INPEX CORPORATION (1605) October 21, 2026 Capital Markets Day Transcript

皆さまこんにちは 本日は株式会社インペックス主催 インベスターデー2026にご参加をいただき 誠にありがとうございます 私は経済キャスターの杉本明子と申します 本日はインベスターデー2026の総合司会に加えて 各プログラムのモデレーターを務めさせていただきます 何卒よろしくお願いいたします 本日は、会場とオンラインを併用したハイブリッド形式で、日A同時通訳にて実施いたします。 Zoomにて参加されている皆様は、ご希望の言語を選択いただき、プレゼンテーション資料については、画面上部のボタンからご選択ください。 本年のインベスターデーでは、昨今のエネルギー情勢や事業環境の変化を踏まえたインペックスの成長戦略について、 マネジメントとの対話を通じてご紹介いたします。 また、社外取締役にもご登壇をいただき、これまでのご貢献やさらなる成長への期待などについても語っていただきます。 本日の流れですが、前半はホルムズ後の世界、インペックスの伸びしろと題し、エネルギー情勢の変化を踏まえた成長戦略や、投資・株主還元について対話を行った後、QAセッションを設けております。 後半は社外取締役の飯尾様、埼玉様、高岡様をお迎えし コーポレートガバナンスや企業価値向上に向けた取り組みについて パネルディスカッションを行います こちらもQAセッションがございます また、本日のプログラム終了後には懇親会も予定しております インベスターデーのテーマである対話を さらに深めていただく機会として ぜひご参加ください それでは上田社長ステージまでお願いいたします ではこれより最初のプログラムに移ります 最初のセッションはホルムズ語の世界です 代表取締役社長上田孝之様とともに 対話を進めてまいります 上田さんよろしくお願いいたします よろしくお願いいたします さて早速なんですが2月末に起きましたアメリカイランの大規模な軍事衝突をきっかけにホルムズ海峡の実質的な封鎖が続いております 予定よりも長引いているのかなというところもありますけれども 今回の事態を経て世界のエネルギー供給構造どのように変わっていくのかというお話なんですが まずこれまでの振り返りと今後の展望についてですねお聞かせいただけますか

はいあの 今日は少しねそのご存じの通り今のアメリカとイランの戦争っていうのはもう 対抗があるかなという気もあったんですけど まあ長引いていると 中間選挙にアメリカの中間選挙後にはもしかするとまた戦闘が3回することになる かもしれないと マーケットはすでにややそれを取り入れていて今日なんか見ますとねその原因は ブレントベースで100 110ドルぐらいから109ドル110ドル WTIでも100ドルぐらいという形で やや長期化するという要素になってきております これがいつどうなるかというのはね これは政治の世界の話なんで ちょっと私からは申し上げられないんですけれども 経済の世界というか我々のビジネスの世界でいうと 実は世界はもうホルムズ海峡が 今後どこかでどうなるかということとはちょっと別にですね 新しいホルムズ5の世界に向けて少しも動き出してるんじゃないかという感じを僕は持っているんですね

ホルムズ5ということはつまりホルムズ前にはなかなか戻りづらいということですか

はいこれはですねこれもまたいろいろな意見があると思うんですがおそらくは仮にホルムズ海峡が安定化したとしてもですね 今までのような原油やエネルギーの流れあるいはビジネスのスタイルというのは元に戻るわけではないのではないかと私自身は思っています

実際ホルムズ海峡を経由して日本にも原油が来ていたと思いますし ただ一連の衝突を経ましてパイプライン経由の原油というものも増えていると伺っていますが

現状どのようにこのものの流れが変わったんでしょうか これがですねパイプラインの話を少し申し上げたいと ホルムズ号を念頭においた動きの一つ目と言っていいと思うんですが これが中東におけるパイプライン号の建設の動きなんですね 今地図がここに出ていると思いますけれども 当社が投資をしているUAEという国においてはですね ちょっと見にくいんですけど ホルムズ海峡の外側にフジャイラという港があるんですね これにすでに1本のパイプラインが引かれておりまして 実はUAEで採掘した油のうちの陸上で採掘した油については このパイプラインを通してフジャイラの港に送って そこから輸出をされていると それでそのホルムズ海峡の中にある ホルムズ海峡というかペルシャ湾の中にあります 例えば当社がやっている事業でいえばですね ザックム油田というのがあるんですが そのザックム油田なんかはホルムズ海峡の中なので なかなか生産しても販売することができないという状況にあるんですね こうした状況を受けて今UAEは何を考えているかというと じゃあ自分の輸出をホルムズ海峡を経由しない形にしたらいいんじゃないかということで 実はこの1本目のパイプラインこれは既にあるんですが これに加えて現在2本目のパイプラインを建設をしております ほぼ同じルートです。そしておそらく3本目のパイプラインも建設をしようと言っておりまして、この2本ものパイプラインはおそらく、これものすごく建設が早くて来年にはできる。 3本目もおそらく2029年ぐらいにはできる。そうしますと、非常に簡単に言えば、UAEで採掘している油は、それがペルシャ湾の中であろうが、陸上であろうが、ほぼ100%の油をオルムズ湾を通らないで、 パイプラインでフジャイラという港に送って フジャイラの港から輸出ができるようにしていこうじゃないかと こういう議論が行われていて 実際に建設が進んでいるんですね 我々これは歓迎をしてまして ホルムズ外境が仮に安定化したとしても 未来を安定化しているかどうか分からない 状況下においてはホルムズを経由しないで UAEからほぼ100%のアプラが輸出できることになります これは我々のレジリアンス、セキュリティに大きく貢献するものだと思って それの作業に積極的に協力していこうと思うんです こういう動きがあるんですね 同じ動きは実はサウジアラビアにもありまして これは当初はあまり意見向きもありませんので 僕は申し上げられませんけど ヤンブーというところまでパイプラインがすでにあるわけでして ただここからは船で行くと おどのように通りバブエルマンデル海峡というところを通らないといけないので これはなかなか難しいんですが いずれにしましても、ウォルムズ海峡を通らない輸送ルートを構築し、そこから100%の減量を輸出するようにしようというのが、今中東諸国の間で行われている大きな動きだと思います。

強靭化が進んでいるということだと思いますが 現実のニュースではですね やはりサウジアラビアにいろいろドローンの攻撃があったりですとか 風刺派ですかねからの攻撃といったものも 日々ですね激しくなっているといったところです これを受けてなんですけれども 中東発のエネルギーというのは今までのようにですね 日本に調達することというのは本当にできるんでしょうか

これはですね、今でもさっきの話でフジャイルから出ている部分もありますし、例えばサウジアラビア人、このヤンブークから出たものはバブエルマンデル海峡は通れないんですが、上の方に行くと地中海の方に抜けて、ぐーっと回って希望峰を通って持ってくるというルートもございますので、100%かどうかはなかなか難しいとは思いますけれども、ある程度は今でも日本というか世界各国に中東原油は届いていると思います。

ますはい また今はですねその代替の調達先という ものを確保するという動きもあります 日本向けの原油の輸入はこのように ですねあのこの本当に半年1年ぐらい でですかね大きく変わったということ

になりますねそうなんですねこれが まあ今の見ていただいているスライド がホルムズ後の動きに添えたまあその 代替調査先に関する一つの動きなんです これは日本のケースなんですけど、実はホルムズ前にはですね、日本に来る原油の中東依存度は93%がホルムズ海峡を通ってきていました。 しかしこのイランでの紛争が行われた後、現在はですね、右側にあります約7割ぐらいがその中東からの原油になっていると。 じゃあその差額の95%、3%、70%、70%、差額の4分の1ぐらいはどこから来ているんだというところは日本の場合は実はアメリカから輸入を行ってましてですね 結局日本の場合はホルムズイドンドを下げるとした場合に中東以外の代替供給先として実はアメリカというものを探している これは日本の絵ですけれどもアジアの他の国々もお金少なかれこういう動きはしておりましてですね ただその代替調査先はアメリカもあればカナダもあれば あるいは南アメリカもあるという状況ではあるんですけれども こうした中東以外のところから代替調達をしようという動きがですね やや定着しつつあると これがフォルムズ5の世界に備えた2番目の動きだと そんなふうに思います

そうしますと日本にとっては一時的に危機的な調達ができないんじゃないかというような話もありましたが 結果的にはアメリカさんが補うような形で 必要量は手当てはできていると 現状はですね

もちろん過去始まった頃には備蓄の取り崩しというのがありましたけれども 日本の備蓄はまだ約200日分あるわけで むしろこういう代替調達先も含めた形で原油を調達して 値段は非常に高いわけではありますけれども 今のところ安定供給にししょうがない形で日本に来ていると こうした中東自身が何とかホルムズの外から輸出して セキュリティを高めようじゃないかという動きと それから中東以外の国からも輸出しようとする こういう動きが私自身はホルムズ海峡の紛争が 仮に安定化した後においても ある程度続いてくる動きになるんじゃないかなと そんなふうに考えています

今お話にも出ました コストがやはり高くなっているというのは 注目ポイントだと思いますけれども やはり実際にこの大体の、例えばアメリカから調達するとなりますと、中東から調達するよりは日数もかかるし、もちろん保険だとか、何でしょうか、その通行料ですかね、輸送費、こういったものもかかってくるのでコストはだいぶ高いということですかね。

これね、もったく今の杉本さんのおっしゃる通りで、じゃあもう中東なんかやめたらいいじゃないかと、他の国から輸入したらいいじゃないかという議論もないわけではないんですね。 だけど私自身はですね、代替調達はもちろん重要だと思いますけれども、中東の持つ魅力っていうのはやっぱりすごい大きなものがなおあると思うんですね。 まず第一に埋蔵量というのはですね、ほぼ中東には無限とも言えるぐらいの原油の埋蔵量があります。 生産も非常に効率的に行われています それからもう一つ船の話は非常に重要でありまして セキュリティを考えるときに 僕らはどこで生産するかということだけではなくて エンタイヤーサプライチェーン サプライチェーン全体のセキュリティを考えざるを得なくなってきている そのときに船の話は非常に重要であります 今ご覧いただいているスライドに それぞれ日本に持ってくるまで何日ぐらいかかるのかということをお示ししますけれども 中東からは大体20日ぐらいでVLCCで大きな単価で持ってこれるんですが それ以外のルートでありますと 大体さっきの話だと地中海系 我々も例えばアゼルバイジャンなんかで原油を採掘して それを日本に持ってこうとすると 大体希望方面経由で来るんですが そうするとどうしても5、60日かかると アメリカからもスウェズンガを通れば割と短く済むんですけれども スウェズンガって大きな単価がなかなか通りにくいし 通行料も限定されているので 結果的にはですねやっぱりこう ぐるっと回って希望法巡りで来る ことになるんですね そうするとその日数だけで言って 中東から来るのは仮に初方とすると その2倍から3倍どうしてもかかる その分だけ船賃もかかるし保険料 もかかるということになるので 結果的にその中東の重要性っていう のはですね私自身はやっぱりあんまり 変わらないと思いますし したがってその中東のさっきのホルムズ外の原油のセキュリティを高めるといった動きと連携しながらですね 中東の当社で言えばそれは遊兵衛ということなんですがとの連携としてそこの生産あるいは生産の増強というものについてはですね 引き続きしっかりと取り組んでいく必要があるとそんなふうに思っています

はいホルムズ5でも中東の重要性はインペックスにとっては変わりはないというお話でした 一方でLNGのお話に移ってまいりますけれども こちらについてはですね 多くのプロジェクトが走っているということになります 現状とそれから今後のアジアにおけるですね 10Qのバランスについて見通しをお聞かせいただけますか

このセキュリティ今原因を中心と話しましたけど 実はLNGも同じで 例えばLNGは中東で言えばカタール等々 多くの国で参集しているわけなんですけれども こうやってセキュリティやレジリアンスを考えてくると どこで僕らは今後生産していったらいいか と考える一つの大きな視点が どこでLNGが使われるんだと 需要はどこにあるんだという議論なんですね お示ししている図は 世界の今後のLNGの需要と供給が どういう地域に行われるかということなんですけど 見てご覧の通り 需要が圧倒的に伸びるのはアジアということでありまして 他方でアジア地域の供給はオーストラリアなんかも含んでありますけど そこの絵で見るように非常に需要に対応するような供給ではないと したがってその差分をどこからか持ってこないといけないということで これが例えば中東からであったりアメリカからであったりということになるわけであります しかし我々の感じから言えばやっぱりサプライチェーンってすごい重要で さっきの船の絵をもう一回出していただくと分かりますが 今は皆さんホルムズ海峡だ それからバムデルマンドル海峡だとおっしゃってますけど 例えばマラッカ海峡というのがあるんですね さっきの船の図の絵に戻していただくと分かるんですけど これちょっと見にくいと思うんですけどね アジアを通っているぐるっと日本なんかに来るとこの細いところ あそこはマラッカ海峡である これはもちろん今何の問題もなく通れるんですけど 未来はここが今のままかよくわからない それからもちろん台湾海峡というのもあります これも今何の問題もありませんけど そうしたチョークポイントと我々が言っていることを考えたときには できるだけ需要地に近いところで生産をしていくと 広い意味でアジア産アジア商品地産地消ということがありますけど そういうふうにしていくというのが セキュリティとコストを考えた上で 一つの大きな方向性ではないかなと そんなふうに思っています

欧米のメジャーなどとは違う立ち位置といいますかね それがやはりアジアにおける地産地消の担い手になるということになりますかね

そうですねやっぱり当社はアジアに対するネットワークは非常に深いし ご承知の通りオーストラリアあるいはインドネシア いろんなところでいろんなプロジェクトがあるので 生産のノウハウ供給のノウハウ販売のノウハウなんかも非常に深いので アジアで産出してアジアで消費していくという動きをですね 進めていくというのは当社のやや他のスーパーメジャーとは異なる戦略であると申し上げていいと思います

このようにですね様々な大きな環境変化の中でも ポートフォリオ経営ということでより稼げる資産に資金を集中していくというような動きがあると思いますけれども ここからの中長期戦略においてですね どの部分に重点的に投資をしていき またどの部分は少し投資を抑えるといったようなことも考えられるんでしょうか

このLNGにつきましてはですね さっき申し上げた通りアジアを中心に需要は大きく伸びると思っています それで言えば今世界全体のLNGの貿易量約4億トン年間と言われているんですが これが2035年から40年におよそ倍の7億トンから8億トンぐらいになると言われています したがってアジアに対して供給する拠点をセキュリティを考えながら行ったときに やっぱりそれが全てではありませんけど当社の今のエリアで言えば 地産地消的な活動というのは非常に重要だと思います そういう意味で我々はオーストラリアと今インドネシアというところに オーストラリアではご承知の通り大きなアセットを持っていますし インドネシアは今やろうとしているわけですが こういうところに力を入れていくとこれは今までの戦略でもあったわけですけれども この中東紛争を踏まえてもですね なお非常に有効な戦略なのではないかと思います それからどこで作るかと考えるとき 当社は割と選択と集中が進んでいるので 今どこをやめるという感じはあまりないんですけれども ただその物事の発想の視点として 今まではポートフォリオでどこで作るのが安心か どこで作るのがコストが安いかということだったんですけど それからやっぱりさっきの船のルートであるとか そうしたところの長さとセキュリティの度合いというのも考えた上で ポートフォリオのあり方というのを考えていくことになるだろうと そんなふうに思います

上田社長に伺いたいんですが 3月の定時株主総会で個人投資家の間で 結構Xなどでバズった言葉がありまして 社長自身が戦争で買うのではなく 成長でインペックスを買ってほしいというふうに メッセージを発信されました非常 に評判といいますか反響がありました

反響といいますかですね僕は本当に そう思ってましたねインペックス 中企業はどうしても利益等々が 床に連動する部分がその企業の 性質上あるので今なんか非常に 床が高いときには多くの投資家 関心を持っていただいて床が下がる とまた株価が落ちたりするケース が多いわけでありますけれども 我々が狙うのは別に そういうことではなくて 成長することによって キャッシュフローを増やし 利益を増やしそれを 株主配当なり還元に 回していくというのが我々のポリシー であるのでぜひ 番の時に申し上げたのは株主総会 だったので皆さんインペックスの株を もう一度方々だったので インペックスの株を買う時にそこの戦争があるから 床が高いから買うということではなくて 我々は成長するので その成長性の確からしさというところにですね かけていただけるとありがたいというようなことを 戦争じゃなくて成長を買ってくれという言葉で申し上げた そんなことになった

まだまだ成長が見込める成長株だということですね グロース株だということでしょうかね

我々自身はそういうふうに思っています

またもう一つですね 8月の第2四半期の決算発表の時に いろいろポジティブサプライズもありまして 通期の純利益未投資を情報修正されたのと 配当予想についてもですね 引き上げられた それから自己株の取得ですね こちらが1400億円を上限にということで これは年度末に向けて進んでいるわけで これが上限までいきますと 過去最高規模になるということですよね これもやはり成長投資と並行して還元にも積極的だというのと それからもう一つは株価が安いというメッセージでもあるんでしょうか

そうですね株主還元の今年はですね 僕らこの8月の時の予想で年末までの通期の予想で 約利益5100億円ぐらいになるだろうという予想を出しております これは余暇の状況、いろいろな自制学的な状況にもありますけれども やっぱり我々のキャッシュフローのベースとなるオーストラリアをはじめ いろんなオペレーションが非常にうまくいっておりまして 我々自身は今年のオーストラリアのオペレーション 生産量そのものも過去最高になるんじゃないかと思っているんですが そう考えてくると今年の年末までの利益の5100億円というのは 大してこれは夢を描いているわけでも何でもなくて おそらくかなりの角度で実現可能な数字だと思っております もちろん何が起こるか上がらないという側面はありますけれども 経営としてはですね角度が高い見通しをお出しをし その角度の高い見通しに合わせて 総還元成功で50%以上という形で 我々は中継計画の中でコミットをさせていただきますので そう考えてみると配当を上げてまた自社株を全員100億円やってですね 利益も過去最高多分還元も総額で言うと過去最高ということについて 我々ある種のコンフィデンスがあるんですね これはベースとなるのはそういうそのまさに成長 いくつの安定創業というところがあるので成長すれば還元をちゃんと増やしていくということをですね 口だけじゃなくてですね何て言うんですか態度違うな実際に実践をしてみたいと そんなふうに思っているということであります

現在は時価総額ランキングで60位ぐらいですかね ですけれどもさらなるアップサイドというものも期待しつつ

これは株価が安いんじゃないかということについては これは多分後でいろんな数字のご説明をさせていただくと思うんですが いろいろ計算してみてもやや当社の我々が考える成長率 成長の速度に比べてマーケットのいろんな数字から はじかげる成長期待というのは大きな乖離があると もちろん株価というのはそういう期待の成長率だ あるいは1株あたりの利益の伸び率だと そこだけで決まってくるわけではないので なんとも言えない部分がある それにしても当社の成長期待に対する見方が 我々が思っているほど伸びていなくて その結果として株価がそんなに高くなっていないんじゃないかと そうであれば我々としてのメッセージをお出しするのは 株価が低いときは自社株買いだという一般的な考え方もありますので だとすれば1400億円の自社株買いということで 我々はそういうふうに思っているんだ 我々としては今の株価が低いんだと思っているというメッセージを 数字でマーケットにお届けさせていただかった そんなことであります

ここまでですけれども ホルムズ後のいわばニューノーマルの中でも さらなる成長を目指して 投資も続けていくというメッセージをいただきました 上田さんありがとうございました どうもありがとうございました 続きまして滝本取締役山田取締役ご準備をお願いいたします それでは次のセッションはインペックスの伸びしろです 取締役副社長執行役員経営企画本部長滝本俊明様 取締役専務執行役員財務経理本部長山田大輔様とともに 対話を進めてまいります 滝本さん山田さんよろしくお願いいたします よろしくお願いします早速ですが滝本さんにお伺いいたします まずはインペックスの伸びしろというタイトルについてです このタイトルの伸びて背景と言いますか 具体的にどのような点に伸びしろがあるかについてまずご解決説をいただけますか

ありがとうございます 伸びしろってなんだっていうことなんですけども 7、8年前にですね、石油天然ガスって需要が減ってしまうんではないか あるいは座標、座標資産化してしまうんではないか そんな声が市場にあふれていた時代があります その後ですね、ウクライナの、ロシアによるウクライナの侵攻ですとか 今回の中東危機によって180度我々の事業環境っていうのは変化してきたのではないか そんなふうに考えております やはり石油天然ガスっていうのは将来にわたってですね エネルギー源としてはやはり必要である そういうことでですね インペックスの伸びしろ つまり成長ストーリーを 投資家アナリストの皆さんに しっかりご理解いただくということが 大事ではないかということで このセッションではですね どういうことをインペックスは考えているのか ということをご説明したいというふうに思います このスライドを見ていただきますと 左側のグラフをご覧ください これはイクシスが生産開始した2018年からの キャッシュフロー還元の伸びしろを示しているグラフになります ご覧いただきますと分かるように キャッシュフローについては2127億円から1兆550億円ということで 約5倍に伸びてきている それから株主還元につきましては263億円から2730億円ということで 約10倍に伸びてきている こういうトラックレコードをよくご理解いただいた上で これからインドネシアのアバディLNG事業というのを開発するつもりでいますけれども それが生産を開始する2030年代前半には 営業キャッシュフローが1兆5000億円になると 60%の事業規模の拡大ということで インペックスビジョン2035で発表していますが その目標に向かってですね成長していく企業である 同時にですね還元のところ 今現在その2030年度前半の還元を約束するものでありませんけれども 今現在のですね還元のレベルっていうのは キープしてですね投資家の皆さんのお期待に沿いたいなと そんなことを考えています 右側のグラフをご覧ください 右下は生産量の推移です 2018年に45万バレルオイルエキバネットパーで 日量原油換算で45万バレルの生産量がございました 今年度日量63万バレルというところまで成長してきております 先ほどお話ししたインドネシアのアバディが生産開始しますと これが80万バレル日量ですね 原油換算ですけれども を超えるような生産量になっていくと まだまだこのタイトルにあります 伸びしろを残している会社だということを ご理解いただきたいというふうに思います 右上ご覧いただきますと 当社と比較されるメジャー石油会社 純メジャー石油会社といわれる会社との生産量の比較なんですが 2018年の生産量100として比べますと やはりメジャーとか純メジャー 我々の生産量の3倍から4倍以上の生産量を持っていますが その生産量を維持するだけでですね 年間1兆円から2兆円の投資が必要になる その投資をしても生産量が横ばいあるいは微増にとどまるというのが 我々の比較されるピアカンパニーの状況 それに比べて紫色青い線で示しています インペックスの生産量というのは そういう競争各社に比べてですね 大きな伸びを示しているというのが 長期的な見通しでこんなことを考えています ということです

はいありがとうございます アバディ生産開始後の長期で見た場合の伸びしろについて 今教えていただきましたけれども その成長に向けてですね 現在の中期経営計画の2025年から27年の3年間では どのような投資案件やエリアに注力していかれるのでしょうか またそれらのですね成長投資が今後の利益に どのように貢献していくと見込んでいらっしゃるか 具体的に教えていただけますでしょうか

はいありがとうございます このスライドに現中期期間中のですね 2025年から2027年までの資金配分 およびネットDの推移というのを示してございます 左側をご覧ください資金配分のキャッシュインの方ですけれども 3年間で営業キャッシュフロー3兆円を見込んでいます それに加えて借り入れの3500億円を加えますと キャッシュインとして3兆3500億円ということになります それをどうやって使っていくかということなんですが キャッシュアウトの方については まず成長投資に1兆9500億円 これ後でご説明します それから株主還元に7000億円 おそらく7000億円以上になると思いますし 既にお約束している 1株90円を起点とする累進配当というのは この中継期間中はちゃんとお約束通りします それから総還元成功も50%以上お約束しますよ それに加えて来年以降控えています 巨大投資アバディの開発準備資金として 7000億円以上準備資金として貯められるだろうと そんなふうに考えております こんな投資計画あるいはキャッシュインの計画で ネットディレーションがどうなっていくかということが 右側のグラフに書いてありますけれども 財務規律として公表しておりますネットディレーションですね 0. 3から0. 5にその範囲に収めますというのは しっかり財務基盤を整えてですね資金配分をしていくということになると思います その次ご覧いただくとですね じゃあアバディ生産開始前までは何か投資しないのかということ これはよく投資家の皆様から聞かれます そんなことはなくてですねやはり持続的な成長ストーリーっていうのを 皆さんにご理解いただきたいというふうに思ってまして 左側は東南アジアでのこの中継3年間のですね 投資計画新規投資の計画です 赤が生産事業への投資 緑が新たな炭鉱事業への投資ということになります ここに書かれていますように 長期的な収益の柱としての炭鉱投資を マレーシアそれからインドネシアで行っていきます というのが緑で示しているものです 生産案件としましてはマレーシアの任意広告を取得しまして これもうすぐ生産できるとそんなアセットも取得しております 右側アブダビと中央アジア見ていただきますと アブダビではですね赤く書いてありますがこれも生産アセットですけども 上部雑務油田の増産をしましょうというような計画に我々も参加しておりますし アブダビで初めてガスの開発をしましょう ここにバブ油電ガスキャップ開発と書いてありますが これの投資も決定しております それから当該年度からPLに貢献する 収益に貢献する成長投資としまして アゼルバイジャンのACG油電の持ち分を増加させました こんな投資をアバディの生産開始 前であってもやっていくというような成長投資をしていくということになります この次をお願いします 成長投資の利益貢献 これもアナリスト投資家の皆さんによく聞かれることなんですが その成長投資がいつ会社の収益に貢献するんですか そんなことをよく聞かれます 先ほどお話しした1兆9500億円の今中継期間中の成長投資につきましては まず一番下のグレーの部分を見ていただきたいんですけれども 今の63万バレル日量原油換算ですね その生産量を維持あるいは更新するための投資が 9500億円ということでベースに書かれております それに加えて我々は成長していくんだ そういう意向がありますので じゃあ短期的に何が収益に貢献していくのかというのが 一番上のものです マレーシアへの生産案件への投資 あるいは先ほどお話ししました アゼルバイジャンの油田圏域の増加 それからイクシスの圏域の買い増し そういうものが短期的な収益に貢献していきます 中期的には中東東南アジアの増産への投資ですとか あるいは先ほどお話ししたアブダビにおけるガスの開発 そんなものにやはり4000億円ぐらい投資していきましょう さらに長期の収益貢献という目で見ますと 先ほどお話ししていますイドネシアのアバディLNG事業 それからオーストラリアで新しく検疫を取得しました ビータールーと呼ばれるシェールガスプロジェクト これは将来的にはうまくいけば イクシスの陸上プラントにつなげて イクシスの増強、イクスパンジョンに貢献させよう あるいは先ほどお話しした東南アジアでの観光プロジェクト こういうもので3年間で1兆9500億円の成長投資をして 右側にご覧いただけますように 既存の収益に加えてですね 成長投資によって当社が成長していく姿というのを 身側に書かれています アバディの生産が開始すればですね 60%程度の企業規模の拡大 生産量の拡大というのが実現するのではないか そんなふうに考えています

はいありがとうございます それではですね 2028年以降についてもお伺いしたいと思います この頃にはアバーティープロジェクトへの投資が本格化する時期と思いますけれども キャッシュアロケーションの考え方について改めてお聞かせいただけますか

はいありがとうございます これはですねちょっと長い目線でどのぐらいのキャッシュアロケーションを考えているかということを示したグラフになりますが 一番左側がですね、2025年から2027年までの 現中、中継期間中のもので これは先ほどお話した通りのキャッシュアロケーションになります ここはですね、今年平均で表しています 真ん中がですね、アバディの投資が本格化したときに どんなキャッシュアロケーションの絵になるか 仮入れとですね、先ほどお話したアバディの 開発準備資金の取り崩しということで成長投資を行っていきます 営業キャッシュフローとアバディの待機資金で成長投資を行って 仮入れも入っています その場合アバディの開発投資が最大化した場合であっても 今の見通しでは十分現在程度の方針で 株主還元が行えるというような見通しでおります さらに2031年から33年ぐらいの絵を見てみますと キャッシュイン キャッシュアウトがそこに書かれていますが アバディが生産開始しますので成長投資に加えて アバディで借り入れた借入金の返済フェーズに入ると ハーベストフェーズに入るというのが 我々の長期的なキャッシュオラクエーションの見方だということを ぜひですね、ご理解いただきたいというふうに考えています

はい、ありがとうございました それでは次は山田さんにご質問いたします 利益貢献が期待できる案件について成長投資をしっかりと行っていくとの 滝本さんのお話がございました アバディへの投資が本格化しますと 外部借り入れも相応に増加していくと思いますけれども 財務規律に懸念はないのでしょうか はい、ありがとうございます

6ページのグラフを見ていただきますと 横軸ネットディレシオになっていて 縦軸が債務の償還年数というふうに見ています まず右上のところですね これイクシス開発ピーク時って書いてますが その時ですねイクシスの大量を借り入れをした時は ネットディレシオ0. 9近く 償還年数6年ぐらいです 結構しんどい時代だったんですね 足元どうにあるかというと真ん中の紫色のところですけれども インペックス26と書いてありまして ネットディレーション0. 3から0. 5財務規律を守っているということで 償還レーション2年以内ということです じゃあアバディ巨額の投資をしたらどうなるかということなんですけれども 現在の試算ではですねちょっと丸右に移ります ネットディレーション0. 5程度ぐらいになります 0. 5だいたいベースになりますが 償還年数はですね2年ぐらいということでございまして やっぱりイクシスがかなりやっぱりキャッシュ創出力あるんですね したがってイクシスのキャッシュをベースとすれば アバディの開発ピークになったとしてもですね 財務規律は健全性を維持できるだろうということで 財務対策には問題なく投資ができるというふうに見ています

はいありがとうございます 今までのお話を伺いますと 長期的な伸びしろが大きい利益貢献が期待できる成長投資を着実に行い かつ財務規律もこのように懸念がないとのお話でした その反面ですね先ほど上田社長とのお話でも出ましたけれども 足元の株価についての受け止め方を伺いたいと思います 本日の終わり値で3800円 時価総額4兆7800億円程度ということで PBRは残念ながら1倍を割れているという状況です このようなですね将来の成長が十分に今反映されているのかどうか どのように受け止めていらっしゃいますでしょうか

株価3800円ということでですね 昔に比べると随分上がっちゃったよねということで 4000円近くになった時はちょっとそわそわするぐらいだったんですけども でもよくよく考えてみるとですね 先ほどの社長の話や滝本の話にありましたように これだけ成長している割にはですね 中期的な成長力が株価にあんまり反映されていない可能性が あるんじゃないのかなという気がしています 人間贅沢なものなんですね もっと上を狙えるんじゃないかなというのをですね 今回PRから逆算してみて分析したというのがこの紙です 左側のグラフを見ていただきますと ウェルインペックスです 赤い点線何かというとですねこれEPSですね ただしですねこの21年か25年の間にコロナがあったりしてどんどん動いちゃったんですけど これ10年移動平均とってますからなだらかに上に上っている 一方でPRが多い線ですけどもなだらかに下がっている どういうことかというとですねEPSの上昇に株がついていってないというイメージですよね 下の方がメジャーと純メジャーですけど これ綺麗に相関しているということです これはどういうことかというと もしかしたら我々のバリエーションは マイナス成長で見られているんじゃないのかなということで 右の表を見ていただきたいと思います 上に書いてあることはですね これ言わずものがあるんですけれども PRってEPS分の株価 市場期待成長率分の1でございます 市場期待成長率というのは株主資本コスト-市場期待成長率ですね 資本コスト10%今日小木野さんいらっしゃらないので残念なんですけど 市場コンセンサスと書いてますけど小木野さんのご指示通り10とおくと どうなるかというと市場期待成長率というのは逆するとGイコールR-1パー分の1となります それで見ますと右側インペックスのPRって今25年の12月実績で言うと9. 4倍 株主要コスト10%と置くと市場期待成長率Gですけれども マイナス0. 59なんですね これだけ成長しますよと言っているんですけれども どうも市場はインペックスがマイナス成長になっている マイナス成長になるんじゃないかと見ているというのが PERから逆算される数です でも実際先ほど冒頭申し上げましたように EPS伸びてるんですよね 実績伸びてるのに将来になると どうしても予防になっちゃう これはいかがなものなのかなっていうですね 問題意識があります 次のページも以上かね さあそうすると我々って永久期待成長につって 我々自身ですねどう思っているか っていうことなんですけれども キャプションに書いてある通りですけれども 我々はですね3%ぐらい成長するんじゃないかというふうに見ています 左の円グラフを見ていただきますと 25年の実績これだいたい4000億ぐらいだったんですけれども 35年これアバディ動いた後ですけれども 先ほど竹本の話にありましたように成長投資いくつか重ねます アバディの生産開始もあって イクシスはバックフィルの開発があって 欧州中東で増産投資があるとなると 35年には6000億というのは割と固い数字で見ています 今年も5100億と言っているわけですから 6000億ぐらいは投資がうまくいけば統計にできるんじゃないかと見ています そうするとこの10年間のCAGRってだいたい4なんですね 右に見てあげますと インペックスビジョンが浸透すればと書いてあるんですけど 我々の成長戦略が投資家の皆さんにきっちりと理解していただければどうなるのかということですけれども 今日の右見ていただきます 起点はどうなるかというと 真ん中の下ぐらい3938億円の利益が35年6000億円になると見ています この間の市場期待成長率3. 0億と どういうふうに計算したかというと ちょっと小さくて申し上げますと下のキャプション1ですけれども 35年までは4%これ自信があります 4%伸びるだろうと見ています その後はインフレぐらい インフレどうかって問題なんですけど 一応控えめに1と置いてみました 逆算すると3. 0億ぐらいが我々の市場期待成長率だというふうに読めます この6,000億と3. 0億をベースにしますと 株主資本コスト10とおきますとPRは14. 4倍ぐらいに計算されて そこから逆算すると株価は6000円ぐらいということなんですね これ結構ですね大胆なこと言ってんじゃないかということでもなくて PR14. 4倍ってのは決して高い数字じゃないですよね メジャーのPRも15倍ぐらいですか PBRに立っても1. 6倍ってこと 普通にバレーションしてもこのくらいの株価になっても おかしくないんじゃないかなというふうに思っています ちょっとダメをするんですが参考資料の後ろの方の それをもっと後ろでごめんなさい 自分であ、ここですね これちょっとしつこいようでダメをする資料で申し訳ないです 左側見ていただきますとどこを取っているかというと プライム上場企業の上位500社とインペックスを比較しています 横軸がEPS成長率これも移動平均とってますから デコボコが鳴らしています 縦軸が市場期待成長率です インペックス見ていただきますと EPSの成長率というのはかなり右トップティアなんですよね 一方で市場期待成長率残念ながらゼロ以下 これ見ていただいてもやっぱりちょっと こううちのですね成長率成長期待がですね バリエーションにちょっと反映されていないんじゃないのかなぁって思います これなぜかっていうともう一重に我々の問題で我々の ir が皆様に浸透していないせいだな もっとやらないといけないんじゃないかなというふうに思ってまして まあそのように戻っていきますとここですねまあ今日の今の2枚でお伝えしたいメッセージ ってのはここですよね PRが逆算したっていうことなんですが 市場はインペックスを成熟企業 ないしはですね衰退企業 マイナスで見てるんですね マイナス0. 59%というのが 市場期待の成長率なんですね 一方で今日ルルお話申し上げたように 我々成長できます 伸びしろがありますっていうことですから 我々はインペックスが成長企業であることに自信を持っているわけです ビジョンに基づく永久期待成長率 先ほど申し上げましたように3%強ですね となると市場の見方と我々の見方のギャップ4% 我々はIR数でやっています なぜIR数でやっているのかというと その目的はこの4%のギャップを埋めるということですね 投資家の皆様とアナウイルスの皆様に 我々の成長戦略をよく吟味していただいた上で 我々の株価のバリエーションを少し考えていただければどうかなと 我々はこれからもっと一生懸命 IR活動をいたしますので 皆様のご理解を賜りたいように 頑張りたいというふうに思っております

非常に興味深い計算ですけれども 理論上は6000円以上でもおかしくないということだったと思いますが その次位成長率ですかね これがマイナスになっているというのは 社内ではどんな反応があったんでしょうか

皆さん思わず立ち上がって下を向きました 冗談ですけれども コピーアールを逆算して市場期待成長率分析したというのは これが初めてだったので 初めて気がついたということです ただこれだけ成長するということを謳っている中で 実際にPRから計算する成長率がマイナスということは やはりちょっと残念だな 株価が4000円近くになって 冒頭申し上げて何となく上がっちゃってるよね 結構来たよねって思っているんです 実態はまだこういうことなんだなというのが PRから逆算すると見えてきているということなので これについて考えていかなきゃいけないんじゃないかな というふうに思っていることでございます

何か誤解があるんですかね 化石燃料の会社のイメージが強いですとか あるいは政府の黄金株が少し見られているのか いかがなんでしょうか

まず化石燃料に対する見方ですけど これ5年とか6年前 オイルアンドがサンクションになると言われていると 全然変わっているので 多分そうじゃないと思います 今日社長のご説明にも 滝本の説明があったようにですね これアジアを中心としたLNGという話もありましたし オイル需要ってピークが来ないか分かりませんけれど まだそこは何とも言えないところがあるんですけど 普通に考えればまだオイルとガスの需要は続くであろうというふうに思えば ここのところは我々が衰退するような産業ではないということは自明だと思います 黄金株と株価の関係ってこれなかなか信じられないので ちょっと分析なかなかできませんが それが影響しているということはないんじゃないか むしろ黄金株があるということは買収防衛ということだと思いますが 株価に黄金株が影響するということは何じゃないのかなというふうに思っています これむしろ皆様にお聞きしたいぐらいですけれどもいかがでしょうかね

はいありがとうございます 山田さんありがとうございました 最後の前半のまとめになります 滝本さん投資家の皆様になぜインペックスに投資をすべきかという点について 改めてお伝えいただけますでしょうか

第2部の財系本部それから経営企画本部からお伝えしたいことを この1枚に表しています なぜインペックスに投資する価値があるのかということについては 先ほどから多く説明している通り やはり成長と還元を両立できる会社であるということを ぜひ投資家それからアナリストの皆さんに ご理解いただきたいというのが 今日の第2部の最も大きなテーマです IRですとか投資家説明会を行ってますと ピアカンパニーと比較して なぜインペックスに投資する必要があるんだ ピアカンパニーと比べてインペックスは何が違うんだ こんな質問をよく受けます さらにですねスライドで示しましたように PBRやEPSは上昇傾向にあるんですけども 株価の上昇が追いついていないというのが 先ほど山田法務省からも説明があった通りです やはりPRがですねピアカンパニー比でやはり低いということは インペックスの成長性が株価に反映されていないのではないか 全く市場のせいにするつもりではなくてですね 我々がやはりこういう点をですね市場にアピールする必要があるんだろうなというふうに考えています 冒頭にお話した通りですね ペアカンパニーに比べて例えば生産量例えばキャッシュフローについては まだまだ何倍かですね伸びていく余地があるということは これはピアカンパニーと比較したインペックスの大きな違いだということが言えると思いますし インペックスの最大の使命はですね 日本及び東南アジアにエネルギーの安定供給をする 特にこのような中東危機の下ではですね やはり当社がですねアジアでLNGを基盤としてですね 成長していく会社であるということを市場の皆様にご理解いただきたいというふうに考えております それから冒頭に社長から説明があった通りですね エネルギー転換の移行期の燃料としてあるいはデスティネーションヒューエルとして 天然ガスLNGの重要性が認められてきていますし さらに需要の中心地であるアジアオセアネ地域で イクシスあるいはアバディのLNGを日本アジア地域に供給する会社であると そんな当社のですね今の事業環境をご理解いただいていますと やはりその投資成長投資さらにそれに加えてですね 短期中期長期のバランス良い収益への貢献を成長投資によって生み出していく こんな会社である でやはり目的としてはですね中長期的な目的としては インペックスビジョン2035でお示しした通りですね 2035年に60%の企業規模の拡大 60%のGHG排出量減退の削減 エネルギーの安定供給と低炭素化を 同時に進めていく会社である そんな方もぜひご理解いただきたいな つまりLNGを基盤としまして 原油電力CCS低炭素化ソリューションを行う アジア有数の企業になるんだと 我々経営人としてはそんなメッセージを市場に伝えたいなというふうに考えております このような事業内容を十分投資家 それからアナリストの皆様にご理解いただいて インテックスに投資した方がいいのか そうじゃない方がいいのかというのを やはりよく慎重に考えていただいて 今日の我々が説明したことを 事業内容としてですねご理解いただきたいなっていうのが 今日の大きな趣旨です 我々からの説明は以上になります はい

滝本さん山田さんありがとうございました それではこれよりQAセッションに入ります 上田社長もう一度ステージまでお願いいたします それではこれまでのセッションにご登壇いただいた皆様への ご質問を受け付けます 会場でのご質問を先にお受けし ついでZoom参加者からのご質問をお受けいたします なるべく多くの方からお受けできればと思いますので ご質問はお一人づき一問とし ご発言の際には所属先とお名前をお知らせください Zoomにてご参加の方は手を挙げるボタンを押してください 指名された場合は所属先とお名前をおっしゃっていただいた上で ご質問をお願いいたします それではご質問のある方挙手をお願いいたします

まず今日のご説明について非常に明確なメッセージと非常に興味深い分析もいただいて 半分以上アナリストの仕事のところをご説明もいただいてですね 改めて自分のプレゼンテーションを見直さなきゃいけないなと思いながらちょっとお伺いをしてました 本当にありがとうございます ちなみに黄金株のことちょっとありましたけれども 少なくとも私が投資家の皆さんと対応している限りは ほとんど話題になることはもうないです 15年以上担当してますけど 大昔はありましたが 今はほとんどそういうことが話題になることはないので やはり今日の主題である成長性のところに対する 織り込みそこの部分が どのぐらい市場で革新度が高まるかというところが やはり重要なのかなと思っています その上でご質問ですが やはりそういう意味で言うと 成長性の大きな方向性ストーリーはですね 明確ではあるかなと思いつつも やはりそのアバディ前のですね成長のところっていうのが 先ほど竹本さんのプレゼンでもちょっとあった通り なかなか市場でもまだ理解が十分進んでない部分 これは私も含めてです そんな中で4ページの今回のご説明っていうのは 少しですね個別具体的なプロジェクトの利益貢献も含めて アバディ前にも成長する余地があるんだというのを ご説明いただいた点が非常に興味深いかなと思っています なのでここについてのご質問をしたいと思っています こちらちょっとあまり確論に入りすぎるとあれなんですけれども 今回この短期で200億600億というご説明をいただいて 左側にプロジェクトのリストとキャッシュのアロケーションの部分も ご解説いただいてますが特にどのプロジェクトですね ちょっと我々従来の認識で言うとやはり中東のプロジェクトなんかが 貢献大きいのかなというふうに思いつつも どうしても場所柄リスクもあるかなと思ってますので この短中期の利益成長をこの個別具体的なプロジェクトで実現する場合 どのプロジェクトが特に貢献が大きくて かつその場合のリスクについては 今どういうふうに見た上で 今回のこういう数字のご開示になられているのか そのあたりですね 特にどのあたりのプロジェクトに自信があるのか というところを中心に メッセージも含めてご解説をお願いします 私からは以上です

ではこちらについてはご回答 滝本さん

はい、お願いします 私の方から説明させていただきます 新谷さんからご質問いただきましたことについては 我々もですねなるべく分かりやすく 何が短期的何が中期的何が長期的に利益貢献するのか 先ほどお話したように1兆9500億円の投資して 見入れは一案だということをよく投資家の皆さんから聞かれるもので このスライドを用意したということになります 現在交渉中のものもありますし 全てを開示できるわけではないので 若干分かりにくいところもあるかもしれませんが 例えば分かりやすい例で言うと この左側のグラフの上から2番目に書いてあります 南西カスピの経産省のシェアを取ったということで これで収益自体は倍になりますので そういうところが短期的に非常に効いてくると それから東南アジアで生産案件の研究を取得しましたので これもですね来年ぐらいから収益貢献してくるということになりますので こういう短期的な収益貢献の投資もやってますよということを示したのが このグラフになります それから短期的なことだけやってればいいということではないので 中期的長期的アバディ前アバディ中アバディ後ということのネタ 今公表できるネタというのがここに書かれているところでして さらにですねこれ以外の投資案件というのも抱えていますので これを公表できる段階になればもう少しですね明確に どんな成長カーブで2035年までにいくのかってお示しできると思いますが 今回ですね比較的投資家の皆さんにご理解しやすいようにですね 短期中期長期に分けた成長投資のなるべく公表できる範囲で分解したものをお示ししたと そういうふうにご理解いただけるとありがたいなと

私はCCUSについてお伺いしたいんですけれども 今日非常に成長ストーリーということで お伺いしてなるほどなと改めて 本社のポテンションの高さを確認したんですけれども それぞれのプロジェクトの裏側にCCUSがあって こちらもおそらく本社にとっては 重要な差別化投資案件になっていくと思うんですけれども 現状そのCCUSについては どうも進んでいるのかよく進んでいないのか ちょっと先だけずいぶん先の話なんで よく分かってないところがあるんですけども 現時点でどういう見立てになっているのか 特にインパクトはやはり日本の技術を持って 日本が色を持っている技術予想 世界的に発揮できる すごいポテンシャルのプラットフォームになると思うんですけども 海外各社もCCEUSについて随分取り組んでいて おそらく日本との比較というときに どっちがいいんだということになると思うんですけども 何が特に御社がこれからやっていかれる上で CCOSについてはパフォーマンス上期待ができるのか 今の課題はどう考えたらしいのか あわせてお伺いしたいのは 過去の案件に比べると非常に成長投資をする局面に入ってきていると思うんですけれども こういったCCOSのポテンシャルなどを考えると よりリバレッジをかけたバランスシートへの転換というのも 将来的にはあり得るのか ちょっと今のお話を紹介すると随分保守的なレバレッジのバランスシート戦略のように文句をしたんですけれども このCCUSの見方次第では将来的にこのレバレッジ戦略というのが変わってくるのかどうか この点につきましてお願いします

じゃあCCUSの話だと思います まずその現状から私の方からお話しさせていただきますと 当社は大きく3つのCCSプロジェクトに関与しています 1つはイクシスに関連するCCS これはオーストラリアのプロジェクトでボナパルトCCSと呼んでいます 2番目は国内のメトロポリタンCCSと呼んでおりますけれども 東京近保のCCS 3つ目はアバディCCSと言いまして アバディのエネルギーの生産に伴うCO2処理をするためのCCS 今当社がやろうとしているCCSプロジェクトは大きく3つあります 一個一個その状況は違うんですけれども まずオーストラリアのボナパルトCCSは つい最近オーストラリア政府から Declarations of Identified Storageだったかな 要するにここにCO2を貯留しても大丈夫だという宣言を オーストラリア政府からいただきまして またそのドリリングの結果も踏まえますと このボナパルトCCSというのは イクシスのCO2を埋めるだけではなくて それを超えて十分様々なCO2を埋めるだけの規模があるというものであることが ほぼ確実視されたわけであります そうやって我々としてはこれを現実化しようということで 来年からフィード 近々ですけどフィード作業というのに 開始を行っていようと思います もちろんフィードが終われば設備投資を行って CCSをプロジェクトとして実現していこうという段階になるんですけれども 現段階ではフィード作業というのにですね これからまさに入っていってその実用化を目指していくという段階であります これがいわゆるボナパルトCCです 2番目の首都圏CCSというのは東京湾沿岸のCO2を集めて 千葉の沖合までパイプラインで持っていって 千葉の沖合の海の底にCO2を沈めるというようなツールでありますけど これはまさに千葉の今、暴走機でドリリング作業を行っておりましてですね まさにその作業の途中であるんですね まだその結果について詳細は分かりませんけれども かなりのCO2を埋めることができる砂層というのがですね 千葉の沖合に広がっているというようなことが確認できつつあるということであります これがうまくいけばですね プレフィードに進みましてですね 実際のCCSというものの設計を進めていこうという段階であります それからアバディのCCSは アバディのCCSという名前のお分かりの通り アバディのLNGプロジェクトを建設するのに際して そこから出てくるCO2を青海の底に埋めるという アバディに関連するCCSであります これはまさにアバディの作業の一環として現在やっています アバディそのものは今ちょうどフィードといいます 基本設計作業は実は全てのLNGプラントから FPSOからそれがちょうど終わったという段階で CCSに関してもちょうどフィード作業というのは 終了いたしました 今後はCCSも含んだFIDにしてEPCに入っていくわけで これは来年の年後ぐらいにFIDをしたいと思っております これらについてはまだアバディプロジェクトそのものの中で 建設作業もCCSについても合わせて行っていこうということですので FIDに向けて現在まさに今度はEPCの入札の EPC契約の入札作業テンダリングというプロセスを現在行っているところで そのCCSもその一部であります そういう意味では今モナパルトCCS 首都圏CCS、アバディのCCS、3つの割とどれも大きな規模の そのCCSプロジェクトを当社は推進をしておりましてですね これはかなりそっちの領域では進んでいる段階だと思います ただ課題という意味ではこれらのプロジェクトの経済性ってどうなるんだろうか というところについてはですねまだまだ途中の段階でありまして やっぱり当たり前ですけれどもCCSのプロジェクトの実施についてはコストが上がるんで 現段階ではそのコストっていう段階ではありますけれども これが資産になっていくかどうかというのは まさに商業化できるか その時にコストを上回る値段で CO2を埋めるということが可能であるかどうか というところにかかってきておりますので 現時点ではまだコストとしての位置づけというのを出ていない そんな状況でございます

ではバランスシートのレバレッジについては山田さんお願いします どうもご質問ありがとうございます

当社のレバレッジの財務期率 0. 3から0. 5というところにおいて それをベースに運営をしています レバレッジ下げすぎない上げすぎないというところで いいバランスだと思っています 0. 5というと割とレバレッジ低いかなという 思われる方もいらっしゃるかもしれませんけど 我が社の今自己資本って5兆ぐらいあるんですよね 0. 5というと単純に計算すると2兆5千億ということ 2兆5千円をしかもドルで借りなきゃいけないというのは ドルの投資だと そうするとJVICさんと3メガということを考えると 2兆5千円というのは結構重い金額ではあるんですよね という感じがしています 一時的にこれは大きな投資があったり した場合には0. 5を超えるということもあるのかもしれませんけれども やはり健全な財務を運営するべきには この間に落としてきた方がいいかもしれません それから先ほどの投資のご説明あったと思うんですけれども 今投資とバランスしています これからレバレッジ上げようとすると何が起きるかというと レバレッジかけて自己株を買うということですよね そこをどうするかということというのは 今後はもしかしたらその局面が来るかもしれませんけれども 先ほどからご説明申し上げているように 今アバディのですね 要するにこれ下流サイド トラスティーボロイングというんですけど ここの大きな調達が控えているところです 来年のFIDということになると 来年の頭ぐらいから正式にコミットを取りに行くということです これご案内のように今ドルって結構金利が上がりつつあって ややアベラビリと不安がある中で 我々の決算の数字とそれから自己資本比率 ちょっとやや球体前の言葉なんですけど 財務安定性というのは このTBSトラストインボロイングをしっかり集め切るまでは ある一定水準に抑えていく必要がある これはむしろ投資家さんの目線というより 再建者の目線から見た時には やはりレバレッジあんまり上げてほしくないという そういう思いもあるということなんです そのバランスを取るとやっぱり0. 5というのを ベースに当面は考えていくというのが これは攻める側守る側 投資の側成長の側 それから借金をして返す側 両方のバランスを取ると 今はこれがウェルバランスだと思っているということで ご理解賜りたいと思います

そうですね成長戦略について伺いたいと思います 今回お話を伺って非常に成長戦略というのが明確なのかなと 自分自らの自社の株価の要因ですとか こういったところをすごい丁寧に説明していただいたと思います その中で成長のところで以前からそうなんですけど 東南アジア中東ですね こちらにシフトとしっかり投資されていると理解した上で この中東というところが一つキーなのかなと私は思っています 社長もですね中東の重要性については変わらないというふうに キーメッセージキーノートメッセージいただきましたけど その点についてですねもう少し深振りさせてください つまり今回その3ページでお示しいただいた アブダミの投資以外に何か中東への寄与できるもの 例えばパイプラインの話があるとすれば そのパイプラインに対して寄与をサポートし そのサポートする中で御社が収益を得られる機会があるのか ないしはより自ら政府もやってますけど 中東に対してより安全に安心して運ぶことができる こういったところへのサポート ないしは収益化というのは可能なんでしょうかという点をお聞かせください

では私の方からお答えさせていただきます 中東はさっき申し上げた通りですね いろんな状況下でもあってもなお今後とも引き続き重要であるので インペックスとしては中東を特にUAEという国を大切にして そこに投資をしていくという基本的な考え方に変わりはありません パイプラインへの投資についてはですね これはもう我々積極的に協力をしていこうと思っています したがって現在そのUAEの国営石油会社でありますアドモックと一緒にですね このパイプラインの建設コストあるいはそのタリフいろんなものが出てくるわけですが そういうものをどういう形で運用していったらいいんだろうかという議論を まさに始めたところでありまして これが当社の収益とかそういうものに パイプラインそのものが貢献してくるかどうか 関しても現段階では不透明であります というよりもパイプラインを建設するというのは 基本的にはリタンダンシーではあるんですね すでにペルシャワンの中に ペルシャワンの中に我々は油の出荷設備を持っているわけで 通常はそこから単価で出荷すればいいのに 関わらずいざというときに備えてパイプラインを引いて フジャイラから出せるようにしていくと ある種のリタンダンシーを作っていくということなので これによって収益の貢献というよりも やっぱりどちらかというとセキュリティに対応する 投資という性格の方が強いと思います ただこれをやっとくことによって長期的に安定して その原因をお客さんに届けることができることになるわけなので 必要不可欠な投資だと思います アブダビへの投資という意味では パイプラインも議論をしています けどそこによって収益を上げていく というよりはいくつか出てました けど例えばアブダビ全体の増産 に協力をしていくという話 それからバブキャップガスと言われて ますけれども新たな天然ガスの 開発をアブダビでやっていくこと こういうものに対して投資する ことによって原油の生産を増やす あるいはガスの生産を行っていく そっちにおいてむしろ収益をより拡大をしていって セキュリティ投資はそういうものとして位置づけていく そんなイメージで考えております ありがとうございます

私の質問は 今日ご説明いただいた成長性が 株価に織り込まれてないんじゃないかというところで 私も投資家の方と話しているところで 成長性はどうなんですかね かなり認識されていると思うんですけど 一方でやはり上流の企業であって 今エクシスにかなり利益収益が集中しているという リスク分散の点も株価を見る上で非常に入っちゃってるんじゃないか ディスカウント要因として入ってしまってるんじゃないのかな というふうに思ってます 今取り組まれているアバディが入ってくることで そこの分散が効くというのは非常に期待をしているんですけど そこまでの過程でですね 今短期中期の投資をされているところが リスク分散という面で寄与するというふうに考えておられるのかどうかというところと あとアバディの前の段階の生産面というよりは 販売面、マーケティングの面でLNGでしたら 今御社の販売は主にオイルリンク中 長期契約ベースだと思うんですけども スポット価格は足元だと非常に上がってますし スポットLNGの方の価格にリンクしたような 販売っていうのがもうちょっとあるといいのかなっていう風に 外から見ると思うんですけど そういった販売面での多様性というか そういったところでリスク分散を株価の方に織り込んでいくというか 御社全体の収益を上げていくというような考えはないのでしょうかというところが私の質問になります

じゃあご質問ありがとうございます 私の方からご返答させていただきますけれども まず供給源の多様化といいますか 今ご指摘ありましたとおり 当社の現時点での純利益の70%はイクスですので そこをなるだけ分散化していくということは 我々も必要だというふうに考えていますし アバディが立ち上がれば そこはかなりオセアニアとアジアに分散されるということになると考えます それに加えて生産量でいうと やはり中東がナンバーワンということもありまして そうすると収益の3本柱になるということがあると思います 我々はそれで十分かと言われると ご指摘いただいた通りですね やはり何か知性学的なリスクが起こることもありますので できれば供給源の多様化というのは進めていきたい 需要の中心地でやっていきたいということで 東南アジアで生産アセットあるいは単行アセットを取得している アバディマインですね 取得しているというのは先ほどご説明した通りです ただ規模的に比較しますと XISとかアバディに比べると 今投資して参入しているプロジェクトというのは それほど大きくないものですから さらにその3本柱に加えて 4本目5本目になるような成長投資の案件というのを 今のコアエリアあるいはそれ以外 国米も含めて考えていきたいというのが 我々の今のポジションです それからマーケティングについていきますと イクシスの場合は890万トンから930万トンの生産量のほとんどを長期契約で固めた 840万トンを長期契約で固めたというようなことだったんですが アバディについては950万トンの生産キャパシティのうちの 800万トン程度を長期契約で固めて 残りは今ご指摘いただいたようなスポットマーケットで売れるような フレキシビリティを持っておいた方がいいのではないかということで 現在マーケティングを進めています そうですのでアバディを加えた 成長の3本柱に加えた供給源の多様化ということと マーケティングのフレキシビリティ 今回のようなエネルギー危機が起こった場合に備えて そういうフレキシビリティを持つということも 社内で検討を進めていますし それを市場の皆様に評価していただくということも 今後ですね出てくるかなというふうに考えています

はいたくさんの質問をいただきありがとうございました 本日回答できなかったご質問につきましては IRグループまでお問い合わせください それではお時間となりましたので これにてQAセッションを終了いたします それでは本日最後のプログラム コーポレートガバナンス社外取締役との対話です 前半では、インペックスのマネジメントより、外部環境分析、事業進捗、投資戦略、キャッシュアロケーションについてお話を伺いました ここからは、そうした成長戦略や資本配分を取締役会がどのように監督し、企業価値向上につなげているのかについて、社外取締役の皆様の視点からお伺いいたします 社外取締役の飯尾 則直様 崎 直子様 高岡 秀則様をお迎えしております 前半は私との対話形式でお話を伺い 後半はご参加の皆様からのご質問をお受けいたします 限られた時間ではございますが どうぞよろしくお願いいたします では早速始めたいと思います まず最初の質問ですけれども ご自身の経験を踏まえ インペックスの持続的な成長と企業価値の向上に向けて どのような役割を果たしていきたいとお考えでしょうか またご自身ならではの知見や強みについてもお聞かせください それではまず飯尾さんからお願いいたします

社外取締役の飯尾です 私はもうインペックスに入りましたから 10年目を迎えるんですけども まず取締役会の ガバナンスに関係するのは 構いませんけども 様相が一変しまして 10年前 10年一昔じゃないんですけど 10年前は 私自身も エネルギー出身なんですけども 同じ分野の方々がほとんど社外の立ち締役をされていて 現在見ますともう私と今お隣にいる高岡さんぐらいなんですけども 当時は結局同じ分野の人が集まると どうしても画質的というか 同じような同調路線になってしまって 現在を見ますと さまざまな 今日は活発な議論が 取締役会でされていて これはもう本当にその頃と今と拡大の差があるなと思っています それはやっぱり多様な意見が出るということは やっぱり大きな意味で 正しい方向により近づいていく この会社を持っていこうという力が出るんじゃないかと思います ただですねこの活発な議論は決して業績に直接つながるというものではないんですね やっぱりこのインペックスというのは先ほど来出てますけども 有料案件を確保してですねそれを積み増していくということに尽きると思いますね そういう中で今までこのE&Pっていうのの石油ガスの開発投資っていうのは 落とし穴っていうのかなっていうのがありまして 私が10年いる間もですね その前に投資された案件で 減損が出たケースがいくつかって 相当長くなっていると思うんですけども 私自身もですね 現役の頃に三井物産のエネルギー部隊で やはりそのE&Pの落とし穴にはまってですね 苦い経験をした覚えがあります 従いまして この落とし穴というのは いろんな要因があるんですけれども できればこういったことがないように 私も過去の経験をもとに そういったちょっと見ようぞという案件があると 一度皆さん 皆さん取締役の方々が賛同された案件がありまして 私一人が反対したというのもあったんですけども 多分これは経験をした中で そういう匂いって言ったんですけども そういうのを感じるっていうところで ポジティブな方ではないんですけどもね マイナス面をやっぱり減らしていくっていう これからもいろいろな投資案件を抱えてますけども そういうのは見ていきたいなと思っております ありがとうございます

エネルギー業界ではない方々も多様性ということで メンバーにいらっしゃるかと思いますし 海外国籍のミラーさんという方も社外取締役にいらっしゃいますけれども 実際その飯尾さん10年前と比べると議論がどうですか 割と長引くというか活発だったり あるいは今おっしゃったように 反対意見が出ることというのも かなりあるんですか

ありますね なんていうのかな 様々なバックグラウンドを お持ちになってますから 今おっしゃったミラーさんというのも オーストラリアの方ですけども この方も大変な経験を持ってらっしゃるし この隣の佐伯さん それから環境省の事務次官をされてた森本さんとか やっぱりこれはかなりの幅広い分野の方ですから これは議論が活発になります ただインペックスって会社はやっぱり ENPが基本の会社ですので いろんな方が入られるのはもちろん賛成なんですけど やっぱりENPの経験者もやっぱり少し入れといた方が さっき言ったようなですね 新しい投資案件なんかでもいろんな失敗をした経験が生きると思いますので そういうことを考えてこれからの構成を考えていただきたいと思います ありがとうございます

次に佐伯さんお願いいたします 本年から取締役のメンバーになられたということで ここまでいかがでしょうか

ありがとうございます 今ご紹介賜りました 佐伯直子と申します 本年3月の株主総会で 社外取締役に専任されました

どうぞよろしくお願いいたします

私が当社の持続的成長と 企業価値の向上に 何らかの貢献ができるとすれば 3点ではないかと思っております 1つは専門性2つ目が客観性3点目が今飯尾さんからもお話しございました多様性であります まず専門性ということで申しますと私は外交で40年ほど外務省勤務し現在も参与いたしておりますが 外交の最前線で交渉に携わるとともに 国際法や経済あるいは文化安全保障 様々な分野での外交政策の企画立案実施に関わってまいりました そういう中で使われました専門性や経験知識あるいは人脈といったものを 十分に活かしながらこのインペックスにおける経営に しっかりと提言を行っていきたいと考えております 例えばですけれども 今年の4月でしょうか 社外役員の方々が座談会を実施をされまして その時にファシリテーターは ここにおられる滝本副社長であったと記憶しております その対談の内容は統合報告書にも記載をされております その中で滝本さんからは 例えばということだと思いますが 私については海外事業におけるリスクマネジメントや資源外交 国際関係構築の取り組みなどについて 意見を言ってもらいたいという期待を寄せていただきました まさにこういった専門的見地から しっかりと貢献をしていきたいと考えております 加えまして私外務省では人材の育成活用に係る業務も 長い年月にわたって担当してまいりましたので そういった人材の育成活用という分野においても しっかりと積極的な提言を行っていくと考えております 2番目の客観性でついてでございます これも飯尾さんが触れられたところですけれども 私自身はエネルギー分野に深く関わったということは 必ずしもございませんし また行政組織におけるマネジメント経験を除けば 執行として企業経営に直接関わったということもございません しかしながらいわばそれがゆえにというんでしょうか 新鮮なあるいは新たな築きというものも提供できるのではないかと考えております すなわち、社内の常識とかエネルギー業界の常識に必ずしも接しておらないものですから、そういった観点から独立の客観的な立場での意見を述べ、また経営の監督をさせていただければ、それは何がしかの役割だろうと思います。 さらにその観点に言いますと、リスクマネジメント、コンプライアンスというのは、社外の目が大変重要でございますので、そういった点もしっかりと役割を果たしていきたいと考えております。

3点目、多様性でございます。

このIMPEXのコープレートガバナンスに関する基本方針の中にも この知識や経験や能力のバランスを取りながら ジェンダーや国際性あるいは文化的背景などの多様性が大事だと 特に女性の比率については 2030年までに30%を目標とすると明記をしているところであります 私自身玉坂女性でありまして 今まで幸いなことに女性であるという事実のみをもって差別されたということはありませんけれども しかし女性であることは間違いがないわけですので そういった点からの多様性という意味で議論の活発化には貢献をしていきたいと思いますし また女性ならではの強みもございますから そういったところもしっかりと生かしていきたいと思います 特に多様性ということで大事なのは、先ほど伊予さんから、そうやって活発な議論をして多様性が保たれたからといって業績が上がるわけでは必ずしもないというご趣旨のご発言がありまして、私もそれはそうだろうと正しく思う一方で、しかし多様性というのはやはり組織の強靭性を高めるものでありますし、また議論の質を向上させるものであるということも、 事実だろうと思いますのでそういう点で多様性から インペックスのよりリジリエントな企業体質の構築 そしてより高い質の判断につながるようにしていきたいというふうに考えております

佐伯さんは他の会社の社外取締役も兼務なさっていますけれども インペックスに来て驚いたことですとか 何か違うなという議論の上でですね雰囲気でもいいんですけれどもありますか

違うなぁと思うところはありません あの外から拝見していてもインペックスは素晴らしい会社だと思っておりましたが まあ中で取締役会に参加をさせていただいて やっぱりいい会社だなぁと思うことがございます で加えてあの日々多分進化 変化しておられるんだろうと思うのは 例えば取締役会の前に 大変丁寧な事前説明会を開いていただいたり iPadを対応していただくんですけれども そうすると私がこの3月に 社外取締役に専任をされた それよりも前のいろいろな取締役会や その他の資料も全部拝見できるようになっていまして そういう意味で日々勉強しておりますし 大変しっかりとサポートしてくださる体制もあると 加えて本当に外国籍の方もいらっしゃいますし かつかの監査役の方5名で そういう意味では取締役会15名で 社外割合は監査役の方もいれるともう関数でありますし また女性も私に加えて社外監査役の方ももう一方おられるので そういう意味でも非常にいい雰囲気で 活発な議論が行われていると認識しております

そして高岡さんも今年からメンバーに加わられたということですけれども いかがでしょうかここまで

高岡と申します 三菱商事出身なんですが 今でも三菱商事の顧問と三菱商事金融会という組織の事務局長をやっております 先ほど議論をお聞きしていまして 三菱商事もわずか数年前までPBRが非常に低くて もっと本当はいい会社なんだと十分アピールさせていただきたいんですが なかなか苦労しておりました あとは会社の中で私はLNGであったりセキュリティであったりやってたんですが 三菱商事いろんなことやってるものですから 経営資源の奪い合いになるんですけれども いかにトップマネジメントにステークホルダーに エネルギーは素晴らしい エネルギーは素晴らしいってことを訴えるんですが なかなか理解していただけませんで 大変苦労してあがった自分の姿を思い出しまして デジャイルのような時間を過ごさせていただきました 私の貢献できるとすればですね まずはエネルギー業界 40年近く立ち上がってまいりましたので 業界人として一定の事件はあると思います もう一つはですね 実は今の三菱企業会という立場でも、公益事業財団をはじめ15の団体に役員をやっているんですが、三菱商事に投資委員会という前者の投資融資を司る委員会があるんですが、この委員長を含めて4年やりました。 あとはその三菱エネルギー事業グループのトップとして さらに北米のトップとして事業会社の経営といいますか タブネルとやってまいりましたので かなりですね多くの投資案件であったり ないしは事業なしは経営ということを見てまいりましたので そういったところでも何かお役に出ているのではないかなと思っています

では続いての質問をいたします インペックスが株式市場からより高い評価を得るために 社外取締役の立場から見て何が最も改善すべき点だとお考えでしょうか 成長期待資本効率株主還元情報発信などいずれの観点でも結構です では今度は高岡さんからお願いいたします

先ほどの議論をあれだけお聞きしていて非常に難しいと思うんですが まずですね、インペックス、取締、社会議員としてあまり執行に広さってしまうといけないかもしれませんが いいものはいいと、インペックスの素晴らしいところをもう少しより客観的な視点から 皆さんに訴えていけるようなところで貢献できないかなと思います これだけですね、国益、公益っていうんでしょうか 寄り添いながら安定供給を担いながら 分厚いキャッシュローを生んでいくという会社はそんなにないんですね しかもLNGと一言で言いますが 一美少女もアラスカから始まってずっとカナダまでやってきましたけれども 素晴らしいインダストリーです しかもLNGで日本で唯一の大規模なプロジェクトの オペレーターを務めている会社なんですね ますますこれから私はガス、LNGは伸びしろが あると思います そういった中で この日本唯一のオペレーターシップに なえるインペックスという会社が 上流から中流からまで いくつかにできる会社が 果たすべき使命が焼かれたのは まだまだあると思います このあたりをしっかりと まず皆さんにPRできるようなことを より客観的に 議論を構築して 明快にストーリーを示していくというところで 何かできないかなと もう一点は ご案内の通り 超化石燃料会社で日本橋だほうで なかなか皆さんからですね 当然床、川瀬、ホストカントリーのレギュレーション等と どうしてもボラティティが高いので 触れますから皆さんからいかがなものかというのがあると思うんですが それを踏まえて2035年の姿をお見せしているんですけれども そこを至るプロセス 中継の後 2035年まで どういった道のり どういったプロセスをするのかというところを もう少し明確にしたいということと あとは私も XSYSのバックフィール エクスパンジョン 大変期待していますし アバディこれも大変期待しています ただやることがありきということは 絶対ようにできませんので これをやるという判断を するまでのですね 慎重なディスカッションであり みんなでごもみながらですね 場合によってはやめると 大流出をすると 大事なパートナーを迎えると そういうところも含めて しっかりとこの政治の方として置いてます 870案件についても議論していくということだと思います

あえて課題とか注文があるとしますと

どんなところでしょうか これは課題ならけですよね 今たまたま アメリカの時にたまたまバイデン政権が誕生しまして えらいになりました まずは本社ではサハリンまでやめろという議論もあったんですが 昨日までLNGはクリーンと言われてたんですが いきなりダーティになりまして そういった波で大変なことが起こったんですが あれからわずかまだ4年5年ですよね 今やLNG第3次ですよ こういったことがエネルギーで起こるんですね 社会に説法ですがもともと石炭系だったものが 石油系になってガス系になってリニューアブルと 三菱少女三菱は東京アガスタントの近いで言いますと もともとは炭素系のコークスガスで始まったんです そこから始まって原油ガスナフタガスLPG LNG 今に至っているんですが、30. 50年というスパンで見ますと大きな波があるんですが、大きな波をつかみながら 時々振動に対してどう向かっていくかというところはとても難しいんですよね そのあたりの長期的なものと短期的なものと見極めながら、しっかりとそこに経営資源を配分していくというところがとても難しい そこに対してですね すいません しゃべりながら会はないんですが なんとかですね このチームインペックスみんなで会を目指していきたいなと思います

ありがとうございます 佐伯さんいかがでしょうか

はいありがとうございます 一つということでございましたので 一つ申し上げます 組織にとって最重要の課題は 人材の育成と活用だと思います そういう意味で非常に当社はしっかりと人材を採用し育成し活用していると思いますけれども 例えばどう理解していいのか分かりませんが 人によっては当社インペックスをスーパーホワイト企業だと もしかするとちょっと緩いよということなのかもしれませんが いずれにしましても人的資本経営の推進のためには どういう仕組みどういう制度を作るか どう強化するかどう運営するかということが 極めて事情であることは言うまでもありませんが 私は同時に合わせて重要なことは 社員一人一人の意識の改革だと思います そういう意味でいつも考えているのは 企業文化が大切だということであります 企業文化というともちろんこれインペックスは経営理念があって サスティナビリティ検証がある インペックスバリューズも決めている この間はビジョン2035を発表して ブランドメッセージ ブランドステイトメント 非常に企業文化を定義をし しっかりと名文化し これを共有しようということは 努力をしておられることを 高く評価したいと思いますし またそういう形で名文化された企業文化を 一人一人の従業員に浸透させるための 様々な努力も行っていらっしゃると認識をしています ただ私が思うのは一度ブランドメッセージを出した これがインペックスのバリューだねと決めて その現状に甘んじていてはいけないんだろうということでありまして やはり企業文化は常に磨き上げていく 自覚的 自覚的って変な日本語ですね 意識的に能動的により良い企業文化を みんなで作っていくということが大事でありまして その結果として社員一人一人に広く共有され 深く浸透するということだろうと思います そういう意味で例えば私素晴らしいものを いろいろ作っておられますと申し上げましたけど ブランドメッセージとして地球の力で未来に挑むと この未来へ挑むというのは素晴らしいと思うんですが ただどうも私が理解した範囲まだ半年弱でございます 半年かでございますのでなんですが いろいろ素晴らしい理念を掲げていらっしゃるし 価値観の共有を務めていらっしゃるんですが この挑むというのがブランドメッセージには出てきているんですけれど やっぱり私はインペックスがハイリスクハイリターンの業務を遂行していて そして非常に各プロジェクトは長期にわたるということを考えると 企業文化としてもっと意識的に磨いてもいいんじゃないかなと思うのが 粘り強さと挑戦と これはおそらくいろんなステイティメントや統合報告書を読むと そうだろうなとくるんですが さっきまさに申し上げた意識的に磨き上げていきたい企業文化という点からすると 私としては今後経営のトップの方あるいは一人一人の社員の方 もちろん4割を占める海外の従業員の方とも対話を重ねながら 私なりに考える粘り強さとか挑戦というものも 企業文化の中に入っているねというのを確認していきたいなと そんな課題感を持っております

ありがとうございます 飯尾さんいかがでしょうか

大変言いにくいんですけども やっぱりこれENPってニッチなんですよね 株価の話にも関係するんだけども 例えばメジャーの上流下流を持っている それから日本で言うとENMSも上流下流ですよね インペックスの場合は上流のみということで 世間にですね 今一生懸命PRもやってるし いろいろな宣伝をしてますけども なかなかやっぱり 例えばビール会社だとか自動車メーカーとか比べると やっぱりインペックス宣伝にも何してるっていう会社っていうのが その通りでね やっぱりそういう なんていうんですかね これはもうそういう宿命を負った会社なんでしょうがないんですけども これもね 今日IRをお聞きになった皆さんがですね お客さんのところに これからインペックスのあれをぜひ宣伝してね 皆さんのお力に もうこれはかかっているということだと思います なかなかテレビとかなんかだけではね ちょっと上流だけの企業っていうのは なかなか浸透するのは難しい 自分でもやっててそう思いました だけどもう一つ付け加えると 先ほどもおっしゃったけど 人材育成ですね インペックス今宝物を持っているんですよね 実は イクシスっていうオペレーターを 日本初ですね LNGの1000万トン弱のオペレーションをやっていると これはインペックスの社員が行って これをまた今度のアバディというプロジェクトに この人たちを投入するわけですね これは大変な財産で 人は仕事を作り 仕事が人を作ると言いますけれども まさにそういうことが今いい回転でですね 今インペックスの中では起きていて 人材育成というのをものすごい力を入れているし そういう意味では今日の数字の話もいっぱい出ていますけれども 皆さんが納得されればですね ここの会社の本当のいいところをぜひお客様にですね 持ち帰ってお願いしたいと思います

それではこれより質疑応答に入りたいと思います 会場でのご質問を先にお受けし ついでZoom参加者からのご質問をお受けいたします ご質問はお一人につき一問とし ご発言の際には所属先とお名前をお知らせください Zoomにてご参加の方は手を挙げるボタンを押してください 指名された場合は所属先とお名前をおっしゃっていただいた上で ご質問をお願いいたします それではご質問のある方 挙手をお願いいたします

取締役会の体制と執行側の監督ということで 1点ご質問がございます 御社インペックス様は 上田様が取締役会議長を務めておられています 最近一般的に取締役会においては 議長が社外取りを務めるということも増えてきているのかなと思います こういった中で社外取りの方の独立性をどのように確保していくのか 例えば他社さんですと社外取りだけでミーティングをやって そこで必要とあれば執行側に調査を求めるなどの権限や機会があると聞いております 本社インペックスとして社外取りの方の独立性を 議長が執行側の上田様がやっているという中でどういうふうに確保していくのか そこら辺について教えていただけないでしょうかよろしくお願いいたします

こちらについては飯尾さん 全く我々は問題になっていないと考えています 独立性は確保されていますし 上田社長が議長をやっているというのも 大変フェアな議事の進め方をされているし 議案の提示もきちっと規定に沿った形で 社外取締役に提示されていますので 全く今までそういった危惧はありません 一方で我々の社会の中で時々意見交換というのはやっています これは別に反旗を翻しているとかそういうことではなくて 我々で確認したいことがあるので確認しようということで 時々やっております

はい ありがとうございます 先ほどお話があった中でも 人材のお話 今内市は イクシスで日本の会社として初めてですね 大規模なLNGのオペレーターシップで 非常に人材が財産というのは 私自身も本当にそういうふうに思ってまして そういったところがまさに好循環になる企業になっていくと よりその次の飛躍につながっていくのかなというふうに思いますので 先ほどの成長のところで定量的なところが中心ではありましたけど 非財務という意味では人材のところのアピールというかですね そういったところはより重点的に行ってもいいのかなというふうに 私自身感じますし 佐伯さんがおっしゃっていた粘り強さと挑戦というのも やっぱりイクシスの中でも相当あったんじゃないかなと思いまして それがアバディでもこれからも活かせるところかなと思うので こういったいただいたキーワードなんかが これから対外的な発信でもアピール材料になればいいんじゃないかなというふうに ちょっとすみませんまず感想としてちょっと申し上げさせていただきます その上でこれまでの過去の経験の中で社外の鳥の皆さんと執行が後で 特に意見がぶつかったというかその意見が割れたことっていうので 何か印象になるエピソードとかあったら ちょっとそのあたりをご紹介いただきたいなと思って そうなるとどうしてもいいのになっちゃうかなと思いますけれども それをどういうふうに合意点を見出しながらですね 例えば前に進んだことがあったのか ちょっと何かもしエピソードとしてあれば どういう議論をされているのかなという参考にできればなという趣旨で ちょっとご質問しています 以上です

完全に物分かれに終わったというのは1個ありまして 一つこれはオーストラリアのある会社を買収して それでそこに社長はそのまま現地の人を置くっていうので 僕はもうちょっと腰を入れて 日本からちゃんとした人を出すべきじゃないかっていう話をして これは多分それで執行側も断念された記憶がありますけども これは一番のあれですね ただ細かくはいろいろありますけども 執行側が持ち帰って次の取締役会まで回答をしてくれるとかですね いろいろ努力して僕らもその間いろんな勉強をして納得するということもありました ただあんまり一つだけありましたけども 通常はですね それほど激しい提案というのもないので 我々も毎回あれするということはほとんどないですね

はい ありがとうございます 本日は貴重な機会をありがとうございます 外部環境が揺れ動く中で 先ほどの高岡様の言葉ですと 波があるという中で 中長期的な成長期待をどう 行政していくかという観点でお伺いします 定年ガスが再評価されているという側面は 確かにある一方で 例えばゴーシュの方では スコープ3の排出をめぐって 資源開発プロジェクトの許認可が司法判断の対象となるといった事例も出ており スタンスの要請が今後一層高まる可能性も否定できないといった見方もあるかと思います 先ほど成長期待率4%のギャップという数字もありましたけれども このギャップの要因がビジョンの実現可能性そのものがまだ十分に理解されていないためなのか それとも天然ガスの需要見通しや移行リスクに対する市場の懸念もまだ残るというお考えなのか 後者であればCCSの位置づけですとか需要線も一段と高まるかと思いますけれども このあたりのお考えについてお聞かせいただければ幸いですよろしくお願いいたします

はいでは高岡様よろしくお願いいたします

その質問に答えられたらという気がいたしますが ですから脱酸素だけに振り上げてもありませんし といって天然ガスは永遠であると思っていません ただ今日本国は資源がない中で非常に苦しんでベストミックスをやってきたわけですが こういう考えが一旦グリーンが行き過ぎて否定されかけたのが数年前だと思います ここにおいてはやはり違うわねと 最近アフォーダビリティということがありますけれども やはりクリーンなだけではよろしくない お値段も経済性も安全性もということで 今こういうまた世界がですね 総合的にといいますか 相対的にエネルギーを見ようということになっていると思います したがってそういった中で 天然化事業を進めていくことによる このメリットとその裏にあるリスクというものを 両睨みで都度ですねこれを点検しながら 今少し右に寄ろうや左に寄ろう 体力があれば薬草モビルがあればですね 両方こうできるんですが なかなか体力が限界ありますので その右左の寄り方をですね なんて言いましょう 行ったり行ったりしながら 道を見つけていしかないと思います 全く答えになってないと思うんですが おそらくこれに対して明快な答えをある方がいればですね 点火を取っていると思います

はいありがとうございました たくさんのご質問をいただきましてありがとうございます 本日回答できなかったご質問につきましては IRグループまでお問い合わせください 帝国を過ぎましておそれ入ります 以上をもちまして インペックスインベスターデイ2026を終了とさせていただきます 本日はお忙しい中お集まりいただきまして 誠にありがとうございました