Shiseido Company, Limited (4911) Q2 2026 Earnings Call Transcript

社長CEOの藤原です。 本日の決算説明に先立ちまして、 まず、7月28日に発生した熊本地震についてお話しします。 このための地震により、お亡くなりになられた方々に 慎んでお悔やみを申し上げますとともに、 被災された皆様に心よりお見舞いを申し上げます。 当社の状況についてですが、 また、街頭地域で勤務する社員につきましては、全員の無事を確認しております。 また、オフィス施設に加え、九州エリアの工場や商品センターへの被害はなく、通常どおり稼働しています。 当社といたしましては、被災地の早期復旧を願うとともに、災害義援金として1000万円を日本赤十字社を通じて寄付しました。 引き続き現地の状況を注視しながら 必要な対応や支援を行ってまいります それでは本日の説明に移ります まずCFOの広藤より 第二四半期の業績についてご説明し その後私から成長戦略の進捗についてご説明します それでは広藤さんよろしくお願いします CFOの広藤です 私からは第二四半期実績の詳細と

各リージョンの状況についてご説明します まず3ページ 2026年第2四半期決算のポイントです 第1のポイントは売上モメンタムが改善していることです 紙機の売上高は4,990億円 実質成長率は前年並みとなり 第1四半期のマイナス3%から 第2四半期はプラス2%へ転換しました ナーズの新商品出荷の反動減を除けば主要ブランドすべてで改善 特にエリクシールやフレグランスのナルシソロドリゲスが牽引しました 地域別に見ても日本中国トラベルリテールアジアパシフィック 欧州のすべてで第二四半期はプラスに転じモメンタムが加速しています 第2のポイントは収益性が改善していることです 上期のコア営業利益は444億円と 前年差で211億円の大幅な増益となり 米州を中心とした構造改革効果に加え 全社的なコストマネジメントもしっかりと利益へ結びついています 第3のポイントは通期目標の達成に向けた 角度が高まっていることです 紙機の進捗に加え事業環境もおおむね想定通り推移しており 通期業績は計画に沿って着実に進捗しています 地勢学リスクについては日中関係緊迫化の影響は前回決算の想定から返りはありません また中東情勢についても原材料の調達環境は改善方向にあり 生産への影響やコスト上昇リスクは前回見通しから軽減する見込みです こうした状況を踏まえ通期見通しは現時点では据え置きます 売上面では欧米市場を中心に一定の下振れリスクを認識しており 下木は成長機会への積極的なマーケティング投資とブランド強化を図ります 一方利益面では紙機の進捗及び足元の為替動向を踏まえると 通期目標の達成角度は高まっており計画超過を目指してまいります 4ページをご覧ください 全体サマリーです 売上高は円安が影響し前年比プラス6% 実質成長率では前年並みです コア営業利益は444億円 為替影響約30億円を除いても収益性は大幅に改善しており 上期半年で昨年1年間に匹敵する利益を創出しています コア営業利益率も約9%と通期目標7%を上回る水準で推移しており 目標達成に向けても順調な進捗と考えています 非計上項目は構造改革費用を中心に25億円 通期は基礎計画から変更なく100億円の費用計上を見込んでいます コア営業利益のみならず 営業利益、税前利益、週間利益 すべてで増益を実現 引き続きEPSの向上を重視した経営を進めていきます 次に5ページ コア営業利益の詳細です まず売上減価率は21. 1%と 前年から1. 5ポイント改善 昨年高い水準にあった偏在在庫引当の 反動減やブランドミックス改善などが寄与しました 半間比は川西京除きでは全体として減少 構造改革効果に加え 非道的なコストマネジメントを継続しています PL構造としては人件比率経費比率中心に低減の一方 マーケティング投資は前年差で0. 5ポイントの上昇 構造改革で創出したリソースを 重点ブランドや成長機会へ再配分することで 成長と収益性の両立を実現する経営へと移行しています 続いて6ページ 地域別の売上高推移です グローバル全体で第一四半期のマイナス3%から 第二四半期はプラス2%と成長に転じました 米州を除く全ての地域でモメンタムが改善しており 成長の裾野が着実に広がっています 今後も地域バランスの取れた成長を実現し 経営基盤のさらなる強化を進めてまいります 続いて各リージョンの詳細です まず7ページ日本事業です 中国人旅行者の大幅減少が継続する中でも 売上高は上期で前年並みを確保しました 第一四半期から第二四半期にかけては改善しています ローカルのお客様購買では 中力ブランドが成長を牽引 資生堂は新規顧客獲得が進展しました 特にエリクシールやアネッサでは 新商品を通じて新しいお客様を獲得できているだけでなく その後の継続購入にもつながっており 成長の好循環が着実に広がっています インバウンドはマイナス10%台半ばと減収幅が縮減 台 台湾 韓国等の国地域からの需要が伸びており 購買顧客構成の多様化が進みました インバウンド売上げの減少という逆風化でも 持続的な収益性改善が進捗しています 次に8ページ 中国トラベルリテールです 中国のプレステージ市場は成長が継続し トラベルリテールにおいては 中国大陸でのリテーラー再編に伴うマイナス影響は縮減 灰難等の回復が継続するなど 全体として改善傾向にあります 当社のお客様購買も 第二四半期は中国大陸でプラス成長へ回帰 プレステージ市場におけるシェアを拡大しています 618商戦では市場成長カテゴリーや競争優位性の高いブランド SKUへ投資を集中したことが走行し 高成長を実現 クレドポーボーテナーズが全体を牽引しました アネッサについては在庫調整と市場の健全化を推進しており 減収継続です 価格規律改善と流通の適正化に向けたガバナンスを強化し 長期的なブランド価値向上を図ります コア営業利益は88億円の増益 利益率は24. 6%となりました 人的生産性の向上や選択と集中による事業運営の成果もあり 一家政権を除いても利益率は改善しています 次に9ページ 米州では構造改革による収益改善が着実に進んでおり 78億円の増益 コア営業利益は20億円の黒字を確保しました 収益基盤の改善は計画通り進んでいます 一方売上げについては紙機で-1%の減収となり 計画をやや下回っています ただし昨年通期の9%減収からは改善しており 6月にはお客様購買もプラスに転じるなど 需要面でも改善の兆しが見始めています また注力しているeコマースは 引き続き力強い成長を維持しており オフラインでも重点ブランド 重点リテーラーへの集中を進めることで 事業の質を高めています 下木はこの需要回復の兆しを確実に売上成長につなげ 通期黒字化の達成を目指してまいります 次に10ページです アジアパシフィックは台湾を含む主要な国地域がプラス成長となり 第二四半期は増収に転換しました 韓国やベトナムを中心に複数市場が売上成長に貢献しており 地域横断で成長モメンタムが継続しています その背景にはeコマースを通じた顧客設定の拡大に加え 日本で確立したブランド育成モデルを各市場へ展開できていることがあります その代表例であるエリクシールは紙機に80%を超える成長を実現しました コア営業利益も大きく改善 成長と利益の好循環を生み出す事業運営が進んでおり 通期での増益を目指します 欧州は新興ブランドとの競争が引き続き激しい市場環境にありますが 当社のフレグランス事業は市場を上回る成長を実現し シェアを拡大しています 特にナルシソロドリゲスが成長を牽引しました 上木は今後の成長に向けたマーケティング投資を先行して実施したため 一時的に赤字となりましたが 下木は投資効果を売上成長につなげ 通期での黒字化増益を目指します 11ページ通期見通しです 売上については欧米を中心に競争環境の厳しさが継続しており 一部ブランドでは苦戦が継続しています そのため売上については引き続き慎重に見ています 一方で成長機会が大きい領域には 下期もマーケティング投資を積極的に行い 売上モメンタムの改善を図ってまいります 利益面では上期の進捗に加え 足元の為替動向を踏まえると 通期目標の達成に対する角度は高まっています 昨年は4年ぶりに基礎計画を達成しました 今後もお約束したことを一つ一つ確実に形にし 皆様の信頼に成果でお答えしてまいります 私からは以上です ここからは第2四半期決算の振り返りに加えて 2030年に向けた成長戦略が 構想から実行成果創出のフェーズに 移り始めていることについてご説明します まず13ページです 昨年11月に公表した2030中期経営戦略では

自らの強みに立脚した成長 そして企業価値向上に向けた方向性をお示ししました そしてその進捗として 2026年上期では成長モメンタムが改善し 計画を上回る利益創出を実現しました ただし私がお伝えしたいのは 短期的な数字の改善だけではなく 資生堂が構造改革を進める会社から 成長を実現する会社へ変わり始めたということです ブランド力の構造を通じた成長戦略 技術を成長へ変換するイノベーションの仕組み そして勝てる市場勝てる領域への選択と集中を 具体的なアクションへ落とし込み始めた半年でした 広藤がご説明した通り競争環境の激化など 売上面でのリスクや慎重に見るべき環境も存在します しかし、そうした課題に対し、数字の背景にある根本要因 何が効き、何が効いていないのか ブランド、地域ごとに戦略施策の製品を丁寧に分析し 改善アクションをスピード感を持って講じる そして、成長機会が明確な領域には ブランドとリージョンが一体となって攻めの投資を行う この経営の仕組みが着実に動き始めています それらのブランド、地域ごとの戦略の進捗についてご説明いたします 14ページ、ブランドごとの戦略についてご説明します 中期経営戦略では、資生堂、クレドポーボーテ、ナーズを 成長と収益を支えるコアブランドと位置づけています 本日は、各ブランドが中期的に目立つ姿と その実現に向けた成長モデルの転換についてお伝えします 上木はヒーロー商品への集中 ブランド基盤の強化 分散していた施策をグローバルで一貫した運営へと移行 そしてブランドとリージョンがワンチームで動く基盤作りを進めました 進捗はブランドごとに差がありますが 重要なのは各ブランドにおいて どの領域商品で成長するのかが以前より明確になっていることです 続いて15ページです 資生堂は中期的には日本初のグローバルプレステージブランドとして さらに進化させることを目指しています そのために私たちは現在 単なる売上拡大でかではなく 高負荷価値化を通じたブランド価値の再構築に取り組んでいます 具体的にはアルテミユンやバイタルパーフェクションといった ヒーローフランチャイズとなるラインに経営資源を集中し アートとサイエンスの両面から独自価値を高めています 通期での一桁前半成長という目標に対して 若干ビハインドではありますが Q1からQ2にかけて減少幅は縮小しており この取り組みの成果は徐々に現れ始めています 特にアルテミウンは若年層の獲得を通じて ブランドの愛用者拡大に貢献しています また中国トラベルリテールでは まだ減収ではありますが 事業の中身は改善しています これは過度なプロモーションに頼った 売上獲得ではなく 高付加価値商品の拡大によって ブランド価値を高め その結果として 持続的な成長を実現するモデルへの 転換が進んでいることを示しています 下木はグローバルでの ヒーロー商品への重点投資を強化するとともに 骨太サイエンステクノロジーを搭載した 新ファンデ美容液やバイタルパーフェクションの新商品を投入していきます こうした取り組みを通じてブランド価値の最高地図をさらに進め 資生堂を資生堂グループの象徴的なブランドとして 再び成長軌道へ載せていきます 次に16ページです クレトポーボーテは当社を代表するラクジュアリーブランドとして サイエンスとラクジュアリーを融合させた独自のブランドエクイティを さらに高めていくことを目指しています 紙機は最大市場である中国トラベルリテールにおいて ブランド価値を維持・向上するため流通価格面での規律を維持しながら ヒーロー商品が牽引し力強い成長を実現しました また骨太サイエンステクノロジーを搭載した 新美白美容液も非常に好調で 強い技術をブランド価値へ変換するという取り組みの成果が現れ始めています また、高価格帯商品の新調とブランド価値を重視した運営を継続したことで 売上成長だけではなくブランドの質的向上も進んでいます 下木は新商品によるモメンタムを生かしながら プロモーションの強化とクロスセルを推進することで 当ブランドの強みである強固な愛用者基盤の再構築を図っていきます そして世界トップレベルの皮膚科学研究に裏付けられたサイエンスを強みとしながら 美しく豊かな顧客体験を提供することで 他社にはない独自活用の確立を進めていきます 次に17ページです NARSはグローバルメイキャップ市場において 今後さらに存在感を高めるべきコアブランドと位置づけています 私たちは中期的に米州のターンアラウンドのドライバーとするとともに NARSを単なるメイクアップブランドに留まらず ベースメイクを成長の角度しながらも 愛・地域カテゴリーを強化することで 持続的に市場シェアを拡大できるブランドへ進化させていきたいと考えています 紙機はポジティブな要素と課題の双方が見られました 主力のライトリフレッティングシリーズが 力強い成長を示し ブランドへの新規顧客流入にも貢献しています 一方で新商品のナチュラルマットロングウェアファンデーションは 我々の持っていた高い期待値に対しては下振れています ただ私たちが重視しているのは 個別商品の一時的な成果ではありません イノベーションを持続的な成長につなげる 経営の仕組みを構築することです 今回のレビューを通じて 競争環境を踏まえた投資配分や 一部市場におけるチャンネル展開の最適化 さらに消費者価値訴求の明確化などに 改善の余地があったことを認識しております ただしこのローンチは ブランド認知の向上や 店頭集客の拡大に貢献し ライトリフレッティングシリーズを含む 既存商品との相乗効果も生み出しました そして中国や米州のウルタをはじめとする 主要レテラーでは良好なモメンタムが継続しています 現在は下期に向けて商品価値訴求の見直しや サンプリング強化重点市場への投資配分の最適化を進めています 私たちは今回の学びを すでに次のイノベーション開発や投資アロケーションへ 反映し始めています つまりイノベーションを投入して終わりではなく その成果を検証し学習し 次の成長へつなげるサイクルが動き始めています これは当社が目指すイノベーションによって 持続的な成長を目指す経営モデルへの転換が進んでいることを示しています 次に18ページです コアブランドに加えて次の成長ドライバーも育っています エリクシールは2021年に実施した 5つのヒーロー商品に注力するという戦略転換が走行 中力ブランド群の中でも最も安定感のある力強い成長と 堅牢なブランドエクイティを築いております 上木はブライトニング化粧水乳液の刷新や トーンナップUV乳液の侵食が力強く成長を牽引しました また、多様な国籍の旅行者需要の獲得や アジアパシフィックでのオープンチャンネル展開拡大も 走行しています 日本での勝ちパターンを 世界に広げるフェーズに入っております 下木は 骨太サイエンステクノロジーを搭載した Vクリームのリニューアルにより さらなる成長を見込んでいます 次に19ページです 大使を中心とする フレグランス事業は シェアの拡大と収益面の改善の 両立に向け進展しています 従来のように 多くの新商品へ 分散投資するモデルから 毎年一つの大型新商品に集中し 効率的に顧客のエクサイトメントを創出する 利益を伴う成長モデルによる成果が 発現してきています 2024年には一世三宅で 2025年にはザディックボルテールで 大型商品をローンチし スケールのあるSKUを積み重ねてきました そして紙機は特にナルシスト・ロドリゲスや 一斉見分けの新商品が寄与しました 下木はマックスマーラーブランドからの 大型新商品発売を控え 上木の成功モデルへの継続投資と合わせて 成長モメンタムをさらに加速させていきます 次に20ページ イノベーションについてご説明します ここも成長戦略が成果創出に 移っていることを示す重要なパートです 資生堂の研究開発力は強いと理解しているが その強さがなぜ継続的な売上成長につながっていないのか というご意見をいただくことがあります 当社の課題は技術力そのものではなく 強い技術をヒーロー商品 長期的なブランド資産へと育て 売上利益へ継続的に変換する仕組みが 十分でなかった点にあると考えています 現在はこの考え方を変えています R&Dを単発ヒットで終わらせるのではなく ヒーロー商品化、フランチャイズ化、SKU拡張、そしてグローバル展開へつなげ 技術を持続的かつ再現性のある成長モデルへ変換をしております その代表例が資生堂のファンデ美容液シリーズです 2023年のファンデーション発売からセランファースト技術を軸に プライマーからパウダーへと展開を広げてきました これは単発ヒットではなく 技術を確認、商品群を拡張し クロスセルを促進することで 複数年で顧客価値を広げ 売上と利益を積み上げていく成長モデルです そして下期にはファンデ美容器のマットタイプを投入します 重要なのは新商品を増やすことではなく 既存の強い技術基盤と顧客資産を活用しながら 成長を加速させることです また、このセランファーストをはじめ、コーポレート横断の骨太サイエンステクノロジーは、すでに複数ブランドへの搭載が進んでおり、2028年までに海外ブランドへも搭載を加速させていく予定です 私たちは今、研究開発成果を商品化して終わる会社から、イノベーションの成果を継続的に検証・学習し、次の成長につなげる会社へ進化しております この仕組み改革こそが資生堂の強みであるサイエンスを 持続的で再現性のある売上成長へ変換する基盤になると考えております 次に21ページ 2026年の具体的なイノベーション展開についてです 下記は上記以上に楽しみな新商品パイプラインが揃っています セラムファーストやコータルミサイエンスVをはじめ 複数のコーポレート横断 骨太サイエンステクノロジーを 新商品に搭載していきます またフレグランスは 今年の最重要施策である マックスマーラーなど 成長ポテンシャルの高い商品群が続いてきます さらに重要なのは これらの商品を成功させるために 成長機会が大きいブランド カテゴリー 地域へ 投資を優先的に再配分していることです 下期には、ホレブとサイエンステクノロジーを搭載した新商品の投入と 優先投資を組み合わせることで、紙期以上の成長角度を高め そして、持続的で再現性のある成長モデルの成果をより明確にお示ししていきます 次に、22ページです 地域別の取り組みとして、下期以降、さらに加速が必要な中国 米州における取り組みについて説明します まず中国トラベルリテールにおいては 短期的な市場性や追求から ブランド価値と収益性を重視する質の高い成長への 転換を進めています 上木は価格給率の強化と ブランドエクイティの再構築を優先し 注力商品で着実に成果が出ています 現在中国では消費者はより本質を求める購買行動に変化をしてきています 圧倒的なサイエンス技術力使用感信頼性といった価値が再評価される傾向であり 当社にとっては追い風と捉えております 今後はプロダクトポートフォリオの強化 過度のディスカウントに依存しないマーケティングの進化 適切なチャンネルコントロールの3つを軸に質の高い成長を加速します また減収が続いているトラベルリテールの中国大陸におけるリテーラー再編の影響については 下期から成長化しプラス成長を見込んでおります 次に23ページ 米州事業については2026年の通期黒字化に向けて着実に進捗しており すでに75億円の構造改革効果のほぼ全額が計画通りに発現しています 米州の位置づけはこれまでの事業再建フェーズから 構造改革を経て利益基盤を整えた成長フェーズへと転換しています 下木は重点領域への集中投資を加速していきます 具体的には米州事業全体にとって 売上や利益の観点で大きな重要性を持つ ブランドとリテーラーの組み合わせを パワーディオと呼んでいますが ここへの徹底した注力や Amazonをはじめとするオンライン売上比率の拡大を 本格的に推進していきます 特にECは単なる販売チャンネルではなく 消費者理解、コンテンツ、CRM、購買転換を 一体で強化し ブランド価値と収益性を同時に高める成長基盤です パワーデュアとEC基盤を組み合わせることで 投資効率を最大化しながら 顧客接点を拡大し 持続的かつ利益を伴う成長を実現していきます 最後に24ページです 中期経営戦略の柱に沿って 全社基盤の強化に関する進捗をお話しします まず1つ目の柱 ブランド力の向上では 先ほどお伝えしたとおり イノベーションを成長に転換する仕組みへ移行し 開発の高度化 そしてトレンド変化が激しいカテゴリーでの 開発リードタイムの短縮を進めています 併せてブランド地域のワンチーム化により 全社マーケティングの実行基盤を構築し 成長戦略の強化を図っていきます 2つ目の柱 グローバルオペレーションの進化では レポートライン変更の定着と ブランドSKU最適化に向けて ルール整備・基盤強化・実行フェーズへのシフトを進めています そして3つ目、最も重要なのは組織文化です 資生堂独自の価値を創造するために The State Wayを単なる理念ではなく 日々の意思決定の基準として活用することで 変化に迅速に対応し 挑戦し続ける企業文化への変革を進めています 制度の戦略は構造改革から成長へ そしてその構想から成果創出フェーズへと 確実に移り始めました コスト引率や改革の意思は 決して後戻りさせないという強い決意の下 やめるべきことは勇気を持ってやめる そうして生み出したリソースを 成長領域への投資に振り向け 選択と集中を徹底することで 持続的な成長の実現を目指します まだ課題は残っておりますが 私たちは課題から学び 迅速に修正し 確実な成果を生み出す 強い会社へ進化しています 資生堂には 長い歴史の中で築いてきた ブランド 世界に誇るサイエンスと技術があります そして何より 人の美しさや健やかさに 真摯に向き合い続けてきた 企業文化があります 私たちが目指している成長は 単に売上規模を拡大することではなく 資生堂だからこそを満たせる独自価値を より多くのお客様に届け その価値を企業価値へと結びつけることです どのブランドに最も成長ポテンシャルがあるか どの技術がこれからのお客様価値に 最もつながるのか どの市場どのカテゴリーで 資生堂らしい価値を最も発揮できるのか これらの判断を過去の延長ではなく 未来の企業価値を最大化する視線で行っていきます 150年続きづいてきたブランド 技術 人材 そして企業文化を生かし 次の成長を作り出すための変革を実行する経営人でありたいと考えています そして資生堂が持つ本来の力を最大限に引き出し

中長期的な企業価値を最大化すると確信しています 私からは以上です それでは質疑応答に入ります ご質問のある方挙手をお願いいたします ではJPモルガン証券桑原様お願いします JPモルガン証券の桑原でございます 大変お世話になっております 聞こえますでしょうか はい大丈夫です よろしくお願いします 一問ということなので 11ページを拝見しております でちょっと売上とコア営業利益のその到達点が上期時点でちょっと改良をしているように思いますので あのそことそれから下期に向けてのそのうちでもう1回確認をさせてください まず上期時点でコア営業利益が上振れたのはどの程度でで売上が下振れた影響はあるんだと思うんですけれども 為替効果とコストマネジメントの上振れっていうのはそれどれくらいだったんでしょうか ということでその点をもう少し深掘りをしていただきたいということと ガイダンスとの比較だと進捗率かなりコア営業利益良いんですが あえて据え置いておられる 超過達成目指しますという言葉でしたけど据え置いた背景どういうリスクを見ているのか それが売上げなのかどうなのかということを教えてください 売上げの時にブランドそれぞれの下記のうちで 非常に分かりやすくてありがたかったんですけど ちょっとアネッサがですねやっぱり海外で 特に中国で苦戦しているように 数字から見えてしまいますので ちょっとここも付け加えて 少し回復策を教えていただけると助かります お願いいたします はいまず最初にの方の質問として 計画査としてなんですけれども 上木時点で約50億円程度の上振れという風になっております この詳細については開示はしていないんですけれども 主に原価回りであったりミックスであったり 偏在在庫そういったところ

下記への一部費用の削れなどが計画差で 現れているような状況になっています 一方特に前年対比という観点では 去年本当に大きかったアメリカのブランドを中心とした 偏在在庫の引き当てというのがありまして こちらの正常化が約50億円の利益改善要因と 計画差ではないんですけど改善要因となっています また為替もですね利益で約30億円のプラス影響となっていまして こうした追い風というのは事実としてファーストハーフありました ただ一方でですね強調したいのはその利益改善の質という観点では 構造改革の効果が着実にPL反映され始めているというところは 最も重要なポイントだというふうに思っていて 各リージョン各ファンクションで コスト規律も定着してまいりましたし 生産性改善も進んでいって GTCトランスフォーメーションコミッティの成果に加えて 人件費のコントロール等々 収益構造そのものは着実に改善してきているというふうに 思っています その上で見通し 今回末置きをさせていただいたところというのは 確かに急に売上モーメンタムの改善であったり 収益性改革の進捗また為替30億というふうに申し上げましたけれども 中等リスクの軽減というのもポジティブな要素というのは 見えてきているのは事実でございます 一方で当初計画のトップラインを達成するためには 下期も相応に高い売上成長が必要になってくる状況で その実現に向けてマーケティング投資なども成長投資は きちっと継続していかないといけないというふうに思っています ですので短期的にですね利益のガイダンスを引き上げるということではなくて やはりあくまでも年間を通じてまず7%の利益率は確実に達成して 収益構造を進化させるということ その利益体質今年の利益体質というところが2030年に向けて その先に向けた持続的な成長投資を支える原始になるというふうに 我々考えてますからそういった観点からもちろん利益に関しては

さらなる上振れを目指して経営してまいりたいというふうに思ってますが そういった観点での見通しの末置きとなっております アネッサについては問題は中国でして Q1Q2と少しずつ改善をしてきているんですが まだまだこれは構造的な問題だろうということで 決して高い成長を下向きに組んでいるわけではなくて 今年1年でしっかり構造改革を進めていこうと思っています 課題はですね 一つはやはりシングルSKU ゴールドミルクというものがですね 売上の大半を占めていること その中でビジネスモデルがですね 代理店のモデルということと 特に非正規のチャンネルでの横流れが多くてですね それが価格崩れを起こしてしまったということで ここについてはまず事業モデルの見直し それからもう一つはシングルSKUではなくてですね すでに日本それからアジアでも展開している デイリーニーズに応えた商品の拡張みたいなことをですね 中国で展開しながら アネッサのもう一度ブランドのポジショニングを しっかり作っていきたいということで 今下記進めております 以上です 分かりましたありがとうございます では続きまして

ジェフリーズ証券川本様お願いします ご説明ありがとうございました 聞こえますでしょうか はい大丈夫です 私からは下半期の先ほどもいただきました 投資21ページなんですが これが来期以降どのように効果が出てくるかというのを もう少し具体的に考えたいんですけれども 特に気になっておりますがプレグランスでございます 今回具体的な商品の写真などありまして ただご存知の通り 昨今ドレアルさんとプラザさんの長期ライセンスなど競争がありますので フレクランスの差別化をどう考えるか 申者独自の強みが生かされる地域を絞るのかなど フレクランスの戦い方をもう一回整理させていただきたいと思います 現状は周期はどれくらい出ていて 中堅においてはどういうふうに上がっていくのか お願いいたします では私の方からまず成長のモデルについてお答えし 後ほど広藤の方から少し数字の方を細く説明させていただきたいと思います まず少し発表の中でもお話ししましたが

フレグランスについてはやはり1年間に1つ投資を集中して その商品を確実にフランチャイズとして大きくし そしてそれをまた2年目3年目以降継続育成するというモデルをですね 作ってきました それがかなりやっぱり走行し 今年もですね上期かなり力強い成長ができているということで これはですね十分我々競争有意のある戦い方というふうに思っています それはなぜかというと 例えばフレグランスの本場である欧州なんかで 今年上期ですけれども女性降水トップ10の中で 我々は最も高い成長率をナルシストロードが出しているということで 全体が伸びている中それから投資もかなり他社が拡大する中でもですね 我々はその中で最も高い成長が実現できているということで これはかなり自信を持って進めたいというふうに思っています そういう意味ではそのモデルがですね 必ずしも投資先行だけではなくてやっぱり利益を伴う成長であるということで 確実にですね自分が持っているブランドのフランチャイズを育成していくということで これから進めていきたいというふうに考えております

数字周りとしてはフレグランス全体としては2桁成長というのを実現をしております ですので下記にはマクスマーラなど強力なパイプラインも追加されますので そういったスケールメリットを利かせて利益を伴う安定した成長また高収益基盤の確立にも取り組んでいきたいというふうに考えています ブランド別の利益率というのは控え時となってございますが 売上規模が層に出てきた例えばナルシスロードリゲス今回上木非常に好調でしたけれども 相対的に非常に高い収益性が出てきている状況です ですのでこういったポテンシャルの高いブランドを今後さらに成長させることで レバレッジを利かせて着実に収益性にも貢献してきてくれるというふうに期待しております

以上です 続きましてゴールドマンサックス証券宮崎様お願いします ゴールドマンサックスの宮崎です よろしくお願いいたします 私ちょっと上木下木の見方のところで確認をさせていただきたくて 先ほどのお話だと50億ぐらいはぶれたっていうところで 上木もともと390億前後で見てらっしゃったってことかなと思うので もともと今期の計画っていうのは上木返帳だったのか その理由って何でしたっけっていうところと 下木に向けては何が上木よりも利益が下がっていく要因になっていくのか 例えばマーケット投資が非常に増えるのかとかですね 何か上木に上振れた分が一過性で下木にはそれが逆に迫落するような要因になるのかとか ちょっとすいません上下見方を教えてくださいお願いします はいまずですね下記についても前年対比では相応の利益改善を今後も見込んでいきたいというふうに思っているんですけれども 利益のドライバーというところは紙機とは少し変わってくるというふうに見てまして

紙機どちらかというとグローバルトランスフォーメーションの効果160億円今回GTCで実現していますけれども 前年に効果であったりとか あと前年に大きく発生した アメリカでの偏在在庫引当の 反動減というところが 50億円程度を効いてまして 構造改革減価改善が 大きく利益改善を牽引したという状況でございます 一方で下期については これらの効果がある程度一巡はする状況です アメリカは去年すでに下期に 構造改革発現していた状況です そんな中でどちらかというと トップラインの改善に伴う 荒利拡大というのが下木の利益成長の最大のドライバーになってくるという状況です それ以外にもただ下木にも生産効率の改善だったりとか あと下木ですね異常創業度っていうのが 昨年アメリカの工場の異常創業度で 30億円ほどマイナスが入ってましたので そちらの正常化であったりとか 減価率改善っていうのは下木も引き続き寄与する見込みでおります ですので利益改善のドライバーがどちらかというと コスト改善から事業成長へと徐々にシフトしていくというところが 上下でいうと特徴になろうかというふうに思っています 下期のマージンの悪化の衆院というのはやはり何といってもマーケティング投資ですという状況です

ですので上期踏まえてきちっと出してきている利益を下期にマーケティングに振り向けて 今後のその先の成長に実現していきたいとそういうふうに考えています ありがとうございます 今の最後のところで確認なんですけど マーケット投資は基礎計画以上にやることにしているってことなのか 単に下記に返帳でもともと計画されてたっていうことなのか マーケット投資を売上比率高めていくっていうのは 従来の戦略に沿った話で違和感はない一方で ちょっとそのマーケット投資の成果っていうところを どのように評価できているのか

今のところ売上が十分に拡大してはいない中でですね マーケット投資をもし計画以上に使う予定だとしたら そのこうなんて言うんでしょう 担保というかどうしてそういうふうに打って出れるのか っていうところを教えていただきたいです お願いします はいあのまず種目については 先ほど新製品のリストをお見せしましたが かなり紙機以上に新製品が充実しているということで そこに対するマーケティング投資が下木はかかっているということが一つと 一番大きいのはフレグランスのマックスマーラーが大きい投資になってきます フレグランスについては特に初年度は認知度も高めていかなきゃいけないということで ということでそのマーケティング投資を割り振っていこうというふうに考えています 一方紙機に関してはですね 今お話であった通りマーケティングのアロアをどう見るかということは 社内でずっとレビューをしてまして 特に大型新製品について自分たちの目標に対して ちゃんといったのかいかないのかということで ということで、これも少し口頭でお話しさせていただきましたが、例えば紙機のNARSのナチュラルマットロングウェアファンデーションなんですが、これは正直我々の見立てよりも若干マイナスしてしまったということで、そこについては今レビューをしてですね、やっぱり修正をかけると。 こういうことを繰り返すことが よりマーケティングのRAを高めていくと思ってますし これを続けていくことが 成長より角度を高めるというふうに思ってますので 下木もしっかりですね その学びを生かしながら マーケティング投資をより挑戦的に 積極的に進めていきたいと考えております 分かりましたどうもありがとうございます 続きましてバンクオブアメリカの アシュリーさんあるいはジュリアさんお願いします 質問を受けてくださってありがとうございます ナチュラルマットロングウェアファンデーションが 期待値を下回ったということですけれども 資生堂マットファンデーションを

下記にローンチ予定ですよね そうするとそれに向けて 学びというのはどういうふうに活かされるでしょうか そしてこれを 次の資生堂のニューロンチに対して そういうふうな学びというのはどのように活かされて どのような角度で活用されるでしょうか 教えてください 質問をちょっと繰り返させていただきます ナチュラルマトロングウェアファンデーションの ローンチした際のからの学びを どのようにブランド資生堂の ファンデーションローンチに向けて 活かせるのかということを聞きたいということですよね まずロングウェアファンデーションに関してです これはまず結果業績というのを 紙機の業績を見直しました そしてそこで調整が必要ということを学びました このような調整というのは 主にアメリカ米州市場において 調整が必要ということを学びました ブランド資生堂のファンデーションに関しては 全く構造というかストーリーが違いまして 今の既存の基盤というのが異なります と言いますのは 基盤の成長を加速するために必要なもので ちょっとその調整の内容というのが目的のようなことになってくると

いかがでしょうかありがとうございます 続きましてモルガンスタンレイミヘージ証券 三宅様お願いします どうもありがとうございます モルガンスタンレイの三宅でございます 私は下木の売上に関するいただいたコメントについて もう少し詳細をいただきたいと思っております 欧米市場を中心とした競争激化というのは どのような部分で御社に対してどのような逆風が発生していると おっしゃっているのかのクラリフィケーションをいただきたいです また中国トラベル市場に関しては 本土のトラベルリテールのマイナス幅が 2級に縮小したというお話はいただいたんですけれども 果たしてプラス転換というのを下向きに どこまで期待できるのかというのが デジビリとしてちょっと分からない部分があったり 灰難等も客足が1級よりは2級にちょっと減速したよ みたいな話も聞いたりしている中で 御社から見てこれらトラベルディテールの販路というのは どのような動きをしているのかというところを 教えていただきたいです よろしくお願いします はい ありがとうございます まず欧米の競争激化という中で2つありまして

1つはやはり市場全体の冷え込みの中でですね やはり河川化するリテーラーの中でシェアの奪い合いというのは 起こっているのが1つと もう1つはかなりやっぱり価格の二極化が進む中で 新興ブランドが出てきているというところ この2つが競争激化になってきます そういう中で我々はやっぱりブランド一つ一つ 大きなブランド単位で考えるのではなくて そのブランドの中でもどれが一番競争有意として働くのかというのは かなりフォーカスをして戦略を実行していると 例えば欧米ではブランドとリテーラーの単位でですね やっぱりフォーカスするところを決める ここではパワーデュオ作戦と言っていますが そういうところのフォーカスをしているのと 次に欧州の方はですね 今大変スキンケアで 欧州の主力市場で2位という大変高いポジションがあるので その高いポジションをちゃんと利用しながらですね 今年の下期に出ていくVPAのセラムであるとか アンチエイジングでしっかりポジションを作っていこうという 打ち手を講じていこうというふうに考えております 次にトラベルリテールなんですが トラベルリテールの特に本土のところのマイナス要因は リテーラーの再編があったということで ほぼ去年あった売上が今年の上期は発現しなかったというのが 大きな要因でございます それが下期はほぼ回復していくということですので 下期の売上ゾーンに関しては かなり高い角度で生まれてくるだろうというふうに考えています TRの販路についてはいろんなボラタリティがまだ高いので 我々としては去年から申し上げている中での しっかりツーリストをベースとした売上を作っていくということで 必ずしも一時的な大合であるとか

そういうところに頼らない売上を作っていくというのを 年内までにしっかり完成させていきたいというふうに考えております 以上です ありがとうございます ちょっと一つずつ確認させてください 欧米のところはそうすると NARSのロングウェアファンデーションが ちょっと思ったよりも足りなかったよっていうのも こうしたリテーラーもしくは競合上の戦略による 影響があったということなのでしょうか あとリテーラーさんサイドで 何か在庫の調整をしているとか

そういう影響は特にないというふうに捉えてよろしいですか 欧州でのNARSはUKを除くとですね 実はうまくいってます 決して悪いことはないです 先ほどお話ししたナチュラルマットはどちらかというと アメリカでのマイナス要因が大きいという話で 必ずしもナーズの問題があるわけではないです アメリカとかリテーラーさんの在庫調整とか 特にないっていう風な理解でよろしいですかね

はいそうです あとトラベルの方は オペレーターさんが変わりましたっていうのが すごく大きくスタートは理解しているんですけれども 例えば新しいオペレーターさんの下で eコマースをはじめとする顧客のデータベースというのは 新しく作るフェーズにあるのかなというふうに理解しておりまして そうした中でも御社としては 要は従来通りの集客がそもそも問題なくできるはずだというふうにお考えで その兆しが見えているというふうに捉えてよろしいですか 必ずしも全てが去年と同じベースに戻るというふうには そこまでは強く見込んでいないんですが

確実にこれは戻ってくるということで かなり小さい金額ではこれなかったので それがもう一度新しいオペレーターになってですね 運営を開始していくので ここについては確実に戻っていくというふうには思っておりますが その戻りの幅はですね 通常の去年までとは思っていません 中国大陸の免税の部分はそうですけれども もう1個補足するとすると ハイナン島というのは当社9番から9人に CPが非常に加速をしているというところは 心強い兆しかなというふうに思っていますので

トラブルリテル紙機去年もですけれども だいぶマイナスで足を引っ張っている部分というのが 下木はポジティブに出荷も含めて転換していくというところについては そうに自信を持っているという状況でございます どうもありがとうございました まだお手を挙げていただいている方が多くあられる中で申し訳ございません 予定をしていた時間になってまいりましたので こちらで質疑応答を終了とさせていただければと思います 適宜IR部門の方からフォローアップをさせていただきます 以上をもちまして本日の決算説明会を終了させていただきます 本日はお忙しいところご参加いただきまして誠にありがとうございました