INPEX CORPORATION (1605) Q4 2025 Earnings Call Transcript

ただいまから株式会社インペックスの 決算説明会を開催いたします 本日はお忙しい中お集まりくださり 誠にありがとうございます 司会を務めさせていただきます 広報IRユニット ジェネラルマネージャーの 吉田でございます よろしくお願いいたします 本日の登壇者を紹介いたします 代表取締役社長 上田大輝です 取締役副社長執行役員 竹本俊明です 取締役専務執行役員 山田大輔です 本日の進行ですが 説明に35分程度 質疑応答に25分程度 計60分程度を予定しております また本日はオンライン参加者 オンライン変容のハイブリッド開催としております 日で同時通訳にて実施いたします またZoomにて参加されている皆様は ご希望の言語をご選択いただきまして プレゼンテーション資料については 画面上部のボタンからご選択ください まずは上田より事業活動報告についてご説明した後 山田より2025年12月決算および2026年12月期業績予想についてご説明いたします 最後に滝本より企業価値の実装的向上に向けての進捗状況についてご説明いたします それでは上田よりご説明させていただきます はい 本日は皆さんお忙しいところお集まりいただきましてありがとうございます

またパソコンでオンラインでお入りの皆さま方もありがとうございます 本日はインペックスの決算 それから今年の見通し等々につきまして 説明をさせていただきたいと思います まず最初今年の決算でありました すでに2025年の決算についてであります ご承知のとおり今年2025年の決算は 3938億円という形で着地をいたしました これはですね これを床と為替を少し調整したりた場合に 今年の決算の実力をどう評価するか と表してみたものなんですね 過去実は絶対値で言えば 今回は3938億円というのは3番目なんですけれども 床と為替を25年の床である平均床である68ドル 為替を149円で簡易計算してみるとですね 実は過去3段目絶対値で言えば過去3段目なんですが 有格為替を調整してみると実は25円の決算はですね 過去の決算の中では一番いい数字であります もちろん外部環境っていろいろでありますし この数字そのものをどうこういう気もありませんけれどもですね 稼ぐ力というのは順調についてきているのかなと そんなふうに思います おかげさまでこれはもう皆さんの専門ですが 株価も最近すごく上がっております 時々最近よく皆さんにですね この株価お前どう思うんだとよく聞かれるんですね 私自身はですね株価がすごく上がってきたことは 保守家の皆様方のインペックスに対するご理解が進んだということで 何よりもまず感謝を申し上げたいと思いますけれどもですね まずPBRというのも最近非常に1に近い数字になってきたと だけども日本のいろんな会社と比較してみると 例えば東証プライムの時価総額が3兆円以上の会社 86社あるんですが これらのPBRの平均値は3. 8ぐらいなんです エクソンシェルはじめ世界の実は同業他社のPBR値は 2. 2ぐらいです2. 10という数字ぐらいあるんです 日本のオイル&ガスの会社のPBRを見てみますと 1. 3から1. 4ぐらいだろうと思うんですけれども こうしたことを考えてみると 私自身は株価がすごく上がって これは大変ありがたいと思っている一方 当社の財務基盤 当社の成長戦略 当社の株主還元 こういうのを見ていただくと 私は他社に負けることはないと確信しておりまして そういう意味ではなおこれだけ上がってもですね 決して高い水準ではない むしろ他社との比較においては割安なんではないかと このように申し上げているところでございます 次をお願いします 私のハイライトであります 数字的に言うと今申し上げたとおりでありまして 配当は年間100円としておりますので 総歓迎成功で言いますと55. 4% 来年度の見通しは 以下為替を若干保守的に想定している ということもあると思いますけれども 約3300億円の利益を見通しているところであります これと実は後でもう少し申し上げたいと思いますけれども 物足りないんじゃないかと こういう声もあろうかと思いますけれども これを後ほど説明させていただきたいと思います 配当については現在のところ 年間配当金1かばたり108円 総歓迎成功は当然これはコミットメントとして 50%以上ということにしておりますので これを堅持しながら現在の予想であれば 年間配当金108円という形になっております さてちょっとですねその具体の事業実践に入る前に 最近の外部環境についてご説明を申し上げたいと思います 次のページをお願いします これはですね外部環境の変化を1枚で示したものであります 実はこのウクライナ戦争以前から含めて 大きく石油ガスを中心とする当社の外部環境は 変化をしてまいりました 大きくは3つの段階というのを最近申し上げています ウクライナ戦争以前というのは 多くの会社がエネルギー・トランジションというのを 非常に重視をされました 再エネを含むクリーンエネルギーに急速に転換すべきである それに伴う化石燃料への座礁資産化の懸念がありまして 当時の議論は我々投資家とお見かかっても インペクトはいつまでもこんな石油ガスをやっているんだ ストランデッドアセットになったらどうするんだ というよく聞いたものであります 我々はそうは言っても石油ガスがすぐなくなるわけではないし いろんなことも再生可能エネルギーを始め クリエネルギーもチャレンジするけれども 石油ガスをしっかりやってきたことが 当社の経営の基盤であるんだということを申し上げましたが そういう時代でありました そしてその後に来たのは これはウクライナ戦争が開始以降ですね 世界の多くというのはやっぱりエネルギーのセキュリティ 安定供給というのはものすごく重要なんじゃないかという方向になりまして セキュリティそれからアフォーダビリティ 適切な量適切な価格でということだとあるんですが そういうことでですねやや脱炭素ばかりじゃなくて エネルギーセキュリティとのバランスを取っていくことが必要じゃないのかというのがですね 戦争が始まって以降の世界の大きな転換でありました 今何と言われているか 一言で言いますと最近の言葉で大きいのはですね エナジーアディションという言葉なんですね これ何かと言いますと 一時エネルギーの需要はですね 2050年には足元から約3割増加する見込みであります これは主に電力電気でありまして AIあるいはデータセンター等々によりまして 電力需要を中心に実はエネルギー需要は どんどんどんどん増大していくんだと 世界的な現象として増大していくんだと したがって再生可能エネルギーを中心とする クリーンエネルギーこれはもちろん 重要でやっていかないといけないけれども 多分これだけでは全然足りないので このようなエナジーアディションにどう対応するのか どう供給サイドで対応していくのか というのが実はここの1年ぐらいと申し上げていいと思うんですが 1年から1年半あるいは2年ぐらいにおける 世界のエネルギーの大きな転換でありました エネルギートランジションから エネルギーセキュリティとのバランスを取る さらにエネルギーアルジションへと 実はこのウクライナ戦争 この数年4,5年間の間に エネルギーをめぐる世界の認識というのが ものすごく大きく変わってきているんだ ということを一言申し上げたいと思います そんなこともありまして 最近のいろんな見通しを取りますと これはIEAのアネケンさんのやつですが 我々の見方に非常に強いわけであります 今後2050年に向けてどのようにエネルギーが変わっていくんだろうかということですが 石油はですねどこかでピークを迎えるかもしれませんが その後はプラトンの状況がかなり続くということを想定をしております 問題は天然ガスでありました 天然ガスの重要はここでありますけれども これはもう2050年までにほぼ一本調子で伸びていくだろうというふうに考えられております 石炭はだいぶ減る 再エンザーは増えていくとこんな状況かと思います 次お願いします この天然ガスは当社の主要な商品であります 天然ガスにもうちょっと今の焦点を集めますと 現在世界のこのLNGの需要でありますが 年間2022年で年間世界全体の需要が 約4億トンと言われています これはどうなっていくのかということなんですが これが約2030年には6億トン 2035年には7億トン そしておそらく2040年には8億トン 現在の4億トンがほぼ倍になるぐらいという見通しであります その需給で見たときにどこの地域に需要があるのか これはこっちの表でありますけれども もう一目でご覧いただくとおりでありまして アジアにおいては圧倒的な需要の増加に対して供給量が足りませんので これは2035年のイメージを書いたものですが そういうことであります アメリカはもちろんヨーロッパ インド 太平洋等についても 需要もそれなりに増大するわけですが 供給がもっと増大するので 結局世界全体のエネルギーのバランスを見たときに 足りないのは実はアジアであると つまりエネルギーの需要は 2050年まで長期的に一貫して伸びていくと そして特に足らないのはアジアなんだと アジアのエネルギーに対してどう この天然ガスを供給していくかというのが 我々のエネルギー業界における主要な課題であるんだと これがインペックスの戦略のベースになっているんだ ということを申し上げたいと思います さて次のページお願いします ちょっと相論的なことに ばっかりしゃべりますが じゃあ今年どうだったのかということでありますが 育指数については 今年は112カーゴを 出荷をいたしました 生産は 2025年はシャットダウンがあったりして なかなか大変で その立ち上がりも実は予定より少し遅れた というような問題もありますけど 全体で見ると当初の計画に非常に近い 112カーゴでありまして 利益貢献も2200億円程度 行われたわけであります 実は2026年についてどう考えるかという議論があるんですが ちょっと分かりにくいんですが 低圧生産設備の稼働というのを想定をしています これはどういう意味かと言いますと 育室ってたくさん生産すれば地下から物を取り出すわけなので 地下の圧力が下がってくるんですね したがって地下の圧力が下がった段階においても 長期的に安定した生産を続けられるようにということで 巨大な5000トンぐらいですか 低圧ブースターコンプレッサーと言われるんですが コンプレッサーを我々の育室の海上生産設備 CPFに設置する作業というのを行いました これじゃあ非常にうまくいったんですが 実は今年2026年は停止はないんですけれども このブースターコンプレッサーの 試運転等々の作業があります そのプロセスの過程で装置を一部止めたりしたりする必要があるので 実は26年の生産量というのは完全にフルに回復するというところだけではなくて この要素のためにそれほど大きく生産が回復するというわけではありません もちろん今年よりは回復するんですが年間10日後ぐらいを見込んでいるところであります それから将来のバックフィルやあるいはトレイン3の拡張のための新キャセット取得に向けまして 現在でもなお様々な努力を続けているところであります これについては現段階ではまだなかなか 皆さんに申し上げられる段階に達していないんですが どこかのタイミングでお話ができればいいなと思っております それからアバディはこれは去年大きく成長いたしました ご言わない通り2025年8月去年の8月にフィードに移行しまして 現在そのフィード作業 フィードって基本設計作業と我々呼んでいますが 設計作業を順調に行っております この末頃にはある程度コストの見積もりも 変わってくるだろうということでありまして すでに我々はマーケティングあるいは ファイナンスの作業というのを開始をしておりまして マーケティングにつきましては すでに多くのポテンシャルカスタマーと議論をしておりまして 現在のところやっぱり先ほどの最初の議論に戻りますが アジアのLNGというのは非常に貴重だということで アメリカからの多くのLNG カタールからの多くのLNGがあるわけですが アジア産のLLGって実はそんなにたくさんないわけなんで アジア産のLLG それは地政学的リスクも 例えばホルムズ海峡リスクがないといった問題 あるいは船の距離が短くて済むといった課題 等々から非常に人気を博しておりました 現在のところまだまだ具体的な 最終的なもちろんバインディングアグリーメントまで いってませんけれども かなり評判のいいマーケティングを行うことができております 今後は不代理にするような長期契約を 具体的な条件交渉を行うことにしております 資金調達もこれまた最近の世界の情勢を反映しまして 現在は天然ガスに対して 現行を始めるファイナンサーはかなり昔と違って 温かい見舞っていただいているので 今のところこれについても うまくいっていると考えております 巨人化手続きももうすぐアムダルという 環境巨人化をいただくことができると 確信をしているということで 現在のところアバディについては さまざまな課題はあると思いますけれども 順調にその作業が進んでいるというところであります それからアブダビでありますけれども 残念ながらUAEの大統領が この国賓都市総の内地は亡くなったので その時我々いろいろ準備したのが お伝えできなくて残念なんですが 様々な形でアブダビにおける生産能力の拡大といったことを 努力をしているところであります 我々によってアブダビは アブダビ自身国として400万BDから500万BD 場合によって600万BDへと生産量を拡大する計画を持っております 我々もそれに伴って投資をしています 2026年の投資がすごく大きい その最大の利益は実はアブダビにおける増産投資なんですね こういったことをやることによりまして 生産量を増やしていって利益も拡大していこうと思います その他ノルウェーあるいはインドネシアマレーシア等々で 様々な活動を行っているところであります 次お願いします それからいわゆるクリーンエネルギーの領域であります これご承知だと思いますが 去年の11月に我々は新潟の柏崎におきまして ブルー水素の実証プロジェクトというのを行っているところでありまして 去年の11月にこれの開所式を行いました これは我々が新潟で産出する 国産の天然ガスを原料としまして そこからブルー水素を作ると その過程で出るCO2につきましては 昔ここにあった東柏崎ガス電というのが かなり老朽化していますので このガス電にCCSという技術を使って 埋めていっていわゆるブルー水素を 作り出すというものであります 本格的な試運転をもうすぐ開始することができます またメタネーション Eメタンも言いますが その設備を大阪ガスさんと一緒に 現在長岡に建設中であります これも現在ほぼ試運転が始まったところであります 再生可能エネルギーの領域は 日本全体としてなかなか難しい状況にあると思いますけれども 我々はポテンシアエナジー これはヨーロッパのエネルという 会社の子会社でありますが それと5050で組んだ ゴーシューのジョイントベンチャーですね ここを通じて再エネの投資を豪州において進めておりまして 現在これは世界全体でありますけど 当社の持ち分の発電容量は838メガワットぐらいまで達しておりまして 引き続き本県を進めていきたいと思います またインドネシアにおけるムアララボの地裂発電所のFID 拡張のためのFIDを実施しました またこの1月には長崎県の後藤沖の国内初の大式養生ファームの商業運転 我々としてもそこに参画をしているわけであります また北陸電力と包括連携協定というのを 昨年締結いたしましたけど その具体化に向けて協議を進めるところであります 次をお願いします さてそんなことでありますけれども じゃあ26年についてどう考えるのかと 利益は先ほど申し上げて3,300億円というのを 今のところ予定をしております その前提となるのは 油価63ドル ブレント油価63ドルであります この有価それから為替151円を想定しております この有価為替についていろんな議論があろうかと思いますけれども 現在の有価はちょうど70ドルちょっと切れるぐらい ブレインというか70ドルを切れるぐらいなんで それに比べるとかなり保守的ではありますけれども 多くのコンサルタントは今年はやや供給過剰なのかなと 言っていることもありまして そんなことを全体踏まえますと63ドルでありますけど 私自身はやや保守的かなというぐらいの見方であります 為替はこれまた非常に難しいんですが151円 そうやって考えてますと 年間利益で3300億円ではありますけれども これを仮に床と為替をですね 同じように調整してみると 為替を151円 床を63ドルという この来年ベースの床為替調整をしてみると 実はそれからワンオフですね 一家製のものを除いて それぞれ覗いてみると床為替を調整して 一家制の収益を覗いてみるとですね 基礎体力といったらいいかもしれませんけれども 実は今年の3,300億円とは3,152億円になります 2025年の3,938億円とは床が下がることもあります こうした調整を行ってみると3,123億円で ほぼ同じぐらいなんですね 私はここでそれほど見通しは3300億円多くないじゃないかと 物足りないお声もあるかと思いますけれども そこそここの床の状況では収益を上げることができるんじゃないかと思っております それで配当については108円という形にしました これもまたどうして収益が3300億円に落ちるのに 配当を上げる必要があるかという議論がしたらもちろんあるわけなんですけれども これについては僕はこう思っているんですね NPEXの成長力というのは基本的には今でも非常に高いと思っております 財務基盤はしっかりしてもキャッシュフローも順調でありますし 長期的にはもちろんアバディもありますけれども 我々今年はものすごく投資をしていることにしているんですね 多分投資の金額はご覧いただいたと思いますけれども 今年2025年の投資は全体で4000億ぐらいだったと思いますけれども 来年度の投資はそれを倍する8500億円ぐらいの投資を予定されています これ一部は去年予定したものを今年投資するということですが これらの投資は長期的にはアバディがもちろんあるわけですが アバディに至る前までの短期中期の 例えば既存の生産アセットの取得その他を行うことによって 当面の成長を図っていくそのための投資が8500億円であります 我々はこれらの投資についてかなり 今年度については角度が高いと私自身は思っています そしてこれによってインペックスは成長できるんだと 配当に対する還元に対する考え方は これは従来から申し上げていますように 我々は成長する そして成長した果実をしっかりと還元に回していくんだ というポリシーであります 利益そのものは今年の見通しは 有価もありまして3300億円ですが そうした当社の中長期的な成長の方針 方向性 私は全く変わっていないと思いますので したがってそれによってキャッシュフローも利益も 外部環境によりますけれども中長期的には十分増えていくと 我々は私自身は確信をしております そうしたコンフィデンスがありますので ストモはむしろマーケットに対しては 今年の3300億円という見通しはあるけれども 今みたいなコンフィデンスがある以上 我々はちゃんと成長する果実をお返しをしていくということを ちゃんとやろうじゃないかということから 今年の見通しとしてこの108円というのを お儲けさせていただいた こういうことでございます 私からの説明は以上です よろしくお願いします 続きまして山田よりご説明させていただきます それでは25年12月期 昨年の決算でございます

めくってください 先ほど社長からのご説明がありましたけれども 昨年の決算 陶器履歴3938億円ということで 前年に比べると減収減益ということなんですけれども 床が下がって あとそれからイクシスのシャットダウンメンテナンスということがあって かなり多くの減益預金があったんですけれども ご覧のとおりプロフィットブースターとか バランスリートコントロールとか あるいは法人税が大きく戻ったりということで 3938億円という数字ができました この数字についてどう評価するかということなんですけれども 有価60ドル台で4000億程度の収益ということなので 我々としてはやっぱり本源的な収益力というのが 向上している証拠だというふうに思っています 先ほど社長の説明にあったとおり 有価為替を調整すると市場1ということなんですね これについてもプラスというふうに見ているところでございます これは売上収益の分析ですが ご案内のとおり上が原因で下が天然ガスですけれども 原因について販売量が増えました これはアブダビですね 販売単価はブレンドが大きく下がったのでマイナス 合わせまして営業収益は1兆5302億円ということで 減収になりました 天然ガスは販売量減少 これは先ほど申し上げたように ニクスのシャートダウンがあったので 落ちました 販売単価もブレンドゲイに連動しますので 落ちているということで これは天然ガスについても 4,480億円ということで 減収ということでございます さあ今年の去年の収益ですけれども 一昨年が4,273 昨年3,938億円ということで 335億円減収している 減益しているということでございます 一番大きいのは 売上収益の減収 これもゆかが落ちたので落ちました 単行費ですけれども これ去年5週で単行失敗しちゃったので それで去年大きく落としたのが これ戻ってきたという 一番右端のダイベストメントも 去年東南アジアで 売別の収益があったも この366と261というのは 昨年の影響のこういう風にデコボコということです それ以外は今期の影響ということなんですが 売上収益が下がったということ 同じようにイクシスの下流ですね これも床に連動しますので これも持ち物に下がりました 一方でプラス要因というのは 法人税のところで1538億 これ減収しましたので 減期しましたので 公税率国の税金が大きく戻ったということです それからこれ法人税のところと その他法人税のところに散りばめられているんですけれども プロフィットブースターはTLサイクリングと 欧州中東地域における投資インセンディブ効果ですけれども グロスで800ぐらい デルタで言うと600ぐらいということなので それはバランスリートコントロールということですね この収益のうちの800億ぐらいをここで占めているということなので 一つ大きな収益の柱になっているということだと思います さて今年の業績予想ですけれども 3300というふうにおきました 床61ドルで関数153円という いやいや物足りないんじゃないかという話でございます この数字どういうふうに評価するかということなんですけれども ご案内の方もいらっしゃると思うんですけれども 昨年もですね 実は基礎予算3300だったんですね 3300の基礎予算を当たったときって 実は床75ドルで見ていました 結果を占めてみるとですね 床68ドルになって7ドル床安になったんですけど 3938で仕上がったということです 床と為替の関係で400億ぐらい 実は昨年の基礎予算からすると400億ぐらい落ちて そこから1000億かけ上がって3938という数字ができたということなんですね じゃあ今年も同じの床というとパラレルかどうか分かりませんけれども 本源的な収益欲って結構ついてきているということとですね それからご案内のように当社のバランスと見ていただくと 相当大きな固定資産の中に財務上 税務上の含め損益が入っているわけですよね 今これができる あれができるって プロフィットブースターみたいなことがあるということは なかなか最初の基礎予算のところで 織り込みにくいものがあるんですけれども そういうことを年間を走りながら 収益化していくということを考えておりますので この3300というのは腰ダメの数字だというふうに ご理解いただきたいというふうに思います これが要因でございますが 一番大きいのは床影響ということですけれども 真ん中の幾つのところだけご覧いただきたいと思います 幾つ49億円増益ということになっていますが これ結構デコボコがあるんですね 昨年ですねシャットダウン影響があったので 600億ぐらい沈んだんですね 販売量でそれが戻っていくように プラス600ということです 一方で今年は先ほど 社長の説明にあったように ブースターコンプレッサーモジュールという 昇和設備これを入れることによって 稼働率が若干下がるということとか あと石油資源税ですね 昨年はまだ 半期分しか引かなかったんですけど 今年は年間引いちゃうんで これで160億くらい 現金になります それを含めてプラス49ということでございます あとプロフィットブースターについては 900ぐらい見ています デルタでいうとこんな感じ ということでございますけれども その収益で合わせて3300ということでございます 繰り返しになって ちょっと大定義は悪いようですけど 腰ダメの数字ということなんです 期待していただけたらと思いますけどね 次ですね これいつも見せている センシリティでございますが 床1ドルで55億円 カワスで30億円ぐらいということです これご参考までに さて投資ですね 炭鉱前営業キャッシュローは820億円なんですけど 今年はですね成長投資に8500億円というですね 大きな投資を予定しています 昨年3869だったんですけれども これに対して5600億円ぐらいのですね 大きな投資を成長軸1 つまりオイル&ガス中心に投資をしていくということです これも皆さまご指摘のとおり サーバディに行くまでの間のところって どうやって収益稼ぐんですかという そういうお問いかけがあったかと思うんですけれども 今年投資を稼ぐことによって 20年代の後半から30年前半 これがこの投資が花が開くんじゃないかと思っているので 今年は健康的な投資をするということでございます ただこのSARS-1500って随分大きくなりましたけれども 左下の表をご覧いただきますと 実は中継で一応9000億投資をするという経過が立てていました 25年の投資が3869だったので それに対して今年8500 やはりでかいように思えるんですけれども 2年間の累計でいくと65%なんで 一緒に順行速度なんだということだと思います ただ特徴としてはこっちのところを見ていただくと これが全体の8500の打ち上げなんですけれども 青地に白六銀のところ ここがアバディの投資だったり 反抗だったり 増強というのは 例のアブダビ増産に対する投資だったり あと新規というのは ちょっとまだここは具体では言えないんですけれども 経営機能取得だったり そういうところを コア地域中心に ゴーシュー インドネシア アジア ノルウェー 日本というところで まんべんなく投資をするというふうに 考えているのでございます さて残念ながらローイクとかですけれども 若干今年は下がります 去年7. 3%だったんですけど 6%ぐらいになります ここには書いてないんですけど ROEも今年は7%ぐらいの予算になっている ということです これは皆さまいつもお聞きしていますけれども 収益の額というよりも 自己支援の額がバカでかいということなんですよね この自己支援を滅却すれば あるいは上がるということなんですけど まだちょっと自己資本を大きく それを自己株で減らすということは ちょっと躊躇しています 理由はもう唯一なんですね これからアバディ始まりますので アバディの下流は トラスティーボローイングという仕組みであります コーポレートファイナンスなんですね したがって当社の信用力によって 金を調達してこなきゃいけないということです それを考えるとですね やっぱり自己資本をある程度 あすに持っていきたい 投資家の目線と再建者の目線 って違うんですが 再建者目線でいくとやはりある程度 自己支払いが必要であろうということで あまりこれを極端に落としていって キャッシュ余っているから落とせるということなんですけれども やはりある程度これを維持していきながら 次の投資 調達備えということで 考えていきたいというふうに思っています 私のほうからは以上でございます それでは引き続きまして 企業価値の持続的向上に向けて ということでお話ししたいと ご説明したいと思っています

これは2023年3月のですね 東京証券取引所の要請に基づきまして 株価と資本コストを意識した経営の実現ということでですね 当社もこれに対応するためにですね 各年度進捗を報告しているものということで 今年度の取り組み 昨年度の実績というのを ご説明したいというふうに考えております 次のスライドをお願いします これは株価とPBRの推移を示したものです 濃い青色がPBR 緑色が株価の推移ということで 2022年末に1396円の株価 PBRが0. 48というところでしたが 昨年度末で株価が3127円 PBRが0. 77ということなんですが 先ほど締まりました今日のですね 終わりにできますと3998円ということですので PBRは0. 98まで改善してきているということになると思います ここに書いてありますが PBR上昇の背景として当社の継続的な取り組み それから外部環境の変化というのが挙げられるというふうに考えております まず株主還元の強化 投資家との対話の強化ということをやっておりますし 資本効率の向上ということもやっております それから何より大きいのは外部環境の変化ということで 特に天然ガスLNGの重要性が見直されてきているということが 非常に認められてきておりまして 当社のコア事業であります天然ガスLNGの重要性ということで 株価が上がってきて 結果としてPBRの改善につながっているものだというふうに考えております 次のスライドをお願いします これは資本効率の向上 将来事業成長の信任獲得ということなんですが 先ほど来お話ししておりますとおり 2030年代初頭のアバディの生産開始 これが次の大きな成長期待ということになっておりますけれども ここに書いてありますとおりですね 昨年の8月からアバディのフィードのフェーズに移行したということでですね より現実的にアバディの開発作業に近づいてきたということを 非常に見られているのかなとそういうふうに思っております それから2030年代初頭のアバディの生産開始までに どのような成長ストーリーが得られるのか これが基金の当社の課題だというふうに認識しておりまして IR面談などもやっておりますとですね やはり業績というのはまずまずであると それから株主還元も比較的納得感のあるものであるというふうに 投資家から言われております それからIR活動IR会議についても十分満足しておりますというふうに言われていますが じゃあ成長ストーリー アバディの生産開始までの成長ストーリーをどうやって描くんですか というところが唯一と言っていいかどうか分かりませんが その課題だというふうに認識しておりますので このような新規アセットの取得などを具体化していくことによって より成長につながるマーケットの新任の獲得というものに つながっていくものだというふうに思っております それから利益基盤の強化ということで 欧州中東地域のプロジェクトでの 着実な増産を継続しているということ それからプロフィットブースター500による 利益基盤強化によって 今後10年間ROEを約1%底上げする力が ついてきたんだというふうに考えております 右側のグラフをご覧ください これはアバディの投資が本格化します 2028年から2030年代前半にかけてもですね 成長投資と株主還元を十分行っていく 余力がありますよということを示したグラフになります 借り入れは若干増えていきますけれども この中でもですね ネットデッドイクイティレーションは 0. 3から0. 5でコントロールしつつ 株主還元と成長投資を両立していくということを 我々目指して進めていくというようなことを示したのが 右側のグラフになります 次お願いします 成長投資 先ほど単年度の成長投資について 山田から説明がありましたけれども 去年発表しました中継ビジョンに基づく 3年間の投資計画が1兆9千億円ということで 成長軸1 石油天然ガスの拡大 特に天然ガスLGの拡大の エイジー更新費用が8,550億円 3年間でですね それから成長軸 アバディ 永遠の開発 単行 増強 新規取得に対する投資が 9,380億円ということで 成長軸1の投資 1兆7,930億円 それから成長軸2 3の投資が ここに示してございますとおりの 投資をやっていくということによって ビジョンで目標として掲げました 営業キャッシュフローの60%の拡大という 事業規模の拡大を目指していきたい そのように考えております 次のスライドをお願いします これ左側のスライドをご覧ください 株主還元 投資家対話の強化ということで 左側のグラフ 青い線が株価の推移 2020年からの株価の推移 それからグレーの線がブレッド床の推移 5年間6年間の床の推移となります 見ていただくとお分かりのようにですね 2024年後半から2025年の初頭からそれ以降ですね このワニの口を開いたように床が下落しているにもかかわらず 株価が上昇しているというような形になっております 一つの要素として2022年からですね 2000億円を超える株主還元を実施しているということ それから先ほど来 事業環境の変化のところでもありましたけれども 現実的にGHGを削減していって さらにエネルギーセキュリティ あるいはエネルギーのアフォーダビリティ 安い値段でエネルギーを確保するというのの 現実的な解が天然ガス LNGである その重要性がますます増してきている 当社がそれをメインにやっているということが 市場に受け入れられてきているのではないか というふうに考えておりますし もちろんこれだけの要素ではないと思います 個人株主につきましても 2019年比で約17倍に増えているということもありまして これは新任者の影響もあると思いますし 我々が頻繁に投資家に説明している 我々の事業内容 それと世間のエネルギー事業環境に対する動きというのに 理解度が深まっているのではないか いうふうに考えております PBR1で満足してはいけないという 先ほど社長からの話がありました通りですね それ以上を目指して資本効率 資本コストの指揮をした経営をやっていきたい というふうに考えております 右側 投資家対話の強化ということで 昨年度495件の投資家対話 投資家面談を実施してまいりました そのことによってですね この下に 右下に書いてあります 投資家対話から生まれてきたですね 事業強化あるいはIR強化の事例ということで ここに6点7点書いてありますけれども このような事業活動も 投資家の皆さんに評価していただいた上でですね 先ほどお話ししました 今日の割り目での3998円という株価も 実現していると思いますし 事業内容の理解が進んだことがですね 当社の理解度向上あるいは 事業に対するサポートが向上してきたというふうに考えております 引き続きこのような取り組みを進めていくことによって 株価と資本コストを意識した経営を実現してまいりたいというふうに考えております

私からの説明は以上になります それではこれより質疑応答に移らせていただきます まず会場でのご質問を先にお受けしまして ついでZoomでのご質問を受けていたします Zoomでご参加いただいている皆様は 手を挙げるボタンを押してください また司会より指名された方は お名前と会社名をおっしゃってから ご質問をお願いいたします またご質問はお一人様につき 2問までとさせていただきます それではご質問のある方 挙手をお願いいたします 2問お願い申し上げます まず1問目は 基礎収益のところなんですけれども

その3300っていうところの分析を ちょっと私は今回初めて知りまして その3300ベースで 本日の資料のスライド16で書いていただいてるんですが 3300ベースでROE7%ローイク6. 0%っていう数字になってますと 御社の中継目標のROE目標が ちょっと定量的に書いてくれてなくて 株主資本コストを上回る それから枠を上回るという書き方をされていますと 株主資本コストと枠については 16ページ目にちゃんと書いていただいているのが 御社の素晴らしいところなんですけども 株主資本コストが8%で枠が6%というふうになっているので そうするとこの基礎収益ベースだと 株主資本コストは8%に対してあるように7%なので やっぱり下回っちゃってるという話になっちゃって ロイックのところもちょっと残念ながら 6%でワック6%だと企業価値を出してないという結論に どうしてもなってしまいますということで この基礎収益ベースで ぜひROEを8%以上に持っていけるような 中継の途中ですけども いける感じがアバディの収益化の前に いけそうかどうかというのを教えてくださいというのが 1問目でございます 2問目はフリーキャッシュフローの質問なんですけども 前年度の投資額についてはさっきお伺いしたんですが 投資キャッシュで見ると フリーキャッシュフローは去年ほぼトントンという状況でございますと 新年度もフリーキャッシュフローは 投資の方を増やすので 多分トントンかマイナスフリーキャッシュフローになるかと思うんですけども フリーキャッシュフロー 投資キャッシュフローというふうに定義を させていただくと 去年と 今年はどういう変化があるのか というところを教えてくださいという2問目です お願いします じゃあ私から 社長のご説明いただいた 基礎収益のところだけ その紙にどういうロジックか もう1回ちょっと見てみたいと思いますので 何ページか10ページかな これ基礎収益というのは今回初めて皆様の前に出した

新しく定義したものでございまして 今年度の3300という数字がそれほど悪くないんですよ ということを言いたかった資料です 去年3938億でしたけれども この床と為替を今年の予算 61ドル、63ドル、151円ですか そこにモディファイして 去年のワンオフ収益 要すれば一過性の収益を除くと 3123ということで 今年の3300も これ床と為替はその数字なんて変わりませんが ワンオフの収益を除くと3152ということで 3938と330の差額で 現役しているように見えるけれども 基礎的なところというのは変わらないんですよ ということを申し上げなかったということでございます それで我々のROEとローイックの収益管理は 基礎収益をやってベースでやっているものではございません 基礎収益ではなくて陶器利益で見ています したがって当然その1本の収益というのが あるきあるきごとにプラスだったりマイナスだったり 入ってくると思うんですが それをベースにROEとローイックを計算しています 野木野さんご指摘のようにですね 今年の3300という数字では ROEが7%という形で 今我々が 試算している いわゆる株主資本コスト8なんで ここには足りないということです それからローイクも 我々今公開しておりますけれども 今期の3300の 予算であると 6%ということで バックトントンということなので この数字自体でいくと 皆様のご期待に応えられるような 仕様ではないということですが 先ほど お定期終わりと言いましたけど 3300という数字というのは 基礎の予算で 基礎の業績ということなので これから昨年のように 基礎に いくつか実はネタもあるんですけれども 皆さまの周りにお出しできるようなものでもないので この数字なんですけれども 5月 8月 11月と 通期予想をする中で これを上げていっていくということだと思っています RAとROICについてもその過程で上がるようになるといいなと思っているんですが ここやってみればよいわないんですけど そういう数字だとご理解ください それからフリーキャッシュフローですけれども これは投資のページご覧いただけ キャッシュフローのここかな 25年12月期というのは フリーキャッシュフローで単行前キャッシュフローと それから投資キャッシュの差額で見ますと 実は1380億 実はプラスだったんですね 1380億のフリーキャッシュローというのは 結構順調な数字だったんですけど 稼いでいました それで今年がこの予算でいくと 投資が8500かあるんで フリーキャッシュローがマイナスになっています 要するに営業キャッシュローよりも 投資ができないということでございまして したがって今年は調達をしないと回らないだろうということなんですが フリーキャッシュローがマイナスになるのは 2019年3月期以来ということで ここまでずっと調達もせずに 自己資金で投資と還元してきたんですけれども さすがに今年はこの大型投資をいたしますので 還元も50%でいくと1650億円やらなきゃいけないということなので 調達するようになります フリーキャッシュローがマイナスになるということが 我々の経営にとって大きな問題かというと そうではないと思っていて しっかりした投資のためにしっかりした調達をして 成長していくということは 順行なことだと思っています 問題はその結果の財務規律がどうなるか ということでございますが ちょっと先ほど触れませんでしたけれども 今年投資をして調達をしたとしても ネットDレシアは0. 39という数字で見ています これは我々の財務期日0. 3と0.

5の間にあるので このフリーキャッシュ資料のマイナスを 調達で補って投資をするということに 財務上の問題ないというふうに考えておりますので そこはご安心いただきたいと こういうことでございます 分かりました 基礎収益プラスアルファ楽しみにしております 2問よろしくお願いいたします まず1点目はですね 私の方からは今回投資の計画がですね 昨年対比で猛幅に増えるということで 20ページのページ等をですね ちょっと拝見した上で 既存の案件の増強投資ですね これは社長の冒頭のご説明でもちょっとありましたが アブダビチュー等というところでの増強投資など ということだと思うんですが こちらのもう少しですね 具体的な中身と これによる収益貢献 これアバディ前の成長という意味で 今日お三方からもご説明をいただきましたけども この既存案件の増強投資による収益貢献時間軸と 規模感はちょっとなかなか難しいと思うんですが ここでは一応エクイティIRRで10%台半ばの範疇に入っていると思いますので 一応ちょっとそういう理解でいいのかどうか 特に時間軸のところを中心に投資の中身がどういうもので どのぐらいの時間軸で利益貢献が期待できる案件なのかというところをですね ちょっと中途なんで難しいかもしれませんが できるだけ具体的にご説明をいただければと思います これが1点目です 2点目はアバディについてなんですけれども フィードの本格化が去年の夏からスタートしていると思うんですが 今年中に想定される何らかのマイルストーンというのは何かあるんでしょうかと これは27年中が一応ターゲットということになりますけれども その26年の間に 例えばインドネシア政府と何らかの 協議のタイミングがあるのかとかですね ないしはレンダーとの間でですね 何らかの合意ができるようなタイミングが あり得るのかとかですね

26年に何らかアバディに関するマイルストーンって 何かあるのかどうか この点について現状想定される範囲内で結構ですので コメントいただけますでしょうか 以上2点です 前段の投資の件ですね 8500億の投資ということで これ近来稀に見る大きな投資ということです それでアバディ 単行 増強 新規という こういうカテゴリーに分けているんですけれども アバディはご案内のとおりアバディ 単行も単行です 増強というのが既存設備の増産投資みたいなイメージでありまして 例えばアブダビ増産投資がありますので ここに相当のものが入っています それから新規というのは 新たに経営機を取得するもの あるいは場合によっては M&Aなんかもこの範疇に入ると思うんですが そういうものでございます 増強の方が2500ぐらい 新規の方が600か7ぐらいというふうに見ております 地域的に言うと当社のポートオリオ戦略のとおり オーストラリア ゴーシュ パースですね エキシスですね いわゆるつなぎ込み 隊員のための投資ってあります それから成長地域であるアジアのところ そしてアブダビー あるいは日本というところに オイル&ガスを中心にかなり分散して投資をしています もちろん炭鉱と言われるとちょっと時間がかかるんでしょうけれども 具体的な案件名は申し上げないんですけど かなり速攻性の高いような案件もいくつかあってですね これはもうおそらく今年来年にすぐに収益貢献できるだろうというのもあります あとの投資については角度は割と高いと見ているんですけれども したがって先ほど社長も申し上げた通りですけれども アバディに至るまでのブリッジ これが我々の今喫緊の課題ということなんで そこに去年から今年にかけて加速されたということです 環境も悪くはないんですよね やっぱり床は60ドル台なんでですね 検疫取得とかそういう新しい投資については それなりの価格で対応できるということなので いいタイミングだと思いますし フリーキャッシュはマイナスになって調達してでもですね 次にやっぱり大きな果実を取りたいと こういう決意の表れということだと言い換えてください アバディの話のマイルストーンは何かというところですけれども 今年は基本的にはフィードを行っていくので マイルストーンと言えるかどうかですけれども 最大は我々は環境の巨人化

アムダルと言っているんですけれども これが一つ大きいんですね これをインドレス政府からいただければ 実際のさまざまな作業に入ることができます これは一つのマイルストーンになるのかなと それからそのアムダルをいただいたら これはこのプロジェクトをやるのは 地元のインドレスの非常に田舎なんですが その地元とのエンゲージメントというのを 本格化しないといけないなと思っておりまして そういうことをマイルストーになろうかと思います さらに言えばマーケティングで言えば LOIという関心表明みたいなのも すでにいっぱいいただいているわけですが これをですねその具体的な契約に落としていくための 中間的な作業ってさらにあるんですね 我々の言葉で言うとキーターンシートって言ってますけど 主要条件みたいなものですけど そういうものについてある程度詰めていく そんなものがですね今年のマイルストーンになろうかと思います インドネシア政府との条件交渉みたいなものは フィードの結果っていうのがある程度出てこないことには なかなか本格化しないんですが 予備的な議論は実はもう開始しておりましてですね どういうふうなプロジェクトコストが どういうふうになってくるだろうかというような なんていうかブレインストーミングみたいなのは もうすでに開始をしておりまして 今年はその辺の協議がより本格化することになろうと思っています それから投資の点は今田さんの言ったとおりですけれども やっぱりその中期ぐらいの短期中期の利益の確保というのは 非常に重要でありますけど これはまだ申し上げられないことがいくつかあるんですが 例えば炭鉱といっても我々マレーシアで6航空で炭鉱航空をすでに取得して これは今年から9分ぐらいの試掘を行うとなっているんですが 例えばマレーシアってパイプラインがたくさんあるので 炭鉱で成功すると非常に中期的な形で生産に結びつけることができるわけなんですね 同じようなことがノルウェーにおりまして 例えばノルウェーにはですね パンディオンという会社と 検疫を取得したということを これは発表しているんですが そういうこともですね 非常に短期中期の生産に結びついていって もちろん収益に結びついてくると その他既生産アセット これは直ちに収益に結びつくものですが そういうものについても 予算上様々な配慮をしておりますので こういったことがですね 具体化してくることによって アバディにつなぐ周りの間の中期的な収益の確保というのが できるんじゃなかろうかと 今年のそれなりの規模の大きな予算は そのための投資であるとお考えいただければいい アブダビがもちろん一問ですけれども 私も2問お願いいたします 1問目が先ほどの投資のところかな

投資のところで経営機のお話がございました 経営機のところで今環境が良いというお話が ちょっとあったのかなと思うんですが その一方でなかなかそのバイヤーさんですね 売る方というのは常に私の記憶が正しければ 非常に常に強気というふうなイメージがございまして そうすると収益性が悪いものを捕まされるのではないかなというふうなことを危惧しています そういった点でですねこの新規のところの投資について 改めて環境面について教えてくださいというのが1問目です 2問目がプロフィットブースターでございます プロフィットブースターに関しては、まず確認なんですが、今期に関しては25年12月期に関しては800億円程度というような理解で正しいかということ、そして26年12月期に関しては従前申し上げプロフィットブースター500と言っているので、まずベースとしての数字でベースが500ということなので、500が入っていて、

そこからいろんなネタといいますか これがあって積み上がっていく いくら積み上がるか分かりませんが 今後積み上がっていくというふうに考えればいいのか というところを2問目教えてください 以上2問です 1問目は私から知らせますか 1問目の投資について 今環境がいいのかと バイヤーは強気なんじゃないかと 正直言って今 物を買う環境がいいかどうか という話もよく分かりません ただご案内の通り 現在は一番最初に申しましたけど やっぱり透明な天然ガスを中核にしていかないといけないということで 多くの天然ガスのアセットを取得したいということと 売りたいということがやっぱり工作しているんですね そういう意味では今はそういうことを考えるのに 適当なタイミングかなと思います 我々はもちろんハードルレートという設定をしておりまして 特にオイランドガスの場合は 一応国によって少しずつカントリースクなんか違いますから 詳細には見ていくんですが 一般論として言えばですね やっぱり10%半ばというのを ハードルレートとして設定しておりますので 基本的にはそれに見合ったものを 投資に見合ったものに対して 投資をしていくと これは投資ディシプリンの問題としてですね そこを勘案しながらやっていくことになると そんなふうに思っています 2問目では私のほうから プロフィットブースター500というのは

昨年皆さまと 初めて議論させていただいたものでございまして ご案内のように一つはTAリサイクリングといって 感染患者の調整患者に入っているものを PLを投じて利益上記に振り返るということでございまして もう一個が投資インセンティブということで設定いたしました 昨年800という数字と600という数字を ちょっと触れさせていただいたんですけど これどういうことかというとですね 決算上はこの2つで800億円利益貢献していますということです ただその我々のユースに皆様と話したときの定義ということがありましてですね これ25年から始まったものでございまして 実は24年にもですね一部そういうインセンティブ効果ってあったわけですね したがってそのプロフィットブースターというときに グロスで言うと800であるもののデルタで見るとですね その前の年の数字を引かなきゃいけないんで そうすると800から大体200くらいあって したがって600という数字と2つ並べました したがいまして決算的に聞いているのは800億 皆様との間でお話しした数字というのは デルタを取っていましたから600ということです したがって昨年はプロフィットブースター500に対して 600億できましたよという こういうのが正確に言うとそういう話です 今年はそれが900になっているということなので 去年より100億円 TAリサイクリング等で数字が作られているということです それで先ほどからこれから年間走っていく間に 収益という話でいろいろなことがあり もちろんバランスリートのコントロールだけで出るわけじゃなくて 例えばオペックスの原理であるとかですね あるいはその他の要因で収益が生まれます ただ一つ考えられるのがですね 我が社の場合はやはり税金費用なんですよね ご案内のように8000億とか9000億とか 税金を払っている会社なんでですね 実はここのところでですね 上手に税効果を取っていくとかね もちろん正しく税金を払うということなんで 正しく税金を払うということは 払わなくてもいい税金を払わないという意味だし 正しく税金を払うということは 正しく税効果を立てるということなんで ここの機会はですね やはりやっぱり狙っていくっていうのが必要だと思います そういう意味でいくと膨大なバランスシート 私は7兆を超えるバランスシートを持っていますので 例えば為替患者さんとかですね あるいは固定資産に日々刻々と 床と為替が変わる中で財務上の損益とか あるいは税務上の損益とか 税務上の含み益とか出てくるわけですよね それをどうやって組み合わせていくかっていうことですね バランスシートをコントロールしながら 収益を確保していくということは これはもう当然してやろうというふうに思っています イファーズの計算をやっていますから N基とNプラス1基のバランスシートは正しいわけですよね これあり得べきバランスシートを作っているわけです PLはイファーズの考え方だと Nプラス1とNの差額をPLということだとすると 正しいバランスシートがある以上は その差額の正しいPLを作るべきだということだと思っています したがってバランスシートに乗っている含み益 含み損 財務上の益 税務上の損というのは それをうまく組み合わせながら収益を上げていくということも

当社の財務運営の中の一つということでございます それも含めて腰溜めとか広告を期待という話もあるんですけども そういうところも含めて今年の収益を重ねていきたいと こんなふうに思っているということでございます 2問よろしくお願いします 一つ目がEXISのですね 今期のこの低圧生産設備のつない込みで 生産量がフルにはなりませんというところですけれども ごめんなさい これ私が知らなかっただけだったら恐縮なんですが 以前にそういう話ってあんまり聞いたことがなかったなというふうに思ってまして この低圧生産設備の稼働で26年度の生産量があまり出ませんというところは その従前ご計画されてたものがですね 26年度の話が出てきたので出てきたということなのか それとも割と最近ご検討されたのかを教えていただきたくて これは27年とかを見るとですね じゃあフルになるのか それともシャットダウンメンテナンスがどこかのタイミングであるのか ちょっとイクシスの生産プロファイルに関してですね もう一段踏み込んでアップデートいただきたいと思います これが1点目です 2点目が17ページでいただいた 今年度通期の見通しのところの床影響なんですけれども この床影響の564億円のマイナス要因というのが この床のご前提と過去のセンシティビティ等々に比べると ちょっと大きいように見えますので これは単にタイミングのずれとかも含めてですね 計算したらこうなったというだけなのか 先ほど来おっしゃっているその3300というのは腰ダメなんですという数字がですね

この564の中にもそういう保守的な部分があるのか ご解説いただければありがたいと思います 以上2点よろしくお願いします じゃあいくつの生産プロファイルのアップデートといいますか この低圧生産設備の件でありますけれども これ自身は当然ながら予定をされたものであります 低圧生産設備って何かちょっともう1回申し上げますと 将来移動の圧力が減っていってもですね 長いことプラットを維持できるように低圧でも生産できるようにするための ブスターコンプレッサーというものを会場のオフショアの生産設備である CPFにドンと置いたというのがですね 去年の初め頃にあったことなんですね 去年から今年にかけてそれをだんだん試運転したり まずは置いてから線をつなぐというところが始まるんです この線が膨大な線とかパイプラインがあるんですけど ものすごい作業になってましてですね 試運転をやるようなことが想定されておりました 具体的に低圧生産設備の試運転作業にどのぐらい時間と どれぐらいの生産の量の減が必要かというような見通しは 実は割と最近なものでありますので そういったことはあまり申し上げてきておりませんけれども そういう作業があるということ自身は 想定されていたものであります ただこれはある種一過性のものでありまして 当然ながら生産量が 失礼 低圧生成するの瞬時に起これば 放課稼働に行くわけなので 一過性のものとお考えいただければいいかと思います 27年どうなるかというところについては ちょっとまさにこれから計画するところでありまして 何らかのメンテナンスは必要になってくるので そういったものについてどういうふうになってくるかというところは ちょっと今後のまだ課題として整理する必要があるなと思っています 2点目では私のほうから 25年の実績と基礎予算で 床影響で523というその数字ですよね この中にはですね 一つ天然ガス LNGの方の 地効性が入っているんですね

分解すると 床の方で300ぐらい 下がった床を ベースに 今年の4ヶ月遅くで それをベースにLNGの販売があるし あと油脂管のスプレッドなんかも調整して その影響が200ぐらいあるということで その意味で500 分解するとそんな感じになります 先ほど言ったセンシティビティは 今年の頭から見ると そういう話なので 単純にセンシビティかける なんとかで 68か63で下がって5ドル下がるので かけて250ってことではなくて 基礎さん作るときは 床影響と 地構成まで見て 合わせて床影響としているということなので 523という数字で

これ先ほどのなんとかシャンとかとは関係ない まさに プレーンに見たときの床影響 ということでございます 大変よく分かりました ありがとうございます 私も2問お願いいたします すいません今の1点目の低圧生産説明のフォローアップなんですが これは主にこの影響が出るのは紙機という認識でよろしいでしょうか スケジュール感を教えてください 2点目がコスト31ベースの生産コストの見通しのところの背景を教えていただきたいんですけど ロイヤリティを含まないベースだとちょっと上昇するという見通しで 一方ロイヤリティを含む方は低下という見通しになっております

この背景についておっしゃられる範囲で教えてください 以上2点お願いします 低圧生産設備の件ですけど これはシャットダウンみたいにボーンと機械を止めて つなぐという作業じゃなくて 動かしながらつないでいくという作業なんですね ところどころ例えばパイプラインをつなぐような場合には どうしても関連設備は1回ここで少し止めて パイプラインをつないでまた運転するというようなことなんで シャットダウンを一定の期間して その間につないで再開という いわゆるシャットダウンメンテナンスとはちょっと性格が違うものなんで そういう意味ではどこでそれが起こるか 上引か下引かというより割と1年通して そういう作業を順次行っていくという そういうイメージになります なので我々の株数については 今年については大体月間10株程度というのを 一応前提にしていますけれども そういうものを考えるとそんなイメージになる そんなことでございます 生産コスト バレルアートの生産コストなんですけど 今去年の見込みが5.

3ドルということなんですが これは欧州中東の生産量 それからイクシスの生産量と それに関わるオペックスのバランスによって変わってきますので ということでロイヤリティを含むものと含まないもの これロイヤリティが大きく効いてくる 欧州中東の事業が増えるかどうか そういうことで変わってくるということになりますので ロイヤリティを含むものが若干減っていって ロイヤリティを含まないものが増えていくというのは 欧州とか欧州中東の生産量のバランス それからOPEXの推移ということで こういうことが起こってくるというふうに ご理解いただければと 普段コスト増が全体的に見込まれるというわけではなくて あくまでコストが大きいところのバランスが ちょっと増えることによって この全体数字が変わるという認識で そうですね コスト削減については 特に当社がオペレーターをしています イクシスプロジェクトについては さらなるコスト削減というのを 今年も取り組んでいますので そのイクシス部分については さらにコスト削減を目指していきますけれども だいぶコスト削減が進んでいますので 加減に近づいている中でどれだけ進めていけるかということと 全体の生産量のバランスということで決まっていくものだというふうに 考えていただけるといいかなと思います 1点だけよろしくお願いいたします

今回の増配の考え方は業績成長キャッシュフローに対する 自信を示していただいたということは非常に心強いことだと思っております その中で108円という数字の水準感 これをどういった議論があって設定されたのか 最終的には総合的な判断だと思うんですけれども 今まで結果的に配当成功30%ぐらいで着地することが多かったと思うので 今回単純にEPSから計算すると4割弱ぐらいまで 配当成功引き上がっていますので どういった議論があって108円という キリがいいとはあまり言えない数字のような気もしますので 考え方をもう少し教えていただければと思います これはさらにまさにいろんな議論がありまして

いくら円するのかと 一つ当然考えるのはEPSというか 今年の利益に対して還元をどうしていくのかと 今とりあえず山田さんは腰ダメと言いましたけど 3300億円だとすると仮に総還元成功が50%だと1650億円なんですね その配当を108円にしてもですねそれに必要な金額って1200億円ぐらいなので その間にはまだ当然差があるわけなんですね したがってもちろん3300億円も見通しでしかしないんで これは達成できるかどうかわからないんですけれども しかしある程度の見通しを持てば108円ぐらいにしたとしても ある程度の余裕を持ってさらにもしかして中間期においても 相関減成50%を達成するためにはさらに増配なり 自社株買いを行わなければならないその余裕がある水準だという そういう水準にしようという考え方が一つありますね もう一つはしかし一方でそんなに利益が上がっていないんだから 今年と同じでもいいじゃないかという議論がある 他方で物価上昇というのもありましてですね 今まではデフレだったんで 相関減成功 配当の何パーセントぐらい 配当利回りというのもですね デフレ時代においては 例えば3パーセントの配当と それはそのまま投資家の配当になるわけなんですけど 物価上昇が例えば3パーセントということの中では 実質的な配当利回りといったら 当然その部分だけ下がっていくので やっぱり全く同じというのも良くないだろう というふうなことを総合的にまさに勘案して 今回は108円という水準にさせていただいた そういうことでございます 定刻となりましたので 本日はこれにて閉会させていただきます 本日ご回答できなかったご質問につきましては 引き続きIRグループにお問い合わせいただければと思います 本日はお忙しい中お質問いただきましてありがとうございました