THE PACK CORPORATION (3950) Q4 2025 Earnings Call Transcript

ザ・パック株式会社 2025 年 12 月期決算説明会

2026 年 3 月 3 日

イベント概要

[企業名]

ザ・パック株式会社

[企業 ID]

3950

[イベント言語]

JPN

[イベント種類]

決算説明会

[イベント名]

2025 年 12 月期決算説明会

[決算期]

2025 年度 第 4 四半期

[日程]

2026 年 3 月 3 日

[ページ数]

48

[時間]

10:00 - 10:59 （合計：59 分、登壇：46 分、質疑応答：13 分）

[開催場所]

インターネット配信

[会場面積]

[出席人数]

[登壇者]

2名 代表取締役社長

仲村 直樹（以下、仲村）

取締役コーポレート本部長

下村 郁夫（以下、下村）

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 1

登壇

司会：定刻となりました。ただ今よりザ・パック株式会社、2025 年 12 月期の決算説明会、および 2 月 13 日に発表いたしました、2026 年から始まる 5 カ年の中期経営計画説明会を始めさせていた だきます。 本日はご多用の折、また足元の悪い中、弊社の説明会にご参加いただきまして、誠にありがとうご ざいます。 まずは、弊社の出席者 2 名をご紹介いたします。皆様の左手におりますのは、代表取締役社長の仲 村直樹でございます。右手におりますのが、取締役コーポレート本部長の下村郁夫でございます。 どうぞよろしくお願いいたします。 本日の説明会は弊社東京本社ビルの会場で開催すると同時に、オンラインのライブ配信をしており ます。所要時間は 1 時間 30 分を予定しており、3 月 2 日に弊社ウェブサイトにて開示いたしまし た決算説明資料、および 2 月 13 日の中期経営計画資料をもとにご説明をさせていただきます。 まず、決算とサステイナブル経営につきましては、下村よりご説明いたします。資料の目次に沿 い、事業環境とトピックス、2025 年 12 月期の決算実績、および 2026 年 12 月期の業績予想、そ してサステイナブル経営の進捗となります。その後に仲村より、中期経営計画をご説明いたしま す。新・中期経営計画の位置づけ、前・中期経営計画の振り返り、当社の課題認識、そして新・中 期経営計画の概要と各戦略という流れです。 質疑応答のお時間は中期経営計画の説明の後に、決算に関するご質問も一緒にご回答させていただ きます。質疑応答の際には会場と同じく、オンラインでご参加くださっている皆様からもご質問を お受けします。 では、決算説明資料の 3 ページ、事業環境およびトピックスから始めさせていただきます。説明は 下村からです。よろしくお願いいたします。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 2

下村：コーポレート本部の下村でございます。今日はよろしくお願いいたします。あいにくの雨と いうことで、足元の悪い中ですがお集まりいただきまして、どうもありがとうございます。2025 年度の事業内容、また結果につきましては私のほうからご報告、説明させていただきます。 まず事業環境ですが、全体として緩やかな景気回復が続く中で、インバウンド需要が国内消費を押 し上げる効果は限定的となりました。食料品などの慢性的な価格上昇により、個人消費の回復は力 強さを欠いたものと認識しております。 トピックスとしましては、紙加工品製造業全体がけん引し、売上高としては過去最高を更新してお ります。株式会社光パックス石川を子会社化し、紙器のラインアップを拡充することができまし た。また製造設備・基幹システム・人材への先行投資を実施し、将来に向けた事業基盤を強化して まいりました。安定的な配当政策も継続し、1 株当たり配当金も増額しております。また、新たな 中期経営計画も策定いたしました。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 3

ここから、2025 年度 12 月期の決算実績を報告いたします。 2025 年度の決算実績につきましては、まず資料 5 ページ、実績サマリーにまとめてあります。売 上高は 1,031 億 2,500 万円と 1.6%程度伸長したものの、営業利益は 72 億 700 万円、経常利益は 75 億 3,200 万円と、前期比マイナスという結果となりました。 紙加工品を中心に増収となりましたが、一方で設備投資や基幹システム、人材への先行投資もござ いまして、減益という結果にとどまっております。 配当につきましては昨年実施した株式分割後の比較となりますが、1 株当たり 2 円増額しておりま す。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 4

続きまして、商品セグメント別の実績となります。当社の売上構成比の 7 割強、徐々に比率の高ま っている紙加工品におきましては、紙器、そして段ボールの販売が堅調に推移しました。 その一方で百貨店、量販店向けの用度品、また衛生用品向けのフィルム外装体の販売が減少してお ります。先ほどの話とも重複しますが、設備投資関連、人的投資も含めた人件費の上昇による影響 が、各セグメントにおける主な減益要因となっております。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 5

こちらは、2025 年度における営業利益の増減要因についてまとめたグラフです。紙加工品を中心 に販売数量、平均販売単価ともに上昇しましたが、製造設備の増強、物流機能の強化、その他費用 の増加分を全て補うことができず、結果として 8 億円ほどの減益となっております。 当社の場合、紙袋、紙箱、フィルム類、段ボール、ラベルなど多種多様な商品を扱っておりますの で、この販売数量、また平均単価の上昇や原材料費の変化といったものは全てプロダクトミックス の結果となりますが、昨年の傾向としましては安価な商品であったり、いわゆる高付加価値でない 商品の販売率が若干高まった 1 年であったといえます。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 6

こちらは、2020 年以降の商品セグメント別の実績推移をまとめたものになっております。紙加工 品分野、棒グラフの下段、濃い緑色の部分になりますが、こちらが全体に占める比率が年々高まっ てきておりまして、現在の販売構成比率は 73.5%。この分野の伸長率は 3.6%という結果でござい ました。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 7

こちらのページ、お取引先の業種別に当社の販売実績を分類したものでございます。食品、そして コンビニ。ここでいうコンビニは、いわゆるレジ横にあるホットスナック向けのパッケージが中心 となります。EC 通販、また家電・住設につきましては紙加工品を中心に堅調な販売推移となった 一方で、スーパー・ドラッグストア、またライフケア分野、主におむつの外装体になりますが、こ ちらの販売が減少しております。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 8

ここからは事業別の説明資料となっております。業界環境としましては、こちらに記載のとおりで す。 当社としましては機械設備への積極的な投資による生産性の向上に努め、取扱商品の幅も拡充して まいりました。また環境対応を背景とした脱プラ、紙化の動きに適応し、積極的な提案も展開して おります。 紙袋、紙器、配送に使用される段ボール類、さまざまな商品を複合的にご提案、販売できることは 当社の特徴であり、大きな強みであると認識しております。この紙加工品事業につきましては、当 社内の売上構成比率がさらに高まっていくことを予想しておりますので、ここまでの投資額に見合 った成長を早期に実現してまいりたいと考えている分野でございます。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 9

続きましては、紙加工品事業における紙袋の説明資料となっております。業界環境、記載のとおり でございます。 国内向けと比較しまして、海外市場向けの販売が堅調であったこと、また配送であったり宅配用途 としての紙製宅配袋の引合いも増えてきております。 当社としましては、引き続き自社工場における生産能力、そして生産性の向上の取り組みととも に、外部委託先やグループ会社を積極的に活用するサプライチェーンの強化にも取り組んでおりま す。また輸送効率や作業効率の改善に寄与する、紙製宅配袋の開発にも引き続き取り組んでまいり ます。 2025 年度におけるこの分野の売上ですが、額としてマイナス 1 億 7,000 万円、マイナス 0.5%とい うことで減収となっております。紙袋の種類別、取っ手の有無、折返しの有無の売上高推移につき ましては、右下にまとめてございます。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 10

前回に引き続きまして、紙袋の種類について簡単にまとめた資料がございますので、後ほどご覧く ださい。ちなみに昨年度におきましては折返しのあるタイプ、また取っ手のない角底のタイプが若 干伸長しております。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 11

続きまして、紙加工品事業の中の紙器、紙箱に関する説明資料となっております。業界環境につき ましてはこちらの記載のとおりですが、慢性的な人手不足を背景に箱の組立てや、さらには商品詰 めといった作業の相談ごと、依頼が増えてきております。 当社としましては、従来より食品向けをはじめとした紙製容器の販売を強化しており、また設備投 資も進めてまいりましたが、さらにはパッケージの販売だけでなく、組立てや商品の詰め作業な ど、人手不足に対応したサービスの提供などにも注力しております。これらに対応する設備も増や してまいりましたので、足元でも多くのお客様との商談が進んでおります。 この紙器分野の受注状況は引き続き好調であり、売上高としましては約 4%伸長の 269 億 1,600 万 円という結果になりました。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 12

こちらは段ボール類に関する説明資料となります。業界環境、記載のとおりでございます。 まず、EC 市場向け配送資材の供給能力の拡大に取り組んでおります。引き続きプラスチックを極 力使用しない、段ボール製緩衝材の開発を進めていくこと、また当社が強みを持つ菓子、食品市場 に向けましては、紙袋や紙器と併せて段ボールの販売、いわゆる複合販売も強化しているところで ございます。 売上高としましては 147 億 4,300 万円で、13.2%伸長しておりますが、利益率の低い商品の構成が 高まる傾向が続いていること、また段ボール業界内の競合もありまして、粗利の改善が遅れている ことがございます。よって利益の低下傾向が続いておりますので、こちらもほかのセグメントと同 様に付加価値や競争力のある商品の販売を強化することで、利益率の改善に努めてまいります。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 13

化成品事業の説明となります。この分野におきましては環境対応への意識の高まりもございまし て、レジ袋をはじめとするプラスチック製の持ち帰り袋は減少傾向にございます。またもう一つの 当社の主力商品であります紙製の衛生用品、いわゆる紙おむつ向けの外装パッケージにつきまして も、中国ローカルブランドの台頭であったり、出生率の減少を背景に需要が少々低迷しておりま す。 当社としましては、当社の製造設備である環境負荷の低い高精細なフレキソ印刷機、これをほかの 分野へも積極的に提案していくことを考えております。また次の成長の柱の一つと位置づけており ます軟包装、フィルム包装につきましては、先ほどの段ボールと同様に当社が強みを持つ市場に向 けた複合販売、また調達供給体制の強化も進めてまいります。 昨年度の実績としましては、133 億 2,200 万円ということで微減に終わりました。一方でまだ売上 規模は小さいのですが、現在当社が注力しております食品向けの軟包装、フィルム包装の販売は着 実に増えてまいりました。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 14

最後にその他事業です。こちらにつきましては、ここまでご説明してまいりました紙袋、紙器、段 ボール、化成品に分類されないもの、例えば不織布や布製のバッグであったり、用度品、雑貨、ラ ベル、リボンなどの実績をまとめたものになっております。 実績としましては百貨店、量販店を中心に用度品の販売が低調に終わったこと、また一部個別案件 の影響もございまして、140 億 4,800 万円でマイナス 5.4%の減収にとどまりました。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 15

続きまして、こちらは貸借対照表、記載のとおりでございます。今回、特にコメントはございませ ん。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 16

こちらは、キャッシュ・フローを簡略にまとめたものになっております。営業キャッシュ・フロー としましては機械設備の投資、また基幹システムの入替えに伴う減価償却費が前期比で 5 億円ほど 増加しております。投資キャッシュ・フローにつきましては、政策保有株式の縮減に伴いまして 35 億 1,400 万円の収入がございました。財務キャッシュ・フローにつきましては、昨年実施した 自社株買い 10 億円の支出も含まれてございます。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 17

次、今年度 2026 年 12 月期の業績予想でございます。売上高は 1,060 億円、営業利益 75 億円、以 下記載のとおりでございます。 1 株当たりの配当は 42 円を予定しております。 今期につきましては原材料価格の上昇も見込んでおりますが、しっかりと価格に転嫁していくこと と併せまして、紙加工品を中心に当社の得意とする複合販売を推進していくことで、この業績を確 実に達成してまいりたいと考えております。 補足になりますけれども、昨年度投資有価証券の売却益がございました。それほど大きな規模の政 策保有株式を保有しているわけではございませんが、引き続き縮減の方向性となります。一方でお 取引先の株式がメインとなりますので、選択につきましては慎重、かつ適切に判断していきたいと 考えております。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 18

こちらは通期の予想値と、ここまでの業績推移を記したものになっております。増収をしっかりと 継続するとともに、収益性のさらなる改善に努めてまいります。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 19

こちら、現在想定しております通期営業利益の増減要素を記載したものになっております。 まずは商品ラインアップの拡充、複合販売、さらには新規顧客の開拓などを進めることで、しっか りと売上と利益を確保してまいります。先ほど申し上げましたが、今期につきましては原材料費の 上昇が見込まれておりますので、遅滞なく価格へ転嫁してまいります。ここまで投資した機械設備 を生かしまして生産性を向上させることで、収益性をしっかりと高めながら運営してまいります。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 20

続きまして、当社が進めておりますサステイナブル経営につきましても、私からご報告させていた だきます。 当社、2030 年度までの達成を目標としまして、五つの KPI を設定しております。まず一つ目が、 環境に配慮した商品企画、および技術開発として、こちらの KPI につきましては FSC 商品の売上 高構成比を 50%以上にするというものを掲げております。実績としましてはまだ 21.5%ですの で、こちらの切替えペース、さらに高めてまいる所存です。 次に事業活動全体における環境負荷の低減としまして、CO2 排出量の削減は 2018 年度比で 46%の 削減を掲げております。非常に高いハードルではございますけれども、エネルギー効率の高い機械 への切替え、また使用電力の再エネ化、再エネの購入も含まれますけれども、これらの施策の実行 を進めることで、こちらについてもこの KPI の目標に向けて進んでまいります。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 21

三つ目、自然保護と環境保全への貢献ということで、ザ・パックフォレスト環境基金活動、いわゆ る植林活動なのですが、こちらの年間活動回数 15 回、参加人数を 500 人にするものを掲げてござ います。 昨年、和歌山県に新たな当社の 10 カ所目となる植林地を契約しました。また弊社の社員だけでは なく、一般のボランティアの参加につきましてはコロナ禍以降、最大となります 75 人が参加して いただいております。こちらの KPI につきましても、確実に 2030 年度の達成に向けて進めてまい ります。 四つ目です。社員が活躍できる多様な働き方の推進ということで、管理職に占める女性の割合を 15%以上にするものを掲げてございます。 こちら、昨年時点で 8.9%ということで、少しずつではありますが徐々に高まってきております。 こちらにつきましても 2030 年度までにしっかりと達成してまいりたいと考えております。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 22

また足元ではここ数年、新卒採用における女性の割合も着実に増えてまいりました。また大阪市で ではありますけれども、女性活躍リーディングカンパニーという部分で、三つ星の認証も取得する ことができました。

最後、5 番目です。顧客とのブランド価値の共創ということで、ザ・パックフォレスト環境基金の 賛同社数を 300 社にするものを掲げております。 こちらも決して低いハードルではございませんけれども、積極的に賛同社数を増やしていくこと で、300 社もしっかりと達成してまいりたいと考えております。 以上で私からの報告を終えます。ありがとうございました。 司会：続きまして、2 月 13 日に発表いたしました中期経営計画につきまして、仲村よりご説明い たします。よろしくお願いいたします。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 23

仲村：改めまして、ザ・パック株式会社、代表取締役社長の仲村でございます。どうぞよろしくお 願いいたします。また日頃の皆様のご支援につきまして、改めて深く御礼申し上げたいと思いま す。ありがとうございます。またお足元の悪い中、今日は本当にありがとうございました。 このたび 2026 年を開始年度といたします、新・中期経営計画を策定いたしましたので、私からス ライドに沿いましてご説明申し上げます。 まず、新・中期経営計画の位置づけでございます。前・中期経営計画の 3 年間におきましては、設 備投資を積極的に進め、商品ラインアップの拡充や生産能力の向上、業績にも一部反映することが できました。提供できる価値の幅を広げた期間であると認識しております。 そしてこのたびの新・中期経営計画におきましては、さらなる成長投資を通じた事業拡大、1,200 億円のトップラインを目指してまいります。なおかつ資本効率も改善することを目指しながら、次 世代につながる事業基盤を構築、ステークホルダーの皆様との関係を強化する期間といたします。 ザ・パックグループは事業拡大と資本効率改善の両立により、質の高い成長への転換をチャレンジ してまいります。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 24

それでは、まず前・中期経営計画の振り返りを行います。6 ページ、主要な指標でございます。 2025 年度実績を縦に見てまいります。 連結売上高は 1,031 億円でございました、計画比は 96.4%でございます。営業利益は 72 億円、 ROE は 7.96%、ROIC も 6.48%という結果でございました。一定の水準は確保できたものの、当初 の計画とは齟齬が生じましたこと、大変申し訳ございませんでした。 要因はポイント欄に記してありますとおりでございますが、大きな流れではコロナ禍以降のリバウ ンド相場により、大きな売上の波動が生じました。その初期段階である 22 年に立てた見通しとい うことでの齟齬、特に 25 年の鈍化が読み切れなかったことが、大きな流れでの要因でございま す。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 25

7 ページ、成長戦略の振り返りを市場別に見てまいります。大きく三つの市場に分けたものでござ います。 食品市場、売上高は計画どおり 320 億円での着地となりました。特にギフト、土産菓子のジャン ルにおきまして、大口の新規顧客の獲得、および深耕が進みました。 続いて EC・物流市場でございます。180 億円の、計画比は 98.3%でございます。設備投資により まして大手顧客向けに増産が可能となり、大きく増収となりました。若干計画には未達でございま す。 流通小売市場の売上でございます。93.7%の 534 億円でございます。紙袋を中心に価格改定による 底上げはございましたが、サニタリー向けのパッケージや PAS システム、消耗品全般をお運びす るベンダーサービスが、想定より低調に推移いたしました。 3 部門、いずれも伸長はいたしましたが、計画比では課題が残る結果となっております。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 26

続きまして、振り返りを商品別に見てまいります。 まず紙袋の売上高は 320 億円、58 億円の増収、101.6%でございました。新規顧客の獲得と既存顧 客への深耕が大きくできました。そしてその供給を可能にする設備の増強、ならびに生産性の高い 製造マシンへの入替え等が進みましたことで、計画を超える売上拡大が実現できました。 紙器でございます。47 億円の増額である 269 億円、計画値に近い着地でございました。土産菓子 市場やテイクアウト市場における紙容器へのアプローチ等、それぞれの需要に対して的確な提案活 動ができたことが、大きな要因でございます。 次に段ボールでございますが、25 億円増の 147 億円、計画比 98%でございます。EC 大手のお客 様でのシェアの拡大が図れましたこと、流通小売業界での EC 需要の取込みがより進んだことによ って、この数字となりました。 次に、苦戦いたしましたのがこの化成品事業でございます。衛生用品向けパッケージが低調でござ いました。主に紙おむつのパッケージになりますが、新生児の減少と、それに伴う先方業界内での 価格競争激化に起因いたしますスペックダウンによる、単価ダウンが重なりました。大きく計画値 を下回ったということでございます。 中央より下半分、左側、紙器、紙袋は成果がございましたが、引き続き取り組み継続、強化課題を 記しております。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 27

9 ページ、人的資本戦略の振り返りでございます。上より従業員数、正社員に占める女性割合、管 理職に占める女性割合は記してありますとおりでございます。継続して取り組んでまいります。 左下の成果ありの欄に記しております、約 5%前後の定期昇給の継続は計画どおり実施いたしまし た。規程の改善も進み、社員の定着が図れましたことは良かったことでございます。 中央にございます人材育成、評価制度は改善を重ねましたが、継続事項といたします。右側、エン ゲージメント、人材配置の適正化も同様に強化、継続してまいります。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 28

10 ページ、財務戦略の振り返りでございます。中央より左側が計画、右側が実績でございます。 まず前・中期経営計画の設備投資、戦略投資 245 億円に対しまして、169 億円にとどまりました。 大きく異なる数字となりましたのは中央、M&A の項目でございますが、これは当社の求める条件 に合致する案件が残念ながら少なかったことで、1 社 4 億円にとどまりました。この投資余力は維 持した上で、引き続き投資機会を求めてまいりたいと考えております。 ほか、設備投資におきましては紙袋、紙器等、バランス良く新設、および更新ができたものと評価 しております。 そして中央下にございます株主還元に関しましては、24 年 2 月 9 日に発表いたしました株主還元 方針の変更に沿いまして、24 年、25 年度は約 20 億円の自社株の取得、配当性向を 30%から 35% 以上、計画どおりに実施いたしました。また昨年 5 月には投資家層の拡大を目的といたしました、 1 対 3 の株式分割を行いました。そして 8 月には浮動株比率の向上と株主層の拡大を目指しまして 売出を行いましたところ、改めてご報告させていただきます。 以上が前・中期経営計画の振り返りでございます。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 29

続きまして、当社の課題認識をご覧いただきます。外部環境の認識でございます。こういうビジュ アル化をしております。 マクロ環境でございます。深刻な労働力不足の常態化、消費者購買習慣の多様化、パッケージ関連 法規制の厳格化、AI・デジタル化による産業構造変革、日本国内の人口減少と世帯構造の変化、地 政学リスクによる経済の不確実性、ESG の要請の高まり。これらをマクロ環境と捉えまして、ス テークホルダー様の要請・ニーズを三つに分類しております。 顧客ニーズの変容、競争構造の変化、資本効率の追求と非財務情報の価値化に、前・中計からの課 題を加えまして、新しい中期経営計画といたします。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 30

13 ページ、続いて財務課題でございます。左側のグラフは ROE と PBR の推移を表しておりま す。右側が ROE 構成要素の推移を 2015 年から記したものでございます。 左側の表にございます ROE はピークが 17 年、コロナ期の落ち込みを経て、24 年まで上向き、25 年が現状に至るということでございます。株主資本を上回るものの、PBR、PER も同様に大きな 課題として強く認識まいりますということが、このページでお伝えしたいことでございます。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 31

それでは、新・中期経営計画のご説明に入ってまいります。15 ページ、基本方針でございます。 成長戦略、人的資本戦略、財務戦略、サステイナビリティと四つ記してございます。 まず、左側の成長戦略方針でございます。直販メーカーとしての強みを最大化し、顧客の期待を越 える価値を提供してまいります。グループ売上 1,000 億円を超えました現在、1,200、1,500 億円 と次なる高みを目指していくためには、より多くの大手ユーザー様からのご指名、ご支持を受ける 必要がございます。特に紙器分野におきましては、メーカーであることが必須条件になってまいり ます。大手の新規ユーザー様がご安心の上オーダーいただける体制を拡充、強化してまいります。 中央の人的資本戦略では、個の強みを最大限引き出し、成長し続ける強い組織をつくるとしており ます。先ほどの成長戦略に関連いたします部分では、業界内で高い評価をいただいております当社 の優秀なオペレーター、品質管理、生産技術、研究員を引き続き育成することと、またその技術を 継承する人材の確保も、メーカーとしての強みとして強調したい要素でございます。 右側の財務戦略でございます。資本効率の改善と成長投資の両立を図る。このフレーズは、一貫し てこの中計に貫かれていることでございます。当社、当業界は典型的な資本集約型産業でございま すが、先ほど申し上げましたとおり、さらなる成長を図る上で投資は欠かせないことでございま す。奈良工場のリプレース、リニューアルの計画が最終段階に入ってまいりましたが、この拡大戦 略の中で資本効率を改善していくことを、より強く意識してまいります。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 32

次のページで、その目標値を確認してまいります。左上より、2030 年連結売上 1,200 億円。これ は年平均 3%成長でございます。170 億円の伸長ということです。営業利益は 100 億円、28 億円の 伸長。 右側、ROE は期間中 8%以上を維持、10%を目指すことを共通認識といたします。総還元性向では 70%を期間中目標といたします。なお、自己資本比率は 60%から 65%を目安に、適正な水準で運 営してまいります。成長と還元の好循環を実現する、質の高い経営を実現してまいります。

続きまして、戦略別の KPI に移ります。今回も左側に品種別の目標値を記しておりますが、後ほ どまた触れてまいります。 中央、新しい基軸といたしまして、人的資本戦略においてエンゲージメントサーベイ指標を用いて スコア化してまいりますこと、それから生産性の指標も注視してまいりますということでございま す。 そして右側、株主還元でございますが、配当性向 40%、自己株式取得 5 年で 100 億円、総還元性 向 70%をお約束いたします。そして重ねてになりますが、自己資本比率もコントロールしていく 旨明記しております。 以上が概要でございます。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 33

続きまして、それを実現する成長戦略のご説明でございます。まず、基本方針でございます。当グ ループは総合パッケージメーカーとして、主要 4 大商品全ての成長を図ってまいります。紙袋 350 億円、紙器で 350 億円、段ボール 180 億円、化成品 150 億円、その他 170 億円という内訳になっ ております。 ポイントとなりますのが、ここで紙袋と紙器の売上規模が並び立つことでございます。残された市 場規模が袋よりも大きい紙器の拡販をより加速させることで、その先の成長ストーリーをさらに強 く描いていくステージになってまいります。高いレベルで並び立つよう、必ず実現してまいりま す。 市場別の指標は右側に記してありますとおりでございますが、この中では海外売上高、これはアメ リカと上海の子会社でございますが、昨年も大変堅調に推移しております。人材投資を中心に、さ らなる成長を促してまいります。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 34

続きまして、成長戦略、施策へと移ります。ここでは品種ごとの戦略の内容、投資内容を記してご ざいます。 紙袋に関しましては、手提げ袋は少子化、EC の台頭、有料化等、難しい市場環境の中で、当社は 昨年若干下がりましたけれども、成長を続けております。これはトップシェアの強みであろうと思 います。長期的には当社の成長エンジンは紙器に移っていく計画になってまいりますが、この紙袋 市場においては、その優先的な立ち位置をより強固にしていく大きなチャンスでありますので、そ れを実行していくということでございます。 もう一つ、紙袋でも提げ手がないもの。業界では角底袋なんていういい方をしますけれども、ファ ストフードのテイクアウトであったり、宅配用の袋であったりといったものは、オーガニックな伸 長が期待できるものと考えております。 紙器でございます。紙器のポイントは右側にございます、流通加工事業が非常に堅調に推移してお ります。箱を組み立ててからジャストインタイムでご納品する、加えて商品のアッセンブリまで行 えるご提案が、大変ご好評を得ております。 自身で運営する施設として、関東、関西に続き、関西の増床と福岡がこの春から、札幌も年内稼働 を目指しております。先日もあるエリアで、年間約 2 億円の受注がございました。各エリアでは堅 調に受注、および引合いが増えておりまして、大きく期待しておるところでございます。 ほか、記してあるとおりです。 サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 35

段ボールも EC 需要を既存顧客に売り込む施策が、引き続き堅調に推移しております。併せて、も ともと強みを持ちます強化段ボールのシェアも引き上げてまいります。 そして化成品事業でございますが、サニタリー向けのマイナスが大きく目立ちますが、片方で飲料 用のラベル等、新しい需要の取込みができつつございます。またご報告できますような柱に育つよ う、強調販売してまいります。

20 ページ、人的資本戦略にまいります。個の強みを最大限に引き出し、成長し続ける強い組織を つくるを基本方針といたしまして、推進いたします重要テーマを四つ掲げております。採用・配 置、能力開発、活躍、働きやすさでございます。 従業員エンゲージメントの向上を図り、組織の持続的成長を支える人的資本へつなげ、生産性を高 める組織へと進化させ、この新・中計の目標達成に導いてまいります。そういうことを表している ページでございます。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 36

その施策と KPI、それぞれ記してございますので、またご覧いただきたく思います。

次、財務戦略の基本方針、KPI でございます。繰り返し申し上げています資本効率の改善と成長の 両立を図る旨、整理してここで表現しています。そういうページでございます。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 37

23 ページも同様に資本コストを意識してまいる旨、ロジックツリーで明確化し、組織の隅々まで 落とし込んで、浸透を図っていく旨を表現したページでございますのでご覧ください。

24 ページ、財務戦略、キャピタル・アロケーションでございます。左下が前・中計の姿でござい ます。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 38

中央が今、新・中計計画ということでございますが、左側のキャッシュイン、営業キャッシュ・フ ロー440 億円、デット活用 130 億円でございます。 キャッシュアウトは成長投資 350 億円、配当 120 億円、自己株取得で 100 億円を計画しておりま す。この成長投資の中で奈良工場建替え、工場設備の投資、DX 投資、人的資本の投資、研究開発 のような内容になっております。 なお、奈良工場のリニューアルの進捗でございますが、発表できる段階になりましたら速やかにリ リースさせていただきたいと思います。成長投資と株主還元へ最適に配分し、成長と効率を両立し てまいります。

株主還元のページでございます。2020 年度から 2030 年度までの計画を、グラフとともに表現し たページでございます。 BS マネジメントへ転換し、過去最高水準の株主還元を実施してまいります。右側も表明しておる とおりでございます。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 39

そしてその内容を適正に評価されますよう、ご覧のように努めてまいる内容のページでございま す。

そして最後になりますが、サステイナビリティ経営基盤の強化についても触れておきます。当社の マテリアリティに基づいた施策を記してございます。環境、社会に関しましては前述のとおりでご ざいます。 サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 40

右側のガバナンスの項目でございます。サプライチェーンリスクマネジメント体制の実装、それか ら BCP、情報セキュリティの強化等は大手ユーザー様、特に外資系のユーザー様が多いのです が、お取引の既に前提になっております。中小企業のプレーヤーの多い当社の業界の中では、ここ が大きな競争力になり得る項目ということで、しっかりと進めてまいりたいと思っております。 以上が新・中期経営計画の内容の説明でございました。ご清聴、ありがとうございます。 司会：弊社からのご説明は以上です。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 41

質疑応答

司会 [M]：これからの時間は、皆様からのご質問にお答えいたします。まず会場にてご参加くださ っている方より、質問をお受けします。その後にオンラインでご参加くださっている方へ移ります ので、そのままで少しお待ちください。 では会場にてご参加くださっている方で、ご質問はございますでしょうか。お名前をおっしゃられ てから、ご質問をお願いいたします。会場の皆様、よろしいでしょうか。 では会場がないようですので、次にオンラインでご参加くださっている方に移らせていただきま す。では、ご質問のある方はどうぞよろしくお願いいたします。オンラインの方でご質問はござい ません。会場のほうでもよろしいでしょうか。 会場のほうで 1 名いらっしゃいます。よろしくお願いいたします。 フジワラ [Q]：SOMPO アセットマネジメントのフジワラと申します。どうもいつもありがとうご ざいます。 中計のキャピタル・アロケーション、財務戦略のところでお聞きしたいんですけれども。まず M&A を含む成長投資、M&A のご予算は今回プラスアルファというかたちで、あればみたいなかた ちで出されていましたけれども、こちらは何か意図があるのでしょうか。設備投資とかそちらのほ うがインフレもあって、そちらのほうで資金が取られるから書いていないとか、もしくはあまり具 体的に検討しているものがないということなのか、というのが 1 点目です。 もう一つが設備投資のところで、奈良工場建替え以下の成長投資なんですけれども、こちらがキャ ッシュの出として期間中はどちらに、前半に重みが出るとか、後半に重みが出るとか。今いまイメ ージできることがあれば教えてください。 あとこちらの成長投資なんですけれども、前回の中計の振り返りで投資の成果としてはどうお考え になっているか。もし KPI とかがあれば、そちらも踏まえてご説明いただければと思います。 下村 [A]：ご質問、ありがとうございました。まず順番に M&A、前・中計期間におきましては今 のうちの実力、事業規模からいって 100 億円程度の範囲で検討していきたいということで、100 億 円乗せておりました。残念ながら、当然出会いのものではありますけれども、結果的には 1 社 4 億 円程度にとどまったのが実態でございます。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 42

今期につきましても、基本的にはパッケージ、包装資材の分野の M&A しか考えておりません。事 業範囲の拡大、それはエリアであったり生産能力であったり機能であったりとか、あくまでもパッ ケージのビジネスの延長線上でということが基本方針でございます。 具体的にいくらまでと開示して決めているものではございませんけれども、前回の中計と同等の規 模ぐらいまでは十分やっていけるんじゃないかなと考えております。 それからもう一つが奈良工場でしたね。基本的に大変老朽化が進んでおりまして、建替えは喫緊の 課題と認識しております。同じ奈良県内で今、土地の取得に向けて最終契約の詰めに入っておりま す。たまたま現在が農地ということで、農地からの転用ということで行政側との折衝が必要になっ ておりまして、当社としては買う意向は示しておるんですけれども、まだ最終の認可が下りていな い。もうすぐ下りる状況になります。 これが下り次第、近いうちだとは思っておりますけれども、全体の費用感であるとか、稼働の時期 といったお知らせが、開示というかたちでお示しできるかなと考えております。 当然、先ほどの決算の内容で段ボール事業におきましては若干、利益の低下傾向がございました。 非常に古い工場でございましたので、製造ラインも見直さなければいけませんし、なかなか省人、 自動化も手をつけてこられなかった部分なので、これにつきましてもしっかりと生産性の向上に資 する投資をしていきたいと考えております。 割とこの中計期間につきましては、今年、来年ぐらいである程度まとまった投資になる予定です。 実際の稼働は、今の粗々の想定ではありますけれども、この 5 年間の中の後半に差しかかってくる のかなと考えております。 三つ目が前・中計の。これは社長のほうからお願いします。 仲村 [M]：前・中計での M&A の部分ということでよろしかったでしょうか。 フジワラ [M]：M&A を含む、全体でお願いします。 仲村 [A]：やりたかったですね。私は現職が去年の 4 月からでしたので、ということではないんで すけれども。私、昨年 4 月に現職になりましたが、一番力を入れたいのはそこでございます。 パッケージという分野も非常に広うございまして、まだまだパーツとして必要だなと思っているゾ ーンがありますので、そこを補完するかたちでの M&A は積極的に行っていきたいなと思っており ます。これもご縁のものですのでなかなかあれですけれども、必ずややっていきたいなと思ってお ります。特にフィルムの分野はやっていきたいと考えております。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 43

あと、先ほども奈良工場の話題が出ましたけれども、これも人的資本施策の最大化も含めて考えて おります。やっぱり働く人間の環境もやる気につながるものでもございますし、特に段ボール工場 は非常に環境が悪うございまして。工程によって非常に暑い、真夏だと耐えられない。別途手当を 付けるぐらいの職場でございますので、この環境はぜひ改善して、そういう側面からの生産性も上 げていきたいなと思います。 そして新卒の高卒の方、なかなか採りにくい時代になってまいりましたので、そういうことも呼び 込みたいと思っています。よろしいでしょうか。 フジワラ [Q]：ありがとうございます。1 点確認なんですけれども、M&A については案件として は探されているけれども、あまり良いものがないということなんでしょうか。それとも、あっても ちょっとお高めというか、いろいろ合わないというか。 仲村 [A]：両方ございます。 フジワラ [Q]：方針としては、あまり変わっていないということですか。 仲村 [A]：そうですね。フィルムに限らないのですが、イメージしているのはそこですね。割とフ ィルムの会社さん、みんな調子が良いですよ。そういうこともございまして。 フジワラ [M]：どうもありがとうございました。 仲村 [M]：ありがとうございます。 司会 [M]：ありがとうございました。ではオンラインのほうも含めて、ご質問はよろしいでしょう か。1 名いらっしゃいます。スズキ様、マイクをおつなぎいたします。よろしくお願いいたしま す。 スズキ [Q]：お世話になっております。アムンディジャパンのスズキと申しますが、1 問だけ簡単 に。 今後、力を入れていかれるフィルム事業でございますけれども、こちらの今いまの競合他社さんと いうか、国内における競合他社さんはどういった会社さんがおありなんでしょうか。 仲村 [A]：圧倒的に強いのが大日本さんと凸版印刷さんです。ほか、レンゴーさんの傘下にある会 社さんも大手さんがございます。 ただ非常にプレーヤーは多くて、またその工程ごとに非常に細かく分業体制が敷かれていたりと か、複雑な業界でもございますので、どういう設備を持っているのか、何がつくれるのか、非常に

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 44

さまざまでございますので、その辺りも精査しながらということなので。そういう部分もちょっと 遅れている要因の一つではございますね。 スズキ [Q]：今いま社長して、このビッグ 2 というんですか、大日本、TOPPAN さん。この 2 社 に対する勝ち目みたいな、自信度というんですかね。その辺り、何かご示唆いただけるものがあれ ばと思うのですが。 仲村 [A]：さすがに巨大過ぎて。 スズキ [Q]：このニッチな分野に絞って見ると、どうかということで。 仲村 [A]：彼らがやっているのは食品スーパーやコンビニで置いてある菓子、スナック菓子なんか のものが中心で、われわれはどちらかというと菓子でもデパ地下に入っているような。 スズキ [Q]：ちょっと高級感が。 仲村 [A]：そうですね。直営しているような会社さんが、既存のルートでは多いものでございます から、そこを太らせていきたいようなものが最初のアプローチになろうかと思います。そこには大 日本さん、TOPPAN さんはきませんので。 スズキ [M]：分かりました。どうもありがとうございます。 仲村 [M]：ありがとうございます。 司会 [M]：ご質問、ありがとうございました。では、ほかにご質問がないようですので、これにて 質疑応答を終わらせていただきます。少し早めの時間となりましたが、皆様のご協力により滞りな く説明会を終わらせていただくことができました。 以上をもちまして、ザ・パック株式会社の 2025 年 12 月期の決算説明、および中期経営計画説明 会を終わらせていただきます。誠にありがとうございました。 また会場にてご参加くださっている方は、続けて弊社のパッケージラボ見学会を行いますので、そ のままでお待ちください。オンラインの方はご退室ください。 本日は誠にありがとうございました。 仲村 [M]：ありがとうございました ［了］

---

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 45

脚注

1. 音声が不明瞭な箇所に付いては[音声不明瞭]と記載
2. 会話は[Q]は質問、[A]は回答、[M]はそのどちらでもない場合を示す

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 46

免責事項 本資料で提供されるコンテンツの信憑性、正確性、完全性、最新性、網羅性、適時性等について、 SCRIPTS Asia 株式会社（以下、「当社」という）は一切の瑕疵担保責任及び保証責任を負いませ ん。 本資料または当社及びデータソース先の商標、商号は、当社との個別の書面契約なしでは、いかな る投資商品（価格、リターン、パフォーマンスが、本サービスに基づいている、または連動してい る投資商品、例えば金融派生商品、仕組商品、投資信託、投資資産等）の情報配信・取引・販売促 進・広告宣伝に関連して使用をしてはなりません。 本資料を通じて利用者に提供された情報は、投資に関するアドバイスまたは証券売買の勧誘を目的 としておりません。本資料を利用した利用者による一切の行為は、すべて利用者の責任で行ってい ただきます。かかる利用及び行為の結果についても、利用者が責任を負うものとします。 本資料に関連して利用者が被った損害、損失、費用、並びに、本資料の提供の中断、停止、利用不 能、変更及び当社による利用者の情報の削除、利用者の登録の取消し等に関連して利用者が被った 損害、損失、費用につき、当社及びデータソース先は賠償又は補償する責任を一切負わないものと します。なお、本項における「損害、損失、費用」には、直接的損害及び通常損害のみならず、逸 失利益、事業機会の喪失、データの喪失、事業の中断、その他間接的、特別的、派生的若しくは付 随的損害の全てを意味します。 本資料に含まれる全ての著作権等の知的財産権は、特に明示された場合を除いて、当社に帰属しま す。また、本資料において特に明示された場合を除いて、事前の同意なく、これら著作物等の全部 又は一部について、複製、送信、表示、実施、配布（有料・無料を問いません）、ライセンスの付 与、変更、事後の使用を目的としての保存、その他の使用をすることはできません。 本資料のコンテンツは、当社によって編集されている可能性があります。

サポート 日本 フリーダイアル

050-5212-7790 0120-966-744

メールアドレス support@scriptsasia.com 47