driftsaktivitet
Pengestrøm fra driftsaktiviteten opgøres som årets resultat reguleret for ændring i driftskapitalen og ikke kontante
resultatposter som af- og nedskrivninger og betalt selskabsskat.
Pengestrøm fra investeringsaktivitet
Pengestrømfra investeringsaktiviteten omfatterpengestrømme fra købog salg af virksomheder og aktiviteter samt køb
og salg af immaterielle, materielle og finansielle anlægsaktiver.
Pengestrøm fra finansieringsaktivitet
Pengestrøm fra finansieringsaktiviteten omfatter pengestrømme fra ændringer i størrelse eller sammensætning af
selskabets aktiekapital samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld og betaling af udbytte til aktionærerne.
Likvider
Likvider omfatter bankindeståender.
Pengestrømsopgørelsen kan ikke udledes alene af det offentliggjorte regnskabsmateriale.
15
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Noter
2
Væsentlige regnskabsmæssige skøn, forudsætninger og usikkerheder
Formålet med selskabet er at foretage investeringer i kapitalandele i danske unoterede virksomheder. Selskabet følger
en investeringsstrategi, som er tiltrådt af investorerne.
Selskabet har undladt at udarbejde koncernregnskab efter reglerne i IFRS 10 og IAS 27, idet ledelsen med begrundelsen
i nedenstående forhold har vurderet, at selskabet opfylder definitionen på en investeringsvirksomhed fordi:
1) Selskabet har mere end én investor, og flertallet af dens investorer er ikke nærtstående parter. Der er ingen
investorer med bestemmende indflydelse.
2) Selskabets investeringer i porteføljevirksomheden sker udelukkende med egenkapitalinstrumenter eller
lignende kapitalandele samt sædvanlig 3. parts finansiering ved anerkendte kreditinstitutter, og selskabets
formål er at opnå et afkast af den investerede kapital i form af indtægter, værdistigninger eller begge dele.
Selskabet er som følge af sine investeringer i danske porteføljeselskaber direkte eksponeret over for ændringer i
renteniveau samt kredit- og likviditetsrisici.
Selskabets investerer i unoterede virksomheder, hvor omsætteligheden og indtjeningen er bestemt af udviklingen i
markedsforholdene. Der kan derfor være usikkerhed om de underliggende værdier, fordi disse måske ikke til enhver tid
og under alle markedsforhold vil være realiserbare. Som følge heraf er de urealiserede værdireguleringer og
dagsværdien af kapitalandele forbundet med skøn.
Ved udarbejdelse af selskabets årsrapport foretager ledelsen, i overensstemmelse med gældende lovgivnings
bestemmelser, regnskabsmæssige vurderinger og skøn, som danner grundlag for årsrapporten.
Denne usikkerhed kan være større i perioder med høj volatilitet i de finansielle markeder, ligesom konjunkturerne også
påvirker indtjeningen i de underliggende selskaber. Metoder og forudsætninger for opgørelsen af dagsværdien af
investeringer i unoterede porteføljeselskaber er beskrevet i note 3.
Sådanne skøn vedrører primært måling af dagsværdien i investeringer i porteføljevirksomheden foretaget på baggrund
af forudsætninger, som ledelsen anser for rimelige og realistiske, men som er usikre i sagens natur.
Selskabets risikostyringsprocesser omfatter identifikation, måling, overvågning, og reduktion af de identificerede risici
for at minimere de potentielle negative effekter på fondsniveau.
Vigtige finansielle risikofaktorer og eksponering vedrørende årsregnskabet for 1. november 2024 – 31. oktober 2025 kan
kategoriseres som følger:
Likviditetsrisici
Forfaldstidspunktet for forpligtelser er specificeret i note 10 fordelt på de tidsmæssige intervaller. De specificerede
beløb repræsenterer de beløb, der forfalder til betaling.
Selskabet har i regnskabsåret ikke forsømt eller misligholdt låneaftaler.
Selskabet har ingen væsentlige risici vedrørende forpligtelser pr. 31. oktober 2025.
Kreditrisici
Den primære kreditrisiko i selskabet er relateret til tilgodehavende hos porteføljeselskabet. Som følge af at
porteføljeselskabet løbende afvikler tilgodehavendet forud for den juridiske tilbagebetalingsforpligtelse vurderes
kreditrisikoenbegrænset. Desuden deltager selskabets ledelse i ledelsen af porteføljevirksomheden, hvorved derer tæt
indsigt i porteføljevirksomheden.
Den maksimale kreditrisiko knyttet til tilgodehavender svarer til den regnskabsmæssige værdi.
Renterisici
Selskabets renterisici er relateret til gæld til kreditinstitut samt tilgodehavender. Gæld og tilgodehavender forrentes
med en variabel rente. Ved en ændring i renten på +/- 1%-point, vil det medføre en ændring i finansielle poster på tDKK
+/-70.
16
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Noter
2
Væsentlige regnskabsmæssige skøn, forudsætninger og usikkerheder
Valutarisici
Pr. 31. oktober 2025 var der ikke indgået aftaler om salg eller køb af valuta vedrørende indregnede aktiver og forplig-
telser. Omkostninger i selskabet afregnes i danske kroner, og selskabet påvirkes kun uvæsentligt af valutakursudsving.
Selskabets investeringsgrundlag er indbetalt i danske kroner, og alle selskabets investeringer er foretaget i danske
kroner, hvorfor selskabet ikke direkte er eksponeret over for valutarisici.
3
Investering i kapitalandele
Dagsværdien for de enkelte porteføljeselskaber er beregnet på baggrund af metoder, som bedst afspejler den enkelte
investerings risici, livscyklus samt brancheforhold.
Værdiansættelsesmetoden for de enkelte investeringer er anført nedenfor, mens der efterfølgende er givet yderligere
information om de anvendte metoder.
Selskabet anvender en værdiansættelsesmodel baseret på markedsmultipler.
Ledelsen har implementeret procedurer og metoder for at sikre, at værdiansættelsen udføres konsekvent over tid på
tværs af investeringer.
Værdiansættelse baseret på transaktionsmultipler
Transaktionsbaserede multipler fastsættes baseret på offentliggjorte transaktionsdata på sammenlignelige
virksomheder ud fra følgende faktorer: industri, størrelse, indtægtsstrømme og strategi. Hvis de fastsatte multipler er
baseret på børsnoterede selskaber, reduceres disse som følge af illikviditet, virksomhedernes størrelse baseret på en
efter ledelsen fastsat markedskonform reduktion for at få multipler, som kan benyttes til værdiansættelse af de
unoterede kapitalandele. På baggrund heraf multipliceres realiseret EBITDA med de fastsatte multipler og vægtes
indbyrdes i passende forhold.
Som udgangspunkt anvendes markedsbaserede multipler baseret på værdien af offentliggjorte sammenlignelige
virksomheder til værdiansættelse af investeringer i porteføljevirksomheden.
Dagsværdihierarki for aktiver som måles til dagsværdi
Nedenstående viser klassifikationen af finansielle aktiver, der måles til dagsværdi, opdelt i henhold til dagsværdi-
hierarkiet:
⧫
⧫
Noterede priser i et aktivt marked for samme type instrument (niveau 1)
Noterede priser i et aktivt marked for lignende aktiver eller forpligtelser eller andre værdiansættelses-
metoder, hvor alle væsentlige input er baseret på observerbare markedsdata (niveau 2)
⧫
Værdiansættelsesmetoder, hvor eventuelle væsentlige input ikke er baseret på observerbare markedsdata
(niveau 3)
Porteføljevirksomheden måles efter niveau 3, hvorefter selskabet løbende foretager en værdiregulering af
porteføljevirksomhederne. Det betyder, atde løbenderesultater i porteføljevirksomhederne ikke indregnes i selskabets
resultat, men at der i stedet foretages en værdiregulering af de enkelte porteføljevirksomheders dagsværdi, og en
eventuel ændring i dagsværdien indregnes i resultatet for selskabet.
Selskabets porteføljevirksomhed er ikke klassificeret som investeringsvirksomheder, fordi den underliggende koncern
beskæftiger sig direkte med handel og produktion mv.
Der sker ikke aktiviteter udover dette, som er relateret til virksomhedens investeringsaktivitet i porteføljevirksom-
heden.
17
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Noter
3
Investering i kapitalandele, fortsat
tDKK
2025
2024
Kostpris 1. november
Tilgang i perioden
Afgang i perioden
146.944
36.000
-2.237
66.944
80.000
0
Kostpris 31. oktober
180.707
146.944
Værdireguleringer 1. november
Periodens værdiregulering
20.279
-40.965
17.757
2.522
Værdireguleringer 31. oktober
-20.686
160.021
20.279
Dagsværdi 31. oktober
167.223
Dagsværdireguleringer af investering i kapitalandele
Modtaget udbytte fra porteføljevirksomheder
-40.965
0
2.522
0
Værdiregulering af porteføljevirksomheder
-40.965
2.522
I forhold til den skitserede regnskabspraksis er klassifikationen af de finansielle aktiver som måles til dagsværdi:
tDKK
Niveau 1
Niveau 3
Niveau 2
I alt
Porteføljevirksomhed
0
0
0
0
160.021
160.021
160.021
160.021
Dagsværdi 31. oktober 2025
Porteføljevirksomhed
0
0
0
0
167.223
167.223
167.223
167.223
Dagsværdi 31. oktober 2024
Da selskabets hovedaktivitet er at investere i virksomheder, vil en liste over alle datter- og associerede virksom-
heder relateret til selskabet resultere i en omfattende liste med enheder som ikke er relevant for forståelsen af
investeringen. For at bevare integriteten af det retvisende billede af årsrapporten er listen over enheder, som
selskabet har kapitalandele i, begrænset til de enheder, som selskabet har direkte ejerskab til.
Stemme- og
ejerandel
Navn
Hjemsted
Årets resultat Egenkapital
KVM SKAKO A/S Årsrapport 2024/25
KVM SKAKO A/S Årsrapport 2023/24
Kjellerup
Kjellerup
99,0%
100,0%
-45.071
-9.539
125.267
135.382
Oversigten over investeringer ovenfor er baseret på finansielle informationer fra den senest offentliggjorte
årsrapport (31. oktober 2025) på tidspunktet for aflæggelsen af denne årsrapport.
I henhold til anvendt regnskabspraksis foretager selskabet løbende en værdiregulering af porteføljeselskabet. Det
betyder, at de løbende resultater i porteføljeselskabet ikke indregnes i selskabets resultat, men at der i stedet foretages
en værdiregulering af de enkelte porteføljeselskabers dagsværdi, og en eventuel ændring i dagsværdien indregnes i
resultatet for selskabet.
18
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Noter
3
Investering i kapitalandele, fortsat
I henhold til kravene i IFRS 12 skal der gives en række oplysninger vedrørende investeringsselskabets ikke
konsoliderede dattervirksomheder, og nedenstående oplysninger vurderes relevante herfor.
⧫
Selskabets porteføljeselskab er ikke klassificeret som en investeringsvirksomhed, fordi det beskæftiger sig
med handel eller produktion mv.
⧫
Selskabet har ingen begrænsninger i form af at kunne modtage udbytte eller få tilbagebetalt lån mv. fra
datterselskaber, udover at udlodningen fra den løbende drift i porteføljeselskaberne skal ske under
hensyntagen til serviceringen af fremmedfinansiering i disse selskaber.
⧫
Selskabet har ikke ydet økonomisk støtte til deres datterselskaber uden for kontraktlige grundlag i løbet af
regnskabsåret.
Væsentlige forudsætninger for niveau 3
Investeringer i unoterede porteføljevirksomheder, der måles til dagsværdi i balancen, er baseret på værdi-
ansættelsesmetoder, hvori der indgår væsentlige ikke-observerbare input.
En væsentlig ikke-observerbar forudsætning i forbindelse med værdiansættelsen er de anvendte multipler, ligesom
forventninger til porteføljevirksomhedernes fremtidige indtjening indgår i værdiansættelsen. De anvendte multipler er
på niveau med markedet for sammenlignelige danske virksomheder. Herudover tages der i forbindelse med værdi-
ansættelsen også hensyn til nettorentebærerende gæld i porteføljevirksomhederne.
2024/25
2023/24
Interval for anvendte multipler
6,0 - 8,0
6,0 - 8,0
Følsomhedsanalyse
Dagsværdien af selskabets porteføljevirksomheder er påvirket af udviklingen i anvendte multipler samt den forventede
fremtidigeindtjening og gældsniveauet iporteføljevirksomhederne. Etfald eller stigning ideovenforanførtevæsentlige
ikke-observerbare input vil have direkte effekt på værdiansættelsen af porteføljevirksomheder. Herudover er
dagsværdien af selskabets porteføljevirksomheder påvirket af udviklingen i en række makroøkonomiske forhold,
hvorpå der ikke kan udarbejdes pålidelige følsomhedsanalyser.
Porteføljeselskabet er værdiansat til dagsværdi og følsomhedsanalysen er derfor kendetegnet ved usikkerhed.
En ændring i anvendte ikke-observerbare input vil have nedenstående påvirkninger på 100% af dagsværdien af
porteføljevirksomheder.
2024/25
2023/24
tDKK
En ændring i multipel på +/- 1 vil påvirke dagsværdien med i alt
36.343
42.543
En ændring i EBITDA på +/- 10% vil påvirke dagsværdien med
25.440
29.780
19
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Noter
2024/25
2023/24
tDKK
4
Personaleforhold
Vederlag til direktion
Vederlag til bestyrelse
0
138
0
63
138
63
Moderselskabet har udover direktionen ikke beskæftiget medarbejdere i 2024/25 i lighed med 2023/24.
5
6
Finansielle indtægter
Renteindtægter fra tilgodehavende hos porteføljevirksomhed
Øvrige finansielle indtægter
87
4
235
164
91
399
Skat af årets resultat
Regnskabsårets aktuelle skat
Regnskabsårets regulering af udskudt skat
-2
-414
-691
-1.241
-416
-1.932
Skat af årets resultat beregnet med 22%
Permanente afvigelser i skatteberegningen
-9.430
9.014
-1.396
-536
Årets skat, effektiv skatteprocent 1,0% (2023/24: 30,5%)
-416
-1.932
7
Langfristede andre tilgodehavender
Kostpris 1. november
Tilgang i perioden
Afgang i perioden
2.972
0
-2.972
2.807
165
0
Kostpris 31. oktober
0
2.972
Værdireguleringer 1. november
Periodens ændring
0
0
0
0
Værdireguleringer 31. oktober
0
0
0
Regnskabsmæssig værdi 31. oktober
2.972
Andre tilgodehavender vedrører finansiering af selskabets investeringer. Lånevilkår omfatter afdragsfrihed,
uopsigelighed fra kreditors side og tilskrivning af renter til hovedstolen kvartalsvist. Lånet er tilbagebetalt i
2024/25.
20
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Noter
2025
2024
tDKK
8
Udskudt skatteaktiv
Udskudt skatteaktiv 1. november
Årets regulering af udskudt skat
1.241
414
0
1.241
Udskudt skatteaktiv 31. oktober
1.655
1.241
Udskudt skatteaktiv vedrører skattemæssigt underskud til fremførsel i de kommende år i sambeskatningskredsen, og
forventes anvendt inden for det kommende år. Det indregnede beløb svarer til aktivets dagsværdi.
9
Anden gæld
Diverse skyldige omkostninger
254
254
4.035
4.035
Regnskabsmæssig værdi 31. oktober
Den regnskabsmæssige værdi af skyldige poster vedrører andre skyldige omkostninger til administration, revisor m.v.
Det indregnede beløb svarer til forpligtelsernes dagsværdi.
10 Finansielle risici og finansielle instrumenter
Kategorier af finansielle instrumenter:
Kapitalandele i porteføljeselskaber
Tilgodehavender hos porteføljevirksomhed, kortfristede
Andre tilgodehavender, kortfristede
Udskudt skatteaktiv
160.021
934
167.223
4.759
2.972
1
1.655
1.241
Lang- og kortfristede aktiver målt til dagsværdi via resultatet
162.611
176.195
Kreditinstitutter
Selskabsskat
Anden gæld
7.314
0
254
19.671
0
4.035
Forpligtelser, der måles til amortiseret kostpris
7.568
23.706
21
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Noter
10 Finansielle risici og finansielle instrumenter, fortsat
Forfaldstidspunkt for forpligtelser
Forfaldstidspunkter for forpligtelser er specificeret nedenfor fordelt på de tidsmæssige intervaller. De specificerede
beløb repræsenterer de beløb, der forfalder til betaling.
Mellem
1 og 5 år
kr.
Under 1 år
Efter 5 år
I alt
Kreditinstitutter
Anden gæld
0
254
7.314
0
0
0
7.314
254
31. oktober 2025
254
7.314
0
7.568
Kreditinstitutter
Anden gæld
3.850
4.035
15.400
0
421
0
19.671
4.035
31. oktober 2024
7.885
15.400
421
23.706
Selskabets gæld til kreditinstitutter er en løbende kredit og henstår afdragsfrit. Gælden er klassificeret som kortfristet
gæld, idet vilkår for kreditaftalen følger bankens standardbetingelser, hvor banken kan opsige lånet helt til helvist uden
varsel.
11 Pantsætninger og eventualforpligtelser
Selskabet har stillet sikkerhed over pengeinstitut med kapitalandelene i porteføljevirksomheden. Den regnskabs-
mæssige værdi af kapitalandelene udgør pr. 31. oktober 2025: 160,0 mio. kr. (2024: 167,2 mio. kr.).
Selskabet har stillet ulimiteret selvskyldnerkaution for tilknyttede virksomheders gæld til kreditinstitut, der pr. 31.
oktober 2025 udgør tDKK 91.836 (2024: tDKK 83.690).
Selskabet er sambeskattet med KVM SKAKO A/S, KVM A/S og SKAKO Concrete A/S. Selskabet hæfter ubegrænset og
solidarisk med sambeskattede danske selskaber for selskabsskatter og kildeskatter på udbytte, renter og royalties
inden for sambeskatningskredsen. De sambeskattede selskabers samlede gæld pr. 31. oktober 2025 udgør tDKK 0
(2024: tDKK 0). Eventuelle senere korrektioner af sambeskatningsindkomsten eller kildeskatter m.v. vil kunne medføre,
at selskabernes hæftelse udgør et større beløb.
22
Zefyr Invest I A/S
Årsrapport for 2024/25
Årsregnskab 1. november 2024 – 31. oktober 2025
Noter
12 Nærtstående parter
Grundlag
Bestemmende indflydelse
Ingen har bestemmende indflydelse.
Øvrige nærtstående parter
Endrupholm Invest ApS, Nordre Dokkaj 1, 1., 6700 Esbjerg
N4T ApS, Højene Enge 55, 9800 Hjørring
SHHE III ApS, Randersvej 24, 6700 Esbjerg
Aktionær
Aktionær
Aktionær
Lars Stagaard Jensen, Troldhøjvænget 39, 6800 Varde
Kurt Bering Sørensen, Frisvadvej 65, 6800 Varde
Torben Paulin, Jordrupvej 3, 6600 Vejen
Stig Due, Dronningens Kovang 14, 3480 Fredensborg
Birgitte Nygaard Jørgensen, Juulsvej 2, 6800 Varde
Zefyr Porteføljepleje P/S, Torskekaj 1, 6700 Esbjerg
Direktør
Bestyrelsesleder
Bestyrelsesmedlem
Bestyrelsesmedlem
Bestyrelsesmedlem
Forvaltningsselskab
Transaktioner
Transaktioner med ledelsen består af bestyrelseshonorar på 138 tDKK (2023/24: 63 tDKK).
Betaling af administrationshonorar til forvaltningsselskabet Zefyr Porteføljepleje P/S er vurderet som værende en
nærtstående part som følge af direkte eller indirekte kontrol. Zefyr Invest I A/S har betalt administrationshonorar til
Zefyr Porteføljepleje P/S for i alt 1.269 tDKK (2023/24: 1.378 tDKK), der beregnes på baggrund af kapitalbelastningen
ganget med en procentsats.
Ejerforhold
Følgende kapitalejere er noteret i selskabets ejerbog som ejende minimum 5% af stemmerne eller minimum 5% af
selskabskapitalen:
Endrupholm Invest ApS, Nordre Dokkaj 1, 1., 6700 Esbjerg
N4T ApS, Højene Enge 55, 9800 Hjørring
SHHE III ApS, Randersvej 24, 6700 Esbjerg
13 Pengestrømsopgørelse – reguleringer
tDKK
2024/25
-40.965
-40.965
2023/24
-2.522
-2.522
Værdiregulering af porteføljevirksomheder
14 Begivenheder efter balancedagen
Der er fra balancedagen og frem til i dag ikke indtruffet forhold, som vurderes at have væsentlig indflydelse på
bedømmelsen af årsrapporten.
15 Godkendelse af årsrapporten til offentliggørelse
Ledelsen har på bestyrelsesmødet den 11. februar 2026 godkendt denne årsrapport til offentliggørelse. Årsrapporten
forelægges selskabets aktionærer til godkendelse på den ordinære generalforsamling den 11. februar 2026.
23